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Apostila

Gesto Financeira























Elaborado por: Jos Rodarte










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jose.rodarte@ieccos.com.br


"

Sumrio


1. ADMINISTRAO FINANCEIRA ............................................................................................. 2
2. CONTABILIDADE GERENCIAL ............................................................................................... 7
3. CONSTRUINDO UM BALANO ............................................................................................... 9
3.1 BALANO PATRIMONIAL ..................................................................................................... 9
3.2 DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS DE EXERCCIO. .................................................... 10
3.3 ATIVIDADE DE FIXAO 1 ................................................................................................. 11
3.4 ATIVIDADE AVALIATIVA 1 CONSTRUINDO UM BALANO (15 PONTOS) .................. 15
4 ANLISE COM BASE EM NDICES FINANCEIROS .............................................................. 16
4.1 NDICES DE LIQUIDEZ ......................................................................................................... 17
4.2 NDICES DE ATIVIDADE OU ROTAO ............................................................................ 17
4.3 NDICES DE ENDIVIDAMENTO ........................................................................................... 18
4.4 NDICES DE RENTABILIDADE ............................................................................................ 19
4.5 NDICES DE VALOR DE MERCADO ................................................................................... 20
5 ALAVANCAGEM E PONTO DE EQUILBRIO ........................................................................ 22
5.1 ALAVANCAGEM OPERACIONAL ....................................................................................... 23
5.1.1 ANLISE DO PONTO DE EQUILBRIO (BREAK-EVEN-POINT) ..................................... 23
5.2 ATIVIDADE PRTICA: ......................................................................................................... 27
6 PLANEJAMENTO FINANCEIRO DE CURTO PRAZO ........................................................... 31
6.1 EVOLUO DO CAIXA E DO CGL ...................................................................................... 31
6.2 CICLO OPERACIONAL ........................................................................................................ 32
6.3 CICLO DE CAIXA .................................................................................................................. 33
6.4 ATIVIDADE AVALIATIVA 2 CICLO OPERACIONAL, CAIXA E NICG (15 PONTOS) ..... 35
7. NOES BSICAS DE MATEMTICA FINANCEIRA .......................................................... 38
7.1 VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO ..................................................................................... 43
7.1.1 JUROS SIMPLES .............................................................................................................. 44
7.1.2 JUROS COMPOSTOS ...................................................................................................... 48
7.1.3 VALOR FUTURO (VF) ...................................................................................................... 50
7.1.4 VALOR PRESENTE (VP) .................................................................................................. 51
7.1.5 TAXAS PROPORCIONAIS ............................................................................................... 52
7.1.6 TAXAS EQUIVALENTES .................................................................................................. 52
ANEXO 1 ARTIGO ...................................................................................................................... 69



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#
1. ADMINISTRAO FINANCEIRA

A Administrao Financeira constitui-se como uma das importantes reas de qualquer
organizao, tanto aquelas que possuem o lucro como objetivo, quanto aquelas sem fins
lucrativos.
Alguns dados e estudos apresentados por entidades como IBGE e SEBRAE apontam um
grande ndice de empresas que encerram suas atividades antes mesmo de completar 5
anos. Um dos motivos apontados para agravar esse resultado a falta de conhecimento
ou implementao de um planejamento financeiro.
Abaixo segue parte de um texto publicado no XII Semead/2009, cujo os autores Corra,
A. C. C., Matias, A. B. e Vicente, E. F. R. retratam o cenrio de gesto empresarial do
Brasil, no qual demonstram um certo amadorismo do micro e pequeno empreendedor.

Os pequenos e mdios empreendimentos respondem por 40% do PIB brasileiro, sendo
que 99,8% dos estabelecimentos industriais, comerciais e de prestao de servio so
PMEs (pequenas e mdias empresas). Alm disso, essas empresas respondem por 80%
das vendas comerciais, 56% da produo industrial, 71% da receita de prestao de
servios, 84% da fora de trabalho e 71% da massa de salrios do pas. S por estes
dados percebe-se a importncia das pequenas empresas no desenvolvimento econmico
e social do pas (MATIAS e LOPES JNIOR, 2002).
Como se pode perceber, h pouca profissionalizao e qualificao gerencial neste tipo
de empresa, o que gera como uma de suas conseqncias a alta taxa de mortalidade de
micro e pequenas empresas no Brasil.
De acordo com o Sebrae (FATORES, 2004), as taxas de mortalidade nacional so as
seguintes:
49,4% para as empresas com at 2 anos de existncia;
56,4% para as empresas com at 3 anos de existncia;
59,9% para as empresas com at 4 anos de existncia.

Assim, uma das formas de diminuir a alta taxa de mortalidade destas empresas, que
possuem grande relevncia no mbito econmico e social nacional, seria a realizao da
anlise financeira por parte das mesmas, que normalmente no feita, como cita
Timmins et al (1979).

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Segundo Matias e Lopes Jnior (2002), a m administrao causa grande parte dos
fracassos nas pequenas empresas. Em relao administrao, pode-se dizer que a
administrao financeira a rea na qual ocorre o insucesso das pequenas empresas.
Isto pode ser afirmado porque todas as reas da empresa, como marketing, produo e
recursos humanos esto intimamente ligadas com finanas, pois, sem capital que atenda
s necessidades da empresa, seja para financiar seu crescimento, seja para atender s
operaes do dia-a-dia, no se pode desenvolver e testar novos produtos, criar aes de
marketing, comprar matria-prima, manter a estrutura atual ou crescer.
De acordo com Patrone e duBois (1981), na maioria dos casos de pequenas empresas,
falta conhecimento da rea financeira para os gestores. Alm disso, eles possuem
resistncia neste aprendizado. Como citado por estes mesmos autores, comum ouvir o
seguinte comentrio: Eu no preciso saber sobre anlise financeira de ndices Eu
deixo isto para meu contador. Porm, este conhecimento poderia ser exatamente o que
faria diferena no aumento da probabilidade de sucesso das micro e pequenas
empresas.
A administrao financeira possui diversos instrumentos de gesto que visam planejar,
operacionalizar e controlar qualquer tipo de organizao empresarial. Os instrumentos
so estratgicos quando possuem viso de mdio e longo prazos, mas tambm podem
ser operacionais para uma viso de curto prazo.

Em finanas, basicamente, a administrao de longo prazo dividida em duas
importantes decises:
Plano Financeiro de Longo Prazo Estratgico
Plano Financeiro de Curto Prazo Operacional
INVESTIMENTO FINANCIAMENTO

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%
Ressalta-se que est atribudo a todo gestor financeiro de uma empresa, aumentar a
riqueza dos seus proprietrios, ou seja, dos investidores que resolveram incorrer em
riscos.
Portanto, o administrador dever decidir sobre a viabilidade de alguns investimentos
como expanso, abertura de novos mercados, lanamento de novos produtos, entre
outros. Diante disso, percebe-se que para crescer, ser necessrio investir, o que exigir
financiamentos.

Todo gestor financeiro precisa ficar atento essas duas demandas. Sobre a deciso de
investimento ele deve se atentar para o custo de capital (K), a estrutura de capital ideal,
as fontes de financiamento e os gastos de capital com expanso, substituio e
renovao.
J para a deciso sobre financiamento de longo prazo, e preciso atentar-se para o valor
do dinheiro no tempo e a importante relao risco e retorno.
Assim como acontece em outros mercados, as fontes de financiamento no Brasil so
escassas, o que torna o custo de capital bem elevado. Diante desse cenrio, a
engenharia financeira toma lugar de destaque, pois as decises de investimento e
financiamento se transformam em marcos definidores para a continuidade dos negcios.
Abaixo so apresentadas algumas decises estratgicas de longo prazo que um gestor
financeiro precisa observar. Grande parte destas decises iro repercutir, em termos de
retorno, somente no longo prazo. Outra caracterstica dessas decises o alto grau de
risco que elas apresentam. Por isso, muitas tcnicas so utilizadas, tais como o
DECISO
Investimento de
Longo Prazo?
Financiamento
de Longo
Prazo?

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&
oramento de capital, juntamente com a utilizao de instrumentos sofisticados de
estatsticas.
Decises Estratgicas de Longo Prazo


Com a mesma importncia das decises de longo prazo, apresentam-se tambm as de
curto prazo, que podero definir o sucesso de uma empresa. Algumas perguntas surgem
diante de vrios eventos em uma empresa, exigindo estudos e aplicaes de tcnicas.
Em uma indstria, como exemplo, surgem algumas perguntas na rea de produo, que
desencadeia outras no departamento de compras, como:
! Quanto estoque a empresa deve ter? Quais itens giram mais?
! Como pagar, vista ou parcelado? Com recursos prprios ou de terceiros?
! Qual tecnologia de produo deve ser aplicada?
! Vender vista ou prazo? Qual prazo deve ser dado? Como se comporta o
concorrente? Qual a poltica de crdito ideal?
! Como receber as vendas? Como cobrar? Deve utilizar-se de produtos de cobrana
bancria? Deve utilizar-se de servios de cartes de crdito e dbito? Como se
comportar diante da inadimplncia?


Auvos permanenLes
Auvldades de esqulsa e desenvolvlmenLo
uesenvolvlmenLo de produLos
Markeung
LsLruLura de CaplLal
lonLes de llnanclamenLo

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'
Portanto, as decises de curto prazo podem ser resumidas conforme figura abaixo:
Decises Operacionais de curto prazo
















nlvel adequado de esLoque
nlvel adequado de Lesourarla
Ceso de conLas a pagar
CesLo de conLas a receber
CesLo de cobrana
ollucas de preo

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(
2. CONTABILIDADE GERENCIAL

Toda essa estrutura precisa ser planejada e controlada para uma adequada gesto
financeira, proporcionando resultados positivos s organizaes.
Toda empresa precisa planejar e controlar sua rea financeira. Algumas empresas
resistem em reconhecer as relaes que todas a reas possuem. A contabilidade e a
controladoria exercem papel importantssimo para uma boa gesto financeira. A
contabilidade gerencial e financeira no podem ser confundidas quanto a sua finalidade.
De uma forma geral, enquanto a contabilidade financeira se empenha em fornecer
instrumentos de anlise de forma adequada para os interessados externos, a
contabilidade gerencial responsvel para subsidiar os gestores internos nas suas
tomadas de deciso financeiras.





