Apostila - Operações Estruturadas - Su

MBA PRIVATE BANKING & INVESTMENTS
Prof. André Carvalho

Engenheiro Mecânico – USP

Aprovado nos 3 níveis CFA em 2014
Trader de Opções na Claritas

Broker de Opções da Mesa Institucional da XP Investimentos
Trader de Ações
MBA Private Banking & Investments Prof. André Carvalho

O QUE É UM DERIVATIVO?
Derivativo – Deriva de algo

DERIVATIVOS
Origens

DERIVATIVOS
HEDGE
João, fazendeiro, vai começar a plantar arroz
HOJE, cada saca de arroz está sendo negociada a R$ 100
A colheita será daqui 6 meses

DERIVATIVOS
HEDGE
João VENDE 1.000 sacas para Márcio por R$ 100/sc, com entrega para daqui 6 meses
• João já sabe quanto irá receber

• Aumenta a PREVISIBILIDADE
• Controle de CUSTOS e de LUCRO

DERIVATIVOS
ALAVANCAGEM
Márcio, trader, acredita que o preço da saca de arroz irá SUBIR muito nos próximos 6 meses
Márcio não tem arroz agora.

COMO GANHAR COM ESSA VALORIZAÇÃO?
Márcio COMPRA 1.000 sacas de João por R$ 100/sc, com entrega para daqui 6 meses!

DERIVATIVOS
ALAVANCAGEM
R$ 200.000
R$ 100/sc → R$ 300/sc ➔ [1.000*(300-100)]
-R$ 40.000
R$ 100/sc → R$ 60/sc ➔ [1.000*(60-100)]

O QUE É UM DERIVATIVO?
Tipos de Derivativos
Futuros
Derivativos
Termo
Opções
Swap

CONTRATOS FUTUROS

CONTRATOS FUTUROS
João VENDE 1.000 sacas de arroz para Márcio por

R$ 100/sc com vencimento para daqui 6 meses
ATIVO-OBJETO: 1 saca com 60kg de Arroz (Longo Fino)

VENCIMENTO: 30/abr/2020
TIPO DE ENTREGA: FÍSICA
LOCAL: Rio Verde – GO

CONTRATOS FUTUROS
RISCOS
R$ 100/sc → R$ 700/sc
MÁRCIO terá um LUCRO de

R$ 600.000,00 [1.000*(700-100)]

CONTRATOS FUTUROS
MARGEM DE GARANTIA BOLSA
R$ 20.000
JOÃO

CONTRATOS FUTUROS
RISCOS
R$ 100/sc → R$ 30/sc
MÁRCIO terá um PREJUÍZO de

R$ 70.000,00 [1.000*(30-100)]

CONTRATOS FUTUROS
MARGEM DE GARANTIA
BOLSA
R$ 20.000 em dinheiro
R$ 30.000 em ações de Petrobrás
R$ 20.000 R$ 20.000
MÁRCIO
JOÃO ✓ Dinheiro
✓ Ações
✓ Títulos do Tesouro
✓ CDB, LCA e LCI

CONTRATOS FUTUROS
VENCIMENTO
100 / sc → 102 / sc
Márcio comprou a 100 para vender a 102
1.000 * (102 – 100) = R$ 2.000
SOMA ZERO
João vendeu a 100 quando poderia vender a 102
1.000 * (100 – 102) = -R$ 2.000

CONTRATOS FUTUROS
AJUSTE DIÁRIO
Valor da saca
DIA Diferença para o dia anterior JOÃO MÁRCIO
(R$/sc)
1 100,00 - - -
2 101,00 + 1,00 - R$ 1.000,00 + R$ 1.000,00
3 103,00 + 2,00 - R$ 2.000,00 + R$ 2.000,00
4 102,00 - 1,00 + R$ 1.000,00 - R$ 1.000,00
João:
O valor pago no fim da operação será IGUAL,
-1.000 - 2.000 + 1.000 = -2.000 COM O SEM AJUSTE DIÁRIO
Márcio: Diminuirá apenas o risco de não

+1.000 + 2.000 - 1.000 = +2.000 receber no VENCIMENTO

CONTRATOS FUTUROS
MARGEM DE GARANTIA
BOLSA
R$ 20.000 em dinheiro
R$ 30.000 em ações de Petrobrás
R$ 20.000 R$ 20.000
+ $$ para + $$ para
AJUSTE AJUSTE MÁRCIO
JOÃO
DIÁRIO ✓ Dinheiro DIÁRIO
✓ Ações
✓ Títulos do Tesouro
✓ CDB, LCA e LCI

