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I S S N 0102-9924 FACULDADE D E CINCIAS ECONMICAS D A

UFRGS

/-vnlise conomica
DEBRETTONWOODSAlAGLOBAUZAaONnNANCIEIlA: 1
N U 6 V A S R E G I A S D E J U S O O

SARY LEVY CARCIEMTE


R N A N O A L S L O W S H A W LIBERALISATION. I N M E X I C O : C R E D I T T E S T I N G R A T I O N I N G T H E A N D i

G R O W T H

M C K I N N O N -

H Y P O T H E S I S

I G N A a O PERROTINIHERNA NDEZ
C I C L O S E P R E V I S O
D E

aCLICA:

D E B A T E

T E O R L C O

U M
A

M O D E L O

I N D I C A D O R E S

A N T E C E D E N T E S

P A R A

E C O N O M I A

BRASILEIRA

FERNANDO FERNANDO

J. C A N D I M D E C A R V A L H O HERMANNY
P B L I C O F I X O . U M

PAULO

I N V E S T I M E N T O C A T A U S A D O R E C O N O M A D E

E L E M E N T O I N E R E N T E A

D E S E N V O L V I M E N T O

R E G I O N A L

ROG RIO M A R T I N BENITEZ


A E C O N O M I A P O L T I C A D A S R E F O R M A S

ECON M I C A S

D A

PRIMEIRA D C A D A

R E P U B L I C A N A

LUIZ CARLOS OELORME PRADO


P O L T I C A S N A O - M O N E T A R I A S D E C O N T R O L E D A

I N F L A O . U M A

P R O P O S T A P S - K E Y N E S 1 A N A

(OOSICS
C O M P O R T A M E N T O R I S C O E M A R G E M M I N S K I A N O D E O O S B A N C O S . P E R C E P O C I C L O D E

S E G U R A N A N O

LUIZ FERNANDO RODRIGUES DE PAULA E A N T O N I O JOS A L V E S J N I O R


U M A A V A L I A O B A N C O S D O S E F E I T O S O A N O E N T R A D A D E R I O

E S T R A N G E I R O S

S E T O R B A N C A

S R A S I L B R O

MARCOS ROBERTO VASCONCELOS E |OSe RICARDO FUCIDII


N E C E S S I D A D E S O C U P A O E O S C O N D I C I O N A N T E S D A S E G U N D A

W I L S O N R M E N E Z E S E OSt

CARRERA-FERNANDEZ
D O C O N H E C I M E N T O A N A L I S E E

C A D E I A S P R O D U T I V A S . C A D E I A S D E M A N D A S D E T E C N O L O C A S E D E N O

N O R D E S T E :

P O T E N C I A U D A D E S

E S T R A N G U L A M E N T O S

A B R A H A M B . S I C S u E ( O A O P O L I C A R P O R. U M A
F A T O R E S I N D U T O R E S D E G A S N A T U R A L N O E BARREIRAS P A R A O C O N E S U L C O M R C I O

EOMAR LUIZ PAOUNDES DE AtMElOA

A N O

N39

21

Maro, 2003

Universidade F e d e r a l d o Rio G r a n d e Reitora: P r o f Wiana Maria Panizzi Faculdade de Cincias Econmicas Diretora: Prof Pedro Csar Dutra Fonseca Centro Diretor de Estudos de e Pesquisas

do

Sul

Econmicas

Prof Gentil Corazza Cincias Econmicas

Departamento

Chefe. Proi Ricardo Dattiein Curso de Ps-Graduao em Economia Coordenador Piof Eduardo Pontual Ribeiro Programa de Ps-Graduao em Coordenador FYof Jalcione Almeida Desenvolvimento Rural

Conselho Editorial: Carlos G, A , Mielitz Netto (UFRGS), Eduardo A . Maldonado Filho (UFRGS). Eduardo P Ribeiro (UFRGS), Eleutrio F S Prado (USP), Eugnio Lagemann (UFRGS), Fernando Cardim de Carvalho (UFRJ), Fernando Ferrari Filho (UFRGS), Fernando de Holanda Barbosa (FGV/RJ), Flvio Vasconcellos Comim (UFRGS). Gentil Corazza (UFRGS), Gicomo Balbinotto Netto (UFRGS), Gustavo Franco (PUC/RJ). Jan A Kregel ( U N C I A D ) , Joo Rogrio Sanson (UFSC), Joaquim Pinto de Andrade (UnB), Jorge Paulo Arajo (UFRGS), Juan H. Moldau (USP). Marcelo S, Portugal (UFRGS), Maria Alice Lahorgue (UFRGS). Paul Davidson (University of Termessee), Paulo D, Waquil (UFRGS), Pedro C. D. Fonseca (UFRGS), Philip Arestis (Levy Economics Institut of Bard College), Robeno C de Moraes (UFRGS), Ronald Otto Hillbrecht (UFRGS), Sabino da Silva Pono Jr. (UFRGS), Stefano Florissi (UFRGS) e Werner Baer (University of Illinois at Urbana-Champaign) Comisso Editorial: Eduardo Augusto Maldonado Filho, Fernando Ferrari Filho, Gentil Corazza, Marcelo Savino Ponugal, Paulo Dabdab Waquil e Robeno Camps Moraes. E d i t o r : Prof. Fernando Ferrari Filho EDITOR A d j u n t o : Reviso Prof Gentil Corazza Ricacheski Hoffmann d e Quadros S e c r e t r i a : Clarissa Roncato Baldim de Textos: Vanete Editorao E l e t r n c a : Vanessa

F u n d a d o r : Prof. Antonio Carlos Santos Rosa Os materiais publicados na revista Anlise Econmica so da exclusiva responsabilidade dos autores permitida a reproduo total ou parcial dos trabalhos, desde que seja citada a fonte. Aceita-se pennuta c o m revistas congneres. Aceitam-se, tambm, livros para divulgao, elaborao de resenhas e recenses. Toda correspondncia, material para publicao (vide normas na terceira capa), assinaturas e pennutas devem ser dirigidos ao seguinte destinatrio: PROF FERNANDO FERRARI F I l H O Revista Anlise Econmica - Av. Joo Pessoa, 52 C E P 90040-000 PORTO ALEGRE - RS, BRASIL Telefones; (051) 316-3513 - Fax: (051) 316-3990 E-mail: rae@ufrgs br

Anlise Econmica A n o 21, n 39, maro, 2003 Porto Alegre Faculdade de Cincias Econmicas. UFRGS, 2003 Periodicidade semestral, maro e setembro. Tiragem: 500 exemplares 1. Teoria Econmica - Desenvolvimento Regional Economia Agrcola - Pesquisa Terica e Aplicada Peridicos. I Brasil, Faculdade de Cincias Econmicas, Universidade Federal do Rio Grande do Sul. CDD 330.05 CDU33(81)(0S)

Polficas No-Monefrias de Controle do Inflao: uma proposta ps-keynesiana *


Joo Sics'

