Macroeconomia Apostila 2012

Instituto de Economia da UFRJ Edson Peterli Guimares
Apostila de Macroeconomia curso externo
INTRODUO MACROECONOMIA1
Edson Peterli Guimares** 1.INTRODUO ................................................................ 1 2. MEDINDO O PRODUTO .............................................. 3

2.1. A Mensurao do Produto .................................................. 5
2.1.1. Distino entre Produto Bruto e Produto Lquido ......................... 7 2.1.2. Renda Nacional e Renda Pessoal .................................................. 7 2.1.3. Produto Real e Nominal ................................................................ 9
2.2. ndices de Preos ................................................................ 10 2.3. O Excedente Econmico .................................................... 11

2.3.1. O valor do excedente econmico ............................................... 14
1. INTRODUO Esta nota explicita alguns aspectos e conceitos econmicos para auxiliar a compreenso de algumas polticas governamentais e seus efeitos na economia. As empresas, os consumidores, o Estado e demais instituies fazem escolhas e tomam decises econmicas baseados em uma multiplicidade de fatores, dentre os quais o preo o principal, pois por meio deles que as escolhas econmicas so feitas. Os preos, contudo, so continuamente modificados, j que so governados por princpios inerentes a uma lgica milenar: a interao entre oferta e demanda de bens e servios. Esses princpios so representados por conjuntos de aes individuais que com o avano das sociedades deram origem aos agregados econmicos. A macroeconomia estuda justamente os inter-relacionamentos dos agregados econmicos, tais como, poupana, consumo, investimento, tributao, gastos governamentais, exportao, importao e outros. uma disciplina funcional que desvenda as propriedades entre os agregados econmicos atravs do estudo de causas e efeitos. A macroeconomia ensinada nas escolas de economia uma disciplina recente. Surgiu nos anos de 1960/70 e vem sendo, desde ento, palco de aperfeioamentos e discusses que sugerem certo distanciamento de uma estrutura terica nica. Seus fundamentos e princpios foram estabelecidos por John Maynard Keynes nos anos de 1920 e a aplicao deles pela poltica governamental nos Estados Unidos para debelar a grande depresso que havia se instalado naquele pas em 1929, foi muito bem sucedida idia central era de que o desemprego causado pelo grande depresso em 1929 nos Estados Unidos da Amrica no era voluntrio: ele existia porque as empresas no desejam empregar mo-de-obra mesmo com salrios nfimos quando no
3. IDENTIDADES BSICAS........................................... 16
3.1. Uma Economia Simples ..................................................... 16 3.2. Introduzindo o Governo e o Mercado Externo. .............. 18 3.3. Renda e o Balano de Pagamentos ................................... 20
.3.3.1. Aspectos monetrios do Balano de Pagamentos ....................... 22 3.3.2. Ampliando o modelo .................................................................. 23
4. FUNO CONSUMO E DEMANDA AGREGADA .. 24 5. MOEDAS E BANCOS .................................................. 28

5.1. Um pouco da moeda na macroeconomia ......................... 31 5.2. Bancos ................................................................................. 34
5.2.1. Um pouco de poltica monetria brasileira .................................. 36
5.3. Taxa de Cmbio ................................................................. 38

5.3. 1. Taxa de Cmbio Real ................................................................. 39
5.4. taxa de cmbio e taxa de juros .......................................... 40
Apostila para curso externo. Pede-se no citar. Reviso em junho de 2010 Professor Associado do Instituto de Economia e coordenador da Ps-Graduao em Comrcio Exterior (ECEX) da UFRJ.
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existem pessoas com dinheiro para adquirir os seus produtos. Por outro lado, as pessoas no tem dinheiro para adquirir os produtos justamente porque no tem emprego, constituindo, portanto, situao assemelhada ao co correndo em busca de sua prpria cauda. Anteriormente, a teoria econmica baseada no livre mercado sugeria que trabalhador nas suas escolhas optava conscientemente por trabalhar determinado numero de horas por dias dedicando outras tantas ao lazer. Assim, a crise de 1929 seria um evento passageiro, pois a teoria econmica baseada no livre jogo das foras de mercado informava que no haveria desemprego involuntrio. O lazer em detrimento ao trabalho era voluntario: era a opo escolhida pelo trabalhador. A politica governamental contra a depresso, apoiada nos ensinamentos de Keynes, consistia justamente em criar renda por meio de estmulos governamentais: compras de bens e servios pelo estado cujos pagamentos significavam transferncia de renda do estado para a sociedade. Observe que as aquisies do Estado no perseguiam critrios de rentabilidade privada. A ideia era dar condies (renda) as famlias para que se adquiram produtos e servios, reativando os investimentos privados. At hoje, guardadas as devidas propores, assim. Para no fazermos confuso entre o objeto de estudo da macroeconomia e sua aplicao pela poltica governamental devemos distinguir as apreciaes de carter valorativo que evocam a idia de juzo de valor - economia normativa - das apreciaes de carter factual - economia positiva. A economia positiva preocupa-se com a descrio de fatos, circunstncias e relaes na economia. Qual a taxa de desemprego atual? Como um nvel mais elevado de inflao afeta o emprego dos fatores de produo? Em que medida um imposto sobre a gasolina afeta o seu consumo? Estes so alguns exemplos de problemas que apenas podem ser resolvidos com referncia a fatos e que, portanto, so determinados, geralmente, de forma
emprica. Podem ser problemas fceis ou complicados, mas todos eles se situam na esfera da economia positiva. A ao dos formuladores da poltica pertence ao campo da economia normativa que envolve julgamentos ticos e de valor. Qual o nvel de inflao que deve ser tolerado? Devero os impostos afetar mais os ricos para ajudar os pobres? Dever a despesa com o setor de sade pblica ser financiada pela Contribuio Provisria sobre Movimentao Financeira (CPMF) ou outra modalidade de imposto deve ser criada? Estas so algumas questes que tm valores profundamente enraizados ou julgamentos de natureza moral. Poderemos discuti-los, mas no resolv-los atravs da cincia ou do apelo aos fatos. No existem respostas certas ou erradas acerca do nvel que a inflao deva ter, do nvel de pobreza que deva ser admitida ou, ainda, do nvel de gastos com a sade pblica que o pas necessita. Estes problemas so resolvidos com aes polticas. O estudo da macroeconomia requer o conhecimento prvio da construo dos agregados econmicos. Mensuramos o produto de uma economia e as partes que o compem aplicando princpios contbeis e denominamos esta parte do estudo da macroeconomia de Contabilidade Nacional. As contas nacionais fornecem as medidas efetivas dos agregados econmicos que compem a estrutura funcional do Produto e da Renda de um pas. Estudamos a contabilidade nacional no somente porque ela nos fornece medidas de desempenho da economia mensuradas pela produo de bens e servios, mas tambm porque evidencia as relaes funcionais entre elas partindo de trs variveis macroeconmicas bsicas: Produto, Renda e Despesa. Os bens e servios produzidos (produto) significam dispndios: despesa com os fatores de produo que sero consumidos por meio da renda paga aos proprietrios dos fatores de produo. Assim, a Renda, a Despesa e o Produto podem ser decompostos em termos de os agregados
econmicos; tributao e gastos do governo, rendas dos exportadores e gastos com importao, poupana e investimento e os pagamento aos fatores de produo2. 2. MEDINDO O PRODUTO O Produto Nacional Bruto (PNB) e o Produto Interno Bruto (PIB) so as medidas mais divulgadas pelos meios de comunicao. O PNB e o PIB so as medidas agregadas de tudo o que foi produzido em termos de bens finais pelos fatores de produo que so fora de trabalho, os recursos naturais e o capital e suas contrapartidas nominais sos os salrios, juros e alugueis respectivamente. O PNB contabiliza os rendimentos da produo de empresas nacionais localizadas no pas e no exterior, cujos fatores de produo so de propriedade dos residentes (nacionais). Ao mesmo tempo, no considera o rendimento auferido pelos noresidentes dentro das fronteiras do pas. As entradas e sadas desses rendimentos so contabilizadas no Balano de Pagamentos e representam os pagamentos e recebimentos devidos a juros, lucros, dividendos, royalties, ordenados e salrios ao pessoal trabalhando no estrangeiro e tambm pela utilizao de marcas e patentes, dentre outros. A diferena (saldo) entre as entradas e sadas desses pagamentos registrado no Balano de Pagamentos do pas denominada de renda lquida enviada ao exterior (RLEX). O PIB, por seu lado, evoca a idia de territrio. Ele mensura o valor total dos bens e servios finais produzidos dentro das fronteiras do pas independente da propriedade dos fatores de produo, sejam eles nacionais (residentes) ou estrangeiros (no residente), em um perodo determinado. Assim, o PIB tende a ser maior do que o PNB nos pases em desenvolvimento ou
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subdesenvolvidos, j que contabiliza as sadas de renda das filiais, subsidirias ou controladas de multinacionais dentro das fronteiras nacionais que geralmente so superiores a renda recebida pelos residentes dos seus investimentos feitos no exterior. Na passagem dos anos 80 para os anos 90 no sculo XX, a maioria dos pases passou a adotar polticas neoliberais que favoreceram o livre jogo das foras de mercado em detrimento das aes governamentais reguladoras dos mercados. Com esse contexto, os investidores sentiram-se a vontade para transladar seu capital para os pases que ofereciam maior rentabilidade. Empresas passaram a adotar uma lgica de maximizao de lucros e crescimento da firma fragmentando os seus processos de produo entre vrios pases de modo a constituir produtos mais baratos do que aqueles produzidos em uma s localidade. Esse processo ficou denominado de globalizao produtiva. Assim, os investimentos diretos externos e os fluxos internacionais de bens e servios aumentaram substancialmente ao final do sculo XX. Pelos dados da UNCTAD entre 1980 e 90 o crescimento dos fluxos de investimentos externos diretos no mundo foi de 283%. Nos dez anos seguintes o crescimento alcanou a surpreendente marca de 567%. No ano de 2008, o fluxo total de investimento externo direto foi de 1,7 trilhes de dlares. No ano de 1980 esse valor representava apenas 54 bilhes de dlares. No perodo de 1990 a 2000 o crescimento do comrcio internacional foi de 85% e entre o ano 2000 e 2008 o crescimento foi de 149%, totalizando um comrcio neste ltimo ano de 16 trilhes de dlares. Assim, a maioria dos pases passou a enfatizar mais a divulgao do PIB do que o PNB caracterizando com mais propriedade as condies e circunstncias de gerao de valor do mercado domstico, com certa independncia da origem do capital que o constitui. O PNB e o PIB, bem como a contrapartida a Renda, nos fornecem informaes agregadas. Suas quantificaes representam o quanto de produtos finais foi constitudo, em
Ver IBGE, notas metodolgicas, 2008.
determinado perodo pelas habilidades das foras de trabalho intermediadas pelas tcnicas de produo existentes. Os papis desempenhados pelas instituies privadas e pblicas na gerao do produto, as capacidades tcnicas de produo, as habilidades das foras de trabalho e toda uma rede complexa de fatores intervenientes na vida social de um povo influenciam a quantidade de produtos gerados socialmente. Isoladamente, contudo, essas medidas pouco informam sobre vrios aspectos relacionados sade, educao, segurana e bem-estar da sociedade. Por hora, vamos tratar tanto o PNB quanto o PIB simplesmente como Produto. A medida do Produto representa o valor de todos os bens e servios finais correntemente produzidos na economia e avaliados a preos de mercado. , portanto, uma medida bsica do esforo da comunidade frente a suas condies histricas e regionais na criao de mercadorias, em um dado perodo. Inclui o valor de bens produzidos, como automveis, aves, e ovos, juntamente com o valor de servios, como o corte de cabelos ou o atendimento mdico. Do conceito de Produto depreendemos: a) A renda total dos assalariados e daqueles que recebem juros, alugueis, lucros e dividendos originam-se pela criao do Produto, e que, portanto, b) A despesa agregada criada em um perodo determinado com bens e servios na economia igual ao valor do Produto. A mensurao do Produto no avalia certas atividades econmicas difceis, ou at mesmo impossveis, de medir, tais como; poluio, agresso ao meio ambiente, o trabalho de voluntrios, os servios domsticos realizados pelos cnjuges e a perda em eficincia e produtividade devidas a fatores externos (custo Brasil, por exemplo). No Brasil, estima-se que parcela razovel do produto total origina-se do trabalho informal
(vendedores ambulantes e trabalhadores sem carteira assinada, por exemplo). Essa parcela de produo e outras como a obtida atravs de trabalhos voluntrios no so includas no PIB, uma vez que no geram contrapartidas em pagamentos nominais aos fatores de produo. De fato, a maioria dos pases no fornece estatsticas oficiais de algumas realidades da vida moderna. Os engarrafamentos de trnsito requerem maior produo de combustvel, bem como reduz a vida til dos veculos. O tabaco, alm de fazer parte do produto, eleva os custos com a sade de camada expressiva da populao (parcela dos fumantes ativos e passivos). H evidncias cientficas de que substncias fabricadas pelo homem esto destruindo a camada de oznio que protege animais, plantas e seres humanos dos raios ultravioletas emitidos pelo Sol. O governo e as empresas (gastam) contratam instituies especializadas no monitoramento e descobrimento de produtos e processos produtivos que atenuam ou extingam os efeitos malficos causados pelo avano do progresso industrial. Novos medicamentos so criados para combater doenas causadas pela poluio ambiental e de pele devido a maior incidncia de raios ultravioletas. Estudos de logstica vm sendo demandados para reduzir custos causados pela ineficincia dos transportes. A maior incidncia de criminalidade requer novas armas e aparato policial mais abrangente, etc. Estas perdas e ganhos tendem a serem ignoradas pelas estatsticas governamentais que mensuram o Produto a partir de clculos que requerem somente os gastos efetivos, no interessando se eles foram compensatrios ou no em relao aos malefcios causados pelo progresso tcnico ou ineficincia econmica. Sanuelson & Nordhaus (2001) caracterizam que com a inteno de corrigir a nfase excessiva dada pelo PNB e pelo PIB produo material, uma medida diferente da vida econmica,
chamado bem-estar econmico lquido (ou BEEL), foi proposta nos Estados Unidos. O BEEL tem crescido desde 1929, o que faz pensar que os nveis de vida efetivos tm aumentado. Mas o BEEL tem crescido menos depressa que o Produto medido convencionalmente, o que confirma que a mera avaliao monetria a preos de mercado deixa escapar muitos aspectos importantes da vida econmica. Muitos pases atualmente tm se preocupado em mensurar os efeitos deletrios no meio ambiente causado pelo progresso econmico e ineficincia econmica, inclusive o Brasil, para propor medidas concretas de acerto produtivo com preservao ambiental e maior bem-estar social. No ano 1993, o PNUD (Programa das Naes Unidas para o Desenvolvimento) desenvolveu e passou a recomendar a indicao do IDH ndice de Desenvolvimento Humano como indicador do desenvolvimento dos pases. A sua metodologia usa como parmetros no somente a renda, mas tambm ndices de longevidade e nvel educacional. No rank de 177 pases que participam das Naes Unidas, o Brasil alcanou a 84 posio ficando atrs de pases como o Uruguai, o Panam e a Argentina no ano de 2010, para citar somente aqueles dentre os pases da Amrica Latina. Esta, inclusive, tem sido uma tendncia cada vez mais presente na economia contempornea: a indicao e elaborao de pesquisas que apontem no somente o alcance da produo com base na disponibilidade dos recursos produtivos, mas sim a adequada considerao com os processos produtivos de forma global com vistas ao melhoramento dos indicadores sociais. Para reforar essa argumentao, vale frisar que algumas empresas, sob o manto universal da preservao ambiental e busca por um maior bem-estar da populao, tm dedicado parcelas de seus investimentos a projetos de cunho social e frequentemente apresentam em seus balanos os investimentos sociais que fizeram.
2.1. A MENSURAO DO PRODUTO As medidas do Produto referem-se ao valor de todos os bens e servios finais na economia num dado perodo. Inclui o valor de bens como bicicletas e suco de laranja e o valor de servios de corretagem de ttulos, transporte, servios mdicos, etc. Cada item avaliado ao preo de mercado, sendo todos os valores dos bens finais somados para se obter o Produto. Numa economia simples que produz vinte bananas, cada uma avaliada a 30 centavos, e sessenta laranjas avaliadas a 25 cada, o Produto seria igual a R$ 21 (21 = 0,30 x 20 + 0,25 x 60). H certas sutilezas no clculo do Produto. Em primeiro lugar, estamos falando de bens e servios finais. A nfase na palavra final uma forma de termos a certeza de no estarmos incorrendo em dupla contagem. Por exemplo, no devemos incluir o preo total de um automvel no Produto depois incluir tambm o valor dos pneus que foram vendidos ao fabricante do automvel. Os componentes do carro, vendidos pelos fabricantes, so chamados de bens intermedirios e seu valor includo no Produto ao ser contabilizado o custo/preo do automvel. Na prtica, evita-se a dupla contagem trabalhando-se com o conceito de valor adicionado ou agregado. A cada etapa da produo de um bem, somente o valor adicionado ao produto naquela etapa da fabricao conta como parte do valor do produto. O valor do algodo retirado da terra improdutiva inicialmente pelo campons tem valor porque o campons transformou a terra em algo de valor: algodo. A seguir o valor do fio produzido pelo tecelo com o algodo menos o valor deste (o algodo), o valor adicionado ao algodo que o transforma no fio do tecelo. Continuando esse processo; o fio incorpora certo valor atravs do trabalho, ou processo de transformao, fazendo surgir o tecido e o tecido, sofrendo processo semelhante, em camisa. A soma dos valores adicionados a cada etapa do processo produtivo ser igual ao valor da camisa vendida. Em outras palavras, o valor adicionado
em cada etapa produtiva igual ao preo do bem ou servio subseqente menos os preos dos insumos imediatamente antecedentes. Os pagamentos aos fatores de produo que foram requeridos em cada etapa produtiva dentro da indstria txtil, por exemplo, so entendidos como fluxos de renda e correspondem sua soma ao valor dedicado ao setor de confeces. Este, por sua vez acrescenta valor cadeia produtiva ao produzir os artigos de vesturio, colocando por fim a disposio do comerciante, que acrescenta mais valor ao aproximar esses artigos do consumidor final. O valor que se adiciona ou se agrega nas distintas etapas compe um processo de transformao engendrado pelo trabalho humano. Ademais, o maquinrio, as instalaes, os mtodos de gesto (financeira, produtiva, contbil, etc.) e demais materiais que entram na composio de um produto final foram criados tambm, no passado, pelo trabalho humano. Assim, o Produto representa a medio do esforo humano histrica e regionalmente determinado. Quando mais desenvolvido um pas menor ser o esforo humano dedicado a reproduo social, ou alternativamente maior ser o produto social, por conta do desenvolvimento tecnolgico acumulado. De fato, quanto mais desenvolvido um pas menor ser o esforo humano presente na elaborao dos bens que atendam as necessidades materiais de seus cidados, conquanto maior seja o estoque de maquinrio e desenvolvimento tecnolgico acumulado. Em 2005 estima-se que o PIB brasileiro foi superior a 600 bilhes de dlares enquanto o do EUA foi superior a 11 trilhes de dlares! O Produto mensurado em termos nominais, isto , em termos de preos observados no mercado. Por um lado, pelos pagamentos efetuados aos fatores de produo: salrios e lucros (inclui rendas do capital: dividendos, aluguis, juros, tributos e subsdios governamentais), formando a Renda e por outro, alternativamente, pelos preos somados dos produtos finais
produzidos/adquiridos pela sociedade, formando o Produto. Assim, Renda igual a Produto. O Produto e a Renda consistem, assim, no valor correntemente produzido. Ficam excludas no s os insumos e bens intermedirios, mas as transaes de bens j existentes, como moradias ou obras de arte antigas. Contabilizamos a construo de novas casas, ou a reforma das j existentes como partes do Produto, porm no adicionamos as transaes comerciais dos imveis j existentes e dos automveis de segunda mo. Contamos, contudo, como parte do Produto o valor dos honorrios dos corretores de imveis e de automveis. O corretor fornece um servio ao aproximar vendedor e comprador e isso considerado como um trabalho especializado corrente. Quando contabilizamos todas as transaes efetivadas em um perodo incluindo os insumos e demais compras e venda denominamos esta medida de Valor da Produo. A mensurao do Produto feita a preo de mercado ou a custo de fatores. importante saber que os preos de mercado incluem impostos indiretos, como o imposto sobre vendas e vrios impostos de consumo, e assim o preo de mercado dos bens no igual ao preo contabilizado pelo vendedor da mercadoria. O preo da mercadoria lquido de impostos indiretos (IPI e ICMS, por exemplo) constitui o custo de fbrica que vem a ser a quantia recebida pelos fatores de produo, deduzida de encargos tributrios, que participaram na fabricao do produto ( custo dos fatores). O Produto pode, portanto ser avaliado a preo de mercado e a custo de fatores (exclui os impostos). Esse ponto torna-se importante ao relacionarmos o Produto Renda recebida pelos fatores de produo, pois parte desta ultima compe a receita do estado.
2.1.1. DISTINO ENTRE PRODUTO BRUTO E PRODUTO LQUIDO O Produto Lquido (PL) distingue-se do Produto Bruto pela deduo que se faz desse ltimo da depreciao do estoque de capital que acontece no decorrer do perodo. Por exemplo, uma dona de casa v sua casa se depreciar com o tempo e o empresrio observa suas mquinas se desgastarem com o uso. Se no se empregassem recursos para manter ou substituir o capital existente, o produto no poderia ser mantido em seu nvel corrente. Assim utilizamos o conceito de PL como medida da taxa de atividade econmica que poderia ser mantida por longos perodos, dados o estoque de capital e fora de trabalho existente. A depreciao aquela parcela do produto que deve ser assegurada para se manter a capacidade de produo da economia no nvel preexistente e assim a deduzimos do Produto Bruto para obter o PL. Tendemos a trabalhar com o Produto Bruto mais do que com o PL por serem as estimativas de depreciao bastante imprecisas e tambm porque esses dados no so rapidamente encontrados. Para o perfeito entendimento, podemos imaginar um trabalhador que ganhe dinheiro suficiente somente para garantir a sua sobrevivncia e de sua famlia i, e, repor energias para continuar trabalhando e a famlia continuar vivendo. Qual o seu produto bruto? O quando ele ganhou com a sua produo. Qual o seu produto lquido? Nenhum, pois tudo que ele ganhou foi exatamente para repor sua energia gasta no processo produtivo. 2.1.2. RENDA NACIONAL E RENDA PESSOAL A Renda Nacional se aproxima do conceito de Produto Nacional. Precisamente ela : RN= PNB - (depreciao + impostos indiretos). A Renda Pessoal a Renda Nacional descontada as
rendas ganhas por pessoas jurdicas (lucros das empresas) e adicionada as transferncias lquidas destinadas ao setor pessoal. O nvel da renda pessoal importante por ser um determinante primordial do consumo das famlias e dos hbitos de poupana. So trs os itens a serem deduzidos da Renda Nacional: 1. Lucros das empresas (antes dos impostos) evidentemente no fazem parte da renda pessoal. que
2. Os juros lquidos relativos aos emprstimos efetuados entre residentes e no residentes. 3. Contribuies fiscais de pessoas fsicas e jurdicas e que, em essncia, so tributos pagos ao setor governamental e, portanto no integram a Renda Pessoal. Adicionamos trs itens: Pagamentos de transferncias as pessoas, consistindo em vrios benefcios: seguro-desemprego, restituies de Imposto de Renda, benefcios aos aposentados e esquemas de bolsas as famlias dedicados aos pobres e outros sob diversas modalidades. Renda de juros pessoal, que a renda de juros de pessoas fsicas proveniente de todas as fontes. Esse item, juntamente com os juros lquidos subtrados acima, assegura que os juros deixados na renda pessoal consistam somente em juros recebidos pelas famlias.
Dividendos (lucro distribudo pelas empresas, depois do imposto). Depois de efetuados esses ajustamentos, o resultado representa uma medida da renda recebida por indivduos e pelos negcios de pessoas fsicas. A Renda Pessoal Brasileira se contabiliza mensalmente, ao contrrio da Renda Nacional, que
publicada trimestralmente. Embora tenhamos chegado Renda Pessoal, partindo da Renda Nacional e fazendo ajustamentos subseqentes, reconhecemos que tambm seria possvel construir uma estimativa da Renda Pessoal verificando seus componentes. De modo particular, a Renda Pessoal consiste na renda do trabalho, aluguis, dividendos e a renda de juros acrescida de transferncias governamentais de vrias ordens, menos os tributos. Note-se que os efeitos de altas taxas de juros e da carga tributria no Brasil tm implicaes sensveis para a Renda Pessoal. A princpio, o fato de elas serem altas implicaria em uma transferncia de renda do Governo aos poupadores lquidos (geralmente os ricos) que aplicam em ttulos do Governo ou fundos de Renda Fixa. Assim, toda a sociedade atravs dos aumentos de impostos ou da dvida interna financia o aumento da riqueza dos poupadores lquidos. Alm disso, os devedores lquidos (que geralmente so os pobres) so penalizados por altas taxas de juros cobradas de bancos influenciados pela taxa de juros oferecida pelo Governo vulgo SELIC. A preocupao de cunho distributivo sugere que no agregado os efeitos da taxa de juros sejam compensados (o que pago pelo Governo aos poupadores igual ao que gasto pelos devedores). No entanto, no h garantias de que isso realmente ocorre. Esse aspecto serve para ilustrar como as decises econmicas focadas em determinados aspectos podem ter efeitos secundrios nem sempre esperados ou desejados. Um fato digno de nota a distribuio de renda no Brasil. Ela uma das mais concentradas dentre todos os pases. O ndice geralmente usado por economistas e formuladores de polticas pblicas que procuram mensurar os nveis de desigualdade o coeficiente de Gini3. Em 2003, pelos clculos desse coeficiente o
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Brasil ficou atrs apenas de Serra Leoa, na frica. Isso significa dizer que do montante produzido, medido pelo PIB, poucos no Brasil (1% da populao ) se apropriam da maior parcela dele (50% do produto) ao passo que os demais, que so muitos (99%), apropriam-se do restante do produto4. Para o caso brasileiro este coeficiente tem girado ao redor de 0,60 para os anos entre 2000 e 2010, com posicionamento dentre os 5 pases com distribuio de renda mais concentrada do mundo. A diviso da renda nacional reflete, portanto, questes sensveis como participao da mode-obra na produo, as taxas de lucro praticadas pelo setor privado, transferncias de rendas, distribuio patrimonial na sociedade e outras.
Produto e Renda Pessoal Disponvel

