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Informação Diária de Mercados Conclusão deste relatório: 11/11/2021 09:25

Ontem: “Bolsas americanas cedem devido à inflação, as Hoje: “Esperamos uma ligeira tomada de mais-valias.”
yields das obrigações voltam a subir.” Esta manhã, a maioria das bolsas asiáticas fecharam em território positivo.
Sessão mista nas bolsas. Ganhos mínimos na Europa (EuroStoxx-50 +0,1%) Os futuros apontam para uma abertura europeia negativa (EuroStoxx-50 -
e quedas nos EUA (S&P 500 -0,7%, Nasdaq 100 -1,4%). O melhor foi o setor 0,1%), mas os EUA positivos (S&P 500 +0,2%), pelo que podemos dizer que
do Consumo Básico, Saúde e Materiais e o pior esteve do lado da Energia, as bolsas não terão uma direção certa até que algo as mova nesse sentido.
Tecnologia e Consumo Discricionário. O mais importante na sessão foi o Como por exemplo as estimativas revistas pela CE às 10h (inflação
aumento da inflação americana que em outubro acelerou para +6,2% YoY vs ligeiramente mais elevada e provavelmente PIB mais baixo), e e menos PIB,
+5,9% esperados e +5,4% anteriores, situando-se em máximos desde 1990. provavelmente) e, acima de tudo, mas mais tarde, os primeiros resultados
A Taxa de Inflação Subjacente subiu para +4,6% vs +4,3% esperados e +4,0% das vendas do Single's Day da China. O primeiro é regular e o segundo
anterior. Sem surpresas nos Pedidos de Desemprego (267k vs 260k bastante bom. O Alibaba dirá algo dentro de algumas horas. Os resultados
esperado) e um pouco pior no Desemprego de Longa Duração (2160k vs serão bons ou vão fazê-los parecer bons... pelo que a tarde poderá ser melhor
2050k esperado). O mau registo do IPC pressiona a Fed para que o tapering do que a manhã, ao contrário de ontem.
comece mais cedo e na Europa o mercado aguarda por um sinal do BCE. Holzmann (Áustria, BCE) diz que as compras de obrigações do BCE através do
Subidas generalizadas nas yields das obrigações: T-Note 1,54% (+9,7bp); programa APP terminará em setembro de2022 se a inflação se estabilizar
Bund -0,252% (+6,8bp) e Gilts 0,919% (+9,8bp). Força no dólar, que valoriza em +2%, como ele e o BCE estimam, e isso irá enfraquecer um pouco as
face ao EUR para 1,1479 (-1,0%) e ao JPY para 113,91 (+0,9%). A Bitcoin obrigações europeias.
(64.294$; -5,1%) e a Ethereum (4.554$, -5,1%) caíram após os máximos A atividade será um pouco fraca em Wall St. porque é feriado do Dia do
recentes. Veterano e, embora a bolsa esteja aberta, não há negociação de obrigações.
Isso poderá proporcionar-nos uma tarde fraca, mas que passará
rapidamente. Em qualquer caso, o mercado descansa em torno de máximos
históricos, amanhã irá melhorar com a Confiança da Univ. Michigan (72,5 vs
71,7) e isso poderá conseguir com que a semana termine com uma
tendência de subida.
O MAIS IMPORTANTE DE HOJE
Dia/hora País Indicador Mês Taxa (e) Ant.
s/h CHI Dia do Solteiro: Vendas a Retalho. Out. YoY +5,9% +5,4%
s/h EUA Inicio
Dia doda Holiday Season.
Veterano: obrigações Out. YoY +4,3% +4,0%
07:00 UK fechadas,
PIB bolsas abertas. 3T YoY +6,8% +23,6%
09:00 UEM Boletim Económico BCE
10:00 UEM Estimativas Económicas Com. Out. YoY n.d. -0,8%
Europeia
O MAIS IMPORTANTE DO RESTO DA SEMANA
6; 10:00 UEM Produção Industrial Set. YoY +4,1% +5,1%
6; 12:00 IND IPC Out. YoY 4,4% 4,4%
6; 15:00 EUA Empregos Disponíveis (JOLTS) Set. ‘000M 10.300 10.439
6; 15:00 EUA Confiança Cons. Uni. Michigan (prel) Nov. Índice 72,5 71,7
6; Publicam: Deutsche Telecom, Inmobiliaria Colonial, Merlin Properties
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Contexto Económico

