Aulas n° 5 e 6

Docente: Joaquim Jr
 OS MERCADOS FINANCEIROS

Os mercados financeiros serão, em termos factíveis, a

parte mais agregadora do sistema financeiro.

A destrinça entre os vários segmentos de mercado

não persegue um critério linear.

Há uma parte da literatura financeira que define os

mercados em termos de maturidade dos produtos
transaccionados, distinguidos os mercados que
transacciona os produtos financeiros de curto (até um
ano) prazo aos que transaccionam instrumentos de
longo (acima de um ano) prazo.
 MERCADO MONETÁRIO

É o mercado de moeda nacional de curto prazo (até 1 ano),

onde o Banco Central intervém para regular as condições de
liquidez e das taxas de juros de curto prazo e os Bancos
Comerciais trocam fundos representados por saldos das suas
contas de depósito a ordem junto do Banco Central, visando
equilibrar os seus excedentes ou suprir as suas necessidades
de moeda primária.
 MERCADO MONETÁRIO
O Mercado Monetário (money market) é, por definição, de
curto prazo, ou seja, a tomada e cedência de fundos por
prazos que podem ir desde um dia (overnight) a um ano.

No entanto, não existe uma fronteira nítida entre curto

prazo e horizontes temporais latos.

Em países lusófonos, convencionalmente, não se incluem

naquele segmento do mercado financeiro operações cuja
duração exceda um ano. Assim, tendem a ser considerados
instrumentos de mercado monetário todos os que tenham
vencimento até um ano.
É no mercado monetário que as empresas aplicam
os seus excedentes e os particulares fazem
aplicações de poupanças por prazos curtos.É
também a este mercado que as empresas
recorrem para obterem financiamentos de
exploração, os particulares para financirem
despesas de consumo, o Estado para cobrir
déficits temporários de tesouraria.

A função do mercado monetário consiste em

possibilitar transferências de fundos de agentes
temporariamente excedentários de forma a
optimizar a utilização da moeda disponível em cada
momento.
O principal aspecto do mercado monetário consiste
em bancos a emprestar e aplicar dinheiro entre si,
usando, papel comercial, repos e instrumentos
similares, dando origem a taxas de referência

como a Euribor, LIBOR e MAIBOR.

MAIBOR (Maputo Interbank Offered Rate):é a

taxa directora do MMI, consiste em médias das
cotações “offer” dos bancos signatários do acordo
de adesão.
TAXA DE JURO DE POLÍTICA MONETÁRIA

Em Abril de 2017 o Banco de Moçambique (BM)

Introduziu (com efeitos a partir de 15/04/2017) uma nova
taxa de juros de referência, a Taxa de Juro de Política
Monetária designada por Taxa do Mercado Mercado
Monetário Interbancário de Moçambique - TAXA MIMO.

Este instrumento visa fundamentalmente reforçar o

mecanismo de formação das taxas de juro na economia.
Esta Taxa MIMO coexiste com a FPD e a FPC que são
igualmente taxas de referência
 Os instrumentos usados neste mercado são
geralmente vistos como de muito baixo risco.

O mercado monetário consiste essencialmente em

instituições financeiras e brokers, que por sua vez
podem intermediar os instrumentos de curto prazo
por conta de outras instituições não-financeiras
 Um broker ou correctora é uma firma que
intermedeia negócios entre um comprador e um
vendedor. (No caso do mercado bolsista, um
broker intermediará o negócio entre um
comprador/vendedor e o mercado onde estão as
ordens de todos os outros
compradores/vendedores).

Um broker não faz parte do negócio, apenas o

executa. Esta distinção dilui-se quando uma
correctora (sociedade financeira de correctagem)
passa a usar a carteira própria, caso em que pode
fazer parte de um negócio iniciado por um seu
cliente.
 Instrumentos do Mercado Monetário

Os instrumentos financeiros mais relevantes do mercado

monetário são:

a) Bilhetes de Tesouro

b) Certificados de depósito

c) Papel comercial (commercial paper)

d) Acordos de Recompra (REPOS ou Repurchase Agreements)

 INSTRUMENTOS (TÍTULOS) DO MERCADO MONETÁRIO

a) Bilhetes de Tesouro: são títulos de dívida pública de curto

prazo, emitidos a desconto, com prazos de vencimento

standardizados, em sede de mercado primário pelo Banco

Central junto das instituições de crédito, por recurso de

leilões. Estes valores podem ser transferidos para o público,

em operações de Mercado secundário.

