Apostila AFO

ADMINISTRAO FINANCEIRA E ORAMENTRIA I
PROFESSOR EDSON ANTONIO DELIBERALI FACULDADE ASSIS GURGACZ

2009
CAPTULO 1 - FINANAS E O PAPEL DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO
A Administrao Financeira um componente essencial no s do currculo escolar ou de um programa de treinamento profissional, mas em seu trabalho dirio, no importa a posio e tambm em sua vida pessoal. Administrar um negcio, seja um modesto empreendimento ou uma grande sociedade annima, envolve muitas funes diferentes. E finanas que faz com que tudo acontea; o que dirige todos os outros departamentos de uma organizao. Sem capital que atenda s necessidades da empresa, seja para financiar seu crescimento ou para atender s operaes do dia-a-dia, no podemos desenvolver e testar novos produtos, criar campanhas de marketing etc. O papel do administrador financeiro assegurar que esse capital esteja disponvel nos montantes adequados, no momento certo e ao menor custo. Se isso no ocorrer, a empresa no sobreviver. FINANAS a arte e a cincia de administrar fundos. Ocupa-se do processo, instituies, mercados e instrumentos envolvidos na transferncia de fundos entre pessoas, empresas e governos. Os ADMINISTRADORES FINANCEIROS administram ativamente as finanas de todos os tipos de empresas, financeiras ou no financeiras, privadas ou pblicas, grandes ou pequenas, com ou sem fins lucrativos. Eles desempenham uma variedade de tarefas, tais como oramentos, previses financeiras, administrao do caixa, administrao do crdito, anlise de investimentos e captao de fundos. Para uma empresa sobreviver e manter-se num mercado cada vez mais competitivo torna-se necessrio que as decises sejam apoiadas em informaes precisas e atualizadas.
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1.1 FORMAS BSICAS DE ORGANIZAO EMPRESARIAL a) Firma individual empresas de propriedade de uma nica pessoa que opera visando a seu prprio lucro. Corresponde a 75% das empresas. O proprietrio tem responsabilidade ilimitada. b) Sociedades dois ou mais proprietrios dirigindo conjuntamente um empreendimento, com fins lucrativos. Representam cerca de 10% de todos os negcios. Forma-se a partir de um contrato social. c) Sociedade annima entidade empresarial intangvel, criada por lei. Cerca de 15% das empresas so S/A, mas a forma dominante de organizao empresarial. Responde por 90% das receitas e 80% dos lucros lquidos.
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1.2 A FUNO DA ADMINISTRAO FINANCEIRA As pessoas de todas as reas de responsabilidade da empresa contabilidade, produo, marketing, recursos humanos, pesquisas e assim por diante necessitam interagir com o pessoal de finanas para realizar seu trabalho. Todos tm de justificar necessidades de acrscimo de funcionrios, negociar oramentos operacionais, preocupar-se com a avaliao do desempenho financeiro e defender propostas que tenham mritos financeiros, para conseguir recursos da alta administrao. Relao com a Economia o administrador financeiro deve compreender o arcabouo econmico e estar atento s conseqncias dos vrios nveis de atividade econmica e das mudanas na poltica econmica. Deve ser capaz tambm de utilizar as teorias econmicas como diretrizes para realizar operaes comerciais com eficincia. So exemplos a anlise de oferta e procura, as estratgias de maximizao do lucro e a teoria de preos.
Administrao Financeira e Oramentria
Relao com a Contabilidade Duas diferenas bsicas: a nfase no fluxo de caixa (reconhece as receitas e despesas apenas no momento que ocorrem entradas e sadas efetivas de caixa) e na tomada de deciso ( o contador volta sua ateno para a coleta e apresentao dos dados financeiros, o administrador utiliza esses dados, na forma como se apresentam ou aps realizar alguns ajustes, e os toma como um importante insumo ao processo de tomada de deciso, avaliando riscos e retornos inerentes.
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1.3 ATIVIDADES-CHAVES DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO
O administrador financeiro o principal responsvel pela criao de valor para o acionista ou proprietrio da empresa. A administrao financeira envolve basicamente a gesto de recursos financeiros. Como obter esses recursos e onde aplic-los a atividade principal do administrador financeiro. Ento, as atividades primrias fundamentais do gestor financeiro so: a) realizar anlise e planejamento financeiro, ou seja, a transformao dos dados financeiros de forma que possam ser utilizados para monitorar a situao financeira da empresa, avaliao da necessidade de se aumentar (ou reduzir) a capacidade produtiva e a determinao de aumentos (ou redues) dos financiamentos requeridos. Embora essas atividades estejam fortemente embasadas em demonstrativos financeiros elaborados com base no regime de competncia, seu objetivo fundamental avaliar o fluxo de caixa da empresa e desenvolver planos que assegurem que os recursos adequados estaro disponveis para o alcance dos objetivos. b) tomar decises de investimento aplicao de capital em algum ativo, tangvel ou no, para obter determinado retorno no futuro; determinar a combinao de ativos constantes no balano patrimonial da empresa, ou seja, determinar qual o montante de recursos aplicados em ativos circulantes e quanto em ativos permanentes, buscando manter nveis timos para cada tipo de ativo circulante e quais os melhores ativos permanentes a adquirir, modificar, substituir ou liquidar. Essas decises so importantes porque afetam o sucesso da empresa na consecuo de seus objetivos. c) tomar decises de financiamento - envolvem a escolha da estrutura de capital, a determinao do custo de capital e a captao de recursos. Remetem, portanto, definio das fontes de financiamentos a serem utilizadas nas atividades da empresa e nos projetos de investimento. Os recursos financeiros advm de duas fontes: capital prprio e capital de terceiros. O capital prprio formado por recursos dos proprietrios e acionistas da empresa, recursos de longo prazo; o capital de terceiros entra na empresa por meio de emprstimos (curto prazo) e financiamentos (longo prazo) obtidos junto a instituies financeiras. As dvidas da empresa com fornecedores (duplicatas a pagar), com funcionrios (salrios a pagar) e com o governo (tributos a pagar) tambm constituem recursos de terceiros disposio da empresa. As principais decises financeiras seguem dois eixos: deciso de investimento ou deciso de financiamento.
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1.4 OBJETIVOS DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO O papel do administrador financeiro assegurar que o capital esteja disponvel nos montantes adequados, no momento certo e ao menor custo. Se isso no ocorrer, a empresa no sobreviver. I Maximizar o lucro? Buscar o maior retorno monetrio possvel. Falhas ignora a data da ocorrncia dos retornos (timing); ignora o fluxo de caixa disponvel aos acionistas (as receitas da companhia no representam fluxo de caixa disponvel aos acionistas) e ignora o risco (possibilidade de que os resultados realizados possam ser diferentes daqueles esperados).
II Maximizao da riqueza do acionista a riqueza dos proprietrios de uma sociedade annima medida pelo preo da ao, o qual, por sua vez, baseia-se na data da ocorrncia dos retornos (fluxos de caixa), em sua magnitude e em seu risco. III Preservar a riqueza dos stakeholders (grupos tais como empregados, clientes, fornecedores, credores e outros que possuem vnculo econmico direto com a empresa) minimizar a rotatividade, os conflitos e os litgios. IV Resolver os conflitos de Agency conflito inerente administrador x proprietrios (administrador colocar seus objetivos pessoais frente dos objetivos da empresa). Esses conflitos levam a retornos inferiores aos acionistas e perda potencial de riqueza para os proprietrios. V tica padres de conduta ou de juzo moral motivar empresas e participantes de mercado a aderir tanto prescrio quanto ao esprito das leis e s regulamentaes concernentes a todos os aspectos da prtica empresarial e profissional. Um programa de tica pode : reduzir potenciais litgios e custos de ajuizamentos, manter uma imagem positiva da empresa, reforar a confiana dos acionistas e ganhar a fidelidade, o comprometimento e respeito de todos os constituintes da empresa. Tais atos, mantm e reforam o fluxo de caixa e reduz o risco percebido, afetando positivamente o preo da ao da empresa. _______________________________________________ 1.5 PRINCIPAIS FUNES DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO O objetivo do administrador financeiro aumentar o valor do patrimnio lquido da empresa, por meio da gerao de lucro lquido, decorrente das atividades operacionais da empresa. Para realizar essa tarefa, o gestor financeiro precisa ter um sistema de informaes gerenciais que lhe permita conhecer a situao financeira da empresa e tomar as decises mais adequadas, maximizando seus resultados. O gestor financeiro o principal responsvel pela criao de valor da empresa e, para isso, envolve-se, cada vez mais, com os negcios da empresa como um todo. Suas atividades abrangem decises estratgicas, como a seleo de alternativas de investimento e as decises de financiamento de longo prazo, alm das operaes de curto prazo, como a gesto do caixa, o gerenciamento do risco e tantas outras. Sua rea de abrangncia ampla, ocupando-se do processo financeiro, dos mercados e das instituies financeiras, dos instrumentos financeiros e das finanas pessoais, governamentais e cooperativas. Suas principais atividades so: Administrao do caixa - efetuar os recebimentos e os pagamentos, controlando o saldo de caixa; Contas a receber controlar as contas a receber relativas s vendas a prazo; Contas a pagar controlar as contas a pagar relativas s compras a prazo, impostos, despesas operacionais e outras; Administrao de crdito e cobrana - analisar a concesso de crdito aos clientes e administrar o recebimento dos crditos concedidos. Captao e Aplicao de Recursos Financeiros - analisar e negociar a captao dos recursos financeiros necessrios, bem como a aplicao dos recursos financeiros disponveis; deciso de financiamento; deciso de investimento; Planejamento e controle financeiro - analisar os resultados financeiros e planejar aes necessrias para obter melhorias; Relaes com bancos; Administrao de custos e preos. Essas funes surgem e se expandem, ou desaparecem, dependendo das necessidades de cada empresa, variando segundo sua natureza, porte e estgio de desenvolvimento. As funes financeiras podem ser de curto ou longo prazo. As funes de curto prazo envolvem a administrao do caixa, do crdito e contas a receber e a pagar, dos estoques e dos financiamentos de curto prazo. A empresa precisa dispor de recursos suficientes para saldar os compromissos com fornecedores, salrios, tributos e demais contas. Para tanto, os recebimentos das vendas e/ou prestao de servios precisam ocorrer simultaneamente aos compromissos. Quando existem prazos diferentes entre os recebimentos e os
pagamentos, na maioria das vezes, a empresa precisa buscar recursos no mercado financeiro, por meio de emprstimos, ou aplicar os recursos excedentes. A administrao financeira de curto prazo tambm chamada de administrao do capital circulante (ou do capital de giro). No curto prazo, o administrador financeiro preocupa-se ainda com os planejamentos financeiro e tributrio. O hiato entre recebimentos e pagamentos origina-se nas polticas de concesso de crdito a clientes e obteno de crdito junto a fornecedores, diferentes prazos legais para pagamentos de salrios e tributos; diferentes polticas de estocagem e diferentes ciclos de produo. As funes financeiras de longo prazo envolvem as decises financeiras estratgicas, tais como, oramento de capital, estrutura de capital, custo de capital, relacionamento com investidores, dentre outras. No longo prazo, as decises financeiras envolvem a obteno de recursos para projetos e investimentos e definio dos critrios a serem adotados para escolha entre investimentos alternativos. O administrador financeiro responsvel pela sade econmica e financeira da empresa. _______________________________________________ 1.6 PROBLEMAS RELACIONADOS COM UMA GESTO FINANCEIRA INADEQUADA A inexistncia de uma adequada gesto financeira pelas empresas provoca uma srie problemas de anlise, planejamento e controle financeiro das suas atividades operacionais, entre os quais citamos: a) No ter as informaes corretas sobre saldo do caixa, valor dos estoques das mercadorias, valor das contas a receber, valor das contas a pagar, volume das despesas fixas ou financeiras, etc. Isso ocorre porque no fazem o registro adequado das transaes realizadas. b) No saber se a empresa est tendo lucro, ou no, em suas atividades operacionais, porque no elaboram o demonstrativo de resultados. c) No calcular corretamente o preo de venda de seus produtos, porque no conhecem os seus custos e despesas. d) No conhecer corretamente o volume e a origem dos recebimentos, e o volume e o destino dos pagamentos, porque no elaboram o fluxo de caixa. e) No saber o valor patrimonial da empresa, porque no elaboram o balano patrimonial. f) No saber quanto os scios retiram de pr-labore, porque no estabelecem um valor fixo para a remunerao dos scios. g) No conhecer corretamente o custo das mercadorias vendidas, porque no fazem um registro adequado do estoque de mercadorias. h) No saber corretamente o valor das despesas fixas da empresa, porque no fazem separao das despesas pessoais dos scios em relao s despesas da empresa. i) No saber administrar corretamente o capital de giro da empresa, porque no conhecem o ciclo financeiro de suas operaes. j) No fazer anlise e planejamento financeiro da empresa, porque no tem um sistema de informaes gerenciais (fluxo de caixa, demonstrativo de resultados e balano patrimonial).
CAPTULO 2 O AMBIENTE OPERACIONAL DA EMPRESA
Qualquer pessoa que se encontre nos negcios deve compreender o ambiente total no qual a empresa opera. Esse ambiente inclui o governo federal e suas mltiplas entidades reguladoras, as instituies financeiras, os mercados monetrio e de capitais. Como as regulamentaes governamentais e as polticas mudam frequentemente, todo administrador deve estar bem informado, de modo a monitorar e antecipar mudanas e posicionar a empresa para, assim, reagir prontamente. As regulamentaes afetam a maneira como operamos, avaliamos o risco, determinamos e depuramos os custos dos produtos, investimos os recursos da empresa e financiamos nossas atividades. A demanda de nossos produtos afetada diretamente pelas condies econmicas mundiais. As taxas de juros so influenciadas pelo ambiente poltico e empresarial, e se constituem em fator crtico para a atividade econmica. Muitas decises empresariais, tais como o momento oportuno para dispndios de capital e a oferta de ttulos, baseiam-se nos nveis da taxa de juros. O planejamento tributrio outra rea onde devemos acompanhar as mudanas propostas e agir quando e se elas ocorrem. A habilidade para acompanhar, reconhecer e adaptar-se s mudanas no contexto empresarial uma capacitao gerencial chave. _______________________________________________ 2.1 AS EMPRESAS NO AMBIENTE ECONMICO O gestor financeiro necessita conhecer a estrutura do mercado em que sua empresa est inserida para atuar melhor em negociaes comerciais, no estabelecimento de preos de venda e de cotaes de compra. Isso envolve, inclusive, as polticas econmicas do governo. As empresas compram, vendem, prestam servios, pagam impostos, tomam recursos emprestados, enfim, interagem com outros agentes econmicos, no pas e no exterior. Essas relaes ocorrem sob a vigncia de normas legais, fiscais, fitossanitrias e outras. As empresas, alm de serem pressionadas por seus clientes por melhores servios e menores preos, so fiscalizadas por diversos rgos governamentais. Muitas vezes esto sujeitas a variaes em suas condies de operao: a demanda de seus produtos e servios, custos do dinheiro, alteraes nas leis regulatrias do setor de atuao, mudanas tributrias e variaes na conjuntura internacional. Esse conjunto de fatores caracteriza o ambiente econmico no qual a empresa est inserida. Empresas com muitos concorrentes tm menores possibilidades de aumentar os preos praticados; empresas com muitos fornecedores tm maior poder de barganha quando da aquisio de matrias-primas e insumos. Os perfis dos fornecedores, dos clientes e dos produtos da empresa caracterizam o seu mercado. As polticas econmicas referem-se s aes do governo no sentido de controlar e regular a atividade econmica. Mesmo os pases com governos liberais interferem na atividade econmica para fomentar o crescimento e a estabilidade econmicos e garantir a equitatividade. Bancos, companhias de crdito, taxas de juros, taxas de cmbio, ttulos de dvida e falta de dinheiro constituem o ambiente financeiro das empresas, junto de inmeros outros fatores que, apesar de no estarem diretamente relacionados atividade-fim das empresas, tm grande influncia nas finanas empresariais. O mercado financeiro o local da interao dos agentes econmicos superavitrios e deficitrios, intermediados pelos agentes financeiros, regulados e fiscalizados pelo governo e outros organismos. No jargo do mercado financeiro comum ouvir que o mercado est agitado, nervoso ou calmo. O termmetro utilizado a variao das taxas de juros e variaes nas cotaes das moedas e dos papis negociados diariamente em Bolsas de Valores, e diretamente entre os intermedirios financeiros. No Brasil, essas variaes so decorrncias da divulgao de: a) decises do COPOM (Comit de Poltica Monetria) taxa bsica de juros, taxa de recolhimentos compulsrios, decises administrativas relacionadas s atividades financeiras; b) fatores internos saldos da balana comercial, balano de pagamentos, dvida pblica e decises de poltica econmica, para manuteno da estabilidade de preos;
c) fatores externos taxas de juros no mercado americano, variaes nos ndices das bolsas americanas e variaes nas cotaes de petrleo e imagem do pas no exterior. Taxa de juros o ndice, ou o percentual de um montante emprestado, pago a ttulo de remunerao pela operao. A taxa de juros nominal (taxa que a instituio financeira afirma cobrar do tomador de emprstimo) formada por uma taxa de juros livre de risco mais um prmio pela inflao, um prmio pelo risco (de inadimplncia e de vencimento). Isso permite entender por que as taxas de juros variam de uma operao para outra. As empresas e o governo brasileiro, quando contratam emprstimos no exterior ou vendem ttulos nos mercados externos, so obrigados a pagar taxas elevadas em funo da classificao de riso do pas e das empresas. Para o mercado interno brasileiro, o Banco Central estabelece a taxa de juros bsica da economia, a taxa SELIC, considerando os fatores externos e internos anteriormente mencionados. As demais taxas praticadas pelas instituies financeiras tomam a taxa SELIC por base e a ela agregam os fatores de risco. Para o tomador de emprstimos, no Brasil, ainda importante lembrar que sobre as operaes de crdito incidem as taxas de abertura de crdito ou de manuteno de cadastro, cobradas pelas instituies financeiras e os impostos sobre operaes de crdito. 2.1.1 Condies Gerais da Economia Existem muitas variveis que determinam a demanda e oferta de recursos, sendo importante citar: nvel do produto interno bruto, polticas econmicas, nvel de emprego, inflao, taxas de juros e outros. A empresa precisa acompanh-las e avaliar seus efeitos sobre seu custo de capital. 2.1.2 Condies de Mercado Os agentes do mercado financeiro e de capitais so muito sensveis s mudanas da economia, adequando, continuamente suas polticas e prticas de negcios. Em pocas de turbulncia comum, por exemplo, os bancos retrarem a oferta de crdito e elevarem as taxas de juros e spreads (taxa de intermediao cobrada pelos bancos). Da mesma forma, os investidores atuais e potenciais da empresa mudam sua disposio quanto ao risco que desejam assumir e quanto ao prmio que cobram por assumi-los. O gestor financeiro precisa, tambm, conhecer as principais caractersticas financeiras dos participantes do mercado no qual atua a sua empresa, envolvendo clientes, fornecedores e concorrentes, entre as quais citamos: a) Clientes: - quantidade de clientes, por regio e geral; - volume mdio de vendas por cliente, por tipo de produto e geral; - prazo mdio e forma de pagamento das vendas; b) Fornecedores: - quantidade de fornecedores, por tipo de produto; - volume mdio de compras por fornecedor; - prazo mdio de pagamento das compras; c) Concorrentes: - quantidade de concorrentes, por regio e por tipo de produto; - preo mdio por tipo de produto; - prazo mdio e forma de pagamento das vendas. _______________________________________________
2.2 ESTRUTURA DO SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL

O Sistema Financeiro Nacional constitudo por:
a) Conselho Monetrio Nacional que tem a finalidade de formular a poltica da moeda e do crdito como previsto em lei, objetivando o progresso econmico e social do Pas. O CMN acaba sendo o conselho de poltica econmica do pas, visto que o mesmo responsvel pela fixao das diretrizes da poltica monetria, creditcia e cambial. Atualmente, seu presidente o prprio Ministro da Fazenda. b) Banco Central do Brasil - Compete ao Banco Central da Repblica do Brasil cumprir e fazer cumprir as disposies que lhe so atribudas pela legislao em vigor e as normas expedidas pelo Conselho Monetrio Nacional. O BACEN o rgo responsvel pela execuo das normas que regulam o SFN. So suas atribuies agir como: banco dos bancos, gestor do SFN, executor da poltica monetria, banco emissor e banqueiro do governo. (www.bc.gov.br) c) Comisso de Valores Mobilirios - a CVM um rgo normativo voltado ao mercado de aes e debntures. Ela vinculada ao Governo Federal e seus objetivos podem ser sintetizados em apenas um: o fortalecimento do mercado acionrio. (www.cvm.gov.br) d) Conselho de Recursos do Sistema Financeiro Nacional; e) bancos comerciais; caixas econmicas; cooperativas de crdito; bancos comerciais; cooperativos; f) bancos de investimento; g) bancos de desenvolvimento; h) sociedades de crdito, financiamento e investimento; i) sociedades de arrendamento mercantil; j) sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios; sociedades distribuidoras de ttulos e valores mobilirios; k) bolsas de valores; bolsas de mercadorias e de futuros; l) Sistema Especial de Liquidao e Custdia (SELIC); m) Central de Liquidao Financeira e de Custdia de Ttulos (CETIP); n) sociedades de crdito imobilirio; o) associaes de poupana e emprstimo. A LEI N 4.595, DE 31 DE DEZEMBRO DE 1964 dispe sobre a Poltica e as Instituies Monetrias, Bancrias e Creditcias, Cria o Conselho Monetrio Nacional e d outras providncias.
FIGURA 1 ESTRUTURA DO SISTEMA FINANCEIRO BRASILEIRO
Fonte: Apostila Exitus
2.3 INSTITUIES FINANCEIRAS E MERCADOS So importantes elementos do ambiente operacional de uma empresa. Empresas que necessitam de fundos de fontes externas podem obt-los de trs formas: atravs de instituies financeiras (intermedirios que canalizam as poupanas de indivduos, empresas e governos para emprstimos ou investimentos) que captam poupana e as transferem para aqueles que precisam de fundos; atravs de mercados financeiros foros organizados onde fornecedores e tomadores de vrios tipos de fundos podem realizar transaes; e atravs de colocao privada. De acordo com Art. 17 da LEI N 4.595, DE 31 DE DEZEMBRO DE 1964, consideram-se instituies financeiras, para os efeitos da legislao em vigor, as pessoas jurdicas pblicas ou privadas, que tenham como atividade principal ou acessria a coleta, intermediao ou aplicao de recursos financeiros prprios ou de terceiros, em moeda nacional ou estrangeira, e a custdia de valor de propriedade de terceiros Existem dois mercados financeiros bsicos: o mercado monetrio e o mercado de capitais. As transaes com instrumentos de dvida de curto prazo (vencimento de um ano ou menos) ou com valores mobilirios negociveis (Letras do Tesouro, certificados de depsitos etc) realizam-se no mercado monetrio. Os ttulos de longo prazo com vencimento acima de um ano - (ttulos de dvida e aes) so negociados no mercado de capitais. _______________________________________________ 2.4 TAXAS DE JUROS E RETORNOS REQUERIDOS Taxa de juros a compensao paga pelo tomador de fundos ao credor; do ponto de vista do tomador de fundos o custo de tomar emprestado os fundos. O nvel dessa taxa atua como um regulador que controla o fluxo entre fornecedores e tomadores de fundos. Quando os fundos so obtidos atravs da venda de um direito de propriedade como na venda de aes o custo para o emissor (tomador) normalmente chamado de retorno requerido, o qual reflete o nvel de retorno esperado pelo fornecedor de fundos. Ignorando o fator de risco, a taxa de juros nominal ou de mercado (custo dos fundos) resultante da taxa de juros real ajustada pelas expectativas inflacionrias e pelas preferncias por liquidez preferncias dos investidores em geral por ttulos de menor prazo. Taxa de juros real = taxa que cria um equilbrio entre o fornecimento de poupana e a demanda por fundos de investimento em um mundo perfeito, sem inflao, onde os fornecedores e tomadores de fundos no tm preferncia por liquidez e todos os resultados so certos. Taxa de juros nominal ou corrente (retorno) = a efetiva taxa de juros cobrada pelo fornecedor de fundos e paga pelo tomador. Ela difere da taxa de juros real devido a dois fatores: expectativas inflacionrias refletidas em um prmio pela inflao (IP) e caractersticas do emissor e da emisso, tais como o risco de inadimplncia e condies contratuais, refletidas em um prmio pelo risco (RP). K1 = k* + IP + RP1 Onde: K1 = taxa de juros nominal ou corrente K* = taxa real IP = Prmio pela inflao RP = Prmio pelo risco Sendo k* + IP = taxa livre de Risco = RF Temos: k1 = RF + RP1 Ento, taxa livre de risco = RF = k* + IP A taxa de juros sem risco RF o retorno requerido de um ativo sem risco, tipicamente uma letra de 3 meses do Tesouro dos Estados Unidos.
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O prmio pelas expectativas inflacionrias representa a taxa de inflao mdia esperada (mudana no nvel de preos) durante o prazo do emprstimo ou investimento. O prmio pela expectativa inflacionria muda com o tempo, em resposta a muitos fatores, incluindo taxas de inflao recentes, polticas governamentais e eventos internacionais. _______________________________________________ 2.5 ESTRUTURA A TERMO DAS TAXAS DE JUROS Relaciona a taxa de juros ou a taxa de retorno ao prazo de vencimento. Rendimento at o vencimento = taxa de retorno = taxa anual de juros ganha sobre um ttulo comprado em um dado dia e mantido at o vencimento. Curva de rendimento = grfico de estrutura a termo das taxas de juros que mostra a relao entre o rendimento de um ttulo at o vencimento (eixo y) e o prazo de vencimento (eixo x), mostra configurao das taxas de juros de ttulos de igual qualidade e diferentes vencimentos. 2.5.1 Teorias da estrutura a termo a) a hiptese das expectativas sugere que a curva de rendimento reflete as expectativas em relao s taxas de juros futuras. Expectativas de uma inflao crescente resultam em uma curva de rendimento de inclinao ascendente e expectativas de inflao decrescente resultam numa curva de rendimento de inclinao descendente. b) Teoria da preferncia pela liquidez sugere que, para qualquer emissor, as taxas de juros de longo prazo tendem a ser mais altas que as taxas de juros de curto prazo, devido a menor liquidez e a maior sensibilidade dos ttulos de prazos mais longos aos movimentos gerais da taxa de juros; isso faz com que a curva de rendimentos seja de inclinao ascendente. c) Teoria da segmentao de mercado sugere que o mercado de emprstimos segmentado com base nos vencimentos e que as fontes de oferta e demanda por emprstimo, dentro de cada segmento, determinam sua taxa de juros prevalecente; a inclinao da curva de rendimento determinada pela relao geral entre as taxas prevalecentes em cada segmento. Dessas 3 teorias podemos concluir que, em qualquer momento, a inclinao da curva de rendimento afetada por: Expectativas inflacionrias Preferncias por liquidez Equilbrio comparativo da oferta e de demanda nos segmentos de mercado de curto e longo prazo. A inclinao ascendente da curva de rendimento conseqncia de expectativas de inflao futura mais alta, da preferncia dos credores por emprstimo com vencimentos menores e da maior oferta de emprstimos de curto prazo que de emprstimos de longo prazo com relao a sua respectiva demanda. Prmio pelo risco O prmio pelo risco varia conforme as caractersticas especficas do emissor e da emisso; e faz com que ttulos com vencimento similares tenham taxas de juros nominais diferentes. O prmio pelo risco, RP, consiste de vrios componentes relativos ao emissor e emisso que incluem risco de inadimplemento, risco de vencimento, risco de liquidez, condies contratuais e risco tributrio. Risco e retorno tradeoff entre risco e retorno expectativa de que, por aceitar maior risco, os investidores devem ser compensados com maiores retornos. _______________________________________________ 2.6 TRIBUTAO DE PESSOA JURDICA As empresas, assim como os indivduos, devem pagar impostos sobre suas rendas. Independentemente de sua forma legal, todas as empresas podem auferir dois tipos de renda: Lucro normal ou operacional
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Ganhos de Capital
LUCRO NORMAL OU OPERACIONAL - um lucro obtido com a venda de produtos ou servios da empresa. GANHOS DE CAPITAL - Diferena positiva entre o preo de venda de um ativo e o seu preo de compra 2.6.1 Rendimento de Juros e Dividendos No processo de determinao do lucro tributvel, quaisquer juros recebidos pela sociedade annima so computados como lucro normal e, portanto, tributados conforme as alquotas tributrias aplicveis empresa. Os dividendos recebidos sobre aes ordinrias e preferenciais de outras sociedades annimas e que representam menos que 20% do direito de propriedade delas, por outro lado, esto sujeitos a uma iseno de 70%, para fins tributrios.. Devido a iseno dos dividendos, somente 30% desses dividendos interempresariais so includos como lucro normal (para evitar uma tripla tributao). Ex.: Uma empresa recebeu no ano passado, R$ 100.000,00 de juros sobre suas aplicaes em ttulos e R$ 100.000,00 em dividendos sobre as aes ordinrias que possua de outras sociedades annimas. A empresa est sujeita a uma alquota de IR de 40% e tem direito a uma iseno de 70% sobre os dividendos interempresariais recebidos. O lucro aps IR de cada um desses investimentos obtido como se segue: Rendimento de juros Rendimento de dividendos (1) Valor antes IR 100.000,00 100.000,00 Menos iseno aplicvel 0,00 70.000,00 VALOR TRIBUTVEL 100.000,00 30.000,00 (2) Imposto (40%) 40.000,00 12.000,00 VALOR APS IR 60.000,00 88.000,00 A ISENO DOS DIVIDENDOS AUMENTA A ATRATIVIDADE DOS INVESTIMENTOS EM AES EM COMPARAO COM OS INVESTIMENTOS EM TTULOS DE RENDA FIXA. 2.6.2 Despesas dedutveis do Imposto de Renda As sociedades annimas podem, no clculo de seus impostos, deduzir despesas operacionais tais como despesas de publicidade, comisses de vendas, crdito em liquidao, bem como despesas de juros. A deduo dessas despesas reduz o seu custo aps o IR, tornando-as menos onerosas do que pareciam a princpio. Exemplo: As companhias X e Y esperam obter, no prximo ano, cada uma, lucros antes dos juros e impostos de R$ 200.000,00. A companhia X ter de pagar R$ 30.000,00 de juros, durante o ano; a Cia. Y no tem dvida em ttulos e, portanto, no ter despesas de juros. Considerando alquota de 40% de IR, o clculo do lucro depois do IR fica: Cia. X Cia. Y Lucro antes dos juros e IR (LAJIR) 200.000,00 200.000,00 Menos: despesas de juros 30.000,00 0,00 Lucro antes do IR (LAIR) 170.000,00 200.000,00 Menos: IR (40%) 68.000,00 80.000,00 Lucro aps IR 102.000,00 120.000,00 Diferena dos lucros aps o IR = 120.000,00 102.000,00 = 18.000,00 Os dados mostram que, embora a Cia. X tenha R$ 30.000,00 de despesas de juros a mais que a Cia. Y, seus lucros aps o IR so de somente R$ 18.000,00 a menos. Essa diferena atribuda ao fato de que a deduo das despesas de juros propiciou uma economia de IR de R$ 12.000,00. Obs.: Os juros so despesas dedutveis do IR, enquanto que os dividendos no so.
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CAPTULO 2 EXERCCIOS PARA FIXAO DE CONTEDO
1) Para estimar a taxa de juros real, a diviso de economia de uma importante holding bancria coletou os dados resumidos no quadro a seguir. Em vista da alta probabilidade de ser aprovada uma nova legislao tributria no futuro prximo, dados atuais, bem como dados que refletem o provvel impacto da nova legislao sobre a demanda por fundos, tambm foram includos na tabela (nota: a legislao no ter nenhum impacto sobre a oferta prevista de fundos. Suponha um mundo perfeito, onde a inflao esperada zero, os fornecedores de fundos e os tomadores no tm preferncia pela liquidez e todos os resultados so certos). a) desenhe a curva de oferta e a curva de demanda por fundos, usando os dados atuais; b) usando seu grfico, identifique e anote a taxa de juros real utilizando os dados atuais; c) adicione ao grfico traado em a a nova curva de demanda esperada, caso venha a efetivar-se a mudana da legislao tributria. d) Qual a nova taxa de juros real? Compare e analise esse resultado luz de sua anlise em b.
Montante de fundos fornecidos/tomados (em R$ bilhes) ATUALMENTE Taxa de juros requeridas pelos fornecedores de fundos (%) 2 3 4 6 7 9 Taxa de juros requerida pelos tomadores de fundos (%) 7 6 4 3 2 1 Se a legislao tributria for aprovada Taxa de juros requeridas pelos tomadores de fundos (%) 9 8 7 6 4 3
1 5 10 20 50 100
2) Uma empresa que deseja avaliar o comportamento da taxa de juros, coletou dados de retorno sobre cinco ttulos do Tesouro dos Estados Unidos, cada um com diferente vencimento e todos medidos na mesma data. Segue a sntese dos dados.
Ttulos do Tesouro dos EUA A B C D E poca de vencimento 1 ANO 10 ANOS 6 MESES 20 ANOS 5 ANOS Rendimento (%) 12,6 11,2 13,0 11,0 11,4
a) desenhe a curva de rendimentos associada aos dados acima; b) descreva a curva de rendimentos e explique as expectativas gerais implcitas nela.
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3) Um estudo recente sobre as expectativas inflacionrias revelou que h consenso entre os analistas econmicos acerca das seguintes taxas de inflao mdia anual esperada para os perodos assinalados. (Nota: suponha que o risco de movimentos na taxa de juros afetarem mais os vencimentos de longo prazo que os vencimentos de curto prazo seja zero, isto , que no haja risco de vencimento.) PERODO TAXA DE INFLAO MDIA ANUAL (%) 3 meses 5 1 ano 6 5 anos 8 10 anos 8,5 20 anos 9 a) se a taxa de juros real atualmente 2,5%, obtenha a taxa de juros nominal para cada uma das seguintes emisses do Tesouro: ttulo de dvida a 20 anos; letra a 3 meses; nota a 1 ano; ttulo de dvida a 5 anos. b) Se a taxa de juros real cair a 2% inesperadamente, sem qualquer mudana nas expectativas inflacionrias, que efeito, se houver, isto teria sobre suas respostas em a? Explique. c) Usando os resultados obtidos em a, trace a curva de rendimentos para os ttulos do Tesouro. Descreva a configurao geral e as expectativas refletidas pela curva.
4) Uma empresa que deseja avaliar o comportamento da taxa de juros coletou dados da taxa de juros nominal e expectativas inflacionrias sobre cinco ttulos do Tesouro dos Estados Unidos, cada um deles com diferente vencimento e medidos em diferentes datas, durante o ano passado. (Nota: suponha que o risco de os movimentos na taxa de juros futura afetarem mais os vencimentos de longo prazo do que os vencimentos de curto prazo seja zero, isto , no haja risco de vencimento). Esses dados esto sintetizados no quadro a seguir:
Ttulo do Tesouro dos EUA A B C D E Data 7 jan 12 mar 30 mai 15 ago 30 dez Vencimento 1 ano 10 anos 6 meses 20 anos 5 anos Taxa de juros nominal (%) 12,6 11,2 13,0 11,0 11,4 Expectativas inflacionrias (%) 9,5 8,2 10,0 8,1 8,3
a) usando os dados acima, calcule a taxa de juros real em cada data; b) descreva o comportamento da taxa de juros real durante o ano. Que foras poderiam ser responsveis por tal comportamento? c) Trace a curva de rendimento associada a esses dados, supondo que as taxas nominais tenham sido medidas na mesma data; d) Descreva a curva de rendimento resultante e explique as expectativas gerais nela implcitas.
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5) Os seguintes dados de retorno para vrios ttulos de dvida de sociedades annimas altamente qualificadas foram observados em cada uma das trs datas apontadas. Prazo (anos) de 1 3 5 10 15 20 30 vencimento 5 ANOS ATRS 9.1 9.2 9.3 9.5 9.4 9.3 9.4 RETORNO 2 ANOS ATRS 14.6 12.8 12.2 10.9 10.7 10.5 10.5
HOJE 9.3 9.8 10.9 12.6 12.7 12.9 13.5
a) sobre o mesmo conjunto de eixos, trace a curva de rendimento de cada uma das trs datas dadas. b) Identifique cada curva obtida conforme sua configurao geral (inclinao descendente, ascendente, plana) e descreva a expectativa de inflao geral e da taxa de juros existente em cada uma das trs datas.
6) A taxa de juros real atualmente 3%; a expectativa de inflao e o prmio pelo risco para alguns ttulos so dados abaixo.
TTULO A B C D E Prmio pela expectativa de inflao (%) 6 9 8 5 11 Prmio pelo risco (%) 3 2 2 4 1
a) obtenha a taxa de juros livre de risco aplicvel a cada ttulo; b) embora no notado, qual fator pode ser a causa das diferentes taxas livres de risco encontradas em a? c) obtenha a taxa de juros nominal para cada ttulo.
7) Voc est tentando encontrar a taxa de juros nominal para cada um dos dois ttulos A e B emitidos por diferentes empresas na mesma data. Os seguintes dados foram coletados:
CARACTERSTICAS Prazo de vencimento Prmio pela expectativa de inflao Prmio pelo risco por: Risco de inadimplemento Risco de vencimento Risco de liquidez Outros riscos TTULO A 3 anos 9,0% 1,0% 0,5% 1,0% 0.5% TTULO B 15 anos 7,0% 2,0% 1,5% 1,0% 1,5%
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a) se a taxa de juros real atualmente 2%, obtenha a taxa de juros livre de risco aplicvel a cada ttulo; b) obtenha o total de prmio pelo risco atribuvel s caractersticas do emissor e da emisso de cada ttulo; c) calcule a taxa de juros nominal para cada ttulo. Compare e discuta seus resultados.
8) Uma empresa teve, no final do ano, lucros operacionais de R$ 280.000,00. Durante o ano, a empresa vendeu aes de outra companhia por R$ 180.000,00, ou seja, R$ 30.000,00 acima de seu preo de compra original de R$ 150.000,00, pagos no ano anterior. a) qual o montante, se houver, de ganhos de capital realizados durante o ano? b) Quanto o total do lucro tributvel que a empresa ganhou durante o ano e o total de imposto devido pela empresa?
9) Durante o ano passado, uma empresa teve lucros operacionais antes do imposto de renda de R$ 490.000,00. Adicionalmente, durante o ano, recebeu R$ 20.000,00 em rendimento de juros sobre ttulos de dvida emitidos por outra empresa e recebeu R$ 20.000,00 em dividendos sobre seus 5% de aes ordinrias que possui de uma terceira empresa. Considerando que a empresa est na faixa tributria de 40% a.a e pode optar pela iseno de 70% dos dividendos relativos s suas aes. a) calcule o imposto de renda a pagar somente sobre os lucros operacionais; b) encontre o imposto de renda a pagar e o montante aps o IR atribuvel receita de juros provenientes dos ttulos de dvida; c) encontre o imposto de renda a pagar e o montante aps o IR atribuvel aos rendimentos provenientes das aes ordinrias; d) compare, contraste e discuta os montantes, depois do IR, resultante dos rendimentos de juros e de dividendos; e) qual o total de imposto de renda a pagar da empresa para o ano?
10) Uma empresa espera obter lucros para este exerccio de R$ 40.000,00 antes dos juros e impostos. Supondo uma alquota de imposto de renda de 40%, calcule os lucros da empresa depois do IR e os lucros disponveis para os acionistas ordinrios (lucros depois dos impostos e dividendos sobre aes preferenciais, se houver), conforme as seguintes condies: a) a empresa paga R$ 10.000,00 em juros; b) a empresa paga R$ 10.000,00 em dividendos sobre aes preferenciais.
11) Uma empresa est considerando a venda de dois ativos no depreciveis, X e Y. O ativo X foi comprado por R$ 2.000,00 e ser vendido agora por R$ 2.250,00. O Ativo Y foi comprado por R$ 30.000,00 e ser vendido por R$ 35.000,00. A empresa est sujeita a 40% de imposto de renda sobre os ganhos de capital. a) calcule o montante de ganho de capital, se houver, obtido sobre cada um dos ativos. b) Calcule o imposto de renda sobre a venda de cada ativo.
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12) Uma empresa teve lucros operacionais de R$ 250.000,00 no ano de 2007. Sabendo-se que, durante o ano, a empresa recebeu R$ 50.000,00 de rendimentos de juros sobre ttulos de dvida e R$ 30.000,00 de dividendos sobre aes que possui de outra empresa, calcule o total de imposto de renda pago pela empresa considerando uma alquota nica de 40% e a iseno de 70% sobre os dividendos.
13) O Lajir da empresa X, no ano passado, foi de R$ 150.000,00. Ela paga juros anuais na ordem de R$ 20.000,00 e R$ 20.000,00 de dividendos sobre aes preferenciais. Supondo uma alquota de IR de 40%, calcule os lucros da empresa depois do IR e os lucros disponveis para os acionistas ordinrios.
14) Uma empresa teve um lucro operacional de R$ 100.000,00. Sabe-se que durante o ano ela adquiriu um equipamento por R$ 54.000,00 e acabou vendendo, sem uso, por R$ 62.000,00, no mesmo ano. Qual o valor tributvel da empresa?
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CAPTULO 2 TRABALHO
1) Sabendo que uma corporao tem R$ 100.000,00 de lucro tributvel provindo de operaes, mais R$ 5.000,00 de lucro com juros e R$ 10.000,00 de lucros com dividendos. Qual o imposto de renda da companhia?
2) Suponha que a maioria dos investidores esperem que a taxa de inflao seja de 7% para o prximo ano, caindo para 5% daqui a 5 anos, 4 % para daqui a 10 anos e, ento, permanea a uma taxa de 3% depois disso. Suponha que a taxa real livre de risco, k*, permanea em 2% e que os prmios pelo risco de vencimento sobre os ttulos do Tesouro aumentem de zero sobre os ttulos de dvida de curto prazo (aqueles que tem vencimento at um ano) para um nvel de 0,2 pontos percentuais por ano de vencimento, at o limite de 2,0 pontos percentuais. Calcule a taxa de juros nominais sobre os ttulos de dvida do Tesouro de 1, 5, 10 e 20 anos e desenhe a curva de rendimento, descrevendo-a e procedendo a sua anlise.
3) Uma empresa teve um lucro tributvel em 2007 de R$ 159.000,00 aps todos os custos operacionais, porm antes de despesas com juros de R$ 35.000,00; dividendos pagos de R$ 20.000,00; dividendos recebidos de R$ 30.000,00 e imposto de renda (alquota de 40%). Qual o imposto de renda pago pela empresa? Qual o lucro lquido total da empresa aps o pagamento do imposto?
4) As receitas de uma empresa no ano de 2007 foram: a) lucro operacional R$ 200.000,00 b) rendimento de juros R$ 16.000,00 c) rendimento de dividendos R$ 50.000,00 d) ganhos de capital sobre a venda de ativos da empresa Suas despesas, no mesmo ano foram: a) despesas com juros R$ 120.000,00 b) total de dividendos pagos R$ 80.000,00
R$ 80.000,00
Considerar alquota nica de IR de 40% e iseno de 70% sobre o rendimento de dividendos. Pede-se: IR a ser pago e lucro aps o pagamento de dividendos das aes preferenciais.
5) A Contabilidade e a Administrao Financeira esto intimamente relacionadas. Explique qual a importncia da Contabilidade para o Administrador Financeiro e quais so as diferenas bsicas entre as duas. R.: ______________________________________________________________________________
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6) Estrutura a termo das taxas de juros Os seguintes dados de retorno para vrios ttulos de dvida de sociedades annimas altamente qualificadas foram observados em cada uma das trs datas apontadas. RETORNO 3 anos atrs 10,1 9,9 9,8 10,0 9,9 9,8
Prazo de Vcto 1 ano 5 anos 6 meses 10 anos 15 anos 20 anos
5 anos atrs 12,9 12,6 13,3 11,0 10,5 10,0
atual 8,5 9,0 8,0 10,2 10,7 12,0
Trace a curva de rendimento de cada um das trs datas, identifique as curvas obtidas e descreva suas expectativas gerais.
7) Com os dados abaixo e considerando a taxa de juros real atual de 2%, trace a curva de rendimento, descreva-a e analise sua estrutura de acordo com as teorias estudadas.
Ttulo A B C D E F poca de vcto 1 ano 15 anos 6 meses 10 anos 20 anos 5 anos Expectativas Inflacionrias (%) 8,0 9,0 7,5 8,7 9,5 8,5 Prmio pelo Risco 1,0 2,5 0,5 2,0 3,0 1,5
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CAPTULO 3 DEMONSTRAES FINANCEIRAS

