Trading Bases

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BASES DE NEGOCIAÇÃO
NEGOCIAÇÃO
BASES
UMA HISTÓRIA SOBRE WALL STREET,
JOGOS DE JOGO E BEISEBOL
(Não necessariamente nesta ordem)
JOE PETA
DUTTON
DUTTON
Publicado por Penguin Group (EUA) Inc.
375 Hudson Street, Nova York, Nova York 10014, EUA Penguin Group (Canadá), 90 Eglinton Avenue East, Suite 700, Toronto, Ontario M4P 2Y3, Canadá
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Penguin Books Ltd, sede social: 80 Strand, Londres WC2R 0RL, Inglaterra
Publicado por Dutton, membro do Penguin Group (USA) Inc.
Primeira impressão, março de 2013
Copyright © 2013 por Joseph Peta

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PETA, Joe.
Bases comerciais: uma história sobre Wall Street, jogos de azar e beisebol (não necessariamente nessa ordem) / Joe Peta.
pág. cm.
Inclui índice.
ISBN: 978-1-101-60965-1 1.
Beisebol. 2. Jogos de azar. 3. Wall Street (Nova York, NY) I. Título.
GV867.3.P—dc23 2012043509
Desenhado por Alissa Amell
Embora o autor tenha feito todos os esforços para fornecer números de telefone, endereços de Internet e outras informações de contato precisos no momento
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SEMPRE APRENDENDO PEARSON

Machine Translated by Google Para Caitlin,
uma esposa da 8ª GUERRA, com um marido substituto
Conteúdo
PARTE UM • O MODELO
1. Manny Sanguillén não conseguiu encontrar as chaves

do carro 2. Como descobri o Cluster Luck
3. Sorte do grupo quantificada

4. Desempenho projetado dos jogadores
5. “Em outubro, sou um dinossauro – preciso saber hoje!”
6. Apostar no Beisebol: uma cartilha
PARTE DOIS • O LANÇAMENTO
7. Apostador em alta! Dia de abertura do modelo

8. A santidade dos ganhos futuros 9. O
progresso dos jogos
10. O doce som de vozes familiares
11. Um campo financeiro de sonhos
12. Levado para o jogo de bola
13. Resultados do primeiro

trimestre 14. O desconforto mental de estar para
trás 15. June e os incômodos gêmeos de
Minnesota 16. O que Las Vegas pode aprender com o pregão
17. Pete's Tavern revisitada
18. Apegar-se aos lucros em julho
PARTE TRÊS • SUCESSO
19. Foco nos dados errados 20. “Os

mercados podem permanecer irracionais…”
21. A ponderação é a parte mais difícil 22.

Um final de temporada vitorioso 23. O
que funciona nos playoffs?
24. Lançamento de um
fundo 25. “Ei, pai, quer pegar uma pegadinha?”
Epílogo: Um verão em Vegas
Agradecimentos
Índice
Machine Translated by Google PARTE UM
O MODELO
1
Manny Sanguillén não conseguiu encontrar as chaves do carro
Estamos no meio da tarde de 31 de março de 2011, dia de abertura da Liga Principal de Beisebol, e tenho apostas em quatro
jogos de beisebol disputados simultaneamente. É quinta-feira, então o mercado de ações está aberto, mas não tenho ideia do
que o S&P 500 está fazendo. O que eu sei é que o Cincinnati Reds marcou quatro corridas no final da nona entrada, tornando
minha primeira aposta da temporada vencedora. Isso desencadeia uma enxurrada de mensagens de texto e e-mails
recebidos e me faz girar de alegria.
O Dia de Abertura marca o culminar de um mês escrevendo ensaios relacionados ao beisebol para meus amigos,
mas, ao contrário do estereótipo do blogueiro de beisebol masculino, obcecado por estatísticas e que fica em casa, não estou
vestido de boxer nem sentado no porão da casa da minha mãe. Na verdade, quando o ano começou, eu ocupava um
lugar numa mesa de operações de Wall Street, tal como ocupei nos catorze anos anteriores. Eu tinha assinado um contrato
lucrativo no ano passado para negociar ações de tecnologia para um banco de investimento japonês multibilionário.
Embora não seja um blogueiro que mora no porão, também não sou o solteirão despreocupado e negociante de
Wall Street em Manhattan. Eu tenho uma família maravilhosa. Oito anos antes, casei-me com uma linda garota da Califórnia
e me mudei para São Francisco, onde perseguimos nossas duas filhas vestidas de tutu por uma casa com vista para o Oceano
Pacífico e para a Ponte Golden Gate. Então porque é que estou sentado numa cadeira de rodas a 4.000 quilómetros de distância,
sozinho num apartamento em Nova Iorque, desempregado e arriscando não só o meu dinheiro, mas também o dos meus amigos?
***
Nascido em 1965, cresci como uma criança louca por esportes, como tantos meninos pós-Baby Boomer. Devorei cada
palavra da seção de esportes do Philadelphia Inquirer , colecionei cartões de beisebol, tratei a chegada de uma nova edição da
Sports Illustrated como um feriado semanal e joguei horas e horas de jogos de simulação de beisebol APBA e basquete Strat-
O-Matic, todos de o que eventualmente levou meu cérebro a ficar cheio de fatos aleatórios e curiosidades.
Em algumas dessas histórias da Sports Illustrated, Inside Sports e Baseball Digest, um fato mencionado de passagem
muitas vezes passou a significar tanto ou mais para mim do que o tema geral do artigo. Eu sei que não estou sozinho. Reúna
cerca de uma dúzia de caras de quarenta e poucos anos e jogue frases como “Todd Marinovich nunca comeu um Big Mac” ou
“Wade Boggs comia frango antes de cada jogo” ou “Sidd Finch poderia ter entrado para a Filarmônica de Nova York” e se eles
forem obcecados por esportes, eles saberão do que você está falando e poderão identificar a história completa.*
Aqui está outro: “Manny Sanguillén não conseguiu encontrar as chaves do carro.”
Sempre que ouço o nome de Roberto Clemente, a primeira coisa que penso é “Manny Sanguillén não poderia
encontre as chaves do carro.”† Em 31 de dezembro de 1972, Roberto Clemente, do Pittsburgh Pirates, um dos maiores
defensores direitos de todos os tempos e o primeiro jogador de ascendência latino-americana a ser incluído no Hall da Fama do
Beisebol, embarcou um avião em sua cidade natal, Porto Rico, para levar suprimentos humanitários às vítimas
deMachine Translated
um terremoto by Googlena Nicarágua. Ele convidou seu melhor amigo, Manny Sanguillén, o apanhador dos
devastador
Piratas, para se juntar a ele. Alegadamente, Manny concordou imediatamente. O avião, mais tarde determinado como
uma armadilha mortal em espera devido à má manutenção e carga útil excessiva, caiu logo após a decolagem,
matando todos a bordo. Mas Manny Sanguillén não estava a bordo. Ele não conseguiu encontrar as chaves do
carro e perdeu o voo. Quarenta anos depois, essa é a parte da história de que me lembro. Eu tinha apenas sete anos
quando Roberto Clemente morreu, mas a perspectiva de Manny Sanguillén ficou comigo para sempre.
Manny Sanguillén passou anos sabendo que um incidente aleatório salvou sua vida. Mas e todas as vezes
em que sua vida teria mudado imensamente e você não sabe disso? Quantas vezes você se livra do perigo e nunca
sente o alívio por ter evitado o desastre?
Foi o que tornou o filme Sliding Doors de Gwyneth Paltrow tão divertido de assistir e é a base do discurso de
vendas do setor de segurança residencial. Você nunca saberá se aquela placa da ADT no gramado da
frente desencoraja os ladrões ou não, mas a ADT certamente tenta convencê-lo disso.
***
No dia 2 de janeiro de 2011, uma manhã de domingo tranquila, nublada e fresca na cidade de Nova York, eu não
poderia estar mais animado para começar o ano. Eu tinha acabado de passar o Natal na Califórnia com minha
esposa e duas filhas, que estavam terminando o ano letivo antes de cruzar o país para se juntar a mim. No Verão
anterior, tinha conseguido um emprego na Nomura Securities, um banco de investimento japonês que tentava penetrar
no mercado de corretagem dos EUA, ajudando a lançar uma mesa de negociação de acções em Nova Iorque. Nomura
não apenas me deu uma garantia de um ano e sete dígitos, mas eu também estava trabalhando para um amigo
próximo, um garoto prodígio de trinta anos chamado Pascal. No final de 2010, a nossa mesa de operações estava em
funcionamento há três meses, essencialmente uma temporada de exposições. Um novo ano comercial
começou no dia seguinte e eu mal podia esperar para começar. Nossa trajetória tinha sido ascendente desde o
lançamento, mas agora era hora de realmente focar nos resultados, continuar conquistando participação de
mercado e cumprir o mandato de ganhar dinheiro que a alta administração nos havia dado. Meu senso de
competição superdesenvolvido me dominou durante as férias de Natal, e eu tinha um objetivo para 2011: ser o trader
mais lucrativo da minha mesa, um manto que usei no Lehman Brothers de 2001 a 2003, a última vez que ocupei uma
função semelhante. . Pascal, não apenas meu chefe, mas também um colega negociador de ações de tecnologia na
mesa da Nomura, sabia disso e não estava disposto a ceder sua distinção não apenas como o negociante mais
lucrativo do Barclays Capital (antigo Lehman Brothers), mas possivelmente de toda a Street desde então. 2007. A
cultura e a energia das mesas de negociação sempre me agradaram e, sejam 7h em Nova York ou 4h em São
Francisco, nunca tive medo de ir trabalhar. A dinâmica nesta mesa, mesmo com quarenta e poucos anos, me fazia
pular da cama todas as manhãs para ir trabalhar, sem Red Bull e sem café, ao contrário de muitos dos meus colegas de
Voltando para Nova York após as férias na manhã de 2 de janeiro e ostentando um visual muito
feliz, aproximei-me do cruzamento da West Broadway com a Park Place, no centro de Manhattan, a apenas um
quarteirão do meu apartamento. Esse bloco é conhecido por duas coisas: Nacionalmente, ganhou notoriedade em
2010 como local de uma polêmica proposta de mesquita perto do Marco Zero. Localmente, a controvérsia
pareceu um pouco exagerada. É difícil equiparar a palavra sagrado a um prédio que abrigou uma fábrica de casacos
de Burlington e ainda tem a marca COATS AND MORE…FOR LESS na fachada. Os moradores conheceram melhor o
quarteirão pela melhor promoção de bar do bairro. Durante um jogo dos Yankees, o Dakota Roadhouse oferece a
cada cliente uma cerveja grátis cada vez que os Yankees fazem um home run. A promoção é engenhosamente
intitulada “They Slug, You Chug!” Não é de admirar que um suprimento aparentemente infinito de recém-formados na
faixa dos vinte e poucos anos seja atraído para a cidade de Nova York todos os anos.*
O semáforo ficou verde antes de eu chegar à esquina e não perdi o passo quando comecei a atravessar a rua.
Machine
rua. Translated vislumbrei
Ao atravessar, by Google dois policiais parados na porta do número 49 do Park Place, parte do local da
mesquita proposta. Eu estava contemplando o contraste entre a tranquila manhã de domingo e a patrulha de
segurança quando meu campo de visão se encheu com a tinta vermelha e branca de uma ambulância do FDNY que
se aproximava, virando à esquerda na Park Place vindo da West Broadway. Ao chegar ao meio do cruzamento, o
centro da grade do caminhão de quase quatro toneladas me atingiu no quadril esquerdo.
Me jogando para frente e girando para o lado, o caminhão continuou avançando enquanto eu começava a girar e
cair.
RACHADURA!
RACHADURA!
O pneu dianteiro do lado do motorista passou por cima do meu pé direito quando caí, e minha perna torceu para o
lado, fraturando instantaneamente os dois ossos entre o joelho e o tornozelo. Quando a ambulância finalmente parou,
eu estava caído embaixo da base da porta do motorista. Enquanto eu gritava de agonia, atrás da minha cabeça e
fora do meu campo de visão, ouvi a porta do motorista se abrir. Os detalhes se misturaram no minuto seguinte
— os policiais ao meu lado quase instantaneamente, o som de uma segunda ambulância chegando, a presença
de curiosos na calçada, os paramédicos se recusando a me dar morfina —, mas as primeiras palavras depois que
a porta do motorista se abriu, eu ainda pode ouvir claramente. Ele saiu, olhou para a situação e disse: “Oh, não. Oh
não. Oh não."
Claro, isso me fez olhar para a fonte da minha agonia. Dobrada em um ângulo de quase 45 graus no meio da
canela, minha perna direita estava quase plana no que era obviamente uma fratura nítida do osso. Meu jeans parecia
estar em uma tábua de passar roupa no meio de onde minha canela deveria estar. Embora nunca tenha perdido a
consciência, também nunca parei de gritar. Em meio aos gritos, porém, uma memória esportiva da década de 1980
surgiu na minha cabeça: Temos uma situação com Joe Theismann aqui.*
Dois hospitais, quatro dias, uma dúzia de parafusos e um prato do tamanho de uma manteiga na perna depois,
acordei de uma cirurgia de oito horas com a primeira redução da dor desde o acidente. No entanto, os dias que se
seguiram estiveram longe de ser isentos de dor e, na névoa narcótica das semanas seguintes, fiquei preso
numa cadeira de rodas e encalhado por todo o país, longe da minha família. Fui demitido daquele emprego de sete
dígitos seis semanas depois de voltar a trabalhar em uma cadeira de rodas. Eu não estou brincando com você. Eles
literalmente me tiraram do pregão. Um ex-colega me contou que até uma mulher que trabalhava na despensa perto
do pregão exclamou mais tarde: “Eles demitiram o cara na cadeira de rodas?”†
(Esse último parágrafo está factualmente correto. Fui demitido do meu emprego poucas semanas depois de
sofrer uma lesão grave na perna e ainda confinado a uma cadeira de rodas. No entanto, não estou insinuando, nem
qualquer leitor deveria inferir, que Nomura me demitiu porque eu estava em uma cadeira de rodas. Nomura demitiu
outros na mesa durante esse período, todos os quais conseguiram sair do pregão por conta própria.)
Desempregado, incapaz de viajar e praticamente confinado em meu apartamento, eu morava em um lugar
escuro e desconhecido. Não conseguia me concentrar o suficiente para ler um livro ou mesmo assistir a um filme
inteiro. Não assisti a um único jogo dos playoffs da NFL do início ao fim, incluindo o Super Bowl, porque não tinha
resistência mental para fazer isso. Meu iPad veio para a cama comigo todas as noites, pois eu precisava dele
ao meu lado para o inevitável despertar de pesadelos à 1h . E foi aí que a tangente Sliding Doors/Manny Sanguillén
tomou conta da minha mente.
Naquela fatídica manhã de janeiro, acordei em West Chester, Pensilvânia, depois de passar
Dia de Ano Novo com meus pais. Peguei a Amtrak para Nova York, mas me transferi em Newark, Nova Jersey,
para um trem PATH para a parte baixa de Manhattan. O trem chegou, eu desci e me juntei a uma procissão de viajantes
de fim de semana que iam do trem até as escadas rolantes que levavam ao nível da rua. Nunca saberei se houve
problemas mecânicos ou capacidade reduzida devido ao fim de semana de feriado, mas naquela manhã apenas uma
escada rolante subia. A estação PATH está a 12 metros abaixo do nível da rua e quando
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você Translated
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parte inferior das escadas rolantes e olha para a inclinação, você percebe o quão longe você
está no subsolo. Enquanto eu estava na fila lenta, notei escadas rolantes abertas para subir, embora não estivessem
funcionando. Resmungando com esse atraso, minha impaciência apareceu e eu agi.
Apesar de carregar uma mala de viagem pesando cerca de dez quilos, deslizei até uma escada rolante imóvel e
comecei a subir correndo. Menos de trinta segundos depois, eu estava no topo, sem fôlego, mas feliz em saber que
provavelmente tinha economizado cerca de três minutos.
É claro que, como percebi repetidamente durante meus episódios de insônia pós-pesadelo, isso também me levou
ao cruzamento da West Broadway com a Park Place três minutos antes.
Esse tipo de pensamento – aquela obsessão com “E se eu tivesse apenas esperado na fila?” – pode deixá-lo
maluco. Embora minha perna certamente levasse um tempo significativo para cicatrizar, ficou claro para mim que
algumas cicatrizes mentais também haviam se formado.
Meu estado enfraquecido me deixou vulnerável a pensamentos negativos. Eu precisava de algo para focar minha
mente e ocupar meus pensamentos durante a longa recuperação. Recorri a publicações de prévias de beisebol, a
vários sites de análise de beisebol repletos de dados e às planilhas que comecei a construir sozinho.
Reunindo meu amor por negociações e mercados, modelos e apostas esportivas, decidi usar as descobertas da
comunidade “sabermétrica” do beisebol para construir um modelo que superaria a linha de beisebol de Las Vegas.
Em março, enquanto o treinamento de primavera avançava, enviei aos meus amigos resumos de todas as
trinta equipes, prevendo a temporada de 2011. À medida que o modelo começou a tomar forma, as apostas começaram,
fiquei consumido pelo início da temporada de beisebol e meu estado mental melhorou rapidamente. No início, pensei
que meu foco na construção do modelo, no raciocínio crítico constante e na necessidade de análise foram responsáveis
pelo retorno da minha perspectiva otimista. Mas outro fator foi um catalisador ainda maior: meu amor pelo beisebol.
No final de Ball Four, seu relato sincero de seus dias como jogador de beisebol da liga principal, Jim Bouton
escreveu uma das melhores linhas finais já escritas.* Ele escreveu: “Veja, você passa uma boa parte de sua vida
segurando um beisebol e no final acontece que era o contrário o tempo todo.”
Minha carreira no beisebol terminou no ensino médio e, desde as ultracompetitivas ligas de softball que
consumiram o campus da Virginia Tech em meados dos anos 1980, não passei muito tempo com um diamante.
No entanto, num dia ensolarado de maio, no AT&T Park, em São Francisco, ainda de muletas e acompanhado pela
minha filha de quatro anos, isso ficou tão claro para mim quanto para Jim Bouton. Não foram apenas o modelo, o jogo
ou o quebra-cabeça diário a ser resolvido na forma da linha Vegas que levantaram meu ânimo, impulsionaram minha
recuperação e me devolveram ao mundo das noites repletas de sono. Foi beisebol. O beisebol, pelo qual me apaixonei
aos seis anos, ainda me dominava.
Machine Translated by Google 2
Como descobri a sorte coletiva
Ao contrário das caixas cheias de cartas de jogador APBA ou Strat-O-Matic que não cabiam bem na soleira entre
a porta de tela e a porta da frente da casa de minha infância, a correspondência hoje não chega à porta
com um baque. Os motoristas da UPS ou FedEx tocam a campainha ou, no caso de morar em um
apartamento em Nova York, as entregas geralmente ficam com o porteiro.
No entanto, se o seu carteiro deixasse na sua porta uma caixa contendo o Prospecto de Beisebol 2011: O
Guia Essencial para a Temporada de Beisebol de 2011, com quase seiscentas páginas ela cairia com um
baque surdo. Sua chegada em meados de fevereiro geralmente coincide com a chegada dos arremessadores
e apanhadores no treinamento de primavera, o que o torna, em minha casa, mais um prenúncio da primavera.
Existem muitas publicações de prévias de beisebol; o que sempre me atraiu no anuário da BP foi a sua escrita
espirituosa e os comentários incisivos. A análise é única, e os estudos instigantes e às vezes inovadores da BP
não apenas elevaram o padrão de muitos fãs para publicações prévias; aprofundou sua compreensão do jogo.
Seus ex-alunos passaram a trabalhar na diretoria de times da liga principal e, no caso de Nate Silver, famoso
pelo FiveThirtyEight, até elevaram a análise de dados em outras áreas. Na verdade, desde que comecei a
ler BP, há mais de uma década, este tornou-se o material mais estimulante e esperado que leio todos os
anos.* Leio BP de
forma diferente todos os anos. Às vezes, eu leio de frente para trás para uma revisão alfabética de
todos os trinta times da liga principal. Outras vezes, começo pelos Phillies, time da minha cidade natal e ainda
meu favorito. Este ano, decidi fazer uma prévia mais completa da próxima temporada, divisão por divisão,
começando pela Liga Americana Leste. E como o confinamento em meu apartamento durante a recuperação
da cirurgia significava que eu teria tempo de sobra para realizar minhas próprias análises, mantive uma
calculadora, um lápis e um papel à mão.
Comecei no Baltimore Orioles e decidi, com base nos dados, que o otimismo do final da temporada do ano
passado era equivocado. Anotei minha conclusão: “O forte resultado de 2010 resultou de uma miragem de vitórias
em uma única corrida, que provavelmente não serão repetidas”. Quando passei pelos Red Sox (“produção
incrível em 2010, dadas as lesões; aquisições fora de temporada sugerem o melhor ataque da liga em 2011”),
os Yankees (“tão dominantes no ataque como sempre, graças à sua habitual mistura de poder e paciência”), e o
Toronto Blue Jays (“poder de home run superior à média da liga não visto desde o início dos testes de esteróides”),
algo estava me incomodando no Tampa Bay Rays, o vencedor da divisão em 2010.
Como eles poderiam ter marcado corridas no mesmo nível do Red Sox e, em um grau um pouco menor,
do Yankees, o time com maior pontuação no beisebol? Peguei a calculadora e comecei a anotar alguns
números.
O Tampa Bay Rays de 2008-2010 se tornou a mais recente história de sucesso de azarão no beisebol,
suplantando o Oakland A's de uma década atrás como os queridinhos da multidão que torce por candidatos de
terceiros, o time jamaicano de bobsled e faculdades de médio porte. durante March Madness. Como os A's,
os Rays tiveram sucesso ao longo de várias temporadas, apesar das restrições de receita. Para tornar as
conquistas dos Rays ainda mais impressionantes, Tampa é uma franquia de pequeno mercado na mesma divisão q
asMachine Translated
duas principais by Googleeconómicas, o Boston Red Sox e o New York Yankees. Tanto o Red Sox quanto o Yankees
potências
geram e gastam (em salários dos jogadores) muito mais dinheiro do que qualquer outro time de beisebol. Apesar dessa
desvantagem persistente, os Rays conseguiram vencer a divisão duas vezes (2008 e 2010) em um período de três anos
e conquistaram a flâmula da Liga Americana em 2008, um feito que os Oakland A's do início dos anos 2000 não
conseguiram realizar.*
Ao ler a seção sobre os Rays e examinar seu desempenho estatístico, não consegui descobrir como eles não
apenas venceram sua divisão ultracompetitiva, mas também tiveram o melhor histórico de toda a Liga Americana. Me
perguntando se eu estava digerindo os dados corretamente, comecei examinando a ofensa deles. Os Rays de
2010 não atingiram a média, postando uma média de rebatidas de 0,247, que não estava apenas materialmente abaixo
da média da Liga Americana de 0,260, mas solidamente abaixo da média da Liga Nacional de 0,255. (Devido ao
rebatedor designado, os times da Liga Americana, em média, apresentam números melhores em todas as categorias
ofensivas do que os times da Liga Nacional.) A média de rebatidas dos Rays de 0,247 ficou em 26º lugar (de trinta) em
todo o beisebol em 2010. De claro, isso não conta toda a história da habilidade de rebatidas de uma equipe, já que o
cálculo da média de rebatidas (rebatidas/rebatidas) trata todas as rebatidas exatamente da mesma forma. Um time de
rebatidas de 0,247 com muitos home runs e outras rebatidas extra-base marcará muito mais corridas do que um time de
0,247 que acerta muitos rebatidas de simples. Os Rays, no entanto, não compensaram essa baixa média de rebatidas
com força, postando uma porcentagem de rebatidas (total de bases/rebatidas) de 0,403 para o ano, exatamente a média
da liga. Essa porcentagem de rebatidas ficou em 14º lugar entre todas as trinta equipes. A porcentagem de golpes ainda
dá crédito aos solteiros, portanto, não é uma medida perfeita de força bruta. Quando os simples são eliminados de
sua porcentagem de rebatidas, os Rays registraram uma rebatida de base extra acima da média por desempenho de
rebatida, terminando em oitavo no beisebol com uma leitura de potência isolada de 0,156.* Finalmente, a avaliação de
qualquer ataque deve levar em consideração caminhadas, que geram corredores de base adicionais que frequentemente
pontuam em rebatidas de base subsequentes. Para seu crédito, os Rays andaram com mais frequência do que qualquer
outro time de beisebol, o que aumentou sua porcentagem de base para o décimo nos campeonatos principais, uma
conquista impressionante dada sua média de rebatidas no 26º lugar.
Assim, em 2010, os Rays acertaram em singles a uma taxa que os colocou no quartil inferior do beisebol. Deles
as caminhadas líderes da liga ainda os levaram ao segundo quartil em termos de produção de corredores de base.
Sua porcentagem de rebatidas era a média da liga, mas eles tinham força suficiente para cair no primeiro quartil de
rebatidas isoladas. Lendo esse parágrafo várias vezes, vi uma equipe que deveria estar acima da média, mas não muito,
em corridas marcadas em 2010. Então, como explicar isso:
O Tampa Bay Rays marcou 802 corridas em 2010, o terceiro maior número de todo o beisebol.
Isso simplesmente não parecia certo quando comecei a observar a produção de corridas de outras equipes e sua
classificação nas mesmas categorias ofensivas. Por exemplo, os Red Sox foram materialmente melhores em cada uma
das categorias mencionadas acima e marcaram apenas dezesseis corridas a mais que os Rays. Os Cincinnati Reds e
Milwaukee Brewers marcaram doze e cinquenta e duas corridas a menos , respectivamente, do que os Rays, apesar de
terem superado Tampa em cada categoria. E estes não são apenas erros de arredondamento. Dê uma olhada:
Machine
EmboraTranslated by da
a pontuação Google
corrida de Tampa não parecesse passar no “teste do olho”, eu precisava examinar mais
precisamente que tipo de relação existia historicamente entre a capacidade de uma equipe de chegar à base (porcentagem na base, ou
OBP), atingir o poder (porcentagem de rebatidas, ou SLG), coletar rebatidas de base extras
(potência isolada ou ISO) e pontuações. Isso iria exigir mais do que uma calculadora, então me virei para
meu computador e comecei a inserir dados em uma planilha. Aprendi que durante um longo período de
Ao mesmo tempo, existe um relacionamento muito estável quando uma equipe está no ataque. Em todo o beisebol, os times
marque (um pouco mais de) uma corrida para cada dois acertos que conseguir. Está perto o suficiente, porém, para dizer que, em
em média, dois golpes equivalem a uma corrida.
Proporção de acertos por corrida da MLB, 2008–10

2010 2 acertos para cada corrida
2009 1,94 acertos para cada corrida
2008 1,95 acertos para cada corrida
Claro, essa é a média da liga e, neste caso, estar acima ou abaixo da média da liga é quase
sempre uma função das habilidades coletivas de uma equipe em chegar à base, rebater e rebater pelo poder.
A comparação de duas equipes de 2010 da Liga Nacional destaca a interação entre essas três
fatores e corridas de pontuação.
Atlanta Braves 1.411 rebatidas e 740 corridas marcadas
Filhotes de Chicago 1.414 rebatidas e 685 corridas marcadas
Embora os fãs dos Cubs provavelmente estejam balançando a cabeça com conhecimento de causa e dizendo: “Nenhuma surpresa aqui. Outra vez,
nós somos o conto de advertência”,* a causa da diferença nos acertos necessários por corrida é identificada por
olhando para os três diferentes fatores ofensivos que transformam rebatidas em corridas. Primeiro, as caminhadas não são contabilizadas
para. Os Braves caminharam 151 vezes mais que os Cubs, ou 32% mais vezes. A
O resumo dessa diferença fica evidente ao olhar para o OBP.
Braves 2010 OBP 0,339
Filhotes 2010 OBP 0,320
Além disso, olhar para os totais brutos de acertos não informa que tipo de acertos eles foram. Ao criar corridas,
obviamente, todos os acertos não são iguais. Os simples valem menos que os duplos e assim por diante. É aqui que
A porcentagem de rebatidas entra, capturando bases totais por rebatida, em vez de apenas rebatidas.
Braves 2010 SLG .401
Filhotes 2010 SLG .401
Finalmente, nos aprofundando um pouco mais na porcentagem de rebatidas e eliminando o efeito dos singles
produz ISO.
Braves 2010 ISO .143
Filhotes 2010 ISO 0,145
Portanto, embora os Braves tenham tido um pouco menos rebatidas (apenas três) quase do mesmo tipo (correspondendo
SLG com um ISO ligeiramente inferior ), em comparação com os Cubs, eles marcaram mais corridas. Por que? O
Braves criou muito mais baserunners por meio de caminhadas do que Chicago e, como resultado, teve um desempenho muito maior.
OBP.
O objetivo de usar Cubs e Braves para analisar esses três fatores é que quase todos os
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o desempenho by Google
de acertos por corrida pode ser previsto observando esses três fatores. Concluí: Dado um OBP médio da
liga (0,325), SLG (0,403) e ISO (0,145), deve-se esperar que uma equipe marque uma corrida para cada duas rebatidas que
produzir.
Agora vamos voltar e aplicar esses fatores às habilidades de pontuação de Tampa em 2010:
OBP 0,333 (10º na liga)

SLG 0,403 (14º na liga)
ISO 0,156 (8º na liga)
Como equipe, Tampa estava um pouco acima da média ao chegar à base com rebatidas exatamente na média da
liga, complementadas por um poder acima da média, mas de forma alguma líder da liga ou de elite. (Eles ficaram em 12º
lugar geral em home runs, o maior determinante do ISO.) Olhando para a distribuição (e é uma curva em forma de sino, ou
distribuição “normal”) de rebatidas por corrida em todas as trinta equipes no ano passado, você esperaria que Tampa queda
no segundo quartil, que começa em 1,915 (oitavo) e termina em 1,978 (15º). Para ser o mais conservador possível,
Tampa poderia assumir o oitavo lugar em rebatidas por corrida, ou uma proporção de 1,915.
Conclusão precipitada: com base em seus 1.343 rebatidas, acompanhados por um OBP de 0,333, rebatidas médias da
liga de 0,403 e ISO sólido, mas não de nível superior, de 0,156, seria esperado que Tampa tivesse pontuado 701 corridas
(1.343/1.915).
No entanto, como observado, Tampa marcou 802 corridas no ano passado. Na verdade, a proporção de acertos por corrida
de Tampa de 1,675 foi de longe a melhor de qualquer time nos últimos cinco anos. (A taxa de 1,711 do Yankees em 2007 ficou
em segundo lugar, e a taxa de 1,714 do Boston em 2009 foi a terceira. Ambas as equipes esmagaram a bola e tiveram
estatísticas de rebatidas muito superiores às de Tampa.) Honestamente, não chega nem perto. Nenhuma equipe nesta década
criou tantas (corridas) com tão poucos (acertos).
Esta anomalia exigia um exame estatístico ainda mais exato. Ao tentar determinar o
efeito que OBP, SLG e ISO tiveram nos acertos necessários por corrida pontuada, construí um problema comum no
estudo de estatística que pode ser resolvido por meio de análise de regressão. Uma análise de regressão mede o efeito
que as variáveis independentes têm sobre uma variável separada ou dependente. Nesse caso, propus que a variável
dependente, acertos por corrida, depende do OBP, SLG e ISO da equipe.
(Como há mais de uma variável, isso é conhecido como análise de regressão múltipla.) Uma análise de regressão
pode confirmar uma relação entre as variáveis e, ao fazê-lo, determinar quanto peso atribuir a cada variável. Também pode
refutar qualquer efeito entre as variáveis. (Por exemplo, adicionar a idade do gerente de uma equipe como uma variável
independente não produziria nenhum efeito nos acertos por corrida de uma equipe, e uma análise de regressão revelaria esse
fato.)
Usando dados de 2008-2010 para todas as noventa temporadas de equipes (trinta equipes em três anos), regredi
OBP, SLG e ISO contra acertos por corrida. A análise de regressão determinou que Tampa deveria precisar de 1.855
acertos para cada corrida marcada. Em vez disso, como observado, eles marcaram uma corrida para cada 1.675 acertos. Se
tivessem correspondido às expectativas, teriam marcado setenta e oito corridas a menos. Dito de outra forma, com base em
suas habilidades de rebatidas e alcance de base, Tampa marcou incríveis setenta e oito corridas acima das expectativas.
Comecei a me perguntar seriamente se o sucesso de Tampa em 2010 realmente merecia todos os elogios que recebeu
ou se eu poderia atribuir essa incrível eficiência na conversão de rebatidas em corridas e, em última análise, em seu recorde
geral, à sorte. O que é sorte? Para determinar a existência de sorte, as ocorrências aleatórias, em oposição aos
fatores previsíveis baseados em habilidades, devem ser identificadas e definidas.
***
Machine
Em Translated
1978, Bruce by Google
Springsteen lançou uma música chamada “Prove It All Night”, o primeiro single do álbum Darkness on the Edge
of Town . Eu tinha treze anos em 1978, uma coleção ambulante de hormônios em fúria, embrulhados em um pacote de
constrangimento dentro de uma concha de inépcia social. Então é claro que imaginei que “Prove It All Night” era uma espécie de
hino rock and roll às proezas sexuais. Mais de vinte anos depois, mudei de ideia ao ouvir Bruce tocar a música ao vivo em
diversas gravações piratas. Ao apresentar a música durante a turnê Darkness , Bruce diz:* “Não é suficiente fazer isso uma
vez. Neste mundo você tem que fazer isso de novo e de novo e de novo. Você tem que provar isso a noite toda. Talvez isso seja
alguma ostentação sexual de sua juventude, mas para mim, agora, parece exatamente o meu padrão para distinguir sorte de
habilidade.
Ao avaliar os resultados do beisebol, o desempenho baseado em habilidades pode ser repetido; resultados baseados na sorte
não são. Por exemplo, acertar home runs é uma habilidade. Antes do início de uma temporada, você pode adivinhar com
precisão qual jogador liderará a liga em home runs. Na verdade, você está essencialmente em pé de igualdade com qualquer
outra pessoa que faça a mesma suposição, apenas escolhendo um dos dez melhores rebatedores de home run do ano anterior. O
mesmo acontece com arremessadores e eliminações. E quanto às duplas? Agora isso é um pouco mais interessante. O líder da liga
muda praticamente todos os anos, sendo Brian Roberts o único jogador a liderar a liga em duplas duas vezes nos últimos dez anos
(todas as estatísticas até 2010). Por outro lado, Alex Rodriguez (cinco títulos), Albert Pujols (dois) e Ryan Howard (dois)
foram responsáveis por quase metade dos títulos de home runs da liga nos últimos dez anos. Acertar duplas requer habilidade, mas
também é fortemente influenciado ano após ano pela sorte (saltos no estádio, flutuações nos home runs por bola rebatida, etc.).
Portanto, esses são exemplos de realizações baseadas em habilidades e parcialmente baseadas em habilidades.
Que realizações não são baseadas em habilidades e são completamente o resultado da aleatoriedade? A equipe que lidera a liga em
arremessos mais selvagens cometidos pelo oponente. O desempenho de uma equipe às terças-feiras em comparação com
outros dias. Da mesma forma, e às vezes de forma controversa, tem sido demonstrado repetidamente que o “desempenho da
embreagem” – isto é, o desempenho em situações de alta alavancagem ou “embreagem” – varia amplamente de ano para ano entre
arremessadores e rebatedores. Comentaristas, apresentadores de rádio e fãs adoram equiparar o sucesso de um jogador à sua
coragem intestinal ou resistência mental, vendo isso como os fatores que lhe permitem superar seus pares quando um jogo está em
jogo.
Repetidamente, porém, estudos mostram que não existe jogador de “embreagem”. Albert Pujols pode ser o melhor rebatedor
de oitava ou nona entrada no beisebol quando o jogo está empatado ou seu time está perdendo uma corrida, mas ele também é o
melhor rebatedor no beisebol em geral, então não se deve concluir que ele possui um poder mágico. para atuar em situações de
embreagem. O grau em que um jogador excede (ou fica aquém) do seu desempenho geral em situações de embreagem a cada
ano é aleatório. Boa sorte, para os propósitos deste livro, significa estar do lado feliz das ocorrências aleatórias; azar é o oposto. A
existência de qualquer um deles num ano não é preditiva do desempenho futuro no ano seguinte e, portanto, não se baseia
em competências.
Ao transformar rebatidas em corridas em 2010, descobriu-se que Tampa foi beneficiária de um tipo especial de sorte que
chamo de sorte coletiva.* As rebatidas de Tampa aconteciam desproporcionalmente quando os corredores estavam na base. Em
outras palavras, nas situações de maior alavancagem e menor tamanho de amostra, os rebatedores de Tampa tiveram um
desempenho muito acima de suas habilidades demonstradas anteriormente. Isso pode parecer um exemplo de jogadores que
aumentam o seu jogo na embreagem, mas posso demonstrar que foi simplesmente sorte.
Os jogadores acertam melhor com os corredores na base. Como qualquer fã de beisebol sabe, isso não é porque
os rebatedores estão se esforçando mais; é porque os arremessadores têm um desempenho diferente de duas maneiras com os
corredores na base, e ambos beneficiam o rebatedor: Fisicamente, os arremessadores lançam de maneira diferente (eles trabalham
a partir do “alongamento”, em vez de “uma corda”, gerando um pouco menos de impulso ao soltar a bola) , e
Machine Translated
estrategicamente by executam
eles Google de forma diferente (às vezes, sem lugar para colocar corredores adicionais, eles
devem desafiar os rebatedores com rebatidas). Podemos ver isso examinando a média de rebatidas (BA), OBP e
SLG – conhecidos como divisões, ou como BP os apelidou, “divisões de barra tripla” – de rebatedores em diferentes situaçõe
Divisões da MLB 2010 (BA/OBP/SLG)

Bases Vazias .252/.315/.396
Corredores ativados .264/.339/.411
Melhoria +12/+24/+15
Divisão de Tampa 2010

Corredores ativados .269/.358/.425
Melhoria +39/+45/+39
Essa é uma diferença incrível entre as linhas de melhoria de Tampa e de todas as ligas principais.
equipes. Ainda mais marcantes são as diferenças para o jogador que foi o maior responsável por esta disparidade,
Carl Crawford:

Corredores ativados 0,350/0,399/0,555
Melhoria +77/+78/+107
Alguns ainda vão querer dizer que Carl Crawford, um All-Star, tem um desempenho excelente e melhora seu jogo
quando importa, mas se é assim, por que isso não apareceu nos primeiros sete anos de carreira? Carl Crawford
sempre foi um jogador muito bom. De 2002 a 2009, em quase dez vezes mais ABs do que em 2010, suas divisões de
melhoria foram as seguintes: +20/+27/+44. Todos esses três números estão acima da média (de cima, +12/+24/+15), mas
Carl Crawford é um jogador acima da média, então isso não é surpreendente. Em vez de presumir que Carl Crawford
adquiriu a capacidade de atuar na embreagem no ano passado, estou mais inclinado a concluir o seguinte: em situações
de amostra pequena e alta alavancagem em 2010, Carl Crawford se transformou em Alex Rodriguez,* apesar do fato que
ele nunca demonstrou habilidades do tipo Rodriguez antes. Ainda mais favorável à teoria da “sorte do grupo”, os números
gerais de Crawford em 2010 estavam alinhados com toda a sua carreira. Isso é um acaso único de distribuição e,
portanto, a criação geral da corrida de Tampa em 2010 não é repetível. (Jason Bartlett, com divisões de melhoria de
+80/+37/+163, também contribuiu muito para esse fenômeno em 2010, mas com menos ABs de corredor
na base do que Crawford, ele não teve um efeito tão grande .)
Assim, minha conclusão foi que o desempenho ofensivo geral de Tampa foi baseado em um aumento aleatório
de rebatidas com corredores na base, ou sorte de agrupamento, e, portanto, era improvável que se repetisse em
2011. Em outras palavras:
Se o Tampa Bay Rays de 2011 obtivesse exatamente o mesmo total de produção extensiva exatamente do
mesmos jogadores de 2010, eles marcariam algo em torno de oitenta a menos
corre.
Mas Tampa Bay não estava trazendo de volta os mesmos jogadores no ataque em 2010. Na verdade, o maior
rebatedor de agente livre a mudar de time no inverno de 2011 foi o já mencionado Carl Crawford. Levando todos esses
fatores em consideração, cheguei à conclusão de que as mudanças na escalação de Tampa a partir de 2010 custariam
mais de vinte séries de produção total durante a temporada de 2011, além da queda na reversão da sorte.
Quando salvei a planilha, tive a profunda convicção de que a edição de 2011 do Tampa
Bay Rays marcaria cerca de cem corridas a menos do que o time marcou em 2010, e eu não pensei
Machine
essa Translated by Google
era necessariamente uma opinião consensual. Então agora as perguntas em minha mente eram: o que isso
significa para o total de vitórias da temporada – e como posso ganhar dinheiro com essa visão?
Sorte do cluster quantificada
Após a falência do Lehman, em 2008, que pôs fim ao meu mandato de treze anos na empresa, consegui um emprego
no UBS, um enorme banco de investimento com sede na Suíça. Meu trabalho era apoiar os clientes institucionais do
UBS, como fundos mútuos, doações universitárias, fundos de hedge, etc., que negociavam ações eletronicamente.
Tradicionalmente, as negociações de ações ocorriam através de linhas telefônicas, de pessoa para pessoa,
especialmente na NASDAQ, um mercado de ações entre corretores onde passei meus anos de formação em Wall
Street como formador de mercado. Essa descrição não retrata realmente um quadro completo; durante a década
de 1990, acomodações em hotéis, compras por catálogo por correspondência e reservas de aluguel de carros
também eram realizadas por telefone, mas quando se tratava de negociar ações da NASDAQ, havia muitos gritos,
lançamentos de telefones e equipamentos quebrados que fizeram é único entre as empresas baseadas em telefone.
No entanto, em 2008, o comércio electrónico ganhou quota de mercado em toda Wall Street e o comércio tornou-se
uma disciplina muito mais imparcial.
Os dezoito meses que passei no UBS foram o único trecho da minha carreira de quinze anos em Wall Street
que eu não era um trader, no sentido de que não tinha o capital do meu empregador à minha disposição para
negociar e, portanto, arriscar, diariamente. Tecnicamente, meu trabalho se enquadrava na categoria de “vendas”,
mas como eu não gostava de “pedir a troca”,* que é absolutamente necessário para ser um vendedor de sucesso,
concentrei-me na análise de dados como forma de ajudar os clientes.
Em 2005, Charles Schwab, um dos maiores corretores de ações de varejo da América, saiu do mercado
negócio de execução de ações e terceirizou a negociação de todos os pedidos de seus clientes para o UBS.
Grandes bancos de investimento como o UBS geralmente não têm clientes de varejo. Em vez disso, os clientes
responsáveis pelos milhões de acções que os bancos de investimento transaccionam todos os dias são instituições
como fundos de cobertura e fundos mútuos gigantescos como a Fidelity, ou fundos de pensões como o
CalPERS, ou o fundo patrimonial de Harvard. Poucos dias depois de ingressar no UBS, descobri que tinha acesso a
um banco de dados que registrava todas as ações negociadas pelos clientes da Charles Schwab. Embora muitas
empresas em Wall Street (Goldman Sachs, Citigroup, Morgan Stanley, et al.) negociem grandes quantidades de
ações para os seus clientes todos os dias, nenhuma delas tinha encomendas próximas do UBS ao nível do cliente
retalhista. Devido à presença da Schwab a nível nacional, estas negociações continham colectivamente uma
riqueza de dados a partir dos quais se podiam tirar conclusões sobre o sentimento dos investidores individuais,
uma enorme variável de curto prazo na avaliação do mercado de acções. Isto significava que o UBS, com acesso
exclusivo a estes dados, tinha a capacidade de distinguir entre as ações dos seus clientes institucionais, o investidor
profissional, e os clientes de retalho da Schwab. Durante anos, essa montanha de dados simplesmente permaneceu
ali. Se interpretado corretamente, poderá ser extremamente valioso para gestores de carteiras e traders em toda
Wall Street. É a história da nossa época em muitos setores diferentes: a empresa com mais dados tem uma vantagem sob
O UBS tinha algo único, mas cru. Os dados precisavam ser devidamente analisados e depois destilados em um
formato fácil de entender. Olhando para as negociações da Schwab como um proxy para o comportamento de todos
os investidores de varejo, desenvolvi estatísticas, criei métricas e descobri tendências, o que levou à formação
de alguns sinais de mercado muito preditivos. Munido desta análise, divulguei meu
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forma debyuma
Google
nota diária de pesquisa. Devido ao conteúdo exclusivo, a nota conquistou rapidamente um grande
público dentro e fora da empresa. Muitas vezes me perguntaram: “De onde você tira essas coisas?”
A resposta foi simplesmente Bill James.

Autor da lendária série Baseball Abstract (pelo menos no mundo dos fãs de beisebol obcecados por estatística) , que
chamou a atenção nacional pela primeira vez em um artigo da Sports Illustrated de 1981 , Bill James criou essencialmente todo
o campo do estudo estatístico do beisebol chamado “sabermetria”. * A série BA terminou após cerca de uma década, e o último
volume do The Bill James Historical Baseball Abstract foi publicado em 2001. Mas a influência de James no jogo só aumentou.
Contratado pelo Boston Red Sox em 2003 como consultor, ele chegou a tempo de aconselhar a diretoria enquanto tomava decisões
de escalação que levariam diretamente ao primeiro título da equipe na World Series em oitenta e seis anos.
Sua influência indireta deixou uma marca ainda maior no jogo. No beisebol, praticamente todos os times têm agora um diretor
de estatística, ou mesmo um gerente geral, que não apenas conhece o trabalho de James, mas também foi profundamente
influenciado por ele. Fora do jogo, existe um nicho editorial considerável, tanto impresso quanto online, dedicado ao estudo da análise
do beisebol. Embora, que eu saiba, ele nunca adaptou seus escritos especificamente ao beisebol fantasia, você pode apostar
que todo vencedor da liga emprega algum tipo de análise preditiva que pode ser rastreada até uma teoria de Bill James, quer o
jogador fantasia saiba disso ou não. Não é um exagero dizer que cada pesquisa realizada ou avanço feito na análise do beisebol
na última década se baseou, ou pelo menos foi inspirado, no trabalho originalmente de autoria de Bill James.
James conquistou seguidores não apenas por causa dos dados que citou e das estatísticas que inventou
mas porque ele escreveu bem também. Tal como Warren Buffett, cujas realizações profissionais ofuscaram a sua
capacidade de escrever excepcionalmente bem, James não se limitou a despejar números sobre os seus leitores; ele os entreteceu
em uma história. Esse é o estilo que imitei e adotei quando escrevi comentários no UBS.
Ao contar histórias, James se destacou na difícil tarefa de escrever ensaios estimulantes e, ao mesmo tempo, alimentar o leitor com
porções extras de números e dados. Como me disse um fã de sua escrita, quando Bill James escreveu, “o leitor nem sabia que
estava comendo vegetais”. Mas o que exatamente esses leitores dedicados tiraram de seu trabalho?
Está claro o que os gerentes gerais e proprietários de times da MLB acabaram achando valioso.
Em termos gerais, James procurou descobrir por que os times venceram jogos de beisebol, quais conjuntos de habilidades
as organizações deveriam buscar nos jogadores e como prever o desempenho de um time com base na combinação dos conjuntos
de habilidades de seus jogadores. Bill James explicou como construir equipes que ganhem mais jogos.
Os fãs radicais de beisebol que apreciam as estatísticas viram uma nova janela aberta em seu mundo. Os jogadores de
beisebol fantástico encontraram vantagens na previsão do desempenho futuro dos jogadores. Em meio a esses grupos de
leitores, sempre me senti um pouco isolado. Nunca serei dono de um time de beisebol, nem trabalharei na diretoria de alguém. Estou
menos interessado nas horas de trabalho tedioso necessárias para dominar uma liga de beisebol fantasia, quando a
recompensa é basicamente orgulho e talvez algumas centenas de dólares. Nem, quando se trata de diferenças de opinião, estou
interessado em argumentos intelectuais em si.
Quando a Apple lançou o iPhone em 2007, um acalorado debate se desenvolveu na mesa de operações da
o fundo de hedge da minha empresa sobre se o iPhone era uma ameaça ao domínio do BlackBerry no mercado de smartphones.
Um analista zombou da entrada da Apple no mercado de telefonia. No entanto, ele não concordaria em fazer uma aposta de US$
100 no desempenho das ações da Apple versus Research in Motion (fabricante do BlackBerry) em qualquer período de sua escolha.
Nem, apesar de sua franqueza, ele arriscaria o dinheiro de outras pessoas (isso é o que realmente é administrar um fundo de
investimento – apostar o dinheiro de outras pessoas) ao realizar uma negociação de pares em apoio à sua opinião. Ele apenas
* “A Apple não tem ideia do que
insistiu presunçosamente:
Machine
está Translated
fazendo by Google
no negócio de telefonia. Veremos no final.” Minha irritação se manifestou na mudez e
provavelmente no rosto vermelho. Está quase além da minha compreensão como alguém pode realizar pesquisas, formar
uma opinião forte e depois não querer expressar sua convicção nessa opinião – em outras palavras, respaldar o trabalho
que fez, com dinheiro. É por isso que negociei para viver. Agora, para ser claro, não estou falando de um desejo incontrolável
de jogar. Não fiquei sentado nas mesas de operações dizendo: “Você acha que vai chover amanhã? Dou-lhe uma
probabilidade de três para dois de que isso não aconteça. Vamos apostar no almoço no Palm.” Estou falando sobre fazer
pesquisas, acreditar que o trabalho cria uma vantagem sobre os outros e depois investir nessa vantagem.
Essa mesma mentalidade despertou a ideia de que seria o primeiro passo para sair da minha nuvem pós-acidente.
Por que não tentar aproveitar a pesquisa sabermétrica de Bill James e outros e ganhar dinheiro apostando no
resultado de jogos de beisebol ou de temporadas inteiras? À medida que fui ficando cada vez mais absorto em minha própria
pesquisa, comecei a enfrentar os criadores de probabilidades do beisebol, munido de minha descoberta da sorte coletiva e
dos princípios sabermétricos estabelecidos. Quando comecei a construir uma quantidade estonteante de
planilhas complexas, senti a mesma necessidade de pular da cama e ir para o computador que sentia como trader.
Preso sozinho em um apartamento em Nova York e ingerindo analgésicos, tive que usar um andador para fazer meus
“saltos” figurativos, mas a onda de energia, ausente nos primeiros meses após o acidente, me fez sentir bem.
O primeiro princípio que empregaria foi o teorema de Pitágoras de Bill James. Você já se perguntou por que a
classificação do beisebol evoluiu para incluir, em alguns sites e jornais, as colunas RS (corridas marcadas) e RA (corridas
permitidas)? Isso se deve à crescente influência do teorema de Pitágoras de James, o alicerce mais básico do modelo que
me propus construir. James descobriu que a porcentagem de vitórias de uma equipe no final de qualquer ano poderia ser
estimada, com grande precisão, usando apenas dois dados: o RS e o RA da equipe. Essa simplicidade é bastante
impressionante quando todas as diferentes maneiras de medir as conquistas de um determinado time de beisebol
são consideradas. Independentemente de seus home runs, eliminações, média de rebatidas, média de corridas
merecidas (ERA), divisão ou época, a temporada de qualquer time pode ser reduzida a esta frase: “Diga-me quantas
corridas um time marcou e quantas ele permitiu e Vou te dizer quantos jogos ele ganhou.”
James publicou a fórmula pela primeira vez no início dos anos 1980 e era assim:
RS2 / (RS2 + RA2) = Porcentagem de vitórias da equipe
Devido à presença dos fatores quadrados, James apelidou sua criação de “teorema de Pitágoras”. Muitos
refinaram ainda mais o teorema original de Pitágoras de James.* É amplamente aceito que o expoente mais preciso,
aquele pequeno número sobrescrito, é 1,83, não 2, e essa é a fórmula usada hoje.* Tomemos como exemplo os Cleveland
Indians de
2010. Eles marcaram 646 corridas e permitiram 752. Conecte esses números
na fórmula e o resultado é:
6461,83 / (6461,83 + 7521,83) = 0,4309
Uma porcentagem de vitórias de 0,4309 em 162 jogos se traduz em 69,8 vitórias. Na verdade, os indianos venceram
sessenta e nove jogos em 2010. Por que isso é útil? O número de corridas que uma equipe marca e permite em uma
temporada é acumulado em 162 jogos, um número grande o suficiente para remover o viés de amostragem. Portanto, é
pensado para ser uma representação justa do talento da equipe subjacente. O teorema de Pitágoras de James pode ser
usado para comparar o total esperado de vitórias de uma equipe com base em seu desempenho ao longo da temporada com
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vitórias Translated
reais. É clarobyque
Google
há alguma aleatoriedade ou ruído em torno do total de vitórias finais de uma equipe.
No entanto, quando os resultados reais de uma equipe se desviam em quatro vitórias ou mais da estimativa pitagórica, um
limite foi ultrapassado e resultados não repetíveis podem ser assumidos.
Usando a visão do desempenho das equipes que esta equação fornece, dei o primeiro passo para determinar
quais equipes tendiam a ter sorte ou azar, em termos do número de jogos que venceram em um determinado ano. Isso
era diferente do cálculo da sorte do grupo, que media a sorte de um time como o Rays em acumular suas corridas
marcadas. O teorema de Pitágoras mede a sorte que uma equipe teve ao converter suas corridas reais marcadas e
corridas permitidas em vitórias. Lembre-se de que a sorte representa um desempenho que não pode ser repetido.
Equipes nos extremos do espectro da sorte em 2010

Equipe Vitórias em 2010 vs. estimativa pitagórica +7,97
Houston Astros vitórias acima da estimativa
Piratas de Pittsburgh +3,66
Orioles de Baltimore +3,02
Filhotes de Chicago +2,35
Royals de Kansas City +2,31
Oakland A's -4,25
Arizona Diamondbacks -4,29
Cardeais de São Luís -5,16 vitórias abaixo da estimativa
Apenas seis equipes entre trinta terminaram 2010 com mais de três vitórias em sua estimativa pitagórica,
e apenas quatro deles foram desviados por quatro vitórias ou mais. Olhando para os dois maiores valores discrepantes,
Houston marcou 611 corridas e permitiu 729, o que equivale a 68,03 vitórias, de acordo com a equação. Houston
venceu setenta e seis jogos. Esse spread de 7,97 foi 4,31 vitórias maior que o do Pittsburgh Pirates, o segundo
time “mais sortudo” de 2010. Na verdade, apenas Pittsburgh e Baltimore ficaram acima de sua projeção
pitagórica em mais de 2,5 vitórias, então o total de setenta e seis vitórias de Houston, dado seu talento em rebatidas e
arremessos, era realmente improvável. No outro extremo do espectro, o St. Louis Cardinals marcou 736 corridas e
permitiu 641. Projetado para vencer 91,16 jogos, eles venceram apenas oitenta e seis. Isso os tornou “azarados” por -5,16
jogos. Portanto, os Astros tiveram sorte e os Cardinals, azar; pela minha definição de sorte, nenhum dos resultados de
2010 (em termos de vitórias) foi provavelmente repetível, dado o desempenho dos seus jogadores.
Baseando-me neste nível de talento demonstrado, reafirmei o desempenho do Astros em 2010 em termos das expectativas
de 2011: O
Houston Astros poderia colocar em campo em 2011 exatamente os mesmos jogadores do ano passado, e se
eles tivessem um desempenho que produzisse exatamente a mesma quantidade de corridas marcados e corridas
permitidas como em 2010, espera-se que ganhem sessenta e oito jogos, ou oito a menos do que venceram em 2010.
Mas, como observado no capítulo anterior, eliminar os efeitos da sorte coletiva determina o número de corridas
que uma equipe deveria ter marcado, dado o seu desempenho ofensivo total. Acontece que o ataque de Houston se
beneficiou da sorte de grupo com vinte e uma corridas. Como marcar e permitir corridas em todo o beisebol é um jogo
de soma zero (outro time desiste das corridas que seu oponente marca), segue-se que se times como Tampa (+78
corridas devido à sorte de grupo) e Houston (+21 corridas) estavam marcando mais corridas do que seus resultados de
rebatidas deveriam ter produzido, havia equipes de arremessadores que devem ter tido azar em desistir dessas
corridas. Saber quais equipes tiveram azar pode ser tão valioso quanto identificar as que tiveram sorte.
Eu fiz esse exercício para a produção ofensiva de cada equipe e, coletivamente, as equipes da MLB se
beneficiaram em 2010 da sorte no grupo, com 130 corridas. Em seguida, executei a mesma regressão no pitch
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desempenho que useiby para
Google
determinar o excesso ou a falta de corridas marcadas por ataques e descobri que a
equipe de arremessadores de Houston desistiu de sete corridas a mais do que o esperado, dado o nível de
rebatidas de seus oponentes.
Juntei tudo e cheguei a uma conclusão final sobre o desempenho de Houston em 2010. Se a temporada fosse
repetida com os mesmos jogadores, atuando exatamente no mesmo nível, eu esperaria que Houston marcasse 590
corridas, não 611, e desistisse de 722, não de 729. Insira 590 corridas marcadas e 722 corridas permitidas na fórmula
pitagórica e a porcentagem de vitórias resultante de 0,409 equivale a sessenta e seis vitórias.
De repente, Houston parecia um time muito pior no início de 2011 do que o time que venceu setenta e seis jogos em
2010. Quando fiz isso para cada time, parecia que Houston tinha o segundo pior time de beisebol em 2010, à frente de
apenas os Piratas de Pittsburgh. Pior ainda do que Seattle Mariners, Baltimore Orioles e Kansas City Royals.
Pior que o Chicago Cubs, o Cleveland Indians e o Arizona Diamondbacks. O que essas sete equipes têm em comum?
Na verdade, todos eles perderam mais jogos do que o Houston Astros em 2010. Eu não sabia disso na época, mas
todos os sete iriam postar recordes melhores, em sua maioria muito melhores, do que os Astros em 2011 - exatamente
como o modelo previu .
A classificação de 2010, ajustada pela sorte do grupo e pelo teorema de Pitágoras abaixo/acima do desempenho*
(vitórias reais entre parênteses):
Enquanto estudava a classificação ajustada para 2010 e notava o quanto os Astros eram piores do que o seu recorde
de 2010 sugeria, fui à web para determinar as expectativas da equipa a partir da perspectiva dos criadores de
probabilidades de Las Vegas. As casas de apostas publicam um mercado de vitórias totais para cada equipe e permitem
que os apostadores apostem se o total de vitórias de uma equipe na temporada será superior ou inferior ao número
publicado. Para o Houston Astros, o mercado over-under de 2011 para o total de vitórias foi de 721ÿ2 . Esse total em
uma equipe que eu acreditava fortemente ter talentos com sessenta e seis vitórias. Las Vegas estava se oferecendo
para apostar que eu ganharia se os Astros terminassem 2011 com 72 vitórias ou menos. O comerciante em mim sorriu.
Quando negociações com valor esperado positivo aparecem no pregão, você entra com os dois pés. Apostar no
futuro do beisebol (ou seja, no total de vitórias na temporada) não foi diferente. Confiar apenas na identificação da
sorte e no desvio de uma equipe em relação ao total de vitórias esperado foi apenas o primeiro passo na criação de
projeções finais, mas era hora de ver se outras negociações também eram investimentos adequados.
Desempenho dos jogadores projetado
Eliminar os efeitos da sorte coletiva e identificar equipes cujo total de vitórias finais não refletia seus talentos de
pontuação e prevenção de corridas e, assim, reafirmar a classificação da liga em um determinado ano, é
esclarecedor, mas há um problema em usar permitir-lhes prever os resultados do ano seguinte. Dois, na verdade. Primeiro,
os jogadores envelhecem e, como acontece em todos os campos de atuação, às vezes a mudança é para melhor,
no caso de alguém que está se aproximando do seu auge,* e às vezes, no caso de um jogador ou artista com
habilidades físicas desgastadas e assim por diante . o lado negativo de uma carreira, para pior.† Em segundo lugar, as
escalações das equipes mudam, às vezes dramaticamente, entre o final de uma temporada e o início da próxima. Em
cada caso, deve-se tentar quantificar quanto valor um jogador irá agregar ou subtrair de sua equipe. Portanto, antes de
examinar como projetar diferenças no desempenho de uma equipe de um ano para o outro com base no envelhecimento,
mudanças na escalação e outros fatores, é útil examinar o valor teórico que um jogador pode ter para sua equipe.
Discussões sobre beisebol como essa ajudaram a vender cerveja em bares de toda a América desde a Lei Seca
terminou. Se Ted Williams tivesse jogado pelos Yankees e Joe DiMaggio pelos Red Sox, jogando assim em
estádios perfeitamente adequados para seus respectivos canhotos e destros, suas carreiras teriam sido ainda melhores?
Quantos jogos a mais os Orioles teriam vencido nas últimas temporadas se não tivessem rejeitado o draft de Tim
Lincecum, duas vezes vencedor do Cy Young Award, em 2006? Se Roy Halladay estivesse no Pirates, eles disputariam
uma vaga nos playoffs? Quem é realmente o jogador mais valioso em qualquer temporada? Embora debates
semelhantes tenham ocorrido em bares e em torno de bebedouros durante gerações, o fã de beisebol de hoje
tem uma maneira de quantificar alguns de seus pontos de vista.
Perto do final da temporada de beisebol de 2011, surgiu um debate sobre se Justin Verlander, arremessador
titular do Detroit Tigers, merecia ou não consideração para o Prêmio de Jogador Mais Valioso da Liga Americana. Seus
apoiadores citaram não apenas suas excelentes estatísticas tradicionais, mas dois fatos adicionais que enfatizaram o
“valor” de Verlander para os Tigres: o recorde dos Tigres quando Verlander começou os jogos, vs. derrota no
último jogo. Verlander não tinha necessariamente nenhum detrator, mas um grupo vocal de analistas de beisebol acredita,
em geral, que os arremessadores iniciantes não deveriam ser elegíveis para o prêmio de MVP porque, como
exemplificado pelas trinta e quatro partidas de Verlander, eles jogam em aproximadamente um- quinto dos jogos de
uma equipe apenas. Em vez disso, afirmam eles, o Prêmio Cy Young homenageia o melhor arremessador de cada
liga e, portanto, o Prêmio MVP é para jogadores em posição regular.
O argumento de que um arremessador não deveria ser o MVP porque não joga todos os dias sempre foi
parecia ilusório para mim. Embora pareça que um jogador posicionado em campo em cada jogada de cada jogo
teria uma influência maior no histórico de seu time no final do ano, esse não é realmente o caso. Uma coisa que o
campo da sabermetria ensinou aos observadores do beisebol, e ferramentas como o teorema de Pitágoras e o
desmascaramento do desempenho da embreagem provam mais ou menos, é que o sucesso de um time é
determinado pela soma de todos os seus eventos durante o ano. Aqui estão alguns dados a serem considerados enquanto
você bebe cerveja e conversa sobre beisebol com outro torcedor: A temporada de cada time vem essencialmente
Machine
até 12.400Translated
apariçõesbyem
Google
plate, 6.200 batalhas entre arremessador e rebatedor no campo e 6.200 no bastão. De
2006 a 2010, os dez vencedores do Prêmio MVP de ambas as ligas - todos jogadores de posição - tiveram em média
674 participações em plate. Os dez vencedores do Prêmio Cy Young nesses mesmos anos enfrentaram, em média,
938 rebatedores por ano. Mesmo levando em consideração a defesa, exceto para os jogadores de primeira base, o
candidato médio ao Prêmio Cy Young terá uma porcentagem maior de resultados nessas 12.400 minibatalhas do
que qualquer outro candidato a MVP. Portanto, a ideia de que um arremessador tem menos “valor” do que jogadores
de posição na determinação do sucesso de seu time não é convincente.
Contudo, é o outro lado do argumento que é mais interessante para fins de construção de modelos.
Quando Justin Verlander assumiu o controle em 2011, os Tigers fizeram 25-9. Quando ele não começou, eles foram
70-58. Até os Tigres esquentarem em setembro (eles fizeram 20-6, incluindo 16-5 em jogos que Verlander não
começou), havia uma chance muito real de que eles pudessem ter ficado abaixo de 0,500 em jogos que Verlander
não arremessou e ainda tem chegou aos playoffs. Isto foi citado repetidamente como um exemplo do “valor” de
Verlander para os Tigres. Isso leva a uma questão hipotética interessante: se Justin Verlander fosse titular em todos os
162 jogos pelos Tigers em 2011, em vez de apenas trinta e quatro, qual teria sido o recorde do Detroit no final do
ano? (A suposição subjacente - totalmente irrealista, é claro - é que os Tigers obteriam exatamente o mesmo
desempenho de Verlander nas 128 partidas extras. Ou, dito de uma forma um pouco menos irrealista, imagine
que os Tigers tivessem uma rotação inicial de arremessos de cinco arremessadores do mesmo calibre da versão de
2011 de Verlander.) Fiz essa pergunta a cerca de uma dúzia de fãs de beisebol no final da temporada de 2011, e
cada resposta que recebi fez com que os Tigers quebrassem o recorde de maior número de vitórias em uma temporada
( 116, pelos Seattle Mariners de 2001). A maioria disse pelo menos 120 e, com base na lógica de que ele foi titular
em um quinto dos jogos do Detroit, alguns, tendo multiplicado por cinco vinte e cinco vitórias naqueles em que foi
titular, responderam 125.
Eu teria apostado contra cada um deles. Por que?
De acordo com o teorema de Pitágoras, a porcentagem de vitórias de uma equipe depende das corridas
marcadas e das corridas permitidas. Metade dessa equação já está fixa: o Detroit Tigers de 2011 marcou 787
corridas; esse número não muda independentemente de quem assume o montículo e faz dos Tigers um time a
ser respeitado, não importa quem arremesse para eles. Em suas trinta e quatro partidas, Justin Verlander permitiu
setenta e três corridas, ou 2,15 por jogo. Isso equivale a 348 corridas permitidas em uma temporada inteira de
162 jogos. No entanto, Verlander não está lançando todas as entradas da temporada, em nossa suposição; ele
está apenas começando todos os jogos e fazendo isso da mesma maneira em todos os 162 jogos que fez nos trinta e
quatro jogos que arremessou. Em suas trinta e quatro partidas, ele teve uma média de pouco mais de 7,33
entradas por partida (uma incrível demonstração de resistência na era atual do beisebol), ou seja, mais de 162 jogos
que ainda deixam 262 entradas para o bullpen do Tigers lançar. Excluindo qualquer arremessador que começou um
jogo em 2011 - porque eles não seriam necessários com cinco Verlanders - o bullpen dos Tigers permitiu 0,4927
corridas por entrada lançada. Mais de 262 entradas, isso equivale a 129 corridas. Portanto, uma boa aproximação
do desempenho dos Tigres com Justin Verlander iniciando todos os 162 jogos é que eles marcariam 787 corridas
e permitiriam 477. Conecte isso ao teorema de Pitágoras e você esperaria os Tigres, com uma equipe de
arremessadores inicial totalmente Verlander , para ganhar 115 ou 116 jogos. Não 120 ou mais.
Os Detroit Tigers venceram noventa e cinco jogos em 2011. Se eles tivessem conseguido trocar o restante de
seus arremessadores titulares por mais quatro Justin Verlanders, eu esperaria que os Detroit Tigers de 2011
vencessem cerca de vinte jogos a mais, um nível não melhor do que os Mariners de 2001 ou os Yankees de 1998.
Embora eu suspeite que seja um total de vitórias menor do que a maioria estimaria, o objetivo do exercício é chegar
a um valor para um jogador em relação a outro. Em média, Justin Verlander, durante sua fabulosa temporada
de 2011, valeu cinco vitórias a mais do que outro membro do rodízio de cinco jogadores dos Tigers. Tenha isso em
mente se você ouvir um torcedor de um time que está em último lugar dizer: “Se ao menos pudéssemos trocar Brett Myer
Machine Translated
Verlander, by Google
chegaríamos aos playoffs.”
Este tipo de raciocínio crítico representou um passo crucial no desenvolvimento do meu modelo. Eu poderia
agora quantificar, em termos de vitórias, os efeitos das mudanças no elenco de um time de um ano para o outro. É
claro que eu estava usando estimativas, mas achei que a lógica que sustentava os cálculos era sólida.
Comecei a quantificar o efeito das mudanças no elenco de cada equipe e descobri que o Philadelphia Phillies era
um dos estudos mais interessantes.
***
O Philadelphia Phillies, quatro vezes campeão da Liga Nacional Leste, e apenas um ano afastado de aparições
consecutivas na World Series, fez a jogada mais dramática do período de entressafra de 2010. Olhando para
minha análise de 2010, pareceu-me que o front office da equipe havia chegado à mesma conclusão que eu.
Os Phillies tiveram a sorte de ter vencido noventa e sete jogos no ano anterior e, sem atualizações, tiveram poucas
chances de duplicar seu recorde de melhor recorde no beisebol. Mas quanta melhoria era necessária e como
poderiam quantificá-la?
Há valor adicional no teorema de Pitágoras, graças à elegância e simplicidade da equação. Vamos dar
uma olhada novamente. Os Phillies de 2010 marcaram 772 corridas e permitiram 640.
A porcentagem de vitórias esperada é de 0,585 da seguinte forma:
7721,83 / (7721,83 + 6401,83) = 0,585
Uma porcentagem de vitórias de 0,585 se traduz em noventa e cinco vitórias. Na verdade, os Phillies venceram
noventa e sete, mas se marcassem 772 corridas todos os anos e permitissem 640, teriam, em teoria, uma média
próxima de noventa e cinco vitórias. E daí se, graças a uma equipe cada vez melhor do Atlanta Braves dentro de
sua divisão, os Phillies pensassem que precisavam vencer cem jogos para vencer sua divisão ou garantir a
vantagem de jogar em casa, etc.? O que eles precisariam fazer para melhorar seu time de noventa e cinco vitórias
esperadas para cem? Aqui está o valor adicional que o teorema de Pitágoras fornece. Algumas tentativas e erros
na fórmula revelam que para cada dez corridas pelas quais os Phillies melhoram seu diferencial de corridas,
eles podem esperar vencer mais um jogo. Vinte corridas equivalem a dois jogos, etc. Esta é realmente uma revelação
incrível, não apenas para os fãs com mentalidade estatística, mas também para os dirigentes dos times da liga
principal. A direção quer ganhar mais cinco jogos que no ano passado? Descubra uma maneira de marcar mais
cinquenta corridas, permitir cinquenta corridas a menos ou alguma combinação das duas, totalizando cinquenta, e
seu clube poderá esperar vencer mais cinco jogos.
Voltando à classificação reformulada de 2010 do capítulo anterior, descobri que, através de uma
combinação de superação da estimativa pitagórica por dois jogos e beneficiando-se da sorte no ataque (quase três
vitórias) e durante o arremesso (duas vitórias), a classificação reformulada de 2010 mostrou um time dos Phillies
vencendo noventa e sete jogos com um talento de noventa vitórias. Na liga dos Phillies, o San Francisco Giants era
o atual campeão da World Series e, dentro de sua divisão, o Atlanta Braves parecia muito formidável, enquanto o
Washington Nationals havia eliminado Jayson Werth, o principal contribuidor ofensivo dos Phillies em 2010, em
liberdade. -agência. Sem uma atualização de elenco em algum lugar, o reinado dos Phillies como o time dominante
da NL nos últimos três anos parecia em perigo.
Durante o período de entressafra de 2010, os Phillies chocaram o mundo do beisebol com a contratação de Cliff Lee,
aparentemente garantindo que seu total de vitórias permaneceria na casa dos noventa. Observar seu desempenho em 2010
revelou que os Phillies não apenas adicionaram um arremessador superstar; eles substituíram seus contribuidores mais fracos de
Machine
2010 Translated
em processo. Até by
eu,Google
um fã obstinado dos Phillies, tive dificuldade em processar este fato: O 2010
Phillies venceu noventa e sete jogos, um título da quarta divisão consecutiva e ficou a dois jogos de conseguir
de volta à sua terceira World Series consecutiva, e eles fizeram isso apesar do fato de que arremessadores menosprezados
Jamie Moyer e Kyle Kendrick foram titulares em cinquenta jogos da temporada regular. Moyer e Kendrick certamente
começou mais jogos para o time com melhor recorde no beisebol em 2010 do que começou em cada
time de fantasia na América… combinado! Em 2011, essas cinquenta partidas projetadas serão feitas por Cliff
Lee e Roy Oswalt. (Oswalt, que retomou o prazo de negociação em 2010, iniciou apenas doze jogos pelo
Phillies pelo resto da temporada. Com cerca de trinta e duas largadas cada, Lee e Oswalt poderiam ser projetados para
iniciar sessenta e quatro jogos em 2011, ou cinquenta e dois a mais do que em 2010, substituindo as partidas de Moyer
e Kendrick.) Isso deve significar uma melhoria considerável na prevenção de corridas para os Phillies em 2011.
Como a maioria dos jogadores de elite durante suas temporadas nobres (dos vinte e oito aos trinta e dois anos), Lee
e Oswalt são notavelmente consistentes. Ano após ano, Oswalt lançou pouco mais de duzentos
entradas e desistiu de pouco mais de oitenta corridas por temporada. Ao mesmo tempo, Lee lançou o
mesma quantidade de entradas e desistiu de pouco menos de oitenta corridas por ano. Junte-os e, em 2011,
os Phillies poderiam projetar de forma muito realista obter quatrocentas entradas de produção de Lee e
Oswalt ao render 160 corridas. Aqui está o que eles ganharam no ano anterior dos arremessadores que
estavam substituindo:
Jarro Entradas lançadas Execuções permitidas
Moyer 112 64
Kendrick 181 103
Oswalt 83 18
Apaziguadores 44 22
Total 420 207
Isso é uma melhoria de quarenta e sete corridas (160 vs. 207). Aplicando o princípio de que cada dez corridas equivale a uma
vitória, a adição de Cliff Lee e uma temporada completa de Roy Oswalt significava que os Phillies deveriam vencer cinco
mais jogos em 2011 vs. a classificação reformulada de 2010. Portanto, mantendo tudo o mais constante, meu modelo
projetou que os Phillies venceriam noventa e cinco jogos em 2011 como resultado de seu arremesso melhorado
funcionários.
Os economistas adoram usar a expressão “manter tudo o resto constante” porque é muito útil para
isolar uma única variável em um experimento. Contudo, no basebol, tal como na economia, nada
acontece no vácuo. Como tal, vi pelo menos quatro problemas na conclusão de que os Phillies
venceria noventa e cinco jogos em 2011:
1. Não há consideração pelo envelhecimento nas projeções de Oswalt e Lee. Por mais consistentes que possam
têm sido recentemente, a curva de envelhecimento garante que o nível de produção de uma pessoa eventualmente diminuirá
ao longo do tempo.
2. Não há probabilidade atribuída a jogos perdidos devido a lesão.
3. Houve outras mudanças na escalação dos Phillies de 2010 a 2011.
4. Mesmo sem outras alterações, os jogadores que retornam precisam de ajustes no desempenho de 2010 para
idade, lesões, desempenho não repetível, etc.
Por exemplo, poderia a incrível temporada de Roy Halladay, ganhadora do prêmio Cy Young, completar
com um jogo perfeito e um no-hitter pós-temporada, realmente será duplicado em 2011? O que, em vez disso, é um
projeção realista de seu desempenho futuro? Se fosse possível responder objetivamente a isso
Machinerepetir
questão, Translated by Google
o mesmo exercício para o efeito de cada mudança de escalação e efeito de idade para cada
jogador em cada equipe, como fiz para a rotação inicial dos Phillies, levaria semanas.
Felizmente, Nate Silver automatizou o processo há mais de uma década.
***
Você pode conhecê-lo hoje como “o cara do blog FiveThirtyEight” do The New York Times, mas ao lado de Bill
James, Nate Silver provavelmente teve tanta influência nos avanços da análise sabermétrica na última década
quanto qualquer outra pessoa. Ele está pelo menos no círculo interno. Como membro do Baseball
Prospectus, em 2003 Silver introduziu seu algoritmo para prever o desempenho individual do jogador, que ele
caprichosamente chamou de PECOTA em homenagem a um obscuro jogador de campo intermediário do Kansas
City Royals do final dos anos 80, Bill Pecota . histórico de beisebol profissional para o qual estão disponíveis
estatísticas confiáveis, o PECOTA identifica jogadores anteriores comparáveis a cada jogador atual com base na
posição jogada, desempenho anterior, tipo físico, idade, etc., para projetar o desempenho futuro. Por exemplo,
aos trinta e três anos no início da temporada de 2011, Roy Oswalt se parece mais com Warren Spahn, Mike Mussina
e Don Sutton quando tinham trinta e três anos e, portanto, sua projeção para 2011 leva em consideração o arco de
desempenho deles, incluindo lesões. risco.
PECOTA representou um trabalho inovador em 2003, é absolutamente indispensável se você é um jogador
de beisebol fantasia e, para mim, ainda é o padrão ouro dos sistemas de projeção hoje, pois forneceu a estrutura
para muitos sistemas subsequentes. Silver passou para os comentários políticos, o que pode parecer um
estranho arco de carreira, mas tenho certeza de que ele viu as mesmas semelhanças na análise de dados entre
as pesquisas políticas e o beisebol que vejo entre o comércio e o beisebol.
Eu uso o PECOTA para comparar o desempenho projetado para 2011 com a contribuição real em 2010 para
cada jogador de cada equipe. Em 2010, os arremessadores titulares dos Phillies tiveram um desempenho de 18,6
vitórias acima da substituição, ou WAR. WAR é a base da análise sabermétrica e seu cálculo é incrivelmente
complicado.* No entanto, o conceito é relativamente simples: se substituído por um jogador com o nível de
talento de um típico jogador de reserva, jogador da liga secundária ou agente livre disponível durante a temporada em
a transferência de isenção, quantas vitórias a mudança custaria à sua equipe? Além disso, como sabemos que o
valor de uma vitória é de dez corridas, podemos simplificar ainda mais o conceito WAR concluindo: “Em 2010, o
lançamento inicial dos Phillies manteve os oponentes com 186 corridas a menos do que teriam se tivessem sido
substituídos pelos melhores. de arremessadores de ligas menores ou de agente livre prontamente disponíveis e de baix
Veja como foi dividido por starter:
Lançador inicial GUERRA DE 2010
Roy Halladay 8.1

