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Tt.405 - Economia de Engenharia Material Didático - 2008 Prof. Lúcia R. A. Montanhini
Tt.405 - Economia de Engenharia Material Didático - 2008 Prof. Lúcia R. A. Montanhini
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula
INTRODUO.
INDICE
1
INTRODUO. ......................................................................................................................................................................... 7
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula
INTRODUO.
4.5.3
4.6
4.6.1
4.6.2
4.6.3
4.7
4.7.1
4.7.2
4.8
4.8.1
4.8.2
4.9
5
EXEMPLOS: ........................................................................................................................................................... 40
RELAES DE EQUIVALNCIA ENTRE ANUIDADES ISOLADAS E SRIE GRADIENTE: .................................... 42
RELAES ENTRE P E G...................................................................................................................................... 42
RELAES ENTRE F E G ...................................................................................................................................... 43
EXEMPLOS. ........................................................................................................................................................... 44
RELAO DE EQUIVALNCIA ENTRE SRIE UNIFORME E SRIE GRADIENTE:................................................ 45
RELAO ENTRE A E G ........................................................................................................................................ 45
EXEMPLOS. ........................................................................................................................................................... 46
TAXA DE JUROS ENTRE DOIS CONJUNTOS DE CAPITAIS EQUIVALENTES........................................................ 48
MTODO ITERATIVO DE NEWTON-RAPHSON .................................................................................................. 48
EXEMPLOS: ........................................................................................................................................................... 50
EXERCCIOS PROPOSTOS: ...................................................................................................................................... 51
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula
INTRODUO.
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula
INTRODUO.
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula
INTRODUO.
11.3
ANLISE SOB CONDIO DE INCERTEZA ............................................................................................................ 119
11.3.1 ANLISE DE SENSIBILIDADE ............................................................................................................................. 120
11.3.1.1 EXEMPLO: .................................................................................................................................................. 120
11.4
CRITRIOS DE DECISO......................................................................................................................................... 121
11.4.1 CRITRIO OTIMISTA: MAXIMAX (OU MINIMINI SE A MATRIZ FOR DE CUSTO).............................................. 122
11.4.2 CRITRIO PESSIMISTA : MAXIMIN (OU MINIMAX SE A MATRIZ FOR DE CUSTOS) ....................................... 122
11.4.3 CRITRIO DE LAPLACE : MDIA ........................................................................................................................ 122
11.4.4 CRITRIO DE HURWICZ ..................................................................................................................................... 122
11.4.5 CRITRIO DE SAVAGE : ARREPENDIMENTO ................................................................................................... 123
11.5
CRITRIOS DE DECISO COM PROBABILIDADES ASSOCIADAS: ...................................................................... 123
11.5.1 CRITRIO DA ESPERANA MATEMTICA: MDIA .......................................................................................... 124
11.5.2 CRITRIO DO LIMITE MNIMO ............................................................................................................................ 124
11.5.3 ARVORE DA DECISO ........................................................................................................................................ 124
11.5.3.1 EXEMPLOS: ................................................................................................................................................ 125
11.5.4 VALOR DA INFORMAO ADICIONAL ............................................................................................................... 127
11.5.4.1 INFORMAO PERFEITA .......................................................................................................................... 127
11.5.4.2 INFORMAO IMPERFEITA ...................................................................................................................... 128
11.5.5 PROBABILIDADE DE VIABILIDADE DE UM EMPREENDIMENTO ..................................................................... 129
11.5.5.1 DETERMINAO DA PROBABILIDADE PARA DISTRIBUIO NORMAL ............................................... 129
11.5.5.2 FLUXO DE CAIXA DE VALORES ESPERADOS ........................................................................................ 130
11.5.5.3 PROBABILIDADE DE VIABILIDADE DE UM EMPREENDIMENTO ........................................................... 132
12 TABELA DE JUROS ............................................................................................................................................................ 134
13 TABELA DE PROBABILIDADES ........................................................................................................................................ 138
14 REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS .................................................................................................................................... 140
15 PROGRAMAO DA DISCIPLINA TT.405 ANO LETIVO 2008 ....................................................................................... 141
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula
INTRODUO.
INTRODUO.
A disciplina Economia de Engenharia tem por diretriz consolidar as tcnicas da Matemtica Financeira e critrios
da Engenharia Econmica que permitam elucidar os mecanismos para a apropriada alocao e otimizao de recursos aplicados
em projetos de engenharia.
A avaliao de um projeto de Engenharia, de acordo com as contingncias ligadas aos investimentos, envolve
desde critrios puramente monetrios (situao mais simples) at critrios de mensurao mais complexa, como vantagens
tecnolgicas, administrativas estratgicas ou ambientais.
A avaliao tecnolgica trata principalmente dos processos tcnicos de implantao e operao do projeto, a
avaliao administrativa prioriza os inmeros problemas de gerncia e de pessoal que surgem na implantao e na operao do
projeto e enquanto que a avaliao ambiental enfoca os impactos que as aes para a implantao e a operao do projeto
provocam ao meio ambiente.
A avaliao financeira consiste em determinar a probabilidade de o projeto vir a ser financeiramente vivel, ou
seja, de satisfazer seus compromissos financeiros, produzir uma remunerao razovel do capital investido e, se for o caso,
contribuir com suas receitas, para cobrir custos de investimentos futuros. A anlise financeira avalia os benefcios e custos de um
projeto, reduzindo-os a uma medida comum; se os benefcios forem superiores aos custos, o projeto aceitvel, se no, deve ser
rejeitado.
A avaliao econmica, por sua vez, tem como finalidade bsica medir custos e benefcios econmicos de um
projeto para determinar se os benefcios lquidos dele resultante sero pelo menos iguais queles que poderiam ser obtidos de
outras oportunidades marginais de investimento. Em sntese, pode-se considerar a avaliao econmica de projetos como o
processo metodolgico que permite aferir benefcios e custos decorrentes e permite tomada de deciso e a escolha da alternativa
de maior ganho lquido.
Sem se desconectar de fatores ambientais, tecnolgicos e administrativos e lanando mo de problemticas que,
cotidianamente, se defrontam as empresas privadas, entidades governamentais e pessoas para alocar recursos intrinsecamente
limitados (capital, trabalho, terra, tecnologia, recursos naturais, etc.); a disciplina de Economia de Engenharia, prioritariamente,
procura capacitar os estudantes ao desenvolvimento de estudos para a avaliao econmica e financeira de projetos de
engenharia, atravs da abordagem de ferramental e tcnicas da Engenharia Econmica que permitem escolher, entre as
aplicaes concorrentes, a melhor alternativa.
Com o intuito de auxiliar no entendimento dos processos da Engenharia Econmica desenvolveu-se este material
de apoio disciplina de Economia de Engenharia onde so fornecidos os conceitos bsicos da Matemtica Financeira, as
metodologias de depreciao de equipamentos, de amortizao de dvidas, de avaliao de investimentos e culminando com a
anlise de investimentos sob a tica de risco e incerteza. Os contedos tericos apresentados neste material didtico so
complementados com exemplos prticos, que sero resolvidos em sala de aula, objetivando facilitar os entendimentos os
conceitos mostrados.
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Economia de Engenharia
Notas de Aula
investimentos.
Para avaliar o desempenho de uma ampla classe de investimentos, que podem ser medidos em termos
monetrios, utilizam-se tcnicas de Engenharia Econmica fundamentadas na cincia chamada Matemtica Financeira.
A Engenharia Econmica , portanto, uma ferramenta de deciso, fundamentada em conceitos e tcnicas da
matemtica financeira, que permite a anlise, comparao e avaliao financeira de projetos, sistemas, produtos, recursos,
investimentos ou equipamentos e que tem fundamental importncia para todos que precisam decidir sobre propostas
tecnicamente corretas, e seus fundamentos podem ser utilizados tanto para empresas privadas, como estatais.
A Engenharia Econmica tambm permite a avaliao de problemas mais complexos, que envolvem situaes de
risco ou incerteza. Nestes casos, a Engenharia Econmica associa a Matemtica Financeira a outras tcnicas para anlises de
deciso, tais como probabilidade e simulao.
Do ponto de vista pessoal a engenharia econmica pode ser aplicada para qualquer aplicao monetria, neste
caso, que possa conduzir obteno de uma quantidade, tambm monetria, maior no futuro. Do ponto de vista empresarial, a
engenharia econmica tem sua aplicabilidade na avaliao de financiamentos, de novos investimentos, substituio de
equipamentos, etc frente a variados cenrios conjunturais.
Os estudos sobre Engenharia Econmica tm suas origens nos Estados Unidos em 1887, quando Arthur
Wellington publicou seu livro "The Economic Theory of Railway Location", texto que sintetizava anlise de viabilidade econmica
para ferrovias. Wellington, que era engenheiro civil, ponderava que devia utilizar-se o mtodo de anlise de custo capitalizado
para selecionar o traado e as curvaturas das vias frreas.
Na dcada de 20 J. C. L. Fish e 0. B. Coldman estabeleceram algumas metodologias de anlise de investimento
em estruturas de engenharia sob a perspectiva da matemtica atuarial. Coldman, no livro titulado Financial Engineering
(Engenharia Financeira) props um mtodo analtico baseado em juros compostos para determinar valores comparativos.
Os limites da clssica Engenharia Econmica foram traados em 1930 por Eugene L. Grant no livro Principles of
Engineering Economy (Princpios de Engenharia Econmica) onde so estabelecidos os tradicionais critrios de comparao e de
avaliao de investimentos.
Antes da segunda guerra mundial, os bancos e bolsas de valores dos pases eram as nicas instituies que
utilizavam termos como juros, capitalizao, amortizao... A partir dos anos 50, com o rpido crescimento industrial, termos
financeiros e bancrios passam a ser incorporados no mbito industrial e particularmente na rea produtiva das empresas. Os
novos industriais se depararam com a necessidade da aplicao de tcnicas de anlise econmica em suas empresas, criando
um ambiente de tomada de decises voltado escolha da melhor alternativa.
A medida que o processo industrial se tornava mais complexo, as tcnicas se adaptaram e se tornaram mais
especificas, para tanto, a engenharia econmica ou a analise econmica na engenharia foi tambm se evoluindo. Pesquisas
modernas, refletindo a preocupao mundial pela conservao dos recursos e da aplicao eficaz de dinheiro pblico, ampliaram
as fronteiras da Engenharia Econmica incorporando aos mtodos de avaliao tradicionais novos critrios para a avaliao do
risco, da sensibilidade, de fatores intangveis, etc.
Ao longo de 120 anos a Engenharia Econmica foi sendo aprimorada e aplicada em inmeras outras reas alm
da engenharia, contudo, esta terminologia foi conservada pelo fato de que grande parte dos problemas de alocao de recursos
depende de informaes tcnicas e em geral de decises que so tomadas por engenheiros ou por administradores que agem
com base nas recomendaes dos engenheiros.
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Economia de Engenharia
Notas de Aula
Matemtica Financeira.
MATEMTICA FINANCEIRA.
A Matemtica Financeira uma cincia exata que tem por objetivo fundamental fornecer o ferramental tcnico,
utilizado em Engenharia Econmica, que descreve as relaes do binmio tempo e dinheiro.
A Matemtica Financeira d subsdio para o estudo das diversas formas de evoluo do valor do dinheiro no tempo,
bem como as formas de anlise e comparao de alternativas para aplicao / obteno de recursos financeiros.
Os principais objetivos da matemtica financeira so:
a)
b)
c)
3.1
Transformao e manuseio de fluxos de caixa, com a aplicao de taxas de juros de cada perodo, para
levar em considerao o valor do dinheiro ao longo do tempo.
Obteno da taxa interna de juros que est implcita em um fluxo de caixa.
Anlise e a comparao de diversas alternativas de fluxos de caixa.
CONCEITOS FUNDAMENTAIS.
A Matemtica Financeira est diretamente ligada ao valor do dinheiro no tempo, que, por sua vez, est interligado
existncia de juros.
Observadas as peculiaridades e considerados parte os aspectos polticos e subjetivos, para que valores de uma
avaliao de investimentos, que ocorrem em tempos diferentes, possam ser corretamente operados h necessidade de que
sejam definidos ou conhecidos os fluxos de caixa onde so alocados os valores resultantes desses investimentos.
3.1.1
Em estudos, seja para fins de avaliaes econmicas ou avaliaes financeiras de empreendimentos, seja para a
anlise de resultados ou indicadores histricos de investimentos, comum se lidar com valores financeiros relacionados a pocas
ou perodos diferentes.
A capacidade que o dinheiro tem de gerar rendimento com o transcurso do tempo faz com que um mesma cifra,
em valor nominal, tenha diferentes valores em relao ao tempo a que se refere, o que realmente descreve o conceito do Valor do
Dinheiro no Tempo.
O dinheiro, como qualquer outro bem, tem um valor intrnseco e seu valor sobre variao em funo da variao
(maior/menor) da oportunidade (compra/rendimento) gerada em funo do tempo. Uma pessoa pode possuir uma casa ou trocar
este bem por dinheiro ou possuir um veculo ou vend-lo para, em troca, receber o valor em dinheiro. Por outro lado se a pessoa
no possui uma casa e necessita de uma obrigada a recorrer ao aluguel, pagando por este uso. Se no possui um automvel e
necessita de um deve pagar por esta locao, no importando se por meia hora, como no caso de txi, ou por um dia ou um
ms. Do mesmo modo, se algum no possui dinheiro e necessita dele, deve pagar certa quantidade para obt-lo. Em geral, todo
bem com valor intrnseco exige um pagamento pelo seu uso. Por outro lado se bens com valor intrnseco no so utilizados nada
se ganha com eles, seria o mesmo que ter um txi na garagem ou guardar dinheiro sob o colcho!
A capacidade de valorizao do dinheiro com o tempo s existe quando em plena atividade, o caso de uma
operao de emprstimo: Quem recebe dinheiro de emprstimo paga ao final de um determinado prazo uma quantidade de
dinheiro maior que o valor emprestado. O incremento que pago ao dono do dinheiro chamado de juros e traduz o conceito de
Valor do Dinheiro no Tempo.
O conceito de Valor do Dinheiro no Tempo muitas vezes isoladamente exemplificado atravs do fenmeno
inflacionrio, embora o que realmente ocorre nesta situao o fenmeno da iluso monetria, efeito tanto maior quanto maior
o pas padece da inflao.
A inflao um fenmeno econmico que consiste na perda de poder aquisitivo do dinheiro com o passar do
tempo em decorrncia da elevao do nvel geral de preo no mercado interno. Portanto, o dinheiro se desvaloriza com a
inflao.
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Matemtica Financeira.
10
Nenhum pas do mundo est imune ao fenmeno da inflao, diz-se que este valor baixo quando se encontra
entre 2 a 5 % ao ano, como ocorre nos paises desenvolvidos e atualmente no Brasil, porm, chega a atingir patamares acima de
1000 % anuais, como vivenciados pelo Brasil na dcada de 90. A Tabela-1, apresentada a seguir mostra a variao inflacionria
no Brasil desde 1980 at os dias atuais.
Tabela 1: Inflao anual no Brasil Variao do IGP-DI (ndice Geral de Preos Disponibilidade Interna)
ANO
INFLAO
ANO
1980
110,23
1990
1981
95,20
1982
ANO
INFLAO
1.476,71
2000
9,80
1991
480,23
2001
10,40
99,73
1992
1.157,84
2002
26,41
1983
211,02
1993
2.708,17
2003
7,66
1984
223,81
1994
1.093,85
2004
12,13
1985
235,13
1995
14,77
2005
1,23
1986
65,04
1996
9,33
2006
3,80
1987
415,95
1997
7,48
1988
1.037,53
1998
1,71
1989
1.782,85
1999
19,99
MDIA
697,01 %
MDIA
10,20 %
MDIA
427,65 %
INFLAO
importante ressaltar que com ou sem inflao, o dinheiro se valoriza atravs do tempo. Caso a remunerao
cobrada pelo uso do dinheiro for menor que a perda de seu valor aquisitivo em decorrncia da inflao significa que a perda total
do investidor inclui a diferena entre a remunerao recebida e a desvalorizao do dinheiro mais a valorizao real pretendida na
operao de emprstimo.
Remunerao pelo Uso do Dinheiro
Perda poder aquisitivo (Inflao)
Valorizao do Dinheiro
Com tcnicas analticas adequadas se pode comparar o poder aquisitivo do dinheiro em determinados instantes
de tempo, esta a ajuda que a Engenharia Econmica fornece aos administradores de negcios.
3.1.2
JUROS (J)
Os juros so definidos como sendo a remunerao do capital, a qualquer ttulo. Assim, so vlidas as seguintes
expresses como conceito de juros:
a)
b)
c)
d)
valor em dinheiro pago pelo uso de um emprstimo, ou, o valor em dinheiro recebido pelo valor
emprestado.
remunerao do capital empregado em atividades produtivas;
custo do capital de terceiros;
remunerao paga pelas instituies financeiras sobre o capital nelas aplicado.
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Matemtica Financeira.
J =FP
11
(1)
onde,
J= Juros incorporados ou pagos em um perodo de tempo n
F = Valor recebido/pago ao final do perodo n
P = Valor aplicado/emprestado no incio do perodo n
3.1.2.1
O juro medido por meio de taxa que se refere, sempre, a uma unidade qualquer de tempo (ano, semestre, ms,
dia, etc), chamada de Taxa de Juros ou Taxa de Desconto, representada pela letra i.
A Taxa de Juros (i) um coeficiente que corresponde razo entre os juros pagos ou recebidos no fim de um
determinado perodo de tempo e o capital inicialmente empatado. A taxa de juro a proporo existente entre o capital e a sua
remunerao.
A taxa de juros obtida pela seguinte expresso:
i=
FP J
=
P
P
(2)
Onde,
P = o capital investido ou emprestado no principio do perodo.
F = o valor pago ao final do perodo.
J = F P = juros pagos ou incorporados no perodo.
i = taxa de juros por perodo
A taxa de juros pode ser apresentada na forma percentual ou unitria.
A Taxa de juros unitria representa a remunerao proporcionada, na unidade de tempo de referncia, para
cada unidade de capital (R$ 1,00) enquanto a Taxa de juros percentual representa a remunerao proporcionada para cem
unidades de capital (R$ 100,00) aplicadas, como mostra o quadro abaixo:
TAXA DE JUROS
REPRESENTAO
Percentual
10% a.a.
100
10
Unitria
0,10 a.a
0,10
A notao percentual a forma usualmente utilizada para a representao da taxa de juros no meio financeiro.
Considerando que a forma unitria utilizada em todos os formulrios de Engenharia Econmica a sua converso da taxa
percentual para esta forma de representao torna-se obrigatria.
iunitria =
i percentual
100
(3)
EXEMPLO 1
REPRESENTAO
TAXA DE JUROS
PERCENTUAL
UNITRIA
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Matemtica Financeira.
12
EXEMPLO 2 Calcular o valor dos juros ao final de um ms considerando que foi aplicado R$ 1.000,00 taxa de 8%
a.m.
3.1.2.2
Quando uma instituio financeira decide emprestar dinheiro, existe, obviamente, uma expectativa de retorno do
capital emprestado acrescido de uma parcela de juro.
O custo de um emprstimo ser, portanto, obtido atravs de um somatrio da remunerao desejada e
expectativas de custos, com se segue:
Taxa pura
Taxa de risco
Custo devido a impostos
Custo operacional devido a servios de intermediao
Correo monetria (relacionada com a inflao)
Grau de Risco
Taxa de Juro
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Obs.: ____________________________________________________________
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Matemtica Financeira.
3.1.2.3
13
CAPITALIZAO DE JUROS
A palavra de capitalizao provm do termo Capital, tambm chamado de valor Principal (P) e que representa
todo o conjunto de meios lquidos (moeda), cedidos durante um determinado perodo (n) e produzindo uma certa remunerao (J)
para o seu proprietrio.
A Capitalizao o ato de incorporao dos juros ao capital inicial, ou seja, o incremento do valor do
capital medida que o tempo decorre.
A capitalizao ou a incorporao dos juros ao capital aplicado ocorre em perodos constantes, chamado de
Perodo de Capitalizao.
A cada capital (Principal) empregado durante um certo tempo (Perodo de Capitalizao), acrescido
(Capitalizado) o valor correspondente aos Juros, formando o Montante (F = P+J).
3.1.3
4
5 .... . .. ...... n
Descapitalizao
( tempo )
FLUXO DE CAIXA.
O Fluxo de Caixa a representao grfica dos eventos financeiros (entradas e sadas) de um projeto de
investimento lanadas nas respectivas datas de ocorrncia. possvel ter fluxos de caixa de empresas, projetos, operaes
financeiras, de investimentos, etc.
A elaborao do fluxo de caixa indispensvel na anlise de rentabilidades e custos de operaes financeiras e
no estudo de viabilidade econmica de projetos e investimentos.
O Fluxo de Caixa, ou cronograma financeiro do projeto, pode ser representado por tabelas, quadros ou
esquematicamente por um diagrama apresentado.
a)
Representao em tabela
t
Rt
Pt
0
1
2
3
4
...
n-1
n
R0
R3
R4
Rn
P0
P2
Pn-1
-
onde,
Rt = recebimento na data t
Pt = pagamento na data t
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14
EXEMPLO 4
Receitas
Dispndios
Custos
Reduo custos
Investimentos (US$) Operacionais
(US$)
(US$)
0,00
50.000,00
24.000,00
50.000,00
16.000,00
48.000,00
50.000,00
32.000,00
72.000,00
48.000,00
72.000,00
48.000,00
72.000,00
48.000,00
72.000,00
48.000,00
72.000,00
48.000,00
72.000,00
48.000,00
72.000,00
48.000,00
72.000,00
48.000,00
Ano
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
b)
Imposto de
Renda (US$)
Fluxo
Resultante
(US$)
700,00
1.400,00
2.100,00
2.100,00
2.100,00
-1.400,00
-4.900,00
-8.400,00
-8.400,00
-8.400,00
-50.000,00
-41.300,00
-32.600,00
26.100,00
26.100,00
26.100,00
22.600,00
19.100,00
15.600,00
15.600,00
15.600,00
Representao Grfica
R0
R3
P0
R4
Recebimento (+)
Rn
.................................
Pagamento (-)
P2
Pn-1
50
0
50
1
50
16
0,7
48
72
2
50
72
3
48
72
4
48
72
5
48
4,9
72
6
48
8,4
72
7
48
8.4
72
8
48
8.4
72
9
48
10
48
32
1,4
2,1
2,1
2,1
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Notas de Aula
Matemtica Financeira.
15
Fluxo resultante:
F3=F2=P0
0
22,6
19,1
15,6
15,6
15,6
10
32,6
41,3
50
3.2
REGIMES DE CAPITALIZAO
Quando um capital emprestado ou investido a uma certa taxa por perodo ou diversos perodos de tempo, o juro
a cada perodo de aplicao cobrado ou incorporado ao capital de acordo com 2 regimes bsicos de capitalizao de juros:
capitalizao a Juros Simples;
capitalizao a Juros Composta
3.2.1
JUROS SIMPLES.
a) Principais caractersticas:
os juros a cada perodo de capitalizao ficam sem remunerao (ociosos) ao longo de todo o perodo de
investimento.
J t = Pt 1 .i
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Matemtica Financeira.
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P0 = P1 = P2 = ... = Pn
P0 = F1 = F2 = .. = Fn
J t = J 1 = J 2 = J 3 = J 4 = .... = J n = P0 . i
logo,
P0
0
n-1
F1=P0
F2=F1=P0
J2
F3=F2=P0
F4=F3=P0
J3
J4
J1
F=Fn=Fn-1=P0
Jn
J s = P. i . n
e o montante, ao final do perodo n:
F = P + Js = P + P.i.n
F = P (1 + n.i)
ou,
3.2.2
(4)
JURO COMPOSTO.
Na capitalizao a Juro Composto os juros capitalizados e passam tambm a render, ou seja, os juros de um
perodo so incorporados ao capital para o clculo de novos juros nos perodos seguintes.
a) Principais caractersticas:
Juro Composto
R$
R$
ro
Ju
R
$
R$
c
Prin
ipa
importante perceber que o dinheiro cresce mais rapidamente no regime de juros compostos do que no regime de juros simples,
em razo da capitalizao dos juros.
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17
n-1
F1=P0+J1
J1
F2=F1+J2
J2
F3=F2+J3
J3
F4=F3+J4
J4
F=Fn=Fn-1+Jn
Jn
F1 = P0 + J 1 = P0 + P0 .i = P0 .(1 + i )
[
] [
]
+ F .i = [P .(1 + i ) ] + [P .(1 + i ) ].i = P .(1 + i ) .(1 + i ) = P .(1 + i )
F3 = F2 + J 3 = F2
............
Fn = P0 .(1 + i )
ou,
F = P (1 + i) n
.........................................
(5)
onde:
F = montante Juro Composto
P = principal, capital aplicado
i = taxa unitria de juros referida a unidade de tempo de n
n = perodo de aplicao do capital P
3.2.3
Observaes:
b)
c)
Juro Simples
Juro Composto
a)
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Obs.: ____________________________________________________________
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3.2.4
18
JURO CONTNUO
A capitalizao a Juro Contnuo um caso particular de Juro Composto onde a unidade de tempo de capitalizao
infinitesimal e, portanto, a incorporao de juros se d a intervalos infinitesimais de tempo.
Juro Contnuo
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R
$
c
Prin
R$
ip a
s
Juro
P =F
n=t
Pt
n = t + t Pt + t = Pt + Pt .i.t
Pt+dt
Pt
n=0
td t
J=P
JUROS
P=P
tem-se,
0
0
t+dt
Pt = Pt .t
ln
Pt
P
= i.t 0n t = 0ni.t lnPn.lnP = i.n
Pt
Pt
Pn
P
= i.n ei.n = n Pn = P; ei.n = F
P
P
ou,
F = P.e i.n
3.2.5
(6)
Quanto ocorre aplicao em perodo de tempo fracionrio, a contabilizao dos juros na capitalizao composta
pode ser realizada de duas maneiras distintas:
Conveno exponencial
Conveno linear
a) Conveno Exponencial
A conveno exponencial considera os juros para a frao de tempo como capitalizao composta ou seja, o
capital rende juros compostos durante todo o perodo de aplicao, ou seja, nos perodos inteiros e fracionrios. Na conveno
exponencial, o perodo de aplicao (fracionrio) substitudo diretamente no formulrio desta modalidade de capitalizao no
necessitando a mudana da taxa de juros para prazo de capitalizao compatvel com a frao de tempo.
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Obs.: ____________________________________________________________
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19
EXEMPLO 6
Calcular o total de juros que deve ser cobrado sobre um emprstimo de R$ 10.000,00, a taxa de 6 % aa durante 5 anos e seis
meses.
b) Conveno Linear
Considerando que a capitalizao simples mais vantajosa que a capitalizao composta para aplicao em
prazo menor que o perodo de capitalizao, quando ocorre prazo de aplicao fracionrio a modalidade simples aplicada na
frao de tempo e a capitalizao aplicada no prazo inteiro remanescente.
Ou seja, por esta conveno, calcula-se o montante a juros compostos do nmero de perodos inteiros. Ao
montante obtido, adicionam-se os juros simples a ele correspondente no perodo fracionrio.
P0
nF
n-2
n-1
Juro Composto
Juro Composto
Juro Composto
Juros
Simples
FnI = P.(1 + i )
2 passo:
nI
Em seguida, conclui-se a capitalizao aplicando ao montante obtido (at a parcela inteira tempo) a capitalizao
simples para o prazo restante (a frao de tempo).
FN = P.(1 + i ) I .(1 + n F .i )
n
(7)
onde,
FN = Montante (conveno linear)
P = capital aplicado
N = Prazo de aplicao = nI + nF
nI = parcela inteira do prazo N
nF = parcela fracionria do prazo N
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3.2.6
20
EXEMPLOS.
EXEMPLO 7 Avaliar, para os regimes de capitalizao simples e composto, a evoluo mensal de uma dvida de R$100,00,
durante trs meses, taxa de 5,00% a.m.:
MS
JUROS SIMPLES
JUROS
MONTANTE
JUROS COMPOSTOS
JUROS
MONTANTE
0
1
2
3
EXEMPLO 8 Um capital de R$ 50.000,00 aplicado a juro simples, taxa de 15% a.m., quanto perfaz ao fim de dois anos?
EXEMPLO 9 O valor de US$ 10.000,00 colocado em uma conta, no final de 2.006, a juros de 10% a.a., em quanto montar em
fins de 2.015 (desconsiderando correo monetria e alteraes da moeda corrente.)
