As 11 regras para escolha de aes

fonte: http://www.fool.com/news/commentary/2003/commentary030828mfs.htm?source =mppromo

Pelo Grupo Motley Fool 28 de Agosto de 2003 Traduo e adaptao livre de SER-

Que Coisa Pequena Essa Chamada Ao?

Regra N. 1 Quando compramos uma ao, estamos na realidade comprando um negcio pblico (que no deixa de ser um negcio, claro). Antes de definirmos as quatro dimenses da anlise fundamentalista, existem algumas coisas que deveramos conhecer primeiro. O nosso objetivo principal avaliar uma companhia negociada publicamente. Para ns, as palavras aes e negcio so sinnimos. No existe qualquer diferena entre a metodologia empregada para avaliar a ao de uma empresa e a empresa como um todo. O nosso lema : investir em um negcio como se fossemos os donos. No importa se estamos comprando toda empresa ou apenas algumas aes. Raciocinar como se estivssemos comprando o negcio todo requer o mesmo raciocnio e disciplina necessrios para fazer qualquer outro investimento. Se estivermos realmente dispostos a comprar uma empresa, devemos ficar atentos ao preo oferecido, a qualidade do negcio, saber se a rea em que ela atua est dentro do nosso crculo de competncia e, certamente, por quanto tempo vamos querer ficar com ela. Em suma, vamos querer saber tudo sobre o que chamamos das Quatro Dimenses da Anlise Fundamentalista: avaliao, qualidade, conhecimento e tempo.

Avaliao: O Preo Pago Em Funo da Receita Gerada.

Regra N2: Quando compramos um negcio, o preo pago deve ser proporcional ao caixa que esperamos que a companhia produza no futuro em nosso benefcio.

Regra N3: Contexto, contexto, contexto. muito importante entender o modelo econmico da companhia. Primeiro em relao a si mesma, depois em relao a seus concorrentes e, por fim, em relao ao ambiente econmico como um todo.

Regra N4: A avaliao feita em cima de retornos esperados no futuro.

Eu no consigo entender como algum pode querer estabelecer um critrio puramente qualitativo para compra de aes sem levar em conta o contexto do negcio. Devido ao exerccio de raciocnio lgico efetuado antes da deciso de compra, a avaliao provavelmente o parmetro mais importante a se analisar antes de decidirmos colocar dinheiro numa empresa. Alm da satisfao pessoal de possuirmos aes em diversas companhias, quando decidimos comprar aes de uma determinada empresa porqu acreditamos que o valor em dinheiro que ela vai gerar no futuro valer mais do que estaremos pagando por ela naquele determinado momento. A razo da existncia de qualquer negcio a gerao lucro para seus proprietrios atravs do emprego racional dos ativos colocados disposio da empresa. Depois que a empresa gerar o lucro, podemos decidir o que fazer com ele: reinvestir, fazer aquisies, pagar dividendos, ou recomprar pores do prprio negcio ou a parcela dos outros scios dispostos a vender. O dinheiro futuro que voc acredita que a empresa ir conseguir gerar durante todo seu perodo de operao transformados, sob premissas racionais, em dinheiro de hoje, o valor da empresa naquele momento. A especulao agressiva e algumas outras adversidades podero alterar o valor presumido do fluxo de caixa da empresa. Mas, no final, o negcio vale mesmo pela quantidade de grana que ele consegue gerar com seus ativos, sejam eles tangveis como uma fbrica ou, intangveis como uma marca.

Embora o mtodo de avaliao dependa do tipo de companhia que se esteja avaliando, o resultado final um s: quanto maior a diferena entre o valor de mercado e o valor intrnseco daquela companhia, maior ser o retorno esperado da ao. Relembramos mais uma vez que, o objetivo da avaliao identificar retornos futuros. Assim, quando superestimamos as premissas em nossas avaliaes, diminuiremos nossos retornos futuros esperados proporcionalmente. Se voc pagar muito por retornos futuros ir perder dinheiro ou ter que se contentar com retornos medocres at que a avaliao volte a se tornar atrativa quando comparada com o valor intrnseco. Sob o ponto de vista racional, as aes da empresa somente podero aumentar de valor quando a diferena entre o preo de mercado e o dinheiro que ela ir gerar no futuro for significativa. Caso no haja diferena ou, se o preo das aes estiverem realmente superestimados em relao ao lucro que ser gerado pela empresa no futuro, no poder existir, sob premissas racionais, um aumento sustentvel de preo das aes, a no ser que voc acredite que a irracionalidade do mercado ir prevalecer por um longo tempo. No final, quanto mais voc paga por uma ao, mais os seus retornos tendero a convergir para os retornos mdios do mercado, ou cair abaixo dele, se voc no apenas pagou caro, mas tambm comprou um negcio ruim.

