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Boletim mensal produzido pelo Safra – Ano XXII – nº 284 – Março de 2021 – São Paulo

Neste número

02 Resumo do mês 04 Estratégia de Investimentos

Principais números de fevereiro Apesar da alta volatilidade, visão para
e nossa visão para março investimentos segue com poucos ajustes

03 Economia 05 Alocação por perfil de investidor

Agravamento da pandemia coloca Nossa visão de investimentos para o mês
viés de baixa para crescimento
06 Safra Indicadores
Números da economia e nossas projeções
para 2021 e 2022
 Alocação por perfil de investidor
Apresentamos abaixo nossa visão de uma carteira de investimentos para o seu perfil.
Confira, na página 5, uma análise detalhada para cada portfólio.

Renda Fixa Multimercados Fundo Imobiliário Renda Variável

Ultraconservador 73% 27% 0% 0%

Conservador 51% 39% 4% 6%

Moderado 28% 47% 7% 18%

Dinâmico 16% 46% 9% 29%

Principais variações de fevereiro

Ibovespa Poupança IFIX IMA-B

Índice de Fundos Imobiliários Índice de renda fixa indexado ao IPCA

-4,37% 110.035 pts +0,12% +0,25% -1,52%

CDI Dólar (Ptax) IRF-M IHFA
Índice de renda fixa prefixado Índice de Fundos Multimercados

+0,13% +0,99% R$ 5,5302 -1,18% +0,50%

Fonte: B3, Banco Central, Anbima / Compilação Safra

O que você vai encontrar nesta edição

Cenário Econômico
Evolução do PIB para 2021 apresenta cenário incerto, em decorrência do atraso na vacinação e da deterioração
das condições financeiras na economia brasileira. Projeção de crescimento de 4% no ano permanece, mas agora
com viés de baixa. Nos juros, Selic deve avançar para 2,5% ao ano neste mês.

Estratégia de Investimentos

Cenário de volatilidade permanece no mercado brasileiro e internacional. Apesar desse incremento nas
oscilações de mercado, com reflexos em diferentes variáveis, reforçamos que nossa visão para os investimentos
continua substancialmente a mesma.

Alocação por perfil de investidor

As alocações nas principais classes de ativos seguem inalteradas para todos os perfis de investidores em março.
Promovemos, no entanto, rebalanceamentos pontuais dentro das posições de renda fixa e de renda variável.

