MARCOPOLO (POMO4) (BUY/OP)

Small Caps Flash

2 de Agosto de 2006
Tendência de Melhora, mas Abaixo
SMALL CAPS

Renata Faber, CNPI das Nossas Expectativas

Estimativas da Avaliação
Ano 2005 2006e 2007e 2008e 2009e 2010e
Receita Líquida 1,709.1 1,682.6 1,862.3 2,141.8 2,297.6 2,567.1
EBITDA 128.7 187.2 213.1 251.8 289.1 345.9
Código (local): POMO4
Lucro Líquido 81.5 107.6 112.0 136.3 157.8 191.4
Código (ADR): - LPA 0.7 1.0 1.0 1.2 1.4 1.7
Preço Alvo (06): R$ 11.00 FCLA 187.7 -21.1 69.9 14.4 69.3 78.6
Preço Alvo (06): - EV/EBITDA 5.3 5.2 4.6 3.8 3.2 2.5
P/L 6.9 8.6 8.2 6.8 5.8 4.8
FCLA retorno 33.4% -2.3% 7.6% 1.6% 7.5% 8.5%
Dados da Ação LPA (R$) 0.4 0.4 0.4 0.5 0.6 0.7
Preço Atual (R$) R$ 8.20 Retorno de Div. 7.6% 4.8% 5.0% 6.3% 7.3% 8.8%
Preço Atual (US$) US$ -
P/VPA 1.2 1.7 1.6 1.4 1.2 1.1
Retorno Total (2006) 38.9
ROCE 8.2% 16.7% 18.7% 19.9% 21.5% 23.6%
52 semanas max/min R$ 8.23 / 4.09
Fonte: Itaú Corretora
# Ações m 112,377
Valor de Mercado R$m 921.5
Free-float % 59.1
Apesar de uma melhora global registrada em relação ao trimestre
3-meses Volume anterior e ao mesmo trimestre de 2005, um fraco desempenho no
R$m 957.2
Médio mercado externo e os preços mais baixos das carrocerias de ônibus
Performance (%) 1m 12m rodoviários no mercado interno fizeram com que os resultados da
Absoluto 18.0 85.7 Marcopolo no 2T06 ficassem aquém das nossas expectativas.
Vs. Ibovespa 16.6 30.4

Embora a receita líquida tenha vindo apenas 5,8% abaixo das nossas
projeções, os dois fatores mencionados acima tiveram um impacto
maior sobre a margem bruta, que ficou em 17,8%, ou 70 pontos-base
abaixo da nossa estimativa de 18,5%. Uma vez que estes números se
traduziram em um lucro bruto abaixo do esperado, e dado que as
despesas operacionais vieram em linha com o projetado, o EBITDA
totalizou R$ 34,5 milhões – decepcionante em relação a nossa
projeção de R$ 43,9 milhões (-21,4%). Assim, a margem EBITDA ficou
em 8,7%, contra nossa estimativa de 10,5%. Embora estes números
tenham vindo abaixo das nossas estimativas, a empresa apresentou
uma forte receita financeira líquida de R$ 14,6 milhões, o que resultou
em um lucro líquido de R$ 25,7 milhões, 8,4% acima da nossa
projeção de R$ 23.7 milhões.

Deixando de lado nossa projeção excessivamente otimista, é justo

dizer que a Marcopolo apresentou uma forte melhora tanto em relação
ao trimestre anterior como em relação ao mesmo trimestre em 2005,
especialmente em termos de margens operacionais (a margem bruta,
por exemplo, avançou 450 pontos-base em relação ao mesmo
trimestre no ano passado). A empresa, apesar do cenário ainda
desfavorável em relação à taxa de câmbio, vem adaptando seu mix de
vendas, visando melhorar suas margens operacionais. Além disso, a
empresa vem reconquistando a participação de mercado que havia
perdido no trimestre anterior, saltando de uma participação de 35,9%
no 1T06 para 39,2% no 2T06.

Favor consultar as páginas finais deste relatório para divulgações importantes, certificações dos analistas e outras informações. A Itaú
Corretora se encontra envolvida e procura realizar negócios com as empresas monitoradas em seus relatórios de pesquisa e
acompanhamento. Assim, os investidores devem estar cientes de que a Empresa pode apresentar um conflito de interesse que pode vir a
afetar a objetividade deste relatório. Os investidores devem considerar o presente relatório somente como um dentre vários fatores ao
realizarem sua decisão de investimento.
25 de Agosto de 2006 Small Caps – MARCOPOLO

Mercado Externo

A diferença mais marcante em relação ao 2T05 é a proporção entre a receita da

empresa gerada no mercado interno e no mercado externo. Esta composição de
receita, que historicamente tem se mostrado dividida uniformemente, tendendo
ligeiramente ao mercado externo, se alternou de modo significativo, com a receita
oriunda no mercado externo caindo de 52,3% no 2T05 para 39,2% no 2T06. Embora
o preço médio tenha registrado uma melhora de 7,3% em relação ao 2T05 no
mercado externo, a produção unitária caiu 27,9%.

