W W W. BAST TER .

COM

J A N E I R O 2 0 11 - N M E R O 13

Nesta EdioJaneiro de 2011 ndice

Operaes com Opes
Operaes Alvo

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Fundamentos
Equity Bonds de Warren Buet

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Prolas do Frum
Promoo Prolas do Frum

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Mtodo Bastter
Juro Composto

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Expediente
Revista Aes e Opes - Edio de Janeiro de 2011 - Revista virtual mensal sobre o mercado nanceiro - Diretor geral - Maurcio Hissa, Administrativo - Mary Hissa, Planejamento grco e editorao eletrnica - Lucas Mantuan, Redao - Ricardo Hissa, Gustavo Dias, Leonardo Germano, Maurcio Hissa, Joo Bosco Oliveira, Aurlio Palos e Lucas Mantuan.

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Operaes com Opes Predador

Operaes Alvo
Denies Borboletas so combinaes de trava de altas e travas de baixa cujo somatrio do ganho mximo das travas de alta e somatrio das travas de baixa zero. Essas operaes no chamam margem na medida em que no tem faixa de perda no vencimento. Embora comprada operao alvo ATM uma venda de VE. O risco mximo o montante que colocou para montar. A posio da operao denida por onde est a venda que tambm chamado miolo. O ganho mximo quando acontece o vencimento no miolo sendo timos os ganhos em torno do miolo exato. Por isso operaes alvo porque necessrio acertar o alvo para ter lucro. O mais comum a ATM visando ganhar o mercado de lado. A ITM no eciente, pois uma venda compra em VE precisa de queda para ganhar existindo formas mais ecientes para compra de VE. A OTM uma forma especial para operar merca-

Primeira Parte
vai demorar cerca de trs semanas para dar lucro devido ao lento decaimento do VE. Nesse caso devemos zerar quando atingir a meta de lucro. Em geral as operaes alvo, vencedoras ou perdedoras so zeradas quinta ou sexta da semana de vencimento, pois no vale a pena levar para o exerccio, pois o custo alto. Taxa e Estratgia Taxa Inicial = Quanto gastou para montar / Ganho mximo. Taxa Efetiva Bruta = Quanto recebeu para desmontar / Quanto gastou para montar Taxa Efetiva Lquida = Taxa Efetiva Bruta Custos (IR, corretagem etc...). A Taxa Inicial que utilizada para avaliao e comparao.
Ricardo Hissa - Programador, Economista, Professor de Histria e Agente Autnomo de Investimentos. Opera na Bolsa de Valores h mais de 20 anos.

do de alta na medida em que no necessrio acertar o alvo para ganhar basta que haja uma alta forte que gera lucro de curto prazo. Fluxo Existem dois momentos apropriados para a montagem de operaes alvo: No incio do vencimento (ltima semana do anterior ou primeira semana do atual) onde elas esto baratas, mas a chance de acertar o alvo menor. Cerca de 10 dias para o vencimento onde elas esto caras, mas a chance de acertar o alvo maior. Sendo comum combinar esses dois momentos, ou seja, no segundo momento fazer uma operao que potencialize ou defenda a primeira. Sempre de acordo com o principio de diminuir a taxa e aumentar a faixa de ganho. Em mercados normais (exceto variao de cerca de 10% da ao em um dia) no haver lucros ou prejuzos signicativos nesse tipo de operao. Uma operao alvo tendo sido montada no inicio do vencimento caso o papel esteja dento do alvo

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Prolas do Frum Forenses

Se muitos jogarem... vai pq a chance dos outros nmeros carem e maior para os outros ganharem. Claro que ningum pode acertar os jogos certinhos. Depois eu vou procurar uma explicao melhor.

Quebrou o governo pagou desquebrou.

Ta caindo bem l e aqui fechou mais ou menos baixo!

Se fosse besteira a midia no estaria falando... Eu no vi essa policia ai de 40 anos. No maximo que conheo e de 15 anos pr c. No estou falando para seguir a politica A ou B.

Uma empresa pode comprar aes de outras empresas, por exemplo, que pagam dividendos maiores para pagar alguma divida ou reforo de caixa... etc...

Pergunta: O que restituio de capital em dinheiro? Resposta: Em aes, o VPA do papel, o patrimonio liquido (principal) dividido pelo numero de aes.

