Fundamentos de Macroeconomia Duascol11 - 2015

Instituto de Economia da UFRJ
Edson Peterli Guimarães curso externo: Fundamentos da macroeconomia tradicional
FUNDAMENTOS DA MACROECONOMIA TRADICIONAL

Edson Peterli Guimarães**
PARTE 1 em elaboração 09/2015
Sumário
1.INTRODUÇÃO ............................................................................................................................................................................................................................... 3
1.1 A Economia clássica ................................................................................................................................................................................................................................. 3
1.1. A teoria MACROECONOMICA ................................................................................................................................................................................................................ 4
1.2.Ramificações da Macroeconomia ........................................................................................................................................................................................................ 6
1.2.1. síntese neoclássica ............................................................................................................................................................................................................................................................ 6
1.2.2 A curva de Phillips .............................................................................................................................................................................................................................................................. 7
1.2.3 Monetaristas ......................................................................................................................................................................................................................................................................... 7
1.2.4. Teoria novo-‐classica ........................................................................................................................................................................................................................................................ 9
1.2.5 Os novos Keynesianos ...................................................................................................................................................................................................................................................... 9
1.2.6 Estruturalistas .................................................................................................................................................................................................................................................................. 10
1.3 Um pouco de Historia ............................................................................................................................................................................................................................ 11
1.4. antecedentes ........................................................................................................................................................................................................................................... 14
2. O PRODUTO .............................................................................................................................................................................................................................. 16
2.1. A Mensuração do Produto e da renda ............................................................................................................................................................................................. 19
2.1.1 Distinção entre Produto Bruto e Produto Líquido ............................................................................................................................................................................................ 20
2.1.3. Produto Real e Nominal ............................................................................................................................................................................................................................................... 22
2.2. Índices de Preços ................................................................................................................................................................................................................................... 22
2.3. O Excedente Econômico ....................................................................................................................................................................................................................... 27
2.3.1 A Macroeconomia e o Excedente Econômico ...................................................................................................................................................................................................... 30
3. IDENTIDADES BÁSICAS ......................................................................................................................................................................................................... 36
3.1 Uma Economia Simples ......................................................................................................................................................................................................................... 37
3.2 Introduzindo o Governo e o Mercado Externo. ............................................................................................................................................................................. 38
3.3 Renda e o Balanço de Pagamentos .................................................................................................................................................................................................... 40
3.3.1 Aspectos monetários do Balanço de Pagamentos ............................................................................................................................................................................................. 42
4. FUNÇÃO CONSUMO E DEMANDA AGREGADA ................................................................................................................................................................ 45
4.1. Multiplicador dos Investimentos ..................................................................................................................................................................................................... 46
4.2.1. Acelerador dos investimentos .................................................................................................................................................................................................................................. 47
**Professor Associado do Instituto de Economia e coordenador da Pós-‐Graduação em Comércio Exterior (ECEX) da UFRJ.
1
4.2. Demais multiplicadores ...................................................................................................................................................................................................................... 47

5. Moeda e bancos ....................................................................................................................................................................................................................... 49
5.1 moeda na macroeconomia ................................................................................................................................................................................................................... 52
5.2. Bancos ........................................................................................................................................................................................................................................................ 55
5.2.1 Politica Monetária Brasileira ...................................................................................................................................................................................................................................... 57
5.3 Taxa de Câmbio ....................................................................................................................................................................................................................................... 58

2
um mundo econômico bem diferente do postulado pelos economistas da

1.INTRODUÇÃO época, denominados (neo)clássicos. Michael Kalecki, de origem polonesa,
versado nos estudos da economia política de cunho marxista, publicou em
1.1 A ECONOMIA CLÁSSICA
1933, “Esboço de uma Teoria de Ciclo Econômico”. Nesta publicação, com
As empresas, os consumidores, o governo e demais instituições fazem
roupagem diversa da utilizada por Keynes, Kalecki contemplou aspectos
escolhas e tomam decisões econômicas baseados em uma multiplicidade de
seminais da dinâmica da economia capitalista que se aproximam da
fatores. Os bens e serviços escolhidos somados por categorias de uso dão
interpretação keynesiana sobre a mundo econômico. Nesta época, eles não
origem aos agregados econômicos cujos principais são: consumo das
se conheciam e muito menos os trabalhos um do outro.
famílias e das empresas (investimento), vendas externas (exportação),
compras dos residentes de mercadorias fabricadas em outros países
A visão dos economistas das escolas clássica (séculos XVII e XVIII) e
(importação), receitas, gastos e dívidas do governo, poupança (ativos
neoclássica (segunda metade do século XIX) era de um mundo econômico
monetários e financeiros) e contas do balanço de pagamentos. A
perfeito, harmônico e equilibrado. Esse mundo maravilhoso era construído
macroeconomia é uma disciplina funcional que procura desvendar
com preços totalmente flexíveis que subjugados pelas forças de mercado
justamente a influência que os agregados possuem na determinação da
harmonizavam-‐se para garantir o máximo bem-‐estar social. O
renda nacional e do emprego.
comportamento interesseiro dos vendedores e dos compradores
determinava o alcance do bem-‐estar social: “o leiloeiro” –mercado– somente
Seu estudo se divide em dois ramos: o mercado real e o mercado monetário
finaliza a contenda, batendo o martelo, quando o preço fechado oferece o
e de títulos financeiros. Como tudo em economia gira em torno de processos
mesmo grau de satisfação obtido pelo comprador e pelo vendedor. Qualquer
de escolha, as variações na liquidez do sistema econômico alteram os preços,
perturbação dessa ordem era inimaginável pela visão econômica
pelo menos no curto prazo, e influenciam, portanto, as escolhas individuais
convencional da época e se, por ventura, ocorresse seria ocasional,
que formam os agregados econômicos constituídos por bens e serviços.
passageira e sem importância.
Devemos tratar o mercado real e o mercado monetário e de títulos de modo
compartilhado. A investigação macroeconômica de como um mercado afeta
A depressão no início do século XX, nos Estados Unidos, mostrou que não era
o outro procura revelar a) as causas do crescimento econômico, b) o alcance
bem assim que funcionava o sistema econômico. Essa evidência, sem dúvida
dos aspectos monetários para a estabilidade de preços, c) as implicações que
contribuiu para que Keynes e Kalecki construíssem os fundamentos da
possam ter para a distribuição de renda e d) as relações econômicos do país
macroeconomia atual.
com o resto do mundo representadas no balanço de pagamentos.
Essa construção teórica do mundo econômico feita nos idos anteriores ao
Os fundamentos da macroeconomia foram construídos por John Maynard
século XX por um conjunto de economistas clássicos (antigos) e neoclássicos
Keynes e Michael Kalecki no início do século XX causando impactos
(novos) tem apelos fortes. Além de propagar as forças de mercado como
significativos na compreensão do mundo econômico. John Maynard Keynes,
elemento central para o alcance do bem-‐estar social, consideram a produção
de origem inglesa, sintetizou seu pensamento no livro “A Teoria Geral do
Emprego, do Juro e da Moeda”, publicado em 1936. Suas ideias mostraram
3
representada eminentemente por fatores técnicos cuja essência desaloja mercados respectivos com as rendas auferidas por cederem seus fatores de
qualquer conflito social do mundo econômico1. A flexibilidade de preços produção (força de trabalho, capital, recursos naturais) a máquina
permitindo que o exercício das forças de mercado fosse pleno levaria a processadora (empresas). Os empresários recebem rendimentos (lucros)
economia para uma alocação ótima de recursos. também por organizarem a produção.
Nesta linha de pensamento, a combinação mais rentável entre os fatores de
produção vai sendo estabelecida até a sua plena capacidade e a distribuição
Mercado Bens finais e
dos produtos são reveladas pela forças de mercados que ajustam preços
das serviços
Família MAO DE levando a economia para um único e imutável equilíbrio (entre oferta e
OBRA demanda) econômico.

CAPITAL
Para esta escola a variação da oferta monetária é irrelevante. A moeda é
Bens de Capital RECUSOS simplesmente um meio de troca precificando os bens e serviços
Mercado
Bens NATURAIS imediatamente, quando por qualquer razão, sua quantidade varia. Os preços
das
Intermediários,
Empresas
Matérias primas, nominais dos bens e serviços (cotados pela quantidade de moeda) podem
Insumos variar, mas as relações entre eles não se modificam com a variação
elaborados e monetária, pois os compradores e vendedores -‐ produtores -‐ sabem quanto
Serviços
INSUMOS uma mercadoria ou um serviço custa em termos reais. A moeda na visão
desses economistas, é exógena ao sistema e, nesse mundo de economia
clássica, ela não tem o poder de influenciar o processo de escolha do quanto
consumir de um bem ou serviço ou do quanto produzi-‐los. Ela é
simplesmente um veiculo de trocas.
A figura acima ilustra esse esquema. A produção pode 1.1. A TEORIA MACROECONOMICA
ser representada como uma máquina processadora que ao final do ciclo A literatura corrente aponta, pelo menos, quatro abordagens originais de
produtivo resulta nos a) bens de capital, bens intermediários e outros Keynes e Kalecki que descontroem o mundo econômico harmônico e
insumos que se destinam as empresas e b) bens e serviços finais dedicados equilibrado conforme pensado pelos economistas (neo)clássicos. A primeira
as famílias. Todos adquirem os bens e serviços mediante compras nos e mais importante delas consistiu na consideração de que o sistema
econômico não é comandado exclusivamente pela oferta de bens e serviços
no sentido da produção gerar renda destinada ao consumo (presente ou
1 futuro), como sugerido na figura acima, levando a produção a se estabelecer
Excetua-se dessa concepção a linha econômica clássica marxista cujo no pleno emprego. Os indivíduos (as empresas) podem desejar consumir
enfoque central consiste justamente no conflito social originado nas relações sociais que
se estabelecem para a produção de bens e serviços no sistema capitalista.
(investir em) produtos não necessariamente em linha com a oferta
4
(demanda), decorrendo desse fato desajustamentos econômicos. Esse Com deflação, o acréscimo de mais uma unidade de trabalho fica
comportamento das empresas e consumidores foi explorado por Keynes de condicionada a redução do salário para manter a mesma margem de lucro
maneira exemplar, constituindo basicamente o arcabouço teórico da empresarial.
macroeconomia. O livre arbítrio que os indivíduos têm com respeito a renda
propiciam movimentos econômicos erráticos que podem convergir a um Keynes, alertou que essa situação causa dois efeitos, pelo menos. O primeiro,
equilíbrio econômico com desemprego de fatores de produção. Essa situação com preços dos produtos em queda, os empresários não são estimulados a
era inimaginável pelos economistas (neo)clássicos. As ações dos investir. O segundo, contempla a resistência dos trabalhadores a menores
consumidores e dos investidores formam o que Keynes denominou de o salários e mesmo o aceitando, o salário deveria cair mais do que os preços
princípio da demanda efetiva que não necessariamente garantem o pleno dos bens e serviços para propiciar uma rentabilidade empresarial atraente.
emprego dos fatores. Esses dois efeitos são suficientes par reduzir a demanda agregada com os
quais se evidencia a dificuldade da saída da crise por mecanismos
A segunda abordagem original invalida a premissa dos economistas automáticos de preços. Keynes advogou que os indivíduos, diferente da
(neo)clássicos de que os preços são totalmente flexíveis e não exercem suposição clássica, não ajustam imediatamente preços relativos as variações
influência no meio econômico. Keynes constatou que os preços da mão de nominais, principalmente o valor da mão de obra: existiria, portanto, certa
obra e de muitos serviços públicos tendem a certa rigidez, pelos menos, no “ilusão monetária” com qual os governos poderiam contar para estabilizar a
curto prazo. Isso ficou evidenciado nos anos de 1920, na grande depressão economia em direção ao pleno emprego, por meio de políticas de rendas:
dos Estados Unidos da América. Dificilmente os empresários iriam entabular maior oferta monetária eleva os preços nominais dos bens e serviços,
novas produções aumentando o emprego e a renda da economia com base conquanto salários e preços fixados contratualmente sobem menos
somente em um livre jogo das forças de mercado cuja essência levava a uma estimulando, portanto, a produção.
queda generalizada de preços. Assim, a relação Preço/Custo desestimulava
os investimentos dos empresários, pois que seus preços de venda caem A terceira abordagem significou também um avanço teórico considerável
(deflação) e os custos da mão de obra e de muitos insumos permanecem, no que até hoje é objeto de uma intensa discussão. Perdas e ganhos (risco) nos
mínimo, constante. Nos cálculos empresariais os pagamentos aos fatores de processos de escolha foram explicitamente considerados na teoria de
produção são considerados custos e, por isso, a lógica empresarial não adota Keynes: as pessoas mantêm saldos em dinheiro aguardando o momento
isoladamente estratégias que incorporem o reconhecimento de que salários mais adequado de especular (arriscar) com os ativos financeiros que eles
são poder de compra: demanda agregada que estimula a expansão dos entendam de maior rentabilidade. Na visão neoclássica, no entanto, é
velhos empreendimentos e a criação de novos2. inconcebível alguém guardar dinheiro em vez de buscar imediatamente um
retorno para ele: a taxa de juros, neste caso, é um fenômeno real definida
2 conjuntamente, mas dificilmente se acertam com os concorrentes definindo conjuntamente

Se esse reconhecimento fosse explicitado e houvesse um acordo tácito entre os empresário,
suas estratégias de expansão, o que inviabiliza a prática anticíclica comentada.
as crises econômicas clássicas poderiam ser postergadas: bastaria queimar capital (por meio
de fusões e incorporações empresariais) ou aumentar o preços dos fatores de produção
elevando a renda para estimular o consumo. Os empresários fazem muitas coisas
5
pelo volume de poupança disponível ao investimento pretendido. Já para os John Maynard Keynes e Michael Kalecki foi os estímulos aplicados pelo
seguidores de Keynes, a taxa de juros é um fenômeno monetário e a governo norte-‐americano para fortalecer a demanda agregada, como solução
formação da poupança é função da renda e dos saldos especulativos. De para a crise instaurada no ano de 2008. Guardadas as proporções, esta
acordo com a teoria de Keynes, a poupança é um resíduo que dependente mesma política havia sido adotada pelo governo Franklin D. Roosevelt na
somente da renda, e as decisões de investimento seriam dominadas pelo década de 30 para reativar a economia estadunidense com base nas
"espírito animal" do empresariado. proposições desses dois pensadores3.
1.2.RAMIFICAÇÕES DA MACROECONOMIA
Kalecki, por outro lado, mostrou que na dinâmica capitalista o investimento
é autofinanciado, ou seja ele cria poupança, com independência da taxa de
1.2.1. SÍNTESE NEOCLÁSSICA
juros, no mesmo montante em que se realiza. Essa é uma questão, portanto,
Vários economistas imediatamente se debruçaram sobre a livro A Teoria
que ainda não está de todo resolvida empiricamente.
Geral do Emprego, dos Juros e da Moeda de J. M. Keynes, após a sua
publicação em 1936, procurando dar um acabamento formal aos nexos
A quarta abordagem apoia-‐se integralmente no principio da demanda existentes entre os agregados econômicos para se alcançar o pleno emprego.
efetiva, mencionado anteriormente. Advoga a ideia de um Estado Hicks foi o economista que mais se destacou nesta tarefa.4 A elegância
interventor na economia com potencialidades para manipular a demanda matemática e as proposições teóricas resumidas por esse autor fez com que
efetiva em um ambiente econômico com superprodução e elevados estoques a macroeconomia fosse absorvida pelo meio acadêmico e politico com
nas empresas. Dentre as quatro abordagens, a que causou maior impacto no sucesso. Ele modelou a Teoria Geral estabelecendo níveis de equilíbrio entre
meio político e econômico parece ter sido essa: a ideia do governo expandir o mercado real [investimento (I) e Poupança (S)] e o mercado monetário
déficits públicos para ampliar o emprego e a renda. O estranhamento desta [demanda (L) e oferta (M) de moeda]. Toda a modelagem esta ancorada na
proposta deveu-‐se por um lado ao reconhecimento, no início do século XX, ideia neoclássica de que as variações na quantidade de moeda são
que a intervenção do Estado na economia era coisa de regimes totalitários, instantaneamente recolhidas pelos preços, justamente por que os indivíduos
portanto de difícil aceitação em ambientes democráticos e por outro, ao nos seus processos de escolha não se deixam atrapalhar pelas variações da
abalo que causava no pensamento da economia clássica cuja concórdia e
harmonia oriunda das forças de mercado dispensava qualquer intervenção
externa (como o governo) na economia. Kalecki, com outra palavras,
3
Na grande depressão, a relação entre preços e nível de emprego foi interpretada
insinuou a contribuição do Estado como essencial a dinâmica capitalista por
explicitamente por Keynes como sendo a deflação a principal causa do desemprego: os
conta dos gastos de diversas ordens (em infraestrutura, guerras, obras empresários não investem quando o preço do produto está caindo. Assim, um conjunto de
públicas e demais empreendimentos demandados ao setor privado) incentivos foi criado, denominado de New Deal, perpetuados nos anos de 1933 a 1937
acionados com efeitos anticíclicos, por elevar a demanda agregada em um justamente para dar maior liquidez ao sistema econômico, ao mesmo tempo que se
ambiente de elevada capacidade ociosa em diversos segmentos produtivos e aumentava o gasto público.
com elevados estoques (invendáveis). 4 A maioria das publicações macroeconômicos convencionais apresentam o modelo IS-‐LM
desenvolvido por John Richard Hicks. Ver, contudo, capítulos 3 e 5 de Blanchard, O.,
Macroeconomia, Ed. Campus, 2001, que desenvolve de maneira bem acessível a síntese
Uma das evidências recentes da validade dos ensinamentos oferecidos por neoclássica. .
6
oferta monetária mantendo a relação entre os preços dos bens constante. pelo crivo da curva de Phillips5. A evidência de que havia uma relação
Somente a taxa de juros varia nominalmente, ou seja, é influenciada pela contrária entre a taxa de desemprego e a taxa de inflação elevou o status da
demanda e oferta de moeda mas não é influenciada pelo nível de preços. Seu política fiscal e monetária não somente para controlar a liquidez, mas
exercício associa-‐se as variações da oferta monetária em relação a sua fundamentalmente para avaliar o custo inflacionário das políticas fiscais de
procura determinando o equilíbrio / desequilíbrio entre os mercados. promoção da atividade econômica centradas nos déficits públicos. A
importância desses resultados foram naturalmente pavimentando a
A síntese neoclássica ganhou forte aderência no ensino da macroeconomia aceitação da curva de Phillips pelos acadêmicos e pelos formuladores da
nas universidades por conta das representações geométricas de casualidade politica econômica. No início dos anos de 1970, ela passou a ser, contudo,
entre Produto e Renda causadas pelos nexos existentes entre os mercado bastante criticada, justamente pela relação, experimentada em diversos
real e monetário (IS-‐LM), onde o equilíbrio (desequilíbrio) em um mercado, países, contrária a evidência exibida pela curva de Philips para os anos
por tautologia, significa equilíbrio (desequilíbrio) no outro. Ate meados dos anteriores. Taxas de inflação e desemprego passaram a se correlacionar de
anos de 1970, pode-‐se dizer que o entendimento das variações entre IS-‐LM modo contraditório, caracterizando o que ficou conhecido como estagflação:
resumiam todo o estudo da macroeconomia, pelo menos nas universidades uma mistura de inflação com estagnação econômica.
brasileiras.
Essa situação atraiu o interesse dos economistas para investigar a
1.2.2 A CURVA DE PHILLIPS fragilidade da teoria de Keynes e da curva de Phillips que tivera outrora uma
Em 1958 o economista William Phillips usando dados da Inglaterra de 1861 aceitação inconteste. Lembre que a preocupação primeira de Keynes era
a 1957, evidenciou relação negativa entre a taxa nominal dos salários com respeito ao desemprego e de como politicas fiscais e monetárias
(inflação) e a taxa de desemprego. Essa relação ganhou status de “modelo poderiam diminui-‐lo. Essa questão ainda é presente em toda a envergadura
teórico” passando a ser denominada de curva de Phillips, quando macroeconômica, mas o fenômeno da estagflação estabeleceu uma brecha
economistas norte americanos (Paul Samuelson e Robert Solow) teórica propiciando o surgimento de novos enfoques explicativos dos efeitos
encontraram efeito semelhante para a economia dos Estados Unidos da monetários e fiscais sobre o nível de emprego. Quatro escolas de
América. Se a inflação aumentava, diminuía o desemprego e quando ela pensamento macroeconômico foram se fortalecendo, cada qual com sua
diminuía o desemprego aumentava, pelo menos no curto prazo. Os matriz teórica para explicar o fenômeno da estagflação e posteriormente se
resultados empíricos entre inflação e desemprego contribuíram para os consolidar como um ramo particular de estudos macroeconômicos:
formuladores de politica econômica introduzirem os efeitos desse nexo Monetaristas, Novos Clássicos, Novos Keynesianos e Estruturalistas.
causal no exercício da politica monetária
1.2.3 MONETARISTAS
As propostas keynesianas para estimular a demanda efetiva passavam agora Essa linha de pensamento ficou conhecida como a macroeconomia oriunda
5. Ver Blanchard, O. op.cit. e para contextualização histórica Humprey, T.M (1985); The early
history of the Phillips Curve. Disponível em <http://ideas.repec.org/a/fip/fedrer/y1985isep-‐

