PARTE1

CAPTULO1 INTRODUO ADMINISTRAO FINANCEIRA

OEscopoeo AmbienteDa Administrao Financeira

CAPTULO 2 ENTENDENDO AS DEMONSTRAES FINANCEIRAS E FLUXOSDECAIXA

CAPTULO 3 AVALIANDOA PERFORMANCE FINANCEIRADAEMPRESA

PARTE 1 OESCOPOEOAMBIENTEDAADMINISTRAOFINANCEIRA

OBJETIVOSDEAPRENDIZAGEM
Apsaleituradestecaptulo,vocsercapazde: 1.Ostiposbsicosde decisesemadministra ofinanceiraeopapel doadministradorfinan ceiro 2.Osobjetivosdo administradorfinanceiro. 4.Explicarosprincpiosque 3.Compararasvriasformaslegaisdenegcios formamabaseda eexplicarporqueaformadenegcioemcorpo administraofinanceira. raoaescolhamaislgicaparaumaempresa 5.Osconflitosdeinteresse quepodemsurgirentre quegrandeouestcrescendobastante. administradorese proprietriosdeempresas. .

Introduo AdministraoFinanceira
Em 1985, HarleyDavidson quase foi falncia enquanto um dos maiores financiadores da Harley, a Citicorp Industrial Credit, considerava afianar sobre seu emprstimo. Desde o inciode1980s,Harleytornouseconhecidopelacredibilidade questionvel e deixando manchas de leo nas garagens das pessoas.Pareceu,porcertotempoqueosseusdiasestavam contados, e a Harley no sobreviveria. Parecia que o futuro das motocicletas na Amrica do Norte apresentaria somente nomesJaponesescomoHonda,Yamaha,Kawasaki,eSuzuki. Masnadadissoaconteceu,ehojeaHarleyDavidsonestem p, como o Presidente Reagan certa vez disse, como uma estriadesucessoAmericana.Paraumaempresanomundo de hoje, sobreviver a um susto no o suficiente Hoje o negcio mundial envolve uma srie contnua de desafios. Quanto a Harley, ela foi a maior realizao feita nos 1980s, permitindolheencararumoutrodesafioem1990:ummercado quepareciaserprovveldesaparecerempoucosanos.Como fez a Harley contra o que parecia como um mercado em decadncia?Elaaumentousuafabricaodemotocicletasde maisde60.000em1990paramaisde260.000em2002com vendas esperadas em 2003 por volta de 290.000! Como fizeramosacionistas?Entre1986,quandoaHarleyDavidson tornouse propriedade pblica com uma bem sucedida oferta deaes,enaprimaverade2003,opreodaaodaHarley subiu aproximadamente 125 vezes. Como fez a Harley Davidson, uma empresa cujo nome, homens e mulheres, a tatuaram nos seus braos e em outras partes, uma empresa queinvocaaimagemdebad boysfortesehippiesEasyRidercomsuasjaquetas de couro pretas viajando pelas estradas, ultrapassar umadasmaioresmudanasdedireoemnegcios detodosostempos?AHarleytomouboasdecises. Isto o que iremos observar neste curso. Observaremos tudo o que foi preciso para girar a Harley ou qualquer outra empres. Observaremos como uma empresa trata de tomar decises para introduzirnovaslinhasdeprodutos.Porexemplo,em 2003, HarleyDavidson introduziu o Buell Lightning LowXB95,umabicicletaleve edebaixocusto,com um assento de altura dirigida mais baixa, trazendo ciclistas mais baixos ao esporte. Como ela tomou esta deciso? Seguiremos tambm a Harley Davidsonportodoestecurso,examinandocomosua experinciaseencaixacomostpicosqueestaremos examinando. Fazendo isso, veremos que existem incontveis interaes entre finanas, mercados, administrao, e contabilidade. Devido as finanas lidarem com tomadas de decises, ela tornase importante,apesardasuamaioridade.Almdisso,as ferramentas, tcnicas, e entendimento que voc ganhar de finanas no somente o ajudar na sua carreiradenegcios,mastambmlheajudartomar decisesdeinvestimentospessoaisnofuturo.

VISOGERALDOCAPTULO Nestecaptulo,nstraaremosumafundamentaoparao curso todo. Explicaremos o que so finanas e, da, explicaremos a meta principal que guia as tomadas de decises financeiras: a maximizao da r iqueza dos acionistas. Examinaremos o ambiente legal das decises financeiras. Da ento, descreveremos a corrente dourada que mantm juntas todas as coisas: os princpios bsicos de finanas. Finalmente, olharemos para a importncia de se olharalm dosnossos limitesgeogrficos.