Pagamentos aos fatores de produo= PNB PNB renda lquida enviada ao exterior= PIB PIB depreciao =PL PL imposto indiretos = RN RN lucros encargos sociais + juros + rendas de capital+ transferncias governamentais = Renda pessoal Renda pessoal impostos pessoais= Renda pessoal disponvel.
A, e a rea abaixo da curva de Lorenz B, ento o coeficiente de Gini igual a A/(A+B). Esta razo se expressa como percentagem ou como equivalente numrico dessa percentagem, que sempre um nmero entre 0 e 1, onde 0 indica que todas as riquezas so apropriadas de forma igual pela sociedade e 1 que toda a riqueza concentrada em uma nica pessoa.O coeficiente de Gini pode ser calculado com a Frmula de Brown, que mais prtica:
onde: G = coeficiente de Gini X = proporo acumulada da varivel "populao" Y = proporo acumulada da varivel "renda"
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O coeficiente de Gini se calcula como uma razo das reas no diagrama da curva de Lorenz. Se a rea entre a linha de perfeita igualdade e a curva de Lorenz
Ver (2005) IPEA dados.
2.1.3. PRODUTO REAL E NOMINAL O Produto Nominal mede o valor do produto em um dado perodo, aos preos do perodo ou, como se diz s vezes, em moeda corrente. Assim, o Produto nominal do ano de 2010 mede o valor dos bens produzidos em 2010, a preos de mercado do ano de 2010. O Valor do produto, contudo, muda de ano para ano, por duas razes. A primeira que a quantidade de bens produzidos varia. A segunda que os preos de mercado tambm variam. Imaginemos uma economia que produzisse exatamente os mesmos produtos em termos de quantidade e qualidade durante dois anos, mas os respectivos preos aumentem ao final do segundo ano fossem 100% mais caro do que os observados no primeiro ano. O Produto nominal do segundo ano seria maior (o dobro em termos nominais), muito embora o produto fsico real da economia no tivesse se alterado. O produto Real uma medida que tenta considerar variaes do produto fsico da economia, entre diferentes perodos. O Produto Real medido, na contabilidade nacional, aos preos de um ano de referncia. Isso significa que ao calcularmos o Produto Real, o produto fsico de hoje multiplicado pelos preos que prevaleceram naquele ano (de referncia), a fim de se obter a medida do que valeria a produo de hoje, se vendida aos preos do ano de referncia.
Podemos exemplificar supondo uma economia que produzisse apenas bananas e laranjas. A produo e os preos hipotticos de bananas e laranjas em dois anos so mostrados na tabela abaixo. O Produto Nominal no ano de referncia era de 11,25 um e o Produto Nominal atual, 21,00um, representando um aumento de 87%. Contudo, grande parte do aumento do Produto Nominal puramente resultado do aumento de preos entre os dois anos e no reflete aumento da produo fsica. Ao calcularmos o Produto Real atual, pela avaliao da produo do mesmo ano, a preos do ano de referncia, encontraremos 13,80 um para o Produto Real, representando um aumento de 23% ao invs de 87%. O acrscimo de 23% espelha uma medida melhor do aumento do produto fsico da economia do que o acrscimo de 87%, por conta de aspectos monetrios. Vemos pela tabela que a produo de bananas elevou-se em 33%, enquanto a de laranjas 20%, do ano de referncia ao dias de hoje. Nessas condies, deveremos assim situar a nossa medida do aumento de Produto Real entre 20 e 33%. O aumento do Produto Real depende dos preos de mercado observados em algum ano passado, os quais foram utilizados para esse clculo.
UMA ILUSTRAO DO PRODUTO REAL E NOMINAL
Produto nominal do ano de referncia

produo 15 bananas 50 laranjas Produto total Preo unit. 0,15c 0,18c Valor total $ 2,25 $9,00 $11,25 produo 20 bananas 60 laranjas Produto total
Produto nominal atual

Preo unit. 0,30c 0,25c Valor total $ 6,00 $15,00 $21,00 produo 20 bananas 60 laranjas Produto total
Produto real atual

