O Sistema Financeiro Nacional

As autoridades monetrias:

O Conselho Monetrio Nacional: o CMN acaba sendo o conselho de poltica econmica do pas, visto que o mesmo responsvel pela fixao das diretrizes da poltica monetria, creditcia e cambial. Atualmente, seu presidente o prprio Ministro da Fazenda. O Banco Central do Brasil: o BACEN o rgo responsvel pela execuo das normas que regulam o SFN. So suas atribuies agir como: banco dos bancos, gestor do SFN, executor da poltica monetria, banco emissor e banqueiro do governo. muito discutida a elevao do grau de independncia do BACEN. Diversas discusses apresentam pontos positivos e negativos de tal alterao www.bc.gov.br

Autoridades de apoio:

A Comisso de Valores Mobilirios: a CVM um rgo normativo voltado ao mercado de aes e debntures. Ela vinculada ao Governo Federal e seus objetivos podem sintetizados em apenas um: o fortalecimento do mercado acionrio. www.cvm.gov.br O Banco do Brasil: at janeiro de 1986 o BB assemelhava-se a uma autoridade monetria mediante ajustamentos da conta movimento do BACEN e do Tesouro Nacional. Hoje, um banco comercial comum, embora responsvel pela Cmara de Confederao. www.bb.com.br O Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social: contando com recursos de programas e fundos de fomento, o BNDES responsvel pela poltica de investimentos de LP do Governo e, a partir do Plano Collor, tambm pela gesto do processo de privatizao. a principal instituio financeira de fomento do Brasil por impulsionar o desenvolvimento econmico, atenuar desequilbrios regionais, promover o crescimento das exportaes, dentre outras funes. www.bndes.gov.br A Caixa Econmica Federal: a CEF caracteriza-se por estar voltada ao financiamento habitacional e ao saneamento bsico. um instrumento governamental de financiamento social. www.cef.gov.br

Instituies financeiras:

Os Bancos Comerciais: os BC so intermedirios financeiros que transferem recursos dos agentes superavitrios para os deficitrios, mecanismo esse que acaba por criar moeda atravs do efeito multiplicador. Os BC's podem descontar ttulos, realizar operaes de abertura de crdito simples ou em conta corrente, realizar operaes especiais de crdito rural, de cmbio e comrcio internacional, captar depsitos vista e a prazo fixo, obter recursos junto s instituies oficiais para repasse aos clientes, etc. Os Bancos de Desenvolvimento: o j citado BNDES o principal agente de financiamento do governo federal. Destacam-se outros bancos regionais de desenvolvimento como, por exemplo, o Banco do Nordeste do Brasil (BNB), o Banco da Amaznia, dentre outros.

