DESVENDANDO OS

DERIVATIVOS
Leonardo Faccini
As opiniões e conclusões externadas nesta apresentação são de inteira
responsabilidade do palestrante, não refletindo, necessariamente, o
entendimento da Comissão de Valores Mobiliários.
 Tópicos:
1 – Noções Gerais
2 – Mercado a Termo
3 – Mercado Futuro
4 – Mercado de Opções
5 – Swaps
6 – Derivativos Financeiros e Agropecuários

Leonardo Faccini 2
 1 – Noções Gerais de Derivativos

Leonardo Faccini 3
 Derivativos
Conceito:
Ativo negociado para liquidação futura cujo valor “deriva”
do valor de um outro ativo, denominado ativo-objeto.

Transferência de risco

Funções Econômicas Diversificação de risco

Informar expectativa de preços

Leonardo Faccini 4
 Derivativos

Hedger

Tipos de Investidor Especulador

Arbitrador

Leonardo Faccini 5
 Os “hedgers”

Procuram defender-se de oscilações indesejáveis de

preços no mercado à vista, no qual detêm uma posição.

Exemplo: Possui uma carteira de ações, mas teme uma queda.

Vende Ibovespa a Futuro
- Se o Preço à Vista subir: Ganha no Mercado à Vista
Perde no Mercado Futuro
- Se o Preço à Vista cair: Perde no Mercado à Vista
Ganha no Mercado Futuro
Os ganhos compensam as perdas!
Leonardo Faccini 6
 Os “hedgers”

Posição à Vista: Posição no Derivativo:

“Comprada” “Vendida”
P GANHO
P PERDA

Leonardo Faccini 7
 Os “hedgers”
Mas suponhamos que houve uma alta...
Posição à Vista: Posição no Derivativo:
“Comprada” “Vendida”

P GANHO
P PERDA

Leonardo Faccini 8
 Os “hedgers”

À vista Derivativo

Leonardo Faccini 9
 Os especuladores

Negociam as tendências de variação de preços

Derivativos permitem-lhes alavancar ganhos

Assumem os riscos dos hedgers

Dão liquidez ao mercado

Leonardo Faccini 10
 Os especuladores

Negociam tendências:

Preço à vista
GANHO

Preço contratado Preço contratado

Preço à vista

Leonardo Faccini 11
 Alavancagem dos especuladores
Ganho normal Ganho alavancado


12
 Os especuladores

Importância para o mercado:

Assumem o risco dos hedgers

Atuando na ponta inversa (contraparte)

Dão liquidez ao mercado

13
 Os arbitradores

O que fazem:
Lucram com eventuais distorções de preços dos ativos.

Utilidade:
Ao atuarem na ponta inversa de ativos com distorções de
preços, contribuem para a eficiência e liquidez dos
mercados.

14
Exemplo de arbitragem:
Opção de compra: R$ 9,00 Ativo Objeto: R$ 60,00 Preço de Exercício: R$ 50,00

Transação do Embolso ou
Data Arbitrador Desembolso

Hoje (1) Compra a opção de compra - R$ 9

Hoje (2) Exerce a opção de compra, ou seja, compra a - R$ 50

ação-objeto ao preço de exercício

Hoje (3) Vende a ação ao preço corrente de mercado + R$ 60

Lucro com a + R$ 1
arbitragem

Leonardo Faccini 15
 Derivativos

Modalidades:

Âmbito
Financeiras da CVM
Termo Opções

Reais

Futuro Swaps

Leonardo Faccini 16
 Quais os pontos comuns dos derivativos?
Negócios são para liquidação futura.
Preço é fixado na realização da operação.
O comprador ganha quando preço à vista sobe e o vendedor quando cai.

Hoje Data futura

R$ 120,00
Comprador ganha

R$ 100,00 R$ 100,00
R$ 95,00 Vendedor ganha
Preço à Vista

R$ 80,00
Leonardo Faccini 17
2 - Mercado a Termo

18
 Mercado a Termo
O que é
Modalidade onde se negociam ações para liquidação numa
data futura, por um preço estabelecido entre as partes.
Prazo
Normalmente, 30, 60, 90, 120, 150 e 180 dias corridos.
Limite: 16 a 999 dias corridos.
Preço a Termo
Fixado na abertura do negócio.
PT = PV + J ou
Onde: j = taxa de juros anual / 100
PT = PV (1 + j)n/252 n = dias úteis até o vencimento
Leonardo Faccini 19
 Mercado a Termo
Prevê a entrega do ativo-objeto. Comprador
recebe o ativo

Vencimento
Vendedor
R$ 100,00 recebe o dinheiro

Leonardo Faccini 20
 Mercado a Termo

Garantias

Vendedor: cobertura (depósito dos títulos-objeto)

Comprador: margem (valor estabelecido pela Bolsa)

Leonardo Faccini 21
 Mercado a Termo

Direitos e Proventos
Pertencem ao comprador e serão recebidos com as
ações-objeto na data da liquidação.