octp17-‐24nv.71no.5.html .
7
da “Escola de Chicago”. Milton Friedman foi o principal mentor dos ocorrência de algum desajustamento entre a taxa efetiva de emprego e a
ensinamentos monetaristas. Os que seguem essa linha de pensamento taxa natural de emprego da economia.
advogam que a variação na quantidade de moeda não exerce feitos reais no
longo prazo, embora possa exerce-‐lo no curto-‐prazo mas, que Os monetaristas, embora, aceitem que a moeda possa exercer efeitos para
inexoravelmente irão se ajustar no longo prazo, invalidando os efeitos aumentar o emprego no curto prazo, quando a taxa natural de emprego
causados pelas variações da moeda no curto prazo6. ainda não foi alcançada, sugerem que a sua adoção é prejudicial no longo
prazo, pois a oferta de produtos está limitada no longo prazo: o crescimento
Seus argumentos apoiavam-‐se no pouco sucesso da política fiscal do produto depende exclusivamente de variáveis estruturais que aumentem
expandindo a demanda efetiva com a economia perto do pleno emprego a produtividade do trabalho. Os aspectos monetários, nessa linha de
(taxa natural de desemprego no longo prazo). O resultado esperado seria a pensamento, não são tão importantes como educação e avanços
elevação de preços e da taxa de juros nominal desestimulando o tecnológicos, por exemplo, para o crescimento do produto.
investimento, que é o principal elemento propiciador de demanda agregada.
Apesar dos escritos de Friedman mais comentados, anteriores ao anos de De resto, no debate com os keynesianos, a linha de pensamento monetarista
1070, não colocarem a questão da estagflação (inflação com estagnação advoga que o não reconhecimento pelas autoridades monetárias das
econômica) como decorrentes de politicas fiscais e monetárias pressões de demanda, no período que antecedeu a crise de 1929 nos Estados
expansionistas, seus resultados analíticos parecem antever processos de Unidos, foi justamente a principal causa da deflação e não uma suposta
estagflação que foram se instaurando em diversos países que adotaram as insuficiência de demanda efetiva, como pensou Keynes. Se as autoridades
politicas keynesianas, no final dos anos de 19790. tivessem reconhecido este fato certamente teriam providenciado uma maior
oferta monetária impedindo que o processo deflacionário se alojasse no
Friedman reviveu a Teoria Quantitativa da Moeda, construída por Fischer no sistema econômico. Esse reforço argumentativo fortalece a utilização da
início do século XIX, mantendo sua essência: uma oferta monetária servindo política monetária ativa alinhada com a oferta agregada em detrimento a
exclusivamente ao mecanismo de troca7. Qualquer variação da quantidade política fiscal recomendada pelos seguidores de Keynes nos ajustamentos da
de moeda no sistema rebateria exclusivamente nos preços. Milton Friedman economia em direção ao pleno emprego8.
revelou a existência de uma demanda por moeda correlacionada aos preços,
juros e produto. O equilíbrio no mercado monetário passava a ser No anos de 1970, Friedman ampliou a macroeconomia para incluir a noção
meramente uma questão de calibragem da oferta uma vez definidos metas a de expectativas adaptativas. Seu enredo era que as funções de preferência
serem alcançadas. Com estas condições, o exercício da política monetária nos processos de escolha são otimizadas pelas expectativas que os
sobre rendas e preços poderia ser coroado de sucesso no curto prazo, na indivíduos formam da dinâmica do nível de preços com base no passado
recente. Apadrinhou, também, a ideia de que economias caminham em
6 Ver Lopreato, F. L. (2013); Milton Friedman e a efetividade da política fiscal, Revista de
Economia Contemporânea, vol. 17, no 2, maio-‐agosto. 8 Essa observação foi extraída de conversa de botequim com Luís Carlos Delorme Prado que,
7 Essa questão será abordada com mais detalhes no capitulo 5 adiante. dentre vários aspectos, procurava retratar a astúcia argumentativa de Friedman.
8
direção a um desemprego natural e que, portanto, as variações observadas poderia gerar efeitos reais imediatos pois os agentes reagem, se adaptando,
no desemprego seriam friccionais. Desse modo, sendo o processo de escolha a política em vigor.
alicerçado pelo passado e a taxa de desemprego natural, o processo de
estagflação seria, no limite, decorrente de políticas expansionistas que os A ideia de expectativas racionais invalida essa proposição: a política
indivíduos reconhecem e se adaptam com a restrição da plena utilização de monetária somente teria efeitos reais se eles não fossem antecipados pelos
recursos. agentes econômicos. Quando os agentes antecipam “racionalmente”
determinada politica econômica, eles anulam os efeitos pretendidos
Assim, os monetaristas argumentam, de modo geral, que os estímulos politicamente. Assim, essa linha de pensamento anula totalmente o
econômicos oriundos do livre jogo das forças de mercado são mais eficazes pragmatismo da teoria keynesiana centrada na politica fiscal e monetária.
do que os estímulos decorrentes de as políticas fiscal e monetária9. Para eles, Claro que os enfoques das expectativas adaptativas e racionais contem
a oferta monetária ao longo de tempo deveria seguir padrões definidos em questões de temporalidade bastante sensíveis. No limite, podemos dizer que
função da variação do produto e qualquer politica monetária e fiscal além essa escola ao ampliar o conceito de expectativas adaptativas construindo o
desse ponto teria a propriedade de gerar inflação cujo efeito seria inócuo conceito de expectativas racionais nega a existência do tempo, uma vez que
para a oferta agregada, anulando possíveis efeitos sobre a demanda efetiva, o presente é algo a ser definido “racionalmente”, o futuro ainda não é real
uma vez que os indivíduos reconhecem o maior volume de moeda se senão como esperança de hoje e o passado não existe senão como
transbordando sobre os preços dos bens e serviços. Em resumo, muitos dos recordação presente.
ensinamentos dos monetaristas se aproximam do mundo como pensado
pelos economistas clássicos, onde a moeda é exógena ao sistema econômico Os Novos Clássicos se apoiam também nos preceitos dos economistas
e é somente um veículo das trocas entre bens e serviços. clássicos da busca interesseira pelos indivíduos na maximização de seu bem-‐
estar como o principal estimulo para a eficiência e equilíbrio econômico.
1.2.4. TEORIA NOVO-‐CLASSICA
Ainda nesta linha de argumentação, Robert Lucas e Thomas Sargent, no 1.2.5 OS NOVOS KEYNESIANOS
inicio dos anos de 1970, desenvolveram o conceito de expectativas A terceira linha de pensamento macroeconômico é mais recente. Surgiu na
racionais. O significado difere das expectativas adaptativas justamente última década dos século passado sob a denominação de “Os Novos
devido a possibilidade dos indivíduos anteciparem o comportamento da Keynesianos”, com economistas oriundos principalmente da Universidade
política econômica com base em todas as informações disponíveis no de Harvard em oposição aos Monetaristas e a Teoria Novo Clássica: na sua
presente10. Com expectativas adaptativas a política monetária no curto prazo grande maioria seguidores da tradição da Universidade de Chicago. Eles
renovam os ensinamentos de Keynes elevando o status da política fiscal e
9 Ver, Milton Friedman (1968); The Role of Monetry Policy in American Economic Review, vol.
58, no 1, 1968,NY e Friedman, M (1970); A theoretical framework for monetary analysis.

Journal of Poiitical Economy, v.78, no.2, p.193-‐238, mar./apr. macroeconomics in Rational expectations and econometric practice. Minneapolis: University
10 Lucas, Robert (1973); Some International evidence on output-‐inflation trade-‐offs. American of Minnesota e Robert Lucas (1972); Expectations and the Neutrlity of Monetary in Journal of
Economic Review, v.63, n.3, p.326-‐334, jun.; Lucas, Robert & Sargent (1981); After keynesian Economic Theory, v. 4, no 2, 1972.
9
monetária para conserto das falhas no sistema econômico11. Economistas na margem, de modo a impedir rebaixamento pelas firmas menores
como Sachs, Krugman, Mankiw, David Romer e Blanchar representam os seguidoras no mercado particular.
expoentes dessa nova vertente econômica. Atualmente seus manuais são os
mais utilizados no ensino da macroeconomia. O argumento central dos 1.2.6 ESTRUTURALISTAS
Novos Keynesianos reside na consideração que variações na liquidez do Outros economistas, sensíveis ao aspectos estruturais, explicam as variações
sistema econômico ajustam preços e salários com certa lentidão e enquanto de renda e preços nominais como decorrência da insuficiência de oferta em
o ajustamento não é pleno a política econômica é eficiente para modificar determinados segmentos. Esses preços seriam majorados e seus aumento
rendas e preços. Uma política fiscal expansionista, por seu lado, expande o seria repassado para os demais preços dos produtos, generalizando a
emprego ampliando a demanda agregada. elevação de preços por todos os produtos da economia. Uma vez instaurado
a elevação generalizada de preços, fica difícil reconhecer qual o setor
A hipótese central é que os agentes formam os preços e tentam sustenta-‐los. produtivo que desencadeou a elevação generalizada de preços. Nesta
Modificações seriam decorrentes de alterações nos seus custos particulares. situação, os salários rígidos e os recursos produtivos acomodados
Ou seja, está suposto aqui que há rigidez de preços na economia em um estruturalmente estabelecem espirais inflacionárias de difícil contenção,
conjunto de bens o que torna atraente o exercício da politica monetária, tal pois a inflação é explicada pela inflação: motivada pelo lado real da
como havia advogado Keynes. economia e não por decorrência de aspectos monetários.
Os Novos Keynesianos partem da ideia bem original, por exemplo, de que os O ambiente de estudo dessa linha de pensamento macroeconômico são as
salários pagos pelas firmas são fixados com base na produtividade do economias em desenvolvimento ou denominadas de “periféricas”. Essas
trabalho. As empresas não seriam, portanto, motivadas a reduzir salários, economias estão longe do pleno emprego e por isso os processos
uma vez que a eficiência dos trabalhadores é condicionada aos salários inflacionários não podem ser atribuídos a políticas governamentais
recebidos. Redução salarial para conter custos desestimula o trabalhador expansionistas, como resulta ser nas economias desenvolvidas onde o taxa
modificando para menos a produtividade e, portanto, reduz o lucro12. A de desemprego encontra-‐se em seu nível natural. A hipótese central dessa
impessoalidade do mercado também contribuí para certa rigidez dos preços escola de pensamento é que existem lógicas de organização produtiva bem
dos bens e serviços finais. Mercados imperfeitos também teriam preços diferentes nestes países em relação aos países desenvolvidos ou chamados
rígidos face o comportamento das empresas líderes que cotam seus preços de “países centrais”.
Nas economias periféricas ou em desenvolvimento, a industrialização teve

seu curso forçado pela hospedagem após a Segunda Guerra Mundial de
11 Ver sobre os Novos Keynesianos o artigo de Sicsú, J. (1999); Keynes e os Novos grandes empresas constituídas nos países centrais. Esse tipo de
Keynesianos, Revista de Economia Política, vol 19, no 2, abril-‐junho, RJ
12 Gordon, R. (1990). What is new-‐keynesian economics? Journal of Economic Literature, v.28,
industrialização criou oligopólios cujas características notáveis são os
p.1115-‐1171, sept. e Greenwald, B. & Stiglitz, (1987). New keynesian and new classical preços rígidos em ambientes com capacidade ociosa estrutural. Assim, as
economics. Oxford Economic Papers, v.39, no.1, p.119-‐132, mar. economias que forçaram uma industrialização em curto espaço de tempo,

sofrem com a existência inevitável de “pontos de estrangulamento”, com os
10
quais os preços são detonados quando a demanda agregada é estimulada. trabalhadores resistem a redução salarial e com os preços dos bens finais
Para essa escola, os desajustes da economia são causados por desarranjos caindo, desde o ano de 1926, os empresários eram estimulados a demitir e
estruturais cujo acerto deve ser orientado por reformas institucionais, como não a investir. De fato, com salários rígidos, o custo do trabalho aumenta em
a agrária, cambial, de (tabelamento de) preços e outras com características época de deflação, não justificando acréscimos à produção. Assim, somente
setoriais. é ofertado o volume de emprego que proporciona o máximo de renda que
será obtida em relação ao custo dos fatores. Resultado: é necessário a
1.3 UM POUCO DE HISTORIA adoção de políticas que ampliem a demanda agregada para estimular os
John Maynard Keynes e Michael Kalecki argumentaram que a estabilidade e empresários a ampliar a oferta agregada em direção ao pleno emprego.
o crescimento econômico resultam de os empresários responderem com
prontidão aos estímulos propiciados pela demanda dos consumidores e das De modo estilizado, reproduzindo Keynes, sendo N o nível de emprego,
empresas. Esse processo de recepção dos estímulos ficou conhecido como O temos13:
Princípio da Demanda Efetiva.
[ΔDemanda Efetiva (D ) ⇒ Δ Oferta (Z)] determinando o nível de
No ano de 1933 a economia norte-‐americana havia alcançado 14 milhões de emprego da economia (θ N)
desempregados: um perda de 40% de postos de trabalho em relação aos
níveis anteriores a grande depressão de 1929. Para os neoclássicos o Assim, se D > Z, com recursos ociosos na economia, haverá um estimulo para
desemprego não prosperaria por conta de mecanismos corretivos os empresários aumentarem o emprego (N), que ao concorrerem entre si
proporcionados pelo livre jogo das forças de mercado. Aqueles que optam pressionam os custos dos fatores, até o ponto em que o valor de N seja tal
por não trabalhar o fazem, justificavam eles, por motivos voluntários. Apesar que iguale Z e D. O volume de emprego (N) é plenamente determinado pelo
da forte evidência contrária, a teoria neoclássica propalava que a oferta ponto de interseção entre a oferta agregada (Z) e demanda agregada (D) que
excedente de mão-‐de-‐obra retornaria as fábricas mediante a aceitação de corresponde a maximização das expectativas de lucros dos empresários,
menores salários. A lógica do pensamento neoclássico era assim sintetizada: mas não há razão para supor que isso ocorra no pleno emprego. Este é um
menores salários propiciam ganhos marginais de produção por unidade princípio (da demanda efetiva) poderoso, pois evoca a ideia de que a
produzida. Esse ajustamento portanto, reproduz ciclos produção – renda demanda pode ser construída e o emprego aumentado.
suficientes para alcançar o pleno emprego.
Em um modelo ampliado, a demanda efetiva compreende os gastos das
Tudo se passa sob a existência de um ciclo virtuoso, onde a produção famílias em consumo (C), das empresas em investimento (I), do governo em
engendra pagamentos de salários, juros, alugueis e lucro pela utilização de infraestrutura e outra despesas (G) e das aquisições pelos outros países de
fatores de produção (mão-‐de-‐obra, capital, recursos naturais e capacidade nossos bens e serviços, representando as exportações (X). Assim:
gerencial, para citar os mais simples) que se transformam em gastos, pondo
em marcha a produção.
O Principio da Demanda Efetiva adverte justamente o contrário: os 13 J. M. Keynes, ( 1972) Teoria geral, do emprego, do juro e da moeda, Capítulo 3, Ed. Saraiva.
11
investimentos e gastos do governo quando estimulados geram emprego e

