Aulas

Guia Completo: Opções sobre Ações

10/08/2018 por Bruno Papi - Tempo de leitura: 25 minutos

A pedido dos nossos alunos e alunas, além da pulverização de informações

que existem na internet, resolvemos criar o guia completo de opções sobre
ações. Então, se você quer saber como investir em opções sobre ações,
melhorar as suas estratégias com opções ou rentabilizar sua carteira de ações
para longo prazo, esse guia pode ajudar.

Em nossa escola ensinamos a investir nesse mercado complexo através de

vídeo-aulas práticas e online no curso Opções sobre Ações, tudo o que existe,
aplicamos e funciona está resumido dentro desse conteúdo. Dessa forma, fica
mais simples de compreender e praticar.

Faz alguns anos que estudo e aplico em opções, li alguns livros, acompanhei
muitos investidores por blogs, vídeos e fóruns, apliquei na prática e aprimorei
um método que funcionou até o momento. Consegui, durante o tempo que
apliquei a estratégia, rentabilizar minha carteira de ações em entre 2% e 3% ao
mês, líquido de taxas e impostos.

No passado tive prejuízos com esse mesmo investimento, por isso resolvi
compartilhar todo esse conhecimento que adquiri e lapidei para evitar que você
cometa os mesmos erros que cometi no começo das minhas operações.

No final do artigo criei um Glossário das Opções que deve ser consultado na
dúvida de qualquer termo que você não esteja habituado ou desconheça
durante a leitura do texto. E em caso de não encontrar o termo no Glossário,
por favor, deixe nos comentários a sua dúvida que acrescento ao artigo original
com a resposta.

O que são Opções sobre Ações?

A BM&FBovespa define da seguinte forma:

Os contratos de opções sobre ações são instrumentos derivativos criados para

mitigar riscos de oscilação de preço, de modo a oferecer um mecanismo de
proteção ao mercado contra possíveis perdas, além de servir para criar
estratégias especulativas em relação a trajetória de preço e a ampliação a
exposição e do potencial de retorno de um investidor, já que o capital
inicialmente investido para comprar uma opção é relativamente pequeno.
Nem todo mundo entende essa definição porque é muito técnica, então vou
explicar com uma linguagem mais simples para que não
restem dúvidas. Utilizarei exemplos que facilitam bastante a compreensão
desse instrumento complexo. Uma opção pode ser imaginada como
um contrato e esse contrato vai te conceder o direito ou a obrigação de
comprar ou vender uma determinada ação. Na explicação acima foi dito que
serve para mitigar riscos de oscilação de preço, isso acontece porque com
esse contrato você poderá comprar ou vender a ação por um preço já acordado
no momento da aquisição da opção.

Características das Opções de Ações

É bom você saber que uma opção de ação possui a seguinte composição:

 Ação objeto
 Data de vencimento
 Nomenclatura
 Preço ou Prêmio
 Valor de exercício (Strike)

Ação objeto

É a ação objeto da opção, ou seja, qual ação você vai comprar ou vender se for
exercido ou se pedir a execução das suas opções.

Data de vencimento

Toda opção possui uma data de vencimento e por regra essa opção vencerá
na 3ª segunda-feira do mês de vencimento, esse mês você descobre pela
nomenclatura da opção.

Nomenclatura

A nomenclatura da opção reflete boa parte dessa estrutura e ela é formada

assim:

1. Ação objeto
2. Mês de vencimento
3. Preço de exercício

Vou dar um exemplo de uma opção para ficar mais claro. Opção: XPTOA10

 Ação objeto: XPTO

 Mês: A (Janeiro)
 Preço de exercício: 10 reais

Tabela de vencimento
 Mês de Série da Opção de Compra Série da Opção de Venda
vencimento (CALL) (PUT)
Janeiro A M
Fevereiro B N
Março C O
Abril D P
Maio E Q
Junho F R
Julho G S
Agosto H T
Setembro I U
Outubro J V
Novembro K W
Dezembro L X

Preço ou Prêmio

Esse é o valor que você paga para comprar a opção ou o prêmio que recebe
quando lança uma opção. Basicamente o preço é determinado pela liquidez na
opção, a distância de dias até o vencimento, a volatilidade e sua relação com o
preço da ação objeto.

