27 Fev.

SEMANA
EM FOCO

DJIA S&P 500 Nasdaq 100 Stoxx Europe 600

30.932 USD 3.811 USD 12.909 USD 404 EUR
- 1,78% - 2,45% - 4,94% -2,38%

FTSE 100 Ibovespa Nikkei 225 Shanghai CSI 300

6.483 EUR 110.035 BRL 28.966 JPY 5.336 CNY
-2,12% - 7,09% -3,50% - 7,65%

“Don't fight the fed”, trade em favor da reflação continua

A semana foi marcada pela metáfora “copo meio cheio,

NEWS meio vazio”. O índice americano VIX, que mede a

Congresso aprova os
US$ 1,9tri de Biden
Com o placar de 219 x 212, foi
aprovado o “novo” pacote,
embora o aumento de salários
tenha ficado de fora
Minuto com Larry
O ex-secretário do Tesouro,
Larry Summers, continua a
alertar a potencial reversão no
ciclo de juros já a partir de 2022
percepção de risco, acelerou rápido, saindo de 21 na
quarta para quase 28 na sexta. Destaque para o risco-
bolsa da curva de juros abrir rápido demais e pressionar
os modelos dos analistas na precificação-valuation das
empresas. Esta foi a pior semana do S&P500 (-2,4%)
desde a última de Jan, que foi marcada pela pausa
técnica do Varejo vs HFs e VIX atingindo 37. Embora as
taxas de juros reais subindo rápido sinalizem que o
crescimento está ganhando força, os investidores
seguem preocupados com a sustentabilidade dessa
recuperação. Se vier rápido demais, de olho na a
inflação.
Montanha-russa
das emoções
Preço dos ativos

Otimismo
Preço justo
À beira do colapso
na saúde Preço dos
O Brasil já perdeu um Maracanã ativos
lotado desde que Bolsonaro falou
em “finalzinho” da pandem... Pessimismo

Tempo
“Cash is trash?” Com mais de 231mi da 1ª dose aplicadas no mundo, ~7% da população
americana vacinada, reabertura econômica acelerando e potencial excesso de estímulos do
lado do Tesouro, o mercado de RF continua a colocar o Powell “em xeque”. A grande dúvida
está relacionado ao movimento do Fed e risco de reduzir a velocidade dos estímulos
monetários de maneira repentina, assim como em 2013. Em todo caso, vale lembrar que
mesmo em ano de mudanças consideráveis na política monetária e com o rendimento
Tesouro-10 anos atingindo 3% a.a. ante 1,76%, 2013 foi estelar para o S&P500 (+29,6%).
Neste mesmo período, destaque também para o Stoxx Europe 600 (+17,3%) e Nikkei 225
(+56,7%) com a super-reflação, embora nem tanto para os emergentes (-4,9%), com
destaque negativo para a bolsa chinesa (-7,6%) e crise no mercado de crédito do país.
O ex-secretário do Tesouro, Larry Summers, continua a alertar a potencial reversão no ciclo
de juros já a partir de 2022, enquanto a maioria dos grandes investidores apontam para o
início de 2023. De qualquer maneira, o consenso aponta para a redução da compra de
títulos, atualmente em US$ 120bi/mês, já no início de 2022. A semana foi frenética para os
títulos de RF no mundo todo, com os rendimentos atingindo níveis pré-pandemia. O
rendimento do Tesouro americano-10 anos chegou a tocar 1,60% a.a. vs 1,33% na semana
passada vs 0,91% na virada do ano e 0,50% em Ago-20, enquanto o Tesouro-5 anos segue
como o “principal alvo” do mercado, ao tocar 0,86% a.a. vs 0,57% na semana passada.
Será que os estímulos não foram acima do necessário e estão criando bolhas? Nós aqui da
Mesa RV XP preferimos o termo “excesso de liquidez”, mas é fato que a dimensão e
impacto são difíceis de mensurar. Em todo caso, vale lembrar que os US$ ~25tri em
estímulos no ano de 2020, entre expansão fiscal e monetária, equivalem a quase 28% do
PIB global ou 41% do valor de mercado do índice de Ações Globais, MSCI ACWI. Só nos
EUA, foram R$ 3tri em 2020, o equivalente a mais de 14% do PIB americano, além de que o
balanço do Fed quase dobrou de tamanho, saindo de US$ 4,17tri em 2019 para US$ 7,4tri no
final do último ano. E o Brasil? R$ 300bi em auxílio emergencial, tornando-se um dos dois
mais endividados, dentre os 20 emergentes, e o segundo que mais gastou (~10% PIB).
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MESA XP | Renda Variável
 27 Fev.