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Objetivo

I.1OQUE SOFINANAS? a arte e a cincia deseadministrar fundos, isto , aplicar princpios econmicos, contbeis e conceitos do valor do dinheiro no tempo s tomadas de decises em negcios.Apalavraarteimplicaqueexistemalgumasoportunidadesparasercriativo na administrao de dinheiro. E a palavra cincia implica que existem alguns fatos comprovadossubjacentessdecisesfinanceiras. Praticamentetodososindivduoseorganizaes obtmreceitasoulevantamfundos, gastam ou investem. O processo, as instituies, os mercados e os instrumentos envolvidos na transferncia de fundos entre pessoas, empresas e governos, formam os fundamentosdoestudodasFinanas. Tradicionalmente,ostpicosdefinanassoagrupadosemquatroreasprincipais: 1 FinanasEmpresariais (CorporateFinance) . Investimentos InstituiesFinanceiras FinanasInternacionais AsFinanasestoestreitamenterelacionadascom Marketing Contabilidade Administrao Voc

I.2 FINANAS e CON TABILIDADE Para os Contadores, as Finanas uma leitura obrigatria. Em pequenas empresas em especial, os contadores geralmente so solicitados tanto a tomar decises financeiras como cumprir as obrigaes tradicionais da contabilidade. Cada vez mais, como a complexidadedomundofinanceirocontinuaacrescer,oscontadoresprecisamconhecer Finanas, para entender as implicaes de muitos dos novos tipos de contratos financeiros, e seu impacto sobre as demonstraes financeiras. Alm disso, a contabilidade de custos e as finanas empresariais esto intimamente relacionadas, dividindomuitodosmesmosassuntosepreocupaes. Osanalistasfazemusointensivo dasinformaescontbeis:soosseususuriosmais importantes.ConhecerFinanasajudaoscontadoresareconheceremostiposde informaesmais valiosase,maisgenericamente,comoasinformaescontbeissero realmenteusadas(emanipuladas)naprtica.

Nestenossocurso,otemaprincipalaprimeirarea FinanasEmpresariais.

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I.3FINANASEMPRESARIAIS A administrao financeira est concentrada na manuteno e criao de valor econmico ou r iqueza. Conseqentemente, este curso focalizase na tomada de decisocomosolhosvoltadosparaacriaoderiqueza.Comotal,nstrataremosde decises financeiras tais como quando introduzir um novo produto, quando investir em novos ativos, quando trocar os ativos existentes, quando fazer emprstimos dos bancos, quando lanar aes ou bnus, quando aumentar o crdito aos clientes, e quantodinheiromanter. Parailustrar,considereduasempresas,aMerckeaGeneralMotors(GM).Nofinalde 1998,ovalordemercadototaldaMerck,umagrandeempresafarmacutica,erade $153bilhes.Duranteavidadonegcio, osinvestidoresdaMerckinvestiramcerca de $30 bilhes no negcio. Em outras palavras, os administradores criaram $123 bilhes adicionais em riqueza para os acionistas. A GM, por outro lado, estava avaliada em $67 bilhes no final de 1998 mas durante os anos, os investidores da GMinvestiramrealmente$85bilhesumaperdanovalorde$17bilhes.Portanto, a Merck criou riqueza para os seus acionistas, enquanto a GM perdeu riqueza dos acionistas. Ao introduzir as tcnicas de tomadas de decises, enfatizaremos a lgica por detrsdaquelastcnicas,comissopodemosgarantirquensnoperderemosaviso dos conceitos quando tratarmos com os clculos. Para o estudante de finanas pela primeira vez, isto pode soar um pouco preocupante. Entretanto, como veremos, as tcnicaseferramentasintroduzidasnestecursosotodasmotivadaspelosprincpios subjacentesouaxiomasquenosguiaroatravsdosprocessosdetomadadedeciso. Para poder sobreviver e prosperar, uma empresa precisa satisfazer seus clientes. Ela deve, tambm, produzir e vender produtos e servios obtendo um lucro. Para poder produzir, ela precisa de muitos ativos fbrica, equipamentos, escritrios, computadores,tecnologia,etc.Aempresaprecisadecidir: 1. Quaisativoscomprare, 2. Comopagarporeles. Em ambas as decises o administrador (ou gestor) financeiro tem uma funo importante.A decisodeinvestimento,isto,adecisoparainvestiremativosdotipo fbrica,equipamentoseconhecimentosprticos,,emgrandeparte,responsabilidade do gestor financeiro. As decises financeiras, a escolha de como pagar esses tais investimentos,tambmsoderesponsabilidadedogestorfinanceiro. No devemos nos esquecer ainda das atividades financeiras cotidianas, como cobrana e pagamento a fornecedores. A administrao destas atividades chamase administraodecapitaldegiro. AsFinanasEmpresariaisconsistem,emlinhasgerais,noestudodestasdecises. oquevamosfazeraseguir.

