E-Book Cenário Macroeconômico Brasil e Global 2024

Cenário
Macroeconômico 20
Global e Brasil 24
Cenário Macroeconômico Global e Brasil
2024
FDC: ESPECIALISTA EM
MÉDIAS EMPRESAS
A Fundação
Dom Cabral
está entre as melhores escolas de
negócios do mundo, ocupando a 7ª
posição entre as escolas de educação
executiva participantes do ranking do
Financial Times 2023.
Com o aporte de toda essa experiência,

a FDC Médias Empresas, há mais
de 30 anos, concebe e desenvolve
soluções educacionais com
metodologias proprietárias e
intervenções com transferência de
conhecimento. Nosso repertório foi
construído ao lado de mais de 30 mil
presidentes e gestores de cerca de 3.500
Médias Empresas de todo o Brasil que
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Desse modo, contribuímos para

a formação de equipes de alta
performance, por meio de ferramentas
gerenciais e estratégicas, a fim de
aumentar a competitividade e a
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Pag 2
2024
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2024
RESPONSÁVEIS
CENARISTA
Gilmar de Melo Mendes
Doutor em Ciências Econômicas e
Empresariais pela Universidad de
Valladolid, da Espanha. Professor
associado e pesquisador na área de
Estratégia e Finanças
da Fundação Dom Cabral.
LinkedIn
COORDENADOR
Mauro Oliveira
Administrador de empresas, com
pós-graduação em Marketing e MBA
Executivo. Gerente de Projetos na
Fundação Dom Cabral.
LinkedIn
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2024
INTRODUÇÃO
Na edição anterior do Cenário em movimento: oportunidades e
Macroeconômico Global e Brasil, desafios para o Brasil, lançado em
exploramos a dinâmica da setembro de 2023 na Fundação
economia global sobre o efeito Dom Cabral.
da retomada pós-pandemia
e da guerra na Ucrânia. Essas Neste documento, continuamos a
situações tiveram vários impactos análise dos mesmos fenômenos,
notáveis, incluindo um aumento como as tensões geopolíticas
significativo da inflação em e a inflação global. Agora,
nível global e maior atenção aos porém, estamos considerando
temas da segurança energética e os efeitos mais duradouros
alimentar. da guerra na Ucrânia, que
resultam em desaceleração das
Além disso, notamos que essas principais economias globais,
questões foram acompanhadas com um impacto significativo no
por um processo de desaceleração desempenho econômico da China
da globalização, assim como por em particular.
várias tensões geopolíticas que
vinham se acumulando ao longo Observamos que as projeções
do tempo e, agora, acrescidas pelo para o Produto Interno Bruto
conflito entre Israel e o Hamas. (PIB) dessas economias em
2023, embora mostrem uma
Isso levou à reorganização gradual retomada do crescimento, ainda
das cadeias de produção em nível são relativamente baixas. Isso
global. A partir dessas mudanças, ocorre devido às altas taxas de
foram identificadas oportunidades juros resultantes das políticas
significativas para o Brasil, monetárias adotadas pelos bancos
considerando suas características centrais para conter a inflação.
estruturais e o potencial para um No entanto, no caso do Brasil, as
novo padrão de desenvolvimento expectativas de crescimento do PIB
do país. Esses temas foram em 2023 são mais otimistas do que
posteriormente detalhados em as previsões anteriores.
um livro intitulado O mundo
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2024
Não só isso; é notável que o traz consigo transformações

desempenho econômico do Brasil significativas que resultam em
tem sido uma surpresa positiva perspectivas mais promissoras
para o mercado há algum tempo. para as previsões de crescimento
Já havíamos analisado as do país.
possíveis trajetórias da economia
durante a pandemia e os efeitos O desempenho positivo da
benéficos das medidas adotadas economia brasileira já levou a
pelo governo naquele período. melhorias nas avaliações de
pelo menos uma das principais
Essas ações resultaram em um agências de classificação de
desempenho econômico favorável risco. Há expectativas de que
para o Brasil, mesmo quando o Brasil retome seu lugar entre
comparado com as maiores as dez maiores economias do
economias globais. Ao mesmo mundo até o final de 2023, com a
tempo, destacamos a importância possibilidade de alcançar a oitava
das reformas infraconstitucionais posição nesse período.
em andamento e seus impactos
positivos no desempenho Em suma, este documento tem
econômico do país. o propósito de apresentar uma
perspectiva ampla da economia
É importante notar que tudo isso, global e do Brasil. Pretende, assim,
somado às medidas adotadas contribuir para uma compreensão
pelo atual governo, como o novo adequada dos efeitos da dinâmica
arcabouço fiscal e a aprovação da geopolítica e suas consequências
reforma tributária pela Câmara para o mundo e, de forma
dos Deputados – embora não específica, para o Brasil.
sejam as mudanças esperadas e
ainda haja muito a ser feito –,
Lançado em setembro de 2023 na Fundação Dom Cabral.

Pag 6
ATIVIDADE
ECONÔMICA
GLOBAL
PARTE 1
2024
1 ATIVIDADE ECONÔMICA GLOBAL

Na edição anterior, examinamos No âmbito da Zona do Euro, de
o impacto da inflação global no acordo com o relatório Summer
crescimento de várias economias, Economic Forecast, da Comissão
especialmente nas economias Europeia, as projeções de
avançadas. Mesmo com crescimento para 2023 e 2024
crescimento projetado em torno estão abaixo do esperado.
de 3% ao ano (a.a.) para 2023, a
economia global ainda enfrenta os A inflação continua elevada. A taxa
desafios decorrentes da inflação, anual de inflação ao consumidor
agravados pelo prolongamento da (CPI) do bloco permaneceu em 5,3%
guerra na Ucrânia. em agosto de 2023, mantendo-se
estável em relação ao mês anterior,
Os Estados Unidos (EUA) o que contrariou as expectativas de
continuam enfrentando uma diminuição na inflação.
inflação consideravelmente alta,
o que resulta em taxas de juros Em particular, a economia da
elevadas. O desafio do banco China tem enfrentado uma
central americano é encontrar série de desafios desde o início
o equilíbrio adequado, de modo da pandemia. Embora esteja
a desacelerar a economia o se recuperando em termos de
suficiente para controlar os preços, crescimento, ainda não conseguiu
sem desencadear uma contração atingir os padrões observados na
econômica em larga escala. última década.
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2024
O Gráfico 1 apresenta o crescimento das principais economias,
comparadas trimestralmente a partir do terceiro trimestre de 2022 até
o segundo trimestre de 2023.
GRÁFICO 1 – ATIVIDADE ECONÔMICA GLOBAL

% a.a. Crescimento do PIB do 3º TRI de 2022 até TRI de 2023
7,0
6,3
6,0
5,0
4,0 3,5
3,0 2,5
2,0 1,7 1,8
1,0
0,5 0,4
0,0
EUA CHINA JAPÃO ZONA DO REINO AMÉRICA GLOBAL
EURO UNIDO LATINA
II 2022 III 2022 IV 2022 I 2023
Fonte primária: Bloomberg | Fonte secundária: Banco Central do Brasil – Relatório de Inflação de setembro de 2023.
No quadro comparativo, o mundo apresenta um crescimento de 1,8%

está se recuperando lentamente, no segundo trimestre de 2023.
mostrando um aumento no
crescimento no primeiro trimestre Os Estados Unidos e o Japão
de 2023 e mantendo uma taxa registram um crescimento de 2,5%
de crescimento de 3,5% no e 1,7%, respectivamente, para o
segundo trimestre. A Zona do Euro mesmo período. Por outro lado,
continua desacelerando, com um a China, como será detalhado a
crescimento de 0,5% no mesmo seguir, mostra uma retomada no
trimestre, assim como o Reino crescimento de 6,3% no segundo
Unido, que tem um crescimento trimestre de 2023, embora em
ainda menor, na ordem de 0,4%. padrões menores do que os
A América Latina diminui um registrados em anos anteriores.
pouco o ritmo de recuperação e
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2024
O Brasil se destacou com um commodities, em particular
crescimento de 2,9% em 2022 e energia e fretes marítimos,
mantém uma projeção acima de documentos anteriores
3% para 2023. Na segunda parte abordaram detalhadamente as
deste documento, exploraremos os principais tensões geopolíticas
elementos essenciais da atividade ao redor do mundo. Agora,
econômica no Brasil. apresentaremos um resumo
dessas tensões, com foco especial
Vale ressaltar que, além da nas relações entre os Estados
influência global na inflação Unidos e a China.
devido aos preços das
1.1 TENSÕES GLOBAIS