FUTURO DE IBOVESPA

FUTURO DO IBOVESPA
Ibovespa

FUTURO DO IBOVESPA
Futuro de Ibovespa

FUTURO DO IBOVESPA
Futuro de Ibovespa - CHEIO
CÓDIGO: IND
ATIVO: Ibovespa Cotação: 100.000

Quantidade: 5 contratos
MULTIPLICADOR: 1x
Exposição Mínima:
QUANTIDADE: 5 em 5 contratos
5cts * 100.000pts * 1x
R$ 500.000,00
VENCIMENTO: meses pares (fev, abr, jun, ago, out, dez)
DATA DE VENCIMENTO: quarta-feira mais próxima do dia 15
LIQUIDAÇÃO: Financeira

FUTURO DO IBOVESPA
Futuro de Ibovespa - MINI
CÓDIGO: WIN
ATIVO: Ibovespa Cotação: 100.000

Quantidade: 1 contrato
MULTIPLICADOR: 0,2x
QUANTIDADE: 1 em 1 contrato
1ct * 100.000 pts * 0,2x
R$ 20.000,00
VENCIMENTO: meses pares (fev, abr, jun, ago, out, dez)
DATA DE VENCIMENTO: quarta-feira mais próxima do dia 15

FUTURO DE DÓLAR
FUTURO DE S&P

FUTURO DE DÓLAR
Futuro de Dólar - CHEIO
Cotação: R$ / 1.000 USD
4,00 BRL/USD = 4.000 pts
Exposição: USD 50.000 / contrato
Multiplicador: 50.000/1.000 = 50x
Exposição financeira:
1ct * 4.000pts * 50x = R$ 200.000,00

FUTURO DE DÓLAR
Futuro de Dólar - CHEIO
CÓDIGO: DOL
ATIVO: PTAX Cotação: 4.000 pts

Quantidade: 5 contratos
MULTIPLICADOR: 50x
QUANTIDADE: 5 em 5 contratos
5cts * 4.000pts * 50x
R$ 1.000.000,00
VENCIMENTO: todos os meses
DATA DE VENCIMENTO: 1º dia útil do mês de vencimento

FUTURO DE DÓLAR
Futuro de Dólar - MINI
CÓDIGO: WDO
ATIVO: PTAX Cotação: 4.000 pts

MULTIPLICADOR: 10x
1ct * 4.000pts * 10x
R$ 40.000,00
VENCIMENTO: todos os meses
DATA DE VENCIMENTO: 1º dia útil do mês de vencimento

FUTURO DO S&P 500
Futuro de S&P - CHEIO
CÓDIGO: ISP
ATIVO: S&P 500 Cotação: 3.000 pts

MULTIPLICADOR: 50x
1cts * 3.000pts * 50x
USD 150.000,00
VENCIMENTO: mar, jun, set e dez
Ainda é preciso multiplicar
DATA DE VENCIMENTO: 3ª sexta-feira do mês de vencimento
pela PTAX do fim do dia

FUTURO DO S&P 500
Futuro de S&P - MINI
CÓDIGO: WSP
ATIVO: S&P 500 Cotação: 3.000 pts

MULTIPLICADOR: 2,5x
1cts * 3.000pts * 2,5x
USD 7.500,00
VENCIMENTO: mar, jun, set e dez
Ainda é preciso multiplicar
DATA DE VENCIMENTO: 3ª sexta-feira do mês de vencimento
pela PTAX do fim do dia

FUTUROS
PADRONIZAÇÃO
vs.

CONTRATOS FUTUROS

CONTRATOS FUTUROS
Contrato Futuro de COMMODITIES
Características Boi Gordo

Bovinos machos, com 16 arrobas
Ativo-Objeto Cotação: R$ 160,00
líquidas ... Araçatuba, SP
Código BGI
Multiplicador 330 Exposição Mínima:
Quantidade mínima 1 1cts * 160,00 * 330x

R$ 52.800,00
Meses de Vencimento Todos os meses
Data de Vencimento Último dia útil
Liquidação Financeira

CONTRATOS FUTUROS
Características MILHO
Milho em grão a granel, ..., amarelo,
Ativo-Objeto Cotação: R$ 40,00
Campinas, SP
Código CCM
Multiplicador 450 Exposição Mínima:
Quantidade mínima 1 1cts * 40,00 * 450x

R$ 18.000,00
Meses de Vencimento Jan, mar, mai, jul, ago, set e nov
Data de Vencimento Dia 15
Liquidação Financeira