As demonstraes financeiras fornecem uma rpida viso intuitiva da situao da empresa, um ponto de partida para anlises posteriores. Tambm so as bases para planejar os negcios e elaborar os oramentos internos. 3.1 RELATRIO AOS ACIONISTAS Resume e documenta as atividades financeiras das sociedades de capital aberto durante o ano. Inicia com uma mensagem do presidente da empresa e/ou do conselho de administrao aos acionistas, acompanhada das principais demonstraes financeiras. Importante veculo para influenciar as percepes dos proprietrios acerca da empresa e suas perspectivas futuras. Devido s informaes que contm, o relatrio dos acionistas pode afetar o risco esperado, o retorno, o preo da ao e, sobretudo, a viabilidade da empresa. _______________________________________________ 3.2 DEMONSTRAES FINANCEIRAS BSICAS So 4 as demonstraes financeiras principais requeridas pela Comisso de Valores Mobilirios: demonstrao do resultado do exerccio, balano patrimonial, demonstrao de lucros retidos e a demonstrao dos fluxos de caixa. 3.2.1 Demonstrao do Resultado do Exerccio Fornece um resumo financeiro dos resultados das operaes da empresa durante um perodo especfico. Normalmente, a DRE cobre o perodo de um ano encerrado em uma data especfica, em geral, 31 de dezembro do ano calendrio. DRE DA EMPRESA X PARA O ANO ENCERRADO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2007 Receita de vendas Menos: custo dos produtos vendidos Lucro bruto Menos: despesas operacionais Despesas de vendas 80.000 Despesas gerais e administrativas 150.000 Despesas de depreciao 100.000 Despesas operacionais totais 330.000 LAJIR (lucro operacional) Menos: Despesas Financeiras (de juros) LAIR Menos: proviso para IR (alquota = 40%) LUCRO LQUIDO APS IR Menos: dividendos s aes preferenciais
LUCRO LQUIDO DISPONVEL AOS ACIONISTAS ORDINRIOS
1.700.000 1.000.000 700.000
Lucro por Ao (LPA)
370.000 70.000 300.000 120.000 180.000 10.000 170.000 1,70
LPA = lucro lquido disponvel aos acionistas ordinrios dividido pelo nmero de aes ordinrias emitidas (no caso da empresa X = 100.000 aes). 3.2.2 Balano patrimonial Representa a demonstrao resumida da posio financeira da empresa em determinada data. O Balano Patrimonial dividido em Ativo e Passivo + Patrimnio Lquido. O Ativo representa as aplicaes de recursos
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feitas na empresa. O Passivo + PL revela as origens de recursos obtidos pela empresa e que foram investidos no Ativo. Dessa maneira, observa-se que todos os recursos financeiros que esto aplicados no Ativo, tiveram a sua origem no Passivo + PL, ou seja, os recursos aplicados no Ativo esto sendo financiados pelos recursos dos scios ou proprietrios ou de terceiros. BALANO PATRIMONIAL DA EMPRESA X
ATIVOS ATIVOS CIRCULANTES Caixa Ttulos negociveis Duplicatas a receber Estoques TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE ATIVOS PERMANENTES (ao custo) Terrenos e edifcios Mquinas e Equipamentos Mveis e Utenslios Veculos Outros (incluindo determinados arrendamentos mercantis) TOTAL DO ATIVO PERMANENTE (ao custo) Menos: Depreciao acumulada ATIVO PERMANENTE LQUIDO 400.000 600.000 400.000 600.000 2.000.000 1.200.000 850.000 300.000 100.000 50.000 2.500.000 1.300.000 1.200.000 300.000 200.000 500.000 900.000 1.900.000 1.050.000 800.000 220.000 80.000 50.000 2.200.000 1.200.000 1.000.000 2007 2006
ATIVO TOTAL
PASSIVO E PATRIMONIO LIQUIDO PASSIVO CIRCULANTE Ttulos a pagar Duplicatas a pagar Outras contas a pagar TOTAL PASSIVO CIRCULANTE EXIGIVEL A LONGO PRAZO TOTAL DO PASSIVO PATRIMONIO LIQUIDO Aes Preferenciais Aes Ordinrias R$ 1,20 ao par, 100.000 aes emitidas em 2007 e 2006 gio na venda de aes ordinrias Lucros retidos TOTAL DO PATRIMNIO LQUIDO TOTAL DO PASSIVO E DO PATRIMONIO LIQUIDO
3.200.000
2006 700.000 600.000 100.000 1.400.000 600.000 2.000.000 100.000 120.000 380.000 600.000 1.200.000
2.900.000
2007 500.000 700.000 200.000 1.400.000 400.000 1.800.000 100.000 120.000 380.000 500.000 1.100.000
3.200.000
2.900.000
3.2.3
Demonstrao de Lucros Retidos
Apresenta o total acumulado de todos os lucros, lquido dos dividendos, que foram retidos e reinvestidos na empresa desde seu incio. Reconcilia o lucro lquido auferido durante um determinado ano e qualquer dividendo pago em dinheiro, com a variao ocorrida nos lucros retidos entre o incio e o fim desse ano. DEMONSTRAO DE LUCROS RETIDOS DA EMPRESA X EM 31 DE DEZEMBRO DE 2007 Saldo de lucros retidos (em 1. de janeiro de 2007) 500.000 Mais: lucro lquido depois dos impostos (em 2007) 180.000 Menos: dividendos em dinheiro (pagos durante 2007) Aes preferenciais (10.000) Aes ordinrias (70.000) Total de dividendos pagos (80.000) Saldo de lucros retidos (em 31 de dezembro de 2007) 600.000
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3.2.4 Demonstrao dos Fluxos de Caixa Fornece um resumo dos fluxos de caixa durante um dado perodo, geralmente do ano recm-encerrado. _______________________________________________ 3.3 DEPRECIAO Importante conceito contbil usado, com efeito, para confrontar o custo histrico dos ativos permanentes com as receitas que eles geram. O Administrador Financeiro est mais preocupado com os fluxos de caixa do que com os lucros lquidos apurados na demonstrao do resultado. Para ajustar a demonstrao do resultado e obter o fluxo de caixa das operaes, todas as despesas no-desembolsveis devem ser acrescentadas de volta aos lucros lquidos da empresa depois do imposto de renda. Itens no-desembolsveis so despesas lanadas na demonstrao do resultado, as quais no envolvem uma efetiva sada de caixa durante o perodo. Ex: dedues por depreciao, amortizao e exausto. VIDA TIL perodo de tempo no qual um ativo depreciado. Valor deprecivel de um ativo = montante a ser depreciado = o seu custo total, incluindo os gastos com instalao. O registro da depreciao e outras despesas no-desembolsveis permite que a empresa pague menos impostos, devido diminuio do lucro tributvel. _______________________________________________ 3.4 ANALISANDO O FLUXO DE CAIXA DA EMPRESA Tanto o caixa como os ttulos negociveis, devido a sua natureza altamente lquida, so considerados equivalentes a caixa, e representam um reservatrio de liquidez que aumentado pelas entradas de caixa e diminudos pelas sadas de caixa. Os fluxos de caixa da empresa so divididos em: Fluxos operacionais so os fluxos de caixa entradas e sadas - diretamente relacionados produo e venda dos produtos e servios da empresa Fluxos de investimento so fluxos de caixa associados com a compra e venda de ativos imobilizados e participaes societrias, (compra = sada e venda = entradas de caixa). Fluxos de financiamento resultantes de operaes de emprstimo e capital prprio, incluem a obteno e quitao de emprstimos, entradas de caixa por venda de aes e sadas de caixa por recompra de aes ou pagamento de dividendos em dinheiro. 3.4.1 Classificao das Origens e Aplicaes de Caixa Na realidade, a demonstrao dos fluxos de caixa resume as origens e as aplicaes de caixa durante um dado perodo. Uma diminuio em um ativo, tal como o saldo de caixa da empresa, uma origem de fluxos de caixa, porque os fundos que estavam vinculados ao ativo so liberados e podem ser usados para outra finalidade qualquer, tal como a quitao de um emprstimo. Por outro lado, um aumento no saldo de caixa da empresa uma aplicao de fluxo de caixa, uma vez que fundos adicionais esto sendo vinculados ao saldo de caixa da empresa. Vimos, anteriormente, que a depreciao um item no-desembolsvel, por isso considerada uma entrada de caixa ou origem de caixa. Assim, uma empresa pode apresentar um prejuzo e ter fluxo de caixa positivo. Como a depreciao tratada com uma origem de caixa distinta, somente as variaes brutas nos ativos imobilizados aparecem da demonstrao de fluxos de caixa, evitando, assim, uma dupla contagem da depreciao.
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Variaes por lanamentos diretos em lucros retidos no so includas na demonstrao de fluxos de caixa; em vez disso, o lanamento de itens que afetam os lucros retidos aparecem como lucro lquido ou prejuzo depois do imposto de renda e dos dividendos pagos. Origens diminuio em qualquer ativo; aumento em qualquer passivo; lucro lquido aps o IR; depreciao e outros itens no-desembolsveis; venda de aes. Aplicaes aumento em qualquer ativo; diminuio em qualquer passivo; prejuzo lquido; dividendos pagos; recompra ou resgate de aes. 3.4.2 Elaborando a demonstrao dos fluxos de caixa Passo 1 calcule as variaes do balano patrimonial em ativos, passivos e patrimnio lquido. Passo 2 Classifique cada variao calculada no passo 1 como origem (O) ou aplicao (A). Passo 3 Separadamente, some todas as origens e todas as aplicaes encontradas nos passos 1 e 2. O total das origens dever ser igual ao total das aplicaes. Passo 4 obter 3 importantes elementos para a elaborao dos fluxos de caixa, procedentes da DRE: lucro lquido depois do IR; depreciao e quaisquer outras despesas no-desembolsveis e os dividendos pagos s aes ordinrias e preferenciais. Dividendos = lucro lquido aps o IR variao nos lucros retidos Passo 5 classificar e apresentar os dados relevantes. Classificar segundo 3 categorias: 1)Fluxo de caixa das atividades operacionais; 2) Fluxo de caixa das atividades de investimento e 3) Fluxo de caixa das atividades de financiamento. Lembrar: todas as origens, bem como o lucro lquido e a depreciao, valores positivos = entradas de caixa; e as aplicaes, quaisquer prejuzos e dividendos pagos, valores negativos = sadas de caixa. DEMONSTRAO DAS ORIGENS E APLICAES DE CAIXA PARA O ANO ENCERRADO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2007 (Passos 1,2 e 3). Saldo das contas 31 de Variao Classificao Dezembro CONTAS (1) 2007 2006 (2) (3) Origem Aplicao (2) (3) (4) (5) (6) Ativos Caixa Ttulos negociveis Duplicatas a receber Estoques Ativo imobilizado bruto Depreciao acumulada Passivo Duplicatas a pagar Ttulos a pagar Outras contas a pagar Exigvel a longo prazo Patrimnio lquido Aes preferenciais Aes ordinrias ao par gio na venda das aes Lucros retidos 400.000 600.000 400.000 600.000 2.500.000 1.300.000 700.000 600.000 100.000 600.000 100.000 120.000 380.000 600.000 TOTAIS 300.000 200.000 500.000 900.000 2.200.000 1.200.000 500.000 700.000 200.000 400.000 100.000 120.000 380.000 500.000 + 100.000 + 400.000 - 100.000 - 300.000 + 300.000 + 100.000 + 200.000 - 100.000 - 100.000 + 200.000 0 0 0 + 100.000 100.000 400.000 100.000 300.000 100.000 200.000
300.000
100.000 100.000
200.000
100.000 1.000.000
1.000.000
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Obs.: uma vez que a depreciao acumulada tratada como uma deduo do ativo imobilizado bruto, um aumento nessa conta classificado como uma origem; ao contrrio, qualquer diminuio classificada como uma aplicao. DEMONSTRAO DOS FLUXOS DE CAIXA DA EMPRESA X PARA O ANO ENCERRADO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2007 Fluxo de caixa das atividades operacionais Lucro lquido depois do imposto de renda 180.000 Depreciao 100.000 Reduo em duplicatas a receber 100.000 Reduo em estoques 300.000 Aumento em duplicatas a pagar 200.000 Reduo em outras contas a pagar (100.000) CAIXA GERADO PELAS ATIVIDADES OPERACIONAIS 780.000 Fluxo de caixa das atividades de investimento Aumento em ativos imobilizados brutos (300.000) Variaes em participaes societrias 0 CAIXA APLICADO EM ATIVIDADES DE INVESTIMENTO (300.000) Fluxo de caixa das atividades de financiamento Reduo em ttulos a pagar (100.000) Aumento no exigvel a longo prazo 200.000 Variaes no patrimnio lquido 0 Dividendos pagos (80.000) CAIXA GERADO PELAS ATIVIDADES DE FINANCIAMENTO 20.000 AUMENTO LQUIDO EM CAIXA E TTULOS NEGOCIVEIS 500.000 3.4.3 Interpretando a demonstrao A demonstrao dos fluxos de caixa permite ao administrador financeiro e a outras pessoas interessadas analisar o passado e possivelmente o futuro fluxo de caixa da empresa. Pode detectar a ocorrncia de quaisquer desvios em relao s polticas financeiras da empresa. Pode ser usada para avaliar se as metas projetadas foram alcanadas. No possvel fazer uma ligao direta entre entradas e sadas de caixa com base nessa demonstrao, mas ela pode ser usada para a identificao de ineficincias. Por exemplo, aumentos nas duplicatas a receber e em estoques, resultando em grandes sadas de caixa, podem indicar problemas de crdito ou de estocagem, respectivamente. A anlise da demonstrao dos fluxos de caixa da empresa X no parece indicar a existncia de qualquer problema maior na empresa. Seus R$ 780.000 de caixa gerados pelas atividades operacionais, mais os R$ 20.000 oriundos das atividades de financiamento, foram usados para adquirir um adicional de R$ 300.000 em ativos imobilizados e aumentar caixa e ttulos negociveis em R$ 500.000. Os itens individuais de entradas e sadas de caixa parecem estar distribudos de acordo com uma administrao financeira prudente. A empresa parece estar crescendo, visto que menos da metade de seus lucros (R$ 80.000 dos R$ 180.000) foi paga aos proprietrios a ttulo de dividendos e os ativos imobilizados brutos cresceram 3 vezes em comparao com o custo histrico baixado atravs da depreciao (R$ 300.000 de aumento em ativos imobilizados brutos versus R$ 100.000 em despesas de depreciao). Importantes entradas de caixa foram obtidas pela diminuio dos estoques e aumento das duplicatas a pagar. A principal sada foi destinada ao aumento de caixa e ttulos negociveis para, com isto, melhorar a liquidez. Outras entradas e sadas tendem a apoiar o fato de que a empresa foi bem administrada financeiramente durante o perodo.
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1) Uma empresa espera obter lucros antes da depreciao e do imposto de renda (LADIR) de R$ 160.000,00 em cada um dos prximos 5 anos. Ela est considerando a compra de um ativo que custa R$ 140.000,00, requerendo R$ 10.000,00 por custo de instalao e tendo um perodo de depreciao de 5 anos. Calcule a depreciao anual e os fluxos de caixa operacionais anuais para cada um dos prximos 5 anos. Suponha que o novo ativo seja o nico ativo deprecivel da empresa e que ela esteja sujeita a uma alquota de imposto de 40%
2) Marque cada uma das contas relacionadas no quadro a seguir, como segue: a) na coluna 1, indique a qual demonstrao pertence a conta demonstrao do resultado do exerccio (DRE) ou balano patrimonial (BP); b) na coluna 2, indique se a conta um ativo circulante (AC), ativo permanente (AP), passivo circulante (PC), exigvel a longo prazo (ELP), receita (R), despesa (D) ou patrimnio lquido (PL). NOME DA CONTA Duplicatas a pagar Duplicatas a receber Contas a pagar Depreciao acumulada Despesas administrativas Edifcios Caixa Aes ordinrias (ao par) Custo dos produtos vendidos Depreciao Equipamento Despesas gerais Despesas financeiras Estoques Terrenos Exigvel a longo prazo Mquinas Ttulos negociveis Ttulos a pagar Despesas operacionais gio na venda das aes Aes preferenciais Dividendos s aes preferenciais Lucros retidos Receita de vendas Despesas de vendas Imposto de renda Veculos DEMONSTRAO (1) TIPO DE CONTA (2)
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3) A Companhia ABC tem uma receita de vendas de R$ 640.000,00, da qual o custo do produto vendido representa 60%. Outros custos incluem R$ 20.000,00 em despesas de vendas, R$ 10.000,00 em despesas administrativas, R$ 8.000,00 em despesas de juros, R$ 15.000,00 em despesas de depreciao. Alm disso, a empresa tem um ganho de capital de R$ 80.000,00 e uma perda de capital de R$ 60.000,00 pela alienao de equipamento. A renda de dividendos de R$ 40.000,00. a) Determine o valor do imposto de renda total devido pela Companhia.? b) Apresente a DRE da empresa e para tanto considere um pagamento de dividendos de R$ 20.000,00. Qual o lucro lquido disponvel aos acionistas ordinrios?
4) Os lucros lquidos futuros de uma empresa so estimados a seguir: Ano 1 R$ 100.000,00 Ano 2 R$ 150.000,00 Ano 3 R$ 200.000,00 Ano 4 R$ 250.000,00 Ano 5 R$ 300.000,00 Os ativos, no valor de R$ 400.000,00 sero depreciados durante os 5 anos. Determine os fluxos de caixa anuais para o perodo.
5) Use os itens apropriados da seguinte lista para preparar, na forma correta, a demonstrao do resultado de 31 de dezembro de 2007 da empresa X. ITEM Duplicatas a receber Depreciao acumulada Custo dos produtos vendidos Despesa de depreciao Despesas gerais e administrativas Despesas financeiras Dividendos s aes preferenciais Receita de vendas Despesas de vendas Patrimnio lquido Imposto de renda Valores (R$ mil) em 31/12/2007 350 205 285 55 60 25 10 525 35 265 40%
6) Uma empresa encerrou o ano de 2007 com lucro lquido antes do imposto de renda de R$ 218.000,00. Ela est sujeita a uma alquota tributria de 40% e deve pagar R$ 32.000,00 em dividendos sobre aes preferenciais, antes de distribuir qualquer lucro s 85.000 aes ordinrias atualmente em circulao. a) calcule o lucro por ao (LPA) da empresa; b) se a empresa pagou dividendos relativos s aes ordinrias de R$ 0,80 por ao, quantos reais foram para lucros retidos.
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7) Use os itens pertinentes da seguinte lista para preparar, na forma correta, o balano patrimonial da empresa X em 31 de dezembro de 2007. ITEM Duplicatas a pagar Duplicatas a receber Contas a pagar Depreciao acumulada Edifcios Caixa Aes ordinrias (ao par) Custo dos produtos vendidos Despesa de depreciao Equipamentos Mveis e utenslios Despesa geral Estoques Terrenos Exigvel a longo prazo Mquinas Ttulos negociveis Ttulos a pagar gio na venda das aes Aes preferenciais Lucros retidos Receita de vendas Veculos Valores (R$ mil) em 31/12/2007 220 450 55 265 225 215 90 2.500 45 140 170 320 375 100 420 420 75 475 360 100 210 3.600 25
8) Uma empresa tem uma emisso de aes preferenciais e uma emisso de aes ordinrias em circulao. Dada abaixo a conta de patrimnio lquido da empresa, determine o preo original por ao pelo qual a empresa vendeu sua nica emisso de aes ordinrias. PATRIMNIO LQUIDO (R$ mil) Aes preferenciais Aes ordinrias (0,75 ao par, 300.000 aes emitidas) gio na venda de aes ordinrias Lucros retidos TOTAL DO PATRIMNIO LQUIDO
125 225 2.625 900 3.875
9) Uma empresa iniciou 2007 com um saldo de lucros retidos de R$ 928.000,00. Durante 2007, a empresa lucrou R$ 377.000,00 aps o IR. Desse montante, R$ 47.000,00 em dividendos foram pagos aos acionistas preferenciais. No fim de 2007, os lucros retidos da empresa totalizaram R$ 1.048.000,00. A empresa tinha 140.000 aes ordinrias em circulao durante 2007. a) prepare uma demonstrao dos lucros retidos para o ano encerrado em 31 de dezembro de 2007 (Nota: no deixe de calcular e incluir o montante de dividendos pagos s aes ordinrias em 2007); b) calcule o lucro por ao (LPA) da empresa em 2007; c) qual o montante de dividendos, em dinheiro, por ao, pagos s aes ordinrias durante 2007?
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10) Classifique cada um dos seguintes itens como uma origem (O) ou uma aplicao (A) de fundos ou como nenhuma delas (N). ITEM Caixa Duplicatas a pagar Ttulos a pagar Exigvel a longo prazo Estoque Ativos permanentes Duplicatas a receber Lucro lquido Depreciao Recompra de aes Dividendos em dinheiro Venda de aes VARIAO (R$ mil) + 100 - 1.000 + 500 - 2.000 + 200 + 400 - 700 + 600 + 100 + 600 + 800 + 1.000
11) O lucro lquido depois do IR de uma empresa, em 2007, totalizou R$ 186.000,00. Os lucros retidos da empresa, no final de 2007 e 2006, em seu balano patrimonial, totalizaram R$ 812.000,00 e R$ 736.000,00, respectivamente. Que valor, se houver, a empresa pagou em dividendos em 2007?
12) Voc recebeu os seguintes demonstrativos financeiros de 2006 e 2007:

BALANO PATRIMONIAL (2006 e 2007 em milhares de R$) 2007 2006 1.500 1.000 1.800 1.200 2.000 1.800 2.900 2.800 8.200 6.800 TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE Ativo permanente bruto 29.500 28.100 Menos: depreciao acumulada 14.700 13.100 Ativo permanente lquido 14.800 15.000 ATIVO TOTAL 23.000 21.800 PASSIVO E PATRIMONIO LIQUIDO Duplicatas a pagar 1.600 1.500 Ttulos a pagar 2.800 2.200 Contas a pagar 200 300 TOTAL PASSIVO CIRCULANTE 4.600 4.000 Exigvel a Longo Prazo 5.000 5.000 Aes ordinrias 10.000 10.000 Lucros retidos 3.400 2.800 TOTAL DO PATRIMNIO LQUIDO 13.400 12.800 TOTAL DO PASSIVO MAIS PATRIMONIO LIQUIDO 23.000 21.800 ATIVOS Caixa Ttulos negociveis Duplicatas a receber Estoques
DADOS DA DEMONSTRAO DE RESULTADO