Qualidade: Uma Medida De Excelncia

Regra n. 5: Porcarias baratas continuam sendo porcarias.

Regra n. 6: Grandes retornos vem da compra de negcios de qualidade superior a preos razoveis.

Regra n. 7: Grandes retornos de alto risco vem da aquisio de curto prazo de negcios de qualidade duvidosa a preos elevados.

Muito do que se publica na mdia tem a ver com a avaliao de aes. O ndice P/L e as taxas de crescimento aparecem rotineiramente nos cadernos de economia dos jornais. Mas, muito pouca tinta gasta no quesito qualidade da empresa. Isto deve ser porqu qualidade uma caracterstica muito mais esotrica e nebulosa do que a avaliao. Ou, talvez at por ignorncia. Na avaliao, tudo o que voc precisa conhecer so nmeros e saber usar uma calculadora. Agora, determinar a verdadeira qualidade de uma empresa vai muito alm da simples matemtica. Requer que voc entenda o que o negcio e como ele funciona dentro de um contexto capitalista. No adianta comprar um negcio somente porqu ele est barato. importante que ele tenha qualidade. Normalmente, os investidores compram aes porqu acreditam que elas esto baratas em relao a seus ndice P/L ou P/Vendas e acabam descobrindo que os preos esto baratos porqu os lucros esto em declnio e as vendas vem diminuindo. Embora vrios estudos indiquem que voc possa superar o mercado comprando uma cesta diversificada de aes fora-demoda e com baixas avaliaes (a l Ben Grahan), os retornos gigantescos como o do Rei dos Investidores, Warren Buffet, vem mesmo da aquisio de negcios de alta qualidade a preos mdicos. Se voc fumar os ltimos tragos de uma guimba de cigarro achados na rua poder ter a sensao que a sarjeta um excelente negcio, mas, na verdade, comprar uma caixa de cigarros extra por um preo moderado no ser apenas melhor para sua sade, ela criar muito mais em termos de valor para voc. A avaliao e a qualidade so complementares. Faa os clculos pelo lado da avaliao e verifique se uma ao est super, moderadamente, ou sub-avaliada. A matemtica no lado da qualidade ir mostrar o diferencial existente na austeridade da administrao, no valor da marca e no domnio do mercado, indicando se a mesma grande, pequeno ou moderado. Depois compare os dois resultados com olho clnico, buscando a aquisio de uma companhia que possua baixa avaliao (comparada com seu valor intrnseco) e que possua uma alta ou, pelo menos, moderada qualidade. Ou, se voc gosta de um pouquinho mais de risco, companhias mediamente avaliadas, mas com excelente qualidade. Fuja de companhias de baixa qualidade superavaliadas.

Profundidade De Conhecimento: O Crculo Da Competncia.

Regra N. 8: Compre aquilo que voc realmente entende.

Regra N. 9: No compre aquilo que voc entende apenas superficialmente ou tudo quilo que aparece na sua frente. Voc ir, quase que certamente, perder dinheiro e conseguir um retorno abaixo do mercado. A avaliao e a qualidade so a largura e a profundidade do mundo do investimento. Estas duas medidas indicam, quais sero as dimenses finais do seu investimento. Assim como qualquer outra coisa na vida, nossa habilidade para empregar ferramentas corretamente tem suas limitaes. De fato, nossa habilidade para avaliar ou estimar qualidade bastante limitada, mesmo com toda a preciso e segurana que os nmeros aparentem oferecer. Sempre restar a alternativa de mantermos uma taxa extra de margem de segurana em uma aquisio, por precauo, sendo conservadores em nossas premissas e avaliaes, no superestimando as qualidades da empresa de maneira a no amplificarmos nossos erros. Ser interessante empregar a outra dimenso do processo de investimento: A profundidade do conhecimento, que ainda mais vital para evitarmos erros. A profundidade de conhecimento um conceito muito importante, sendo muitas vezes mal interpretado. de importncia fundamental saber quanto se conhece realmente sobre a empresa sob o ponto de vista econmico Isto significa a maneira como ela interage com seus clientes, fornecedores, distribuidores e investidores, no seu dia-a-dia. A mxima: Compre o que voc conhece no suficiente Ela deveria ser: Compre o que voc compreende. Herclito descreveu isto de forma melhor: Muitos ensinamentos e poucas compreenses. muito raro um investidor compreender exatamente o que uma empresa realmente faz. O mais comum o investidor limitar-se a um conhecimento superficial de quais so os produtos da empresa e como eles poderiam ser excitantes, ou possuir uma familiaridade aparente com o produto e um suposto conhecimento do modelo econmico da companhia.

