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Estatistica Aplicada As Financas PDF
Estatistica Aplicada As Financas PDF
ESTATSTICA
Realizao Fundao
Getulio Vargas
FGV Management
Todos os direitos reservados Fundao Getulio Vargas
Bibliografia
i
Sumrio
1. PROGRAMA DA DISCIPLINA 1
1.1 EMENTA 1
1.2 CARGA HORRIA TOTAL 1
1.3 OBJETIVOS 1
1.4 CONTEDO PROGRAMTICO 1
1.5 METODOLOGIA 2
1.6 CRITRIOS DE AVALIAO 2
1.7 BIBLIOGRAFIA RECOMENDADA 2
CURRICULUM RESUMIDO DO PROFESSOR 2
2. ESTATSTICA 3
2.1 I NTRODUO 3
2.2 SRIES ESTATSTICAS 5
2.3 NMEROS RELATIVOS 6
2.4 MEDIDAS DE TENDNCIA CENTRAL 6
2.5 MEDIDAS DE DISPERSO 8
2.6 COVARINCIA E COEFICIENTE DE CORRELAO 10
2.7 REGRESSO LINEAR 12
2.8 DISTRIBUIO NORMAL 14
2.9 ANLISE DE S ENSIBILIDADE 21
2,10 SIMULAO DE RISCO 22
2,11 EXERCCIOS PROPOSTOS 26
2.12 REFERNCIAS B IBLIOGRFICAS 30
3. MATERIAL COMPLEMENTAR 31
ii
1
1. Programa da disciplina
1.1 Ementa
Introduo estatstica e probabilidade. Mdia, moda e mediana: medidas de tendncia.
Varincia e desvio-padr o: medidas de disperso. Distribuio dos eventos. Estatstica
para controle de desempenho. Estatstica para estimar valores desconhecidos. Correo
linear e regresso. Tomada de deciso sob incerteza. Intervalo de confiana. Controle de
qualidade. Modelos de previso. Regresso linear.
1.3 Objetivos
1.3.1 Proporcionar aos participantes uma viso abrangente e sistmica dos mtodos
estatsticos, para servir de ponto de partida para estudos mais avanados sobre o
assunto.
1.3.2 Transmitir aos participantes os fundamentos da estatstica aplicados a finanas,
para auxiliar as tomadas de deciso empresariais.
1.3.3 Oferecer um quadro referencial que permita a imediata aplicao dos conceitos
apresentados.
1.3.4 Promover a troca de experincia entre o professor e os participantes, por meio
de estudos de casos prticos.
Estatstica
2
1.5 Metodologia
Estatstica
3
2. Estatstica
2.1 Introduo
Estatstica
4
Estatstica
5
determinadas); esse sorteio, no entanto, nem sempre pode ser realizado como, por
exemplo, no caso da populao no ser finita ou no ser totalmente acessvel. Assim
sendo, em muitos casos utiliza-se a amostragem no aleatria e, nesses casos, o bom-
senso poder indicar a possibilidade de se utilizar ou no as tcnicas de induo para
esse tipo de amostragem. Portanto, sempre que possvel, para obter uma amostra que
seja representativa da populao, deve-se optar pela amostragem probabilstica. (Guerra
e Donaire, 1982)
As tcnicas estatsticas aqui abordadas sero de grande valia quando da
aplicao no tratamento do risco e da incerteza, na anlise de projetos. Cabe ressaltar
que no pretenso deste texto esgotar o assunto, pelo contrrio, deseja -se, apenas,
apresentar as tcnicas estatsticas de interesse na matria em questo.
Estatstica
6
Estatstica
7
EXERCCIO RESOLVIDO N 01
Considere a renda anual de seis famlias, conforme mostra o quadro abaixo:
Pela expresso (28): x = (6000+5000+6000+8000+12000+47 000) / 6 = 14000 E
A renda mdia anual das cinco primeiras famlias de R$ 7.400, enquanto que
a renda mdia anual das seis famlias de R$ 14.000. Um nico dado - a renda
da famlia 6 - teve grande efeito na cifra mdia anual.
