FGV-EPGE Investimentos

Prof. Edson Gonçalves Monitor: Fernanda Jardim

Lista de Exercı́cios 1 - Gabarito

Exercı́cio 1

1. Calcule os retornos para as três ações:

Solução:
  P21 P22 P23
 
−1 −1 −1
 
R11 R12 R13 P11 P12 P13 −0, 0114 0, 0437 0, 0445
 P31 −1 P32
−1 P33
− 1
R21 R22 R23 
 =  P21 P22 P23  −0, 0232 0, 0063 0, 0067 
R= =
 
R31 R32 R33   P 41
P31 −1 P42
P32 −1 P43
P33 − 1 −0, 0200 −0, 0063 −0, 0266
R41 R42 R43 P51
−1 P52
−1 P53
−1 −0, 0024 −0, 0008 −0, 0086
P41 P42 P43

2. Calcule os retornos médios e as variâncias para os três ativos.

3. Calcule as covariâncias entre os retornos dos ativos e os coeficientes de cor-
relação:
Solução:
  h P4 R P4
Ri2
P4
Ri3
i  
R̄ = R̄1 R̄2 R̄3 = i=1
4
i1 i=1
4
i=1
4
= −0, 0142 0, 0107 0, 0040

2
 
(Ri1 −R¯1 ) (Ri1 −R¯1 )(Ri2 −R¯2 ) (Ri1 −R¯1 )(Ri3 −R¯3 )
P4 P4 P4
i=1 i=1 i=1
 P4 4−1 4−1 4−1 
¯ ¯ P4 ¯ 2 P4 ¯ ¯ 
Σ =  i=1 (Ri1 −R1 )(Ri2 −R2 ) i=1 (Ri2 −R2 ) i=1 (Ri2 −R2 )(Ri3 −R3 ) 

4−1 4−1 4−1
¯ 2
 P4 
¯ ¯ P4 ¯ ¯ P4
i=1 (Ri1 −R1 )(Ri3 −R3 ) i=1 (Ri2 −R2 )(Ri3 −R3 ) i=1 (Ri3 −R3 )
4−1 4−1 4−1
 
0, 000086 0, 000031 0, 000038
= 0, 000031 0, 000513 0, 000666
0, 000038 0, 000666 0, 000917
 σ11 σ12 σ13   
σ1 σ1 σ1 σ2 σ1 σ3 1 0, 1482 0, 1346
ρ =  σσ221
σ1
σ22
σ2 σ2
σ23 
σ2 σ3 = 0, 1482 1 0, 9699
σ31 σ32 σ33
σ3 σ1 σ3 σ2 σ3 σ3
0, 1346 0, 9699 1

4. Suponha uma carteira composta por apenas os três ativos em questão e que
os pesos, para a Ambev, Petro e Vale são, respectivamente, 20%, 30% e 50%.
Calcule o retorno médio e a variância desta carteira.
Solução:  
  0, 2
R̄c = R̄1 R̄2 R̄3 0, 3 = 0, 0024
0, 5
 0  
0, 2 0, 2
σc = 0, 3 Σ 0, 3 = ω12 σ12 +ω22 σ22 +ω32 σ32 +2ω1 ω2 σ12 +2ω1 ω3 σ13 +2ω2 ω3 σ23 = 0, 00048
0, 5 0, 5

1
5. Agora considere apenas a utilização de ações da Ambev e Petrobras.

2
 p =! 1 + (1 !) 2

temos que

p 2
!=
1 2

Substituindo na equação de variância da carteira temos

2
p =( p 2
)2 2
1 + [1 ( p 2
)]2 2
2 + 2( p 2
)[1 ( p 2
)] 12
1 2 1 2 1 2 1 2

2 2 2 2 2 2
2 1+ 2 2 12 2 1+ 2 2 +( 1 + 2 ) 12 1+ 2 2 12
p =[ ( 2 ] p 2[ 1
2 ] p +[ 1 2
2
1 2
]
1 2) ( 1 2) ( 1 2)

2 2
p = 0; 858115549 p 0; 013408528 p + 0; 006891148

2) (a) e (b)

2 2P3 3 3 2 3
Pi=1 pi Xi
X 0:12
= 4 Y 5 = 4 3i=1 pi Yi 5 = 4 0:17 5
P3
Z i=1 pi Zi
0:025
2 3
11 12 13
=4 21 22 23 5
31 32 33

2 P3 2
P3 P3 3
P i=1 pi (Xi X) i=1Ppi (Xi X )(Yi Y )
Pi=1
pi (Xi X )(Zi Z)
= 4 3
p (Y
3 2 3 5
P3i=1 i i Y )(Xi X) P3 i=1 pi (Yi Y) p (Y
P3i i
i=1 Y )(Zi Z)
2
i=1 p i (Zi Z )(Xi X) i=1 pi (Zi Z )(Yi Y ) i=1 p i (Zi Z)

2 3
0; 0076 0; 0086 0; 003
= 4 0; 0086 0; 0196 0; 014255
0; 003 0; 01425 0; 013125
2 3 2 11 12 13
3
11 12 13 1 1 1 2 1 3
=4 21 22 23
5=4 21
2 1
22
2 2
23
2 3
5
31 32 33
31 32 33 3 1 3 2 3 3

2 3
1 0; 70463404 0; 300375705
= 4 0; 70463404 1 0; 8884585535
0; 300375705 0; 888458553 1

3
 Pt+1
3)R = Pt 1~N (0:05; 0:1225); Pt = 100

(a) Pt+1 = (1 + R)Pt > 110 , R > 0:10

P(Pt+1 > 110) = P(R > 0:10) = P( R 0:10 0:05

> (0:1225) 1=2 ) = P(Z > 0:142857)