UEM/BCE.- Robert Holzmann (BCE e Governador do b.c. Áustria) disse que o BCE poderia terminar o seu programa "convencional" de compra de obrigações APP
(não o programa pandémico de emergência, chamado PEPP) já em setembro de 2022 ou mais tarde nesse ano, desde que a inflação tenha regressado de forma
sustentável e estável ao objetivo oficial (que é +2%, enquanto que em setembro de 2021 a inflação foi +4,1% e +2,1% a Taxa Subjacente). OPINIÃO: O APP
implica 20 mil milhões de euros/mês em compras e não há consenso ou abordagem firme por parte do BCE relativamente à sua extensão. Há no que diz respeito
ao programa PEPP, que terminará em março de 2022. Holzmann mantém uma abordagem “hawkish” no conselho do BCE. Estima que a inflação será inferior à
meta de +2% até ao final de 2022, recuando ainda mais em 2023/24. Estas estimativas não são um consenso no BCE, mas também não são incompatíveis com
as estimativas formais do banco: +2,2% em 2021; +1,7% em 2022 e +1,5% em 2023. Contudo, uma coisa é que as estimativas estejam alinhadas e outra que
a posição do BCE seja retirar o APP quando a inflação atingir a sua meta de +2% numa base sustentada, algo sobre o qual não existe consenso interno. Do nosso
ponto de vista, há ainda muito tempo antes de se atingir a meta de inflação, pelo que pronunciar-se agora é demasiado especulativo. Parece mais provável que
o BCE mantenha o APP vivo, independentemente do seu montante, a fim de manter ativo um instrumento muito útil para proteger o mercado obrigacionista e,
por conseguinte, as taxas de mercado efetivas.

JAPÃO (00:50h).- Preços de Produção em outubro: +8,0% YoY vs +7,0% esperados e +6,3% anteriores. Mês a mês, +1,2% vs +0,4% esperados e +0,3%
anteriores. OPINIÃO: Os preços no produtor continuam a subir e já se encontram em níveis não vistos há 40 anos. Os problemas de abastecimento nas cadeias
de abastecimento e o aumento dos preços das mercadorias continuam a exercer pressão sobre os preços. Por enquanto, estes aumentos de preços estão a ser
transmitidos moderadamente aos consumidores, uma vez que os níveis de IPC do país permanecem muito moderados a +0,2%.

REINO UNIDO (07:00h).- (i) PIB 3T 2021 (preliminar) +6,6% YoY vs +6,8% esperado vs +23,6% anteriormente. Numa base mensal, o PIB aumenta em setembro
+0,6% YoY vs +0,4% esperado e +0,4% anterior. OPINIÃO: O PIB do Reino Unido desilude ligeiramente, crescendo ligeiramente abaixo das expectativas em
parte devido ao início da expansão da variante Delta no país a partir do final de julho. O Consumo Privado sobe +2,7% YoY enquanto o Consumo Público sobe
+16,6%. As exportações aumentaram +2,1% e as importações +6,0%. (ii) A Produção Industrial (setembro) está abaixo das expectativas e situa-se em +2,9%
YoY vs. +3,1% esp. e +3,7% anteriormente. Em termos mês a mês (MoM), reduz -0,4%% vs +0,2% esperado e +0,8% anterior. OPINIÃO: O indicador industrial
surpreende negativamente embora se mantenha em níveis razoáveis. Por sectores, os melhores desempenhos são vistos na gestão da água (+5,8%) e na
exploração mineira (+4,2%).

