Capital Econômico

Paulo Hirai
Milliman Brasil

13 Agosto 2009
Introdução
 Risco

• Risco é geralmente visto como uma surpresa negativa,

descrito como um “evento” com uma certa “probabilidade”
de ocorrer e um certo “impacto” quando ocorre

• “Grandes” riscos são diferentes e não se comportam de

maneira convencional
 O Que É Capital Econômico

• Economic Capital é a quantidade de capital que deve ser

mantida para cobrir os riscos, a um determinado nível de
tolerância a risco e em um dado horizonte de tempo

• Quantidade de capital necessária para assegurar a

sobrevivência em um pior cenário
 Benefícios do Capital Econômico

• Capital existe para fazer face aos riscos e absorver as

inevitáveis flutuações na experiência
• Acionistas querem um adequado retorno, e o custo desse
retorno deve estar incluído no preço do seguro. Assim, há
interesse em estabelecer o nível “correto” de capital
• Capital econômico é extremamente útil para todos os
interessados na saúde financeira da seguradora
 Determinando a Necessidade de Capital
A Volatilidade Determina a Necessidade de Capital
Baixa Volatilidade
Sinistros+ Desp.

Aleatório
Ativos Necessários
Pagto Esperado
 Determinando a Necessidade de Capital
A Volatilidade Determina a Necessidade de Capital
Alta Volatilidade
Sinistros+ Desp.
 Novo Paradigma

• Solvência regulatória é determinada em termos do

capital econômico, refletindo a condição financeira
específica de cada empresa, diferente dos
requerimentos de capital baseados em fórmulas
convencionais, incapazes de refletir a real situação dos
riscos assumidos
• Capital econômico: uma das preocupações centrais dos
executivos de seguros, dos acionistas e dos reguladores
 Determinando a Necessidade de Capital
Decisões Básicas
• Que tipo de risco e quais considerar?
• Como medir e qual a probabilidade de ruína aceitar?
• Quais decisões tomar para o desenvolvimento dos
modelos de capital econômico?
• Solução “robusta” x “ótima”
− Soluções “ótimas” têm maior fragilidade pois são mais
especializadas para adaptar a circunstâncias específicas em
um determinado tempo e correm o risco da “incerteza”
sobre por quanto tempo essas soluções permanecem viáveis
 Determinando a Necessidade de Capital

Questões Adicionais
• Em que período de tempo avaliar a probabilidade de
ruína? Um ano? Múltiplos anos?
• Considerar carteira existente ou negócios continuados?
• Como avaliar ativos e passivos? IASB propõe o “fair
value”. Estimar capital com base no valor contábil ou
econômico (fair value)?
• PBA?
 Principles Based Reserving
• Captura todos os riscos materiais, benefícios e garantias
associadas aos contratos (LAT do IFRS4)
• Utiliza análise de risco e técnicas de gestão de risco para
quantificar os riscos
• Permite o uso da experiência da companhia para
estabelecer premissas para riscos sobre os quais a
companhia tem algum grau de controle ou influência
• Usa premissas e métodos que são consistentes com, mas
não necessariamente idênticos a, aqueles utilizados no
processo de avaliar os riscos da companhia
 Capital Econômico e RAROE / RAROC

• Produtos que envolvem diferentes níveis de risco

requerem diferentes valores de capital econômico
− Necessário medir o retorno sobre capital reconhecendo o
capital econômico empregado
− Sem uma medida do capital adequada, haverá uma
tendência de ter preço insuficiente para produtos de alto
risco e preços exagerados para produtos de baixo risco
− RAROE ou RAROC permitem comparações com outros
negócios de seguros e não seguros
 Tipos de Risco a Serem Considerados
IAA
Riscos do
Segurador

Underwriting Crédito Mercado Operacional Liquidez

• Precificação • Default • Juros • Falha • Liquidez

• Desenho • Downgrade • Ações e pessoal/processo
Produto • Concentração Propriedades • Estratégia operac.
• Sinistro • Contraparte • Moeda • Mudança ambiental
• Comportamento • Concentração • Desastres
Segurado • ALM

Volatilidade Incerteza Calamidade

 Tipos de Risco a Serem Considerados
Riscos do Segurador

Estratégico
Modelagem
 Modelagem

Cada risco decomposto em 3 componentes:

1. Volatilidade
− Risco de flutuações aleatórias na freqüência ou severidade
de um evento
− Lei dos grandes números: - risco de mortalidade - pequenas
seguradoras tem maior volatilidade que as grandes, e
devem ter mais capital por montante segurado, para um
dado intervalo de confiança
 Modelagem

Cada risco decomposto em 3 componentes:

2. Incerteza
− Incerteza: risco de especificação inadequada do modelo
usado para estimar sinistros ou movimentos de valor de
mercado e taxas de juros
− Não é reduzido com o tamanho da carteira
− Ex.: Term life de um ano tem menos risco de incerteza que
seguro saúde (taxas de incidência, políticas
governamentais, melhorias tecnológicas, e problemas
sociais difíceis de prever)
 Modelagem

Cada risco decomposto em 3 componentes:

3. Eventos Extremos (Calamidade)
− Eventos extremos: risco de grandes eventos de causas
comuns como calamidades: alto impacto, baixa freqüência
− Modelos podem não capturar todos os aspectos de riscos
extremos, especialmente se nenhum evento extremo
aparece nos dados históricos usados para desenvolver os
modelos
 Métricas
VaR vs. Tail-VaR
Value-at-Risco (VaR)
• Mede a magnitude da perda
esperada (risco total) em um dado
período de tempo, baseado na
distribuição de probabilidade e um
dado nível de confiança, e
usualmente não é a máxima perda
possível

T-VaR ou CTE - Conditional Tail Expectation

Captura o “peso” da distribuição da cauda
CTE(n) representa a média dos (100-n)% piores cenários
Ex.: CTE(99) é a média dos 1% piores cenários
 Modelagem

Decisões de Modelagem
• Métodos de cálculo:
− Valor presente das deficiências acumuladas
− Valor presente dos ganhos negativos distribuíveis

• Efeito da diversificação
• Horizonte de tempo a considerar
• Permitir ou não a acumulação de excedentes
negativos intermediários
• Contabilizar ou não novos negócios futuros
 Simulador
• Simulador de informes financeiros
• Integração da variabilidade e inter-relações de fatores
críticos que afetam os resultados

Modelo
Ativos
Cenários Informes
Resultados
Econômicos Financeiros
Cenários de Modelo
Passivos Passivos
Sinistros
Despesas
Outros
 Vantagens da Análise Estocástica
• Projeções estáticas mostram o resultado esperado, porém
− Qual é a probabilidade de atingir o resultado?
− Como se compara?
− O que está produzindo o resultado?
− Quais são as premissas?

• Análise estocástica mostra o resultado esperado e a

variabilidade em torno do resultado esperado
− Produzir uma faixa de resultados possíveis
− Avaliar a probabilidade dos resultados
− Testar a interação de múltiplas variáveis chaves
− Identificar direcionadores chaves
 Vantagens da Análise Estocástica
Projeção Estática Resultado Estocástico
2007 2008 2009 2010
Prêmio Ganho 72.957 73.198 74.860 76.252
Sinistros
59.916 62.515 63.336 65.637
incorridos
Despesas
11.989 12.165 12.398 12.650
totais de UW
Receita de UW -2.044 -4.809 -4.620 -5.882
Receita de
9.950 11.298 12.755 14.502
Investimento
Receita
7.011 5.000 6.677 7.115
Total
Ativos
187.017 204.241 221.659 239.303
Investidos
Excedente 37.645 42.720 49.280 56.335
 Requerimentos

• Software Específico
− Milliman DFA
− Milliman MG-ALFA

• “Grid Processing” disponível para grandes simulações

 Proteção do Investimento
Concepção Global – Execução Modular
Modelos Modelos Internos
Internos de de Capital
Capital – Fase 1 – Fases 2, 3 ...

Informes
Financeiros/
ALM IASB

EEV Pricing
MCEV
EEV – European Embedded Value
MCEV - Market-Consistent Embedded Value Outros
Caso
 CASO: ACME Insurance EC Project
Objetivos
 Entender o impacto no capital da ACME se uma confluência
de eventos adversos ocorre
 Iniciar a inclusão do Capital Econômico nas tomadas de
decisão da empresa
 Prover o modelo financeiro e a transferência de
conhecimentos para a ACME para o entendimento e
manutenção dos modelos no futuro
 Prover uma estrutura de discussão com agências de rating
 Definições

 PV30 - valor presente de todos os lucros e perdas futuros

em um período de projeção de 30 anos
 GPVL - (Maior Valor Presente de Perda) – ocorre no ponto
com o pior valor presente no período de projeção de 30
anos. Se não houver perdas acumuladas, o GVPL é zero
 99CTE - 99% Conditional Tail Expectation – média dos
GPVL dos 1% da cauda da distribuição
 Decisões de Modelagem

 Modelos Simplificados

 Perdas de Crédito modeladas em nível Corporativo

 Perdas de Crédito, cenário de juros, e a maioria dos

principais riscos foram assumidos serem independentes
 Escolha de cenários de cauda foram simplificados,
determinados por uma combinação linear dos desvios
 Não foram incluídos novos negócios
 Metodologia para o Capital Requerido