Famlia Renda (R$)
1 6.000
2 5.000
3 6.000
4 8.000
5 12.000
6 47.000
n n
Xw = wi xi / wi (2)
i=0 i=0
Estatstica
8
EXERCCIO RESOLVIDO N 02
Considere a distribuio de pesos abaixo e encontre o valor da mdia ponderada:
Pela expresso (2):
xi 158 163 168 173 178
wi 4 10 15 9 6
Valor Esperado. Dada uma distribuio de probabilidades, o seu valor esperado nada
mais que a mdia ponderada da distribuio, cuja soma dos pesos igual unidade.
Assim, E(R) indica o valor esperado de R, Pk a probabilidade de ocorrncia de cada
resultado e Rk representa o valor de cada resultado considerado.
n
E(R) = R = Pk . Rk (3)
i=0
EXERCCIO RESOLVIDO N 03
A amplitude AT da distribuio 2, 3, 5, 9, 11, 15, 17, 22, 25 igual a 23
(25 - 2 = 23) E
n
( xi - x )2
i=1
s2 = (4)
n-1
Estatstica
9
n
( xi - x )2 . f i
i=1
s2 = (5)
n-1
n
2 = Pk . (Rk . R)2 (6)
k=1
EXERCCIO RESOLVIDO N 04
Calcule a varincia e o desvio-padro da seguinte amostra: 7, 10, 12, 15, 16, 18,
20:
x = (7+10+12+15+16+18+20)/7 = 14;
Pela expresso (4):
Varincia:s2=[(7-14) 2 + (10-14)2 + (12-14) 2 + (15-14) 2 + (16-14) 2 + (18-14) 2 +
+ (20-14) 2] / 6 = 21 E
Desvio-Padro: s = 4,58 E
CV = s / x (7)
Estatstica
10
EXERCCIO RESOLVIDO N 05
Calcule a varincia, o desvio-padro e o coeficiente de variao da seguinte
situao de investimento:
Cenrio Retorno Probabilidade
RECESSO 7% 20%
ESTABILIDADE 16% 50%
CRESCIMENTO 20% 30%
Estatstica
11
EXERCCIO RESOLVIDO N 06
Calcule a covarincia entre os ttulos abaixo:
Situao da Economia Retorno do Ttulo A Retorno do Ttulo B
(R A) (RB)
RECESSO -15% 20%
ESTABILIDADE 35% -15%
CRESCIMENTO 55% 10%
n yi xi - yi xi
rx,y =
(10)
[n xi2 - (
xi )2] [n yi2 - (
yi ) 2]
Estatstica
12
Estatstica
13
y = + .x (13)
yi
Y = + .X
xi
yi = a + b.xi (14)
n yi xi - yi xi
b = (15)
n xi 2 - (
xi )2
b = COVx,y / VARx
(16)
a = yi / n - b . xi / n (17)
Estatstica
14
R2 = (rx,y )2 (18)
EXERCCIO RESOLVIDO N 07
A srie histrica abaixo mostra, para o perodo 1991-1995, as quantidades
vendidas de um determinado produto e seus respectivos preos unitrios de
mercado. Realize uma regresso linear da varivel Vendas sobre a varivel
Preo e verifique se h correlao entre elas. Faa tambm uma projeo das
vendas para quando o preo atingir R$24,00.
Ano 1991 1992 1993 1994 1995
Vendas (un/ano) 1200 1450 1370 1520 1600
Preo (R$/un) 30,00 27,50 28,30 25,80 25,00
A partir das expresses (16) e (17), considerando que xi a varivel Preo:
xi = 136,60; yi = 7.140; xi2 = 3.747,78; yi2 = 10.289.800;
yi xi = 193.862; n = 5
b = -75,80; a = 3.498,87 yi = 3.498,87 75,80 . xi
R2 = 97,12% % E
A partir da expresso (18) pode-se verificar a correlao entre as variveis:
r = -0,9855 existe uma forte correlao negativa entre as variveis E
Estatstica
15
-(x - )2
2
2
f(x) = 1 e (19)
2
d
, 2)
X = N ( (20)
f(x)
Estatstica
16
n
Ei = Pin . Fin (21)
i
n
i2 = Pin . (Fin - Ei )2 (22)
i
Estatstica
17
n
2 (VPL) = i2 . (1 + i) 2k (24)
k=0
n
(VPL) = k . (1 + i) k (25)
k=0
d (27)
z = N (0, 1)
onde: z = (x - ) / (28)
Estatstica
18
Embora possam ser construdas tabelas de vrios tipos, aqui ser apresentada
apenas a mais comum, que fornece uma faixa central (vide quadro 5). Assim, para cada
valor de zi , basta procurar na tabela do quadro 5 como se fosse positivo e trocar o sinal
encontrado. Da: F(x) = 0,5 (valor tabelado).
