O checklist do investidor em valor. 

Sumário 

A importância de um checklist de investimento 2 

O checklist de 10 minutos do investidor inteligente 5 

O checklist detalhado do investidor inteligente 9 

Bibliografia 14 

Sobre o autor 15 

 

   

Pablo Suárez Rivaya | Viver Sem Chefe 1 

 O checklist do investidor em valor. 

A importância de um checklist de 

investimento 
 

Devido a uma série de vieses cognitivos e, ironicamente, devido a seu alto 

nível de especialização e inteligência, em situações de alto estresse ou em entornos 

muito familiares e de alta confiança, o ser humano às vezes não enxerga realidades 

que estão na sua frente. Em outras ocasiões, pelos mesmos motivos, antes de tomar 

uma decisão esquece de realizar tarefas que sabe que deve realizar, ou deixa de 

checar fatos que sabe que deve checar. 

Em seu livro ​The checklist manifesto​, o médico e cirurgião americano Atul 

Gawande explica: 

"Em um ambiente complexo, os especialistas enfrentam duas dificuldades 

principais. A primeira é a falibilidade da memória e da atenção humanas, 

especialmente quando se trata de questões rotineiras e mundanas que são 

facilmente negligenciadas sob a pressão de eventos mais urgentes. (Quando você 

tem uma paciente vomitando e um membro da família chateado perguntando o 

que está acontecendo, pode ser fácil esquecer que você não checou o pulso dela.) A 

memória defeituosa e a distração são um perigo em particular no que os 

engenheiros chamam de processo tudo-ou-nada: seja correndo até a loja para 

comprar ingredientes para um bolo, preparando um avião para decolar, ou 

avaliando uma pessoa doente no hospital, se você perder apenas uma coisa 

importante, é como se não tivesse se esforçado em absoluto. 

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 O checklist do investidor em valor. 

Outra dificuldade, igualmente insidiosa, é que as pessoas podem pular 

passos até mesmo quando se lembram deles. Em processos complexos, afinal, 

certas etapas nem sempre importam. … “Isso nunca foi um problema antes”, 

dizem as pessoas. Até que um dia seja. 

Checklists parecem fornecer proteção contra tais falhas. Eles nos lembram 

dos passos mínimos necessários e os explicitam. Eles não apenas oferecem a 

possibilidade de verificação, mas também instilam uma espécie de disciplina de 

maior desempenho." 

Quando enfrentamos a tarefa de analisar um negócio com o objetivo de tomar 

uma decisão de investimento, é muito fácil ignorar detalhes que estão à nossa 

frente, esquecer de checar informações que sabemos que devemos checar, ou nos 

deixarmos levar por conselhos de pessoas que consideramos autoridades sem 

fazermos nossa tarefa de casa, isto é, nossa própria análise. 

Mas como pode lhe ajudar um checklist de investimento? Em palavras de 

Michael Shearn: 

● O checklist vai lhe ajudar a filtrar o ruído e focar em informação que é mais 

importante e relevante. 

● A maior parte das questões do checklist podem ser respondidas com informação 

que é relativamente fácil de achar. 

● O checklist deve lhe ajudar a entender o negócio como se você fosse o dono dele, e 

lhe ajudar a se afastar de pensar nas ações como pedaços de papel. 

● O checklist vai lhe ajudar a pensar em seus investimentos a longo prazo. 

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 O checklist do investidor em valor. 

● O checklist é útil para compilar informação que vai contra sua tese de 

investimento​. 

● O checklist vai lhe ajudar a melhorar suas decisões de venda. 

   

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O checklist de 10 minutos do investidor 

inteligente 
Charlie Munger, um dos maiores e melhores investidores da história, é 

chamado pelo Warren Buffett de ​O abominável homem do não​. O motivo é que, para 

a enorme maioria de ideias de investimento que são apresentadas a ele, o Charlie diz 

"não". E é o que nós devemos fazer também antes de decidir investir em qualquer 

negócio. Existem milhares de empresas no mundo, e por tanto milhares de 

oportunidades de investimento à nossa disposição. Dizer não a uma idéia de 

investimento ruim significa, no fundo, poder dizer sim a uma oportunidade de 

investimento melhor. 

Analisar uma empresa detalhadamente com o objetivo de investir nela leva 

tempo, e é impossível analisar a fundo tudo que há no mercado. Com tantas opções 

ao nosso dispor, devemos escolher muito bem na análise de quais empresas 

empregaremos a maior parte de nosso tempo de trabalho. Então, antes de começar a 

investir nosso tempo em analisar uma empresa para decidir se devemos dar o 

seguinte passo e investir nosso dinheiro nela, d

​ evemos dizer muitas vezes não p
​ ara 

muitas outras empresas. 

