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REVISTA DO BNDES, RIO DE JANEIRO, V. 7, N. 13, P. 3-32, JUN.

2000

Os Grandes Grupos Brasileiros:


Desempenho e Estratgias na
Primeira Metade dos Anos 90*
TAGORE VILLARIM DE SIQUEIRA**

RESUMO
Nas ltimas dcadas, a
expanso da economia mundial foi
marcada por um considervel aumento
da importncia das aes adotadas
pelas grandes corporaes
internacionais, seja no mbito dos
investimentos, da quantidade e da
qualidade do emprego, ou mesmo do
ritmo das inovaes tecnolgicas. No
Brasil, as mudanas relacionadas aos
grandes grupos econmicos
apresentaram tendncia semelhante.
As transformaes experimentadas
pela economia brasileira a partir do
final dos anos 80 proporcionaram
novos desafios aos vrios agentes da
economia. Os grupos brasileiros
responderam a essas mudanas de
cenrio com a adequao de suas
estruturas organizacionais, objetivando
torn-las mais eficientes e flexveis e
definindo novas estratgias de
competio e expanso. Nesse sentido,
este artigo analisa as principais
caractersticas das aes e reaes de
grandes grupos brasileiros com base
em informaes de uma amostra
composta por 33 grupos lderes do
pas na primeira metade dos anos 90.

In the last few decades


the expansion of the world economy has
been marked by a considerable increase
in the importance of actions adopted by
large international corporations. This
has occurred in investments, the
quantity and quality of jobs, and even
the pace of technological innovations.
In Brazil, the changes that have taken
place within the principal economic
groups have followed a similar path.
The changes through which the
Brazilian economy has undergone since
the late 1980s pose new challenges to
economic agents. Brazilian groups
reacted to these changes in the
economic environment by adapting
their organizational structures, seeking
to make them more efficient and flexible
while defining new strategies to
compete and expand. It is from this
perspective that this paper analyzes the
principal characteristics of the actions
and reactions of the principal Brazilian
groups, based on information from a
sample of 33 of the leading groups in
Brazil in the first half of the 1990s.

ABSTRACT

* Este artigo resultado da atividade de acompanhamento e estudo das estratgias empresariais de


grandes grupos brasileiros, entre 1994 e 1997. Os dados aqui considerados fazem parte do trabalho
de elaborao dos relatrios de estratgias empresariais e da pesquisa, no mbito do Convnio
BNDES/GAP, sobre as caractersticas mais relevantes das grandes mudanas apresentadas pelos
grupos econmicos brasileiros no perodo 1989/95.
** Economista da Secretaria de Desenvolvimento Regional do BNDES.

OS GRANDES GRUPOS BRASILEIROS: DESEMPENHO E ESTRATGIAS NA PRIMEIRA METADE DOS ANOS 90

1. Introduo

a primeira metade da dcada de 90, as transformaes experimentadas pela economia brasileira de ordem poltica, institucional e
econmica estabeleceram novas regras de atuao para os vrios agentes
econmicos e deflagraram um amplo processo de mudanas nas estruturas
organizacionais e nas estratgias dos grandes grupos econmicos do pas.
Entre os principais fatores que causaram impactos relevantes na economia
e, por conseqncia, exerceram influncia decisiva sobre os grupos brasileiros nesse perodo, destacaram-se, no cenrio externo, a formao do
Mercosul e o aumento da liquidez no sistema financeiro internacional e, no
cenrio interno, a abertura econmica, a privatizao de empresas estatais
e a poltica econmica de estabilizao monetria, alm dos impactos
econmicos decorrentes da Constituio de 1988.
Nessa fase, os grupos econmicos realizaram uma ampla adoo de programas de reestruturao, objetivando, principalmente, o aumento da competitividade e a redefinio de suas respectivas estratgias de competio e de
expanso. Entre as principais mudanas apresentadas pelos grupos brasileiros, destacaram-se o aumento de tamanho (seja mensurado pela receita,
ativo ou patrimnio lquido), o empenho para o aumento da competitividade,
a ampliao das operaes de comrcio exterior (exportaes e importaes)
e a maior presena no exterior (por meio da instalao de subsidirias em
outros pases).
O aumento significativo das emisses de certificados pelas normas ISO
9000 uma boa ilustrao da importncia alcanada pelos programas de
qualidade no perodo. No que se refere produtividade, vrios grupos
observados passaram a definir resultados de padro internacional como a
meta a ser atingida, objetivando muitas vezes alcanar a condio de world
class supplier.
Os 33 grandes grupos econmicos do pas que constituem a amostra considerada neste trabalho controlavam mais de 300 empresas, com atuaes
concentradas, principalmente, na indstria de transformao (entre os quais
se destacaram, com melhor representao, os setores de siderurgia, papel e
celulose, alimentos, eletroeletrnica e qumica e petroqumica).
Vale observar que, embora a amostra seja pequena, quando se leva em conta,
por exemplo, a dimenso da economia brasileira, os grupos considerados
controlam empresas lderes, detentoras de participaes de mercado expres-

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sivas em vrios setores importantes. Assim, pode-se aceitar que, a partir do


estudo do comportamento desses grupos, seja possvel alcanar uma compreenso representativa das principais caractersticas do novo padro de
organizao, das estratgias e do desempenho econmico-financeiro das
grandes organizaes lderes da economia brasileira.1
Alm desta introduo, este estudo constitudo por quatro sees: a Seo
2 apresenta uma caracterizao da amostra; a Seo 3 analisa as principais
respostas dos grupos diante do novo ambiente competitivo, enfatizando os
impactos sobre as estratgias, o aumento da competitividade e a internacionalizao das atividades; a Seo 4 analisa o comportamento dos investimentos; por fim, a Seo 5 apresenta as consideraes finais.

