Aula 3: 18/09/2019

Macroeconomia Aberta
Agenda

• Aula 1: 04/09/19 – Ciências Econômicas

• Aula 2: 12/09/2019 – Macroeconomia Doméstica

• Aula 3: 18/09/2019 – Macroeconomia Aberta

• Plantão de Revisão: 10/10/2019

 Macroeconomia
Estuda os aspectos globais das
relações econômicas
• Mercado Monetário
• Mercado de Bens e Serviços
• Desenvolvimento Econômico
• Geração de Empregos
O que vimos?
• Indicadores Econômicos
• Taxa de Juros
• Inflação
• Taxa de Desemprego
• PIB
• Déficit e Dívida Pública
• Resultado do Orçamento
• Políticas Econômicas
• Fiscal
• Monetária
Taxa de Câmbio

Taxa de Câmbio: relação entre moeda de dois países.

R$3,93 / US$: US$ 1 = R$3,93

↑ Taxa de Câmbio: desvalorização do real

↓ Taxa de Câmbio: valorização do real

 Paridade do Poder de Compra (PPP)
• Moeda deve ter o mesmo pode aquisitivo em todos os países.

Índice Big Mac: verifica se as taxas de câmbios estão em seu nível

correto.

EUA: U$5,58 Taxa de Câmbio (PPP) Cotação Real

Brasil: R$16,90 R$3,03/U$ R$3,72/U$
Real desvalorizado em 22,7%
Balanço de Pagamentos

• Registra todas as transações entre residentes e não residentes

de um país.

𝑇𝑟𝑎𝑛𝑠𝑎çõ𝑒𝑠 𝐶𝑜𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡𝑒𝑠 +
𝐶𝑜𝑛𝑡𝑎 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝑒 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒𝑖𝑟𝑎 +
𝐸𝑟𝑟𝑜𝑠 𝑒 𝑂𝑚𝑖𝑠𝑠õ𝑒𝑠
Transações Correntes
Saldo das exportações menos as importações de
Balança Comercial:
mercadorias.

Saldo das entradas e saídas de intangíveis: transportes,

Balança de Serviços: viagens internacionais, seguros, royalties, licenças, entre
outros.

Saldo das receitas obtidas em outros países por residentes

Conta de Rendas: locais menos os pagamentos efetuados localmente por não
residentes.

Qualquer transferência que não tenha contrapartida

Transferências:
econômica direta, como doações e remessas de emigrantes.
Conta Capital e Financeira

Investimento Direto: Participação de longo prazo no ativo adquirido.

Investimento em
Transações negociadas no mercado secundário.
Carteira:

Derivativos: Transações com derivativos.

Outros
Outras transações financeiras
Investimentos:
Reservas Internacionais
• Reserva mantida de ativos em moeda estrangeira em um país.
Ouro monetário
Direitos especiais de saque
Posição de reservas no FMI
Moeda

• Mede o quanto o Banco Central intervém no mercado cambial.

Flutuação Limpa: variação das reservas será igual a zero;

Indicadores Externos
 Modelo IS-LM
Curva IS (Investment Savings): representa o equilíbrio no mercado de bens e serviços.
𝐼𝑆: 𝑌 = 𝐶 + 𝐼 + 𝐺 + 𝑋 − 𝑀

Afetada por qualquer impacto sobre a demanda agregada, que não tenha sido induzida pela taxa de
juros:
consumo; tributação; investimentos; renda; câmbio

Curva LM (Liquidity Preference for Money Supply): representa o equilíbrio do mercado

monetário.
𝐿𝑀: 𝑀ൗ𝑃 = 𝑓(𝑖, 𝑌)

Taxa de juros (i) representa a liquidez da economia: que é aumentada para suprir o aumento da
demanda por moeda.