Os bilhetes de tesouro constituem o instrumento mais

relevante do mercado monetário.

b) CERTIFICADOS DE DEPÓSITO (AFORRO):

São certificados representativos de dívida pública, nominativos, constituÍdos

por um período mínimo de noventa dias, vencendo juros trimestrais

capitalizavéis.

Os certificados de aforro apenas podem ser subscritos por pessoas singulares.

Não são negociáveis em mercado secundário e são apenas transmissiveís por

morte do titular.
 CERTIFICADOS DE DEPÓSITO (AFORRO):
• Correspondem a títulos representativos de
depósitos a prazo num banco, normalmente só
mobilizáveis na maturidade, mas que são
negociáveis (i.é, podem ser transaccionados no
mercado) o que assegura a liquidez destes activos.

• são títulos nominativos - recibos emitidos por um

banco comprovativo de um depósito a prazo, que
têm adicionalmente a característica de serem
negociáveis, por o banco se comprometer a pagar,
no vencimento, o valor do depósito acrescido do
juro ao titular do rendimento.
c) Papel comercial (commercial paper)

•São títulos de dívida de curto prazo, negociáveis, com elevada liquidez, emitidos

por grandes empresas e que constituem, para elas, uma alternativa ao

financiamento bancário. Tipicamente envolvem maturidades inferiores a um ano.

•Papel Comercial: o “papel commercial” nasceu nos EUA no seculo XIX, com o

intuito de permitir a obtenção pelas empresas, de fundos de curto prazo á um

custo de capital menor que o oferecido pelos bancos. Trata-se de títulos de curto

prazo, emitidos por empresas de grande dimensão, livremente negociável em

mercado secundário e têm geralmente valor nominal elevado, sendo assim

predominantemente adquiridos por investidores instituicionais e grandes

empresas.
 d) Acordos de Recompra (REPO’S ou Repurchase
agreements)
• Constituem uma forma de financiamento em que o devedor,
normalmente uma instituição financeira, cede títulos da sua
própria carteira como contrapartida de um empréstimo e,
simultaneamente, se obriga a recomprá-los a um preço um
pouco superior numa data pré-estabelecida.

Os acordos de recompra são contratos efectuados normalmente entre

entidades que negoceiam títulos de dívida pública como forma de
obter financiamento de curto prazo, muitas vezes no prazo de um dia.
Os REPO`s constituem então operações de Mercado monetário
uma vez que, o período entre a venda e a recompra é muito
curto, raramente ultrapassam os trinta dias, na maior parte dos
casos, respeitam a operações de vinte e quatro horas, tambem
denominadas de “overnight”.
 MERCADO MONETÁRIO INTERBANCÁRIO (MMI)

É o segmento do mercado monetário do Metical, no qual as

instituições autorizadas (actualmente, Bancos) trocam
fundos representados por saldos das suas contas de
depósito a ordem (DO) no Banco de Moçambique (BM) ou
valores mobiliários desmaterializados inscritos em contas-
título neste mesmo banco, visando equilibrar os excedentes
e as necessidades de moeda primária entre as instituições
monetárias.

Participa, igualmente, neste mercado o BM, absorvendo ou

cedendo liquidez, sendo estas operações realizadas através
da compra, venda ou emissão de títulos.
 Este mercado comporta os seguintes segmentos:
• Segmento das permutas de liquidez entre as Instituições de
Crédito (IC`s) com e sem garantias;

• Mercado primário de títulos, nomeadamente Bilhetes de

Tesouro (BT´s) e Títulos de Autoridade Monetário (TAM´s);

• Mercado Secundário de BT`s, nomedamente, venda ou

compra de BT´s com acordo de recompra ou revenda (repo e
reverse- repo) e venda de BT´s para o público;

• A Cedência de Liquidez por leilão;