Resumo: O artigo discute se a taxa de juros deve ser utilizada para manter a estabilidade de preos. A teoria de Keynes e os desenvolvimentos pskeynesianos no recomendam a utilizao da taxa de juros como instrumento para manter o controle da inflao. Identificam que a inflao na maioria dos casos um problema do lacfo da oferta e que a taxa de juros incide sobre o Jado da demanda. A idia ps-keynesiana que uma elevao da taxa de juros atacaria os sintomas da inflao e no as suas causas. A proposio ps-keynesiana que existem vrios tipos de inflao e para cada tipo deve ser utilizado um instmmento antiinflacionrio diferente, sempre buscando atacar a(s) causa(s) da inflao. Palavras-chave: Inflao - taxa de juros - polticas antiinflacionrias Abstract: The aim of this article is to analyse if interest rate is a usefijl device to keep price stability. Post Keynesians and Keynes Theory do not recommend this monetary policy to control inflation. They think that inflation is a supply-side phenomenon and interest rate act via demandside. In this way, increases in the interest rate reduce inflation symptoms, but do not eliminate inflation cause. According to Post Keynesian theory as there are many kinds of inflation the govemment should have many anti-inflationary policies: each different kind of inflation should be eliminated by a different policy. Key words: Inflation - interest rate - anti-inflationary policies JEL: El2 E58 E52

* O autor agradece o apoio do CNPq e da Faperj e os comentrios e sugestes de Mareio Holland. Femando Ferrari Filho, Luiz Femando de Paula, Helder Ferreira de Mendona e Renaut Michel, Contudo, Vedem as observaes de pra;:3. Uma verso anterior do presente artigo foi apresentada no VII Encontro da Sociedade de Econoniia Poltica, Curitiba, e m maio de 2002. " Professor Adjunto do Instituto de Economia da UFRJ.

1 Introduo
At o incio dos anos 1980, predominava a idia friedmaniana que o objetivo final do banco central deveria ser evitar inflaes e deflaes e sua meta intermediria, que permitira alcanar a meta final, deveria ser o volume de algum agregado monetrio em um determinado perodo de tempo (ver, por exemplo, Friedman (1968)). Tal proposio se enfraqueceu teoricamente e perdeu aplicabilidade devido ao insucesso que alguns bancos centrais tiveram quando adotaram a regra friedmaniana (ver, por exemplo, Meek (1982)). Esses bancos centrais no foram capazes nem de atingir as metas monetrias, nem de controlar a inflao. Em verdade, mudanas institucionais e tecnolgicas sofireqentese transformaram o significado e a velocidade de circulao dos agregados-metas. Ento, por algum tempo, abriu-se um vcuo na discusso sobre as regras que disciplinariam a poltica monetria e manteriam a inflao sob controle. Em 1983, na palestra intitulada Money, Credit and Banking veaXvzada nos encontros da Western Economic Association dos Estados Unidos, o Prmio Nobel James Tobin (1996, p. 471) disse: "um grande nmero de arquitetos monetrios est pronto para preencher esse vcuo". O economista da velha tradio keynesiana acertou. O vcuo aberto pela derrocada monetarista foi preenchido pelo estabelecimento de uma nova regra que deve disciplinar a poltica monetria e buscar manter a inflao sob controle - tal regra est tambm baseada nos fundamentos tericos da cincia econmica convencional. A regra convencional que deve disciplinar a poltica monetria que vigora nos dias de hoje e simples: se presses inflacionrias ou a prpria inflao esto presentes, eleva-se a taxa de juros - se a inflao ou as presses inflacionrias desapareceram, a taxa de juros deve ser reduzida (ver, por exemplo, Taylor (1994))'. Ento, o poder discricionrio do corpo de dirigentes do banco central limitado. Tal poder, embora limitado, pode ser maior ou menor, isto depender da regra de poltica monetria que a fiino de reao do banco central especifi-

' Uma regra dessa natureza, longe ser uma regra modema, pode ser batizada de regra wickselliana O sueco K. Wicksell (1851-1926) afinnava que o problema do valor da moeda deveria ser considerado como tim problema fundamental da economia monetria e sugeria, ento, um manejo apropriado das taxas de juros de tal forma que fossem elevadas quando houvesse inflao e reduzidas quando os preos estivessem em queda. (Wicksell, 1997, P- 276).

car. Por exemplo, o poder de discrio na primeira regra apresentada abaixo menor do que na segunda:
A/,=P(A/7,_,-M/) AV=a[f^(A/7,+l)-M/]

em que i a taxa de juros, p o nvel de preos, EP'^ a expectativa dos dirigentes do banco central de variao do nvel preos no perodo t + 1 , M^ a meta de inflao estabelecida (implcita ou explcita) eaeb so parmetros positivos. Estas duas frmulas (ou funes de reao do banco central) foram apresentadas por Haldane e Salmon (1995, P176)^. As regras convencionais desse gnero (umas mais sofisticadas, outras menos) que devem disciplinar a poltica monetria foram reforadas pela instituio do regime de metas inflacionrias, que estabelece um objetivo final quantitativo para a poltica monetria e algumas formas especficas de atuao do banco centraP. O artigo discute se a taxa de jiiros deve ser utilizada para manter a estabilidade de preos. O referencial analtico utilizado para a abordagem do problema a teoria ps-keynesiana. A teoria de Keynes e os desenvolvimentos ps-keynesianos (Paul Davidson, 1978 e 1994; Hyman Minsky, 1986; Mare Lavoie, 1992; Philip Arestis, 1992; Randall Wray, 1997) no recomendam a utifizao da taxa de juros como instrumento para manter o controle da inflao. Identificam que a inflao na maioria dos casos um problema do Jado da oferta e que a taxa de juros incide sobre o lado da demanda. Enfaticamente, Davidson (1994, cap. 9) e Wray (1997, p. 567) reconhecem que a utilizao da taxa de juros pode ser eficaz para controlar a inflao, mas, ainda assim, no recomendam bua titilizao devido aos impactos que uma elevao da taxa de juros causa sobre o desemprego. A idia ps-keynesiana, em oposio regra convencional de disciplina da poltica monetria e de busca do controle do nvel de preos, que uma elevao da taxa de juros atacaria os sintomas da inflao e no as suas causas. Tal elevao dificultaria a passagem de um aumento de custos aos preos (o sintoma), mas no resolveria o problema da elevao de custos (a catisa). A pro-

^ H maior liberdade de ao para os policy-makers na segunda regra porque nela a taxa de juros varia de acordo com as expectativas de inflao do banco central e no de acordo com a inflao verificada, como na primeira regra. ' 'Para uma excelente descrio do regime de metas inflacionrias, ver Bemanke etal. (1999). E, para uma descrio e avaliao preliminar do regime de metas de inflao no Brasil, ver Mendona (2001).

posio ps-keynesiana que existem vrios tipos de inflao e para cada tipo deve ser utilizado um instrumento antiinflacionrio diferente, sempre buscando atacar a(s) causa(s) da inflao. Na seo 2, descrito o mtodo ps-keynesiano de abordagem do problema inflacionrio. Na seo 3, so identificados alguns tipos de inflao, entre eles: a inflao de salrios, de mark-up, a importada, a spot, a de impostos e a inflao de demanda. Na seo 4, discute-se a relao entre as taxas de juro, inflao e desemprego em economias comandadas pela disciplina convencional de polfica monetria e do controle da inflao e destaca-se que essas economias esto condenadas a viver em estado permanente de stop-and-go o\x semideprimidas. Na seo 5, indica-se, segundo a viso ps-keynesiana, qual instrumento que deve ser utilizado para cada tipo de inflao. Na ltima seo, so sumariadas as principais concluses do artigo.

