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Determinantes do Crdito Bancrio: uma anlise com dados em painel para as maiores instituies

Jos Ricardo Fucidji Professor do Departamento de Economia e Pesquisador do Grupo de Estudos de Economia Industrial (GEEIN) da UNESP/FCL Araraquara

Diogo de Prince Mendona Pesquisador do Grupo de Estudos de Economia Industrial (GEEIN) da UNESP/FCL Araraquara

Resumo: Este trabalho apresenta novas evidencias empricas sobre o comportamento do crdito bancrio, usando dados das treze maiores instituies bancrias locais (nacionais e estrangeiras). Aps uma breve reviso da literatura sobre as mudanas no setor bancrio aps o Plano Real e a oferta de crdito, estimamos regresses com dados em painel para a amostra de bancos no perodo maro de 2001 a junho de 2006. Nossos principais resultados so (1) uma correlao inversa robusta entre operaes de crdito e aplicaes em ttulos pblicos; (2) correlao positiva e robusta entre depsitos vista, grau de alavancagem e PIB a preos constantes, de um lado; e operaes de crdito, de outro. As variveis grau de alavancagem e aplicaes em ttulos pblicos parecem confirmar a elevada preferncia pela liquidez do setor bancrio. A taxa Selic e o ndice da Basilia, tambm includos, no eram estatisticamente significativos. Palavras-Chave: Setor Bancrio, Crdito, Estratgias Bancrias Abstract: This paper brings some new evidence on the banking behavior concerning credit, using bank-level data of the thirteen largest banks located in Brazil (domestic and foreign). After a brief overview of the literature on the Brazilian banking sector restructuring (following the Real Plan) and lending behavior, we implement a panel data analysis on our sample, from March 2001 to June 2006. The main results are: (1) a robust negative correlation between public bonds purchase and lending; and (2) a robust positive correlation between demand deposits, leverage and GDP at constant prices, on the one hand; and lending, on the other hand. This results, particularly leverage and public bonds purchase, seems to confirm high liquidity-preference of the banking sector. Brazilian prime rate (Selic) and Basle index, also included, were of no-significance. Key Words: Banking Sector, Lending, Banking Strategy rea Anpec: rea 3 Macroeconomia, Economia Monetria e Finanas Classificao JEL: G20, G21, G28

1 Determinantes do Crdito Bancrio: uma anlise com dados em painel para as maiores instituies1

1. Os efeitos esperados da abertura do setor bancrio H uma extensa literatura sobre a entrada de bancos estrangeiros na economia brasileira a partir da segunda metade da dcada de 1990. Como j apontado em outros trabalhos, entre as motivaes para a abertura do setor bancrio brasileiro atuao estrangeira a partir de 1995 estava a crena de que tais bancos poderiam: (a) ampliar e estabilizar os fluxos de capital externo para a economia brasileira, devido maior integrao desta com o mercado financeiro internacional; (b) melhorar os nveis de eficincia operacional do setor bancrio brasileiro, uma vez que os bancos entrantes seriam mais eficientes em seus pases de origem; e (c) aprofundar o sistema financeiro, isto , ampliar a oferta de crdito e de servios financeiros para a economia de destino, diluir riscos e monitorar projetos e investidores, com efeitos positivos para o crescimento de longo prazo. O presente trabalho preocupa-se com este ltimo aspecto2. Quanto ao primeiro aspecto, alm das evidncias empricas serem inconclusivas, algumas delas apontam at uma correlao positiva entre abertura financeira e ocorrncia de crises financeiras (ver Arestis, 2003). Quanto ao segundo aspecto, inegvel a eficincia em relao ao lucro dos bancos domsticos3. Entre os efeitos esperados da abertura, Carvalho (2002) inclui efeitos positivos de bem-estar pela diversificao dos servios oferecidos e a introduo de prticas superiores na rea de banco de investimento e na anlise de crdito pelos agentes estrangeiros. De acordo com o mesmo autor, esperava-se que a estrutura do mercado bancrio aps a abertura reproduzisse o padro dos pases desenvolvidos, com alguns poucos grandes bancos universais oferecendo produtos de varejo para mercados de massa e bancos de investimento fornecendo produtos sofisticados para clientes de alta renda e grandes empresas.
Os autores agradecem o apoio financeiro da FAPESP e os comentrios e sugestes de diversos colegas. Para uma anlise do primeiro aspecto, ver Vasconcelos e Fucidji (2003); para o segundo aspecto, ver Carvalho (2003); quanto ao terceiro aspecto, ver Levine (2004) que condensa os argumentos da literatura sobre a relao entre finanas e desenvolvimento; e, para as crticas, ver Arestis (2003) e Carvalho (2002). A principal contribuio de nosso texto apresentar evidncias recentes sobre o comportamento do crdito bancrio. 3 Um banco eficiente em relao ao lucro se oferece a cesta de servios que gera o mximo lucro, mesmo que para isso incorra em custos mais elevados o acrscimo de lucros mais do que compensa o acrscimo de custos. A eficincia em relao ao custo ocorre quando um banco logra minimizar o custo de sua cesta de servios. Ver Berger e Mester (1997, 1999).
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2 Porm, antes mesmo dos processos recentes de internacionalizao do setor, os bancos estrangeiros atuantes no pas j se concentravam nos mercados de alta renda e corporativos. Sua forma de atuao era, portanto, complementar dos bancos nacionais, que dominavam o mercado (Carvalho, 2000). Esperava-se assim que a entrada de bancos estrangeiros promovesse um choque de competio no mercado bancrio, com ampliao do leque de produtos oferecidos e presso sobre spreads e margens de lucro (Yildirim e Philippatos, 2007, p. 630). Quanto ao terceiro aspecto, apresentamos, na seo 2, um breve retrospecto do comportamento dos bancos domsticos (nacionais e estrangeiros) aps 1994. Na seo 3, sero apresentadas algumas evidncias empricas do comportamento dos maiores bancos locais em relao oferta de crdito. Seguem-se as principais concluses.