A rea hachurada da figura 3 corresponde a: P(0 z z0 ) = F(z0 ) - 0,5.
f(x) f(z)
x=0 x= x
z=0 z0 z
Estatstica
19
Estatstica
20
xi - (x)
zi = (x) )
F(xi)-F(
0 z
VALORES DE F(x) - F() = F(x) 0,5 NA DISTRIBUIO NORMAL
z 0,00 0,01 0,02 0,03 0,04 0,05 0,06 0,07 0,08 0,09
0,0 0,0000 0,0040 0,0080 0,0120 0,0160 0,0199 0,0239 0,0279 0,0319 0,0359
0,1 0,0398 0,0438 0,0478 0,0517 0,0557 0,0596 0,0636 0,0675 0,0714 0,0753
0,2 0,0793 0,0832 0,0871 0,0910 0,0948 0,0987 0,1026 0,1064 0,1103 0,1141
0,3 0,1179 0,1217 0,1255 0,1293 0,1331 0,1368 0,1406 0,1443 0,1480 0,1517
0,4 0,1554 0,1591 0,1628 0,1664 0,1700 0,1736 0,1772 0,1808 0,1844 0,1879
0,5 0,1915 0,1950 0,1985 0,2019 0,2054 0,2088 0,2123 0,2157 0,2190 0,2224
0,6 0,2257 0,2291 0,2324 0,2357 0,2389 0,2422 0,2454 0,2486 0,2517 0,2549
0,7 0,2580 0,2611 0,2642 0,2673 0,2704 0,2734 0,2764 0,2794 0,2823 0,2852
0,8 0,2881 0,2910 0,2939 0,2967 0,2995 0,3023 0,3051 0,3078 0,3106 0,3133
0,9 0,3159 0,3186 0,3212 0,3238 0,3264 0,3289 0,3315 0,3340 0,3365 0,3389
1,0 0,3413 0,3438 0,3461 0,3485 0,3508 0,3531 0,3554 0,3577 0,3599 0,3621
1,1 0,3643 0,3665 0,3686 0,3708 0,3729 0,3749 0,3770 0,3790 0,3810 0,3830
1,2 0,3849 0,3869 0,3888 0,3907 0,3925 0,3944 0,3962 0,3980 0,3997 0,4015
1,3 0,4032 0,4049 0,4066 0,4082 0,4099 0,4115 0,4131 0,4147 0,4162 0,4177
1,4 0,4192 0,4207 0,4222 0,4236 0,4251 0,4265 0,4279 0,4292 0,4306 0,4319
1,5 0,4332 0,4345 0,4357 0,4370 0,4382 0,4394 0,4406 0,4418 0,4429 0,4441
1,6 0,4452 0,4463 0,4474 0,4484 0,4495 0,4505 0,4515 0,4525 0,4535 0,4545
1,7 0,4554 0,4564 0,4573 0,4582 0,4591 0,4599 0,4608 0,4616 0,4625 0,4633
1,8 0,4641 0,4649 0,4656 0,4664 0,4671 0,4678 0,4686 0,4693 0,4699 0,4706
1,9 0,4713 0,4719 0,4726 0,4732 0,4738 0,4744 0,4750 0,4756 0,4761 0,4767
2,0 0,4772 0,4778 0,4783 0,4788 0,4793 0,4798 0,4803 0,4808 0,4812 0,4817
2,1 0,4821 0,4826 0,4830 0,4834 0,4838 0,4842 0,4846 0,4850 0,4854 0,4857
2,2 0,4861 0,4864 0,4868 0,4871 0,4875 0,4878 0,4881 0,4884 0,4887 0,4890
2,3 0,4893 0,4896 0,4898 0,4901 0,4904 0,4906 0,4909 0,4911 0,4913 0,4916
2,4 0,4918 0,4920 0,4922 0,4925 0,4927 0,4929 0,4931 0,4932 0,4934 0,4936
2,5 0,4938 0,4940 0,4941 0,4943 0,4945 0,4946 0,4948 0,4949 0,4951 0,4952
2,6 0,4953 0,4955 0,4956 0,4957 0,4959 0,4960 0,4961 0,4962 0,4963 0,4964
2,7 0,4965 0,4966 0,4967 0,4968 0,4969 0,4970 0,4971 0,4972 0,4973 0,4974
2,8 0,4974 0,4975 0,4976 0,4977 0,4977 0,4978 0,4979 0,4979 0,4980 0,4981
2,9 0,4981 0,4982 0,4982 0,4983 0,4984 0,4984 0,4985 0,4985 0,4986 0,4986
3,0 0,4987 0,4987 0,4987 0,4988 0,4988 0,4989 0,4989 0,4989 0,4990 0,4990