Custos de Transação (pagos pelo comprador e vendedor):

Corretagem: negociada entre Cliente e Corretora

Taxas de Bolsa: - Negociação
- Liquidação
- Registro

Leonardo Faccini 22
 Mercado a Termo
Tributação:

Leonardo Faccini 23
 Mercado a Termo

Objetivos de comprar a termo:

1) Garantir Preço
Investidor antecipa compra se acha que o preço irá subir.

2) Especular na alta, alavancando ganho

Exemplo:
Abertura Vencimento
PV = 100,00 Paga = 101,33
PT = 101,33 Preço = 110,00 (vende para pagar)
MG* = 11,33 Ganho = 8,67
* = PT – (PV x (1- Int.Mg**)) Ganho % = 8,67 : 11,33 = 76,5%
** ex: 0,10
Leonardo Faccini 24
 Mercado a Termo
Objetivos de comprar a termo:

3) Tomar empréstimo: Operação Caixa

 “Tomador” vende ações à vista e compra a termo.

 Custo do financiamento é a diferença entre os preços

de compra e de venda.

Leonardo Faccini 25
 Mercado a Termo
Objetivos de vender a termo:

1) Aumentar Receita
 Tomada a decisão de vender uma ação, sem a
necessidade de uso imediato dos recursos, vende-se a
termo, recebendo “juros” certos no período.

2) Financiar – Operação de Financiamento

 Aplicador compra ações no mercado a vista e as vende a
termo.
 Ganha a diferença entre os preços a vista e a termo, ou
seja, os.juros da operação.
Leonardo Faccini 26
 Mercado a Termo

Exemplo de financiamento de termo:

Recebe 103,00

Considera 3%
Compra a vista: paga 100,00 no período uma
Vende a termo por 103,00 taxa de juros
compensadora.
Leonardo Faccini 27
 Mercado a Termo

Fluxo:

Liquidação
Física e financeira

D0 V
D3 V-3 V-2

Primeiro dia para

liquidação Último dia para Último dia para
antecipada ou por liquidação por liquidação
diferença diferença antecipada 28
 3 - Mercado Futuro

Leonardo Faccini 29
 Mercado Futuro
O que é
Instrumento de compra ou venda futura, normalmente
efetuado em bolsa e liquidável, antes do vencimento, por
diferença.
Mecanismo
Tanto os compradores como os vendedores depositam na
bolsa apenas uma margem (ex: 10%) do valor da posição
assumida e podem “zerar” a posição a qualquer
momento, realizando a operação inversa (sem
contraparte definida), recebendo ou pagando apenas a
variação resultante da oscilação do preço.
No caso do futuro de ações, caso a posição não seja
zerada antes do vencimento, ocorre a liquidação física e
financeira. 30
Diferenças para o Mercado a Termo
Contraparte
No mercado a termo há um comprador e um vendedor definidos; já
no mercado futuro as posições são agregadas e a bolsa assume a
posição de contraparte direta de cada investidor.
Preço
O preço do contrato futuro não é fixo como no termo, mas alterado
diariamente de acordo as cotações do mercado , o que implica em
ajustes diários em seu valor e em créditos e débitos na margem
depositada pelo investidor.
Liquidação
No vencimento, a liquidação do termo é efetuada em “V”, pois os
títulos já estão depositados, e no futuro apenas em V+3.
Antes do vencimento, a liquidação do termo é efetuada em D+1 da
solicitação da antecipação, e no futuro ocorre apenas a zeragem da
posição pela realização de operação inversa, sem liquidação. 31
 Mercado Futuro
Características gerais
Lote padrão,cotação e ações = mercado à vista
É permitido day-trade.

Vencimento
Último dia que pode ser encerrado com operação oposta (3ª
segunda-feira).