2 O M t o d o Ps-Keynesiono de .Calise: recuperando o debate dos anos 1 9 5 0 - 1 9 6 0


Na ltima metade do sculo passado, houve dois debates com aDordagens no-convencionais sobre o tema inflao. Um deles ocorreu nos anos 1950-60 e foi patrocinado pela abordagem estruturalista pertencente aos economistas ligados Cepal. Simultaneamente, principalmente nos Estados Unidos, desenvolvia-se o debate sobre a inflao de demanda {demand-pull) e a inflao de custos (cost-push). Uma segunda rodada de discusses sobre o tema se deu nos anos 1980, com o debate sobre os choques heterodoxos e a abordagem inercialista. Esta ltima bastante importante diante de processos inflacionrios agudos e crnicos, enquanto aquele debate que ocorreu nos anos 1950-1960 e muito mais proveitoso para situaes de baixa ir\flao - e para esta ltima situao que o artigo pretende contribuir^. A abordagem estruturalista^ dos anos 1950-1960 afirmava que as polticas contracionistas no eram capazes de combater a inflao. A expanso monetria no era considerada a causa da inflao, mas sim as imperfeies estruturais. A moeda se expandia no como causa da inflao, mas como resultado de uma elevao generalizada dos pre-

^ Sobre a abordagem inercialista, ver a interessante coletnea organizada por Rego (1986). ^ Uma excelente resenlia sobre as teorias da inflao (estruturalista, monetarista e outras) no p>ero d o 1930-1964 pode ser encontrada em Bielschowsky ( 2 0 0 0 ) .

os nas economias latino-americanas. Os estixituralistas defendiam a idia de que o crescimento gerava dficits externos que catisavam presses de demanda no mercado de divisas e, em conseqncia, provocavam uma desvalorizao cambial elevando os custos que eram repassados aos preos. A inflao era, portanto, um subproduto do crescimento nos pases latino-americanos, assim como os dficits externos eram tambm um subproduto do crescimento. A abordagem estruturalista iam mtodo de anlise, muito mais do que o diagnstico das causas especficas da inflao latino-americana nos anos 1950-1960. O mtodo estruturalista de anlise das causas da inflao pode ser resumido nas palavras de Bielschowsky: ... o modelo bsico consiste numa classificao dos fatores que geram ou aceleram a inflao de acordo com sua importncia relativa. Mas, para descobrir quais so esses fatores, necessrio examinar as condies especficas de cada pas, isto , quais so suas caractersticas estmturais, institucionais e de dinmica econmica (Bielscowsky, 2000, p. 23)*. O diagnstico estruturalista da inflao nas economias latino-americanas dos anos 1950-1960 era de que, quando havia crescimento, as exportaes, que eram basicamente de bens primrios, no poderiam se expandir na mesma velocidade das importaes porque a demanda intemacional era quase inelstica - isto causava um dficit extemo que, em um regime de taxas cambiais semifixas, causava presso no mercado de cmbio que era dissolvida com uma desvalorizao, o que provocava um aumento generalizado de preos. Considerava-se tambm como imperfeies a oferta inelstica de alimentos e as precrias condies da infiraestmmra que provocavam presses altistas sobre os custos diante de um aumento de demanda resultante do crescimento^. O mtodo estmturalista de busca das causas da inflao era tambm um mtodo utizado por economistas que elaboravam interpretaes voltadas para o entendimento da dinmica da inflao das econo-

' Nesta passagem o autor est tentando resumir as contribuies de J. N, Vasquez. H tambm interessantes corlientrios de Bielschowsky ( 2 0 0 0 ) sobre as contribuies de R. Prebisch, O. Sunkel e A. Pinto. ' o principal opositor da argumentao estruturalista no Brasil foi Eugnio CJtidin, que propunha politicais antiinflacionrias de conteno da demanda. Sendo assim, foi rotulado de monetarista. Mas era explcito em dizer que a causa da inflao no era o descontrole monetrio, mas sim o excesso de demanda. Ento deveria ter sido rotulado de keynesiano (da sntese neoclssica). Mas, na poca, era regra chamar todos os opositores do estruuiralismo de wonetarstasfyex Bielchowslq^
( 2 0 0 0 , p. 2 5 - 6 ) ) ,

mias mais avanadas do mundo, em especial, dos Estados Unidos. As causas da inflao nos pases avanados, como era de se esperar, eram diferentes das causas dos pases latino-americanos, mas o mtodo de anlise utilizado poderia ser considerado o mesmo. Por exemplo, Machlup (1960) tentou classificar a inflao e identificar as suas causas relacionando os tipos de inflao de custos e os tipos de inflao de demanda. Machlup (1960, p. 126) foi to radical na aplicao do mesmo mtodo de busca das causas que props que o temio inlao os&. utilizado sempre de forma qualificada para que pudesse ficar explcito a causa da elevao geral de preos. No seria apropriado se afirmar que uma economia tem inflao, mas sim, por exemplo, que tal economia tem uma inflao de salrios- se a elevao de salrios est causando a inflao. Bronfenbrenner e Holzman (1963), em clssico artigo que resumiu o estado do debate americano nos anos 1950-1960, tambm propuseram uma classificao das causas da inflao (entre tipos de inflao de demanda, de custos e variantes) destacando a busca das causas como um mtodo essencial para a elaborao de uma programao antiinflacionria. Afinnaram algo que dificilmente algum estruturalista discordaria: ... se a inflao causada por excesso de demanda, ser normalmente considerada como controlvel por polticasfiscaise monetrias de contrao de demanda. Se for em grande medida caiosada por foras de custo e da oferta, poder no reagir to facilmente a esta terapia. As polticas monetrias efiscais,pode ser dito, podero acabar com a inflao de custos apenas causando desemprego e um crescimento mais lento, temporrio ou permanente (Brofenbrenner e holzman, 1963, p. 583). A abordagem estruturalista, segundo Bielschowsky (2000, p. 21), considerava que as "polticas creditcias e fiscais restritivas no apenas fracassam no tratamento da inflao, mas, ao causarem recesso, reforam as tendncias inflacionrias estrumrais, que se explicitam to logo o crescimento retomado". Como pode-se perceber, h uma proximidade entre a abordagem estrumralista de busca ds causas da inflao e dos efeitos das polticas contracionistas com a discusso americana que ocorreu basicamente no mesmo perodo. H coincidncia em relao ao mtodo e agenda-negativa (isto , o que no deve ser feito).