Autores como ATKINSON (1995) fazem a seguinte anlise sobre contabilidade financeira
e gerencial:
Contabilidade Financeira: Processo de produzir demonstrativos financeiros para
entidades e usurios externos - como acionistas, credores e governo. Este processo
pesadamente restringido por padres regulatrios oficiais e autoridades fiscais, e por
requisitos de auditoria de instituies independentes de contadores.
Dentre as utilizaes da contabilidade, para fins gerenciais, destacam-se, entre outros:

Contabilidade Gerencial: Processo de produzir informaes financeiras e operacionais
para os empregados e gerentes das organizaes. Tal processo deve ser dirigido pelas
necessidades de informaes de indivduos internos organizao, e deve guiar suas
decises operacionais e de investimentos.
Contabilidade
Gerencial
Olhar para o passado
Gesto Financeira
Olhar para o futuro

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)
1. Projeo do Fluxo de Caixa
2. Anlise de Indicadores
3. Clculo do Ponto de Equilbrio
4. Determinao de Custos Padres
5. Planejamento Tributrio
6. Elaborao do Oramento e Controle Oramentrio

So diversos os instrumentos para anlise da situao financeira da empresa. Os
principais so:
1. Demonstrao do resultado do exerccio
2. Balano Patrimonial
3. Demonstrao do lucro retido
4. Demonstrao de fluxos de caixa

H tambm outros instrumentos de anlise financeira como as notas explicativas das
demonstraes financeiras. Elas so informaes relevantes e detalhadas da poltica,
procedimentos, clculos e transaes contbeis feitos nas demonstraes financeiras.
Alguns analistas usam os dados das demonstraes, com as notas explicativas, para
avaliar os valores dos ttulos emitidos pelas empresas, influenciando o comportamento
dos investidores.
Os grupos de interessados so:
Acionistas: Nvel de risco e retorno
Credores: Liquidez de curto prazo e rentabilidade, ou seja, saudvel.
Administradores: ndice de desempenho.

Pode-se dizer que a gesto financeira busca insumos do passado, interessada em
planejar o futuro diante das incertezas. J a contabilidade gerencial organiza informaes
de fatos gerados para gerar relatrios importantes para o planejamento financeiro.



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*
3. CONSTRUINDO UM BALANO

O balano geral de uma empresa pode ser mais simples do que parece. Normalmente
existe muito preconceito quando se utiliza os instrumentos financeiros como o balano
geral e a demonstrao do resultado do exerccio (DRE). De uma forma bem simples e
muito utilizada por alguns autores, pode se dizer que o balano uma foto tirada da
empresa em um dado momento. J a DRE, utilizando a mesma analogia, diz-se que
poderia ser comparado ao filme da empresa, que abrange um perodo entre dois retratos.
TAREFA: Leia o artigo Por que as contas no fecham de Mikhail Lopes (Revista
Exame), localizado no final da apostila, pois ser interessante para quem tem
pouca afinidade com o tema.
3.1 BALANO PATRIMONIAL

Descrio sinttica da posio financeira da empresa em uma certa data. O balano
iguala o que a empresa possui (ativos) com o que ela financia (passivos). Este recursos
financiado (capital) pode ser prprio ou de terceiros.
Ativo: representa o conjunto de investimentos (aplicaes) realizados por uma empresa,
em conformidade com sua atividade operacional e com as condies do macro-ambiente
econmico, o qual se constitui na estrutura capaz de permitir mesma o exerccio de sua
atividade-fim.
Passivo: representa o conjunto de recursos (prprios e de terceiros), utilizados no
financiamento dos investimentos realizados (origem de recursos).
Como perceber a estrutura de capital de uma empresa em um balano patrimonial?

Aplicao de recursos Estrutura de Capital Origem dos recursos
ATIVO PASSIVO
AC PC
} Terceiros
RLP ELP
} Terceiros
AP PL
} Prprio


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"+
Aplicao de recursos Estrutura de Capital Origem dos recursos
ATIVO PASSIVO
AC PC
}
No oneroso
Oneroso
RLP ELP
}
Oneroso
AP PL
}
No oneroso
Oneroso

O ativo demonstra o conjunto de decises de investimento e o passivo o conjunto de
decises de financiamento.
3.2 Demonstrativo de resultados de exerccio.


Constitui a sntese financeira dos resultados operacionais durante certo perodo. uma
demonstrao dinmica que se destina a apresentar o processo de formao do
resultado econmico obtido com o desenvolvimento das atividades em determinado
perodo, isto , desempenho econmico da empresa, traduzido pelos nveis de
lucratividade e rentabilidade.











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3.3 Atividade de fixao 1

Rodolfo e Abreu resolveram abrir um pequena confeco para atender um nicho de
mercado pouco assistido. A idia seria atender consumidores com estatura superior 1,90
metros, j que a mdia de altura da populao brasileira tem aumentado nos ltimos
anos. A empresa Crescer Ltda iniciou a empresa com um capital social de R$80.000,00,
sendo integralizado totalmente, com 50% para cada scio.
Elabore o balano da empresa Crescer Ltda, a partir das informaes acima e medida
que novas informaes surgirem.
1. Compra de algumas mquinas por R$20.000,00, sendo R$6.000,00 vista e
R$14.000,00 parcelado pelo BNDES em 48 parcelas e carncia de 90 dias.
2. Compra de matria-prima no valor de R$5.000,00, financiada pelo fornecedor em
30, 60 e 90 dias.
3. Aplicao financeira em CDB no Banco do Brasil no valor de R$25.000,00.
4. Compra de uma moto vista, para entregas rpidas, no valor de R$5.000,00.
5. Venda de produtos acabados para clientes, no valor de R$9.000,00, sendo
R$1.000,00 vista e R$8.000,00 parcelado de 4 vezes. Com esse primeiro faturamento,
foi gasto R$4.000,00 da matria-prima.
6. Salrios a pagar no valor de R$2.200,00.
7. Impostos a pagar no valor de R$800,00.
8. Resgate de R$20.000,00 da aplicao financeira.
9. Compra de matria-prima no valor de R$10.000,00 vista.
10. Compra de um galpo no valor de R$100.000,00, sendo R$50.000,00 vista e
R$50.000,00 financiado por 36 meses.
11. Pagamento dos salrios no dia 05 do ms subsequente, no valor de R$2.200,00.
12. Pagamento dos impostos no dia 10 do ms subsequente, no valor de R$800,00.


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Balano Patrimonial Empresa Crescer Ltda
ATIVO PASSIVO
ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE











EXIGVEL A LONGO PRAZO



ATIVO NO-CIRCULANTE PATRIMNIO LIQUIDO






TOTAL TOTAL








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Agora avalie o balano patrimonial da Cia Delta SA, do trinio 20X1, 20X2 e 20X3.
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Alm do balano patrimonial, elabore tambm a DRE da empresa Crescer LTDA
DRE Empresa Crescer Ltda
Vendas
Custo da mercadoria vendida (CMV)
Lucro Bruto
Despesas operacionais
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Juros pagos
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Impostos
Lucro Lquido


Agora avalie a DRE da Cia Delta SA, do trinio 20X1, 20X2 e 20X3.
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uespesas Cperaclonals -498.023 -427.223 -493.993
CuLras 8ecelLas Cperaclonals 27.777 17.381 8.394
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8ecelLas llnancelras 3.933 7.362 10.860
uespesas llnancelras -863.298 -442.816 -284.308
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8esulLado no Cperaclonal 1.038
Lucro AnLes do l.8. (LAl8) 303.304 307.438 411.604
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3.4 Atividade avaliativa 1 Construindo um balano (15 pontos)

1. Gutemberg e Maria Eduarda resolvem abrir uma empresa com capital social de
R$105.000,00, sendo que 80% de Gutemberg e 20% de Maria Eduarda. Maria integraliza
totalmente em dinheiro e Gutemberg metade em dinheiro e metade em veculo.
2. Compra de um galpo no valor de R$125.000,00, sendo 40% vista e 60% parcelado
em 48 vezes.
3. Compra de maquinrio no valor de R$32.000,00, sendo R$12.000,00 vista e
R$20.000,00 parcelado pelo BNDES em 24 meses.
4. Compra de matria-prima no valor de R$8.000,00, totalmente financiado pelo
fornecedor em 30 dias.
5. Salrios a pagar no valor de R$3.950,00.
6. Venda de produtos acabados para clientes no valor de R$22.500,00, sendo
R$5.000,00 vista e R$17.500,00 prazo. Baixa de R$6.500,00 na conta estoque.
7. Pagamento de R$522,00 de impostos.
8. Compra de caixas de papelo para embalagens, no valor de R$632,00, vista.
9. Pagamento de R$53,00 referente a tarifa bancria.
10. Emprstimo contrado junto a uma instituio financeira, no valor de R$35.000,00
(curto prazo).
11. Venda de produtos acabados no valor de R$3.000,00 vista. Com baixa no
estoque residual de matria-prima e R$232,00 em embalagens.










