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Uma abordagem tridimensional
Para
Negociação Forex
A resposta é a pergunta - para onde o mercado está indo a seguir?
Usando o poder da análise relacional, fundamental e técnica
De
Anna Coulling
www.annacoulling.com
Uma abordagem tridimensional para negociação Forex
© 2013 Anna Coulling - Todos os direitos reservados
Todos os direitos reservados. Nenhuma parte deste livro pode ser reproduzida ou transmitida de qualquer forma,
ou por qualquer meio, eletrônico ou mecânico, incluindo fotocópia, gravação ou qualquer sistema de
armazenamento e recuperação de informações, sem autorização prévia do Autor. Seu apoio aos direitos do autor
é apreciado.
Isenção de responsabilidade
Futuros, ações e negociação de moeda à vista têm grandes recompensas potenciais, mas também grande risco potencial. Você deve estar
ciente dos riscos e estar disposto a aceitá-los para negociar nos mercados de futuros, ações e forex. Nunca negocie com dinheiro que você
não pode perder. Esta publicação não é uma solicitação nem uma oferta para comprar/vender futuros, ações ou forex. As informações são
apenas para fins educacionais. Nenhuma declaração está sendo feita de que qualquer conta irá ou provavelmente obterá lucros ou perdas
semelhantes aos discutidos nesta publicação. O desempenho passado de indicadores ou metodologia não são necessariamente indicativos
de resultados futuros. Os conselhos e estratégias contidos nesta publicação podem não ser adequados à sua situação. Você deve consultar
um profissional, quando apropriado. O autor não será responsável por qualquer perda de lucro ou quaisquer outros danos comerciais, incluindo,
mas não limitado a danos especiais, incidentais, consequenciais ou outros.
Para quem é este livro

Este livro destina-se, acima de tudo, a qualquer pessoa cujo objetivo principal seja tornar-se um trader mestre
em forex, escrito por alguém com mais de 16 anos de experiência em negociação.
Se você é novo na negociação forex, uma abordagem tridimensional para negociação forex fará com que
você vá mais rápido do que qualquer outro livro no mercado. Se você já tem alguma experiência em negociação
forex, este livro lhe dará novas habilidades e uma compreensão mais profunda do funcionamento interno do
mercado forex.
Em suma, este livro lhe dará as técnicas e o conhecimento para se tornar um trader forex confiante e bem-
sucedido.
O que este livro cobre

Uma Abordagem Tridimensional para Negociação Forex lhe dará uma perspectiva totalmente diferente
sobre como negociar no mercado Forex. Este livro também abrange tudo o que você precisa saber sobre o mercado
cambial. É o primeiro livro a cobrir este mercado de forma abrangente de três ângulos diferentes. São análises
técnicas, fundamentais e relacionais que, quando combinadas, fornecem uma metodologia poderosa que lhe dará
confiança incomparável em suas decisões de negociação.
Índice
Avançar
Uma introdução ao mercado cambial e porque é tudo sobre fluxo de dinheiro e sentimento, que
só pode ser visto com uma abordagem tridimensional. E por que existem apenas dois riscos na
negociação.
Capítulo Um: Avaliando o Sentimento do Mercado O sentimento do

mercado é uma das chaves para entender o fluxo de dinheiro à medida que os comerciantes e investidores
se movem entre o medo e a ganância e vice-versa. Isso é revelado nos quatro mercados de capitais e
suas relações com o mercado cambial em seu coração. Neste capítulo, descubra como interpretar o fluxo
de dinheiro por si mesmo, de forma rápida e fácil.
Capítulo Dois: Títulos e Rendimentos de Títulos Os títulos são
os menos compreendidos pelos comerciantes forex e raramente, ou nunca, observados. No entanto, o

mercado de títulos sustenta o custo do dinheiro e o consequente apetite ao risco e, portanto, é vital para
entender o humor do mercado. Aqui você aprenderá sobre o poder dos rendimentos dos títulos e a mensagem
clara que eles estão enviando a você, como trader forex.
Capítulo Três: Explicação dos Mercados de Commodities Por que o

mercado de commodities é o fulcro dos mercados financeiros. O lugar onde as moedas
reais são convertidas em bens reais. É onde o dinheiro encontra o mundo real da oferta e
demanda econômica. É um mercado cheio de pistas para os comerciantes forex, se você souber
onde procurar. Este capítulo irá ensiná-lo como e onde.
Capítulo Quatro: Explicação dos Mercados de Ações Assim como

as commodities, as ações sinalizam risco, retorno e fluxo de dinheiro. É onde as mudanças no ciclo
econômico mais amplo e o sentimento de risco são refletidos em moedas específicas. Como um dos
poucos mercados à vista, também fornece uma visão real do fluxo e volume de dinheiro.
Capítulo Cinco: O Mercado Forex Revelado Este é o

mercado onde a política global e o dinheiro colidem criando um mercado de intrigas e
trapaças políticas jogadas nos níveis mais altos. Aqui você descobrirá o que poucos
comerciantes forex percebem. Este capítulo por si só irá surpreendê-lo.
Capítulo Seis: O Relacionamento Bond & Commodity Um dos

relacionamentos mais complexos que a maioria dos traders ignora. Multifacetada e
em constante mudança de acordo com o ciclo econômico, essa relação revela onde estamos
no ciclo econômico e, consequentemente, a probabilidade de mudanças iminentes nas taxas de
Mudanças que, em última análise, refletirão os diferenciais das taxas de juros em pares de
moedas com a conseqüente força e fraqueza.
Capítulo Sete: Bond & Equities Uma relação não linear,
ligada ao ciclo econômico. Mas um que também é fortemente influenciado por choques de mercado repentinos
e inesperados. Esta é uma relação fundamental e que poucos comerciantes forex apreciam.
Capítulo Oito: Títulos e Moedas Uma relação chave de dinheiro
para dinheiro. Os rendimentos diferenciais dos títulos podem e causam grandes mudanças no fluxo de dinheiro,
já que os bancos centrais também se entregam ao carry trade. Isso pode resultar em grandes tendências que os
comerciantes forex de varejo também podem explorar.
Capítulo Nove: O Dólar Americano O rei das moedas,
e ainda a moeda de primeira reserva. O dólar dos EUA continua sendo o eixo central da economia global.
Ela sustenta todo mercado de capitais. Como comerciantes forex, esta é a única moeda que precisamos entender
e acompanhar. Este capítulo lhe dirá tudo o que você precisa saber sobre o dólar americano.
Capítulo Dez: Índices e Mercados Internos A análise de mercado cruzado
e relacional pode fornecer aos comerciantes forex alguns insights poderosos sobre o sentimento do mercado,
risco e fluxo de dinheiro. A chave é saber quais índices e mercados seguir. A ação do preço nesses instrumentos
pode ajudar a apoiar e validar as decisões de negociação em todos os prazos.
Capítulo Onze: Perspectivas Secundárias Este capítulo considera
aspectos da análise relacional com técnicas analíticas associadas, como análise de razão. Este capítulo
também explica como interpretar o Relatório de Compromisso dos Traders (COT), o Gold Oil Ratio e como eles
podem ser usados na negociação forex.
Capítulo Doze: Os Fundamentos das Economias Globais Se você não entende as potências econômicas
do mundo, não pode negociar forex com nenhum grau de confiança. Este capítulo analisa detalhadamente os
países e suas economias que atualmente dominam os mercados cambiais e por quê.
Capítulo Treze: A Próxima Geração As potências econômicas à espera.
As potências emergentes e suas moedas associadas são explicadas em detalhes. Afinal, nem sempre são as
grandes empresas que oferecem as melhores oportunidades de negociação.
Capítulo Quatorze: Economias da Ásia-Pacífico Enquanto as

economias ocidentais continuam lutando, a Ásia-Pacífico cresce. Mais uma vez, isso oferece aos
comerciantes forex algumas oportunidades únicas, desde que você entenda as economias desses
países.
Capítulo Quinze: Ciclos Econômicos e Seus Fatores Esse é o mundo dos ciclos
do mercado global, taxas de juros, inflação e deflação, e é o negócio de prever e gerenciar
economias ao redor do mundo. Compreender o ciclo econômico pode fornecer ótimas perspectivas
sobre onde e por que as moedas estão se movendo.
Capítulo Dezesseis: Explicação dos Indicadores Econômicos Quer gostemos

ou não, os lançamentos econômicos são um fato da vida e podem enganar até mesmo o melhor
operador técnico. Este capítulo abrange os indicadores econômicos mais importantes e os comunicados
de imprensa fundamentais que impulsionam os mercados. Também explica seu significado, seu impacto
e sua relevância, que dependem de onde estamos no ciclo econômico. Este capítulo também explica
por que as agências de classificação estão perdendo seu poder.
Capítulo Dezessete: Uma Introdução à Análise Técnica O terceiro elemento da análise de

mercado. Este elemento final completa a abordagem tridimensional. A análise técnica é uma arte,
não uma ciência, e neste capítulo você descobrirá o porquê.
Capítulo Dezoito: Indicadores Técnicos Um dos problemas que

muitos traders enfrentam é saber quais indicadores usar e quando. Com centenas para escolher,
pode ser uma decisão muito difícil. Aqui abordamos alguns dos mais populares e também explicamos
por que o volume e o preço são os mais poderosos. Os métodos revelados revolucionarão sua
negociação.
Capítulo Dezenove: Técnicas de Análise Técnica As técnicas de análise técnica

mais úteis explicadas em detalhes e como elas podem ser usadas para determinar a direção do
mercado.
Capítulo Vinte: Na Selva das Moedas No capítulo final do livro,

explico as características de cada moeda, bem como uma variedade de pares de moedas
principais, cruzados e exóticos. Assim como na selva, existem perigos ocultos esperando, e no mundo
forex de hoje, ainda mais. Aqui você descobrirá quais moedas considerar e por que, e como suas
personalidades mudam, uma vez que se tornam um par. Além disso, você também descobrirá o poder
da matriz monetária.
Agora você terá as habilidades e o conhecimento para se tornar um trader forex mestre por direito
próprio. Por favor, mantenha contato e deixe-me saber como você se sai.
Acknowledgements & Trader Resources Lista dos

fornecedores de gráficos usados neste livro, juntamente com detalhes de recursos gratuitos para
comerciantes forex.
Depoimentos
Oi Anna,
decidi... Eu quero aprender "negociação forex" - depois de muitos meses pesquisando online, você é a única
pessoa autêntica que encontro!! Pode me ajudar??
Abraços,
Ali
Olá Anna,
Acabei de encontrar seu site e estou começando a me aprofundar - parece uma fonte inesgotável de conhecimento
- obrigado por seu esforço em publicá-lo. Eu sou novo no forex - ainda estudo os bits. Minha tendência é para a
ação do preço de negociação. A pergunta é: como você identifica a psicologia do mercado?
Olá Senhora Ana....!
Estou muito impressionado com seus artigos e sua história de sucesso no mundo FX. Eu sou um iniciante...Você
também pode me chamar de novato..como eu só conheço o funcionamento da plataforma MT4...nenhuma das
outras...Já que é meu começo...vou tentar todos os meus melhor aprender, tanto quanto eu puder, de qualquer
lugar do mundo... Atenciosamente, - MBZ
Olá Anna
Essa foi realmente uma atualização agradável e maravilhosa do mercado. Eu realmente gosto e desejo o
melhor em sua negociação. Mas ainda continuo pedindo para ser mostrado como instalar o índice USD no meu
sistema. E você ainda está negociando a odd fixa forex. Qual corretor você usa para isso.
Obrigado pelo seu tempo.
Kevin
Olá Anna,
adorei seu site de chamadas cobertas. Lúcido e sábio. Agora sou um crente ..................
Cumprimentos Gordon
Oi Anna,
Seu(s) site(s) são absolutamente brilhantes! Muito informativo e bem escrito.........
Atenciosamente.
Rico
Olá Anna
Estou gostando de seus muitos sites e gostaria de tê-lo encontrado há muito tempo. eu
aprecie seu estilo de escrita e conteúdo. Por favor, inclua-me na lista do seu livro. Com que frequência publica a sua
newsletter?
Felicidades
Tiago
Olá Anna
você é uma margarida entre as ervas

daninhas!! obrigado por sua resposta - acho que vou manter o caminho inicial por um tempo ainda, já que viajei tanto por
esse caminho ...... obrigado novamente Anna
Oi Anna,
seu site é excelente – gostaria de ter te encontrado antes!! obrigado por compartilhar informações tão valiosas – é
realmente inestimável, bem escrito e abrangente – eu também estou interessado em seu livro. Ana
Olá Anna
Pensamentos muito úteis como de costume, obrigado – presumo que a vela do martelo seja um indicador de
“reversão” – ou seja, você poderia ter a situação inversa após um período de aumento de preços?
Cumprimentos
Alex
Como uso os dados do berço da CFTC - sou seguidora de Anna Coulling há algum tempo. Sugiro que veja este
vídeo. Ela vale a pena marcar na minha opinião. [...]
Uma das minhas analistas favoritas que eu frequentemente procuro por ela na perspectiva da lagoa é Anna Coulling e seus
pensamentos hoje valem a pena serem lidos: Gold Forming Strong Pennant on Daily Chart.
Oi Anna,
prazer em conhecê-lo na exposição de comerciantes.

Vou ficar de olho no seu site.
Olá Anna,
acompanho seu site e página do Facebook há algum tempo e acho seu trabalho muito útil - obrigado!
Vejo que o ouro agora ultrapassou a resistência máxima tripla de US$ 1.425 - então comprei GLD LEAPS e futuros de
ouro de junho de 2011 hoje - mas agora vejo seu comentário sobre comprar com força - eu pulei a arma e comprei muito
cedo, você pensar?
Cumprimentos
Alex
Avançar
[Aos 106 anos] As pessoas estão sempre preocupadas com a economia e o mundo, especialmente desde a crise financeira de
2008 e a crise da dívida soberana da Europa em 2011. Sinto que as pessoas devem aprender a ser otimistas porque a vida
continua, e às vezes surgem surpresas favoráveis do nada, seja devido a novas políticas ou avanços científicos.
Irving Kahn
Se acreditarmos no hype de marketing, negociar câmbio (forex) não é apenas o mercado mais fácil de negociar, mas também o
lugar que oferece o caminho mais rápido para riquezas incalculáveis e liberdade financeira pessoal.
Aberto e acessível 24 horas por dia, um trader precisa apenas de um laptop e conexão com a internet para começar a ganhar
dinheiro com pouco ou nenhum esforço. Um e-mail que recebi recentemente prometeu que eu poderia ganhar milhares de
pips apenas negociando alguns minutos por dia.
Forex é um vasto mercado com volumes diários que se aproximam de 5 trilhões de dólares. Não é de admirar que tantos
comerciantes sejam atraídos para ele como mariposas para uma chama.
E, de muitas maneiras, o forex é o mercado mais fácil para participar. Não apenas existem centenas de corretores para
escolher, mas a abertura de uma conta pode ser feita em minutos, às vezes com apenas um cartão de crédito.
O processo de negociação também é muito simples. Tudo o que você precisa decidir é se um par de moedas está subindo ou
descendo. O que poderia ser mais fácil?
Esta é a forma como o mercado forex é promovido. Um mercado onde qualquer um pode ganhar muito dinheiro, apenas
trabalhando algumas horas por semana. É vendido como o melhor esquema rápido para ficar rico. Tudo o que você precisa fazer
é abrir uma conta, começar a negociar e seus problemas financeiros acabarão. Pode tornar-se a sua máquina ATM pessoal,
permitindo-lhe viver o seu sonho.
Desde que os mercados de câmbio foram catapultados da relativa obscuridade no final da década de 1990 e aos olhos do
público, eles foram promovidos ao mercado de varejo de massa dessa maneira.
Uma maneira rápida de ganhar dinheiro. Não é necessária experiência.
No entanto, o triste fato é que mais de 80% das contas de negociação geralmente estão com perdas, e esses não são meus
números, mas vêm da CFTC.
A internet também resultou em uma avalanche dos chamados 'especialistas', todos oferecendo aos comerciantes uma
promessa de riqueza incalculável, revelando algum “segredo” de como esse mercado funciona, e geralmente com grandes
despesas. Deixe-me poupar algum dinheiro, agora mesmo. Não há segredos, assim como não há atalhos.
Além disso, muitos desses "especialistas" teóricos nunca negociaram nada na vida. Além disso, houve uma explosão no
número de corretores forex de qualidade duvidosa e
procedimentos contábeis obscuros. Muitos deles se mudaram para o exterior, permitindo que continuem
suas práticas afiadas que prejudicaram a indústria.
As autoridades reguladoras têm lutado para lidar com a avalanche, já que um número crescente de potenciais
comerciantes é atraído pela perspectiva de dinheiro fácil, uma vida melhor para suas famílias e um futuro seguro.
Se tudo isso tem ecos do oeste selvagem, sem lei e não regulamentado, então é exatamente isso que é. Está
mudando lentamente, mas apenas lentamente, e é por isso que tantos traders continuam sendo seduzidos por
truques de marketing baratos e hype.
Se isso soa deprimente, e você leu os primeiros parágrafos com uma sensação de desânimo – não se preocupe.
A ajuda está à mão porque escrevi este livro especialmente para você.
O objetivo deste livro é fornecer uma compreensão detalhada e profunda de como os mercados cambiais
realmente funcionam. Este livro também inclui minha própria abordagem de negociação exclusiva baseada no
princípio simples de combinar, não apenas análise técnica e fundamental, mas também análise relacional. Em
outras palavras, ele analisa os mercados relacionados e vinculados que têm um efeito poderoso nas moedas.
Essa abordagem tridimensional é uma que eu uso há muitos anos e é baseada no princípio simples de que você
não pode negociar com sucesso se não entender o verdadeiro sentimento e perfil de risco de um mercado, que por
sua vez identificará o fluxo de dinheiro.
Como comerciantes, temos apenas que 'seguir o dinheiro'. Armado com esse conhecimento, acredito que isso
mudará sua abordagem de negociação PARA SEMPRE.
É um livro que eu queria escrever há muito tempo.
Além disso, as técnicas de negociação que você descobrirá aqui são reforçadas pelo uso do comportamento dos
preços em vários períodos de tempo. Sua perspectiva de negociação passará de repente de uma abordagem linear
e unidimensional para uma baseada em três dimensões, onde todos os fatores que impulsionam o preço em seu
gráfico são revelados e os relacionamentos e ligações se tornam auto-aparentes.
Isso também ajudará em suas decisões de negociação do dia a dia, porque a negociação é tudo sobre fluxo
de dinheiro e sentimento, e seu sucesso dependerá de você estar negociando com o fluxo de dinheiro ou contra
ele. Além disso, o fluxo de dinheiro revela o risco e o sentimento do mercado e os comerciantes que entendem
esses principais impulsionadores do mercado podem repentinamente ver 'dentro dos mercados'... isso por si só
levará sua negociação a um nível novo, consistente e profissional.
Do ponto de vista técnico, a ação do preço e o volume (atividade do mercado) são os únicos indicadores
principais que temos para prever o comportamento futuro do mercado.
Afinal, o gráfico é o prisma através do qual vemos todos os três elementos. O gráfico de preços contém
tudo, a opinião de todos os investidores, especuladores, governos e bancos centrais.
No entanto, quando o preço é combinado com o volume, temos a combinação final na previsão da direção futura
do mercado. Em outras palavras, o gráfico de preços com volume, valida nosso relacionamento
e análise fundamental.
Volume é atividade de mercado pura. É a compra e a venda, a oferta e a demanda, sendo conduzidas
pelos mercados segundo a segundo por comerciantes e investidores. O volume é o resultado tangível de
suas esperanças, medos, ganância, pânico e complacência. Uma forma de imaginar essas emoções é o que
acontece durante um leilão.
Imagine por um momento que é um dia úmido e frio no meio do inverno com poucos compradores
em potencial na sala. O leiloeiro começa com um preço de abertura, que é rapidamente reduzido, pois não
há lances futuros. O preço é reduzido novamente, e um lance é feito. Sem nenhum outro interesse o item é
vendido.
Agora tome outro exemplo onde a sala de leilão está cheia. O leiloeiro abre os lances e uma guerra de
lances começa com o preço subindo muito rapidamente, impulsionado pelo volume de compradores e pela
demanda pelo item.
Duas coisas são evidentes a partir desta analogia. Em primeiro lugar, essa demanda impulsiona o preço e,
em segundo lugar, a demanda é revelada em termos de volume, que no caso do leilão é o número de
pessoas que fazem lances pelo item. Aceito que esta não é uma analogia perfeita, mas explica a importância
do volume na negociação e por que é tão poderoso quando lido em conjunto com o preço.
Na minha abordagem tridimensional, as notícias fundamentais são um fato da vida comercial e, gostemos
ou não, os mercados, governos e bancos centrais tomam nota desse fluxo constante de lançamentos
econômicos. Muitos desses dados são, obviamente, apenas estatísticas, e como o famoso ditado 'há mentiras,
mentiras malditas e estatísticas'. vai,
Como comerciantes, precisamos entender os aspectos macro e micro das economias, economia
e por que os bancos centrais e os governos se comportam da maneira como o fazem. Precisamos
entender os processos de tomada de decisão dos bancos centrais, pois eles são os principais impulsionadores
do mercado cambial.
Um exemplo clássico disso é a atual crise de 'guerras cambiais', onde os bancos centrais (em nome de seus
governos) em todo o mundo estão ativamente engajados na desvalorização de sua moeda em um esforço
para proteger os mercados de exportação em dificuldades. Essa desvalorização competitiva está sendo
realizada por uma combinação de taxas de juros muito baixas e intervenção deliberada no mercado. Em
outras palavras, autopreservação é o nome deste jogo.
As tentativas do banco central de manipulação da moeda simplesmente refletem o que está no coração
desse mercado amplamente especulativo, ou seja, identificar e lucrar com a força e a fraqueza de cada
moeda.
Tendo lido até agora, você pode estar se perguntando se este livro é para você. Talvez você já tenha
começado a negociar neste mercado usando uma abordagem de scalping de curto prazo – como este
livro o ajudará?
Bem, minha resposta é simplesmente esta... independentemente do período de tempo em que você está negociando
(e isso se aplica a qualquer mercado ou instrumento que você esteja negociando), se você tiver uma compreensão
mais profunda dos drivers técnicos, fundamentais e relacionais, pode apenas torná-lo um trader melhor, uma vez que
suas decisões serão baseadas em uma visão e compreensão tridimensional, em vez de apenas uma ou duas dimensões.
Não importa se você está negociando em um gráfico de 1 minuto ou de um dia, esses mesmos princípios
se aplicam. Como expliquei anteriormente, os mercados têm tudo a ver com fluxo de dinheiro e sentimento
de risco, e o mercado cambial é a expressão perfeita desse conceito.
É também a razão pela qual o mercado cambial fica no centro dos mercados financeiros e sustenta os outros
três mercados de capitais, ou seja, commodities, títulos e ações. Toda decisão de todo investidor ou especulador
é sobre dinheiro, risco e retorno. O mercado cambial é o maior de todos os mercados em alguma medida e é único
no sentido de oferecer o mecanismo mais rápido para conversão de dinheiro e transferência de ativos.
Mas isso não é tudo que você descobrirá neste livro. Você também aprenderá que o mercado cambial é único.
Porque é o ÚNICO mercado onde um instrumento – uma moeda – pode ser comprado e vendido contra uma enorme
variedade de outras moedas, adicionando uma camada de complexidade que não é encontrada em outros mercados
ou instrumentos. Afinal, se você estivesse negociando uma ação ou ação, todas as compras e vendas no mercado a
vista são feitas por meio desse instrumento. Assim, compradores e vendedores de ações como a IBM só compram e
vendem ações da IBM. Um fundo de hedge que vende um grande bloco de ações da IBM pode decidir vendê-las em
pedidos de pequeno porte, mas, em última análise, há apenas um mercado e instrumento com o qual vender essas
ações.
Este não é o caso de compradores e vendedores de moeda. Um grande banco que deseja negociar em dólares
americanos pode fazê-lo de várias maneiras. Primeiro, o banco poderia simplesmente vender euros para comprar
dólares americanos. Uma venda direta no EUR/USD. Mas, se o tamanho da negociação for significativo, o banco
pode decidir vender contra outra moeda, o EUR/GBP, por exemplo, e depois vender a GBP contra o USD. Isso
alcança o mesmo resultado, mas oculta a verdadeira natureza da compra e venda. Isso é o que torna o mercado
cambial único e complexo, e por que negociar usando um gráfico e um período de tempo pode ser perigoso.
Se você é novo na negociação forex, o que você leu até agora pode parecer assustador e em desacordo com a forma
como a negociação forex é comercializada. No entanto, uma vez que você entenda os principais impulsionadores desse
mercado, tudo começará a se encaixar.
Aprender a negociar é como qualquer outra habilidade. Ele precisa ser dividido em seus componentes principais,
que você aprende individualmente, antes de reconstruir o todo e adicionar cada elemento de volta ao seu lugar
correto. Se você pensar nisso da mesma maneira que qualquer outro processo de aprendizado, isso será dividido em
vários módulos, que você estudará antes de passar para o próximo. Esta é a abordagem que defendo para todos os
tipos de aprendizagem, mas particularmente quando se aprende sobre o mercado cambial, devido à sua complexidade
subjacente.
A chave é pegar um pequeno elemento de cada vez e concentrar-se nele até sentir que
confortável e, em seguida, passar para a próxima peça do quebra-cabeça. Se você estiver trabalhando em tempo
integral, isso é ainda mais importante, pois seu tempo será limitado, então você precisa dividir a tarefa em pequenos
tópicos gerenciáveis que você pode estudar em pedaços pequenos, antes de prosseguir para estudar o próximo
elemento . Algumas horas todas as noites logo construirão seu conhecimento.
Ao montar a estrutura deste livro, tentei ter isso em mente e apresentar o tópico em seções lógicas, que podem
ser lidas independentemente, cada seção sendo construída sobre a próxima. Cada tópico torna-se parte do quadro
completo à medida que as peças do quebra-cabeça se encaixam de maneira ordenada.
É disso que trata este livro. Ajudar os traders a adquirir o conhecimento e as ferramentas certas que lhes
permitirão identificar o verdadeiro sentimento do mercado. Afinal, os mercados se movem com base no
sentimento, já que praticamente todas as decisões no mercado são sobre risco e retorno, e são feitas por pessoas e
seu desejo de proteger seus ativos ou aumentar seu rendimento. É esse conhecimento que reduzirá o risco de
qualquer negociação que você fizer.
Neste ponto, muitos de vocês podem estar se perguntando quem eu sou e por que vocês deveriam acreditar em
qualquer coisa neste livro. Então, aqui está um pouco sobre mim e detalhes de alguns lugares onde você pode
conferir minhas referências.
Comecei minha própria carreira de trading no início da década de 1990, antes dos dias da internet, e comecei a
negociar futuros de índices usando preço e volume. Naqueles dias não havia corretores online e todos os dados
vinham via satélite. As ordens eram feitas por telefone com o corretor e, em seguida, executadas e preenchidas
no pregão da bolsa. Foi muito estressante, principalmente por causa do atraso no preenchimento e quando o feed de
dados quebrou.
Desde aqueles dias inebriantes, negociei praticamente todos os mercados e todos os instrumentos, e de fato
cheguei ao mercado cambial por último.
Essa experiência de negociação me deu a base necessária para ter sucesso, e é isso que quero compartilhar com
você neste livro.
Minha filosofia de negociação é, em essência, muito simples e semelhante ao onipresente KISS, exceto que minha
versão é Keeping it Super Simple!
Também descobri ao longo dos anos que os melhores resultados vêm de ter um sistema descomplicado,
até porque os mercados são bastante complexos. A negociação pode não ser fácil, mas é simples.
Minhas técnicas de negociação são baseadas na análise de gráficos, apoiadas por minha visão dos
fundamentos mais amplos e do sentimento de mercado relacionado, que fornecem a estrutura contra a qual os
mercados se movem todos os dias. Sou eu que tomo a decisão de negociar - mais ninguém.
Como eu digo em meus webinars e salas ao vivo, existem apenas dois riscos na negociação. O primeiro é o
risco financeiro e o segundo é o risco da própria negociação. Nada mais.
O primeiro é fácil de quantificar e gerenciar. Isso é puro e simples gerenciamento de dinheiro e que pretendo
abordar em detalhes em um livro futuro. O segundo, o risco do comércio em si, é muito mais difícil de avaliar.
É isso que precisamos quantificar toda vez que abrimos uma nova posição ou consideramos assumir uma
posição no mercado. Qual é o risco no comércio? Qual é a probabilidade de sucesso? Estou assumindo muito
risco e como faço para medir esse risco.
Em poucas palavras, é isso que quero compartilhar com você neste livro. Quero armar você com o
conhecimento, habilidades e ferramentas para que você também possa se tornar um trader confiante,
consistente e lucrativo. Como eu, você também poderá tomar suas próprias decisões de negociação
discricionárias com base em sua análise do preço e da atividade do mercado, juntamente com a imagem
fundamental e relacional subjacente.
Essa é a abordagem que também uso em minha análise de mercado, que é adotada por vários sites e
revistas financeiras líderes na Internet. Atualmente sou um colaborador especialista do FXStreet, um dos
principais portais de forex do mundo. Aqui você encontrará minhas previsões semanais, bem como análises de
mercado sobre ouro, prata, petróleo e os índices. http://www.fxstreet.com/technical/currencies forecast/
Escrevo análises diárias de mercado e comentários em meu site pessoal, www.annacoulling.com.

Aqui você também verá que, ao longo dos anos, fui convidado para falar pelo CME e Working Money
e, além disso, contribuo com artigos para uma variedade de publicações, incluindo Your Trading Edge.
Publiquei mais de 50 sites, todos com conteúdo gratuito sobre uma variedade de tópicos de negociação e
investimento. Tenho páginas dedicadas no Facebook e também tenho muitos seguidores no Twitter.
Também forneço análises de mercado e conteúdo regulares para www.investing.com,

www.bullbearings.com, www.seekingalpha.com e www.forexspace.com
Também sou um dos parceiros educacionais da NinjaTrader, uma empresa com a qual trabalhei de perto
por algum tempo. É uma empresa com a qual tenho o prazer de estar associado, pois acredito que eles
oferecem uma excelente plataforma de negociação e seu suporte ao cliente é inigualável.
Além de usar a plataforma NinjaTrader, também tenho contas com corretores FX usando a imensamente
popular plataforma Metatrader MT4. Para estratégias mais complexas, tenho uma conta na Interactive
Brokers, a maior corretora eletrônica dos EUA. Muitos dos exemplos de gráficos neste livro são da plataforma
NinjaTrader.
Eu uso todas essas plataformas em meus webinars, workshops e seminários de negociação online e offline, e
adoraria ver você lá. Você pode encontrar mais detalhes no meu site pessoal em www.annacoulling.com
Por fim, também gostaria de expressar meus agradecimentos a www.investing.com por permitir que eu
reproduzisse seus gráficos ao longo deste livro e, sem sua ajuda, teria sido impossível reproduzir
gráficos das moedas e mercados mais exóticos.
Alternativamente, você pode simplesmente Google meu nome!
Então, vamos mergulhar e começar.
Ana
Capítulo um
Avaliação do sentimento do mercado
Lembre-se, ele [o mercado] é projetado para enganar a maioria das pessoas na maior parte do tempo.
Jesse Livermore (1877-1940)
Em minha apresentação a este livro, fiz a declaração de que existem apenas dois riscos na negociação. O risco da
própria negociação e o risco financeiro que estamos assumindo ao abrir qualquer nova posição. Desses dois, é o risco
no próprio comércio que é o mais difícil de quantificar e avaliar, e é disso que trata este livro. É claro que explico tudo o
que você precisa entender sobre gerenciamento de dinheiro em um livro separado, mas a chave para o sucesso como
trader forex e, de fato, qualquer outra forma de negociação ou investimento, é avaliar e quantificar o risco que você está
assumindo. na abertura de uma nova posição. Em outras palavras, este é um comércio de alto risco, um comércio de médio
risco ou um comércio de baixo risco?
Os métodos e técnicas que você aprenderá aqui ajudarão você a entender como os mercados funcionam e como você
pode avaliar esse risco por si mesmo, de maneira rápida e fácil. E eu faço isso usando três abordagens distintas, que
embora muito diferentes umas das outras, todas se conectam para fornecer uma imagem unificada como resultado. Uma
imagem tridimensional, se preferir, muito diferente da abordagem unidimensional que a maioria dos traders adota.
De fato, uma das razões pelas quais muitos traders acabam falhando é que eles negociam no vácuo, com pouco ou nenhum
conhecimento dos mercados mais amplos ou das ligações que existem entre eles. Essa abordagem míope de negociação
pode ter funcionado no passado, mas nos últimos anos, com os mercados financeiros em turbulência, o livro de regras foi
rasgado, como você descobrirá mais adiante neste livro.
As antigas metodologias e abordagens de negociação não funcionam mais. Por exemplo, os mercados de câmbio não
são mais movidos simplesmente por diferenciais de taxas de juros. Eles agora são altamente politizados e manipulados
à medida que países individuais tentam proteger seus próprios mercados de exportação por desvalorização competitiva.
Além disso, a flexibilização quantitativa agora entrou no léxico comercial, com os bancos centrais imprimindo dinheiro com
prazer, distorcendo ainda mais os mercados financeiros.
Para ter sucesso como trader, agora é necessário um entendimento muito mais profundo do comportamento do
mercado, do sentimento do mercado, do fluxo de dinheiro e do apetite ao risco, o que pode ser alcançado usando uma
abordagem trilateral.
E os três elementos dessa abordagem são:
relacional
fundamental
técnico
Estas são as três vertentes de análise de mercado que, quando combinadas, fornecem a visão tridimensional
do mercado, que tão poucos comerciantes forex usam. Sem ele, o fracasso espera.
Com ele, a negociação fica livre de estresse, pois cada oportunidade de negociação é baseada em uma visão
completa do mercado, do fluxo de dinheiro e do risco consequente.
De muitas maneiras, pode ser comparado aos três fios de uma corda. Individualmente eles são fracos, mas
quando combinados, a força da corda é maior que a soma de suas partes constituintes. Isso fornece a estrutura
para qualquer decisão de negociação em vários prazos.
Mas deixe-me começar com dois conceitos muito simples.
A primeira é que todas as decisões tomadas por todos os investidores, comerciantes ou especuladores, em todos
os mercados financeiros em todo o mundo, são sobre dinheiro. Nada mais - apenas dinheiro.
Isso soa como uma afirmação óbvia? Talvez seja, mas também é a única razão pela qual a maioria dos
comerciantes forex perdem, pois ficam fixados em um gráfico de moeda se perguntando por que o par se moveu
contra eles.
Os preços de mercado são o resultado da tomada de decisão combinada por investidores e especuladores em
todos os mercados com dois objetivos em mente. Ou para aumentar sua riqueza ou para proteger o que eles têm.
Quando um participante do mercado compra uma classe de ativos de alto risco, ele está abrindo mão de liquidez em
troca de algum ganho futuro e preparado para assumir riscos mais altos. Por outro lado, quando um participante do
mercado vende uma classe de ativos de alto risco, está procurando um porto seguro para proteger seu ganho e,
consequentemente, comprará uma classe de ativos de baixo risco. No entanto, uma vez que o apetite ao risco
retornar, os ativos de alto risco serão comprados novamente.
Este é o processo cíclico que todos os mercados seguem minuto a minuto e dia a dia, à medida que o dinheiro flui
de ativos de alto risco para ativos de baixo risco e vice-versa, todos conduzidos com uma coisa em mente. Para
maximizar os retornos potenciais desse dinheiro.
Cada classe de ativos em cada um dos mercados financeiros tem um perfil de risco diferente e, como resultado,
o sentimento do mercado e o apetite pelo risco diminuem e fluem continuamente. É esse fluxo constante de dinheiro
que impulsiona os mercados. Entenda o fluxo de dinheiro e você começará a entender o comportamento do
mercado em todas as suas formas. Considere esta simples analogia do apetite ao risco.
Suponha que você esteja decidindo se vai comprar ou alugar uma casa. Se os preços das casas estão caindo ou
talvez apenas planos, sua decisão pode ser alugar. Por quê? Porque sua tolerância ao risco é baixa. Você tem medo
de que os preços das casas caiam ainda mais, então decide permanecer líquido e não investir seu dinheiro em tijolos
e argamassa. Em vez disso, você pode simplesmente decidir investir seu dinheiro em algum lugar seguro, mas com
baixo retorno.
No entanto, à medida que os preços das casas começam a subir, você pode decidir comprar. Por quê? Porque
sua tolerância ao risco é maior. Você sente que os preços provavelmente continuarão subindo e, portanto, está
preparado para abrir mão de sua liquidez atual em troca de um ganho futuro e melhor. Em outras palavras, um
aumento do valor de capital da sua casa.
Então, como essa simples analogia funciona nos mercados financeiros? Na verdade, muito simplesmente,
através dos quatro principais mercados de capitais da seguinte forma:
Títulos
Mercadorias
Ações
Moedas
Então, qual é o perfil de risco de cada um dos mercados acima e como isso nos ajuda a quantificar o risco e o
sentimento do mercado. Vamos começar com títulos.
Títulos
Os títulos são geralmente considerados um ativo de refúgio seguro e são o ingrediente básico dos mercados de
capital de dívida do mundo, que por sua vez são a pedra angular da economia mundial. Em tamanho, o mercado
de títulos supera o mercado forex e, no entanto, tudo o que ouvimos como traders forex é o tamanho do mercado de
câmbio e quantas transações são executadas a cada dia.
O mercado de títulos é aproximadamente o dobro do tamanho do mercado de câmbio, em aproximadamente

US$ 100 trilhões de dólares, e está crescendo. Este mercado é quase totalmente ignorado pelos comerciantes forex!
Por quê? Porque é percebido como complicado, cheio de jargões e provavelmente pouco relevante. No entanto, aqui
está um mercado com o dobro do tamanho do mercado FX, que fornece todos os sinais que você precisa sobre risco,
fluxo de dinheiro e sentimento do mercado, e ainda assim é ignorado!
Na verdade, os títulos são muito simples de entender. Eles são simplesmente um empréstimo. Nada mais nada
menos.
Todos nós tomamos dinheiro emprestado de várias maneiras diferentes, e o mercado de títulos é estruturado de forma
a permitir que todos os tipos de órgãos, incluindo países, governos, autoridades municipais e empresas privadas,
tomem emprestado dinheiro por vários motivos. Vamos dar um exemplo simples para ver como funciona o mercado de
títulos.
Suponha que você precise emprestar $ 10.000 para um novo empreendimento comercial e tenha um amigo disposto a
lhe emprestar o dinheiro. Ele se ofereceu para emprestar isso a você a 5% ao ano sobre a vida do empréstimo, que
você concordou em dez anos, pois ele acredita que é um retorno garantido de baixo risco. Você é o emissor de um
IOU e seu amigo é o comprador do IOU. Na verdade, ele está comprando sua dívida e renunciando à liquidez em troca
de um retorno seguro e estável garantido.
Agora, para converter isso na linguagem dos títulos, o que realmente fizemos foi emitir um título, muitas vezes referido
como uma 'nota' da qual os $ 10.000 são chamados de cupom, e a duração do empréstimo é o vencimento do título,
que neste caso é dez anos. Assim, na linguagem dos títulos, vendemos um título de dez anos, com um cupom de $
10.000. Nosso amigo comprou o título e emprestou
você o dinheiro para o seu empreendimento.
Isso leva à próxima pergunta, por que as pessoas compram e vendem títulos e o que elas nos dizem sobre o fluxo
de dinheiro, e é aí que voltamos à palavra risco.
Os títulos são geralmente percebidos como um investimento de baixo risco. Portanto, se o fluxo de dinheiro for
para títulos e para longe de outros mercados, claramente os investidores e especuladores estão nervosos e
procurando um refúgio mais seguro para seu dinheiro. Portanto, em termos gerais, os títulos são uma classe de
ativos de baixo risco que normalmente verá entradas de dinheiro quando os mercados estiverem nervosos. Além
disso, eles também são o barômetro final das taxas de juros, inflação, dívida do setor público e crescimento
econômico, todas as principais medidas do fluxo de dinheiro e das taxas de câmbio como resultado.
Mas como analisamos esse enorme mercado para nos ajudar em nossas negociações? A resposta é rendimento.
Esta medida simples nos dá todas as pistas e sinais do sentimento do mercado, apetite ao risco e consequente
fluxo de dinheiro. O rendimento nos diz se o mercado está comprando ou vendendo títulos e se o rendimento
está, portanto, subindo ou descendo. Coloque isso em um gráfico e você terá todas as suas análises para os
mercados de títulos, exatamente da mesma forma que para qualquer outro instrumento.
O ponto final em relação aos títulos é reconhecer que, embora geralmente sejam considerados extremamente
seguros, existem alguns títulos que são mais seguros do que outros! E você não precisa ir muito longe na história
para encontrar alguns exemplos flagrantes de títulos que antes seriam considerados livres de risco.
A crise da dívida europeia é um exemplo, e continua a sê-lo. Os títulos de alguns estados membros foram agora
reduzidos ao status de lixo, com o mercado apenas se estabilizando com a intervenção do BCE, ficando atrás deles
como o emprestador de último recurso. Isso seria impensável, mesmo alguns anos atrás.
De fato, mesmo nos EUA, alguns dos títulos municipais não são mais considerados tão seguros quanto antes,
pois os governos lutam sob o peso da dívida.
No entanto, há uma classe de títulos que ainda é considerada o melhor porto seguro, e são os títulos do Tesouro
dos EUA. Os títulos do Tesouro dos EUA geralmente se dividem em três grandes grupos, ou seja, letras do Tesouro
ou T-bills, notas do Tesouro e títulos do Tesouro. T-bills são aqueles com vencimento inferior a um ano. As notas do
Tesouro são de um a dez anos e os títulos do Tesouro são mais de dez anos. Cada um terá sua própria curva de
rendimento que revela o sentimento do mercado para o curto, médio e longo prazo. Este é o título de referência que
usaremos ao considerar os rendimentos dos títulos e o que eles podem nos dizer como comerciantes forex.
Mercadorias
Assim como os títulos, as commodities são geralmente ignoradas pela maioria dos comerciantes forex, mas por
razões muito diferentes. Os vínculos são ignorados porque são considerados complicados e confusos e de pouco
valor, uma imagem que espero destruir neste livro.
As commodities, por outro lado, são ignoradas, pois são vistas como irrelevantes. Quão errado pode
você seja, pois de muitas maneiras eles são ainda mais importantes do que títulos. De fato, como veremos mais
adiante neste livro, a relação entre títulos e commodities é uma das relações centrais nos mercados financeiros. Por
quê?
Bem, em termos simples, se os títulos são puramente sobre dinheiro e o custo do dinheiro, os mercados de
commodities são onde o dinheiro real é trocado por bens reais comprados por pessoas reais para fazer bens reais.
Em outras palavras, os mercados de commodities desempenham o papel central de converter dinheiro em matérias-
primas e, ao fazê-lo, nos dão uma visão clara dos fundamentos da economia mundial.
Essa relação é a ponte, se preferir, entre o mundo especulativo dos ativos em papel e o mundo tangível dos bens
reais. São os mercados de commodities que fornecem os principais insights sobre as políticas do banco central,
crescimento e declínio econômico global, fluxos de moeda e sentimento dos investidores. Uma visão do mundo real,
se você gosta, onde os preços são amplamente ditados pela oferta e demanda em todos os continentes.
O ouro, é claro, está sozinho no setor de commodities como um membro constituinte único, que não é consumido
nem usado em nenhuma grande indústria, mas é simplesmente estocado em quantidades cada vez maiores. Seu
preço tem pouco a ver com oferta e demanda, representando, como representa, o último ativo seguro e seguro contra
a inflação. É único em todos os sentidos da palavra, e veremos o metal precioso em detalhes em breve.
Enquanto os mercados de commodities fornecem a ponte do mundo real entre dinheiro e bens, essas mesmas
commodities, por sua vez, fornecem uma ponte entre commodities e moedas individuais. Uma economia baseada
em commodities venderá seus ativos brutos no exterior em troca de moeda forte, que por sua vez provavelmente
se refletirá na própria moeda.
Por outro lado, é claro, uma economia carente de commodities básicas precisará importar para manter o
crescimento econômico. Um país como o Japão, por exemplo, precisa importar praticamente todas as commodities
básicas, como petróleo, gás e metais, fato que muitas vezes é visto no par CAD/JPY, que se correlaciona relativamente
de perto com o petróleo bruto.
Todas essas relações serão explicadas e exploradas com mais detalhes em breve, mas como uma ampla classe de
ativos, as commodities são geralmente consideradas de alto risco, com exceção do ouro.
Finalmente, a única relação com commodities que é fundamental é aquela com o dólar americano. Como todas as
commodities são precificadas em dólares americanos, e o dinheiro flui tanto para dentro quanto para fora da moeda
de primeira reserva, isso se reflete mais uma vez nos preços das commodities brutas.
Ações O
terceiro dos quatro mercados de capitais provavelmente é muito familiar, e são as ações. Se poucos
comerciantes forex consideram a importância de títulos ou commodities, menos ainda olham para
os mercados de ações e os sinais que esse mercado transmite. No entanto, assim como títulos e
commodities, as ações nos dizem muito, principalmente sobre o apetite ao risco e o sentimento do
mercado e, como seria de esperar, há uma forte relação entre ações e títulos. Afinal,
as ações são consideradas de alto risco, oferecendo retornos mais altos, enquanto os títulos são considerados de
baixo risco com retornos conservadores.
Como resultado, há um fluxo contínuo de dinheiro entre esses dois mercados, com um fluxo conseqüente e
relacionado, tanto para dentro quanto para fora de determinadas moedas e pares de moedas. Os mercados de
ações, portanto, nos fornecem um barômetro do sentimento do mercado, que por sua vez se reflete na economia
mais ampla e nos mercados associados, como commodities.
Uma outra faceta da relação entre moedas e ações é de uma perspectiva de investimento. O melhor
exemplo disso é a força relativa do iene japonês e o conseqüente fluxo de entrada e saída do Nikkei 225.
Um iene fraco geralmente resulta em influxos em ações japonesas de investidores estrangeiros, em busca de
melhores retornos. Este é um exemplo clássico das ligações e relacionamentos que existem em todos os níveis e
nos quatro mercados de capitais, mas que raramente são considerados pela maioria dos traders, ou mesmo
investidores.
Moedas
O último de nossos quatro mercados de capitais é o forex ou mercado de moedas, que é único por vários
motivos.
Primeiro, é o eixo em torno do qual giram todos os outros mercados? Por quê? Porque se preocupa puramente
com o dinheiro e, como tal, é o mais líquido de todos os mercados. As moedas podem ser convertidas
instantaneamente – o fluxo é instantâneo e imediato, permitindo que os participantes do mercado mudem de direção
rapidamente, à medida que o sentimento de risco muda nas notícias do mercado ou nos dados econômicos.
Cada decisão em cada mercado, seja como investidor, especulador, governo, banco ou instituição, é sobre
dinheiro, risco e retorno, e é por isso que o mercado cambial é o centro em torno do qual todos os outros giram.
Em segundo lugar, é o mais complexo dos quatro mercados. Por quê? Porque é o mercado em que os bancos
centrais, governos e políticos manipulam sua moeda nacional de uma forma ou de outra, seja por razões econômicas
ou políticas.
A autopreservação vem em primeiro lugar no mercado cambial, e esse aspecto continuará sendo um elemento-
chave da ação do preço nos próximos anos. A virada do jogo para os comerciantes forex começou em 2008 com
o início do colapso financeiro. Desde então, as regras mudaram drasticamente.
As moedas não são mais negociadas com base em simples diferenciais de taxas de juros impulsionados pela
inflação, crescimento e dados econômicos. Agora, políticas protecionistas, manipulação de mercado e estímulos
artificiais fazem parte da mistura.
Terceiro, é o único mercado em que a compra ou venda de um instrumento pode ocorrer contra vários outros
instrumentos. Como mencionado no livro, a negociação de moedas é diferente de qualquer outra. Por exemplo, um
banco ou um grande fundo de hedge que deseja vender o dólar americano pode fazê-lo contra uma série de outras
moedas usando uma variedade de mecanismos para atingir esse objetivo. De fato, eles costumam fazer isso para
mascarar suas atividades construindo estratégias complexas de negociação e hedge.
Quarto, é único no sentido de que não pode ser classificado em termos de risco. O mercado cambial cobre todos os níveis
de risco, do alto ao baixo, com moedas como o iene e o dólar representativos de portos seguros baseados em moeda
fiduciária. É verdadeiramente representativo de todas as cores do arco-íris em termos de risco e apetite ao risco. Isso, por
sua vez, se reflete na compra ou venda de determinadas moedas ou pares de moedas com o consequente fluxo de dinheiro,
o que nos traz um círculo completo para os outros mercados.
Finalmente, o mercado de câmbio é totalmente desregulado, o que apresenta oportunidades para os inescrupulosos e
problemas para nós, como comerciantes de forex. Sem uma bolsa central, não há relatórios de volume e, como explicarei
mais adiante, o volume é um dos principais indicadores do sentimento do mercado, seja em um mercado à vista, como
ações, ou em um mercado não regulamentado, como o mercado cambial.
Então para resumir
Os mercados se movem com base no risco e no sentimento, o que se reflete no conseqüente fluxo de dinheiro.
Nenhum mercado opera isoladamente e todos os mercados estão interligados por meio de uma variedade de ligações.
Essas ligações existem em todos os prazos e podem ser vistas em todos os gráficos de preços e podem ser usadas por
todos os tipos de traders, seja como um scalper intradiário, um swing de longo prazo ou um trader de tendência.
Essa visão relacional é então sustentada pelos elementos fundamentais e técnicos, que completam o quadro e fornecem
uma visão tridimensional do risco em cada negociação.
O que, quando tudo estiver dito e feito, é a única coisa que queremos saber antes de abrir qualquer nova posição no
mercado cambial!
Capítulo dois
Títulos e rendimentos de títulos
Eu costumava pensar que se houvesse reencarnação, eu queria voltar como o presidente ou o papa ou um
rebatedor de beisebol .400. Mas agora quero voltar como mercado de títulos. Você pode intimidar todo mundo.
James Carville (1944 -)
Os títulos são o ingrediente básico dos mercados de capital de dívida do mundo e é onde o dinheiro é emprestado
e emprestado a governos, empresas, organizações e países.
Os títulos são empréstimos, curtos e simples e, como tal, nos informam sobre o fluxo de dinheiro entre todos os
vários participantes do mercado. Simplificando, é um mercado que não apenas revela o custo do dinheiro, mas também
revela uma variedade de tendências mais profundas, incluindo o sentimento e o risco do mercado.
Embora os títulos sejam empréstimos e semelhantes em muitos aspectos aos tipos mais tradicionais de
empréstimos, eles diferem porque esses empréstimos são negociáveis em um mercado secundário.
Eles são frequentemente chamados de instrumentos de renda fixa ou mercado de renda fixa.
Os títulos são emitidos para levantar dinheiro, e o mutuário é então obrigado a reembolsar o valor emprestado,
acrescido de juros, durante um período de tempo especificado – o vencimento ou prazo do empréstimo.
Então, se um empréstimo for por um período de dez anos, então este é o prazo do empréstimo até o vencimento.
Em geral, existem três tipos de títulos:
Aqueles com prazo inferior a um ano

Aqueles com maturidade entre um e dez anos
Aqueles com maturidade entre dez e trinta anos
As obrigações com maturidade inferior a um ano são designadas por dívida do mercado monetário, enquanto as obrigações com
maturidade superior a um ano são consideradas dívida do mercado de capitais.
Estritamente falando, não há diferença, já que dinheiro é dinheiro. Esta é apenas a forma como eles são referidos
e, na verdade, isso tem mais a ver com a terminologia contábil do que qualquer outra coisa.
Como comerciantes forex, existem realmente apenas dois mercados de dívida que nos interessam.
Nomeadamente, obrigações denominadas em dólares americanos e obrigações denominadas em eurodólares. Os títulos
de eurodólar não têm nada a ver com a moeda EUR/USD, mas é simplesmente uma forma abreviada de se referir aos
títulos dos EUA mantidos fora dos EUA.
A razão para se concentrar no mercado de títulos em dólares dos EUA é que este é o maior mercado em alguma
medida e, portanto, é o principal impulsionador de dinheiro em todo o mundo.
Até recentemente, o foco principal de atenção para a análise do sentimento do mercado era apenas para os
títulos emitidos pelo Tesouro dos EUA, mas em 2009 tudo isso mudou. Foi necessário acrescentar outro grupo de
títulos à nossa análise, os Munibonds.
Antes de 2009, o foco estava nos três tipos de títulos dos EUA:
Notas T
Notas T
T Bonds
Estas obrigações cobrem os mercados de dívida de curto, médio e longo prazo, respetivamente.
Então, o que mudou em 2009? A resposta é a flexibilização quantitativa ou QE, e o profundo efeito que teve no
mercado de títulos. O QE mudou o jogo e a maneira como agora interpretamos o que os gráficos estão nos
dizendo. Ainda analisamos os títulos do Tesouro dos EUA, mas agora incluímos os Munibonds dos EUA e as
razões são as seguintes.
A flexibilização quantitativa é um mecanismo pelo qual o banco central de um país imprime seu próprio
dinheiro. Na verdade, ele não imprime isso usando uma impressora como tal, mas simplesmente adiciona esse
dinheiro ao seu próprio balanço, creditando sua própria conta. Acesse sua conta bancária online, adicione mais
alguns zeros e o efeito será o mesmo! É simples assim.
E foi isso que o Federal Reserve dos EUA e outros bancos centrais foram forçados a fazer, após o quase
colapso do sistema monetário na esteira da crise das hipotecas subprime, o colapso do Lehman Brothers,
Fannie May, Freddie Mac e Urso Stearns.
A lógica era muito simples. O Banco Central precisava parar o colapso e estabilizar o sistema financeiro para
que pudesse criar um ambiente propício ao crescimento. E parte desse ambiente tem sido a política de taxas de
juros ultrabaixas. Desta forma, esperam criar um ambiente económico estável que estimule a procura, o
crescimento e o emprego.
No entanto, o programa de flexibilização quantitativa teve dois efeitos.
1. A primeira foi desvalorizar a moeda norte-americana em um esforço para estimular a demanda e

impulsionar a inflação na economia – em outras palavras, o efeito desejado.
2. A segunda consequência, mas não intencional, foi criar um mercado de títulos distorcido,
que já não podia ser considerado o indicador do dinheiro.
Em termos simples, o mercado de títulos do Tesouro dos EUA tornou-se poluído e distorcido por todo esse fluxo
de dinheiro adicional, que estava sendo comprado pelo originador do dinheiro – o próprio Federal Reserve.
Portanto, agora, o mercado de títulos não pode mais ser considerado um mercado 'livre', tornando inseguro
qualquer estudo analítico do mercado de títulos do Tesouro dos EUA.
Para ultrapassar este problema foi necessário encontrar um mercado obrigacionista alternativo
intocada pela ação do Federal Reserve. E a resposta é o chamado mercado Unibond dos EUA.
São títulos emitidos pelas autoridades municipais dos EUA, não maculados pelas ações do FED e, portanto,
mais representativos de um mercado verdadeiramente livre. Eles também são um indicador mais confiável de
risco e sentimento do mercado. Igualmente importante, no entanto, esses títulos também são considerados
extremamente seguros e, portanto, refletem verdadeiramente o custo do dinheiro, juntamente com o apetite do
investidor e o sentimento de risco.
Isso não quer dizer que ignoramos o mercado tradicional do Tesouro dos EUA. Consideramos ambos, mas
sempre conscientes do fato de que o mercado de títulos dos EUA está distorcido. E com mais rodadas de
flexibilização quantitativa inevitáveis, essa situação provavelmente continuará nos próximos anos. De fato, com
muitos outros bancos centrais também seguindo esse caminho, a situação vai piorar antes de melhorar, e é isso
que eu quis dizer com rasgar o livro de regras.
O jogo mudou e provavelmente permanecerá assim por anos, se não décadas. O Japão ainda não se recuperou
de um padrão semelhante de eventos, iniciado há vinte anos!
Então, como interpretamos o que os mercados de títulos estão nos dizendo. Vejamos algumas terminologias do
mercado de títulos e o que se entende por “rendimento”. Existem três termos que definem títulos, e estes são os
seguintes:
1. Valor nominal – o valor nominal do título. Isso significa o valor de face do título, então um título de $
10.000 tem um valor nominal de $ 10.000
2. Cupom – esta é a taxa de juros e os chamados títulos costumavam vir em livros de cupons
3. Vencimento - o período de tempo antes que o valor nominal seja reembolsado ao credor
Mas o que é rendimento, o que ele nos diz e onde encontramos essa informação? Como sempre, tentarei
explicar o conceito de rendimento usando uma analogia simples baseada na propriedade. Não é uma analogia
ideal, mas é uma maneira simples e agradável de explicar os conceitos básicos.
Imagine por um momento que você é um investidor imobiliário e está procurando comprar casas para alugar
para possíveis inquilinos. Você está considerando duas áreas para comprar. Ambas as áreas têm o mesmo
potencial médio de aluguel de $ 500 por mês, mas na primeira área o custo médio de uma casa é de $ 75.000 e
na segunda o custo médio é de $ 50.000.
O rendimento do aluguel da primeira casa é:
12 x $ 500 / $ 75.000 = 8% ao ano
O rendimento do aluguel da segunda casa é:
12 x $ 500 / $ 50.000 = 12% ao ano
Como investidor imobiliário, escolheríamos a segunda área, pois oferece o maior rendimento e
portanto, um melhor retorno do nosso investimento. A razão pela qual o rendimento é muito maior é simplesmente porque
o custo de capital da propriedade é menor. Em essência, é assim que o rendimento funciona nos mercados de títulos.
Se o valor subjacente do título cair, o rendimento aumentará e, à medida que o valor subjacente do título aumentar, o
rendimento cairá.
É essa ação constante de preço que ocorre nos mercados de títulos todos os dias que leva à mudança constante nos
rendimentos, que revelam o sentimento do mercado e o apetite ao risco.
Em outras palavras, quando os preços dos títulos subjacentes estão subindo, eles estão em demanda, seu preço aumenta
e, portanto, o rendimento cai.
Por outro lado, quando os preços dos títulos subjacentes estão caindo, eles não estão em demanda, então os rendimentos
estarão subindo. Em um ambiente de taxas de juros crescentes, os detentores de títulos verão uma erosão do valor de
mercado, enquanto em um ambiente de taxas decrescentes, o valor de mercado de seus títulos aumenta.
Esta é a relação inversa que impulsiona o preço do título para o vínculo de rendimento do título, o que pode ser melhor
explicado considerando um exemplo real.
Suponha que um investidor decida comprar uma nota de dez anos com cupom de 6%, quando os rendimentos estão em 6%.
O comprador paga 100% do valor nominal. A taxa sobe para 7% e o comprador decide vender, no entanto, ninguém pagará o
valor nominal, pois as notas agora estão cotadas a 7%, portanto, para vender, ele deve vender com desconto no vínculo. Em
outras palavras, taxas crescentes são acompanhadas por uma queda de preços.
O cenário inverso também se aplica. Se a taxa caísse para 5%, o rendimento do investimento seria maior do que a taxa de
mercado e, portanto, o vendedor poderia oferecer o título com um prêmio em relação ao valor nominal. Então, aqui, taxas em
queda significam preços de títulos mais altos.
Este é um ponto chave que muitas vezes surpreende muitos traders e investidores. Os preços dos títulos mudam o tempo
todo, e é essa mudança no preço subjacente que se reflete no rendimento.
Até agora discutimos títulos com cupom fixo, mas na verdade existem muitos tipos diferentes de títulos, com diferentes
emissores. Existem títulos com cupons que são fixos e variáveis e prazos de vencimento diferentes. Mas é claro que, ao
comparar todos os vários títulos, compradores e vendedores estão interessados apenas em uma coisa, que é o rendimento.
O preço subjacente não lhes diz nada. É o rendimento que revela tudo sobre o título e os consequentes retornos. Para nós,
traders, essa mudança constante no rendimento nos diz tudo sobre o risco e o sentimento do mercado e o fluxo de dinheiro
associado a outras classes de ativos. Isso então nos diz para onde o mercado está indo. O mercado está procurando moedas
e ativos de refúgio seguro, ou ativos mais arriscados com melhores retornos, que serão refletidos em moedas de maior risco.
Agora, em termos de rendimento, existem três tipos da seguinte forma:
1. Rendimento nominal
2. Rendimento atual
3. Rendimento até o vencimento
É o segundo e terceiro deles que são mais úteis para nós como comerciantes forex.
O rendimento nominal é simplesmente a taxa de juros do título, então não é muito útil!
O rendimento atual é de fato muito semelhante ao exemplo que usamos com nosso imóvel alugado e é simplesmente o
rendimento atual. Então, voltando ao nosso exemplo anterior, se tivéssemos comprado uma propriedade por $ 50.000
com um aluguel de $ 500 dando um rendimento de 12%, mas a propriedade tivesse aumentado em valor para $ 75.000,
então nosso rendimento atual teria caído para 8%.
O rendimento atual é extremamente útil, pois nos dá uma imagem instantânea e visual do fluxo de dinheiro segundo a segundo
durante o dia de negociação, pois os rendimentos flutuam para refletir o fluxo de dinheiro.
Esses gráficos podem ser lidos, como qualquer outro, usando análise técnica e ferramentas e técnicas técnicas, para nos
dar uma visão das tendências, pontos fortes e fracos e, portanto, direção futura do mercado.
O prazo escolhido pode ser de minutos a horas, dias ou semanas, dependendo da sua estratégia, abordagem do
mercado e horizonte de tempo. Como um scalper intra-day, seu foco será de minutos para horas, enquanto como um
trader de tendências de longo prazo, isso mudará de horas para dias ou até semanas.
Como já descobrimos, há um grande número de títulos do Tesouro dos EUA de 30 dias a 30 anos, então a próxima pergunta,
é claro, é qual usar para nossa análise.
Minha sugestão é usar, o que geralmente são considerados, os títulos de referência de 5, 10 e 30 anos nos dando um bom
spread em todo o perfil de risco. Os símbolos ticker para acessar esses gráficos são os seguintes:
Notas do Tesouro dos EUA de cinco anos: FVX
Notas do Tesouro dos EUA de dez anos: TNX
Títulos do Tesouro dos EUA de trinta anos: TYX
Aqui estão exemplos de cada um, usando o gráfico diário.

Fig 2.10 Nota do Tesouro a cinco anos – gráfico diário
Fig 2.11 Nota do Tesouro de dez anos – gráfico diário

Fig 2.12 Título do Tesouro de 30 anos – gráfico diário
Estes são, então, os títulos do Tesouro dos EUA de referência e, como mencionei anteriormente, um dos outros
principais mercados de títulos, que oferece uma visão menos 'poluída' do dinheiro, está nos títulos emitidos pelas
autoridades municipais dos EUA.
O lugar mais fácil para verificar os rendimentos desse mercado é usando um instrumento chamado ETF ou Exchange
Traded Fund, que será abordado em mais detalhes posteriormente neste livro. Este é simplesmente um fundo, que é
negociado como uma ação, mas é baseado em uma cesta básica de ativos. Neste caso, é uma gama de títulos
municipais que compõem o índice ETF. E um dos mais populares é o S&P National Municipal Bond com o ticker MUB.
A Figura 2.13 é um exemplo, mais uma vez, com base no gráfico diário. Tal como acontece com os títulos e notas
do Tesouro, a escala de tempo que você escolher variará de acordo com sua estratégia de negociação, mas ao
considerar os mercados de títulos municipais dessa maneira, você estará triangulando o sentimento do mercado usando
uma fonte imaculada de empréstimos.
Fig 2.13 Títulos municipais – gráfico diário (MUB)
Por fim, outro ponto importante a ser observado. Como o ETF é negociado como uma ação, isso também significa que
temos volume disponível no gráfico.
O volume é o ÚNICO indicador principal, e abordarei a importância do volume em detalhes posteriormente. No

entanto, quando lido em conjunto com a ação do preço, isso oferece aos traders o máximo em previsão de mercado
e para onde o mercado está indo a seguir.
Usar ação de preço com volume não é novo e é o que chamo de Análise de Preço de Volume ou VPA. Simplificando,
o volume é o combustível que impulsiona qualquer mercado. Se o mercado está subindo em baixo volume, então este
é um movimento fraco e improvável que continue por muito tempo. Da mesma forma, um movimento mais baixo em
volume baixo falhará.
E a razão é que para os mercados se moverem para cima ou para baixo requer esforço na forma de volume. A boa
notícia é que o volume e os ETFs andam de mãos dadas, da mesma forma que nos mercados à vista de ações. Para
negociação forex, usamos um proxy que é o volume de ticks, mas novamente isso será abordado no devido tempo.
Para resumir. Quando os mercados são avessos ao risco, o dinheiro fluirá para os títulos como um porto seguro, e os
rendimentos cairão à medida que o preço subjacente dos títulos aumentar.
Quando os mercados estão em risco e os investidores estão preparados para assumir mais riscos, o fluxo de dinheiro
sai dos títulos e entra em classes de ativos mais arriscadas. Portanto, o preço subjacente cairá e o rendimento
aumentará como resultado. Esta é a simples gangorra do fluxo de dinheiro que é tão
ferramenta analítica poderosa e que funciona em todos os períodos de tempo. E independentemente de você ser um
scalper ou um swing trader, o gráfico de títulos sempre revelará o sentimento atual do mercado em relação ao dinheiro
e ao apetite ao risco.
Agora chegamos ao aspecto mais complicado do rendimento, que é o terceiro deles, o rendimento até o vencimento.
Este é o rendimento que precisamos analisar ao considerar os mercados de títulos por um longo período de tempo e é
conhecido como curva de rendimento. Isto é muitas vezes referido simplesmente como 'rendimento'.
A curva de rendimento é uma representação gráfica da relação em constante mudança entre o preço do título
subjacente e o retorno, mas vista da perspectiva de T Bills de curto prazo, até um título de trinta anos. É um cálculo
complicado e além do escopo deste livro, mas existem vários lugares para encontrar esses gráficos, que serão
referenciados em breve.
A curva de rendimentos é um instantâneo dos rendimentos de títulos de qualidade de crédito e classe de ativos
semelhantes, e a curva de rendimentos cobre vencimentos de três meses a 30 anos.
Agora, como seria de esperar, títulos com vencimentos mais longos pagam taxas de juros mais altas. Os títulos
com vencimentos mais curtos pagam taxas de juros mais baixas, uma vez que o proprietário de um título de prazo
mais longo corre um risco maior do que um detentor de um título de prazo mais curto.
A curva de rendimentos é criada juntando os vários rendimentos do mercado em um ponto no tempo ao longo do
período de títulos de curto e longo prazo, e é a forma dessa curva que nos diz o que o mercado está pensando, em
termos de taxas de juros, risco, inflação e, claro, fluxo de dinheiro.
Existem quatro tipos de curva de rendimento que refletem diferentes visões do sentimento do mercado, risco,
perspectivas econômicas e, claro, o apetite de longo prazo dos investidores e retornos antecipados sobre o dinheiro.
Estes são os seguintes:
1. Curva de rendimento normal
2. Curva de rendimento acentuada
3. Curva de rendimento invertida
4. Curva de rendimento plana ou curvada
Como já descobrimos, todos os títulos têm uma data de vencimento ou um valor temporal e, como resultado, títulos com
prazos mais longos pagam taxas de cupom mais altas do que títulos com prazos mais curtos. Assim, em geral, a taxa
de um título de T de 30 dias será muito menor do que a taxa de cupom de um título de T de 10 anos ou um título de T
de 30 anos. A razão é direta. É porque o credor ou credor está assumindo um risco muito maior ao emprestar por um
período tão longo, e isso, por sua vez, se reflete nos rendimentos de longo prazo.
A curva de rendimentos nos dá uma imagem visual dessa relação entre os rendimentos de curto e longo prazo em
um gráfico. A forma da curva de rendimento descreve então o sentimento do mercado, e o mais comum é a curva de
rendimento normal. Consulte a Figura 2.14.
Este tipo de curva de juros é a mais frequentemente vista e geralmente chamada de curva normal.
curva. É visto em períodos de estabilidade econômica no meio de um ciclo econômico. Em termos gerais, os mercados de
ações estão em alta, a economia está crescendo de forma constante e, com taxas de crescimento normais, a ameaça de
inflação está sendo controlada. A curva de rendimentos tem este formato, uma vez que os títulos e notas de curto e médio
prazo têm um rendimento mais baixo, com títulos de longo prazo oferecendo um rendimento mais alto, mas que se inclina
suavemente para o prazo mais longo.
Fig 2.14 Curva de Rendimento Normal
O segundo tipo de curva de juros é aquele que chamamos de íngreme, conforme mostrado na Figura 2.15. Em
circunstâncias normais, o rendimento de um título de 30 anos é tipicamente cerca de 3 a 4 pontos percentuais acima do
rendimento de títulos de três meses.
No entanto, de tempos em tempos, essa diferença aumenta drasticamente, e a inclinação da curva de juros aumenta
acentuadamente. A mensagem que está sendo enviada aqui é que os investidores acreditam que a economia
provavelmente melhorará rapidamente no futuro, então normalmente essa curva de juros será vista no início de uma
recuperação econômica e consequente expansão. Em outras palavras, sinalizando a saída da recessão para a primeira
fase de expansão. Mas por que a curva de juros adota esse formato?
Fig 2.15 Curva de Rendimento Íngreme
Até este ponto, a economia tem estado estagnada com baixas taxas de juros de curto prazo. No entanto, à medida que a demanda por
capital cresce, as taxas começam a subir, os investidores de longo prazo ficam preocupados em ficar presos a taxas baixas.
Como resultado, eles exigem maior compensação por assumir o risco no mercado de dívida a longo prazo, quando na verdade
eles poderiam considerar a mudança para ações, e melhores retornos. As taxas de longo prazo são, portanto, forçadas a subir, o
que se reflete em um aumento nas taxas diferenciais entre os detentores de títulos de curto e longo prazo. Portanto, uma curva de
juros íngreme envia um forte sinal de que as taxas de longo prazo estão subindo rapidamente, antes de uma recuperação econômica
e expansão da recessão.
O terceiro tipo de curva de juros é chamado de curva de juros invertida e, à primeira vista, pode parecer um paradoxo. Afinal, neste
caso, os investidores de longo prazo estão aceitando rendimentos mais baixos do que os investidores de curto prazo. Por que é isso?
Fig 2.16 Curva de Rendimento Invertida
Nesse caso, os detentores de títulos de longo prazo consideraram que as taxas no futuro provavelmente cairão com uma
economia em desaceleração e, portanto, decidiram que manter a taxa atual é uma decisão sensata. Esse tipo de curva de
juros é, portanto, quase sempre o precursor de uma recessão, com a economia desacelerando e as taxas de juros
provavelmente caindo. É muitas vezes referido como o rendimento do medo.
Embora sejam raros, são um sinal poderoso e NUNCA devem ser ignorados, pois são sempre seguidos por uma
desaceleração econômica ou uma recessão total. Taxas de juros mais baixas, em seguida, seguem.
A curva de rendimento final é chamada de curva de rendimento com curva, e isso também pode adotar uma forma plana,
bem como a versão curvada mostrada na Figura 2.17.
Fig 2.17 Curva de rendimento curvado
Para que a curva de juros assuma essa forma, ela precisa passar por um período em que os rendimentos de longo prazo sejam
iguais às taxas de curto prazo. Quando isso acontece, obtemos uma curva de juros plana ou levemente curvada, geralmente no
meio da curva.
Onde isso acontece no ciclo econômico, geralmente é, embora nem sempre, quando a curva de juros está se movendo de
um rendimento normal para um invertido.
Em outras palavras, estamos potencialmente vendo a economia começar a desacelerar, com a curva de juros em transição.
No entanto, nem todas as curvas de rendimento curvadas ou planas fazem a mudança completa para uma curva invertida,
mas muitas vezes o fazem, dando um sinal de alerta excelente e precoce de que a economia está desacelerando e
potencialmente entrando em recessão. Mais uma vez, um sinal de taxas de juros mais baixas.
Em termos simples, é assim que a curva de juros funciona e o que ela revela sobre a economia mais ampla, o
sentimento do investidor e onde você está no ciclo econômico.
A curva de rendimentos e os rendimentos são poderosos e relativamente simples de entender, uma vez que você começa
a apreciar a oferta e a demanda dentro dos próprios títulos subjacentes e os sinais que essa ação de preço está gerando.
Como mencionei na introdução, a maioria dos comerciantes forex nunca considera os mercados de títulos como
relevantes, o que é um grande erro.
A segunda razão pela qual eles são ignorados é simplesmente que a maioria dos comerciantes forex são cambistas de
curto prazo intra-dia e, portanto, acreditam que os mercados de títulos são úteis apenas para negociações de longo prazo.
Embora isso possa certamente ser verdade ao considerar a curva de rendimentos, esse definitivamente não é o
caso ao considerar a ação do preço intradiário nos gráficos do índice de rendimento do Tesouro, ou mesmo no gráfico
ETF MUB. De fato. usando a ação do preço como uma das ferramentas técnicas na caixa de ferramentas dos traders,
isso é ainda mais poderoso.
Lembre-se, no entanto, que até que os programas de flexibilização quantitativa sejam finalmente concluídos, os
mercados de títulos permanecerão distorcidos nos próximos anos, fato que também se aplica aos rendimentos dos títulos.
Embora o livro de regras não tenha sido completamente rasgado, certamente foi deixado de lado por enquanto, pois toda
análise de mercado, seja técnica, fundamental ou relacional, deve ser vista com cautela.
A verdadeira descoberta de preços só voltará aos mercados quando esses programas artificiais de estímulo econômico
terminarem. Até então, temos que ser cautelosos, estar cientes das armadilhas e mudanças e tentar usar o máximo de
métodos analíticos para verificar nossa análise e avaliação de risco em cada negociação. Os títulos são uma das pedras
angulares e devem fazer parte do arsenal de todos os comerciantes forex.
Neste ponto, deixe-me apenas dizer uma ou duas palavras sobre os chamados 'vigilantes de títulos' sobre os quais
você pode ter lido na mídia. Como o nome indica, trata-se de grandes organizações, fundos de hedge e fundos de
títulos, que se encarregam de vender grandes participações em títulos para aumentar os rendimentos, tornando os
empréstimos mais caros.
Essas organizações são motivadas principalmente por preocupações sobre quem será o principal comprador de títulos,
uma vez que o FED tenha concluído seus vários programas de QE. A preocupação deles é simples – quem comprará
todos os títulos desvalorizados assim que o FED sair do mercado.
Esta não é uma visão irracional, mas uma que adicionou uma camada adicional de ação de preço anormal e volátil
ao mercado de títulos do Tesouro dos EUA.
Mais uma vez, este é mais um fator que parece tornar a análise dos mercados ainda mais complexa após o colapso
financeiro, para os traders. A mensagem é clara e simples.
Use todos os mercados e ferramentas disponíveis para quantificar e analisar o risco.
Não é mais possível ter sucesso como trader forex usando um gráfico e uma forma de análise.
As probabilidades não estão mais a seu favor. Espero que esta introdução aos títulos tenha convencido
você de que não apenas as informações estão lá, mas também estão facilmente disponíveis. Simplesmente requer
algum esforço e uma pequena explicação, que é o objetivo deste livro.
Finalmente, deixe-me cobrir um dos mercados de títulos que mencionei logo no início deste capítulo, que é o chamado
mercado de eurodólar, e aqui nos voltamos para o mercado de futuros.
Os futuros serão explicados em detalhes em outro livro, mas esse contrato específico foi introduzido pela CME em 1981
e agora é considerado um dos blocos de construção fundamentais do mercado de taxas de juros. De fato, os futuros de
eurodólar são os contatos de futuros de taxas de juros de curto prazo mais ativos negociados em todo o mundo.
O contrato é baseado em um valor de face de US$ 1 milhão com vencimento de três meses. É um contrato
liquidado à vista, com ciclo trimestral, e é negociado tanto no pregão da bolsa quanto cada vez mais na bolsa
eletrônica Globex, de modo que os preços ficam disponíveis virtualmente 24 horas por dia.
O contrato é cotado em termos de pontos do índice LIBOR de três meses do IMM, o que equivale a
100 menos o rendimento do título. Por exemplo, se o rendimento for 1,2%, o índice será 98,80. A flutuação do
preço mínimo varia de acordo com o contrato, com o contrato mais próximo baseado em um quarto de ponto base
ou 0,0025%, e os demais contratos movendo-se para meio ponto base em 0,005%.
O ticker para o contrato na CME de viva voz é ED e para o mercado Globex é GE. O gráfico na Fig 2.18
mostra a ação diária do preço do contrato e, mais uma vez, temos o volume, uma grande vantagem para os
traders que negociam usando a ação do preço e o volume, para a direção futura do preço. E como eu disse
antes, isso será abordado em detalhes mais adiante neste livro e também em outro livro que será publicado em
breve.
Fig 2.18 Eurodólar Futuro na Globex
Mais uma vez, como vimos anteriormente, o mercado de taxas de juros nos dá duas visões do sentimento do
mercado, fluxo de dinheiro e apetite ao risco, uma baseada em uma base intradia e outra em uma visão de longo
prazo com base na curva de juros. Com os futuros de eurodólar, podemos adotar a mesma abordagem, juntamente
com o volume.
Os padrões de preços nos mercados futuros de eurodólar, como seria de esperar, têm um
associação com dinheiro e fluxo e, portanto, espelham as curvas de rendimento associadas. As taxas de curto prazo
são impulsionadas fundamentalmente pela política monetária, enquanto as taxas de longo prazo são em grande parte
impulsionadas por expectativas inflacionárias, com a curva de juros refletindo essas visões em um gráfico. Em termos
simples, se a curva de juros for íngreme, espera-se que os rendimentos subam. Se o rendimento for invertido ou plano,
espera-se que os rendimentos caiam.
Existem muitas estratégias sofisticadas que os traders de futuros adotam para fazer hedge e tomar posições no
mercado, o que está além do escopo deste livro.
Para nós como traders de forex, o ponto chave é este – as taxas de curto prazo são impulsionadas pela
política monetária do FOMC e, como tal, quaisquer comentários ou o lançamento dos minutos mensais do FOMC
afetarão o mercado e serão vistos na ação do preço como um resultado.
Para os comerciantes de dia ou de curto prazo, isso ajuda a estabelecer o fluxo de dinheiro e o apetite ao risco que,
por sua vez, será refletido nos mercados de câmbio. As taxas de longo prazo são impulsionadas pela expectativa de
inflação, que é um componente-chave dos mercados de commodities abordados no próximo capítulo.
Ao considerar todos os três mercados, os mercados do Tesouro dos EUA, os mercados Unibond e Eurodólares,
como trader forex você terá uma visão clara, tanto no curto, médio e longo prazo do risco.
O risco e o retorno do dinheiro são o que impulsiona os mercados e, se você tiver uma visão clara, isso será
refletido nas moedas que você negocia. Você não vai mais se perguntar por que uma moeda está sendo comprada
ou vendida. Você terá uma compreensão clara do porquê e, mais importante, onde a compra ou venda está ocorrendo.
Capítulo três
Mercados de commodities explicados
A importância do dinheiro decorre de ser um elo entre o presente e o futuro.