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 Cenário Econômico
Agravamento da pandemia coloca viés
de baixa para crescimento
Cenários político e fiscal preocupam os mercados
No Brasil, o cenário político após as eleições para as
presidências da Câmara e do Senado, que elegeram
candidatos alinhados com o governo, foi dominado
pela pressão para novos pagamentos de auxílio
emergencial em um ambiente de grave
deterioração da pandemia e dificuldade de avanço
da vacinação.
O Congresso ainda analisa uma emenda
constitucional que irá eximir o governo das metas
fiscais para permitir a reedição do benefício e
estabelecer um regime fiscal extraordinário, que
seria estabelecido futuramente caso fosse
necessário acionar novo estado de calamidade e se
os gastos públicos obrigatórios ultrapassassem
determinado patamar, acionando gatilhos que
congelariam salários de servidores. É esperado o
início do pagamento às famílias ainda em março.
Por fim, a decisão de trocar o comando da Petrobras
provocou temores de que o governo pudesse se
afastar da orientação liberal na política econômica.
Ainda assim, não acreditamos em abandono por
parte do governo de sua agenda econômica. A
necessidade de mandar um sinal de compromisso
com o lado fiscal deverá sempre permear as
decisões de política econômica. Entretanto,
reconhecemos que o mercado seguirá sensível a
possíveis ações que contradigam essa expectativa,
piorando a percepção de risco e levando ao aperto
das condições financeiras.
Com relação à atividade econômica, o PIB brasileiro
contraiu 4,1% em 2020, deixando um carregamento
estatístico de 3,6% para 2021. No entanto, a
evolução do PIB esse ano continua cada vez mais
incerta, em face à demora da vacinação e à
deterioração das condições financeiras da
economia brasileira. Por ora, mantemos nossa
projeção de 4,0% para o crescimento de 2021, mas
reconhecemos o viés de baixa.
Nesse cenário, o real perdeu valor ao longo de janeiro,
levando o Banco Central inclusive a fazer leilões de spot.
Como resultado, a moeda encerrou o mês a R$ 5,53/US$,
ante R$ 5,48/US$ no final de janeiro, depreciação de 1%.
Embora o cenário base ainda considere que o câmbio
encerre o ano a R$ 5,00/US$, a taxa média deve ficar
mais pressionada, com implicações para a precificação
de ativos e para a inflação.
Equipe de Macroeconomia
Escrito em 05.03.2021
O IPCA-15 de fevereiro registrou variação de 0,48%,
acumulando alta de 4,57% nos últimos 12 meses.
Parte dos riscos altistas que estávamos monitorando,
em particular decorrente da aceleração da inflação
dos bens industriais e da demanda da China por
proteínas, materializaram-se. Ademais, tivemos alta
relevante de preço dos combustíveis, que não deve
ser revertida totalmente ao longo do ano. Pressão de
câmbio e commodities explicam esse movimento.
Dessa forma, revisamos nossa projeção de inflação
para o ano de 3,4% para 3,9%.
Com relação à política monetária, o Copom deve
iniciar a normalização da política monetária na
próxima reunião, nos dias 16 e 17 de março. Apesar da
incerteza a respeito de vários fatores importantes
para a decisão, com destaque para os efeitos da
pandemia sobre a atividade, alguns fatores
contribuem para um aumento da Selic: os juros reais
negativos, o aumento de gasto fiscal por conta do
auxílio emergencial sem contrapartidas que
compensem essa elevação, e a possível aceleração
da economia americana, com implicações para as
taxas de juros de longo e curto prazo naquele país.
Além disso, os eventos políticos recentes também
elevaram a preocupação com a piora estrutural da
economia, com deterioração das condições
financeiras, taxa de câmbio mais depreciada e
pressão na inflação. Assim, esperamos que o BC
eleve a taxa Selic em 50 pontos-base na próxima
reunião, conduzindo a taxa de juros a 2,50% ao ano.
Por fim, o ciclo de aperto monetário deve levar a
Selic a 4,0% ao ano no terceiro trimestre.
O cenário internacional foi bastante influenciado
pelo avanço dos preços das commodities e pela
expectativa de novos estímulos fiscais nos EUA, que,
combinados ao avanço da vacinação, levaram o
mercado a precificar um cenário de reflação global,
com as taxas dos títulos públicos americanos mais
longos avançando, apesar da sinalização do Fed de
que deverá manter a política monetária afrouxada
por um período prolongado. Acreditamos que
pressões inflacionárias relevantes nos EUA devem
ocorrer apenas a partir de 2022.
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 Estratégia de investimentos

Apesar da alta volatilidade, visão para

investimentos segue com poucos ajustes
Oscilações mais bruscas no mercado chamam atenção,
mas não alteram substancialmente as perspectivas