As Cooperativas de Crdito: Equiparando-se s instituies financeiras, as cooperativas normalmente atuam em setores primrios da economia ou so formadas entre os funcionrios das empresas. No setor primrio, permitem uma melhor comercializao dos produtos rurais e criam facilidades para o escoamento das safras agrcolas para os consumidores. No interior das empresas em geral, as cooperativas oferecem possibilidades de crdito aos funcionrios, os quais contribuem mensalmente para a sobrevivncia e crescimento da mesma. Todas as operaes facultadas s cooperativas so exclusivas aos cooperados. Os Bancos de Investimentos: os BI captam recursos atravs de emisso de CDB e RDB, de capitao e repasse de recursos e de venda de cotas de fundos de investimentos. Esses recursos so direcionados a emprstimos e financiamentos especficos aquisio de bens de capital pelas empresas ou subscrio de aes e debntures. Os BI no podem destinar recursos a empreendimentos mobilirios e tm limites para investimentos no setor estatal. Sociedade de Crdito, Financiamento e Investimentos: as "financeiras" captam recursos atravs de letras de cmbio e sua funo financiar bens de consumo durveis aos consumidores finais (credirio). Tratando-se de uma atividade de alto risco, seu passivo limitado a 12 vezes seu capital mais reservas. Sociedade Corretoras: essas sociedades operam com ttulos e valores mobilirios por conta de terceiros. So instituies que dependem do BACEN para constiturem-se e da CVM para o exerccio de suas atividades. As "corretoras" podem efetuar lanamentos de aes, administrar carteiras e fundos de investimentos, intermediar operaes de cmbio, dentre outras funes. Sociedades Distribuidoras: tais instituies no tm acesso s bolsas como as Sociedades Corretoras. Suas principais funes so a subscrio de emisso de ttulos e aes, intermediao e operaes no mercado aberto. Elas esto sujeitas a aprovao pelo BACEN. Sociedade de Arrendamento Mercantil: operam com operaes de "leasing" que tratam-se de locao de bens de forma que, no final do contrato, o locatrio pode renovar o contrato, adquirir o bem por um valor residencial ou devolver o bem locado sociedade. Atualmente, tem sido comum operaes de leasing em que o valor residual pago de forma diluda ao longo do perodo contratual ou de forma antecipada, no incio do perodo. As Sociedades de Arrendamento Mercantil captam recursos atravs da emisso de debntures, com caractersticas de longo prazo. Associaes de Poupana e Emprstimo: so sociedades civis onde os associados tm direito participao nos resultados. A captao de recursos ocorre atravs de caderneta de poupana e seu objetivo principalmente financiamento imobilirio. Sociedades de Crdito Imobilirio: ao contrrio das Caixas Econmicas, essas sociedades so voltadas ao pblico de maior renda. A captao ocorre atravs de Letras Imobilirias depsitos de poupana e repasses de CEF. Esses recursos so destinados, principalmente, ao financiamento imobilirio diretos ou indiretos. Investidores Institucionais: os principais investidores institucionais so: Fundos Mtuos de Investimentos: so condomnios abertos que aplicam seus recursos em ttulos e valores mobilirios objetivando oferecer aos condomnios maiores retornos e menores riscos. Entidades Fechadas de Previdncia Privada: so instituies mantidas por contribuies de um grupo de trabalhadores e da mantenedora. Por determinao legal, parte de seus recursos devem ser destinados ao mercado acionrio. Seguradoras: so enquadradas coo instituies financeiras segundo determinao legal. O BACEN orienta o percentual limite a ser destinado aos mercados de renda fixar e varivel. 2

Companhias Hipotecrias: dependendo de autorizao do BACEN para funcionarem, tem objetivos de financiamento imobilirio, administrao de crdito hipotecrio e de fundos de investimento imobilirio, dentre outros. Agncias de Fomento: sob superviso do BACEN, as agncias de fomento captam recursos atravs dos Oramentos pblicos e de linhas de crditos de LP de bancos de desenvolvimento, destinando-os a financiamentos privados de capital fixo e de giro. Bancos Mltiplos: como o prprio nome diz, tais bancos possuem pelo menos duas das seguintes carteiras: comercial, de investimento, de crdito imobilirio, de aceite, de desenvolvimento e de leasing. A vantagem o ganho de escala que tais bancos alcanam. Bancos Cooperativos: so verdadeiros bancos comerciais surgidos a partir de cooperativas de crdito. Sua principal restrio limitar suas operaes em apenas uma UF, o que garante a permanncia dos recursos onde so gerados, impulsionando o desenvolvimento local

