A Demanda por Moeda de Milton

Friedman: A Nova TQM

Parte 4

Prof. Dr. Lucas Lautert Dezordi
ldezordi@up.com.br

2014
Objetivo/Sees
Analisar as teorias de demanda por moeda da
Escola Monetarista, liderada pelo economista
norte-americano Milton Friedman.

A Teoria Monetarista
O Modelo de Demanda por Moeda de
Friedman
Demanda por Moeda na Hiperinflao

Bibliografia
Fernando Cardim de Carvalho [et al.].
Economia Monetria e Financeira: teoria e
poltica. Rio de Janeiro: Elsevier, 2007. Cap. 6.

Milton Friedman. A Teoria Quantitativa da
Moeda uma reafirmao. In Carneiro, R.
(org.). Os Clssicos da Economia, vol. 2. So
Paulo: Ed. tica, 1997.

A Teoria Monetarista
Razes do monetarismo Teoria Quantitativa da Moeda
do sc. XVIII.

Friedman sustenta que a TQM deve ser vista como um
teoria de demanda por moeda que est relacionada a
um conjunto de variveis limitadas e estveis.

M = kPY, sendo k estvel ou previsvel no longo prazo.
Alteraes na oferta de moeda tero impactos
previsveis sobre o comportamento dos agentes.
A Teoria Monetarista
Estoque de moeda controle do governo, sendo
determinada exclusivamente pela autoridade
monetria.

Logo, as alteraes na demanda por moeda
refletem as mudanas na oferta de moeda.

Essencialmente, a moeda demandada para
atender as necessidades transacionais,
relacionadas renda (riqueza).
A Demanda por Moeda de Milton
Friedman (1956)
A moeda um ativo que produz um fluxo de servios para seu
possuidor.

Para as Famlias a moeda um ativo, uma forma de riqueza (fonte
de servios de consumo); e
Para as Empresas a moeda um bem de capital (fonte de servios
produtivos).

A demanda por moeda, assim como na teoria do consumidor,
depende de um conjunto de trs fatores:

a) Restrio oramentria;
b) Preo de riqueza e do retorno; e
c) Dos gostos e preferncias das unidades detentoras de riqueza.
A Demanda por Moeda das Famlias
RIQUEZA (W)

Valores para W so de difcil mensurao.

Y = r .W
Sendo r = taxa de juros. Friedman substitui W por Y/r.

Y = renda permanente (desprezando-se flutuaes conjunturais). A
renda portanto uma riqueza social. A renda permanente pode ser
obtida por uma mdia ponderada das rendas correntes e passadas das
unidades detentoras de riqueza.
A demanda por moeda das unidades detentoras de riqueza, L
d
, uma
funo direta do nvel de renda total (Y).

L
d
= f (Y), sendo L
d
/Y > 0.

A Demanda por Moeda das Famlias
RELAO ENTRE RIQUEZA HUMANA E NO-HUMANA ()

Riqueza humana: relacionada capacidade produtiva do ser humana

Riqueza no-humana: pode ser comprada e vendida, riqueza material,
moeda, ttulos, carros, aes, etc.

=

medida que a proporo aumenta, maior se torna a necessidade
de se reter moeda. Portanto, coeteris paribus:

L
d
= f (), sendo L
d
/ > 0.

A Demanda por Moeda das Famlias
CUSTO DE OPORTUNIDADE DE RETENO DE SALDOS MONETRIOS

O custo de oportunidade de se manter moeda no portflio cresce
quando a taxa de retorno (juros dos ttulos) sobem e a demanda por
moeda tende a cair.
Por isso, quando o retorno da renda fixa (r
b
) e da renda varivel (r
a
)
tendem a subir a demanda por moeda ser reduzida.
Da mesma forma, a taxa de inflao um fator que afeta o custo de
reteno de moeda. Neste sentido, se a taxa de inflao esperada for
alta, ento o custo de oportunidade de se reter moeda aumenta
tambm.
Em resumo, a demanda por moeda das famlias, Ld, uma funo
inversa das taxas de retorno dos ativos financeiros de renda fixa, renda
varivel e da taxa esperada de inflao no tempo.

L
d
= f (r
b
, r
a
, 1/P P/t).
A Demanda por Moeda das Famlias
GOSTOS E PREFERNCIAS UTILIDADE DA MOEDA ()

Em perodos de instabilidade institucional, guerras, longas viagens, os
agentes econmicos demandam mais moeda.