EXEMPLO 10) Calcular o montante devido pela utilizao de um capital de R$ 1.500,00 por 20 dias uma taxa de juros de
4%a.m. capitalizados continuamente?
EXEMPLO 11) Considerando Juro Composto, determine:
a. O capital que, sendo investido durante 4 meses taxa mensal de 12% d juro de R$20.000,00
b. O nmero de meses necessrios para que um capital de R$ 50.000,00 investido taxa semestral
de 8%, d um juro igual a R$ 135.000,00
c. A taxa quadrimestral a que deve ser investido um capital de R$500.000,00 para que d, ao fim de
12 meses, um juro de R$ 50.000,00
EXEMPLO 12) Calcular o total de juros que deve ser cobrado sobre um emprstimo de R$ 10.000,00, a taxa de 6 % aa durante 5
anos e seis meses considerando a Conveno Linear de juros.
IMPORTANTE
o prazo (n) e a taxa de juros (i) devem estar sempre expressas na mesma unidade de tempo.
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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3.3
21
A existncia de distintos regimes de capitalizao permite a utilizao de artifcios que mascaram a rentabilidade
real de um investimento de tal forma que os juros, conforme a convenincia, parecerem maiores ou menores.
Isto tambm ocorre quando existem obrigaes, taxas, impostos ou comisses que comprometem os rendimentos
ou oneram os pagamentos de juros.
Critrios diferentes para o clculo de juros tambm fazem a taxa expressa na negociao diferir da taxa
efetivamente realizada, como por exemplo, juros cobrados antecipadamente ou calculados sobre um total que na realidade
pago em parcelas.
Como os formulrios utilizados em Engenharia Econmica so deduzidos a partir de taxas de juros, que refletem o
rendimento efetivo, apresentamos na seqncia as diferentes formas de indicao de taxas de juros, assim como, a metodologia
de converso compatvel com os formulrios de equivalncia de capitais.
3.3.1
TAXAS PROPORCIONAIS
Duas taxas de juros (i e im) so ditas proporcionais quando referidas a tempos diferentes (t e tm), mantm entre si
a mesma relao que seus perodos de referncia
i
m
im t m
=
i
t
m=
tm
Equivalncia de perodo
ano
ms
1 ano=12 meses
m=12 meses/ 1 ms = 12
ano
da
ms
semana
1 ms = 4 semanas
m = 4 semanas / 1 semana = 4
t
tm
im =
(7)
3.3.2
TAXAS EQUIVALENTES
Duas taxas (i e im) so ditas equivalentes se produzirem a mesma quantidade de juros (ou igual montante), para o
mesmo capital inicial empregado (P) e no mesmo perodo de tempo (n)
F1 = F
F2 = F
n = 1 perodo t
i
P
tm
tm
tm
tm
tm
im
im
im
im
im
n =m perodos tm
Condio de Equivalncia:
F1 = F2 = F
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a)
22
Juros Simples
Frmula do montante para juros simples: F = P. (1+n.i)
F1 = P.(1+1.i)
F2 = P. (1 + m . im)
Condio de equivalncia: F = F1 = F2
P.(1+1.i) = P. (1 + m . im)
im =
i
m
donde se conclui:
JURO SIMPLES: TAXAS PROPORCIONAIS SO TAMBM EQUIVALENTES
b)
Juros Compostos.
Frmula do montante para juro composto: F = P. (1+i)n
F1 = P.(1+i)1
F2 = P. (1 + im)m
Condio de equivalncia: F = F1 = F2
P.(1+i) = P. (1 + im)m
(1 + i ) = (1 + im )m
(8)
donde se conclui:
JURO COMPOSTO: TAXAS PROPORCIONAIS NO SO EQUIVALENTES .
c)
Juros Contnuos
Frmula do montante para juro contnuo : F = P. ei.n
F1 = P. eix1
F2 = P. eimxm
Condio de equivalncia: F = F1 = F2
F1 = P. eix1
= P. eimxm
ou simplesmente,
i x 1 = eimxm
im =
i
m
donde se conclui:
JURO CONTNUO: DUAS TAXAS PROPORCIONAIS SO TAMBM EQUIVALENTES.
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23
EXEMPLO 14 Calcular a taxa de juros mensal proporcional a taxa de 12% ao ano para capitalizao simples, composta e
contnua.
3.3.3
TAXA EFETIVA
Uma taxa de juros dita efetiva quando ao final do perodo por ela indicado (perodo de referncia da taxa de
juros) o total de juros cobrado (ou incorporado ao principal) corresponde ao valor indicado pela taxa (valor da taxa).
juro composto: taxa efetiva quando perodo de referncia da taxa de juros igual ao perodo de
capitalizao.
juro contnuo: no existe taxa de juros efetiva, sempre o perodo de referncia da taxa de juros difere
perodo de capitalizao (infinitesimal).
Perodo de
capitalizao (ano)
TAXA NOMINAL
Quando uma taxa de juros declarada ou registrada nos contratos de uma operao de crdito ou de investimentos
no corresponde ao seu custo efetivo (juro cobrado) dita nominal.
juro composto: taxa nominal quando perodo de referncia da taxa de juros difere do perodo de
capitalizao.
Juro contnuo: todas as taxas de juros so nominais, sempre o perodo de referncia da taxa de juros
difere perodo de capitalizao (infinitesimal).
Perodo de referncia
da taxa de juros (ano)
Perodo de
capitalizao (ms)
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a.2)
24
im =
b)
i
m
Juro Composto:
b.1)
A converso da taxa nominal para a taxa efetiva implcita feita no regime de juros simples atravs
da determinao da taxa de juros proporcional referida ao perodo de capitalizao que corresponde a
taxa efetiva de juros. Equao (7):
im =
2 passo:
i
m
Conhecida a taxa efetiva (taxa proporcional para perodo de capitalizao) determina-se a taxa de
juros equivalente para o perodo desejado. Equao (8)
(1 + i ) = (1 + im )m
b.2)
(1 + i ) = (1 + im )m
c)
Juro Contnuo.
c.1)
(1 + i ) = 1 +
onde
r
zero e
m
r
r r
i = 1 + 1 = lim 1 +
1
m
m m
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25
r r
lim 1 +
=e
m
m
Por definio
resultando,
i = er 1
(9)
onde:
i = taxa de juros efetiva (juro composto)
r = taxa instantnea ou taxa contnua (juro contnuo)
obs. As taxas i e r definidas na equao (9) devem estar relacionadas ao mesmo perodo de tempo;
3.3.6
a)
n-1
J1
J2
J3
J4
Jn
T
0
A
3
n-1
J1
J2
J3
J4
Jn
No caso, por exemplo, dos penhores da Caixa Econmica os juros cobrados so antecipados, ou seja, os juros
so pagos na hora da operao de penhora
Considerando o mesmo valor da taxa de juros o juro antecipado sempre maior que o postecipado.
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3.3.7
26
Considerando uma operao de emprstimo (P), de prazo n, a ser paga com juros antecipados, onde: F = valor
da divida a ser paga no perodo n = P
Tendo que o prazo n igual ao perodo de cobrana do juro, o valor recebido (P) no ato da operao de
emprstimo (deduo do juro antecipadamente) corresponde a:
ia
O .....
........
ie
........................................n =1
O ..................................................
...n =1
= F .i a
Ainda,
P=FJ
P = F F .i a = F .(1 i a )
Para a capitalizao composta a ser realizada postecipadamente e no mesmo prazo unitrio (n=1), da cobrana
antecipada temos:
F = P.(1 + ie )
Substituindo
F=
(1 ia )
, teremos,
F=
(1 ia )
= P.(1 + ie )
ie =
1 (1 i a )
1
1 =
(1 ia )
(1 ia )
ie =
ia
1 ia
(10)
TAXA DE INFLAO
A inflao a perda do poder aquisitivo da moeda em determinado perodo de tempo e a correo monetria o
reajuste peridico de certos preos na economia pelo valor da inflao passada, com o objetivo de compensar a perda do poder
aquisitivo da moeda. A taxa de inflao , portanto, a taxa de juros que permite a correo monetria de um determinado capital
que sofreu efeito inflacionrio.
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27
A taxa de inflao normalmente obtida atravs da variao de ndices financeiros como mostra a seguinte
equao:
0, n =
In I0 In
=
1
I0
I0
(11)
(12)
INDICADORES FINANCEIROS:
A correo monetria um mecanismo criado e institucionalizado no Brasil em 1964, para reajustar os ativos
financeiros no sentido de compensar os efeitos contundentes da desvalorizao da moeda ou preservar o poder aquisitivo das
unidades monetrias. Desde a implantao do Plano Real, em 1994, a correo monetria est oficialmente extinta no pas. A lei
permite que apenas uns poucos tipos de contrato, todos com durao superior a um ano, possam sofrer correo monetria.
IPC, IGPM, IPCA, IGP, ICV, entre outras, so algumas das siglas que em comum tm o objetivo de demonstrar a
trajetria dos preos de produtos e/ou servios no Brasil e, consequentemente, medir a inflao. Porm, cada um destes ndices
calculado por um rgo ou instituio distinto, possui uma composio prpria e analisa um perodo caracterstico de tempo (ms,
bimestre, semestre etc.). Por isso, surgem divergncias entre os ndices, que acabam deixando a populao em dvida sobre
qual a inflao real do pas.
O IGP, calculado pela FGV, a medida sntese da inflao nacional e que registra o ritmo evolutivo de preos. Sua
composio feita pela mdia ponderada de trs indicadores: ndice de Preos por Atacado (IPA) (60%), ndice de Preos ao
Consumidor (IPC) (30%) e ndice Nacional de Preos da Construo Civil (INCC) (10%).
Apesar de ter periodicidade mensal, esse ndice apresenta trs verses diferentes. O IGP-DI (disponibilidade
interna) compreende o perodo entre o primeiro e o ltimo dia do ms pesquisado; o IGP-M (do mercado) calcula o espao entre o
dia 21 do ms anterior e o dia 20 do ms de referncia. J o IGP-10 compreende o perodo entre o dia 11 do ms anterior e o dia
10 do ms de referncia. Na tabela abaixo so apresentados valores/variao de vrios ndices de correo, nos anos de 1997,
2002, 2006 e 2007:
1997
2002
2006
2007
US $
(dez)
IGP-M
(% a.a)
Selic
(% a.a)
IGP-DI
(% a.a)
INPC
(% a.a)
1,116
3,545
2,138
1,7713
7,36
11,87
1,90
7,75
24,88
19,26
15,08
11,880
7,48
26,41
3,79
7,89
4,34
14,74
2,81
5,16
Os ttulos negociados pelo Tesouro normalmente utilizam dois indexadores: a taxa de inflao (medida pelo ndice
IGP-M) ou a taxa bsica de juros da economia (a taxa Selic).
A taxa SELIC a taxa que reflete o custo do dinheiro para emprstimos bancrios, com base na remunerao dos
ttulos pblicos. Tambm conhecida como taxa mdia do over que regula diariamente as operaes interbancrias.
3.3.9
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28
A taxa real de juros corresponde a rentabilidade efetiva de um investimento financeiro (que no incorpora os efeitos da inflao no
perodo).
A taxa global a taxa de juros que incorpora, alm da taxa real, os efeitos da inflao (correo monetria).
A equao abaixo relaciona a taxa global, a taxa de inflao e a taxa real de juros referenciadas a um perodo de tempo t:
(1 + g ) = (1 + i )(. 1 + )
Onde,
(13)
g = taxa global
i = rentabilidade real (taxa de juros deflacionada)
= taxa de inflao
Deve-se observar que a taxa global no igual soma aritmtica da taxa real e a taxa de inflao.
A taxa global tambm pode ser chamada de taxa pr-fixada, ou seja uma taxa que normalmente inclui a taxa de inflao.
Nos investimentos com taxa ps-fixada, revelada a taxa real no momento da aplicao e a taxa global paga no final s obtida
aps ser dada a taxa de inflao do perodo considerado.
3.3.10 TAXA DE MNIMA ATRATIVIDADE
Taxa de Mnima Atratividade (TMA) a taxa de juros que identifica a atratividade mnima aceitvel para a
execuo de um projeto de investimento, representando o mnimo que um investidor se prope a ganhar quando faz um
investimento, ou o mximo que um tomador de dinheiro se prope a pagar quando faz um financiamento.
Esta taxa formada a partir de 3 componentes bsicas:
Custo de Oportunidade: remunerao obtida em outras alternativas
que no as analisadas. Exemplo: caderneta de poupana, fundo de
investimento, etc.
TM
PROJETO 1
A TMA considerada pessoal e intransfervel, pois a propenso ao risco varia de pessoa para pessoa, ou ainda a
TMA pode variar durante o tempo. Assim, no existe algoritmo ou frmula matemtica para calcular a TMA.
A TMA pode ser expressa na forma global, isto , conter a inflao ocorrida/prevista para o perodo do
investimento.
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3.3.11
29
EXEMPLOS
EXEMPLO 15 Determinar a taxa efetiva correspondente taxa de 12% a.a. para aos perodos de capitalizao abaixo
relacionado e para capitalizao anual: ano comercial = 360 dias.
PERODO DE
CAPITALIZAO
TAXA EFETIVA
i
m
(1 + i ) = (1 + im )m
Anual
Semestral
Bianual
Quadrimestral
Trimestral
Mensal
Diria
Contnua
Formulrio
m=
t
tm
im =
i = er 1
EXEMPLO 16 Determinar:
a)
b)
c)
d)
EXEMPLO 17 Qual a taxa de juros postecipada equivalente taxa de 10% ao ms, capitalizada mensalmente e cobrada de forma
antecipada?
EXEMPLO 18 Qual a taxa efetivamente cobrada em um emprstimo de R$ 10.000,00, durante 5 meses, sabendo-se que
cobrado antecipadamente 30% de juros?
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30
EXEMPLO 19 Qual a inflao mensal ocorrida entre set/93 (URV = CR$98,51) e maro/94 (URV=CR$647,50)?
EXEMPLO 20 Um dado investimento pr-fixado, paga 20% ao ano de taxa global, enquanto outro ps-fixado pagar 10% ao ano
de taxa real mais a ocorrida inflao do perodo. Sabendo-se que a capitalizao anual para as duas oportunidades pede-se,
escolher qual o melhor investimento em funo da taxa de inflao:
EXEMPLO 21 Qual a taxa real de juros obtida pela aplicao de um capital de R$1.000,00 por trimestre, sendo R$1147,00 o
capital recebido pela aplicao, para uma inflao mensal de 3% a.m?
EXEMPLO 22 Uma empresa obteve, em fevereiro de 1995, um emprstimo sujeito a correo monetria pelo IGP-DI a ser
devolvido em fevereiro de 1998. Qual a inflao no perodo sabendo-se que:
IGP-DI em jan/95 = 108,785
IGP-DI em fev/98 = 146,038
EXEMPLO 23 Calcular o montante a ser obtido em uma aplicao de R$ 135.000,00 durante 2 anos e 3 meses, uma taxa anual
de 12,6825% a.a. considerando:
a) capitalizao composta, mtodo linear e taxa de juros anual,
b) capitalizao composto, mtodo exponencial e taxa de juros anual e,
c) capitalizao composta e taxa de juros mensal.
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Equivalncia de Capitais
31
EQUIVALNCIA DE CAPITAIS
A metodologia de equivalncia de capitais, tema abordado neste captulo, tem importncia fundamental para a
compreenso do conceito de valor de dinheiro no tempo, das equaes disponibilizadas pela matemtica financeira, dos sistemas
de amortizao de dvidas e critrios de avaliao de projetos de investimentos de alternativas operacionais.
4.1
CAPITAIS EQUIVALENTES
Dois ou mais conjuntos de capitais (fluxos de caixas) so ditos equivalentes quando transferidos para uma mesma
data de referncia, atravs da mesma taxa de juros se obtm valores iguais.
Diante do conceito apresentado, qualquer conjunto de capitais, expresso atravs de fluxos de caixa onde so
lanados ingressos e sadas financeiras ocorrendo em diferentes tempos, pode ser convertido em outro conjunto de valores
equivalentes, mas ocorrendo em outros perodos de tempo.
4.2
At
O
2 . . . .. . . . . . t-1
t ...
. . . . .. . . . . . . .
= At
A Anuidade (At) o somatrio de valores monetrios que ocorrem em um determinado perodo de tempo, em um
fluxo de caixa.
Um fluxo de caixa pode ser constitudo de uma ou mais Anuidades que so representadas atravs de alguns
modelos genricos equivalentes:
4.2.1
Anuidade isolada,
Srie.
ANUIDADE ISOLADA
Anuidade Isolada o valor monetrio que ocorre isoladamente em um determinado perodo de tempo do fluxo de
caixa. Duas anuidades isoladas so referncias em matemtica financeira:
4.2.1.1
O Valor Presente de um fluxo de caixa corresponde ao somatrio dos valores equivalentes na data zero (origem
do fluxo de caixa) de todas as anuidades existentes ao longo do mesmo.
4.2.1.2
O Valor Futuro, ou Montante, corresponde ao capital total acumulado, formado pelo capital inicial mais os juros
produzidos, durante um perodo de tempo considerado.
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Equivalncia de Capitais
4.2.2
32
SRIE
Srie todo o conjunto de anuidades que, sob padres determinados, ocorrem de forma sucessiva e ao longo de
um perodo de tempo em um fluxo de caixa.
4.2.2.1
SRIE UNIFORME
Em um fluxo de caixa, uma srie dita uniforme quando as anuidades (recebimentos ou desembolsos)
sucessivas so de mesmo valor monetrio (A1=A= .... =An=A) e ocorrem em intervalos regulares de tempo.
A representao das anuidades de uma srie uniforme feita atravs da letra A, ou a srie (o conjunto das
anuidades da srie) atravs de Ai,n
A A
n-1 n
Uma srie dita postecipada quando os pagamentos (A) so efetuados no fim de cada intervalo de tempo da
srie. Neste tipo de srie uniforme no existe pagamento (anuidade) na data de origem (tempo zero) da srie (A0 = 0).
A A
A
5
A
n-1
Os formulrios de Engenharia Econmica so desenvolvidos para srie uniforme postecipada ou seja, n valores
sucessivos iguais a A e onde A0=0.
b)
Uma srie uniforme dita Antecipada quando as anuidades da srie ocorrem no incio de cada perodo, neste caso,
o primeiro pagamento ocorre na data de origem do fluxo de caixa (A0) e igual a anuidade padro ( A).
A
A A
n-1 n
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Equivalncia de Capitais
33
pagamento s efetuado no fim de t+1 perodos, contando a partir da origem do fluxo de caixa. O prazo t de que atrasado o
incio da srie, chamado de diferimento da anuidade. O diferimento tambm chamado de prazo de carncia.
A
4.2.2.2
A A
t+1 t+2
N-1
t+n
Uma sucesso de valores crescentes segundo uma razo constante chamada em Engenharia Econmica de
Srie Gradiente. Esta razo de crescimento constante conhecida como o Gradiente da srie.
0
2G
3G
4G
5G
(n-1).G
A srie que se desenvolve em Progresso Aritmtica chamada de Serie Gradiente Aritmtica, ou simplesmente
Srie Gradiente, e a razo representada pela letra G.
Em Engenharia Econmica tambm ocorrem fluxos de caixa em que as anuidades se sucedem em razo
percentual constante ( j ), neste caso especfico a srie chamada de Srie Gradiente Geomtrica (fig. a seguir). Quando se
representa valores sob o efeito de inflao e que, portanto, crescem segundo um percentual constante um exemplo de Srie
Gradiente Geomtrica
0
n-1
A(1+j)
A(1+j)
A(1+j)
A(1+j)
n-2
A(1+j)
n-1
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Equivalncia de Capitais
34
Denomina-se uma srie em Gradiente Postecipada ao conjunto de sucessivos valores de mesmo sentido, onde o
valor na origem nulo e os demais valores apresentam-se em progresso aritmtica onde o primeiro termo desta PA nulo e a
razo da PA (G). igual ao segundo termo da srie.
0
n
G
2G
3G
4G
5G
(n-1).G
Os formulrios de Engenharia Econmica so desenvolvidos para srie gradiente postecipada, ou seja, quando a
o primeiro termo (A1) da PA, de n perodos e razo G, igual a zero.
a)
Uma Srie Gradiente dita antecipada quando o primeiro termo (valor zero) da PA, de n perodos, que define a
srie ocorre na origem do fluxo de caixa.
0
G
2G
3G
4G
5G
(n-1).G
t+1 t+2
t+n
N-1
G
2G
3G
4G
5G
(n-1).G
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Equivalncia de Capitais
4.3
35
RELAES DE EQUIVALNCIA
Partindo do conceito de equivalncia de valores e admitida a existncia dos juros, pode-se desenvolver as
expresses para clculo dos valores equivalentes. As relaes de equivalncia so equaes matemticas que permitem a
obteno de fluxos de caixa que se equivalem no tempo.
A
G
F
P
4.3.1
SIMBOLOGIA
A simbologia utilizada para as relaes de equivalncias :
i=
n=
P=
F=
A=
G=
A
G
P
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Equivalncia de Capitais
4.4.1
RELAO ENTRE P E F:
P
a)
36
2
Dado P
2
Achar F
Equivalncia de uma anuidade isolada em relao outra anuidade isolada em uma data futuro a sua ocorrncia.
Resgatando a equao de montante a juro composto, apresentado no item 3.2.2-b, temos:
F = P.(1 + i) n
Ou na forma simplificada:
F = P.( F / P; i; n)
(14)
( F / P; i; n) = (1 + i) n
(15)
onde:
b)
Equivalncia de uma anuidade isolada em relao outra anuidade isolada em data anterior a sua ocorrncia.
P
F
0
2
Achar F
2
Dado P
P = F.
(16)
(1 + i ) n
Ou na forma simplificada:
P = F .( P / F ; i; n)
1
( P ; i; n ) =
F
(1 + i ) n
(17)
Portanto,
1
(P , i, n) =
F
F , i, n
P
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Obs.: ____________________________________________________________
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Equivalncia de Capitais
4.4.2
37
EXEMPLOS:
EXEMPLO 24 Uma letra de cambio no valor de R$10.000,00 foi adquirida hoje, rendendo 5%a.m. Devendo o resgate ocorrer
aps seis meses, quanto dever ser pago ao portador naquela poca? Resolver o problema analiticamente e com o uso das
tabelas em anexo.
EXEMPLO 25 Se uma pessoa quiser ter R$40.000,00 dentro de cinco anos, quanto dever aplicar agora, considerando uma
taxa de juros de 10%a.a.? Resolver o problema analiticamente e com o uso das tabelas em anexo.
EXEMPLO 26 Achar o valor do fluxo caixa abaixo no perodo 4 a uma taxa de 5% a. p.
EXEMPLO 27 Uma aplicao financeira de R$ 200.000,00 rendeu aps 7 meses o valor de R$ 300.000,00. Qual a taxa mensal
"mdia" de juros desta aplicao?
EXEMPLO 28 Uma aplicao de R$ 200.000,00 efetuada em certa data produz, taxa composta de juros de 8% ao ms, um
montante de R$370.186,00 em outra data futura. Calcular o prazo da operao.
Data: ________/___________________/2008
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Equivalncia de Capitais
4.5
38
A
G
F
P
4.5.1
RELAES ENTRE F E A
A
a)
2
Dado A
2
Achar F
Equivalncia entre uma srie uniforme (A) de n perodos e uma anuidade isolada ocorrendo na data n, corresponde a
seu valor futuro (F).
Para determinar a equivalncia do valor futuro de uma serie uniforme, considerando: A = Anuidade padro da
srie uniforme postecipada que ocorre durante n perodos, devemos transferir para a data n todos as anuidades da srie
uniforme atravs da equao (14).
(a) F = A + A(1+i)1 + A(1+i)2 + A(1+i)3 + .... + A(1+i)n-1
Multiplicando(a) por (1+i)
(b) F(1+i) = A(1+i)1 + A(1+i)2 + A(1+i)3 + .... + A(1+i)n-1 + A(1+i)n
(c)F (1+i) = A[(1+i)1 + (1+i)2 + (1+i)3 + .... + (1+i)n-1 + (1+i)n
(1 + i )n 1
F = A.
= A. F A ; i; n
i
onde,
b)
(F A ; i; n) = . (1 + ii)
F=
A [-1 + (1 + i) n ]
i
(18)
(19)
Equivalncia entre uma anuidade isolada (F) ocorrendo na data futura n e uma srie uniforme (A) de n perodos.
Invertendo a equao (18), temos:
i
A = F.
= F. A F ; i; n
n
(1 + i ) 1
onde,
portanto,
(A F ; i; n) = (
1 + i )
(20)
1
(A , i, n) =
F
F , i, n
A
(21)
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Equivalncia de Capitais
4.5.2
RELAES ENTRE P E A
A
P
0
a)
39
2
Dado P
2
Achar A
Equivalncia entre uma anuidade isolada (P) ocorrendo na data zero e uma srie uniforme (A).
Igualando as equaes (5) e (18) temos:
(1 + i )n 1
P(1 + i )n = A
(1 + i )n 1
P = A.
= A. P ; i; n
n
A
i.(1 + i )
ou,
(1 + i )n 1
i
(1 + i ) n
(22)
(1 + i )n 1
. P ; i; n =
n
A
i.(1 + i )
onde,
b)
P=
Isolando P,
(23)
Equivalncia entre uma srie uniforme (A) e uma anuidade isolada (P) ocorrente na origem de A.
Invertendo a equao (2), obtemos
i.(1 + i )
A = P.
= P. A P ; i; n
n
n
(1 + i ) 1
(24)
i.(1 + i )
. A ; i; n =
n
n
P
(1 + i ) 1
Onde,
( A , i, n) =
P
P
Portanto,
c)
1
A
, i, n
(25)
Observaes.
Para as equaes de equivalncia entre uma anuidade isolada (P ou F) e uma srie uniforme (A) de n termos, devemos estar
atentos s seguintes observaes:
Sendo dado P ao se multiplicar a relao (A/P;i;n): transforma-se o valor P em uma srie uniforme equivalente de n
termos com origem no perodo em que se encontra P.
Sendo dado F ao se multiplicar a relao (A/F;i;n): transforma-se o valor F em uma srie uniforme equivalente de n
termos que tem seu ensimo termo no perodo em que se encontra F.
Sendo dado A ao se multiplicar a relao (P/A;i;n): transforma-se a srie uniforme A de n termos em um valor
equivalente P localizado no perodo de origem da srie uniforme.
Sendo dado A ao se multiplicar a relao (F/A;i;n): transforma-se a srie uniforme A de n termos em um valor
equivalente F localizado no perodo correspondente ao ensimo termo da srie uniforme.
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Equivalncia de Capitais
4.5.2.1
40
SRIE PERPTUA
Uma srie uniforme chamada de Srie Perptua quando possuir um grande nmero de perodos. Este um fato
comum em aposentadorias, mensalidades, obras pblicas, etc...
a) Equivalncia entre uma anuidade isolada (P) e uma Srie Uniforme Perptua onde o nmero de termos tende a infinito.
A
P
0
2
Dado P
2 A
Achar
n
utilizando a equao (23)
aplicando n, temos:
(1 + i ) n 1
P = A
n
i.(1 + i )
(1 + i ) n 1
P = lim n A
n
i.(1 + i )
(1 + i ) n 1
P = A.lim n
n
i.(1 + i )
1
1
P = A.lim n
i. (1 + i ) .i
P=
Resultando,
A = P.i
Ou
4.5.3
A
i
(26)
EXEMPLOS:
EXEMPLO 29 Qual o valor futuro do seguinte fluxo de caixa, para taxa de juros igual a 10% ao perodo?
A
0
A = R$100.000,00
EXEMPLO 30 Uma pessoa est interessada em comprar um equipamento cujo preo de R$400.000,00 . Caso seja dada uma
entrada de R$ 50.000,00 e o restante financiado em 24 meses, qual o valor da prestao se a taxa for de 5% a.m.?
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Obs.: ____________________________________________________________
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Equivalncia de Capitais
41
EXEMPLO 31 Um empresrio pretende fazer um investimento no exterior do qual lhe ser pago US$ 100.000 por ano, nos
prximos 10 anos. Qual o valor do investimento, sabendo-se que o empresrio trabalha com taxa de 10% ao ano?
EXEMPLO 32 Quanto se deve depositar anualmente numa conta a prazo fixo que paga juros de 10% ao ano, para se ter R$
500.000,00 daqui a 14 anos?
EXEMPLO 34 Uma aplicao paga 30% anual, pergunta-se: se depositar R$ 10.000,00 anualmente durante 5 anos, qual o valor
acumulado ao final do dcimo ano para o primeiro deposito se realizou ao final do ano 1?
