As demonstraes contbeis para usurio externo, publicadas aos usurios em geral, como j visto, so publicadas conforme princpios e normas contbeis e societrias tendo objetivos especficos. No entanto para se conhecer a situao econmico-financeira da empresa necessrio a anlise destas demonstraes sob focos especficos para que o usurio tenha uma viso geral da mesma. Marion (2002) diz que no mnimo temos que analisar as demonstraes por meio de trs pontos fundamentais: Situao Financeira; Situao Econmica; e Estrutura de Capital. Nos ndices de situao financeira analisa-se a capacidade de pagamento da empresa, a sua liquidez. Nos ndices da situao econmica evidencia-se a reantabilidade da empresa e do empresrio e na estrutura de capital a quantidade e a qualidade das dvidas. importante ressaltar que um ndice isoladamente, embora tenha sua utilidade, no revela a concluso da real situao da empresa, devemos considerar meros indicadores que auxiliaro na anlise conjunta da empresa. Toda anlise das demonstraes contbeis, parte do pressuposto que as demonstraes foram elaboradas com a observncia riogorosa dos princpios contbeis e que foram auditadas por profissionais competentes, caso isso no tenha sido feito cabe tambm ao analista checar a veracidade das demonstraes para que a anlise seja confivel. Neste trabalho vamos tratar dos ajustes a serem efetuados preparando as demonstraes para a anlise e elencar alguns indicadores mais utilizados na prtica pelos administradores e analistas de empresas, pelo enfoque e classificao de Braga (1995).
1 Ajustes para fins de anlise
As demonstraes contbeis publicadas precisam ser ajustadas para que a anlise seja feita, isto porque as demonstraes so padronizadas por lei para atender ao interesse do usurio externo, seguindo normas contbeis. As informaes so reagrupadas para melhorar a eficincia das demonstraes e a eficcia da anlise. A inexistncia da reclassificao pode fazer com que a anlise fique distorcida em alguns ndices importantes para a comprenso da situao geral da empresa. Para anlise, que tem um enfoque administrativo e no contbil, necessrio ajustar e adequar algumas contas.
1.1 Duplicatas descontadas Pelas normas contbeis quando a empresa negocia seus ttulos a receber com uma instituio financeira, antecipando seus recebveis deve classificar no prprio grupo dos crditos a receber no Ativo Circulante, pois na verdade o crdito perante o cliente ainda existe legalmente, apesar da empresa j ter recebido estes valores via instituio financeira. Para a anlise econmico-financeira este saldo de duplicatas descontadas dever ser reclassificado, saindo de conta redutora do Ativo Circulante e somando se aos emprstimos no Passivo Circulante ou Exigvel a Longo Prazo dependendo do prazo. Na essncia a empresa fez um emprstimo dando em garantia seus ttulos a receber uma vez que se o cliente no saldar o ttulo ao banco a empresa ter que o fazer.
1.2 Despesas do exerccio seguinte As despesas do exerccio seguinte so as despesas antecipadas, que por contriburem com resultado futuro no podem ser consideradas contabilmente no resultado da empresa imediatamente. No ativo circulante o nico grupo de contas que no se converter em dinheiro, portanto no serve pra quitar dvidas, apesar de normalmente os saldos deste grupo serem irrelevante, devemos reclassific-los para o Patrimnio Lquido, pois no prximo exerccio elas diminuiro o resultado. Um exemplo de contas de grupo o prmio de seguro pago antecipadamente, pois trar cobertura a eventuais sinistros futuros, por isso, contribuir para o resultado do prximo exerccio. Aluguel pago antecipadamente tambme um exemplo.
1.3 Ativo permanente No ativo permanente o ponto de reclassificao o diferido, portanto h casos em que no deve ser reclassificado. Enetendo que os saldos do Ativo diferido devero ser reclassificados caso no sejam valores realizveis, negociveis, pois os ativos devem ser avaliados por seu valor de realizao. As despesas com organizao da empresa antes de sua atividade so registradas neste grupo, no entanto difcil imaginar que seja possvel vender estes ativos. Neste caso se reclassifica para o patrimnio lquido. No entanto quando o diferido representar gastos com pesquisas de um novo produto, que mesmo que a empresa no explore a produo do mesmo poder vender o conhecimento adquirido na pesquisa a outra empresa, no existe necessidade de reclassificao, visto que um ativo realizvel.