2. Entrada de Bancos Estrangeiros e Crdito: 1994-2000 A primeira grande mudana comportamental do setor bancrio ocorreu com a implantao do Plano Real e a reduo dos ganhos das instituies financeiras com o floating. Segundo pesquisa do IBGE, essas rendas representaram mais de 40% do valor adicionado do setor financeiro em 1991 e 1992 (Carvalho, 2000). Os bancos locais passaram, ento, a adotar uma postura mais agressiva em suas aplicaes, o que mostrado pela elevao do grau de alavancagem (G.A.)4 e pela porcentagem de operaes de crdito no ativo dos bancos (De Paula et al., 2001), a qual perdura apenas at 1995, no caso do G.A., e at 1996, no caso da relao crdito/ativo. A tabela 1 abaixo apresenta o grau de alavancagem a participao do crdito no ativo para o perodo 1994-1998.

Tabela 1 Grau de Alavancagem e Crdito/Ativo (em %) 1994-1998 Jun/94 G.A. Crdito/Ativo ... 41,5 Dez/94 6,08 46,6 Dez/95 10,13 44,1 Dez/96 5,75 45,1 Dez/97 5,87 41,2 Dez/98 5,18 35,8

Fonte: De Paula et al. (2001).

O grau de alavancagem medido pela razo ativo total menos encaixe bancrio menos ttulos do governo sobre o patrimnio lquido. Esse indicador mede o grau de agressividade do banco nas suas aplicaes (ativo). Isso porque em caso de aplicaes mal-sucedidas (principalmente emprstimos), maior ser o comprometimento do patrimnio lquido e o risco de insolvncia.

3 A expanso do crdito no perodo seguinte implantao do Plano ocorreu a despeito de medidas governamentais para cont-la. A demanda reprimida por duas dcadas de inflao elevada foi sendo atendida por emprstimos a prazos curtos, decorrentes da tentativa, por parte dos bancos, de evitarem o desencaixe entre operaes ativas e passivas. Alm disso, a confiana na expectativa da estabilizao dos preos impulsionou os consumidores a ampliarem a demanda por bens durveis por causa do aumento real do poder de compra dos salrios (ver Cerqueira, 1998 e Cintra, 2006). Porm, essa expanso do crdito bancrio teve curta durao. Com a reduo dos influxos de capitais por causa da crise mexicana de 1994, o Banco Central aumentou a taxa de juros. Esse choque de juros causou aumento da inadimplncia no segundo semestre de 1994. Isso fragilizou o sistema bancrio e trouxe a possibilidade de crise sistmica. O sistema bancrio ainda sofreria o impacto de um aumento dos depsitos compulsrios5, o que restringiu a liquidez do setor (Cintra, 2006). O Banco Central freou a expanso do crdito ao impor tambm um compulsrio de 15% sobre os crditos concedidos, diante da relativa ineficcia dos elevados compulsrios sobre depsitos vista e a prazo (De Paula et al., 2001, p. 304). A reao s medidas de contrao da liquidez do governo para os grandes bancos foi manter juros e spreads elevados para compensar os maus resultados da carteira de crdito. Assim, os bancos conseguiram manter suas margens de lucro em 1995 e 1996 direcionando seus ativos para operaes com ttulos pblicos. Os bancos passaram a adotar um comportamento de maior preferncia pela liquidez e averso ao risco mostrado pela tendncia de queda do grau de alavancagem dos bancos mltiplos privados a partir de 1995, como mostrado na tabela acima. Com a contrao da liquidez e o aumento da inadimplncia, reforados por estas polticas restritivas (Chick e Dow, 2002), os bancos passaram a ser mais seletivos na oferta de crdito, e diminuram os emprstimos no interbancrio para as instituies financeiras mais dependentes dessa fonte de recursos (Cintra, 2006). Essa reverso de comportamento foi interpretada por Jos Maria Fanelli e Roberto Frenkel como a persistncia do comportamento bancrio tpico de alta inflao num contexto de baixa inflao. Embora os dados acima apiem essa interpretao (e tambm De Paula et al., 2001, p. 302), acreditamos que seja necessrio fazer uma
As alquotas de recolhimento compulsrio eram de 83% sobre depsitos vista, 30% sobre depsitos a prazo e 30% sobre depsito de poupana em abril de 1995. Ver seo Moeda e Crdito do Relatrio Anual do Banco Central de 2005. Essas alquotas do a dimenso da restrio de liquidez sobre o sistema bancrio.
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4 qualificao. Com a queda da inflao, os bancos efetivamente modificaram seu comportamento; o que ocorreu a seguir foi uma readaptao do setor a uma mudana repentina e adversa do ambiente econmico, fortemente delineado pela poltica monetria. Neste exato sentido, seguindo as observaes de Carvalho (2005), podemos dizer que foram os fatores indutores de comportamento dos bancos quais sejam, a poltica monetria e as causas dela os responsveis pela reao crise bancria de 1994-95 e no uma suposta inrcia comportamental em relao ao perodo de alta inflao6. Para fortalecer e reestruturar o setor, frente a uma crise bancria j em andamento, o governo criou o Programa de Incentivo Reduo do Setor Pblico Estadual na Atividade Bancria (PROES) e o Programa de Estmulo Reestruturao e ao Fortalecimento do Sistema Financeiro (PROER). Assim, por um lado, com o PROES, os bancos estaduais passaram ao controle federal para serem privatizados posteriormente7. Por outro lado, o PROER favorecia a mudana de controle dos bancos privados. Portanto, esses dois mecanismos foram uma via de entrada dos bancos estrangeiros no mercado brasileiro, pelo incentivo transferncia de controle. Alm disso, a crise bancria de 1995 desvalorizou as instituies financeiras do pas. Dos bancos sob administrao do Banco Central tanto pblicos como privados (sendo o Nacional e o Econmico os casos mais notrios) os crditos inadimplentes foram absorvidos pelo Banco Central, enquanto os bancos estrangeiros ficaram com os bons ativos. Ademais, um processo de consolidao bancria envolvendo apenas bancos nacionais seria invivel, pois resultaria em um sistema bancrio altamente concentrado (Carvalho, 2002, p. 13). Alm desses fatores atratores do capital estrangeiro no setor, em nvel internacional havia tambm fatores indutores. Com a consolidao bancria internacional, os grandes bancos expandiram sua atuao aos mercados emergentes, a fim de utilizar suas vantagens presumidas, aumentando lucros e escalas, j que enfrentavam uma presso competitiva nos mercados maduros. Contudo, entre os aspectos desfavorveis para os bancos entrantes estava, alm da falta de conhecimento local (idioma e cultura), a grande participao de mercado dos bancos domsticos (Carvalho, 2002, p. 13).