EUA (ontem).- (i) O IPC de outubro situa-se em +6,2% vs +5,9% est. e +5,4% ant. A Taxa Subjacente também supera as expetativas: +4,6% vs 4,3% est. e
4,0% ant. OPINIÃO: É a taxa de inflação mais alta desde 1990. Os problemas de abastecimento, o aumento dos preços da energia e a escassez de mão de obra
qualificada explicam a subida do IPC. Estas rigidezes do lado da oferta mantêm-se e com uma força superior ao estimado, sendo assim o impacto no IPC mais
prolongado. As expetativas de inflação a medio prazo também superam o objetivo da Fed (media de 2% no medio-prazo). O breakeven a 2 anos se situasse nos
+3,3% e a 5 anos nos +3,1%. Este aumento sugere que os elevados níveis de inflação irão durar mais do que o que se pensava, o que poderia pressionar a Fed
para subir as taxas de juro mais cedo e acelerar o ritmo do tapering anunciado na semana passada. (ii) Os Pedidos Semanais de Desemprego caem para 267k
vs 260k estimado vs 269k anterior (revisto desde 271k). OPINIÃO: Os Pedidos Semanais de Desemprego continuam acima da média de 2019 (218k) e são
superiores ao valor estimado pelo consenso, mas voltam a marcar um mínimo desde o início da crise do Covid-19. O mercado laboral continua a recuperação

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progressiva do impacto da pandemia. Este dado ganha especial importância depois de ter sido conhecido o dado da inflação de outubro (+6,2% vs +5,4%
anterior) e poderá ser um fator adicional de pressão para que a Fed atue de forma algo mais rápida do anunciado na semana passada.

Empresas Europeias

BAYER (Neutral; Price Target: 56,00€; Fecho: 51,25€; Var. Dia: +0,99%; Var. 2021: +6,4%)
Pedro Echeguren
Ontem foi publicado um relatório dos resultados do 3T’2021. Reiteramos a recomendação de Neutral e price target de 56,00€/ação (inalterada).
A nossa leitura dos resultados do 3T’ 2021 é Neutral. Embora sejam melhores do que o esperado, a sua qualidade não nos parece ser elevada. Embora as vendas,
o EBITDA e o EBIT recorrentes tenham recuperado, a melhoria está na divisão de agricultura, que teve resultados excecionalmente baixos no 3T’2020. A evolução
nas restantes divisões (farmacêutica e saúde) é apenas moderada. O EPS recorrente aumentou +29,6% no 3T’2021 e +3,6% nos 9M 2021. A Bayer atualiza
ligeiramente em alta o seu guidance de 2021. Não foram acrescentadas novas provisões no 3T aos 12.800M€ já provisionados em junho de 2021 devido à
utilização do glifosato e não há notícias apreciáveis nesta frente, que permanece em aberto. Os pagamentos parecem ter sido adiados para 2022, na ausência
de um acordo global. Mantemos inalterada a nossa recomendação Neutral e o nosso price target de 56,00€/ação.

SANOFI (Comprar; Price Target: 103,00€; Fecho: 89,82€; Var. Dia: +1,37%; Var. 2021: +14,1%)
Pedro Echeguren
Conclui a compra da Kadmon para reforçar a sua carteira de produtos farmacêuticos.
A assembleia de acionistas da Kadmon votou a favor da OPA da Sanofi. Os seus acionistas receberão 9,50$ em numerário por cada ação da Kadmon, que deixam
de cotar em bolsa. O custo para a Sanofi é de aproximadamente 1.900M$ ou 1,5% da sua capitalização bolsista.