Despesa de Depreciao Lucro lquido aps o IR 1.600 1.400
Usando as informaes acima, calcule as alteraes que ocorreram nos ativos, passivos e PL e indique se essas alteraes foram usos ou fontes de fundos. Analise o fluxo de caixa da empresa e d o seu parecer.
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CAPTULO 4 ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS
4.1 USO DE NDICES FINANCEIROS A anlise por meio de ndices usada para comparar o desempenho e a situao de uma empresa com outras empresas ou consigo mesma ao longo do tempo. A anlise por meio de ndices envolve os mtodos de clculo e a interpretao dos ndices financeiros, para avaliar o desempenho e a situao da empresa. Os insumos bsicos para a anlise baseada em ndices so a demonstrao de resultado do exerccio (DRE) e o balano patrimonial (BP), referentes aos perodos a serem examinados. Os indicadores financeiros so ndices apurados com os valores da empresa, com o objetivo de auxiliar o seu gestor ou proprietrio a fazer um acompanhamento da situao econmica e financeira num determinado momento. O gestor ou proprietrio de uma empresa, por meio da anlise e avaliao dos indicadores financeiros, poder tomar as decises gerenciais necessrias e adequadas, visando corrigir os desvios que esto prejudicando a performance dos negcios sob o ponto de vista financeiro. 4.1.1 Partes interessadas A anlise por meio de ndices das demonstraes financeiras de uma empresa do interesse dos acionistas, credores e da prpria administrao da empresa (os acionistas atuais e potenciais esto interessados nos nveis atuais e futuros de risco e retorno da empresa; os credores da empresa esto interessados principalmente na liquidez de curto prazo e em sua habilidade para realizar pagamentos de juros e do principal; os administradores, da mesma forma que os acionistas, devem estar preocupados com todos os aspectos da situao financeira da empresa). 4.1.2 Tipos de comparao de ndices O mais importante no o ndice em si, mas sim a sua interpretao. Dois tipos de comparao de ndices podem ser feitos: anlise cross-scctional e anlise de srie-temporal. a) anlise cross-sectional envolve a comparao dos ndices financeiros de diferentes empresas em um mesmo instante; envolve a comparao dos ndices da empresa com os correspondentes da principal empresa do setor ou com as mdias da indstria. A comparao de um ndice especfico com um ndice padro feita para detectar quaisquer desvios em relao norma (sempre cuidar com desvios significativos, tanto para mais ou para menos com relao ao padro). O ponto fundamental que a anlise baseada em ndices
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simplesmente dirige o analista s potenciais reas de preocupao; ela no fornece evidncias conclusivas sobre a existncia de um problema. b) Anlise de srie-temporal avaliao do desempenho financeiro da empresa ao longo do tempo, utilizando a anlise financeira baseada em ndices. Uma comparao entre o desempenho atual e o passado, utilizando a anlise por meio de ndices, permite determinar se a empresa est progredindo conforme planejado.
Algumas recomendaes um nico ndice geralmente no fornece informaes suficientes para se julgar o desempenho global da empresa; as demonstraes financeiras que esto sendo comparadas devem ser da mesma data ou ms de encerramento (caso contrrio, os efeitos de sazonalidade podem levar a concluses e decises errneas). _______________________________________________ 4.2 GRUPOS DE NDICES FINANCEIROS Os ndices financeiros podem ser subdivididos em quatro grupos ou categorias bsicas: ndices de liquidez, ndices de atividade, ndices de endividamento e ndices de lucratividade. Os ndices de liquidez, de atividade e de endividamento medem, fundamentalmente, risco; os ndices de lucratividade medem retorno. Para curtos prazos, os elementos importantes so a liquidez, a atividade e a lucratividade, visto que eles fornecem informaes que so crticas para as operaes de curto prazo da empresa. Os ndices de endividamento so teis fundamentalmente quando o analista tem certeza de que a empresa ser bem-sucedida no curto prazo. 4.2.1 ANLISE DE LIQUIDEZ Uma empresa lquida aquela que pode facilmente satisfazer suas obrigaes de curto prazo, no vencimento. A liquidez de uma empresa medida pela sua capacidade para satisfazer suas obrigaes de curto prazo, na data do vencimento. A liquidez refere-se solvncia da situao financeira global da empresa a facilidade com a qual ela pode pagar suas contas.
NDICES
CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO NDICE DE LIQUIDEZ CORRENTE NDICE DE LIQUIDEZ SECO
FRMULA CCL = AC - PC LC = AC PC LS = AC ESTOQUE PC
O QUE MEDE Embora no seja um ndice, usado para medir a liquidez global da empresa. (Mostra liquidez operacional) Mede a capacidade da empresa para satisfazer suas obrigaes de curto prazo. Exclui os estoques do AC, por ser o ativo de menor liquidez.
Para as trs medidas de liquidez = quanto maior for seu valor, mais lquida poder ser considerada a empresa.
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O capital de giro ou capital circulante lquido definido como a diferena entre o total do Ativo Circulante e o total do Passivo Circulante. o total dos recursos de curto prazo necessrios para fazer girar a empresa ou instituio no dia-a-dia. A administrao do capital de giro assume grande importncia e toma muito tempo do administrador financeiro, devido ao imenso nmero de itens a serem acompanhados e controlados, como caixa, contas a receber, contas a pagar, estoques, entre outras. A administrao do capital de giro , na verdade, a administrao do ciclo operacional, ou seja, do ciclo correspondente sua atividade bsica, visando assegurar uma situao financeira estvel e segura, garantindo a capacidade da instituio de pagar suas dvidas e uma utilizao eficiente dos recursos disponveis, com a manuteno do custo dos servios sob controle. Para cada tipo de ativo, as empresas enfrentam uma troca (trade-off) fundamental: os ativos circulantes, isto , o capital de giro, so necessrios para conduzir um negcio, e quanto maior a manuteno de ativos circulantes, menor o risco de sua falta; portanto, menor ser o risco operacional da empresa. Entretanto, manter capital de giro tem um alto custo se os estoques forem grandes demais, custos com armazenamento e estragos; se as duplicatas a receber forem demais, custo com cobrana e inadimplncia. 4.2.2 ANLISE DE ATIVIDADE Os ndices de atividade podem ser usados para medir a rapidez com que as contas circulantes estoque, duplicatas a receber e duplicatas a pagar so convertidas em vendas ou em caixa. NDICES
GIRO DOS ESTOQUES IDADE MDIA DO ESTOQUE PERODO MDIO DE COBRANA PERODO MDIO DE PAGAMENTO
FRMULA GE = Custo do produto vendido estoques IME = 360/ Giro do estoque PMC = Dupl. a receber Vendas anuais/360 PMP = Dupl. a pagar Compras anuais/360
(Compras normalmente 70% do custo dos produtos vendidos)
O QUE MEDE
Mede a atividade, ou liquidez, dos estoques da empresa. Perodo mdio de tempo em que os estoques so mantidos pela empresa. Mede o prazo mdio necessrio para cobrar as duplicatas a receber. Mede o prazo mdio necessrio pagamento das duplicatas a pagar para
GIRO DO ATIVO PERMANENTE
GAP = VENDAS AP Liquido GAT = VENDAS Ativos totais
GIRO DO ATIVO TOTAL
Mede a eficincia com a qual a empresa tem usado seus ativos permanentes, ou lucrativos, para gerar vendas. Quanto maior, melhor. Indica a eficincia com a qual a empresa usa todos os seus ativos para gerar vendas. Quanto maior, melhor.
As empresas usam capital de giro para a compra de ativos como estoques, porm esse capital tem um custo e isso aumenta a desvantagem de manter estoques excessivos (ou contas a receber ou at mesmo o caixa). Portanto, existe uma presso para se manter ao mnimo a quantidade de capital de giro, consistente com a administrao do negcio sem interrupes. As empresas geralmente seguem um ciclo no qual elas compram estoques, vendem os produtos e recebem o valor pela venda vista ou a prazo (vendas a prazo acmulo de contas a receber) ciclo de converso de caixa, ciclo operacional. Uma poltica correta de capital de giro destina-se a minimizar o tempo entre os desembolsos de caixa para matrias-primas e o recebimento em dinheiro das vendas. CICLO OPERACIONAL compreende o espao de tempo entre a entrada da matria-prima no estoque da empresa at a venda dos produtos/servios elaborados e respectivo recebimento.
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CICLO DE CAIXA compreende o perodo em que os recursos da empresa foram utilizados para o pagamento dos bens e/ou matrias-primas at o recebimento pela venda do produto/servio acabado resultante.
a) ADMINISTRAO DE FATURAMENTO E RECEBIMENTOS Uma empresa privada, normalmente, fatura a venda de seu produto (bem ou servio) ao comprador para pagamento em um certo prazo. A administrao dos recebimentos (ou Contas a Receber) , ento, de vital importncia, pois eles representam a porta de entrada de grande parte das receitas. As empresas, em geral, preferem vendas vista em vez de vendas a crdito, porm presses competitivas foram a maioria das empresas a oferecer crdito. Ento, as contas a receber so geradas pelas vendas a prazo, que so feitas aps a concesso de crdito. Vendas a prazo geram riscos de inadimplncia e despesas com anlise de crdito, cobrana e recebimento, mas alavancam as vendas, isto , aumentam o volume de vendas e, conseqentemente, o lucro. As vendas a prazo so condies necessrias para aumentar o nvel de operaes e o giro dos estoques e, assim, maximizar a rentabilidade. Pode-se dizer, ento, que o crdito um fator facilitador de vendas. Ao mesmo tempo, crdito fator de risco para as empresas, o que torna sua administrao complexa, exigindo de gestores e executivos ateno e uso de tcnicas para evitar perdas com devedores relapsos. A concesso do crdito exige grandes volumes de investimento em capital de giro e este fato, agregado ao risco, amplia a complexidade da matria. Manter recursos parados em Contas a Receber representa um custo significativo, pois no apenas a instituio no pode dispor desse recurso, enquanto no receb-lo, para a produo de novos bens ou servios, como para continuar produzindo durante esse perodo, ela precisa obter recursos de outras fontes por exemplo, atravs de emprstimos bancrios ou desconto em banco das duplicatas em seu poder. Quanto maior for o perodo de pagamento das Contas a Receber, maior deve ser o investimento em capital de giro. Um indicador desse perodo o ndice de Prazo Mdio de Recebimento: PMR = Contas a Receber x 360 dias Total de vendas Anual A administrao de recebimentos deve, portanto perseguir um nico objetivo, que fundamental: reduzir o prazo entre a prestao do servio (ou venda do bem) e o recebimento em caixa. Para isso, deve procurar: faturar as contas no menor prazo possvel depois da prestao do servio e encaminh-las o quanto antes instituio pagadora ou ao comprador dos servios; negociar com o comprador/pagador prazos de pagamento mais curtos possveis e zelar pelo recebimento das contas no prazo; reduzir o mais possvel a proporo de Contas a Receber recebidas com atraso substancial ou que dificilmente sero recebidas (esta ltima chamada de devedores duvidosos).
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b) ADMINISTRAO DE PAGAMENTOS A administrao de pagamentos (ou de Contas a Pagar) concentra-se, principalmente, na gesto das contas de fornecedores. O objetivo, aqui, o oposto daquele perseguido para as Contas a Receber. Trata-se de obter dos fornecedores e de outros credores o maior prazo possvel de pagamento ao menor custo, alm de escalonar e acompanhar os vencimentos das contas a pagar. Portanto, o gerente deve procurar: a) negociar com os fornecedores prazos de pagamento mais longos; b) obter descontos nos preos quando o prazo de pagamento pequeno ou o mesmo feito antecipadamente; c) negociar descontos por quantidade, mas, logicamente, no devemos comprar quantidades suprfluas por isso, e sim programar um volume que alcance um preo melhor do fornecedor. c) ADMINISTRAO DE ESTOQUES A administrao de estoques constitui um componente importante da administrao de capital de giro, principalmente quando a instituio utiliza para a prestao do servio grandes quantidades de materiais e/ou quando precisa manter um alto volume de estoques. Os estoques so ativos circulantes necessrios que possibilitam o funcionamento dos processos de produo e vendas com um mnimo de distrbio e, como as duplicatas a receber, representam um investimento significativo por parte da maioria das empresas. Para o empresrio mdio, respondem por cerca de 42% dos ativos circulantes e aproximadamente 18% dos ativos totais. J se discutiu a importncia de girar estoques rapidamente, de forma a minimizar os custos de seu financiamento. Nesse sentido, o gestor financeiro atua como um vigia e consultor na questo dos estoques; no exerce controle direto, mas fornece diretrizes para o processo de administrao dos estoques. Os 3 tipos bsicos de estoque so: matrias-primas (itens adquiridos pela empresa para uso na elaborao de seus produtos), produtos em elaborao (produtos parcialmente acabados que esto em algum estgio intermedirio de acabamento) e produtos acabados (itens que foram produzidos, mas ainda no vendidos). Os executivos das reas financeira, de marketing, de produo e de compras de uma empresa, normalmente, tm pontos de vista divergentes quanto aos nveis adequados de estoque, em funo de seus prprios objetivos. A disposio geral do administrador financeiro no sentido de manter os estoques em nveis baixos, assegurando-se de que o dinheiro da empresa no esteja sendo investido inadequadamente em excesso de recursos. Por sua vez, o gerente de marketing gostaria que houvesse grandes estoques de cada um dos produtos acabados, a fim de que todos os pedidos fossem atendidos rapidamente. Para cumprir seu papel, o gerente de produo manteria altos estoques de matrias-primas para evitar atrasos no processo produtivo e seria favorvel, tambm, a elevados estoques de produtos acabados, elaborados em grandes lotes, a fim de reduzir os custos unitrios de produo. A preocupao fundamental do gerente de compras com o estoque de matrias-primas, sendo sua responsabilidade assegurar o atendimento das necessidades da rea industrial, em quantidades certas, nos prazos desejados e a preos favorveis. Sem um controle adequado, este gerente pode adquirir quantidades superiores s necessidades reais de produo, a fim de obter descontos ou por ter previso de uma elevao nos preos ou escassez de certos materiais. Os estoques so parte essencial de praticamente todas as operaes de negcios e os nveis de estoque dependem fortemente das vendas. Enquanto as contas a receber acumulam-se aps as vendas terem sido feitas, os estoques devem ser adquiridos antes das vendas. E a necessidade de previso das vendas antes do estabelecimento dos nveis-meta dos estoques torna a administrao de estoques uma tarefa difcil. Alm disso, como os erros no estabelecimento dos nveis de estoques levam rapidamente ou perda de vendas ou a custos excessivos de manuteno, a administrao de estoques to importante quanto difcil. O estoque um investimento, no sentido de que exige o comprometimento de recursos que a empresa poderia aplicar em alternativas rentveis. Em geral, quanto maiores forem os saldos mdios dos estoques,
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maiores a quantia investida e os custos envolvidos e vice-versa. O gestor financeiro, ao avaliar alteraes planejadas nos nveis de estoques, deve consider-las do ponto de vista de custo versus benefcios. Administrar estoques consiste, essencialmente, em determinar o nvel mdio do estoque a ser mantido para que a segurana seja garantida e o custo total minimizado. Aqui, tambm, deve-se buscar o equilbrio entre segurana e o custo. Embora existam vrias maneiras de valorizar os itens em estoque (valor de aquisio, reposio, preo mdio), a Lei 4.320/64 determina que, para efeitos contbeis, os estoques devem ser valorizados pelo preo mdio ponderado, ou seja, pela mdia entre os preos de aquisio dos diferentes lotes do mesmo item, ponderada pela quantidade adquirida em cada lote. O modelo do lote econmico de compra (LEC) tcnica de administrao de estoques para se determinar a quantidade tima de compra que minimiza o custo total de estocagem (custo de pedir e manter estoque). ___________ LEC = 2 x S x O / C Onde, S = demanda, em unidades por perodo O = o custo de pedir, por pedido (Custo de pedir = O x S/Q) C = o custo de manter estoque, por unidade por perodo (custo de manter estoque = C x Q/2) Q = quantidade do pedido em unidades. O ponto de reencomenda ponto no qual se deve emitir um pedido de reposio de estoques. expresso como: o tempo para a reposio (para emitir e receber um pedido) em dias vezes a demanda diria. Assim, logo que o nvel de estoques da empresa atingir o ponto de reencomenda ser emitido um pedido correspondente ao lote econmico de compra. Em razo das dificuldades em se fazer corretamente as previses referentes ao tempo de reposio e de demanda diria, as empresas costumam manter um estoque de segurana, os quais podem ser utilizados quando os movimentos reais superam as expectativas.
4.2.3 ANLISE DO ENDIVIDAMENTO A situao de endividamento de uma empresa indica o montante de recursos de terceiros que est sendo usada, na tentativa de gerar lucros.
NDICES
FRMULA
O QUE MEDE
Mede a proporo dos ativos totais da empresa financiada pelos credores. Quanto maior, maior ser o montante do capital de terceiros que vem sendo utilizado para gerar lucros. Indica a relao entre os recursos de longo prazo fornecidos por credores e os recursos fornecidos pelos proprietrios da empresa. Mede o grau de alavancagem financeira da empresa.
NDICE GERAL
DE
ENDIVIDAMENTO
IEG = EXIGVEL TOTAL ATIVO TOTAL
NDICE EXIGVEL A LONGO PRAZO PATRIMNIO LQUIDO
IELP-PL = Exigvel a Longo Prazo Patrimnio Lquido
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NDICE DE COBERTURA DE JUROS
ICJ = LAJIR Despesa Anual em juros
NDICE DE COBERTURA PAGAMENTOS FIXOS
DE ICPF = LAJIR + Pgtos Leasing Juros + Pgtos Leasing+ {(am.Princ.+ divid.A Pref.) x (1/(1-T)} Obs: T=IR
Mede a capacidade da empresa para realizar pagamentos de juros contratuais. Quanto maior, maior a capacidade da empresa para liquidar suas obrigaes de juros. Mede a capacidade da empresa para satisfazer todas as obrigaes de pagamentos fixas. Quanto mais alto, melhor.
4.2.4 ANLISE DE LUCRATIVIDADE A lucratividade de uma empresa pode ser avaliada em relao a suas vendas, ativos, patrimnio lquido e ao valor da ao. NDICES
MARGEM BRUTA MB = Vendas Custo Prod.Vendidos Vendas Vendas CPV = Lucro Bruto MO = LUCRO OPERACIONAL VENDAS ML = LUCRO LIQ. APOS IR VENDAS
FRMULA
O QUE MEDE
Mede a porcentagem de cada unidade monetria de venda que restou, aps a empresa ter pago seus produtos. Quanto mais alto, melhor. Mede a porcentagem de lucro obtido em cada unidade monetria de venda, antes dos juros e do IR. Mede a porcentagem de cada unidade monetria de venda que restou, depois da deduo de todas as despesas, inclusive o IR. Quanto maior, melhor.
Mede a eficincia da administrao na gerao de lucros com seus ativos totais; tambm chamada de retorno sobre o investimento (ROI). Quanto maior, melhor. Mede o retorno obtido sobre o investimento (aes preferenciais e ordinrias) dos proprietrios da empresa. Quanto mais alta, melhor.
MARGEM OPERACIONAL
MARGEM LQUIDA
TAXA DE RETORNO SOBRE O ATIVO ROA = LUCRO LIQ APOS IR TOTAL ATIVO TOTAL TAXA DE RETORNO SOBRE PATRIMNIO LQUIDO O ROE = LUCRO LIQ APOS IR PATRIMNIO LQUIDO
LPA = LUCRO POR AO = LUCRO DISPONVEL AOS ACIONISTAS ORDINRIOS N. DE AES ORDINRIAS EMITIDAS Representa o valor auferido sobre cada ao ordinria emitida. importante indicador do sucesso da empresa. O resultado representa o montante ganho em favor de cada ao emitida, no representa o montante de lucros efetivamente distribudos aos acionistas. P/L = NDICE PREO/LUCRO = PREO DE MERCADO DA AO ORDINRIA LUCRO POR AO Reflete o montante que os investidores estariam dispostos a pagar por unidade de lucro da empresa. Quanto mais alto for o P/L, maior ser a confiana do investidor na empresa. DEMONSTRAO DA COMPOSIO PORCENTUAL DO RESULTADO Uma ferramenta popular para se avaliar a lucratividade em relao s vendas. Trata-se de demonstrao do resultado na qual cada item expresso como uma porcentagem das vendas. So teis nas comparaes de resultado do desempenho da empresa entre um ano e outro. _______________________________________________
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4.3 UMA ANLISE COMPLETA DOS NDICES Uma anlise completa dos ndices inclui um grande nmero de indicadores de liquidez, de atividade, endividamento e lucratividade. Duas abordagens so bastante comuns: 1) O Sistema de anlise DuPont usado pela administrao como um arcabouo (estrutura) para analisar as demonstraes financeiras e avaliar a situao financeira da empresa. Funde a DRE e o Balano em duas medidas sntese da lucratividade: ROA e ROE. ROA = MARGEM LQUIDA X GIRO DO ATIVO TOTAL ROA = lucro lquido aps IR x vendas = Vendas ativo total ROA = LUCRO LQUIDO DEPOIS IR ATIVO TOTAL ________________________________________________ ROE = ROA X MAF (Multiplicador de alavancagem financeira) ROE = LUCRO LQUIDO APOS IR X ATIVO TOTAL ATIVO TOTAL PATR.LIQUIDO ROE = LUCRO LIQUIDO APOS IR PATRIMNIO LQUIDO
ENTO
O Sistema de anlise Dupont permite desdobrar o retorno sobre o PL em trs componentes: lucro sobre vendas, eficincia na utilizao do ativo e uso da alavancagem. 2) Anlise Geral de vrios ndices
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1) Preencha o balano patrimonial abaixo, usando as informaes que seguem:
BALANO PATRIMONIAL (Em 31 de dezembro de 2007) Caixa 30.000 Duplicatas a pagar Ttulos negociveis 25.000 Ttulos a pagar Duplicatas a receber _________ Contas a pagar Estoques _________ TOTAL PASSIVO CIRCULANTE TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE __________ Exigvel a Longo Prazo Patrimnio Lquido Ativo Permanente lquido _________ TOTAL DO ATIVO _________ TOTAL PASSIVO + PL
120.000 ______ 20.000 ______ ______ 600.000 ______
Os seguintes dados financeiros de 2007 tambm so disponveis: a) as vendas totalizaram R$ 1.800.000,00 b) A margem bruta foi de 25% c) O giro dos estoques foi 6,0 c) O ano de 360 dias d) O perodo mdio de cobrana foi de 40 dias e) O ndice de liquidez corrente foi de 1,60 f) O ndice do giro do ativo total foi de 1,20 g) O ndice de endividamento geral foi de 60%.
2) O total do ativo circulante, o capital circulante lquido e os estoques de uma empresa, para cada um dos ltimos quatro anos, so dados abaixo: ITEM 2004 2005 2006 2007
Total do Ativo Circulante Capital circulante lquido 16.950 7.950 21.900 9.300 22.500 9.900 27.000 9.600
Estoques
6.000
6.900
6.900
7.200
a) Calcule os ndices de liquidez corrente e de liquidez seco da empresa para cada ano. Compare os resultados da srie-temporal de cada medida de liquidez. b) Comente a liquidez da empresa durante o perodo 2004-2007. c) Se fosse dito a voc que o giro dos estoques da empresa para cada ano do perodo em anlise e as mdias da indstria foram as indicadas abaixo, isso daria suporte ou conflitaria com sua avaliao no item b? Por qu?
GIRO DE ESTOQUE Empresa em estudo Mdia da indstria 2004 6,3 10,6 2005 6,8 11,2 2006 7,0 10,8 2007 6,4 11,0
3) Uma consulta aos livros da contabilidade de uma determinada empresa, como consta da tabela seguinte, fornece o saldo das duplicatas a receber no final do ano, o qual acredita-se que consista dos valores originados nos meses indicados. A empresa realizou vendas anuais de R$ 2,4 milhes e concede crdito por 30 dias.
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Ms de Origem Valores a receber Julho 3.875 Agosto 2.000 Setembro 34.025 Outubro 15.100 Novembro 52.000 Dezembro 193.000 Duplicatas a receber final ano........300.000 a) Use o total do final do ano para avaliar o sistema de cobrana da empresa. b) Se 70% das vendas da empresa ocorreram entre julho e dezembro, isso poderia afetar a validade de sua concluso em a? Explique.
4) Um banco est avaliando a situao de uma empresa, a qual solicitou emprstimo de R$ 4.000.000,00, para determinar a alavancagem financeira e o risco financeiro da empresa. Com base nos ndices de endividamento da empresa, juntamente com as mdias da indstria e as recentes demonstraes financeiras da empresa (apresentados a seguir), avalie e recomende a ao apropriada com respeito solicitao de emprstimo. DRE DA EMPRESA PARA O ANO ENCERRADO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2007 Receita de vendas 30.000.000 Menos: Custo dos produtos vendidos (21.000.000) Lucro Bruto 9.000.000 Menos: Despesas Operacionais Despesas de vendas 3.000.000 Despesas gerais e administrativas 1.800.000 Despesas com leasing 200.000 Despesas de depreciao 1.000.000 TOTAL DAS DESPESAS OPERACIONAIS (6.000.000) LUCRO OPERACIONAL 3.000.000 Menos: Despesas Financeiras (1.000.000) LUCRO LQUIDO ANTES DO IR 2.000.000 Menos: proviso para IR (alquota = 40%) (800.000) LUCRO LQUIDO APS IR 1.200.000 BALANO PATRIMONIAL DA EMPRESA EM 31 DE DEZEMBRO DE 2007 ATIVOS PASSIVO E PATRIMNIO LQUIDO Ativo Circulante Passivo Circulante Caixa 1.000.000 Duplicatas a pagar 8.000.000 Ttulos negociveis 3.000.000 Ttulos a pagar 8.000.000 Duplicatas a receber 12.000.000 Contas a pagar 500.000 Estoques 7.500.000 TOTAL DO PASSIVO CIRCULANTE 16.500.000 TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE 23.500.000 Exigvel a Longo Prazo (inclui leasing) 20.000.000 Ativo Permanente bruto PATRIMNIO LQUIDO Terrenos e edifcios 11.000.000 Aes preferenciais (25.000 aes Dividendos = R$ 4,00) 2.500.000 Mquinas e equipamentos 20.500.000 Aes ordinrias (1.000.000 aes Valor = R$ 5,00 ao par) 5.000.000 Mveis e utenslios 8.000.000 gio na venda de aes 4.000.000 Ativo Permanente Bruto 39.500.000 Lucros retidos 2.000.000 Menos: Depreciao acumulada (13.000.000) TOTAL DO PATRIMNIO LQUIDO 13.500.000 TOTAL ATIVO PERMANENTE LQUIDO 26.500.000 ATIVO TOTAL 50.000.000 TOTAL DO PASSIVO E PL 50.000.000
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Obs.: a empresa tem um leasing financeiro de quatro anos, requerendo pagamentos anuais de R$ 200.000,no no comeo do ano. Restam ainda trs anos para correr. O pagamento anual referente ao principal de R$ 800.000,00. Mdias da Indstria: ndice de endividamento geral ndice exigvel a longo prazo-patrimnio lquido ndice de cobertura de juros ndice de cobertura de pagamentos fixos
0,51 1,07 7,30 1,85
5) A demonstrao da composio percentual do resultado para as operaes de determinada empresa em 2006 apresentada abaixo. Usando a demonstrao do resultado da empresa apresentado no problema anterior, elabore uma demonstrao da composio percentual do resultado para 2007 e compare-a demonstrao de 2006. Quais as reas requerem anlise e investigao adicionais? Demonstrao da composio do resultado da empresa X para o ano encerrado em 31 DE
DEZEMBRO DE 2006 Receita de vendas Menos: Custo dos produtos vendidos Lucro Bruto Menos: Despesas Operacionais Despesas de vendas Despesas gerais e administrativas Despesas com leasing Despesas de depreciao TOTAL DAS DESPESAS OPERACIONAIS LUCRO OPERACIONAL Menos: Despesas Financeiras LUCRO LQUIDO ANTES DO IR Menos: proviso para IR (alquota = 40%) LUCRO LQUIDO APS IR 100% 65,9% 34,1% 12,7% 6,3% 0,6% 3,6% 23,2% 10,9% 1,5% 9,4% 3,8% 5,6%
6) Use a seguinte informao acerca dos ndices da Johnson International e as mdias da indstria referentes ao seu negcio para: a) Construir o sistema de anlise DuPont para e Johnson e para a indstria; b) Avaliar a Johnson (e a indstria) ao longo do perodo de 3 anos; c) Em quais reas a Johnson requer anlise adicional? Por qu?
JOHNSON 2000 Multiplicador de alavancagem financeira 1,75 Margem lquida 0,059 Giro do ativo total 2,11 MDIAS DA INDSTRIA Multiplicador de alavancagem financeira 1,67 Margem lquida 0,054 Giro do ativo total 2,05 2001 1,75 0,058 2,18 1,69 0,047 2,13 2002 1,85 0,049 2,34 1,64 0,041 2,15
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7) Use as seguintes demonstraes financeiras para o ano encerrado em 31 de dezembro de 2007, juntamente com os ndices mdios da indstria, tambm fornecidos, para: a) Preparar e realizar uma anlise por ndices das operaes da empresa em 2007. b) Resumir os resultados e fazer as recomendaes. DRE DA EMPRESA PARA O ANO ENCERRADO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2007 Receita de vendas 600.000 Menos: Custo dos produtos vendidos (460.000) Lucro Bruto 140.000 Menos: Despesas Operacionais Despesas gerais e administrativas 30.000 Despesas de depreciao 30.000 TOTAL DAS DESPESAS OPERACIONAIS (60.000) LUCRO OPERACIONAL 80.000 Menos: Despesas Financeiras (10.000) LUCRO LQUIDO ANTES DO IR 70.000 Menos: proviso para IR (alquota = 40%) (27.100) LUCRO LQUIDO APS IR 42.900 Lucro por ao (LPA) 2,15 BALANO PATRIMONIAL DA EMPRESA EM 31 DE DEZEMBRO DE 2007 ATIVOS PASSIVO E PATRIMNIO LQUIDO Ativo Circulante Passivo Circulante Caixa 15.000 Duplicatas a pagar 57.000 Ttulos negociveis 7.200 Ttulos a pagar 13.000 Duplicatas a receber 34.100 Contas a pagar 5.000 Estoques 82.000 TOTAL DO PASSIVO CIRCULANTE 75.000 TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE 138.300 Exigvel a Longo Prazo (inclui leasing) 150.000 PATRIMNIO LQUIDO Ativo permanente lquido 270.000 Aes ordinrias (19.500 emitidas em 2007 e 20.000 em 2006) 110.200 Lucros retidos 73.100 TOTAL DO PATRIMNIO LQUIDO 183.300 ATIVO TOTAL 408.300 TOTAL DO PASSIVO E PL 408.300 ndices Mdia Indstria Empresa Capital circulante lquido 125.000 ndice de liquidez corrente 2,35 ndice de liquidez seco 0,87 Giro dos estoques 4,55 Perodo mdio de cobrana 35,3 dias Giro do ativo permanente 1,97 Giro do ativo total 1,09 Endividamento geral 0,300 Exigvel a longo prazo-patrimnio lquido 0,615 Cobertura de juros 12,3 Margem bruta 0,202 Margem operacional 0,135 Margem lquida 0,091 Taxa de retorno sobre o ativo total (ROA) 0,99 Taxa de retorno sobre o PL (ROE) 0,167 Lucro por ao R$ 3,10
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8) As demonstraes financeiras de uma determinada empresa para o ano encerrado em 31/12/07 so dadas abaixo: DRE DA EMPRESA PARA O ANO ENCERRADO EM 31 DE DEZEMBRO DE 2007 Receita de vendas Menos: Custo dos produtos vendidos Lucro Bruto Menos: Despesas Operacionais Despesas de vendas 16.000 Despesas gerais e administrativas 10.000 Despesas de leasing 1.000 Despesas de depreciao 10.000 TOTAL DAS DESPESAS OPERACIONAIS LUCRO OPERACIONAL Menos: Despesas Financeiras LUCRO LQUIDO ANTES DO IR Menos: proviso para IR (alquota = 40%) LUCRO LQUIDO APS IR
160.000 (106.000) 54.000
(37.000) 17.000 (6.100) 10.900 (4.360) 6.540
BALANO PATRIMONIAL DA EMPRESA EM 31 DE DEZEMBRO DE 2007 ATIVOS PASSIVO E PATRIMNIO LQUIDO Ativo Circulante Passivo Circulante Caixa 500 Duplicatas a pagar 22.000 Ttulos negociveis 1.000 Ttulos a pagar 47.000 Duplicatas a receber 25.000 Estoques 45.500 TOTAL DO PASSIVO CIRCULANTE 69.000 TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE 72.000 Exigvel a Longo Prazo 22.950 Terreno 26.000 PATRIMNIO LQUIDO Edifcios e equipamentos 90.000 Aes ordinrias 31.500 Menos: depreciao acumulada 38.000 Lucros retidos 26.550 Ativo permanente lquido 78.000 ATIVO TOTAL 150.000 TOTAL DO PASSIVO E PL 150.000
ndices Mdia Indstria ndice de liquidez corrente 1,80 ndice de liquidez seco 0,70 Giro dos estoques 2,50 Perodo mdio de cobrana 37 dias Endividamento geral 50% Cobertura de juros 3,8 Margem bruta 38% Margem lquida 3,5% Taxa de retorno sobre o ativo total (ROA) 4,0% Taxa de retorno sobre o PL (ROE) 9,5%
2006 1,84 0,78 2,59 36 dias 51% 4,0 40% 3,6% 4,0% 8,0%
2007
a) Use as demonstraes financeiras acima para completar o quadro. Suponha que as mdias da indstria fornecidas no quadro sejam aplicveis para 2006 e 2007. b) Analise a situao financeira da empresa com relao liquidez, atividade, endividamento e lucratividade. Descreva resumidamente a situao financeira global da empresa.
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CAPTULO 4 EXERCCIOS PARA REFORO DE CONTEDO