Valor de Exercício

O valor de exercício ou Strike é representado pelos dois últimos dígitos da

nomenclatura da opção. Nem sempre o valor de exercício é o número
representado por esses dígitos, para saber o valor exato você precisa consultar
as opções no site da BM&FBovespa e explico como fazer isso no próximo
tópico.

Como consultar Opções sobre Ações

Nem sempre os números finais serão exatamente o valor de exercício, para
saber o valor exato de exercício é preciso consultar o site da BM&FBovespa,
na parte de Opções. Para consultar esses dados, copie e cole em seu
navegador o link
completo: http://www.bmfbovespa.com.br/pt_br/servicos/market-
data/consultas/mercado-a-vista/opcoes/

Acessando o site do link, clique em Séries Autorizadas, escolha a

primeira letra da empresa que quer consultar, selecione a empresa e
uma lista será exibida com todas as opções sobre ações daquela
empresa.

Os valores que serão exibidos na página a seguir correspondem a

Nomenclatura, Tipo de Opção, Preço de Exercício e Data de
Vencimento. Nas imagens abaixo você confere um exemplo dessa
consulta.

Na mesma página você consegue consultar as opções de compra e venda. É

preciso prestar bastante atenção no tipo de ação que pode ser ON (ordinária)
ou PN (Preferencial), pois isso afeta a ação que você pretende adquirir ou
deixar de garantia, sendo que nesse exemplo da imagem a ON é referente a
ação PETR3 e a PN referente a ação PETR4.

O que é CALL?
Uma CALL se trata de uma opção de compra. Esse termo CALL vem do inglês
"chamar" e significa o mesmo que "fazer um lance", logo quem compra CALL
faz um lance para comprar a Ação Objeto daquela opção, por determinado
preço e num determinado período até o vencimento da opção. Resumindo, a
CALL te dá o direito de comprar a ação-alvo da opção pelo preço de Strike na
data de vencimento.

O que é PUT?
A PUT é como chamamos uma opção de venda. O termo PUT vem do inglês
"colocar" e significa algo como "colocar à disposição", por isso quem compra
PUT coloca à disposição sua Ação Objeto daquela opção, pelo preço
determinado e no período até a data de vencimento da opção. Resumindo, a
PUT te dá o direito de vender a Ação Objeto da opção pelo preço de Strike na
data de vencimento.

Como funciona uma Opção sobre Ação

A opção, ação e valores apresentados abaixo são todos hipotéticos para

estudo.

Um investidor compra a opção XPTO99A, essa opção é sobre a ação XPTO,

com preço de exercício de 99 reais e vence em Janeiro do próximo ano, se
trata de uma opção de compra ou CALL (explico mais sobre essa e outras
nomenclaturas durante o texto).
Esse investidor comprou essa opção porque ele não quer pagar mais de 99
reais nessa ação em Janeiro do próximo ano e espera que a ação fique bem
acima desse valor naquele mês, então ele se protege da alta e garante sua
compra. Caso a ação XPTO fique abaixo de 99 reais em Janeiro do próximo
ano, o investidor perde o dinheiro que pagou nas opções e compra as ações a
Mercado se quiser, encerrando a sua operação.
No outro cenário das ações ficarem acima de 99 reais, esse investidor
pode exercer o seu direito no mesmo número de opções que comprou para
adquirir as ações XPTO por 99 reais e encerrar sua operação.
Perceba que escrevi exercer o direito e não o dever, logo o investidor não foi
obrigado a comprar as opções, ele pôde escolher comprar ou não comprar,
perdendo o valor que pagou nas opções como consequência dessa decisão.
Agora, se esse mesmo investidor fizesse um lançamento de opções de
venda, ou seja, vendesse as opções de venda (PUT), então esse direito
passaria a se tornar uma obrigação e não existiria mais a escolha em caso de
ser exercido, o investidor seria obrigado a comprar.

Nas opções, tudo é questão de tempo e você vai perceber isso durante as
estratégias descritas a seguir.