Em termos trimestrais, os volumes não chegaram a registrar uma queda tão

acentuada (-9,0%), embora os preços médios tenham recuado 12,9%, refletindo um
menor percentual de carrocerias de ônibus rodoviários na receita total oriunda do
mercado externo.

Em comparação as nossas estimativas, a receita líquida no mercado externo ficou

16,7% abaixo da nossa projeção, sendo que a principal diferença foi o volume de
produção de carrocerias de ônibus rodoviários (que veio 29,7% abaixo do esperado).

O mercado que sofreu o maior golpe foi o mexicano, onde a empresa perdeu
participação de mercado como conseqüência do reajuste de preços para cima, em
dólares norte-americanos. No intuito de solucionar esta questão, a Marcopolo está
utilizando mais componentes locais, assim como tirando proveito de seu global
sourcing (fornecimento global) para encontrar matérias primas mais baratas.

Mercado Interno

No mercado interno, o aumento de produção (+29,2% em relação a igual período em

2005) foi puxado pelo segmento rodoviário, cuja produção saltou 42,9% em relação
ao mesmo trimestre do ano anterior e 140,3% vis-à-vis o 1T06, melhorando a
participação de mercado da empresa neste segmento, como mostra a tabela abaixo.
Este ganho de participação de mercado foi obtido à custa de preços mais baixos; o
preço médio de carrocerias de ônibus rodoviários bus caiu 18,6% ante o 2T05 e
26,6% em relação ao trimestre anterior. O mesmo não foi observado em outros
segmentos, onde os preços – assim como os volumes – registraram melhora em
termos anuais.

O desempenho das carrocerias de ônibus rodoviários no mercado interno foi

resultado de um grande contrato de venda de carrocerias deste segmento. O mix de
carrocerias de ônibus rodoviários neste contrato era ruim, resultando em preço baixo
e volume elevado. O número em termos de carrocerias de ônibus rodoviários deverá
voltar ao normal no 3T06 (esperamos um mercado menor e um preço mais elevado
no 3T06 em relação a 2T06).

Participação da Marcopolo no mercado interno (%)

2Q06 2Q05 1Q06

Inter city 51.2 44.8 37.7
Urban 43.2 46.0 39.8
Micros 14.2 26.4 23.2
Mini 25.3 20.1 8.7
Total 39.2 41.9 35.9
Fonte: Company’s reports

Itaú Corretora 2
Small Caps – MARCOPOLO 2 de Agosto de 2006

Recomendação

De modo geral, acreditamos que os números relativos às carrocerias de ônibus

rodoviários no mercado interno deverão voltar aos níveis normais no 3T06, e a única
coisa que nos preocupa em relação aos resultados do 2T06 é o volume de
carrocerias de ônibus rodoviários no mercado externo. A Marcopolo, no entanto, já
está trabalhando no sentido de aumentar sua competitividade no México.

Para mais adiante, a empresa reafirmou suas diretrizes para o ano, as quais incluem
a produção de 16.500 unidades e geração de receita líquida de R$ 1,8 bilhão. Assim,
estamos mantendo nossa projeção para o ano. Acreditamos que a Marcopolo irá
apresentar melhores resultados no 2S06, e estamos bastante otimistas com as
perspectivas da empresa no médio e longo prazo, em particular com suas parcerias
formadas na Índia e na Rússia. Continuamos otimistas em relação à perspectiva de
crescimento da empresa e sua expansão internacional, mantendo nossa
recomendação de COMPRA para a Marcopolo e indicando um preço-alvo de R$
11,0/ação.