uma vez iniciado seu ciclo na economia aumentam a renda. Já com as
Exportação
Investimento exportações os incentivos a demanda agregada são determinados pela renda
mundial e pelo desejo dos parceiros comerciais em ter produtos
D = C + I + G + X estrangeiros, coisa que os residentes do pais tem sobre isso muito pouco
controle.
Demanda
agregada Consumo Gastos do Para que o princípio da demanda efetiva cause efeitos benéficos a economia,
governo ele deve propiciar expectativas de lucro suficientemente vantajosas
estimulando os empresários a empregarem os recursos ociosos na produção.
Os gastos em consumo, investimento, do governo e demais gastos são O lucro do empresário é resultado do valor de sua venda menos os gastos
autônomos e a existência de renda não é condição suficiente para que ela se com os trabalhadores (salários), com o pagamento aos outros empresários
transforme em despesa14. O princípio da demanda efetiva fica assim pela utilização de serviços habituais e bens intermediários mais os insumos
condicionado a autonomia que os consumidores, governo e empresários tem e matérias primas requeridas ao processo produtivo. Esses lucros
em relação ao quanto gastar na aquisição em bens e serviços (Z). A rigor, os individuais somados representam o lucro total da economia incluindo
gastos em consumo das famílias tendem a certa constância proporcional as portanto, as parcelas destinadas aos pagamentos aos outros empresários.
suas rendas ao longo do tempo. Podem ser ampliados ou diminuídos por
uma série de incentivos e penalidades, como crédito, tributos, aversão a Assim, o princípio da demanda efetiva é operado pela própria constituição
parcimônia ou a gastança, busca de status, planejamento dos gastos em dos lucros que aumentam o emprego em razão direta ao consumo de bens
função da expectativa de renda futura e outros motivos, mas geralmente de investimentos e de consumo de “luxo” exercido pelos empresários. Na
permanecem proporcionalmente constantes em relação ao nível de renda, literatura marxista, na qual Kalecki se apoiou, essa parcela da renda é
pelos menos durante alguns anos, se nenhum evento forte se pronunciar, denominada de excedente econômico ou mais-‐valia.
como guerras, abalos na natureza e demais eventos que possam criar
expectativas mudando os rumos da economia e da organização social. Os O excedente econômico historicamente vem sendo constituído pela
conjugação das habilidades dos trabalhadores com técnicas cada vez mais
eficientes propiciando aumentos de produtividade (produção de maior
quantidade de bens no mesmo espaço de tempo), que elevam tecnicamente a
14 Para o estudo da macroeconomia é importante observar que a renda nacional resulta da produção a níveis inimagináveis. Ele constitui a riqueza material ou
demanda efetiva, ou seja das decisões de consumo, de investimentos e dos gastos do governo. patrimonial da sociedade, concentrada nas mãos dos mais “afortunados”.
Contudo, a queda de qualquer destes componentes não leva automaticamente a um aumento Sua grandeza é a produção excedente ao curso dos negócios produtivos
do outro. A experiência das empresas, dos indivíduos e do governo não corresponde ao curso dedicados a fabricação dos bens e serviços destinados a reprodução de toda
da economia como um todo, pois os efeitos na renda nacional são amplificados quando os a sociedade: o que excede transforma-‐se em excedente econômico. Como a
componentes da demanda efetiva se modificam, diferentemente da renda de um individuo
que é fixa.
produtividade aumenta com o avanço das técnicas, o tempo de trabalho
12
dedicado a constituição dos bens e serviços é cada vez menor, sobrando, ser estimado também, por baixo, pela soma dos títulos públicos dos
portanto, mais tempo para se dedicar as atividades indiretas, como governos de todos os países cujo valor alcança aproximadamente 65% da
educação, artes, desenvolvimento científico tecnológico, aprimoramento das produção mundial que girou ao redor de 75 trilhões de dólares, no ano de
funções do Estado e outras que no curso normal do desenvolvimento da 2011, pelas contas do FMI. Quando empregamos a expressão “por baixo”,
humanidade são aplicadas nos melhoramentos produtivos engendrando ou seja valores subestimados, é porque o excedente é toda a riqueza
cada vez mais excedente econômico. acumulada, reservada em estoque, e parcela dela não necessariamente
encontra-‐se monetizada.
Quando maior o excedente extraído, melhores condições existem para
encurtar o tempo dedicado a constituição dos bens materiais e serviços Ele é também bastante concentrado. Apenas 85 pessoas detêm os recursos
essenciais a reprodução das sociedades. Maior será, portanto, a riqueza patrimoniais equivalente a 3,5 bilhões de pessoas17. No sistema em que
patrimonial. Este é um resultado lógico do sistema capitalista. Mas, também vivemos uma das questões centrais é a valorização real desse excedente:
é lógico que os indivíduos que operam as forças para a constituição do fazer crescer (um estoque de) riqueza através da criação de novos bens e
excedente econômico o disputem de modo exemplarmente vigoroso. Os serviços (fluxo) operados pela demanda efetiva. A tendência secular de
empresários procuram aumentar sua parcela aumentando os preços de seus maiores salários e maiores lucros causados pelo aumento de produtividade
produtos e serviços, os trabalhadores reivindicando melhores salários e o e a amplificação dos serviços com o avanço técnico são fenômenos inerentes
Estado cobrando impostos para o exercício de atividades básicas: a evolução do sistema capitalista e constituem sua própria autoflagelação,
sobrevivência política, poderio militar e garantia de paz interna, na visão de pois o estoque de excedente econômico, retratado pelo poder de compra
Hobbes15, para citar as mais tradicionais. O percurso dessa disputa não é acumulado, requer cada vez mais engenhosidades para se valorizar, ou pelo
empiricamente determinado, pois depende dos embates que se exercem menos não ver diminuído o seu valor.
para operar a distribuição e utilização do excedente entre as classes e
grupos sociais16. A maior liquidez proporcionada ao sistema econômico pelas instituições
financeiras amplia o excedente econômico por meio da maior oferta de
A evidência mostra que o excedente econômico tem crescido de maneira crédito, do aprimoramento dos mecanismos de alavancagem patrimonial e
exemplar e atualmente é enorme. Ele representa, por baixo, a soma das criação talentosa de derivativos. O poder de compra acumulado (poupança)
poupanças disponíveis no mundo, cujo giro diário no mercado financeiro nas alimenta o princípio da demanda efetiva quando transformado em
principais praças do mundo se aproxima a 30 bilhões de dólares. Ele pode investimento (Keynes) adicionado ao gasto em consumo de alta renda
(Kalecki). Neste processo a expansão ou contração da produção e circulação
de mercadorias encontra a passagem entre o lado real da economia e o lado
15 Thomas Hobbes na publicação de Leviatã (1651), ponderou a existência dos Estados e dos
nominal envolvendo juro, moeda e crédito com suas instituições bancárias e
poderes inerentes constituídos a partir da ideia seminal de que os membros de uma financeiras
sociedade abrem mão de sua liberdade natural, formando uma autoridade para assegurar a
paz interna e a defesa comum da sociedade. Ver Vasconcelos, V. V. As Leis da Natureza e a
Moral em Hobbes. Universidade Federal de Minas Gerais. 2004.
16 Uma investigação acerca essa questão pode ser encontrada em Piqueti (2012) 17 Pesquisa da Oxfam, extraída do Jornal O Globo, Caderno de Economia, pag. 21, 24/01/2014.
13
De fato, a macroeconomia lida com uma variável bastante árdua que é o isso certamente seria uma situação temporária, no entendimento dos
livre-‐arbítrio que os indivíduos possuem. Por mais que a macroeconomia adeptos da lei de Say.
procure manter um caráter impessoal do processo decisório, o livre-‐arbítrio
se aloja nos negócios, nas decisões e nas vontades causando distintas A investigação acerca a validade da Lei de Say resultou em um debate
interpretações de riscos financeiro. Assim, o princípio da demanda efetiva, caloroso até meados do primeiro quartel do século XX, quando essa questão
sob certas circunstâncias e condições, pode ter um alcance limitado para o foi encerrada com os estudos de Keynes e Kalecki, como mencionado
equilíbrio entre oferta e demanda agregadas, tornando o sistema econômico anteriormente. Até lá, a moeda era um fenômeno externo ao mundo
recorrentemente instável. É nesse palco de instabilidade e flutuações cíclicas econômico. O núcleo do debate manifestava-‐se na avaliação dos méritos que
macroeconômicas que a política governamental atua para induzir certa a produção tinha como responsável pela criação de renda destinada
distribuição de renda, condizente com o crescimento econômico desejado e totalmente a despesa. De fato, bastaria somente a criação de renda com os
onde a manifestação das variações de preços seja estável sem causar pagamento aos fatores de produção para por em movimento o processo
constrangimentos ao seu balanço de pagamentos, já que todos os países, em produtivo, ou isso seria insuficiente, uma vez que depende da vontade do ser
menor ou maior grau, são interdependentes. humano a transformação de renda em despesa?
1.4. ANTECEDENTES Com base nos escritos de Marx, economistas como Rosa Luxemburgo, Tugan
No século XIX, o economista francês Jean-‐Baptiste Say (1803) em seu Traité Baranosvisk e o próprio Michael Kalecki procuraram responder a essa
d'Economique Politique estabeleceu uma máxima para explicar o questão advogando que o processo capitalista de reprodução ampliada gera
funcionamento do sistema econômico. Ela era bastante simples e com forte uma renda maior que o gasto e, portanto, leva o sistema a crises de
poder de convencimento recebendo, por isso, o status de lei: a Lei de Say: “a realização, ou em outras palavras, a constituir uma “sobra de demanda
oferta cria sua própria demanda”. efetiva/poder de compra acumulados não efetivado” que pode não se ajustar
para estimular a produção corrente18.
Ela anuncia que a fonte da demanda é o fluxo de pagamentos aos fatores
gerado a partir do processo de produção. Assim entendido, o emprego de A ideia central é que o mundo econômico se expande na busca pelos
recursos ociosos aumenta rendas destinados a aquisição de um volume indivíduos de mais e maiores lucros. Esse comportamento organiza sinergias
maior de produtos em relação a situação anterior. As novas rendas
constituídas retomam, através de atos de compra e venda, ao seio produtivo
criando mais empregos e novos produtos, e assim sucessivamente. Renda é
18 Ao vender sua mercadoria, o capitalista obtém um montante de dinheiro igual ao que é
igual ao Produto, nesta visão, de modo inconteste. Existiria um perfeito
necessário para compra-‐la: toda venda corresponde a uma compra de igual valor. Mas o
equilíbrio macroeconômico entre oferta e demanda e situações fora desta capitalista não compra sua própria mercadoria. Como parte de sua receita ele adquire de
norma seriam decorrentes de problemas comerciais e financeiros outros capitalistas os meios de produção necessária para manter em movimento sua própria
impedindo que as compras e vendas se ajustassem espontaneamente. Sob atividade. Com outra parte, de seu lucro, ele compra um volume adicional de meios de
certas circunstâncias, a moeda, a taxa de juros e o crédito podem levar produção para ampliar sua atividades. A terceira parte ele compra bens de consumo próprio.
Assim, a receita total de um capitalista se distribui de diferentes modos, podendo ser o total
temporariamente a economia para uma situação distante do equilíbrio, mas
ou partes dele não efetivada o que resulta em crises de realização.
14
cujo valor do produto resulta maior do que o valor de seu custo prévio produtivo, foi justamente propiciar a criação de industrias produtoras de
cotado pelo pagamento da mão-‐de-‐obra e encargos com o capital e matérias bens de capital que produzindo máquinas fazem novas máquinas que criam
primas. A oferta de bens e serviços, ao por em marcha pagamentos aos outras máquinas, e assim sucessivamente -‐ cada uma mais eficiente que a
fatores de produção, adiciona “lucros” ao valor de venda dos produtos, anterior. Assim, a produção foi se estruturando em três categorias de bens.
originando a renda economicamente excedente: um sobre-‐produto, um Bens de investimento que requerem transformações tecnológicas inter
produto excedente. Para esses autores, diferentemente dos adeptos da Ley setoriais devido a natureza de sua produção voltada para aumentar a
de Say, a natureza da produção capitalista forja recorrentemente produtividade do trabalho na economia. Bens de luxo dedicados as classes
instabilidades, flutuações e crises no mundo econômico, pois os de maior renda e diretamente vinculada ao excedente econômico ou lucro da
investimentos que compõem a demanda efetiva são lançados de modo economia. Bens de consumo popular que são caracteristicamente intensivos
desorganizado exacerbando a competição entre eles cujo resultado é elevar em mão-‐de-‐obra. A relação entre a utilização de mão de obra e capital é
a produção acima do socialmente desejado. Assim, , sob condições geralmente favorável a utilização da primeira na produção de bens
sobejamente triviais, o mundo econômico aloja em sua historia capitalista populares e inversa na produção de bens de capital e de luxo.
uma insuficiente demanda efetiva que precisa ser continuamente
recomposta. Com a revolução industrial no século XIX constituindo um vigoroso setor
produtor de bens de capital (que antes não existia), a indústria não encontra
Com base nos esquemas de reprodução ampliada de Marx, destacaram que os limites técnicos a sua expansão determinados pela finitude da mão de
qualquer expansão da produção de bens destinados aos trabalhadores não obra e do fato do dia só ter 24 horas. No caso da manufatura, estágio
gera maior renda para a classe dos capitalistas, pois é com os salários pagos anterior a revolução industrial inglesa, o alcance da produção ficava limitado
pelos capitalistas que os trabalhadores adquirem seus produtos retornando, pelas ferramentas que funcionavam como extensão dos braços, das perna e
assim, para o bolso do capitalista, na mesma medida, a renda gasta por eles. demais membros do corpo humano. O sentido econômico da revolução
O lucro macroeconômico advém da recomposição de uma demanda efetiva industrial foi justamente o de criar maquinas em substituição as
centrada nas vendas de bens de investimento (Tugan Baranovisk), mais os ferramentas, permitindo em escala exponencial a repetição das operações
bens de luxo (Michael Kalecki) ou daqueles bens dedicados ao mercados humanas antes limitadas pelas ferramentas. Desse modo, a produção pode
externos ao sistema capitalista (Rosa Luxemburgo). Desse discernimento, confeccionar quantidades de bens e serviço não mais limitados pelo tempo
deriva a organização de competências no sistema capitalista para ampliar a (24 horas por dia) e muito menos pela escassez de mão de obra, uma vez que
demanda efetiva, como as guerras, a obsolescência planejada de produtos, a a maquina substitui o trabalho humano.
busca de mercados externos e os gastos improdutivos do Estado, para citar
os mais visíveis. É na possibilidade de uma produção ilimitada tecnicamente, em
contraposição ao constrangimentos na demanda por bens e serviços
De fato, desde a revolução industrial do século XIX, a produção conta com originados pela distribuição de renda, pelas forças da natureza e pelo livre
uma oferta de bens tecnológicos que proporcionam aumentos cada vez mais arbítrio do ser humano, que se encontra justamente a instabilidade,
amplificados da produtividade do trabalho. Em termos econômicos, um dos flutuações e crises econômicas.
principais efeitos da revolução industrial, associado ao avanço técnico
15
*** 2. O PRODUTO
O estudo da macroeconomia requer o conhecimento prévio da construção
A macroeconomia vem sendo palco de aperfeiçoamentos e discussões que dos agregados econômicos. Mensuramos o produto de uma economia e as
sugerem certo distanciamento de uma estrutura teórica única. Procuramos partes que o compõem aplicando princípios contábeis e denominamos esta
retratar um enfoque macroeconômico a partir de elementos comum entre as parte do estudo da macroeconomia de Contabilidade Nacional. As contas
escolas, não estabelecendo portanto posições conflituosas. Não obstante, nacionais fornecem as medidas efetivas dos agregados econômicos que
algumas questões são abordadas sob um ponto de vista politico fugindo da compõem a estrutura funcional do Produto e da Renda de um país. A
modelagem usual da macroeconomia, como veremos mais a frente. contabilidade nacional não somente fornece medidas de desempenho da
economia mensuradas pela produção de bens e serviços, mas também
Por fim, apesar do estudo da macroeconomia ser eminentemente evidencia as relações funcionais entre elas partindo de três variáveis
pragmático, vale distinguir as apreciações de caráter valorativo que evocam macroeconômicas básicas: Produto, Renda e Despesa. Os bens e serviços
a ideia de juízo de valor -‐ economia normativa -‐ das apreciações de caráter produzidos (produto) significam dispêndios: despesa com os fatores de
factual -‐ economia positiva. Esta última preocupa-‐se com a descrição de produção que serão consumidos por meio da renda paga aos proprietários
fatos, circunstâncias e relações na economia. Qual a taxa de desemprego dos fatores de produção. Assim, a Renda, a Despesa e o Produto podem ser
atual? Como um nível mais elevado de inflação afeta o emprego dos fatores decompostos em termos de os agregados econômicos; tributação e gastos do
de produção? Em que medida um imposto sobre a gasolina afeta o seu governo, rendas dos exportadores e gastos com importação, poupança e
consumo? Estes são exemplos de problemas que apenas podem ser investimento e os pagamento aos fatores de produção19.
resolvidos com referência a fatos e que, portanto, são determinados,
geralmente, de forma empírica. Podem ser problemas fáceis ou complicados, O Produto Nacional Bruto (PNB) e o Produto Interno Bruto (PIB) são as
mas todos eles se situam na esfera da economia positiva. medidas mais divulgadas pelos meios de comunicação. O PNB e o PIB são as
medidas agregadas de tudo o que foi produzido em termos de bens finais
A ação dos formuladores da política pertence ao campo da economia pelos fatores de produção que são à força de trabalho, os recursos naturais e
normativa que envolve julgamentos éticos e de valor. Qual o nível de inflação o capital e suas contrapartidas nominais são os salários, alugueis e juros,
que deve ser tolerado? Deverão os impostos afetar mais os ricos para ajudar respectivamente.
os pobres? Deverá a despesa com o setor de saúde pública ser financiada
pela Contribuição Provisória sobre Movimentação Financeira (CPMF) ou O PNB contabiliza os rendimentos dos fatores nacionais de produção
outra modalidade de imposto deve ser criada? Estas são algumas questões localizados no país e no exterior. Ao mesmo tempo, não considera o
que têm valores profundamente enraizados ou julgamentos de natureza rendimento auferido pelos fatores de produção de propriedade de não-‐
moral. Podemos discuti-‐los, mas não resolvê-‐los através da ciência ou do residentes dentro das fronteiras do país. As entradas e saídas desses
apelo aos fatos. Não existem respostas certas ou erradas acerca do nível que rendimentos são contabilizadas no Balanço de Pagamentos e representam os
a inflação deva ter, do nível de pobreza que deva ser admitida ou, ainda, do
nível de gastos com a saúde pública que o país necessita. Estes problemas
são resolvidos com ações políticas. 19 Ver IBGE, notas metodológicas, 2008.
16
pagamentos e recebimentos devidos a juros, lucros, dividendos, royalties, ano de 1980 esse valor representava apenas 54 bilhões de dólares. No
ordenados e salários ao pessoal trabalhando no estrangeiro e também pela período de 1990 a 2000 o crescimento do comércio internacional foi de 85%
utilização de marcas e patentes, dentre outros. A diferença (saldo) entre as e entre o ano 2000 e 2008 o crescimento foi de 149%, totalizando um
entradas e saídas desses pagamentos registrado no Balanço de Pagamentos comércio neste último ano de 16 trilhões de dólares. Assim, a maioria dos
do país é denominada de renda líquida enviada ao exterior (RLEX). países passou a enfatizar mais a divulgação do PIB do que o PNB
caracterizando com mais propriedade as condições e circunstâncias de
O PIB, por seu lado, evoca a ideia de território. Ele mensura o valor total dos geração de valor do mercado doméstico, com certa independência da origem
bens e serviços finais produzidos dentro das fronteiras do país do capital que o constitui.
independente da propriedade dos fatores de produção, sejam eles nacionais
(residentes) ou estrangeiros (não residente). Assim, o PIB tende a ser maior O PNB e o PIB, bem como a contrapartida Renda, nos fornecem informações
do que o PNB nos países em desenvolvimento ou subdesenvolvidos, já que agregadas. Suas quantificações representam o quanto de produtos finais foi
contabiliza as saídas de renda das filiais, subsidiárias ou controladas de constituído, em determinado período pelas habilidades das forças de
multinacionais dentro das fronteiras nacionais, que geralmente são trabalho intermediadas pelas técnicas de produção existentes. Os papéis
superiores a renda recebida pelos residentes dos seus investimentos feitos desempenhados pelas instituições privadas e públicas na geração do
no exterior. produto, as capacidades técnicas de produção, as habilidades das forças de
trabalho e toda uma rede complexa de fatores intervenientes na vida social
Na passagem dos anos 80 para os anos 90 no século XX, a maioria dos países de um povo influenciam a quantidade de produtos gerados socialmente.
passou a adotar políticas neoliberais favorecendo o livre jogo das forças de Isoladamente, contudo, essas medidas pouco informam sobre vários
mercado em detrimento às ações governamentais reguladoras dos aspectos relacionados à saúde, educação, segurança e bem-‐estar da
mercados. Com esse contexto, os investidores sentiram-‐se a vontade para sociedade. Por hora, vamos tratar tanto o PNB quanto o PIB simplesmente
transladar seu capital para os países que ofereciam maior rentabilidade. como Produto.
Empresas passaram a adotar uma lógica de maximização de lucros e
crescimento da firma fragmentando os seus processos de produção entre A medida do Produto representa o valor de todos os bens e serviços finais
vários países de modo a constituir produtos mais baratos do que aqueles correntemente produzidos na economia e avaliados a preços de mercado. É,
produzidos em uma só localidade. Esse processo ficou denominado de portanto, uma medida básica do esforço da comunidade frente a suas
globalização produtiva. condições históricas e regionais na criação de mercadorias, em um dado
período. Inclui o valor de bens produzidos, como automóveis, aves, e ovos,
Assim, os investimentos diretos externos e os fluxos internacionais de bens e juntamente com o valor de serviços, como o corte de cabelos ou o
serviços aumentaram substancialmente ao final do século XX. Pelos dados da atendimento médico.
UNCTAD entre 1980 e 90 o crescimento dos fluxos de investimentos
externos diretos no mundo foi de 283%. Nos dez anos seguintes o
crescimento alcançou a surpreendente marca de 567%. No ano de 2008, o
fluxo total de investimento externo direto foi de 1,7 trilhões de dólares. No Do conceito de Produto depreendemos:
17
a) A renda total dos assalariados e daqueles que recebem juros, Estas perdas e ganhos tendem a ser ignoradas pelas estatísticas
alugueis, lucros e dividendos origina-‐se na criação do Produto. governamentais que mensuram o Produto a partir de cálculos que
b) A despesa agregada com bens e serviços na economia é igual ao valor requerem somente os gastos efetivos, não interessando se eles foram
do Produto. compensatórios ou não em relação aos malefícios causados pelo progresso
técnico ou ineficiência econômica.
A mensuração do produto não avalia certas atividades econômicas difíceis
de medir, tais como; poluição, agressão ao meio ambiente, o trabalho de Sanuelson & Nordhaus (2001) caracterizam que com a intenção de corrigir a
voluntários, os serviços domésticos realizados pelos cônjuges e a perda em ênfase excessiva dada pelo PNB e pelo PIB à produção material, uma medida
eficiência e produtividade devidas a fatores externos (custo Brasil, por diferente da vida econômica, chamado bem-‐estar econômico líquido (ou
exemplo). No Brasil, estima-‐se que parcela razoável do produto é constituída BEEL), foi proposta nos Estados Unidos. O BEEL tem crescido desde 1929, o
por trabalhadores informais (vendedores ambulantes e aqueles que prestam que faz pensar que os níveis de vida efetivos têm aumentado. Mas o BEEL
serviços sem carteira assinada, por exemplo). Essa parcela de produção e tem crescido menos depressa que o PIB medido convencionalmente, o que
outras, como a obtida através de trabalhos voluntários, não são incluídas no confirma que a mera avaliação monetária a preços de mercado deixa escapar
PIB, uma vez que não geram contrapartidas em pagamentos nominais aos muitos aspectos importantes da vida econômica. Muitos países atualmente
fatores de produção. têm se preocupado em mensurar os efeitos deletérios no meio ambiente
causado pelo progresso econômico e ineficiência econômica, inclusive o
De fato, a maioria dos países não fornece estatísticas oficiais de algumas Brasil, para propor medidas concretas de acerto produtivo com preservação
realidades da vida moderna. Os engarrafamentos de trânsito requerem ambiental e maior bem-‐estar social.
maior produção de combustível, bem como reduz a vida útil dos veículos. O
tabaco, além de fazer parte do produto, eleva os custos com a saúde de No ano 1993, o PNUD (Programa das Nações Unidas para o
camada expressiva da população (parcela dos fumantes ativos e passivos). Desenvolvimento) desenvolveu e passou a recomendar a indicação do IDH –
Há evidências científicas de que substâncias fabricadas pelo homem estão Índice de Desenvolvimento Humano – como indicador do desenvolvimento
destruindo a camada de ozônio que protege animais, plantas e seres dos países. A sua metodologia usa como parâmetros não somente a renda,
humanos dos raios ultravioletas emitidos pelo Sol. O governo e as empresas mas também índices de longevidade e nível educacional. No rank de 177
(gastam) contratam instituições especializadas no monitoramento e países que participam das Nações Unidas, o Brasil alcançou a 84ª posição
descobrimento de produtos e processos produtivos que atenuam ou ficando atrás de países como o Uruguai, o Panamá e a Argentina no ano de
extingam os efeitos maléficos causados pelo avanço do progresso industrial. 2010, para citar somente aqueles dentre os países da América Latina.
Novos medicamentos são criados para combater doenças causadas pela
poluição ambiental e de pele devido a maior incidência de raios Esta, inclusive, tem sido uma tendência cada vez mais presente na economia
ultravioletas. Estudos de logística vêm sendo demandados para reduzir contemporânea: a indicação e elaboração de pesquisas que apontem não
custos causados pela ineficiência dos transportes. A maior incidência de somente o alcance da produção com base na disponibilidade dos recursos
criminalidade requer novas armas e aparato policial mais abrangente, etc. produtivos, mas sim a adequada consideração com os processos produtivos
de forma global com vistas ao melhoramento dos indicadores sociais. Para
18
reforçar essa argumentação, vale frisar que algumas empresas, sob o manto esse processo; o fio incorpora certo valor através do trabalho, ou processo
universal da preservação ambiental e busca por um maior bem-‐estar da de transformação, fazendo surgir o tecido e o tecido, sofrendo processo
população, têm dedicado parcelas de seus investimentos a projetos de cunho semelhante, em camisa. A soma dos valores adicionados a cada etapa do
social e frequentemente apresentam em seus balanços os investimentos processo produtivo será igual ao valor da camisa vendida. Em outras
sociais que fizeram. palavras, o valor adicionado em cada etapa produtiva é igual ao preço do
bem ou serviço subsequente menos os preços dos insumos imediatamente
2.1. A MENSURAÇÃO DO PRODUTO E DA RENDA antecedente. Os pagamentos aos fatores de produção em cada etapa
As medidas do Produto referem-‐se ao valor de todos os bens e serviços produtiva dentro da indústria têxtil, por exemplo, são entendidos como
finais na economia num dado período. Inclui o valor de bens como bicicletas fluxos de renda e correspondem à sua soma ao valor dedicado ao setor de
e suco de laranja e o valor de serviços de corretagem de títulos, transporte, confecções. Este, por sua vez acrescenta valor à cadeia produtiva ao produzir
serviços médicos, etc. Cada item é avaliado ao preço de mercado, sendo os artigos de vestuário, colocando por fim a disposição do comerciante, que
todos os valores dos bens finais somados para se obter o Produto. Numa acrescenta mais valor ao aproximar esses artigos do consumidor final.
economia simples que produz vinte bananas, cada avaliada a 30 centavos, e
sessenta laranjas avaliadas a 25 cada, o Produto seria igual a R$ 21 (21 = O valor que se adiciona ou se agrega nas distintas etapas compõe um
0,30 x 20 + 0,25 x 60). processo de transformação engendrado pelo trabalho humano. Ademais, o
maquinário, as instalações, os métodos de gestão (financeira, produtiva,
Há certas sutilezas no cálculo do Produto. Em primeiro lugar, estamos contábil, etc.) e demais materiais que entram na composição de um produto
falando de bens e serviços finais. A ênfase na palavra final é uma forma de final foram criados também, no passado, pelo trabalho humano. Assim, o
termos a certeza de não estarmos incorrendo em dupla contagem. Por Produto representa a medição do “esforço humano” histórica e
exemplo, não devemos incluir o preço total de um automóvel no Produto regionalmente determinado. Quando mais desenvolvido um país menor será
depois incluir também o valor dos pneus que foram vendidos ao fabricante o esforço humano dedicado a reprodução social, ou alternativamente maior
do automóvel. Os componentes do carro, vendidos pelos fabricantes, são será o produto social, por conta do desenvolvimento tecnológico acumulado.
chamados de bens intermediários e seu valor é incluído no Produto ao ser De fato, quanto mais desenvolvido um país menor será o esforço humano
contabilizado o custo/preço do automóvel. “presente” na elaboração dos bens que atendam as necessidades materiais
de seus cidadãos, conquanto maior seja o estoque de maquinário e
Na prática, evita-‐se a dupla contagem trabalhando com o conceito de valor desenvolvimento tecnológico acumulado. Em 2005 estima-‐se que o PIB
adicionado ou agregado. A cada etapa da produção de um bem, somente o brasileiro foi superior a 600 bilhões de dólares enquanto o do EUA foi
valor adicionado ao produto naquela etapa da fabricação conta como parte superior a 11 trilhões de dólares!
do valor do produto. O valor do algodão retirado da terra improdutiva
inicialmente pelo camponês tem valor porque o camponês transformou a O Produto é mensurado em termos nominais, isto é, em termos de preços
terra em algo de valor: plantação de algodão. A seguir o valor do fio dos produtos observados no mercado. Contudo, os pagamentos efetuados
produzido pelo tecelão com o algodão menos o valor deste (o algodão), é o aos fatores de produção: salários e lucros (inclui rendas do capital:
valor adicionado ao algodão que o transforma no fio do tecelão. Continuando dividendos, aluguéis, juros, tributos e subsídios governamentais), para a
19
constituição daqueles produtos formam a Renda da economia. Assim, Renda 2.1.1 DISTINÇÃO ENTRE PRODUTO BRUTO E PRODUTO LÍQUIDO
é igual ao Produto. O Produto Liquido (PL) distingue-‐se do Produto Bruto pela dedução que se
faz desse último da depreciação do estoque de capital que acontece no
O Produto e a Renda consistem no valor correntemente produzido. Ficam decorrer do período. Por exemplo, uma dona de casa vê sua casa se
excluídas não só os insumos e bens intermediários, mas as transações de depreciar com o tempo e o empresário observa suas máquinas se
bens já existentes, como moradias ou obras de arte antigas. Contabilizamos a desgastarem com o uso. Se não se empregassem recursos para manter ou
construção de novas casas, ou a reforma das já existentes como partes do substituir o capital existente depreciado, o produto não poderia ser mantido
Produto, porém não adicionamos as transações comerciais dos imóveis já em seu nível corrente. Assim utilizamos o conceito de PL como medida da
existentes e dos automóveis de segunda mão. Contamos, contudo, como taxa de atividade econômica que poderia ser mantida por longos períodos,
parte do Produto o valor dos honorários dos corretores de imóveis e de dados o estoque de capital e força de trabalho existente. A depreciação é
automóveis. O corretor fornece um serviço ao aproximar vendedor e aquela parcela do produto que deve ser assegurada para se manter a
comprador de coisas construídas no passado e isso é considerado um capacidade de produção da economia no nível preexistente e assim a
trabalho especializado no tempo presente. deduzimos do Produto Bruto para obter o PL. Tendemos a trabalhar com o
Produto Bruto mais do que com o PL por serem as estimativas de
Quando contabilizamos todas as transações efetivadas em um período ¬ depreciação bastante imprecisas e também porque esses dados não são
incluindo os insumos e demais compras e venda ¬ denominamos esta rapidamente encontrados.
medida de Valor da Produção.
Para o perfeito entendimento, podemos imaginar um trabalhador que ganhe
A mensuração do Produto é feita a preço de mercado ou a custo de fatores. É dinheiro suficiente somente para garantir a sua sobrevivência e de sua
importante saber que os preços de mercado incluem impostos indiretos, família i, e, repor energias para continuar trabalhando e a família continuar
como o imposto sobre vendas e vários impostos de consumo, e assim o preço vivendo. Qual o seu produto bruto? O quando ele ganhou com a sua
de mercado dos bens não é igual ao preço contabilizado pelo vendedor da produção. Qual o seu produto líquido? Nenhum, pois tudo que ele ganhou foi
mercadoria. O preço da mercadoria líquido de impostos indiretos (IPI e exatamente para repor sua energia gasta no processo produtivo.
ICMS, por exemplo) constitui o custo de fábrica que vem a ser a quantia
recebida pelos fatores de produção, deduzida de encargos tributários, que 2.1.2 Renda Nacional e Renda Pessoal
participaram na fabricação do produto ( custo dos fatores). O Produto pode,
portanto ser avaliado a preço de mercado e a custo de fatores (exclui os A Renda Nacional se aproxima do conceito de Produto Nacional.
impostos). Esse ponto torna-‐se importante ao relacionarmos o Produto à Precisamente ela é:
Renda recebida pelos fatores de produção, pois parte desta ultima compõe a
receita do estado. RN= PNB -‐ (depreciação + impostos indiretos).
A Renda Pessoal é a Renda Nacional a) menos as rendas ganhas por pessoas
jurídicas, b) mais o saldo entre os juros pagos e recebidos e c) mais as
20
transferências governamentais e os dividendos pagos às famílias. O nível da Um fato digno de nota é a distribuição de renda no Brasil. Ela é uma das mais
renda pessoal é importante por ser um determinante primordial do concentradas dentre todos os países. O índice geralmente usado por
consumo das famílias e dos hábitos de poupança. economistas e formuladores de políticas públicas que procuram mensurar
os níveis de desigualdade é o coeficiente de Gini20. Em 2003, pelos cálculos
Depois de efetuados esses ajustamentos, o resultado representa uma medida desse coeficiente o Brasil ficou atrás apenas de Serra Leoa, na África. Isso
da renda recebida por indivíduos e pelos negócios de pessoas físicas. A significa dizer que do montante produzido, medido pelo PIB, poucos no
Renda Pessoal Brasileira se contabiliza mensalmente, ao contrário da Renda Brasil (1% da população ) se apropriam da maior parcela dele (50% do
Nacional, que é publicada trimestralmente. produto) ao passo que os demais, que são muitos (99%), apropriam-‐se do
restante do produto.
Embora tenhamos chegado à Renda Pessoal, partindo da Renda Nacional e
fazendo ajustamentos subsequentes, reconhecemos que também seria Para o caso brasileiro este coeficiente tem girado ao redor de 0,60 para os
possível construir uma estimativa da Renda Pessoal verificando seus anos entre 2000 e 2010, com posicionamento dentre os 5 países com
componentes. De modo particular, a Renda Pessoal consiste na renda do distribuição de renda mais concentrada do mundo. A divisão da renda
trabalho, aluguéis, dividendos e a renda de juros acrescida de transferências nacional reflete, portanto, questões sensíveis como à participação da mão-‐
governamentais de várias ordens, menos os tributos. de-‐obra na produção, as taxas de lucro praticadas pelo setor privado,
transferências de rendas, distribuição patrimonial na sociedade e outras.
Note-‐se que os efeitos de altas taxas de juros e da carga tributária no Brasil
têm implicações sensíveis para a Renda Pessoal. A princípio, o fato de elas
serem altas implicaria em uma transferência de renda do Governo aos
poupadores líquidos (geralmente os ricos) que aplicam em títulos do
Governo ou fundos de Renda Fixa. Assim, toda a sociedade através dos
aumentos de impostos ou da dívida interna financia o aumento da riqueza 20 O coeficiente de Gini se calcula como uma razão das áreas no diagrama da curva de Lorenz.
dos poupadores líquidos. Além disso, os devedores líquidos (que geralmente Se a área entre a linha de perfeita igualdade e a curva de Lorenz é A, e a área abaixo da curva
são os pobres) são penalizados por altas taxas de juros cobradas de bancos de Lorenz é B, então o coeficiente de Gini é igual a A/(A+B). Esta razão se expressa como
influenciados pela taxa de juros oferecida pelo Governo – vulgo SELIC. A percentagem ou como equivalente numérico dessa percentagem, que é sempre um número
entre 0 e 1, onde 0 indica que todas as riquezas são apropriadas de forma igual pela sociedade
preocupação de cunho distributivo sugere que no agregado os efeitos da e 1 que toda a riqueza é concentrada em uma única pessoa.O coeficiente de Gini pode ser
taxa de juros sejam compensados (o que é pago pelo Governo aos calculado com a Fórmula de Brown, que é mais prática:
poupadores é igual ao que é gasto pelos devedores).
No entanto, não há garantias de que isso realmente ocorre. Esse aspecto onde:
serve para ilustrar como as decisões econômicas focadas em determinados
G = coeficiente de Gini
aspectos podem ter efeitos secundários nem sempre esperados ou
X = proporção acumulada da variável "população"
desejados. Y = proporção acumulada da variável "renda"
21
Pagamentos aos fatores de produção= PNB nominal é puramente resultado do aumento de preços entre os dois anos e
PNB – renda líquida enviada ao exterior= PIB não reflete aumento da produção física. Ao calcularmos o produto real atual,
PIB – depreciação =PL pela avaliação da produção do mesmo ano, a preços do ano de referência,
PL – imposto indiretos = RN encontraremos 13,80 un para o produto real, representando um aumento de
RN – lucros – encargos sociais + juros + rendas de capital+ transferências 23% ao invés de 87%. O acréscimo de 23% espelha uma medida melhor do
governamentais = Renda pessoal aumento do produto físico da economia do que o acréscimo de 87%, por
Renda pessoal – impostos pessoais= Renda pessoal disponível. conta de aspectos monetários. A produção de bananas elevou-‐se em 33%,
enquanto a de laranjas 20%, do ano de referência ao dias de hoje. Nessas
condições, deveremos assim situar a nossa medida do aumento de produto
2.1.3. PRODUTO REAL E NOMINAL real: entre 20 e 33%. O aumento do produto real depende dos preços de
O produto nominal é mensurado aos preços do período ou, como se diz às mercado observados no passado com os as quantidades produzidas no
vezes, em moeda corrente. Assim, o produto nominal do ano de 2014 mede o presente. São denominados produto a preço corrente.
valor dos bens produzidos em 2010 a preços de mercado do ano de 2014. O
valor do produto, contudo, muda de ano para ano, por duas razões. A 2.2. ÍNDICES DE PREÇOS
primeira é que a quantidade de bens produzidos varia. A segunda é que os
preços de mercado também variam. Imaginemos uma economia que O cálculo do Produto Real nos fornece uma medida útil da inflação,
produzisse exatamente os mesmos produtos em termos de quantidade e conhecida como deflator do Produto que é a razão entre o Produto nominal e
qualidade durante dois anos, mas os respectivos preços aumentem ao final o real. Ele serve como medida da inflação a partir do período em que os
do segundo ano em 100%. O produto nominal do segundo ano seria maior (o preços do ano referenciado foram utilizados para o cálculo do Produto real.
dobro em termos nominais), muito embora o produto físico real da
economia não tivesse se alterado. O produto real é uma medida que tenta Voltando a Tabela 1, chegamos a uma medida da inflação, entre os anos
considerar variações do produto físico da economia, entre diferentes hipoteticamente considerados, pela comparação do valor do produto com os
períodos. O produto real é medido, na contabilidade nacional, aos preços de preços atuais e o valor do produto com os preços do ano de referência. A
um ano de referência. Isso significa que ao calcularmos o produto real, as relação entre o Produto nominal e o real é de 1,52 (21 / 13,80). Em outras
quantidades de hoje são multiplicadas pelos preços que prevaleceram palavras o produto é 52% mais elevado hoje do que quando avaliado aos
naquele ano (de referência), a fim de se obter a medida do que valeria a preços mais baixos do ano de referência. Atribuímos, portanto, o aumento de
produção de hoje, se vendida aos preços do ano de referência. 52 % à variação de preços ou inflação, no período considerado. Uma vez que
o deflator se baseia em um cálculo que inclui todos os bens produzidos pela
Podemos exemplificar supondo uma economia que produzisse apenas economia, ele é um índice de preços abrangente utilizado para medir
bananas e laranjas. A produção e os preços hipotéticos de bananas e laranjas inflação. No Brasil ele é denominado Índice Geral de Preços (IGP). As
em dois anos são mostrados na tabela abaixo. O produto nominal no ano de instituições que trabalham com as estatísticas calculam além do IGP, outros
referência era de 11,25 un e o produto nominal atual, 21 un, representando índices ou “deflatores” para produtos restritos a cestas de bens pré-‐
um aumento de 87%. Contudo, grande parte do aumento do produto definidas. Abaixo listamos alguns deles calculados para o Brasil.
22
! Índice de Preços por Atacado (IPA) Disponibilidade Interna. no varejo. Ele difere do IPC, pois levam em conta as matérias-‐primas e
! Índice Nacional de Custo da Construção (INCC). produtos semiacabados Difere também na finalidade, uma vez que se destina
! Índice de Preços ao Consumidor (IPC). a medir os preços num estágio preliminar do sistema de distribuição.
! Índice de Preços ao Consumidor (IPC – FIPE).
! Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA). Enquanto o índice de preços ao consumidor mede os preços onde as famílias
! Índice Nacional de Preços ao Consumidor (INPC). urbanas efetivamente gastam — quer dizer, no varejo —, o IPA se estrutura
a partir da primeira transação comercial significativa. Essa diferença é
Os índices de preços ao consumidor, por exemplo, se baseiam em cestas de importante porque transforma o IPA num índice flexível de preços, capaz de
bens adquiridos somente pelo consumidor urbano. Os preços coletados dos assimilar variações no nível geral de preços, ou no IPC, algum tempo antes
produtos contidos nesta cesta são ponderados por quantidades previamente delas ocorrem efetivamente. Por essa razão o IPA e o índice de "construção
fixadas. Essas quantidades somente são alteradas quando ocorrem civil" são usados como indicadores dos ciclos econômicos sendo
mudanças bruscas e, ou, de caráter estrutural no padrão de consumo desse atentamente observados pelos analistas do mundo dos negócios.
estrato da população. Assim, esses índices restritos medem o custo de dada
cesta de bens que é a mesma de ano para ano. Por isso, algumas famílias A mecânica dos índices de preços pode ser ilustrada pela fórmula do índice
estranham quando os seus orçamentos não batem com o crescimento do de preços demonstrada abaixo. Esse índice é denominado de Laspeyres.
índice construído a partir de uma cesta definida: simplesmente essas Vemos que no denominador do primeiro termo as quantidades Q e os preços
famílias tem gastos adicionais em bens e serviços que participam de modo P estão cotados no ano t-‐1 de referência e o numerador fixa a quantidade
diverso na construção desse índice. A cesta de bens incluída no índice Geral naquele ano considerando os preços atuais (t). Observe que ele é diferente
de Preços (IGP), contudo, difere de ano para ano, pois depende daquilo que é do aplicado no exemplo anterior onde utilizamos os mesmos preços do
produzido pela economia a cada ano. Os produtos avaliados no IGP, em dado período de referência na produção atual. O índice de Laspeyres considera as
ano, são os mesmos que a economia produziu naquele ano. Quando a safra quantidades fixas entre os períodos a preços nominais (de hoje). No exemplo
de milho for grande, recebe peso correspondente no computo do IGP. Ao anterior os preços variavam, mas as quantidades não. Existem outras
contrário, os demais índices de preço medem o custo de um pacote fixo de medidas para se calcular índices de preços e quantidades e tantos outros
bens que não varia com o correr do tempo. Os índices restritos incluem podem ser criados, a depender do objetivo que se persegue e da criatividade
automaticamente os preços dos importados, enquanto o índice Geral de do analista econômico21.
Preços inclui apenas o preço de bens produzidos no país, embora estes
incorporem, em certos casos, a variação de preço dos insumos importados. Índice de preços = (Σ Pit Qit-‐1 / Σ Pit-‐1 Qit-‐1) X 10
Para atenuar essas distorções entre os índices os órgãos que cuidam das
estatísticas nacionais utilizam uma média entre os índices restritos para
expressar o IGP.
21
Para se ter uma ideia de criatividade na elaboração de índices de preços no Brasil,
Um índice de preços relevante é o Índice de Preços por Atacado (IPA). Ele é
recomendamos ver: Banco Central (2012), Série Perguntas Frequentes, Índice de Preços no
uma medida do custo de determinada cesta de bens que não são adquiridos
Brasil.
23
UMA ILUSTRAÇÃO DO PRODUTO REAL E Nominal