H autores que consideram que os estruturalistas somente tinham uma agenda-negativa e eram condencendentes com a inflao^. Incio Rangel, por exemplo, segundo Bielschowsky (2000, p. 234), considerava que os estruturalistas no estavam em desacordo com os males que a inflao podia provocar, apenas consideravam que era impossvel crescer, nas condies latino-americanas, sem gerar inflao^. E, como o objetivo principal era o crescimento, avaliavam que sacrificar o nvel de emprego para manter a estabilidade monetria era um grave equvoco. Portanto, se opunham s polticas de estabilizao monetria. Neste aspecto, h um abismo de distncia entre o debate americano e a discusso estruturalista latino-americana. Os americanos investigavam as causas para propor uma agenda positiva e controle da inflao e no, como o estruturalismo fazia, buscava as causas para justificar sua condescendncia com a inflao. Na viso ps-keynesiana reconhecido que o sistema monetrio no possui fireios prprios para conter a inflao; existe, portanto, a necessidade de sufocar as presses inflacionrias onde quer que elas surjam, porque se se permitir que elas floresam, sero mais provavelmente validadas que reprimidas pelas variveis monetrias (Cardim de Carvalho, 1992, p. 230). Ento, o mtodo ps-keynesiano o de busca das causas (identificao das presses na origem) para construir uma agenda-positiva de controle da inflao. O mtodo ps-keynesiano minucioso; identificada a origem da inflao, busca-se desenhar polticas especficas que possam sufocar a presso inflacionria sem atingir outros setores que esto tendo um comportamente compatvel com a estabilidade de preos.

' Segundo Cardim de Carvalho "... os estruturalistas, ligados Cepal, no podendo ser chamados de inflacionistas, tinham, de qualqvier modo, posmra bem mais condescendente no tocante inflao. Esta era vista como funcional..." (1992, p. 205). ' Incio Rangel considerava tambm que as causas da inflao brasileira estavam na estmtura. Mas, a inflao no entrava em cena acionada pelo gatilho do crescimento. A inflao brasileira era causada pela vontade empresarial de elevar as margens de lucro, o que era facilitado pela estmtura oligopsonista-oligopolista de comercializao de produtos agrcolas, pela estmtura oligoplica da grande indstria brasileira e pela inexistncia de controle estatal dos servios de utilidade pblica. E, tambm segundo Rangel, a inflao tinha como causa a instabilidade cambial em funo da formao errtica de preos do setor exportador (Bielschowsly, 2000, p. 234-S). Efetivamente, Incio Rangel estava muito mais prximo do debate americano ao identificar a inflao como sendo do tipo cost-push - aquele tipo de inflao que explicada muito menos pelo cresdmento e muito mais Pla estmmra de concorrncia da economia.

3 Classificando os Tipos de InflaSo'^


Nesta seo, busca-se identificar quais so as variveis que explicam a inflao. A inteno identificar as causas da inflao para que se possa indicar as polticas antiinflacionrias adequadas, o que feito na seo 5. Esta relao entre causa e receimrio no direta, ou seja, identificada a causa, no necessariamente fcil recomendar o remdio que cura - simplesmente porque pode existir mais de uma politica que pode obter sucesso, uma podendo provocar efeito depressivo sobre o produto e o emprego, e outra, por exemplo, gastando muito tempo para produzir os resultados desejados. Ademais, as causas identificadas podem ter maior ou menor impacto sobre a inflao, isto depender em grande medida da diferena entre a taxa de desemprego corrente e a taxa de pleno emprego (doravante, hiato de emprego), do grau de abertura e do grau de monoplio da economia. A seguir so apresentados os tipos de inflao e suas respectivas causas. Inflao desalarlos- Os aumentos salariais so obtidos nas negociaes entre trabalhadores e empresrios. Um aumento dos salrios nominais, cet. par, causar inflao. Este evento normalmente chamado de inflao de salrios. Quando o hiato de emprego reduzido, mais fcil para os trabalhadores individualmente ou coletivamente obterem tais ganhos e mais fcil para os empresrios repassarem essa elevao de custos aos preos. Sendo assim, esse tipo de inflao tende a se tomar mais perigoso quando o hiato de emprego diminui. Um aumento de salrio no causar inflao se for compensado por um aumento da produtividade'-. Tal aumento, por seu tumo, no guarda qualquer relao com o tamanho do hiato de emprego. A capacidade dos aumentos de produtividade de manter (ou reduzir) os preos depende das barganhas entre empresrios e trabalhadores, isto , depender de quanto dos ganhos de produtividade se transformam em aumento de margem de lucro ou de salrios. A produtividade, por sua vez, depende em grande medida da adoo de polticas de desenvolvimento tecnolgico e qualificao de trabalhadores por parte do governo e por parte das empresas.
A classificao apresentada est baseada em Davidson (1994, caps. 9 e 12), Lavoie (1992, cap. 7) e Minsliy (1986, cap. 11). " Atesoglu (1997) se utilizando de mtodos estatsticos mostrou que a inflao americana posterior Segunda Grande Guerra at o incio dos anos 1990 pode ser explicada em grande medida pela variao de salrios. O autor encontrou resultados que lhe autorizam afinnar que "a inflao determinada pelo crescimento {maior] dos salrios em relao ao crescimento da produtividad e " (1997, p. 640),

A inflao de salrios pode ocorrer tambm com um hiato de emprego mais elevado, desde que um grupo significativo de trabalhadores consiga (por qualquer motivo, por exemplo, por possuir habifidades diferenciadas) obter ganhos salariais e, ainda, que os empresrios no soft-am presses de demanda relevantes no seu mercado no momento da passagem dessa elevao de custos para os preos. Em outras palavras, necessrio que a indtstria, em que houve o aumento de salrios, tenha um elevado grau de monoplio. Contudo, tais situaes so mais raras, e o mais comum que a reduo do hiato de emprego tenda a aumentar as chances da inflao de salrios ocorrer j que sob ais condies que os empresrios tm mais liberdade para aumentar preos'^. Infao de grau de monoplio ou infao de lucros - Quando os empresrios percebem que a demanda em seus mercados possui uma elasticidade favorvel elevao das suas margens de lucro provocam uma elevao de preos. Tal inflao foi chamada por Davidson (1994, p. 144) de inflao de grau de monoplio ou inflao de lucros. Lavoie (1992) classificou tal tipo como infao dc preos administrados No existe nenhuma justificativa terica que estabelea que as mudanas no nvel de mark-up esto necessariamente associadas ao tamanho do hiato de emprego. Isto implica que h autores que acreditam que as margens de lucro aumentam quando a economia est em fase de crescimento, como R. Harrod, e h autores que acreditam exatamente no contrrio, como M.Kalecki (Davidson, 1994, p. 144). O potencial da inflao de lucros depende diretamente do grau de monopfio da economia. Infao de retornos decrescentes- A inflao de retornos decrescentes, tal como chamada por Davidson (1994, p. 143), relevante porque esse tipo de retornos est normalmente presente na economia sob certas condies. Em verdade, asfirmasoperam com retornos constantes para uma faixa muito extensa do hiato de emprego. Portanto, no qualquer reduo do hiato de emprego que provocar escassez