As tensões globais permanecem em Sabemos que um dos principais
alta devido à guerra na Ucrânia, que pontos das tensões globais está
se adiciona aos conflitos comerciais localizado no Mar do Sul da China.
entre os Estados Unidos e a China, às De modo especial, em 2022 e ao
tensões no Mar do Sul da China aos longo de 2023, essas tensões têm
assuntos em torno de Taiwan. aumentado devido à preocupação
entre os Estados Unidos e a China
A guerra na Ucrânia está quanto a assuntos relacionados a
exaustivamente comentada. Taiwan.
Inicialmente, a Rússia planejava
que fosse um conflito breve, mas Esta área de conflito abrange
ele se prolongou, com um desfecho cerca de 3 milhões de km² e é de
ainda incerto e preocupante. De toda grande interesse para as principais
forma, os impactos dessa guerra na economias asiáticas, pois conecta
economia global já são evidentes, os oceanos Pacífico e Índico,
com uma desaceleração econômica facilitando aproximadamente um
global imediata e preocupações terço do comércio global.
sobre a segurança energética e
alimentar em escala global.
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2024
Atualmente, cada país tem uma anos e, até o momento, nunca

parcela da região, restando houve um conflito armado. Os
apenas águas internacionais. Estados Unidos, como potência
No entanto, a China reivindica hegemônica, sempre mantiveram
aproximadamente 90% da área. relações próximas com ambos os
É importante destacar que, em lados.
2016, a Corte Internacional de
Justiça, sediada em Haia, não Entretanto, essa crescente
aceitou os argumentos da China escalada de tensões pode ser
em relação a essa reivindicação. distinta em relação ao passado,
considerando que a China vem
Ainda assim, a China tem desenvolvendo sua capacidade
intensificado sua presença militar, o que, de acordo com
militar na área, construindo especialistas, poderia viabilizar
ilhas artificiais e estabelecendo uma possível invasão da ilha nos
bases militares na região. Como próximos anos.
resposta, os Estados Unidos têm
aumentado o envio de navios de Outro ponto de grande tensão
guerra, reforçando sua presença global é uma espécie de “guerra
militar na área. fria tecnológica” entre esses dois
países. Por exemplo, o governo
Sabe-se que toda essa disputa dos EUA implementou medidas
ganha maior intensidade quando de controle de exportação
se trata de Taiwan, um dos que restringiram a entrada
temas mais antigos e tensos de tecnologia americana na
da diplomacia internacional. fabricação de chips na indústria
A questão envolvendo China e chinesa.
Taiwan persiste há mais de 70
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2024
Por sua vez, a China proibiu a globais, incluindo a preocupação

aquisição de chips da Micron com uma escalada nos conflitos,
Technology por parte das grandes especialmente com a possível
empresas locais, alegando participação do Irã.
preocupação com a segurança.
Nesse contexto, há o temor de que
Como resultado dessas tensões os preços do petróleo aumentem
comerciais, a China, que significativamente, o que poderia
representa 13,3% das importações impulsionar ainda mais a
dos EUA, teve, no primeiro inflação global e potencialmente
trimestre, o desempenho mais levar o mundo a uma recessão
fraco em duas décadas. econômica.
O conflito entre Israel e o Hamas No entanto, é importante notar

em Gaza, que já dura 75 anos, que, embora seja cedo para
representa uma nova fonte de avaliar o impacto completo,
tensão global. O evento de 7 de devido à singularidade deste
outubro de 2023 marca um ponto conflito, houve variações nos
de inflexão devido à intensidade preços do petróleo nos estágios
dos ataques contra Israel e à iniciais da contraofensiva de
magnitude da resposta. Essa Israel, que depois retornaram aos
situação aumenta as dificuldades níveis anteriores.
para alcançar a paz e implica um
aumento das tensões geopolíticas
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1.2 A DESACELERAÇÃO DA CHINA
Embora as projeções de crescimento da China para 2023 girem em torno
de 5% e a economia mundial tenha uma expectativa de crescimento de
3%, isso não indica que as coisas estejam indo bem na economia chinesa.
Depois de duas décadas de crescimento superior a 10% ao ano, de 1991

a 2010, a China reduziu seu ritmo de crescimento na década passada e
registrou um aumento de 2,9% em 2022, com projeções em torno de 5%
ao ano para 2023.
GRÁFICO 2 – EVOLUÇÃO DO PIB DA CHINA

China GPD Change%
2022
China GPD Change %: 2.991
10
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022
Fonte: World Bank - https://data.worldbank.org/indicator/NY.GDP.PCAP.CD
São vários os problemas gerados pelas tensões comerciais com os

Estados Unidos, aliados à desaceleração global e às questões internas.
Por exemplo: a persistência da crise no mercado imobiliário, a deflação
e a diminuição dos investimentos diretos estrangeiros na China, que
tiveram uma queda de 48% em 2022 em relação ao ano anterior e
continuam a diminuir em 2023.
As exportações da China enfrentaram a maior queda, com uma redução

de 14,5%, desde o início de 2020. Paralelamente, a China registra deflação
pela primeira vez desde 2021.
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2024
A deflação pode parecer vantajosa contribui significativamente para
devido à diminuição dos preços a deflação, sendo considerada
e ao impacto positivo no poder por alguns especialistas como sua
de compra. Contudo, no longo principal causa.
prazo, ela representa uma
ameaça à macroeconomia. Isso É importante notar que a compra
ocorre porque os consumidores de imóveis representava o
adiam suas compras na investimento mais seguro para
expectativa de queda mais as famílias chinesas, resultando
substancial de preços, o que leva em cerca de 70% de sua riqueza
as empresas a reduzirem as concentrada em imóveis. Portanto,
taxas de produção e as receitas a crise e a queda nos preços nesse
operacionais. Consequentemente, setor estão ampliando a falta de
a lucratividade diminui. confiança dos consumidores.
No longo prazo, essa situação De acordo com o Relatório de

afeta diretamente a taxa de Inflação do Banco Central do
emprego no país. É importante Brasil, em meio à desaceleração do
ressaltar que o índice de comércio global e à falta de vigor
desemprego entre os jovens na recuperação de vários setores
chineses atingiu um nível recorde econômicos, o Banco Central da
de 20%, com cerca de 11,58 China (PBC) optou por reduzir as
milhões de recém-formados taxas de juros de política monetária
nas universidades que devem em junho.
ingressar no mercado de trabalho
ainda este ano. Além disso, a taxa de câmbio
registrou alguma desvalorização ao
Um problema central reside na longo do ano, o que pode beneficiar
crise do setor imobiliário, que a recuperação das exportações,
historicamente representa mais desde que haja melhoria na
de 25% do PIB e cerca de 30% do demanda externa.
investimento na China. Essa crise
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2024
Essa situação preocupa o Brasil, uma vez que a China é o principal
destino de suas exportações. Com o carro-chefe no agronegócio e no
minério de ferro, as exportações brasileiras para a China representam
31,3% do valor total exportado, considerando os valores acumulados de
2017 até agosto de 2023, conforme pode ser observado no Gráfico 3.
GRÁFICO 3 – EVOLUÇÃO DAS EXPORTAÇÕES BRASILEIRAS