Cole Hamels 5.3
Roy Oswalt 2,5
Joe Blanton 1.4
Jamie Moyer 0,6
Vance Worley 0,5
Kyle Kendrick 0,2
Total 18,6
De acordo com as projeções da PECOTA, os Phillies obteriam 25,6 WAR de seus arremessadores iniciais em
2011 da seguinte forma:
Machine Translated by Google Lançador inicial GUERRA DE 2011
Roy Halladay 6.8

Penhasco Lee 5.8
Roy Oswalt 5.3
Cole Hamels 4.8
Joe Blanton 2.7
Kendrick, Worley, et al. 0,2
Total 25,6
Isso representa uma melhoria de sete vitórias, ou setenta corridas a menos permitidas do que em 2010. Fazer o mesmo
exercício com os rebatedores resulta em uma queda esperada de 5,1 vitórias, ou cinquenta e uma corridas marcadas a menos.
(A queda ofensiva projetada deveu-se em grande parte à saída de Jayson Werth como agente livre e, em menor grau, ao
envelhecimento do núcleo dos Phillies.) Isso cuidou de tudo, exceto do arremesso de alívio.
Embora fosse possível fazer o mesmo exercício para os apaziguadores, optei por ser um pouco criativo.
Surpreendentemente, minha inspiração para essa decisão não veio do trabalho de analistas de beisebol, mas de um
analista de futebol, Aaron Schatz, do footballoutsiders.com, autor do essencial (se você é um fã de futebol) Football
Outsiders Almanac, um relatório anual publicação que claramente se inspirou no Baseball Prospectus.
***
Anos atrás, Schatz descobriu que as equipes que exibiam uma grande disparidade no desempenho de terceira descida
versus desempenho de primeira e segunda descida tendiam no ano seguinte a ter um desempenho geral que mais se
assemelhava ao desempenho de primeira e segunda descida do ano antes. Por exemplo, em 2004, o San Diego
Chargers teve, de acordo com a análise de dados exclusiva do Football Outsiders, o terceiro e o quarto melhor ataque
da NFL, respectivamente, na primeira e na segunda descidas. Na terceira descida, eles ficaram em 25º lugar,
resultando em uma classificação geral de 15º. Enquanto todos os outros, incluindo provavelmente os fãs dos Chargers,
viram um ataque mediano no final de 2004, Schatz previu grandes coisas em 2005 para San Diego.
Em 2005, os Chargers acabaram tendo o terceiro melhor ataque geral da NFL, um salto aparentemente
imprevisível da média para a elite. No entanto, Schatz previu esta reviravolta, porque observou sabiamente que o
desempenho da terceira descida, em comparação com a primeira e a segunda descida, é uma situação de amostra
pequena e de elevada alavancagem que afecta desproporcionalmente o desempenho global e potencialmente mascara
o nível real de competências.
Voltando ao beisebol, o elemento de menor tamanho de amostra e maior alavancagem do desempenho
de uma equipe é o arremesso de alívio. Na verdade, descobri que quando o desempenho de uma equipe como um todo
é examinado de um ano para o outro, de uma forma muito importante, ele imita a aleatoriedade. Para prever a GUERRA
de todo o bullpen de uma equipe em uma temporada, é mais preciso prever um desempenho igual à média da liga do ano
anterior do que usar a GUERRA real da equipe no ano anterior. Em outras palavras, como todas as sequências aleatórias,
exibe tendências de reversão à média.
Essa parece ser uma afirmação muito controversa, mas os GMs e analistas de beisebol experientes sabem
isso há anos. Os arremessadores Bullpen, mesmo os mais próximos, são altamente intercambiáveis. Além disso, e
este é outro princípio do Moneyball , as equipes são tolas em pagar a mais por esses conjuntos de habilidades quando
muitas vezes são facilmente encontrados, a baixo custo, em outros lugares. É preciso reconhecer que Mariano Rivera,
dos Yankees, é a exceção à regra. A consistência do seu brilhantismo desde 1997 é absolutamente incompreensível. Ao
longo de sua carreira, os números da temporada tiveram um desvio padrão ridiculamente baixo, não importa a
estatística que você observe. Ele é certamente o maior apaziguador de todos os tempos, assim como Wayne Gretzky é o ma
Machine
jogador de Translated by Google
hóquei e Seinfeld a maior comédia de situação. Mesmo assim, aqui está o ranking da liga do
A GUERRA do Yankee bullpen nos últimos cinco anos, entrando na temporada de 2011:
Ano GUERRA Bullpen

2006 11º
2007 24º
2008 1º
2009 7º
2010 10º
Mesmo ancorado pelo maior e mais consistente apaziguador de todos os tempos, o bullpen dos Yankees
o desempenho como um todo flutua significativamente de ano para ano, se não tanto quanto o
equipe média da liga principal. Mesmo com Rivera, exceto em 2009, você teria chegado mais perto de
estimando sua GUERRA como uma unidade para o ano, simplesmente adivinhando a média da liga do ano anterior do que
você teria adivinhado o desempenho dos Yankees no ano anterior.
Achei que esta foi uma descoberta surpreendente e certamente não é uma opinião consensual entre os usuários casuais.
fãs. Então, em vez de observar as mudanças de pessoal dentro de cada bullpen, simplesmente presumi que o
bullpen WAR em 2011 seria 2,9 para times da Liga Nacional e 2,5 para times da Liga Americana,
as médias da liga de 2010. Para os Phillies, time cujo bullpen registrou 1,4 WAR em 2010, isso
projetos para 1,5 WAR adicional, ou quinze execuções a menos permitidas em 2011.
***
Junte todos os três componentes da projeção com os resultados ajustados de 2010 e (ta-da!) os Phillies
A temporada de 2011 foi modelada. Aqui está o que meu modelo previu para os Phillies em corridas marcadas e
corridas permitidas para 2011:
Corridas marcadas Execuções permitidas
Filadélfia Phillies em 2010 772 640
Ajustado para Sorte de Cluster -27 21
Mudança projetada no desempenho de rebatidas -51
Corridas marcadas Execuções permitidas
Mudança projetada no lançamento inicial -70
Mudança projetada no desempenho do Bullpen -15
RS e RA projetados para 2011 694 576
Depois de fazer isso para cada equipe, tive um modelo finalizado para a temporada de 2011 que serviria como
a base para todas as minhas apostas. Meu modelo rendeu as seguintes classificações projetadas para 2011* (com
mudança de 2010 entre parênteses):
Agora que as projeções foram concluídas, comparei-as com as linhas over-under de Las Vegas para o
total de vitórias em 2011. Foram nove times que tiveram uma diferença de cinco jogos ou mais, como segue:
Estas foram as nove posições que designei para uma cesta de futuros no valor de 10% do meu
capital inicial. Eu assumiria o controle – ou, no jargão do trading, “operaria comprado” em quatro
equipes cada, por 1,25% do meu capital inicial, e venderia cinco equipes por mais 1% cada.
A carteira teve suas primeiras posições, mas demoraria seis meses para ver se dariam retorno. O
a Machine Translated
ação real by Google
aconteceria diariamente. Era hora de descobrir como transformar as projeções para a temporada
completa em escolhas para um único jogo e compará-las com a linha diária dos criadores de probabilidades.
“Em outubro, serei um

dinossauro – preciso saber hoje!”
No filme Wall Street, Marv, um colega corretor e amigo de Bud Fox, de Charlie Sheen, tenta fazer um pedido a um
operador de pregão. Quando encontra um atraso, ele grita: “Não, em dez minutos é história! Às quatro horas sou um
dinossauro!” Embora o filme tenha mais de vinte anos, essa frase ainda é um elemento básico nas mesas de negociação
de Wall Street, porque descreve vividamente o valor fugaz da informação. Senti o mesmo em relação às projeções do meu
modelo para a temporada de 2011. Era bom ter posições futuras para alguns times, mas entre o Dia de Abertura e o início
dos playoffs, mais de 2.400 jogos de beisebol seriam disputados. Eu sentia o mesmo que Marv porque acreditava
que meu modelo tinha uma vantagem em comparação com o pensamento consensual, e não queria ter que esperar até
outubro para ver se isso era verdade. Eu queria usar o modelo todos os dias da temporada, aplicando suas projeções a
jogos individuais.
Mesmo sem modelo, os fãs casuais de beisebol sabem que o New York Yankees é melhor que o Toronto Blue
Jays, que é melhor que o Kansas City Royals. Mas quão melhores são os Yankees do que um time em comparação com
o outro? Se os Yankees jogassem contra cada time doze vezes em uma temporada, quantos jogos eles poderiam
esperar vencer contra cada adversário? Ter uma perspectiva de temporada completa é muito bom, mas se você quiser
investir seu dinheiro agora, você precisa descobrir como fazer projeções para um único jogo.
Ao longo de uma temporada completa de 162 jogos, os melhores times de cada liga provavelmente vencerão pelo
menos noventa e sete jogos, enquanto os piores perderão esse mesmo número. É claro que um time médio venceria
exatamente metade das vezes, ou seja, oitenta e um jogos. São necessárias noventa e sete vitórias (tecnicamente 97,2)
para um time vencer 60% de seus jogos ou, no jargão das páginas de esportes e da radiodifusão, “jogar 0,600 beisebol”.
Por outro lado, diz-se que um time que perde pelo menos noventa e sete jogos (e, portanto, não ganha mais do que
sessenta e cinco) “joga beisebol de 0,400”. Isso levanta uma questão muito básica para quem tenta prever o
resultado de um jogo de beisebol: se um time de 0,600 jogasse contra um time de 0,500, com que frequência o time de 0,600
E se jogasse contra um time .400? Ou outra equipe .600?
Para calcular a resposta não são necessárias fórmulas longas com nomes científicos, embora existam.
A resposta é intuitiva para qualquer pessoa que já assistiu a um jogo de basquete disputado. Imagine seu time
favorito enfrentando um déficit de um ponto faltando dois segundos para o final do jogo, prestes a enviar um arremessador
de lance livre de 70 por cento para a linha para arremessar dois lances livres. Quais são as chances, após a execução
de ambos os lances livres, de seu time favorito vencer, empatar ou ainda perder?
Um torcedor que fez uma aula de probabilidade básica sabe que há 49% de chance de o jogador acertar os dois
lances livres. A matemática é simples. Como há 70 por cento de chance de o atirador acertar qualquer um dos tiros, as
chances de ele acertar os dois são de 0,70 x 0,70 ou 0,49. Há apenas 9 por cento de chance de ele errar ambas as
tentativas (0,30 x 0,30) e, portanto, uma chance de 42 por cento (0,3 x 0,7 + 0,7 x 0,3, já que há duas sequências
diferentes nas quais apenas uma lance livre) ele fará apenas uma das duas tentativas e o jogo ficará empatado.
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Voltando by Google
ao beisebol, qual é a expectativa de vitória em um único jogo para um time que vence 60% de seus jogos
contra um time que vence 40% de seus jogos? A lógica é idêntica ao cálculo do lance livre. Se você selecionasse
aleatoriamente uma data da temporada de beisebol em que ambos os times jogavam, poderia haver quatro pares
diferentes de resultados: ambos os times ganham, ambos os times perdem e o time de 60 por cento ganha enquanto o
time de 40 por cento perde, ou vice-versa. Aqui estão as probabilidades desses quatro pares:
É claro que se procuramos jogos em que as duas equipas se defrontem, não podem ambas vencer ou ambas perder.
Então, deixando de lado esses dois resultados, ficamos com dois resultados: 36% de chance de a equipe .600 vencer e
16% de chance de a equipe .400 vencer. Apenas um ajuste é necessário. Dado que estes são os únicos dois resultados
possíveis e que somam apenas 52 por cento, devem ser ajustados para igualar 100 por cento. Portanto, a equipe .600
venceria 69,2 por cento das vezes (0,36 / [0,36 + 0,16]) e a equipe 0,400 venceria 30,8 por cento das vezes (0,16 / [0,36 +
0,16]). Então:
Quando um time de 0,600 joga contra um time de 0,400, espera-se que vença 69,2% das vezes.
Quando um time de 0,600 joga contra um time de 0,500, espera-se que ganhe 60% das vezes.
Quando um time de 0,600 joga contra um time de 0,600, espera-se que ganhe 50% das vezes.
Existem algumas observações interessantes a serem feitas a partir desses cálculos. Para ser um time com
noventa e sete vitórias, o que quase sempre resultará em uma aparição nos playoffs e provavelmente no título da divisão,
um clube de futebol deve derrotar os piores times da liga com uma vantagem de 70 por cento. Ou seja, os melhores
times devem vencer os piores times em quase três dos quatro jogos. Além disso, quando joga contra o melhor time da liga,
um time com oitenta e uma vitórias jogará no nível geral do pior time da liga. Isso é um pouco surpreendente. Uma
equipe média com oitenta e uma vitórias espera vencer apenas 40% das vezes contra uma equipe com noventa e sete
vitórias.
A relevância deste cálculo é que agora eu poderia pegar nas minhas projeções sazonais e convertê-las
às expectativas de vitória em um único jogo. Primeiro, porém, observei os resultados reais dos jogos nos últimos anos.
Afinal, este é apenas um cálculo teórico de probabilidade. Vamos comparar isso com a realidade.
Nas cinco temporadas anteriores (2006-2010) houve doze times que terminaram com oitenta ou
oitenta e uma ou oitenta e duas vitórias. Essas equipes compreendem o subconjunto de 0,500 equipes. Foram oito
times que venceram pelo menos noventa e sete jogos; eles são o subconjunto da equipe .600. Finalmente, houve treze
times que venceram no máximo sessenta e cinco jogos – o subconjunto de 0,400 times.
Resultados de jogos em que equipes de 0,400, 0,500 e 0,600 jogaram entre si, 2006–10*
0,600 equipes vs. 0,400 equipes

De 2006 a 2010, houve 136 jogos entre os melhores e os piores times de beisebol. O 0,600
Machine
A média Translated
ponderada dasby Google
equipes (com base na proporção dos 136 jogos em que participaram) a porcentagem de vitórias foi de
0,611, e a porcentagem de 0,400 equipes foi de 0,386. Portanto, a porcentagem de vitórias das equipes de 0,600 seria teoricamente de
71,3 por cento. As equipes .600, na verdade, tiveram um recorde de 95-41, com uma porcentagem de vitórias de 69,9 por cento.
0,600 equipes vs. 0,500 equipes De
2006 a 2010, houve sessenta e nove jogos entre equipes de elite e médias. A porcentagem média ponderada de vitórias das equipes de
0,600 foi de 0,602, e para as equipes de 0,500 foi de 0,497. Portanto, a porcentagem de vitórias esperada para as equipes de 0,600 é
de 60,4%. As equipes .600 tiveram um recorde de 44-25, com uma porcentagem de vitórias de 63,8 por cento. Embora a diferença de 3,4%
entre os resultados previstos e reais seja a maior dos três subconjuntos, ainda há apenas uma diferença de dois jogos nos resultados em
sessenta e nove jogos, a mesma do subconjunto acima.
0,500 equipes vs. 0,400 equipes De
2006 a 2010, houve 155 jogos entre times médios e os piores times do beisebol.
A porcentagem média ponderada de vitórias das equipes de 0,500 foi de 0,497, e das equipes de 0,400 foi de 0,380. Portanto, a
porcentagem de vitórias esperada das equipes .500 nessas partidas é de 61,8%. Na verdade, eles foram 98-57, para uma porcentagem de
vitórias de 63,2 por cento – novamente, apenas uma diferença de duas vitórias em relação às expectativas em 155 competições.
Em dois dos três casos, a porcentagem real de vitórias ficou dentro de 1,5% da estimativa, enquanto a estimativa para as equipes de
0,600 vs. 0,500 caiu 3,5%. O número de jogos que se enquadraram nessa segunda categoria – aproximadamente metade dos jogos
observados nas outras duas categorias – não foi tão robusto. Ao longo de uma temporada inteira de 162 jogos, uma taxa de derrapagem de
1,5% totaliza cerca de dois a três jogos. Esta é uma taxa de derrapagem muito aceitável e me diz que se minhas projeções gerais
estiverem corretas, devo ser capaz de convertê-las em projeções de jogo individuais muito confiáveis. Repetidamente, análises como essa
revelam a virtude de modelar uma temporada de beisebol de 162 jogos versus esforços para prejudicar uma temporada de futebol
americano de dezesseis jogos na NFL.
Passando para o primeiro dos seis jogos do Dia de Abertura, Milwaukee em Cincinnati, calculei o
ganhar expectativa. Do capítulo anterior, sabemos que os recordes finais projetados para cada equipe são quase idênticos, com vantagem
de um jogo para os Brewers. (Observe que a porcentagem de vitórias projetada é derivada do teorema de Pitágoras com base nas
corridas projetadas marcadas e nas corridas permitidas. O recorde projetado é arredondado com base na porcentagem de vitórias
projetada.)
Um time de 0,531 tem uma expectativa de vitória de 50,8 por cento quando enfrenta um time de 0,523, então se não houvesse mais
ajustes a fazer, essa seria nossa projeção para o jogo. No entanto, existem três outros factores que devem ser tidos em conta e todos eles
podem ter um impacto material no cálculo inicial.
1. Mudanças na escalação
A Machine
projeçãoTranslated
para cada by equipe
Google pressupõe uma escalação inicial específica com base nos titulares esperados de
cada equipe para o ano. Sempre que houver substituições por lesão, pelotão* ou simplesmente descanso, é
necessário um ajuste na projeção. Por exemplo, o defensor direito regular de Milwaukee, Corey Hart, começou a
temporada na lista de deficientes físicos e, como resultado, Mark Kotsay assumiu seu lugar na escalação para o
Dia de Abertura. Além disso, embora se esperasse que Jonathan Lucroy fosse titular na maioria dos jogos como
apanhador de Milwaukee, Wil Nieves recebeu a aprovação do Dia de Abertura. Com base nas projeções PECOTA,
Kotsay e Nieves são jogadores inferiores contra Hart e Lucroy. Portanto, o time de Milwaukee que eu havia
projetado para marcar 737 corridas e, subsequentemente, vencer 86 jogos, não era o mesmo time que entrou em
campo em Cincinnati no Dia de Abertura. Com base nas diferenças em suas contribuições esperadas
para o WAR, uma escalação com Kotsay e Nieves em vez de Hart e Lucroy marcaria sessenta e duas corridas a
menos ao longo de uma temporada inteira. Isso custaria a Milwaukee cerca de seis vitórias. Não houve mudanças
na programação do Dia de Abertura de Cincinnati em comparação com sua projeção, portanto nenhum ajuste foi
necessário. Como resultado das mudanças na escalação de Milwaukee, eu agora tinha uma projeção diferente.
2. Ajuste do arremessador inicial

Pode não ser necessário calcular um ajuste devido às mudanças na escalação a cada jogo, mas sempre haverá
um ajuste necessário para levar em conta o arremessador inicial de cada equipe. Isso ocorre porque a projeção de
corridas permitidas de uma equipe para uma temporada inteira é a soma das corridas esperadas que ela permitirá
nos jogos iniciados por sua rotação agregada. Mas, é claro, todos os arremessadores em uma rotação inicial não
são iguais. Por exemplo, olhando para Milwaukee, esperava-se que os cinco arremessadores iniciais dos Brewers
proporcionassem ao time uma contribuição total de 15,7 vitórias acima da substituição. No entanto, o arremessador
titular do Dia de Abertura foi Yovani Gallardo, projetado para produzir um WAR de 2011 (assumindo trinta e duas
partidas) de 4,48. Semelhante à lógica usada na discussão de Justin Verlander algumas páginas atrás, se
Gallardo fosse titular em todos os 162 jogos para Milwaukee, em oposição às trinta e duas partidas projetadas, ele
forneceria 22,4 (4,48 x 5) WAR, ou 6,7 a mais que o partidas projetadas. (Nesta equação, para simplificar, uma
temporada de 160 jogos é assumida para todos os ajustes iniciais de arremesso. Assim, 5 [160/32] é usado em
vez de 5,0625 [162/32].) Portanto, para fins de cálculo de sua expectativa de vitória. para este jogo, as corridas
projetadas de Milwaukee permitidas para a temporada seriam reduzidas em sessenta e sete corridas.
O titular do Dia de Abertura dos Reds, Edinson Volquez, é melhor do que o titular médio da equipe projetada
dos Reds por uma margem ainda maior do que Gallardo, em relação aos seus homólogos. Como resultado, a
projeção permitida para execuções sazonais de Cincinnati seria reduzida em setenta execuções para a projeção
do Dia de Abertura. Ajustado para mudanças na escalação e arremessadores iniciais, aqui está o novo cálculo de
expectativa de vitória.
3. Vantagem de jogar em casa

Um dos grandes mistérios da liga principal de beisebol tem sido a notável consistência do valor da vantagem de jogar
em casa. Em todas as eras do beisebol no século passado - que abrangem mudanças nas viagens de trem para
avião, uma mudança de jogos predominantemente diurnos para jogos noturnos e inúmeras expansões de ligas,
reduzindo o número de viagens para a mesma cidade - o valor de jogar jogos em casa permaneceu praticamente
o mesmo, em 8%. Ou seja, os times da casa venceram consistentemente 54% dos jogos nos últimos cem anos. Os
dados são notáveis pela sua consistência. Houve apenas uma década em que a percentagem de vitórias da equipa da
casa se desviou em mais de +/- 0,5 por cento. Isso foi na década de 1930, quando era de 55,3%. Em todas as
outras décadas nunca foi superior a 54,4% ou inferior a 53,5%. Por exemplo, de 1910 a 1919, as equipas da casa
venceram 54 por cento dos seus jogos e, de 2000 a 2009, venceram 54,2 por cento. Não há outra parte do beisebol
– nem as regras, o ambiente de pontuação ou os locais em que o jogo é disputado – que tenha permanecido constante
ao longo de cem anos.
Ao mesmo tempo, com base em um estudo conduzido por Matt Swartz enquanto ele era escritor na Baseball
Prospecto, nenhum time jamais teve uma vantagem persistente em jogar em casa superior a 8% (com exceção do
pré-umidor* Colorado Rockies, por volta de 1994–2004). De um ano para o outro, o desempenho em campo em casa
reverte a média, e Swartz prova isso de várias maneiras, de forma mais convincente, demonstrando que usar uma
estimativa de porcentagem de vitórias de 0,540 para a porcentagem de vitórias em casa de um time em qualquer ano
é mais preciso. do que usar uma fórmula que se baseia na porcentagem de vitórias em casa do ano anterior. Como
tal, o modelo usará um ajuste de 8 por cento para todos os jogos que não envolvam jogo entre ligas.* Voltando aos
Brewers e aos Reds, meu
cálculo anterior, que levou em conta as mudanças na escalação e os arremessadores iniciais do jogo, foi
essencialmente uma vitória -cálculo de expectativa se o jogo fosse disputado em campo neutro. No entanto, o jogo
foi em Cincinnati, portanto, aplicar a vantagem de 8 por cento a Cincinnati resultou em uma expectativa de vitória
ainda mais ajustada:
Portanto, dadas as escalações iniciais anunciadas pelos Brewers e Reds e seus respectivos arremessadores
iniciais, os Reds venceriam um jogo disputado em Cincinnati em 57,6% das vezes. Esta é uma grande diferença
em comparação com as projeções para toda a temporada que previam os Brewers como a equipe ligeiramente
melhor em 2011. É por isso que ajustar o modelo para levar em conta as mudanças diárias na escalação é fundamental
para o sucesso.
Convenientemente para aqueles que gostam de jogar, os criadores de probabilidades também publicam uma linha
que contém a sua expectativa de vitória para cada jogo. Discordo e é hora de fazer uma aposta, porque, como se diz nos
pregões dos bancos de investimento, “é preciso um comprador e um vendedor para fazer um mercado”. Para este
jogo, os oddsmakers postaram a seguinte linha:
Milwaukee: -105
Cincinnati: -105
Embora essa seja a linha mais simples possível para um jogo de beisebol, ela ainda não se parece em nada com uma
listagem típica que você veria no jornal de um jogo de futebol, principalmente porque não há distribuição de pontos.
Uma introdução sobre apostas em beisebol é necessária porque, para os não iniciados, determinar o preço de compra ou
venda ao fazer uma aposta em um jogo de beisebol pode ser tão assustador quanto determinar a taxa de câmbio em
um país estrangeiro.* Essa incerteza ou desconforto poderia levar alguém a deixar passar uma oportunidade atraente.
E esta era uma situação em que fazer uma aposta fazia muito sentido.
6
Apostando no Beisebol: uma cartilha
Se o Google existisse há cerca de vinte e cinco anos e você digitasse “apostar no beisebol” no mecanismo de busca,
sem dúvida teria obtido páginas e mais páginas de resultados relacionados a Pete Rose. Os jogadores que apostam
em jogos têm sido motivo de banimento desde o escândalo do Black Sox de 1919, quando oito membros do Chicago
White Sox conspiraram para lançar a World Series em troca de recompensas de jogadores que apostassem em seus
oponentes, os Cincinnati Reds. Graças ao misterioso desaparecimento de confissões feitas perante um
grande júri em 1920, entre outros fatores, os oito jogadores foram absolvidos das acusações em 1921. Apesar da
disputa sobre a extensão do envolvimento de “Shoeless” Joe Jackson na correção – imortalizado no filmes
Field of Dreams e Eight Men Out - havia poucas dúvidas sobre o que havia acontecido, e a existência do beisebol
parecia em perigo.
Os proprietários do beisebol agiram rapidamente, nomeando um juiz federal, Kenesaw Mountain Landis, como seu
primeiro comissário e concedendo-lhe amplos poderes sob uma cláusula de “melhor interesse do beisebol”.
Landis baniu os oito White Sox para sempre, estabelecendo o precedente de que qualquer jogador que apostasse em
um jogo de beisebol sofreria destino idêntico. Até hoje, Pete Rose, o líder de todos os tempos do beisebol, continua
banido do beisebol por apostar nele e, embora não esteja oficialmente vinculado à decisão da MLB sobre Rose, o Hall
da Fama adotou uma regra idêntica que manteve Rose inelegível para indução.
Devido à sua história, a MLB leva essa regra tão a sério – na sede de cada time há uma placa alertando os
jogadores contra apostas em jogos – que há muito pouca probabilidade de qualquer jogador atual ter apostado em
um jogo de beisebol. Mas os tempos mudaram desde a proibição de Pete Rose, e uma pesquisa no Google por
“apostar no beisebol” atualmente retorna uma primeira página livre de referências a Black Sox e Pete Rose.
A tolerância da América ao jogo evoluiu tremendamente nos últimos vinte e cinco anos, e as probabilidades são
esmagadoras, devido à auto-seleção, de que se você pegou este livro, você fez uma aposta em pelo menos um jogo
de futebol. Essas probabilidades diminuem – mas ainda são significativas, devido ao March Madness (também
conhecido como o maior pool de escritórios do mundo) – se “jogo de futebol” for substituído por “jogo de basquete”.
Existem muitos, muitos apostadores esportivos apaixonados e fãs devotos de beisebol que fazem apostas durante
todo o ano em jogos de futebol e basquete, mas nunca apostam em beisebol. Quer você aposte em jogos de futebol e
basquete pelo valor de entretenimento do jogo ou com a séria intenção de ganhar dinheiro, as apostas no beisebol
são uma alternativa muito melhor. Se você discorda, dê-me este capítulo para mudar de ideia. Ao final, espero que
você veja o quão difícil é o mercado em que os criadores de probabilidades de beisebol operam.
Dizer que os jogos de azar em esportes nos Estados Unidos são populares é um eufemismo. Em 2011 houve
US$ 3,17 bilhões apostados em esportes – apenas em Nevada. Os observadores da indústria estimam, de forma
conservadora, que as apostas legais no Nevada representam 5% do total de apostas nos EUA, com alguns a
dizerem que o Nevada representa menos de 1% de uma indústria global de 380 mil milhões de dólares. Em 2011, o
futebol representou 42% das apostas e o basquetebol representou 23% (de acordo com a Nevada Gaming
Commission). O beisebol, em comparação, representou apenas 18% de todas as apostas esportivas. (Hóquei,
cavalos, futebol, boxe, etc., representavam os outros 17 por cento.) Apesar de os apostadores apostarem mais de
três vezes mais dinheiro em jogos de futebol e basquetebol do que no basebol, eles o fazem.
Machinedeste
sabendo Translated
factobyirrefutável
Google e enlouquecedor: em quase todos os casos, os interesses dos jogadores em que
apostam não estão alinhados com os seus. Isso ocorre porque as apostas em futebol e basquete são regidas pelo
spread de pontos. As apostas no beisebol não são.
Como a maioria dos fãs de esportes casuais sabe, quando dois times jogam futebol ou basquete, os
criadores de probabilidades designam o favorito em termos de pontos. O Green Bay Packers era um favorito de 3,5
pontos no Super Bowl de 2011, o que significa que se você apostasse nos Packers, só ganharia sua aposta se o
Green Bay ganhasse o jogo por mais de 3,5 pontos. Por outro lado, uma aposta nos Steelers venceria se o
Pittsburgh vencesse o jogo ou perdesse por menos de 3,5 pontos. Para ilustrar os interesses desalinhados de
apostadores e jogadores, considere este cenário fictício, mas nada rebuscado: com o placar empatado e
menos de dois minutos restantes de jogo, Green Bay tem a bola na linha de jarda-1 de Pittsburgh, primeira descida e ob
Pittsburgh pediu seu último tempo limite, enquanto Green Bay ainda tem os três restantes. Quando o Green Bay
chega à linha de scrimmage, falta exatamente 1 minuto para o final do jogo. O que vai acontecer?
Para desgosto dos apostadores de Pittsburgh, se o Green Bay fizer uma jogada, os Steelers deixarão os
Packers marcar um touchdown para subir sete pontos. O Pittsburgh fará (ou deveria) fazer isso porque é a única
maneira de recuperar a bola com tempo suficiente para empatar o placar e forçar a prorrogação. Green Bay,
por outro lado, temendo a possibilidade de um fumble e sabendo que uma tentativa de field goal de distância extra-
ponto é quase uma coisa certa, provavelmente irá quebrar a bola e dar uma joelhada pelo menos uma vez e
possivelmente duas vezes, diminuindo o relógio para menos de dez segundos no processo. Se os Packers
executarem este plano, vencerão por três pontos. Isso, é claro, enfurece os apostadores do Green Bay, que
querem que os Packers marquem um touchdown. Ambas as equipes trabalharão em detrimento de quem apostou
nelas.
Quando chegar a hora de chutar a cesta, os papéis dos apostadores serão novamente invertidos. Agora,
os apostadores de Pittsburgh querem que os Packers façam o field goal, enquanto os jogadores do Steeler
estão ativamente tentando bloqueá-lo, e os apostadores do Green Bay querem que os Packers erram o field
goal, criando a possibilidade de vitória por seis na prorrogação. Isso é especialmente angustiante para os verdadeiros
fãs do Packer que apostaram no Green Bay. Eles não sabem pelo que torcer. É uma situação completamente
complicada e acontece o tempo todo no futebol - e no basquete também: arremessos de três pontos sem sentido e
incontestados na campainha, times universitários com grandes vantagens esvaziando seus bancos para jogar
substitutos raramente usados a um minuto do fim, e equipes que driblam o relógio sem tentar arremessar são a
ruína dos
apostadores de basquete.* Você vincularia seus interesses financeiros a alguém que não compartilhasse os mesmo
você é pago? Seria como concordar em ser o agente de Adam Sandler e ser pago pela indicação ao Oscar, em
vez de uma porcentagem do valor bruto da bilheteria. Isso é exatamente o que pode acontecer quando você aposta
no basquete ou no futebol. Não existe tal desalinhamento de incentivos quando se aposta no beisebol. O beisebol
não tem distribuição de pontos; em vez disso, suas apostas são regidas pela linha do dinheiro. Quando os
criadores de probabilidades estabelecem um favorito num jogo de basebol, isso é expresso em termos de uma
probabilidade percentual de ganhar o jogo. Isso é chamado de linha do dinheiro e, por exemplo, o New York Yankees
era favorito por -150 no dia de abertura da temporada de 2011. Isso implicava que os Yankees tinham 60% de chance
de vencer o jogo (150/[150 +100] – falaremos mais sobre isso depois). Se você acha que há uma chance maior
que 60 por cento (tornando você um candidato a apostar nos Yankees) ou menos de 60 por cento (agora você é
um candidato a apostar nos Tigers, seu oponente) de vitória dos Yankees, seja qual for o time que você apostar
tentará ganhar o jogo. O técnico de cada equipe empregará estratégias destinadas a otimizar as chances de sua
equipe vencer o jogo e, por extensão, suas chances de ganhar a aposta. Do ponto de vista emocional
e de entretenimento, bem como do ponto de vista de investimento, isso torna as apostas no beisebol uma proposta
superior às apostas no futebol ou no basquete.
Machine Translated
A vantagem by Google
da casa para um cassino no jogo de roleta é de 5,26%. Em uma roda de roleta padrão, há trinta e oito slots
de tamanhos iguais, numerados de 1 a 36, com dois espaços zero coloridos em verde. Faça uma aposta em qualquer
número e, se surgir, você receberá em troca trinta e cinco vezes o valor da sua aposta, mais a aposta original. É muito fácil ver
que na roleta o casino paga 35-1 num evento que tem apenas 1 chance em 38 de acontecer. Se $ 1 fosse colocado em cada um
dos trinta e oito números, o cassino receberia $ 37 em apostas perdidas, pagaria $ 35 ao vencedor (e devolveria a aposta
original de $ 1) e embolsaria $ 2 de lucro. Com o tempo, quer as apostas sejam em números únicos, cores ou ímpares/
pares, o casino ganhará sempre $2 em cada $38 apostados, para uma margem de lucro, ou vantagem da casa, de 5,26 por
cento. No jogo de dados, a vantagem da casa na aposta básica passa/não passa é de cerca de 1,5%, mas como a maioria dos
jogadores também faz apostas com margens mais altas em números difíceis, no campo, etc., a vantagem efetiva da casa
excede 3%. A vantagem da casa no blackjack varia de acordo com a habilidade e conhecimento do jogador e pode, na
verdade, ser negativa para contadores de cartas bem-sucedidos, mas, semelhante às apostas básicas no jogo de dados, a
vantagem efetiva da casa está entre 1% e 3%.
Então, qual é a vantagem da casa nas apostas desportivas? Tal como nos jogos de casino normais, o truque consiste
em determinar a diferença entre as probabilidades reais de ocorrência de um evento e as probabilidades implícitas refletidas no
pagamento. Para futebol e basquete, que empregam um spread de pontos, é tão fácil de calcular quanto para a roleta. Cada
equipe, independentemente de você apostar no favorito ou no azarão para cobrir o spread, será listada ao preço de -110.
Isso significa simplesmente que o apostador deve arriscar 10% mais do que pode ganhar. Em outras palavras, o preço -110
significa que você deve apostar US$ 110 para ganhar US$ 100. Se a casa de apostas fizer com que duas pessoas
diferentes apostem $110 cada em duas equipes diferentes no mesmo jogo, é garantido um lucro de $10 sobre os $220 que
foram apostados, resultando em uma margem de lucro de 4,55%. Essa margem de lucro nunca flutua para as casas de
apostas esportivas nas apostas padrão baseadas no spread de pontos que dominam as apostas em futebol e basquete.
O beisebol, por outro lado, tem uma vantagem em casa que raramente ultrapassa 50% do futebol e
basquete e geralmente é um pouco menos. A explicação requer um pouco de história. Como as apostas em futebol e
basquete são um mercado de vendedores, as casas de apostas esportivas não precisam realizar vendas, reduzir preços e
diminuir suas margens de lucro. O beisebol, na maior parte de sua temporada, não tem nenhuma outra competição
esportiva, e as casas de apostas esportivas procuram atrair qualquer negócio nos dias difíceis do verão das apostas esportivas.
Há muito tempo, eles reduziram os preços do beisebol do padrão -110 para -105. Portanto, se duas equipes empatadas
estiverem jogando, as casas de apostas oferecem probabilidades de -105 em qualquer uma das equipes. Usando a
mesma lógica acima, isso significa que, no longo prazo, as casas de apostas ganham US$ 5 de cada US$ 210 apostados, por
uma margem de 2,38%, quase 50% menos vantagem da casa do que no futebol ou no basquete. Mas as boas notícias para os
apostadores de beisebol não param por aí. Embora a vantagem da casa nunca flutue no futebol ou no basquete, no
beisebol a vantagem da casa de 2,38% é o mais desvantajoso possível para o apostador.
Apenas duas equipes avaliadas em igualdade por um oddsmaker terão um preço de -105. À medida que o
criador de probabilidades aumenta o preço do favorito para -110, -115, -120 e assim por diante, o preço do oprimido
também se move, para +100, +105, +110, respectivamente. Para cada dólar apostado, há sempre uma diferença de dez
centavos entre o valor necessário para ganhar US$ 1 com uma aposta no favorito e o pagamento que uma aposta de US$ 1 no
azarão retornará. Esse spread é conhecido nos círculos de apostas como “dime line” e é o principal motivo pelo qual os
apostadores esportivos sérios devem se concentrar no beisebol.
Graças à matemática inerente à linha dos dez centavos, à medida que o preço do favorito aumenta, a vantagem da casa
na verdade diminui. Isto pode ser visto mais claramente examinando a diferença nas probabilidades implícitas de uma aposta
individual. As probabilidades implícitas são simplesmente a percentagem de tempo que uma aposta teria de ganhar para tornar
alguém indiferente à escolha de um lado. Por exemplo, se eu oferecer uma proposta de dinheiro par, ou probabilidades de 1 para 1
aoMachine Translated
lançar uma moeda by Google
e obter cara, as probabilidades implícitas são de 50%. Se você obtiver cara, 50% de
com o tempo, no longo prazo, você empataria com sua aposta. (Obviamente, estes são também os reais
probabilidades.) Em uma aposta padrão de futebol ou basquete com pagamento de $ 100, os perdedores pagam $ 110 enquanto os vencedores
coletar $ 100. Como você deve apostar US$ 11 para ganhar US$ 10, as probabilidades implícitas de cada equipe cobrindo o
spread é de 52,38 por cento (US$ 11/US$ 21). Matematicamente, a fórmula das probabilidades implícitas é expressa desta forma:
desembolso / (despesa + pagamento). Como cada equipe tem probabilidades implícitas de 52,38 por cento, isso combinado resulta
para 104,76 por cento. Na linguagem do jogo, “suco” é igual à soma das probabilidades implícitas em excesso do
probabilidades reais. Claro, há apenas 100% de chance de um time vencer no final do jogo, então
há 4,76% de “suco” na aposta de spread de pontos padrão, ao preço de -110. Para comparação
Para isso, aqui está a aposta padrão de futebol ou basquete em forma de mesa. Como lembrete 110 / (110 +
100) = 0,5238 para ambos os lados da aposta.
Preço Probabilidades implícitas
Favorito -110 .5238
Azarão -110 .5238
1,0476–1 = 4,76 por cento de “suco”
Compare isso com a quantidade de energia nas apostas de beisebol em diferentes níveis de probabilidades implícitas. Aqui está
o cálculo da aposta de linha de dez centavos entre duas equipes empatadas:
Favorito -105 .5122
Azarão -105 .5122
À medida que a linha dos centavos aumenta, a quantidade de suco na verdade diminui:
Favorito -110 .5238
Azarão +110 0,5000
Favorito -120 0,5455
Azarão +110 .4762
Favorito -150 0,6000
Azarão +140 .4167

Machine Translated
Durante toda a by Google de 2011, o favorito médio foi cotado em -142.
temporada
Preço Probabilidades
Favorito -142 implícitas 0,5868
Azarão +132 .4310
Notável, não é? A quantidade de energia em uma aposta média no beisebol é de apenas 37,4% (1,78% vs.
4,76%) das apostas padrão de futebol e basquete. Conheço traders e apostadores esportivos extremamente
experientes que não estão cientes dessa grande diferença, porque nunca se concentraram em apostar no beisebol. É
lógico que, com uma vantagem da casa muito menor, existe uma probabilidade muito maior de ganhar dinheiro
apostando no basebol do que no futebol ou no basquetebol.
Depois de escrever uma frase como essa, uma voz na minha cabeça fala, e parece muito com a da minha mãe.
“Joey, com vantagem de casa menor ou não, você ainda não pode ganhar dinheiro contra um cassino. Você já viu
os lobbies? Você não decora com esculturas de Dale Chihuly a menos que esteja ganhando. É chamada de
‘vantagem da casa’ por uma razão, não importa quão pequena seja.” Este é, obviamente, um ponto saliente.
Usando a roleta como exemplo, um cassino poderia optar por aumentar o pagamento por escolher corretamente o
número correto de 35–1 a 36,5–1. As probabilidades implícitas de acertar um único número (1 em 37,5, ou 2,67 por
cento) ainda seriam maiores do que as probabilidades reais (1 em 38, ou 2,63 por cento), e em todos os trinta
e oito números a diferença total representaria 1,33 por cento de suco (38 x 2,67 por cento = 101,33 por cento).
É verdade que, a longo prazo, os casinos ainda teriam um lucro bruto em cada mesa de roleta.
Eles poderiam não ter lucro líquido — pagar aos dealers, às garçonetes e mais as despesas gerais envolvidas
na administração de um cassino poderia eliminar o lucro bruto da mesa — mas, mesmo assim, os jogadores
teriam sempre um valor esperado negativo. Isso porque, a priori, ou antes de qualquer giro da roda, as
verdadeiras probabilidades de cada resultado são conhecidas com absoluta certeza. Isto aplica-se a qualquer jogo
que jogue contra o casino* e é por isso que a casa não pode ser derrotada, exceto por contadores de cartas
experientes no blackjack.
***
No basebol, como em todas as apostas desportivas, as verdadeiras probabilidades de um evento só são conhecidas com
certeza absoluta ex post facto, ou após a ocorrência do evento. Mesmo assim, os observadores devem ter cuidado para
não confundir os resultados, ex post facto, com as probabilidades verdadeiras, a priori. O evento real jogado é apenas um
resultado possível. Geralmente é necessária uma grande distância e muito mais observações para determinar as verdadeiras
probabilidades em um jogo de beisebol. Por exemplo, no dia de abertura de 2011, as Montanhas Rochosas do Colorado
receberam o Arizona Diamondbacks e foram listadas como favoritas de -200, enquanto os Diamondbacks eram um azarão de +1
(A linha de centavos se espalha para quinze centavos em torno da área de -200.) As chances implícitas de vitória
eram, portanto, de 66,67% para o Colorado e 35,09% para o Arizona. (Mais uma vez, observe que mesmo com
uma linha de quinze centavos neste nível, o suco ainda é de apenas 1,76 por cento, ainda menos do que a aposta
média ao longo de uma temporada inteira.) Essas probabilidades refletiram as expectativas de pré-temporada para
ambas as equipes, como bem como para seus arremessadores titulares, Ubaldo Jiménez, para o Colorado, e Ian
Kennedy, para o Arizona. Essas expectativas estavam totalmente incorretas. O Arizona acabou sendo um time
muito melhor que o Colorado em 2011 (superando as Montanhas Rochosas por 21 jogos na Liga Nacional Oeste),
vencendo treze dos dezoito jogos que disputou. Kennedy terminou em quarto lugar na votação do Prêmio Cy Young da L
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Jiménez teve o pior ano de sua carreira. Quando o Arizona visitou o Colorado em setembro, os
Diamondbacks eram os favoritos em um jogo iniciado pelo desconhecido Josh Collmenter. O resultado daquele
jogo do Dia de Abertura não provou isso (embora o Arizona tenha vencido por 7–6), mas no final da temporada
ficou claro que as verdadeiras chances do Arizona Diamondbacks vencerem as Montanhas Rochosas do Colorado -
no Colorado, com Ian Kennedy começando contra Ubaldo Jiménez - eram muito diferentes das probabilidades
implícitas de 35,09 por cento. Eu os colocaria em cerca de 50%, mas não importa onde um cálculo alternativo coloque
as probabilidades verdadeiras, ninguém teria as probabilidades verdadeiras perto de 35,09%. Ex post facto,
sabemos que havia um valor esperado positivo – e um valor tremendo, aliás – em apostar no Arizona no Dia
de Abertura. Um modelo pode detectar isso a priori. (Na verdade, vi uma aposta no Dia de Abertura no Arizona
com uma vantagem de quase 4% – falaremos mais sobre isso no Capítulo 7.) Essa presciência nunca pode
acontecer em um jogo de mesa de cassino, e é por isso que você não pode descartar imediatamente a aposta
de alguém. capacidade, ao apostar em esportes, de superar a vantagem da casa.
É aqui que o “suco” entra em jogo, e o facto de ser mínimo para jogos de basebol tem uma enorme implicação
para o casino e para o apostador. O criador de probabilidades deve tentar usar a pequena quantidade de energia,
cerca de 1,78% em média (1,76% no jogo Arizona-Colorado, mesmo com a expansão para uma linha de
quinze centavos), para superar as verdadeiras probabilidades do jogo. Ao reabilitar minha perna durante o verão
de 2011, me deparei com uma analogia visual que demonstrava como é difícil manobrar em uma janela tão
pequena.
Compatível com seu console de jogos Wii, a Nintendo possui um jogo independente intitulado Wii Fit. Uma das
atividades do Wii Fit é um teste de equilíbrio. Nele, o usuário fica apoiado em uma perna só no centro de uma
prancha de equilíbrio especialmente projetada. A prancha mede os deslocamentos da direita para a esquerda,
e o objetivo é ficar o mais perfeitamente centrado possível em uma perna. Enquanto o usuário se equilibra na prancha,
o desvio do equilíbrio centralizado pode ser visualizado na tela da televisão. Existem fronteiras em ambos os lados
do centro, e o usuário deve manter o equilíbrio dentro das fronteiras. Com o tempo, as fronteiras diminuem e
fica muito mais difícil para o jogador manter o equilíbrio dentro das fronteiras. Enquanto trabalhava no meu
equilíbrio, ocorreu-me que este é exatamente o problema que o criador de probabilidades enfrenta. No início, as
bordas largas representam a margem de erro na definição das linhas do futebol e do basquete. Quando as
bordas diminuem para um terço da largura inicial, quase não há margem de erro. Isto é o que o criador de
probabilidades de beisebol enfrenta. Qualquer pessoa que queira realmente ganhar dinheiro apostando em
esportes deve considerar o beisebol.
O terceiro fator que torna as apostas no beisebol mais atraentes do que no futebol ou no basquete é a
capacidade de modelar os resultados. Ao analisar a NFL, Aaron Schatz e sua equipe no Football Outsiders
fizeram grandes avanços na última década, aplicando avanços na análise estatística para determinar como e por
que certos times vencem, bem como as contribuições de jogadores individuais para a vitória. John Hollinger,
da ESPN, entre outros, foi pioneiro nessa abordagem na análise de jogos da NBA. Mas a análise de ambos os
esportes está muito aquém do campo de pesquisa do beisebol. Na verdade, sua pesquisa deriva em grande parte
da teoria desenvolvida por pesquisadores do beisebol anos antes. No entanto, existem enormes diferenças entre o
beisebol e os outros dois esportes, o que limita a capacidade de modelagem destes últimos.
No beisebol é muito mais fácil isolar o desempenho de um indivíduo, independente de outras variáveis. Por
exemplo, de 1995 a 2002, você poderia modelar com um alto grau de certeza que Randy Johnson eliminaria 34%
dos rebatedores que enfrentou. Durante oito anos, não importava em que time ele jogava, em que liga ele jogava, em
que estádio ele arremessava, quem recebia os arremessos que ele lançava ou mesmo quem era o adversário;
independente de todos esses fatores, você poderia contar com Randy Johnson para rebater 34% dos rebatedores
que enfrentou.* Esse tipo de precisão não está disponível no futebol, devido à incapacidade de isolar o desempenho
individual. O mesmo vale para o basquete, com exceção
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percentual by Google
de arremessos de lance livre. Para ilustrar esta dependência, Aaron Schatz gosta de dizer que, embora
possamos fazer afirmações de certeza sobre o basebol, na NFL é necessário acrescentar advertências como: “Jogar
atrás da linha ofensiva da Nova Inglaterra, lançar para Wes Welker, com jogadas ocasionais -action fakes para
os running backs dos Patriots, Tom Brady completará 65 por cento dos passes que tentar.
Isso significa que é muito mais fácil determinar com precisão o resultado de um jogo de beisebol do que de
qualquer outro esporte. Apesar desta capacidade de ser mais preciso, o custo de aplicar esta precisão contra o
oddsmaker é consideravelmente menor! E, como mostrado anteriormente, o próprio comportamento que está
sendo modelado (chance de ganhar o jogo) será exatamente o mesmo comportamento que os jogadores e
treinadores apresentam em campo. Apostar em futebol ou basquete é divertido, assim como jogar roleta ou caça-
níqueis Wheel of Fortune. Mas o único valor que estes jogos de mesa oferecem é o entretenimento. As apostas no
basebol, que proporcionam tanta emoção como as apostas no futebol ou no basquetebol, oferecem ao apostador
uma probabilidade muito maior de alcançar um valor esperado positivo.
Interesses alinhados entre apostador e equipe. Uma vantagem materialmente inferior da casa. Comportamento
que pode ser modelado com mais precisão. Poderia haver alguma outra vantagem em apostar no beisebol em vez do
futebol? Bom, se você tivesse a oportunidade de investir em um empreendimento com valor esperado positivo,
como a posse de uma roleta, você preferiria possuí-lo por uma hora ou nove horas e meia?
Coisas engraçadas podem acontecer em uma hora; não há garantia de lucro mesmo com a vantagem da casa. Mas
ao longo de nove horas e meia, as flutuações naturais inerentes ao jogo irão se suavizar e as chances de
perder dinheiro serão muito pequenas, aproximando-se de zero com o tempo.
Essa é uma questão relevante a ser considerada porque há 256 jogos da NFL disputados em cada
temporada regular, enquanto há 2.430 jogos da liga principal de beisebol – nove vezes e meia mais do que a NFL.
Machine Translated by Google PARTE DOIS
O LANÇAMENTO
7
Apostador em alta! Dia de inauguração da modelo
A Liga Principal de Beisebol estende o Dia de Abertura por vários dias - para permitir que as equipes
desfrutem de um destaque relativamente organizado para seu primeiro jogo da temporada - antes de lançar
uma lista diária padrão de trinta times e quinze jogos alguns dias depois. Em 2011, o Dia de Abertura
durou dois dias, 31 de março e 1º de abril. Durante esses dois dias, todos os trinta times da liga principal
jogaram sua primeira partida da temporada e, com exceção do Los Angeles Angels e do Kansas City Royals
em na Liga Americana e nos San Francisco Giants e Los Angeles Dodgers na Liga Nacional, cada time
disputou apenas uma partida. Os Oddsmakers definem estas linhas para todos os jogos:
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Finalmente, by Google
eu poderia decidir em quais jogos individuais apostar. Depois de ter feito tanto trabalho no
confins solitários do meu apartamento, na manhã de 31 de março foi como estar de volta a uma mesa de operações
manhã, antes do anúncio dos lucros de várias empresas. Em dias como esse, negociar
as mesas estalam de energia; com base em semanas de trabalho, estão prestes a ser tomadas decisões que, dependendo
na qualidade do trabalho, recompensará ou punirá o comerciante. Eu me debrucei sobre cada jogo, como se estivesse
em frente a um terminal da Bloomberg estudando a tabela de expectativas de lucros que “a Rua” havia publicado.
Passando para o jogo Milwaukee-Cincinnati, levei em consideração as escalações iniciais, o
arremessadores iniciais e a localização do jogo para converter minha perspectiva de 2011 em um jogo único
projeção. Conforme mostrado na página 78 a projeção rendeu uma probabilidade de vitória de 0,5762 para os Reds e
0,4238 para os cervejeiros. Os Oddsmakers consideraram este um confronto equilibrado, com ambas as equipes listadas no
linha de dinheiro em -105. Isso se converte em uma chance implícita de vitória de 51,22% para ambas as equipes.
Meu cálculo concluiu que os Reds tinham 6,4 por cento (0,5762–0,5122) de chances melhores de vencer do que os
probabilidades implícitas.
Aplicando os mesmos passos que fiz para os Brewers e Reds, cheguei à seguinte lista de
equipes com probabilidades projetadas de vitória superiores às probabilidades implícitas dos criadores de probabilidades.
31 de março de 2011, Jogos

Cincinnati Reds 6,4 por cento
Cardeais de São Luís 14,13 por cento
Gigantes de São Francisco 5,04 por cento
Ianques de Nova York 6,98 por cento
Royals de Kansas City 9,87 por cento
1º de abril de 2011, Jogos
Filadélfia Phillies 0,13 por cento
Filhotes de Chicago 1,65 por cento

Arizona Diamondbacks 3,81 por cento
Marlins da Flórida 2,76 por cento
Índios de Cleveland 3,46 por cento
Red Sox de Boston 5,79 por cento
Blue Jays de Toronto 2,97 por cento