John Maynard Keynes (1883-1946)
Para entender os mercados de commodities, precisamos voltar um pouco no tempo e considerá-los de

várias perspectivas diferentes, por dois motivos.
Primeiro, eles são o único dos quatro mercados de capitais, onde bens físicos reais são comprados e vendidos.
Em segundo lugar e, talvez mais importante, este mercado mudou além de todo reconhecimento nos últimos
dez anos e, assim como o mercado de títulos, é um dos poucos comerciantes de forex que consideram.
Infelizmente, isso novamente é um grande erro e, ao escrever este livro, espero corrigir, pois os mercados de
commodities desempenham um papel fundamental como fulcro dos mercados financeiros.
O mercado de commodities é o fulcro dos mercados financeiros porque é onde as moedas reais são
convertidas em produtos reais, criando uma infinidade de relacionamentos cruciais, à medida que o mundo do
dinheiro atende ao mundo real da oferta e demanda econômica de commodities.
As commodities, portanto, fornecem a ponte final entre as economias globais e o dólar americano, títulos,
ações e, claro, moedas. Sem essa ponte e um mercado global real, teríamos pouca ideia do que realmente está
acontecendo no mundo. Poucos comerciantes de forex apreciam a importância deste mercado, não apenas em
termos de sua posição no centro do fluxo de dinheiro, mas também em termos de como esse mercado é visto,
tanto pelos bancos centrais quanto pelos governos em suas principais decisões.
É tão importante quanto os vínculos, e talvez até mais, e esse é um dos relacionamentos fundamentais que
abordarei em detalhes mais adiante neste livro.
As commodities são um componente chave para o seu sucesso comercial. Como traders, temos que entendê-
los, os sinais que eles estão enviando sobre a economia, os mercados associados e, claro, o fluxo de dinheiro e
o apetite ao risco.
Simplificando, as commodities são a vitrine do mundo – um posto comercial, uma loja gigante onde bens
reais são trocados por dinheiro e dinheiro é trocado por bens reais. O armazém definitivo em grande escala.
O mercado de commodities foi fundado na necessidade de os agricultores do meio-oeste dos EUA terem um
mercado justo e equitativo para vender suas colheitas e gado. A partir disso, nasceu o mercado de futuros,
razão pela qual muitas das maiores bolsas de futuros, como a CME ( Chicago Mercantile Exchange ) e a
CBOT ( Chicago Board of Trade ) ainda estão sediadas em
Chicago, com a fusão dessas duas bolsas em 2007.
Enquanto eu explicarei como negociar moedas usando futuros em outro livro, deixe-me apenas descrever o
básico de um contrato futuro.
Um contrato de futuros é simplesmente um contrato entre duas partes que especifica que em uma
determinada data no futuro, o produtor ou titular do contrato concorda em entregar uma quantidade
especificada de bens, em um momento especificado, por um preço acordado.
Dessa forma, produtores e produtores do Centro-Oeste puderam chegar a um acordo sobre o preço das
lavouras e do gado para entrega futura. Isso, por sua vez, removeu a incerteza de futuras flutuações de
preços causadas por eventos naturais, como más condições de cultivo, mau tempo, desastres naturais e
conflitos mundiais, permitindo que ambas as partes planejassem seu fluxo de caixa de acordo.
Com o tempo, o mercado de commodities expandiu-se para incluir não apenas os setores agrícolas, como
milho, trigo, laticínios, pecuária, café e cacau, mas em uma enorme variedade de setores, incluindo metais
(preciosos, industriais e básicos), juntamente com setores de energia, como petróleo e gás, futuros de índices,
como o S&P500, e outros instrumentos financeiros.
Até o final da década de 1990, o mercado de commodities era considerado um mercado especializado,
pouco compreendido pelo trader médio.
Os contratos foram negociados por meio da bolsa central usando o pregão aberto, com os mercados
sendo negociados apenas quando a bolsa estava fisicamente aberta.
À medida que entramos no século 21 , tudo mudou com o advento do comércio eletrônico.
Não era mais necessário chamar um corretor especializado e instruí-lo a executar uma ordem de compra ou
venda de trigo ou algodão. Agora era possível negociar online virtualmente 24 horas por dia.
Essa simples inovação mudou o mercado de commodities de um simples supermercado para um onde as
commodities agora são consideradas uma classe de ativos, como qualquer outra. Este também é o caso das
moedas, que, assim como as commodities, são compradas e vendidas como um ativo, e não apenas para
ganhos especulativos de curto prazo.
Um dos equívocos comuns é que as bolsas de commodities determinam ou estabelecem os preços pelos
quais os futuros de commodities são comprados e vendidos. Isto é falso. Os preços são determinados
exclusivamente pela oferta e demanda.
Se houver mais compradores do que vendedores, o preço aumentará. Se houver mais vendedores do
que compradores, o preço cairá. Isso geralmente é chamado de 'descoberta de preços', mas, em termos
simples, tudo isso significa que este é um mercado livre, onde os preços encontram seu nível natural. É por
isso que o mercado de commodities é tão importante e nos dá tantos sinais como resultado.
Mas por que isso importa?
Se eu estivesse escrevendo este livro vinte anos atrás, ao considerar esse mercado, estaríamos olhando para
dois relacionamentos principais.
A primeira seria com o dólar norte-americano e, de fato, isso ainda continua sendo parte integrante de nossa
análise, já que praticamente todas as commodities são precificadas em dólares.
A segunda seria a relação econômica com a inflação. Esta é uma razão fundamental pela qual monitoramos os
mercados de commodities tão de perto e que também explica por que existe uma relação tão próxima com os títulos.
No entanto, agora temos que adicionar uma terceira vertente à análise, que é o fluxo de dinheiro, uma vez que
as commodities são consideradas uma classe de ativos por direito próprio. Isso significa que os futuros de commodities
e, em alguns casos, o ativo físico estão sendo comprados e vendidos como um investimento, especulativamente ou para
compra e retenção de longo prazo. Essa é uma abordagem semelhante à dos mercados de ações e, como resultado, as
commodities agora podem nos dizer muito sobre o risco e o sentimento do mercado.
Portanto, para resumir. Qualquer análise dos mercados de commodities nos dirá três coisas importantes.
Primeiro, o que está acontecendo no cenário econômico global e, portanto, o que provavelmente acontecerá com as
taxas de juros, à medida que as pressões inflacionárias aumentarem.
Em segundo lugar, a direção futura do dólar americano.
Terceiro, apetite e sentimento de risco e, portanto, fluxo de dinheiro, já que a maioria das commodities é
considerada de alto risco.
Mais adiante neste capítulo, considerarei algumas commodities individuais em detalhes, como ouro, petróleo, cobre e,
claro, o dólar americano, mas o ponto-chave para começar é que commodities e fundamentos andam de mãos dadas.
Quando as taxas de juros sobem, por exemplo, é provável que as commodities tenham um bom desempenho. E a razão
é porque, taxas crescentes provavelmente indicam aumento da demanda global, o que, por sua vez, impulsiona a
inflação para uma economia, o que é bom para o crescimento.
As commodities nos dão uma visão clássica da demanda global por matérias-primas e, com sua relação
fundamental com o dólar americano, revelam tanto o fluxo de dinheiro quanto o sentimento do mercado. De fato, pode-
se argumentar que para ser bem-sucedido como trader forex, você simplesmente precisa ter uma visão clara do dólar
americano, já que todos os outros mercados, de títulos, commodities, ações e moedas, são centrados no dólar
americano. O dólar continua sendo a moeda de primeira reserva e até que uma alternativa seja encontrada, permanecerá
assim no futuro próximo!
Enquanto os mercados cambiais sustentam os outros três, são as commodities que fornecem essa ligação do mundo
real, a ponte entre dinheiro e bens. Eles são o combustível da economia. O Japão não pode fabricar carros sem aço.
Nada se move sem óleo. O mercado de telefonia móvel precisa de metais de terras raras, e você não pode alimentar o
mundo sem trigo, milho ou soja.
O fator complicador agora, é claro, é que temos que ver algumas commodities como uma classe de ativos por direito
próprio e, portanto, ter cuidado em nossas conclusões e análises. Mais tarde neste
No capítulo, vamos considerar algumas das principais relações, como commodities e títulos, e
commodities e o dólar americano, que ajudarão a confirmar quaisquer conclusões que possamos tirar. No
entanto, antes de fazer isso, gostaria de passar alguns momentos considerando os amplos setores e
algumas das principais commodities em cada um.
Os suaves
Em geral, existem três setores principais, a saber, agricultura, energia e metais. A agricultura abrange todos
os produtos básicos básicos, como trigo, milho e soja, para os quais a China é o maior mercado. Há também
arroz, gado e madeira, além de alimentos básicos como suco de laranja, açúcar, café e cacau. Todos esses
são commodities básicas, e sempre há um argumento que diz que com o aumento da população mundial e a
queda da área plantada, as commodities leves têm quase garantia de aumento de preço. Afinal, as
commodities leves são regidas pela oferta e demanda, e com o aumento da demanda e a queda da oferta
devido ao declínio das terras aráveis nos mercados emergentes, os preços das commodities leves no longo
prazo parecem aumentar. Isso foi reforçado recentemente com a decisão da China de começar a importar
milho pela primeira vez.
No entanto, o aumento dos preços das commodities, seja no setor leve ou pesado, significa uma coisa a
longo prazo, que é a inflação. Com a inflação vêm as taxas de juros mais altas, que se refletem nos mercados
de títulos, e os diferenciais das taxas de juros entre os pares de moedas, com o conseqüente fluxo de dinheiro
como resultado.
Metais
No sector dos metais há três a que damos particular atenção, nomeadamente o ouro, a prata e o cobre. O
ouro, é claro, é o melhor ativo de refúgio seguro e, embora a prata também seja considerada da mesma
forma que um metal precioso, na verdade é classificada como um metal industrial.
O principal benefício da prata são suas propriedades condutoras e é usado em uma variedade de processos
e componentes de fabricação. Também é tratado como um metal precioso, principalmente porque o ouro
agora está subindo para a marca de US $ 2.000 por onça. Por fim, no setor de metais temos o cobre, que é
considerado um referencial para a economia global e, por isso, tem uma relação estreita com as ações.
Energia O
terceiro grupo é o setor de energia, que inclui o petróleo em todas as suas formas, juntamente com o
gás natural e a eletricidade. Destes, o petróleo é, obviamente, o principal produto, e novamente um que
examinarei em detalhes em breve.
Finalmente, apenas para completar esta introdução ao mercado de commodities, há mais um

elemento que mudou drasticamente esse mercado nos últimos anos, e esse é o aumento da popularidade
do ETF ou Exchange Traded Fund.
São fundos de investimento negociados na bolsa de valores da mesma forma que as ações, e
geralmente lastreado pelo ativo físico. O aumento dos ETFs tem sido exponencial nos últimos anos, o que mais uma
vez levou à compra adicional da commodity base, adicionando mais problemas de demanda ao mercado.
No entanto, os ETFs nos fornecem uma rica fonte de informações sobre os mercados de commodities e, de fato, é um
dos muitos instrumentos que analisamos ao procurar pistas e sinais em mercados relacionados. Para colocar isso em
contexto, os ETFs relacionados a ouro e ouro agora representam quase 10% do lingote físico detido, e superados apenas
pelos EUA, Alemanha, fundo IMM, França, Itália e Suíça. Isso dá uma ideia da importância crescente não apenas dos
ETFs como instrumento de negociação, mas também de seu impacto nos preços do ouro e do ouro em geral.
Onde e como rastreamos as commodities no mercado? A boa notícia é que é possível de muitas maneiras diferentes e
todas com relativa facilidade. A forma mais comum e, geralmente gratuita, é usar o preço de mercado à vista, para
commodities como ouro, petróleo e prata.
Os preços ao vivo para estes estão disponíveis gratuitamente e eu forneci uma seção de recursos com este livro
para encontrar todos os gráficos e informações que discuto neste livro.
O mercado de futuros é outra excelente fonte, mas lembre-se de que estes são preços para a mercadoria
a algum preço futuro e, portanto, diferirão do preço à vista, que é o preço atual ao vivo para troca à vista no mercado.
Os preços de futuros ao vivo ou ligeiramente atrasados estão se tornando cada vez mais disponíveis e também gratuitos,
portanto, se você não tiver um feed de futuros ou uma conta de corretagem de futuros, isso não é um problema.
Novamente, a seção de recursos o ajudará a encontrar fontes gratuitas para todos esses dados.
Por fim, os ETFs fornecem outra excelente fonte de dados e, claro, assim como os futuros, temos volume para nos ajudar
em nossa análise, tornando as coisas muito mais simples.
Agora, caso você esteja se perguntando, e antes de começarmos a analisar commodities individuais, se existe
alguma ligação direta entre commodities e moedas, a resposta curta é sim.
De fato, várias moedas são frequentemente chamadas de dólares de commodities. Estes são o dólar canadense, o
dólar australiano e o dólar da Nova Zelândia.
A razão é simples. São países cujas economias e exportações estão intimamente ligadas às commodities devido às
suas ricas reservas de recursos naturais, o que é mais uma razão para ter uma compreensão mais profunda das
commodities e do papel que elas desempenham.
Ouro e dólar americano

Mas vamos começar com um exemplo simples e examinar a relação entre o ouro e o dólar americano, pois isso
resume os dois extremos do dinheiro.
De um lado, temos o último metal precioso de ativos duros, enquanto, do outro, temos o principal ativo macio de uma
moeda fiduciária baseada em papel.
Ambos são considerados portos seguros, com o ouro tendo o benefício adicional de ser um hedge contra
inflação. Além disso, é claro, o preço do ouro também é influenciado pela demanda de compra,
principalmente da Índia e da China.
A Índia tem sua própria 'temporada' de compra de ouro, que normalmente começa no início de outubro e vai até
o final do ano civil, o que geralmente se reflete no preço do ouro. Com joias representando quase 70% da
demanda mundial de ouro, a Índia está no topo da lista, ainda mais recentemente com o aumento da classe média.
A China também está adicionando seu próprio peso à demanda pelo metal precioso e, em 2012, os cidadãos
chineses agora podem investir diretamente em ouro pela primeira vez na história. Ambos os países têm agora
um apetite implacável por ouro que está aumentando o tempo todo. E a China anunciou recentemente que
também lançaria um ETF apoiado em ouro físico.
A relação entre o ouro e o dólar americano é a primeira que precisamos entender como comerciantes forex, por
duas razões.
Em primeiro lugar, essa relação é extremamente sensível e, portanto, extremamente reveladora.
Em segundo lugar, o ouro fornece a ponte entre o dinheiro e todos os outros mercados como a mais pura de todas
as mercadorias, e é uma relação direta, pois o ouro, como quase todas as outras mercadorias, é cotado em dólares
americanos. Como resultado, uma mudança de tendência em um, quase certamente terá uma mudança de tendência
direta e imediata no outro.
Quando consideramos outras relações entre os vários mercados de capitais, isso raramente acontece e
precisamos de algum tipo de ponte para analisar os efeitos do fluxo de dinheiro e do risco. Um mecanismo de
ligação, se preferir, entre dois mundos. Os mercados de commodities são uma dessas pontes, ligando o mundo do
dinheiro à economia e ao sentimento do mercado.
Desde a remoção das moedas do padrão ouro na década de 1970, a relação do livro de texto entre o ouro
e o dólar americano tem sido inversa, com o ouro subindo na fraqueza do dólar americano e, inversamente, o
dólar americano se fortalecendo à medida que os preços do ouro caem.
Há duas razões para isso. Primeiro, como o ouro é cotado em dólares americanos, então, à medida que a
moeda enfraquece, o preço do ouro aumenta de acordo e vice-versa. Em outras palavras, um dólar mais fraco
permite que você compre mais ouro pelo mesmo número de dólares. Em segundo lugar, tem tudo a ver com
a inflação.
A inflação é a faca de dois gumes com que as economias são geridas pelos bancos centrais. Não é apenas uma
faca de dois gumes, mas também um instrumento extremamente contundente. Além disso, é o único instrumento de
que os bancos centrais dispõem para criar economias relativamente estáveis e saudáveis que conduzam à criação
de empregos. A inflação é boa, mas em excesso é ruim, e a inflação é criada usando outro instrumento contundente,
a saber, as taxas de juros.
De muitas maneiras, a inflação precisa ser como o mingau Cachinhos Dourados – nem muito quente nem muito frio.
Demais e a economia superaquece, os freios são aplicados tarde demais e a recessão segue. Muito pouco, e
nenhum crescimento ocorre.
A inflação também traz consigo a erosão do dinheiro em termos reais, que é onde o ouro intervém como proteção
contra a inflação. Finalmente, é claro, o ouro também serve a um outro propósito – é o melhor refúgio seguro para
o dinheiro em tempos de incerteza econômica ou turbulência nos mercados.
Mas, por enquanto, vamos nos concentrar apenas na relação entre o dólar americano e o preço do ouro. Agora,
não seria ótimo se esse relacionamento pudesse ser confiável em todos os momentos?
Bem, infelizmente não pode – e como muitos outros relacionamentos de mercado cruzado, estes podem quebrar
de vez em quando. E embora a relação inversa entre o ouro e o dólar americano seja forte, ela não é infalível,
como mostra a Figura 3.10.
Fig 3.10 Ouro/Dólar americano
Vamos dar um passo para trás, para o início da crise das hipotecas sub prime, que viu uma avalanche de bancos
e companhias de hipotecas entrarem em colapso, tanto nos EUA quanto em outros lugares. Isso foi rapidamente
seguido por uma recessão mundial (se não depressão), inadimplência da dívida soberana na Europa e taxas de
juros historicamente baixas na maior parte do mundo ocidental.
Ao longo desse período, a relação ouro/dólar foi pontuada por períodos em que o ouro e o dólar norte-americano
subiram, ou ambos desceram, com consequente retorno à relação inversa logo em seguida. Isso é mostrado no
gráfico na Fig 3.11 de novembro de 2009 a março de 2011.
Fig 3.11 Ouro/Dólar americano
O período a considerar é de fevereiro de 2010 a setembro de 2010, e traça a relação ouro vs dólar
Como podemos ver, o ouro estava subindo junto com o dólar americano de fevereiro de 2010 até junho de 2010,
seguido por dois meses em que tanto o ouro quanto o dólar americano caíram.
Ou seja, a relação passou de uma correlação inversa para uma correlação direta positiva ao longo deste
período, e a questão é PORQUÊ, dado que logo depois de setembro daquele ano, a relação voltou ao normal,
com ouro subindo e dólar caindo, uma relação que permaneceu intacta desde então.
Então, por que vimos o par 'desacoplar' da norma? Deixe-me tentar explicar.
No início de 2010, começaram a surgir as emissões de dívida soberana na Europa. Países como Grécia, Portugal e
Irlanda e, posteriormente, Espanha (todos referidos como os PIGS) sinalizaram para os mercados que estavam em
grave dificuldade financeira.
A perspectiva de inadimplência em um estado membro da UE era uma possibilidade real, e sem apoio do Banco
Central Europeu, ainda mais provável. Isso não era algo que a UE ou o BCE pudessem sequer considerar.
Os mercados reagiram negativamente às notícias, vendendo o euro e comprando o dólar americano, a moeda
porto-seguro, fazendo com que o dólar americano subisse. MAS, além disso, os investidores também compraram
ouro como o último porto seguro, elevando o preço do ouro, junto com o dólar americano. Essa compra de ambos
os ativos continuou no início do verão, quando o cenário econômico dos EUA começou a dominar, com o Federal
Reserve sugerindo uma nova rodada de flexibilização quantitativa.
Esperava-se que essa política estimulasse a economia criando um ambiente de crescimento e, assim, impulsionando
a inflação para o sistema, mas também assegurando que o dólar americano caísse, tornando as exportações mais
baratas. Como resultado, as exportações mais baratas ajudariam as empresas americanas com operações no
exterior a melhorar sua lucratividade.
Com os problemas na Europa agora aparentemente resolvidos, os investidores voltaram para o Euro, uma moeda
de alto risco, vendendo temporariamente ouro e dólar americano. Isso continuou por dois meses em julho e agosto.
No entanto, uma vez que toda a extensão da política do FED foi revelada, o fluxo de dinheiro voltou ao ouro e se
afastou do dólar americano por duas razões distintas.
Primeiro, a ameaça de inflação agora havia sido aumentada pela política do FED, com o ouro se tornando o
hedge de porto seguro. Em segundo lugar, e em paralelo, o dólar americano deixou de ser visto pelos mercados
e investidores como porto seguro, dado o número de dólares que agora se cria. O ouro era visto como o porto
seguro e também como uma proteção contra a possível inflação que provavelmente seguiria a política do FED.
O acima é um exemplo muito simples de como os mercados doméstico e internacional afetam o fluxo de dinheiro
entre esses dois portos seguros. Mais importante, é também um exemplo de como uma relação entre um ativo e
outro, não importa quão forte, pode mudar e muda. Isso não invalida o relacionamento, é simplesmente um
reconhecimento do fato de que os mercados são movidos por pessoas e seu dinheiro.
Nesta ocasião, os investidores inicialmente consideraram o dólar americano e o ouro como refúgios seguros, pois
saíram do euro e entraram nesses ativos mais seguros. Uma vez que a política do FED foi sinalizada aos mercados,
os investidores decidiram que o ouro era a aposta mais segura, e NÃO o dólar americano, restabelecendo mais uma
vez a tradicional relação inversa.
É por isso que a análise relacional é tão poderosa, desde que você saiba onde procurar e como analisar o que o
gráfico está dizendo. A chave aqui é uma compreensão da imagem fundamental por trás do gráfico, e novamente
isso é muito importante para entender e será abordado em detalhes mais adiante no livro.
É claro que, como traders de forex, o dólar americano é central e, se soubermos para onde o dólar está
indo, isso será refletido diretamente em todos os principais pares. Se o fluxo de dinheiro está entrando ou saindo, se
é um porto seguro comprando ou vendendo ativos de maior risco, ou mesmo se está vendendo para encontrar um
porto seguro, como no exemplo acima, tudo isso pode ser revelado olhando para o ouro, e sua relação com o dólar
americano. Desde, é claro, que você também entenda os outros drivers para o ouro, como inflação e status de porto
seguro.
Então, onde está a relação dólar-ouro agora?
Como podemos ver no gráfico da Figura 3.10, a relação agora voltou ao inverso normal. O ouro move-
se mais alto e o dólar dos EUA move-se mais baixo, e vice-versa. Mas lembre-se, há outras forças em ação
nesse relacionamento que provavelmente aumentarão em importância à medida que começamos a sair da
recessão e entrar em uma fase de expansão inicial, onde a inflação e as taxas de juros voltarão a ter um papel
mais dominante. Função.
Em resumo, a relação entre o ouro e o dólar americano é fundamental e fornece uma ponte entre dois
mercados de capitais, ligando duas classes de ativos de refúgio seguro. É uma relação extremamente
sensível, com uma mudança em um, quase instantaneamente refletida com uma mudança no outro.
A relação é normalmente inversa, mas isso pode mudar e muda por vários motivos, mas, no final, reverterá
para o inverso tradicional mostrado acima.
Mas e as outras moedas e sua relação com o metal precioso, e a moeda chave aqui é o dólar
australiano?
O dólar australiano foi sustentado por preços crescentes em uma variedade de commodities, incluindo
ouro, cobre, minério de ferro e alumínio. Além disso, é claro, e assim como a Nova Zelândia, a economia
também é sustentada por commodities leves que ajudaram a Austrália a enfrentar a tempestade econômica
global, melhor do que a maioria.
Com a China como seu maior parceiro comercial, a demanda por commodities básicas e metais preciosos
continua forte, apesar da recente desaceleração, e tudo isso se refletiu em uma moeda australiana forte,
principalmente em relação ao dólar americano e ao iene japonês. A associação com commodities também se
reflete no AUD em termos de apetite ao risco e, como veremos mais adiante no livro, o AUD/USD também
teve uma estreita correlação com os mercados de ações como resultado.
Outra moeda intimamente associada ao ouro é, obviamente, o rand sul-africano e, embora o país
continue sendo o maior produtor de ouro do mundo, a produção agora está caindo, e a estreita relação que
existia entre o rand e o preço do ouro é agora quebrando como resultado.
O problema para grande parte da indústria em declínio da África do Sul é a falta de energia no país, o
que levou muitas minas a simplesmente fecharem ou serem bloqueadas, impedindo assim a exploração
da crescente demanda por ouro. Isso se refletiu no Rand, que permaneceu fraco, tendo vendido desde os
máximos de 2002, e em nítido contraste com o dólar australiano.
ÓLEO
Vamos nos voltar para outra commodity importante, que é o petróleo, e há três coisas que podemos dizer
sobre o petróleo com total confiança.
Primeiro que o óleo acabará eventualmente. Em segundo lugar, os países que o possuem exigirão preços cada
vez mais altos para esse bem precioso. Terceiro e, talvez mais importante, é a única mercadoria que está sujeita
a um cartel legal e legítimo chamado OPEP, que controla a oferta para proteger seus estados membros ricos em
petróleo.
Assim como com o ouro, o colapso do acordo de Bretton Woods, que levou ao mercado de moedas flutuantes,
também teve um efeito profundo sobre o petróleo.
Até então, o preço do petróleo era governado pelo padrão-ouro. Na época, o preço do ouro foi fixado em US$ 35 por
onça, com os preços do petróleo estáveis em torno de US$ 3 por barril. No entanto, quando Richard Nixon fechou a
janela do ouro, recusando-se a pagar em ouro aos países que detinham o dólar americano, esses países produtores
de petróleo foram forçados a converter seu excesso de dólares americanos em ouro no mercado aberto. O efeito foi
elevar os preços do ouro e do petróleo e baixar o dólar.
Isso foi um choque para os produtores de petróleo, que de repente foram confrontados com o recebimento
de uma moeda fraca por seu petróleo em vez de ouro. Em dois anos, de 1971 a 1973, o índice do dólar americano
perdeu quase 25% de seu valor, momento em que a OPEP foi forçada a agir. Um embargo de petróleo foi introduzido
contra os partidários de Israel durante a guerra árabe-israelense, que elevou os preços do petróleo acima de US$
12 por barril e em uma curta guerra, alcançando o objetivo da OPEP de quadruplicar os preços do petróleo em dois
anos.
Em 1975, a OPEP concordou em vender seu petróleo exclusivamente por dólares americanos, confirmando de
fato o dólar americano como a moeda mundial de primeira reserva, que é onde estamos hoje.
Agora, em primeiro lugar, o aumento dos preços do petróleo alimentará a inflação – eles têm que fazê-lo, é simples
assim, e em última análise, é claro que a inflação significará uma coisa a longo prazo. Taxas de juros mais altas. No
entanto, para a OPEP não é tão simples.
O grupo é composto por muitos países diferentes, todos com diferentes culturas, agendas e objetivos políticos.
Portanto, eles raramente, ou nunca, concordam e quaisquer cotas de produção que são acordadas raramente são
cumpridas, geralmente para aborrecimento de outros membros da OPEP.
Como resultado, o petróleo é uma mercadoria altamente política, em todos os sentidos da palavra, e usada por
membros individuais da OPEP e governos para promover suas próprias agendas.
É também a única mercadoria, além do ouro, que é única, na medida em que não é governada pelas regras
simples da oferta e da procura. A oferta de petróleo é controlada e, portanto, o preço do petróleo não é um mercado
livre de descoberta de preços.
Para os produtores de petróleo com preços mais altos vem a ameaça de inflação e taxas de juros mais altas,
que por sua vez podem levar a uma desaceleração na demanda por petróleo e, juntamente com a erosão da
inflação, leva a custos de extração e produção mais altos.
Como mencionei no início, a mudança do padrão-ouro para o dólar americano deixou os produtores de
petróleo com muito mau pressentimento em relação ao governo dos EUA e, por extensão, o
Dólar americano.
Desde então, fala-se em remover o dólar americano e substituí-lo por uma alternativa.
Isso agora parece uma possibilidade real após uma série de reuniões secretas em 2009 entre os estados do Golfo,
China, Japão, Rússia e Brasil. Estes foram seguidos em 2010 e 2011, com novas reuniões com os ministros das
finanças, para elaborar planos de preço do petróleo em relação a uma cesta de moedas. Estes incluíam o Yuan
chinês, o iene japonês, o euro e, claro, o ouro, juntamente com uma proposta de moeda 'unificada' dos estados do
Golfo.
Tal movimento teria um efeito profundo nos mercados de câmbio mundiais, bem como na estabilidade
econômica global, e não é muito fantasioso sugerir que temos quase certeza de ver uma guerra econômica no
futuro, entre os EUA e a China, sobre o Oriente Médio. petróleo do leste, nos próximos dez anos.
Então, quais países têm as maiores reservas de petróleo e como o petróleo afeta as moedas-chave para nós como
comerciantes forex?
Provavelmente não é uma grande surpresa que a Arábia Saudita ocupe o primeiro lugar com quase 20% da oferta
mundial, mas o segundo maior pode surpreendê-lo. Este é o Canadá com quase 14% e, assim como a Austrália, os
ricos recursos naturais do Canadá ajudaram o país a sobreviver aos piores excessos do colapso global.
Os recursos petrolíferos do Canadá superam países como Kuwait, Emirados Árabes Unidos e Rússia, e também estão
à frente do Iraque e do Irã por alguma distância.
Portanto, não é uma grande surpresa saber que o petróleo e o dólar canadense têm uma relação próxima,
juntamente com a coroa norueguesa, o rublo russo e o peso mexicano.
O dólar canadense é geralmente referido como um de um grupo denominado 'dólares de commodities' que inclui o
dólar australiano e o dólar da Nova Zelândia. Em termos de mercado de exportação, os EUA são seu maior e mais
próximo parceiro comercial, absorvendo quase 80% de suas exportações totais e 90% de seu petróleo.
Não é surpresa, portanto, ver essa relação simples em ação todos os dias no par de moedas USDCAD
(carinhosamente conhecido como Loonie), com o aumento dos preços do petróleo levando à força do dólar canadense
e à conseqüente queda do dólar americano. Enquanto os preços do petróleo em queda levam à fraqueza do dólar
canadense e a um aumento no par.
É claro que os EUA e o Canadá são vizinhos e, dados meus comentários anteriores sobre a incerteza política
no Oriente Médio e uma provável guerra econômica com a China, juntamente com o fato de os EUA serem o maior
consumidor do mundo, importar petróleo do Canadá parece infinitamente mais atraente do que do Oriente Médio ou
de qualquer outro lugar. Não é surpresa, portanto, ver a China também cortejar o Canadá para suprir suas próprias
demandas crescentes.
Fig 3.12 WTI e USD/CAD
A Fig 3.12 mostra a ação diária do preço do contrato futuro de petróleo WTI acima e o par de moedas USD/
CAD abaixo. Como você pode ver, à medida que o preço do petróleo muda, para cima ou para baixo, o par USD/
CAD se move na direção oposta. Em outras palavras, a relação é inversa, pois o dólar canadense é a moeda contrária,
então, à medida que o preço do petróleo cai, o USD/CAD aumenta.
As reservas de petróleo do Canadá estão na faixa de 200 bilhões de barris, perdendo apenas para a Arábia Saudita,
e representando quase 15% das reservas totais do mundo. Grande parte do petróleo do Canadá está na forma de óleo
de betume e está localizado nos vastos campos de petróleo das areias de Alberta.
A extração e o refino desse petróleo são caros, mas à medida que os reservatórios mais tradicionais secam, os
campos de petróleo de Alberta terão uma importância cada vez maior. Tudo isso torna o dólar canadense
extremamente sensível às mudanças no preço do petróleo bruto.
O mesmo vale também para a coroa norueguesa ( NOK ). A Noruega é o terceiro maior exportador mundial de petróleo
bruto, atrás da Rússia e da Arábia Saudita e, além disso, também tem o mesmo ranking de gás natural.
Assim como o Canadá e outros países com moedas relacionadas a commodities, a Noruega resistiu extremamente bem
à tempestade financeira, com o aumento dos preços do petróleo ajudando a impulsionar o comércio do país
superávit de 16% do PIB, o segundo maior do mundo industrializado depois da Suíça.
Aqui na Figura 3.13 vemos novamente uma imagem semelhante ao dólar canadense. Mais uma vez, a contra-
moeda é a coroa norueguesa, então à medida que o preço do petróleo sobe, o USD/NOK cai, e o visto
vice-versa.
Fig 3.13 WTI e USD/NOK
A questão aqui, é claro, de uma perspectiva de negociação de moedas é dada as semelhanças e correlações com
o petróleo, qual dos dois pares de moedas você selecionaria para negociar, todas as coisas sendo iguais, com
base no preço do petróleo. E a resposta a esta pergunta está nos mercados de exportação.
As exportações do Canadá estão intimamente associadas ao seu vizinho mais próximo, os Estados Unidos.
As exportações da Noruega são dominadas pelos mercados europeus, que absorvem mais de 80%, com o Reino
Unido e a Alemanha levando a maior parte. O mercado de exportação do Canadá é principalmente os EUA, então
qualquer desaceleração econômica aqui será refletida mais fortemente no USD/CAD.
Como mencionei anteriormente, existem, é claro, várias outras moedas que têm uma relação estreita com
o petróleo. Estes incluem o rublo russo, o peso mexicano e o real brasileiro. Destes talvez o mais interessante
para o futuro seja o último deles, o real brasileiro com não apenas novas e excitantes reservas de petróleo sendo
descobertas, mas também com um mercado forte e crescente de etanol extraído da cana-de-açúcar. Com o
mundo exigindo cada vez mais limpo
fontes de energia, o Brasil está bem posicionado para se beneficiar dessa demanda crescente nas próximas
décadas.
Tendo considerado os produtores de petróleo e as reservas mundiais de petróleo, agora precisamos

considerar o lado consumidor da equação e, como seria de esperar, no topo da lista estão os EUA e a China,
nessa ordem. Entre eles, eles respondem por quase 35% do consumo total de petróleo do mundo. Em terceiro
lugar está o Japão que, ao contrário da China e dos EUA, tem que importar praticamente todo o seu petróleo,
junto com todas as outras commodities. De fato, após o tsunami que destruiu vários reatores nucleares na usina
de Fukushima, o Japão tornou-se ainda mais dependente do petróleo enquanto luta para se recuperar, com o lobby
antinuclear agora adicionando sua própria voz.
Como resultado, a economia japonesa e o iene são muito sensíveis às mudanças no preço do petróleo, e isso se
reflete no par de moedas dólar canadense, iene japonês, conforme mostrado no gráfico da Figura 3.14.
Fig 3.14 WTI e CAD/JPY
Neste caso, a contra moeda é o iene japonês, então o CAD/JPY tem uma correlação direta e positiva.
Nesse caso, à medida que o preço do petróleo aumenta, o CAD/JPY também aumenta na mesma proporção, à
medida que o dólar canadense se fortalece de acordo. Por outro lado, qualquer queda fará com que o par seja vendido.
Embora essa relação seja parcialmente impulsionada pelo dólar canadense e pelo movimento do petróleo
preço, o iene japonês é impulsionado neste par pela economia que depende tanto da commodity como
importação, o que provavelmente resultará em custos e preços mais altos. Isso, por sua vez, impulsiona a inflação
com a perspectiva de taxas de juros mais altas como resultado.
Finalmente, apenas para encerrar esta seção sobre petróleo, deixe-me fornecer um breve guia para os vários
contratos de petróleo e quais devemos seguir como operadores de câmbio.
Até 2009, a referência de fato para os preços do petróleo era o futuro do petróleo bruto WTI ou West Texas
Intermediate, que é baseado no preço no ponto de entrega física em Cushing, o centro de petróleo em Oklahoma.
No entanto, no mesmo ano, os sauditas decidiram que não iriam mais precificar seu petróleo usando o contrato de
petróleo WTI, mas usar o ASCI, que significa ARGUS SOUR CRUDE INDEX. Houve muitas razões para essa
mudança, principalmente por causa dos problemas de estoque em Cushing, que tem um enorme impacto sobre o
preço do petróleo, e de fato isso é abordado mais adiante na seção fundamental deste livro.
Os fundamentos do petróleo são divulgados a cada semana nos números semanais de estoque de petróleo,
que, em termos simples, mostram se o petróleo está em demanda, refletido em uma queda nos estoques, ou a
demanda está caindo com um aumento nos estoques.
Os sauditas ficaram frustrados com a constante volatilidade dos preços a cada semana, devido a esse falso
mecanismo de medição de oferta e demanda, e consequentemente mudaram para o novo índice. Este é mais um
exemplo de como o petróleo político é uma commodity, e isso tem muito a ver com o ponto de equilíbrio da produção.
Em outras palavras, o ponto em que o petróleo se torna antieconômico para extrair e refinar.
Para os sauditas, eles gostam de ver um mínimo de cerca de US$ 88 por barril para manter um lucro saudável.
Para o Canadá, o ponto de equilíbrio para o petróleo de Alberta Sands é de cerca de US $ 60 por barril e, de
fato, quando o petróleo estava sendo negociado nesse nível por algum tempo, toda a extração foi suspensa e os
locais fecharam antes de uma recuperação no preço do petróleo.
Cobre
Tendo analisado o petróleo em detalhes, vamos agora considerar outra das principais commodities, o
cobre, e sua relação, tanto nos mercados amplos quanto mais particularmente com as moedas.
Se o petróleo é uma daquelas commodities que os comerciantes forex raramente consideram, então o cobre é
uma que eles provavelmente nunca pensam e, no entanto, assim como o petróleo, é uma commodity de referência,
que nos diz muito sobre o cenário econômico e, portanto, fluxo de dinheiro, risco e sentimento do mercado.
O cobre também é interessante por outro motivo. É um exemplo de onde um relacionamento que funcionou no passado
se rompeu para ser substituído por outro. A análise relacional, como toda negociação, é uma arte, não uma ciência.
Os relacionamentos duram bem por longos períodos, mas assim como vimos com o ouro e o dólar americano, às
vezes esses relacionamentos se desvinculam, apenas para reatar.
envolver mais tarde.
O ponto chave é este. Nenhuma relação entre mercados pode ser considerada garantida ou perfeita. Eles
podem mudar e mudam, e estão simplesmente lá para nos dar uma visão alternativa para quantificar o risco, que
é o tema deste livro.
Então, por onde começar com o cobre, ou Dr Copper, como é chamado pelos comerciantes, além de ser
conhecido como o metal vermelho. Se o ouro é a proteção final contra a inflação, então o cobre é o metal mais
procurado para todas as formas de atividade econômica, pois é amplamente utilizado na fabricação, construção
e, claro, no setor elétrico, onde suas aplicações são diversas e variadas.
Como resultado, o cobre sempre foi considerado um indicador importante de crescimento econômico, com preços
crescentes sinalizando aumento da demanda que, por sua vez, sugere crescimento econômico e aumento da
inflação.
Até 2008, a relação que todos os traders costumavam observar era aquela entre os preços do cobre e a London
Metals Exchange ou a LME. Os níveis dos estoques foram monitorados de perto, proporcionando aos traders uma
visão do equilíbrio entre oferta e demanda reais, pois estes eram mantidos para entrega física contra contatos
futuros e, na época, se mostraram um indicador extremamente confiável dos preços futuros do metal. Isso se
deveu em grande parte à capacidade da LME de rastrear o inventário coletivo de sua rede global de seus armazéns
em tempo real.
Em outras palavras, essas informações estavam atualizadas e não atrasadas e ofereciam aos traders uma visão
fundamental única do suprimento de cobre acima do solo. O cobre extraído normalmente é enviado diretamente
ao cliente e os volumes que fluem pelos armazéns da LME eram relativamente insignificantes no que diz respeito
ao comércio global, mas os níveis de estoque desempenharam um papel vital para dar aos comerciantes uma
visão do verdadeiro equilíbrio de oferta e demanda em o mercado de cobre.
Simplificando, se os clientes não conseguissem o suficiente do metal de seus suprimentos regulares, o estoque
da LME era usado para complementar essa demanda extra. Portanto, do ponto de vista comercial, se o estoque
da LME caísse, os preços do cobre deveriam subir e, inversamente, se o estoque caísse, os preços do cobre
provavelmente cairiam.
Tudo isso mudou, repentina e dramaticamente quando a crise financeira explodiu, quando o pânico tomou conta
dos mercados de ações e de toda a economia global, ocorreu uma mudança radical nos metais básicos. O
crescimento da demanda desacelerou rapidamente e depois mudou para declínio e, como resultado, a oferta
rapidamente se recuperou e o desequilíbrio deficiente da oferta praticamente desapareceu da noite para o dia.
A antiga relação se desfez completamente, mas foi substituída por uma nova e interessante, desta vez com o
S&P 500. Isso começou em 2009 e continua desde então. À medida que os preços do cobre subiram, o mesmo
aconteceu com o S & P 500 e, consequentemente, caindo à medida que o índice cai. Um exemplo clássico de
como as ligações entre os mercados podem mudar e mudam, e nesta ocasião o catalisador da mudança foi a crise
financeira e a subsequente liquidação nos mercados de ações.
A Figura 3.15 mostra essa relação ao longo de um período de dezoito meses.

Fig 3.15 Cobre e S&P500
No entanto, há um outro fator com o cobre, que é a China. A China é o maior consumidor mundial de cobre e é aí
que devemos ter cuidado em qualquer análise, pela simples razão de que, desde 2002, o crescimento exponencial
da China mascara qualquer desaceleração da economia mundial.
A China consome quase um quinto de todo o cobre extraído, distorcendo os preços como resultado e levando a
algumas conclusões muito enganosas, e o problema é duplo.
Primeiro, com grande parte da oferta de cobre consumida por um país, e tendendo a aumentar, isso pode distorcer o
quadro real. Em segundo lugar, nos últimos anos tem havido problemas de abastecimento contínuos, particularmente
no Chile, o maior exportador mundial de cobre, que representa quase 55% de suas exportações totais. A dominação da
China sobre a commodity parece destinada a continuar por algum tempo pelas seguintes razões.
Primeiro, a China precisa dessa commodity para construir sua infraestrutura, particularmente seu sistema de rede
elétrica e rede de telecomunicações envelhecido e vacilante. Ambos projetos maciços. Em segundo lugar, a China está
agora estocando cobre como uma proteção contra a inflação e o impacto prejudicial que o FED está tendo sobre as
enormes reservas chinesas de dólares americanos, que serão cada vez mais desvalorizadas à medida que o dólar
americano enfraquece e a inflação toma conta.
De fato, o cobre é visto pelos chineses como um hedge físico da mesma forma que o ouro ou a prata, e essa
mudança na dinâmica é mais uma razão para observar o preço do cobre com cuidado e não apenas como
uma commodity, mas como um valor tangível. ativo. Tudo isso faz parte do plano chinês de se afastar de sua
dependência do Tesouro dos EUA e entrar em ativos mais tangíveis, como o cobre.
Em um esforço para dominar o mercado, a China vem comprando agressivamente suas próprias minas no
exterior, além de estocar em grande escala. Tudo isso, é claro, elevou os preços do cobre, mas NÃO da
maneira convencional impulsionada pela oferta.
No entanto, o cobre continua sendo uma commodity importante por muitas razões, inclusive nos dando uma
visão da possível direção futura do mercado para ações, ativos de risco e inflação no devido tempo. Essa
ligação pode realmente quebrar no futuro, mas por enquanto continua sendo mais uma maneira simples e
visual de avaliar o fluxo de dinheiro e o sentimento de risco. Se os preços do cobre estiverem subindo, o risco
sobre os ativos aumentará em conjunto, o que, por sua vez, será refletido nas moedas de risco.
Um dos maiores beneficiários nos últimos anos foi, é claro, o dólar australiano mais uma vez. A
correlação do dólar australiano com os preços das commodities continua forte em toda a linha e não menos
importante no que diz respeito ao cobre. A China é o maior parceiro comercial da Austrália e é responsável
por mais da metade dos embarques de cobre, minério de ferro e outros metais básicos do país, e se a
economia chinesa desacelerar ou reverter, isso se refletirá no dólar australiano como resultado. A moeda
pode, portanto, ser considerada de duas maneiras.
Em primeiro lugar, pode ser visto pelo prisma do mercado de commodities e, portanto, como uma proxy de
risco, uma vez que commodities são consideradas ativos de risco. Em segundo lugar, pode ser visto por si
só como uma moeda impulsionada pela demanda por commodities e, em particular, metais básicos como o
cobre, uma visão que pode ser validada em relação ao dólar americano.
Outra moeda a se beneficiar dos últimos dez anos no superciclo das commodities é o Neuvo Sol
peruano, uma moeda exótica emergente. O Peru é o segundo maior exportador de cobre do mundo e, com
o governo peruano agora concedendo licenças adicionais para mineração, o país está pronto para o
crescimento econômico e uma moeda forte baseada no metal vermelho.
Como comerciantes de forex, as commodities fornecem a ponte, com muitas ligações complexas entre os
quatro principais mercados de capitais. Essas relações são vistas de muitas maneiras diferentes e revelam
muitas facetas diferentes do comportamento do mercado, desde o quadro econômico global, risco, fluxo de
dinheiro e sentimento do mercado.
No entanto, nada é claro e, com a ascensão inexorável da China, a análise simples deve sempre ser
temperada com o 'fator chinês' mais importante em nossas mentes. A China é um país enorme e voraz, que
não apenas impulsiona a demanda explosiva, o crescimento econômico e os preços, mas também pode levar
a quedas igualmente dramáticas no futuro. Tudo isso, é claro, será jogado no mercado de commodities e
refletido nas moedas, que são o espelho contra o qual todo o comportamento do mercado é refletido.
Capítulo quatro
Mercados de ações explicados
Os mercados de alta nascem no pessimismo, crescem no ceticismo, amadurecem no otimismo e morrem na

euforia. O momento de máximo pessimismo é o melhor momento para comprar, e o momento de máximo otimismo
é o melhor momento para vender.
Sir John Templeton (1912-2008)
Tendo apresentado dois dos mercados de capitais de títulos e commodities menos compreendidos e raramente
analisados, agora vou considerar o terceiro de nossos quatro mercados, ações. E mais uma vez considere seu
papel em termos de risco, fluxo de dinheiro e os sinais que eles nos enviam como traders forex.
Além disso, as ações também revelam onde estamos no ciclo econômico mais amplo. Também neste
capítulo, quero considerar o papel do volume como indicador principal e sua importância para revelar as
reversões do mercado.
O volume nos mercados à vista é a única atividade que os formadores de mercado não conseguem esconder.
E quando combinado com o preço, torna-se o indicador mais poderoso da direção futura do mercado. A técnica
de analisar o mercado com volume e preço às vezes é chamada de análise de preço de volume. É uma técnica
que pode ser usada em todos os mercados e em todos os prazos.
Originalmente desenvolvido a partir de mercados onde o volume real é relatado, como ações e futuros,
também pode ser aplicado a mercados de câmbio, usando volumes sintéticos baseados em dados de ticks, e
fornece uma excelente aproximação ao volume real.
Os mercados de ações têm tudo a ver com risco e retorno. Ativos de risco mais alto geram retornos mais altos e,
se há uma crença sagrada na negociação e no investimento, é que as ações são a melhor classe de ativos para
manter a longo prazo. O mantra é simples. Compre e mantenha e os retornos seguirão.
Embora deter dinheiro ou títulos do governo possam oferecer segurança no curto prazo, eles levantam a
perspectiva de outro risco – inflação e conseqüente erosão de quaisquer ganhos em termos reais.
No entanto, quem investiu no mercado de ações japonês nas últimas décadas pode ter uma visão diferente.
O índice principal, o Nikkei 225, atingiu o pico no final de 1989, e atualmente está 75% abaixo dessa alta, quase
25 anos depois. Seria difícil encontrar um exemplo pior de investimento a longo prazo, e aqui está outro.
Ao longo dos últimos 30 anos até 2010, as ações dos EUA superaram os títulos dos EUA em menos de 1% ao
ano – pouco empolgante e certamente não o suficiente para justificar o rótulo 'ativo de risco' e, no entanto, é assim
que os mercados de ações são percebidos, tanto pelo mercados e por investidores em todo o mundo.
Portanto, até que essa visão mude, as ações continuarão a ser vistas como ativos de risco, curtos e
simples. Os investidores compram ações quando procuram retornos melhores do que em títulos ou outras classes de ativos
conservadoras. Se os mercados de ações estão subindo, os investidores estão preparados para assumir mais riscos para obter
melhores retornos 'supostamente', de modo que o fluxo de dinheiro será de títulos e moedas de refúgio para ações e moedas de
alto risco.
Por outro lado, quando os mercados de ações estão em queda, os investidores estão migrando para classes de ativos de
baixo risco e, portanto, o fluxo de dinheiro geralmente será em títulos e ativos de baixo risco, juntamente com moedas de
refúgio.
Um dos principais indicadores usados para medir e exibir o risco, e o constante flip flop entre o chamado sentimento de 'risco
ligado' e 'risco desligado' é o Índice de Volatilidade ou o VIX. Isso é frequentemente chamado de indicador de medo e é baseado
na compra e venda nos mercados de opções. Eu explico isso com mais detalhes mais adiante no livro.
A próxima questão ao considerar os mercados de ações é retórica e é esta – por que os comerciantes forex, raramente, ou
nunca, olham para as principais bolsas de ações associadas à moeda que estão negociando?
Afinal, se você estiver negociando um par de Euros, você não olharia para as principais bolsas da Europa? O Euro,
como veremos mais adiante, é uma moeda de risco, então por que não olhar para os mercados de ações europeus em busca de
algumas pistas, em um mercado de risco diretamente relacionado? Isso parece fazer sentido para mim e, no entanto, a maioria dos
comerciantes forex raramente pensa nesse truísmo simples, permanecendo firmemente colado a uma tela e a um instrumento,
alheio ao que está acontecendo nos mercados de capitais diretamente relacionados.
E quando digo diretamente relacionado, estou me referindo à própria moeda. Novamente, isso parece passar despercebido pela
maioria dos traders. Por exemplo, se os investidores japoneses acreditam que os mercados de ações oferecerão um retorno
melhor, então o fluxo de dinheiro sairá da moeda iene e entrará em ações. O iene será vendido e as ações compradas.
Portanto, se você está negociando o iene, não faria sentido saber o que está acontecendo no mercado de ações japonês. Afinal,
o iene é considerado uma moeda de porto seguro e, se o fluxo de dinheiro sai do iene e entra em ativos de risco, talvez essa
seja uma informação importante, que leva apenas alguns minutos para ser estabelecida?
Além disso, se você estiver negociando em dólar australiano, não seria prudente considerar o que está acontecendo nos mercados
de ações australianos?
Quais são as principais trocas? Quais índices precisamos monitorar e o que o volume nos diz sobre o fluxo de dinheiro?
Aqui está uma lista das principais exchanges classificadas em ordem de tamanho – estas são as três principais:
NYSE Euronext – ações dos EUA e Europa
NASDAQ OMX Group – ações dos EUA e Europa
Bolsa de Valores de Londres - ações do Reino Unido

Então temos as seguintes trocas para o resto do mundo:
Bolsa de valores de Tóquio – ações japonesas

Bolsa de Valores de Hong Kong – Ações de Hong Kong
Bolsa de Valores de Xangai – ações chinesas
Grupo TMX – ações canadenses
Deutsche Borse – ações alemãs
Bolsa de valores australiana - ações australianas
Bolsa de valores de Bombaim – ações indianas
Bolsa de valores nacional da Índia - ações indianas
SEIS bolsa suíça - ações suíças
Estas são as principais bolsas que representam cerca de 90% de todas as transações de ações diárias.
No entanto, ao considerar os mercados de ações, a maioria dos traders (incluindo forex) simplesmente
segue os mencionados na mídia. Infelizmente, na maioria dos casos, eles revelam pouco ou nada sobre a
economia do país em questão.
Por exemplo, no Reino Unido, o índice que sempre é relatado é o FTSE 100. O que isso nos diz sobre a
economia do Reino Unido? A resposta curta é nada. Então, por que esse índice é aquele que só é relatado?
A resposta a esta pergunta é simplesmente a preguiça da mídia. Na realidade, o índice FTSE 100 é o menos
representativo da economia do Reino Unido. Mais de 70% dos lucros das empresas que compõem o índice
vêm do exterior e, embora o índice seja composto por empresas cotadas na Bolsa de Londres, não há nada
particularmente britânico em nenhuma dessas empresas.
De fato, várias das empresas atuais, como Antofagasta, Fresnillo e Kazakymys, não têm atividades no
mercado do Reino Unido. Outras empresas mais conhecidas, como Shell, BP, BAT, Unilver e Glaxo, obtêm
a maior parte de seus negócios e lucros do exterior. Quando olhamos para outras bolsas ao redor do mundo,
temos um problema semelhante.
O mercado de ações dos EUA é sempre cotado com base no Dow Jones Industrial Average e, no entanto, o
Dow consiste apenas de 30 empresas americanas e dificilmente é representativo da economia americana.
Por outro lado, o Nikkei 225 é muito mais representativo do mercado japonês, com quase todas as
duzentas e vinte e cinco empresas sendo japonesas e sediadas principalmente no Japão.
Temos um quadro semelhante na Austrália com o índice All Ordinaries composto principalmente por empresas
australianas.
Já na Europa a Euronext 100, é composta por empresas europeias e por isso proporciona um reflexo mais
realista da economia europeia. O Canadá também adota a mesma abordagem.
Em resumo, Austrália, Canadá, Japão e Europa citam um índice líder que é composto principalmente por
empresas com fortes ligações específicas de cada país.
No Reino Unido isso certamente não é o caso, portanto, para obter uma visão mais equilibrada da economia
do Reino Unido, precisamos observar o FTSE 250 ou mesmo o FTSE 350. Nos EUA, precisamos observar
o S&P 500, ou o NASDAQ, não o Dow 30, que é muito estreito no escopo.
Em termos simples, os mercados de ações servem como uma medida básica de risco, seja no longo prazo,
onde mudanças significativas na economia ampla são refletidas, ou em uma base intradiária, onde mudanças
repentinas no sentimento são sinalizadas na ação do preço, com consequentes mudanças repentinas no
fluxo de dinheiro do risco para ativos de refúgio.
O principal índice a ser observado durante o pregão dos EUA é o índice S&P 500 e, com
aproximadamente 75% das empresas listadas com uma conexão muito forte nos EUA, pode ser
considerado um bom proxy para a economia dos EUA.
Uma vez que os mercados dos EUA tenham fechado, os futuros de ações fornecem uma visão de risco,
indo para a sessão asiática, onde o índice Nikkei 225 do Japão se torna o padrão, com o índice Hang Seng de
Hong Kong e o CSI 300 da China fornecendo visões alternativas para os mercados do Extremo Oriente .
O Australian All Ordinaries Index então assume o bastão, antes de se mudar para a Europa com o Dax, o
CAC 40 e, finalmente, para Londres.
Em termos de relações cambiais puras entre os mercados de ações e a moeda associada, os dois mercados
mais observados pelos traders são as ações dos EUA e as ações do Japão. E a razão para isso é muito
simples.
Ambas as moedas associadas aos EUA e ao Japão, nomeadamente o dólar americano e o iene, são
consideradas moedas de refúgio. E isso é algo que exploraremos com mais detalhes posteriormente.
Como resultado, o fluxo associado de dinheiro em trocas onde estas são a moeda 'casa' é particularmente
revelador quando se considera o sentimento do mercado.
Afinal, os compradores de ienes estarão comprando para reduzir o risco com uma moeda porto-seguro. Os vendedores de
ienes estarão vendendo para aumentar o risco, movendo-se para ações e outros mercados de risco.
Isso é revelado na ação do preço do iene em relação à ação do preço do índice associado, neste caso
o Nikkei 225. Esse efeito pode ser ampliado ainda mais pelos efeitos dentro dos próprios mercados de
câmbio, onde o iene é geralmente usado como juros baixos taxa de câmbio no sempre popular carry trade,
do qual falaremos mais adiante.
Assim como já vimos com títulos e commodities, existem relações-chave adicionais que existem
com ações, e a que abordarei em detalhes em um capítulo separado é a relação entre ações e títulos.
Como seria de esperar, esta é mais uma das principais relações entre os mercados de capitais, que desta
vez define os extremos de risco. Por um lado, temos ações, que são consideradas de alto risco, enquanto,
por outro, temos títulos, que são considerados de baixo risco ou
conservador, e este é um relacionamento melhor imaginado como uma gangorra. Embora a relação seja de fluxo de
dinheiro de um para o outro, está longe de ser simples e certamente não linear, como veremos.
Nesta fase de explicar os mercados de ações e sua importância para nós como traders de forex, gostaria de apresentar
duas outras ferramentas analíticas importantes. A primeira é a rotação do setor e a segunda é o volume. Mais uma
vez, estes são abordados com mais detalhes posteriormente no livro, mas eu os apresentei aqui para ser completo.
Então, deixe-me começar apresentando o conceito de setores e rotação de setores.
Todas as principais bolsas do mundo alocam ações para vários setores. Assim como qualquer outro ativo ou instrumento,
cada setor é representado em um gráfico ao qual podemos aplicar técnicas de análise técnica para analisar a ação do
preço e tirar conclusões sobre a força ou fraqueza de cada setor. Esses setores nos dizem muito sobre o ciclo econômico
e o ambiente atual, pois diferentes setores se saem melhor em diferentes estágios do ciclo econômico. Isso é conhecido
como rotação de setor.
Por exemplo, no final de uma expansão econômica, o setor de energia e os estoques de energia geralmente terão um
bom desempenho, normalmente devido ao aumento dos preços da energia e um conseqüente aumento da pressão
inflacionária.
Nos estágios iniciais da recuperação e expansão econômica, como provavelmente veremos no próximo ano, as ações
sensíveis à taxa de juros provavelmente terão um bom desempenho, com as ações de tecnologia geralmente sendo as
primeiras a sinalizar uma recuperação da recessão à medida que as empresas começam a gastar em equipamentos de
capital mais uma vez.
O índice chave aqui é o NASDAQ 100. Esta área de análise dos mercados de ações é uma que mais uma vez é
frequentemente negligenciada, mesmo por aqueles que negociam ações. No entanto, fornece mais pistas sobre a
economia, o ciclo econômico e, por sua vez, as prováveis decisões políticas dos bancos centrais
Finalmente, neste capítulo sobre ações, gostaria de apresentar outra ferramenta analítica importante que usamos de
várias maneiras em diferentes mercados, mas particularmente ao analisar ações, e é o que chamo de análise de preço
de volume. Ou VPA, para abreviar.
Eu tenho usado essa técnica por muitos e muitos anos não apenas para analisar ações para investimentos,
mas também como uma ferramenta para me ajudar a prever pontos de virada de curto e longo prazo nos mercados de
ações, que então sinalizam mudanças no fluxo de dinheiro para reduzir o risco bens. Essa técnica pode ser aplicada em
qualquer período de tempo, portanto, mesmo se você for um trader de scalping, ela pode ser aplicada a um gráfico de
cinco minutos do S&P 500.
Deixe-me dar um exemplo rápido de como usar essa ferramenta analítica. Suponha por um momento que um item de
dados econômicos foi divulgado e você está observando o S&P 500 para a reação do mercado.
No gráfico de índice de 5 minutos, você vê grandes volumes entrando no mercado. No entanto, isso está associado
a uma ação de preço fraca. Em outras palavras, o preço não está refletindo a atividade no
mercado. Na verdade, o mercado começa a cair em volume crescente, um sinal claro de fraqueza de curto prazo.
Simultaneamente, os rendimentos dos títulos estão diminuindo à medida que o dinheiro se move para títulos de
curto prazo. Agora você pode começar a procurar sinais nos mercados de câmbio de fluxo de dinheiro para moedas
de refúgio e tirar vantagem de acordo. Sua avaliação de risco em uma negociação potencial resultou de sua
avaliação de volume nos mercados de ações.
Como trader forex, isso se torna uma ferramenta ainda mais poderosa, pois não temos volume equivalente no
mercado forex, que é uma das muitas razões pelas quais é tão difícil negociar moedas.
Portanto, deixe-me divagar um pouco e explicar sobre o volume por um momento em relação ao mercado cambial.
O mercado cambial não possui câmbio central, portanto, não há volume relatado, ao contrário dos mercados de
ações, onde os dados de volume são coletados em todas as transações e relatados para os mercados à vista, bem
como no mercado de futuros.
No entanto, existe uma solução. Para os mercados cambiais à vista, usamos dados de ticks como proxy
para volume, e é geralmente aceito que esta é uma aproximação de 90% do volume real. Mais adiante no livro,
explico os dados de ticks e como os usamos com mais detalhes, mas, por enquanto, tudo o que precisamos saber é
que temos duas fontes de dados de volume para análise. Um é baseado no volume real nos mercados de ações. O
outro é baseado no volume sintético usando tick no mercado forex spot, dando-nos duas visões para comparar e
contrastar para julgar o risco, o fluxo de dinheiro e o sentimento do mercado.
Nos mercados de ações à vista temos volume reportado segundo a segundo e minuto a minuto.
O volume nos diz muito, pois revela a verdadeira atividade do mercado e se o mercado está participando do
movimento. Em outras palavras, o movimento de preço é genuíno e, em caso afirmativo, será visto em mercados
relacionados. Se o movimento for falso, então é um movimento falso. Esses movimentos acontecem o tempo todo, à
medida que os formadores de mercado de ações testam o mercado com a ação do preço, empurrando os índices
para frente e para trás para testar os níveis de suporte e resistência e prender os traders em posições fracas.
O poder de usar volume e preço (VPA) vem quando combinamos nossa análise do volume com a ação de
preço associada, que revela o que o mercado está pensando e, finalmente, o que está acontecendo como
resultado.
A análise de preço de volume é igualmente valiosa para outros mercados e instrumentos. Futuros, por
exemplo, relatam o volume real. Os ETFs, que mencionei em um capítulo anterior, relatam volumes de
negociação. Portanto, pode ser usado em alguns dos ETFs que rastreamos para nos dizer o que está
acontecendo em commodities ou moedas. Ou mesmo em alguns dos índices internos do mercado que são tão
importantes, e que serão abordados com mais detalhes posteriormente no livro.
No entanto, antes de seguir em frente, deixe-me dar um exemplo simples para explicar os princípios básicos que
estão no centro da análise de preço de volume.
Suponha que vejamos que um índice de ações atingiu um nível técnico fundamental, mas depois começa a se
mover lateralmente. Em um determinado dia, vemos uma vela de faixa estreita, mas com volume muito alto.
Que mensagem a ação do preço e o volume estão nos dando?
É uma mensagem muito simples, o volume está sinalizando fraqueza porque se o mercado estivesse forte, então a
ação do preço teria sido ampla e o mercado teria se movimentado mais alto, fora do congestionamento. Claramente o
mercado não está interessado em comprar mais nesse nível e está resistente. Os compradores estão se mudando e
perderam o interesse. Se houvesse mais compradores do que vendedores, o mercado teria subido mais alto – aqui os
vendedores estão vendendo em um mercado com poucos compradores, então o preço permanece em uma faixa apertada.
Este é o conceito simples em que se baseia a análise de preço de volume. Observamos o volume e comparamos isso com
a ação do preço no gráfico, que pode estar em qualquer período de tempo. Não importa se são tiques, minutos, horas, dias
ou semanas.
Os mercados exigem volume (atividade) para fazê-los se mover, para cima ou para baixo. O volume realmente é o
combustível do mercado.
Se um índice ou ETF está subindo em um volume muito baixo, então sabemos que é provável que seja uma armadilha
para cima dos criadores de mercado e que o fluxo de dinheiro está se movendo para outro lugar. Da mesma forma, se um
índice ou ETF estiver se movendo para baixo em volume muito baixo, sabemos que isso também é um movimento falso.
Este é o princípio básico por trás do VPA, que abordarei com mais detalhes para você quando chegarmos à seção
técnica do livro.
É uma técnica extremamente poderosa que tem uma série de aplicações, mas que é pouco compreendida ou usada
pela maioria dos traders.
Os mercados de ações são um veículo perfeito para avaliar o sentimento e o risco. Além disso, são um dos mercados
mais puros em termos de volume. No entanto, precisamos garantir que estamos observando os índices mais apropriados.
Capítulo Cinco
O mercado Forex revelado

Os mercados estão constantemente em um estado de incerteza e fluxo e o dinheiro é feito descontando o
óbvio e apostando no inesperado.
George Soros (1930-)
Finalmente chegamos ao quarto dos nossos principais mercados de capitais, que é, obviamente,
moedas (forex). Os mercados que, em última análise, exibem o fluxo de dinheiro ao redor do mundo.
Mas por onde começar a explicar o mercado cambial é uma pergunta difícil, e neste capítulo o que NÃO
pretendo cobrir são os mecanismos básicos dos pares de câmbio. Este é um tema para outro livro. Enquanto
isso, um dos melhores sites que explica os fundamentos do forex e a mecânica da negociação forex é
www.babypips.com
O objetivo deste capítulo é tentar dar a você uma perspectiva diferente, uma visão mais profunda, uma
visão histórica de como esse mercado evoluiu e por quê. Também como mudou nos últimos 50 anos e
quais são algumas das mudanças que provavelmente veremos no futuro.
Ao fazer isso, espero fornecer uma perspectiva mais ampla para você como trader, uma estrutura, se
quiser, contra a qual negociar.
O mercado de moedas ou forex é um dos mais difíceis de entender e negociar, pois é impulsionado por
tantas influências internas e externas. Estes então se combinam para criar o que parecem ser mudanças
aleatórias e repentinas no preço e na direção. E as razões para isso são as seguintes.
Primeiro, o mercado cambial é o mais influenciado e manipulado politicamente, tanto pelos governos por
meio de seus bancos centrais. Este é o mercado onde a política global encontra o dinheiro em um glorioso
caldeirão. Em segundo lugar, é o mercado primário que oferece aos bancos centrais um pequeno grau de
controle sobre o cenário econômico enquanto as potências internacionais lutam pela supremacia. Terceiro, é
o mercado onde a política internacional encontra a economia, e não posso enfatizar esse ponto com muita
força.
Como traders de forex, você realmente precisa entender o que foi dito acima e até que ponto esse mercado
está sujeito à intervenção política, juntamente com dados falsos e enganosos de países individuais, todos
cobertos de ciúmes, guerras comerciais, sanções e manobras políticas.
No início do livro, considerei a relação entre o dólar americano e o ouro e, como afirmei naquela
seção, como trader forex, você precisa entender o dólar americano e seu papel como o eixo central de
todo o sistema monetário. Além disso, você também precisa entender como esse papel também afeta os
mercados de câmbio.
Ao longo do último meio século, houve uma variedade de tentativas de controlar o câmbio
taxas, tanto aberta quanto secretamente, e essa é uma característica do mercado que continuará nas
próximas décadas, à medida que os bancos centrais e os governos estabelecerem a autopreservação de seus
próprios mercados e economias, bem à frente de quaisquer preocupações de quaisquer outros membros do G7 ou G20.
A principal razão para isso é que há simplesmente muito em jogo para os funcionários politicamente
nomeados e representantes do governo que colocam suas próprias nomeações políticas e classificações de opinião
em primeiro lugar, e outros países em segundo.
Os bancos centrais têm por missão proporcionar estabilidade económica que encoraje o crescimento, controle a
inflação e estimule o emprego. Se um país depende em grande parte das exportações, o banco central fará tudo o que
estiver ao seu alcance para garantir que sua moeda seja mantida artificialmente fraca, protegendo assim seus mercados
no exterior.
Em suma, todas as várias partes envolvidas sempre farão o que for melhor para si e para seu país, e não
necessariamente nessa ordem. É com isso que você é confrontado como trader forex, e é por isso que é um mercado
tão complexo, mas fascinante.
Outras características a serem consideradas são as questões de indexação e por que ainda continua hoje,
moedas flutuantes livres e, finalmente, intervenção e por que isso acontece. No entanto, antes de olhar para trás
historicamente para a década de 1970, quero começar com 2007 e explorar as ramificações dos últimos anos.
2007 viu o início da pior crise financeira dos últimos 100 anos, provavelmente apenas eclipsada pelo crash da bolsa
de 1929.
As ramificações do quase colapso das infraestruturas bancárias em todo o mundo, juntamente com a falência virtual
de países inteiros, permanecerão por anos, se não décadas. De fato, alguns argumentariam que as fraturas nos
mercados de crédito podem nunca se curar e que ainda podemos estar sujeitos a alguns tremores secundários, uma
vez que a poeira tenha baixado.
Na verdade, não precisamos olhar mais longe do que os chamados países BRIC do Brasil, Rússia, Índia e, claro,
China, que tendo sido os principais beneficiários da bolha de crédito e explosão, agora estão começando a se
preocupar com o longo e constante declínio do dólar americano. .
Neste ponto, você pode perguntar por que esses países deveriam estar tão preocupados com esse declínio. A razão
é o que é conhecido como o “peg do dólar”. Em termos simples, isso significa que uma moeda está 'atrelada' ao
dólar americano e não flutua livremente como outras moedas. Em outras palavras, a moeda segue o dólar americano
à medida que se fortalece ou enfraquece de acordo.
Dos países do BRIC, aqueles que estiveram, ou ainda estão, atrelados direta ou indiretamente ao dólar americano, são
o yuan chinês, o rublo russo e a rupia indiana. Além disso, as moedas dos Estados do Golfo também estão atreladas
ao dólar americano. O último deles está atrelado principalmente a minimizar quaisquer flutuações cambiais devido à
sua dependência da venda de petróleo, que, é claro, é cotado em dólares.
Esta lista muda o tempo todo, à medida que os países ao redor do mundo primeiro adotam e depois modificam ou
abandonar a paridade, como mecanismo de gestão da flutuação da taxa de câmbio. Mas o que é grampear? Por
que é usado? Quais são as vantagens e desvantagens e como o atual sistema de indexação provavelmente
afetará os mercados de câmbio nos próximos anos?
Como seres racionais e lógicos, você pensaria que aprenderíamos com as lições da história.
Infelizmente, este não é o caso, pois só temos que olhar para trás para o acordo de Bretton Woods e o plano
Marshall dos anos 1950 e início dos anos 1970. Foi quando o dólar foi estabelecido como a moeda de reserva
global de fato, após o colapso desses acordos e a remoção do padrão-ouro.
O padrão-ouro foi uma tentativa de atrelar as moedas ao ouro e, em seu fim, inaugurou o modelo de moeda
flutuante livre que foi mais ou menos adotado em todo o mundo.
Como traders de forex, é vital que entendamos os problemas com a atrelagem e, em particular, como esse
mecanismo afeta as moedas flutuantes, principalmente quando as principais nações econômicas estão
atreladas ao dólar. Para os estados do Golfo, é claro, a indexação faz sentido, uma vez que sua renda primária
é derivada do petróleo que é cotado em dólares americanos e, como tal, suas reservas de petróleo não estão
sujeitas às flutuações cambiais usuais que de outra forma se aplicariam.
Mas por que os países adotam uma paridade cambial e quais são os benefícios? Mas talvez uma
pergunta suplementar seja por que isso é importante mesmo para um trader forex escalpelamento. E a resposta
é o Euro!
Quando uma moeda está atrelada principalmente ao dólar, a maioria das negociações e transações são,
por padrão, executadas em dólares americanos. Isso é bom em um ambiente econômico estável, onde a
estabilidade da moeda é a norma.
No entanto, nos últimos anos, este certamente não foi o caso de bancos centrais como o FED criando mercados
de dívida artificiais com seus estímulos fiscais e monetários, ao mesmo tempo em que criam um dólar artificialmente
fraco.
Não é surpresa, portanto, que os problemas com a indexação tenham se tornado mais exagerados como
resultado. E é precisamente aqui que estávamos no início da nova década.
Em termos simples, uma indexação ao dólar americano faz duas coisas para os países que optaram por esse
sistema misterioso. Em primeiro lugar, os países indexados são forçados a emitir dinheiro novo para
reequilibrar a indexação, que é como uma gangorra, de modo que as impressoras são ligadas na moeda base
que, neste caso, é o dólar americano.
Em segundo lugar, isso tem o efeito de aumentar a base de custos para os fabricantes em uma base
doméstica e empurrar a inflação para a economia. O efeito colateral é que a política monetária deve
permanecer apertada para combater a pressão inflacionária criada pela paridade com a economia da moeda
atrelada a desacelerar como resultado.
O país com a economia atrelada fica então preso em uma situação sem vitória, incapaz de resolver seus
problemas domésticos ou desvalorizar sua própria moeda para reequilibrar a economia. De fato este foi o
principal razão pela qual o acordo de Bretton Woods falhou. A paridade teve o efeito de estimular as pressões
inflacionárias nas moedas indexadas. Isso tornou a manufatura doméstica pouco competitiva nos mercados
mundiais e levou a um período prolongado de recessão para a moeda indexada superior à da moeda base.
Embora existam paralelos entre o colapso de Bretton Woods de quarenta anos atrás e as moedas
atreladas de hoje, há uma diferença fundamental, e é essa. A situação de hoje é muito mais perigosa por
uma razão simples - os déficits comerciais e orçamentários dos EUA.
A decisão do FED de usar o QE para evitar o armageddon financeiro criou muitas consequências imprevistas
e indesejadas. Uma é a criação de um desequilíbrio artificial no mundo econômico, para o qual não há uma
resposta fácil, e até que esse desequilíbrio seja resolvido, os mercados de câmbio provavelmente
permanecerão voláteis e em estado de fluxo nos próximos anos.
Então, qual foi a reação a esse problema por parte da Rússia e da China, ambas fortemente dependentes do
dólar americano, com a China, em particular, mantendo mais reservas em dólares do que o Japão? As reações
têm sido muito diferentes. A Rússia começou a se afastar do dólar em 2009, reduzindo suas reservas,
aumentando sua participação em euros de 20% para quase 40% em um período de 12 meses, mantendo seus
títulos de longo prazo dos EUA.
A China, por outro lado, parece ter recebido uma tábua de salvação do FED dos EUA por meio de seu
programa QE, que permitiu que os chineses substituíssem seus títulos de longo prazo por participações de
curto prazo. Isso só pode sugerir uma coisa. Que a China está se preparando, com a ajuda do FED, para flutuar
o yuan chinês e, eventualmente, se afastar do efeito corrosivo da paridade do dólar em favor da diversificação
da moeda.
No entanto, ao mesmo tempo, nem a moeda chinesa, nem qualquer outra moeda, tem a liquidez necessária
para substituir o dólar americano como moeda de primeira reserva.
O desgosto da China pelo dólar é apoiado pelos outros membros do BRICS, e a China frequentemente
usa outros membros do BRIC como aliados em seu próprio plano de jogo. Por exemplo, em vez de comprar
diretamente de parceiros comerciais, a China estabeleceu acordos de swap como forma de evitar completamente
o dólar americano.
Até agora, estabeleceu swaps cambiais com Argentina, Coreia do Sul, Hong Kong, Indonésia, Malásia e
Bielorrússia. Mas, de forma mais alarmante, tanto a China quanto a Rússia concordaram em expandir o uso de
suas próprias moedas em acordos comerciais bilaterais.
Para aumentar ainda mais esse relacionamento acolhedor, a China está agora em estreitas negociações com o
Brasil e, como resultado, esses países agora podem usar o yuan chinês para comprar bens e serviços na China,
juntamente com seus vizinhos próximos que dependem da rede comercial da China. Pense nisso como um clube
de compras onde os certificados são trocados por bens e serviços, um clube onde esses certificados ou cupons
substituíram o dinheiro. O Brasil agora pode usar seu yuan para comprar bens e serviços da Indonésia ou da
Malásia, digamos, sem a necessidade de liquidar em dólares.
O máximo para a China seria, é claro, se eles pudessem estender esses acordos de troca a um
parceiro na Europa. O jogo para a China, e é um jogo, é retirar o dólar americano de sua posição como moeda
de primeira reserva e substituí-lo por um que inclua o yuan como parte de uma cesta equilibrada de moedas.
Naturalmente, isso reduziria o domínio do dólar e aumentaria o do yuan, ao mesmo tempo em que fortaleceria
a posição comercial da China e proporcionaria um ambiente econômico mais controlado para o crescimento.
Entre tudo isso há, é claro, uma saudável dose de retórica política entre os EUA e a China, e enquanto
superficialmente há um brilho de entente cordiale, sob a superfície espreitam as velhas animosidades de um
estado comunista e o símbolo máximo do capitalismo.
Em parte, isso pode ser atribuído à política de QE dos EUA e à tentativa desesperada do FED de evitar um
colapso financeiro e fornecer a estrutura para um renascimento da economia dos EUA.
Além disso, a desvalorização competitiva ou “a corrida para o fundo” pelos bancos centrais desesperados para
proteger os mercados de exportação agora criou um desequilíbrio perigoso no mercado cambial. Este mercado
mudou além de todo reconhecimento nos últimos anos, à medida que velhos antagonismos são ressuscitados mais
uma vez e políticas protecionistas implementadas. Em termos simples, estamos vendo agora os principais grupos
econômicos lutarem pela supremacia e seu campo de batalha é o mercado cambial. Esses grupos econômicos se
dividem em três grandes categorias.
O primeiro grupo é o liderado pela China e pelos BRICS, que estão ocupados criando seu próprio círculo
comercial usando swaps cambiais como um ataque direto ao dólar americano para enfraquecer ainda mais sua
posição, à medida que continua a deslizar sob o peso da política monetária do Federal Reserve. política.
O segundo grupo é, claro, a Europa e o Euro, com seus líderes políticos desesperados para salvar o projeto
do euro, à medida que criam fundos de resgate cada vez maiores para evitar o embaraço do calote de um estado
da UE. E se você está se perguntando se o projeto do Euro soa notavelmente semelhante a um pino - bem, você
estaria correto, porque é.
Em quarenta anos, nenhuma paridade com qualquer moeda durou mais do que alguns anos, pois é impossível
para qualquer país manter sua política monetária para manter a paridade. Muitos tentaram e todos falharam.
Fracassos clássicos incluíram Argentina e México nos últimos anos, com o primeiro finalmente entrando em
default e criando o maior default da história de US$ 95 bilhões. Este recorde ainda se mantém, a menos que a
Grécia tenha permissão para entrar em default.
Na realidade, a Europa e o projeto do euro não são mais do que uma ligação entre 17 países, a maioria dos
quais agora lutam para sobreviver, com Espanha, Itália, Portugal e Grécia oscilando no limite.
Todos esses países são, de fato, parte do que equivale a um bloco de moeda forte centrado na Alemanha.
Assim como a Argentina fingiu que o peso era um dólar americano, a ficção na Europa é que a Grécia e a Alemanha
podem operar dentro de uma moeda comum. Basta ter um comum
moeda não a torna realidade. Só pode ser assim se a Grécia adotar as políticas monetárias do BCE (Banco
Central Europeu), que é um substituto para o Bundesbank em moeda forte – algo que claramente nunca
pode acontecer. Para usar uma analogia muito simples. Isso é como pedir a um gastador e a um poupador
que vivam em harmonia juntos. A relação nunca vai sobreviver, e é isso que torna o projeto do Euro ainda mais
risível.
Esperar que a Grécia, com todas as suas diferenças culturais e econômicas, adote a mesma política
monetária que a Alemanha, é irrealista ao extremo. O mesmo se aplica a Espanha, Itália e Portugal, e é
simplesmente uma questão de tempo até que o projeto desmorone. O projeto só entrará em colapso quando a
Alemanha finalmente jogar a toalha, e com o BCE agora como o emprestador de último recurso, isso pode
demorar algum tempo.
Os últimos ritos para o Euro foram lidos muitas vezes, e os shorts foram espremidos, uma e outra vez enquanto
o Euro continua a sobreviver. Cada movimento mais baixo é saudado pelos ursos do Euro como o fim da moeda
única, que então reverte prontamente para recuperar sua alta
impulso.
O euro sobreviverá, por enquanto, mas, como todos os outros 'pegs', acabará por entrar em colapso.
Não pode sobreviver em sua estrutura atual. Basta olhar para a história, e não é uma questão de se, mas de
quando. A Alemanha retornará ao marco alemão, a Espanha ao peso, a Itália à lira e a Grécia ao dracma. As
águas se acalmarão e outra falha de pino será adicionada à longa e crescente lista.
O terceiro grupo pode ser vagamente categorizado como os mercados emergentes da América Latina e da Ásia.
Muitos dos países deste grupo são grandes exportadores dentro das 20 maiores economias globais
e estão crescendo rapidamente. E sua sobrevivência a longo prazo depende de ter mercados de
exportação competitivos, mas até agora eles não se uniram de nenhuma maneira formal para enfrentar
esse problema.
Uma razão para isso é que até agora seu foco tem sido regional e não global. No entanto, com muitos desses
países inextricavelmente ligados ao dólar por meio de fortes exportações de commodities, isso pode mudar
no futuro.
Finalmente, é claro, temos grandes economias como Japão, Canadá, Austrália e Reino Unido, apoiando
suas próprias moedas, mas observando a Europa e os leviatãs do bloco BRICS executarem suas estratégias
para enfraquecer o dólar e, finalmente, vê-lo substituído.
Para a Europa, esta é uma estratégia politicamente motivada, enquanto para a China é alimentada por
preocupações comerciais sustentadas pela política. Muitos países ao redor do mundo veem a política do
FED de enfraquecer o dólar americano simplesmente como um interesse próprio e semelhante a uma
política protecionista ou intervencionista comumente empregada por países como o Japão. Mas todas essas
tentativas de manipular os mercados de câmbio sempre têm duas coisas em comum.
Primeiro, eles sempre falham e, segundo, sempre custam ao banco central em questão uma grande quantia de
dinheiro no processo, que é posteriormente vista como desperdiçada. Nenhum banco central, por maior que seja
tem a capacidade de reverter uma tendência da moeda, não importa quanto dinheiro eles injetam no
sistema. Um bom exemplo é o SNB - Banco Nacional Suíço, que gastou milhões tentando enfraquecer o
franco suíço e, na verdade, simplesmente desistiu.
Portanto, este é o mundo dos mercados cambiais que na superfície parece ser simples e direto. Mas
por baixo dessa aparente simplicidade está uma complexa teia de estratégias politicamente
motivadas, juntamente com animosidades longas e profundas, todas desempenhadas em uma simples
taxa de câmbio. E esta é uma das muitas razões pelas quais negociar em moedas é tão difícil.
É o mercado onde a política internacional é desempenhada em grande escala todos os dias, à medida que
essas potências econômicas globais disputam posições.
Infelizmente para o dólar americano, o FED está jogando um jogo muito perigoso, e pode, em última
análise, lamentar o dia em que a flexibilização quantitativa tenha começado, caso o dólar
eventualmente seja derrubado de sua posição única como moeda de primeira reserva.
É provável que isso aconteça? Tudo é possível e, se isso acontecer, é discutível se isso criaria um ambiente
mais estável para o crescimento econômico, principalmente porque, como disse anteriormente, poucas
moedas têm a liquidez necessária para substituí-lo.
Enquanto isso, o FMI também ponderou com suas próprias propostas baseadas em um mecanismo
conhecido como SDR, que significa Direitos Especiais de Saque. Em termos simples, esta seria uma moeda
sintética composta de uma cesta de moedas, principalmente o dólar americano, o euro, o iene e a libra
esterlina. É claro que essa abordagem simplista já foi combatida por países asiáticos que querem incluir o
yuan, bem como moedas da América Latina.
A visão do FMI é que isso criaria um ambiente mais estável para o comércio mundial prosperar e anularia
muito do impacto da atual “corrida para o fundo”.
No entanto, até então, o dólar americano continuará a ser o pivô dos mercados de câmbio, e ame-o ou odeie-
o, está aqui para ficar por enquanto.
Como traders de forex, temos que entender a política subjacente dos outros grandes grupos nos mercados
e meu objetivo neste capítulo foi fornecer a você uma visão mais profunda dos mercados de câmbio e das
forças poderosas que os impulsionam.
O mercado cambial é onde o mundo da política internacional e o dinheiro colidem criando um mercado
de intrigas e trapaças políticas nos níveis mais altos.
Agora, no próximo capítulo, quero explorar a relação entre commodities e títulos, e a relação de mercado
cruzado entre esses dois mercados de capitais.
Capítulo Seis
A relação de títulos e mercadorias

O risco vem de não saber o que você está fazendo
Warren Buffett (1930 -)
Tendo examinado brevemente os quatro mercados de capitais individualmente, agora quero examinar
algumas das relações bilaterais entre esses mercados. E neste capítulo eu gostaria de focar na relação
entre commodities e títulos que talvez seja a menos compreendida, mas é uma das mais importantes de
todas essas relações entre mercados.
A relação entre títulos e commodities é aquela que a maioria dos traders ignora, seja porque estão
tão focados em seu próprio setor de mercado, ou simplesmente porque não o entendem, ou mesmo
percebem que existe um!
No entanto, devo enfatizar antes de prosseguirmos com este capítulo que a relação entre títulos e
commodities é provavelmente a mais complexa de entender. Mas, por favor, não se preocupe, porque tudo
ficará claro, quanto mais você ler. De fato, uma das razões pelas quais este capítulo pode parecer complicado
é porque a relação título/mercadoria é multifacetada e, portanto, pode ser vista de vários ângulos diferentes.
Além disso, não é uma relação linear direta, e você também precisa ter uma compreensão dos
fatores que afetam essa ligação, que também é multifacetada e está em constante mudança.
Às vezes pode parecer como tentar pegar uma geleia. E talvez a melhor maneira de tentar visualizar
essa relação seja imaginá-la como uma simples bússola, com títulos no Oeste, commodities no Leste,
inflação no Norte e o dólar americano no Sul.
O que isso descreve é a interação entre esses quatro pontos com a agulha da bússola se movendo de
acordo com onde estamos no ciclo econômico.
Tendo já abordado o ciclo econômico no capítulo sobre ações, é um tópico que veremos em detalhes em
uma seção posterior do livro, quando tratarmos de fundamentos. No entanto, para os propósitos deste
capítulo, quero me concentrar nos principais catalisadores da atividade econômica, que podem ser a inflação,
a deflação ou mesmo a estagflação.
Mais uma vez, explicarei todos esses termos em detalhes no devido tempo. Por enquanto, vou me
concentrar na inflação, que, simplesmente, é o movimento geral e geral de alta dos preços de bens e
serviços em uma economia - em outras palavras, as coisas se tornam mais caras e o valor do dinheiro é
corroído, em valores reais termos.
No entanto, só para complicar as coisas, a inflação não é necessariamente uma coisa ruim, ela só se torna
ruim quando atinge um ponto crítico - e fica fora de controle. O outro problema com a inflação é que existem vários tipos
que terão efeitos muito diferentes na relação de títulos e mercadorias. Então deixe-me esclarecer isso e por que, como
comerciantes forex, isso é tão importante para entender.
Na verdade, é muito fácil quando você aceita que, sempre que um governo enfrenta a inflação, ele tem apenas uma arma
muito grosseira e contundente para administrar seu efeito sobre a economia. Em outras palavras, as taxas de juros. Esta é
a arma usada por todos os bancos centrais para desacelerar ou acelerar suas economias. Isso, por sua vez, explica
parcialmente por que as economias, em geral, se movem de forma cíclica, com crescimento e expansão econômica,
seguidas de contração econômica e, finalmente, recessão.
Ao contrário de muitos outros mercados financeiros, não há gráficos econômicos diretos para nos dizer onde estamos
em um ciclo econômico e a probabilidade de inflação ou deflação, o que, por sua vez, pode sinalizar quaisquer
mudanças prováveis nas taxas de juros. No entanto, ao analisar a relação entre títulos e commodities, algumas pistas
são reveladas, pois ambos são indicadores-chave de inflação e, portanto, de mudanças futuras nas taxas de juros que
são tão importantes para nós como comerciantes de forex.
Títulos e commodities nos dizem muito sobre inflação e deflação, pois são os principais mercados usados pelos
bancos centrais para medir o crescimento econômico e, portanto, sobre os quais se baseiam as decisões sobre taxas de
juros. É também a relação em que a demanda econômica global atende ao custo do dinheiro e à moeda de primeira
reserva, ou seja, o dólar americano.
Como comerciantes forex, a principal razão pela qual olhamos para a relação entre títulos e commodities é
sua ligação direta com a inflação e as expectativas de inflação no futuro.
Portanto, deixe-me começar pelo final, e então explicarei como chegamos a essa conclusão, e é simplesmente isso.
Sempre que vemos os preços das commodities e os rendimentos dos títulos subindo em conjunto, podemos esperar ver
inflação na economia e uma conseqüente mudança nas taxas de juros como resultado.
Este é o início da nossa expectativa de inflação, de onde começa o ciclo econômico. Para tentar explicar essa relação,
começarei com o lado das commodities da equação, mas primeiro temos que lembrar três coisas sobre commodities.
Primeiro, todas as mercadorias não são iguais.
Em segundo lugar, as commodities são uma classe de ativos como ações ou títulos.
Terceiro, os preços das commodities sobem por várias razões e não necessariamente por causa das expectativas
de inflação.
Começando com a primeira afirmação de que todas as mercadorias não são iguais. Com isso quero dizer que temos
que ter cuidado ao dizer simplesmente que os preços das commodities estão subindo e, portanto, devemos esperar inflação.
O ouro, por exemplo, é uma mercadoria que não é consumida nem utilizada na indústria, em grande escala.
extensão e, portanto, nunca poderia ser considerado representativo do setor de commodities.