2. Caracterizao da Amostra
A amostra considerada neste trabalho constituda por 33 grupos econmicos controladores de empresas lderes de vrios setores da economia (ver
Tabela 1). O acompanhamento e a anlise do desempenho desses grupos
proporcionam uma melhor compreenso das transformaes recentes, no
mbito dos grupos lderes, decorrentes das mudanas institucionais e de
poltica econmica no pas a partir do final dos anos 80.
TABELA 1

Amostra de 33 Grupos Econmicos 1996


1. ABC Algar
2. Acesita
3. Alpargatas
4. Andrade Gutierrez
5. Antrtica
6. Aracruz
7. Belgo-Mineira
8. Bompreo
9. Brasmotor
10. Camargo Corra
11. CCE

12. Cofap
13. CSN
14. Gerdau
15. Globopar
16. Gradiente
17. Hering
18. Ipiranga
19. Itasa
20. Klabin
21. Mariani-BBM
22. Odebrecht

23. Po de Acar
24. Perdigo
25. Ripasa
26. Sadia
27. Sharp
28. Suzano
29. Ultra
30. Usiminas
31. Vicunha
32. Villares
33. Votorantim

1 Para melhor compreenso do processo de aumento da importncia das grandes corporaes e de


suas respectivas transformaes organizacionais nas economias nacionais e mundial, ver, por
exemplo, Chandler (1966), Channon (1972), Galbraith (1982) e McCraw (1998). Ver tambm o
relatrio da Unctad (1995) que evidencia uma considervel ampliao das atividades das empresas
transnacionais nas ltimas dcadas.

OS GRANDES GRUPOS BRASILEIROS: DESEMPENHO E ESTRATGIAS NA PRIMEIRA METADE DOS ANOS 90

A Tabela 2, a seguir, mostra os setores melhor representados segundo o nmero


de empresas e as respectivas participaes de mercado. As 94 principais
empresas dos grupos analisados atuam predominantemente na indstria de
transformao, com destaque para os setores de qumica e petroqumica,
siderurgia, papel e celulose, eletroeletrnica, alimentos e material de construo. Em servios, o setor melhor representado foi o de construo pesada.
Grande parte dos grupos observados contavam com empresas lderes em
quase todos os setores em que atuavam. Em alguns casos eles respondiam
por mais da metade da produo e das vendas no mercado interno, como,
por exemplo: Aracruz, Klabin, Suzano e Votorantim-VCP, em papel e
celulose; Votorantim, em cimento; CCE, Gradiente, Itautec/Philco-Itasa e
Sharp, em eletroeletrnica; Acesita, Belgo-Mineira, CSN, Gerdau, UsimiTABELA 2

Amostra de 33 Grupos: Nmero de Empresas por Setor de


Atividade e Participao de Mercado 1995
SETORES

Indstria
Qumica/Petroqumicaa
Metalurgia/Siderurgiab
Papel e Celulose
Eletroeletrnicac
Agroindstria (Alimentos e Bebidas)d
Material de Construoe
Informtica
Telecomunicaes (Equipamentos) f
Mecnica
Grfica
Txtil
Subtotal
Servios
Construo Pesada
Comrcio Varejista
Financeiro
Total

NMERO DE
EMPRESAS

MARKET-SHARE (%)

13
18
10
5
5
5
2
5
3
2
13
81

80
76
64
57
52
50
43
30
Sem Informao
Sem Informao
Sem Informao

6
2
5
94

72
16
Sem Informao

Nota: Na tabela foram consideradas apenas as participaes de 94 principais empresas controladas pelos
33 grupos da amostra.
aPolietilenos de alta e baixa densidade e especialidades.
bAos, laminados (longos e longos comuns) e planos inox.
cTelevisores, udio e videocassetes.
dSegmentos de congelados e industrializados.
eCimento, lajes e louas sanitrias.
fSwitching, mix, rdio e turnkey.

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nas e Votorantim-SBM, em siderurgia; Odebrecht (OPP e Trikem), Ipiranga, Suzano e Mariani (Pronor e Nitrocarbono), em petroqumica; e Andrade
Gutierrez, Camargo Corra e Odebrecht (CNO, CBPO e Tenenge), em
construo pesada.
O mercado interno foi o principal foco de atuao da maior parte desses
grupos ao longo da primeira metade dos anos 90, com a participao mdia
das receitas originrias de operaes realizadas no pas alcanando cerca de
84% da receita operacional lquida (ROL) (ver Grfico 1). Por outro lado,
observou-se que, mesmo no tendo apresentado aumento significativo da
participao das receitas externas na ROL, vrios grupos da amostra deram
nfase tambm s estratgias voltadas para consolidar e ampliar a atuao
no exterior. Em conjunto, tais grupos responderam em mdia por cerca de
17% das exportaes nacionais entre 1989 e 1995. Alguns deles apresentaram-se ainda em processo avanado de internacionalizao das atividades,
contando, inclusive, com subsidirias produtivas no exterior.
No que se relaciona ao desempenho econmico-financeiro, os grupos observados apresentaram duas fases distintas: a primeira, entre 1989 e 1992,
de declnio para a grande maioria deles; e a segunda, entre 1993 e 1995,
marcada pela grande expanso das receitas e resultados lquidos positivos,
especialmente aps o Plano Real em 1994. A seguir so apresentadas as
principais caractersticas do desempenho dos grupos analisados em termos
GRFICO 1

Composio da Receita Operacional Lquida segundo o


Mercado de Atuao 1989/95
(Em %)

100
88
90
80
70
60
50
40
30
20 12
10
0
1989

85

81

79

85

84

84

Mercado Interno

15

19

21

16

15

16

Mercado Externo
1990

1991

1992

1993

1994

1995

OS GRANDES GRUPOS BRASILEIROS: DESEMPENHO E ESTRATGIAS NA PRIMEIRA METADE DOS ANOS 90

de ROL, ativo total, patrimnio lquido, resultado lquido e gerao de


emprego.
Com relao s receitas, os grupos da amostra apresentaram uma queda da
ROL total de US$ 34 bilhes em 1989 para US$ 30 bilhes em 1992, com
a receita mdia caindo, respectivamente, de US$ 711 milhes para US$ 911
milhes. Em 1995, a ROL total alcanou US$ 57 bilhes, com uma receita
mdia de US$ 1,69 bilho. Entre 1989 e 1995, a ROL total apresentou um
crescimento de 67%. Ao longo de todo o perodo considerado, a disperso
dos grupos foi sempre alta, com a ROL mxima chegando a ser cerca de 17
vezes maior do que a mnima (ver Tabela 3).
A distribuio dos grupos segundo a ROL mostra que a maior parte deles
possua ROL at US$ 1 bilho entre 1989 e 1992. Em 1995, contudo, esse
intervalo teve a presena dos grupos reduzida para 45% da amostra, pois
vrios deles alcanaram aumentos significativos das receitas e passaram a
se concentrar nos intervalos acima de US$ 2 bilhes (ver Tabela 4).
TABELA 3