Como ganhar dinheiro com Opções

Agora que você entende o que é uma opção e as formas de utilizar esse
derivativo em suas operações, é preciso entender como ganhar dinheiro com
as opções e a melhor forma de inserir isso em sua estratégia. Vou apresentar
abaixo as principais estratégias com opções que os investidor utilizam,
segundo o estudo do CME Group, além da minha estratégia com opções. Os
gráficos que ilustram cada operação devem ser lidos da seguinte forma:

 A linha roxa simula a situação a quatro meses da data de vencimento;

 A linha laranja o status a um mês dessa mesma data;
 A linha verde a situação na data de vencimento.
A linha central, onde aparece o número zero na esquerda, representa o ponto
de equilíbrio da estratégia. O que estiver acima dessa linha seria o lucro e
abaixo o prejuízo. As letras A e B representam os preços de exercícios das
opções e as setas pretas, abaixo ou acima delas, mostram o impacto da
depreciação em seus valores.

BULL SPREAD (TRAVA DE ALTA)

acima delas, mostram o impacto da depreciação em seus valores.

BULL SPREAD (TRAVA DE ALTA)

Descrição

Quando você acha que o mercado subirá, mas com alta limitada. Uma boa
posição se você quer se manter no mercado e está menos confiante em
relação às expectativas otimistas. Esta é a negociação altista mais popular,
segundo o estudo utilizado.

Lucro
O ganho é limitado e alcança seu ponto máximo quando o mercado fecha no
preço de exercício B ou acima dele na data de vencimento. Se a versão call x
call for usada, o ponto de equilíbrio fica em A mais o custo líquido do spread.
Se a versão put x put for usada, o ponto de equilíbrio fica em B menos o prêmio
líquido recebido.

Prejuízo

O que se ganha limitando o potencial de lucro é basicamente uma limitação da

perda se você errou em sua previsão do mercado. O prejuízo máximo ocorre
quando o mercado fica no preço de exercício A ou abaixo dele no vencimento.
Com a versão call x call, a perda máxima equivale ao custo líquido do spread.

Depreciação

Se o mercado está no meio entre A e B, verifica-se pouca ou nenhuma

depreciação. Se o mercado está mais próximo de B, a depreciação é
geralmente um benefício. Se o mercado está mais perto de A, a depreciação é
geralmente prejudicial à rentabilidade.

Operação

 Posições comprada em call A e vendida em call B.

 Posições comprada em put A e vendida em put B.

BEAR SPREAD (TRAVA DE BAIXA)

Descrição

Quando você acha que o mercado declinará, mas com queda limitada. Esta é
uma boa posição se você quer se manter no mercado, mas está menos
confiante em relação às expectativas baixistas. Esta é a posição mais popular
entre os investidores que apostam na baixa, porque pode ser lançada como
uma negociação conservadora quando não se tem certeza sobre a postura
baixista.

Lucro

O ganho é limitado e alcança seu ponto máximo quando o mercado fica no

preço de exercício A ou abaixo dele na data de vencimento. Se a versão put x
put (mais comum) for usada, o ponto de equilíbrio fica em B menos o custo
líquido do spread. Se a versão call x call for usada, o ponto de equilíbrio fica
em A mais o prêmio recebido.

Prejuízo

Ao aceitar um limite nos lucros, você também limita as perdas. Na data de

vencimento, os prejuízos aumentam à medida que o mercado sobe em direção
ao preço de exercício B, no qual as perdas atingem seu ponto máximo. Com a
versão put x put, a perda máxima equivale ao custo líquido do spread.

Depreciação

Se o mercado está no meio entre A e B, pouca ou nenhuma depreciação é

verificada. Se o mercado está mais próximo de A, a depreciação é geralmente
um benefício. Se o mercado está mais perto de B, a depreciação é geralmente
prejudicial à rentabilidade.

Operação

 Posições vendida em put A e comprada em put B.

 Posições vendida em call A e comprada em call B.

SHORT STRADDLE (STRADDLE VENDIDO)

Descrição

Quando o mercado está próximo de A e você supõe que ele esteja

estabilizando. Como você está apenas vendido em opções, você lucra
conforme elas declinam se o mercado permanecer perto de A.

Lucro

O ganho será maximizado se o mercado estiver em A na data de vencimento.

Em cenário envolvendo call e put, o lucro máximo equivale ao prêmio recebido
no estabelecimento da posição. O ponto de equilíbrio fica em A mais ou menos
o prêmio total.

Prejuízo

O potencial de perda fica em aberto em ambas as direções.