Produto nominal do ano de referência Produto nominal atual Produto real atual
Produto nominal do ano de referência Produto nominal atual Produto real atual
produção Preço unitário. Valor total produção Preço unitário. Valor total produção Preço unitário. Valor total
15 bananas 0,15c $ 2,25 20 bananas 0,30c $ 6,00 20 bananas 0,15c $ 3,00
50 laranjas 0,18c $9,00 60 laranjas 0,25c $15,00 60 laranjas 0,18c $10,80
Produto total $11,25 Produto total $21,00 Produto total $13,80

25
26
pode continuamente ser liberada justamente daquelas produções

2.3. O EXCEDENTE ECONÔMICO
relativas aos bens essenciais a reprodução social. Esse aspecto
constitui a essência do desenvolvimento econômico. O aumento da
O excedente econômico é a parcela do produto total não destinada a
produtividade requer cada vez menos trabalhadores para a
reprodução imediata da sociedade, como dito anteriormente. É
constituição dos mesmos produtos. Os trabalhadores liberados dessas
riqueza que se acumula no tempo formando patrimônio. Uma vez
atividades vão exercer atividades não diretamente ligadas a extração
contabilizado nas contas nacionais ele se torna em coisa passada: não
de bens e serviços destinados ao consumo imediato23. Esse trabalho é
entra de novo nas contas nacionais constituindo, por isso, em riqueza
denominado de improdutivo, mas não no sentido pejorativo, de que
patrimonial. Para a teoria econômica convencional é a renda menos o
nada produz. É um trabalho altamente qualificado que tonifica as
consumo, que pela contabilidade nacional aproxima-‐se ao conceito de
organizações sociais e o aumento da produtividade do trabalho:
poupança. O excedente econômico do ponto de vista da economia
ensino, contabilidade, exercício da medicina, engenharias, segurança
política é mais do que isso: é a parcela do produto que excede as
interna e externa, funcionalismo público, desenvolvimento de ciências
necessidades imediatas das famílias e por isso se acumula
e artes e organização politica são exemplos de atividades
historicamente nas mãos de alguns, que buscam incessantemente sua
improdutivas. A ideia de improdutivo deriva, simplesmente, do fato da
valorização. A criação de excedente econômico decorre do fato de o
existência de atividades que não produzem diretamente bens
ser humano, ao longo de sua história, ter sido capaz de aprimorar os
materiais e que vão ficando cada vez mais visíveis conforme a
meios de produção com os quais ele extrai riquezas da natureza. A
historicamente a humanidade avança.
esse processo de extração denominamos de tecnologia.
O quadro sistêmico abaixo captura o movimento de constituição
Assim, o avanço técnico na produção (tecnologia) resulta em dois
continuada dos excedentes econômicos. Assim, no início a utilização
efeitos compartilhados. O primeiro engendra processos de produção
de técnicas na agricultura mais eficientes possibilitou a criação de
auspiciosos de elevada produtividade técnica que podem propiciar um
excedentes alimentares que liberaram mão de obra do campo para
produto muito além das necessidades das famílias22. O segundo
formarem as cidades e toda sorte de atividades não diretamente
decorre do primeiro. Como temos um produto maior, a mão-‐de-‐obra
ligadas a produção de alimentos, fruto da terra.
22 Do ponto de vista histórico, nos primórdios da civilização, a evolução e

descobrimento de novos instrumentos concernentes à sobrevivência da humanidade
exigiram algum tempo de seus membros, ou de alguns deles, que trocaram o tempo
dedicado à busca de alimentos na forma tradicional pelo tempo de construção das 23
Somente quando a humanidade consegue através de seus esforços criar um
novas ferramentas: esse processo chamamos de desenvolvimento das forças excedente econômico é que estão postas as condições para o surgimento de atividades
produtivas. A passagem da vara de pescar para o tarrafo (rede de pesca) e o não diretamente ligadas a reprodução imediata do homem. Assim, surgiram as
surgimento do arado puxado por animais, e mais tarde o mecanizado, em substituição cidades com seus serviços essenciais, o Estado, com seus poderes constituídos, o
ao manual, por exemplo, requereu alguma perda/troca de consumo presente em favor maior tempo dedicado as artes, ao convívio social e aos estudos e a fabricação de todo
de melhor consumo futuro. Observe que as quantidades de bens e serviços que sorte de produtos tecnologicamente avançados e dedicados com exclusividade a
estarão disponíveis no período seguinte serão maiores, pois serão construídas com demanda empresarial, e as outras atividades que a engenhosidade do ser humano vai
novas ferramentas mais eficientes. criando, conforme o excedente econômico vai aumentando.
27
produção e dos serviços outorgando mais tempo de trabalho dedicado

a atividades destinadas ao aumento da produtividade. Esse processo
reduz o tempo de trabalho dedicado a produção de bens de consumo
Desenvolvimento+Histórico+ imediato.
Desenvolvimento das A geração de um excedente econômico tanto ocorre em uma sociedade
Agricultura forças produtivas de produtores independentes, quanto no capitalismo – onde o
Acumulação primitiva de capital
trabalhador esta formalmente subordinado a relações de

assalariamento. Nas sociedades de produtores independentes a
Excedente Libera mão geração de excedentes geralmente se estabeleciam espontaneamente
econômico de obra no seio da unidade familiar. Ela é individual. No sistema capitalista a
relação de assalariamento formal ou informal subordina todo a lógica
de produção à constituição de um excedente econômico social, pelo
qual todos disputam por meio de associações de classes,
Constituição
produzem
individualmente ou de modo coletivo.
Surgimento da dos centros
Moeda-Dinheiro urbanos Nos sistemas de produção que antecederam o capitalismo (escravidão,
feudalismo, servidão e qualquer modo de produção pré-‐capitalista) os
industriais exercícios utilizados por determinados grupos ou classes sociais para
Artefatos e se apropriarem do excedente econômico se baseavam na pilhagem e
instrumentos coerção explicita, frequentemente com o emprego da força. No sistema
de trabalho de produção capitalista, contudo, a apropriação é mais sutil. O
MERCADO
! trabalhador fornece um valor adicionado ao processo de produção
superior àquela parcela correspondente a sua atividade, cuja
Pa<Pi! valoração significa um equivalente monetário denominado salário. Em
outras palavras, o trabalho excedente é a diferença entre o valor
+ criado pelo trabalho e o que é pago na forma de salário. Essa é a fonte
Todas as atividades concernentes a produção de bens de capital do excedente econômico que no capitalismo constitui parcela do
(instrumentos e maquinários), bem como o aprimoramento “lucro” ou na economia marxista: mais-‐valia.
educacional, a maior dedicação as ciências e tecnológicas, o
fortalecimento de os sistemas nacionais de inovação, para citar as Resumindo, o lucro total – poupança, na versão convencional, ou
mais visíveis, que qualificam naturalmente o aumento da excedente, na versão marxista -‐, é reinvestido na sociedade
produtividade, têm suas atividades afiançadas pelo excedente fundamentalmente no aprimoramento das atividades
econômico. Sua virtude é a de conservar melhores condição de consubstanciadas no trabalho indireto (improdutivo) que tonificam as
28
atividades industriais e de serviços debaixo os processos de No trajeto da histórica econômica, a engenhosidade dos financistas fez
concorrência e inovação tecnológica. Essas novas atividades (indústria a sua parte para valorizar o excedente econômico. De fato, o sistema
e serviços) originaram-‐se historicamente a partir da transferência de bancário-‐financeiro acaba sendo o guardião do excedente que se
rendas oriundas das atividades agrícolas. Esse espírito de criação e transmuda em depósitos a vista nos bancos comerciais e nas
apropriação de excedente avançou sobre os processos de colonização aplicações financeiras. Por meio de empréstimos as famílias, ao
onde as metrópoles extraem riquezas de suas colônias (acumulação governo, as empresas e outras instituições o excedente acaba
primitiva de capital) fortalecendo as atividades fora do eixo agrícola. recebendo ao final do ciclo prestamista-‐devedor um valor maior, pois
Os centros urbanos industriais vão sendo assim constituídos com nele são contabilizados o pagamentos de juros e outros encargos. Isso
certa dedicação a uma série de novas atividades, inclusive as artísticas acontece muito rápido com a utilização dos meios da informática e
e de intelecto inventivo, por exemplo. Um das contribuições mais processamentos eletrônicos. Assim, o processo de valorização do
espetaculares propiciados pelo excedente econômico foi a de frutificar excedente, nos dias de hoje, é imediato, mas a sua base material que
a revolução industrial inglesa que definitivamente colocou a não é constituída imediatamente, pois os investimentos requerem um
acumulação de capital da indústria acima da acumulação originada prazo de maturação para realizar-‐se em lucros com os quais se pagam
pela agricultura, com uma proliferação de bens industriais nunca os juros. Essa descolagem entre a realização dos investimentos e a
antes alcançada. A figura acima é auto explicativa desse processo valoração dos excedentes no futuro propiciam o surgimento das
histórico. “bolhas” financeiras e não financeiros (como recentemente os
derivativos alavancados em imóveis, por exemplo) e flutuações
No caso da sociedade de produtores independentes o excedente econômicas.
econômico é individualizado: pertence a quem o cria. Já no
capitalismo, o excedente econômico corresponda à parcela de O resumo da história é que o avanço na área de informática, cujo
produção social que se institucionaliza pelo fato do trabalhador ser resultado principal têm sido a compressão do tempo-‐espaço e as
“assalariado” e produzir não apenas valor econômico, mais valor transformações tecnológicas também a ela associada, possibilita a
excedente. A reprodução das relações capitalistas por meio do geração de um produto cada vez maior, com a menor utilização de
“assalariamento” sanciona a geração de um valor excedente, mediante recursos produtivos. Contudo, dado a engenhosidade financeira, todos
a subordinação do trabalhador, que no limite se expressam por os bens e serviços são monetariamente valorizados -‐ por meio de
contratos de trabalho estabelecidos entre pessoas físicas e jurídicas. créditos ampliados amparados por ativos derivados -‐ a uma taxa
Assim, “o mais produto” é apropriado pela camada social que não maior do que aquela que acompanha o crescimento do produto físico.
encontra-‐se diretamente ligados a esfera da produção material (chão O alcance desse processo se esgota na explosão das denominadas
da fabrica)24. “bolhas” que se apoiam nos movimentos especulativos valorativos de
ativos financeiros e não financeiros. De fato, por meio da tecnologia
de informação, os bens e serviços servem imediatamente a criação de
24
Ampliando esse conceito, o empresário autônomo (uma doceira, por exemplo)
lastros para constituir poder de compra – dinheiro expandido – cujo
preenche uma das condições do modo de produção capitalista que é a de produzir
mercadorias ¬ ela está envolvida na esfera produtiva. Contudo, ela é uma produtora
independente e, portanto, não reproduz as relações sociais especificamente
capitalistas que permitem a apropriação do produto excedente por outrem.
29
maior valor depende dos bancos criarem mecanismos, cada vez mais A política monetária, por seu lado, tem força de ação imediata. Ela
refinados, para a sua multiplicação25. Quando isso não ocorre de dimensiona nominalmente o produto total por meio do controle da
maneira funcional, ou quando a sociedade reconhece a fragilidade dos oferta monetária. Destina-‐se, portanto, a alterar o lado real da
lastros valorativos no qual se apoia o processo de valorização do economia modificando, com o controle da oferta monetária, os
excedente o sistema econômico entra em crise. principais preços do mundo econômico: a moeda nacional cujo valor é
quantificado pela taxa de juro, o valor da moeda estrangeira
2.3.1 A MACROECONOMIA E O EXCEDENTE ECONÔMICO representada pela taxa de cambio e o valor das mercadorias e dos
fatores de produção que recebem suas cotações pelos salários, lucros,
Um dos objetivos principais da macroeconomia é auxiliar a alugueis e demais rendas recebidas. Assim, a grandeza e distribuição
formulação das políticas fiscais e monetárias. Com o tempo e as do produto, entre excedente econômico e consumo necessário a
distâncias encurtadas, pelo avanço da tecnologia de informação, a reprodução da sociedade, pode ser modificado pela política
política monetária se sobrepõe às ações da política fiscal relativas a monetária.
constituição de receitas e gastos governamentais. Essas últimas
dependem quase todas, em regimes democráticos, de aprovação dos Nas sociedades mais desenvolvidas, os indivíduos já possuem quase
congressistas e isso, via de regra, demanda um tempo maior do que toda ordem de bens essenciais para tocarem suas vidas e de suas
aquele dedicado as ações dos bancos centrais26. famílias com conforto e dignidade. Podem por isso destinar, com certa
folga, fatores de produção para a fabricação de bens de capital, bens
intermediários, desenvolvimento tecnológico e aprimoramento dos
25 Antigamente, o dia e a noite, os ciclos climáticos e da colheita agrícola e as jornadas seus próprios fatores de produção e, toda sorte de atividades que se
de trabalho cronometradas a partir da invenção do relógio definiam o tempo pela destinam a contribuir com as melhorias de bens e serviços (relativas
percepção da prática de repetição e os intervalos a ela inerente. Com o avanço da as funções do Estado, transporte, comércio, lazer e muitas outras). No
informática, o tempo entendido como uma sequência ordenada de fatos foi aniquilado limite, cada vez necessitamos menos de mão-‐de-‐obra para prover os
seja pela sua compressão – os fatos quase que se sobrepõem -‐ ou pelo ofuscamento da
sequência entre diferentes formas de acontecimentos futuros. A aplicação da máxima
bens essenciais ao consumo justamente por conta do avanço cientifico
do aqui e agora, exemplifica com propriedades essa aceleração onde o passado e tecnológico. Tal não se dá nas sociedades menos desenvolvidas. Elas
futuro se fundem no presente: “a prática social (atual) ... nega a sequência (dos fatos) carecem dos bens essenciais ao sustento familiar e demandam por isso
para nos instalar na simultaneidade perene e na ubiquidade simultânea e...as pessoas maiores esforços para produzi-‐los em detrimento dos bens e serviços
acreditam vencer suas restrições temporais, ou pelo menos é isso que elas intermediários e de capital. Sobram, portanto, uma quantidade menor
acham”.(Castells, 2001).
26 Por tautologia, as formulações das políticas fiscal e monetária somente podem de fatores para serem empregados em melhorias produtivas,
vigorar por conta da existência do excedente econômico. A política fiscal é exercida desenvolvimento tecnológico e fortalecimento do setor produtor de
quando a criação de um excedente econômico permite que o Estado se aproprie de bens de capital. O modo como se constitui o excedente econômico, sua
parcela dele por meio da cobrança de tributos, e seu montante seja distribuído sob dimensão e sua distribuição entre as classes e estamentos de classe
varias formas: investimentos em infra estrutura, educação, pagamento dos encargos
sociais contribuí para aprumar os graus de desenvolvimento
da dívida pública, saúde e transferências de renda de cunho social aos menos
favorecidos, para citar os mais simples. Essa é a essência da política fiscal que no
contexto atual, de negação da existência de uma sequência de fatos e de restrições
temporais, requer desdobramentos singulares para atender as demandas sociais.
30
econômico dos países. trabalho produtivo e improdutivo, ao designar o trabalho produtivo