3,1 0,4990 0,4991 0,4991 0,4991 0,4992 0,4992 0,4992 0,4992 0,4993 0,4993
3,2 0,4993 0,4993 0,4994 0,4994 0,4994 0,4994 0,4994 0,4995 0,4995 0,4995
3,3 0,4995 0,4995 0,4995 0,4996 0,4996 0,4996 0,4996 0,4996 0,4996 0,4997
3,4 0,4997 0,4997 0,4997 0,4997 0,4997 0,4997 0,4997 0,4997 0,4997 0,4998
3,5 0,4998 0,4998 0,4998 0,4998 0,4998 0,4998 0,4998 0,4998 0,4998 0,4998
3,6 0,4998 0,4998 0,4999 0,4999 0,4999 0,4999 0,4999 0,4999 0,4999 0,4999
3,7 0,4999 0,4999 0,4999 0,4999 0,4999 0,4999 0,4999 0,4999 0,4999 0,4999
3,8 0,4999 0,4999 0,4999 0,4999 0,4999 0,4999 0,4999 0,4999 0,4999 0,4999
3,9 0,5000 0,5000 0,5000 0,5000 0,5000 0,5000 0,5000 0,5000 0,5000 0,5000
4,0 0,5000 0,5000 0,5000 0,5000 0,5000 0,5000 0,5000 0,5000 0,5000 0,5000
Estatstica
21
EXERCCIO RESOLVIDO N 09
Imagina -se que o VPL de um fluxo de caixa de um certo projeto seja igual a
R$14.000 e que sua vida til seja igual a 10 anos. Caso esta vida til seja
alterada de 10%, ou seja, passe de 10 para 11 anos, e os demais componentes
do fluxo de caixa permaneam constantes, o VPL deste projeto passaria de
R$14.000 para R$17.500, confirmando a sua viabilidade econmica. Diz-se,
portanto, que o projeto no sensvel variao procedida. Por outro lado, se
a mesma vida til variasse de 10 para 5 anos, o VPL assumiria o valor
negativo de R$1.000, inviabilizando, agora, o projeto. Desta forma, o projeto
pode ser considerado sensvel alterao proposta.
Estatstica
22
EXERCCIO RESOLVIDO N 10
Proceda uma variao de 10% no valor do investimento do fluxo de caixa
abaixo, para que a sensibilidade do projeto possa ser observada, a partir da
TIR.
ANO 0 1 2 3
FLUXO (R$) -100.000 50.000 2
60.000 65.000
Inicialmente, calcula-se a TIR para a situao original e, em seguida,
calcula -se a TIR para o caso dos valores do investimento alterados. Assim,
pode-se observar que a variao da TIR mais do que proporcional
variao provocada no investimento, conforme os resultados mostrados no
quadro abaixo:
INVESTIMENTO TIR (% a.a.) %
+ 10 % 25,98 - 20
INICIAL 32,40 -
- 10 % 40,01 + 23
Estatstica
23
Cabe ressaltar que a metodologia descrita acima utiliza o mtodo Monte Carlo
(Shamblin e Stevens, 1979), que um mtodo de simulao baseado na utilizao de
nmeros aleatrios, que so sorteados para gerar resultados e as distribuies de
probabilidades correspondentes. Alm disso, evidente que a simulao Monte Carlo
somente deve ser praticada com utilizao do computador, pois, caso contrrio, a
maioria dos modelos com este tipo de simulaes teria sua execuo impraticvel.
