30/5/2014 O Rei das Blue Chips!
: OGP (OGXP3): interpretando e calculando a possvel diluio aos acionistas
O Rei das Blue Chips!
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11/01/2014
OGP (OGXP3): interpretando e calculando a possvel diluio aos acionistas
Continuando a anlise sobre OGP (antiga OGX) que fiz neste link, em 12/2013, tentando entender
esse imbrglio, vou estimar que a nova quantidade de aes seja mesmo de 32 bi, da "OGX
reestruturada". Ainda tenho dvidas sobre essa nova quantidade de aes, j que o texto do acordo
de 24/12/13 obscuro nesse aspecto, pois identifiquei incongruncias sobre preo de converso de
dvidas de aes e percentual declarado para cada grupo de acionistas (antigos, credores dos
bonds e outros credores). Portanto, mais abaixo, fao uma simulao considerando 18 bi de aes.
1 - Clculo inicial, considerando 32 bi de aes
Assim, considerando 32 bi de aes, de incio, os antigos acionistas seriam diludos em 10 vezes
Mas h o bnus de subscrio previsto no acordo de 24/12/13, de 15% das aes da "OGX
reestruturada". Se o bnus relativo quantidade de aes ps reestruturao, ento podemos
fazer o clculo abaixo, sobre a quantidade de bnus que sero concedidos aos antigos acionistas,
caso o acordo seja aprovado:
O quadro acima mostra que a diluio poder passar de 10 vezes para 4,60 vezes, DESDE QUE os
antigos acionistas subscrevam todos os bnus.
Mas qual seria o preo de subscrio desses bnus? O texto do acordo divulgado pela OGP :
"Adicionalmente, os atuais acionistas receberao bonus de subscricao da companhia reestruturada
com as seguintes principais condicoes: (i) prazo de exercicio de 5 (cinco) anos; e (ii) um numero de
acoes ordinarias a serem subscritas que representem, no total agregado 15% do capital social total da
companhia reestruturada, considerando-se um preco de emissao baseado no valor de avaliacao da
companhias reestruturada de USD 1,5 bilhoes".
Se a OGP reestruturada vale USD 1,5 bi, isso d perto de R$ 3,5 bi. Ento, temos o preo de
subscrio de R$ 0,1089 por ao, j que R$ 3,5 / 32 bi aes = 0,1089.
Portanto, para que os antigos acionistas diminuam sua diluio de 10 para 4,6 vezes, devero pagar
0,1089 para subscrever 15% de sua quantidade de aes OGXP3.
Parece vantajoso? Sim, parece, mas, observando o quadro geral, eu vejo uma enorme fraude
contra acionistas, conforme explico mais abaixo.
2 - Sobre a avaliao de OGP divulgada em 24/12/13.
Entendo que essa avaliao muito vil, muito abaixo do potencial da empresa. Leva em
considerao apenas o fluxo de caixa de Tubaro Martelo, BS-4 e 2 anos de produo de Tubaro
Azul. conservadora demais, mas o que a empresa aceitou para agradar a seus credores.
O fluxo de caixa mostrado no acordo, SEM CONSIDERAR O AJUSTE A VALOR PRESENTE, de
USD 3,8 bi at 2020, somando tudo.
Assim, cheguei aos seguintes valores de precificao de OGXP3, com base nessa avaliao.
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Mais Votadas Tendncia

PETR4 31% 69%

VALE5 62% 38%

OGXP3 67% 33%

HRTP3 63% 37%

No valor do cash flow acima, no fiz o desconto a valor presente do fluxo de caixa pelos motivos:
BBAS3 33% 67%

Fornecido por: a) j est em dlares e por isso desconta as variaes cambiais e do preo do oil no LP;
b) o preo de prego atual de 0,26 de OGXP3 coincide com o clculo acima, indicando que o
mercado j sabe do fluxo de caixa divulgado e tambm no fez o desconto a valor presente.