Opinião Bankinter
Notícia de impacto reduzido, a OPA foi anunciada a 8 de Setembro. A Sanofi financiará esta aquisição com parte da sua tesouraria (9.785M€ em junho de 2021).
Espera-se que a transação esteja concluida no 4T’2021. Notícia positiva, mas de impacto reduzido, representando um novo passo em frente para a Sanofi no
acesso ao desenvolvimento de novos medicamentos, ao estilo da também recente aquisição da Translate Bio.

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ARCELLORMITTAL (Comprar; P. Objetivo: 33,40€; Fecho: 27,36€; Var. dia: -1,4%; Var. Ano: +44,9%).
Aránzazu Cortina
EBITDA do 3T’2021 +19,9% QoQ, mas -3,3% vs o consenso. A procura enfraquece na China, estimam um impacto limitado.
Principais métricas comparadas com o consenso da Reuters para o 3T21: Receitas 20.229M$ (+52,5% YoY, +4,6% vs 2T’2021) vs 22.104M$ estimado; EBITDA
6.058M$ (vs 901M$ no 3T’2020 e +19,9% vs. 2T’2021) vs. 6.270M$ estimado (com uma margem de 29,9% vs. 6,8% no 3T’2020 e 26,1% no 2T’2021).
Resultado Líquido de 4.621M$ (-26M$ do 3T’20 e +15,4% vs 2T’2021) vs.2.971M$ estimados.

A dívida líquida situou-se em 3.868M$ (0,24x DFN/EBITDA dos últimos 12 meses) desde os 5.044M$ em junho de 2021 (0,5x DFN/EBITDA dos últimos 12
meses). A geração de cash flow no trimestre foi de 1.610M$ (desde 1.726M$ anterior), apesar da recompra de ações no montante de 1.703M$ no trimestre.
As perspetivas da procura aparente de aço para 2021 permanecem para o mundo, com exceção da China num intervalo entre +12% / +13%, que tinha sido
revisto em julho desde +8,5% para +9,5%. A empresa espera uma ligeira contração da procura aparente de aço na China (vs +1% para +3%), embora estime um
impacto limitado, excluidno a China, perante as limitações da sua produção.
Opinião de Bankinter
O EBITDA do 3T’2021 é o mais elevado desde 2008, superando em 19,9% o do trimestre anterior, embora tenha se situado ligeiramente abaixo do estimado (-
3,3% vs o estimado para o trimestre). Os resultados mostram uma evolução operacional forte em relação ao trimestre anterior, embora mais baseada nos
preços do que nos volumes. As perspetivas mostram um Consumo Aparente na China mais fraco do que o esperado (ligeira contração vs. +1% para +3% anterior),
embora as perspetivas para o resto do mundo se mantenham inalteradas. A situação financeira é muito sólida e dada a geração de cash flow no 3T’2021, a
empresa aumentou em 1.000M$ a recompra de acções. Em suma, um trimestre muito sólido, tanto em termos operacionais como financeiros, com a sombra
do abrandamento da procura na China. Após vários trimestres de surpresas largamente positivas, esperamos uma reação mais neutral aos resultados.

DAIMLER (Comprar; Pr. Obj: 109,3€; Fecho: 88,1€; Var. Dia: +0,8%; Var. 2021: +52,4%)/ RENAULT (Vender; Fecho: 34,3€; Var. Dia: +1,9; Var. 2021: -
4,1%)
Esther Gutiérrez de la Torre, CFA
Colocação acelerada de 3,1% que a Daimler tinha na Renault
Vende 9,2M de ações. O preço de colocação ainda não é conhecido, mas no fecho de ontem o valor total seria de 316M€.
Opinião Bankinter
Ambos grupos iniciaram há alguns meses várias operações para desfazer as participações cruzadas que tinham desde 2018. Esta operação permitirá à Daimler
monetizar a sua participação na Renault, que vende na sua totalidade, num momento no qual trata de impulsionar a sua estratégia de eletrificação. De momento,
a Daimler ainda mantem 3,1% na Nissan. O impacto na Renault hoje deverá ser baixista pois estas operações costumam ser efetuadas com desconto.

