O Brasil no contexto da Crise Financeira da Europa e Estados Unidos

Paulo Nogueira Batista Junior http://www.tijolaco.com Pouca Munio Um dos fatores que agravam a turbulncia financeira a percepo generalizada de que os governos dos pases desenvolvidos j gastaram boa parte da sua munio com a crise de 2008. Estados Unidos e Europa, que estavam e continuam no epicentro da crise, lanaram mo dos mais variados instrumentos: polticas fiscais anticclicas, reduo das taxas bsicas de juro para quase zero, injees macias de liquidez pelos bancos centrais e operaes custosas de socorro a instituies financeiras privadas. A crise foi contida, mas nunca chegou a ser superada. As economias dos EUA, da Europa e do Japo crescem pouco ou nada; as taxas de desemprego e subemprego permanecem elevadas, especialmente entre os jovens; as finanas pblicas esto fragilizadas; uma parte do sistema bancrio continua vulnervel, particularmente na Europa. No momento, o grande risco o de um novo mergulho recessivo, desencadeado por choques oriundos do sistema bancrio ou de riscos soberanos. Se isso acontecer, os governos no podero responder como antes. Como as dvidas pblicas aumentaram rapidamente e os balanos dos bancos centrais esto sobrecarregados, fica mais difcil promover uma nova rodada de estmulos fiscais e monetrios. Pior: alguns pases, notadamente na zona do euro, esto sendo forados a adotar polticas fiscais pr-cclicas em face das presses dos mercados. A munio poltica tambm menor. Hoje, existe mais resistncia ampliao dos gastos pblicos do que h trs anos. E novas operaes de salvamento de instituies financeiras privadas seriam recebidas com uma onda de indignao da opinio pblica. Os EUA e a zona do euro so os principais focos de preocupao, mas h problemas em outras reas da economia mundial. o caso da China, por exemplo. Em 2008-2009, o governo chins pde adotar um vigoroso programa de estmulo demanda interna que compensou, em parte, o choque recessivo provocado pelos desmandos financeiros nos EUA e na Europa. Em 2011, contudo, a China enfrenta inflao significativa dos preos de bens e servios, que se adiciona ao problema mais antigo de uma onda especulativa com ativos imobilirios. A menos que a inflao ceda rapidamente, a China dificilmente poder responder a uma segunda recesso nas economias desenvolvidas com polticas de expanso da demanda. Ou seja, o maior dos emergentes pouco poder fazer para sustentar a demanda na economia mundial. Como fica o Brasil? Como se sabe, a economia brasileira no escapar ilesa de um novo mergulho recessivo dos pases desenvolvidos. Mas a nossa margem de manobra maior do que a deles. Temos munio para gastar, em caso de um agravamento da situao mundial.

As reservas internacionais do pas aumentaram consideravelmente desde 2009 e podem ser usadas em caso de reduo de linhas internacionais de crdito e presses sobre as contas externas. H espao, alm disso, para permitir que o cmbio se deprecie. Uma desvalorizao do real, desde que no seja abrupta, ser at bem-vinda, uma vez que a moeda nacional se valorizou excessivamente nos anos recentes. O Banco Central pode tambm reduzir os elevados compulsrios sobre passivos bancrios e injetar liquidez na economia. Por ltimo, mas no menos importante, tambm h espao para diminuir as taxas de juro bsicas. Caso a crise internacional se agrave, afetando o nvel de atividade da economia, o Banco Central poder baixar os juros sem comprometer o controle da inflao. Isso ajudar a reduzir o custo da dvida pblica, favorecendo o equilbrio das contas do governo. Alm disso, desestimular entradas de capital, ajudando a corrigir a sobrevalorizao cambial. Nas circunstncias atuais, melhor seria responder a um choque recessivo externo com estmulos monetrios, mantendo uma poltica fiscal mais rigorosa. A coordenao entre as polticas fiscal e monetria hoje melhor do que em 2008. Naquela poca, Fazenda e Banco Central atuavam de forma divergente, com frequentes conflitos. Hoje, a equipe econmica est mais coesa, uma vantagem considervel em poca de incertezas e turbulncia.