Crises financeiras Uma crise financeira normalmente desencadeada quando h, em determinada nao, um maior nmero de agentes pessimistas em relao aos demais. Suas principais conseqncias so a desvalorizao de ativos financeiros e a iliquidez de diversas instituies, ou seja, a confirmao e o agravamento dos motivos que geraram o pessimismo inicial. Em perodos normais o nmero de agentes otimistas e pessimistas permanece praticamente equilibrado. So eles que definem o valor dos ativos atravs das operaes de oferta e procura por cada um deles. Nesses perodos, o valor mdio dos ativos tende a manter-se estvel seno com gradativas elevaes ao longo do tempo. Quando chegada a crise, essa mdia tende a refletir uma desvalorizao generalizada dos ativos financeiros. Observa-se que a oferta e procura de cada ativo sempre definida com base em expectativas futuras. Quando as expectativas so extremamente otimistas, alm do que deveram ser, observamos o surgimento do perodo de boom ou de "bolha" especulativa. Tais perodos no podem ser explicados pelo comportamento da economia real e acredita-se que sua causa est no prazer que os seres humanos tm de correr riscos. Quando a "bolha" estoura desencadeado uma profunda crise que chega a afetar a economia real. Nunca se sabe o momento em que acontecer a converso do boom em crise. Por fim, a crise gera o conhecido "efeito domin" no mercado financeiro que tende a causar grandes estragos nos agentes produtivos, a no ser que a autoridade monetria tome alguma providncia. Uma crise financeira no contida a tempo, ao gerar danos s empresas da economia real, tende a elevar o desemprego que induz a uma reduo na demanda agregada. A partir da, temos um espiral de reduo na atividade econmica e do nvel de emprego. Uma importante funo da autoridade monetria impedir a sobrevalorizao dos ativos financeiros, ou seja, no permitir que o mundo financeiro "descole" do mundo real. Isso pode ser conseguido atravs polticas monetrias restritivas. A histria mostra-nos que os 3

governantes nem sempre esto interessados nesse tipo de poltica por lhes tirar a popularidade. Nos ltimos anos, pudemos observar o desencadeamento de crises em muitas economias subdesenvolvidos como Mxico, Argentina, Brasil alm de diversos pases do Sudeste Asitico. Em todos os casos houve ajuda financeira do FMI, mediante aceite de um ajuste estrutural. Observamos que a nica nao desenvolvida atingida por uma crise foi o Japo, embora no se trate de aspecto financeiro e sim de demanda agregada. Na economia real tambm existe certo grau de risco, devido concorrncia entre as empresas e da total liberdade que os capitalistas possuem para tomada de deciso. Na verdade, cada empreendedor tem que "especular" sobre seu mercado, seus concorrentes e demais fatores que formam o conjunto da economia. Considerando que o comportamento desses fatores so relativamente incertos, incorre-se em riscos. Tanto o otimismo quanto o pessimismo dos proprietrios do meios de produo tambm afetam diretamente a economia real. Acontece que aqui o efeito bem mais lendo do que no mundo financeiro, onde existe grande especulao desencadeando espiral de perodos de boom ou de crise. Como as crises no mundo das finanas causam grandes estragos na economia real, alguns tericos defendem a criao de um sistema financeiro internacional mais seguro. Esse sistema seria baseado na segmentao do espao econmico em territrios nacionais - onde todas as transaes deveriam ser realizadas em moeda local -, na incluso de uma taxa sobre os fluxos internacionais de capitais e dos controles tanto desse fluxo quanto das flutuaes cambiais. No interior das economias observamos um sistema financeiro extremamente misto. A sugesto que tem sido feita a da diviso desse sistema em dois: um voltado apenas a atividades de baixssimo risco e outro ligado a operaes detentora de alto grau de risco. Assim as pessoas que no esto dispostas a correrem riscos poderiam deixar suas economias nos agentes financeiros do primeiro sistema citado. Alm disso, a autoridade monetria no necessitaria de gastar altos volumes de recursos para evitar o "efeito domin" no mercado financeiro que s poderia ocorrer no segundo sistema. Outra crtica que se faz aos sistemas financeiros que regem as naes de que os bancos nasceram para atender grandes investidores e grandes demandadores de recursos e, com o passar do tempo, surgiram instituies financeiras voltadas aos agentes de mdio porte, "classe mdia". Acontece que nunca houve uma preocupao das instituies financeiras privadas em atender as classes mais baixas, simplesmente porque suas movimentaes "no do lucro" a essas instituies. Uma alternativa nem um pouco nova a formao de cooperativas de crdito onde, geralmente, todos os cooperados desempenham a mesma atividade econmica e, portanto, podem conhecer o risco de inadimplncia com maior facilidade. Atualmente, temos visto cooperativas evoluindo ao estgio de bancos cooperativos de forma que possam financiar projetos coletivos que visem atender os interesses dos cooperados. Outra organizao financeira voltada s classes menos favorecidas o "banco do povo" baseado no modelo de Bangladesh, l denominado Grameen Bank, onde observou-se que o financiamento com menores custos financeiros pode retirar indivduos da linha de misria