" Segundo Davidson (1994, P-145),"... o crescimento do poder poltico e econmico de grupos de trabalhadores associado ao aumento da informao disponvel sobre os ganhos de outros grupos criaram uma presso que fez com que a inflao de preos-e-salrios fosse considerada o mais ' perigoso problema econmico durante as dcadas imediatamente aps a Segunda Guerra Mun dial. As polticas de pleno emprego implementadas pelos governos estimulavam a truculncia dos ! trabalhadores (individualmente e coletivamente) e a aquiescncia dos empresrios. Quando o s.temor da inflao de salrios aumentou, muitos governos e bancos centrais adotaram a viso que recesses planejadas so necessrias para manter o ; trabalhadores no seu lugar".

de insumos necessrios produo ou escassez de trabalhadores qualificados. As firmas buscam proteo, por exemplo, estocando insumos (ou working capital on goods-in-process)^^. Entretanto, uma reduo do hiato de emprego, quando este j baixo, faz com que a economia adentre a faixa de retornos decrescentes. Acredita-se que, quando o hiato de emprego muito bako, o capital toma-se mais eficiente que o trabalho (Davidson, 1994, p. 143). Nestas condies, so contratados trabalhadores menos qualificados que utilizam o capital de ltima gerao de forma menos eficiente. As firmas no tm como se proteger da escassez de mo-de-obra qualificada. Segundo Keynes, essa a principal razo da inflao quando a economia est em situao prxima ao pleno emprego'4. Portanto, este tipo de inflao somente assume importncia quando o hiato de emprego muito baixo e sofi"e alguma
reduo'5.

Innao importada - Uma economia pode ter inflao importada do exterior. A capacidade do exterior de influenciar a trajetria de preos domsticos depender da variao do nvel de preos intemacional e da variao do valor taxa de cmbio. Quanto maior o grau de abertura da economia, maior ser a inflao importada potencial. Define-se o grau de abertura de uma economia, tal corno Davidson (1994, p. 204), como sendo a razo total de gastos com importaes/total de gastos domsticos com produtos c servios finais (ambos, numerador e denominador, medidos na moeda domstica). Um grau de abertura maior gera maior inflao importada potencial, porque quanto mais produtos so comprados no exterior em relao ao total de produtos adquiridos pelos residentes, maior a probabilidade de um aumento de uia produto qualquer intemacional influenciar o nvel de preos domsticos'^. Ento, quanto maior o grau de abermra da economia, maior ser o nmero de produtos importados que compem a cesta

" Para uma definio detalhada do significado do termo working capital, ver Davidson (1994, p. 51). " Para Keynes, "...se no existe oferta de trabalho especializada e treinada e a utilizao desse trabalho menos adequado requer custos mais elevados com o trabalho por unidade de produto, isso significa que a taxa de retornos do equipamento se reduz quando o emprego cresce mais rpido do que seria se tal oferta de trabalho existisse" (CW, p. 7:42). " Sendo assim, a abordagem ps-keynesiana da existncia de retornos decrescentes difere da abordagem clssica (em que qualquer reduo do hiato de emprego provoca aumento de custos e preos). Em Davidson (1994, p. 205) pode ser encontrada uma tabela que mostra o grau de abertura de diversas economias avanadas e emergentes entre 1970 e 1988. A tendncia de aumento do grau de abertura da maioria dessas economias.

domstica de clculo da inflao. Se a taxa de cmbio pennanece constante, mas houve um aumento em dlares de produtos importados que compem a cesta de compras domsticas, cet.par., haver inflao. O mesmo ocorre se os preos dessas mercadorias no se alteram em dlares, mas h uma desvalorizao da moeda domstica em relao ao dlar. Em ambos os casos h aumento de preos na moeda domstica. O potencial da inflao importada pode ser explicado tambm pelo hiato de emprego e pelo grau de monoplio da economia. Uma elevao de preos (na moeda nacional) de produtos importados, seja devido a uma variao cambial seja em virtude de um aumento de preos em dlares, representa um custo para as empresas que utilizam ou comercializam tais produtos na economia domstica. Como qualquer outro custo, so mais facilmente repassados aos preos quando o hiato de emprego baixo ou quando o grau de monoplio (do setor atingido pelo problema extemo) elevado'^. Choques de oferta inflacionrios- Consideram-se choques inflacionrios somente aqueles choques domsticos de oferta que podem provocar um aumento de custos. Davidson (1994, p. 158) chamou a inflao decorrente de tais choques de inflao spoton inflao de commodity. Os choques de oferta tendem a causar aumentos de custos, como exemplos podem ser citados a quebra de uma safi-a agrcola ou a escassez de energia eltrica. Como todos os outros aumentos de custos apontados anteriormente, os aumentos de custos advindos de choques de oferta domsticos sero mais facilmente repassados aos preos quando o hiato de emprego for menor. Se o hiato de emprego no reduzido, mas o setor atingido possui elevado grau de monoplio, os cistos sero repassados aos preos, cet.par., causando inflao. Logo, o potenciai da inflao de commodity depende do hiato de emprego e do grau de monoplio da economia. Quando o hiato de emprego elevado e o grau de monoplio baixo, um choque negativo de oferta pode causar somente compresso de margens de lucro. Inflao de impostos- Os impostos so determinados pelo govemo central. Quando a alquota de impostos alterada, cet.par, h um impacto direto sobre o nvel de preos. A alquota de tributao deter-

" Arests e Milberg (1993, 1994) mostraram que, nos Estados Unidos e no Reino Unido (no perodo 1972-1989), o pass-through (que o grau com que uma variao da taxa de cmbio afeta os preos internamente) pode ser limitado, ou seja, a variao de aistos no integralmente repassada aos preos porque depender do grau de competio da induziria afetada (numa viso kaleckiana) ou dos planos de investimentos futuros das firmas atingidas (numa viso Eichneriana).

minada com base nas necessidades de gastos piblicos'^. O aumento de alquotas, cet.par., tende a ter um impacto maior sobre os preos quan do os empresrios podem repassar o aumento de custos tributrios aos preos, e tal liberdade maior quanto menor o hiato de emprego. Portanto, o potencial da inflao causada por um choque tributrio ser maior quanto menor for o tamanho do hiato de emprego e maior o grau de monoplio da economia. Os aumentos de alquotas podem tambm causar um efeito considervel sobre o nvel de preos, mesmo quando o hiato de emprego no for baixo, bastando que o aumento de alquota incida sobre os produtos que sejam negociados em mercados com elevado grau de monoplio (em que os empresrios repassam facilmente uma elevao de custos aos preos). Infao de demanda - A inflao de demanda ocorre quando o hiato de emprego no mais positivo. Neste estgio, os aumentos de gastos do govemo, de investimento ou de consumo provocam inflao, cetpar.. Sendo assim, a inflao de demanda potencial tende a se elevar quando o hiato de emprego zero. Uma vez alcanado o pleno emprego, novos trabalhadores somente aceitaro trabalhar por um salrio real mais elevado (adotando-se, bvio, a hiptese de que no h mudanas nas preferncias trabalho-lazer). Para haver aumento de salrios reais, nessas condies, necessariamente ter que haver um aumento de salrios nominais e um aumento de preos. Caso o primeiro tenha um aumento superior ao segundo, pode-se dizer que, pelo menos inicialmente, haver em situao de inflao de demanda uma compresso percentual das margens de lucro, embora o volume total de lucros seja maior. A identificao das causas da elevao do nvel de preos pemiitiu, portanto, a classificao de sete tipos de inflao: (i) inflao de salrios, (ii) inflao de lucros, (iii) inflao de rendimentos decrescentes, (iv) inflao importada, (v) choques inflacionrios, (vi) inflao de impostos e (vii) inflao de demanda. Nas sees seguintes discutir-se-