Receita Operacional Lquida Total, Medidas de Tendncia


Central e de Disperso 1989/95
(Em US$ Milhes)
MEDIDAS

Total
Mdia
Mediana
Desvio-Padro
Mximo
Mnimo

1989

1992

1995

33.869
711
400
747
2.961
50

30.067
911
591
678
2.707
101

56.632
1.686
1.100
1.413
7.206
420

TABELA 4

Distribuio dos Grupos segundo a Receita Operacional


Lquida 1989/95
ROL EM US$ MILHES
(Intervalos)

at 500
501 1.000
1.001 1.500
1.501 2.000
2.001 2.500
2.501 3.000
Acima de 3.000
Total

GRUPOS ECONMICOS (%)


1989

1992

1995

27
39
15
6
3
6
3
100

33
30
18
6
9
3
0
100

6
39
15
9
6
12
12
100

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Em termos de ativo total, os grupos da amostra mantiveram-se concentrados


em intervalos sempre abaixo de US$ 2 bilhes ao longo de todo o perodo
considerado. Em 1989, 88% dos grupos analisados possuam ativos at
US$ 2 bilhes, sendo que 64% deles no alcanavam US$ 1 bilho. Em
1995, contudo, observou-se o aumento da presena de grupos com ativos
mais elevados, que em alguns deles chegaram a ser superiores a US$ 5
bilhes (21% da amostra).
Quando comparados com os grandes grupos econmicos internacionais, os
do Brasil podem ser considerados de pequeno porte. Por exemplo, mesmo
o maior grupo da amostra, o Itasa, com um ativo de US$ 27,8 bilhes, em
1995 podia ser considerado de porte bem inferior ao dos grandes grupos
financeiros internacionais, sejam norte-americanos, japoneses ou europeus.
Caso fossem considerados apenas os ativos dos setores industriais, o Itasa
passaria a apresentar porte semelhante ao dos demais grupos da amostra.
Com relao ao patrimnio lquido (PL), verificou-se em 1995 que 52% dos
grupos da amostra possuam um PL acima de US$ 1 bilho, com 28% deles
situando-se acima de US$ 2 bilhes. Nesse mesmo ano, a disperso dos
grupos em termos de patrimnio era bastante elevada, com o PL mximo
(US$ 5,97 bilhes) sendo cerca de 45 vezes mais elevado que o menor
(US$ 133 milhes). O PL de metade dos grupos ficava acima de US$ 1,1
bilho. Ao longo do perodo estudado, os grupos observados tambm
aumentaram de tamanho quando considerado o comportamento de seus
respectivos PLs. Por exemplo, aqueles com PL acima de US$ 1,5 bilho
alcanavam 37% da amostra em 1995, enquanto em 1989 eles eram apenas
15%.
No que se relaciona aos resultados lquidos, observou-se que a maior parte
dos grupos apresentou resultados positivos entre 1989 e 1995, com a maioria
deles alcanando at US$ 100 milhes em termos de lucros lquidos, cuja
tendncia no perodo foi de crescimento. A participao dos grupos com
lucro lquido at US$ 50 milhes caiu de 58% em 1989 para 42% em 1995,
enquanto os grupos com lucro lquido acima de US$ 100 milhes aumentaram a participao na amostra, passando de 21% em 1989 para 36% em
1995. Em termos absolutos, o total dos resultados lquidos apresentou um
crescimento de cerca de 37%, passando de US$ 2,6 bilhes em 1989 para
US$ 3,6 bilhes em 1995, ano em que o resultado lquido mdio foi de
US$ 109 milhes e a mediana ficou em US$ 68 milhes.
Os dados sobre nmero de funcionrios evidenciam o grande impacto
causado pelos programas de reestruturao implementados pela maioria dos
grupos nesse perodo, caracterizados, em grande medida, por cortes drs-

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OS GRANDES GRUPOS BRASILEIROS: DESEMPENHO E ESTRATGIAS NA PRIMEIRA METADE DOS ANOS 90

ticos do contingente de empregados, embora tal processo, em certos casos,


possa ter sido acompanhado pela terceirizao de algumas atividades.
Entre 1989 e 1995, o total de funcionrios dos grupos da amostra sofreu uma
reduo de 39%, passando de cerca de 773 mil em 1989 para 473 mil em
1995. O aumento do nmero de grupos com at 10 mil funcionrios uma
boa ilustrao do impacto decorrente da adoo dos programas de reestruturao sobre o emprego. A participao desses grupos no total da
amostra passou de 27% em 1989 para 48% em 1995, ano em que o grupo
de maior contingente de funcionrios (53 mil) era 33 vezes maior que o de
menor nmero (1,6 mil), com a mediana sendo de 11 mil empregados.

3. Tempos de Mudanas: Os Grandes Grupos e as


Estratgias para Enfrentar o Novo Ambiente
Competitivo
As mudanas ocorridas na economia brasileira a partir do final dos anos 80,
entre as quais se destacaram a abertura comercial, o processo de privatizao
e a estabilizao monetria, provocaram um amplo processo de reavaliao
das estratgias dos grupos econmicos. Nessa fase, foram adotados programas de reestruturao empresarial, objetivando, especialmente, o aumento
da competitividade e a definio mais precisa dos mercados de atuao.
De acordo com a Tabela 5, a seguir, pode-se observar que as cinco estratgias mais importantes, na primeira metade dos anos 90, foram exatamente aquelas que viabilizavam uma melhor definio das reas de atuao
dos grupos em termos de mercados (interno e externo) e de setores
(especializao e diversificao com mesma base tecnolgica). A nfase na
formao de alianas com fornecedores pode ser interpretada como uma
forma para aumentar a eficincia ao longo da cadeia produtiva, reduzindo
custos das operaes de compras e dos estoques, alm de elevar o padro de
qualidade dos insumos.
A elevao do grau de importncia (GI) dedicado ao mercado interno entre
1989 e 1995 foi, certamente, uma resposta ao aumento da competio
decorrente do processo de abertura comercial iniciado ao final dos anos 80.
O maior ingresso de produtos importados e a instalao de subsidirias de
grandes players internacionais no pas explicam em boa parte o aumento de
importncia dedicado pelas empresas aos programas voltados para o aumento da competitividade. O acirramento da competio no mercado interno ao
longo da primeira metade dos anos 90 justifica tambm a maior nfase dada
pelos grupos para a consolidao de suas respectivas participaes de
mercados. De acordo com o GI dedicado pelos grupos da amostra s vrias