Embora o conhecimento seja importante, ele no deve ser separado do contexto da avaliao e da qualidade do negcio. O conhecimento superficial da empresa sem a real compreenso de quanto dinheiro a companhia ir gerar no futuro poder ser um cenrio de investimento to catastrfico quanto olhar apenas para a avaliao da empresa e ignorar seu modelo econmico. a profundidade de conhecimento combinada com a baixa avaliao e alta qualidade, que constroem investimentos acima da mdia. Qualquer desvio dessas trs dimenses resultar num grande risco de perda de dinheiro. E no acabou ainda. Se voc conseguir combinar a esse modelo tridimensional de investimentos um ambiente psicolgico apropriado e adicionar ainda o conceito do tempo, voc estar equipado para a efetuar uma anlise de aes muito acima da mdia.

Tempo: O rbitro Mximo dos Retornos.

Regra n. 10: Compare retornos passados e futuros numa unidade de medida consistente. Regra n. 11: O tempo corrige muito, mas no todos os erros de avaliao.

Concentrando-se na avaliao, qualidade e profundidade de conhecimento, o investidor ter uma grande probabilidade de selecionar companhias candidatas a ter uma apreciao de valor acima da mdia. Alm destes fatores, seu lucro depender de mais um: o tempo que o investidor manter esses papis em seu poder. A diferena entre um bom investimento e um investimento espetacular est no tempo que uma mudana de preo demora a ocorrer. O sucesso no campo do investimento depende da influncia que o fator tempo exerce em determinados retornos e na capacidade estimar, com alguma preciso, que tipo de retorno devese conseguir de um papel com essa espera.

Vamos supor que voc estudou a companhia XYZ, e fez o seu dever de casa corretamente. Depois de algum tempo, voc descobre, para seu deleite, que as aes da XYZ dobraram de preo. Uma grande goleada no? No necessariamente. Voc deve tomar cuidado para manter a mesma unidade para todas as variveis da equao. Se no vai encentrar resultados bizarros, da mesma forma que na fsica. Pense que todos os retornos de investimento devem possuir a mesma unidade de medida o retorno anualizado importante efetuar decises corretas sobre qual investimento foi e qual investimento ser o mais atrativo. Em nosso exemplo, o retorno de 100% espetacular quando efetuado em um ano. Se o retorno for obtido em 10 anos resultaro em mdicos 7,1%, anualizados durante todo o perodo.

Quando discutimos retornos, alm da necessidade de se empregar uma unidade consistente de medida, importante tambm saber se o tempo exercer um efeito salutar no processo de investimento. Voc ver que o tempo corrige alguns erros de investimento relativos a avaliao. Mas o tempo certamente no ir corrigir as conseqncias da perda de pacincia por parte do investidor. O tempo com que voc permanece comprado com a ao diminui o risco de ter comprado a ao na hora errada. Isto quer dizer em portugus bem claro: Se voc comprou uma grande companhia e pagou por ela um preo superior ao que deveria, com o passar dos anos seu erro ser superado pelo crescimento dos lucros compostos conseguidos pela companhia. por isto que focar em qualidade durante o processo de investimento to crtico Se voc compra qualidade o tempo seu amigo. Se voc compra uma porcaria, o tempo no ajudar em nada.

Quanto mais voc concentrar-se numa viso de longo-prazo, em comprar empresas de qualidade adquiridas a um preo baixo e num ambiente que voc conhece bastante, maior ser a sua probabilidade de contar aos amigos que aquela ao que voc comprou por alguns centavos, custa agora $60. Embora o pblico concentre muita ateno em aes que tiveram seus preos duplicados ou triplicados em um ano, so nas aes que sobem de 10 a 20 vezes em uma dcada o lugar onde se consegue riqueza. Seguindo as 11 regras descritas nesta srie, acredito que os investidores facilitaro o trabalho dos deuses da fortuna, fazendo com que eles trabalharem a seu favor.