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4 ANLISE COM BASE EM NDICES FINANCEIROS

Os principais instrumentos para levantamento dos indicadores financeiros so o Balano
Patrimonial e a DRE. Os principais interessados nestes ndices so os investidores,
credores e administradores. Saber calcular importante, mas interpretar os ndices
requer muita sensibilidade e conhecimento.
Os ndices podem ser de dois tipos:
Corte transversal ou benchmarking: comparao de ndices de diferentes
empresa em uma determinada data. Pode se comparar com empresas similares, setor ou
empresa a ser imitada (concorrente).
Exemplo: o setor tem um giro de estoque de 7,50 e a empresa analisada um giro de
11,50. Portanto, o estoque girava bem mais rpido que os concorrentes, demonstrando
maior efetividade operacional. Apresentar um ndice com valor superior sempre
melhor?
Sries temporais: avalia o desempenho prprio da empresa ao longo do tempo,
possibilitando uma indicao de tendncias. Uma variao significativa pode indicar um
problema. til para a comparao de ndices financeiros em relao a diversas datas.
Neste caso aparece a oportunidade de verificar tendncias.
Anlise combinada: a mais precisa. Utiliza a anlise de corte transversal com a
anlise de sries temporais. Ajuda avaliar a tendncia de comportamento de um
ndice em relao tendncia observada em um setor.

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"(
Agrupamentos dos principais ndices por categorias
ndices que medem risco: liquidez, atividade, endividamento

ndices que medem retorno: rentabilidade

ndice que medem risco e retorno: valor de mercado


4.1 ndices de liquidez

Visam medir a capacidade de pagamento, em outras palavras se existe folga.

ndice de liquidez geral: um ndice que demonstra a sade financeira da empresa,
indicando sua capacidade de honrar compromissos de longo prazo. Resultado acima de
1,0 indica que a empresa possui bens e direitos suficientes para liquidar seus
compromissos com sobra.


ativo circulante + ativo realizvel a longo prazo/passivo circulante + passivo
exigvel a longo prazo


ndice de liquidez corrente: um dos ndices mais utilizados em anlise por
credores/fornecedores. Mede a capacidade da empresa em saldar seus compromissos
de curto prazo. Normalmente, quanto maior for o ndice, maior a capacidade de
pagamento. Enquanto resultados acima de 1,0 revela folga, valores abaixo desse ndice
revela aperto. Alguns casos devem ser analisados separadamente, principalmente
considerando algumas especificidades de setores.

ativo circulante/passivo circulante
ndice de liquidez seca: adota-se a mesma equao da liquidez corrente, mas com a
excluso dos estoques. O motivo para evitar impreciso na anlise, uma vez que os
estoques possuem caractersticas pouco confiveis, principalmente quanto a certeza do
seu valor de mercado e baixa liquidez. Resultados acima de 1,0 indica a sobra aps
saldar compromissos de curto prazo.


ativo circulante estoques/passivo circulante


4.2 ndices de Atividade ou Rotao

Medem com que velocidade a empresa converte suas atividades em vendas ou caixa, ou
seja, visam mensurar a durao do ciclo operacional desde a aquisio de insumos ou
mercadorias at o recebimento das vendas.

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")
Prazo mdio de estocagem: apresenta o tempo mdio que a empresa leva para repor
seus estoques. Normalmente deve ser o menor possvel, mas sem afetar o nvel de
estoque ideal.


estoque mdio x 365/custos dos produtos vendidos ou CMV


O giro de estoque tambm til para apresentar quantas vezes a empresa gira o estoque
no ano.


custos dos produtos vendidos ou CMV/estoque medio



Prazo mdio de recebimento: demonstra quanto tempo mdio a empresa dever
esperar para receber suas vendas efetuadas a prazo para seus clientes.

contas a receber/vendas mdias dirias


Prazo mdio de pagamento: apresenta quanto tempo mdio a empresa leva para
pagar seus fornecedores.

contas a pagar/compras mdias dirias


Giro do ativo total: apresenta quanto que cada R$1,00 aplicado no ativo gera de
vendas na empresa.

vendas/ativo total


4.3 ndices de Endividamento


Demonstra o nvel de participao de capital de terceiros na atividade da empresa e a
estrutura de capital adotada.


ndice de endividamento geral: estabelece a participao de terceiros na empresa, em
relao ao total investido.


passivo exigvel total/ativo total

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"*
ndice de cobertura de juros: demonstra quanto a empresa gera de receitas para
honrar compromissos com pagamento de juros. Portanto, para cada R$1,00 de receita
operacional, quanto ser gasto com pagamento de juros?


LAJIR/juros


Composio do endividamento: demonstra a concentrao do endividamento a curto
prazo.


Passivo Circulante/Passivo Circulante + ELP


ndice de participao de capital de terceiros: estabelece a relao entre capital de
terceiros e capital prprio, ou seja, a estrutura de capital da empresa.


Passivo Circulante + ELP/PL


Imobilizao do capital prprio: apresenta quanto a empresa aplicou no ativo
permanente para cada R$1,00 investido pelos scios.


Ativo Permanente/PL


Imobilizao dos recursos no permanentes: demonstra quanto a empresa imobiliza
em relao aos recursos captados no longo prazo.



Ativo Permanente/PL + ELP

4.4 ndices De Rentabilidade

Possibilita demonstrar o retorno ou rentabilidade de todo capital investido e se h
eficincia de gesto.


Margem de lucro bruto: Estabelece quanto a empresa obtm de lucro bruto para cada
R$1,00 de receita liquida. Lembre-se que a empresa ainda precisa cobrir outras
despesas e ainda gerar lucro.


receitas de vendas CPV/receitas de vendas liquidas

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#+
Margem de lucro operacional: Estabelece uma anlise de desempenho, j que leva em
considerao as despesas operacionais.


Resultado operacional/receita de vendas liquidas


Margem de lucro lquido: uma medida tradicionalmente utilizada pelos proprietrios,
pois avalia a sobra aps um perodo de atividade.


Lucro disponvel aos acionistas ordinrios/receita de vendas liquidas


Lucro por ao (LPA): Muitos utilizada no mercado de aes, pois avalia o lucro para
cada ao emitida pela empresa.


Lucro disponvel aos acionistas ordinrios/nmero de aes ordinrias


Retorno do Ativo Total (ROA): Demonstra o retorno sobre todos os investimentos
direcionados para a empresa, tanto de capital prprio quanto de terceiros.


Lucro disponvel aos acionistas ordinrios/ativo total


Retorno sobre o capital prprio (ROE): Apresenta o nvel de remunerao destinado
aos investidores da empresas, scios, acionistas ou proprietrios.

Lucro disponvel aos acionistas ordinrios/patrimnio dos acionistas ordinrios
4.5 ndices de Valor de Mercado

So ndices especificamente para empresas com aes negociadas nas bolsas de
valores.


ndice Preo/Lucro (P/L): mede quanto os investidores esto dispostos a pagar por
cada R$1,00 de lucro corrente. s vezes P/L mais elevado demonstra empresas de
crescimento, mas o ndice no deve ser interpretado isoladamente.


preo de mercado da ao ordinria/lucro por ao (LPA)


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#"
ndice Preo/Valor Patrimonial (P/V): compara o valor de mercado do investimento em
relao ao seu custo. Resultados inferiores a R$1,00 indicam que a empresa no tem
criado valor para os acionistas.



preo de mercado da ao ordinria/valor patrimonial da ao ordinria
























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##
5 ALAVANCAGEM E PONTO DE EQUILBRIO

Todo investidor que resolve colocar seus recursos em uma atividade, busca retornos
superiores aos dos investimentos da renda fixa ou varivel. Portanto, ao assumir o risco
da atividade, toma decises financeiras que contribua para a elevao dos resultados
operacionais e lquido. Esse desempenho pode ser medido pelos graus de alavancagem
operacional e financeira.

Alavancagem o resultado da utilizao de ativos ou fundos a um custo fixo, com
objetivo de aumentar o retorno para os proprietrios. Aumentos de alavancagem provoca
a elevao dos retornos e riscos proporcionalmente. Os tipos de alavancagem podem
ser:

Operacional: Relao entre receita e o Lajir
Financeira: Relao entre o Lajir e o LPA
Total: Relao entre receita de vendas e o LPA










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#$
5.1 Alavancagem Operacional

Para o maior entendimento do grau de alavancagem operacional (GAO) importante
conhecer primeiro os efeitos dos custos fixos nas operaes da empresa, medido pelo
pondo de equilbrio

5.1.1 Anlise do ponto de equilbrio (break-even-point)


O Ponto de Equilbrio (PE), tambm conhecido como anlise custo volume lucro,
utilizado com objetivo de se conhecer:

1 Determinar o nvel de operaes necessrio para cobrir todos os custos operacionais

2 Avaliar a rentabilidade associada a diversos nveis de vendas.


O ponto de equilbrio operacional est relacionado ao nvel de vendas necessrio para
cobrir todos os custos operacionais. Portanto, o ponto de equilbrio ocorre no momento
em que receitas totais e os custos totais se equivalem ou seja, no h nem lucro nem
prejuzo.

a) Clculo do ponto de equilbrio operacional ou contbil

Inicialmente, para calcular o ponto de equilbrio operacional (Q), necessrio conhecer o
custo dos produtos vendidos (mercadorias e servios), decompondo-os em fixos e
variveis.

Os custos (despesas) fixos so independentes do volume de vendas e esto
relacionados com a funo tempo.

Os custos (despesas) variveis dependem diretamente do volume de vendas e
no esto relacionados com o tempo.

Para calcular o ponto de equilbrio, necessrio conhecer as seguintes variveis:

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#%
P = Preo unitrio de venda
Q = nmero de unidades vendidas
CF = custo operacional fixo por perodo
CV = custo operacional varivel por perodo

Abaixo so apresentadas as equaes que podero ser utilizadas para o clculo de
quantidade, preo e nvel de operaes necessrias.





Exemplo de clculo de Q

Supondo-se que uma empresa possui custos fixos de R$2.500,00, que o preo de venda
por unidade seja de R$10,00 e o custo varivel seja R$5,00/unidade. Qual o ponto de
equilbrio (Q)?