No quadro acima, a situao A apenas ilustrativa, j que o fluxo de caixa prev OGP sem dvidas.
LINKS RELATIVOS AO MERCADO: Portanto, serve apenas para mostrar quanto valeria a OGX atual, com 3,2 bi de aes, se ela no
Clique para ver a lista de links tivesse dvidas, apenas com fluxo de caixa de Tubaro Martelo, BS-4 e 2 anos de produo de
interessantes. Tubaro Azul.

A hiptese B relativa aos 32 bi de aes mais a possvel subscrio dos bnus, como j mostrado.
SOBRE O AUTOR: O REI DAS BLUE-
CHIPS:
Anlise de Fundamentos
A hiptese C explicada abaixo, considerando outra interpretao sobre a converso de dvidas em
aes.
Rei das Blue Chips

Observe que, considerando 37,2 bi de aes, a cotao de prego atual de OGXP3 compatvel
ARQUIVO DE POSTAGENS DO BLOG: com o clculo acima.

2014 (50)
3 - O ganho de variao cambial dos credores dos bonds: fraude contra acionistas?
Mai 2014 (9)
Abr 2014 (11) A dvida de USD 3,6 bi foi emitida em 03/2012 ( USD 1,063 bi) e 05/2011 ( USD 2,563 bi).
Mar 2014 (11)
Fev 2014 (4) A cotao do USD nessa poca era de 1,80 e 1,61, respectivamente. Assim, entrou (ou deveria ter
entrado) no caixa da OGX cerca de R$ 6,039 bi. Uma questo: ser que essa grana entrou mesmo no
Jan 2014 (15)
caixa da OGP ou foi mais uma fraude? Ser que foram emprstimos simulados? Na atual situao
Irresistveis "shares" do
Facebook (10)
dessa empresa, uma suspeita muito pertinente.

Anlise da B2W (BTOW3) e os

efeitos do aumento de ...
Mas a dvida de USD 3,6 bi vale em 01/2014 cerca de R$ 8,5 bi e esse ser o valor de converso em
aes. Assim, os credores j ganham uma variao cambial de R$ 2,4 bi, sendo que os acionistas
Bill Gates derrotado em
apenas 9 movimentos em u...
perdem, em diluio, o mesmo valor.

Anlise dos Fundamentos de

ALUPAR (ALUP11), at IT...
Em minha opinio, trata-se de fraude contra acionistas, j que o culpado por isso, em ltima
instncia, o Feike Batista, que geriu de forma desastrosa esses recursos, j que a maior parte
Quem quer inflao alta o
deles foi aplicada em Tubaro Azul que se mostra, at o momento, um fracasso.
governo, que o nico...
Irresistveis "shares" do
4 - Outra interpretao para a converso de dvidas em aes
Facebook (9): o cara que...
OGP (OGXP3): interpretando e
Explicando a hiptese C do quadro acima: o plano de 24/12/13 fala em aumento de CAPITAL, quando
calculando a possvel...
estabelece as propores ( 10% antigos acionistas e 90% para credores). Como o plano no
Como usar relatrios de anlises
menciona quantidade de aes, pode ser interpretada da seguinte maneira a possvel converso de
fundamentalistas ...
dvidas em aes:
Rei Rei at em Portugal: gosta
de vinhos?
JBS + Seara: como ficar a nova
JBS S. A. (JBSS3) ...
Anlise dos Fundamentos de
FRAS-LE (FRAS3) at ITR...
Anlise da Tupy S. A. (TUPY3) e
suas perspectivas ...
Anlise dos Fundamentos da
Wilson, Sons Limited at...
Anlise dos Fundamentos de
Kepler Weber (KEPL3) at...
Anlise dos Fundamentos de
WEG S.A, at ITR de 09/...

2013 (99)
2012 (153)
2011 (83)
2010 (248) 5 - O futuro da OGP: qual ser a gerao de caixa considerando os outros campos?
2009 (5)
O fluxo de caixa divulgado em 24/12/13 s leva em conta TM, BC-4 e um pouco de TA.
TOTAL DE HITS DO BLOG
Mas a OGP tem vrios outros campos com potencial: Colmbia, Bacia de Santos, Caju e Dend na
209,481 bacia do Espirito Santo, bacia do PA-MA, os outros tubares.