1) A Indstria Macap Ltda., inaugurada em maio de 2008, est desenvolvendo um oramento de caixa para julho, agosto e setembro de 2008. As vendas foram de R$ 100.000,00 em maio e R$ 200.000,00 em junho. Estavam previstas vendas de R$ 400.000,00, R$ 300.000,00 e R$ 200.000,00, respectivamente, para julho, agosto e setembro. Das vendas feitas pelo setor, 20% tm sido vista, 50% tm gerado duplicatas com prazo de um ms, e as 30% restantes, de dois meses. A previso de recebimentos em julho de 2008, em reais, de: (a) 80.000,00 (b) 210.000,00 (c) 300.000,00 (d) 400.000,00 (e) 900.000,00
2) A empresa YYY est preparando uma projeo trimestral (jan, fev e mar/2009) relativa s vendas a serem realizadas no referido perodo. Tal empresa sempre realizou e vai continuar realizando suas vendas da seguinte maneira: 40% vista, 40% em 30 dias e 20% em 60 dias. As vendas projetadas pela empresa para o referido trimestre devero ser as seguintes: R$ 40.000,00 em jan/09, R$ 60.000,00 em fev/09 e R$ 80.000,00 em mar/09. Se o saldo da conta, contas a receber, no balano realizado no final de dezembro/08 for de R$ 20.000,00, qual dever ser o saldo final da citada conta, em reais, no balano projetado para o final de mar/07? (a) 40.000,00 (b) 50.000,00 (c) 60.000,00 (d) 70.000,00 (e) 80.000,00
___________________________________________________________________________________________ 3) Uma empresa paga as duplicatas de seus fornecedores no dcimo dia aps a compra. O perodo mdio de cobrana de 30 dias e a idade mdia dos estoques de 40 dias. Os investimentos no ciclo operacional consomem desembolsos de aproximadamente R$ 18 milhes. A empresa est estudando um plano que ir aumentar o prazo de pagamento de seus fornecedores em 20 dias. Se a empresa paga 12% ao ano pelos seus financiamentos, que economia anual pode ser realizada com esse plano?
4) Uma empresa tem um giro de estoque de 12 vezes, um perodo mdio de cobrana de 45 dias e um perodo mdio de pagamento de 40 dias. A empresa gasta R$ 1 milho por ano em investimento no ciclo operacional. Supondo um ano de 360 dias, calcule o ciclo operacional e o ciclo de caixa da empresa. Qual o montante de financiamento negociado necessrio para sustentar o ciclo de caixa? De que modo o ciclo de caixa e a necessidade de financiamentos negociados seriam afetados se o ciclo operacional da empresa fosse aumentado sem qualquer alterao no perodo mdio de pagamento? Se a empresa paga 13% ao ano sobre emprstimos, quanto aumentaria o seu lucro anual se houvesse uma reduo na idade mdia dos estoques em 5 dias, uma acelerao da cobrana de duplicatas em 10 dias e uma extenso do perodo mdio de pagamento em 10 dias? 8) Uma empresa tem entradas dirias de caixa de R$ 65.000,00. Uma anlise recente mostrou que os pagamentos dos clientes permaneciam no correio durante 2 dias e meio, em mdia. Quando recebidos, os documentos eram processados durante 1 dia e meio. Uma vez depositados, o sistema de compensao bancria requeria 3 dias. Qual o perodo de float de cobrana atual, em dias, da empresa? Se o custo de oportunidade da empresa de 11% ao ano, seria vivel economicamente que a empresa pagasse uma taxa anual de R$ 16.500 para reduzir o float de cobrana em 3 dias? Explique.
5) Uma empresa utiliza-se de 60.000,00 gales de pigmentos por ano. O custo de cada pedido de R$ 200,00 e o custo anual de manter estoques de pigmentos de R$ 1,00 por galo. A empresa utiliza essa matria-prima a uma taxa constante ao longo do ano. Calcule o Lec, o custo total do plano sugerido pelo LEC e o nmero total de pedidos sugeridos pelo plano. Admitindo que o recebimento de um pedido se d 20 dias aps sua emisso, determine o ponto de reencomenda em termos de gales de pigmentos (ano de 360 dias).
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6)
O Hospital Sade e Vida est pensando em fazer um leasing de um sistema computadorizado de controle de estoque, cujo custo anual de R$ 46.000,00. Espera-se que, com o sistema, o estoque mdio caia em 50% do seu nvel atual de R$ 980.000,00. As faltas de estoques no devem ocorrer com esse sistema e a empresa consegue ganhar 20% ao ano sobre investimentos de idntico risco. Em quanto reduzir o estoque mdio com a instalao do novo sistema? De quanto ser a economia anual (se houver) proporcionada pela reduo do nvel mdio de estoque? A empresa deveria concretizar a operao de leasing? Por qu?
7)
Uma empresa usa 800 unidades de um produto por ano, de forma contnua. O produto tem um custo fixo de R$ 50,00 por pedido e o custo de manter uma unidade em estoque de R$ 2,00 ao ano. Levam 5 dias para receber um carregamento aps a colocao de um pedido e a empresa deseja manter um estoque para uma demanda de 10 dias, como segurana. Calcule o LEC, o nvel mdio de estoque (ano 360 dias) e o ponto de reencomenda.
8) Com base nas respectivas estruturas patrimoniais, conclui-se que o percentual de endividamento geral da Cia. ALPHA excede o da Cia. BETA em: (A) 1% (B) 2% (C) 3% (D) 4% (E) 5%
9) Uma empresa utiliza a metodologia ilustrada no diagrama acima para determinar a quantidade a ser periodicamente adquirida (X) de um componente que utiliza em sua linha de produo. Sendo 1.200 unidades por ms o consumo desse componente, o Ponto de Reposio, em unidades, : (A) 2.000 (B) 2.200 (C) 2.400 (D) 2.600 (E) 2.800
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10) Interprete o Balano Patrimonial da Companhia ALPHA e os grficos de estrutura patrimonial apresentados abaixo e responda s questes 1, 2 e 3.
A estrutura patrimonial da Companhia ALPHA corresponde ao grfico da Estrutura: (A) I. (B) II. (C) III. (D) IV. (E) V. Considerando que todas as empresas representadas graficamente tiveram a mesma receita bruta de vendas, a que apresentou o maior giro do ativo permanente foi a da Estrutura: (A) I. (B) II. (C) III. (D) IV. (E) V.
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11) Os grficos cartesianos abaixo retratam a evoluo dos elementos patrimoniais da Cia BETA de 31-12 do ano I a 31-12 do ano II.
COM BASE NAS INFORMAES CONTIDAS NOS GRFICOS, responda s perguntas que se seguem. a) Voc concederia um emprstimo de curto prazo Cia BETA? Justifique sua resposta. b) Calcule os ndices de Liquidez corrente, Capital Circulante Lquido, ndice de Endividamento Geral, IELP-PL dos dois anos e compare o desempenho da organizao
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CAPTULO 5 O VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO 5.1 O PAPEL DO VALOR DO TEMPO EM FINANAS

A maioria das decises financeiras envolve custos e benefcios em momentos diferentes ao longo do tempo. Desta forma, a anlise do valor do dinheiro no tempo permite a comparao de fluxos de caixa que ocorrem em momentos diferentes. Embora o valor presente e o valor futuro, quando aplicados corretamente, resultem nas mesmas decises, os administradores tm a tendncia de confiar, principalmente, em tcnicas de valor presente, uma vez que eles tomam decises no tempo zero. Pergunta: Seria melhor uma companhia investir R$ 100.000,00 num produto que dar retorno de R$ 200.000,00 em um ano ou em outro que proporcione retorno de R$ 500.000,00 em 3 anos? Resposta: Depende.
5.1.1 Conceitos bsicos Valor futuro (FV) valor composto, acrescido de juros, acumulado, capitalizado; medida tpica do final de vida do projeto. Valor Presente (PV) - valor descontado ou valor atual, sem juros, descapitalizado; medida de incio da vida do projeto (tempo zero). Anuidade uma srie de fluxos de caixa iguais e sucessivos. Podem ser: ordinrias (pagamentos ou depsitos no fim de cada perodo ou sem entrada) ou vencidas (pagamentos ou depsitos no incio de cada perodo, sem entrada). Existem tambm as anuidades diferidas, que so aquelas onde existe um perodo de carncia para o pagamento da 1. parcela. Srie Mista os fluxos de caixa so diferentes a cada perodo, podem trazer uma anuidade embutida. Perpetuidade uma anuidade com um tempo de vida infinito. 5.1.2 Recursos para facilitar os clculos Clculos demorados e complicados so freqentemente envolvidos para se encontrar valores futuros e presentes. Embora seja importante entender os conceitos e fundamentos da matemtica envolvidos nesses clculos, o uso de recursos para facilitar a aplicao dessas importantes tcnicas de tempo-valor ajuda bastante. Esses recursos disponveis so: a) tabelas financeiras; b) calculadoras financeiras de bolso; c) computadores. _______________________________________________
5.2 VALOR FUTURO DE UM NICO MONTANTE (FV)

o valor de um montante presente numa data futura, encontrado pela aplicao de juros compostos durante um perodo especfico de tempo.
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Frmula: FV = PV (1 + i) n Onde: PV = valor presente i = taxa na forma unitria n = perodo (1 + i) n = fator de capitalizao ou fator de juros de valor futuro Ex: Qual o valor futuro de um capital de R$ 1.000,00 aplicado a uma taxa de 10% a.a. durante 3 anos? Na frmula: FV = 1.000 (1 + 0,10)3 Na HP12-C 1000 CHS PV 10 i 3 n FV **Obs.: Nas teclas financeiras da HP usa-se a taxa na forma percentual. Na utilizao de frmulas para resoluo dos exerccios, taxa deve sempre estar na forma unitria, ou seja, dividida por 100. Taxas e perodos devem ser compatveis (taxa ao ano, perodo em anos). Quanto mais alta for a taxa de juros, mais alto ser o valor futuro; da mesma forma, quanto mais longo for o perodo de tempo, mais alto ser o valor futuro. _______________________________________________
5.3 VALOR PRESENTE DE UM NICO MONTANTE (PV)

o valor hoje, valor atual de um montante futuro em unidades monetrias o montante de unidades monetrias que poderia ser investido hoje a uma dada taxa de juros durante um perodo especificado para se igualar ao montante futuro. O processo que envolve a determinao dos valores presentes freqentemente referido como desconto de fluxos de caixa. o inverso de capitalizao de juros. Frmula: onde: PV = FV . (1 + i) n 1 . = fator de descapitalizao ou fator de juros de valor presente. (1 + i) n
Ex.: Se eu ganho 5% a.m. sobre o meu dinheiro, qual o mximo que eu estou disposto a pagar por uma oportunidade de receber R$ 1.600,00 daqui a 10 meses? Na frmula: PV = 1.600 (1+0,05)10 Na HP-12C: 1600 CHS FV 5 i 10 n PV _______________________________________________
5.4 CLCULO DO PERODO (n)

Para clculo do perodo, a forma mais fcil e rpida seria o clculo atravs da frmula. O uso das teclas financeiras da HP pede que haja uma adequao da taxa, devendo-se sempre trabalhar com a taxa ao dia. O uso de uma taxa diferente dessa, far com que o resultado seja arredondado sempre para maior. Frmula: n = ln FV ln PV ln (1 + i) Ex.: Quanto tempo leva para duplicar um valor aplicado hoje a uma taxa de 2% a.m.? Na frmula: 2 g ln 1 g ln - 1,02 g ln Para calcular nas teclas financeiras, primeiro preciso achar a taxa equivalente ao dia. _______________________________________________
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5.5 TAXAS DE JUROS (i)

Frmula: i = [(FV/PV)
1/n
1] X 100
5.5.1 CLASSIFICAO DAS TAXAS a) Taxas Proporcionais Duas taxas so proporcionais quando h uma proporo entre as grandezas em que se expressam e as duraes dos perodos de tempo a que se referem. Obs.: Usa-se no clculo de juros simples. Exemplo: 1) Encontrar a taxa de juro anual proporcional a 3% a.m. ( 3 x 12 = 36% a.a.) 2) Encontrar a taxa de juro bimestral, proporcional a 48% a.a. (48/ 6 = 8% a.b.) b) Taxas Equivalentes So aquelas que, aplicadas a capitais iguais, produzem juros iguais (e montantes iguais) em tempos iguais. Frmula:
iq = [(1 + it)q/t 1] . 100
Onde:
iq = taxa que quero it = taxa que tenho q = perodo que quero t = perodo que tenho
Ex.: Calcule a taxa diria equivalente 2% a.m. Na frmula: Na HP: 1 ENTER 0,02 + 30 1/x yx 1 - 100 x 100 CHS PV 2 i 30 1/x n FV 100 -
Exerccios: 1) uma taxa de 2% a.m. equivale a que taxa anual? 100 CHS PV 2 I 12 N FV 100 - = 26,82%A.A. 2) Uma taxa de 8% a.m. equivale a que taxa diria? 100 CHS PV 8 I 30 1/X N FV 100 - = 0,26% A.D. c) Taxa Nominal e Efetiva A taxa de juros contratada, declarada ou cotada numa operao financeira chama-se taxa nominal. Essa taxa nem sempre igual taxa efetiva de rendimento que a operao financeira proporciona efetivamente. Assim: Taxa de juros nominal (declarada) taxa de juros contratual cobrada por um fornecedor de fundos ou prometida pelo tomador de fundos. Taxa efetiva de juros taxa de juros efetivamente paga ou ganha; a qual, por lei, deve ser claramente determinada aos tomadores de fundos e aos investidores. A taxa de juros efetiva difere da taxa de juros nominal por refletir o impacto da freqncia da capitalizao. Obs.: se tenho uma taxa nominal e preciso da taxa efetiva eu trabalho com proporcionalidade; se tenho uma efetiva e preciso de outra efetiva, eu preciso encontrar a taxa equivalente.
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Exemplo: 1) A Caderneta de Poupana, alm da atualizao monetria, paga juros de 6% a.a., capitalizados mensalmente. Qual a taxa efetiva anual paga pela poupana? 6/12 = 0,5% A.M. (TAXA EFETIVA MENSAL) 0,5 I 100 CHS PV 12 N FV 100 - = 6,17% A.A. d) Taxa Real A taxa real calculada a partir da taxa efetiva depois de eliminados todos os efeitos inflacionrios. Frmula:
Ireal = [(1+ Iefetiva ) : (1+ Iinflao ) 1] x 100

Exemplo: 1) Foi feita uma aplicao por 30 dias, taxa de 48% ao ano, capitalizado mensalmente. A inflao, neste perodo, foi de 3%. Calcule: a) taxa nominal 48%A.A. b) taxa efetiva mensal 48/12 = 4% A.M. c) taxa real 103 ENTER 104 % = 0,97% 2) Um cliente fez uma aplicao no valor de R$ 2.000,00 para receber no final R$ 2.100,00, porm pagou R$ 10,00 de IR, no final da aplicao. Sabendo-se que a inflao no perodo ficou em 5,5%, calcule: a) taxa nominal 2000 CHS PV 2100 FV 1 N I = 5% X 12 = 60% a.a b) taxa efetiva 2000 CHS PV 2090 FV 1 N I = 4,5% c) taxa real 105,5 enter 104,5% = - 0,95% _______________________________________________
5.6 CAPITALIZANDO COM FREQUNCIA MAIOR DO QUE A ANUAL