Liquidação física
Os contratos que permanecem em aberto após o fechamento do
dia do vencimento vão para a liquidação física.

Preço de liquidação
É o preço médio da ação no mercado à vista no período da tarde
do dia do vencimento.
Leonardo Faccini 32
 Mercado Futuro
Garantias
- Cobertura Obs: vendedor coberto fica dispensado do
ou depósito de margem de garantia, mas tem
que comparecer no ajuste diário.
- Margem

Proventos

Em dinheiro: descontado do último preço de ajuste “com-

direitos”, beneficiando os comprados: [PA – (PAn-1 – $)]
Em ações: contratos passam a ser negociados na forma
“com-direitos” até o vencimento. Se for para liquidação, é
pelo preço ex e o vendedor recebe as ações a mais.
Leonardo Faccini 33
 Mercado Futuro

Quem ganha e quem perde no mercado futuro:

Os comprados ganham quando o preço futuro sobe
=> daí ser um posição clássica de especulação.

Os vendidos ganham quando o preço futuro cai

=> daí ser uma posição clássica de quem tem o ativo e
está fazendo hedge.

Leonardo Faccini 34
 Mercado Futuro

Formação do Preço Futuro:

Preço à vista + expectativa de juros

Preço de ajuste diário (PA):

Preço médio do papel no mercado futuro apurado no
período de negociação da tarde.

Leonardo Faccini 35
 Mercado Futuro*
*De ações da
BM&FBovespa
Procedimento de Ajuste Diário:
Todas as posições em aberto são avaliadas
diariamente em relação ao “preço de ajuste”.

Valor do ajuste diário:

VAn = PAn – PA*n-1 *ou PN= Preço do Negócio, se
for o dia do negócio
PAn > PAn-1
O comprador será creditado, e o vendedor debitado.
PAn < PAn-1
O comprador será debitado, e o vendedor creditado.
Leonardo Faccini 36
 Mercado Futuro
Preço de Ajuste Diário
É o preço da tarde
Determinado pela média ponderada das cotações
dos negócios com a ação no mercado futuro.

Se só houve negócios de manhã

Será considerado o preço médio do dia no mercado futuro.

Se não houve negócios no dia

A Bolsa arbitrará o preço de ajuste do dia levando
em conta o preço do papel no mercado a vista e a
taxa de juros de mercado, entre outros fatores.
Leonardo Faccini 37
 Mercado Futuro

Custos de Negociação

=> Corretagem

=> Custos de Bolsa

. Taxa de Negociação
. Taxa de Liquidação
. Taxa de Registro

Leonardo Faccini 38
 Mercado Futuro
Tributação

Leonardo Faccini 39
 Mercado Futuro

Codificação

Tem 7 posições:
- 4 primeiras: código no mercado à vista
- 5ª: numérica – tipo da ação
- 6ª: mês do vencimento
- 7ª: letra “X”, que indica mercado futuro

TNLP4AX M. Futuro
Telemar

PN Janeiro
Leonardo Faccini 40
 Por que operar no Mercado Futuro:

Requer desembolsos menores (margem), possibilitando

retornos potencialmente maiores (alavancagem);

Proteção contra baixas de preços (hedge);

Elimina custo do empréstimo de ações para quem

queira assumir posição vendedora a descoberto,
porém tem que depositar margem;

Oferece boas oportunidades de arbitragem.

Leonardo Faccini 41
 Mercado Futuro
Liquidação das posições:
As operações no Mercado Futuro são liquidadas por operações
inversas, ou seja, por saldos.

Exemplo: Investidor assume as seguintes posições:

Preço
Compra a Futuro 100.000 ações (comprado) 10,00
Vende a Futuro 100.000 ações 11,00

Saldo (Ø ) zerou a posição

 Neste caso, o investidor saiu do mercado com um

ganho de 1,00 x 100.000 ações = R$ 100.000,00

Leonardo Faccini 42
 Mercado Futuro
Dinâmica:
No dia do vencimento, o Preço
Preços à Vista é igual ao Preço Futuro.
PV = PF

P. Futuro
P. Vista
Tempo
Vencimento

Leonardo Faccini 43
 Liquidação no Mercado Futuro de Ações

Ajustes de posições (inclusive para zeragem) e Débito de Despesas:

Em D+1, na conta o investidor .

Contratos levados ao vencimento:

São liquidados em D+3 pelo preço médio ponderado no
mercado à vista na parte da tarde.