Consequentemente, a posição deve ser monitorada cuidadosamente e
ajustada em relação ao delta-neutro caso o mercado comece a se afastar de A.

Depreciação

Por estar negociando apenas posições vendidas em opções, você verifica uma
depreciação crescente do valor de tempo à medida que a data de vencimento
se aproxima. A depreciação é maximizada quando o mercado está próximo de
A.

Operação

 Posições vendida em call A e vendida em put A.

 Posições comprada na Ação Objeto e vendida em dobro de calls A.
 Posições vendida em Ação Objeto e vendida em dobro de puts A.

RATIO CALL SPREAD (VENDA DE VOLATILIDADE – CALL)

Descrição

Geralmente quando o mercado está perto de A e você espera uma leve ou

moderada ascensão, mas vê potencial para venda. Este é um dos spreads de
opções mais comuns e é raramente feito mais do que de 1 para 3 devido ao
risco de alta.

Lucro

O ganho máximo equivale a B menos A menos o custo líquido da posição (para

versão call x call) e é realizado se o mercado estiver em B na data de
vencimento. Pode equivaler também a B menos A mais o prêmio líquido da
posição (se o prêmio da opção comprada for menor do que o prêmio recebido
pela venda de duas ou mais opções).
Prejuízo

A perda é limitada se o mercado estiver em baixa (para custo líquido da

posição em call x call, ou nenhuma perda é verificada se a posição for
estabelecida com o prêmio), mas fica em aberto se o mercado subir. Se este
subir acima do preço de exercício B, a perda será proporcional ao número de
posições vendidas a mais na posição.

Depreciação

Depende do valor de tempo líquido comprado ou vendido através desta

estratégia. Quando o valor de tempo vendido é maior do que o comprado, a
depreciação do valor de tempo beneficia o detentor da estratégia.

Operação

 Posições comprada em call A e vendida em dobro de calls B.

RATIO PUT SPREAD (VENDA DE VOLATILIDADE – PUT)

Descrição

Geralmente, quando o mercado está próximo de B e você pressupõe que ele

declinará leve ou moderamente, mas vê potencial para uma ascensão brusca.
Este é um dos spreads de opções mais comuns e é raramente feito mais do
que de 1 para 3 devido ao risco de baixa.
Lucro

O ganho máximo equivale a B menos A menos o custo líquido da posição (para

versão put x put) e é realizado se o mercado está em A na data de vencimento.
Ele pode equivaler também a B menos A mais o prêmio líquido da posição (se
o prêmio da posição comprada em opção for menor do que o prêmio recebido
pela venda de duas ou mais opções).

Prejuízo

A perda é limitada se o mercado estiver em alta (para custo líquido da posição

em put x put ou nenhuma perda é verificada se a posição for estabelecida com
o prêmio), mas fica em aberto se o mercado cair. Se este cair abaixo do preço
de exercício A, a perda será proporcional ao número de posições vendidas a
mais.

Depreciação

Depende do valor de tempo líquido comprado ou vendido por meio desta

estratégia. Se houver mais valor de tempo vendido do que comprado, a
depreciação do valor de tempo será benéfica ao detentor.

Operação

 Posições comprada em put B e vendida em dobro de puts A.

CALL RATIO BACKSPREAD (COMPRA DE VOLATILIDADE –CALL)

Descrição

Normalmente quando o mercado está perto de B e apresenta sinais de

atividade crescente com maior possibilidade de ascensão. Essa é a estratégia
que utilizei durante o ano de 2016 e que fiz 2% ao mês, fora a valorização da
Ação Objeto que comprei com um preço médio muito baixo. Se você não sabe
o que é Preço Médio ou quando utilizar, escrevi um artigo completo sobre esse
tema e você pode ler a aula de Preço Médio.

Lucro

O ganho é limitado na queda (caso o prêmio líquido tenha sido recolhido

quando a posição foi estabelecida), mas fica em aberto se o mercado estiver
em forte alta.

Prejuízo

A perda máxima equivale a B menos A menos o prêmio inicial (ou B menos A

mais o prêmio inicial) realizada quando o mercado está em B na data de
vencimento. A perda é menor em comparação com outras estratégias e resulta
da decisão de sacrificar a obtenção de lucro potencial na queda do mercado.