Os juros so, geralmente, capitalizados com freqncia maior do que uma vez ao ano. Capitalizar com mais freqncia que uma vez ao ano resulta em uma taxa efetiva anual maior, portanto, a taxa de juros efetiva anual maior que a nominal anual. A taxa efetiva ser tanto maior quanto maior for a freqncia de capitalizao. Da mesma forma, quanto maior o nmero de capitalizaes, maior ser o valor futuro. Equao geral para a capitalizao com freqncia maior que a anual: FV = PV (1 + i/m)m x n Onde: FV = valor futuro PV = valor presente i = taxa na forma unitria m = nmero de vezes por ano em que os juros so capitalizados n = perodo Obs.: a) As taxas de juros nominal e efetiva so equivalentes para uma capitalizao anual; b) A taxa de juros efetiva incrementa-se com o aumento da freqncia da capitalizao. Para clculo da taxa efetiva possvel trabalhar diretamente com uma frmula: ief = [(1 + i/m)m 1] x 100
5.6.1 Capitalizao Contnua Envolve a capitalizao a cada microssegundo o menor perodo de tempo imaginvel. Frmula: FV = PV ( e ) i x n Onde: e = funo exponencial que tem o valor de 2,7183.
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Ex: Qual o maior valor que posso obter aplicando R$ 1.000,00 a uma taxa de 12% a.a. durante 2 anos? FV = 1.000 ( e)0,12 x 2 0,12 ENTER 2 X g ex 1000 X _______________________________________________
5.7 VALOR FUTURO DE UMA ANUIDADE

Uma anuidade uma srie de fluxos de caixa iguais e sucessivos. Temos dois tipos de anuidades: a) anuidade ordinria ou postecipada, onde os pagamentos ou depsitos so efetuados no fim de cada perodo, sem entrada. HP deve estar no modo g END. b) Anuidade vencida ou antecipada, onde os pagamentos ou depsitos so efetuados no incio de cada perodo, com entrada, primeiro pagamento no ato. HP deve estar no modo g BEG. Podemos trabalhar tambm com a chamada anuidade diferida, onde existe um perodo de carncia para pagamento da primeira parcela. Frmulas: ordinria FV = PMT x FJVFA (Fator de juros de valor futuro de uma anuidade) Vencida FV = PMT x FJVFA x (1 + i) FJVFA = (1 + i)n 1 i Ex: Calcule o valor futuro de uma anuidade de R$ 1.000,00 por 5 anos a uma taxa de 10% a.a. 1000 CHS PMT 5 n 10 i FV (anuidade ordinria) g BEG FV (antecipada) _______________________________________________
5.8 VALOR PRESENTE DE UMA ANUIDADE

PV = PMT x FJVPA (Fator de juros de valor presente de uma anuidade) PV = PMT x FJVPA x (1 + i) FJVPA = 1 (1 + i)-n I Ex: Qual o valor do emprstimo concedido pelo banco se vou pagar R$ 190,00 por ms, durante 12 meses a uma taxa de juros de 5,9% a.m? 190 CHS PMT 12 n 5,9 i PV Obs: Caso se trate de uma anuidade vencida, haver no enunciado do problema alguma palavra que a identifique. Caso no haja, trata-se de uma anuidade ordinria. _______________________________________________ Frmulas: ordinria Vencida
5.9 VALOR PRESENTE DE UMA SRIE MISTA

Para encontrar o valor presente de uma srie mista de fluxos de caixa, deve-se determinar o valor presente de cada fluxo conforme item 5.3, ou, ento, utilizar os fluxos de caixa da HP-12C. Ex.: A empresa Dep calados, tem a oportunidade de receber a seguinte srie mista de fluxos de caixa ao longo dos prximos cinco anos: Ano 1 - R$ 4.000 Ano 2 R$ 8.000 Ano 3 R$ 5.000 Ano 4 R$ 4.000 Ano 5 R$ 3.000 Se a empresa pode obter 9% a.a. , no mnimo, sobre seus investimentos, qual o mximo que ela deve pagar por essa oportunidade? F REG (para limpeza das memrias da HP) 4.000 g CFj 8000 g CFj 5000 g CFj 4000 g CFj 3.000 g CFj 9 i f NPV
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5.10 VALOR PRESENTE DE UMA PERPETUIDADE

Uma perpetuidade uma anuidade com uma vida infinita, ou seja, uma anuidade que nunca deixa de oferecer ao seu detentor pagamentos (PMT) em unidades monetrias ao final de cada perodo. utilizada para clculo dos planos de aposentadorias, tambm para clculo do valor de aluguel, pois o aluguel considerado uma perpetuidade. Frmula: PV = PMT / i Onde: PMT = valor da prestao Ex.: Quanto devo cobrar de aluguel por uma casa adquirida por R$ 50.000,00, sabendo que a taxa praticada no mercado financeiro de 1% a.m.? 50.000 = PMT / 0,01 PMT = 50.000 x 0,01 = 500,00 _______________________________________________
5.11 APLICAES ESPECIAIS DO VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO

As tcnicas de valor futuro e valor presente tm inmeras aplicaes importantes. Entre elas: a) Depsitos para acumular uma soma futura um indivduo pode querer determinar o depsito necessrio para acumular um certo montante de dinheiro em vrios anos, a partir de agora. Suponha que voc deseje comprar uma casa daqui a 5 anos e estima que um pagamento inicial relativo entrada de R$ 20.000,00 seja exigido na ocasio. Voc deseja fazer depsitos anuais, iguais, no fim de cada ano, em uma conta que paga juros anuais de 6%; ento deve determinar o montante da anuidade que resultar em uma soma global de R$ 20.000 no final do ano 5. A soluo desse problema est estreitamente relacionada ao processo de encontrar o valor futuro de uma anuidade. Assim: 20000 CHS FV 6 i 5 n PMT b) clculo de amortizao sobre emprstimos refere-se determinao dos pagamentos anuais, em parcelas iguais, necessrios para dar a um credor um retorno especificado e reembolsar o principal do emprstimo dentro de um perodo estabelecido. Os sistemas de amortizao de emprstimos mais utilizados no Brasil so o Sistema SAC (Sistema de Amortizao Constante) e o Sistema Price (prestaes constantes). Ex.: Sistema SAC um emprstimo de R$ 8.000,00 para pagamento em 4 parcelas anuais, sendo que a taxa praticada de 10% a.a. PERODO 0 1 2 3 4 SALDO DEVEDOR JUROS AMORTIZAO PRESTAO
Para clculo do valor da Amortizao que constante: AM = Valor do emprstimo n. prestaes JUROS = Saldo devedor perodo anterior x taxa de juros PRESTAO = Juros + amortizao SALDO DEVEDOR = Saldo devedor anterior amortizao
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Sistema Price mesma situao. PERODO SALDO DEVEDOR 0 1 2 3 4
JUROS
AMORTIZAO
PRESTAO
Para clculo da Prestao, que constante: 8.000 CHS PV 10 i 4 n PMT JUROS = Saldo devedor perodo anterior x taxa de juros AMORTIZAO = Prestao - juros SALDO DEVEDOR = Saldo devedor anterior amortizao c) Determinao de juros ou taxas de crescimento muitas vezes necessrio calcular os juros compostos ou a taxa de crescimento anual representados por uma srie de fluxos de caixa. Ex.: Qual a taxa de crescimento da seguinte srie de fluxos de caixa? Ano 2006 1.520,00 Ano 2005 1.440,00 Ano 2004 1.370,00 Ano 2003 1.300,00 Ano 2002 1.250,00 Usando o primeiro ano (2002) como ano-base, pode ser visto que houve crescimento durante 4 anos. Para calcular a taxa de crescimento: 1250 CHS PV 1520 FV 4 n i
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CAPTULO 5 - EXERCCIOS PARA FIXAO DE CONTEDO