EXEMPLO 35 Quanto deverei depositar em um fundo com a finalidade de receber para sempre a importncia anual de R$
12.000,00 considerando ser a taxa anual de juros igual a 10%?
EXEMPLO 36 Qual a menor quantia que um grupo deve cobrar hoje, para dar uma renda anual permanente de R$ 6.000? (i=
12% a.a. com capitalizao mensal)
Data: ________/___________________/2008
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Equivalncia de Capitais
4.6
42
A
G
F
P
4.6.1
a)
RELAES ENTRE P E G
Equivalncia entre uma srie gradiente (G) de n termos e uma anuidade isolada (P) ocorrendo na data zero da srie.
(n-1).G
4G
3G
2G
G
0
i
3
Dado G
2
Achar P
1
2
3
4
(n 2) + (n 1)
+
+
+
+K+
(1) P = G
2
3
4
5
(1 + i ) (1 + i ) (1 + i )
(1 + i )n1 (1 + i )n
(1 + i )
Multiplicando ambos lados da equao por (1+i), resulta:
1
(n 2) + (n 1)
2
3
4
+
+
+
+ K+
(2) P(1 + i ) = G
2
3
4
(1 + i) (1 + i)
(1 + i)n2 (1 + i)n1
(1 + i ) (1 + i )
A diferena entre a equao (2) menos (1):
1
(2 1) + (3 2) + (43) +K+ (n 1) (n 2) (n 1)
P(1+ i) P = G
+
2
3
4
(1+i)n1 (1+i)n
(1+i) (1+ i) (1+i) (1+ i)
ainda,
1
1
1
1
1
1 n
P + Pi P = G
+
+
+
+ K+
+
2
3
4
n
1
(1 + i) (1 + i)
(1 + i)
(1 + i)n
(1 + i) (1 + i )
P=
G 1
1
1
1
1
1 G n
+
+
+
+ K+
+
2
3
4
n
1
i (1 + i) (1 + i) (1 + i) (1 + i)
(1 + i) (1 + i)n i (1 + i)n
a expresso entre chaves corresponde ao valor presente de uma serie uniforme, representado pela frmula (23), que substituindo
tem-se:
P=
G (1 + i )n 1 G n
i i(1 + i )n i (1 + i )n
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Obs.: ____________________________________________________________
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Equivalncia de Capitais
1
P = G.
n
i.(1 + i )
Ou ainda,
(P G ; i; n) = .i.(1 +1 i)
Onde,
b)
(1 + i )n 1
n = G. P ; i; n
G
i
43
(27)
(1 + i )n 1
n
Equivalncia entre uma anuidade isolada (P) ocorrendo na data zero e uma srie gradiente (G) de n termos.
(n-1).G
4G
3G
2G
P
0
2
Dado P
Achar G
1
G = P.
P ; i; n
G
= P.(G / P; i; n)
1
(G / P; i; n) =
P ; i; n
G
Onde,
(28)
c) Observaes.
Para as equaes de equivalncia entre uma anuidade isolada (P) e uma srie gradiente (G) de n termos devemos estar atentos
as seguintes observaes:
Sendo dado P ao se multiplicar a relao (G/P;i;n): transforma-se o valor P em uma srie gradiente equivalente de n
termos com origem no perodo em que se encontra P.
Sendo dado G ao se multiplicar a relao (P/G;i;n): transforma-se a srie gradiente G de n termos em um valor
equivalente P localizado no perodo de origem da srie gradiente.
4.6.2
a)
RELAES ENTRE F E G
Equivalncia entre uma srie gradiente (G) de n termos e uma anuidade isolada (P) ocorrendo na data n da srie.
(n-1).G
4G
3G
FP
2G
G
0
i
3
Dado G
2
Achar F
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Equivalncia de Capitais
44
(1 + i )n
= G
(1 + i )n 1
1
n
n
i
i.(1 + i )
1 (1 + i )n 1
F = G. .
n = G. F ; i; n
G
i
i
Isolando F,
(F G ; i; n) = .1i . (1 + ii)
Onde,
b)
(29)
Equivalncia entre uma anuidade isolada (F) ocorrendo na data n e uma srie gradiente (G) de n termos.
Isolando G na equao (29), temos
G = F .(G
.(G
Onde,
c)
1
; i; n) = F .
F
F
; i; n
G
1
; i; n ) =
F
F ; i; n
G
(30)
Observaes.
Para as equaes de equivalncia entre uma anuidade isolada (F) e uma srie Gradiente (G) de n termos devemos estar
atentos as seguintes observaes:
Sendo dado F ao se multiplicar a relao (G/F;i;n): transforma-se o valor F em uma srie gradiente equivalente de n
termos que tem seu ensimo termo no perodo em que se encontra F.
Sendo dado G ao se multiplicar a relao (F/G;i;n): transforma-se a srie gradiente G de n termos em um valor
equivalente F localizado no perodo correspondente ao ensimo termo da srie gradiente.
4.6.3
EXEMPLOS.
EXEMPLO 37 Qual o valor presente do seguinte fluxo de caixa uma taxa de 10% ao perodo?
300
250
200
100
150
50
EXEMPLO 38 A partir do prximo segundo ano, desejo aplicar anualmente, de forma crescente, um valor mltiplo de
R$10.000,00, multiplicando o primeiro valor por 1, o segundo por 2 e assim por diante. Quanto terei ao final de seis aplicaes
considerando-se uma taxa anual de 10%a.a.?
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Equivalncia de Capitais
45
EXEMPLO 39 Calcular na data zero a equivalncia para os fluxos de caixa abaixo, considerando a taxa de juros de 10% ao
perodo.
a)
b)
4.7
A
G
F
P
4.7.1
RELAO ENTRE A E G
(n-1).G
4G
3G
2G
G
0
Dado G
i
0
2
Achar A
Como
1 (1 + i )n 1
F = G. .
n
i
i
(1 + i )n 1
F = A
:
i
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Equivalncia de Capitais
46
1 (1 + i )n 1
(1 + i )n 1
(1 + i )n 1
1
n x
A
n A = G .
= G
n
i
i
i
i
(1 + i ) 1
(1 + i )n 1 n.i
(1 + i )n 1 n.i
1
1
x
=
.
x
A = G.
A
G
n
n
i
i (1 + i ) 1
i
i (1 + i ) 1
n
A = G.
= G. A G ; i; n
n
i (1 + i ) 1
(31)
ou inversamente,
(n-1).G
4G
3G
A
0
2G
2
Dado A
A
n
G = A.( A / G; i; n) = A.
(G A; i; n)
(A G ; i; n ) = 1i (1 + in)
onde,
Achar G
.
1
(32)
a) Observaes:
Para as equaes de equivalncia entre uma srie uniforme (A) e uma srie Gradiente (G) devemos estar atentos as seguintes
observaes:
1.
Sendo dado A ao se multiplicar a relao (G/A;i;n): transforma-se a srie uniforme A de n termos em uma srie
gradiente equivalente, tambm de n termos, que tem sua origem no perodo de origem da srie uniforme.
2.
Sendo dado G ao se multiplicar a relao (A/G;i;n): transforma-se a srie gradiente G de n termos em uma srie
uniforme equivalente, tambm de n termos, que tem sua origem no perodo de origem da srie gradiente.
4.7.2
EXEMPLOS.
EXEMPLO 40 Calcular a Srie Uniforme equivalente aos fluxos de caixa abaixo, considerando a taxa de juros de 10% ao
perodo.
a)
300
250
50
0
150
100
200
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Equivalncia de Capitais
47
b)
c)
0
10
5,500
6,000
6,500
7,000
7,500
8,000
8,500
9,000
9,500
10,000
2) Calcular a Srie Gradiente equivalente aos fluxos de caixa abaixo, considerando a taxa de juros de 10% ao perodo.
1
0
10.000,00
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Equivalncia de Capitais
4.8
48
A taxa de juros que determina a equivalncia entre o conjunto de desembolsos e o conjunto de receitas de um
projeto de investimento chamada de Taxa Interna de Retorno do projeto.
Como apresentado no item 4.1, para que dois conjuntos de capitais (1) e (2) sejam ditos equivalentes os valores
dos fluxos (1) e (2) na data t, transferidos pela mesma taxa de juros i devem, necessariamente, ser iguais.
Considerando que dois conjuntos de capitais (1) e (2) so representados pelas funes f 1 (i ) e f 2 (i ) as quais
correspondem, respectivamente, aos valores os fluxos (1) e (2) na data t, transferidos pela mesma taxa de juros i e que K(i)
a equao definida pela diferena entre as funes f 1 (i ) e f 2 (i ) , ou seja:
K (i ) = f 1 (i ) f 2 (i )
na condio de equivalncia, tem-se:
f1 (i ) = f 2 (i )
K (i ) = f 1 (i ) f 2 (i ) = 0
*
Conforme representao grfica da equao K(i), a taxa de juros ( i ) correspondente a raiz da equao K(i)
determina a equivalncia entre os capitais(1) e (2)::
K(i)
i*
i
4.8.1
O mtodo de Newton-Raphson um mtodo iterativo que permite a determinao aproximada da taxa de juros ( i )
que estabelece a equivalncia entre dois conjuntos de capitais..O processo iterativo realizado mediante a arbitragem de
sucessivos valores para i de tal forma se aproxime da condio de equivalncia, ou seja: K(i) = zero, conforme se apresenta:
a).
k1
i*
i1
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Equivalncia de Capitais
b)
49
K1 .
K(i)
k1
i*
i2
i1
k2
678
c).
k1
i * i*
d).
CALCULO DE
i2
i1
k2
i * ( ou TIR) APROXIMADA:
K
i*
i2
i1
K1
K2
i * i1
i2 i*
K (i1 ) . i 2 + K (i 2 ) . i1
(27)
K (i1 ) + K (i 2 )
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Equivalncia de Capitais
e)
50
GRAU DE PRECISO:
O grau de preciso do processo depende do intervalo entre
equao de equivalncia
( )
K i* 0
EXEMPLOS:
EXEMPLO 41 Qual o custo, em termos de taxa de juros, do lanamento de ttulos no valor de R$1.000,00, a serem resgatados
aps quatro anos, sabendo-se que estes ttulos pagam juros de 3% a.a. sobre o seu valor nominal e que as despesas de
lanamento foram de R$100,00?
EXEMPLO 42 Uma financiadora empresta dinheiro, devendo o emprstimo ser pago em 8 prestaes trimestrais, cada uma
delas igual a 20% do total recebido. Qual a taxa de juros efetiva desta operao? Considerando a inflao de 30% ao ano, qual a
taxa efetiva real que est sendo paga pelo tomador de emprstimo?
EXEMPLO 43 Calcular a taxa de juros que determina a equivalncia entre as receitas e desembolsos do fluxo de caixa abaixo:
60
41
65
100
EXEMPLO 44 Calcular a TIR de um investimento de $640,000, considerando que a sua implementao gerar receitas de
$180,000 por ano; estima-se que as despesas anuais sero de $44,000, e que passaro a reduzir em $4,000 por ano a partir do
final do terceiro ano. Considere o perodo de anlise de oito anos.
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Equivalncia de Capitais
4.9
1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
51
EXERCCIOS PROPOSTOS:
Determinar o montante de R$1.200,00 no fim de 4 anos, taxa de 12 %a.a. capitalizados mensalmente:
a) para Juro Simples
b) para Juro contnuo
c) para Juro Composto
O capital de R$50,00 esteve depositado durante uma no numa Instituio Financeira juros de 1,5% ao trimestre. Sabendose que as correes monetrias trimestrais foram, respectivamente de 3,7%, 4,2%, 5,1% e 3,9%, qual o montante no final
do ano?
Em que prazo a quantia de R$120.000,00 , 5% a.m. render a importncia de R$100.000,00?
A quantia de R$500.000,00 foi colocada juros compostos durante 8 meses e rendeu R$ 267.343,26 de juros. Calcular a
taxa mensal desta aplicao.
Uma pessoa conseguiu um emprstimo de R$100.000,00 em um banco que cobra 5%a.m. de juros. Quanto esta pessoa
dever pagar se o prazo do emprstimo for de 5 meses?
Aps quantos meses um certo capital empregado 5%a.m. duplica seu valor?
Calcule o valor presente dos seguintes fluxos de caixas (i=10% ao perodo)
a)
70
50 50 ........
50
0 1 2 3 4 5 ...................
15
b)
A A
0
.....
A=100
....
10
c)
2
120
150
200
250
300
350
8)
400
Qual o valor da anuidade da srie uniforme equivalente ao fluxo de caixa, sendo a taxa de juros de 10% ao perodo?
0 1
100
100
200
200
300
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Equivalncia de Capitais
9)
52
Calcular a Srie Uniforme equivalente aos fluxos de caixa abaixo, considerando a taxa de juros de 10% ao perodo.
1
1
0
10.000,00
10) Calcular o rendimento obtido aplicando R$1.500,00, durante 7 meses e 15 dias, taxa de juro anual de 5%, em regime de
capitalizao simples.
11) Considere a taxa anual de 8%, em regime de capitalizao composta e capitalizao trimestral:
a) Qual a taxa mensal efetiva
b) Qual a taxa mensal nominal
c) Qual a taxa efetiva referida ao perodo de capitalizao?
d) Qual a taxa trimestral antecipada?
e) qual a taxa instantnea equivalente taxa efetiva trimestral?
12) Qual a taxa de juros anual efetiva real de um empreendimento que rende juros nominais de 40% a.a. capitalizados
trimestralmente, num regime de inflao de 30% a.a.?
13) Com o nascimento do primeiro neto, em 1 de maro de 1984, o av decidiu depositar imediatamente R$1000,00 numa
conta aberta na Caixa Econmica em nome do garoto. A idia constituir um fundo para que a criana possa, no futuro,
cursar uma boa escola superior. Assim, o av continua depositando o mesmo valor a cada aniversrio do neto, at
(inclusive) seus 18 anos. A Caixa Econmica rende 6% ao ano e capitalizao mensal. Supomos que a correo monetria
cubra exatamente a inflao. Pergunta-se:
a) Calcule o valor disponvel na caderneta de poupana imediatamente aps o 18 aniversrio.
b) Imagine que o garoto beneficiado vai retirar todo o dinheiro em quantias iguais no seu18, 19, 20, 21 e 22
aniversrio, a fim de pagar os cinco anos de escola. Quanto vai ser retirado?
14) Um investidor efetua um depsito de R$ 5.000,00. Daqui a 6 meses reforar o depsito em R$2.000,00, estando ainda nos
seus planos efetuar uma retirada daqui a 9 meses no valor de R$2.000,00. Confirmando-se estes movimentos, qual ser o
saldo do depsito ao fim de um ano, considerando uma taxa de juro anual de 10%, com capitalizao mensal (regime de
juro composto).
15) Uma empresa deseja liquidar uma nota promissria de R$ 18.000, vencida h trs meses, e ainda antecipar o pagamento
de outra de R$ 72.000,00, com cinco meses a decorrer de seu vencimento. Determinar o valor do pagamento a ser feito de
imediato pela empresas para liquidar essas duas notas promissrias, levando-se em conta uma taxa de 0,9 % ao ms.
16) A empresa POLO SUL tinha obtido no Banco BX os emprstimos abaixo discriminados, baseados numa taxa de juro anual
efetiva de 11,4632%.
-
Em dificuldades financeiras, a empresa no conseguiu efetuar os primeiros pagamentos nas datas convencionadas, tendo
iniciado negociaes para a sua substituio. Em 01-07-2006 conseguiu chegar a um acordo com o Banco, que se
consubstanciou nos seguintes termos e condies: Quitao da dvida, vencidas e vincendas, em duas prestaes iguais e
vencveis, respectivamente, a trs e a seis meses da data acima (renegociao). A taxa de juro convencionada nesta
renegociao foi de 12% anual nominal (capitalizao mensal). Calcular o valor de cada uma das novas prestaes
acordadas (Regime juros compostos).
17) Certa entidade devedora a uma outra de, respectivamente:
-
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Obs.: ____________________________________________________________
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Equivalncia de Capitais
53
A taxa de juro subjacente a estas operaes de 9% anual, com capitalizaes semestrais. As partes interessadas
acordaram na substituio daquelas dvidas por uma nica correspondente soma aritmtica do conjunto a vencer no
momento t.
Pede-se: Determinar a data do vencimento do capital nico ou seja o vencimento do valor mdio equivalente daqueles
capitais, considerando o regime de juro composto
18) Calcular a srie gradiente equivalente ao fluxo de caixa abaixo, considerando a taxa de 15% ao perodo.
6A
4A
2A
5 6 7
10 11 12 13
14 15 16
17
18 19 20
A
3A
5A
1000
500
a)
Determine o esboo grfico do VP em funo da taxa de desconto, no intervalo entre 0 e 3% de juros ao perodo, em
intervalos de 1% e defina o valor da TIR sabendo que a aplicao se exaure caso se efetue uma nica retirada no final
do 9 perodo, no valor de 5.500,00.
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Obs.: ____________________________________________________________
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ProjetoS de Investimento
54
PROJETOS DE INVESTIMENTO
Um projeto de investimento pode produzir benefcios avaliveis em termos monetrios ou benefcios intangveis
5.1
Dependendo das circunstncias que se inter-relacionam, duas ou mais alternativas de investimento podem ser consideradas:
Independentes,
Mutuamente exclusivas ou Excludentes
Contingentes.
Quando a escolha de uma alternativa, entre um conjunto de alternativas, no causa na escolha ou rejeio em nenhuma das
alternativas do conjunto analisado, esta alternativa definida com Alternativa Independente. Por exemplo, assumindo que
existam duas alternativas, (a) e (b), e capital ilimitado a investir. Neste caso, a escolha de uma alternativa, de duas ou de
nenhuma so possveis. Ou seja, (a) e (b) so avaliadas individualmente em relao alternativa status-quo que no-fazer
nada.
Por outro lado, quanto a seleo de uma alternativa influenciada por outra alternativa ela dita Alternativa Dependente.
Quando a seleo de uma alternativa, integrante de um conjunto de alternativas de investimento, implicar na excluso de
qualquer outra alternativa, estas sero definidas como Alternativas Mutuamente Exclusivas ou Excludentes. O termo
alternativas mutuamente exclusivas significa que s poder ser selecionada uma ou outra alternativa, nunca as duas
simultaneamente. Por exemplo, considerando a disponibilidade de um terreno com metragem suficiente para a construo de um
pet-shop ou de um restaurante, mas no ambos os empreendimentos.
Quando a seleo de uma alternativa s pode ocorrer aps a implementao de outra alternativa, esta alternativa dita
Alternativa Contingente ou Condicionada. A implementao de uma alternativa contingente depende da seleo de uma
alternativa pr-requisito, por outro lado, a seleo de uma alternativa pr-requisito independe da alternativa contingente. Por
exemplo, construir uma chamin para a instalao de filtros pode ser contingente (ou condicionalmente dependente) da deciso
de construir um forno a carvo combustvel (alternativa pr-requisito).
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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55
A Anlise de Projetos de Investimentos consiste em aplicar critrios que permitam identificar a escolha da
alternativa mais interessante, assim como, definir se ou no justificvel investir recursos financeiros na implementao de
determinados projetos de investimentos.
A Anlise de Investimentos tem sido definida de vrias maneiras durante as ultimas dcadas, sendo, em sntese,
entendida como uma operao intelectual que permite medir o valor do Projeto com base na comparao dos benefcios gerados
em relao ao capital investido e custos decorrentes no horizonte de planejamento ou vida til do Projeto.
O processo de avaliao de Investimentos comumente realizado por exigncia prvia das entidades de
desenvolvimento (BID, BIRD,...) para o financiamento de projetos e empreendimentos. A Avaliao de Projetos de Investimento
para o tomador de emprstimo uma importante ferramenta para tomada de decises, pois permite analisar os impactos (custos ao
empreendimento) que advm do aporte de recursos, sob diferentes hipteses de financiamento.
A avaliao do investimento pode ser classificada segundo a fonte de financiamento do capital aplicado, a
natureza ou objetivos do Projeto, ou seja:
Avaliao Financeira
Avaliao Econmica
Avaliao Scio-ambiental
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6.2
56
Os critrios para deciso entre alternativas econmicas devem reconhecer o valor do dinheiro no tempo
(moeda, juros) (No podemos realizar operaes aritmticas com eventos financeiros de diferentes pontos no
tempo).
Uma alternativa s deve ser analisada desde que demonstre um adequado retorno financeiro.
Deve-se considerar o grau de incerteza presente nas variveis consideradas por meio de ajustes nas
previses efetuadas.
As decises devem envolver tambm os eventos no monetrios. (bens: Tangveis ($) e Intangveis)
o horizonte temporal
dos custos totais (custos totais de investimento e custos totais de explorao CO&M)
e considerao:
do ajustamento correspondente inflao
6.2.1
HORIZONTE TEMPORAL
Por horizonte temporal ou Horizonte de Planejamento entende-se o nmero mximo de anos sobre os quais so
fornecidas previses. As previses relativas evoluo do projeto de investimento devem ser formuladas para um perodo
correspondente sua durao de vida econmica, suficientemente longo para cobrir o eventualidades que impactem mdio ou
longo prazo.
A escolha do horizonte temporal pode ter um efeito extremamente importante nos resultados do processo de
avaliao. Mais concretamente, esta escolha afeta o clculo dos principais indicadores da anlise de custos do projeto de
investimentos.
A durao de projetos em engenharia varia em funo da natureza dos investimentos: mais longa para os
trabalhos de construo civil (30-40 anos) do que para as instalaes tcnicas (10-15 anos). No caso de um investimento misto
que inclua trabalhos de construo civil e instalaes, a durao de vida do investimento pode ser fixada com base na durao de
vida da infra-estrutura principal (neste caso, deve ser includo na anlise o investimento na renovao da infra-estrutura com
durao de vida mais curta). A durao de vida de um projeto de engenharia pode tambm ser determinada tendo em conta a
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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57
natureza jurdica ou administrativa: por exemplo, a durao de uma concesso, quando for o caso.
Os projetos de infra-estruturas so geralmente avaliados por um perodo de 20-30 anos, o que representa uma
estimativa aproximada da sua durao de vida econmica. Embora os seus ativos fsicos possam durar muito mais tempo - por
exemplo, uma ponte pode durar 100 anos - no recomendado procurar fazer previses para perodos to longos. No caso de
ativos com uma durao de vida muito longa, recomenda-se acrescentar um valor residual no final do perodo de avaliao para
dar uma idia do seu valor potencial de revenda ou do seu valor em caso de continuao da sua utilizao.
HORIZONTE TEMPORAL MDIO RECOMENDADO
PROJETOS POR SETOR
HORIZONTE MDIO
(ANOS)
Energia
25
30
Ferrovias
30
Rodovias
25
Portos e aeroportos
25
Telecomunicaes
15
Indstrias
10
Outros servios
15
FLUXO DE CAIXA
Os dados do projeto devem incluir informao sobre os recursos e resultados materiais numa mesma base
temporal. Os recursos incluem pessoal, matrias-primas, aquisio de energia ou de qualquer outro bem material relevante, bens
de investimento, etc; os resultados incluiro quantidades de servio e/ou de produto fornecido.
6.2.3
O custo total de um projeto de engenharia igual a soma dos custos de investimentos (terrenos, edificaes,
licenas, patentes, impostos, ..) mais os custos de operao e manuteno do Projeto durante a sua vida til estimada.
Critrios utilizados por agentes de fomento internacionais para a anlise financeira de projetos de investimentos
aprovam a incluso dos custos totais de investimentos desde a apresentao do pedido de financiamento, em outras palavras,
nenhum custo previamente suportado pode ser considerado para a determinao de desempenho de alternativas.
6.2.4
A previso de receitas geradas realizada em funo do preo estimado de venda dos bens e servios gerados
em projeto e d-se atravs do estudo de demanda de mercado..
Em projetos de infra-estrutura, geralmente as receitas lanadas na anlise de investimento so aquelas que
venham a ser revertidas aos proprietrios da infra-estruturas em decorrncia de venda de bens ou servios, aluguel ou cesso de
direito de uso (concesso).
6.2.5
O valor residual figura entre as receitas que ocorrem no final do horizonte temporal do projeto de investimento e
representa o valor dos ativos consolidados durante a vida do projeto (edificaes, mquinas e equipamentos,...).
Data: ________/___________________/2008
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58
O valor residual geralmente calculado como o valor de mercado que o ativo imobilizado tem ao final da
perspectiva temporal considerada na anlise de investimento.
O valor residual tambm pode ser obtido mediante o emprego dos mtodos de depreciao os quais permitem
estimar a perda de valor do ativo imobilizado durante o horizonte de planejamento considerado.
6.2.6
PAIS
TAXA DE JUROS
ENERGIA
PORTUGAL
LITUNIA
POLNIA
ESPANHA
FRANA
PORTUGAL
11
3
5
5-6
8
10
GUA E AMBIENTE
TRANSPORTES
INDSTRIA
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59
O valor monetrio dos fluxos de caixa (desembolsos e recebimentos ) associados a cada projeto de
investimento.
As datas que os fluxos de caixa ocorrero.
O retorno mnimo esperado por quem pretende investir. Esta medida denominada, Taxa de Mnima
Atratividade e representa o retorno que o investidor pode obter aplicando seus recursos em projetos
diferentes aos que esto sendo analisados.
A fim de satisfazer o requisito bsico, segundo o qual as alternativas devem ser comparadas somente se os fluxos
de caixa forem transladados a um ponto comum no tempo, a Data Presente o ponto de referncia no Mtodo do Valor
Presente.
O Mtodo do Valor Presente, portanto, se caracteriza por transferir todos os eventos financeiros que compe o
fluxo de caixa da alternativa sob anlise para a data zero de seu fluxo de caixa, que chamado de Valor Presente Lquido (VPL)
ou simplesmente de Valor Presente (VP).
O valor presente mede o lucro Lquido (se positivo) ou prejuzo (se negativo) a valores atuais que se obtm por
investir no projeto ao invs de investir taxa de oportunidade (TMA) e o indicador utilizado na comparao de diferentes
alternativas de investimentos.
a)
Obter o Valor Presente (VP) significa transpor, mediante a taxa de mnima atratividade (TMA), os eventos
financeiros de um fluxo de caixa de datas no futuro data presente de forma a encontrar seu valor equivalente na data zero.
O Mtodo do valor Presente um dos mtodos mais utilizados para a hierarquizao de um conjunto de
investimentos mutuamente exclusivos. Considerando que o Valor Presente de um projeto indica, na data zero, o lucro
(recebimentos menos desembolsos) do projeto para uma determinada TMA , quando um projeto de investimento apresentar um
VP positivo considerado vivel - o que significa que o VP dos recebimentos superior ao VP dos desembolsos previstos para o
projeto.
No caso de anlise de vrias alternativas de investimento, a alternativa mais vivel aquela que possuir maior
valor presente.
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60
VP > 0
quando se compara mais de uma alternativa de investimento aquela que obtiver o maior VP deve ser a
preferida sob o ponto de vista econmico.
o projeto produz um retorno de capital de valor apenas igual ao custo do capital taxa considerada (TMA).
VP=0
VP<0
6.3.1.1
EXEMPLOS:
EXEMPLO 45
Estabelecer o valor mximo de compra de um negocio, atravs do Mtodo do Valor Presente, no qual so
estimados ingressos anuais de $50.000 durante um horizonte de avaliao de 4 anos e um valor de mercado ao
final deste perodo de $100.000, sabendo-se que o custo de oportunidade de 20% a.a.
EXEMPLO 46
A secretaria municipal de sade de Lonjura planeja instalar uma rede de abastecimento de gua em um distrito
agrcola para reduzir a transmisso de enfermidades entre os moradores locais. Espera-se que a construo da
rede exija o aporte de R$100.000,00 dos cofres municipais e que proporcionar a reduo de custos com sade
pblica na ordem de R$20.000 anuais durante os prximos 10 anos. Afora os evidentes benefcios sociais,
sendo a TMA para o municpio igual 10%a.a, analise se o investimento financeiramente atrativo.
EXEMPLO 47
A secretaria de obras do municpio de Lonjura detectou que os custos de manuteno peridica da ponte
metlica sobre o Rio Desgua estavam se tornando bastante elevados. A equipe de engenheiros da secretaria
props duas solues tcnicas questo apontada e que teriam vida til estimada de 10 anos.
A primeira soluo indicava a restaurao geral dos componentes estruturais d obra de arte especial (OAE)
existente o que exigiria investimentos na ordem de R$ 1.000.000,00 e que reduziriam as atuais despesas com
manuteno em R$ 200.000,00 por ano. Neste caso o valor residual da ponte metlica, ao final de 10 anos,
deve ser negligenciado.