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Este episdio inclusive ilustra a capacidade de rpida adaptao do setor aos incentivos sistmicos. O custo do PROES foi estimado em US$ 50,6 bilhes pelo Banco Central (Cintra, 2006).

5 Quanto oferta de crdito no Brasil, pode-se afirmar que os bancos estrangeiros adotaram uma posio conservadora no pas, a partir de 1994. As instituies financeiras estrangeiras obtiveram maior rentabilidade do que as nacionais, mas por direcionar seus recursos para ttulos pblicos, enquanto a razo operaes de crdito/ativo total era maior nos nacionais privados, contrariando o que muitos prediziam. Vale dizer, os ganhos com operaes de tesouraria eram muito atrativos para permitir a expanso do crdito desses bancos. No obstante, as instituies estrangeiras aumentaram sua participao na captao externa do setor bancrio (Cintra, 2006). Os bancos estrangeiros foram responsveis por 31% da captao de recursos externos em 1995, alcanando 55,5% em 20008. Apesar de os bancos nacionais terem perdido participao nas captaes externas, de 69,1% em 1995 para 45,5% em 2000, posteriormente ocorreu uma recuperao, com o que esta participao atingiu 53,9% em 2003 (Cintra, 2006). Na dcada de 1990, tomar recursos no exterior a taxas de juros menores que as do mercado local e fazer emprstimos com esses recursos a taxas mais elevadas foi uma forma de os bancos obterem lucros significativos (De Paula, et. al., 2001). Segundo os mesmos autores, o ativo externo cresceu menos do que o passivo externo nos balanos das instituies financeiras at 1997, levando a um aumento da exposio ao risco cambial dos bancos. Como efeitos gerais, pode-se dizer que, apesar da entrada das instituies estrangeiras, a estrutura do mercado bancrio permaneceu significativamente concentrada no fim da dcada de 1990 (Yildirim e Philippatos, 2007). A margem de intermediao financeira manteve-se elevada, com base na evidncia dos spreads bancrios (De Paula e Marques, 2006). Isso mostra que tambm no houve significativa disperso de comportamento entre as instituies nacionais e estrangeiras. A despeito das elevadas margens de intermediao, Faria et al. (2007) destacam, como resultado, o aumento da eficincia de intermediao dos seis bancos que mais participaram do processo de fuses e aquisies bancrias. A taxa de juros elevada e as operaes de tesouraria proporcionam altos rendimentos, o que explica a participao relativamente baixa das receitas com tarifas em relao s receitas bancrias totais no pas, num primeiro momento, apesar do crescimento desta participao, recentemente9. Uma outra especificidade brasileira o aumento da lucratividade dos bancos privados nacionais
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Para a participao dos bancos estrangeiros na captao externa da rea bancria, ver Cintra (2006). Ver Tarifas Bancrias Crescentes (O Estado de So Paulo, 11 de novembro de 2006).

6 aps a entrada das instituies estrangeiras (Guimares, 2002 apud Faria et al., 2007), contrariando a literatura internacional. importante, neste ponto, diferenciar duas estratgias de insero no mercado bancrio: (i) as operaes de varejo, que focalizaa atuao no crdito ao consumo (incluindo, desde 2004, tambm as operaes de crdito consignado); e (ii) as operaes de bancos de investimento, que atuam na rea de finanas corporativas e administrao de recursos. A busca de clientes de alta renda por parte dos principais bancos locais um aspecto dessa segunda estratgia, caracterizando o que Dymski (2004) denomina excluso financeira. A captao de depsitos perdeu importncia nas estratgias bancrias, por envolver custos operacionais de mo-de-obra e agncias. Esses custos foram explicitamente compensados pela cobrana de tarifas; ainda assim o depsito vista um instrumento de baixa lucratividade para a venda cruzada de servios financeiros (Carvalho, 2000, p. 23). Portanto, um dos aspectos mais proeminentes das mudanas recentes no setor bancrio foi a reao dos bancos nacionais penetrao estrangeira. Os bancos nacionais recuperaram a hegemonia nas operaes de varejo mediante aquisies de bancos nacionais e estrangeiros, e no perderam sua liderana na rea de bancos de investimento. Os bancos privados nacionais apresentaram ganhos de eficincia operacional maiores que os estrangeiros, de acordo com os estudos de Alves Jr. et al. (2002) e Marques e De Paula (2004). Alm disso, Faria et al. (2007) registram economias de escala para os bancos privados nacionais entre 1995 e 1999 e apontam a presena de economias de escala e de escopo aps as fuses e aquisies bancrias. A estratgia de reao dos bancos nacionais privados entrada dos bancos estrangeiros incluiu ainda o aumento da internacionalizao (investimentos no exterior) dos trs maiores bancos privados nacionais (Cintra, 2006). Quanto ao comportamento agregado do crdito, o perodo concomitante ou posterior s modificaes estruturais no setor bancrio, isto , a segunda metade dos anos 90, no demonstrou nenhum avano em relao ao padro de oferta de crdito no pas, como se pode ver pelo grfico 1, abaixo. Por ele, confirma-se a assertiva freqente de que a oferta de crdito no pas extremamente modesta, mesmo para os padres de outros pases em desenvolvimento, com um sistema bancrio de estrutura semelhante. Aps a expanso dos doze meses entre abril de 1994 e maro de 1995, em que atingiu seu maior valor (36,4%), a oferta de crdito voltou a declinar, oscilando sempre abaixo dos 30% do PIB e atingindo um mnimo de 21,8% no primeiro trimestre de 2003. Desde