Q=
CF
P!CV
=
R$2.500, 00
R$10, 00 ! R$5, 00
= 500un


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#&
Neste caso ento, o ponto de equilbrio operacional de 500 unidades. A representao
grfica abaixo permite visualizar com mais compreenso o ponto de equilbrio e os
benefcios que o clculo proporciona.

Exemplo de variao do Q
Suponhamos que a mesma empresa fazer um teste, aumentando todas a variveis:

1 Aumentar o P para R$12,50
2 Aumentar o CF para R$3.000,00
3 Aumentar o CV para R$7,50/unidade
4 Aumentar todas as variveis simultaneamente





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#'



b) Clculo do ponto de equilbrio econmico e financeiro

O Pe anterior baseava-se no lucro contbil igual a zero. O Pe econmico baseia-se na
premissa de que todo investidor busca no mnimo um lucro que compense o custo de
oportunidade, j que sua deciso no foi investir no mercado financeiro. Por isso, calcula-
se o juro mnimo que pudesse compensar essa deciso. Para isso, acrescenta-se ao
custo fixo o lucro mnimo exigido como retorno. O clculo pode ser realizado pela
seguinte equao:
PeE =
CF + Lucro minimo
P CV

Tambm necessrio apurar o ponto de equilbrio financeiro, pois nem todas as
despesas e custos fixos foram desembolsados imediatamente do caixa, j que apurado
pelo regime de competncia. Assim, faz-se necessrio retirar do clculo as despesas que
no saram do caixa e somar os juros de endividamento que j devero ser amortizados.

PeF =
CF Despesas no desembolsveis+ Amortizao
P CV





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#(
5.2 Atividade Prtica:

Como ilustrao, imagine que a empresa Ieccos SA vendeu dois produtos:

Produto X Produto Y
Preo de venda R$340,00/un R$560,00/un
Custos (despesas) variveis R$153,00/un R$392,00/un
Margem de contribuio R$187,00/un R$168,00/un
Tabela 3.1

notvel a diferena quando se analisa os produtos individualmente e o resultado
operacional. Pela tabela, nota-se que o produto X deveria ser incentivado, pois possui
uma contribuio maior para o resultado. Entretanto, uma anlise simplista como esta
pode ser imprudente, pois outros fatores como aceitao do produto X ou Y no mercado,
disponibilidade de matria prima, capacidade produtiva, entre outros, podero interferir na
tomada de deciso.
Nesse perodo o custo e despesa fixo da Ieccos SA foi de R$870.000,00, podendo ser
calculado agora a margem de contribuio total e o lucro operacional (LAJIR/EBTIDA).

A Para que os custos fixos possam ser pagos e zere o LAJIR, qual o volume de
produtos X e Y precisa ser vendido?

Para simplificar o clculo, uma vez que foi inserido o conceito de margem de
contribuio, uma equao equivalente tambm poder ser utilizada, quando
acompanhada da tabela 3.1, ou seja:

Pe =
CF + Despesas fixas
Margem de contribuio unitria

Produto X Produto Y Total
N
o
de unidades necessrias
Receita de vendas
Custos (despesas) variveis
Margem de contribuio
Custos e despesas fixos - - (R$870.000,00)
Tabela 3.2

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#)
B Agora avalie a situao apresentada na tabela 3.3.
Descrio Produto X Produto Y TOTAL
Preo unitrio
R$ 320,00 R$ 280,00
Capacidade produtiva
5.000 unidades 5.000 unidades 10.000 unidades
Consumo de matria prima por unidade
2 Kg 1 Kg 15.000 kg
Receita bruta
R$ 1.600.000 R$ 1.400.000 R$ 3.000.000
Gastos variveis unitrios
R$ 100,00 R$ 90,00
Gastos variveis totais
R$ 500.000 R$ 450.000 R$ 950.000
Margem de contribuio total
R$ 1.100.000 R$ 950.000 R$ 2.050.000
Custo Fixo Total
980.000
LAJIR
R$1.070.000
Tabela 3.3

Neste cenrio, a empresa gasta 15.000 Kg de matria prima para fabricar os dois
produtos. No entanto, diante de um novo cenrio com escassez, o fornecedor reduziu em
50% o fornecimento de matria prima, ou seja, somente vai entregar 7.500 Kg. Portanto,
qual deve ser sua deciso para a empresa no cair no LAJIR negativo, produzir o produto
que possibilita maior margem de contribuio (X) ou aquele que consome menos matria
prima (Y)?
RESPOSTA:













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#*
Agora que j se conhece o efeito dos custos fixos nas operaes empresariais, possvel
o estudo da Alavancagem Operacional (GAO).
Conforme Assaf Neto e Lima (2010) essa uma medida que aponta como uma alterao
no volume de atividade pode influenciar o resultado operacional de uma empresa. Ou
seja, quanto o aumento de 20% nas vendas impacta no lucro operacional desta. Essa
mdia pode ser obtida pela seguinte equao:

GAO =
Porcentagem da Variao do Lucro
Porcentagem da Variao no Volume da Atividade

A estrutura de custos e despesas da empresa determina o GAO, sendo mais potencial a
que tiver maiores custos e despesas fixos em relao aos custos e despesas variveis.
Mas os riscos tambm so maiores proporcionalmente. Veja o exemplo abaixo:
Empresa X Empresa Y
Receita de vendas
R$200.000 100% R$200.000
100%
Custos e despesas variveis
R$60.000 30% R$140.000
70%
Margem de Contribuio
R$140.000 70% R$60.000
30%
Custos e despesas fixos
R$120.000 R$40.000

Resultado Operacional
R$20.000 R$20.000

Tabela 3.4
Caso as empresa X e Y aumentem em 20% o volume de vendas, qual ser o GAO de
cada?
Empresa X Empresa Y
Receita de vendas
R$240.000 100% R$240.000
100%
Custos e despesas variveis
R$72.000 30% R$168.000 70%
Margem de Contribuio
R$168.000 70% R$72.000 30%
Custos e despesas fixos
R$120.000 R$40.000

Resultado Operacional
R$48.000 R$32.000

Variao nas vendas
20% 20%
Variao no lucro operacional
140% 60%
GAO
7 3
Tabela 3.5

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$+
Percebe-se claramente que um aumento de 20% nas vendas da empresa X eleva o lucro
operacional em 7 vezes (140%). J a empresa Y aumenta 3 vezes (60%). Isto acontece
porque os custos fixos se mantiveram e aumentaram a diluio pela elevao do volume
de vendas. Como a estrutura da empresa X mais arriscada, numa hiptese oposta de
reduo de 20% nas vendas, somente a empresa Y ainda se manter com lucro.

Empresa X Empresa Y
Receita de vendas
R$160.000 100% R$160.000
100%
Custos e despesas variveis
R$48.000 30% R$112.000 70%
Margem de Contribuio
R$112.000 70% R$48.000 30%
Custos e despesas fixos
R$120.000 R$40.000

Resultado Operacional
-R$8.000 R$8.000

Variao nas vendas
- 20% - 20%
Variao no lucro operacional
- 140% - 60%
GAO
7 3
Tabela 3.6
Portanto, a alavancagem operacional uma deciso complexa, pois aumentando-a,
eleva-se proporcionalmente o risco, obrigando um nvel de vendas adequado. O lucro
aumenta mais rpido em empresas alavancadas, mas no caso de reduo no volume
vendas, o prejuzo tambm aumenta rapidamente.
PARA PENSAR: Como obter uma estrutura de custos similar empresa X (mais
arriscada), que proporciona resultado operacional diferente ao da empresa Y?








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$"
6 PLANEJAMENTO FINANCEIRO DE CURTO PRAZO

Gesto do ativo circulante: conjunto de operaes que visa definir e manter
investimentos em disponibilidades, ttulos negociveis, duplicatas a receber, estoques, e
outros ativos circulantes, baseados na operacionalidade da organizao, no mercado, no
custo de oportunidade, no risco, etc.
Gesto do passivo circulante: conjunto de decises relativas s fontes de
financiamento de curto prazo, normalmente destinadas manuteno dos investimentos
em capital de giro. Essas fontes podem ser onerosas e no-onerosas.

6.1 Evoluo do Caixa e do CGL

Administrao financeira de curto prazo se confunde com a administrao do capital de
giro lquido. O capital de giro lquido (CGL) a diferena entre o ativo circulante e o
passivo circulante.
Ativos circulantes so compostos por caixas e outros ativos que se esperam ser
convertidos em caixa num prazo mximo de um ano.
Passivos circulantes so obrigaes que prev pagamento num prazo mximo de um
ano.
CGL = caixa + outros ativos circulantes passivo circulante.
CAIXA = ELP + PL Ativos totais (exceto caixa)

Algumas atividades aumentam ou reduzem o saldo de caixa.
Atividades que aumentam: (FONTES DE CAIXA)
1.Aumento no ELP (emprstimo)
2.Aumento do PL (emisso de novas aes)
3.Aumento do passivo circulante
4.Reduo do ativo circulante, exceto caixa
5.Reduo de ativos permanentes.


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$#
Atividades que reduzem: (APLICAES DE CAIXA)
1.Reduo do ELP
2.Reduo do PL
3.Reduo do passivo circulante
4.Aumento do ativo circulante, exceto caixa
5.Aumento do ativo permanente

6.2 Ciclo Operacional


Uma administrao de capital de giro eficiente envolve uma alta rotao (giro) do
circulante, tornando mais dinmico seu fluxo de operaes;
Ciclo Operacional (CO): se inicia na aquisio de matria-prima e se finaliza no
recebimento da venda do produto final. Incorpora sequencialmente todas as fases
operacionais presentes no processo empresarial de produo-venda-recebimento.
Ciclo Financeiro (CF): o perodo de tempo transcorrido desde o pagamento dos
fornecedores at o recebimento das suas vendas, no qual a empresa necessita dispor de
capital de giro para manter suas operaes (+). Seu valor pode ser positivo ou negativo.
O CO o perodo entre a compra da mercadoria at o recebimento das vendas.