Leonardo Faccini 44
 Exercício:
Epaminondas comprou 10.000 ações XPTO3 no mercado
futuro por R$ 32,00. No mesmo dia, o preço de ajuste
dessa ação foi R$ 32,80.
1) Qual será o crédito ou débito na conta dele e quando?

Dias depois, Epaminondas decide encerrar sua posição e

vende os contratos por R$ 31,00.
2) Qual foi o seu resultado final na operação?

Obs.: despreze impostos , taxas e remuneração de margem.

Leonardo Faccini 45
 4 - Mercado de Opções

Leonardo Faccini 46
 Opções
O que são:
São instrumentos que garantem, ao seu titular, o direito de
comprar ou vender algo, por um certo valor, em um certa
data (ou antes disso).

Exemplos:
Opção de compra => Taxa de reserva de hotel
ou restaurante.

Opção de venda => Seguro contra roubo ou

perda total de veículo.

Leonardo Faccini 47
 Opções

Caso não interesse ao titular exercer a opção:

Ela se extingue no vencimento (“vira pó”).

Zeragem de posição
Pode ser feita tanto pelo lançador como pelo titular
com a realização da operação inversa.

Leonardo Faccini 48
 Opções
Vocabulário:
Ativo-Objeto:
Ativo a que se refere a opção..

Preço de exercício ou strike (K):

Preço fixado no contrato da opção, pelo qual o titular
pode comprar ou vender o ativo-objeto.

Vencimento:
Data limite para que o direito seja exercido.

Leonardo Faccini 49
 Opções
Titular:
Quem compra a opção, podendo escolher se quer ou
não exercê-la.

Lançador:
É aquele que vende uma opção , assumindo assim a
obrigação de vender ou comprar o ativo-objeto até
uma determinada data pelo preço pré-estabelecido.

Prêmio:
Preço pelo qual uma opção pode ser comprada ou
vendida.
Leonardo Faccini 50
 Opções
Posição:
Saldo de um investidor em opções de uma mesma série.

Série:
Conjunto relativo a ação-objeto, tipo, preço e vencimento.

Bloqueio de posição:
Compra de opções da mesma série pelo lançador,
impedindo o seu exercício.

“Virar pó”:
Jargão utilizado pelo mercado para opções que não
permitem o exercício.
Leonardo Faccini 51
 Opções

Opção americana:
Pode ser exercida a qualquer momento, até a data de
vencimento.

Opção europeia:
Só pode ser exercida na data de vencimento.

Nota:
No Brasil, as opções de compra são do estilo Americano e
as opções de venda são do estilo Europeu.

Leonardo Faccini 52
Exercício:

( ) Lançador A – Adquire um direito

( ) Opção americana B – Preço de exercício
( ) Bloqueio de posição C – Características que especificam a opção
( ) Strike D – Saldo em opções de uma mesma série
( ) Opção virou pó E – Aquele ao qual se refere a opção
( ) Ativo objeto F – Assume uma obrigação
( ) Opção europeia G – Seu exercício não é compensador
( ) Titular H – Preço da opção
( ) Posição I – Compras das opções lançadas, pelo lançador
( ) Vencimento J – Só pode ser exercida na data de vencimento
( ) Série K – Pode ser exercida até a data de vencimento
( ) Prêmio L – Data limite para exercício da opção
 Avaliação de opções no vencimento

Leonardo Faccini 54
 Valor de uma opção de compra no vencimento

Uma opção de compra (call) dá a seu comprador o

direito de comprar a ação a um preço prefixado.

A opção de compra possui valor sempre que o preço

da ação está acima do preço de exercício.

Leonardo Faccini 55
 Valor de uma opção de compra no vencimento
Ex: Comprou a opção pelo prêmio c=10
Preço de exercício K=100 se ST>100
Preço à vista = S Paga
Preço à vista no vencimento = ST 100

ST Definirá o
120 eventual
S (+)
105 ganho do
101 titular
100 ST – K – c
V ou V-n 99
95
S 80
(–)

-10 = Perda máxima Se ST<100 Perda máxima

não exerce é o prêmio de
(virou pó) 10.
56
Leonardo Faccini
c nunca < 0
 Valor de uma opção de compra no vencimento

Valor de uma call no vencimento:

c = ST – K

Resultado do titular de uma call levada ao vencimento:

R = ST – K – cpago

Nota) A opção nunca pode ter valor negativo.