7 ento o crdito vem se expandindo (de forma mais consistente a partir do terceiro trimestre de 2004), para atingir 31,1% no primeiro trimestre de 2007. As explicaes tradicionais para a baixa agressividade dos bancos ingressantes na oferta de crdito dizem respeito origem do capital. Dages, Goldberg e Kinney (2000) apontam que os bancos ingressantes na Argentina e no Mxico, predominantemente europeus, conviviam com um ambiente competitivo e regulatrio frouxo em seus pases de origem, o que permitia a coexistncia de instituies eficientes e ineficientes. Esse ambiente de mercado contrastaria com o norte-americano, onde as modificaes regulatrias, ao ampliarem a contestabilidade das posies estabelecidas, eliminaram as instituies menos eficientes (em custos) e menos empreendedoras (na oferta de crdito) (ver Carvalho, 2002).

Grfico 1 Razo (%) Crdito/PIB: 1 trimestre de 1994 a 1 trimestre de 2007


40,0

35,0

30,0

25,0

20,0

15,0

10,0

5,0

Fonte: elaborao prpria, a partir dos dados do Bacen. Mdias trimestrais.

que os bancos europeus ingressaram no mercado domstico via aquisies, enquanto os norte-americanos permaneceram em suas reas de atuao tradicionais. Dessa forma, a

/9 4 se t/9 4 m ar /9 5 se t/9 5 m ar /9 6 se t/9 6 m ar /9 7 se t/9 7 m ar /9 8 se t/9 8 m ar /9 9 se t/9 9 m ar /0 0 se t/0 0 m ar /0 1 se t/0 1 m ar /0 2 se t/0 2 m ar /0 3 se t/0 3 m ar /0 4 se t/0 4 m ar /0 5 se t/0 5 m ar /0 6 se t/0 6 m ar /0 7

m ar

Levando em conta as diferentes estratgias por origem de capital, vale lembrar

8 situao financeira e a insero de mercado das instituies adquiridas, segundo os mesmos autores, seria mais importante para explicar a atuao dos bancos ingressantes do que a origem de seus controladores (Carvalho, 2002, p. 10). No caso brasileiro, as explicaes para o baixo crdito costumam apontar aspectos da estrutura de mercado e das estratgias das firmas bancrias10. Quanto estrutura, parece no haver dvida de que a entrada de bancos estrangeiros promoveu um aumento da concentrao do setor (com efeitos negativos sobre o atendimento bancrio e o crdito). Nakane (2001, p. 19), usando dados mensais dos 17 maiores bancos locais entre agosto/1994 e agosto/2000, estima a elasticidade da oferta de crdito () do mercado bancrio ao aumento da oferta de crdito por um banco. O parmetro , segundo o autor, um indicador do poder de mercado do setor bancrio: unitrio indica comportamento monopolista; nulo, concorrncia perfeita; e 0 < < 1 os casos intermedirios. Sua concluso que, embora o mercado bancrio seja altamente concentrado, no pode ser considerado no-competitivo (o valor estimado de 0,0017, estatisticamente significativo a 5%) (Nakane, 2001, p. 19). Vasconcelos et al. (2004), usando dados mensais do crdito bancrio total entre os estados brasileiros entre agosto/1994 e novembro/2002, apresentam diversas medidas de concentrao do crdito e um modelo de dados em painel para os determinantes do crdito. Concluem que no apenas houve aumento de concentrao associado s aquisies no setor, mas tambm que a concentrao da oferta de crdito e do atendimento bancrio em geral foi favorvel s Regies Sudeste e Sul. O mesmo apontado por Yildirim e Philippatos (2007, p. 634) que, apresentando dados para o conjunto dos pases da Amrica Latina, utilizam medidas mais simples, como o ndice de concentrao de Herfindhal-Hirschman. Quanto ao comportamento dos bancos, pode-se concluir, a partir da exposio sumria at aqui que, enquanto a eficincia-lucro microeconmica continuou positiva, em termos de funcionalidade macroeconmica (expanso da oferta de crdito), as mudanas estruturais no setor se mostraram frustrantes. Os bancos ingressantes no contestaram as posies e principalmente a conduta de mercado das instituies locais, deixando intocada inclusive a posio de liderana dos bancos privados
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Essa classificao binria envolve, claro, um juzo de valor a respeito das explicaes dadas pelos representantes do setor. Embora a insegurana jurdica e a chamada cunha fiscal certamente elevem o preo do crdito bancrio, acreditamos que o comportamento dos bancos seria mais agressivo, fosse outro, ceteris paribus, o ambiente competitivo (ver, por exemplo, a opinio de Fbio Barbosa, vicepresidente do ABN Amro, em Conjuntura Econmica, vol. 59, no. 6, junho de 2005, p. 49).