POR PAÍS DE DESTINO
% do Valor Total Exportado
35%
31,3%
2001-2005 2006 - 2010 2011 - 2016 2017 - 2023
30% Acum. até agosto/23
25,0%
25% 21,8%
20%
15% 13,3%
11,1%
10%
7,2%
5,2%
4,2%
5% 3,7% 3,1%
2,7% 2,5% 2,1% 2,0% 2,0% 2,0% 1,7%
1,5%
0,6% 0,8% 0,9% 0,7% 0,7% 0,7%
0%
CHINA
UNIÃO EUROPEIA
ESTADOS UNIDOS
ARGENTINA
CHILE
CINGAPURA
COREIA DO SUL
MÉXICO
JAPÃO
ÍNDIA
ARÁBIA SAUDITA
URUGUAI
Fonte primária: SECEX / MDIC | Fonte secundária - Ministério da Fazenda - Secretaria de Políticas Econômicas - Panorama
Macroeconômico de setembro de 2023.
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Apesar disso, especialistas capita de US$ 11,56 mil em 2022,

afirmam que as exportações o que representa cerca de 40% a
brasileiras podem se manter mais do que o do Brasil.
estáveis, desde que sejam
considerados os aspectos de longo De acordo com as previsões do
prazo. Fundo Monetário Internacional
(FMI), esse valor deve chegar a
No que diz respeito aos alimentos, US$ 20 mil em 2028. Quanto
a China continuará a apresentar ao minério de ferro, apesar da
uma demanda sólida, uma vez queda de 9% nos preços, o volume
que, mesmo com a desaceleração, exportado pelo Brasil aumentou em
seu crescimento persiste e a renda 8%, o que resulta em um impacto
per capita continua a aumentar. relativamente baixo para esse
A China alcançou um PIB per produto.
GRÁFICO 4 – EVOLUÇÃO DO PIB PER CAPITA DA CHINA

2014 2016 2018 2020 2022
Fonte: Tradingeconomics.com - https://tradingeconomics.com/brazil/gdp-per-capita-ppp
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Por outro lado, os mecanismos de significativamente alto,
estímulo econômico disponíveis representando cerca de 43% do
para o governo chinês atualmente PIB, enquanto o consumo tem uma
não se assemelham aos do participação relativamente baixa,
passado, especialmente aqueles correspondendo a cerca de 40%
utilizados durante a crise de 2008. do PIB. Para fins de comparação,
nos Estados Unidos, o consumo
O governo parece não representa aproximadamente 70%
estar inclinado a repetir o do PIB.
“megapacote” de estímulo aos
investimentos implementado Dessa forma, o governo enfrenta o
naquela época, uma vez que o desafio de reequilibrar
nível de endividamento atual é a economia, uma vez que
consideravelmente mais elevado torna-se insustentável manter
do que no passado. taxas elevadas de investimento
em uma economia que já
O peso dos investimentos na desenvolveu consideravelmente
economia chinesa é sua infraestrutura.
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2024
1.3 INFLAÇÃO GLOBAL
A inflação global tomou impulso a Ucrânia. Portanto, a inflação global
partir de maio de 2021, arrastada, ainda continua elevada e os bancos
em um primeiro momento, pela centrais das principais economias
demanda de bens no período permanecem determinados a
pós-pandemia e pelo consequente promover a convergência da
aumento pelas demandas das inflação para suas metas.
principais commodities e dos
fretes marítimos. O Gráfico 5 apresenta o quadro
de atuação dos bancos centrais e
Adicionou-se a esse cenário a aqueles que já vêm alcançando os
subida de preços de energia resultados almejados
provocadas pela guerra na
GRÁFICO 5 – EXPECTATIVA DE INFLAÇÃO NO MUNDO
% a.a.
Intervalo da meta de inflação Dado corrente - Expect. 2023 Expect. 2024
Fonte primária: Bloomberg. | Fonte secundária: Banco Central do Brasil - Relatório de Inflação de setembro de 2023.
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Como a política monetária opera com defasagem de tempo sobre
a inflação, a maior parte dos efeitos da elevação das taxas de juros
ainda não se materializou em sua totalidade. Em compensação,
cabe considerar que tanto os fretes marítimos quanto os preços de
commodities seguem em curva descendente, como pode ser observado
nos gráficos a seguir.
GRÁFICO 6 – VARIAÇÃO DOS PREÇOS DE FRETE MARÍTIMO

Jan/2018 = 100 Índice
Índice Global de Contêineres

Índice Global Harpex - fretes
Índice Baltic Exchange - cargas secas
Índice de pressão de cadeias globais (dir.)
Fonte primária: Refinitiv, Federal Reserve (FED). | Fonte secundária: Banco Central do Brasil - Relatório de Inflação de
junho de 2023.
Os preços dos fretes marítimos foram impulsionados no período pós-

-pandemia, principalmente devido à distribuição desordenada de
contêineres em vários portos ao redor do mundo, em um momento de
intensa recuperação da economia global. Esse aumento atingiu seu pico
no final de 2021 e início de 2022. É relevante observar que somente no
primeiro semestre de 2023 esses preços voltaram a níveis comparáveis
aos anteriores à pandemia.
Pag 19
2024
Por outro lado, os preços das experimentaram uma queda

commodities estão mostrando no período, exercendo impacto
moderação, com forte influência significativo sobre a inflação global.
do crescimento global, No caso do petróleo, é importante
especialmente da China, mas considerar uma demanda menor
ainda estão sendo afetados pelos por parte da China, apesar das
efeitos da guerra na Ucrânia. pressões na oferta devido aos
cortes voluntários da Organização
No entanto, as commodities dos Países Exportadores de
relacionadas à energia Petróleo e seus aliados (OPEP+).
GRÁFICO 7 – VARIAÇÃO DOS PREÇOS DE COMMODITIES
Dez/2010 = 100
Dez/2010 = 100
Índice GSCI - metais

Petróleo Brent
Índice GSCI - agricultura e pecuária
Gás Natural TTF (dir)
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2024
As commodities metálicas, como observada nos preços das
já comentado, apresentam commodities, as pressões
redução de preços em função inflacionárias relacionadas a itens
das dúvidas sobre o ritmo da mais persistentes devem continuar
recuperação chinesa, embora os contribuindo para a manutenção
volumes exportados pelo Brasil da inflação global em níveis
tenham aumentado nesse período. elevados a curto e médio prazos.
Já as commodities agrícolas, Com isso, as pressões inflacionárias
embora estáveis, podem ter seus continuam representando um
preços impactados pelo fenômeno elemento de risco para o cenário
climático El Niño, que pode afetar futuro das políticas monetárias
a oferta global de grãos. tanto nos países avançados quanto
nos emergentes.
Conforme destacado pelo Banco
Central do Brasil no Relatório A evolução do ciclo inflacionário
de Inflação de setembro de nas economias avançadas pode ser
2023, mesmo com a moderação observada no Gráfico 8.
GRÁFICO 8 – VARIAÇÃO DA INFLAÇÃO NAS ECONOMIAS AVANÇADAS

% a.a
França Alemanha Itália

Espanha Holanda Reino Unido
Canadá Japão EUA
Pag 21
2024
Da mesma forma, os países emergentes seguem com comportamento
geral similar, mas distinto na sua intensidade.
GRÁFICO 9 – VARIAÇÃO DA INFLAÇÃO NAS ECONOMIAS EMERGENTES

% a.a. % a.a.
África do Sul Brasil Chile

China Colômbia Índia
México Peru Rússia
Turquia (dir.)
De modo geral, a inflação global é impulsionada pelos preços das

commodities, especialmente energia e alimento, e pela elevação de preços
dos fretes marítimos. O pico inflacionário ocorreu entre os meses de maio
e novembro de 2022, com tendência de queda a partir dos efeitos das
políticas monetárias adotadas pelos bancos centrais.
Pag 22
2024
GRÁFICO 10 – POLÍTICA MONETÁRIA - PAÍSES AVANÇADOS E