Produto (Y): quanto maior o produto maior será a procura por moeda.
Curva IS – LM: Economia Fechada

LM
• As duas curvas mostram todas as
combinações de taxa de juros e produto
capazes de equilibrar o mercado de bens e
A serviços (IS) e monetário (LM).
i0

IS

Y0 Y
 Curva IS – LM: Economia Fechada
Aumento em G – Política Fiscal Expansionista

i 1º ↑ G; ↑ Demanda Agregada; ↑ Renda (Y) → Curva IS para

cima
LM
2º ↑ Y; ↑ Demanda por Moeda → produto mais elevado os
agentes procuram mais moedas para as transações
B
i1
A
3º ↑ Demanda por Moeda; ↑ Taxa de Juros (i)
i0

• Na economia fechada o novo ponto de equilíbrio é o ‘B’,

onde tanto o mercado de bens e serviços quanto
IS1 monetário se encontram em equilíbrio.
IS
• A Política Fiscal expansionista gerou uma elevação da
Y0 Y1 Y renda e, consequentemente, a elevação da taxa de juros.
Modelo IS-LM-BP
Curva BP (Balanço de Pagamentos): representa o equilíbrio entre o saldo de
transações correntes e o balanço de pagamentos.

• Mostra todas as combinações de renda e taxa de juros que equilibram o BP.

BP < 0: a taxa de câmbio se desvalorizará, aumentando as exportações líquidas

e o produto
BP > 0: a taxa de câmbio se valorizará, reduzindo as exportações líquidas e o
produto.

• Quanto maior a mobilidade de capitais, mais horizontal é a curva – pequeno

aumento na taxa de juros será suficiente para atrair capitais compensando o
déficit em CC.
 Modelo IS-LM-BP
i

𝑩𝑷 > 𝟎 BP = 0
(A) Conta Corrente e Conta de Capitais em
equilíbrio;
D C
i1
(B) Aumento da renda gera um déficit na
Conta Corrente.
A B
i0 (C) Eleva-se o juros para melhorar o saldo de
conta de capitais, voltando ao equilíbrio;

𝑩𝑷 < 𝟎 (D) BP superavitário com aumento do saldo da

Conta de Capital, reduz o juro para voltar ao
equilíbrio.
Y0 Y1 Y

Paridade Descoberta da Taxa de Juros: 𝑖 = 𝑖 ∗ + 𝑒𝑡+1 + 𝛼

Modelo IS-LM-BP
Perfeita Mobilidade de Capital Sem Mobilidade de Capitais
i
i
BP = 0
LM
LM

𝐵𝑃 > 0

i0
BP = 0 i0
𝐵𝑃 > 0 𝐵𝑃 < 0

𝐵𝑃 < 0

𝑖 = 𝑖 ∗ + 𝑒𝑡+1 + 𝛼 IS
IS

Y0 Y
Y0 Y
Política Cambial

• Administração das taxas de câmbio e no controle das transações

internacionais.

• Busca assegurar o bom funcionamento das contas

internacionais, como Balanço de Pagamentos e Balança
Comercial.
Sistemas de Câmbio

Câmbio Fixo: preço da moeda é fixo em relação a uma outra

moeda.

• Banco Central intervém no mercado para manter o nível do

câmbio, comprando ou vendendo a moeda estrangeira

↑ Real: Banco Central vende dólar no mercado

↓ Real: Banco Central compra dólar no mercado

Sistemas de Câmbio

Câmbio Flutuante: preço da moeda definido pela interação da

oferta e demanda do mercado cambial.
Excesso de oferta de dólar = ↑ Real
Excesso de demanda por dólares = ↓ Real

Flutuação Suja: Banco Central intervém no mercado de câmbio

para influenciar a taxa final.
 Política Monetária Expansionista – Economia Aberta
1º ↑ Base Monetária; ↑ Demanda por Títulos; ↓ Taxa de Juros (i)
Câmbio Fixo
i
2º ↓ i; ↑ Consumo e Investimentos; ↑ Y → redução dos juros deixa
o crédito mais barato para empresas poderem investir na produção,
LM
assim como o consumo fica mais atrativo para o consumidor.
LM1
3º ↓ i; Saída de recursos devido à maior demanda por moeda
A estrangeira → BP < 0
i0
BP = 0
B
4º Para manter o câmbio fixo, Banco Central vende reservas
internacionais no mercado, aumentando oferta de moeda
estrangeira, reduzindo a base monetária até que a taxa de juros volte
IS ao nível inicial