Preo unit. 0,15c 0,18c Valor total $ 3,00 $10,80 $13,80
2.2. NDICES DE PREOS O clculo do Produto Real nos fornece uma medida til da inflao, conhecida como deflator do Produto que a razo entre o Produto nominal e o real. Ele serve como medida da inflao a partir do perodo em que os preos do ano referenciado foram utilizados para o clculo do Produto Real Voltando ao exemplo da Tabela 1, chegamos a uma medida da inflao, entre os anos hipoteticamente considerados, pela comparao do valor do Produto com os preos atuais e o valor do produto com os preos do ano de referencia. A relao entre o Produto Nominal e o Real atual de 1,52 (21 / 13,80). Em outras palavras o produto 52% mais elevado hoje do que quando avaliado aos preos mais baixos do ano de referncia. Atribumos, portanto, o aumento de 52 % variao de preos ou inflao, no perodo considerado.. Uma vez que o deflator se baseia em um clculo que inclui todos os bens produzidos pela economia, ele um ndice de preos abrangente utilizado para medir inflao. No Brasil ele denominado ndice Geral de Preos (IGP). As instituies que trabalham com as estatsticas calculam alm do IGP, outros ndices ou deflatores para produtos restritos a cestas de bens pr-definidas. Abaixo listamos alguns deles calculados para os produtos brasileiros. ndice de Preos por Atacado (IPA) Disponibilidade Interna. ndice Nacional de Custo da Construo (INCC). ndice de Preos ao Consumidor (IPC). ndice de Preos ao Consumidor (IPC FIPE). ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA). ndice Nacional de Preos ao Consumidor (INPC).
urbano. Os preos coletados dos produtos contidos nesta cesta so ponderados por quantidades previamente fixadas. Essas quantidades somente so alteradas quando ocorrem mudanas bruscas e, ou, de carter estrutural no padro de consumo desse estrato da populao. Assim, esses ndices restritos medem o custo de dada cesta de bens que a mesma de ano para ano. A cesta de bens includa no ndice Geral de Preos (IGP), contudo, difere de ano para ano, pois depende daquilo que produzido pela economia a cada ano. Os produtos avaliados no IGP, em dado ano, so os mesmos que a economia produziu naquele ano. Quando a safra de milho for grande, recebe peso correspondente no computo do IGP. Ao contrrio, os demais ndices de preo medem o custo de um pacote fixo de bens que no varia com o correr do tempo. Os ndices restritos incluem automaticamente os preos dos importados, enquanto o ndice Geral de Preos inclui apenas o preo de bens produzidos no pas, embora estes incorporem, em certos casos, a variao de preo dos insumos importados. Para atenuar essas distores entre os ndices os rgos que cuidam das estatsticas nacionais utilizam uma mdia entre os ndices restritos para expressar o IGP Um ndice de preos relevante o ndice de Preos por Atacado (IPA). Ele uma medida do custo de determinada cesta de bens que no so adquiridos no varejo. Ele difere do IPC, pois levam em conta as matrias-primas e produtos semi-acabados Difere tambm na finalidade, uma vez que se destina a medir os preos num estgio preliminar do sistema de distribuio. Enquanto o ndice de preos ao consumidor mede os preos onde as famlias urbanas efetivamente gastam quer dizer, no varejo o IPA se estrutura a partir da primeira transao comercial significativa. Essa diferena importante porque transforma o IPA num ndice flexvel de preos, capaz de assimilar variaes no nvel geral de preos, ou no IPC, algum tempo antes
Os ndices de preos ao consumidor, por exemplo, se baseiam em cestas de bens adquiridos somente pelo consumidor
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delas ocorrem efetivamente. Por essa razo o IPA e mais particularmente os ndices de "construo civil" so usados como um dos indicadores dos ciclos econmicos sendo atentamente observados pelos analistas do mundo dos negcios. A mecnica dos ndices de preos pode ser ilustrada pela frmula do ndice de preos demonstrada abaixo. Esse ndice denominado de Laspeyres. Vemos que no denominador do primeiro termo as quantidades Q e os preos P esto cotados no ano t-1 de referncia e o numerador fixa a quantidade naquele ano considerando os preos atuais (t). Observe que ele diferente do aplicado no exemplo anterior onde utilizamos os mesmos preos do perodo de referncia na produo atual. O ndice de Laspeyres considera as quantidades fixas entre os perodos a preos nominais (de hoje). No exemplo anterior os preos no variavam, mas sim as quantidades. Existem outras medidas para se calcular ndices de preos e quantidades e tantos outros podem ser criados, a depender do objetivo que se persegue e da criatividade do analista econmico. ndice de preos = ( Pit Qit-1 / Pit-1 Qit-1) X 100
Nas sociedades mais desenvolvidas, os indivduos j possuem quase toda ordem de bens essenciais para tocarem suas vidas e de suas famlias com conforto e dignidade. Podem por isso destinar, com certa folga, fatores de produo para a fabricao de bens de capital, bens intermedirios, desenvolvimento tecnolgico e ao prprio aprimoramento dos fatores de produo. Em outras palavras, os bens e servios produzidos no destinados a populao correspondem ao que denominamos excedente econmico que so destinados a: a) um consumo intermedirio das empresas e b) um consumo no diretamente ligado a reproduo social bens de capital. Sociedades menos desenvolvidas carecem dos bens essenciais a populao e demandam por isso maiores esforos produtivos para produzi-los. Sobram, portanto, uma quantidade menor de fatores para serem empregados em melhorias produtivas, desenvolvimento tecnolgico e fortalecimento do setor produtor de bens de capital. Assim, o modo como se constitui o excedente econmico, sua dimenso e sua distribuio entre as classes e estamentos de classe sociais contribuem para aprumar os graus de desenvolvimento econmico dos pases nivel de bemestar da sociedade. Vamos estilizar esse fenmeno de outra maneira. A utilizao de tecnologias que vo sendo aprimoradas ao longo do tempo estabelece uma tendncia secular nas sociedades que a de utilizarem cada vez mais mo-de-obra no manejo das novas tecnologias em detrimento da mo-de-obra no qualificada5. Essa tendncia vem favorecendo a rea de servios reduzindo o tempo e
2.3. O EXCEDENTE ECONMICO Os produtos constitudos nas sociedades modernas podem ser representados por quatro grandes categorias de uso: 1. Servios, 2. Bens de consumo final, 3. Bens intermedirios, e; 4. Bens de capital
Vale contextualizar que a mo de obra especializada no corresponde mo de obra qualificada, uma vez que o avano tcnico, no limite, pode restringir a capacidade do trabalhador a atividades mais simples, no estimulando desempenhos mais qualificados.
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o nmero de trabalhadores nas reas industriais e agrcolas. De fato, o avano do progresso tcnico tem criado novas funes que so exercidas pelos engenheiros, contadores, mdicos, professores, estudantes, economistas, gerentes, diretores, controladores, administradores, funcionrios pblicos e toda sorte de atividades distantes do trabalho associado diretamente esfera produtiva. Essas atividades enxergam por cima da produo material o desenvolvimento do sistema capitalista. O sustento da parcela da populao no diretamente vinculada produo material possvel mediante a existncia de uma produo objetiva superior ao custo do trabalho despendido. Dito em outras palavras, somente quando a sociedade chega ao estgio de criar produtos alm das suas necessidades imediatas que alguns membros podero ser liberados para outras atividades no diretamente ligadas a produo de bens materiais essenciais reproduo social. Para facilitar o entendimento da categoria excedente econmico, vamos imaginar uma economia bem rudimentar, primitiva, sem a figura de um chefe e seus sequazes e sem relaes com outras comunidades. A produo desta economia se resume a bens que so imediatamente consumidos por todos igualmente. Com o passar do tempo, essa sociedade vai descobrindo formas mais eficientes de obter os bens necessrios a sua sobrevivncia cujo limite significa uma produo superior a sua necessidade imediata. Essa diferena o produto excedente que com o avano tecnolgico vai sendo cada vez maior. A formao do excedente econmico, inicialmente agrcola, permitiu que alguns camponeses fossem liberados da atividade campesina de proverem sua subsistncia direta do solo para produzirem artefatos e ferramentas destinados a aumentar a produtividade das culturas agrcolas. A mo-de-obra liberada foi se organizando e trocando os artefatos cada vez mais aprimorados
pelos alimentos de subsistncia que Historicamente, assim, nasceram as cidades.
necessitavam6.
O deslocamento dessa populao do campo para determinadas reas geogrficas constitui o que hoje chamamos de centros urbanos industriais. So aglomeraes de seres humanos que desenvolvem diversas atividades: culturais, mercantis, industriais, financeiras e toda sorte de atividades no relacionadas com a explorao direta do solo. Desde as aglomeraes mais primitivas, o elemento geral propiciador dos bem materiais e servios demandados pela sociedade o trabalho humano. Uma definio de excedente econmico bem simples e precisa consider-lo como tudo aquilo que se produz alm do que o ser humano necessita para se reproduzir socialmente. Essa afirmativa valida para qualquer sistema de produo observado ao longo da histria humana. O excedente econmico, uma vez constitudo, objeto de disputas entre as classes e grupos sociais em todos os modos de produo historicamente observados. Nos sistemas de produo que antecederam o capitalismo (escravido, feudalismo, servido e qualquer modo de produo pr-capitalista) os exerccios
Do ponto de vista histrico, nos primrdios da civilizao, a evoluo e descobrimento de novos instrumentos concernentes sobrevivncia da humanidade exigiram algum tempo de seus membros, ou de alguns deles, que trocaram o tempo dedicado busca de alimentos na forma tradicional pelo tempo de construo das novas ferramentas. A passagem da vara de pescar para o tarrafo (rede de pesca) e o surgimento do arado puxado por animais, e mais tarde o mecanizado, em substituio ao arado manual nas atividades agrcolas, por exemplo, requereu alguma perda/troca de consumo presente em favor de melhor consumo no futuro. Observe que as quantidades de bens e servios que estaro disponveis no perodo seguinte sero maiores, pois sero construdas com novas ferramentas que aumentam a produtividade do trabalho. Com as novas tcnicas, no mesmo espao de tempo, os membros da coletividade produzem mais alimentos em relao ao perodo anterior.
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utilizados por determinados grupos ou classes sociais para se apropriarem do excedente econmico geralmente se estabeleciam por meio da pilhagem e coero explicita freqentemente com o emprego da fora. No sistema de produo atual esta apropriao mais sutil. O trabalhador fornece um valor adicionado ao processo de produo superior quela parcela correspondente a sua atividade cuja valorao significa um equivalente monetrio denominado salrio. Em outras palavras o trabalho excedente a diferena entre o valor criado pelo trabalho e o que pago na forma de salrio. Essa a fonte do excedente econmico que no capitalismo toma a forma de lucro. Para que esse excedente econmico no sistema atual corresponda parcela da produo social uma vez retirado os salrios pagos preciso que duas condies sejam satisfeitas. A primeira que o trabalhador produtivo seja assalariado e segundo que ele produza no apenas valor econmico, mais valor excedente. Esse aspecto importantssimo para entender a lgica de gerao do excedente econmico no capitalismo. De fato, a reproduo da relao capitalista por meio do assalariamento e gerao de um valor excedente sancionada contratualmente mediante a aceitao do trabalhador dessa situao permitindo a apropriao do excedente por parte daqueles que no esto diretamente ligados a esfera da produo. Ampliando esse conceito, o empresrio autnomo (uma doceira, por exemplo) preenche uma das condies do modo de produo capitalista que a de produzir mercadorias ela est envolvida na esfera produtiva. Contudo, ela uma produtora independente e, portanto, no reproduz as relaes sociais especificamente capitalistas que permitem a apropriao do produto excedente.
Por outro lado, atividades assalariadas relacionadas a esfera da circulao da mercadorias, como aquelas ligadas ao comrcio, as finanas e aos servios pessoais e contratadas diretamente pelo consumidor final no so consideradas produtivas no sentido colocado anteriormente, pois apesar de trabalho excedente, no h gerao de valor excedente. Por um conceito de excluso, as demais atividades que no se inserem diretamente na esfera da produo so denominadas improdutivas. Elas no geram um valor material excedente apropriado por outrem. A palavra improdutiva posta neste conceito, no tem nada de pejorativo. A rigor, a dinmica do desenvolvimento do sistema capitalista vai propiciando ao longo do tempo mais trabalho improdutivo e menos trabalho produtivo. O progresso tcnico cada vez requer menos trabalhado produtivo para suprir as crescentes necessidades da sociedade e mais trabalho improdutivo fundeado no excedente econmico. A contabilidade empresarial percebe com clareza essa distino de trabalho produtivo e improdutivo, ao designar o trabalho produtivo como custo da mo-de-obra ou custo direto e as atividades consubstanciadas no trabalho improdutivo gerentes, diretores, pessoal de marketing, advogados, contadores e toda sorte de atividade no ligada diretamente a esfera da produo como despesas indiretas ou administrativas. O excedente econmico , assim, o que sobra uma vez garantida histrica e geograficamente reproduo social. Ele o produto poupado, no consumido. Essa parcela pode ser dedicada a educao, em melhorias na sade, no desenvolvimento tecnolgico de novos produtos ou processos, segurana contra inimigos externos e internos e tantas outras coisas demandadas de modo particular ou social. O investimento privado mensurado pelas estatsticas oficiais compreende somente quela parte do excedente econmico destinada exclusivamente a ampliao da
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capacidade produtiva dos bens e servios demandados pela sociedade de modo mais imediato. Uma proxi para esse investimento , portanto, a categoria denominada Formao Bruta de Capital Fixo. Atualmente o excedente econmico mundial absurdamente grande. Ele foi alcanado pelos sucessivos avanos tecnolgicos ao longo da histria, particularmente os do ltimo sculo. Assim, a sociedade foi liberando sua mo-de-obra da produo de mercadorias destinadas a reproduo de suas famlias orientando-a para todo um complexo de atividades cujos desenvolvidos autenticam justamente a maior liberao da mo-deobra envolvida na esfera da produo. O trabalho improdutivo, assim constitudo fora da esfera produtiva, deve ser mensurado como uma parte do excedente gerado pelo trabalho produtivo. Fica claro o aspecto conflituoso da excedente econmico. Por decorrncia contratuais estabelecidas para produzir o subordinam-se os modos pelos quais se excedente entre as classes sociais. 2.3.1. O VALOR DO EXCEDENTE ECONMICO A teoria macroeconmica convencional trata a questo do excedente econmico de modo diferente. Ela desconsidera a existncia da luta entre os donos dos fatores de produo fora de trabalho; capital e recursos naturais que so os trabalhadores, latifundirios/rentistas e empresrios, pela posse de parcelas do excedente econmico. A distribuio de renda resulta, assim, da luta estabelecida no seio da produo. Para a teoria convencional, no entanto, a esfera da produo representa uma funo tcnica cuja magnificncia produzir tecnicamente os produtos e servios demandados sem considerar os destinos que histrica e socialmente lhes so outorgados pelos poderes de barganha envolvidos na disputa por parcela do produto social. disputa por todos pelo lgica, das formas excedente econmico distribui esse mesmo
De qualquer modo, para a teoria convencional o excedente econmico reduzido teoricamente parcela do produto no consumida: , portanto, a produo poupada que se sobrepe as reais condies de posse e determinao da gerao do excedente econmico. Promove-se, assim uma mxima econmica: a sociedade se abstm de parcela do consumo presente poupana na expectativa de troc-lo por um consumo maior no futuro. Abster-se do consumo presente, propiciando a formao de um excedente econmico, s faz sentido se realmente formos troc-lo por um consumo futuro mais vantajoso. Por outro lado, requer-se que algum queira trazer para hoje seu consumo que s seria efetivado no futuro. medida dessa troca entre excedentes econmicos no tempo chamamos de juros e constitui um prmio aos parcimoniosos e uma penalidade aos consumidores ansiosos. A taxa de juros mede assim o valor do excedente econmico amanh em relao ao existente hoje. Acontece que no conhecemos o amanh e trocamos, portanto, uma coisa conhecida por outra formada por expectativas. De fato, ningum se abstm do consumo presente em troca de nada. Trocar o poder de compra no exercido hoje, ou seja, poupado, por maior consumo no futuro faz parte da essncia do desenvolvimento econmico e isso requer que os bens a disposio da sociedade no futuro represente um valor maior do que aquele poupado no perodo precedente. A questo da poupana versus investimento envolve, portanto, aspectos de temporalidade. Em termos macroeconmicos o conjunto de todas as poupanas individuais e compulsrias tem como destino o investimento para disponibilizar maior quantidade de produtos a disposio da sociedade no tempo7.
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No plano individual uma pessoa faz seu p de meia poupa para consumir mais e melhor no futuro. Em muitos casos, ele acredita que sua renda futura diminuir e, portanto seria mais vantajoso se precaver poupando hoje. Ele joga o seu poder de compra grandioso hoje para o futuro com distribuio
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A Igreja Catlica nos idos do mercantilismo se posicionou contra a existncia dos juros, sob a alegao que o tempo a Deus pertence. Os homens no estariam habilitados a cobrar (taxas de) juros nas relaes que envolvessem crdito e dbito tendo o tempo como parmetro. Essa afirmativa, digamos divina, no resistiu percepo pela sociedade que de fato a taxa de juros representa uma medida da quantidade de produtos adicionais obtida no futuro em relao ao perodo anterior. Ela tem competncia para identificar-se com o que chamamos de retorno do capital ou simplesmente retorno do investimento. A questo central que nada sabemos sobre o futuro. No sabemos qual ser o valor do amanh e, portanto no podemos medi-lo para estimar com preciso a taxa de juros (R). Assim, s podemos estimar formar expectativas de quanto valer o excedente no futuro com base nas condies atuais ( 1/1+R). A trade poupana investimento excedente econmico a parcela ulterior da renda cujo tamanho depende do gasto presente (consumo) nos mercados de bens e servios. Pases desenvolvidos geralmente tm excedentes econmicos superiores aos existentes em sociedades menos desenvolvidas cujos comprometimentos do produto para consumo presente das famlias tendem a ser mais elevados. Essa trade essencial para entendermos a dinmica da economia. Todos desejam obter maiores parcelas do excedente econmico. Quando trabalhamos acima das nossas necessidades imediatas criamos um excedente econmico: poder de compra