O mês de fevereiro não trouxe um alívio na
volatilidade dos últimos meses. Notícias positivas e
negativas, tanto local quanto internacionalmente,
alimentaram oscilações mais bruscas dos mercados
ao longo de todo o mês.
A pandemia ainda detém grande parte das atenções
no Brasil e no mundo. O acompanhamento das
curvas de contaminados e de óbitos divide as
manchetes com os números de vacinados.
Ao redor do mundo, esforços dos países em busca
das aprovações e produção dos imunizantes para
acelerar as vacinações em massa ditam a tônica dos
governos, na tentativa de conter os avanços da
pandemia e seus impactos sociais e econômicos.
No caso brasileiro em particular, o aumento do
número de casos e as preocupações com as novas
variantes, em especial a P1, apontam para a
necessidade de mais medidas restritivas e interferem
nas expectativas de recuperação da economia.
uma volatilidade acima dos níveis históricos ao
longo do mês.
E mais uma vez a Petrobras esteve no centro das
atenções. Uma troca de comando não prevista na
companhia acrescentou incertezas sobre a sua
condução da política de preços nos combustíveis,
assunto que já parecia ter sido pacificado há meses.
Enquanto no front interno o noticiário foi
conturbado, o ambiente externo também
monitorava números da pandemia e efeitos
econômicos. Destaque para discussões sobre o
pacote de emergência no Estados Unidos e temores
quanto a um processo de reflação. Sobre este último
tema, variações nos títulos de dívida americana de 10
e 30 anos foram sentidos com mais intensidade.
Contudo, tantos movimentos em diversas variáveis
não alteraram substancialmente nossa visão para os
investimentos. A distribuição entre as classes de
ativos permanece inalterada.

As revisões das projeções dos principais indicadores Assim, promovemos pequenas realocações dentro das
econômicos se tornaram praticamente constantes classes de ativos, com rebalanceamento entre as
ao longo das últimas semanas. Quanto mais tempo alternativas em juros reais e ativos atrelados à inflação.
as atividades não essenciais seguirem fechadas,
mais se fazem necessárias as discussões sobre o Para os ativos de maior risco, um acréscimo na
auxílio emergencial e suas diretas implicações no alocação em renda variável internacional nos parece
lado fiscal dos governos. mais adequado em detrimento a uma ligeira
redução nas recomendações de ações locais.
Essas alterações nas percepções dos analistas ao
longo de fevereiro levaram a oscilações em todos os
mercados. As curvas de juros refletiram as
preocupações fiscais com elevação nas taxas de
juros futuros ao longo de toda a curva.

Como os números recentes de inflação vieram

pressionados, e com as contas públicas no radar,
Para março,
também antecipamos as expectativas de aumento
da taxa básica de juros, a Selic, pelo Banco Central.
rebalanceamos
Também foram sentidos reflexos no câmbio e na posições na renda fixa
e na renda variável
Bolsa. O real se desvalorizou frente ao dólar,
chegando a atingir em fevereiro a cotação de R$
5,59/USD, enquanto o Ibovespa cedeu para os 110 mil
pontos, com queda de 4,37%. Importante frisar que
esses patamares foram alcançados por meio de

Jorge Sá | Estrategista de Investimentos

Escrito em 05.03.2021

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 Alocação por perfil de investidor

A avaliação do perfil de investidor nos ajuda a entender três aspectos fundamentais para a tomada de decisões.
São eles: 1) Capacidade para investir, considerando o equilíbrio entre renda, despesa, poupança e reservas atuais.
2) Tolerância às oscilações nos valores dos investimentos. 3) Conhecimento e experiência com investimentos.
A combinação ponderada desses aspectos classifica o investidor em um dos quatro perfis abaixo.

Perfil de Investidor Comentário do mês

Ultraconservador
27% Investidores ultraconservadores demonstram baixíssima tolerância às possíveis
oscilações nos seus investimentos. Mesmo assim, entendemos que existe espaço
para diversificação por meio de Fundos Multimercado e Fundos Imobiliários. Além
disso, aplicações com prazos mais longos têm potencial de gerar retorno adicional
para os investimentos, porém com riscos controlados.

Renda Fixa 73% Multimercados 27% Renda Variável 0% Fundo Imobiliário 0%

73% Pós-Fixado 55% Macro 21% Local 0%
Prefixado 4% Long & Short 6% Internacional 0%
Inflação 14%

4% 6% Conservador
Investidores conservadores demonstram baixa aceitação às oscilações nas suas
carteiras. No entanto, não quer dizer que não aceitem oscilações. Neste
sentido, entendemos que existe espaço para a diversificação para além dos
Fundos Multimercado e dos Fundos Imobiliários, adicionando investimentos
51% em Renda Variável.