P(Pt+1 > 110) = P(Z < 0:142857) = ( 0:142857) = 44; 3202%

(b)P(Pt+1 < 0) = P(R < 1) = P( R < 1 0:05

(0:1225)1=2
)
P(Pt+1 < 0) = P(Z < 3) = 0; 135%

(c)r = ln( PPt+1

t
)~N (0:05; 0:1225); Pt = 100

Pt+1 = er Pt > 110 , r > 0:09531

P(Pt+1 > 110) = P(r > 0:09531) = P( r > 0:09531 0:05

(0:1225)1=2
)
P(Pt+1 > 110) = P(Z > 0:129458) = ( 0:129458) = 44; 8498%

Como er 0 para todo r, temos que Pt+1 0. Logo,

P(Pt+1 < 0) = 1 P(Pt+1 0) = 1 P(r 2 R) = 0

4)
(a)Market Portfolio(MP)~Gold(G), U (M P ) = U (G)

1 2 1 2
U (M P ) = U (G) , E(RM P ) 2 A MP = E(RG ) 2A G

0:20 12 A(0:40)2 = 0:18 1

2 A(0:42)
2
1
2 A(0:0164) = 0:02

A= 2; 439

(b)U (M P ) = U (B)

1 2 1 2
0:20 2 A(0:4) = 0:08 2 A(0:2)

A=2

4
Se investimos uma fração y no MP e (1 y) na carteira livre de risco temos:

E(R) = yE(RM P ) + (1 y)rf

2
= y 2 2M P

1 2 2
U (y; 1 y; A) = [yE(RM P ) + (1 y)rf ] 2 A[y MP ]

E(RM P ) rf
y (A) = A 2M P

0:20 0:04
y (A = 2) = 2(0:16) = 0:5

(c)Note que

E(RM P ) rf
limA!1 y (A) = limA!1 A 2M P
= 0.

5)
(a)Problema de Markowitz:

M inf 12 w0 w : w0 1 = 1; w0 = g

(b)L = 12 w0 w + [1 w0 1] + [ w0 ]

(c) w 1 =0

1 1
w = 1+
1 = 1 w = 10
0 1
1+ 10 1

= 0w = 0 1
1+ 0 1

1 0
(d) =I) = I; = [1; 2; 3]

A = 10 1
1 =3
B = 10 1
=1 + 2 + 3 = 6
C= 0 1
=12 + 22 + 33 = 14
D = AC B = 3 14 62 = 6
2

1 A B
=
B C

5
 C B
1 C B 1 D
= D = B+A
B A D

14 6
= 6
6+3
6

2 3 2 3 2 3 2 4
3
w1 1 1 3 2
w ( ) = 4w2 5 = 14 6
6
415 + 6+3
6
425 = 4 1
3
5
4
w3 1 3 6 + 2

(e) Note que:

2
2
( ) = w ( )0 1
w ( ) = ( 43 2)
2
+ 1
9 +( 4
6 + 2 )2 = 2 2 + 7
3

=2

2 2 1
min = ( )= 3

Portanto o conjunto de carteiras e…cientes é dado por

w = f( 43 1
2 ; 3;
4
6 + 2) : 2g

E o grá…co da fronteira e…ciente no plano de variância x Média é

2
Graph = f( 2 2 + 73 ; ) : 2g

200 100
6) T = ;B =
120 200

Note que se o fazendeiro planta unidades de trigo e

1 de batatas terá lucro de

Y1 200 + 100(1 )
Y = = T + (1 )B =
Y2 120 + 200(1 )

A utilidade esperada do indivíduo é dada por:

EU = p1 U (Y1 ) + p2 U (Y2 )

onde:

U (Y ) = ln Y

6
p2 = 1 p1
Y1 = T1 + (1 )B1
Y2 = T2 + (1 )B2

EU = p1 U [ T1 + (1 )B1 ] + (1 p1 )U [ T2 + (1 )B2 ]

p1 U 0 (Y1 )(T1 B1 ) + (1 p1 )U 0 (Y2 )(T2 B2 ) = 0

Note que U 0 (Y1 )(T1 B1 ) é o aumento marginal na utilidade quando faz sol
com o aumento do plantio de trigo
U 0 (Y2 )(T2 B2 ) é a perda marginal de utilidade quando chove
com o aumento do plantio de trigo.
Portanto

p1 U 0 (Y1 )(T1 B1 ) + (1 p1 )U 0 (Y2 )(T2 B2 )

é o ganho marginal esperado de utilidade ao se aumentar o plantio de trigo.

p1 U 0 (Y2 )(T2 B2 )
(1=p1 ) = U 0 (Y1 )(T1 B1 )

p1 Y2 (T1 B1 ) = (1 p1 )Y1 (T2 B2 )

Como,

p2 = p1 = 12
T1 B1 = 100
T2 B2 = 80
Y1 = 200 + 100(1 )
Y2 = 120 + 200(1 )
100 80
2 [120 + 200(1 )] = 2 [200 + 100(1 )]
200 80 = 80 + 80
120 3
= 160 = 4

Portanto o fazendeiro deverá plantar trigo em 3=4 da área.

7)

(a)O equivalente certo é de…nido como a quantia w tal que

EU (w) = U (w)
1
p p p
9 + 21 25 = w
2
3
p
2 + 52 = w

7
w = 42 = 16

(b)
O prêmio de risco é de…nido como:

rp = E(w) w = ( 12 9 + 12 25) 16 = 1

(c)
Note que

U 0 (w) = 21 w 1=2
U 00 (w) = 41 w 3=2

Os coe…cientes de aversão ao risco absoluto e relativo são, respectivamente:

1 3=2
U 00 (w) 4w
RA (w) = U 0 (w) = 1 1=2 = 12 w 1
2w
1
RR (w) = wRA (w) = 2