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I.4OADMINISTRADOR FINANCEIRO Afunodoadministradorfinanceirofreqentementeestassociadaaumalto executivodaempresa,geralmentedenominado diretor financeir o ouvicepr esidente definanas(emingls, ChiefFinancialOfficer=CFO).Oorganogramasimplificado abaixodestacaaatividadefinanceiraemumagrandeempresa.
FIGURA11
A cionistas

OrganogramadeumaCorporao
Acionistas Acionistas

Conselhode Administrao

Presidente

VicePresidentedeProduo

VicePresidenteFinanceiro

VicePresidentedeMarketing

Tesoureiro

Controller

Geren tede Inv estiment ode Ca pital

Gere ntede Plane jam ento deFina nase Obte node Fun dos

Gerent ede C aix a

Ge rente de C rdito

Gerente do F undod ePe nso

Gerent ede C mbio

Geren tede I nform tica

Gerente deT ributo s

Gerente de C ont abilida de F inanceira

Ge rente de C o ntabilidade d eC ustos

Conforme ilustrado, o diretor financeiro coordena as atividades de tesour ar ia e contr olador ia. A controladoria lida com contabilidade de custos e financeira, pagamentos de impostos e sistemas de informaes gerenciais. A tesouraria responsvelpelaadministraodocaixaedoscrditosdaempresa,peloplanejamento financeiro e pelas despesas de capital. Essas atividades de tesouraria esto todas relacionadas s questes levantadas acima, e o captulo a seguir lida principalmente com esses assuntos. Nosso estudo enfatiza principalmente as atividades em geral associadas com a tesouraria. Em pequenas empresas, a tesouraria e a controladoria podemserdesempenhadaspelamesmapessoa,ehaverapenasumdepartamento. I.5REASDAADMINISTRAODEFINANASEMPRESARIAIS ORAMENTODECAPITALouANLISEDEINVESTIMENTOS Diz respeito aos investimentos a longoprazo da empresa, mais especificamente, ao planejamento e gerncia destes investimentos a longo prazo. Nestafuno,oadministradorfinanceiroprocuraidentificaroportunidadesde investimentos que possuem valor superior a seu custo de aquisio. Em termos gerais, isso significa que o valor dos fluxos de caixa gerados pelo ativo excede o custo de tal ativo. Independentemente do investimento em considerao, o administrador financeiroprecisapreocuparsecomomontantedefluxodecaixaqueespera receber,quandoirrecebloequalaprobabilidadedereceblo.Aavaliao damagnitude,dadistribuionotempoedo riscodosfluxosdecaixafuturos aessnciadooramentodecapital.

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ESTRUTURADECAPITAL Referesecombinaoespecficaentrecapitaldeterceirosalongoprazoe capital prprio que a empresa utiliza para financiar suas operaes. O administradorfinanceiropossuiduaspreocupaesnessarea.Primeiro,qual o montante que a empresa deve tomar emprestado?. Segundo, qual a fonte maisbaratadefundosparaaempresa? Adicionalmente combinao de recursos, o administrador financeiro deve decidirexatamentesobrecomoeondelevantarosrecursos.Cabeaeleento atarefadeescolherasfonteseostiposdeemprstimos. ADMINISTRAODOCAPITALDEGIRO Refereseadministraodosativosdecurtoprazodaempresa,taiscomo estoques, e aos passivos de curtoprazo, tais como pagamentos devidos a fornecedores. uma atividade cotidiana que assegura que os recursos sejamsuficientesparacontinuaraoperao. Asquestesseguintesdevemserrespondidassobreocapitaldegiro: 1. Quaisdevemserosvolumesdisponveisdecaixaeestoque? 2. Devemosvenderacrditoparaosnossosclientes? 3. Como obteremos os recursos financeiros a curtoprazo que venhamsernecessrios?