 A Milliman iniciou com os modelos já existentes na Acme,

ou desenvolveu novos modelos
 Uma projeção Básica de lucro de 30 anos foi criada para
cada linha de negócio (LOB)
 Para cada risco a ser modelado, a Milliman gerou 1.000
cenários estocásticos
 Para a maioria das LOB os 1.000 cenários para cada risco
foram projetados independentemente
 Metodologia para o Capital Requerido
 Selecionar os cenários adversos que definem o CE
− Desvios anuais nos lucros em relação à projeção do caso base
foram somadas para cada LOB, cenário e risco
− Uma combinação aleatória foi feita para combinar linearmente os
desvios em 250.000 cenários, e classificados com base no valor
presente dos desvios agregados em relação ao caso base
• O propósito da classificação é estimar a combinação de
cenários que correspondem aos piores 1%
− Os piores 2.500 (1% de 250.000) foram rodados novamente
combinando todos os riscos de cada LOB em cenários agregados
− Os resultados para cada LOB foram agregados para desenvolver
a perda para cada cenário
 Riscos Modelados
Seleção dos Riscos a Considerar
Produtos/Agregados

P1 P2 P3 P4 P5 Grupo Capital Acme Consolidado

Fatores de Risco
Taxa de juros X X X X X

Mortalidade X X

Cancelamento X X

Ações X X X

Morbidade X

FX X

Crédito X

Estratégico X

Operacional X
 Cálculo

1. Para cada risco, rodar 1.000 cenários (ex., 1.000 cenários

de mortalidade e 1.000 de juros e 1.000 cenários de
cancelamentos)
2. Tabular os VPs (Lucros) para cada caso
3. Tabular a Diferença nos VPs (Lucros) em relação ao caso
base (Delta) para cada cenário para cada risco
 Cálculo

• Em teoria, para três riscos, para medir todos seria necessário

1000 * 1000 * 1000 = 1 bilhão de cenários – o que é
praticamente impossível
• A alternativa é escolher aleatóriamente 250.000 combinações.
Por exemplo, combinação 1 deve ser o efeito combinado do
cenário 17 de mortalidade, cenário 212 de cancelamento, e
cenário 955 de taxas de juros
• Rodar os 2.500 (1%), calcular o valor médio e este é o Capital
Econômico requerido
 Mortalidade - VP dos Lucros Futuros
Based on Original 1000 Independent Scenarios
P1 P2 Total
Baseline PV After-Tax Profit = 1.515.228 22.740 1.537.968
Mean = 1.506.480 22.737 1.529.217
Std Dev = 84.914 24 84.939
Percentiles - - -
0% 1.180.792 22.617 1.203.439
1% 1.295.565 22.676 1.318.241
5% 1.370.410 22.698 1.393.106
10% 1.402.601 22.707 1.425.311
15% 1.421.108 22.712 1.443.824
20% 1.436.241 22.716 1.458.950
25% 1.448.837 22.721 1.471.557
50% 1.506.315 22.737 1.529.054
75% 1.559.893 22.752 1.582.644
80% 1.572.042 22.756 1.594.793
85% 1.590.036 22.761 1.612.804
90% 1.616.838 22.768 1.639.612
95% 1.645.166 22.776 1.667.940
99% 1.713.372 22.795 1.736.166
100% 1.772.742 22.810 1.795.550
 Risco Operacional

 Riscos de falha operacional são aqueles eventos que

ocorrem devido a falhas dos sistemas ou do pessoal, ou a
desastres
− O Capital Total requerido por estes riscos são desenvolvidos
usando um modelo binomial e reconhecendo a
diversificação desses riscos onde apropriada
 Capital é mantido para cobrir esses riscos a um nível de
confiança de 99,5% por 5 anos
 Risco Estratégico
 Riscos Estratégicos são aqueles que estão fora do controle da
companhia
 Cenários estratégicos considerados:
 Desastre levando a uma descontinuidade dos negócios
 Perturbação nos negócios devido a uma grande ameaça competitiva
 Mudança na legislação tributária
 Obsolescência do canal de distribuição
 Eventos de retração econômica
 Dano a reputação
 Ações judiciais como resultado de má venda sistemática ou erro de
processamento
 Risco Total - Estratégico e Operacional

 Os cenários são amplamente independentes e assim se

pode esperar um benefício significativo da diversificação
pelo fato de que os cenários não ocorrerão todos
simultaneamente
 Nos 5 anos e com um nível de confiança de 99,5% o
capital requerido é $xxx milhões
Capital Econômico

Paulo Hirai
Milliman Brasil