9 nacionais. Muito pelo contrrio: sua estratgia no s seguiu como aprofundou o padro setorial de atuao nos mercados de ttulos e valores mobilirios, expandindo apenas gradualmente do crdito ao consumo, alm dos repasses de recursos de agencias oficiais de financiamento. A principal mudana do ltimo lustro quanto a essa concluso a expanso recente dos emprstimos consignados, ou seja, fortemente garantidos, o que refora uma vez mais o carter conservador de suas estratgias11. A seguir, procuramos testar a significncia da relao entre o volume do crdito bancrio das 13 maiores instituies no pas e uma srie de variveis, procurando captar efeitos tanto da poltica econmica quando do comportamento dos bancos que possam explicar a oferta de crdito no pas. Deve-se notar que tal exerccio de carter exploratrio e seria mais correto afirmar que estamos em busca da mensurao robusta dos determinantes do crdito.

3. Anlise emprica do comportamento do crdito bancrio: 2001-2006

Amostra e especificao do modelo Para a anlise do comportamento do crdito bancrio, selecionamos inicialmente as quinze maiores instituies bancrias por ativo total em dezembro de 2005. Dessa lista foram excludas as duas ltimas instituies: (i) o Banco Pactual, um banco de atacado cujo ativo total representava a metade do ativo do dcimo banco; e (ii) o Banrisul, um banco pblico estadual muito regionalizado12. Assim, a amostra composta por 13 bancos, sendo nove de varejo e quatro de atacado (Safra, Citibank, Votorantim e BankBoston). Aps a definio da amostra, o Ita adquiriu o BankBoston13, mas, como o exerccio economtrico cobre o perodo maro/2001 a junho/2006, ele ainda aparece como uma das unidades de anlise. Os dados apresentados na Tabela 2 apontam a elevada concentrao do sistema bancrio brasileiro: por qualquer dos critrios, os bancos da amostra representam mais de 80 % do total do sistema bancrio consolidado em maro de 2007.

Um estudo mais detalhado das estratgias bancrias e da disputa pelos emprstimos com desconto em folha de pagamento e a partir dos benefcios do INSS est alm do escopo do presente texto, mas faz parte da pesquisa em que ele est inserido. 12 Pelo mesmo critrio deveramos excluir a Nossa Caixa. Contudo, interessa-nos averiguar se o acordo recente para que este banco seja o depositrio dos rendimentos dos funcionrios pblicos paulistas altera, de alguma forma, sua atuao. 13 Nesta aquisio o Ita emitiu R$ 4,5 bilhes de reais em aes e, com isso, o Bank of Amrica passou a controlar 5,8% do capital total do Ita (Valor, 03 de maio de 2006).

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Tabela 2 Dados Selecionados da Amostra de Bancos: maro de 2007


Nmero de Atendimento Bancrio Funcionrios Agncias Outros Nmero de Contas-Correntes Ativo Total Operaes de Crdito Total de Depsitos Depsitos Depsitos Vista Poupana
em R$ milhes

BB ITAU BRADESCO CEF ABN AMRO UNIBANCO SANTANDER BANESPA SAFRA HSBC VOTORANTIM NOSSA CAIXA CITIBANK Total da Amostra Total de Bancos (103) Amostra/Total (%)

105.243 58.081 104.825 71.037 31.476 25.979 22.811 5.643 27.812 761 16.442 4.721 474.831 533.144 89,0

4.048 2.413 2.006 3.025 1.097 937 1.064 107 936 10 545 111 16.299 18.068 90,2

11.217 4.054 11.385 1.473 2.578 911 1.693 19 1.378 0 1.642 51 36.401 43.758 83,2

19.895.010 9.178.761 16.838.064 4.315.449 3.979.451 4.307.778 4.702.024 101.540 4.068.331 3.926 2.315.253 220.840

321.898 250.082 229.735 219.510 129.776 110.375 101.370 67.691 64.410 59.733 42.912 33.706

128.955 160.663 66.948 65.665 91.008 124.321 47.598 84.292 47.214 51.345 40.169 36.417 34.761 31.262 19.797 11.972 22.409 41.475 18.003 17.427 7.552 26.748 7.640 5.699

33.155 17.625 20.168 8.326 6.794 4.104 4.055 2.135 4.892 117 2.093 1.509

38.942 23.242 27.609 63.375 8.493 7.510 5.140 596 1.763 0 9.085 127

69.926.427 1.631.198 73.700.000 1.919.448 94,9 85,0

532.054 657.286 104.973 185.882 604.738 738.678 112.012 194.782 88,0 89,0 93,7 95,4

Fonte: Elaborao Prpria a partir dos dados do Bacen, exceto o total de contas-correntes do sistema bancrio, que uma estimativa da Febraban para dezembro de 2006.

