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Fundao Centro de Cincias e Educao Superior a Distncia do Estado do Rio de Janeiro

Centro de Educao Superior a Distncia do Estado do Rio de Janeiro
Avaliao Presencial AP2
Perodo - 2013/1
Disciplina: Fundamentos de Finanas
Coordenadora da Disciplina: Ana Luiza Barbosa da Costa Veiga

GABARITO
1 QUESTO (1,5 ponto) Assinale V para verdadeiro e F para falso

I.

A principal diferena entre arrendamento operacional e o arrendamento financeiro que

o primeiro pode ser cancelado, enquanto que o segundo, no
V (x )

II.

F( )

Quando uma empresa d em arrendamento pessoa um bem de que proprietria,

mediante o pagamento de prestaes determinadas, incumbindo-se de prestar assistncia
permanente ao arrendatrio durante o perodo de arrendamento, temos um leasing
financeiro.
V( )

F(x)

um leasing operacional
III.

A convertibilidade de um ttulo conversvel uma opo dada ao investidor.

V (x )

F( )

A possibilidade de converter uma opo

IV.

O financiamento atravs de ttulos conversveis reduz as despesas de juros.

V(x)

F( )

Taxas de juros e ttulos conversveis so inferiores s taxas de ttulos sem direito converso

V.

O preo de converso e o ndice de converso so inversamente relacionados

V(x)

F( )

Por definio

VI.

O valor de mercado dos warrants geralmente superior a seu valor implcito, pois eles
constituem uma alternativa de investimento atrativa.
V(x)

F( )

Os warrants so um veculo de investimento

2 QUESTO (2,0 pontos) A Desperta S.A. apresentou lucros por ao de $ 6,0 no ano de 20X8 e pagou,
no mesmo perodo, $ 1,80 de dividendos por ao. Projees feitas admitem que o crescimento dos lucros e
dividendos da empresa alcance a taxa de 4% a.a. indeterminadamente.
A taxa de retorno requerida pelos acionistas atinge 15,0%:
a) Nas condies descritas acima, pede-se calcular o preo mximo que um investidor poderia pagar hoje
por essa ao;
b) Admita, por outro lado, que a taxa de crescimento dos resultados da empresa seja de 10% ao ano nos
prximos quatro anos, e aps esse perodo espera-se uma estabilidade de crescimentos nos dividendos em
torno de 4% ao ano. Calcular o preo dessa ao hoje.
D0 = $ 1,80
D1 = D0 (1 + g)

g = 4%
ks = 15%
D1 = $ 1,80 (1 + 0,04) = $ 1,872

1,872
1,872
=
=
0,15 0,04
0,11

a)

P0 =

b)

D0 = $ 1,80

$ 17,018

g1 = 10% nos prximos 4 anos

g2 = 4% aps os trs anos

ks = 15%

Valor presente dos dividendos durante o perodo inicial de crescimento

Fim
do ano
(2)

t
(1)
0
1
2
3
4

Dt = D0 (1 + 0,10)t
(4)
1,9800
2,1780
2,3959
2,6354

1 ano
2 ano
3 ano
4 ano

D0
(3)
$ 1,80
1,80
1,80
1,80
1,80

Pela calculadora
Entradas
Para limpar

1,9800

2,1780

2,3959

2,6354

15

g CFj

g CFj

g CFj

g CFj

Funes

f CLEAR REG

Valor
presente dos
dividendos
(6) = (4) (5)
1,7226
1,6466
1,5764
1,5074
$ 6,4530

FJVP15%,t
(5)
0,870
0,756
0,658
0,572

Sadas

f NPV
6,4508

Valor presente do preo da ao no final do perodo inicial de crescimento

P0 =

D1
ks g

P4 =

D5 = D4 (1 + g2)

D5
ks g 2

D5 = $ 2,6354 (1 + 0,04) D4 = $ 2,7108

P4 =

$2,7408
$2,7408
=
= $24,9163
0,15 0,04
0,11

Convertendo o valor da ao de $ 24,9163 no final do 4 ano em um valor presente (fim do ano

zero) =
P4 FJVP15%, 4 anos P0 = $ 24,9163 0,572 = $ 14,2521
Entradas

15

24,9163

Funes

FV

Sadas

PV
14,2460

P0 = $ 6,4530 + $ 14,2521 = $ 20,7051 $ 20,71

3 QUESTO (2,0 pontos) A ao de uma empresa est sendo vendida atualmente a $75 por ao. A
empresa tem ativo total de $1.000.000 e exigvel total, incluindo aes preferenciais, de $350.000. Se a
empresa tem 10.000 de aes ordinrias em circulao,
a.
b.
c.
a.

qual o valor contbil por ao?

est o valor de mercado da ao super ou sub avaliado?
qual poderia ser a(s) razo (es) da sua resposta em b.