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30/5/2014 O Rei das Blue Chips!: OGP (OGXP3): interpretando e calculando a possvel diluio aos acionistas
Ento, vou CHUTAR que TODOS os campos da OGP multiplicariam o fluxo de caixa acima calculado
por 7. Por que 7 ? Simples chute, afinal, s Colmbia e Santos tem bom potencial.

Considerando o quadro do item 2, temos o seguinte potencial "chutado":

6 - O que seria justo, quanto converso de dvidas em aes?

Como j mencionei, entendo que h fraude contra acionistas minoritrios com toda essa baguna.

Um motivo o ganho cambial na converso da dvida em aes. Outro motivo a avaliao vil,
baixa, de OGP, que considera apenas poucos campos de explorao. Assim, minha opinio que a
OGP est sendo entregue aos credores em detrimento dos antigos acionistas, principalmente os
minoritrios, j que o Feike Batista pode fazer acordos no divulgados com esses credores para
fins de blindar seu patrimnio.

6.1 - Uma hiptese que j levantei seria a que escrevi em 08/10/13, neste link:

"OGX: uma hiptese bem possvel para soluo do impasse da dvida"

Parece uma alternativa improvvel, mas possvel. Se isso acontecesse, certamente o Feike
deixaria de ser processado pelos minoritrios e apagaria seus erros (e na minha opinio, fraudes)
contra os acionistas.

6.2 - Se a hiptese do item 6.1 no for possvel, entendo que a converso de dvidas em aes
deveria levar em conta TODO O POTENCIAL de TODOS os campos da OGP, no somente alguns
campos, como divulgado.

Qual seria o valor de todo esse potencial? Qual seria o preo de subscrio? Difcil saber. Somente
com uma avaliao de todos os campos que se poderia chegar a um melhor valor do preo de
subscrio para converso das dvidas, mais justo, considerando TODA a OGP.

Mas no precisa estudar muito para entender que OGP no vale somente TM, BS-4 e um pouco de
TA, como divulgado no plano de 24/12/13. Por isso, minha opinio que os acionistas minoritrios
esto sendo fraudados, com enorme diluio e avaliao da empresa por valores vis, para
beneficiar os credores e, certamente, por tabela, o Feike Batista, j que suspeito que ele tenha
algum acordo oculto, por fora, com eles (blindagem patrimonial).

Enfim, todo esse estudo pode valer nada se o acordo no sair.

Como est em anlise pela empresa e credores, pode ser totalmente modificado. Vamos observar!

Quero deixar claro que esse estudo no visa recomendar compra, venda ou manuteno de aes.
Trata-se de minha opinio sobre esse imbrglio todo envolvendo a OGP.

Vejam minhas outras anlises em

http://analisedefundamentos.blogspot.com/
-
Postado por Anlise de Fundamentos em 11.1.14
O que vc achou? til (1) pr miqueiro bater palmas (0)

17 comentrios:

Annimo janeiro 11, 2014

Concordo plenamente. Os acionistas minoritrios esto sendo fraudados e foram totalmente
arrasados ao longo de meses e meses... 1) A Put teria que ser honrada e distribuda como
restituio aos acionistas atuais, pois muitos ficaram comprados por causa disso! 2) Outra
opo seria o Eike ficar com 0% e bancar a subscrio dos acionistas atuais. Esses 5%
deveriam ir automaticamente para os acionistas minoritrios a ttulo da Put no honrada.
Fazer Put depois da diluio seria uma piada. E estamos torcendo para que o quadro 4
prevalea sobre o 1. E que o ferro no seja to descomunal quanto parece.
Responder

Respostas

Anlise de Fundamentos janeiro 11, 2014

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30/5/2014 O Rei das Blue Chips!: OGP (OGXP3): interpretando e calculando a possvel diluio aos acionistas
Exato. por isso que escrevi outro texto, no link abaixo:

http://reidasbluechips.blogspot.com.br/2013/10/ogx-uma-hipotese-bem-possivel-
para.html

Responder

Annimo janeiro 20, 2014

Boa noite, tudo bom?
Sou novato aqui no frum, mas aos poucos estou lendo alguns os posts.