As trs reas que acabamos de descrever oramento de capital, estrutura de capital e administrao de capital de giro so categoriasamplas. Cada uma inclui umavariedadedetpicos. I.6MODALIDADESDEORGANIZAODEEMPRESAS Examinaremos aqui as 3 modalidades principais em que as empresas se organizam:
Objetivo

FIRMA

INDIVIDUAL (SoleProprietorships)
FirmaIndividual
Umnegciocomandado porumnicoindivduo.

umaempresacomumnicodono.amaneiramaissimplesdesecomearuma empresa, e a menos regulamentada das modalidades, por isso h mais firmas nesta modalidade do que nas outras e, muitos negcios que posteriormente se transformamemgrandessociedadesporaes(corporaes)comeamassim. O proprietrio tem direito a todo o lucro da empresa (boa notcia). Entretanto, tambm tem responsabilidade ilimitada pelas dvidas da empresa. Isso significa queoscredorespodemrecorreraosbenspessoaisdoproprietrioparapagamento deseusdireitos. A vida da firma individual limitada vida do proprietrio e, o que mais importante,omontantedopatrimniolquidoquepodeserobtidoestlimitado riqueza pessoal do proprietrio, incapacitando a empresa de explorar novas oportunidadesemvistadainsuficinciadecapital.Aindamais,difciltransferira propriedadedeumafirmaindividual.

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SOCIEDADES POR COTAS (Partnerships)

Sociedades Umaassociaodedois oumaisindivduosjunta ndosecomocopropri etriosparaoperarum negciocomfinslucra tivos.

Aquiexistemdoisoumaisdonos(scios).Todosossciosdividemlucros e prejuzos e possuem responsabilidade ilimitada por todas as dvidas da empresa. O contrato da sociedade estabelece como os lucros (e os prejuzos) so divididos. Numa sociedade limitada , um ou mais scios geraisseroresponsveispelagestodaempresaeteroresponsabilidade ilimitada, mas haver um ou mais scios limitados que no tero participaoativanonegcio. As vantagens e as desvantagens desta sociedade so basicamente as mesmasdeumafirmaindividual. CORPORAO POR AES (Corporations)

Cor por ao
Umaentidadeque funcionalegalmente separadaedistantedos seusproprietrios.

Empresacriadacomoumaentidadelegaldistinta,possudaporumoumais indivduos, ou entidades. A sua formao envolve a preparao de um documentodeincorporaoeumestatuto. Geralmente os acionistas e os administradores so grupos distintos. Os acionistaselegemoconselhodeadministrao,queporsuavezseleciona os administradores.Esta separao entre propriedade e administrao traz diversasvantagens:podeserprontamentetransferida,eavidadaempresa, portanto,ilimitada .Elatomadinheiroemprestadoemseuprprionome, fazendo com que os acionistas tenham responsabilidades limitadas pelas dvidas da empresa. O mximo que podem perder est limitado ao seu investimento. Resumindo,temosparaasmodalidadesdeorganizaodeempresas: Firma Individual Quem o dono da empresa? Os gestores e os proprietrios so pessoasdistintas? Qual a responsabilidade do proprietrio? O proprietrio e a empresa so tributados separadamente? Ogestor No Sociedade Scios No Corporao Acionistas Geralmente

Ilimitada

Ilimitada (excees) No

Limitada

No

Sim

CHECK OSCONCEITOS 1. Quaissoasdiferenasprincipaisentreumafirmaindividual,umasociedade,euma corporao? 2.Explicarporqueasgrandesecrescentesempresastendemaescolheraformade corporao. 3. QuaissoasobrigaesdoTesoureirodaCorporao? EdoContadordaCorporao?