CO = Perodo de estoque + perodo de contas a receber

O ciclo operacional demonstra como o produto se move entre as contas do ativo
circulante.


Disponibilidades
Contas a receber
Estoque

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$$
6.3 Ciclo de Caixa

A principal preocupao nas finanas de curto prazo conciliar as atividades
operacionais com as financeiras.
EXEMPLO:
EVENTOS DECISES
Compra de matria-prima Quanto estocar?
Pagamentos vista Tomar emprestado ou usar o caixa disponvel?
Fabricao do Produto Qual tecnologia dever ser adotada?
Vendas Dever ser concedido crdito a clientes?
Cobrana Como cobrar?
Ateno: os eventos no so sincronizados e so incertos.

CICLO DE CAIXA o perodo entre a sada de caixa, devido o pagamento do estoque,
at o recebimento da venda.

Ciclo de caixa = ciclo operacional perodo de contas a pagar




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$%
Ciclo Financeiro Positivo (+): montante de recursos necessrios para financiar os
ativos circulantes entre o pagamento dos fornecedores e o recebimento dos clientes.
Situao vivenciada pela maioria das empresas.


Ciclo Financeiro Negativo (-): montante de recursos disponveis para a empresa
financiar outros ativos ou aplicar no mercado. Situao vivenciada por determinados
segmentos ou empresas (geralmente de grande porte).





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$&
6.4 ATIVIDADE AVALIATIVA 2 Ciclo Operacional, caixa e NICG (15 pontos)

Exerccio 1

Wladimir est planejando vender hot-dogs para alunos da faculdade. Fez os clculos e
chegou aos seguintes custos:
Fixo:
R$ 90,00 gs
R$150,00 combustvel
R$ 80,00 seguro
R$ 30,00 outros
Total de R$350,00
O custo para produzir os hot-dogs de R$0,95 por unidade.
O preo de venda estipulado foi de R$1,50 por hot-dog.
a) Sabendo que ele planejou vender 50 unidades por noite, de segunda a sexta,
quantos dias Wladimir dever trabalhar s para pagar os custos?
b) Se ele ampliar o negcio, vendendo tambm durante o dia, alcanando 2.000
unidades, qual seria o lucro operacional?
c) Com o aumento de unidades vendidas, o custo direto com a produo poderia ser
reduzido para R$0,85 por unidade. Diante disto, o preo de venda poderia ser
reduzido. Qual deve ser o novo preo de venda, mantendo um LAJIR de
R$750,00?











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$'
Exerccio 2
Suponha as seguintes informaes:

Item Saldo inicial ($) Saldo final ($)
Estoques 4.925 5.150
Contas a receber 3.019 3.380
Fornecedores 7.516 7.952
Vendas lquidas 47.115 / ano
Custo da merc. vendida 22.893

a) Calcule o ciclo operacional;
b) Calcule o ciclo de caixa.

































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$(
Exerccio 3

Conhecendo-se as vendas mdias dirias pode-se calcular o volume de financiamento
necessrio s atividades operacionais da empresa.
NICG = CICLO DE CAIXA X VENDAS MDIAS DIRIAS
EX.: PME = 45 D
PMR = 35 D
PMP = 30 D
Vendas mdias mensais = $90.000

a) Qual a NICG?
b) Qual a NICG caso as vendas fossem de $180.000?







Exerccio 4
Considere as seguintes informaes provenientes de determinada empresa:

Item Valor inicial ($) Valor final ($)
Estoques 8.152 10.300
Contas a receber 6.537 7.147
Contas a pagar 10.128 10.573
Vendas lquidas 93.125
Custo da merc. vendida 46.152


a) Calcule os ciclos operacional e de caixa.
b) Como voc interpreta os resultados?







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$)
7. NOES BSICAS DE MATEMTICA FINANCEIRA

Conhecendo um pouco a calculadora hp12c
So vrios as ferramentas teis para operacionalizar questes de matemtica financeira.
Atualmente temos uma tima ferramenta que est bem difundida que o MsExcel. Outra
excelente ferramenta utilizada e muita mais antiga a calculadora financeira HP12c.


Primeiros Passos: Ligar e desligar a calculadora
Para ligar e desligar a calculadora, basta pressionar a tecla [ON].
[ON] - Liga a calculadora (se ela estiver desligada).
[ON] - Desliga a calculadora (se ela estiver ligada).

Auto-teste dos circuitos
Para saber se a calculadora est funcionando normalmente, existem alguns
procedimentos de teste que podem ser efetuados, como:


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$*
Teste automtico: com a calculadora desligada, pressione e mantenha pressionada a
tecla [x] (ou [+]) e depois ligue a HP12C, pressionando a tecla [ON]. Solte a tecla [ON] e
depois a tecla [x] (ou [+]). Um auto- teste ser realizado. Se o mecanismo da mquina
estiver funcionando corretamente, dentro de aproximadamente 25 segundos (durante os
quais no visor ser exibido a palavra "running" piscando) todos os indicadores do visor
sero exibidos (a exceo do * : indicador de bateria fraca). Se aparecer a expresso
"Error 9" ou no aparecer nada, a calculadora est com problemas;

Teste semi-automtico: com a calculadora desligada, pressione e mantenha
pressionada a tecla [] e depois ligue a HP12C, pressionando a tecla [ON]. Solte a tecla
[ON] e depois a tecla []. Para verificar todas as teclas da HP, nesta opo de teste
necessrio pressionar TODAS as teclas da mquina, da esquerda para a direita, de cima
para baixo. Ou seja, necessrio pressionar todas as teclas, da tecla [N] at a tecla [],
depois da tecla [yx] at a tecla [x], da tecla [R/S] at a tecla [-], pressionando, na
passagem, a tecla [ENTER] e, por ltimo, da tecla [ON] at a tecla [+], passando,
tambm, pela tecla [ENTER]. Assim, a tecla [ENTER] dever ser pressionada em duas
passagens distintas.
De forma similar ao teste anterior, se o mecanismo da mquina estiver funcionando
corretamente, aps pressionar todas as teclas na ordem descrita, o visor indicar o
nmero 12 no centro. Se aparecer a expresso "Error 9" no aparecer nada, a
calculadora est com problemas.

Funes amarelas e azuis
Como forma de economizar teclas, a HP emprega o recurso de atribuir mesma tecla,
diferentes funes. Algumas teclas da HP apresentam legendas em branco (funo
principal), em amarelo ou em azul. Para empregar uma funo "amarela" necessrio
pressionar a tecla [f] antes. Para empregar uma funo "azul" necessrio pressionar a
tecla [g] antes.
Exemplo : a tecla [i] apresenta outras duas funes adicionais : a funo [INT] em
amarelo e a funo [12]. Para usar a funo [i] basta pressionar a tecla [i]. Para usar a

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%+
funo [INT] necessrio pressionar, antes, a tecla [f] (note que o visor indicar que tecla
[f] foi pressionada) e depois a tecla [INT]. De forma similar, para usar a funo [12]
necessrio pressionar a tecla [g] (note que o visor indicar que tecla [g] foi pressionada) e
depois a tecla [12].

Observaes complementares: Lembre-se que quando a tecla [f] ou [g] pressionada,
somente as funes em amarelo ou azul sero ativadas. Caso as teclas [f] ou [g] tenham
sido pressionadas de forma indesejada, para cancelar a operao, basta pressionar as
teclas [f] [PREFIX].

Formatar exibio de casas decimais
Embora sempre trabalhe internamente com valores com muitas casas decimais, a HP12C
permite a exibio de um nmero de casas decimais pr-fixado. Para fixar um nmero de
casas decimais, pressione a tecla [f] e depois o nmero de casas decimais desejado. Por
exemplo, para trabalhar com 2 casas decimais, basta pressionar [f] 2. Para exibir 4 casas
decimais, pressione [f] 4.
Importante lembrar : embora exiba valores com um nmero de casas decimais
predefinido, internamente a mquina processar um nmero com um maior nmero de
casas decimais. Em clculos sucessivos, os valores das etapas intermedirias exibidas
no visor, podem, portanto, ser diferentes do valor final exibido. Assim, evite transcrever
valores para o papel e depois para a calculadora. Tente sempre usar as pilhas e os
registradores da calculadora.

Selecionar ponto ou vrgula
A HP12C permite usar o ponto ou a vrgula como separador de casas decimais. Para
trocar a opo em vigor, desligue a mquina, pressione a tecla [.] e depois ligue a
mquina, liberando primeiro a tecla [ON] e depois a tecla [.]. Automaticamente, a HP12C
trocar o separador de casas decimais.


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%"
Notao de nmeros muito grandes ou muito pequenos
A HP permite a realizao de clculos com nmeros que sejam maiores que 10-100 e
menores que 10100. J que o visor s permite a exibio de nmeros com at 10
algarismos, nmeros muito grandes ou muito pequenos so exibidos sob a forma de
notao cientfica, onde a mantissa apresentada primeiramente e, depois, o expoente
de 10 que multiplica a mantissa. Por exemplo 14 milhes multiplicado por 24 milhes ser
exibido na HP como sendo [3,360000 14]. Note a existncia de espao entre 3,360000
e 14. O primeiro nmero [3,360000] a mantissa e o segundo [14] o expoente de 10
que est multiplicando a mantissa. De outra forma : 14.000.000 x 24.000.000 =
336.000.000.000 = 3,360000 x 1014 .
Uma forma de trabalhar com valores muito grandes na HP viabilizada pela tecla [EEX]
que representa o expoente de 10 que multiplica o nmero que est sendo digitado. A
funo ser melhor descrita a seguir.