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TABELA 5

Grupos Econmicos: Grau de Importncia Mdioa das


Estratgias 1989/95
ESTRATGIAS

1989

1995

TAXA DE VARIAO
1995/89 (%)

1. Mercado Interno
2. Especializao
3. Alianas com Fornecedores/Distribuidores
4. Diversificao com Mesma Base Tecnolgica
5. Mercado Externo
6. Diversificao para Mercados Similares
7. Integrao Vertical em Direo ao Consumidor
8. Terceirizao de Etapas Produtivas
9. Diversificao para reas Distintas das Atuais
10. Acordos Cooperativos e/ou Joint-Ventures
com Cconcorrentes
11. Integrao Vertical em Direo aos Fornecedores

2,61
1,86
1,61
1,63
1,64
1,36
1,46
0,67
1,29

2,84
2,45
2,19
2,06
1,97
1,93
1,72
1,56
1,25

8,81
31,72
36,02
26,38
20,12
41,91
17,81
132,84
-3,10

0,69
0,82

1,23
1,13

78,26
37,80

aEscala de grau de importncia: nula (0), baixa (1), mdia (2) e grande (3).

estratgias consideradas no perodo 1989/95, elas poderiam ser classificadas


em trs conjuntos, a saber:
x um conjunto principal formado por estratgias com GI acima de 2,0, entre

as quais se destacaram o foco no mercado interno, a especializao, as


alianas com fornecedores/distribuidores e a diversificao com mesma
base tecnolgica;
x um segundo bloco intermedirio constitudo por estratgias com GI entre

1,5 e 2,0, no qual se destacaram o foco no mercado externo, a diversificao para mercados similares, a integrao vertical em direo ao consumidor e a terceirizao de etapas produtivas; e
x um terceiro conjunto constitudo por estratgias com GI abaixo de 1,5,

indicadas como pouco importantes ou que tiveram sua importncia


reduzida ao longo do perodo observado, entre as quais se destacaram a
diversificao para reas distintas das atuais, os acordos cooperativos
e/ou joint-ventures com concorrentes e a integrao vertical em direo
aos fornecedores.
Algumas dessas estratgias apresentaram um considervel aumento do GI
entre 1989 e 1995, mesmo que ainda tenham permanecido em nveis baixos
em alguns casos, a saber: terceirizao de etapas produtivas (133%), acordos
cooperativos e/ou formao de joint-ventures com concorrentes (78%),
diversificao para mercados similares (42%), integrao vertical em dire-

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OS GRANDES GRUPOS BRASILEIROS: DESEMPENHO E ESTRATGIAS NA PRIMEIRA METADE DOS ANOS 90

o aos fornecedores (38%), alianas com fornecedores e/ou distribuidores


(36%) e especializao (32%). O aumento de importncia de tais estratgias
pode ser interpretado como uma nova tendncia. Certamente, elas representaram uma resposta, mais evidente, dos grupos ao novo ambiente competitivo dos anos 90.

Reestruturao dos Grupos: A nfase no Aumento da


Competitividade
A partir do final dos anos 80, os grupos brasileiros passaram a dedicar maior
importncia ao aumento da qualidade, no processo de produo e do
produto, como um fator fundamental de vantagem competitiva para se
adequarem mais rapidamente ao novo padro de competio da economia
mundial.
Experincia semelhante foi enfrentada pelas corporaes norte-americanas
diante da competio com as companhias asiticas, especialmente as japonesas durante a dcada de 80. De acordo com Deming (1990), por exemplo,
a melhor qualidade dos produtos asiticos era o principal fator para definio
da sua superioridade sobre os norte-americanos ao longo dos anos 80. Tal
situao motivou, inclusive, a deflagrao de um amplo processo de implantao de programas de reestruturao industrial nos Estados Unidos.
Entre os grupos brasileiros analisados, foi bastante comum a adoo de
programas de qualidade, objetivando obter certificaes ISO 9000 e de
qualidade ambiental e ampliar a qualificao dos funcionrios por meio de
treinamento. No que se relaciona aos programas de qualidade segundo as
normas ISO 9000, 101 empresas pertencentes aos grupos da amostra j
haviam sido certificadas e 66 encontravam-se em fase de preparao em
1995. Entre 1993 e 1995, os investimentos em programas ambientais
somavam cerca de US$ 305 milhes.
O aumento da nfase no treinamento dos funcionrios, por meio de cursos
e seminrios, foi um dos itens de maior importncia dos programas de
reestruturao implantados nesse perodo. De acordo com as informaes
apresentadas por 24 grupos da amostra (referentes a 33 empresas), os gastos
em treinamento realizados em 1995 alcanaram uma mdia de 0,64% da
ROL (cerca de US$ 255,7 milhes).
O comportamento dos gastos em produo e aquisio de tecnologia desses
grupos indica o aumento de importncia e o papel estratgico da rea de
pesquisa e desenvolvimento (P&D) para definir um posicionamento estratgico competitivo diante dos concorrentes. Os gastos em P&D e royalties

