No basta o lucro, preciso olhar para o retorno sobre os ativos

Retorno sobre o ativo a melhor medida para comparar diferentes negcios e aplicaes

Quando se analisa um negcio, a nossa tendncia apenas olhar para a lucratividade que ele gera ao longo do tempo, comparando
o resultado que foi alcanado em um ms versus o anterior, de um semestre versus o mesmo do ano passado e assim por diante.
Porm, esta medida, apesar de importante, no suficiente se saber se uma empresa gera mais retorno para seu investidor se
comparada com outras ou com outros tipos de aplicao.
Em primeiro lugar, vamos explicar alguns conceitos financeiros. Para qualquer tipo de negcio, necessrio estruturar uma
demonstrao dos resultados que dever conter diversos indicadores, conforme a tabela abaixo para as valores anuais das
empresas fictcias Lucro SA e Retorno LTDA:
Lucro SA

Retorno LTDA

Indicadores (em milhares)

5.000.000

1.000.000

4.000.000

600.000

1.000.000

400.000

870.000

250.000

130.000

150.000

39.000

45.000

91.000

105.000

Vendas Lquidas
( - ) CMV (Custo da Mercadoria Vendida)
Margem Bruta
( - ) Despesas
Lucro Lquido antes do IR
( - ) IR
Lucro Lquido
Indicadores (em %)

Lucro SA
100,0%

Retorno LTDA
100,0%

80,0%

60,0%

20,0%

40,0%

17,4%

25,0%

2,6%

15,0%

0,78%

4,50%

1,82%

10,50%

Vendas Lquidas
( - ) CMV (Custo da Mercadoria Vendida)
Margem Bruta
( - ) Despesas
Lucro Lquido antes do IR
( - ) IR
Lucro Lquido

No exemplo acima, temos duas empresas com caractersticas bem distintas. A Lucro SA poderia ser um supermercado de
descontos, voltado para preos mais baixos. Por este motivo, esta empresa tem uma margem bruta baixa, assim como seu lucro
lquido final. J a Retorno LTDA poderia ser uma indstria de bens de consumo com margens maiores se comparadas com as da
Lucro SA.
Quando se compara a lucratividade final das duas empresas, obviamente se chega concluso que a Retorno LTDA tem um
percentual cinco vezes maior do que a Lucro SA, de 10,5% contra 1,82%. Ser que esta informao suficiente para analisar as
duas empresas?
O que est sendo esquecido neste exemplo o retorno que o empresrio est tendo sobre os seus ativos. No suficiente olhar
apenas para os lucros, preciso analisar tambm se todo o dinheiro empenhado em edifcios, mveis, estoques, contas a receber,
caixa, entre outros que compem o ativo, est sendo bem remunerado.

O primeiro passo, portanto, medir o giro dos ativos, que dado pela frmula:
Giro dos Ativos = vendas lquidas / total dos ativos
Digamos que a Lucro SA tenha um total de ativos de 600.000 e a Retorno LTDA de 900.000. Isso porque a Lucro SA aluga os
imveis nos quais esto suas lojas e vende menos a prazo, o que reduz o valor total de seus ativos, ao contrrio da Retorno LTDA
que possui diversas fbricas e maquinrios, alm de conceder mais de 30 dias de prazo de pagamento para seus clientes varejistas.
Portanto, ao se aplicar a frmula, teramos:
Indicadores
Ativos

Lucro SA
600.000
8,33

Retorno LTDA
900.000
1,11

Giro dos Ativos

Ou seja, o giro dos ativos da Lucro SA muito maior do que o da Retorno LTDA. Enquanto que a primeira gira mais de oito vezes
o valor dos seus ativos em um ano, a segunda gira apenas uma vez.
O segundo passo, calcular o Retorno sobre Ativos (ROA), que dado pela seguinte frmula:
ROA = lucro lquido / ativos
Calculando-se os valores:
Indicadores
Ativos
Lucro Lquido
Retorno sobre Ativos

Lucro SA
600.000
91.000
15,2%

Retorno LTDA
900.000
105.000
11,7%

Observando-se a tabela acima, pode-se concluir que o retorno sobre ativos da Lucro SA maior do que a da Retorno LTDA,
apesar do seu lucro lquido ser bem menor.
Outra forma de se deduzir a frmula do retorno sobre ativos seria a seguinte:
ROA = (lucro lquido / vendas lquidas ) x (vendas lquidas / ativos) = lucro lquido / ativos
Ou seja, seria possvel multiplicar o giro dos ativos pelo lucro lquido para se obter o retorno sobre ativos:
Indicadores
Lucro Lquido
Giro dos Ativos
Retorno sobre Ativos

Lucro SA
1,82%
8,33
15,2%

Retorno LTDA
10,50%
1,11
11,7%

Multiplicando-se 8,3 x 1,8% obtm-se 15,2% assim como se multiplicando 1,1 x 10,5% obtm-se 11,7%.
Comparao com outros investimentos
Um dos fatores mais importantes relacionados ao retorno sobre ativos que ele permite se fazer comparaes entre negcios
distintos, como foi analisado aqui, mas tambm permite comparar o retorno adquirido com o que se conseguiria aplicando o valor
dos ativos no mercado financeiro.
Uma pergunta que o investidor deveria se fazer : o meu ativo investido est com um retorno maior na empresa comparado com o
CDB, poupana, DI ou aes, por exemplo?
Caso o retorno fosse menor, seria mais interessante deixar de investir no negcio e passar para investimentos de menor risco,
como os citados aqui.