No entanto, o ouro também é o melhor refúgio seguro quando os investidores procuram um ativo seguro
em tempos incertos. Dito isto, o ouro também é uma proteção contra a inflação.
Se o preço do ouro está subindo, então um fator pode ser que o fluxo de dinheiro esteja no ouro como uma
proteção contra a inflação. Portanto, à sua maneira, o ouro é um indicador de inflação potencial.
No entanto, também pode estar atraindo fluxo de dinheiro por razões de porto seguro.
A prata também pode ser considerada da mesma maneira e, embora a prata seja classificada como um metal
industrial, é cada vez mais vista como um porto seguro e uma alternativa de baixo custo ao ouro.
Se você se lembra quando começamos a olhar para commodities, olhamos para os três principais setores de
agricultura, metais e energia. Destes, o primeiro e talvez mais fácil de entender em termos de inflação é o setor
agrícola, que inclui todas as commodities básicas cultivadas ou criadas por agricultores em todo o mundo, como
cereais, grãos, gado, madeira e algodão.
Não precisamos ser economistas para perceber que, se o preço do milho e do trigo estiver subindo, os alimentos
básicos do dia a dia, como o pão, também aumentarão de preço junto com o preço da carne, já que a alimentação
do gado usa trigo e milho.
Esses aumentos de preços acabarão se refletindo nos números econômicos da inflação, que geralmente são
baseados em uma cesta padrão de produtos e consumíveis de uso diário. É por isso que o aumento dos preços
das commodities é considerado um indicador importante da inflação.
No entanto, esses preços geralmente não são filtrados pelo sistema por pelo menos seis a nove meses e, às
vezes, demoram ainda mais, o que é um ponto importante. Esses efeitos da inflação podem levar tempo. Eles não
acontecem imediatamente e podem até levar de um a dois anos para que os efeitos sejam totalmente refletidos em
qualquer dado fundamental.
Portanto, não podemos concluir que o aumento dos preços das commodities equivale ao aumento da
inflação com um aumento iminente das taxas de juros. Até porque as commodities precisam ser compradas e
pagas, e depois convertidas em outros bens antes de serem compradas e vendidas, antes que quaisquer números
de inflação apareçam nos dados econômicos.
Tomemos o milho como exemplo e consideremos os vários fatores que podem influenciar o preço, e se devemos
ver qualquer aumento de preço como um sinal de inflação futura, ou se o aumento de preço é apenas um fator
temporário.
Os preços das commodities geralmente são impulsionados pela oferta e demanda e, se uma mercadoria
estiver em demanda, é provável que os preços subam. No entanto, os preços das commodities também podem
estar subindo devido à falta de oferta, devido às condições de cultivo e, no caso do milho, isso normalmente pode
surgir de problemas climáticos, como secas ou enchentes.
Isso geralmente leva a embargos comerciais com restrições de fornecimento impostas pelos governos.
Por exemplo, grandes produtores de grãos, como a Rússia, sempre garantirão que o consumo doméstico tenha
prioridade sobre os mercados de exportação.
Por fim, temos o dólar americano, no qual praticamente todas as commodities são precificadas. Se o dólar americano
estiver enfraquecendo, os preços das commodities em geral subirão e, inversamente, se o dólar americano estiver se
fortalecendo, os preços das commodities provavelmente cairão.
Vamos examinar esses fatores com mais detalhes.
Se os preços estiverem subindo devido à demanda, isso acabará dando origem à inflação, pois esses preços
mais altos alimentam o sistema.
Se os preços estão subindo devido a um problema de oferta, é provável que seja apenas um problema de curto prazo e,
portanto, é improvável que cause pressão inflacionária no sistema.
Se o dólar dos EUA estiver enfraquecendo, isso também fará com que os preços das commodities subam, tornando-
os mais caros e, portanto, impulsionando a inflação para o sistema econômico.
A questão é como diferenciar esses três cenários e decidir se o preço de uma commodity está subindo devido à
demanda, oferta ou fraqueza do dólar americano?
A última delas é fácil, pois basta olhar para um gráfico do dólar americano para nos mostrar a tendência e se ela está
fraca ou forte. E, como regra geral, à medida que o dólar cai, os preços das commodities sobem e vice-versa, embora
nem sempre.
A parte complicada é decidir se um aumento no preço de uma commodity foi impulsionado pela oferta ou demanda
e, para verificar isso, temos que nos voltar para o mercado futuro e considerar se o preço está em contango ou em
retrocesso.
Contango e retrocesso Esses dois termos

são usados para descrever se uma commodity está sendo precificada mais alta devido a
problemas de oferta ou demanda e, em termos simples, é assim que funciona.
Se o preço do milho estiver em atraso, isso significa que o contrato futuro mais próximo do vencimento está com preço
superior ao de um com vencimento posterior. Em outras palavras, o backwardation cria uma curva de preços inclinada
para baixo.
O retrocesso informa ao mercado que há um problema de oferta de curto prazo que, no caso do milho, pode ser um
problema relacionado ao clima.
O contrário disso é o contango. É quando os preços futuros das commodities são mais altos do que o contrato
futuro mais próximo. Em outras palavras, o preço em uma data posterior é maior do que o preço atual.
Esta é uma condição normal de mercado e, portanto, um aumento de preço levou à demanda. Portanto, resulta em
uma curva de preços inclinada para cima.
É assim que podemos dizer a diferença entre um aumento de preços impulsionado pela oferta e um aumento de preços
impulsionado pela demanda, dos quais o último está sinalizando inflação e o primeiro não.
Antes de passarmos a olhar para os títulos no contexto da inflação, vamos apenas olhar para os três
diferentes tipos de inflação e como eles ocorrem na prática. Estes são referidos como:
1. Atração de demanda
2. Aumento de custo
3. Importado
A demanda puxada é o exemplo que vimos acima com o milho, onde a demanda do mercado está aumentando o
preço da commodity.
O aumento de custos ocorre com mais frequência quando os salários e salários começam a subir junto com outros
custos de produção, e este é o segundo sinal claro de inflação.
Por fim, temos a inflação importada que ocorre como resultado de um câmbio fraco, o que pode ser uma boa
notícia para as exportações, mas não para os importadores líquidos de mercadorias, o que aumenta os custos,
impulsionando a inflação na economia.
Com o último deles, talvez você possa começar a ver por que, como comerciante de moedas, você precisa
entender todas essas ligações e fatores econômicos que, em última análise, impulsionam os mercados em seus
ciclos intermináveis e muitas vezes repetidos. Então, a inflação é uma coisa boa ou ruim? E a resposta, claro, é que
depende!
A inflação está bem desde que esteja sob controle e, nesse caso, pode ser considerada positiva para a economia, à
medida que os negócios se expandem e criam empregos em um ritmo medido. No entanto, uma vez que a inflação
começa a subir e ficar fora de controle, então se torna uma coisa ruim, as taxas de juros começam a subir, fazendo
com que a economia desacelere e os empregos sejam perdidos.
Verei a inflação com mais detalhes em um capítulo posterior, bem como sua prima, a deflação.
Mas e os títulos como medida da inflação futura? Se você se lembrar do capítulo sobre títulos e rendimentos de títulos,
um título tem dois elementos. O preço subjacente do título e o rendimento do título. À medida que o preço sobe, o
rendimento cai e, à medida que o preço do título cai, o rendimento aumenta.
No entanto, agora vamos olhar para um título do ponto de vista do emissor e assumir que somos um governo
ou autoridade municipal que deseja levantar algum capital para um projeto. Decidimos emitir um título, mas a que
taxa de juros ou cupom?
A primeira consideração é que estamos competindo com outras organizações que também querem atrair
dinheiro, então temos que oferecer uma taxa competitiva. Para os propósitos deste exercício, vamos supor que a
taxa de empréstimo geral para empréstimos seja de dez por cento e decidimos emitir um título com uma taxa de
empréstimo de quinze por cento.
Nesse cenário, não é difícil imaginar que haveria uma fila de investidores na porta desesperados por esse título,
pois estamos oferecendo uma taxa significativamente superior à de nossos concorrentes.
Isso garantiria o recebimento do nosso capital, mas a um preço muito alto e não em linha com as taxas de mercado. Da
mesma forma, se oferecêssemos o título a 5%, não teríamos ninguém comprando o título. Portanto, os títulos refletem as
taxas de mercado. Eles têm que, caso contrário, ninguém estaria interessado neles.
No entanto, voltemos ao nosso exemplo. Como credor, também temos que ficar de olho na economia, nas
expectativas de inflação e, portanto, nas taxas de juros. Se acreditarmos que as taxas de juros provavelmente
aumentarão no futuro, seja no curto prazo ou no longo prazo, isso deve ser levado em consideração na taxa de cupom
do título. Isso é o que todos os outros emissores de títulos também estarão considerando.
Se todos pensarmos que a inflação é provável, então nossas taxas de cupom subirão, assim como os rendimentos, o que
se refletirá na curva de rendimentos que examinamos no capítulo sobre títulos.
Como apontei quando analisamos as commodities, os rendimentos crescentes não são necessariamente uma coisa ruim.
Muitas vezes, podemos ver a curva de juros subindo devido à inflação futura, juntamente com commodities e ações, duas
classes de ativos de risco. Os rendimentos crescentes e a inflação crescente podem, portanto, ser um sinal positivo de
uma economia forte e de um crescimento sólido.
Nesse cenário, os rendimentos crescentes também serão ajudados pelo fluxo de dinheiro de títulos
conservadores de baixo risco e para commodities e ações de maior risco, portanto, em qualquer análise de rendimentos,
precisamos ter o cuidado de considerar as duas razões para aumentar os rendimentos. Ou seja, este é um aumento de
rendimento liderado pela inflação ou um aumento de risco com investidores procurando retornos mais altos, em ativos de
maior risco e longe de títulos.
Em algum momento, é claro, os investidores começarão a ver os títulos como um investimento melhor e de
menor risco do que commodities ou mesmo ações, com um conseqüente fluxo de dinheiro para títulos
conservadores.
A questão é onde e como procuramos as pistas e os sinais para tal fluxo de dinheiro, neste chamado ponto de inflexão.
Infelizmente, não existem regras rígidas e rápidas. Se fosse assim tão fácil, todos já estaríamos milionários. No entanto,
como regra geral, uma vez que os rendimentos da nota do Tesouro dos EUA de dez anos atinjam 5% e além.
Historicamente, isso se tornou o ponto de inflexão em que os investidores começam a considerar a transferência de
dinheiro de ativos de risco, como commodities e ações, para ativos mais seguros, como títulos, e a questão, como sempre,
é por quê.
E para responder temos que voltar à inflação e é muito simples.
Os estágios iniciais de rendimentos crescentes geralmente refletem uma melhora no quadro econômico com
inflação relativamente baixa, o que é favorável para ativos mais arriscados, como commodities e ações.
No entanto, à medida que os rendimentos dos títulos sobem acima de 5%, o crescimento econômico é acompanhado
por uma inflação mais alta, o que provavelmente ameaçará o crescimento futuro, corroerá o valor dos lucros futuros e
atuará como um empecilho para as ações. O resultado líquido é uma saída de dinheiro de ativos de alto risco para ativos
de baixo risco, ou seja, longe de commodities e em títulos.
Embora a ligação de commodities de títulos possa ser difícil de entender, é importante, pois revela muito
sobre as expectativas de inflação futura e as taxas de juros. Para os comerciantes forex, pode fornecer
informações valiosas sobre o pensamento do banco central e futuras decisões sobre taxas de câmbio.
Capítulo Sete
Títulos e ações
A chave para ganhar dinheiro com ações é não se assustar com elas.
Peter Lynch (1944-)
No capítulo anterior, exploramos a complexa relação entre títulos e commodities. Mas neste capítulo
quero explicar outra relação chave nos mercados de capitais, a saber, aquela entre títulos e ações (ações).
Mais uma vez, a melhor maneira de tentar visualizar essa relação é imaginá-la como uma simples bússola com
títulos no oeste, ações no leste, rendimento no norte e risco no sul.
O que temos aqui é a interação entre esses quatro pontos com a agulha da bússola se movendo de acordo com onde
estamos no ciclo econômico.
Como já enfatizei antes neste livro, nunca assuma que um relacionamento, uma vez estabelecido e identificado, sempre
existirá.
Não vai, e isso é verdade para o relacionamento de títulos e valores mobiliários. Isso mudará de acordo com a posição
do ciclo econômico, como vimos no capítulo anterior sobre títulos e commodities.
Com ações e títulos, o primeiro aspecto da relação que muitas vezes é retratado é muito simples, ou seja, como um
medidor da tolerância ao risco de traders e investidores. Em outras palavras, o dinheiro flui das ações para os títulos
quando os comerciantes e investidores estão com medo, e dos títulos para as ações quando estão felizes.
De um modo geral, isso é verdade, pois as ações são consideradas uma classe de ativos de maior risco e os títulos uma
classe de ativos de menor risco.
No entanto, não conta toda a história e, para uma visão mais completa, precisamos ver os títulos de acordo com
seus três grupos principais, ou seja, T-bills de curto prazo, T notes de médio prazo e T-bonds de longo prazo. E para
nos ajudar a colocar isso em contexto, aqui estão dois exemplos simples.
A primeira é aquela com a qual todos vocês estão familiarizados e normalmente ocorre sempre que notícias
econômicas ruins são divulgadas ou há uma imagem técnica fraca em um gráfico. Os mercados de ações
(globalmente) caem, e há a chamada “fuga para a segurança”. Às vezes também referido como “um voo para papel
de qualidade”. Este “vôo” é simplesmente uma mudança para títulos, o dólar americano e outras moedas de refúgio.
Nesse cenário, os títulos em questão serão T-bills de curto prazo e geralmente aqueles entre trinta e noventa dias, pois
traders e investidores veem isso como um evento de curto prazo e não uma mudança de longo prazo na direção do
mercado.
Nada mais mudou, exceto que as ações recuaram em um item das notícias econômicas.
Então, neste caso, veríamos isso refletido nos títulos de curto prazo e, em menor grau, nos títulos de longo prazo. As
chances são de que, no primeiro item de boa notícia, esses mesmos traders e investidores simplesmente movam seu
dinheiro de volta para as ações mais uma vez.
Esse movimento de curto prazo nos rendimentos seria refletido nos gráficos intradiários, com a % de rendimento se movendo
para baixo ao longo do pregão, com os preços dos títulos subindo na compra. A curva de rendimentos dos títulos do Tesouro
dos EUA simplesmente se ajustaria ligeiramente no curto prazo.
Como sempre, devemos ser muito precisos ao falar sobre títulos e certificar-nos de que especificamos o rendimento ou o preço
ao comparar o fluxo de dinheiro com outro mercado.
O segundo exemplo é aquele em que as ações têm subido constantemente em um mercado altista, juntamente com
rendimentos de títulos de longo prazo nos títulos do Tesouro dos EUA de dez e trinta anos, à medida que o crescimento econômico
foi alimentado por inflação controlada e taxas de juros em constante aumento.
Nesse caso, podemos esperar ver o fluxo de dinheiro refletido nessas notas e títulos de prazo mais longo, pois agora
estão sinalizando uma mudança de prazo mais longo no sentimento dos investidores. Ao contrário do primeiro exemplo, que foi
uma simples reação do joelho a um movimento de mercado de curto prazo.
Movimentos de curto prazo são uma ocorrência regular como 'risco ligado'/'risco desligado'sentimento gangorra diária e semanal.
Isso é simplesmente parte da ação de preço em andamento. Afinal, nenhum mercado sobe em linha reta ou desce em linha reta.
Em vez disso, um mercado é pontuado por uma série de altos e baixos mais altos em uma tendência de alta, com pequenos
recuos e reversões marcando o caminho.
É por isso que acompanhamos a curva de juros tão de perto, em busca de pistas e sinais sobre as perspectivas
econômicas futuras e a perspectiva de inflação no longo prazo, levando a taxas de juros mais altas.
Além disso, os rendimentos dos títulos aumentam por duas razões. Primeiro, eles sobem quando os preços dos títulos estão
caindo, com o dinheiro fluindo dos títulos para as ações. Em segundo lugar, os rendimentos dos títulos também aumentam se as
taxas de juros aumentarem. Eles precisam, pois os títulos representam o mercado de dívida onde o preço do dinheiro é definido.
Portanto, se estivermos nos estágios iniciais de uma recuperação e expansão econômica com inflação potencial no horizonte e
aumentos potenciais das taxas de juros como resultado, quando os aumentos das taxas de juros forem anunciados, os
rendimentos dos títulos aumentarão à medida que forem filtrados para o mercado de títulos.
Claramente, também podemos ver um cenário em que as taxas de juros estão subindo para manter a inflação sob controle e,
como resultado, os rendimentos dos títulos também estão aumentando. Isso provavelmente ocorreria em conjunto com um
mercado altista de ações, já que o crescimento econômico cria empregos, aumentando a demanda e aumentando os lucros das
empresas.
Mas, e mais uma vez é um grande mas, em algum momento os rendimentos dos títulos chegarão a um ponto em que os
rendimentos das empresas se tornarão insustentáveis e, como resultado, prejudiciais aos lucros das empresas
Em outras palavras, o custo de tomar dinheiro emprestado corrói os lucros corporativos, e é nesse ponto que
é provável que vejamos dinheiro fluindo para títulos e saindo de ações por duas razões.
Primeiro, os investidores podem esperar um rendimento melhor e, em segundo lugar, os investidores acreditam que as ações
representam um risco muito alto. Além disso, os investidores também acreditam que esses altos rendimentos e o custo dos
empréstimos são insustentáveis para empresas corporativas no curto e médio prazo.
Uma vez que esse padrão ocorre, há apenas um resultado. Um mercado de urso começa e as ações cairão acentuadamente.
Os títulos e seus rendimentos são, portanto, um sinal de alerta antecipado de uma reversão de um mercado de alta para um
mercado de baixa nas ações, o que também se refletirá, é claro, nas commodities.
Como esbocei no capítulo anterior, quando estávamos analisando a questão de um ponto de inflexão, qualquer coisa
acima de 5% de rendimento começaria a piscar um aviso para nós, traders de forex, de que as ações estavam atingindo um
ponto de inflexão devido ao custo de dinheiro. Mas o que acontece a seguir?
Geralmente, durante a fase de baixa para ações, geralmente há uma desconexão entre a relação de títulos e ações. À medida
que a inflação começa a ficar sob controle, as taxas de juros caem juntamente com a queda dos rendimentos. No entanto, sem
outro lugar para investir além de dinheiro, as opções para os investidores são extremamente limitadas.
Como resultado, tende a não haver uma relação clara entre títulos e ações durante esta fase do ciclo econômico.
Eventualmente, quando os rendimentos começam a cair, o dinheiro torna-se mais barato novamente, as empresas podem
começar a emprestar e expandir e todo o ciclo recomeça, com os títulos liderando o caminho como um indicador importante
para as ações.
Toda essa atividade nos é apresentada na curva de juros e é aqui que encontramos todas as pistas e sinais de prováveis
mudanças nas taxas de juros no curto, médio e longo prazo.
Juntamente com uma análise do gráfico de preços de títulos e do gráfico de rendimento de títulos, isso completa o
quadro, dando-nos nossa visão tridimensional de títulos e ações e, claro, títulos e commodities.
A relação e o vínculo entre títulos e ações não são fixos e variam de acordo com a posição do ciclo econômico. Além disso,
o ciclo econômico também ditará em qual grupo de títulos devemos nos concentrar.
Capítulo Oito
Títulos e moedas
O tempo é seu amigo; impulso é seu inimigo
Jack Bogle (1929-)
Neste capítulo, quero examinar a relação entre títulos e moedas que, de muitas maneiras, pode ser descrita
como o encontro dos dois mercados monetários. Onde o custo do empréstimo é definido pelo mercado de títulos
e o custo de fazer negócios é executado nos mercados de câmbio.
Como já vimos, os títulos nos informam sobre o custo de tomar dinheiro emprestado. Observamos o rendimento
dos títulos como ele pode revelar, não apenas risco e fluxo de dinheiro, mas também pode sinalizar a direção
futura das taxas de juros. E são as taxas de juros que geralmente são o determinante mais importante do valor
de uma moeda.
Digo geralmente, porque nos últimos anos os eventos cataclísmicos que abalaram o mundo financeiro,
as taxas de juros tornaram-se significativamente menos importantes, pois a maioria dos bancos centrais foi
forçada a reduzir as taxas de juros para níveis historicamente baixos, onde permaneceram desde então.
Este é um dos princípios de mudança de jogo aos quais me referi na minha frente a este livro. Dez anos atrás,
como trader de moedas, as taxas de juros teriam sido o aspecto mais significativo de força ou fraqueza em um
par de moedas. As tendências teriam sido estabelecidas apenas nos diferenciais das taxas de juros. Isso tudo
mudou, e é um recurso que discuto na seção de notícias fundamentais, juntamente com seu efeito nos
lançamentos econômicos mensais.
Ao longo dos últimos anos e, com poucas perspectivas de variação das taxas de juros no curto prazo, os
mercados cambiais mudaram seu foco de atenção para outros indicadores de mercado, como dados de
desemprego e habitação para uma visão mais ampla da atividade econômica e do crescimento.
Ultimamente, com a alta dos preços das commodities e a perspectiva de inflação e crescimento agora no
horizonte, à medida que começamos a chegar ao fim desse longo período recessivo, os mercados voltam a se
concentrar nas taxas de juros.
Além disso, com o abrandamento do programa de flexibilização quantitativa dos EUA, os mercados
obrigacionistas voltarão mais uma vez ao seu lugar natural como o principal indicador das taxas de juro futuras,
tão importantes para nós enquanto operadores de câmbio.
Além disso, é importante entender que a ligação entre as taxas de juros e o valor de uma moeda não é apenas
a simplista de onde elas estão atualmente. De muito maior importância é sua direção geral e se é provável que
subam ou desçam no futuro.
Em outras palavras, precisamos tentar estabelecer respostas para as seguintes perguntas:
1. Para onde as taxas de juros provavelmente chegarão no futuro?
2. Quando é provável que aumentem, ou seja, o momento de quaisquer decisões?
Podemos dizer muito sobre a direção futura das taxas de juros dos mercados de títulos e os rendimentos dos títulos que
discutimos anteriormente neste livro. E o título que é considerado o mais representativo e preditivo de taxas de juros de longo
prazo é o T bill de dez anos. É este projeto de lei que é o ponto de referência para nossa análise. Ao olhar para o futuro das
taxas de juros nos EUA e no dólar americano, é o rendimento da letra do Tesouro de 10 anos que deve sempre ser considerado
em primeiro lugar.
O rendimento da letra do Tesouro de 10 anos é o barômetro, o padrão pelo qual as taxas de juros são medidas,
simplesmente porque é um horizonte de tempo que a maioria dos investidores pode compreender.
Afinal, tentar prever as taxas de juros com trinta anos de antecedência é quase impossível, e um ou dois anos é um prazo
muito curto para considerar investimentos de longo prazo. Portanto, o rendimento de dez anos é o único a ser observado em
primeiro lugar.
No entanto, não vamos esquecer os rendimentos de curto prazo, pois eles não apenas confirmarão as taxas de juros de curto
prazo, mas também fornecerão uma visão do humor do mercado à medida que o dinheiro entra e sai dos títulos como resultado
do sentimento do investidor. Em outras palavras, à medida que o sentimento se move de alto risco para baixo risco e vice-versa.
Para recapitular: os rendimentos dos títulos de longo prazo em queda geralmente apontam para um cenário econômico
fraco e, portanto, taxas de juros mais baixas. Os rendimentos de títulos de longo prazo mais altos geralmente apontam para
uma perspectiva econômica mais forte e, portanto, taxas de juros mais altas, à medida que a perspectiva de inflação se torna
realidade.
Embora a taxa de juros de uma determinada moeda seja importante por si só, a chave é sua relação com outras
moedas. É essa relação que, em última análise, dita o fluxo de dinheiro e faz com que as taxas de câmbio subam e desçam.
No entanto, esse recurso tem faltado singularmente nos últimos anos, mas retornará no devido tempo, à medida que o atual
turbilhão financeiro passar e os mercados começarem a retornar a algum grau de normalidade.
Supondo que isso eventualmente aconteça, um dos sinais mais poderosos será quando as taxas de juros de duas moedas
começarem a divergir. Em outras palavras, a diferença entre as taxas de juros de duas moedas se torna maior, com uma
subindo e a outra descendo.
Como já mencionei, nos últimos anos as taxas de juros caíram em termos de importância de mercado, mas estão
voltando, à medida que a economia global começa a emergir desse longo período recessivo. Além disso, as guerras cambiais
extremamente prejudiciais agora parecem estar virtualmente terminadas e, portanto, é provável que vejamos as taxas de juros
subindo rapidamente, alimentadas pela inflação e pelo crescimento econômico que, por sua vez, levarão ao aumento dos
rendimentos diferenciais entre as moedas, resultando em maior fluxo de dinheiro.
Para considerar mais este conceito, gostaria de explicar o carry trade em detalhes nesta fase, não como uma estratégia de
negociação em si (o que é), mas como uma que é usada por bancos em todo o mundo
over, que emprestam dinheiro a juros baixos, a fim de financiar empréstimos de maior rendimento. Isso cria
enormes fluxos de dinheiro como resultado direto do rendimento diferencial entre duas moedas.
Isso também está atrelado às perspectivas para as taxas de juros no futuro.
Você pode, é claro, já estar familiarizado com o termo “carry trade” e, de fato, eu o mencionei em um dos capítulos
anteriores, mas você pode ter a impressão equivocada de que esta é uma estratégia de negociação usada apenas
por comerciantes especulativos de varejo em moeda. .
Isso está errado, mas muitas vezes é a impressão dada. Portanto, deixe-me corrigir isso agora. Primeiro, o carry
trade é usado nos mercados de títulos e moedas. Em segundo lugar, é usado por todos os bancos do mundo para
gerar receita e lucro. E aqui está como e por quê.
O país com as taxas de juros mais baixas dos últimos vinte anos foi o Japão, que sofreu o mesmo colapso
de seus mercados financeiros após o estouro de uma bolha de crédito no início dos anos 1990.
Isso tem muitos paralelos com a crise financeira desencadeada pelo mercado secundário de hipotecas dos EUA no
final de 2007 em diante. Mais adiante neste livro, explicarei o iene japonês em detalhes, mas como resultado do
colapso financeiro de 20 anos atrás, a economia japonesa tem lutado para se recuperar.
Como resultado, as taxas de juros no Japão permaneceram entre zero e 0,5% desde então. Isso criou a moeda
perfeita para um lado do carry trade. Do outro lado estaria uma moeda com uma alta taxa de juros, como Austrália,
Nova Zelândia ou Canadá. Nos últimos anos, vimos diferenciais de taxa de juros de cinco por cento ou mais, e para
um carry trade há sempre dois componentes.
O primeiro é o aspecto do rendimento com o diferencial da taxa de juros dando o retorno. A segunda é a flutuação
na taxa de câmbio da moeda subjacente que dá lucro ou potencialmente elimina quaisquer ganhos do rendimento da
taxa de juros. Agora, recuando vários anos quando as taxas de juros dos EUA estavam em 5%, normalmente é isso
que aconteceria.
Um investidor emprestaria ienes japoneses de um banco a uma taxa de juros de, digamos, 0,5%. Eles então
comprariam um título do Tesouro dos EUA de 10 anos em dólares americanos, pagando juros de 5%. O
investidor poderia ganhar 4,5 por cento do diferencial da taxa de juros, mas sempre com o risco subjacente de
que a taxa de câmbio pudesse ir contra o investimento.
Por exemplo, se o dólar americano ganhasse 5% em relação ao iene japonês, o investidor ganharia 9,5% ao longo
da vida do título. Esta é a combinação do rendimento de juros e o ganho de moeda subjacente. No entanto, se o
dólar perdesse 5% em relação ao iene, o investidor teria uma perda de 0,5%.
Nos últimos anos, à medida que o dólar dos EUA continuou a enfraquecer, as taxas de juros nos EUA caíram
para níveis historicamente baixos, onde permaneceram por algum tempo.
Como resultado, o dólar americano tornou-se a moeda base para o carry trade, com saídas de dólares americanos
para títulos de maior rendimento no exterior, à medida que os investidores buscam o rendimento do carry trade.
diferenciais com moedas como o yuan chinês.
A razão aqui é que esta é uma moeda que é manipulada diretamente pelos chineses e, portanto, considerada
subvalorizada caso se torne uma moeda flutuante livre.
É assim que um diferencial de taxa de juros afeta diretamente o fluxo de dinheiro de uma moeda para outra com o
mercado de títulos no centro. A razão é simples. Como um comerciante de forex de varejo, poderíamos assumir uma
posição de carry trade em um par específico, digamos, o dólar australiano e o iene japonês. Para abrir nossa posição,
simplesmente colocaríamos uma ordem de compra efetivamente comprando o dólar australiano e vendendo o iene
japonês.
Nosso carry trade já está aberto e seremos pagos o diferencial da taxa de juros a cada 24 horas pelo nosso corretor,
além de nos beneficiarmos ou perdermos com o movimento da moeda quando fecharmos a posição.
Para os bancos é diferente, pois eles geralmente estão negociando em dinheiro real, então quando eles querem tirar
vantagem do carry trade eles têm que procurar instrumentos de investimento onde possam colocar fisicamente grandes
quantias de dinheiro. É aí que entra o mercado de títulos. Como resultado, eles movimentam dinheiro de um lado para
o outro em busca dos maiores rendimentos com o menor risco.
São essas mudanças no fluxo de dinheiro, refletidas nos rendimentos dos títulos, que criam a dinâmica constante
entre uma moeda e outra e é por isso que as taxas de juros são tão importantes para observar, analisar e entender.
Agora, há mais dois pontos-chave a serem observados na relação entre títulos e moedas e o carry trade, que são
os seguintes.
Primeiro, o carry trade é geralmente considerado uma estratégia de longo prazo para os bancos, fundos de hedge e
investidores institucionais. E, como tal, uma vez que o fluxo de dinheiro comece, de uma moeda base para outra, é
provável que isso continue por algum tempo, geralmente criando uma forte tendência entre as duas moedas.
Em segundo lugar, o oposto também é verdadeiro e, uma vez que esse fluxo de dinheiro começa a se desfazer,
pode fazê-lo muito rapidamente com resultados dramáticos. Agora, embora tudo isso seja muito interessante, como
nós, como traders de forex de varejo, aproveitamos todo esse conhecimento de fluxo de dinheiro e diferenciais de
taxas de juros?
Embora não exista o Santo Graal na negociação forex, uma relação que podemos estudar é aquela entre os
diferenciais das taxas de juros e as taxas de câmbio. A razão é que estes tendem a se suceder, impulsionados
pelo desejo dos investidores de se beneficiarem dos diferenciais nos rendimentos dos títulos. Isso cria spreads
entre os títulos associados de cada país. E aqui está um exemplo.
Em novembro de 2010, a Nota do Tesouro australiana de 10 anos estava sendo negociada com um rendimento
de 5,37%, enquanto a Nota do Tesouro dos EUA de 10 anos equivalente estava sendo negociada a 2,88%, dando
um spread de 249 pontos base – aproximadamente 125 pontos base maior que a norma histórica.
Na época, as perspectivas de longo prazo para as economias dos EUA e da Austrália melhoraram de novembro de
2010 a março de 2011. Embora o Federal Reserve mantivesse a Fed Funds Rate em 0,25%, os mercados formaram
cada vez mais a visão de que os EUA não enfrentariam nenhuma ameaça de médio prazo de deflação, e até o final do
período os mercados poderiam ver o fim do programa de QE então atual. As perspectivas econômicas estavam
melhorando, ajudadas por uma moeda fraca, balança comercial melhor e taxas de juros ultrabaixas.
Por outro lado, enquanto a economia australiana continuava a crescer, outros fatores começavam a sugerir uma
possível desaceleração, principalmente por causa de um dólar australiano forte, gastos moderados no varejo e uma
possível desaceleração na demanda da China. Durante o período, o RBA manteve as taxas de juros em 4,75%.
No início de 2011, com a recuperação económica a começar a tomar forma, o diferencial entre as duas taxas de
rendibilidade das obrigações diminuiu consideravelmente. No final de março de 2011, a nota australiana de 10 anos
estava sendo negociada a 5,45%, enquanto a nota de 10 anos dos EUA estava sendo negociada a um rendimento de
3,68%. O spread de rendimento entre os dois havia diminuído para apenas 72 pontos base.
Então, como isso foi refletido no gráfico AUD/USD. De 1º de novembro de 2010 a 1º de abril de 2011, o par subiu de
0,9865 para um pouco abaixo do nível 1,1000, um ganho de mais de 1000 pips.
De fato, antes disso, o par vinha subindo fortemente, já que o spread aumentou no período que antecedeu este
período. O par então atingiu o nível 1,1000 antes de reverter para baixo nos meses seguintes, levando o par
novamente abaixo da paridade.
Fig 8.10 Gráfico Mensal AUD/USD
Neste ponto, devo deixar duas coisas claras, antes que você fuja com a ideia de que você pode ganhar dinheiro
simplesmente usando a ligação entre um par de moedas e os rendimentos diferenciais dos títulos como o determinante
final da força e da fraqueza.
Em primeiro lugar, embora os rendimentos diferenciais dos títulos nos dêem pistas fortes, pode haver muitos outros
fatores que influenciam qualquer relação cambial, dos quais este é apenas um. Em segundo lugar, a relação entre
os rendimentos dos títulos e as moedas pode demorar, pois levam tempo para serem refletidas na ação de preço
associada.
A relação entre moedas, taxa de juros e rendimento de títulos associados é complexa, e não quero dar a
impressão de que essa relação sempre funcionará. Este não é o caso.
As taxas de juros e os rendimentos dos títulos se movem por muitas razões, entre elas o apetite ao risco. Nos últimos
doze meses, também vimos dinheiro fluir para o dólar australiano, pois agora também é visto como uma moeda
alternativa de refúgio seguro. Isso não é surpreendente, dada a extensão em que a economia australiana foi poupada
do pior dos estragos da crise financeira. O mesmo vale para o dólar canadense.
No entanto, é outra arma em nosso arsenal e mais uma razão para não ter medo dos mercados de títulos, pois pode
revelar muito sobre todos os mercados de capitais. Um ótimo site para seguir bond
preços e rendimentos de títulos globais está em www.investing.com.
Aqui você encontra todas as informações que precisa. Os dados estão ativos e são gratuitos.
Lembre-se de que o mercado de títulos é para onde o dinheiro flui, não apenas quando os mercados estão nervosos, mas
também quando os investidores procuram melhores retornos, e uma das maneiras de fazer isso é usando o carry trade com
dinheiro real entrando e saindo títulos.
Agora, deixe-me dar outro exemplo de como podemos usar os diferenciais das taxas de juros e o mercado de títulos
para nos dar as pistas e os sinais de que precisamos como traders de forex. Como exemplo, vamos pegar o par AUD/USD
mais uma vez.
Suponha que os rendimentos dos títulos dos EUA subam 5 pontos-base, algo que vemos com frequência durante o
dia de negociação, mas ao mesmo tempo vemos os rendimentos dos títulos australianos caírem na mesma quantidade.
Novamente, isso seria normal para um dia de negociação.
No entanto, se juntarmos esses dois eventos, o diferencial entre o dólar americano e o dólar australiano aumentou 10
pontos-base. Imagine que isso acontecesse no dia seguinte novamente, então teríamos um diferencial de vinte pontos
básicos entre as duas moedas. Para contextualizar isso.
Se o banco central australiano cortar as taxas de juros em um quarto de um por cento, que é um movimento de vinte e cinco
pontos base, você pode garantir uma coisa. O mercado forex reagiria - e rápido.
É assim que temos que usar os títulos e sua relação única com as moedas. Ao espiar abaixo da superfície, os títulos
revelam o que o mercado está pensando e o que investidores e especuladores estão fazendo com seu dinheiro.
Além disso, usamos preços de títulos e rendimentos de títulos em particular, para nos dar pistas vitais para os
diferenciais de taxas de juros entre moedas que são, em última análise, um dos principais impulsionadores do fluxo de
dinheiro.
Eu recomendo que você visite www.investing.com porque, além de fornecer todos os preços e rendimentos dos títulos,
também há gráficos ao vivo para muitos dos outros índices, mercados e instrumentos que mencionei neste livro.
Encontrar dados de rendimento de títulos ao vivo para outros países além dos EUA e do Tesouro dos EUA pode ser difícil -
este site facilita muito. Neste site você pode encontrar essas informações para todos os principais países e suas moedas
associadas. O link para a página exata está aqui:
http://www.investing.com/rates-bonds/world-government-bonds
Finalmente, como já mencionei várias vezes, além dos diferenciais das taxas de juros, o risco também é outro dos principais
impulsionadores do fluxo de dinheiro, pois os mercados são movidos por pessoas e seu dinheiro.
Isso é exatamente o mesmo no mercado cambial, onde a aversão ao risco é um fator-chave. Como resultado, as
estratégias de negociação, como o carry trade baseado em rendimentos, tendem a ser mais bem-sucedidas quando o
apetite ao risco é alto e menos bem-sucedidos quando o apetite ao risco é baixo.
No entanto, quando temos commodities e ações em alta porque os investidores estão assumindo mais riscos, esse é um ambiente em
que o carry trade também se sairia bem. Nesse cenário, traders e investidores estão preparados para assumir as moedas mais
arriscadas, que por sua vez oferecem taxas de juros mais altas para compensar esse risco.
Por outro lado, quando o risco é baixo e os mercados de ações estão caindo, o carry trade pode se desfazer, à medida que traders
e investidores se movem para paraísos mais seguros.
É assim que os mercados interagem continuamente uns com os outros nessa dança constante de risco e retorno, com o fluxo de
dinheiro em um refletindo o movimento em outro.
E onde procuramos o sentimento e o risco do mercado? Nos demais mercados de capitais e em diversos índices que
examinaremos em breve.
Finalmente, é claro, não é preciso dizer que as taxas de juros são o principal instrumento de que a maioria dos bancos centrais
dispõe para controlar o crescimento, o emprego e o comércio internacional.
No entanto, seu efeito é como tentar apagar uma fogueira com uma pistola de água.
Os bancos centrais têm uma ou duas outras estratégias que podem implantar e elas serão explicadas em um capítulo
posterior, quando examinarmos os bancos centrais em detalhes. No entanto, as taxas de juros são sua principal ferramenta,
pois são simples de implementar e têm um efeito relativamente rápido, portanto, são sua arma de escolha no combate à inflação,
especialmente quando ela está fora de controle.
Na realidade, os bancos centrais só têm taxas de juros para controlar uma economia. Isso torna a análise dos rendimentos dos
títulos ainda mais importante à medida que tentamos interpretar sua política monetária de longo prazo. Ao mesmo tempo, também
temos que considerar o movimento intradiário dos rendimentos à medida que o sentimento do mercado muda hora a hora e dia a dia.
Os rendimentos diferenciais dos títulos podem e causam grandes mudanças no fluxo de dinheiro, já que os bancos centrais
também se entregam ao carry trade. Isso pode resultar em grandes tendências que os comerciantes forex de varejo também
podem explorar.
Capítulo Nove
O dólar americano
Um bilhão de dólares não é o que costumava ser.
Nelson Bunker Hunt (1926-)
Suspeito que sei o que você está pensando. Aqui está este livro sobre negociação forex e, até agora, pouco ou
nada foi escrito sobre moedas. Mas como o Mestre Po costumava dizer “gafanhoto da paciência”! Há uma razão
e tudo será revelado.
Eu estruturei deliberadamente este livro para que ele comece com os três mercados de capitais de
commodities, títulos e ações, pois queria que você tivesse uma base nas principais relações entre mercados
que conduzem o fluxo de dinheiro de um mercado para outro. E isso não teria sido possível se eu tivesse
começado com o mercado cambial e focado nele, isoladamente.
É claro que a única moeda que sustenta todos os mercados e a economia global é o dólar americano, que
agora vamos considerar em detalhes.
Sempre foi minha alegação que se os comerciantes entendessem o dólar americano com todas as suas
ramificações em termos das três abordagens analíticas, ou seja, técnica, fundamental e relacional, suas
chances de sucesso aumentariam exponencialmente. E mesmo que você tenha parado de ler neste momento,
acredito que as informações dos capítulos anteriores o ajudarão em sua jornada como trader forex. No entanto,
espero que você continue até o fim!
Naturalmente, há muito mais, que abordo no restante deste livro, mas como já escrevi em várias ocasiões e
provavelmente continuarei a escrever várias vezes mais, você precisa entender o dólar americano. Você tem que
tomar o dólar americano como ponto de partida e, neste capítulo, vou reunir algumas das vertentes que mencionei
em alguns dos capítulos anteriores.
Essas vertentes incluem a relação do dólar americano com commodities: dólar americano e ouro; o dólar
americano e títulos; o dólar americano como moeda de primeira reserva e finalmente os EUA como a maior
economia do mundo.
Mas primeiro uma pequena lição de história, pela qual não peço desculpas.
Enquanto o mercado de câmbio moderno tem suas raízes no colapso do acordo de Bretton Woods de 1971, o
mercado de câmbio remonta a Elizabeth I e 1560.
No entanto, estou voltando apenas até 1844.
Desde 1844, houve nada menos que três tentativas de fixar as taxas de câmbio usando o ouro, o chamado
padrão-ouro, mas todas fracassaram. E, a pergunta óbvia é: por que ter um padrão-ouro? Para o qual uma
resposta simples seria, é um
tentativa mecânica de controlar as taxas de câmbio.
A teoria é que deve introduzir estabilidade na economia global, facilitar o gerenciamento da inflação e, ao
mesmo tempo, gerar um ambiente mais controlado. Um que é menos suscetível aos movimentos de
expansão e queda que agora são comuns.
No entanto, as razões pelas quais cada tentativa falhou é bastante simples. Eventualmente, um ou mais dos
membros que adotaram um padrão-ouro começa a sofrer, e seja por pressão política ou fiscal são forçados a
agir para proteger sua própria economia às custas dos demais participantes.
Um padrão-ouro parece ser uma solução simples para um problema complexo, mas está sempre
fadado ao fracasso, assim como uma moeda fixa.
A primeira tentativa foi em 1844, quando o Reino Unido adotou um padrão-ouro que vinculava o valor das
notas emitidas pelo Banco da Inglaterra ao ouro, com o Império Britânico adotando essencialmente um
padrão-ouro como resultado. Outros países seguiram o exemplo, de modo que, em 1900, o mundo havia
adotado essencialmente um padrão-ouro.
Então, em 1914, a guerra eclodiu na Europa, o que levou à inflação, devido aos custos da guerra. Isso foi
seguido por uma severa deflação na esteira da Grande Depressão de 1929. Isso acabou levando à conferência
de Londres em 1933, que viu o padrão-ouro abandonado, com o Reino Unido e os EUA também sendo
acusados de tentar manter uma conversão artificialmente baixa taxa de ouro.
O abandono do padrão ouro levou a um período de espirais deflacionárias, quando um país tentou
desvalorizar sua moeda em relação a outro para proteger sua economia.
Tons do que está acontecendo atualmente no mercado cambial com muitos países agora ativamente
engajados na desvalorização competitiva de sua moeda doméstica - também conhecida como guerras
cambiais ou a 'corrida para o fundo'! Assim, como sempre, não há nada de novo no mundo da economia e
da política.
A história, é claro, não nos ensina nada. A Grande Depressão e a recuperação foram seguidas pela
Segunda Guerra Mundial, que resultou em um esgotamento maciço das reservas de ouro do Reino Unido
que foram usadas para financiar o esforço de guerra.
Isso não deixou o Reino Unido em posição de liderar um renascimento do padrão-ouro. O sucessor natural
foram os Estados Unidos, que emergiram da guerra com uma enorme infraestrutura fabril.
Com a produção dos EUA dobrando durante a guerra, agora liderava o mundo em produção e exportações.
Além disso, os EUA agora respondem por oitenta por cento das reservas mundiais de ouro. Como resultado,
os EUA estavam agora posicionados como a nação mais forte do mundo e com uma posição única para se
beneficiar do comércio internacional.
Com os fracos membros comerciais sendo devastados pelo esforço de guerra, não foi surpresa que um
O padrão-ouro foi sugerido mais uma vez e, em julho de 1944, quarenta e quatro nações se reuniram na
pequena cidade de Bretton Woods para formular um novo padrão-ouro que acabou sendo acordado e
ratificado em 1946.
Isso apesar de dois dos protestos mais fortes vindos do Reino Unido e da França, que preferiram seguir
uma política protecionista de embargos e sanções comerciais.
No entanto, ambos foram forçados a concordar com concessões comerciais em troca de ajuda econômica
dos EUA. Esta é uma das razões pelas quais há sempre uma tensão subjacente entre a Europa (França) e
os EUA.
A premissa central do novo padrão-ouro era que os bancos centrais atrelassem suas moedas a um valor
estabelecido e fixo dentro de mais ou menos um por cento do dólar de referência, com o pivô do sistema
sendo o ouro. Isso foi fixado a uma taxa de trinta e cinco dólares americanos por onça.
Foi neste ponto da história que o dólar americano se tornou a moeda de papel de referência mundial e a
moeda de primeira reserva. Uma posição que ocupou desde então.
Como moeda de primeira reserva, é, portanto, considerada uma moeda de refúgio, pois sustenta praticamente
todos os aspectos do comércio mundial. Bretton Woods também viu o estabelecimento do Fundo Monetário
Internacional ou FMI. Seu papel era arbitrar em disputas sobre as várias indexações e valores parciais de
todas as moedas membros, bem como gerenciar a inflação introduzindo controles sobre os países membros
que não podiam ou não mantinham suas taxas de câmbio.
Essa segunda tentativa de um padrão-ouro durou até o final da década de 1960, quando vários fatores se
combinaram para minar o dólar americano e, finalmente, ver o colapso do padrão-ouro de Bretton Woods,
com o eventual colapso acontecendo em 1971.
O primeiro fator foi a guerra do Vietnã, juntamente com o programa social do presidente Johnston, que
levou a enormes gastos do governo dos EUA. E com a queda das receitas fiscais, isso levou à inflação e
à reversão da balança de pagamentos dos EUA, resultando em um enorme déficit comercial.
Novamente, isso soa familiar?
Como resultado, o dólar dos EUA ficou supervalorizado em relação às moedas da Europa e do Japão, ambos
felizes por isso continuar. Suas próprias moedas mais fracas apoiariam seus mercados de exportação,
tornando as mercadorias mais baratas para seus compradores no exterior.
Vimos o inverso disso nos últimos anos, onde um dólar americano cronicamente fraco e
artificialmente deflacionado está causando problemas em todo o mundo.
No entanto, de volta à nossa lição de história. Aqui o dólar americano tornou-se supervalorizado e forte e
em 1970 com a inflação subindo e dívidas insustentáveis, países ao redor do mundo estavam ficando cada
vez mais nervosos em manter dólares americanos. Eles também começaram a duvidar da capacidade dos
EUA de manter o dólar americano como moeda de primeira reserva.
Esse cenário sugeria uma possível corrida ao ouro, do qual os EUA tinham apenas aproximadamente um terço para
cobrir todas as reservas em dólares americanos no exterior.
Assim, em 1971, Richard Nixon tomou a decisão de fechar a “janela de ouro”, que era a facilidade pela qual os
detentores de dólares americanos podiam resgatá-los em troca de ouro.
Esta foi a primeira rachadura no acordo de Bretton Woods, que foi finalmente abandonado dois anos depois, com
a saída da Alemanha logo após o anúncio de Nixon.
Bretton Woods foi então substituído pelo Acordo Smithsonian. Nesse acordo, a taxa de câmbio do dólar-ouro foi movida
para US$ 38 por onça (em vez de US$ 35) e com uma janela mais ampla de mais ou menos 2,25%.
Esses acordos coexistiram até 1973, quando, com o avanço contínuo dos preços do ouro, o mercado de moedas foi
desvinculado do ouro e as moedas mundiais foram finalmente deixadas em flutuação livre e se estabeleceram a um
preço de mercado independente de qualquer atrelagem ao ouro.
O que se seguiu para os EUA foi uma década de alta inflação e um declínio em sua influência em todo o mundo.
Tal foi o nascimento do mercado cambial moderno.
É aqui que estamos hoje mais de quarenta anos depois e, embora não tenha havido novas tentativas de atrelar moedas
ao preço do ouro (apesar de muitos artigos de notícias em contrário), houve outras tentativas de controlar as taxas de
câmbio de outras maneiras.
O principal foi o EMS ou Sistema Monetário Europeu, nascido do fim do acordo de Bretton Woods.
Esta foi uma tentativa das principais nações européias de proteger suas moedas, ligando-as e, assim, evitar flutuações
nas taxas de câmbio em mais ou menos 2,25%, usando o chamado ERM ou mecanismo de taxa de câmbio.
Isso desmoronou em grande estilo em setembro de 1992, com a libra britânica eventualmente sendo forçada a se
retirar, tendo estado sob consistente ataque especulativo. Com George Soros sendo um dos principais arquitetos dessa
morte em seu BIG SHORT da libra britânica.
O mecanismo do ERM foi finalmente tornado redundante com o lançamento do Euro como moeda única para os
estados membros da UE, ou pelo menos para a maioria deles!
Espero que o acima tenha, pelo menos, dado a você uma ideia de como o dólar americano chegou à sua posição
única; por que governos e bancos tentam introduzir controles artificiais para reduzir as flutuações cambiais e por que
todos acabam falhando.
Isso também ajuda a explicar por que os países estão tão desesperados para gerenciar suas taxas de câmbio, seja
de forma oculta ou aberta, o que novamente é algo que abordarei com mais detalhes em breve. De fato, essa também é
a razão pela qual muitos países adotam uma paridade cambial, apenas para pagar a penalidade a longo prazo.
Nos últimos cem anos de câmbio, a mudança mais dramática ocorreu em 2 de janeiro de 2002, quando a
moeda única europeia, o Euro, foi lançada. Com efeito, o ERM 2, substituindo o antigo sistema ERM não
por mais uma pesada indexação cambial, mas desta vez por uma moeda real projetada pelas potências
européias com dois objetivos simples em mente.
Primeiro, para proteger os estados membros europeus das flutuações cambiais dentro do estado
federal europeu.
Segundo, criar uma alternativa viável ao dólar americano como moeda de primeira reserva.
Em outras palavras, uma moeda criada politicamente para deslocar o equilíbrio de poder da América para a
Europa e, em última análise, para criar uma moeda para a união política, como precursor do euro assumindo
o papel de moeda de primeira reserva.
Eu abordo o euro com mais detalhes posteriormente no livro, quando consideramos cada moeda individual
isoladamente, como estamos fazendo aqui para o dólar americano, mas eu queria introduzir o conceito do
euro como moeda política.
Como você verá, a velha animosidade entre a Europa (França em particular) e os EUA ressurge o tempo todo
e, de fato, está enraizada em declarações políticas tanto do BCE quanto da UE.
Nós só precisamos ver como a moeda é suportada quando ameaçada pelo dólar americano, mas mais
sobre isso mais tarde.
Por enquanto, continuemos com o dólar norte-americano, e o período que gostaria de focar, em
particular, é o dos últimos quinze anos, do final do século passado até os dias atuais.
Este período abrange alguns dos eventos mais interessantes e cataclísmicos que provavelmente
testemunharemos nos mercados financeiros e, como resultado, pode ter mudado profundamente o papel do
dólar americano no longo prazo.
Naturalmente, só o tempo dirá, pois raramente aprendemos com a história e, sem dúvida, esses eventos
podem se repetir quando as memórias desaparecerem e o ciclo se repetir.
Este período da história foi dominado por três grandes eventos.
Primeiro, a crise asiática que começou em 1997, apenas para ser seguida pelo estouro da bolha das pontocom
em 2001. Terceiro, o quase colapso do mundo financeiro quando os bancos e os países se aproximaram da
falência em 2008. Mas vamos começar com o primeiro deles, o Crise asiática.
O catalisador para esta crise foi um evento simples. A decisão das autoridades da Tailândia de dissociar
o baht tailandês do dólar americano e permitir que a moeda flutue livremente no mercado.
Esta simples decisão resultou em um colapso no valor do baht tailandês, que rapidamente se espalhou para
outros países do Sudeste Asiático, fazendo com que as moedas caíssem rapidamente e provocando quedas
no mercado de ações como resultado, com o contágio do medo se espalhando pelo mundo eventualmente
chegando à Rússia e partes da Europa.
É claro que, embora tenha sido o ato de remover o atrelamento do dólar que criou o catalisador da crise, o
problema vinha se acumulando há algum tempo, com os bancos fornecendo dinheiro barato em uma economia em
expansão, criando a inevitável economia de bolha. Isso é uma reminiscência do débâcle sub prime dos últimos anos,
e da 'década perdida' japonesa de vários anos antes.
Algo do qual o Japão ainda não se recuperou quase vinte anos depois. O que é profundamente preocupante é
que a crise atual pode durar tanto tempo.
À medida que a crise asiática se desenrolava, o medo se espalhava pelo mundo e os investidores cada vez mais se
voltavam para o dólar americano como um porto seguro. De 1999 a 2001, o dólar ganhou quase 25% em relação a
uma cesta de moedas importantes, pois o sólido crescimento econômico, juntamente com os mercados de ações em
alta e o desempenho relativamente fraco no exterior, forneceram a combinação definitiva de segurança e crescimento.
Isso fez com que o dólar atingisse uma alta histórica em 2001, antes que o próximo grande evento ocorresse, o
estouro da bolha das pontocom.
Nesse evento, os mercados de ações ao redor do mundo entraram em colapso quando o realismo e os
princípios econômicos básicos finalmente dominaram, e as empresas sem valor, com avaliações absurdas,
despencaram. Para o dólar americano, foi o início de um longo e lento declínio, já que o mundo entrou em recessão
entre 2001 e 2002 e os mercados de ações entraram em um ciclo de baixa de quatro anos.
Enquanto isso, a China procurou preencher o vazio com seu apetite voraz por commodities, e isso provou ser um
período seminal para as moedas globais. Embora este tenha sido o início da queda do dólar americano, também
marcou o surgimento simultâneo do euro, que consequentemente ganhou força desde então.
A queda do dólar também desencadeou um super rally nas commodities, que se estendeu por vários anos, com
praticamente todas as commodities quebrando novos máximos regularmente.
Mas o que desencadeou o início dessa tendência de baixa prolongada para o dólar americano, que ainda
continua hoje? Como costuma acontecer nos mercados cambiais, foi a autopreservação que foi o principal
impulsionador, liderado pelo presidente da época, George Bush.
Como sabemos, uma moeda forte torna as exportações cada vez mais caras, com empresas e produtos
tornando-se pouco competitivos no exterior, o que é um problema para todas as grandes nações exportadoras.
Com o dólar americano em alta de quinze anos, o setor manufatureiro nos EUA começou a pedir ao governo que
aja e imponha tarifas aos seus parceiros comerciais.
O governo e o Tesouro dos EUA decidiram, portanto, adotar uma política do que pode ser melhor descrito como
'negligência benigna'. Em outras palavras, embora declarassem publicamente que um dólar americano forte era
bom para os Estados Unidos, em particular eles estavam adotando uma abordagem muito diferente.
E se você não acredita que os mercados de câmbio estão sujeitos a manipulação política, leia a próxima seção
com muito cuidado.
Com o dólar norte-americano atingindo um máximo histórico em relação a todas as outras moedas, na primavera
de 2002, o presidente Bush lançou uma guerra comercial contra produtores de aço no exterior com dois objetivos
em mente.
Primeiro, era garantir uma vitória do partido republicano nas eleições para o Congresso que ocorreriam no final do ano,
conquistando os principais estados siderúrgicos e manufatureiros. Em segundo lugar, para garantir um declínio no dólar
dos EUA. Isso é sempre garantido, uma vez que as sanções comerciais foram impostas.
A estratégia funcionou, com o dólar se enfraquecendo, pois vender o dólar se tornou o padrão de fato, com o euro se
tornando cada vez mais forte como resultado, para o deleite dos europeus.
As commodities também se beneficiaram e vimos o início de outra longa tendência de alta, já que o dólar
continuou em baixa, uma tendência que continuou praticamente inabalável desde então.
E assim até o último evento, que talvez seja o mais profundo e devastador. Aqui vivemos a tempestade financeira
perfeita. Quando a bolha alimentada pela dívida finalmente explodiu no mundo financeiro em 2008, com bancos e países
entrando em colapso sob o peso da dívida tóxica.
Empréstimos baratos feitos a indivíduos de alto risco com pouca ou nenhuma perspectiva de reembolso.
À medida que as economias paravam e a recessão e a deflação surgiam no horizonte, governos e bancos
centrais foram forçados a agir, levando as taxas de juros para perto de zero em um esforço para estimular as
economias a sair da recessão.
O problema para a maior economia do mundo, no entanto, foi a temida palavra D, deflação, e na tentativa de evitar
isso, o Tesouro dos EUA optou por duas rodadas de flexibilização quantitativa.
Como já vimos, isso criou um mercado de títulos tóxico e ainda mais fraqueza no dólar americano, pois os mercados
de câmbio ficaram inundados com a moeda americana.
Mais sutilmente, porém, e como resultado direto dessa ação, o dólar americano começou a perder sua atração como
moeda porto-seguro, com os investidores cada vez mais procurando em outros lugares, com moedas como o franco
suíço, o iene japonês e a coroa norueguesa fornecendo casas alternativas baseadas em papel para fluxo de dinheiro.
De fato, esse grupo de moedas de refúgio seguro aumentou ainda mais, com o dólar australiano e o dólar canadense
sendo incluídos agora, dada a maneira como as economias da Austrália e do Canadá conseguiram resistir à crise.
Essa fraqueza do dólar também ajudou o ouro e a prata a obter fortes ganhos. Esses ganhos também foram
sustentados pela compra de portos seguros, juntamente com os investidores também buscando os metais preciosos
como proteção contra a inflação.
Nos últimos anos, houve uma mudança seminal na atitude em relação ao dólar americano, algo nunca visto antes.
Só o tempo dirá se a política do FED acabou fazendo o jogo dos europeus com a possível substituição do dólar
americano no futuro pelo euro.
De fato, o euro agora tem seus próprios problemas com Grécia, Portugal, Irlanda, Espanha e Itália, todos aumentando
seus problemas. O BCE é agora o emprestador de último recurso, não porque acredita na moeda, mas porque quer
manter o único mecanismo que tem para substituir o dólar americano.
Mais uma vez, as autoridades norte-americanas estão sendo criticadas pela Europa (e outros) por seguirem uma política
que é vista como egoísta e protecionista. Embora isso seja indubitavelmente verdade, também é verdade que muitos
outros países também estão adotando a mesma política, aberta ou encobertamente.
Seja por meio de política monetária ou por intervenção direta. E no caso do Japão, são os dois! Para todos os
países, trata-se, em última análise, da sobrevivência e proteção de suas próprias economias frágeis.
Enquanto isso, para os EUA, trata-se também de garantir que suas exportações permaneçam competitivas e que
os empregos sejam protegidos e criados. Para os principais parceiros comerciais, como a China, que continuam a
acompanhar o dólar americano, é aqui que entramos com o baht tailandês.
A China tem visto um crescimento ano a ano extraordinário alimentado por crédito barato na última década.
A China poderia ser a próxima bolha a estourar, desencadeando assim outra crise asiática em grande escala? Se
assim for, isso enviaria ondas de choque em todo o mundo e o dólar americano dispararia como resultado. É
possível, e é sempre o grande medo, já que a China é agora a segunda maior economia do mundo e deve
ultrapassar os EUA nas próximas duas décadas.
Como eu disse antes, a história nos ensina todas essas lições, mas parece que nunca aprendemos. Talvez desta vez
seja diferente e vamos aprender, mas de alguma forma eu suspeito que não!
O dólar americano ainda é o eixo central da economia global. Se isso vai continuar no futuro continua a ser visto.
Como comerciantes forex, esta é a única moeda que precisamos entender e rastrear
Nos capítulos a seguir, começaremos a examinar alguns dos principais índices que nos dão fortes sinais de direção
do mercado de várias maneiras. Eu os chamo de internos do mercado, e começamos com o índice do dólar americano.
De muitas maneiras, o único índice do qual todas as outras análises fluem.
Capítulo Dez
Índices e internos de mercado
Os alunos aprendem mais assistindo do que ouvindo.

Robert Kiyosaki (1944-)
Na introdução deste livro de negociação forex, abordei algumas das ligações e relações entre mercados
que existem entre os quatro principais mercados de capitais. Mas agora é hora de começar a olhar para
alguns dos principais índices que nos fornecem informações mais detalhadas sobre eles, começando com
o US Dollar Index, que segue perfeitamente o capítulo anterior.
O índice USD é talvez o índice mais importante de todos, já que se você aceitar a premissa de que todo
mercado gira em torno do dinheiro, então a moeda principal tem que ser a moeda de primeira reserva, ou
seja, o dólar americano. De fato, pode-se argumentar que, para ser realmente bem-sucedido como trader
forex, realmente precisamos apenas ter uma visão do dólar, pois todos os outros mercados, instrumentos e
fluxos de dinheiro se concentram nessa moeda.
No entanto, neste capítulo também vamos nos concentrar em vários outros índices que, de várias
maneiras, nos dão uma perspectiva diferente sobre risco, fluxo de dinheiro e sentimento do mercado.
Mas deixe-me começar com o índice USD.
A principal função do Índice do Dólar é revelar o sentimento do mercado em relação ao dólar americano,
informação crucial para nós como comerciantes forex. E é o único índice que você deve observar
diariamente, principalmente se estiver negociando escalas de tempo curtas ou escalpelamento. O índice
deve estar em sua tela o tempo todo porque é muito importante.
Por outro lado, você só precisa observar alguns dos outros índices detalhados aqui diariamente ou
semanalmente, pois eles são projetados para fornecer uma visão de longo prazo.
O índice USD é tão importante porque revela, em um gráfico fácil de entender, o sentimento do mercado
em relação ao dólar americano com todas as ramificações de risco e sentimento em títulos, commodities,
ações e moedas diretamente.
Simplificando, se o índice USD estiver caindo, então as moedas cotadas em relação ao dólar provavelmente
estarão subindo e vice-versa, embora, como você descobrirá mais adiante no livro, alguns pares de moedas
não são tão diretos.
O Dollar Index foi criado em 1973 após a mudança para taxas de câmbio flutuantes livres e o colapso do
padrão-ouro.
Como o nome sugere, é um índice do dólar americano medido em relação a uma cesta de seis moedas
principais, todas com graus variados de peso, de acordo com sua importância. A única mudança nos
constituintes desta cesta de moedas ocorreu quando o Euro foi lançado e
o Euro tem a maior percentagem com 57,6%.
As outras cinco moedas que compõem o índice são: o iene japonês com 13,6%, a libra esterlina com 11,9%, o dólar
canadense com 9,1%, a coroa sueca com 4,2% e finalmente o franco suíço com 3,6%.
Quando o índice foi estabelecido inicialmente em 1973, ele começou com um valor nocional de 100, e desde então vimos o
índice mover-se para altas na região 160, indicando um dólar forte, para baixas na região 70, indicando um EUA muito fraco.
dólar.
O Dollar Index está disponível em várias formas diferentes, seja como um contrato futuro, com as bolsas CME e ICE que
oferecem um contrato futuro de índice do dólar, ou mais comumente como o índice do mercado à vista. Se você tiver uma conta
de corretagem de futuros e um feed de futuros, o símbolo do ICE é DX, e para o CME, uma joint venture com o Dow Jones
Index, é FX$INDEX.
Se você está simplesmente negociando nos mercados de câmbio à vista, existem dois ótimos lugares para encontrar um gráfico.
O primeiro é um excelente site com preços ao vivo sobre este, e de fato muitos outros índices e futuros, em http://
www.investing.com - este costumava ser Forexpros e é um dos melhores sites de recursos gratuitos na web. O outro site
é outro dos meus favoritos em http://www.netdania.com – novamente gratuito e, além disso, você também encontrará
gráficos para muitos outros mercados cobertos aqui.
Qualquer gráfico do Dollar Index, é como qualquer outro, e usamos exatamente as mesmas técnicas de análise técnica, para
prever a direção do mercado e conseqüente força ou fraqueza do dólar americano.
Como eu disse anteriormente, este é o principal índice que todos os comerciantes forex devem ter em sua tela o tempo todo,
independentemente do par de moedas ou do período de tempo negociado.
Fig 10.10 Gráfico do Índice USD
A Fig 10.10 é um gráfico típico para o índice USD e, como você pode ver, parece o mesmo que qualquer
outro gráfico de preços de velas. Eu abordo velas, bem como outros indicadores técnicos mais adiante no
livro. Interpretar força e fraqueza usando o gráfico é idêntico a qualquer outro gráfico. Consideramos padrões
de preços, padrões de velas, suporte e resistência, tendências e rompimentos de preços.
Então, esses são os índices que eu uso em minha própria análise de força ou fraqueza do dólar
americano? E a resposta é categórica, NÃO.
Por quê?
Bem, em termos simples, não acredito que os índices acima forneçam uma imagem equilibrada e realista do
dólar americano em relação às outras moedas principais. Basta olhar para a construção do cabaz de moedas
para o índice criado em 1973. Aqui temos agora o euro a pouco menos de 58% e com a libra esterlina, as
duas moedas constituem quase 70% da ponderação. Totalmente desequilibrado na minha opinião, e o dólar
australiano nem aparece! Então, na minha humilde opinião, longe de representar o mercado forex de hoje. Para
mim, existem escolhas muito melhores que são simples de entender e, mais importante, fornecem uma visão
realista do dólar americano em relação às principais moedas.
O índice que uso é novo e, de fato, só foi lançado em 2011 após um acordo de colaboração entre
a FXCM e a S&P Dow Jones Indices. O símbolo do ticker é ^USDOLLAR e você pode encontrá-lo
gratuitamente no Yahoo Finance. A razão pela qual eu gosto deste índice é duas vezes.
Primeiro, o índice é simples de entender, e segundo acredito que seja muito mais representativo em
sua construção. O índice é cotado em termos de quatro moedas base, as quatro mais líquidas,
nomeadamente o euro, o iene japonês, a libra esterlina e o dólar australiano. As quatro moedas, então,
têm um peso igual de 25%, muito mais realista na minha opinião, com a porcentagem 'europeia'
diminuída, o peso do iene quase dobrado e o significado do dólar australiano reconhecido. Essas quatro
moedas entre elas representam mais de 80% dos volumes de forex diariamente, então para mim faz sentido.
Quando foi lançado em 2011, a base para o índice era uma posição comprada equivalente a US$ 10.000
em relação a essas quatro moedas, razão pela qual o índice é cotado em termos de 10.000 como unidade
de medida. Portanto, em termos de interpretação de qualquer movimento do índice, é muito simples, pois
um movimento de 100 pip contra as moedas subjacentes se traduzirá em um movimento de 100 pontos no
índice. Esta é uma das muitas razões pelas quais agora uso exclusivamente este índice. É simples de
entender, simples de interpretar e fornece uma visão muito mais equilibrada e realista do mercado em
termos de força e fraqueza do dólar americano.
Finalmente, há também uma outra razão, que é o fato de que o índice do dólar tem um índice irmão para o
iene japonês! Este tem o símbolo ^DJFXJPY e mais uma vez é construído da mesma forma que o índice
do dólar. As moedas neste caso são o dólar americano, o dólar australiano, o euro e o dólar neozelandês,
e o índice foi lançado em 2012.
Com esses índices, você agora tem duas das moedas mais importantes do mundo cambial, cotadas
de forma clara, simples e realista, e que refletem a importância das principais moedas do mercado hoje.
Nos dois gráficos abaixo, você pode ver esses dois índices, o primeiro é o índice do dólar americano na
Figura 10.11 e o segundo é o índice do iene japonês na Figura 10.12. Estes são da minha própria
plataforma NinajTrader, a partir do feed de dados Kinetick e usando os tickers USDOLLAR.X e DJFXJPY.X,
respectivamente. Naturalmente, a escolha do índice do dólar americano é sua e, de fato, existem outros
disponíveis, e tenho certeza de que alguns de vocês que estão lendo isso podem ter seus próprios
favoritos. Estes são os que eu gosto, e como eu disse no prefácio do livro, KISS funciona para mim todas
as vezes!
Fig 10.11 Índice do Dólar FXCM

Fig 10.12 Índice de ienes FXCM
VIX
O segundo em importância para o Índice do Dólar é o VIX e as razões são que este é um indicador que pode
nos dizer muito sobre o sentimento do mercado e o fluxo de dinheiro. O VIX é frequentemente chamado de
medidor de medo do investidor, pois revela o sentimento do mercado e o apetite ao risco nos mercados de
ações.
Uma pergunta frequentemente feita por traders forex é por que devemos nos preocupar com um índice que
lida com ações? No entanto, espero que o capítulo sobre as ligações entre ações e moedas tenha lhe dado a
resposta.
O VIX foi originalmente introduzido em 1993 pela CBOE (Chicago Board Options Exchange), e foi nomeado o
Índice de Volatilidade, mas é sempre encurtado para o VIX. Geralmente, isso tem um símbolo de ^VIX ou $VIX
ou similar, e pode ser um pouco mais difícil de encontrar.
Aqui estão alguns lugares onde você pode encontrar o gráfico gratuitamente, embora em um feed atrasado. A
alternativa é entregar isso como parte de seu feed de futuros de seu corretor. No entanto, ambos os sites a
seguir fornecerão um gráfico adequado para uma perspectiva de longo prazo, mas para negociação intradia de
curto prazo, um feed ao vivo é essencial.
A Fig 10.13 é um gráfico do VIX, retirado da minha plataforma NinjaTrader e mais uma vez usando o feed de dados Kinetick.
Fig 10.13 VIX Gráfico de 30 Minutos
Tal como acontece com o índice do dólar que analisamos anteriormente, o gráfico é o mesmo de qualquer outro gráfico de
preços.
O VIX pode ser encontrado no Yahoo finance www.finance.yahoo.com e aqui o símbolo é ^VIX, e também em
www.barchart.com.
Mas o que esse índice está nos dizendo e por que é tão importante?
O VIX tornou-se referência para a volatilidade do mercado de ações e, como resultado, um indicador do medo dos
investidores. A volatilidade geralmente anda de mãos dadas com a turbulência, à medida que o pânico se espalha entre os
investidores que procuram refúgios seguros quando a venda de pânico se instala.
Se o mercado de ações é o coração, então o VIX é o pulso, pois fornece uma medida do humor de traders e investidores
usando preços de opções das empresas do S&P 500 - nem todas elas, mas uma amostra representativa dessas grandes
empresas blue chip empresas.
O índice é construído com base na volatilidade implícita, um termo do mercado de opções, mas que essencialmente olha
para os próximos 30 dias e tenta prever a provável volatilidade do S&P
índice 500.
De muitas maneiras, não é necessário saber como o índice é construído, apenas temos que saber como o
usamos.
No mercado de opções existem dois instrumentos. Opções de venda e opções de compra. Uma opção de
venda AUMENTA em valor se o ativo subjacente CAI, enquanto uma opção de compra AUMENTA em valor se
o ativo subjacente aumentar. Como resultado, se houver mais compra de opções de venda, isso é um sinal para
nós, como especuladores, de que os investidores estão com medo e comprando essas opções como proteção
contra um mercado em queda.
Como consequência, o VIX aumentará.
No entanto, se mais opções de compra estiverem sendo compradas, isso é um sinal de que os
investidores estão complacentes e dispostos a assumir mais riscos, então o VIX cairá. E esta é a razão pela qual
o VIX é conhecido como um indicador contrário.
Quando o VIX está em um nível muito baixo, isso significa que os investidores estão comprando ações e assumindo
mais riscos, e quanto mais o índice cair, maior a probabilidade de as ações reverterem de uma tendência ascendente
para uma tendência descendente. Em outras palavras, de um mercado de alta para um mercado de baixa.
Por outro lado, à medida que as ações caem, o VIX subirá acentuadamente à medida que o pânico se instala e, uma
vez no extremo, é nesse ponto que as ações provavelmente reverterão mais uma vez e passarão de baixa para alta.
O gráfico em si normalmente terá uma escala de zero a 100, embora esses extremos raramente tenham sido
alcançados. No entanto, existem alguns números importantes que nos darão sinais de uma provável mudança de
direção para os mercados de ações, que por sua vez nos informam sobre risco, fluxo de dinheiro e sentimento do
mercado.
Se começarmos com o VIX em um nível baixo, se o índice se aproximar ou entrar na faixa de 10 a 12, ou mesmo
em números únicos, os investidores e o mercado estarão muito complacentes e felizes em continuar comprando
ativos de risco .
Nesses níveis do índice, provavelmente veremos uma mudança na tendência das ações oportunamente, com a
tendência de alta chegando ao fim e passando para uma tendência de baixa, com um consequente fluxo de dinheiro
para fora dos mercados de alto risco e para classes de ativos de menor risco.
No outro extremo da escala, os principais níveis são quando o VIX se move acima de 30 e na área de preço de 40
mais. Nesta região, os investidores começarão a entrar em pânico à medida que os mercados de ações começarem
a cair. Em qualquer lugar além de 50, então todo mundo está vendendo, mas neste ponto também começamos a
procurar uma grande reversão e o fim da tendência de baixa e o início de uma nova tendência de alta. É por isso
que é chamado de indicador contrário.
Quando todos estão vendendo, procuramos que os mercados se tornem mais altos, e quando todos estão
comprando, estamos procurando que os mercados fiquem mais baixos.
Para colocar isso em contexto para você, desde que o VIX foi introduzido, a leitura mais alta já registrada foi em 2008, durante
os dias sombrios da crise financeira, quando os mercados entraram em queda livre e o índice atingiu 89,53. No entanto, a faixa
média de negociação está entre 50 e 10 e uma leitura mais baixa de 9,39 postada em 2006.
O VIX tem tudo a ver com risco, medo e sentimento do mercado e, como tal, revela o que os investidores estão pensando,
além de nos dizer para onde o fluxo de dinheiro provavelmente se moverá no futuro.
Junto com o índice do dólar americano, o VIX é um índice extremamente importante para se observar o tempo todo e que
também tem uma forte relação com o par de moedas Dollar Yen por motivos que explicarei mais adiante no livro.
O VIX pode ser analisado de duas maneiras. Primeiro, procuramos ver o nível de onde estamos no próprio índice, que nos diz
se estamos perto de um grande ponto de virada, simplesmente pelo VIX ser baixo ou alto. E a maneira de lembrar isso é com
uma rima simples que é a seguinte:
Quando o VIX está baixo, é hora de ir - em outras palavras, vender.
Quando o VIX está alto, é hora de comprar - em outras palavras, o mercado em baixa acabou e provavelmente
reverter em breve.
Fácil de lembrar.
A segunda maneira de analisar o VIX é tratá-lo como qualquer outro gráfico. Analisamos as velas exatamente da mesma
maneira, exceto que com este gráfico também estamos olhando para o nível do próprio VIX. Portanto, temos duas abordagens
analíticas com esse índice que ajudam a reforçar uma a outra.
Por exemplo, se vemos um forte sinal de vela de reversão que é acoplado ao VIX em um ponto baixo ou alto significativo,
isso reforça nossa análise de um potencial ponto de virada no mercado de ações. Portanto, podemos esperar uma conseqüente
mudança no sentimento e risco do mercado.
Este é o poder do VIX e é mais um dos principais índices que você precisa observar de perto para negociar nos mercados
forex com sucesso
O período de tempo que você escolher, é claro, refletirá sua estratégia de negociação, e isso se aplica a todos os principais
componentes internos do mercado. Se a sua abordagem aos mercados forex é como um trader ou cambista intraday, talvez
mantendo posições apenas por alguns minutos de cada vez, um feed ao vivo para esses índices é essencial.
Tendo observado muitos traders profissionais dos mercados de futuros, essa talvez seja uma das principais diferenças entre
traders de varejo e traders em tempo integral.
Um trader de escalpelamento em gráficos de ticks ou gráficos baseados em tempo rápido, quase certamente terá o tick ou
gráficos equivalentes de tempo para o VIX e o Índice dos EUA, uma vez que os movimentos em ambos refletirão
o fluxo e refluxo constante de sentimento e dinheiro, ao longo do pregão.
Imagine isso como a ondulação de um grande mar, em constante movimento, em constante mudança. E se houver
um forte padrão de reversão ou sinal no gráfico de preços para o índice USD e o VIX, ambos estão confirmando
uma mudança no sentimento do mercado. Essa mudança pode ser apenas por alguns minutos, ou talvez por
algumas horas, mas lhe dará confiança para negociar no par de moedas escolhido, desde que isso reforce sua
análise.
O que estamos realmente fazendo é muito simples – estamos quantificando o risco analisando a ação do preço
de mercado associado – neste caso em índices internos de mercado, mas o princípio é o mesmo. Podemos então
reforçar a análise considerando a ação do preço em vários intervalos de tempo. Outra abordagem-chave e que
abordarei com mais detalhes posteriormente neste livro.
O uso de análise de vários períodos de tempo para avaliar o risco da negociação torna a negociação menos
estressante e aumenta a probabilidade de sucesso. Por exemplo, se o VIX parece estar subindo no gráfico de 1
minuto, mas ainda está em baixa nos minutos 5 e 15, a avaliação de risco é simples.
O movimento em 1 min pode ser apenas um recuo de curto prazo e qualquer negociação realizada será curta e
contra a tendência dominante.
Este princípio se aplica a todos os gráficos, seja no próprio instrumento ou em um índice associado. É uma técnica
imensamente poderosa e, quando combinada com o conhecimento da análise relacional, torna-se mais uma arma
no arsenal do trader forex.
Índices de Commodity Agora

vamos nos concentrar em outro índice chave, desta vez para commodities, que assim como o
índice do dólar e o VIX, é outro gráfico importante que nos dá uma visão do que chamo de mercado interno
Esse índice é denominado CRB, abreviadamente, que significa Commodity Research Bureau, originalmente criado
em 1957, em um esforço para implementar um índice de referência para os mercados de commodities.
Foi originalmente concebido e introduzido pelo CRB, a organização de análise de futuros e commodities
mais antiga e líder do mundo.
Desde então, passou por muitas mudanças e emendas, mas ainda continua sendo o padrão de fato para os
preços das commodities. É o padrão, não só para especuladores e investidores, mas também para Governos e
Bancos Centrais que prestam muita atenção, por motivos óbvios.
As commodities e os preços das commodities são a pedra angular dos mercados e uma medida fundamental
de crescimento, inflação e prosperidade econômica.
Como todos os índices financeiros, os constituintes e ponderações do índice CRB mudaram várias vezes nos
últimos 60 anos, com banha, batata, cebola e centeio, entre os primeiros constituintes do índice. E, acredite
ou não, não havia energia ou metais no primeiro índice.
Os primeiros metais a serem introduzidos foram a platina e a prata na revisão de 1971, com o ouro sendo
adicionado apenas em 1983, quase uma década depois de se tornar legal nos EUA. O óleo bruto foi
adicionado ao mesmo tempo.
O primeiro índice tinha um total de 28 commodities constituintes e esse número continuou, mais ou
menos inalterado, até a revisão de 1987, quando foi reduzido para 21. Finalmente, em 1995, foi
novamente reduzido para dezessete, com esse número aumentando para dezenove durante e mais
recente revisão em 2005.
Embora o índice seja geralmente conhecido como CRB, também é referido como o índice Thomson
Reuters Jeffries CRB, como os primeiros produtos Reuters e Jeffries Financial combinados para manter o
índice, com a corporação Thomson adicionando mais recursos. Isso se refletiu na mudança do nome em
2008 para o atual, e você o verá muitas vezes referido como TR/J CRB.
O símbolo oficial para este índice é $CRB, e é aí que fica um pouco mais complicado.
Como você pode perceber, mesmo pela breve visão acima, este é um índice que representa um mercado
em constante mudança, e como resultado, desde a sua introdução, houve inúmeras mudanças, atualizações
de emendas e mudanças de foco na tentativa de derivar um índice que todos concordam ser representativo
dos mercados de commodities em geral.
Embora o índice CRB tenha sido geralmente considerado o padrão de fato, sempre houve um segundo
índice funcionando em paralelo, denotado como o CCI ou Índice de Mercadoria Contínua.
A ideia aqui era tentar criar um índice de commodities mais equilibrado, que refletisse mais de perto
os preços das commodities em geral, e um menos ponderado em termos de commodities constituintes.
Para fornecer um índice mais significativo, o CCI inclui apenas 17 commodities, e estas são continuamente
rebalanceadas e igualmente ponderadas.
Enquanto o CRB e outros índices de commodities tendem a ter sobreponderação em certos setores, em
particular o petróleo, o índice CCI fornece (na minha opinião, pelo menos) uma exposição mais significativa
a todos os quatro principais grupos de commodities. Os dezessete componentes são então rebalanceados
para manter um peso igual de 5,88%. Ainda mais recentemente, outras mudanças foram anunciadas ao
CCI, com um movimento para uma fórmula aritmética em vez de cálculos geométricos no reequilíbrio diário
do índice.
Como os componentes do CCI são igualmente ponderados , eles se distribuem mais uniformemente
nos principais setores com energia em 17,65%, metais em 23,53%, softs em 29,41% e agricultura
também em 29,41%. Enquanto outros índices de commodities tendem a ter sobreponderação em
certos setores (em particular energia), o CCI oferece uma exposição mais significativa a todos os
quatro subgrupos de commodities. Os 17 componentes do CCI são continuamente rebalanceados para
manter o peso igual de 5,88%.
Quando um futuro atinge o primeiro dia de aviso ou vence, não é considerado em nenhum cálculo.
Um futuro só é elegível para inclusão quando tem 6 meses até o vencimento, e não mais de 5 futuros
podem ser incluídos para qualquer commodity.
Para resumir as principais diferenças – aqui temos dois índices de commodities, ambos de propriedade da
mesma empresa, mas usando abordagens muito diferentes para gerar o índice.
No índice CRB, a energia é fortemente ponderada, enquanto no índice CCI é adotada uma
abordagem mais equilibrada. Simplificando, é ponderação igual versus ponderações diferentes.
Embora não haja nada de errado com o índice CRB, ele foi projetado para levar em conta a importância
da energia, minha opinião é que, ao usar esse índice, ele fornece uma visão bastante desequilibrada do
mundo real e, em particular, ao considerar a pressão inflacionária no mercado.
A escolha do índice, é claro, é pessoal, mas minha opinião é que o CCI é mais verdadeiramente
representativo e dá uma visão mais 'real' dos mercados de commodities. Finalmente, e se isso não fosse
confuso o suficiente, a principal bolsa que lista os futuros desses contratos, ( ICE ) decidiu cancelar a lista
desses índices devido à falta de volumes de mercado!
Uma imagem bastante confusa, mas espero que a explicação acima tenha esclarecido pelo menos alguns
dos problemas ao pesquisar esse índice. Se você não tiver certeza de qual índice está olhando em um gráfico,
o CCI normalmente negocia mais de 200 pontos acima do CRB
Existem vários lugares para encontrar o gráfico CCI, e meu favorito no momento está em
http://www.netdania.com , que na verdade lista o gráfico como o índice CRB, mas que na verdade é o
índice CCI (então mais confusão)
No entanto, este é um lugar para encontrar o gráfico CCI. Outra está em http://www.barchart.com , onde o
gráfico está listado como CRB CCI Index Cash.
Finalmente, se você preferir seguir o índice CRB, ele pode ser encontrado na Bloomberg em
http://www.bloomberg.com sob o símbolo CRY:IND e é comumente referido como o índice CRY por razões
óbvias.
Agora, se tudo isso parece um pouco confuso, existem algumas maneiras mais fáceis de seguir esses
dois índices e, claro, a escolha é pessoal. Tudo o que dei aqui são meus próprios pensamentos pessoais.
Tal como acontece com muitos índices, agora você pode encontrar o equivalente no mercado de ETF, e isso
é verdade tanto para o CCI quanto para o CRB, e além disso, é claro, ambos relatam volume, então mais um
motivo para segui-los usando este instrumento.
O ticker para o CRB é CRBQ e para o CCI é GCC e incluí os dois instrumentos aqui, mais uma vez da minha
plataforma NinjaTrader e usando o feed de dados Kinetick. O GCC é o fundo Greenhaven Continuous
Commodity, baseado no CCI, e o fundo CRBQ é baseado no CRB.
Fig 10.14 ETF para o índice CRB

Fig 10.15 ETF para o índice CCI
Como interpretar os dados desses índices é relativamente simples. Primeiro, as commodities e o dólar
americano geralmente se movem inversamente, embora nem sempre, então isso nos dá uma visão alternativa do
gráfico do índice do dólar americano que consideramos anteriormente neste capítulo.
Como regra geral, como um está caindo, o outro deve estar subindo, e vice-versa, embora, como enfatizei
anteriormente, qualquer mercado cruzado ou análise relacional não seja uma ciência e as correlações se desfaçam
por várias razões. Por exemplo, é perfeitamente possível que uma classe de ativos de risco caia e uma moeda
porto-seguro caia em sincronia.
Pode haver muitas razões para isso, mas o mais provável é que os investidores estejam vendo melhores
retornos em outros mercados, o que, por sua vez, sugere que o apetite ao risco é forte. Afinal, se o fluxo de
dinheiro está longe das commodities, que são um ativo de risco por si só, então esse dinheiro deve estar indo
para algum lugar, e claramente não para uma moeda porto-seguro, como o dólar americano.
Além disso, também estão sendo vendidos dólares norte-americanos, com conseqüente fuga desse porto seguro.
Esse fluxo poderia ser em títulos? A resposta é não, porque os títulos são mais um porto seguro.
A única conclusão que podemos tirar é que os investidores estão vendo retornos mais altos em ativos de risco,
como ações e moedas de alto risco. Voilà – chegamos à nossa conclusão com base em duas
gráficos de índice. Isso pode parecer simplista demais, talvez, mas espero que você possa começar a ver como essa análise
pode ser poderosa para revelar a interação dentro dos mercados financeiros.
Além disso, por favor, não assuma que esta análise se aplica apenas a traders de tendência ou swing de longo prazo – não.
Esses fluxos estão acontecendo segundo a segundo durante todo o pregão, e esses índices podem ser visualizados e
aplicados a todos os prazos.
Mas de que outra forma podemos usar esse conhecimento para nos ajudar a tomar decisões comerciais mais bem informadas.
Mais uma vez, concentrando-se nos gráficos por conta própria e aplicando técnicas clássicas de análise técnica para
determinar a direção do mercado a longo prazo. Ou, como é o caso do VIX e do USD Index, usando gráficos intradiários ao vivo
para confirmar movimentos nos mercados associados, que validam nossa análise no par de moedas que estamos considerando.
Finalmente, é claro, um índice de commodities tenderá a subir à medida que os preços das commodities sobem. Em outras
palavras, há uma relação direta e, neste caso, esperaríamos ver força associada em moedas relacionadas a commodities,
como o dólar australiano, o dólar canadense e o dólar neozelandês.
A partir de um índice simples, podemos obter uma riqueza de informações. É tão poderoso e tão simples, uma vez que você
sabe onde procurar.
No entanto, eu seria o primeiro a admitir que os índices de commodities estão sujeitos a mais mudanças do que a maioria, e que
ninguém ainda entregou o 'padrão ouro'. Sem dúvida, haverá novas mudanças e novas tentativas de padronização de uma
metodologia, mas até lá, temos que tentar fazer o melhor com o que temos, que na minha humilde opinião é o índice CCI.
O Baltic Dry Gostaria

agora de dar uma olhada em outro índice para observar, o curiosamente intitulado Baltic Dry
Index que, como o VIX, é outro índice de volatilidade, mas desta vez vinculado a commodities.
O Baltic Dry Index nos dá uma medida do custo de movimentação de mercadorias por mar e, como resultado, assim como o
preço da própria mercadoria, o índice nos dá uma visão do mundo real do transporte físico de mercadorias de um lugar para
outro.
É, portanto, um indicador econômico chave e um dos principais indicadores da demanda por commodities em todo o mundo.
Em termos simples, o custo de movimentação de mercadorias por via marítima é extremamente volátil, pois o abastecimento
físico dos navios não é uma relação elástica. Ou seja, se há escassez de navios, não é possível simplesmente atender à demanda
construindo novos navios que geralmente levam entre dois e três anos para serem construídos.
Se houver falta de navios, o custo do envio aumentará rapidamente. Da mesma forma, se houver excesso de oferta de navios, os
custos de envio cairão com a mesma rapidez. É uma gangorra constante, e
muito lógico quando você considera dessa maneira.
Em outras palavras, uma pequena mudança na demanda se refletirá em uma mudança relativamente grande no
preço, seja para cima ou para baixo, dependendo se houver excesso ou falta de navios. Isso, em essência, é o que o
Baltic Dry Index nos diz de duas maneiras distintas.
Primeiro, como um dos principais indicadores econômicos da demanda. Um índice em alta está enviando um sinal
claro de preços mais altos, aumento da demanda, inflação e, portanto, taxas de juros mais altas.
Por outro lado, um índice em queda sinaliza demanda fraca e desaceleração da economia mundial.
Em segundo lugar, ele nos fornece essas informações de maneira pura e imaculada, pois não há especulação sobre o
índice e, além disso, e talvez mais importante, sem manipulação ou manipulação dos dados pelo governo ou pelo banco
central.
Na verdade, este é um dos índices mais antigos, tendo sido originalmente fundado em meados do século XVIII, pois
grande parte do comércio marítimo da época era entre Londres e os Estados Bálticos em torno da Alemanha.
O ticker do gráfico BDI é bdiy:ind e o site que uso para encontrar esse gráfico é o Bloomberg em http://
www.bloomberg.com
O índice BDI tem apenas um valor, que é emitido todos os dias por volta das 13:00 GMT, e é o preço em dólares para o
transporte de matérias-primas pelas vinte e seis maiores companhias de navegação do mundo.
É importante perceber que, assim como uma moeda americana fraca terá um impacto direto nos preços das
commodities, o mesmo se aplica ao Baltic Dry Index, então, quando o dólar está fraco, o índice aumentará como
resultado, da mesma maneira quanto aos preços das commodities em geral.
Este não é um gráfico que você verifica diariamente, mas apenas um índice para fornecer um pano de fundo para
negociação e análise de longo prazo.
Dado que o gráfico pode e está sujeito aos movimentos do dólar americano, devemos ter cuidado ao tirar
quaisquer conclusões do gráfico. No entanto, em termos gerais, a relação entre o índice BDI e o índice CRB ou
CCI é direta.
Um índice BDI em alta geralmente indica aumento da demanda por commodities e expansão econômica,
enquanto um índice de baixa sugere queda na demanda por commodities e uma desaceleração econômica. Além
disso, o BDI nos dá uma excelente pista para qualquer tendência provável nos preços das commodities, que por
sua vez sinalizam o sentimento do investidor e a atitude em relação ao risco, mas é um grande mas, lembre-se
sempre que o Baltic Dry Index é cotado em dólares americanos.
Então, se o dólar americano estiver caindo, o índice BDI tenderá a subir e, inversamente, se o dólar estiver subindo,
o índice cairá.
Também é importante perceber que, assim como os próprios preços das commodities, sempre há um intervalo
de tempo. As coisas não acontecem imediatamente, mas nos dão um sinal de alerta antecipado e, portanto, é um
excelente índice para as tendências de longo prazo que podemos seguir nos mercados de câmbio, com o Baltic Dry
Index, geralmente liderando os preços das commodities.
Como veremos em breve na análise de proporção, uma sobreposição do Baltic Dry Index contra o índice CCI
que analisamos anteriormente é uma relação clássica a ser observada.
Da mesma forma, é claro, se o Baltic Dry Index estiver caindo e uma commodity como o cobre estiver subindo de
preço, isso começará a soar o alarme, pois isso pode ser um aviso antecipado de uma reversão na própria
commodity ou mais. amplamente do setor de commodities em geral.
As commodities nos levam ao risco, que está atrelado às moedas, com o vínculo adicional às moedas
das commodities! Espero que agora você possa começar a ver como as peças desse quebra-cabeça em
particular se encaixam para formar o quadro completo.
Como trader forex, você pode se surpreender ao aprender sobre os custos de envio como parte de sua educação
em forex, mas espero ter provado que este é um dos poucos indicadores econômicos que podemos observar que
é puro e imaculado, e nos dá uma visão do mundo real dos mercados financeiros, considerando os custos de
transporte marítimo.
Este é o poder da análise relacional em ação, permitindo-nos tomar nossas decisões comerciais sobre os custos
econômicos reais do transporte marítimo de mercadorias! Como eu disse anteriormente, este NÃO é um índice que
você assistiria diariamente, mas certamente um a ser considerado semanalmente, e particularmente para estratégias
de negociação de tendências de longo prazo.
Enquanto o Baltic Dry é um índice a ter em conta o custo de envio, existem outros, e de facto como vimos
anteriormente, mais uma vez também podemos encontrar este índice representado com um ETF, que neste
caso tem o ticker SEA, ( muito apropriado!). Este ETF é derivado do Dow Jones Global Shipping Index e,
embora não seja uma correlação perfeita com o Baltic Dry, porque o SEA é ponderado para o transporte
relacionado à energia, ele nos dá outra visão do 'mundo real'. Ambos são bons indicadores dos custos de
transporte e, para os comerciantes de petróleo, o SEA fornece algumas pistas excelentes para a direção de longo
prazo dos preços do petróleo bruto.
Fig 10.16 ETF para o índice DJGS
Para encerrar este capítulo sobre índices importantes e relacionados, não peço desculpas por mencionar
o óbvio, pois quero reforçar o ponto de que você DEVE observar os principais índices de ações do mundo
por dois motivos.
Primeiro, eles lhe darão uma perspectiva sobre o apetite ao risco nas moedas de um determinado país e o
conseqüente fluxo de dinheiro. De fato, este foi o caso do ponto acima, com o índice USD e os índices CCI
caindo.
Em segundo lugar, eles nos fornecem um indicador que está faltando em nossos gráficos forex spot, que é o
volume real. Este é um tema que vou continuar no próximo capítulo que abrange ETFs e o relatório semanal
CFTC COT, ambas áreas onde podemos encontrar mais informações sobre volume para nos ajudar em
nossa análise dos mercados cambiais. Também explicarei como interpretar a relação preço-volume em um
capítulo posterior deste livro.
Os índices
Como mencionei em um capítulo anterior, os principais índices que devemos observar são os seguintes
- em Londres é o FTSE 250 ou o FTSE 350. O FTSE 100 simplesmente não é representativo da economia
do Reino Unido se estivermos negociando a libra esterlina, como as empresas são principalmente
internacionais, com a maior parte de suas receitas obtidas no exterior.
O FTSE 250 ou 350 inclui uma amostra muito mais representativa de empresas do Reino Unido em todos os
setores.
Nos EUA, o mesmo se aplica, e não observamos o índice Dow Jones, pois ele contém apenas 30 empresas. Em vez
disso, tome o S&P 500 como seu barômetro do apetite ao risco.
Este índice é baseado nas 500 maiores empresas dos EUA e, portanto, nos dá uma excelente visão do sentimento
do mercado, fluxo de dinheiro e perspectivas econômicas para a economia dos EUA. O outro índice que também é
um bom barômetro é o Russell 3000, que se baseia nas 3000 maiores empresas dos EUA e, portanto, também é um
excelente índice a ser observado.
Se estivermos negociando o iene japonês, então o índice a ser observado é o índice Nikkei 225, o principal índice
citado e, neste caso, representa verdadeiramente a economia japonesa e, portanto, risco, sentimento e fluxo de
dinheiro. Lembre-se, se o Nikkei 225 está subindo, então o iene geralmente está caindo e vice-versa por causa do
carry trade com fluxos longe do porto seguro e em risco.
Para o dólar australiano, analisamos o S&P ASX 200, que abrange as 200 maiores empresas da Austrália.
Para a China, observamos o composto SSE, que é o principal índice de todas as ações listadas na Bolsa de Valores
de Xangai e inclui ações A e B.
Em Hong Kong, assistimos ao índice Hang Seng Composite que cobre cerca de 95% da capitalização de mercado
total das empresas listadas no conselho principal da Bolsa de Valores de Hong Kong.
Na Índia, assistimos ao S&P CNX Nifty, também conhecido como 'cinquenta bacana', que é o índice das 50 maiores
empresas listadas na Bolsa de Valores Nacional da Índia.
No Canadá, é outro dos índices S&P, e neste caso é o S&P TSX composite, um índice dos preços das ações das
maiores empresas da Bolsa de Valores de Toronto.
Finalmente, para a Europa, observamos três índices de mercado separados. O primeiro é o CAC 40 na França, que
contém 40 ações das 100 maiores capitalizações de mercado e as ações mais ativas listadas na Euronext Paris, agora
parte da NYSE.
Em segundo lugar, para a Alemanha é o DAX, que mede o desempenho das 30 maiores empresas alemãs do Prime
Standard em termos de volume de carteira de pedidos e capitalização de mercado.
Terceiro e último para uma perspectiva geral europeia, verificamos outro dos índices Standard and Poors que,
neste caso, é o S&P Europe 350, um índice ponderado por capitalização de mercado de free float que cobre pelo
menos 70% da capitalização de mercado de ações europeias - portanto, um sólido índice para observar o sentimento
do mercado, o apetite ao risco e o fluxo de dinheiro e o consequente apetite pelo euro.
Embora, em geral, todos os principais índices de ações do mundo tendam a seguir tendências semelhantes à medida
que o sentimento de risco diminui e flui, nem sempre é esse o caso, por isso analisamos os mercados de ações de
três maneiras distintas.
Primeiro, a partir de uma ampla perspectiva fundamental, que é um tópico que abordarei na próxima seção
do livro.
Em segundo lugar, usando uma abordagem técnica baseada na análise de velas que, novamente, abordarei
em detalhes mais tarde.
Terceiro e último, usando o volume que está sempre disponível para todos os principais índices de ações, e é
aí que a análise de volume se torna uma ferramenta analítica tão poderosa para nós como comerciantes forex.
Novamente, isso é abordado em detalhes em uma seção posterior.
A razão pela qual incluí todos os itens acima é porque muitos comerciantes forex simplesmente ignoram, ou
simplesmente não entendem a importância dos mercados de ações e os detalhados acima são os únicos a
serem considerados.
A análise de mercado cruzado e relacional pode fornecer aos comerciantes forex alguns insights poderosos
sobre o sentimento do mercado, risco e fluxo de dinheiro. A chave é saber quais índices e mercados seguir. A
ação do preço nesses instrumentos pode ajudar a apoiar e validar as decisões de negociação em todos os
prazos.
No próximo capítulo, quero considerar um grupo de instrumentos, técnicas analíticas e informações de mercado
que também podem nos fornecer mais um método de avaliação de risco, sentimento e fluxo de dinheiro.
Capítulo Onze
Perspectivas Secundárias
Uma razão pela qual as pessoas com educação financeira querem manter seu dinheiro em movimento é porque,
se colocarem seu dinheiro em uma classe de ativos, como fazem muitos investidores amadores, eles podem perder
seu dinheiro quando o dinheiro sair dessa classe de ativos.
Chamei este capítulo de Perspectivas Secundárias, pois aqui gostaria de apresentar algumas das abordagens
mais sofisticadas da análise de mercado, que combinam aspectos da análise relacional com técnicas analíticas
associadas, como a análise de índices.
De fato, a análise de índices é uma abordagem amplamente utilizada na análise de empresas e seu
desempenho, e pode ser aplicada de forma semelhante para medir o desempenho do mercado usando índices.
Neste capítulo, também quero considerar os dados da CFTC, que nos dão uma visão complementar do mercado, e
terminar olhando para um conjunto específico de instrumentos, ou seja, os ETFs, que estão crescendo em
popularidade, e mais uma vez nos fornecem uma forma alternativa de analisar o mercado usando o volume.
A primeira proporção que gostaria de apresentar é conhecida como spread TED. O spread TED tem tudo a ver
com risco e, embora seja de fato uma relação entre dois instrumentos, ele aparece em um único gráfico.
TED & DICAS

O TED spread nos dá uma visão sobre os mercados de crédito ou o custo do dinheiro, e o motivo pelo qual é
chamado de TED spread é porque ele foi originalmente estabelecido como uma medida da diferença entre as taxas
de juros das letras do T de 3 meses e as de 3 meses Contratos de eurodólar com meses de vencimento idênticos. O
T vem do T de T-bills, enquanto o ED é o símbolo do contrato futuro de eurodólar na CME, então os dois foram
simplesmente unidos para criar o TED.
Hoje, o spread TED mede a diferença entre as taxas de juros de um T-Bill de 3 meses contra a taxa LIBOR de 3
meses. LIBOR é a taxa de oferta interbancária de Londres. É um cálculo muito simples. Por exemplo, se a taxa
LIBOR for 2,75% e a taxa equivalente do T-bill for 1,75%, então o TED spread é a diferença entre os dois, ou seja,
1%.
Isso normalmente é expresso em pontos base, então a diferença é simplesmente multiplicada por 100. No
entanto, os gráficos variam. Alguns registram neste formato, enquanto outros registram o spread na diferença
percentual real.
A questão, claro, é - o que o gráfico de spread TED nos diz?