EMERGENTES
% a.a.
Dado atual Expect. 2023 Expect. 2024
Governos ao redor do mundo manterão a alta de juros com o

têm adotado medidas de propósito de convergir a inflação e
compensação de inflação de continuar com a política monetária
diferentes maneiras. De forma necessária. Nesse aspecto, vale
especial, os EUA seguem com observar que o Brasil antecipou a
a alta de juros para acelerar a política monetária e o trabalho já
convergência. está realizado. O mercado espera
uma queda de juros para os
Diante disso, os mercados próximos meses e para o ano de
entendem que os bancos centrais 2024.
Pag 23
ATIVIDADE
ECONÔMICA
BRASIL
PARTE 2
2024
2 ATIVIDADE ECONÔMICA BRASIL
No primeiro semestre de 2023, a mais resiliente. Ainda assim,
economia brasileira apresentou será necessário avançar com o
um desempenho acima das objetivo de recuperar o grau de
expectativas do mercado, e o investimento obtido em 2008, que
mesmo deverá ocorrer com o havia sido concedido pela mesma
crescimento anual. Isso se deve, agência.
sobretudo, ao desempenho
macro e fiscal mais favorável Precisamos lembrar que, naquela
ocorrido durante os períodos ocasião, o Brasil tinha um
de estresse econômico causado crescimento de 4% a.a. contra os
pela pandemia, pelo choque de 3% previstos para o final de 2023,
inflação global e pela guerra na bem como uma dívida em torno
Ucrânia. de 50% contra os 73% do PIB. Por
isso, os desafios da disciplina fiscal,
Além disso, esse desempenho se a continuidade das reformas, a
sustenta nas reformas econômicas melhoria dos marcos regulatórios,
realizadas, como a reforma da as privatizações e a atração de
previdência e a trabalhista, na investimentos continuam sendo
autonomia do Banco Central, no prioridade para o desenvolvimento
marco regulatório do saneamento, desejado.
na atualização regulatória do
setor de gás. Num momento mais Anteriormente vimos o
próximo, esse desempenho se desempenho do Brasil na
firma na aprovação do arcabouço travessia da pandemia, inclusive
fiscal e na reforma tributária, comparativamente com outros
já aprovada pela Câmara dos países, quando ficou constatada
Deputados. uma das menores retrações
econômicas. Na trajetória de
Foi nesse contexto que, em 26 queda e retomada das atividades
de julho deste ano, a agência de econômicas, somente ficamos
rating Fitch elevou a nota do país. atrás dos EUA, da China e da Índia,
Todos esses fatores são indicativos embora a Índia tenha retraído mais
que tornam a economia brasileira que o Brasil.
Pag 25
2024
Agora, a análise se volta para a comparação do desempenho
econômico, considerando o desempenho máximo e a tendência
pré-pandemia, como pode ser observado no Gráfico 11.
GRÁFICO 11 – ATIVIDADE ECONÔMICA – DESEMPENHO PÓS-PANDEMIA

Produto Interno Bruto
V 2019 = 100, a.s.
PIB
Máximo pré-pandemia
Tendência pré-pandemia
Fonte primária: IBGE. | Fonte secundária: Banco Central do Brasil - Relatório de Inflação de junho de 2023
No geral, retraímos 4,1% do que, no primeiro trimestre de 2023,

PIB e retornamos em 2021 em houve um crescimento de 1,9%.
torno de 5%. Isso tudo com um No segundo trimestre de 2023, a
forte ritmo de retomada. Os economia brasileira cresceu 0,9%
fatores inflacionários globais e em relação ao trimestre anterior.
domésticos demandaram políticas
monetárias mais restritivas para Esse crescimento superou
o crescimento em 2022. Mesmo significativamente as previsões
assim, crescemos 2,9% em 2022. feitas pelo próprio Banco Central.
Apesar desses fatores restritivos Na sequência, é possível observar a
gerados pela antecipação da trajetória do PIB pela oferta e pela
política monetária, vale observar demanda.
Pag 26
2024
GRÁFICO 12 – PRODUTO INTERNO BRUTO – OFERTA
Série encadeada do índice de volume trimestral com ajuste sazonal

2007 = 100
Fontes primárias: IBGE, Contas Nacionais Trimestrais. | Fonte secundária: Ministério da Fazenda - Secretaria de Políticas
Econômicas - Panorama Macroeconômico de setembro de 2023.
Ao analisar a trajetória do PIB pelo viés da oferta, é possível notar um

crescimento significativo no setor agropecuário, atingindo 21,6%.
No segundo trimestre, o crescimento do PIB foi impulsionado pela

indústria (0,9%) e pelo setor de serviços (0,6%). Como era esperado,
o setor agropecuário recuou (-0,9%), já que houve uma forte alta no
trimestre anterior.
Pag 27
2024
Pelo lado da demanda, o consumo das famílias aumentou 0,9%,
registrando uma expansão significativa, uma vez que o crescimento
no trimestre anterior tinha sido de 0,7%, a menor taxa dos últimos sete
trimestres. Já o consumo do governo avançou 0,7%, após a alta de 4,4%
no primeiro trimestre. Isso pode ser observado no Gráfico 13.
GRÁFICO 13 – PRODUTO INTERNO BRUTO – DEMANDA

Série encadeada do índice de volume trimestral com ajuste sazonal
2007 = 100
Fonte primária: IBGE, Contas Nacionais Trimestrais. | Fonte secundária: Ministério da Fazenda - Secretaria de Políticas
Econômicas - Panorama Macroeconômico de junho de 2023.
É importante observar que os Quanto ao setor externo, as

investimentos, que estavam em importações cresceram 4,4%
ascensão desde a retomada no segundo trimestre, após
econômica no pós-pandemia, uma expressiva queda nos dois
tiveram um pequeno incremento trimestres anteriores. Por sua
em 2022 e, após dois recuos vez, as exportações aumentaram
trimestrais, apresentaram um 2,9% e expandiram-se pelo quarto
aumento de 0,1% no segundo trimestre consecutivo.
trimestre de 2023.
Pag 28
2024
2.1 INFLAÇÃO
Como vimos no documento anterior, publicado em novembro de 2022,
ao problema da inflação registrado globalmente, somaram-se, no Brasil,
vários problemas relacionados com os preços de alimentos e energia.
No Gráfico 14, podem ser observadas, no Índice de Preços ao Consumidor

Amplo (IPCA), as contribuições para as variações trimestrais durante o
período de 2021 até agosto de 2023.
GRÁFICO 14 – CONTRIBUIÇÕES PARA VARIAÇÕES TRIMESTRAIS

DO IPCA
p.p.
Alim. no domicílio Serviços Bens industriais Administrados

Fonte primária: IBGE. | Fonte secundária: Banco Central do Brasil - Relatório de Inflação de setembro de 2023.
Nota-se a forte influência dos preços administrados que correspondem

a cerca de 25% do IPCA, como energia elétrica e combustíveis, além de
alimentos.
Portanto, os preços seguiram com suas respectivas quedas em agosto

de 2022 para apresentarem um padrão equilibrado em 2023. A inflação
acumulada em 12 meses continua recuando e isso pode ser observado por
grupos de preços do IPCA, como demonstrado no Gráfico 15.
Pag 29
2024
GRÁFICO 15 – IPCA: GRUPOS DE PREÇOS
IPCA e grupos de preços

EM % acumulado em 12 meses
Fonte primária: IBGE. | Fonte secundária: Ministério da Fazenda - Secretaria de Políticas Econômicas - Panorama
Pag 30
2024
Vale observar a variação do IPCA de transporte com a influência dos preços
de combustíveis e uma subida mais lenta, porém constante, do IPCA-Saúde
e cuidados pessoais. No entanto, está em tendência decrescente na grande
maioria dos grupos de preços. Os efeitos podem ser observados no
Gráfico 16.
GRÁFICO 16 – EXPECTATIVA DE INFLAÇÃO – MEDIANA DAS
EXPECTATIVAS ANUAIS FOCUS PARA O IPCA 2023 A 2024
%
2023 2024 Data corte

RI março
Fonte: Banco Central do Brasil - Relatório de Inflação de setembro de 2023.
Essa expectativa de inflação O Banco Central, no Relatório de

descendente para 2023, em torno Inflação de junho de 2023, observa
de 4,86%, estendida para uma que a melhoria da expectativa
expectativa mais decrescente do mercado, revelada para os
para 2024, demonstra a eficiência anos mais distantes, pode estar
das medidas adotadas e as associada a incertezas menores
características de externalidades em relação à situação fiscal e à
geradoras dos impulsos percepção de que ficou menos
inflacionários já comentados. provável uma possível elevação da
meta de inflação para os próximos
anos.
Pag 31
2024
No entanto, nesse mesmo para 2026 nos mesmos valores

relatório, o Banco Central de 2024 e 2025. De acordo com
observa que a inflação para a avaliação do Copom, isso se
um calendário mais distante explica pelas incertezas sobre a
apresenta uma reancoragem dinâmica fiscal, pelo cenário global
parcial devido ao recuo das de maior inflação e pela percepção
expectativas de inflação após a dos agentes de que, ao longo do
decisão do Conselho Monetário tempo, o Banco Central poderia se
Nacional (CMN) em junho, quando tornar mais leniente no combate à
estabeleceu a meta de inflação inflação.
Pag 32
2024
2.2 GASTOS DO GOVERNO FEDERAL