Nem sempre uma alquota maior ter como contrapartida uma arrecadao maior. amplamente aceita a ambigidade existente entre o valor d alquota de impostos e a receita tributria expressa pela curva de Laffer. Essa curva foi construda sob a idia que o governo ter arrecadao nula se a alquota br zero e ter tambm arrecadao nula se a alquota for de 1 0 0 % (pois ningum aceitaria realizar transaes e repassar ao govemo o total apurado). Em outras palavras, pode-se ter a mesma arrecadao com uma alquota baixa ou alta. Ento, o g o v e m o deveria tiibutar com uma alquota que maximizasse a sua receita e minimizasse a sonegao c o m o indica a curva de Laffer; aumentar a alquota depois de alcanado esse ponto poderia redimr a receita do g o v e m o .

o qual o efeito de uma elevao da taxa de juros sobre cada tipo especfico de inflao e quais instrumentos, segundo a abordagem pskeynesiana, so adequados ao controle de cada forma especfica de inflao.

4 A Inflao, o Desemprego e a Taxa de Juros


Dos sete tipos de inflao apresentados na classificao anterior, seis so verdadeiramente tipos de inflao de custos. S a infao de demanda, obviamente, no uma inflao de custos. Em verdade, para os ps-keynesianos, qualquer inflao que ocorre em situao em que a economia est aqum do pleno emprego um problema do lado da oferta. Quando a taxa de desemprego se reduz em direo taxa de pleno emprego, os empresrios tendem a contratar trabalhadores mais ineficientes, adentrando a faixa em que os custos por unidade produzida so crescentes e, portanto, emerge a inflao de retornos decrescentes. Os trabalhadores tentaro reagir elevao de preos reivindicando aumentos salariais. A fora da reivindicao proporcional reduo do desemprego, assim como a capacidade de absorver tais demandas por parte dos empresrios proporcional ao crescimento da demanda por seus produtos. Como a demanda por seus produtos crescente, avaliam que podem, no mesmo movimento de repasse de custos salariais aos preos, aumentar suas margens de lucro. O resultado que a reduo do hiato de emprego da economia faz emergir uma tendncia inflacionria, a menos que existam movimentos compensatrios sobre o nvel geral de preos, tais como, um aumento da produtividade, um choque positivo de oferta, uma reduo de alquota dos impostos, uma queda nos preos intemacionais ou uma valorizao da moeda nacional. Diante de qualquer tendncia de elevao do nvel de preos, segundo a regra convencional moderna de discipfina do uso da poltica monetria e de busca da fnanuteno da inflao sob controle, elevase a taxa de juros. No h diivida de que tal poltica ser bem-sucedida na medida em que reduz o nvel de investimentos privados (e pelo efeito multipUcador), resfria toda a demanda da economia. Com o aumento do hiato de emprego, dificulta-se a passagem de custos aos preos e quebra-se a tendncia inflacionria. Sendo assim, economias administradas sob esta disciplina de poltica monetria no tendem a ge-

rar inflao de demanda porque a taxa corrente de desemprego jamais se aproxima da taxa de pleno emprego. Mas o cttsto de se manter a estabilidade monetria manter a economia em estado de pennanente stop-and-go on, na mdia, semideprimida, com urna elevada taxa de desemprego mdia. Foi por isso que Davidson (1978, p. 245) disse: "... as modernas economiasflumaro entre a Scylla. inflao e o Charybdis do desemprego."'"* A altemativa ps-keynesiana de controle da inflao no o resfriamento de toda a economia, no a utilizao de polticas de conteno da demanda agregada como a elevao da taxa de juros, mas sim polticas que atingem a economia pelo lado oferta, diretamente atacando o foco inflacionrio.

A s Polticos Antiinflacionrias Ps-keynesianas

Weintraub e Wallich (1978) desenvolveram uma poltica antiinflacionria, que foi incorporada pela teoria ps-keynesiana (ver, por exemplo, Davidson (1978 e 1994)), que pode contribuir para quebrar essa lgica perversa que condena a economia a enfrentar Scylla ou Charybdis, sem qualquer outra escolha. Tal poltica foi batizada de TIP (ou tax-based on incomes policy. A concepo bsica da TIP que aumentos salariais ou de lucros acima das possibilidades oferecidas pelos ganhos de produtividade so prejudiciais para toda a sociedade. Sugere-se, ento, a conformao de uma regra de pagamento de impostos que incida sobre as grandes empresas que concedem aumentos salariais ou aumentam suas margens de lucro acima das possibilidades oferecidas pelos aumentos de produtividade. As firmas que concedem tais aumentos esto impondo um custo a toda a sociedade, tal como as firmas poluidoras do meio ambiente fazem quando, por exemplo, jogam dejetos em um rio alm do limite estabelecido pelo govemo. A TIP deve conformar uma estmtura de desincentivos com impostos mais elevados sobre as firmas que realizam um aumento de preos para manter (ou elevar) as suas margens diante de um aumento salarial (ou de lucros).

" Scyf/a e Charyhdissofigurasda mitologia grega. So monstros que vivem no mar e que devoram embarcaes. Oiarybdismora numa caverna e m frente caverna onde habita Scy/a. Ento, quando se tenta evitar lun dos monstros, encontra-se com o outro de fi-ente. Logo, a expresso utilizada quando a tentativa de se evitar uma situao perigosa, leva a outra situao tambm perigosa.

Uma poltica de elevao da taxa de juros, como proposta pela regra convencional de disciplina da poltica monetria, no possui um mecanismo de diferenciao entre as firmas e trabalhadores que esto gerando inflao e aqueles que esto tendo um comportamento compatvel com a estabilidade de preos. Muitas firmas inocentes (isto , aquelas que no realizaram aumentos de preos) no resistem aos elevados custos financeiros e fraca demanda e entram em processo de falncia, demitindo muitos trabalhadores, outras deixam de realizar os investimentos planejados e no absorvem, assim, os trabalhadores que esto involuntariamente desempregados. A poltica de elevao de juros utiliza-se da ttica de provocar um resfiiamento geral da economia, para buscar convencer todas as firmas de que no podem aceitar as demandas dos trabalhadores ou de seus proprietrios porque no tero condies de repass-las aos preos. A poltica antiinflacionria de elevao dos juros derruba a inflao. Entretanto, condena a economia a um estado de semi-resfriamento permanente com altas taxas de desemprego e baixaTtaxas de investimento (em m d i a ) 2 . A TIP pode conter somente dois dos sete tipos de inflao descritos: a inflao de salrios e a inflao de lucros. A inflao de rendirnentos decrescentes, tal como as duas anteriores, no deve tambm ser combatida com nenhuma poltica macroeconmica, como a elevao dos juros ou uma contrao dos gastos pbUcos. A conseqncia de tais polticas a reduo da demanda e, portanto, seria uma tentativa de trazer asfirmasde volta para faixa da curva de custos onde estes so constantes. Entretanto, a inflao de rendimentos decrescentes deve ser considerada como um custo que toda a sociedade ter que enfi"entar em uma situao de crescimento se no possiair um programa permanente de treinamento/qualificao dos trabalhadores e polticas de desenvolvimento tecnolgico. Portanto, no curto prazo, essa inflao no tem como ser evitada. Mas, no longo prazo, deve ser eliminada, se polticas adequadas esto sendo implementadas. Cabe ressaltar, que longe de qualquer condescendncia inflacionista, no est se propondo aqui que esse um tipo de inflao inevitvel e, portanto, que deve ser considerado como aceitvel. Qualquer tipo de inflao inaceitvel. O que est se ressaltando que os efeitos das polticas apropriadas no so imediatos.
^ Cecchetti (1998) avaliou que quanto mais o Federal Reserve System tentou ntrolar a inflao nos Estados Unidos, desde os anos 1980, atravs da elevao da taxa de juros, maior foi o desemprego da decorrente. Em outras palavras, auanto menor a vc-rincia da inflao, maior foi a varincia do produto.