Apesar da crise financeira dos últimos anos, os títulos do Tesouro são universalmente percebidos como livres de risco,
enquanto a LIBOR, por outro lado, reflete as taxas de juros que os bancos estão dispostos a emprestar dinheiro uns aos
outros. Empréstimo por atacado, se quiser.
O spread TED, portanto, reflete a diferença entre as taxas pelas quais os credores estão preparados para
emprestar dinheiro ao governo dos EUA e as taxas que os bancos provavelmente cobrarão uns dos outros.
Portanto, é uma excelente proxy para risco de crédito.
Normalmente, o spread é representado em pontos-base, de modo que uma diferença percentual de 0,25 apareceria
como um spread de 25 pontos-base; uma diferença percentual de 0,50 apareceria como um spread de 50 pontos base
e assim por diante. No gráfico, o spread aparecerá como um número simples em algum lugar entre zero e 500. Mas, como
eu disse anteriormente, isso varia de um gráfico para outro.
O número mais alto já registrado foi de 463 em meados de 2008, quando a crise financeira estava no auge. Isso
significava que neste momento haveria uma diferença de 4,63% nas taxas de juros entre a taxa Libor e os títulos do
Tesouro dos EUA de 3 meses.
Mas, como lemos o gráfico de spread TED?
Simplificando, à medida que o índice TED sobe, ele denota um spread cada vez maior, o que sinaliza preocupações
crescentes sobre o risco de crédito por dois motivos. Primeiro, pode ser o resultado de os bancos ficarem cada vez mais
nervosos em emprestar uns aos outros. Ou, segundo, sinaliza que os investidores estão migrando para investimentos
seguros, como os títulos do Tesouro dos EUA. Em outras palavras, as taxas LIBOR estão subindo e o rendimento dos
títulos do Tesouro está caindo.
Um spread TED que está caindo denota um estreitamento do spread e nos diz que os mercados de crédito estão
funcionando. Neste caso, a taxa LIBOR está caindo, portanto o risco é considerado baixo no mercado de banco de
atacado e, além disso, os investidores estão mais dispostos a aceitar o risco vendendo T-Bills, com consequente aumento
dos rendimentos.
Se o spread estiver aumentando e o índice no gráfico estiver subindo, podemos supor que o mercado não está disposto
a arriscar. Em outras palavras, é um ambiente de risco fora. O fluxo de dinheiro provavelmente estará em ativos de
refúgio e moedas de refúgio seguro e longe de ativos de risco, como ações, commodities e moedas de risco.
Os investidores estão migrando para os T-Bills, pois acreditam que os mercados de ações provavelmente cairão,
com o spread aumentando e o índice subindo.
Um spread crescente também pode ser uma indicação de que os mercados de crédito não estão funcionando
corretamente e, portanto, pode ser um sinal potencial de contração econômica, porque se as pessoas não puderem
obter crédito, é improvável que a economia se expanda.
E se o spread TED estiver caindo ou o spread estiver diminuindo com o índice caindo? Neste caso, ele nos diz o
oposto do que foi dito acima.
Há um risco menor de inadimplência, então as taxas de juros no atacado entre os bancos serão menores,
os investidores estão vendendo títulos e T-Bills, pois acreditam que obterão um retorno melhor no mercado
de ações e em classes de ativos de maior risco. Finalmente, com os mercados de crédito funcionando
normalmente, podemos esperar uma expansão econômica como resultado. À primeira vista, isso pode parecer
um índice complexo a seguir. Na realidade, não é, e embora não seja um que você vá assistir todos os dias,
você precisa consultá-lo periodicamente para verificar se há pistas ou sinais do que está acontecendo nos
mercados monetários. E, em particular, fique atento a quaisquer sinais de mudanças no apetite ao risco e no
sentimento do mercado.
Até recentemente, era relativamente fácil encontrar um gráfico para o spread TED. Costumava estar
disponível gratuitamente na Bloomberg como parte das opções de gráficos. No entanto, a Bloomberg decidiu
recentemente retirar o gráfico deste índice, então o lugar para ir agora é acessar http://www.stockcharts.com e
inserir o símbolo $TED que trará o respectivo gráfico.
Como eu disse anteriormente, este não é um gráfico para assistir em uma base diária, mas sim em uma
base diária ou semanal. Isso lhe dará uma perspectiva alternativa sobre o risco e o apetite ao risco, conforme
medido usando o spread em constante mudança neste relacionamento.
Assim como o VIX no capítulo anterior, que é o principal indicador de medo, o índice TED funciona
inversamente com os mercados de ações. Em outras palavras, se os mercados de ações estiverem subindo, o
índice TED estará caindo e, inversamente, quando os mercados de ações estiverem caindo, o índice TED
começará a subir. Qualquer coisa em torno de 100 ou 1% fará soar o alarme, enquanto um movimento abaixo
de 50 ou 0,5% é onde os mercados são complacentes e o apetite ao risco aumenta.
Você pode encontrar uma alternativa ao índice de spread TED visitando o Federal Reserve Bank de St Louis e
criando seu próprio gráfico, que é mostrado abaixo. Mostrarei como fazer isso na próxima seção, quando
analisarmos o spread TIPS.
Fig 11.10 Spread TED - Cortesia do Federal Reserve Bank of St Louis
Outro índice secundário importante é o spread TIPS. Como o TED spread, este não é realmente um índice, mas
uma medida da variação entre duas taxas de juros, mas eu o incluí aqui, para que o TED e o TIPS fiquem juntos
no mesmo lugar dentro do livro.
O spread TIPS é um pouco mais difícil de construir, pois temos que criar o gráfico usando dois instrumentos
diferentes, mas é mais um importante indicador econômico que desta vez nos fala sobre a inflação.
Como o índice TED, este não é um gráfico que olhamos constantemente, mas simplesmente um para consultar de
vez em quando, para uma perspectiva de longo prazo sobre a economia e as perspectivas para a inflação.
A boa notícia é que é muito simples de entender pois o gráfico é uma simples comparação entre o rendimento
dos TIPS que são Títulos de Proteção à Inflação do Tesouro , daí a sigla TIPS, e nosso velho amigo o Tesouro
americano convencional com a mesma data de vencimento.
A razão pela qual o spread do TIPS é tão importante é que os pagamentos do TIPS são ajustados pela
inflação, enquanto a simples nota ou letra do Tesouro não. Isso nos dá uma visão direta e simples das perspectivas
para a inflação futura.
O spread TIPS é uma das poucas medidas de expectativa de inflação baseadas no mercado e, portanto, o
spread é a diferença entre um título normal, geralmente o título do Tesouro de dez anos, e um título de índice de
inflação com o mesmo vencimento. Além disso, a principal razão para observar o TIPS é que os títulos indexados à
inflação são referenciados usando o CPI, o Índice de Preços ao Consumidor, termo que explicarei na próxima seção
do livro.
Em linguagem simples, quanto maior o spread entre os dois rendimentos, maiores são as expectativas dos
investidores em relação à inflação, enquanto quanto menor o spread entre os dois rendimentos, menores são as
expectativas dos investidores. Se o spread estiver aumentando, comerciantes e investidores esperam inflação e,
inversamente, se o spread estiver diminuindo, as expectativas de inflação estão diminuindo.
Esta é outra medida chave usada pelos bancos centrais para medir as atuais pressões inflacionárias na economia e
se devem administrá-las através do mecanismo de taxas de juros.
Espero que agora você esteja começando a ver como os mercados relacionados e a análise desses relacionamentos
podem ser poderosos para fornecer uma visão totalmente formada do mercado. Talvez você também possa
começar a ver por que tantos comerciantes forex falham. No entanto, eu entendo que parte disso pode parecer
esmagadora quando você começa, mas você deve se lembrar que alguns desses gráficos e índices são verificados
apenas ocasionalmente, não a cada minuto do dia.
Além disso, embora pareça haver muito o que fazer todos os dias, uma vez que você tenha uma rotina, levará
apenas alguns minutos para verificar os gráficos mais recentes para ver o que esses índices estão dizendo.
Esta verificação rápida é algo que você deve fazer antes de ir para sua análise detalhada do par de moedas
específico que você está pensando em negociar.
Construir o gráfico para o TIPS pode ser um pouco complicado, pois existem apenas alguns lugares no
a internet que tem este gráfico, mas você pode encontrá-lo aqui: http://www.research.stlouisfed.org
Clique na guia Ferramentas de dados e, na caixa suspensa, selecione a opção 'criar seus próprios
gráficos'. Isso abrirá seu gráfico FRED, onde você poderá criar seu próprio gráfico de spread TIPS. Para
fazer isso, digite o seguinte ticker – DGS10 – na caixa Add Data Series. Esta é a Nota de Vencimento
Constante do Tesouro de 10 anos.
Uma vez feito isso, clique em Add Data Series abaixo para adicionar seu segundo instrumento que neste
caso é – DFII10 – este é o 10 year Inflation Indexed Linked Note.
Selecione o mesmo período de tempo de 5 anos ou 1 ano abaixo para cada instrumento e clique no botão
de redesenho gráfico na parte inferior da tela.
Agora você deve ter um gráfico com duas linhas, uma vermelha e outra azul, que convergem e divergem.
Agora você tem seu próprio spread TIPS e uma visão pessoal sobre a inflação. Lembre-se que este não é
um gráfico para verificar diariamente, mas ajudará a enquadrar alguns dos lançamentos de dados
econômicos, em particular quando começarmos a analisar a análise fundamental na próxima seção do livro.
Quando o Federal Reserve divulgar suas declarações mensais sobre a economia e possíveis mudanças nas
taxas de juros no futuro, este gráfico ajudará você a entender o porquê.
Seu gráfico agora deve se parecer com o da Fig 11.11
Fig 11.11 TIPS Cortesia do Federal Reserve Bank de St Louis
Nos dois capítulos anteriores, examinamos vários dos principais índices que revelam diferentes aspectos
dessas relações subjacentes. Tudo isso ajuda a nos dar uma visão dos mercados e, como os comerciantes
forex nos dão uma visão mais profunda do que realmente está acontecendo e, mais importante, o que é
provável que aconteça no futuro.
Isso, é claro, ainda é uma visão relativamente unidimensional. Afinal um índice é apenas um índice, então para tentar
nos dar uma visão tridimensional mais descritiva, usamos uma técnica chamada análise de razão.
Análise de índices A análise
de índices é uma técnica em que comparamos um índice com outro, a fim de chegar a uma análise mais profunda. De
certa forma, é semelhante aos spreads TIPS e TED, onde dois instrumentos são comparados para revelar o sentimento
do mercado ou a atividade econômica.
A analogia mais simples que posso pensar para explicar a análise de razão é se olharmos para um gráfico para o preço
da gasolina, que provavelmente só nos diria que os preços da gasolina estavam subindo (ou caindo!). No entanto, se
compararmos o preço da gasolina com o preço do petróleo, isso pode nos dizer um pouco mais e até nos surpreender.
Portanto, a análise de proporção em seu nível mais simples é comparar um gráfico ou índice de preços com um mercado
relacionado ou tangencial que, como resultado, revela informações de mercado mais profundas para nós como traders.
Esses mercados ou índices raramente estão diretamente relacionados, mas é essa análise cruzada de mercado que
pode ser tão reveladora.
Aqui estão alguns exemplos de análise de rácios que têm um impacto direto nas moedas.
De muitas maneiras, já abordamos a análise de proporção analisando relacionamentos como ouro e dólar americano,
onde apresentei alguns dos conceitos básicos da análise relacional. Um bom lugar para começar é com o ouro, pois
consideramos alguns dos relacionamentos e índices simples que funcionam nos mercados de câmbio.
A Fig 11.12 é o gráfico semanal do ouro usando o ETF com o código GLD.
Fig 11.12 Gráfico Semanal do Ouro
Agora compare isso com o gráfico semanal do dólar australiano do dólar americano na Fig 11.13 no mesmo
período.
Fig 11.13 Gráfico Semanal AUD/USD
A Austrália é um dos maiores produtores de ouro do mundo e atualmente ocupa o terceiro lugar
no mundo em termos de produção. O dólar australiano é, portanto, sensível ao preço do ouro e o par,
que é cotado primeiro com o dólar australiano como moeda principal, tenderá a se mover em sintonia.
Portanto, à medida que o preço do ouro aumenta, é provável que isso se reflita na força do dólar
australiano e, da mesma forma, uma queda no preço do ouro pode enfraquecer o dólar australiano.
O efeito ouro também é visto em algumas das outras moedas de commodities, como o dólar da
Nova Zelândia e o dólar canadense. No caso do dólar canadense, isso é cotado como moeda contrária,
portanto, à medida que o USD/CAD cai, isso reflete a força do dólar canadense e o preço do ouro (e
outras commodities) estará subindo.
Embora a Nova Zelândia seja um produtor muito menor, ainda ocupa o vigésimo quinto lugar no
mundo, portanto, os movimentos do ouro também se refletirão no dólar neozelandês. O NZD também
tem outras grandes influências, como diferenciais de taxas de juros e o carry trade, assim como outras
moedas de alto rendimento, como o dólar australiano, portanto, não fuja da ideia de que esta é a ÚNICA
relação que influencia o par. Não é – existem muitos outros, e este é apenas um, com ouro.
A Fig 11.14 é o gráfico semanal para o dólar canadense versus o dólar americano (USD/CAD) que
reflete essa relação inversa.
Ficando com o ouro, o próximo pode surpreendê-lo um pouco, mas o Euro também tende a subir quando o
ouro sobe, pois ambos são considerados alternativas ao dólar, o ouro como porto seguro e o
Euro como a primeira moeda de reserva 'em espera'
Fig 11.14 Gráfico Semanal USD/CAD
Agora, enquanto todos os itens acima estão condicionados a mudanças no preço do ouro, todos eles são
sustentados pela relação geralmente inversa entre ouro e dólar americano, de modo que à medida que os
preços do ouro aumentam, o dólar americano tende a cair, uma relação que estudamos anteriormente no livro.
E, de fato, esta é uma das questões complexas que enfrentamos como comerciantes forex, que é isso.
Ao considerar um par de moedas, quais são os fatores que impulsionam o par. Por exemplo, com o euro versus
o dólar americano, há força no euro ou fraqueza no dólar americano? Qual o impacto dos preços das commodities
nas moedas que compõem o par. O driver é devido apenas à direção do dólar americano ou outros fatores estão
desempenhando um papel?
Aprenda a identificar e desvendar esses fatores e seu sucesso comercial aumentará

exponencialmente. Afinal, se pudermos identificar por que uma moeda é forte ou fraca, podemos acompanhar
isso em diferentes pares e de maneiras diferentes, usando todas as técnicas e ferramentas analíticas que você
descobrirá à medida que nos aprofundarmos no assunto.
O último par de moedas que tem uma forte associação com o ouro é o franco suíço, e há duas razões para isso.
Primeiro, o sistema bancário suíço detém quase trinta por cento de suas reservas em ouro e, portanto, qualquer
mudança no preço do ouro provavelmente se refletirá na moeda. Em segundo lugar, o franco suíço também é visto
como uma moeda de porto seguro, em parte devido ao ouro subjacente no sistema bancário e em parte porque a Suíça
é vista como um país seguro e estável.
Além disso, a Suíça gosta de proteger seus clientes bancários dos olhares indiscretos das autoridades fiscais.
O par de moedas mais popular é o USD/CHF (Fig. 11.15) com o Franco Suíço como moeda de contrapartida em
relação ao dólar americano. Assim como com o USD/CAD que consideramos anteriormente, este par também tem uma
relação inversa com o preço do ouro.
O par USD/CHF cairá à medida que o ouro subir e vice-versa, assim como o USD/CAD.
Fig 11.15 Gráfico Semanal USD/CHF
Por fim e, mantendo o tema das commodities, apresentei este antes, mas à medida que os preços do petróleo sobem
e descem, o impacto dessa ação de preço será visto em vários pares com o dólar canadense, principalmente em
relação ao dólar americano e ao iene japonês .
A Fig 11.16 é um gráfico semanal para o petróleo WTI, seguido pelos gráficos equivalentes para o petróleo canadense
Dólar contra o dólar americano e o iene japonês.
Fig 11.16 Gráfico Semanal do Petróleo Bruto WTI ao longo de 12 meses

Fig 11.17 USD/CAD - Gráfico Semanal Mais de 12 Meses

Fig 11.18 CAD/JPY - Gráfico Semanal Mais de 12 Meses
No entanto, antes de passar a considerar estudos mais complexos, vejamos alguns exemplos
de ações e moedas e, neste caso, é o Nikkei 225, o principal índice de ações japonês e o par dólar
americano vs iene japonês (USDJPY), que tendem a se mover na mesma direção pela simples razão de
que o iene também é considerado uma moeda de porto seguro. Portanto, se os mercados de ações
japoneses estiverem caindo, os investidores passarão de uma classe de ativos de risco, como ações,
para uma moeda de refúgio seguro, como o iene japonês.
À medida que o Nikkei 225 cai, o par USD/JPY também provavelmente cairá.
Além disso, essa relação é reforçada, pois a venda de ações japonesas se reflete na
conseqüente compra de ativos de refúgio denominados em ienes, como títulos.
No entanto, como sempre, essa visão deve ser temperada pelo fato de que o dólar americano também
é uma moeda de refúgio e, mais uma vez, é uma questão de entender e desvendar se o movimento de
preços no par está sendo impulsionado pelo dólar americano ou o iene japonês. Este é sempre o enigma,
e é uma das muitas razões pelas quais olhar para esses relacionamentos usando a análise relacional
pode nos dar as pistas e os sinais que nos ajudarão a resolver esse problema.
Fig 11.19 Nikkei 225 – Gráfico semanal ao longo de 9 meses

Fig 11.20 USD/JPY - Gráfico Semanal Mais de 9 Meses
Uma outra relação que se destaca entre moedas e ações é aquela entre o par Euro Yen (EURJPY) e o índice
S&P 500 dos EUA. Aqui, novamente, é o aspecto do risco que impulsiona o fluxo de dinheiro, portanto, se os
investidores estiverem nervosos, eles sairão das ações e entrarão em moedas de refúgio seguro, como o iene.
Nesse caso, o par de moedas Euro Yen cairá à medida que o S&P cair e subirá à medida que o índice subir
Fig 11.21 e Fig 11.22 são ambos gráficos semanais durante um período de 3 meses.
Fig 11.21 EUR/JPY

Fig 11.22 S&P500 Semanal
Finalmente, para concluir esta seção, vamos dar uma olhada em uma das principais relações entre mercados da
mesma classe de ativos. Até agora, analisamos o fluxo de dinheiro entre ativos, mas e o fluxo de dinheiro refletido em
mercados com o mesmo perfil de risco? E aqui os mesmos princípios se aplicam.
Os dois índices a serem observados são o Nikkei 225 e o S&P 500, que quase sempre se moverão na mesma direção
dada a estreita relação entre as duas economias.
Portanto, se você estiver negociando na sessão de Londres à medida que os mercados europeu e do Reino Unido
estiverem em andamento, sempre verifique o Nikkei 225 para obter uma visão do sentimento do mercado durante a noite,
o que fornecerá pistas sobre o sentimento de negociação nas sessões de Londres e dos EUA.
Fig 11.23 Nikkei 225 – Gráfico Diário Mais de 3 Meses

Fig 11.24 S&P 500 - Gráfico Diário Mais de 3 Meses
Tendo coberto algumas das relações básicas, deixe-me passar para o próximo nível e considerar algumas
relações e proporções mais complexas que nos dão um pouco mais do que apenas uma simples comparação
direta.
Também quero enfatizar que você não precisa verificar isso todos os dias. Alguns são índices de longo prazo,
como os spreads TED e TIPS. Eles são úteis porque nos dão uma imagem mental de onde estamos no ciclo
de longo prazo, enquanto os outros serão de curto prazo e mais relevantes para os traders intraday. E isso é
particularmente verdadeiro quando olhamos para títulos.
No entanto, como regra geral, esse tipo de análise é uma ferramenta analítica projetada para fornecer
uma estrutura contra a qual negociar. É uma visão geral, uma visão panorâmica, à medida que examinamos o
cenário financeiro em busca de pistas e sinais sobre as perspectivas econômicas mais amplas. Esta visão
geral revelará tendências na inflação, bem como potenciais pontos de virada em mercados relacionados que,
por sua vez, revelarão fluxo de dinheiro, risco e sentimento do mercado.
Nos exemplos acima, onde consideramos commodities e pares de moedas, um trader intraday quase
certamente teria gráficos ao vivo, juntamente com rendimentos de títulos, principais índices e indicadores de
sentimento, como o VIX. Todos estariam contando a história do mercado de uma maneira única, mas inter-
relacionada. Adicione a essa análise o poder da ação técnica do preço, juntamente com o volume e respaldado
por uma compreensão dos fundamentos que impulsionam os mercados, e você terá uma visão completa.
Esses são os insights e as ferramentas que estou tentando apresentar neste livro. As ferramentas que permitem que
você veja a imagem inteira e não apenas um gráfico de preços simples para um par de moedas simples.
O mercado cambial é muito mais complexo do que isso e é uma das razões pelas quais é o mercado mais difícil de
compreender e negociar.
No entanto, para retornar ao ouro, mas desta vez para considerar a relação ouro-petróleo, que tem uma forte
relação inversa com as ações e o sentimento do mercado. Isso significa simplesmente que, à medida que os estoques
aumentam, essa proporção cairá e vice-versa.
A Fig. 11.25 é um gráfico simples que mostra esse índice em um período aproximado de 12 meses.
Fig 11.25 Razão Ouro/Petróleo
O que este gráfico e índice revelam sobre o risco e os mercados relacionados? Em termos simples, uma queda na
proporção de ouro para petróleo, como podemos ver aqui nas últimas semanas no lado direito do gráfico, sugere uma
estabilização no petróleo, que geralmente é acompanhada por um aumento no apetite ao risco de ações e moedas de
energia em particular. A queda associada no preço do ouro está sugerindo um aumento nos rendimentos dos títulos à
medida que o dinheiro flui dos títulos para as ações. Além disso, há também a lógica simples de que, à medida que a
relação começa a cair, isso é um sinal de possível aumento dos preços da energia que geralmente leva os estoques a
subir, principalmente quando uma economia está passando de um período recessivo para a fase inicial de expansão.
Essa proporção é expressa matematicamente como o preço por onça de ouro, dividido pelo custo de um barril de
petróleo bruto e, portanto, nos diz quantas onças de ouro são necessárias para comprar um barril de petróleo.
O que torna essa relação mais significativa é a falta de correlação entre essas duas commodities, ambas
consideradas (de diferentes maneiras) como balizadores da inflação.
Isso pode levar a grandes variações na proporção, com a proporção variando amplamente ao longo do tempo.
Por exemplo, desde 2001, uma onça de ouro poderia ter comprado entre 6 e 24 barris de petróleo em vários momentos.
Em meados de 2008, quando o preço do petróleo subiu, a proporção caiu para um mínimo histórico de 6, antes de
voltar rapidamente para 24 após um declínio acentuado no petróleo quando o preço caiu abaixo de US$ 100 por barril.
Esse índice também é considerado um dos indicadores mais importantes para a economia dos EUA, com a norma
considerada em torno do nível de um a quinze. Em outras palavras, se um barril de petróleo é $ 100 dólares e ouro é $
1500 por onça, então este é o ponto médio para a relação.
Como usamos a proporção de óleo de ouro?
A proporção pode ser usada de tantas maneiras que você possa imaginar. Pode ser usado como uma 'verificação da
realidade'. Ele pode ser usado para tirar conclusões sobre se o petróleo ou o ouro está acima ou abaixo do preço e, a
partir daí, considerar o impacto na economia e, talvez mais importante, nas moedas relacionadas ao petróleo ou
commodities.
Quando a proporção caiu para um mínimo histórico de 6 em 2008, quando o preço do petróleo atingiu o pico de US$
147 por barril, poderíamos ter três resultados para trazer a proporção de volta à sua mediana de 15.
Primeiro, os preços do petróleo poderiam ter permanecido nesse nível, e o ouro teria que subir para mais de US$
2.200 por onça. Em segundo lugar, o ouro poderia ter permanecido em seu preço atual em pouco menos de US$ 900
por onça, com o petróleo caindo para US$ 58 por barril. Terceiro, os preços do petróleo poderiam ter caído e
correspondido a um aumento no preço do ouro.
A ideia principal por trás do índice é que ele se baseia no fato de que os preços do petróleo bruto são um dos
principais fatores que contribuem para a inflação. O aumento dos preços do petróleo significa um aumento dos
preços nas bombas. O custo de fabricação e transporte de mercadorias também aumenta, tudo somado à inflação.
A inflação é então ligada às commodities, e os metais preciosos se valorizarão em um ambiente tão inflacionário
devido à demanda. Se o petróleo e o ouro estiverem subindo, a proporção pode permanecer estável e se estabelecer
no nível mediano. Esta conclusão tem, obviamente, de ser validada por nossa análise em outros mercados, como títulos
e ações e reforçada por nossa análise técnica dos gráficos de preços de ambas as commodities.
No entanto, a relação não deve ser vista como um gráfico isoladamente, mas sim como uma forma de fornecer uma
perspectiva alternativa sobre o preço de ambas as commodities. Além disso, o índice também lhe dará uma visão sobre
a inflação e a perspectiva de pressão inflacionária. Sua análise também abrangerá muitos dos tópicos fundamentais da
próxima seção do livro, que
combinam-se para lhe dar uma ideia do ciclo económico a curto e médio prazo.
Outro índice que analisamos regularmente é o S&P 500 contra o VIX, ambos, é claro, relacionados
a ações, mas, no entanto, um excelente índice, que quando plotado nos dá uma visão técnica do risco
e do medo e, portanto, do sentimento do mercado. Como resultado, isso nos fornece uma forte imagem
visual de potenciais topos e fundos nos mercados de risco de ações e commodities, com o consequente
fluxo de dinheiro para títulos e para longe de moedas de risco. A Fig. 11.26 revela o poder dessa relação
que é quase perfeitamente inversa.
À medida que o VIX cai, o S&P 500 sobe e vice-versa. A chave aqui é o VIX. Uma vez que vemos o
índice sendo negociado em níveis baixos e em números únicos, então este é o primeiro aviso de perigo,
de uma possível mudança no sentimento de risco de longo prazo no mercado. Não há garantia de que
isso aconteça rapidamente, pois os mercados podem ficar nesses extremos por algum tempo, mas
sabemos que, sem dúvida, acontecerá.
Fig 11.26 VIX/S&P500
Índice de DOW Ouro

Finalmente, em ações, analisamos o índice Dow Gold, que mede o valor de todas as 30 empresas
constituintes do Dow precificadas em ouro. Em outras palavras, quanto ouro seria necessário para comprar cada
ações individuais no Dow 30.
Olhando para um período de dez anos entre 2000 e 2010, no início da década, seriam necessárias 41,7
onças de ouro para comprar uma ação de cada empresa. Dez anos depois, foram necessárias apenas 9,4
onças, uma mensagem simples, mas forte para os investidores de ações, de que o valor dessas ações havia
despencado nos últimos dez anos em relação ao ouro.
Agora, se essa tendência continuar, podemos ver esses estoques se moverem para uma onça, vistos apenas
três vezes no século passado e todos precursores de um mercado de baixa. No entanto, embora este seja um
índice de longo prazo, ele nos fornece uma ligação interessante entre o último porto seguro e o hedge contra a
inflação (ouro) contra os retornos dos ativos baseados em risco, como ações.
Fig 11.27 Gráfico de relação Dow/Gold
Commodities e o dólar americano

Agora, finalmente, gostaria de passar para um dos índices mais importantes que analisamos
anteriormente, o índice CRB ou CCI, e aqui gostaria de analisar três índices ou relacionamentos em detalhes.
A primeira é com o dólar americano e, como seria de esperar, isso é amplamente inverso e o que devemos
esperar ver, já que praticamente todas as commodities são precificadas em dólar americano. No entanto, nós
fique de olho nesse relacionamento apenas para ver se ele está se mantendo firme, pois qualquer ruptura pode
nos dar pistas sobre mudanças de sentimento ou risco.
Fig 11.28 e Fig 11.29 dois gráficos, um para o CCI e o índice USD, respectivamente, durante o mesmo período de
três meses e com base na ação diária do preço. E o ponto importante a ser observado aqui é que, embora o
relacionamento tenha sido o esperado em novembro, ele se desfez em dezembro e em partes de janeiro. A razão,
como explicado anteriormente, foi em grande parte devido a aumentos nas ações, que viram um consequente fluxo
de dinheiro para fora do porto seguro, juntamente com uma corrida para altos retornos em ações, à medida que os
investidores se moviam rapidamente para ativos de risco. As ações eram vistas como oferecendo melhores retornos
do que as commodities e, portanto, o colapso no relacionamento.
No entanto, essa ruptura também se refletiu no próximo relacionamento. O CRB e a nota T de 10 anos. Como o
pino rei dos mercados, o dólar americano, também caiu em descompasso, o que explico com mais detalhes abaixo.
Fig 11.28 CCI - Gráfico Diário ETF GCC

Fig 11.29 Gráfico Diário do Índice do Dólar Americano
CCI (CRB) & Bonds O próximo

relacionamento é o CCI ou CRB com bonds e, em particular, com os títulos do Tesouro dos
EUA, que é mais uma de nossas principais relações. O que a relação CRB ou CCI vs títulos
dos EUA nos diz?
Primeiro, geralmente há uma relação positiva em que os preços mais altos das commodities farão com que os rendimentos dos títulos
aumentem e os preços dos títulos caiam, refletindo o apetite ao risco e o aumento da inflação à medida que os investidores buscam
retornos mais altos em classes de ativos mais arriscadas.
A segunda razão é aquela que abordamos anteriormente, que é o aspecto principal dos preços das commodities. Como os preços das
commodities tendem a liderar a inflação, muitas vezes podem sinalizar prováveis mudanças nas taxas de juros, avançando. A razão para
isso é que leva tempo para que os preços mais altos das commodities penetrem no sistema econômico e se reflitam nos dados e
estatísticas produzidos pelos governos e bancos centrais. Estatísticas como os números do CPI e do PPI, que veremos na próxima seção
do livro, quando começarmos a nos concentrar na análise fundamental.
Portanto, ao comparar o Commodity Index com o rendimento da nota do Tesouro dos EUA de 10 anos,
dá-nos uma visão única sobre o potencial de subida das taxas de juro e, claro, o corolário, de descidas das taxas
de juro, que são igualmente importantes.
Em última análise, os aumentos nas taxas de juros levam uma economia de volta à recessão, com o índice de commodities caindo
à medida que os rendimentos dos títulos caem, à medida que o dinheiro flui de volta para os títulos e para longe de ativos mais arriscados.
Infelizmente, nos últimos anos, o mercado de títulos dos EUA foi distorcido pela ação do Federal Reserve dos
EUA em suas tentativas de enfraquecer severamente o dólar americano imprimindo dinheiro. Além disso, as
guerras cambiais continuam inabaláveis à medida que os bancos centrais de todo o mundo buscam
desesperadamente medidas para garantir que uma recessão tripla seja evitada. Ninguém quer uma moeda forte
que está levando a distorções em todas essas relações outrora importantes.
De fato, enquanto escrevíamos este livro, tivemos uma situação de queda do dólar e das commodities. O
relacionamento se desfez temporariamente e é um forte lembrete de que nenhum relacionamento, por mais
sólido que seja no passado, pode ser garantido no futuro. Isso foi comprovado muitas vezes nos últimos anos,
com os mercados distorcidos por tanto dinheiro. E, como eu disse anteriormente no livro, o livro de regras foi
rasgado. Portanto, é tão importante entender esse fato quanto entender essas relações.
Neste exemplo, temos o CCI e o rendimento de 10 anos US T-Note durante um período de três meses e o que
esperamos ver é o seguinte:
Se os preços das commodities estão subindo e o CCI está subindo, isso sinaliza um sentimento de risco positivo,
que deve se refletir nos rendimentos das notas T dos EUA (e outros) em rendimentos crescentes, à medida que
o dinheiro flui dos títulos para ativos de risco. Em outras palavras, esta é uma relação direta positiva.
Da mesma forma, se os rendimentos estiverem caindo, o CCI ou o CRB também devem cair, refletindo o fluxo
de dinheiro para um porto seguro e longe do risco.
Mas, como você pode ver nos gráficos da Figura 11.30 e da Figura 11.31, quase o oposto está acontecendo.
Os rendimentos até dezembro subiram, mas o índice CCI caiu. Finalmente, em janeiro, o relacionamento
voltou a se alinhar com o aumento dos rendimentos e o aumento do índice CCI. Mas não por muito tempo,
quebrando novamente nos últimos dias de janeiro com uma relação inversa de volta ao lugar.
Fig 11.30 GCC - Gráfico Diário do ETF

Fig 11.31 TNX de 10 anos
E o motivo tem a ver com o dólar americano. Se a relação do dólar americano, que sustenta todas as outras, ficar fora de
ordem, isso também se refletirá em todas essas relações secundárias e índices que são sustentados pela primeira.
Como vimos anteriormente, em novembro tivemos um índice CCI em queda e um índice em dólar em queda, o que
é uma anomalia, e em grande parte desencadeado como resultado de uma corrida precipitada de volta aos ativos de risco.
Isso foi desencadeado por mercados de ações de referência subindo muito rapidamente e através de alguns níveis de
preços técnicos importantes, tendo rompido um período prolongado de ação lateral de preços.
Além disso, esse comportamento também deve ser visto no contexto dos últimos anos, com os investidores constantemente
receosos à medida que uma crise financeira se segue a outra, com refúgios seguros sendo procurados tanto em papel
quanto em ativos tangíveis.
O movimento mais alto em 2013 foi o mesmo que o rompimento de uma barragem, com uma enxurrada de dinheiro em
risco à medida que investidores, gestores de fundos e fundos de hedge entraram no trem em movimento rápido, vendendo
tudo e qualquer coisa em um esforço para não perder. As commodities deixaram de ser demandadas como o principal ativo
de risco e, consequentemente, caíram com o índice do dólar americano. Os rendimentos dos títulos subiram conforme o
esperado, mas com a distorção subjacente da venda do dólar americano, essas relações de índice antes confiáveis
paralisaram e reverteram.
O comportamento do mercado nos últimos anos, e provavelmente nos próximos, provavelmente será caracterizado
dessa maneira. Isso faz parte da compreensão de como os mercados funcionam e, à sua maneira, nos dá outro sinal
importante – uma anomalia do que normalmente esperaríamos ver. Isso, por sua vez, nos faz fazer a pergunta – por que –
que esperamos nos levar a uma conclusão de senso comum baseada em uma análise de mercado sólida e baseada no
conhecimento do comportamento do mercado naquele momento da história.
Uma lição valiosa aprendida e que não posso enfatizar com muita força, então deixe-me recapitular o que foi dito acima.
Normalmente, quando o índice USD cai, então o CRB ou CCI subiria porque é uma relação inversa.
À medida que o índice USD cai, os rendimentos dos títulos aumentam, pois o dinheiro está fluindo de portos seguros para
ativos mais arriscados.
Do exposto, devemos esperar ver o CRB ou o CCI aumentar com os rendimentos dos títulos em uma relação positiva.
Em outras palavras, uma relação, CRB/USD é inversa, enquanto o rendimento CRB/T-note é positivo.
Todos esses relacionamentos caem de tempos em tempos e a chave é entender primeiro o que eles DEVEM ser, todas as
coisas sendo iguais. Segundo, se eles se desentenderam, perguntar PORQUÊ?
ETFs
Passando a considerar algumas das outras relações 'secundárias' que podem nos ajudar a entender e responder
a essa pergunta, bem como outras, vamos agora considerar os fundos negociados em bolsa ou ETFs.
Trata-se de um instrumento relativamente novo, tendo sido originalmente introduzido nos mercados norte-americanos no início
dos anos 90, sendo o primeiro um fundo que acompanhava o desempenho do índice S&P 500.
Desde então, o mercado desses instrumentos cresceu exponencialmente e agora estão amplamente disponíveis em todos os
mercados.
Eles são negociados na maioria das bolsas internacionais e, assim como qualquer outra ação ou ação, seu preço muda
segundo a segundo durante o pregão, à medida que o ativo ou índice subjacente se move de acordo.
Em outras palavras, são derivativos ou derivados de um ativo subjacente, que para os fins deste livro são moedas,
todas cotadas em relação ao dólar americano.
Existem diferentes tipos de ETFs. Alguns funcionam inversamente. Em outras palavras, eles aumentam à medida que
o mercado cai. No entanto, para os propósitos deste livro, vou me concentrar apenas nos ETFs que rastreiam seus ativos
subjacentes.
Um ponto final. O fundo que sustenta o ETF detém a moeda física ou um futuro
contrato para comprar a moeda, portanto, ao comprar ou vender esses instrumentos, você está, na verdade, mantendo a
moeda física pelo valor de face do ETF.
De muitas maneiras, este é um exemplo clássico de como as moedas passaram de pura especulação para uma classe em
que são consideradas uma classe de ativos por direito próprio.
No entanto, como comerciantes forex, por que devemos estar interessados em ETFs?
Em primeiro lugar, é possível negociar mercados cambiais usando esses instrumentos e, assim como uma ação ou
ação, eles podem ser comprados e vendidos em uma bolsa regulamentada.
Em segundo lugar, a razão pela qual eles são importantes para nós é que, assim como uma ação ou ação, esses
instrumentos relatam volume, porque são comprados e vendidos por meio da bolsa. E, como já disse muitas vezes antes,
e sem dúvida o farei novamente, volume e preço são vitais para prever a direção futura do mercado. Com os ETFs, temos
o verdadeiro volume relatado associado a uma moeda – uma coisa rara!
A questão, claro, é quem está comprando ou vendendo? Neste caso, trata-se de fundos de hedge, pessoas físicas e
especuladores, mas predominantemente fundos de hedge como hedge contra movimentos cambiais em grandes
carteiras. É principalmente o dinheiro profissional.
Isso é importante quando começamos a analisar o volume. Como traders, queremos garantir que qualquer análise
seja baseada em seguir o dinheiro profissional (os insiders)! Não queremos seguir os comerciantes de varejo que geralmente
estão do lado errado do mercado.
Richard Wyckoff, um dos grandes traders icônicos do passado que entendeu o poder do volume, disse que “geralmente
havia um ou mais grandes operadores trabalhando em cada ação.
Às vezes são muitos”. Seu objetivo ao estudar os gráficos era descobrir seus motivos, seu “plano de jogo” e, ao fazê-lo,
garantiria que ele negociasse com eles e não contra eles.
De muitas maneiras, esse é o objetivo principal deste livro. É explicar como você também pode aprender a negociar
com os profissionais, os insiders, os “grandes operadores”. E não ser esmagado por eles!
Finalmente, todos os ETFs que mencionei aqui são simples, baunilha e não alavancados. Há um grande número, e
muitos deles têm perigos ocultos. Alguns são MUITO altamente alavancados para aumentar os lucros rapidamente, mas
igualmente as perdas podem crescer com a mesma rapidez. Alguns funcionam inversamente ao mercado subjacente, então,
à medida que o mercado sobe, o ETF cai. Então você foi avisado.
A seguir está uma lista de ETFs a serem observados, que podem fornecer uma perspectiva diferente sobre a moeda sob
investigação. Como sempre começamos com o dólar americano e vou listar todos os tickers aqui para você, e depois dizer
onde você pode encontrar preços ao vivo, que é grátis.
UUP: Dólar americano
FXA: Dólar australiano
FXB: Libra Esterlina
FXC: Dólar canadense

FX: Euro
FXY: Iene
FXF: Franco suíço
FXM: Peso mexicano
XRU: Rublo Russo
FXS: coroa sueca
BZF: Real brasileiro
CYB: Yuan chinês
ICN: Rupia indiana

BNZ: Dólar neozelandês
SZR: Rand sul-africano
O que temos em vigor é um gráfico para cada moeda, com volume de câmbio. E o melhor lugar para obter
dados ao vivo, gratuitamente, em todos os ETFs acima é em: http://www.freestockcharts.com/
Você precisará baixar o software em seu próprio PC, mas o software é excelente e fornece um ótimo
recurso gratuito para observar o mercado de ETF.
Os que eu sugiro que você siga desta lista são o UUP, que é o maior ETF por capitalização de mercado. O
UUP acompanha o índice do dólar americano, então, mais uma vez, isso nos dá uma perspectiva alternativa
sobre o dólar americano, juntamente neste caso com o volume. Como já disse muitas vezes, outro gráfico ao
qual podemos aplicar nossas técnicas de análise técnica. O UUP tem uma relação direta simples, portanto, à
medida que o índice do dólar americano aumenta, o UUP também aumenta e vice-versa.
A seguir em termos de tamanho vem o FXA com o dólar australiano, o que confirma a importância desta moeda,
seguido do dólar canadense, do franco suíço, do euro e do iene.
É interessante que as moedas de commodities tenham maior capitalização de mercado do que o Euro e a
libra esterlina. O fundo da libra britânica, aliás, vem depois do iene. Como seria de esperar, quanto maior a
capitalização de mercado, mais líquido o par e mais atividade de volume você verá.
Alguns dos ETFs menores acima podem se mover muito lentamente, então meu conselho é se concentrar nos
maiores destacados acima.
Por fim, uma palavra de advertência. POR FAVOR, fique longe de alguns dos ETFs alavancados exóticos e
ETFs inversos. Ao longo dos anos, recebi muitos e-mails de traders que não entendiam como funcionavam.
Um em particular ficou muito triste quando a pessoa em questão perdeu mais de 70% de sua pensão em um
desses fundos – portanto, tenha cuidado. Eles são, obviamente, uma maneira válida de negociar e têm muitas
vantagens e voltaremos a eles mais adiante no livro.
Dados COT
Finalmente, para encerrar este capítulo, vou explicar uma das peças mais complexas de dados relacionais
que podemos usar na análise dos mercados de câmbio. E este é o relatório COT, que significa o relatório
Commitment of Traders.
Este relatório é emitido semanalmente pela CFTC, a Commodity Futures Trading Commission, que é o órgão
regulador financeiro dos EUA, responsável por administrar e regular todas as negociações nos mercados dos
EUA.
Todas as sextas-feiras à tarde, a CFTC emite um relatório que fornece uma riqueza de informações sobre os
mercados de futuros e, em particular, as mudanças nos volumes de negociação em uma enorme variedade de
commodities, moedas e títulos do tesouro. Enterradas neste relatório estão as informações que usamos como
comerciantes forex para nos dar ainda outra perspectiva, a partir de uma informação secundária de mercado. No
entanto, existem dois problemas com este relatório.
Primeiro, é extremamente longo, complicado e cheio de jargões, e não é apresentado em um formato facilmente
digerível.
Em segundo lugar, é baseado em dados, até e incluindo a terça-feira anterior, portanto, no momento em
que é publicado, está sempre três dias desatualizado. No entanto, é outra peça útil do quebra-cabeça e que
nos dá uma visão do peso do dinheiro no mercado e onde ele está para cada uma das principais moedas. Ainda
outra visão do sentimento do mercado para cada moeda e, claro, outra visão baseada no volume.
A melhor maneira de usar esses dados é mantê-los muito simples. Mas os dados podem ser usados de
muitas maneiras diferentes. A explicação aqui é baseada na minha própria interpretação.
Todas as sextas-feiras à tarde, às 15h30 EST, a CFTC divulga todos os dados que cobrem as negociações
da semana anterior em futuros e opções, em uma série de relatórios consolidados de todas as principais
bolsas que cobrem os quatro mercados de capitais.
Os dados são baseados em números da terça-feira anterior que são então consolidados no relatório
divulgado três dias depois na sexta-feira.
Até recentemente, a CFTC só produzia esses dados em um formato. No entanto, em 2009 tudo isso mudou.
Foi elaborado um relatório mais detalhado que relatou os números em um formato revisado.
Em teoria, a lógica era dar mais transparência para todos. Infelizmente, parece ter acontecido exatamente o
oposto, resultando na produção de relatórios ainda mais complexos e cheios de jargões pela CFTC.
Felizmente para nós, a CFTC ainda produz o antigo relatório em seu formato simples, e este é o que prefiro usar.
Esta versão do relatório dá-me toda a informação de que preciso de uma forma rápida e relativamente fácil e é
isso que quero partilhar convosco aqui.
Vou mostrar a você onde encontrar as informações, o que procurar e, em seguida, explicarei como usar os
dados nos relatórios.
Os dados semanais são emitidos no site da CFTC em http://www.cftc.org/ e na página inicial procuramos a aba de relatórios
de mercado no topo da página.
Fig 11.32 Relatórios de Mercado
Passe o mouse sobre esta guia e um menu suspenso aparecerá e, a partir deste menu, clique no primeiro que é
'Commitments of Traders', que abrirá a página mostrada na Fig 11.33:
Figura 11.33
Role a página e ignore tudo, incluindo 'relatórios desagregados' e procure o seguinte, conforme mostrado na imagem. Os
'relatórios desagregados' são o novo formato de estilo e muito confusos na minha opinião, portanto, ignore-os. Em vez disso,
o que você está procurando são os relatórios legados atuais que aparecem mais abaixo nesta página e aparecem como
mostrado na Fig 11.34.
Os relatórios legados atuais significam simplesmente os relatórios de estilo antigo que são os que queremos. Em seguida,
procure o CME, que é a maior bolsa, e o chamado relatório de 'formato longo' e apenas futuros, que está na coluna da
esquerda. Figura 11.34. Clique nele e ele abrirá o relatório da última semana.
Figura 11.34
Como você verá quando começar a fazer essa análise por si mesmo, o relatório abrange uma ampla gama de
commodities, bem como moedas, e o relatório CME sempre começa com leite! Conforme mostrado na Figura 11.35.
Figura 11.35
Portanto, precisamos rolar o relatório para baixo para encontrar a seção sobre moedas. Esta seção começa com o rublo
russo, seguido pelo dólar canadense, franco suíço, peso mexicano, libra esterlina, iene japonês, euro, real brasileiro, dólar
neozelandês e, finalmente, um pouco mais abaixo, vem o relatório australiano. dólar.
Vamos dar uma olhada em um desses relatórios antes de passar para como encontrar os outros dados
que precisamos no mesmo site.
Neste caso, tomei o dólar australiano (Fig. 11.36) como exemplo, mas todas as outras moedas
serão apresentadas exatamente da mesma maneira. Peço desculpas pela má qualidade da imagem,
mas isso foi tirado diretamente do site da CFTC onde, como você verá, a qualidade do texto é ruim.
Fig 11.36 Dólar australiano
A linha superior nos diz que é o relatório para o dólar australiano e o CME e abaixo podemos ver que
estamos olhando para os futuros apenas para a data.
A primeira parte dos dados que queremos focar está no lado esquerdo da tabela e na segunda
coluna onde temos a palavra Total. Imediatamente abaixo dele diz Open Interest.
O que estamos vendo aqui é o número total de contratos futuros do dólar australiano que estavam
abertos quando os dados foram registrados na terça-feira anterior. Interesse em aberto significa
simplesmente contratos abertos ou ativos.
Neste caso, podemos ver que em 22 de janeiro de 2013 havia 208.776 contratos de juros em
aberto sobre o dólar australiano no CME nesta data. Imediatamente à direita das palavras
“interesse em aberto” temos dois títulos. O primeiro diz não comercial e o segundo comercial e
abaixo desses títulos temos as palavras 'longo' e 'curto'.
Por favor , IGNORE o título intitulado 'spreading'.
Abaixo dos títulos longos e curtos estão os números, e neste caso temos 143.776 e 46.765 para o
não comercial e 21.291 e 141.610 para o comercial respectivamente.
Os termos 'Comerciais' e 'Não Comerciais' referem-se à ampla classe de traders de futuros, com não
comerciais significando simplesmente aqueles grandes especuladores e fundos de hedge comerciais que
detêm posições no mercado de futuros para si ou para seus clientes.
O grupo comercial seriam os bancos que estão mantendo posições para seus clientes,
geralmente como hedge contra futuras transferências de moeda para bens e serviços e, portanto, não
comprando ou vendendo como um comerciante especulativo. Eles estão lá simplesmente para proteger seus clientes
contra o risco cambial. Para mim, este último grupo não tem interesse, pois os contratos foram colocados com uma
visão neutra do mercado e sem qualquer viés.
Finalmente, nesta linha também temos o agrupamento 'não reportável' que são os pequenos comerciantes de varejo
que geralmente estão errados e às vezes são usados como um indicador contrário!
Na minha opinião, o único grupo a observar é o grupo não comercial, pois este é o grupo que compra e vende de
forma puramente especulativa. Estes são grandes grupos profissionais que negociam grandes tamanhos de contrato.
Portanto, os ÚNICOS dados que nos interessam em cada relatório e para cada moeda são os seguintes:
1. O Total para Open Interest que neste caso é 208.776 2. O Non
Commercial Long – neste caso 143.776 3. O Non Commercial Short – neste
caso 46.765
Esses números por si só nos dizem muito pouco, mas o ponto chave aqui é compará-los com os números da semana
anterior e com os números das semanas anteriores. Este exercício permite-nos construir uma imagem das mudanças,
semana a semana.
O número total de juros em aberto está nos dizendo se a negociação de futuros no dólar australiano está subindo
ou caindo, em outras palavras, é uma medida de volume.
Por exemplo, se o dólar australiano está subindo fortemente com a queda dos volumes futuros, isso claramente é
uma anomalia e precisamos procurar uma explicação em outro lugar.
Alternativamente, podemos ver um grande aumento no interesse aberto com muito pouco movimento de preços,
possivelmente nos dizendo que o mercado está fraco nesse nível.
Esse aumento e queda de volume nos mercados futuros para a moeda será, então, uma função de nossa análise de
volume, que abordarei mais adiante no livro.
Em seguida, consideramos a diferença entre a posição comprada e vendida, que neste caso seria 143.776 –
46.775. Em outras palavras, o mercado no momento está fortemente comprado em dólar australiano – líquido
comprado em 97.001 contratos. Este é frequentemente o número que você verá na imprensa financeira, onde uma
moeda está comprada ou vendida. Esta é geralmente a figura que está sendo referenciada
Com o tempo, você começará a construir uma imagem semanal dessa diferença, que, por sua vez, também lhe
dirá se esse é um valor alto, médio ou baixo. Em outras palavras, onde a moeda está em relação a um extremo no
mercado futuro. Se a moeda estiver forte e essa for uma diferença líquida extrema, isso pode estar sinalizando um
ponto de virada no mercado. O mesmo seria verdade na parte inferior do mercado, onde a diferença seria líquida
curta.
Além disso, o inverso também é verdadeiro. Se a diferença líquida for baixa, não há viés de mercado e a moeda
pode ser definida para um período de consolidação. Em outras palavras, o dinheiro profissional é neutro na
moeda. No entanto, uma vez que isso começa a mudar, seja para o lado longo ou curto, isso está sinalizando o
sentimento do dinheiro profissional – informação que seria tolice ignorar.
Portanto, a cada semana, analisamos todas as nossas moedas e selecionamos os números semanais para
verificar duas coisas. Primeiro, o sentimento para a moeda como mostrado pelos não comerciais e, segundo, se
houve alguma mudança significativa no sentimento, conforme indicado por uma mudança na posição líquida
comprada ou vendida.
Se houve uma mudança significativa de net long para net short – nos perguntamos – por quê? Em seguida,
verifique nossos gráficos de preços e nossos outros indicadores de sentimento e análise do mercado. Se houve
uma mudança de longo para curto, o sentimento líquido aumentou drasticamente em uma direção ou
permaneceu o mesmo? Novamente, verificamos nossas tabelas de preços para confirmar.
Finalmente, o volume de juros em aberto está subindo ou caindo e como isso se compara à ação do preço no
gráfico. Confirma a ação do preço ou há alguma anomalia?
Para novos traders, isso pode parecer um pouco esmagador, mas, na verdade, tudo o que você procura são três
números:
1. O total em aberto 2. Os
números longos para o grupo não comercial 3. Os números
curtos para o grupo não comercial
A partir daí você simplesmente faz isso para cada moeda e pronto. Leva alguns minutos em uma noite de
sexta-feira enquanto você relaxa no final da semana!
Finalmente, é claro, você precisará construir alguns dados históricos à medida que constrói sua própria
planilha simples de números e eles podem ser encontrados da seguinte forma:
Basta rolar a página para cima e, na barra lateral esquerda, você encontrará um menu secundário abaixo do
primeiro, com uma guia chamada 'Visível histórico' (Fig 11.37). Clique neste link de menu e você encontrará
os relatórios legados que remontam a vários anos.
Figura 11.37
Se você acha que esta análise é apenas para traders de longo prazo. Por favor, pense novamente. O que esses dados
estão fornecendo é o sentimento do mercado para um grupo de traders extremamente influente. E se eles são net long,
então, como intra day trader, não seria melhor negociar com eles ou contra eles?
Desde que todas as outras análises sugiram o mesmo.
Não posso enfatizar isso com muita força. A negociação tem tudo a ver com quantificar o risco, e se essa simples análise
ajudar a reduzir o risco em uma negociação – ótimo. Para os comerciantes de longo prazo, é evidente.
Este é um poderoso item de dados para usar.
No entanto, o relatório COT está longe de ser perfeito, e o relatório COT tem muitos críticos. Esses críticos
argumentam que é inútil, pois está sempre desatualizado por pelo menos 3 dias. Minha própria visão é diferente.
Eu aceito suas imperfeições e nunca tomaria nenhuma decisão de negociação baseada puramente no que ela está me
dizendo. Em vez disso, é uma análise simples que faço a cada semana, à medida que se desenvolve em uma imagem de
longo prazo.
O relatório COT não fornece sinais de compra e venda, mas, como muitas outras técnicas e princípios que expliquei
neste capítulo, fornece uma estrutura contra a qual podemos avaliar o sentimento do mercado.
Com o relatório COT, com todas as suas falhas, temos pelo menos um mecanismo para ver o fluxo de dinheiro
profissional em um mercado puro. Se eles estão certos ou errados, é claro, um ponto para debate.
No entanto, este é o dinheiro profissional que estamos assistindo, e é mais provável que esteja no
lado direito do mercado do que as pequenas posições não reportáveis dos comerciantes retalhistas. No entanto,
esta é uma conclusão que você tem que chegar a si mesmo. Tudo o que posso fazer aqui neste livro é apresentar o
caso e explicar como encontrar e usar as informações que acredito serem relevantes, tanto para os comerciantes
intradiários quanto para os de longo prazo.
Na próxima seção do livro, vamos nos afastar da análise relacional e focar nos fundamentos e na economia que
impulsionam as economias globais e os mercados de câmbio.
Capítulo Doze
Os Fundamentos das Economias Globais
A mudança é a única certeza do investidor.
Thomas Rowe Price Jr (1898-1983)
Na primeira seção deste livro, consideramos muitos dos principais relacionamentos e ligações de mercado
secundário que revelam muito sobre sentimento, risco e fluxo de dinheiro. E nos primeiros capítulos também
estabeleci a base da primeira vertente para analisar o comportamento do mercado usando técnicas relacionais.
Este foi o primeiro elemento dos meus três pilares para o sucesso comercial baseado no uso de
abordagens relacionais, fundamentais e técnicas que se combinam para formar uma poderosa visão
tridimensional dos mercados financeiros.
O segundo pilar que agora quero examinar e apresentar a vocês são os fundamentos da economia de
mercado, que fornecem a base do Banco Central e das políticas governamentais. Além disso, neste capítulo,
também quero apresentar os quatro blocos comerciais mais poderosos do mundo.
Essas quatro potências são a China, os EUA, o Japão e, finalmente, a Europa. Ao fazer isso, isso fornecerá
a base para avançar para os lançamentos fundamentais específicos e considerar cada um deles e como
eles afetam os mercados. Nos próximos capítulos, vamos considerar o quadro global, o quadro geral, se
você preferir, no nível macro, antes de passar para o nível micro dos comunicados de imprensa fundamentais
específicos de cada país e como eles afetam os mercados de câmbio.
Vou começar com a China e a razão é simplesmente que, na próxima década, a China deverá ultrapassar os
EUA como a maior economia do mundo. Portanto, como comerciantes de forex, temos que entender a China,
até porque a economia chinesa lenta e seguramente começará a ditar os ciclos econômicos mundiais, da
mesma forma que a economia dos EUA fez durante grande parte do século passado.
Além disso, à medida que o crescimento da China continua, seu impacto econômico também aumentará.
Não precisamos ir muito longe para obter evidências de que isso já está ocorrendo. Cinco anos atrás, seria
difícil encontrar dados chineses em qualquer calendário econômico. Hoje cada lançamento econômico é
relatado em detalhes. E a razão é porque os dados chineses agora têm a capacidade de mover os mercados
dramaticamente.
Alguns anos atrás, teria sido apenas os EUA. Agora é também a China. Um número ruim da China pode
abalar os mercados, devido ao impacto que esses dados têm na demanda mundial. Nenhum mercado
escapa, e nenhum país tem mais poder no momento para movimentar todos os mercados com uma liberação
econômica. Este é o poder da China no momento. Um recurso para muitos anos vindouros, e provavelmente
ser replicado nos países emergentes oportunamente.
Ao considerar a China, pode ser difícil saber por onde começar, pois as estatísticas estão em uma escala
verdadeiramente gigantesca. No entanto, há realmente apenas uma coisa que você precisa entender sobre esse
país extraordinário, que é que ele opera seu próprio tipo de capitalismo, muitas vezes chamado de capitalismo
estatal. Este é o paradoxo final de um país comunista lutando com a aparente transição de uma economia estatal
fechada para uma economia ocidental orientada para o consumidor com todos os problemas que isso acarreta.
Eu uso a palavra 'aparente' deliberadamente, já que a China é, e sempre será, um país comunista em sua
essência pela simples razão de que a China não tem democracia, pois o poder é transferido de uma dinastia
para outra de maneira pré-ordenada, estabelecida com anos de antecedência.
O último grupo a ganhar o controle em 2012 são os chamados Princelings, filhos de revolucionários
comunistas que agora estão na fila para assumir a liderança atual.
De fato, enquanto escrevia este livro, isso ocorreu com Xi Jinping instalado como presidente pelos próximos 10
anos. No entanto, sua nomeação foi decidida há mais de cinco anos e apenas consagrada pela legislatura
cerimonial do país. Ele foi o único candidato ao cargo de presidente que obteve 2.952 votos de apoio do
Congresso Nacional do Povo. Embora aparentemente tenha havido um voto contra ele e três abstenções.
Além de presidente, Xi Jingping também foi nomeado secretário-geral do Partido Comunista e presidente da
Comissão Militar Central.
A questão agora é se essa mudança de regime fará com que a China retorne a maiores controles estatais por
trás da nostalgia da era Mao. Ou se a China continua com seu modelo capitalista com um movimento gradual
em direção a uma maior liberalização monetária. Só o tempo irá dizer.
O crescimento dramático na China nos últimos anos foi alimentado por uma razão, e apenas uma. Garantir que
a elite política que dirige o país mantenha a vasta população empregada, feliz e, acima de tudo, sob a ilusão de
que é, para todos os efeitos, uma economia ocidental.
Atualmente, a economia da China é aproximadamente um terço da dos EUA, mas essa diferença está
diminuindo rapidamente, já que sua participação na economia global deve crescer de 14% para 18% nos
próximos cinco anos, enquanto a participação dos EUA deve crescer cair para 17,7%.
Mas as autoridades chinesas estão jogando, e no jogo eles provavelmente criarão exatamente os mesmos
problemas que viram a economia japonesa se desintegrar no início dos anos 1990 e, mais recentemente, o
colapso virtual do sistema bancário mundial em 2008 e em diante. E o catalisador para a repetição desses
problemas é o dinheiro barato. Precisamente o mesmo catalisador que causou tantos problemas ao Japão e
tem sido responsável pela crise atual.
Ao criar o fator de bem-estar para o povo chinês, o Estado comunista também criou outros dois grandes
problemas que precisam ser resolvidos. E esses problemas precisam ser resolvidos rapidamente se não
quisermos ver mais uma crise global que desencadeie uma nova crise
profunda recessão.
O primeiro problema é a bolha de crédito que agora foi criada, com dinheiro barato. Isso alimentou um boom
imobiliário à medida que a população se desloca em massa do campo para cidades em constante expansão. Para
se ter uma ideia da escala, acredita-se que mais de 500 milhões de pessoas migrarão, deixando suas comunidades
agrícolas tradicionais para se juntar à crescente multidão de trabalhadores urbanos que produzem mercadorias
baratas para mercados estrangeiros.
No entanto, com a inflação agora subindo e subindo rapidamente, o crédito barato cessará e os preços crescentes
começarão a morder profundamente uma bolha econômica criada nessa montanha de dívidas. Uma montanha de
dívidas que, é preciso dizer, foi abraçada com gratidão pelo povo chinês, como o bravo novo rosto de uma economia
ocidental.
O segundo problema, talvez ainda maior, é o da própria economia, agora tão fortemente dependente das
exportações.
O mercado de exportação chinês foi construído sobre o conceito simples de uma oferta barata, abundante e
quase infinita de trabalhadores.
Converter a economia chinesa de uma economia de manufatura e exportação para uma mais equilibrada,
baseada no aumento da demanda dos próprios chineses, é improvável, se não impossível, no curto ou mesmo
no médio prazo e as razões são as seguintes.
Os aumentos nos custos trabalhistas tornarão os produtos chineses pouco competitivos nos mercados estrangeiros
e, além disso, como o Japão sabe muito bem, quando a moeda local se fortalece, os bens e serviços se tornam mais
caros para os compradores estrangeiros.
Em outras palavras, as autoridades chinesas estão agora lutando com o problema de tentar reequilibrar a economia
dando poder econômico a uma classe de consumidores mais ampla. O Governo Central tem como meta aumentar os
salários mínimos de 13% ao ano até 2015, bem como aumentar a renda familiar per capita em sete por cento ao ano
em termos reais.
Antes da recente transferência de poder, o ex-primeiro-ministro Wen Jiabao também havia prometido melhorar a
segurança social e os cuidados de saúde para as famílias de baixa renda, tudo em um esforço para dar maior poder
de compra aos 1,3 bilhão de habitantes do país.
Este é o objetivo. Mas ninguém tem ideia de como isso será alcançado, e isso essencialmente destaca o
dilema para as autoridades chinesas, que continuam se apegando aos seus princípios centrais do comunismo
enquanto tentam abraçar a nova ordem da economia ocidental.
De fato, os próximos anos poderão ter repercussões dramáticas nos mercados mundiais, caso os líderes
chineses não consigam administrar sua economia corretamente. Mas o que isso significa para nós como
comerciantes forex?
Como mencionei no início deste capítulo, isso significa que a China dominará os eventos econômicos mundiais nos
próximos anos em várias áreas-chave.
Primeiro, temos a paridade cambial do yuan, dólar americano, que já examinamos em um capítulo anterior, e agora está sendo
administrada pelos chineses.
Em segundo lugar, é a demanda contínua e crescente por commodities básicas, que provavelmente impulsionará os preços
futuros, desde que o crescimento econômico da China continue, com a Austrália sendo um dos principais parceiros comerciais
que provavelmente se beneficiarão mais dessa demanda. E o corolário é que a Austrália também provavelmente sofrerá mais em
qualquer desaceleração. Uma razão pela qual o dólar australiano está tão intimamente ligado à bolha chinesa.
Em terceiro lugar, temos o tradicional ódio dos EUA pela China, que alimentou o desenvolvimento dos BRICS, com a China
liderando o estabelecimento de uma série de relações comerciais fechadas com esses parceiros. O objetivo da China? Para
realizar negócios internacionais na moeda chinesa do yuan, em vez do dólar americano.
Finalmente, temos a questão da dívida do Tesouro dos EUA, com os chineses agora detendo mais de US$ 1,2 trilhão em títulos
do Tesouro dos EUA, e com o FED continuando a imprimir dinheiro em um ritmo alarmante, a China está justamente preocupada
com o valor desse papel.
Mas como tudo isso se desenrola no cenário global e o que precisamos considerar ao assistir ao último comunicado de
imprensa fundamental para a China? Além disso, o que precisamos considerar durante a última rodada de negociações
entre os EUA e a China sobre práticas comerciais desleais?
Em primeiro lugar, precisamos ficar atentos às divulgações mensais e trimestrais dos números do Superávit Comercial, Índice de
Preços ao Consumidor e Produto Interno Bruto, (todos serão explicados na seção de fundamentos) pelo simples motivo de que a
inflação na China está agora subindo, e subindo rápido.
Se a economia chinesa cair, como alguns especialistas estão prevendo, podemos esquecer qualquer recuperação
econômica no curto prazo, com o mundo mergulhado em uma profunda recessão de duplo mergulho. Este é o poder da
China e dos dados chineses que você simplesmente NÃO PODE ignorar.
Você não pode ignorar nenhum dos principais lançamentos econômicos da China, dada sua enorme influência.
Em 2010, a inflação da China já estava em 5,5%, bem acima de praticamente todas as outras economias, com o Banco
Popular da China devidamente forçado a aumentar as taxas de juros em quatro ocasiões sucessivas. Até agora, isso não
conseguiu deter sua ascensão, e a economia agora está começando a superaquecer com o dinheiro entrando no país, mais
rápido do que saindo com toda a economia alimentada ainda mais por crédito barato.
A única maneira de esse fluxo de crédito desacelerar é se as autoridades conseguirem dar a volta por cima e reequilibrar
a economia com importações e exportações amplamente compatíveis, o que parece altamente improvável no momento. Isso
só pode ser alcançado se os chineses atingirem seu objetivo de se tornar uma economia liderada por tecnologia inovadora.
As moedas, é claro, desempenham um papel fundamental para atingir esse objetivo. Com os chineses cada vez mais
preocupados com a política dos EUA de imprimir mais dólares americanos, potencialmente desvalorizando a enorme
participação da China em títulos do Tesouro dos EUA, um fato que deixa perfeitamente claro em todas as suas declarações sobre os EU
política.
Os EUA, por seu lado, deixam perfeitamente claro nas suas respostas que as autoridades chinesas mantêm
deliberadamente uma moeda fraca para apoiar as suas exportações. Nenhuma surpresa, e uma política
semelhante a praticamente todas as outras economias do mundo atualmente. Isso é visto como minar os
empregos nos EUA, e esse aspecto por si só tem o potencial de se transformar em uma guerra comercial
dramática e prejudicial entre as duas maiores economias do mundo.
O principal objetivo econômico para os EUA não mudou nos últimos anos, pois os EUA continuam em suas
tentativas de forçar a China a se mover mais rápido ao permitir que o yuan chinês se valorize em relação ao dólar
americano. Isso tornaria os produtos chineses mais caros nos EUA e, por sua vez, tornaria as exportações dos
EUA mais baratas na China. Também ajudaria a diminuir o déficit comercial dos EUA com a China. O maior que
os EUA têm com qualquer país.
As questões cambiais em curso entre a China e os EUA continuarão a dominar nos próximos anos, se e até que
os chineses afrouxem sua paridade com o dólar americano ou, finalmente, permitam uma moeda flutuante livre,
o que é improvável no momento.
Afastando-se das moedas, as commodities também desempenharão um papel fundamental na próxima década,
e qualquer guerra comercial de commodities também provavelmente emanará da China. Isso já começou com
os metais de terras raras, dos quais a China controla cerca de 95% da oferta mundial. Embora os metais de
terras raras sejam de fato bastante abundantes, a China é o único lugar que atualmente tem capacidade de
produzi-los em grandes quantidades. Estes são os metais que você não reconheceria imediatamente, mas são
cruciais no desenvolvimento futuro de muitas tecnologias e produtos verdes, como baterias de alta potência para
carros, painéis solares e energias alternativas.
Em uma tentativa deliberada de manipular os preços, a China reduziu sua cota de exportação de terras raras em
75% em 2010, o que elevou os preços e desencadeou uma guerra de palavras entre a China e o Japão. A China,
então, deu seguimento a esta ação com uma tarifa de exportação que acrescentou entre quinze e vinte e cinco
por cento aos preços já inflacionados.
Embora a China controle de perto suas próprias commodities, também é um grande importador da Austrália, seu
quinto maior parceiro comercial. A China importa mais de quarenta por cento do minério de ferro da Austrália,
além de ser um grande importador de carvão.
Essa relação-chave é uma que abordaremos em detalhes quando examinarmos o dólar australiano na próxima
seção do livro e o efeito que a China tem sobre essa moeda específica.
Se tivéssemos que resumir a China em uma palavra, essa palavra seria controle, o que nos leva de volta ao
ponto de partida, com as autoridades comunistas desesperadas para controlar seu povo, sua economia, sua
moeda e seu suprimento de matérias-primas.
É quase inevitável que, em algum momento, um desses fatores desencadeie uma quebra de controle, com
consequente tsunami nos mercados de câmbio. A conclusão é que a China é grande e está ficando maior a
cada ano, e seu crescimento não pode mais ser ignorado, especialmente devido ao seu potencial de investimento
de longo prazo se, e é um grande se, for capaz de evitar uma crise econômica
trauma nos próximos cinco anos. Se isso acontecer, em última análise, ultrapassará os EUA como a maior
economia do mundo.
No curto prazo, como comerciantes de moeda, não apenas temos que entender a importância do país, mas
também a psique subjacente das autoridades chinesas, enquanto lutam com suas raízes comunistas em uma
economia cada vez mais ocidentalizada. E, ironicamente, isso pode ser sua queda final.
Espero que nesta breve introdução à China, eu tenha dado a você uma miniatura deste país fascinante e
cada vez mais importante. Não se engane, as notícias fundamentais e o quadro econômico da China
dominarão os mercados de câmbio nos próximos anos e, para entender as reações do mercado a qualquer
notícia, você precisa entender um pouco de seus antecedentes e história, o que espero ter coberto aqui.
EUA
Se a China é o Imperador Eleito, os EUA ainda ocupam o trono. E para entender o dólar americano é não só
essencial, mas também fundamental (para usar um trocadilho), que você entenda um pouco da economia
americana e como ela funciona. Isso lhe dará uma compreensão completa da moeda de primeira reserva. A
menos e até que seja substituído pelo yuan chinês ou mesmo pelo euro!
Para entender a economia dos EUA, você também precisa entender o papel do Federal Reserve, que é
o banco central dos EUA, e embora muitos falem e escrevam sobre a economia dos EUA, poucos entendem
como o FED realmente funciona.
Nesta breve introdução, vou tentar, mais uma vez, dar a vocês um esboço da maior economia do mundo.
E aqui eu gostaria de começar com o Federal Reserve, que muitas pessoas erroneamente acreditam ser parte
do governo dos EUA. Na verdade, não é e nunca foi.
O Federal Reserve é um banco independente criado como uma corporação privada. É, com efeito, um cartel
de bancos privados dos quais o Bank of New York é o mais poderoso e influente
Se isso for uma surpresa, certamente é para a maioria dos comerciantes forex. Mas vamos apenas pensar
sobre a lógica disso. A economia dos EUA, que é a maior do mundo, é efetivamente controlada por uma
organização privada que pertence a um punhado dos maiores bancos do mundo. É por isso que em 1916,
três anos após sua criação, o então presidente dos Estados Unidos, Woodrow Wilson, denunciou o Federal
Reserve nos seguintes termos
"Sou um homem muito infeliz", disse ele.
“Arruinei sem querer meu país. Uma grande nação industrial é controlada por seu sistema de crédito. Nosso
sistema de crédito é concentrado. O crescimento da nação, portanto, e todas as nossas atividades estão nas
mãos de alguns homens. Chegamos a ser um dos mais mal governados, um dos governos mais completamente
controlados e dominados do mundo civilizado.
Não mais um governo pela opinião livre, não mais um governo pela convicção e pelo voto
da maioria, mas um governo pela opinião e coação de um pequeno grupo de homens dominantes”.
Lembre-se, este é o presidente dos Estados Unidos escrevendo no momento seguinte à criação do
Federal Reserve. Com efeito, um monopólio institucionalizado do dólar americano, que foi criado em
1913 pelo governo dos Estados Unidos. Com a criação do Federal Reserve, o governo abriu mão de seu
direito de cunhar dinheiro e, assim, regular seu valor. Em vez disso, passou esse direito a uma corporação
privada de propriedade do Federal Reserve.
Esse único movimento resultou na acumulação maciça de riqueza por um pequeno número de pessoas,
empresas e corporações cujo poder combinado lhes deu controle quase total sobre a economia dos EUA
e do mundo. E isso continuou até os dias atuais.
O Federal Reserve controla a economia dos EUA em virtude dos direitos que lhe foram conferidos
em 1913. E com seu imenso poder, controla a vida de todos os cidadãos americanos que vivem e
trabalham nos Estados Unidos. Portanto, a maior economia do mundo é, de fato, administrada pelo
Federal Reserve Bank de Nova York, o banco mais poderoso e lucrativo do mundo.
Você pode estar se perguntando como a maior economia do mundo agora é administrada por um grupo
de bancos privados operando como um cartel. A resposta é simples, mas temos que voltar à virada do
século XIX para encontrar a resposta.
Na época, crescia a pressão para que um banco central dos EUA fornecesse alguma estabilidade
em um dólar americano cada vez mais instável. O presidente Theodore Roosevelt também foi
peticionado e os principais bancos da época decidiram apoiar essa ideia, mas tinham uma agenda
privada muito separada e muito clara.
Essa agenda era garantir que qualquer banco central fosse administrado pelos bancos privados.
Portanto, não foi surpresa que quando a comissão foi criada para considerar as opções, o presidente
era ninguém menos que o senador Nelson Aldrich, um banqueiro de alto nível cuja filha era casada
com John D Rockefeller Jr. Seu neto tornou-se governador de Nova York e Gerald Vice-presidente da
Ford.
Seu bisneto John Davidson Rockefeller IV, tornou-se senador pela Virgínia Ocidental em 1985.
Quando a comissão informou devidamente, decidiu nomear o banco central de 'Reserva Federal' em
parte para esconder sua identidade real, mas também porque o termo 'banco central' não era popular.
Esse arranjo ganhou então um ar de respeitabilidade, colocando-o sob o suposto controle de um
conselho nomeado pelo presidente dos Estados Unidos, que também era responsável por nomear o
presidente para um mandato de quatorze anos. Uma política que se mantém até hoje.
O Conselho de Governadores do Federal Reserve é um grupo de sete membros. Cada um dos

governadores é nomeado pelo Presidente e a nomeação deve ser confirmada pelo Senado.
Uma vez nomeado, cada membro cumpre um mandato de quatorze anos. Os bancos que
compõem o Federal Reserve são então divididos nos EUA em doze 'distritos', cada um dos quais tem
seu próprio Federal Reserve Bank, responsável por supervisionar os bancos membros em seu distrito.
Finalmente chegamos ao FOMC ou Federal Open Market Committee, um eufemismo se alguma vez houve um,
que é o grupo responsável por determinar a taxa de Fed Funds e as decisões de taxa de juros.
Este grupo é composto por doze membros. Sete são do Conselho de Governadores, quatro são rotativos
dos Bancos Federais distritais e um é permanente. Não há prêmios para adivinhar quem ocupa a posição
permanente. Esta posição é sempre ocupada pelo Presidente do Federal Reserve Bank de Nova York!
Esta é então a composição do cartel financeiro mais poderoso do mundo. Reúne-se oito vezes por ano para
decidir o destino dos EUA e, por padrão, da economia global.
Até hoje, a contribuição mais notória do FED para a história econômica mundial ocorreu durante o crash de Wall
Street e a Grande Depressão dos anos 1920 e início dos anos 30. Os eventos que levaram à Grande Depressão
têm muitos paralelos com os dos últimos anos. E também pode ser comparado ao atual dilema da China com
crédito barato criando uma bolha de dívida.
Crédito barato criando uma bolha de dívida foi essencialmente a causa raiz do crash de Wall Street com
dinheiro barato fluindo para os mercados de ações. Quando a bolha inevitável finalmente implodiu, resultou na
Grande Depressão.
A resposta do Federal Reserve foi não fazer nada. Ele simplesmente se recostou e assistiu.
A ganância que alimentou a bolha da dívida acabou sendo paga pelos mutuários. Foram eles que suportaram o
peso. Os bancos que estavam ansiosos para emprestar simplesmente executaram a execução de imóveis e ativos
a preços de pechincha.
Agora, você pode perguntar por que incluí esse histórico neste livro e, pelo tom, você também pode pensar que
sou contra os bancos. Eu não sou. A razão para explicar isso é, primeiro, conscientizá-lo de que o FED não é o que
você pensa. Em segundo lugar, não estou sugerindo que os bancos federais manipulem a economia para atingir
seus próprios fins, isso seria muito óbvio, mas qualquer organização criada dessa maneira só pode ter um objetivo
final. E isso é interesse próprio e de seus membros.
Esse conhecimento também fará você perceber que a maior parte do que é apresentado na imprensa financeira e
em outros lugares é em grande parte lixo. A imprensa tem pouco entendimento ou interesse pela história, e pouco
tempo para apresentar qualquer coisa além dos números das manchetes – uma manchete por manchete, antes de
passar para o próximo tópico.
De muitas maneiras, isso é semelhante à forma como os formadores de mercado operam nos mercados de ações,
à medida que empurram e puxam o mercado de acordo com o fluxo de notícias que lhes permite consolidar ainda
mais sua influência direta sobre o mercado.
Enquanto você lê este livro, quero que você entenda a motivação dos principais atores, dos quais o Federal
Reserve é o maior. Se você entender a agenda deles, então pelo menos você será capaz de
fazer mais sentido de suas declarações e lançamentos regulares. Você será capaz de ler nas entrelinhas
procurando as pistas sobre o que eles estão realmente pensando, ao invés do que eles estão dizendo!
De fato, é irônico pensar que as duas maiores economias do mundo são administradas por apenas um punhado
de pessoas, ambas com agendas muito semelhantes. No caso da China, é a elite do Partido Comunista que está
desesperada para manter o controle e cujo maior medo é a agitação social e os protestos públicos.
Nos EUA, é a elite de um cartel bancário que está igualmente desesperada para manter o controle.
Chega de história, pois agora examinamos o que o FED tem feito na última crise financeira, uma crise de
sua própria autoria e que começou sob a presidência de Alan Greenspan.
Mais uma vez, esta crise tem suas raízes no dinheiro barato com empréstimos e hipotecas concedidos a todos
e a todos. O único critério para se qualificar para um empréstimo parecia ser o pulso. Isso levou diretamente à
bolha do mercado imobiliário e seu subsequente colapso e foi deixado para Ben Bernanke, o atual presidente,
limpar a bagunça.
A solução de Bernanke para limpar a bagunça é criar bolhas ainda maiores em outras classes de ativos,
como commodities, juntamente com a criação contínua e implacável de títulos e conseqüente enfraquecimento
do dólar americano.
No entanto, os tempos estão mudando para o Federal Reserve, com muitos agora começando a
questionar abertamente a própria instituição, pois ela é cada vez mais vista como insular, secreta, auto-
interessada e automotivada, com pouco ou nenhum interesse na vida do cidadão americano médio. ou mesmo
qualquer outra pessoa.
À medida que a dor da recente crise financeira continua a ferir profundamente a psique americana, muitos estão
agora acordando para a percepção de que o FED não é melhor, senão pior do que todos os bancos que
representa.
Em resposta a uma onda crescente de críticas e hostilidade aberta que agora ameaça esta organização
privada, na quarta-feira, 27 de abril de 2011, o Federal Reserve deu o passo sem precedentes de emitir seu
primeiro comunicado de imprensa, algo que nunca havia feito antes em seus noventa e sete anos história.
À medida que o FED diminui em popularidade, a comunidade internacional continua pressionando por uma
substituição para a moeda de primeira reserva, à medida que o sistema financeiro global continua cambaleando
de crise em crise com o dólar americano e o FED no centro do problema. Uma moeda, afinal, derivada de um
país com taxas de juros reais negativas, taxas de poupança negativas e um compromisso duvidoso com a
estabilidade de preços.
Se você se lembrar quando analisamos o dólar americano e o acordo de Bretton Woods, que viu moedas
atreladas ao ouro, a realidade era que as moedas estavam de fato atreladas ao dólar, já que apenas os
bancos centrais estrangeiros eram capazes de converter seus dólares em ouro.
Após o colapso do acordo, muitos esperavam que isso sinalizasse o fim do dólar como moeda de reserva. De
fato, ocorreu o inverso e não demorou muito para que a participação das reservas estrangeiras em dólares
realmente aumentasse durante a década de 1970, com a instabilidade cambial durante a crise asiática em 1997
aumentando a demanda pelo dólar, como resultado.
Hoje, a porcentagem de reservas mantidas em dólares é maior do que sob Bretton Woods e já existem mais de
50 países atrelados ao dólar. Então, o que tudo isso significa para a economia dos EUA e para o Federal Reserve?
A melhor citação veio do presidente francês no final dos anos 1960, que disse:
“o problema é que a América abusou desse privilégio exorbitante”
que deu aos EUA e à economia dos EUA um almoço grátis, se você quiser, com mais de 500 bilhões de dólares
americanos em circulação fora do país.
A forte demanda por ativos dos EUA resultou em taxas de longo prazo mais baixas, enquanto a América também
obtém uma taxa de retorno mais alta sobre seus ativos no exterior do que paga aos detentores estrangeiros de
ativos dos EUA. Por sua vez, essa forte demanda permitiu que os EUA incorressem em enormes déficits
comerciais, com taxas de longo prazo mais baixas ajudando a alimentar a bolha de crédito e enfraquecer ainda
mais a economia. A resposta do FED à crise atual, como muitas outras, é imprimir mais dólares em um esforço
para reativar a economia.
Ironicamente, esta fraqueza recente e artificialmente criada do dólar, juntamente com taxas de juros
ultrabaixas, criou mais demanda por ativos denominados em dólares, alguns dos quais vieram de muitos
países atrelados ao dólar que foram forçados a comprar dólares para evitar que seus próprias moedas se
valorizando.
Além disso, desde o colapso do Lehman Brothers, as reservas globais em moeda estrangeira aumentaram
mais de quarenta por cento, aumentando a demanda por títulos denominados em dólares.
Em toda a Ásia, muitos países estão agora exibindo os primeiros sinais de uma bolha imobiliária. O
crescimento do crédito em países como Índia, Indonésia, Hong Kong, Tailândia e China está crescendo a um
ritmo cada vez mais rápido, com alguns mercados agora se expandindo a vinte por cento ao ano.
Finalmente, na América Latina as reservas cambiais estão explodindo junto com o forte crescimento do
crédito e, portanto, não é surpresa que os pedidos para a substituição do Federal Reserve estejam
aumentando, não apenas nos EUA, mas em todo o mundo, já que os EUA dólar e sua posição privilegiada
provavelmente causarão mais uma rodada de estragos econômicos.
Mas os beneficiários mais uma vez... o cartel bancário que está no coração da economia dos EUA, o Federal
Reserve Bank of America.
Talvez agora você possa começar a entender e apreciar a desconfiança e aversão que está começando
a se acumular globalmente em relação ao FED e às autoridades dos EUA. Tal como acontece com seus
privilégios duplos de manter a moeda de primeira reserva, juntamente com sua posição única como um cartel
bancário global, é capaz de criar e destruir governos, moedas e economias todas
de sua base em Nova York.
Se o FED sobrevive, continua a ser visto. No entanto, uma coisa é certa, a economia dos EUA estará
sempre à mercê e ditada pelas ações do Federal Reserve.
Como comerciantes forex, isso é o que temos que entender.
Temos que reconhecer o FED e sua agenda pelo que é. Em seguida, interprete suas decisões e declarações
futuras com esse conhecimento claro em nossas mentes. Só então podemos começar a entender a lógica, a
lógica do Federal Reserve e por que a economia dos EUA, o dólar americano e o Federal Reserve estão tão
inextricavelmente interligados como resultado.
Espero que tenha feito você perceber que os mercados financeiros podem ser um mundo muito antiético. O
FED é talvez um dos piores exemplos, mas existem muitos outros. O que muitos acham tão censurável é o
fino verniz de credibilidade que o FED recebe por parecer ser um órgão governamental ou quase
governamental, com responsabilidade pela política monetária e econômica. Infelizmente, nada poderia estar
mais longe da verdade.
JAPÃO
Então, onde o Japão se encaixa em tudo isso como a terceira maior economia do mundo, tendo sido apenas
recentemente superado pela China. E para entender o Japão, precisamos entender sua economia, o Banco do
Japão, o iene japonês e as lições da chamada década perdida, quando o milagre de seu renascimento pós-
guerra chegou a um impasse.
Até a segunda metade do século XIX, a economia do Japão era em grande parte agrícola.
O Japão só se tornou uma nação industrial na primeira década do século XX, permitindo-lhe emergir como
uma potência global em expansão na década de 1930, antes que a guerra destruísse praticamente toda
a sua base industrial.
Após o apoio dos EUA durante a ocupação do pós-guerra, o Japão restaurou lentamente sua economia de livre
iniciativa, expandindo-se dramaticamente e desenvolvendo-se rapidamente como uma economia inovadora e
liderada pela tecnologia, da mesma maneira que a China está tentando replicar.
De fato, há muitas semelhanças, com uma força de trabalho migrando rapidamente da agricultura para a
indústria e desenvolvendo produtos inovadores. O Japão tem uma força de trabalho altamente qualificada e
educada, tudo sustentado por uma ética de trabalho árduo.
Essa ética levou o Japão a dominar o mundo como uma economia orientada para a exportação, com
carros e tecnologia liderando o caminho. Enquanto as exportações foram e continuam sendo a força motriz
da economia, as importações são o calcanhar de Aquiles do Japão. Praticamente tudo, de alimentos a
matérias-primas e commodities básicas, precisa ser importado, dada a quase total falta de espaço e quaisquer
recursos naturais para alimentar o crescimento econômico.
Como seria de esperar, todos os principais produtores de commodities estão muito bem cientes desse fato, e
enquanto países como Austrália e Canadá estão felizes em se beneficiar, a China tem uma visão diferente,
protegendo zelosamente seus próprios vastos recursos e manipulando preços
adequadamente.
O PIB anual do Japão permaneceu estável de meados da década de 1950 até a década de 1970, resultando no Japão sendo
muitas vezes referido como um milagre econômico, tendo ressurgido em um quarto de século das cinzas de uma guerra mundial
para se tornar a segunda maior economia do mundo em a década de 1980.
Esta década foi de prosperidade sem paralelo para os japoneses, caracterizada pela opulência, corrupção, extravagância e
desperdício.
A expansão econômica também foi alimentada por dinheiro barato, levando a um aumento alarmante dos preços das
casas, resultando em uma bolha no mercado imobiliário.
Os gastos pessoais dispararam fora de controle, levando o Nikkei 225 a um recorde histórico de pouco menos de 40.000
em 39.915 em 29 de dezembro de 1989, com as empresas japonesas embarcando em uma onda de gastos selvagens enquanto
o dólar fraco tornava os ativos estrangeiros baratos. Tudo tinha um preço, inclusive o Rockefeller Center em Nova York.
Se tudo isso soa familiar, então deveria. No entanto, a simples verdade é que todos esquecem e o mesmo se aplicará à crise
atual, que se apagará com a memória, à medida que os bancos procuram maneiras inovadoras de ganhar dinheiro mais uma vez
com um público sempre crédulo.
A festa japonesa tinha que chegar ao fim e o fez de maneira espetacular no início de 1990, levando ao que foi chamado de
década perdida. Isso se estendeu de 1990 até o início do novo milênio, com o valor do Nikkei caindo à medida que os investidores
entravam em pânico e os bancos entravam em colapso, sobrevivendo apenas com a intervenção do Banco do Japão e do dinheiro
dos contribuintes.
A bolha imobiliária estourou, as empresas faliram, o crédito secou e o povo japonês parou de gastar. A carnificina durou mais de
dez anos, apesar do Banco do Japão injetar trilhões de ienes no sistema em tentativas cada vez mais fúteis de estimular a
economia, com taxas de juros reduzidas a zero.
Uma recuperação só foi desencadeada, como resultado do crescimento dramático em sua vizinha China.
Mas quais foram as causas, quais são as mudanças que foram desencadeadas e qual é a situação no Japão agora?
A maioria dos historiadores econômicos concorda que as bases para esse desastre foram lançadas em setembro de 1985,
quando o Japão e cinco outras nações assinaram o Plaza Accord em Nova York.
Este foi um acordo que previa uma depreciação do dólar americano em relação ao iene japonês, em um esforço para aumentar
as exportações americanas, tornando-as mais baratas.
Infelizmente, teve o efeito oposto, e as empresas japonesas passaram a fazer compras no exterior. Ao mesmo tempo, o
dólar barato dos EUA coincidiu com um crescimento dramático na economia japonesa.
Com os japoneses, com níveis substanciais e sem paralelo de rendimento disponível, o Banco
do Japão simultaneamente baixou as taxas de juros de 5% em 1985 para 2,5% em 1987, com os bancos
entrando na onda do crédito e oferecendo empréstimos baratos a qualquer um e a todos.
Os japoneses passaram a gastar muito comprando tudo e qualquer coisa que pudessem.
Os preços dispararam de acordo, enquanto os bancos nunca paravam para se perguntar como toda essa
dívida seria paga. Para muitos, foi uma longa festa com o Palácio Imperial em um ponto relatado como
valendo mais do que todo o estado da Califórnia. Então a festa terminou com um estrondo do qual o Japão
está apenas começando a se recuperar, quase um quarto de século depois.
Quais são os legados da década perdida e qual foi seu impacto de longo prazo nas pessoas, na
moeda e na economia?
No rescaldo da crise, a atenção e a pressão política concentraram-se no Ministério das Finanças. No