11 Todos os dados utilizados foram obtidos na pgina do Banco Central do Brasil na Internet. Nosso objetivo encontrar variveis significativamente correlacionadas com a oferta de crdito dos bancos da amostra. Como no existe, at onde sabemos, nenhum modelo explicativo para o crdito que fornea formas funcionais prontamente testveis, utilizamos uma srie de estudos para definir as candidatas a variveis explicativas no modelo de dados em painel. A varivel dependente o volume de operaes de crdito (V), que estoque das carteiras de cada banco, incluindo todas as modalidades, em milhares de reais deflacionados pelo IPCA de janeiro de 2001. As variveis independentes procuram captar aspectos da estratgia dos bancos (depsitos vista, grau de alavancagem, percentual de repasses, emprstimos para pessoa fsica e regio do emprstimo), da poltica econmica (ndice da Basilia, razo ttulos/ativo e taxa Selic, embora os dois primeiros, assim como o grau de alavancagem, representem tambm a preferncia pela liquidez dos bancos) e da demanda por crdito (PIB). Inclumos tambm uma varivel para captar a qualidade dos emprstimos: a razo provises para inadimplncia/crdito. O montante de depsitos vista (DV) foi includo por representar uma fonte de captao para o banco. Apesar dos bancos serem capazes de criar crdito independentemente da existncia prvia de depsitos na viso ps-keynesiana (Wray, 2003), a varivel depsitos vista foi introduzida no modelo para captar a importncia dessa fonte de recursos para expanso do crdito. O volume de depsitos vista (em milhares de reais) foi deflacionado pelo IPCA com ms-base em janeiro de 2001. O grau de alavancagem (GA) indica a preferncia pela liquidez dos bancos, de acordo com De Paula et al. (2001). Um aumento do grau de alavancagem indica uma postura mais agressiva do banco na composio do ativo, j que implica tambm a disposio do banco em assumir maior risco de insolvncia, como j exposto. Essa varivel foi construda pela frmula (ativo total encaixes ttulos)/patrimnio lquido). Grosso modo, representa o inverso da proporo entre patrimnio lquido e emprstimos. Como uma parcela no desprezvel do crdito bancrio corresponde a repasses de recursos de agncias oficiais, a varivel repasses (REP), que a razo repasses/operaes de crdito, foi incialmente includa no intuito de averiguar se a exposio ou no do banco (i.e., o comprometimento de recursos prprios) afeta o montante do crdito. A varivel pessoa fsica (PF) que a razo crdito a pessoa

12 fsica/operaes de crdito indicaria a importncia dessa categoria de emprstimo para o comportamento do crdito bancrio. E a varivel concentrao regional dos emprstimos (REG) que o percentual de emprstimos para as regies Sudeste e Sul indicaria a importncia dessas regies para a oferta de crdito. Quanto a esta ltima varivel, Vasconcelos et al. (2004) apontaram que a concentrao bancria a partir das fuses e aquisies bancrias desde 1995 poderia restringir a oferta de crdito nos estados mais pobres. Bancos de menor porte foram adquiridos no decorrer do processo, o que submete as regies menos desenvolvidas do pas atuao de bancos sediados nos grandes centros financeiros privando os tomadores de menor porte do relacionamento de crdito. O capital informacional detido pelos bancos sobre esses clientes de menor porte poderia se perder ou no se renovar nos bancos compradores. Infelizmente, porm, estas trs variveis (REP, PF e REG) so percentuais da varivel explicada e, por isso foram excludas da lista de candidatas a variveis explicativas14. O ndice da Basilia (IB) a razo capital prprio/ativo total, em que o denominador ponderado por graus de risco diferenciados para os itens que o compem. O ndice mnimo exigido pelo Banco Central de 11% (ou seja, para cada R$ 100 de ativos ponderados pelo risco, o banco deve ter R$ 11 de capital prprio). Essa norma prudencial eventualmente limitaria a capacidade dos bancos de concederem emprstimos, j que estes so ponderados pelo fator de risco mximo, enquanto o fator de risco dos ttulos pblicos nulo. De fato, Soares (2001) j apontou que a introduo dessa norma, ao incentivar a composio do ativo com ttulos pblicos, seria um fator restritivo expanso do crdito. As autoridades monetrias brasileiras seriam ainda mais prudentes que as internacionais, visto que o pas aplica um ndice 3 pontos acima do exigido pelo Acordo da Basilia. Contudo, os bancos locais so ainda mais tmidos que as autoridades monetrias: os bancos da amostra mantm um IB mdio (ponderado pelo tamanho) de 17,35%. Por isso, essa varivel, assim como o grau de alavancagem, indica no o efeito da norma prudencial, mas a preferncia pela liquidez dos bancos. Contudo, Blum e Nakane (2005) argumentaram que quanto maior o ndice da Basilia no tempo t, maior a capacidade do banco elevar os emprstimos em t+1, pois possui mais capital prprio em relao ao de terceiros. Assim, essa varivel foi selecionada pelo seu interesse para o debate. Com ela, inclumos tambm a varivel ttulos (T) que razo ttulos pblicos/ativo total.
Tentamos rodar os modelos com os nveis dessas variveis, ao invs de express-las como porcentagem das operaes de crdito, mas os resultados apontaram inconvenincias devido multicolinearidade.
14

13 A taxa Selic (SELIC) mdia trimestral foi includa com base nos mesmos argumentos acima. Mas enquanto a varivel T capta o efeito quantidade de ttulos, a varivel SELIC capta o efeito preo dessas aplicaes. Finalmente, a varivel que procura captar o efeito da demanda por crdito o PIB (em milhes de reais) deflacionado pelo IPCA com ms-base em janeiro de 2001, tambm utilizada em Blum e Nakane (2005). Inicialmente, inclumos tambm uma varivel para captar a qualidade dos emprstimos. Informaes da imprensa de negcios apontam que os bancos freiam a concesso de crdito quando percebem elevao da inadimplncia e, portanto, so obrigados a aumentar as provises para default nessas operaes15. A varivel qualidade dos emprstimos (Q) razo proviso/operaes de crdito , cujo sinal esperado negativo, procurava captar esse efeito. Embora essa varivel tenha se mostrado significativa e com o sinal esperado, optamos por exclu-la do modelo at obtermos mais informaes sobre os limites mnimos legais dessas provises, para depois descontarmos a proviso legal. O modelo de dados em painel resultante a ser testado o seguinte: Vit = a + 1 DVit + 2GAit + 3 IBit + 4Tit + 5 SELICit + 6 PIBit + f i + it

(1)

onde f i o efeito especfico a cada banco e invariante no tempo e it o termo de erro aleatrio. Como j apontado, o presente exerccio cobre 22 trimestres (maro/2001 a junho/2006) e os 13 maiores bancos, perfazendo 286 observaes. Todos os modelos a seguir foram estimados pelo mtodo dos Mnimos Quadrados Ordinrios (MQO).