Orioles de Baltimore 8,02 por cento
Royals de Kansas City 9,83 por cento

Mariners de Seattle 7,41 por cento
Isso totalizou quinze jogadas em dezessete jogos – os outros dois jogos tinham probabilidades implícitas de que,
graças à pequena quantidade de suco inerente aos preços, superou as probabilidades projetadas para ambas as equipes.
Portanto, sem nenhuma vantagem positiva, passei nesses jogos. A cesta restante de quinze jogos foi
composto por sete favoritos, sete azarões e um jogo considerado disputado (ou seja, ambos os times foram -
105). No caso de alguns azarões, como o Baltimore Orioles, não achei que fossem
vai vencer. Achei que os Orioles tinham apenas 45,76% de chance de vencer. No entanto, o que está implícito
as probabilidades em sua linha de dinheiro +165 eram de 37,74%. Mesmo que eu pensasse que eles iriam perder, de acordo
de acordo com o modelo, os Orioles tinham probabilidades reais de vitória que excediam as probabilidades implícitas em 8,02 por cento.
É muito difícil para a maioria das pessoas, mesmo para muitos traders profissionais, investir num resultado que
não acho que isso vai acontecer. É impossível ser um operador de opções com essa mentalidade. Por esta
Por isso, ao entrevistar possíveis candidatos em uma mesa de operações, eu gostava de perguntar-lhes quanto
eles apostariam no lançamento de um seis com um lançamento do dado, com base em dois pagamentos que eu lhes oferecia: um 5–1
pagamento e um pagamento de 9–1. Não existe uma resposta certa, mas o candidato deve reconhecer o valor relativo;
o valor apostado em um pagamento de 9–1 deve ser maior do que o pagamento de 5–1. Isso ocorre porque o pagamento de 9-1 oferece uma
vantagem de 6,67 por cento (16,67 por cento de probabilidades verdadeiras vs. 10 por cento de probabilidades implícitas) para o entrevistado,
enquanto o pagamento de 5-1 não traz nenhuma vantagem para nenhuma das partes (16,67 por cento de probabilidades verdadeiras e implícitas).
Na cesta de quinze jogos, o valor da minha vantagem projetada variou de 0,13% no
Phillies x Astros para 14,13 por cento no caso dos Cardinals x Padres.
Isto levantou uma questão muito importante: Quanto devo apostar em cada jogo? Indivíduos avessos ao risco
— correndo o risco de ofender alguém, vamos nos referir a esse tipo de pessoa como minha mãe — certamente
sugeririam uma aposta muito pequena. Eles podem ficar assustados com o conceito de jogo, mesmo que sejam
experientes em outras áreas de suas vidas governadas pelas finanças, sem perceber que um retorno atraente ajustado
ao risco – quer exista no mercado de ações, em títulos do tesouro ou em uma bola de beisebol jogo - é um investimento
prudente. (No entanto, se eles duvidarem da precisão do modelo, essa é uma razão perfeitamente racional para
repassar um investimento.) Outro subconjunto da população, que inclui muitos dos meus colegas da mesa de
operações, pode confundir um retorno atraente ajustado ao risco como um retorno seguro. coisa, e tão certamente
quanto minha mãe subinvestiria, muitos dos meus antigos colegas pisoteariam a palavra prudente ao fazerem suas
apostas.*
Minha abordagem – talvez não seja surpresa, dada a minha formação – é um pouco diferente e está enraizada na
conceito de retorno do investimento. Como resultado, obter a resposta correta sobre quanto apostar daria mais
trabalho, mas havia duas coisas que eu tinha certeza: a resposta certa não seria expressa como um número inteiro e
começaria com um cifrão, e o que quer que fosse. resposta que dei, eu deveria apostar mais no jogo com vantagem
de 14,13% do que no jogo com vantagem de 0,13%.
***
Antes de entrar no setor, a maioria dos profissionais financeiros investia em ações e acompanhava o mercado
com paixão. Quer tenha começado com o dinheiro da entrega de papel, uma sorte inesperada de bar/bat mitzvah
ou uma mesada dos pais, a motivação do lucro e o fascínio pelo mercado de ações levaram-nos a investir e
proporcionaram-lhes alguma experiência em monitorizar ações. Em uma mesa de operações há uma característica que
revela esse fascínio pré-profissional: elas expressam o movimento dos preços em dólares e centavos.
Trabalhei com assistentes comerciais, analistas de pesquisa e até mesmo um gerente de portfólio que dizia coisas
como: “A Amgen subiu 20 centavos. A IBM perdeu um dólar.” Eu diria a eles, especialmente aos colegas do lado da
compra: *“Isso não tem sentido”. Em troca, eu recebia um olhar vazio e então algum tipo de defesa como: “Estamos
comprados em 50.000 ações da Amgen. Isso significa que ganhamos US$ 10.000. Como isso é sem sentido?
Eu admitiria que, no vácuo, um aumento de US$ 10 mil no valor de uma de nossas participações não
seria sem sentido. No entanto, administrar um fundo de hedge ou fundo mútuo não é o mesmo que gerenciar
sua conta de negociação pessoal. Em uma conta pessoal, você está preocupado principalmente em ganhar dinheiro. Há
uma razão pela qual um extrato mensal de um corretor da bolsa, seja da Fidelity, Charles Schwab ou Merrill Lynch,
destaca uma caixa no topo da primeira página que mostra quanto o valor da conta aumentou ou diminuiu no
último mês . Quando você tem uma conta de negociação pessoal, seu objetivo principal é ter mais dinheiro no final do
mês do que tinha no início.
Para um profissional como um gestor de carteira, uma mudança no valor, especialmente de apenas uma ação, tem
não tem contexto e fornece poucas pistas sobre o desempenho do fundo e, portanto, de seu gestor. Ao administrar
um fundo, o desempenho relativo é de suma importância, em oposição ao desempenho absoluto, que é
o foco do investidor individual quando analisa o extrato da sua corretora. Como resultado, o movimento de
stocks deve ser expresso em termos percentuais, ou como é chamado em
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o mundo Translated
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investimentos, pontos base: 100 pontos base equivalem a 1 por cento. É por isso que os ecrãs Bloomberg dos
profissionais de mercado mostram os movimentos das ações em termos percentuais, em vez de dólares e cêntimos brutos. Se
o analista de biotecnologia me disser: “A Amgen subiu 18 pontos base”, isso tem mais significado.
Talvez o analista de biotecnologia tenha recomendado e persuadido com sucesso o gestor do portfólio a comprar a Amgen.
No entanto, este é um fundo de cobertura e, para minimizar a sensibilidade do fundo às oscilações do mercado global, o gestor
da carteira combinou a compra da Amgen com uma venda de igual valor em dólares da Pfizer, uma empresa farmacêutica.
(Lembre-se de que os fundos de hedge geralmente expressam suas opiniões sobre ações em negociações de pares
como um método para reduzir a volatilidade diária do fundo e a dependência do mercado geral para se mover em uma direção.)
Como trader, saberei todas as nossas posições e sabemos que a Pfizer subiu 75 pontos base. Além disso, vejo que o S&P subiu 40
pontos base. Agora, o ganho de 18 pontos-base da Amgen tem significado – e significa que não estamos tendo um bom dia.
Sim, a posição da Amgen pode subir US$ 10.000, mas não apenas apresenta desempenho inferior em relação à posição vendida
com a qual está emparelhada; também está apresentando desempenho inferior no mercado mais amplo. O analista não
deveria ter ficado tão entusiasmado como estava ao proclamar que a Amgen tinha subido 20 cêntimos. Expresso em termos
que destacam o desempenho, o lucro (ou perda) é simplesmente o resíduo do desempenho.
Nesse sentido, ao desenvolver um modelo com vantagem sobre os criadores de probabilidades, seria incorreto concluir que
eu, ou qualquer pessoa, deveríamos apostar US$ 100 por jogo ou adotar uma abordagem que tenha como objetivo um lucro fixo
de, digamos, US$ 10.000. . O primeiro objetivo era determinar o tamanho do investimento no modelo ou, na verdade, o tamanho
do meu fundo. Uma vez determinado, eu poderia começar a calcular qual porcentagem do fundo iria investir em um único jogo.
Dessa forma, se eu estiver começando uma temporada com US$ 1.000 e chegar a US$ 1.500 em julho, ou se meus amigos me
derem US$ 5.000 de seu dinheiro para investir em qualquer momento da temporada, determinando a quantidade de dinheiro
para apostar em qualquer um deles. a noite é sempre uma questão de porcentagens.
Muitas pesquisas sobre jogos de azar e literatura relacionada podem ajudar a determinar a definição adequada dessas
porcentagens.* Em particular, o critério Kelly, um sistema de gestão de dinheiro que tem sido aplicado à alocação de dinheiro para
fins de carteira de ações, tem sido usado há muito tempo por jogadores. Embora estivesse familiarizado com os princípios e filosofias
deste e de outros sistemas no mundo do jogo, eu tinha um lugar melhor para recorrer. Os princípios de gestão de risco que eu
empregaria no meu fundo de beisebol viriam da área de finanças. Com base no meu lugar na primeira fila durante uma dúzia de
anos de boom e depois tumulto na indústria financeira, vi em primeira mão como o risco deveria ser gerido adequadamente e
como o Lehman Brothers, o meu empregador há treze anos, ignorou os princípios da gestão de risco relacionados com a
auto-estima. -preservação.
8
A santidade dos ganhos futuros
Em algum momento durante sua educação, todos os estudantes de administração são obrigados a determinar
quanto vale uma empresa. Existem várias abordagens diferentes, desde o modelo de desconto de dividendos até ao
cálculo do fluxo de caixa descontado, mas todas têm um objetivo semelhante: determinar o valor presente de todos
os lucros futuros de uma empresa.
Estes cálculos não envolvem apenas uma série de suposições, mas também são muito sensíveis a pequenas
mudanças nessas suposições. As premissas podem ser específicas da empresa (crescimento futuro das vendas)
ou fora do controle da empresa (ambiente de taxas de juros). Ninguém pode afirmar que existe uma resposta
“certa” na avaliação de uma empresa. No entanto, continua a ser um exercício extremamente útil, especialmente
porque o cálculo proporciona uma visão de avaliação inestimável para aqueles que constroem um modelo e mexem
com os pressupostos: A maior parte do valor de qualquer empresa reside nos seus lucros futuros.
Qualquer pessoa que compreenda este conceito, que realmente compreenda as implicações deste facto,
é um candidato a CEO. Todos os outros deveriam ser excluídos da consideração do CEO. Todos os gestores –
quer estejam no conselho de administração ou sejam responsáveis por uma única linha de produção dentro de uma
vasta empresa – que compreendem esta verdade financeira devem saber que nenhuma acção tomada para
aumentar os lucros no trimestre actual pode justificar arriscar o fluxo de lucros futuros. O trabalho com os modelos
de avaliação deixa claro que nenhum montante de lucros marginais produzidos por um produto ou uma divisão ou
mesmo por toda a empresa no presente excede o valor dos lucros futuros da empresa, pelo que nada deve ser
feito que ponha em risco a existência desses ganhos futuros.
Dick Fuld – o CEO do Lehman Brothers desde a sua abertura de capital, em 1994, até ao dia em que
declarou falência, em 2008 – demonstrou em primeira mão que não compreendia o significado desta máxima. Na
verdade, com base nas suas declarações pós-falência ao Congresso e nas entrevistas esporádicas que concedeu
desde 2008, ele ainda não o faz. Dick continua a culpar o Fed, Henry Paulson, outros bancos e, acima de tudo, os
vendedores a descoberto que espalham boatos pelo desaparecimento da sua empresa. Até ouvir Dick
reconhecer que o Lehman Brothers arriscou toda a sua existência – que ele “apostou a empresa”, por assim dizer – no
mercado imobiliário americano, e que foi imprudentemente irresponsável fazê-lo e, além disso, que ele assume toda
a culpa por isso, continuarei convencido de que ele ainda não entendeu o que deu errado.
O Lehman Brothers faliu porque perdeu dinheiro em investimentos imobiliários. Muitas pessoas
lerei essa frase e provavelmente concluirei que apenas os tolos investiram em imóveis em 2006 e 2007. Há
alguma verdade nisso, uma vez que todo o setor bancário (e o Congresso e o Fed) ajudou a criar uma bolha imobiliária
baseada em suposições ridículas – principalmente, que o valor dos imóveis nunca poderia diminuir – enquanto
alguns opositores sábios emitiram avisos do lado de fora. Posso não ter ouvido falar dos heróis de The Big Short ,
de Michael Lewis, até depois da sua publicação, mas li muitas diatribes de vários comentadores que criticaram
Alan Greenspan, os bancos de investimento americanos e os perigos de investir em imobiliário. O problema é que
eu os lia desde 1994. Dizer, em 2007, que aqueles que investiam em imóveis deveriam ter ouvido os profetas ignora
que ouvi-los em 1994, 1999 ou 2004 significava renunciar a enormes lucros no período intermediário.
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anos. Translated
Portanto, by Google
o simples facto de o Lehman ter investido em imobiliário não é um pecado imperdoável.
Vejo as participações de investimento do Lehman em imóveis em 2008 da mesma forma que vejo os investidores que perderam
dinheiro em Pets.com ou Webvan* em 2000. Os investimentos foram condenados devido a suposições irrealistas ou
mal concebidas. É importante perceber, porém, que embora essas suposições pareçam ridículas hoje, em 2000 elas não
eram mais tolas do que as suposições que os investidores iniciais na Amazon e no eBay haviam feito apenas alguns anos
antes. Não culpo Dick e o círculo interno da administração do Lehman Brothers por apostarem no mercado imobiliário e
perderem dinheiro (o dinheiro dos funcionários que Dick forçou a possuir um terço da empresa, devo acrescentar); Eu os
culpo por terem feito uma aposta tão inacreditavelmente grande que colocou em risco o futuro de toda a empresa. Até
chegar o dia em que eu ouça Dick reconhecer esse fato, continuarei chateado com ele. E isso é uma pena, porque eu
adorava Dick Fuld.
***
No outono de 1994, eu estava nas primeiras semanas como estudante de MBA na Universidade de Stanford. Eu havia
deixado o mundo da contabilidade pública com a esperança de que um MBA de uma escola de ponta pudesse me abrir a
porta para trabalhar como trader em Wall Street. Durante as primeiras semanas de aulas, todos os maiores bancos de
investimento de Wall Street enviaram equipas de recrutadores para Stanford. Eles normalmente faziam uma apresentação,
transmitiam o que tornava seu banco diferente de todos os outros bancos* e depois, durante coquetéis, se
apresentavam aos estudantes que entrevistariam dentro de um mês ou mais para estágios de verão. Todos os bancos,
exceto o Lehman Brothers.
O Lehman Brothers não enviou uma equipe de recrutamento, que sempre, sempre, sempre consistia de um
diretor-gerente masculino, pessoal, entusiasmado e tranquilo, encarregado do recrutamento, ladeado por meia dúzia de
mulheres ridiculamente atraentes. Todos eles exalavam a sofisticação e o estilo da cidade de Nova York, e cada um
deles, desde o médico até o associado de recrutamento de 22 anos e 50 quilos, conseguia beber por horas. Não, o Lehman
Brothers enviou o seu CEO, Dick Fuld.
Dick não era gentil, certamente não era caloroso e poucas pessoas o chamavam de pessoal.
Isso não significa que seu discurso não foi eficaz. Transmitida de uma maneira que eu chamaria apenas de
brusquidão, ela se destacava das mensagens de todos os outros bancos. Dick parecia motivado e incrivelmente competitivo.
Alguns dos outros bancos organizaram em conjunto painéis que eram essencialmente sessões de perguntas e respostas.
Isso nunca teria funcionado com Dick; seu desdém pelos concorrentes teria criado, na melhor das hipóteses, uma situação
desconfortável.
Após seu discurso, como era de costume, houve uma recepção, e dezenas de estudantes se revezaram reunindo-se
em torno de Dick em pequenos grupos. Nos cerca de dez minutos que estive na frente dele, não houve nenhuma conversa
fiada que normalmente se ouve dos recrutadores. Ele cumprimentou a todos com um aperto de mão firme e um “Olá, sou
Dick Fuld”. Enquanto eu era uma das quatro pessoas à sua frente, ele me perguntou: “Por que você está entrevistando
bancos de investimento?” Falei algo sobre minha paixão pelo mercado de ações, como isso me consumia não apenas
enquanto eu fazia trabalho tributário e planejamento financeiro para clientes, mas também fora do expediente. A menção
às ações, em oposição ao desejo de ser um banqueiro de investimentos ou um corretor de títulos, proporcionou a Dick a
oportunidade de expandir um ponto que ele havia levantado durante sua apresentação. O Lehman Brothers, disse-nos
ele, tinha um problema de divisão de capital. O departamento de títulos era o melhor da classe na rua, o banco de
investimento era intermediário, mas talentoso, mas o departamento de ações realmente precisava de ajuda. “A divisão
de ações do Lehman Brothers deixará de ser uma loja de empregos para amigos e familiares do Brooklyn e de Staten
Island”, disse ele. “Quero que minha divisão de ações esteja repleta de pessoas tão inteligentes quanto os caras da renda
fixa, e isso vai começar com MBAs como você.” Nós rimos da referência Brooklyn-Staten Island, mas Dick nunca esboçou
um sorriso. Não seria a última vez
EuMachine Translated
ouvia Dick dizer algobyque
Google
só ele não considerava engraçado.* Concluído o discurso, ele se virou para mim e disse: “Você vai gostar de
trabalhar no Lehman Brothers”.
Apenas algumas semanas após o início do meu programa de MBA de dois anos e dois anos completos antes do lançamento do
Jerry Maguire, Dick Fuld me chamou de “olá”.
Um colega ao meu lado disse: “Acho que ele acabou de lhe oferecer um emprego”. Eu nunca saberei se ele fez ou não,
mas isso não me impediu de transmitir essa conversa a todas as pessoas que conheci ao longo do caminho de entrevistas do
Lehman. Consegui um estágio de verão, recebi uma oferta de emprego de tempo integral um ano depois e negociei ações no Lehman
durante treze anos. Observei a divisão de ações da empresa se transformar de uma reflexão tardia de terceiro nível em uma potência
comercial. Exatamente como Dick Fuld disse que aconteceria. Mesmo depois de a divisão de ações ter triplicado de tamanho e ter
passado de uma configuração do tipo sala de caldeira em 1995 para um pregão de última geração em 2002, nunca esqueci meu primeiro
encontro com Dick Fuld.
Eu queria trabalhar para Dick Fuld porque o Lehman não era uma empresa de sapatos brancos, inacessível para aqueles
sem conexões. Ele queria criar uma divisão de ações com pessoas inteligentes, ambiciosas e extremamente competitivas, e foi
exatamente essa a cultura que ele criou. Não são as pessoas que diferem de um banco para outro; é a cultura. Essa foi a mensagem
que retirei do meu primeiro encontro com o CEO do Lehman, e foi tão poderosa que, mesmo anos mais tarde, quando o departamento
colheu centenas de milhões de dólares em lucros onde antes havia apenas centenas de milhões de dólares em receitas, Eu
ainda me sentia como se fizesse parte da força-tarefa da divisão de ações de Dick Fuld.
Constrangedoramente, e com um custo significativo para o património líquido da minha família, nunca compreendi o risco de
a empresa, principalmente porque a máquina de lucros da qual eu fazia parte na divisão de ações não operava de forma imprudente.
Contudo, em retrospectiva, já naquele primeiro verão em que trabalhei no Lehman Brothers, eu poderia saber a que nível de risco o banco
estava exposto em todos os momentos.
Os estágios de verão para futuros associados, quase sempre estudantes de MBA, têm como objetivo apresentar o estagiário às
diferentes áreas da empresa. Existem muitas funções em pesquisa, renda fixa e ações, e um estágio de verão permite que o futuro
funcionário experimente algumas delas. Meu estágio de dez semanas, em 1995, começou com cinco semanas na central de
financiamento do Lehman Brothers. Alguns de meus outros colegas de classe foram designados para carteiras com produtos
autoexplicativos, como hipotecas, títulos de alto rendimento (isto é, junk bonds) ou títulos do tesouro. Outros, como o financiamento
central, deixaram os estagiários perplexos. Reportei-me ao balcão central de financiamento sem ter ideia da sua função dentro da
empresa. Percebendo isso, o departamento de recrutamento instruiu todos os estagiários a criarem um documento descrevendo a mesa
para a qual foram designados. Resumindo o produto da mesa, a atividade diária e o trabalho dos vendedores e comerciantes de lá, o
documento educaria o próximo estagiário a sentar-se na mesa.
No Verão de 1995, escrevi esta descrição do gabinete central de financiamento do Lehman Brothers. Passaram-se treze anos antes
que a empresa declarasse falência:
Procurando pelo Sr. Greenback:

busca diária da Central Funding por
US$ 20 bilhões
“Ei, Alce, Rocco! Ajude o juiz a encontrar seu talão de cheques, sim?
—Rodney Dangerfield, Caddyshack
Para aqueles que dirigem o departamento central de financiamento, o trabalho deve fazê-los sentir-se um pouco como Sísifo, que, talvez se lembrem, estava
destinado a rolar uma pedra montanha acima por toda a eternidade. Considere o seguinte: todos os dias, as três pessoas que ocupam os lugares cruciais da
mesa durante a noite são encarregadas da tarefa de encontrar cerca de 20 mil milhões de dólares para financiar as posições de rendimento fixo da empresa. Após um
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de comprar dinheiro e gritar com estagiários de verão, vendedores, comerciantes, “a Gaiola” e, para garantir, estagiários de verão, não é incomum
que eles ainda tenham um bilhão de dólares a menos faltando poucos minutos para o Fed Funds fio “desce”. Isto resulta numa corrida frenética para “ajudar o juiz” a
encontrar o seu último bilhão de dólares para que a empresa possa permanecer líquida.
Quando o dinheiro é encontrado, o dia termina e os comerciantes vão para casa. Mas, ao contrário de outros traders, que podem realizar uma ótima negociação por
dias ou semanas, não há tempo para relaxar ou comemorar no balcão central de financiamento. Porque quando chegam ao trabalho na manhã seguinte, nas
palavras de um dos comerciantes noturnos, “a porra da pedra está no sopé da colina novamente”.
Finalidade do Financiamento Central
Imagine que você é um investidor com US$ 3 milhões de patrimônio líquido em sua conta de corretagem e sem requisitos de margem. Depois de avaliar o mercado de
títulos atual, você instrui seu corretor a comprar US$ 23 milhões em títulos. No entanto, você terá que pagar por esses títulos até amanhã. Conseqüentemente, você
está com falta de US$ 20 milhões. Você deseja financiar esses títulos com o dinheiro mais barato disponível, então recorre ao mercado à vista para obter empréstimos
de US$ 20 milhões. Encontrar alguém (presumiremos que seja um banco, mas pode ser qualquer entidade com excesso de dinheiro) com o dinheiro é fácil, mas com um
índice de alavancagem de quase 7 para 1, o banco está receoso em lhe dar dinheiro, mesmo durante a noite, sem qualquer garantia. Portanto, para efetuar a
transação, você concorda em dar ao banco US$ 21 milhões (lembre-se, você tem US$ 23 milhões) em títulos como garantia. O banco então lhe concede um empréstimo
overnight de US$ 20 milhões. Você então pega os US$ 20 milhões e acerta com seu corretor. E é aí que reside a situação de Sísifo. Na manhã seguinte, você deve US$
20 milhões ao banco e o ciclo recomeça. Daí a necessidade de financiamento central.
Imagine o mesmo cenário com um fato adicional. Ao mesmo tempo, você está em busca de dinheiro, outros amigos menos ricos
alguns de vocês estão em busca de dinheiro overnight para financiar suas posições. No entanto, devido ao seu alto patrimônio líquido, você tem maior acesso
ao dinheiro overnight do credor, então seus amigos se oferecem para pedir dinheiro emprestado a você, a uma taxa superior à taxa overnight do credor. Você
vê uma chance de ganhar dinheiro no spread, então faz o empréstimo para seus amigos, pegando a garantia deles. Isso, é claro, resulta em uma necessidade de
financiamento mais alta para você. Resumindo, você acabaria negociando muito mais de US$ 20 milhões em dinheiro e garantias no final do dia, mas tudo teria que
render um empréstimo de US$ 20 milhões. Com este cenário, torna-se rapidamente evidente que o financiamento central já não é apenas uma necessidade para o
Lehman Brothers, mas também uma oportunidade para a empresa.
Financiamento Central no Lehman Brothers
Mude os milhões para milhares de milhões, aumente o rácio dívida/capital de 7 para 1 pelo menos quatro vezes e, até certo ponto, terá em poucas palavras o
gabinete central de financiamento do Lehman Brothers. Essencialmente, a empresa compra títulos alavancados e refinancia os empréstimos todas as noites, ao
mesmo tempo que fornece liquidez a outros que estão a fazer a mesma coisa. (Uma nota sobre o rácio de alavancagem da empresa: uma análise do balanço de
final de ano mais recente do Lehman Brothers revela um rácio dívida/capital próprio de cerca de 31 para 1. No entanto, este é apenas um instantâneo, tirado numa
data predeterminada, da posição da empresa. E, como qualquer pessoa que sabe quando sua foto será tirada, a empresa penteia o cabelo e aplica maquiagem. Uma
olhada nas posições de títulos da empresa financiadas diariamente por financiamento central revela que em qualquer dia a dívida da empresa -a proporção de
capital próprio não está nem perto de 31 para 1.)
O restante do artigo descreveu as funções de vendedores e traders específicos, bem como alguns termos
comerciais exclusivos da mesa.
Cinco semanas depois de ter escrito este artigo, faltando apenas quatro dias para o término dos nossos
estágios de verão, vários fatores convergiram para me tornar uma figura notória no pregão de renda fixa do Lehman
Brothers. Na noite de terça-feira da nossa última semana, o departamento de recrutamento decidiu que a
coleção de redações tinha dado tão certo que encadernou todas elas em um livro e, em vez de apenas distribuí-las
aos estagiários, como nos disseram originalmente, distribuíram-nas para as cerca de três dúzias de
mesas de negociação em toda a empresa. Desastrosamente para mim, o financiamento central caiu primeiro na
ordem alfabética da mesa, portanto, sem um índice, meu artigo, com a citação do Caddyshack , foi a primeira
página que alguém viu ao abrir o livro. Na manhã de quarta-feira, pouco antes do meio-dia, fui convocado aos
escritórios de recrutamento de minha mesa no pregão de ações, onde passei a segunda metade do verão. O
chefe de recrutamento me disse: “Acabei de receber uma ligação da central de financiamento e eles querem que
você venha. Eles disseram que é urgente, mas honestamente acho que eles só querem arrebentar com você e se dive
Armado com esse conhecimento interno, entrei estupidamente na sala de conferências adjacente ao
balcão central de financiamento, sorrindo. Afinal, as mesas de operações de Wall Street estão cheias de
brincalhões, e eu me dava muito bem com os membros da mesa. Eu até fui convidado para jogar no time de
softball deles. Esta também não era uma liga de Wall Street; era uma liga rápida em Roosevelt Island, onde jogamos
contra times com nomes como Bronx Drywall e Long Island City Piano Movers. eu não tive
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idéia Translated em
da calamidade by Google
que eu estava prestes a entrar.
Meu sorriso desapareceu instantaneamente quando entrei e, antes mesmo que eu pudesse me sentar, um cara
com quem pensei ter feito amizade naquele verão gritou comigo: “QUEM DIABOS VOCÊ ACHA QUE É?!” com saliva
voando por toda parte. Não houve um segundo nas duas horas seguintes em que pensei que alguém estivesse brincando.
Passei o resto do dia sendo criticado sucessivamente por pessoas cada vez mais experientes.* Foi pessoal, foi feroz,
e não tive a menor dúvida de que havia perdido minha chance de um emprego de tempo integral. Finalmente me disseram
para sair da vista deles, lentamente voltei para o departamento de recrutamento. Suas expressões atordoadas
revelaram que eles também aprenderam que isso não era brincadeira. Os níveis mais altos da alta administração no
setor de renda fixa ligaram para o chefe de recrutamento e lhe disseram que se uma cópia do meu ensaio chegasse à
empresa, ele seria demitido.
Além disso, o departamento de recrutamento teve que prestar contas de cada exemplar do livro e destruí-los todos.
O responsável pelo recrutamento convocou toda a turma de estagiários de verão para uma reunião e informou-nos,
em termos vagos, que devido a alguns erros no livro, cada exemplar que nos tinha sido entregue na noite anterior tinha
de ser devolvido imediatamente. Para dar ênfase, fomos informados, com suspiros audíveis, que se cada cópia não
fosse devolvida até sexta-feira, nenhum de nós receberia seu último cheque.*
Esqueça a reação e se minhas observações mostraram insights dignos de uma oferta de emprego ou uma
incrível estupidez em documentar essas observações. As sementes do fim do Lehman (e do Bear Stearns antes dele e
de todos os bancos de investimento salvos pelo TARP depois dele) estão expostas para que todos possam ver. A mecânica
do financiamento diário mostrou quão precário e insustentável era o modelo de negócio sob o qual todos os bancos de
investimento operavam. A alavancagem de trinta para um nos dias de reporte, e superior a essa entre trimestres,
representa uma prática enganosa, embora não ilegal. Trinta para um foi, é e sempre será uma prática comercial
imprudente e impossível de evitar eventual insolvência. Eu simplesmente não percebi isso na época.
O balanço de um banco de investimento, assim como o de qualquer outra empresa, é composto por ativos e passivos.
A maioria das empresas americanas possui ativos físicos, como propriedades, como uma fábrica (Ford) ou uma frota de
caminhões (FedEx), ou armazéns e equipamentos, como plataformas petrolíferas e silos (ExxonMobil). Alguns
também possuem ativos intangíveis, como código de software e patentes (Microsoft). Do lado do passivo, quase todos
têm algum tipo de dívida – seja sob a forma de empréstimos bancários, obrigações ou linhas de crédito – para financiar as
suas operações. Um banco de investimento é diferente. Possui poucos ativos tangíveis, apenas uma força de trabalho
e muitos investimentos. Os passivos são considerados fontes de financiamento: o único objetivo de um banco é que os
investimentos produzam mais receitas do que o custo do financiamento. Por que 30-1 é tão imprudente? Porque a
mais de 30-1 (ou precisamente 33-1), se em qualquer período de tempo os activos apresentarem um desempenho
inferior ao passivo em mais de 3 por cento, o banco é, por definição, insolvente.
Ao avaliar o desempenho dos gestores de investimentos, uma medida de risco é medir até que ponto o fundo caiu,
do pico ao fundo, durante o seu pior período. Isto é importante porque os investidores são emocionais e, portanto, não
adianta muito ter um fundo mútuo com um retorno de 20% ao longo de um período de dois anos, se ele sofreu uma redução
de 50% nesse ínterim. Muito poucos investidores teriam estômago para suportar a redução de 50% para, em última análise,
desfrutar da valorização de 20%.
Voltando a uma entidade que está alavancada 30-1, não existe nenhum investidor vivo, e nunca existiu, que possa evitar
uma redução de 3% no seu fundo de investimento durante um longo período de tempo. Não me importa se toda a sua
carteira consiste em títulos do Tesouro a dois anos financiados pela venda a descoberto de títulos do Tesouro a três anos,
provavelmente dois dos instrumentos mais correlacionados possíveis; em algum momento, haverá um evento de mercado
que causará um deslocamento entre esses dois títulos aparentemente permanentemente correlacionados, e a nota de
dois anos subirá 17%, enquanto a nota de três anos subirá 20%, ou a nota de dois anos subirá estar em baixo 2
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por cento eTranslated
a nota debytrês
Google
anos aumenta 1 por cento, e em ambos os casos o resultado é o mesmo: insolvência.
Essa é uma maneira educada de dizer que todo o patrimônio desapareceu.
Isso não é necessariamente um desastre. Muitas pessoas podem viver suas vidas insolventes. Um graduado
universitário com pouco ou nenhum dinheiro no banco que compra um carro, financiando todo o preço de compra, fica
insolvente no momento em que tira o carro do estacionamento. Qualquer pessoa com uma casa que valha menos
do que a hipoteca provavelmente está insolvente. Isso não altera a capacidade do graduado ou do proprietário de
continuar trabalhando, pagar contas e seguir com a vida. Seja através de poupanças futuras ou de um eventual
aumento do valor da casa, a insolvência desaparecerá. No entanto, há uma consequência muito importante da insolvência.
Durante esse período de insolvência, será impossível obter um empréstimo. Ninguém com qualquer tipo de padrão de
empréstimo emprestará dinheiro novo a uma parte insolvente.
O problema de um banco de investimento se tornar insolvente é que os bancos de investimento passam todos
os seus dias celebrando acordos de empréstimo e empréstimo. No momento em que as contrapartes percebem que
um parceiro comercial está insolvente, elas não farão negócios com ele e o pedido de falência será iminente.
Voltando à descrição do balcão central de financiamento, podemos ver que a sua capacidade de financiar as operações
desapareceria instantaneamente. Durante anos e anos, os bancos de investimento de todo o mundo apostaram a sua
existência futura na capacidade de financiar as suas operações com empréstimos overnight – e, no caso do Lehman,
apostaram adicionalmente a sua existência no imobiliário.*
***
Eu deveria ter tomado nota, em 1995, da intensidade da reação ao meu artigo por parte de alguns dos gestores
seniores do Lehman. A crítica dirigida a mim e o medo de exposição que meu artigo de duas páginas induziu pareciam
incongruentes com a ofensa. Ninguém, pelo menos até onde eu sabia, estava fazendo algo ilegal, e eu acreditava que
a maneira como a mesa funcionava deveria ser o padrão do setor para bancos de investimento. Eu deveria ter
recuado e dito: Por que a reação exagerada? Por que as referências gritantes ao The Wall Street Journal e o comentário
“Não precisamos de outro Michael Lewis por aqui”?
(Isso foi em 1995, e estes eram funcionários da era Liar's Poker .)
Só fiz essas perguntas a mim mesmo em junho de 2008.† Naquela época, negociei ações de tecnologia em São
Francisco por um fundo de hedge patrocinado pelo Lehman Brothers, oficialmente dentro da Neuberger Berman, mas
ainda sob a égide do Lehman. Três meses antes – e alguns dias antes da falência do Bear Stearns, depois de ter sido
resgatado por uma oferta de 2 dólares por acção do JPMorgan Chase e pelo apoio adicional da Fed – o Lehman
Brothers tinha anunciado que iria encerrar o nosso fundo de cobertura. Dois dias após o fim do Bear Stearns, o Lehman
anunciou fortes lucros no primeiro trimestre e a CFO Erin Callan liderou uma teleconferência que, durante alguns meses,
foi aclamada por toda a empresa pela sua eficácia.
Mas algo estava errado e, pelo menos desta vez, eu descobri essa parte.
Sexta-feira, 29 de fevereiro de 2008 – três semanas antes daquela teleconferência – marcou o último dia de
Primeiro trimestre do Lehman Brothers. (Na altura, a maioria dos bancos de investimento, como o Lehman,
operavam no final do ano fiscal em Novembro.) Tinha sido um dia mau para o mercado accionista, com o S&P a cair
2,71%. Nosso fundo caiu apenas três pontos base, ou 0,03%. No final de cada dia, enviava um e-mail para diversas
pessoas da alta administração e para o departamento de risco. Na linha de assunto estava simplesmente listado o
desempenho do mercado de ações e do nosso fundo naquele dia. O departamento de risco queria esta informação
porque o Lehman era um dos proprietários da sociedade gestora do fundo de hedge. Mais importante ainda, foi o
maior investidor do fundo, tendo o seu investimento inicial de 100 milhões de dólares aumentado para mais de 160
milhões de dólares.
Poucos minutos depois de enviar meu e-mail, recebi uma ligação de um membro sênior do departamento de risco, um
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incomum, mas não sem precedentes. “Joe”, ele disse, “seu e-mail está certo? Você perdeu 0,03% ou 3%?” Sua
pergunta não era ridícula – afinal, o mercado havia caído quase 3% naquele dia, e ele sabia que entramos no dia com uma posição
significativamente longa. “Não, 0,03 por cento está correto,”
Eu respondi. “Na verdade, tivemos um dia excelente. Nossas posições vendidas tiveram desempenho significativamente inferior às
nossas posições compradas, a ponto de eliminar as perdas associadas à nossa exposição líquida ao mercado.”
“Graças a Deus”, ele respondeu.
Na verdade, eu ri alto. "Graças a Deus?" Eu questionei. “Você está me dizendo que a diferença de 297 pontos base sobre US$ 160
milhões só fez você dizer: 'Graças a Deus'?” O que não foi dito foi o fato de que ele era um diretor sênior de risco em um banco com uma
avaliação no mercado de ações superior a US$ 50 bilhões. Eu sabia que era o último dia do trimestre e presumi que ele queria obter
uma avaliação precisa do investimento do Lehman, até o dólar, para fins de relatório. Mas aquelas duas palavras, “Graças a Deus”, me
abalaram. As quatro palavras seguintes deram clareza e foram um presságio de tudo o que aconteceria nos próximos seis meses e
meio.
“Joe, cada dólar conta.”

A importância da reação exagerada da administração ao meu financiamento central, treze anos antes, pode ter me escapado, mas
isso não aconteceu. Fui para casa e disse à minha esposa: “Algo está errado. Não há como um membro sênior do departamento de risco
se preocupar com US$ 5 milhões” — ela olhou para mim em busca de explicação — “que é a diferença entre a resposta que ele
temia e a resposta que o fez dizer: 'Graças a Deus'”.
Antes do final do mês seguinte, em meio a uma teleconferência desafiadora que provou que o Lehman não era o Bear
Stearns, na sequência de um trimestre em que a empresa aumentou os seus dividendos, a administração do Lehman
anunciou que estava a retirar o seu investimento do nosso fundo de cobertura. Um investimento que aumentou 60% em quatro
anos, superando facilmente o mercado com uma fração da exposição de, digamos, um fundo negociado em bolsa (ETF) da S&P. Éramos
claramente um fundo que fornecia à empresa um valor esperado positivo. Além disso, como representava cerca de 75 por cento do
dinheiro do fundo, o Lehman sabia que isso levaria à retirada do dinheiro externo, o golpe de misericórdia para o nosso fundo.
Dado que o Lehman era dono de metade da sociedade gestora do fundo, iria prejudicar-se ainda mais. Esta não parecia uma decisão
racional.
Quando chegou junho, estávamos liquidando o fundo, vendendo lentamente ações suficientes para devolver o investimento do
Lehman na forma de dinheiro, quando por acaso conheci alguém que conhecia desde os meus primeiros dias na empresa. Após a breve
trégua que se seguiu à teleconferência de Março, o Lehman ficou novamente sitiado. Meu conhecido, que trabalhava em uma área
totalmente diferente da empresa, estava em São Francisco e aceitou meu convite para vir ao nosso pregão. Como em todas as
reuniões realizadas no Lehman Brothers durante os últimos meses, discutimos a situação da empresa. Como estava a 4.000
quilômetros da sede, perguntei: “O que está acontecendo lá atrás?” Eu estava completamente despreparado para a amargura do
meu conhecido, que tinha muito mais dinheiro do que eu investido em ações do Lehman Brothers. “Joe, a empresa está
insolvente e todos no 31º andar sabem disso.”
O 31º andar do 745 Seventh Avenue é onde se reunia o comitê executivo do Lehman Brothers.
“Vamos”, eu disse, “todo mundo?”

“Todo mundo”, foi a resposta, com um olhar nos meus olhos e um leve aceno de cabeça para dar ênfase.
Nós dois sabíamos que eu sabia que existia um relacionamento romântico entre um membro do 31º andar.
e meu conhecido. Se ainda existia, eu não tinha ideia e não fiz mais perguntas, porque realmente não importava. Fosse o que fosse,
ainda existia um relacionamento suficiente para que concluí que meu amigo havia participado de uma discussão franca. Voltando ao nosso
fundo de hedge, meu amigo comentou balançando a cabeça: “O Lehman não está liquidando o que é necessário ; está liquidando o
que pode. Vocês podem ganhar dinheiro em questão de dias. Passamos a discutir o futuro do banco e o
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próximos meses se bydesenrolaram
Google exatamente como meu conhecido havia previsto. Houve outra rodada de demissões
naquele mês, que incluiu grandes mudanças na alta administração. Em julho, a empresa anunciou que os funcionários
seriam pagos com ações. Às vezes, isso pode ser um incentivo inteligente para alinhar os interesses dos funcionários
com os da empresa. Pode ser um sinal da administração de que sabe que as ações estão subvalorizadas e que vai ajudar
a repassar a riqueza futura aos funcionários. Munido do meu conhecimento da discussão sobre “insolvência conhecida”,
reconheci que a motivação da empresa era semelhante à de uma empresa start-up tão necessitada de dinheiro que
paga aos seus fornecedores com vales. Naquele dia de junho, tudo ficou claro para mim. Três meses depois, o Lehman
Brothers pediu falência, as ações chegaram a zero e a reivindicação dos acionistas sobre lucros futuros desapareceu.
Os acionistas e detentores de títulos do Lehman Brothers tiveram o que mereciam. Os membros seniores da
administração, liderados por Dick Fuld, merecem o ridículo e a mancha permanente nas suas reputações que os acompanhará
até aos obituários do New York Times . Você nunca me ouvirá dizer nada de outra forma.
No entanto, Dick e qualquer outro que afirme que deveria ter havido algum tipo de resgate orquestrado pelo governo estão
absolutamente certos. Foi essencial para o sistema bancário americano – mas não pelas razões frequentemente citadas.
Eis o porquê:
o que aconteceu com os lucros futuros do Lehman Brothers? Falando dos meus treze anos dentro
a divisão de ações, reforçada com visitas subsequentes a dois outros bancos, uma das quais envolveu entrevistas com
dezenas de pessoas de empresas concorrentes: A divisão de ações do Lehman Brothers, de 1996 a 2008, contou com os
traders e a força de vendas mais talentosos da rua. A Colossal Failure of Common Sense, de Lawrence G. McDonald e
Patrick Robinson, dá ao leitor a mesma impressão sobre o departamento de renda fixa do Lehman.
Então o que aconteceu?

Semelhante à configuração do livro de Ben Mezrich, Bringing Down the House, é como se várias equipes diferentes
de blackjack de contagem de cartas habitassem o Lehman Brothers. Tanto as divisões de ações como as de renda fixa
operavam em diferentes mesas de US$ 10, obtendo lucro, se não todos os dias, quase certamente todas as semanas e,
sem dúvida, todos os meses. O problema era que, no 31º andar – ou Clube 31, como ficou conhecido ironicamente – a
administração deu poder a um pequeno grupo de caras da divisão imobiliária para jogar na mesa de US$ 10 mil, derrubando
Courvoisier como rappers bêbados e, no processo , relegando os lucros constantes das divisões de rendimento fixo e de ações
a erros de arredondamento.
O fato é que os traders de renda fixa e ações do Lehman Brothers ganharam muito mais de US$ 10
um tempo. Eles ganharam centenas de milhões de dólares ao longo de um ano. A sua capacidade de ganhar dinheiro não
desapareceu quando o Lehman Brothers desapareceu. Uma semana após o pedido de falência, com todos os bancos na
América receosos de fazer qualquer coisa, devido aos seus próprios balanços corroídos, o Barclays Bank, um membro do
sistema bancário britânico, comprou as operações americanas do Lehman Brothers pela soma de 250 milhões de dólares.
(Eles também pagaram mais de US$ 1 bilhão pela sede em 745 Seventh Avenue e seus pregões de última geração.) Eles
pagaram apenas US$ 250 milhões pelos ativos operacionais, incluindo a força de trabalho e os cargos, ou investimentos,
que existiam no mercado. mesas de negociação dentro do prédio.
Até hoje, há sussurros e rumores de pessoas que trabalharam nesses andares de que, na primeira semana, o Barclays
ganhou milhares de milhões apenas com a liquidação de posições de negociação, superiores aos insignificantes 250 milhões
de dólares que tinham pago. Se for verdade, milhares de milhões de dólares que pertenciam por direito aos credores do
Lehman foram para o estrangeiro, para um banco estrangeiro. Além disso, cada dólar futuro ganho – e já foram milhares de
milhões – encontrou o seu caminho não para o sistema bancário americano, que precisava tão desesperadamente de capital
sob a forma de lucros para reduzir a sua insolvência colectiva, mas para o balanço de um banco britânico que em si
pode ter desmoronado sem este presente do governo americano.*
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acção governamental poderia ter assegurado o enorme valor dos futuros lucros operacionais do Lehman Brothers
acumulados para o sistema bancário americano.
Como CEO do Lehman Brothers, Dick Fuld chefiou o grupo de gestão que desconsiderou imprudentemente o valor dos
lucros futuros da empresa. Os decisores do governo americano (e talvez o tribunal de falências que cedeu à intensa pressão
política para agir rapidamente) agravaram o erro ao subestimarem enormemente o valor desses ganhos e,
subsequentemente, permitirem que a recompensa saísse das nossas costas.
***
“O que tudo isso tem a ver com apostas no beisebol?” você pergunta. Mais do que se vê. Isso vai ao cerne da questão:
“Quanto devo apostar na minha lista de jogos do Dia de Abertura?” Isso significa que não importa qual seja o
empreendimento, se você tiver uma vantagem, uma vantagem competitiva ou um modelo cuidadosamente
construído com retorno esperado positivo, você deve evitar se extinguir com uma única aposta. Nunca faça uma aposta
em um dia que coloque em risco sua capacidade de existir no dia seguinte.
Eu acreditava que o modelo tinha uma vantagem sobre os criadores de probabilidades e, portanto, tinha um valor esperado positivo. Em
gerenciando o conjunto de dinheiro que dediquei à tentativa de explorar essa vantagem, meu objetivo era medir a
valorização em pontos básicos. Uma aposta num dia – mesmo um dia como o de St. Louis, no Dia de Abertura, que
calculei ter uma vantagem de 14% – nunca colocaria em perigo a minha capacidade de explorar uma vantagem semelhante
no dia seguinte, na semana seguinte ou no mês seguinte.
Se o CEO e a comissão executiva do Lehman Brothers (e dos outros bancos que foram geridos de forma
igualmente irresponsável) tivessem seguido essa orientação, o colapso financeiro global que começou em 2008 nunca teria
ocorrido.
9
O progresso dos jogos
Enviei as seleções dos modelos para uma pequena lista de amigos durante os Dias de Abertura da temporada.
Durante esse período, recebi a mesma consulta de vários deles e, seja por e-mail ou por telefone, o pedido era o mesmo:
“Quero que você faça apostas em meu nome”. Depois de aceitar essa sugestão várias vezes, a ideia de um fundo de
beisebol se consolidou. Certa noite, um amigo e eu passamos pelo menos uma hora discutindo como seria divertido
para ele voltar do trabalho, sentar em frente à televisão, abrir seu e-mail e saber em quais equipes ele havia
investido naquela noite. . Ele acrescentou, rindo, uma advertência: “Você nunca pode apostar meu dinheiro contra os
Cardinals”. “Ah”, eu disse, “então você quer que eu seja como um daqueles fundos socialmente responsáveis que estão
proibidos de investir em ações de tabaco ou álcool?” Eu repreendi. “E eu pensei que você fosse um capitalista
estrito.”
Durante essa discussão, comecei a fazer comparações com ser um gestor de portfólio e percebi
que a gestão de riscos seria fundamental. Eu não arriscaria meu dinheiro e o dinheiro dos meus amigos porque um
jogo estava passando na TV ou porque gostávamos dos Yankees ou qualquer outro motivo relacionado ao “jogo
como entretenimento”. Ao longo de abril, primeiro mês da temporada, desenvolvi um cronograma de gestão de
capital, que apliquei nas escolhas dos modelos do ano inteiro. O calendário de alocação atribuiu um enorme
prémio à preservação do capital. Dessa forma, se o fundo alguma vez faliu com este calendário, foi porque o
modelo não funcionou, e não porque o gestor do fundo não tivesse respeito suficiente pelo risco ou não tivesse
aplicado os princípios mais básicos de prudência ou gestão de risco.
Esta é a lição da crise económica. As empresas falidas e os fundos falidos precisam de parar de culpar as
“tempestades de cem anos” (que parecem acontecer todas as décadas) pelo seu desaparecimento e reconhecer que as
culpas foram das suas próprias deficiências na gestão do risco.
Para todos os jogos em que o modelo projetou uma expectativa de vitória superior a 15%, em comparação
com as probabilidades implícitas da linha de dinheiro, eu apostaria 2% do fundo se a escolha fosse um azarão.
No caso de um favorito, apostaria a quantia necessária para ganhar 2% do fundo. Eu não esperava que isso fosse uma
ocorrência comum e, na verdade, em abril, apenas dois jogos tiveram uma vantagem superior a 15%. Um risco de 2%
para o fundo uma vez a cada duas semanas parecia prudente. À medida que a vantagem percebida em relação às
probabilidades declaradas caísse, eu reduziria consequentemente o valor da aposta de uma forma rápida e não linear,
de modo que a grande maioria das apostas seria para pontos base do meu capital existente, em oposição a por
cento. Com base no Dia de Abertura, com quinze jogadas em dezessete jogos, haveria uma série de jogos para
apostar todos os dias. Portanto, o montante arriscado teve de ser mantido pequeno, para que o fundo pudesse resistir
até mesmo a uma onda de frio que era apenas remotamente provável. Eu criei este cronograma:
Probabilidade de ganhar em excesso da linha de dinheiro –

Percentagem do Fundo em Risco
Probabilidades
implícitas >15 2 por cento
por cento >13 por cento, mas <15 por cento 1,5 por cento
Machine Translated by Google >11 por cento, mas <13 por cento 1 por cento
>9 por cento, mas <11 por cento 0,5 por cento (ou seja, 50 pontos base)
>6 por cento, mas <9 por cento 40 pontos base
Voltando aos jogos dos primeiros dois dias da temporada, com base no tamanho das apostas acima
cronograma, o fundo caiu 74 pontos base, ou 0,74 por cento, com os jogos listados em ordem decrescente do
borda percebida:
Após os primeiros dois dias do ano, caí 0,77%, ou 77 pontos base, na verdade não é isso
resultado ruim, considerando que perdi 2,63 por cento na única aposta descomunal do grupo, quando St.
perdeu por 5–3 para San Diego.* Nesse jogo o St. Louis perdeu uma vantagem de 3–2 com duas eliminações na nona entrada e
ninguém na base quando Cameron Maybin, dos Padres, fez um home run que empatou o jogo. Os Cardinals então perderam
em onze entradas. Perder a maior aposta do fundo dessa forma certamente doeu, mas houve alguns
agudos incríveis também. Apenas uma hora antes, Cincinnati, uma jogada de quarenta pontos-base, marcou quatro corridas em
a nona entrada para vencer Milwaukee por um, e no dia seguinte os Phillies, uma jogada de dez pontos-base, marcaram
três corridas no final da nona para escapar com uma vitória de uma corrida. Comecei a contar ao meu
amigos conhecidos por frequentarem os cassinos de Atlantic City e Connecticut que apostam em uma série de jogos de beisebol
jogos são mais emocionantes do que uma mesa de dados. No final dos jogos, no dia 1º de abril, fiquei viciado.
A modelo e eu tínhamos um encontro para o resto da temporada de beisebol.
***
É de vital importância para qualquer gestor de fundos que conclua qualquer período – seja um mês, um trimestre ou um ano –
entender como gerou um retorno positivo. Requer uma honestidade brutal, mas se os dados forem analisados correctamente,
é possível uma avaliação objectiva. Não basta dizer: “O fundo acabou. Isso é tudo que preciso saber. O gestor e os
investidores precisam saber o porquê e se o fundo está sujeito a riscos indevidos. Essa é a única maneira de determinar se
os retornos podem ser replicados daqui para frente.
Digamos que um fundo de hedge começou o ano com US$ 20 milhões sob gestão e terminou o ano com alta de 22%,
enquanto o S&P 500 subiu 12%. Durante o ano, o gestor da carteira do fundo, ou PM, investiu 5 por cento dos activos do
fundo numa pequena empresa cotada em bolsa, a BuyMe, que posteriormente valorizou 400 por cento durante o ano como
resultado de uma aquisição por uma empresa maior.
Agora, quão impressionante é o retorno de 22% do fundo?
Minha análise seria que o fundo realmente teve um ano péssimo e o primeiro-ministro provavelmente não replicará
seus retornos superiores ao mercado nos anos futuros, especialmente se o fundo crescer em tamanho. Para complicar
ainda mais essa conclusão, o gestor do fundo desejará que o fundo cresça em tamanho e comercializará seu retorno
de 22% versus 12% para o S&P de acordo. Eu basearia minha conclusão no fato de que uma ação representou 20% do
retorno global de 22% do fundo. Por outras palavras, durante o ano, excluindo os ganhos daquela acção – ou, no jargão de
Wall Street, ex-BuyMe* – o fundo subiu apenas 2%, na verdade um desempenho muito fraco num ano em que o mercado subiu
12%. Ao ouvir isso, o PM, ofendido com esta avaliação (e todos ficariam ofendidos, na minha experiência), afirma que
não é justo excluir o ganho da BuyMe na avaliação de seu desempenho, porque ele pode encontrar uma empresa
obscura e subvalorizada todo ano. Eu acharia essa afirmação duvidosa. Em qualquer caso, se o fundo crescer em tamanho
devido aos seus esforços de marketing, a sua reivindicação tornar-se-á um ponto discutível, porque provavelmente será
impossível comprometer 5% de um fundo maior para uma única ação de micro capitalização . acabei de terminar, os
ganhos podem contar e o dinheiro ganho pode ser verde, mas se eu for um investidor nesse fundo, retiro esses lucros e
saio do fundo o mais rápido possível no final do ano.
O que nos leva a uma avaliação do desempenho do modelo no primeiro mês.
Os resultados do modelo em abril

Retorno total +8,79 por cento
Total de jogos escolhidos 340 (de 398 jogados)
Recorde em jogos escolhidos 166-174
Como o retorno é tão bom com um recorde de menos de 0,500 em jogos selecionados? Na verdade, existem apenas
duas possibilidades: os underdogs representaram a maioria das apostas vencedoras e, graças à mecânica das apostas
money line, é possível ganhar dinheiro com um recorde de menos de 0,500. Também é possível: o sucesso em alguns jogos
selecionados de alta classificação superou as perdas líquidas em outros lugares.
Retorno por Categoria de Equipe Selecionada

Registro de vitórias e perdas Retornar
Favoritos 78-89 -6,25 por cento
Desfavorecidos 79-73 +15,15 por cento
Escolha-'Ems
Machine Translated by Google 9-12 -0,11 por cento
Total 166-174 +8,79 por cento
Retorno por tamanho da aposta

Apostas de 2 por 2-0 +4,40 por cento
cento Apostas de 1,5 7-3 +3,31 por cento
por cento Apostas de 11-4 +8,00 por cento
1 por cento Apostas de 50 11-9 +0,95 por cento
pontos base Apostas de 40 29-29 -0,58 por cento
pontos base Apostas de 10 pontos base 69-64 +0,15 por cento
O retorno geral foi ótimo, e o fato de os azarões terem sido grandes vencedores, enquanto os favoritos
eram perdedores líquidos não me incomodava. Na verdade, isso era quase trivial; na escolha de 152 cães versus 167
favoritos, a modelo não exibiu nenhuma preferência aparente por favoritos ou cães.
O que me causou alguma preocupação foi o facto de os resultados estarem tão dependentes de um grande
desempenho nos jogos altamente cotados. Eu suspeitei que 20-7 não aconteceria todos os meses no 1
por cento e acima da categoria de tamanho de aposta, se alguma vez voltar, especialmente se o modelo perdeu dinheiro em valores mais baixos
níveis. Isso sugeriria que realmente não existia uma vantagem na medida que eu esperava e o retorno do fundo
experimentaria oscilações violentas com base nas grandes apostas pouco frequentes. Isso seria claramente uma tendência para
observe o progresso da temporada. Então, novamente, se eu não esperasse que o 20-7 acontecesse novamente, eu não poderia
razoavelmente esperar que os resultados sombrios de 37-65 aconteçam novamente no nível de aposta de 20 pontos-base.
Embora diferentes arremessadores iniciais desempenhem um papel importante na determinação do modelo da vitória de um time
expectativa, ficou claro, com base em pelo menos dezoito jogadas em cada equipe, que o modelo pensava muito
mais altamente de Boston, Kansas City, Baltimore, Seattle, St. Louis e, não mostrado, Arizona e
Machine
Atlanta, Translated by Google
independentemente de quem estava lançando, do que os criadores de probabilidades fizeram. Na maior parte, isso
não foi surpreendente. Quatro desses times (Kansas City, Baltimore, Seattle e Arizona) compunham minha cesta de futuros
longos, o que significa que eu os tinha em maior consideração do que os criadores de probabilidades, mesmo antes do início
da temporada. St. Louis por pouco não perdeu o corte da cesta de futuros, então nenhuma surpresa também. No entanto, Boston e
Atlanta pareciam estar cronicamente subvalorizados com base nas projeções de pré-temporada dos criadores de probabilidades.
Boston foi listado como um time com 97 1ÿ2 over-under. Não era cobrado assim diariamente. Minha projeção de oitenta e oito
vitórias para Atlanta na verdade correspondia ao over-under da pré-temporada, mas, novamente, os criadores de
probabilidades pareceram recuar nessa suposição ao postar uma linha diária.
É claro que o modelo não selecionou todos os jogos com base na suposição de que o time selecionado estava subvalorizado.
É igualmente possível que o modelo tenha julgado que o adversário estava sobrevalorizado. Então, para completar a análise dos
resultados de abril, aqui estão os retornos por equipe apostada.
Nenhuma surpresa no alto número de jogadas contra os Angels, San Diego e Minnesota com base na cesta futura de “unders”
da pré-temporada. Houve outras equipes, como Texas e Detroit, que apostaram a favor e contra pelo menos dez vezes cada, o que
sugere que o modelo tinha mais divergências com os criadores de probabilidades sobre a qualidade de arremessadores iniciais
específicos do que com qualquer equipe em geral.
Administrar o modelo, administrar uma reserva de dinheiro e mergulhar em uma lista diária de beisebol
os jogos acabaram sendo mais divertidos do que eu poderia imaginar. Ao mesmo tempo, larguei minha cadeira de rodas
e, embora ainda estivesse preso a Nova York para fazer fisioterapia e devido à impossibilidade de viajar, comecei a andar de
muletas pelas calçadas ao redor do meu apartamento. Eu me vi conversando sobre beisebol com os porteiros e meu
fisioterapeuta, um viciado em beisebol fantasioso. Eu costumava comparar ouvir sobre o time de beisebol fantasia de alguém a
estar sujeito a uma discussão sobre sua última partida de golfe, mas agora me peguei saboreando nossas discussões
diárias sobre a construção do time. Eu não me importava tanto com os acontecimentos da liga no beisebol desde que era
adolescente. Ao contrário daqueles anos das décadas de 1970 e 1980, meu consumo de jogos fora da cidade não se limitava ao
alcance de um rádio transistor AM ou a um resumo semanal do This Week in Baseball; Eu tinha a oportunidade de assistir a
qualquer jogo que quisesse todas as noites.
Meu amor por negociar ações me tirou da cama todas as manhãs por mais de uma década, mesmo durante
os anos em que acordei às 3 da manhã para chegar à minha mesa de operações em um fundo de hedge com sede em São
Francisco. O sucesso do modelo, a emoção de negociar novamente e o amor pelo beisebol me ajudaram a superar aquele mês de
Machine
April Translated
e me deixouby Google pela lista diária de jogos da mesma forma que esperava começar a trabalhar
ansioso
para negociar ações.
10
O doce som de vozes familiares
Existe um CD intitulado The Saint, the Incident & the Main Point Shuf le. Disponível em nenhum ponto de venda legítimo,
é uma gravação pirata de dois discos de um show de Bruce Springsteen em fevereiro de 1975, e acontece que possuo
uma cópia. Embora nominalmente o CD em si não valha nada, para mim ele não tem preço. A quinta faixa do CD
está listada como “Wings for Wheels”, mas na verdade é a primeira apresentação conhecida da música perfeita do rock
and roll, “Thunder Road”.
Perfeito é uma palavra engraçada porque parece ser um conceito absoluto com um significado definitivo.
Na verdade, o perfeito está aberto à interpretação e vem em graus. Veja o “jogo perfeito” do beisebol. A definição é
simples. Vinte e sete para cima e vinte e sete para baixo. Se ninguém chegar à base em um jogo completo de nove
entradas, o arremessador será creditado com um jogo perfeito. Até o momento, houve vinte e três na história da liga
principal. Eles são todos realmente perfeitos? Claro que não, ou não seria tão fácil classificá-los. Em 2010, quando
houve dois jogos perfeitos, Roy Halladay, dos Phillies, acertou onze rebatedores, mas Dallas Braden, de Oakland,
acertou apenas seis. O de Halladay foi mais perfeito, certo?
Mas mesmo Halladay permitiu que dezesseis rebatedores colocassem a bola em jogo. Para realmente lançar um jogo
perfeito, um arremessador não deveria ter que rebater vinte e sete rebatedores? Mesmo assim, se for feito em mais de
três arremessos para cada batedor, é realmente perfeito ou lançar algumas bolas simplesmente altera o grau de
dificuldade? Perfeito, reconheço, tem um certo grau de subjetividade.
“Thunder Road” é uma música perfeita.* É a música de abertura do álbum Born to Run de Springsteen , e
é uma raridade no rock and roll porque não tem refrão. É simplesmente uma história contada em um verso extenso que
cobre muito terreno ao longo de quatro minutos e quarenta e nove segundos. Do ponto de vista narrativo, existe a história
de Maria, mas é a visão de mundo do narrador e sua luta para encontrar um lugar nele que cria um arco. A primeira metade
da música está saturada de sons e imagens de resignação: a gaita triste, um rádio tocando “Only the Lonely” de
Roy Orbison e letras como “Você não é uma beleza, mas ei, você está bem. ” Percebendo que a “estrada de praia
empoeirada” de uma cidade não tem mais nada a oferecer, o narrador anseia por mais, e a segunda metade da música
explode com sonhos de sucesso e determinação e a necessidade de se libertar dos laços que unem a cidade. ele e
Mary ligam para casa.
Com partes iguais de promessa para si mesmo e apelo para a namorada, a música termina com a imagem do narrador
encontrando o sucesso enquanto sua cidade desaparece no espelho retrovisor - com ou sem Mary.
Se alienígenas de uma terra estranha viessem para a América e exigissem: “Fale-me sobre essa coisa que você
chama de rock and roll”, eu responderia: “É sobre garotas, carros e sonhos – mas não necessariamente nessa ordem”.
E então eu tocava “Thunder Road”.
Em fevereiro de 1975, Springsteen estreou “Wings for Wheels” durante um show no Main Point, em Bryn Mawr,
Pensilvânia. Pouco depois disso, ele e a E Street Band desapareceram no estúdio para gravar o álbum Born to Run , e
embora a letra “trade in these wing on some wheel” tenha chegado à versão final de “Thunder Road”, aquela que todos os
fãs estão familiarizados, a versão original nunca mais foi ouvida e, aparentemente, não existem outras gravações. A
existência de um “primeiro rascunho” gravado é uma
deleite raro.
Machine
NuncaTranslated
poderemos byentrar
Googlena cozinha com Nobu Matsuhisa e provar suas primeiras versões experimentais de missô de
bacalhau preto, quando ele pode ter sido feito pela primeira vez com teriyaki e linguado. Os cinéfilos não conseguem ver os
primeiros rascunhos de Rocky para descobrir se o personagem-título originalmente se chamava Timmy Balboa. Mas devido
à existência de “Wings for Wheels”, podemos ver a evolução de “Thunder Road”. Maria era originalmente Angelina. As
palavras Thunder Road nem estavam nela. A música tinha uma construção padrão verso-refrão-verso-refrão. Terminou com
a banda iniciando um solo extenso, extremamente semelhante à música de festa de bandas de praia ou de sexo, e até incluiu
um verso assustador em que Bruce rimava “jive” e “alive”. Era uma música cativante, mas não muito notável. Foram as
mudanças subsequentes que o tornaram perfeito. Algumas são sutis, mas ilustram com clareza que Springsteen escolheu
cuidadosamente, e provavelmente agonizou, cada palavra e, claro, cada nota da música. Uma heroína de duas em vez de três
sílabas flui melhor. “Você não é mais tão jovem” se tornou “Nós não somos mais tão jovens”, uma mudança crucial que dá à
música um apelo universal. “Estrada suja” tornou-se “estrada de praia empoeirada”, uma descrição muito mais evocativa. E
assim por diante.
É raro ver um artista atuar em uma fase tão jovem de sua carreira, quando a grandeza—
até mesmo o gênio – é evidente, mas ainda não está totalmente formado.
Durante a temporada de beisebol de 2011, eu me lembrava disso toda vez que assistia Clayton Kershaw lançar.
O Los Angeles Dodgers convocou Clayton Kershaw com a sétima escolha geral no draft de 2006. Em 2008, aos vinte
anos, estreou-se na liga principal em meio a muito alarde. Kershaw jogou contra os Phillies nas séries do Campeonato da Liga
Nacional de 2008 e 2009, e lembro-me de ter ficado vagamente ofendido com o hype que precedeu suas aparições. Nesses
jogos, os Phillies o acertavam com força, e ele era selvagem, acertando mais rebatedores do que rebatidas. No final da série de
2009, eu não conseguia entender por que Cole Hamels – claramente o melhor arremessador jovem e canhoto (na minha opinião
tendenciosa) – não recebia o mesmo tipo de elogios.
Não vi Kershaw lançar novamente até 21 de abril de 2011, quando liguei para assistir a um jogo do Braves-Dodgers. A
modelo havia pedido uma pequena jogada em Los Angeles, uma favorita de -140, então fiz minha aposta e me acomodei com
ansiedade para assistir Kershaw, que a modelo adorava. Kershaw foi hipnotizante, acertando uma joia de três
rebatidas e uma corrida na nona entrada. Adoro assistir arremessadores canhotos arremessando. Randy Johnson dominou os
rebatedores, Cole Hamels aplica uma clínica de mudança de velocidade em suas melhores partidas e Cliff Lee tem o comando de
Greg Maddux sobre a localização de seus arremessos. Clayton Kershaw, no entanto, foi a coisa mais próxima que vi em
quase trinta anos do meu canhoto favorito de todos os tempos, Steve Carlton. Com uma mistura de arremessos devastadores
e uma bola rápida dominante, Kershaw tinha rebatedores de cima a baixo na escalação do Braves se debatendo em
arremessos exatamente como Carlton costumava fazer.
Sua entrega não é tão tranquila quanto a do elegante Carlton (os uniformes largos e antigos que os Dodgers usaram
naquele dia não ajudaram), mas ele é a coisa mais próxima que já vi de um herdeiro aparente. Com esse
desempenho, ele se tornou meu arremessador favorito da temporada.
Mesmo que ele tenha perdido uma vantagem de 2–1 no nono (depois que ele retirou os dois primeiros rebatedores sem
incidentes, três simples e uma caminhada se seguiram, e de repente os Dodgers perdiam por 3–2),* eu sabia que estaria
sintonizado para mais Clayton Kershaw começa.
***
Em maio, já haviam se passado quatro meses desde o acidente e eu ainda não conseguia colocar nenhum peso na perna direita.
As radiografias pareciam exatamente iguais às do pós-operatório, confirmando uma verdade horrível: meus ossos não
estavam se fundindo. Com uma combinação de dor, preocupação e medicamentos à base de opiáceos, meus pesadelos
Machineigualmente
estavam Translated escuros:
by GoogleA essa altura, a repetição noturna do acidente em meus sonhos incluía minha filha mais
velha me acompanhando do outro lado da rua. Ela nunca se machucou, mas sempre presenciou o acidente. Eu
temia a noite.
Comecei a evitar a hora de dormir assistindo ao beisebol da Costa Oeste. Pode ter começado com a ideia de assistir
Clayton Kershaw lançar, mas nas semanas seguintes se transformou em outra coisa. Sei que parece piegas, mas liguei
esses jogos para ser acalmado por vozes da minha infância - dois velhos amigos - e me consolei com a nostalgia que
eles despertaram.
Mais ou menos na época em que meu irmão mais novo completou cinco anos, ele decidiu que não seguiria o exemplo
de seu pai e de seu irmão mais velho e torceria pelos Phillies, tornando-se, em vez disso, um fã dos Los Angeles Dodgers.
Um cartão de beisebol de Steve Garvey de 1974, o primeiro, selou a decisão. Mesmo em tenra idade, Doug tinha uma
tendência rebelde. (Mais tarde, à medida que ele crescia, nossa família o descreveu como “conforme-se
rigidamente com seu inconformismo”.) Até eu sair de casa para ir para a faculdade, Doug nunca vacilou em seu amor
pelo time da Costa Oeste que os fãs de Phillies odiavam (devido a dois jogos amargos nos playoffs). perdas, em 1977 e
1978). Ele encheu seu quarto com recordações dos Dodger.
Uma das peças únicas que ele possuía era um disco de vinil de 33ÿ rpm comemorando a seqüência recorde de Don
Drysdale sem gols de cinquenta e oito e dois terços de entradas lançadas. O registro bilateral durou quase uma hora e
continha todos os destaques do jogo durante a sequência, conforme originalmente chamado pelo locutor dos Dodgers, Vin
Scully. Costumávamos pegar um toca-discos portátil e ouvir aquele LP sem parar.* Mesmo sabendo que Drysdale acabou
estabelecendo o recorde, ouvindo aqueles replays, não podíamos deixar de sentir a tensão original. Na verdade, por um
breve momento, a sequência de rebatidas terminou antes de Drysdale quebrar o recorde. O San Francisco Giants carregou
as bases sem ninguém de fora, com uma seqüência impressionantemente longa, mas ainda sem recorde. Drysdale então
acertou um rebatedor com um arremesso. Risque. Exceto que o árbitro decidiu que o batedor dos Giants não fez um esforço
suficiente para sair do campo e, conseqüentemente, simplesmente decidiu que o campo era uma bola.* Drysdale
surpreendentemente saiu daquele congestionamento sem desistir de correr.
A beleza dessa gravação, no entanto, está em ouvir o chamado de Vin Scully, passo a passo.
Embora eu odiasse os Dodgers na década de 1970 e o locutor do Phillies, Harry Kalas, tenha fornecido a trilha
sonora da minha juventude, ouvindo aquele LP com meu irmão, eu sabia desde muito jovem: é assim que você anuncia
um jogo de bola.
Quando comecei a assistir às transmissões noturnas dos Dodgers em 2011, ouvi mais uma vez o maravilhoso
Vin Scully. Surpreendentemente, aos 83 anos, Vin Scully soava melhor do que nunca, ainda melhor do que todos os outros
locutores do beisebol.† Ainda mais incrível, ele trabalha sozinho na cabine. E sabe de uma coisa? Ele não precisa de um
parceiro, porque ele fornece seus próprios comentários sobre cores. Eu comparo isso à ginástica vocal de
Michael Jackson, que aparentemente poderia fornecer seu próprio apoio de percussão apenas com sua voz.
O conhecimento de Scully sobre o jogo é tão completo, sua compreensão da história é tão forte e sua memória é tão
afiado, ele pode inserir sua própria cor a ponto de você pensar que há dois Vin Scullys. Dos três exemplos a seguir,
dois são de uma única transmissão de um jogo contra os Phillies de agosto de 2011. Veja se você consegue identificar
aquele que é inventado.
1. “A conclusão e o campo. Há um suave pop-up no campo central e Jimmy Rollins é retirado em uma bola preguiçosa para
Matt Kemp. Matt é alérgico a frutos do mar, então os Dodgers precisam ter cuidado com suas pastas pós-jogo para
proteger seu jovem rebatedor.
2. “Charlie Manuel observa do banco de reservas dos Phillies enquanto seu titular derruba um rebatedor depois
outro. Charlie viu muito beisebol em sua vida. Você sabe, ele nasceu no banco de trás de um carro na Virgínia
Ocidental.”
3.Machine Translated
“Victorino, cansadoby de
Google
esperar, sai da área do batedor. Quando os Phillies homenagearam Shane com um
boneca bobblehead, veio completa com uma saia hula.”
É difícil escolher a passagem inventada, não é?* Como

