A Influência das

Políticas Monetária e
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Fiscal Sobre a
Demanda Agregada
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 Demanda Agregada
• Muitos fatores influenciam a demanda
agregada, tanto do lado das políticas monetárias
como fiscais.
• Em particular, a despesa desejada das famílias e
empresas determinam a demanda total por bens
e serviços.

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 Demanda Agregada
• Quando a despesa desejada varia, a demanda
agregada se desloca, causando flutuações de
curto prazo no emprego e na produção.
• Política monetária e fiscal são, às vezes, usadas
para anular essas flutuações e estabilizar a
economia.

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Como a Política Monetária Influencia a
Demanda Agregada
• A curva de demanda agregada é negativamente
inclinada por três razões:
• O efeito riqueza de Pigou
• O efeito da taxa de juros de Keynes
• O efeito da taxa de câmbio de Mundell- Fleming

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A Teoria da Preferência pela Liquidez

• Keynes desenvolveu a teoria da preferência

pela liquidez para explicar o que determina a
taxa de juros da economia.
• De acordo com a teoria, a taxa de juros se ajusta
para equilibrar a oferta e demanda por moeda.

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A Teoria da Preferência pela Liquidez

• Oferta monetária
• A oferta monetária é controlada pelo BC por meio
de:
• Operações de mercado aberto
• Exigências de reservas (depósitos compulsórios)
• Mudanças na taxa de redesconto
• Por ser fixada pelo BC, a quantidade de moeda
ofertada não depende da taxa de juros.
• Por ser fixa, a oferta monetária é representada por
uma curva vertical.

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A Teoria da Preferência pela Liquidez

• Demanda por moeda

• A demanda por moeda é determinada por vários fatores:
• De acordo com a teoria pela demanda uma dos mais importantes
fatores é a taxa de juros.
• As pessoas escolhem reter moeda, ao invés de ativos que ofereçam
maiores taxas de retorno, porque dinheiro pode ser usado para
comprar bens e serviços.
• O custo de oportunidade de reter moeda pode ser medido pelas taxas
de retorno dos ativos menos líquidos.
• Um aumento nas taxas de juros eleva o custo de oportunidade de
reter moeda.
• Como resultado, a quantidade de dinheiro demandada é reduzida.

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A Teoria da Preferência pela Liquidez

• Equilíbrio no mercado monetário

• De acordo com a teoria da preferência pela
liquidez:
• A taxa de juros equilibra a oferta e demanda por moeda.
• Há uma taxa de juros, chamada taxa de juros de
equilíbrio, na qual a quantidade de moeda demandada é
igual a oferta monetária.

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A Teoria da Preferência pela Liquidez

• Equilíbrio no mercado monetário, assumindo as

seguintes hipóteses sobre a economia:
• O nível de preço é fixo a dado nível.
• Para qualquer nível de preço dado, a taxa de juros se
ajusta de modo a equilibrar a oferta e demanda por
moeda.
• O nível de produção responde ao nível de demanda.

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 Figura 1 Equilíbrio no Mercado Monetário

Taxa de
Juros

Oferta de
moeda

r1

Taxa de juros
de equilíbrio

r2
Demanda
por moeda

0 Md Quantidade fixada M2d Quantidade

pelo BC De Moeda
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A Curva de Demanda Agregada
Negativamente Inclinada
• O nível de preços é determinado pela
quantidade de moeda demandada.
• Um nível de preços mais alto aumenta a
quantidade de moeda demandada para qualquer
taxa de juros.
• Demandas mais elevadas levam a aumentos na
taxa de juros.
• A quantidade de bens e serviços demandada se
reduz.
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A Curva de Demanda Agregada
Negativamente Inclinada
• O resultado final dessa análise é que a relação
entre o nível de preços e a quantidade
demandada de bens e serviços é negativa.

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 Figura 2. O Mercado Monetário e Declividade da
Curva de Oferta e Demanda Agregada

(a) Mercado de Moeda (b) Curva de Demanda Agregada

Taxa de Oferta de Nível de

Juros moeda Preços
2. . . Aumenta a
Demanda por moeda..

r2 P2
Demanda por
moeda ao nível
,
r de preços P2, DM2 1... Um P
3. . .O que
aumenta a aumento
Demanda por no nível Demanda
taxa de
moeda ao nível de preços agregada
juros de
de preços P1, DM1
equilíbrio. 0 0
Quantidade fixada Quantidade Y2 Y Quantidade
pelo BC De Moeda Produzida
4. . . .o que, por sua vez, reduz a
quantidade de bens e serviços

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Mudanças na Oferta Monetária