1.4 Leasing No aspecto da essncia sobre a forma, o leasing financeiro deve ser tratado como financiamento e no como aluguel de bens. Deveramos ento adicionar as parcelas restantes do leasing nas obrigaes da empresa e o valor do bem no imobilizado.
1.5 Contas do Resultado Para a anlise da lucratividade da empresa em determinados nveis de operao e resultado, surge a necessidade de reclassificao. Se quisermos saber qual a verdadeira margem operacional da empresa, devemos reclassificar as despesas e receitas financeiras para o grupo de resultado no operacional.
2 Situao Financeira A situao financeira da empresa abrange alm da capacidade de liquidao dos compromissos, a inter-relao entre os elementos patrimoniais referentes a endividamento e as fontes de recursos necessrios a sua liquidao, avaliando tambm endividamento qualitativa e quantitativamente.
2.1 ndices de estrutura patrimonial So expressos em porcentagens e o critrio de avaliao o de quanto menor, melhor. No so isoladamente conclusivos, pois apesar de demonstrarem a situao da estrutura patrimonial da empresa evidenciando principalmente o endividamento e a composio da dvida, no retratam a rentabilidade da empresa.
2.1.1 Endividamento geral Mostra a dependncia da empresa com recursos externos sociedade. Na empresa temos recursos prprios e de terceiros e a soma desta duas origens de recursos esto disposio da administrao para utilizar na atividade da empresa, este ndice mostra quanto os recursos de terceiros representam percentuamente no total dos recursos aplicados nos ativos da empresa. Frmula:
2.1.2 Composio do endividamento Este ndice mostra o perfil do endividamento, evidenciando qual a parcela da dvida que de curto prazo. A empresa pode ter um endividamento alto, mas se na sua composio quase a totalidade for a longo prazo, pode significar utilizao de recursos de terceiros a custo baixo para expanso dos negcios ou modernizao da fbrica. Frmula:
2.1.3 Garantia do Capital de terceiros Se assemelha em partes ao endividamento geral, pois tambm enfoca os recursos de terceiros, mas o aspecto neste em relao a garantia que as instituies financeiras tero em receber seus crditos, levando se em conta o capital prprio da empresa. Normalmente se aceita um ndice de at 100%. Frmula:
2.1.4 Imobilizao dos recursos prprios Este ndice revela qual percentual do capital prprio est aplicado nos bens do ativo imobilizado. Um alto grau de imobilizao do patrimnio lquido compromete a liquidez da empresa. H alguns autores que defendem a expanso do termo imobilizado para todo o ativo permanente, incluindo neste ndice os investimentos e o diferido. Frmula:
2.1.5 Imobilizao dos recursos permanentes Como muitas empresas utilizam de financiamentos com linhas de crdito incentivadas de longo prazo para aquisio do seu ativo imobilizado, principalmente nas indstria importante considerar a imobilizao dos recursos permanentes, que considera alm do patrimnio lquido, tambm o exigvel a longo prazo, pois somente ser exigvel numa data futura, e a empresa pode fazer um melhor planejamento financeiro. Frmula:
2.2 ndices de solvncia Os ndices deste grupo evidenciam o grau de solvncia em caso de encerramento total das atividades da empresa, ocasio em que todos os bens sero vendidos, os crditos sero recebidos e as dvidas ento sero pagas. A avaliao feita pelo critrio de aunto maior, melhor.
2.2.1 Liquidez Geral Mede a situao financeira da empresa se, ao receber todos os seus crditos a curto e a longo prazos, vender todos os bens contantes no ativo circulante e realizvel a longo prazo ter condies de pagar todas as sua dvidas que esto no passivo circulante e no exigvel a longo prazo. Este ndice deve ser analisado com cautela pois muitos fatos futuros podero afet-lo. Frmula:
2.2.2 Liquidez Corrente Considerando apenas o curto prazo, ou seja os bens e direitos do Ativo Circulante e as obrigaes do Passivo Circulante, este ndice o mais conhecido e utilizado entre os ndices de solvncia, porm merece ateno no que diz respeito a qualidade dos estoques, pois uma empresa com valores de estoques altos pode abrigar estoques obsoletos que no sero realizados. Frmula:
2.2.3 Liquidez Seca Na eminncia de estoques obsoletos, podemos utilizar o ndice de liquidez seca que desconsidera do Ativo Circulante o valor total dos estoques. o mesmo que considerar para fins de anlise que a empresa no realizar os seus estoques destinando integralmente para perdas. Nesta condio como ficaria a situao financeira da empresa para quitar as sua dvidas a curto prazo, Passivo Circulante. Frmula:
2.2.4 Liquidez Imediata A liquidez imediata, de forma ainda mais pessimista, considera que alm de no realizar os estoques, a empresa tambm no receber os crditos dos seus credores. Demonstra ento qual a situao financeira da empresa para quitar as obrigaes a curto prazo, Passivo Circulante utilizando apenas os valores j disponveis na empresa: Caixa, Bancos e Aplicao Financeira de Liquidez Imediata. Frmula:
3 Gesto dos recursos Neste grupo, diferentemente dos anteriores, existe a inter-relao entre contas patrimonias e de resultado para se avaliar os aspectos financeiros das atividades operacionais da empresa.