Uma inflao de impostos, por sua vez, deve ser evitada pelo prprio govemo que deve estar comprometido com a estabilidade do valor da moeda. Esse um dos tipos de inflao mais fceis de ser combatido. Basta que o govemo (e no somente o seu banco central) tambm seja responsvel pela estabilidade do valor da moeda. Os pskeynesianos so contrrios diviso do govemo em instimies independentes, tal como a constituio de um banco central autnomo que seria responsvel pelo cumprimento de uma meta inflacionaria (ver, por exemplo, Cardim de Carvalho (1995)) e o govemo central que seria, na viso convencional, responsvel fundamentalmente por manter o seu oramento equilibrado (ver, por exemplo, Goodhart (1995)). Nesta configurao, aceita e proposta pela teoria convencional, o govemo poderia aumentar os impostos e, simultaneamente, o banco central aumentar a taxa de juros, ambos buscando atingir as suas metas. Numa concepo totalmente diferente da convencional, a sugesto ps-keyneaana seria que os governos deveriam reduzir os impostos, se fosse possvel, daquelas empresas que tiveram seus custos inevitavelmente aumentados, para que estas mantivessem suas margens e no aumentassem seus preos. Esta proposta complementar A inflao importada deve ser combatida, no curto prazo, com polticas cambiais, polticas tributrias e polticas monetrias complementares e direcionadas^, mas preferencialmente deve ser combatida com polticas industriais de incentivo ao investimento voltado para a exportao e para a substituio de importaes - que podem ser consideradas polticas com efeitos de longo prazo. O investimento voltado para a exportao contribuiria para reduzir a escassez de reservas internacionais, diminuindo as presses altistas sobre o preo do dlar. O investimento voltado para a substimio de importaes, alm de con" o governo federal brasileiro sugeriu aos governos dos estados, no ms de janeiro de 2002, que reduzissem os impostos que incidem sobre a comercializao da gasolina objetivando reduzir o seu preo. " Os instnunentos de poltica cambial que podem ser utilizados so a venda de reservas internacionais e de ttulos pblicos dolarizados. O instrumento de poltica tributria que pode ser utilizado a reduo das alquotas de impwstos sobre os setores atingidos pela inflao importada. O instru^ mento de poltica monetria complementar e direcionado que pode ser usado , por exemplo, a ampliao dos percentuais de recolhimento compulsrio sobre os depsitos bancrios para diminuir a presso de demanda sobre o mercado de cmbio. O Banco Central d Brasil, em outubro de 2 0 0 1 , conseguiu reduzir drasticamente a cotao do dlar atuando pelo lado da oferta (vendendo ttulos cambiais e dlares), mas foi atuando principalmente pelo lado da demanda no mercado de cmbio que obteve sucesso, porque, ao mudar as regras de recolhimento dos depsitos compulsrios dos bancos, reduziu a capacidade dessas i:istituies de comprar dlares.

'tribuir com a reduo das presses de demanda sobre o preo do dlar, defende a economia da alta de preos intemacionais, pois estes deixariam de compor a cesta domstica de compras. Embora no seja aconselhvel, pois mantm a economia em estado de semi-resMamento e no em estado de quase-boonp, como seria desejado, a elevao da taxa de juros tambm pode ser bem-sucedida para combater a inflao importada. Primeiro, pois pode ser capaz de atrair dlares e reduzir o valor do cmbio e, segundo, ao reduzir a demanda interna diminuiria a quantidade demandada de produtos importados, inclusive daqueles produtos que tiveram seus preos aumentados no mercado intemacional. Os potenciais efeitos dos choques inflacionrios, ou infao spot ou de commodity, podem ocorrer quando h um imprevisto e repentino aumento na demanda ou uma reduo da oferta de alguma commoditypaxBi entrega imediata. "Esse tipo de inflao pode ser facilmente evitada se existe alguma instituio que no est orientada pelo auto-interesse, e que manter um estoque de proteo (bufferstocR) para prevenir variaes imprevistas que induzem amplas variaes do preo spof (Davidson, 1994, p. 158). Um estoque de proteo nada mais que o estoque de alguma commodityo^, pode ser colocado ou retirado do mercado vista para proteger a sociedade de variaes da demanda ou da oferta que causariam variaes de preos. Se os preos das commoditiesse tomam estveis, tal situao estabilizar a renda de seus produtores, estimulando o investimento e aumentando a produtividade na produo dessas mercadorias e, conseqentemente, possibilitando um mais rpido crescimento econmico e do nvel de emprego (Davidson, 1994, p. 159-60). H alguns pases (o Brasil, por exemplo) que possuem preos administrados por contratos ou regulados pelo govemo. So aqueles que so reajustados automaticamente segundo regras contratuais de indexao ou regulados em negociaes com o poder pblico, sendo a dolarizao de preos a mais comum das regras de indexao; em geral, o valor das tarifas pblicas que so administrados por contrato ou regulados, como o preo da energia eltrica, saneamento, transporte ptlblico, correios ou da telefonia^. Os contratos de administrao de preos so assinados eritre o govemo e a empresa provedora de servios pblicos
" Segundo Keynes (CW, 7, p. 322), "... o remdio correto para o d d o econmico no consiste em evitar os booms e assim nos manter permanentemente em uma semidepresso, mas em abolir as depresses e nos manter deste modo permanentemente em quase-boom". ^ Segundo o IBGE, o peso dos preos administrados ou regulados no clailo do ndice IPCA de 28,83.