As finanas e o Estado Os bancos nasceram como financiadores de grandes projetos e s mais tarde foram criados instituies bancrias voltadas "classe mdia". Com a expanso da produo industrial na Amrica do Norte, a partir de 1870, surgiram as multinacionais e as grandes organizaes empresariais nacionais e internacionais. O sistema financeiro foi obrigado a modernizar-se e acompanhar tal evoluo a nvel mundial. Surgiram, as bolsas de valores e todo o mercado acionrio, alm de grandes processos de fuses e incorporaes mercantis. Nesse contexto, diferenciaram-se os bancos varejistas dos bancos atacadistas. Em algumas naes, o fomento industrial veio atravs do investimento direto em aes, em outras atravs da intermediao de grades bancos de investimento, e em outros casos, como o Brasil, o desenvolvimento teve que ser impulsionado por bancos estatais. Com o crescimento do trabalho assalariado e a criao do sistema previdencirio acabouse por gerar grandes "estoques" de poupana forada. Os recursos tendem a ser administrados de forma centralizada devido ao ganho de escala das instituies, principalmente quanto ao custo de avaliao de riscos. Na economia inglesa surgiu a "primeira" revoluo industrial graas, principalmente, ao avanado estgio da economia de mercado naquele pas. Com o crescimento do mercado financeiro o Banco da Inglaterra foi destacando-se cada vez mais, at que pde ser considerado como a "autoridade monetria". Com o passar do tempo, as atividades similares a de uma autoridade monetria e as atividades de um banco comercial mostraram-se conflitantes, dentro do Banco da Inglaterra, que acabou assumindo a funo de autoridade monetria exclusivamente.Com as guerras contra Napoleo as notas desse banco tornaram-se inconversveis. A partir de ento, ele ficou responsvel pelas reservas internacionais a fim de proteger a moeda.Da em diante, diversas naes vm copiando o modelo ingls de autoridade monetria. A moeda atualmente no corresponde a uma reserva em ouro ou prata em valor correspondente, ou seja, moeda fiduciria. Seu valor dado pelo seu poder de compra. A desvalorizao dessa moeda indica aumento no custo de vida. Essa desvalorizao medida por ndices de preos. As causas da inflao so diversas e quem gerencia situaes como esta a prpria autoridade monetria, administrando a oferta de moeda, melhor dizendo, empregando a poltica monetria. Na verdade, a autoridade monetria possui outras atribuies como a fiscalizao do sistema financeiro, administrao das contas pblicas, etc. O sistema financeiro nada mais do que um mercado como os demais e, por esse motivo, deve ser independente do governo. Alm de fiduciria, a moeda um ativo financeiro, ou seja, corresponde a um emprstimo. Ela se apresenta sob a forma de moeda legal, moeda escritural, ttulos negociveis, etc. Todo pagamento de dvidas acaba sendo feito atravs de outras dvidas. Atravs de um exemplo, temos que se o agente "D" deve um valor ao agente "C", o pagamento ao credor "C" atravs de cheques uma reduo da dvida do banco frente ao devedor "D" e uma elevao da dvida de outro ou o mesmo banco frente ao credor "C". O que se reduz, nessa situao, o capital a juros na economia. Ao observarmos a histria da economia mundial, notamos que as formas de pagamento evoluram desde a moeda-mercadoria, a moeda-papel e, por fim, o papel moeda e moeda 5