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de 33 empresas controladas por 26 grupos tambm aumentaram no perodo


considerado. A participao dos gastos em P&D na ROL passou de 1,37%
em 1989 para 1,56% em 1995. Os gastos com royalties, por sua vez,
elevaram sua participao de 0,90% da ROL em 1989 para 1,09% em 1995.
Entre 1989 e 1995, a adaptao de tecnologia tornou-se a principal fonte de
tecnologia para os grupos observados. Em 1995, por exemplo, ela foi uma
prtica comum para 44% das unidades informantes quanto tecnologia de
produto e para 39% quanto tecnologia de processo, como se pode ver na
Tabela 6. No mesmo ano, a criao de tecnologia pela prpria empresa foi
a segunda fonte mais importante para essas unidades, sendo assinalada por
27% delas tanto em relao tecnologia de produto quanto de processo.
As outras trs fontes de tecnologia (licenciamento, joint-venture e incorporao) foram assinaladas por um nmero menor de grupos. A importncia
do licenciamento como fonte de tecnologia de produto foi reduzida e teve
pequeno aumento em relao tecnologia de processo. Ao contrrio do
esperado, as joint-ventures mantiveram-se com baixa importncia como
fonte de tecnologia para os grupos da amostra, verificando-se aumento
apenas entre as unidades pertencentes aos conglomerados. Por fim, a prtica
do uso de tecnologias incorporadas aumentou em vrias unidades informantes.
TABELA 6

Origem das Tecnologias de Processo e de Produto


Utilizadas pelas Empresas dos Grupos Econmicos
1989/95
FONTE DA TECNOLOGIA

Criada pela Empresa


Adaptada pela Empresa
Licenciamento

Joint-Venture
Incorporada

ANO

1989
1995
1989
1995
1989
1995
1989
1995
1989
1995

TECNOLOGIA
DE PRODUTO

TECNOLOGIA
DE PROCESSO

Nmero de
Unidades

Nmero de
Unidades

23
26
34
42
12
10
4
4
10
14

28
27
41
44
15
10
5
4
12
15

25
29
30
41
13
15
3
2
17
19

28
27
34
39
15
14
3
2
19
18

Nota: Foram consideradas as informaes de 83 empresas em tecnologia de produto em 1989 e de 95 em


1995, bem como de 88 empresas em tecnologia de processo em 1989 e de 106 em 1995.

14

OS GRANDES GRUPOS BRASILEIROS: DESEMPENHO E ESTRATGIAS NA PRIMEIRA METADE DOS ANOS 90

Aqui, vale mencionar que os gastos em P&D desses grupos foram direcionados basicamente para setores nos quais j possuam considerveis participaes de mercado e representaram, certamente, uma resposta diante de
possveis mudanas nos setores de atuao e ao acirramento da competio.
Portanto, o aumento da importncia dos gastos em P&D apresentado pelos
grupos analisados no atende ao conceito de estratgia de Hamel e Prahalad
(1995), o qual preconiza que, para garantir uma posio de destaque no
futuro, as companhias devem criar capacidades tcnicas para construir as
condies necessrias formao de novos setores, tais como teleinformtica e biogentica, entre outros. Nesse sentido, os grupos da amostra apresentaram caractersticas de seguidores e no de lderes.

A Estratgia de Internacionalizao
Comrcio Externo

As atividades de comrcio exterior proporcionam a ampliao dos mercados


de atuao, por meio das vendas para outros pases, exigem maior qualidade
dos produtos ofertados e dos procedimentos adotados, viabilizam a aquisio de insumos mais baratos e levam os grupos a buscarem maior competitividade para suas empresas. Alm disso, as vendas externas geram um
crdito estratgico em moeda estrangeira, geralmente em dlar dos Estados
Unidos, que pode ser usado nas transaes internacionais, tais como compras externas, financiamentos via securitizao de receitas e nos resgates de
ttulos internacionais.
No que se refere aos grupos da amostra, verificou-se que o comrcio
internacional representava uma grande oportunidade para eles. No perodo
1989/95, observou-se uma considervel expanso das operaes de comrcio exterior, tanto das vendas quanto das compras, alm do aumento do
investimento direto. Cerca de 30 grupos apresentaram operaes sistemticas de exportaes ou importaes, de mercadorias ou servios, sendo que
26 forneceram dados sobre exportaes e 29 declararam informaes sobre
importaes.
No perodo considerado, as exportaes desses grupos apresentaram um
crescimento de 116%, passando de US$ 4 bilhes em 1989 para US$ 8,8
bilhes em 1995 (ver Grfico 2). As importaes, por sua vez, alcanaram
uma taxa de crescimento de 219%, passando de US$ 814 milhes em 1989
para US$ 2,6 bilhes em 1995. Ao longo do perodo considerado, o saldo
comercial foi sempre positivo e crescente, passando de US$ 3,3 bilhes em
1989 para US$ 6,2 bilhes em 1995.

15

REVISTA DO BNDES, RIO DE JANEIRO, V. 7, N. 13, P. 3-32, JUN. 2000

GRFICO 2

Grupos Econmicos: Exportaes e Importaes 1989/95


(Em US$ Milhes)

8.792

9.000
8.000
7.000
6.000
5.000 4.075
4.000
3.000
2.000
1.000 814
0
1989

6.220

Exportaes
2.600
1.180

Importaes
1992

1995

O coeficiente de abertura dos grupos, medido aqui pela soma das exportaes mais importaes dividida pela ROL, passou de 14% em 1989 para
20% em 1995 (ver Grfico 3). As operaes totais com o exterior em 1995,
medidas pelo coeficiente de abertura, indicam uma queda em relao ao
resultado alcanado em 1992. Nesse perodo, o desempenho no mercado
GRFICO 3

Coeficiente de Abertura e Receita Operacional Lquida


1989/95
US$
Milhes

%
55.632

60.000

40.000
30.000

25

25

50.000

20
33.869
14

20
15

30.067

10

20.000

10.000
-

0
1989
ROL (US$ Milhes)

1992

1995

Coeficiente de Abertura (X + M)/ROL (%)