• O BC pode alterar a curva de demanda

agregada quando muda suas políticas
monetárias.
• Um aumento na oferta monetária altera a oferta
monetária para a direita.
• Sem mudanças na demanda por moeda, a taxa
de juros se reduz.
• A queda da taxa de juros leva a um aumento da
quantidade de bens e serviços demandados.
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 Figura 3 Alterações na Oferta Monetária

(a) Mercado de Moeda (b) Curva de Demanda Agregada

Taxa de Nível de
Juros Oferta de OM2 Preços
moeda
OM1

r 1..Quando o BC P
aumenta a oferta
de moeda…
2. . . . A taxa r2
DA2
de juros de
equilíbrio Demanda por Demanda
cai… Moeda ao nível agregada DA1
De preços P
0 Quantidade 0 Y Y Quantidade
De Moeda Produzida
3. . . .O que aumenta a quantidade demandada
de bens e serviços a um nível de preços dado.

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Alterações na Oferta Monetária
• Quando o BC aumenta a oferta monetária, ele
abaixa a taxa de juros e aumenta a quantidade
de bens e serviços demandados, a qualquer
nível de preços dado, alterando a demanda
agregada para a direita.
• Quando o BC diminui a oferta monetária, ele
aumenta a taxa de juros e reduz a quantidade de
bens e serviços demandados a qualquer nível de
preços, deslocando a demanda agregada para a
esquerda.
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A Regra de Metas de Taxa de Juros na
Política do BC
• Políticas monetárias podem ser descritas tanto
em termos de oferta monetária ou em termos de
taxa de juros.
• Mudanças na política monetária podem ser
vistas em termos de mudanças tanto em termos
de mudanças na taxa de juros como na oferta
monetária.
• Uma meta para a taxa de juros do tesouro
afetam o equilíbrio no mercado monetário, o
que influencia a demanda.
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 Como a Política Fiscal Influencia a
Demanda Agregada
• A política fiscal compreende as escolhas do
governo em relação ao nível geral dos seus
gastos ou aos impostos.
• Política fiscal influencia a poupança,
investimento e o crescimento no longo prazo.
• No curto prazo, a política fiscal afeta
primeiramente a demanda agregada.

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Alterações nas Compras do Governo

• Quando o governo altera a oferta monetária ou

os impostos, o efeito na demanda é indireto –
por meio das decisões de gastos das empresas e
das famílias.
• Quando o governo altera seu nível de compras
de bens e serviços, ele altera a curva de
demanda agregada diretamente.

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Alterações nas Compras do Governo

• Existem dois efeitos macroeconômicos

advindos das alterações nos gastos do governo:
• O efeito multiplicador
• O efeito deslocamento

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O Efeito Multiplicador
• As compras do governo possuem um efeito
multiplicador na demanda agregada.
• Cada dólar gasto pelo governo pode aumentar a
demanda por bens e serviços em mais de 1.

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O Efeito Multiplicador
• Deslocamento adicional da demanda agregada
que ocorre quando uma política fiscal
expansionista aumenta a renda e, por
conseguinte, as despesas de consumo.

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 Figura- 4 Efeito Multiplicador

Nível de
Preços

2. . . .mas o efeito
multiplicador pode
ampliar o deslocamento
na demanda agregada

$20 bilhões

DA3
DA2
Demanda agregada, DA1
0 Quantidade
1…Um aumento de $ 20 bilhões nas Produzida
compras do governo inicialmente eleva
a demanda agregada em $ 20 bilhões…
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A Fórmula do Multiplicador dos Gastos

• A fórmula do multiplicador é:
Multiplicador = 1/(1 - PMgC)
• Um número importante na formula é a
propensão marginal a consumir (PMgC).
• Esse número representa a fração extra da renda que
os consumidores usam para consumir.

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A Fórmula do Multiplicador dos Gastos

• Se a PMgC é 3/4, então o multiplicador será:

Multiplicador = 1/(1 - 3/4) = 4
• Nesse caso, um acréscimo de 20 bilhões nos
gastos do governo gera cerca de 80 bilhões de
aumento na demanda por bens e serviços.