Idealmente ​devemos poder descartar uma empresa em menos de 10 

minutos​, para, somente depois, dedicarmos tempo àquelas empresas que passaram 

nosso primeiro filtro de qualidade. É para isso que serve o primeiro checklist que vou 

lhe apresentar. Insisto: trata-se de um c

​ hecklist de descarte​, e não de investimento. 

É um primeiro filtro que lhe ajudará a focar em empresas de qualidade. 

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 O checklist do investidor em valor. 

Pat Dorsey, em seu livro T

​ he five rules for successful stock investing​, propõe 

9 pontos a serem analisados com o objetivo de descartar uma empresa. A seguir, 

explico cada um dos pontos: 

1. Passa a empresa no filtro mínimo de qualidade? 

Um primeiro filtro é descartar empresas que cotizam em mercados 

alternativos. Geralmente são empresas menores que podem nos dar muitas dores de 

cabeça por não fornecer informações completas e confiáveis. 

Também é aconselhável evitar IPOs (Oferta Pública Inicial, é a primeira oferta 

de ações de uma empresa, a primeira vez que suas ações podem ser compradas no 

mercado), pois as cotizações iniciais são a múltiplos elevados (alto preço em relação 

a vendas ou a outras variáveis) e são empresas jovens e sem histórico adequado. A 

exceção aqui seriam as Spin-offs de negócios bons (empresas de qualidade que se 

separam de uma matriz por terem negócios diferentes e passam a cotizar de forma 

independente). 

2. A empresa já teve alguma vez lucros operacionais? 

As empresas que estão nos seus estágios iniciais demoram a apresentar 

benefícios operacionais. Podem ser negócios novos muito promissores e excitantes, 

mas é melhor se afastar deles, pois podem não dar certo. Se chegarem a ter sucesso 

teremos muito tempo para comprar suas ações. 

3. Gera de forma consistente fluxos de caixa operacionais? 

Uma empresa pode gerar benefícios contábeis sem gerar fluxos de caixa 

positivos (entradas de dinheiro real). Isto acontece geralmente em companhias de 

rápido crescimento, que utilizam financiamento externo (via emissão de dívida, 

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 O checklist do investidor em valor. 

empréstimos ou ações) para compensar a falta de dinheiro em caixa. O ideal é evitar 

este tipo de empresas. 

4. O crescimento de lucros é consistente ou errático? 

Devemos buscar empresas com taxas de crescimento consistentes, evitando 

na medida do possível alta volatilidade neste ponto. 

5. O ROE é superior a 10%, com uma alavancagem (endividamento) 

razoável? 

O retorno sobre o patrimônio líquido (Return On Equity) é um indicador que 

pode ser melhorado fácilmente aumentando a dívida da empresa para fazer crescer 

os benefícios em aumentar o patrimônio. A referência de endividamento "certo" 

deveriam ser outras empresas do mesmo setor. Melhor um ROE razoável com pouco 

endividamento do que um ROE alto com endividamento alto. 

6. O quanto é limpo o balanço da empresa? 

A dívida excessiva requer muitas vezes uma estrutura de capital complexa. Se 

analisando o informe anual da empresa achamos que a estrutura da dívida é muito 

complexa e difícil de entender isto pode indicar que a equipe gestora não quer que 

entendamos alguma coisa, e isto sempre é um péssimo sinal. Também é 

interessante analisarmos a ratio D

​ ívida sobre Ativos Totais​, ver sua evolução no 

tempo e compará-la com a de outras empresas do setor. 

   

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 O checklist do investidor em valor. 

7. O negócio gera fluxo de caixa livre? 

O fluxo de caixa livre ou F

​ ree Cash Flow​ em inglês, é o dinheiro vivo que fica 

disponível (livre) depois de pagar todas as despesas da empresa e atender todos os 

compromissos. Uma referência mínima de valor é o 5% das vendas (FCF / Vendas > 

5%). Porém poderíamos aceitar ratios menores sempre e quando a empresa esteja 

usando esse dinheiro para crescer e tenhamos certa confiança de que o valor vai 

aumentar no futuro. 

8. Há muitos "outros" no balanço? 

As empresas podem esconder decisões erradas no que se chamam "One time 

charges" (gastos de uma vez). Um lugar para ocultar esses números é nas contas que 

contém a palavra "outros". Se o tamanho destas contas é grande em relação às 

contas importantes e bem definidas, melhor não continuar olhando. 

9. O número de ações em circulação, tem crescido muito nos últimos 

anos? 