3 Itaú Corretora
25 de Agosto de 2006 Small Caps – MARCOPOLO

SUMMARY

Consolidated Income Statement (R$ 000)

2Q06 2Q06e 2Q05 1Q06 2Q06/2Q06e YoY QoQ

Net revenue 395,407 419,930 380,854 388,312 -5.8% 3.8% 1.8%
Gross profit 70,309 77,596 50,528 63,466 -9.4% 39.1% 10.8%
Gross margin 17.8% 18.5% 13.3% 16.3% -0.7 4.5 1.4
Selling 25,239 23,666 21,336 19,528 6.6% 18.3% 29.2%
G&A 17,527 19,151 11,967 18,305 -8.5% 46.5% -4.3%
Other (2,678) (2,036) (8,431) (6,087) 31.5% -68.2% -56.0%
EBIT 24,865 32,744 8,794 19,546 -24.1% 182.7% 27.2%
EBITDA 34,529 43,912 24,558 32,740 -21.4% 40.6% 5.5%
EBITDA margin 8.7% 10.5% 6.4% 8.4% -1.7 2.3 0.3
Net financial result 14,630 4,576 22,051 13,160 219.7% -33.7% 11.2%
Non operating result (333) (261) (124) 27.6% 168.5%
EBT 39,162 37,319 30,584 32,582 4.9% 28.0% 20.2%
Income taxes (13,468) (13,194) (12,983) (12,948) 2.1% 3.7% 4.0%
Minority shareholders 47 (384) (1,874) (132)
Net profit 25,741 23,742 15,727 19,502 8.4% 63.7% 32.0%
Fonte: Company reports and Itaú Corretora estimates

Net revenue breakdown

Domestic market
Production 2Q06 2Q06e 2Q05 1Q06 2Q06/2Q06e YoY QoQ
Inter city 483 438 338 201 10.3% 42.9% 140.3%
Urban 1,110 903 749 914 22.9% 48.2% 21.4%
Micro, Mini, Volare and Van 899 794 842 780 13.3% 6.8% 15.3%
Total 2,492 2,134 1,929 1,895 16.8% 29.2% 31.5%
Net revenue 2Q06 2Q06e 2Q05 1Q06 2Q06/2Q06e YoY QoQ
Inter city 64,891 78,135 55,772 36,802 -17.0% 16.4% 76.3%
Urban 80,574 61,149 46,448 61,386 31.8% 73.5% 31.3%
Micro, Mini, Volare and Van 82,680 73,047 59,162 76,836 13.2% 39.8% 7.6%
Average price 2Q06 2Q06e 2Q05 1Q06 2Q06/2Q06e YoY QoQ
Inter city 134 178 165 183 -24.7% -18.6% -26.6%
Urban 73 68 62 67 7.2% 17.1% 8.1%
Micro, Mini, Volare and Van 92 92 70 99 -0.1% 30.9% -6.6%
Total 92 99 84 92 -8.0% 9.4% -0.9%
Chassis and parts revenues 12,226 21,590 20,180 19,341 -43.4% -39.4% -36.8%
2Q06 2Q06e 2Q05 1Q06 2Q06/2Q06e YoY QoQ
Net revenue 240,371 233,922 181,562 194,365 2.8% 32.4% 23.7%
Inter city 27.0% 33.4% 30.7% 18.9% -6.4 -3.7 8.1
Urban 33.5% 26.1% 25.6% 31.6% 7.4 7.9 1.9
Micro, Mini, Volare and Van 34.4% 31.2% 32.6% 39.5% 3.2 1.8 -5.1
Fonte: Company reports and Itaú Corretora estimates

External market
Production 2Q06 2Q06e 2Q05 1Q06 2Q06/2Q06e YoY QoQ
Inter city 377 536 426 504 -29.7% -11.5% -25.2%
Urban 669 768 1,038 651 -12.9% -35.5% 2.8%
Micro, Mini, Volare and Van 555 632 757 604 -12.1% -26.7% -8.1%
Total 1,601 1,936 2,221 1,759 -17.3% -27.9% -9.0%
Net revenue 2Q06 2Q06e 2Q05 1Q06 2Q06/2Q06e YoY QoQ
Inter city 69,573 88,834 81,371 97,235 -21.7% -14.5% -28.4%
Urban 47,903 49,686 60,154 49,292 -3.6% -20.4% -2.8%
Micro, Mini, Volare and Van 17,115 23,522 32,513 23,212 -27.2% -47.4% -26.3%
Average price 2Q06 2Q06e 2Q05 1Q06 2Q06/2Q06e YoY QoQ
Inter city 185 166 191 193 11.3% -3.4% -4.3%
Urban 72 65 58 76 10.7% 23.6% -5.4%
Micro, Mini, Volare and Van 31 37 43 38 -17.2% -28.2% -19.8%
Total 84 84 78 96 0.4% 7.3% -12.9%
Chassis and parts revenues 20,445 23,968 25,254 24,208 -14.7% -19.0% -15.5%
2Q06 2Q06e 2Q05 1Q06 2Q06/2Q06e YoY QoQ
Net revenue 155,036 186,008 199,292 193,947 -16.7% -22.2% -20.1%
Inter city 44.9% 47.8% 40.8% 50.1% -2.9 4.0 -5.3
Urban 30.9% 26.7% 30.2% 25.4% 4.2 0.7 5.5
Micro, Mini, Volare and Van 11.0% 12.6% 16.3% 12.0% -1.6 -5.3 -0.9
Fonte: Company reports and Itaú Corretora estimates