• Facilidade Permanente de Cedência (FPC) e Facilidade

Permanente de Depósito (FPD);
• Os montantes das operações são, neste mercado
(MMI), expressas em milhares de Meticais, não
podendo o montante mínimo ser, actualmente,
inferior a 5 milhões de Meticais .
Ademais, as operações realizadas neste mercado têm
a maturidade máxima de 1 ano e todas elas são
realizadas por via da aplicação informática on-line
disponibilizada pelo BM.
Esta instituição, na data-valor da realização das
operações e na data de vencimento, procede a
movimentação das contas de depósito à ordem (D.O)
das instituições interveniente e emite um bordereaux
de débito e/ou crédito, os quais constituem prova da
efectivação da operação.
 Mercado de Títulos

• O mercado de títulos contempla o mercado primário

de BT´s e TAM´s, a cedência de liquidez por leilão, a
janela da FPC e o mercado secundário de BT´s.
Desde 2004, dada a utilização dos BT´s para fins de
financiamento do défice temporário da tesouraria do
Estado e condução da Política Monetária, o BM não
tem estado a emitir TAM´s.
 BILHETES DE TESOURO
 

• São títulos de dívida pública de curto prazo, emitidos a

desconto, com prazos de vencimento estandardizados, em
sede de mercado primário pelo Banco Central junto das
instituições de crédito, por recurso de leilões.

Estes valores podem ser transferidos para o público, em

operações de Mercado secundário.
• BILHETES DE TESOURO
 

Os BT´s são actualmente, por força do acordo mútuo celebrado entre

BM e MEF, emitidos permanentemente para duas finalidades:

Financiamento do défice temporário de tesouraria do Estado e

enxugamento de liquidez pelo BM.

O processo de financiamento da tesouraria do Estado denomina-se por

utilização de fundos de BT´s. Estes títulos são, igualmente,
transaccionados no mercado secundário.
 Fases de Emissão de BT´s
(1) Anúncio do leilão,

(2) Apresentação de propostas,

(3) Encerramento de leilão, (Selecção e Apuramento)

(4) Liquidação do leilão,

(5) Contabilização do leilão.

 
 (1). Anúncio do leilão

O BM procede ao anúncio das condições do leilão,

designadamente, o prazo, taxas de juro, montante nominal,
data de colocação, data - valor e hora limite.

Nota: Valor nominal é equivalente ao valor facial, aquele que

será creditado na conta DO do Banco Comercial junto do BM
na data de vencimento do título.
 O Montante Nominal de emissão de BT´s pode ser:
• Indicativo: sujeito a alteração quando se julgar necessário e os bancos podem
apresentar propostas de quaisquer montantes;

• Máximo: não sujeito a qualquer alteração e os bancos só podem apresentar

propostas cujo somatório dos seus valores deve ser sempre menor ou igual ao
montante máximo definido pelo BM.
 A taxa de juro pode ser de:
 

• Corte: sujeita a alteração quando se julgar necessário e os bancos

podem apresentar propostas de taxas de juros inferiores, iguais ou
maiores aquela taxa, dependendo da sua divulgação ou não aos
bancos.

• Pré-fixada: não sujeita a qualquer alteração e os bancos só podem

apresentar propostas, exactamente, da mesma taxa de juro que é
sempre divulgada no leilão.

Refira-se que, o BM realiza os leilões de taxas com taxa de corte.

 PRAZOS

• Os prazos formalmente autorizados para emissão de

BT´s são de 28, 63, 91, 182 e 364 dias.

O BM, presentemente, emite BT´s apenas para os

prazos de 91, 182 e 364 dias, face à necessidade de
aprofundar o mercado e, daí esterilizar a liquidez por
longo período.
• A data de colocação corresponde à data de
selecção de propostas, bem como a data do
encerramento do leilão, enquanto que

A data-valor corresponde a data de movimentação

das contas dos bancos ganhadores. A data de
colocação pode ou não coincidir com a data – valor.
Caso não coincida, período de deferimento terá a
duração mínima de 24 horas e máxima de 48 horas.

A hora limite refere-se a hora máxima para os

bancos remeterem as suas propostas ao BM para
cada leilão que corresponde a cada prazo.
 (2) Apresentação de Propostas
 

• Os bancos comerciais procedem a apresentação de

propostas, sendo (requisitos):
O limite máximo de 6 propostas para cada leilão.
Cada proposta deve ser de um montante mínimo de
5 milhões (mio) MT e múltiplo de mil meticais (valor
nominal ou valor facial de cada título).