$1.000.000 $350.000
= $65,00 por ao
10.000

b. superavaliada
c. O valor de Mercado dos ativos maior do que o valor contbil.
4 QUESTO (2,0 pontos) A Cia Bolonha obteve um lucro anual de $ 4.500, aps o imposto de renda,
sobre as vendas de $ 140.000. A Cia. produz um nico produto que vendido a $ 50 dos quais 75%
representam custos variveis. A alquota de imposto de renda da empresa de 40%.
a) Qual o custo fixo da Cia Belize?
b) Qual o ponto de equilbrio operacional em unidades?
Unidades produzidas/vendidas = $ 140.000 $ 50 = 2.800 unidades
Custos variveis totais = $ 30 3.300 unidades = $ 99.000
a) LL = (LAJIR Juros) (1 0,40) - DP
LAJIR = (RT CV CF)
LL = [(RT CV CF) Juros] (1 0,40) - DP
$ 4,500 =[($ 140.000 - $ 105.000 CF) - $ 0] (0,60) - $ 0
$ 4.500 = ($ 140.000 - $ 105.000 CF) (0,60)
$ 4.500 = ($ 35.000 CF) (0,60)
$ 4.500 = $ 21.000 0,60 CF
0,60 CF = $ 16.500
CF = $ 16.500 0,60 = $ 27.500
O custo fixo igual a $ 27.500
b) Ponto de equilbrio operacional = Q* =

F
(p - v)

p = Preo mdio de venda por unidade

Q = Quantidade de vendas por unidade (ou Nmero de unidades vendidas)
F= Custo operacional fixo por perodo

Q* =

v = Custo operacional varivel por unidade

$27.500
= 2.200
($50 $37,50)

O ponto de equilbrio operacional igual a 2.200 unidades

5 QUESTO (2,5 pontos) Companhia EC emitiu uma obrigao conversvel com valor de face de $ 1.000.
Essa obrigao conversvel em 50 aes ordinrias. Seu cupom anual de 10% e o prazo de vencimento
de 20 anos. A taxa de juros de uma obrigao simples de risco semelhante atualmente igual a 12%.
a. Calcule o valor do ttulo como obrigao simples.
b. Calcule o valor de converso da obrigao quando o preo de mercado da ao ordinria $ 15, $
20, $ 23, $ 30 e $ 45.
c. Para cada um dos preos da ao fornecidos no item b, a que preo voc esperaria que a obrigao
fosse negociada? Por qu?
d. Qual o preo mnimo pelo qual voc esperaria que a obrigao fosse negociada,
independentemente do comportamento do preo da ao?
M = $ 1.000
Juros = $ 1.000 0,10 = $ 100
ki = 12%
n = 20 anos
ndice de converso = 50
a) Valor do ttulo como obrigao simples
Ano (s)
Pagamentos
Fator de valor presente a
12%
(1)
(2)
1 a 20
$ 100
7,469
20
1.000
0,104
Valor como obrigao simples
Pela calculadora

Valor presente
(3) = (1) (2)
$ 746,90
104,00
$850,90
$850,61

b) Valor de converso = Preo de mercado da ao ndice de converso

Preo de mercado
(1)
$ 15
$ 20
$23
$ 30
$ 45

ndice de
converso
(2)
50
50
50
50
50

Valor de
converso
(3) = (1) (2)
$750
1.000
1.150
1.500
2.250

c) Como o preo das aes aumenta, o ttulo vai comear a negociao com um prmio para o valor
como obrigao simples devido ao aumento da probabilidade de uma converso lucrativa. A preos mais
elevados o ttulo ser negociado por seu valor de converso. Por isso o valor mnimo negociado ser de
Valor como
Valor mnimo
obrigao simples
a ser negociado
$ 850,90
$850,90
1.000
1.150
1.500
2.250
A qualquer momento, o valor mnimo de mercado de um ttulo conversvel, o valor de converso
ou valor como ttulo puro, o que for maior. O ttulo no ser vendido por menos do que o valor de
ttulo simples, mas podera ser vendido por mais. O preo mnimo de negociao da obrigao,
portanto, igual a $850,90.