como custo da mão-‐de-‐obra ou custo direto e as atividades
Vamos estilizar esse fenômeno de outra maneira. A utilização de consubstanciadas no trabalho improdutivo como a dos gerentes,
tecnologias que vão sendo aprimoradas ao longo do tempo estabelece diretores, pessoal de marketing e todas as demais funções não
uma tendência secular nas sociedades de utilização de mão-‐de-‐obra diretamente ligadas a esfera da produção como despesas indiretas ou
qualificada no manejo das novas tecnologias em detrimento da mão-‐ administrativas, cujos pagamentos não variam diretamente com a
de-‐obra não-‐qualificada27. Essa tendência vem favorecendo a absorção quantidade produzida de bens e serviços.
da mão-‐de-‐obra pela área de serviços reduzindo o tempo e o número
de trabalhadores na indústria e na agricultura. De fato, o avanço do Atualmente o excedente econômico mundial é absurdamente grande e
progresso técnico tem criado novas funções e atividades distantes do concentrado por país, indivíduos e instituições. Ele foi alcançado pelos
trabalho associado diretamente à esfera produtiva. Esse trabalho sucessivos avanços tecnológicos ao longo da história, particularmente
enxerga por “cima da produção material” o desenvolvimento do os do último século. Assim, a sociedade foi liberando mão-‐de-‐obra da
sistema capitalista. A economia marxista o denomina de trabalho produção de mercadorias destinadas a reprodução de suas famílias
improdutivo, que se lança cada vez mais sobre o trabalho produtivo desenvolvendo, ao mesmo tempo, atividades que autenticam
que é justamente aquele exercido pela mão-‐de-‐obra assalariada justamente a maior liberação da mão-‐de-‐obra envolvida na esfera da
diretamente aplicada na base da produção material. produção.
2.3.1.1 O valor do excedente econômico e sua distribuição
O trabalho improdutivo não tem nada de pejorativo. Ele simplesmente
contribui para as funções que são essenciais a distribuição dos
A teoria macroeconômica convencional trata a questão do excedente
produtos e criação de novos, e nas demais atividades que elevam a
econômico de modo diferente. Ela desconsidera a existência da luta
produtividade e dão forma ao espectro social. Já que não produzem
entre os donos dos fatores de produção ¬ força de trabalho
bens e serviços diretamente necessários a reprodução da social, sua
(trabalhadores), capital (empresários) e recursos naturais
remuneração é retirada do excedente econômico.
(latifundiários/rentistas) ¬ pela posse de parcelas do excedente
econômico. Ela não reconhece que, apesar da distribuição dos
Assim, o sustento desta parcela da população -‐ trabalhadores produtos ocorrer no mercado, são os poderes de barganha envolvidos
improdutivos -‐ é possível mediante a existência de uma produção nas negociações relativas a participação na renda que definem a parte
objetiva superior ao custo do trabalho (produtivo) despendido na que caberá a cada um. Desse modo, a distribuição do produto se
reprodução dos bens e serviços essências a reprodução das famílias. A estabelece no ato da produção e não é portanto, um fenômeno
contabilidade empresarial percebe com clareza essa distinção de exclusivo da esfera da circulação de mercadorias. Assim, esta questão
não é tratada pela macroeconomia tradicional, pois o entendimento
dessa linha de argumentação é que a esfera da produção representa
27 Vale contextualizar que a mão-‐de-‐obra especializada não corresponde à mão-‐de-‐
uma função técnica, cuja magnificência é produzir os produtos e
obra qualificada, uma vez que o avanço técnico, no limite, pode restringir a capacidade serviços demandados sem considerar os destinos que histórica e
do trabalhador a atividades mais simples, não estimulando desempenhos mais
qualificados. socialmente lhes são outorgados.
31
Diferentemente, Kalecki introduziu a distribuição de renda nos Somando os elementos ponderados pelas respectivas produções:
estudos macroeconômicos compartilhando o comportamento das 𝒫 = mu + n 𝒫
instituições como determinante de magnitude dos agregados
macroeconômicos. A distribuição de renda pela interpretação dos 𝒫 = (m/1-‐n) u
escritos de Kalecki depende dos embates entre as forças que formam
os custos diretos e indiretos para a fixação dos preços dos produtos 𝓟/𝒖 = (m/1-‐n)
industriais. Seu argumento é que para fixar preço (𝒫) a firma leva em
conta a média de seus custos diretos (u) e a média dos preços das Kalecki chamou a relação entre preços dos bens e serviços finais na
outras firmas concorrentes (p) de um modo bastante peculiar, pois indústria e seus custos diretos (insumos e mão-‐de-‐obra direta) 𝒫 /𝑢 de
predominam barganhas politicas entre os agentes e instituições em grau de monopólio que se estabelece nas economias por uma série de
detrimento das função técnicas relacionadas a produção. fatos, circunstâncias e condições influenciando a formação dos preços
finais dos produtos e dos fatores de produção. Assim, se a atuação dos
Na indústria a formação de preços de uma firma típica segue como sindicatos é débil no sentido de reivindicar aumentos salariais não
demonstrado abaixo. colocando cláusulas que impeçam o repasse do aumento para os
preços, por exemplo, o coeficiente m será maior do que aquele em
𝒫 = mu1 + np uma sociedade cuja atuação sindical dos trabalhadores seja mais
esclarecida. Empresas poderosas que exerçam pressões sobre os seus
Os coeficientes m e n representam a disputa entre os empresários (n) fornecedores com sucesso contribuem também para o aumento do
e os trabalhadores (m) pelo produto social criado. 𝓟 é o preço fixado parâmetro m. Se os trabalhadores se tornam mais produtivos devido a
pela firma e p é a média de preços das empresas do mesmo ramo de melhoramentos da técnica mas, dado uma série de característica
produção. O coeficiente n contempla a formação dos custos indiretos institucionais, eles não conseguem uma maior participação no
(trabalho improdutivo) financiado pelo excedente econômico. O produto, a interpretação é de um grau de monopólio elevado. Regimes
coeficiente n é menor que um (n<1), pois aceitamos que o preço médio políticos pouco democráticos tendem a favorecer o aumento do
da firma 𝒫 somente pode ser menor ou igual a ao preço médio p. coeficiente m em relação ao encontrado em países mais democráticos.
.Generalizado para todo o setor industrial com diferentes firmas (1; k) No caso do parâmetro n que retrata a guerra intercapitalista,
e diferentes custos unitários (u) temos: estruturas industriais formadas por grandes corporações geralmente
𝒫 1= mu1 + np fixam seus preços com o conhecimento de que as empresas menores
𝒫 2= mu2 + np concorrentes seguirão sua politica de fixação de preços. Elas exercem
𝒫 3= mu3 + np certa liderança. A concorrência entre as empresas do mesmo ramo
* pode ser estabelecida, também, pela diferenciação de produtos onde o
* espírito concorrencial se apoia nas estratégias de marketing, na
*___________________ formação de novos valores sociais, conluios entre empresários para
𝒫 k= muk + np concorrer na obtenção de recursos públicos e toda sorte de ações
32
junto as instituições do Estado visando a perpetuação do excedente A parcela (w) dos salários no valor adicionado segue:
em suas mãos. Esses fenômenos expressam um coeficiente n majorado
favorecendo a constituição de um grau de monopólio elevado. w = W/ VA
A sobreposição dos custos indiretos -‐ trabalho improdutivo -‐ sobre os 𝒫
w = W/ W + ( -‐1) (W + M)
custos diretos é uma tendência secular. O desenvolvimento !
tecnológico leva a diminuição da pressão dos custos diretos sobre a

produção ao mesmo tempo favorecendo a construção de novas se indicarmos a razão entre o montante dos custos de matérias-‐primas
atividades mantidas pelo excedente econômico. Resumindo, o grau de e o custo de mão de obra por J teremos:
monopólio em Kalecki explica a distribuição de renda como um
𝒫
fenômeno mais político e menos econômico. É razoável supor que nas w = 1/ 1 + ( -‐1) (J + 1)
!
economias onde o grau de monopólio de Kalecki é menor uma
distribuição de renda mais equitativa geralmente se estabelece em Desse modo, conclui-‐se que a parcela dos salários na renda nacional é
contraposição a concentração de renda observada em economias com influenciada pelo grau de monopólio e pelos custos das matérias
elevado grau de monopólio. Para essa linha de pensamento, a primas e da mão de obra.
distribuição de renda no sistema econômico é um fenômeno
eminentemente político e social em detrimento as condições técnicas O restante da renda nacional fica por conta dos investimentos e gastos
de produção conforme advogado pela macroeconomia de cunho com o consumo da classe de alta renda, uma vez que no modelo de
neoclássico. Kalecki todo o salário dos trabalhadores é gasto (CW), pois as
condições de formar poupança para a classe de trabalhadores são
Estilizado a distribuição de renda a partir do grau de monopólio, exíguas. Assim, a demanda D é composta por:
podemos considerar a repartição da Renda nacional como o valor da
Produção (Vp) que se distribui formando lucros (L), custos indiretos
(CI) e salários diretos (W) menos o custo das matérias-‐primas (M).
Reproduzindo Kalecki: Investimento

D = CW + CL + I = salários diretos + lucros
L + CI = Vp – M -‐ W
Consumo dos
Consumo dos
trabalhadores
Então: capitalistas
𝒫 𝒫
L + CI = 𝑊 + M – (W + M)
! !
𝒫
L + CI =( -‐1) (W + M) Como: CW = salários diretos, Logo: L = CL + I
!
33
Como o CW é igual aos salários diretos pagos na economia, toda a sobrepõe as reais condições de posse e determinação da geração do
criação do excedente econômico, i e, o lucro total da economia, fica por excedente econômico. Promove-‐se, assim uma máxima econômica: a
conta de quanto os capitalistas gastam em bens de investimento ( I ) e sociedade se abstém de parcela do consumo presente ¬poupança¬ na
bens de luxo (CL). expectativa de trocá-‐lo por um consumo maior no futuro. Essa ideia
pois inicialmente elaborada por Knut Wicksell (1903) em A Natureza e
Com o avanço das sociedades, não percebemos com clareza as a Necessidade dos Juros.
atividades diretamente relacionadas ao processo de produção
daquelas que não o são e que, portanto participam dos lucros Abster-‐se do consumo presente, propiciando a formação de um
referenciados na identidade acima. Em outros termos, é uma questão excedente econômico, só faz sentido se realmente formos trocá-‐lo por
em aberto a real dimensão do excedente econômico. Como vimos, um consumo futuro mais vantajoso. Por outro lado, requer-‐se que
temos uma tendência a considerar o excedente como poupança (o que alguém queira trazer para hoje seu consumo que só seria efetivado no
sobra, uma vez satisfeita as necessidades básicas histórica e futuro. À medida dessa troca entre excedentes econômicos no tempo
culturalmente definidas). Contudo, como as necessidades do ser chamamos de juros e constitui um prêmio aos parcimoniosos e uma
humano são infinitas, o excedente econômico passa a ser uma penalidade aos consumidores ansiosos. A taxa de juros mede assim o
categoria analítica conceitualmente igual ao investimento, poupança e valor do excedente econômico amanhã em relação ao existente hoje.
lucro para a teoria macroeconômica convencional. Dissolve-‐se Acontece que não conhecemos o amanhã e trocamos, portanto, uma
aparentemente, assim, na sociedade atual a sobreposição do trabalho coisa conhecida por outra formada por expectativas.
indireto sobre o trabalho direto.
De fato, é irracional alguém se abster do consumo presente em troca
Na dinâmica capitalista, os salários dos trabalhadores produtivos vai de nada. Trocar o poder de compra não exercido hoje, ou seja,
perdendo espaço para a composição da renda formada pelo trabalho poupado, por maior consumo no futuro faz parte da essência do
improdutivo: a classe de alta renda. Essa última ganha mais do que desenvolvimento econômico e isso requer que os bens a disposição da
suas necessidades correntes e portanto acumula riqueza. Assim, ela sociedade no futuro represente um valor maior do que aquele
tem acesso ao crédito dedicado pelo sistema financeiro e não tem seus poupado ¬ no período precedente. A questão da poupança versus
gastos em investimento e bens de luxo limitados pelo lucro corrente. investimento envolve, portanto, aspectos de temporalidade. Em
Desse modo, o investimento pode crescer por meio de financiamentos termos macroeconômicos o conjunto de todas as poupanças
criando mais excedente (poupança). Este o principio da demanda individuais e compulsórias constitui um excedente econômico que tem
efetiva. É a demanda (por investimento) que comanda a oferta (de como destino o investimento disponibilizando maior quantidade de
poupança). produtos a disposição da sociedade no tempo28.
* * *
28 No plano individual uma pessoa faz seu pé de meia ¬poupa¬ para consumir mais e
Em termos macroeconômicos, o excedente é teoricamente à parcela melhor no futuro. Em muitos casos, ele acredita que sua renda futura diminuirá e,
do produto não consumida: é, portanto, a produção poupada que se portanto seria mais vantajoso se precaver poupando hoje. Ele joga o seu poder de
compra “grandioso” hoje para o futuro com distribuição adequada no tempo. Milton
34
Para Wicksell existe uma taxa de juros natural cuja base está no materiais constituídos no futuro cuja realização de compra e venda
reconhecimento social dos recursos disponíveis para suprir as permita o pagamento dos juros.
demandas atuais e futuras. Assim, os empresários estão alinhados em
seus planos, sob a taxa de juros natural, com o padrão de consumo A macroeconomia com respeito a constituição do excedente/poupança
escolhido pela sociedade. Isto contribui para explicar a disparidade de obteve, pelo menos, duas respostas conflituosas com respeito a taxa
taxas de juros entre países, em adição a visão tradicional que de juros. A primeira, é que ela significando a troca de consumo
considera o risco como a variável explicativa principal. Ainda, nesta presente por consumo futuro favorece a constituição de excedentes
visão, podemos dizer que manipulação politica da taxa de juros pelos econômicos (poupança). Seu aumento projeta um futuro mais
governos, como crédito fácil em época de campanhas eleitorais, auspicioso que o presente, ocasionando uma predisposição a poupar e
afastam a taxa de juros de seu padrão natural, tendo efeitos no menos a consumir no presente. Quando ela se reduz (aumenta)
nefastos para a economia. De fato, uma taxa de juros manipulada cria estimula (desestimula) o consumo presente. Esta é a versão
um desalinhamento entre as escolhas do que se deseja consumir hoje neoclássica da taxa de juros. A segunda, é que ela pode ser útil nos
e no futuro com os planos intertemporais de produção. processos de escolha entre rentabilidades estimadas de ativos
financeiros e não financeiros. Assim, ela é o principal componente dos
A Igreja Católica nos idos do mercantilismo se posicionou contra a movimentos especulativos marcados pelas competências individuais
existência dos juros, sob a alegação que o tempo a Deus pertence. Os das escolhas entre as expectativas de valorização dos ativos
homens não estariam habilitados a cobrar (taxas de) juros nas financeiros e não financeiros, pouco contribuindo para a formação de
relações que envolvessem crédito e débito tendo o tempo como poupança. A taxa de juros resume a centralidade desse processo, por
parâmetro. Essa afirmativa, digamos divina, não resistiu à percepção cotar o preço do dinheiro. Essa é a versão keynesiana.
pela sociedade que de fato a taxa de juros representa uma medida da
quantidade de produtos adicionais obtida no futuro em relação ao No nexo entre a economia real e a monetária, os ciclos de valorização
período anterior. Ela tem competência para identificar-‐se com o que da produção demonstram a importância da taxa de juros para o
chamamos de retorno do capital ou simplesmente retorno do mundo econômico. Os investidores competem entre si e é por isso
investimento. A questão central é que nada sabemos sobre o futuro. natural que contraiam empréstimos buscando uma eficiência superior
Não sabemos qual será o valor do amanhã e, portanto não podemos para assim obterem parcelas de mercados dos concorrentes. Nesse
medi-‐lo para estimar com precisão a taxa de juros (R). Assim, só processo, contabilizam suas necessidades de créditos em relação ao
podemos estimar ¬ formar expectativas de ¬ quanto valerá o total de seu passivo e em muitos casos contraem novas dívidas para
excedente no futuro com base nas condições atuais ( 1/1+R). De pagamento das anteriores, sucessivamente. Assim, asseveram as
qualquer modo, a existência dos juros requer uma base de bens expectativas de um futuro grandioso. São esperados com este
processo, pelo menos, dois resultados. O primeiro é um aumento dos
Friedman (1967) chamou esse comportamento de renda permanente. Na maioria dos juros, pois cada investidor não conhece a estratégia de expansão das
países parte dessa poupança é coletiva e compulsória, como no caso brasileiro da firmas concorrentes e todos concorrem para obter empréstimos.
aposentadoria do Ministério da Previdência Social. Algumas empresas adotam o Assim, as operações financeiras e não financeiras aumentam na fase
sistema de Fundo de Pensão para seus funcionários, geralmente de caráter não de prosperidade pressionando a disponibilidade de reservas dos
compulsório, em adição ao sistema previdenciário governamental.
35
bancos. O segundo efeito é a criação de um excesso de oferta produtiva 3. IDENTIDADES BÁSICAS
resultante da ampliação dos investimentos. Entramos, aqui, na fase de
depressão cíclica. Como as empresas resistem inicialmente a reduzir Do ponto de vista contábil não há discórdia sobre a igualdade entre
preços, mesmo em uma situação de oferta maior que a demanda, a demanda e oferta agregada, já que tudo que foi produzido deve ser
taxa de juros irá diminuir mas isso não irá propiciar maior consumo consumido. De fato, o Produto Nacional apurado em um período é
presente ou novos investimentos, pois a demanda agregada não foi igual a Despesa Nacional daquele período que foi realizada por meio
estimulada. No limite, na fase de descenso cíclico, as sucessivas da Renda Nacional auferida naquele período. Assim, ao final do
operações de crédito-‐produção irão contribui para a queda período contábil esses valores são idênticos: a Despesa Nacional é
generalizada da rentabilidade do capital investido. Esse é um dos igual ao Produto Nacional, uma vez que o produzido não pode ser
mecanismos clássicos de crise do sistema capitalista 29. vendido sem ser comprado. A procura efetiva da economia, no
entanto, não necessariamente é igual ao Produto Nacional: não há
Caracteristicamente, uma vez iniciado o processo de crise, todos razão para acreditar que os consumidores estejam desejosos de
contribuem inicialmente para aprofundá-‐lo ao buscarem maiores adquirir a mesma quantidade que os vendedores querem vender.
parcelas de um excedente econômico cujo valor esta diminuindo. Os Para a contabilidade nacional isso não é problema, pois como vimos,
rentistas lutarão por maiores retornos de seus excedentes econômicos quando os produtores produzem em excesso as estatísticas o
(rentabilidade dos papeis financeiros), os empresários competirão consideram como investimento (as empresas compram os estoques
com mais vigor em busca de mercados promissores para seus não vendidos). Assim, o Produto Nacional corresponde a tudo que foi
investimentos (realização de lucros) e os trabalhadores lutarão por produzido e não a totalidade do que tenham efetivamente vendido as
melhores condições (salários) para assegurar a continuidade da famílias (oferta efetiva).
reproduçãosocial.
Oferta e demanda agregadas nas economias modernas podem ser
estilizados como segue abaixo:
29Para as entidades que compõem o sistema financeiro interessa somente a cobrança
de seus serviços de intermediação das operações entre devedores e credores. Assim, Importação
quanto mais devedores melhor é... para eles. Entretanto, eles avaliam os riscos dos Consumo
Exportação
empreendimentos produtivos e, sob o manto da proteção dos depósitos que
gerenciam visando a maior rentabilidade de seu trabalho, jogam as taxas de juros de
captação de recursos para baixo e elevam por conta dos riscos – ou perda de Y + M + T = C + G + I + X
credibilidade dos investidores – a taxa de empréstimo para cima. Quando o circuito
poupança-‐taxa de captação -‐ empréstimo-‐ taxa de aplicação não se realiza recorrem
aos bancos centrais. Afinal os poupadores abriram mão de seu consumo presente e os
Impostos
Gastos investimento
investidores calcularam mal o rendimento de suas operações justamente porque com Produto do
taxas de juros maiores a sociedade decidiu abrir mão de seu consumo presente tendo Nacional Governo
em vista um melhor consumo no futuro. Quando o Banco Central intervém, o prejuízo