adicional (poupana) que quando somados formam os fundos de recursos financeiros disponveis aos investimentos. Geralmente, utilizamos nosso poder de compra adicional hoje fazendo aplicaes financeiras. Estamos disponibilizando nosso poder de compra presente para algum que deseja ou necessita de emprstimos. Quando agimos assim, no estamos fazendo investimento, mas participando indiretamente das lucratividades dos investimentos, pois so por meio delas que os prestamistas (aqueles que assumiram as obrigaes de dvida) nos pagam os encargos (taxa de juros) do excedente econmico poupana que ofertamos. De fato, os investidores competem entre si e por isso natural que contraiam emprstimos buscando uma eficincia superior para assim obterem parcelas de mercados dos concorrentes. Nesse processo, os investidores contabilizam suas necessidades de crditos em relao ao total de seu passivo e em muitos casos contraem novas dvidas para pagamento das anteriores, sucessivamente. Nesse processo, pelo menos dois resultados so esperados. O primeiro um aumento dos juros, pois cada investidor no conhece a estratgia de expanso das firmas concorrentes e todos concorrem para obter emprstimos. O segundo um excesso de oferta produtiva que ir contribui para a queda generalizada da rentabilidade do capital investido. Esse um dos mecanismos clssicos de crise do sistema capitalista 8.
adequada no tempo. Na maioria dos pases parte dessa poupana coletiva e compulsria, como no caso brasileiro da aposentadoria do Ministrio da Previdncia Social. Algumas empresas adotam o sistema de Fundo de Penso para seus funcionrios, geralmente de carter no compulsrio, em adio ao sistema previdencirio governamental. A ideia por trs dessa tomada de deciso do individuo a constituio de uma renda permanente com distribuio igualitria durante a sua vida.
Para as entidades que compem o sistema financeiro interessa somente a cobrana de seus servios de intermediao das operaes entre devedores e credores. Assim, quanto mais devedores melhor ... para eles. Entretanto, so eles que avaliam os riscos dos empreendimentos produtivos e, portanto, sob o manto da proteo dos depsitos que gerenciam visando a maior rentabilidade de seu trabalho jogam as taxas de juros de captao de recursos para baixo e elevam por conta dos riscos ou perda de credibilidade dos investidores a taxa de emprstimo para cima. Quando o circuito poupana-taxa de captao - emprstimo- taxa de aplicao no se realiza recorrem aos bancos centrais. Afinal os poupadores abriram mo de seu consumo presente e os
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Caracteristicamente, uma vez iniciado processo de crise, todos contribuem inicialmente para aprofund-lo ao buscarem maiores parcelas de um excedente econmico cujo valor esta diminuindo. Os rentistas lutaro por maiores retornos de seus excedentes econmicos (rentabilidade dos papeis financeiros), os empresrios competiro com mais vigor em busca de mercados promissores para seus investimentos (realizao de lucros) e os trabalhadores lutaro por melhores condies (salrios) para assegurar a continuidade da reproduo social. 3. IDENTIDADES BSICAS Para o desenvolvimento de algumas identidades e relaes macroeconmicas bsicas simplificaremos inicialmente nossa anlise omitindo a distino entre Produto e Renda Nacional. Na maioria das vezes, desprezaremos a depreciao e a diferena entre Produto Bruto e Produto Lquido, bem como a diferena entre investimento bruto e lquido. Desprezaremos tambm os impostos e as transferncias governamentais. Assim, Renda e Produto sero tratados como conceitos idnticos apenas por convenincia de exposio. Mais na frente essas omisses sero desconsideradas e trataremos as relaes macroeconmicas incluindo o governo e as relaes econmicas com os demais pases. 3.1. UMA ECONOMIA SIMPLES
Renda Consumo Investimento
O Produto (Renda) Y descrito em termos de bens e servios constitudos pela despesa em consumo (C) e em investimento (I). Vale dizer, o que produzido em uma coletividade necessariamente so bens destinados ao consumo popular (bens e servios finais) ou a composio dos investimentos (bens de capital). Do ponto de vista da contabilidade nacional a equao acima realmente uma identidade. O prximo passo encontrar uma identidade correspondente identidade acima para examinarmos o destino da Renda. Uma parte ser gasta em consumo e parte ser poupada. Assim podemos escrever.
Poupana
Y=S + C A identidade acima nos diz que da totalidade da renda uma parte destinada ao consumo de bens e servios finais e o complemento forma a poupana. Ento: C + I = Y = C + S I=YC=S Esta ltima identidade constitui um resultado importante. Mostra primeiramente que, nesta economia simples, a poupana idntica renda menos consumo. O investimento , portanto, idntico poupana aps a apurao contbil. No mundo real, as firmas por vezes produzem bens em quantidades superiores ao desejado pelos consumidores. Essa acumulao de estoque para as contas nacionais faz parte do investimento feito pela empresa no perodo considerado e, portanto, computado como tal (como se as firmas tivessem vendido as mercadorias para si mesmas). Pode ocorrer, tambm, de elas produzirem menos daquilo que os consumidores desejam, em um perodo considerado. Para a contabilidade nacional no interessa se os empresrios calcularam mal a demanda potencial
Y=C+I
investidores calcularam mal o rendimento dos seus rendimentos justamente porque com taxas de juros maiores a sociedade decidiu abrir mo de seu consumo presente tendo em vista um melhor consumo no futuro. Quando o Banco Central intervm, o prejuzo dos processos de escolhas entre poupadores e investidores, sob a grencia das instituies privadas do sistema financeiro, socializado.
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pelos seus produtos. Para ela interessa somente contabilizar o que foi produzido e vendido pelos preos cotados. E importante reconhecer, portanto, que as decises entre poupar e investir durante o ciclo de apurao da contabilidade nacional no so formadas pelos mesmos elementos que as regem. No entanto, uma situao de equilbrio macroeconmico pensada quando as expectativas dos investidores e poupadores entre o quanto investir e o quanto poupar se aproximam. obvio que essas expectativas esto longe de levarem, no mundo real, as popanas a baterem igualmente com as expectativas do quanto os investidores querem para entabular os seus negcios e vice-versa A totalidade dos investimentos pode expressar parcela de um aumento de estoque involuntrio como resultado de erros por parte dos produtores que esperavam vender mais do que na realidade o fizeram. Dito de outra forma, a maior poupana, que pode ser representada pelo excesso de investimento em relao aos gastos de consumo, resulta de os indivduos decidirem consumir menos (mesma medida dos estoques involuntrios) e assim, poupar mais do que o esperado pelas empresas. A situao contrria pode ocorrer levando os consumidores a poupar menos e, portanto, consumirem mais do que o esperado pelos produtores que planejaram seus investimentos subestimando a demanda potencial, no caso: o nvel de consumo. Essas situaes so muito comuns. Isso ocorre porque as pessoas tm o livre arbtrio para fazerem o que bem entenderem com a sua renda. Aqui temos outra mxima: o livre arbtrio que os indivduos possuem em relao ao seu gasto. Essa mxima ficou conhecida como o principio da demanda efetiva. O exerccio da vontade pelos indivduos em relao a sua renda a causa primria da demanda por bens, servios e investimentos na economia. O consumidor ao decidir o que gastar em consumo estar, por conseguinte, tambm definindo o que ser poupado, em relao a sua renda total. Por enquanto,
vamos apreender uma intuio bem razovel que maiores (menores) nveis de renda possibilitam maiores (menores) poupanas, pois quanto maior a renda, menor ser o gasto relativo com o consumo, apesar de em termos absolutos eles estarem crescendo. Assim, o nvel de renda da economia representa o domnio e as decises com respeito ao quanto consumir e investir o contradomnio. Considerando os elementos que pem em movimento o mundo econmico, os empresrios ao perceberem que investiram mais do que os consumidores desejavam consumir se sentiro forados a reduzir preos ou seus investimentos no sentido de diminurem seus estoques. A situao contrria tambm pode acontecer, isto , no curso da produo vendas, o consumo pode se posicionar alm do que as empresas investiram. Como a demanda superior a quantidade de produtos disponveis os preos sero majorados e, ou, as empresas investiro rapidamente para prover a quantidade de bens e servios desejados. Esses movimentos de aproximao e afastamento entre poupana e investimento acontecem porque os consumidores e os investidores criam expectativas com respeito ao mundo econmico e eles tm o livre arbtrio com respeito ao seu nvel de consumo, a formao de suas poupanas e o quanto e quando desejam investir. Os economistas nos seus esforos investigativos acerca o mundo econmico, pensam a economia como, primeiramente estando em equilbrio: poupana igual a investimento, para depois ento estimarem o quanto ela se distancia deste ponto, ou seja, estimam as divergncias entre as expectativas dos diversos atores econmicos frente ao mundo econmico presente. Os resultados alcanados so ento apropriados pelos formuladores da poltica econmica que procuram ento influenciar o livre-arbtrio que os indivduos possuem em suas escolhas econmicas individuais e usam para isso instrumentos de poltica fiscal e monetria, ajustando os gastos das parcelas das rendas recebidas pelos detentores dos fatores de produo.
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Atravs de aes fiscais (tributao e gastos do governo) e monetrias (quantidade de moeda), a poltica econmica procura influenciar as expectativas, com vistas a calibrar os nveis de poupana e investimento para conduzir a economia a um nvel de renda ou produto que os aproxime.
A renda pode tambm pode ser escrita em termos distributivos como Y = Salrios + Lucros. Toda a sociedade envolvida no processo produtivo, mas somente uma parcela participa diretamente produzindo mercadorias: a mode-obra direta. Os demais participam indiretamente e, portanto tem seus pagamentos baseados na gerao do lucro (excedente econmico) engenheiros, professores, contadores, mdicos, diretores, presidentes de empresa e outros. As atividades desenvolvidas por eles denominam-se de trabalho indireto. Eles pem em marcha atividades essenciais ao processo produtivo, mas ao mesmo tempo, distante dele, fazendo o progresso tcnico avanar aumentando a produtividade, reduzindo custos e melhorando a qualidade de vida. A dinmica do sistema econmico justamente essa: liberar mo-de-obra direta do processo produtivo. Com o avano da sociedade moderna, no percebemos com clareza as atividades diretamente relacionadas ao processo de produo daquelas que no o so e que, portanto participam dos lucros referenciados na equao acima. Em outros termos, qual a real dimenso do excedente econmico uma questo em aberto. Atualmente, dizemos que o excedente econmico o que sobra uma vez satisfeita s necessidades histricas e socialmente determinada. Como essas necessidades so infinitas, o excedente econmico passa a ser uma categoria analtica conceitualmente igual ao investimento, poupana e lucro para a teoria macroeconmica convencional. Dissolve-se aparentemente, assim, na sociedade atual a sobreposio do trabalho indireto sobre o trabalho direto. Quando os governos aumentam os impostos eles esto se apropriando do excedente econmico; a princpio para redistribu-lo de forma mais eficiente e manter as funes bsicas do Estado. Os empresrios e os trabalhadores quando advogam e lutam por aumentar sua renda, seja remarcando preos, no caso dos empresrios, ou movimentos grevistas por maiores salrios, no caso dos trabalhadores, esto em verdade tentando se apropriar de maiores parcelas
do excedente econmico. De modo geral, a existncia de um excedente econmico permite que algumas instituies sobrevivam como a Igreja, as ONGs e o Estado para dar cabo de funes essenciais no mundo moderno.
3.2. INTRODUZINDO O GOVERNO E O MERCADO EXTERNO. Podemos aproximar essa economia simples ao mundo atual considerando a existncia do governo e das relaes econmicas com os demais pases. De modo singelo podemos, sem perda de contedo, decompor o PNB pela tica do destino da produo. Assim, ele corresponde as categorias listadas a seguir. PNB = C + I + G + X M
Importao Gastos do governo Exportao
Os gastos do governo so representados pela letra G gastos correntes, de investimento, transferncias para o setor privado, incluindo o pagamento de juros. A incluso das transaes econmicas com demais pases representada pelas exportaes lquidas: exportaes (X) menos importaes (M) de bens, servios, incluindo os pagamentos e recebimentos internacionais de rendas devidas a utilizao dos fatores de produo e transferncias unilaterais caracterizadas por doaes, de toda ordem. Como vimos, a Renda Nacional (Y) igual ao PNB menos os impostos indiretos (T). Ento: PNB T = Y; Y = C+ S;
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C= Y - S Fazendo as devidas substituies na identidade do PNB obtemos: Y+T=YS+I+G+XM
Arrumando os termos: S I = (T G) + (X M)
O que essa identidade enuncia que o desequilbrio entre poupana e investimento do setor privado (S I) acompanhado por desequilbrios no oramento pblico (T G) e, ou, nas exportaes liquidas (X M). Em outras palavras, quando o investimento privado maior do que a poupana nacional a interpretao que a economia contou com o ingresso de poupana externa complementar. Esse complemento justamente os ingressos de recursos externos caracterizados na identidade por M que sero superiores as exportaes (X) ma medida para realizar os investimentos alm daquele que seria possvel somente com a poupana nacional. Resumindo, investimentos superiores a poupana domstica ou gastos governamentais maiores do que a receita tributria implica em desajustamentos na economia domstica que propiciam a entrada de poupana externa. Contrariamente, interpretamos a poupana domstica acima dos investimentos como um saldo positivo lquido com o exterior e, portanto o pas um exportador de poupana (de capital). Raramente o saldo positivo externo significa receita tributria acima dos gastos governamentais, pois tal situao sugere que o governo estaria tendo Lucros; dificilmente a sociedade aceitaria pagar impostos acima das necessidades do Estado para o cumprimento de suas funes. As linhas de gastos do governo so, geralmente, bastante numerosas em funo das atividades demandadas pela sociedade. O Estado geralmente cuida do provimento da sade, arca com o
saneamento, fornece educao pblica e segurana aos seus cidados, para citar as funes mais usuais, nos pases ocidentais. Cabe ao Estado tambm efetuar transferncias ao setor privado e prover infra-estrutura adequada a sociedade elevando seu bemestar. Quando os gastos se apresentam maiores que a tributao, o financiamento obtido por meio do lanamento de ttulos de dvida pblica. Esses ttulos so leiloados pelo Banco Central contendo clusulas contratuais indicativas de valor e data de resgate no futuro. No caso brasileiro, a poltica governamental prioriza o estabelecimento do supervit primrio do governo que construdo pelas receitas tributarias menos as despesas correntes e investimento do setor pblico. Ele indica do total arrecadado pela tributao para cumprir as funes tradicionais do estado, o que restou para ser utilizado no resgate e pagamento dos juros dos ttulos pblicos lanados no passado com vencimento presente ou futuro. Atualmente o supervit primrio encontra-se ao redor de 2% do PIB (em 2009). No Brasil, O conceito de supervit primrio inicialmente foi usado para diferenciar o que era gasto corrente do que era mero pagamento de juros da dvida pblica. A partir da orientao do FMI, nos anos 90, o supervit primrio passou a ser institudo por metas definidas previamente. Assim, os parmetros da arrecadao tributria passaram a ser calibrados para formarem uma receita maior do que aquela requerida pelo Estado para os gastos imediatos com o provimento de suas funes bsicas. Por conta do estabelecimento de metas de supervit primrio os tributos arrecadados foram continuamente elevados. Atualmente, a carga tributaria brasileira encontra-se como uma das maiores do mundo em proporo ao PIB. A carga tributria brasileira, em 2009 foi cerca de 40 %, superior dos Estados Unidos (25,77%) e do Japo (26,28%), por exemplo. inferior, no entanto, carga tributria de pases como a Sucia (51,35%), Dinamarca (49,85%) Blgica (46,85%) e Frana (45,04%), que apresentam economias
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com alto grau de bem-estar social causado justamente por polticas pblicas adequadas. Observe que na identidade acima a elevao da tributao com a reduo dos gastos correntes governamentais ou de infraestrutura rebatem no mercado externo atenuando as importaes (M). Vale dizer, o alcance do equilbrio externo neste caso, se d em detrimento das possibilidades de crescimento da economia domstica impulsionada pelos gastos governamentais. Pelo lado das exportaes, elas so autnomas e dependem dos demais pases desejarem nossos produtos e terem dinheiro para compr-los. De fato, o maior desempenho exportador pode atenuar os efeitos adversos na economia causados pelo estabelecimento das metas para o supervit primrio. No entanto, a receita das exportaes depende essencialmente das circunstncias e condies dos nossos parceiros comerciais externos. J as importaes podem ser controladas por meio de polticas de contrao da demanda agregada. Por esse motivo os ajustamentos macroeconmicos exercidos sobre o mercado domstico visam reduo das importaes de modo a reduzir a necessidade de novos emprstimos externos. 3.3. RENDA E O BALANO DE PAGAMENTOS Na seo anterior relacionamos as transaes econmicas do pas com os parceiros internacionais introduzindo na contabilidade nacional um agente externo (X-M) em adio as contas das famlias, do governo e das empresas. As relaes econmicas do pas com o resto do mundo foi olhada de forma compacta no fazendo distino entre as variaes de estoques patrimoniais dos residentes decorrentes das relaes econmicas internacionais. Essa seo faz essa decomposio por meio do estudo do Balano de Pagamentos.
O Balano de Pagamentos registra as transaes econmicas entre residentes e no residentes de um pas. As transaes so efetuadas tanto pelo setor pblico quanto pelo setor privado e incluem o comrcio de bens e servios e os pagamentos pela utilizao de fatores de produo de propriedade dos residentes e no residentes e as transaes com ativos financeiros. A tabela abaixo foi extrada do Banco Central do Brasil e contempla o Balano de Pagamentos Brasileiro no ano de 2009. Seu mtodo contbil o de partidas dobradas onde um registro representa a natureza econmica e outro contrapartida monetria ou financeira. Sua mensurao feita, no caso brasileiro, em dlar americano. Faz-se distino entre as transaes por conta corrente bens e servios e pagamentos unilaterais (doaes, por exemplo) e as transaes de ativos monetrios e financeiros. Dentro desta ltima, se faz distino entre as de curto prazo e longo prazo, dependendo se o vencimento do ativo seja inferior ou no a um ano e tambm se os ativos financeiros so de natureza autnoma ou compensatria. Desde os anos 50, quando o padro de acumulao mundial se alterou radicalmente por conta do espetacular desenvolvimento tecnolgico originado pela II Guerra Mundial, as relaes entre pases se tornaram intensas. Esse fenmeno produziu um debate em torno da definio apropriada de um dficit no balano de pagamento, bem como da apresentao das contas que o integram. Vale observar que o Balano de Pagamento e um balano e como tal o ativo igual ao passivo e, portanto, seu saldo ser necessariamente igual zero.
Transaes Correntes (CT) Conta Capital e Financeira (CKF) = 0
Se a combinao entre o saldo em transaes corrente e a
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conta de capital e financeira resultar em dficit (supervit) o pensamento convencional que as condies econmicas entre o pas e o resto do mundo criaram um excesso de demanda (de oferta) de divisas internacionais. No ano de 2009, o saldo em transaes correntes foi negativo em cerca de 24 bilhes de dlares, inferior ao ingresso pela conta de movimentos de capital que girou ao redor de 71 bilhes. A diferena exatamente retratada na variao de haveres externos (H) resultado do balano com o resto do mundo. Assim,
BALANO DE PAGAMENTOS DO BRASIL Nome da conta