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Fundamentos Mille

Equity Bonds de Warren Buet

Na grande maioria das empresas a maioria dos investidores utiliza analise fundamentalista ou tcnica buscando pontos de entrada em que eles acreditam que o preo da companhia est barato para compra e pontos de sada aonde eles acreditam que a ao est supervalorizada. Buet percebeu que uma pequena parte dessas empresas por serem empresas fantsticas, com grandes vantagens de longo prazo, sendo assim dicilmente cariam subavaliadas pelo padro de investimento em valor, ele percebeu ento que se determinados requisitos fossem observados, ele poderia pagar um preo justo pela companhia. No m dos anos 80, Buet deu uma palestra na universidade de Columbia sobre como algumas empresas que tem uma vantagem competitiva durvel mostram tanta fora e previsibilidade no crescimento do lucro a ponto desse aumento transformar suas aes em uma espcie de equity bonds, o titulo (bond) so as aes/participao patrimonial (equity) da companhia e o cupom/pagamento de juros o seu lucro antes dos impostos, no os dividendos que a empresa paga. Buet compra uma empresa do seguinte modo ele analisa o lucro antes dos impostos e pergunta se a compra um bom negocio em relao s condies do mercado, lgico que isso a etapa nal de seu estudo, primeiro ele analisa a empresa em todas as questes em que ele acha pertinente, para ver se a empresa faz parte das companhias com grande vantagem competitiva, e est sendo bem administrada nanceiramente e operacionalmente. O que acontece quando Buet compra uma companhia com vantagem competitiva de longo prazo durvel, o lucro por ao (lpa) continua a aumentar ao longo do tempo, o aumento do lucro gera um aumento no retorno que Buet est obtendo sobre o investimento original no seu equity bond, vamos ver um exemplo de equity bond. No m da dcada de 80 Buet comprou uma posio na coca cola por U$$6,50 por ao, diante de um lucro antes dos impostos de U$$0,70. Historicamente o lucro da coca cola estava crescendo a uma taxa anual de 15%, vendo isso buet pode argumentar que havia comprado um equity bond da coca cola por U$$6,50 em que ele estava recebendo um juros iniciais de 10,7% em que ele esperaria um crescimento dessa rentabilidade por perto de 15%aa. Entenda que ao contrario dos investimentos em valor ele no estava dizendo que a coca cola valia U$$10,00 e estava sendo vendida por U$$6, 50, ou seja, estava subavaliada. Ele estava dizendo que a U$$6,50 por ao estava sendo oferecido a ele uma taxa de retorno de10, 7%antes dos impostos que ele esperasse que cresceria ao longo dos anos. Vamos ver como ele se saiu com essas equity bonds da coca cola, vinte anos depois em 2007, o lucro antes dos impostos da coca cola tinham crescido para U$$3, 96, fazendo que Buet pudesse armar que seus equity bonds estavam gerando um retorno antes dos impostos na ordem de 60% sobre seu investimento original de U$$6, 50, isso sem contar com a reaplicao de dividendos que caso o investidor resolvesse comprar mais aes da coca cola diminuiriam o valor inicial dos equity bonds fazendo sua j tima rentabilidade subir ainda mais.

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Fundamentos Mille
E ainda o mercado no longo prazo tende a prexar as excelentes empresas num preo justo pela sua rentabilidade e perspectiva de longo prazo, vamos ver em 2007 qual o preo justo da coca cola em relao aos seus equity bonds e as taxas de juros, podemos dizer que em relao ao lucro antes dos impostos da coca cola em 2007deU$$ 3,96 e uma taxa de juros americana por volta de 6,50%, no seria errado cotar o equity bond da coca cola em U$$60,00 (U$$3,96/0,065 = U$$60,00. As aes da coca cola naquele ano foram cotadas entre U$$45/U$$65 por ao. Vemos que se conseguirmos comprar equity bonds das empresas certas, mesmo que nosso interesse for o recebimento de cupons/juros maiores no longo prazo, possivelmente teremos tambm uma valorizao nas nossas aes. s vezes o mercado est deprimido, as vezes eufricos,podendo trazer utuaes tanto para um lado como para o outro em determinados perodos, mas as empresas certas tendem a reetir seus fundamentos quando o mercado volta ao normal. Buet sabe que alem de conseguir atravs de seus estudos determinar quais empresas so as corretas para comprar equity bonds dessas empresas, o valor a ser pago tambm muito importante, fazendo a diferena entre um rendimento fantstico e um pifeo na mesma companhia, Buet comprou suas equity bonds da coca cola por U$$6,50 para um lucro antes dos impostos de U$$0, 70, o que dava um rendimento inicial de 10,7%aa. e depois de 20 anos seu rendimento estava em 60%, se tivesse pago U$$21,00 por ao seu rendimento inicial seria de 3% e depois de 20 anos seu rendimento estaria por perto de 20% ou trs vezes menor que os 60% recebidos por buet em 2007, e a valorizao de sua posio acionaria teria sido muito menor tambm. Bibliograa - Warren Buet e a Anlise de Balanos - Mary Buet & David Clark.