Se isto acontece, geralmente a empresa está fazendo isto para comprar outras 

companhias ou retribuir seus funcionários mediante o que se chamam de 

stock-options, e nenhum dos dois motivos é bom: o efeito da emissão de ações é a 

diluição de valor por ação (justo o contrário do que um acionista deseja), e nos dois 

casos mencionados não vai ser criado valor. 

   

Pablo Suárez Rivaya | Viver Sem Chefe 8 

 O checklist do investidor em valor. 

O checklist detalhado do investidor 

inteligente 
 

Uma vez achada uma empresa que passa nosso filtro de 10 minutos devemos 

proceder com uma análise mais detalhada de diversos aspectos do negócio. Esta 

análise deve levar ao redor de 100 horas de trabalho, para entender a empresa com a 

confiança suficiente como para investir nela nosso dinheiro. 

Porém é possível que, em alguns casos você deva continuar estudando acima 

das 100 horas. Isso porque, conforme você vai respondendo às perguntas do 

checklist, outras perguntas podem surgir, o que geralmente é um sinal de que você 

não está entendendo o negócio. Se isso acontecer de forma repetida e, 

especialmente, se você está respondendo a maior parte das perguntas com 

suposições, lhe recomendo que esqueça dessa empresa e passe para a seguinte de 

sua lista. 

Também é possível que, em negócios muito bons, você consiga alcançar uma 

decisão de investimento antes das 100 horas, mas nestes casos recomendo que você 

continue a analisar a empresa até ter certeza de que tem todas as respostas. Afinal, é 

para isso que o checklist existe, para não se deixar levar por vieses mentais que lhe 

façam cometer erros. 

Dos inúmeros checklists que podemos encontrar eu gosto particularmente do 

que Michael Shearn propõe em seu livro ​The Investment Checklist​, mas com 

algumas pequenas alterações. Então, sem mais dilação, segue o checklist: 

Pablo Suárez Rivaya | Viver Sem Chefe 9 

 O checklist do investidor em valor. 

1. Entendendo o negócio - o básico. 

1.1. Quero passar um monte de tempo aprendendo sobre este negócio? 

1.2. Como você avaliaria esse negócio se virasse seu CEO? 

1.3. Você pode descrever como o negócio funciona, em suas próprias 

palavras? 

1.4. Como faz dinheiro o negócio? 

1.5. Como tem evoluído o negócio no tempo? 

1.6. Em que países estrangeiros opera o negócio, e quais são os riscos de 

operar nesses países? 

2. Entendendo o negócio - da perspectiva do cliente. 

2.1. Quem é o cliente principal do negócio? 

2.2. A base de clientes, é concentrada ou diversificada? 

2.3. É fácil ou difícil convencer os clientes para que comprem os produtos 

ou serviços? 

2.4. Qual a taxa de retenção de clientes do negócio? 

2.5. Quais são os sinais de que o negócio é orientado ao cliente? 

2.6. Que dor o negócio alivia para o cliente? 

2.7. Em que grau o cliente é dependente dos produtos ou serviços do 

negócio? 

2.8. Se o negócio desaparecer amanhã, que impacto teria isso na base de 

clientes? 

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 O checklist do investidor em valor. 

3. Avaliando as fortalezas e fraquezas de um negócio e indústria. 

3.1. O negócio tem uma v

​ antagem competitiva sustentável​ e qual é a origem 

dela? 

3.2. O negócio tem a capacidade de aumentar preços sem perder clientes? 

3.3. O negócio opera numa indústria boa ou ruim? 

3.4. Como tem evoluído a indústria no tempo? 

3.5. Qual é o cenário competitivo e como de intensa é a concorrência? 

3.6. Que tipo de relação o negócio tem com seus fornecedores? 

4. Medindo a saúde operacional e financeira do negócio. 

4.1. Quais são os valores fundamentais do negócio? 

4.2. Quais são as métricas operacionais do negócio que você precisa 

monitorar? 

4.3. Quais são os riscos chave que o negócio enfrenta? 

4.4. Como a inflação afeta ao negócio? 

4.5. O balanço da empresa é forte ou fraco? 

4.6. Qual é o retorno sobre o capital empregado (ROCE) para o negócio? 

5. Avaliando a distribuição de lucros (fluxos de caixa). 

5.1. Os estándares de contabilidade que os gestores usam, são 

conservadores ou liberais? 

5.2. O negócio gera vendas recorrentes ou de transações únicas? 

5.3. Em que grau o negócio é cíclico, contracíclico ou resistente às 

recessões? 