Balana comercial (saldo) Exportao de bens (fob) Importao de bens (fob) Servios e rendas (lquido) Servios (lquido) Servios (receita) Servios (despesa) Rendas (lquido) Rendas (receita) Rendas (despesa) Transferncias unilaterais correntes (lquido) Transaes correntes (saldo) Conta capital e financeira (lquido) Conta de capital (lquido) Conta financeira (lquido) Investimento direto total (lquido) Investimento brasileiro direto - IBD (lquido) IBD - participao no capital (lquido) IBD - emprstimos intercompanhia (lquido) Investimento estrangeiro direto - IED (lquido) IED - participao no capital - inclui reinvestimento - total (lquido) IED - emprstimo intercompanhia - total (lquido) Investimento em carteira - total (lquido) Investimento brasileiro em carteira - IBC (lquido) IBC - aes de companhias estrangeiras - total (lquido) IBC - ttulos de renda fixa - LP e CP (lquido) Investimento estrangeiro em carteira - IEC (lquido) IEC - aes de companhias brasileiras - total (lquido) IEC - ttulos de renda fixa - total (lquido) Derivativos - total (lquido) Derivativos - ativos (lquido) Derivativos - passivos (lquido) Outros investimentos - total (lquido) Outros investimentos brasileiros - OIB - total (lquido) Outros investimentos estrangeiros - OIE total (lquido) Erros e omisses Resultado do balano Fonte; Banco Central do Brasil.
2009
25290 152995 -127705 -52930 -19245 27728 -46974 -33684 8826 -42510 3338 -24302 71301 1129 70172 36033 10084 -4545 14629 25949 19906 6042 50283 4125 2582 1542 46159 37071 9087 156 322 -166 -16300 -30376 14076 -347 46651
(CT) (CKF) H = 0
Os haveres externos representam justamente a variao da reservas internacionais (com o sinal trocado).
(CT) (CK) = H = RI
Reservas internacionais
Observe que o saldo em conta corrente negativo, embora possa ser coberto pela conta capital e financeira, contabilmente indica, na mesma medida, a necessidade de financiamento externo que no final das contas representa um endividamento externo naquele montante. O Brasil, que vinha tendo saldos negativos em conta corrente no Balano de Pagamentos durante os anos 70 e 80 do sculo XX renegociou a sua dvida externa com os bancos internacionais em julho de 1992, atravs de acordos que alteraram o perfil da dvida. O elemento essencial desse tipo de acordo foi renovao da dvida, mediante sua troca por bnus de emisso de ttulos internacionais brasileiros, cujos termos envolvem abatimento do encargo da dvida, seja sob a forma de reduo de seu principal, seja por alvio da carga de juros.
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O governo brasileiro desde aquela poca, esta autorizado a realizar operaes de compra e venda de ttulos da dvida mobiliria externa. Eles so renegociados ou trocados por outros ttulos (de emisso interna ou externa), para fins de reduo do estoque (ou encargos) da dvida, com alongamento dos seus prazos, ajuste no perfil do endividamento pblico e incentivo a projetos especficos. No final do ano de 2009 a divida externa brasileira composto por ttulos internacionais correspondia a 277 bilhes de dlares, pelos dados do Banco Central. .3.3.1. ASPECTOS MONETRIOS DO BALANO DE PAGAMENTOS Vamos introduzir, agora, alguns aspectos monetrios do Balano de Pagamentos. Existe uma relao ntima entre as variaes das reservas cambiais e a base monetria, j que a moeda nacional de curso forado. O ingresso de moeda estrangeira destinado aos residentes, sob qualquer modalidade, deve ser convertido em moeda nacional, taxa de cmbio prevalecente. De igual modo, os no residentes do pas so inclinados a no recebem pagamentos em moedas estrangeiras, salvo se o pas no adota o curso forado de sua moeda ou mantenha acordos de aceitao pelo mercado domstico de determinadas moedas estrangeiras9.
Quando os ingressos de moeda estrangeira so maiores do que as sadas de moeda nacional, temos um saldo positivo de reservas internacionais que recebem sua contraparte em moeda nacional. Quando o contrrio ocorre; os importadores pagam mais pelos produtos externos que os exportadores recebem por suas vendas externas, o efeito de contrao da liquidez domstica. Isso pode ser mais bem entendido com o auxilio das contas do Balano do Banco Central, como apresentado a seguir. Balano Simplificado do Banco Central ATIVO Reservas internacionais ( RI) Crdito Pblico (CP) RI = H CP Esse um modelo de balano ideal do Banco Central. A variao das reservas internacionais lquidas RI rebate na diferena entre a variao de dinheiro e o crdito pblico do Banco Central. (composto pelos ttulos da dvida pblica). Uma queda nas reservas internacionais situao de dficit externo - indica que os residentes contrataram bens e servios ou compraram ativos do resto do mundo alm do que receberam por suas vendas externas. A variao do dinheiro primrio H ser, portanto negativa, contraindo a liquidez interna. No limite, esta situao faz com que os preos domsticos caiam, os juros subam, os investimentos sejam refreados e o desemprego aumentado. Em resumo: a demanda agregada se contrai. PASSIVO Dinheiro primrio (H)
Assim, do balano simplificado acima se deduz que:
Existe um conjunto razovel de pases que aceitam moedas estrangeiras pr-determinadas em suas transaes internas. Os pases do MERCOSUL, Brasil, Argentina, Uruguai, e Paraguai, por exemplo, assinaram recentemente um acordo de Crdito Recproco que significa a aceitao nas transaes de importao e exportao entre eles da moeda nacional do parceiro comercial. A Argentina, por exemplo, h pouco tempo atrs, adotou um sistema cambial ancorado no dlar.: Internamente era utilizado tanto a moeda nacional
quanto a moeda norte-americano nas transaes internas a uma taxa de conversibilidade fixada.
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Como a importao de um pas funo do nvel de atividade econmica, ela se contrai ajustando automaticamente o Balano de Pagamentos. Uma elevao nas reservas internacionais sugere efeitos justamente contrrios: a liquidez domstica aumenta, os juros caem favorecendo novos investimentos e o desemprego diminui. Neste caso, a economia domstica ao se apresentar aquecida requerer quantidade adicional de importveis e como as exportaes so autnomas em relao ao nvel de renda interna, o Balano de Pagamentos tambm se ajusta automaticamente. Assim, podemos imaginar que o Balano de pagamentos pode ter movimentos alternados entre dficits e supervits ao longo do tempo, o que sugere que no longo prazo ele encontra-se em equilbrio. E razovel supor, no entanto, que os governos no sigam os ensinamentos postos pela idia do ajuste automtico do Balano de Pagamento, pois sua validade depende de que os demais pases persigam tambm esses ensinamentos. Para que de fato, o ajustamento automtico se verifique necessrio que todos os pases utilizem seus Bancos Centrais como caixas de compensao, abrindo mo de suas polticas ativas como medida compensatria em face de um dficit externo. pouco provvel que os pases utilizem suas polticas fiscais e monetrias para apoiar a formao de um sistema internacional cooperativo em detrimento ao seu mercado domstico. Na existncia de desequilbrio externo caracterizado por dficit externo, os pases procuram atenuar os efeitos monetrios deletrios no mercado domstico adotando, por um lado, polticas favorveis a contratao de dvidas externas para saldar o pagamento das importaes acima da receita obtida com as exportaes. O Banco Central, pelo lado domstico, se v pressionado a ampliar seus crditos pblicos (CP) no montante requerido pelo endividamento externo. Assim, a reduo da liquidez - na ausncia
de uma poltica ativa do Banco Central - por conta da variao negativa no dinheiro primrio (H), esterilizada e os efeitos negativos na economia domstica que seriam causados pela contrao da demanda agregada so postergados. O aumento do crdito pblico CP pode ser utilizado para estabilizar o volume de dinheiro primrio que sofreria reduo por conta de uma variao negativa no saldo comercial externo. Como no houve contrao da liquidez, as condies no mercado domstico no se alteram e o dficit do saldo em conta corrente do Balano de Pagamentos passa a ser financiado por emprstimos. Essa poltica denominada de esterilizao dos efeitos monetrios do Balano de Pagamento. 3.3.2. AMPLIANDO O MODELO Quando ampliamos a relao contbil do balano do Banco Central para inclu-lo no sistema bancrio consolidado temos: Balano Consolidado do Sistema Bancrio ATIVO Reservas internacionais (RI) Crdito Domstico (CD*) PASSIVO M2
(XM) = RI = M2 CD* Essa perspectiva financeira monetria compreende a aquisio de ativos externos pelo sistema bancrio por meio da expanso monetria e da expanso do crdito. M2 a denominao para os meios de pagamentos, constitudos pelo papel-moeda em poder do pblico mais os depsitos a vista de curto e longo prazo nos bancos comerciais. Podemos considerar o crdito domstico (CD*) como composto pela soma do crdito ao
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setor pblico (CP) mais o crdito ao setor privado no-bancrio (CD). Assim; CD* = CP + CD Desde que se supe que o dficit pblico seja financiado mediante o recurso do endividamento pblico com o sistema bancrio, temos: CP = G - T Substituindo os termos encontramos:
juros domsticos contraindo o crdito (CD) reduz a demanda agregada e resulta em variao positiva das reservas internacionais, com as quais se pagam (os encargos da) divida externa e se ajusta o Balano de Pagamentos. 4. FUNO CONSUMO E DEMANDA AGREGADA Como vimos anteriormente, a Contabilidade Nacional trata a quantificao da Renda e do Produto e de seus componentes (gastos do governo, tributao, consumo, investimento, poupana, importao e exportao) como variveis independentes uma das outras. Ela inventaria esses agregados em um determinado perodo de tempo em termos monetrios, ou seja, em moeda corrente. Podemos, depois, depur-los dos aspectos monetrios, expressando seus valores em moeda constante ou em moeda internacional, mas essa quantificao feita sem relacion-los funcionalmente. A disciplina macroeconomia faz justamente esse dever de casa. Os nveis da Renda e do Produto so determinados, em maior ou menor medida, pelo comportamento de seus componentes. De fato, uma das principas relaes entre os agregados econmicos foi estabelecida h muito tempo, provavelmente no perodo Anterior a Cristo (AC): um acrscimo nos investimentos gera um aumento proporcionalmente maior na Renda (Y). Y = k I k>1 No entanto, quais os elementos que determinam esse acrscimo (dado pelo parmetro k)?. Por que os investimentos em uma localidade geram aumentos na renda diferentes quando efetuados em outras localidades? Essas e outras questes s foram respondidas nos anos 20 do sculo XX, com a simultnea formalizao das contas nacionais. Como o que se produz depende da existncia de uma
(XM) = RI = M2 CD (G T)
Uma queda em RI, mantendo-se M2 constante implica em expanso do crdito domstico (CD) ou alternativamente em um aumento do dficit pblico (G>T) Essa identidade utilizada pelo FMI na recomendao de programas de ajustamento do Balano de Pagamentos em diversos pases com dficit persistentes, como forma de reduzir a demanda agregada. Os clculos de engenharia financeira so amplamente utilizados para sugerir tetos ao crdito pblico (CP) e ao setor privado no-bancrio (CD) em relao a expanso de M2. Em casos mais dramticos, como resultou ser no caso brasileiro a partir de meados dos anos de 1980, a reduo do dficit pblico para nveis compatveis com a reduo da demanda agregada passou a ser alcanada atravs da aplicao de metas para o supervit primrio. No caso brasileiro, programas de privatizao do estado e enxugamento da mquina estatal foram tambm adotados como forma de reduzir o dficit pblico, nos anos 90 do sculo passado. A aplicao dessa poltica monetria adicionada elevao dos
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demanda (procura pelos produtos), os investimentos tero maior ou menor retorno dependendo do nvel da demanda agregada. Os nveis de demanda agregada, por seu lado, dependem dos nveis de renda. Vale dizer o gasto em bens e servios (C) uma funo do nvel de renda (Y) e crescem proporcionalmente (C/Y) em relao a crescimento dela (Y). A idia que em curto prazo essa proporcionalidade seja constante, pois no se espera que a economia possa constituir, em um espao de tempo no muito grande, volumes substanciais de excedente econmico no curto prazo de modo a alterar os hbitos de consumo da sociedade. Nveis de renda extremamente baixos sugerem um consumo alm daquele determinado pelas condies da renda, porque existe um consumo autnomo Ca que no se inclui na norma contbil para mensurar a renda: consumo de subsistncia, troca direta de mercadorias sem interveno da moeda, compra e venda informal, etc. Desse modo, a variao marginal no consumo determinado pelos acrscimos marginais na renda essa relao tende a ser estvel caso no ocorra algum fenmeno extemporneo capaz de alterar os hbitos de consumo da sociedade. Essa estabilidade constitui um poderoso preditivo ao resultado dessa relao que denominamos de propenso marginal a consumir (PmgC). C= f (Y)
Propenso marginal a consumir PmgC
Vejamos um exemplo microeconmico, como argumento de fora. Se aumentarmos a renda do Ronaldinho, jogador de futebol, em algumas dezenas de milhares de reais muito provvel que seu consumo permanea estvel, ou seja, no se altere, uma vez que ele j tem satisfeito muito das necessidades bsicas e no bsicas. Assim, acrscimos marginais no seu consumo oriundo de acrscimos marginais na sua renda sero bastante pequenos: sua propenso marginal a consumir aproxima-se de zero. O mesmo no ocorre com o indivduo que recebe um salrio mnimo, por exemplo. Acrscimo na renda sero muito provavelmente destinados ao consumo e sua PmgC ser prxima ou igual a um. Transporte a idia desse exemplo para a economia como um todo, fazendo associao com pases ricos e pobres. Substituindo C = Ca + C/Y. Y na identidade bsica de Renda em economia simples: Y= C + I, um aumento na renda causado por um acrscimo no investimento corresponder soluo de: Y= Ca + (C/Y) Y + I Chamando (C/Y) = b = PmgC e desenvolvendo, temos: Y= Ca +(1/1b). I
Multiplicador dos investimentos
C= Ca + C/Y. Y Acrscimos na renda geram acrscimos no consumo. Quanto maior a renda, menor ser o acrscimo no consumo ocasionado por um acrscimo no nvel de renda. Quando a renda pequena qualquer acrscimo nela, contrariamente, tende a ser tolamente carreado para o consumo. Assim, o campo de variao corresponde a 0 < PmgC > 1. Observamos que o parmetro k da equao original plenamente determinado pela PmgC, ou seja pelo b. Os investimentos sero mais ou menos rentveis em termos de acrscimos no nvel de renda dependendo da magnitude de b. Quanto mais prximo de zero, menor ser o multiplicador dos investimentos e quanto mais prximo de um, maior o efeito multiplicador dos investimentos, em termos de acrscimos nos
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nveis de Renda. Existem vrias razes pelas quais as empresas multinacionais abriram filiais em pases em desenvolvimento e atualmente governos estaduais, como no caso brasileiro, barganham para que elas se situem em seus estados. Certamente a diferena das PmgC entre pases e regies nacionais varivel que as empresas podem utilizar para as tomada de deciso ou como lemento de poder de barganha. Um aspecto muito importante diz respeito ao financiamento do investimento. Do ponto de vista macroeconmico, o desenvolvimento acima sugere que o investimento auto financiado. Os investimentos requerem uma poupana prvia, mas uma vez iniciado o ciclo de investimento, ele se financia a si mesmo, acrescendo-se a poupana colocada a disposio do Sistema Financeiro. De fato, se b a propenso marginal a consumir, o restante da renda no gasta em consumo destina-se a poupana. Vale dizer, uma vez satisfeitas as necessidades da sociedade, o excesso de renda sobre o consumo transforma-se em poupana a disposio dos investidores. Esse excesso justamente o complemento denominado propenso marginal a poupar: PmgS = 1b. Vamos utilizar um argumento demonstrativo: Suponhamos que a PmgC de uma comunidade seja 30% e a PmgS seja o restante: 70%. Para um pacote de investimentos de 100.000 un, o acrscimo no nvel de renda depois de sucessivos ciclos de gerao de renda ser: Y = (1/10,3) X 100.000 un,= 142.857,14 un, Um acrscimo nos investimentos de 100.000,00 inicialmente ser destinado ao consumo e a poupana, numa distribuio de 0,3 e 0,7, respectivamente, da renda aumentada em 100.000 un, Obviamente, a despesa agregada ou consumo foi acrescido de 30.000 un,. Os fatores de produo foram pagos perfazendo 100.000,00 e deste, 30.000 un, foram utilizados como consumo, levando, ento, o produtor a aumentar sua produo
para satisfazer essa demanda adicional. Como a renda foi acrescida de 30.000.00 devemos repartila entre consumo e poupana. Pela propenso marginal a poupar e a consumir, caber ao consumo um adicional de 9.000 un, e o restante 21.000 un, destinados ao estoque de poupana. O ciclo se repete: teremos agora um acrscimo na renda 2.700 un, determinado pela despesa agregada de 9.000 un, e o restante do acrscimo na renda indo para a poupana (6.300 un,) O quadro abaixo procura caracterizar os n ciclos dos investimentos geradores de renda, consumo e poupana. Podemos perceber que o acrscimo na renda, no consumo e na poupana em cada ciclo do investimento forma uma progresso geomtrica.
Y 1 2 4 4 . . n. 100.000 30.000 9.000 2.700, . . . 1428.000, C 30.000 9.000 2.700 810 . . . S 70.000 21.000 6.300 1890 . . . 100.000
Observe que: 70.000 . s + 70.000 . s2 + 70.000 . s3 + . .+ 70.000. sn-1. Ento: 70.000. 1/(1- s) = 100.000 que igual ao investimento inicial. Comprova-se, assim, que os investimentos so auto financiveis do ponto de vista macroeconmico, pois o valor inicial dos investimentos retorna ao sistema financeiro, sob a forma de poupana em montante igual. Podemos desenvolver pensamentos assemelhados ao multiplicador dos investimentos para determinar as funcionalidades
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existentes entre as diversas categorias macroeconmicas na atualidade. A primeira delas que parte da renda gerada destinada aos impostos. Assim, a renda que deve ser considerada para os gastos com o consumo a renda disponvel Yd =Y T: Onde T representam os tributos do governo. A PmgC que dever compor o multiplicador dos investimentos nas sociedades modernas deve ser ligeiramente modificada, pois parcela da renda destinada ao consumo e a poupana capturada pelo Fisco. Assim C = (C)Yd Yd Visto essa restrio, vamos continuar considerando as relaes existentes nas economias modernas. Em termos de acrscimos no nvel renda indistinto se ele derivado de um aumento da exportao, do investimento ou dos gastos governamentais em obras pblicas (denominados de investimentos improdutivos). Essas categorias quando efetivadas geram ciclos de renda - produto que vo se distribuindo no sistema econmico entre salrios consumo e poupanas e investimento, na medida determinada pela PmgC da sociedade. Y = (1/1-b) G; Y = (1/1-b) I; Y = (1/1-b) X Diferentemente ocorre com as transferncias governamentais destinadas a obras assistenciais como bolsa famlia, no caso brasileiro atual, ou auxlio natalidade e pagamento aos aposentados, dentre outras. Estes recursos no caracterizam investimentos no sentido restrito. Eles no tm o mesmo poder multiplicador convencional dos investimentos, pois se destinam a um consumo imediato. Uma vez efetuada a transferncia governamental (TR), pressupe-se que ela seja imediatamente utilizada extinta. Nestes termos seu efeito multiplicador de renda no sistema econmico sensivelmente menor (toda a renda
transferida Tr - aumenta a parcela da renda destinada exclusivamente ao consumo) em relao aos demais. Y=b y + bTr De maneira semelhante podem ser considerados os cortes nos impostos indiretos. Eles representam uma transferncia de renda ao consumidor final, ocasionada pela reduo das alquotas dos impostos indiretos. Seu multiplicador idntico o das transferncias governamentais incide diretamente sobre a PmgC. Y=b y + bT Finalmente, vale destacar as categorias econmicas que enfraquecem os multiplicadores convencionais. Eles podem ser considerados como estabilizadores dos multiplicadores, pois atenuam os choques que os gastos exercem no crescimento da renda. Eles so basicamente dois: as importaes e os impostos. Em termos de acrscimo na renda, as importaes so traumticas, pois significam uma evaso de renda. Os impostos, por seu lado, reduzem o poder dos multiplicadores porque incidem direta ou indiretamente sobre o consumo e investimento, mas retornam ao sistema econmico domstico sob as vrias modalidades de gastos pbicos. O efeito da tributao j foi observado anteriormente. Vejamos o efeito que as importaes tm em termos de acrscimo na renda. Importaes so destinadas ao consumo e, portanto depende do nvel de renda, tal como o consumo. Em outros termos, existe uma propenso marginal a importar (m) em funo do nvel de renda. Quanto mais se expande a atividade econmica, mas insumos e bem de consumo estaro sendo importados. Assim; m= M/Y. Y, Observe que na identidade ampliada as importaes compem a oferta agregada, mas significam uma diminuio da demanda domstica:
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Oferta agregada
Demanda agregada
as coisas. Isso bem prtico e facilita enormemente a nossa vida. A rigor, para se medir o produto de uma economia pode-se utilizar qualquer bem ou servio. Um apartamento vale trs carros, o bilhete do teatro vale quatro cervejas e por a vai. Com o avano das trocas, uma mercadoria vai sendo eleita como denominador de todas as outras: a ela damos denominao de moeda ou meio de troca. Os preos de todas as mercadorias so, portanto cotados em moedas e sancionados pelas trocas, ou seja: pelo mercado. A mercadoria-moeda que serve para expressar com mais facilidade o valor das demais abriga alguns atributos necessrios para ser utilizada como meio de troca: divisvel e recomposta, durabilidade, no perecvel, de transporte relativamente fcil, no ter utilidades relevantes intrnsecas e oferta invarivel. Olhado sob esse ngulo, a moeda no instituda por conveno ou por imposio legal. Ela surge naturalmente intermediando a troca direta entre mercadorias (escambo) em todas as transaes de compra e venda. Ela, como em um passe de mgica, ganha novos atributos e funes no meio econmico, alm de meio de troca e denominador comum: ela assume as funes de reserva de valor: poder de compra. Assim, a moeda se transforma em dinheiro ($$) e pode tambm ser representada por bens e servios casa, automvel, ttulos financeiros, etc. Contudo, eles so mensurados por meio da moeda que ser eleita dentre todas as mercadorias O poder de compra $$ expressa o poder social que uns tem sobre os outros. Esse $$ riqueza que para a cincia econmica somente subsiste quando algum dono dela. Os indivduos podem escolher entre reservar seu poder de compra (sua riqueza) em moedas ou em outros bens. dessa possibilidade de escolha escolher ficar mais lqido ou menos que resulta a dinmica do mundo econmico atualmente. Voltaremos a esse ponto mais na frente. Os metais preciosos como o ouro e a prata nas sociedades
Y+M=C+I+G+X Ento: Y=C+I+GM+X Y = b Y + I + G m Y + X Y b y + m y = I + G + X Assim, como os aumentos na receita oriunda da atividade exportadora e dos gastos em investimentos privados e governamentais isoladamente ou em conjunto implicam em aumentos na renda nacional, maiores sero as importaes j que elas so aumentam proporcionalmente ao aumento da renda em uma proporcionalidade mensurada pela propenso marginal a importar (m). A magnitude da propenso a importar m depende do grau da auto-suficincia do pas quando a renda se expande devido aos gastos pblicos, investimentos e maiores receitas da atividade exportadora. Assim; Y = [1/(1-b + m)] (I + G + X) 5. MOEDA E BANCOS Vamos introduzir alguns conceitos importantes sobre a unidade de medida que mensura o produto e os agregados que o formam. Atualmente aceitamos a moeda emitida pela Casa da Moeda e por meio de sua quantidade cotamos os preos de todas
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antigas desempenharam muito bem o papel de meio de troca. Os soberanos cunhavam as moedas e lhes outorgavam garantias de aceitao. Com o avano das civilizaes, eles foram sendo separados de sua existncia material enquanto moeda (til para a troca) para se materializarem em dinheiro $$ poder de compra. Do ponto de vista lgico - histrico podemos caracteristicamente contextualizar trs tipos de sistema monetrio. a) Padro-ouro, b) Moeda- conversvel, e; c) Moeda- inconversvel Antigamente, o sistema monetrio era totalmente assentado no padro-ouro. As moedas eram de ouro e sua quantidade era razoavelmente fixa ao longo do tempo. Naquela poca, o dinheiro ou a riqueza estava personificado em outras coisas, como a terra, no perodo feudal, nos desgnios divinos, como na poca dos faras no Egito e nas caractersticas distintivas do ser humano em algumas comunidades primitivas. Moedas de ouro existiam mais como meio de troca e denominador comum e menos como reserva de valor. Mesmo assim, exercia certo fascnio entre os homens, a ponto de Judas trair Cristo por um punhado delas. Com o avano das trocas, a moeda passou cada vez mais a ser requisitada no somente como meio de troca, mas como um objeto possuidor de poderes mgicos: como reserva de valor, poder de compra e expresso de riqueza. A moeda passou a ser um smbolo personificando poder. Ter moeda era ter $$. Era a poca do capital mercantil. A moeda como reserva de valor eminentemente criada pelo imaginrio coletivo. A moeda historicamente passa a ser dinheiro ($$) quando no somente um denominador comum das demais mercadorias e, portanto til s trocas, mas quando possui a propriedade intrnseca de ter valor e por isso aceitao geral como
medida da riqueza material que os indivduos possuem. Com o avano das sociedades ela vai se personificando em poder (valor) atravs das relaes de compra e venda Quando a moeda tem um valor intrnseco reconhecido socialmente, como os metais preciosos, h uma forte inclinao para que todos procurem representar sua riqueza ou poder de compra tambm pela moeda. H relatos na histria, todavia, que antigamente muitos soberanos foravam as suas casas das moedas a secretamente substituir partes dos metais preciosos embutidos nas moedas por metais menos nobres e, assim, ficarem mais ricos. Esse evento foi cunhado de degradao da moeda, pois reduzia o seu valor intrnseco, aumentando sua quantidade. Atualmente, a moeda no tem valor intrnseco e muito menos lastro nos metais preciosos. Ela tem seu reconhecimento social, se transmudando em riqueza, a partir dos governos que as emitem. Neste cenrio, as pessoas escolhem como querem guardar a sua riqueza: sob a forma mais lquida moeda ou sob a forma no to lquida: em bens e servios.10. A perda do valor intrnseco e lastro em metais preciosos da moeda foram acontecimentos lgicos - histricos. Com o avano do capitalismo, instituiu-se a moeda-papel, que, em verdade, era um ttulo de crdito com o indicativo da quantidade de metais preciosos que seu possuidor tinha direito por t-lo depositado em alguma instituio bancria. A qualquer momento o detentor do titulo poderia ir ao banco privado e resgatar seus metais preciosos. Era a poca do sistema monetrio conversvel.
De fato, concepo da moeda tem implicaes profundas no imaginrio das pessoas. Os brasileiros dizem usualmente, por exemplo, pr eciso ganhar dinheiro. Os norte-americanos usam a expresso: make money. H uma diferena fundamental entre ganhar e fazer dinheiro, apesar de todos almejarem no final terem mais poder de compra ($$). todos preferem essa forma mais lquida de riqueza em moeda - desde que ela no perca seu valor em relao s outras mercadorias menos liquidas.
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Em termos histricos, esse sistema monetrio no foi duradouro. Muitos bancos privados onde os indivduos guardavam seus metais preciosos utilizavam os depsitos deles para efetuarem emprstimos por meio da emisso de ttulos de crditos muito acima das quantidades de ouro e prata depositados em seus cofres, cobrando, obviamente, um preo (juros) por esse servio. Eles calculavam o quanto de saques espaados no tempo o real proprietrio do dinheiro efetuaria: o restante ficava a disposio para emprstimo. A histria mostra que a existncia desse sistema monetrio foi bastante curta. Requeria freios que segurassem a ganncia dos banqueiros. Assim, foram criadas normas que impedissem o lanamento de ttulos de crdito em valores muito superiores a quantidade de moeda depositada nas instituies bancrias. Esse sistema de padro monetrio conversvel foi substitudo por um sistema inconversvel cujo curso da moeda foi institudo por fora de lei. Esse o nosso padro monetrio atual. Neste sistema, prevalece a confiana na moeda ou em quem a emite em detrimento do valor intrnseco ou de lastro em metais preciosos. O sistema monetrio atual, com moedas inconversveis, garantido pelos Estados Nacionais. Cabe a eles certificarem o papel moeda emitida pela casa da moeda. A moeda nacional personifica, portanto, o poder do Estado, pois todos os dbitos e crditos processados na sociedade atual so feitos por meio de moeda. Alguns Estados evocam at o divino para garantir esse poder moeda (como caracteriza a expresso in god we trust colocada no verso da notas emitidas pelo governo dos Estados Unidos). Estilizando a situao, a moeda inconversvel emitida pelo Estado precisa ser controlada, pois sua quantidade mensura a riqueza material e todos os bens e servios finais so por ela precificados, inclusive os fatores de produo, como a mo-deobra, o capital e a terra. Variaes nas ofertas monetrias implicam em variaes nos preos dos produtos finais e fatores de produo
gerando efeitos na distribuio das rendas entre as classes sociais e em seus estamentos. Quando as variaes na oferta monetria so percebidas pela sociedade, todos querem defender seu poder de compra e sua riqueza. Por isso, os Estados Nacionais procuram manter os nveis da oferta monetria adequada demanda social por ela. Uma oferta excessiva em relao demanda gera efeitos deletrios. A moeda tem seu valor diminudo em relao aos demais bens e servios que ela precifica. Ela se enfraquece e vai perdendo sua utilidade como reserva de valor: todos iro preferir ter sua riqueza em bens e servios que se valorizem11. Uma quantidade restrita tambm no desejvel, pois dificulta as iniciativas voltadas para expandir a economia preos diminuem e juros se elevam, nesta situao.
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Em algumas situaes, mercadorias se transformam em moeda - meio de troca -independentemente da existncia da moeda legal. Suprimimo-nos da moeda legal e logo outra ser posta em seu lugar como $$. Veja o exemplo nos presdios, onde alguns bens como chocolate, cigarro, celular e outros bens passam a funcionar como $$ entre os presos. Na ltima crise da Argentina, os produtores agrrios estavam pagando com gros a compra de fertilizantes, ferramentas e at tratores e automveis. As moedas eram: soja, trigo, girassol e milho. Todas prova da poltica governamental de corralito (bloqueio de depsitos) e desvalorizao da moeda legal. Nessa poca, outras moedas foram criadas como os patacones improvisados por algumas provncias argentinas.
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menor. Polticas monetrias podem ser efetivas no curto prazo, mas no no longo prazo. No Peru do sculo XVI e demais pases da Amrica do Sul colonizados pelos espanhis, os metais preciosos eram utilizados como adornos e no como moeda. Os espanhis ficaram maravilhados e os carregaram para a Europa, pois l, ouro e prata eram $$. No Brasil, a cana de acar foi especiaria eleita para ser produzida e comercializada na Europa e ela era trocada por escravos pelos colonizadores em um circuito de compra e venda fechado denominado exclusivo comercial ou pacto colonial: a colnia s poderia comercializar com o pas colonizador. No Brasil colonial a funo da moeda como meio de troca e denominador comum era exercida pelo metal precioso, mas a funo reserva de valor ($$) no: o nmero de escravos que o senhor de engenho era dono representava o $$. Somente no sculo XIII, com a intensificao contra o trfico negreiro e o ciclo da minerao que esta concepo dos escravos como reserva de valor foi sendo abandonada. A escravido foi reinventada na era mercantil, depois de ter existido na antiguidade e extinta no perodo feudal. O escravo era considerado riqueza somente nas colnias. Foi justamente a no adoo do sistema escravo (escravo como moeda) na metrpole que permitiu engenhosamente as metrpoles forjarem a dependncia de suas colnias. Uma das primeiras tentativas de se estabelecer o relacionamento entre a moeda e o produto deveu-se a Irving Fischer (1867-1947). Ele formulou uma identidade bastante interessante entre a quantidade de moeda e o produto que ficou conhecida como a teoria quantitativa da moeda: MV=PT Onde M a quantidade de moeda, V = velocidade de transaes; P = preo mdio de todos os bens transacionados, e T = todas as transaes realizadas com moeda. A velocidade de transaes (V) a quantidade de vezes que a moeda (M) se torna receita ou gasto, ao mesmo tempo. T maior que o Produto, pois inclui os pagamentos de insumos, mode-obra, aquisio de artigos usados, ttulos financeiros, aes e etc. PT recebe a denominao pelas contas nacionais de Valor da Produo. Um valor muito superior do que foi efetivamente constitudo de bens e servios finais pelos fatores de produo, em um perodo. Esses bens e servios finais formam a categoria Renda ou Produto, como vimos anteriormente. As abordagens posteriores introduziram modificaes substanciais. A primeira delas foi relacionar a quantidade de moeda existente com a gerao da renda ou produto. A renda a multiplicao de um ndice de preos pelo produto (as quantidades de produtos finais). Sendo assim: M V = PY H duas modificaes essenciais em relao a identidade de Fischer. A primeira que a quantidade de moeda relaciona-se a Renda Nacional (Y) ou ao Produto (Media ponderada de preos vezes quantidade de bens finais) e no ao Valor da Produo. A segunda que V significa velocidade da renda e no velocidade das transaes. Exprime, portanto, o nmero de vezes que a
5.1. UM POUCO DA MOEDA NA MACROECONOMIA Estabelece-se, assim, nas economias atuais, uma relao ntima entre a quantidade de moeda gerenciada pelos governos, e a produo de bens e servios: o lado real da economia. Para uma corrente de economistas, a moeda teria a propriedade de expandir o produto, ou ampliando o conceito: de forjar maior ou menor crescimento econmico. Outra corrente de economistas, os monetaristas, sugere que a moeda no tem essa propriedade. Os fatores de produo com os quais se estabelece a produo esto dados e assim o produto no longo prazo no pode ser maior ou
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moeda se torna renda para algum, durante o perodo de tempo considerado. Na verso de Fischer o V corresponde ao nmero de vezes que o dinheiro gasto. Nessa nova abordagem o parmetro V se refere ao nmero de vezes que a moeda se torna dinheiro ($$) para algum. Exemplo, Maria tem uma confeco e vende uma camisa para o Joo. Maria deduz do faturamento os custos e embolsa uma parcela do ganho com a venda da camisa, denominada lucro. Com o lucro ela pode ampliar ou dar continuidade a seu negcio de fazer e vender camisas ou adquirir outros bens em outras lojas cujos proprietrios tm o mesmo comportamento. Assim a quantidade de moeda multiplicada pela velocidade renda mensura o poder de compra em detrimento de sua funo de meio de troca, como observado na identidade formulada por Fischer. Nestas verses, a variao na quantidade de moeda plenamente capturada pela formao dos preos. Supe-se que a velocidade da renda ou das transaes, como na verso de Fischer, depende institucionalmente dos hbitos da sociedade e estes no mudam constantemente. Assim variaes na oferta monetria se transmitem diretamente aos preos dos bens e servios. A idia de variaes nos preos causadas por variaes na oferta monetria introduziu novas idias com respeito moeda. Basicamente, os indivduos podem preferir guardar sua riqueza em outros bens e servios e no sob a forma lquida da moeda corrente. Essa concepo serviu para incluir a idia de guardar $$ sob a forma de moeda. Em outras palavras, a oferta de moeda ganhou sua contraparte: a demanda por ela. Essa nova concepo foi formulada por A. Marshall & A. C. Pigou e ficou conhecido como equao de Cambridge, j que seus autores eram professores da universidade de Cambridge, na Inglaterra: M = K(renda X preos) ou M/Preos= K Renda Ela basicamente idntica a anterior pois K seria 1/V: o
inverso de V , com a distino de que o parmetro K corresponde proporo da renda nominal que mantida como moeda pela sociedade em um perodo de tempo determinado. Colocada nestes termos, K indica quanto em mdia s pessoas desejam manter moeda para exprimir poder de compra: envolve um processo de escolha entre reter saldos monetrios ou estoques de bens e servios. O parmetro K sendo governado por processos de escolhas individuais significa que a moeda segue os mesmos princpios que utilizamos para escolher outros bens e servios para assegurar poder de compra ($$). Na verso anterior a velocidade renda (V) era um parmetro mecnico. Tanto em um caso como no outro, V e K no mudariam debaixo condies econmicas estveis, mas suas interpretaes so bem distintivas. Nos anos de 1950, Nilton Friedman, professor da Universidade de Chicago, ampliou a equao acima para incluir a idia de que os processos de escolha entre guardar moeda e outros bens dependem das diferenas dos rendimentos que se deixa de receber por preferir um ativo em relao a outro. Ele introduziu o futuro nos processos de escolha entre bens e servios e o bem mais lquido que a moeda. Nesta abordagem monetarista, o parmetro K da equao anterior no constante: no supomos que a demanda por automvel seja fixa, mas sim que ela depende do preo do automvel e de sua valorizao no mercado. Em verdade, ele ampliou um conceito que j estava estabelecido desde o final dos anos de 1920, por outro autor, muito famoso, John Maynard Keynes. Para Keynes a procura por moeda, ou preferncia pela liquidez, est basicamente determinada pelo preo da moeda que ser igual aos rendimentos financeiros que se obtm quando a emprestamos para algum. Por isso, a variao de K depende da oferta e demanda monetria, ou em outras palavras: do preo da
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moeda sancionado pelo mercado. Esse preo a taxa de juros. De fato, os indivduos procuram moeda por que tm despesas cotidianas que somente com elas so efetivadas. Eles tambm precisam de moeda para se precaver dos infortnios que possam ocorrer no futuro e que em alguns casos exigem para soluo dinheiro vivo. Eles optam tambm por terem dinheiro em mos da forma mais lquida moeda para especular. Oportunidades de negcios requerem em muitos casos $$ vivo para serem concretizadas. O dinheiro para especular aquele que excede as necessidades do consumo dirio. Ele destinado a formao de poupana cuja magnitude depende da risco com relao as incertezas dos investimentos futuros. Ele se destina muito razoavelmente s aplicaes financeiras cujos fundos formados sero colocados a disposio do investidor-empresrio. Assim, quanto mais fundos disponveis para emprstimos, melhores condies de investimentos existiriam, j que o preo da moeda, neste caso, diminui, ampliando a disponibilidade de bens e servios ofertados a sociedade. De fato a maior quantidade monetria reduz a taxa de juros, pois a sociedade tem mais moeda para especular (comprar mais ativos financeiros). A renda (Y) ou o coeficiente (K) aumentam desde que a quantidade da moeda no se transmita imediatamente para os preos dos bens e servios. Para a escola monetarista de Chicago, capitaneada por Friedman, o parmetro K no se altera, pois as variaes nas ofertas monetrias se transmitem aos preos, mais cedo ou mais tarde. Para essa escola de pensamento as variaes nas quantidades de moeda no exercem efeitos reais sobre a produo no futuro. O enfoque central dessa escola que variaes na oferta monetria no possuem a propriedade de modificar a riqueza da sociedade em longo prazo, pois os preos dos ativos modificados
decorrentes da variao da oferta monetria voltariam a manter as mesmas relaes de preo entre eles em futuro no muito distante12. Por isso os monetaristas da escola de Chicago advogam que a poltica monetria incua favorecendo a idia de que o controle monetrio deva ser restrito, uma vez que a expanso da oferta monetria no tem a propriedade de elevar o produto no longo prazo. Resumindo na verso moderna, a demanda por moeda Md uma funo direta do produto (Y) do nvel de preo (P) e uma funo inversa da taxa de juros (R). .
ndice de Preos
Md= P.L(Y; R)
Produto e taxa de juros Demanda por moeda
As variaes na oferta monetria Ms enquanto no se transmitem aos preos podem influenciar o nvel do produto bem