• As propostas devem ser devidamente validadas pelos

assinantes legalmente autorizados como mandantes
para movimentação de contas Depósito à Ordem
D.O. dos bancos comerciais abertas no BM.
 (3) Encerramento do leilão

• O BM procede ao encerramento do leilão após a hora limite

de recepção de propostas dos bancos comerciais.

• O encerramento é o processo de selecção/apuramento das

propostas que reúnam as condições finais requeridas no
leilão que variam consoante o tipo de taxa de juro e/ou o
tipo de montante.
 TRATANDO-SE DE UM LEILÃO DE TAXA DE JURO DE CORTE:

• Pode ser mantida, aumentada ou reduzida a taxa de

corte conforme a necessidade de aceitar todas ou
parte ou ainda de restringir algumas propostas
apresentadas tomando em conta ao limite do
montante final desejado pelo BM no leilão (que pode
ser máximo ou indicativo já alterado).

Na selecção das propostas, primeiro são eliminadas

aquelas que possuem taxas de juros superiores à
taxa de corte final desejável.
 
 De seguida, são apuradas as restantes propostas a
começar pela proposta com taxa de juro mais baixa,
sucessivamente, até completar o montante final
desejado pelo BM no leilão.

• As propostas dos bancos comerciais com a mesma

taxa de juro são apuradas pelo critério pró-
rata/rateio, ou seja, distribuição proporcional do
valor em falta para completar o montante final
desejado pelo BM no leilão, em função do peso do
valor de cada uma das tais propostas.
 TRATANDO-SE DE UM LEILÃO DE TAXA DE JURO PRÉ-FIXADA:

• Em caso do montante total das propostas (somatório) for

inferior ao montante final desejado pelo BM no leilão,
todas as propostas dos bancos comerciais são satisfeitas na
sua totalidade.

• Em caso do montante total das propostas (somatório) for

superior ao montante final desejado pelo BM no leilão, as
propostas são satisfeitas pelo critério pro-rata/rateio, ou
seja, distribuição proporcional do montante final desejado
pelo BM, em função do peso do valor de cada uma das tais
propostas.
• Feito o encerramento do leilão, comunica-se os resultados
do leilão, a todas as instituições participantes do MMI.

Igualmente comunica-se também às instituições que

concorreram no leilão os seus resultados particulares, que
incluem o valor subscrito e a ser cobrado, de forma a
aprovisionar as suas contas D.O.
 (4) Liquidação do leilão
•Após o encerramento do leilão, e porque as
propostas são seleccionadas pelo valor nominal,
o BM procede ao cálculo dos valores
actuais/líquidos correspondentes (pelo método
de desconto por dentro), usando a seguinte
fórmula:
  VN * 365
VT = -----------------
365+t*n
•  Legenda:
• VT – valor líquido (actual) da proposta subscrita a movimentar
• VN – Valor nominal da proposta subscrita
• t – Taxa de juro da propostas subscrita
• n – Prazo do leilão
 (5)Contabilização
• Na data -valor:

Determinados os valores actuais/líquidos

correspondentes, de todas as propostas subscritas,
procede-se na data-valor ao débito das contas D.O.
das instituições subscritoras à crédito da conta de
títulos-BT´s aberta no BM para o efeito.
 No final de cada mês:
• No fim de cada mês são apurados os juros periódicos (mensais)
respeitantes aos BT´s em carteira dos bancos comerciais, não utilizados
pelo Estado, e são contabilizados, debitando a conta de custos/juros
efectivos - BT´s do BM à crédito da conta de custos/juros a pagar - BT
´s do BM.

•  A fórmula do cálculo de juro periódico é a seguinte:

VT *t*d
J = -------------
365
 LEGENDA
• Onde,

J – Juro mensal

d – Número de dias do mês que vigoraram os títulos em carteira

t – Taxa de juro da propostas subscrita

VT – valor líquido (actual) da proposta subscrita a movimentar

 
 Na data de vencimento:
• Na data de vencimento ou de reembolso dos títulos o BM, seguindo o
mesmo procedimento anterior, procede primeiro ao apuramento e
contabilização dos juros periódicos correspondentes aos dias
percorridos no mês em que os BT´s vencem.
 