CONTRATOS FUTUROS
Características Café Arábica 4/5
Ativo-Objeto Café cru, em grão, ... São Paulo, SP

Cotação: R$ 120,00
Código ICF Quantidade: 1 contrato
Multiplicador 100
Quantidade mínima 1
1cts * 120,00 * 100x
Meses de Vencimento Mar, mai, jul, set e dez R$ 12.000,00
6º dia útil anterior ao último dia útil do
Data de Vencimento
mês do vencimento
Liquidação FÍSICA
CONTRATOS FUTUROS
Contrato Futuro de Euro
Características EUR/BRL Mini EUR/BRL EUR/DOL

Código EUR WEU EUP
Multiplicador 50x 10x 10x
Quantidade mínima 5 1 1
Meses de Vencimento Todos os meses Todos os meses Todos os meses
Data de Vencimento 1º dia útil 1º dia útil 1º dia útil

Liquidação Financeira Financeira Financeira
Cotação 4.500 4.500 1.100

Quantidade 5 contratos 1 contrato 1 contrato
Exposição R$ 1.125.000,00 R$ 45.000,00 USD 11.000,00

CONTRATOS FUTUROS
Futuros sem liquidez
Açúcar Cristal Etanol Anidro
Ouro Soja Etanol Hidratado
Café Arábica 6/7 Petróleo

CONTRATOS FUTUROS
Mercado de Balcão
Código: WTI

CONTRATOS FUTUROS
Mercado de Balcão
ORGANIZADO NÃO-ORGANIZADO
A operação é registrada na BOLSA O contrato é feito diretamente entre as Partes (Sem

padrão - MAIORES RISCOS)

NÍVEIS DE ALAVANCAGEM

FUTUROS DE IBOVESPA
SWING-TRADE
Mini-Índice
1 * 100.000 * 0,20 = R$ 20.000,00
Margens:
Swing-Trade – R$ 2.000 / contrato
𝟐𝟎.𝟎𝟎𝟎
Alavancagem = = 𝟏𝟎𝐱
𝟐.𝟎𝟎𝟎

FUTUROS DE IBOVESPA
SWING-TRADE
Mini-Índice
1 * 100.000 * 0,20 = R$ 20.000,00
Com R$ 10.000,00 na conta ➔ R$ 100.000,00

FUTUROS DE IBOVESPA
DAY-TRADE
Mini-Índice
1 * 100.000 * 0,20 = R$ 20.000,00
Margens:
Day-Trade – R$ 25 / contrato
𝟐𝟎.𝟎𝟎𝟎
Alavancagem = = 𝟖𝟎𝟎𝐱
𝟐𝟓

FUTUROS DE IBOVESPA
DAY-TRADE
Mini-Índice
1 * 100.000 * 0,20 = R$ 20.000,00
Com R$ 10.000,00 na conta ➔ R$ 8.000.000,00

FUTUROS DE DÓLAR
SWING-TRADE
Mini-Dólar
1 * 4.000 * 10 = R$ 40.000,00
Margens:
Swing-Trade – R$ 3.000 / contrato
𝟒𝟎.𝟎𝟎𝟎
Alavancagem = = 𝟏𝟑, 𝟑𝐱
𝟑.𝟎𝟎𝟎

FUTUROS DE DÓLAR
SWING-TRADE
Mini-Dólar
1 * 4.000 * 10 = R$ 40.000,00
Com R$ 10.000,00 na conta ➔ R$ 133.333,33

FUTUROS DE DÓLAR
DAY-TRADE
Mini-Dólar
1 * 4.000 * 10 = R$ 40.000,00
Margens:
Day-Trade – R$ 25 / contrato
𝟒𝟎.𝟎𝟎𝟎
Alavancagem = = 𝟏. 𝟔𝟎𝟎𝐱
𝟐𝟓

FUTUROS DE DÓLAR
DAY-TRADE
Mini-Dólar
1 * 4.000 * 10 = R$ 40.000,00
Com R$ 10.000,00 na conta ➔ R$ 16.000.000,00

ALAVANCAGEM COM FUTUROS
Por que Margens menores no Day-Trade?
MENOR risco de eventos inesperados
MAIOR controle da carteira do cliente

Se a volatilidade do mercado aumentar, a corretora aumenta a margem mínima, inclusive
de contratos em andamento