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SIEMENS (Neutral, P. Obj: 150,2€/acc., P. Fecho 146,96€/acc., Var dia: +0,9%; Var. Ano: +25,1%).
Aránzazu Cortina
Resultados 4T 2021 mistos, melhor em Receitas e algo abaixo do esperado em margen de EBITA
Os principais números do 4T21 fiscal (Jul-Sep21) vs consenso da empresa: Receitas 17.444M€ (+26% YoY) vs 16.820M€ estimado, EBITA ajustado da Atividade
Industrial (Industria Digital, Smart Infrastructure e Mobility, junto ao 75% de Healthineers) 2.273M€ (-14% YoY) vs 2.445M€ est., com uma margem de 13,8%
(vs 15,3% del 3T21 y 18,7% del 4T 2020) (ajustada por alterações no âmbito da consolidação) e Net Income de 1.330M€ (vs 1.879M€ no 4T20) vs 1.226M€
estimado.
A entrada de pedidos ascendeu a 19.070M€ (+26% YoY, +16% YoY comparável) vs 17.556M€ est. O nível de NFD das atividades industriais situou-se em 1,5x
EBITDA.
O guidance para o exercício 2022, projeta um EPS (pre PPA) no intervalo 8,70 a 9,10 €/ação desde 8,32€/ação do exercício fiscal 2021. Por negócio em
Indústrias Digitais (ID) e Smart Infrastructure (SI) e Mobilidade (MO) estima um crescimento de receitas comparável entre 5% e 8%, e margem em ID entre 19%
e 21% (vs 20,4% em 2021), para SI entre 12% e 13% (vs 11,6% em 2021) e MO entre 10% e 10,5% (vs 9,3% em 2021). Link ao documento

Opinião de Bankinter
Resultados mistos no 4T 2021 superando as expetativas em Receitas, embora, o EBITA ajustado da Atividade Industrial tenha ficado ligeiramente abaixo das
expctativas, com uma margem trimestral de 13,8% vs. 15,6% estimada. Para o ano, esperava-se 15,8% contra a margem final a 15%.
As perspctivas para 2022 permanecem sólidas, apesar do já antecipado impacto a curto prazo da mudança do modelo de receitas de pay-as-you-go para software
como serviço (SaaS), que é estimado em cerca de 200bp em DI, as margens estimadas por negócio apontam para um intervalo acima da média deste exercício
financeiro de 2021, excepto em DI que se situa a meio do nível alcançado em 2021. Mantemos a nossa recomendação Neutral.

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Empresas Americanas e outros mercados

S&P 500 por setores.

Os melhores: Utilities +0,7%; Consumo Básico +0,3%; Saúde +0,3%
Os piores: Energia -3,0%; Tecnologia -1,7%; Comunicações -1,3%

Entre as empresas que registaram MELHOR EVOLUÇÃO durante a sessão de ontem destacamos: (i) TESLA (1067,95$; +4,3%). Elon Musk vendeu mais de 4,5
milhões de ações da Tesla no valor de 5.000M$. Numa recente sondagem realizada por Musk no Twitter, a maioria dos seus seguidores apoiou a venda da sua
participação de 10% na empresa. Após a sondagem, no fim-de-semana passado e antes da recuperação de ontem, as ações caíram -16% devido ao possível
impacto da venda de um pacote de ações tão grande. A boa recepção da Rivian (+29% na sua estreia na bolsa) também influenciou o otimismo sobre os carros
elétricos. (ii) MASTERCARD (357,94$; +3,9%) depois de prever uma aceleração nas receitas provenientes da captura de quota de mercado. A empresa prevê
um elevado crescimento de receitas de dois dígitos entre 2022 e 2024. Em 2021, os consumidores fizeram pagamentos no valor de 45B$ e menos de metade
foram feitos por cartão. A MasterCArd espera que uma parte maior dos pagamentos futuros seja feita com cartões de crédito. (iii) PFIZER (49,02$; +3,6%)
seguindo a recomendação de ontem da Comissão Alemã de Vacinação de dar prioridade à vacinação contra a Covid-19 para menores de 30 anos e mulheres
grávidas com a vacina da Pfizer/BioNTech vs a da Moderna, por considerar que esta última tem maiores efeitos secundários (possível inflamação cardíaca) em
jovens. Esta recomendação segue-se à feita pela França há alguns dias atrás. Por outro lado, a Pfizer solicitou à FDA que estendesse uma terceira dose de reforço
a toda a população adulta e apresentou dados adicionais sobre a sua eficácia.