dos processos de escolhas entre poupadores e investidores, sob a gerência das
instituições privadas do sistema financeiro, é socializado.
36
O lado esquerdo da identidade é a oferta agregada e o lado direito é a O Produto (Renda) Y é descrito em termos de bens e serviços
demanda agregada. Na macroeconomia oferta e demanda reservam constituídos pela despesa em consumo (C) e em investimento (I). Vale
um aspecto distintivo: dizem respeito a decisões efetivas dos dizer, o que é produzido em uma coletividade são bens destinados ao
produtores e consumidores e envolve um aspecto crucial, qual seja: o consumo popular (bens e serviços finais) ou a composição dos
livre arbítrio que os indivíduos possuem com respeito ao destino que investimentos (bens de capital). Do ponto de vista da contabilidade
dão ao seu dinheiro. Dentre as varias contribuições de Keynes essa foi nacional a equação acima é uma identidade.
uma das principais. Ele chamou de princípio da demanda efetiva essa
arbitrariedade cujo limite é dar significação a vontade dos seres O próximo passo é encontrar uma identidade correspondente para
humanos, como discutido anteriormente. examinarmos o destino da Renda. Uma parte será gasta em consumo e
parte será poupada (S). Assim podemos escrever.
Apesar de contabilmente o produto ser igual a demanda, as decisões
dos agentes econômicos no plano microeconômico podem conferir Y= S + C
rumos a economia distantes daqueles que seriam socialmente
desejados ou direcionados ao equilíbrio econômico. Então: C + I = Y = C + S
3.1 UMA ECONOMIA SIMPLES
I = Y – C = S
A macroeconomia não tem um modelo que represente a realidade em
termos de economia simples sem as entidades governo e comércio Esta última identidade constitui um resultado importante. Mostra
exterior. Keynes a formulou inicialmente considerando o gasto do primeiramente que, nesta economia simples, a poupança é idêntica à
governo de fundamental importância, pois por meio dele se poderia renda menos consumo. O investimento é, portanto, idêntico à
calibrar a demanda e oferta agregadas em direção ao pleno emprego.30 poupança após a apuração contábil.
Apesar disso, vale destacar um enfoque simplificado da economia para
caracterizar dois aspectos importante: a) o livre arbítrio que o ser No mundo real, uma situação de equilíbrio macroeconômico é pensada
humano tem nos seus processos de escolha entre consumo, poupança quando as expectativas dos investidores e poupadores ¬ entre o
e investimento e b) a função que o consumo estabelece para o quanto investir e o quanto poupar ¬ se aproximam tornando a
crescimento da renda (Y). quantidade ofertada próxima a quantidade demandada. É obvio que
essas expectativas estão longe de formarem um volume de popanças
Y = C + I próximo ao desejado pelos investidores e vice-‐versa uma vez que as
motivações que levam as famílias a pouparem são diferentes daquelas
que induzem as empresas a fazerem investimento.
30 Posteriormente, somente nos anos de 1950 é que foi introduzida nesta identidade
A totalidade dos investimentos pode expressar parcela de um
as relações econômicas com os parceiros comerciais no estrangeiro, provavelmente
porque apos a Segunda Guerra Mundial as relações de comércio internacional ficaram
aumento de estoque involuntário como resultado de erros por parte
mais intensas.
dos produtores que esperavam vender mais do que na realidade o
37
fizeram. Dito de outra forma, a maior poupança, que pode ser direção ao equilíbrio (estabilização) e ao pleno emprego
representada pelo excesso de investimento em relação aos gastos de (crescimento).
consumo, resulta de os indivíduos decidirem consumir menos (mesma
medida dos estoques involuntários) e assim, poupar mais do que o Os economistas, nos seus esforços investigativos, pensam a economia
esperado pelas empresas. A situação contrária pode ocorrer levando como, primeiramente estando em equilíbrio: poupança igual a
os consumidores a poupar menos e, portanto, consumirem mais do investimento, Tributação igual a Gastos do Governo, Exportação igual
que o esperado pelos produtores que planejaram seus investimentos a Importação: enfim, Renda igual a Produto. Depois, então, estimam o
subestimando a demanda potencial, no caso: o nível de consumo. quanto as variáveis estão distantes em relação as suas contrapartes.
Os resultados alcançados são apropriados pelos formuladores da
Essas situações são muito comuns e pertencem ao mundo do livre política econômica que procuram influenciar os indivíduos nas suas
arbítrio que os indivíduos possuem para fazerem o que bem entendem escolhas econômicas usando instrumentos das políticas fiscal e
com a sua renda. O exercício da vontade pelos indivíduos em relação a monetária. Procuram calibrar as variáveis econômicas para conduzir a
sua renda é a causa primária da demanda por bens, serviços e economia a um nível de renda e produto que se aproxime.
investimentos na economia. O consumidor ao decidir o que gastar em
3.2 INTRODUZINDO O GOVERNO E O MERCADO EXTERNO.
consumo estará, por conseguinte, também definindo o que será
poupado. De fato, as decisões de formação das poupanças, dos gastos
Podemos aproximar a economia simples ao mundo atual considerando
do governo, do lazer, dos investimento públicos e privados, relativas a
a existência do governo e das relações econômicas com os demais
educação, saúde e outras representam o contradomínio do excedente
países. De modo singelo, podemos, sem perda de conteúdo, decompor
econômico.
o PNB pela ótica do destino da produção. Assim, ele corresponde as
categorias listadas a seguir, como vimos anteriormente.
Considerando os elementos que põem em movimento o mundo
econômico, os empresários ao perceberem que investiram mais do
PNB = C + I + G + (X – M)
que os consumidores desejavam consumir se sentirão forçados a
reduzir preços ou seus investimentos no sentido de diminuírem seus
estoques. A situação contrária também pode acontecer, isto é, no curso Os gastos do governo são representados pela letra G (gastos correntes,
da produção o consumo pode se posicionar além do que as empresas de investimento, transferências para o setor privado, incluindo o
investiram. Como a demanda é superior a quantidade de produtos pagamento de juros). A inclusão das transações econômicas com
disponíveis, os preços serão majorados e, ou, as empresas investirão demais países é representada pelas exportações líquidas: exportações
rapidamente para prover a quantidade de bens e serviços desejados. (X) menos importações (M) de bens, serviços, incluindo os
Esses movimentos de aproximação e afastamento entre poupança e pagamentos e recebimentos internacionais de rendas devidas a
investimento acontecem porque os consumidores e os investidores utilização dos fatores de produção e transferências unilaterais
criam expectativas com respeito ao mundo econômico que são caracterizadas por doações, de toda ordem. Consumo (C) e
diferentes. Este é o ambiente da macroeconomia: calibrar variáveis de investimentos (I) são conceitos já estabelecidos.
politica governamental para aprumar agregados econômicos em
Como vimos, a Renda Nacional (Y) é igual ao PNB menos a depreciação
38
e os impostos (T). Adicionando a Renda Nacional as transferências daquele que seria possível somente com a poupança nacional.
governamentais as famílias (TR) encontramos a Renda disponível
(Yd). Então: Resumindo, investimentos superiores a poupança doméstica ou gastos
governamentais maiores do que a receita tributária propiciam a
RN – T + TR = Yd; entrada de poupança externa. Contrariamente, interpretamos a
poupança doméstica acima dos investimentos como um saldo positivo
Yd = C+ S; líquido com o exterior e, portanto o país é um exportador de poupança
(de capital). Observem que o efeito vai do investimento para a
C = Yd -‐ S poupança. São as decisões de investimento no país que indicam a
entrada ou saída dele ou em outras palavras o comportamento das
Fazendo as devidas substituições na identidade da Renda e incluindo exportações líquidas 31. A política fiscal e monetária podem
as transferências governamentais as famílias (TR) como parcela do influenciar esse processo manipulando a taxa de juros e a de câmbio.
gasto governamental (G) obtemos:
As linhas de gastos do governo são, geralmente, numerosas em função
Yd + T = Yd — S + I + G + X — M das atividades demandadas pela sociedade. O Estado, de modo geral,
cuida do provimento de hospitais públicos, arca com o saneamento
Que segue: básico, fornece educação e segurança pública aos seus cidadãos, para
(T – G) -‐ TR = (I – S) + (X – M) citar as funções mais usuais. Cabe ao Estado também efetuar
transferências ao setor privado e prover infraestrutura adequada a
ou sociedade. Quando os gastos se apresentam maiores do que a
tributação, o financiamento é obtido por meio do lançamento de
(S – I) = (G – T) + (X – M) títulos de dívida pública. Esses títulos são leiloados pelo Banco Central
contendo cláusulas contratuais indicativas de valor e data de resgate
Essa identidade manifesta o desequilíbrio entre poupança e no futuro.
investimento do setor privado (S — I) tendo como contrapartida o
desequilíbrio no orçamento público (G — T) e, ou, nas exportações No caso brasileiro, a política governamental prioriza o
liquidas (X — M). estabelecimento do superávit primário dos gastos públicos construído
pelas receitas tributárias menos as despesas correntes e investimento
Em outras palavras, quando o investimento privado é maior do que a
poupança nacional a interpretação é que a economia contou com o
ingresso de poupança (empréstimos) externa complementar. Esse 31 Raramente o saldo positivo externo significa receita tributária acima dos gastos
complemento é justamente os ingressos de recursos externos governamentais, pois tal situação nos levaria a pensar que o governo estaria tendo
“Lucros” o que claramente em ambientes democráticos é impensável; pagar impostos
caracterizados na identidade por M que serão superiores as acima das necessidades do Estado para o cumprimento de suas funções.
exportações (X) na medida para realizar os investimentos além
39
do governo. Ele indica do total arrecadado pela tributação para essencialmente das circunstâncias e condições dos nossos parceiros
cumprir as funções tradicionais do Estado, o que restou para ser comerciais externos. Já as importações podem ser controladas por
utilizado no resgate e pagamento dos juros dos títulos públicos meio de políticas de contração da demanda agregada. Por esse motivo
lançados no passado com vencimento presente ou futuro. os ajustamentos macroeconômicos exercidos sobre o mercado
doméstico visam, também, reduzir importações reduzindo a
No Brasil, o conceito de superávit primário inicialmente foi usado para necessidade de novos empréstimos externos.
diferenciar o que era gasto corrente do que era mero pagamento de
juros da dívida pública. A partir da orientação do FMI, nos anos 90, o
superávit primário passou a ser instituído por metas definidas 3.3 RENDA E O BALANÇO DE PAGAMENTOS
previamente. Assim, os parâmetros da arrecadação tributária
passaram a ser calibrados para formarem uma receita maior do que Na seção anterior relacionamos as transações econômicas do país com
aquela requerida pelo Estado para os gastos imediatos com o os parceiros internacionais introduzindo na contabilidade nacional um
provimento de suas funções básicas. Por conta do estabelecimento de agente externo (X-‐M), em adição as contas das famílias, do governo e
metas de superávit primário, os tributos arrecadados foram das empresas. As relações econômicas do país com o resto do mundo
continuamente elevados. A carga tributária brasileira é uma das foi olhada de forma compacta não fazendo distinção entre as variações
maiores do mundo em proporção ao PIB. Em 2009 foi cerca de 40 %, de estoques patrimoniais dos residentes e não residentes decorrentes
superior à dos Estados Unidos (25,77%) e do Japão (26,28%), por das relações econômicas internacionais. Essa seção faz essa
exemplo. É inferior, no entanto, à carga tributária de países como a decomposição por meio do estudo do Balanço de Pagamentos.
Suécia (51,35%), Dinamarca (49,85%) Bélgica (46,85%) e França
(45,04%), que apresentam economias com alto grau de bem-‐estar O Balanço de Pagamentos registra as transações econômicas entre
social causado justamente por políticas públicas adequadas. residentes e não residentes de um país. As transações são efetuadas
pelo setor público e privado. Incluem o comércio de bens e serviços
Observe que na identidade acima, a elevação da tributação com a (balança comercial), pagamentos pela utilização de fatores de
redução dos gastos correntes governamentais ou de infraestrutura produção de propriedade dos residentes e dos não residentes (rendas
rebatem no mercado externo atenuando as importações (M). Vale enviadas e recebidas), transferências unilaterais e as transações com
dizer, o alcance do equilíbrio externo neste caso, se dá em detrimento ativos financeiros e monetários.
das possibilidades de crescimento da economia doméstica
impulsionada pelos gastos governamentais. Pelo lado das exportações, A tabela abaixo foi extraída do Banco Central do Brasil e contempla o
elas são autônomas e dependem dos demais países desejarem nossos Balanço de Pagamentos Brasileiro no ano de 2009.
produtos e terem dinheiro para comprá-‐los.
Seu método contábil é o de partidas dobradas onde um registro
De fato, o maior desempenho exportador pode atenuar os efeitos representa a natureza econômica e outro à contrapartida monetária
adversos na economia causados pelo estabelecimento das metas para ou financeira. Os lançamentos são feitos em dólar americano.
o superávit primário. No entanto, a receita das exportações depende
40
Faz-‐se distinção entre as transações por conta corrente – bens e BALANÇO DE PAGAMENTOS DO BRASIL
serviços e pagamentos unilaterais (doações, por exemplo) – e as Nome da conta 2009
Balança comercial (saldo) 25290
transações de ativos monetários e financeiros. Dentro desta última, se
Exportação de bens (fob) 152995
faz distinção entre as de curto prazo e longo prazo, dependendo se o Importação de bens (fob) -‐127705
vencimento do ativo seja inferior ou não há um ano e também se os Serviços e rendas (líquido) -‐52930
ativos financeiros são de natureza autônoma ou compensatória. Serviços (líquido) -‐19245
Serviços (receita) 27728
Desde os anos 50, quando o padrão de acumulação mundial se alterou Serviços (despesa) -‐46974
Rendas (líquido) -‐33684
radicalmente por conta do espetacular desenvolvimento tecnológico, Rendas (receita) 8826
originado pela II Guerra Mundial, as relações entre países se tornaram Rendas (despesa) -‐42510
intensas. Esse fenômeno produziu um debate em torno da definição Transferências unilaterais correntes (líquido) 3338
apropriada de um déficit no balanço de pagamento, bem como da Transações correntes (saldo) -‐24302
apresentação das contas que o integram. Vale observar que o Balanço Conta capital e financeira (líquido) 71301
de Pagamentos tem saldo igual à zero pois pela definição de balanço o Conta de capital (líquido) 1129
Conta financeira (líquido) 70172
ativo é sempre igual ao passivo, pela aplicação do método de partidas Investimento direto total (líquido) 36033
dobradas. Investimento brasileiro direto -‐ IBD (líquido) 10084
IBD -‐ participação no capital (líquido) -‐4545
Transações Correntes (CT) – Conta Capital e Financeira (CKF) = 0 IBD -‐ empréstimos intercompanhia (líquido) 14629
Investimento estrangeiro direto -‐ IED (líquido) 25949
IED – part. no capital -‐ inclui reinvestimento -‐ total (líquido) 19906
Se a combinação entre o saldo em transações corrente e a conta de IED -‐ empréstimo intercompanhia -‐ total (líquido) 6042
capital e financeira resultar em déficit (superávit) o pensamento Investimento em carteira -‐ total (líquido) 50283
convencional é que as condições econômicas entre o país e o resto do Investimento brasileiro em carteira -‐ IBC (líquido) 4125
mundo criaram um excesso de demanda (de oferta) de divisas IBC -‐ ações de companhias estrangeiras -‐ total (líquido) 2582
internacionais. No ano de 2009, o saldo em transações correntes foi IBC -‐ títulos de renda fixa -‐ LP e CP (líquido) 1542
Investimento estrangeiro em carteira -‐ IEC (líquido) 46159
negativo em cerca de 24 bilhões de dólares, inferior ao ingresso pela
IEC -‐ ações de companhias brasileiras -‐ total (líquido) 37071
conta de movimentos de capital que girou ao redor de 71 bilhões. A IEC -‐ títulos de renda fixa -‐ total (líquido) 9087
diferença é exatamente retratada na variação de haveres externos (H) Derivativos -‐ total (líquido) 156
¬ resultado do balanço¬ com o resto do mundo. Derivativos -‐ ativos (líquido) 322
Derivativos -‐ passivos (líquido) -‐166
Assim: (CT) – (CKF) – Δ H = 0 Outros investimentos -‐ total (líquido) -‐16300
Outros investimentos brasileiros -‐ OIB -‐ total (líquido) -‐30376
Outros investimentos estrangeiros -‐ OIE total (líquido) 14076
Erros e omissões -‐347
Resultado do balanço 46651
Fonte; Banco Central do Brasil.
41
Os haveres externos representam justamente a variação da reservas 300 bilhões de dólares. A divida externa compreende transações do
internacionais ΔRI (com o sinal trocado). governo nas esferas federal, estadual e municipal, do setor privado,
das instituições financeiras e do Banco Central. Ela representa parcela
(CT) – (CK) = Δ H = Δ RI do passivo da economia brasileira e as reservas internacionais o ativo.
Observe que o saldo em conta corrente negativo, embora possa ser 3.3.1 ASPECTOS MONETÁRIOS DO BALANÇO DE PAGAMENTOS
coberto pela conta capital e financeira, contabilmente indica, na
mesma medida, a necessidade de financiamento externo que no final Vamos introduzir, agora, alguns aspectos monetários do Balanço de
das contas representa um endividamento externo naquele montante. Pagamentos. Existe uma relação íntima entre as variações das
Isto porque a conta capital e financeira mostra transferências reservas cambiais e a base monetária, já que a moeda nacional é de
patrimoniais que a qualquer momento podem ser desfeitas. curso forçado. O ingresso de moeda estrangeira destinado aos
Representa o passivo ou ativo de um país em relação aos demais. O residentes, sob qualquer modalidade, deve ser convertido em moeda
saldo em conta corrente, por seu lado, representa o que restou nacional, à taxa de câmbio prevalecente. De igual modo, os
monetariamente, uma vez consumido/extinto produtos e serviços estrangeiros são inclinados a converterem seus pagamentos em
entre residentes e não residentes. moedas nacionais, já que comprarão produtos no seus país
estrangeiro, salvo se o país não adota o curso forçado de sua moeda ou
O Brasil, que vinha tendo saldos negativos em conta corrente no mantenha acordos de aceitação pelo mercado doméstico de
Balanço de Pagamentos durante os anos 1970/80 renegociou a sua determinadas moedas estrangeiras32.
dívida externa com os bancos internacionais em julho de 1992, através
de acordos que alteraram o perfil da dívida. O elemento essencial Quando os ingressos de moeda estrangeira são maiores do que as
desse tipo de acordo foi à renovação da dívida, mediante sua troca por saídas de moeda nacional, temos um saldo positivo de reservas
bônus de emissão de títulos internacionais brasileiros, cujos termos internacionais que recebem sua contraparte em moeda nacional.
envolvem abatimento do encargo da dívida, seja sob a forma de Quando o contrário ocorre; os importadores pagam mais pelos
redução de seu principal, seja por alívio da carga de juros. produtos externos que os exportadores recebem por suas vendas
externas, o efeito é de contração da liquidez doméstica.
O governo brasileiro desde aquela época está autorizado a realizar
operações de compra e venda de títulos da dívida mobiliária externa.
Eles são renegociados ou trocados por outros títulos (de emissão
interna ou externa), para fins de redução do estoque (ou encargos) da 32
Existe um conjunto razoável de países que aceitam moedas estrangeiras pré-‐
dívida, com alongamento dos seus prazos, ajuste no perfil do determinadas em suas transações internas. Os países do MERCOSUL, Brasil, Argentina,
Uruguai, e Paraguai, por exemplo, assinaram recentemente um acordo de Crédito
endividamento público e incentivo a projetos específicos. No final do Recíproco que significa a aceitação nas transações de importação e exportação entre
ano de 2009 a dívida externa brasileira composto por títulos eles da moeda nacional do parceiro comercial. A Argentina, por exemplo, há pouco
internacionais correspondia a 277 bilhões de dólares, pelos dados do tempo atrás, adotou um sistema cambial ancorado no dólar.: Internamente era
Banco Central. No ano passado (2013) ela somou valores superiores a utilizado tanto a moeda nacional quanto a moeda norte-‐americano nas transações
internas a uma taxa de conversibilidade fixada.
42
Isso pode ser mais bem entendido com o auxilio das contas do Balanço como as exportações são autônomas em relação ao nível de renda
do Banco Central, como apresentado de modo estilizado a seguir. interna, o Balanço de Pagamentos também se ajusta automaticamente
(no próximo capítulo veremos com mais propriedade o
comportamento das importações e exportações em relação a variação
da renda). Assim, podemos imaginar que o Balanço de pagamentos
Balanço Simplificado do Banco Central pode ter movimentos alternados entre déficits e superávits ao longo
ATIVO PASSIVO do tempo, o que sugere que no longo prazo ele encontra-‐se em
Reservas internacionais ( RI) Dinheiro primário (H) equilíbrio33.
Crédito Público (CP)
E razoável supor, no entanto, que os governos não sigam os
Assim, do balanço simplificado acima se deduz que: ensinamentos postos pela ideia do ajuste automático do Balanço de
Pagamento, pois sua validade depende dos demais países perseguirem
também esses ensinamentos. Para que de fato, o ajustamento
∆RI = ∆H — ∆CP
automático se verifique é necessário que todos os países utilizem seus
Bancos Centrais como caixas de compensação, abrindo mão de
Esse é um modelo de balanço ideal do Banco Central. A variação das
medidas compensatórias em face de um déficit externo.
reservas internacionais líquidas ∆RI rebate na diferença entre a
variação de dinheiro e o crédito público do Banco Central. (composto
pelos títulos da dívida pública). Na existência de desequilíbrio externo, os países podem atenuar os
efeitos da menor liquidez monetária contraindo dívidas externas, com
as quais se permitem continuar importando acima do permitido pela
Uma queda nas reservas internacionais – situação de déficit externo -‐
receita cambial providenciada pelas exportações. De fato, o Banco
indica que os residentes contrataram bens e serviços ou compraram
Central amplia seus créditos públicos (CP) em moeda nacional no
ativos do resto do mundo além do que receberam por suas vendas
montante requerido pelo endividamento externo em dólares a taxa de
externas. A variação do dinheiro primário ∆H será, portanto negativa,
cambio de mercado. Assim, a redução da liquidez -‐ na ausência de
contraindo a liquidez interna. No limite, esta situação faz com que os
uma política ativa do Banco Central -‐ por conta da variação negativa
preços domésticos caiam, os juros subam, os investimentos sejam
no dinheiro primário (H), é esterilizada e os efeitos negativos na
refreados e o desemprego aumentado. Em resumo: a demanda
economia doméstica que seriam causados pela contração da demanda
agregada se contrai reduzindo a atividade econômica. Assim, as
agregada são postergados. O aumento do crédito público ∆CP pode ser
importações se contraem ajustando automaticamente o Balanço de
utilizado para estabilizar o volume de dinheiro primário que sofreria
Pagamentos.
Uma elevação nas reservas internacionais sugere efeitos justamente

33 Um dos autores desse pensamento foi D. Hume no século XVIII, na época em que o
contrários: a liquidez doméstica aumenta, os juros caem favorecendo
ouro era a moeda reserva internacional e os balanços de pagamentos se ajustavam, de
novos investimentos e o desemprego diminui. Neste caso, a economia fato, automaticamente, pois não existia a possibilidade de manipulação cambial, dado
doméstica aquecida requer quantidade adicional de importáveis e que ele tinha livre transito internacional.
43
redução por conta de uma variação negativa no saldo comercial Assim;

externo. Como não houve contração da liquidez, as condições no
mercado doméstico não se alteram e o déficit do saldo em conta ∆CD* = ∆CP + ∆CD
corrente do Balanço de Pagamentos passa a ser financiado por
empréstimos. Essa política é denominada de esterilização dos efeitos Desde que se supõe que o déficit público seja financiado mediante o
monetários do Balanço de Pagamento. recurso do endividamento público com o sistema bancário, temos:
3.3.2. Ampliando o modelo
∆CP = ∆G -‐ ∆T
Quando ampliamos a relação contábil do balanço do Banco Central
para incluí-‐lo no sistema Financeiro e Bancário consolidado temos: Substituindo os termos encontramos:
Balanço Consolidado do Sistema Bancário ∆ (X—M) = ∆RI = ∆M2 — ∆CD — (∆G — ∆T)
ATIVO PASSIVO
Reservas internacionais (RI) M2 Uma queda na variação de ΔRI, mantendo-‐se M2 constante demanda
Crédito Doméstico (CD*) expansão do crédito doméstico (∆CD) ou alternativamente em um
aumento do déficit público (∆G>∆T).
∆ (X—M) = ∆RI = ∆M2 — ∆CD*
Essa identidade foi bastante utilizada pelos países com dívida externa,
na qual caracterizavam intenções demonstrativas de ajustamento
macroeconômico do país (redução da demanda agregada) ao Fundo
Monetário Internacional (FMI) para obter o seu aval e continuar se
Essa perspectiva financeira-‐monetária compreende a aquisição de
endividando ou postergando os pagamentos dos encargos da divida
ativos externos pelo sistema bancário por meio da expansão
externa. Os cálculos de engenharia financeira são amplamente
monetária e da expansão do crédito. M2 é a denominação para os
utilizados para estabelecer tetos ao crédito público (CP) e ao setor
meios de pagamentos, constituídos pelo papel-‐moeda em poder do
privado não-‐bancário (CD) em relação a expansão dos meios de
público mais os depósitos a vista de curto e longo prazo nos bancos
pagamentos (M2). Em casos mais dramáticos, como resultou ser no
comerciais34. Podemos considerar o crédito doméstico (CD*) como
caso brasileiro a partir de meados dos anos de 1980, a redução do
composto pela soma do crédito ao setor público (CP) mais o crédito ao
déficit público para níveis compatíveis com a redução da demanda
setor privado não-‐bancário (CD).
agregada passou a ser alcançada através da aplicação de metas para o
superávit primário.
No caso brasileiro, programas de privatizado do Estado e