3.1 ndices de Rotao dos Recursos O grau de utilizao dos ativos na gerao das receitas so refletidos na rotao ou giros dos recursos, quanto mais eficiente o uso dos ativos maior benefcio trar a liquidez e a rentabilidade da empresa. O critrio de avaliao quanto maior, melhor. Devemos entender como saldo mdio a mdia aritmtica das demonstraes intermedirias do perodo. Por exemplo: se temos no ano doze balanos ou balancetes mensais, soma-se o saldo dos doze e divide-se por doze, encontrando assim uma mdia dos recursos utilizados durante o ano todo.
3.1.1 Giro dos estoques Indica o nmero de vezes em que os estoques foram renovados, durante um certo intervalo de tempo. Se houver estoques com diversas caractersticas o ndice refletir a mdia global ponderada de todos os valores mantidos na conta estoque. Frmula:
3.1.2 Giro das duplicatas a receber Nas vendas a prazo a empresa, estrategicamente estipula um prazo a ser praticado, quantas vezes durante um certo perodo os recursos aplicado nas duplicatas a receber est sendo recebido. Frmula:
3.1.3 Giro do ativo circulante A rotao do ativo circulante engloba os estoques, as duplicatas a receber e outros crditos e tambm as disponibilidades, englobando ativos operacionais e no operacionais. Frmula:
3.1.4 Giro do ativo imobilizado O giro das imobilizaes considera o saldo mdio das imobilizaes tcnicas, lquido da depreciao, amortizao ou exausto acumuladas. Frmula:
3.1.5 Giro do investimento total Como investimento total consideramos todos os recursos aplicados na empresa, sejam eles prprios ou de terceiros. um indicador muito utilizado pelos analistas. Frmula:
3.2 ndices de Prazos Mdios Neste grupo de indicadores, analisamos o prazo mdio de realizao dos recursos, auxiliando assim na gesto. Este grupo est intimamente ligado ao giro dos recursos coma diferena de que naquele se calcula quantas vezes girou o recurso em um determinado perodo e neste quantos dias, em mdia, o recurso foi renovado. neste grupo, com base nos prazos mdios, que calculamos o Ciclo Operacional e Financeiro da empresa. 3.2.1 Prazo mdio de renovao dos estoques Perodo mdio que decorre da compra at a venda de um determinado estoque. Tem efeitos diferentes para comrcio e indstria, enquanto no comrcio se compra e j expes para venda, na indstria comprado e trasnformado para s aps o processo produtivo ser vendido. O critrio de anlise quanto menor, melhor pois o objetivo e negociar rapidamente os estoques evitando obsoletismo. Frmula:
3.2.2 Prazo mdio de cobrana Perodo mdio compreendido entre a venda e o recebimento da duplicata. o prazo efetivo e no o prazo para pagamento concedido por ocasio da venda, se houver atrasos ou antecipao do recebimento, o prazo mdio ser diferente da poltica de prazos da empresa. O critrio de anlise quanto menor, melhor pois quanto antes receber as vendas mais capital de giro a empresa ter. Frmula:
3.2.3 Prazo mdio de pagamento a fornecedores Perodo entre a compra e a liquidao das duplicatas dos fornecedores. O critrio de anlise quanto maior, melhor pois tem papel importante no ciclo financeiro da empresa. Frmula:
3.3 Ciclo Operacional o perodo desde a compra at o recebimento das vendas. Considera-se ento o prazo mdio de estocagem somado ao prazo mpedio de cobranas das duplicatas de vendas a prazo. Frmula:
3.4 Ciclo Financeiro o perodo que compreende o prazo entre o pagamento das compras aos fornecedores e o recebimento das vendas dos clientes. Quanto mais prazo obtivermos dos fornecedores e menos prazos concedermos aos clientes, menor ser o Ciclo financeiro, podendo inclusiver ser negativo, caso o prazo de estocagem e cobrana somados seja menor do que o prazo de pagamento ao fornecedor. Frmula:
Podemos graficamente demonstrar o Ciclo Operacional e Financeiro assim:
Figura 4 Ciclo Operacional e Financeiro Fonte: Braga (1995, p. 128) 4 Rentabilidade A rentabilidade um dos grupos mais importantes na anlise econmica, pois da rentabilidade depende a continuidade da empresa. Deve ser analisado sob dois enfoques: a lucratividade das vendas e as taxas de retorno. Enquanto na lucratividade sobre as vendas a anlise envolve apenas as contas de resultado, nas taxas de retorno analisado quanto o lucro lquido representou nos recursos patrimoniais da empresa.