Voc cogitou a possibilidade desse acordo entre controladores-OGX-minoritrios definir um

valor de subscrio acima do valor de mercado atual da ao da OGX, de forma a
desestimular os minoritrios a subscreverem e, dessa forma, os controladores abocanharem
um percentual ainda maior da OGX? O Slvio (do blog de mesmo nome) levantou essa
possibilidade. O que vc acha a respeito? No mais, parabns pelos posts.
Responder

Respostas

Anlise de Fundamentos janeiro 20, 2014

Ol! Obrigado!

Na verdade, esse post nem tem foco na impossibilidade dos minoritrios

subscreverem. SE os minoritrios quiserem aumentar sua participao, basta
comprar aos preos de mercado atuais, menores que os 1,09 da possibilidade que
levantei. E veja que o preo de 1,09 uma possibilidade, porque os comunicados da
OGP so obscuros quanto quantidade de aes e preos de subscrio.

O pior problema quanto a diluio. Ser muito alta e os credores se beneficiaro

muito.

Responder

Annimo janeiro 24, 2014

olah ,

queria fazer uma pergunta. vc saberia informar a partir de quando os credores podem
comecar a vender as acoes ?

obrigado

Rolando silveira
Responder

Respostas

Anlise de Fundamentos janeiro 24, 2014

Ol Rolando. Impossvel, porque um rascunho de acordo que nem foi firmado. E
nem sabemos quantas aes sero de fato, se 32, 37 18 bi... E, caso o acordo saia,
pode ter uma clusula de lock-up, impedindo os credores de venderem durante um
perodo. Como escrevi no texto, um imbrglio e bem obscuro, s h possibilidades
e eu tracei algumas que enxerguei.

Responder

Annimo janeiro 24, 2014

antes de mais nada, esqueci de mencionar. Muito bem explicativo sua analise e como vc
disse , eh sua opiniao.

e na minha opiniao , ainda vai rolar muita agua ainda. acredito que tem tudo para , digamos
disparar, tendo com referencia o preco de hj ( R$ 0,35 ). Chegar a 10 reias ateh o final do ano,
como alguns deliram. Isso tah realmente fora de cogitacao. Como todos acham, eu acho que
chega no curtissimo prazo a 50 centavos. Pois os fatos seguintes sao, amanha 24 de janeiro, a
deciao do juiz da sida da RJ , que tecnicamente nao existe mais, ativacao e producao dos 2
pocos ateh maio ou mesmo antes como foi divulgado e como vai andar a producao
mensalmente. Acredito que com paciencia, pois vai ter muita manipulacao pra derrubar ou
segurar a alta .

vamos ver. MInha opiniao.

obrigado,

http://reidasbluechips.blogspot.com.br/2014/01/ogp-ogxp3-interpretando-e-calculando.html 4/6
30/5/2014 O Rei das Blue Chips!: OGP (OGXP3): interpretando e calculando a possvel diluio aos acionistas
Rolando SIlveira
Responder

Respostas

Anlise de Fundamentos janeiro 24, 2014

Depende Rolando. E se de repente o Feike Batista acatar a put e integralizar USD 1
bi a 6,30? A put ainda no est morta, acho que vigora at 03/2014 e parece que est
sob juzo arbitral.

Se a put for exercida, no ser necessria a diluio e a empresa sai da RJ. Nesse
cenrio, OGP3 poderia sim ir a 10,00. Todo esse problema tem origem na falta da
put e por isso que cogitei a possibilidade de fraude contra minoritrios.