E DÍVIDA PÚBLICA
As condições fiscais do país são evidenciadas nos resultados primários.
Esse resultado surge da comparação entre a receita líquida e as despesas
primárias, sem levar em conta os juros da dívida. O impacto direto desse
resultado tem influência nas previsões da dívida pública.
Ainda assim, considera-se a política fiscal com as expectativas críveis de

receita e controle de gastos do Governo Central e o resultado primário daí
derivado, conforme pode ser observado no Gráfico 17.
GRÁFICO 17 – EVOLUÇÃO DO RESULTADO PRIMÁRIO DO GOVERNO

CENTRAL
Resultado Primário do Governo Central Receita Primária Líquida e Despesa Primária
Acumulado em 12 meses Acumulado em 12 meses
% do PIB % do PIB
Fonte primária: STN/MF. | Fonte secundária: Ministério da Fazenda - Secretaria de Políticas Econômicas - Panorama
Pag 33
2024
Cabe observar que a despesa os 6% restantes do orçamento,

primária do Governo Federal em uma vez que a maior parte já foi
2022 foi menor que a despesa previamente destinada. Isso, por
recebida pelo governo anterior. sua vez, resulta em decisões de
Foi a primeira vez que isso ocorreu alocação extremamente limitadas
desde 1988 em ciclos de quatro por parte do Congresso, que
anos de governo. Isso se deveu ao representa a população.
crescimento da arrecadação e ao
controle das despesas do governo. Considerando que, na parte
não obrigatória, os cortes vêm
O controle das despesas e sendo implementados por um
o aumento da arrecadação longo período, é evidente que
propiciaram um comportamento a capacidade de investimento
da dívida/PIB melhor que o está cada vez mais restrita. Logo,
mercado esperava, apresentando, as reduções necessárias devem
dessa forma, um quadro fiscal ocorrer na parte obrigatória, o que
bem mais favorável. está alinhado com a discussão
em andamento sobre a reforma
Os desafios que se apresentam administrativa no congresso. Além
no horizonte para a manutenção disso, a questão da desindexação
da regra fiscal estão relacionados do orçamento também é relevante.
a fatores como as despesas
obrigatórias e a indexação Nesse sentido, o Brasil se diferencia
das contas orçamentárias. O do restante do mundo, pois cerca
Brasil enfrenta o desafio de de 60% das despesas no orçamento
ser o país com a maior rigidez são indexadas. Isso gera distorções,
orçamentária, o que significa que como o fato de o Bolsa-Família,
cerca de 94% do orçamento já um dos projetos sociais mais
está comprometido com despesas bem avaliados, não ser indexado,
obrigatórias. enquanto outros programas sociais
de impacto discutível são.
Isso implica que o Congresso
gasta aproximadamente seis
meses discutindo como alocar
Pag 34
2024
O governo projeta uma trajetória para o resultado primário, conforme

segue:
GRÁFICO 18 – PROJEÇÃO DO RESULTADO PRIMÁRIO DO GOVERNO

CENTRAL
PIB (var.real %) Resultado Primário (%PIB)
Fonte primária: IBGE, STN/MF e BC. Resultado Primário do Governo Central. | Fonte secundária: Ministério da Fazenda -
Secretaria de Políticas Econômicas - Panorama Macroeconômico de setembro de 2023.
Segundo a Secretaria do Tesouro Nacional (STN), em seu Relatório de

Projeções Fiscais de julho de 2023, a meta é atingir o equilíbrio fiscal em
2024. Isso se insere no compromisso do governo quanto à reversão da
tendência de déficit e resulta na elaboração de um cenário de referência
adotado, no qual se projetam superávits sucessivos, com exceção de
2027, por conta de pagamentos de precatórios, chegando a 1,3% do PIB
em 2032.
Pag 35
2024
Por sua vez, o mercado está menos otimista e revela uma projeção dos
resultados primários, conforme demonstra o Gráfico 19.
GRÁFICO 19 – PROJEÇÃO DO RESULTADO PRIMÁRIO DO GOVERNO

CENTRAL PELO MERCADO
Expectativas para o Resultado Primário do Governo Central para 2024-2026 (R$ Bilhões)
0,00
-20,00
-40,00

-60,00

-80,00

-100,00
-120,00

-140,00
2024 2025 2026
Resultado Primário do Governo Central - Janeiro Resultado Primário do Governo Central - Junho
Fonte: Sistema Prisma Fiscal / SPE – MF.
Pag 36
2024
É oportuno observar que, embora siga em tendência de diminuição do
déficit fiscal, o equilíbrio viria a ocorrer depois de 2026, diferentemente
da previsão da STN, que sugere esse equilíbrio já ocorreria em 2024. O
mesmo comportamento se observa para a projeção da dívida pública.
GRÁFICO 20 – PROJEÇÃO DA DÍVIDA BRUTA DO GOVERNO GERAL

PELO MERCADO
Expectativas para a Dívida Bruta do Governo Geral para 2024 - 2026 (%PIB)
88,0%
86,0%

84,0%

82,0%

80,0%

78,0%
76,0%
74,0%
2024 2025 2026
Dívida Bruta do Governo Geral - Janeiro Dívida Bruta do Governo Geral - Junho
Fonte: Sistema Prisma Fiscal / SPE – MF.
Pag 37
2024
No mesmo Relatório de Projeções de projeção, a Dívida Bruta do

Fiscais de julho de 2023, a STN Governo Geral (DBGG) inicia uma
projeta uma dívida bruta de 76% trajetória descendente em 2025,
do PIB para 2024 e 75,5% e 74,7%, depois de atingir um pico de 76%
respectivamente, para 2025 e do PIB em 2024. Essa tendência
2026. seria interrompida pontualmente
em 2027, para então retomar a
Considera ainda uma projeção trajetória decrescente de 2028 até
de dívida bruta de 71,2% do PIB o fim do horizonte de projeção, em
para 2032. É preciso considerar 2032, quando atingirá 71,2% do PIB.
que, em ambas as projeções (2024
e 2025), a dívida bruta cresce Portanto, segue a STN explicando
quando comparada com a dívida que as expectativas de resultados
projetada para o fim de 2023, da primários positivos e de redução
ordem de 75,1% do PIB. dos juros/PIB serão determinantes
para assegurar a trajetória de
A STN explica que, mesmo queda da DBGG/PIB no médio
crescendo nos primeiros anos prazo.
Pag 38
2024
2.3 PROJEÇÕES MACROECONÔMICAS

Diante das perspectivas inflacionárias e da consequente subida das taxas
de juros, as projeções macroeconômicas do PIB do Brasil para 2023 têm
sido recalculadas pelas diversas instituições do mercado. Para 2024,
às previsões seguem com variações em torno de 1,5% tal como pode ser
observado nas projeções do FMI na Tabela 1.
TABELA 1 – PROJEÇÕES FUNDO MONETÁRIO INTERNACIONAL (FMI)
Fonte: FMI - World Economic Outlook: Overview of the World Economic Outlook - Projections – outubro de 2023.
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2024
Por sua vez, o Banco Mundial segue com uma projeção bem próxima, com
1,4% para 2024, conforme tabela 2.
TABELA 2 – PROJEÇÕES BANCO MUNDIAL
Fonte: FMI - World Bank – Global Economic Prospects – junho de 2023.
Percebe-se que o Banco Mundial projeta um crescimento do PIB da ordem

de 1,2% para 2023, 1,4% para 2024 e 2,4% para 2025, o que sugere um
incremento de crescimento com maiores inflexões em 2025.
Pag 40
2024
Por sua vez, o mercado projeta um crescimento de PIB cauteloso, mas

crescente, como pode ser observado abaixo pelo Boletim Focus, publicado
em 6 de outubro de 2023.
TABELA 3 – RELATÓRIO FOCUS – BANCO CENTRAL DO BRASIL
Fonte: Banco Central do Brasil, atualizado em 13/10/2023.
Esse crescimento do PIB de 1,5% em 2024 apontado pelo mercado se

posiciona próximo às projeções do FMI de 1,5%, assim como do Banco
Mundial com 1,4%.
As projeções mais favoráveis a um crescimento mais robusto já em 2024

são feitas pelo Ministério da Fazenda: 2,3%. Ou seja, antecipa a inflexão do
Banco Mundial, como pode ser observado no Gráfico 21.
Pag 41
2024
GRÁFICO 21 – PROJEÇÕES PIB 2023 – MINISTÉRIO DA FAZENDA
Variação acum. 4 trimestres (%)