os Dodgers não jogavam jogos noturnos em casa todas as noites, eu também me via assistindo frequentemente aos
jogos noturnos dos Padres. Eu sabia que Vin Scully ainda estava anunciando os jogos dos Dodgers, mas não tinha ideia
de que Dick Enberg era a voz do San Diego Padres. Que surpresa agradável. Quando criança, posso ter reconhecido o
brilhantismo de Vin Scully, mas nas tardes e noites de outono e inverno, quando me imaginava em um lugar diferente,
a voz de Dick Enberg me transportava até lá.
Embora tenha nascido na cidade natal de meu pai, Allentown, Pensilvânia, uma cidade distante da minha
cidade natal de minha mãe, Bethlehem, Pensilvânia, só tenho lembranças de West Chester, Pensilvânia,
para onde nos mudamos quando eu tinha três anos. Meu pai era filho único e, embora minha mãe fosse a nona de
nove filhos, todos os nossos parentes ficavam a uma curta distância de carro. Além de duas viagens diferentes de três
dias para o Walt Disney World, nossas férias em família estavam a uma curta distância de carro de nossa casa.
Tenho poucas lembranças de infância de hotéis ou babás.
Minha infância não consistiu apenas na liga infantil de beisebol, entrega de jornais, jogos de Wiffleball o dia inteiro.
jogos, ouvindo os jogos dos Phillies todas as noites de verão no rádio e chutando gols descalços com Tony
Franklin no campo de treinamento do Philadelphia Eagles, que ficava logo depois do meu quintal, mas quase isso. Esse foi
o mundo em que vivi; teve bons pais e amigos e me proporcionou uma base sólida. Também era pequeno. Pelos
padrões de hoje, era positivamente provinciano. Aos 21 anos, o ponto mais interior que já estive foram as Cataratas
do Niágara. Eu tinha trinta e poucos anos quando vi, pessoalmente, qualquer um dos meus times favoritos jogar em
uma cidade diferente da Filadélfia. Aos cinco e sete anos, minhas filhas têm status Silver Elite na Delta Air
Lines, mas eu já havia voado de avião exatamente uma vez antes de ir para a faculdade.
Meus amigos e eu passávamos a maior parte dos dias ao ar livre, mesmo quando havia neve no chão. Jogávamos
futebol ou basquete até escurecer, e então eu entrava para assistir esportes. Se fosse domingo, inevitavelmente haveria
um jogo de futebol na TV da ensolarada Los Angeles, San Diego, San Francisco ou, no Ano Novo, (suspiro) de Pasadena.
Eu tirei minhas camadas de roupas e considerei meus dedos das mãos e dos pés congelados enquanto olhava para
essas lindas cidades da Califórnia. Sei que houve outros locutores, mas sempre associei aqueles oásis distantes da
Costa Oeste à voz de Dick Enberg.
Eu sabia que precisava sair de casa para crescer. Quando chegou a hora de escolher uma faculdade, peguei um
mapa e desenhei um raio de 650 quilômetros ao redor da minha casa, em West Chester, Pensilvânia. Por que quatrocentos?
Porque isso era quase o limite de uma viagem de carro de um dia, e a ideia de voar para a faculdade carregava o
mesmo ar de incompreensão que, digamos, conhecer Brooke Shields. Lembro-me de ter pensado: “Gostaria de
conhecer a Califórnia em algum momento da minha vida”.
Eu poderia ter ido para qualquer faculdade dentro do sistema universitário estadual da Pensilvânia (ex-Penn State)
sem mensalidades, porque meu pai era professor no West Chester State College. Meu pai decidiu que o
Shippensburg State College seria perfeito e fizemos uma viagem para visitar o campus. Ao chegar, meu primeiro
pensamento foi “Você só pode estar brincando comigo”. Se eu fosse para lá, nunca sairia da Pensilvânia. Jurei que de jeito
nenhum eu iria para uma faculdade perto de casa. Felizmente, as mensalidades da Virginia Tech, profundamente
subsidiadas pelo estado da Virgínia na época, juntamente com a disponibilidade de um programa cooperativo (trabalhei
na IBM durante a faculdade), permitiram-me ir para longe de casa. Meu pai e eu não concordamos com essa decisão
na época. Só anos depois ele me confidenciou que percebeu que sair de casa abriu meu mundo e que ele estava
errado. No entanto, ainda sou forçado a beber bebidas de uma caneca do estado de Shippensburg exaltando o campeão
estadual de 1981
Machine
time Translated
de futebol by Google
sempre que volto para casa para visitar meus pais. É um monumento ao nosso
desacordo e à economia do meu pai. Nada que funcione é jogado fora naquela casa.
Enquanto passava noites ouvindo Dick Enberg convocar os jogos dos Padres na primavera de
2011, essas memórias e outras voltaram para mim. Lembrei-me muito claramente da determinação que senti
quando era adolescente e, em 2011, as memórias eram mais poderosas do que a mera nostalgia. Eles
reacenderam minha vontade de superar essa lesão. Uma garota das praias do sul da Califórnia era minha
esposa. Minhas filhas, netas de Erminio e Martha Joan Peta, eram nativas de São Francisco.
Aquelas tardes de fim de semana que passei ouvindo Dick Enberg convocar um jogo na ensolarada
Califórnia não deram exatamente início às decisões que levariam a esses eventos. Ficar sentado com meu
irmão na frente de um toca-discos e imaginar os jogos a quase 4.000 quilômetros de distância que a voz de Vin
Scully conjurou também não. Também não é correto dizer que me relacionar com os personagens de uma
música me inspirou e me deu a coragem de que precisava para sair da pequena cidade que era minha casa,
arriscar, expandir meu mundo e descobrir, em meus próprios termos, sobre vida. Mas eles ajudaram a plantar as se
Ouvir novamente essas mesmas vozes, mais de trinta anos depois, enquanto era confrontado com novos
obstáculos, lembrou-me que, quando deixei West Chester, estava pronto para encontrar o meu próprio
caminho. Não sabia o caminho que iria seguir e não sabia o esforço final, mas saí de lá cheio de
determinação e com um único objetivo: sair de lá para vencer.
11
Um campo financeiro de sonhos
De acordo com a Forbes, que analisa anualmente o negócio do desporto na América, a Major League Baseball
gerou 6,4 mil milhões de dólares em receitas em 2011. Trata-se de receitas provenientes de todas as fontes, incluindo
vendas de bilhetes, patrocínios de estádios, contratos de televisão nacional e direitos de transmissão locais. De acordo
com a Forbes, o lucro operacional equivale a pouco menos de 7% da receita total, então as equipes da MLB no total
lucraram algo menos de meio bilhão de dólares em 2011. O valor médio de cada equipe é de cerca de US$ 600
milhões, contra quase US$ 1,9 bilhão para o New York Yankees caiu para US$ 321 milhões para o Oakland
Athletics. Com trinta equipes, isso significa que a indústria que movimenta US$ 6 bilhões por ano está avaliada em cerca
de US$ 18 bilhões.
A Goldman Sachs gerou entre 3 mil milhões e 4 mil milhões de dólares em receitas apenas a partir das suas diversas
mesas de negociação de ações sediadas nos EUA em 2011. A maior parte desse valor provém da negociação de ações,
derivados relacionados com ações e convertíveis. O Morgan Stanley, segundo atrás do Goldman Sachs em
participação de mercado, gerou pouco menos de US$ 3 bilhões com suas mesas de negociação de ações. As estimativas
colocam a receita total de negociação da divisão de ações em 2011 em toda Wall Street entre US$ 25 bilhões e US$
30 bilhões. Isso representa mais de quatro vezes a receita anual da MLB e, graças às melhores margens brutas, o
lucro líquido da negociação de ações é um múltiplo ainda maior dos resultados financeiros da MLB. Muitas entidades
financeiras valem mais por si só do que toda a indústria da liga principal de beisebol.
Então, por que o Kansas City Royals tem uma ideia muito melhor do que seu meio-canhoto
o apaziguador vale mais do que o Goldman Sachs vale de seu comerciante de semicondutores? Porque a Realeza
sabe coletar, analisar e interpretar dados.
Claro, não são apenas os Royals. Graças à revolução iniciada por Bill James, o sabermétrico
comunidade descobriu uma riqueza de informações sobre o jogo e o negócio do beisebol. Como Moneyball relatou, e
como mencionei nos capítulos anteriores, as descobertas acabaram chegando aos escritórios das equipes das ligas
principais. Os Oakland A's podem ter sido os primeiros a adotar, mas hoje praticamente todos os times da liga principal
têm algum tipo de departamento de análise de dados sob a alçada do gerente geral. A opinião do então GM do Boston
Red Sox, Theo Epstein, sobre a vantagem competitiva do Red Sox, revelada em uma entrevista de 2011, é reveladora.
Não foi sua base de fãs apaixonados, sua fonte de renda da rede esportiva regional, seu talento dentro ou fora do
campo, ou seus proprietários endinheirados. Não, ele disse que a vantagem competitiva do Red Sox era o banco de
dados que eles construíram na última década. Os dados, muitos deles, e a capacidade de interpretá-los são tão cobiçados
em algumas organizações quanto um arremessador canhoto que consegue arremessar a 140 quilômetros por hora.
Todos esses dados não mudaram apenas o que acontece em campo; também mudou o negócio do beisebol. Os
escritórios de toda a liga conhecem o valor marginal de uma vitória. Em outras palavras, as equipes podem estimar com
precisão quantos ingressos a mais serão vendidos, quantas pessoas a mais assistirão ou ouvirão as transmissões dos
jogos e quantos produtos a mais serão vendidos para cada vitória adicional que uma equipe gerar. Esse valor, em
média cerca de US$ 5 milhões em todo o beisebol em 2011, varia, é claro, de acordo com o time, e mesmo para cada
time por si só não é linear. Confira a classificação final de 2011 e
é óbvio queTranslated
Machine mais umabyvitória
Google teria muito mais valor para o Boston Red Sox ou o Atlanta Braves do que para o Houston
Astros ou o Minnesota Twins. No entanto, quando examinado da perspectiva de blocos de cinco ou dez vitórias, o valor das
vitórias marginais é evidente para todas as equipas.
Graças à criação da métrica de vitórias acima da substituição, ou WAR, qualquer equipe pode estimar razoavelmente
quantas vitórias a mais (ou menos) um jogador específico proporcionará à equipe. Com algoritmos de projeção como o
PECOTA, as equipes podem, com níveis decrescentes de certeza ao longo de períodos de tempo prolongados, projetar
a GUERRA ao longo de quatro, cinco ou seis anos, permitindo-lhes fazer suposições fundamentadas sobre o valor total de
um jogador ao longo da vida de um contrato proposto. em termos de vitórias e dinheiro. O custo marginal de uma
vitória agora pode ser facilmente calculado, já que cada equipe conhece o custo de contratar um agente livre. Cada
equipe também sabe o que oferecer nas negociações para esses agentes livres. No final, torna-se uma simples aplicação
da Economia 101: se o valor marginal para uma equipa exceder o seu custo marginal, esta deverá adquirir o jogador.
Em comparação com os métodos relativamente pouco sofisticados de avaliação de talentos no setor financeiro,
você pensaria que a liga principal de beisebol teria muito mais em jogo em termos de valor empresarial e lucros potenciais.
Pergunte a um membro da diretoria do Atlanta Braves quem foi seu melhor arremessador titular durante a temporada de 2011
e ele provavelmente dirá que foi Brandon Beachy. “Brandon quem?” um observador surpreso pode exclamar. “Derek Lowe,
um craque comprovado da pós-temporada, foi o titular do Dia de Abertura. Tim Hudson foi o craque da equipe. Ele é o
carro-chefe em quem você pode contar para mais de duzentas entradas, ganhou dezesseis jogos e, como Lowe, você pagou
a ele cerca de US$ 10 milhões. E Jair Jurrjens, outro arremessador multimilionário, que teve um dos melhores ERAs (2,96)
de todo o beisebol? Em determinado momento da temporada ele estava com 12-3! Alguns olheiros acham que
Tommy Hanson, cujo ERA foi melhor que o de Beachy, é a melhor perspectiva. Como Brandon Beachy está na conversa?
O GM (e se não for o GM do Braves, garanto a você que um GM sofisticado de outro time usará essa lógica quando
tentar negociar por Beachy) pode responder: “Brandon Beachy foi nosso melhor arremessador porque ele exibiu
consistentemente o melhor conjunto de habilidades repetíveis de qualquer pessoa de nossa equipe.”
Agora, entre no pregão de um banco de investimento e pergunte ao chefe de qualquer mesa: “Quem é o seu melhor
operador?” Peça ao chefe de um fundo de hedge ou fundo mútuo para identificar o melhor gestor de portfólio e o melhor
trader. Cada trader tem uma demonstração de lucros e perdas, ou P&L, enquanto o retorno sobre o capital de um
fundo funciona como um painel de avaliação para os gestores de carteiras. Garanto a você, com base em meus quinze anos
de observação em primeira mão, depois de fazer essa pergunta, você verá o trader com o maior P&L daquele ano e o
gestor de portfólio com o melhor desempenho daquele ano. Sem dúvida, esses indivíduos também serão os mais
bem pagos e, muito provavelmente, entre os membros mais antigos da mesa.
A diferença? Os gestores do setor financeiro apontam para os resultados mais recentes. As equipes de beisebol,
usando os avanços na análise estatística desenvolvida por meio da sabermetria, identificam conjuntos de habilidades. Eles
sabem que a posse de habilidades específicas é o preditor mais confiável de resultados futuros. Eles também sabem,
portanto, quais resultados são repetíveis. Usar o P&L ou o retorno de um fundo como único fator determinante para
identificar o melhor trader de uma mesa ou o melhor gestor de portfólio de um fundo, respectivamente, é tão enganoso
quanto usar vitórias para identificar o melhor arremessador de um time. Isso ocorre porque tanto os lucros e perdas
quanto os retornos do portfólio no setor financeiro, assim como as vitórias no beisebol, são altamente dependentes de
fatores além do controle do indivíduo responsável pelo desempenho. Resumindo, você precisa de contexto.
De 2007 a 2010, Félix Hernández, de Seattle, e Zach Greinke, de Kansas City, não venceram tantos jogos quanto
Josh Beckett, Justin Verlander ou CC Sabathia, não porque não arremessassem tão bem, mas porque seus times não
marcaram tantos. corre. Você pode ser o maior arremessador do mundo, mas se
Machine
sua equipeTranslated by Google
for excluída, o melhor que você fará é não tomar decisão. A ausência de contexto na tomada de decisões sobre
pessoal no topo da indústria de serviços financeiros é surpreendente à luz dos avanços alcançados na indústria do basebol.
Para avaliar com precisão o desempenho de um profissional financeiro, você precisa ajustar todos os fatores que
influenciam o desempenho final, a métrica mais proeminente. No caso de traders e gestores de carteiras, esses fatores
incluem acesso ao capital, levantamento (ou experiência de perdas entre períodos), especialidade de produto ou setor
e concentração de carteira.
Sabermetrics difere da coleta de estatísticas tradicionais do beisebol assim como a física difere da contabilidade.
Ambas as disciplinas usam números, mas a primeira faz descobertas, enquanto a segunda apenas registra resultados. No
beisebol, a sabermetria permitiu que os analistas descobrissem conjuntos de habilidades sem serem enganados por métricas
que muitas vezes têm apenas uma relação coincidente com eles. Os analistas sofisticados não olham mais para as vitórias
de um arremessador ou mesmo para seu ERA para determinar a habilidade; eles analisam sua taxa de rebatidas, sua taxa
de caminhada e sua taxa de bola no chão. Isto porque essas estatísticas são melhores determinantes do sucesso futuro do
que a ERA e as vitórias. Mesmo aqueles que estão fora da gestão de times de beisebol passaram a entender isso: Zach
Greinke e Félix Hernández ganharam o AL Cy Young Awards em 2009 e 2010, respectivamente, apesar de o total de vitórias
estar longe dos líderes da liga.
O setor financeiro ainda usa dados contábeis. Se adotasse uma abordagem do tipo sabermétrica, estaria em melhores
condições de avaliar o desempenho de seus funcionários extremamente bem remunerados. Em nenhum lugar isso seria mais
fácil do que na avaliação dos gestores de carteiras. Os gestores de portfólio, ou PMs, são os indivíduos responsáveis por
decidir como o dinheiro de um fundo será investido. Todos os fundos têm uma referência declarada em relação à qual os
seus retornos são avaliados. Um fundo dedicado a investir em ações de tecnologia avalia-se em relação a um índice de ações
de tecnologia como o Morgan Stanley High-Technology 35 Index, enquanto um fundo de ações geral com liberdade para
investir em todos os setores normalmente utiliza o índice S&P 500, o índice de referência mais comum. O objetivo de
todo PM, é claro, é superar o benchmark. Para atingir este objetivo, o PM controla apenas duas configurações do fundo:
exposição ao mercado e seleção de ações.
A exposição ao mercado é expressa como uma percentagem dos activos sob gestão, ou AUM. Suponha que um PM
tenha US$ 10 milhões em AUM. Se ele possui US$ 5 milhões em ações no início do dia, enquanto mantém os outros US$ 5
milhões não investidos, ou “em dinheiro”, diz-se que ele tem 50% de posição líquida. Se no dia seguinte ele vender a
descoberto (vende ações que ainda não possui) US$ 7 milhões de outras ações, ele estaria 20% vendido líquido. Se, no
terceiro dia, ele recomprasse US$ 2 milhões das ações que havia vendido a descoberto, ele seria “neutro em relação
ao mercado”, o termo para 0% de compra líquida. Como este exemplo simples mostra, neutro no mercado não significa isento
de risco (longe disso, uma vez que o fundo tem posições acionárias no valor de US$ 10 milhões, sendo US$ 5 milhões
comprados e US$ 5 milhões vendidos); significa simplesmente que, depois de compensar posições longas e curtas, o
fundo é indiferente à direção do mercado.
Se disséssemos ao PM que a única ação que ele poderia negociar seria aquela que refletisse o desempenho
do seu índice de referência, o S&P 500*, a sua capacidade de superar o seu índice de referência durante qualquer
período de tempo dependeria inteiramente da sua capacidade de prever os movimentos do mercado. O primeiro-ministro
reduziria a exposição quando tivesse menos convicção sobre um avanço do mercado, potencialmente fechando a
descoberto se pensasse que o mercado iria cair, e avançando até 100 por cento vendido se achasse que isso
seria certo. No exemplo mais simplista, se o fundo tivesse estado 100% comprado durante onze meses do ano e algo menos
de 100% comprado durante outro mês, o PM teria batido o índice de referência se o S&P caísse durante esse mês de
menor exposição. Se o mercado subisse naquele mês, o fundo teria ficado atrás do índice.
A seleção de ações como determinante do sucesso do PM é mais intuitiva. Suponhamos desta vez que o PM não
pode reter dinheiro e, portanto, deve investir todos os US$ 10 milhões em ações. Neste caso, sua capacidade de
Machine
superar Translated
o S&P byinteiramente
500 será Google determinado pela sua seleção de ações. Utilizando uma abordagem diferente ao
investimento, os fundos de cobertura neutros para o mercado exigem que os seus PM mantenham um fundo entre +/-5 por
cento líquido comprado ou vendido. Também neste cenário, a capacidade do PM de seleccionar acções – neste caso,
relativamente umas às outras – determinará a sua capacidade de vencer o S&P. A direção geral do mercado será irrelevante, com
exceção da pequena configuração de exposição de +/- 5%.
Na prática, é uma combinação destes dois fatores, exposição ao mercado e seleção de ações, que determina o sucesso
de um PM. Por mais relacionados que possam parecer, no entanto, o sucesso nestas duas tarefas – selecionar ações com
desempenho superior e/ou inferior e prever movimentos globais do mercado – envolve dois conjuntos de competências
totalmente diferentes. Esses conjuntos de habilidades são tão diferentes quanto a velocidade nos caminhos de base e a força na
base no beisebol, mas nunca ouvi ninguém reconhecer isso explicitamente ou vi alguém fazer um esforço para identificar, e muito
menos quantificar, a presença dessas habilidades em um PM. No entanto, é fácil de fazer e vital para entender.
Nos meus quatro anos e meio de gestão de uma mesa de operações de fundos de hedge, mantive um banco de dados completo
de nossas negociações – um tesouro de mil e cem dias de dados que registrava todas as decisões tomadas pelos PMs e pelos traders.
Eu poderia ir a qualquer dia e determinar a nossa exposição líquida ao mercado e o desempenho das ações em relação ao nosso
benchmark. O que revelou foi fascinante. Tínhamos um PM que era um tremendo selecionador de ações. Durante qualquer
período de tempo – dias, semanas, meses, trimestres ou anos – ele teve uma capacidade inabalável de comprar, ou operar comprado,
ações que superavam aquelas que ele vendeu. No jargão da comunidade de investidores, ele criou “alfa”.
No entanto, ao mesmo tempo, ele era um trader muito ativo, ajustando constantemente a sua exposição ao mercado.
mercado. Não seria nada incomum estar comprado líquido em 70% na segunda-feira, comprado líquido em 10% na terça e
vendido líquido em 10% na quarta-feira, antes de retornar a 50% comprado líquido na quinta-feira.
Quando examinei o efeito da nossa exposição mutável ao mercado, os resultados foram reveladores: o nosso PM era um terrível
preditor dos movimentos globais do mercado de ações. Foi absolutamente estranho. Ao longo dos mais de quatro anos,
independentemente do período examinado, os seus períodos de menor exposição ao mercado sempre coincidiram com o
melhor desempenho do mercado de ações em geral do que os seus períodos de elevada exposição ao mercado. Ao longo da
vida do nosso fundo, ele possuía uma capacidade incrível de julgar persistentemente mal os movimentos diários do mercado.
Nosso PM criou o alfa com a seleção de ações e o destruiu com as mudanças na exposição ao mercado.
No geral, suas habilidades de seleção de ações eram tão fortes que ele foi um criador líquido de alfa – um ativo valioso para a
organização. Se um potencial investidor olhasse para o prospecto do nosso fundo, ele notaria que o nosso fundo venceu o mercado
ao longo da sua vida por uma margem bastante convincente e, portanto, o primeiro-ministro criou o alfa. Este é um resumo
verdadeiro, mas incompleto, de seu conjunto de habilidades. Pense desta forma: ele era um rebatedor árduo que tentava roubar
toda vez que chegava à base. Ser expulso com frequência não eliminou totalmente seu valor como rebatedor de home run, mas
com certeza o enfraqueceu.
Para alcançar o maior retorno possível, o PM, responsável por quase um quarto de bilhão de dólares de uma só vez
ponto, nunca deveria ter sido permitido alterar sua exposição no mercado, assim como um time de beisebol nunca permitiria que
o rebatedor continuasse a acumular tentativas de roubo. Pior ainda, dentro do nosso fundo tínhamos um trader que possuía o
conjunto de habilidades que faltava ao nosso PM. Todos os dias durante a vida do fundo, o trader escreveu uma nota focada
exclusivamente na direção do mercado no curto prazo, terminando com uma postura de alta, baixa ou neutra. Novamente, ao longo
de mil e cem dias, os resultados de sua análise foram inconfundíveis. O mercado teve um desempenho melhor por uma margem
substancial quando ele estava otimista do que quando não estava.
Ron Shandler, um pioneiro no uso da sabermetria para fins de beisebol fantasia, propõe uma regra simples: depois de
demonstrar uma habilidade, você a possui. O PM, através de quatro anos e meio de demonstração consistente, possuía a habilidade
de escolher ações, e o trader dominava a habilidade de leitura do mercado. eu uma vez
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calculou Translated
que o retorno by
doGoogle
fundo superior ao seu índice de referência, já elevado para começar, teria mais do que duplicado se o
PM tivesse simplesmente mantido um calendário fixo de exposição ao mercado - por exemplo, algo como 60% de posição líquida
longa quando o trader foi de alta, 25% quando neutra e -10% quando de baixa.
Quando apresentado a estes dados esmagadoramente conclusivos, o PM ignorou-os ou menosprezou-os.

Celebrado durante toda a sua carreira, ele se recusou a reconhecer que lhe faltava um conjunto de habilidades. Esta não é uma
atitude incomum entre PMs. Como Nassim Nicholas Taleb, autor de Fooled by Randomness e The Black Swan,* salienta
repetidamente, é comum que PMs altamente remunerados pensem que salários elevados e infalibilidade estão correlacionados.
Rejeitado pelo PM, levei esses dados ao chefe da divisão de gestão de ativos, que reportava diretamente ao CEO do Lehman
Brothers, o maior investidor do fundo.
O Lehman Brothers, na altura, estava na vanguarda da banca de investimento, uma empresa com um mercado
capitalização superior ao valor total da Major League Baseball. Tinha grandes planos para desenvolver (eles usaram a palavra
incubar) fundos de hedge que poderiam eventualmente desmembrar, arrecadar dinheiro e comercializar como fundos de hedge
desenvolvidos internamente. O chefe da divisão de gestão de ativos — um grupo que incluía centenas de bilhões de dólares
administrados por dezenas de gerentes da Neuberger Berman — era responsável pelo desenvolvimento e marketing dos
PMs da organização.
Ele não tinha interesse em minha análise.
Eu poderia muito bem ter sido Bill James visitando os escritórios das equipes no início da década de 1990, alertando contra a
dependência da média de rebatidas.
O chefe de gestão de ativos me disse que nosso fundo precisava de melhores vendedores. Usando uma analogia com o beisebol,
ele planejou combater o público decepcionante com pressão adicional sobre o departamento de marketing para colocar mais
nádegas nos assentos, em vez de se preocupar em tentar melhorar o talento em campo, o que teria produzido mais vitórias e levado a
ganhos de público sustentáveis.
Estou apenas arranhando a superfície com esta análise. Por exemplo, o que há de bonito em um banco de dados
é a capacidade de peneirá-lo criativamente em busca de descobertas menos óbvias. No caso do PM que é péssimo em mudar a
exposição com base no desempenho do mercado no dia seguinte, ou “dia T”, usando o banco de dados, a administração
poderia observar como teria sido o desempenho da exposição do PM no dia T-1. Se o desempenho for muito melhor, isso fornece
fortes evidências de que o PM é um caçador. Por outras palavras, ele deixou que o desempenho do mercado na terça-feira afectasse
a sua visão do mercado na quarta-feira.
Agora, a gestão não só identificou um conjunto de competências deficiente; também descobriu a causa. Apenas
assim como a incapacidade de um cliente potencial de acertar arremessos que chegam pela parte interna da placa, essa
fraqueza, uma vez identificada, pode ser abordada e possivelmente corrigida. Que organização, que setor, não gostaria de ter esse
tipo de conhecimento sobre seus ativos mais importantes e mais caros?
Existem centenas de fundos mútuos e fundos de hedge de tamanho considerável, todos empregando dezenas de PMs, que
deveriam realizar este tipo de análise. Eles devem saber exatamente quais habilidades possuem os indivíduos responsáveis por
milhões de dólares em ativos de clientes.
Outra maneira de pensar sobre esse tipo de análise é que a capacidade de escolher ações e a capacidade de ler o mercado
são conjuntos de habilidades tão diferentes quanto a rebatida e o campo no beisebol. Deixar que um PM com capacidade acima da
média para escolher ações, mas com capacidade abaixo da média para prever movimentos do mercado, faça as duas coisas
seria tão imprudente quanto um time da Liga Americana em 2010 deixar Vladimir Guerrero, um horrendo defensor no final de sua
carreira , calce uma luva e caminhe até o campo externo quando ele poderia ser o rebatedor designado. Ele cria valor incremental
com seu taco, mas nenhum time da Liga Americana deveria deixá-lo destruir parte ou todo esse valor, permitindo-lhe tentar colocar em
campo as bolas rebatidas.
No caso do meu fundo, o Lehman Brothers colocou Guerrero em campo apesar de ter uma posição defensiva
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especialista sentadoby Google
no banco. Nem mesmo o tão difamado técnico do Texas Rangers, Ron Washington,
faria isso. Espere um minuto... o quê?*
12
Levado para o jogo de bola
"Papai! Eu vejo grama! gritou Calista.

E com isso, uma visão do Estádio dos Veteranos da Filadélfia, por volta de 1972, se espalhou diante de mim.
Em meados de maio de 2011, voltei para casa, em São Francisco, pois minha perna havia encolhido o
suficiente para o voo transcontinental. Não mais carregando uma perna descolorida e inflexível que parecia
pertencer a Shrek, voltei para minha família nas últimas semanas do ano letivo. A primeira rodada do jogo entre
ligas começou na sexta-feira, 20 de maio de 2011, e apresentou alguns desafios para o modelo, já que os times da
Liga Americana que jogam nos parques da Liga Nacional perderiam os serviços de seu rebatedor designado, e nos
parques da Liga Americana, os parques da Liga Nacional Os arremessadores da liga teriam que enfrentar um
rebatedor número nove muito mais difícil. Em resposta, fiz o que considerei ajustes apropriados, mas como o modelo
não foi projetado para desvios nas regras dos cerca de dezoito jogos entre ligas que cada time joga, não me senti
totalmente confortável em arriscar dinheiro nessas seleções. Então fechei as apostas para o fim de semana.
Coincidentemente, naquela mesma manhã, nosso vizinho me ofereceu um par de ingressos para o jogo do dia
seguinte entre o San Francisco Giants e seu rival, o Oakland A's. O momento foi perfeito.
Embora ainda usasse muletas, tinha acabado de tirar a bota de cinco quilos que usava desde a cirurgia, o que me
permitiu movimentar-me pela casa com mais confiança. Além disso, parecia uma oportunidade perfeita para assistir
pessoalmente a um jogo de beisebol pela primeira vez em 2011. Então levei minha filha mais nova, Calista, então
com quase cinco anos, para seu primeiro jogo de beisebol.
Minha casa é decididamente rosa. Desde que minha filha mais velha, Lily, então com quase sete anos,
começou a andar, eu uso tutus até os cotovelos. Calista seguiu os passos da irmã, embora demonstrasse um pouco
mais de interesse em coisas redondas que saltavam ou que podiam ser chutadas e atiradas. Ainda assim, uma
viagem para um jogo de beisebol não parecia um destino provável até que ela aprendeu “Leve-me para o jogo de
beisebol” um mês antes e se tornou um dos seus favoritos. Quando lhe expliquei que todo mundo canta essa
música nos jogos, ela anunciou que queria ir para cantar aquela música “no intervalo do jogo de futebol”. Deixei a gafe
dupla passar, grata por ter conseguido que ela concordasse com um evento esportivo de qualquer tipo.
Já tentou definir uma cor? Sem fazer referência a outra cor fica muito difícil, principalmente se se trata de
tonalidades. Porém, quando se trata de esmeralda, não tenho problemas. Esmeralda é a cor da grama ensolarada
que você vê nas entranhas de um estádio de beisebol enquanto sobe para seus assentos, e é de uma beleza
sublime. Honestamente, não sei se é porque os estádios são geralmente úmidos e úmidos, tigelas de concreto que
você precisa navegar como um labirinto ou se é porque você está sempre no escuro no caminho para seus
assentos ou mesmo se é porque, como um garoto, você associa grama a brincar. Eu sei que aquela primeira
visão do campo é sempre impressionante. É a minha primeira lembrança de ir a um jogo de beisebol com meu
pai. Eu já tinha visto muitos jogos dos Phillies na televisão quando tinha sete anos, mas não conseguia acreditar como
o campo parecia verde brilhante - sim, esmeralda - quando o avistei através das muitas rampas que subíamos para
chegar ao nosso estádio. assentos. Estávamos no infame nível 700 da tigela de concreto em camadas que era o
Veterans Stadium. Neste sábado de primavera, imagine meu choque de alegria quando Calista,
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que nuncaTranslated by Google
tinha assistido a um jogo na TV e que sempre se referia ao nosso passeio como um jogo de futebol*, notou um
pedaço do campo enquanto subíamos as escadas rolantes até nossos assentos e gritávamos: “Papai! Eu vejo grama!
Com o passar dos anos, o mercado de ações, os preços e as probabilidades substituíram em grande parte o beisebol
como minha paixão, mas o beisebol foi meu primeiro amor, como participante e como espectador. Quando eu era criança,
teria feito qualquer tarefa ou suportado qualquer dificuldade para ir a um jogo de beisebol.* Ouvindo minha filha - que
nunca colecionará um cartão de beisebol, jogará uma entrada de ABPA ou Strat-O-Matic, ou vestirá um Uniforme da liga
infantil - fazer a mesma conexão com o jogo que fiz quando tinha a idade dela realmente me deixou sem fôlego.
Minha reação foi ridícula; Eu estava chorando em um jogo de beisebol, e não só não tinha começado
ainda; Eu não tinha nenhum dinheiro investido no jogo! Foi apropriado que a primeira vez que reconheci uma
conexão intergeracional entre minha filha e eu tenha ocorrido em um jogo de beisebol. O beisebol tem sido uma parte
significativa da vida de gerações de americanos. Como nenhum outro esporte, as tradições e o apreço pelo jogo
são transmitidos de pais para filhos (filhos e filhas!), criando memórias indeléveis e, ao mesmo tempo, marcando o
tempo e proporcionando marcos. Eu sei que ambos aconteceram na minha família.
No início daquele fim de semana, a irmã mais velha de Calista, Lily, que provavelmente chegará à puberdade sem
saber se uma bola de beisebol está inflada, empalhada ou ferida, queria ajuda com sua tabuada. Ela me perguntou quanto
oito vezes sete é igual. Ao explicar a resposta, acrescentei que é um dos números mais especiais de todos os
esportes. Não sei se algum dia ela conseguirá definir uma sequência de rebatidas, mas talvez ela se lembre de que
cinquenta e seis representa um homem que veio de São Francisco, se casou com a estrela de cinema mais famosa
do mundo e foi amada por seu avô, Pa Peta, embora ele odiasse os Yankees, porque Joe DiMaggio foi o maior ítalo-
americano que já jogou esse esporte.
Para a minha mãe, o basebol, o jogo em torno do qual girava a sua família composta exclusivamente por homens,
composta por marido e dois filhos, transformou-se num infeliz parâmetro que mede o declínio da capacidade mental do
meu pai à medida que ele sucumbe à demência relacionada com a doença de Alzheimer. À medida que a sua saúde
física piorou e a sua energia diminuiu ao longo da última década, ele ficou lenta mas irreversivelmente preso em casa.
Ainda assim, ela sempre podia contar com a expectativa dele em relação ao jogo dos Phillies daquele dia. Infelizmente,
nos últimos anos, isso também mudou.
Meu pai contou muitas histórias sobre 1950, o ano dourado, em meio a uma seca de quarenta anos, em que
os Phillies eram adversários. Aquele ano terminou com uma viagem para a World Series, mas a derrota – uma raspagem
nas mãos do odiado New York Yankees – irritou meu pai. Vinte e poucos anos depois, ainda na escola primária, eu
poderia recitar a escalação inicial dos Whiz Kids de 1950 com base em todas as histórias que ouvi sobre eles do meu pai.
Em 2009, quando finalmente chegou a revanche entre Phillies e Yankees, pela qual ele esperou cinquenta e nove anos,
meu pai não conseguia nem contar à minha mãe quem estava jogando na World Series, apesar de ela ter ligado a
televisão todas as noites. Esquecer os nomes dos seus filhos pode ser o prego mais cruel no caixão que é a doença
de Alzheimer, mas quando minha mãe percebeu que os jogos de Phillies não estavam sendo registrados pelo meu pai,
ela sabia que havia perdido uma parte significativa do homem que ela gastou. toda a vida adulta com.
Minha avó deu à luz meu pai apenas três meses depois de ela chegar aos Estados Unidos vinda do
Região de Reggio Calabria, na Itália. Nascido em 1929, meu pai, como muitos filhos das ondas de novos imigrantes,
cresceu em tempos desafiadores. Estigmatizado desde muito jovem devido aos seus pais não falantes de inglês, e
confrontado com um nome embaraçoso que anunciava instantaneamente o seu próprio estatuto de imigrante,
Erminio Joseph Peta fez duas escolhas: adoptou o basebol como o seu desporto favorito e decidiu dominar o Língua
Inglesa. Anos mais tarde, essas escolhas se cruzaram em meu atlas pessoal na esquina da Childhood Drive com a
Adolescent Humiliation Avenue. Quando comecei a jogar Little League
Machine
Beisebol, Translated
meu bytreinador.
pai era meu Google Naquela época, ele também era professor de inglês, então meus colegas de equipe e eu não apenas aprendemos
conversas internas e de banco de reservas, mas também aprendemos conversas gramaticalmente corretas de campo interno e de banco de reservas.
Durante um treino, eu estava fazendo grounders internos quando um rolo forte deu um salto ruim e me acertou bem no meio.
Meus companheiros de equipe se reuniram em uma mistura de preocupação e, dada a nossa idade, risadas.
Enquanto eles riam e meu pai se aproximava, eu gemia: “Eu gostaria de estar morto”. Papai chamou um dos assistentes técnicos
para lhe trazer uma bolsa de gelo. Então ele se inclinou para oferecer o que achei que seriam algumas palavras encorajadoras.
Agarrando minhas bolas, olhei para ele com expectativa. “Eu gostaria de estar morto”, ele corrigiu enquanto me olhava nos olhos.
“Forma subjuntiva do verbo ser .”
Esse momento pode ter me humilhado na época e dado anos de risadas aos meus companheiros de equipe, mas muitos
anos depois, como profissional solteiro em Washington, DC, guardei com carinho a lembrança. Meu pai me apresentou ao
beisebol, me incentivou a colecionar cartões de beisebol, foi meu primeiro treinador da liga infantil e comprou ingressos para a
temporada dos Phillies por vários anos, quando provavelmente tínhamos outras despesas urgentes. Eu devia a ele.
Em 1992, eu tinha ingressos para o primeiro Dia de Abertura no Camden Yards de Baltimore, então, naturalmente,
convidei meu pai, então aposentado na Flórida, para o jogo.
Nunca tinha visto uma multidão chegar tão cedo. Passamos pelos portões duas horas antes do primeiro arremesso e não
demorou muito para que todos os assentos estivessem ocupados. Camden Yards recebeu ótimas críticas por sua beleza e
suas concessões de luxo, e os fãs queriam bastante tempo para visitar as instalações. Durante as cerimônias pré-jogo, os
Orioles trouxeram todos os seus grandes jogadores do passado para entrar em campo e cortar uma fita cerimonial antes do
primeiro arremesso ser lançado. Perto do final da cerimônia, faltava mais um jogador, um dos jogadores mais queridos da história
do Orioles. Concluindo suas apresentações, o mestre de cerimônias anunciou: “E agora, o maior terceiro base da história do
beisebol...”
Lembre-se da minha formação: eu era um jovem turbulento de 26 anos e fã de longa data dos Phillies, então naturalmente
gritei: “Ei! Mike Schmidt está aqui.
O comentário não foi bem recebido pelos devotos de Brooks Robinson - também um terceiro base do Hall da Fama - que
enchiam nossa seção. Em particular, um cavalheiro superservido (lembre-se de que todos estavam lá há pelo menos uma
hora), uma fileira abaixo e alguns assentos acima, se opôs ao meu comentário e insistiu em voz alta que eu tinha acabado de
desrespeitar tudo o que Baltimore representava. Meu pai levantou-se e fez o papel de pacificador, devolvendo diplomaticamente
todos aos seus lugares. O que veio a seguir foi tão estranho quanto minha mãe comprando bebidas em um bar. Meu pai nunca
teve um senso de timing cômico particularmente aguçado, mas o próprio Bill Murray não poderia ter dito melhor sua próxima
fala. Tendo acabado de neutralizar uma situação acalorada citando o cenário e o lindo dia, e com todos tendo acabado de
se acomodar em seus assentos, meu pai se inclinou para frente e disse: “De qualquer forma, senhor, eles disseram o maior
jogador de terceira base de todos os tempos ” .
Isso é ótimo em uma viagem ao estádio com seu pai ou filho. Você nunca sabe se vai criar uma memória tão simples
quanto a maravilha de um campo verde surgindo à vista ou tão improvável quanto uma briga entre pai e filho na arquibancada.
Há uma expressão em Wall Street, muitas vezes atribuída a Warren Buffett, que diz: “Eles não tocam uma campainha no
topo”. Há uma tremenda sabedoria nesse ditado, porque embora, em retrospectiva, seja fácil identificar o dia em que o mercado
(ou mesmo uma ação específica) atingiu um máximo histórico que parece improvável que seja alcançado novamente no
futuro previsível, no momento é aconteceu que era impossível reconhecer. Isto porque, ao contrário dos fundos do
mercado, que normalmente têm uma sensação de crescimento acompanhada pelo pânico dos investidores, um topo de
mercado geralmente passa sem alarde, indistinguível da série de topos que o precedeu.
Você sabe quando mais eles não tocam a campainha? Para os pais, eles não tocam a campainha da última vez que você
Machine
leia Translated
Boa noite by Google
Lua. Eles não fazem isso na última vez que você assiste A Bela Adormecida e não fazem isso na
última vez que você ajuda sua filha a vestir a mesma peça de roupa que ela queria usar todos os dias quando
era criança. Em vez disso, alguns anos depois do fato, você encontra o livro em uma prateleira, o DVD em uma
caixa e a meia-calça com as bailarinas rosa no fundo de uma gaveta. Você não consegue se lembrar da última
vez que leu o livro, dançou “Once Upon a Dream” com sua filha nos pés ou ajudou a vestir aquela meia-calça.
Mas você sabe que agora ela lê para si mesma na hora de dormir, ela dança sozinha ao som de Taylor Swift, e as
calças justas - bem, as calças justas não chegavam nem aos joelhos.
Pensei em tudo isso na noite de 21 de maio de 2011, na primeira vez que compartilhei beisebol com minha filha.
Parece que a pungência, tal como os fundos do mercado, pode por vezes tornar-se evidente à medida que o
momento se desenrola. Beisebol - o jogo que me fez economizar dinheiro para comprar cartas da Topps, o jogo
para o qual eu corria do ponto de ônibus para casa no ensino médio para jogar APBA com meu irmão, o jogo para o
qual adormeci inúmeras noites com um fone de ouvido de rádio transistorizado e o jogo que meu pai adotou para
anunciar que amava a América — foi o mesmo jogo que fez minha filha mais nova gritar: “Papai! Eu vejo
grama! a primeira vez que a levei a um estádio.
13
Resultados do primeiro trimestre
Com jogos disputados todos os dias (exceto perto do jogo All-Star, em julho), a temporada de beisebol nunca para. Em 18 de maio,
cada time havia disputado pelo menos quarenta partidas, ou um quarto de sua temporada de 162 jogos. Como acontece todos os anos,
algumas equipes tiveram inícios muito divergentes das expectativas de pré-temporada dos analistas. O Minnesota Twins, campeão do
AL Central de 2010, ficou em último lugar, com um recorde de 13-27, o pior do beisebol. Isso colocou os Twins em ritmo de perder
impressionantes 109 jogos e vencer apenas 53. No início da temporada, esperava-se que eles vencessem cerca de oitenta e cinco ou
oitenta e seis jogos, com base no total de vitórias acima de 85 1/2 definido pelos criadores de probabilidades. Mesmo a minha projecção,
que reflecte uma extrema baixa nas suas perspectivas para 2011, em comparação com a sabedoria convencional, fez com que
vencessem setenta e sete jogos, muito longe do seu ritmo na marca de um quarto.
No outro extremo, os Cleveland Indians (72,5 vezes acima; setenta e três vitórias, segundo minha projeção) começaram
o ano com um recorde de 26 vitórias e 14 derrotas, o melhor recorde do beisebol. Seu início foi projetado para uma temporada de
105 vitórias. Entre esses dois extremos, outras equipes estavam se desviando das minhas expectativas ou das expectativas
dos criadores de probabilidades. O que levantou a questão: até que ponto o modelo deveria levar em consideração o que realmente
ocorre durante a temporada?
Como tantos outros quebra-cabeças de beisebol baseados em estatísticas, alguém já havia resolvido o problema.
Fascinado (ou, provavelmente mais precisamente, torturado) pelo início quente dos Royals em 2003, Rany Jazayerli, cofundador do
Baseball Prospectus e torcedor apaixonado do Kansas City Royals, abordou essa mesma questão na primavera de 2003. No início de
Na temporada de 2003, o Royals, saindo de oito temporadas consecutivas de derrotas, incluindo a pior temporada da franquia com cem
derrotas no ano anterior, começou o ano com um recorde de 14-3. Jazayerli questionou se o início de uma equipe é um indicador preciso
de como ela jogará o resto da temporada. Ao longo de sua série de três partes, publicada em baseballprospectus.com, ele concluiu que
há significado no início de um time. Ele descobriu que, depois de trinta e cinco a quarenta jogos, o recorde de um time no ano atual
prevê mais de 50% de seu recorde final (r2 > 0,50 quando um time joga algo perto de quarenta jogos).
Não foi necessária uma série de nove mil palavras e três partes para chegar a uma conclusão tão simples; havia muitos detalhes
para absorver. Apliquei as descobertas de Jazayerli de forma conservadora e, em 19 de maio, comecei a reduzir de 100% o peso das
minhas projeções de pré-temporada, substituindo-as por resultados reais. Continuei a fazer isso à medida que cada quarto da
temporada era concluído. Consistente com toda a minha modelagem, não usei o registro real de uma equipe em nenhum
desses marcos; Usei seu registro teórico do teorema de Pitágoras, com base nas corridas marcadas e nas corridas
permitidas, e eliminei os efeitos da sorte do grupo na conversão das corridas reais marcadas e permitidas em números teóricos.
No final de maio, alguns amigos meus, cientes do que eu estava fazendo, tornaram-se insistentes. “Você tem que começar a
apostar nesses jogos por mim. Nem me diga o que você está fazendo. Deixe-me saber como nos saímos depois.
Se você já ficou indeciso sobre a compra de uma ação e optou por acompanhar seu progresso por um período de tempo,
inevitavelmente ocorre o seguinte: a ação sobe direto, você se culpa por não comprar imediatamente e então compra a preços mais
altos . É como se a lei da oferta e da procura ensinasse
emMachine Translated
todos os cursos debyEconomia
Google 101 foi suspenso. A demanda aumenta à medida que o preço sobe. Bem,
a demanda para entrar em ação conforme ditado pelo modelo chegou ao ponto em que concordei em fazer apostas
em nome de algumas outras pessoas. Claro, eu deveria ter esperado que o modelo passasse por uma fase difícil,
porque assim como o investidor que persegue uma ação em alta, parece que no momento em que a ação é comprada, o
a subida termina.
O fim da ascensão do fundo só ocorreria em junho, porque os resultados de maio se assemelharam a uma ação
que continua subindo de preço.
Os resultados do modelo em maio

Retorno acumulado no ano +21,87 por cento (composto mensalmente)
Em vez de ajustar a minha banca diariamente ou mesmo semanalmente, recalculei apenas o valor nocional
valor de uma aposta (2 por cento, 1 por cento e assim por diante) com base no tamanho do fundo no início do
mês. Em outras palavras, eu aumentaria meu retorno mensalmente. Comparando os resultados de Maio com os de Abril, alguns
temas surgiram. Assim como em abril, o modelo encontrou vantagem em mais de 85% dos jogos disputados. O
Contudo, o registo global e o retorno resultante para o mês foram muito melhores.

Favoritos 124-83 +6,63 por cento

Escolha-'Ems 11-11 +3,23 por cento

1 por cento Apostas de 50 13-14 -2,53 por cento
pontos base Apostas de 40 41-34 +2,16 por cento
Em maio, a modelo se mostrou um pouco mais inclinada a selecionar favoritos do que em abril. Favoritos contabilizados
para 207 dos 368 jogos escolhidos, ou 56 por cento, em comparação com apenas 42 por cento em Abril. Satisfatoriamente,
olhando para os dois meses combinados, o modelo mostrou ganhos líquidos em favoritos, cães e pick-'em
jogos. Embora os retornos tenham sido elevados pelo segundo mês consecutivo, desta vez o modelo
mostrou um ganho líquido, no total, no nível de dez a quarenta pontos base, onde a maior parte das seleções
ocorreu. Por alguma razão, o nível de vinte pontos-base continuou a atormentar o modelo, mesmo com
ganhos líquidos acima e abaixo dele. No entanto, não havia nenhuma evidência de que isso se devesse a outra coisa senão a uma
anomalia estatística.
Não parecia que os criadores de probabilidades estivessem fazendo ajustes significativos em suas linhas, apesar
de dois meses de jogo e, em alguns casos, de mudanças drásticas na escalação. Por exemplo, o modelo começou a
temporada bastante pessimista em relação às perspectivas dos Minnesota Twins em relação às expectativas. Portanto,
naquelas primeiras semanas da temporada, quando o modelo escolheu contra o Minnesota, em graus variados, quase
diariamente, isso era esperado. No entanto, em maio, os gêmeos foram dizimados pelos ferimentos. Obviamente,
com base na minha inspeção diária das linhas, os criadores de probabilidades não acharam isso tão significativo quanto
o modelo. Claro, as probabilidades diárias dos Twins caíram: em Abril a soma das probabilidades implícitas de todos
os seus jogos totalizou 12,99 jogos, e em Maio totalizou 11,94. Com os Twins jogando 26 e 27 partidas,
respectivamente, naqueles meses, os criadores de probabilidades os reduziram de um time com 81 vitórias para um
time com 72 vitórias. Embora aparentemente pareça uma queda de nove vitórias, houve alguns fatores atenuantes.
Por um lado, os Twins jogaram quinze partidas fora de casa em maio contra onze em abril. Ajuste-se para isso e os
oddsmakers realmente reduziram as expectativas dos Twins em apenas sete jogos.
É verdade que pode ter havido diferenças nos oponentes, mas os criadores de probabilidades ainda não agiram
de forma dramática o suficiente. Os Twins apresentavam regularmente uma escalação em maio com Drew Butera e
Trevor Plouffe no lugar de Joe Mauer e Justin Morneau. (Embora Trevor Plouffe - principalmente um shortstop de
rebatidas fracas e péssimos em campo - não jogasse na primeira base, os Twins deslocaram outros defensores ao
redor do diamante com Morneau fora, efetivamente tornando Plouffe seu substituto.) Essa é uma queda de dez vitórias por s
Machine
deveria ter Translated by uma
resultado em Google
enorme queda na expectativa de vitória de abril para maio, mas isso não aconteceu.
Ou os criadores de probabilidades nunca entenderam o quão fraco era o ataque dos Gêmeos como resultado da crescente
lesões, ou não compreenderam as implicações da fraqueza. Quando a temporada terminasse, os nove titulares dos Twins na
escalação do Dia de Abertura, combinados, seriam titulares de pouco mais da metade dos jogos restantes da temporada - de
longe a taxa mais baixa da liga. Em outras palavras, durante cerca de metade de seus jogos, o Minnesota iniciou nove jogadores
totalmente diferentes daqueles que tinham no Dia de Abertura, todos eles jogadores de banco ou convocados para ligas
menores. Na verdade, o modelo sofreu alguns solavancos nos dois meses seguintes, à medida que o Minnesota parecia desafiar
a sua previsão de colapso total, mas no final da temporada de 2011, os Twins tinham o pior registo na Liga Americana.
14
O desconforto mental de estar para trás
Ao longo dos últimos vinte anos, graças em parte à revogação das regulamentações Glass-Steagall da era da
Depressão, no final da década de 1990, os bancos de investimento de Wall Street tornaram-se a força dominante
nas finanças globais. Durante a sua ascensão em destaque, Alan Greenspan chefiou o Sistema da Reserva Federal dos
Estados Unidos. Como presidente do conselho da Reserva Federal, Greenspan tinha muitos poderes explicitamente
autorizados, mas também promoveu habilmente a sua influência sobre o sistema financeiro americano: Apesar
de ocupar uma posição governamental concebida para ser isolada da pressão política, Greenspan foi um dos mais
eficazes lobistas dentro do Beltway. As frequentes aparições de Greenspan perante o Congresso pareciam mais
palestras de um professor do que testemunhos típicos no Congresso. Mestre da ofuscação, Greenspan provavelmente
não queria ser visto tão claramente como um lobista. Ao longo dos anos, porém, uma mensagem emergiu
claramente: o presidente pensava que os bancos americanos precisavam de menos, e não de mais, regulamentação.
A sugestão de Greenspan de que os bancos não precisavam de ser regulamentados de perto resultou do seu antigo
crença de que ninguém tinha maior interesse em policiar os bancos do que os próprios bancos. Devido ao risco
de contraparte e ao interesse próprio, Greenspan presumiu que as administrações bancárias seriam tão vigilantes, tão
versadas nas complexidades dos instrumentos financeiros modernos e tão hábeis na gestão de risco que o Congresso
não teria necessidade de criar agências ou aprovar leis para aumentar a sua supervisão. .
Respiração profunda.
Essa teoria ficou sob forte pressão a partir de 2008 e, para ser justo, até mesmo Greenspan acabou por admitir que
tinha uma premissa errada. Certamente, após o desaparecimento do Bear Stearns, a falência do Lehman Brothers, do
TARP e os resgates da AIG, da Fannie Mae e do Freddie Mac, as equipas de gestão de Wall Street abordariam o risco
de forma diferente.
***
Como se a falência desnecessária da MF Global em 2011 – causada pelo aumento imprudente de Jon Corzine do rácio de
alavancagem da empresa para mais de 30-1 – não fosse uma prova suficiente, vou transmitir a minha última experiência
em Wall Street. A Nomura Securities, a maior instituição financeira do Japão, tinha até 2009 expandido
enormemente as suas capacidades bancárias internacionais com a compra das operações fora dos EUA do
Lehman Brothers, que tinham saído da falência um ano antes. Nomura reconheceu que o mercado dos EUA
representava a sua única lacuna na construção de um banco de investimento verdadeiramente global. A administração
decidiu, portanto, transformar a sua pequena presença nos EUA numa corretora de serviços completos. Para esse efeito,
no primeiro trimestre de 2010, a Nomura contratou Pascal Bandelier, um amigo e antigo colega, para chefiar a sua
mesa de negociação de ações nos EUA. Em meus quase quinze anos em Wall Street, conheci pessoas muito
inteligentes, astutas e bem-sucedidas, mas Pascal tinha facilmente a compreensão mais inata do risco. Ao contratar o
homem de trinta anos, a Nomura anunciou aos concorrentes e aos clientes que as suas ambições de transformar a sua pres
A oportunidade de trabalhar para Pascal e ajudar a criar uma cultura de risco como a que conhecemos no Lehman
Machine
enorme Translated
apelo. by Google
Nas minhas entrevistas com a administração, a mensagem ecoou o que Pascal me dissera; Nomura não tinha
interesse em se tornar um jogador de segunda linha. Ela tinha cinco grandes ambições e suas contratações em vendas,
pesquisa e comércio refletiam esse objetivo. Todo esse talento, muitas vezes o de melhor desempenho em outros
bancos, é caro. Durante as entrevistas, expressei a minha preocupação pelo facto de um declínio nos volumes
de negociação em toda a indústria e uma compressão de comissões ao longo de uma década terem tornado impossível
cobrir os custos laborais apenas com comissões. A dura realidade matemática do negócio era que era necessário gerar
receitas adicionais através da assunção de riscos ou, como é conhecido no negócio, da negociação de principal. Ao explicar
que abracei esta realidade, baseei-me na minha experiência num fundo de cobertura. Não ganhamos dinheiro todos os dias;
houve muitos dias em que perdemos quantias materiais de dinheiro. Na verdade, só ganhávamos dinheiro cerca de três dias
por semana, em média. No entanto, o fundo teve um retorno esperado positivo inconfundível ao longo do tempo, porque o
primeiro-ministro, os analistas e os traders escolheram as ações e avaliaram bem o mercado. Foi um ótimo exemplo da
filosofia empresarial de Warren Buffett de preferir ter “15% irregulares ao longo do tempo do que 12% suaves”. (Buffett
escreveu originalmente esta linha na carta da Berkshire Hathaway aos acionistas de 1996. As taxas de juros e, portanto, as
taxas de retorno esperadas sobre os investimentos, caíram drasticamente desde então. Ainda assim, a frase faz sentido hoje
- e vou usá-la daqui para frente - como uma filosofia, mesmo que os números devam ser ajustados para baixo.)
Agora imagine enxertar algumas centenas de milhares de dólares em comissões todos os dias nesse negócio
modelo. Isso não removeria a irregularidade da linha de lucro que sobe do canto inferior esquerdo para o canto superior direito,
mas moveria toda a linha para cima. Doze por cento sem problemas não tinham qualquer hipótese de pagar as contas que
qualquer novo participante no mercado de corretagem dos EUA incorreria, muito menos as despesas que a Nomura, com as
suas cinco maiores ambições, tinha contabilizado na sua onda de procura de talentos. Doze por cento suaves não pagariam as
contas, mas quinze por cento irregulares poderiam.
Consistente com a mensagem que recebi durante as entrevistas, ao contratar a administração da Pascal sinalizou aos
seus funcionários, clientes e concorrentes que entendia essa realidade – e a inscreveu em seu contrato. Além de receber
uma porcentagem dos lucros que gerou na negociação do principal, Pascal também receberia uma porcentagem dos lucros
que eu ou qualquer outra pessoa gerasse. Embora eu gostasse do desafio, ele exerceu uma pressão considerável sobre
mim: eu era uma das três pessoas da equipe de negociação principal que Pascal havia criado. Como tal, negociei de
forma muito leve e assumi posições muito pequenas nos meus primeiros dias na Nomura. Durante o mês de agosto,
criei uma carteira de posições totalizando cerca de US$ 14 milhões. O livro continha cerca de US$ 7 milhões em posições
longas e US$ 7 milhões em posições curtas, portanto era praticamente neutro em relação ao mercado, e um mês depois eu
havia ganhado pouco menos de US$ 1 milhão. Eu tive sorte. Não estou sendo modesto; Eu não tinha dúvidas quanto à minha
capacidade de gerar lucros principais no longo prazo. Acontece que US$ 1 milhão por mês em um portfólio diversificado e
neutro de mercado de US$ 14 milhões representa um retorno insustentável. Matematicamente, isso significava que minhas
posições compradas superaram minhas posições vendidas (ou minhas posições vendidas tiveram desempenho inferior às
minhas posições compradas) em 14% em um mês. (O retorno dos meus US$ 7 milhões em posições compradas teve que
superar meus US$ 7 milhões em posições vendidas em US$ 1 milhão.) Qualquer retorno tão alto contém elementos de
sorte. Ainda assim, foi um bom começo e atraiu a atenção da alta administração.
No início de Setembro, o trio de traders encarregados de lançar o negócio e gerar retornos principais embarcou
num avião para se reunir com o diretor global de ações baseado na Ásia.
Ao chegar em Seul, na Coreia do Sul, jantamos com ele e membros do escritório local. Não tenho a pretensão de compreender
os costumes e costumes do mundo empresarial asiático, por isso, na maior parte do tempo, mantive a boca fechada. No
entanto, tomando uma garrafa de uísque depois do jantar (esse foi um costume que compreendi instantaneamente –
na Coreia, os trabalhadores bebem depois do expediente como se esse fosse o seu trabalho), ele deslizou ao meu lado e
disse: “Ouvi dizer que você está me obrigando a fazer isso”. algum dinheiro.”* Sorri e falei sobre o negócio que estávamos construin
Machine
antes Translated
que eu pudessebyir Google
muito longe, ele acenou com o braço para me interromper. “Quero que vocês sejam grandes”, ele me
disse. “Se você não tem pista suficiente na América, me ligue e eu colocarei as vagas na Ásia. Eu quero que você seja
GRANDE.
Isto deveria ter enviado mais bandeiras do que uma vila olímpica. Ele não tinha interesse em discutir riscos, questionar
como eu havia ganhado dinheiro, que plano eu tinha, etc. Basta ser grande. Para aprofundar seu argumento, ele disse mais
tarde a Pascal: “Se vocês três ganharem US$ 50 milhões em negociações de principal até o final de março, darei a vocês três
uma semana em minha casa em Ibiza – com suas famílias”. O chefe global de ações enviou-nos uma mensagem
inequívoca: corra grandes riscos. Infelizmente, embora eu reconhecesse a imprudência dessa abordagem – nada menos que
do chefão –, contei à minha esposa sobre sua promessa. Quando cheguei em casa, tínhamos livros de viagens cobrindo
nossa mesa de centro e um DVD narrado por Antonio Banderas intitulado Então você decidiu visitar Ibiza passando na TV.
***
A verdadeira conclusão, claro, foi a falta de preocupação que o chefe global de ações de um grande banco
internacional tinha com a gestão de risco. Mais tarde, soube por um membro do comité de gestão asiático que o chefe global
estava abaixo do orçamento em praticamente todas as regiões do mundo. Aparentemente, 50 milhões de dólares em lucros
adicionais provenientes da região dos EUA teriam contribuído muito para tapar esses buracos. Pouco mais de seis meses
após nosso encontro, ele foi afastado do cargo e deixou a empresa.
No entanto, pouco antes da sua remoção, ele ordenou uma mudança completa no perfil de risco dos EUA. Em
conjunto com o chefe de ações dos EUA, ele demitiu Pascal menos de quatro meses após nosso lançamento oficial e
instalou um novo chefe de mesa. O novo chefe comunicou imediatamente a mudança na política de risco da empresa,
enviando aos traders um e-mail, esporadicamente escrito inteiramente em letras maiúsculas,* informando que estávamos
proibidos de solicitar negociações de clientes em ações que reportassem lucros antes do próximo dia de negociação. . No
dia em que uma empresa reporta lucros, sem surpresa, as suas ações foram negociadas em picos, atingindo um múltiplo do
seu volume diário médio. Porém, na véspera, o volume também está quase sempre acima do normal, já que os investidores
se posicionam na expectativa da divulgação dos resultados. Como formador de mercado, é fundamental estar presente junto
aos clientes e no mercado um dia antes da divulgação dos lucros; muitos dos investidores que fazem apostas no dia
anterior aos lucros são os mesmos que reagem aos lucros reportados no dia seguinte. Se um formador de mercado ou
corretor souber quem fez a negociação no dia anterior aos lucros, ele terá o caminho certo para conquistar participação de
mercado no dia seguinte.
Previsivelmente, sob esta nova norma de risco, a nossa quota de mercado caiu instantaneamente, levando a
administração a um novo pânico. Em resposta, o novo chefe de gabinete, numa tentativa desesperada de atrair encomendas,
começou a realizar mercados fora do horário comercial e de pré-abertura espetacularmente arriscados em ações que tinham
acabado de reportar lucros. Como secretária, estávamos a oscilar de um padrão de risco para outro, como o “tolo no
chuveiro” do economista Milton Friedman, que, sem equilíbrio para fazer mudanças incrementais ponderadas, ajusta os
botões de quente e frio demasiado rapidamente, congelando-se e escaldando-se alternadamente. no processo.
Este tipo de busca desesperada pelo desempenho, jogando dinheiro em um trader quente e depois mudando as
estratégias organizacionais no meio do caminho, lembra muito a má gestão dos times de beisebol nos anos setenta e oitenta,
tipificada pelos Yankees de George Steinbrenner. Ao longo dos anos, a gestão do beisebol melhorou consideravelmente
e há muito mais ênfase na identificação dos conjuntos de habilidades dos jogadores, em vez de na fixação em seus resultados.
A gestão dos bancos de investimento deveria fazer a mesma coisa.
Os pesquisadores do beisebol são ridicularizados pelos tradicionalistas pela sopa de letrinhas de estatísticas inovadoras
que criam. WAR, VORP e seus semelhantes são mais difíceis de entender do que estatísticas básicas de contagem, como RBIs e
Machine
vence, masTranslated
isso ocorreby Google
porque medem as habilidades e avaliam os talentos com mais precisão. A contabilidade é fácil.
A física é difícil. Mas este último permite muito mais avanços na compreensão do nosso ambiente. Minha pergunta não é por que
o beisebol criou tantas siglas diferentes para avaliar o desempenho; minha pergunta é por que outras indústrias não fizeram o
mesmo?
Eu queria ajudar a mudar isso em uma mesa de operações de Wall Street, e Pascal e eu começamos a fazer isso.
Achávamos que a administração precisava de uma maneira melhor de comparar os traders, além de uma declaração simplista de
lucros e perdas. Ao mesmo tempo, os traders precisavam de saber que, para realmente ganharem um bónus, tinham de
gerar lucro excedente acima do que outra pessoa ou uma máquina no seu lugar produziria – o conceito de nível de substituição
no basebol.
Por exemplo, os traders do sell-side não podem escolher quais ações negociarão, muito menos em que lado (longo ou curto) de
uma negociação um cliente os manterá. Isso faz parte do negócio. Posso não querer estar comprado na Oracle - na verdade, devido
a um anúncio recente do concorrente Salesforce.com, posso pensar que a Oracle está prestes a cair um dólar nos próximos
dois dias e, portanto, está muito vendida - mas se um grande fundo mútuo liga e diz que está me vendendo 300.000 ações, tudo que
posso fazer é tentar pagar um preço alguns centavos abaixo do mercado cotado, além de cobrar uma comissão, em troca. Como
acontece em muitas empresas, os clientes têm esse poder. Como tal, a liquidação de posições indesejadas é uma grande parte
do trabalho do trader do sell-side. Não existe uma forma correta de liquidar uma posição, mas existem formas erradas. Acontece que
uma dessas maneiras erradas reflete um erro de julgamento que persegue a maioria dos dirigentes das ligas principais.
Imagine este cenário: no início da oitava entrada, homens em primeiro e segundo lugar, e ninguém fora, com o time visitante
perdendo por duas corridas. Com base em minhas observações, um número significativo de dirigentes das ligas principais pedirá
uma disputa, especialmente nos playoffs. Haverá alguma avaliação sobre o que o batedor poderá fazer se ele rebater, mas no oitavo
inning não surpreenderia ninguém ver um técnico da Liga Nacional dar um beliscão no arremessador e ainda assim pedir o bunt. Se
o sacrifício for bem-sucedido, haverá corredores em segundo e terceiro com um eliminado, e embora um único agora marque ambos os
corredores, o gerente também está de olho em um sacrifício subsequente para marcar uma corrida. Isso é “fabricar uma corrida”,
no jargão tradicional do beisebol, e com base na maneira como certos locutores exaltam sem fôlego as virtudes dessa estratégia e o
valor da “bola pequena”, você pensaria que eles estavam assistindo a um prodígio trabalhando. Na verdade, o oposto é
verdadeiro. Em suma, o gestor empregou uma estratégia com maior probabilidade de empatar o jogo, e os traders são vítimas
da mesma falha mental, o que leva a decisões abaixo do ideal.
Dê uma outra olhada nesta estratégia através de um prisma de probabilidade de vitória. Uma equipe visitante perdendo por dois
corre durante o início da oitava entrada com corredores na primeira e na segunda entrada e ninguém eliminado tem 31 por
cento de chance de vencer o jogo.* Se executar o gol de seu técnico e empatar o jogo quando a entrada terminar, sua chance de
vencer sobe para…39 por cento. É isso mesmo: o time da casa vence 61 por cento dos jogos empatados no final da oitava entrada.
Se a tentativa do time visitante de fabricar uma corrida nesta situação funcionar da seguinte forma - bunt sacrific out, sacrifício fly,
terceira out - o time visitante terá reduzido o déficit para uma corrida, e o técnico, e a maioria dos locutores, provavelmente ficariam
felizes . (“Ao fabricar uma corrida, os Nacionais reduziram o déficit para uma corrida administrável quando entramos no final da
oitava.…”) Infelizmente, um time visitante perdendo por uma corrida após sete entradas e meia tem apenas 13 por cento. chance de
ganhar. O “trabalho” do treinador em fabricar uma corrida na verdade reduziu significativamente as chances de seu clube vencer
o jogo – uma queda de 58%, na verdade, de 31% para 13%.
É uma decisão terrível empregar uma estratégia concebida para empatar o jogo ou reduzir o défice para uma corrida. No exemplo
acima, a razão pela qual o time visitante, apesar de enfrentar uma desvantagem de duas corridas, tem quase uma chance em três de
vencer o jogo com três rebatidas no topo da oitava entrada é que está em posição de
Machine
assumir Translated
a liderança, by Googleposteriormente de apenas seis eliminações para vencer o jogo. Uma equipe nunca deveria desperdiçar
precisando
seu lado positivo nessa situação, mas os gerentes o fazem constantemente, devido ao desconforto mental produzido pela trilha.
Devido a esse desconforto e ao desejo de evitá-lo, os gestores têm tendência a prosseguir estratégias que visam reduzir as suas hipóteses
de ficarem para trás em vez de maximizarem as suas hipóteses de vitória.
Considere um trader que enfrenta a necessidade de liquidar um grande bloco de ações. Não é possível acertar um
botão e vender uma quantidade considerável de ações ao preço atual, então o trader tem que ser paciente enquanto os caprichos
do mercado movem o preço das ações como uma pena ao vento. Ao observar a oscilação dos preços, todo trader jovem, e muitos
traders experientes, tendem a fazer a mesma coisa: vender o máximo possível de ações se a ação começar a subir, exercendo assim
pressão de venda suficiente sobre a ação para fazer o preço cair novamente. de acordo com sua base de custo. Porém, se o preço da
ação cair após a compra do bloco, o trader tende a não fazer nada. Eles são dominados pelo medo de aumentar as vendas no
mercado, empurrando o estoque ainda mais para baixo. Às vezes, essa discrição é recompensada e as ações começam a subir. No
entanto, no momento em que as ações voltarem ao preço de compra, o trader começará certamente a vender ações “como se os seus
cabelos estivessem em chamas”, nas palavras de um dos meus colegas favoritos do Lehman, um observador atento do comportamento
comercial.
Depois de "Pensei ter dito a você queijo extra no meu frango à parmegiana - para que serve você como assistente, afinal?" a
segunda expressão mais comum que ouvi durante meus anos no pregão pode ter sido “Senhor, faça-me voltar ao equilíbrio e nunca
mais terei muito tempo”.
O problema com essa abordagem é exatamente o mesmo do técnico jogar para empatar o jogo. Desde
não existe uma forma “correta” de abordar a liquidação em bloco, nem a paciência nem o pânico por si só são o problema. No
entanto, se você for paciente quando as ações estão em baixa e for um vendedor frenético quando elas subirem, você nunca ganhará
dinheiro no longo prazo. Não se engane: cada bloco de ações que precisa ser liquidado, no curto prazo, tem uma perda esperada
no mercado atual. Existe uma analogia vaga com o princípio da incerteza na mecânica quântica: o mero ato de participar no mercado
muda o mercado em seu detrimento. Oferecer ações à venda tende a reduzir o preço que você pode conseguir por elas.
No entanto, essa perda esperada é maior se, tal como o treinador que joga para empatar, você sistematicamente tirar a sua vantagem.
Se, alternativamente, instruíssemos um macaco a vender cada bloco de ações a um ritmo linear designado ao longo do
tempo, a vantagem seria preservada. No entanto, alguns traders conhecem as suas ações, conhecem o mercado e reconhecem que o
viés de seleção é desigual entre as ordens dos clientes. Como tal, o julgamento do trader tem valor e os traders devem ter liberdade para
usar o seu julgamento no ritmo das suas liquidações.
Essa é uma abordagem. Contudo, nem todos os traders possuem esta capacidade de julgamento e, francamente, a sua
o valor marginal para a gestão não é muito maior do que o de um macaco. Com o tempo, com repetições suficientes, os
gestores atentos aprenderão quais traders criam valor com seu julgamento e quais o destroem. Conseqüentemente, criei para uso de
Pascal “perda adicional acima do macaco de substituição”, ou ALARME. Os traders na mesa não queriam acionar um
ALARME regularmente.
Outra tarefa da gestão é compensar os seus comerciantes. Como bons treinadores de beisebol, verdadeiramente
funcionários qualificados são raros e têm muito valor. Uma organização se beneficia ao compensar adequadamente esses
produtores. O problema para os gestores dos bancos é que, embora os traders apontem sempre para os seus lucros e perdas quando
fazem lobby pelos bónus de final de ano, os lucros e perdas são difíceis de comparar. Um trader com um lucro de final de ano de 18
milhões de dólares poderá negociar ações de telecomunicações num banco com o analista de telecomunicações mais bem
classificado na rua, bem como com uma equipa de banqueiros do setor classificada em primeiro lugar em negócios fechados. Por outro
lado, um negociante de ações de biotecnologia pode trabalhar nesta mesma empresa sem qualquer investigação em biotecnologia,
analistas ou banqueiros de cuidados de saúde. Ele tem um lucro e prejuízo de final de ano de US$ 12 milhões. Uma equipe de analistas
de pesquisa custa dinheiro, e o mesmo acontece com os banqueiros de investimento. Existe uma equipe de vendas cara para distribuir isso
Machineetc.
pesquisa, Translated by Google
Todo esse esforço reverte, na forma de pedidos, para o comerciante de telecomunicações, com pouco ou
nenhum esforço de sua parte. Além disso, as ações de telecomunicações geram mais volume do que as ações de biotecnologia.
Todos estes custos, incluindo o custo do emprego do trader e dos seus assistentes, podem ser quantificados e apresentados
como o custo de negociação de um conjunto específico de ações. Dessa forma, você pode comparar lucros e perdas
díspares e determinar uma “vantagem do trader acima do custo” (ou, em uma homenagem à música rap que flui pelos fones de
ouvido dos traders, em sua maioria homens, quando eles chegam todas as manhãs, TUPAC).
Talvez o trader de biotecnologia realmente mereça um bônus maior do que o trader de telecomunicações
com resultados financeiros maiores. Talvez a administração do banco considere útil saber quem está realmente
a criar mais valor, em vez de supervisionar os maiores lucros e perdas, mas sem criações como a TUPAC e a
ALARM, nunca saberão.
***
Se os bancos de investimento realmente querem os melhores talentos nas suas mesas de negociação, a gestão precisa de
uma abordagem sistemática para identificar os melhores traders que se assemelhe aos métodos de avaliação de
talentos dos gestores gerais do beisebol com visão de futuro. Ao mesmo tempo, os gerentes gerais do beisebol fariam
bem em ensinar um pouco mais de teoria dos jogos aos seus gerentes em campo e seguir as lições dos melhores
corretores de ações.
Mas, o mais importante, os profissionais de outras indústrias não deveriam zombar do beisebol por
sua coleção de análises estatísticas repletas de siglas. Eles deveriam adotar as práticas de seu próprio setor.
15
June e os irritantes gêmeos de Minnesota
Quase metade dos jogos disputados em junho foram jogos entre ligas. De 17 de junho até o final do
mês, os times da Liga Americana e os times da Liga Nacional jogaram entre si como fazem desde 1997.
(Devido à presença de duas equipes extras na Liga Nacional, há sempre uma tradicional
série entre alguns times da Liga Nacional ocorrendo ao mesmo tempo.) Em 2011, houve
também um fim de semana de jogos entre ligas disputados em maio e julho. Eu sabia que os jogos entre ligas causariam
um problema para o modelo, porque sua espinha dorsal - projetar execuções pontuadas e execuções permitidas - era
com base nos cerca de 150 jogos a cada ano que os times disputavam de acordo com as regras de sua própria liga, não com base nas regras
alguns jogos que disputaram sob as regras da outra liga. (A Liga Americana, é claro, usa uma
rebatedor designado no lugar dos arremessadores que rebatem, como tem feito desde 1973. Para jogos entre ligas, jogos em
Os parques da Liga Americana usam rebatedores designados, enquanto os jogos nas instalações da Liga Nacional não.)
Além disso, comparando os valores dos jogadores, em termos de WAR, para jogadores da Liga Americana
e a Liga Nacional não é uma comparação perfeita, porque o nível de jogo em cada liga é diferente.
Nos últimos anos – e só foi ampliado em 2012, com a deserção de Albert Pujols e
Prince Fielder para a Liga Americana – o jogador médio da Liga Americana tem sido melhor
do que o jogador médio da Liga Nacional. Eu sabia disso e fiz ajustes que pensei que seriam
apropriado, mas ainda reduzi o cronograma de alocação de capital para jogos entre ligas.
Mesmo com a abordagem mais conservadora à alocação de capital, o modelo perdeu dinheiro pela primeira vez.
mês de junho. A perda de 4,16 por cento não se deveu apenas ao jogo entre ligas, no entanto, como tradicional
os jogos da liga representaram 2,8 por cento de derrotas.
Os resultados do modelo em junho

