Escolar Documentos
Profissional Documentos
Cultura Documentos
Otimizao de Portfolio
2.1.
Anlise de Mdia-Varincia
2.1.1.
Anlise de Mdia-Varincia
! !
sujeito a
17
! ! = (2.2)
!!!
! = 1 (2.3)
!!!
! 0 (2.4)
= 1,2,3
Onde:
N = nmero de ativos candidatos a compor o portfolio;
! = frao do capital a ser aplicado no ativo i;
!" = covarincia entre os retornos dos ativos i e j;
! = valor esperado dos retornos do ativo i;
PUC-Rio - Certificao Digital N 1012714/CA
18
PUC-Rio - Certificao Digital N 1012714/CA
Figura 1 Curva gerada representando os portfolios encontrados com retorno esperado ().
19
Figura 2 Fronteira Eficiente gerada quando um ativo livre de risco est disponvel.
De acordo com Tobin (1958) e sua fronteira eficiente, pode-se concluir que:
na presena de um ativo livre de risco, qualquer portfolio eficiente pode ser
construdo a partir da combinao do ativo livre de risco e um portfolio com
risco (Zenios, S. 2007).
PUC-Rio - Certificao Digital N 1012714/CA
! = 1 (2.6)
!!!
! 0 (2.7)
= 1,2,3
20
Figura 3 A Linha de Mercado de Capitais (LMC) e fronteira eficiente.
O ponto T na figura acima corresponde ao portfolio na fronteira eficiente
que encontra a tangente da LMC (Linha de Mercado de Capitais). Esse portfolio
PUC-Rio - Certificao Digital N 1012714/CA
21
2.1.2.
Modelos de Fatores
22
Modelo 2.3: Modelo de Mdia-Varincia para Portfolios Eficientes com Modelo Uni-
Fatorial
! ! !
!
!! !
! !
! + !"! !! + !
! ! ! ! !
!!!
Minimizar !!! !!! !!! (2.8)
! !
1 ! ! + ! ! !
!!! !!!
sujeito a
!
! = 1 (2.9)
PUC-Rio - Certificao Digital N 1012714/CA
!!!
! 0 (2.10)
= 1,2,3
Onde:
! = retorno esperado do ativo i;
! = intercepto da regresso;
! = coeficiente angular da regresso;
! = resduo da regresso linear, com mdia 0 e varincia ! .
! = rentabilidade esperada do portfolio de mercado = ndice que representa o
mercado;
23
! = + ! (! )
Onde:
PUC-Rio - Certificao Digital N 1012714/CA
4
A resoluo de sistema um problema de programao matemtica que foi resolvido por: E.J.
Elton, M.J. Gruber e M. Padberg, Simple Criteria for optimal portfolio selection. Journal of
Finance, Mar.1976.
24