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I.7OPAPELDAADMINISTRAOFINANCEIRA Em 1993, Michael Eisner, presidente da Disney, recebeu 230 milhes, uma dasmaioresquantiaspagasporumaempresaaumexecutivoemumnicoano,quantia estamaiorqueoPIBdealgunspases.Ocuriosoqueosacionistasdessaempresano reclamaramdaquantiapagaaseuprincipalexecutivo,dadoque,sobseucomando,os lucrosdaDisneynesseperodosaltaramdeUS$60milhesparaUS$2bilhesentre 1984a 1995. O valor demercado da empresaaumentou emmais de US$ 25 bilhes, provocandoumaumentode14vezesnovalordoinvestimentodosacionistas. RobertoGoizueta,daCocaCola,aumentouovalordaempresaemumperodo dedezanosemaproximadamenteUS$50bilhes. AndyGrave,daIntel,obtevelucrosemtornode40%aoanoparaosacionistas daempresanadcadade90. Oqueessesextraordinriosexecutivosfizeram? Cumpriram a misso bsica a eles confiada: aumentaram o valor das respectivas empresas para os seus acionistas e assim foram remunerados em nveis bastantesuperioressmdiassalariaisqueomercadopratica.
Salr ioAnual(emUS$)

Objetivo

Carreira Banco Presidente,bancodeportemdio VicePresidente,cmbio Controller FinanasCorporativas AssistentedeTesoureiro ControllerCorporativo ExecutivoFinanceiroPrincipal(CFO) BancodeInvestimento CorretoresInstitucionais VicePresidente,vendasinstitucionais DiretorAdministrativo ChefedeDepartamento AdministraoMonetria GerentedeCarteira ChefedeDepartamento Seguros Executivodeinvestimentoprincipal Executivofinanceiroprincipal
Fonte:http://careers.wsj.com

225.000 150.000 160.000 110.000 165.000 250.000 200.000 190.000+bnus 400.000+ 750.000+ 136.000 200.000 191.000+bnus 168.000+bnus

http://www.cob.ohiostate.edu/~fin/osujobs.htm (abrilde1999)

Osobjetivosdaadministraofinanceiraso,portanto: MAXIMIZAODOSLUCROS Maximizarovalorcorrentedecadaaoexistente.Oquesignificaomesmo quemaximizaropreodemercadodaao. MAXIMIZAR O VALOR DE MERCADO DOCAPI TAL DOS PROPRIE TRIOS Asboasdecisesfinanceirasaumentaroovalordemercadodocapital prpriodosdonos,easdecisesruinsodiminuiro.

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Problemaderepre sentao(agency) Problemaresultantedos conflitos de interesses entre os administra dores (representantes dos acionistas) e os acionistas.

Osadministradoresfinanceirosservemmelhoraosdonosdaempresaidentificando produtos e servios que agregam valor empresa, porque eles so desejados e valorizados no mercado. Mas numa grande sociedade por aes (corporaes) a propriedadepodeestarrepartidaporumgrandenmerode acionistas.Estadispersoda propriedade significa na prtica, que os administradores financeiros, na maioria das vezes, controlaro a empresa. Nesse caso, ser que eles (administradores financeiros) agirodeacordo com omelhorinteressedosacionistasouatenderoosseusprprios objetivos? A relao entre os acionistas e administradores denominada relao de representao (agency). Tal relao existe toda vez que algum (principal) contrata outra pessoa (agente) para cuidar de seus interesses.. Existe a possibilidade desta relaogerarconflito,denominado pr oblemaderepresentao (agency). Suponha que uma sociedade por aes esteja considerando um novo investimento.Esperasequeonovoinvestimentoafetefavoravelmenteopreodaao, mas,poroutrolado,essetambmuminvestimentorelativamentearriscado.Osdonos daempresa(acionistas)gostariamderealizaroinvestimento,jqueopreodaaoir aumentar, mas os administradores talvez no queiram, pois existe a possibilidade de queascoisassaiamerradase,nestecaso,haverdemisses.Seosadministradoresno realizarem o investimento, os acionistas podero ter desperdiado uma oportunidade valiosa.Istoumexemplode custodeagency. A atuao efetiva dos administradores de acordo com o interesse dos acionistas dependededoisfatores.Primeiro:atquepontoosobjetivosdosadministradoresesto alinhadoscomosobjetivosdosacionistas?Essaquestoestrelacionadamaneirapela qual os administradores so remunerados. Segundo: os administradores podem ser substitudos se no atendem aos objetivos dos acionistas? Essa questo referese ao controledaempresa. Outra maneira pela qual a administrao pode ser substituda por meio de um takeover . As companhiasmal geridas so alvos maisatrativos paraaquisies do que aquelasbemgerenciadas,poisexisteumpotencialdeaumentodalucratividade. Ser que somente os administradores e acionistas so as nicas partes que tm interessenasdecisesdaempresa?No,osempregados,osclientes,osfornecedorese at o governo possuem interesse financeiro na empresa. Esses vrios grupos, em conjunto, so denominados gr upos de inter esses (ou stakeholders) associados empresa. Portanto, algum que tem direito potencial sobre os fluxos de caixa da empresaequenonemacionistaenemcredor.