Leonardo Faccini 57
 Resultados possíveis para o Titular de Opção de Compra
Perdas
e
Preço de Exercício (K) = 100,00
Ganhos
Prêmio pago = 10,00
30

20 K
Lucro

10 Preço
80 90 100 110 120 130
à
0 Vista
Prejuízo
-10 Perda se anula
Perdas decrescentes
- 20

- 30

Leonardo Faccini 58
 Resultados possíveis para o Lançador de Opção de Compra
Perdas
e Preço de Exercício (K) = 100,00
Lucros Prêmio recebido = 10,00

30

20
Lucros decrescentes
10
Lucro se anula
Lucro Preço
0 à
Vista
80 90 100 110 120 130
- 10
Prejuízo
- 20
K
- 30

Leonardo Faccini 59
Exercício:
Artur comprou 1.000 opções de compra de uma ação, pelo
prêmio de R$ 5,00 e com preço de exercício de R$ 115,00. Qual
seria o resultado no vencimento para Artur e para o lançador,
para cada preço abaixo no mercado à vista?
Preço à vista Resultado Resultado p/
no p/ o titular o lançador
vencimento da opção da opção
95,00
100,00
118,00
123,00
200,00
60
 Valor de uma opção de venda no vencimento

Uma opção de venda (put) dá a seu comprador o

direito de vender a ação a um preço prefixado.

A opção de venda possui valor sempre que o preço

da ação está abaixo do preço de exercício.

Leonardo Faccini 61
 Valor de uma opção de venda (put) no vencimento

Valor de uma opção de venda para o titular:

0
Strike (K)
+ + + +
+ +
Preço à Vista
(S)

62
Leonardo Faccini 62
 Valor de uma opção de venda (put) no vencimento

Valor de uma put no vencimento, se ST<K:

p = K – ST

Resultado do titular de uma put levada ao vencimento,

se ST<K :

R = K – ST – ppago

Leonardo Faccini 63
 Resultados Possíveis para o Titular de Opção de Venda
Perdas
e Preço de Exercício = 100,00
Ganhos Prêmio pago = 10,00

30

20 K
Preço
Lucro À
10 Vista
20 40 60 90 100 110 120 130
0

-10
Prejuízo

Lucro se anula
- 20

- 30
Perdas crescentes

Leonardo Faccini 64
 Resultados possíveis para o Lançador de Opção de Venda
Perdas
e
Preço de Exercício = 100,00
Ganhos
Prêmio pago = 10,00

30
Lucros decrescentes
Preço
20
À
Lucro se anula Vista
10
Lucro
0

20 40 60 90 100 110 120 130

- 10
Prejuízo
- 20 K
- 30

Leonardo Faccini 65
 Avaliação de opções antes do vencimento

Leonardo Faccini 66
 Avaliação de Opções antes do Vencimento

Pode-se apenas estimar o valor justo.

Modelo Binomial
- Trabalha com 2 cenários e assume uma estratégia alternativa de
tomar dinheiro em banco e comprar as ações à vista, e no final
precificando as opções pelo ganho líquido com essa estratégia.

Modelo Black and Scholes

-Leva em conta a volatilidade dos retornos do ativo-objeto no
mercado à vista, cujo comportamento segue, por hipótese, uma
distribuição log-normal.
-Infere o quanto as variáveis preço, preço de exercício, volatilidade,
prazo e taxa de juros influenciam o valor de uma opção, por meio de
derivadas – as chamadas “gregas”. 67
 Avaliação de Opções antes do Vencimento

Parâmetros mais simples:

Valor Intrínseco e Valor Tempo
Servem para de decompor o valor de opções.

Valor Intrínseco = Preço corrente – Preço de Exercício

Valor Tempo = Prêmio – Valor Intrínseco

Leonardo Faccini 68
 Avaliação de Opções antes do Vencimento
Limites ao valor de uma opção antes do vencimento:

Desprezando-se taxas e impostos, o valor de uma opção

antes do vencimento não deve ser menor do que a o
valor intrínseco, devido à ação dos arbitradores.