entanto, em uma tentativa de desviar as críticas e a culpa pelo crash, foi o Banco do Japão (BOJ) que foi
oferecido como bode expiatório para a reforma.
O banco ganhou mais independência. Antes disso, o Banco do Japão, sob a lei do Banco do Japão de 1942,
havia sido colocado sob a supervisão do Ministro das Finanças, que tinha o poder de ordenar que o banco
agisse de acordo com quaisquer instruções emitidas ou, inversamente, não emitidas.
Em outras palavras, o banco tinha muito pouco poder para agir por conta própria. Basicamente, ele
estava simplesmente recebendo instruções do Ministro das Finanças que havia instruído o banco no auge da
crise a reduzir as taxas de juros, à medida que a ameaça de desaceleração e possível recessão se aproximava.
Alguns comentaristas sugeriram que o banco tomou essa ação por conta própria, preocupado com um iene
cada vez mais forte, algo que chegaremos em um minuto, e um dólar cada vez mais fraco.
Seja qual for a verdade, o Banco do Japão finalmente obteve a independência do Ministério das
Finanças em 1997, com responsabilidade pela política monetária, emissão de notas bancárias e
gestão de uma economia estável.
Como resultado dessas ações, esse banco é realmente independente? A resposta, temo, é NÃO, não é e
nunca será, pois o BOJ sempre se curva às pressões políticas exercidas pelo Ministério da Fazenda ou pelo
público. Todos se lembram dos dias sombrios da década perdida que envergonhou tanto a nação e trouxe o
milagre econômico a um fim abrupto.
As exportações são o sangue vital da economia japonesa e, na última década, o iene japonês vem se
fortalecendo em relação ao dólar americano, passando de uma alta histórica de 263,12 em 1984 para uma
baixa histórica de 76,67 em 2011. Um iene forte torna as exportações cada vez mais caras para os
compradores estrangeiros, criando a possibilidade de uma queda na demanda por produtos japoneses com
a conseqüente queda em recessão.
Como resultado, o Banco do Japão está sempre ciente da taxa de câmbio do iene, particularmente
contra o dólar americano e, portanto, apoia abertamente sua moeda. É o mais intervencionista de todos
os bancos centrais, intervindo para apoiar a moeda quando sente que pressões adversas estão sendo aplicadas
para enfraquecer artificialmente o iene.
Essas intervenções raramente conseguem virar a maré ou reverter a tendência do mercado e simplesmente resultam
em uma mudança de direção de curto prazo para o iene japonês. Além disso, essas intervenções são muitas vezes
percebidas pelos mercados como uma resposta política do banco, uma vez que cede à pressão do Ministério das
Finanças e do Governo.
De fato, um dos exemplos clássicos disso veio em 2007, quando o banco, tendo estabelecido os mercados
para a segunda parcela de um aumento das taxas de juros, o BOJ cedeu à pressão política e optou por manter
a taxa inalterada em 0,25%.
Independência para o Banco do Japão não significa independência política e, de fato, a pressão política continuou a
aumentar no banco nos últimos anos, pois a política dos EUA de enfraquecer artificialmente o dólar impactou ainda
mais o iene japonês. Isso levou os japoneses a adicionar sua própria voz às crescentes demandas globais por uma
moeda alternativa.
No caso do Japão, a relação do iene com o dólar é crucial para sua recuperação de longo prazo e o retorno a
condições econômicas mais normais, tornando o BOJ extremamente sensível a quaisquer pressões externas
que sejam vistas como anticompetitivas ou anticomerciais.
Além disso, o banco BOJ tem mais um problema com sua dependência do dólar.
O Japão é extremamente dependente da importação de todas as suas matérias-primas e commodities que,

obviamente, são cotadas em dólares. O aumento dos preços das matérias-primas e das commodities significa aumento
da inflação e aumento dos custos de produção, que por sua vez provavelmente levarão a uma queda nas exportações.
Assim, mais uma vez, o BOJ é extremamente sensível ao aumento dos preços das commodities que estão em uma
longa corrida de alta por algum tempo, em parte como resultado do dólar artificialmente fraco criado por nosso velho
amigo FED.
Isso, por sua vez, tornou o iene muito sensível ao aumento dos preços das commodities e, em particular, ao preço
do petróleo. O aumento dos preços do petróleo geralmente será uma má notícia para o iene japonês e vice-versa,
que é uma das razões pelas quais o CAD/JPY é um excelente par para se comparar com o preço do petróleo bruto.
Os preços mais fortes do petróleo são geralmente refletidos no dólar canadense, e com o Japão sendo um importador
líquido de petróleo, juntamente com outras commodities, o par correlaciona-se relativamente de perto com o preço
do petróleo bruto.
Para completar nosso breve olhar sobre a economia japonesa e seu impacto e relação com o iene, também
precisamos examinar brevemente outras duas peculiaridades.
A primeira é como as empresas japonesas faturam seus bens e serviços e seus períodos contábeis. E o segundo
é o carry trade, que continua popular devido ao diferencial da taxa de juros com o ultrabaixo do Japão desde o
estouro da bolha econômica no início da década de 1990.
A primeira dessas questões diz respeito à forma como os exportadores japoneses faturam seus produtos, o
que é no mínimo estranho. A maioria das grandes empresas não fatura em ienes, como seria de esperar, mas
sim na moeda do país de entrega.
Por exemplo, quando uma empresa japonesa entrega para os mercados dos EUA, geralmente fatura em dólares
americanos, mesmo que esses produtos sejam fabricados fora do Japão, em vez de ienes, euros ou libras,
assumindo o risco cambial como parte do procedimento de faturamento.
Esta é mais uma razão pela qual o BOJ mantém uma vigilância constante sobre os mercados de câmbio e
intervém com tanta frequência. Claramente, se essas empresas estão recebendo moeda estrangeira, em algum
momento elas precisam vender essas moedas e convertê-las novamente em ienes japoneses. Em outras
palavras, compre o iene e isso é algo que muitas vezes esquecemos como comerciantes forex. O mercado
cambial é onde as empresas reais precisam trocar dinheiro real nos mercados todos os dias.
No entanto, com essas organizações japonesas monolíticas, os volumes são enormes e facilmente capazes
de mover as taxas de câmbio por conta própria, aumentando ainda mais o problema do fortalecimento do
iene, principalmente contra grandes países exportadores, como EUA e Europa.
Por que as empresas japonesas trabalham dessa maneira? De muitas maneiras, é cultural. No entanto, também é
um esforço para controlar o risco cambial, pois a cada ano são definidos orçamentos para uma taxa de câmbio em
relação a várias moedas, principalmente em relação ao dólar americano. Estes orçamentos são então monitorizados
semestralmente e alterados em conformidade.
Em 2010, por exemplo, a maioria das grandes corporações, como Honda e Toyota, estabeleceu suas metas
semestrais em y85 para o dólar, que foi ajustada no final do ano para y80. O que acontece é que, à medida que
a taxa de câmbio se aproxima desses níveis, as reservas acumuladas de dólares e outras moedas principais são
vendidas e o iene repatriado.
Como comerciantes forex, isso é importante para entender e explica de alguma forma a tendência de queda de
longo prazo para o iene em relação à maioria das principais moedas. Para colocar isso em termos muito básicos.
Se a economia japonesa estiver crescendo, as exportações aumentarão e a entrada das principais moedas
aumentará dramaticamente, que em algum momento terá que ser convertida de volta para o iene, fortalecendo a
moeda de acordo.
Esta é uma razão pela qual o par USD/JPY vem caindo há muitos anos, e particularmente desde a recuperação
da década perdida.
Além dos fluxos de divisas causados por este curioso procedimento de faturação que é em parte histórico e
em parte tradição, há ainda outro fator que afeta dramaticamente o iene em certas épocas do ano como resultado
da economia exportadora do Japão, e isso é chamado de repatriação .
Isso ocorre duas vezes por ano, causando picos no final do verão, geralmente entre agosto e setembro,
pouco antes do final do semestre contábil em 30 de setembro. Esse efeito se repete entre fevereiro e março,
até o encerramento do ano fiscal em 31 de março.
A principal razão pela qual isso é feito é como fachada no balanço da empresa, mas também por razões fiscais.
Esses períodos também são caracterizados pela volatilidade do mercado, pois as principais moedas são vendidas
e o iene comprado, repatriando a renda de volta para a moeda local do iene. Isso resulta em movimentos
relativamente previsíveis nas taxas de câmbio.
Aqueles comerciantes que entendem as razões ficam felizes em negociar de acordo. Os japoneses são
criaturas de hábito, disciplina e procedimento e esses eventos ocorrem ano após ano como resultado.
Portanto, se você estiver negociando os principais pares baseados em ienes nessas épocas bem definidas do
ano, espere ver essa ação de preço se desenvolver.
Finalmente, para encerrar esta seção sobre o Japão e sua economia única, há dois outros fatores que atuam na
moeda e na economia.
Estes são o bem conhecido carry trade e o iene como moeda de status de porto seguro. O primeiro deles eu
explicarei com mais detalhes quando olharmos para os pares de moedas ienes, mas em termos simples, este
comércio foi criado em virtude das taxas de juros ultra baixas do Japão, permitindo que comerciantes e investidores
se beneficiem do diferencial de taxas de juros entre os baixa taxa de juros do iene em relação a uma moeda mais
alta, como o dólar da Nova Zelândia ou o dólar australiano.
O aspecto final do iene é seu status de moeda de refúgio seguro que o coloca em concorrência direta com
o dólar americano a esse respeito. No entanto, dado o estado deplorável da economia japonesa nas últimas
duas décadas, você pode estar se perguntando por quê! E novamente a resposta está no carry trade.
Quando o carry trade está a favor, os comerciantes estão vendendo ienes e comprando moedas de maior
rendimento à medida que assumem esse comércio arriscado. Se colocarmos o elemento 'risco' de lado, assim
como um aumento nas ações, os comerciantes estão se sentindo confiantes. Assim, vender o iene japonês torna-
se um sinal de confiança. O fluxo de dinheiro sai do iene e entra em outros ativos e moedas.
No entanto, quando esses mesmos comerciantes começam a entrar em pânico e começam a desfazer suas
posições, eles começam a comprar o iene e vender as moedas de contraparte e instrumentos de risco, então o
iene é percebido como um porto seguro, MAS não da mesma maneira que os EUA . dólar.
O 'porto seguro' é o resultado de especuladores de carry trade que desejam reduzir o risco e fechar suas
posições. Esta é uma diferença sutil, mas importante, e é o que torna a negociação do USD/JPY um par tão
difícil. Os comerciantes se deparam com o Banco do Japão, as peculiaridades do sistema de faturamento japonês,
o carry trade e o status de "porto seguro" do iene japonês. Tudo isso é contrabalançado pelo dólar americano do
outro lado, que por si só é a moeda de refúgio final.
De fato, no atual ambiente de taxas de juros globais ultrabaixas, até mesmo o dólar americano é agora considerado
uma moeda de financiamento para o carry trade, adicionando mais uma camada de complicação a esse mais
complexo de países e moedas.
Este é o Japão e espero que você esteja começando a perceber a complexidade por trás do iene e, como
resultado, por que pode ser um comércio de moeda muito complicado sem o conhecimento que descrevi aqui.
EUROPA
Por onde começamos, e talvez o lugar mais óbvio seja no final, e não no início, começando com o euro, a mais recente
adição à ordem mundial das moedas.
No entanto, antes de prosseguir, respire fundo e lembre-se dessa declaração ao longo do restante deste
capítulo.
Todas as moedas, não importa onde estejam no mundo, devem ter três princípios centrais para sobreviver.
Esses princípios sustentam todos os aspectos da moeda e, para que uma moeda seja viável, ela deve ter todos os
três.
Esses três princípios são:
união política
união econômica
União monetária
No caso do euro, ele tem apenas um deles, a união monetária, e na história do dinheiro, nenhuma moeda
sobreviveu a longo prazo sem ter todos esses três princípios básicos e fundamentais em vigor.
A longo prazo, portanto, é improvável que o euro sobreviva a menos que os outros dois princípios sejam
implementados. É simples assim, então, por enquanto, o euro é simplesmente uma união monetária de conveniência,
sem perspectiva imediata de alcançar a união política ou econômica.
Em uma união política há um orçamento central e um pote de dinheiro acessível em tempos de crise.
Este mecanismo está completamente ausente no caso do euro. Em vez disso, quando uma crise começa, os
governos individuais primeiro começam a discutir, a atribuir culpas, com todos os velhos rancores, animosidades
e lutas políticas vindo à tona. Além disso, e somando-se aos problemas acima, há uma contradição fundamental
no coração do euro que é simplesmente isso.
Enquanto a zona euro (euro) tem um Banco Central sob a forma de BCE (Banco Central Europeu), cada estado
membro tem o seu próprio Banco Central e é livre para definir a sua própria política monetária em conformidade,
ignorando quaisquer regras orçamentais, pois cada um segue as suas próprias caminho guiado por seus próprios
planos tributários e de gastos.
Isso torna impossível impor disciplina fiscal a um saco de Estados membros indisciplinados criados em um único
sindicato e motivados puramente pela política.
Em suma, o euro é uma moeda à procura de um estado, ao contrário do yuan, que é uma moeda com muito estado, e
mesmo o profundamente pouco inspirador, não eleito e incrivelmente não dinâmico
O presidente da Europa, Herman Von Rompuy, foi forçado a admitir em uma declaração recente:
“estamos claramente confrontados com uma tensão dentro do sistema. O dilema de ser uma união monetária
e não uma união económica e política de pleno direito”
Esta tensão existe desde a criação da moeda única. Alguns diriam que foi deliberadamente criado
dessa maneira e, na época de sua criação, o público em geral não estava realmente ciente dessas falhas
cruciais.
Portanto, como a zona do euro chegou a essa triste situação? Uma zona do euro agora atolada em
luta política, enquanto o projeto do euro tropeça e gagueja de uma crise para outra. A resposta curta é
que, dadas as lições do Japão, a crise do euro parece destinada a continuar a tropeçar e gaguejar por
alguns anos, à medida que um país após o outro oscila à beira do colapso. De fato, a falência financeira
só foi evitada pela intervenção do Banco Central Europeu, cujo presidente foi citado como tendo dito
“Dentro do nosso mandato, o BCE está pronto para fazer o que for preciso para preservar o euro – e
acredite, será o suficiente”
Até agora, foi o suficiente para evitar um colapso do euro e impedir a saída de algumas de suas vítimas
de alto perfil, como Grécia, Espanha, Itália, Portugal e Irlanda. Mas por quanto tempo e a que preço?
Como sempre, é mais fácil entender se dermos um passo atrás e olharmos para os estágios-chave na
criação do Estado europeu, suas raízes, o colapso do comunismo e o que tudo isso significa para o
futuro, tanto econômica quanto politicamente. E, claro, para a moeda única que está no seu cerne.
A União Europeia realmente começou a vida após a Segunda Guerra Mundial e foi de fato um tratado
destinado a fornecer a estrutura para uma recuperação econômica em torno das principais indústrias de
carvão e aço, à medida que os países da Europa destruídos e devastados pela guerra tentavam reconstruir
suas infra-estruturas e economias.
Com efeito, o tratado original assinado em 1951 chamava-se Comunidade Europeia do Carvão e do Aço
ou CECA, com os seis membros fundadores da Bélgica, Alemanha Ocidental, Luxemburgo, França, Itália e
Holanda, e em 1957 esses seis países assinaram devidamente o Tratado de Roma.
Isso, na verdade, foi a criação da Comunidade Econômica Européia ou CEE, juntamente com a curiosamente
chamada Comunidade de Energia Atômica, todas criadas na tentativa de remover as barreiras comerciais
e formar um 'mercado comum'.
As três instituições da CEE, a AEC e a CECA original, foram finalmente fundidas em 1967, criando uma
única comissão e um único conselho de ministros. A primeira assembleia reuniu-se em Estrasburgo em 19
de março de 1958 como Assembleia Parlamentar Europeia e mudou seu nome para Parlamento Europeu
em 30 de março de 1962, mas foi somente em 1979 que as primeiras eleições diretas foram realizadas para
nomear membros diretamente usando o romance e sistema bastante democrático de voto.
Durante a década de 1960 e início da década de 1970, a economia na Europa cresceu ajudada pela
eliminação dos direitos aduaneiros no comércio entre os países membros da CEE, e durante este período
também foi introduzida a PAC ou Política Agrícola Comum. Tratava-se de um acordo que havia sido
projetado para ajudar os países mais pobres a competir fornecendo subsídios e ajuda alimentar.
No entanto, o resultado líquido da PAC foi a criação de montanhas de alimentos excedentes que ninguém
queria, incluindo montanhas de manteiga e lagos de vinho.
A 1 de Janeiro de 1973, três novos membros juntaram-se à CEE com o Reino Unido, Dinamarca e Irlanda
criando uma união de nove membros, seguidos durante o final dos anos 1970 e 1980 pela Grécia, Espanha e
Portugal com o Acto Europeu único de 1987. Este acto tentou harmonizar leis e políticas, eliminando
efetivamente todas as barreiras comerciais remanescentes e criando assim o mercado único europeu que
desde então se tornou a União Europeia.
O próximo grande evento mundial foi o colapso do comunismo, simbolizado pela remoção do muro de Berlim que
separava a Alemanha Oriental e Ocidental, juntamente com o colapso da antiga União Soviética. Em 1993, o
mercado único foi concluído criando um bloco comercial com a livre circulação de bens, serviços, pessoas e
dinheiro entre os vários estados membros com o Tratado de Maastricht que institui formalmente a União Europeia.
Em 1995, Áustria, Finlândia e Suécia juntaram-se com apenas os noruegueses tendo o bom senso e previsão
para dizer aos europeus o que fazer com o seu projeto, rejeitando a adesão à UE com um retumbante não voto.
Cinco anos mais tarde, em 1998, foi introduzido o acto legislativo mais importante, nomeadamente o Tratado
de Amesterdão. E foi esse tratado que estabeleceu o BCE, o Banco Central Europeu, como árbitro da política
monetária para os estados membros da UE, acrescentando a prancha final a esse monólito político. Com um
'assim chamado' parlamento e um 'Banco Central', o estrangulamento da Europa estava agora completo.
O último prego no caixão foi a introdução do euro em 1º de janeiro de 1999, que foi finalmente lançado para uso
público em 1º de janeiro de 2002.
Com o colapso do comunismo, o clamor pela adesão à União Européia aumentou, com a adesão de dez novos
países em 2004, e um fluxo constante de adesão, que elevou o total para 27 no momento em que este artigo
foi escrito.
Dos vinte e sete países membros, apenas dezessete atualmente usam o euro, com notáveis exceções
sendo o Reino Unido, a Dinamarca e a Suécia, que vetaram a moeda em favor da manutenção da sua própria
moeda. Algo que muitos outros países desejam ter tido a sabedoria e a previsão de fazer.
Aí nós temos. O que começou como uma simples ideia para promover o comércio na UE se transformou em
uma coalizão de países díspares, cada um com diferentes agendas, culturas, objetivos e, talvez o mais
importante, ressentimentos de longa data.
Tecnicamente, a UE deveria ser liderada por Herman Von Rompuy, mas na realidade é a Alemanha com a
França que detém o poder.
Além de lhe dar uma breve lição de história sobre a criação da União Europeia, o que mais podemos aprender
sobre este bloco comercial e, em particular, as consequências da crise financeira que continua a repercutir na
Europa e no euro?
O lugar para começar é com a potência da Europa que é a Alemanha.
Nos últimos vinte anos, a Alemanha passou por dois eventos traumáticos. O primeiro foi uma desaceleração
maciça da economia no final dos anos 1990. Em segundo lugar, e talvez ainda mais marcante, foi a unificação
entre o Oriente e o Ocidente, que causou desemprego em massa, mudança cultural em escala épica e gastos
maciços em infraestrutura e bem-estar à medida que as Alemanhas foram reunificadas.
Mais notável é que, após todos esses problemas, o povo alemão conseguiu recuperar o ímpeto perdido com
o retorno à prosperidade econômica, impulsionado por um mercado de exportação vibrante e poderoso para
seus produtos e serviços. Tudo muito reminiscente da recuperação japonesa.
Dado o exposto, talvez não seja surpreendente que os alemães sintam pouca ou nenhuma simpatia pela
situação de países como Grécia, Espanha ou Portugal.
Os alemães acreditam que sofreram a dor da reunificação em silêncio, sobreviveram e se recuperaram para
se tornar uma nação ainda mais forte, como resultado.
A divisão cultural entre a Alemanha e esses países do Club Med nunca foi tão grande e é o que está causando
tanto atrito e animosidade. E aqui escrevo por experiência própria. Eu mesmo sou do sul da Europa. Meus pais
deixaram a Itália para se estabelecer no Reino Unido, então entendo os dois lados. No entanto, as opiniões que
expresso aqui são minhas e baseadas em meu próprio conhecimento e experiência pessoal.
Entre as muitas diferenças entre a Alemanha e os europeus do norte e o bloco latino está a de impostos, ou
talvez mais especificamente a atitude em relação à cobrança de impostos. Em geral, os europeus do sul têm
uma visão muito diferente dos impostos dos seus homólogos do norte. Simplificando, eles tentarão evitar pagá-lo
a qualquer custo.
Os europeus do sul também são vistos como, como posso dizer educadamente, não tão trabalhadores quanto
seus amigos do norte. Não é de admirar que os alemães estejam menos entusiasmados quando se trata de
concordar com mais resgates para o grupo de países do Club Med.
O problema é que essas diferenças culturais são impossíveis de ignorar quando se considera a UE como um
todo. Com mais países esperando para aderir à UE, essas diferenças continuarão a causar atrito. As questões
culturais abrangem todas as facetas da vida, desde práticas de trabalho e vida familiar até impostos e as
questões fundamentais de poupança e gastos.
Foi preciso a recente crise financeira para iluminar essas diferenças e revelar em detalhes o quão falho se
tornou todo o conceito UE/euro. E a perspectiva de o euro substituir o dólar como moeda de primeira reserva
agora é risível.
Embora os objetivos originais da União Europeia fossem louváveis e honrosos, como um tratado entre
as nações para ajudar umas às outras após uma longa e destrutiva guerra, o projeto há muito desceu para um
projeto de nepotismo político, incompetência, fraude e, acima de tudo, um interminável trem de molho para os
incompetentes e narcisistas. Polêmica acabou!
No entanto, como comerciantes forex, não podemos permitir que nossos preconceitos interfiram em nosso julgamento.
Sim, lemos sobre os problemas na Europa. Sim, lemos que um dos países membros pode rejeitar o Euro
e retornar à sua moeda local. Sim, lemos que o Euro nunca substituirá o dólar, o que é verdade. Sim,
lemos comentários sobre como o euro pode um dia morrer e ser substituído.
Mas, há uma razão pela qual o Euro sobreviverá, pelo menos por enquanto, e é porque seus senhores e
mestres políticos na Europa NÃO PODEM, na verdade, não irão deixá-lo fracassar. Há simplesmente muitos
egos e reputações em jogo para permitir que isso aconteça. E, como escrevi anteriormente, pode ser que os
criadores do projeto tenham criado deliberadamente o projeto de forma a garantir sua sobrevivência final.
Esta crise atual pode ser simplesmente o prelúdio para a imposição dos restantes princípios necessários
para criar uma moeda sólida e viável, nomeadamente a união política e económica. Mas, por enquanto, aqui
estão as palavras de Mario Draghi, atual presidente do BCE:
"As pessoas subestimam a quantidade de capital político que os líderes europeus investiram na Europa."
Assim, quando o presidente do BCE falar, será sempre solidário e protetor do euro.
Quaisquer problemas na união serão encobertos e as rachaduras tapadas.
O problema para nós, como traders, é que temos que ignorar nossos próprios preconceitos e negociar o que
vemos no gráfico usando nossa própria análise, e NÃO negociar com uma opinião – O QUE É FATAL.
Nunca negocie com uma opinião – isso vai contra todas as suas próprias análises, mas isso pode ser um
problema ao negociar o euro.
Você TEM que deixar de lado tudo o que acredita ou leu sobre a moeda e simplesmente negociar o
que vê em seu gráfico de preços, levando em consideração as notícias fundamentais, usando análise
relacional e tomando posições de acordo.
Nos últimos anos, muitos, muitos comerciantes perderam dinheiro apostando que o euro irá falhar. Enormes
posições curtas foram tomadas no mercado de futuros. Shorts e ursos do Euro apertaram até que seus pips
rangeram. O euro é estruturalmente falho e os ursos do euro estão corretos em sua análise.
No entanto, por enquanto sobreviverá e o euro deve ser negociado sem opinião.
De fato, manter uma opinião na negociação é extremamente perigoso. Com o euro é um erro fatal.
Vamos passar para o BCE, seu mandato e como ele tenta gerenciar esse grupo cada vez maior de estados
membros, juntamente com as amplas economias que impulsionam esse bloco comercial.
O mandato do BCE é, de facto, muito simples. Tem a tarefa de manter a estabilidade de preços que, em termos
simples, significa manter a inflação sob controle. Isso é interpretado como manter a inflação harmonizada no
médio prazo, abaixo de dois por cento.
Tem também um segundo mandato, que só pode ser cumprido uma vez cumprido o primeiro, e é o de apoiar
as políticas económicas gerais da comunidade. É importante perceber que a formação do BCE envolveu uma
enorme concentração de poder sendo devolvida para formar o Banco Central, com doze bancos nacionais,
pequenos bancos centrais, se preferir, sendo colapsados em um. Isso criou tanto uma organização altamente
política quanto mais interessada em sua percepção e reputação nos mercados financeiros do que em tomar
decisões difíceis e potencialmente impopulares que poderiam prejudicar sua reputação a longo prazo.
À medida que começamos a emergir dos destroços da crise financeira, o BCE encontra-se entre uma
rocha e um lugar difícil em termos do seu mandato. Aumenta as taxas de juros de acordo com sua missão
de manter a estabilidade de preços e manter a inflação sob controle? No entanto, o efeito desta decisão
provavelmente matará qualquer recuperação econômica nos estados membros mais fracos, bem como levá-los à
falência ou aumentar ainda mais a montanha de dívidas atualmente subscritas pelo BCE e pelo FMI. Além disso,
também aumentaria os sentimentos de raiva e ressentimento dos contribuintes na base do norte da Europa.
Alternativamente, o BCE se apega aos velhos ideais do Bundesbank alemão, que é simplesmente que o
crescimento na Europa é melhor alcançado por um maior investimento na indústria, que por sua vez exige taxas
de juros de longo prazo baixas e estáveis, o modelo alemão, se preferir.
Quando confrontado com este dilema, o BCE normalmente reage de duas maneiras. Primeiro, o banco
geralmente não faz nada e espera que o problema simplesmente se resolva. Ou há uma resposta de empurrão
do joelho que geralmente é seguida por uma volta completa em U, tornando quase impossível para os
comerciantes saberem o que provavelmente farão a seguir.
As decisões do banco são muitas vezes idiossincráticas e imprevisíveis, e têm mais a ver com imagem e percepção
do que com lidar de frente com os problemas reais na Europa. Com efeito, todas as decisões de interesse são
também acompanhadas por um comunicado de imprensa imediatamente a seguir, e é nestas sessões que temos
de ler nas entrelinhas para compreender a lógica e o raciocínio por detrás de qualquer decisão.
Há também um outro problema. O euro e, como mencionei anteriormente, o BCE, assim como seus mestres
políticos, estão desesperados para garantir que a moeda sobreviva e prospere. Assim, as decisões são
tomadas não necessariamente do ponto de vista econômico, mas para garantir que o euro continue como a
principal moeda dentro da união. Até mesmo ao ponto de apoiar países falidos como a Grécia, para garantir que
eles não saiam da UE e do euro, potencialmente desencadeando um efeito dominó com outros países que
abandonam o euro à sua própria sorte.
Este é o perigo de tomar o BCE pelo valor de face. São tantas as influências políticas e pessoais que quase
se torna impossível dar algum sentido ao seu papel.
Em 2011, Jean Claude Trichet foi substituído por Mario Draghi, que foi pessoalmente endossado por
Angela Merkel, a chanceler alemã. Draghi foi endossado por ser visto como o mais 'alemão' em perspectiva.
Em outras palavras, Draghi é visto como hawkish.
Esta é uma boa notícia para nós como comerciantes forex, pois temos uma expectativa clara de como ele
provavelmente agirá. Ainda mais importante, ele também tornou público que não terá problemas em desmantelar
o fundo de estabilização do BCE na primeira oportunidade, enviando um sinal claro e inequívoco aos mercados
de que os Estados membros fracos serão sacrificados, se necessário, e para o bem maior da sobrevivência a
longo prazo tanto da UE como do euro.
Com esta nomeação, uma imagem muito mais clara parece ter emergido do BCE com um tom mais
agressivo e, como resultado, uma tomada de decisão mais clara. Se os países mais fracos forem realmente
sacrificados no interesse das economias mais fortes do norte da Europa, isso pode, em última análise,
fornecer a base do futuro da união europeia em uma recuperação liderada pelas exportações.
A Europa é uma mistura complexa, ainda mais difícil com os problemas financeiros que ainda hoje
persistem. A Irlanda já solicitou e concordou com um pacote de resgate, a Grécia provavelmente será a
próxima. Se a Espanha ou Portugal entrarem em colapso, isso enviará uma onda de choque pelos mercados.
E, no entanto, apesar de toda essa desgraça e melancolia, o euro continua a sobreviver e florescer, e é por
isso que temos que tentar deixar de lado todos os comentários da mídia junto com nossas próprias opiniões
pessoais sobre o que você acha que deveria acontecer.
É inútil acreditar que o euro pode cair com más notícias. Não é tão simples, como espero ter provado. Há
muitos interesses políticos e pessoais no trabalho para ver isso como uma moeda simples. Eu poderia, de
fato, passar mais alguns capítulos, apenas escrevendo sobre a Europa e o papel do BCE. Afinal, quando os
Estados membros aderiram ao euro, deveriam obedecer a um conjunto de regras para gastos e empréstimos.
É claro que poucos o fizeram, então as regras foram relaxadas para facilitar o cumprimento pelos países.
Escusado será dizer que alguns ainda não.
Mais um exemplo clássico de como as regras originalmente consagradas em um tratado são contornadas
simplesmente alterando o tratado! Foi isso que aconteceu para criar o fundo de resgate. Neste caso, o
Tratado de Lisboa foi alterado para permitir que isso acontecesse. O motivo é muito simples. A UE é um
bloco comercial criado politicamente que deve ser protegido em todos os momentos, e se um ou outro de
seus membros provavelmente falhar em um teste ou regra específica, basta alterar as regras ou alterar o
tratado!
Desde que comecei a escrever este livro, a última calamidade que se abateu sobre o euro foi a crise
bancária em Chipre. A diferença aqui é que, pela primeira vez, são os titulares de contas bancárias que
estão sendo solicitados a abrir mão de suas economias para resgatar os bancos. Isso nunca aconteceu antes
e é um precedente que tem consequências preocupantes para o futuro.
Voltaremos ao euro em um capítulo posterior, mas por enquanto quero passar a considerar os países de
moeda de commodities como Austrália, Canadá, Nova Zelândia e Noruega. No próximo capítulo, também
examinarei alguns dos outros grandes produtores de commodities, incluindo África, Oriente Médio e América
do Sul.
Austrália
Abençoada com uma riqueza de recursos naturais A Austrália sempre teve a reputação de ter uma economia forte e,
de fato, é uma das poucas economias globais que emergiu relativamente ilesa da recente crise financeira.
Enquanto outras economias entraram em colapso, a Austrália continuou a crescer pouco mais de 3% ao ano, em
grande parte como resultado de suas fortes ligações com os mercados asiáticos e, em particular, com a China.
As cinco principais exportações de commodities da Austrália são minério de ferro, carvão, ouro, petróleo bruto e gás
natural liquefeito, sendo o Japão o principal cliente de petróleo e gás, carvão, alumínio e cobre. A China é o maior
importador de minério de ferro, com o Reino Unido mantendo sua posição como o maior mercado de ouro.
Embora a forte demanda de exportação de commodities fornecesse a plataforma para a estabilidade da

economia, ela foi sustentada pelo Banco Central da Austrália, o RBA (Reserva Bank of Australia), que sempre estabeleceu
critérios rígidos de empréstimo para os bancos australianos. A maioria dos quais, portanto, evitou os excessos sofridos
pelo resto do mundo quando a bolha alimentada pela dívida finalmente atingiu os amortecedores em 2007.
Existem dois fatores principais que impulsionam o dólar australiano, ambos relacionados à economia, mas de maneiras
diferentes.
A primeira é devido às taxas de juros relativamente altas que tornam o dólar australiano um candidato ideal para o carry
trade, e é a moeda de contraparte ao iene japonês que tem taxas de juros ultra baixas. De fato, as taxas de juros na
Austrália raramente caíram para os níveis da Europa ou dos EUA, atingindo apenas 3% em grande parte de 2009. Desde
então, as taxas começaram a subir gradualmente mais uma vez à medida que a demanda por commodities aumentou,
juntamente com um acelerar na economia global.
Como resultado, o dólar australiano é uma moeda de alto rendimento ideal para o carry trade, juntamente com ativos
denominados na Austrália.
O segundo efeito decorre do primeiro, à medida que os comerciantes assumem mais riscos com o carry trade, o dólar
australiano tenderá a se fortalecer quando os mercados geralmente estiverem preparados para assumir mais riscos. Em
outras palavras, o dólar australiano é um indicador de tolerância ao risco. Os mercados de ações estarão subindo,
juntamente com o aumento dos preços das commodities, o que, por sua vez, tenderá a aumentar o dólar australiano à
medida que a demanda de exportação aumenta como resultado.
De muitas maneiras, a economia australiana e o dólar australiano são muito diretos (ao contrário do euro) e talvez
reflitam o caráter australiano. O que você vê é o que você obtém e, com o RBA em um navio apertado, a Austrália
resistiu devidamente ao turbilhão financeiro que engoliu praticamente todas as outras economias do mundo.
O RBA foi estabelecido em 1960 para realizar funções de banco central de definir a política monetária para garantir
a estabilidade da moeda, a manutenção do pleno emprego e a prosperidade econômica
e bem-estar para o povo da Austrália. A RBA faz questão de dizer que, desde 1993, esses objetivos
encontraram expressão prática em uma meta de inflação de preços ao consumidor de 2% a 3% ao ano.
Na visão do banco, controlar a inflação preserva o valor do dinheiro e, no longo prazo, essa é a principal
maneira pela qual a política monetária pode ajudar a formar uma base sólida para o crescimento de longo
prazo da economia australiana.
É aqui que a ligação entre as taxas de juros e os preços das commodities se torna fundamental e, de modo
geral, as taxas serão sempre mais altas do que em outros países do mundo.
A RBA não é política. Não é de propriedade privada e age rapidamente para tomar as medidas
necessárias quando necessário. Não recebe nenhuma direção dos políticos, uma mudança revigorante dos
bancos centrais da Europa e dos EUA.
Como um grande país exportador de commodities, embora o aumento dos preços das commodities seja
bom, o excesso também pode ser prejudicial. Enquanto outros países estarão impulsionando a inflação em
suas economias para estimular a demanda, a Austrália sempre estará ciente do outro lado dessa equação
e mantendo um olhar atento para garantir que a inflação não esteja fugindo e fora de controle.
Ao primeiro sinal de um mercado de commodities fora de controle, e provavelmente bem antes, as taxas de
juros subirão. Isso, por sua vez, criará um desequilíbrio adicional no carry trade, com os comerciantes de caça
ao risco, comprando o dólar australiano em relação ao iene.
O par AUD/JPY (ienes australianos) é, portanto, um bom indicador de tolerância ao risco nos mercados,
uma vez que o dinheiro que flui para o dólar australiano está assumindo mais riscos e, ao vender o iene, o
risco está diminuindo. De fato, o erro que muitos traders cometem é acreditar que isso é algo único para
os mercados de câmbio. Não é. Estamos falando de risco aqui, e o fluxo de dinheiro não é simplesmente a
compra e venda de moedas individuais, mas também inclui a compra e venda de ativos denominados nessas
moedas, que podem ser títulos, ações ou commodities. Voltaremos ao AUD/JPY com mais detalhes
posteriormente, ao considerar as moedas em detalhes, mas como proxy para o sentimento de risco, este é
um dos melhores pares de moedas para assistir em qualquer período de tempo
CANADÁ
De muitas maneiras, a economia canadense é muito semelhante à da Austrália. O Canadá é reconhecido
como uma das nações mais ricas do mundo, tanto financeiramente quanto em termos de recursos naturais, e
muitas vezes referido como economia mista, com suas exportações dominadas por commodities.
As pradarias canadenses são um dos maiores produtores de trigo e grãos, enquanto as quatro principais
províncias que delimitam a costa atlântica são um vasto recurso natural de gás e petróleo, juntamente
com zinco, níquel, chumbo, urânio e, claro, ouro, com Columbia famosa pela madeira.
Enquanto a Austrália conseguiu resistir à tempestade financeira relativamente ilesa, o Canadá não teve
tanta sorte e, de fato, em 2009, o país registrou seu primeiro déficit fiscal. Dentro
Em termos simples, os gastos do governo ultrapassaram sua receita, a primeira vez que isso aconteceu, o
que dá uma ideia de quão bem o país é administrado e administrado, tanto pelo Governo quanto pelo Banco
Central, que neste caso é o Banco de Canadá.
A única razão pela qual o Canadá se saiu menos bem do que a Austrália durante a crise não tem nada a ver
com qualquer mudança na política econômica, mas simplesmente devido aos seus mercados de exportação,
pois o Canadá, ao contrário da Austrália, depende principalmente de um país, os EUA. O vizinho mais próximo do
Canadá absorve quase 80% das exportações do Canadá e, com a economia dos EUA atingindo os amortecedores,
o Canadá sentiu o efeito mais do que a maioria.
Como esperado, as commodities são a pedra angular do mercado de exportação do Canadá, com a
energia dominando em termos de depósitos de petróleo convencionais e não convencionais, sendo o segundo
enorme. Estes são depósitos nas areias de Alberta que são essencialmente grãos de areia revestidos em
betume. A Venezuela possui recursos semelhantes e, entre os dois países, essas reservas são consideradas
maiores que as reservas totais mundiais de petróleo convencional.
Com os depósitos e reservas de petróleo convencionais em outros países chegando ao fim, provavelmente
veremos a economia canadense permanecer forte nas próximas décadas.
Em termos de exportações, o Canadá produz cerca de 3,4 milhões de barris de petróleo por dia,
enquanto os próprios canadianos consomem cerca de 2,3 milhões de barris por dia, restando exportações de
cerca de 1,1 milhões de barris, a maioria dos quais vai para os EUA.
O dólar canadense tem, portanto, uma relação estreita com o preço do petróleo com a matéria-prima
convertida em dólares americanos que desemboca no país. Assim, quanto mais alto o preço do petróleo, mais
dólares dos EUA fluem para o Canadá, que são então convertidos em dólares canadenses. Em outras palavras,
dólares americanos são vendidos e dólares canadenses são comprados.
Além disso, o preço do petróleo é em dólares, então esse efeito será ainda mais reforçado, especialmente se o
aumento dos preços do petróleo também for resultado de um dólar americano fraco, como foi o caso na recente
corrida de alta das commodities. Como regra geral, qualquer aumento no preço do petróleo provavelmente verá o
fortalecimento do dólar canadense, uma relação que parece permanecer relativamente estável em prazos mais
longos.
A outra relação a observar e já mencionada, é aquela entre o Canadá como exportador de petróleo e o Japão
como grande importador de petróleo. Aqui o par de moedas que reflete essa relação é o CAD/JPY que também
tende a acompanhar o preço do petróleo, então é um bom par para negociar no lugar do petróleo. No entanto,
como comerciantes forex, futuros de petróleo ou preços de petróleo à vista são o ponto de partida ao considerar
qualquer um dos pares de dólares canadenses.
O banco central do Canadá é o Bank of Canada, fundado em 1934 como uma empresa privada, mas
posteriormente tornando-se uma Crown Corporation em 1938, desde quando o Ministro das Finanças
detém a totalidade do capital social emitido pelo banco. Com efeito, o banco é propriedade do povo canadense.
O banco não é um departamento do governo, pois o governador e o vice-governador são nomeados

pelo banco. Embora não seja político, o vice-ministro das Finanças faz parte do conselho do banco, mas não tem
voto. Além disso, as contas do banco são auditadas externamente e não pelo Auditor Geral do Canadá.
Assim como a Austrália, o banco é independente, livre de coerção política e, portanto, capaz de tomar decisões
equilibradas e imparciais sobre a economia da qual, como muitas outras, a estabilidade de preços constitui o
eixo central, tendo a inflação como medida-chave.
Em outras palavras, o BOC tem uma estrutura limpa e clara de independência do banco central com uma
moeda que possui atributos claros e bem definidos nos mercados de câmbio.
Nova Zelândia
Mantendo-se com as moedas de commodities, embora a Nova Zelândia seja um país relativamente pequeno,
mantém um mercado de exportação forte e vibrante.
Commodities duras, como ouro e carvão, formam o núcleo, com outros metais também extraídos, incluindo platina
e tungstênio, mas a maior parte do mercado de exportação da Nova Zelândia é composta de produtos lácteos,
commodities leves e madeira. A Austrália é o maior cliente de exportação da Nova Zelândia, seguida pela China,
Japão e EUA. Assim como a Austrália e o Canadá, a Nova Zelândia saiu relativamente ilesa da turbulência
financeira, em grande parte graças ao seu relacionamento próximo com a Austrália, que quase não perdeu o
ritmo à medida que países ao redor do mundo entravam em recessão.
Uma das idiossincrasias da Nova Zelândia e dos neozelandeses em particular é que, como nação, eles têm uma
forte preferência por investimentos imobiliários, em vez de investimentos que provavelmente aumentarão negócios,
exportações ou empregos. De muitas maneiras, eles são semelhantes a esse respeito aos britânicos, que são
obcecados em possuir propriedades como investimento. Portanto, as taxas de juros desempenham um papel
importante na economia da Nova Zelândia.
O dólar neozelandês é mais uma dessas moedas que é fortemente influenciada pelas entradas de dinheiro
devido às altas taxas de juros. É outro candidato ao carry trade, já que as taxas de juros na Nova Zelândia têm
sido altas nas últimas duas décadas. De fato, substancialmente maior do que a maioria dos outros países,
passando de 4,5% em 2000, para um máximo de 8,25% em 2008, antes de finalmente cair com o resto do
mundo para níveis mais normais. No momento da redação deste artigo, eles estão em 2,5%, mas, sem dúvida,
começarão a aumentar assim que a demanda global for retomada.
Uma das razões pelas quais são maiores do que o resto do mundo é devido à baixa taxa de poupança do
país, em relação ao investimento. Isso força o banco central, o Reserve Bank of New Zealand, a aumentar
as taxas de juros para manter a inflação sob controle. Esse aumento atrai ainda mais fluxos. Em outras
palavras, é um ciclo vicioso onde a moeda e os ativos baseados em moeda estão sendo constantemente
comprados, como o outro lado do carry trade, resultando em dólares neozelandeses fluindo para o país. Isso,
por sua vez, pressiona a taxa de câmbio, com esse poder de compra extra adicionando pressão inflacionária à
economia.
Essa pressão então força o banco central a agir aumentando as taxas, o que aumenta ainda mais a
transportar o diferencial do comércio. É um equilíbrio complicado que o RBNZ luta constantemente para gerenciar.
Para piorar a situação, quando essa relação se desenrola, ela o faz MUITO rapidamente, com rápidas reversões
nas tendências de preços.
Este é o fator dominante para a moeda da Nova Zelândia e seu banco central. Um banco central que não tem
acionistas e, de fato, é 100% de propriedade do governo da Nova Zelândia.
No entanto, embora seja propriedade do governo, é totalmente independente na tomada de decisões de
política monetária, das quais a inflação é a principal prioridade para o banco.
O par de moedas que mais atrai a atenção dos investidores é, obviamente, a taxa em relação ao iene japonês
(NZD/JPY). Uma vez que as taxas da Nova Zelândia comecem a subir, a moeda será impulsionada para cima à
medida que os especuladores compram a moeda para aproveitar os diferenciais das taxas de juros mais uma vez,
perpetuando assim o ciclo.
Finalmente, nesta seção sobre as principais moedas de commodities, deixe-me apresentar a você uma moeda que
muitos comerciantes forex ignoram ou têm pouco ou nenhum conhecimento. É uma moeda
valiosa para se ter em seu arsenal e, mais uma vez, está intimamente associada ao petróleo.
NORUEGA
A Noruega tem muitas semelhanças com a Suíça, no sentido de que o padrão de vida é extremamente
alto, assim como o custo de vida. Na verdade, o custo de vida na Noruega é um dos mais altos do mundo. Pode-se
argumentar que a Noruega tem mais dinheiro do que qualquer outra nação equivalente.
O valor de seu fundo soberano está, no momento da redação deste artigo, em impressionantes US$ 710
bilhões. Conhecido como o 'fundo do petróleo', o dinheiro é investido no exterior e realmente conta a história do
país e sua riqueza.
A Noruega é um país cuja riqueza está inextricavelmente ligada ao petróleo e ao gás, e atualmente é o quinto
maior exportador de petróleo do mundo e o décimo primeiro maior produtor. Desde o início da década de 1970, o
petróleo do Mar do Norte forneceu ao país uma rica fonte de renda que foi investida com sabedoria, com os
sucessivos governos autorizados a gastar no máximo 4% - o restante é investido no exterior. Uma razão pela qual
a Noruega, junto com a Austrália e o Canadá, tem sido quase imune aos estragos da crise financeira.
As indústrias petrolíferas da Noruega, que incluem petróleo e gás, representam quase 25% do PIB e se
aproximam de 50% de seu mercado de exportação. E, como seria de esperar, a coroa norueguesa é outra daquelas
moedas que podem ser classificadas como moeda commodity, pois, como o dólar canadense, o preço do petróleo
tenderá a se refletir na coroa.
O primeiro campo de petróleo norueguês foi Ekofisk, que começou a produzir no final da década de 1970, desde
então, grandes reservas de gás natural se somaram aos ricos recursos da Noruega. Em retrospectiva, a decisão
da Noruega em 1972 de ficar fora da UE parece ter sido sábia.
Não obstante esta decisão, as políticas comerciais da Noruega foram alinhadas com a harmonização da sua
política industrial e comercial com a UE. Um novo referendo em 1994 produziu o mesmo resultado que em 1972, e
a Noruega continua a ser um dos dois únicos países nórdicos fora da UE, o outro
sendo a Islândia.
Em retrospectiva, um movimento muito astuto e que permitiu que governos subsequentes investissem as receitas
do petróleo no exterior em seu próprio fundo soberano. Além disso, o governo norueguês é um dos poucos no
mundo a possuir sua própria empresa petrolífera, a Statoil, que concede direitos de perfuração e produção a
várias empresas.
Um movimento astuto com a empresa agora classificada como o segundo maior fornecedor de gás natural da
Europa e está entre as dez maiores empresas de petróleo do mundo. Nos últimos anos, a Statoil entrou nos
mercados de outros grandes produtores, como o Canadá, onde agora trabalha em alguns dos maiores campos,
usando tecnologia de ponta para extrair petróleo das reservas de areias de Alberta, entre outros.
Uma das ironias da Noruega é que, enquanto o boom do petróleo trouxe uma enorme riqueza ao país que
foi sabiamente investida, juntamente com um alto padrão de vida, ao longo dos anos houve pouco incentivo
dos vários governos para investir em qualquer outro tecnologias ou mercados. Ou até mesmo para ajudar a
desenvolver a força de trabalho. Além disso, é estranho que em um país com um saldo bancário tão saudável,
pouco investimento tenha sido feito em infraestrutura, transporte ou hospitais que, embora adequados, não estão
nem perto dos padrões de outros países ricos em petróleo, no Oriente Médio.
O banco central da Noruega é o Norges Bank e, em comum com muitos outros bancos centrais, tem um mandato
muito simples e claro, nomeadamente estabilidade financeira associada à estabilidade de preços.
No entanto, o banco também é responsável pelo 'valor agregado na gestão de investimentos'. Em outras
palavras, estabilidade econômica para estimular o crescimento em um ambiente não inflacionário. O Norges Bank
tem responsabilidades executivas e consultivas na área da política monetária e é responsável pela promoção de
sistemas de pagamentos e mercados financeiros robustos e eficientes. O Norges Bank também administra as
reservas cambiais da Noruega e o Fundo de Pensões do Governo, todos enormes e crescentes, à medida que as
receitas do petróleo continuam a fluir para o país.
Historicamente, de 1991 a 2012, as taxas de juros atingiram uma média de 4,8%, atingindo uma alta histórica
de 11% em setembro de 1992 e uma baixa recorde de 1,3% em junho de 2009. Mais recentemente, as taxas
de juros subiram ligeiramente para 1,5%, mas estão bem abaixo das taxas da Austrália e da Nova Zelândia, cujas
taxas de juros criam oportunidades de carry trade com essas moedas de commodities.
Mas e a coroa norueguesa? Como mencionei anteriormente, historicamente tem ligações relativamente fortes
com o preço do petróleo e o par tradicional para negociar nesse sentido é o USD/NOK. Esta é uma relação
positiva com o fortalecimento da Krona com o aumento dos preços do petróleo. Isso adiciona a mesma dinâmica
de outras moedas de commodities, onde o efeito na direção do par pode ser reforçado ou contrabalançado. Em
outras palavras, é o efeito na taxa de câmbio, força ou fraqueza do dólar americano, força do preço do petróleo
com base na fraqueza do dólar americano ou força da Coroa com base em notícias fundamentais para a Noruega,
das quais as duas maiores são os números do PIB e da dívida.
Com diferenciais de taxas de juros e flexibilização quantitativa também fazendo sua parte.
No entanto, existem riscos na negociação da coroa norueguesa, e o maior deles é a volatilidade do mercado. A
moeda é relativamente pouco negociada e, portanto, ilíquida. Isso pode resultar em uma ação de preço pontiaguda
e, para novos traders, talvez seja um para assistir em vez de negociar.
Em segundo lugar, a economia norueguesa está atualmente à beira de um colapso da bolha imobiliária, o que
pode desencadear uma situação semelhante à observada na Europa e nos EUA, com bancos sob pressão e
colapso. Embora isso ainda não tenha acontecido, é uma possibilidade e uma que o banco central está tentando
combater no momento da redação deste artigo.
Se a moeda estiver muito forte, as exportações são penalizadas, por isso não seria uma grande surpresa
ver o Norges Bank intervir em algum momento para proteger seu mercado. No entanto, é muito difícil para o banco
combater o duplo problema de um mercado imobiliário que está superaquecendo ao mesmo tempo em que tenta
administrar uma moeda forte. Aumentar as taxas de juros ajudaria a conter a bolha imobiliária, mas também ajudaria
a fortalecer ainda mais a Coroa. Neste caso a expressão 'rock and a hard place' vem à mente!
Este é o enigma para a Noruega no momento e, assim como o marinheiro náufrago, há muita água e nada para
beber! Talvez seja a ironia da Noruega que, apesar de toda a riqueza, dos recursos e da economia cautelosa nas
últimas décadas, eles ainda enfrentam os mesmos problemas que todas as outras nações, de administrar sua economia
e moeda na tentativa de alcançar um longo estabilidade de termo. Algo que parece quase impossível de alcançar.
REINO UNIDO
Permanecendo no Hemisfério Norte Gostaria agora de considerar mais dois 'refusniks' da UE, o Reino Unido e a
Suíça, começando com a libra esterlina, também conhecida como Sterling, e sua relação com a economia do Reino
Unido.
Pode ser uma surpresa, mas uma vez a libra esterlina foi a moeda de primeira reserva. Na verdade, este foi o
caso durante grande parte do século 20, e só foi substituído na segunda metade devido à fraqueza econômica,
antes de ser substituído pelo dólar americano.
A libra ainda constitui uma porcentagem significativa das reservas bancárias e é a terceira moeda mais amplamente
detida depois do dólar americano e do euro. De fato, nos últimos anos, com a contínua fraqueza da moeda americana
e a crise financeira na Europa, a libra esterlina aumentou em popularidade como resultado de um número cada vez
maior de bancos que detêm a libra esterlina como uma de suas moedas de reserva. E este é um ponto importante para
nós como traders.
A importância desse conhecimento para nós como traders é que, se outros bancos estiverem comprando a libra
esterlina como moeda de reserva, provavelmente veremos a moeda subir, tudo permanecendo igual, principalmente
enquanto os problemas persistirem na Europa.
No entanto, nestes tempos difíceis, até a libra britânica está sob pressão com as agências de classificação sugerindo
que o Reino Unido pode perder sua classificação AAA – impensável até alguns anos atrás.
E desde que escrevi o primeiro rascunho deste livro, o Reino Unido de fato sofreu um rebaixamento. Mais sobre as
temidas agências de classificação mais tarde!
Muitas moedas antes 'seguras' estão agora ameaçadas em muitas partes do mundo e este é um novo recurso nos
mercados de câmbio. Por outro lado, moedas como o dólar australiano e canadense são cada vez mais percebidas como
'seguras', principalmente como resultado da maneira como suas economias foram gerenciadas durante o atual turbilhão
financeiro.
Para a libra esterlina, o maior fator que afeta a demanda por libra esterlina é a saúde da economia do Reino Unido, ou
melhor, como os mercados esperam que a economia funcione no futuro próximo.
E, como muitas outras economias ao redor do mundo, exceto Austrália e Canadá, o Reino Unido está à beira de uma
recessão tripla há algum tempo.
Uma combinação de dados fundamentais fracos, alto desemprego e falta de demanda do consumidor aumentaram os
problemas para a sétima maior economia do mundo. Nos últimos quarenta anos, a economia britânica passou por uma
dolorosa transição de uma sustentada pela manufatura para outra dominada por serviços financeiros.
Ao contrário da Noruega, que criou o seu próprio fundo soberano a partir da sua riqueza petrolífera, o Reino Unido não
fez nada e, como resultado, desperdiçou todas as reservas de petróleo do Mar do Norte que estão agora a esgotar-se.
Londres, é claro, representa a capital financeira do mundo onde grande parte da nova riqueza está agora baseada, e que
ajuda a reforçar a visão da libra esterlina como uma moeda segura, apoiada, é claro, pelo Banco da Inglaterra, o banco
central para o Reino Unido. O BOE era originalmente um banco privado e só foi nacionalizado em 1946, quando a
propriedade passou para o governo do Reino Unido.
A maior mudança para o BOE veio em 1997, quando o banco obteve total independência do governo,
com total responsabilidade pela política monetária e livre de intervenção política. O BOE se assemelha a praticamente
todos os outros bancos centrais, pois seu mandato é duplo; para proporcionar estabilidade monetária e financeira. A
primeira é alcançada pela fixação das taxas de juros e a segunda pelo uso de seus poderes regulatórios para garantir que
a crise financeira iniciada em 2007 não se repita.
Embora o BOE não seja intervencionista, não é contra fazer comentários e observações sobre a relativa força ou
fraqueza da libra esterlina. Tais comentários são geralmente feitos pelo Governador do BOE que, nos últimos anos,
sugeriu que uma moeda fraca seria útil para uma economia lutando para se recuperar tanto de uma crise financeira
quanto de uma recessão econômica. Mais uma vez, desde que escrevi o primeiro rascunho deste livro, a libra esterlina
teve um momento tórrido nos mercados, vendendo mais de 6% entre janeiro e março de 2013.
O tom do BOE é aquele que muitos outros bancos centrais também adotaram como uma espécie de mantra, a fim
de proteger seus mercados de exportação. A desvalorização competitiva, as 'guerras cambiais', a 'corrida para o fundo',
todos os termos usados para descrever o enfraquecimento sistemático de uma moeda para proteger e estimular a
economia de um país.
Finalmente, o Reino Unido é membro da União Europeia, mas um dos poucos membros que não adotou o euro, tendo
usado seu veto para evitar abrir mão da libra.
À medida que os sucessivos governos do Reino Unido vêm e vão, a perspectiva de o Reino Unido adotar o
euro diminui, fortalecendo a libra como resultado e tornando-a uma moeda atraente para muitos investidores e
bancos estrangeiros como uma alternativa à moeda única. Além disso, com a perspectiva de um referendo sobre
a Europa, agora uma possibilidade distinta, isso só ajudará a aumentar ainda mais a conveniência de Sterling.
SUÍÇA
Atravesse o canal inglês, atravesse a França e chegamos à Suíça que, geograficamente, fica no coração da
Europa, mas não faz parte da União Europeia. Tendo permanecido ferozmente independente da Europa, também
permaneceu neutro em quaisquer conflitos, embora tenha um exército permanente que só é implantado em
missões de manutenção da paz em todo o mundo. Portanto, ao contrário de praticamente todas as outras nações,
a Suíça gasta apenas uma quantia limitada de sua renda em ativos militares e pessoal com receitas reinvestidas
no país.
Não é surpresa, portanto, que os suíços tenham um dos mais altos padrões de vida do mundo. A economia suíça
é baseada em dois setores primários, bancário e turismo, dos quais os serviços bancários são de renome mundial, em
grande parte devido às leis de privacidade que protegem os clientes com contas bancárias suíças dos olhos indiscretos
dos impostos e outras autoridades. No entanto, essa exclusividade e privacidade passou recentemente por uma certa
reforma.
A moeda da Suíça é, obviamente, o franco suíço e o banco central é o Banco Nacional Suíço (SNB). Como seria
de esperar, com a atividade bancária no seu núcleo, o SNB detém as sétimas maiores reservas de ouro do mundo
que sustentam o sistema bancário. E o que significa apenas uma coisa para os investidores – segurança.
Com um alto padrão de vida, neutralidade política, enormes reservas de ouro, um sistema bancário de renome
mundial e sua própria moeda, a Suíça representa uma coisa nos mercados de câmbio e isso é um porto seguro em
tempos de turbulência, e isso se reflete em duas maneiras no franco suíço.
Primeiro, o franco suíço é visto como uma moeda de porto seguro. Nos últimos dez anos, ele vem se
fortalecendo de forma consistente, à medida que o dólar dos EUA caiu, com as entradas na moeda acelerando
dramaticamente nos últimos anos, à medida que a atual crise financeira se aprofundou.
Também viu um aumento dramático em relação ao euro na sequência da crise em curso na zona do euro.
Em tempos de turbulência e incerteza no mercado, podemos esperar ver o franco suíço se fortalecer em relação
à maioria das outras moedas. Da mesma forma, quando os mercados estão otimistas e oferecem melhores retornos
em ativos de maior risco, podemos esperar ver o franco suíço enfraquecer à medida que investidores e especuladores
procuram melhores retornos em outros lugares.
Com uma associação tão forte com o ouro, o franco suíço também tende a negociar positivamente com o preço do
ouro. Se o preço do ouro estiver subindo, espere ver o franco suíço se fortalecer, em parte devido ao fato de ambos
serem vistos como ativos de refúgio. Os preços do ouro também podem estar subindo para outros
razões, talvez como resultado de um dólar fraco. No entanto, o franco suíço também pode subir por
causa da grande quantidade de ouro em suas reservas.
Esta situação, no entanto, dá ao Banco Nacional Suíço uma enorme dor de cabeça. Com o franco suíço
se fortalecendo constantemente por mais de uma década, tornou a Suíça muito cara para os turistas,
bem como para seu mercado de exportação bem desenvolvido em máquinas de alta tecnologia,
eletrônicos, produtos químicos e farmacêuticos.
Além disso, com poucos recursos naturais, praticamente todas as matérias-primas e commodities
básicas precisam ser importadas e, com mais de cinqüenta por cento dos lucros das empresas
provenientes das exportações, a força do franco suíço causou um grande problema às autoridades suíças.
Como resultado, o SNB é um dos bancos centrais mais intervencionistas do mundo. Apesar dos repetidos
fracassos em deter a implacável tendência de alta da moeda, isso não parece detê-los, assim como o
Banco do Japão.
No entanto, ao contrário do BOJ que nega qualquer conhecimento de tais ações, o SNB é bastante
aberto sobre suas intervenções.
Mesmo o FMI, encarregado de garantir a estabilidade do sistema monetário internacional, fez várias
declarações públicas no sentido de que o SNB deveria intervir no mercado de câmbio para suavizar os
movimentos desordenados da moeda. Esta é uma instrução que o SNB sempre segue!
No entanto, cada tentativa de intervenção do SNB nos últimos anos falhou espetacularmente
com o único efeito que resultou em um recuo acentuado e temporário do franco suíço; um pico nos
mercados e uma maneira cara de conseguir muito pouco. Mas, como o Banco do Japão, isso é feito mais
como um exercício de relações públicas do que com qualquer expectativa real de reversão na tendência
de longo prazo da moeda. É também a prova de que mesmo um banco central não pode parar a maré de
dinheiro movendo uma moeda em uma ou outra direção. A única vez que ocorre uma mudança de
tendência é quando há uma mudança real no sentimento em relação à moeda ou há um diferencial real de
taxa de juros, o que torna a moeda atraente ou não atraente para os investidores.
OS BRICS
Esta seção não estaria completa sem uma olhada em algumas das nações emergentes, muitas
vezes agrupadas como os BRICs que, é claro, incluem a China, onde começamos. Aqui precisamos
considerar os demais membros, a saber, Brasil, Rússia e Índia.
Durante a primeira década do século XXI, o grupo BRICs contribuiu com mais de um terço para o
crescimento do PIB mundial. Na próxima década a economia do Brasil será maior que a da Itália. Índia e
Rússia serão individualmente maiores que Espanha, Canadá ou Itália.
Até o final da década, esses países provavelmente contribuirão com mais de 50% do PIB mundial, o
que é extraordinário e esses países dominarão a economia mundial nas próximas décadas.
Brasil
O Brasil e o real brasileiro é uma moeda relativamente nova adotada apenas em 1994 após uma série de
mudanças desastrosas na moeda com nada menos que oito entre 1942 e 1994. A constante mudança de
moeda era principalmente devido à inflação galopante e, até 1999, a moeda brasileira foi atrelado ao dólar
americano em uma taxa de um para um.
Foi então desacoplado e deixado a flutuar livremente nos mercados de câmbio e é um exemplo clássico de zero
a herói, com o país se recuperando de uma recessão profunda e prejudicial que havia sido desencadeada pelo
default da vizinha Argentina em 2001. Isso, por sua vez, causou uma crise de dívida no Brasil, da qual se
recuperou lentamente ao longo do restante da década, à medida que políticas monetárias rígidas e rígido controle
de crédito permitiram que ele emergisse como uma das nações poderosas da América Latina.
Como país, o Brasil tem a maior economia da América Latina, mas a estabilidade econômica não tem sido
fácil, pois tinha uma economia muitas vezes caracterizada por alta inflação. A inflação que finalmente foi
controlada por meio de políticas monetárias restritivas e estratégias econômicas mais baseadas no mercado.
O custo da redução da inflação, no entanto, também levou a uma profunda recessão durante a primeira parte da
década. Desde quando o Brasil se tornou a estrela da região, com uma economia em expansão que continua
crescendo trazendo riqueza para o povo do Brasil e tirando milhões da pobreza.
Em termos de economia, a agricultura representa uma parte importante de suas exportações, pois é o
maior produtor mundial de muitos dos chamados soft commodities, como cana-de-açúcar, café, frutas tropicais
e suco de laranja. Além disso, o Brasil também possui o maior rebanho comercial de bovinos. O Brasil também
é um grande produtor de milho, algodão, cacau e tabaco, juntamente com a soja, perdendo apenas para os EUA
em termos de produção dessa commodity cada vez mais valiosa.
Com mais da metade do país coberto por florestas, os produtos madeireiros também constituem uma parte
importante da economia de exportação brasileira e, portanto, assim como Canadá, Austrália e Nova Zelândia, o
real brasileiro é classificado como moeda de commodities. Mas, neste caso, um que está associado ao setor de
commodities leves.
Existe, naturalmente, uma relação forte e positiva entre o real brasileiro e o dólar americano, dada a economia
brasileira baseada em commodities, de modo que à medida que os preços das commodities sobem, o real
brasileiro tende a se fortalecer em relação ao dólar americano. Isso também ajuda a explicar em parte a
dramática expansão econômica dos últimos anos, à medida que os preços das commodities dispararam em
uma longa corrida de alta.
Além disso, a crescente demanda do maior mercado de exportação do Brasil, a China, que, como o Brasil,
continua a se expandir em um ritmo cada vez maior, continua a aumentar a demanda por commodities pesadas
e leves. A política monetária é definida e administrada pelo Banco Central do Brasil, um banco relativamente
novo que só foi criado em 1964. Ao banco foi atribuída a responsabilidade tanto pela política monetária quanto
pela fixação das taxas de juros para administrar a inflação,
que é uma prioridade fundamental. A inflação tem vindo a aumentar nos últimos anos obrigando a um
consequente aumento das taxas de juro.
Isso levou o banco a aumentar as taxas regularmente para controlar os gastos do consumidor à medida que
a nação se tornava mais rica. As taxas de juros no Brasil chegaram a atingir 26,5% de água nos olhos em
2003, mas, no momento em que escrevo, caíram para 7,25%, tornando o real brasileiro um alvo para o carry
trade.
No entanto, ao contrário do dólar australiano ou neozelandês, existem armadilhas em negociar essa

estratégia usando o real, porque não importa quão atraente seja o diferencial da taxa, os riscos usuais ainda se
aplicam. Por exemplo, preços de commodities mais baixos ou uma mudança repentina no sentimento de risco.
No entanto, a maior desvantagem para negociar o real brasileiro é a falta de liquidez.
É uma moeda pouco negociada, com volumes extremamente pequenos no mercado futuro, o que dificulta
a saída quando os mercados estão voláteis. No entanto, vale a pena considerar, desde que você esteja ciente
e entenda os riscos envolvidos.
O Brasil é uma economia fascinante e dinâmica que não apenas sobreviveu, mas se tornou uma das estrelas
de desempenho desse grupo de mercado emergente.
Rússia
A Rússia, assim como o Brasil, tem uma economia dominada por commodities e, também como o Brasil,
passou por mudanças dramáticas nos últimos 25 anos. A Rússia teve que lidar com a dissolução da antiga
União Soviética e o conseqüente colapso do comunismo. Isso foi seguido por um movimento traumático em
direção a uma economia de mercado livre no final da década de 1990, após anos de controle estatal antes
que a Rússia fosse finalmente aceita como membro do Fundo Monetário Internacional em 1992.
Não muito tempo depois, no entanto, a Rússia sofreu sua própria crise financeira em 1998 com a moeda
russa, o rublo caindo quase sessenta por cento durante a noite. Isso mergulhou a Rússia em uma espiral
econômica de inflação e declínio econômico que só sobreviveu por meio de uma política fiscal rígida. Da
mesma forma que o Brasil tem feito.
Na época da crise, o governo russo teve a previsão de criar um fundo de estabilização que, em 2007, havia
crescido para 127 bilhões de dólares. Com as maiores reservas cambiais do mundo, o governo russo também
tentou proteger a economia de mudanças repentinas nos preços das commodities, uma vez que as commodities
estão no centro da recente rápida expansão da Rússia, enquanto continuam a desenvolver uma economia
orientada para o mercado.
Enquanto commodities energéticas como petróleo e gás natural são o sangue vital neste vasto país rico em
recursos naturais, a Rússia também é um grande exportador de commodities leves, particularmente no
mercado de grãos e foi um contribuinte indireto para a recente tendência de alta nesse mercado setor. Os
preços dos grãos dispararam devido a uma seca prejudicial e duradoura que forçou a Rússia a implementar
uma proibição de exportação de seus grãos. Isso, por sua vez, elevou os preços acentuadamente no curto prazo.
Nos últimos anos, a economia evoluiu rapidamente, com taxas de crescimento superiores a 7% e 8% ao
ano. Grande parte desse crescimento deve-se, mais uma vez, ao aumento dos preços das commodities,
tanto do petróleo quanto do gás, que, como resultado, impulsionaram os fluxos de receita para o país.
Esses influxos criaram uma forte balança comercial com um aumento maciço na moeda
reservas.
O banco central da Rússia é o CBR, o Banco Central da Federação Russa. Foi formado em 1990 após
o colapso da União Soviética e o banco gosta de manter um controle apertado sobre o rublo russo.
Assim como o SNB, o CRB também é rápido em intervir para evitar que o rublo se torne muito forte.
Como resultado, o banco usa o mecanismo da taxa de câmbio para controlar o valor do rublo, em
particular em relação ao dólar americano, que vem enfraquecendo à medida que o Federal Reserve segue
sua política de flexibilização quantitativa. O CBR tem o mesmo problema que muitos outros Bancos
Centrais, ou seja, a inflação.
No entanto, ao contrário das economias ocidentais, tem sido uma luta contínua para o CRB controlar a
inflação. Nos últimos vinte anos, o CRB só conseguiu reduzir isso para um único dígito duas vezes, mas
ainda bem acima da maioria das economias ocidentais. Além disso, o CRB teve de lidar com outro grande
problema, a saber, a paridade cambial, que ainda permanece em vigor. O rublo russo é administrado
contra uma cesta de duas moedas, o euro e o dólar americano, na proporção de 55% a 45%,
respectivamente.
Ao longo dos anos, o CBR reiterou seu desejo de ver uma moeda flutuante livre, mas a cada ano que
passa, esse objetivo se torna cada vez menos provável. O CBR tem um medo inerente de uma taxa de
câmbio flutuante livre, particularmente devido à sua forte relação com os preços voláteis no mercado de
petróleo, que são então refletidos na moeda. À medida que o preço do petróleo aumenta, o rublo se fortalece
e o CRB intervém. O CRB também interveio quando considerou a moeda muito fraca. Apesar de fazer os
ruídos certos, o banco ainda não deu o salto psicológico para um mercado livre de câmbio.
Isso está se tornando um problema cada vez mais difícil para o CRB. O dilema para o CRB é se
concentrar em tentar controlar a inflação, o que é difícil quando o mercado de exportação da Rússia é tão
dominado por commodities, em particular petróleo e sua estreita relação com o dólar. Alternativamente, se
o banco continuar a controlar o mecanismo da taxa de câmbio usando a paridade.
A questão agora é se o CRB finalmente permitirá que o rublo flutue livremente nos mercados de
câmbio. A última data sugerida para um free float é agora 2015 – mas só o tempo dirá.
Uma data provisória de 2012 foi originalmente proposta para flutuar, mas os planos foram arquivados
após comentários do primeiro-ministro Putin, que sugeriram que uma taxa de câmbio flutuante de pleno
direito só seria introduzida 'cautelosamente' dada a exposição da moeda às oscilações repentinas nos
preços das commodities.
Por enquanto, teremos que esperar que o rublo russo se junte às outras moedas líderes como moeda flutuante
livre. Esta decisão pode ser adiada por muitos anos devido ao enorme mercado de exportação de commodities da
Rússia de petróleo, energia e grãos. O impacto que uma moeda flutuante livre pode ter em tal economia é a razão pela
qual a Rússia está tão hesitante. No momento, os riscos econômicos e políticos são simplesmente muito altos.
No entanto, isso pode acontecer no devido tempo e, uma vez que isso aconteça, os comerciantes terão outra moeda
forte de commodities para adicionar ao seu arsenal comercial.
Índia
Nosso último país do BRICS é a Índia.
Com uma população de pouco mais de um bilhão de pessoas, é a maior democracia do mundo e, na última década,
assim como os demais BRICs, viu sua economia crescer a um ritmo cada vez maior, impulsionando o país a se tornar
a décima maior economia do mundo e o terceiro maior da Ásia.
Novamente a moeda da Índia, a rupia, pode ser considerada outra moeda de commodities, já que o país é rico em
minerais básicos, como minério de ferro, manganês e bauxita, mas também na agricultura, que constitui o núcleo de seus
mercados de exportação, juntamente com os têxteis.
No entanto, a economia está mudando gradualmente. Cada vez mais, a Índia é vista como líder em indústrias de alta
tecnologia na indústria de computadores, além de desenvolver um dos setores de fabricação de automóveis de mais rápido
crescimento no mundo.
Com uma população diversificada e extremamente bem educada, aliada a baixos custos trabalhistas, o país é capaz
de fornecer uma gama de soluções de terceirização para empresas de todo o mundo.
É provável que este seja um tema contínuo, ao longo da próxima década, à medida que a economia indiana se expande
e se desenvolve a partir de sua base tradicional.
No entanto, assim como muitas outras economias, a Índia tem lutado para manter a inflação sob controle com os gastos
do consumidor aumentando rapidamente, principalmente em bens e serviços de alta tecnologia. Além disso, os
aumentos nas commodities fizeram com que as autoridades indianas, na forma do banco central (o Reserve Bank of
India), lutassem para manter a inflação abaixo de dez por cento. O mesmo dilema sofrido pela Rússia e pelo Brasil.
O banco foi forçado a agir rapidamente nos últimos anos, elevando as taxas de juros de 3,25% em 2009 para o nível
mais recente de 7,75% em 2013.
A moeda da Índia, a rupia indiana também é uma moeda atrelada. No entanto, a rupia foi indexada de várias maneiras ao
longo de sua carreira quadriculada. De 1950 a 1975, a moeda foi atrelada à libra esterlina, momento em que foi dissociada
após o colapso do padrão-ouro.
Foi então vinculado a uma cesta de moedas, principalmente as de seus principais parceiros comerciais.
No entanto, após um longo período de desvalorização, a moeda foi então mudada para um regime
de 'float administrado'. Em teoria, isso significa que é uma moeda flutuante livre que só é gerida, em
tempos de volatilidade ou quando as condições econômicas ditam uma intervenção e ajuste da taxa
de câmbio.
É provável que este sistema continue por alguns anos, dado o forte crescimento da Índia, que está alimentando
os gastos do consumidor. Isso, por sua vez, está levando ao aumento da inflação à medida que os preços das
commodities continuam subindo, um tema comum a todos os BRICs. A rápida expansão traz uma explosão nas
classes médias com o aumento dos gastos do consumidor, inflação e os problemas associados de
gerenciamento de moeda.
A maioria dos livros sobre forex geralmente param neste ponto, mas no próximo capítulo vou me concentrar
em três regiões geográficas distintas, que merecem uma seção própria. Estes são África, Oriente Médio e
América do Sul. Todos eles são extremamente importantes de maneiras diferentes, mas com um tema comum
- commodities.
Capítulo Treze
A próxima geração
O mercado pode se mover por razões irracionais, e você tem que estar preparado para isso... você precisa fazer
grandes apostas quando as probabilidades estão a seu favor.. não grande o suficiente para arruiná-lo, mas
grande o suficiente para fazer a diferença.
Bill Gross (1944-)
Se a China é o imperador eleito na ordem mundial, quem serão os sucessores na ordem mundial na próxima década,
e que oportunidades isso apresentará nos mercados de câmbio?
Neste capítulo, vou considerar os continentes da África e da América Latina, bem como o Oriente Médio, três regiões
geográficas que têm uma coisa em comum, as commodities.
África
A África é um continente complexo, não apenas em sua história conturbada de moedas, mas também em termos de
crescimento na última década, onde é inigualável, exceto pela China. Com taxas médias de crescimento anual de
5% ao ano e a redução da pobreza, os africanos estão agora ingressando nas classes consumidoras da mesma
forma que no subcontinente indiano. No entanto, o fato surpreendente é este – que até 2035 está previsto que a
força de trabalho da África será maior do que a de qualquer país individual do mundo. Se essa previsão será
alcançada dependerá em grande parte da implementação de reformas radicais e dramáticas, que tirariam milhões de
africanos da pobreza e, por sua vez, criariam uma classe média, tanto empregada quanto abastada. Isso criaria
estabilidade e, o trampolim para o crescimento sustentado e a criação de empregos.
Ironicamente, o problema da África é semelhante em muitos aspectos ao da Noruega, cuja enorme riqueza é
sustentada pelo boom das commodities, que levou sucessivos governos a se concentrarem quase inteiramente em
um setor da economia, a petroquímica. Concentrando-se quase exclusivamente em um mercado, resultou em uma
falta de foco do governo no desenvolvimento e educação de sua força de trabalho em outros setores.
A África, é claro, é um dos continentes mais ricos do mundo em termos de recursos naturais, com commodities
leves e pesadas sendo um componente-chave do PIB. No entanto, do ponto de vista do emprego, este setor
emprega menos de 1% da força de trabalho atual, tornando ainda mais imperativo que as mudanças aconteçam
e aconteçam rapidamente, se o continente quiser ter sucesso em se desenvolver ainda mais e ser capaz de
competir nos mercados mundiais.
No setor de commodities leves, a África tem aproximadamente 60% da área cultivada mundial para o cultivo de
todos os tipos e, com recursos tão vastos, tem o potencial de desenvolver dramaticamente novos e excitantes
mercados de exportação. Mas, claro, isso requer mudança, educação e dinheiro. Isso é possível e, de fato, o Mali é
um exemplo clássico, que conseguiu aumentar sua produção de manga
mercado de exportação em 600% para a União Europeia. Isso foi alcançado após um extenso projeto que se
concentrou na melhoria das ligações rodoviárias, ferroviárias e marítimas, permitindo a exportação de frutas
refrigeradas de forma rápida e eficiente.
Embora a infraestrutura seja uma questão, a segunda é fornecer aos produtores e produtores a educação e o
financiamento para desenvolver projetos agrícolas em grande escala, juntamente com uma mudança para
técnicas de produção mais avançadas. Essas técnicas incluem o desenvolvimento de culturas de maior rendimento,
particularmente em mercados novos e em desenvolvimento, como na produção de etanol. Todos os principais
fabricantes de automóveis já desenvolveram motores que podem funcionar com uma mistura de combustíveis para
incluir etanol. Com as questões verdes que provavelmente dominarão na próxima década, e o desenvolvimento de
mais veículos de 'combustível flexível', a África está bem posicionada para tirar vantagem.
Há ainda mais potencial para a África com a chamada 'cultura da Cinderela' - soja - uma vez que a enorme e
crescente demanda da China elevará ainda mais os preços dessa commodity. Os avanços nas variedades GM
adaptadas localmente, bem como o aumento da mecanização na produção de soja, tornaram esta cultura
relativamente fácil para os produtores africanos e, mais uma vez, a educação é a chave, juntamente com a
modernização e ampliação da produção.
A mineração, o petróleo e o gás são os contribuintes mais significativos para o PIB de África, mas para um crescimento
sustentado e prosperidade a longo prazo, África precisa de uma estratégia de emprego e não apenas de uma estratégia de crescimento.
E aqui Marrocos é um excelente exemplo, com carros sustentando a história de sucesso. Hoje, este setor
emprega mais de 70.000 pessoas e, mais recentemente, a Renault abriu sua primeira fábrica nesta região.
Este é o sucesso que espera outras nações africanas, e é uma das maiores ironias, que um país tão rico em
recursos naturais tenha tantos pobres.
Na última década, o crescimento foi mais rápido do que o observado na Ásia e na América Latina, dando à África
o título de Lion Markets. De fato, o Banco Mundial informou recentemente que as economias dos países da África
Subsaariana estavam crescendo a um ritmo mais rápido do que as taxas mundiais.
Mas, qual é a composição da África, quem são os principais atores e, mais importante, quais são as moedas
negociáveis? Como essas moedas são influenciadas nos mercados de câmbio e o que está no horizonte à medida
que os Lion Markets se desenvolvem e crescem?
A África é o segundo maior continente do mundo e o segundo continente mais populoso. Tem um total de 54
estados soberanos totalmente reconhecidos, 9 territórios e três estados 'de facto' com reconhecimento limitado.
Praticamente todos esses estados são ricos em commodities, mas é a Nigéria que está acima dos demais.
Com uma capacidade máxima de produção de petróleo bruto de 2,5 milhões de barris por dia, a Nigéria é o maior
produtor de petróleo da África e o sexto maior país produtor de petróleo do mundo. O petróleo bruto da Nigéria é
dividido em duas classes, a saber, doce e leve. Ambos de altíssima qualidade e, dentro do grupo OPEP, a Nigéria é
o maior produtor do chamado 'light
sweet crude', que apresenta o maior prémio do mercado devido ao seu baixo teor de enxofre e
consequente redução dos custos de refinação.
Como seria de esperar, são os EUA o maior importador de petróleo bruto da Nigéria, e a Nigéria fornece cerca
de 10% de todo o petróleo importado.
A Nigéria, no entanto, não é o único país com grandes reservas de petróleo, com muitos outros países entre
os vinte maiores produtores mundiais, incluindo Argélia, Angola e Egito.
A segunda mercadoria associada à África é, obviamente, o ouro, com muitos comerciantes assumindo
erroneamente que a África do Sul é o maior produtor de ouro do mundo. De fato, a China é a maior do
mundo, com a África do Sul atualmente ocupando o 5º lugar na ordem mundial e Gana em 8º.
Embora a África do Sul detenha mais de 35% das reservas mundiais de ouro e exporte praticamente toda
a sua produção, a produção de ouro vem caindo rapidamente, principalmente na última década, devido ao
aumento dos custos de extração, juntamente com o aumento dos custos trabalhistas. Para colocar isso em
contexto, uma onça de ouro sul-africano atualmente custa mais de US $ 250 por onça para extrair, enquanto
o equivalente nos EUA é de US $ 190 por onça e no Canadá ainda mais baixo em US $ 170 por onça. Em
um esforço para controlar os custos e reverter esse declínio, vários dos principais produtores de ouro da
África do Sul, incluindo AngloGold e Gold Fields, dois dos principais produtores do país, passaram por uma
reestruturação significativa para conter essa tendência preocupante.
Outros países que são cada vez mais significativos no mercado de ouro são Gana, Zimbábue, Tanzânia,
Guiné e Mali. Destes, a Tanzânia e o Mali estão rapidamente se tornando grandes produtores de ouro por
direito próprio.
A África do Sul é a maior economia da África e responde por quase 25% do PIB do continente, sendo a
mineração sua indústria mais reconhecida. No entanto, não são apenas ouro e pedras preciosas que são
extraídas, mas outras commodities básicas, como carvão, minério de ferro e cromo. A África do Sul também
é um grande fornecedor de platina, produzindo quase três quartos do consumo mundial deste metal precioso.
No entanto, é nos metais de terras raras que a verdadeira riqueza das commodities da África pode estar
enterrada, como expliquei anteriormente quando analisamos a economia da China. Como um dos maiores
recursos mundiais de metais de terras raras, a China já está explorando esse mercado, tanto armazenando
suas próprias reservas quanto, ao mesmo tempo, elevando os preços usando embargos comerciais. Este
grupo de commodities é o mais procurado para uma variedade crescente de gadgets de estilo de vida, como
telefones celulares, TVs de tela plana e tablets e, com um número limitado de países com suprimentos
suficientes desses metais raros, a corrida agora é encontrar alternativas fontes. E a África está no topo desta
lista.
Com a China a continuar a apertar o seu domínio neste mercado, a África é agora vista como detentora da
chave para o futuro, e não é difícil perceber porquê, uma vez que a opinião consensual é de que o continente
tem mais de 50% do total de depósitos mundiais de carbonatidades, uma formação rochosa particular que é
vista como uma fonte primária de metais de terras raras.
Essas formações são encontradas na maioria dos países africanos e a corrida está agora para descobrir e
extrair quantidades suficientes. Isso forneceria uma fonte alternativa às da China, que atualmente controla
cerca de 95% da oferta mundial. Se a África finalmente fornecer a solução para este problema, isso
adicionará mais um capítulo à história da África. Uma história que está intrinsecamente ligada às commodities
e, assim como os outros players nos mercados de metais de terras raras, ou seja, Austrália e Canadá, suas
moedas também refletirão isso em quaisquer mecanismos cambiais futuros.
Antes de se voltar para as moedas da África, talvez seja uma das ironias deste continente único e
fascinante que, assim como a Europa nos anos 1990, haja apenas um tópico de conversa, que atualmente
domina os corações e mentes dos grandes e dos Boa. E esse tópico é se a África deve ter sua própria moeda
única!
Apesar de todos os problemas com o euro, as falhas estruturais da UE, as questões da dívida
soberana, as questões da cultura, as questões da ética do trabalho e as questões da união política e
monetária, África está a ponderar a perspectiva de uma moeda única! Como eu disse em um capítulo anterior
– parece que nunca aprendemos com a história e talvez a África pareça determinada a seguir um caminho
semelhante.
Dado o número de estados africanos e a grande diversidade de culturas, riqueza e história, não é surpresa
saber que também há uma enorme variedade de moedas usadas em todo o continente e, como tal, é
impossível incluir todas nesta breve introdução.
Portanto, para reduzi-los, vou me concentrar apenas nos grupos a seguir.