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O desejo pela posse das coisas formado pela observao das condies reais da economia. Podemos desejar tudo o tempo todo, mas razoavelmente sabemos o que poderemos conseguir no futuro. Os desejos so, assim, formados com base no que j possumos inteirados com as reais condies econmicas observadas. Os desejos so ilimitados, mas eles so satisfeitos de maneira incremental: uma vez satisfeito um desejo criamos outros. Assim, os desejos governam o longo prazo em um processo de negociao com o consumo presente. Desse modo, as variaes nos preos no tm o poder de alterar as posies desejadas pelos indivduos com respeito ao seu nvel de consumo e bem-estar futuro. A escola monetarista parece se apoiar nesta argumentao: valores so governados pelo imaginrio das pessoas em termos de consumo futuro versus consumo presente e no longo prazo ajustamentos nos preos hoje podem ter influncias em curto prazo, mas no alteram a riqueza imaginada em longo prazo, uma vez que os desejos so mais poderosos do que o imediatismo: o curto prazo.
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como a taxa de juros. Para os monetaristas as variaes na oferta monetrias no exercem papel preponderante na riqueza e no emprego dos fatores de produo no longo prazo: a moeda no tem a propriedade de alterar a quantidade existente de riqueza e dos fatores de produo disponveis a sociedade no curto prazo. 5.2. BANCOS A terceira funo da moeda do ponto de vista lgico histrico como vimos desempenhar o papel de reserva de valor: poder de compra acumulado. Os limites da atuao dos bancos so fixados justamente pelo fato da moeda representar a riqueza material acumulada de uma sociedade. Do ponto de vista lgico, o banco somente exerce suas funes quando existe um excedente econmico monetrio. A tendncia secular do progresso tcnico de aumentar cada vez mais o produto, por meio dos ganhos de produtividade, propicia maiores excedentes econmicos cujo ambiente de acumulao e guarda so as instituies do sistema financeiro. O limite de alcance do sistema financeiro est estabelecido justamente, portanto, pela grandeza do excedente econmico depositado em suas instituies13. Engenhosamente os bancos passam a emprestar parcela dos depsitos que ficam sob sua guarda: Essa parcela a totalidade dos depsitos menos os encaixes bancrios14 parcelas
que os bancos estimam guardar em seus cofres para fazer frente aos saques dos depositantes. O resultado da diferena entre o total depositado pelos correntistas menos os encaixes bancrios e o quanto os bancos tem disponvel para emprestar. O devedor com um ttulo de crdito ao portador, emitido pelo banco, pode troc-lo por mercadorias e o vendedor ao receber esse titulo um cheque, por exemplo - pode descont-lo no banco, ou utiliz-lo para adquirir outros bens e servios. Assim, adicionavam-se ao estoque dos depsitos bancrios originais, mais poder de compra representada agora pelos ttulos de crdito dos bancos. Criou-se dinheiro poder de compra - em um valor muito superior quele representado pela quantidade de moeda existente. Como que em um passe de mgica, o poder de compra da sociedade aumenta atravs das intermediaes de crdito e dbito do sistema bancrio. A totalidade dessas intermediaes condicionada a taxas de encaixes bancrios corresponde ao que denominamos de Meios de Pagamento (M1). M1=PMPP + Dvbc
DEPSITO A PAPEL-MOEDA EM PODER DO PBLICO VISTA NOS BANCOS COMERCIAIS
Um exemplo ilustrativo da expanso dos meios de pagamentos feito a seguir: Sendo o depsito a vista inicial = H e os encaixes bancrios igual a r (parcela do depsito que os bancos estimam que no seja retirada imediatamente s) sucede que: M1 = H
Os bancos perseguem, vo atrs, do excedente econmico, tal qual, por analogia, as farmcias se instalam onde existem doenas e $$ para venderem a cura ou o controle delas. Se desejarmos saber se uma regio ou localidade rica, ou seja, se as possibilidades de gerao de excedente econmico se verificam de modo eficiente, bastar olhar a quantidade de agncias bancarias ali instalada. A correlao ser positiva e significativa, com certeza. Encaixe voluntrio a parcela que os bancos estimam dos depsitos efetuados que estaro a disposio dos correntistas e o encaixe compulsrio a parcela assegurada dos depsitos totais no banco central para fazer frente a erros
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de clculos dos depsitos voluntrios pelos bancos comerciais.
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M2= H (1-r)
parcela que o banco emprestar e que se converter em novo depsito a vista M3= H (1- r) (1- r) = H (1- r)2 idem . . . . . . . . . Mn= H (1- r)n-1 idem, corresponde a n-1 converses de depsitos a vista. * * * * * * * * M= H/r Soma dos depsitos bancrios ocasionados pelo depsito original H = acrscimo total no M1. Algumas operaes efetuadas pelo sistema financeiro criam ou destroem meios de pagamento. H uma criao de meios de pagamento quando o pblico recebe haveres monetrios papel moeda e, ou, depsitos vista de o setor bancrio dando em contrapartida haveres no monetrios, o que aumenta, por conseguinte, o saldo dos meios de pagamento disponvel a populao. H uma destruio dos meios de pagamento, quando o processo se d no sentido inverso: a populao entrega haveres monetrios aos bancos recebendo em troca haveres no monetrios. A simples abertura de uma conta corrente no cria ou destri meios de pagamento, mas os emprstimos propiciados por essa abertura de conta sim. Grande parte da destruio e criao dos meios de pagamento origina-se nos bancos centrais por meio de suas operaes ativas. Os emprstimos a governos e autarquias de modo indireto, o redesconto concedido a bancos comerciais, o as reservas cambiais e a compra e venda de ttulos da Divida Pblica em poder do publico so operaes que criam ou destroem meios de pagamento. A elevao nos saldos das operaes ativas dos bancos centrais inicia o processo de criao dos meios de
pagamento. Em seguida o sistema financeiro responde pela multiplicao no sistema econmico daqueles haveres monetrios iniciais. Os bancos centrais tambm procuram controlar os meios de pagamento estabelecendo regras constitutivas de um fundo de reserva formado por uma parcela dos depsitos a vista nos bancos comerciais denominado de encaixe compulsrio. Quando o governo aumenta (diminui) o percentual do encaixe compulsrio em relao aos depsitos vista certo afirmar que houve destruio (criao) dos meios de pagamentos. O fundo de reserva tambm pode ser utilizado para auxiliar as instituies integrantes do sistema financeiro no caso de alguma(s) delas ter problemas de financiar suas posies de caixa15. Assim, os bancos privados operam duas caixas em relao ao montante dos depsitos a vista. Um fica no banco central (encaixe compulsrio) e o outro no banco privado (encaixe voluntrio). O segundo disponibiliza dinheiro para os correntistas fazerem seus saques e compensarem seus cheques e o primeiro um instrumento de poltica monetria. O banco central estabelece uma Taxa de Redesconto Bancrio (TRB) que aplicada quando os bancos privados solicitam reforo de caixa para continuar tocando suas operaes de crdito e dbito. claro que o banco desprovido de reserva pode solicitar emprstimos a outros bancos privados que tenham excessos de reservas, mas as taxas de juros giraro ao redor da TRB. Os governos estimam a totalidade dos meios de pagamentos (M1) disponvel para conserv-lo em linha com o lado
No caso brasileiro no final do sculo passado foi criado o Proer (Programa de Estmulo Reestruturao e ao Fortalecimento do Sistema Financeiro Nacional) justamente com essa finalidade. Os seus recursos eram totalmente oriundos dos encaixes compulsrios.
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real da economia. O conceito de M1 corresponde a quantidade em valor monetrio dos ativos ($$) mais lquidos disponveis na economia. Existem conceitos de meios de pagamentos que envolvem ativos menos lquidos. No caso brasileiro, o conceito de meios de pagamento (M2), por exemplo, corresponde adio ao M1 do estoque de depsitos de poupana e ttulos privados. O conceito de meios de pagamento M3 equivale ao M2 mais as quotas de fundos de renda fixa e os ttulos pblicos federais, que do lastro posio lquida de financiamentos em operaes compromissadas entre o pblico e o setor financeiro. J o conceito de M4 compreende o M3 mais os ttulos pblicos de detentores no financeiros. O exerccio desse controle feito por meio de um conjunto de mecanismos e instrumentos de polticas monetrias que, como vimos, criam e destroem meios de pagamento.
c) operaes de open market que consiste na compra e venda de ttulos pblicos empreendida pelo banco central. Qualquer variao desses instrumentos implica em alteraes no volume de crdito modificando, portanto o volume dos meios de pagamentos e da taxa de juros. No Brasil, a calibragem dos meios de pagamentos pelos instrumentos tradicionais para precificar o dinheiro, ou dito de outra forma: fixar a taxa de juros da economia tem alcance menor por conta da SELIC que no uma taxa de juros (como muitos pensam), mas uma sigla que significa Sistema Especial de Liquidao e Custdia. Os ttulos de dvida pblica em mo das instituies financeiras ficam depositados virtualmente no ambiente desse sistema e so negociados entre elas gerando fluxos de transferncias no montante determinado pelas necessidades de dinheiro das instituies. uma troca de ttulos por dinheiro e vice versa. Tratando-se de um sistema de liquidao em tempo real, a liquidao de operaes sempre condicionada disponibilidade do ttulo negociado na conta de custdia do vendedor e disponibilidade de recursos por parte do comprador. Se a conta de custdia do vendedor no apresentar saldo suficiente de ttulos, a operao mantida em pendncia pelo prazo mximo de 60 minutos ou at 18h30min, o que ocorrer primeiro no se enquadram nessa restrio as operaes de venda de ttulos adquiridos em leilo primrio realizado no dia. (extrado de http://www.bcb.gov.br) As instituies com excesso de caixa no banco central o transferem para os bancos tomadores de emprstimos e estes transferem ttulos pblicos que possuem, em valor equivalente e que esto depositados no sistema SELIC, para os emprestadores. Eles pagam uma taxa de juros aos financiadores tomando por base a taxa SELIC geralmente um valor um pouco abaixo desta.
5.2.1. UM POUCO DE POLTICA MONETRIA BRASILEIRA De modo geral admite-se que o principal papel a ser desempenhado pelos bancos centrais o de controlar a liquidez na economia. O objetivo evitar que excesso de recursos financeiros crdito e moeda acessveis a todos possa propiciar uma demanda por bens e servios superior a capacidade de oferta produtiva das empresas. Esse desequilbrio poderia por em vigor presses inflacionrias. Alternativamente os bancos centrais podem no caso de certa escassez de moeda e crdito agir no sentido de ampliar os meios de pagamento disponvel a sociedade como forma de estimular a oferta produtiva. Os instrumentos clssicos para os bancos centrais orquestrarem a liquidez da economia so trs: a) os depsitos compulsrios dos bancos no banco central b) taxas de redesconto que so os juros cobrados pelo banco central aos demais bancos e
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reina no mundo dos rentistas, pois a taxa SELIC estabelece a remunerao direta de parte da dvida pblica com a qual se manifesta indiretamente no valor da remunerao global da dvida, impactando as despesas do Tesouro Nacional. S para se ter idia da ordem de grandeza, um aumento de % na taxa SELIC implica em despesas superiores a 15 bilhes de reais no ano, maiores, portanto que o valor dedicado ao programa bolsa famlia em 2009 (prximo a 11 bilhes de reais, pelos dados do Ministrio do Desenvolvimento Social). Quando o banco central utiliza as operaes de open market, colocando ttulos federais com compromisso de recompra pagando taxas SELIC atraentes para enxugar a liquidez, os depsitos nos mercados financeiros de outros pases com taxas de rendimentos inferiores orientam-se para c em busca de ganhos especulativos. O efeito do enxugamento da liquidez da economia assim atenuado em favor dos rentistas nacional e estrangeiro e do fortalecimento momentneo das reservas internacionais (efeito blindagem da economia contra o contgio das crises em outros pases). Em meados do ano de 2010, a dvida lquida do setor pblico representou cerca de 40% do PIB (valor prximo a R$1, 3 trilho).
A figura acima extrada do site do Banco Central mencionado ilustra uma operao entre instituies que procuram zerar ao final do dia suas posies. O Banco Central fixa, ao final do dia, a remunerao dos ttulos pblicos com base nos juros praticados no financiamento interbancrio naquele dia. O Conselho de Poltica Monetria (COPOM) fixa a taxa juros para o perodo entre suas reunies geralmente superior a um ms com base na taxa mdia dos financiamentos dirios, com lastro em ttulos federais, apurados no Sistema Especial de Liquidao e Custdia. muito importante observar que essa taxa de juros vai, portanto, a reboque da taxa definida pelo mercado interbancrio. A taxa de juros fixada pelo COPON no reina no controle do volume dos meios de pagamentos. Esse controle exercido pelos mecanismos tradicionais depsito compulsrio, taxa de redesconto e operaes de open market.. A taxa de juuros fixada pelo COPON
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5.3. TAXA DE CMBIO De modo geral, os preos dos bens e servios so cotados em moedas nacionais e se equivalem na moeda eleita como internacional por meio de taxas de cmbio: razo ou relao entre duas moedas de pases diferentes. Assim, a taxa de cmbio o preo em moeda nacional de uma unidade de moeda estrangeira16. A taxa de cmbio formada no mercado cambial onde se compra e vende as moedas estrangeiras que existe simplesmente pelo fato de os pases imporem um curso forado suas moedas nacionais. A taxa de cmbio representa, portanto, a uma relao que espelha a diferena entre preos dos bens e servios semelhantes fabricados em dois pases diferentes. Pa R$ = e PbU$ Onde: P= preo do produto no pas A e no pas B, cotado em suas respectivas moedas nacionais R$ (Brasil); U$ (Estados Unidos da America, por exemplo), e:
razes. A produtividade e o salrio entre os pases so diferentes correspondendo s diferentes especializaes do trabalho contidas em cada um deles. Se elas fossem iguais, bem como as condies pelas quais se distribuem os seus ganhos entre trabalho e capital, a taxa de cmbio seria igual unidade. Segundo, existem riscos associados aquisio do ativo estrangeiro em relao ao ativo nacional: a informao tende a ser imperfeita, ou seja, nem todos tm acesso a ela igualmente. Por fim, uma srie de outros efeitos que vo desde o custo de transporte at diferenas entre as legislaes que regem as sociedades contribui para que a formao dos preos domsticos seja diferente entre pases influenciando o preo da moeda estrangeira cotado em moeda nacional. Contudo, no havendo restrio ao comrcio, esses preos alcanado pelas foras do mercado se igualariam. Os principais participantes deste mercado so os exportadores, importadores, instituies financeiras e demais pessoas que pelos motivos mais diversos desejam possuir moeda estrangeira ou troc-la pela moeda nacional, como os turistas, por exemplo. Como os demais preos da economia, a taxa de cmbio governada pela interao dos que querem desfazer-se da moeda (vender) e dos que dela necessitam (comprar). E eles o fazem, geralmente como um passo prvio troca de um ativo estrangeiro. Somente em casos muito especiais os indivduos guardam moeda estrangeira encarando-a como um ativo absoluto. Essas interaes entre compra e venda de moedas se reflete em um mercado: o mercado cambial. Grande parte das opes efetivadas pela posse da moeda estrangeira atualmente so motivadas pelo desejo de trocar poder de compra presente pelo poder de compra no futuro. Procuram valorizar sua riqueza (poder de compra acumulado) que pode estar constituda em vrios bens como uma empresa, ativos financeiros, propriedades e etc. Quando algum compra moeda estrangeira, o faz para comprar bens, servios ou ttulos no estrangeiro como
e = taxa de cmbio.
Os preos dos ativos so diferentes entre pases por vrias
Esse o mtodo denominado direto. O mtodo indireto conste em encontrar a taxa de cmbio medindo o preo da moeda nacional em ternos da moeda estrangeira. Por simplificao didtica estaremos neste capitulo utilizando o mtodo de apurao direta: o preo de uma unidade monetria estrangeira cotada em moeda nacional.
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forma de ampliar sua riqueza. A relao exemplificada abaixo indica que U$ 1,00 vale em moeda nacional R$ 1,81. No entanto, no momento imediatamente posterior essa relao pode se alterar, uma vez que os preos dos bens e servios dos pases so governados por princpios que envolvem escolhas entre ter ativos monetrios e em bens e servios influenciando a taxa de juros dos pases. Como a taxa de cmbio determinada pela oferta demanda da moeda ela mantm um contato intimo com a taxa de juros dos pases. R$ 1,81 = US$ 1 ou R$ 1,81 / US$ 1
A PPC formulada desta forma uma verso correlata para a determinao da taxa de cmbio. Sustentada teoricamente pela lei do preo nico, os processos de arbitragem fariam com que a PPC tendesse a unidade. PPC = PCBa / PCBb Esse conceito foi ampliado para incluir as variaes nos nveis de preos entre pases. Essa ampliao foi denominada de Paridade do Poder de Compra Relativo e significa que as variaes da taxa de cmbio decorrem das variaes nos nveis de preos dos pases considerados. (e t e t-1)/ e t-1= [(Pat Pat-1)/ Pat-1] [(Pbt Pbt-1)/ Pbt-1] 5.3. 1. TAXA DE CMBIO REAL Ela foi inicialmente formulada no incio do sculo passado pelo economista Gustav Cassel (1919). Ela determinar os nveis em que se deveriam fixar as paridades, quando variassem os preos dos bens. A taxa de cmbio real mensura justamente a defasagem de ajustamento da PPC relativa. Assim, a taxa de cmbio real (R) R = e X variao de preos no pas estrangeiro/ variao de preos no pas local (L) Para o clculo da taxa real de cmbio, geralmente se elege uma poca que ser tomada como base e fazemos o nvel geral de preos nos dois pases igual a 100 para a taxa cambial dessa poca.. Depois, s considerar o mesmo clculo com os novos nveis de preos da data que queremos determinar a taxa de cmbio real. R = e t0 X (P*to P*t-1)/ (PLto PLt-1)
Com esta relao estabelecida no tempo presente (t) os indivduos fazem suas opes de consumo e investimento em escala internacional utilizando somente uma unidade de medida (uma moeda) para cotar bens e servios semelhantes produzidos em diversos pases e adquirem aquele com preo mais atraente. Em mercados de informao perfeita, sem custos de transporte, sem barreiras tarifrias e no tarifrias ao comrcio internacional e outros obstculos as trocas entre pases, os preos entre produtos iguais produzidos em diferentes pases iriam se igualando por meio da arbitragem. Essa intuio to forte que sugeriu a formulao por David Ricardo no sculo XVIII da lei do preo nico no comrcio internacional, Assim, para um determinado bem ou servio (i) a taxa de cmbio corresponde a relao que iguala seu preo em dois mercados diferentes um local (L) e um estrangeiro (*) cotados por uma moeda somente. PLI = e P*i A lei do preo nico, em verdade, d consistncia a Teoria da Paridade do Poder de Compra (IPPC). Essa teoria estabelece que cestas de bens (CB) iguais produzidas em diferentes pases recebem diferentes preos (P) aos olhos dos respectivos consumidores nacionais mas ao .longo do tempo eles vo adquirindo os bens nos mercados cujos custos so menores.
39
Comparamos a taxa real com a taxa nominal atual (t) para avaliarmos se esta valorizada, desvalorizada ou manteve-se constante em relao quela da data base. Desta forma, se o cmbio em valores correntes permanecesse igual e ocorrer inflao internamente, verificar-se-ia uma queda do cmbio real. Por outro lado, se houver inflao externa, ocorre um aumento no cmbio. 5.4. TAXA DE CMBIO E TAXA DE JUROS Os aplicadores no mercado financeiro especulam com respeito s expectativas de variaes da taxa cambial ao longo do tempo. Eles comparam os retornos dos ttulos em seus pases com os retornos dos ttulos em outros pases computando as suas expectativas com respeito variao cambial no perodo considerado da aplicao. Imaginemos que os retornos dos ttulos pblicos brasileiros tenham um retorno determinado por uma taxa de juros superior a de outros pases. Os aplicadores internacionais preferiro adquirir esses ttulos aqui em vez daqueles ofertados em seus pases de origem cujo retorno menor. No entanto, a efetividade dessa aplicao depender da expectativa que o aplicador tenha com respeito taxa de cmbio que vigorar no dia de retorno do seu capital ao pas de origem em relao a taxa de cmbio que vigorava no ato de entrada no mercado estrangeiro. Isso pode ser ilustrado de modo didtico pela relao abaixo17.
Taxa de rendimento esperada no pas estrangeiro
Expectativa da taxa de cmbio na data de sada
Rbr < R* + (e t+1 e t) / e t