39% Renda Fixa 51% Multimercados 39% Renda Variável 6% Fundo Imobiliário 4%
Pós-Fixado 33% Macro 33% Local 5%
Prefixado 4% Long & Short 6% Internacional 1%
Inflação 14%

7% Moderado
Investidores moderados aceitam oscilações em seus portfólios em prol do maior
18% potencial de retorno. Fundos Multimercado e Renda Variável dominam a alocação e
potencializam o retorno esperado, sempre com controle de riscos. Pensamento de
longo prazo é muito importante para este investidor.
47%
Renda Fixa 28% Multimercados 47% Renda Variável 18% Fundo Imobiliário 7%
Pós-Fixado 10% Macro 41% Local 12,5%

28% Prefixado 4% Long & Short 6% Internacional 5,5%

Inflação 14%

9% Dinâmico
Investidores dinâmicos aceitam oscilações significativas em seus investimentos em
16% prol do maior potencial de retorno. Fundos Multimercado e Renda Variável dominam
a alocação e potencializam o retorno esperado, sempre com controle de riscos.
46% Pensamento de longo prazo é muito importante para este investidor.

Renda Fixa 16% Multimercados 46% Renda Variável 29% Fundo Imobiliário 9%
Pós-Fixado 2% Macro 40% Local 20%
29% Prefixado 2% Long & Short 6% Internacional 9%
Inflação 12%

Renda Fixa Multimercados Fundos Imobiliários Renda Variável

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 Safra Indicadores

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 * 2022*
Variação Real do PIB 3,0% 0,5% -3,5% -3,3% 1,3% 1,8% 1,4% -4,1% 4,0% 2,5%
Tx. de Desemprego Nacional (média no ano) 7,1% 6,8% 8,5% 8,5% 12,7% 12,3% 11,9% 13,5% 12,8% 12,2%

Balança Comercial 0,4 -6,6 17,7 17,7 64,0 53,0 40,5 44,8 57,9 36,1
Exportações (US$ bilhões) 241,6 224,1 190,1 190,1 218,1 239,5 225,8 211,8 234,9 249,0
Importações (US$ bilhões) 241,2 230,7 172,4 172,4 154,1 186,5 185,3 167,0 177,0 212,9

Taxa de Câmbio (R$/US$) Final de período 2,34 2,66 3,90 3,90 3,31 3,87 4,03 5,20 5,00 4,50

IPCA 5,9% 6,4% 10,7% 10,7% 2,9% 3,7% 4,3% 4,5% 3,9% 3,5%
IGP-M 5,5% 3,7% 10,5% 10,5% -0,5% 7,5% 7,3% 23,1% 9,7% 4,2%
Taxa Selic - Meta (final de período) 10,00% 11,75% 14,25% 14,25% 7,00% 6,50% 4,50% 2,00% 4,00% 5,00%
EUA - Taxa Básica de Juros (Fed funds)** 0,25% 0,25% 0,375% 0,375% 1,375% 2,375% 1,625% 0,125% 0,125% 0,125%

*Informações em vinho indicam projeções do Banco Safra

**A partir de 2015, média do intervalo do objetivo do Fed funds.

Fonte: Banco Safra

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Mobiliários (CVM), tampouco uma consultoria de valores mobiliários, conforme a definição da Instrução CVM nº 592/2017.

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mencionadas neste material são baseadas nos critérios de alocação geral adotados pelo Grupo Safra, sem considerar as
particularidades de cada investidor, não devendo ser consideradas como sugestão de alocação ou de qualquer forma para
influenciar investidores na tomada de decisão. Para o devido enquadramento de seu perfil de investidor e possibilidades de
alocação, consulte o responsável pelo seu relacionamento.

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