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As Tres Melhores Acoes para 2021
As Tres Melhores Acoes para 2021
Ao fim de 2019, fizemos este mesmo relatório: As 3 Melhores Ações para 2020.
Mas claro, 2020 surpreendeu a todos. Começou com muito otimismo, passou por
um imenso pânico e está fechando com uma luz no fim do túnel (vacinas).
Visibilidade de resultados
Apesar dos desafios, nossas 3 Melhores para 2020 bateram o índice com folga.
IBOV (branco), LCAM3 (verde), CARD3 (roxo) e PRIO3 (laranja). Fonte: Bloomberg.
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Tudo isso pois suas perspectivas (visibilidade) de crescimento se mantiveram
sólidas. Das 3, apenas CSU Cardsystem (CARD3) passou ilesa pela crise.
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Ademais, podemos observar, nas barras translúcidas, as expectativas positivas
do mercado para o Ebitda e lucro de LCAM no 4T20 e 1T21. A demanda está
fortíssima e faltam carros. LCAM está preparada para voltar à sua dinâmica de
crescimento (seta branca).
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Podemos dizer que o Ebitda de
PRIO estava em um patamar de
75 milhões em 2018, subiu para
200 milhões em 2019 e tinha tudo
para continuar subindo forte em
2020. Mas a queda do petróleo
retirou parte de seu ímpeto de
crescimento. O Ebitda de 2020 da
companhia deve ficar ao redor de
300m em 2020. Hoje, com petróleo
de volta a 50 dólares, produção +50% maior e custo de extração (lifting cost)
-35%, PRIO tem tudo para ter um ótimo 4T20. O crescimento de PetroRio voltou.
Tendo sofrido e aprendido em 2020, nos vemos pensando: quais serão As 3 Melhores
Empresas para 2021?
A pandemia e a recessão darão lugar, em 2021, a uma forte recuperação das econo-
mias, com as vacinas sendo disseminadas e as pessoas voltando ao trabalho.
Em 2021, teremos a volta do crescimento. Claro, muita coisa ainda não aconteceu –
reforma administrativa, fiscal, privatizações… a lista é grande. Mas é importantíssimo
ressaltar que os juros continuam nas mínimas históricas. Se o governo não romper
o teto de gastos, eles deverão permanecer baixos por anos e anos e anos.
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Selic. Fonte: Bloomberg.
Com juros baixos, uma revolução está acontecendo no país. As pessoas estão
migrando seus investimentos para a economia real. Bolsa, startups, imóveis, negócios
diversos etc. Com os juros baixos, ficou mais interessante investir no país do que
deixar o dinheiro rendendo na renda fixa. Acabou o rentismo. Começou o novo
Brasil.
ROE (rentabilidade sobre patrimônio) do IBOV (linha verde) e Selic (linha rosa). Fonte: Bloomberg.
Se as empresas são mais rentáveis que os juros, as ações serão mais rentáveis
que o CDI a longo prazo. Em 2021, finalmente teremos o início do novo Brasil. O
Brasil do empreendedor. O Brasil da economia real. O Brasil do futuro. O Brasil da
bolsa.
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A Maior Bolha da História Mundial
Claro, existem riscos. Muitos riscos. A Maior Bolha
Da História Mundial é o maior deles. Não é algo
recente, falamos sobre esse mesmo risco desde
antes da pandemia. A bolha das bolhas, a queda
vertiginosa das taxas de juros globais, vem se
formando desde meados dos anos 1980.
Lembrando que o investidor ganha dinheiro quando as taxas de juros caem e perde
quando os títulos sobem – o mundo ganhou MUITO dinheiro nos últimos 30 anos,
e a culpa é dos Bancos Centrais. Desde a adoção do até então inédito sistema de
metas de inflação na Nova Zelândia, em fevereiro de 1990, a resposta para tudo no
mundo é: “abaixe os juros”. Crescimento fraco? Abaixe os juros. Problema? Abaixe os
juros. Falta crédito? Abaixe os juros. Crise? Pandemia? Abaixe os juros.
Como proteger seu capital do estouro da bolha das bolhas? Essa é a pergunta
de 1 trilhão de dólares, pois todas as grandes crises são diferentes e inesperadas.
Não temos as respostas, mas estamos atentos.
Como nos ensina o maior investidor de todos os tempos, Warren E. Buffett, as crises
são na verdade oportunidades. Antes da Covid-19, o Brasil teve sua pior crise da
história enquanto o mundo crescia e se desenvolvia. Estávamos na contramão.
Contudo, hoje, estamos no início de um enorme ciclo virtuoso.
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Veja como o IBOV ainda está extremamente barato historicamente (e em dólar, que
retira o efeito inflacionário do índice). Acabamos de sair do buraco (sem alçapão),
caímos na pandemia e voltamos à nossa jornada de recuperação. Os ciclos
normalmente multiplicam o capital por 16x, 32x ou 21x. Caímos até 63 mil pontos
na pandemia – foi uma enorme oportunidade de compra. Sim, voltamos para as
máximas do IBOV a 118 mil pontos; aqui em cima, seu investimento exige um pouco
mais de cautela, pois não sabemos quando será a próxima crise.
Compre bolsa quando ela sobe e compre bolsa quando ela cai. Bolsa é sempre
e para sempre.
Fazemos o contrário disso. Compramos empresas que são ótimas hoje, estão em
uma dinâmica de resultados consistente e negociam a preços baixos. Entender
o negócio e os resultados é importantíssimo. Mas é o preço baixo que multiplica
sua probabilidade de acerto. O preço baixo significa que o mercado não dá valor à
empresa. O preço baixo defende nosso patrimônio de erros de análise.