Retorno total -4,16 por cento
Retorno acumulado no ano +16,80 por cento
Mesmo com meio mês de jogos entre ligas, o modelo identificou uma vantagem percebida no mesmo
taxa como durante os primeiros dois meses da temporada. Não havia nada de incomum em encontrar um
preferência em 85 por cento dos jogos disputados, e a porcentagem geral de vitórias de 52,5 foi na verdade
melhor do que os 51,6 por cento que o modelo postou até o final de maio. Um recorde de vitórias com um
A perda global de capital sugeriu que deve ter havido algumas perdas não apenas nos favoritos, mas também nos
os favoritos calculados pelo modelo tinham uma grande vantagem.

Desfavorecidos 52-68 -0,12 por cento

Machine Translated Total
by Google 178-161 -4,16 por cento

cento Apostas de 1,5 1-3 -4,24 por cento
por cento Apostas de 8-6 -0,45 por cento
O modelo realmente sofreu alguns problemas em suas maiores jogadas. A perda global teria sido uma
muito pior sem a exibição sólida nas apostas pequenas que constituíam a maior parte do total de jogadas.
Aqui vemos a verdadeira causa das perdas de junho. A perda mensal coletiva de 7,92% nas apostas
contra os Twins acabou sendo o pior desempenho mensal para qualquer equipe apostada a favor ou contra
para o ano. O modelo simplesmente pensava que os Gêmeos tinham uma capacidade muito abaixo da média de marcar corridas,
combinado com, na melhor das hipóteses, arremesso médio da liga. Graças às substituições foi forçado a usar devido
devido a lesões em seus titulares projetados, a cada dia que os gêmeos entravam em campo em junho, o modelo via sessenta
Machine
equipe Translated
vencedora, by Google
ou, em outras palavras, uma equipe com cem derrotas. Os Twins tiveram um recorde de 17-9 em junho (14-8 quando o
modelo apostou contra eles), vencendo jogos a um ritmo de 0,654 que se traduziu em uma temporada de cem vitórias . Uma
divergência que enorme garante perdas.
O momento das perdas foi terrível. Eu estava compartilhando as seleções diárias da modelo com um pequeno
grupo de amigos com ideias semelhantes e, em junho, até começou a fazer apostas em nome de alguns deles. Não demorou muito
para que as críticas começassem.
Um amigo, novo nas apostas de beisebol, mas veterano em apostas de futebol, me encurralou por e-mail e perguntou: “Por
que você continua apostando contra os Twins?” Expliquei que os Twins apresentavam regularmente uma escalação com quatro
ou cinco jogadores de reserva. “Oh”, ele me dispensou, “você não pode acompanhar as mudanças na escalação. Subscrevo a noção de
que todos eles são jogadores da liga principal, capazes de ter um bom dia na base.”
Ele claramente nunca tinha visto o apanhador dos Twins, Drew Butera, balançar um taco.
Sério, é claro, a lógica do meu amigo era tão irremediavelmente falha quanto a de um jogador de pôquer colocando dinheiro
em um pote sem ter nada além de um inside straight draw sob a crença de que “qualquer carta é capaz de aparecer em seguida”. E
ainda assim eu tive que ferver em silêncio, porque o forte desempenho dos Gêmeos em junho deu ao meu amigo o viés de confirmação
que ele precisava para se gabar.
Com os dentes cerrados, encarei os maus resultados de junho como uma pequena flutuação no tamanho da amostra, já que
os jogos daquele mês representaram apenas 16% do total da temporada. Infelizmente para o fundo e para o meu saldo, a diferença
entre a projeção do modelo para Minnesota e o desempenho real dos Twins não foi um problema apenas de um mês.
16
O que Las Vegas pode

aprender com o pregão
A extraordinária carreira de escritor de Michael Lewis começou com uma representação de jogos de azar em um pregão.
Nas páginas iniciais de Liar's Poker, o relato seminal de Lewis sobre seu tempo em Wall Street enquanto vendedor
de títulos no Salomon Brothers, ele escreve que os corretores de títulos do Salomon adoravam jogar e seu jogo
preferido era o pôquer do mentiroso.
Nas últimas duas décadas, o pôquer do mentiroso (o jogo) seguiu o caminho da máquina Quotron e dos bilhetes
manuscritos como um produto básico no pregão, mas a prevalência do jogo permanece. O Texas Hold'em substituiu o
pôquer do mentiroso como o jogo de pôquer preferido da atual geração de traders, e os jogos de dados e blackjack
fora do horário comercial têm um público pequeno, mas dedicado, mas de longe a forma mais popular de jogo no
pregão é apostas esportivas.
Quando vim para Wall Street, esperava participar de alguns grupos esportivos grandes, criativos e
complexos.*,† Eu não tinha ideia de que realmente criaria um dos mais duradouros.
O jogo em um pregão anda de mãos dadas com o trabalho. Se você trabalha no pregão de um
banco de investimento, independentemente do produto em que sua mesa é especializada, que pode variar de
um título hipotecário a um título conversível e ações NASDAQ, seu objetivo principal é negociar com clientes. Os
clientes, como todos sabem, desde baristas a vendedores de automóveis, ocupam uma posição especial na cadeia
de negócios. A mesa de operações de um banco não é diferente. Se o cliente quiser comprar, o trader deve vender, e
se o cliente estiver vendendo, o trader – e, por extensão, o banco – terá que comprar as ações, independentemente
de como o trader gostaria de estar posicionado no mercado. o título subjacente. O único termo que resta para
negociar é o preço.
Bem-vindo ao mundo da criação de mercado,* onde os traders são obrigados a arriscar dinheiro num título muitas
vezes por dia, munidos de informações incompletas e de uma série de resultados possíveis. Avalie a mercadoria
corretamente, entenda a probabilidade de toda a gama de resultados, conheça a empresa por trás da ação, bem
como a forma como a ação em si é negociada e, dado um grande número de negociações durante um longo período
de tempo, você provavelmente irá ser lucrativo. Isto é jogo, pura e simplesmente, e ninguém que acredita no
capitalismo, ou nos benefícios da liquidez no mercado de ações, tanto para os acionistas como para as empresas
americanas, deveria fingir o contrário. Para os melhores traders de Wall Street, porém, trata-se de um jogo com
vantagem, o que o torna uma proposta lucrativa para os seus empregadores e, em última análise, também
para os traders.
Qual é a vantagem? Gestão de riscos, conhecimento profundo do mercado e disciplina. Veja o exemplo da nota de
rodapé anterior. Se um cliente vender a um formador de mercado 500.000 ações da Microsoft a vinte e cinco centavos,
o comerciante receberá uma comissão, normalmente quatro centavos, sobre o pedido. Se a ação estiver sendo negociada
a vinte e sete centavos no momento da transação (dois centavos sendo um desconto justo para liquidez instantânea
em 500.000 ações), o formador de mercado terá uma base de custo na ação seis centavos abaixo do mercado. Se ele
ou ela tiver precificado adequadamente a mercadoria e usar a disciplina na liquidação, com o tempo o comerciante deverá
ser capaz de vender o estoque, em média, dois ou três centavos abaixo do preço.
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preço Translated
atual by Google
das ações e, quando a comissão é contabilizada, rende ao seu empregador três ou quatro
centavos por ação no processo.
O jogo com o objetivo de ganhar dinheiro é muitas vezes confundido com o jogo como entretenimento ou,
na pior das hipóteses, vício. No seu excelente livro sobre o desaparecimento do Lehman Brothers, A
Colossal Failure of Common Sense, Lawrence G. McDonald e Patrick Robinson cometem exactamente esse
erro. No meio do livro, em um esforço para mostrar ao leitor o quanto um corretor sênior de títulos do Lehman
era um grande tomador de riscos, McDonald relata uma viagem a um cassino que fez com o corretor.
Jogando blackjack com várias mãos e apostas altas, o trader perdeu bem mais de US$ 100.000 em
algumas horas. McDonald ficou maravilhado com o fato de o trader não ter ficado abalado, mas, em vez
disso, continuou a aumentar suas apostas até que, perdendo algumas centenas de milhares de dólares, ele
tinha um total de US$ 60.000 em seis mãos, todas ruins, com o dealer mostrando 11. o traficante, de forma
dramática, acabou estourando e o caos se seguiu. O comerciante abordou McDonald com alegria e disse:
“Nunca desista quando estiver deprimido, porque a sorte vai mudar”, e algumas horas depois saiu do
cassino com algumas centenas de milhares de dólares. McDonald descreve a noite com total admiração, admiração
Eu desprezo essa passagem. McDonald passa o resto do livro de forma convincente explicando que
havia muitos corretores e analistas de títulos brilhantes, perspicazes e experientes no Lehman que entendiam
exatamente quão precária era a posição em que a administração, liderada por Dick Fuld, havia colocado a
empresa. Ele mina a premissa do livro com essa passagem. O corretor de títulos nunca teve vantagem no cassino; ele
era um caçador de emoções, um viciado em ação e nada mais.
Ninguém deve presumir que alguém que adora jogar seria um bom operador. Histórias como
aquela sobre o comerciante do McDonald's em um cassino simplesmente se enquadra na categoria de
“jogo de azar como entretenimento”. A menos que você seja um contador de cartas profissional jogando blackjack,
nada em jogar jogos de mesa em um cassino é outra coisa senão o jogo como entretenimento. É um
empreendimento com valor esperado negativo e as probabilidades e variâncias exatas dos resultados são conhecidas
a priori. Pode ser imensamente divertido - gosto de cerca de meia dúzia de amigos reunidos em torno de uma mesa de
dados - mas não se engane: quando um grupo de nós está reunido em torno de uma mesa de dados no Bellagio,
apenas o MGM Resorts se qualifica como um investidor com vantagem. O resto de nós está apenas pagando pelo entrete
Por outro lado, arriscar dinheiro tendo ao mesmo tempo uma vantagem e exercendo uma gestão
prudente do risco faz de alguém um trader. Meu primeiro chefe em Wall Street me proporcionou um veículo
para desenvolver essas habilidades.
***
Matt Johnson começou a dirigir a mesa de operações NASDAQ do Lehman Brothers quando tinha apenas 29 anos. Nos
cerca de oito anos em que chefiou o escritório, ele transformou-o de uma operação de equilíbrio (na melhor das
hipóteses), irrelevante dentro da estrutura de mercado de outras corretoras, em um rolo compressor criador de
caixa que rivalizava com a lucratividade de empresas muito mais prestigiadas. mesas de negociação do Goldman Sachs,
Merrill Lynch e Morgan Stanley. Embora fosse apenas duas semanas mais velho do que eu, Matt era diretor
administrativo do Lehman quando entrei pela primeira vez em sua mesa como estagiário de verão, em 1995.
Instantaneamente cativado pela atmosfera na mesa e pelo ritmo das negociações,* eu encontrei minha vocação. Comecei
trabalhando em tempo integral em dezembro de 1996.†
***
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Quando Translated
o verão by chegou
de 1997 Google ao fim, quase todas as conversas não relacionadas ao trabalho se voltaram para a próxima
temporada da NFL e as perspectivas dos Jets e Giants. A popularidade dos jogos de azar online ainda não havia explodido, então o
conceito do total de vitórias “over-under” em Las Vegas era um tanto novo. Eu estive em Las Vegas no início do verão e tinha uma
lista das propostas acima ou abaixo do total de vitórias para cada time da NFL.
Alguns comerciantes e vendedores queriam fazer apostas, mas, expliquei, era preciso ir a Las Vegas para fazer isso. Las Vegas
publica um total de vitórias na temporada regular para cada equipe, e pode-se escolher qualquer um dos lados da aposta por uma
sobretaxa de 10% paga apenas se sua aposta perder. Por exemplo, você pode ver os Broncos listados a seguir:
Pode-se apostar acima ou abaixo de 6 1/2 vitórias na temporada regular para ganhar qualquer quantia. Para ganhar esse dinheiro,
embora, digamos, US$ 50, o apostador teria que arriscar 110% do valor, ou, neste caso, US$ 55. (Não é possível neste exemplo,
mas em caso de empate, todas as apostas serão totalmente reembolsadas.)
Matt Johnson ouviu essa conversa, virou todo o seu corpo musculoso em nossa direção (já que o bloco de granito que era
sua forma humana parecia nunca se torcer) e gritou: “Peta, quero que você tenha na minha mesa amanhã mercados de dois lados
para cada time da NFL. Quero negociar essas coisas como ações, e você vai ficar do outro lado.” Um mercado bilateral significa cotar
simultaneamente preços diferentes pelos quais um cliente poderia comprar (o preço mais alto, obviamente) ou vender sem
conhecer as intenções do cliente.
Na manhã seguinte, coloquei uma folha de papel na mesa de Matt com os mercados para todas as trinta equipes. O
spread, ou a diferença entre o lance e a oferta de cada time específico, foi de um jogo. (Por exemplo, os Bears tinham 7–8,
ou “sete por oito”, o que significa que poderiam ser comprados por oito ou vendidos por sete. Em outras palavras, eu, o formador
de mercado, pagaria US$ 7 pelas ações dos Bears, ou se alguém quisesse comprar, eu venderia ações por US$ 8.) Eu disse
a Matt que cada mercado era válido para até 500 ações, após o que eu mudaria o mercado. (Por exemplo, se Matt comprasse
500 ações dos Bears às oito, eu moveria meu mercado – assim como o preço de uma ação muda durante o dia – para cima para
71ÿ2–81ÿ2 . )
Além de usar um spread de compra e venda (em oposição aos 10% do suco cobrado por Vegas), eu tinha
inventou uma série de reviravoltas. Primeiro, o total de vitórias incluiu playoffs. Em segundo lugar, e mais importante, não se
tratava de apostas over-under padrão; isso renderia como uma ação. O mercado que citei foi o preço de compra ou venda a descoberto
de cada equipe e, como uma ação, você estava comprando ou vendendo ações. O valor final dessas cotas seria o número de jogos
que o time subjacente venceu, incluindo, como mencionado, vitórias nos playoffs.
Isso adicionou um enorme nível de interesse, porque significava que a magnitude pela qual qualquer equipe excedeu ou ficou
aquém do mercado de pré-temporada era importante. Cada time joga dezesseis jogos da temporada regular, mas quando você
adiciona a complexidade de determinar a probabilidade de um determinado time jogar vários jogos dos playoffs, o fascínio aumenta.
Se, por exemplo, você comprou cem ações do Green Bay Packers por US$ 10 e eles ganharam onze jogos da temporada regular,
sua posição estaria no dinheiro por US$ 100 no início dos playoffs. Se eles finalmente ganhassem o Super Bowl, o total de vitórias
dos Packers terminaria em quatorze, e você ganharia US$ 400. Se eles ganhassem apenas oito jogos na temporada regular e
perdessem os playoffs, você perderia US$ 200. Finalmente, eu disse a Matt que faria novos mercados todas as terças-feiras durante
a temporada para que as equipes pudessem ser negociadas durante todo o ano. Este pode ter sido o aspecto mais atraente de
todos.
Matt deu uma olhada em meus mercados e anunciou à mesa: “Joe Peta criou mercados para todos os times da NFL este ano.
Não quero ouvir as opiniões de ninguém se não quiserem apoiá-las.
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Vou Translated
fazer a primeira by Google agora. Eu compro 500 jatos por 41ÿ2!” Isso equivalia a espalhar pedaços de cachorro-
negociação
quente na praia. Meus colegas de mesa me cercaram como gaivotas e, antes que eu percebesse, já tinha posições em
uma dúzia de equipes diferentes.
O comércio de Matt era interessante. No ano anterior, os Jets haviam vencido um jogo. Fiz o mercado inicial
em 1997 em 31ÿ2–41ÿ2 , o que significa que compraria os Jets com 31ÿ2 vitórias ou os venderia com 41ÿ2 vitórias. Matt
tinha acabado de comprar 500 ações a 4,5 . Quando minha mesa ficou vazia, ele se aproximou de mim. “Peta”, disse-me
baixinho o ex-nariz tackle do time campeão da NCAA de 1986 da Penn State (ou o que parecia ser baixinho quando ele
falou), “o que você não entende é o quão importante é o treinamento no futebol. Bill Parcells fará deles uma equipe de
0,500.” Depois que Matt comprou suas 500 ações, mudei o mercado para 4–5. Agora eu estava um pouco assustado: oito
vitórias significavam que eu perderia $1.750 para Matt. Na verdade, eu estava mais do que um pouco assustado.
Profundamente endividado com empréstimos estudantis, morando sozinho na cidade de Nova York e ganhando apenas
US$ 70 mil por ano, eu, um humilde assistente de escritório, tinha acabado de aceitar o outro lado das apostas de
vendedores e comerciantes experientes. Matt parecia ter certeza de que tinha acabado de me aceitar por pouco menos
de US$ 2 mil. No que eu tinha me metido?
Mais tarde naquela tarde, um cara de outra mesa no pregão se aproximou e disse: “Ouvi dizer que você faz
mercados em times da NFL”. Entreguei a ele um documento com as últimas novidades do mercado. “Venderei a você 200
ações dos Jets às 4.” Carimbei um bilhete, entreguei-lhe um recibo e sorri. Eu comprei de volta 200 ações por 4 que vendi
para Matt por 41/2 . Grande parte do meu pânico diminuiu quando pensei comigo mesmo: posso estar descobrindo alguma
coisa aqui.
Isto pode parecer um jogo de azar e, claro, no sentido de que eu tinha dinheiro em jogo que dependia dos
resultados dos jogos de futebol. Mas isso também era negociação na sua forma mais pura, e Matt Johnson sabia
disso. Após o término da temporada, ele me confidenciou que queria aumentar meu perfil na mesa, dar-me experiência na
criação de mercados e, o mais importante, ver como eu lidava com o risco na prática. “Você sabe o que é a zona de
vômito?” ele perguntou. Dado que muitas das perguntas de Matt eram retóricas, mesmo que ele fosse o único que soubesse
disso, ele continuou antes que eu pudesse responder: “É tentar dar uma tacada para vencer um buraco de um metro e
oitenta. Não importa se você os faz no green de treino; ninguém sabe como eles se sairão até que seja importante.”
Enquanto eu pagava a ele seus ganhos (os Jets, na verdade, venceram nove jogos), ele acrescentou: “Gosto de ver
como os jovens se saem na zona de vômito. Você fez bem." No espaço de um ano, fui promovido a uma posição de criador
de mercado de pleno direito, responsável por cinquenta ou sessenta das minhas próprias ações para negociar todos os dias
em nome do Lehman Brothers.
***
Não havia dúvida alguma de que alguns dos conhecimentos que adquiri na gestão dos mercados de futebol me tornaram
um melhor negociador de ações e gestor de risco. Considere as seguintes revelações que tive naquele primeiro
temporada:
Superficialmente, parecia que as pessoas estavam comprando e vendendo ações em uma única equipe. Na verdade,
eles estavam fazendo uma série de apostas a dinheiro em todos os jogos que o time jogaria antes do início da
temporada. Por exemplo, se alguém comprasse 100 ações da Filadélfia aos 8 anos, estaria arriscando US$ 800
se os Eagles ganhassem zero jogos e poderia ganhar US$ 800 se os Eagles ganhassem dezesseis. (Neste exemplo,
estou ignorando a possibilidade de vitórias nos playoffs.) Isso significava que eles tinham acabado de fazer uma
aposta de US$ 50 na linha do dinheiro de cada jogo dos Eagles antes do início da temporada. Como vendedor, fiz a
aposta oposta. Negociar qualquer derivativo (e ações de um time da NFL neste formato é uma
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derivativo, by Google
porque o valor final de cada negociação é derivado do número de jogos que o time subjacente da
NFL venceu) requer a compreensão dos componentes do derivativo e como proteger esses componentes. Neste
exemplo, sempre que os Eagles estivessem em desvantagem, eu poderia perfeitamente proteger minha exposição
naquela semana apostando uma quantia na linha de dinheiro necessária para ganhar $50. Como seriam necessários
menos de US$ 50 para fazer isso (já que os Eagles eram azarões), a diferença representaria um lucro,
independentemente do resultado do jogo. Em alternativa, também poderia apostar $50 nos Eagles mais quaisquer
pontos que a linha fornecesse naquela semana. Embora esta seja uma cobertura imperfeita,* se os Eagles perdessem
o jogo, mas cobrissem o spread, eu ganharia não apenas a minha aposta, mas também os $50 da minha posição
curta.
Ao fazer os mercados, embora fosse importante ter opiniões e mercados realistas sobre cada equipe, desde que
existissem negociações ativas em toda a liga, o fator mais importante era garantir que os lances e ofertas para
toda a liga abrangessem uniformemente o número total de jogos para ser disputado (267 nas atuais trinta e duas
equipes da NFL: 256 jogos da temporada regular - dezesseis por equipe - e onze jogos dos playoffs). Os traders
aprendem rapidamente que, no longo prazo, não importa perder uma ação, desde que as outras ações tenham o
preço correto e atraiam muito volume. No caso dos mercados da NFL, mais do que qualquer outra coisa, eu queria
volume no maior número possível de times.
Ser curto (ou longo) com três times diferentes em uma divisão de quatro times é o mesmo que ser longo (ou curto)
com o quarto time. (O quarto time tem seis dos dezesseis jogos, ou 38% de sua temporada, contra os três times
que me faltam.) Isso me faz desejar sinteticamente o quarto time. Mais uma vez, esta é uma grande lição aplicável
aos especialistas em derivados, e os traders aprendem rapidamente que é tolice ignorar a correlação geral dos
mercados de ações. (A teoria dos derivativos é complicada, mas nos cursos introdutórios sobre derivativos, uma
das primeiras coisas ensinadas é que o proprietário de uma opção de venda está sinteticamente vendido
na ação subjacente e o proprietário de uma opção de compra está sinteticamente comprado na ação.)
Mesmo que eu não possuísse realmente uma parte da quarta equipe, já que estava sinteticamente comprado,
gostaria de torná-la menos atraente para qualquer outra pessoa vendê-la para mim. Nesse caso, um formador de
mercado deve reduzir o preço do título em que está sinteticamente comprado, tornando menos provável que ele
compre mais e mais provável que venda ações da quarta equipe em uma divisão. Esta é uma boa ideia porque…
Ter quatro times em uma divisão ou uma dúzia de times em uma conferência ou quase todos os trinta e dois
times da NFL torna praticamente impossível perder dinheiro. Ao contrário das ações, que teoricamente
podem subir a qualquer preço, há um número finito de jogos que qualquer divisão, conferência ou liga da NFL pode
vencer, e um mercado spread garante que a soma das ofertas, ou preços pelos quais as equipes são vendidas,
excederá esse número finito. Isso é um lucro garantido para o formador de mercado, e é por isso que um gestor de
risco eficaz reduz os preços das equipes nas quais não tem posição se estiver vendido em todas as outras equipes
da mesma divisão.
Do ponto de vista dos fãs da NFL nas mesas de negociação, este é um dos maiores pools de futebol já inventados.
Como qualquer mercado, à medida que o volume crescia tornou-se vantajoso reduzir os spreads, o que atraiu ainda mais
volume, o que para um formador de mercado supera tudo.
Mal sabia eu o quão difundidos esses mercados se tornariam. Mais de dez anos depois, após
O Lehman Brothers faliu, viajei com o UBS para Chicago para visitar uma conta. Ao discutir amigos em comum no
ramo de negócios em Chicago, um trader da conta me disse: “Obrigado por mencionar esse nome. Tenho que ligar para
ele esta manhã e vender alguns Bears.” Ele explicou que seu amigo tinha um vendedor no Barclays (antigo Lehman
Brothers) por meio de quem ele poderia comprar ou vender times da NFL.
“Fizemos um acordo com nosso amigo, mas o livro principal é mantido por alguns comerciantes de Nova York. É o maior
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piscina emTranslated by Google
que já estive.”
Las Vegas está perdendo um produto com enorme potencial. Estruturados desta forma, os over-unders são
negociados durante todo o ano, em vez de apenas na pré-temporada. A inclusão de vitórias nos playoffs adiciona um
elemento adicional de emoção. Uma vez que os pagamentos (e perdas) dos clientes aumentam com cada vitória, acrescenta
se um nível de interesse que atrairá um tipo totalmente novo de jogador. Ao contrário dos over-unders, o apostador
pode mudar de lado, até todas as semanas, se a sua opinião mudar. Tudo isso geraria um aumento nas transações e,
devido ao spread entre a compra e a venda, cada transação conteria uma certa vantagem para a casa.
Las Vegas deveria recorrer a Wall Street em busca de outras maneiras de aumentar o interesse, o tráfego e, em última análise,
apostas em suas casas de apostas. Em primeiro lugar, deve haver uma fita adesiva revestindo as paredes das
apostas esportivas. Um conglomerado como a MGM tem aqui uma enorme vantagem competitiva. Cada vez que uma
aposta é feita nas apostas esportivas de uma propriedade da MGM, a transação deve ser publicada em uma fita adesiva.
Todo mundo adora ver sua própria negociação de ações ultrapassar o limite; a mesma coisa aconteceria nas apostas esporti
O mais importante para o cassino, entretanto, seria o surgimento de toda uma raça de estudiosos da fita, convencidos
de que poderiam encontrar padrões na fita. Eventualmente, eles arriscariam mais do seu dinheiro. Para tanto, as
casas de apostas esportivas devem divulgar todos os seus dados ao público. Um apostador em potencial deve ser capaz
de entrar instantaneamente nas apostas esportivas e observar: “Setenta e cinco por cento do dinheiro está em Denver esta
semana, mas apenas 52 por cento do número total de apostas estão. Hummm. Isso significa que o tamanho da aposta
média em Denver é maior do que o tamanho médio em Oakland. E ainda assim a linha não mudou. Os profissionais
devem saber alguma coisa.” Se isso tem ou não algum significado é irrelevante; os apostadores pensarão que tem
significado e, se pensarem assim, alguns deles irão inevitavelmente agir de acordo com a forma de uma aposta.
Fornecer dados aos clientes e instalar uma fita adesiva aumentaria as apostas e manteria os clientes nas apostas
esportivas por mais tempo.
***
A conclusão é que as apostas desportivas, a gestão de carteiras e as negociações em Wall Street estão todas interligadas.
Existem algumas inovações em Las Vegas, iniciadas principalmente pela Cantor Sports, uma divisão da corretora
Cantor Fitzgerald. Se a administração das casas de apostas pensasse mais como um formador de mercado de Wall Street,
veria que inovações de produtos, como os mercados da NFL em constante negociação, apresentam um enorme novo
mercado com potencial de lucro considerável que ainda não foi explorado.
17
Taverna de Pete revisitada
Quando se trata de assistir beisebol em um bar de qualquer cidade com um time de beisebol da liga
principal, as opções são tão variadas quanto as próprias cidades. Em São Francisco, há o MoMo's, habitado por
jovens profissionais descolados e conhecedores de tecnologia, e com muitos lugares ao ar livre do outro lado da
rua do estádio mais bonito da América. Para uma experiência mais tradicional em Fog City, há o Lefty O'Doul's,
um bar tão reverenciado pelo lendário locutor dos Phillies, Harry Kalas, que se brincava que sua bagagem
costumava ser enviada diretamente para lá, dando-lhe tempo para algumas músicas extras ao piano entre
os jogos. As arquibancadas de Murphy e o Cubby Bear fazem fronteira com o Wrigley Field de Chicago, mas
afirmo que as arquibancadas do Wrigley Field não são apenas o melhor lugar para assistir a um jogo de beisebol
na América; eles também são o melhor bar que já estive. O National, em Orange County, e o Sports Column,
em Denver, são paradas essenciais para quem tem ingressos para um jogo dos Angels ou Rockies. Cansado
dos desagradáveis fãs do Red Sox sentados ao seu lado em um restaurante, igreja, estádio ou metrô? Há uma
boa chance de você fazer com que eles se voltem contra si mesmos da maneira canibal dos crocodilos,
perguntando-lhes qual é o melhor bar de esportes de Boston, o Four's ou o Cask 'n Flagon.
Na cidade de Nova York, nos últimos vinte anos, o Mickey Mantle's foi provavelmente o primeiro lugar para onde
gravitaram os fãs de beisebol de fora da cidade. Fechou definitivamente no verão de 2012, mas a verdade é que em
Manhattan há um grande bar em praticamente todos os quarteirões. O bar preferido da maioria dos nova-iorquinos
fica em seu próprio bairro. Minha preferência pelo melhor bar da cidade de Nova York para assistir a jogos de
beisebol pode não ter chance de aparecer na lista dos melhores bares esportivos da cidade, mas teve uma enorme
influência em minha vida como jogador de beisebol depois dos trinta anos. fã.
Quando julho de 2011 chegou ao fim, embora eu parecesse Verbal Kint (Kevin Spacey) em Os Suspeitos
quando andava, minha fisioterapia havia avançado a tal ponto que pude transferir meu tratamento para São
Francisco. Enquanto passava a última semana de julho fazendo as malas para voltar à Califórnia, passei uma das
minhas últimas noites em Nova York, no bar de Manhattan que mais associo ao beisebol, o Pete's Tavern.
***
Mudei-me para a cidade de Nova York em 1996, um torcedor de longa data dos Phillies que praticamente
ignorou a Liga Americana. Quando criança, quando jogava beisebol na APBA, nunca abria os cartões de jogador
da Liga Americana, torcia pela Liga Nacional em todas as World Series e, enquanto morava com torcedores do
Orioles em meu dormitório na Virginia Tech, referia-me ironicamente à Liga Americana por seu apelido tradicional,
Circuito Júnior. Além disso, meus anos de formação no beisebol ocorreram durante o reinado do
proprietário como valentão insuportável que marcou as primeiras décadas da propriedade do New York Yankees
por George Steinbrenner. Tão desagradável era o Steinbrenner gastador que você nem precisava ser fã de um time
concorrente da Liga Americana para não gostar dos Yankees. Então, quando me tornei residente em tempo
integral na cidade de Nova York durante o verão de 1996, havia poucas chances de me tornar um fã de
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Yankees.
Translated by Google
A Pete's Tavern mudou isso em pouco menos de três meses.
Durante o outono de 1996, posso ter sido funcionário do Lehman Brothers, mas a verdade é que, segundo o desígnio
da empresa, eu não tinha realmente um emprego. O caminho para um assento na mesa de operações de uma empresa
de Wall Street para um MBA recém-criado passa tradicionalmente por três etapas. Primeiro, o candidato deve conseguir um
estágio de verão. A partir daí, os tomadores de decisão da empresa votam e os candidatos aprovados recebem
uma oferta para ingressar no programa de associados em tempo integral da empresa no próximo verão. No outono
seguinte, após a formatura, o associado passa por um programa de treinamento de três a quatro meses que culmina com
dezenas de entrevistas em mesas de negociação em toda a empresa. Minha turma de associados tinha cerca de 50
aspirantes a comerciantes e vendedores em busca de vagas em tempo integral. Embora nos tenham dito que havia
empregos para todos nós, a verdade é que apenas quarenta desses lugares, no máximo, poderiam ser considerados algo
próximo do desejável para alguém que procura um emprego com um plano de carreira. Conseguir um assento em uma
mesa de negociação é um jogo de cadeiras musicais de alta pressão para qualquer pessoa da classe de associado de um banco
Naquele outono, tive muita dificuldade em encontrar uma mesa que me quisesse em tempo integral. Não ajudou em
nada o fato de eu querer ingressar em apenas uma de duas: a mesa que negociava ações da NYSE ou aquela que
negociava ações da NASDAQ. Nada parecia estar dando certo; até mesmo o elemento mais forte do meu currículo, um
MBA de Stanford, era uma responsabilidade decidida.*
Enquanto isso, os Yankees terminavam a temporada regular de 1996 como campeões de divisão pela primeira vez em
quinze anos. Apesar de estarmos competindo por um número limitado de empregos, minha turma de associados passou a
maior parte do outono socializando depois do trabalho. Enquanto comíamos e bebíamos pelos restaurantes e bares da cidade
naquele outono, mencionei a um colega de classe que os jogos dos playoffs atraíam uma grande quantidade de pessoas
aos bares. Morador de longa data da cidade, ele explicou que, apesar de todos os diferentes times esportivos que
reivindicam a cidade de Nova York como sua casa, houve um burburinho no local de trabalho, nos bares, em toda a cidade
quando os Yankees se saíram bem, que nenhum dos o outras equipes poderiam igualar.
Quando a World Series começou, minhas perspectivas de carreira pareciam sombrias. Fui rejeitado na mesa da NASDAQ,
de longe minha escolha número um, e por causa de minha indiscreta redação de verão enquanto estagiário, fui essencialmente
rejeitado por toda a divisão de renda fixa. Eu estava em dívida com a quantia de seis dígitos. A mobília do meu apartamento,
na esquina sudeste da 18th Street com a Irving Place, consistia em pouco mais que um colchão no chão e um clichê da
vida real: uma TV colocada sobre uma caixa de leite virada.
Algumas semanas depois, depois de implorar por uma oportunidade de apresentar meu caso diretamente aos membros
mais graduados da mesa da NASDAQ, foi-me concedida uma reunião de quinze minutos com um grupo de traders e vendedores
seniores para fazê-lo. Evidentemente convencidos pela paixão por ações e pela criação de mercado que transmiti
durante aquela reunião, eles me deram uma chance e eu aproveitaria ao máximo. Mas na noite de 23 de outubro, sentei-
me no colchão, preocupado com o meu futuro no Lehman Brothers, e liguei a televisão para ver o quarto jogo da World Series
de 1996.
Pete's Tavern fica na esquina nordeste da 18th com a Irving. Anunciado como o “bar original mais antigo” da cidade de
Nova York, o Pete's, inaugurado em 1864, é famoso por permanecer aberto durante a Lei Seca, disfarçado de floricultura. Diz-
se também que foi o lugar onde O. Henry escreveu o clássico de Natal “O Presente dos Magos”, e Pete's homenageou
o próprio estande onde O. Henry supostamente escreveu a história. Ludwig Bemelmans escreveu as primeiras
linhas (“Em uma casa antiga em Paris toda coberta de vinhas”) do cativante livro infantil Madeline no verso de um cardápio do
Pete's.* O presidente John F. Kennedy e seu filho JFK Jr. futuras esposas em encontros lá. E, numa noite de outubro
de 1996, foi onde me tornei torcedor dos Yankees.
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No início by Google
da oitava entrada do jogo da World Series daquela noite, os Yankees chegaram à base contra o
favorito Atlanta Braves, perdendo por 6–3 e perdendo dois jogos a um na série.
Embora meus 25 anos anteriores como torcedor de beisebol não me dessem nenhuma inclinação para torcer
pelos Yankees, eu realmente não gostava do Atlanta Braves. No ano anterior, eles haviam passado da NL
West para a divisão dos Phillies, vencido a World Series e pareciam prestes a dominar a divisão nos
próximos anos. Resignado com o fato de que uma vitória na World Series de 1996 seria provavelmente a
segunda de muitas para os Braves, eu procurava um motivo para torcer contra eles.
Com os corredores em primeiro e terceiro e um eliminado durante o início da oitava entrada, o apanhador
reserva Jim Leyritz veio para a base como um rebatedor representando a sequência de empate do jogo. O
arremessador para Atlanta foi seu apaziguador Mark Wohlers. Com a contagem de 2 a 2, Wohlers pendurou um
controle deslizante no meio da base e Leyritz acertou-o totalmente para um home run sem dúvida no momento
em que saiu do taco . ereto na cama, percebendo que os Yankees tinham acabado de voltar de seis corridas,
marcando as últimas três corridas do melhor apaziguador de Atlanta. O que realmente me chamou a atenção,
porém, foi a quantidade incrível de barulho que enchia meu apartamento no décimo primeiro andar através da
janela aberta ao lado da minha cama. Nunca ouvi nada tão alto quanto o rugido que saiu da Pete's Tavern
naquela noite.†
No Pete's, a torcida e os gritos continuaram mesmo depois que os Yankees se aposentaram
sem causar mais danos naquele turno. Com o jogo empatado e o Atlanta, como time da casa, com
uma rebatida extra, o Braves tinha clara vantagem no ataque. Mesmo assim, os aplausos continuaram
chegando. Peguei o elevador até o saguão do meu prédio, atravessei a rua e entrei no bar. Entrei e, apesar de
não conhecer ninguém além dos bartenders de lá, imediatamente me tornei parte dos fiéis dos Yankees. No
momento em que os Yankees se esquivaram dos problemas na nona entrada e depois venceram nas entradas
extras, eu cumprimentei, abracei e bebi cervejas com todos ao meu redor, transformado de um desanimado
aspirante a corretor de Wall Street em um torcedor exultante dos Yankees. Três noites depois, quando os
Yankees completaram sua notável recuperação na Série para vencer seu primeiro campeonato desde
1978, eu estava de volta à Pete's Tavern, desde o primeiro arremesso do jogo.
Ser torcedor dos Yankees teve seus benefícios quando, em 2001, conheci minha esposa. Graças à sua
paixão por Tino Martinez, os Yankees são o único time pelo qual vi Caitlin torcer ativamente. Nós nos casamos
no verão de 2003 e, em outubro daquele ano, Caitlin, recém-grávida e exausta, foi para a cama com os Yankees
aparentemente desesperados durante o jogo sete da AL Championship Series contra os Red Sox. Enquanto
eu ficava acordado assistindo ao jogo em outra sala, ela se retirou com as instruções: “Avise-me se acontecer
alguma coisa”. Quase duas horas depois, entrei silenciosamente na sala para lhe contar a incrível notícia. Quando
me aproximei da cama, Caitlin rolou meio adormecida, sorriu e disse: “Os Yankees venceram”, enquanto
os aplausos do lado de fora continuavam a se espalhar pela janela aberta do nosso quarto. A Pete's Tavern
servia como estação de notícias local e já entregava a reportagem esportiva para ela.
***
Resignados com o fato de que meus ferimentos e a necessidade de fisioterapia regular tornavam irrealista a
procura de emprego na cidade de Nova York, minha família e eu passamos junho e julho de 2011 em nosso
apartamento em Manhattan antes de fazer as malas e voltar para nossa casa. casa em São Francisco. Foi
um período agridoce; Passei a última semana de julho me despedindo dos amigos. Quando se tratou de uma
última noite com Matt, meu melhor amigo da faculdade e o homem que me apresentou ao Pete's vinte anos
antes, concordamos que nossa última noite deveria ser passada assistindo aos Yankees no Pete's. Como
haviam feito tantas vezes enquanto eu morava em Nova York, os Yankees venceram por 4–1.
18
Agarrando-se aos lucros em julho
Para gestores de carteiras com um elevado grau de flexibilidade na forma como investem os activos que supervisionam
– especialmente aqueles em fundos de cobertura – um dos princípios do jogo de gestão de activos é “Não jogar por
trás”. É claro que é mais fácil falar do que fazer seguir esse conselho, porque não há nenhuma mudança a atingir em
Janeiro que coloque um fundo à frente do seu índice de referência. No entanto, um PM pode implementar uma
estratégia que minimize as chances de ficar para trás no início do ano. Às vezes, diz-se que os jogadores de golfe
seguem um caminho estratégico em certos buracos que “elimina o duplo bogey da equação”. Essa abordagem à gestão
do campo, como é conhecida no golfe, é análoga a um PM preocupado principalmente com o fraco desempenho no
início do ano, numa base relativa ou absoluta.
Por exemplo, suponha que um PM em um fundo de hedge comece o ano bastante pessimista no mercado geral.
O primeiro-ministro poderia vender ações na medida em que seu fundo começasse o ano, digamos, com uma posição
líquida curta de 40%. Se o S&P 500 cair 2% durante a primeira semana de janeiro e, na ausência de qualquer +/-alfa*
gerado através da seleção de ações, o fundo estará à frente do mercado em 2,8% (mercado em queda de 2%, fundo
em alta de 0,8%). No entanto, se o mercado subir 2% na primeira semana, o fundo ficará 2,8% atrás do mercado.
Os PMs aprendem rapidamente que gerir uma carteira a partir de uma posição líquida curta é uma estratégia de alto
risco, porque quando o mercado se move, o fundo ganha ou perde duas vezes, uma vez numa base absoluta e outra
numa base relativa. (Isto não é verdade quando se opera com uma posição comprada líquida de 40 por cento.
O PM, com uma selecção de acções correspondente ao mercado, subirá numa base absoluta, mas cairá numa base
relativa, ou vice-versa.) No mundo da gestão de activos, operar a descoberto é uma faca de dois gumes. Portanto,
quando não ficar para trás é de grande importância, um PM pode estar em melhor situação adotando uma
abordagem mais conservadora para expressar pessimismo, começando o ano com exposição líquida zero. Se o mercado
cair 2%, o primeiro-ministro ainda terá uma vantagem de 2% no mercado, mas se o mercado subir 2% no início do ano,
o primeiro-ministro estará apenas 2% atrás. A razão para esta abordagem é dupla. O dinheiro dos investidores,
especialmente num fundo de cobertura, raramente é pegajoso. Dentro dos prazos de aviso prévio prescritos, os
investidores podem sempre sacar seu dinheiro e ir embora. Assim, começar um ano no buraco pode gerar resgates.
Este é um desenvolvimento perigoso para um fundo de hedge; para angariar dinheiro para o investidor que
sai, terá de vender algumas das suas participações, o que pode exercer uma pressão descendente adicional sobre as
participações do fundo – um fundo que já está a ter um ano mau. Mesmo sem que os resgates conduzam a esse tipo
de espiral descendente, a perda pode levar a uma tomada de decisões abaixo do ideal, até mesmo desesperada, o que ine
Pensei nisso no final de julho porque a modelo sofreu o segundo mês consecutivo de perdas.
O retorno de Julho de -7,99 por cento foi notavelmente pior do que a perda de 4,16 por cento em Junho. Felizmente,
o fundo teve uma grande vantagem no início de junho, por isso ainda tive um lucro sólido no ano e, portanto,
a confiança para manter o rumo. Porém, tive que admitir que, especialmente quando se tratava dos Minnesota Twins, no
final de julho comecei a me perguntar se estava avaliando as coisas corretamente. Talvez meu amigo que
defendeu ignorar as mudanças na escalação em junho, pensei amargamente, tivesse razão.
Machine Translated by Google Os resultados do modelo em julho
Retorno total -7,99 por cento
A percentagem de vitórias de 47,9 por cento representou a pior do ano, mas ao contrário de Abril, quando o
o recorde geral também caiu abaixo de 50 por cento, um bom desempenho apostando que os azarões não resgataram o
fundo.


Total 163-177 -7,99 por cento

pontos base Apostas de 10 pontos base 66-76 -1,23 por cento
Tal como em Junho, surgiu um ponto positivo ao analisar os resultados globais de Julho. Os três inferiores
categorias, onde ocorreu a maioria das escolhas, geraram dinheiro líquido em conjunto. Então o problema para
o segundo mês consecutivo foi o punhado de jogos que o modelo identificou como tendo a maior vantagem
versus a linha dos oddsmakers. E pelo segundo mês consecutivo, apostando contra o Minnesota Twins
causou ao modelo seu maior problema.
O Minnesota Twins disputou 29 partidas em julho, e o modelo determinou que existia uma vantagem em
apostar em seu oponente em 27 delas. Em junho, houve vinte e seis jogos dos Twins, e a modelo mirou no
adversário para uma aposta vinte e duas vezes. Freqüentemente, essas foram algumas das maiores apostas do
fundo no mês. Infelizmente para o fundo, os Twins tiveram um recorde de 33-22 durante o período de dois meses,
causando ao fundo uma redução colossal de 14,56 por cento (antes da capitalização) nesses jogos.
Embora eu não pretendesse fingir que todos os substitutos que vestiram a camisa da liga principal tinham a
mesma habilidade (como me foi sugerido pelo meu amigo zombeteiro em junho), comecei a duvidar da minha
avaliação dos substitutos dos gêmeos, então Analisei atentamente os resultados de Minnesota e o
desempenho de jogadores individuais em comparação com as perspectivas do modelo. Nada do que descobri mudou
minha opinião de que Minnesota compilou resultados em junho e julho muito acima do nível de habilidade dos
jogadores de sua escalação. Ao ir 33-22 neste período de dois meses, um ritmo de 0,600 em 162 jogos que levaria
a noventa e sete vitórias, os Twins marcaram 239 corridas e desistiram de… 239 corridas. Isso significa que
eles jogaram como um time de 0,500 em cinquenta e cinco jogos e de alguma forma conseguiram jogar beisebol
de 0,600. Isso representou uma diferença de vitórias de 6 a 7 que considerei instantaneamente não repetível - ou,
mais sucintamente, sorte. Ao analisar mais profundamente o desempenho de certos rebatedores e arremessadores,
descobri também fortes evidências de sorte de grupo e concluí que os gêmeos tiveram a sorte de ter empatado com seu
emMachine
termos Translated
de corridas by Google e corridas permitidas.
marcadas
Isso não acalmou meus amigos que, se embarcassem em maio (ou, pior, em junho), teriam caído solidamente durante o ano.
A torcida que esteve presente em abril e maio, bem como os apelos de alguns para que fizessem apostas em seu nome, haviam
terminado. As derrotas também criaram algumas dúvidas para mim, mas desapareceram assim que analisei os resultados em
campo. Eu não sabia o que o futuro reservava para os Gêmeos, para o modelo ou para o fundo nos últimos dois meses, mas iria
manter o rumo, porque tinha a mesma convicção de que o modelo tinha a leitura certa. Minnesota e os criadores de probabilidades
estavam otimistas demais.
Machine Translated by Google PARTE TRÊS
SUCESSO
19
Focando nos dados errados
Pergunta: O que todas as situações a seguir têm em comum?
1. Em 5 de abril de 2011, o New York Yankees tinha uma vantagem de 4 a 0 sobre o Minnesota Twins, entrando na oitava
entrada. O técnico recém-adquirido, o conceituado Rafael Soriano, arremessa de forma ineficaz para os seis
rebatedores que enfrenta. Quando o técnico Joe Girardi chega ao monte para substituí-lo, há duas eliminações,
as bases carregadas e a vantagem dos Yankees foi reduzida para 4–1.
Em vez de entregar a bola a Mariano Rivera, o maior apaziguador de todos os tempos, para neutralizar esta situação
crítica, Girardi recorre a David Robertson. Só no final do nono, com o placar empatado em 4 a 4, Girardi faz uso de Rivera.
2. Depois de uma década jogando no Evento Principal da World Series of Poker, um jogador anuncia com
orgulho por nunca ter sido eliminado no primeiro dia do torneio.
3. O New York Times publicou um artigo em junho de 2011 alardeando o fato de que, embora Derek Jeter
passa algum tempo na lista de deficientes, seu substituto, Eduardo Núñez, cometeu erros de campo, o que implica uma
queda na produção, apesar da sequência de rebatidas potentes de Núñez. A manchete diz: NUNEZ PREENCHE JETER
COM ACESOS, ERROS, ESPERANÇA.
4. Em 1999, mais de metade das ações mais negociadas no mercado NASDAQ tinham preços superiores a 100 dólares. A
diferença entre onde um cliente pode vender ações (o “bid”) ou comprar ações (o “ask”) é conhecida como spread.
Na ausência de comissões, que é a forma como a NASDAQ funciona na década de 1990, os spreads são a
chave para as margens de lucro dos formadores de mercado e, em 1999, os spreads atingiram um máximo histórico.
Simultaneamente, os volumes de negociação disparam para níveis recordes. Um chefe de sector na mesa de operações
do Lehman Brothers diz aos seus traders que ninguém deveria perder dinheiro para os clientes e que eles deveriam
esforçar-se por minimizar os seus rácios de perdas. Os traders serão julgados e, portanto, compensados, pela sua taxa
de perdas.
5. Um gestor de fundos de cobertura discute com o COO, responsável por encontrar novos investidores, sobre o conceito
de “retornos negociáveis”, insistindo que “os retornos absolutos são tudo o que importa”.
6. Ron Washington, técnico do Texas Rangers, inicia Yorvit Torrealba como apanhador do jogo
Três das World Series de 2011, rompendo com o precedente pós-temporada do Rangers até o momento. Não há razões
estratégicas aparentes para mover seu apanhador extremamente quente da pós-temporada, Mike Napoli, para a primeira
base e colocar Mitch Moreland no banco no processo. Respondendo às perguntas dos repórteres, Washington diz que
Torrealba merecia um começo.
7. Durante o final da década de 1990 e início da década de 2000, a imprensa de negócios, perfeitamente exemplificada
pela infame reportagem de capa “Amazon.bomb” de Barron , zomba incansavelmente dos acionistas e da
administração da Amazon.com por acreditarem em uma empresa que não apenas nunca obteve lucro, mas também não
obteve lucro. não tenho planos de obter lucro tão cedo.
Machine Translated
8. Um novo by Google
participante no mercado de corretagem dos EUA, apesar de operar num negócio com margens muito
reduzidas, concorrentes altamente entrincheirados e receitas da indústria em declínio, começa
imediatamente a conquistar quota de mercado. Poucos meses após o lançamento, os gestores seniores mudam
a liderança da mesa de operações e reformulam completamente o perfil de risco da empresa, citando como razão
as minúsculas margens de lucro líquido.
9. O Pittsburgh Pirates, um time atolado em uma série de dezoito anos de temporadas consecutivas de derrotas,
surpreendeu os observadores do beisebol jogando beisebol 0,530 após os primeiros cem jogos da temporada de
beisebol de 2011. Prestes a entrar no último terço da temporada e jogar seus primeiros jogos significativos de beisebol
em agosto em quase uma geração, os Pirates jogam três jogos extras em um período de seis dias. Eles perdem
todos eles enquanto seu melhor apaziguador - ou melhor, arremessador - Joel Hanrahan, não lança um único
arremesso em trinta e nove entradas de jogo. Dois dias depois, no entanto, Hanrahan lança a nona entrada de uma
derrota estonteante, entrando no jogo com os Pirates perdendo por 11–5, provavelmente por causa daquele refrão
gerencial comum: “Ele precisava de trabalho”.
Resposta: Apesar da ampla variedade de situações, todas elas ilustram exemplos da vida real de foco no ponto de dados
errado ou de gerenciamento da métrica errada. É um problema galopante em todos os setores, com pouco em comum
na superfície. Analisar cada situação ilustra claramente os perigos de gerir com base na métrica errada e o que as
organizações devem fazer para combater esse erro.
1. Uso indevido do Yankees Bullpen

Estou intimamente familiarizado com o jogo Yankees-Twins em 5 de abril, porque o modelo atribuiu uma vantagem de 13
por cento para os Yankees, apenas o segundo jogo durante todo o ano que possuía uma vantagem> 10 por cento.
O ás do Yankee CC Sabathia assumiu a liderança para Nova York, enquanto os Twins iniciaram Brian Duensing, seu
quinto titular considerado levemente. Os Twins também dispensaram um de seus dois melhores jogadores, o ex-AL
MVP Justin Morneau, substituindo-o por Jason Repko, um rebatedor vitalício de 0,227/0,304/0,365 (média de rebatidas/
porcentagem na base/porcentagem de rebatidas). Isso nem equivale à linha de rebatida de um apanhador médio
(0,249/0,319/0,381 em 2010), e os apanhadores são, no geral, os rebatedores mais fracos em uma escalação da Liga
Americana. Mesmo assim, Repko substituiu, em Morneau, um rebatedor de elite (0,345/0,437/0,618 em 2010) na posição
ofensiva mais forte do beisebol (0,264/0,350/0,452 em 2010 para o jogador médio de primeira base).
Embora os criadores de probabilidades tivessem os Yankees como -205 favoritos (percentagem de vitórias implícita de
67,2 por cento), o modelo avaliou as probabilidades de vitória dos Yankees em 80 por cento.* Da perspectiva de um
adepto (ou apostador) dos Yankees, o jogo desenrolou-se perfeitamente. Três rebatidas no final do primeiro inning, os
Yankees lideraram por 3-0. Sabathia cruzou a escalação dos Twins, lançando sete entradas de beisebol de duas
rebatidas e uma caminhada antes de ser substituído pelo apaziguador Rafael Soriano, com os Yankees vencendo por
4-0 no topo do oitavo.
Os Yankees assinaram com Soriano um enorme contrato de três anos durante o período de entressafra. Atrás
Mariano Rivera, Soriano foi imediatamente visto como o segundo melhor apaziguador da equipe. Ele, portanto, se
tornou a ponte entre o arremessador titular dos Yankees e Rivera. Quando a administração dos Yankees decidiu gastar
US$ 35 milhões em Soriano, ela tinha plena consciência de que David Robertson já estava no time. Ao longo de três
temporadas e 134 jogos de arremesso ERA de 3,99, Robertson impressionou a gestão do Yankee. Ao contratar Soriano, a
administração indicou que não confiava na capacidade de Robertson de assumir a função de ponte. Nada do que
pudesse ter acontecido durante a primeira semana da temporada deveria ter mudado essa visão.
Quando Soriano teve problemas, com duas eliminações e as bases carregadas, mas o Yankees ainda segurando
Machine
Com Translated
vantagem by Joe
de 4–1, Google
Girardi decidiu que as coisas de Soriano naquela noite não eram boas o suficiente para terminar
o inning. Você pode questionar essa decisão; Soriano tem sido um jogador fora do bullpen durante a maior parte da última
década, mas talvez Girardi, um ex-apanhador, tenha visto algo na velocidade ou movimento de arremesso de Soriano que
justificou a mudança. Os Yankees precisavam de apenas mais quatro eliminações. É difícil imaginar uma situação potencial
de nona entrada tão crucial como esta: esta é quase certamente a rebatida mais importante do jogo. Aposente o próximo
rebatedor e até mesmo o técnico do arremessador terá uma boa chance de manter uma vantagem de três corridas com
apenas três eliminações para o fim. Inferno, um arremessador com um ERA de 18,00 (como, digamos, um prospecto de
dezoito anos na bola da liga secundária Classe A) salvaria o jogo na nona entrada em mais de 50 por cento das vezes, já que
um arremessador com um ERA de 18,00 permite em média duas corridas para marcar cada entrada. Os treinadores
devem mobilizar o seu melhor trunfo neste momento, porque é o momento mais importante do jogo. Dito de outra forma, a
próxima tentativa tem extrema vantagem.
No lugar de Mariano Rivera, Girardi trouxe o arremessador que os Yankees já haviam determinado, após um
inverno de reflexão, que não era tão bom quanto Soriano, sem falar em Rivera. Um batedor depois, o placar estava empatado.
Quando Rivera finalmente recebeu a ligação, no final do nono jogo, agora empatado, ele prontamente retirou o time.
Escusado será dizer que os Yankees perderam em entradas extras, e quinze quilômetros ao sul, em TriBeCa, eu estava
batendo a cabeça nas muletas.
2. Torneio de pôquer, jogo de primeiro dia

Jogadores de pôquer habilidosos sabem - seja em um evento com 7.000 pessoas, transmitido nacionalmente pela televisão,
em um torneio sit-and-go de uma mesa ou na noite semanal de pôquer com os meninos - que existe um, e apenas um objetivo:
ganhar mais dinheiro. Todas as outras medidas de sucesso que os jogadores podem sonhar – “Eu nunca perco confrontos”,
“Eu sempre chego ao segundo dia do Evento Principal”, e meu favorito, de um amigo cuja esposa costumava jogar com ele,
“Minha esposa nunca vai me eliminar de um torneio” – vai contra o único objetivo que importa . Nos torneios, os jogadores
astutos deleitam-se com aqueles que estão apenas tentando chegar à linha de dinheiro do que é conhecido como “a bolha”.
(Nos torneios, apenas cerca de 10% dos participantes participam do prêmio total. Quando restam pouco mais de 10% em
um torneio, diz-se que o grupo de jogadores com menos fichas está “na bolha”. ”) O primeiro conselho que um jogador de
pôquer iniciante, que invariavelmente joga muitas mãos, recebe de um jogador experiente se concentra em gerenciar a
métrica correta : “Você não está tentando ganhar o maior número de mãos. Você está tentando ganhar mais dinheiro.”
3. Obsessão por erros

Quando eu estava no ensino médio, li O árbitro contra-ataca, de Ron Luciano. Ex-árbitro da Liga Americana que poderia
ter atuado em pé no The Tonight Show, Luciano escreveu um livro hilário sobre sua passagem pelas grandes ligas. Foi
tão divertido, e eu o li tantas vezes, que quando minha professora de inglês do décimo ano me perguntou quem era meu
autor favorito, respondi, para sua completa perplexidade, “Ron Luciano”.* No livro, Luciano descreveu o livro . O gênio do
shortstop Luis Aparicio em uma bola rebatida bem no meio do campo. Luciano explicou que, de sua posição atrás do
home plate, ele tinha visto exatamente o mesmo golpe, com a mesma velocidade e trajetória, centenas de vezes antes,
ao longo de sua carreira de árbitro de vinte anos. Sempre foi um single no campo central. Só que desta vez Aparicio pegou
a bola e expulsou o corredor de primeira. Luciano escreveu: “Eu queria pedir um tempo e ir até Aparicio e agradecê-lo por ter
feito isso”.
Numa época em que poucos tinham ouvido falar de Bill James, muito menos estatísticas avançadas, Luciano descreveu o
maneira como a comunidade sabermétrica hoje mede a capacidade defensiva. Jogadas feitas - conforme rastreadas por
Machine Translated
assistências by Google
e lançamentos, não erros cometidos - é a maneira de julgar os defensores. Acredito que os erros são uma estatística
completamente sem sentido. Na verdade, ao distorcer a ERA, os erros causam danos consideráveis na medição da eficácia dos
arremessadores, porque a ERA é a única estatística que os tradicionalistas e os analistas sabermétricos concordam que tem
pelo menos algum valor como métrica de avaliação. Por exemplo: Os Cubs, Phillies e Yankees estão todos em casa durante o início do
primeiro inning, com duas eliminações e ninguém na base. O terceiro batedor em todos os três jogos acerta a bola no meio. Derek Jeter,
criticado (razoavelmente) por sua falta de alcance em qualquer fase de sua carreira, mergulha - o jovem shortstop dos Cubs conhecido pelos
fãs do North Side de Chicago por sua propensão de às vezes jogar a bola * à sua esquerda, mas não consegue. Starline Castro
aleatoriamente no Wrigley Field - chega com a bola, mas arremessa longe do saco, permitindo que o corredor alcance a primeira base. Jimmy
Rollins, dos Phillies, coloca a bola de forma limpa e expulsa o corredor. Se o próximo rebatedor acertar, pense em quão ridículos
serão os diferentes resultados com base na pontuação tradicional. No caso dos Phillies, o home run iniciaria o segundo turno. Seu arremessador
seria acusado de uma corrida merecida. No jogo dos Yankees, o home run de duas corridas resultaria em um déficit de 2 a 0, com ambas as
corridas cobradas do arremessador. No jogo dos Cubs, embora o placar também fosse 2–0, o arremessador não seria cobrado por
nenhuma corrida merecida. Incrivelmente, seu ERA seria inferior ao do arremessador dos Phillies, que apenas perde por 1–0. No entanto, Castro
e Jeter fizeram exactamente a mesma coisa.
Eles não conseguiram converter uma bola rebatida em uma saída.