Indicao de bateria fraca
Caso a bateria da mquina esteja fraca, aparecer um indicador * piscando no canto
inferior esquerdo. Para evitar um desgaste antecipado da bateria, deve-se evitar colocar
a calculadora prxima a fontes de campos eletromagnticos, como autofalantes
automotivos, aparelhos de som, televisores, etc.

Lgica RPN e Pilhas
As duas principais caractersticas das calculadoras HP12C consistem na lgica RPN (no
ingls Reverse Polonish Notation, ou Notao Polonesa Reversa) e na pilha de
registradores.

Lgica RPN
Note que a HP12C no possui uma das principais teclas de calculadoras algbricas
comuns que a tecla de igualdade. A razo dessa inexistncia consiste no fato da HP

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%#
trabalhar com uma lgica matemtica diferente : a lgica RPN. Enquanto em uma
operao algbrica comum, os operandos devem ser intercalados por operadores, na
lgica RPN os operandos devem ser colocados primeiramente e, depois, devem ser
colocados os operadores.
A lgica RPN (segundo o HP Museum, site http://www.hpmuseum.org) foi criada a partir
dos trabalhos apresentados por Jan Lukasiewicz, matemtico polons, nos anos 20.
Consiste, basicamente, em um sistema lgico formal que permite a especificao de
expresses matemticas sem o uso de parnteses, atravs da colocao dos operadores
antes (notao pr-fixada), ou depois (notao ps-fixada), dos operandos.
A notao pr-fixada recebeu o nome de Notao Polonesa, em homenagem a Jan
Lukasiewicz. A HP ajustou a notao ps-fixada para o teclado das calculadoras,
mediante o uso de pilhas para armazenamento dos operandos e funes especficas
para o manuseio das pilhas. Assim, denominou a lgica criada de Notao Polonesa
Reversa, ou, simplesmente, RPN mantendo a homenagem a Lukasiewicz.
Por exemplo, para somar 5 e 4 em uma operao algbrica, deve-se fazer 5 + 4 = 9. Em
uma operao com lgica RPN, necessrio entrar com o 5 e o 4 e, depois, com o
operador da adio. Para poder separar os nmeros (isto , indicar para a calculadora
que o 4 e o 5 so dois nmeros distintos e no 45), a HP disponibiliza a tecla [ENTER].
Assim, para somar 4 e 5 na HP ser necessrio pressionar as teclas 4 [ENTER] 5 [+]. No
visor aparecer a resposta 9.

DICA: Proteja sua HP12c

Para desligar e travar a calculadora, impossibilitando
o uso por terceiros, pressione as seguintes teclas:

Ligue a calculadora e aplique a seguinte sequncia

45 Enter | ON PMT (juntos) | ON PMT (juntos) | 1/x

Para ligar novamente:

ON PMT




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%$
7.1 Valor do dinheiro no tempo

De uma forma simplificada, podemos dizer que a Matemtica Financeira, o ramo da
Matemtica Aplicada que estuda o comportamento do dinheiro no tempo. A Matemtica
Financeira pois, busca quantificar as transaes que ocorrem no universo financeiro
levando em conta a varivel tempo, ou seja o valor monetrio no tempo (time value
money). As principais variveis envolvidas no processo de quantificao financeira, so:
a taxa de juros, o capital e o tempo.

Devemos entender como Juros, a remunerao de um capital aplicado a uma certa
taxa, durante um determinado perodo, ou seja, o dinheiro pago pelo uso de dinheiro
emprestado. Portanto, Juros (J) = preo do crdito.

A existncia de Juros, decorre de vrios fatores, entre os quais destacam-se:

1 - inflao: a diminuio do poder aquisitivo da moeda num determinado perodo de
tempo.
2 - risco: os juros produzidos de uma certa forma, compensam os possveis riscos do
investimento.
3 aspectos intrnsecos da natureza humana : a maioria dos seres humanos so
gananciosos por natureza.

Normalmente o valor do capital conhecido como principal (P). A taxa de juro (i), a
relao entre os Juros e o Principal, expressa em relao a uma unidade de tempo.

Assim por exemplo, se os juros anuais correspondentes a uma dvida de R$2000,00
(Principal = P) forem R$200,00 (Juros = J), a taxa de juros anual ( i ) ser 200/2000 =
0,10 = 10% ao ano.Indica-se: i = 10% a.a.

Costuma-se especificar taxas de juros anuais, trimestrais, semestrais, mensais, etc.,
motivo pelo qual deve-se especificar sempre o perodo de tempo considerado.

Quando a taxa de juros incide no decorrer do tempo, sempre sobre o capital inicial,
dizemos que temos um sistema de capitalizao simples (Juros simples). Quando a

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%%
taxa de juros incide sobre o capital atualizado com os juros do perodo (montante),
dizemos que temos um sistema de capitalizao composta (Juros compostos).

Na prtica, o mercado financeiro utiliza apenas os juros compostos, de crescimento
mais rpido (veremos em outro artigo, que enquanto os juros simples crescem segundo
uma funo do 1 grau crescimento linear, os juros compostos crescem muito mais
rapidamente segundo uma funo exponencial).

7.1.1 Juros Simples

O regime de juros simples, aquele no qual os juros incidem sempre sobre o capital
inicial. Este sistema no utilizado na prtica nas operaes comerciais, mas, a anlise
desse tema, como introduo Matemtica Financeira, de uma certa forma,
importante.
Considere o capital inicial P aplicado a juros simples de taxa i por perodo, durante n
perodos.

Lembrando que os juros simples incidem sempre sobre o capital inicial, podemos
escrever a seguinte frmula, facilmente demonstrvel:

J = P . i . n = Pin

J = juros produzidos depois de n perodos, do capital P aplicado a uma taxa de juros por
perodo igual a i.
No final de n perodos, claro que o capital ser igual ao capital inicial adicionado aos
juros produzidos no perodo. O capital inicial adicionado aos juros do perodo
denominado MONTANTE (M). Logo, teramos:

M = P + J = P + P.i.n = P(1 + i.n)
Portanto, M = P(1+in).

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%&


Exemplo:

A quantia de $3000,00 aplicada a juros simples de 5% ao ms, durante cinco anos.
Calcule o montante ao final dos cinco anos.

Soluo:

Temos: P = 3000, i = 5% = 5/100 = 0,05 e n = 5 anos = 5.12 = 60 meses.
Portanto, M = 3000(1 + 0,05x60) = 3000(1+3) = $12000,00.
A frmula J = Pin, onde P e i so conhecidos, nos leva a concluir pela linearidade da
funo juros simples, seno vejamos:
Faamos P.i = k.

Teremos, J = k.n, onde k uma constante positiva.

(Observe que P . i > 0)

Ora, J = k.n uma funo linear, cujo grfico uma semi-reta passando pela origem.
(Porque usei o termo semi-reta ao invs de reta?).

Portanto, J/n = k, o que significa que os juros simples J e o nmero de perodos n, so
grandezas diretamente proporcionais. Da, infere-se que o crescimento dos juros simples
obedece a uma funo linear, cujo crescimento depende do produto P.i = k, que o
coeficiente angular da semi-reta J = kn.

Exerccio proposto:
Calcule o montante ao final de dez anos de um capital $10000,00 aplicado taxa de juros
simples de 18% ao semestre (18% a.s).

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%'

Resposta: $46000,00
O mesmo clculo com unidade de tempo diferentes:
Vimos no artigo anterior, que se o capital P for aplicado por n perodos, a uma taxa de
juros simples i, ao final dos n perodos, teremos que os juros produzidos sero iguais a
J = Pin
e que o montante (capital inicial adicionado aos juros do perodo) ser igual a
M = P(1 + in).
O segredo para o bom uso destas frmulas lembrar sempre que a taxa de juros i e o
perodo n tm de ser referidos mesma unidade de tempo.

Assim, por exemplo se num problema, a taxa de juros for i =12% ao ano = 12/100 = 0,12
e o perodo n = 36 meses, antes de usar as frmulas deveremos coloc-las referidas
mesma unidade de tempo, ou seja:

a) 12% ao ano, aplicado durante 36/12 = 3 anos , ou

b) 1% ao ms = 12%/12, aplicado durante 36 meses, etc.

Exemplos:

E01 Quais os juros produzidos pelo capital $12000,00 aplicados a uma taxa de juros
simples de 10% ao bimestre durante 5 anos?

SOLUO:
Temos que expressar i e n em relao mesma unidade de tempo.

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%(

Vamos inicialmente trabalhar com BIMESTRE (dois meses):

i = 10% a.b. = 10/100 = 0,10

n = 5 anos = 5.6 = 30 bimestres (pois um ano possui 6 bimestres)
Ento: J = $12000.0,10.30 = $36000,00
Para confirmar, vamos refazer as contas, expressando o tempo em meses.
Teramos:
i = 10% a.b. = 10/2 = 5% ao ms = 5/100 = 0,05

n = 5 anos = 5.12 = 60 meses
Ento: J = $12000,00.0,05.60 = $36000,00
E02 Um certo capital aplicado em regime de juros simples, uma taxa mensal de 5%.
Depois de quanto tempo este capital estar duplicado?

SOLUO:
Temos: M = P(1 + in). Logo, o capital estar duplicado quando

M = 2P. Logo, vem:

2P = P(1 + 0,05n); (observe que i = 5% a.m. = 5/100 = 0,05).
Simplificando, fica:

2 = 1 + 0,05n ! 1 = 0,05n, de onde conclui-se n = 20 meses ou 1 ano e oito meses.



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%)
Exerccio proposto:
Um certo capital aplicado em regime de juros simples, uma taxa anual de 10%.
Depois de quanto tempo este capital estar triplicado?