de crdito. Atravs dessa evoluo, a forma de implementao de poltica monetria foi sendo alterada. Lembramos que existe uma diferena entre moeda legal, que tem sua circulao forada e obrigatoriedade de aceite pelos agentes da economia, e a moeda escritural, que pode ser normalmente rejeitada para efetivao das transaes.Os principais objetivos da poltica monetria so o crescimento econmico, o pleno emprego, o supervit comercial e a estabilidade monetria. O crescimento enfocado atravs de polticas monetrias expansionistas como, por exemplo, o aumento da oferta de crdito. Os reflexos na balana de pagamentos estar condicionado poltica cambial, onde pode adotar-se regimes de bandas cambiais, cmbio flutuante ou cmbio fixo. A grande relao entre poltica cambial e monetria est no fato de que um balano de pagamentos superavitrios aumenta o volume de moeda na economia e vice versa. Quanto estabilidade dos preos emprega-se polticas monetrias restritivas para inibir a inflao e expansionistas para incentivar o crescimento. Vale ressaltar que polticas monetrias restritivas no tm sido capazes de anular inflaes inerciais. Os trs instrumentos de poltica monetria so a alterao no percentual do emprstimo compulsrio, operaes de venda e compra de ttulos no mercado aberto e a operao de redesconto dos bancos comerciais. de se notar que baixos nveis de inflao acabam elevando o nvel do desemprego. Com a globalizao, torna-se cada vez mais necessria a coexistncia de sistemas de pagamentos mais homogneos e previsveis. O "padro ouro" foi o primeiro sistema de pagamentos moderno, atravs do qual estabeleceu-se que toda moeda deveria ser automaticamente conversvel em ouro. Com a crise da dcada de 30 o "padro ouro" tornou-se invivel. Diversos momentos de superproduo ou de crise de demanda reduziram a oferta de crdito, gerando situaes constrangedoras, principalmente nas economias centrais. - O sistema de pagamentos sucessor do "padro ouro" foi definido na conferncia de Bretton Woods realizada em 1944. Conhecido como "padro dlar-ouro", ele estabelecia que somente o dlar deveria ser conversvel em ouro, sendo que as demais moedas guardariam sua conversibilidade ao dlar. O Fundo Monetrio Internacional foi criado na conferncia de 1944 com objetivos de fomentar o processo de globalizao e dar apoio financeiro s economias em dificuldades. De imediato, o FMI passou a agir conforme seus objetivos. Em um segundo momento, observou-se que a grande maioria das crises nas economias perifricas eram provenientes de ms condies estruturais. Diante dessa situao, o Fundo implementou o que ficou conhecido como stand-by. Na nova dinmica, os emprstimos so autorizados mediante fixao de metas de ajustes estruturais na economia. A liberao de recursos gradativa e condicionada ao cumprimento das referidas metas. Nota-se que, ao observarmos as aes do FMI nos ltimos anos, as metas de ajustes giram em torno de restrio monetria e desvalorizao da moeda nacional. O resultado imediato da busca pelas metas fixadas sempre a recesso acompanhada por conseqncias imediatas como, por exemplo, a elevao no nvel de desemprego. Passada essa primeira fase, muitas economias conseguem alcanar um novo processo de crescimento. Outro fato importante relacionado ao sistema financeiro que na dcada de 70 os EUA foram obrigados a abandonar a conversibilidade de sua moeda ao ouro devido a consecutivos dficits no balano de pagamentos. como se deixasse de existir um sistema internacional de pagamentos pois as desvalorizaes de moeda passam a ser totalmente arbitrrias. Alguns pases abdicam da possibilidade de fazer poltica monetria

criando um sistema de paridade com suas reservas internacionais. Muitos pensadores liberais defendem um regime cambial totalmente livre. Atualmente, nem mesmo naes desenvolvidas como a Gr-Bretanha consideram-se totalmente preparadas para enfrentar um ataque especulativo sua moeda. Acredita-se que somente os EUA, atravs de seu Federal Reserve System, esteja totalmente imune a esses ataques. Os capitais globalizados so geralmente oriundos de bancos transnacionais, fundos de penso, fundos de investimentos, etc. A aplicao desses recursos influenciada pelas taxas de juros e pelo grau de risco. A maioria desses capitais so formados nas economias centrais onde o grau de risco bem menor forando a permanncia dos recursos ali mesmo. O fato de que o grau de risco das naes emergentes so superestimados leva-as prtica de taxas de juros muito elevadas para que se consiga atrair investidores "aventureiros". Na realidade, acontece aqui a expectativa em cadeia tambm chamada reflexividade: Quando a maioria dos analistas resolve elevar o grau de risco de uma economia haver uma fuga de capitais o que poder enfraquec-la e confirmar a elevao do grau de risco anteriormente "prevista". O inverso ocorreria em no momento em que grande parte dos analistas de mercado resolvessem reduzir o risco da nao, o que provocaria uma maior entrada de capitais e conseqente reduo no risco.