Locutores de beisebol, eleitores do Gold Glove e repórteres de beisebol (como aquele do The New York Times que deu a entender
que Eduardo Núñez havia machucado os Yankees quando substituiu Derek Jeter em campo) precisam mudar sua fixação em erros. É a
métrica errada. Jogadas feitas, e não erros, são o que importa.
4. Spreads da NASDAQ em 1999

Trabalhei na mesa de negociação NASDAQ do Lehman Brothers durante toda a incrível bolha tecnológica do final da década de 1990, que
culminou nos dias inebriantes do NASDAQ 5.000 no início de março de 2000. Os volumes de negociação explodiram, novos fundos
de hedge surgiram semanalmente e, sem dúvida, houve havia certos clientes mais exigentes que outros. Um dos traders seniores do
Lehman costumava observar as corridas dos traders do seu setor no final do dia e ver, por exemplo, que embora todos tivessem executado
quatro milhões de ações negociadas, um trader tinha um P&L duplo de outro. Ele investigaria e determinaria que um cliente específico era o
culpado pelo menor P&L, o que o levou a declarar que precisávamos parar de fazer negócios com esses clientes, porque eles
estavam prejudicando nossas margens brutas. Não havia nada de errado com sua análise dos lucros e perdas; havia certos clientes
cujas encomendas eram invariavelmente menos lucrativas . Mas a chave para essa conclusão foi “menos lucrativa”, e não “não
lucrativa”. Graças aos preços das ações de três dígitos em praticamente todas as ações de grande capitalização na NASDAQ, os
spreads atingiram um máximo histórico que nunca mais foi visto. A negociação de ações da NASDAQ costumava ser um negócio baseado em
spreads e não em comissões, de modo que os altos preços das ações e os amplos spreads eram presentes dos céus para os corretores. Era
virtualmente impossível que um único cliente não fosse lucrativo, dado o número suficiente de negócios. Ofender-se com negócios com
margens mais baixas — levar para o lado pessoal quando um cliente insistia que você levasse um golpe de vez em quando — acabou
sendo exatamente a atitude errada. Num ambiente de margens elevadas, independentemente do negócio ou da indústria, a gestão deve
fazer todo o possível para que cada negócio seja concretizado, porque, na margem, cada cliente adicional acrescenta rentabilidade.
(Devido aos incríveis avanços no poder computacional que revolucionaram as negociações da NASDAQ, na época havia efetivamente
custo marginal zero para fazer mais negócios.) A métrica a ser focada neste caso era o resultado final, não
margens brutas.
5. Retornos absolutos não são necessariamente retornos comercializáveis

É uma pena que a gestão do dinheiro de outras pessoas possa levar a uma tomada de decisão abaixo do ideal
para o proprietário do dinheiro. Embora Warren Buffett prefira tornar 15% irregulares do que 12% suaves, isso não é
verdade para muitos investidores. No caso de muitos investidores institucionais (por exemplo, investidores em fundos
de fundos), muitas vezes é exatamente o oposto do que eles desejam. Para atrair e reter o dinheiro dos investidores, os
fundos de hedge precisam ter um certo tipo de desempenho. Os retornos dependem da trajectória, o que significa que
se o fundo atingir um resultado final desejável (superar o mercado em 5%) de uma forma indesejável (com enormes
oscilações todos os meses relativamente ao mercado), não atrairá nem reterá dinheiro externo.
É difícil para alguns gestores de carteiras compreender – e isso é uma falha na estrutura da gestão de activos
– que o valor da sua empresa (o fundo de cobertura) valeria mais com retornos mais baixos mas mais suaves. Para o
bem do fundo de cobertura, devem concentrar-se em retornos negociáveis e não absolutos.
6. Torrealba começa Devido à

minha experiência profissional como contador fiscal e corretor de ações, passei toda a minha carreira trabalhando
para organizações que dependem de um grande número de pessoas para trabalhar em equipe em ambientes próximos.
Ainda não encontrei um ambiente de trabalho que não fosse aprimorado por um gestor que possuísse excelentes
habilidades interpessoais. Por outro lado, trabalhar para um idiota é uma merda. Destrói o moral, reduz a produtividade
e, em última análise, prejudica a organização. Reconhecendo o valor dessas habilidades gerenciais
interpessoais, discordo de alguns analistas de beisebol baseados em sabermetria, que consideram a química
do time, as “habilidades pessoais” de um gerente e o clima do clube como sem sentido. Considero significativo que
o técnico do Rangers, Ron Washington, seja considerado um “treinador de jogadores” e amado pelos jogadores
de seu time. Provavelmente é consistente com a sua abordagem fazer um gesto de lealdade a um jogador veterano
como Yorvit Torrealba. O problema é que ele não deveria fazer isso no terceiro jogo de uma World Series empatada
com um jogo cada.
Torrealba foi titular em noventa e cinco jogos como apanhador do Rangers durante a temporada de 2011. Pelo
Na World Series, porém, ficou claro que outro apanhador do time, Mike Napoli, era por uma margem
extremamente ampla o melhor rebatedor. No entanto, Washington aparentemente sentiu que não poderia
deixar Torrealba, um veterano de dez anos, perder seu primeiro jogo na World Series. Assim, no terceiro jogo, ele
colocou o Napoli em primeiro lugar, colocando Mitch Moreland no banco no processo, para que Torrealba pudesse
começar o jogo que “merecia”. Mitch Moreland não é apenas um rebatedor melhor do que Torrealba em qualquer
cenário; ele também é um defensor melhor que o Napoli, então Washington enfraqueceu seu time de duas maneiras
diferentes. Acredito na eficácia das habilidades interpessoais, e o beisebol tem histórias maravilhosas sobre esse
assunto.* Mas, neste caso, um gesto de lealdade a Torrealba veio às custas de dar aos outros 24 jogadores a
melhor chance de ganhar um anel da World Series. . Um “treinador de jogadores” deve ser considerado aquele que dá
aos seus jogadores as melhores chances de vencer o jogo.
7–8. Quando ignorar os lucros de curto prazo

A história da “Amazon.bomb” e da ambiciosa corretora são muito semelhantes. No caso da Amazon, foram os
jornalistas e muitos analistas externos que não conseguiram compreender a ideia de ignorar a rentabilidade a curto
prazo. Paradoxalmente, estes eram os mesmos jornalistas que adoravam apontar as deficiências das
empresas Fortune 500 que colocavam demasiada ênfase nos lucros do próximo trimestre. Ainda,
noMachine
caso daTranslated by Google
Amazon.com, eles foram incapazes de ver, e muito menos elogiar, o plano de longo prazo executado pelo CEO
Jeff Bezos. No caso do corretor, você pensaria que as lições da Amazon também o guiariam. É tolice concentrar-se na
rentabilidade de curto prazo e nos resultados financeiros, quando a obtenção de quota de mercado é a única forma de
atingir os ambiciosos objectivos de longo prazo da organização. Ao alterar os planos de negócios na fase inicial do seu
modelo de negócio, devido ao foco numa métrica de curto prazo, correm o risco real de se relegarem permanentemente a
uma posição marginal no mercado.
9. Outro uso indevido do Bullpen

Os Pirates chegaram ao final de julho de 2011 com potencial para uma temporada mágica*, mas foram vítimas
exatamente do mesmo problema que atormentou os Yankees no primeiro exemplo: uso indevido dos ativos do time como
resultado da gestão de pessoal de olho na métrica de salvamento. Gerentes e substitutos (e seus agentes) são viciados
em salvar. Para maximizar as chances de ganhar jogos com bola, deve ocorrer uma mudança nessa forma de pensar, e ela
deve partir do topo da organização. O melhor gestor e motivador que já vi dirigiu a mesa de operações da NASDAQ no
Lehman Brothers nos primeiros oito anos em que trabalhei lá. Dizer que ele estava presente é um grande eufemismo. Don
Draper , do Mad Men , que é quase uma cara do meu primeiro empresário, gostaria de ter uma presença como a de
Matt Johnson.
Matt administrou sua formação de traders com a mesma habilidade de qualquer técnico de uma liga principal. Ele
entendeu que, assim como um time de beisebol não quer uma escalação cheia de ladrões de base com rebatidas simples
ou nada além de rebatedores de alta potência e baixa porcentagem de base, ele precisava de uma mesa de operações
cheia de traders que possuíssem diferentes conjuntos de habilidades. Ele também foi um grande motivador, possivelmente
como resultado de todo o tempo que passou perto de treinadores de futebol, incluindo seus quatro anos como atacante
defensivo na Penn State, coroados pela vitória no campeonato nacional sobre o favorito Miami em seu último jogo.
Ele sabia que cada membro de uma organização deve estar focado no mesmo objetivo. Quando for esse o caso,
ninguém estará adaptando seu desempenho à métrica errada. Os objetivos da equipe devem vir antes dos
objetivos individuais. Tendo-o observado durante anos, não tenho dúvidas de que ele conseguiria fazer com que os jogadores
de basebol aceitassem o seu sistema de “equipa em primeiro lugar” tão facilmente como uma secretária cheia de
comerciantes e vendedores. Se ele fosse o técnico dos Yankees, ele conseguiria a adesão de seus substitutos em uma
reunião -
uma reunião que imagino que poderia ser assim: no início da temporada, Matt sentaria Mariano Rivera em seu escritório
e diria: “Mo , Acho que você é o maior arremessador substituto do beisebol. Se alguns torcedores perturbados em Boston
tivessem me sequestrado e minha vida dependesse de os Yankees conseguirem o melhor rebatedor da liga, só há um
arremessador que eu escolheria. Se eles me dissessem que eu não poderia ter você, eu diria a eles: 'Apenas me mate agora.
Ele teria dito a última frase com os braços abertos, como se estivesse pronto para ser crucificado. Ele fazia uma pausa
e os dois riam disso. Então ele se inclinava para frente e estreitava os olhos azuis enquanto focavam intensamente em
Rivera. “Se minha vida dependesse disso, você conseguiria eliminar algum rebatedor desta liga?”
“Claro, Skip.”
Matt ficaria animado agora. “Com a cidade de Nova York assistindo e os maiores fãs do
beisebol gritando seu nome, se o sucesso desta organização, se toda a temporada de seus companheiros
dependesse de você, você conseguiria eliminar QUALQUER HITTER desta liga?
Agora ele está cantando. Ele está entusiasmado, apelando à natureza competitiva de Rivera. Eu não ficaria
surpreso se Rivera gritasse sua próxima resposta, porque sei que o faria.
"Sim! Eu iria tirá-lo de lá!
Agora haveria uma pausa para que tudo fosse absorvido. “Sabe”, Matt continuava calmamente, apontando para o
foto do ex-técnico e lenda dos Yankees Billy Martin que ele teria pendurado na parede, “aquele
o Machine
louco SOBTranslated by Google
usou seu mais próximo, Sparky Lyle - o vencedor do Cy Young Award naquele ano - na
quarta entrada do ALCS contra o Royals em 1977, embora soubesse que o Sr. Steinbrenner iria despedir-se se
não funcionasse . quase certamente não sabe disso, então ele fica extasiado. Então, quase
espontaneamente, Johnson acrescentaria: “Tirar aquele rebatedor de que falamos – não o incomodaria se não
fosse no nono turno, não é?”
Não há ninguém vivo que hesite na presença deste mestre motivador. A resposta é não.
“Tudo bem, Mo. Eu sabia que você tinha tanta confiança em si mesmo quanto eu tinha em você. Saia daqui
e divirta-se hoje. E então viria o golpe de misericórdia, a última motivação, aquilo que o torna um líder tão eficaz.
“Fico muito feliz em ouvir você dizer isso, porque um de seus companheiros de equipe está aqui todos
os dias me dizendo que pode tirar qualquer um, de qualquer time, a qualquer momento.”
Quando Mariano Rivera abrisse a porta da sala do gerente, do lado de fora estaria Rafael
Soriano, sem saber por que um assistente técnico o instruiu a esperar do lado de fora da porta do técnico.
É assim que você motiva uma organização inteira a focar na métrica correta.
20
“Os mercados podem permanecer irracionais…”
Vindicação é uma palavra demasiado forte, mas admito que comecei a considerar o mau desempenho do fundo
pessoalmente em junho e julho, então quando o modelo apresentou resultados excelentes em agosto - sem depender
em algumas vitórias em jogos de alto nível e, portanto, de grande peso - não pude deixar de me sentir satisfeito.
Não por coincidência, o Minnesota Twins teve um recorde de 7-21 em agosto, embora os ganhos nas apostas contra o
Os gêmeos representaram apenas pouco mais de um terço dos ganhos gerais do mês.
Os resultados do modelo em agosto

Pelo quinto mês consecutivo, o modelo encontrou vantagem em cerca de 85% dos jogos disputados.
Apostar nos favoritos, que foi um problema em três dos primeiros quatro meses, resultou no melhor
desempenho mensal do ano para essa categoria.



1 por cento Apostas de 50 12-4 +3,58 por cento
pontos base Apostas de 10 pontos base 79-82 -0,18 por cento
A verdadeira validação da vantagem do modelo requer uma percentagem de vitória consistente nas áreas onde o
a maioria dos jogos são apostados - os níveis de aposta abaixo de 50 pontos básicos - e pelo terceiro mês consecutivo os resultados
eram fortes. Olhando os resultados por equipe, os ganhos foram mais acentuados na categoria de equipes
apostar contra, revelando que os ganhos obtidos ao apostar nos favoritos vieram da identificação de valores superestimados
equipes, não subestimadas.
Como observou a famosa observação do economista John Maynard Keynes, “os mercados podem permanecer muito irracionais
por mais tempo do que você e eu podemos permanecer solventes.” Essa é outra variação da necessidade de um gerenciamento
adequado de riscos. Depois que os gêmeos confundiram o modelo por dois meses, um pouco de racionalidade voltou, já que Minnesota
teve o pior mês do ano até aquele momento. Com um ganho, nas apostas contra o Minnesota, de 3,15 por cento em agosto, a modelo
recuperou algumas das perdas nas apostas contra o Minnesota em junho e julho. Contudo, os grandes ganhos deveriam ocorrer em
Setembro, demonstrando que, como acontece em todas as áreas da gestão de activos, mesmo quando existe uma vantagem para investir,
o fluxo de lucros raramente é suave; na verdade, quase sempre é irregular. A gestão adequada dos riscos durante os tempos difíceis permite
a colheita de ganhos quando estes eventualmente surgirem.
Com o verão chegando ao fim, a modelo estava atingindo uma nota alta – quase certo que terminaria o ano ganhando dinheiro – e
isso deu um pouco mais de alegria ao meu passo. Mais provavelmente pela passagem do tempo e oito meses de fisioterapia do que por
uma modelo vencedora, no final de agosto eu poderia andar com
Machine
apenas Translated
mancando by Google
levemente. Achei que se o modelo fosse lançado em setembro, talvez eu conseguisse enterrar uma bola de
basquete na World Series. Pelo menos metade dessa equação se tornou realidade.
21
A ponderação é a parte mais difícil
Se um apostador de beisebol tivesse, no início de uma temporada de beisebol, a chance de olhar para o futuro e obter o total
exato do final do ano de qualquer estatística tradicional (ou seja, aquelas encontradas no verso de um cartão de beisebol)
para um jogador em cada time da liga principal, qual estatística ele deveria escolher? Um jogador de beisebol fantasia provavelmente
escolheria o rebatedor mais conhecido de cada time e pediria home runs.
Para fins de fantasia, isso é lógico. Como os jogadores de fantasia, sob as regras tradicionais da liga, precisam se destacar
em cinco categorias ofensivas diferentes, os totais de home runs também fornecem informações sobre os RBIs e as corridas
marcadas.
Mas o que um apostador de beisebol deve fazer? Seria realmente útil saber antes da temporada de 2010
começou que José Bautista faria impressionantes cinquenta e quatro home runs? Suponho que quando a diferença entre
desempenho e expectativas é tão extrema, saber disso com antecedência pode oferecer algumas dicas sobre o total de vitórias
finais de Toronto que os criadores de probabilidades não teriam. No entanto, esse é um exemplo extremo, e o apostador deveria
saber perguntar, ao escolher um jogador dos Blue Jays, o total de home runs de Bautista. Tão improvável quanto José
Bautista acertar cinquenta e quatro home runs em 2010 teria sido o apostador de beisebol que usava a bola de cristal e teria
pedido o total de Bautista no final da temporada em vez de vários de seus mais conhecidos companheiros de equipe dos Blue
Jays.
De acordo com o teorema de Pitágoras, de longe o factor mais importante na determinação do registo de vitórias e derrotas
de uma equipa e, portanto, das suas hipóteses de vencer um único jogo, é o seu diferencial de sequência no final da temporada.
Portanto, a informação mais valiosa que um apostador de beisebol pode ter antes da temporada – na verdade, em qualquer
momento da temporada – é o ERA de final de temporada de qualquer titular em particular. Embora essas informações fossem úteis
apenas cerca de trinta vezes por ano, ou cerca de uma vez a cada cinco jogos por equipe, seriam inestimáveis nesses trinta jogos.
Além disso, ao contrário do exemplo de Bautista, o apostador não precisa decidir o melhor arremessador de cada equipe; ele só
precisa escolher um titular com probabilidade de começar uma temporada inteira. Essa é outra beleza das apostas no
beisebol: os criadores de probabilidades publicam uma linha em cada jogo. É emocionalmente satisfatório escolher o vencedor
de um jogo de alto nível, mas o dinheiro ainda está verde quando Bruce Chen enfrenta Tyler Chatwood. Na verdade, talvez
seja melhor para o apostador não escolher o ás de cada equipe. Os arremessadores de elite em um determinado estágio de sua
carreira tornam-se bastante previsíveis. Dizer-me antes da temporada que Cliff Lee teria uma ERA em 2011 de 2,40 não
é tão valioso; é apenas uma confirmação. Claro, ele superou ligeiramente as expectativas ao apresentar um ano do calibre Cy
Young, mas, honestamente, eu já sabia que Cliff Lee era um grande arremessador, os sistemas de projeção sabiam disso e, o
mais importante, os criadores de probabilidades também. . Mas se você me disser no início do ano que Bronson Arroyo terá
um ERA 5.07, agora você me disse algo com que posso ganhar dinheiro!
Usar Bronson Arroyo não é uma seleção seletiva de dados; teria sido muito lógico pedir sua ERA antes do início da
temporada. No início de 2011 - ou, na verdade, em qualquer ano em que esteve nos Reds - Arroyo tinha a maior chance de iniciar
o maior número de jogos e lançar o maior número de entradas para seu time. Entrando em 2011, ele estava saindo de
temporadas consecutivas de ERAs abaixo de 4,00, tendo postado 3,84
Machine
e 3,88 ERATranslated
em 2009by Googlerespectivamente. Para um time com pontuação alta como o Cincinnati Reds de 2010, 3,88
e 2010,
corridas permitidas a cada nove entradas em mais de duzentas entradas é extremamente preditivo de muitas vitórias nos
jogos em que Arroyo começou. Com certeza, os Reds fizeram 20-13 nas trinta e três partidas de Arroyo, uma porcentagem
de vitórias de 0,606, e sugeriram que, todas as coisas sendo iguais, sempre que os Reds de 2010 saíssem como favoritos
com menos de -150 (porcentagem de vitórias implícita de 0,600) com Arroyo no monte, eles eram uma pechincha em
potencial.
No entanto, o ERA 5.07 de Arroyo em 2011 condenou os Reds a desistir de mais corridas em um
temporada de suas partidas - cerca de trinta - impactando material e negativamente seu total de vitórias. Em 2011, os
Reds fizeram 15-17 nas trinta e duas partidas de Arroyo. Em retrospecto, sempre que Arroyo se tornou favorito em 2011,
havia valor em apostar no outro time. Nos primeiros dois meses da temporada, ele foi titular em onze jogos. Os Reds tiveram
um recorde de 4-7 nesses jogos, mas saíram como favoritos em sete desses onze jogos, com uma média de -140. Isso
significa que o outro time, ou o azarão, poderia ser apostado a um preço de +130, representando um valor tremendo
contra um arremessador conhecido por permitir 5,07 corridas a cada nove entradas em 2011. As corridas permitidas
não seriam as mesmas em todos os jogos, é claro, e não haveria como determinar exatamente quanto apoio de corrida a
escalação dos Reds daria a Arroyo em suas partidas, mas ainda é uma vantagem crítica. Com certeza, os azarões fizeram
5-2 nesses jogos. Uma aposta de US$ 100 em cada azarão, com uma média de +130, aumentaria US$ 450 (5 x US$ 130
para as cinco vitórias, menos 2 x US$ 100 para as duas derrotas) após esses sete jogos.
Se ao menos houvesse uma maneira de saber que Arroyo acabaria tendo uma ERA muito maior em 2011 do que
em 2010.
Bem-vindo ao SIERA, ou média de corrida ganha interativa por habilidade, o sabermétrico mais importante
estatística existente para apostadores de beisebol.
A existência do SIERA não teria sido possível na viragem do século, e na viragem do
século, quero dizer a era de Billy Wagner, não de Honus Wagner. No ano 2000, a indústria da sabermetria não
estava mais relegada a postos remotos, seguida por apenas alguns fãs de beisebol obcecados por estatísticas. O
Baseball Prospectus já existia há alguns anos e o Baseball-Reference.com foi lançado no início de 2000. As emissoras
de beisebol e os principais repórteres citavam OPS (porcentagem na base mais rebatidas). Contudo, a descoberta mais
importante da era moderna da pesquisa sabermétrica ainda não havia ocorrido.
Em 2001, Vörös McCracken publicou um artigo verdadeiramente revolucionário que se tornou o assunto do mundo
da análise do beisebol e, eventualmente, dos escritórios de liderança do beisebol. No artigo, McCracken apresentou
essencialmente a teoria de que os arremessadores da liga principal tinham controle de apenas três coisas quando lançavam:
a taxa de rebatidas, a taxa de caminhada e a taxa de home run. Todo o resto estava fora de controle deles. Por extensão,
isso significava que os arremessadores não tinham controle sobre o resultado de uma rebatida, uma vez que a bola
entrasse em jogo. Em outras palavras, a capacidade de “induzir contato fraco” com a bola era um mito.
Essa frase contradizia tudo o que os fãs de beisebol pensavam saber sobre arremessos. Isso significava que os
arremessadores do Cy Young Award não tinham mais controle sobre uma bola rebatida no campo de jogo do que um titular.
Compreensivelmente, esta conclusão causou muita discussão, e outros testaram a teoria rigorosamente. Anos de
pesquisas subsequentes, com modificações modestas (o próprio McCracken observou que os arremessadores de
knuckleball foram excluídos) confirmaram as conclusões de McCracken. O próprio Bill James escreveu: “Sinto-me um
idiota por não ter percebido isso há trinta anos”. Ainda assim, alguns fãs não conseguem entender as descobertas,
mesmo diante de evidências contundentes. Uma olhada nas estatísticas da equipe do Philadelphia Phillies, a melhor do
beisebol em 2011, ajuda a validar as descobertas de McCracken:
Se você classificasse os titulares dos Phillies em qualquer uma dessas categorias, uma coisa que notaria é que Kyle
Kendrick ficaria em quinto ou sexto lugar em todas as categorias, sem surpreender ninguém. Na verdade, não seria nem um
pouco controverso dizer que não há nada que Kyle Kendrick possa fazer melhor no monte de um arremessador do que Roy
Halladay, Cliff Lee, Roy Oswalt ou Cole Hamels.
Uma estatística adicional: média de rebatidas dos rebatedores nas bolas rebatidas em jogo (BABIP) vs.
arremessadores em 2011, classificados por eficácia:
Iniciante BABIP
Cole Hamels 0,259
Kyle Kendrick 0,265
Vance Worley 0,290
Penhasco Lee 0,293
Roy Halladay 0,305
Roy Oswalt .321
Todas as coisas que podem fazer uma comparação entre dois arremessadores da categoria BABIP são suspeitas
são neutralizados aqui. Todos os arremessadores dos Phillies jogaram nos mesmos estádios, contra os mesmos
adversários e na frente dos mesmos defensores. Antes da pesquisa de McCracken, poderia parecer que Kyle Kendrick tinha uma
capacidade acima da média de “induzir contato fraco”, mas a verdade é que o BABIP é em grande parte aleatório em torno
de uma média logo abaixo de 0,300. Alguém pode realmente acreditar que Roy Halladay está abaixo da média da liga em qualquer
métrica de arremesso baseada em habilidade ou que Kendrick é melhor que Lee ou Halladay no controle de como um batedor
bate na bola?
Essa descoberta levou a maneiras inteiramente novas de avaliar os arremessadores. Tom Tango criou uma estatística
chamada fielding-independent pitching, ou FIP, que ajudou a determinar o quão sortudo ou azar um arremessador era.
Usando a taxa de strikeout de um arremessador, sua taxa de caminhada e sua taxa de home run, o FIP calcula uma ERA esperada.
Se a ERA real for inferior, isso sugere que o nível de desempenho não é sustentável e, portanto, é uma sorte. Por outro lado,
se o ERA real fosse mais alto, o arremessador não teve sorte e provavelmente era mais habilidoso do que seu ERA sugeria.
O FIP refletia o conjunto de habilidades de um arremessador, não seus resultados, para que olheiros e gerentes gerais
pudessem avaliar melhor o talento de um arremessador e como se poderia esperar que ele se saísse no futuro. Na avaliação
do desempenho futuro, contudo, o FIP teve uma grande deficiência. Duas das três entradas, taxa de strikeout e taxa de caminhada,
são extremamente estáveis para arremessadores. Em outras palavras, eles se correlacionam fortemente de ano para ano.
No entanto, a taxa de home run não. Digite xFIP. Creditado a Dave Studeman, xFIP (o x significa “esperado”) substituiu a
taxa real de home run pela taxa média da liga. Fãs, analistas e GMs de beisebol agora tinham ferramentas para avaliar os
arremessadores sobre o que aconteceu (FIP) e o que estava previsto para acontecer
Machine
(xFIP). Translated
O xFIP ganhouby Google imediata nos círculos sabermétricos e de fantasia porque os analistas poderiam facilmente
aceitação
determinar que ele previu o ERA futuro melhor do que o ERA ou FIP atual. Como preditor de corridas futuras permitidas, ele também
tem valor para um apostador de beisebol.
O grande salto na pesquisa exigiu mais um refinamento e, com uma série de artigos apresentando o SIERA, ou ERA
interativo por habilidades, Matt Swartz e Eric Seidman forneceram isso. A pesquisa subsequente rendeu um acréscimo importante
às conclusões iniciais de McCracken: os arremessadores também tinham controle de suas taxas de bola ao solo. Swartz e Seidman
aproveitaram esse conhecimento e descobriram interações entre os fatores que os arremessadores poderiam controlar. Por exemplo,
a taxa de caminhada – obviamente um fator negativo para os arremessadores e, portanto, marginalmente, aditivo ao ERA –
não prejudicou tanto os arremessadores de bola rasteira quanto os arremessadores de bola voadora. Isso faz sentido;
arremessadores de bola rasteira têm maior chance de apagar seu erro (a caminhada) induzindo uma jogada dupla. Uma alta
taxa de fly-ball (e, portanto, uma taxa de home run), embora sempre negativa na margem, não é tão prejudicial para um
arremessador com rebatidas altas, porque, em média, há menos corredores na base quando os home runs são rebatidos. .
Essencialmente, Swartz e Seidman realizaram uma análise de regressão linear múltipla e criaram uma fórmula complexa
para prever ERAs futuras. Surgiram algumas disputas entre cientistas de foguetes sabermétricos e, embora a pesquisa original esteja
arquivada em baseballprospectus.com, Swartz e SIERA em sua forma atual estão em fangraphs.com.
Como apostador de beisebol, não me importei com a complexidade ou outras divergências teóricas sobre
a existência de termos quadrados e coeficientes negativos; Eu simplesmente queria o melhor preditor de ERA possível.
Executando meus próprios cálculos de erro quadrático médio (RMSE) ano a ano, em vez de correlações, achei o SIERA uma
ferramenta superior. (Esse gato já saiu da bolsa, já que trabalhos subsequentes publicados na FanGraphs após a temporada de
2011 chegaram à mesma conclusão.) Portanto, incorporei SIERA ao modelo.
À medida que a temporada de 2011 avançava, a cada mês eu eliminava a projeção da pré-temporada em um ritmo maior e
a substituía pelo SIERA até que, no final de agosto, confiei apenas no SIERA da temporada para avaliar os arremessadores
iniciais. Dado que o modelo teve o seu desempenho mais forte em setembro, ponderar mais fortemente o SIERA no início é algo que
considerarei nas temporadas futuras.
É claro que as corridas ganhas permitidas não são iguais ao total de corridas permitidas, o que é realmente o que importa
para os apostadores. Portanto, eu preferiria que as execuções interativas de habilidades permitidas, ou SIRA, fossem publicadas
em vez de SIERA. Swartz na verdade calculou a fórmula SIRA, mas escreveu que, embora haja uma ligeira tendência para os
arremessadores de bola rasteira desistirem de mais corridas não merecidas do que os arremessadores de bola voadora (mais erros
são cometidos em bolas rasteiras do que em bolas voadoras), a classificação dos arremessadores quase não muda. Portanto, os
apostadores ficam com o SIERA, a menos que queiram recalcular o SIRA separadamente – uma tarefa complicada. Eu
simplesmente presumo que o total de corridas permitidas de cada arremessador excederá as corridas ganhas permitidas pela
média da liga em pouco menos de 9%.
Voltando à projeção de pré-temporada de Arroyo, SIERA previu um ERA de 4,56 para Arroyo em 2011, com base em seu
desempenho em 2010. Isso está ligeiramente acima ou pior do que a média da liga, mas ainda confortavelmente acima do nível
de substituição, traduzindo-se numa WAR projetada um pouco abaixo de 2. Usando essa projeção, o modelo apostou
consistentemente contra Arroyo nos primeiros dois meses da temporada. Depois disso, os oddsmakers ajustaram as suas linhas e
as oportunidades desapareceram. Na verdade, os criadores de probabilidades provavelmente compensaram demais, porque
em agosto o modelo apostou cinco vezes em Arroyo (ganhando quatro) e contra ele apenas três (ganhando duas dessas apostas)
nas últimas semanas da temporada.
Bronson Arroyo revelou-se muito rentável para o modelo em 2011. Estou convencido de que isso se deve ao facto de a
SIERA ter fornecido ao modelo uma melhor previsão das corridas permitidas nas suas partidas do que os criadores de probabilidades
estavam a utilizar. No início do ano, os criadores de probabilidades confiaram demasiado na aparência externa de Arroyo.
Machine Translated
impressionantes ERAsby de
Google
2009 e 2010, e o modelo lucrou ao encontrar valor em seus oponentes. No final de julho, os
criadores de probabilidades tinham compensado em demasia quando o ERA de Arroyo atingiu uns desagradáveis
5,58. Na verdade, a SIERA não mudou de ideia sobre Arroyo durante todo o ano e ainda o considerava um arremessador
de 4 anos da ERA naquele momento. Suas habilidades não mudaram em nada; Arroyo teve azar durante os primeiros dois
terços de 2011, quase na mesma medida que teve sorte em 2010. Os criadores de probabilidades, no entanto, começaram
a avaliar os Reds como se Arroyo tivesse talento nas ligas menores. Quando ele melhorou nos últimos dois meses,
baixando seu ERA de temporada completa para 5,07, o modelo aproveitou novamente os oddsmakers, desta vez apoiando Ar
É por isso que considero o SIERA a ferramenta sabermétrica mais importante que um apostador de beisebol
possui; avalia habilidades repetíveis, não resultados aleatórios.
22
Um final de temporada vitorioso
Há muitos motivos para zombar do comissário da MLB, Bud Selig. Sua obstinada preservação do “elemento humano” ampliou a
recusa do beisebol em utilizar qualquer coisa que não seja o mínimo de tecnologia disponível para garantir que as decisões
dos árbitros em campo sejam corretas. A forma como a indústria lida com a Era dos Esteróides está repleta de hipocrisia. Sob a
supervisão de Selig, a duração média de um jogo da liga principal aumentou para quase três horas e se estende ainda mais nos
playoffs - e quando os Yankees e os Red Sox se enfrentam.* Finalmente, o próprio Selig regularmente parece incerto e
desinformado , tornando-o um alvo fácil de zombaria, simbolizado por seu olhar de desamparo ao declarar empate no jogo All-
Star de 2002 porque ambos os times estavam sem jogadores.
Devido a essa percepção geral, é fácil ignorar muitos dos avanços inovadores feitos pela indústria durante o
período de Selig como comissário. Apesar de evitar a tecnologia no estádio, a Major League Baseball usou a tecnologia para se tornar
líder na melhoria da experiência dos torcedores fora do campo. MLB.com é excelente. MLB.tv é um produto fantástico. Na TV a
cabo, a Rede MLB está repleta de material atraente o ano todo. O aplicativo At Bat é brilhante em design e execução. Para
completar, em algum momento de 2010, quando a liga elaborou o calendário de 2011, o gabinete do comissário encontrou ouro
com uma mudança aparentemente sem sentido em uma das tradições de longa data do beisebol.
Durante toda a minha vida, a temporada regular do beisebol terminou num domingo no final de setembro ou no final de setembro.
início de outubro, forçando o último dia da temporada a ficar em segundo plano em relação a uma lista completa de jogos de
futebol profissional. No mundo dos esportes dos EUA, nada suga tanto o ar da sala quanto a NFL. Para a temporada de 2011,
entretanto, a MLB anunciou que a temporada regular terminaria na quarta-feira, 28 de setembro.
Essa decisão, aparentemente desprovida de significado quando a MLB divulgou o cronograma de 2011, pode ser considerada
a melhor decisão da era Selig. O resíduo dessa decisão pode ter criado novos fãs, bem como anos de boa vontade e memórias
duradouras para os fãs e comentaristas atuais.
Quando questionados sobre a sua estratégia no jogo, os treinadores muitas vezes respondem: “Pode garantir-me que as
coisas teriam sido diferentes?” Isso, é claro, é irrelevante. A razão pela qual a estratégia existe é que não há garantias. O objetivo
da gestão de qualquer organização deve ser colocá-la na melhor posição para ter sucesso em todos os momentos. A MLB não tinha
ideia de como a temporada regular de 2011 se desenrolaria, mas colocou seus jogos finais na melhor posição para serem notados e
saboreados - não havia outros eventos esportivos profissionais ou universitários importantes competindo pelos holofotes
- se algo emocionante ou dramático acontecesse.
Efetivamente, a pós-temporada de beisebol de 2011 começou na última noite da temporada regular.* Praticamente
todas as sementes da pós-temporada ainda não haviam sido finalizadas e havia quatro times lutando pelas duas últimas vagas
no wild card. Os Braves perderam de forma dramática para os Phillies, culminando em um colapso épico em setembro que permitiu
que os eventuais campeões mundiais Cardinals chegassem aos playoffs. O colapso do Braves pode, em última análise, receber
pouca atenção historicamente, graças ao drama na Liga Americana Leste. O Red Sox estragou um jogo que estava praticamente
encerrado, enquanto o Tampa Bay Rays veio de
Machine
sete Translated
corridas com novebyeliminações
Google restantes para vencer os Yankees em entradas extras, momentos depois do Red
A perda improvável e dramática do Sox contra os Orioles. O beisebol teve sua própria March Madness, e
graças à previsão do escritório de Bud Selig a MLB Network e a ESPN capturaram tudo e
apresentou-o aos fãs de esportes americanos, que não se distraíram com nenhum evento competitivo.
Nunca vi uma reação aos jogos de beisebol como no dia seguinte. Todo mundo, ao que parecia, estava
falando sobre beisebol. Bill Simmons, do Grantland.com, escreve há muito tempo sobre seu teste de mãe. Quando
sua mãe está falando sobre um evento, ele foi além do mundo dos esportes e entrou no mundo geral
consciência da população. Para mim, é o teste do programa Today . Quando recebo uma ligação da minha esposa no trabalho
sobre alguma notícia relacionada a esportes que ela viu no programa Today , é o equivalente ao de Simmons
Teste de mãe. Na manhã de 29 de setembro, minha esposa chegou à mesa da cozinha entusiasmada com o Red
Sox e os Bravos.
Por mais que eu ame o beisebol, não me ressinto do fato de a NFL estar no topo dos esportes americanos
paisagem. Merece. March Madness encanta anualmente escritórios e fãs que não são de basquete de uma forma
o beisebol raramente o faz. Notei algo este ano, após o último dia da temporada regular de beisebol,
no entanto. Ao contrário do drama de March Madness ou da manhã seguinte a um emocionante domingo de futebol americano da NFL,
a conversa após o último dia da temporada regular de 2011 foi apenas sobre beisebol. eu não ouvi nenhum
pessoa diz que o home run de Evan Longoria matou seu time de fantasia. Ninguém lamentou que os Braves
quebrou sua chave ou amaldiçoou os Orioles por uma cobertura secreta. Não, eles estavam simplesmente falando sobre
beisebol e, por isso, Bud Selig merece muito crédito.
Os resultados do modelo em setembro


O modelo apresentou seus melhores resultados em setembro, com o fundo fechando em alta no ano
28 de setembro, último dia da temporada regular. Continuando de onde agosto parou, favoritos uma vez
novamente valeu a pena.



Para a modelo, setembro foi uma questão de capitalizar o colapso do Minnesota Twins. O
OsMachine
gêmeos Translated
foram de 6 aby
20Google
em setembro, e a modelo apostou contra o Minnesota em vinte e dois desses jogos,
ganhando dezessete vezes. Os retornos foram suficientes para tornar a aposta contra o Minnesota um vencedor líquido
para o ano, apesar das grandes perdas sofridas em junho e julho.
Durante toda a temporada, a modelo ganhou dinheiro com favoritos, azarões e escolhidos.
Além disso, cinco das sete categorias de tamanho das apostas geraram dinheiro. Estes foram muito satisfatórios
resultados e forneceu fortes evidências de que o modelo tinha uma vantagem sustentável. A temporada regular
os resultados ficaram assim (devido à capitalização, a soma dos retornos totais não será igual à temporada
resultados):

Desfavorecidos 400-516 + 7,18 por cento
Total 1.087-1.008 +28,81 por cento

Terminada a temporada regular, foi calculado o retorno da cesta de futuros da pré-temporada

também.
Retorno total das posições de futuros: +2,65 por cento

Retorno Diário de 2011 (Composto Mensalmente):
30,18 por cento
Retorno final do portfólio da temporada regular: 32,83 por cento
Machine Translated
Por mais penososby Google
que tenham sido os resultados de Junho e Julho, por mais deprimente que tenha sido receber dos poucos amigos
para quem fiz apostas durante esses dois meses, e por mais que as dúvidas e críticas de alguns durante esse período doíssem, os
resultados finais foram ainda mais satisfatórios. Melhor ainda foi a observação de uma pessoa que viu os resultados durante todo o ano
e se tornou um defensor indispensável durante a construção subsequente deste livro: “Você construiu um avião do zero”, ele se
maravilhou, “e ele voou”.
O que funciona nos playoffs?
Nenhum livro de memórias de Wall Street parece estar completo sem uma revisão do processo de entrevista do autor.
Descrever (e muitas vezes zombar) das personalidades e ações daqueles que conduzem entrevistas em Wall Street é um
elemento básico do gênero. Do Liar's Poker às memórias de Jim Cramer, está claro que as entrevistas com bancos de
investimento rendem boas histórias.
O pensamento da perspectiva do entrevistador é que, ao criar um ambiente desconfortável
para um aspirante a trader, o entrevistador pode avaliar a capacidade do candidato de funcionar sob estresse. O problema com
essa lógica é o seguinte: tenho quase certeza de que seria incapaz de quebrar o comportamento ultraconfiante de, digamos,
Mike “The Situation” Sorrentino, do programa da MTV Jersey Shore, pedindo-lhe para abrir uma janela que foi pregada fechar.
Certamente não serei capaz de intimidá-lo fisicamente. Portanto, embora ele possa passar na entrevista do “teste de estresse”,
não o quero nem perto, nem muito menos no controle de qualquer parte do meu dinheiro – até mesmo dos meus trocados.
Preferi avaliar a capacidade de raciocínio crítico do candidato. Uma das minhas perguntas favoritas, especialmente se o
candidato listou o pôquer como interesse em seu currículo, é esta: “Você está viajando com Phil Ivey, amplamente considerado o
melhor jogador de pôquer do mundo, e durante a viagem você estão jogando heads-up com ele por $50.000 em um jogo de
pôquer de sua escolha. Quem tiver mais fichas no final da viagem leva o pote. Qual é a probabilidade de você ganhar $50.000 de
Phil Ivey?”
A resposta “correta” é alguma variação desta: “Quanto tempo dura a viagem? Porque se estamos tomando um
passeio de barco para a Europa, não há chance alguma. Uma viagem de trem Acela de Nova York a DC? Também remoto,
mas pelo menos minhas chances de ganhar são diferentes de zero. Porém, se for um voo entre Nova York e Boston, as chances
podem chegar a 10%.
Isto é relevante porque os playoffs de beisebol são essencialmente uma viagem de metrô – em um trem expresso – da
Prefeitura de Manhattan até o Upper East Side.
Em 2011, se cada série pós-temporada tivesse o número máximo de jogos, seriam disputados um total de quarenta e
um jogos. São quatro jogos a menos do que o programado de sexta a domingo durante a temporada. Portanto, não deveria haver
nenhuma alteração no calendário de alocação de capital do modelo só porque havia menos jogos de maior visibilidade a
serem disputados. Prudence ainda governava o dia, porque, como disse Billy Beane em Moneyball, “Minha merda não funciona
nos playoffs”.
Mantive o modelo funcionando para a pós-temporada, esperando não encontrar nenhum jogo para investir. Não
conseguia imaginar que haveria uma vantagem a ser encontrada. Não haveria projeções; Eu simplesmente presumiria que
os times que entrariam em campo teriam o mesmo desempenho dos 162 jogos anteriores. Como todos os criadores de
probabilidades e apostadores tinham acesso aos mesmos dados, eu não esperava nada além de pequenas diferenças entre
as projeções de jogo do modelo e a linha Vegas.
Na maior parte, isso acabou sendo o caso, especialmente depois que a World Series começou
e o modelo passou em três dos sete jogos, encontrando apenas vantagens modestas nos outros quatro. O modelo encontrou
valor em duas séries, no entanto. O primeiro foi provavelmente atribuído à supervalorização dos populares New York
Yankees por parte dos criadores de probabilidades, e o outro sugeriu que os criadores de probabilidades simplesmente subestimaram
Machinedos
o ataque Translated by Google
Texas Rangers. Essa vantagem havia desaparecido quando a World Series começou, já que
os criadores de probabilidades eventualmente reconheceram o poder de fogo dos Rangers.
Para me preparar para os playoffs, precisei atualizar o modelo. Eu fiz as corridas marcadas e corridas
permitido para os oito times nos playoffs e, usando o teorema de Pitágoras, calculou seus
recordes esperados de vitórias e derrotas. Isso resultou em uma aparência ligeiramente diferente para algumas equipes:
102 vitórias na temporada Vitórias Pitagóricas

Philadelphia Phillies St. regular 103
90 88
Cervejarias Milwaukee 96 90
Arizona Diamondbacks 94 88
Ianques de Nova York 97 101
Tigres de Detroit 95 89
rangers do Texas 96 98
Raios de Tampa Bay 91 91
Embora a diferença de seis jogos entre as vitórias reais dos Brewers e Diamondbacks versus seus
as vitórias esperadas são notáveis, no primeiro turno eles se anularam, porque Milwaukee e
Arizona estavam frente a frente. Apenas o aparente alargamento do fosso entre os Yankees e
Os tigres pareciam significativos. A essa altura eu já havia me tornado um adepto convicto das qualidades preditivas do
análise de “sorte de cluster”. Afinal, Tampa Bay marcou noventa e cinco corridas a menos em 2011 do que em 2010.
fez oito corridas incríveis nas últimas três entradas de seu jogo final para superar meu consenso fora de consenso
previsão de que os Rays marcariam cem corridas a menos em 2011 do que em 2010. Recalculei o
Vitórias pitagóricas com base nas corridas marcadas e nas corridas permitidas que cada equipe esperava ter,
sorte de cluster ausente.
Vitórias Pitagóricas, Ajustadas

para sorte de grupo
Philadelphia Phillies St. 94

90
Cervejarias Milwaukee 93
Arizona Diamondbacks 84
Ianques de Nova York 94
Tigres de Detroit 92
rangers do Texas 102
Raios de Tampa Bay 91
Agora eu tinha algo com que trabalhar. De repente, as duas equipes consideraram favoritas proibitivas para
venceram sua série, os Yankees e os Phillies, não pareciam mais favoritos. Sobre
por outro lado, os Brewers e os Rangers pareciam subestimados, embora por razões diferentes. Os cervejeiros
parecia um grande favorito devido ao aparentemente superado Arizona Diamondbacks, enquanto
O Texas simplesmente parecia o melhor time do beisebol.
Eu ainda precisava fazer mais um ajuste. Eu não iria me ajustar aos jogadores que jogaram
acima ou abaixo das expectativas durante a temporada regular. Eu tive que assumir que o melhor preditor de cada
A produção do jogador na semana seguinte foi o conjunto de trabalho que ele desenvolveu nos últimos 162
jogos. No entanto, com os Phillies, por exemplo, os jogadores responsáveis por montar um 102-
temporada de vitórias (ajustando para noventa e quatro vitórias para contabilizar a sorte do grupo e o Pitagórico
teorema não muda a lógica) não fossem os mesmos que entraram em campo para os playoffs. O
A Machine Translatedde
dupla craptástica* by Brian
GoogleSchneider e Dane Sardinha produziu uma linha de rebatidas de 0,185/0,287/0,255 ao
iniciar quarenta e sete jogos como receptor no lugar do muito superior Carlos Ruiz (0,283/0,371/0,383). O
vencedor do prêmio Perennial All-Star e Silver Slugger, Chase Utley, começou apenas cem jogos em 2011 devido a uma
lesão no início da temporada e foi substituído na segunda base pelo um tanto útil Wilson Valdez e pouco útil por
Pete Orr e Michael Martínez.
Finalmente, a aquisição do meio da temporada, Hunter Pence, representou uma grande atualização em relação aos defensores
direitos do primeiro tempo, Ben Francisco e Domonic Brown. Com base apenas na produção de 2011, o time dos Phillies que
entrou em campo no primeiro jogo dos playoffs teve sessenta e cinco corridas, ou 6,5 vitórias, melhor do que
aquele que jogou coletivamente durante a temporada regular.
Fiz este exercício para todas as oito equipes e cheguei a uma reformulação final mostrando os Rangers como
o claro favorito para vencer a World Series.
Vitórias pitagóricas, ajustadas para

Sorte do Cluster e Mudanças na Escalação
Philadelphia Phillies St. 101
93
Cervejarias Milwaukee 99
Arizona Diamondbacks 84
Ianques de Nova York 95
Tigres de Detroit 90
rangers do Texas 106
Raios de Tampa Bay 97
Essa reformulação representou as escalações iniciais do primeiro jogo de cada equipe, bem como as
contribuições de 2011 de toda a equipe de arremessadores de cada equipe. No entanto, nenhum time usaria toda a sua equipe
de arremessadores em uma série de cinco jogos. Cada equipe perderia seu quinto titular, com a possibilidade de que até
mesmo o quarto titular perdesse a largada para o ás da equipe arremessando em um breve descanso. As equipes de
arremessadores que recebem uma quantidade desproporcional de sua produção geral de um ou dois titulares são equipes
perigosas nos playoffs. (Não há melhor exemplo recente disso do que Randy Johnson e Curt Schilling no Diamondbacks de
2001.) Quando Justin Verlander assume o lugar dos Tigers, os Yankees não estão enfrentando um time com noventa
vitórias; eles estão enfrentando um time com mais de cem vitórias. CC Sabathia também melhora os Yankees. Com base
em meus cálculos, entretanto, os Tigers tiveram a vantagem de arremesso inicial em todos os jogos contra os Yankees.
Eu vi esta série como uma disputa, com apenas a vantagem de jogar em casa dos Yankees o suficiente para projetá-
los como pequenos favoritos. Fiz esse cálculo para todas as séries e descobri as probabilidades de vitória. Aqui estão as
probabilidades publicadas, a percentagem de vitórias implícitas dessas probabilidades e a projeção do modelo para cada
série (como um lembrete, o valor pelo qual a percentagem de vitórias implícitas de cada jogo excede 100 por cento
representa o suco dos criadores de probabilidades):
Seja porque os Yankees são uma equipe popular de “varejo” e, portanto, oferecem preços premium
como um lenço Hèrmes ou porque os analistas subestimaram o ataque dos Tigres ou seu arremesso inicial
vantagem, vi um valor sólido em apoiar Detroit para a série. Aloquei 1% do fundo para
Detroit +130. (St. Louis foi o único outro time com uma porcentagem de vitórias projetada maior do que o
porcentagem implícita de vitórias, mas com vantagem de apenas 1,2%, passei, considerando pelo menos 5%
vantagem necessária para uma aposta na série.)
Na segunda rodada dos playoffs, o Rangers (-130) era na verdade um favorito menor contra o
Tigres do que os Yankees. De acordo com minhas projeções, que tinham o Texas como o World Series
favorito, isso não fazia sentido, já que o Rangers tinha mais de 60% de chance de vencer o ALCS vs.
Detroit. Fiz uma aposta de 1% no Texas.
Essas foram as únicas duas séries pós-temporada que produziram vantagem suficiente para fazer uma aposta,
mas havia muitas oportunidades de jogo único. O modelo pode ter encontrado muitas jogadas, mas
com uma diferença muito menor em relação à linha dos oddsmakers na maioria deles, em comparação com a dos
temporada regular, resultou em apostas de tamanho modesto.
Os resultados pós-temporada da modelo

Retornos de jogos individuais +3,87 por cento
Retornos de seleção de série +2,3 por cento


Escolha-'Ems 0-0 +0 por cento

Apostas de 2 por cento 0-0 +0 por cento

Apostas de 1,5 por cento 1-0 +1,58 por cento
Apostas de 1 por 0-0 +0 por cento
cento Apostas de 50 pontos 0-0 +0 por cento
base Apostas de 40 pontos 5-1 +2,06 por cento
base Apostas de 20 pontos 5-3 +0,62 por cento
base Apostas de 10 pontos base 5-9 -0,39 por cento
O modelo encontrou vantagem em vinte e nove dos trinta e oito jogos dos playoffs. Isso representou 76
por cento dos jogos, abaixo dos 86 por cento durante a temporada regular. A maior sincronização
com os criadores de probabilidades também se revelou na vantagem percebida dos vinte e nove jogos que o modelo
selecionado. Houve apenas um jogo com vantagem superior a 10 por cento e apenas outros seis com vantagem
margem superior a 6 por cento. O resto foram pequenas peças.
As duas últimas apostas que o modelo fez foram pequenas apostas de 10 pontos-base no Rangers nos jogos seis
e sete da World Series. Ambas as apostas, como todo fã de beisebol sabe, foram perdidas. Jogo Seis, com seis
diferentes lideranças superadas no total por Texas e St. Louis, foi tão grande e improvável uma World Series
jogo como qualquer outro jogado desde o Jogo Seis de 1986, quando a vitória milagrosa do Mets condenou os fãs do Red Sox
a uma dose de miséria que não seria apagada antes de dezoito anos. Demorou vinte e cinco anos para
O Jogo Seis de 1986 será superado em drama, e não me surpreenderia se o Jogo Seis de 2011 usasse isso
manto pelo mesmo tempo. Perdi as duas últimas apostas e, honestamente, à medida que a comemoração se desenrolava no
campo, isso não me incomodou.
Enquanto eu assistia aos fãs delirantes dos Cardinals na TV e recebia mensagens de meus obcecados pelos Cardinals
afilhado de quatorze anos, pensei na comemoração em São Francisco no ano anterior. Um de
o enredo fora do campo da World Series de 2010, entre Texas e São Francisco, foi o
A tentativa dos Giants de vencer sua primeira World Series desde que a franquia se mudou de Nova York, em 1957.
A outrora dominante franquia Giants (14 flâmulas, incluindo cinco títulos da World Series nos cinquenta e dois
anos antes de se mudarem de Nova York) passaram cinquenta e dois anos sem título em São Francisco.
A Fox tinha uma câmera estacionada no Centro Cívico de São Francisco, onde milhares de fãs assistiram ao
transmitido em telas externas. Pouco depois da final do Jogo Cinco, que deu a São Francisco seu
tão aguardado campeonato, a Fox repetiu a cena no Centro Cívico quando a final foi feita.
Previsivelmente, quando Brian Wilson eliminou Nelson Cruz para encerrar o jogo, a multidão enlouqueceu.
Todos no quadro eram vibrantes e jovens – afinal, era ao ar livre, era noite e não era mais quente
de 50 graus. Em suma, foi uma foto de multidão bastante normal, intercambiável com a de qualquer outra cidade.
celebração, exceto pelos chapéus pretos e laranja.
E então, sete minutos após o lance final e não mais do que cinco segundos antes de Fox desaparecer
No intervalo comercial, ela apareceu na tela. Em um mar de saltitantes jovens de vinte e poucos anos, havia um
mulher que eu colocaria com confiança na casa dos oitenta. Pelo menos duas vezes mais velho e talvez quatro vezes mais velho que
qualquer outra pessoa no quadro, ela também estava pulando para cima e para baixo, tão alto quanto você esperaria de alguém da idade dela
saltar. Ela usava um chapéu laranja com babados e um moletom laranja sobre uma camisa preta. Acima de tudo, ela
tinha um colete preto adornado com dezenas de distintivos, provavelmente coletados ao longo dos anos enquanto frequentava
jogos no Candlestick Park.* Ela parecia exatamente com a avó do rap em The Wedding Singer. Como
ela pulou o melhor que pôde, notei que seus braços estavam levantados - ela estava procurando alguém para
toca aqui! Finalmente, uma garota asiática com cabelo laranja – porque como essa cena poderia ter sido diferente?
perfeito? - a vi enquanto ela dançava no meio da multidão e deu-lhe um high five. Com isso, a tela
desapareceu em um comercial.
(Parece que a equipe de produção da Fox perdeu esse momento icônico, uma das cenas mais fofas que já vi
testemunhado. Após o intervalo comercial, os locutores se concentraram nas entrevistas no vestiário
Machine
sala, Translated
e tenho by que
certeza de Google
Joe Buck, também o principal locutor de futebol da rede, já estava antecipando o jogo dos Cowboys
daquele fim de semana.) *
Em 2011, os torcedores do Texas assistiram, em duas entradas diferentes, os Rangers chegarem a um golpe de vencer
sua primeira World Series. Pensei em como essa derrota na World Series deveria ser dolorosa para eles. Eu tinha visto o que a
vitória na primeira World Series da cidade fez com São Francisco. No ano seguinte, os bares da Marina ficaram lotados durante
os dias de jogos, os adolescentes me incomodaram quando eu usei meu chapéu dos Phillies e as mulheres de vinte e poucos anos
de toda a cidade ignoraram seus instintos de moda e consideraram legal usar laranja. É por isso que não me importei de perder
algumas apostas baseadas em modelos. Posso ter feito um investimento nos Texas Rangers na forma de uma aposta, mas não
investi neles.
Os torcedores do Texas que acompanham todos os jogos em todas as temporadas entendem a distinção.
Afinal, devido à mudança dos Rangers, de Washington, DC, em 1972, eles quase
certamente tem uma fã de oitenta anos que esperou a vida toda para comemorar um campeonato mundial.
24
Lançando um Fundo
Os fundos de hedge serão vencedores se