Itaú Corretora 4
Small Caps – MARCOPOLO 2 de Agosto de 2006

Consolidated
2Q06 2Q06e 2Q05 1Q06 2Q06/2Q06e YoY QoQ
Consolidated net revenue 395,407 419,930 380,854 388,312 -5.8% 3.8% 1.8%
Consolidated production 4,093 4,070 4,150 3,654 0.6% -1.4% 12.0%
Consolidated average price 97 103 92 106 -6.4% 5.3% -9.1%
Inter city 34.0% 39.8% 36.0% 34.5% -5.8 -2.0 -0.5
Urban 32.5% 26.4% 28.0% 28.5% 6.1 4.5 4.0
Micro, Mini, Volare and Van 25.2% 23.0% 24.1% 25.8% 2.2 1.2 -0.5
Chassis and parts revenues 8.3% 10.8% 11.9% 11.2% -2.6 -3.7 -3.0
Domestic market / total revenue 60.8% 55.7% 47.7% 50.1% 5.1 13.1 10.7
Fonte: Company reports and Itaú Corretora estimates

5 Itaú Corretora
25 de Agosto de 2006 Small Caps – MARCOPOLO

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE – ITAÚ CORRETORA DE VALORES S.A.

CLASSIFICAÇÕES: DEFINIÇÕES, DISPERSÃO E RELAÇÕES BANCÁRIAS (3) EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE DE TERCEIROS

Relação Cotação Item de Divulgação

Classificação Definição Cobertura (1) Empresas Mencionadas Código
Bancária (2) Recente 1 2 3 4 5 6
Retorno total projetado pela Itaú Corretora
Marcopolo PN POMO4 8.24 0 0 0 X 0 0
Outperformer Em 4 de agosto de 2006 Fonte: Itaú Corretora
10% maior que a projeção de retorno total da 45% 29%
(Compra) Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
1. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram como
Retorno total projetado pela Itaú Corretora administradores ou co-administradores de uma oferta pública para
Market Performer entre + 10% e -10% que a projeção de retorno as empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze)
36% 23%
(Manutenção) total da Itaú Corretora para o Índice meses, pelo qual receberam remuneração.
IBOVESPA
2. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas mantinham
Underperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora mercado para as empresas analisadas neste relatório na data da
10% menor que a projeção de retorno total da 18% 12% divulgação deste relatório.
(Venda) Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
3. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram na
qualidade de subscritores de títulos emitidos pelas empresas
1. Percentual de empresas no universo de cobertura da Itaú Corretora de Valores analisadas neste relatório nos últimos 5 (cinco) anos.
S.A.dentro desta categoria de classificação.
4. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas detêm em
2. Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram usufruto, direta ou indiretamente, 1% (um por cento) ou mais de
prestados serviços de banco de investimentos nos últimos 12 (doze) meses, ou que qualquer classe de ações ordinárias emitidas pelas empresas
serão prestados durante os próximos 3 (três) meses. analisadas neste relatório no final do mês anterior a data de
3. As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o juízo divulgação.
do analista sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do universo de 5. De acordo com a política de conformidade da Itaú Corretora de
cobertura da Itaú Corretora S.A. no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo Valores S.A., o(s) analista(s) de investimento e quaisquer dos
será válida até que o analista altere sua classificação, como resultado de quaisquer membros de seu núcleo famíliar não detêm posições em títulos
notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe emitidos pelas empresas analisadas neste relatório em sua(s)
um horizonte de tempo pré-determinado). carteira(s) de investimentos pessoal(is) e não estão pessoalmente
envolvidos na aquisição, venda ou negociação de tais títulos no
mercado. Adicionalmente, o(s) analista(s) de investimento e
quaisquer dos membros de seu núcleo famíliar não atuam como
administrador, diretor ou membro do conselho consultivo das
empresas analisadas neste relatório.
6. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas receberam
remuneração por serviços de banco de investimento prestados às
empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze) meses,
e esperam receber ou pretendem buscar remuneração por
serviços de banco de investimento prestados às empresas
analisadas neste relatório nos próximos 3 (três) meses.