Retrospectiva Histrica - SFN O Banco Tradicional modelo europeu depsitos e emprstimos existem at o perodo ps-guerra A Fase Intermediria em 1945 SUMOC controle do mercado monetrio - volume do credito e dos meios de pagamento (depsito compulsrio) O Banco Atual Reforma Bancria de 1964 e Reforma do mercado de capitais (modelo americano de especializaes): Bancos comerciais depsito a vista, capital de giro e outras operaes de curto prazo. Criao -> Banco de investimentos BNH, BNCC, BNDES Banco do Brasil Banco comercial misto Criao do Banco Central do Brasil, do Conselho Monetrio Nacional e da C.V.M. Resulta ainda no PROER, FGC, e adeso do Brasil ao Acordo da Basilia. O Banco do Brasil perdeu a Contra Movimento. Criao do SPB Sistema de Pagamentos Brasileiro (TED; boletos eletrnicos de cobrana)

AUTORIDADES MONETRIAS Conselho Monetrio Nacional Composto pelo Ministro da Fazenda, Ministro do Planejamento, Oramento e Gesto e Presidente do Banco Central, responsvel por: - adaptar o volume dos meios de pagamento; - regular o valor interno da moeda; - regular o valor externo da moeda e o equilbrio do balano de pagamentos do Pas; - orientar a orientar a aplicao dos recursos das instituies financeiras pblicas ou privadas; - zelar pela liquidez e pela solvncia das instituies financeiras; - coordenar a poltica monetria, creditcia, oramentria, fiscal e da dvida pblica interna e externa; - estabelecer a meta de inflao. Banco Central do Brasil - emitir papel moeda e moeda metlica nas condies e limites autorizados pelo CMN; - executar os servios do meio circulante; - receber os depsitos compulsrios; - realizar operaes de redesconto e emprstimos s instituies financeiras; - regular a compensao; - comprar e vender ttulos pblicos federais; - fiscalizar instituies financeiras; - autorizar o funcionamento das instituies financeiras; - controlar o fluxo de capitais estrangeiros; - determinar, via COPOM, a taxa de juros de referncia SELIC. AUTORIDADES DE APOIO Comisso de Valores Mobilirios CVM Responsvel pela fiscalizao e disciplina das seguintes atividades: - emisso e distribuio de valores mobilirios no mercado; - negociao e intermediao no mercado de valores mobilirios e derivativos; - organizao, funcionamento e operaes das Bolsas de Valores e das Bolsas de Mercadorias e Futuros; - auditoria das companhias abertas. Banco do Brasil Poltica de Preos Mnimos, FCO, Cmara de Compensao; BNDES impulsionar o desenvolvimento das empresas nacionais CAIXA Loterias, FGTS, PIS, SFH

INSTITUIES FINANCEIRAS MONETRIAS Bancos Comerciais Caixas Econmicas Bancos Cooperativos 8

Cooperativas de Crdito NO MONETRIAS Bancos de Desenvolvimento Bancos de Investimento Sociedades de Crdito, Financiamento e Investimento Financeiras Sociedades de Crdito ao Micro empreendedor Companhias Hipotecrias Sociedades de Crdito Imobilirio Associaes de Poupana e Emprstimo INSTITUES AUXILIARES DO MERCADO FINANCEIRO Sociedades Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios CCVM Sociedades Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios DTVM Sociedades de Arrendamento Mercantil (Leasing) Agncias de Fomento ou Desenvolvimento INVESTIDORES INSTITUCIONAIS Fundos Mtuos de Investimento Entidades Abertas e Fechadas de Previdncia Complementar Seguradoras

BANCOS MLTIPLOS