Resposta: ________ anos.

7.1.2 Juros Compostos

O capital inicial (principal) pode crescer, como j sabemos, devido aos juros, segundo
duas modalidades a saber:
Juros simples - ao longo do tempo, somente o principal rende juros.
Juros compostos - aps cada perodo, os juros so incorporados ao principal e passam,
por sua vez, a render juros. Tambm conhecido como "juros sobre juros".
Vamos ilustrar a diferena entre os crescimentos de um capital atravs juros simples e
juros compostos, com um exemplo:
Suponha que $100,00 so empregados a uma taxa de 10% a.a. Teremos:
Principal = 100 Juros simples Juros compostos
N. de anos Montante simples Montante composto
1 100+0,1(100)=110 100+0,1(100) = 110,00
2 110+0,1(100)=120 110+0,1(110) = 121,00
3 120+0,1(100)=130 121+0,1(121) = 133,10
4 130+0,1(100)=140 133,1+0,1(133,1) = 146,41
5 140+0,1(100)=150 146,41+0,1(146,41) = 161,05

Observe que o crescimento do principal segundo juros simples LINEAR enquanto que o
crescimento segundo juros compostos EXPONENCIAL, e portanto tem um crescimento
muito mais "rpido".
Na prtica, as empresas, rgos governamentais e investidores particulares costumam
reinvestir as quantias geradas pelas aplicaes financeiras, o que justifica o emprego

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%*
mais comum de juros compostos na Economia. Na verdade, o uso de juros simples no
se justifica em estudos econmicos.
Frmula para o clculo de Juros compostos
Considere o capital inicial (principal P) $1000,00 aplicado a uma taxa mensal de juros
compostos ( i ) de 10% (i = 10% a.m.).
Vamos calcular os montantes (principal + juros), ms a ms:
Aps o 1 ms, teremos: M
1
= 1000 x 1,1 = 1100 = 1000(1 + 0,1)
Aps o 2 ms, teremos: M
2
= 1100 x 1,1 = 1210 = 1000(1 + 0,1)
2

Aps o 3 ms, teremos: M
3
= 1210 x 1,1 = 1331 = 1000(1 + 0,1)
3

Aps o n (ensimo) ms, sendo S o montante, teremos evidentemente:
S = 1000(1 + 0,1)
n

De uma forma genrica, teremos para um principal P, aplicado a uma taxa de juros
compostos i durante o perodo n :
S = P (1 + i)
n

onde S = montante, P = principal, i = taxa de juros e n = nmero de perodos que o
principal P (capital inicial) foi aplicado.
NOTA: Na frmula acima, as unidades de tempo referentes taxa de juros (i) e do
perodo ( n ), tem de ser necessariamente iguais. Este um detalhe importantssimo, que
no pode ser esquecido! Assim, por exemplo, se a taxa for 2% ao ms e o perodo 3
anos, deveremos considerar 2% ao ms durante 3x12=36 meses.







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&+

7.1.3 Valor futuro (VF)

Segundo (Ross, Westerfiel e Jaffe, 2002) o valor futuro representa o montante de
dinheiro que um investimento se transformar ao longo de determinado perodo, dada
uma taxa de juros. A equao que expressa o VF pode assim ser descrita:



Na HP12c este clculo fica muito mais simples, conforme os passos abaixo:

OPERAO NA HP 12C
VALOR ENTER/CHS
PV
TAXA I
PERODO N
VALOR FUTURO FV
VALOR DA PARCELA PMT

Graficamente pode ser assim representado:







2.000,00
2.200,00
2.420,00
2.662,00
2.928,20
12.210,20

PMPC

n
K VP VF ) 1 ( + =

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&"
7.1.4 Valor presente (VP)

Segundo (Ross, Westerfiel e Jaffe, 2002) o valor presente o valor atual de fluxos de
caixa futuros, descontados a uma taxa de desconto apropriada. A equao para o
clculo do VP est inserida abaixo:




Na HP12c este clculo fica muito mais simples, conforme os passos abaixo:

OPERAO NA HP 12C
VALOR ENTER/CHS
FV
TAXA I
PERODO N
VALOR
PRESENTE
PV








943,40
890,00
839,62
792,09
747,26
4.212,37
n
K
VF
VP
) 1 ( +
=




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&#
7.1.5 Taxas Proporcionais

Duas taxas so proporcionais quando os seus valores formam uma proporo direta com
os tempos a elas referidos, reduzidos mesma unidade.

Sendo i a taxa de juro relativa a um perodo e ik a taxa proporcional que queremos
determinar, relativa frao 1/k do perodo, temos:
EXEMPLO: Calcule a taxa mensal proporcional a 30% ao ano

SOLUO
Lembrando que 1 ano = 12 meses, temos:
i12 = 30/12 = 2,5 isto2,5%a.m.
7.1.6 Taxas Equivalentes

Duas taxas so equivalentes quando, aplicadas a um mesmo capital, durante o mesmo
perodo, produzem o mesmo juro.
EXEMPLO: Calcular o juro produzido pelo capital de R$ 20.000,00

taxa de 4% ao ms, durante 6 meses
taxa de 12% ao trimestre, durante 2 trimestres

SOLUO
No primeiro caso, temos J = 20.000,00 x 0,04 x 6 = 4.800,00
No segundo caso, temos J = 20.000,00 x 0,12 x 2 = 4.800,00
Como os juros so iguais, podemos dizer que 4% a . m. e 12% a . t., so taxas
equivalentes








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Anotaes




























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Anotaes





























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'$

ATIVO PASSIVO
ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE











EXIGVEL A LONGO PRAZO



ATIVO NO-CIRCULANTE PATRIMNIO LIQUIDO






TOTAL TOTAL
















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'%

DRE
Receita com vendas de Servios
Outras Receitas
Custo dos Servios Prestados (CSP)
Lucro Bruto
Despesas operacionais
Outras Despesas
LAJIR
Juros pagos
LAIR
Impostos
Lucro Lquido





























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'&



















































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''



















































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')












































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'*
Anexo 1 Artigo
Por que as contas no fecham
Entenda os mistrios contbeis das empresas da Nova Economia

Por Mikhail Lopes Revista Exame - 17/04/2000

No incio de 1972, a fabricante nacional de pistes e bronzinas Metal Leve abriu o capital na
Bolsa de Valores de So Paulo. Levando em conta o valor do patrimnio da empresa, constante
de seu balano, cada ao teve o preo fixado em 2,65 cruzeiros, a moeda da poca. Aps a
abertura do capital, o valor das aes se multiplicou vrias vezes at estabilizar na casa dos 15
cruzeiros. O caso da Metal Leve mostra como uma empresa no vale pelo patrimnio que est
registrado em seu balano. Vale pelo que o mercado acredita que ela pode gerar de lucro no
futuro.

Balano, ento, para qu? De que serve aquela confuso de nmeros, escondidos por trs de
alneas obscuras, notas em letra mida no rodap e um fraseado empolado, tocado a expresses
cheias de significado como ativo ou passivo, imobilizado ou diferido? Que dizer dos crditos de
liquidao duvidosa? Do realizvel a longo prazo ou dos passivos circulantes? Como reagir
diante de uma depreciao ou, pior, de uma amortizao? Isso para no falar, nestes tempos de
globalizao, no goodwill, nas liabilities ou no equity. Pois . Sabe-se vagamente que, no final das
contas, o ativo tem de ser igual ao passivo. Sabe-se tambm que o que interessa mesmo a
ltima linha do balano, aquela que diz se uma empresa est no azul ou no vermelho. Mas a
cincia contbil continua sendo um mistrio acessvel a uns poucos iluminados.

Os guarda-livros da poca da Revoluo Industrial j conheciam casos como o da Metal Leve, de
discrepncia entre o que uma empresa vale (quanto o mercado est disposto a pagar por ela) e o
que est registrado no balano. Ocorre que a funo do balano - sim, ele tem uma funo - no
propriamente dizer quanto a empresa vale, mas saber se ela est dando lucro ou no. "A
contabilidade fantstica para medir o lucro que aconteceu", diz o professor Eliseu Martins, da
Faculdade de Economia, Administrao e Contabilidade da Universidade de So Paulo (FEA).
"Mas extremamente pobre para medir o lucro futuro."

O que os guarda-livros de outrora no sabiam e nem podiam imaginar que a discrepncia entre
o valor acionrio da empresa e o valor de seus ativos se tornaria muito maior nas empresas da
Nova Economia. Considere o caso da fabricante americana de equipamentos de telecomunicao
Cisco. A empresa tem ativos contabilizados no balano de 1999 em 14,7 bilhes de dlares, mas
avaliada pelo mercado acionrio em mais de 470 bilhes de dlares, ou 32 vezes o valor
declarado. No portal Yahoo! essa proporo chega a 36 vezes (valor de mercado de 68,3 bilhes
de dlares para ativos de 1,9 bilho). Na Oracle, so 30 vezes. Em 1972, depois de sua
fenomenal abertura de capital na Bovespa, a Metal Leve valia aquilo que na poca era uma
fbula: 5,66 vezes o total dos ativos no balano. Uma misria em comparao com as empresas
digitais de hoje.


A discrepncia maior nas empresas da Nova Economia ocorre por um motivo simples: os ativos
mais importantes delas no so fbricas ou mquinas, declaradas como patrimnio no balano.
So marcas, clientes ou as tecnologias que desenvolvem. Eles so ativos conhecidos como
intangveis. De acordo com os critrios tradicionais, uma marca ou um software no podem ser
contabilizados como ativos. No existem contabilmente, mas tm grande valor de mercado. Eis o
grande problema da contabilidade convencional aplicada a empresas baseadas no intangvel:
como registrar no balano aquilo que o mercado mais valoriza?