O CFA, que se divide em Franco da África Ocidental, Franco da África Central, Naira, que é a moeda
da Nigéria, e finalmente o Rand sul-africano. No entanto, antes de examiná-los em detalhes, precisamos
voltar atrás na história. Mas apenas muito brevemente!
Em 2010, um total de quatorze estados africanos comemoraram 50 anos de independência,

finalmente se libertando de seu governante colonial francês, enquanto a Nigéria e a Somália também
alcançaram a independência no mesmo ano, 1960, da Grã-Bretanha.
No entanto, o legado da França ainda permanece firme e, em nenhum lugar mais do que nos mercados de
câmbio, onde o franco CFA permanece e, de fato, é uma moeda ainda garantida pelo Tesouro francês. O
que é ainda mais irônico é que está atrelado ao Euro! A propósito, CFA significa Communaute Financiere
Africaine, que se traduz como Comunidade Financeira Africana – pode-se dizer uma versão africana da UE!
O franco CFA é agora a moeda de 14 países, dos quais 12 eram ex-colônias francesas.
A moeda foi criada em 26 de dezembro de 1945, após o acordo de Bretton Woods, na tentativa de proteger
as colônias de qualquer desvalorização.
Hoje, existem dois francos CFA separados em circulação na África. A primeira é a utilizada pela União
Económica e Monetária da África Ocidental (UEMOA), composta por oito países, incluindo Benin, Burkina
Faso, Guiné-Bissau, Costa do Marfim, Mali, Níger, Senegal e Togo.
O segundo grupo é composto por seis países, nomeadamente Camarões, República Centro-Africana,
Chade, República do Congo, Guiné Equatorial e Gabão, e conhecidos coletivamente como CEMAC.
Cada um desses dois grupos emite seu próprio franco CFA, o franco CFA da África Ocidental e o franco
CFA da África Central que, embora separados, são essencialmente intercambiáveis.
O franco CFA segue as mesmas políticas monetárias estabelecidas pelo BCE, sendo essas políticas
executadas pelos respectivos bancos centrais para ambas as regiões, o Banco Central dos Estados da
África Ocidental e o Banco dos Estados da África Central. Ambos os bancos estendem suas linhas de
crédito a outras instituições financeiras, bem como a governos de outros estados membros, com o franco
CFA garantido pelo Tesouro francês.
No entanto, o que é estranho é que, embora os dois bancos CFA sejam africanos no nome, eles não têm
políticas monetárias próprias e, de fato, não têm idéia de quanto do pool de reservas estrangeiras detidas
em seu nome pelo Tesouro francês, realmente pertence ao próprio grupo.
Com efeito, os procedimentos contabilísticos do Tesouro francês estão totalmente ocultos,
impossibilitando a estes bancos uma ideia clara de rentabilidade dos seus activos.
Este manto de sigilo, que se tornou um fato da vida de muitas nações africanas, torna impossível para
os membros africanos regularem suas próprias políticas monetárias. É uma situação bizarra e
misteriosa, na qual o Tesouro francês controla praticamente todos os aspectos da vida, tornando qualquer
mudança política praticamente inútil.
Os funcionários do governo simplesmente vêm e vão e, embora muitos desejem mudanças, é

impossível implementar essas mudanças sem o total apoio e conhecimento dos dados
econômicos fundamentais, tão vitais para gerenciar o crescimento econômico. Com todas essas
informações efetivamente mantidas em segredo, políticos e governadores são efetivamente impotentes
para tomar decisões ou implementar mudanças. De fato, com muitos estados africanos cada vez mais
vulneráveis devido a pressões econômicas e inflacionárias, isso está colocando muitos em risco e é um
dos muitos impulsionadores do sonho de uma moeda única.
O maior problema para a África com a moeda CFA é a desvalorização e, desde a sua criação, só foi
desvalorizada uma vez em 1994. Isso criou ondas de choque em toda a região como durante a noite, 1
franco francês que valia 50 CFA de repente passou a valer 100 CFA, com o consequente aumento enorme
do preço dos produtos alimentares importados.
Mais recentemente, em 2012, com a zona euro em crise e o possível colapso do euro, ao qual a
moeda CFA está atrelada, começaram a circular rumores de que uma nova desvalorização estava a
caminho. A ironia não passa despercebida ao povo africano. Afinal, a França ficou sem dinheiro, tem uma
enorme dívida pública e bancária e tem uma das maiores exposições à dívida grega e italiana. Além disso,
a França perdeu recentemente sua classificação de crédito AAA.
Uma possível solução para esses problemas? Desvalorize o CFA e libere fundos para o Tesouro
francês. De fato, a África pagando pela crise do Euro! É irônico pensar que a África está até
considerando uma moeda única baseada no modelo europeu. Um modelo que está provando ser tão
corrosivo.
Os rumores continuam, mas, por enquanto, as duas moedas que compõem o CFA permanecem atreladas
ao Euro. Esta indexação substituiu a do Franco na introdução do Euro em 1 de Janeiro de 1999 e foi fixada à
taxa de 1:100. No momento da redação deste artigo, a taxa de câmbio é de 655,70 CFA para um euro.
Nigéria
Movendo-se para a Nigéria e aqui a situação é um pouco menos complicada, mas apenas
justa! A moeda nigeriana é o Naira, e é emitida e administrada pelo Banco Central da Nigéria. A
moeda foi introduzida pela primeira vez em 1º de janeiro de 1973 e substituiu a libra britânica a uma
taxa fixa de 2:1, sendo a Nigéria o último país a abandonar as antigas libras 'pré-decimais', xelins e
pence. Esta taxa fixa manteve-se desde então, mas novamente, tal como com o CFA, houve
rumores de uma mudança para uma taxa de 1:1 em 2008, mas isso nunca se concretizou.
Os problemas primordiais para a Nigéria e sua moeda são os mesmos que para o CFA, ou seja, a
desvalorização, que está mais uma vez no horizonte com o Banco da Nigéria ameaçando introduzir uma nota de
5.000 Nairas.
Como moeda, o Naira é uma flutuação gerenciada em relação ao dólar americano pelo Banco Central da
Nigéria, que compra ou vende dólares americanos duas vezes por semana às segundas e quartas-feiras para
manter a paridade cambial em um intervalo apertado. Nos últimos anos, isso foi definido em N150 antes de passar
para N155, com a taxa de câmbio mantida em uma faixa de mais ou menos 3%. Com efeito, o Naira agora flutua
em uma faixa entre N155 e N160 em relação ao dólar americano.
Como resultado, o Naira e, de fato, a economia nigeriana são quase inteiramente dependentes de duas coisas.
Primeiro, o preço do petróleo e, segundo, a força ou fraqueza do dólar americano, ambos, é claro,
inextricavelmente ligados. E aqui reside o paradoxo. Como um dos principais países produtores de petróleo do
mundo e com algumas das maiores reservas de petróleo leve e doce, o aumento dos preços do petróleo é bom
para as exportações. No entanto, o aumento dos preços do petróleo é geralmente o resultado de um dólar
americano fraco e, por sua vez, reflete-se na força do Naira.
Uma forte inflação de importações de Naira, que se reflete no aumento do preço das importações, como
alimentos, dos quais a Nigéria depende enormemente. Em outras palavras, à medida que o preço do petróleo
sobe, a Nigéria recebe mais dólares americanos por barril, mas se esse aumento for baseado em um dólar
americano fraco, isso se reflete na força da moeda nigeriana.
O Banco Central da Nigéria, então, usa o leilão duas vezes por semana para gerenciar a taxa de câmbio
e, nesse cenário, precisaria comprar dólares americanos para enfraquecer o Naira em conformidade.
Um ato de equilíbrio difícil e contínuo para a Nigéria e sua moeda, e que não vai mudar no curto prazo.
No entanto, onde a relação da Nigéria com sua moeda pode mudar é agindo como o catalisador para uma moeda
única, que há muito foi silenciada, mas ainda mostra poucos sinais de se tornar uma realidade. Enquanto isso, a
Nigéria é o único país com experiência, peso financeiro e conhecimento econômico para administrar uma moeda
independente com um banco central. Além disso, um
que é uma moeda baseada em commodities, referenciada em relação a um índice de commodities ou cesta de
commodities.
Nesse cenário, se os preços das commodities caíssem, a moeda seria desvalorizada automaticamente e as receitas
de exportação em moeda nacional não seriam afetadas. Tudo isto continua a ser uma aspiração para já e, até lá, o
dólar americano, o petróleo e a naira, vão continuar a sua dança, com o Banco Central da Nigéria a reger a orquestra
duas vezes por semana.
África do Sul
Antes de passar a considerar os mercados de câmbio mais amplos na África, deixe-me terminar com uma moeda
africana flutuante livre, que é o rand sul-africano. De fato, com o recente crescimento em muitas nações africanas
na última década e, com retornos fracos tanto para o euro quanto para o dólar americano, especuladores e
investidores estão cada vez mais considerando mais as moedas exóticas.
Como resultado, os volumes negociados no rand sul-africano refletem essa visão, com a Reuters
confirmando que as transações diárias ultrapassaram o nível de US$ 15 bilhões em 2012. Além disso, o rand tem
sido uma das moedas com melhor desempenho entre 20 outros mercados emergentes.
Para colocar isso em contexto, os volumes diários nos mercados de câmbio egípcios foram de aproximadamente
US$ 200 a US$ 400 milhões por dia, com a Nigéria e o Quênia ainda menores, de US$ 100 a US$ 200 milhões por
dia.
Hoje, a maioria das moedas africanas são livremente cambiáveis, por exemplo, as de Gana, Quênia, Nigéria (com o
Naira que vimos anteriormente), Uganda e Zâmbia, embora muitos desses países tenham imposto algumas restrições
para evitar especulação monetária excessiva.
Muitas dessas restrições auto-impostas se aplicam aos mercados de títulos relacionados, embora em 2011 a
Nigéria tenha relaxado as regras sobre a compra no exterior de títulos do governo local, permitindo assim que os
especuladores negociem força e fraqueza diretamente no Naira. Enquanto a Nigéria relaxou suas restrições nos últimos
anos, outros países não, com Quênia e Uganda mantendo regras estritas sobre investimentos especulativos no exterior
em mercados de títulos locais.
Mas e o Rand sul-africano, que normalmente é classificado como uma moeda 'exótica'?
Um princípio geral que pode ser aplicado a muitos dos "pares de moedas exóticas" é que eles tendem a se correlacionar
com as forças subjacentes do mercado. Para a África do Sul isso significa apenas uma coisa - o preço do ouro. Como
expliquei anteriormente, embora na última década a produção de ouro tenha caído por várias razões, a África do Sul
ainda mantém sua preeminência em termos de reservas de ouro.
Portanto, o Rand sul-africano geralmente tem uma relação positiva com o preço do ouro.
No entanto, como acontece com todos os relacionamentos de mercado cruzado, estes podem mudar e mudam por
muitas razões, mas, qualquer movimento de longo prazo no preço do ouro, geralmente será refletido no rand sul-africano.
Como exemplo, os gráficos na Fig 13.10 e na Fig 13.11 mostram os últimos dois anos de ação do preço em um período
mensal para o USD/ZAR e o preço à vista do ouro e, embora a relação esteja longe de ser perfeita, ela o faz, no
entanto , mostram a ligação entre o rand e o preço do ouro.
Fig 13.10 Gráfico Mensal USD/ZAR

Fig 13.11 Preço do Ouro à Vista - Gráfico Mensal
No entanto, existem vários problemas que precisamos estar cientes ao negociar qualquer um desses pares de
moedas exóticas de alto risco.
O primeiro ponto diz respeito à volatilidade. As moedas exóticas são geralmente pouco negociadas, com
volumes baixos quando comparadas a outras moedas. Uma consequência disso pode ser vista nos amplos
spreads e, certamente, é o caso do rand sul-africano. Um grande spread requer mais margem e, além disso, é
claro, movimentos maiores são necessários para tirar posições do território negativo e entrar no território positivo.
A ação do preço no dia pode ser volátil e ampla, de modo que a faixa de preço média em uma base intradia para
uma moeda como o rand será maior do que o equivalente de um par principal principal. Com o USD/ZAR, por
exemplo, o par pode se mover entre 800 e 2.000 pips no dia, inédito nos pares convencionais e, esta é uma das
razões pelas quais os comerciantes especulativos são atraídos para esses mercados.
Com movimentos tão amplos, grandes ganhos são possíveis, juntamente com perdas igualmente grandes!
Com o spread amplo, uma posição de abertura no USD/ZAR pode ser negativa entre 80 a 100 pips. Portanto,
não é um par para comerciantes forex novatos.
Além disso, também existem momentos ideais para negociar o USD/ZAR. Como a África do Sul está apenas uma
hora à frente de Londres, a volatilidade geralmente é alta à medida que a sessão europeia começa.
Além disso, qualquer movimento no mercado de ouro também afetará o rand sul-africano, juntamente com o dólar
americano e o índice USD.
Em geral, as moedas exóticas exigem mais de tudo. Mais tempo para o comércio se desenvolver, mais
paciência para esperar pela oportunidade de negociação certa e mais tempo para o comércio se desenrolar
no mercado. Mas, desde que você tenha a experiência e os fundos necessários, o rand certamente oferece
algumas oportunidades comerciais únicas de um país diversificado, fascinante e pronto para se tornar uma
estrela do cenário mundial na próxima década.
Então, esteja avisado que os 'mercados do leão' estão se preparando para rugir!
América latina
Se os mercados do Leão ainda não cresceram, o ressurgimento da América Latina está bem encaminhado,
mais uma vez alimentado pela crescente e crescente demanda mundial por commodities. No entanto, na
segunda década do século 21, são os mercados de câmbio que devem dominar. E o problema para muitos
bancos centrais será administrar o bom equilíbrio entre taxas de juros, crescimento econômico, inflação,
juntamente com a proteção contínua de seus mercados de exportação diante de um ataque de investidores e
especuladores. Essa não será uma tarefa fácil.
No entanto, qual é exatamente o problema para os principais países de commodities da região, como Brasil,
Chile, Peru, México, Argentina, bem como todos os outros grandes exportadores? É um problema complexo
baseado em economia simples, e que terá um enorme impacto para as duas maiores economias da região,
Brasil e México e suas respectivas moedas, o real brasileiro e o peso mexicano?
O problema começa com as taxas de juros e, à medida que emergimos dos destroços do tsunami econômico
dos últimos anos, o problema de muitas economias emergentes da América Latina é conter a enxurrada de
dinheiro em busca de um retorno maior. Essa inundação ameaça engolir esses países e, outros como eles,
forçando suas moedas a subir cada vez mais.
Essas economias estão sofrendo as consequências dos últimos anos, em que os principais blocos
econômicos se envolvem em um jogo contínuo e cada vez mais brutal de desvalorização competitiva de
suas moedas, por meios justos ou injustos. A chamada 'corrida para o fundo'. O único país com o lema 'uma
moeda forte é uma boa moeda' ironicamente é a Alemanha, onde a memória da inflação galopante sofrida
durante a República de Weimar ainda é profunda.
Como resultado, e com a perspectiva de retorno do apetite ao risco, investidores e especuladores estarão
em força procurando se afastar dos mercados de baixo rendimento da Europa, EUA e Japão.
Em vez disso, esses investidores estarão caçando moedas de alto rendimento, como o real brasileiro e o
peso mexicano.
As taxas de juros no Brasil atingiram um mínimo histórico em 2013 de 7,25%, um nível de rendimento
inatingível em outras partes do mundo, enquanto no México, as taxas de 4,25% parecem atraentes. Com as
altas taxas de juros vem o aumento da demanda de investidores famintos por rendimento e, com as economias
emergindo lentamente de uma recessão longa e prejudicial, a demanda por commodities começará novamente
a aumentar, adicionando um novo nível de pressão a essas moedas.
O petróleo, é claro, é uma das estrelas da região e, com mais de 20% das reservas mundiais de petróleo,
realizada na América Latina compartilhada entre Venezuela, Brasil e México, o aumento dos preços do petróleo só
pode aumentar a pressão. Enquanto o aumento dos preços das commodities normalmente seria bem-vindo por um
grande exportador líquido, com uma moeda forte vem o aumento dos preços das importações e um custo de vida mais alto.
O problema da América Latina é que ela é desconfortavelmente dependente de commodities básicas e, de fato, na
primeira década do século 21, essa classe de ativos respondeu por quase 53% das exportações da região, segundo
um relatório do Banco Mundial. Em contraste, isso é dramaticamente menor do que os 85% da década de 1970. No
entanto, mais de 90% dos latino-americanos vivem em um país cujas receitas dependem de commodities.
Em termos de petróleo, é a Venezuela que domina e detém cerca de 85% das reservas da região e, em termos de
produção, os três países da Venezuela, Brasil e México são responsáveis por 80%, com Colômbia, Equador e
Argentina Saldo.
Em geral, muito desse chamado 'dinheiro quente' que busca um retorno mais alto vai para os mercados de ações e
títulos. Esse efeito foi observado no real brasileiro entre 2010 e 2011, quando a moeda ganhou 12% em relação ao
dólar norte-americano, impulsionada pela entrada de 'hot money', efeito claramente visto no gráfico da Fig 13.12.
Fig 13.12 Real brasileiro/USD
Isso foi prontamente seguido por uma reversão igualmente significativa no final de 2011
e em 2012, o que leva ao próximo problema para muitas das moedas associadas a esses países, a saber, a
volatilidade. Este tem sido um problema que tem atormentado o dólar neozelandês ao longo dos anos, que
sempre atraiu hot money devido à sua posição como a moeda de escolha para o carry trade. Embora o carry
trade em si seja uma estratégia de alto risco, usar essa estratégia com uma das muitas moedas exóticas, como o
real brasileiro ou o peso mexicano, adiciona uma camada adicional de risco. Este é mais um fator que aumenta a
volatilidade.
Os especuladores não apenas se movem rapidamente para reverter posições dentro e fora dessas moedas de
acordo com o sentimento de risco, mas essa volatilidade subjacente também é impulsionada pelos movimentos
de preços das próprias commodities, pois são ativos de risco por direito próprio. O que temos, portanto, é um
multiplicador de risco na negociação dessas moedas.
Isso cria uma enorme dor de cabeça para os bancos centrais da região. Os exportadores com grandes
bases fabris geralmente podem contar com preços relativamente estáveis mês a mês, o que também se reflete
nos preços de importação de matérias-primas, levando a uma economia que é medida e que, usando o instrumento
contundente das taxas de juros, pode ser gerenciada com algum grau de sucesso. Embora essas economias
baseadas em manufatura possam superaquecer, é um processo relativamente simples gerenciar a inflação e
controlar a moeda como resultado.
Para economias baseadas em commodities, como o Brasil, esse é um problema real e constante. Até 1999,
a moeda estava atrelada ao dólar americano. No entanto, após sua desvinculação, o real sofreu uma
desvalorização maciça com a moeda caindo para uma taxa de 2:1 em relação ao dólar americano. Este é o
problema para todos os bancos centrais e, em um esforço para controlar sua taxa de câmbio, o Recentemente, o
Banco Central do Brasil optou por reverter ao chamado regime cambial de 'flutuação suja', na tentativa de proteger
a moeda de qualquer volatilidade excessiva.
Ao mesmo tempo, o banco também entregou o controle ao governo, que agora tem um mandato para restringir a
movimentação do real brasileiro a uma faixa apertada em relação ao dólar, atualmente fixada (em 2013) entre R$ 2
e 2,10 ou 0,50 para 0,475. Esta decisão foi motivada pela força da moeda, claramente evidente no gráfico e, assim
como no resto do mundo, as autoridades brasileiras decidiram que uma moeda forte é algo que NÃO deve ser bem-
vindo neste momento. O que é aceitável para as economias desenvolvidas, também é aceitável para as economias
emergentes.
No entanto, uma moeda forte não é TODA má notícia para países e economias como o Brasil, mas é um dilema
para administrar a economia em tempos turbulentos. Afinal, um real forte certamente seria bom para seus mercados
de exportação, suas commodities leves, petróleo e matérias-primas, além de ajudar a controlar a inflação. Além
disso, e talvez mais importante, uma moeda forte forneceria alguma estabilidade de preços muito necessária,
levando à estabilidade econômica, desde que a inflação pudesse ser gerenciada de maneira ordenada.
Este é então o dilema e o paradoxo para o Brasil. É esse problema constante que o Brasil, e muitas outras moedas
de commodities, enfrentam na região e provavelmente continuará a fazê-lo nos próximos anos. O problema é quase
insolúvel, dada a atual crise global, e é ainda mais exacerbado pelos efeitos duplos dos mercados de commodities
e do hot money.
Além do petróleo, o Brasil é o maior exportador mundial de etanol e soja, que estão se tornando cada vez
mais importantes nos mercados mundiais. As crescentes preocupações com questões ambientais aumentaram
drasticamente a demanda por etanol, que é derivado de duas fontes primárias, milho e açúcar. Destes, o
etanol à base de cana-de-açúcar é mais barato e mais eficiente em termos energéticos do que o etanol à
base de milho produzido nos Estados Unidos. Isso tornou o Brasil o principal fornecedor mundial. No entanto,
na tentativa de proteger seus mercados domésticos de etanol, os EUA e a Europa impuseram recentemente
tarifas comerciais, uma medida que não foi bem recebida.
O mercado de soja é outro em que os EUA e o Brasil se enfrentam, ambos competindo pelo primeiro lugar, já
que a China se torna um dos mercados de rápido crescimento para este produto.
Embora não haja correlação direta entre o real brasileiro e as commodities leves, como a soja, as fortes
tendências nesses mercados e, em particular, nos futuros de soja sempre terão impacto, principalmente por
dois motivos. Primeiro, as tendências das commodities sempre refletirão a força ou fraqueza subjacente do
dólar americano e, segundo, as tendências fortes das commodities, por sua vez, sinalizarão um possível
aumento da inflação, um sinal positivo de crescimento econômico e expansão econômica, desde que as
economias não superaqueçam e ficar fora de controle.
México
Mudança para outra moeda importante na região, o peso mexicano. Esta é uma das moedas mais antigas
da América do Norte e que sustenta uma economia que está mudando e mudando rapidamente.
O México tem a segunda maior economia da América Latina e, assim como o Brasil, também é um grande
produtor e exportador de petróleo. Assim como o Brasil, o México é rico em recursos naturais e minerais.
Economicamente, no entanto, é aqui que as semelhanças terminam, pois na última década a produção de
petróleo do México começou a diminuir, assim como sua posição como exportador líquido para os EUA, seu
maior e mais próximo vizinho. Além disso, e talvez ainda mais irônico, é o fato de o México ser agora um
importador líquido de gás natural, e o motivo é o seguinte.
Ao longo da última década e, certamente, desde o início do século XXI, o México foi lenta mas seguramente
mudando seu DNA, passando de uma economia baseada em commodities e exportações para uma mais estável
e gerenciável, baseada em manufatura de alta tecnologia, mesmo começando a desafiar a China. O México
também vem ganhando participação de mercado simultaneamente, afastando-se de sua tradicional dependência
do vizinho mais próximo e se expandindo cada vez mais para longe da região, e tirando participação de mercado
da China.
Há uma década, aproximadamente 90% das exportações do México foram para os EUA. No início da
segunda década do século 21, isso caiu para menos de 80%, mas, ao mesmo tempo, conseguiu aumentar a
participação de mercado nos EUA às custas da China. Além disso, o México é cada vez mais visto como um
ambiente econômico estável para investimentos, com uma força de trabalho motivada, jovem e educada. Tudo
sustentado por uma base de custo relativamente baixo para
Produção. Além disso, o México também tem outra grande vantagem – a proximidade de entrega aos
mercados locais na América do Norte e do Sul.
As mercadorias exportadas da China para os EUA normalmente levam entre 20 e 40 dias para chegar aos
EUA. Do México, com suas ligações rodoviárias e ferroviárias bem desenvolvidas, os prazos de entrega são
geralmente de apenas alguns dias. Muitos dos principais fabricantes de automóveis estão agora investindo em
fábricas e linhas de montagem e, o que parecia uma fantasia há apenas alguns anos, agora é uma realidade.
O paradoxo final é que o México está agora fabricando peças e carros completos para os mercados chineses –
impensável quando a China explodiu pela primeira vez no cenário econômico mundial no início do século.
De repente, parece que o México se tornou o país de escolha de fabricação de grandes empresas
multinacionais, todas procurando abastecer a região e, cada vez mais, o exterior. Hoje, o México exporta
mais produtos manufaturados do que o resto da América Latina somada. Esta é uma transição extraordinária
em um período tão curto de tempo. Made in Mexico agora está se tornando o padrão e, lenta mas seguramente,
impactando o padrão de fato para fabricação no exterior, o rótulo Made in China.
Como resultado, o México cresceu e se tornou a 13ª maior economia do mundo e, muito desse sucesso pode
ser atribuído ao acordo de livre comércio da América do Norte, que foi fundamental para integrar o México de
volta à economia global. O que o acordo forneceu foi a base para a reforma, tanto em termos de infraestrutura
quanto, talvez, mais importante, em acordos comerciais.
Essa mudança fundamental no cenário econômico do México se reflete, é claro, no peso mexicano e, em
particular, em relação à moeda de seu vizinho mais próximo, o dólar americano.
E aqui, novamente, o México é muito diferente do Brasil, com as autoridades mexicanas adotando uma
abordagem extremamente 'hands off' para administrar a própria moeda. Embora Brasil e México sejam as
duas maiores economias e, portanto, ambas susceptíveis de atrair entradas significativas de moedas, as razões
são muito diferentes. Para o Brasil é o hot money em busca de melhores rendimentos e melhores retornos.
Mas para o México são principalmente dólares de investimento em busca de crescimento de longo prazo e
retornos de capital. Como resultado, o banco central do México tem uma tarefa muito mais fácil do que o seu
homólogo no Brasil, com o peso mexicano a flutuar relativamente livremente nos mercados de câmbio.
No entanto, nem sempre foi assim. Nos últimos 50 ou 60 anos, o México experimentou praticamente
todas as formas de modelo de câmbio na tentativa de gerenciar sua moeda, incluindo: 'taxas fixas',
'taxas duplas', 'taxas múltiplas', 'bandas de câmbio' e 'uma flutuador'.
Em última análise, tudo falhou com talvez o mais espetacular sendo o colapso do peso em 1994, onde uma
combinação de fatores, incluindo o aumento das taxas de juros dos EUA, finalmente viu o banco central do
México, o Banco do México, mudar para o modelo atual, uma taxa de câmbio flutuante livre que foi introduzido
em 19 de dezembro de 1994.
Isso existe desde então, com taxas de juros geridas da forma usual e, à semelhança de
outras economias ocidentais, criando a combinação incomum de uma 'moeda exótica' com um
mecanismo de flutuação livre, tudo sustentado por um banco central não intervencionista.
Isso levou a uma estabilidade econômica sustentada para o México, com movimentos cambiais
voláteis quase relegados à história, à medida que o país e sua moeda emergem das sombras para se
tornar mais um vencedor do crescente grupo de nações emergentes.
A primeira coisa a lembrar é que, do ponto de vista comercial, o peso mexicano ainda é rotulado como
uma moeda exótica com as mesmas características do rand sul-africano. O peso pode apresentar
algumas oportunidades interessantes, mas, como o rand, precisa ser abordado com cuidado.
O primeiro ponto a ser observado é que o peso pode ser considerado uma 'moeda-mercadoria' apesar
das mudanças dramáticas e duradouras que o México está fazendo em sua economia. Portanto, a
moeda ainda refletirá as tendências gerais subjacentes do petróleo bruto e, para evidência dessa
relação, não precisamos olhar além dos gráficos diários.
No primeiro gráfico temos o MXN/USD (Fig 13.13) e no segundo gráfico o preço spot diário do
petróleo WTI (Fig 13.14).
Fig 13.13 Peso mexicano/USD

Fig 13.14 Petróleo Bruto WTI
Como seria de esperar com uma moeda de commodity, os efeitos são duplos, com o preço da commodity
também sendo impulsionado pela força e fraqueza subjacentes do dólar americano.
Para o peso mexicano, há também o elemento adicional da economia de seu maior vizinho. E aqui o
peso tem muitas semelhanças com o dólar canadense. Ambos são moedas de commodities, ambos são grandes
exportadores de petróleo e ambos são grandes exportadores para os mercados dos EUA que têm uma enorme
influência.
Portanto, se a economia dos EUA desacelerar ou reverter, isso se refletirá no comércio e, finalmente, na moeda.
Nos próximos anos, o peso mexicano provavelmente será um dos principais beneficiários do afastamento
das chamadas 'principais moedas', à medida que as moedas emergentes 'exóticas' se tornam cada vez
mais procuradas. Isso é particularmente verdade na Ásia, onde essa tendência já começou, com investidores
e especuladores buscando rendimentos mais altos em moedas como o won coreano, ao qual pode ser
adicionado o rublo russo, o rand sul-africano e o peso mexicano.
Embora os rendimentos possam ser mais baixos em peso em comparação com o real brasileiro, é a
moeda do México que é vista como cada vez mais atraente para os investidores. Além disso, com uma moeda
flutuante livre e um banco central não intervencionista, todos esses são benefícios adicionais para os investidores.
As características que os investidores procuram nas moedas são que sejam líquidas, que tenham um bom
diferencial de rendimento e que a política do banco central não seja abertamente voltada para a desvalorização
da moeda. Este é certamente o caso do México e, em muitos aspectos, semelhante ao rand sul-africano que
consideramos anteriormente. No entanto, apesar de sua crescente popularidade, o peso, como outras moedas
da região, sempre estará à mercê de um choque na economia global. E, como sempre, a razão é muito simples.
É o dólar americano.
O colapso do Lehman Brothers viu o peso mexicano, o real brasileiro e também o peso chileno sofrerem
muito como resultado. O problema decorre de uma das rápidas mudanças no sentimento do mercado, com
especuladores e investidores todos vendendo moedas de alto rendimento e alto risco, em favor de ativos de
refúgio, dos quais o dólar americano é um.
Isso resulta em picos súbitos do dólar americano, com o duplo efeito de saídas de moeda e enfraquecimento
dos mercados de commodities. Um golpe duplo, se quiser. Este é o risco que todos os investidores e
especuladores de moeda aceitam ao negociar nessas moedas e, em última análise, é uma questão de quantificar
o risco. Afinal, quanto maior o risco, maior o retorno, mas o oposto também é verdadeiro. As quedas, quando
vêm, são rápidas e espetaculares, o que torna a gestão da economia e da moeda tão difícil para o banco central.
No caso do México, o equilíbrio está quase certo. Mas o Brasil tem um caminho a percorrer para alcançar essa
feliz mediana.
Argentina
Enquanto Brasil e México são as histórias de sucesso da América Latina, tendo feito uma
transição para um cenário econômico e monetário mais estável, o mesmo não pode ser dito
da terceira maior economia da região, a Argentina.
A Argentina continua lutando com uma variedade de questões, muitas das quais são autoinfligidas.
Infelizmente, a Argentina ainda precisa aprender as lições de sua própria história volátil e, de fato, nos
próximos anos, poderá mais uma vez enfrentar outra crise cambial, que tanto atormentou este país.
Um incidente recente resume perfeitamente os problemas do passado da Argentina. Em 2012, o

bilionário de fundos de hedge Paul Singer obteve uma ordem judicial para apreender a clássica fragata
argentina de três mastros, a ARA Libertad, enquanto estava ancorada em Accra e efetivamente mantê-la como resgate
O resgate que ele exigia era de US$ 1,6 bilhão, dinheiro que lhe era devido pelo governo argentino. Essa
ação decorreu do calote da Argentina em 2001.
Para um país rico, procurando expandir para mercados internacionais, a imagem acima não é a imagem a ser
retratada. E quando somados aos problemas de agitação civil, juntamente com um presidente profundamente
impopular, a Argentina parece mais uma vez à beira do colapso.
A questão é: como a Argentina chegou a esse estado lamentável e para onde vai a seguir? Como vimos,
Brasil e México já fizeram a transição para uma economia estável, com o México em particular, suplantando
sua dependência de commodities com reputação crescente de
fabricação e indústria.
A resposta, como sempre, está na história. Nos últimos dois séculos, poucos países no mundo sofreram
tantos altos e baixos quanto a Argentina. De fato, há um velho ditado na Argentina que é frequentemente
citado:
“os salários sobem nas escadas e os preços nas escadas rolantes”
e que em muitos aspectos resume a montanha-russa deste país rico, variado, mas altamente volátil.
Difícil de acreditar, mas, ao mesmo tempo, a Argentina foi o país mais rico do mundo, o que se reflete na
arquitetura grandiosa de Buenos Aires. No entanto, o período após a segunda guerra mundial foi marcado
pela instabilidade política e por ditaduras militares, com Juan Perón à frente em três ocasiões. Primeiro em 1946,
novamente em 1952 e, finalmente, em 1973.
Durante esse período, a política econômica tornou-se cada vez mais socialista no sentimento e, ainda mais
importante, voltada para dentro, sustentada por leis cada vez mais bizarras, algumas das quais ainda estão
em vigor hoje.
A instabilidade política se seguiu e atingiu seu pico em 2001, quando cinco presidentes foram eleitos e
prontamente substituídos em um período de apenas duas semanas. No mesmo ano, a Argentina tornou-se
famosa pelo maior default de dívida soberana da história, de quase US$ 100 bilhões. Três anos depois, o
governo ofereceu aos seus credores 30 centavos de dólar, a maioria dos quais aceitou isso como pagamento da
dívida, exceto Paul Singer, daí sua ação contra a fragata!
A preparação para este período de extrema volatilidade, colapso dos sistemas financeiros, tumultos nas ruas e
inflação galopante, pode ser rastreada até uma simples ligação. A paridade cambial do dólar americano e do peso
argentino, introduzida em 1991 por um chamado 'currency board'.
Entre 1975 e 1990, a Argentina experimentou uma hiperinflação incapacitante, que atingiu em média
mais de 300% ao ano antes de finalmente atingir o pico em 1989 em surpreendentes 5.000%, em grande parte
impulsionada pela oferta insustentável de dinheiro para financiar a dívida do governo que havia crescido sob
sucessivos governos. A evasão fiscal e os prejuízos nas empresas estatais foram os principais culpados e,
para controlar a inflação e tirar o país do precipício, o governo se viu diante de três opções em termos de
câmbio.
Primeiro, para introduzir uma taxa de câmbio flutuante. Em segundo lugar, introduzir um conselho monetário.
Terceiro, para introduzir algum tipo de híbrido. Foi tomada a decisão de introduzir um conselho monetário
que foi estabelecido em abril de 1991 com uma indexação fixa de um peso a um dólar.
O papel de qualquer conselho monetário é muito diferente do de um banco central em vários aspectos
importantes. Em primeiro lugar, não é o credor de último recurso. Em segundo lugar, não tem poderes para
afetar a política monetária. Terceiro, não tem mandato para administrar as taxas de juros. Em quarto lugar, deve
garantir que existam reservas externas suficientes para que todos os detentores da moeda nacional possam
converter para a moeda de reserva, se necessário. Por fim, um currency board só ganha juros sobre suas reservas,
não em transações cambiais especulativas.
Embora os efeitos iniciais tenham sido positivos, com a inflação caindo de 3.000% para pouco mais de 3,5% em 1994, os
efeitos de longo prazo foram muito mais prejudiciais e a paridade estava condenada desde o início.
De muitas maneiras, a experiência da Argentina pode ser comparada à situação atual da zona do euro.
Qualquer casamento de moedas é também um casamento de países, culturas e fundamentos econômicos

subjacentes, mas atrelar-se ao dólar americano era temerário ao extremo por muitas razões. O mais significativo em
qualquer conselho monetário é a renúncia tanto à política cambial quanto à política monetária para o país, sendo as taxas
de juros, na verdade, fixadas pelo Federal Reserve nos Estados Unidos.
Como tal, o governo argentino ficou com poucos instrumentos para controlar seu próprio destino. O primeiro sinal de
problema veio em 1995, quando o México foi forçado a desvalorizar o peso, com investidores na Argentina reagindo
rapidamente retirando suas reservas, resultando no colapso de muitos bancos. O governo respondeu apertando a
regulamentação bancária e os requisitos de capital, em um esforço para evitar um colapso total do sistema bancário.
No entanto, pouco depois, quatro grandes choques levaram os pregos ao caixão do conselho monetário.
Primeiro, os preços das commodities pararam de subir e começaram a cair. Em segundo lugar, o custo do dinheiro
começou a subir para as economias emergentes. Terceiro, o dólar americano começou a se valorizar em relação a outras moedas.
Quarto e último, o Brasil, um dos maiores parceiros comerciais da Argentina, desvalorizou.
O conselho monetário, assim como a banda do Titanic, continuou a tocar, ignorando o que estava acontecendo ao seu redor
e se recusando a aceitar que a economia estava em crise. Em 1998, a Argentina estava em recessão, com o conselho
monetário sustentando que a economia cresceria 6%.
Finalmente, três anos depois, com o país atolado em dívidas, o país entrou em default. Em janeiro de 2002, depois
de quase dez anos, o conselho monetário foi abandonado, com o peso perdendo rapidamente, com uma taxa provisória
de 1,4 pesos para o dólar americano introduzida como uma 'taxa de câmbio flutuante' provisória. Enquanto o peso
continuava a enfraquecer, com o abandono do conselho monetário, o país finalmente caminhava para um modelo
reconhecível das economias desenvolvidas.
A política fiscal deixou de ser ditada pelo dólar americano, enquanto a gestão das taxas de juros passou a ser
responsabilidade do banco central.
Em 2003, os mercados de commodities, que haviam sido um dos catalisadores do colapso no final da década de 1990,
vieram em socorro e, com os mercados de exportação em expansão e a demanda crescente aliada a políticas
governamentais expansionistas, a economia voltou a crescer, saindo de busto e de volta ao boom novamente. Mas a
questão agora é por quanto tempo? E com a economia global em recessão, na segunda década do século 21, as perspectivas
para a Argentina voltam a ser sombrias.
Mais uma vez, é uma combinação de preços crescentes de commodities e fraqueza da moeda que
o coração do problema. Com a inflação em 25% e subindo, e um peso que está se desvalorizando
rapidamente, o governo está implementando controles cambiais punitivos, que apenas agravaram o
problema. Com os cidadãos argentinos não mais autorizados a viajar livremente para o exterior, e com o
governo sinalizando claramente suas preocupações ao racionar dólares americanos, os investidores estão
transferindo seu dinheiro o mais rápido possível, empurrando a moeda para a crise mais uma vez. Tanto é
assim que existe agora um mercado negro secundário e informal de dólares americanos que, ao contrário da
economia real, está em franca expansão. As ruas de Buenos Aires estão novamente cheias de cambistas, que
lembram os anos 80.
As empresas também aderiram a esse mercado secundário, pressionando ainda mais, usando um mecanismo
chamado blue chip swaps, que foi usado de forma semelhante no Brasil na década de 1990.
Em termos simples, esse mecanismo financeiro permite que uma empresa compre um ativo estrangeiro, como
um título denominado em dólares dos EUA em pesos, e depois transfira esses ativos para os EUA, onde o título
é vendido.
Talvez as commodities venham em socorro mais uma vez. Assim como o Brasil, a Argentina é um
importante exportador de commodities leves que continuam sendo a principal estada da economia, com
a soja mais uma vez liderando o caminho. Acrescente a isso commodities-chave como cobre e ouro,
juntamente com chumbo, estanho, ferro e manganês, e às vezes é difícil entender o paradoxo que é a
Argentina.
O país é rico em recursos humanos e naturais e, de fato, alimentou seu povo com a implementação de
políticas de inclusão social. Como resultado, é uma das nações mais alfabetizadas do mundo e, desde que
tenha vontade política, o país e seu povo devem ser capazes de arquitetar uma recuperação e recuperar sua
proeminência como uma nação líder do G20.
Finalmente, apenas para completar esta visão geral da Argentina, sua história, economia e sua moeda, vamos
dar uma olhada em um gráfico mensal do peso argentino em relação ao dólar americano. Tenha em mente que
este é um período de tempo mensal, então você está olhando para quase três anos de ação de preço aqui. Um
gráfico extraordinário, que resume perfeitamente a natureza do boom to bust da Argentina e seu passeio de
montanha-russa.
Fig 13.15 Peso argentino/USD
Chile e Peru
Finalmente, antes de deixarmos a América Latina, gostaria de dar uma rápida olhada em dois
outros países, ambos ligados por uma commodity principal, que é o cobre. Os dois países são, claro,
Chile e Peru que juntos respondem por mais de 40% das reservas totais do metal vermelho. Um metal
tão precioso para a China e outras economias em expansão.
O Chile é o maior exportador mundial de cobre e responde por quase 60% de suas exportações,
razão pela qual o peso chileno é frequentemente chamado de moeda de cobre. De fato, se há uma
afirmação que certamente causará terror no coração de qualquer político chileno, é que o superciclo
do cobre chegou ao fim.
Na primeira década do século 21, o cobre esteve em uma tendência de alta estendida, que viu o metal
subir de US $ 2.000 por tonelada no início do novo século para mais de US $ 8.000 por tonelada doze
anos depois.
Uma das peculiaridades do cobre são os diversos preços em que é cotado nas bolsas de futuros e
também na mídia. Dólares por tonelada é popular, no entanto, também é cotado em dólares por libra e
dólares por tonelada, portanto, comparar preços pode ser confuso, pois é cotado não apenas em diferentes
tamanhos unitários, mas também em medidas métricas e imperiais. O gráfico da Figura 13.16 mostra o cobre
cotado em dólares americanos por libra, que é a medida usada principalmente nos mercados futuros. O gráfico
mostra velas mensais ao longo de um período de sete anos.
Fig 13.16 Gráfico Mensal de Cobre
O Peru também desfrutou de um longo período de prosperidade sustentada, com a economia crescendo
em média 6,5% ao ano desde 2002, e olhando para o gráfico de preços do cobre, não é difícil entender
por quê.
Apesar da forte queda da commodity no início da crise financeira, o crescimento manteve-se firmemente
positivo. Além disso, e ao contrário de muitos outros países latino-americanos, a inflação permaneceu
firmemente sob controle no Peru, permanecendo em uma faixa relativamente estreita entre a meta de 1% a
3% estabelecida pelo banco central, e apenas recentemente subindo marginalmente acima disso em 2011
para 3,4%.
No entanto, como em todos os países dependentes de commodities, a volatilidade do mercado e a demanda

por commodities básicas continuam sendo o problema subjacente. A estreita relação entre a moeda e a
commodity nunca está longe e abaixo na Figura 13.17 está o gráfico mensal do Novo Sol peruano (PEN) em
relação ao dólar americano.
Fig 13.17 USD/Novo Sol peruano
À medida que os preços do cobre se recuperaram da queda acentuada em 2008 e entraram em uma fase de alta de
2009 a 2012, a moeda se fortaleceu na mesma proporção e, embora nenhum relacionamento seja perfeito, isso
demonstra os problemas para o banco central lidar com a ação volátil dos preços nos mercados de commodities, que se
reflete na taxa de câmbio da moeda local.
Embora o século 21 tenha sido bom tanto para o Chile quanto para o Peru, com a força industrial da China mantendo a
demanda alta, a equação da oferta de cobre tem sido menos direta e, em alguns aspectos, o preço sempre crescente do
cobre está longe de ser um verdadeiro mercado de descoberta de preços, impulsionada pelo equilíbrio entre oferta e
demanda.
E a razão para isso é que, até o momento, tem sido o lado da oferta da equação que tem sido o principal impulsionador
e, embora o lado da demanda tenha sido importante com a China liderando o caminho, a falta de oferta tem sido o princípio
razão do superciclo do cobre no século 21, do qual países como Peru e Chile se beneficiaram. O perigo é que o cobre
esteja prestes a retornar a um estado mais equilibrado, que por sua vez se refletirá no preço e, claro, nas moedas desses
países.
Os problemas de abastecimento até agora têm se concentrado em duas áreas. Em primeiro lugar, a incapacidade de existir
operações de mineração no Chile e no Peru para acompanhar a oferta, elevando o preço do cobre. Esses problemas
centraram-se principalmente em greves, uma característica comum na região.
As greves geralmente são curtas, mas são intermitentes, portanto, interrompa o fornecimento, o que causa problemas
na cadeia de suprimentos mais adiante. Em segundo lugar, a água, ou a falta de água, é um grande problema, e
aqui a questão é tripla.
Em primeiro lugar, há a dificuldade e o custo de fornecer água suficiente para as minas, que geralmente estão
localizadas em regiões remotas e áridas.
Em segundo lugar, com recursos hídricos limitados, os governos de ambos os países estão constantemente tendo
que equilibrar as demandas de recursos hídricos para outros mercados, em particular a agricultura e, claro, a
demanda doméstica.
Terceiro e finalmente, há um lobby cada vez mais vocal e crescente contra a expansão da indústria de mineração
de cobre e, em particular, os efeitos que isso está tendo do ponto de vista ambiental. A poluição das escavações
de cobre é um problema constante e crescente, que cada vez mais o público chileno e peruano não está mais
disposto a aceitar.
O segundo problema de abastecimento foi criado pela própria China.
A demanda da China pelo metal vermelho é impulsionada por dois fatores. Demandas de infraestrutura e demandas
de exportação. A China tem uma rede de telecomunicações envelhecida e em ruínas, que requer investimentos
maciços para sustentar sua atual taxa de crescimento e acompanhar o ritmo de outras economias desenvolvidas
no século XXI. Em segundo lugar, o mercado de exportação da China exige suprimentos cada vez maiores de cobre
para uma vasta gama de componentes.
Como resultado, a China criou uma escassez de oferta ao estocar e continua a fazê-lo regularmente, construindo
reservas cada vez maiores do metal vermelho.
As razões para estocar são duas. Primeiro, a China tem seus próprios recursos significativos de cobre e outros
metais básicos e, portanto, tem interesse em manter um preço alto para a commodity. Em segundo lugar, a China
vê o cobre e muitas outras commodities, como os metais de terras raras, como uma classe de ativos de investimento,
e não tanto como uma commodity. Portanto, estocar faz sentido como um investimento de longo prazo em dois níveis,
elevando artificialmente o preço. Uma situação ganha/ganha para a China. No lado negativo, isso torna a manufatura
e os produtos acabados mais caros, mas esse é um preço que os chineses estão dispostos a pagar.
Todos esses elementos se combinam para tornar o preço do cobre tudo menos um verdadeiro reflexo da relação
entre oferta e demanda. Embora o preço do cobre seja geralmente considerado um indicador da economia global,
também é bom lembrar que o lado da oferta está longe de ser perfeito e, com a China dominando os dois lados da
equação, não apenas como o maior mercado do mundo, mas também como o maior armazenador do mundo, o
metal vermelho não pode mais ser considerado da mesma forma que no passado.
Finalmente, se isso não bastasse, sempre há rumores contínuos de empresas individuais e fundos de hedge que
estocam cobre, com um relatório recente sugerindo que um
A empresa agora detém 85% de todo o cobre atualmente nos armazéns da London Metal Exchange.
Para países como Chile e Peru, esse é o problema permanente, mas, apesar disso, ambos sobreviveram
e prosperaram e, de fato, continuam a fazê-lo, com economias estáveis, inflação relativamente baixa e
uma política monetária bem administrada por seus respectivos bancos centrais . O PIB do Chile é o mais
alto da América Latina, e o Banco Mundial classifica o país como uma economia de alta renda. A moeda, o
peso chileno, não está indexada e pode flutuar livremente nos mercados de câmbio, e embora o cobre seja
uma exportação dominante, cada vez mais vinho e produtos de pesca, particularmente o salmão, estão
desenvolvendo mercados de exportação, juntamente com commodities leves.
O Peru, por outro lado, ainda é classificado como uma economia em desenvolvimento, mas caracterizada
pela estabilidade, sendo o Neuvo Sol peruano (para dar o título correto) uma das moedas mais estáveis e
confiáveis da região. As principais exportações do Peru são cobre, zinco e commodities leves e, mais uma
vez, o banco central conseguiu manter um quadro de economia mais familiar às economias desenvolvidas,
com inflação controlada e baixa, juros modestos e uma política de estímulo ao crescimento uma forma
gerenciada.
Estes são, então, apenas algumas das principais economias e países da América Latina. É um
continente em processo de mudança, um processo que se reflete em muitas outras partes do mundo e
onde as commodities sempre terão um papel dominante. Embora muitas das moedas latino-americanas
possam ser classificadas como exóticas, elas estão cada vez mais entrando no mainstream dos
mercados de câmbio e, desde que os riscos subjacentes sejam claramente entendidos, oferecem muitas
oportunidades para traders e investidores mais experientes.
De muitas maneiras, pode-se argumentar que, ao contrário do Euro, a ação diária do preço dessas moedas
representa pelo menos a verdadeira dinâmica do mercado. Podem ser voláteis, mas essa volatilidade é
baseada na atividade de mercado relacionada e não no capricho de um político ou funcionário do governo.
MENA
Movendo-se ao redor do mundo para outro grande bloco econômico, ou seja, o grupo MENA e,
embora não haja um acordo definitivo sobre os países deste grupo, para os propósitos deste livro, vou
sugerir que abrange amplamente os estados do Oriente Médio mais o Iêmen , Marrocos e Egito.
Se há dois fios comuns que unem esse grupo grande e diversificado, é o petróleo, juntamente com
o legado da política econômica e internacional, que influenciou tão fortemente a região.
Uma característica do grupo MENA é que ele é extremamente diversificado e, ao considerar tal
grupo, pode ser difícil saber por onde começar. Talvez o melhor lugar para começar seja com uma
declaração recente feita durante um Fórum Econômico Mundial pelo Ministro da Economia e Finanças de
Marrocos, que disse:
“a importância da região é reforçada por sua localização excepcional. Funciona como uma ponte
entre economias asiáticas vibrantes, oportunidades de parceria europeia e mediterrânica e

O potencial significativo de África para o desenvolvimento “
Em certo sentido, isso realmente resume as oportunidades para a região e, quase como as antigas rotas
comerciais, funciona como um portal para o comércio internacional.
A maneira mais simples de lidar com o MENA é dividir os países em dois grandes grupos com base no petróleo e
se o país é exportador líquido ou importador líquido de petróleo bruto.
Os exportadores líquidos incluem os países do Bahrein, Kuwait, Catar, Omã, Arábia Saudita e Emirados Árabes
Unidos (coletivamente agrupados sob a bandeira do GCC de membros do Conselho de Cooperação do Golfo),
juntamente com Argélia, Líbia, Iraque e Irã. Os importadores líquidos são Egito, Jordânia, Líbano, Marrocos, Síria e
Tunísia.
Em termos desses países e suas moedas, a maioria está atrelada ao dólar americano, por razões óbvias, ou, em
alguns casos, atrelada a uma cesta de outras moedas, deixando pouca margem para a política monetária desempenhar
qualquer papel nas taxas de câmbio associadas.
Isso, por sua vez, deixa poucas oportunidades para a especulação monetária na região, por enquanto, mas, como
em muitas outras partes do mundo, a mudança está em toda parte, com um tópico no centro do debate. Ou seja,
qual é o regime cambial correto para as economias emergentes? E, como explicarei em breve, a região abrange
praticamente todos os tipos, desde um currency board até hard pegs, free float e regimes híbridos que incorporam
vários elementos de cada um.
Tendo em conta os problemas da zona euro, é irónico que este grupo esteja mesmo a considerar a união
monetária, mas esta é uma ideia que está a ganhar força, sugerindo-se uma implementação do Dinar do Golfo
para os estados membros.
Isso é algo que vem sendo debatido há muitos anos como proteção contra a constante volatilidade dos preços
do petróleo e do dólar americano. Em qualquer sistema desse tipo, é claro, existem vantagens e desvantagens e,
mesmo enquanto as discussões continuam, um estado membro já expressou a opinião de que não participará. A
razão se deve, em parte, à localização do Banco Central proposto, que não teria sede no país em questão. Esse país
são os Emirados Árabes Unidos, a segunda maior economia, e dá uma ideia das tensões e tensões que a união
monetária pode trazer. Se os países não podem sequer concordar com a localização do banco central, há pouca
esperança de uma política monetária e fiscal integrada baseada em uma moeda única.
Com um membro tão grande já expressando sua opinião de ficar de fora, os benefícios para os membros internos
seriam limitados e enfraquecidos como resultado. O que talvez seja mais interessante no caso do GCC é que uma das
grandes desvantagens de tal esquema, ou seja, a perda das políticas monetária e cambial, teria menos impacto,
porque, como esbocei no início, a maioria desses países estão atrelados ao dólar americano de qualquer maneira,
efetivamente entregando o controle desses assuntos ao Federal Reserve.
O que é interessante para os Estados membros e, talvez onde muitos deles gostariam de estar, é a posição do Reino
Unido. Independente, mas parte da Europa. O Reino Unido manteve a sua
independência monetária, mantendo simultaneamente laços políticos com os seus parceiros comerciais e
aliados europeus, algo que muitos países invejam. O problema para o GCC é o relacionamento político ou a
falta dele, entre os Emirados Árabes Unidos e a Arábia Saudita, que pode decidir se esse esquema monetário
específico verá a luz do dia.
Escusado será dizer que o grupo MENA é dominado pelo petróleo em todos os sentidos, e para contextualizar
o tamanho desse grupo, se pegarmos o GCC e adicionarmos o Irã e o Iraque, então, entre eles, esses oito
países detêm aproximadamente 55% do o total de reservas provadas de petróleo do mundo e 40% do total de
reservas provadas de gás do mundo, respectivamente. Commodities e preços de commodities, portanto,
dominam esse bloco econômico.
Como resultado, pode-se imaginar que, como grandes produtores de petróleo, todo o GCC e outros membros
da OPEP outros gostariam de preços cada vez mais altos para o petróleo bruto. No entanto, este não é o caso.
Para responder a esse paradoxo, consideremos o petróleo e o conceito econômico de elasticidade-preço.

A maioria dos mercados opera com base em um princípio relativamente simples. Este princípio é que, se algo
aumenta de preço, é provável que a demanda caia e, inversamente, se o preço cair, a demanda aumentará –
todas as coisas sendo mais ou menos iguais. Essa relação simples que impulsiona muitos mercados é chamada
de elasticidade de preços e funciona em todos os níveis em todos os mercados. Se o supermercado reduz o
preço de um item, é provável que as vendas aumentem. Se o mesmo item tiver o preço aumentado, as vendas
provavelmente cairão.
No entanto, o problema para os produtores de petróleo é mais complexo por várias razões, tanto cultural quanto
economicamente.
O primeiro problema é que o custo da extração está sempre aumentando e, enquanto novas reservas vão
sendo descobertas, elas são cada vez mais encontradas em níveis mais profundos ou em regiões mais
inóspitas. Por exemplo, as areias betuminosas de Alberta no Canadá, as reservas de águas profundas no Golfo
do México e os campos gigantes do pré-sal no Brasil.
Todos esses são exemplos de futuras reservas de petróleo com grande potencial, mas cuja extração
e processamento são mais caras. Se o custo de extração está subindo, então o custo dos produtos
refinados tem que aumentar, para tornar a extração economicamente viável, então os preços têm que subir. Isso
é o que torna o petróleo Light Sweet Crude um produto premium e por que as reservas de petróleo da Nigéria
são tão valiosas.
No entanto, o aumento dos preços tem dois efeitos. Primeiro, há uma queda inicial na demanda e, segundo,
há uma mudança potencial de longo prazo, longe do petróleo e em fontes alternativas de energia.
Como indivíduos, todos podemos fazer escolhas pessoais sobre quanta gasolina ou gás consumimos, o que
pode afetar a demanda no curto prazo, mas há muito pouco mais que podemos fazer no longo prazo, a menos
que tenhamos sorte e tenhamos terra para mudar a fontes alternativas eólicas ou solares.
Para os menos abastados, isso simplesmente não é uma opção. Os governos, por outro lado, têm a opção de
financiar projetos ambientais para desenvolver fontes de energia mais verdes e isso já é
sendo visto na produção de etanol, que é visto como uma fonte verde para o futuro.
Assim, o GCC e a OPEP têm que trilhar uma linha tênue, entre elevar os preços do petróleo a um nível
lucrativo para todos os seus membros, mas não tão alto que os países em desenvolvimento sejam excluídos
do mercado ou, de fato, sejam forçados a desenvolver fontes alternativas que prejudicar as receitas
petrolíferas dos produtores de petróleo a longo prazo.
E aqui chegamos ao problema cultural e social. O Ocidente e as economias desenvolvidas poderiam

facilmente suportar preços mais altos do petróleo e pagar de acordo. As nações emergentes e em desenvolvimento
não podem e aqui reside o problema cultural. Com a demanda de países emergentes na Ásia crescendo, bem
como no Oriente Médio e a própria MENA, qualquer aumento dramático no preço poderia forçar algumas dessas
nações em desenvolvimento a explorar opções alternativas com mais velocidade. Além disso, essas mesmas
nações podem sofrer economicamente como resultado, algo que os produtores de petróleo não gostariam de ver.
Assim, o GCC e os membros da OPEP constantemente trilham uma linha tênue entre manter um preço
econômico para si mesmos, ao mesmo tempo em que garantem que os preços não subam muito rapidamente.
É um equilíbrio difícil e todos os anos o GCC define o seu orçamento para o ano seguinte, com base no que
considera ser um 'preço justo' para o barril de petróleo.
Em 2009, foi considerado $ 70- $ 80 por barril. Em 2012, subiu para cerca de US$ 90 por barril, mas não há
dúvida de que em um futuro próximo, isso subirá novamente para US$ 100 por barril e além. Tem que ser, já
que o lado da oferta de petróleo está forçando os custos de extração o tempo todo, e há apenas uma certa
porcentagem desses aumentos que o GCC e outros estarão preparados para absorver.
Além disso, encontrar e extrair petróleo está se tornando mais difícil, não mais fácil. Em outras palavras, a
elasticidade da oferta de petróleo está caindo e, no futuro, a demanda por petróleo terá que se ajustar de acordo.
O que o GCC e outros esperam é que, ao gerir a oferta e os preços do petróleo, ele e outros possam gerir
o seu caminho, garantindo uma rentabilidade contínua para si próprios, ao mesmo tempo que mantêm um
preço justo para todos os consumidores no mercado. Este é o ato de equilíbrio que todos os cartéis do petróleo
enfrentam, razão pela qual o petróleo é mais uma mercadoria que pode ser extremamente volátil.
A esse respeito, a paridade do dólar norte-americano oferece, pelo menos, alguma estabilidade e é, talvez, uma
das muitas razões pelas quais o GCC está se arrastando em direção a qualquer forma de união monetária. No
entanto, nem tudo no jardim é cor-de-rosa com a indexação ao dólar, pois a inflação crescente na região,
juntamente com um dólar americano fraco, levou a uma pressão crescente por uma reavaliação ascendente, ou
mesmo um possível afastamento da indexação para alguma forma de sistema híbrido.
A sugestão mais credível que está a ganhar alguma força é a sugestão de uma indexação sustentada
por um cabaz de moedas, principalmente o dólar norte-americano e o euro, pois estas são as duas moedas que
representam a maior parte do comércio internacional das economias do GCC.
O tempo dirá e, antes disso, há aquela pequena questão de concordar com a localização de qualquer banco central!
EGITO
O segundo grupo no MENA são os países que são importadores líquidos de petróleo e, para esta seção, quero examinar
brevemente o regime cambial e a história de um país, o Egito, que é fascinante e triste.
A escolha de qual regime cambial selecionar sempre envolve um trade off. A principal razão para manter um regime de
paridade fixa, como é o caso da maioria dos países árabes, é manter a confiança dos investidores na região e na moeda,
reduzindo assim os riscos cambiais. O resultado líquido no mercado interno é que estimula a poupança e os investimentos e
desencoraja as saídas de moeda do país.
Além disso, um regime de taxa fixa também reduz as pressões inflacionárias e fornece uma âncora de política monetária não
inflacionária. Portanto, muitas razões para manter um regime de peg fixo.
No entanto, nem tudo são boas notícias. A desvantagem é que os países não têm capacidade de reagir às mudanças
globais; eles não têm controle sobre a política monetária e nenhum controle sobre a própria taxa.
Além disso, pinos fixos podem e são atacados por especuladores, de tempos em tempos.
No entanto, alguns países do MENA deram um passo ousado para se afastar de tal regime e um deles é o Egito. Mas, não tem
sido um caminho fácil de trilhar. Ao considerar o Egito com mais detalhes, também destaca os problemas para os comerciantes
de moeda em estabelecer o tipo de regime monetário que está em operação, pois muitas vezes não é claro para o observador
casual, como é o caso do Egito.
Então, vamos dar uma olhada mais de perto na moeda e na economia deste país fascinante, a história da moeda e suas
relações na região e internacionalmente, e os problemas que está enfrentando agora como resultado.
A moeda oficial do Egito é a Libra Egípcia (EGP) e até a primeira guerra mundial baseava-se no padrão ouro, antes de passar
pouco depois para a Libra Esterlina até 1962.
Neste ponto, a moeda foi movida para uma indexação em relação ao dólar americano.
A indexação da libra esterlina do Reino Unido foi restabelecida em 1973 e permaneceu em vigor por muitos anos antes que
a indexação ao dólar dos EUA fosse novamente restabelecida.
Isso permaneceu em vigor até 2001, com a moeda sendo negociada em uma faixa apertada e gerenciada em torno de
3,45 libras por dólar americano.
No entanto, a moeda ficou sob pressão especulativa no início do século 21 e, em agosto de 2001, um crawling peg foi
introduzido com base na taxa de 4,5 libras egípcias para um dólar americano, com uma margem de manobra de 3%.
Finalmente, em 2003, o governo egípcio, para surpresa de muitos na região, introduziu um

política cambial 'flutuante' em 29 de janeiro de 2003 que imediatamente desencadeou um movimento

inferior a 6,0, de onde passou para 6,7 libras por dólar americano, antes de finalmente se estabelecer
nesta região.
Como mencionei anteriormente, para o observador casual, a libra egípcia parece ser uma moeda
flutuante livre, mas a realidade é que a taxa de câmbio tem sido rigidamente administrada pelo Banco
Central do Egito, usando vários mecanismos, como controles de capital e negociação em moedas
estrangeiras. Para provar isso, basta olhar para um gráfico da libra egípcia em relação ao dólar americano!
O gráfico semanal na Fig 13.18 para o par cobrindo pouco mais de um ano desde o início de 2012 até
2013, mostra uma fase interessante, com a venda repentina e acentuada levando o par de volta aos
níveis iniciais de flutuação de 6,7 e além. A razão para isso é que os últimos dois anos viram o país em
turbulência mais uma vez após a Primavera Árabe, com o banco central agora lutando para manter a
taxa de câmbio à medida que suas reservas de moeda entram em colapso, forçando a moeda cada vez
mais baixa.
Fig 13.18 Libra egípcia/USD
Enquanto escrevia esta seção, o Banco Central Egípcio foi forçado a intervir anunciando a introdução de
leilões de moeda em dólares americanos na tentativa de sustentar a libra egípcia cada vez mais
enfraquecida.
Em apenas dez anos, o que começou tão bem agora parece estar terminando em caos e colapso.
Após a introdução da 'troca flutuante' em 2003, tudo parecia estar indo bem. Políticas fiscais e monetárias foram
implementadas, novas legislações empresariais ajudaram a economia a crescer lentamente, levando o país para
uma cultura mais orientada para o mercado. Com as reformas veio o crescimento econômico que em média 5%
ao ano. No entanto, o que o governo egípcio não conseguiu fazer foi garantir que essa riqueza crescente chegasse
ao povo egípcio. Em vez disso, apenas as classes altas e os funcionários do governo foram vistos como
beneficiados.
A agitação seguiu com a Primavera Árabe e o presidente Mubarak foi forçado a renunciar no início de 2011.
No momento da redação deste livro, com a crescente instabilidade no país, a própria moeda também se tornou
cada vez mais volátil e difícil de administrar, com a CBE obrigada a intervir para sustentá-la, reduzindo ainda mais
suas reservas cada vez menores de dólares americanos. .
Durante grande parte de 2012, essas reservas caíram para mais de US$ 2 bilhões por mês, com o resultado de
que agora estão em níveis perigosamente baixos.
Como em todas as intervenções, parece haver pouco que possa parar a espiral descendente e muitos
analistas estão agora prevendo uma queda para o nível 7,5 ou menos no médio prazo, um nível desastroso para a
economia que é tão dependente das importações.
As perspectivas para o Egito agora parecem sombrias. À medida que a moeda enfraquece ainda mais, o preço
dos bens básicos deve subir ainda mais, com os preços dos vegetais, café e, mais importante, pão, todos subindo
rapidamente.
Como o maior importador mundial de trigo, isso está tendo um grande impacto sobre o povo egípcio, que por sua
vez está aumentando a instabilidade. Em um esforço para controlar a opinião pública, o governo foi forçado a
introduzir ajuda alimentar e, além disso, aumentou os subsídios para energia, que muitos egípcios lutam para pagar.
Com a CBE agora cada vez mais desesperada e rapidamente ficando sem dólares americanos, há apenas uma
saída para a libra egípcia, e isso é chamar o FMI. O FMI está agora esperando nos bastidores, para fornecer um
resgate condicional para apoiar o Egito.
Essa espiral descendente da economia egípcia se reflete em praticamente todos os indicadores econômicos,
com o aumento do desemprego e o aumento da inflação, que saltou para mais de 10%.
Além disso, o investimento no exterior caiu à medida que as reservas de moeda da CBE continuam a se
esgotar.
O número de egípcios agora classificados como pobres também está aumentando rapidamente, os subsídios do
governo estão aumentando para manter algum tipo de padrão de vida e o turismo entrou em colapso. Em termos
simples, todo indicador econômico está se movendo na direção errada.
Este é o cenário de pesadelo enfrentado pelas autoridades egípcias na era pós-Mubarak. Mais uma vez, são os
mercados cambiais que estão no centro do problema. Eles podem não ser a causa
link, mas eles são certamente um dos muitos drivers. É uma questão complexa e, como importador
líquido, a situação não é a mesma dos exportadores líquidos. Além disso, com os elementos econômicos,
políticos e sociais agora combinados em uma mistura explosiva, o resultado para o Egito é muito incerto.
Em uma década, o país passou de um novo começo e crescimento estável, para instabilidade e possível
falência. Tudo o que se pode dizer é que os egípcios foram corajosos o suficiente para tentar.
Agora, no próximo capítulo, apenas para concluir sobre as principais economias e moedas, examinarei
vários países da região Ásia-Pacífico.
Capítulo Quatorze
Economias da Ásia-Pacífico
Os mercados emergentes possuem uma vantagem maior no longo prazo devido ao seu forte
crescimento econômico.
Dr Joseph Mark Mobius (1936-)
Este é o capítulo em que quero me concentrar em vários países da região Ásia-Pacífico. Uma região que é
muitas vezes ignorada por especuladores e investidores cambiais. No entanto, nestes tempos de mudança
na dinâmica global, existem algumas oportunidades muito interessantes no horizonte. E o lugar por onde eu
gostaria de começar é Hong Kong, que precisa de pouca apresentação. Agora faz parte da China, mas, até
1997, era um território colonial britânico antes de ser devolvido.
Hong Kong é uma das economias mais avançadas da Ásia e é conhecida por sua abordagem aberta
aos negócios. Estrategicamente localizado no coração da Ásia, oferece um ambiente único de liberdade e
estabilidade, mas está próximo das maiores nações comerciais do mundo. É o trampolim definitivo para
empresas de todos os tamanhos lançarem seus produtos e serviços na Ásia e, claro, na China continental.
O panorama económico de Hong Kong é dominado pelo setor dos serviços, que representa aproximadamente
90 % do PIB, do qual os serviços financeiros constituem uma percentagem significativa, uma vez que a maioria
dos fabricantes transferiu agora as suas operações para a China continental.
A moeda de Hong Kong é o dólar de Hong Kong e é gerida de forma rigorosa pela Autoridade Monetária de
Hong Kong, na medida em que desde 1983 está contida em um intervalo apertado em relação ao dólar
americano, sendo negociado entre 7,75 e 7,85 HKD para o USD. Esse tipo de regime cambial é
frequentemente chamado de 'taxa de câmbio vinculada' e garante que a banda em que a moeda é negociada
permaneça muito estreita.
O HKMA é, com efeito, um conselho monetário e autoridade bancária central, mas também é um
órgão governamental sem competência para gerir a política monetária. Sua missão é manter a moeda em uma
faixa estreita e garantir que ela tenha reservas estrangeiras suficientes para permitir a troca de todos os
detentores da moeda nacional. Tudo isso está refletido no gráfico da Figura 14.10, que talvez não seja o mais
emocionante, se você for um especulador de moedas!
Fig. 14.10 HKD/USD
Mas os tempos, “eles estão mudando” para o dólar de Hong Kong como a questão para o HKMA e, outras
moedas atreladas da mesma forma, são as duas economias de velocidade que agora são cada vez mais uma
característica do cenário econômico global. Com a Ásia crescendo e crescendo rapidamente, enquanto a economia
dos EUA estagna e ameaça se aprofundar na recessão.
Nesse cenário, o FED deseja manter as taxas de juros ultrabaixas no futuro próximo, apoiadas por programas
de flexibilização quantitativa sustentados que ajudam a sustentar um dólar fraco.
Através do "currency board", o HKMA tem que manter a indexação dentro do intervalo especificado, ignorando
(por enquanto) os efeitos que isso está começando a ter na inflação e uma potencial bolha imobiliária, todos por
produtos dos 'chamados', importados inflação.
Além disso, as moedas asiáticas vêm se fortalecendo, forçando o HKMA a intervir para defender a paridade
cambial. Isso, por sua vez, acrescentou mais combustível ao fogo da inflação, que agora começou a se tornar
um problema para as autoridades de Hong Kong, que estão cada vez mais presas a um ciclo de intervenções
repetidas e inflação crescente.
A fraqueza do dólar de Hong Kong também se refletiu na consequente força de várias moedas asiáticas,
principalmente em relação ao yuan e, com mais de 45% das importações provenientes da China continental,
isso também está alimentando a inflação à medida que o custo das mercadorias importadas aumenta.
Finalmente, com taxas de juros baixas e dinheiro barato, os chineses estão se tornando cada vez
mais especuladores imobiliários em Hong Kong, elevando os preços dos imóveis, criando assim as
condições clássicas para uma bolha imobiliária. E um que tem muitos paralelos com a bolha japonesa
do final dos anos 1980 e início dos anos 1990. Para contextualizar – os preços dos imóveis subiram
23% em 2012 em um país que já possui alguns dos imóveis mais caros do mundo.
Nesse contexto, que opções estão disponíveis para o HKMA, que está ficando cada vez mais frustrado
com as ações do Federal Reserve?
A primeira opção é flutuar livremente, mas isso é improvável. A segunda opção é um alargamento
da banda, o que é possível. A terceira opção, e que está ganhando cada vez mais força, é uma re-fixação
ao yuan. Isso está sendo seriamente considerado, dada a crescente importância que o yuan está
assumindo agora no cenário mundial.
De todas as opções, a última talvez seja a mais realista, unindo Hong Kong e a China continental em
uma moeda fixa – duas economias vizinhas movendo-se na mesma velocidade, com relações comerciais
estreitas. Isso também pode desencadear o fim final do dólar de Hong Kong.
Embora seja improvável que os chineses sucumbam à pressão do Ocidente para permitir que sua
moeda flutue em um regime de câmbio livre, inevitavelmente chegará um ponto em que o dólar de
Hong Kong se tornará redundante e será finalmente absorvido pela moeda chinesa, e desaparece
completamente de vista.
Cingapura
Cingapura é uma pequena, mas estrategicamente colocada com o dólar de Cingapura como moeda.
Com sua localização única na principal rota marítima entre a Índia e a China, é uma das economias
menores e mais bem-sucedidas do mundo.
Cingapura é uma das grandes histórias de sucesso da Ásia, das quais haverá muitas outras nas
próximas décadas, pois em uma geração Cingapura conseguiu se transformar de um país em
desenvolvimento em uma economia industrial líder no coração do tigre asiático economias.
Isso é muito diferente de onde era na década de 1960 e, em muitos aspectos, difícil de acreditar. Na
década de 1960, Cingapura estava lutando com os problemas de alto desemprego e incapacidade de
sustentar a economia.
Isso mudou uma vez que houve uma grande reestruturação do sistema educacional. Isso resultou em
uma força de trabalho altamente qualificada e educada, com ênfase em matemática e nas habilidades
básicas exigidas na indústria. De fato, se a história de sucesso asiática pudesse ser resumida, quase
certamente incluiria a ênfase na educação e a sede de conhecimento, juntamente com um desejo pessoal
de alcançar um melhor padrão de vida.
Esse impulso e motivação são reforçados ainda mais pelas 'Mães Tigres', que empurram seus filhos
para o sucesso, e tem sido um dos fatores-chave na extraordinária transformação que é Cingapura.
Embora a transformação econômica de Cingapura tenha sido um dos exemplos icônicos do século passado,
o país não ficou imune a choques econômicos globais, pois no final da década de 1990, Cingapura, juntamente
com Hong Kong, viu seu PIB cair de 4,5% em 1997 para -3,5% em 1998, devido aos efeitos de um aumento
repentino nos preços do petróleo. Na época, esse período foi apelidado de 'gripe asiática'.
Este período registrou a primeira queda na demanda de petróleo bruto na Ásia desde o início dos anos 80 e foi
associado a desvalorizações repentinas da moeda e aumento das taxas de juros. O que começou como um
ataque às moedas locais asiáticas, rapidamente se transformou em falta de confiança nos sistemas monetários,
inadimplência da dívida e congelamento do capital estrangeiro. Tudo isso se refletiu no preço do petróleo, que
caiu acentuadamente, pois os efeitos duplos de uma reversão do crescimento na Ásia coincidiram com o
aumento da oferta de petróleo do Iraque. Nesse ponto, o preço do petróleo caiu para inacreditáveis US$ 12 por
barril no final de 1998. Uma queda enorme em relação às altas de meados de 1997, que haviam visto os preços
do petróleo testarem US$ 21 por barril.
O dólar de Cingapura é 'supervisionado' pela Autoridade Monetária de Cingapura. A moeda é administrada em

relação a uma cesta ponderada de outras moedas dos principais parceiros comerciais de Cingapura. A
composição desta cesta é SEMPRE mantida em segredo e revisada periodicamente para levar em conta as
mudanças na economia global e taxas de câmbio associadas.
Além disso, a faixa dentro da qual a taxa pode flutuar também é mantida em segredo. Aqui temos um dos
mecanismos de taxa de câmbio mais incomuns. O dólar de Cingapura pode flutuar, mas apenas dentro de um
intervalo, que nunca é divulgado e a cesta de moedas subjacente e sua ponderação também nunca são
divulgadas. Então, há alguma coisa que sabemos sobre essa moeda que está envolta em sigilo e mistério?
Para uma resposta, consideremos o gráfico na Fig 14.11 para o SGD em relação ao USD, que é um gráfico
mensal e dois elementos talvez sejam impressionantes.
Fig 14.11 USD/Dólar de Cingapura
A primeira característica marcante é a força contínua da moeda, em um momento em que todos os outros
países do mundo (quase sem exceção) estão procurando por uma moeda fraca, não apenas para proteger seus
mercados de exportação, mas também para impulsionar alguns fatores inflacionários muito necessários. pressão
e crescimento em suas economias. Cingapura e o MAS, por outro lado, estão felizes em manter uma moeda
forte. Manter uma moeda forte parece ser sua intenção, preferindo manter a inflação sob controle, ver os preços
das importações subirem e manter uma economia estável, mas saudável. De fato, esta política foi recentemente
reforçada pelo ministro do Comércio e Indústria que disse:
"O fortalecimento do dólar de Cingapura é uma ferramenta chave de política macroeconômica para
manter a inflação sob controle no médio prazo", disse.
“O MAS reconhece a necessidade de encontrar o equilíbrio certo entre garantir que os exportadores não sejam
indevidamente prejudicados por uma moeda mais forte no curto prazo e limitar as pressões subjacentes de
preços e custos na economia”.
Este é o equilíbrio que o MAS procura manter em sua política secreta de gerenciamento de moeda.
O segundo ponto a ser observado no gráfico acima é que ele nos dá pistas sobre as bandas que o MAS está
usando atualmente. Isso pode fornecer alguma perspectiva sobre se, como trader especulativo,
pode tirar vantagem e o que fica claro acima é que atualmente o nível 1,2200 parece ser o limite inferior. A
moeda foi autorizada a passar por esse nível brevemente em 2011, antes da intervenção do MAS.
Apesar desse quadro técnico, uma das características do dólar de Cingapura é que ele é geralmente
considerado uma moeda de porto seguro. No entanto, quando investidores e especuladores buscam
melhores retornos, o dólar de Cingapura se torna uma proposta menos atraente, dadas as taxas de
juros ultrabaixas em Cingapura.
Cingapura não tem um banco central. Em vez disso, o MAS tem a tarefa de controlar a inflação e a
economia por meio da cesta de câmbio.
As taxas de juros são fixadas pelos próprios bancos locais usando dois benchmarks amplamente
utilizados como pontos de referência. Estas são a Sibor ou Singapore Interbank Offered Rate e a Swap Offer
Rate conhecida como SOR. Ambas as taxas são fixadas diariamente pela Associação de Bancos de
Cingapura, e a taxa Libor é como qualquer outra – é a taxa pela qual os bancos emprestam uns aos outros.
O SOR, por outro lado, é efetivamente uma medida das taxas de juros para empréstimos comerciais. São
essas taxas que formam a base para todos os outros empréstimos.
O dólar de Cingapura também é considerado uma moeda 'exótica' e, portanto, possui muitas das
características de outras moedas exóticas. A ação do preço pode ser relativamente espetada e lenta,
com movimentos bruscos ocorrendo sempre que o MAS entra no mercado, o que eles fazem com frequência.
O spread em relação ao dólar americano, que é um dos pares mais líquidos, pode ser relativamente
amplo, portanto, o dólar de Cingapura é mais apropriado para negociações de tendências ou
oscilações de longo prazo. O viés geral para o par é para o lado curto do mercado, e a questão com
qualquer par gerenciado, dificultada com o dólar de Cingapura, é onde as metas para a moeda foram
estabelecidas no curto e médio prazo. Este impulso negativo também é ajudado pela fraqueza do dólar dos
EUA, que tem sido uma característica dos últimos anos.
Finalmente, o dólar de Cingapura também pode ser considerado um proxy para o yuan chinês e as
razões são as seguintes.
A primeira negociação direta do yuan do dólar americano é quase impossível, dada a maneira como
a moeda chinesa é gerenciada e o par também é altamente ilíquido. Portanto, para os traders que
desejam aproveitar os dados chineses, uma opção é negociar a moeda de um país com relacionamento
próximo com a China, como Cingapura. Além disso, a visão consensual (pelo menos nos EUA) é que o
yuan está subvalorizado em relação ao dólar americano, portanto, comprar um proxy de yuan é uma
maneira de explorar essa opinião.
Outras moedas proxy de yuan incluem o ringett da Malásia e o won coreano e o dólar de Taiwan.
Taiwan
Isso nos leva ao próximo país em nossa excursão pela Ásia-Pacífico, que é Taiwan, e para examinar como sua
economia e sua moeda se encaixam nas economias dos tigres asiáticos. Assim como Cingapura, Taiwan
transformou sua economia no espaço de quatro décadas para se tornar a 19ª maior do mundo em termos de
PIB.
Para contextualizar, no início da década de 1950, quase um terço da produção de Taiwan era proveniente da
agricultura. Na segunda década do século 21, isso está agora abaixo de 3%.
Taiwan é agora o lugar para a fabricação de ponta para produtos eletrônicos de alta tecnologia. Isso agora domina
a economia dependente de exportação de Taiwan, já que grande parte de sua fabricação mais tradicional de roupas
e sapatos se mudou para a China continental.
Essa mudança de ênfase em sua economia não apenas levou a um aumento nos padrões de vida, mas também a
um aumento nas despesas gerais, razão pela qual muitas dessas empresas se mudaram para a China, onde os
custos de fabricação são mais baixos.
Como outras economias da região, Taiwan não ficou imune à crise asiática de 1997, mas, no caso de Taiwan, os
efeitos foram bem menos dramáticos. Para Taiwan, a crise foi pouco mais do que um ponto de pausa, onde a economia
ganhou fôlego, antes de seguir em frente depois que a tempestade passou.
Por outro lado, a Indonésia sofreu muito com uma queda de 14% na produção. No entanto, em Taiwan, os negócios
continuaram como antes, com o desemprego permanecendo baixo e, com dívidas significativamente mais baixas do
que alguns de seus vizinhos mais próximos, Taiwan permaneceu em superávit ao longo deste período.
Isso é testemunho do sistema bancário e de uma economia voltada para as exportações.
No entanto, Taiwan não está isenta de problemas – alguns culturais e outros econômicos. Os problemas
culturais estão bem documentados e giram em torno de sua relação com a China. Embora essa relação tenha
melhorado, as tensões ainda existem. Na verdade, China e Taiwan são muitas vezes referidas como as 'duas Chinas',
com a China acreditando que Taiwan ainda faz parte de seus territórios. Isso, por sua vez, cria problemas
internacionalmente, tanto em termos diplomáticos quanto em termos de acordos comerciais.
Ironicamente, foi a China que forneceu a forte demanda que compensou a queda na demanda dos EUA.
O segundo problema para Taiwan é a falta de recursos naturais e, em muitos aspectos, o perfil econômico de Taiwan
é semelhante ao do Japão. O crescimento econômico de Taiwan foi baseado nas exportações. É uma das economias
mais dependentes das exportações do mundo, tendo os consumidores ocidentais como seus principais alvos. Como
resultado, na tempestade financeira que tomou conta do mundo na primeira década do século XXI, Taiwan não
conseguiu escapar.
Não apenas a demanda do Ocidente caiu drasticamente, mas as exportações para a China também caíram, já
que os mercados de exportação de Taiwan sofreram um duplo golpe. Isso tem pressionado os gastos do consumidor.
Juntamente com a queda das exportações, o aumento dos preços das commodities, em particular do petróleo,
resultou na inflação importada, que se tornou um grande problema para o Banco Central, que foi forçado a
cortar as taxas de juros.
Por último, a força da moeda de Taiwan, o Novo dólar de Taiwan, em particular face ao
Won sul-coreano, impactou as exportações tornando Taiwan menos competitiva na região. Um