SEMANA
EM FOCO

EWZ MSCI iShares EEM MSCI iShares US 10 Yr Dollar Index Spot

31,90 USD 53,73 USD 1,4049 % YIELD 90,87 USD
- 10,60% - 6,61% 5,13% 0,57%

Dólar / Real BZ CDS 5 Yr Minério de Ferro Petróleo - Brent

5,60 BRL 190,87 USD 175,50 USD/t. 66,13 USD
4,09% 17,25% 1,45% 5,12%

“Bolsa fecha em queda de -1,98% na sexta, -7,09% na semana e -4,37% no mês”

O IBOV atingiu a máxima da semana (118.388pts) logo no início da última segunda-feira, mas
encerrou próximo da mínima (109.827pts) nos últimos minutos de negociação da sexta, com 71
das 81 empresas que compõe o índice no campo negativo. Os principais detratores foram PETR4,
PETR3, ITUB4, VALE3 e BBDC4; e os promotores ELET3, ELET6, GGBR4, LAME4 e USIM5.
A semana já começou agitada mediante a intervenção do Bolsonaro no comando da
PETR3/PETR4, além da preocupação em torno do aumento do rendimento do Tesouro americano,
que segue impactando negativamente o real (- 4%), além do prêmio de risco no país, o que
consequentemente poderá alterar a taxa de desconto no modelo dos analistas, que tentam
precificar as empresas na Bolsa. Também vale ressaltar a retirada de R$ 9,45bi em recursos
estrangeiros na B3 (até quarta-feira), sendo que em fevereiro, até o dia 24, o saldo segue negativo
em R$ 4,89bi, interrompendo o intenso fluxo de entrada de recursos entre Nov e Jan. Em todo
caso, o saldo ainda é positivo em R$18,6bi no ano.
O governo entregou a MP que permite o início dos estudos da privatização da Eletrobras pelo
BNDES, com a criação de uma golden share, e a expectativa de que a proposta de nova rodada do
AE viesse acompanhada de uma melhora no arcabouço fiscal brasileiro se confirmou, ainda que as
medidas de contrapartida sejam menos ousadas do que no cenário ideal, no relatório proposto
para a PEC Emergencial enviada pelo senador Marcio Bittar e que deve ser votada na quarta.
Enquanto isso, o Brasil encontra-se no pior momento da pandemia, com taxa de ocupação de UTIs
acima de 80% em 17 capitais, sendo que nenhum estado apresentou tendência de queda no
número de casos e óbitos nas primeiras semanas de Fev, segundo a Fiocruz. No campo positivo,
3% da população já recebeu a 1ª dose e 0,8% segue vacinado, além de que o Min. Saúde anunciou
a compra de +20mi de doses da indiana Covaxin para março-maio.
De olho nos resultados do 4T20, que seguem acima das expectativas do time de Research XP,
com 72% das empresas do IBOV já tendo reportado. Até o momento, 27% vieram em linha com o
que o consenso esperava e 60% acima do consenso. Fique de olho em PRIO3, VVAR3, MGLU3,
AZUL4, B3SA3, BTOW3, LAME4, entre outras que divulgam na próxima semana. PIB do 4T20 na
próxima quarta e produção industrial-Jan na sexta, como destaques na agenda econômica.
Semanal | ALTAS E BAIXAS Fevereiro | ALTAS E BAIXAS

Ativo Último (R$) Semana (%) Ativo Último (R$) Mês (%)
ELET6 32,77 11,88 EMBR3 12,23 39,14
ELET3 32,41 11,34 BRKM5 31,26 29,07
USIM5 16,24 8,48 USIM5 16,24 23,03
EMBR3 12,23 5,25 ELET6 32,77 19,78
GGBR4 25,87 3,90 PRIO3 83,61 18,61
LAME4 24,91 3,15 ELET3 32,41 18,32
BEEF3 9,70 3,08 SUZB3 73,17 17,92
GOAU4 11,58 2,66 GGBR4 25,87 11,27
BRKM5 31,26 1,99 TOTS3 31,38 10,49
CIEL3 3,60 0,84 PCAR3 83,00 9,96
IBOV 110.035 -7,09 IBOV 110.035 -4,37
CVCB3 16,53 -11,32 HGTX3 14,90 -13,67
CPFE3 28,86 -11,55 EZTC3 31,50 -14,12
ENGI11 43,67 -11,58 BRDT3 19,92 -14,36
NTCO3 46,17 -12,14 BBAS3 28,05 -15,89
BRDT3 19,92 -12,86 IRBR3 6,00 -16,67
BBAS3 28,05 -14,04 PETR4 22,24 -16,67
VVAR3 11,87 -15,21 SULA11 33,03 -17,24
UGPA3 19,32 -15,49 COGN3 3,74 -17,26
PETR3 22,15 -18,27 PETR3 22,15 -18,95
PETR4 22,24 -18,62 VVAR3 11,87 -19,20

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 27 Fev.

SEMANA
EM FOCO

GRÁFICOS DA SEMANA 👁‍🗨

O índice americano VIX, que mede a percepção de risco, acelerou rápido, saindo de 21 na quarta
para quase 28 na sexta. S&P500 (-2,45%) na semana e IBOV (-7,09%)

VIX

S&P 500

IBOV

Fonte: Bloomberg

Bolsonaro - Moeda = -7,09%

Movimento muido mais agudo no Brasil, marcando a pior semana para o IBOV desde a
última final de Out-20, início do rali atual

Fonte: Bloomberg

Pela segunda semana consecutiva, o grande destaque global foi o forte movimento no mercado
de US$ 21tri em títulos de Renda Fixa nos EUA – A força do dólar é um dos principais riscos
para as moedas de países emergentes como o Brasil

Fonte: Bloomberg

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