Por que Margens menores no Day-Trade?
LUCRO ELEVADO
RISCO
ALTO
PREJUÍZO ELEVADO

Robôs
✓ Envio AUTOMÁTICO de ordens
✓ Nível de alavancagem pré-definido
✓ Elimina as emoções
✓ Seguir uma estratégia pronta
✓ Criar sua própria estratégia

MERCADO A TERMO

MERCADO A TERMO
Mercado a Termo
1.000 PETR4 a 25,00 R$ 25.000,00 EMPRÉSTIMO

MERCADO A TERMO
Mercado a Termo
1.000 PETR4 a 25,00
R$ 25.000,00
25,00 * (1 + 0,56%)
25,14
30 dias
0,56% de juros

MERCADO A TERMO
Mercado a Termo
R$ 50.000 – Tesouro Direto + 1.000 PETR4 a 25,14 R$ 25.140
APÓS UMA SEMANA
R$ 50.056 – Tesouro Direto 1.000 PETR4 a 26,00 R$ 26.000
26.000 − 25.140 = 860,00 → Termo

50.056 − 50.000 = 56,00 → Tesouro Direto
860 + 56
= +𝟏, 𝟖%
50.000
MERCADO A TERMO
Mercado a Termo
R$ 50.000 – Tesouro Direto + 1.000 PETR4 a 25,14 R$ 25.140
APÓS UMA SEMANA
R$ 50.056 – Tesouro Direto 1.000 PETR4 a 24,00 R$ 24.000
24.000 − 25.140 = −1.140,00 → Termo

50.056 − 50.000 = 56,00 → Tesouro Direto
−1.140 + 56
= −2,2%
50.000
MERCADO A TERMO
Mercado a Termo
• Os JUROS do termo são pagos no início da operação
• Encerrar a operação antes do vencimento não diminui os JUROS
• Quanto maior o prazo do termo, mais a ação tem que subir para pagar os JUROS

MERCADO A TERMO
Mercado a Termo
• É preciso depositar MARGEM DE GARANTIA
• NÃO HÁ ajuste diário

OPÇÕES

OPÇÕES
SEGURO DO CARRO
Valor do Carro
R$ 100.000
Prêmio do Seguro
R$ 4.000
Prazo
1 ano

OPÇÕES
SEGURO DO CARRO
SEM SINISTRO COM SINISTRO
- R$ 4.000
- R$ 4.000
+ R$ 100.000
+ R$ 96.000
Quem compra a opção (TITULAR) possui um DIREITO
Quem vende a opção (LANÇADOR) possui uma OBRIGAÇÃO

OPÇÕES
Características
• Possuem VENCIMENTO
• Possuem um código específico (ATIVO + TIPO + VENCIMENTO + PREÇO DE EXERCÍCIO)
• TITULAR não precisa depositar margem
• LANÇADOR precisa depositar margem
• NÃO HÁ ajuste diário

SWAP

SWAP
Troca de indexador
???????
DÍVIDA
R$ 100.000
3 anos 100.000,00
CDI
0 1 2 3 4

SWAP
Troca de indexador
DÍVIDA RECEBO PAGO

CDI 8% ao ano
R$ 100.000 Aplicação de Tomei um empréstimo de

3 anos R$ 100.000 R$ 100.000 com juros de
CDI em um CDB 8% aa

SWAP
Juros
CDI em 3 anos – 33%
8% aa em 3 anos – 26%
Dívida 100.000 133.000 -133.000

CDB** 100.000 133.000 +33.000
+7.000
Empréstimo** 100.000 126.000 -26.000
Total -126.000

SWAP
Juros
CDI em 3 anos – 20%
8% aa em 3 anos – 26%
Dívida 100.000 120.000 -120.000

CDB** 100.000 120.000 +20.000
-6.000
Empréstimo** 100.000 126.000 -26.000
Total -126.000

SWAP
Contrato de DI - SWAP
CDI vs Taxa Pré
DI1F23
DI1 – Código do contrato

F – Vencimento (Janeiro)
23 – Ano de vencimento (2023)

SWAP
Contrato de DI - SWAP
DI1F23 – 6,20% aa
CDI – 5,50% aa (atualmente)
Quem compra o contrato → paga CDI, recebe taxa pré
Quem vende o contrato → recebe CDI, paga taxa pré
Há AJUSTES DIÁRIOS

SWAP CAMBIAL

SWAP CAMBIAL
Swap Cambial
Equivalente a uma posição VENDIDA no Dólar
BACEN
- paga a valorização do câmbio do período do SWAP
- recebe a rentabilidade da Selic do período do SWAP
Usado para conter a ALTA do Dólar