Por isso, esses fatores institucionais podem afetar a utilidade da
moeda.

Normalmente, esses fatores geram um aumento na demanda por
moeda.


L
d
= f (), sendo L
d
/ > 0.

A Funo de Demanda por Moeda das
Famlias

L
d
=

= f (Y, , r
b
, r
a
, 1/P P/t, )

M = Estoque de moeda desejada pelo pblico;
P = Nvel geral de preos;
Y = Renda permanente (riqueza total);
= Relao entre riqueza humana e no-humana;
r
b
= taxa esperada de retorno dos ttulos de renda fixa (ttulos);
r
a
= taxa esperada de retorno dos ttulos de renda varivel (aes);

= taxa esperada de variao dos preos dos bens; e

= gostos e preferncias utilidade da moeda.
A Demanda por Moeda das Empresas
A moeda um elemento que interage com os seus fatores de
produo. A relao entre riqueza humana e no-humana no
tem relevncia para as empresas. Com isso, fatores
institucionais, custo de oportunidade e renda permanente
(produto) so as variveis fundamentais para a demanda por
moeda das empresas.



L
d
=

= f (Y, r
b
, r
a
, 1/P P/t, )

A Demanda por Moeda Total
A demanda por moeda, para a economia como um todo, resulta da soma das demandas
das famlias e das empresas.


L
d
=

= f (Y)

a) Y a renda permanente (riqueza);
b) e so de difcil mensurao; e
c) Pode-se reduzir os retornos esperados dos ativos em uma varivel, r.
d) Em uma economia estvel a inflao esperada no influencia a demanda por moeda.
e) Estudos empricos desenvolvidos por Anna Schwartz e Milton Friedman, na dcada de
1960, mostraram que a elasticidade da demanda por moeda em relao taxa de juros
no significativamente diferente de zero.
A Demanda por Moeda da Escola
Monetarista
MV = PY
L
d
=k Y
Sendo:

k = estvel e previsvel no logo prazo (mas no
constante);
Y = renda permanente (riqueza)

Demanda por Moeda na Hiperinflao
Philip Cagan The Monetary Dynamics of
Hyperinflation (1956).

Definiu uma hiperinflao: comea no ms em
que o aumento dos preos ultrapassa 50% e
termina no ms antes que o aumento dos preos
caia abaixo desse valor e que assim permanea
durante pelo menos um ano`.
Demanda por Moeda na Hiperinflao
Pas
Incio da
Hiperinflao
Fim da
Hiperinflao
P
t
/P
0
Taxa mensal
mdia de
inflao (%)
Taxa mensal
mdia de
expanso
monetria (%)
ustria Out. 1921 Agosto 1922 70 47 31
Alemanha Agosto 1922 Nov. 1923 1,0 x 10
10
322 314
Grcia Nov. 1943 Nov. 1944 4,7 x 10
6
365 220
Hungria I Maro 1923 Fev. 1924 44 46 33
Hungria II Agosto 1945 Julho 1946 3,8 x 10
27
19.800 12.200
Polnia Janeiro 1923 Janeiro 1924 699 82 72
Rssia Janeiro 1921 Janeiro 1924 1,2x 10
5
57 49
Sete Experincias Hiperinflacionrias nas Dcadas de 1920 e 1940
Demanda por Moeda na Hiperinflao
No h hiperinflao sem expanso exagerada da
moeda.

O aumento nos preos sempre maior que a expanso
da oferta de moeda e, assim, os encaixes reais caem para
nveis muito baixos.


Governos, segundo Cagan, recorrem emisso de
moeda rapidamente quando so incapazes de conter a
expanso das despesas oramentrias. Ou seja, em todos
os casos verificados de hiperinflao, o crescimento do
estoque de moeda alto porque o dficit pblico alto.
Demanda por Moeda na Hiperinflao
A depreciao da moeda aumenta o custo de
ret-la. Diminui a demanda por moeda, aumenta
a velocidade de circulao da moeda.

L
d
= f ( i ), funo inversa da taxa de juros
nominais.

L
d
= f (r +
e
), taxa real de juros (constante) e da
taxa esperada de inflao.



Demanda por Moeda na Hiperinflao

e
Encaixes Reais (M/P)
L
d