Chega o resgate grego
Poderá o próximo pagamento de resgate da Grécia ir directamente para os bolsos dos fundos de cobertura de Londres? Essa é, mais ou menos, a
aposta que um número crescente de investidores está a fazer agora, à medida que se abastecem com títulos do governo grego que vencem em Março [2012].…
Este artigo foi publicado no The New York Times em 10 de Janeiro de 2012 e descrevia a onda de compras – empreendida
principalmente por fundos de cobertura europeus – da dívida grega com vencimento, na altura, em menos de noventa dias.
Essencialmente, estes investidores pagavam quarenta cêntimos por cada dólar de dívida. Se a Grécia conseguisse
finalmente uma tábua de salvação da UE e/ou do FMI, a dívida seria paga na totalidade. Se, no entanto, a Grécia não
cumprisse a sua dívida, os títulos adquiridos não valeriam nada.
Isso soa análogo a alguma coisa neste livro? Para não ser demasiado preciso, mas e se eu declarasse que a dívida
grega de curto prazo é actualmente negociada a +150?
À medida que calculava o desempenho do fundo em 2011 e começava a preparar projecções para a época de 2012,
pensei nos paralelos entre ser gestor de carteira num fundo de cobertura e gerir um fundo de basebol para investidores. Há,
deve ser reconhecido, enormes diferenças entre os títulos subjacentes em que qualquer empresa investiria. As empresas que
emitem títulos financeiros, sejam dívida ou capital, ganham capital de giro para iniciar ou expandir o(s) seu(s) negócio(s).
As entidades que emitem os títulos podem ser empresas de capital aberto, empresas privadas ou, como no exemplo acima,
nações soberanas. Há um benefício muito real para a sociedade num mecanismo estabelecido que permite às entidades
aproveitar o conjunto de capital investível à procura de uma casa. No entanto, após a venda inicial dos valores mobiliários,
o emitente não obtém qualquer benefício de qualquer troca subsequente do valor mobiliário entre investidores. O emitente
pode ter um dever fiduciário para com um elenco rotativo de acionistas e/ou credores, mas o emitente é, em geral,
indiferente à compra e venda de títulos no mercado.
Esta negociação secundária de valores mobiliários no mercado proporciona um benefício menos óbvio, mas muito
real, para todos os emitentes e para a sociedade em geral. Sem a existência de um mercado secundário de negociação, os
investidores iniciais provavelmente estariam menos dispostos a comprar o título oferecido. Como tal, as empresas emissoras
seriam forçadas a incorrer em custos mais elevados, quer através de taxas de juro mais elevadas ou de ações mais
baratas, ou não conseguiriam aceder ao mercado de capitais. Apesar de todas as manchetes negativas que os
mercados financeiros e os seus participantes atraem – muitas vezes com boas razões, no caso, por exemplo, de
escândalos de abuso de informação privilegiada – o mercado secundário de negociação e os investidores que nele
arriscam o seu dinheiro são vitais para o
funcionamento de um mercado secundário. economia funcional.* Ninguém deve ter ilusões quando se trata dos motivos daq
mercado secundário, no entanto. Quando Warren Buffett compra ações, ele está comprando o negócio da empresa,
com a intenção de mantê-lo por uma década ou mais; ele presumivelmente tem pouca intenção de utilizar a liquidez do
mercado secundário. Quase todas as outras pessoas, especialmente os fundos de hedge, compram provas em papel de
Machine Translated
propriedade, by electrónico,
em formato Google com o único incentivo de vendê-lo a um preço mais elevado numa data posterior – e essa data
posterior é muitas vezes medida em dias ou mesmo horas. Qual é a motivação para esta negociação? Para ganhar dinheiro, claro, e
do ponto de vista do raciocínio crítico é um exercício de comparação de uma taxa implícita com uma taxa esperada. O preço de
cada título implica uma taxa de retorno. No caso das ações não é tão óbvio, pois requer conhecimento das finanças da empresa.
Mas no caso de outros títulos, é muito mais fácil determinar.
Quando uma opção, seja uma opção de venda ou uma opção de compra, é negociada com uma leitura de volatilidade de 40, ou
“40 vol”, isso implica que o título subjacente no qual a opção se baseia se moverá 2,5% ao dia. Um comprador de uma opção de venda
ou de compra pode garantir lucro se o título subjacente movimentar mais de 2,5% diariamente. Se se mover menos, o valor da
opção diminuirá. Para um vendedor, a equação de lucros e perdas é igual e oposta. Isso é tudo que um derivativo padrão é.* Uma
aposta na volatilidade que o comprador espera versus a volatilidade implícita da opção. Por vezes, como no caso da dívida grega de
curto prazo acima referida, um evento binário (pagamento integral ou incumprimento) com um preço implícito óbvio apresenta-se
exactamente da mesma forma que uma aposta desportiva.
Não só os próprios fundos se envolvem apenas em negociações no mercado secundário com o objectivo de ganhar
dinheiro a curto prazo através das suas capacidades analíticas; seus investidores estão exigindo que o façam. Normalmente, os
investidores em fundos de hedge não impõem restrições à forma como o PM investe o seu dinheiro.
“Ganhe dinheiro da maneira que puder” é essencialmente a instrução do investidor de fundos de hedge.
De acordo com alguns relatos, Warren Buffett, quando era estudante da Universidade de Columbia, costumava estudar
registros de empresas públicas buscando empresas que estavam negociando por muito menos do que seu valor intrínseco. Ken
Griffin, o fundador do Citadel, um dos maiores fundos de hedge do mundo, supostamente obteve retornos espetaculares negociando
títulos conversíveis em seu dormitório em Harvard. As obrigações convertíveis são simplesmente dívida com uma opção de compra
anexada, e Griffin explorou a disparidade entre o valor que o mercado atribuiu ao título combinado (valor de compra de dívida e
capital) e o seu valor real.
Não é exatamente isso que representam as apostas baseadas em modelos em jogos de beisebol?
Há duas maneiras pelas quais alguém ou alguma entidade deve tirar vantagem disso. A maneira mais fácil seria
seria construir um modelo, estabelecer uma LLC com sede em Nevada e mudar-se para lá para gerenciá-la. Então, como um
fundo de hedge, aceite investimentos de investidores externos. Os instrumentos em que este tipo de fundo investiria são
reconhecidamente diferentes dos instrumentos em que os fundos de cobertura tradicionais investem, mas tenho dificuldade em
distinguir os motivos dos investidores em ambos os fundos. O típico investidor individual ou institucional abastado investe em
um fundo de hedge com base em alguma variante desta lógica: “Tenho excesso de capital, mas não tenho tempo para
examinar adequadamente oportunidades de investimento atraentes” ou “Não sou tão bom em investir meu dinheiro como eu
estou fazendo isso. Por favor, faça isso por mim, gestor de investimentos profissional.” Em ambos os casos, trata-se apenas
de um elemento clássico do capitalismo, a divisão do trabalho, baseada na especialização. Acho difícil acreditar que se um
gestor de fundos ganhasse dinheiro para os seus investidores através de uma análise cuidadosa, ao mesmo tempo que descobria
e explorava pequenas ineficiências de preços, e proporcionava uma taxa de retorno atractiva, os seus investidores se importariam
se ele tivesse descoberto as ineficiências nos títulos gregos. , ações do Google ou futuros da Liga Nacional.
Talvez a maior diferença entre um fundo de hedge tradicional e um fundo de beisebol seja a
prazer do relatório trimestral deste último aos investidores: “Devido ao aumento das taxas de juros, a um mercado competitivo e à
incapacidade dos Brewers de encontrar algo que se assemelhe a um fechamento que possa proteger uma liderança, o fundo
sofreu uma redução de 3 por cento...”
Claro, haveria obstáculos logísticos. Principalmente, será que os grandes fluxos de investidores restringiriam a
a capacidade do fundo, mesmo com um desembolso máximo de 2% por jogo, uma ou duas vezes por mês, de fazer
apostas de tamanho suficiente? As apostas esportivas desconfiariam de um jogador de grande porte? Pessoalmente, eu não
penso que um fundo como este deveria funcionar no escuro. Deve estabelecer relações com todas as principais casas de
apostas desportivas da cidade, semelhantes a fundos de cobertura que utilizam vários corretores de primeira linha para gerir as
suas transações e movimentar o seu dinheiro. Inicialmente, todas as casas de apostas esportivas adoram apostadores de
alto volume e apostas altas. Há uma razão pela qual enviam jatos particulares ao Japão para transportar “baleias” de e
para Las Vegas. Além disso, assim como praticamente todos os fundos de hedge estão oficialmente localizados no exterior,
existem vastos pontos de venda disponíveis fora dos Estados Unidos para apostas no beisebol. As apostas em eventos são
legais em todo o Caribe, em muitos países europeus, e além da riqueza das casas de apostas e lojas de apostas em
Paris e especialmente em Londres, existem empresas de capital aberto sediadas na Inglaterra e na Irlanda que operam
sites de jogos de azar ao vivo e na Internet.
Não há dúvida de que os casinos não são objetos estáticos. Se as suas casas de apostas perdessem dinheiro
repetidamente, eles ajustar-se-iam e, até certo ponto, desenvolver-se-ia uma corrida armamentista entre as contas e um
fundo baseado em modelos. No entanto, o seu mandato principal é equilibrar o fluxo. Evidenciado pelo aparente preço
premium dos Yankees durante os playoffs, não apenas no preço da série, mas especialmente no jogo de eliminação do
Jogo Cinco, muitas vezes há muito dinheiro do outro lado da negociação. As casas de apostas esportivas não deveriam
se importar se a mesma entidade está regularmente no lado vencedor de suas contas equilibradas.
Também estou cético quanto à rapidez com que as casas de apostas se moveriam. Considere as falas
do Arizona Diamondbacks durante a temporada de 2011. Antes do início da temporada, os criadores de probabilidades
consideravam o Arizona, um time que havia vencido 65 jogos em 2010, como uma aposta equilibrada para vencer 72 1/2
jogos. Meu modelo projetou que eles venceriam oitenta jogos, então pulei para cima. Não surpreendentemente, o
modelo muitas vezes viu valor em apostar no Arizona no início da temporada. Afinal, o modelo viu uma equipe de quase
0,500 em ação, enquanto os criadores de probabilidades provavelmente ainda estavam trabalhando em seu cenário de
setenta e duas ou setenta e três vitórias, tornando o Arizona uma equipe de 0,445 ou 0,450. Na verdade, em abril, de
acordo com as probabilidades implícitas de cada um dos jogos do Arizona, os criadores de probabilidades esperavam que
os Diamondbacks ganhassem 11,84 jogos, ou 45,5% dos seus vinte e seis jogos. No final de maio, porém, os
Diamondbacks estavam jogando bola de 0,545, um ritmo que melhorariam ao longo do resto da temporada, na qual
terminariam com noventa e quatro vitórias, equivalente a uma porcentagem de vitórias de 0,580. Previsivelmente, devido às
diferenças nas projeções da pré-temporada, o modelo superou o Arizona até maio. Neste ponto, as linhas começaram a
avançar contra o Arizona – mas muito lentamente. Na verdade, demorou até agosto até que as linhas implícitas finalmente
projetassem que o Arizona seria melhor do que um time de 0,500 no futuro. No final do ano, o total de vitórias implícitas
para todas as linhas do Arizona totalizou 80,75 – pouco menos de 0,500 – embora o Arizona tenha vencido 58 por cento
de seus jogos. Os criadores de probabilidades podem ter se ajustado ao desempenho melhor do que o esperado do Arizona
com o passar do ano, mas nunca o alcançaram.
É claro que o modelo também não permaneceu estático. Percebi a cada quarto da temporada que o Arizona era
ainda melhor do que minha projeção de pré-temporada acima do consenso. Como resultado, o Arizona acabou sendo o
maior ganhador de dinheiro do modelo, registrando ganhos mensais em todos os meses, exceto agosto. Evidências
como esta mostram que um apostador experiente não precisa se preocupar excessivamente com o fato de os criadores
de probabilidades ficarem à frente do modelo, mesmo quando têm acesso às mesmas informações.
***
O que nos leva a outra aplicação para um modelo como este. Em vez de temer um modelo diferente da linha de consenso,
as maiores casas de apostas da indústria deveriam adotar os seus próprios modelos proprietários. Você sabe
por que, quando as probabilidades de um jogo são publicadas pela primeira vez, as linhas, independentemente
do esporte, são idênticas na Europa, em sites offshore da Internet e em Las Vegas? Porque cada veículo segue as dicas
dos consultores esportivos de Las Vegas, em vez de fazer seu próprio trabalho. Você pode
Machine
imagine os Translated
banqueirosby
deGoogle
investimento do Goldman Sachs seguindo as dicas sobre como precificar uma próxima oferta pública
inicial de um grupo de consultores do setor, e muito menos os mesmos que aconselham o Morgan Stanley?
Há uma razão para isso, é claro. A primeira é a terceirização do trabalho em nome do corte
despesas, a mais recente inovação da América e a exportação número um dos últimos trinta anos. As ineficiências
associadas a empresas inchadas, especialmente os conglomerados que dominaram a Fortune 500 no início da década de 1980,
são lendárias. Basta ler Barbarians at the Gate, o relato seminal de Bryan Burrough e John Helyar sobre a aquisição da RJR Nabisco
em 1988, para ter uma ideia de toda a época. Há uma razão pela qual o discurso “A ganância é boa” de Gordon Gekko em Wall Street
se tornou um guia inspirador em vez do estreito jogo de moralidade que Oliver Stone provavelmente pretendia que fosse: ele
criticava as corporações ineficientes. O problema com essa filosofia é que as empresas muitas vezes vão longe demais. Reúna
um grupo de executivos de redução de custos em uma pizzaria e, eventualmente, um deles sugerirá que se livre do queijo.
A segunda razão é que os criadores de probabilidades se preocupam, com razão, em criar oportunidades de arbitragem (isto é,
oportunidades para criar lucros sem risco) para outras partes se as suas linhas diferirem das de todos os outros.
Por exemplo, nas apostas esportivas do Wynn (a propósito, uma bela casa de apostas esportivas com detalhes luxuosos -
experimente a vitela; você não ficará desapontado), as casas de apostas temeriam tornar os Angels um azarão de +130 e os
Rangers um favorito de -140 se todos os outros livros da Strip, seguindo as dicas dos consultores, tivessem os Rangers como
favoritos de -120 e os Angels com +110 de cachorro. Alguém poderia apostar nos Rangers em uma casa de apostas e nos Angels no
Wynn e obter lucro antes do jogo começar.
No entanto, se ao dirigir o Wynn o técnico tivesse convicção de que Tyler Chatwood, o arremessador titular daquela noite para o Los
Angeles Angels, era, por uma ampla margem, o pior arremessador titular de qualquer regular em um rodízio de cinco jogadores nas
majors durante 2011 , e que as probabilidades de +130 (implicando uma porcentagem de vitória esperada dos Angels de 43,5 por
cento) ainda davam à casa uma vantagem de 10 por cento porque as probabilidades verdadeiras - graças à "habilidade" consistente
de Chatwood em permitir muitas corridas - estavam mais próximas de uma em três, ele não deveria se importar nem um pouco. Os
melhores criadores de mercado, quando têm vantagem, nunca devem ter medo de comprar a um preço superior ao dos outros. Ou, no
jargão de Wall Street (tanto do cinema quanto da indústria), “pegue e dê um lance”.
As apostas esportivas no Wynn são uma divisão de uma empresa – Wynn Resorts, Limited – avaliada em
cerca de US$ 10 bilhões. (Outra grande presença na indústria de apostas desportivas de Las Vegas é a Las Vegas Sands
Corp., uma empresa com uma capitalização de mercado superior a 30 mil milhões de dólares.) Não deve ter medo de comprometer
capital se tiver uma vantagem. É claro que haveria alguma volatilidade nos lucros desta divisão, mas tudo se resume
sempre a isto: é o tipo de empresa, você é o tipo de gestor, você tem o tipo de acionistas que prefeririam ganhar 15% irregulares do
que 12 por cento suave?
Se você respondeu 15% irregular, você é mais único do que imagina e é o perfeito
candidato a administrar uma mesa de operações em Wall Street, administrar uma casa de apostas esportivas bem capitalizada
ou procurar investimentos para a Berkshire Hathaway de Warren Buffett.
Você também é perfeitamente adequado para investir em um fundo de beisebol.
*A existência dos mercados financeiros também traz outros benefícios. Durante o outono de 2011, eles tornaram legal acampar ao ar livre em espaços públicos
urbanos por um breve período!
*Muitos irão objetar, citando o preço de exercício ou a direção do movimento do título subjacente. Por exemplo, uma queda de 4% mata um comprador da opção de compra,
mas uma subida de 4% aumenta o valor da opção de compra. Isso é verdade, mas apenas porque, juntamente com a opção de compra, o comprador também comprou
ações (e vendeu a descoberto um título, criando alavancagem) sinteticamente. O comprador pode simultaneamente, se assim o desejar, neutralizar essa parte do
Machine
comprar. Translated
O único byque
título único Google
não pode ser coberto (sem uma transação numa opção diferente) é a volatilidade implícita na opção.
É por isso que, se você conversar com um trader de opções profissional ou um investidor sofisticado, eles nunca dirão coisas como “Estou comprado em cem
opções de compra na Dell com um preço de exercício de US$ 12,50”. Eles sempre expressam suas posições como “vol longo” ou “vol curto”. Do ponto de vista
do risco moral, é também por isso que os executivos que receberam enormes quantidades de opções de seus empregadores têm um enorme incentivo para levar
a empresa por um caminho arriscado, seja buscando empreendimentos de alto risco/alta recompensa ou acrescentando dívida ao balanço patrimonial da
empresa e aumentando sua alavancagem, tornando suas opções mais valiosas através do aumento da volatilidade.
25
“Ei, pai, quer pegar uma pegadinha?”
Aaron Sorkin escreve diálogos brilhantes. Todos os seus personagens, em filmes ou programas de televisão, falam
frases compostas, são infalivelmente espirituosos e são tão hábeis em trocas rápidas que pode ser difícil para o público
acompanhar o ritmo. A primeira vez que vi sua série de TV clássica cult, mas de curta duração, Sports Night, pensei:
“Alguém assistiu muito Moonlighting enquanto crescia”.* Recentemente, o brilho de Sorkin animou The Social Network
e Moneyball.
No final de Moneyball, Billy Beane, interpretado por Brad Pitt, vê o vídeo de um jogador da liga secundária do
sistema Oakland A's e diz: “Como você pode não ser romântico em relação ao beisebol?”
É uma frase curiosa, porque não está no livro Moneyball, e Billy Beane nunca a disse. Sabendo que Sorkin elabora o
diálogo com cuidado, fica claro que ele colocou essa frase no filme para causar efeito; na verdade, é quase a
última frase que Pitt pronuncia na tela. Meu palpite é que Sorkin colocou isso no filme como um contraponto à acusação
comum de que aqueles que veem o jogo de beisebol apenas por meio de estatísticas amam mais suas
planilhas do que amam beisebol. É um clichê tão comum quanto o blogueiro de beisebol que mora no porão.
***
Depois que me formei na faculdade, tornei-me amigo de um cara que jogava como pivô no time de basquete da
Universidade da Califórnia, em meados da década de 1980. Um dos homens mais legais que você já conheceu,
David Butler também era um tremendo contador de histórias, precisamente porque parecia não perceber o quão grande
contador de histórias ele era. Ele tinha a entrega sem pressa de um cara que cresceu em uma comunidade de
praia, um talento especial para incluir os detalhes perfeitos e a humildade necessária para regularmente se tornar alvo de
Minha história favorita de David Butler aconteceu em uma academia na área da baía do norte da Califórnia durante um dos
nos verões em que esteve em Cal. Uma das pessoas com quem ele estava jogando naquele dia era seu
companheiro de equipe do Cal, o armador Kevin Johnson. Johnson passaria por várias temporadas All-Star na NBA
com o Phoenix Suns, e hoje ele é o prefeito de Sacramento, Califórnia, mas na época ele e David eram simplesmente
companheiros de faculdade jogando um jogo de pick-up.
Como David conta, havia duas equipes disputando um jogo em quadra inteira com mais meia dúzia ou mais
sentado na quadra que tinha o “próximo”. No meio do jogo, Johnson dirigiu para a pista enquanto todos os
cinco membros do outro time convergiam para a cesta. Johnson saltou em direção à borda e, de acordo com David,
continuou subindo até lançar uma enterrada estrondosa em todo o tráfego. Efetivamente, explicou David, ele tinha
acabado de mergulhar em todos os cinco caras ao mesmo tempo.
Cerca de uma década depois, Johnson, de 1,80m, lideraria a linha de base nos playoffs da NBA.
e enterrou sobre o centro do Houston Rockets, Hakeem Olajuwon, de 2,10 metros, em uma jogada tão memorável
que aparece regularmente em montagens de vídeo das maiores enterradas da NBA de todos os tempos. David diz que
aquele do jogo de coleta foi melhor. Assistindo ao destaque da enterrada sobre Olajuwon com vários de nós durante
um jogo do Suns televisionado no final dos anos 1990, David disse com indiferença: “Essa nem é a sua maior enterrada.
EuMachine Translated
já contei by Google
para vocês sobre quando KJ esvaziou um ginásio inteiro com uma enterrada? (Eu mencionei que David
teve um parto lento? Essa história tinha mais de dez anos quando ele a contou para nós.)
“Então, depois que ele enterrou todo o time, o pandemônio estourou. Na quadra, começamos a enlouquecer, caindo um
no outro e gritando. Todos os caras na lateral da academia esperando pelo 'próximo' - eles eram ainda melhores.
Eles começaram a gritar: 'QUEMOOOOOOOOOOOOAAAAAAAAAAAAAAA',
e então pegaram suas mochilas de ginástica e saíram correndo da academia, ainda gritando.
Perguntamos a ele: “O que você quer dizer com 'saiu correndo da academia'?”
“Quero dizer exatamente isso. Enquanto a bola ainda quicava no chão, eles pegaram suas coisas e
acabou como se não houvesse mais nada para ver aqui.”
"O que vocês fizeram caras?"
“Pegamos nossas malas e saímos correndo da academia também. Pareceu uma boa ideia. Não importava qual
fosse o placar, o jogo acabou.”
***
No início da quinta entrada do Jogo Cinco do ALCS 2011, Justin Verlander e os Detroit Tigers estavam em apuros,
perdendo três jogos a um e enfrentando a eliminação se perdessem novamente. Verlander tinha acabado de permitir que
três rebatedores consecutivos chegassem à base em uma caminhada e duas rebatidas. A segunda rebatida, de Josh
Hamilton, atingiu Ian Kinsler, que havia iniciado o rali com uma caminhada. Isso empatou o jogo em dois, e o Texas
teve corredores na primeira e terceira bases com apenas um eliminado. Para Detroit, a situação era ainda pior do
que parecia, porque os Tigers estavam sem seus dois melhores substitutos (devido à pesada carga de trabalho nos
três dias anteriores) e Verlander já havia feito quase cem arremessos. A temporada de Detroit dependia de eliminar
o próximo rebatedor sem permitir uma corrida.
Na disputa pelo Texas veio o destro Michael Young. Young, sete vezes All-Star
e ex-campeão de rebatidas, era, na época, um rebatedor vitalício de 0,304. Pelos padrões de hoje, ele não ataca
muito. Michael Young é um rebatedor perigoso, especialmente se sua temporada estiver em jogo.
Young saiu na frente na contagem por 1–0 e depois por 2–1, já que Verlander não conseguia identificar sua bola
rápida de quase 160 quilômetros por hora. Verlander acertou um segundo golpe para levar a contagem para 2–2 em
mais uma bola rápida.
Com a contagem de 2 a 2 e a temporada dos Tigres em jogo, Verlander lançou o arremesso mais bonito que já
vi. Foi uma bola curva tão devastadora que não apenas dobrou os joelhos de Young; isso dobrou todo o seu corpo. Seus
joelhos, torso e cabeça estremeceram, congelando temporariamente Young quando a bola cruzou a parte externa da
base para o terceiro golpe. Nunca vi um batedor fazer uma contração de corpo inteiro em uma bola curva que cruzou a
parte externa do prato. E este foi Michael Young, um rebatedor All-Star que atingiu 0,338 na temporada regular.
Isso não foi uma proposta; isso foi assistir Van Gogh pintar ou Charlie Trotter cozinhar.
A essa altura, eu já assistia beisebol quase sem parar há mais de seis meses. Eu criei planilhas e baixei dados até
o limite da minha mente não-engenharia. Eu estava obcecado com meu modelo e trabalhei para convencer meus
amigos apostadores de que as descobertas da comunidade sabermétrica nos muniam das ferramentas para vencer os
criadores de probabilidades.
A verdade, porém, é que o beisebol estava no centro da minha mais nova obsessão, assim como estava quando
completar o set da Topps de 1976 foi a coisa mais importante da minha vida. Assim como aconteceu quando meu
irmão e eu prometemos repetir a temporada da Liga Nacional de 1980 com a APBA. Assim como aconteceu quando meu
coração se partiu, aos quinze anos, quando não entrei no time distrital de estrelas. Eu comecei o 2011
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temporada by Google
de beisebol assistindo jogos em uma cadeira de rodas, demitido recentemente, separado da minha família,
sofrendo de dores e sem conseguir dormir à noite. As planilhas e o raciocínio crítico me proporcionaram uma saída perfeita
para envolver minha mente, mas os números não impulsionaram minha paixão pelo beisebol.
Você não precisa de números para apreciar o beisebol, não precisa ser obcecado por estatísticas e assim por diante.
na tarde do dia 13 de outubro, no início da quinta entrada do ALCS, você não precisava torcer pelos Tigers ou
Rangers, não precisava apostar no jogo e, na verdade, você nem precisava ser fã de beisebol. Quando Justin Verlander
eliminou Michael Young, você só precisava ser um fã de esportes para fazer o que eu fiz: colocar a mão na boca, fazer
algum som ininteligível e depois procurar outra pessoa com quem compartilhar enquanto apontava para a tela .
Eu gostaria de estar em um bar de esportes com fãs e não fãs de beisebol naquela tarde. Se de alguma forma
tivéssemos tido a sorte de ter David Butler conosco, em homenagem a KJ certamente teríamos pegado nossas cervejas e
saído correndo do bar.
Então, apesar do propósito transparente da fala de Sorkin, enquanto assistia Moneyball isso ainda me fez sorrir,
porque sou romântico em relação ao beisebol. Não sou um purista que deplora o curinga e afirma ouvir os batimentos
cardíacos da América toda vez que Tony La Russa faz uma troca dupla enquanto examina o tabuleiro de xadrez
esmeralda. Como espectador, participei e abracei as mudanças no cenário esportivo da América tanto quanto qualquer
pessoa. Eu adoro March Madness, acho que o beisebol fantasia tem mais probabilidade de salvar o jogo do que prejudicá-
lo, e aceito que a NFL é o rei entre os fãs de esportes americanos. Os fãs de esportes casuais não planejam mais sua
programação em torno da World Series. Eu entendo e isso não me incomoda.
Eu também entendo que a era dos imigrantes vindo para este país e adotando o beisebol como forma
de ser “americano” é passado. Hoje, se eu ouvir um filho perguntar ao pai: “Onde vamos assistir ao jogo esta
semana?” Tenho certeza que ele está falando sobre um jogo de futebol. Se ele ligar e perguntar: “Você viu aquele jogo
ontem à noite?” essa pergunta pode estar se referindo a muitas coisas, mas sou realista, e nos dias de hoje há uma
chance maior de ter sido um jogo de basquete em março ou um jogo de bowl em janeiro ou um jogo da NFL em
novembro do que qualquer outra coisa. Mas sou romântico o suficiente em relação ao beisebol para que, se você me
contar, o filho diga: “Ei, pai, quer pegar uma bola?” Imagino-o usando uma luva e não segurando uma bola de futebol.
E talvez, da próxima vez que eu ouvir um amigo meu obcecado por esportes vir trabalhar numa segunda-feira
manhã de setembro, anunciando que ontem arrasou nas apostas esportivas, não será porque ganhou alguns jogos de
futebol, mas porque arrebatou uma série de jogos de beisebol. Afinal, sou até romântico em relação a apostar no
beisebol.
Machine Translated by Google EPÍLOGO
UM VERÃO EM VEGAS
Meus pais adoram contar uma história sobre minha primeira exposição a jogos de beisebol na televisão: aos dois anos de
idade, eu estava tão familiarizado com o som de um jogo dos Phillies enchendo nosso apartamento que havia memorizado os
jingles de muitos jogos da era Don Draper. Publicidades. Em particular, comerciais de cerveja.
Depois de me colocar na cama, minha mãe demorava um pouco antes de sair silenciosamente do meu quarto,
presumindo que eu finalmente tivesse adormecido. Ela então voltava para a sala adjacente para assistir televisão com meu
pai. Geralmente, a noite passava sem incidentes, a menos que dois eventos conspirassem para perturbar a paz deles - os Phillies
estavam na TV e entre as entradas um comercial de cerveja Schaefer foi ao ar. As notas de abertura de um comercial da
Schaefer me faziam pular no berço, agarrar as ripas de madeira e cantar: “Schaefer é a única cerveja para se tomar, quando
você está tomando mais de uma”.
A descrição que meus pais fazem aos netos de correr pela sala para silenciar a televisão sempre que um comercial de
cerveja vai ao ar (não havia controles remotos e, portanto, não havia botões para silenciar naquela época) nunca deixa de fazer
minhas filhas terem ataques de riso. Anos mais tarde, não me lembrava da melodia do jingle de Schaefer que me encantou
quando era criança, mas lembro-me de um comercial que ficou comigo desde as incontáveis horas de jogos dos Phillies
que assisti quando era adolescente. O final da década de 1970 foi marcado por CEOs corporativos que foram ao ar para
apresentar pessoalmente sua empresa e seus produtos. Lee Iacocca, Orville Redenbacher e Dave Thomas garantiram com
sucesso a qualidade das ofertas de sua empresa — de maneiras muito diferentes. Nesse cenário de CEO como apresentador
entrou Steve Wynn e, no processo, ele inaugurou uma era de ironia cômica.
Quando a Resorts International abriu o primeiro cassino dos EUA fora de Nevada, em Atlantic City, em 1978, trouxe
um destino de jogos a uma curta distância de carro da área metropolitana da Filadélfia (e da cidade de Nova York). Seu
sucesso levou a um boom de construção em Atlantic City e, na década de 1980, havia meia dúzia de hotéis-cassinos diferentes
em Atlantic City disputando a atenção dos residentes da área de Filadélfia. Steve Wynn, CEO do Golden Nugget,
estrelou comerciais nos quais atestava pessoalmente a alta qualidade de seu hotel. Durante um comercial, enquanto
Wynn, com notável orgulho, mostrava ao espectador vistas deslumbrantes do lobby e das suítes do hotel, Frank
Sinatra entrou no hotel. Wynn deu as boas-vindas a Sinatra e se apresentou: “Eu administro este lugar”. Sinatra, vencedor
do Oscar, tinha a aparência de um homem exausto de viagem e resignado a mais uma intrusão em sua privacidade.
Com um suspiro, ele enfiou a mão no bolso, colocou uma nota na mão de Wynn e disse: “Veja, tenho toalhas suficientes”.
É difícil entender agora o quão inesperado e hilário foi o castigo de um CEO durante um comercial de televisão na
época. Considere o seguinte: David Letterman, que elevou a ironia a uma forma de arte, só estreou seu talk show em 1982 –
um ano depois dos comerciais de Wynn. Não é exagero dizer que o grande sucesso de quase duas décadas da série comercial
“This is SportsCenter” tem suas raízes cômicas no anúncio do Golden Nugget de Steve Wynn com Frank Sinatra.
Vi esse comercial tantas vezes durante as transmissões de Phillies que, aos dezesseis anos, decidi que queria
trabalhar para Steve Wynn. Embora isso nunca tenha acontecido, no verão de 2012, tentei me tornar um de seus maiores
clientes.
Depois de enviar o manuscrito para Trading Bases, recebi uma ligação do meu editor. “Joe”, disse ele, “a resposta aqui
tem sido forte. Gostaríamos de saber se você consideraria ir a Las Vegas durante a temporada, talvez com nosso orçamento
de marketing para o livro, e apostar em jogos de beisebol?
Ele poderia muito bem ter perguntado a uma Kardashian se ela consideraria fazer uma fita de sexo.
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Nos meses by Google
seguintes, conversei sobre o assunto com minha esposa, conversei com alguns advogados e decidi
que depois do All-Star Game de 2012, eu iria para Las Vegas por dois ou três meses e faria um teste.* Com uma indústria de apostas
legalizada e expansiva à minha disposição, eu teria a infraestrutura necessária instalada para administrar um grande fundo de
hedge centrado no beisebol. Notifiquei um pequeno grupo de amigos e familiares sobre meus planos e os convidei, caso tenham interesse,
a investir no fundo. Depois de passar quinze anos nas mesas de operações de Wall Street, eu sabia que teria vários amigos interessados
em participar da ação, em grande parte para que pudessem participar “da ação”. Então, eu esperava que muitos deles tivessem interesse
em um fundo de beisebol. O que eu não esperava eram as perguntas – ou mais precisamente o tipo de perguntas – que recebi
posteriormente.
Eu estava preparado para explicar o modelo. Como escolhi times para apostar? O que as estatísticas do beisebol fizeram
que uso para fazer seleções? Quem eu pensei que iria para os playoffs? Em vez disso, recebi perguntas como esta: Você pode me
enviar as variações percentuais diárias no NAV do fundo desde o início? Qual é o volume de negócios do fundo? Tem relação de Sharpe?
Os retornos históricos estão livres de alavancagem? Um amigo, um veterano da indústria de capital de risco, deu-me o que chamou
de “cheque inicial” e resumiu o que vários investidores diferentes estavam pensando quando disse: “Você pode ter encontrado o Santo
Graal dos retornos não correlacionados”. Os retornos não correlacionados referem-se à ideia de que é extremamente difícil encontrar
novos investimentos que não estejam ligados ou correlacionados aos fatores que influenciarão o sucesso dos investimentos existentes.
A ideia de que um dos investidores profissionais mais experientes de Silicon Valley consideraria um investimento num modelo de handicap
de basebol como um investimento alternativo adequado deveria fazer com que a indústria de apostas em Las Vegas prestasse
atenção e pensasse no seu futuro de forma diferente.
Em julho de 2012, apoiado por amigos e familiares, parti para Las Vegas para explorar a viabilidade de operar um fundo de
hedge focado no beisebol, para descobrir até que escala esse fundo poderia operar e para ver se a indústria de apostas poderia
apoiar uma expansão para incluir fundos de investimento. Depois de três meses apostando no beisebol todos os dias, morando em hotéis e
lutando contra um calor de cem graus que deixou meus braços e pernas da cor de cerveja bock, estou convencido de que há uma
enorme oportunidade de desenvolver esta indústria, mas apenas se os hotéis e cassinos de Las Vegas mudarem suas filosofias
operacionais.
O negócio de apostas em um cassino moderno me lembra muito as negociações da NASDAQ no início

década de 1990. É um negócio descolado, extremamente fragmentado, desconfiado de cada cliente que entra pela porta, e pouco
tolerado, e muito menos respeitado, entre as outras linhas de negócios nas mesmas instalações. Em ambos os casos, o cliente
é visto com cautela em vez de acolhido e a falta de atendimento ao cliente resulta numa oportunidade perdida. A mesma consolidação
que ocorreu na criação de mercado da NASDAQ há vinte anos está chegando hoje à Las Vegas Strip, e se os cassinos adotarem
os mesmos avanços favoráveis ao cliente que os criadores de mercado da NASDAQ fizeram em meados da década de 1990, uma
explosão semelhante em receitas e lucros também pode seguir.
Apesar de todas as suas falhas bem documentadas, uma das coisas que os bancos de investimento de Wall Street realmente fazem
bem é compreender as filosofias, objetivos e motivações de seus clientes que negociam ações. Dentro de cada empresa em Wall
Street, esse mandato é conhecido como Conheça Seu Cliente, ou KYC. Vendedores e mulheres que cobrem um cliente fazem o trabalho
de saber quanto dinheiro o cliente tem sob gestão, quantos PMs diferentes tomam decisões de portfólio, se o cliente vende ações
a descoberto ou não, etc. o cliente adere a uma determinada disciplina, como investimento em valor, impulso ou crescimento. Saber
disso permite que o vendedor ofereça ideias comerciais de forma proativa ou compre o outro lado dos pedidos de clientes diferentes
e aumente os negócios sem esforço e, ao mesmo tempo, reduza o risco, quando for capaz de combinar dois clientes entre si.
Compare isso com a dura realidade da minha experiência: durante um período de três meses, fiz apostas todos os dias.
Machine
único Translated
dia em by Google
vários cassinos diferentes (totalizando quase US$ 3 milhões), me apresentei aos chefes de operações por e-mail,
aprendi os nomes dos gerentes, preenchi formulários W-9 em vários locais e exigi a aprovação da administração para
transações quase diariamente . Nem uma vez alguém me fez proativamente uma única pergunta sobre minhas intenções ou
o que eles poderiam fazer para que eu fizesse mais negócios em seu estabelecimento. Em que setor uma organização não
deseja descobrir como pode atender melhor seus grandes clientes? Para ser claro, não estou falando de passes para boates
ou refeições gratuitas; Eu queria que uma casa de apostas esportivas conhecesse meu estilo para que pudesse fazer
mais negócios com eles quando fosse benéfico para nós dois. Prestar muita atenção ao cliente também beneficia a casa de
apostas de outra forma.
Saber qual cliente ganha, ou no jargão de Wall Street “tem alfa”, permite que uma casa de apostas interaja de forma
muito mais inteligente no mercado.
Aqui está outro problema que tive: eu me sentia vulnerável andando constantemente com dinheiro suficiente para conseguir
o boxeador Floyd Mayweather e sua comitiva para servir garrafas em qualquer clube da cidade. Você consegue imaginar os
clientes negociadores de ações dos bancos de investimento de Wall Street percorrendo todo o centro de Manhattan, de corretor
em corretor, pagando e recebendo dinheiro toda vez que compravam ou vendiam ações?
Foi exatamente isso que tive que fazer em Las Vegas. Se os casinos adoptassem o modelo de corretagem de Wall
Street, esse pesadelo logístico poderia ser eliminado. Os corretores principais atuam como custodiantes de dinheiro e títulos; os
cassinos poderiam fornecer o mesmo serviço de custódia e ganhar dinheiro, porque é um negócio recorrente e baseado
em taxas. Em outras palavras, está enxertando um negócio 12% tranquilo em um negócio 15% irregular.
A tolerância dos Estados Unidos ao jogo, juntamente com a necessidade dos governos estaduais de novas fontes de receita,
aumentou tremendamente nas últimas duas décadas. Há trinta anos, apenas Nevada e Nova Jersey tinham casinos nos
seus estados. Hoje, mais de dois terços dos estados da América possuem cassinos.
As apostas desportivas mostram todos os sinais de seguir essa tendência. Em 2012, o governador de Nova Jersey, Chris Christie
— nada menos que um republicano com aparentes aspirações presidenciais — desafiou descaradamente uma lei federal
quando anunciou que as apostas desportivas seriam permitidas em estabelecimentos licenciados em Nova Jersey. Embora as
apostas ainda não tenham sido feitas legalmente em Nova Jersey, as batalhas legais resultantes estabelecerão as bases para
uma eventual legalização. Com base em projectos de lei subsequentes nas legislaturas estaduais de Nova Iorque e da
Califórnia, outros estados estão a observar atentamente este desenvolvimento.
A popularidade do pôquer explodiu há pouco mais de uma década e, a julgar pelos enormes aumentos
no espaço dedicado às salas de pôquer, tornou-se um novo centro de lucro e área de crescimento de receitas para cassinos.
O aumento na popularidade do pôquer é comumente atribuído ao surgimento da “hole cam”, uma câmera instalada em cada
assento de uma mesa de pôquer que permitia aos telespectadores ver as cartas viradas para baixo de um jogador, ou cartas
“hole”. No entanto, a câmara do buraco não é a razão pela qual dezenas de milhares de pessoas aderiram ao poker em todo o
mundo, algumas delas mudando-se para Las Vegas a tempo inteiro. A câmara furada pode ter sido o catalisador, mas a razão
para o aumento do interesse no poker foi que os espectadores foram cativados pela ideia de que podiam ganhar dinheiro
através do raciocínio crítico. As casas de apostas esportivas e os cassinos que as administram em Las Vegas devem tomar
nota – especialmente o fato de que no pôquer o cassino nem sequer compete com o cliente, apenas facilita a ação – e fazer
tudo ao seu alcance para transformar o negócio de apostas. para aproveitar esse apelo do raciocínio crítico. Eles estão
sentados em uma nova linha de receitas potencialmente enorme; eles só precisam recorrer a Wall Street em busca de práticas
que lhes permitam aproveitar melhor a oportunidade.
***
O modelo teve um início tremendo em 2012, e as prévias que escrevi para cada equipe valeram a pena.
Machine
termos de Translated by Google
apostas futuras ao longo da temporada (oito em doze vencedores)* e uma série consistente de ganhos diários
nos primeiros três meses do ano. A segunda metade do ano foi uma história diferente, pois julho acabou sendo o pior
mês que o modelo já teve e, embora agosto tenha sido lucrativo, setembro também viu um retorno desses lucros.
Embora o caminho dos resultados para 2012 não tenha sido satisfatório dada a mudança para Las Vegas em Julho,
no geral o modelo teve um bom ano e manteve-se muito bem em relação aos seus pares, como evidenciado
pelos resultados de uma competição online que durou toda a temporada.
WagerMinds.com, um site de handicap esportivo que permite aos usuários provar suas habilidades de handicap
entre uma comunidade de handicappers amadores e profissionais, realizou um concurso ao longo da temporada durante
a temporada regular de 2012. Durante esse tempo, enviei quase novecentas escolhas do modelo sob o nome de usuário
Magic Rat, inspirado em Springsteen, e terminei em 12º lugar geral entre mais de dois mil competidores.* Aqui estão os
resultados
mensais da temporada de 2012, incluindo futuros e playoffs :
abril 6,38 por cento
Poderia 13,60 por cento

Junho 3,21 por cento
Julho -12,64 por cento
Agosto 2,77 por cento
Setembro -3,45 por cento
Resultados totais da temporada

+8,12 por cento
regular, compostos mensalmente
Posições futuras +3,60 por cento

Resultados pós-temporada +2,05 por cento
+14,01 por cento (temporada regular [+11,72 por

Retorno total da temporada de 2012
cento] agravada com pós-temporada)
De abril a outubro, a temporada de beisebol de 2012 proporcionou ótimas histórias para fãs de beisebol em muitas
cidades diferentes. O Baltimore Orioles (que a modelo nunca abraçou) e o Oakland A's (que, no meio da temporada, a
modelo insistiu que ultrapassaria o Rangers para vencer o AL West) chocaram até mesmo seus próprios torcedores
com vagas na pós-temporada. Miguel Cabrera, do Detroit Tigers, tornou-se o primeiro vencedor da Tríplice Coroa em
quarenta e cinco anos, enquanto os talentos do novato do Los Angeles Angels, Mike Trout, eletrizaram os fãs e
invocaram memórias de Mickey Mantle. Juntos, ajudaram a desencadear uma das discussões mais intensas de
sempre entre jornalistas tradicionais e analistas sabermétricos sobre quem deveria ter sido nomeado o AL MVP, que
acabou por ser atribuído a Miguel Cabrera. E, claro, pude assistir em primeira mão os torcedores em São Francisco
comemorando o segundo campeonato mundial dos Giants em três anos.
Assisti ainda mais beisebol em 2012 do que em 2011, passei tanto tempo nas filas dos bufês em Las Vegas
que comecei a refletir sobre coisas como “se alguém inventasse uma pasta de dente com sabor de mimosa, eu
compraria totalmente”. Depois de três meses, eu estava tão habituado ao estilo de vida de Las Vegas que, quando
voltei para São Francisco, após o término da temporada regular, fiquei pensando que as pessoas estavam tentando
me passar dinheiro falso se não tivesse glitter. Quando os playoffs de beisebol começaram, fiquei surpreso e
emocionado ao descobrir que minha filha mais velha, de 8 anos, estava interessada no destino pós-temporada do
San Francisco Giants. Ansioso por aumentar o interesse dela, escolhi minhas palavras com cuidado ao fornecer o
jogo por jogo. Esta é uma garota que ficou inconsolável quando a Grifinória perdeu uma partida de Quadribol
para a Lufa-Lufa durante o terceiro ano de Harry Potter em Hogwarts. Eu não queria extinguir seu crescente interesse
pelo beisebol, expondo-a cedo demais à decepção única que ser um fã de beisebol pode trazer.
Então, novamente, é sentir aquela dor que pode tornar alguém um fã para o resto da vida.
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De 1985 a 1994,by morei
Googlena região de Washington, DC, e me familiarizei com uma área específica
banner perpetuamente pendurado no RFK Stadium. A primeira vez que me lembro de ter visto isso foi em
um show de Bruce Springsteen no verão de 1985. Ao apresentar “Glory Days”, Bruce prestou homenagem ao
lendário arremessador Tom Seaver, que havia vencido seu tricentésimo jogo no dia anterior e
reconheceu um banner pendurado em uma grade que dizia BEISEBOL EM 87. Com o passar dos anos, e a
organização que trabalhava para trazer uma franquia da MLB para a área de DC fez pouco progresso, o texto mudou
para “Beisebol em 88”, depois “89” e assim por diante, até que os organizadores perceberam que era mais
simples (e menos embaraçoso) para se decidir por “Beisebol em DC” Nos anos seguintes, não importa se você
estava em um show, um jogo dos Redskins ou uma partida da Copa do Mundo no RFK Stadium, a placa estava
sempre em exibição.* O movimento para obter uma franquia da MLB de volta a Washington pela primeira
vez desde que os Senators se mudaram para o Texas em 1972 sofreu um grande revés quando a MLB concedeu
novas franquias para Miami e Colorado para a temporada de 1993, e um golpe aparentemente fatal quando
Tampa e Arizona foram as escolhas para o beisebol última expansão em 1998. Grupos proprietários potenciais
em Washington persistiram, no entanto, e após anos de negociações tortuosas com os proprietários do Florida
Marlins, do Boston Red Sox, do Baltimore Orioles e da Câmara Municipal do Distrito de Columbia, o Montreal Expos
foi realocado para Washington após o término da temporada de 2004. Em 4 de abril de 2005, quase vinte anos
depois de me lembrar de ter visto a primeira demonstração pública de ambição, “Beisebol em DC” tornou-se realidade.
Sete anos e meio depois, pouco depois da meia-noite de sexta-feira, 12 de outubro de 2012, pensei em
eu mesmo: “Cuidado com o que você deseja”.
O Washington Nationals teve o melhor recorde no beisebol durante a temporada de 2012, vencendo noventa
oito jogos e perdeu apenas sessenta e quatro. Isso marcou a primeira vez que a franquia teve um recorde de
vitórias desde que se mudou de Montreal e, durante o ano, o público nos jogos em casa do Nationals aumentou
mais de 20 por cento. Depois que a administração lançou uma campanha de marketing durante o treinamento
de primavera em torno da palavra recentemente criada para a combinação de talento juvenil e confiança
do time, “Natitude” se tornou uma presença constante no Twitter e impossível de evitar durante a transmissão
do Nationals. Como fã de Phillies, achei isso totalmente irritante. Entrando na temporada de 2012, os Phillies
foram os pentacampeões do NL East, e além de alguns comentários sem classe dirigidos à organização da
Filadélfia, de seu ex-campista direito e atual outfielder do Nationals, Jayson Werth, para os fãs dos Phillies, os
Nationals foram mais notável por uma coisa: era mais fácil para muitos torcedores da área da Filadélfia conseguir
ingressos para um jogo dos Phillies quando jogavam o Nationals em Washington do que conseguir ingressos
para um jogo em casa no Citizens Bank Park. Nos últimos anos, parecia que uma boa parte do comparecimento de
Washington era composta por apoiadores dos Phillies. Portanto, não achei que houvesse muitos verdadeiros fãs
de beisebol na área de DC.
Embora, ou talvez porque a bravata do treinamento de primavera tenha sido certeira, o sucesso dos Nacionais
em campo em 2012 me irritou durante toda a temporada. Momentos depois de os Nationals terem sido eliminados
dos playoffs na manhã de 13 de outubro, Matt Swartz resumiu o sentimento dos fãs dos Phillies em todos os
lugares quando twittou: “Nosso longo pesadelo dos Nationals acabou!”
Eu ri, pensei em retuitar o comentário, mas acabei abraçando esse sentimento por não mais
do que um minuto ou dois. Então olhei novamente para a tela da televisão e pensei no que acabara de
acontecer no campo. Louis Cardinals, perdendo por 6-0 após três entradas, completou mais um improvável
retorno pós-temporada ao marcar quatro corridas no topo da nona entrada, apesar de ter feito seu último golpe
cinco vezes diferentes durante a entrada. Sem nenhum aviso, o time com melhor histórico no beisebol passou de
uma posição aparentemente garantida na Série do Campeonato da Liga Nacional para a eliminação. O
Nationals Park parecia uma casa funerária repleta de olhares vagos, uma procissão sem vida e, sim, até lágrimas.
Instantaneamente, tive empatia por toda a base de fãs.
Machinedurante
Embora Translated
todabyaGoogle
temporada eu tenha acusado os locais de notarem o Nationals apenas quando o time começou
a vencer, quando eles saíram do Nationals Park, pensei, não existe torcedor do Washington Nationals no
momento. Talvez muitos na multidão tenham se deixado levar pela emoção local da temporada de 2012 e assistido
aos seus primeiros jogos nesta temporada, caramba, talvez alguém em um encontro tenha assistido ao seu primeiro
jogo naquela noite, mas mesmo que eles tenham vindo para o beisebol este ano com um frieza desapegada, eles estão
apaixonados agora.
É o tipo de amor que brota das cinzas da dor e, na minha opinião, é exclusivo de ser um fã de beisebol. Os
fãs nacionais agora sabem o que é realmente ser um fã de beisebol. Eles sabem o que é ser torcedor do Cubs em
2003, torcedor do Red Sox em 1986 e 2003, torcedor do Phillies em 1993, torcedor do Rangers em 2011 e
assim por diante.* Eles ficarão desanimados no futuro próximo , muitos não assistirão nem mais um minuto da pós-
temporada e se perguntarão como se deixaram envolver tanto pela sorte do time de beisebol local . Aqueles fãs que
são pais de crianças de oito, nove e dez anos podem passar muito tempo consolando seus filhos no dia seguinte,
explicando sua decepção, enquanto observam para si mesmos que esse tipo de devastação emocional nunca parece
acompanhar uma situação. Perda dos Redskins.
Como sabem os fãs de beisebol que sofreram derrotas dolorosas, em algum momento, porém, à medida
que o inverno avança, a decepção esmagadora diminui, e mesmo que eles jurassem, logo após a perda
devastadora, que nunca se deixariam envolver tanto assim . a sorte de um time de beisebol, eles começarão a pensar
no treinamento de primavera. Eles começarão a pensar em Bryce Harper e Stephen Strasburg e perceberão que
não se odeiam por se apaixonarem pelos Nacionais. Não, eles odeiam Pete “Bleeping” Kozma por seu campo
oposto, rebatida de dois rebatidas. E eles vão pensar: “Quer saber, não há razão para que os Nacionais não ganhem
cem jogos este ano”. E eles vão começar a conversar com seus filhos sobre quais jogos eles querem assistir em
2013, e no final o que realmente aconteceu na noite de 12 de outubro não foi que o St. Louis Cardinals mais uma vez
voltou da eliminação quase nos playoffs , é que toda uma geração de fãs de beisebol de longa data foi formada
na área de Washington, DC.
De um fã de beisebol de longa data para outro, eu digo “Bem-vindo a bordo. Temos muito o que conversar.”
AGRADECIMENTOS
Depois de ter chegado aos playoffs com um recorde de 21-8 na reta final para superar um déficit de dez jogos na
classificação do Wild Card, depois de vencer a série de playoffs contra os dois times da Liga Nacional com os melhores
registros durante a temporada regular, e então depois de superar duas vezes um déficit de duas corridas em sua última
rebatida durante o jogo 6 da World Series, o St. Louis Cardinals venceu o jogo 7 da World Series de 2011 em uma
noite de sexta-feira no final de outubro. Naquela mesma semana, soube que os direitos deste livro haviam sido adquiridos
por uma grande editora dos EUA.
Não havia dúvidas em minha mente sobre qual seria o evento mais improvável.
Quatro meses antes, sem aviso prévio, coloquei dois exemplos de capítulos na mesa de minha esposa, ex-editora de
revista. Percebendo que eu estava tentando escrever algo muito mais ambicioso do que a carta de Natal para a família
que anualmente precisava de ajuda para construir, ela recomendou que eu procurasse ajuda profissional de
um especialista na área de redação de não-ficção. Ela sugeriu que eu fizesse um curso online no Media Bistro. Foi
uma sugestão brilhante porque a instrutora do meu curso de redação de livros de não ficção, Leslie Sharpe,
professora de redação de não ficção na Universidade de Columbia, não apenas me ajudou incansavelmente
enquanto o conceito deste livro tomava forma, mas também era uma fã fanática de beisebol. com raízes que
remontam aos Phillies da era Shibe Park. Ela me ajudou a superar meu constrangimento de ser um nerd do
beisebol e me encorajou a deixar o leitor ver minha paixão pelo esporte e pelos números por trás dele.
Também fiz um curso de proposta de livro de não ficção com Mollie Glick, onde não apenas aprendi como construir e
direcionar adequadamente uma proposta de livro, mas também aprendi muito sobre a indústria editorial. Mais de um
profissional da indústria me disse que minha proposta não parecia o trabalho de um autor iniciante. Por isso tenho que
agradecer a Mollie.
Quando chegou o Dia do Trabalho de 2011, eu já havia concluído os dois cursos, tinha uma proposta de livro
concluída e, graças a oito meses de fisioterapia, andava mancando apenas levemente. Achei que era hora de voltar
ao trabalho e estava prestes a começar a procurar emprego na área de finanças quando outra improvável reviravolta
do destino aconteceu.
Durante um fim de semana em Las Vegas com dois amigos de Nova York, revelei que tinha uma ideia para um
livro e mostrei a eles o primeiro capítulo da proposta. Quando questionados sobre qual seria meu próximo passo, respondi
que precisava encontrar um agente literário. Deric Senne então me surpreendeu quando disse: “Meu ex-vizinho é um
agente. Você quer que eu mostre a proposta a ela?
Deric é meu grande amigo há quinze anos; ele me ajudaria em qualquer situação, pois é um amigo tremendamente
leal. Dito isto, não há ninguém na cidade de Nova York que eu suspeitasse menos que conhecesse um agente literário.
Sem querer dizer muito, mas ele tem uma galeria em seu apartamento de cobertura. Acontece que Deric não
apenas conhecia um agente, mas também sua ex-vizinha era Laura Dail, que dirige a agência literária que leva seu
nome. Nada poderia ter sido mais fortuito, pois Laura defendeu imediatamente a minha proposta. Durante nosso primeiro
telefonema, quando contei a ela que meus planos para o livro eram tentar comercializá-lo para uma editora de nicho de
material misterioso de beisebol, ela me instruiu a mirar muito mais alto.
Laura viu o potencial para um livro para o mercado de massa e me orientou habilmente em cada passo do caminho até a
publicação. Não posso agradecê-la o suficiente pela chance que ela teve de ser uma novata completa.
Desde a primeira vez que Stephen Morrow me entrevistou por telefone e me disse que Dutton tinha interesse
no manuscrito, eu esperava que Dutton ganhasse os direitos do livro, ele seria meu editor e eu
Machineum
torne-se Translated
autor dobyPenguin
Google Group. Durante o ano seguinte, nunca questionei esse instinto inicial, pois Stephen não
poderia ter sido um editor melhor para um autor iniciante. Cada sugestão que ele fez resultou em um livro melhor
e certamente me fez parecer um escritor melhor.
Conheci Jared Dillian e Shilpi Somaya Gowda como ex-colegas de trabalho e de classe,
respectivamente, o que serviu como mais um desenvolvimento fortuito porque cada um deles havia publicado
recentemente seus primeiros livros. Ambos foram muito úteis em me aconselhar sobre o que procurar em um agente,
um editor e um editor.
Como se minha esposa, Caitlin Sims, não trouxesse o suficiente para o nosso casamento, ela também me
proporcionou os melhores sogros que qualquer cônjuge poderia esperar ter. Crystal e Dick Sims não apenas nunca
questionaram por que seu genro não trabalha há dois anos, assiste beisebol sem parar e passa muito tempo em
Las Vegas, como também facilitaram minha conclusão do livro, permitindo-me para usar a casa deles nas
montanhas como um retiro de duas semanas quando o prazo de inscrição se aproximasse.
Caitlin e meu irmão, Doug Peta, usaram suas habilidades profissionais de edição e redação, respectivamente,
polir muitas versões do manuscrito antes mesmo de chegar ao editor. Eles melhoraram tantas áreas da minha
escrita através de correções e sugestões que me estremeço ao pensar como teria sido a recepção do manuscrito
em Dutton se Caitlin e Doug não tivessem me protegido de mim mesmo.
Dave Houser, Scott Shimamoto e Tim Ranzetta, todos amigos de longa data com quem me relacionei
durante os jogos de beisebol, li as primeiras versões dos capítulos iniciais deste livro e me incentivou com
entusiasmo a continuar escrevendo. Dave, em particular, tinha um ótimo ouvido para o tom e me ajudou a encontrar
a voz certa no início do processo.
Antes que minha esposa visse os primeiros capítulos que deixei em sua mesa, mostrei-os ao meu melhor
amigo desde a faculdade, Matt Lugar. A crítica de Matt foi crucial porque, como ele me disse inúmeras vezes ao
longo dos anos: “Não sou um cara de beisebol”. Se minhas passagens com muitos números não deram certo para
ele, posso ter perdido a coragem de continuar escrevendo. Eu sabia que seu apoio seria inabalável, mas quando ele
me disse que foi à classificação durante a temporada de 2011 para descobrir quantas corridas o Tampa Bay estava
marcando, ele involuntariamente me deu todo o incentivo que eu precisava.
Muitas vezes, durante a escrita deste livro, minhas filhas, Lily e Calista, tiveram que suportar a resposta
desconcertante e não solicitada de “Estou trabalhando” quando entravam em nossa sala de estar e me encontravam
na frente do computador. com a televisão ligada em um jogo de beisebol. Uma das pequenas alegrias da minha
vida é quando eles gritam meu “root, root, root for the Phillies” durante o trecho da sétima entrada e substituem
minhas letras por apoio aos Giants de sua cidade natal. Junto com Caitlin, eles me deram a inspiração para ver este
projeto até a conclusão.
É importante notar que nenhuma das minhas ideias relativas à construção de um modelo baseado em
sabermetria teria sido remotamente possível sem as décadas de pesquisa e trabalho realizado pelos pioneiros na
indústria de análise de beisebol – trabalho que eles divulgaram amplamente no domínio público.
Ao longo do livro, tentei nomear o maior número possível de indivíduos responsáveis por áreas específicas de
pesquisa. Em termos gerais, porém, existem três escritores cujo trabalho e habilidades de escrita admiro tanto que
nunca deixo de ler cada palavra que publicam. Aaron Schatz pode escrever sobre futebol, mas nunca hesitou em citar
os pioneiros da pesquisa sobre beisebol como sua inspiração. Por sua vez, seu raciocínio crítico me inspirou
a aplicar alguns dos princípios de sua pesquisa sobre futebol ao beisebol.
Matt Swartz nunca deixa de me cativar com sua lógica baseada na economia ao escrever sobre beisebol, e ainda por
cima ele é um fã dos Phillies. Joe Sheehan é, na minha opinião, o melhor escritor de beisebol da América.
Antes de eu começar a escrever os primeiros capítulos deste livro, Joe tuitou um link para um ensaio que escrevi
sobre levar minha filha mais nova ao seu primeiro jogo de beisebol. A resposta ao ensaio foi tão
Machine
Tenho Translated
certeza de quebyisso
Google
me deu a ideia de possivelmente mesclar os e-mails relacionados a jogos de azar que eu estava
enviando aos meus amigos com aquele ensaio e usá-lo como base para algo maior.
Caitlin me apoiou neste esforço além de qualquer medida razoável – desde cuidar de mim até
saúde, a criar nossas filhas sozinho enquanto eu estava em Nova York, Las Vegas ou isolado nas montanhas da
Califórnia. Nunca poderei agradecê-la o suficiente ou retribuir adequadamente.
Finalmente, minha mãe comprou para mim meu primeiro pacote de figurinhas de beisebol quando eu tinha seis anos,
ela me levou a inúmeros jogos e treinos ao longo dos anos e suportou intermináveis discussões entre pai, filho e irmão
sobre os Phillies à mesa de jantar. Meu pai não apenas cumpriu o ideal americano de vínculo pai-filho jogando bola
comigo, mas também me acertou na luz moribunda de muitas noites de verão para que eu pudesse fingir que era o defensor
central dos Phillies. Martha Joan e Erminio Joseph Peta incutiram em mim o devido apreço pelo beisebol desde cedo
e sem a orientação deles este livro nunca acontece.
ÍNDICE
Os números das páginas neste índice referem-se à versão impressa deste livro. Para encontrar os locais correspondentes no
texto desta versão digital, utilize a função “pesquisar” do seu e-reader. Observe que nem todos os termos podem ser
pesquisáveis.
perda adicional acima do macaco de substituição (ALARME), 208, 209 alocação

de capital em apostas, 109–10, 136, 138–39, 212, 301 alfa, 172, 244n
Amazon.com, 114,
255 Aparicio, Luis, 260–61
Beisebol APBA, 4, 15, 235,
330 arbitragem, 322 Arizona Diamondbacks
Playoffs de 2011, 303, 306

final da temporada de 2011,
291n e teorema de Pitágoras de James, 44-46, 45n e
desempenho do modelo, 146, 192, 247, 297, 302, 303, 305 odds maker'
line on, 319-20
Jogos do Dia de Abertura, 93-95, 102, 104, 140 e
arremessos pós-temporada, 305
classificações projetadas para a temporada, 65
Arroyo, Bronson, 279–80, 286–87
Final da temporada
de 2011 do Atlanta Braves, 291-92,
proporção de rebatidas-pe r-run
de 291n, 21-23 e teorema de Pitágoras de
James, 45 e arremesso de Kershaw,
153-54 e valor marginal de vitórias, 165
e desempenho do modelo, 146, 273 , 295
Jogos do Dia de Abertura, 102
e avaliação dos jogadores, 166 e
medidas de desempenho dos jogadores, 53, 54
classificação projetada para a temporada, 64
Parque AT&T, 13
Bola Quatro (Botão), 13

Baltimore Orioles
temporada 2011, 291n, 292
temporada 2012, 345
e nostalgia do beisebol, 183–84 e
análise BP , 16–17
Machine Translated
e rivalidade entrebyligas,
Google235
e
teorema de Pitágoras de James, 43-45 e
desempenho do modelo, 145, 146, 274, 297
jogos do Dia de Abertura, 102, 104, 105,
140 e medidas de desempenho do
jogador, 48 classificações
projetadas para a temporada, 64 Bandelier,
Pascal , 7, 197–99, 201, 203, 208 Bárbaros no Portão
(Burrough e Helyar), 321
Barclays, 7,
134–35, 135n
Barron's, 255 Bartlett,
Jason, 30 Baseball
Abstract, 36 Baseball Digest, 4
Baseball Hall da Fama, 5, 82 Prospecto de Beisebol, 15–16, 41n, 58–
60, 59n, 188, 205n,
281, 285 pontos base, 108, 136 basquete, 82–89, 85n, 95–
97, 106n, 218n, 292, média de rebatidas
de 326–27 (BA), 19n, 20, 28–29 média de rebatidas em
bolas rebatidas em jogo
(BABIP), 282–83 Bautista,
José, 277–78 Beachy,
Brandon, 166–67 Beane, Billy, 301,
326 Bear Stearns,
125, 129, 131, 196 Beckett,
Josh, 168 Berkshire
Hathaway, 198, 323 Beyer, Andrew,
110n spread de compra e
venda, 224, 231, 262–64 The Big Short (Lewis) , 113
The Bill James Historical
Baseball Abstract, 36 escândalo
do Black Sox, 81–
82 The Black Swan (Taleb), 174 Blanton, Joe, 59 bookmaking, 46, 318–
23, 339–40, 340–43. Veja também
criação de
mercado Born to Run
(Springsteen), 150 Boston Red
Sox 1986 World
Series, 309 final
da temporada
de 2011, 291n, 292 e análise BP ,
17 e fanhood, 349 e James, 36 e
valor marginal de vitórias, 165 e
desempenho do modelo , 145, 146 e
avaliação ofensiva, 20, 24 jogos do Dia de Abertura, 102, 104, 140 classificação projetada para a temporada,
Machine Translated
e teorema by Google
de Pitágoras, 45 e
mudanças de lista, 48 e
sabermetria, 164-65 Bouton,
Jim, 13 Braden,
Dallas, 150 Brady,
Tom, 97 Bringing
Down the House (Mezrich), 134 Brown, Domonic,
304 Buffett, Warren, 37 ,
184–85, 198, 264, 315, 317, 323 bullpens, 62, 267–70. Veja
também pitching bunting, 204–6 Burrough,
Bryan, 321
Butera, Drew, 193 Butler,
David, 326–27, 331
Cabrera, Miguel, 345

Caddyshack (1980), 119, 123
Callan, Erin, 129
Jardas de Camden, 183–84
Parque dos Castiçais, 310, 310n
Cantor Esportes, 232
Carlton, Steve, 153
Carmona, Fausto, 102n
jogos de casino, 86, 92, 141
Castro, Starlin, 261-62
Carlos Schwab, 34-35
Chatwood, Tyler, 278, 322
Chen, Bruce, 278
Chicago Cubs
e fanhood, 22n, proporção
de 349 rebatidas por corrida,
21-23 e teorema de Pitágoras de James, 44,
45 e avaliação de ataque, 22
Jogos do Dia de Abertura, 102, 104, 140
Chicago White Sox e
locutores, 156n e o
escândalo Black Sox, 81-82 e teorema
de Pitágoras de James, 45 e desempenho
do modelo, 192, 214, 247, 274
Christie, Chris, 341
Cincinnati Reds e
nostalgia do beisebol, 180n
Machine Translated
e teorema by Google
de Pitágoras de James, 45 e avaliação
de ofensa, 20
Jogos do Dia de Abertura, 3, 73–76, 77–80, 102–4, 140–41 e desempenho
de arremesso, 279–80, 286–87 classificação projetada da
temporada, 65
Fundo de hedge Citadel, 317
Parque do Banco do Cidadão, 348
Clemente, Roberto, 5–6, 5n
Classificação do primeiro
quarto do Cleveland Indians, 187-88 e

teorema de Pitágoras de James, 41, 44-45 e desempenho
do modelo, 247, 294
Clube 31, 134
sorte de cluster
e criação de modelo de apostas, 39, 42–44, 189 descrito, 28–

30 e teorema de
Pitágoras de James, 45 e Minnesota Twins, 248–
49 e desempenho do modelo, 302, 303
e medidas de desempenho do jogador, 54 e
previsões diferenciais de execução, termo cunhado
63-64, desempenho da embreagem 28n, 27, 29
Collmenter, Josh, 94
Colorado Rockies e
vantagem de jogar em casa, 77n e

teorema de Pitágoras de James, 45 e
desempenho do modelo, 192, 214, 273, 295
Jogos do Dia de Abertura, 93-95, 102
Uma falha colossal de bom senso (McDonald), 133–34, 220 viés de confirmação, 216
títulos conversíveis, 317
Campo Coors, 77n

Corzine, Jon, 128n, 196
Cramer, Jim, 110n, 299
Crawford, Carl, 29–31, 30n
Cruz, Nelson, 310
Prêmios Cy Young, 48–50, 57, 94, 169, 269, 279, 281
análise de dados, 34, 35, 164–65. Veja também sabermetrics

Davenport, Clay, índice
dívida/capital 41n, 122
Machine 227–28,
derivados, Translated by 316
229, Google
rebatedores
designados, 18, 176–78, 211–12
Tigres de Detroit
2011 ALCS, 328–29
playoffs de 2011, 305–7
temporada de 2012,
345 e teorema de Pitágoras de James, 45 e
desempenho do modelo, 147, 294, 302, 303, 305
e avaliações de jogadores, 48–52
classificação projetada para a temporada, 64
DiMaggio, Joe, 48, 181
centavos, 89, 93-94
jogadas duplas, 285
Drysdale, Don, 155
Duensing, Brian, 257, 257n
média de corridas ganhas (ERA), 261, 278–80, 282–84, 286

Eight Men Out (1988), 81–82 comércio
eletrônico, 33–34, 315
Enberg, Dick, 157–58, 158–60
Epstein, Theo, 164–65 erros,
260–62 fundos
negociados em bolsa, 131 FIP
esperado (xFIP), 284
beisebol fantasia, 37–38, 147–48, 173, 277, 284, 331 times favoritos
e desempenho do modelo, 144, 190–91, 213, 246, 272, 293, 296 e pós-temporada,
308
Sistema da Reserva Federal, 112, 195
Campo dos Sonhos (1989), 81–82
Fielder, Prince, 212
arremesso independente de campo (FIP), 283–84
Finch, Sidd, 5, 5n
negociação de renda fixa, 119, 124, 237
Marlins da Flórida
e teorema de Pitágoras de James, 45 e
Enganado pela aleatoriedade (Taleb), futebol
174, 60–61, 73, 82–89, 95–96, 98, 222–27, 292
Forbes, 163
Francisco, Ben, 304
MachineTony,
Franklin, Translated
158 by Google
agência gratuita, 166
Friedman, Milton, 202
Fuld, Dick, 112–15, 116n, 117–18, 133, 135, 221
Gallardo, Yovani, 76
Garvey, Steve, 155
Giambi, Jason, 18 anos
Gibson, Kirk, 291n
Girardi, Joe, 253–54, 258–59
Regulamentos Glass-Steagal, 195
Goldman Sachs, 163–64, 222
resgates governamentais, 133, 135–36
Buraco de rega Gramercy, 8n
Grécia, 313-14, 316
Green Bay Packers, 84
Greenspan, Alan, 113, 195–96, 222n
Greinke, Zach, 168, 169, 291n
Griffin, Ken, 317
Guerrero, Vladimir, 176, 176n
Halladay, Roy, 48, 57, 59, 150, 282, 283

Hamels, Cole, 59, 153, 282–83
Hamilton, Josh, 328
Hanrahan, Joel, 256
Hanson, Tommy, 166
Harper, Bryce, 350
Hart, Cory, 74-75 jogo
de gestão de
ativos de fundos de hedge, 243 e
spreads de compra e venda,
263 e crise da dívida grega, 313-14
e métricas incorretas, 255 e
falência do Lehman Brothers, 129, 131-32 como modelo
para fundo de apostas, 317–20 e papel dos
gestores de carteira, 316–17 e movimento de
preços, 108–9 e negociação
principal, 198 e mercados
secundários, 315–16
cobertura, 109, 227–28, 228n
Helyar, João, 321
Hernández, Félix, 168, 169
Hernández, Roberto, proporção de
102n rebatidas por corrida, 21–25
Hollinger, John, 96
Machine Translated
vantagem de jogar emby Google
casa, 77-78, 78n
home runs
1996 World Series, 239 final
da temporada de 2011, 293
e promoções de bar, 8 e
apostas em beisebol, 277-78 e
média de rebatidas, 19
Colorado Rockies, 77n e
beisebol fantasia, 277 e
habilidades dos arremessadores,
281–85 e avaliação de habilidades, 26–27
Tampa Bay Rays, 23–24 e
desempenho da equipe, 40
Toronto Blue Jays,
vantagem de 17 casas, 86-94, 98
Houston Astros
e teorema de Pitágoras de James, 42–46, 45n e valor
marginal das vitórias, 165 e
desempenho do modelo, 297
Howard, Ryan, 26
Hudson, Tim, 166
probabilidades implícitas, 89, 139

Inside Sports, 4
jogos entre ligas, 72n, 78, 78n, 177–78, 211
Jogos de azar na Internet, 222,
319 banco de investimento, 116,
126 poder isolado (ISO), 19n, 20–25
isolamento do desempenho do jogador, 96–97
Ivey, Phil, 300–301
Jackson, “Shoeless” Joe, 81

James, Bill, 28n, 36–37, 36n, 39–41, 45n, 57, 164, 175, 282. Veja também sabermetrics Jazayerli,
Rany, 188–89 Jeter, Derek,
254, 261–62, 261n Jiménez, Ubaldo,
93–94 Johnson, Kevin, 327
Johnson, Matt, 222,
223–27, 267–69 Johnson, Randy, 96–97,
96–97n, 153, 305 “suco”, 89 –94 Jurrjens, Jair, 166
Kalas, Harry, 156, 233

Machine
Kansas Translated
City Royals eby Google
classificação do primeiro quarto, 188-89 e
teorema de Pitágoras de James, 44, 45 e
Jogos do Dia de Abertura, 101, 102, 104, 140, 141n e
Pecota, 58 e
valores dos jogadores, 164
classificação projetada para a temporada, 64, 68
Kay, Michael, 261n
Critério de Kelly, 109–10
Kemp, Matt, 154n, 157
Kendrick, Kyle, 55–56, 59, 282–83
Kennedy, Ian, 93-94
Kershaw, Clayton, 152–54
Keynes, John Maynard, 274
Kimbrel, Craig, 154n
Kinsler, Ian, 328
knuckleballs, 281–83
Kornheiser, Tony, 346n
Kotsay, Marcos, 74-75
Kozma, Pete, 350
La Russa, Tony, 331