A segunda soluo seria desmontar a estrutura metlica existente e construir uma nova ponte em concreto. Esta
alternativa exigiria investimentos de R$ 3.000.000,00 e os atuais custos de manuteno reduziriam em R$
470.000,00 por ano. Neste caso o valor residual da nova OAE, ao final do dcimo ano seria de R$1.070.500,00.
Supondo uma TMA de 8% qual a soluo que deve ser implementada pelo municpio?
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61
O Mtodo do Valor Futuro se caracteriza por transferir todos os eventos financeiros que compe o fluxo de caixa
da alternativa sob anlise para o horizonte de planejamento (n) do projeto de investimento. Este valor equivalente do fluxo de
caixa na data n chamado de Valor Futuro (VF) ou de Valor Futuro Lquido (VFL).
Este mtodo de avaliao de investimentos tem como indicador de ponderao da viabilidade de um projeto o
Valor Futuro (VF) do correspondente fluxo de caixa.
O VF obtido do somatrio de todos os valores equivalentes dos eventos financeiros ocorridos em um fluxo de
caixa (receitas e desembolsos) na data final (n) deste fluxo, em funo da taxa de mnima atratividade (TMA).
a)
O Valor Futuro (VF) mede o valor equivalente do lucro (recebimentos menos desembolsos) do projeto, no seu
horizonte de planejamento (n), para a taxa de juros igual a TMA.
O mtodo do VF tem como finalidade determinar um valor no instante considerado final de um fluxo de caixa (VF)
e, atravs deste valor comparar as alternativas sob apreciao.
A avaliao de um nico projeto de investimento feita considerando a viabilidade do projeto se o seu VF resultar
positivo o que significa que o VF dos recebimentos superior ao VF dos desembolsos previstos para a TMA.
Para um conjunto de alternativas a hierarquizao, para a escolha da melhor alternativa de investimento, feita
por ordem decrescente do VF das alternativas.
Resumidamente, a avaliao de alternativas de investimento mediante o emprego do VF realizada como mostra
o quadro abaixo:
VF > 0
Significa que o valor futuro dos recebimentos maior que os correspondentes desembolsos taxa considerada
(TMA).
um projeto economicamente interessante taxa considerada
quando se compara vrias alternativas: aquela que obtiver o maior VF deve ser a preferida sob o ponto de vista
econmico.
VF=0
o projeto produz um retorno de capital de valor futuro apenas igual ao custo do capital Taxa considerada (TMA).
no compensa sua implementao
VF<0
os benefcios na data futura no so suficientes para assegurar a recuperao do capital investido taxa
considerada (TMA).
o projeto deve ser rejeitado.
6.3.2.1
EXEMPLOS:
EXEMPLO 48 A grfica de uma Instituio de Ensino investiu $328.130 em equipamentos de Impresso. Seu projeto consiste
em reproduzir as apostilas elaboradas por seus professores e vende-las a baixo custo a seus estudantes. Estimase uma tiragem anual de 25.000 exemplares ao princpio de cada ano escolar. Calcula-se que ao trmino do
primeiro semestre se tenha vendido 70% dos exemplares e ao final do segundo o estoque esteja esgotado, ciclo
que se repetiria ano a ano. Cada apostila custa $ 8 e o custo de produo de $3.5 por exemplar. Calcule o VF
da escola para um perodo de 5 anos, considerando que os equipamentos de impresso tm um valor residual de
$20,000 ao final de 5 anos. Taxa de Mnima Atratividade (efetiva) igual a 10,25% a.a.
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62
EXEMPLO 49 Resolva os exemplos (45), (46) e (47) pelo Mtodo do Valor Futuro.
6.3.3
Considerando que vrias alternativas no podem ser comparadas a menos que seus respectivos fluxos sejam primeiramente
transladados a pontos comparveis no tempo, atravs do uso de mesma uma taxa de juros, o Mtodo do Valor Anual (VA)
transforma todos os fluxos de caixa, mediante a taxa de mnima atratividade (TMA), em sries uniformes equivalentes.
As anuidades (A) das sries uniformes equivalentes aos fluxos de caixa das alternativas sob apreciao so os indicadores que
caracterizam o Mtodo do Valor Anual (VA) e os valores das anuidades (A) quando confrontados permitem a deciso entre as
propostas de investimentos.
O valor anual (VA) de um projeto de investimento mede o resultado financeiro (lucro se positivo ou prejuzo se negativo) a cada
perodo de tempo por investir no projeto ao invs do projeto correspondente a taxa de oportunidade (TMA)
a)
ANLISE ATRAVS DO VA
Segundo o Mtodo do Valor Anual, para que um projeto seja atrativo para o investidor, os ingressos (receitas) uniformes devem
superar os desembolsos uniformes de cada perodo, neste caso, a serie uniforme equivalente ao fluxo do prometo tem valor
positivo.
A escolha da melhor alternativa recair sobre aquela que represente o maior Valor Anual.
Resumidamente, a avaliao de alternativas de investimento mediante o emprego do VA segue as seguintes orientaes:
VA > 0
VA=0
VA<0
6.3.3.1
EXEMPLOS:
EXEMPLO 50
No projeto de uma nova instalao, so consideradas as alternativas independentes da tabela abaixo. Supondo
que a taxa anual de oportunidade (TMA) de 12%. Use o mtodo do Valor Anual para hierarquizar as
alternativas de projeto.
(R$)
ALTENATIVA 1
ALTENATIVA 2
ALTENATIVA 3
INVESTIMENTO INICIAL
- 28.000
- 16.000
- 23.500
RECEITAS ANUAIS
5.500
3.300
4.800
VALOR RESIDUAL
1.500
500
10
10
10
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63
EXEMPLO 51 Resolva os exemplos (45), (46) e (47) pelo Mtodo do Valor Anual.
6.3.4
A taxa interna de retorno (TIR) a taxa de rendimento que obtida pelos recursos aplicados em um projeto de
investimento. A TIR a taxa de juros que valida a equao de equivalncia entre o fluxo de caixa das receitas e o fluxo de caixa
dos desembolsos de um projeto de investimento.
Em todos os critrios de deciso apresentados se utiliza indicadores de desempenho, medidas de equivalncia,
capazes de resumir as diferencias de lucro que existem entre as alternativas de investimento. A TIR, por sua vez, um indicador
que mede a rentabilidade do projeto de investimento em comparao a outras oportunidades de investimentos (taxa de mnima
atratividade) e que, individualmente, no permite a precisa tomada de deciso para a escolha da melhor alternativa de
investimento.
a)
O clculo da TIR realizado, portanto, considerando nula a equao de equivalncia (receitas = desembolsos)
para um foco de referncia qualquer (valor presente, valor futuro, valor anual ou outro qualquer). Ou seja, a TIR a taxa de juros
(i*) que satisfaz qualquer das seguintes equaes de equivalncia:
Xt
Valor presente:
t = 0 (1 + i*)
n
Valor Futuro:
t = '0
=0
(1 + i*) n t = 0
X (P / F ; i*; t )( A / P, i*, t ) = 0
Valor Anual:
t =0
donde:
Xt = evento financeiro do perodo t.
n = Horizonte de planejamento.
b) ANLISE ATRAVS DA TIR
b.1) para uma nica alternativa, se:
projeto vivel
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64
iA*
e iB
Valor Presente
VPB ( 0)
VPA ( 0)
i A*
Taxa de Juros
i B*
*
*
VPA ( 0) < VPB ( 0) e i B > i A > TMA
a) Hiptese-1:
B sempre prefervel a A
VPB ( 0)
VPB(TMA)
VPA(TMA)
VPA ( 0)
*
TMA i A
iB*
*
*
VPA ( 0) < VPB ( 0) e i A > i B > TMA
b) Hiptese-2:
Neste caso a seleo da melhor alternativa feita mediante a anlise do fluxo diferencial.
O FLUXO DIFERENCIAL ( B A ) se fundamenta no princpio fundamental que diz que o que relevante na composio
de alternativas a diferena entre os fluxos de caixa. Nesta situao, a anlise pautada na alternativa resultante da
diferena entre o fluxo de caixa B e o fluxo de caixa A.
A taxa de juros onde as equaes de equivalncia so iguais denominada de Taxa de Fisher. A taxa de Fischer igual
*
).
Uma vez definido o fluxo diferencial, determina-se a Taxa de Fisher correspondente ao fluxo diferencial
B A : i B* A
VPB ( 0)
VPA ( 0)
i B* A
i B*
i A*
Taxa de Juros
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Se
i B* A
65
VPB ( 0)
Alt. B sempre prefervel a Alt. A
VPA ( 0)
TMA i *
i B*
B A
i A*
Taxa de Juros
Considerando que sempre VPB (TMA) > VPA (TMA), conclui-se que a alternativa B sempre prefervel a alternativa A
Se
i B* TMA
A
i B*
i A*
Taxa de Juros
Considerando que sempre VPA (TMA) > VPB (TMA) , conclui-se que alternativa A sempre prefervel a alternativa B
6.3.4.1
EXEMPLOS:
EXEMPLO 53 Resolva o exerccio (50) pelo Mtodo da TIR, sabendo que a taxa anual de oportunidade (TMA) de 12%.
(R$)
ALTENATIVA 1
ALTENATIVA 2
ALTENATIVA 3
INVESTIMENTO INICIAL
- 28.000
- 16.000
- 23.500
RECEITAS ANUAIS
5.500
3.300
4.800
VALOR RESIDUAL
1.500
500
10
10
10
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66
O Mtodo do Prazo de Retorno utiliza como indicador o Prazo de Retorno, ou Payback do projeto de investimento
como medida de avaliao de alternativas.
O Prazo de Retorno, ou Payback (P.B.), representa o nmero de perodos que se faz necessrio para que os
benefcios se igualem aos custos em um fluxo de caixa. Ou seja, o Prazo de Retorno o tempo necessrio para se recuperar os
recursos despendidos na implantao de um projeto.
A ordenao dos projetos funo do nmero de perodos necessrios para a recuperao dos investimentos;
quanto menor o perodo de payback tanto melhor ser o projeto.
a) Anlise pelo P.B.:
Considerando um tempo mnimo de retorno do investimento = TMR
P.B. < TMR Projeto Vivel
P.B. TMR Projeto invivel
Para a anlise de vrias alternativas aquele que propicie o menor prazo de retorno ser a alternativa contemplada.
6.3.5.1
EXEMPLOS:
R$60.000,00
EXEMPLO 55 Suponha as seguintes alternativas em comparao, defina a melhor alternativa para o Tempo Mnimo de
Retorno de cinco anos:
Ano
0
1
2
3
4
5
6
Projeto - A
-3000,00
1.000,00
1.000,00
1.000,00
1.000,00
1.000,00
1.000,00
Projeto - B
-3.000,00
1.500,00
1.500,00
1.500,00
1.500,00
0
0
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Obs.: ____________________________________________________________
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67
O Mtodo de anlise de alternativas denominado de Benefcio-Custo um dos mais comumente utilizados e tem como indicador
a relao benefcio-custo (B/C) a qual consiste do quociente entre o valor equivalente dos benefcios apurados e o valor
equivalente dos custos incorridos.
VP( entradas )
VP( saidas )
VF( entradas )
VF( saidas )
VA( entradas )
(28)
VA( saidas )
Aplica-se tambm a relao B/C para a hierarquizao de alternativas com idnticos valores equivalentes (VP, VF ou VA).
a) Anlise pelo Mtodo do Benefcio-Custo:
Considerando este mtodo de avaliao de investimento, um projeto para ser vivel dever indicar a relao benefcio/custo
maior ou igual a 1 e a alternativa que tenha a maior taxa B/C ser a preferida por ser a mais atrativa.
A Relao Benefcio/Custo (ou relao BIC) interpretada da seguinte forma:
6.3.6.1
EXEMPLOS:
EXEMPLO 56
EXEMPLO 57
Dois projetos alternativos apresentam valor presente igual R$7.000,00. Qual deve ser a escolha entre os
projetos, sabendo-se que para o projeto A foi obtido um valor presente de receitas de R$9.000,00 e para o
projeto B um valor presente de receitas de R$11.000,00?
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68
A anlise de alternativas sob certas condies, exige a adoo de consideraes especiais quando da aplicao de alguns dos
mtodos de anlise de investimentos apresentados anteriormente.
Desde que no observadas as consideraes necessrias, as decises decorrentes do resultado da aplicao simplista dos
mtodos podero ser errneas e equivocadas.
As situaes especiais que exigem a adoo de metodologia diferenciada so:
6.4.1
A anlise de alternativas onde haja a predominncia de custos, isto , quando todas as alternativas resultem indicadores de
desempenho (VP, VF ou VA) negativos feita classificando-as pelos seus custos resultantes e, a escolha recair sobre a
alternativa que apresente o menor custo (presente, futuro ou anual).
A anlise de alternativas com predominncia de custos adotando-se como base para confronto o valor anual das alternativas,
obtido atravs da TMA, chamada de Mtodo do Custo Anual Uniforme (CA) e, cuja seleo se d pela alternativa com menor
CA. A avaliao de custo operacional de equipamentos adotada este mtodo como referncia.
6.4.1.1
Na maioria dos casos a TIR voltada a anlise de alternativas que produzam retorno positivo. Podemos, no entanto, aplicar o
mtodo para alternativas onde haja a predominncia de custos, ou seja, que resultem retorno negativo.
A sistemtica consiste na anlise do fluxo diferencial destas alternativas.
6.4.1.1.1
EXEMPLOS:
EXEMPLO 58 Considerando-se 15 % a.a. a TMA, dizer qual a melhor alternativa. (resolver por CA):
(R$)
Descrio do Bem
Custo Inicial
Consumo anual de energia
Custo anual de O&M
Revenda no quinto ano
Vida til
EXEMPLO 59
ALTERNATIVA 1
ALTERNATIVA 2
Mquina Usada
10.000,00
8.000,00
20.000,00
5 anos
Mquina Nova
30.000,00
10.000,00
15.000,00
5.000,00
5 anos
Realizar a seleo das alternativas relacionadas no exerccio anterior aplicando o Mtodo da TIR.
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69
Quando a anlise de investimento tem por objetivo o lucro maximizar ou otimizar os recursos aplicados j se
mostrou as muitas dificuldades advindas do Mtodo da TIR, adicionalmente apresenta-se mais uma.
O processo de avaliao financeira at ento foi realizado para fluxos de caixas convencionais, aonde os
ingressos ocorrem aps o investimento inicial, porm nem todos os projetos de investimentos apresentam este esquema. Muitas
vezes aps os investimentos iniciais e o incio dos ingressos (receitas do projeto) so realizados investimentos adicionais,
gerando fluxos de caixas no convencionais.
R2
R1
R5
R3
Investimento0
Rn
5 .. ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Investimento 4
No caso de fluxo de caixa no convencional a existncia de razes mltiplas quando se busca calcular a TIR
uma conseqncia comum. Pois, considerando que a equao de equivalncia do fluxo de caixa no convencional gera-se um
polinmio de grau n, com duas vezes inverses de sinal para cada investimento ocorridos no projeto aps o desembolso inicial.
Que a raiz da equao de equivalncia a taxa Interna de retorno do projeto de investimento, E, que como demonstra a lei
enunciada por Descartes, que o nmero de razes reais de um polinmio igual ao nmero de mudanas de sinal no polinmio.
Equao de Equivalncia: (polinmio de grau n):
para +
= - Invest0 + R1.(1+ i )-1 + R2.(1+ i )-2 + R3.(1+ i )-3 - Invest4. (1+ i )-4 + R5.(1+ i )-5 +.. ...+ Rn.(1+ i )-n
2 inverso sinal
1 inverso sinal
Em situaes como estas, podemos estar diante de uma situao onde haja a existncia de mltiplas razes para
a equao de equivalncia.
K(i
i1
i5
i2
Taxa de Juros
i4
i3
Raiz (?)
Taxa de Juros
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70
A soluo para o impasse de razes mltiplas no Mtodo da TIR realizada mediante a adoo de uma hiptese
para a origem dos recursos aplicados a ttulo do investimento adicional que neutralize a inverso de sinal ocorrida.
6.4.2.1
A soluo para situaes como esta dada mediante a adoo de uma hiptese tal que torne nulo o efeito do(s)
insumo(s) que esteja(m) causando a inverso mltipla de sinal da equao de equivalncia.
Ou seja, adicionado ao fluxo do projeto de investimento um emprstimo de valor igual ao investimento adicional
(ocorrendo na data deste investimento) e respectivos pagamentos no futuro ou um projeto de constituio de um fundo de reserva
que resulte em montante igual ao valor do investimento adicional na data que este ocorre.
Nestes casos o resultado da anlise fica subordinado a implantao da hiptese adotada.
Hiptese 1: Contratao de emprstimo de valor igual inverso adicional:
R2
R1
0
R5
R3
Rn
5 .. ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Investimento 4
Investimento0
R2
R1
0
R5
R3
Rn
.. ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... n
Investimento0
R1
0
R5
R3
2
Rn
5 .. ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...
Investimento 4
Investimento0
R1
0
R2
R5
R3
3
Rn
5
Investimento0
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71
EXEMPLO 60 Calcular a atratividade do projeto de investimento, representado pelo fluxo de caixa abaixo, para a TMA igual a
20% ao perodo. Considerar a hiptese de origem dos recursos para os investimentos a serem realizados no
quarto e quinto perodos decorre de um fundo de reserva a ser constitudo com as receitas geradas nos perodos
2 e 3 a uma taxa de juros de 24% ao perodo. O saldo remanescente do fundo, aps o investimento a ser
realizado no quarto perodo, permanece na aplicao.
6.4.3
A anlise de alternativa de investimento s tem sentido quando realizada entre alternativas que tenham mesma
vida til. Quando os projetos a serem comparados tm duraes diferentes, o problema mais de formulao de hipteses do
que um problema de anlise de investimento.
Algumas hipteses podem ser formuladas para buscar a igualdade de durao dos projetos analisados:
Hiptese 1: cada proposta pode ser repetida com fluxo de caixa idntico, em um determinado nmero de
vezes, tal que torne as alternativas com o mesmo tempo de durao.
Hiptese 2: os projetos no podem ser repetidos, e ao final da vida til do projeto de menor durao, os
recursos disponveis sero aplicados na TMA.
Uma vez formulada a hiptese de ocorrncia da defasagem do perodo temporal entre as alternativas,
teoricamente qualquer dos mtodos descritos anteriormente podem ser empregados para a anlise.
6.4.3.1
Quando se avaliam alternativas com diferentes duraes, necessrio estimar o mesmo horizonte de anlise
calculando o mnimo mltiplo comum dos diferentes horizontes de planejamento das alternativas. Este procedimento analtico
adota a hiptese da tendncia natural de repetio de projetos de investimento. Deste modo estaremos admitindo que cada
investimento em anlise seja sempre renovado nas mesmas condies iniciais.
O ponto comum no tempo das alternativas com diferentes duraes se estabelece com a repetio de cada fluxo
de caixa tantas vezes quanto seja o mnimo mltiplo comum dos horizontes de planejamento (vidas teis) dos projeto em anlise,
permitindo a avaliao atravs dos mtodos do VP e VF.
Admitindo-se que devamos analisar duas alternativas (K e Y) onde os horizontes de planejamento sejam,
respectivamente, de nK e nY perodos de tempo. Hipoteticamente nK=5 e nY=3
K1 K2 K3 K4 K5
0
Y1 Y2
Y3
3
1
1
3
5
15
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72
1xK
10
11
2x K
12
13
14
15
3xK
Y1 Y2 Y3 Y1 Y2 Y3 Y1 Y2 Y3 Y1 Y2 Y3 Y1 Y2 Y3
1xY
3 x Y
2 x Y
10
11
4 x Y
12
13
14
15
5 x Y
6.4.3.2
ALTERNATIVAS
A
R$12.000,00
R$ 1.600,00
R$ 3.000,00
6 anos
B
R$20.000,00
R$ 900,00
R$ 2.000,00
12 anos
Na hiptese de no repetio dos projetos de investimento, considera-se que o tempo de durao dos projetos
rigidamente determinado de modo que no seja possvel prolong-los ou repeti-los.
O horizonte de planejamento, neste caso, igualado considerando-se que os recursos monetrios geados no
projeto de menor durao sero investidos, taxa de mnima atratividade, at o final da vida de maior durao.
Esta hiptese por no ser muito comum deve ser sempre explicitada a razo de sua aplicao.
EXEMPLO 62 Comparar duas alternativas de investimento apresentadas no quadro abaixo, para a TMA de 10% ao perodo.
Adotar a hiptese de repetio e de no repetio dos projetos de investimento.
Perodo
Alt. 1
Alt. 2
0
-100
-100
Fluxo de Caixa
1
2
120
50
50
3
50
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73
bastante comum as empresas elaborarem ao final de cada ano uma relao de futuros investimentos,
denominada "Oramento de capital". Sendo, tambm frequente a limitao de recursos para financiar todas as solicitaes
provenientes das diversas gerncias.
A existncia de restries financeiras coloca a alta administrao diante da necessidade de selecionar aquele
conjunto de alternativas, o pacote oramentrio, economicamente mais interessante, cuja demanda por recursos no supere o
volume disponvel.
A soluo deste problema passa inicialmente pela verificao da viabilidade individual de cada alternativa fazendo
uso de qualquer mtodo de anlise apresentado. ( VP, VF, VA, B/C, TIR)
Em situao como esta as alternativas indesejveis devem ser eliminadas, permanecendo apenas as viveis
economicamente.
Uma vez verificada a viabilidade de cada alternativa disponvel, o passo seguinte a definio das combinaes
de alternativas possveis sempre observando os recursos disponveis para suas consecues.
Os pacotes financeiros definidos atravs das combinaes de alternativas, observadas as suas condies de
inter-relacionamento, sero classificados pelo somatrio de seus resultados financeiros e, aquele que atendendo a limitao
oramentria e que apresente o melhor resultado financeiro deve ser o pacote selecionado.
EXEMPLO 63
A alta administrao de uma empresa recebeu as seguintes solicitaes de investimento de seus vrios
departamentos para o oramento de capital do prximo ano:
DEPTO
.
ALT.
1
2
3
4
A
B
C
D
INVESTIMENTO
INICIAL
(R$)
25.000,00
15.000,00
30.000,00
28.000,00
BENEFCIOS
ESTIMADOS
(R$)
3.900,00
2.500,00
5.200,00
3.500,00
VALOR
RESIDUAL
(R$)
500,00
0
0
4.000,00
VIDA
ECONMICA
(Ano)
10
10
10
10
Considerando que a empresa dispe de R$ 60.000,00 para financiar os projetos e que sua TMA de 10 % a.a., qual deve
ser o projeto oramentrio escolhido?
6.5
inflacionria.
No primeiro modelo a inflao estimada a priori, ou seja, antes de se efetivar a operao financeira. Neste
modelo os valores monetrios do fluxo de caixa so convertidos em unidades de um ndice de preos de referncia, ou seja, so
convertidos em moeda corrente e o clculo realizado mediante o uso da taxa real. O valor resultante (indexado) da anlise de
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74
investimento convertido para a moeda indicada com o uso do mesmo ndice financeiro para o novo tempo de referncia. Este
mtodo recomendado para projetos de curto prazo.
No segundo modelo a inflao calculada a posteriori mediante a aplicao de um indexador. Neste modelo, os
clculos so efetuados em moeda constante e a correo monetria s realizada ao final da anlise financeira, isto , mediante
a variao de um ndice financeiro capaz de indicar a inflao no perodo se realiza a correo monetria nos resultados obtidos.
Esta sistemtica mais recomendada para operaes de longo prazo.
Em ambos os processos os clculos so semelhantes e o resultado final da anlise idntico.
EXEMPLO 64 Um financiamento de $ 1.000.000,00 foi realizado no final de dezembro, com uma taxa de juros real de 10% ao
ano, para ser liquidado no prazo de um ano, com o pagamento de uma nica parcela. Todas as grandezas futuras
devem ser corrigidas pelo ndice de preos-IP, que apresenta os seguintes valores:
Na data de liberao dos recursos: IP = $100,00
Na liquidao da operao: ITP = $112,00
Determinar:
a) o valor do pagamento, em IP e em $ a preos correntes, para a liquidao ao final de um ano.
6.6
1)
EXERCCIOS PROPOSTOS:
Duas empilhadeiras esto sendo consideradas para movimentao de materiais numa fbrica. Ambas possuem vida til
estimada em quatro anos. A empilhadeira A exigir um investimento de 10.000 u.m., enquanto para B o investimento ser de
6000 u.m. Os custos operacionais tambm sero diferentes conforme pode ser observado abaixo:
ANO
1
2
3
4
EMPIL. B
7500
7600
7700
7800
8000
8150
8300
8450
Sendo a TMA para a empresa igual a 10% a.a., qual equipamento deve ser escolhido (VPL) ?
2)
Numa anlise das oportunidades para reduo de custos efetuado pelo departamento de transportes de uma usina
siderrgica, foi detectada a possibilidade de atingir-se tal objetivo substituindo o uso de caminhes alugados para o
transporte dos processamentos na rea de laminao por conjuntos de tratores e carretas.
Se implementada a modificao, dever haver uma reduo anual de despesas na ordem de R$350.000,00, correspondente
ao aluguel pago pelos caminhes.
Um estudo de simulao realizado determinou a necessidade de adquirir-se dois tratores e cinco carretas, totalizando um
investimento de R$ 350.000,00
Os custos de mo-de-obra, combustvel e manuteno foram estimados em R$ 200.000,00 no 1 ano, aumentando
anualmente R$ 5000,00, devido a elevao do custo de manuteno, proporcionado pelo desgaste dos veculos.
Considerando a TMA da empresa, igual a 8% a.a., verificar a viabilidade da proposio, levando-se em conta que a vida
economica estimada para os equipamentos foi de cinco anos com valor residual nulo. Utilizar para a anlise o mtodo do
VPL.
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75
3)
Considere-se a proposta de investimento que envolve investir 10.000 u.m. hoje para receber 2000 u.m. anuais nos prximos
10 anos ou alternativamente investir 14000 u.m. agora e receber 3000 u.m. nos mesmos 10 anos. Para uma TMA de 10 %
a.a., qual seria a proposta escolhida ? (VFL)
4)
A gerencia de certa empresa est considerando a mecanizao de seus servios de embalagem. Atualmente os produtos
so acondicionados manualmente um custo anual de 30000 u.m.. Dois tipos de equipamentos capazes de executar a
mesma funo encontram-se disponveis no mercado, apresentamdo as seguintes caractersticas:
DISCRIMINAO
EQUIP. A
EQUIP. B
CUSTO INICIAL
100.000
70.000
12.000
15.000
VALOR RESIDUAL
13.000
8.000
VIDA ECONOMICA
10 ANOS
10 ANOS
Sendo a TMA para a empresa igual a 12% a.a., qual equipamento deve ser escolhido (VFL) ?
5)
Um fazendeiro est considerando a aquisio de um trator para trabalhar em suas terras. Aps uma pesquisa junto a
fornecedores, selecionou duas marcas capazes de atender s suas necessidades. Sobre ela obteve as seguintes
informaes:
DISCRIMINAO
TRATOR "X"
TRATOR "Y"
Custo Inicial
50.000
35.000
5.000
7.000
Valor Residual
20.000
10.000
Vida Econmica
10 anos
10 anos
Duas empilhadeiras esto sendo consideradas para movimentao de materiais numa fbrica. Ambas possuem vida til
estimada em quatro anos. A Empilhadeira "A" exigir um investimento de R$10.000,00, enquanto para "B" o investimento
ser de R$6000,00. Os custos operacionais tambm sero diferentes conforme observado abaixo:
ANO
7.500
8.000
7.600
8.150
7.700
8.300
7.800
8.450
As Empilhadeira "A" e "B" tero valores residuais iguais R$1.500,00 e R$1.600,00, respectivamente.
Sendo a TMA igual 10% a.a., pede-se decidir sobre a alternativa mais economica com base nos custos anuais uniformes.
7)
8)
9)
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ALT. A
ALT. B
-100
-100
30
100
100
20
TIR
16 %
17 %
76
10) Determinar, graficamente, o tempo de retorno do capital P = 2000 um, considerando-se uma TMA de 5 % ao perodo com
receitas conforme o fluxo de caixa abaixo:
800
700
600
0
200
4
100
5
P
11) Um fabricante de peas est analisando uma alterao em seu processo de produo. Duas alternativas esto em
considerao, sendo que ambas exigem a realizao de Inverses, resultando em contrapartida, em reduo dos atuais
custos de produo. Cada uma das alternativas apresenta as seguintes caractersticas:
DISCRIMINAO
ALTERNATIVAS
A
Custo Inicial
10.000
15.000
2.400
2.7000
Valor Residual
Nulo
Nulo
Vida Economica
8 anos
8 anos
A alternativa "A" exigir, contudo, aps cinco anos de utilizao, uma inverso adicional de R$5000,00 destinada a promover
uma modificao no projeto original.