Taxa de rendimento esperado no Brasil Taxa de cmbio na data de entrada da moeda estrangeira
De modo assemelhado, se no houver manipulao da taxa de cmbio pelos governos ela estar em equilbrio quando os depsitos de todas as moedas oferecem a mesma taxa de rendimento esperado. E isso ser alcanado por um sistema de arbitragem que leva as taxas mais rentveis a cair com o acrscimo de aplicaes e as de outros pases a subirem por escassez de recursos. Isto significa que a taxa cambial determinada em cada pas, no caso de livre movimentao, iguala os rendimentos obtidos nos distintos pases devido s diferenas entre taxas de juros. Como qualquer ativo, podemos comprar dlares para especular ou adquirir produtos estrangeiros. A qualquer momento, os preos dos bens, servios e ttulos de um pas so comparados aos de outros pases pelo mecanismo da taxa de cmbio. Todos aqueles que operam nestes mercados procuram tirar vantagens de qualquer diferena significativa entre os preos dos ativos nacionais e estrangeiros olhando as respectivas taxas de cmbio.
17
Essa relao foi inicialmente formulada por Krugman& Obstfeld
(2003)
40
A segunda guerra mundial propiciou um conjunto substancial de inovaes na rea de informativa, novos materiais, preciso balstica, energia nuclear, e outros , que a partir dos anos 50 foram incorporados aos setores industriais de diversos pases expandindo a produo e amplificando substancialmente o comrcio exterior. Os pases ao termino da segunda guerra previram esse fenmeno. Assim, o dlar foi adotado como a moeda internacional cumprindo o papel de facilitador das trocas internacionais. Para que o sistema funcionasse eficazmente os pases em comum acordo deveriam aceitar o dlar como moeda internacional e fixar o valor de sua moeda ao dlar de modo estvel. Sob garantias de que os Estados Unidos se comprometiam a manter a paridade de sua moeda estvel em relao ao preo do ouro, eles manteriam a paridade de suas moedas constante em relao ao dlar. Assim, aps a Segunda Guerra Mundial o mundo orquestrou um cenrio internacional, onde se convencionou que o dlar americano seria a moeda internacional com adoo do sistema de cmbio fixo pelos pases membros das Naes Unidas. Atualmente a maioria dos pases adota o sistema de taxas de cmbio flutuante. Os Estados Unidos haviam emitido dlares de forma crescente desde a dcada de 1950 para suportar no s suas transaes internas, mas as internacionais. Esse excessivo acmulo de dlares elevou o grau de incerteza com respeito ao estabelecimento do dlar como moeda de reserva de valor internacional. Novos atores como o Japo e os pases rabes produtores de petrleo contriburam para desestabilizar a paridade dlar ouro. A elevada produtividade do Japo tornava os produtos mais baratos domesticamente, mas a adoo do cmbio fixo impedia que os ganhos de produtividade tornassem seus produtos mais competitivos no mercado internacional, por exemplo. Em meados da dcada de 70, praticamente todos os pases tinham abandonado a paridade cambial fixa. Assim, os fluxos dos ativos financeiros foram ganhando espao no mercado internacional e hoje em dia so preponderantes. Tem um giro de 15 a 20 vezes superior o de bens e servios.
41

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Edson Peterli Guimares** 1.INTRODUO ................................................................ 1 2. MEDINDO O PRODUTO .............................................. 3

2.2. ndices de Preos ................................................................ 10 2.3. O Excedente Econmico .................................................... 11

4. FUNO CONSUMO E DEMANDA AGREGADA .. 24 5. MOEDAS E BANCOS .................................................. 28

5.3. Taxa de Cmbio ................................................................. 38

5.4. taxa de cmbio e taxa de juros .......................................... 40

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