Depreciação

Depende do valor de tempo líquido comprado ou vendido através desta

estratégia. Se houver mais valor de tempo vendido do que comprado, a
depreciação do valor de tempo é benéfica ao detentor.

Operação

 Posições vendida em call A e comprada em dobro ou mais calls B.

Os riscos das Opções

Um dos maiores riscos das opções é o desconhecimento. Operar opções que
são derivativos de alta complexidade e risco, pode ser um tiro no pé para o
investidor iniciante. Primeiro é preciso saber o que são Ações e em seguida,
após ficar seguro do tema, partir para o estudo de opções sobre ações. Eu
mesmo, no começo dos meus investimentos, perdi um valor considerável na
época.

Como falo quando ganho e quando perco, você deve saber que cheguei a
perder 5% do meu patrimônio em uma operação totalmente desastrada de
opções no ano de 2012. Meu conselho é, estude. Estude bastante sobre
Ações, faça o seu colchão de segurança com um bom investimento em renda
fixa e em seguida comece a estudar as opções se for do seu interesse.
Existe mercado para todos ganharem dinheiro, não necessariamente em
opções e esse é um tipo de investimento que você nunca ficará 100% seguro,
então se esse não é o seu perfil, pule fora.

Glossário das Opções

Para entrar no mundo das opções é preciso entender a linguagem dos
investidores que operam esses derivativos e, dessa forma, conseguir estudar
mais a fundo os livros, fóruns e demais materiais que encontramos pela
internet.

Operando comprado

Operar comprado é o termo utilizado pelos investidores para definir quando

está em posse de opções de compra (CALL) ou quando lançou opções de
venda (PUT). Esse investidor possui o direito de comprar a ação da CALL ou a
obrigação de comprar essa ação pelo lançamento da PUT, ou seja, vendeu
uma opção de venda.

Operando vendido

A operação vendida é o termo que os investidor usam para definir quando

estão comprando opção de venda (PUT) ou quando fizeram um lançamento de
CALL, ou seja, vendeu uma opção de compra.

Lançamento coberto

Lançamento coberto é quando o investidor disponibiliza garantias para cobrir o

pagamento da sua operação em caso de ser exercido nas opções que vendeu.
Essa garantia normalmente é a própria Ação Objeto e algumas corretoras
também deixam depositar como garantia ativos de renda fixa líquidos como
CDB ou títulos públicos, ambos devem ser custodiados na mesma corretora
onde fez a operação de lançamento de opções para ser coberto.

Lançamento descoberto

Lançamento descoberto é quando o investidor não disponibiliza garantias para

pagar sua operação em caso de ser exercido em opções que vendeu. Essa
operação é extremamente arriscada e em caso de ser exercido o investidor
deverá levantar a quantia em dinheiro de suas aplicações para cobrir o rombo,
normalmente isso ocorre quando se vende CALL e não possui as ações para
deixar de garantia. Quando se vende PUT entendo que sempre será
descoberto, pois se for exercido deverá comprar as ações obrigatoriamente e a
garantia seria apenas o dinheiro líquido para comprar a mesma quantidade de
ações das quais vendeu de opções PUT, para entregar a quem te exerceu.

Compra a seco
Esse é o termo para definir uma compra de opções CALL ou PUT sem nenhum
tipo de estratégia. O investidor que faz essa operação está contando com a
sorte para fazer suas opções subirem de preço na alta ou na baixa da Ação
Objeto, dependendo do tipo de opção que ele compra.

O investidor que compra a seco uma opção não possui garantias para fornecer,
normalmente ele opera apenas o prêmio da opção, ou seja, quer ficar com a
diferença entre o preço que pagou e o que vendeu a opção de PUT ou CALL.
Essa operação é muito arriscada e pode fazer com que um investidor perca
todo o dinheiro que gastou para comprar as opções em caso da Ação Objeto
não atingir o preço que o especulador espera em um determinado período,
levando a opção a se tornar pó.

Prêmio
O prêmio é como chamamos o valor recebido na venda de opções coberta ou
descoberta, também pode ser descrito como crédito.