Entre as empresas que registaram PIOR EVOLUÇÃO durante a sessão de ontem destacamos: (i) Empresas de semicondutores tais como ADVANCED MICRO
DEVICES (139,87$; -6,08%), NIVIDIA (294,59$; -3,91%). Após uma subida de >30% desde outubro, o setor sofreu quedas ontem, após uma inflação americana
pior do que o esperado em outubro (6,2%) que provocou uma subida nas yields das obrigações e uma tomada de mais-valias no setor em geral. (ii) Empresas
petrolíferas tais como OCCIDENTAL PETROLEUM (31,82$; -5,69%), HESS CORP (81,80$; -5,21%), DIAMOND ENERGY (107,16$; -5,16%), COTERRA ENERGY
(20,27$; 5,10%), HALLIBURTON (23,83$; -4,98%), BAKER HUGHES (24,08$; -4,75%). O sector como um todo teve uma tomada de mais-valias devido à queda
dos preços do petróleo (-3,3% ontem), na sequência de aumentos na maioria das reservas energéticas de >30% em setembro e outubro. (iii) FORTINET
(333,16$; -4,56%). Sem notícias concretas, a ação fez uma pausa depois de acumular um ganho de +124% no ano.

RIVIAN: ENTRADA EM BOLSA.- Começou a cotar ontem. As ações fecharam a 100,73$ o que implica uma subida de +29% em relação ao preço inicial. Durante a
sessão chegou a subir +53%. A capitalização total do valor supera os 100.000M$ o que converte a empresa no segundo fabricante dos EUA com maior
capitalização (depois da Tesla). Supera, por tanto, a General Motors e a Ford. Tudo isto apesar da empresa acumular perdas de quase 1.000M$ no primeiro
semestre do ano e ter começado a produzir os seus veículos há apenas dois meses. Estimam-se entregas de 1.025 veículos este ano.

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DISNEY (174,45$; Var. Dia: -0,38%; Var. 2021: -3,71%) - Os resultados do 3T21 defraudaram as expetativas. A cotação no aftermarket caiu -4,6%. Principais
métricas comparadas com o consenso Bloomberg: Vendas de 18.534M$ vs 18.792M$ estimados, EBIT de 7.766M$ vs 8.096M$ estimados, Resultado Líquido
de 1.995M$ vs 2.266M$ estimados e EPS de 0,09$ vs 0,27$ estimados. OPINIÃO: Resultados piores do que o esperado, embora as receitas dos seus parques
temáticos tenham recuperado no último trimestre (+99% QoQ) com a reabertura após o recuo da pandemia. Os utilizadores ativos aumentaram +2,1M, mas as
receitas médias por utilizador diminuiram de 4,52$/mês para 4,12$/mês. Estes resultados contrastam com o bom desempenho da NETFLIX e evidenciam a
forte concorrência no setor.

ONTEM publicaram (empresas mais relevantes; EPS real vs esperado): WALT DISNEY (0,37$ vs 0,489$); ATMOS ENERGY (0,37$ vs 0,344$).

HOJE publicam (empresas mais relevantes; hora de publicação; EPS esperado): TAPESTRY (antes da abertura; 0,697$); ORGANON (antes da abertura; 1,44$).