Projeção*
6,0%
5,0%
4,99%
4,0%
3,16%
3,0% 2,90% 2,78%
2,30% 2,41% 2,60%
2,0% 1,78%
1,22%
1,0%
0,0%
-1,0%
-2,0%
-3,0%
-3,28%
-4,0%
2026
2020
2022
2025
2024
2023
2027
2018
2019
2021
Fonte primária: IBE, Contas Nacionais Trimestrais. | Fonte secundária - Ministério da Fazenda: Secretaria de Políticas Econômicas -
Panorama Macroeconômico de junho de 2023.
*Projeção: Grade de Parâmetros Macroeconômicos de setembro de 2023.
Essa projeção indica uma política o resultado primário, como já

monetária mais flexível, como mencionado anteriormente.
já vem sendo observado, com
expectativas de que a taxa Selic Esse cenário de projeções mais
esteja em torno de 12% ao ano no favoráveis a partir de 2023
final de 2023 e de 9% ao ano no pressupõe avanços nas reformas,
final de 2024. bem como nos níveis de inflação
e na relação da dívida pública/
Por outro lado, existe a expectativa PIB, de acordo com os valores
de que o arcabouço fiscal previamente apresentados. Se esse
seja aprovado pelo Congresso equilíbrio prevalecer, a projeção
Nacional, o que poderia trazer do Ministério da Fazenda para o
impactos mais favoráveis para crescimento do país se apresenta
plausível.
Pag 42
2024
2.4 INVESTIMENTOS
No aspecto dos investimentos, em 2020-2021 e permaneceu em
prevalece o argumento de que o 2022. O crescimento robusto da
crescimento de qualidade baseado FBCF representa uma ampliação
em investimentos privados e na considerável do estoque de
maior eficiência alocativa dos capital, aumentando, portanto, a
fatores de produção constitui um capacidade produtiva do país no
padrão desejável. futuro. O gráfico a seguir apresenta
a trajetória da FBCF de 2011 ao
A prevalência do capital privado segundo trimestre de 2023.
liderou a retomada econômica
GRÁFICO 22 – INVESTIMENTOS: FORMAÇÃO BRUTA DE CAPITAL

FIXO E ESTOQUE
FBCF e Investimento (% do PIB)
Variação de Estoque (% do PIB)
Acumulado em 4 trimestres
Acumulado em 4 trimestres
Fonte: Ministério da Fazenda – Secretaria de Políticas Econômicas - Panorama Macroeconômico de setembro de 2023
Pag 43
2024
Ainda que tenha recuado no reação no final de 2023 ou em

primeiro semestre de 2023, 2024.
espera-se um crescimento no
segundo semestre. A Carta Além disso, a carta explica que os
de Conjuntura do Instituto de investimentos em construção civil
Pesquisa Econômica Aplicada estão se mostrando resilientes,
(Ipea) considera que, se o mercado apesar da trajetória de juros altos,
final continuar a crescer, os registrando uma alta de 3% no
investimentos devem mostrar acumulado do ano até julho.
2.5 CRÉDITO PARA FINANCIAMENTO

Outro importante fator a ser pandemia, estabelecendo um novo
considerado está na alocação padrão.
de recursos para financiamento,
ou seja, o crédito. Quando Não obstante, as dificuldades
observamos isso de maneira mais ocorrem com a alta das taxas de
ampla, notamos uma evolução juros. Com isso, uma perda de
no crédito disponível tanto para dinamismo no mercado de crédito
pessoas físicas (PF) quanto para foi observada desde meados do
pessoas jurídicas (PJ). ano passado, especialmente no
segmento com recursos livres.
Ao mesmo tempo, houve
uma redução nos créditos Esse arrefecimento continuou no
direcionados concedidos pelo início de 2023. De acordo com o
BNDES. Vale destacar, conforme Banco Central, esse movimento
demonstrado no Gráfico 23, que está em conformidade com os
o ponto de virada no acesso ao estágios atuais dos ciclos de
crédito por parte das empresas, atividade econômica e de política
especialmente as de médio porte, monetária.
ocorreu durante o período da
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2024
GRÁFICO 23 – EVOLUÇÃO DO CRÉDITO – GRANDES MODALIDADES

Saldo Total do Crédito em % PIB
Fonte primária: BCB. | Fonte secundária: Ministério da Fazenda - Secretaria de Políticas Econômicas - Panorama
De acordo com o Relatório de Inflação de setembro de 2023 do Banco

Central, observamos o seguinte cenário:
Depois de apresentar um arrefecimento desde novembro passado,

o mercado de crédito apresentou recuperação parcial no trimestre
encerrado em julho, em um contexto de inflexão na política monetária.
A redução das taxas de juros de médio e longo prazos, que ocorreu

antes do início do ciclo de flexibilização da política monetária, resultou
na diminuição das taxas de juros em várias modalidades de crédito
com recursos livres. A taxa média dessas modalidades recuou 0,7 ponto
percentual entre abril e julho, com queda mais acentuada no segmento de
pessoas físicas.
Pag 45
2024
A contratação de crédito pelas cresceram 2,3% no trimestre
empresas voltou a crescer após encerrado em julho, considerando
uma retração relevante devido dados deflacionados pelo IPCA
ao ciclo restritivo de juros e aos e com ajuste sazonal. Como
eventos que aumentaram a mencionado anteriormente, a
aversão ao risco no início de 2023, expectativa está na melhoria das
mas continua 10,3% abaixo do condições gerais de concessão
patamar observado no terceiro de crédito, considerando a
trimestre de 2022. flexibilização da política monetária
em direção às expectativas da taxa
As concessões de crédito com Selic em patamares abaixo de 12%
recursos livres, que haviam a.a. ao fim do ano e de 9% a.a. ao
recuado desde outubro passado, fim de 2024.
2.6 MERCADO DE TRABALHO

Segundo o Banco Central, O relatório observa que,
conforme o Relatório de Inflação diferentemente do que ocorreu nos
de setembro de 2023, a taxa de três trimestres anteriores, quando
desocupação, de acordo com a retração da força de trabalho
dados dessazonalizados da contribuiu para a queda da taxa
Pesquisa Nacional por Amostra de desocupação, neste trimestre
de Domicílios Contínua (PNAD encerrado em julho, o recuo da
Contínua), continuou a recuar no taxa de desocupação decorreu
trimestre encerrado em julho deste do crescimento da população
ano, atingindo 7,8%, o menor nível ocupada.
desde 2015.
Pag 46
2024
Por outro lado, a taxa de participação, ou seja, o percentual de pessoas na
força de trabalho em relação às pessoas em idade de trabalhar, manteve
uma trajetória descendente e encontra-se atualmente em um patamar
inferior ao observado antes da pandemia. Além disso, o nível de ocupação,
que representa a proporção entre a população ocupada e a população em
idade de trabalhar, também continuou a declinar e agora se aproxima do
nível registrado imediatamente antes do início da pandemia, conforme
pode ser observado no Gráfico 24.
GRÁFICO 24 – TAXA DE PARTICIPAÇÃO E NÍVEL DE OCUPAÇÃO

%, MM3M, a,s.
População ocupada
Força de trabalho
Fonte primária: IBGE. | Fonte secundária: Banco Central do Brasil - Relatório de Inflação de setembro de 2023.
Por sua vez, o Novo Cadastro Geral da Pesquisa Nacional por Amostra
de Empregados e Desempregados de Domicílios Contínua (PNAD
(Novo Caged) voltou a registrar Contínua).
geração elevada de empregos
formais nos últimos meses, após Ainda segundo o Banco Central,
arrefecimento no fim de 2022. no mesmo relatório de inflação,
os resultados positivos do Novo
Alguma recuperação de Caged refletiram forte retomada
emprego com carteira assinada das contratações que foram
também foi verificada na série disseminadas entre as atividades
dessazonalizada correspondente econômicas, conforme pode ser
observado no Gráfico 25.
Pag 47
2024
GRÁFICO 25 – CRIAÇÃO DE EMPREGO FORMAL E TAXA DE