coquetel inebriante que é um problema em curso vários anos após esta crise, enquanto a economia
de Taiwan luta para lidar com a queda global na demanda tanto de seus vizinhos mais próximos
quanto do Ocidente.
E agora para um pouco de fundo sobre o novo dólar de Taiwan, a economia e como a taxa de câmbio é
gerenciada.
Embora a moeda de Taiwan seja referida como o 'Novo' dólar de Taiwan, isso é um pouco impróprio, pois
a moeda foi realmente introduzida em 1949! É a moeda oficial de Taiwan que (só para confundir) é
referida em muitos lugares como República da China ou ROC.
O banco central também é indicado desta forma e tem o título de: O Banco Central da República da
China. Como todos os bancos centrais, é responsável pela gestão da economia taiwanesa, principalmente
através do uso de taxas de juros, embora o banco seja outro com uma política intervencionista, muito
parecida com o Banco do Japão.
Nos últimos dez anos, as taxas de juros do banco central permaneceram relativamente baixas, subindo
em 2007 para um pico de 3,38%, antes de cair com os efeitos da desaceleração global, para se
estabelecer em 1,87%.
Como já vimos, os países do Leste Asiático adotaram uma variedade de políticas cambiais, com Hong
Kong adotando o currency board, o Japão um free float, a China um crawling peg e o dólar de
Cingapura um float rigidamente administrado. O novo dólar de Taiwan pode ser considerado um free
float, embora, conforme descrito anteriormente, o banco central interfira conforme necessário caso a
moeda se fortaleça demais.
Tal ação não se restringe a Taiwan, com muitos outros países da região tomando medidas semelhantes.
Isso agora está se tornando cada vez mais um ponto de discórdia com seus colegas dos EUA, com os
EUA começando a sugerir que os principais exportadores, como Taiwan, Japão e China, estão
deliberadamente mantendo suas moedas desvalorizadas, para proteger suas economias do pior colapso
econômico. Além disso, que essas ações agora constituem “manipulação da moeda” e violam alguns dos
principais Artigos do Acordo dentro do FMI.
Além disso, e talvez ainda mais interessante, os EUA também sugeriram que o 'bloco econômico' do
Leste Asiático entrou em um acordo não escrito para manter as taxas de câmbio relativas na região. Um
pacto de exportadores, se preferir, onde uma moeda não pode se fortalecer muito em relação a outra na
região do Leste Asiático, garantindo assim que os exportadores possam competir em pé de igualdade, e
um país não sofre com as ações intervencionistas de outro parceiro comercial.
O medo no Leste Asiático é profundo e decorre dos danos causados durante a crise asiática do final da
década de 1990, e embora Taiwan tenha resistido à tempestade melhor do que a maioria, o medo do
consequências de uma taxa de câmbio flutuante livre ainda permanece. Essa é uma visão comum no
Leste Asiático e, embora muitas moedas da região sejam classificadas como 'free float', elas são, na verdade,
administradas por meio de uma política intervencionista operada pelo banco central.
Isso certamente é verdade com o novo dólar de Taiwan, que geralmente é cotado em relação ao dólar
americano, como no gráfico da Figura 14.12, que mostra os movimentos mensais da taxa de câmbio durante
um período aproximado de quatro anos.
Fig 14.12 USD/Novo Dólar de Taiwan
O primeiro ponto a ser observado no gráfico acima é que, assim como com o iene japonês e outros
grandes exportadores, a fraqueza do dólar americano não é algo bem-vindo na região, pois impulsiona a
força da moeda local. De fato, o súbito movimento volátil para baixo no início de 2012 foi prontamente apoiado
por várias intervenções do banco central, que ajudaram a mover a taxa firmemente da região de US$ 25,50
para US$ 29,50, mais confortável.
Este nível de preços foi devidamente mantido para o restante de 2012 e em 2013. Embora esta seja a taxa
de câmbio mais cotada e negociada, essa relação está mudando lentamente, em parte devido à mudança
na dinâmica dos mercados de exportação de Taiwan. O mercado dos EUA já foi o principal consumidor de
produtos taiwaneses, com mais de 50% da produção industrial de Taiwan indo para os EUA. No entanto,
isso caiu drasticamente na segunda década do século 21 para pouco mais de 10%, com a China absorvendo
a folga.
Como resultado, o banco central de Taiwan agora mudou seu foco de intervenção do dólar americano para o
yuan chinês, que há muito é visto por Taiwan e outros países do leste asiático como a alavanca de câmbio
universal para a região. Ou um regulador de velocidade, se preferir.
Conforme descrito quando abordei a China em detalhes, as tensões entre a China e os EUA estão bem
documentadas em termos de suas respectivas moedas, com as autoridades americanas acreditando firmemente
que a moeda chinesa está deliberadamente desvalorizada para proteger os mercados de exportação da China.
Com a mudança de Taiwan nos mercados de exportação, a China agora é vista como muito mais significativa e,
além disso, também oferece a Taiwan mais dois benefícios colaterais. Em primeiro lugar, a política de intervenção
do banco central é menos agressiva, dados os 'acordos não escritos' que existem entre os países do Leste
Asiático e que os unem econômica e socialmente. Em segundo lugar, essa relação econômica ajuda a estabelecer
uma ponte entre a divisão social e histórica mais profunda entre os dois países.
Neste caso, as implicações para os comerciantes forex e especuladores são muito claras. O foco para esta moeda
deve ser sua conexão com o yuan e NÃO com o dólar americano. Além disso, enquanto a moeda chinesa continuar
a se valorizar gradualmente, o novo dólar taiwanês provavelmente seguirá o exemplo. De fato, esse princípio amplo
pode ser aplicado a outras moedas da região e, à medida que a desvalorização competitiva se torna cada vez mais
destrutiva, será cada vez mais o caso de os países cerrarem fileiras e se protegerem como um bloco, em vez de
serem deixados à mercê lutar apenas nos mercados.
A região é uma variante da zona do euro, se preferir, onde as diferenças sociais e históricas subjacentes
foram colocadas de lado, em um esforço para proteger os negócios na região como um todo.
Quanto tempo durará essa 'entente cordial' ninguém sabe, mas o lema no momento é 'segurança em números'.
Quer o Ocidente goste ou não, os países do Leste Asiático estão cerrando fileiras e agindo em uníssono. Com as
memórias da crise asiática ainda frescas em suas mentes, a intervenção aberta, juntamente com os pinos
cambiais soltos, estão na ordem do dia e provavelmente continuarão assim nos próximos anos.
Indonésia
Se houver uma palavra que possa definir a moeda da Indonésia, essa palavra seria volátil. Ao longo das últimas
décadas, a moeda da Indonésia, a rupia, caiu, se recuperou, foi desvalorizada e até redenominada. E, no entanto,
o país e seu povo resiliente de alguma forma sobreviveram. Mas, movendo-se para examinar a moeda para ver
quais oportunidades ela apresenta para comerciantes e especuladores forex, vamos dar uma breve olhada na
Indonésia, sua história e economia.
De muitas maneiras diferentes, a Indonésia é um país extraordinário, principalmente em sua história econômica
que tem sido turbulenta, para dizer o mínimo. No entanto, na segunda década do século XXI, a economia volta a
liderar o Sudeste Asiático, desafiando a visão de que, nas últimas décadas, tem sido descrita como 'a terra das
oportunidades perdidas'.
Por outro lado, em meados da segunda década do século XXI, o país finalmente
estabeleceu-se como a maior economia da região e, apesar das dores crescentes associadas ao
sucesso e ao crescimento, a Indonésia está agora pronta para ocupar o seu lugar de direito no cenário mundial.
De fato, a estabilidade, que é cada vez mais uma característica do cenário econômico do país, foi reforçada em
2012 com a Moody e a Fitch elevando sua classificação de crédito da Indonésia para Ba1 de Baa3, grau de
investimento. Este é o mesmo grau que para a Índia.
Este é o selo de aprovação que a Indonésia busca há tanto tempo e com ele virá a prosperidade, o
crescimento e o investimento estrangeiro, que criarão mais dores de crescimento.
No entanto, eles são uma medida da notável transformação dos efeitos catastróficos da crise asiática de 1997, que
dizimou a economia em dois curtos anos. Isso às vezes é chamado de Segunda Grande Depressão, uma vez que
os efeitos na Ásia foram tão dramáticos e devastadores quanto a Grande Depressão nos EUA no início da década
de 1930.
No entanto, para voltar atrás na história por um momento. Foi após a Segunda Guerra Mundial que a economia da
Indonésia iniciou o longo processo de recuperação. Mas com pouco investimento estrangeiro, o progresso foi lento,
pois a recessão seguiu a recessão.
Uma mudança significativa ocorreu em 1967, quando Suharto foi eleito presidente interino e no ano
seguinte, em 1968, tornou-se presidente, cargo que ocupou por 31 anos, até ser forçado a renunciar sob uma onda
de oposição crescente após a crise asiática.
Embora o debate sobre sua presidência continue hoje, o que é difícil argumentar é que Suharto alcançou
crescimento econômico, estabilidade política e econômica e, talvez o mais importante, trouxe disciplina à economia.
Ele restaurou os fluxos de capital ocidental que forneceram a base para a expansão industrial. Como um país com
uma vasta riqueza de recursos naturais, incluindo carvão, petróleo e estanho, as exportações aumentaram,
trazendo riqueza para o país à medida que os preços do petróleo e das commodities aumentaram ao longo dos
anos 1970 e 1980.
No entanto, como acontece com outras economias baseadas em commodities, Suharto estava bem ciente dos
perigos de depender de commodities, que na época representavam mais de 60% dos ganhos do exterior. Os perigos
incluíam também a volatilidade dos preços associada e o consequente impacto na moeda e na economia.
As reformas econômicas foram, portanto, introduzidas e projetadas para estimular o investimento e o crescimento
em mercados não baseados em commodities, incluindo o setor de serviços financeiros que até o início da década
de 1980 havia sido fortemente regulamentado. A desregulamentação começou em 1983, permitindo maior liberdade
para os bancos privados, que desde então eram rigidamente regulamentados no controle de empréstimos e crédito
competitivo.
Com dinheiro barato veio a prosperidade, o crescimento econômico, mas também lançou as bases para a crise
asiática. Superficialmente, o sistema bancário parecia controlado e regulamentado, mas, abaixo da superfície, a
corrupção era abundante em todos os níveis, com as falhas devidamente expostas à medida que a crise atingia o
país.
Enquanto alguns países como Taiwan resistiram à tempestade em 1997 e 1998, a Indonésia
a economia entrou em colapso, juntamente com suas infra-estruturas bancárias e financeiras crivadas de corrupção.
O contágio da Tailândia logo se espalhou na região quando investidores em pânico tentaram vender moedas em
favor do dólar americano. A desvalorização do baht tailandês, que desencadeou o colapso, significou que as exportações
da Tailândia ficaram subitamente baratas, forçando outros países da região a desvalorizar para manter o ritmo.
A moeda da Indonésia, a rupia, foi duramente atingida e, eventualmente, as autoridades foram forçadas a desvalorizar
quase 90% em questão de meses, um movimento devastador. O efeito sobre a economia foi selvagem e em 1998 a
economia encolheu quase 14%. O momento dos eventos não poderia ter sido pior com a rupia tendo acabado de ser
lançada nos mercados de câmbio algumas semanas depois que os problemas iniciais na Tailândia começaram a se
desenrolar. Até então, a moeda estava atrelada ao dólar americano.
Nos dois anos seguintes, a moeda despencou do valor de flutuação de 2.700 por dólar americano, para uma taxa
de câmbio de quase 16.000 por dólar americano no final de 1998, quando a crise finalmente começou a diminuir.
Enquanto isso, a confiança internacional no país e na moeda evaporou, junto com o público que abandonou o setor
bancário. Os mercados de exportação pararam devido à falta de crédito, e os clientes estrangeiros cancelaram pedidos à
medida que a confiança no país desmoronava. O último prego no caixão foi um rebaixamento da agência de classificação
Standard and Poor, que moveu a Indonésia para um rating CCC, seguido em 2002 por um movimento mais baixo para
'default seletivo'.
Houve várias razões pelas quais a Indonésia foi mais atingida do que a maioria, mas, olhando para trás, a crise
não foi apenas um período decisivo para o país, mas também, de muitas maneiras, criou a plataforma e o trampolim
para sua eventual recuperação sustentada e mudança para uma potência econômica e estável. do Sudeste Asiático.
As principais razões para o colapso foram em grande parte o fracasso dos sistemas político e financeiro. Além disso, as
recentes reformas económicas implementadas também desempenharam o seu papel e, embora tenham causado imensa
dor ao país a curto prazo, a longo prazo constituíram as pedras angulares do sucesso económico da Indonésia.
As reformas que foram implementadas no momento da crise incluíram políticas governamentais destinadas a
encorajar mudanças estruturais na forma como os indonésios viam o mundo e as oportunidades de negócios.
As políticas foram criadas essencialmente para desenvolver uma economia orientada para a exportação e
reduzir a dependência das importações. Uma melhoria na produtividade também foi direcionada para que produtos
competitivos e direcionados ao mercado pudessem ser vendidos para clientes no exterior. Além disso, o principal objetivo
das reformas era reduzir a dependência da Indonésia de commodities como fonte primária de receitas no exterior.
O momento dessas mudanças não poderia ter sido pior, pois elas foram associadas à flutuação da moeda. Isso deixou a
Indonésia completamente exposta à força total da crise asiática, que
paralisou a economia por vários anos, golpeando-a com a inflação crescente e o aumento do
desemprego.
No entanto, das cinzas que restaram, a Indonésia ressuscitou como uma fênix, com um sistema político
forte e estável, um mercado financeiro disciplinado e regulado, uma força de trabalho motivada e dinâmica
e um ambiente que encorajou os negócios a desenvolver mercados no exterior. As principais mudanças
ocorreram nas áreas bancária e política, mas a estrutura legal também foi radicalmente alterada e
atualizada, com o setor bancário em particular tornado mais transparente e responsável.
Mas é preciso dizer que tudo isso não teria sido realizado sem a ajuda do FMI, que forneceu os recursos
necessários para manter o país à tona. Em troca do pacote de resgate, a Indonésia implementou as
mudanças acima, juntamente com outras reformas. Estas incluíram reformas comerciais nos setores de
atacado e varejo, que foram abertas a investidores estrangeiros.
As restrições de investimento na indústria de óleo de palma foram levantadas e os contratos governamentais
abertos a licitantes estrangeiros. Arranjos de comercialização restritivos nos setores de manufatura e
agricultura também foram removidos.
Essas mudanças forneceram as bases para a recuperação, que agora viu a Indonésia se tornar uma estrela
brilhante na região, com um crescimento do PIB econômico entre 4% e 6% ao ano. De fato, na primeira
década do século 21, o crescimento da Indonésia foi o terceiro mais rápido, atrás apenas da China e da
Índia no G20. Agora, com uma classificação de crédito de grau de investimento, o país está pronto para
liderar o mundo.
Como mencionado, a moeda indonésia é a rupia, que é uma moeda flutuante livre desde 1998. A moeda
é administrada pelo Banco Central da República da Indonésia em um papel tradicional.
Onde o banco talvez seja menos tradicional é na sua intervenção, que é frequente e clara!
O problema para o banco, no entanto, como muitos outros ao redor do mundo, é equilibrar a
estabilidade econômica com a inflação controlada diante do aumento dos fluxos de capital do
exterior impulsionados pelas exportações e investimentos.
Isso, por sua vez, se reflete na gestão da economia onde o instrumento contundente das taxas de
juros é novamente utilizado. No caso da Indonésia este instrumento é uma faca de dois gumes.
Ao aumentar as taxas para controlar a inflação, isso só atrai especuladores para a moeda em busca de
rendimentos mais altos e, assim como outras moedas de commodities como Austrália e Nova Zelândia,
essa é uma das batalhas constantes que o banco central tem que travar. Em outras palavras, o carry
trade é sempre uma ameaça sempre presente.
No período de 2005 a 2013, as taxas de juros caíram de uma alta de 12,75% para o nível atual de 5,75%
e, mesmo em baixa de todos os tempos, ainda representa uma taxa muito atraente para render investidores
famintos do exterior. Esta taxa também é altamente atraente para a moeda sempre presente
especuladores interessados em procurar moedas para negociar o carry trade.
E aqui reside o problema para a Indonésia e outros países da Ásia e da América Latina.
Embora as entradas de moedas estrangeiras sejam geralmente vistas como um sinal positivo para a economia
e tenham sido um dos principais impulsionadores das mudanças econômicas após a crise de 1997, esses
mesmos fluxos podem sair com a mesma rapidez, tornando a moeda extremamente volátil.
Além disso, esses surtos repentinos não conduzem a uma economia estável, e a evidência disso pode ser
encontrada no mercado de títulos do governo indonésio, onde a propriedade desses títulos dobrou nos últimos
anos, com mais de 30% agora detidos por investidores estrangeiros, interessados em aproveitar os retornos
mais altos.
O problema agora para o banco central é que, ao aumentar as taxas de juros para controlar a inflação, só levará
a mais entradas, aumentando ainda mais a pressão para cima da rupia. Mais pressão irá desencadear novos
aumentos nas taxas de juros e mais entradas. Isso, por sua vez, torna as exportações cada vez mais caras e
pouco competitivas.
Um círculo vicioso que pode ser explicado da seguinte forma.
Fortes entradas de capital do exterior são bem-vindas. Eles elevam os níveis de investimento no país e
estimulam o crescimento econômico, por isso são considerados um benefício positivo para o país.
No entanto, um dos efeitos colaterais indesejados é que esses fluxos tendem a fortalecer a moeda local. As
entradas do exterior levam a um acúmulo de reservas cambiais, uma vez que são usadas para comprar a moeda
nacional. A base doméstica expande-se em conformidade, mas sem qualquer aumento correspondente na
produção.
Em outras palavras, há um excesso de dinheiro perseguindo poucos bens e serviços e uma bolha é criada. Isso
aumenta a pressão sobre a moeda local, o que aumenta as pressões inflacionárias. Isso, por sua vez, pressiona
o banco a controlar a inflação aumentando as taxas de juros.
Taxas de juros mais altas atraem mais entradas de dinheiro no exterior, criando assim um ciclo ascendente
difícil de controlar. E, embora existam maneiras de controlar esse ciclo, na prática essas medidas geralmente
resultam em mais pressão ascendente sobre a moeda local.
No caso da Indonésia, a abordagem adotada pelo banco central é intervir, e intervir regularmente, vendendo a
rupia por dólares americanos para evitar que ela suba muito rapidamente, a fim de proteger seus exportadores de
uma moeda fortalecida. Se tudo isso soa muito familiar, deveria, já que a mesma abordagem é adotada pelo
Japão, China e muitos outros países em um esforço para proteger seus mercados de exportação. No entanto, para
países como a Indonésia o problema é ainda mais complicado.
O Banco não está apenas tentando proteger os mercados de exportação da Indonésia, mas também está
tentando manter a inflação sob controle. Manter a inflação sob controle significa taxas de juros mais altas que, por
sua vez, simplesmente resultam em fluxos adicionais de dinheiro no exterior.
No entanto, o banco interveio tão fortemente nos últimos anos que há preocupações crescentes de que o
próprio banco possa precisar de uma injeção de capital do governo para sustentar seu balanço.
Tudo isso está bem resumido no gráfico da Figura 14.13, que novamente é um gráfico mensal ao longo de
um período de quatro anos, de 2009 a 2013.
Fig 14.13 USD/Rúpia indonésia
Ao longo de 2009, 2010 e grande parte de 2011, investidores e especuladores estavam otimistas com a
rupia, comprando e investindo para obter melhores retornos e rendimentos. Então, em meados de 2011,
o sentimento mudou em relação à moeda, desencadeado por preocupações de que o banco central estaria
tentando cortar as taxas de juros.
Inicialmente, houve dois cortes nas taxas, o primeiro de 6,75% para 6,5%, seguido por um segundo
corte mais profundo em novembro de 2011, que viu a taxa cair para 6,00%. Um novo corte ocorreu logo
depois em 2012, para 5,75%.
Esta ação encapsula nitidamente os problemas para o banco central, que está constantemente andando na
corda bamba de tentar apoiar as exportações, entregar uma economia estável e uma moeda estável, ao
mesmo tempo em que mantém a inflação sob controle, ao mesmo tempo em que tenta proteger a moeda do
ataque de especuladores cambiais.
É um bom equilíbrio a ser atingido e, para os comerciantes forex, a questão é se as taxas de juros tendem a
subir no médio prazo, atraindo fluxos de dinheiro de volta ao país com uma conseqüente reversão na atual
tendência de queda em relação ao dólar americano.
Muito dependerá se houver uma escalada na desvalorização competitiva (também conhecida como guerras
cambiais) e, em um mundo cada vez mais competitivo, os bancos centrais estão constantemente sob pressão
para proteger seus mercados domésticos. Japão e China são exemplos clássicos, a Indonésia agora é outro.
Para manter o crescimento e manter-se competitivo com os vizinhos mais próximos, o banco tem pouca
margem de manobra.
O problema é agravado para o banco com a enorme participação de mercado da Indonésia para
commodities básicas, como carvão e estanho, além de óleo de palma. A Indonésia domina o mercado
de carvão térmico, fornecendo mais de 30% da demanda mundial e, desde o acidente na usina nuclear
japonesa, a demanda por carvão deve aumentar no curto prazo, já que muitos governos atrasam os planos
de implementar o combustível nuclear como solução energética.
A participação de mercado da Indonésia para o estanho é ainda maior, com quase 40% da
demanda mundial, uma porcentagem extraordinária. O país também é rico em bauxita, cobre, ouro e
prata. O problema com carvão e estanho é que é difícil aumentar esses mercados de forma significativa,
dada a participação de mercado dominante já dominada. Isso simplesmente aumenta os problemas para o
banco. Embora o aumento dos preços das commodities seja bom para grandes exportadores, como a
Indonésia, isso se reflete na inflação e, embora o país seja um exportador líquido de commodities básicas,
incluindo petróleo (embora agora em declínio), é um importador líquido de commodities básicas, como
arroz e outros alimentos básicos. São esses preços que alimentam a inflação, iniciando o ciclo mais uma
vez.
Esta então é a Indonésia - um país fascinante em todos os aspectos e a chave para negociar sua
moeda é entender a complexa relação entre o banco central, inflação, taxas de juros, sua economia orientada
para a exportação que é sustentada por commodities, juntamente com o sentimento do transportar
especuladores comerciais. Como sempre, com uma moeda 'exótica', há muitas oportunidades, mas como
muitas outras, os movimentos da moeda podem ser voláteis. Posições lucrativas podem mudar rapidamente
e as perdas aumentam rapidamente.
Uma solução é tentar entender o quadro econômico mais amplo e, a partir do gráfico de preços,
determinar uma visão sobre a política futura do banco. Não é fácil, mas espero que o acima tenha, pelo
menos, fornecido um sabor do país e sua moeda.
Malásia Em
muitos aspectos, a Malásia é muito semelhante à Indonésia em termos de seus ricos recursos
naturais, e também na transformação econômica que o país fez desde a crise asiática de 1997.
Mais uma vez, este é um país que resistiu à tempestade atual e está agora outra estrela no
Sudeste Asiático. No entanto, a pergunta que muitos estão fazendo é por quanto tempo, já que
a Malásia tem uma nuvem no horizonte, que poderia ver esse tigre asiático tropeçar.
Na última década, a demanda doméstica e os gastos do governo em grandes projetos de capital, como
o novo sistema de trânsito que liga Kuala Lumpur e Iskandar, uma das maiores zonas industriais do país,
foram os principais motores do crescimento.
No entanto, os gastos do governo nesses grandes projetos têm um preço, e é um preço que ainda
precisa ser pago, pois o déficit do governo cresce a cada ano. Este défice estrutural tem potencial para
minar um maior crescimento. Tanto que, em 2011, a Fitch, uma das várias agências de classificação
de risco, cortou o rating do país de A mais para A. O corte se deu por preocupações de que o déficit
possa continuar e, em conjunto com a visão de longo prazo, com queda exportações, o déficit pode
simplesmente ficar fora de controle. Com 52% do PIB, é atualmente um dos mais altos da Ásia, depois
da Índia e do Paquistão.
Além disso, embora a Malásia tenha revolucionado sua economia, da mesma forma que a
Indonésia, ainda mantém um mercado de exportação valioso e importante em commodities leves. O óleo
de palma, um recurso valioso, agora é cultivado de maneira cada vez mais sustentável, com a Malásia
agora como o maior exportador do mundo e a Indonésia em segundo lugar. Embora a economia tenha
se transformado sem dúvida, o óleo de palma e outras commodities, incluindo petróleo e borracha, ainda
sustentam o mercado de exportação com toda a volatilidade associada que isso traz para a economia, o
país e sua moeda.
Ao contrário da Indonésia, a história de sucesso que é a Malásia foi baseada em alguns princípios
muito simples e, como resultado, conseguiu sobreviver à crise asiática melhor do que a maioria.
Superou a tempestade, reconstruindo e avançando. Como país, tem uma das economias mais abertas
do mundo, com pouquíssimas barreiras para fazer negócios internacionalmente, e foi somente quando a
crise se instalou que os controles temporários de câmbio foram introduzidos. Esses controles foram
posteriormente removidos assim que a tempestade passou. De fato, essa filosofia de abertura também
se aplica à própria Malásia, que tem uma mistura diversificada de culturas e religiões, todas coexistindo,
desfrutando da prosperidade econômica que o crescimento e a estabilidade trouxeram ao país.
Em segundo lugar, o transporte e a infraestrutura no país são de classe mundial, com o governo gastando
pesadamente em aeroportos, estradas, ferrovias e portos. Embora isso tenha tido um impacto direto no
crescimento e no emprego local, o déficit está agora se aproximando de proporções incontroláveis. Essa
onda de gastos maciços foi um dos catalisadores do crescimento no século 21, quando o país emergiu
da crise.
Terceiro e, talvez mais importante, o país conseguiu evitar muitos dos fluxos voláteis de moeda
sofridos por outros países asiáticos, já que a inflação geralmente permaneceu baixa e dentro de um
intervalo definido. Isso se reflete nas taxas de juros que, nos últimos dez anos, se moveram entre 3,5%
e 2%, evitando assim muitos dos problemas associados às altas taxas de juros que são um problema
permanente para a Indonésia e outros na região.
Além disso, a Malásia nunca sofreu uma crise no balanço de pagamentos em sua história. Mesmo no
auge da crise asiática, a Malásia foi um dos poucos países a rejeitar a ajuda do Fundo Monetário
Internacional e, apesar de ver uma forte contração do PIB em 1998 de quase 8%, o país se recuperou
em 1999 com o PIB crescendo quase 6%.
Finalmente, e talvez em nítido contraste com a Indonésia, os sistemas político e financeiro eram
rigidamente regulados e controlados, o que se reflete na economia e que, em sua maioria, tem sido
estável e bem administrada.
Mas, como eu disse anteriormente, o vento da mudança está soprando agora pelo país e, embora a
primeira década tenha sido boa com um forte crescimento do PIB ano a ano, ao contrário de outras economias
da região, a Malásia ainda precisa fazer algumas mudanças necessário para continuar a sustentar este
crescimento a longo prazo.
Como país, a Malásia é rica em recursos naturais. Esses recursos têm sido bem administrados, sendo o óleo
de palma e a borracha duas das principais exportações e, em menor grau, o petróleo e o gás natural. Assim
como a Indonésia, o país desenvolveu um mercado alternativo de exportação baseado em eletrônicos.
No entanto, um dos problemas para o país agora é que, com uma população cada vez mais rica e os
custos trabalhistas aumentando, está se tornando difícil para a Malásia competir com economias de
custos trabalhistas mais baixos na região e em outros lugares.
Este é um problema visto no fluxo de trabalhadores entre a Indonésia e a Malásia, já que os indonésios
agora desfrutam de sua própria prosperidade com o número de trabalhadores migrantes caindo drasticamente.
Isso aumentou os problemas para o setor manufatureiro da Malásia. No entanto, o governo agora está
agindo rapidamente, aumentando drasticamente seus gastos em pesquisa e desenvolvimento, juntamente
com a construção de programas educacionais para garantir que a Malásia tenha uma força de trabalho
altamente qualificada, capaz de competir e atrair investimentos estrangeiros.
Uma das mudanças mais significativas na última década foi a introdução do ETP ou Programa de
Transformação Econômica, que foi introduzido em setembro de 2010 e é um plano projetado para ajudar o
país a se tornar uma nação de alta renda até 2020. Um dos principais Os setores do plano estão gerenciando
e desenvolvendo o setor de óleo de palma, com grandes melhorias tanto na produção quanto no
processamento posterior, ao mesmo tempo em que se concentra no cultivo da cultura de maneira sustentável
para o futuro.
Esses são alguns dos desafios que a Malásia enfrentará na próxima década, e a essa lista poderíamos
acrescentar também a parcela das exportações que vão para os mercados estagnados dos EUA e da
Europa. No entanto, o problema que supera todos os outros nos próximos anos é o déficit do governo, que
agora é enorme e em rápido crescimento. Este é o preço que teve que ser pago para desenvolver o país.
Além disso, à medida que sucessivos governos vêm e vão, os gastos continuam a manter o crescimento e a
prosperidade do país. Mas, em algum momento, esse déficit terá que ser resolvido antes que se torne um
problema incontrolável para o país. Somente em 2012 o governo anunciou o lançamento do Tun Razak
Exchange, um vasto projeto que visa substituir e expandir o distrito financeiro de Kuala Lumpur, que por si só
deverá gerar mais de meio milhão de novos empregos quando o projeto começar.
Este é um projeto maciço que impulsionará o distrito financeiro para o cenário mundial e fará uma
declaração ousada de que a Malásia chegou. Juntamente com os projetos igualmente impressionantes da
refinaria Petronas, Menara Warisan, Desenvolvimento Integrado Petroquímico e, claro, a Ferrovia de Trânsito
em Massa, é fácil ver a declaração que a Malásia está fazendo para o resto do mundo.
A questão, claro, é se a economia pode sustentar um governo tão massivo

gastos, e se o déficit que está sendo construído acabará provando ser demais para suportar.
A moeda da Malásia é o ringget que, até a crise asiática, era de fato uma moeda flutuante livre. O ano em que
tudo mudou para a moeda foi 1997 e, como muitas outras moedas asiáticas, foi a pressão especulativa que baixou
a moeda que foi o problema. Os investidores estrangeiros ficaram assustados, transferindo seu dinheiro com o
ringgit caindo acentuadamente em valor em relação ao dólar americano e passando de uma taxa de 2,50 para um
mínimo de 4,80.
O Banco Negara, o banco central, foi forçado a intervir e impôs devidamente controles de capital para conter esse
fluxo, ao mesmo tempo em que atrelou o ringgit ao dólar americano a uma taxa de 3,80, que permaneceu em vigor
até que a paridade foi finalmente removida em julho de 2005. O movimento foi desencadeado pela China removendo
sua própria indexação ao dólar, com a Malásia seguindo o exemplo apenas algumas horas depois!
Desde então, a moeda tem sido administrada sob um regime de 'float gerenciado' pelo banco, com o governo
afirmando que 'o ringgit será internacionalizado assim que estiver pronto'.
O float gerenciado é contra uma cesta de moedas e, assim como Cingapura, os constituintes que compõem a
cesta são SEMPRE mantidos em segredo e nunca revelados, deixando comerciantes e especuladores para
adivinhar onde ou quando o banco intervirá. De fato, esta citação do site do Bank Negara revela pouco:
“O ringgit poderá operar em um float gerenciado, sendo seu valor determinado por fundamentos econômicos. O
Banco Negara monitorará a taxa de câmbio em relação a uma cesta de moedas para garantir que ela permaneça
próxima do valor justo.''
Portanto, como comerciantes e especuladores de moeda, que conclusões podemos tirar do exposto, usando nosso
conhecimento da economia, a gestão da moeda e o quadro global mais amplo?
A primeira coisa a notar sobre a economia da Malásia e, consequentemente, o ringgit, é que, ao contrário de
muitas outras moedas da região e países semelhantes da América Latina, a palavra estável realmente resume a
Malásia.
A economia não sofreu oscilações violentas, a não ser durante a crise asiática, e o crescimento foi constante e
baseado em mudanças no foco do mercado, excelente gestão dos recursos existentes e investimentos consideráveis
e contínuos no país.
A inflação tem sido benigna nas últimas duas décadas e, como consequência, as taxas de juros permaneceram
dentro de uma faixa relativamente apertada e certamente não são altas o suficiente para atrair ataques especulativos
do carry trade. Esse quadro de um ambiente econômico estável deve continuar, e as únicas grandes questões para
a Malásia são o déficit e sua dependência dos mercados norte-americano e europeu, que permanecem lentos.
A Fig 14.14 é o gráfico mensal do ringgit em relação ao dólar americano para uma visão de onde a moeda pode
estar indo no curto e médio prazo. Como podemos ver no gráfico, entre 2009 e 2011, o ringgit se fortaleceu em
relação ao dólar americano, pois a moeda americana enfraqueceu
com flexibilização quantitativa ajudando a conduzir o par para baixo. Desde então, o par foi negociado em uma
faixa estreita, movendo-se entre 2,9000 para baixo e 3,2000 para cima, com o par sendo negociado a 3,0936 no
momento da escrita. Mas onde está o ringgit?
Fig 14.14 USD/Ringgit
Primeiro, espero ver a moeda se valorizar em relação ao dólar americano no longo prazo por vários motivos.
Em primeiro lugar, e não menos importante, o investimento agora está sendo direcionado para grandes
projetos de infraestrutura que fornecerão suporte positivo para a economia, bem como um possível
amortecedor contra quaisquer choques de curto prazo no mercado.
Em segundo lugar, a economia é bem gerida e está a crescer a um ritmo constante com crescimento interno e
externo.
Terceiro, com o compromisso do governo com os gastos, além de suas perspectivas de longo prazo para mudança
e desenvolvimento de seus recursos naturais, o mercado consumidor doméstico provavelmente permanecerá
dinâmico.
A curto prazo, o ringgit pode ficar sob pressão de venda devido à possível saída de dinheiro quente.
Uma visão apoiada em uma nota de pesquisa recente da Alliance, que dizia:
"Com o aumento constante das participações estrangeiras em ações e dívidas dos governos após o
crise financeira, quaisquer choques negativos, como incerteza política, crise da dívida do euro e precipício
fiscal dos EUA, podem desencadear aversão ao risco, levando à saída repentina de fundos",
Finalmente, é claro que com as taxas de juros nos EUA provavelmente permanecerão ultra baixas por alguns
anos, isso só pode ajudar a fornecer algum impulso ascendente ao ringgit.
No futuro, acredito que podemos esperar que a moeda continue a ser negociada na faixa atual, mas com um
viés de alta, provavelmente de volta à região de 2,9200 e talvez um pouco mais baixo.
Lembre-se de que no gráfico o ringgitt é cotado como a moeda do contador, portanto, quando o ringgitt estiver se
fortalecendo, o par de moedas (USD/MYR) estará se movendo para baixo.
Muito dependerá de qualquer intervenção do banco central, que fará questão de manter a moeda na faixa atual,
pois o banco continua a criar um ambiente de crescimento em uma economia estável e bem administrada. Espera-
se que a inflação permaneça entre 2% e 3%, com taxas de juros em uma faixa semelhante entre 2,5% e 3,5%,
portanto, a menos que haja algum choque inesperado no mercado ou uma mudança repentina no sentimento dos
investidores, as perspectivas para a Malásia e o ringgit parece rosado.
Mas, e é um grande mas, à medida que o déficit cresce cada vez mais, quanto tempo antes que o elefante na
sala não possa mais ser ignorado.
Filipinas As
Filipinas são outro país fascinante e belo no Sudeste Asiático, que sofreu nas
mãos de forças externas e internas, mas de alguma forma conseguiu sobreviver,
prosperar e crescer, juntamente com os outros países do Sudeste Asiático.
Os filipinos não são nada além de resilientes, pegando tudo o que é jogado contra eles, em seu ritmo, e
revidando, mais fortes e mais determinados a ter sucesso. Essa resiliência está começando a valer a pena,
com o país pronto para subir drasticamente na tabela classificativa das economias mundiais. E, se a tendência
atual de crescimento econômico continuar, de acordo com Goldman Sachs, as Filipinas devem ser a 14ª maior
economia do mundo até 2050. Esta é uma estatística impressionante, dada a história recente que viu o país
prejudicado pela corrupção, conflitos internos e instabilidade econômica. Apesar dessas forças destrutivas, o país
sobreviveu e reconstruiu sua economia. Ainda há um longo caminho a percorrer e problemas ainda estão por vir,
mas, como veremos em breve, as bases estão sendo colocadas lentamente para fornecer o trampolim que
impulsionará o país para as 20 maiores economias do mundo.
Em termos de geografia, as Filipinas são um arquipélago de mais de 7.000 ilhas, situadas à margem do Mar
da China Meridional. Prístina e idílica, é dividida em três grupos principais de ilhas, Luzon, Mindanao e Visayas.
E aqui reside um dos muitos problemas do país – a região é de origem vulcânica e, portanto, sempre sujeita a
desastres naturais, incluindo terremotos, inundações e furacões, que fazem parte do cotidiano.
Historicamente, as Filipinas tiveram muitos mestres ao longo dos séculos. Primeiro vieram os espanhóis no
século 16, seguidos pelos Estados Unidos três séculos depois cuja ocupação durou até a independência em
1946 deixando o país com uma constituição ao estilo dos EUA. A prosperidade seguiu com crescimento
econômico sustentado até a imposição da lei marcial no início dos anos 1970 sob o presidente Marcos.
Seu regime corrupto e repressivo levou o país a um longo e doloroso período de estagnação econômica e,
finalmente, a uma profunda e danosa recessão durante a década de 1980. O termo que foi cunhado na época
foi 'capitalismo de compadrio', com Marcos no centro de uma teia de nepotismo, estuprando o país de recursos
e riquezas. Este presidente despótico foi finalmente substituído pelo presidente Aquino que iniciou o processo
de reconstrução. Aquino foi seguido pelo presidente Ramos, que agora é amplamente considerado como o
catalisador da mudança que lançou as bases para o sucesso econômico que finalmente está chegando às
Filipinas. Sua presidência durou de 1992 a 1998 e, durante esse período, foi responsável pela erradicação da
corrupção em muitas áreas da vida política e administrativa, pela desregulamentação de muitas das principais
indústrias, pela abertura da concorrência e pela reforma da arrecadação de impostos.
No centro desse rejuvenescimento do país está o programa Filipinas 2000, que foi a pedra angular da filosofia
de Ramos e é visto como o maior legado de seu mandato.
A privatização estava no centro do plano, com empresas estatais monolíticas e inchadas saindo das mãos do
público. Estes incluíam a Philippines Airlines, a Philippines Long Distance Telephone Company e várias
grandes usinas de energia. Aliado a isso, o governo passou a investir em grandes obras, gerando empregos,
crescimento e atraindo investidores estrangeiros para o país. Ao mesmo tempo, foram introduzidas as reformas
do IVA, aumentando as taxas de 4% para 10%. Finalmente, e talvez o mais importante, a paz e a estabilidade
foram finalmente alcançadas na ilha de Mindanao.
O plano Filipinas 2000 ajudou a reativar a economia, com rápido crescimento entre 1994 e 1997, antes da
crise asiática. Foi em grande parte como resultado das mudanças de Ramos que o país conseguiu sair
relativamente ileso da crise. Assim como a Malásia, as Filipinas também conseguiram evitar os efeitos
devastadores da crise asiática e por razões muito semelhantes.
Seja por sorte, planejamento ou simplesmente destino, ambos os países estiveram envolvidos na
reestruturação de suas economias e envolvidos em um período sustentado de reformas anteriores à crise que
ajudaram a diminuir seu impacto.
No entanto, logo após o colapso do baht tailandês, o gatilho para a crise asiática, o peso filipino também
sofreu pressão em relação ao dólar americano, caindo de uma taxa de 26 no início da crise em 1997 para 38
em meados de 1999, continuando mais baixo no início do século 21, antes de passar para 54 em 2001.
Inicialmente, o banco central filipino tentou defender sua moeda aumentando as taxas de juros e injetando US$
1,5 bilhão em reservas estrangeiras no sistema.
No entanto, em 11 de julho, o banco jogou a toalha e, como outros países asiáticos, deixou o peso flutuar livre,
ao mesmo tempo em que apertou a política monetária e fortaleceu o banco.
sistema para enfrentar a tempestade.
Outro fator que também ajudou a proteger as Filipinas veio de seu próprio povo. Os filipinos são uma força de trabalho
migrante e, se acreditarmos nos números mais recentes, quase 30.000 por dia deixam sua terra natal para trabalhar no
exterior em vários mercados.
Uma vez no exterior, esses trabalhadores remetem seus ganhos para casa, gerando sua própria fonte de ganhos no exterior
para o país. As últimas estimativas sugerem que essa receita chega a 10% do PIB, um número surpreendente. Também
explica de alguma forma por que as Filipinas estavam em melhor posição do que a maioria para enfrentar a tempestade da
crise asiática.
Ao contrário de muitos outros países asiáticos, sua renda no exterior não era o 'hot money' de investidores que buscavam
ativos de alto rendimento antes de sair com a mesma rapidez, nem esse dinheiro investido em dólares. Em vez disso, foi
receita de filipinos reais, simplesmente enviando dinheiro para suas famílias, o que, como consequência, ajudou a sustentar
seu país em um momento de crise.
Esta continua sendo uma característica única da moeda e sua força ou fraqueza em relação ao dólar americano, que
examinaremos em breve. Nenhum outro país do mundo tem esse pipeline de ganhos no exterior 'cultivados em casa'. Além
disso, esses ganhos não estão sujeitos a caprichos nos mercados de exportação, nem estão sujeitos à pressão de mercados
competitivos ou mudanças na economia.
Em vez disso, é uma fonte garantida de ganhos no exterior, estável e consistente. E permanecerá assim até as mudanças
dinâmicas, o que é totalmente possível, na próxima década.
Por enquanto, no entanto, é um dos benefícios únicos para a economia que ajudou a impulsionar as Filipinas de volta ao
caminho da recuperação após a crise asiática, auxiliado pelo governo que também está desenvolvendo e implementando as
políticas e planos de Presidente Ramos.
Enquanto o PIB caiu para 0,6% em 1998, a economia se recuperou em 1999, crescendo 3,4% e na primeira década do
século 21, com um crescimento ano a ano estável e crescendo entre 4% e 5% ao ano. De fato, à medida que a crise
financeira global de 2008 se instalou, foi mais uma vez a renda estrangeira dos trabalhadores filipinos que veio em socorro,
com o crescimento desacelerando para pouco mais de 1%, antes de se recuperar novamente em 2010 para 7,3%, um
crescimento de 34%. ano de alta na história econômica das Filipinas. Desde então, o país se fortaleceu, construindo sobre as
fortes plataformas implantadas há quase 20 anos.
Em julho de 2012, a agência de classificação de risco Standard and Poors elevou o rating da dívida do país para pouco
abaixo do grau de investimento, uma conquista extraordinária quando se considera que passaram apenas trinta anos desde
os piores excessos do regime de Marcos. Esta classificação está agora em seu nível mais alto desde 2003. Mas há mais
boas notícias!
No primeiro trimestre de 2012, segundo o banco central, a taxa de crescimento do PIB foi de 6,4%, superando todos os
países da região, exceto a China. O que talvez seja ainda mais extraordinário, dada a história e o que esta nação sofreu
ao longo das décadas, é que, em 2012, as Filipinas prometeram US$ 1 bilhão ao fundo de resgate do FMI para a Europa.
Uma reviravolta irônica,
dado que o FMI ajudou a resgatar as Filipinas na década de 1980. No entanto, o que isso também
demonstra é a força e a estabilidade que foram construídas pelo banco central, que agora tem mais de US$ 70
bilhões em reservas.
No entanto, esse crescimento é sustentável e, em caso afirmativo, que impacto terá na moeda? Como o banco
central e o governo criarão o ambiente econômico que permitirá às Filipinas passar para as 20 principais
economias até 2050.
A boa notícia para o governo é que mais uma vez a solução provavelmente virá de seu próprio povo. Não
só a diáspora filipina está enviando somas cada vez maiores para o país do exterior, como a população em
casa também está aumentando rapidamente. E é essa combinação das economias estrangeira e doméstica
que é vista como impulsionadora do crescimento futuro.
Por outro lado, muitos países da Ásia têm uma população em idade ativa que está diminuindo em número,
o que apresentará grandes problemas no futuro, pois esses países serão forçados a atrair trabalhadores do
exterior. Para as Filipinas, isso não é um problema, pois tem mais de 60% da população na faixa etária de 15
a 64 anos.
Além disso, com a taxa de natalidade em alta, conta com um contingente de trabalhadores capaz de
sustentar os atuais níveis de crescimento no futuro. De fato, com uma das maiores taxas de natalidade da Ásia,
as previsões atuais sugerem que a população pode dobrar em três décadas.
Como sempre, o perigo é que, se o crescimento dinâmico parar repentinamente, isso possa deixar o país
com um grande problema no futuro. No entanto, as vantagens são claras – à medida que outros países
veem seus próprios custos trabalhistas aumentando, as Filipinas permanecerão extremamente competitivas
devido ao grande número de trabalhadores ingressando no mercado de trabalho.
A chave para o governo e o banco central é garantir que todos os trabalhadores tenham empregos no futuro e
se beneficiem da riqueza e do aumento dos padrões de vida que resultarão disso. Este será um bom equilíbrio,
já que o país já tem o maior desemprego no Sudeste Asiático. E é uma das razões pelas quais a força de trabalho
é migrante e sai em busca de trabalho.
No entanto, embora a taxa seja relativamente alta, superior a 7%, na verdade está em um nível recorde
para o país, e o mais baixo em mais de 30 anos. O desafio agora, com uma taxa de natalidade crescente, é
garantir que o crescimento econômico continue no ritmo atual para garantir que as taxas de desemprego se
mantenham em níveis baixos no futuro.
Para ver como o governo, seu banco central e a moeda provavelmente responderão a esse desafio,
pode ser útil considerar os mercados atuais das Filipinas junto com o que está no horizonte.
Atualmente, os principais mercados para as Filipinas são commodities e, em particular, a agricultura, que tem
sido a espinha dorsal dos mercados de exportação por muitas décadas. No entanto, este setor sempre teve um
desempenho inferior em termos de PIB, apesar de empregar mais de 35% da força de trabalho que
contribui apenas com cerca de 13% para o PIB e as razões para isso são duas.
Primeiro, a falta de investimento em infraestrutura e irrigação para apoiar este setor-chave da economia e,
segundo, muitos desses mercados são essencialmente intensivos em mão de obra, então a chave para o
futuro é ampliar essas operações e agregar valor convertendo os alimentos básicos em um produto alternativo.
As Filipinas são atualmente o maior exportador mundial de abacaxi e coco e, embora o arroz seja uma cultura
importante, ironicamente o país é um importador líquido.
As Filipinas também são ricas em minerais e fontes de energia geotérmica, juntamente com gás natural, mas,
mais uma vez, é a falta de investimento em infraestrutura que tem prejudicado este mercado de exportação.
De fato, as exportações de minerais permaneceram estáveis na última década, em grande parte devido a
questões legais relacionadas à propriedade de minas no exterior, juntamente com preocupações com
questões ambientais. Em um processo judicial recente, a lei foi mantida, o que deve permitir que as Filipinas
vejam investimentos internos em sua infraestrutura de mineração e um crescimento em seus mercados de
exportação de commodities básicas nos próximos anos.
Sob a liderança de Benigno Aquino, as Filipinas estão começando agora um plano ambicioso, da mesma
forma que a Malásia fez na última década. Desde o início de sua presidência, o governo se comprometeu
com grandes programas de investimento de capital em todas as áreas, incluindo transporte de massa,
sistemas de abastecimento de água, estradas melhoradas, modernização de portos, tão importantes para a
indústria de construção naval do país e, claro, escolas, para educar a força de trabalho do futuro. Espera-se
que os gastos com esses projetos sejam da ordem de US$ 5 bilhões por ano durante o restante de seu
mandato, o que fornecerá as bases para o crescimento, juntamente com uma economia doméstica vibrante,
juntamente com fortes perspectivas de emprego.
Para atender à crescente indústria do turismo e viagens de negócios, o governo também está propondo gastar
pesadamente em seus aeroportos, seja reformando ou construindo novos, e nos últimos meses dois grandes
projetos já foram licitados para desenvolver o Bicol e Central Mindanao aeroportos. Três outros projetos
também em andamento incluem o novo aeroporto de Panglaro, o edifício do terminal de passageiros do
Aeroporto Internacional de Mactan-Cebu e o projeto NAIA Expressway Fase 2.
Embora os projetos de capital sejam visíveis e de alto perfil, outros setores do mercado também estão
recebendo atenção com o setor de serviços no topo da lista. Esta tem sido uma das maiores histórias
de sucesso das Filipinas na última década. As empresas estrangeiras vêm terceirizando cada vez mais
suas operações de call center, e um dos principais beneficiários tem sido as Filipinas. Com uma força de
trabalho altamente qualificada, confiável e qualificada, com excelentes habilidades linguísticas, o mercado
vem crescendo exponencialmente e agora é uma parte fundamental do crescimento futuro do país. Este setor
tem crescido rapidamente e é muitas vezes referido como BPO ou Business Processing Outsourcing.
O governo também está relaxando muitas das regras relativas à indústria de jogos, que é um dos setores que
mais crescem na Ásia, e recentemente concedeu licenças a operadores estrangeiros para quatro grandes
novos cassinos na área da baía de Manila.
Todo esse crescimento não poderia ter sido alcançado sem estabilidade. A estabilidade econômica
e a estabilidade da moeda estão em vigor, e com a recente aprovação do rating Standard and Poors, isso só
pode ajudar a atrair mais investimentos do exterior, para um país que é cada vez mais visto como um lugar
seguro para fazer negócios, o que nos traz ao banco central e à moeda.
O banco central das Filipinas é o Bangko Sentral ng Pilipinas, e é responsável por proporcionar um ambiente
econômico estável para o crescimento, usando a principal ferramenta das taxas de juros para controlar a
inflação, os fluxos de moeda e a oferta de dinheiro. Ao longo dos últimos vinte anos, a economia e seus
indicadores econômicos associados foram transformados de altamente voláteis no final da década de 1980 e
início da década de 1990 para algo benigno, estável e gerenciável.
Para provar isso, não precisamos olhar além das taxas de juros. Em dezembro de 1990, a taxa de juros atingiu
um recorde histórico de 56,6% em apenas doze meses, de 8,6%, antes de cair com a mesma rapidez no ano
seguinte. Desde então, a taxa caiu consistentemente e, nos últimos dez anos, as taxas continuaram a cair de
uma alta de 7,5% para modestos 3,5%, uma baixa recorde para o país.
Este quadro de estabilidade reflecte-se também na inflação, com a taxa global a cair de ano para ano, apesar
de um aumento em 2008, situando-se agora em modestos 3% em 2013, o que está no limite inferior do
intervalo da meta de inflação do Governo entre 3 % e 5%. Na verdade, a taxa prevista para os próximos 3
anos é de 4%
O problema para o banco, como para muitos outros da região, é mais uma vez andar na corda
bamba da inflação, das exportações, das taxas de juros e dos fluxos cambiais e, nos últimos meses, o banco,
junto com outros da região, foi forçado a introduzir controlos cambiais em alguns dos instrumentos mais
sofisticados, nomeadamente forwards cambiais, onde os preços das divisas são acordados em contratos de
futuros.
Os forwards de moeda são simplesmente acordos para comprar ou vender um ativo, neste caso um
contrato de moeda, a um preço definido em uma data futura acordada. Estes são liquidados em
dólares e são preferidos por muitos investidores, pois os fundos não precisam ser depositados ou registrados
localmente. O banco central filipino não é o único país asiático a impor esses regulamentos, com os
coreanos também adotando uma política semelhante.
E a principal razão para isso é a força da moeda filipina.
Desde a crise asiática de 1997, o peso filipino pode flutuar livremente em relação ao dólar americano, um
dos principais mercados de exportação das Filipinas, mas a história da moeda em relação ao dólar pode ser
resumida em uma palavra. Fraqueza. Ao longo das décadas, a taxa quebrou gradualmente 10, depois 20 e,
durante a crise asiática, enfraqueceu novamente, passando de 40, antes de finalmente atingir o pico de 56 no
início do século XXI.
Desde então, o par está em uma jornada inversa, com o peso ganhando força em relação ao dólar e, como
podemos ver na Figura 14.15, agora está começando a testar o nível 40 mais uma vez.
Fig 14.15 USD/Peso filipino
A força do peso está se tornando uma preocupação crescente para o banco central e, em particular, os riscos que
isso representa para os mercados de exportação, que agora estão delicadamente preparados para se beneficiar dos gastos
maciços do governo.
O desenvolvimento adicional das exportações é um pilar fundamental do crescimento futuro, e as entradas de capital
estrangeiro estão ajudando a fortalecer ainda mais o peso. Além disso, as remessas contínuas de filipinos que trabalham
no exterior também estão aumentando o problema, o que pode ser visto claramente aqui no gráfico.
O problema para o banco central é também a contínua e sustentada fraqueza do dólar americano. Com as taxas de
juros dos EUA definidas para permanecerem baixas e a flexibilização quantitativa também desempenhando seu papel, já que
os principais exportadores procuram proteger seus mercados domésticos com uma moeda fraca, isso está simplesmente
aumentando o problema.
Mas isso não é tudo. Com as taxas de juros baixas e a confiança em alta, o mercado imobiliário nas Filipinas vem
crescendo nos últimos anos tanto no setor privado quanto no comercial, levantando o espectro de uma bolha imobiliária
alimentada por dinheiro barato.
A boa notícia para o banco é que com as reservas cambiais em alta recorde e com todas as agências de rating dando seu
selo de aprovação, as perspectivas são extremamente positivas.
A má notícia, no entanto, é que com uma moeda forte ou fortalecedora vem uma variedade de outros problemas.
Mas por que o peso está ficando mais forte e como o banco central deve reagir?
A primeira, e talvez a mais óbvia razão, é a contínua fraqueza do dólar americano. Seja aberta ou encoberta,
deliberada ou não, os EUA têm uma moeda fraca no momento e, como muitos outros países, vão querer que a
moeda permaneça fraca no futuro próximo. A segunda razão são os fundos contínuos e implacáveis de
trabalhadores filipinos no exterior, que continuam a crescer ano a ano e constituem uma parcela significativa do
PIB.
Terceiro, o PIB é forte e está crescendo rapidamente, e até o final da primeira década do século 21 estava
entre 3% e 5%, com um crescimento surpreendente em 2012.
Em seguida, vem o 'selo de aprovação' da agência de classificação de risco, que atrairá mais investidores
estrangeiros e lucros estrangeiros, somando-se aos fluxos atuais. O banco também está colocando seu próprio
combustível na fogueira com as grandes reservas estrangeiras que construiu e, além disso, também tem o hábito
de "aproveitar ao máximo" quaisquer fundamentos econômicos que apontem para o crescimento e a prosperidade.
Isso não quer dizer que eles sejam falsos, mas talvez eles recebam um pouco de brilho de vez em quando!
Por último, a inflação baixa, embora bem-vinda, também desempenha o seu papel.
Além dos elementos acima, há também uma dinâmica adicional que joga no peso filipino e que é o estado da
economia dos EUA. Ao contrário de muitos outros países asiáticos, o maior parceiro comercial das Filipinas (e
também seu maior investidor) são os EUA e não a China, que atualmente ocupa o terceiro lugar. Portanto, se a
economia dos EUA estiver fraca com baixas taxas de juros, o dinheiro tende a fluir para ativos de maior rendimento,
como o peso. Por outro lado, se a economia dos EUA está indo bem, a demanda por exportações cresce,
alimentando a inflação e elevando as taxas de juros com efeito semelhante. Então, um golpe duplo, se quiser.
Todos esses efeitos são agravados pelo fluxo implacável de dinheiro dos trabalhadores filipinos no exterior que
enviam para casa seus rendimentos suados. Embora esse fluxo contínuo seja um motor sempre presente da
força do peso, também é reconhecido por todos, incluindo o banco central, que sem ele o país quase certamente
não teria sobrevivido. Na verdade, esses trabalhadores são muitas vezes referidos como os favores econômicos
das Filipinas.
É claro que para o banco e, de fato, empresas privadas, há benefícios em um peso forte, o que torna o
pagamento das dívidas de investidores estrangeiros significativamente mais barato. As importações também
ficam mais baratas, mas tudo isso deve ser equilibrado com os efeitos de uma moeda forte nas exportações e a
entrada de moedas estrangeiras de trabalhadores filipinos. Um peso forte torna mais caro para esses
trabalhadores sustentar as famílias deixadas para trás, e é por isso que o banco presta tanta atenção a esse
fenômeno. Não pode se dar ao luxo de prejudicar seus valiosos mercados de exportação, nem aumentar os
custos de sustento das famílias deixadas para trás por seus trabalhadores no exterior, e a razão para isso é
muito simples.
Enquanto as Filipinas estão crescendo e parecem destinadas a se tornar uma das estrelas em ascensão da região,
ainda tem um grande problema, a saber, a pobreza. Relatórios recentes sugerem que entre 30% a
35% da população vive abaixo da linha da pobreza, com mais 15% apenas marginalmente acima deste
nível. Esta é uma figura assustadora que desmente a riqueza do país e o aparente sucesso, e é o enigma
que o governo agora enfrenta e terá que resolver.
Portanto, o governo e o banco central não apenas têm que lidar com os atuais altos níveis de pobreza, mas
também o impacto futuro de uma taxa de natalidade que provavelmente se acelerará. E aqui reside o
problema.
Se o crescimento econômico planejado não conseguir acompanhar a taxa de natalidade e absorver uma
força de trabalho cada vez mais qualificada, isso poderá aumentar ainda mais os níveis de pobreza. Este é
o perigo que as autoridades das Filipinas enfrentam agora. O banco e o governo parecem ter vontade de ter
sucesso e agora estão investindo em projetos de capital, infraestrutura e educação que criarão a base para
o crescimento e a prosperidade futuros do país.
O problema, claro, é o peso e a economia global. As Filipinas têm muitos drivers diferentes que,
então, serão disputados em peso. Gerenciar essas forças às vezes conflitantes não é fácil, então
o banco central está constantemente vigilante. No nível atual de 40 pesos por dólar e abaixo, espere ver o
banco intervir para evitar mais força no curto prazo e evitar os problemas que essa força trará. Nos últimos
anos, a moeda passou de 50 para 40, mas qualquer força adicional provavelmente fará soar o alarme no
banco. Com os cofres de reserva cheios, eles certamente têm poder de fogo para intervir, mas, como
sempre, é uma corda bamba que eles e outros bancos têm que andar.
Com as Filipinas, o palco está montado, e os benefícios que fluíram para tantos outros países agora
parecem prontos para fluir aqui. Os maus tempos parecem ter terminado enquanto o país se prepara para
ocupar o centro do palco em uma nova ordem mundial, algo que seu povo sofredor receberá de braços
abertos.
Coreia do Sul
O último país que eu gostaria de considerar no Sudeste Asiático é a Coréia do Sul, que é mais um
daqueles países que se transformaram nos últimos 50 anos e agora está entre as 12 maiores economias
do mundo.
É, naturalmente, um dos lembretes mais contundentes, se for necessário, que enquanto a Coreia do Sul
se transformou numa potência industrial do mundo e continua a sê-lo, o seu vizinho mais próximo, a Coreia
do Norte, desceu ao totalitarismo, e pobreza. No entanto, é impossível considerar a Coreia do Sul sem
mencionar a Coreia do Norte, pois seu relacionamento continua a impactar os mercados de câmbio.
Mais uma vez, precisamos de uma breve lição de história que começa com a invasão da Coreia do
Sul pelo Norte, que levou a uma guerra prejudicial e destrutiva, deixando vários milhões de mortos. Após
a assinatura do armistício em 1953, ambos os países foram reconstruídos e, ironicamente, no curto prazo,
o Norte teve mais sucesso do que o Sul em grande parte devido ao apoio da Rússia Soviética. E não foi até
a década de 1960 que o Sul, apoiado pelos EUA, começou a se desenvolver mais rapidamente, com o PIB
crescendo rapidamente nas décadas de 1970 e 80.
Apesar do país não ser uma democracia, as mudanças implementadas foram abrangentes e
fundamentais, e lançaram as pedras fundamentais para o crescimento contínuo e implacável da Coreia do
Sul na segunda década do século XXI.
Sob o então governo liderado por Park Chung Hee, as exportações foram saudadas como o futuro do país, e
hoje o país é uma das principais economias orientadas para a exportação. Na década de 1970, foram
introduzidas reformas monetárias, juntamente com mudanças nos sistemas bancário e financeiro para
sustentar o crescimento com mudanças políticas direcionadas à promoção de indústrias pesadas, produtos
químicos, eletrônicos de consumo e, é claro, carros.
Com as mudanças nos setores bancário e financeiro, o setor manufatureiro cresceu rapidamente à medida que a
Coreia do Sul passou a dominar todos os setores do mercado, tornando-se cada vez mais dependente das
exportações para que o milagre econômico continuasse.
Embora a Coréia do Sul tenha escolhido uma abordagem mais liberal, a verdadeira democracia não foi
alcançada até 1987, finalmente substituindo os militares por um sistema democrático com as forças motrizes
sendo as novas e jovens classes médias do país cuja prosperidade teve suas raízes na revolução econômica
de os anos 70 e 80. A democracia foi ainda mais consolidada com a nomeação de Kim Dae Jung para a
presidência em 1997, um ano decisivo que coincidiu, é claro, com a crise asiática.
Para o Norte, o contraste não poderia ser mais extremo. Com o colapso da antiga União Soviética, seguiu-
se o colapso econômico e, juntamente com desastres naturais, falta de investimento e um país devastado por uma
ditadura corrupta e cada vez mais isolada, o declínio da Coreia do Norte continuou desde então.
Mas como a Coreia do Sul se saiu à medida que a crise asiática se instalou? A resposta curta é que inicialmente,
melhor do que a maioria, pelo menos superficialmente. No entanto, é neste momento que o conceito de 'Chaebol'
entra em jogo, e o que parecia ser um crescimento construído sobre bases sólidas se revelou subitamente
construído na areia, com o conseqüente colapso dos negócios, da economia e a moeda.
Como em qualquer economia de sucesso, sempre existem grandes e bem-sucedidas empresas internacionais
dirigidas por poderosos grupos familiares ou como são conhecidos na Coréia do Sul 'Chaebol'. Estes são muitas
vezes vistos como uma parte fundamental do sucesso de um país. Considere a Fiat, por exemplo, na Itália, o
Walmart nos EUA, o grupo Tata e os hotéis Marriott. Todos ainda possuídos e administrados por membros da
família. Essas empresas são tão grandes e tão icônicas que se tornam parte integrante da cultura e da economia
do país. No caso da Coreia do Sul, no entanto, da década de 1960 até o início da crise asiática, o chaebol era
muito mais e, em muitos aspectos, era um acidente esperando para acontecer. Um exemplo clássico foi Daewoo.
A Daewoo foi fundada no início da década de 1960, assim como muitas dessas empresas, enquanto o país
lutava para se recuperar dos escombros e da destruição da guerra da Coréia. Mas de origens humildes em
têxteis, a Daewoo cresceu e se tornou uma das muitas empresas icônicas da Coréia.
A partir deste pequeno começo, a empresa se expandiu e cresceu ao longo dos anos 70, 80 e 90,
adicionando estaleiros, fábricas de automóveis e fabricação de eletrônicos ao seu império em rápida
expansão. No entanto, após a crise asiática, a empresa faliu, espetacularmente, devendo mais de US$ 80
bilhões.
O fundador, fugiu do país, mas depois foi preso. Um destino que outros empresários também sofreram.
Alguns sobreviveram, mas muitos falharam, e foi preciso a crise asiática para derrubar o baralho de
cartas que revelou para todos a extensão da corrupção e má gestão financeira que permitiram que essas
empresas se tornassem tão grandes e tão rapidamente.
No cerne do problema estava a disposição de cada governo de emprestar grandes somas de dinheiro a
essas empresas, em condições extremamente favoráveis e praticamente sem garantias.
Isso foi feito, em geral, por favores políticos ou outros. Esses empréstimos foram feitos por bancos
estatais e para empresas que eram vistas como o futuro da Coreia.
Para agravar os problemas, nenhuma contabilidade formal foi solicitada com dupla contabilização de
pedidos uma prática comum para inflar os valores da empresa e o faturamento. Os lucros foram
superestimados, os custos subestimados e, além disso, os chaebols ajudaram uns aos outros a falsificar
valores pelo entrelaçamento de participações e falsos faturamentos entre si, tudo sustentado por vastos
empréstimos de dinheiro barato fornecidos pelo Estado.
A corrupção era endêmica, a fraude o padrão, e transparência era uma palavra que ninguém entendia ou
conseguia soletrar! Depois veio a crise asiática que expôs toda a corrupção, as contas falsas e os
empréstimos excessivos que criaram a ilusão de sucesso. Ao criar a ilusão, os investidores estrangeiros
também foram sugados, investindo bilhões de dólares em organizações consideradas financeiramente
fortes, dinâmicas e bem gerenciadas, diversificando e expandindo para mercados cada vez mais amplos.
A primeira a cair foi a Hanbo Steel, seguida logo depois pela Sammi Steel, depois pelo Jinro Group e, no
verão de 1997, pelo Kia Group, que faliu com dívidas de quase US$ 400 milhões. Com o pânico se
instalando, os investidores internacionais tentaram sacar seu dinheiro rapidamente, mas com uma moeda
que estava entrando em colapso, como muitas outras na região, isso colocou uma pressão impossível no
sistema bancário e as falências se seguiram.
Os bancos recusaram-se a renovar os empréstimos e, com os principais bancos com falta de reservas
estrangeiras, mais pressão foi aplicada à medida que a moeda coreana seguiu a espiral descendente de
todas as outras moedas asiáticas, o que até o final de 1997 conseguiu evitar. Como resultado, enquanto
outras moedas enfraqueceram dramaticamente, o won só caiu marginalmente e, em relação a outras
moedas da região, estava de fato se valorizando e impactando as exportações.
No entanto, a vitória não pôde evitar o inevitável e sucumbiu devidamente, caindo pesadamente no final de
1997. Finalmente, para aumentar ainda mais o turbilhão, uma eleição presidencial estava em andamento
ao mesmo tempo, com o favorito, Kim Dae Jung enviando mensagens confusas aos investidores sobre
política econômica e fiscal, apenas aumentando o pânico.
À medida que o won caía e a pressão aumentava, finalmente, em 18 de dezembro de 1997, o FMI concordou
com um pacote de resgate de US$ 60 bilhões. No entanto, o resgate veio com algumas cordas muito
apertadas. Na época do resgate, a moeda estrangeira estava deixando o país a impressionantes US$ 1
bilhão por dia. A Coréia chegou perto do default e se isso tivesse acontecido, as ondas de choque teriam
reverberado em todo o mundo.
No entanto, o que talvez seja ainda mais extraordinário é que a dívida do FMI foi paga em apenas três
anos, e três anos antes do previsto, uma conquista notável dada a situação financeira do país no final de
1997. tempestade, mudanças rápidas foram implementadas e na Coréia, como em muitos outros, foi o setor
financeiro que viu as mudanças mais radicais, com o país forçado a implementar as mudanças condicionais
do fundo de resgate do FMI.
No entanto, para a Coréia e os coreanos, a crise mudou muitas coisas para sempre. Antes da crise e seu
efeito devastador, o desemprego era quase desconhecido, chegando a pouco menos de 2%.
Os empregos eram abundantes e uma das queixas da indústria antes da crise era a dificuldade de
encontrar mais trabalhadores para atender a demanda. Além disso, muitos desses empregos vinham com
um pacote completo de benefícios, incluindo moradia e educação. A cultura era de emprego e cuidados do
berço ao túmulo. Tudo isso mudou à medida que a tempestade da crise se instalou e os empregos, que
antes eram abundantes, tornaram-se escassos. Aqueles coreanos com empregos foram considerados
sortudos, mesmo que os salários fossem cortados e os benefícios removidos. No entanto, a crise atingiu
duramente a Coreia, mas de alguma forma ela sobreviveu e se recuperou, com o crescimento voltando a
surpreendentes 10% em 1999 e 9% em 2000.
Após a implementação das reformas do FMI, juntamente com restrições de crédito e importação, e com o
governo promovendo a importação de matérias-primas e tecnologia no lugar de bens de consumo, os
coreanos foram incentivados a economizar em vez de gastar nos primeiros anos do século XXI. . Este é um
dos muitos sentimentos legados da crise. O crescimento se estabilizou em torno de 4% ao ano e em 2004 o
país se juntou a esse grupo de elite de economias que ultrapassam um trilhão de dólares. Uma transformação
de proporções impressionantes e um testemunho extraordinário para o povo sul-coreano.
Desde estes tempos tórridos, a economia cresceu de forma constante e, apesar de uma contração em
2008, continuou a crescer para impulsionar o país cada vez mais alto na lista das economias mundiais.
No entanto, o país não está isento de problemas.
As empresas Chaebol ainda dominam o país, sua economia e sua política, e à medida que cada eleição vai
e vem, as velhas rivalidades e animosidades são acesas mais uma vez. Empresas como Samsung, Hyundai
e LG geram cerca de 50% do PIB, com críticos sugerindo que esses gigantes endossados pelo estado não
são boas notícias para o país a longo prazo, pois tiram as pequenas e médias empresas do negócio.
De fato, essas empresas também são vistas como atiçando as chamas da desigualdade, que está
aumentando a divisão entre ricos e pobres. No entanto, o interessante é que, para muitos coreanos, essas
empresas não são mais vistas como as estrelas brilhantes do país e seu mercado voltado para a exportação,
mas como elitista, introspectivo, auto-indulgente e auto-servidor. Além disso, a redistribuição de riqueza de volta
para os coreanos que estão ajudando a construir essas empresas não parece fazer parte de seus planos de longo
prazo, então a Coreia agora parece cada vez mais dividida. E, com o rápido envelhecimento da população, essas
empresas precisam reavaliar sua atitude em relação aos seus trabalhadores. A Coreia contrasta fortemente com
as Filipinas, que tem uma taxa de natalidade em rápido crescimento e um futuro brilhante. Por outro lado, a Coréia
tem um mercado de trabalho que está se esgotando rapidamente, e esse é um dos principais desafios que o país
enfrenta para o futuro.
Então, tendo considerado o pano de fundo e as questões subjacentes do país e sua história, como tudo isso se
desenrola economicamente e, mais importante, com a moeda sul-coreana, o won.
A Coreia do Sul, como o Japão, é uma economia dominada pela exportação, com os mesmos problemas do
Japão e a mesma visão, ou seja, a força ou a fraqueza da moeda sempre serão vistas à luz do mercado de
exportação. Assim como o iene japonês, um won coreano forte tornará as exportações mais caras para o exterior,
além de tornar os produtos menos competitivos em relação aos outros grandes concorrentes da região.
Além disso, assim como o Japão, o país depende de importações de commodities básicas, em particular
petróleo bruto e metais de terras raras. O aumento dos preços das commodities reflete-se no aumento dos
preços, o que contribui para a inflação, no longo prazo. Esta é a batalha que o banco central da Coreia do Sul
(Banco da Coreia) enfrenta regularmente.
Como o quinto maior importador de petróleo bruto do mundo, a economia da Coréia é extremamente sensível
às mudanças no preço do petróleo. Os preços dos metais de terras raras também são extremamente importantes,
pois são usados em uma ampla variedade de produtos exportados, de carros a eletrônicos de consumo, e com
a China agora controlando efetivamente esse mercado e elevando os preços por meio de restrições de oferta,
isso provavelmente prejudicará a Coréia no médio prazo, e certamente não gerará nenhum sentimento caloroso
em relação à China.
Mas e o won sul-coreano, uma moeda que pode ser resumida em uma palavra – volátil. De fato, a moeda foi
recentemente descrita como a moeda VIX, uma associação com o Índice de Volatilidade que é bem merecida, e
a questão, portanto, que precisamos abordar é: por que é tão volátil?
No entanto, as primeiras coisas primeiro – o won foi lançado livremente em dezembro de 1997, após o resgate
do FMI, pois essa era uma das condições do empréstimo. A moeda teve que ser autorizada a flutuar no mercado,
juntamente com outras moedas da região, e assim permaneceu desde então. O banco central intervém no mercado
de tempos em tempos, mas não mais do que o Banco do Japão ou qualquer outro banco central.
No entanto, a própria moeda tem algumas características peculiares. A primeira delas é sua extrema volatilidade,
uma volatilidade geralmente associada a uma moeda exótica. E nenhum representante de uma economia liderada
pela exportação da estatura da Coréia.
A segunda característica é que ele se comporta de forma inversa ao iene japonês em termos de
mudanças na economia global. Quando a economia está fraca e a demanda está fraca, como tem
acontecido nos últimos anos, o won coreano tende a enfraquecer. Esta é uma boa notícia para o país e,
em particular, para o Banco da Coreia, pois não é necessária nenhuma intervenção para enfraquecer a
moeda para manter uma vantagem competitiva. Isso é muito diferente do iene japonês, que funciona de
maneira oposta, ficando mais forte quando as economias estão em dificuldades e mais fraca quando os
mercados estão aquecidos. Desnecessário dizer que os japoneses acham isso extremamente irritante,
que enquanto o Banco do Japão tem que intervir constantemente, o Banco da Coréia não faz nada e
simplesmente espera que sua moeda enfraqueça automaticamente! E o motivo dessa peculiaridade são
as taxas de juros.
Enquanto as taxas de juros no Japão permaneceram efetivamente em zero nos últimos 15 anos, as da
Coréia do Sul variaram entre 5,25% e 2% e atualmente estão em 2,75%. Como resultado, a Coreia do Sul
é um ímã para investidores e especuladores estrangeiros com enormes entradas de moeda no país
quando a economia está forte e saídas igualmente grandes quando as economias globais estão fracas.
Bons retornos em uma economia estável e segura são procurados com dinheiro entrando nos mercados
de títulos do exterior como resultado. Isso é algo que os japoneses não podem oferecer e, embora suas
economias sejam equivalentes em termos de força e exportação, os japoneses não têm esses retornos a
oferecer, com sua própria moeda vista como porto seguro ou como mecanismo de financiamento para o
carry trade .
No entanto, nem tudo são boas notícias para o Banco da Coreia, pois esse fluxo e refluxo constante
de enormes reservas monetárias não apenas dá ao won sua marca de 'volatilidade', mas também
leva a uma inflação mais alta em termos de importações, com inflação importada. Portanto, se a moeda
enfraquecer demais, o banco intervém. E tem muito dinheiro para fazer isso, com mais de US $ 300
bilhões para jogar!
A volatilidade do won ( KRW ) é claramente evidente no gráfico semanal da Figura 14.16, que é em relação
ao dólar americano.
Fig 14.16 USD/Won Coreano
Portanto, embora a fraqueza da moeda seja bem-vinda, ela é limitada pela intervenção. O mesmo acontece
com a força da moeda e, no início da segunda década do século 21, esse é agora o problema que o banco
central enfrenta, à medida que os mercados globais se recuperam lentamente. Os principais impulsionadores,
mais uma vez, são a especulação dos investidores de uma recuperação econômica com fluxos internos para o
país como resultado.
Como outros países da região, os derivativos de moeda são o problema, e o Banco da Coréia sugeriu
recentemente que restrições podem ser impostas aos contratos a prazo de moeda, para evitar mais
especulações.
E aqui reside o problema para as autoridades coreanas e sua moeda. Primeiro, há a questão da
volatilidade, que continua sendo uma ameaça sempre presente. Nos últimos dez anos, o won viu alguns
movimentos de preços extremamente voláteis, primeiro em 1997, depois novamente em 2008, e seguido por
um terceiro surto em 2011, todos impulsionados por fluxos de investimentos especulativos. Além disso, a
volatilidade também aumentou ainda mais pela flexibilização quantitativa do Japão e dos EUA, com a fraqueza
do dólar americano levando o par para baixo e o ganho do ganho como resultado. Isso torna o won extremamente
sensível a mudanças no sentimento do mercado e isso também se reflete na principal bolsa de valores, a KOSPI
– Korea Stock Exchange, que é igualmente sensível e volátil.
Em segundo lugar, é a proteção dos preciosos mercados de exportação que são a pedra angular do
economia. Embora um won fraco seja uma boa notícia para os construtores de navios, empresas de tecnologia e
fabricantes de automóveis, se for muito fraco, a inflação importada se torna o problema. O aumento da inflação leva a
taxas de juros mais altas com consequentes entradas de capital aumentando a perspectiva de volatilidade em
quaisquer mudanças repentinas ou choques de mercado. Por outro lado, um ganho forte não é bem-vindo para as
exportações.
Finalmente, é claro, não se trata apenas de permanecer competitivo nos mercados globais, mas também de
gerenciar o ganho em relação às outras moedas asiáticas. Esta foi uma característica no início da crise asiática. À
medida que as moedas vizinhas enfraqueceram, o won manteve-se firme, ou seja, fortalecendo-se em termos
reais, tornando as exportações coreanas menos competitivas em relação às do Japão, China e outros grandes
exportadores.
Embora os controles de moeda forneçam algumas respostas para os problemas do Banco da Coréia, eles não são
a resposta completa, e a intervenção e as taxas de juros continuam sendo as principais 'alavancas' do
gerenciamento de moeda. No entanto, a característica do won coreano está bem arraigada e é improvável que
mude em breve, então o termo 'moeda VIX' parece continuar a ser uma característica nos próximos anos.
Para o povo coreano, as últimas duas décadas viram muitas mudanças, com muito mais probabilidade de vir. É nas
mudanças sociais e culturais que residem as tensões e tensões reais no futuro.
O país se transformou de autocracia em democracia, da guerra em paz e da pobreza em riqueza. É um país que
chegou ao cenário mundial e, quaisquer que sejam os obstáculos que possa enfrentar no futuro, provavelmente
permanecerá lá por décadas.
Capítulo Quinze
Ciclos econômicos e seus impulsionadores
Não entre em pânico. O pânico é uma resposta visceral irracional a uma sensação de impotência e desamparo, que
muitas vezes vem da falta de compreensão das circunstâncias reais.
Dr Joseph Mark Mobius (1936-)
Nos capítulos anteriores, analisamos algumas das maiores economias do mundo, sua história, sua cultura e, é claro,
suas moedas, com foco nos fatores econômicos do 'quadro geral' que sustentam esses países e seu relacionamento entre
si. Isso fornece a estrutura contra a qual podemos agora considerar os dados microeconômicos, que são divulgados em um
fluxo sem fim, dia após dia, e que fornecem um instantâneo de uma economia e seu desempenho em relação às expectativas
do mercado.
Dados econômicos e comunicados de imprensa são um fato da vida para os comerciantes forex e são importantes, não
apenas nas mensagens que transmitem ao mercado, mas também porque esses são os números que todos os bancos
centrais e formuladores de políticas observam, pelos sinais e sinais, que irão então moldar a futura política económica. Esses
são os números que formam a base da política governamental e das decisões do banco central. Eles não podem ser
ignorados e, a chave para nós como traders forex, não é tanto entendê-los de uma perspectiva econômica, mas muito mais
importante tentar entender e interpretar a provável reação do mercado ao lançamento. Isso pode parecer simples, mas
infelizmente não é tão simples assim.
A questão tem tudo a ver com a expectativa do mercado e é uma das razões pelas quais os mercados sobem com más
notícias e caem com boas notícias. Além disso, os dados econômicos devem ser vistos no contexto de uma tendência, e não
como um número isolado. O sentimento do mercado raramente, ou nunca, reverte uma tendência de preços de longo prazo
com base em um único dado econômico. Pode haver um período de volatilidade imediatamente após as notícias, e talvez por
algumas horas depois, mas em geral a tendência de preços de longo prazo permanecerá em vigor.
Por exemplo, suponha que o desemprego esteja aumentando mês a mês, mas os dados mais recentes mostram uma queda.
Os mercados podem reagir positivamente às notícias, mas esse dado não está sinalizando uma mudança na tendência
do desemprego e certamente não formaria a base de qualquer decisão política de um banco central. Afinal, a queda
pode ser sazonal, ou simplesmente ser um pontinho estatístico e, até que a queda seja confirmada por quedas nos meses
subsequentes, o sentimento do mercado por enquanto permanecerá inalterado. A razão para isso é simples. Os mercados
estão perfeitamente cientes de que 'uma andorinha não faz verão' – em outras palavras, um lançamento econômico isolado,
por mais positivo que seja, não sinaliza necessariamente uma mudança em uma tendência de longo prazo.
A segunda razão pela qual prever a reação do mercado a um lançamento econômico é tão difícil, é julgar os dados em
relação às expectativas do mercado, pois cada lançamento econômico está associado a uma previsão do que o mercado
está esperando. Assim, se o mercado está esperando más notícias, e o
número não é tão ruim quanto o esperado, então o mercado pode subir com as notícias. Da mesma forma,
se o mercado estiver esperando boas notícias e o número ficar aquém, mas ainda for positivo, o mercado
poderá cair. É tudo sobre a expectativa do mercado que leva à terceira razão, que é o choque.
Os mercados não gostam de surpresas ou choques que vêm de todas as formas. O primeiro e, mais óbvio,
é o choque dos dados econômicos, que podem ser extremamente bons ou extremamente ruins. O segundo é
um lançamento inesperado ou não planejado, que geralmente é o precursor de uma notícia chocante, caso
contrário, teria sido planejado. A terceira é de comentários ou declarações (intencionais ou não) de formuladores
de políticas seniores. Às vezes, eles têm a intenção de chocar, a fim de provocar uma resposta nítida do
mercado. Finalmente, é claro, há sempre o choque que vem de desastres naturais, guerra e clima.
Agora, a pergunta que você pode estar se perguntando é se você precisa ser um economista para
entender como interpretar dados fundamentais, e a resposta é um categórico NÃO. Embora os
comunicados de imprensa fundamentais tenham um jargão próprio, a linguagem dos dados econômicos é
relativamente direta, e espero que, a partir das explicações aqui, você veja em breve que, na maioria dos casos,
seu significado e importância são surpreendentemente óbvios. Além disso, nunca se esqueça que a mídia é uma
fera voraz com uma capacidade de atenção muito curta, e os mercados ainda mais, e geralmente é o simples
chamado número 'manchete' que chama a atenção dos mercados, mais do que qualquer análise detalhada de
figuras que jazem enterradas nas profundezas da libertação.
No entanto, antes de considerarmos todos os vários lançamentos econômicos em detalhes, precisamos