1) Calcule o fator de juros do valor futuro em cada um dos seguintes casos e depois compare os resultados obtidos com os valores constantes na tabela. a) i = 12% a.a. n = 2 anos (R.: 1,2544) b) i = 6% a.m. n = 3 meses (R.: 1,1910) c) i = 3% a.b. n = 4 bimestres (R.: 1,1255) 2) Calcule o fator de juros do valor presente e compare com os valores da tabela: a) custo de oportunidade (i) = 2% a.m. n = 4 meses (R.: 0,9238) b) = 10% a.a. n = 2 anos (R.: 0,8264) 3) Quanto tempo levaria, um depsito inicial, supondo-se que no haver nenhuma retirada, a) para duplicar b) para quadruplicar caso A i = 40% a.a. (R.: 2,06 anos e 4,1201 anos) caso B - i = 7% a.m. (R.: 10,2448 meses e 20,4895 meses)
4) Para cada um dos seguintes casos, calcule o valor futuro de um nico fluxo de caixa depositado hoje, que estar disponvel no fim do ltimo perodo, se os juros forem capitalizados anualmente taxa especificada durante o perodo dado. a) Fluxo de caixa R$ 200,00 i = 5% a.a. n = 20 anos (R.: 530,66) b) Fluxo de caixa R$ 4.500,00 i = 8% a.s. n = 7 semestres (R.: 7.712,21) c) Fluxo de caixa R$ 10.000,00 i = 9% a.a. n = 10 anos (R.: 23.673,64)
5) Para cada um dos seguintes casos, calcule o valor presente do fluxo de caixa, a uma taxa de desconto dada e supondo que o fluxo de caixa ser recebido no fim do perodo descrito. a) Fluxo de caixa nico R$ 7.000 i = 12% a.a. n = 4 anos (R.: 4.448,63) b) Fluxo de caixa nico R$ 28.000 i = 8% a.s. n = 20 semestres (R.: 6.007,35) 6) Uma pessoa toma emprestado R$ 200,00 para serem pagos em 8 meses com 14% de juros ao ms. O emprstimo pode ser pago antecipadamente no fim de qualquer ms, sem nenhuma penalidade pelo pagamento prvio. a) qual seria o montante devido se o emprstimo fosse pago ao final do primeiro ms? (R.: 228,00) b) Qual o valor do pagamento no final do ano 4? (R.: 337,79) c) E no final do ano 8? (R.: 570,52)
7) Usando os perodos de capitalizao anual, semestral e trimestral para cada um dos itens seguintes, calcular o valor futuro se forem depositados inicialmente R$ 5.000,00 e determine a taxa efetiva de juros anual. a) a 12% de juros anuais por 5 anos (R.: 8.811,71/ 8.954,24/ 9.030,56 12%/ 12,36%/ 12,55%) b) a 16% de juros anuais por 6 anos (R.: 12.181,98/ 12.590,85/ 12.816,52 16%/ 16,64%/16,99%) c) a 20% de juros anuais por 10 anos (R.: 30.958,68/33.637,50/35.199,94 20%/ 21%/ 21,55%)
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8) Calcule o valor futuro e a taxa efetiva de juros para cada um dos seguintes casos. Compare a taxa de juros nominal efetiva e diga qual a relao existente entre a freqncia de capitalizao e as taxas de juros nominal e efetiva. (R.: 3.359,79 6,09%a.a./ 71.412,31 12,62%a.a./ 1.628,89 5%a.a.) Caso A B C Depsito inicial Taxa juros nominal (% a.a.) 2.500 6 50.000 12 1.000 5 Capitalizao (perodos/ano) 2 6 1 Perodo (anos) 5 3 10
9) Adlia tem R$ 10.000,00 que pode depositar em qualquer das trs cadernetas de poupana, por um perodo de 3 anos. O Banco A calcula os juros compostos em bases anuais; o banco B calcula os juros duas vezes ao ano e o banco C calcula a cada trimestre. Todos os bancos mencionados pagam 4% de juros ao ano. a) que montante Adlia poderia ter em cada banco, ao final do terceiro ano, deixando em conta todos os juros gerados sobre seus depsitos? (R.: 11.248,64/ 11.261,62/ 11.268,25) b) qual a taxa efetiva de juros que ela obteria em cada um dos bancos? (R.: 4%/ 4.04%/ 4,06%a.a.) c) com base nos resultados obtidos, em que banco ela deveria depositar seu dinheiro? Por qu? d) Se um quarto banco banco D -, pagando tambm 4% de juros e calculando os juros compostos continuamente, qual ser o valor que ela dever ter ao final do terceiro ano? Esta ltima alternativa muda suas recomendaes anteriores? Explique. (R.: 11.274,97)
10) Jos da Silva deseja determinar o valor futuro no final de dois anos, de um depsito de R$ 15.000,00 feito hoje em uma conta que paga uma taxa de juros nominal anual de 12%. a) encontre o valor futuro do depsito de Jos, supondo que os juros sejam capitalizados anualmente, trimestralmente, mensalmente e continuamente. (R.: 18.816,00/ 19.001,55/ 19.046,02 e 19.068,74) b) Compare os resultados obtidos, use-os para demonstrar a relao entre a freqncia de capitalizao e o valor futuro. c) qual o valor futuro mximo que pode ser obtido nessas condies?
11) Calcule o valor futuro da anuidade, supondo que ela seja uma anuidade ordinria e depois uma anuidade vencida. Compare os resultados. Sendo as mesmas condies, qual tipo de anuidade prefervel? Explique o porqu. a) montante da anuidade R$ 2.500,00 i = 8% a.a. n = 10 anos (R.: 36.216,41/39.113,72) b) montante da anuidade R$ 500,00 i = 12% a.a. n = 6 anos (R.: 4.057,59/ 4.544,51)
12) Mariana deseja selecionar a melhor de duas anuidades de 10 anos, descritas abaixo: Anuidade A uma anuidade ordinria de R$ 2.500,00 por ano. Anuidade B uma anuidade vencida de R$ 2.200,00 por ano. a) encontre o valor futuro de ambas anuidades no fim do ano 10, supondo que Mariana possa obter 10% de juros anuais e 20% de juros anuais. (R.: A= 39.843,56 e 64.896,71 B = 38.568,57 e 68.530,92) b) Qual anuidade prefervel nas duas condies acima? Por qu? c) Compare e explique brevemente as diferenas entre os resultados encontrados.
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13) Janete tenciona depositar R$ 300,00 por ano em uma cooperativa de crdito que paga uma taxa de juros anual de 8%. Determine o valor futuro que Janete ter no final de 10 anos, dado que os depsitos so feitos no fim do perodo e no sero retirados juros se: a) R$ 300,00 forem depositados anualmente e a cooperativa pagar juros anualmente. (R.: 4.345,97) b) R$ 150,00 forem depositados semestralmente e os juros forem pagos semestralmente. (R.: 4.466,71) c) R$ 75,00 forem depositados trimestralmente e os juros forem pagos trimestralmente. (R.: 4.530,14)
14) Para cada uma das sries mistas de fluxos de caixa, determine o valor futuro no final do ltimo ano, se os depsitos forem feitos no comeo de cada ano, em uma conta que paga juros anuais de 12%, supondo que nenhuma retirada seja feita durante o perodo. Srie A Ano 1 - 900,00 Srie B Ano 1 30.000,00 Ano 2 1.000,00 Ano 2 25.000,00 Ano 3 1.200,00 Ano 3 20.000,00 Ano 4 10.000,00 Ano 5 5.000,00 (R.: Srie A 3.862,84 Srie B 138.450,79)
15) Juliana recebeu uma oferta de pagamento futuro de R$ 500,00, daqui a 3 anos. Se o seu custo de oportunidade de 7% capitalizados anualmente, qual valor ela poderia colocar nessa oportunidade? (R.: 408,15)
16) Um ttulo de poupana do estado de So Paulo pode ser convertido a R$ 100,00, no vencimento em seis anos, a partir da compra. Se os ttulos estaduais so competitivos com os ttulos de poupana do Brasil, que pagam 8% de juros anuais, capitalizados anualmente), a que preo o estado vender seus ttulos? Suponha que no haja possibilidade de nenhuma retirada em dinheiro antes do resgate. (R.: 63,02)
17) Dada as seguintes sries mistas de fluxos de caixa, encontre o valor presente usando uma taxa de desconto de 15% a.a. Compare os valores presentes calculados e discuta-os, tendo em vista que o total dos fluxos no descontado das duas sries de R$ 150.000,00. SRIE DE FLUXOS DE CAIXA ANO A B 1 50.000 10.000 2 40.000 20.000 3 30.000 30.000 4 20.000 40.000 5 10.000 50.000 TOTAIS 150.000 150.000 (R.: A= 109.856,33 / B = 91.272,98)
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18) Considere o seguinte fluxo de caixa: Ano 1 R$ 800,00 Ano 2 R$ 900,00 Ano 3 R$ 1.000,00 Ano 4 R$ 1.500,00 Ano 5 R$ 2.000,00 a) determine o valor presente da srie mista de fluxos de caixa usando uma taxa de desconto de 5%. (R.: 5.243,17) b) quanto voc estaria disposto a pagar por uma oportunidade de comprar essa srie, supondo que sua melhor oportunidade de ganho seria de 5% sobre seus investimentos? c) Qual o efeito em sua anlise, se houver algum, poderia ter um custo de oportunidade de 7% em vez de 5%? Explique. (R.: 4.920,37)
19) Suponha que voc ganhou na loteria. Seu prmio pode ser tomado quer na forma de R$ 40.000,00 no fim de cada um dos prximos 25 anos (isto , R$ 1.000.000,00 ao final dos 25 anos) ou atravs de uma nica parcela de R$ 500.000,00 pagos imediatamente. a) Se voc espera ser capaz de obter 5% anualmente sobre seus investimentos durante os prximos 25 anos, ignorando os impostos e outras consideraes, qual alternativa voc poderia tomar? Por qu? (R.: 563.757,80) b) Sua deciso anterior poderia ser alterada se voc pudesse ganhar 7% em vez de 5%? Por qu? (R.: 466.143,33) c) Em base estritamente econmica, a aproximadamente que taxa de rendimentos voc estaria indiferente entre os dois planos? (R.: 6.24% a.a.)
20) Sebastio tem a oportunidade de comprar qualquer um dos seguintes investimentos. O preo de compra, o montante de uma nica entrada de caixa e seu ano de recebimento so dados abaixo para cada um deles. Que recomendaes para compra voc poderia fazer, supondo que Sebastio possa obter 10% a.a. em seus investimentos? Invest. A Invest. B Invest. C Invest. D Preo = R$ 18.000 Preo = R$ 600 Preo = R$ 3.500 Preo = R$ 1.000 nica entrada caixa = R$ 30.000 = R$ 3.000 = R$ 10.000 = R$ 15.000 ano recebimento = 5 ano recebimento = 20 ano recebimento = 10 ano recebimento = 40 (R.: 627,64) (R.: - 154,07) (R.: 355,43) (R.: - 668,58)
21) Determine o montante de um depsito igual em cada final de ano que seria necessrio para acumular R$ 100.000,00 ao final de 20 anos, supondo-se uma taxa de juros de 7% a.a.? (R.: 2.439,29)
22) Uma casa, a ser adquirida com fundos provenientes da aposentadoria, atualmente custa R$ 85.000,00. Espera-se que a inflao cause o aumento desse preo em 6% ao ano durante 20 anos, antes que voc se aposente. Qual o valor dos depsitos iguais, efetuados ao final de cada ano, que voc dever fazer, em uma conta que pague uma taxa de juros anual de 10%, para que chegue a ter os fundos necessrios para comprar a casa quando se aposentar? (R.: 4.759,61)
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23) Voc decidiu fazer uma doao a sua universidade favorita, correspondente a uma bolsa de estudos. Espera-se que freqentar a universidade tenha um custo anual de R$ 6.000,00. Voc espera fazer a doao universidade daqui a 10 anos e acumular os fundos fazendo depsitos anuais (ao final do ano) em uma conta. A taxa de juros esperada de 10% para todos os perodos futuros. a) qual dever ser a importncia de sua doao? (R.: 60.000,00) b) quanto voc dever depositar ao final de cada um dos prximos 10 anos para acumular os fundos necessrios? (R.: 3.764,72) 24) Voc tomou emprestado R$ 15.000,00 a uma taxa anual de juros de 14% a serem pagos em 3 anos. O emprstimo amortizado em 3 pagamentos anuais iguais ao final do ano. a) calcule o pagamento a ser realizado ao final de cada ano. (R.: 6.460,97) b) prepare um plano de amortizao indicando os juros e o parcelamento do capital relativos a cada um dos trs pagamentos: PERODO SALDO DEVEDOR JUROS AMORTIZAO PRESTAO 0 1 2 3 25) Calcule a taxa de juros compostos de crescimento associadas a cada uma das seguintes sries de fluxos de caixa: Srie A Ano 1 = R$ 500 Ano 2 = R$ 560 Ano 3 = R$ 640 Ano 4 = R$ 720 Ano 5 = R$ 800 Srie B Ano 1 = R$ 1.500 Ano 2 = R$ 1.550 Ano 3 = R$ 1.610 Ano 4 = R$ 1.680 Ano 5 = R$ 1.760 Ano 6 = R$ 1.850 Ano 7 = R$ 1.950 Ano 8 = R$ 2.060 Ano 9 = R$ 2.170 Ano 10 = R$ 2.280 (R.: 4,76% a.a.)
(R.: 12,47% a.a.)
26) Rosana tem R$ 1.500,00 para investir. Seus conselheiros sugerem um investimento que no pague juros determinados, mas que gere um retorno de R$ 2.000,00 ao final de 3 anos. Qual a taxa de retorno que Rosana ter ganho com esse investimento? Caso lhe ofeream um outro investimento, de igual risco, que gere um retorno de 8% a.a., ela deve aceitar? Por qu? (R.: 10.06% a.a.)
27) Qual a taxa de retorno em um investimento de R$ 10.606,00, se a empresa espera receber R$ 2.000,00 a cada ano, pelos prximos 10 anos? (R.: 13,58% a.a.)
28) Calcular o valor atual de uma srie de 24 prestaes iguais, mensais e consecutivas de R$ 3.500,00 cada uma, considerando uma taxa de 4% a.m. (com entrada e sem entrada). (R.: 55.498,95 / 53.364,37)
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29) Um emprstimo de R$ 30.000,00 concedido por um Banco para ser liquidado em 12 prestaes iguais, mensais e consecutivas. Sabendo-se que a taxa de juros de 3,5 % a.m, calcular o valor da prestao. (R.: 3.104,52) 30) Calcular o n.de prestaes semestrais, de R$ 15.000,00 cada uma, capaz de liquidar um financiamento de R$ 49.882,65, taxa de 20% a.s. (R.: 6)
31) Que valor de prestao uma financeira receber trimestralmente, se financiar R$ 100.000,00 para serem pagos em 10 trimestres, sabendo-se que a taxa de R$ 3,22801% a.m. e que as prestaes so iguais e sucessivas? (R.: 16.267,64) 32) Determinar qual o valor de uma casa financiada em 24 meses, prestaes iguais de R$ 5.054,03, sabendo-se que a taxa de juros cobrada de 3,5 % a.m. e que a 1. prestao paga no ato da assinatura do contrato. (R.: 84.000,05)
33) O Sr. Alfredo adquire um carro para ser pago em 12 prestaes iguais de R$ 2.200,00. Sabendo-se que a primeira prestao vence a 120 dias da data do contrato e que as demais tm vencimentos mensais sucessivos e que a taxa cobrada pela loja de 5% a.m., calcular o valor financiado ao Sr. Alfredo. (R.: 16.844,10)
34) Qual o valor de um emprstimo que pode ser liquidado em 16 prestaes mensais, taxa de 3,5 % a.m., sendo as 6 primeiras de R$ 3.000,00 e as 10 ltimas de R$ 4.500,00? (R.: 46.430,70)
35) Um cliente deseja liquidar um emprstimo bancrio em 10 prestaes mensais de valores alternados de R$ 1.000,00 e R$ 2.000,00. Sabendo-se que a taxa de juros + comisses cobradas pelo Banco de R$ 3,75% a.m., calcular o valor do emprstimo. (R.: 12.243,60)
36) Um terreno est sendo vendido por R$ 500.000,00 vista ou em 36 pagamentos mensais sem entrada, de acordo com o seguinte plano: 12 prestaes iniciais de R$ 18.000,00; 12 prestaes seguintes de R$ 22.000,00; 12 prestaes finais de R$ 26.000,00. (R.: 479.397,85) Uma pessoa interessada est na dvida se adquire esse imvel vista ou a prazo, visto que o gerente de uma instituio financeira garantiu-lhe uma taxa de 2,75% a.m. pela aplicao do dinheiro e retiradas mensais para pagamento das 36 prestaes. O que mais vantajoso para o interessado?
37) Sabendo-se que um emprstimo pode ser liquidado em 12 parcelas mensais de R$ 2.500,00 cada uma, e que a taxa cobrada pela instituio financeira de 4,75% a.m., calcular o valor lquido a ser entregue/creditado ao financiado. (R.: 22.473,89)
38) Calcular o montante, no final de 2 anos, correspondente a aplicao de 24 parcelas iguais, mensais de R$ 1.000,00 cada uma, dentro do conceito de termos vencidos, sabendo-se que a taxa de juros de 3,5% a.m. (R.: 37.949,86)
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39) Quanto devo aplicar mensalmente, durante 15 meses, taxa de 3,25% a.m., para que tenha R$ 150.000,00 no final do 15. ms, dentro do conceito de termos postecipados e vencidos? (R.: 7.918,29/ 7.669,04) 40) Quanto se deve depositar no incio de cada semestre, durante 5 anos, em um Banco que paga juros de 20% a.a. para retirar um montante de R$ 35.000,00? (R.: 2.048,97) ______________________________________________________________________________ 41) Quanto se deve depositar em um Banco, no fim de cada trimestre, a 6% a.t., durante 3 anos, para no fim de 5 anos constituir o montante de R$ 10.000,00? (R.: 371,91) 42) A aplicao de 15 parcelas iguais, mensais e consecutivas gerou um montante de R$ 400.000,00 no final de 30 meses. Sabendo-se que a taxa de juros da operao de 3% a.m. e que a primeira parcela aplicada hoje, calcular o valor de cada aplicao. (R.: 13.402,22)
43) Uma pessoa aplica R$ 2.000,00 no final de cada ms, durante 30 meses. Alm dessas parcelas mensais, essa pessoa ainda aplica 3 parcelas extras de R$ 12.000,00 cada, sendo a primeira no final do 10. ms, a segunda no final do 20. ms e a terceira no final do 30. ms. Calcular o montante no final do trigsimo ms, sabendo-se que a taxa de juros de 2,5% a.m. (R.: 134.829,82)
44) Uma pessoa necessitava de R$ 20.000,00 para pagar uma duplicata. Como no dispunha de recursos suficientes, precisou recorrer ao mercado financeiro, onde as taxas praticadas estavam na faixa de 4,5% a.m. Assumiu, ento, um compromisso para pagamento em 24 parcelas mensais. Qual o valor das prestaes, sabendo-se que o primeiro pagamento ocorrer daqui a 90 dias? E caso no houvesse o prazo de carncia, quanto ficaria cada parcela? (R.: 1.506,71 / 1.379,74)
45) Uma pessoa deve R$ 130.000,00 ao Banco. Como seu ramo de atividade vem passado por momentos de grande oscilao, no tem como assumir parcelas muito altas neste primeiro momento. Ele, sendo assim, apresenta a seguinte proposta: pagamento de 10 parcelas mensais de R$ 8.000,00; um pagamento de R$ 30.000,00 daqui a 6 meses; um pagamento de R$ 50.000,00 daqui a 12 meses. Sabendo-se que a taxa de mercado est na faixa de 3% a.m., a proposta vivel para o Banco? (R.: 128.435,14 )
46) Uma empresa realizou uma operao de desconto de duplicatas em um banco. Os ttulos foram resgatados na data do vencimento, sem atraso. Nas condies em que foi realizado o desconto: valor do ttulo R$ 1.000,00; vencimento 90 dias; valor lquido recebido pela empresa no ato da operao R$ 910,00; qual foi a taxa de juros paga pela empresa? (R.: 9,89% ao perodo)
47) Voc compraria um ativo que oferece rendimentos de R$ 1.200,00 por ano durante 8 anos, sabendo que seu preo de aquisio de R$ 6.200,00 e os juros anuais so de 10%? Por qu? Sim. (R.: 6.401,91)
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48) Voc est vendendo sua casa. O casal Santos lhe oferece R$ 115.000,00 para pagamento imediato. O casal Souza oferece R$ 150.000,00, mas s podem pagar daqui a 3 anos. A taxa de juros de 10% a.a. Qual das duas ofertas voc escolheria? Justifique. (R.: Casal Santos) 49) Para trocar o seu carro daqui a 3 anos, Joo passa a efetuar depsitos mensais de R$ 500,00 e pretende faz-lo durante 24 meses. Qual o valor disponvel no final do perodo previsto por Joo, considerando uma taxa de 2,5% a.m.? (R.: 21.752,93)
50) Dois capitais so aplicados a 4% a.m. durante 8 meses e 3% a.m. por 9 meses, respectivamente, rendendo juros iguais. Calcule esses capitais, sabendo que a diferena entre eles de R$ 125,00. (R.: 595,70 e 720,70)
51) Uma loja vende um televisor, cujo preo vista R$ 4.000,00, com uma entrada de R$ 2.000,00 e mais 10 pagamentos mensais de R$ 225,00. Qual a taxa de juros cobrada pela loja? (R.: 2,2% a.m.)
52) Uma pessoa coloca um capital a 20% a.a. durante 4 anos. Aps esse prazo, ela consegue uma taxa melhor de 22% a.a. e como no precisava do dinheiro, deixou aplicado por mais 6 anos. No fim desse prazo ela resgatou um montante de R$ 50.000,00. Qual foi o capital aplicado? (R.: 7.312,84)
53) O valor atual de um ttulo de R$ 23.600,00. Considerando-se a taxa de 28% a.a. e o prazo de antecipao de 72 dias, pergunta-se: qual o valor nominal do ttulo? (R.: 24.794,42)
54) Um investidor troca um ttulo de R$ 10.000,00, vencvel em 3 meses, por outro de R$ 13.500,00, vencvel em 1 ano. Sabendo-se que a taxa de mercado de 3% a.m., este investidor fez bom negcio? Que taxa ganhou por ms? (R.: Sim 10.346,63 / 3,39% a.m.)
55) Certo capital esteve empregado durante um ano, a juros compostos da seguinte forma: nos 6 primeiros meses, a 2% a.m.; nos 3 meses seguintes, a 2,5% a.m.; nos ltimos 3 meses, a 3%a.m. a) a que taxa anual esteve aplicado? (R.: 32,52% a.a.) b) Qual a taxa mensal equivalente? (R.: 2,37% a.m)
56) Uma financeira empresta dinheiro a 3% a.m. Na data em que feito o emprstimo, ficam retidos 5% do valor do emprstimo a ttulo de seguro. Uma pessoa quer tomar o emprstimo para aplicar o capital emprestado taxa de 4,5% a.m. a) se o emprstimo for por 60 dias, ser um bom negcio? Justifique. (R.: no 106,09/103,74) b) se o emprstimo for por 120 dias, ser um bom negcio? Justifique. (R.: sim 112,55/113,29)
57) O que mais vantajoso uma aplicao que me rende 9% a.t. ou uma que rende 40%a.a.? (R.: 9% a.t.)
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58) Com a finalidade de comprar um carro no valor de R$ 7.500,00, um rapaz aplica R$ 6.000,00 taxa de 3% a.m. Quanto tempo levou para obter o valor do carro? (R.: 7,55 meses)
59) Certa loja vende um conjunto de som por R$ 10.000,00, podendo o pagamento ser efetuado sem nenhum acrscimo daqui a 4 meses. Contudo, se o cliente optar pelo pagamento vista ser bonificado com um abatimento de 10%. O custo de um emprstimo pessoal de 2,7% a.m. Nestas condies, vale a pena comprar a prazo? Por qu? (R.: Sim 2,67% a.m.)
60) Qual o montante obtido em um investimento de R$ 10.000,00 por 4 anos e 9 meses taxa de 10% a.a.? (R.: 15.725,89)
61) Uma aplicao em caderneta de poupana rende R$ 500,00 sobre um capital de R$ 800,00 em 1 ano e 3 meses. Qual a taxa de rentabilidade anual? (R.: 47,46% a.a.)
62) Um terreno colocado venda por R$ 180.000,00 vista ou em 10 prestaes bimestrais, sendo a 1. prestao paga na data do contrato. Determinar o valor de cada parcela, sabendo-se que o proprietrio est cobrando uma taxa de 34 % a.a. pelo financiamento. (R.: 22.199,70) 63) Uma pessoa faz 10 depsitos mensais e consecutivos numa instituio que paga 35% a.a. de juros. Sabendo-se que os 4 primeiros depsitos so de R$ 2.000,00 e os 6 ltimos de R$ 4.000,00 qual ser o montante em termos vencidos aps o perodo de 2 anos? (R.: 51.237,43)
64) Um investimento rendeu 8% em um ms no qual a inflao foi de 2%. Qual a taxa real desse ms? (R.: 5,88%)
65) A remunerao de um investimento feita taxa anual de juros compostos de 24% a.a., mais um ndice anual de atualizao monetria. Em um ano em que esse ndice foi de 20%, qual foi a taxa unificada do capital aplicado? (R.: 48,80%)
66) Um cliente recebeu uma oferta: aplicar R$ 50.000,00 e resgatar R$ 55.650,00 lquidos, no final de 181 dias. Qual a taxa efetiva mensal da operao? (R.: 1,79%a.m)
67) Calcular a taxa efetiva anual de um emprstimo de R$ 130.000,00 pelo prazo de 31 dias, sabendo-se que o banco cobra uma taxa de 43% ao ano, mais uma comisso antecipada de 0,3%. (R.: 48,08%a.a.)
68) Qual a taxa nominal anual, capitalizada mensalmente, equivalente a 635% ao ano? (R.: 217,01% a.a.)
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69) Calcular a taxa composta para um perodo de 61 dias corridos, equivalente a 25% ao ano composta. (R.: 3,8534% no perodo)
70) Uma empresa tem as seguintes opes para tomar um emprstimo pelo prazo de 32 dias, determinar a melhor alternativa para a empresa. Opo A 48% ao ano, composta, mais 0,3% de comisso antecipada. Opo B 51% ao ano composta prefixada.
71) Qual a taxa efetiva anual cobrada pelo Banco na concesso de um emprstimo pelo prazo de 32 dias corridos, sabendo-se que a taxa praticada de 15% ao ano mais a variao do IGPM. Considerar variao do IGPM no perodo de 2,5%. (R.: 51,82% a.a.)
72) Calcular o valor do resgate e a taxa lquida efetiva mensal de uma aplicao em CDB no valor de R$ 10.000,00 pelo prazo de 32 dias taxa composta de 25% ao ano. Considerar alquota do IR de 20% e CPMF de 0,38%.
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CAPTULO 5 ESTUDO DE CASO
A Garotinho compensados deseja acumular fundos para prover uma anuidade de aposentadoria para sua vice-presidente, Benedita da Silva. Por contrato, ela se aposentar exatamente no final de 12 anos. Pela aposentadoria, ela tem direito a receber um pagamento anual, no final do ano, de R$ 42.000,00 durante exatamente 20 anos. Se ela morrer antes do final do perodo, o pagamento anual passar a seus herdeiros. Durante 12 anos, o perodo de acumulao, a empresa deseja aplicar a anuidade a ser realizada em depsitos iguais, anuais, no final do ano, em uma conta que obtenha 9% de juros ao ano. Uma vez que seja iniciado o perodo de distribuio de 20 anos, a Garotinho planeja movimentar os fundos acumulados para uma conta que garanta juros de 12% ao ano. No final do perodo de distribuio, o saldo da conta ser igual a zero. Perceba que o primeiro depsito ser realizado no final do ano 1 e a primeira distribuio ocorrer no final do ano 13. Pede-se: a) Qual seria o montante que a empresa deve acumular no final do ano 12 para fornecer, durante 20 anos, anuidades de R$ 42.000,00? (R.: 313.716,63) b) Qual o montante relativo aos depsitos iguais, anuais, no final de cada ano, que a empresa deve realizar na conta durante o perodo de acumulao de doze anos, para satisfazer os fundos de aposentadoria anual da Sra. Benedita? (R.: 15.576,24) c) Qual deve ser o montante de depsito anual que a empresa tem de realizar, durante o perodo de acumulao caso se obtenham juros de 10% em vez de 9% a.a., nesse mesmo perodo? (R.: 14.670,43) d) Qual o montante de depsito anual, durante o perodo de acumulao, que a empresa deveria realizar, se a anuidade de aposentadoria da Sra. Benedita fosse uma perpetuidade, sendo que todos os outros termos permaneceriam iguais aos inicialmente descritos? (R.: 17.377,73)
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CAPTULO 5 TRABALHO
Nome:
Turma:
1) Um ttulo de valor nominal de R$ 15.000,00 foi resgatado 2 meses antes de seu vencimento taxa de juros compostos de 8% ao ms. Qual o valor pago? (R.: 12.860,08)
2) Um ttulo no valor nominal de R$ 8.500,00, com vencimento para cinco meses, trocado por outro de R$ 7.934,84, com vencimento para 3 meses. Sabendo-se que a taxa de juros corrente de mercado de R$ 3,5% a.m., pergunta-se: a substituio foi vantajosa?
3) Uma pessoa deve em um banco, dois ttulos: R$ 10.000,00 para pagamento imediato e R$ 7.000,00 para pagamento em 6 meses. Por lhe ser conveniente, o devedor props ao banco a substituio da dvida por um pagamento de R$ 15.000,00 em 3 meses e o saldo restante em 9 meses. Qual o valor do saldo restante se o banco realiza essa operao a 3% a.m.? (R.: 2.786,03)
4) Uma pessoa deve para um banco R$ 12.400,00, com vencimento para hoje. No podendo efetuar esse pagamento, prope a troca do ttulo por outros dois, sendo o primeiro de R$ 7.500,00, com vencimento para 30 dias, e o restante, para 60 dias. Qual o valor desse saldo restante, se o banco em questo opera a 5% a.m.? (R.: 5.796,00)
5) Um terreno posto venda por R$ 10.000,00 vista, ou, caso o comprador opte por financiamento, poder pagar R$ 4.330,00 no ato e mais duas parcelas mensais, sendo ambas de R$ 3.000,00. Qual a melhor alternativa para o comprador, se a taxa de juros compostos corrente de 4% a.m.?
6) Uma geladeira custa vista R$ 800,00 e pode ser paga em quatro prestaes trimestrais, sendo a primeira de entrada. Sabendo que a taxa de juros de 8% a.m., qual o valor da prestao? (R.: 273,57)
7) Pagando 20 prestaes de R$ 300,00 num financiamento feito base de 6% a.m, que dvida estarei amortizando? (R.: 3.440,98)
8) A propaganda de uma grande loja de eletrodomsticos anuncia: compre tudo e pague em 10 vezes. Leve hoje e s comece a pagar daqui a 3 meses. Se a taxa de financiamento de 3% a.m., qual o valor da prestao de uma geladeira cujo preo vista de R$ 2.800,00? (R.: 348,24)
9) Uma pessoa compra um automvel, que ir pagar em quatro prestaes mensais de R$ 2.626,24. As prestaes sero pagas a partir do primeiro dia do quarto ms da compra. O vendedor afirmou estar cobrando uma taxa de juros de 2% a.m. Qual ser o preo do automvel vista? (R.: 9.611,69)
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10) Uma televiso, no valor de R$ 860,00, vista foi comprada sem entrada para ser paga em 12 parcelas mensais e iguais, a uma taxa de 4% a.m. Para diminuir o valor das prestaes, o cliente prope um pagamento adicional de R$ 300,00 na Sexta parcela. Qual o valor das prestaes? (R.: 66,37)
11) Um imvel no valor de R$ 60.000,00 foi anunciado para ser pago em 6 prestaes mensais, vencendo-se a primeira 30 dias aps a compra. Sabendo-se que a taxa de juros de 8% a.m. e que, juntamente com a ltima prestao, temos um pagamento balo no valor de R$ 18.000,00, calcular o valor da prestao. (R.: 10.525,25)
12) Uma loja anuncia a venda de um carro por R$ 5.500,00 vista , ou, sem entrada, em 4 prestaes de R$ 1.667,96, vencendo-se a primeira 30 dias aps a data da compra. Qual a taxa de juros com que a loja opera? (R.: 8,2% a.m)
13) Na porta de um banco l-se a propaganda de um investimento que diz: deposite mensalmente, a partir de hoje, R$ 100,00 e, em 24 meses, retire R$ 2.906,30). Qual a taxa mensal do investimento? (R.: 1,5% a.m.)
14) Qual o saldo no final de um ano, se hoje aplicar R$ 14.000,00 e, a partir do prximo ms, efetuar mais 11 depsitos mensais de R$ 10.000,00 cada um, considerando a taxa de juros de 9% a.m.? (R.: 230.784,50)
15) Do ponto de vista de investimento, qual o valor de um imvel que est sendo alugado por R$ 450,00? Considere a taxa de juros igual a 0,9% a.m. (R.: 50.000,00)
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CAPTULO 6 - RISCO E RETORNO
OBJETIVOS DO CAPTULO
Entender o significado e os fundamentos de risco, retorno e averso a riscos; Descrever os procedimentos para avaliar o risco de um nico ativo; Abordar a medida de risco para um nico ativo, usando o desvio-padro e o coeficiente de variao; Entender as caractersticas do risco e o retorno de uma carteira em termos de correlao e diversificao e o impacto de ativos internacionais sobre uma carteira; Revisar os dois tipos de risco e o papel do coeficiente beta para medir o risco relevante tanto de um ttulo individual quanto de uma carteira; Explicar o modelo de precificao de ativos financeiros ou modelo de formao de preos de ativos de capital (CAPM) e sua relao com a linha de mercado de ttulos.
_______________________________________________ 6.1 CONCEITOS FUNDAMENTAIS DE RISCO E RETORNO

6.1.1 Retorno o ganho ou perda total obtida sobre um investimento em um dado perodo. H duas formas possveis de retorno: a) lucro corrente o fluxo de caixa recebido de um investimento durante um dado perodo. b) ganho ou perda de capital a mudana no valor do investimento. O retorno total durante um dado perodo o montante do lucro corrente e do ganho ou perda de capital. Costuma ser medido, em termos de porcentagem, como uma taxa de retorno. Frmula Kt = Ct + Pt Pt-1 Pt-1 Onde: Kt = taxa de retorno durante o perodo t Ct = lucro corrente (fluxo de caixa) recebido do investimento no perodo de tempo t-1 a t Pt = preo (valor) do investimento no tempo t Pt-1 = preo (valor) do investimento no tempo t-1
O retorno esperado dos investimentos o principal balizador das decises. Os investimentos so realizados com a expectativa de se obter retornos. Exemplos de investimentos em ativos fsicos: aquisio de mquinas e equipamentos, instalao de novas plantas industriais, lanamento de novos produtos, entrada em novos mercados e aquisio de outras empresas. Os retornos esperados podem variar em funo de inmeros fatores, dos quais se destacam: a) o gerenciamento do projeto; b) disponibilidade de matria-prima e mo-de-obra adequada; c) comportamento do mercado consumidor; d) variaes na legislao do setor; e) polticas econmicas. O maior ou menor impacto desses fatores no sucesso do projeto determina o risco do investimento. Em outras palavras, todo investimento est sujeito a influncias do ambiente interno e externo da empresa. Os investimentos em ativos fsicos tm seus retornos expressos em fluxos de caixa do projeto, os quais esto sujeitos a condies de incerteza.
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Retorno o total de ganhos ou de perdas de um proprietrio ou aplicador sobre investimentos realizados. 6.1.2 Risco Risco a probabilidade de o retorno real ser diferente do retorno esperado. RISCO a possibilidade de se obter um prejuzo financeiro, ou a probabilidade de que os resultados esperados no sejam alcanados.
Risco a possibilidade de prejuzo financeiro ou, mais formalmente, a variabilidade do retorno associado a determinado ativo. Incerteza a situao de dvida ou insegurana de se obter um resultado, sem forma de quantificar as possibilidades de ocorrncia das situaes positivas ou negativas. 6.1.3 Tipos de Riscos Vrios so os fatores influenciando o retorno dos investimentos. Esses fatores de risco podem ser reunidos em grupos, conforme as suas caractersticas: a) Risco do empreendimento so riscos associados conduo do empreendimento. Esto relacionados s escolhas administrativas da gerncia da empresa, como, por exemplo, a escolha do fornecedor, da matria-prima, processo produtivo, equipamentos utilizados, estratgias de mercado, escolha do canal de distribuio, treinamento dos funcionrios, nvel salarial, poltica de estoques, poltica de preos, crdito e cobrana, entre outros. b) Risco do negcio ainda relacionados s atividades da empresa, mas afetam a todas as empresas do ramo, concorrentes diretos e prximos. No Brasil, segmentos inteiros da atividade econmica so atingidos pelas caractersticas do negcio. Por exemplo: onda de violncia na cidade do Rio de Janeiro diminui o fluxo de turistas estrangeiros, impactando o setor hoteleiro, reduzindo consideravelmente a taxa de ocupao dos hotis, acarretando tambm, reduo nos preos praticados; retrao da demanda do produto (produtos de moda); escassez de matria-prima (trigo quebra de safra); concorrncia de produtos importados (automveis de luxo); a reduzida oferta de empregos em muitas cidades e o baixo nvel salarial tm levado muitas pessoas a abrirem seu prprio negcio, assim, por exemplo, diariamente abre um novo salo de cabeleireiros, aumentando a concorrncia e, por conseqncia, diminuindo os preos praticados. c) Risco pas o fato de o investimento acontecer nesse ou naquele pas interfere nos resultados do empreendimento. As decises de poltica econmica, as leis do pas, as condies de estabilidade econmica e inflacionria causam variabilidade nos retornos esperados, na medida em que podem mudar as condies de financiamento do investimento e do capital de giro da atividade, alteram a carga fiscal do empreendimento, aumentam ou diminuem a renda disponvel da populao. Todos esses fatores impactam os resultados dos investimentos. A apresentao do risco em suas diversas formas deixa claro que, ao realizar um investimento, o gestor financeiro est assumindo riscos. O quanto de risco que se vai assumir depende do retorno esperado. natural esperar que quanto maior o risco assumido, maior seja o retorno esperado do investimento. Alguns tipos de risco: a) risco de inadimplemento possibilidade de que o emissor da dvida no pague os juros contratados ou o principal, como programado; b) risco de vencimento o fato de haver uma dada mudana na taxa de juros ir causar maiores variaes no valor de um ttulo, quanto mais distante for o seu vencimento; c) risco de liquidez a facilidade com que os ttulos podem ser convertidos em dinheiro sem perda de valor; ttulos que so negociados menos ativamente e possuem um mercado fraco, tm baixa liquidez;
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d) risco tributrio a probabilidade de que haja mudana desfavorvel nas leis tributrias; e) condies contratuais condies que so frequentemente includas em um contrato de dvida ou em uma emisso de ao. Por exemplo, ignorando os demais riscos, ttulos de dvida resgatveis livremente (aqueles que podem ser resgatados a qualquer momento por opo do emissor) poderiam ser mais arriscados que os ttulos que no contm essa clusula. 6.1.4 Avaliao dos Riscos Os investidores no se comportam da mesma maneira em relao ao risco. Pessoas mais arrojadas fazem seus investimentos pessoais com menor receio de perdas, almejando maiores ganhos, ou seja, assumem maiores riscos. As empresas, da mesma forma, podem assumir maiores riscos quando percebem que seus ganhos podem ser maiores. Os grandes investidores institucionais, fundos de penso, fundos de investimento tendem a serem mais conservadores, pois esto trabalhando com recursos de terceiros. a) avessos ao risco quando aceitam um risco maior, exigem aumento do retorno. b) Indiferentes ao risco a taxa exigida no muda. c) Tendem ao risco a taxa exigida diminui em razo de um aumento no risco. Obs.: gerentes financeiros e investidores em geral so avessos a riscos. _______________________________________________
6.2 RISCO DE UM NICO ATIVO