DESEMPREGO
Criação Líquida de Postos Formais de Trabalho Taxa de Desemprego Br
Acum. em 12 meses (em postos de trabalho) % da População Economicamente Ativa (P)
Fonte: Secretaria de Política Econômica do Ministério da Fazenda – Panorama Macroeconômico de junho de 2023.
Por outro lado, essa geração de empregos mais concentrada em serviços

implica redução do rendimento médio a partir do mês de setembro de
2020. Isso também se deve ao fato de que os empregos preservados
durante a pandemia foram os de rendimentos maiores.
Essa trajetória pode ser observada no Gráfico 26.
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2024
GRÁFICO 26 – EVOLUÇÃO DA MASSA SALARIAL E RENDIMENTO

MÉDIO
Rendimento médio real Massa de rendimentos real
habitualmente recebido de todos habitualmente recebida de todos os trabalhos
os trabalhos (R$) (milhões R$)
Fonte: Ministério da Economia – Secretaria de Políticas Econômicas - Panorama Macroeconômico de junho de 2023.
Observa-se que, já a partir de fevereiro de 2022, ocorre uma inflexão

no rendimento médio com tendência crescente. Isso implica que o
crescimento econômico de 2022, com continuidade nos primeiros meses
de 2023, incorpora postos de trabalho mais qualificados, seja no setor de
serviços, seja em setores que demandam empregados mais qualificados,
como o industrial.
Pag 49
2024
3. CONSIDERAÇÕES FINAIS
A economia mundial está conflito entre Israel e o Hamas,
se recuperando lentamente, estão contribuindo para essa
apresentando um crescimento desaceleração.
de 3,5% no segundo trimestre
de 2023, com uma projeção de No cenário atual, vimos que
crescimento para o final de 2023 os impactos sobre a economia
na ordem de 3%. A Zona do Euro chinesa têm sido significativos,
continua em desaceleração, quer pela queda das exportações
registrando um crescimento de - resultante da desaceleração
0,5% no mesmo trimestre. econômica global -, quer pela
deflação incidente, além da queda
Os Estados Unidos cresceram de investimentos diretos. Tudo isso
2,5% no mesmo período. Por sua revela que o crescimento da China
vez, a China está mostrando uma provavelmente não se repetirá em
retomada do crescimento, mesmo padrões anteriormente registrados
que em padrões menores do que nas últimas décadas. É possível que
os registrados em anos anteriores. registre algo em torno de 5% a.a.,
O Brasil se destacou com um o que pode impactar a economia
crescimento de 2,9% em 2022 e brasileira.
apresenta uma projeção próxima
de 3% para 2023. Das exportações brasileiras
centradas nas commodities de
No contexto das economias alimentos e metais, mais de um
avançadas, a desaceleração quarto se destina à China. Todavia,
ocorre pelo impacto da inflação mesmo com crescimento mais
global, que já vinha em alta na baixo, é preciso considerar que
retomada da economia a renda per capita da China tem
pós-pandemia, impulsionada crescido e se apresenta 40% maior
pelos efeitos da guerra na Ucrânia. que a do Brasil. Isso representa
Além disso, as tensões globais que forte demanda por alimentos e
persistem há algum tempo, como gera oportunidades para o país.
aquelas relacionadas ao Mar do
Sul da China e Taiwan, bem como Na demanda por metais, embora
as crescentes tensões comerciais se registre certa queda de preços,
entre os Estados Unidos e a os volumes têm crescido.
China, e mais recentemente o
Pag 50
2024
Nesse contexto, os especialistas Entretanto, os desafios persistem

apontam que provavelmente na implementação das
essa desaceleração da China em reformas, como a tributária e a
curto prazo não deve afetar, de administrativa, essenciais para
forma significante, as exportações alcançar o equilíbrio fiscal previsto
brasileiras. Mas há que se no arcabouço fiscal aprovado.
observar com cautela todos esses Isso permitirá gerenciar a dívida
movimentos em médio e longo de acordo com as projeções
prazos. do Ministério da Fazenda
apresentadas aqui.
Nos aspectos relativos à economia
doméstica, observamos que o Por fim, vale lembrar que os
crescimento do PIB tem superado aspectos mais estruturadores
as projeções do mercado ao longo de desenvolvimento - inseridos
da trajetória econômica recente. nas oportunidades geradas pelo
Essa tendência continua em 2023, reposicionamento das cadeias
com projeções de crescimento globais de suprimentos, guiadas
em torno de 3% ao ano, conforme pelas tensões geopolíticas e por
indicado em nosso documento temas como segurança energética
anterior. Além disso, mantemos e alimentar - são tratados com
uma perspectiva otimista para detalhes no livro O mundo em
2024, com uma projeção de movimento: oportunidades de
crescimento superior a 2% ao ano. desafios para o Brasil, lançado
recentemente na Fundação Dom
Cabral.
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2024
SOLUÇÕES FDC PARA

MÉDIAS EMPRESAS
Tomar decisões em um de experiências, as
ambiente exponencialmente Médias Empresas podem
complexo tem sido um grande contar com o PAEX –
desafio para as Médias Parceiros para Excelência. As
Empresas. intervenções com transferência
de conhecimento geram
Muito mais que o autonomia e equipes de alta
envolvimento direto dos performance, capazes de
fundadores e dos principais endereçar as demandas de
executivos, o maior gargalo crescimento imediato sem
ainda é sobre como perder a visão de longo prazo.
desenvolver o negócio em
todas as frentes, assegurando A transformação digital dos
que as decisões de curto prazo últimos anos também trouxe
não sabotem o futuro da um novo modelo de gestão, em
empresa. que a colaboração e a geração
de valor compartilhado colocam
Sejam acionistas, sejam fornecedores e clientes como
sucessores, sejam líderes, o protagonistas de uma mesma
desenvolvimento continuado cadeia de valor.
de pessoas está no centro
das preocupações quando o Nesse sentido, a articulação
objetivo é garantir perenidade entre esses dois mundos,
e crescimento sustentável. a soma de esforços, o
Na prática, o foco está em proveito das sinergias e a
alinhar cultura e performance potencialização de expertises
para uma gestão eficaz. são fatores competitivos
imprescindíveis. Com o REDES
Se o desafio está na – Desenvolvimento da Cadeia
implementação de de Valor,, as Médias Empresas
ferramentas práticas de ganham a velocidade das
gestão, em novos processos pequenas e a solidez das
para apoiar a performance grandes na hora de se
e na necessidade de posicionar.
aprendizado por meio da troca
Pag 52
2024
Quando o assunto são Nessa perspectiva, o PGS -

empresas familiares, novos Programa de Governança
desafios ganham destaque. e Sucessão é para famílias
Além dos obstáculos de que precisam ampliar a visão
mercado – cada vez mais e a compreensão dos papéis
competitivo –, há o que envolvem cada um de
compromisso de preservar seus membros na construção
o DNA e o legado dos de um futuro para a família
fundadores, mirar a e para o negócio saudável e
longevidade e manter a longevo.
coesão familiar.
O time de liderança das
Assim, com a PDA - Parceria pequenas empresas se
para o Desenvolvimento depara, todos os dias, com um
de Acionistas e Famílias ambiente de negócios incerto
Empresárias, é possível e complexo – um grande
definir uma visão de futuro obstáculo para desenvolver
para a família, desenvolver um plano de negócios bem-
a governança, os acordos e -definido e criar valor em
protocolos e a preparação ciclos rápidos.
da carreira dos sucessores
que atuam ou não no Para essas empresas que
negócio. Tudo isso com necessitam organizar a gestão
o acompanhamento de e focar em pontos vitais para
experts capazes de construir o crescimento acelerado e
e conduzir o processo de sustentado, a parceria ideal
desenvolvimento da família, é o PAN – Empresas de
criando as bases de um futuro Pequeno Porte e Startups.
com prosperidade e harmonia. Uma solução que possibilita
a evolução, de forma rápida
O olhar para a preservação e consistente, da gestão,
do negócio e do patrimônio dos processos críticos e dos
também pesa nas decisões resultados.
com impactos de curto, médio
e longo prazos.
Pag 53
2024
Diante de tudo isso, é A parceria define e apoia a