4.1 Margens de Lucratividade das Vendas As margens so medies do resultado econmico em relao a receita operacional lquida. O divisor deve ser a receita operacional lquida porque representa efetivamente a receita da empresa, pois da receita operacional bruta deduz-se as devolues, que so vendas frustradas e os impostos, que esto embutidos nas vendas, mas ser repassado ao fisco.
4.1.1 Margem Bruta Corresponde ao remanescente da receita operacional lquida aps a deduo do custo das vendas. Frmula:
4.1.2 Margem Operacional Tambm denominada margem operacional lquida, expressa o q restou da receita operacional lquida aps a deduo dos custos das vendas e das despesas operacionais. Para uma anlise mais eficaz, no se deve consideras as despesas financeiras como despesas operacionais. Frmula:
4.1.3 Margem Lquida a expresso do resultado lquido final da empresa perante a receita operacional lquida. Representa o percentual que sobrou da receita operacional lquida aps a deduo de todos os custos, despesas e impostos sobre lucros. Frmula:
4.2 Taxas de Retorno Estes ndices informam o percentual da remunerao dos recursos durante o exerccio social. considerado pelos administradores e acionistas o grupo de ndices de maior importncia.
4.2.1 Taxa de Retorno s/ investimento total (ROI Return on Investiment) Considera o percentual de remunerao do lucro lquido ao total dos recursos aplicados na empresa. Representa a remunerao dos capitais prprios e de terceiros. Os administradores tem neste ndice uma medida da eficincia de suas gestes, pois eles administram tanto recursos dos acionistas quanto de terceiros. Frmula:
4.2.2 Taxa de Retorno sobre o capital prprio (ROE Return on Equity) Considera o percentual de remunerao do lucro lquido aos recursos dos scios investidos na empresa. Representa a remunerao dos acionistas. Tem uma ateno maior dos investidores, pois representa o rendimento de seus recursos. Frmula:
5 Indicadores Combinados Dar uma nota geral para a empresa que combine diversos ndices um desafio muito grande aos analistas, pois cada ndice tem um enfoque de anlise, enquanto um ndice de liquidez mostra a capacidade de a empresa quitar seus compromissos o de retorno do capital prprio demonstra a rentabilidade que os acionistas alcanaram durante o perodo naquela empresa. Mas qual a nota mdia da empresa? No Brasil, Stephen C. Kanitz fez um grande trabalho de pesquisa, analisando por muitos perodos empresas que faliram e por meio de ferramentas estatsticas aplicadas aos ndices financeiros criou um modelo interessante de como prever falncias. Neste modelo, o objetivo no somente prever falncias, mas dar uma nota mdia geral para a empresa, que concatene diversos ndices. Neste modelo, a avaliao comparada a um termmetro, com trs diagnsticos para a sade da empresa: Insolvncia, sinal vermelho, temperatura entre (-) 7 at (-) 3; Penumbra, sinal amarelo, temperatura entre (-) 3 e ZERO; Solvncia, sinal verde, temperatura entre ZERO e 7. O professor Kanitz definiu como calcular o Fator de Insolvncia, no entanto no revelou o que foi considerado para chegar a esta frmula:
Depois de aplicada a frmula, verifica-se em qual intervalo do Termmetro de Insolvncia recai o Fator de Insolvncia encontrado.
Figura 5 Termmetro de Insolvncia Referncias
BRAGA, Roberto. Fundamentos e tcnicas de administrao financeira. So Paulo: Atlas, 1995. MARION, J os Carlos. Anlise das demonstraes contbeis: contabilidade empresarial. 2 ed. So Paulo: Atlas, 2002. MARION, J os Carlos. Contabilidade empresarial. 10 ed. So Paulo: Atlas, 2003.