Responder

Annimo janeiro 24, 2014

Obrigado por responder, mas somente por suposicao.

suposicao 1)
digamos que nao tivessemos RJ, como de abitude aocntece isso, assina o contrato entre
credores e ogxp, qual o tempo usual que eh colocado na clausula para poder autorizar os
credores a vender as acoes ?

suposicao 2)
deixemos a put de lado por enquento e digamos que isso nao existe. Agora nessa suposicao
2 existe a RJ. o acordo eh assinado hj e digamos que o prazo no acordo dah direito a venda
no dia seguinte, mas tem a decisao do juiz pendente para RJ. Os credores podem vender jah,
mesmo nao tendo saido a decisao do juiz?

obrigado,
Rolando SIlveira

Responder

Respostas

Anlise de Fundamentos janeiro 24, 2014

Rolando, a eu no sei te responder. Tem que pesquisar algum caso anlogo para
tentar estimar o prazo que vc questiona.

Responder

Annimo fevereiro 10, 2014

Vc se esqueceu que somente os acionistas atuais terao direito as subscricoes. Nao os
detentores de 32bi de papeis, mas sim os atuais detentores de 3,2bi de papeis.
Responder

Respostas

Anlise de Fundamentos fevereiro 10, 2014

Eu sei. Mas pelo texto do acordo os antigos tero direito a bnus de 15% sobre o
total de aes da OGP reestruturada, leia de novo:

"Adicionalmente, os atuais acionistas receberao bonus de subscricao da companhia

reestruturada com as seguintes principais condicoes: (i) prazo de exercicio de 5
(cinco) anos; e (ii) um numero de acoes ordinarias a serem subscritas que
representem, no total agregado 15% do capital social total da companhia
reestruturada, considerando-se um preco de emissao baseado no valor de avaliacao
da companhias reestruturada de USD 1,5 bilhoes".

Ento, eu acho que a minha conta est certa.

Responder

Annimo fevereiro 24, 2014

Acabo de ler o Plano de Recuperao Judicial de OGP ( OGXP).
1-No sou advogado !!
2-Entendo que tal instrumento legal visa a Restruturao de Dvidas da OGXP ,saindo do
cenrio de liquidao ou falncia ,por ser incapaz de honrar com os compromissos assumidos
perante fornecedores e instituies financeiras.
Pergunto : O que a maldita PUT (PUT OPTION ) tem haver com isso ? A Put um credito em

http://reidasbluechips.blogspot.com.br/2014/01/ogp-ogxp3-interpretando-e-calculando.html 5/6
30/5/2014 O Rei das Blue Chips!: OGP (OGXP3): interpretando e calculando a possvel diluio aos acionistas
favor da OGXP , CREDITO ,no divida da OGXP , divida do Sr.EIKE Batista com a OGXP ,no
valor de 1 bilho de dlares. No meu entender no fator de negociao do Plano de
Recuperao ,muito menos ser usado como foi pelo Sr Eike. Como acionista estou de acordo
com os termos do acordo ,desde que se retire a PUT Paraquedista do Plano de recuperao
.Veremos que a nossa diluio final de 4,98 % ficara muito maior . Aceito os 4,8% mais os 5,02
Responder

Respostas

Anlise de Fundamentos fevereiro 25, 2014

Realmente, a tentativa de eliminar o contrato da put fraude contra os acionistas. O
Feike Batista deve ter algum acordo oculto com os credores e assim ele ganha, por
fora, com essa fraude.

J que vc advogado: faa uma denncia ao MP e CVM. Vale a pena.

Responder

Jos Francisco Neto maro 27, 2014

Li que os minoritrios da OGXP esto entrando na justia para fora o aporte de 1 bi do Eike.
Algum tem o contato desses minoritrios? Tenho aes e perdi muito dinheiro.
Responder

VAL MARCHIORIX abril 21, 2014

OL

POR FAVOR QUEM COMPROU AS AOES DA OGX AT QUAL DATA TER DIREITO A
SUBSCRIO.

MUI GRATA. Bjus

Responder

Respostas

Anlise de Fundamentos abril 21, 2014

Ol VAL! No d para responder. Essa POSSVEL subscrio ainda nem foi aprovada
pelos credores e talvez no acontea. Por isso, no foi definida a data base de
acionistas que teriam direito aos bnus.
Depois que houver a aprovao, a empresa ir definir essa data, que pode ser o dia
24/12/13 (data da divulgao do plano) ou outra que eles definirem.

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