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O motivo é simples. Seus resultados (receita, Ebitda e lucro) acompanham o preço
da ação. Após tudo isso (e queda do Ebitda em 2020), a LCAM ainda negocia a 14x
Ebitda. Temos muita confiança em seu crescimento. Por um motivo simples: para
as locadoras, tamanho é documento. Quanto mais LCAM cresce, melhor fica –
mais rouba mercado das pequenas.
Compre LCAM3.
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PETRORIO (PRIO3) - Clusters são Vantagens Competitivas
Warren E. Buffett é famoso por comparar
vantagens competitivas de empresas a
fossos de castelo.
Foi exatamente isso que a PetroRio fez nos últimos anos. Até 2019, a PetroRio era
uma empresa extraordinária: comprava campos maduros, reduzia os custos de
extração e ganhava milhões. Em 2020, PetroRio é muito mais que isso. PRIO criou
clusters de produção. PRIO é a única empresa brasileira (fora a Petrobras) que
opera mais de um campo de produção de petróleo com os mesmos recursos (FPSO,
barcos, equipamentos e pessoal). O resultado disso é um custo de extração
muito menor. O resultado disso é um fosso maior e mais profundo, com jacarés e
piranhas (vantagens competitivas).
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Aliás, todos estes planos ainda não aparecem nos números de PRIO: (i) o tieback
(ligação e criação do cluster) de Tubarão Martelo e Polvo será feito no meio de 2021,
e o petróleo só começa a jorrar de Wahoo em 3 anos; (ii) os 30% remanescentes
do campo de Frade deverão ter compra aprovada nas próximas semanas pela
ANP (Agência Nacional do Petróleo) e compor seus resultados; (iii) PRIO acabou
de passar por um dos piores anos da história para o petróleo (o Brent saiu de
60 dólares, caiu para 24 e voltou, agora, para 50); (iv) o campo de Wahoo deverá
produzir 40 mil barris por dia e dobrar sua produção daqui a 3 anos; e (v) novas
aquisições? Outras reduções no custo de extração?
PRIO ainda negocia a 8x Ebitda dos últimos 12 meses (histórico) – sem os benefícios
acima. Olhamos o Ebitda, pois, como a companhia é toda dolarizada, os lucros são
impactados pela marcação a mercado da dívida em dólar (efeito apenas contábil,
não importa para nós). Pagamos 8x Ebitda por uma empresa que pode ver seu
volume de produção se multiplicar por 2,6x em 3 anos – crescimento de 53%
ao ano. Pagamos 8x Ebitda por uma empresa que reduziu drasticamente (e
continuará reduzindo) seu custo de produção (Lifting Cost) nos últimos anos.
O risco existe, é claro. O risco está na execução, no preço de aquisição dos campos
e em todo o enorme investimento que a companhia está fazendo. Se PRIO errar
uma campanha de exploração, o prejuízo é enorme. Mas a companhia vem sendo
bem-sucedida em comprar campos a um bom preço e desenvolvê-los (reduzindo
custos), para que estes gerem caixa e paguem novas campanhas.
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PRIO teve um rally violento em 2019, caiu e subiu com o petróleo em 2020:
Compre PRIO3.
“Mova-se apenas quando você tiver uma vantagem. É muito básico. Você precisa entender as
probabilidades e ter a disciplina de apostar apenas quando as probabilidades estiverem a seu
favor” – Charlie Munger.
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MRV negocia a 15x Ebitda e 19x lucros, um preço “justo” para o que a empresa
faz hoje – MRV produz 40 mil unidades por ano de residências do Minha Casa
Minha Vida.
Ebitda (acum 12mm, azul) Lucro (acum 12m, vere). Fonte: Bloomberg.
Segundo a gestão da companhia, em 2025, MRV terá: (i) 6bi de reais de VGV no
MCMV (esta é a MRV hoje); (ii) 4bi de reais no média renda (Luggo + SBPE); e (iii) 6bi
de reais em incorporação e venda para os FIIs nos EUA (AHS) e Urba (loteamento).
Os 10bi de reais de média renda, AHS e Urba serão distribuídos assim:
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São 40 mil unidades hoje de MCMV, e MRV quer chegar a lançar 80 mil unidades
por ano até 2025. Comprando MRV hoje, pagamos preço justo por seu bom
negócio de MCMV. Comprando MRV hoje, levamos todos os seus planos grátis. O
mercado ainda não viu (e não precificou) a nova MRV. Produzindo 80 mil unidades/
ano (metade MCMV e metade média renda) e vendendo a um preço médio de 160
mil reais (é o preço de venda médio do MCMV – muito baixo), MRV entregaria 12,8
bilhões de reais em vendas por ano. Com margem líquida de 10% (baixa, veja o
gráfico abaixo), seu lucro líquido anual seria de 1,28 bilhão de reais.
Isto é, como MRV lucra, hoje, 500 milhões de reais, teria crescimento de +156%
em 4 anos (até 2025). Ou seja, em nossa conta conservadora, pagamos 18x
lucros em MRV e compramos crescimento de +26% ao ano em média. Mas
utilizando o ticket médio estimado pela companhia e as mesmas margens de lucro
de 10%, MRV lucraria, em 2025, 2bi. MRV lucra 500m hoje e lucraria 2bi em 2025;
pagamos 18x lucros por um crescimento médio de lucros de +43% ao ano.
Compre MRVE3.
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É claro que tão importante quanto saber as ações é ter o acompanhamento
constante de um analista. Esse acompanhamento fez uma enorme diferença em
2020. Esse acompanhamento fará uma enorme diferença em 2021. As coisas
mudam, o mercado muda, as empresas mudam. As oportunidades mudam. Este é
o meu trabalho: analisar, acompanhar e informar os meus assinantes sobre tudo o
que acontece com as Empresas.
Abração,
Bruce.
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