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FINANAS

MATRIAS
ASLIESDAENRON
AfalnciaeofracassodaEnronCorporationem 2deDezembrode2001,abalouacomunidadede investidoresaoseucentroeresultounuma audinciadoCongressoAmericanoqueconduziu novosregulamentoscomimplicaesdelongo alcance.OfracassodaEnronforneceuuma advertncialcidaaosempregadoseinvestidores eumconjuntovaliosodeliesparaosestudantes denegcios.Asliesquensoferecemosabaixo voalmdasfinanascorporativasetocamnos princpiosfundamentaisquesempretmsido verdadeiros,masquealgumasvezesso esquecidos. Lio:Maximizar oValor daAoNo Sempr eaMelhorCoisaaseFazer Sehumdesconexoentreospreosdemercado atuaise ovalorintrnsecodeumaempresaento tentativasdemanipulaodovalordaaopode parecerserpossvelduranteumcurtoprazo. Sobestascircunstnciasproblemaspodemsurgir seasempresasusarem compensaobaseada patrimniolquidobaseadoemmedidasde desempenho conduzaumtipode visoadministrativacurtaoumiopia quefocalizaa atenoadministrativaemexagerandoopotencial daempresa paraosinvestidoresnumesforopara alcanaravaliaesdemercadomaisaltasparaa aodaempresa. Daperspectivadoacionistaa pessoapoderiaperguntaroqueesterradocom alcanarumpreoacionriomaisalto?Oproblema queistopodeconduziraumasituaoonde as expectativasdoinvestidorseparadadoque possvelparaaempresa. Nofinaldascontas,quandoosinvestidorespercebem que a estimao das aes da empresa no so comprovadas,humdiadeajustedecontasque pode levar a conseqncias catastrficas como aconteceu comaEnron. Assim, maximizando o valor da ao onde os fundamentos subjacentes da empresa no suportam taisestimativasumnegcioperigoso.Narealidade, no est claro o que pior, ter uma sobreavaliao ouumasubavaliaodopreodaao. Os problemas associados com administrao para o valor do acionista em um mercado de capital que menosqueonisciente(perfeitamenteeficiente)em grandeparteterritriodeeconomistasfinanceiros.

CHECKOSCONCEITOS 1. Quaissoosproblemascomametademaximizaodoslucros? 2.Qualametadaempresa?