RESULTADOS 3T 2021 do S&P 500: Com 458 empresas publicadas , o aumento médio de EPS é de +40,2% vs +28,4% esperado (antes da publicação da primeira
empresa). O saldo qualitativo é o seguinte: 81,5% batem expetativas, 4,0% em linha e as restantes 14,5% dececionam. No último trimestre (2T 2021) o EPS
foi de +96,1% vs. +65,9% esperado.

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EQUIPA DE RESEARCH BANKINTER SA – ANALISTAS FINANCEIROS [*]

Ramón Forcada – Diretor
Juan Moreno – Imobiliário
Pilar Aranda – Petróleo
Eduardo Cabero – Seguros
Susana André – Assistente, Portugal
Rafael Alonso – Banca Pedro Echeguren – Farmacêuticas & Saúde Esther Gutiérrez de la Torre – Autos
Aránzazu Bueno – Elétricas Elena Fernández – Trapiella – Consumo Luis Piñas – Alimentação/Distribuição & Outros
Aránzazu Cortina – Industrial Juan Tuesta – Construção & Tecnologia Elena Fernández-Trapiella – Consumo/Luxo
Jorge Pradilla - Logística Filipe Aires Lopes – Químicas & Papel Mariana Queirós Ferro - Telecoms

[*] Analistas Financeiros sujeitos ao Regulamento Interno de Conduta em mercados de valores mobiliários, disponível em https://www.bankinter.pt/analise

Temáticas / ativos repartidos por toda a equipa:

• Macroeconomia • Fundos de Investimento
• Estratégia de Investimento • ETFs
• Obrigações • Carteiras Modelo de Fundos de Investimento e de Ações
• Moedas

SISTEMA DE RECOMENDAÇÕES
A informação incluída no presente relatório constitui uma análise de investimento para efeitos da Diretiva relativa aos mercados de instrumentos financeiros e, como tal, contém uma explicação
objetiva e independente das matérias contidas na recomendação. Apesar de se considerar que o conjunto de informações contidas nos relatórios foram obtidas junto de fontes consideradas
fiáveis, nada obsta que aquelas possam, a qualquer momento e sem aviso prévio, ser objeto de alteração ou modificação pelo Bankinter S.A.
As recomendações são absolutas e adequadamente fundamentadas. Existem três categorias ou tipos de recomendações:

• Comprar: potencial de valorização positivo no horizonte definido (fim do ano corrente ou posterior);
• Vender: potencial de valorização negativo no horizonte definido (fim do ano corrente ou posterior);
• Manter: potencial de valorização próximo de zero no horizonte definido (fim do ano corrente ou posterior).

METODOLOGIA DE AVALIAÇÃO
As metodologias de avaliação de empresas mais frequentemente aplicadas pelo Departamento de Análise Financeira do Bankinter as seguintes : discounted cash flow, rácios comparáveis, net
present value, warranted equity value, PER teórico, etc. (lista não exaustiva).

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DECLARAÇÕES ( «DISCLOSURE» )

O presente relatório foi elaborado pelo Departamento de Análise Financeira do Bankinter, S.A. Todas as opiniões e estimativas contidas no presente relatório constituem a opinião técnica
pessoal da equipa de Análise Financeira, por referência à data de emissão deste relatório e, portanto, suscetível de alteração sem aviso prévio.
Certifica-se que os analistas financeiros não receberam, não recebem e não receberão, direta ou indiretamente, qualquer remuneração ou incentivo relativamente às recomendações ou
opiniões específicas contidas no presente relatório.

O sistema retributivo do/s analista/s dos relatórios é baseado em diversos critérios entre os quais figuram os resultados obtidos no exercício económico pelo Grupo Bankinter, mas em nenhum
caso a retribuição dos analistas está vinculada direta ou indiretamente ao sentido das recomendações contidas nos relatórios.
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