(por exemplo, uma empresa detentora dos servios gerao e de distribuio de energia) porque representam uma vantagem ou proteo para esta ltima. Os contratos so assinados exatamente porque a variao de preos desejada pela empresa no est relacionada diretamente com a sua variao de custos. Est relacionada, por exemplo, com a necessidade da manuteno das receitas da empresa em dlares, j que esta, em geral, possui sua matriz no exterior e deseja manter o valor de compra das remessas de lucros. Geralmente, a regra de administrao de preos por contrato instituda no perodo de privatizao de empresas pblicas por representar um atrativo para os potenciais compradores estrangeiros. N o caso de preos administrados por contrato, o receimrio convencional de elevao da taxa de juros para promover o combate inflao no pode obter sucesso. Esse receiturio est baseado na promoo da inibio das empresas para realizar a passagem de custos aos preos. Entretanto, essas empresas, em geral, so monopolistas e esto protegidas pelos contratos. A taxa de juros pode somente ser utilizada para tentar derrubar as cotaes do dlar. Mas a causa do problema no a elevao do dlar - o que pode ser at rtecessrio e benfico para se atingir outros objetivos macroeconm.icos como o de estimular as exportaes para garantir o financiamento do balano de pagamentos. A causa a existncia de contratos de administrao de preos. Portanto, todo e qualquer contrato legal desse gnero deve ser eliminado (aps seu perodo de vigncia) e novos contratos dessa natureza devem ser proibidos. Se existem instrumentos jurdico-legais (os contratos) que estimulam a inflao, outros instrumentos de mesmo tipo devem ser utilizados (por exemplo, leis que probem esse tipo de contrato) para desestimul-la. Por ltimo, resta tratar da inflao de demanda. O diagnstico deste tipo de inflao e seu tratamento foram identificados por Keynes (CW, 29, p. 235) que sugeriu que as medidas de expanso fossem relaxadas um pouco antes que o pleno emprego fosse atingido. Este tipo de inflao, se ocorrer, deve ser combatido com polticas macroeconmicas contracionistas, principalmente, com a reduo de gastos governamentais pblicos. Se os gastos de forma generalizada, de consumo ou de investimento, pblico ou privado, esto pressionando os preos para cima, ento a economia, sem qualquer discriminao, deve ser resfiiada, para ser mantida em situao de quase-boom e no esuperboom. Para este tipo especfico de inflao, a proposio dos defensores da regra convencional de manipulao da taxa de juros para manter a

estabilidade monetria tambm eficaz. Tal poltica de elevao de juros, nessas condies especficas, poderia no criar um hiato de emprego positivo. Cabe ser ressaltado, entretanto, que a regra convencional que disciplina a poltica monetria, como foi visto, impediria a economia de alcanar o pleno emprego e, portanto, de contrair uma inflao de demanda. importante ainda mencionar que um ambiente favorvel para a implementao das polticas antiinflacionrias ps-keynesianas aquele em que a sociedade tambm est comprometida com os objetivos apontados pelas autoridades. Um ambiente favorvel um ambiente de cooperao, de busca de consenso. Em estruturas econmicas e sociais diferenciadas, determinados agentes econmicos so mais ou menos capazes de influenciar os resultados das polticas econmicas. Sendo assim, muito importante existir cooperao entre eles visando ao consenso (Arestis, 1997, p. 437). Qualquer poltica depende fortemente de cooperao e, se possvel, de consenso, entre o banco central, o governo, os empresrios e os trabalhadores. Como decorrncia da viso ps-keynesiana, a sociedade atravs de seus organismos, tais como sindicatos e associaes, deveria estar comprometida tambm com o controle da inflao. Um ambiente de cooperao e de busca de consenso deveria ser construdo para que a inflao pudesse ser controlada com mais certeza e menos atritos (por exemplo, entre os membros do legislativo, do executivo, o corpo de dirigentes do banco central, as associaes de empresrios e de trabalhadores). Conseqentemente, instrumentos especficos jurdicos, de poltica tributria, monetria, cambial, industrial e outros deveriam ser utilizados todos juntos para controlar a inflao. No deveria ser somente uma instituio (o banco central) com a sua poltica (a monetria) a responsvel pelo controle da inflao.

Sumrio e Concluses

Foi mostrado que s causas da inflao em situaes em que a economia est aqum do pleno emprego tm origem do lado da oferta. So diversas presses que elevam os custos que so repassados aos preos. Por exemplo, so presses advindas de aumentos salariais, aumentos de margens de lucro ou ainda aumentos dos preos de insumes importados. A concluso ps-keynesiana que deve ser utilizado um instrumento diferente para cada causa inflacionria. Ademais, esses

instrumentos antiinflacionrios devem atacar a causa do problema e no tentar sufocar o aparecimento dos sintomas, que a elevao geral dos preos. Se a causa da inflao , por exemplo, um aumento de salrios alm das possibilidades oferecidas pelo aumento de produtividade, ento, esta variao salarial que deve ser reprimida (e no a tentativa de passagem aos custos do aumento salarial j concedido). No h dvida de que uma poltica antiinflacionria que ataca os sintomas, como a elevao da taxa de juros, pode ser bem-sucedida. Entretanto, ela provoca um efeito colateral nefasto: deprime o objeto que possui os sintomas, ou seja, deprime a economia, causando desemprego e reduo das taxas de crescimento do produto. Esses efeitos surgem porque se utiliza um receimrio que busca corrigir problemas que esto do lado da oferta com um instrumento (a taxa de juros) que ama sobre o lado da demanda. Uma poltica antiinflacionria mais adequada do que a simples elevao da taxa de juros , por exemplo, a TIP (ou poltica de renda baseada em impostos) porque busca inibir o aparecimento das causas ao invs de deixar o campo livre para que floresam. uma poltica preventiva que busca criar inibidores de aes que individualmente so racionais (a reivindicao de aumento salarial, por exemplo), mas que causam prejuzos coletivos (a inflao). Quando o trabalhador ou o empresrio deseja aumentar a sua remunerao, eles no levam em conta os custos da inflao para o conjunto de agentes econmicos. O trabalhador somente avalia as possibilidades de prejuzo individual, como a perda do emprego; e o empresrio somente avalia a possibilidade de perda de mercado. A TIP tenta fazer com que os custos inflacionrios sejam tambm considerados pelas partes envolvidas quando desejam aumentar salrios ou lucros e preos. Com a instituio da TIP, as partes envolvidas teriam que pagar pelo prejuzo que causariam coletividade. Todos os demais instrumentos antiinflacionrios ps-keynesianos apresentados tambm esto focalizadas nas causas da inflao. Entretanto, eles no se caracterizam pela constituio de regras de desincentivo/Inibio. So instrumentos que buscam eliminar algumas das causas da inflao para sempre, desde que a ao destes instrumentos seja permanente. Um programa de qualificao e treinamento de trabalhadores associado a polticas de desenvolvimento tecnolgico (para elevar a produtividade), uma administrao tributria no-inflacionria, uma poltica industrial de incentivo s exportaes e de substituio de importaes, a constimio de instituies voltadas para a

administrao de estoques reguladores de preos e a proibio legal de indexao de contratos de preos so instrumentos que podem eliminar as causas mais freqentes da inflao. Quando tais iniciativas, que alm de serem antiinflacionrias so desenvolvimentistas, so permanentes e h uma estrutura de tributao do tipo TIP, o govemo deve to-somente estar preocupado em evitar a inflao de demanda. A proposta ps-keynesiana muito mais que uma poltica macroeconmica antiinflacionria. um programa permanente de combate inflao que envolve reformas estmturais, a constmo de instituies e a utilizao de instmmentos especficos de poltica econmica.

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