MARCOPOLO PN
10

8
Stock Price (R$/share)

0
out/04

out/05
jan/04

abr/04

jul/04

jan/05

abr/05

jul/05

jan/06

abr/06

jul/06

UnderPerformer Market Performer Outperformer

Not Rated Stock Price Target Price

4 de agosto de 2006 Fonte: Itaú Corretora

Itaú Corretora 6
Small Caps – MARCOPOLO 2 de Agosto de 2006

INFORMAÇÕES RELEVANTES E GERAIS DE EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE

1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da
América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres,
autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este relatório
tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer
instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações contidas neste
relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a Itaú Corretora de
Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a integridade,
confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desdobramentos
aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo
do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são
meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar, modificar ou corrigir este relatório e
informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.
2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e
opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo
no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú Corretora
de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem a diferentes
conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.
3. A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através
da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a
remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de
investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste
relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões
específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de
investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços
prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o
interesse da Companhia.
4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos
de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em
caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório.
Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio podem impactar adversamente o preço
ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade
dos instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor podem, direta ou indiretamente, subir ou cair. Os desempenhos anteriores não são
necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação aos
desempenhos futuros. A Itaú Corretora de Valores S.A. se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a
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5. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, e para qualquer propósito, sem o prévio consentimento
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Observação Adicional aos Investidores nos EUA: A Itaú Securities Inc. aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Todo e qualquer investidor nos
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Observação Adicional aos Investidores no Reino Unido e na Europa: A Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A., concedeu autorização
ao Banco Itaú Europa S.A. para distribuir este documento através de sua agência de Londres aos investidores que sejam contrapartes e clientes intermediários, de
acordo com as normas e regulamentos da FSA. Caso você não se enquadre, ou deixar de se enquadrar, na definição de contraparte ou cliente intermediário, você não
deve se basear nas informações contidas neste relatório e deve notificar imediatamente o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres. As informações contidas neste
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ROBERTO M. NISHIKAWA CEO - GLOBAL HEAD OF BROKERAGE BUSINESS

Análise

DIRETOR DE ANÁLISE E ESTRATEGISTA ESTRATÉGIA PARA PESSOA FÍSICA

Marcos De Callis, CFA, CFP, CNPI Flavio R. Conde

ANÁLISE ECONÔMCA SMALL CAPS

Guilherme da Nóbrega, CNPI - Head Renata Faber, CNPI
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AGRONEGÓCIO TELECOM, MÍDIA E TECNOLOGIA

Paolo Di Sora, CNPI Ricardo Araújo, CNPI
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PETRÓLEO, PETROQUÍMICA E GÁS RECURSOS NATURAIS (SIDERURGIA, MINERAÇÃO, PAPEL & CELULOSE)
Gilberto P. Souza, CNPI Paolo Di Sora, CNPI
Luiz Carlos Cesta, CNPI Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI

ELÉTRICO E SANEAMENTO CREDITO DE RENDA FIXA

Sergio Tamashiro, CNPI Ciro S. Matuo, CNPI
Boanerges B. Pereira

BANCOS, HEALTHCARE, CONSTRUÇÃO CIVIL & TRANSPORTES ESTRATÉGIA DE RENDA FIXA

Tomás Rocha Awad, CNPI Paulo F. Hermanny, PhD ABD - Head
Vanessa Ferraz, CNPI Paulo Eduardo Mateus

Vendas e Mesa de Operações

DIRETOR DE VENDAS DIRETOR DE RENDA FIXA E FUTUROS

Eduardo Sancovsky Elias Mota Lima Jr.

AÇÕES - VENDAS RENDA FIXA LOCAL

Alexandre Guedes Rogerio Queiroz - Head
Ricardo Schneider Patricia Cruz Bilezikjian, CFA
Regina Jordão Mauricio Silveira
Rodrigo Pace

AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS

Eduardo Sancovsky Alex Low - Head
Eduardo Borro Vinicius Pasquarelli
Christian Lemos
Gustavo M. Rosa
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Danuse Corradi COMMODITIES
Octavio C. Caruzo Alexandre Mariano
Aureo Eduardo Bernardo Manoel Gimenez
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MERCADOS DOMÉSTICOS DE FUTUROS - ATIVOS FINANCEIROS MERCADOS DOMÉSTICOS DE DERIVATIVOS DE AÇÕES

Alan Jacob Eira Fábio Oliveira M. Monteiro
Douglas Jacob Celso Azem
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Sandro Nogueira Carotini
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PRESIDENTE AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES

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Itaú Securities
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