A anlise de sensibilidade e as distribuies de probabilidade podem ser usadas para avaliar o nvel geral de risco incorporado em um ativo. 6.2.1 Anlise de sensibilidade Usa vrias estimativas possveis de retorno para obter uma noo de variabilidade entre os resultados. Um mtodo comum envolve estimar os retornos pessimistas (o pior), o mais provvel (esperado) e o otimista (o melhor) associados a um ativo. O risco pode ser medido pelo intervalo dos retornos (otimista-pessimista), quanto maior o intervalo, maior a variabilidade ou risco. 6.2.2 Distribuio de Probabilidade Fornecem uma viso mais quantitativa do risco do ativo. um modelo que relaciona a probabilidade aos resultados associados. O tipo mais simples o grfico de barras. Quanto mais disperso, mais arriscado. _______________________________________________
6.3 MEDIDAS DE RISCO

Por meio de dados estatsticos desvio padro e coeficiente de variao , que podem medir a variabilidade dos retornos dos ativos. a) Desvio padro mede a disperso em torno do valor esperado. Quanto maior o desvio padro, maior ser o risco. O valor esperado de um retorno o retorno mais provvel sobre um ativo. Calcula-se: _ ____________ K = Kj x Prj = (Kj K)2 x Prj Onde: _ K = valor esperado de um retorno
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Kj = retorno sobre o j-simo resultado Prj = probabilidade de ocorrncia do j-simo resultado b) Coeficiente de variao medida da disperso relativa que til na comparao do risco de ativos com diferentes retornos esperados. Quanto maior o CV, maior o risco. Calcula-se: CV = __ K Deve-se usar o CV para comparar o risco de ativos com diferentes retornos esperados, pois ele considera o tamanho relativo ou o retorno esperado do ativo no clculo. _______________________________________________
6.4 RISCO DE UMA CARTEIRA

A meta dos gerentes financeiros e dos investidores criar uma carteira eficiente que minimize o risco. O conceito estatstico de correlao constitui a base para o desenvolvimento de uma carteira eficiente. O risco de uma carteira de ativos pode ser reduzido por meio da diversificao. Uma carteira uma coleo ou grupo de ativos. Correlao uma medida estatstica da relao entre duas sries quaisquer de nmeros. Correlao positivamente perfeita os ativos movem-se na mesma direo e variam na mesma proporo (coeficiente de correlao = + 1) Correlao negativamente perfeita os ativos movem-se em direes opostas e variam na mesma proporo. (coeficiente de correlao = -1)
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Correlao Negativa Perfeita

16
14 14 13 12 12 11 11
10 9 9 8 8 7 6 6
retorno
Ativo X Ativo Y
0 1 2 3 4 5
tempo
Diversificao para reduzir o risco geral, melhor combinar, ou acrescentar carteira, ativos que tenham uma correlao negativa (ou positiva baixa). a) a carteira combinada tem o mesmo retorno esperado, mas apresenta menos risco (variabilidade) do que qualquer um dos ativos individuais. b) Combinar ativos no correlacionados pode reduzir o risco, embora no to efetivamente quanto combinar ativos negativamente correlacionados. c) A combinao de dois ativos cujos retornos tenham correlao positivamente perfeita no reduz o risco total da carteira abaixo do risco do ativo de risco mnimo. Diversificao internacional envolve a incluso de ativos estrangeiros. A incluso de ativos de pases com ciclos de negcio que no sejam altamente correlacionados com o ciclo de negcios de seu pas, reduz a capacidade de reao da carteira a movimentos de mercado. Riscos da diversificao internacional risco da flutuao da moeda; riscos polticos.
_______________________________________________ 6.5 MODELO DE FORMAO DE PREOS DE ATIVOS DE CAPITAL (CAPM) OU MODELO DE PRECIFICAO DE ATIVOS FINANCEIROS
Teoria bsica que liga risco e retorno para todos os ativos. Com a adio de ttulos, o risco da carteira total declina como resultado dos efeitos da diversificao e tende a se aproximar de um limite inferior. Risco total = risco no diversificvel + risco diversificvel Risco diversificvel (no sistemtico) parte do risco de um ativo associada a causas aleatrias que podem ser eliminadas por meio da diversificao. Pode ser atribudo a eventos especficos empresa, como greves, processos, aes fiscalizadoras e perda de uma conta-principal.
70
Risco no-diversificvel (risco sistemtico ou conjuntural) atribuvel a fatores de mercado que afetam todas as empresas, no pode ser eliminado pela diversificao. Fatores como guerras, inflao, incidentes internacionais e eventos polticos. 6.5.1 O Modelo CAPM a) o coeficiente beta uma medida relativa de risco no diversificvel. um ndice do grau de movimento do retorno de um ativo em reao a uma mudana no retorno de mercado. b) Retorno de mercado o retorno sobre a carteira de mercado de todos os ttulos negociados. c) O coeficiente beta para o mercado considerado igual a 1,0. Todos os outros betas so vistos em relao a esse valor. Para se calcular o beta de uma carteira: d) Quanto maior o beta, maior o risco, maior o retorno esperado.
carteira = (w x )ativos
A Equao do Modelo CAPM

Kj = Rf + [j (Km Rf) ] Onde: Kj = retorno exigido no ativo j Rf = taxa de retorno livre de risco
j = coeficiente beta ou ndice de risco no diversificvel para o ativo j

Km = retorno de mercado O CAPM pode ser dividido em duas partes: taxa livre de risco e prmio pelo risco. Km Rf = prmio pelo risco de mercado.
j (Km Rf) = prmio pelo risco do ativo

Quanto mais alto for o risco, mais alto ser o retorno exigido.
A Representao grfica do Modelo CAPM

A reta do mercado de ttulos (reta) a representao grfica do modelo CAPM.
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CAPTULO 6 EXERCCIOS PARA FIXAO DO CONTEDO

1) Voc deseja estimar a taxa de retorno para dois investimentos com risco similar, X e Y. Um ano antes, o investimento X tinha um valor de mercado de $ 20.000,00 e o Y, de $ 55.000,00. Durante o ano, o investimento X gerou um fluxo de caixa de $ 1.500,00 e o Y, de $ 6.800,00. Os atuais valores de mercado dos investimentos so, respectivamente, $ 21.000,00 e $ 55.000,00. a) calcule a taxa de retorno esperada sobre os dois investimentos. (R.: 12,5% e 12,4%) b) Considerando que os dois investimentos sejam igualmente arriscados, qual deles voc recomendaria? Por qu?
2) Para cada um dos investimentos mostrados na tabela a seguir, calcule a taxa de retorno ganha no perodo no especificado de tempo. Investimento A B C D E Fluxo de perodo caixa -100 15.000 7.000 80 1.500 durante o Valor no incio do perodo Valor no final do perodo 800 120.000 45.000 600 12.500 1.100 118.000 48.000 500 12.400
(R.: 25%; 10,8%; 22,2%; -3,3%; 11,2%)
3) O gerente financeiro de uma empresa deseja avaliar trs investimentos em vista: X,Y e Z. Atualmente a empresa ganha 12% sobre seus investimentos, que tm um ndice de risco de 6%. Os trs investimentos em considerao so retratados a seguir. Se a empresa avessa a riscos, qual investimento, se houver, ela selecionar? Explique por qu. Investimento Retorno esperado ndice de risco esperado X 14% 7% Y 12% 8% Z 10% 9%
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4) Uma determinada empresa est considerando fazer um investimento na expanso de uma linha de produto. Dois tipos possveis de expanso esto sendo considerados. Depois de investigar os resultados possveis, a empresa fez as estimativas mostradas na tabela a seguir: Expanso A 12.000 16% 20% 24% Expanso B 12.000 10% 20% 30%
Investimento inicial Taxa anual de retorno Pessimista Mais provvel Otimista
d) determine os intervalos das taxas de retorno para cada um dos dois projetos. (R.: 8%; 20%) e) Qual dos projetos o menos arriscado? Por qu? f) Se voc estivesse tomando uma deciso de investimento, qual escolheria? Por qu? Como isso influencia seus sentimentos em relao ao risco? g) Considere que o resultado mais provvel da expanso de B seja 21% ao ano e que todos os demais fatos permaneam os mesmos. Isso muda sua resposta ao item c? Por qu?
5) Uma empresa est pensando em comprar uma de duas cmeras microfilmadoras, R e S. Ambas devem fornecer benefcios em um perodo de dez anos e exigem um investimento inicial de $ 4.000,00. O gerenciamento construiu a seguinte tabela de estimativas das taxas de retorno e probabilidades para resultados pessimistas, mais provveis e otimistas: Cmera R Cmera S Probabilidade Montante Probabilidade 1,00 4.000 1,00
Investimento inicial Taxa de retorno anual Pessimista 20% 0,25 15% 0,20 Mais provvel 25% 0,50 25% 0,55 Otimista 30% 0,25 35% 0,25 a) determine o intervalo para a taxa de retorno para cada cmera. (R.: 10%; 20%). b) Determine o valor esperado de retorno . (R.: 25%; 25,5%) c) Calcule o desvio padro e o coeficiente de variao. (R.: 3,54% e 0,14; 6,69% e 0,26)
Montante 4.000
d) A compra de qual cmera a mais arriscada? Por qu?
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6) Uma empresa isolou quatro alternativas para atender a sua necessidade de capacidade de produo aumentada. Os dados reunidos relativos a cada uma dessas alternativas, esto resumidos na tabela a seguir: Alternativa Retorno esperado Desvio padro de retorno A 20% 7,0% B 22% 9,5% C 19% 6,0% D 16% 5,5% a) calcule o coeficiente de variao para cada alternativa. (R.: 0,35; 0,43; 0,32; 0,34) b) se a empresa deseja minimizar o risco, que alternativa voc recomenda? Por qu?
7) Trs ativos F, G e H esto sendo considerados por uma determinada empresa. As distribuies de probabilidade dos retornos esperados para esses ativos so mostradas na tabela a seguir: a) calcule o valor esperado do retorno, para cada um dos trs ativos. Qual deles fornece o maior retorno esperado? (R.: 4%; 11%; 10%) b) Calcule o desvio padro. Qual parece ter o maior risco? (R.: 13,38%; 22,78%, 14,83%) c) Calcule o coeficiente de variao. Qual parece ter o maior risco relativo? (R.: 3,35; 2,07; 1,48) ATIVO F Retorno 40% 10% 0 -5% -10% ATIVO G Retorno 35% 10% -20% ATIVO H Pr Retorno 0,10 40% 0,20 20% 0,40 10% 0,20 0 0,10 -20%
J 1 2 3 4 5
Pr 0,10 0,20 0,40 0,20 0,10
Pr 0,40 0,30 0,30
74
8) Jane est pensando em montar uma carteira contendo dois ativos, L e M. O ativo L vai representar 40% do valor em dinheiro da carteira e o ativo M vai responder pelos outros 60%. Os retornos esperados nos prximos 6 anos (2008 a 2013) para cada um desses ativos so: Ano Ativo L Ativo M 2008 14% 20% 2009 14% 18% 2010 16% 16% 2011 17% 14% 2012 17% 12% 2013 19% 10% calcule o retorno esperado da carteira para cada um dos 6 anos. (R.: 17,6%; 16,4%; 16%; 15,2%; 14,0%; 13,6%) Calcule o valor esperado dos retornos das carteiras, no perodo de 6 anos. (R.: 15,47%) Calcule o desvio padro dos retornos esperados da carteira, no perodo de 6 anos. (R.: 1,51%) Como voc caracterizaria a correlao de retornos dos dois ativos? Discuta quaisquer benefcios de diversificao atingidos por meio da criao da carteira. E se a carteira fosse constituda por 60% de ativo L e 40% do ativo M, isso mudaria os resultados anteriores?
a) b) c) d) e) f)
ANO 2008 2009 2010 2011 2012 2013 ANO 2008 2009 2010 2011 2012 2013 ANO 2008 2009 2010 2011 2012 2013
75
ANO 2008 2009 2010 2011 2012 2013
9) Voc recebeu os dados de retorno mostrados na primeira tabela sobre 3 ativos F, G e H no perodo de 2008 a 2011: Ano Ativo F Ativo G Ativo H 2008 16% 17% 14% 2009 17% 16% 15% 2010 18% 15% 16% 2011 19% 14% 17% Usando esses ativos, voc isolou as trs alternativas de investimento mostradas na tabela a seguir: Alternativa 1 2 3 Investimento 100% do ativo F 50% do ativo F e 50% do ativo G 50% do ativo F e 50% do ativo H
a) calcule o retorno esperado no perodo de 4 anos para cada uma das trs alternativas. (R.: 17,5%; 16,5%; 16,5%) b) Calcule o desvio padro de retornos de igual forma. (R.: 1,29%; 0; 1,29%) c) Use os dados encontrados e calcule o coeficiente de variao. (R.: 0,07; 0; 0,08) d) Com base nos resultados obtidos, qual das trs alternativas de investimento voc recomenda? Por qu? ANO 2008 2009 2010 2011 ANO 2008 2009 2010 2011 ANO 2008 2009 2010 2011
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10) Rose est tentando avaliar duas possveis carteiras, ambas consistindo nos mesmos cinco ativos mantidos em diferentes propores. Ela est especialmente interessada em usar beta para comparar riscos das carteiras, por isso reuniu os dados mostrados na tabela a seguir: Peso das carteiras Carteira A Carteira B 10% 30% 30% 10% 10% 20% 10% 20% 40% 20% 100% 100%
Ativo 1 2 3 4 5 Totais
Beta do ativo 1,30 0,70 1,25 1,10 0,90
a) calcule o beta para as carteiras A e B. (R.: 0,94; 1,11) b) compare o risco de cada carteira para o mercado, bem como entre elas. Qual carteira mais arriscada? 11) Para cada caso mostrado na tabela a seguir, use o modelo de precificao de ativos financeiros para encontrar o retorno exigido. Caso Taxa livre de risco (Rf) Retorno de mercado (Km) Beta A 5% 8% 1,30 B 8% 13% 0,90 C 9% 12% -0,20 D 10% 15% 1,00 E 6% 10% 0,60 (R.: 8,9%; 12,5%; 8,4%; 15%; 8,4%) 12) Use a equao bsica para o modelo de ativos financeiros (CAPM) para trabalhar cada um dos problemas a seguir: a) Descubra o retorno exigido para um ativo com um beta de 0,90 quando a taxa de retorno livre de risco e o retorno de mercado so 8% e 12%, respectivamente. (R.: 11,6%) b) Descubra a taxa livre de risco para uma empresa com um retorno exigido de 15% e um beta de 1,25, quando o retorno de mercado de 14%. (R.: 10%) c) Descubra o retorno de mercado para um ativo com um retorno exigido de 16% e um beta de 1,10, quando a taxa livre de risco de 9%. (R.: 15,36%) d) Descubra o beta para um ativo com um retorno exigido de 15%, quando a taxa livre de risco e o retorno de mercado so 10% e 12,5%, respectivamente. (R.: 2,0)
13) Considere que a taxa livre de risco atualmente seja de 9%, e que o retorno de mercado seja de 13%. a) Trace a reta do mercado de ttulos (SML) sobre um conjunto de eixos risco no diversificvel retorno exigido. b) Calcule e nomeie o prmio de risco de mercado sobre os eixos no item a. (R.: 4%) c) Com os dados anteriores, calcule o retorno exigido sobre o ativo A, tendo um beta de 0,80, e um ativo B com um beta de 1,30. (R.:12,2%; 14,2%) d) Desenhe os betas e os retornos exigidos do item c para os ativos A e B sobre os eixos no item a. Rotule o prmio de risco associado com cada um desses ativos. Discuta-os.
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CAPTULO 6 EXERCCIOS PARA REFORO DE CONTEDO

1) Para tomar uma deciso, os dirigentes de uma empresa fizeram uma avaliao das alternativas X e Y, a qual indicou que as probabilidades de ocorrncia de resultados pessimistas, mais provveis e otimistas so, respectivamente, de 20%, 50% e 30%, conforme apresentado no quadro abaixo. POSSVEIS RETORNO ESPERADO RESULTADOS X Y Pessimista 6% 8% Mais provvel 12% 12% Otimista 14% 16% A empresa deseja comparar as alternativas somente na base de seus retornos esperados. Quais os valores esperados de retorno e qual a melhor opo?
2)
Considere os quadros abaixo:
Ano 2008 2009 2010 2011 2012
Retorno Ativo X -10% 5% 15% 25% 40%
Ano 2008 2009 2010 2011 2012
Retorno Ativo Y -30% 0% 20% 40% 70%
Ano 2008 2009 2010 2011 2012
Retorno Carteira
Calcule o risco dos ativos individualmente e depois para a carteira XY composta de 60% de ativos X e 40% de ativos Y, e indique qual o melhor investimento. Existe correlao entre os dois ativos? Justifique as respostas.
78
3)
Suponha que voc seja o gestor financeiro de um fundo de investimentos de R$ 4 milhes. O fundo consiste de quatro aes com os seguintes investimentos e betas: Ao A B C D Investimento 400.000 600.000 1.000.000 2.000.000 Beta da Ao 1,50 0,50 1,25 0,75
Caso a taxa requerida de retorno pelo mercado seja de 14% e a taxa livre de risco seja de 6%, qual a taxa requerida de retorno do fundo? Desenhe a reta SML e insira o ativo no grfico, identificando o prmio pelo risco do mesmo.
4)
Uma empresa est considerando vrios projetos de investimento, usando o modelo de precificao de ativos financeiros (CAPM) e sua representao grfica (reta SML). Informaes relevantes so apresentadas abaixo: Ativo livre de risco taxa de retorno = 9% Carteira de mercado taxa de retorno = 14% Projeto A beta = 1,50 Projeto B beta = 0,75 Projeto C beta = 2,00 a) Calcule a taxa de retorno exigida e o prmio pelo risco para cada ativo. b) Use os dados encontrados e desenhe a reta do mercado, incluindo os 3 ativos nela.
79
CAPTULO 6 TRABALHO
Nome: Nota: Rubrica do professor: Turma:
QUESTES
1) Que relao existe entre o tamanho do desvio-padro e o grau de risco do ativo?
2) Por que o coeficiente de variao prefervel ao desvio-padro para comparar o risco dos ativos?
3) O que uma carteira eficiente?
4) Por que a correlao entre os retornos de ativos importante?
5) Dadas as seguintes informaes sobre os ativos A e B: ATIVO A Probabilidade Retorno 10% 10% 20% 12% 40% 17% 20% 22% 10% 24% ATIVO B Probabilidade Retorno 15% 9% 35% 13% 35% 16% 15% 20%
a) Calcule o risco de cada ativo individual e como administrador financeiro, indique qual seria o melhor investimento.. b) Se as aes da Q-Mart apresentam a situao abaixo, isso faria voc mudar de idia com relao ao item anterior? Estado da economia Depresso Recesso Normal Expanso Probabilidade de ocorrncia 10% 20% 50% 20% Retorno da ao - 4,5% 4,4% 12% 20,7%
Resoluo:
80
Ativo A Probabilidade 0,10 0,20 0,40 0,20 0,10
Retorno 10% 12% 17% 22% 24%
Ativo B Probabilidade 0,15 0,35 0,35 0,15
Retorno 9% 13% 16% 20%
Q-Mart Probabilidade 0,10 0,20 0,50 0,20
Retorno -4,5 4,4 12 20,7
_____________________________________________________________
81
REFERNCIAS
BRIGHAM, E.F.; GAPENSKI, L.C. & EHRHARDT, M.C. Administrao financeira - teoria e prtica. So Paulo: Atlas, 2001. GITMAN, L.J. & MADURA, J. Administrao financeira - uma abordagem gerencial. So Paulo: Addison Wesley, 2003. GITMAN, L.J. Princpios de administrao financeira. 7. ed. So Paulo: Harbra, 2002. GROPPELLI, A.A. & NIKBAKHT, E. Administrao financeira. 2. ed. So Paulo: Saraiva, 2002. HOJI, M. Administrao financeira - uma abordagem prtica. 4 ed. So Paulo: Atlas, 2003. LEMES JUNIOR, A.C.; RIGO, C.M. & CHEROBIM, A.P.M.S. Administrao financeira - princpios, fundamentos e prticas brasileiras. Rio de Janeiro: Campus, 2002. ROSS, S.; WESTERFIELD, R.W. & JAFFE, J. F. Administrao financeira. So Paulo: Atlas, 2002. WERNKE, R. Gesto financeira nfase em aplicaes e casos nacionais. Rio de Janeiro: Saraiva, 2008. Apostila xitus www.hsbc.com.br www.sobresites.com/finanaspessoais

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ADMINISTRAO FINANCEIRA E ORAMENTRIA I

PROFESSOR EDSON ANTONIO DELIBERALI FACULDADE ASSIS GURGACZ

CAPTULO 1 - FINANAS E O PAPEL DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO

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CAPTULO 2 O AMBIENTE OPERACIONAL DA EMPRESA

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2.2 ESTRUTURA DO SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL

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FIGURA 1 ESTRUTURA DO SISTEMA FINANCEIRO BRASILEIRO

Fonte: Apostila Exitus

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CAPTULO 2 EXERCCIOS PARA FIXAO DE CONTEDO

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HOJE 9.3 9.8 10.9 12.6 12.7 12.9 13.5

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Prazo de Vcto 1 ano 5 anos 6 meses 10 anos 15 anos 20 anos

5 anos atrs 12,9 12,6 13,3 11,0 10,5 10,0

atual 8,5 9,0 8,0 10,2 10,7 12,0

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CAPTULO 3 DEMONSTRAES FINANCEIRAS

1.700.000 1.000.000 700.000

Lucro por Ao (LPA)

370.000 70.000 300.000 120.000 180.000 10.000 170.000 1,70

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Demonstrao de Lucros Retidos

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CAPTULO 3 EXERCCIOS PARA FIXAO DE CONTEDO

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125 225 2.625 900 3.875

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12) Voc recebeu os seguintes demonstrativos financeiros de 2006 e 2007:

DADOS DA DEMONSTRAO DE RESULTADO

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CAPTULO 4 ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS

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FRMULA CCL = AC - PC LC = AC PC LS = AC ESTOQUE PC

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GIRO DO ATIVO PERMANENTE

GAP = VENDAS AP Liquido GAT = VENDAS Ativos totais

GIRO DO ATIVO TOTAL

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IEG = EXIGVEL TOTAL ATIVO TOTAL

NDICE EXIGVEL A LONGO PRAZO PATRIMNIO LQUIDO

IELP-PL = Exigvel a Longo Prazo Patrimnio Lquido

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NDICE DE COBERTURA DE JUROS

ICJ = LAJIR Despesa Anual em juros

120.000 20.000 600.000