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I.8OMERCADOFINANCEIRO Vimos que as principais vantagens da sociedade por aes (corporations) como modalidadedeorganizaodeempresa,so: Atransfernciadepropriedade,quepodeserfeitademaneiramaisrpidaemais simplesdoquenasoutrasmodalidades,e Ocapital,quepodeserlevantadodemaneiramaisrpida. Essas duas vantagens so significativamenteacentuadas pela existncia de MERCADOS FINANCEIROS quedesempenhampapeldeextremaimportncianasfinanasdassociedades poraes(corporaes). Suponhaqueiniciemosnossoprocessocomaempresavendendoaesetomandodinheiro emprestado para levantar recursos. Os recursos fluem dos mercados financeiros para a empresa. A empresa investe os recursos em ativos fixos (a longoprazo) e a curtoprazo. Esses ativos geram caixa. Uma parcela do caixa gerado serve para pagar os impostos da pessoa jurdica. Aps o pagamento de impostos, uma parte do caixa reinvestida na empresa. O restante volta para os mercados financeiros, como pagamentos a credores e acionistas. O mercado financeiro, assim como qualquer mercado (de peixe, barraquinhas, etc.), apenas uma forma de reunir compradores e vendedores. Nos mercados financeiros, os produtosvendidosecompradossottulosdedvidaeaes.Osmercados financeiros,no entanto,sodiferentesentresiemalgunsdetalhes.Essasdiferenassodiscutidasaseguir. Os mercados financeiros funcionam tanto como mercados primrios quanto como mercadossecundriosparattulosdedvidaseaes. O mercado primrio referese venda original dos ttulos por governos e empresas. O mercado secundrio aquele onde os ttulos so comprados e vendidos aps a venda original. Existem dois tipos de mercado secundrio: bolsas organizadas e mercados de balco (mercado OTC = OverTheCounter). Em termos gerais, os distribuidores no mercadodebalcocompramevendemaseuprpriorisco.Umdistribuidor,ourevendedor de carros, por exemplo, compram e vendem automveis. J corretores e agentes procuram casar compradores e vendedores, e no necessariamente possuem a mercadoria que ser comprada ou vendida. Um corretor de imveis, por exemplo, normalmente no compra e vendecasas. Omercadodedistribuidoresdeaesedvidaslongoprazodenominadomercadode balco.Amaiorpartedosnegciosdettulosdedvidaacontecenomercadodebalco.A expresso mercado de balco referese aos tempos antigos, quando os ttulos eram literalmente comprados e vendidos em balces de escritrios por todo o pas. Hoje, uma parcelasignificativadomercadodeaesequasetodoomercadodedvidaslongoprazo notmlocalizaocentralosdiversosdistribuidoresestoligadoseletronicamente. As bolsas de valores diferem dos mercados de balco de duas maneiras. Em primeiro lugar,abolsadevalorespossuiumalocalizaofsica(como,porexemplo,WallStreet).Em segundo lugar, no mercado de balco, a maior parte da compra e venda realizada por distribuidores.Oprimeiroobjetivodeumabolsadevalores,poroutrolado,juntarosque desejam vender queles que desejam comprar. Os distribuidores desempenham papel limitado. AmaiorbolsadevaloresdomundoaBolsadeValoresdeNovaIorque(NYSE=New YorkStockExchange).NoBrasil,amaioraBOVESPA(BolsadeValoresdeSoPaulo). Alm das bolsas de valores, existe um grande mercado de balco para negociao de aes.ANASDAQ(NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomatedQuotations)tem umnmerodeempresastrsvezesmaior doaqueleregistradonaNYSE,masovalortotal dasaesdoNASDAQcorrespondeaapenas20%dovalortotaldasaesdaNYSE.
Mercadoprimrio
Um mercado em que novos ttulos,emoposioaoslanados anteriormente,sonegociados.

Initialpublicoffering(IPO)
A primeira vez que as aes da empresasovendidasaopblico.

Novos lanamentos Sazo nais

Aesoferecidaspelasempresas que j possuem aes ordinrias negociadas.

Mercadosecundrio
O mercado em que as aes previamente lanadas pela empresasonegociadas.

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1. Mercados Primrios

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6. Corporao

Dinheiro

Investidor es
FIGURA12

Ttulos

Mercado Secundrio

Dinheiroreinvestido na corporao

2.Cor por ao investeem ativos gerador esde retornos

ACorporaoeoMercado Financeiro:AInterao

Fluxodecaixadas operaes

Dinheiro distribudo de voltaaosinvestidores

Ttulosnegocia dosentreos in vestidores

Impostos

Governo

I.9RESUMO E CONCLUSES Estecaptuloapresentouavocalgumasdasidiasbsicasemnegciosfinanceiros. Nele,vemosque: 1. Osnegciosfinanceirostmtrsreasprincipaisdeconcentrao: a. OramentodeCapital.Quaisinvestimentosdelongoprazoaempresadeveria fazer? b. Estrutura de Capital. Onde a empresa obteria financiamentos de longo prazo parasaldarseusinvestimentos?Emoutraspalavras,quemisturadedbitose patrimniolquidodeveramosusarparafinanciarasnossasoperaes? c. Administrao de Capital de Giro. Como a empresa deveria administrar suas atividadesfinanceirasdirias? 2. Ametadaadministraofinanceiranumnegciocomfinslucrativostomardecises que aumentem o valor das aes, ou, mais genericamente, aumente o valor de Mercadodopatrimniolquido. 3. Aformadeorganizaoemcorporaosuperiorsoutrasformasquandoelavolta se para acumular dinheiro e transferir interesses dos proprietrios, mas ela tem a desvantagemsignificativadaduplatributao. 4. Existe a possibilidade de conflitos entre acionistas e administradores numa grande corporao. Chamamos estes conflitos de problemas de representao (agency) e discutimoscomoelespoderiamsercontroladosereduzidos. Dos tpicos discutidos at aqui, o mais importante a meta do administrador financeiro.Portodootexto,analisaremosmuitasdecisesfinanceirasdiferentes,massempre perguntaremos a mesma coisa: Como as decises sob considerao afetam o valor do patrimniolquidodaempresa?