Y0 Y CONCLUSÃO: Em uma economia aberta com perfeita mobilidade de

capital e câmbio fixo, a política monetária expansiva não gera
𝑖 = 𝑖 ∗ + 𝑒𝑡+1 + 𝛼
aumento da renda. Pois a taxa de juros não fica mais baixa por
tempo suficiente para a demanda agregada e renda aumentarem.
 Política Monetária Expansionista – Economia Aberta
Câmbio Flutuante (Flexível) 1º, 2º e 3º iguais ao slide anterior

i 4º Saída de Recursos; ↑ Desvalorização da Moeda; ↓ [X – M]; ↑ Y

→ Curva IS desloca para cima: como o câmbio é flutuante, a taxa de
LM câmbio irá se ajustar conforme as movimentações da oferta e
LM1 demanda por moeda no mercado. A saída de recursos provocará a
desvalorização da moeda e o Banco Central deixará a moeda se
A C desvalorizar.
i0
BP = 0
B
5º ↑ Y; ↑ i → o aumento da renda irá gerar aumenta da demanda
por moeda, elevando a taxa de juros e reequilibrando o mercado
IS1
IS CONCLUSÃO: Em uma economia aberta com perfeita mobilidade de
capital e câmbio flutuante, a política monetária expansiva tem seu
Y0 Y1 Y efeito potencializado. Pois a redução da taxa de juros, além de afetar
diretamente o consumo e investimentos, afeta também as
exportações líquidas da economia.
𝑖 = 𝑖 ∗ + 𝑒𝑡+1 + 𝛼
 Política Fiscal Expansionista – Economia Aberta
1º ↑ G; ↑ Demanda Agregada; ↑ Renda (Y) → Curva IS para cima
Câmbio Fixo
i
2º ↑ Y; ↑ Demanda por Moeda → produto mais elevado os agentes
LM
procuram mais moedas para as transações

LM1 3º ↑ Demanda por Moeda; ↑ Taxa de Juros (i)

B
A
i0
C 4º ↑ i; Entrada de Recursos devido à maior demanda pela moeda
BP = 0
doméstica; ↓ Valorização Cambial → BP > 0.

5º Como o câmbio é fixo, o Banco Central compra moeda estrangeira

IS1 no mercado cambial, acumulando reservas internacionais e
IS aumentando a base monetária. A Curva LM desloca para baixo,
reduzindo a taxa de juros, para respeitar a PDJ – paridade descoberta
Y0 Y1 Y
de juros.

CONCLUSÃO: Em uma economia aberta com perfeita mobilidade de

𝑖 = 𝑖 ∗ + 𝑒𝑡+1 + 𝛼 capital e câmbio fixo, a política fiscal expansiva gera aumento da
renda na economia.
 Política Fiscal Expansionista – Economia Aberta
Câmbio Flutuante (Flexível)
i 1º, 2º, 3º e 4º iguais ao slide anterior

LM 4º ↑ i; Entrada de Recursos devido à maior demanda pela moeda

doméstica; ↓ Valorização Cambial → BP > 0. Como o câmbio é
B
flutuante, o Banco Central não atua no mercado cambial, e o câmbio
A
se mantém valorizado.
i0
BP = 0
5º ↓ Valorização Cambial; ↓ [X – M]; ↓ Y. A Curva IS volta para o
patamar anterior
IS1
IS
CONCLUSÃO: Em uma economia aberta com perfeita mobilidade de
Y0 Y
capital e câmbio flutuante, a política fiscal tende a não

(*) Em uma economia com flutuação suja, o Banco Central intervém no mercado
para elevar a taxa de câmbio, de modo que não ocorra a deterioração das
𝑖 = 𝑖 ∗ + 𝑒𝑡+1 + 𝛼 transações correntes.
Ataques Especulativos

↑demanda por ↑desvalorização

fuga de ativos
dólar cambial

contém estabilização
venda de dólares
demanda cambial
Mundo Real
1. A guerra comercial e os riscos da era da desglobalização
Fonte: Valor online 06/09/2019

2. A volta do repasse cambial?

Fonte: Valor online 05/09/2019

3. Maior retomada requer “forward guidance”

Fonte: Valor online 13/09/2019

4. Os riscos de uma recessão global e como isso pode mexer com o Brasil
Fonte: Exame online 25/08/2019
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