Senhoras e Senhores, o Bronx está em chamas (Mahler), 269n Landis,
Kenesaw Mountain, 82 Las Vegas
Sands Corp., 323 Las Vegas
Sports Consultants, 321 Lee, Cliff, 54–57,
153, 279, 282, 283 Lefèvre, Edwin, 110n
Falência do Lehman
Brothers, 33, 196–
97 financiamento central,
118–24, 124n, 127–28, 128n, 130 e concorrência, 7 e Fuld,
112–18 e jogos de
azar, 220–21 hedge
desenvolvimento de
fundos, 174 e Johnson, 230
sobrealavancagem,
118–28, 128–36 gerenciamento de
risco, 110 comissões de
trader, 254 Lewis, Michael,
10n, 113, 128, 217 Leyritz, Jim, 238–39,
239n Liar's Poker ( Lewis ) , 128,
217, 299 Lincecum, Tim, 48 mudanças de
escalação, 74–75, 79,
176, 176n, 192–93
Machine
Little Translated
League by Google
Baseball, 182-83
Longoria, Evan, 293
Los Angeles Angels
temporada 2012,
345 e apostas, 322 e
Kershaw, 152 e
jogos do Dia de Abertura , 101,
102 classificações projetadas da
temporada, 64 final da
temporada do Los Angeles
Dodgers 2011, 291n e
Drysdale, 155-56 e teorema de Pitágoras
de James, 45 e arremesso de Kershaw,
153-54, 154n e desempenho do
modelo, 247, 274 jogos do Dia
de Abertura, 101, 102 classificação
projetada para a
temporada, 65 Lowe,
Derek, 166 Luciano, Ron, 260–61 sorte, 25–26, 42, 248–
49, 284. Veja também
sorte de grupo Lucroy, Jonathan, 75 Lyle, Sparky, 269–70 , 269n
Mahler, Jonathan, 269n

Major League Baseball, 163, 290, 292
Manuel, Charlie, 157
execuções de fabricação,
204–6 March Madness, 82, 106n, 218n, 292,
331 criação de mercado, 218–27, 219n, 227–32, 322. Ver também
retornos negociáveis de
apostas, 255, 264
Martin, Billy, 269 Martínez,
Michael, 304 Martinez,
Tino, 240 Matsuhisa, Nobu,
151–52 Mauer,
Joe, 193 Maybin,
Cameron, 141 McCracken,
Vörös, 28n, 281 McDonald,
Lawrence G., 220
Mezrich, Ben, 134 MF
Global, 128n, 196
Milwaukee Brewers 2011
playoffs, 303, 306 final da
temporada de 2011, 291n e teorema de Pitágoras de James, 45
Machine Translated
Desempenho by Google
de julho, 267n e
desempenho do modelo, 192, 273, 294, 302–3, 305 e avaliação de
ataque, 20
Jogos do Dia de Abertura, 73–75, 75–76, 77–80, 102, 103, 141 classificação
projetada para a temporada, 64
Gêmeos de Minnesota
Desempenho de agosto, 271 e
classificação do primeiro quarto, 187–88 e
métricas incorretas, 256–59 e teorema
de Pitágoras de James, 45 e valor marginal de
vitórias, 165–66 e desempenho do modelo,
147, 192–94, 214–16, 245 , 247–49, 274, 294–95, 297
Jogos do dia de abertura, 102
classificações projetadas para a
temporada, 64 e arremessos de alívio, 253-54
Moneyball (Lewis), 18n, 62, 164, 301, 325–26, 331
Expos Montreal, 347
Moonlighting (televisão), 325, 325n
Moreland, Mitch, 255, 265–66
Morgan Stanley, 164, 222
Morneau, Justin, 193, 257, 257n
Moyer, Jamie, 55, 56, 59 análise
de regressão múltipla, 24–25, 285
Mussina, Mike, 58
fundos mútuos, 34–35, 108
Prêmios MVP, 48–52, 345
Myers, Brett, 52
Nápoles, Mike, 255, 265–66

NASDAQ, 33–34, 236, 262–64, 267, 340
Associação Nacional de Basquete (NBA), 96
Liga Nacional de Futebol Americano (NFL), 61, 73, 98, 222–27, 290, 331
Série do Campeonato da Liga Nacional (NLCS), 153
Neuberger Berman, 129, 174
Mets de Nova York, 45, 65, 102, 273, 309
Bolsa de Valores de Nova York (NYSE), 218, 236
O jornal New York Times, 57–58, 133, 254, 313
Ianques de Nova Iorque
1996 World Series, 238–40, 239n playoffs
de 2011, 301, 303, 305–7 final da
temporada de 2011, 291n, 292 e linhas
de beisebol, 86 e nostalgia
do beisebol, 181–82 e análise de BP, 17
e teorema de Pitágoras
de James , 45
Machine Translated
e Johnson, 96n e by Google
e perseguição de desempenho, 203
e arremesso, 62-63, 253-54, 256-59, 257n, 306 e
ineficiências de preços, 319
temporada, 64, 68 e
mudanças de escalação,
48 e Steinbrenner, 235 e valor da equipe, 163
Neves, Wilson, 75
Valores Mobiliários Nomura, 7, 10n, 11, 196–201
Núñez, Eduardo, 254, 262
Temporada de
2012 de Oakland A,
345 e nostalgia do beisebol, 178
e análise de BP , 17-18 e
análise de dados, 164 e
desempenho do modelo, 147 e
Moneyball, 326
Jogos do Dia de Abertura, 102 e
jogos perfeitos, 150
temporada, 64 e curiosidades
sobre esportes, 18n valor da equipe, 163
Olajuwon, Hakeem, 327
porcentagem na base, 19–24, 28–29, 30n, 257, 268, 281 na base
mais golpes (OPS), 30n, 281
Dia de Abertura, 3, 67–68, 73–75, 93, 101–7, 139–40, 183–84 opções,
105, 316
Orr, Pete, 304
Oswalt, Roy, 55–59, 282, 283 linhas
superiores, 46, 65, 222–23, 230–31
Parcelas, Bill, 225

Paulson, Henry, 112
Pecota, Bill, 58
Pence, Hunter, 304
jogos perfeitos, 149–50
projeções de desempenho, 47–66, 96–97
Peta, Calista, 178, 179
Peta, Ermínio José, 182
Peta, Lili, 178
Machinede
Taverna Translated by Google
Pete, 234–35, 237–40, 241
Filadélfia Eagles, 158
Philadelphia Phillies
2011 playoffs, 303–4, 306 final
da temporada de 2011, 291–92
e infância do autor, 335 e fandom
de beisebol, 348 e nostalgia
de beisebol, 177, 179, 180n, 181–82 e rivalidade dos
Dodgers, 155–56 e fanhood, 349
e teorema de
Pitágoras de James, 45, 45n e Kershaw, 152–54
e desempenho do modelo,
247, 302, 303, 305
Jogos do Dia de Abertura, 102, 104, 105, 140
e PECOTA, 58-59 e
jogos perfeitos, 150 e
arremesso, 59, 60, 150, 282-83 e
medidas de desempenho do jogador, 52
temporada, 63-64 e
Schneider, 304n
jogos pick-em e desempenho do modelo, 144, 190-91, 213, 246, 272,
293, 296 e pós-temporada, 308
Escolhendo vencedores (Beyer),
rebatidas de 110n, 204, 238-39
arremessos e FIP,
283-84 e jogo entre ligas, 177-78
e teorema de Pitágoras de James, 43-44 e
Kershaw, 152-54
canhotos, 153 e
uso indevido de bullpens, 267-70 e
situações na base, 28 e
PECOTA, 58-59 e jogos
perfeitos, 149-50 e os Phillies,
52-57 e pelotão, 74n e
avaliações de
jogadores, 48-52 e pós-temporada ,
305–6 arremessadores
substitutos, 56, 61, 253–54, 256–59, 328–29 e SIERA,
280–87 ajustes iniciais
do arremessador, 75–76 eliminações,
281, 282, 283–84 (ver também arremesso)
Piratas de Pittsburgh
e métricas incorretas, 256, 267–70
Machine Translated
e teorema by Google
de Pitágoras de James, 42-45
Desempenho de julho,
267n e desempenho do modelo, 145
Pittsburgh Steelers, 84–85
pelotão, 74, 74n
algoritmo de teste de otimização e comparação empírica de jogadores (PECOTA), 58–60, 59n, 75, 165–66
Plimpton, George, 5n
Plouff, Trevor, spreads
de 193 pontos, 79–80, 83–88, 89–90
pôquer
e valores esperados, 92n e
métricas incorretas, 254, 259–60
popularidade de, 341–42
e entrevistas com traders, 300
gerenciamento de portfólio, 108, 169–73, 232, 243, 313–14, 317, 340
Posnanski, Joe, 261n
valor presente de lucros futuros, 111–12
modelo de corretagem principal,
340–41 negociação principal,
probabilidade 197–
98, margens de lucro 69–71,
87–88, 255 demonstrações de lucros e perdas, 167–68 , 203, 208–9, 263
“Prove a noite toda” (Springsteen), 25–26
Pujols, Albert, 26, 27, 212
Teorema de Pitágoras (de James), 39–41, 45n, 49–54, 73–74, 189, 278, 301–4
análise de regressão,
regulamento 24–25,
195–96 Reminiscências de um Operador de Ações (Lefèvre),
110n resultados repetíveis,
26, 167 Repko, Jason, 257,
257n valor de substituição, 203. Veja também vitórias acima da reversão de
substituição (WAR) para o média,
62, 78 RFK Stadium, 346–47,
346n risco e gerenciamento
de risco e alocação de capital para apostas, 105–7, 107–10, 136, 138–39
avaliação de risco, 197 e
o fundo de beisebol, 138 e
jogos de azar , 221
analogia do golfe para,
243 e cobertura,
228n e Lehman Brothers, 112–14, 114–28, 128–36 e
irracionalidade do mercado, 274–75
Machine
e criaçãoTranslated by Google
de mercado, 219, 221, 226–30 e
desempenho do modelo, 274–75 e
Nomura Securities, 200–201 e
negociação principal, 197–98 e
regulamentação, 195–96
Rivera, Mariano, 62–63, 253–54, 258–59, 268–69
Roberts, Brian, 26, 291n
Robertson, David, 253–54, 257–59
Robinson, Brooks, 184
Robinson, Patrick, 133, 220
Rodríguez, Alex, 26, 30
Rollins, Jimmy, 157, 262
Rose, Pete, 81, 82
mudanças de escalação, 47–48, 52–
57 roleta, 86, 92
Ruiz, Carlos, 304, 304n
corridas permitidas (RA), 40–41, 54, 280
corridas marcadas (RS), 20, 40–41, 54
Sabathia, Carsten Charles “CC”, 168, 257, 257n, 306 sabermetria

e criação de
modelo de apostas, 39 e habilidade
defensiva, 261 e influência
de James, 36, 36n e debate MVP,
345 e Nate Silver, 57 e
origem das apostas
sistema, 12 e avaliação de jogadores,
164–76 e SIERA, 280–87 e conjuntos
de habilidades, 173
termo cunhado, 28n
usado por times da
liga principal, 164 e xFIP, 284
Irmãos Salomão, 217

Carregadores de San Diego, 61
San Diego Padres e
locutores, 157–60 e teorema
de Pitágoras de James, 45, 45n e desempenho do
modelo, 147, 192, 247, 297
Jogos do Dia de Abertura, 102, 105, 140-41,
classificação projetada da temporada, 65
San Francisco Giants e
nostalgia do beisebol, 178 e
Drysdale, 155-56 e teorema
de Pitágoras de James, 45
Machine Translated
e desempenho by Google
do modelo, 214, 274
Jogos do Dia de Abertura, 101, 102, 104, 140
Campeonatos da Série Mundial, 54, 176n, 309–11, 345–46
Sanguilén, Manny, 5–6, 11
Sardinha, Dane, 304
Schatz, Aaron, 60–61, 95–96, 97
Schilling, Curt, 305
Schmidt, Mike, 184
Schneider, Brian, 304, 304n
Scully, Vin, 28n, 155–56, 160
Seattle Mariners e
teorema de Pitágoras de James, 44, 45 e desempenho

do modelo, 145, 146, 247, 295, 297
Seaver, Tom, 346
mercados secundários, 315–16
Seidman, Eric, viés de seleção
284–85, 207–8
Selig, Bud, 289–90, 292, 293
Shandler, Ron, 173
vendas a descoberto, 109, 224, 229, 244
Prata, Nate, 16, 57–58
Simmons, projeto de lei, 292
Sinatra, Frank, 337
tamanho das apostas
e desempenho do modelo, 109–10, 144, 191, 213, 246, 272–73, 294, 296 e pós-temporada,
308 conjuntos de habilidades,
27, 167, 168–73, 176, 203 média de corridas
ganhas interativas por habilidades (SIERA), 280–81, 284–87 porcentagem de
rebatidas, 19–24, 19n, 28–29, 30n Society for American
Baseball Research (SABR), 36n. Veja também sabermetrics Soriano, Raphael, 253, 258, 270 Sorkin,
Aaron, 325, 331 Sorrentino, Mike, 299–300
Spahn, Warren, 58 divisões,
28–29 Sports Illustrated, 4, 5n, 16n ,
36 Springsteen, Bruce,
Louis Cardinals
2011 playoffs, 306, 309 final da temporada
de 2011, 291n, 292 e fãs de beisebol, 348-50 e
apostas em fundos de
beisebol, 137-38
Machine Translated
e teorema by Google
de Pitágoras de James, 43, 45, 45n desempenho
de julho, 267n e desempenho
do modelo, 145, 146, 192, 302, 303, 305 jogos do dia de abertura, 102,
104, 136, 140–41, 140–41n classificação projetada da temporada , 64
campeonato da World Series, 309 Starks,
John, 85n arremessadores iniciais, 75–76,
79, 93, 146
Steinbrenner, George, 202–3, 235, 269,
esteróides 269n, 17, 289 Stone, Oliver, 321 Strasburg,
Stephen , 350
basquete Strat-O-Matic,
4, 15 eliminações, 281, 282,
283–84. Veja também o argumento de
venda Studeman, Dave, 284 Sutton, Don, 58 Swartz, Matt, 77–
78, 284–85, 348
Taleb, Nassim Nicholas, 174

Tampa Bay Rays
playoffs de 2011, 306
final da temporada de 2011, 291n, 292
e teorema de Pitágoras de James, 43, 45 e
desempenho do modelo, 302, 303, 305 e avaliação
de ataque, 17–20, 23–25, 28–31
classificações projetadas para a temporada,
64 divisões,
29 e curiosidades sobre esportes, 18n
Tango, Tom, 283
Taylor, Lawrence, ações de
tecnologia 10n, 128–29, 262–63
Tejada, Miguel, 18 anos
Texas Rangers
2010 playoffs, 176, 309 playoffs
de 2011, 301, 303, 305, 306, 307–8, 309–11, 347 temporada de 2012, 345
e apostas, 322 e
fanhood, 349 e métricas
incorretas, 265 e
teorema de Pitágoras de James ,
45 e desempenho do modelo, 192, 294, 302,
303, 305
Jogos do Dia de Abertura, 102 e
avaliações de jogadores, 147
Machine Translated
substituições by Google 255
questionáveis,
Theismann, Joe, 10n
“Estrada do Trovão” (Springsteen), 149–52
Análise de Toronto
Blue Jays e BP , 17 e
sequências de home run, 278 e
teorema de Pitágoras de James, 45
classificações projetadas para a temporada, 64, 68
Torrealba, Yorvit, 255, 265–66 trader
upside acima do custo (TUPAC), 209
Tríplice Coroa, 345
Programa de Alívio de Ativos Problemáticos (TARP), 125, 196
Truta, Mike, 345
UBS, 33–34, 37
O árbitro contra-ataca (Luciano), 260 princípio da
incerteza, 207 azarões, 17 e
desempenho do
modelo, 144, 190-91, 213, 246, 272, 293, 296 e pós-temporada, 308
Utley, Chase, 304
Valdez, Wilson, 304

Verlander, Justin, 48–52, 76, 168, 305, 328–29
Estádio dos Veteranos, 177, 179
Volquez, Edinson, 76
WagerMinds.com, 344
caminhadas, 19–20, 22, 281–85
Wall Street (1987), 67, 321, 322 The
Wall Street Journal, 128 Washington,
DC, 346–47 Washington, Ron,
176, 255, 265 Washington Nacionais e
fãs de beisebol, 347-50
aquisições de agência gratuita, 54
e teorema de Pitágoras de James,
45 e desempenho modelo, 247 jogos do Dia
de Abertura, 102 classificações
projetadas para a temporada,
65 Washington Post, 346n Washington
Senators, 347 Werth, Jayson,
54, 60, 348 West Chester,
Pensilvânia, 158–59, 161
Machine Chris,
Wheeler, Translated
304nby Google
Williams, Ted, 48
Willis, Bruce, 325n
Wilson, Brian, 310
“Wings for Wheels” (Springsteen), 149–52 vitórias
acima da substituição (WAR), 59–63, 75–76, 156, 165–66, 169, 212, 286
Wohlers, Marcos, 238–39
Woolner, Keith, 28 anos
Série Mundial
Série 1996, 238–40, 239n
Série 2010, 176n, 309–11
Série 2011, 309
Escândalo Black Sox, 81-82 e
mudanças de escalação,
176n e desempenho do modelo,
301 e Pete's Tavern, 237-38
Série Mundial de Pôquer, 254, 259–60
Worley, Vance, 59, 282, 283
Campo Wrigley, 233
Wyn, Steve, 337
Jovem, Miguel, 329

* Em ordem, o tema principal de cada história era na verdade: Marv Marinovich criou seu filho desde o nascimento com o único propósito de desenvolver
um quarterback da NFL. Wade Boggs pode ter sido um dos melhores rebatedores de sua época, mas também tinha alguns hábitos estranhos (veja também: Adams,
Margo). Finalmente, Sidd Finch, um homem renascentista multi-talentoso, foi o arremessador mais promissor a se apresentar em um campo de treinamento de primavera da liga
principal. A opinião sobre a história da Sports Illustrated de 1985 , “O Curioso Caso de Sidd Finch”, está dividida em dois campos.
A maioria considera-o uma obra-prima de George Plimpton, mas os fãs do Mets consideram-no uma farsa horrível.
† Na verdade, outra imagem, lamentavelmente, também me vem à mente quando ouço o nome Roberto Clemente. Durante a faculdade, meu colega de quarto Mike me
confidenciou que quando precisasse atrasar o orgasmo, pensaria em Roberto Clemente. Horrorizado com esse compartilhamento excessivo, me vinguei dizendo às
pessoas que Mike não poderia ter orgasmo sem pensar em Roberto Clemente. Isso se tornou uma piada corrente, e divulgamos essa comédia em bares e festas. Geralmente
os homens riam e as mulheres fugiam. Certa vez, porém, depois que Mike revelou sua piada em meio a gargalhadas de bêbado, houve um cara que nunca mudou de
expressão. Mike e eu não sabíamos quem ele era (e nunca descobriríamos), e por um momento fiquei desconfortável. Quando a risada terminou, ele simplesmente olhou um
pouco por cima da cabeça de Mike, como se estivesse imerso em pensamentos, e perguntou: “Rebater ou rebater?” Espero que ele esteja aproveitando uma carreira como
escritor de sitcom em algum lugar.
* Outra grande promoção do bar de Nova York: o Yahtzee Challenge de meados dos anos 90 no Gramercy Watering Hole. Em cada visita ao bar, você poderia gastar um dólar
e receber cinco dados. Se você enrolasse Yahtzee (cinco do mesmo tipo) em um rolo, obteria o enorme jarro de vidro com notas de dólar atrás do frasco. Perca e seu dólar
acabará na jarra. Juro que quando aquela coisa foi ganha, eles poderiam ter enchido um Mini com todas aquelas notas de dólar. Pensando bem, provavelmente poderia ter
comprado um Mini com a quantidade de dinheiro que coloquei naquela jarra.
* Ninguém que viu a demissão de Joe Theismann por Lawrence Taylor em um episódio de meados dos anos 80 do Monday Night Football poderia esquecer a natureza gráfica
da lesão resultante na perna. Nem a ABC está insistindo em mostrá-lo indefinidamente. Michael Lewis imortalizou a peça em um capítulo inteiro de The Blind Side.
† Se eu apresentasse, no estilo do MTV Movie Awards, o vencedor da pior organização em tempos de crise, você pensaria que Nomura encerraria o prêmio. Não exatamente.
Senhoras e senhores, para consideração de voto, apresento-lhes a cidade de Nova York. O motorista não apenas não verificou minha condição nem pediu desculpas (ele não
estava correndo, não tinha paciente e simplesmente devia estar desviando o olhar da estrada), apesar de quase me matar; a cidade de Nova York nem deu seguimento
até meados de fevereiro. Naquele momento, recebi uma carta que – espere aí – era na verdade uma conta, cobrando quase US$ 900 por me levar ao hospital.
É isso mesmo: depois de me atropelar na rua, a cidade me cobrou pela viagem subsequente até o hospital. Não sei se a cidade forneceu aos motoristas de ambulância
algum sistema de incentivo bizarro para angariar negócios, mas isso equivale a alguém da companhia de água colocar fogo em sua casa e depois cobrar para apagar o
incêndio.
* Ótimas últimas linhas, outras mídias. Filme: “Vou convidar um velho amigo para jantar.” — Hannibal Lecter, O Silêncio dos Inocentes. Televisão: “Tenha uma boa vida.” -
Sam Malone, calmamente, para uma Diane Chambers fora do alcance da voz, do subestimado episódio de Cheers , “I Do, Adieu”. E, por fim, a música: “Sim, gostaria que
pelo menos uma vez você pudesse ficar no meu lugar. Você saberia como é chato ver você.” — Bob Dylan, na devastadora cena de despedida que termina com “Positively
4th Street”.
* RIP, Sports Illustrated's Swimsuit Issue, que manteve essa distinção de 1977 a 1998.
* Aqui está uma ótima pergunta para o bar esportivo: quais conquistas do time foram mais impressionantes, o Oakland A's de 2000-03 ou o Rays de 2008-11? A
reação inicial de muitos é provavelmente que a sequência dos Rays foi mais impressionante, visto que eles realmente chegaram à World Series enquanto os quatro
times A's consecutivos não conseguiram vencer uma série de playoffs. Eu não acho que isso esteja certo. Os times A's chegaram aos playoffs por quatro anos
consecutivos, três deles como vencedores da divisão. Na única vez que foram wild card, venceram cento e dois jogos e ainda perderam a divisão por quatorze
jogos! Não lhes faltou concorrência. Os A's tiveram média de noventa e oito vitórias em quatro anos, enquanto os Rays tiveram média de apenas noventa e duas.
Agora, o fato de os A's terem feito 0-4 nos playoffs é sua suposta marca negra, mas é mais preciso e esclarecedor afirmar que eles foram 0-4 no quinto jogo
decisivo de quatro séries consecutivas de melhor de cinco divisões - a rodada de roleta do beisebol. Acho que o sucesso do A's é mais impressionante por
uma margem sólida. Ainda assim, eu realmente não tenho uma resposta para a inevitável resposta dos esteróides. É preciso reconhecer que, embora o início
dos anos 2000 tenha sido o ápice da era dos esteróides em todo o beisebol, as contribuições de Jason Giambi e Miguel Tejada – ambos MVPs da Liga Americana –
foram essenciais para o sucesso do A's. Por mais que eu ame Moneyball e o considere um dos melhores livros de negócios já escritos, isso deve ser levado
em consideração. Por outro lado, Brad Pitt foi o GM A's no filme - os apoiadores de Rays não têm resposta para isso, já que suas esposas acenam com a cabeça
com conhecimento de causa.
* Potência Isolada, ou ISO, é uma medida de bases extras por rebatida. É essencialmente uma porcentagem de golpes com os singles eliminados. Faça um pouco
de álgebra e você descobrirá que pode derivar o ISO simplesmente como porcentagem de rebatidas menos a média de rebatidas. No caso de Tampa, como sua
média de rebatidas de 0,247 estava abaixo da média da liga e registrou uma porcentagem de rebatidas média da liga de 0,403, seu ISO de 0,156 tinha que estar
acima da média da liga.
* Eu absolutamente amo os fãs dos Cubs. Normalmente, não é divertido estar perto de pessoas negativas, mas esse não é o caso dos fãs dos Cubs. Não
se engane: eles são pessimistas, esperam o pior e, superficialmente, estão cheios de ódio. Ódio pelos Cardinals, ódio pelos White Sox e ódio por sua infeliz
existência como torcedor dos Cubs. Mas eles são hilários, até mesmo charmosos, em suas chafurdadas. Mais do que qualquer base de fãs que encontrei, eles
merecem um campeonato da World Series durante a sua vida ou, pelo menos, uma flâmula da Liga Nacional.
* Há alguma paráfrase aqui. Cada gravação de concerto é um pouco diferente.
* Oh, como eu gostaria que isso pegasse. Vörös McCracken recebe crédito pelo DIPS, Keith Woolner pelo VORP, BillJames cunhou “sabermetrics” e
eu adoraria ser associado a um bordão de minha autoria. Poucas coisas seriam mais satisfatórias do que ouvir Vin Scully entoar: “Para os Dodgers este ano,
tem sido uma história constante de infortúnio. Eles se encontraram persistentemente do lado errado da sorte durante toda a temporada.”
* A porcentagem de Crawford na base em 2010 mais rebatidas, ou OPS, com corredores na base totalizou 0,954. O OPS da carreira de A-Rod é 0,958.
* Os corretores da bolsa em Wall Street são intercambiáveis. Na maioria dos pedidos, é impossível para um banco se distinguir de outro em preço ou serviço.
Freqüentemente, o vendedor deve pedir ou, alguns podem dizer, implorar ao cliente por um pedido. Achei isso humilhante e em conflito direto com a resistência às vendas
que meu pai incutiu em mim desde muito jovem. “Não compre uma Coca-Cola com aquele hambúrguer porque custa menos empacotado. Veja todas as placas aqui
promovendo isso. É isso que eles querem que você faça. Vamos pegar um na máquina do posto de gasolina.”
* Você conhece a velha piada sobre o jogador de futebol que é tão importante para seu time, tão dominante em todas as facetas do jogo, que “ele até
toca na banda no intervalo”? Bem, a influência de BillJames na comunidade sabermétrica é total; ele até inventou o termo. A Society for American Baseball Research
foi criada em 1971. James pegou a sigla “SABR” e a usou para criar a palavra “sabermetrics”.
* Uma negociação de pares é uma forma de apostar no desempenho relativo de uma ação em relação a outra, sem a necessidade de qualquer desembolso de dinheiro.
Nesse caso, o analista teria vendido a descoberto (ou seja, vendido ações que não possuía), digamos, US$ 1 milhão da Apple (AAPL) e depois usado o produto da venda
a descoberto para comprar US$ 1 milhão em Research in Movimento (RIMM). Como as negociações são “emparelhadas” entre si, esta é uma estratégia neutra
para o mercado. Se a RIMM superar a AAPL à medida que ambas sobem, sua negociação será vencedora. Mas também será um vencedor se ambas as ações caírem
e a RIMM cair menos que a AAPL. Ele seria indiferente aos movimentos do mercado em geral. (Embora não exija nenhum dinheiro, aumenta a alavancagem do fundo, e
esse é um tema para um capítulo posterior sobre o risco nas apostas e em Wall Street.)
* Descobriu-se que a fórmula funciona também no futebol e no basquete, com manipulação de expoentes. Suponho que possa funcionar no hóquei, mas até um
Se for descoberto um fã de hóquei que sabe como usar uma calculadora, isso permanecerá sem comprovação.
* Na verdade, Clay Davenport, do Baseball Prospectus, (e outros) o refinaram ainda mais, fazendo o expoente flutuar com base no ambiente de corrida em que um time
específico joga. Para meus propósitos, porém, 1,83 é preciso o suficiente.
* Além de Houston, há alguns outros itens a serem observados. St. Louis, azarado com base no teorema de Pitágoras (da página 40), beneficiou-se da sorte coletiva tanto
em rebatidas quanto em arremessos, a ponto de oscilar para o lado da sorte da tabela, embora por apenas uma vitória. O Arizona era a imagem espelhada de Houston,
então o campeonato da divisão de 2011 pode não ter sido tão surpreendente quanto parecia. Nem Filadélfia nem San Diego lideraram qualquer categoria de sorte, mas
terminaram bem em todas elas que, coletivamente, ambos terminaram com sete vitórias a mais do que “mereciam”. No caso da Filadélfia, as mudanças na escalação
discutidas no Capítulo 4 deverão compensar qualquer regressão em 2011.
* Pense em uma Janet Jackson de topless na capa da Rolling Stone promovendo seu álbum de 1993, Janet.
† Pense no infame “mau funcionamento do guarda-roupa” de Janet Jackson em topless durante o show do intervalo do Super Bowl XXXVIII, em 2004.
* PECOTA significa oficialmente “comparação empírica de jogadores e algoritmo de teste de otimização”.
* Além de ser complicado, entre a comunidade sabermétrica não há consenso sobre como tratar todos os insumos. Como tal,
embora o conceito seja o mesmo em todos os lugares, você pode encontrar diferentes cálculos de WAR para qualquer jogador em diferentes sites. Desde que eu usei
Projeções PECOTA do Prospecto de Beisebol para 2011, também usei seus cálculos WAR de 2010 para garantir que manteria meus cálculos anuais
comparações válidas.
* Aqueles que lêem com uma calculadora à mão devem ter notado que a projeção de Phillies de 694 corridas marcadas e 576 corridas permitidas seria
chegou a uma porcentagem de vitórias de 0,584, ou noventa e cinco vitórias em uma temporada de 162 jogos. A classificação projetada mostra apenas noventa e três vitórias,
porque, uma vez concluída a projeção de cada equipe, o total de corridas marcadas em toda a liga precisava ser igual ao total de corridas permitidas. Todos
as projeções da equipe foram normalizadas para um ambiente de corrida em 2011 de 20.237 corridas marcadas e permitidas.
* Exclui alguns jogos entre ligas que podem existir em qualquer grupo, devido à diferença no talento geral da liga. Por exemplo,
durante esse período, um time de 0,500 na Liga Americana era melhor do que um time de 0,500 na Liga Nacional.
* Em um sistema de pelotão, um jogador com uma característica específica – digamos, o fato de bater com a mão esquerda – joga contra arremessadores destros, mas senta contra
arremessadores canhotos. Outro rebatedor destro jogará contra o arremessador canhoto. Esse conceito deixou minha esposa perplexa, então expliquei assim: Durante a faculdade, havia
um 7-Eleven em Blacksburg, Virgínia, que nunca me dava cartão, então, entre meus amigos, eu comprava a cerveja quando parávamos lá . Porém, em outra parte da cidade, notamos que
havia uma loja que nunca fazia cartões para afro-americanos. Então, naquela loja, meu amigo afro-americano entrava e comprava a cerveja, enquanto eu esperava no carro. “Esse é um
sistema de pelotão”, expliquei enquanto minha esposa obcecada por balé se recostava e balançava a cabeça com conhecimento de causa. Sou como o software Rosetta Stone quando se
trata de traduzir a linguagem do beisebol.
* Durante a primeira década de existência das Montanhas Rochosas do Colorado, os home runs foram atingidos em níveis recordes e, para alguns, alarmantes, em taxas no Coors Field.
Para combater os home runs excessivos, em 2002, o Colorado começou a armazenar bolas de beisebol em um umidificador antes de usá-las nos jogos. Desde então, os home runs e, por
extensão, o total de corridas marcadas em jogos no Coors diminuíram visivelmente.
* Com base em catorze anos de dados, a vantagem de jogar em casa parece valer um pouco mais, talvez até 10 por cento, durante jogos entre ligas, sugerindo que existe algum
aspecto de familiaridade na vantagem de jogar em casa. No entanto, o número limitado de jogos interligas disputados a cada ano não foi suficiente para alterar a vantagem geral da
liga em casa de 8 por cento.
* Cada vez que me encontro num país onde se fala pouco inglês, a minha experiência gastronómica segue sempre o mesmo caminho. Peço o jantar, apontando e gesticulando com as
mãos, como um medíocre jogador de charadas, enquanto o garçom que não fala inglês mal tolera minha existência.
Aí chega o cheque e, depois de um cálculo torturado envolvendo o câmbio, pago a conta e deixo o que os livros de viagem me dizem ser gorjeta de costume. Murmuro “obrigado” na língua
nativa enquanto o garçom pega a conta. Invariavelmente, ele ou ela recebe o pagamento, olha para cima e diz (de repente em inglês fluente, lembre-se): “Não, obrigado, senhor!” Negociei
milhões de dólares em ações sem cometer erros matemáticos e, ainda assim, parece que nunca saio de um bistrô na Europa sem pagar a mais por um pedido de filé com fritas.
* Você poderia encher um livro com os eventos malucos de alteração de apostas que ocorreram no final dos eventos esportivos, mas um dos meus
favoritos ocorreu na década de 1990, quando um amigo meu em Las Vegas perdeu o último jogo de seu basquete de cinco times. aposta quando John Starks,
do New York Knicks, saltou e arrebatou (não bloqueou, mas simplesmente agarrou com uma mão) uma bola no ar quando ela se aproximou da borda.
A campainha final soou e o goleiro foi acionado para os Knicks. Os Knicks venceram o jogo com facilidade, mas os últimos dois pontos para seus oponentes
transformaram o bilhete vencedor do meu amigo em perdedor. Até hoje, se você mencionar John Starks para ele, ele irá surrá-lo por reflexo, mesmo que esteja
prestes a servir a Comunhão.
* O pôquer, é claro, tem um valor esperado positivo para muitos jogadores, mas eles não jogam contra o cassino, que simplesmente cobra o aluguel da sala
de pôquer.
* Isto da minha esposa: “Sabe o que mais você poderia modelar com absoluta certeza? O comportamento idiota de Randy Johnson.” Uau. Eu deveria
explicar. Uma vantagem de administrar a mesa de negociação de um fundo de hedge que negocia ativamente é que os corretores oferecem constantemente
ingressos para eventos esportivos da área. Um corretor em particular tinha ingressos para os jogos do Oakland A na primeira fila, atrás do backstop do
home plate. Esses assentos foram literalmente construídos no campo, como um adendo à configuração original dos assentos do Oakland Coliseum. Aceitei um
par de ingressos quando os Yankees chegaram à cidade em maio de 2005. Somente porque eram os Yankees, consegui convencer minha esposa, Caitlin, a ir
ao jogo e trazer nossa filha pequena também. Lily, com onze meses, viajou em um BabyBjörn, amarrada ao peito da mãe e voltada para frente durante todo o
jogo. Para chegar a esses lugares no campo, tivemos que caminhar, em fila única, pelo mesmo labirinto estreito de túneis que os árbitros e os jogadores
visitantes usam para chegar ao campo. Como tal, qualquer deslocação de ou para os nossos lugares coloca-nos em contacto com os jogadores, especialmente
antes do início do jogo. Quando nos dirigimos para nossos lugares pela primeira vez, sorri quando, na minha frente, alguns Yankees diferentes caminharam
casualmente pelo túnel após o aquecimento e disseram à minha esposa como nosso bebê era lindo, sorrindo para Lily e até balançando os pés
balançando enquanto eles passaram. Pouco tempo depois, depois de uma troca de fraldas, Caitlin voltou aos nossos lugares furiosa e disse: “Quem nos
Yankees é realmente alto e magro com cabelos pegajosos?” Eu disse a ela que tinha que ser Randy Johnson. “Ele apenas rosnou para Lily e para mim enquanto ca
Quem rosnaria para um bebê? Basta dizer que Randy Johnson continua sendo um inimigo em nossa casa a tal ponto que sempre que o comercial da
GEICO com ele aparece na TV, eu sempre tenho que mentir quando Caitlin pergunta: “Ainda não temos nenhuma política da GEICO, temos? ”
* Há alguns anos, num esforço para entreter meus amigos e colegas de trabalho, enviei um e-mail numa manhã de quinta-feira, poucas horas depois.
antes do início do torneio de basquete da NCAA. Eu não acompanhei o basquete universitário o ano todo, mas seguindo os passos de alguns amigos
que escreveram e-mails extremamente divertidos com prévias do bowl universitário, usei a mesma lista de e-mails para criar uma prévia semelhante
do torneio da NCAA. No que pensei que claramente estabelecesse o e-mail como entretenimento e não como uma análise séria, a primeira frase dizia:
“Minha busca anual para chegar a 63-0 no torneio começa em algumas horas, e tenho a sensação de que este ano é o ano Eu consigo.” Mais tarde
naquela tarde, quando o último do primeiro set de quatro jogos estava terminando — me condenando a um início de dia de 0-4 —, enviei outro e-mail
com escolhas para os quatro jogos que seriam disputados naquela tarde. Instantaneamente meu telefone tocou. Um vendedor muito experiente
em outro escritório estava gritando ao fundo enquanto seu assistente me dizia: “Mike quer saber por que você tem mais quatro opções – ele achou que
seu e-mail desta manhã foi sua melhor escolha do dia”. Comecei a rir, o que foi transmitido a Mike. Ele pegou o telefone e gritou comigo: “Por que você
não me disse que havia jogos que você gostou mais hoje do que os primeiros que você escolheu esta manhã? Você tem ideia de quanto dinheiro eu
coloco nesses jogos? Achei que essas eram suas melhores peças! Você não me disse que haveria mais jogos! Gritei de volta para ele: “Como eu
poderia fazer 63-0 se não escolhesse todos os jogos!” Depois de testemunhar quinze anos de palhaçadas nas mesas de operações de Wall Street,
essa ainda é uma das três principais histórias.
* O “buy side” consiste em entidades como fundos de hedge, fundos mútuos, companhias de seguros, etc., que compram títulos financeiros ou
pesquisas de bancos de investimento. Os bancos de investimento, normalmente também corretores, são chamados de “sellside”.
* O melhor livro é provavelmente Picking Winners, de Andrew Beyer, considerado um clássico nos círculos de corridas de cavalos. O livro, no entanto,
é muito mais do que um livro de instruções para deficientes raciais. Na década de 1990, li um artigo de Jim Cramer que o proclamava como o melhor livro
para quem quisesse ganhar a vida negociar com ações. Junto com Reminiscências de um Operador de Bolsa, de Edwin Lefèvre, concordo plenamente.
Em particular, a filosofia de Beyer sobre gestão de banca é relevante para qualquer apostador desportivo.
* Culpado conforme acusado.
*Invariavelmente, eram “o povo”. Todos os bancos com quem você conversou insistiram que as pessoas em seus bancos eram diferentes. Para outra
perspectiva, porém, pergunte a qualquer mulher solteira em Manhattan com mais de 35 anos o que ela pensa. Se ela está em Nova York desde que se formou na
faculdade, há uma boa chance de ela ter namorado um homem de vários bancos diferentes. Eu suspeito fortemente que a visão dela (talvez salpicada de bombas
F) será algo como “Eles são todos exatamente iguais”.
*Dick almoçou com a turma de estagiários de verão de 1995 e nos fez perguntas. Na altura, a imprensa financeira fervilhava de histórias sobre como o Lehman não
conseguiria sobreviver sozinho e publicava constantes especulações sobre com quem nos iríamos fundir. Quando questionado por um estagiário sobre uma fusão,
Dick começou a dar sua resposta padrão sobre dever fiduciário para com o conselho, etc., quando parou repentinamente. Após uma longa pausa, ele fixou o olhar na
sala e disse: “Vou deixar você perguntar isso de novo e, assim como Michael Corleone em O Poderoso Chefão, responderei à pergunta com sinceridade.
Mas você só pode perguntar uma vez. Desta vez, quando lhe perguntaram se o Lehman iria fundir-se, lançou-se num discurso profano contra os antigos banqueiros
que, em determinado momento, dividiram a empresa e forçaram-na a cair nos braços da American Express. No final de seu discurso apaixonado, ele disse:
“Não, nunca venderei esta empresa, e essa é a única vez que você poderá me fazer essa pergunta”, e com isso pediu licença para almoçar. Quando ele saiu, um
dos meus colegas começou a rir incontrolavelmente. Finalmente, ele se recompôs e disse: “Michael não mentiu durante aquela cena do filme?”
*Mais tarde, conversei com alguém da mesa central de financiamento e ele disse que nunca tinha visto a mentalidade de uma turba se acumular tão rapidamente.
Quando eles chegaram naquela manhã, todos estavam brincando sobre o artigo, perguntando especificamente a Larry, o comerciante que citei no artigo: “Como Joe
sabia que você tinha sífilis?” Tudo mudou abruptamente quando um vendedor sênior levou a mesa a um frenesi voltado para mim.
*Éramos quarenta e cinco no programa de estágio de verão e todos recebíamos US$ 1.000 por semana. Embora nenhum dos outros soubesse especificamente por
que tivemos que devolver os livros, um dos meus colegas descobriu. Ele passou os dois dias seguintes me atormentando, referindo-se ao meu artigo como “o ensaio
de US$ 45 mil” e ameaçando mandar fazer camisetas com as páginas impressas na frente e no verso.
*Apenas três anos após a falência do Lehman Brothers em 2008, Jon Corzine duplicou esta estupidez ao falir a sua empresa, a MF Global, da mesma forma,
substituindo o imobiliário por obrigações da zona euro.
†Incrivelmente, devido inteiramente ao fato de que ninguém na divisão de ações jamais descobriu sobre o fiasco do financiamento central, recebi uma oferta de
emprego. Um ano depois, eu estava do lado de fora dos elevadores, no chão do refeitório. As portas se abriram, mas o carro estava cheio demais para me deixar
entrar, pois eu tinha uma bandeja cheia de café da manhã para a mesa de operações. No elevador estava o vendedor sênior da mesa central de financiamento que
havia liderado o ataque contra mim. Ele me viu, claramente um funcionário em tempo integral agora, com meu crachá e bandeja de comida, e quando as portas do
elevador se fecharam, a expressão em seu rosto era como a do guarda penitenciário ferido em O Fugitivo quando, ao chegar ao hospital , ele reconhece
Harrison Ford fingindo ser médico.
*O Barclays passou o resto de 2008 e o início de 2009 lutando contra seus próprios rumores de insolvência. Inquestionavelmente, a decisão do banco, em Dezembro
de 2009, de vender o Barclays Global Investors, ou BGI, o seu negócio de gestão de activos de um bilião de dólares, à BlackRock por 13,5 mil milhões de dólares,
fez mais para reforçar o seu balanço e afastar os rumores de falência pendente do que qualquer outra coisa. , mas os milhares de milhões em lucros que a força
de trabalho do ex-Lehman produziu para os cofres também foram uma enorme ajuda.
*Algumas notas sobre os cálculos da variação do saldo do fundo: St. Louis, com uma vantagem de 14 por cento, classificou-se para uma aposta de 1,5 por
cento. Os Cardinals foram cotados como favoritos de -175, então tive que arriscar 2,63 por cento (1,75 x 1,5 por cento) para ganhar 1,5 por cento. Kansas City,
com vantagem de 9 por cento em 31 de março, qualificou-se como uma jogada de 50 pontos-base. Quando perdeu, o fundo caiu 50 pontos base. No dia seguinte, o
jogo do mesmo tamanho apresentou-se aos Royals e, desta vez, quando venceram, o pagamento foi de 63 pontos base, 1,25 (porque estavam cotados a +125)
multiplicado pelos 50 pontos base arriscados.
*Toda a indústria financeira adora o jogo do “ex”. “Ex-itens” tornou-se uma categoria nos relatórios de lucros. Os ex-itens são usados pelas empresas como
forma de mascarar perdas e aumentar os lucros reportados a tal ponto que se tornam absurdos. Todos os trimestres há alguns exemplos ridículos de empresas
que utilizam ex-itens nas suas finanças, acompanhados de uma abordagem inteligente nos comunicados de imprensa para tentar satisfazer as expectativas
de lucros. Isso costumava levar a trocas divertidas na mesa de negociação. Os traders também tentariam jogar o jogo do “ex”, e você ouviria comentários como
este: “Ex-donuts, estou magro”. “Frank nunca traiu a esposa, ex-viagens de negócios.” “Ex-blackjack, saí de Foxwoods como vencedor neste fim de semana.”
*Suponhamos que BuyMe tivesse uma capitalização de mercado de US$ 20 milhões no momento do investimento do gestor de portfólio. O valor de US$ 1 milhão
em ações que ele comprou representava 5% da BuyMe. Mesmo ignorando as crescentes exigências de relatórios, é muito difícil acumular mais de 10% das ações
de qualquer empresa. Portanto, se seu fundo quintuplicasse, para US$ 100 milhões, ele ficaria aproximadamente limitado a um investimento de US$ 2 milhões
na BuyMe. Agora, se valorizasse 400%, contribuiria com apenas 8% de retorno para o seu fundo, e não 20%. Se os retornos não forem escalonáveis, então
não serão repetíveis à medida que o fundo cresce, razão pela qual uma análise como esta é valiosa.
*Meu conceito de perfeição em outras mídias: Arte: Noite Estrelada de Van Gogh. Comerciais: anúncio do Google no Super Bowl de 2010, “Parisian Love”.
A palavra escrita: coluna de Jim Murray no Los Angeles Times de 1979 lamentando a perda de seu olho, provavelmente a maior coluna de esportes já escrita.
Filmes: A montagem que traça a vida de casado de Carl e Ellie Fredricksen durante a abertura de Up. (Retiro o que escrevi anteriormente. Neste caso, a
perfeição não é subjetiva. Estes são os quatro minutos e vinte segundos mais perfeitos já vistos em um filme.
Não discutiremos sobre isso.)
* Apesar dessa reviravolta angustiante, que aparentemente apagou minha vitória certa sobre os Dodgers, eles se recuperaram com duas eliminações no final do
nono para empatar o jogo contra o anteriormente intocável novato mais próximo dos Braves, Craig Kimbrel. (Ele ainda não havia desistido de uma corrida
merecida naquela temporada.) Os Dodgers venceram na décima segunda entrada em um home run de Matt Kemp. Se você quer emoções fortes, nada se
compara a apostar no beisebol.
*Isso se junta a “Precisamos de fitas virgens para o videocassete?” e “Vou até a Tower Records para comprar um CD” e “Aqueles fãs do Red Sox com certeza
parecem um grupo legal. Espero que Boston ganhe uma World Series algum dia”, como frases do meu passado que nunca mais serão pronunciadas.
*Se isso acontecesse hoje – um atleta de Los Angeles (ou Nova Iorque) a caminho de um recorde, beneficiando-se de um árbitro que invoca uma regra
obscura – a Internet e o Twitter explodiriam devido ao ataque de teorias da conspiração.
†Em muitos casos, infelizmente, isso não quer dizer muito. Não há necessidade de atropelar os times com locutores insuportáveis, mas direi o seguinte: depois
de ouvir algumas transmissões do Chicago White Sox este ano, agora sei por que todos que conheço de Chicago são fãs dos Cubs.
*Assistindo aos jogos dos Dodger durante a temporada de 2011, nunca descobri se Matt Kemp tinha alguma alergia.
*Tal título existe sob o símbolo SPY e é tecnicamente um ETF, em oposição a uma ação.
*Este livro é um item básico nas prateleiras dos comerciantes. Conseqüentemente, quando Cisne Negro, estrelado por Natalie Portman, chegou aos cinemas,
uma piada comum no pregão era “Aquele filme não se parecia em nada com o livro. Você quer falar sobre risco de cauda? Quando Mila Kunis subiu ao
palco com aquela malha...”
Jogo 1, World Series 2010: Ron Washington iniciou Vladimir Guerrero no campo direito contra os Giants no AT&T Park, em San Francisco, local de
um dos campos direitos mais extensos da Liga Principal de Beisebol. Guerrero prontamente cometeu dois erros em um jogo perdido pelo Rangers.
*Em determinado momento do jogo, ela notou a luva enorme além das arquibancadas do campo esquerdo, que é um marco do AT&T Park,
e exclamou: “Olha a grande luva de futebol aí!”
*Pelo menos foi nisso que eu acreditei. Veja o ano de 1981, quando os Phillies abriram a temporada contra o Cincinnati Reds. Naquela época,
os Reds sempre disputavam o primeiro jogo da temporada, cheio de pompa e circunstância. Neste dia de abertura específico, a Liga Principal de
Beisebol homenageou vários reféns iranianos, os cinquenta e dois americanos mantidos em cativeiro no Irã por 444 dias, até janeiro de 1981. Ao
homenageá-los, a MLB anunciou que cada refém receberia passes vitalícios para todos os principais estádios da liga. Bem, isso foi demais para eu
aguentar, e eu deixei escapar: “Eles são tão sortudos!” Minha mãe imediatamente começou a dar um sermão sobre como eu tinha uma vida boa e o
significado do sacrifício. Ela então recorreu ao meu pai em busca de apoio. Ele apenas olhou para mim, sorriu e disse: “Ele não conseguiria passar
a noite trancado em seu quarto sem jantar”. Se algum dia eu tivesse sido sequestrado, meu pai, o ex-fuzileiro naval, provavelmente teria ignorado
os pedidos de resgate só para me fortalecer um pouco.
*Esta é uma das técnicas de gerenciamento de ego-trip mais comuns em Wall Street. Existe um certo tipo de pessoa que sempre quer que você saiba que você
trabalha para ele e que ele controla o seu futuro. Sem quase paródias como essa, Jon Stewart pode estar fora do mercado.
†Tradução: “Eu tenho uma casa em Ibiza e você não.” Veja a nota de rodapé anterior para explicação.
*Encontrei dois homens em minha carreira que usaram letras maiúsculas ao acaso em partes de seus e-mails, e ambos tinham um metro e meio de altura.
Leitores inclinados à estatística podem argumentar se isso é causalidade, correlação ou coincidência, mas isso não entende o principal. É simplesmente hilário.
*Todos os cálculos de expectativa de vitória são cortesia de uma calculadora teórica disponível em hardballtimes.com. Os resultados empíricos podem ser
visualizados para qualquer ano específico, começando em 1951, em baseballprospectus.com.
* O pregão da NYSE administrava a maior piscina de basquete da NCAA que eu já vi. Por $100 você escolheu o Final Four e, se acertar, ganhou, dividindo
o pote com todas as outras entradas corretas. Não só muitas das milhares de pessoas que trabalhavam no chão participaram da piscina; quase todos os
traders “de cima” (pessoas como eu, que negociavam ações nos pregões das suas empresas) de dezenas de empresas-membro da NYSE, também se
envolveram. Havia rumores de que o prêmio total ultrapassava regularmente US$ 1 milhão. De acordo com a tradição local, os organizadores do pool
costumavam pegar todas aquelas notas de US$ 100 e, durante o torneio, guardá-las com algumas freiras em Staten Island.
†É de conhecimento comum em Wall Street que qualquer história envolvendo as travessuras dos operadores de pregão da NYSE é uma besteira completa
e absoluta, a menos que contenha dois dos três elementos a seguir: Staten Island, a Igreja Católica e uma caixa de seis dúzias de cannoli. Por esta máxima, a
nota de rodapé anterior atende a todos os padrões de jornalismo responsável.
*A frase “criação de mercado” existe porque um cliente pode ligar e dizer: “Faça de mim um mercado na Microsoft”. O comerciante não sabe se o cliente é
comprador ou vendedor. Uma resposta típica seria: “Comprarei qualquer parte de 500.000 ações por vinte e cinco centavos ou venderei 500.000 a trinta
centavos”. (A menos que uma ação esteja sendo negociada acima de US$ 100, como Apple ou Google, o valor em dólares geralmente é omitido durante a precifica
O trader acabou de fazer um mercado e estará comprado ou vendido na Microsoft segundos depois. (É considerado falta de educação um cliente solicitar um
mercado e depois não negociar ou contra-atacar com termos diferentes – por exemplo, “Vou comprar 100.000 ações por vinte e sete centavos”.)
* Gritar com colegas de trabalho, concorrentes (criadores de mercado de outras empresas) e telas de computador não era apenas permitido, mas também
essencial. †Meu primeiro dia na mesa foi na manhã seguinte ao discurso de “exuberância irracional” do então presidente do Fed, Alan Greenspan. Naquele
dia, a NASDAQ estabeleceu um recorde de ações negociadas. Atendi telefones o dia todo em um idioma que mal conhecia, gritei até ficar rouco, desviei
de estilhaços na forma de telefones quebrados de meus colegas de mesa e nunca saí de minha mesa para comer, beber água ou ir ao banheiro. Como
atendente telefônico, não arrisquei um único dólar o dia todo e, ainda assim, esse foi o período mais assustado, de longe, que já estive no trabalho. Eu também
sabia que negociaria ações enquanto pudesse.
*Hedging é o ato de reduzir o risco. Uma cobertura perfeita elimina totalmente o risco. Se você está comprado nas ações de uma empresa em sua conta 401(k)
que não deseja vender para planejamento de investimento de longo prazo, mas está preocupado com as perspectivas da empresa nos próximos meses,
vendendo a descoberto uma quantidade igual de ações em sua conta de corretagem são um exemplo de hedge perfeito. No exemplo acima, o hedge perfeito
sempre me garante um lucro, ainda que pequeno. A cobertura imperfeita elimina o lucro garantido, mas permite situações em que posso ganhar uma quantia
muito maior de dinheiro, embora isso ocorra com pouca frequência.
* Abordei minha entrevista na mesa que negociava ações da NYSE, preparado para impressionar a todos com minha inteligência, motivação e amor pelo
mercado de ações. A primeira pessoa com quem me sentei ignorou o currículo que coloquei na frente dele e, entre mordidas em um enorme sanduíche de
ovo, queijo e bacon, perguntou: “De onde você veio até nós?” Eu disse a ele que tinha acabado de fazer um MBA em Stanford. “Legal”, disse ele, “é um longo
trajeto para chegar aqui às sete, mas faço isso todos os dias”. Comecei a rir educadamente, pensando que ele estava fazendo uma piada entre Nova York e Califó
Enquanto ele continuava, percebi que ele morava em Connecticut e pensei que eu tinha acabado de me formar na Universidade de Connecticut, em Stamford.
* Deixe isso servir como prova de que se um aspirante a autor com bloqueio de escritor entra com fome na Pete's Tavern, o menu é melhor usado para
resolver a primeira condição do que a última.
*Historiadores do beisebol dizem que a última parcela da dinastia Yankees, adormecida por mais de trinta anos em 1996, começou naquela noite, com o golpe
do taco de Jim Leyritz. Eles não receberão nenhum argumento meu.
†Morei naquele apartamento por oito anos, quatro dos quais contariam com vitórias dos Yankees World Series e viagens para o Super Bowl e as finais da
NBA pelos New York Giants e Knicks, respectivamente, mas nada se igualou à intensidade da torcida naquela noite .
* Alfa é simplesmente o valor, positivo ou negativo, que um gestor de carteira adiciona ou subtrai do desempenho do fundo.
*Ao conhecer meu modelo, colegas atenciosos perguntam: “Onde você tem vantagem?” Eles não estão sendo cínicos; eles apenas sabem o que é ter uma
vantagem de investimento. Cito exemplos como este. A linha para este jogo, que inicialmente foi postada na noite anterior, nunca mudou do Yankees -205,
mesmo depois que as escalações foram anunciadas, mostrando Repko começando pelo Morneau. Esqueça Morneau; qualquer time que substituísse seu
jogador de primeira base meramente médio para abaixo da média por Repko custaria a si mesmo pelo menos cinco vitórias ao longo de uma temporada.
(Repko atingiu um decrépito 0,226/0,270/0,286 em 2011.) Obtenha cinco vitórias de um time e suas chances de vencer qualquer jogo cairão mais de 3 por
cento - um pouco mais contra os principais times de sua liga . Diga o que quiser sobre as suposições do modelo em relação a Sabathia, Duensing ou
mesmo aos Twins e aos Yankees em geral; o fato de o preço das apostas nos Yankees não ter passado de -205, quer Morneau estivesse jogando ou não,
significa que uma dessas cotações está mal avaliada. Isso é uma vantagem.
*Anos depois, em um episódio de Seinfeld, os executivos da NBC perguntaram ao aspirante a roteirista George Costanza quem ele lia e ele respondeu: “Gosto
de Mike Lupica”. Achei que os escritores de Seinfeld tinham, de alguma forma, copiado isso da minha vida.
* Não sou de forma alguma um destruidor de Jeter, argumentando (talvez tolamente, talvez não) durante os anos noventa que preferia tê-lo em meu time do
que A-Rod ou Nomar Garciaparra quando eles eram os três grandes shortstops jovens superestrelas. No entanto, tantos blogueiros ridicularizaram a frequência
com que o locutor dos Yankees, Michael Kay, diz: “Passado por um mergulho Derek Jeter”, que o aclamado jornalista esportivo Joe Posnanski sugeriu que
todos os restaurantes na cidade de Nova York deveriam ter um item de menu chamado Pasta Diving Jeter.
*Meus favoritos: Pete Rose banido entrando furtivamente no Riverfront Stadium para ver seu filho, Pete Rose Jr., sendo titular pelos Reds em uma missão
para conseguir uma rebatida na liga principal. John Kruk e seu empresário traçam um plano para dar a Kruk uma última chance de deixar o beisebol com um
rebatedor de 0,300. Até apoiei o Mets, permitindo que José Reyes conquistasse o título de rebatidas e depois se retirasse do jogo no último dia da temporada
de 2011, “depois de tudo o que ele fez pelo time”, como seu empresário disse depois.
*Na manhã de 26 de julho, quase dois terços da temporada de 2011, os Pirates - não o eventual campeão da divisão Milwaukee Brewers e nem o
eventual campeão mundial St. Liga Central.
*Lyle arremessou cinco e uma terceira entrada de alívio sem gols no Jogo Quatro da American League Championship Series - uma série melhor de cinco
na época. Os Yankees foram eliminados, tendo perdido dois dos três primeiros jogos. Mas isso não chega nem perto do aspecto mais interessante do
jogo. De acordo com Ladies and Gentlemen, de Jonathan Mahler, o Bronx Is Burning, o proprietário dos Yankees, George Steinbrenner, assistiu a este jogo em
um dormitório da Universidade da Carolina do Norte, onde sua filha era estudante. Isso é tão incompreensível que nem consigo pensar em uma piada.
*Se alguém me dissesse que um jogo dos Yankees-Red Sox levou apenas duas horas e quarenta e cinco minutos para ser concluído, meu primeiro pensamento
seria que a chuva deve ter encurtado a disputa para seis entradas.
*Mesmo este ponto de partida ignora o incrível drama que ocorreu na penúltima noite da temporada. Na noite de terça-feira, 27 de setembro, os Cardinals
finalmente pegaram os Braves, os Rays fizeram um jogo triplo contra os Yankees para garantir uma recuperação, e os Red Sox mantiveram desesperadamente a
vantagem de uma corrida para vencer os Orioles e permanecer empatado com os Raios. No entanto, o evento mais surpreendente de toda a semana – não um
erro de digitação – ocorreu depois da meia-noite, horário do Leste, no Arizona. Com duas eliminações e ninguém na base, os Diamondbacks perdiam para os
Dodgers por 6–1 na décima entrada. Novamente, não é um erro de digitação; os Dodgers marcaram cinco no topo do décimo. Vinte minutos e seis rebatedores
depois, Ryan Roberts, dos Diamondbacks, saudou seu empresário, Kirk Gibson, com um soco em câmera lenta enquanto ele contornava a segunda base
durante seu Grand Slam. Voltando de cinco derrotas com duas eliminações e ninguém havia acontecido antes - hardballtimes.com estimou que as
chances eram de cerca de 3 em 10.000 - e a vitória do Arizona foi ainda mais importante porque manteve sua esperança no segundo colocado e na Liga
Nacional Vantagem de campo da Division Series viva. Milwaukee, agora precisando de uma vitória em seu último jogo para conquistar o segundo lugar, levou
o ás Zach Greinke para o monte com apenas três dias de descanso. Essa mudança comprometeu a rotação de Milwaukee para o resto dos playoffs,
prejudicando gravemente suas chances de vencer a flâmula. Eu estava segurando um ingresso 25-1, comprado por US$ 1.000 em dezembro de 2010, para a
vitória dos Brewers na flâmula da Liga Nacional, e, sim, ainda estou ressentido.
* Craptastic pode não ser uma palavra e pode não ser justo. Mas preciso desabafar um pouco. Devido à extrema diferença na produção projetada,
praticamente todas as vezes que Schneider estreou no Ruiz, o modelo favoreceu uma aposta contra os Phillies. Os Oddsmakers simplesmente
ignoraram esta mudança na escalação, que calculei ser o equivalente a pelo menos três e talvez quatro vitórias. Acontece que os Phillies tiveram um
recorde de 26-3 nos primeiros vinte e nove jogos que Schneider iniciou (27-8 na temporada). Então você está pensando: “Joe, seu modelo faltou na
produção de alguém”. Ah, errou, certo. Faltou para o lado negativo! Em 162 jogos, a produção de Schneider em 2011 contra a de Ruiz custaria ao time
cerca de setenta e cinco corridas, ou 7,5 vitórias. Mesmo assim, os Phillies jogaram quase 0,900 bolas durante a maior parte da temporada, quando
Schneider começou. Em agosto, eu estava de mau humor na frente da TV, convencido de que o modelo subiria 50% no ano sem esse infortúnio,
e enquanto Schneider arrastava seu taco (0,176/0,246/0,256) para a base, o locutor do Phillies Chris Wheeler tagarelava sem parar sobre como o
histórico dos Phillies quando Schneider começou provou seu valor para a equipe. É incrível que eu não passe por mais programas de TV em uma temporada.
* Com um aceno aos ventos frios que varriam o estádio, os Giants costumavam conceder distintivos Croix de Candlestick a qualquer um que permanecesse
durante os jogos extras.
*Meu tweet favorito depois do incrível Jogo Seis em 2011 veio de alguém se passando por Joe Buck no Twitter: “Esse jogo foi tão bom que estou pensando
em me tornar um fã de beisebol”.
* Moonlighting, junto com Late Night with David Letterman, o filme Fletch e a história em quadrinhos Bloom County, convergiram para formar as
quatro influências dominantes em minha vida como estudante universitário em meados da década de 1980 que essencialmente moldaram
minha personalidade. Isso não era necessariamente uma coisa boa, já que eu gostaria de ter uma namorada periodicamente. É impossível
exagerar o quanto eu amei Moonlighting e Bruce Willis, a não ser dizer que passei meu primeiro ano na faculdade bebendo Golden Wine Coolers
da Seagram e posso acalmar o comercial deles em que Willis estrelou. Essa é uma divulgação estranha. Eu deveria ir agora.
* Encontrei este comercial de um minuto no YouTube e é inestimável por sua capacidade de definir uma época. Como se o slogan não fosse ótimo
basta, quando aparece na tela, “Quando você está tendo mais de um” está em itálico! Além disso, um dos versículos exorta os bebedores
continuar bebendo Schaefer porque “o prazer de Schaefer não desaparece, mesmo quando sua sede acaba”. Quem é esse mercado-alvo? Devoção
bebedores e alcoólatras? Eu adoraria ouvir o verso “one for the road” que foi rejeitado.
* Enquanto eu ia para a cidade onde o tempo pára graças à ausência de janelas e de relógios, minha esposa e minhas filhas passavam parte do seu tempo
verão em Plymouth Plantation para estudar os peregrinos e em uma viagem de Little House on the Prairie pelo meio-oeste, essencialmente indo
de volta no tempo. Quando nossas agendas foram realinhadas em outubro, acredito que nossos amigos e familiares ficaram surpresos por ainda estarmos casados naquele ano.
2012.
* Todas as prévias das equipes de 2012 estão em http://tradingbases.squarespace.com e as apostas futuras em

http://tradingbases.squarespace.com/blog/2012/4/4/2012-preview-final-projected-standings.html.
* http://www.wagerminds.com/Contests/2012-MLB-Picks-Contest
* Tony Kornheiser, colunista esportivo do Washington Post na época, resumiu perfeitamente sua onipresença quando escreveu, depois de assistir a um
partida da Copa do Mundo entre México e Noruega, que mesmo não conseguindo entender os sinais em língua estrangeira dos torcedores do
No México, ele tinha “quase certeza... havia um em espanhol que dizia 'Beisebol em DC'”
* Para capitalizar a tendência mais quente no mercado editorial, pensei em nomear este livro, 50 Tons de Karité, o Requintadamente Torturado
História da base de fãs do New York Mets.

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UMA HISTÓRIA SOBRE WALL STREET,

JOGOS DE JOGO E BEISEBOL

(Não necessariamente nesta ordem)

Publicado por Dutton, membro do Penguin Group (USA) Inc.

Primeira impressão, março de 2013

Copyright © 2013 por Joseph Peta

MARCA REGISTRADA – MARCA REGISTRADA

BIBLIOTECA DE DADOS DE CATALOGAÇÃO EM PUBLICAÇÃO DO CONGRESSO

Desenhado por Alissa Amell

SEMPRE APRENDENDO PEARSON

1. Manny Sanguillén não conseguiu encontrar as chaves

3. Sorte do grupo quantificada

PARTE DOIS • O LANÇAMENTO

7. Apostador em alta! Dia de abertura do modelo

13. Resultados do primeiro

18. Apegar-se aos lucros em julho

PARTE TRÊS • SUCESSO

19. Foco nos dados errados 20. “Os

21. A ponderação é a parte mais difícil 22.

Epílogo: Um verão em Vegas

Manny Sanguillén não conseguiu encontrar as chaves do carro

Como descobri a sorte coletiva

Proporção de acertos por corrida da MLB, 2008–10

Atlanta Braves 1.411 rebatidas e 740 corridas marcadas

Filhotes de Chicago 1.414 rebatidas e 685 corridas marcadas

Braves 2010 OBP 0,339

Filhotes 2010 OBP 0,320

Braves 2010 SLG .401

Filhotes 2010 SLG .401

Braves 2010 ISO .143

Filhotes 2010 ISO 0,145

OBP 0,333 (10º na liga)

Divisões da MLB 2010 (BA/OBP/SLG)

Divisão de Tampa 2010

Bases Vazias .273/.321/.448

Sorte do cluster quantificada

A resposta foi simplesmente Bill James.

RS2 / (RS2 + RA2) = Porcentagem de vitórias da equipe

6461,83 / (6461,83 + 7521,83) = 0,4309

Equipes nos extremos do espectro da sorte em 2010

Piratas de Pittsburgh +3,66

Orioles de Baltimore +3,02

Filhotes de Chicago +2,35

Royals de Kansas City +2,31

Oakland A's -4,25

Arizona Diamondbacks -4,29

Cardeais de São Luís -5,16 vitórias abaixo da estimativa

Desempenho dos jogadores projetado

7721,83 / (7721,83 + 6401,83) = 0,585

Jarro Entradas lançadas Execuções permitidas

2. Não há probabilidade atribuída a jogos perdidos devido a lesão.

3. Houve outras mudanças na escalação dos Phillies de 2010 a 2011.

Lançador inicial GUERRA DE 2010

Roy Halladay 8.1

Roy Halladay 6.8

Ano GUERRA Bullpen

Corridas marcadas Execuções permitidas

Filadélfia Phillies em 2010 772 640

Ajustado para Sorte de Cluster -27 21

Mudança projetada no desempenho de rebatidas -51

Corridas marcadas Execuções permitidas

Mudança projetada no lançamento inicial -70