16

OS GRANDES GRUPOS BRASILEIROS: DESEMPENHO E ESTRATGIAS NA PRIMEIRA METADE DOS ANOS 90

interno explica em boa parte o crescimento das receitas dos grupos observados.
Entre 1989 e 1995, o coeficiente de abertura mdio dos grupos da amostra
alcanou um crescimento de seis pontos percentuais, atingindo 26% em
1995. O ano de 1992 foi o de maior abertura em relao ao comrcio exterior,
com o coeficiente mdio alcanando 28,6% e a mediana ficando em 28,2%.
Em termos de exportaes, esses grupos estavam entre os maiores do Brasil,
com suas vendas externas respondendo em mdia por cerca de 17% das
exportaes totais do pas entre 1989 e 1995. Os principais produtos exportados eram as consideradas commodities (ao, celulose, madeira, soja e aves)
e os servios de construo.
Mesmo considerando-se os limites institucionais e de crdito, pode-se dizer
que os exportadores contaram com um ambiente favorvel nas ltimas
dcadas, beneficiando-se de vrios programas de financiamento para alavancar as exportaes, entre os quais se destacaram Befiex, Proex, Finamex
e, mais recentemente, BNDES-Exim. Alm disso, os exportadores contaram
com produtos oferecidos pelas instituies financeiras privadas, como foi o
caso do adiantamento de contrato de cmbio (ACC). Entre 1989 e 1995, as
exportaes desses grupos mais do que dobraram, passando de US$ 4,2
bilhes para US$ 8,8 bilhes, aumento motivado em grande parte pelos
preos externos favorveis para as commodities.
Todavia, em termos relativos as receitas externas perderam importncia ao
fim do perodo considerado, entre 1993 e 1995 (ver Grfico 4). A queda do
coeficiente de exportao (participao das exportaes na ROL), enquanto
as vendas externas aumentavam, indica que o crescimento das vendas
internas, a taxas superiores s das exportaes, foi mais importante para o
aumento da ROL nessa fase. Por outro lado, a pequena recuperao do
coeficiente de exportaes em 1995 foi decorrente do melhor desempenho
das exportaes em relao s vendas internas. Assim, pode-se dizer que,
ao longo do perodo considerado, as vendas externas em termos absolutos
foram sempre crescentes (com exceo de 1993), com a participao na
ROL variando em funo do desempenho das vendas no mercado interno.
A distribuio dos grupos segundo o coeficiente de exportao apresentou
uma migrao dos grupos dos intervalos com coeficientes abaixo para os
intervalos acima de 25% (ver Tabela 7). O ano de 1992 foi o que apresentou
o maior nmero de grupos com coeficientes de exportaes acima de 25%,
com as receitas de exportaes de 50% dos grupos ficando acima de 25%
da ROL. A participao mdia das exportaes na ROL dos grupos observados atingiu 29% em 1992 (ver Tabela 8).

17

REVISTA DO BNDES, RIO DE JANEIRO, V. 7, N. 13, P. 3-32, JUN. 2000

GRFICO 4

Coeficiente de Exportaes e Valor das Exportaes


1989/95
US$
Bilhes
9

%
22

6,22

16
4,20

20

18

18

5,79

17

4,87

4,79

25

7,73

20

7
6

8,79

23

15

10

3
2

1
0

0
1989

1990

1991

1992

Exportaes (US$ Bilhes)

1993

1994

1995

Coeficiente de Exportaes (%)

TABELA 7

Distribuio dos Grupos segundo o Coeficiente de


Exportao 1989/95
(Em %)
COEFICIENTE DE EXPORTAO
(Intervalos)

GRUPOS ECONMICOS

0,00 10,00
10,01 15,00
15,01 20,00
20,01 25,00
25,01 30,00
Acima de 30,01
Total

1989

1992

1995

31
4
15
19
8
23
100

31
4
8
8
15
35
100

23
15
12
15
12
23
100

TABELA 8

Coeficiente de Exportaes: Medidas de Tendncia Central e


de Disperso 1989/95
(Em %)
MEDIDAS

Mdia
Mediana
Desvio-Padro
Mximo
Mnimo

1989

1992

1995

20,61
19,63
19,2
86,39
0,04

28,69
29,35
22,55
86,51
0,03

23,38
19,21
22,03
97,28
0,02

18

OS GRANDES GRUPOS BRASILEIROS: DESEMPENHO E ESTRATGIAS NA PRIMEIRA METADE DOS ANOS 90

O aumento da importncia do comrcio exterior nas operaes dos grupos


observados repercutiu de forma positiva sobre os investimentos produtivos
no Brasil e sobre o grau de endividamento financeiro total e de endividamento financeiro internacional (de curto e de longo prazo). De acordo com
os resultados apresentados na Tabela 9, pode-se dizer que a ampliao do
coeficiente de abertura e de exportaes, por parte de vrios grupos, viabilizou as condies para as respectivas expanses dos investimentos e do
endividamento financeiro internacional.
Nesse perodo, a elevao dos financiamentos externos de US$ 3,3 bilhes
em 1989 para US$ 8,7 bilhes em 1995 proporcionou um aumento de
participao das fontes internacionais no total dos financiamentos de 48%
em 1989 para 55% em 1995. Pode-se dizer, assim, que o saldo em moeda
estrangeira resultante do comrcio exterior e a experincia obtida com as
operaes internacionais ampliaram a insero dos grupos observados nas
operaes do mercado financeiro internacional, seja por meio de securitizao de receitas ou lanamento de ttulos (commercial papers, export notes,
eurobnus, entre outros).
Em relao s importaes, os grupos analisados ampliaram as compras
externas tanto em valores absolutos quanto relativos mensurados por meio
do coeficiente de importaes (medido aqui pela participao das importaes na ROL). Em 1995, o coeficiente de importaes foi de 5,4% e as
importaes alcanaram US$ 2,6 bilhes, triplicando de valor em relao a
1989, o que indica, assim, a existncia de correlao positiva entre a
expanso das atividades dos grupos e as importaes. Para vrios grupos
TABELA 9

Regresses Simples
VARIVEIS

REGRESSES
a

Y = Endividamento Financeiro Internacional


X = Coeficiente de Aberturaa
Y = Investimento Produtivo no Brasilb
X = Coeficiente de Aberturab
Y = Endividamento Financeiro Internacionala
X = Coeficiente de Exportaesa
Y = Investimento Produtivo no Brasilb
X = Coeficiente de Exportaesb

Y = 28,58 + 8,90X
(78,90) (2,27)
Y = 133,14 + 12,10X
(97,35) (2,94)
Y = 61,95 + 9,69X
(75,88) (2,34)
Y = 243,92 + 11,31X
(73,27) (2,38)

R2

TESTE F

0,37 15,32c
0,39 16,95c
0,43 17,17d
0,49 22,65d

aDados para 1995.


bDados para Y: total do perodo 1990/95; dados para X: mdia de 1989, 1992 e 1995.
cAo nvel de significncia de 1% e (n 2), (28 2), graus de liberdade, aceita-se a regresso para

F calculado > F (7,71).


dAo nvel de significncia de 1% e (n 2), (25 2), graus de liberdade, aceita-se a regresso para
F calculado > F (7,82).