Virar Pó
Esse é o termo que o Mercado usa para determinar uma operação de opções
que não deu certo no dia de vencimento. Chamamos de pó quando uma das
duas situações acontece: a opção perdeu todo o seu valor e atingiu zero reais
ou zerou completamente sua liquidez. Quando não existe mais ninguém
disposto a comprar uma opção, próximo ou na data de vencimento, ela some
da Bolsa para negociação, isso é acabar a liquidez. E se no dia de vencimento
ou muito próximo a esse dia, a Ação Objeto está distante em preço da opção
que comprou, o seu preço pode chegar em zero reais ou 1 centavo.

Liquidez
É como definimos a oferta e demanda de um ativo em geral, nesse caso as
opções sobre ações. A liquidez é determinada pela quantidade de compradores
e vendedores em uma opção, além do spread nos preços.

Spread
Spread é a diferança no preço das opções, ou seja, por quanto alguém
quer vender uma opção e o quanto outro investidor está disposto a pagar
nessa mesma opção. A diferença entre esse preço de venda e o de compra,
chamamos Spread. Exemplo: Um comprador quer pagar R$ 1,05 na opção e o
vendedor quer vender por R$ 0,99. A diferença entre a compra e a venda é de
R$ 0,06, esse valor de 6 centavos é o Spread.

Custo líquido do Spread

O custo líquido do Spread é calculado diminuindo o valor do prêmio da venda
de opções do custo de compra das outras opções. Exemplo: Vendi uma opção
por R$ 2,00 e comprei o dobro em outra opção que paguei, em cada, R$ 0,95
ou no total R$ 1,90. Para calcular o custo líquido do spread dessa operação
seria assim, R$ 2,00 menos R$ 1,90, logo o custo líquido do spread é de R$
0,10.
Depreciação
A depreciação se trata do tempo agindo a favor ou contra uma opção. Por se
tratar de um instrumento com prazo determinado para acabar, a opção pode
perder parte ou todo o seu valor durante o tempo que se passar até a data de
vencimento.

Ponto de Equilíbrio
É o momento onde você se encontra neutro na operação, ou seja, nem ganha
e nem perde.

Hedge
Hedge é um termo utilizado pelos investidores para expressar proteção. Uma
operação de Hedge se trata de proteger o seu investimento das oscilações de
preços e as opções são bastante usadas para esse fim.

ATM (At the money)

As ATM são opções no dinheiro. Uma CALL ou PUT se caracteriza ATM
quando o preço da Ação Objeto está exatamente ou muito próximo do strike da
opção.

ITM (In the money)

As ITM são opções dentro do dinheiro e que, se estiver dessa forma na data de
vencimento, existe alta chance de ser exercido. Uma CALL se caracteriza ITM
quando o preço da Ação Objeto está bem acima do strike da opção. Uma
PUT se caracteriza ITM quando o preço da Ação Objeto está bem
abaixo do strike da opção.

OTM (Out the money)

As OTM são opções fora do dinheiro e que, se estiver dessa forma na data de
vencimento, existe alta chance de não ser exercido. Uma CALL se caracteriza
OTM quando o preço da Ação Objeto está bem abaixo do strike da opção. Uma
PUT se caracteriza OTM quando o preço da Ação Objeto está bem acima
do strike da opção.

Ser exercido
Usamos esse termo para explicar a situação onde um investidor que vendeu
opções, coberto ou descoberto, é chamado pelo comprador para entregar suas
garantias para comprar ou vender a Ação Objeto daquela opção vendida.

Exemplo: João vendeu coberto 100 opções XPTOA33, agora ele tem a
obrigação de vender as ações XPTO se for exercido no dia de vencimento por
R$ 33 cada uma. Na 3ª segunda de janeiro a ação XPTO está em 35 reais e
João é exercido, então ele entrega suas 100 ações XPTO para quem comprou
 as suas 100 opções XPTOA33, recebendo o valor de 33 reais por cada ação
que entregou.

Exercer
Quando um investidor diz que vai exercer, significa que está exercendo o seu
direito de comprar ou vender uma opção, dependendo da estratégia que foi
utilizada.

Exemplo: Pedro comprou, em janeiro, 100 opções XPTOB99 que lhe dão o
direito de comprar a ação XPTO por 99 reais em fevereiro. Chegando na 3ª
segunda do mês de fevereiro a ação XPTO estava em 110 reais e Pedro
resolveu exercer o seu direito sobre as opções XPTOB99, comprando 100
ações XPTO por 99 reais.

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