Estimao e Resultados O primeiro modelo a ser estimado (modelo (3) na tabela 3), indicou a presena de efeitos fixos. Os efeitos fixos so variveis omitidas que variam entre os indivduos, mas no ao longo do tempo (Stock e Watson, 2004). Como os efeitos fixos so constantes no decorrer do tempo, a influncia desses efeitos eliminada ao se fazer uma comparao entre perodos (modelo em diferenas), no qual apenas os fatores que variam entre perodos para explicar a varivel dependente so considerados.
15

Ver a respeito as reportagens Lucro crescem, apesar da inadimplncia Valor Econmico, 12 de maio de 2006 e Unibanco desacelera crdito Valor Econmico, 11 de agosto de 2006.

14 Ao se tomar as diferenas das variveis da equao (1) temos: Vit = a + 1DVit + 2 GAit + 3 IBit + 4 Tit + 5 SELICit + 6 PIBit + it (2)

Assim, busca-se estimar a tendncia da varivel dependente, no se fazendo inferncias sobre o seu nvel absoluto (no qual os efeitos fixos teriam influncia). A perda de 13 graus de liberdade foi o custo para realizar o modelo em diferenas, mas que no elevado face s 273 observaes remanescentes nas regresses em diferenas (modelos (1) e (2)).

Tabela 3 Resultados das Regresses

Modelos em Diferenas (1) Constante DV GA IB T SELIC PIB N R2 R2 Ajust DW F Prob(F) 397.950,5 *** -0,05 893.502,9 *** -39.760,6 28.599,1 -86.167,6 ** 32,8 ** 273 0,5820 0,5726 1,612 61,74 0,00 (2) 401.829,9 *** 919.804,4 *** 33.022,7 * -82.736,4 ** 34,8 *** 273 0,5789 0,5726 1,615 92,09 0,00 (3)

Modelos em Nvel (4) (5) -12.696.939 *** 1,7 *** 811.541,0 *** -87.449,3 *** 193,4 *** 286 0,964 0,9619 0,6243 450,19 0,00

(+) (+) () () () (+)

733.729,7 -11.264.985,0 ** 2,6 *** 1,7 *** 388.835,0 *** 842.177,9 *** 109.177,7 68.661,5 -101.398,6 *** -83.011,7 ** -131.904,9 -87.733,0 72,0 182,8 *** 286 0,8786 0,8759 0,2387 336,38 0,00 286 0,9644 0,9620 0,6173 401,73 0,00

Os sinais esperados das variveis esto entre parntesis. * indica significncia a 10% ** indica significncia a 5% *** indica significncia a 1%

A regresso significativa, com poder explicativo relevante. A proporo de ttulos no ativo figura no modelo (1) como no-significativa. Na verdade, tanto a varivel SELIC como T captam o mesmo efeito, a aplicao do ativo bancrio em ttulos pblicos, ao invs de emprstimos. Por isso, retira-se uma das duas variveis para verificar se a presena multicolinearidade causa inconvenientes estimao. Duas

15 regresses auxiliares (no apresentadas) foram estimadas, uma com T outra com SELIC como variveis dependentes. A regra prtica de Klein estabelece que, se o R2 das regresses auxiliares for maior que o da regresso principal, a presena de multicolinearidade causa inconvenientes estimao. No foi este o caso, uma vez que o R2 da regresso com T como varivel dependente 0,0564 e o da regresso em que SELIC figura como varivel dependente 0,2564. Ambos so, portanto, menores que o R2 do modelo (1), que 0,5726. Quando eliminamos as variveis no significativas (IB e DV que aparece com sinal contrrio ao esperado) no modelo (2), a varivel T tornase significativa a 10%, porm com sinal contrrio ao esperado16. As demais variveis, no entanto, apresentam o sinal esperado e so significativas: o modelo indica que os aumentos do grau de alavancagem e do PIB tendem a elevar a mdia da oferta de crdito bancrio. Como ilustrao, para cada ponto percentual de reduo da taxa Selic, haveria um aumento mdio de crdito na ordem de R$ 82,7 milhes constantes. Contudo, essa uma forma simplificada de lidar com os efeitos fixos. Uma maneira alternativa retornar ao modelo em nvel e estimar o modelo (3) incluindo os efeitos fixos (modelo 4)17. Para o teste de efeitos fixos, tomamos o R dos modelos (3) e (4). O R do modelo (3) sem efeito fixo 0,8786 (RPOOLED), enquanto o R2 do modelo (4) com efeito fixo 0,9644 (RLSDV). Assim, podemos verificar se os efeitos fixos so significativos pela frmula de Greene (2003):
( R LSDV R Pooled ) /(i 1) (1 R LSDV ) /(it i k )

F (i 1, it i k ) =

onde k o nmero de coeficientes (no caso, igual a 7). O F(12,266) calculado 53,43. O F(12,266) tabelado aproximadamente 2,32 a 1% de significncia. Ento, os efeitos fixos so significativos. Portanto, devemos incluir os efeitos fixos, o que feito nos modelos (4) e (5). Com o modelo (4) fizemos as mesmas regresses auxiliares (no apresentadas) feitas para o modelo (1), com o intuito de verificar eventuais inconvenientes derivados de multicolinearidade. Novamente, podemos descartar esse tipo de problema, pois o R
Este resultado possivelmente confirma a hiptese de Blum e Nakane (2005), segundo os quais o aumento do ndice da Basilia (no qual os ttulos recebem ponderao de risco nulo) incentiva os bancos a concederem crdito no perodo subseqente. No entanto, nos modelos em nvel, T aparece com o sinal esperado e altamente significativa. 17 A diferena que, enquanto o modelo (3) desconsidera fi na equao (1), o modelo (4) estima a equao (1) completamente.
16