A seguir, ser apresentado uma aplicao do mtodo Monte Carlo em anlise
de projetos de investimento: (Abreu e Sthepan, 1982)
Uma fbrica de camisas est considerando a compra de um novo equipamento
de costuras, cuja instalao permitir melhorar sensivelmente seu processo de produo
e, conseqentemente, aumentar a produo, bem como baratear os custos unitrios de
produo. O projeto apresentado estima o equipamento em R$ 20.000, mas a
experincia passada mostra que o custo real do investimento pode variar sensivelmente
em torno desse valor, tanto para maior quanto para menor. Alm disso, o nvel de
produo suplementar P depender essencialmente do nve l de demanda D. Embora as
previses de venda sejam bastante favorveis, as variaes possveis no nvel de
demanda podem afetar de modo significativo o resultado final. E a estimativa do novo
custo unitrio C um parmetro que tambm pode variar em propor es importantes.
Para simplificar, ser considerado um horizonte de estudo de 2 anos, ao final
dos quais a mquina ter um valor residual VR igual metade do investimento inicial.
O custo do capital da empresa de 15% ao ano e o preo unitrio de venda Pu das
camisas ao comrcio de R$ 1.
Para o gerente financeiro, o problema se resume na determinao do VPL,
calculado, para este caso, pela seguinte expresso:
Estatstica
24
I + D1 (P - C1 ) + D2 (P - C2) + VR
VPL = (31)
(1 + i) (1 + i) 2 (1 + i)2
Estatstica
25
Com esses valores pode-se calcular o VPL esperado, tomando como valor
representativo de cada classe de intervalo o valor mdio (R$.10 3):
E(VPL) = 3 (0,001) + 5 (0,009) + 7 (0,033) + 9 (0,134) + 11(0,348) + 13 (0,409) +
15 (0,064) + 17 (0,002) = 11,624 E
Assim, o VPL esperado corresponde a R$ 11.624 e o analista pode analisar as
diversas probabilidades do projeto ser vivel economicamente, a partir da curva de
distribuio cumulativa.
Estatstica
26
2.11.4 Estabelecer limites de confiana para , no nvel de 95%, sendo que uma
amostra de tamanho 25 forneceu mdia igual a 128 e desvio-padro igual
a 11,4.
Resp.:
Estatstica
27
2.11.8 Os dados abaixo referem-se a uma amostra das taxas de juros praticadas
no mercado financeiro para financiamento de veculos, coletadas em 18
concessionrias de veculos, de forma a subsidiar uma anlise de mercado.
Taxas de Juros (% a.m.)
1,70 1,81 1,92 1,74 1,72 1,79
1,85 1,90 1,88 1,81 1,77 1,82
1,96 1,86 1,93 1,71 1,80 1,78
Calcule:
a) A probabilidade de se conseguir uma taxa abaixo de 1,75 % a.m.;
b) O intervalo de confiana para , no nvel de 95%;
Resp.:
Estatstica
28
Resp.:
Resp.:
Estatstica
29
Supondo que voc construa uma carteira de risco com os trs ativos
acima, cujas participaes na na qual os dois primeiros participam com
40% cada um, calcule a probabilidade de que o retorno esperado da
carteira seja positivo, considerando-se que os retornos das aes tenham
distribuio normal.
Resp.:
2.11.13 Com base nos possveis cenrios criados para o retorno esperado de um
determinado ativo financeiro, para o prximo ano, mostrados no quadro
abaixo, calcule a probabilidade do retorno ser superior a 21%.
Cenrios Probabilidade de Retorno Esperado
Possveis Ocorrncia
CRESCIMENTO 15% 27%
ESTABILIDADE 60% 16%
RECESSO 25% 9%
Resp.:
2.11.14 A empresa Alfa pretende abrir uma filial numa outra cidade. O
investimento estimado para este projeto de R$ 2.200.000,00 e o fluxo de
caixa lquido anual projetado para os prximos 10 anos, aps os impostos,
de R$ 700.000,00. Todavia, como existem incertezas quanto
performance futura da empresa, a diretoria estabeleceu cenrios
probabilsticos para estudar a viabilidade do investimento em questo,
conforme mostra o quadro abaixo. Sabendo -se que a T.M.A. da empresa
Alfa de 15% ao ano, calcule a probabilidade de sucesso deste projeto,
considerando que os fluxos de caixa apresentam perfeita correlao
temporal.
Moeda: R$
Cenrio Pessimista Esperado Otimista
20% 50% 30%
Investimento 2.500.000 4.000.000 6.000.000
Fluxo de Caixa Anual 1.000.000 1.500.000 2.250.000
Resp.:
Estatstica
30
Estatstica
31
3. Material Complementar
Estatstica