Sendo o custo do capital para a empresa igual a 7% a.a., verificar qual a alternativa mais atrativa. Utilizar o Mtodo da TIR
e admitir que para fazer face ao desembolso no 5 ano de operao da alternativa "A", ser institudo um Fundo de Reserva
partir da capitalizao
12) proposta a venda de determinada mquina para fins rentveis, o comprador em perspectiva tem uma TMA de 10 % a.a. A
mquina proporcionar uma receita lquida de 20.000 u.m. no primeiro ano, diminuindo em seguida base de 1.000 u.m. ao
ano por 12 anos. O valor estimado de revenda daqui 12 anos de 26.000 u.m. At quanto o comprador estaria disposto a
pagar pela mquina? (VAL)
13) Um homem est considerando a compra de um automvel. Duas oportunidades pareceram-lhe atrativas: A de um carro com
2 anos de idade e a de outro com 4 anos. Qualquer que seja a escolha, ele pretende manter o carro por um aano e ento
comprar um modelo novo. O carro mais velho oferecido a um preo de 6000 u.m. vista e o mais novo 4000 u.m. de
entrada e 700 u.m. mensais durante 6 meses. As despesas estimadas (combustvel, manuteno, etc...), supondo
quilometragem mdia de 2000 Km/mes,so as seguintes:
Carro + novo : 200 um/mes
Carro + velho : 250 um/mes
Os valores de revenda sero de 4.800 um e 6800 um para o carro de 4 e o de 2 anos, respectivamente. A TMA do
comprador de 1 %a.m. Pelo mtodo do CAU, responda qual a alternativa que dever ser escolhida.
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77
14) Em face crescente complexidade de seus servios, uma empresa est analisando a compra de um sistema de
processamento de dados por computador. Dois modelos esto em julgamento e as estimativas seguintes foram realizadas:
DISCRIMINAO
ALTERNATIVA
A
Investimento
23.000
18.000
Custos Anuais
3.600
5.000
Valor Residual
1.100
3.500
Vida Economica
6 anos
4 anos
Estimou-se ainda que os custos devero elevar-se anualmente, sendo de R$1.400,00 para a alt. "A" e de R$1.500,00 para a
alt. "B" .
Adicionalmente, estima-se que se o computador correspondente alt. "A" for substitudo aps 4 anos de vida, seu valor
residual dever ser de R$ 3.000,00.
Sendo a TMA da empresa igual 10%a.a., qual deve ser a deciso? (Met. VPL)
15) A gerncia de marketing de uma firma industrial est analisando quatro possibilidades para a localizao de uma central de
distribuio para seus produtos.
Cada alternativa exige diferentes investimentos devido ao preo do terreno, custo de construo e tamanho do depsito
necessrio. Tambm so diferentes seus valores residuais e redues anuais de custos de distribuio.
Admitindo-se um perodo de utilizao igual a 10 anos, foram efetuadas as seguintes estimativas:
LOCALIZAO
A
B
C
D
INVESTIMENTO
NECESSRIO
(R$)
28.000
34.000
38.000
44.000
VALOR RESIDUAL DO
PROJETO (R$)
24.000
28.000
31.000
35.000
Sendo a TMA para a empresa de 15%a.a., determinar qual a localizao mais adequada.
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78
Os financiamentos ou emprstimos podero ser de curto ou de longo prazo. Os financiamentos de curto prazo so
feitos para cobrir dificuldades relativas ao ativo circulante ou capital de giro, tais como a compra de insumos e o pagamento do
pessoal ligado rea de produo da empresa. Os financiamentos de longo prazo so feitos, em geral para capital fixo,
envolvendo a reposio e modernizao da empresa, relocao da sede, expanso da capacidade produtiva ou diversificao de
produtos.
Os financiamentos de longo prazo podem ser obtidos junto a Fundos de Penso, Bancos de Investimento, Fontes
do Governo inclusive com incentivos fiscais em alguns casos e junto a Bancos do Exterior (Banco Mundial - BIRD; Banco
Interamericano de Desenvolvimento - BID; Eximbank dos Estados Unidos; Eximbank do Japo, entre outros.).
No Brasil, os financiamentos empresariais de longo prazo em geral so obtidos junto ao BNDES - Banco
Nacional de Desenvolvimento Econmico e suas agncias subsidirias como o FINAME - Agncia Especial de Financiamento
Industrial e FINEP - Agncia de Financiamento de Projetos.
Quando os valores financiados so inferiores a R$ 7 milhes, os financiamentos do BNDES so feitos em
operaes indiretas, existindo a interveno de bancos comerciais. As operaes diretas, feitas pelo BNDES envolvem
financiamentos de mais de R$ 7 milhes.
Os financiamentos do BNDES so feitos para as mais diversas reas e com a cobrana de duas taxas de juros,
uma taxa fixa ou spread (taxa de repasse) que varia de 1 a 5% ao ano e uma taxa varivel que pode ser a TJLP (taxa de juros de
longo prazo), LIBOR (taxa externa) mais a variao do dlar, ou uma Cesta de Moedas do BNDES.
Para efetuar um financiamento junto ao BNDES, as orientaes podem ser obtidas via INTERNET no endereo:
http://www.bndes.gov.br.
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79
A disponibilizao de recursos por uma instituio financeira implica na restituio do valor emprestado (P=
principal) acrescidos de uma remunerao (juros). As diferentes formas de devoluo de uma dvida so chamadas de Sistemas
de Amortizao.
importante conhecer as peculiaridades dos contratos de emprstimos e as diferentes modalidades de
Amortizao, com suas vantagens e desvantagens, para saber escolher o melhor financiamento para a pessoa fsica ou empresa.
Neste captulo sero apresentados os principais sistemas ou mtodos usados para a amortizao ou liquidao de
uma dvida ou financiamento.
Abaixo cita-se algumas formas de quitao de emprstimos praticadas por instituies financeiras:
Sistema Price
Sistema SAC
Sistema SAM
Sistema SACRE
Sistema Americano
A diferena, portanto, entre as diferentes modalidades de contrato residem na forma que se equaciona as
prestaes.
7.2.1
7.2.1.1
Principal o valor de contrato do financiamento que o muturio assume perante o agente de financiamento e que
serve de base para apurao da Prestao
7.2.1.2
PRESTAO (A M ):
a parte do valor pago periodicamente, apurada na data de assinatura do contrato, por meio da frmula
matemtica do sistema de amortizao pactuado; e composta de tal forma que uma parcela amortiza a dvida (amortizao) e
outra parcela remunera o capital emprestado (juros).
Outras despesas podem compor o valor de uma prestao em um caso real, como taxa de abertura de conta, taxa
para fornecimento de crdito, taxa de seguro e outras.
7.2.1.3
AMORTIZAO (K ):
a parte do valor da Prestao que ser subtrada mensalmente do Saldo Devedor remanescente, amortizando o
capital emprestado e compreende a parcela de efetiva devoluo da dvida ou a reposio do principal (P) ao financiador. A
amortizao apurada na m-sima prestao representada por (Km)
7.2.1.4
JUROS (J M )
a parcela que integra o valor da Prestao que destinada ao pagamento dos Juros remuneratrios do perodo
decorrido (m). Seu valor (Jm) identificado pela incidncia da taxa de juros sobre o Saldo Devedor remanescente, aps o
pagamento a prestao da prestao m-1.
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula
7.2.1.5
80
Saldo Devedor o valor da dvida imediatamente aps o pagamento da m-sima prestao ou o valor presente
(descapitalizao) das t parcelas que ainda faltam ser pagas.
No momento da assinatura do contrato, o Valor Financiado (P) passa a ser denominado de Saldo Devedor;
7.2.1.6
PRAZO (N)
Prazo o perodo total de contratao de um emprstimo.
7.2.1.7
CARNCIA
Entende-se por carncia o perodo em que o beneficirio fica desobrigado de amortizaes, por falta de
rendimentos ou pela recomendao tcnica de aplic-los no empreendimento. A carncia se inicia na data de assinatura do
instrumento de crdito e termina aps o decurso do prazo estabelecido
7.2.1.8
7.2.2
MODALIDADES DE CONTRATO
Por modalidade de Contrato entende-se a combinao entre o mtodo de amortizao do capital emprestado
(principal) e do pagamento dos juros decorrentes de uma dvida contrada atravs de financiamento ou emprstimo. Naturalmente
que as partes envolvidas tm a faculdade de negociar as mais variadas formas de amortizao da divida e do pagamento dos
juros da decorrentes, o que torna exaustiva a sua descrio.
Considerando-se as modalidades de contrato que na prtica so as mais frequentes, e das quais se podero
derivar todas as outras tm-se:
7.2.2.1
7.2.2.2
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula
81
Da combinao de cada par de hipteses (reembolso do capital/pagamento dos juros) pode-se obter seis hipteses de base, as
quais iremos designar por modalidades de reembolso, conforme a seguir se descreve:
AMORTIZAO DO CAPITAL
PAGAMENTO DO JURO
NO FIM DO PRAZO
MODALIDADE 1
B1
NO FIM DO PRAZO
NO INCIO DO PRAZO
A1
B2
ESCALONADO
B3
AMORTIZAO DO CAPITAL
MODALIDADE 2
MODALIDADE 3
PAGAMENTO DO JURO
NO FIM DO PRAZO
MODALIDADE 4
B1
ESCALONADA
DURANTE O PRAZO
NO INCIOP DO PRAZO
B2
MODALIDADE 5
A2
ESCALONADO
B3
MODALIDADE 6
Para qualquer das modalidades acima (ou de quaisquer outras), em qualquer momento, o valor atualizado para
esse momento do capital emprestado, ser obrigatoriamente igual soma dos valores atualizados, para o mesmo momento, do
capital a reembolsar e dos juros a pagar pelo devedor, taxa de juro convencionada.
Tendo em conta que h dois regimes de juro: regime de juro simples e regime de juro composto, de admitir, pelo
menos no domnio das hipteses, que qualquer emprstimo possa ser negociado em regime de juro simples ou no regime de juro
composto. Na prtica, o regime de juro simples aplica-se apenas nas operaes de curto prazo, com reembolso de capital de uma
s vez no final do prazo. (modalidades 1 e 2). Nos emprstimos que envolvem amortizaes escalonadas de capital, aplica-se,
por via de regra, o regime de juro composto.
Nos financiamentos a curto prazo comum a cobrana de juros antecipados, tambm chamado quando do capital
emprestado feito o desconto por fora, desconto comercial ou simplesmente desconto bancrio. O pagamento feito muitas
vezes numa parcela nica, no valor do capital emprestado. As garantias de emprstimos so garantias reais: hipoteca; penhor;
alienao fiduciria; cauo de ttulos; cauo de direitos creditrios ou garantias fidejussrias (aval e fiana).
Nos financiamentos a longo prazo, o tempo de amortizao mais longo, as taxas de juros so menores e a
devoluo dos recursos feita em vrias parcelas. E, em geral os juros so postecipados, ou seja, aplicado o chamado
desconto por dentro, ou desconto racional.
7.2.3
que uma parcela em um financiamento resultado da soma do pagamento de juros e da amortizao referente a esta
mesma parcela.
Am = K m + J m
(29)
b) que o total de juros de cada parcela (prestao) calculado sobre o saldo devedor do perodo imediatamente anterior, ou seja:
J m = SD(m1) .i
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
(30)
Economia de Engenharia
Notas de Aula
82
que o total amortizado sempre igual ao valor do principal (P) ou valor emprestado:
n
P = Kn
(31)
d)
que o saldo devedor em um determinado perodo de tempo (m) corresponde ao valor inicial da dvida (P) deduzido do total
amortizado at aquele instante:
SDm = P K0,m
7.2.4
(32)
Este sistema foi criado na Frana no final do sculo dezenove, e aprimorado no sculo passado por Richard Price
Tambm conhecido como Sistema de Amortizao Francs ou Sistema de Prestao Constante. muito utilizado nas compras de
prazos menores e no crdito direto ao consumidor.
Esse sistema consiste em um plano de amortizao de uma dvida em prestaes peridicas, iguais e sucessivas,
em que o valor de cada prestao, ou pagamento, composto por duas parcelas distintas: uma de juros e uma de capital
(chamada amortizao).
7.2.4.1
FLUXO DE CAIXA
O fluxo de caixa do Sistema Price uma srie uniforme, de n (prazo de amortizao) anuidades iguais ao valor
da prestao A, as quais so calculadas atravs do emprstimo P taxa de juros i.
t = m-n
7.2.4.2
3 . . . . . . . m-1
A1
A2
A3
m m+1 . . . . . n-1
Am-1 Am Am+1
An-1 An = A
As prestaes no Sistema Price so iguais entre si e calculadas de tal forma que uma parcela da prestao paga os juros e a
outra amortiza o principal. Os juros decrescem enquanto as parcelas de amortizao crescem com o tempo, de tal forma que o
valor das prestaes se mantm constante, graficamente pode-se apresentar este comportamento da seguinte maneira:
Juros =Jm
Am =Prestao
Amortizao =Km
Sendo a prestao constante, o Sistema Price pode ser associada a uma srie uniforme de anuidade A.
Assim, para um emprstimo P temos que a prestao corresponde a:
AM = P.( A A P; i; n )
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
(33)
Economia de Engenharia
Notas de Aula
83
3 . . .. .. .
A1
A2
A3
m-1
m m+1 . . . .
Am-1
Am+1
Am
. n-1
An-1
An = A
SDM = A.(P A ; i; t )
7.2.4.4
(34)
Partido do pressuposto fundamental, onde o total de juros de cada parcela (prestao) sempre calculado sobre o
saldo devedor do perodo imediatamente anterior, expresso na equao (30), temos:
J m = SD(M 1) .i
Substituindo o valor do Saldo Devedor , da equao (34), chegamos ao valor dos juros calculados na m-sima
prestao.
J M = A.i.(P A ; i; t + 1)
7.2.4.5
(35)
Como descreve o pressuposto fundamental, expresso na equao (29) - qualquer parcela em um financiamento
resultado da soma do pagamento de juros e da amortizao referente a esta mesma parcela ou seja:
K m = Am J m
Substituindo a expresso (35) temos
(36)
K1
K2
K3
... .... .. Km
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Notas de Aula
84
O valor de K 0, m tambm corresponde a diferena entre a dvida total (P) e o que falta ser amortizado de m
n, ou seja, a diferena entre a dvida P e o Saldo Devedor em m (SDm), ento:
K 0,m = P A.(P A ; i; t )
7.2.4.7
(37)
Como cada prestao igual a soma de uma parcela de juros e uma parcela de amortizao, em m pagamentos
da prestao A , temos:
m. A = J 0, m + K 0 , m
Substituindo a expresso (38)
J 0,m = m. A + A.(P A ; i; t ) P
7.2.4.8
(38)
J1
J2
.........
J3 ......
................
Jm
.....
..............
.........
Jm
Jn
J m , m = J o , m J o , m
Ou,
7.2.4.9
[(
) (
J m,m = (m m ). A + A. P ; i; t P ; i; t
A
A
(39)
)]
(40)
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Notas de Aula
[(
7.2.4.10
)(
K m,m = A P ; i; t P ; i; t
A
A
85
)]
QUADRO DE FINANCIAMENTO
A elaborao do quadro de financiamento para o Sistema Price segue a seguinte sistemtica:
1)
A = A m = P. A ; i; n
P
2)
J m = SD m-1 . i
b)
Km = A - Jm
c)
SD m = SD m-1 - K m
PERODO
( M)
0
1
.
.
.
m-1
m
.
.
.
n
SALDO
DEVEDOR
(SDM)
P
SD0-K1= P-K1
..
.
SDm-1
SDm-K1
.
.
.
SDn-K1=0
PRESTAO
(AM)
AMORTIZAO
(KM)
JUROS
(JM)
A1=A=P.(A/P;i;n)
.
.
.
.
Am=A=P.(A/P;i;n)
.
.
.
An=A=P.(A/P;i;n)
K1=A-J1
.
.
.
.
Km=A-Jm
.
.
.
Kn=A-Jm
J1=SD0.i=P.i
.
.
.
.
J1=SDm-1.i
.
.
.
J1=SDn-1.i
7.2.4.11 EXEMPLOS:
EXEMPLO 65 Considerando o Financiamento de R$ 10.000, a ser pago em 5 parcelas, atravs do Sistema Price, a taxa de juros
igual a 4 % a.m., determinar:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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86
EXEMPLO 66 Elaborar o quadro de Amortizao ou do Financiamento de R$ 10.000, a ser pago em 5 parcelas mensais, atravs
do Sistema Price, a taxa de juros iguala a 4 % a.m.
Ms
Saldo Devedor
Prestao
Amortizao
Juros
10000,00
8153,73
2246,27
1846,27
1846,27
6233,61
2246,27
1920,12
3766,39
4236,68
2246,27
1996,93
5763,32
2159,88
2246,27
2076,80
7840,12
0,00
2246,27
2159,88
10000,00
A= 10000(A/P;4;5)=2246,27
7.2.5
O Sistema de Amortizaes Constantes (SAC) normalmente utilizado para financiamentos de longo prazo.
Como o prprio nome diz, neste sistema, as amortizaes so iguais. O valor da amortizao calculado tomando por base o
total da dvida (Principal) dividido pelo prazo do financiamento, como um percentual fixo da dvida, desta forma considerado um
sistema linear.
Am =Prestao
Juros =Jm
Amortizao =Km
O
7.2.5.1
FLUXO DE CAIXA
. m-1
m+1
. ..
n-1
An-1 An
Am-1
A1
A2
Am
Am+1
A3
Esta configurao do fluxo do SAC decorre da sistemtica de clculo dos componentes das prestaes do
sistema. Como a amortizao no SAC constante ao longo do contrato, o saldo devedor decresce de forma constante ao longo
do mesmo perodo. Como os juros a cada perodos so calculados em funo do saldo devedor - o qual decresce linearmente ao
longo do contrato - os juros, a cada perodo, decrescem de forma linear - proporcionalmente ao saldo devedor. Ocorrendo ao
longo do contrato juros linearmente decrescentes e amortizaes constantes h como resultante um fluxo de prestaes tambm
linearmente decrescentes e na mesma razo dos juros.
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Notas de Aula
87
A cota de amortizao em todas as prestaes do SAC constante e igual ao valor da dvida no incio do prazo de
amortizao dividido por n (prazo de amortizao).
Km =
7.2.5.3
P
n
(41)
SDm = t.K = t.
SDm =
7.2.5.4
P
n
P.(n m )
n
(42)
Jm
J m = SD(m1) .i :
sendo SDm1 , igual a:
J m = P.i.
resultando.
7.2.5.5
P.[n (m 1)]
n
SDm1 =
[n (m 1)]
(43)
Diante do pressuposto de que a prestao sempre obtida atravs da soma da parcela de juros e a parcela de
amortizao do perodo de tempo considerado, ou seja:
Am = K m + J m
substituindo as expresses (41) e (43) tem-se:
Am = P.
7.2.5.6
1 + [n (m 1)].i
n
(44)
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Notas de Aula
J 0, m =
88
P.i
P.i
P.i
.(n 0) +
.(n 1) + ... +
.(n n + 1)
n
n
n
P.i
J 0, m =
.[n + (n 1) + ... + 1]
n
J 0, m =
7.2.5.7
P.i.m
.[2.n (m 1)]
2.n
(45)
K 0, m =
Ou
7.2.5.8
m.P
n
(46)
QUADRO DE FINANCIAMENTO
A elaborao do quadro de financiamento para o SAC segue a seguinte sistemtica:
1)
Km = K =
2)
P
n
SDm = SDm1 K
3)
J m = SDm1 .i
4)
Am = K + J m
PERODO
( M)
SALDO
DEVEDOR
(SDM)
0
1
SD0=P
SD0-K
.
.
.
.
.
.
m
.
.
.
n
SDm-K
.
.
.
SDn-K=0
PRESTAO
(AM)
AMORTIZAO
(KM)
JUROS
(JM)
A1=K1+J1
.
.
.
.
Am= K1+J1
.
.
.
An= K1+J1
K1=K=P/n
.
.
.
.
K1=K=P/n
.
.
.
K1=K=P/n
J1=SD0.i
.
.
.
.
J1=SDm-1.i
.
.
.
J1=SDn-1.i
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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7.2.5.9
EXEMPLOS:
EXEMPLO 67
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
4)
7.2.6
89
Considerando o Financiamento de R$ 10.000, a ser pago em 5 parcelas, atravs do SAC, a taxa de juros igual a
4 % a.m., determinar:
o valor da 3. prestao
o total de juros includos na 3 prestao.
o valor da amortizao da 3 prestao.
o total de juros pagos at a 3 prestao.
o total amortizado at a 3 prestao.
o saldo devedor imediatamente aps o pagamento da 3 prestao.
total amortizado entre a 1 e 3 prestaes.
o total juros pagos entre a 1 e 3 prestaes.
Elaborar o quadro de Financiamento de R$ 10.000, a ser pago em 5 parcelas mensais, atravs do SAC, a taxa de juros
igual a 4 % a.m.
Ms
Saldo Devedor
Prestao
Amortizao
Juros
10000,00
8000,00
2400,00
2000,00
2000,00
6000,00
2320,00
2000,00
4000,00
4000,00
2240,00
2000,00
6000,00
2000,00
2160,00
2000,00
8000,00
0,00
2080,00
2000,00
10000,00
Neste sistema de amortizao o valor da prestao, em determinado perodo, obtido por meio da mdia
aritmtica simples entre a prestao obtida no perodo considerado, no SAC Sistema de Amortizao Constante e a prestao
obtida na Tabela Price no mesmo perodo. Em decorrncia da regra de clculo das prestaes do SAM, todos os valores
(amortizaes, juros, saldo devedor, etc. ) neste sistema so obtidos atravs da mdia aritmtica dos valores correspondentes do
Sistema Price e do SAC. sendo que o formulrio deste sistema pode assim ser descrito:
X SAM =
X PRICE + X SAC
2
(47)
Quanto razo de decrscimo da prestao no SAM, como na Tabela PRICE no possui razo (zero), ela
tambm a metade daquela apurada no SAC.
Este um sistema de amortizao que, poca do BNH Banco Nacional da Habitao - era utilizado em
operaes de crdito imobilirio.
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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7.2.6.1
EXEMPLO:
EXEMPLO 68
Considerando o Financiamento de R$ 10.000, a ser pago em 5 parcelas, atravs do SAM, a taxa de juros igual a
4 % a.m., determinar:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)
6)
90
o valor da 3. prestao
o total de juros includos na 3 prestao.
o valor da amortizao da 3 prestao.
o total de juros pagos at a 3 prestao.
o total amortizado at a 3 prestao.
o saldo devedor imediatamente aps o pagamento da 3 prestao.
total amortizado entre a 1 e 3 prestaes.
o total juros pagos entre a 1 e 3 prestaes.
elaborar o Quadro financeiro
Elaborar o Quadro de Financiamento de R$ 10.000, a ser pago em 5 parcelas mensais, atravs do SAM, a taxa de juros
igual a 4 % a.m.
Ms
Saldo Devedor
10000,00
Prestao
Amortizao
Juros
1
2
3
4
5
7.2.7
SISTEMA AMERICANO
Neste sistema de amortizao, h a concesso de carncia e o devedor smente devolve o principal, por meio de
uma nica parcela de amortizao, no final do contrato, data de vencimento da dvida. Durante o prazo de carncia pode ou no
ser realizado o pagamento dos juros. Esta modalidade de financiamento utilizada em crdito rural.
F=P0
J1 J 2 J3 J4 ...
0
2 3
4 ...
...
... Jn-1
J n=P0.i
...
P=P0
Quanto h pagamento de juros da dvida durante a carncia, como mostra o fluxo acima, o valor da amortizao,
no final do contrato, igual ao valor do emprstimo. Neste modelo tambm se verifica indiferena entre a aplicao de juros
simples ou juros compostos pois os juros so integralmente quitados, a cada perodo, no ato de seu vencimento
F=P0.(1+i)n
0 1 2 3 4 ...
...
... n-1 n
P=P0
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Notas de Aula
91
O Sistema Americano com carncia e sem pagamento de juros, como representado no fluxo de caixa acima,
bastante usual. Neste caso, os juros so computados para pagamento no momento de vencimento da dvida, junto com a parcela
de amortizao.
ia
taxa antecipada
1 2 3 4 ...
P0=P.(1-ia)
...
...
F=P
n-1 n
Outra variedade do Sistema Americano a cobrana antecipada de juros, neste caso, o valor do contrato igual
ao valor do emprstimo solicitado no tempo zero e o valor efetivamente recebido pelo muturio calculado mediante o desconto
dos juros no ato da contratao.
7.2.7.1
EXEMPLO:
EXEMPLO 69 Uma empresa solicita um emprstimo de R$ 100.000 u.m. que o banco libera em 2 parcelas iguais, mas
defasadas de um mes, sendo a 1 no ato. Informa-se que o banco concedeu 5 meses de carncia, e que a dvida
ser paga pelo Sistema Americano no vencimento da carncia. A taxa de juros cobrada de 10% a.m. Pede-se
construir a planilha da operao de crdito, considerando:
Mes
SD
0
1
Juros
Amortizao
Anuidade
Mes
SD
50.000
50.000
50.000
50.000
7.2.8
Juros
Amortizao
Anuidade
O Sistema de Amortizao Crescente -SACRE derivado do SAC, sua frmula inicial de clculo igual ao SAC..
A diferena do SAC para o SACRE apenas o recalculo, ou seja, um novo clculo aps um determinado perodo de andamento
do contrato. Para o SACRE, sempre se. Assim o recalculo fora o crescimento da amortizao e a rapidez do pagamento.
O SACRE foi adotado pela Caixa Econmica Federal nas suas linhas de financiamento da casa prpria que
usavam recursos do FGTS.O reclculo era feito em funo do valor da TR e para o o prazo remanescente de pagamento este
sistema, resultando em amortizao varivel. Os reclculos acontecem, na sua maioria, a cada 12 (doze) meses.
Ao contrrio do que acontece no SAC a parcela de amortizao no constante e sim crescente, o que permitia
que a dvida fosse paga mais rapidamente.
No SACRE, durante o prazo de financiamento, a prestao cai continuamente at o final do financiamento.
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Obs.: ____________________________________________________________
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92
O valor da prestao mensal, que vigora ao longo de perodos anuais, calculado de forma anloga ao SAC.
Inicialmente se obtm a amortizao anual ( K aj ), pela diviso do saldo devedor atual pelo nmero de anos restantes:
K aj =
SDa ( j 1)
(48)
n a n aj
J aj = SDa ( j 1) .i
(49)
Aaj = K aj + J aj
A diviso desta prestao anual do ano j dividida por 12 cujo resultado define o valor da prestao mensal
(constante) a ser paga mensalmente neste ano j .
Amaj =
Aaj
(50)
12
O Saldo Devedor, ao final de cada ano corresponde a diferena do saldo devedor do perodo imediatamente
anterior menos o valor futuro da srie uniforme, de 1 meses, obtida pela frmula anterior.
7.2.8.2
EXEMPLO:
EXEMPLO 70
Elaborar o Plano de Financiamento de uma dvida de R$ 10.000,00 a ser amortizada pelo SACRE, em 5 anos,
prestaes mensais calculadas atravs da taxa de juros de 12% a.a. (taxa efetiva = 1% a.m.)
SOLUO:
a)
K m K SAC(ano) =
SD (m -1)
n - (m - 1)
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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93
b)
ANO
KSAC(ANO)
J SAC (ANO)
A SAC (ANO)
A SACRE MENSAL
0
1
2
3
4
5
0
2000
1971,56
1934,18
1879,17
1772,32
1200
946,3477
696,3055
451,001
212,6786
3200
2917,91
2630,49
2330,17
1985
266,67
243,16
219,21
194,18
165,42
Definidas as prestaes do SACRE, na tabela anterior, que vigoram ao longo de cada ano, os demais elementos da
planilha seguem a metodologia da Tabela Price para juros efetivos mensais.
ms
Saldo Devedor
Amortizao
Juro
Prestao
0
1
2
...
11
12
13
...
23
24
25
...
35
36
37
...
47
48
49
...
59
60
10.000,00
9.833,34
9.665,01
...
8.072,23
7.886,29
7.721,99
...