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(+
"Os ativos intangveis s passam a existir contabilmente quando a empresa vende ou compra a
marca ou o software. Ou seja, quando entra ou sai dinheiro do caixa. Porque os balanos so
baseados no fluxo de caixa", diz Sidney Ito, scio da empresa de auditoria KPMG. "Isso tende a
aumentar ainda mais a diferena entre o que est no balano e o que a empresa vale no
mercado." Ou seja: o software que uma empresa desenvolveu ou uma marca que construiu no
entram no balano como patrimnio. O que vai para o balano so os gastos em pesquisa para
criar o software ou o marketing para construir a marca.

Isso gera outro tipo de distoro entre os balanos da velha e da Nova Economia. Quando uma
empresa constri, digamos, uma fbrica, contabilizar todo o custo da construo no ano em que
ela concluda no faz sentido. A fbrica vai durar 20, 30, 50 anos, gerando receita ao longo do
tempo. O bom senso manda, ento, que se imagine durante quanto tempo a fbrica vai funcionar
- o que, por si s, j difcil de fazer - e se lance o custo da construo em parcelas ao longo
desses anos. Isso conhecido no impenetrvel jargo dos guarda-livros como depreciao.
Suponha que a Votorantim Celulose e Papel construa uma fbrica neste ano por 70 milhes de
reais e projete para ela uma vida til de 35 anos. A empresa contabilizar como despesa no
balano deste ano 2 milhes de reais, e no 70 milhes.

Mas os gastos com pesquisa e desenvolvimento, marketing, publicidade e treinamento no
podem ser tratados como a fbrica, muito embora possam representar exatamente a mesma
coisa no dia-a-dia de uma empresa da Nova Economia. A StarMedia, por exemplo, gastou no ano
passado 33,2 milhes de dlares em pesquisa de novas tecnologias e produtos e 53,4 milhes
em marketing e vendas. A empresa foi obrigada, pelas regras contbeis dos Estados Unidos
(pas onde est sediada), a contabilizar tudo como despesa. Isso contribuiu para seu prejuzo de
90,7 milhes de dlares em 1999. Boa parte do mito que circunda os prejuzos das empresas da
Internet pode ser atribuda e essa distoro.

Aquilo que as empresas gastam com pesquisa, desenvolvimento e marketing pode gerar
benefcios por anos, talvez dcadas. Pense em todas aquelas empresas com aes cotadas na
Nasdaq, a bolsa eletrnica americana, com valor de mercado nas estrelas e prejuzo idem. Elas
no precisam de fbricas, mas tm de construir outras coisas: marcas, bases de clientes,
conhecimento tecnolgico. Na economia da Internet, so esses os bens que determinaro o
sucesso ou o fracasso. E as regras contbeis americanas dizem que eles devem ser lanados no
balano como despesas.

Quanta diferena isso faz? Muita. Considere o exemplo da Amazon.com, uma unanimidade
quando o assunto so anomalias acionrias. A empresa de Jeff Bezos publicou no balano de
1999 um prejuzo de 720 milhes de dlares. Se os investimentos em pesquisa e
desenvolvimento, marketing e publicidade fossem considerados como ativos e depreciados ao
longo de cinco anos, a Amazon.com teria um lucro de 400 milhes de dlares. Sem poder confiar
em uma nica linha de um balano de uma empresa da Nova Economia elaborado com base em
critrios tradicionais, o mercado acaba valorizando demais os intangveis e gera a discrepncia
existente entre a avaliao das empresas e o que elas representam de fato em termos
econmicos.

No Brasil, a situao um pouco diferente. Alguns gastos com marketing e pesquisa e
desenvolvimento (especialmente investimentos feitos antes de a empresa comear a operar)
podem ser contabilizados como ativos - e no como despesa, como manda a lei americana. Tais
gastos entram no balano sob a misteriosa alcunha de ativo diferido, e podem ser depreciados ao
longo de um perodo determinado de tempo. "Isso pode dar margem a truques contbeis, porque
no Brasil no existe uma cultura de transparncia na prestao de contas", diz Charles Holland,
scio da consultoria Ernst & Young. Por outro lado, o balano de uma empresa da Nova
Economia pode lanar mo desse artifcio para registrar de forma mais realista seus intangveis.



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("
As regras contbeis do tempo da mquina a vapor tm deixado de cabelo em p os contadores e
os gestores de muitas empresas digitais. Afinal, que juzo os investidores faro de tais empresas
cujos balanos so incapazes de registrar seus bens mais importantes, como sua base de
clientes, sua marca ou as tecnologias que desenvolvem? O pior de tudo que as mesmas regras
contbeis da velha economia do muita margem a que os contadores das empresas da nova
usem truques para fazer os balanos parecerem mais sedutores aos olhos do mercado acionrio.

Algumas empresas digitais tm, por exemplo, registrado como receita todo o dinheiro que os
internautas pagam nos sites por algum produto ou servio, quando na verdade ficam com uma
pequena parcela do total. Veja o caso da Priceline.com, empresa americana que ficou famosa por
criar o modelo em que o internauta diz quanto quer pagar por uma passagem area ou quarto de
hotel. A empresa registrou um faturamento de 152 milhes de dlares no mais recente relatrio
trimestral apresentado Securities and Exchange Comission (SEC), a comisso que fiscaliza o
mercado acionrio americano. Mas essa soma inclui o valor total que os consumidores pagaram
por passagens areas, hotel e aluguel de carros. A Priceline.com s embolsou 18 milhes de
dlares. O resto do dinheiro foi pago a companhias areas, hotis e locadoras de veculos.

Outro truque contbil que est se tornando comum entre as empresas .com registrar o valor de
anncios permutados como se eles tivessem sido vendidos. A StarMedia, por exemplo, computou
um faturamento de 5,6 milhes de dlares no terceiro trimestre do ano fiscal de 1999. Mas 26%
desse total se referiam a anncios pelos quais a empresa no recebeu nem um centavo, mas sim
espao publicitrio permutado com emissoras de TV e rdio. Esse tipo de transao comum em
empresas de mdia. Mas, para as empresas da mdia tradicional, tais acordos nunca representam
mais que 5% do total das vendas de anncios. No mundo online, no raro encontrar
companhias que obtm at metade de seu faturamento dessa forma. As transaes com permuta
de anncios responderam por 6% de toda a receita de publicidade na Internet no segundo
trimestre do ano passado, de acordo com uma pesquisa da empresa de contabilidade
PricewaterhouseCoopers.

As empresas digitais, mestres na arte de oferecer produtos e servios de graa para atrair
internautas, descobriram uma maneira de disfarar o efeito que toda essa generosidade produz
no balano. Imagine que um usurio compre um suter de 50 reais num site que oferece
desconto de 20% sobre aquele preo. As empresas ento deveriam lanar apenas 40 reais como
receita. No entanto, algumas .com esto lanando os 50 reais como receita e 10 reais como
despesa de marketing. No final das contas, o resultado o mesmo, mas as vendas acabam
infladas. Trata-se de um artifcio poderoso num mundo em que a maioria das empresas d
prejuzo e no qual o que todos olham o crescimento da receita.


Amazon.com, eToys e 1-800-flowers esto entre as muitas empresas de comrcio eletrnico que
fazem mgicas com os custos de armazenamento, empacotamento e envio de produtos. As
empresas do mundo dos tomos contabilizam esses gastos como custo de vendas. As empresas
digitais contabilizam como despesa de marketing. Por qu? Porque a despesa com vendas afeta
diretamente a margem de lucro. Muitas empresas digitais j operam com margens de lucro
raquticas e tm pouco interesse em que elas emagream ainda mais. Outro benefcio para as
.com: tal prtica permite esconder despesas de outro tipo em meio aos gastos com marketing que
os investidores acreditam ser necessrios neste momento para construir marcas conhecidas.
uma forma de transformar uma despesa muitas vezes bastante tangvel em um atraente ativo
intangvel. A livraria virtual Varsitybooks.com dispensou os servios de auditoria da KPMG em
outubro depois que ela se recusou a assinar um balano em que os custos de envio estavam
contabilizados como despesas de marketing. A nova empresa de auditoria, a
PricewaterhouseCoopers, assinou o balano.

No final do ano passado, a SEC, entidade que fiscaliza o mercado acionrio dos Estados Unidos,
enviou um documento ao rgo que define os padres contbeis no pas. Em 11 pginas, listava

Gesto Financeira www.ieccos.com.br Prof. Rodarte
jose.rodarte@ieccos.com.br


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problemas nas prticas contbeis usadas pelas empresas digitais e pedia que o rgo estudasse
meios de limitar tais prticas. A valorizao pelo mercado dos tais ativos intangveis que no so
contabilizados acaba oferecendo uma brecha. Sempre d para disfarar o balano jogando com
aquilo que o mercado vai julgar como intangvel. Um endurecimento nas regras contbeis
americanas - j bastante rgidas - pode at coibir algumas prticas duvidosas, mas nunca far
com que elas acompanhem o ritmo com que os magos das finanas inventam novos truques para
fazer os balanos parecerem mais vistosos aos olhos dos investidores sem infringir a lei.

J a questo da discrepncia entre o valor do patrimnio de uma empresa registrado no balano
e seu valor no mercado acionrio mais complicada de resolver. "Os balanos so muito
objetivos. Para que eles representassem a perspectiva de uma empresa dar lucro no futuro,
precisariam basear-se em critrios mais subjetivos", diz o professor Martins, da FEA. "Mas a os
balanos dariam margem a ainda mais malabarismos contbeis. Vira uma areia movedia. Qual
contador iria querer assinar um balano desses? por isso que essa discusso s existe na
academia." Enquanto a academia se debate para decidir os novos e misteriosos termos atrs dos
quais sero escondidas as estrelas da Nova Economia, ainda melhor usar os critrios da velha.
Ou seja: do jeito como est ruim. Se mexer, piora.