34 O conceito de meios de pagamento será abordado com mais propriedade mais a
“enxugamento” da máquina estatal foram também adotados como
frente. Por enquanto basta associa-‐lo ao que o próprio nome sugere: dinheiro para
pagar as aquisições de bens e serviços. forma de reduzir o déficit público nos anos de 1990. Esse programa
44
adicionado a politica monetária contracionista elevando as taxas de

juros exerceu uma redução no crédito doméstico (∆CD) 4. FUNÇÃO CONSUMO E DEMANDA AGREGADA
desestimulando a demanda agregada. O resultado final esperado é o
de aumentar as reservas internacionais por contração na renda Como vimos anteriormente, a Contabilidade Nacional trata a
doméstica para solucionar os problemas de ajustamento no balanço de quantificação da Renda e do Produto e de seus componentes (gastos
pagamentos causados pela elevação dos juros internacionais. Os do governo, tributação, consumo, investimento, poupança, importação
contratos da divida externa brasileira nesta época somavam valor e exportação) como variáveis independentes uma das outras. Ela
superior a 100 bilhões de dólares. inventaria esses agregados em um determinado período de tempo em
moeda corrente. Podemos, depois, depurá-‐los dos aspectos
monetários expressando seus valores em moeda constante ou em
moeda internacional, mas essa quantificação é feita sem relacioná-‐los
funcionalmente. A disciplina macroeconomia faz justamente esse
“dever de casa” : relacionar a direção dos nexos entre os agregados.
Os níveis da Renda e do Produto são determinados pelo

comportamento de seus componentes. Variações nos investimentos,
nas exportação, nos gastos do governo e nos demais agregados
econômicos não impactam a renda e o produtos na mesma magnitude
de sua variação. Pode parecer estranho mas o impacto causado pelas
variações nos agregados na renda e no produto depende
essencialmente do componente Consumo. Colocando um pouco de
historia, uma das principais relações econômica entre os agregados
econômicos conhecida cientificava que um acréscimo nos
investimentos ∆I gerava um aumento proporcionalmente maior na
Renda ∆Y.
∆Y = k∆I
k>1
No entanto, quais os elementos que determinam o parâmetro k? Por

que os investimentos em uma localidade geram aumentos na renda
diferentes quando efetuados em outras localidades? Essas e outras
questões só foram respondidas nos anos 20 do século XX, com a
45
simultânea formalização das contas nacionais, por Keynes e Kalecki. ΔY = ΔI / (1-‐ b)
Como o que se produz depende da existência de uma demanda, os Fica claro, que o campo de variação da propensão marginal a consumir
investimentos terão maior ou menor impacto a partir dos estímulos corresponde a [0 < b ≤ 1].
causados pela variação na demanda agregada. Esses estímulos estão
4.1. MULTIPLICADOR DOS INVESTIMENTOS
contidos na variável consumo, pois o objetivo final do investimento é
realizar lucro e este se realiza no mercado onde se vende os bens
Chamamos 1/(1-‐b) de Multiplicador dos Investimentos. Podemos
finais.
substitui-‐lo pelo paramento k da equação original. De qualquer modo,
comprovamos que o acréscimo na renda causado pelo investimento ou
O gasto no mercado de bens e serviços (C) é uma função do nível de
pelos demais componentes da renda, como veremos a seguir, é
renda (Y) e é razoável imaginar que variem proporcionalmente
determinado integralmente pela propensão marginal a consumir (b).
(∆C/∆Y) de maneira estável e previsível, caso não ocorra algum
fenômeno extemporâneo capaz de alterar os hábitos de consumo da
Quanto mais próximo de zero, menor será o efeito do multiplicador
sociedade. Essa estabilidade constitui um poderoso preditivo ao
dos investimentos e quanto mais próximo de um, maior o efeito
resultado dessa relação, que denominamos de propensão marginal a
multiplicador dos investimentos. Denominamos 1/1 -‐ b de
consumir b= ∆C/∆Y.
multiplicador dos investimentos e sendo b a propensão marginal a
consumir, 1 – b, representa a propensão marginal a poupar.
Na formação do consumo se inclui um consumo autônomo Ca que
independe do nível de renda: consumo de subsistência, por exemplo.
Vamos utilizar um argumento demonstrativo. Suponhamos que a
propensão marginal a consumir (b) de uma comunidade seja 0,4 e a
C= Ca + b.Y (segue a equação da reta onde: b= ∆C/∆Y )
propensão marginal a poupar seja o complemento: 1 -‐ b = 0,6.
substituindo na identidade da renda: Y = C + I
Para um pacote de investimentos de 100 un, inicial a repartição se
dará em 40 un para acrescer o consumo e 60 un destinados a
Y = Ca + bY + I depósitos de poupança nos sistema financeiro. Como ocorreu uma
expansão de demanda agregada de 40 un, os empresários ficarão
Então, quando ocorre uma expansão nos investimentos (Δ I) estimulados a atender essa demanda adicional e contam para isso com
encontramos um acréscimo na renda explicado pela propensão uma poupança adicional de 60 un. Novos investimento serão
marginal a consumir, conforme segue abaixo. Podemos relaxar, ao executados e a renda adicional, gerada nesta segunda virada, será
mesmo tempo, o consumo autônomo (coeficiente angular) sem perda repartida de novo entre consumo e poupança. Esse ciclo se repete
de poder explicado da relação funcional entre renda e consumo. indefinidamente cada vez com menor força, pois os acréscimos no
nível de renda (ΔY) serão cada vez menores. Esses ciclos
ΔY-‐ bΔY= Δ I caracterizam uma renda crescendo em progressão geométrica cuja
soma dos acréscimos na renda corresponde a multiplicação do
46
primeiro termo –investimento inicial-‐ multiplicado por 1/ 1-‐b . investimento geralmente atribuído a disponibilidade de poupanças. Os
Observe que este multiplicador e o parâmetro K mostrado investimentos, de fato, requerem uma poupança prévia, mas uma vez
anteriormente em ∆Y = k∆I iniciado o ciclo de investimento, ele se financia a si mesmo ao
proporcionar renda adicional que se distribui entre consumo (b) e
. poupança (1-‐b). Vale dizer, o excesso de renda sobre o consumo
transforma-‐se em poupança a disposição dos investidores,
∆Y = (1/1—0,4) X 100 un,= 166,67 un, intermediada pelo do sistema financeiro.

A decisão de investimento futuro dependem, entretanto, dos lucros
esperados desse investimentos presente, mesmo no caso da renda ter 4.2. DEMAIS MULTIPLICADORES
aumentado. Os paramentos utilizados pelos empresários para estimar
lucros futuros podem ser de toda sorte que a imaginação possa Podemos desenvolver pensamentos assemelhados ao multiplicador
alcançar, mas é razoável espera que a variação na renda – não o nível dos investimentos para determinar as funcionalidades existentes
de renda -‐ seja determinante para a prosperidade dos ciclo dos entre as diversas categorias macroeconômicas. A primeira delas é que
negócios. O acelerador dos investimentos é justamente a relação parte da renda gerada é destinada aos impostos. Assim, a renda que
entre o investimento realizado e as variações na demanda pela deve ser considerada para os gastos com o consumo, poupança e
produção. Assim, temos que o estoque de investimento varia em investimento é a renda disponível:
função das variações na produção ocasionadas pela expansão da
demanda causada pelo investimento inicial. Yd =Y – T:
4.2.1. ACELERADOR DOS INVESTIMENTOS Onde T representam a parcela de tributos do governo.
∆ capital= (investimento/∆ demanda) X ∆ produção A produtividade marginal a consumir (b) que compõe o multiplicador
dos investimentos nas sociedades modernas deve ser ligeiramente
Acelerador de modificada, pois parcela da renda é capturada pelo Fisco incidindo
investimentos diretamente sobre o consumo.

Assim C = b ∆Yd
Os investimentos, assim, são auto ¬ financiáveis pois o valor inicial dos
investimentos retorna em partes sucessivas ao sistema financeiro, sob Visto essa restrição, vamos continuar considerando as relações
a forma de poupança em montante igual ao que será acrescido ao existentes nas economias modernas.
estoque de capital na economia.
Em termos de impactos no nível renda é indistinto se ele é causado
Um aspecto muito importante diz respeito ao financiamento do por um aumento na exportação, no investimento ou nos gastos do
47
governo em obras públicas. Essas categorias quando efetivadas geram importações são traumáticas, pois significam uma evasão de renda. Os
ciclos de renda -‐ produto que vão se distribuindo no sistema impostos, por seu lado, reduzem o poder dos multiplicadores já que
econômico entre salários ¬ consumo e poupanças ¬ e investimento. Os incidem direta ou indiretamente sobre o consumo e investimento, mas
multiplicadores da renda podem ser expressos como segue: retornam ao sistema econômico doméstico sob as várias modalidades
de gastos púbicos.
∆Y = (1/1-‐ b) ∆G; ∆Y = (1/1-‐ b) ∆I; ∆Y = (1/1-‐ b) ∆X
O efeito da tributação já foi observado anteriormente. Vejamos o efeito
Diferentemente ocorre com as transferências governamentais que as importações têm no nível de renda.
destinadas a obras assistenciais como bolsa família, auxílio
desemprego e a natalidade, pagamento aos aposentados e muitos Importações são destinadas ao consumo e, portanto depende do nível
outras denominadas transferências governamentais. Essas de renda. Em outros termos, existe uma propensão marginal a
transferências se destinam a um consumo imediato. Uma vez efetuada importar (∆M/∆Y) assemelhada a propensão marginal a consumir.
a transferência governamental (Tr), pressupõe-‐se que ela seja Quanto mais se expande a atividade econômica, mas insumos e bem de
imediatamente utilizada – extinta. Nestes termos seu efeito consumo estarão sendo importados. Assim;
multiplicador de renda no sistema econômico é sensivelmente menor
em relação aos demais. A natureza dessas transferências tem m= ∆M/∆Y
competência com o consumo familiar, nada restando, portanto, para
geração dos ciclos poupanças / investimento. Então: M = m AY
∆Y= (b/1-‐ b) ∆Tr Observe que na identidade ampliada as importações compõem a
oferta agregada, mas significam uma diminuição da demanda
De maneira semelhante podem ser considerados os cortes nos doméstica.
impostos indiretos. Eles representam uma transferência de renda ao
consumidor final, ocasionada pela redução das alíquotas dos impostos Oferta agregada Demanda
indiretos. Seu multiplicador é idêntico o das transferências agregada
governamentais – incide diretamente sobre b. Y + M = C + I + G + X
∆Y= (b/1-‐ b)∆T Então:
Finalmente, vale destacar as categorias econômicas que enfraquecem Y = C + I + G – M + X

os multiplicadores convencionais. Eles podem ser considerados como
estabilizadores dos multiplicadores, pois atenuam os choques que os Substituindo M:
gastos exercem no crescimento da renda. Eles são basicamente dois:
as importações e os impostos. Em termos de acréscimo na renda, as
48
∆Y = b ∆Y + I + G – m ∆Y + X
5. MOEDA E BANCOS
∆Y – b∆ y + m ∆y = I + G + X
Atualmente aceitamos a moeda emitida pela Casa da Moeda e por
As variações na renda nacional proporcionados pelas exportações, meio de sua quantidade cotamos os preços de todas as coisas. Isso é
gastos governamentais e investimentos privados são atenuadas por bem prático e facilita a nossa vida. A rigor, para se medir o produto de
pressões das importações que se relacionam positivamente com a uma economia pode-‐se utilizar qualquer bem ou serviço. Um
variação na renda nacional, mas atenuam os efeitos na renda apartamento vale três carros, o bilhete do teatro vale quatro cervejas e
decorrentes das variações nos demais agregados macroeconômicos. por aí vai. Com o avanço das trocas, uma mercadoria vai sendo eleita
como denominador de todas as outras: a ela damos o nome de moeda
Devemos portanto, incluir nos multiplicadores convencionais essa ou meio de troca. Os preços de todas as mercadorias são, portanto
evasão de renda causada pela expansão da demanda agregada. cotados em moedas e sancionados pelas trocas, ou seja; pelo mercado.
∆Y = [1/(1-‐b + m)] (∆I + ∆G + ∆X) A mercadoria-‐moeda que serve para expressar com facilidade o valor
das demais abriga alguns atributos: divisível e recomposta,
durabilidade, não perecível, de transporte relativamente fácil, não ter
utilidades relevantes intrínsecas e oferta invariável. Olhado sob esse
ângulo, historicamente a moeda não foi instituída por convenção ou
por imposição legal. Ela surge naturalmente intermediando as trocas
entre mercadorias (escambo) nas transações de compra e venda. Ela,
como em um passe de mágica, ganha novas funções, além de meio de
troca e denominador comum: ela passará ser utilizada como reserva
de valor: poder de compra.
Assim, a moeda se transforma em dinheiro ($$): poder de compra.

Nesta passagem lógica, ela representa a riqueza constituída em bens e
serviços ¬ casa, automóvel, títulos financeiros, etc. O $$ é aquilo que
representa um custo na produção menor que o produzido. Esse poder
de compra dedicado a moeda ¬ $$ ¬ expressa o poder social que uns
tem sobre os outros. Esse $$ é riqueza que para a ciência econômica
somente subsiste quando alguém é dono dela. Os indivíduos podem
escolher entre reservar seu poder de compra (sua riqueza) em
moedas ou em outros bens. É dessa possibilidade de escolha –
escolher ficar mais ou menos líquido – que resulta a dinâmica do
49
mundo econômico, (voltaremos a esse ponto mais a frente). A moeda como reserva de valor é eminentemente criada pelo
imaginário coletivo. A moeda historicamente passa a ser dinheiro ($$)
Os metais preciosos como o ouro e a prata nas sociedades antigas quando não somente é um denominador comum das demais
desempenharam muito bem o papel de meio de troca. Os soberanos mercadorias e, portanto útil às trocas, mas quando possui a
cunhavam as moedas e lhes outorgavam garantias de aceitação. Com o propriedade intrínseca de ter valor e por isso aceitação geral como
avanço das civilizações, eles foram sendo separados de sua existência medida da riqueza material que os indivíduos possuem. Com o avanço
material enquanto moeda (útil para a troca) para se materializarem das sociedades ela vai se personificando em poder (valor) através das
em dinheiro ¬ $$ ¬ poder de compra. relações de compra e venda.
Do ponto de vista lógico -‐ histórico podemos contextualizar três tipos Quando a moeda tem um valor intrínseco reconhecido socialmente,
de sistema monetário. como os metais preciosos, há uma forte inclinação para que todos
procurem representar sua riqueza ou poder de compra também pela
• Padrão-‐ouro, moeda. Há relatos na história, todavia, que antigamente muitos
• Moeda-‐ conversível, e; soberanos forçavam as suas “casas das moedas” a secretamente
• Moeda-‐ inconversível substituir parte do ouro das moedas por metais menos nobres e,
assim, ficarem mais ricos comprando outros bens durante o tempo em
Antigamente, o sistema monetário era totalmente assentado no que os demais não reconheciam esse golpe. Esse evento foi cunhado
padrão-‐ouro. Sua quantidade era razoavelmente fixa ao longo do de “degradação da moeda”, pois reduzia o seu valor intrínseco,
tempo. Naquela época, o dinheiro ou a riqueza estava personificado aumentando sua quantidade e somente quando isso era percebido e
em outras coisas, como a terra, no período feudal, nos desígnios que os preços aumentavam. Atualmente, a moeda não tem valor
divinos, como na época dos faraós no Egito e nas características intrínseco e muito menos lastro nos metais preciosos. Ela tem seu
distintivas do ser humano em algumas comunidades primitivas. reconhecimento social, se transmudando em riqueza, a partir dos
Moedas de ouro existiam mais como meio de troca e denominador governos que as emitem.
comum e menos como reserva de valor. Mesmo assim, exercia certo
fascínio entre os homens, a ponto de Judas trair Cristo por um A perda do valor intrínseco e lastro em metais preciosos da moeda
punhado delas. foram acontecimentos lógicos -‐ históricos. Com o avanço do
capitalismo, instituiu-‐se a moeda-‐papel, que era um título de crédito
Com o avanço das trocas, a moeda passou cada vez mais a ser com o indicativo da quantidade de metais preciosos que seu possuidor
requisitada não somente como meio de troca, mas como um objeto tinha direito por tê-‐lo depositado em alguma instituição bancária. A
possuidor de poderes mágicos: como reserva de valor, poder de qualquer momento o detentor do titulo poderia ir ao “banco privado”
compra e expressão de riqueza. A moeda passou a ser um símbolo e resgatar seus metais preciosos. Era a época do sistema monetário
personificando poder. Ter moeda era ter $$. Era a época do capital conversível.
mercantil.
Em termos históricos, esse sistema monetário não foi duradouro.
50
Muitos bancos privados onde os indivíduos guardavam seus metais mais rápidos que outros, na riqueza individual, já que a moeda é
preciosos utilizavam os depósitos para efetuarem empréstimos por unidade de conta e, por natureza, nas decisões de consumo e
meio da emissão de títulos de créditos muito acima das quantidades investimento.
de ouro e prata depositados em seus cofres, cobrando, obviamente,
um preço (juros) por esse serviço. Eles calculavam o quanto de saques Quando as variações na oferta monetária são percebidas pela
espaçados no tempo o real proprietário do dinheiro efetuaria: o sociedade, todos querem defender seu poder de compra. Por isso, os
restante ficava a disposição para empréstimo. A história mostra que a Estados Nacionais procuram manter os níveis da oferta monetária
existência desse sistema monetário foi bastante curta. Requeria adequada à demanda social por ela. Uma oferta excessiva em relação à
“freios” que segurassem a ganância dos banqueiros. Assim, foram demanda gera efeitos deletérios. A moeda tem seu valor diminuído em
criadas normas para impedir o lançamento de títulos de crédito em relação aos demais bens e serviços que ela precifica. Ela se enfraquece
valores muito superiores a quantidade de moeda depositada nas e vai perdendo sua utilidade como reserva de valor: todos irão preferir
instituições bancárias. ter sua riqueza em bens e serviços que se valorizem35. Uma
quantidade restrita também não é desejável, pois dificulta as
Esse sistema de padrão monetário conversível foi substituído por um iniciativas voltadas para expandir a economia ¬ preços diminuem e
sistema inconversível cujo curso da moeda foi instituído por força de juros se elevam, nesta situação.
lei. Esse é o nosso padrão monetário atual. Neste sistema, prevalece a
confiança na moeda ou em quem a emite em detrimento do valor
intrínseco ou de lastro em metais preciosos que possa ter.