5.985,85
5.802,54
5.641,36
...
3.938,21
3.758,39
3.601,79
...
1.946,99
1.772,27
1.624,58
...
63,95
-100,83
166,66
168,33
...
184,1
185,94
164,3
...
181,49
183,31
161,18
...
178,04
179,82
156,6
...
172,99
174,72
147,69
...
163,13
164,78
100
98,33
...
82,56
80,72
78,86
...
61,67
59,85
58,02
...
41,16
39,38
37,58
...
21,19
19,46
17,72
...
2,27
0,63
266,66
266,66
...
266,66
266,66
243,16
...
243,16
243,16
219,2
...
219,2
219,2
194,18
...
194,18
194,18
165,41
...
165,41
165,41
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Notas de Aula
94
O que difere os sistemas de amortizao que utilizam o princpio do pagamento peridico dos juros e de
amortizaes, como o caso Sistema Francs de Amortizao, Sistema de Amortizao Constante SAC ou Sistema de
Amortizao Misto SAM, nica e to somente o critrio de calcular o valor da prestao inicial. A metodologia de clculo dos
juros idntica em todos os sistemas, ou seja, aplica-se a taxa de juros contratada sobre o saldo devedor do perodo
imediatamente anterior e, em todos eles, a quota de amortizao apurada pela diferena entre o total da prestao e os juros
quitados.
O comportamento das prestaes, juros, saldo devedor e quota de amortizao nos Sistemas PRICE, SAC, SAM
e SACRE so melhor visualizados nos grficos a seguir:
Prestao x Prazo
Prestao
Juros
Prazo de Amortizao
Prazo de Amortizao
JSACRE
JSAC
JPRICE
JSAM
JSACRE
Amortizao x Prazo
JSAC
JSAM
JPRICE
Juros Acumulados
Cota de Amortizao
R$
Prazo Amortizao
Prazo de Amortizao
JSACRE
JSAC
JPRICE
JSAM
JSACRE
JSAC
JPRICE
JSAM
Ao se analisar o comportamento financeiro entre os sistemas SAC, SACRE, SAM e PRICE, pode ser notado que
em todos estes sistemas os juros so decrescentes, que o SAC e SACRE apresentam um impacto inicial mais significativo em
relao quota de amortizao e ainda cabendo destacar que:
No SAC e SACRE, o valor da prestao inicial maior do que no SAM e no PRICE e, por conseqncia,
enquanto referida prestao se mantm superior aos demais sistemas, o mesmo ocorre com a quota de
amortizao;
medida em que a prestao, no SAC e no SAM, vai decrescendo, reduz-se a distncia entre a quota de
amortizao verificada nesses sistemas em relao ao Price;
Como no SAC a liquidao da dvida no inicio do financiamento maior que no Sistema Price, o total pago a
titulo de juros, ao longo de contrato, menor em relao ao Price.
O somatrio das quotas de amortizao, independentemente do sistema de amortizao, o mesmo, ou
seja, o valor do capital emprestado.
No Sistema Price pelo fato das prestaes serem fixas e menores no incio, em relao aos demais sistemas de
amortizao, uma virtude deste mtodo, porm, os juros pagos no comeo so altos e o valor a ser amortizado muito pequeno.
Este alto pagamento de juros inicialmente faz com que a quitao de um emprstimo em longo prazo encarea em relao s
demais modalidades de financiamento.
Data: ________/___________________/2008
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95
O Sistema de Amortizao Constante (SAC) tem nas prestaes decrescentes sua principal vantagem e como
desvantagem o valor muito alto das primeiras parcelas em relao aos demais sistemas de amortizao escalonada.
O total de juros pagos no Sistema Price motiva constantes crticas a este sistema, em especial, quando
comparado ao Sistema de Amortizao Constante. Porm, cabe ratificar que este fato no decorre de nenhuma anormalidade
desse modelo, mas apenas e to somente, est associado a quanto o muturio est pagando, ou seja, como ele desembolsa um
valor mais elevado no SAC, a ttulo de prestao, h maior amortizao do financiamento e conseqente menor quantidade de
juros a medida que se processa o contrato.
A nica condio capaz de evitar a ocorrncia de juros dos juros, denominada capitalizao de juros ou
anatocismo, qualquer que seja o sistema de amortizao, que os juros sejam pagos integralmente poca de sua apurao, ou
seja, eles no sero, parcial ou integralmente, incorporados ao saldo devedor, evitando compor, juntamente com o capital, a base
de clculo para apurao dos juros para os perodos subseqentes.
7.2.10 PLANO DE REAJUSTE E COMPROMETIMENTO DE RENDA
O Plano de Reajuste estipula no contrato de financiamento, os critrios a serem observados para a correo
monetria das prestaes, acessrios (diferentes taxas bancrias) e Saldo Devedor. O sistema de amortizao submetido a
efeitos de correo monetria somente mantm a exatido de suas propriedades matemticas, caso as parcelas da Prestao
(K+J) e do Saldo Devedor sofram sua incidncia na mesma poca e com a mesma proporo e, ainda, caso a cota peridica de
Amortizao (Km) seja subtrada do Saldo Devedor remanescente j acrescido deste efeito.
Ao longo da existncia do Sistema Financeiro de Habitao - SFH, em funo dos vrios momentos da Poltica
Econmica brasileira, diversos Planos de Reajustes foram adotados pelo mercado financeiro.
Com a crise econmica houve um pronunciado descompasso entre a inflao e os reajustes dos salrios no
Brasil. Frente a esta situao as entidades econmicas estipularam vrias regras, que passaram a controlar os Planos de
Reajuste, buscando restringir os reajustes das prestaes na magnitude da inflao para o Sistema Financeiro de habitao SFH de tal forma a compatibilizar com a capacidade salarial dos trabalhadores.
O Plano de Equivalncia Salarial - PES, criado em 1969, foi uma medida adotada pelo governo para esta
situao, e estipulava um percentual mximo de comprometimento de renda para pagamento de prestaes do SFH. O Plano de
Comprometimento de Renda - PCR passou, efetivamente, a ser considerado como limite de reajustes monetrios da Prestao,
a partir da edio da Lei 8.004/90, pois determinava que a relao prestao/renda, verificada na assinatura do contrato, no
poderia ser ultrapassada em todo o prazo convencionado. A Lei 8.692/93 adotou a relao Encargo Mensal/Renda Familiar
Bruta e imps como limite mximo de comprometimento a ser fixado contratualmente o percentual de 30%.
Os Planos de Reajustes com Equivalncia Salarial, em suas vrias modalidades, estipularam restries ao pleno
reajuste da Prestao, implicando o desvirtuamento do sistema de amortizao, com a perda da exatido de sua propriedade
bsica: prestao calculada de tal forma a liquidar os juros e o capital emprestado, no prazo convencionado. Este desvirtuamento
do Sistema de Amortizao, caracterizado pelas conhecidas Amortizaes Negativas
7.2.10.1 EXEMPLO:
EXEMPLO 71
Seja um financiamento de R$ 200.000,00 a ser pago em 5 prestaes anuais com taxa de juros de 10% ao ano
com capitalizao anual. Efetuar a amortizao pelo Sistema Price ou Francs, considerando as seguintes taxas
de inflao nos perodos.
Perodo
Taxa de Inflao
0-1
1-2
2-3
3-4
4-5
50%
40%
38%
35%
30%
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96
1) Uma empresa contraiu um emprstimo de 20.000 u.m., a ser resgatado em 4 prestaes anuais, com juros de 10% a.a.
Elaborar o plano de amortizao da dvida. (Sistema Francs, SAC e SAM).
2) Um emprstimo recebido de 100.000 u.m. taxa de 10% a.a. deve ser pago em 4 parcelas trimestrais pelo Sistema
SAM, pergunta-se:
a) Qual o valor de cada parcela?
b) Qual o valor dos juros pagos em cada parcela?
c) Qual o valor das amortizaes contidas em cada parcela?
3) Um imvel no valor de 300.000 u.m. foi vendido, sendo 2/3 pagos no ato e o saldo foi financiado por 5 anos, uma taxa
de 10% a.a., a ser pago em prestaes mensais. Aps 15 meses o comprador deseja liquidar o S.D. de uma s vez.
Quanto dever pagar? Analise p/ os Sistemas Price, SAC e SAM.
4) Um empreendimento com investimento inicial de 100.000 u.m. foi financiado com 4 anos de carncia e 12 anos para
amortizar a dvida. Durante o prazo de carncia o empresrio paga apenas os juros, sendo a taxa de 5% a.a. Analisar
para o Sistema Price
a) Qual o valor das anuidades serem pagas?
b) Achar o valor das anuidades, admitindo-se que durante o prazo de carncia no seja obrigatrio o pagamento
dos juros.
c) Se o empresrio quiser quitar a dvida aps a 10 amortizao, qual seria o Saldo Devedor?
5) Um senhor comprou um imvel em janeiro de 1.973, atravs do antigo S.F.H. O preo do imvel era de Cr$ 425.000,00
sendo que 30% deveria ser pago no ato e o restante, financiado em 15 anos pelo Sistema Price, taxa efetiva de 9%
a.a., mais a Correo Monetria trimestral medida pela variao da UPC. As prestaes do financiamento seriam pagas
trimestralmente e corrigidas 4 vezes por ano (em 01/jan., 01/abr., 01/jul. e 01/out.). Pergunta-se:
a) Qual o preo de cada prestao, expressa em UPC?
b) No pagamento da primeira anuidade, qual o valor do juro e qual o valor da amortizao?
c) Em outubro de 1.983 o proprietrio quitou a dvida. Qual foi o valor pago em UPC? E em Cr$?
obs.: UPC JAN./73 = Cr$ 70,87
OUT./83 = Cr$ 5.987,49
6) Considere uma dvida de 100.000 u.m. a ser resgatada em 25 prestaes com 4% de juros. Depois de quantas
prestaes o valor da prestao do Sistema Price passa ser superior do SAC?
7) Uma pessoa fez um emprstimo juros de 4% a.m. e saldou a dvida pelo SAC em 10 prestaes. A soma dos valores
nominais das prestaes foi de 50.000 u.m. Se a dvida tivesse sido paga pelo Sistema Price, qual seria a soma dos
valores nominais?
8) Um imvel foi vendido por 100.000 u.m. pela Tabela Price de 12% a.a., em 24 prestaes mensais. Aps cinco
pagamentos, terminou o ano civil em curso e o comprador desejou informar na Declarao do I.R. o total de juros pagos
neste ano civil.
a) Qual este valor?
b) Achar os juros serem informados na Declarao do I.R. do ano seguinte ao do considerado no problema
anterior?
c) Qual a importncia amortizada total, no ano civil que considerou cinco pagamentos, no problema 8 (oito)?
d) Qual a importncia amortizada total durante o ano civil que considerou os 12 pagamentos posteriores ao do
problema anterior?
9) Um cidado adquiriu um imvel por 8.000 URV, ser pago em 100 parcelas e juros pela Tabela Price de 12% a.a.
Admitindo o pagamento em parcelas mensais, pergunta-se: No final do pagamento quanto o cidado ter pago de juros
nos 3 sistemas (Price, SAC e SAM)?
Data: ________/___________________/2008
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97
10) Para um investimento de 75 mil ORTN's, uma empresa obteve, em 1.982, um financiamento de 60% do investimento
junto ao BNDES, nas seguintes condies:
Prazo: 8 anos, sendo 2 de carncia.
Correo monetria: Variao das ORTN's (ttulo do Tesouro na poca - 1.982)
Forma de pagamento: Juros pagos trimestralmente durante a carncia e amortizao mensal (SAC).
IOC - imposto sobre operaes de crdito : 1,5% no ato, sobre o valor financiado.
Outras despesas: (registros de cartrio, despesas com hipotecas,..): arbitradas em 1% sobre o valor do
financiamento.
Achar a taxa efetiva anual do financiamento
11) Uma empresa fez um emprstimo equivalente a 2.000.000 u.m. em um banco alemo nas seguintes condies:
Juros de 2,8% ao trimestre (efetivos)
Pagamento em 5 prestaes anuais pelo SAC, em Marcos.
Se a valorizao do Marco em relao quela moeda padro (u.m.) nos prximos anos for estimada em 36%, 35%,
38%, 40% e 39%, calcule o valor em u.m. das prestaes a serem pagas.
12) Joo tomou emprestado 8.000 u.m. para pagar em 10 meses taxa de 10% a.m. Para saldar as prestaes faria uso de
1.500 u.m. mensais proveniente de outro investimnto. Joo tem preferncia pelo SAC, mas, se o valor que dispe no
for suficiente para as prestaes, aceita assinar o contrato pelo Sistema Price deixando acertado com o agente
financeiro que to logo possa transformar o contrato em SAC, assim seria feito. Verificar quando haveria a alterao
contratual desejada por Joo.
13) Qual o valor da prestao paga no dcimo ms referente uma dvida de Cr$ 1.000,00 ser amortizada pelo Sistema
Price taxa de 12% a.a., em parcelas mensais, sendo 2 anos o prazo de amortizao e as parcelas corrigidas em
funo do valor das ORTN's. Supondo que no 10 mes a ORTN valia Cr$ 380,00 e na poca da contratao da dvida
Cr$ 290,00.
14) Ao fazer um emprstimo de uma importncia de 50.000 u.m. em uma instituio financeira a pessoa ter que pagar:
quantia recebida
50.000 u.m.
juros de 20%
10.000 u.m.
despesas bancrias
1.500 u.m.
Total
61.500 u.m.
Tal quantia, 61.500 u.m., segundo a Instituio, dever ser paga em 8 prestaes iguais de 7.687,50. Qual o custo
efetivo por perodo da transao?
15) Uma dvida de 100.000 u.m. incorrida em t=0 deve ser paga em 10 prestaes com juros de 10% sobre o S.D.
a)
Elaborar o plano de amortizao da dvida sendo a primeira prestao paga em t=1. Planeja-se usar o
Sistema Price mas, logo aps o pagamento da 5 prestao, muda-se para o SAC.
b)
Calcular tambm o total de juros pagos, mas sem o uso da planilha financeira.
16) Uma empresa solicita um emprstimo de 1.000.000 u.m. que o banco libera em 2 parcelas iguais, mas defasadas de um
mes, sendo a 1 no ato. Informa-se que o banco concedeu 3 meses de carncia, que os juro sero pagos mensalmente
e que a dvida ser paga pelo Sistema Americano no vencimento da carncia. A empresa deve ainda 0,50% sobre o
total de encargos e amortizao decorrente de IOF e que deve ser pago no ato do contrato. A taxa de juros cobrada
de 10% a.m. Pede-se:
a) Construir a planilha da operao de crdito.
c) Calcular o custo efetivo da operao.
d) Qual o valor moeda corrente da 4 prestao se as inflaes mensais no perodo foram respectivamente de
7,1%, 8,5% e 10%.
Data: ________/___________________/2008
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98
DEPRECIAO DE EQUIPAMENTOS
Os bens que constituem o ativo de uma empresa, em decorrncia do desgaste e envelhecimento, sofrem
constantes desvalorizaes ao longo da vida til. Esta perda progressiva de valor do ativo denominada de depreciao que
pode ser tratada pela empresa sobre o enfoque contbil e gerencial.
Sob a tica contbil a depreciao considerada como uma despesa relacionada com a perda de valor que sofre
qualquer ativo fixo de uma empresa ao longo de sua vida til e que pode ser lanada no acerto tributrio da empresa. Para fins
gerenciais a depreciao vista como a reserva peridica que a empresa deve realizar que tal modo a permitir, ao fim de certo
tempo, a renovao do ativo fixo. Neste conceito, os valores provisionados neste fundo devem cobrir os valores periodicamente
estimados da depreciao dos equipamentos da empresa.
8.1
FORMAS DE DEPRECIAO
A perda de valor de um equipamento pode ocorrer atravs de:
depreciao real
depreciao contbil
A Depreciao Real o decrscimo efetivo do valor do bem motivado por decorrentes de deteriorao, desgaste
ou obsolncia enquanto que a Depreciao Contbil uma estimativa da perda de valor sofrida pelo bem cuja regra definia
pela legislao tributria.
A depreciao real pode se classificar em:
Depreciao Fsica
Depreciao Funcional
Depreciao devida acidentes
A Depreciao Fsica a perda de valor devido ao de elementos fsicos e/ou qumicos, que afetam o
rendimento do bem no desempenho de seu servio. Podendo ser decorrente da:
A Depreciao Funcional a perda de valor decorrente de alteraes na demanda de servios que o bem pode
prestar. Podendo ocorrer atravs da:
Depreciao por obsolncia - resultante de inovaes tecnolgicas que tornam o bem economicamente
inferior a outro.
Depreciao por insuficincia - resultante da incapacidade produtiva de um bem para executar seus
servios.
Depreciao por Inadequao - resultante da descaracterizao do bem para o uso a que se destina.
Depreciao por situao independente do bem - resultante de alteraes das condies normais de servio
que levem a empresa retirar de operao equipamentos ainda em condies satisfatrias de uso.
8.2
A vida til de um equipamento o perodo de tempo durante o qual o bem tem condies de ser utilizado. Podem
ocorrer as seguintes consideraes de vida til:
Vida til Real - a durao efetiva de um bem, isto , o nmero de anos que o equipamento utilizado no
desempenho do servio para o qual foi adquirido.
Vida til Contbil - o tempo de vida do bem estabelecida pela legislao tributria.
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula
Depreciao de Equipamentos
8.3
99
Vida til Tecnolgica refere-se ao tempo que decorre antes que aparea uma nova mquina que torne o
equipamento atual obsoleto. Esta durao de difcil previso, mas com o avano tecnolgico este espao
de tempo cada vez mais curto.
Vida til Econmica - o tempo para que o bem atue economicamente
MTODOS DE DEPRECIAO
Dt
Dn
0
V0
Valor de Aquisio
Valor residual
V0
Vt
tempo
VR
D n = V0 V R
( Vt ) - o valor do bem aps t anos de utilizao.
Valor Contbil
dt
t-1 t
dt
Data: ________/___________________/2008
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Depreciao de Equipamentos
8.3.2
100
MTODO LINEAR
O mtodo linear define uma depreciao anual constante durante a vida til do bem e, a qual obtida pela diviso
do valor deprecivel pela sua til. o mtodo utilizado para contabilidade fiscal e segue as seguintes premissas:
dt
dt
Vt-1
Vt
dt
VR
0 1 2
n tempo
dt =
8.3.2.1
...
t-1
...
Dn V0 VR
=
n
n
(51)
Dt = t.d
(52)
DEPRECIAO ACUMULADA
Onde,
Dt = Depreciao acumulada at o ano t
t = n de anos decorridos
d = cota anual de depreciao
8.3.2.2
VALOR CONTBIL
Vt = V0 Dt = V0 d .t
8.3.2.3
(53)
TR =
V0 V R
.100
V0 .n
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
(54)
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Depreciao de Equipamentos
8.3.2.4
101
DEPRECIAO CONTBIL
O Mtodo de Depreciao Linear o mtodo que embasa as regras estabelecidas na legislao do Imposto de
Renda de Pessoa Jurdica. O Decreto n 3.000, de 26 de maro de 1999, estabelece a depreciao como um custo operacional
dedutvel no IRPJ e fixa o tempo mnimo para que a vida til do ativo assuma valor residual igual zero.
A mxima taxa anual admitida pela legislao tributria chamada de Taxa Percentual Fiscal de Depreciao
Linear e determinada sobre o custo de aquisio dos bens depreciveis considerando o valor residual nulo ( VR
expressa por:
Tf =
= 0 ), sendo
100
n
(55)
Mediante a aplicao da taxa anual de depreciao a legislao estabelece a quota de depreciao mxima
registrvel na escriturao como custo ou despesa operacional e fixa, portanto, o prazo mnimo que o do bem pode ser
depreciado pelo contribuinte. Algumas taxas de depreciao anual estipuladas pelo Fisco Federal so apresentadas no quadro
abaixo:
BENS
Betoneiras
Britadores
Caminhes (trafegando sob condies
normais)
Caminhes (trafegando em condies
precrias)
Motocicletas
Desvio de Estrada de Ferro
Edifcios e Benfeitorias
Elevadores
Instrumentos Tcnicos de Eng.
Veculos
Veculos Utilitrios
TXA. DE
DEPRECIAO
ANUAL (TF)
VIDA TIL
CONTBIL
33 %
17 %
3
5,8
20 %
25 %
25 %
10 %
4%
20 %
12,5 %
20 %
33 %
4
10
25
5
8
5
3
A taxa anual de depreciao de bens adquiridos usados tambm fixada tendo em vista o maior dos seguintes
prazos:
a)
b)
restante da vida til, considerada esta em relao primeira instalao para utilizao do bem.
b)
prdios ou construes no alugados nem utilizados pelo proprietrio na produo dos seus rendimentos
ou destinados a revenda;
c)
bens que normalmente aumentam de valor com o tempo, como obras de arte ou antiguidades;
d)
Data: ________/___________________/2008
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Notas de Aula
Depreciao de Equipamentos
102
A quota de depreciao s pode ser registrada e, portanto, dedutvel no IR a partir da poca em que o bem for
instalado, posto em servio ou em condies de produzir. A legislao tributria permite que os ativos novos ou usados sejam
depreciados.
Nos perodos de alta inflao era possvel reajustar as cotas anuais de depreciao a fim de repor a correo
monetria. A partir de janeiro de1996, tendo em vista o fim da correo monetria das demonstraes financeiras, as quotas de
depreciao a serem registradas na escriturao como custo ou despesa passaram a ser calculadas mediante a aplicao da
taxa anual de depreciao sobre o valor em Reais do custo de aquisio registrado contabilmente.
Em situaes especiais a Receita Federal concede o benefcio da Depreciao Acelerada, h duas espcies de
depreciao acelerada
a)
reconhecida e registrada contabilmente, relativa diminuio acelerada do valor dos bens mveis,
resultante do desgaste pelo uso em regime de operao superior ao normal, calculada com base no
nmero de horas dirias de operao, e para a qual a legislao fiscal, igualmente, acata a sua
dedutibilidade;
b)
relativa depreciao acelerada incentivada considerada como benefcio fiscal e reconhecida, apenas,
pela legislao tributria para fins da apurao do lucro real, sem qualquer lanamento contbil.
Em relao aos bens mveis, podero ser adotados, em funo do nmero de horas dirias de operao, os
seguintes coeficientes de depreciao acelerada (Lei n 3.470, de 1958, art. 69) aplicveis sobre as taxas so normalmente
utilizveis:
a)
1,0;
b)
1,5;
c)
2,0.
Por exemplo, um bem cuja taxa normal de depreciao de 10% (dez por cento) ao ano poder ser depreciado
em 15% (quinze por cento) ao ano se operar 16 horas por dia, ou 20% (vinte por cento) ao ano, se em regime de operao de 24
horas por dia.
No necessria a prvia autorizao da autoridade competente para aplicao da depreciao acelerada,
entretanto, caso a mesma seja utilizada, o contribuinte poder ser solicitado, a qualquer tempo, a justificar convenientemente tal
procedimento, sob pena de ver glosado o excesso em relao taxa normal, cobrando-se os tributos com os acrscimos
cabveis. A comprovao deve reportar-se ao perodo em que foi utilizado o coeficiente de depreciao acelerada e dever,
efetivamente, demonstrar que determinado bem esteve em operao por dois ou trs turnos de 8 horas, conforme o caso,
dependendo, exclusivamente, do tipo de atividade exercida pelo contribuinte.
8.3.2.5
EXEMPLO:
EXEMPLO 72 Um equipamento especial foi adquirido por R$ 80.000,00 para ser utilizado durante a construo de uma PCH
(Pequena Central Hidreltrica). A equipe de engenharia estima a utilizao deste equipamento por um perodo de
quatro anos correspondente sua vida til quando ento poder ser revendido por R$ 20.000,00. Determinar:
a.
b.
c.
d.
e.
o plano de depreciao.
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Notas de Aula
Depreciao de Equipamentos
8.3.3
103
MTODO EXPONENCIAL
O Mtodo Exponencial considera a depreciao anual decrescente com o tempo, o clculo do valor contbil
cada perodo fundamentado em uma taxa de depreciao T que se aplica a cada perodo ao valor contbil do perodo
imediatamente anterior.
ano
Valor contbil
V0
V1 = V0.(1-T)
V3 = V2 . (1-T) = V0 . (1-T)3
:t
Vt = V0:. (1-T)t
Vt = Vo .(1 T )
(56)
A expresso (56) pode tambm ser expressa em funo do valor residual considerando que para t = n Vt = VR.,
resulta em
VR = V0 . (1-T)n
VR
= (1-T)n . Elevando-se a expresso anterior ao grau t tem-se :
V0
ou
VR
V0
Resultando,
8.3.3.1
] [
= (1 t )n = (1 t )t
VR
V0
ou
V
Vt = V0 . R
V0
= (1 T )
(57)
Igualando as expresses (56) e (57) conclui-se que a taxa exponencial de depreciao pode ser obtida atravs da seguinte
frmula:
T =1 n
VR
V0
Data: ________/___________________/2008
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(58)
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Notas de Aula
Depreciao de Equipamentos
8.3.3.2
104
EXEMPLO:
EXEMPLO 73 Considerando o ativo do EXEMPLO 72 e assumindo uma taxa exponencial de depreciao de 25%, pede-se:
a.
indicar o valor contbil do bem ao final de cada ano e a carga anual de depreciao
b.
determinar a taxa de depreciao que deveria ser utilizada para que se tenha ao final de quatro anos de vida o valor
residual de R$ 20.000,00 e elaborar o plano de depreciao do ativo nesta condio.
8.3.4
Vt
dt
Vt
dt
80.000,00
80.000,00
60.000,00
20.000,00
60.000,00
20.000,00
45.000,00
15.000,00
45.000,00
15.000,00
33.750,00
11.250,00
33.750,00
11.250,00
25.312,50
8.437,50
25.312,50
8.437,50
O Mtodo da Soma dos Dgitos preconiza um fracionamento do valor deprecivel (Dt) em SD partes iguais, onde
SD chamado de Soma dos Dgitos e, onde as cargas anuais de depreciao so parcelas decrescentes deste fracionamento.
A soma dos dgitos (SD) corresponde soma de uma P.A. de n termos, onde a razo e o primeiro termo so
iguais unidade e o nmero de termos n desta progresso corresponde vida til do bem.
(1 + n).n
2
SD = 1 + 2 + 3 + .... + n =
SD =
(1 + n).n
2
(59)
dt
d0=0
Dt
V VR
= n. 0
SD
SD
Dt
V VR
d 2 = (n 1).
= (n 1). 0
SD
SD
d1 = n.
1
2
d 3 = (n 2).
Dt
V VR
= ( n 2). 0
SD
SD
:
:
dt = [n (t 1)].
Resultante, portanto,
dt = [n (t 1)].
Dt
V VR
= [n (t 1)]. 0
SD
SD
V0 V R
SD
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
(60)
Economia de Engenharia
Notas de Aula
Depreciao de Equipamentos
8.3.4.1
105
DEPRECIAO ACUMULADA:
Realizando o somatrio das cotas anuais de depreciao temos que a depreciao acumulada ao longo de um
perodo de t anos corresponde a:
Dt =
8.3.4.2
(61)
EXEMPLOS:
EXEMPLO 74 Descrever o grfico de depreciao mediante a aplicao do Mtodo da Soma dos Dgitos para um ativo de vida
til de 4 anos, valor de aquisio V0 e valor residual VR:
SOLUO:
SD =1+ 2 + 3 + 4 = 10 fracionamento do valor deprecivel (Dn = V0 - VR) em SD partes
Vo VR V0 VR
=
SD
10
as parcelas anuais de depreciao sero: 4/10, 3/10, 2/10 e 1/10 do valor deprecivel aos anos 1, 2, 3 e 4
respectivamente
D
1. n
10
4.
Dn
10
3.
Dn
10
2.
Dn
10
Dt = Vo VR
EXEMPLO 75 Considerando-se o mesmo ativo do EXEMPLO 72, pede-se o valor contbil e a carga anual de depreciao
aplicano o Mtodo da Soma dos Dgitos:
Vt
dt
80000
1
2
3
4
20.000
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula
Depreciao de Equipamentos
8.3.5
106
Para o Mtodo da Inversa Soma dos Dgitos as cotas de depreciao so parcelas crescentes de fraes de SD partes do valor
deprecivel.
t
dt
d0=0
d1 = 1.
Dt
V VR
= 1. 0
SD
SD
d 2 = 2.
Dt
V VR
= 2. 0
SD
SD
d 3 = 3.