Joo Bosco Oliveira - Comerciante e colaborador do site Bastter.com

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Mtodo BastterPalau
O pior pesadelo do gastador

Juro Composto
Os juros compostos so a maior inveno da humanidade, porque permitem uma convel e sistemtica acumulao de riqueza. Esta frase atribuda a ningum menos que Albert Einstein, uma das mentes mais brilhantes do sculo passado. Podemos armar que o brasileiro mediano conhece muito bem o poderoso efeito dos juros sobre juros. uma pena que, inserida em uma cultura que sobrevaloriza o ter acima do ser, a maioria de ns s conhece o lado danoso dos juros compostos. certo que a cultura do consumo no se restringe ao Brasil, suas propores so pandmicas. Nos Estados Unidos, por exemplo, o endividamento das famlias no nal do ano passado, exceto hipotecas, beirava 20% do PIB, conforme relatrio do Federal Reserve FED. A diferena entre l e c que, para ns, a antecipao do consumo substancialmente mais cara. Aqui, segundo pesquisa da Confederao Nacional do Comrcio de Bens, Servios e Turismo CNC, em dezembro ltimo, quase 60% das famlias brasileiras estavam endividadas. Naquele ms, o carto de crdito, com suas taxas absurdas, foi a principal fonte de endividamento para mais de 70% dessas famlias. Financiamentos da casa prpria foram citados por pouco mais de 3% dos entrevistados. Mais de 8% dos endividados reconheceram no ter condies de saldar seus compromissos. Os nmeros retratam com bastante delidade o que a educao nanceira em nosso Pas. Em regra, somos vidos pelo presente e, de forma ingnua, delegamos ao governo as preocupaes quanto ao nosso futuro. Quem nunca ouviu expresses como s se vive uma vez! e caixo no tem gaveta!? Frases como essas so usadas no s para justicar o comportamento compulsivo de quem as diz, mas tambm para criticar aqueles que procuram reservar parte da renda para investir e assim buscar maior tranqilidade nanceira. comum caricaturar o poupador como sovina e incapaz de aproveitar as coisas boas que o dinheiro pode proporcionar, escravizado por sua avareza. Diz-se que o poupador no vive, ou pior, que vive para o dinheiro. Deixados os casos extremos parte, a lgica sugere o oposto. Ora, quem acumula dinheiro alcana liberdade, habilita-se a fazer o que quiser e quando desejar, e pode assim alar vos mais altos, porque no se acorrenta a boletos e carns; quem gasta tudo o que ganha e tem viso imediatista, s consegue acumular contas e, dessa maneira, no concede a si as escolhas realmente importantes. De fato, o escravo do dinheiro no o poupador; o consumista, que vive para seu vcio e, por este vcio, sua vida se consome. No m das contas, endividamento, consumo compulsivo e incapacidade de poupana apresentam razes psicossociais bem evidentes, das quais, em vista do propsito deste texto, destacaremos duas: impacincia e vaidade. Em geral, queremos tudo para ontem e nos preocupamos demais com a opinio dos outros. So atitudes que, no tocante a investimentos, revelam-se destrutivas e consubstanciam-se em barreira intransponvel para que a maior inveno da humanidade trabalhe em nosso favor assunto para o prximo artigo.

Aurlio Palos - Graduado em cincias econmicas e mestre em economia do setor pblico pela universidade de braslia.

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