Logo,antes de V:
c≥S–K

E, também:
p≥K–S

69 69
Exercício:
Um investidor comprou por R$ 20,00 uma opção de compra
de certo ativo A, tipo americana, num mercado bem
organizado, com oportunidades desprezíveis de arbitragem,
sendo o preço de exercício R$ 80,00. Desconsiderando as
despesas com a operação, no momento da compra da
opção, o ativo A estava sendo negociado a
(A) R$ 20,00.
(B) R$ 40,00, no máximo.
(C) menos que R$ 80,00.
(D) menos que R$ 100,00.
(E) R$ 100,00 ou mais
70
 Fatores determinantes dos valores de opções
De Compra De Venda

Preço da ação (S) + –

Preço de Exercício (K) – +

Taxa de juros + –

Volatilidade do ativo-objeto + +

Prazo ou Data de vencimento + + : americana

Indet.: europeia
71
 Opções
Codificação
Tem 7 posições:

- 4 primeiras: código mercado à vista

- 5ª : Compra (A a L) e Venda (M a X) / mês venc.
- 6ª e 7ª : Preço de exercício ou nº de série

TNLPJ38 Strike
Telemar
Compra / outubro

Leonardo Faccini 72
 Opções
Encerramento de Posições:
Opção de Compra
Compra de Opção de Compra Venda de Opção de Compra
Encerra com Venda de Opção Encerra com Compra de Opção
de Compra de Compra

Opção de Venda
Compra de Opção de Venda Venda de Opção de Venda

Encerra com Venda de Encerra com Compra de

Opção de Venda Opção de Venda

Leonardo Faccini 73
 Opções

Por que participar:

 Hedge

 Gerar renda (lançador)

 Realizar lucros especulativos

Leonardo Faccini 74
 Opções
Por que participar:

Opção Titular Lançador

Expectativa de Alta Expectativa de Baixa
Compra Garantia de Preço Lançamento coberto
Alavancagem Operações combinadas
Hedge de dívida
Operações combinadas
Expectativa de Baixa Expectativa de Alta
Venda Alavancagem Operações combinadas
Hedge de posição à vista
Operações combinadas
Leonardo Faccini 75
 Opções

Garantias:
- Titular da Opção: isento

- Lançador Coberto: títulos relativos à opção

“ Descoberto: margem

Leonardo Faccini 76
 Opções
Tributação:

Leonardo Faccini 77
 5 - Swaps

Leonardo Faccini 78
 Swaps
O que é:
É um instrumento de troca de rentabilidades.
Por exemplo, se uma empresa tem uma dívida cujo valor é
corrigido pela inflação, e é uma exportadora (receitas em
dólares), ela pode, por meio de um contrato de swap,
transferir a correção da dívida para a variação do dólar.

Variação Cambial
+6% a.a.
100% Empresa Banco
IPCA
100% IPCA
Leonardo Faccini 79
 Swaps
Características da Operação:
Normalmente, é efetuado entre uma empresa e um banco, com
registro do contrato na Cetip ou na BM&FBovespa.
O volume base é fictício - não envolve obrigações de principal
entre as partes e serve apenas para cálculo dos fluxos de
rentabilidades.
A liquidação é efetuada no vencimento pelo valor líquido: a parte
“perdedora” paga o saldo à “vencedora”.
Por ser um contrato bilateral, pode ser ajustado às necessidades
do cliente (prazo, taxas etc.)
O banco normalmente hedgia-se da operação em outros
mercados, embutindo esse custo operacional na taxa do fluxo do
que é credor.
Leonardo Faccini 80
 Swaps

Principais contratos de swap no Brasil:

DI x Pré (lê-se: DI por pré, e vice-versa)

DI x Dólar
DI x IPCA
Dólar x Pré
Selic x Dólar

Onde:
Pré = taxa de juros pré-fixada entre as partes
Dólar = variação do dólar comercial

Leonardo Faccini 81
 6 – Derivativos Financeiros e Agropecuários

Leonardo Faccini 82
 Principais contratos da BM&FBovespa
Taxa média de DI de 1 dia: futuro, opções s/ futuro
Taxa média de DI de 30 dias: futuro
Taxa de Câmbio R$/US$: futuro (e mini) e opções
Ibovespa: futuro (e mini) e opções sobre futuro
Commodities agropecuárias – café, milho, açúcar,
soja, boi gordo, etc.: futuro, opções e opções s/ fut.
Ouro – disponível, termo, futuro e opções
Opções flexíveis: taxa de câmbio R$/US$ e Ibovespa
Leonardo Faccini 83
 Obrigado a todos!
Leonardo Faccini
Gerência de Acompanhamento de Empresas – 4
SEP – Superintendência de Relações com Empresas

lbastos@cvm.gov.br

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