19

REVISTA DO BNDES, RIO DE JANEIRO, V. 7, N. 13, P. 3-32, JUN. 2000

analisados, o aumento das compras externas representou uma grande substituio dos insumos comprados anteriormente no mercado interno.
O processo de abertura da economia, caracterizado pela reduo das tarifas
de produtos importados a partir do final dos anos 80, desempenhou um
importante papel na expanso das compras externas, na medida em que
aumentou a competio no mercado interno. Outro fator importante foi a
definio do padro de competitividade internacional, de acordo com cada
setor de atuao, como meta das principais empresas. Tais fatores motivaram a implantao dos novos processos de produo e exerceram influncia
sobre o aumento das compras externas de insumos e mquinas e equipamentos. Alm disso, a poltica cambial no perodo considerado, marcada pela
valorizao do real frente ao dlar, foi certamente um outro fator que
motivou a acelerao e ampliao do acesso aos mercados de insumos
estrangeiros e o conseqente aumento das importaes.
Entre 1989 e 1995, a composio das importaes de insumos (matriasprimas e peas e componentes) apresentou alteraes significativas, como
se pode ver no Grfico 5. As compras de matrias-primas, principal item
importado, teve sua participao reduzida em cerca de 13 pontos percentuais, passando de 70% em 1989 para 57% em 1995. J o item peas e
componentes, em segundo lugar como mais importante, elevou a participao em 16 pontos percentuais, passando de 9% em 1989 para 25% em 1995.
Por outro lado, as compras de mquinas e equipamentos manteve sempre
GRFICO 5

Grupos Econmicos: Composio das Importaes


1989/95
(Em %)
100
80
60

70

65

57

40
20

12

25

21

23

18

1989

1992

1995

Mquinas e Equipamentos

Peas e Componentes

Matrias-Primas

20

OS GRANDES GRUPOS BRASILEIROS: DESEMPENHO E ESTRATGIAS NA PRIMEIRA METADE DOS ANOS 90

uma baixa participao, alcanando 18% das importaes em 1995, resultado que representava uma reduo de trs pontos percentuais em relao a
1989 e cinco em relao a 1992, quando havia atingido 23%.
A elevada concentrao das importaes dos grupos da amostra em insumos
permaneceu constante ao longo de todo o perodo em anlise. Embora as
importaes de mquinas e equipamentos tenham aumentado em termos
absolutos, passando de US$ 164 milhes em 1989 para US$ 474 milhes
em 1995, o aumento das compras externas explicado principalmente pela
aquisio de bens intermedirios. De acordo com o Grfico 5, pode-se
observar que esses itens responderam, em mdia, por 80% das importaes
dos grupos analisados entre 1989 e 1995.
Investimento Direto no Exterior

Nas ltimas dcadas, as operaes no mercado externo foram ampliadas por


corporaes de vrios pases, especialmente em termos de investimentos
diretos. Isso no foi diferente da experincia dos grupos brasileiros, mesmo
que em menor proporo.
Os grandes grupos econmicos dos pases desenvolvidos experimentaram
um forte avano no processo de internacionalizao de suas atividades, com
as exportaes sendo substitudas muitas vezes pelas vendas de subsidirias
no exterior. Reich (1988) argumentava que, enquanto o dficit comercial
dos Estados Unidos estava aumentando, as corporaes norte-americanas
mantinham a competitividade por meio da instalao de subsidirias fora do
pas. Ele citava que a participao das exportaes das corporaes americanas nas exportaes mundiais havia se mantido em cerca de 17% desde
1966, sendo que nos anos 80 quase metade das exportaes era proporcionada pelas subsidirias no exterior. Ao comentar os efeitos da internacionalizao, Reich lembrava que a instalao de subsidirias no exterior no era
uma estratgia adotada apenas por grandes corporaes, mas tambm pelas
de porte mdio. Ele citava os resultados de uma pesquisa da McKinsey &
Company, em que as companhias americanas de porte mdio mais lucrativas, na primeira metade dos anos 80, haviam expandido as operaes no
exterior.
As mudanas tecnolgicas provocadas pela microeletrnica e a robtica, por
exemplo, conduziram as grandes corporaes para as regies que melhor se
adequaram ao novo padro tecnolgico mundial da indstria. Em artigo
sobre mudana tecnolgica, Blumenthal (1988), ex-secretrio do governo
norte-americano e principal executivo da Unisys, mencionava que, inicialmente, as corporaes norte-americanas dos setores de nova tecnologia

21

REVISTA DO BNDES, RIO DE JANEIRO, V. 7, N. 13, P. 3-32, JUN. 2000

haviam substitudo os Estados Unidos na instalao de novas plantas pelo


Japo e depois por Hong Kong, Coria do Sul ou Taiwan.
A internacionalizao dos grupos brasileiros, por sua vez, aconteceu em
funo, principalmente, da possibilidade de ampliao do acesso a novos
mercados. A instalao de subsidirias no exterior de grupos nacionais, com
atividades em vrios setores da indstria, desempenhou papel importante na
manuteno das receitas externas, chegando em alguns casos a substituir as
exportaes pelas vendas diretas das subsidirias.
No que se relaciona aos grupos da amostra, observou-se tambm a ampliao do processo de internacionalizao das atividades por meio de investimentos diretos, com a participao das receitas das subsidirias no exterior
chegando a alcanar 7,7% da ROL total em 1995. A maior parte das
subsidirias foi instalada a partir de 1994, sendo que 56% das 70 subsidirias
haviam sido instaladas em 1995, como se pode ver no Grfico 6.
Os grupos da amostra contavam com subsidirias localizadas em pases de
quase todos os continentes (ver Grfico 7). A instalao das subsidirias
verificava-se, principalmente, nos grandes mercados mundiais, como nos
pases componentes do Nafta, da Unio Europia e do Mercosul e em
parasos fiscais. Alm disso, os grupos tambm contavam com unidades em
alguns pases da sia.