Dt
V VR
= 3. 0
SD
SD
::
:::
D
V VR
d t = t. t = t. 0
SD
SD
8.3.5.1
V0 VR
SD
(62)
DEPRECIAO ACUMULADA
Transcorrido um perodo t, da vida til (n) do ativo depreciado pelo mtodo da SID, a depreciao acumulada corresponde a:
Dt =
8.3.5.2
(1 + t ).t .(V V )
0
R
n.(n + 1)
(63)
EXEMPLO:
EXEMPLO 76
Descrever o grfico de depreciao mediante a aplicao do Mtodo da Soma Inversa dos Dgitos para um ativo
de vida til de 4 anos, valor de aquisio V0 e valor residual VR: (
SOLUO:
SD =1+ 2 + 3 + 4 = 10 fracionamento do valor deprecivel (Dn = V0 - VR) em SD partes
Vo VR V0 VR
=
SD
10
as parcelas anuais de depreciao sero: 1/10, 2/10, 3/10 e 4/10 do valor deprecivel.
D
2. n
10
1.
Dn
10
3.
Dn
10
4.
Dn
10
Dt = Vo VR
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Depreciao de Equipamentos
5)
107
Considerando-se o mesmo ativo do EXEMPLO 72, pede-se o valor contbil ao final de cada ano e a correspondente carga
anual de depreciao.
t
Vt
dt
80000
1
2
3
4
8.3.6
20.000
.......
F = V0 VR
(64)
A = (Vo V R ). A ; i; n
F
(65)
Dt = A. F
8.3.6.1
; i; t
(66)
EXEMPLO:
EXEMPLO 77 Considerando-se o mesmo ativo do EXEMPLO 72, determine o valor contbil ao final de cada ano, a depreciao
anual, o valor dos depsitos peridicos, a posio do fundo de reserva a cada ano e a posio do fundo de
reserva a cada ano.
t
Vt
Dt
dt
80000
20000
60000
1
2
3
4
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Notas de Aula
Depreciao de Equipamentos
8.3.7
108
O mtodo da depreciao por Produo associa a carga anual de depreciao sua produo anual. um
mtodo bastante adequado quando o desgaste fsico est associado a vida til do equipamento.
A carga anual de depreciao definida por:
dt =
onde:
V0 V R
.Pt = T .Pt
Pn
(67)
8.3.7.1
V0 V R
Pn
(68)
EXEMPLO:
EXEMPLO 78 Uma empresa de locadora de maquinrio pesado adquiriu uma patrol por R$ 500.000,00. Considerando-se a
caracterstica do servio oferecido, a empresa utiliza o mtodo da depreciao por produo, onde a unidade de
produo o nmero de horas trabalhadas. De acordo com sua experincia, a empresa estima que se o
equipamento for utilizado por 40.000 horas, final da sua vida til, ainda alcanaria um preo de mercado de R$
60.000,00.
Admitindo-se que no primeiro ano o equipamento foi utilizado durante 3.000 hs., deseja-se saber a taxa de
depreciao;
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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109
O IR imposto que incide sobre o lucro contbil das empresas. O lucro contbil basicamente a diferena entre
receitas e despesas contbeis.
Como para anlise de investimento o fluxo de caixa representa o lucro bruto por perodo, sobre este lucro incide o
IR. Por outro lado a legislao identifica algumas despesas ocorridas na empresas que devem ter um tratamento diferenciado
para efeitos de IR:
Como h nuances no tratamento da despesa perante a legislao tributria h variaes na contabilizao deste
lucro e, por conseqncia, o valor do fluxo lquido de caixa. Citemos algumas consideraes sobre a influncia do IR em anlise
financeira:
Aquisio de ativos fixos: O valor da aquisio de um ativo fixo aparece como uma sada em um fluxo de
caixa, mas um valor que no pode ser pontualmente contabilizado como despesa (reduo de lucro).
Este valor investido imobilizado pode ser descontado linearmente do lucro contbil ao longo da vida til,
definida pela Receita Federal, deste ativo como despesa com depreciao. Logo, a depreciao anual de
ativos no aprece explicitamente em um fluxo de caixa mas aparece como deduo de IR (reduo do
lucro contbil anual).
Venda de ativos fixos: No momento de venda de um ativo fixo deve-se apurar o lucro decorrente desta
venda para efeitos de IR. A apurao deste lucro feita mediante a diferena entre o valor de venda e o
valor contbil do bem no momento desta negociao. Se o valor contbil for maior que o valor de venda a
diferena contbil ser negativa e se comporta como uma depreciao remanescente e este valor
(diferena contbil negativa) permite abater o IR do lucro contbil. Se o valor contbil for menor que o valor
de venda a diferena contbil ser positiva e dever ser tributado.
Financiamentos: O valor que ingresso financeiro atravs de emprstimo no pode ser contabilizado como
receita, logo uma entrada no fluxo de caixa que no afeta o lucro, portanto no incide IR. As prestaes
pagas aparecem como sadas no fluxo de caixa e, como vimos anteriormente, incorporam uma parcela do
valor amortizado da dvida mais uma parcela de juros decorrentes deste financiamento. Como a legislao
tributria permite a contabilizao dos juros pagos como despesa apenas a parcela de juros de uma
prestao sofre influncia do IR.
Como visto no captulo anterior, para anlise de frota em transporte pblico so importantes as seguintes
consideraes sobre depreciao:
Para equipamentos que trabalhem em dois turnos dirios de 8 horas, os percentuais de depreciao
podem ser multiplicados por 1,5. (depreciao mais 50%).
Para equipamentos que trabalhem em trs turnos dirios de 8 horas, os percentuais de depreciao
podem ser multiplicados por 2.
Alm dos custos de transporte as despesas para posta em marcha do equipamento tambm podem ser
depreciadas. A instalao dos equipamentos em geral e lanada como despesa nica.
A legislao ainda prev para bens que operam em condies ambientais desfavorveis, a possibilidade do uso
de taxas maiores, mediante solicitao corroborada por laudo tcnico emitido pelo Instituto Nacional de Tecnologia.
A depreciao acelerada favorece os investimentos (reduz-se os primeiros pagamentos do imposto de renda),
pelo que os empresrios procuram efetu-la. Para que seja permitido fazer uma depreciao acelerada contabilmente deve-se
obter a necessria autorizao da Receita Federal.
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Notas de Aula
110
Alm de selecionar as melhores oportunidades para a empresa tambm funo do engenheiro econmico
estabelecer as fontes de recursos para o financiamento dos investimentos escolhidos.
9.1.1
Recursos de terceiros
lucros da empresa
capital de scios
reservas existentes (inclusive depreciao)
emprstimos
emisso de debntures
prprios + terceiros
Leasing
9.1.2
A sistemtica para o clculo de financiamentos com recursos prprios no apresenta nenhuma novidade onde
somente a questes inerentes depreciao (cota anula e valor residual) afetam a anlise de investimentos.
9.1.3
A injeo de recursos em uma empresa pode ser conseqncia da insuficincia de recursos para a realizao de
investimentos ou por ser a forma mais econmica de financiamento de projetos.
O projeto financiado com recursos de terceiros s poder ser aceito se gerar recursos suficientes para a
amortizao e o pagamento de juros do emprstimo contratado.
A anlise de projetos financiados parcialmente com recursos de terceiros pode melhorar a TIR, isto porm no
significa que se deva utilizar este tipo de recurso. A anlise s vlida quando feito o confronto simultneo do fluxo de caixa
mplementado somente com recursos prprios e com o de injeo de recursos de terceiros.
9.1.4
A anlise do financiamento de projetos com a utilizao integral de recursos de terceiros idntica elaborada
para a composio mista de recursos.
9.1.5
EXEMPLOS:
EXEMPLO 79 Analisar qual o custo anual para o veculo.onde: Vi=R$15.000 e Vr = R$ 7.500 aps 4 anos, alquota de Imposto
de Renda de 20% e TMA de 30% a.a , sabendo-se que os custos de manuteno e operao so constantes e
iguais R$ 10.000 por ano. Para a aquisio do veculo foi utilizado um financiamento em dois anos atravs do
SAC a juros de 1,0% a.m.
Data: ________/___________________/2008
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111
EXEMPLO 80 Analisar um projeto de investimento correspondente operao de um equipamento no valor de R$100,00, com
vida econmica igual a 6 anos. Aps este perodo o equipamento ser retirado de operao com valor residual
nulo. O equipamento proporciona uma receita lquida anual igual a R$30,00. A depreciao do equipamento ser
linear e efetuada ao longo de 4 anos. a alquota de IR igual a 40% sobre o lucro tributvel e a TMA da empresa
igual a 10%a.a.. (Met. VPL)
EXEMPLO 81 Em cumprimento a um programa de reduo de custos o depto. de engenharia industrial de uma fbrica est
estudando a possibilidade de mecanizao de determinada operao. A alternativa existente a mecanizao de
uma mquina que resultar nas seguintes perspectivas econmicas:
DISCRIMINAO
Custo da mquina
Red. anual de custos
Valor residual
Vida econmica = contbil
ESTIMATIVA
R$ 12.000,00
R$ 3.500,00
0
5 anos
A alquota de IR para a firma situa-se em 35%. O investimento dever ser realizado integralmente com recursos
prprios, cujo custo de 5% a.a. aps o IR. Determinar a TIR do empreendimento e verificar sua viabilidade.
EXEMPLO 82 Determinar a TIR do investimento do exerccio anterior considerando a contratao de um emprstimo num
correspondente 60% do custo do investimento, pelo sistema SAC uma taxa de juros de 9% a.a., pagvel
durante a vida econmica do projeto. E, determinar se a empresa deve realizar o emprstimo ou utilizar recursos
prprios para a implementao do projeto?
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Notas de Aula
SUBSTITUIO DE EQUIPAMENTOS
10
112
SUBSTITUIO DE EQUIPAMENTOS
Para realizar suas atividades, desde as mais simples at as mais complexas, bastante comum que as empresas,
alm da mo-de-obra, utilizem tambm alguns tipos de veculos e equipamentos.
Muitos gestores enfrentam a difcil tarefa de controlarem e reduzirem custos destes ativos fixos (veculos e
equipamentos) em uma empresa de tal forma a ficarem dentro de patamares estimados e aceitveis.
Como estes ativos no so viveis para sempre, esta tarefa muitas vezes remete definio do momento
recomendado de cessar a operao dos ativos fixos de uma empresa e a definio sobre a viabilidade de se proceder a sua
substiuio.
Em muitos casos, a necessidade de substituio d-se normalmente em funo do desgaste do equipamento em
funo de seu uso, levando a manutenes e reformas cada vez mais dispendiosas, e, muitas vezes, atingindo custos superiores
ao valor de mercado do equipamento.
A substituio de veculos e equipamentos pode tambm ser decorrente de obsolncia. Podemos citar neste caso
os equipamentos de informtica, onde grandes e rpidas mudanas tecnolgicas os tornam funcionalmente obsoletos e, mesmo o
equipamento apresentando boas condies operacionais (aparentemente novo), dever ser substitudo por um mais moderno
permitindo que a empresa acompanhe a evoluo do mercado em que atua.
As decises sobre substituio de equipamentos so complexas, envolvendo anlise tcnica (obsolescncia, por
exemplo), econmico-financeira e, sobretudo, a experincia de gestores financeiros, engenheiros e administradores devido, em
geral, falta de dados e informaes relevantes. Estas decises so, em geral, irreversveis (pois os novos equipamentos,
normalmente, no possuem liquidez adequada) e envolvem, muitas vezes, grandes quantidades monetrias.
A engenharia econmica determina os subsdios necessrios para a otimizao desta operao e definindo o
tempo ideal para manter em atividade um ativo ou definindo a ao financeiramente mais interessante para a empresa.
A operao de cessamento da operao de um ativo fixo de definida com baixa e pode ocorrer das seguintes
formas:
a) Baixa sem reposio do equipamento: o equipamento no ser substitudo, isto , o projeto em que o
equipamento opera ser desativado; (Ex. mudana de ramo de atividade)
b) Baixa com renovao ou com reposio idntica: o equipamento ser substitudo por outro novo com as
mesmas caractersticas; (Ex. Substituir nibus velhos por novos do mesmo tipo).
c) Baixa com reposio diferente: o equipamento ser substitudo por outro equipamento diferente
(normalmente com caractersticas superiores ao equipamento existente). (Ex. Substituir nibus de tamanho
tradicional 40 lugares - por micro-nibus).
10.1
CONCEITOS FUNDAMENTAIS
CAK = (P V R ). A ; i; n + V R .i
P
(69)
O custo anual de capital tende a decrescer a medida em que o tempo de operao do equipamento cresce.
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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SUBSTITUIO DE EQUIPAMENTOS
113
CUSTOS DE MANUTENO
Os custos de manuteno so aqueles relacionados manuteno dos equipamentos, bem como, aqueles
resultantes da paralisao do equipamento para realizao da manuteno em uma oficina. So eles:
- manuteno (peas de reposio, mo-de-obra, etc);
- paralisao (aluguel de equipamento de reposio - locao, etc.).
Esses custos so pequenos quando o equipamento novo e crescem acentuadamente com o envelhecimento do
mesmo.
10.1.2.2
CUSTOS DE OPERAO
So custos variveis relacionados utilizao do equipamento, necessrios a que o mesmo opere, excetuando-se
os custos de manuteno. Para o caso de veculos envolvem despesa com:
- combustvel;
- pneus e cmaras;
- lavagem e lubrificao.
Esses custos so praticamente constantes durante a vida til do equipamento e, quando variam, normalmente
deve-se a fatores de mercado e no devido a idade do equipamento.
O custo anual de O&M obtido pela transformao do fluxo de caixa destes custos em uma srie uniforme
equivalente.
10.1.3 CUSTO ANUAL TOTAL
O custo anual (total) do equipamento poder ser decomposto em custo de capital e custo anual de operao e
manuteno.
CAT = CAK + CAo
(70)
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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SUBSTITUIO DE EQUIPAMENTOS
114
10.1.4.1 EXEMPLO:
EXEMPLO 83 Uma empresa transportadora utiliza utilitrios de determinado tipo, cujo preo de R$24.000,00. So conhecidos
os seguintes elementos de custos (expressos em R$):
1
4.000
12.000
Despesa de operao
Valor de revenda
2
5.600
6.000
7
13.600
800
8
15.200
800
Considerando juros reais de 10%a.a., pede-se a vida econmica dos utilitrios e o custo anual correspondente.
10.2
Receita
1.200
1.000
Custos
800
900
valor de revenda
300
-
Supondo que o ativo possa, atualmente, ser vendido por R$600,00 e que a TMA de 10%a.a., quando dever ser efetuada a
baixa deste ativo?
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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SUBSTITUIO DE EQUIPAMENTOS
115
Custos O&M
Valor de revenda
1
2
3
4
5
6
5.000
5.600
6.300
7.000
9.000
9.000
7.000
4.500
2.500
1.000
-
Supondo uma TMA de 10%a.a., quando dever ser feita a renovao do ativo?
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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SUBSTITUIO DE EQUIPAMENTOS
116
10.2.3.1 EXEMPLO:
EXEMPLO 86 Suponhamos que o desafiante seja o ativo do EX. anterior e o defensor tenha atualmente o valor de mercado de
R$ 8.000,00 e que este valor cair para R$5.000,00 ao final do ano e, que seu custo operacional seja de
R$5.500,00. Sabe-se ainda, que para o 2o ano, quando se encerra sua vida fsica, o valor do defensor ser de
R$4.000,00 e ter custo operacional; de R$6.000,00. Pergunta-se por quanto tempo deve-se manter o defensor?
10.3
At agora planejamos o tempo ideal para a substituio, isto , quando deveramos implantar a baixa de um
determinado ativo.
Existem, porm, situaes em que a deciso sobre a substituio deve ser tomada de maneira imediata. Devemos
decidir em um determinada ocasio se a substituio ser ou no realizada ou perdemos uma vantagem apresentada para a
aquisio do novo ativo.
Situao como esta nos remete a realizar a anlise de substituio como uma anlise de investimento sendo que
o horizonte de anlise ser a vida remanescente do ativo existente. O horizonte de planejamento na anlise assim definido pois
o tempo em poderia ocorrer a suposta substituio, ou seja, aps esgotada a vida fsica a substituio ser inevitvel.
Para este tipo de anlise duas situaes podem ocorrer:
a. a vida do desafiante igual a vida remanescente do defensor
b. a vida do desafiante superior a vida remanescente do desafiante.
Cabe ressaltar que todas as ocorrncias financeiras passadas para o ativo defensor devem ser desconsideradas
na anlise, com exceo dos efeitos remanescentes de Imposto de renda! Ou seja, o valor atual de mercado do defensor deve
ser utilizado como sendo o seu valor atual de investimento para efeito de anlise.
10.3.1 CASO 1: VIDA REMANESCENTE DO DEFENSOR IGUAL VIDA TIL DO DESAFIANTE.
EXEMPLO 87 Uma empresa adquiriu h 5 anos um equipamento por R$ 5.000.000,00, possuindo vida contbil de 15 anos, com
valor residual nulo e custos operacionais iguais R$800.000,00 por ano. A empresa paga 40% de IR e sua
TMA de 20% a.a. Este equipamento possui hoje um valor de mercado igual a R$ 750.000,00. Em virtude da
inadequao de atendimento demanda atual, a empresa decidiu substituir o equipamento existente por outro a
ser selecionado entre dois equipamentos tecnicamente equivalente.
O equipamento K custa R$ 2.000.000,00 e tem uma vida til contbil de 10 anos, custos operacionais de R$
500.000,00 por ano e poder ser vendido no final de sua vida til por R$ 400.000,00.
O equipamento L custa R$ 4.000.000,00, tem uma vida til contbil de 10 anos, custos operacionais de R$
200.000,00 por ano e poder ser vendido ao final de sua vida til por R$ 800.000,00. Qual deve ser o
equipamento selecionado?
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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SUBSTITUIO DE EQUIPAMENTOS
117
10.3.2 CASO 2: VIDA REMANESCENTE DO DEFENSOR MENOR QUE A VIDA TIL DO DESAFIANTE
Neste caso existe a transposio do limite do horizonte de planejamento Vida til do equipamento defensor. A vida til do
Desafiante , ento, calculada com sendo um Valor Residual (Vh) referenciado a este horizonte de planejamento que obtido
pela equao:
Vh = P. ( A P; i; n). ( P A ; i; n h) V R . ( A F ; i; n). ( F A ; i; h)
(71)
10.3.2.1 EXEMPLO:
EXEMPLO 88 Uma empresa de engenharia adquiriu, para suas obras, uma betoneira K, h 4 anos atras, com as seguintes
caractersticas:
O equipamento no corresponde ao desejado, e em virtude disto, a empresa tenciona substitui-la por outra L que
apresenta as seguintes caractersticas:
Data: ________/___________________/2008
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118
1) Uma empresa contraiu um emprstimo de 20.000 u.m., a ser resgatado em 4 prestaes anuais, com juros de 10% a.a.
Elaborar o plano de amortizao da dvida. (Sistema Francs, SAC e SAM).
2) Foram estimados os seguintes valores de custos e receitas relativos manuteno de um ativo nos prximos trs anos:
Ano
0
1
2
3
Valor de Venda
400.000
300.000
200.000
100.000
Custos de Operao
80.000
100.000
120.000
Receita
240.000
220.000
200.00
Supondo uma TMA antes dos impostos de 10 % a.a., determinar quando o ativo deve ser vendido.
Revenda
Custos
500
10
440
16
380
24
300
34
230
46
O preo do carro novo de 580, a TMA de 10% a.a.. Qual a vida econmica do carro?
4) A empresa Levatudo S/A est considerando a possibilidade de substituir seus caminhes velhos . As previses do valor
de mercado e dos custos de O&M destes caminhes para os prximos anos so:
Ano
0
1
2
Valor de Mercado
10000
7500
6000
O&M
3500
4500
As caractersticas dos caminhes novos so:
3
4000
5500
4
2000
6500
5
0
7500
40000
(1,1) n
Determinar, utilizando uma TMA = 10% aa, sem levar em conta o IR, se o caminho velho deve ser substitudo. Em
caso positivo quando?
5) A Empresa Levatudo S/A est considerando a possibilidade de substituir seus caminhes velhos. As caractersticas dos
caminhes so:
Caminho novo:
Preo: R$40.000,00
Custo anual de operao: R$2.000,00
Vida til : 15 anos, igual vida econmica
Caminho velho:
Valor atual : R$10.000,00
Custo anual de operao: R$5.000,00
Vida til: 5 anos
Se o caminho novo no for comprado agora, s poder ser comprado em 5 anos. O valor residual dos dois caminhes
zero. Determine se a compra do caminho novo econmica a uma TMA de 10%a.a. sem considerar o impacto do IR.
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula
11
119
DEFINIES:
INCERTEZA: Quando o fluxo de caixa associado um projeto no pode ser associado com exatido e,
RISCO:
Quando a incerteza suficiente para conduzir uma escolha incorreta diante de eventos
subsequentes.
outra ainda:
INCERTEZA: Quando as ocorrncias de eventos no tm ou sua probabilidade indeterminada e,
RISCO:
11.2
ECONMICOS
FINANCEIROS
TCNICOS
OUTROS
11.3
Insuficincia de capital
Inadequabilidade de matria-prima
acidentes, etc
O processo mais tradicional de anlise sob condio de incerteza realizado mediante a avaliao da
sensibilidade do projeto.
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Notas de Aula
120
A deciso pode ocorrer tambm atravs da utilizao dos Critrios ou da Arvore de Deciso ou, ainda, atravs da
avaliao da Probabilidade de Viabilidade do investimento..
11.3.1.1 EXEMPLO:
EXEMPLO 89 Em novembro, uma empresa investir R$100,00 mil em equipamentos e treinamento de pessoal para lanar um
calado, nos meses de dezembro, janeiro e fevereiro.
A previso de vendas de 10 mil pares por ms a um custo de R$10,00 o par. Os custos fixos sero de 20 mil
Reais por ms e os custos variveis sero de R$4,00 o par. Ao final de trs meses a empresa vender o
equipamento por R$30.000,00. Analise a TIR sob a previso de vendas e sob a possibilidade de erros nesta
previso. A TMA da empresa de 10% a.m.
EXEMPLO 90 Uma empresa est considerando a possibilidade de lanar um novo produto no mercado. A instalao de uma
nova linha requerer um gasto de R$ 55.000,00 para investimentos fixos, que podero ser depreciados em 10%
a.a., e R$ 5000,00 para capital de giro.
Estima-se uma vida econmica de 10 anos. A empresa espera vender uma produo anual de 5.000 ton. a um
preo unitrio de R$10,00 / ton. Os custos operacionais anuais foram estimados em R$35.000,00. Se a firma
pretende ter um retorno aps os impostos de 10% a.a. e enquadra-se na faixa de 35% de IR pede-se:
Verificar a atratividade do projeto.
Verificar a sensibilidade do projeto para uma variao negativa de 15% no preo de venda;
Verificar a sensibilidade do projeto para um acrscimo de 20% no valor dos investimentos fixos
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula
121
CRITRIOS DE DECISO
Como visto na Anlise de Sensibilidade a considerao de risco / incerteza em um projeto de investimento passa
a associar no mais um nico fluxo de caixa e sim diferentes fluxos de caixas diante de cada evento possvel e,
consequentemente diferentes respostas a estes fluxos.
A apresentao de todos os resultados possveis de cada alternativa, diante da ocorrncia de respectivos eventos,
feita atravs de representao matricial, chamada de Matriz de Resultados do Projeto de Investimento. Por exemplo:
Eventos
Alternativas
A1
A2
A3
:
:
An
E1
E2
.....
Ej
V11
V21
V31
:
:
Vn1
V21
V22
V32
:
:
Vn2
........
.......
........
:
:
.........
V1j
V2j
V3j
:
:
Vnj
A deciso ser tomada, diante de tantas respostas, depende muitas vezes da personalidade, arrojada ou no
diante de riscos, do decisor.
Por exemplo, um projeto rentvel e arriscado pode ser considerado vivel para um decisor arrojado e invivel para
um decisor conservador.
Considerando o seguinte exemplo:
EXEMPLO 91 Seja o caso de um vendedor diante de 3 alternativas mutuamente exclusivas:
A1 : - Vender sorvete na praia
A2 : - Vender refrigerante no estdio de futebol
A3 : - Vender chocolate no cinema
e, diante de 3 eventos possveis, isto , 3 condies meteorolgicas distintas:
E1 : - Tempo bom
E2 : - Tempo nublado
E3 : - Tempo chuvoso
Elaborando-se a anlise de sensibilidade de cada alternativa diante de cada evento possvel suponha que chegou-se a seguinte
matriz de resultados de Valores Presentes, em R$ :
A1
A2
A3
E1
E2
E3
40
25
20
25
45
23
0
15
21
A deciso pela melhor alternativa depender do critrio adotado, que podem ser os seguintes:
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Notas de Aula
122
Evento
A1
A2
A3
obs.: Quando a Matriz de Resultados transcreve custos o Mtodo Otimista identificado por MINIMIN e, neste caso, lista-se o
custo mnimo de cada alternativa e escolhe-se o menor custo resultante!
11.4.2 CRITRIO PESSIMISTA : MAXIMIN (OU MINIMAX SE A MATRIZ FOR DE CUSTOS)
O critrio preconiza que o estado da natureza ser o pior para o projeto e consiste em listar o benefcio mnimo de
cada alternativa e escolha, dentre os piores resultados, do melhor, ou seja, consiste em se maximizar o benefcio mnimo.
VPmin
Evento
A1
A2
A3
obs.:
Quando a Matriz de Resultados transcreve custos o Mtodo Pessismista identificado por MINIMAX e, neste caso, listase os maiores custos e escolhe-se o menor custo resultante.
Evento
A1
A2
A3
Obs.: Quando a Matriz de Resultados transcreve custos o Mtodo de Laplace escolhe-se a alternativa de menor mdia resultante.
11.4.4 CRITRIO DE HURWICZ
O critrio define um coeficiente denominado COEFICIENTE DE HURWICZ funo do NDICE DE OTIMISMO ()
do decisor (intermedirio entre o pessimista e o otimista) e a escolha consiste na alternativa com o maior Coeficiente de Hurwicz
(HR).
[ ( )]
[ ( )]
H Ri = . max vi , j + (1 ). min vi , j
( )
(72)
( )
o max vi , j corresponde ao melhor resultado da alternativa e o min vi , j corresponde ao pior resultado da alternativa.
obs.: para = 0 o decisor pessimista e para = 1 o decisor otimista
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Notas de Aula
123
[ ( )]
[ ( )]
H K = . min v i , j + (1 ). max v i , j
(73)
( )
a iR, j = max v j v i , j
(74)
No exemplo:
Arrependimento
mximo
A1
A2
A3
obs.: Quando a Matriz de Resultados transcreve custos o valor do arrependimento calculado pela equao:
aiK, j = v
i, j
11.5
( )
min v j
(75)
= 43%
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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124
Ei = pi .vi , j
(76)
Ei
A1
A2
A3
Obs.: Para matriz resultante indicando custos a escolha recai sobre a alternativa de menor esperana matemtica.
11.5.2 CRITRIO DO LIMITE MNIMO
O critrio considera que o decisor deva sempre reconhecer um resultado mnimo aceitvel. Consiste o critrio na recomendao
da alternativa que fornea a menor probabilidade de se ter o benefcio abaixo do valor estipulado pelo decisor.
No exemplo (3) admitindo que o VP minimo aceito pelo decisor seja de 26
VP<26
VP<26
VP<26
A1 =
A2 =
A3=
Obs.: Para uma matriz resultante indicando custos o critrio recomenda a alternativa que fornea a menor probabilidade de se
ter o benefcio acima do valor estipulado pelo decisor.
11.5.3 ARVORE DA DECISO
Quando para a soluo de problemas surge um longa seguncia de alternativas, o processo da rvore da Deciso
torna-se muito til.
um mtodo grfico que consiste em representar atravs de um diagrama ramificado, todos os eventos possveis
numa sequncia lgica de ocorrncia.