O sistema monetário atual, com moedas inconversíveis, é garantido
pelos Estados Nacionais. Cabe a eles certificarem o papel – moeda
emitida pela casa da moeda. A moeda nacional personifica, portanto, o
poder do Estado, pois todos os débitos e créditos processados na
sociedade atual são feitos por meio de moeda. Alguns Estados evocam
até o divino para garantir esse poder à moeda, expressando nela as
máximas: Deus seja louvado, ou em Deus acreditamos, como ocorre
no caso da moeda brasileira e norte-‐americana (para citar as mais 35 Em algumas situações, mercadorias se transformam em moeda -‐ meio de troca -‐
conhecidas entre nós). independentemente da existência da moeda legal. Suprimimo-‐nos da moeda legal e
logo outra será posta em seu lugar como $$. Veja o exemplo nos presídios, onde alguns
Estilizando a situação, a moeda inconversível emitida pelo Estado bens como chocolate, cigarro, celular e outros bens passam a funcionar como $$ entre
os presos. Na última crise da Argentina, os produtores agrários estavam pagando com
precisa ser controlada, pois sua quantidade mensura a riqueza
grãos a compra de fertilizantes, ferramentas e até tratores e automóveis. As moedas
material (estoque) e todos os fatores de produção e bens e serviços eram: soja, trigo, girassol e milho. Todas à prova da política governamental de
finais (fluxo). Variações na oferta monetária fazem variar os preços corralito (bloqueio de depósitos) e desvalorização da moeda legal. Nessa época, outras
gerando efeitos na distribuição das rendas, pois alguns preços subirão moedas foram criadas como os patacones improvisados por algumas províncias
argentinas.
51
No Peru e Bolívia do século XVI e demais países da América do Sul altera o lado real da economia no longo prazo. Políticas monetárias
colonizados pelos espanhóis, os metais preciosos eram utilizados podem até ter alguma efetividade no curto prazo, mas não no longo
como adornos e não como moeda. Os espanhóis ficaram maravilhados prazo.
e os carregaram para a Europa, pois lá, ouro e prata eram $$. No
Brasil, a cana de açúcar foi especiaria eleita para ser produzida e Uma das primeiras tentativas de se estabelecer o relacionamento
comercializada na Europa e ela era trocada por escravos pelos entre a moeda e o produto deveu-‐se a Irving Fischer (1867-‐1947). Ele
colonizadores em um circuito de compra e venda fechado denominado formulou uma identidade bastante interessante entre a quantidade de
“exclusivo comercial” ou “pacto colonial”: a colônia só poderia moeda e o produto que ficou conhecida como a teoria quantitativa da
comercializar com o país colonizador. No Brasil colonial a função da moeda:
moeda como meio de troca e denominador comum era exercida pelo
metal precioso, mas a função reserva de valor ($$) não: o número de MV=PT
escravos que o senhor de engenho era dono representava o $$.
Somente no século XIII, com a intensificação contra o tráfico negreiro Onde M é a quantidade de moeda, V = velocidade de transações; P =
e o ciclo da mineração é que esta concepção dos escravos como preço médio de todos os bens transacionados, e T = todas as
reserva de valor foi sendo abandonada. transações realizadas com moeda.
A escravidão foi reinventada na era mercantil, depois de ter existido A velocidade de transações (V) é a quantidade de vezes que a moeda
na antiguidade e extinta no período feudal. O escravo era considerado (M) se torna receita ou gasto, ao mesmo tempo. T é maior que o
riqueza somente nas colônias. Foi justamente a não adoção do sistema Produto, pois inclui os pagamentos de insumos, mão-‐de-‐obra,
escravo (escravo como moeda) na metrópole que permitiu aquisição de artigos usados, títulos financeiros, ações e etc. PT recebe
engenhosamente as metrópoles forjarem a dependência de suas a denominação pelas contas nacionais de Valor da Produção. Um valor
colônias. muito superior do que foi efetivamente constituído de bens e serviços
finais pelos fatores de produção, em um período. Esses bens e serviços
5.1 MOEDA NA MACROECONOMIA
finais formam a categoria Renda ou Produto, como vimos
anteriormente.
Estabelece-‐se, assim, nas economias atuais, uma relação íntima entre a
quantidade de moeda gerenciada pelos governos, e a produção de
As abordagens posteriores introduziram modificações substanciais. A
bens e serviços: o lado real da economia. Para uma corrente de
primeira delas foi relacionar a quantidade de moeda existente com a
economistas, a moeda teria a propriedade de expandir o produto, ou
geração da renda ou produto. A renda é a multiplicação de um índice
ampliando o conceito: de forjar maior ou menor crescimento
de preços pelo produto (as quantidades de produtos finais). Sendo
econômico. Outra corrente de economistas, os monetaristas, sugere
assim:
que a moeda não tem essa propriedade. Os fatores de produção com
os quais se estabelece a produção estão dados e assim o produto no
longo prazo não pode ser maior ou menor. Os preços de todos os bens M V = PY
e serviços são flexíveis e a maior ou menor oferta monetária nãos
52
Há duas modificações essenciais em relação a identidade de Fischer. A concepção serviu para incluir a ideia de guardar $$ sob a forma de
primeira é que a quantidade de moeda relaciona-‐se a Renda Nacional moeda. Em outras palavras, a oferta de moeda ganhou sua
(Y) ou ao Produto (Media ponderada de preços vezes quantidade de contraparte: a demanda por ela.
bens finais) e não ao Valor da Produção. A segunda é que V significa
velocidade da renda e não velocidade das transações. Exprime, Essa nova concepção foi formulada por A. Marshall & A. C. Pigou e
portanto, o número de vezes que a moeda se torna renda para alguém, ficou conhecido como equação de Cambridge, já que seus autores
durante o período de tempo considerado. Na versão de Fischer o V eram professores da universidade de Cambridge, na Inglaterra:
corresponde ao número de vezes que o dinheiro é gasto.
M = K(renda X preços) ou M/Preços= K Renda
Nessa nova abordagem o parâmetro V se refere ao número de vezes
que a moeda se torna dinheiro ($$) para alguém. Exemplo: Maria tem Ela é basicamente idêntica a anterior ¬ pois K seria 1/V: o inverso de V
uma confecção e vende uma camisa para o João. Maria deduz do ¬, com a distinção de que o parâmetro K corresponde à proporção da
faturamento os custos e embolsa uma parcela do ganho com a venda renda nominal que é mantida como moeda pela sociedade em um
da camisa, denominada lucro. Com o lucro ela pode ampliar ou dar período de tempo determinado. Colocada nestes termos, K indica
continuidade a seu negócio de fazer e vender camisas ou adquirir quanto em média às pessoas desejam manter moeda para exprimir
outros bens em outras lojas cujos proprietários têm o mesmo poder de compra: envolve um processo de escolha entre reter saldos
comportamento. Assim a quantidade de moeda multiplicada pela em ativos financeiros ou em estoques de bens e serviços.
velocidade renda mensura o poder de compra em detrimento de sua
função de meio de troca, como observado na identidade formulada por O parâmetro K sendo governado por processos de escolhas individuais
Fischer. significa que a moeda segue os mesmos princípios que utilizamos para
escolher outros bens e serviços para assegurar poder de compra ($$).
Nestas versões, a variação na quantidade de moeda é plenamente Na versão anterior a velocidade renda (V) era um parâmetro
capturada pela formação dos preços. MV/P=Y mecânico. Tanto em um caso como no outro, V e K não mudariam
debaixo condições econômicas estáveis, mas suas interpretações são
Supõe-‐se que a velocidade da renda ou das transações, como na versão bem distintivas.
de Fischer, depende institucionalmente dos hábitos da sociedade e
estes não mudam constantemente. Assim variações na oferta Nos anos de 1950, Milton Friedman, professor da Universidade de
monetária se transmitem diretamente aos preços dos bens e serviços, Chicago, ampliou a equação acima para incluir a ideia de que os
não modificando o produto. processos de escolha entre guardar moeda e outros bens dependem
das diferenças dos rendimentos que se deixa de receber por preferir
A ideia de variações nos preços causadas por variações na oferta um ativo em relação a outro. Ele introduziu o futuro nos processos de
monetária introduziu novas ideias com respeito à moeda. escolha entre bens e serviços e o bem mais líquido que é a moeda.
Basicamente, os indivíduos podem escolher guardar sua riqueza em
bens e serviços e não sob a forma líquida da moeda corrente. Essa Nesta abordagem monetarista, o parâmetro K da equação anterior não
53
é constante: não supomos que a demanda por automóvel seja fixa, mas sobre a produção no futuro.
sim que ela depende do preço do automóvel e de sua valorização no
mercado. Em verdade, ele ampliou um conceito que já estava O enfoque central dessa escola é que variações na oferta monetária
estabelecido desde o final dos anos de 1920, por outro autor, muito não possuem a propriedade de modificar a riqueza da sociedade em
famoso, que já falamos sobre ele: John Maynard Keynes. longo prazo, pois os preços dos ativos modificados decorrentes da
variação da oferta monetária voltariam a manter as mesmas relações
Para Keynes a procura por moeda, ou preferência pela liquidez, está de preço entre eles em futuro não muito distante36. Por isso os
basicamente determinada pelo preço da moeda que será igual aos monetaristas da escola de Chicago advogam que a política monetária é
rendimentos financeiros que se obtêm quando a emprestamos para inócua favorecendo a ideia de que o controle monetário deva ser
alguém. Por isso, a variação de K depende da oferta e demanda restrito, uma vez que a expansão da oferta monetária não tem a
monetária, ou em outras palavras: do preço da moeda sancionado pelo propriedade de elevar o produto no longo prazo.
mercado. Esse preço é a taxa de juros. Desse modo a moeda é
demandada por variações de preços (P), da renda (Y) e da liquidez do Resumindo, na versão moderna a demanda por moeda Md é uma
sistema econômico (r). função direta do produto (Y) do nível de preço (P) e uma função
inversa da taxa de juros (R).
Md= P.Y + r
As variações na oferta monetária Ms enquanto não se transmitem aos
Os indivíduos procuram moeda para fazerem despesas cotidianas que preços podem influenciar o nível do produto bem como a taxa de
somente com elas são efetivadas. Eles também precisam de moeda juros. Para os monetaristas as variações na oferta monetárias não
para se precaver dos infortúnios que possam ocorrer no futuro e que exercem papel preponderante na riqueza e no emprego dos fatores de
em alguns casos exigem para solução dinheiro vivo. Eles optam produção no longo prazo: a moeda não tem a propriedade de alterar a
também por terem dinheiro em mãos da forma mais líquida – moeda –
para especular. Oportunidades de negócios requerem em muitos casos
$$ vivo para serem concretizadas. 36 O desejo pela posse das coisas é formado pela observação das condições reais da
economia. Podemos desejar tudo o tempo todo, mas razoavelmente sabemos o que
poderemos conseguir no futuro. Os desejos são, assim, formados com base no que já
De fato, a maior quantidade monetária reduz a taxa de juros, pois a
possuímos inteirados com as reais condições econômicas observadas. Os desejos são
sociedade tem mais moeda para especular (comprar mais ativos ilimitados, mas eles são satisfeitos de maneira incremental: uma vez satisfeito um
financeiros). A renda (Y) ou o coeficiente (K) aumentam desde que a desejo criamos outros. Assim, os desejos governam o longo prazo em um processo de
quantidade da moeda não se transmita imediatamente para os preços negociação com o consumo presente. As variações nos preços “hoje” não têm o poder
dos bens e serviços. de alterar as posições desejadas pelos indivíduos com respeito ao seu nível de
consumo e bem-‐estar futuro. A escola monetarista parece se apoiar nesta
argumentação: valores são governados pelo imaginário das pessoas em termos de
Para a escola monetarista de Chicago, capitaneada por Friedman, o consumo futuro versus consumo presente e no longo prazo ajustamentos nos preços
parâmetro K não se altera, pois as variações nas ofertas monetárias se hoje podem ter influências em curto prazo, mas não alteram a riqueza imaginada em
transmitem aos preços no curto prazo, mas não exercem efeitos reais longo prazo, uma vez que os desejos são mais poderosos do que o imediatismo: o
curto prazo.
54
quantidade existente de riqueza e dos fatores de produção disponíveis que ficam sob sua guarda: essa parcela é a totalidade dos depósitos
a sociedade. menos os encaixes bancários38 ¬ parcelas que os bancos estimam
guardar em seus cofres para fazer frente aos saques dos depositantes.
5.2. BANCOS
O resultado da diferença entre o total depositado pelos correntistas
menos os encaixes bancários é o quanto os bancos tem disponível para
A terceira função da moeda do ponto de vista lógico histórico como
emprestar.
vimos é desempenhar o papel de reserva de valor: poder de compra
acumulado. Os limites da atuação dos bancos são determinados
Quanto alguém tem um título de crédito ao portador, emitido pelo
justamente em função da moeda poder representa a riqueza material
banco, pode trocá-‐lo por mercadorias e o vendedor ao receber esse
acumulada de uma sociedade em valor superior a sua existência
titulo – um cheque, por exemplo -‐ pode descontá-‐lo no banco, ou
material. Do ponto de vista lógico, o banco somente exerce suas
utilizá-‐lo para adquirir outros bens e serviços. Assim, adicionavam-‐se
funções quando existe um excedente econômico monetário. A
ao estoque dos depósitos bancários originais, mais poder de compra
tendência secular do progresso técnico de aumentar cada vez mais o
representada agora pelos títulos de crédito dos bancos. Criou-‐se
produto, por meio dos ganhos de produtividade, propicia maiores
dinheiro –poder de compra -‐ em um valor superior àquele
excedentes econômicos cujo ambiente de acumulação e guarda são as
representado pela quantidade de moeda existente.
instituições do sistema financeiro. O limite de alcance do sistema
financeiro está estabelecido justamente, portanto, pela grandeza do
excedente econômico depositado em suas instituições37. O poder de compra da sociedade aumenta, assim, por meio das
intermediações de crédito e débito do sistema bancário. A totalidade
dessas intermediações condicionada a taxas de encaixes bancários
As famílias e as empresas depositam ou aplicam seus excedentes/
mais o dinheiro em poder do publico corresponde aos Meios de
poupanças no sistema financeiro que ganha escala aglutinando as
Pagamento (M1):
poupanças individuais e por meio de débitos e créditos financiam o
investimento das empresas, as compras das famílias e proveem
fundos para o governo tocar suas funções básicas. Assim, os bancos M1=PMPP + DVbc
cumprem a função de estimular a demanda agregada: aumentando o Depósitos a vista nos
Papel moeda em bancos comerciais
consumo, o investimento e os gastos do governo. poder do público
Engenhosamente os bancos passam a emprestar parcela dos depósitos
Um exemplo ilustrativo da expansão dos meios de pagamentos é feito

37 Os bancos perseguem, vão atrás, do excedente econômico, tal qual, por analogia, as
farmácias se instalam onde existem pessoas doenças...com $$ para venderem a cura

ou o controle delas. Se desejarmos saber se uma região ou localidade é rica, ou seja, se 38 Encaixe voluntário é a parcela que os bancos estimam dos depósitos efetuados que
as possibilidades de geração de excedente econômico se verificam de modo eficiente, estarão a disposição dos correntistas e o encaixe compulsório é a parcela dos
bastar olhar a quantidade de agências bancarias ali instalada. A correlação será depósitos totais nos bancos privados depositados “compulsoriamente” no banco
positiva e significativa, com certeza. central.
55
a seguir: Redesconto Bancário (TRB) que é aplicada quando os bancos privados
solicitam reforço de caixa para continuar tocando suas operações de
Sendo o depósito a vista inicial = H e os encaixes bancários igual a r crédito e débito. É claro que o banco desprovido de reserva pode
(parcela do depósito que os bancos estimam que não seja retirada solicitar empréstimos a outros bancos privados (juros interbancários)
imediatamente) sucede que: que tenham excessos de reservas, mas as taxas de juros oferecidas
ΔM1 = H para essa modalidade girarão ao redor da TRB.
ΔM2 = H (1-‐r) parcela que o banco emprestará e que se
converterá em novo depósito a vista As operações efetuadas pelo sistema financeiro criam ou destroem
ΔM3 = H (1-‐ r) (1-‐ r) = H (1-‐ r)2 idem meios de pagamento. Há uma criação de meios de pagamento quando
. . . o público recebe haveres monetários ¬ papel moeda e, ou, depósitos à
. . . vista ¬ do setor bancário dando em contrapartida haveres não
. . . monetários, o que aumenta, por conseguinte, o saldo dos meios de
ΔMn = H (1-‐ r)n-‐1 idem, corresponde a n-‐1 conversões de pagamento disponível a população. Há uma destruição dos meios de
depósitos a vista. pagamento, quando o processo se dá no sentido inverso: a população
Σ ΔM = H/r Soma dos depósitos bancários ocasionados entrega haveres monetários aos bancos recebendo em troca haveres
pelo depósito original H. não monetários. A simples abertura de uma conta corrente não cria
ou destrói meios de pagamento, mas os empréstimos propiciados por
Σ ΔM corresponde ao acréscimo total em M1. essa abertura de conta representam criação de M1.
Os bancos centrais procuram controlar os meios de pagamento Os governos estimam a totalidade dos meios de pagamentos (M1)
estabelecendo regras constitutivas de um fundo de reserva formado disponível para conservá-‐lo em linha com o lado real da economia. O
por uma parcela dos depósitos a vista nos bancos comerciais conceito de M1 corresponde a quantidade em valor monetário dos
denominado de “encaixe compulsório”. O fundo de reserva também ativos ($$) mais líquidos disponíveis na economia.
pode ser utilizado para auxiliar as instituições integrantes do sistema
financeiro no caso de alguma(s) delas ter problemas em financiar suas Grande parte da destruição e da criação dos meios de pagamento
posições de caixa39. Também procuram controlar a liquidez da origina-‐se nos bancos centrais por meio de suas operações ativas: os
economia por meio da compra e venda de títulos públicos. Outra débitos e créditos a governos e autarquias. A taxa de redesconto
modalidade de controle convencional é o redesconto bancário concedido a bancos comerciais, as reservas cambiais e a compra e
exercido pelo banco central. O banco central estabelece uma Taxa de venda de títulos da Dívida Pública são operações que criam ou
destroem meios de pagamento. A elevação nos saldos das operações
ativas dos bancos centrais inicia o processo de criação dos meios de
39
No caso brasileiro no final do século passado foi criado o Proer (Programa de pagamento. Em seguida o sistema financeiro responde pela
Estímulo à Reestruturação e ao Fortalecimento do Sistema Financeiro Nacional) multiplicação no sistema econômico daqueles haveres monetários
justamente com essa finalidade. Os seus recursos eram totalmente oriundos dos iniciais.
encaixes compulsórios.
56
Existem conceitos de meios de pagamentos que envolvem ativos pagamento.

menos líquidos. No caso brasileiro, o conceito de meios de pagamento
(M2), por exemplo, corresponde à adição ao M1 do estoque de No Brasil, a calibragem dos meios de pagamentos pelos instrumentos
depósitos de poupança e títulos privados. O conceito de meios de tradicionais para precificar o dinheiro, ou dito de outra forma: fixar a
pagamento M3 equivale ao M2 mais as quotas de fundos de renda fixa e taxa de juros da economia tem alcance menor por conta da SELIC que
os títulos públicos federais, que dão lastro à posição líquida de não é uma taxa de juros (como muitos pensam), mas uma sigla que
financiamentos em operações compromissadas entre o público e o significa Sistema Especial de Liquidação e Custódia.
setor financeiro. Já o conceito de M4 compreende o M3 mais os títulos
públicos de detentores não financeiros. Esses conceitos são Os títulos de dívida pública em mão das instituições financeiras ficam
estipulados pelas Autoridades Monetários e podem variar no tempo e depositados virtualmente no ambiente desse sistema e são negociados
regionalmente. entre elas gerando fluxos de transferências no montante determinado
pelas necessidades de dinheiro das instituições. É uma troca de títulos
5.2.1 POLITICA MONETÁRIA BRASILEIRA por dinheiro e vice versa.
De modo geral, admite-‐se que o principal papel a ser desempenhado “Tratando-‐se de um sistema de liquidação em tempo real, a liquidação
pelos bancos centrais é o de controlar a liquidez na economia. O de operações é sempre condicionada à disponibilidade do título
objetivo é evitar que excesso de recursos financeiros ¬ crédito e negociado na conta de custódia do vendedor e à disponibilidade de
moeda ¬ acessíveis a todos possa propiciar uma demanda por bens e recursos por parte do comprador. Se a conta de custódia do vendedor
serviços superior a capacidade de oferta produtiva das empresas. Esse não apresentar saldo suficiente de títulos, a operação é mantida em
desequilíbrio poderia por em vigor pressões inflacionárias. pendência pelo prazo máximo de 60 minutos ou até 18h30min, o que
Alternativamente os bancos centrais podem no caso de certa escassez ocorrer primeiro ¬ não se enquadram nessa restrição as operações de
de moeda e crédito agir no sentido de ampliar os meios de pagamento venda de títulos adquiridos em leilão primário realizado no dia.”
disponível a sociedade como forma de estimular a oferta produtiva. (extraído de http://www.bcb.gov.br)
Os instrumentos clássicos para os bancos centrais orquestrarem a As instituições com excesso de caixa no banco central o transferem
liquidez da economia, vale lembrar, são três: a) os depósitos para os bancos tomadores de empréstimos e estes transferem títulos
compulsórios dos bancos privados no banco central b) taxas de públicos que possuem, em valor equivalente e que estão depositados
redesconto que são os juros cobrados pelo banco central aos demais no sistema SELIC, para os emprestadores. Eles pagam uma taxa de
bancos e c) operações de open market que consiste na compra e venda juros aos financiadores tomando por base a taxa SELIC ¬ geralmente
de títulos públicos empreendida pelo banco central. um valor um pouco abaixo desta.
Qualquer variação desses instrumentos implica em alterações no A figura da pagina seguinte extraída do site do Banco Central
volume de crédito modificando, portanto o volume dos meios de mencionado ilustra uma operação entre instituições que procuram
pagamentos e da taxa de juros. Assim, criam ou destroem meios de zerar ao final do dia suas posições. O Banco Central fixa, ao final do
57
dia, a remuneração dos títulos públicos com base nos juros praticados aumento de ½ % na taxa SELIC implica em despesas superiores a 15
no financiamento interbancário naquele dia. bilhões de reais no ano, maior, portanto que o valor dedicado ao
programa bolsa família em 2009 (próximo a 11 bilhões de reais, pelos
O Comitê de Política Monetária (COPOM) fixa a taxa juros para o dados do Ministério do Desenvolvimento Social).
período entre suas reuniões ¬ geralmente superior a um mês ¬ com
base na taxa média dos financiamentos diários, com lastro em títulos Quando o banco central utiliza as operações de open market,
federais, apurados no Sistema Especial de Liquidação e Custódia. É colocando títulos federais com compromisso de recompra pagando
muito importante observar que essa taxa de juros vai, portanto, a taxas SELIC atraentes para enxugar a liquidez, os depósitos nos
reboque da taxa definida pelo mercado interbancário. A figura 2. mercados financeiros de outros países com taxas de rendimentos
abaixo caracteriza essa orientação. inferiores orientam-‐se para cá em busca de ganhos especulativos. O
efeito do enxugamento da liquidez da economia é assim atenuado em
Figura 2. favor dos rentistas ¬ nacional e estrangeiro ¬ e do fortalecimento
momentâneo das reservas internacionais (efeito blindagem da
economia contra o contágio das crises em outros países).
Em meados do ano de 2010, a dívida líquida do setor público

representou cerca de 40% do PIB (valor próximo a R$1, 3 trilhão).
5.3 TAXA DE CÂMBIO
De modo geral, os preços dos bens e serviços são cotados em moedas
nacionais e se equivalem na moeda eleita como internacional por meio
de taxas de câmbio: razão – ou relação – entre duas moedas de países
diferentes. Assim, a taxa de câmbio é o preço em moeda nacional de
uma unidade de moeda estrangeira40.

O preço da moeda estrangeira é governado pela oferta e demanda
A taxa de juros fixada pelo COPOM não reina no controle do volume como os demais preços da economia. No caso das moedas, as taxas de
dos meios de pagamentos. Esse controle é exercido pelos mecanismos troca originaram o que denominamos de mercado cambial. ¬ onde se
tradicionais ¬ depósito compulsório, taxa de redesconto e operações
de open market.. A taxa de juros fixada pelo COPOM reina no mundo
dos rentistas, pois a taxa SELIC estabelece a remuneração direta de
40 Esse é o método denominado direto. O método indireto consiste em encontrar a
parte da dívida pública com a qual se manifesta indiretamente no
taxa de câmbio medindo o preço da moeda nacional em ternos da moeda estrangeira.
valor da remuneração global da dívida, impactando as despesas do Por simplificação didática estaremos neste capitulo utilizando o método de apuração
Tesouro Nacional. Só para se ter ideia da ordem de grandeza, um direta.
58
compra e vende moedas. Esse mercado existe simplesmente pelo fato Essa premissa é tão forte que virou uma máxima do comércio
de os países imporem um curso forçado à suas moedas nacionais. internacional: Lei do Preço Único41.
Assim, quando alguém compra moeda estrangeira está trocando o Sem restrições ao comércio, os preços domésticos se igualam aos
poder de compra de sua moeda no mercado nacional por poder de preços internacionais respectivos. Os preços dos ativos em cada país
compra no mercado do pais estrangeiro, para comprar um ativo isolado do comércio internacional não batem entre si por várias
naquele pais. Quando medimos o poder de compra de uma moeda em razões. A produtividade e o salário entre os países são diferentes
relação a outra chamamos de taxa de cambio real. O preço da moeda correspondendo às diferentes especializações do trabalho contidas em
estrangeira em termos da moeda nacional é denominado de taxa de cada um deles. Se elas fossem iguais, bem como as condições pelas
cambio nominal que é a mais amplamente noticiada nos jornais. quais se distribuem os seus ganhos entre trabalho e capital, a taxa de
câmbio seria igual à unidade. Segundo, existem riscos associados à
Por esses motivos as taxas de cambio são objetos de observância por aquisição do ativo estrangeiro em relação ao ativo nacional: a
todos os governos. As pessoas quando adquirem moeda estrangeira informação tende a ser imperfeita, ou seja, nem todos têm acesso a ela
para exercerem o poder de compra no outro pais, em vez de o igualmente. Por fim, uma série de outros efeitos que vão desde o custo
exercerem no seu, o fazem porque o ativo estrangeiro tem preço de transporte até diferenças entre as legislações que regem as
menor, qualidade melhor ou simplesmente inexiste no pais de origem sociedades contribui para que a formação dos preços domésticos seja
do comprador. diferente entre países influenciando o preço da moeda estrangeira
cotado em moeda nacional. Contudo, não havendo restrição ao
A identidade abaixo representa a mensuração da taxa de cambio comércio, esses preços alcançados pelas forças do mercado se
nominal. igualam.
PIa R$ = e PIbU$ A taxa de cambio real difere da nominal por incluir a variação de
preços que acompanha os produtos. Em outras palavras, a taxa de
P= preço do produto (i) cotado no país A e no país B, em suas cambio real observa os preços relativos dos bens entre países.
respectivas moedas nacionais R$ (Brasil); U$ (Estados Unidos da Comparamos o valor de uma cesta de bens com o valor de cesta
América), e: semelhante em outro pais. Como essas cesta são cotadas em suas
respectivas moedas nacionais, temos que harmoniza-‐las em uma única
e = taxa de câmbio. moeda para serem comparáveis e encontramos a taxa de cambio real
(er).
Essa taxa de cambio iguala os preços entre os países através do
comércio internacional. Enquanto ela for diferente, ou seja, o ativo em er = e Pt*-‐ P*t-‐1/Pt – Pt-‐1
um pais for mais barato que no outro, ela se modificará até anular essa
vantagem.
41
Essa máxima foi criada por David Ricardo (1858)
59
onde e é a taxa de cambio nominal e P e P* são índices de preços das {[HU$ (1 + jD)] – [HU$. ee (1+jW)1/es ]} onde ee e es indicam as taxa de
cestas de bens nacional e estrangeira respectivamente no tempo t e cambio de entrada e saída respectivamente do capital.
t-‐1. Podemos usar qualquer índice de preços como os observados na
seção 2.2 anteriormente, mas geralmente o índice escolhido compõe Caso o resultado seja maior que zero, retornos no mercado domestico
preços por atacado, uma vez que as operações de comércio exterior serão superiores aos retornos que seriam obtidos no estrangeiro e
são feitas no atacado. Como são índices de preços, o nível original da portanto observaremos um fluxo de transferência de recurso do resto
taxa de cambio é referenciado no tempo. Assim, a taxa real de cambio do mundo (W) para o mercado do pais de origem (D). O inverso ocorre
indica se os preços dos bens estrangeiros estão se tomando mais ou se o resultado for menor que zero (negativo).
menos caros em relação aos bens domésticos. Com ela observamos a
variações nos preços relativos dos bens e não os preços relativo das
moedas.

Em termos práticos, os fluxos de transferência de ativos monetários
entre países atualmente estão centrados nas diferenças existentes
entre as taxas de juros (rendimentos dos títulos financeiros)
abalizadas pelas condições de risco cambial e estabilidade econômica
dos parceiros internacionais. Ate os anos de 1970 as trocas
internacionais de moedas tinham como contrapartida as trocas de

mercadorias e serviços associados aos investimentos diretos. Com o
avanço das tecnologias principalmente na área de informática e
comunicação, os serviços financeiros passaram a ter uma participação
nos fluxos internacionais bem superior as trocas de mercadorias.
Atualmente as trocas internacionais de papeis financeiros são muito
superiores as trocas internacionais de bens e demais serviços. O giro
diário de papeis financeiros no mercado internacional chega
aproximadamente a 30 trilhões de dólares atualmente representando
quase o dobro das trocas de mercadorias e demais serviços entre os
países no ano.
Desse modo, a taxa de retorno dos papeis passa a ser determinante

para orientar os aplicações internacionais. Um especulador/investidor
internacional decide entre deixar seu saldo HU$ no mercado doméstico
(D) ou aplica-‐lo no mercado estrangeiro (W) comparando os retornos:
60

Fundamentos de Macroeconomia Duascol11 - 2015

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Instituto de Economia da UFRJ

Edson Peterli Guimarães curso externo: Fundamentos da macroeconomia tradicional

FUNDAMENTOS DA MACROECONOMIA TRADICIONAL

4.2. Demais multiplicadores ...................................................................................................................................................................................................................... 47

um mundo econômico bem diferente do postulado pelos economistas da

2 conjuntamente, mas dificilmente se acertam com os concorrentes definindo conjuntamente

history of the Phillips Curve. Disponível em <http://ideas.repec.org/a/fip/fedrer/y1985isep-­‐

6 Ver Lopreato, F. L. (2013); Milton Friedman e a efetividade da política fiscal, Revista de

58, no 1, 1968,NY e Friedman, M (1970); A theoretical framework for monetary analysis.

Nas economias periféricas ou em desenvolvimento, a industrialização teve

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