começar com uma visão macro do mundo e do contexto em que os bancos centrais tomam suas decisões.
Este é o mundo dos ciclos do mercado global, taxas de juros, inflação e deflação, e é o negócio de prever
e gerenciar economias em todo o mundo.
Um banco central é como uma estufa. Sua função é criar as condições perfeitas para que uma economia cresça
em ritmo constante e, assim como as plantas em uma estufa, muita água ou pouca água é igualmente ruim. Da
mesma forma, muito calor e as plantas morrem. No caso do banco, isso é semelhante ao superaquecimento da
economia, que geralmente é o precursor de uma recessão ou recessão, já que, ao contrário de nossa analogia
com o efeito estufa, os instrumentos que os bancos centrais têm à sua disposição são limitados e contundentes,
para dizer o mínimo. Além disso, e também ao contrário da nossa estufa, quando a água é ligada, pode demorar
meses a aparecer.
Para usar outra analogia, a economia é como um petroleiro – uma vez que está se movendo a toda
velocidade, leva muitos quilômetros para desacelerar e parar. Esta é a razão pela qual a maioria dos bancos
centrais falha e as economias estão condenadas a passar constantemente de boom para colapso e vice-
versa, já que ninguém é capaz de prever, com algum grau de precisão, onde a economia está em um
determinado momento e, portanto, quando ou de fato quanta pressão aplicar ou liberar. Este é o problema final
que todos os bancos centrais enfrentam, então vamos começar por aqui, antes de passar a considerar o quadro
geral dos ciclos, bem como examinar os lançamentos econômicos individuais com mais detalhes.
No entanto, antes de avançar, quero apenas explorar mais o papel dos bancos centrais, as ferramentas que
eles têm à disposição, como eles se comunicam com os mercados de câmbio e suas relações com o governo.
Como você sabe agora, o Federal Reserve é o único banco central privado do mundo e qualquer decisão que ele
tomar será sempre feita com meio olho em seus próprios acionistas. O BCE é um banco político, em todos os sentidos
da palavra, e fará tudo o que estiver ao seu alcance para garantir que o euro sobreviva, mesmo ao ponto da estupidez
crassa. Este é o seu mandato não escrito, portanto, não espere que a racionalidade ou a lógica entrem em seu
processo de tomada de decisão.
O Banco do Japão se preocupa apenas com o Japão e o iene e é um dos bancos mais intervencionistas
das principais moedas. Se o iene se fortalecer, espere que o BOJ entre no mercado de câmbio para enfraquecer a
moeda, se possível.
O Banco do Canadá, o Banco da Reserva da Austrália e o Banco da Inglaterra são bastante diretos, raramente
intervêm e permanecem independentes e equilibrados em suas decisões.
Na outra ponta do espectro está o Banco Nacional Suíço, o mais intervencionista do mundo. Eles não escondem o
fato e são frequentemente encorajados a fazê-lo pelo FMI para agir sempre que o franco suíço se tornar muito forte
devido ao seu status de porto seguro.
Entre tudo isso, temos bancos centrais que administram um float, um float sujo ou têm suas moedas atreladas, ou
que são simplesmente o porta-voz do governo. Nos últimos anos, a desvalorização competitiva, também conhecida
como guerra cambial, assumiu o centro do palco com cada país protegendo desesperadamente seus próprios
mercados. Para os mercados asiáticos, em particular, esta tem sido uma questão sensível, agravada pela fraqueza
sustentada do dólar americano. Além disso, com tantos exportadores competindo nesta região, como vimos com o won
coreano, a relativa força e fraqueza entre as moedas locais também é um problema, e mais uma vez um problema para
o banco central.
Por fim, há sempre as questões de ataques especulativos, gestão de reservas em moeda estrangeira, volatilidade e
diferenciais de taxas de juros, que fazem parte do processo decisório do banco.
No entanto, a questão número um com a qual todos os bancos centrais se preocupam mais do que qualquer
outra coisa é a inflação, que abordarei em breve com mais detalhes. No entanto, em termos simples, a inflação ocorre
quando uma economia está crescendo, os bancos centrais têm três armas à sua disposição para gerenciar o
crescimento. Além disso, também precisamos lembrar que a inflação pode ser tanto uma coisa boa quanto uma coisa
ruim. Demais e uma economia superaquece e entra em recessão. Muito pouco, e uma economia permanece plana e
estagnada.
Os bancos têm três ferramentas simples para gerenciar a inflação. A primeira ferramenta são as taxas de juros,
que podem aumentar e é um sinal muito visível para nós como traders. Este é quase sempre o curso de ação preferido,
pois é o mais simples e geralmente o mais rápido, e seus efeitos se infiltram quase imediatamente no mercado de
empréstimos, aumentando os custos de hipotecas e empréstimos em geral.
Como resultado, os consumidores sentem o aperto e começam a desacelerar seus gastos. Mais uma vez, abordarei
as taxas de juros em breve neste capítulo, mas, em geral, à medida que as taxas de juros aumentam, a demanda por
a moeda também tenderá a subir à medida que o diferencial da taxa de juros aumentar entre países e pares.
A segunda ferramenta é aumentar os compulsórios para bancos comerciais no país. Em termos simples,
isso significa que eles têm que manter maiores reservas de dinheiro, reduzindo assim a quantidade de dinheiro
que eles têm disponível para emprestar. Isso, por sua vez, resulta em menores gastos do consumidor e alcança,
mais ou menos, o mesmo resultado que o aumento das taxas de juros. Na verdade, este é um mecanismo preferido
usado pelo Banco Popular da China com sua moeda indexada e, embora seja eficaz, é mais lento do que o método
mais simples de simplesmente aumentar as taxas de juros. O nível de reservas necessário para ser mantido é
geralmente referido como o índice de reserva e, se e quando um banco central alterar esse índice, você pode
garantir que a inflação está no horizonte com a perspectiva de taxas de juros mais altas a seguir.
Terceiro, os bancos centrais operam o que é conhecido como 'operações de mercado aberto' (compra e venda
de títulos para você e para mim), a fim de regular a oferta de dinheiro e, em última análise, controlar a inflação ao
consumidor. Eles fazem isso usando seus intermediários de mercado, geralmente em títulos de muito curto prazo,
como letras do Tesouro no caso do Federal Reserve, seja para reduzir ou aumentar temporariamente a oferta de
dinheiro.
Em termos simples, se os bancos centrais estão comprando títulos, eles estão colocando dinheiro no
sistema e aumentando a oferta de dinheiro. Por outro lado, se os bancos centrais estão vendendo títulos, eles
estão reduzindo a oferta de moeda, o que será o caso quando a inflação estiver no horizonte, e isso
provavelmente levará a taxas de juros mais altas, que é o objetivo da estratégia
Por fim, temos a valorização cambial como ferramenta de combate à alta de preços e à inflação. Essa
estratégia é normalmente usada apenas onde a moeda está atrelada, simplesmente porque o banco pode
controlar efetivamente a taxa de câmbio da moeda, pois não é flutuante. Por exemplo, no cenário a seguir.
Suponha que o petróleo bruto esteja sendo negociado a $ 100 por barril e a taxa de câmbio entre o yuan
chinês e o dólar americano seja seis, então um barril de petróleo custará aos chineses seiscentos yuans.
No entanto, se o yuan for fortalecido, usando a indexação ao dólar, e agora for negociado a três, isso faz com
que o custo do barril de petróleo seja trezentos yuans. Isso efetivamente significa que um barril de petróleo agora
custa apenas cinquenta dólares e, de fato, muitos comerciantes e investidores de moeda verão isso como uma
oportunidade, pois essa estratégia provavelmente continuará por algum tempo com a moeda se fortalecendo
ainda mais.
Um exemplo clássico é Cingapura, que adotou essa abordagem para gerenciar a inflação nos últimos anos,
com o dólar de Cingapura subindo dramaticamente em relação ao dólar dos EUA como resultado.
Então, essas são as ferramentas que os bancos centrais usam para combater a inflação e devemos incluir
também a flexibilização quantitativa aqui, já que agora é amplamente usada como mecanismo para estimular a
demanda, impulsionar a inflação para a economia e enfraquecer uma moeda.
A flexibilização quantitativa (ou QE) foi amplamente adotada pelo Federal Reserve, o Banco da Inglaterra e o
Banco do Japão, mas com resultados mistos até o momento. Ninguém tem certeza se essa estratégia
funcionará, ou mesmo quais serão as consequências, a longo prazo, provavelmente. Sem dúvida, descobriremos
na próxima década.
A próxima questão é como e quando os bancos centrais tomam essas decisões e, como regra geral, a maioria dos
bancos centrais relatará as decisões sobre taxas de juros mensalmente, em horários e datas anunciados com
bastante antecedência. Estes são facilmente encontrados em muitos dos calendários econômicos disponíveis
gratuitamente na internet, mas o que eu mais uso é o calendário na fábrica de forex http://www.forexfactory.com
O único banco que tende a diferir é o Banco do Canadá, que se reúne oito vezes por ano, em oposição a doze,
que tende a ser a norma.
Embora as decisões sobre taxas de juros sejam amplamente divulgadas com as datas e horários de
qualquer anúncio conhecido com bastante antecedência, outras ações podem ser menos bem divulgadas, como
operações de mercado aberto ou alterações no índice de reserva. É mais provável que essas decisões sejam
relatadas em um feed de notícias ao vivo ou atrasado, que pode vir como parte de qualquer conta de corretagem.
No entanto, essas notícias são importantes, mas poucos traders entendem o que elas significam ou sua importância
para a moeda em questão.
Em termos de decisões de taxa de juros, cada banco central tem sua própria maneira de reportar essa
informação aos mercados. A taxa em si será um número simples que é mantido, aumentado ou diminuído.
No entanto, muitos bancos agora emitirão uma declaração associada à decisão da taxa e, muitas vezes, é a
declaração que segue o anúncio real que cria volatilidade no mercado.
A razão é que a declaração sempre conterá mais informações, principalmente se você souber ler nas entrelinhas da
declaração e entender o contexto do que está sendo dito e por quê. É por isso que tentei analisar cada banco em
termos de qualquer agenda subjacente ou oculta que pode não ser óbvia à primeira vista.
As declarações dos bancos são muitas vezes acompanhadas de sessões de perguntas e respostas da
imprensa financeira e é durante essas sessões improvisadas que o governador ou presidente do banco pode dar
pistas, intencionalmente ou por engano, sobre a política futura do banco.
Isso também pode ser um problema para nós, como comerciantes forex, uma vez que uma palavra ou frase
pode enviar os mercados de repente para cima ou para baixo, com o mercado interbancário aproveitando ao
máximo e chicoteando os preços após qualquer comentário. Por isso, é importante verificar se alguma decisão de
taxa de juros é acompanhada de uma declaração.
O Banco da Inglaterra e o Federal Reserve não realizam coletivas de imprensa após o anúncio da taxa. Nem o
Reserve Bank of Australia, nem o Bank of Canada, que emitem declarações cerca de uma semana depois. O BCE,
no entanto, realiza uma conferência de imprensa, por motivos de imagem e relações públicas. Estas sessões
permitem ao BCE aumentar o perfil tanto do banco
e seu Presidente.
A conferência de imprensa do BCE ocorre atualmente 45 minutos após o anúncio da taxa. O Banco do Japão segue
o modelo do BCE, embora a sua conferência de imprensa seja muitas vezes apresentada como provisória por
razões que nunca são claras!
Naturalmente, o problema com qualquer comunicação de qualquer banco central é tentar interpretar o que o banco
REALMENTE está dizendo e QUEM está dizendo. E aqui precisamos estar cientes de dois aspectos importantes que
são parte integrante de qualquer afirmação. A primeira é a hierarquia dentro do banco e a segunda é o conceito de
pombas e gaviões. A hierarquia é fundamental.
A maioria dos bancos centrais terá um comitê responsável por definir as taxas de juros, que é frequentemente
chamado de MPC ou Comitê de Política Monetária. Geralmente esses comitês operam em um sistema simples de um
membro/um voto, mas nem sempre. O FOMC, que é o equivalente do Federal Reserve, tem um sistema rotativo com
membros votantes e não votantes. Quaisquer comentários de membros não votantes terão, portanto, menos peso no
mercado do que comentários de membros votantes.
No que diz respeito a qualquer declaração após uma decisão de taxa, ela geralmente é feita pelo Presidente
ou Presidente, visto que ele ou ela é visto como representante do comitê. Qualquer variação na política ou sugestões
de mudanças, portanto, têm mais peso quando proferidas pelo Presidente ou Presidente do comitê, e o mesmo se
aplica a comentários feitos durante anúncios não agendados ou em reuniões parlamentares ou parlamentares de
prova.
Em seguida, temos a questão dos gaviões e pombas, e os mercados estão bem cientes de quem é quem dentro do
banco. Um falcão é um membro que defende uma abordagem agressiva no combate à inflação e, portanto, qualquer
comentário será visto pelo mercado como um potencial sinal de aumento da taxa de juros. Os falcões consideram que
a inflação deve sempre ser controlada, mesmo que isso signifique prejudicar a economia.
As pombas, por outro lado, são mais, bem, pombas! A sua visão do mundo é que a economia, o crescimento e o
emprego são mais importantes do que gerir a inflação, pelo que tenderão a evitar o aumento das taxas de juro pelo
maior tempo possível. Em termos simples, os falcões se concentram na inflação, enquanto as pombas se concentram
no crescimento e no emprego.
A questão para os mercados e, para nós, como traders forex, é esta, e está de volta à questão de uma surpresa
ou choque. Se um falcão emitir uma declaração de falcão, isso não será surpresa para os mercados, e a reação
pode ser insignificante. No entanto, se um falcão fizer uma declaração dovish, isso será uma surpresa e os mercados
reagirão de acordo. Assim, um membro hawkish, que sugere que a inflação pode ser um problema menor do que se
pensava anteriormente, enviará um forte sinal ao mercado.
Por outro lado, se um membro dovish sugerir ou sugerir que a inflação está se tornando um problema, novamente os
mercados reagirão fortemente a esses comentários, pois eles carregam significativamente mais peso.
Os bancos centrais e os membros do comitê estão SEMPRE cientes do impacto que seus comentários têm nos
mercados e farão todos os esforços para transmitir uma mensagem precisa, seja
abertamente ou veladamente. Há também uma tendência, cada vez mais comum, em que os membros gostam
de avisar antecipadamente os mercados em termos de timings em quaisquer alterações na política ou nas
taxas de juros.
Isso agora é lugar-comum e a dificuldade aqui é saber se, daqui a um mês ou mais tarde, o indício inicial
de uma mudança iminente já foi contabilizado no mercado e, em caso afirmativo, em quanto. A lógica por trás
dessa abordagem é reduzir a volatilidade do mercado em qualquer declaração e evitar surpreender ou chocar
os mercados. A lógica aqui é preparar os mercados para mudanças futuras, dando dicas e pistas por meio de
declarações e comunicados à imprensa antes da data de lançamento real.
Este é um fenômeno relativamente novo, mas que está crescendo em popularidade entre os bancos
centrais. O timing é tudo e, geralmente, os bancos centrais erram, pela simples razão de que, como mencionei
anteriormente, a economia é como um petroleiro e pode levar meses (se não anos) para mudar de rumo.
Portanto, quaisquer alterações que o banco possa fazer levarão tempo para funcionar no sistema e para que
o efeito desejado ocorra, quando geralmente é tarde demais.
O dilema que todos os bancos centrais enfrentam é aplicar as mudanças muito cedo em uma economia que
está se expandindo rapidamente, e o banco corre o risco real de empurrar a economia para trás e matar o
crescimento de longo prazo. Se o banco esperar muito tempo, a economia superaquece, de modo que as ações
consequentes necessárias para aplicar os freios rapidamente provavelmente serão duras e podem levar a
economia à recessão. Para tentar suavizar algumas das oscilações de preços mais voláteis, cada banco central
agora tenta sinalizar suas intenções aos mercados com bastante antecedência, o que então atua como um
indicador para o banco quanto à provável recepção das notícias, quando isso acontece. finalmente chegar.
Em alguns casos, quando são feitas alterações, elas são simplesmente ignoradas e as taxas de juros são um
exemplo. As taxas de juros são um instrumento contundente para administrar uma economia e uma moeda
complexas e nem sempre têm o efeito desejado. Embora o banco central defina a taxa básica, são os bancos de
varejo que definem as taxas para empréstimos comerciais e residenciais, e suas opiniões podem diferir. O banco
central pode querer baixar as taxas de empréstimo, para estimular a demanda, mas os credores de varejo podem
manter as taxas altas se sentirem que as perspectivas de longo prazo são fracas.
Por outro lado, o banco central pode aumentar as taxas de juros, mas os credores de rua podem ter muito
dinheiro que desejam emprestar e, portanto, reduzirão suas taxas para incentivar mais empréstimos. A relação
direta, portanto, entre o banco central e o 'mundo real' nem sempre funciona como um simples arranjo 'empurre-
me, puxe-o', mais um exemplo das dificuldades que todos os bancos centrais enfrentam.
Se o banco central sinalizar um provável aumento da taxa, por qualquer motivo, e os mercados financeiros
responderem da maneira que o banco espera, isso confirma ao banco que a mensagem foi recebida. Além
disso, quando a notícia for divulgada oficialmente, o banco central pode ter bastante certeza de que o mercado
reagirá da maneira que deseja e espera. Os bancos centrais não gostam de ser constrangidos e, no exemplo
acima, isso se tornaria uma espera
jogo para ambas as partes.
Passando das taxas de juros para outro aspecto da gestão financeira dos bancos centrais (e governos) que é o tema
das reservas cambiais, que abordamos várias vezes ao olhar para alguns países asiáticos e como eles lidaram com a
crise asiática.
Como vimos ao analisar países como as Filipinas e a Coreia do Sul, as reservas em moeda estrangeira
podem ser tanto uma bênção quanto uma maldição. Para as Filipinas, é o fluxo constante de dinheiro dos trabalhadores
filipinos no exterior que tem sido seu salvador em tempos difíceis.
Enquanto isso, para a Coreia do Sul, é a gestão dos constantes fluxos voláteis dentro e fora do won coreano que
quase levou o país à falência em 1997. Com os bancos centrais agora intervindo cada vez mais e rotineiramente nos
mercados cambiais para manipular as taxas de câmbio, seja em floats ou em pegs administrados, as reservas de
moeda têm um significado ainda maior hoje.
Quase todos os países do mundo possuem reservas em moeda estrangeira e estas geralmente são adquiridas
através do comércio exterior, de modo que os países que são grandes exportadores acumulam reservas
igualmente grandes em moeda estrangeira. Geralmente, estes são principalmente em dólar dos EUA como moeda
de primeira reserva, seguido pelo euro e pelo iene. As reservas cambiais mantidas pelo banco central são um
importante ativo nacional e uma ferramenta primária da política monetária e cambial.
As reservas em moeda estrangeira somam US$ 11 trilhões de capital e o país com as maiores reservas do
mundo é a China, o que a coloca em uma posição invejável na gestão de sua moeda no mercado. De fato,
vimos um exemplo clássico disso em 2011, quando o Banco Popular da China tomou medidas para apoiar sua
própria moeda, o yuan. No entanto, a desvantagem é que o PBoC também é um grande detentor de títulos do
Tesouro dos EUA, o que também é um grande dilema.
As reservas em moeda estrangeira são geralmente vistas como positivas para o país e seu banco central, e a norma
geralmente é a falta de reservas adequadas. No entanto, para a China, as enormes reservas são uma faca de dois
gumes, já que o país investiu principalmente em títulos do Tesouro dos EUA de longo prazo, juntamente com outros
títulos garantidos pelo governo. Essas participações são agora tão grandes (embora ninguém tenha certeza do
tamanho) que, se a China tentasse diversificar sua participação, poderia desencadear um colapso catastrófico do dólar
americano, juntamente com um aumento da inflação nos EUA, ao mesmo tempo reservas de ativos próprios. Como
resultado, o PBoC tem que se mover extremamente lentamente, vendendo gradualmente seus dólares americanos e
diversificando para o euro e outros ativos. Estima-se que as reservas de euro da China sejam agora tão grandes que
poderiam absorver toda a dívida da zona do euro e ainda sobrar muito.
Para encerrar esta introdução aos fundamentos globais, não podemos prosseguir sem considerar a relação entre
esses guardiões da política monetária e seus respectivos governos. E a questão aqui é se algum dos Bancos
Centrais é realmente independente?
A resposta curta é não e seria ingênuo pensar o contrário.
Historicamente, os bancos centrais muitas vezes assumiram um papel subordinado aos governos, mas
tudo isso mudou na década de 1970, quando os choques do preço do petróleo inauguraram uma nova era
e uma mensagem simples. O principal papel de qualquer banco central era controlar a inflação e manter a
estabilidade de preços em uma economia. Isso se tornou o objetivo primordial de praticamente todos os
bancos centrais do mundo, e a independência da pressão política era vista como o pré-requisito para
alcançar esse objetivo.
A Nova Zelândia foi o primeiro país a implementar essas mudanças, com todos os outros bancos centrais
eventualmente seguindo o exemplo, e a inflação permaneceu praticamente o único foco de atenção desde
então. Isso levanta outra questão. Por que nenhum dos bancos centrais previu a atual crise financeira? Por
que o Federal Reserve e seus homólogos na Europa, Reino Unido e outros lugares não aprenderam as
lições dos bancos centrais da Ásia, onde os empréstimos agora são rigidamente controlados com sensatas
proporções de patrimônio líquido para empréstimos para compradores de casas. Esta abordagem por si só
teria reduzido o impacto do desastre do subprime. Tal política pode em breve tornar-se parte da
responsabilidade do banco central. No entanto, com qualquer expansão do mandato dos bancos centrais,
surge a necessidade de maior transparência e responsabilidade para com as pessoas, os mercados e os políticos.
Governos e bancos centrais se reúnem e se reúnem regularmente com o presidente ou governador,

geralmente participando de uma reunião semanal ou mensal. No Reino Unido, por exemplo, o Governador
do Banco da Inglaterra aparece perante o Comitê do Tesouro parlamentar, dando ao parlamento a
oportunidade de interrogar o governador sobre as questões políticas e financeiras do dia.
Nos EUA, o presidente do Federal Reserve aparece diante de vários comitês do Senado para responder
rotineiramente a perguntas sobre uma série de assuntos financeiros. Na Europa não existe um mecanismo
formal de comunicação entre o BCE e o Parlamento Europeu, pelo que podemos presumir que não existe
qualquer ligação? Absolutamente não.
A verdade é que o banco central é, por natureza, altamente político. Funciona dentro de um ambiente
político, e não importa quão independente o banco possa parecer, é impossível para aqueles que dirigem
o banco ignorar o humor social e político do país. Além disso, a maioria das nomeações do banco central
são, de fato, feitas por um governo, com honras e recompensas usadas como meio de garantir o
cumprimento. É preciso um caráter forte para renunciar a tais riquezas e recompensas e tomar uma posição
com base em um princípio.
Para o Federal Reserve, é claro, seus senhores e mestres são os bancos que compõem o sistema e de
cujas fileiras são preenchidas as primeiras posições. Então, talvez a ironia final seja que o Federal Reserve,
como o único banco central privado, talvez seja o menos manipulado ou influenciado pelo governo. Por quê?
Porque são eles que são os manipuladores!!
No outro extremo do espectro situa-se o Banco Central Europeu, cujo mandato é vago, e dirigido por homens
politicamente motivados, desejosos de avançar nas suas carreiras como parte do projeto europeu e
determinados a garantir a sua continuação e a sobrevivência do euro “a todo o custo”. ”.
Basta considerar a futura nomeação do próximo presidente do BCE e o nível de lobby que ocorre em
torno dos estados membros para perceber que a política e os bancos centrais
estão mais intimamente ligados do que nunca.
Seria ingênuo pensar o contrário. Basta olhar para exemplos como na Coréia do Sul, Japão, China e muitos outros
para perceber que os dois estão inextricavelmente ligados.
No entanto, nunca se esqueça de que, seja o que for que possamos pensar dessas pessoas individualmente, todas
elas têm uma coisa em comum. Todos eles têm o poder de movimentar os mercados com uma única palavra ou frase,
muitas vezes em código, mas que é suficiente para enviar um sinal forte ao mercado. Alguns de seus comentários
fazem parte de declarações pré-preparadas, outros são observações improvisadas em comitês de contas públicas ou
audiências no Senado ou simplesmente em uma coletiva de imprensa.
Como traders, não precisamos apenas entender como os bancos centrais funcionam, mas precisamos
reconhecer as pessoas-chave e suas motivações. Quando os governadores ou presidentes mudam, os mercados
ficam atentos às mudanças de humor ou estilo. O novo governador será mais hawkish ou dovish do que seu
antecessor? Eles tendem a ser mais comunicativos ou mais transparentes?
Todas essas coisas importam e fazem parte do mix de acompanhar as notícias fundamentais que emanam
diariamente dos bancos centrais de todo o mundo e que impactam constantemente as taxas de câmbio diariamente.
Passando dos bancos centrais, vamos agora considerar um dos conceitos econômicos mais amplos que também
desempenha um papel importante em suas tomadas de decisão, é o que chamo de ciclos de mercado global.
Nos capítulos anteriores deste livro, passamos muito tempo considerando os mercados de capitais e os
aspectos relacionais de ações, títulos de commodities e moedas. Consideramos alguns dos relacionamentos
complexos e intrincados que existem e que nos dizem muito sobre o fluxo de dinheiro de um mercado para outro.
Nesta seção, quero explorar esse aspecto com mais detalhes. Em particular, quero examinar como o desempenho de
um determinado mercado pode nos dar pistas sobre onde estamos dentro do ciclo econômico global, dando-nos assim
mais informações sobre o fluxo de dinheiro e a direção futura das taxas de juros, que são tão críticas para nós nos
mercados de câmbio.
Gostaria de começar considerando o ciclo econômico ou de negócios, mas não em termos do tempo que cada ciclo
pode levar para se desenrolar, pois isso é quase impossível de prever e nunca segue um padrão regular. Em vez disso,
gostaria de me concentrar no que realmente acontece durante cada ciclo. Todos nós sabemos instintivamente que as
economias em todo o mundo passam de boom para colapso e vice-versa, com as taxas de juros subindo e descendo
de acordo.
Este é o quadro global que todos os bancos centrais monitoram, usando todos os dados econômicos que
circulam diariamente, na tentativa de determinar o verdadeiro estado da economia e, como resultado, implementar a
política monetária correta. Mas como é que isto é feito?
Tradicionalmente, os ciclos “boom to bust” são bem definidos e relativamente fáceis de identificar. Eles geralmente
são indicados da seguinte maneira. Expansão tardia, recessão precoce, recessão tardia e, finalmente, expansão
precoce.
Embora esses termos sejam mais ou menos auto-explicativos, deixe-me apenas explicá-los brevemente.
Em expansão tardia, a economia ainda é forte, com taxas de juros relativamente altas e muito crédito disponível. O desemprego é
baixo, mas a inflação está subindo com as taxas de juros.
Mais cedo ou mais tarde, a economia começa a entrar em recessão precoce. À medida que a economia começa a esfriar, o
desemprego começa a aumentar e o aumento das taxas de juros começa a afetar a inflação e os gastos do consumidor. O número
de novos empregos criados começa a cair, assim como a demanda dos consumidores por produtos importados e de luxo.
A economia continua a se mover mais baixo e atinge o fundo no final da recessão. Nesta fase, as taxas de juros caíram
acentuadamente à medida que a economia desacelerou. O desemprego tem aumentado rapidamente e os gastos do consumidor
praticamente pararam, exceto para bens e serviços essenciais.
Os preços dos imóveis também podem cair com reintegrações de posse e inadimplência.
Finalmente, a economia começa a se recuperar mais uma vez, entrando em expansão precoce. Nesta fase, o desemprego começa a
cair e novos empregos são criados à medida que a economia começa a se recuperar.
As taxas de juros começam a subir à medida que a economia começa a crescer.
Isso continua até que a inflação fique muito alta e as taxas de juros sejam aumentadas mais uma vez.
Os gastos do consumidor aumentam com o crédito barato e, assim, o ciclo recomeça.
Embora esta seja uma versão simplificada do ciclo econômico, ela normalmente revela como as economias se movem
entre as fases de crescimento e prosperidade quando a economia está indo bem, para fases de retração e dificuldades na
recessão.
No entanto, como o comportamento e o sentimento do mercado se encaixam nesses ciclos?
Antes da expansão inicial, os bancos centrais começariam a reduzir as taxas de juros, pois a inflação estaria sob controle. Isso
geralmente é acompanhado por um aumento nos gastos do Estado à medida que os eufemísticos 'rebentos verdes' de uma
recuperação começam a aparecer. O desemprego começa a cair e os consumidores voltam a gastar.
Durante a expansão inicial, commodities e ações tendem a se sair bem pela simples razão de que os investidores estão
antecipando um aumento na atividade econômica e, portanto, o apetite ao risco está aumentando na expectativa de melhores retornos
dessas duas classes de ativos. Os títulos, por outro lado, geralmente apresentam um desempenho ruim, com retornos fracos,
principalmente em títulos de longo prazo que, em média, podem retornar apenas entre dois por cento e três por cento com rendimentos
fixos.
Da expansão inicial, o ciclo gradualmente se move para a expansão tardia à medida que a economia se expande, a confiança do
consumidor é alta, o desemprego está caindo, as taxas de juros de curto prazo estão subindo à medida que a ameaça da inflação
aparece no horizonte. Durante esta fase, os rendimentos dos títulos e as ações geralmente estão subindo, com as commodities
continuando a se sair bem. As expectativas de lucro são altas à medida que os mercados de ações continuam a subir e, embora o
crédito esteja facilmente disponível, está se tornando cada vez mais caro.
Durante a expansão tardia, energia e metais terão desempenho superior a outras commodities. No entanto, a economia
começa gradualmente a desacelerar à medida que os bancos centrais continuam a restringir a oferta de moeda aos
mercados. À medida que as taxas de juros continuam subindo, a confiança do consumidor começa a cair, o desemprego
começa a aumentar, à medida que a expansão tardia começa a entrar na fase inicial de recessão.
A recessão inicial é caracterizada pelo declínio da confiança e uma redução no apetite ao risco. Os mercados de ações estão
caindo, mas a inflação ainda está subindo por trás da corrida de alta das commodities.
As taxas de juros de curto prazo geralmente estão no pico, e os rendimentos dos títulos também terão atingido o pico neste
ponto. No entanto, eles também começarão a cair, à medida que o fluxo de dinheiro retorna ao mercado de títulos, à medida
que o apetite ao risco diminui e os preços das commodities caem.
Finalmente, a economia desacelera, e pode até parar, quando a pressão do banco central sobre a oferta de moeda
finalmente entrar em vigor e a inflação começar a cair junto com as taxas de juros.
O apetite ao risco e a confiança do consumidor se esvaem, com o desemprego aumentando rapidamente à

medida que as empresas reduzem a produção e a produção. Os rendimentos dos títulos provavelmente cairão à medida que
o dinheiro fluir de volta para os títulos. Os mercados de ações também cairão à medida que a confiança dos investidores
diminuir, com as commodities caindo à medida que o apetite ao risco diminui, embora commodities básicas como milho, soja
e açúcar possam ter um bom desempenho, pois as pessoas ainda precisam comer em uma recessão! O ouro também pode
se sair bem durante esta fase, pois os investidores buscam refúgios seguros para seu dinheiro.
Esta é apenas uma visão geral e estilizada de como funciona o ciclo econômico, mas tenho certeza que você pode
reconhecer todos os vários elementos e, como disse anteriormente, é impossível colocar algum tempo em cada uma
dessas fases, pois elas sempre variam. No entanto, ao considerar os vários mercados de capitais, isso nos dá uma visão
ampla de onde estamos e também ajuda a dar alguma perspectiva ao olhar para os detalhes em nossos gráficos diários ou
semanais dos mercados cambiais.
Portanto, deixe-me tentar resumir isso para você nos principais mercados e seu provável desempenho durante as
várias fases de cada ciclo.
Os mercados de ações tendem a se sair bem durante as fases de expansão do ciclo, quando as condições
econômicas estão melhorando e as receitas estão aumentando, mas tenderão a ser mais voláteis durante a fase de
pico, quando a economia está prestes a passar de expansão para recessão. Neste ponto, as ações geralmente estarão
caindo à medida que avançamos para a fase de recessão de cada ciclo.
As commodities tendem a se sair bem durante a fase inicial e tardia de expansão do ciclo, com a demanda corporativa
aumentando e o apetite ao risco aumentando, com os metais preciosos tendo bom desempenho e sendo comprados
como proteção contra a inflação. Os metais preciosos geralmente caem durante a recessão inicial com a perspectiva de
queda da inflação, mas outros setores de commodities, como grãos, podem continuar a ter um bom desempenho.
Finalmente, os títulos tendem a se sair bem durante a fase final da recessão, quando as taxas de juros de curto e longo
prazo tendem a cair, com os rendimentos dos títulos caindo e os preços dos títulos subindo.
Por outro lado, os títulos têm um desempenho ruim durante a fase de expansão tardia, quando as taxas de juros de
curto e longo prazo estão subindo, com o dinheiro fluindo para classes de ativos e preços de títulos mais arriscados
queda.
Outra maneira de obter uma visão de onde estamos no cenário econômico é usando os mercados de ações.
Assim como os mercados de capitais mais amplos podem nos dar pistas, também os diversos setores que ajudam
a identificar onde estamos no ciclo econômico.
A razão para isso é que em cada fase do ciclo econômico certos setores da economia terão um desempenho melhor
e outros terão um desempenho ruim, dependendo de onde estamos no ciclo.
Tenho certeza de que você conhece os principais índices que abordei em um dos capítulos anteriores do
livro, mas todos os mercados de ações também são divididos ou subdivididos em setores.
Por exemplo, o setor de energia é onde podemos encontrar estoques relacionados a petróleo e energia, como gás e
produtos e serviços refinados. O setor de tecnologia para equipamentos e serviços de TI.
Outro setor pode ser um setor de materiais básicos para commodities básicas. Existem muitos outros, desde setores
financeiros a setores industriais, saúde, telecomunicações, bens de consumo e serviços públicos.
Esses setores variam de bolsa para bolsa e, muitas vezes, os setores também são divididos em grupos menores.
Por exemplo, um setor primário pode ser subdividido várias vezes. No entanto, para o nosso propósito, os setores
amplos são adequados para o índice do país que você está seguindo.
Os grandes grupos setoriais são geralmente comuns a todas as bolsas, embora possam ser nomeados de forma
diferente. Não há necessidade de se preocupar em encontrar correspondências exatas, pois essa é uma abordagem
de 'escova geral' para nos dizer onde estamos no ciclo econômico.
Como cada setor geralmente será apresentado como um gráfico, é fácil ver quais setores estão com bom
desempenho e quais são fracos e olhar para gráficos setoriais para um determinado índice de ações deve levar
apenas alguns minutos por semana.
Para recapitular, os quatro estágios de nossos ciclos econômicos são: expansão inicial, expansão tardia, recessão
inicial e recessão tardia e os principais setores se encaixam nesses estágios da seguinte forma.
No início da expansão, os setores do mercado que tendem a se sair bem são os de tecnologia e
telecomunicações, e o motivo é bastante simples. À medida que a economia emerge dos dias sombrios da recessão
e começa a acelerar, as empresas precisam investir em novas tecnologias e infraestrutura à medida que se preparam
para expandir e começar a recrutar. Portanto, esses setores geralmente lideram com o setor de materiais básicos
seguindo atrás à medida que a recuperação econômica aumenta.
Outro setor que começará a ter bom desempenho é o consumidor discricionário, que inclui empresas e serviços
que são uma compra discricionária dos consumidores. Esse setor normalmente inclui empresas como hotéis,
roupas de varejo, bens de consumo e restaurantes. Por outras palavras, mercados onde os consumidores gastam
quando têm algum rendimento disponível em bens e serviços não essenciais.
Quando a economia começar a entrar na fase tardia de expansão, aqui é provável que vejamos os materiais básicos continuarem
indo bem, à medida que a demanda industrial aumenta junto com o setor industrial.
Os lucros corporativos começam a aumentar com o setor de energia também indo bem com a demanda adicional. Essa
demanda também provavelmente se refletirá no setor de transporte, pois mais mercadorias são enviadas localmente e em todo
o mundo
Na expansão tardia, as finanças também estarão indo bem, tendo se recuperado na fase inicial de expansão. A oferta
de dinheiro tem aumentado e a demanda por produtos e serviços financeiros cresce à medida que a confiança do consumidor
e os empréstimos retornam ao mercado. O setor discricionário também continua a se sair bem, pois os gastos do consumidor
aumentam devido ao emprego e à criação de riqueza.
No início da fase de recessão, os setores com bom desempenho geralmente são os produtos básicos de consumo, pois mesmo
em uma recessão as pessoas ainda precisam comer, junto com o setor de serviços públicos. As ações deste setor são
tradicionalmente classificadas como compra e a razão para isso são as taxas de juros. Como essas empresas têm programas
de investimento de capital tão grandes, qualquer redução em seu financiamento de dívida é vista como um benefício para sua
lucratividade geral, além de seu fluxo de receita constante e contínuo. Este setor também é considerado um dos setores de
referência para observar qualquer desaceleração em uma economia em recessão.
Finalmente, no final da recessão, o setor de serviços públicos continuará a se sair bem junto com os produtos básicos de
consumo e os cuidados de saúde. Assim como os alimentos, as pessoas ainda precisam de cuidados de saúde e produtos e
serviços relacionados, mesmo em uma recessão. Portanto, as ações nesses setores provavelmente se manterão bem.
A análise do setor é uma ferramenta analítica que pode nos fornecer alguma perspectiva sobre o rumo da economia em
geral. Como abordagem, pode fornecer essa perspectiva contra a qual os mercados de câmbio se movem e, assim, nos dar uma
visão mais completa.
Nada é perfeito, mas esta análise ajudará a reforçar o quadro de sua análise dos principais mercados de capitais, uma
triangulação, se preferir, no quadro maior.
Uma vez que tenhamos uma ideia ampla de onde estamos no ciclo econômico, podemos começar a considerar e contextualizar
todas as notícias e dados fundamentais que precisamos entender e interpretar como comerciantes forex. Portanto, quero começar
com as taxas de juros, o Federal Reserve e o dólar americano, antes de passar para inflação e deflação, antes de finalmente
considerar os próprios lançamentos econômicos.
Para os bancos centrais, as taxas de juros são a principal ferramenta que eles usam para controlar a oferta de moeda em uma
economia. No caso do Federal Reserve, existem duas taxas de juros que temos que observar, a taxa de fundos do FED e a taxa
de desconto. Geralmente é o primeiro deles que é relatado em qualquer lançamento agendado.
O Fed Funds Rate é a alavanca pela qual o FED administra as reservas mantidas pelos bancos comerciais nos
EUA e atua como uma comporta em uma barragem que é movida para cima e para baixo para controlar a quantidade de água
em um reservatório. A comporta controla o fluxo de água como
demanda aumenta ou diminui.
No caso da Taxa de Fundos do FED, a taxa é aumentada quando o FED deseja diminuir a quantidade de
dinheiro no sistema e reduzida quando deseja aumentar o fluxo de dinheiro. Então, como isso funciona?
Bem, muito simplesmente, uma vez que as taxas de juros são ditadas pela oferta e demanda de dinheiro. Em
outras palavras, se houver muito dinheiro no sistema, as taxas de juros geralmente começarão a cair e, se houver
muito pouco, as taxas de juros aumentarão. É um mercado comercial muito simples, com bancos tomando e
emprestando entre si. Em outras palavras, isso é descoberta de preços no trabalho, mas para taxas de juros. O
'governador' de tudo isso é o índice de reserva. Então, como isso funciona?
Todas as noites, os bancos analisam seu índice de reservas e verificam se estão acima ou abaixo do
mínimo estabelecido pelo Federal Reserve. Se estiverem acima do limite, o banco entrará em contato com
outros bancos que estejam abaixo do limite e, portanto, precisem tomar empréstimos para completar suas
reservas. O Banco A, com muito dinheiro, empresta para o Banco B, que tem muito pouco. O Banco A está agora
a ganhar juros sobre este dinheiro 'sobressalente', enquanto o Banco B está a cumprir as suas obrigações de
manter o rácio de reserva. A taxa de juros que os bancos usam como seu 'guia' é a referência 'alvo' da Fed Funds
Rate, que então atua como reguladora do banco de atacado. Portanto, o índice de reserva é a comporta para o
banco de atacado, se você quiser, e é aumentado ou reduzido para incentivar ou desencorajar a oferta geral de
dinheiro e, por sua vez, as taxas de juros de atacado.
A Taxa de Desconto fica então acima da Taxa de Fundos do Fed como a taxa de juros na qual qualquer banco
que não pode tomar emprestado de outro banco no atacado para cumprir suas obrigações, então deve tomar
emprestado do próprio Federal Reserve, a uma taxa mais alta e menos competitiva .
Todo o processo é um 'mercado livre' onde a taxa de juros de atacado será liquidada de acordo com a
quantidade de dinheiro disponível no sistema. Se houver excesso de oferta, as taxas de juros serão mais
baixas, pois há muito dinheiro perseguindo poucos potenciais mutuários.
Afinal, nenhum banco vai pagar mais do que é ditado pelas forças do mercado. Se houver uma oferta
insuficiente, as taxas de juros subirão impulsionadas pela simples economia de oferta e demanda.
Finalmente, e além disso, é claro, o Federal Reserve também aumenta ou diminui a quantidade de dinheiro
no sistema, comprando títulos e criando dólares adicionais ou removendo dinheiro vendendo títulos. Isso
geralmente é relatado como Operações de Mercado Aberto.
O fluxo de dinheiro é aumentado ou diminuído com este mecanismo. Os bancos com falta de reservas podem
tomar empréstimos de bancos com excesso de reservas no mercado overnight.
Por outro lado, aqueles com excesso de reservas emprestam para aqueles com escassez.
A FED Funds Rate é a taxa de juros que os bancos usam como base para acordar empréstimos e empréstimos
entre si.
A segunda ferramenta de taxa de juros que o Federal Reserve usa é a taxa de desconto. Isso é definido em
algo chamado de janela de desconto, e é a taxa de juros cobrada dos bancos comerciais sobre empréstimos do próprio
Federal Reserve.
A taxa de desconto é como qualquer outra taxa de juros, embora neste caso seja o Federal Reserve emprestando
dinheiro aos bancos comerciais. No entanto, funciona exatamente da mesma maneira que qualquer outra taxa de
juros e simplesmente governa o custo do empréstimo do FED.
Portanto, quando o Federal Reserve quer ver mais dinheiro no sistema, ele reduz a taxa de desconto,
incentivando os bancos a pedir dinheiro emprestado a eles. Esse dinheiro é então repassado ao mercado como
empréstimos comerciais. Por outro lado, quando o Federal Reserve quer menos dinheiro no sistema, ele simplesmente
aumenta a taxa de desconto para desencorajar os empréstimos.
Como regra geral, a taxa de desconto é normalmente mais alta do que a taxa de fundos do FED, pois o Federal
Reserve deseja incentivar os bancos a emprestar uns aos outros em vez de tomar emprestado do próprio FED.
Essas decisões sobre taxas de juros geralmente são tomadas nas reuniões mensais do FOMC. Essas reuniões são
agendadas e divulgadas com antecedência, mas essas taxas podem ser alteradas a qualquer momento, se as
circunstâncias assim o exigirem.
Além disso, as taxas em si também variam um pouco de dia para dia. Na verdade, a única taxa que o FED realmente
define é a taxa de desconto, pois a taxa do Fed Fund só é dada como uma taxa alvo e os bancos são deixados para
negociar entre si quaisquer empréstimos.
Então, como saber disso nos ajuda como comerciantes forex? E a melhor maneira de responder a isso é com um
exemplo.
A 18 de Fevereiro de 2010, o FED, na sua reunião mensal surpreendeu os mercados cambiais ao aumentar a Taxa
de Desconto de 0,50% para 0,75%. Este foi o primeiro aumento em três anos após um longo período de taxas de juros
ultrabaixas. Ao mesmo tempo, o FED manteve a Fed Funds Rate inalterada.
Na sequência desta decisão, o dólar dos EUA imediatamente se fortaleceu em relação a todas as principais
moedas e continuou a fazê-lo até o início de 2011, pelas seguintes razões.
Primeiro, o FED estava enviando uma mensagem aos mercados de que as taxas de juros provavelmente subiriam
no devido tempo. Em segundo lugar, também estava sugerindo que o FED estava preocupado com a inflação e
procurando controlar a oferta de moeda no sistema usando a Taxa de Desconto.
Finalmente, ao aumentar o spread entre a taxa de desconto e a taxa de fundos do Fed, queria encorajar os bancos
a emprestar entre si, em vez de tomar emprestado do Federal Reserve, que poderia ver o FED sendo forçado a
tomar medidas sobre as taxas em geral.
Os mercados cambiais tomaram isso como um sinal claro de um aperto na política monetária pelo Federal Reserve
e, portanto, uma boa notícia para o dólar americano. O movimento foi visto como um possível fim das taxas de juros
ultrabaixas e aumento do potencial de investimento para investidores em dólar.
Também reduziu os diferenciais das taxas de juros em relação a outras moedas importantes.
Neste caso em particular, a força do dólar continuou apenas por algumas semanas, mas foi mais do que suficiente para
realizar alguns negócios lucrativos. É por isso que é tão importante entender a taxa básica simples, que no caso do
Federal Reserve é a FED Funds Rate na qual todas as taxas comerciais e de varejo se baseiam, mas também a taxa de
desconto, que é igualmente importante.
É importante perceber que essas taxas são definidas ou direcionadas pelo FED e, como traders, simplesmente
temos que esperar e observar esses anúncios e tirar nossas próprias conclusões de acordo.
No caso do FED Funds Rate existe um contrato futuro cotado na Chicago Mercantile Exchange e isso pode ser
extremamente útil para nos dar uma pista sobre as expectativas do mercado para a tendência de longo prazo das taxas
no futuro.
O contrato é chamado de contrato futuro de fundos federais de 30 dias. Para encontrá-lo, basta visitar o site da
CME em http://www.cme.com. Vá para Produtos e treinamento e selecione a opção 'Taxa de juros' no menu pop-up.
Na metade do caminho está o contrato de futuros de fundos federais de 30 dias. Clique nele e você encontrará um logotipo
do gráfico. Basta clicar no próximo contrato disponível e uma janela separada será aberta com o gráfico que sempre gosto
de ver com castiçais, que é uma opção do lado direito.
Este contrato de futuros tem um preço um pouco confuso, com 100 no topo do gráfico, que na verdade é zero,
então, à medida que a taxa de fundos do FED aumenta, o preço se move para baixo no gráfico. Quando a taxa do
Fed Funds é de cinco por cento, a taxa de juros seria de 95 e, se a taxa cair para 4%, o preço no gráfico passará para
96 e assim por diante.
É importante perceber que o gráfico de futuros de fundos do FED está nos mostrando o que os comerciantes pensam
que é provável no futuro, e não o que está acontecendo agora. Esta é a visão dos mercados ou traders sobre onde a taxa
de fundos do FED está se movendo nos próximos trinta dias. Quando os mercados estão esperando uma mudança
iminente na política monetária do Federal Reserve, isso será refletido no gráfico de taxas de fundos do FED.
Não é o mais bonito dos gráficos, mas mesmo assim revela a visão dos mercados sobre a taxa, no futuro. Consulte
a Figura 15.10.
Fig 15.10 Gráfico de Fed Funds - Cortesia do CME
Além deste contrato, o CME também oferece outro ponto de referência rápida em
http://www.cmegroup.com/trading/interest-rates/fed-funds.html
Isso é chamado de FedWatch do CME Group e fornece uma visão geral do sentimento do mercado e
prováveis mudanças nas taxas para rodadas futuras das reuniões do FOMC. Veja a Figura 15.11
Fig 15.11 CME Group Fed Watch Chart - Cortesia do CME
Aqui, as reuniões do FOMC são combinadas com o contrato de futuros de fundos FED de 30 dias
correspondente. É aqui que você encontrará a probabilidade de qualquer alteração nas taxas do FED.
Se os traders esperam que as taxas de juros subam em breve, isso se refletirá em um preço em queda no
gráfico de futuros. Por outro lado, se eles esperam que as taxas de juros caiam em breve, isso será refletido
em um gráfico ascendente. Isso está nos alertando antecipadamente sobre possíveis mudanças na política
monetária com conseqüente mudança nas taxas de juros e na oferta de moeda.
Reino Unido e Europa No

Reino Unido e na Europa, as decisões sobre taxas de juros são tratadas de forma ligeiramente diferente. No
Reino Unido, as decisões sobre as taxas de juros são anunciadas na reunião mensal do Banco da Inglaterra
(BOE). A taxa de juros cotada é a taxa oficial do banco e é a taxa na qual os bancos podem tomar emprestado
do BOE.
A LIBOR é o equivalente à FED Funds Rate e é a taxa de juros que os bancos usam para emprestar uns aos
outros. No entanto, a LIBOR é construída de uma maneira muito diferente, pois não é definida ou visada pelo
Banco da Inglaterra.
Todas as manhãs, às 11h, a taxa LIBOR é anunciada em Londres e é calculada pela British Banking Association
após uma pesquisa com dezesseis grandes bancos. A pesquisa pede aos bancos detalhes das taxas de juros que
eles cobram uns dos outros para emprestar dinheiro. A lista é então compilada. As quatro taxas superiores e inferiores
são excluídas com a média das oito restantes. Isso é então publicado como a taxa LIBOR, que nos diz duas coisas.
Se a LIBOR está subindo, então as taxas de juros também estão subindo, com perspectiva de aumento pelo Banco
da Inglaterra na Taxa Bancária Oficial. Isso também pode implicar que os bancos estão nervosos em emprestar uns
aos outros e, portanto, não estão dispostos a assumir riscos.
Alternativamente, se a LIBOR estiver caindo, isso implica que as taxas de juros podem cair ou que os bancos estão se
tornando menos avessos ao risco e preparados para emprestar uns aos outros.
Você pode acompanhar a taxa LIBOR e as alterações diárias em um site dedicado administrado pelo BBA, que está
aqui:
http://www.bbalibor.com/
Finalmente para a Europa, e aqui temos o Banco Central Europeu (BCE) reportando a Taxa Mínima de Oferta em uma
reunião mensal. A Taxa de Oferta Mínima é o mecanismo equivalente que o BCE utiliza e, tal como o Banco de
Inglaterra, o BCE também tem uma taxa de empréstimo interbancária conhecida como EURIBOR.
A taxa EURIBOR é calculada todos os dias pela Reuters da mesma forma que as taxas LIBOR e publicada ao mesmo
tempo, às 11h, horário de Londres. No caso da EURIBOR, é um painel de bancos europeus que apresentam as suas
taxas de empréstimo overnight. A Reuters então elimina os 15% superiores e inferiores e produz uma média não
ponderada que é então publicada como a taxa EURIBOR para empréstimos overnight.
Para encontrar as últimas taxas EURIBOR basta visitar o seguinte site onde encontrará gráficos, de um mês a doze
meses:
http://www.eribor-rates.eu/euribor-charts.asp
Embora a taxa LIBOR seja cotada em Londres, é uma das taxas mais seguidas e observadas e usada em vários outros
países como referência, incluindo Suíça, Canadá e também os EUA. Em contraste, a taxa EURIBOR é
predominantemente utilizada no sistema bancário europeu.
Embora eu tenha abordado apenas três países nesta seção, a maioria dos bancos centrais será estruturada
de maneira muito semelhante com as taxas de juros no centro de sua política monetária aliadas aos mecanismos de
controle da inflação.
Os traders profissionais sempre observarão a taxa de desconto nos EUA, a taxa de futuros do FED Funds e as
taxas interbancárias da LIBOR de Londres para obter pistas e sinais de como os bancos centrais podem reagir em sua
próxima reunião.
Até agora, neste livro, concentrei-me apenas na inflação e sua importância no ciclo econômico.
E a razão é principalmente porque todos observam os lançamentos econômicos em busca de evidências de
pressão inflacionária na economia. A inflação pode ser boa e ruim. Muito, e a economia fica fora de controle e
superaquece, geralmente levando a um grande acidente. Muito pouco, e a economia nunca vai funcionar. Pode
permanecer estagnado ou até cair em deflação. A deflação é o gêmeo do mal da inflação, que explicarei mais
adiante nesta seção.
Este é o problema perene para governos e bancos centrais em todo o mundo, e para o qual eles nunca tiveram
uma resposta, pois têm apenas ferramentas limitadas para gerenciar uma economia. Esta é uma das razões pelas
quais uma economia apenas se move do boom para o colapso porque, assim como um petroleiro, pode levar muito
tempo para começar e um tempo igualmente longo para parar. Uma economia geralmente atinge os amortecedores
e é quase impossível para os bancos centrais arquitetar um 'aterrissagem suave'. Em vez disso, uma economia
geralmente cai.
A inflação é frequentemente descrita como um aumento geral nos preços medido por um dos indicadores
econômicos que veremos em breve. No entanto, muitas pessoas costumam confundir a causa da inflação com seu
efeito. Uma definição simples de inflação é um aumento persistente no nível de preços ao consumidor ou um declínio
persistente no poder de compra do dinheiro.
Em outras palavras, o efeito da inflação é que bens e serviços se tornam mais caros, e o custo de vida aumenta
como resultado. No entanto, a causa da inflação deve-se a um aumento da moeda e do crédito disponíveis, além
da proporção de bens e serviços disponíveis. Em outras palavras, muito dinheiro perseguindo poucos bens.
Simplificando, quando a maioria das pessoas fala sobre inflação, eles estão realmente se referindo à inflação de
preços, os preços estão subindo. Considerando que a causa real é a inflação monetária, que é a ferramenta que a
maioria dos bancos centrais usa para acelerar e desacelerar a pressão inflacionária em uma economia, usando as
alavancas e princípios bastante grosseiros que discutimos anteriormente.
A inflação monetária impulsiona a inflação de preços e, nos últimos anos, vimos esse princípio em ação em
todo o mundo.
Bancos centrais como o Federal Reserve, o Banco da Inglaterra, o Banco do Japão e muitos outros aumentaram
a oferta monetária no sistema, e uma vez que a oferta monetária aumenta mais rapidamente do que a quantidade
de bens aumenta, temos inflação.
Um outro equívoco é que os preços aumentam devido a empresas que tiram proveito de um mercado em
alta, mas isso simplesmente não é o caso. Em uma economia sensível ao preço, os clientes simplesmente
comprariam em outro lugar, supondo que a mesma qualidade de bens e serviços estivesse disponível, pois vivemos
em um mundo competitivo. O que realmente acontece é que, porque cada libra, dólar ou euro vale menos, porque
a oferta de dinheiro aumentou, as empresas são obrigadas a aumentar os preços para obter o mesmo valor para
seus produtos.
Visto de outra forma, o valor do dinheiro diminuiu e, à medida que a inflação aumenta, a libra, o dólar ou o euro
no seu bolso compra menos dos mesmos bens e serviços.
O dilema para todos os bancos centrais é tentar controlar a inflação da melhor maneira possível na batalha cíclica. Isso
normalmente é feito com algum intervalo de destino predefinido. O primeiro objetivo é aumentar a inflação a um certo
nível, depois mantê-la nesse nível e, finalmente, impedir que ela fique fora de controle acima desse nível. Este é o
cenário ideal e que a maioria dos bancos centrais não consegue alcançar, daí a razão pela qual o ciclo econômico
descrito anteriormente continua se repetindo.
A inflação alta é prejudicial à economia. É visto como insustentável por empresas e negócios em geral, e a
consequência inevitável de um boom para um colapso. Em segundo lugar, se a inflação está subindo mais rápido do
que em outros países, isso torna as empresas não competitivas nos mercados estrangeiros.
Mas talvez o mais importante, do ponto de vista do consumidor, a inflação corrói o valor do dinheiro e, portanto,
da poupança.
Esta é uma das razões pelas quais os investidores correm para o ouro e outros ativos tangíveis quando a inflação
começa a ficar fora de controle, pois são vistos como um hedge e uma maneira de proteger a riqueza monetária à
medida que as moedas e os ativos baseados em papel diminuem de valor.
Finalmente, é claro, o padrão de vida de qualquer pessoa com renda fixa diminui.
É geralmente aceito que a inflação vem em duas formas. Demand pull e cost push e, se você se lembrar no capítulo
anterior sobre commodities, este é praticamente o mesmo efeito, com a inflação liderada pela demanda resultante de
muito dinheiro perseguindo poucos bens, enquanto a inflação de custo vem de um aumento nas matérias-primas e
materiais, como commodities.
Não há uma definição clara de como a inflação é dividida entre esses dois elementos, mas, em geral, é normalmente
uma combinação complexa desses dois efeitos trabalhando em conjunto que impulsiona a inflação. Para os grandes
exportadores, este é o problema perene, e para o banco central, ao administrar sua política monetária, criar o ambiente
certo para um crescimento sustentado, mas constante.
Embora uma moeda fraca possa ser boa para as exportações, não é tão boa para as importações, que custarão mais
e resultarão em inflação importada. O aumento da inflação pode sinalizar a saúde econômica, mas também pode levar
a entradas do exterior, fortalecendo a moeda local. Isso resulta na perspectiva de aumento das taxas de juros, o que
atrai ainda mais entradas (o 'dinheiro quente'), o que acabará prejudicando as exportações.
Essas são as razões pelas quais tantas pessoas, de governos a bancos centrais e economistas, se concentram na
taxa de inflação global, que é citada em uma variedade de indicadores econômicos que consideraremos no próximo
capítulo.
É também por isso que desempenha um papel tão importante nas fases de expansão inicial e de expansão tardia
do ciclo econômico.
É quando a inflação está subindo junto com as taxas de juros e é quando os mercados estão focados em
observando o ponto de inflexão.
O ponto de inflexão no qual o ciclo econômico se move da expansão tardia para a recessão inicial. É
quando a inflação começa a cair, junto com as taxas de juros, com os mercados voltando sua atenção para
outros indicadores econômicos.
Como trader de forex, a inflação é um dos principais indicadores econômicos a serem observados e há muitos
dados fundamentais divulgados que refletem a inflação ou as pressões relacionadas à inflação.
É o princípio econômico que orienta a política monetária e, consequentemente, as decisões sobre taxas
de juros. É a obsessão dos falcões e acompanhada pela indiferença das pombas. No entanto, seja qual for o
lado da cerca que eles se sentam, isso não pode ser ignorado. Aos olhos do público, o sucesso ou fracasso do
governo é julgado pelo desempenho da economia e pela forma como o governo lida com ela. Se o público 'se
sentir bem', eles continuarão a apoiar o governo da época. Se, e quando, esses sentimentos mudarem, o governo
também mudará, independentemente de ser culpa deles ou não.
Embora a política monetária seja geralmente definida pelo banco central, os governos têm interesse
(pessoal) em garantir que a inflação global seja mantida sob controle e administrada de forma eficaz,
pelo menos enquanto estiverem no poder. Isso ocorre por muitas razões diferentes, mas principalmente para
que qualquer 'fator de sentir-se bem' permaneça em vigor pelo maior tempo possível, ou pelo menos até a
próxima destituição ou eleição.
Como mencionado anteriormente, o gêmeo maligno da inflação é a deflação, que fica no lado oposto do
equilíbrio econômico.
A deflação, ao contrário da inflação que às vezes pode ser uma coisa boa, é sempre muito ruim e, como tal,
é algo que governos e bancos centrais querem evitar a todo custo.
Na superfície, isso parece contra-intuitivo, porque se a inflação é sobre o aumento dos preços, sua deflação
oposta deve ser bem-vinda.
No entanto, não é assim tão simples. Como vimos anteriormente, quando a demanda é maior que a oferta de
bens e serviços, os preços aumentam e, da mesma forma, quando a demanda é mais fraca com excesso de
oferta de bens e serviços, os preços cairão.
A queda dos preços é um sinal de que a economia está fraca, o que, por sua vez, é uma má notícia para
empresas e negócios. A queda dos preços leva à queda dos lucros, o que inevitavelmente resulta na redução
de custos das empresas. O corte de custos inclui redundâncias para que o desemprego aumente. Isso
pressiona a renda e os orçamentos das famílias, o que leva à queda na demanda e na confiança do consumidor.
Em uma economia centrada na propriedade, há também a dor adicional de reintegrações de posse e

execuções hipotecárias com um aumento de propriedade entrando no mercado. Os valores das casas
provavelmente cairão, aumentando ainda mais a espiral descendente.
Qualquer pessoa com dinheiro de sobra estará relutante em gastar e com medo de correr qualquer risco. O aumento
do desemprego também alimentará esse medo e, à medida que a confiança do consumidor continua a cair, a
economia finalmente chega a um ponto morto.
Foi exatamente o que aconteceu com o Japão durante a crise econômica do final do século 20, e que é
conhecida como a década perdida. Na verdade, o Japão está apenas começando a se recuperar, quase vinte
e cinco anos depois!
A Grande Depressão do final da década de 1920 e início da década de 1930 seguiu um padrão semelhante, e é
por isso que os bancos centrais têm tanto medo da deflação, pois ela é o precursor de uma recessão econômica.
É a extensão natural de um período inflacionário que desacelera muito rapidamente, levando a economia a uma
espiral deflacionária, como resultado.
É por isso que os governos de todo o mundo tentaram sair da atual crise financeira, substituindo os gastos de
negócios e varejo por gastos do governo.
Os bancos centrais têm feito sua parte reduzindo as taxas de juros a níveis ultrabaixos na tentativa de estimular a
economia e incentivar os gastos. Ao mesmo tempo, os bancos centrais estão aumentando a oferta de dinheiro
para tentar injetar alguma pressão inflacionária no cenário econômico.
A espiral de deflação começa quando as compras param, o que, por sua vez, leva a níveis crescentes de dívida,
pois todos lutam para sobreviver com salários e salários caindo.
Em resumo, a deflação é definida como inflação negativa. Uma vez que a taxa de inflação anual caia para 0%,
estamos nos aproximando de um período deflacionário que mais uma vez será sinalizado nos releases
econômicos.
Por isso é tão temido. Para nós, como comerciantes forex, isso significa simplesmente que as taxas de juros para
esse país e moeda provavelmente permanecerão baixas por algum tempo. Também está confirmando uma
economia muito fraca e, como resultado, ajudando a identificar quais moedas provavelmente serão fracas ou
fortes e por quanto tempo elas provavelmente permanecerão assim. Isso, por sua vez, ajuda a definir a duração
de qualquer tendência consequente.
Finalmente, há também um terceiro tipo de inflação conhecido como estagflação, que é uma mistura híbrida
de inflação e deflação. Nesse cenário, temos preços em alta, o que deve sinalizar aumento das taxas de
juros, mas temos uma economia em declínio ou estagnada.
Apesar de ser uma combinação incomum, isso acontece e continua sendo uma grave ameaça à medida que
começamos a emergir desta crise atual.
Com a estagflação os preços estão subindo e os consumidores estão gastando com o aumento da oferta
de dinheiro, mas algo na economia faz com que as empresas vejam uma queda nos lucros, não um aumento.
Isso leva à redução de custos e à perda de empregos. O gatilho no início de 1970 foi um rápido aumento nos
preços do petróleo bruto.
O problema com a estagflação é que o banco central está tentando combater dois problemas
diametralmente opostos usando a mesma ferramenta, ou seja, as taxas de juros.
Por um lado, está tentando desacelerar a inflação aumentando as taxas de juros, enquanto, por outro, está
tentando estimular a economia reduzindo as taxas de juros. É por isso que a estagflação é um problema para
o qual não há solução real. E a razão pela qual é temido pelos bancos centrais em todo o mundo.
Também pode ser muito confuso para nós como comerciantes forex. Quando estamos em um período
inflacionário ou deflacionário, sabemos exatamente como o banco central provavelmente reagirá. Quando
estamos em um período de estagflação, é muito mais difícil prever, pois não temos ideia de como eles
administrarão o problema. Portanto, inflação e deflação são fáceis de identificar e negociar de acordo. A
estagflação é extremamente difícil, mas a boa notícia é que é muito rara
ocorrência.
No próximo capítulo, quero examinar detalhadamente os dados econômicos divulgados e o que os números
revelam. E como bancos e governos provavelmente reagirão, como resultado.
Capítulo Dezesseis
Indicadores econômicos explicados
Prepare-se para os maus momentos e você só conhecerá os bons momentos.
Neste capítulo, vou começar a investigar o fluxo fundamental de notícias que molda os movimentos da moeda que
vemos todos os dias. Além disso, examine como esses movimentos são impulsionados pelo fluxo constante de indicadores
econômicos derivados dos dados fundamentais subjacentes.
No entanto, antes de prosseguir, gostaria de definir o que entendemos por indicador econômico, bem como definir
os atributos e características dos indicadores econômicos em geral.
Primeiro, examinarei como os indicadores econômicos podem ser agrupados em três tipos amplos.
Em segundo lugar, quero considerar como a importância e a relevância de um indicador econômico mudam,
dependendo de onde estamos no ciclo econômico.
Por fim, quero considerar sua relação com as expectativas do mercado.
Em primeiro lugar, um indicador econômico é simplesmente uma estatística econômica baseada em alguns dados
econômicos que indicam o quão bem ou mal está o desempenho de uma economia. Com base nessa versão, o mercado
e os formuladores de políticas decidem como é provável que ela se comporte no futuro.
E, como todos sabemos, existem estatísticas e mentiras. Mas mais sobre isso depois!
Quanto aos grupos em que os indicadores econômicos podem ser classificados, estes são cíclicos, contracíclicos ou
pró-cíclicos.
Um indicador econômico anticíclico é aquele que se move na direção oposta à economia, portanto, se a economia
estiver indo bem, o desemprego estará caindo.
Um indicador pró-cíclico é aquele que se move com a economia, e o PIB é um exemplo de indicador pró-cíclico.
Finalmente, um indicador cíclico é aquele que pode subir ou descer à medida que a economia se expande e contrai e,
portanto, não tem correlação direta.
Em termos de tempo, os indicadores econômicos se dividem em três grandes categorias, a saber, líderes, atrasados e
coincidentes.
Os indicadores antecedentes são aqueles que sinalizam uma mudança na economia, antes que ela aconteça e,
portanto, são os mais úteis. Eles nos dão fortes pistas sobre a direção futura da economia, especialmente em taxas de
juros e inflação.
Dois exemplos desse grupo seriam as licenças de construção e o sentimento do consumidor.
Indicadores atrasados são aqueles que levam tempo para filtrar a economia e, normalmente, aqui incluiríamos
dados de desemprego ou emprego.
Por fim, temos indicadores coincidentes e esses são indicadores que acompanham a economia e incluem
renda pessoal e vendas no varejo.
Nesta introdução aos dados fundamentais e aos indicadores económicos, também pensei que seria
apropriado abordar uma questão que raramente é explicada. Ou seja, assim como o ciclo econômico, os
comunicados de imprensa fundamentais também têm uma relação cíclica, dependendo de onde estamos dentro
do ciclo econômico.
Mas deixe-me explicar isso com mais detalhes, tomando como exemplo as taxas de juros, pois elas são
provavelmente as mais simples e fáceis de entender.
Como regra geral, sempre que uma notícia ou dado fundamental é divulgado, os mercados a considerarão de
duas perspectivas. Primeiro, sua relevância para o ciclo econômico e quaisquer mudanças na política monetária
que possam se seguir como resultado. Segundo, quão próximos os números estão das expectativas do mercado.
Nos últimos anos, à medida que a crise financeira envolveu o globo, as taxas de juros, em geral, caíram
para níveis ultra baixos. A razão para isso é que, com a inflação ameaçando rolar para a deflação, a perspectiva
de qualquer mudança nas taxas de juros no curto, ou mesmo no médio prazo, é quase nula.
Como resultado, os anúncios mensais das taxas de juros dos vários bancos centrais tornaram-se quase
irrelevantes, pois ficou claro para todos que há poucas perspectivas de mudanças nas taxas de juros.
Esses anúncios mensais são vistos pelos mercados como uma irrelevância, pois não há nada na
decisão da taxa ou em qualquer declaração anexa que surpreenda ou assuste os mercados. Em outras
palavras, a decisão de 'sem alteração' já foi considerada.
Com pouca perspectiva de mudanças nas taxas de juros por meses ou até anos, os mercados mudaram sua
atenção para outros dados, concentrando-se no desemprego, seguidos pelos dados de manufatura, habitação
e vendas no varejo.
A razão para focar nesses lançamentos é que eles são os que podem mostrar os primeiros sinais de qualquer
recuperação, à medida que as economias iniciam seu lento movimento para uma fase de expansão. Esta é
mais uma razão pela qual precisamos entender onde estamos no ciclo econômico, pois o impacto de qualquer
comunicado de imprensa fundamental varia de acordo com a fase pela qual estamos passando em um
determinado momento.
Por exemplo, à medida que a economia passa da recessão tardia para a expansão inicial, é quando os dados
de inflação começam a assumir um papel cada vez mais importante, juntamente com o número de empregos
sendo criados, juntamente com dados sobre produção e produção.
Por outro lado, as taxas de juros começam a ganhar importância crescente à medida que a economia passa da expansão inicial
para a expansão tardia, com os dados relacionados à inflação agora dominando os lançamentos, à medida que os mercados ficam
cada vez mais preocupados com uma desaceleração da economia e um possível pouso forçado.
A desaceleração chega oportunamente com as taxas de juros caindo junto com a inflação. Nesse ponto, os mercados se
concentram nos dados de desemprego e na produção industrial, bem como no sentimento do mercado, para tentar avaliar a
profundidade e a duração de qualquer recessão.
Finalmente, a economia entra em recessão tardia com taxas de juros estáveis e, portanto, de pouco interesse e o foco do mercado
está novamente no desemprego, e assim o ciclo fecha o círculo.
Como mencionado anteriormente, todos os indicadores econômicos ou lançamentos de dados fundamentais terão um
número de expectativa de mercado anexado. Isso geralmente é de uma pesquisa de economistas, portanto, cada lançamento
terá uma previsão associada. Não importa se você acredita ou não na previsão, o mercado irá considerar o lançamento no contexto
da previsão e esta é uma das razões pelas quais uma moeda pode cair com boas notícias e subir com más notícias.
Por exemplo, se as notícias forem boas, mas não tão boas quanto a previsão, uma moeda pode cair e, da mesma forma, se as
notícias forem ruins, mas não tão ruins quanto o esperado, uma moeda pode subir. Este é um fato da negociação forex e algo que
todos nós temos que aceitar.
Não importa se uma previsão está certa ou errada. Também não importa de onde veio a previsão. Todos os lançamentos
econômicos têm uma previsão anexada e o mercado julgará os dados em relação a essa previsão e reagirá de acordo.
Como escrevi no início deste capítulo, existem 'mentiras, malditas mentiras e estatísticas' e quando se trata de notícias fundamentais
e indicadores econômicos, realmente precisamos manter essa citação em mente o tempo todo.
Esta é uma das razões pelas quais desenvolvi minha própria abordagem tridimensional do mercado, combinando análise relacional,
fundamental e técnica. Simplesmente não é possível confiar apenas nos dados fundamentais. Pode até não ser válido, pois há
tantas razões para que seja "massajado" ou modificado para que possa ser apresentado da melhor maneira possível a todos os
interessados.
Este é um ponto muito importante e quero que você se lembre ao longo do restante deste capítulo, enquanto examinamos os
números econômicos com mais detalhes. Basta lembrar quem está apresentando esses números e por quê.
Como exemplo, tomemos o desemprego, que provavelmente é um dos grupos de indicadores econômicos mais manipulados e
enganosos. E aqui não precisamos olhar além dos números oficiais de desemprego dos EUA divulgados pelo Departamento do
Trabalho e, pode-se imaginar, um órgão augusto e confiável.
No entanto, como a maioria dos escritórios de estatística que emitem dados econômicos, eles fazem parte do
governo e, como tal, são administrados por funcionários públicos. Funcionários públicos que, sem dúvida, estão interessados em
desenvolvendo suas carreiras e, portanto, propensos a fazer o que lhes mandam seus senhores e mestres, ou
seja, os políticos. Políticos que, sem surpresa, também estão interessados apenas em si mesmos, em sua reeleição
ou futura carreira em altos cargos.
Não peço desculpas se isso soa um pouco cínico. Eu diria que é realista e um simples fato da vida. De certa
forma, é em parte nossa própria culpa e nossa incapacidade de absorver dados complexos em um mundo de mídia
24 horas em movimento rápido, onde tudo é transmitido em um título curto ou dividido em frases de efeito. Uma
vez que um número foi lançado, o circo da mídia simplesmente passa para o próximo item. Os governos estão
perfeitamente cientes disso e, portanto, aproveitam ao máximo, sabendo que, no momento em que os dados são
analisados, o foco da mídia mudou para o próximo item de notícias.
Em março de 2011, o Departamento do Trabalho divulgou seu relatório mensal, que sugeria que a taxa de
desemprego havia de fato caído do valor do mês anterior de 8,9%, para registrar uma nova queda para 8,8%,
sugerindo assim que a economia dos EUA estava começando pegar.
No entanto, o número real nos EUA é, na verdade, mais que o dobro, quase 20%, mas o número do
governo é intencionalmente cuidadosamente elaborado para subestimar as taxas reais de desemprego, o que
chocaria o público e garantiria que os políticos da época nunca fossem reeleitos. .
Os números do desemprego são massageados de uma maneira muito simples. Primeiro, os dados são coletados
por meio de uma pequena pesquisa. É pequeno porque é simplesmente muito caro fazê-lo de qualquer outra
maneira. Em segundo lugar, a pesquisa inclui apenas pessoas que estão solicitando benefícios de desemprego, que
são pagos apenas por um tempo limitado. Terceiro, a pesquisa não inclui pessoas desempregadas e que não
reivindicam benefícios. Não inclui pessoas que procuram ativamente trabalho ou aquelas que simplesmente
desistiram de procurar. Além disso, a pesquisa também pressupõe que aqueles que alegam desemprego encontraram
um emprego após seis meses e, portanto, são excluídos do resultado da pesquisa. Mas fica
pior.
Para serem contabilizados como desempregados, os requerentes têm de confirmar que estão à procura de
trabalho, pelo que a taxa de desemprego não caiu porque os desempregados encontraram emprego, caiu
porque as pessoas simplesmente desistiram de procurar trabalho. Somente em Washington isso poderia ser saudado
como uma boa notícia.
Na realidade, em vez de haver aproximadamente 14 milhões de desempregados nos Estados Unidos, há de fato
perto de 28 milhões, um número realmente chocante.
O mesmo método enganoso é usado ao apresentar dados sobre a criação de empregos nos EUA. Nesse caso,
o governo usa um modelo conhecido como modelo de morte de nascimento. Este modelo não tem nada a ver com
os nascimentos e mortes de pessoas reais. Em vez disso, é um modelo estatístico para os nascimentos e mortes
de empresas e foi construído de forma a superestimar o número de empregos criados quando uma nova empresa
é iniciada. Além disso, os dados não subtraem o número de funcionários que perdem seus empregos, quando
uma empresa deixa de operar ou sai do negócio. São apenas os postos de trabalho criados por novas empresas
que constituem a base da
o lançamento de 'empregos criados mensalmente' e esse número simplesmente fornece o número que entrou no mercado
de trabalho a cada mês.
Em um mês recentemente, o governo relatou um ganho de 100.000 empregos, mas seu próprio modelo de morte de
nascimento sugeria que 175.000 deveriam ter sido criados. Em outras palavras, em vez de criar empregos, o verdadeiro
resultado foi a perda de empregos.
Esse tipo de manipulação de dados, que varia de pequenas vitrines a fabricação e mentiras, ocorre em todos
os departamentos governamentais responsáveis por dados estatísticos em todo o mundo.
E aqui não estou simplesmente atacando os EUA. Isso acontece em todos os lugares, com pouquíssimas
exceções, e em todos os indicadores econômicos, com desemprego, inflação e geração de empregos entre os três
primeiros, pois esses são os mais politicamente sensíveis. Esses lançamentos também são altamente visíveis e são uma
medida direta do desempenho de um governo no manejo da economia.
Os dados de inflação são outra meta clássica. Aqui você verá que os bens e serviços usados para medir a inflação mudarão
o tempo todo, assim como a base de medição. Indicadores e índices econômicos vão e vêm à medida que os governos
encontram maneiras cada vez mais confusas e elaboradas de confundir o público, seguros de que os mercados financeiros
têm pouco tempo para absorver ou analisar os dados em detalhes.
Além disso, muitos dos números relatados são posteriormente revisados ou corrigidos e atualizados com os
números mais recentes, mas raramente são divulgados e raramente mencionados na imprensa financeira! Você verá muito
esse padrão quando começar a seguir os lançamentos do calendário econômico diariamente, com relatórios sendo
atualizados ou divulgados como 'revisados'. No entanto, a essa altura, ninguém realmente se importa, pois os mercados
seguiram em frente e há muito esqueceram o lançamento original.
Os dados de desemprego dos EUA são um clássico para isso, assim como os dados de inflação, e muitas vezes você
verá uma atualização emitida talvez uma semana depois com os chamados 'números corrigidos'.
Aí nós temos. Os dados econômicos que estamos prestes a considerar são todos manipulados de alguma forma.
É um fato da vida e não há nada que possamos fazer sobre isso. De certa forma, poderíamos dizer que, como estamos
todos olhando para os mesmos dados, realmente importa se é verdade ou não? E a resposta curta é não. No entanto, é a
percepção do mercado que precisamos entender.
Também é importante lembrar que os traders profissionais e, mais importante, o mercado interbancário, que controla o
mercado, certamente estarão cientes da verdade, então aceitar cegamente os dados como fato é perigoso ao extremo.
Seu sucesso dependerá do pensamento independente. Nunca leve nada ao pé da letra, principalmente se
envolver informações de um órgão do governo em que os políticos estejam envolvidos!
A pergunta a se fazer é essa? Qual é o plano de jogo? Por exemplo, por que o dólar americano e a economia americana
são administrados por um cartel bancário? E cujos interesses estão sendo protegidos e
avançado?
Portanto, quando você estiver negociando e analisando dados econômicos, como faremos no restante deste
capítulo, pare e faça essas perguntas a si mesmo. O lançamento faz sentido?
A versão está alinhada com o que estou vendo no mundo real? Posso verificar a validade deste número ou conjunto
de dados? É assim que você deve pensar quando se depara com o fluxo constante de notícias fundamentais e
lançamentos econômicos que cruzam suas telas diariamente.
No entanto, antes de passar para os indicadores econômicos propriamente ditos, deixe-me tocar em um
aspecto comum que se aplica a todos eles.
Todos esses indicadores são imperfeitos. Todos eles são falhos. Eu poderia escrever um pequeno tratado sobre
cada indicador econômico e explicar essas falhas. Mas, assim como a massagem de dados, isso é um fato da vida.
Alguns desses indicadores existem há muitos anos e, em alguns casos, décadas. Até o momento, eles são os
melhores que os mercados têm para avaliar a saúde econômica. Alguns são mais representativos do que
outros e uma coisa é certa, eles são classificados pelos mercados em ordem de importância.
Alguns indicadores são extremamente importantes enquanto outros menos. Portanto, tentei classificá-los em
ordem de importância também. Como você perceberá, é muito difícil cobrir todos os indicadores para todos os
países. Felizmente, alguns são 'genéricos', como o PIB, o que facilita as coisas.
No entanto, um valor do PIB da China, dos EUA, do Japão ou de um dos dez principais países sempre terá
um peso substancialmente maior no mercado do que o número equivalente de uma potência econômica
menor. Em outras palavras, um número importante de uma economia pesada movimentará os mercados
dramaticamente.
Alguns lançamentos econômicos são específicos do país, como a pesquisa Tankan no Japão, o KOF na Suíça ou
o ZEW na Alemanha, mas independentemente de como os dados são estruturados ou divulgados, os princípios
subjacentes serão os mesmos. Dados econômicos são dados econômicos.
O calendário econômico primário que uso é gratuito e está disponível em www.forexfactory.com , pois é confiável,
abrangente e reflete como as coisas mudaram em termos dos tipos de dados que agora são relatados.
Por exemplo, cinco anos atrás, o calendário não incluiria nenhum dado chinês. Tampouco o calendário incluiria
quaisquer liberações relacionadas a leilões de títulos. Este é um exemplo de como os mercados mudaram e mudaram
seu foco e como a importância dos dados econômicos muda com o tempo. O domínio da China agora é reconhecido,
então seus dados estão ao lado dos dos EUA.
Os leilões de títulos agora também são importantes, pois revelam questões subjacentes à dívida soberana,
principalmente na Europa. Mais um exemplo do ciclo econômico mudando ao longo do tempo.
Dois pontos finais antes de prosseguirmos. Primeiro, ao considerar qualquer lançamento, sempre verifique o
dados históricos que aparecem à direita do release, usando o gráfico gráfico. Isso exibirá os últimos 12 ou 18 meses de
dados. Esta é a tendência, que colocará o último lançamento em contexto para você. Isso é importante. Sempre visualize o
lançamento no contexto da tendência dos últimos 12 meses.
Em segundo lugar, todos os lançamentos são codificados por cores. Os lançamentos vermelhos são de alto impacto e
quase certamente movimentarão os mercados. As laranjas são de médio impacto, enquanto as amarelas são de baixo impacto.
Os lançamentos abordados aqui são todos de alto impacto, lançamentos de nível um.
PIB - Produto Interno Bruto

Quero começar pelo PIB, que é um dos 'grandes' números que todos os mercados consideram extremamente
importantes.
De todos os indicadores econômicos que vamos examinar no restante deste capítulo, o PIB ou produto interno bruto é talvez
um dos mais importantes, pois tenta dar um instantâneo da economia em um número simples.
O PIB é amplamente utilizado por praticamente todos os bancos e governos como um indicador-chave. Os governos basearão
seus planos de impostos e gastos neste valor. É uma figura que é observada de perto por todos os bancos centrais, o FMI e o
Banco Mundial.
Bancos centrais e governos também usam esses dados como referência para a direção da economia.
Para explicar o PIB, usei o modelo do Reino Unido, mas a maioria das economias do mundo usa um método semelhante. É
o número que importa, não o seu cálculo. O importante é sua relação com a expectativa do mercado e com o número anterior
para ver se há uma tendência de desenvolvimento na economia. Em outras palavras, como o lançamento provavelmente
afetará a moeda, que explicarei em breve.
O PIB nos diz se a economia está crescendo ou encolhendo e geralmente é baseado nos três meses anteriores, portanto,
divulgado trimestralmente.
Se o número for positivo, a economia está se expandindo e se for negativo, a economia está se contraindo. É um número
complexo de calcular e geralmente é medido de uma das três maneiras, ou seja, como produção, despesa ou receita.
A produção mede o valor total dos bens e serviços produzidos em todos os setores, desde a agricultura até os
serviços financeiros e tudo mais. Em termos simples, imagine o país como uma empresa e o produto é realmente tudo
o que vende e que gera renda para a empresa ou país.
A despesa mede o que todo mundo compra, você, eu, o governo, empresas etc., e novamente cobre tudo, mas também
inclui o valor das exportações menos as importações.
O método do rendimento mede e calcula o rendimento gerado em termos de lucros e

remunerações.
Em teoria, essas três abordagens deveriam produzir mais ou menos o mesmo número, mas raramente o fazem e,
além disso, cada método de cálculo se torna progressivamente mais complicado. A medida de produção é a menos
complicada, pois envolve o levantamento de cerca de 50.000 empresas, que é então aumentada com dados
econômicos adicionais. Normalmente, esse cálculo terá apenas cerca de 40% dos dados necessários para fornecer
o quadro completo, mas se as autoridades esperassem até que o valor fosse calculado usando tanto as despesas
quanto as receitas, a divulgação estaria tão desatualizada que seria quase sem sentido como um indicador da
economia.
Além disso, os dados são baseados nos três meses anteriores e, no momento da primeira divulgação, os dados têm
quase quatro meses, razão pela qual é considerado um indicador defasado, embora importante.
Existem maneiras de contornar esse problema e, no Reino Unido, a autoridade emissora é o Office of
National Statistics, que, como muitos outros órgãos emissores em todo o mundo, adota a seguinte abordagem,
emitindo o PIB em três fases.
A primeira fase é frequentemente chamada de 'preliminar' e baseada na abordagem mais simples para calcular o
PIB, ou seja, usando os dados de saída, que são um guia aproximado e pronto. Este é o lançamento que geralmente
causa mais volatilidade no mercado.
Algumas semanas depois, um valor revisado do PIB é divulgado usando uma abordagem mais rigorosa com base
nas despesas, antes de finalmente, algumas semanas depois, o valor final do PIB ser divulgado.
Esta é a abordagem adotada por praticamente todos os outros países. Primeiro, há o número preliminar ou
instantâneo do PIB, seguido pelo número revisado antes que o número final do PIB seja divulgado.
E cada vez dando ao mercado um número diferente.
Os números de lançamentos provisórios e finais tendem a ter menos impacto, pois os mercados já terão
levado em consideração as notícias do primeiro lançamento, portanto, a menos que haja uma grande mudança, o
que é muito improvável, o impacto dos números provisórios e finais será silenciado.
Os números do PIB são citados como uma porcentagem simples, como +1,5% ou +3,2% ou -0,6%. Um
número positivo sugere que a economia está crescendo, enquanto um número negativo nos diz que a economia
está encolhendo. Além disso, sempre que um número é divulgado, seja PIB ou qualquer outro lançamento, há três
coisas que precisamos considerar.
Primeiro, o número em si, é negativo, positivo ou plano e o que isso está dizendo sobre a economia. Em
segundo lugar, como o número se relaciona com a expectativa do mercado - é melhor do que o esperado,
pior do que o esperado ou está de acordo com a expectativa do mercado.
Terceiro, precisamos ver a tendência dos dados e considerar o seguinte. A economia está crescendo de
forma constante ou talvez muito rápido? A economia está encolhendo? O número é um pontinho em uma tendência
recente ou pode ser o primeiro sinal de uma mudança na economia? É muito como esperado e simplesmente uma
continuação da tendência?
Todos esses fatores são extremamente importantes e precisamos verificar cada um deles à medida que os dados são
divulgados ao mercado.
Em linhas gerais, um PIB positivo quase sempre será bom para a moeda do país, pois indica crescimento, economia
forte e perspectiva de alta dos juros, tornando a moeda mais atrativa para os investidores.
Mas, como sempre, depende da figura. Se o número for bom, mas talvez não tão bom quanto o esperado, então a moeda
pode cair temporariamente à medida que o mercado reage. Talvez o número seja bom, mas não tão bom quanto da última
vez e, portanto, pode ser o primeiro sinal de que a economia está desacelerando.
O número pode ser muito bom e sugerir uma economia fora de controle e, portanto, que poderia estar superaquecendo
com um conseqüente pouso forçado, resultando em uma redução repentina nas taxas de juros. Todos esses fatores
afetarão qualquer lançamento, mas particularmente em um tão importante quanto o PIB.
Se os dados do GPD forem positivos, alinhados com a expectativa e geralmente alinhados com a tendência atual para o
lançamento, isso não deve surpreender os mercados. Mas, se melhor do que o esperado, isso normalmente é uma boa
notícia para a moeda que deve se fortalecer como resultado.
Dos três lançamentos do PIB, o que tem maior impacto é normalmente o primeiro, pois é 'notícia fresca' e, portanto, pode
surpreender os mercados, particularmente o mercado cambial. O segundo lançamento é simplesmente uma versão revisada
do primeiro, então é muito menos surpreendente, e finalmente o terceiro é simplesmente mais uma revisão dos dois
primeiros, então tende a ter o menor impacto dos três.
Conforme explicado anteriormente, este é um indicador genérico com todos os países relatando o PIB da mesma
maneira. No entanto, há um país que se destaca dos demais em sua apresentação do PIB que é o Canadá.
O Canadá é único, pois apresenta o PIB mensalmente, em vez de trimestralmente, que é a norma para todos os outros. O
Canadá divulga um número trimestral, mas este é simplesmente um resumo dos dados dos três meses anteriores.
O resultado líquido é que para o Canadá cada lançamento do PIB tem a capacidade de surpreender os mercados, um
ponto importante a ser observado ao negociar o dólar canadense. Assim, embora o PIB seja um indicador defasado para a
maioria dos países, para o Canadá quase poderia ser considerado um indicador avançado!
IPC: Índice de Preços ao Consumidor
O IPC (Índice de Preços ao Consumidor), é um indicador econômico chave e medida de inflação e, assim como o PIB,
é observado por todos os bancos centrais e governos em busca de sinais quanto ao nível de inflação na economia e,
portanto, é um guia às taxas de juros futuras.
Em termos simples, o IPC é um indicador econômico que tenta mostrar as mudanças nos preços ao consumidor
em um determinado período, e todos os governos medem isso em suas próprias
maneira idiossincrática.
Os dados são geralmente baseados em uma 'cesta de bens' que supostamente representa uma seção
transversal de bens e serviços, consumidos ou usados pelas famílias em suas vidas diárias normais.
Esta cesta de bens deve refletir se os preços estão subindo, caindo ou permanecendo estáveis e, portanto,
ser um indicador de inflação.
Nos EUA, os dados do IPC são baseados em uma cesta de mais de oitenta mil bens e serviços que são então
divididos em oito grandes categorias
alimentos e bebidas
habitação vestuário
transporte assistência
médica
lazer
educação e comunicação
outros bens e serviços
A lista acima também inclui alguns impostos, mas ignora outros. Cada item da cesta é então ponderado
de acordo com sua importância e, finalmente, os preços são calculados com base nessa ponderação.
Assim como qualquer outro índice, como um índice de ações, o CPI é calculado usando um número base
geralmente 100 fixado em um ponto no tempo, que é usado como ponto de referência para todos os cálculos
futuros.
Por exemplo, se o índice foi estabelecido em 1984 (tomando 100 como base) e o índice em 2010 está agora
em 250, então os preços subiram cento e cinquenta por cento nesse período.
Então, como o CPI é relatado em todo o mundo e o que precisamos procurar nesta versão?
Primeiro, praticamente todas as principais economias do mundo publicam seus dados de IPC
mensalmente. Em segundo lugar, isso geralmente é relatado de duas maneiras. O primeiro é chamado de CPI,
e o segundo é geralmente chamado de 'core CPI'.
Dos dois, o núcleo do IPC é geralmente considerado o mais importante e normalmente é mostrado em
vermelho no calendário econômico. A razão para isso é que os mercados consideram esse número uma medida
mais representativa da inflação. Esta versão dos dados do IPC normalmente ignora itens como alimentos e
energia, pois esses preços podem ser muito voláteis e podem distorcer a imagem real da inflação de longo
prazo.
Este número é, portanto, considerado o mais preciso e aquele que os decisores políticos considerarão mais
relevante.
Assim, quando os dados do CPI são divulgados, eles normalmente vêm em duas versões, CPI e CPI principal, das
quais o CPI principal é o único a ser observado.
Terceiro, o número do IPC é divulgado como uma porcentagem e não como um número índice, portanto, se aparecer
como 0,5% por cento, isso significa que os preços aumentaram 0,5% desde a última divulgação.
Em quarto lugar, alguns lançamentos do IPC são baseados em uma comparação mês a mês, enquanto outros,
como o da China, são baseados em uma comparação ano a ano e isso será mostrado ao lado do lançamento
econômico, onde dirá m/m, significando mês em mês, ou y/y significando ano a ano.
O IPC é interpretado da mesma forma que o PIB e da mesma forma que todos os outros indicadores econômicos
que vamos cobrir.
A primeira coisa a notar é se o número é positivo ou negativo? Se for positivo, os preços ao consumidor estão
subindo, e se negativo, eles estão caindo. Se os preços ao consumidor estão subindo, este é um bom sinal, desde
que não estejam subindo muito rápido, o que sugeriria uma economia ficando fora de controle com uma possível
desaceleração e colapso em recessão no futuro. Portanto, um número positivo para o IPC geralmente é bom para a
moeda, desde que não seja muito alto, com o fortalecimento da moeda como resultado.
Por outro lado, se os preços ao consumidor estão caindo, a questão é se estamos entrando em um período recessivo
com taxas de juros em queda, o que seria negativo para a moeda, e geralmente enfraquece como resultado.
O próximo passo é verificar como o IPC se encaixa na tendência geral em relação às versões anteriores e,
desde que o número esteja em sintonia, isso também é um bom sinal. Por fim, verificamos o número em relação à
expectativa do mercado para ver se é melhor, pior ou em linha com o que o mercado esperava.
Desde que seja como a expectativa ou melhor, isso geralmente é uma boa notícia para a moeda, pois é
provável que taxas de juros mais altas se sigam no devido tempo.
Mas, como sempre, muita pressão inflacionária será considerada negativa pelos mercados.
Além disso, as reações do mercado a esses números, e de fato a muitos outros, baseiam-se na percepção
do mercado de como os dados serão interpretados pelos formuladores de políticas. Em outras palavras, a direção
em que a moeda se move será parcialmente baseada nos dados, mas também parcialmente baseada em como os
mercados acreditam que os dados serão interpretados.
Para completar o quadro para o CPI, há uma singularidade que é o Reino Unido, que usa o CPI e o RPI (Índice de
Preços de Varejo) que são relatados ao mesmo tempo.
Dos dois, o IPC continua a ser o mais importante e é considerado um melhor indicador de preços ao consumidor
e inflação, uma vez que o IPC mede apenas bens e serviços adquiridos para consumo, embora inclua também
os custos de habitação, que são excluídos do IPC dados.
Portanto, se você estiver negociando a libra esterlina, o número a ser observado é sempre o lançamento do CPI, pois
o número do RPI é sempre maior.

1 Ate 299

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Uma abordagem tridimensional

A resposta é a pergunta - para onde o mercado está indo a seguir?

Usando o poder da análise relacional, fundamental e técnica

Uma abordagem tridimensional para negociação Forex

© 2013 Anna Coulling - Todos os direitos reservados

Para quem é este livro

O que este livro cobre

Capítulo Um: Avaliando o Sentimento do Mercado O sentimento do

Capítulo Dois: Títulos e Rendimentos de Títulos Os títulos são

os menos compreendidos pelos comerciantes forex e raramente, ou nunca, observados. No entanto, o

Capítulo Três: Explicação dos Mercados de Commodities Por que o

Capítulo Quatro: Explicação dos Mercados de Ações Assim como

Capítulo Cinco: O Mercado Forex Revelado Este é o

Capítulo Seis: O Relacionamento Bond & Commodity Um dos

Capítulo Sete: Bond & Equities Uma relação não linear,

Capítulo Oito: Títulos e Moedas Uma relação chave de dinheiro

Capítulo Nove: O Dólar Americano O rei das moedas,

Capítulo Dez: Índices e Mercados Internos A análise de mercado cruzado

Capítulo Onze: Perspectivas Secundárias Este capítulo considera

Capítulo Treze: A Próxima Geração As potências econômicas à espera.

Capítulo Quatorze: Economias da Ásia-Pacífico Enquanto as

Capítulo Dezesseis: Explicação dos Indicadores Econômicos Quer gostemos

Capítulo Dezessete: Uma Introdução à Análise Técnica O terceiro elemento da análise de

Capítulo Dezoito: Indicadores Técnicos Um dos problemas que

Capítulo Dezenove: Técnicas de Análise Técnica As técnicas de análise técnica

Capítulo Vinte: Na Selva das Moedas No capítulo final do livro,

Acknowledgements & Trader Resources Lista dos

Olá Senhora Ana....!

você é uma margarida entre as ervas

prazer em conhecê-lo na exposição de comerciantes.

É um livro que eu queria escrever há muito tempo.

Escrevo análises diárias de mercado e comentários em meu site pessoal, www.annacoulling.com.

Também forneço análises de mercado e conteúdo regulares para www.investing.com,

Alternativamente, você pode simplesmente Google meu nome!

Então, vamos mergulhar e começar.

Avaliação do sentimento do mercado

Jesse Livermore (1877-1940)

E os três elementos dessa abordagem são:

Mas deixe-me começar com dois conceitos muito simples.

aumento do valor de capital da sua casa.

O mercado de títulos é aproximadamente o dobro do tamanho do mercado de câmbio, em aproximadamente

você o dinheiro para o seu empreendimento.

Então para resumir

Títulos e rendimentos de títulos

James Carville (1944 -)

Em geral, existem três tipos de títulos:

Aqueles com prazo inferior a um ano

No entanto, o programa de flexibilização quantitativa teve dois efeitos.

1. A primeira foi desvalorizar a moeda norte-americana em um esforço para estimular a demanda e

O rendimento do aluguel da primeira casa é:

12 x $ 500 / $ 75.000 = 8% ao ano

O rendimento do aluguel da segunda casa é:

12 x $ 500 / $ 50.000 = 12% ao ano

Agora, em termos de rendimento, existem três tipos da seguinte forma:

3. Rendimento até o vencimento

Notas do Tesouro dos EUA de cinco anos: FVX

Notas do Tesouro dos EUA de dez anos: TNX

Títulos do Tesouro dos EUA de trinta anos: TYX

Aqui estão exemplos de cada um, usando o gráfico diário.

Fig 2.10 Nota do Tesouro a cinco anos – gráfico diário

Fig 2.11 Nota do Tesouro de dez anos – gráfico diário