fundamental preparar os implementação da estratégia
jovens para a sucessão de crescimento; estrutura e
e ampliar o olhar de acompanha os ritos de gestão
todos eles para o futuro. para garantir a operação
Com o Programa do dia a dia e a execução da
Futuros Acionistas, os estratégia de crescimento;
participantes vivem uma e implementa as instâncias
imersão no ambiente de governança corporativa
empresarial com visão necessárias para a
contemporânea, desenvolvem o alavancagem da organização
empreendedorismo e buscam no âmbito interno e externo
o seu propósito pessoal e a e para a captura de fontes
compreensão do seu papel externas de financiamento.
como acionista no futuro.
Por fim, para todos esses
Já a PGL — Parceria para diferentes desafios, a FDC
Governança e Longevidade oferece metodologias
é para organizações que estão que reforçam a educação
com sua gestão estruturada, executiva como um
mas precisam dar um salto de instrumento de evolução
crescimento para continuarem permanente para empresas
competitivas e longevas. que não param de crescer.
FDC Médias Empresas.

Há mais de 30 anos atuando
em todo o Brasil.
Pag 54
2024
REFERÊNCIAS
BANCO CENTRAL DO BRASIL. DEPARTAMENTO ECONÔMICO. Boletim
Regional, fev. 2023. Disponível em: https://www.bcb.gov.br/content/
publicacoes/apresboletimregional/Boletim_Regional_ap202302.pdf
Acesso em: 15 set. 2023.
BANCO CENTRAL DO BRASIL. Estatísticas Fiscais, junho 2023.

Disponível em: https://www.bcb.gov.br/content/estatisticas/hist_
estatisticasfiscais/202306_Texto_de_estatisticas_fiscais.pdf
BANCO CENTRAL DO BRASIL. Focus – Relatório de Mercado, setembro

2023. Disponível em: https://www.bcb.gov.br/publicacoes/focus
BANCO CENTRAL DO BRASIL. Relatório de Inflação, jun. 2023. Disponível

em: https://www.bcb.gov.br/content/ri/relatorioinflacao/202306/
ri202306p.pdf
BANCO MUNDIAL. Global Economic Prospects, jun. 2023. Disponível

em: https://openknowledge.worldbank.org/server/api/core/
bitstreams/6e892b75-2594-4901-a036-46d0dec1e753/content
COMISSÃO EUROPEIA. Summer 2023 Economics Forecast, set. 2023

Disponível em: https://ec.europa.eu/commission/presscorner/detail/en/
ip_23_4408
FÓRUM ECONÔMICO MUNDIAL. Global Risks Report 2023. Disponível em:

https://www.weforum.org/reports/global-risks-report-2023/
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https://www.fdc.org.br/Documents/An%E1lise_WCY_2023.pdf
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2023#:~:text=Near%2DTerm%20Resilience%2C%20Persistent%20
Challenges,-July%202023&text=Global%20growth%20is%20projected%20
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recente-e-perspectivas/
INSTITUTO DE PESQUISA ECONÔMICA APLICADA – IPEA. Carta de

Conjuntura: Panorama da Economia Mundial, segundo trimestre de
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MENDES, M. GILMAR. O mundo em movimento: oportunidades e desafios

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líderes. Aracaju: Editora GM, 2022.
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de-conteudos/publicacoes/apresentacoes/2023/spe_apres_arrecad_
fevereiro_2023_df.pdf
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2024
MINISTÉRIO DA FAZENDA – SECRETARIA ESPECIAL DO TESOURO E
ORÇAMENTO. Relatório de Avaliação de Receitas e Despesas – Terceiro
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primarias-rardp/2023/15
MINISTÉRIO DA FAZENDA. Panorama Macroeconômico, junho de 2023.

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MINISTÉRIO DA FAZENDA. Prisma Fiscal, junho de 2023. Disponível em:

https://www.gov.br/fazenda/pt-br/centrais-de-conteudos/publicacoes/
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MINISTÉRIO DA FAZENDA. Relatório de Projeções Fiscais, jun. 2023.

Disponível em: https://www.tesourotransparente.gov.br/publicacoes/
relatorio-de-projecoes-fiscais/2023/20
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1 ATIVIDADE ECONÔMICA GLOBAL

GRÁFICO 1 – ATIVIDADE ECONÔMICA GLOBAL

2,0 1,7 1,8

II 2022 III 2022 IV 2022 I 2023

No quadro comparativo, o mundo apresenta um crescimento de 1,8%

1.1 TENSÕES GLOBAIS

Atualmente, cada país tem uma anos e, até o momento, nunca

Por sua vez, a China proibiu a globais, incluindo a preocupação

O conflito entre Israel e o Hamas No entanto, é importante notar

Depois de duas décadas de crescimento superior a 10% ao ano, de 1991

GRÁFICO 2 – EVOLUÇÃO DO PIB DA CHINA

Fonte: World Bank - https://data.worldbank.org/indicator/NY.GDP.PCAP.CD

São vários os problemas gerados pelas tensões comerciais com os

As exportações da China enfrentaram a maior queda, com uma redução

No longo prazo, essa situação De acordo com o Relatório de

GRÁFICO 3 – EVOLUÇÃO DAS EXPORTAÇÕES BRASILEIRAS

% do Valor Total Exportado

30% Acum. até agosto/23

Apesar disso, especialistas capita de US$ 11,56 mil em 2022,

GRÁFICO 4 – EVOLUÇÃO DO PIB PER CAPITA DA CHINA

2014 2016 2018 2020 2022

Fonte: Tradingeconomics.com - https://tradingeconomics.com/brazil/gdp-per-capita-ppp

GRÁFICO 5 – EXPECTATIVA DE INFLAÇÃO NO MUNDO

Intervalo da meta de inflação Dado corrente - Expect. 2023 Expect. 2024

GRÁFICO 6 – VARIAÇÃO DOS PREÇOS DE FRETE MARÍTIMO

Índice Global de Contêineres

Os preços dos fretes marítimos foram impulsionados no período pós-

Por outro lado, os preços das experimentaram uma queda

GRÁFICO 7 – VARIAÇÃO DOS PREÇOS DE COMMODITIES

Índice GSCI - metais

GRÁFICO 8 – VARIAÇÃO DA INFLAÇÃO NAS ECONOMIAS AVANÇADAS

França Alemanha Itália

GRÁFICO 9 – VARIAÇÃO DA INFLAÇÃO NAS ECONOMIAS EMERGENTES

África do Sul Brasil Chile

De modo geral, a inflação global é impulsionada pelos preços das

GRÁFICO 10 – POLÍTICA MONETÁRIA - PAÍSES AVANÇADOS E

Dado atual Expect. 2023 Expect. 2024

Governos ao redor do mundo manterão a alta de juros com o

GRÁFICO 11 – ATIVIDADE ECONÔMICA – DESEMPENHO PÓS-PANDEMIA

V 2019 = 100, a.s.

No geral, retraímos 4,1% do que, no primeiro trimestre de 2023,

GRÁFICO 12 – PRODUTO INTERNO BRUTO – OFERTA

Série encadeada do índice de volume trimestral com ajuste sazonal

Ao analisar a trajetória do PIB pelo viés da oferta, é possível notar um

No segundo trimestre, o crescimento do PIB foi impulsionado pela

GRÁFICO 13 – PRODUTO INTERNO BRUTO – DEMANDA

É importante observar que os Quanto ao setor externo, as

No Gráfico 14, podem ser observadas, no Índice de Preços ao Consumidor

GRÁFICO 14 – CONTRIBUIÇÕES PARA VARIAÇÕES TRIMESTRAIS

Alim. no domicílio Serviços Bens industriais Administrados

Nota-se a forte influência dos preços administrados que correspondem

Portanto, os preços seguiram com suas respectivas quedas em agosto

GRÁFICO 15 – IPCA: GRUPOS DE PREÇOS

IPCA e grupos de preços

2023 2024 Data corte

Essa expectativa de inflação O Banco Central, no Relatório de