5.4. Em que grau a alavancagem operacional impacta os lucros do negócio? 

5.5. De que forma o capital de giro impacta os fluxos de caixa do negócio? 

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 O checklist do investidor em valor. 

5.6. O negócio tem altas ou baixas necessidades de gastos de capital 

(capital expenditures)? 

6. Avaliando a qualidade da equipe gestora - Background e classificação: 

quem são? 

6.1. Que tipo de gestor lidera a empresa? 

6.2. Quais são os efeitos sobre o negócio de trazer gestores externos? 

6.3. É o gestor um leão ou uma hiena? 

6.4. Como o gestor chegou a liderar o negócio? 

6.5. Como são pagos os gestores sênior da empresa e de que forma 

ganharam sua participação no capital da empresa? 

6.6. Os gestores têm comprado ou vendido ações da própria empresa? 

7. Avaliando a qualidade da equipe gestora - Competência: como o gestores 

operam o negócio. 

7.1. O diretor geral, administra o negócio para beneficiar a todos os 

interessados (stakeholders)? 

7.2. A equipe gestora aprimora suas operações no dia a dia, ou usa um 

plano estratégico para conduzir o negócio? 

7.3. Os diretores geral e financeiro, emitem explicações sobre os lucros? 

7.4. O negócio é administrado de forma centralizada ou descentralizada? 

7.5. A equipe gestora valoriza seus funcionários? 

7.6. A equipe gestora, sabe como contratar bem? 

7.7. A equipe gestora, foca em cortar custos desnecessários? 

7.8. Os diretores geral e financeiro, são disciplinados ao realizarem 

alocações de capital? 

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 O checklist do investidor em valor. 

7.9. Os diretores geral e financeiro recompram ações da empresa quando 

têm oportunidade? 

8. Avaliando a qualidade da equipe gestora - Aspectos positivos e negativos. 

8.1. O diretor geral, ama o dinheiro ou o negócio? 

8.2. Você consegue identificar um momento de integridade do gestor? 

8.3. Os gestores são claros e consistentes em suas comunicações e ações 

para com todos os interessados (stakeholders)? 

8.4. Os gestores pensam de forma independente e se mantêm firmes 

independentemente do que outros na sua indústria estão fazendo? 

8.5. O diretor geral se auto promove? 

9. Avaliando oportunidades de crescimento. 

9.1. O negócio cresce mediante fusões e aquisições ou de forma orgânica? 

9.2. Qual é a motivação da equipe gestora para fazer o negócio crescer? 

9.3. O crescimento histórico tem sido lucrativo e vai continuar? 

9.4. Quais são as perspectivas de crescimento futuro para o negócio? 

9.5. A equipe gestora, faz crescer o negócio muito rápido ou num ritmo 

estável? 

10. Avaliando fusões e aquisições. 

10.1. De que forma a equipe gestora toma as decisões de fusões e aquisições? 

10.2. As aquisições passadas, tem sido bem sucedidas? 

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 O checklist do investidor em valor. 

Bibliografia 

Dorsey, Pat - T
​ he Five Rules for Successful Stock Investing​. 

Gawande, Atul - ​The checklist manifesto​. 

Shearn, Michael - ​The Investment Checklist​. 

   

Pablo Suárez Rivaya | Viver Sem Chefe 14 

 O checklist do investidor em valor. 

Sobre o autor 

Pablo Suárez Rivaya é investidor em ações desde 2007, administrando seu 

patrimônio e o da sua família. Formou-se em engenharia industrial na Espanha, 

tem um MBA em gestão de negócios pela ESIC do Brasil, e um mestrado em Value 

Investing e teoria do ciclo econômico pela Escuela Online de Madrid Manuel Ayau. 

Trabalhou vários anos como gerente de contabilidade e processos de negócio de uma 

indústria brasileira, e foi escolhido para dirigir a empresa. 

Estudando com profissionais das finanças e trabalhando com ótimos gestores 

aprendeu o método que os grandes investidores, como Warren Buffett, utilizam para 

que seu dinheiro trabalhe por eles e seu patrimônio cresça. Já investiu em empresas 

do mundo todo e, hoje em dia, usando esse método, consegue analisar uma empresa 

e estimar com confiança se, no longo prazo, as ações dela vão subir ou não. 

Pablo é autor do blog V

​ iver Sem Chefe​, onde escreve sobre como viver e 

pensar de forma independente para tomar melhores decisões na vida e nos 

investimentos.  

LinkedIn: P
​ ablo Suárez Rivaya 

Website: ​pablosuarezrivaya.com 

Blog: V
​ iver Sem Chefe​. 

E-mail: p
​ ablo@viversemchefe.com 

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