• De seguida, procede ao crédito das contas D.O. das instituições
subscritoras (pelo valor nominal) à debito da conta de títulos-BT´s
abertas no BM (pelo valor líquido) e da conta de custos/juros a
pagar-BT´s do BM (pelo juro total = somatório dos juros periódicos
contabilizados).

• Ou a débito da conta do Estado em caso de ter usado fundos de BT´s

para financiar o défice temporário de sua tesouraria, ao longo de vida
útil dos títulos.
•AULA PRÁTICA
 Exemplo de emissão de BT´s
• No dia 02.01.01, o Banco Central coloca BT´s para o prazo de
91, 182 e 364 dias, com data-valor de 02.01.01, a taxa de juro
de corte (não anunciado aos bancos), no montante máximo de
200 mio MT, 250 mio MT e 300 mio MT, respectivamente, para
o prazo de 91, 182 e 364 dias.

Entre o anúncio do leilão ás 9:00h e o encerramento do leilão ás

9:30h, os bancos comerciais apresentaram as seguintes
propostas:
 
 Propostas apresentadas (Valor Nominal em MT)
 
Bancos Prazo de 91 dias Prazo de 182 dias Prazo de
364 dias
Leilão nº 2001000 Leilão nº 2001001 Leilão nº 2001002
Montante Taxa Montante Taxa Montante Taxa
Itau 30.000.000,00 12,23% 25.000.000,00 12,45% 45000000,00 12,85%
Itau 30.000.000,00 12,24% 25.000.000,00 12,50% 55000000,00 12,88%
Itau 35.000.000,00 12,25% 50000000,00 12,90%
Bradesco 45.000.000,00 12,25% 45.000.000,00 12,50% 50000000,00 12,95%
Bradesco 50.000.000,00 12,30% 65.000.000,00 12,55%
BF 35.000.000,00 12,24% 50.000.000,00 12,48% 50000000,00 12,90%
BF 40.000.000,00 12,25% 50.000.000,00 12,49% 25000000,00 12,91%
BF 35.000.000,00 12,27% 50.000.000,00 12,50% 25000000,00 12,94%
City Bank 50.000.000,00 12,20% 25000000,00 12,87%
City Bank 50.000.000,00 12,25% 75000000,00 12,90%
City Bank 50.000.000,00 12,30% 100.000.000,00 12,93%
Montante 450.000.000,00 310.000.000,00 500.000.000,00
Procurado
Montante 200.000.000,00 250.000.000,00 300.000.000,00
Disponível
Taxa de 12,25% 12,50% 12,90%
corte
 EXERCITAÇÃO
Bancos Prazo de 91 dias  

  Leilão nº 2001000

  Montante Taxa

Itau 30.000.000,00 12,23%

Itau 30.000.000,00 12,24%

Itau 35.000.000,00 12,25%

Bradesco 45.000.000,00 12,25%

Bradesco 50.000.000,00 12,30%

BF 35.000.000,00 12,24%

BF 40.000.000,00 12,25%

BF 35.000.000,00 12,27%

City Bank 50.000.000,00 12,20%

City Bank 50.000.000,00 12,25%

City Bank 50.000.000,00 12,30%

Montante Procurado 450.000.000,00  

Montante Disponível 200.000.000,00  

Taxa de corte   12,25%

 SELECÇÃO E APURAMENTO
Bancos Prazo de 91
dias
Leilão nº 2001000
Montante Taxa Valor acumulado Rateio

Total

Montante
Disponível

Taxa de corte
• Refira-se que o Rateio determina-se pela seguinte fórmula:
 
rateio = Montante a rateiar x (montante disponível – valor acumulado das propostas apuradas antes do rateio)
Total dos montantes a rateiar
 Resultado do Leilão (LIQUIDAÇÃO
Bancos Prazo de 91
dias
Leilão nº 2001000
Montante Taxa Valor Valor de
acumulado transação

Total
Montante
Disponível
Taxa de corte 12,25%
 CONTABILIZAÇÃO

• CÁLCULO DE JUROS

VT *t*d
J = -------------
365