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O Efeito Deslocamento (Crowding-Out)

• A política fiscal pode não afetar a economia tão

fortemente como previsto pelo multiplicador.
• Um aumento nos gastos do governo causa um aumento
nas taxas de juros.
• Uma alta da taxa de juros reduz os gastos com
investimento.
• Essa redução na demanda, que é resultante de uma
política fiscal que aumenta a taxa de juros, é chamada
de efeito deslocamento (crowding-out).
• O efeito deslocamento tende a compensar os impactos
que ocorrem na demanda agregada.
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 Figura 5 Efeito Deslocamento

(a) Mercado de Moeda (b) Deslocamento na Demanda Agregada

Taxa de Nível de
Oferta de moeda 4. . .o que, por sua
Juros Preços
vez, contrabalança o
aumento inicial na
2. . . .o aumento nas $20 bilhões demanda
. agregada
despesas eleva a
demanda por moeda..
r2

3. . . .o que
aumenta a DA2
taxa de r
DA3
juros de
M D2
equilíbrio
. Demanda agregada, AD1
Demanda de
moeda DM1
0 Quantidade fixada Quantidade 0 Quantidade
pelo BC de Moeda 1…Quando um aumento nas Produzida
compras do governo eleva a
demanda agregada…

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O Efeito Deslocamento

• Quando o governo aumenta seus gastos em 20

bilhões, a demanda agregada por bens e
serviços poderia aumentar mais ou menos do
que 20 bilhões, dependendo do tamanho do
multiplicador ou da magnitude do efeito
deslocamento.

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Mudanças nos Impostos

• Quando o governo reduz o imposto de renda,

isso aumenta o poder de compra dos
consumidores.
• Os consumidores poupam parte deste aumento de
renda.
• Os consumidores gastam parte disto em bens de
consumo.
• Aumentos nos gastos de consumo levam a demanda
agregada se deslocar para a direita.

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Mudanças nos Impostos

• A magnitude do deslocamento da demanda

agregada que decorre de uma variação nos
impostos também é afetada pelos efeito
multiplicador e deslocamento.
• O deslocamento também é determinado pela
percepção das famílias sobre a duração da
alteração nos impostos.

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Em Favor de uma Política Ativa de
Estabilização
• O governo deveria evitar de ser a causa das
flutuações econômicas.
• O governo deve reagir às alterações na economia
privada de forma a estabilizar a demanda agregada.

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Contra uma Política Ativa de Estabilização

• Alguns economistas argumentam que políticas

monetárias e fiscais podem desestabilizar a
economia.
• Políticas monetárias e fiscais podem ocorrer
com uma substancial defasagem.
• A economia pode lidar com suas flutuações de
curto prazo por ela mesma.

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Estabilizadores Automáticos

• Estabilizadores automáticos são alterações da política fiscal

que estimulam a demanda agregada quando a economia entra
em recessão sem que os formuladores de políticas públicas
tenham qualquer ação deliberada.
• São estabilizadores automáticos o sistema tributário e alguns
programas de gastos do governo, tais como o seguro-
desemprego.

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 Resumo
• Keynes propôs a teoria da preferência pela
liquidez para explicar os determinantes da taxa
de juros.
• De acordo com essa teoria, a taxa de juros se
ajusta para equilibrar a oferta e demanda por
moeda.

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 Resumo
• Um aumento no nível de preços aumenta a
demanda por moeda e eleva a taxa de juros.
• Uma taxa de juros mais elevada reduz o
investimento e, portanto, a quantidade
demandada de bens e serviços.
• A curva com inclinação negativa expressa essa
relação inversa entre nível de preços e
quantidade demandada.

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 Resumo
• Formuladores de políticas podem influenciar
sobre a demanda agregada recorrendo à política
monetária.
• Um aumento na oferta de moeda desloca a
curva de demanda agregada para a direita.
• Uma diminuição na oferta de moeda provoca
um deslocamento da curva de demanda
agregada para a esquerda.

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 Resumo
• Formuladores de políticas podem influenciar a
demanda agregada por meio de políticas fiscais.
• Um aumento nas compras do governo ou um
corte nos impostos desloca a curva de demanda
agregada para a direita.
• Uma diminuição nas compras do governo ou
um aumento nos impostos desloca a curva de
demanda agregada para a esquerda.

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 Resumo
• Quando os governantes alteram os gastos ou
impostos, o efeito resultante pode ser maior ou
menor que a alteração nos impostos.
• O efeito multiplicador tende a ampliar os
impactos de uma política fiscal na demanda
agregada.
• O efeito deslocamento (crowding-out) tende a
amortecer os efeitos da política fiscal na
demanda agregada.
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 Resumo
• Como as políticas monetária e fiscal podem influir
sobre a demanda agregada, o governo às vezes recorre
a estes instrumentos na tentativa de estabilizar a
economia.
• Os economistas discordam sobre o papel ativo do
governo nesse sentido.
• Os defensores afirmam que, se o governo não responde as
flutuações, elas podem ter efeitos indesejáveis.
• Críticos argumentam que as tentativas de estabilização
podem acabar por desestabilizar a economia.

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