Para a representao da Arvore da Deciso utiliza-se os seguintes smbolos:
Ponto de deciso
Ponto de ocorrncia aleatria
h
Ponto terminal
Na Arvore de Deciso:
em cada ramo que chega a um ponto de deciso est associado um valor ser escolhido,
em cada ramo que chega a um ponto de ocorrncia aleatria est associada uma probabilidade e
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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125
p1
P2
Ei
v2
PN
vn
E i = i v i . p i
(77)
11.5.3.1 EXEMPLOS:
EXEMPLO 92 Elaborar a Arvore de Deciso considerando comprar ou no uma pizzaria, diante de trs Eventos possveis:
E1 = Demanda alta
E2 = Demanda mdia
E3 = Demanda baixa
com as seguintes probabilidades de ocorrncia:
E1 p1 = 10%
E2 p2 = 30%
E3 p3 = 60%
p = 100%
e, os resultados esperados para a compra da pizzaria diante de cada evento possvel:
E1 VP1 = R$200,00
E2 VP2 = R$100,00
E3 VP3 = -R$ 50,00
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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126
EXEMPLO 93 Elaborar a rvore da deciso e definir a quantidade a ser produzida para o lanamento de um produto, certa
empresa deve decidir entre produzir Q1 = 100mil unidades ou Q2= 50 mil unidades.
As receitas decorrentes das vendas do produto podem ser afetadas pelo lanamento de produto semelhante, por
empresa concorrente, e por aes governamentais de incentivo a exportao.
Sabe-se que a chance da concorrente lanar outro produto de 20 % e do governo incentivar a exportao de
30 %. Destas informaes, o analista financeiro da empresa obteve os seguintes resultados:
L
Eventos
Quantidades
Q1 = 100 mil
Q2 = 50 mil
~L
~X
~X
100
50
-200
-5
200
150
0
20
EXEMPLO 94 Um vendedor ambulante est considerando a possibilidade de vender camisas esportivas. As camisas seriam
compradas por R$ 10,00 e vendidas por R$35,00. Como a qualidade do material baixa, estima-se que haja 30%
de perda para o vendedor ambulante. Independente da quantidade adquirida, seus custos fixos de transporte e
manuteno sero de R$1.000,00. As camisas boas no vendidas tero um valor residual de R$2,00.
A demanda diria pelas camisas depende das condies de vigilncia das ruas. Se a vigilncia for ostensiva, o
vendedor consegue vender 50 camisas, vendendo quatro vezes mais se a vigilncia das ruas ou fraca. Caso a
vigilncia seja mdia, o vendedor consegue colocar 120 camisas.
As camisas s podem ser compradas em lotes pr-determinados: 80, 160, 240 ou 320 camisas.
A experincia tem mostrado que h 40% de chance de que a vigilncia seja fraca contra 30% de vigilncia
ostensiva.
Elaborar a rvore da deciso e definir a quantidade a ser comprada:
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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127
p( AeB )
)
( A) = p(pAeB
( A)
pB
(77)
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Obs.: ____________________________________________________________
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128
Soma
Investida
Bom
Mdio
Ruim
A
B
760.000
400.000
280.000
250.000
-570.000
-200.000
Os riscos so elevados, mas possvel obter-se uma previso dos resultados consultando-se especialistas.
A anlise das previses feitas por estes especialistas no passado leva aos valores da tabela seguinte:
Probabilidade das previses e dos respectivos resultados reais
Resultado
Previsto
Bom
Mdio
Ruim
Total
Bom
0,72
0,18
0,10
1,00
Resultados reais
Mdio
0,08
0,85
0,07
1,00
Ruim
0,09
0,23
0,68
1,00
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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129
Segundo o Teorema do Limite Central que diz: Quando as variveis so independentes e em grande nmero, a
curva de distribuio de frequncia tende curva normal. A curva normal de distribuio de freqncia apresenta a configurao
abaixo ilustrada.
= 0 e = 1.
A probabilidade de ocorrncia de um determinado resultado (X) pode ser estabelecida mediante o clculo da rea
correspondente sob a curva normal padro:
p(X)
1
2.
.e
1
.z 2
2
dz
O valor padronizado Z da curva normal corresponde ao quociente entre a diferena entre o valor (X) e o valor
mdio esperado e o desvio padro das variveis, tal como ilustra a equao abaixo:
z=
X Ei
(78)
Onde, e correspondem, respectivamente ao valor esperado (mdia) e o desvio padro das variveis
analisadas.
A probabilidade de ocorrncia de um valor X pode tambm ser obtida atravs de valores tabelados para a
metade da Curva de Distribuio Normal padronizada (pgina 138) em funo dos valores de z calculado pela equao (78).
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Notas de Aula
130
Na figura a seguir ilustra os j fluxos de caixa, com horizonte de planejamento n onde, a cada perodo de tempo
i (varivel de 0 a n) ocorrem valores financeiros (Fj,i) associados a probabilidades de ocorrncia (pi,j).
F1,1
F2,1
F1,i
F3,1
F1,n
pi ,1
F1,2
F2,2
F2,i
F3,2
F2,n
pi ,2
:
Fj,1
Fj,2
Fj,i
Fj,3
Fj,n
pi , j
Ei
O valor esperado (Ei) para o perodo i (varivel de 0 a n) representa o valor mdio ponderado das j
ocorrncias no tempo i em relao s respectivas probabilidades de ocorrncia (pi.j) e obtido atravs da equao:
n
Ei =
(79)
i , j .F j , i
i =o
onde:
Ei
F j ,i
=
=
pi , j
O fluxo de caixa esperado ilustra os valores esperados a cada perodo de tempo (varivel de 0 a n) como ilustra
a figura abaixo:
E0
E,1
E2
E3
Ei
.....
En
i ................ n
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula
131
j ,i
) no
i2 = p ij .(Fi , j E i )2
n
(80)
i =0
i2 =
j ,i
O fluxo de caixa esperado ilustra as varincias dos valores esperados a cada perodo de tempo i (varivel de 0 a
n) como ilustra a figura abaixo:
20 21
22
23
2 i
.....
2n
i ................ n
E3
Ei
E(VPL)
E (VPL ) = Ei . P
; i; n i
(81)
2 (VPL)
O valor Presente Lquido das varincias 2 (VPL ) corresponde ao valor equivalente das varincias transferidas
para a data zero atravs da equao:
[ (
2 (VPL ) = i2 . P F ; i;2ni
)]
(82)
i = i2
(83)
Dentro desta mesma lgica, o Desvio Padro do Valor Presente Lquido Esperado (VPL) igual a raiz do Valor
presente Lquido das Varincias ( 2 (VPL ) ).
(VPL ) = 2 (VPL )
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
(84)
Economia de Engenharia
Notas de Aula
132
A distribuio de frequncia para o conjunto de j fluxos de caixa de uma alternativa de investimento analisada
sob condio de incerteza pode ser representada pela Curva Normal, considerando que as variveis que compe os fluxos de
caixa so em grande nmero e so independentes, onde
=(VPL)`= (VPL)
2
=E(VPL)
A probabilidade de ocorrncia do resultado X para o V.P.L. do empreendimento com Esperado igual a E (VPL ) e
Desvio Padro do VPL Esperado igual a (VPL ) , pode ser obtida atravs da tabela de probabilidades da distribuio normal
para o clculo do valor padronizado Z:
z=
X E (VPL)
(VPL)
p(TAB)
A probabilidade de viabilidade do empreendimento obtida para a ocorrncia do valor limite mnimo do VPL, ou
seja X 0 o qual aplicado para o clculo do valor padronizado Z:
z=
0 E (VPL )
(VPL )
(85)
= (VPL)
P(Tab)
E(VPL)
para X = 0
a)
= (VPL)
pinviab = p( tab) + 0,5
50%
P(Tab )
E(VPL)
(87)
(-)
(86)
para X = 0
(+)
Inviabilidade Viabilidade
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula
133
= (VPL)
P(Tab )
50 %
(88)
(89)
E(VPL)
(-)
(+)
Inviabilidade
Viabilidade
Ano 0 =
Ano 1 =
Ano 2 =
Ano 3 =
-1650
+1000
+1150
+1250
p1 = 0,1
X0 = -1900
p2 = 0,1
Y0 = -1950
p3 = 0,8
Z0 = -2000
p1 = 0,15
X1 =+630
X2 =+720
X3 =+800
p2 = 0,25
Y1 =+720
Y2 =+830
Y3 =+920
p3 = 0,60
Z1 = +810
Z2 = +900
Z3 = +1000
b)
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula
Tabela de Juros
12
134
TABELA DE JUROS
TABELA DE JUROS
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
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Tabela de Juros
Taxa de juros :
135
i = 5,00%
n
1
2
3
4
5
(F/P,i,n)
1,0500
1,1025
1,1576
1,2155
1,2763
(P/F,i,n)
0,9524
0,9070
0,8638
0,8227
0,7835
(A/P,i,n)
1,0500
0,5378
0,3672
0,2820
0,2310
(P/A,i,n)
0,9524
1,8594
2,7232
3,5460
4,3295
(F/A,i,n)
1,0000
2,0500
3,1525
4,3101
5,5256
(A/F,i,n)
1,0000
0,4878
0,3172
0,2320
0,1810
(P/G,i,n)
0,0000
0,9070
2,6347
5,1028
8,2369
(F/G,i,n)
0,0000
1,0000
3,0500
6,2025
10,5126
(A/G,i,n)
0,0000
0,4878
0,9675
1,4391
1,9025
6
7
8
9
10
1,3401
1,4071
1,4775
1,5513
1,6289
0,7462
0,7107
0,6768
0,6446
0,6139
0,1970
0,1728
0,1547
0,1407
0,1295
5,0757
5,7864
6,4632
7,1078
7,7217
6,8019
8,1420
9,5491
11,0266
12,5779
0,1470
0,1228
0,1047
0,0907
0,0795
11,9680
16,2321
20,9700
26,1268
31,6520
16,0383
22,8402
30,9822
40,5313
51,5579
2,3579
2,8052
3,2445
3,6758
4,0991
11
12
13
14
15
1,7103
1,7959
1,8856
1,9799
2,0789
0,5847
0,5568
0,5303
0,5051
0,4810
0,1204
0,1128
0,1065
0,1010
0,0963
8,3064
8,8633
9,3936
9,8986
10,3797
14,2068
15,9171
17,7130
19,5986
21,5786
0,0704
0,0628
0,0565
0,0510
0,0463
37,4988
43,6241
49,9879
56,5538
63,2880
64,1357
78,3425
94,2597
111,9726
131,5713
4,5144
4,9219
5,3215
5,7133
6,0973
16
17
18
19
20
2,1829
2,2920
2,4066
2,5270
2,6533
0,4581
0,4363
0,4155
0,3957
0,3769
0,0923
0,0887
0,0855
0,0827
0,0802
10,8378
11,2741
11,6896
12,0853
12,4622
23,6575
25,8404
28,1324
30,5390
33,0660
0,0423
0,0387
0,0355
0,0327
0,0302
70,1597
77,1405
84,2043
91,3275
98,4884
153,1498
176,8073
202,6477
230,7801
261,3191
6,4736
6,8423
7,2034
7,5569
7,9030
21
22
23
24
25
2,7860
2,9253
3,0715
3,2251
3,3864
0,3589
0,3418
0,3256
0,3101
0,2953
0,0780
0,0760
0,0741
0,0725
0,0710
12,8212
13,1630
13,4886
13,7986
14,0939
35,7193
38,5052
41,4305
44,5020
47,7271
0,0280
0,0260
0,0241
0,0225
0,0210
105,6673
112,8461
120,0087
127,1402
134,2275
294,3850
330,1043
368,6095
410,0400
454,5420
8,2416
8,5730
8,8971
9,2140
9,5238
26
27
28
29
30
3,5557
3,7335
3,9201
4,1161
4,3219
0,2812
0,2678
0,2551
0,2429
0,2314
0,0696
0,0683
0,0671
0,0660
0,0651
14,3752
14,6430
14,8981
15,1411
15,3725
51,1135
54,6691
58,4026
62,3227
66,4388
0,0196
0,0183
0,0171
0,0160
0,0151
141,2585
148,2226
155,1101
161,9126
168,6226
502,2691
553,3825
608,0517
666,4542
728,7770
9,8266
10,1224
10,4114
10,6936
10,9691
35
40
45
50
55
5,5160
7,0400
8,9850
11,4674
14,6356
0,1813
0,1420
0,1113
0,0872
0,0683
0,0611
0,0583
0,0563
0,0548
0,0537
16,3742
17,1591
17,7741
18,2559
18,6335
90,3203
120,7998
159,7002
209,3480
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0,0111
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0,0063
0,0048
0,0037
200,5807
229,5452
255,3145
277,9148
297,5104
1106,4061
1615,9955
2294,0031
3186,9599
4354,2524
12,2498
13,3775
14,3644
15,2233
15,9664
60
70
80
90
100
18,6792
30,4264
49,5614
80,7304
131,5013
0,0535
0,0329
0,0202
0,0124
0,0076
0,0528
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0,0510
0,0506
0,0504
18,9293
19,3427
19,5965
19,7523
19,8479
353,5837
588,5285
971,2288
1594,6073
2610,0252
0,0028
0,0017
0,0010
0,0006
0,0004
314,3432
340,8409
359,6460
372,7488
381,7492
5871,6744
10370,5702
17824,5764
30092,1460
50200,5031
16,6062
17,6212
18,3526
18,8712
19,2337
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula
Tabela de Juros
Taxa de juros :
136
i = 10,00%
n
1
2
3
4
5
(F/P,i,n)
1,1000
1,2100
1,3310
1,4641
1,6105
(F/A,i,n)
1,0000
2,1000
3,3100
4,6410
6,1051
(A/F,i,n)
1,0000
0,4762
0,3021
0,2155
0,1638
(P/G,i,n)
0,0000
0,8264
2,3291
4,3781
6,8618
(F/G,i,n)
0,0000
1,0000
3,1000
6,4100
11,0510
(A/G,i,n)
0,0000
0,4762
0,9366
1,3812
1,8101
6
7
8
9
10
1,7716
1,9487
2,1436
2,3579
2,5937
0,5645
0,5132
0,4665
0,4241
0,3855
0,2296
0,2054
0,1874
0,1736
0,1627
4,3553
4,8684
5,3349
5,7590
6,1446
7,7156
9,4872
11,4359
13,5795
15,9374
0,1296
0,1054
0,0874
0,0736
0,0627
9,6842
12,7631
16,0287
19,4215
22,8913
17,1561
24,8717
34,3589
45,7948
59,3742
2,2236
2,6216
3,0045
3,3724
3,7255
11
12
13
14
15
2,8531
3,1384
3,4523
3,7975
4,1772
0,3505
0,3186
0,2897
0,2633
0,2394
0,1540
0,1468
0,1408
0,1357
0,1315
6,4951
6,8137
7,1034
7,3667
7,6061
18,5312
21,3843
24,5227
27,9750
31,7725
0,0540
0,0468
0,0408
0,0357
0,0315
26,3963
29,9012
33,3772
36,8005
40,1520
75,3117
93,8428
115,2271
139,7498
167,7248
4,0641
4,3884
4,6988
4,9955
5,2789
16
17
18
19
20
4,5950
5,0545
5,5599
6,1159
6,7275
0,2176
0,1978
0,1799
0,1635
0,1486
0,1278
0,1247
0,1219
0,1195
0,1175
7,8237
8,0216
8,2014
8,3649
8,5136
35,9497
40,5447
45,5992
51,1591
57,2750
0,0278
0,0247
0,0219
0,0195
0,0175
43,4164
46,5819
49,6395
52,5827
55,4069
199,4973
235,4470
275,9917
321,5909
372,7500
5,5493
5,8071
6,0526
6,2861
6,5081
21
22
23
24
25
7,4002
8,1403
8,9543
9,8497
10,8347
0,1351
0,1228
0,1117
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0,1113
0,1102
8,6487
8,7715
8,8832
8,9847
9,0770
64,0025
71,4027
79,5430
88,4973
98,3471
0,0156
0,0140
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0,0113
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63,1462
65,4813
67,6964
430,0250
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733,4706
6,7189
6,9189
7,1085
7,2881
7,4580
26
27
28
29
30
11,9182
13,1100
14,4210
15,8631
17,4494
0,0839
0,0763
0,0693
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0,1083
0,1075
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0,1061
9,1609
9,2372
9,3066
9,3696
9,4269
109,1818
121,0999
134,2099
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0,0083
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0,0061
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73,6495
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831,8177
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1062,0994
1196,3093
1344,9402
7,6186
7,7704
7,9137
8,0489
8,1762
35
40
45
50
55
28,1024
45,2593
72,8905
117,3909
189,0591
0,0356
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0,1037
0,1023
0,1014
0,1009
0,1005
9,6442
9,7791
9,8628
9,9148
9,9471
271,0244
442,5926
718,9048
1163,9085
1880,5914
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0,0023
0,0014
0,0009
0,0005
83,9872
88,9525
92,4544
94,8889
96,5619
2360,2437
4025,9256
6739,0484
11139,0853
18255,9142
8,7086
9,0962
9,3740
9,5704
9,7075
60
70
80
90
100
304,4816
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2048,4002
5313,0226
13780,6123
0,0033
0,0013
0,0005
0,0002
0,0001
0,1003
0,1001
0,1000
0,1000
0,1000
9,9672
9,9873
9,9951
9,9981
9,9993
3034,8164
7887,4696
20474,0021
53120,2261
137796,1234
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0,0001
0,0000
0,0000
0,0000
97,7010
98,9870
99,5606
99,8118
99,9202
29748,1640
78174,6957
203940,0215
530302,2612
1376961,2340
9,8023
9,9113
9,9609
9,9831
9,9927
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula
Tabela de Juros
Taxa de juros :
137
i = 15,00%
n
1
2
3
4
5
(F/P,i,n)
1,1500
1,3225
1,5209
1,7490
2,0114
(P/F,i,n)
0,8696
0,7561
0,6575
0,5718
0,4972
(A/P,i,n)
1,1500
0,6151
0,4380
0,3503
0,2983
(P/A,i,n)
0,8696
1,6257
2,2832
2,8550
3,3522
(F/A,i,n)
1,0000
2,1500
3,4725
4,9934
6,7424
(A/F,i,n)
1,0000
0,4651
0,2880
0,2003
0,1483
(P/G,i,n)
0,0000
0,7561
2,0712
3,7864
5,7751
(F/G,i,n)
0,0000
1,0000
3,1500
6,6225
11,6159
(A/G,i,n)
0,0000
0,4651
0,9071
1,3263
1,7228
6
7
8
9
10
2,3131
2,6600
3,0590
3,5179
4,0456
0,4323
0,3759
0,3269
0,2843
0,2472
0,2642
0,2404
0,2229
0,2096
0,1993
3,7845
4,1604
4,4873
4,7716
5,0188
8,7537
11,0668
13,7268
16,7858
20,3037
0,1142
0,0904
0,0729
0,0596
0,0493
7,9368
10,1924
12,4807
14,7548
16,9795
18,3583
27,1120
38,1788
51,9056
68,6915
2,0972
2,4498
2,7813
3,0922
3,3832
11
12
13
14
15
4,6524
5,3503
6,1528
7,0757
8,1371
0,2149
0,1869
0,1625
0,1413
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0,1911
0,1845
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0,1710
5,2337
5,4206
5,5831
5,7245
5,8474
24,3493
29,0017
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40,5047
47,5804
0,0411
0,0345
0,0291
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24,9725
26,6930
88,9952
113,3444
142,3461
176,6980
217,2027
3,6549
3,9082
4,1438
4,3624
4,5650
16
17
18
19
20
9,3576
10,7613
12,3755
14,2318
16,3665
0,1069
0,0929
0,0808
0,0703
0,0611
0,1679
0,1654
0,1632
0,1613
0,1598
5,9542
6,0472
6,1280
6,1982
6,2593
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102,4436
0,0179
0,0154
0,0132
0,0113
0,0098
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29,7828
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32,4213
33,5822
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320,5006
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549,6239
4,7522
4,9251
5,0843
5,2307
5,3651
21
22
23
24
25
18,8215
21,6447
24,8915
28,6252
32,9190
0,0531
0,0462
0,0402
0,0349
0,0304
0,1584
0,1573
0,1563
0,1554
0,1547
6,3125
6,3587
6,3988
6,4338
6,4641
118,8101
137,6316
159,2764
184,1678
212,7930
0,0084
0,0073
0,0063
0,0054
0,0047
34,6448
35,6150
36,4988
37,3023
38,0314
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1251,9534
5,4883
5,6010
5,7040
5,7979
5,8834
26
27
28
29
30
37,8568
43,5353
50,0656
57,5755
66,2118
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0,0230
0,0200
0,0174
0,0151
0,1541
0,1535
0,1531
0,1527
0,1523
6,4906
6,5135
6,5335
6,5509
6,5660
245,7120
283,5688
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0,0041
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0,0031
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0,0023
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40,3146
40,7526
1464,7465
1710,4584
1994,0272
2321,1313
2698,3010
5,9612
6,0319
6,0960
6,1541
6,2066
35
40
45
50
55
133,1755
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0,0009
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0,1503
0,1501
0,1501
6,6166
6,6418
6,6543
6,6605
6,6636
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1779,0903
3585,1285
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0,0006
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0,0001
0,0001
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44,2558
5641,1344
11593,9354
23600,8564
47784,7752
96460,9860
6,4019
6,5168
6,5830
6,6205
6,6414
60
70
80
90
100
4383,998
17735,72
71750,88
290272,33
1174313,4
0,0002
0,0001
0,0000
0,0000
0,0000
0,1500
0,1500
0,1500
0,1500
0,1500
6,6651
6,6663
6,6666
6,6666
6,6667
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118231,47
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1935142,1
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0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
0,0000
44,3431
44,4156
44,4364
44,4422
44,4438
194399,94
787743,11
3188350,20
12900347,7
52190997,8
6,6530
6,6627
6,6656
6,6664
6,6666
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula
Tabela de PROBABILIDADES
13
138
TABELA DE PROBABILIDADES
TABELA DE PROBABILIDADE
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula
z=
Probabilidade (reas) da
Distribuio Normal padronizada
Tabela de PROBABILIDADES
139
0,0
0,00000
0,00399
0,00798
0,01197
0,01595
0,01994
0,02392
0,02790
0,03188
0,03586
0,1
0,03983
0,04379
0,04776
0,05172
0,05567
0,05962
0,06356
0,06749
0,07142
0,07534
0,2
0,07926
0,08317
0,08706
0,09095
0,09483
0,09871
0,10257
0,10642
0,11026
0,11409
0,3
0,11791
0,12172
0,12552
0,12930
0,13307
0,13683
0,14058
0,14431
0,14803
0,15173
0,4
0,15542
0,15910
0,16276
0,16640
0,17003
0,17364
0,17724
0,18082
0,18439
0,18793
0,5
0,19146
0,19497
0,19847
0,20194
0,20540
0,20884
0,21226
0,21566
0,21904
0,22240
0,6
0,22575
0,22907
0,23237
0,23565
0,23891
0,24215
0,24537
0,24857
0,25175
0,25490
0,7
0,25804
0,26115
0,26424
0,26730
0,27035
0,27337
0,27637
0,27935
0,28230
0,28524
0,8
0,28814
0,29103
0,29389
0,29673
0,29955
0,30234
0,30511
0,30785
0,31057
0,31327
0,9
0,31594
0,31859
0,32121
0,32381
0,32639
0,32894
0,33147
0,33398
0,33646
0,33891
1,0
0,34134
0,34375
0,34614
0,34849
0,35083
0,35314
0,35543
0,35769
0,35993
0,36214
1,1
0,36433
0,36650
0,36864
0,37076
0,37286
0,37493
0,37698
0,37900
0,38100
0,38298
1,2
0,38493
0,38686
0,38877
0,39065
0,39251
0,39435
0,39617
0,39796
0,39973
0,40147
1,3
0,40320
0,40490
0,40658
0,40824
0,40988
0,41149
0,41308
0,41466
0,41621
0,41774
1,4
0,41924
0,42073
0,42220
0,42364
0,42507
0,42647
0,42785
0,42922
0,43056
0,43189
1,5
0,43319
0,43448
0,43574
0,43699
0,43822
0,43943
0,44062
0,44179
0,44295
0,44408
1,6
0,44520
0,44630
0,44738
0,44845
0,44950
0,45053
0,45154
0,45254
0,45352
0,45449
1,7
0,45543
0,45637
0,45728
0,45818
0,45907
0,45994
0,46080
0,46164
0,46246
0,46327
1,8
0,46407
0,46485
0,46562
0,46638
0,46712
0,46784
0,46856
0,46926
0,46995
0,47062
1,9
0,47128
0,47193
0,47257
0,47320
0,47381
0,47441
0,47500
0,47558
0,47615
0,47670
2,0
0,47725
0,47778
0,47831
0,47882
0,47932
0,47982
0,48030
0,48077
0,48124
0,48169
2,1
0,48214
0,48257
0,48300
0,48341
0,48382
0,48422
0,48461
0,48500
0,48537
0,48574
2,2
0,48610
0,48645
0,48679
0,48713
0,48745
0,48778
0,48809
0,48840
0,48870
0,48899
2,3
0,48928
0,48956
0,48983
0,49010
0,49036
0,49061
0,49086
0,49111
0,49134
0,49158
2,4
0,49180
0,49202
0,49224
0,49245
0,49266
0,49286
0,49305
0,49324
0,49343
0,49361
2,5
0,49379
0,49396
0,49413
0,49430
0,49446
0,49461
0,49477
0,49492
0,49506
0,49520
2,6
0,49534
0,49547
0,49560
0,49573
0,49585
0,49598
0,49609
0,49621
0,49632
0,49643
2,7
0,49653
0,49664
0,49674
0,49683
0,49693
0,49702
0,49711
0,49720
0,49728
0,49736
2,8
0,49744
0,49752
0,49760
0,49767
0,49774
0,49781
0,49788
0,49795
0,49801
0,49807
2,9
0,49813
0,49819
0,49825
0,49831
0,49836
0,49841
0,49846
0,49851
0,49856
0,49861
3,0
0,49865
0,49869
0,49874
0,49878
0,49882
0,49886
0,49889
0,49893
0,49896
0,49900
3,1
0,49903
0,49906
0,49910
0,49913
0,49916
0,49918
0,49921
0,49924
0,49926
0,49929
3,2
0,49931
0,49934
0,49936
0,49938
0,49940
0,49942
0,49944
0,49946
0,49948
0,49950
3,3
0,49952
0,49953
0,49955
0,49957
0,49958
0,49960
0,49961
0,49962
0,49964
0,49965
3,4
0,49966
0,49968
0,49969
0,49970
0,49971
0,49972
0,49973
0,49974
0,49975
0,49976
3,5
0,49977
0,49978
0,49978
0,49979
0,49980
0,49981
0,49981
0,49982
0,49983
0,49983
3,6
0,49984
0,49985
0,49985
0,49986
0,49986
0,49987
0,49987
0,49988
0,49988
0,49989
3,7
0,49989
0,49990
0,49990
0,49990
0,49991
0,49991
0,49992
0,49992
0,49992
0,49992
3,8
0,49993
0,49993
0,49993
0,49994
0,49994
0,49994
0,49994
0,49995
0,49995
0,49995
3,9
0,49995
0,49995
0,49996
0,49996
0,49996
0,49996
0,49996
0,49996
0,49997
0,49997
4,0
0,49997
0,49997
0,49997
0,49997
0,49997
0,49997
0,49998
0,49998
0,49998
0,49998
4,1
0,49998
0,49998
0,49998
0,49998
0,49998
0,49998
0,49998
0,49998
0,49999
0,49999
4,2
0,49999
0,49999
0,49999
0,49999
0,49999
0,49999
0,49999
0,49999
0,49999
0,49999
4,3
0,49999
0,49999
0,49999
0,49999
0,49999
0,49999
0,49999
0,49999
0,49999
0,49999
4,4
0,49999
0,49999
0,50000
0,50000
0,50000
0,50000
0,50000
0,50000
0,50000
0,50000
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
14
140
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ZDANOWICZ, Jos Eduardo; Oramento de Capital: A deciso de Impacto
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula
15
141
AULA
Data
27/fev/08
5/mar/08
12/mar/08
19/mar/08
26/mar/08
2/abr/08
9/abr/08
16/abr/08
23/abr/08
30/abr/08
10
7/mai/08
11
14/mai/08
12
21/mai/08
13
28/mai/08
14
4/jun/08
15
11/jun/08
16
18/jun/08
2 o. TE
30/jul/08
Dispensados
17
6/ago/08
18
13/ago/08
19
20/ago/08
20
27/ago/08
21
3/set/08
22
10/set/08
23
17/set/08
24
24/set/08
25
1/out/08
26
8/out/08
27
15/out/08
28
22/out/08
29
29/out/08
30
5/nov/08
Contedo
1 o. TE
3 o. TE
4 o. TE
Res. 44/07-CEPE
22/nov/08
Observao
Sugesto
01 a 06/dez
Ex. Final
26/nov/08
15 a 20/dez
10/dez/08
Data: ________/___________________/2008
Obs.: ____________________________________________________________
Economia de Engenharia
Notas de Aula