SWAP CAMBIAL
Swap Cambial REVERSO
Equivalente a uma posição COMPRADA no Dólar
BACEN
- recebe a valorização do câmbio do período do SWAP
- vende a rentabilidade da Selic do período do SWAP
Usado para conter a QUEDA do Dólar

SWAP DE CUPOM DE IPCA

SWAP de IPCA
Cupom de IPCA
DIFERENÇA ENTRE SELIC E IPCA
Uma ponta:
RECEBE Selic e PAGA IPCA
Contraparte:
PAGA Selic e RECEBE IPCA

TRIBUTAÇÃO

Tributação
Day-Trade Swing-Trade
• 20% do lucro apurado no mês • 15% do lucro apurado no mês
• 1% do lucro apurado no dia (a ser • 0,005% do valor vendido (a ser compensado)
compensado)
• Prejuízos de meses anteriores podem • Prejuízos de meses anteriores podem compensar

compensar lucros atuais com DAY-TRADE lucros atuais com SWING-TRADE
Ajustes diários são considerados Deve-se abater custos operacionais como

como swing-trade corretagem, emolumentos, juros, etc.

Tributação
Março Imposto de Renda

Swing-Trade Swing-Trade
Prejuízo de R$ 8.000,00 NÃO HÁ IR A PAGAR
IRRF – R$ 3,00
Day-Trade Day-Trade
Lucro de R$ 4.000,00 20% * 4.000 = 800,00
IRRF – R$ 12,00 800,00 – 12,00 = R$ 788

Tributação
Abril Imposto de Renda

Swing-Trade Swing-Trade
Lucro de R$ 10.000,00 15% ∗ 10.000 − 8.000𝑚𝑎𝑟ç𝑜 = 300,00
IRRF – R$ 4,00
300 − 3,00𝑚𝑎𝑟ç𝑜 − 4,00 = 𝑅$ 293
Day-Trade Day-Trade
20% ∗ 1.000 = 200,00
Lucro de R$ 1.000,00
IRRF – R$ 6,00 200,00 − 6,00 = 𝑅$ 194
Total = 293 + 194 = R$ 487

GERENCIAMENTO DE RISCO

• Derivativos são ótimos instrumentos de HEDGE
• Diminuem a VOLATILIDADE
• Aumentam a PREVISIBILIDADE

• Carteira vs Futuro de Ibov
• Operações estruturadas
• Qualquer empresa que tenha um passivo

ANDRÉ CARVALHO
adcarvalhosilva@gmail.com
(62) 98146-3220

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Derivativo – Deriva de algo

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João, fazendeiro, vai começar a plantar arroz

HOJE, cada saca de arroz está sendo negociada a R$ 100

A colheita será daqui 6 meses

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• João já sabe quanto irá receber

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Márcio não tem arroz agora.

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João VENDE 1.000 sacas de arroz para Márcio por

ATIVO-OBJETO: 1 saca com 60kg de Arroz (Longo Fino)

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MÁRCIO terá um LUCRO de

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MARGEM DE GARANTIA BOLSA

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MÁRCIO terá um PREJUÍZO de

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MBA Private Banking & Investments Prof. André Carvalho

Márcio comprou a 100 para vender a 102

1.000 * (102 – 100) = R$ 2.000

João vendeu a 100 quando poderia vender a 102

1.000 * (100 – 102) = -R$ 2.000

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Márcio: Diminuirá apenas o risco de não

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Futuro de Ibovespa - CHEIO

ATIVO: Ibovespa Cotação: 100.000

DATA DE VENCIMENTO: quarta-feira mais próxima do dia 15

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Futuro de Ibovespa - MINI

ATIVO: Ibovespa Cotação: 100.000

DATA DE VENCIMENTO: quarta-feira mais próxima do dia 15

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Futuro de Dólar - CHEIO

Cotação: R$ / 1.000 USD

4,00 BRL/USD = 4.000 pts

Exposição: USD 50.000 / contrato

Multiplicador: 50.000/1.000 = 50x

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Futuro de Dólar - CHEIO

ATIVO: PTAX Cotação: 4.000 pts

DATA DE VENCIMENTO: 1º dia útil do mês de vencimento

MBA Private Banking & Investments Prof. André Carvalho

Futuro de Dólar - MINI

ATIVO: PTAX Cotação: 4.000 pts

DATA DE VENCIMENTO: 1º dia útil do mês de vencimento

MBA Private Banking & Investments Prof. André Carvalho

Futuro de S&P - CHEIO