16 obtido quando colocamos T como varivel dependente 0,1053 e, quando colocamos SELIC como varivel dependente 0,0523 ambos menores que o R do modelo (3). Os limites inferior e superior da estatstica d de Durbin-Watson a 1% de significncia so, respectivamente, 0,211 e 2,49. Como a estatstica calculada dos cinco modelos est dentro dos valores limites, o teste resultou inconclusivo e no possvel dizer se neles h autocorrelao. Chegamos por fim aos modelos em nvel com efeitos fixos (a diferena entre os modelos (4) e (5) que deste ltimo foram retiradas as variveis no-significativas). O modelo (5) significativo pelo teste F e possui elevado poder explicativo (R). Ademais, os resultados em nvel com efeitos fixos apresentam elevada significncia para algumas das variveis dos modelos anteriores (como GA, T e PIB). Note-se que, no modelo em nvel, T torna-se mais significativo e apresenta o sinal esperado. Para cada ponto percentual de aumento dessas aplicaes no ativo total, espera-se que o volume de crdito se reduza, para a mdia da amostra, cerca de R$ 87,5 milhes constantes. As variveis PIB e GA continuam significativas, quando se passa do modelo (2) para o modelo (5). Elas mostram que para cada aumento de PIB em R$ 1 milho constante, o volume de crdito aumenta, em mdia, apenas R$ 193,4 mil reais. Por outro lado, para cada acrscimo de uma unidade no grau de alavancagem dos bancos, esperase um aumento mdio no crdito de R$ 811,5 milhes constantes. Em conjuno com dados mais qualitativos, estes dados confirmam o comportamento tmido dos maiores bancos em relao oferta de crdito. As novidades entre os modelos (2) e (5) so, primeiro, que o volume de depsitos vista ganha significncia estatstica: para cada R$ 1 mil de aumento nos depsitos vista, espera-se que o crdito aumente, em mdia, R$ 1,7 mil. Segundo, que a taxa Selic perde significncia. Uma hiptese para explicar isso seria que para o comportamento do crdito importa no a taxa bsica de juros, mas sim o spread bancrio, que representa o aumento do preo do crdito para o tomador. O ndice da Basilia no se mostrou significativo em nenhuma das regresses. Uma possvel explicao seria que, uma vez que os bancos locais mantm ndices da Basilia em mdia superiores ao exigido pelo Acordo e mesmo pelo Banco Central, essa varivel no importante para explicar o comportamento do crdito.

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4. Concluses

Na literatura sobre a evoluo recente do sistema financeiro nacional, particularmente o setor bancrio, o principal aspecto destacado a divergncia entre os efeitos (positivos) esperados das mudanas no setor (implementadas num contexto de quase crise bancria) e os resultados (negativos) verificados posteriormente, em particular a persistncia da disfuncionalidade do setor bancrio ao desenvolvimento econmico, tanto no acesso da populao a servios bancrios a preos competitivos, quanto na oferta de financiamento e monitoramento dos projetos empresariais. Desde a Reforma Bancria de 1965 os bancos locais nunca foram fonte relevante de funding para as empresas. Talvez seja desavisado aquele que deseja que eles o sejam. Tanto a literatura sobre o comportamento das instituies bancrias a partir do Plano Real, quanto as evidncias empricas aqui restritas ao perodo 2001-2006, a partir do qual se tornaram disponveis as Informaes Financeiras Trimestrais do Banco Central do Brasil parecem confirmar que o ambiente competitivo no qual se inserem os bancos locais e os incentivos da poltica econmica conspiram para que uma elevada eficincia e lucratividade microeconmica conviva com estratgias em que persiste a elevada preferncia pela liquidez das instituies. Da o carter desavisado da crtica: talvez os bancos sejam eficientes e lucrativos como o so exatamente porque no abrem mo das opes de aplicao de capital que oferecem a riqueza em sua forma mais geral, a liquidez. Assim, nos estreitos limites em que um exerccio economtrico se inscreve (no tempo e no espao restrito da amostra e no contexto em que explicao no tem o sentido forte de causalidade) o presente texto parece confirmar um comportamento bancrio altamente eficiente, mas disfuncional ao desenvolvimento. Muito mais trabalho ainda necessrio para refinar e ampliar as evidncias; passamos a apontar algumas direes futuras para a pesquisa. Em primeiro lugar, deve-se incorporar com maior intensidade as informaes qualitativas vindas de estudos setoriais, relatrios dos bancos e da imprensa especializada. Elas permitem delinear um conjunto de estratgias em que se pode destacar eventuais diferenas de comportamento entre bancos. Em particular, a diferena por segmento de mercado que foi aqui ignorada pode ser um primeiro passo para identificar tais diferenas. Em segundo lugar, outras variveis, como a composio do crdito, a qualidade do crdito e os spreads bancrios devem ser

18 includos na anlise dos determinantes do crdito. Dessa forma, espera-se encontrar as motivaes (indutores) e o destino (receptores) do crdito bancrio. Finalmente, mais estudos sobre os determinantes institucionais do crdito bancrio, no sentido apontado por Arestis (2003) e Carvalho (2005) so necessrios. A relevncia desse estudo no pode ser exagerada numa economia em que ao mesmo tempo o mercado de capitais bank-based e a oferta de crdito to baixa.

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