GRFICO 6

Subsidirias Instaladas no Exterior (Amostra de 70


Empresas) 1989/95
(Em %)
56

60
50
40
30
20

13
8

1992

1993

11

10

1
0
1989

1990

1991

1994

1995

22

OS GRANDES GRUPOS BRASILEIROS: DESEMPENHO E ESTRATGIAS NA PRIMEIRA METADE DOS ANOS 90

GRFICO 7

Localizao das Subsidirias segundo Regio 1995

sia
8%

Outros (Pases
da Amrica do
Sul) 5%

Amrica
Central
24%

Europa
24%

Mercosul
22%

Amrica do
Norte 17%

As principais reas de atrao dos grupos da amostra eram a Unio Europia


e o Mercosul, com 24% e 22% dos investimentos e 27% e 21% do faturamento das subsidirias, respectivamente, como se pode ver nos Grficos 8
e 9. Outro mercado de grande importncia foi o Nafta, recebendo 4% dos
investimentos diretos e respondendo por cerca de 18% do faturamento e
GRFICO 8

Investimento Direto no Exterior segundo Regio


(US$ 1,3 Bilho) 1995

Europa
42%

Outros (Pases
da Amrica do
sia
Sul) 2%
1%

Amrica do
Norte 4%

Amrica
Central
29%

Mercosul
22%

23

REVISTA DO BNDES, RIO DE JANEIRO, V. 7, N. 13, P. 3-32, JUN. 2000

GRFICO 9

Faturamento das Subsidirias no Exterior segundo Regio


(US$ 3,8 Bilhes) 1995

Europa

Outros (Pases
da Amrica
do Sul)
sia
3%
2%

27%

Amrica do
Norte
18%

Amrica
Central
29%

Mercosul
21%

17% das subsidirias no exterior. A Amrica Central, por sua vez, em sua
maior parte representada pelos parasos fiscais, confirmou a condio de
uma das regies que mais recebem investimentos de grupos brasileiros.
No Mercosul, observou-se a presena de nove grupos da amostra por meio
de 14 empresas, com a instalao de grande parte delas acontecendo entre
1994 e 1995. Nesse ltimo ano, os investimentos diretos e o faturamento
somavam, respectivamente, US$ 308,48 milhes e US$ 815,63 milhes. O
processo de integrao dos mercados dos pases participantes do mercado
comum foi a principal motivao para a ampliao do nmero unidades,
inclusive industriais, de grupos brasileiros na Argentina, no Uruguai e no
Paraguai. Entre esses grupos estavam aqueles dos setores txtil, material
eltrico, autopeas, siderurgia, financeiro, alimentos e papel e celulose.
A Amrica do Norte contava com a presena de nove grupos da amostra,
que operavam por meio de 11 empresas. Os setores melhor representados
eram os de construo pesada, celulose, material eltrico, siderurgia, alimentos e financeiro. Os investimentos e o faturamento total das subsidirias
somavam, respectivamente, US$ 61,59 milhes e US$ 688,40 milhes em
1995.
Na Europa localizavam-se cerca de 16 subsidirias, pertencentes a 13
grupos, com atuao nos seguintes setores: txtil, construo pesada, material eltrico, autopeas, comunicao, alimentos e financeiro. Em 1995, os

24

OS GRANDES GRUPOS BRASILEIROS: DESEMPENHO E ESTRATGIAS NA PRIMEIRA METADE DOS ANOS 90

investimentos e o faturamento total dessas subsidirias atingiram, respectivamente, US$ 575,46 milhes e US$ 1.031,20 milhes.
Na sia, verificou-se a presena de cinco subsidirias brasileiras, pertencentes aos Grupos Brasmotor, Gradiente, Odebrecht e Sadia. Tratava-se de
uma atuao ainda incipiente em uma regio que s nos ltimos anos passou
a receber maior ateno dos grupos brasileiros. A Odebrecht e outros grupos
que atuam na rea de construo pesada passaram a dedicar ateno especial
s licitaes para obras de infra-estrutura em pases emergentes deste
continente. Por exemplo, um consrcio formado por grandes construtoras
brasileiras conseguiu garantir participao na construo da hidreltrica de
Trs Gargantas na China, em 1996, a maior usina do mundo em construo
naquele momento.
Alm disso, vrios grupos observados ainda contavam com subsidirias na
Amrica Central, explorando basicamente as vantagens oferecidas pelos
pases considerados parasos fiscais. O custo de constituio de uma empresa poderia ficar em torno de US$ 1.000 e as transaes comerciais e
financeiras eram isentas de impostos. Em 1995, os investimentos diretos e
o faturamento dos oito grupos da amostra que apresentaram informaes
sobre suas subsidirias localizadas nos pases desta regio totalizavam,
respectivamente, US$ 412 milhes e US$ 1,1 bilho.
Os maiores destaques entre os grupos observados, em termos de estratgia
de internacionalizao por meio de investimentos diretos, foram Odebrecht,
Andrade Gutierrez, Gerdau, Brasmotor e Cofap, que estavam presentes em
vrios pases das Amricas, da Europa e da sia, contavam com unidades
nos principais mercados mundiais e posicionavam-se de forma competitiva
frente aos principais concorrentes. Por exemplo, nos Estados Unidos, a
subsidiria da Odebrecht estava entre as 50 maiores construtoras norte-americanas e a Brasmotor detinha cerca de 18% do mercado de compressores.
A Gerdau, por sua vez, mantinha a estratgia de consolidar posio nos
pases das Amricas do Sul e do Norte, por meio da aquisio de vrias
usinas siderrgicas no Chile, no Uruguai, no Canad e nos Estados Unidos.
A consolidao da presena no exterior representa um grande desafio para
os grupos brasileiros. As dificuldades relacionadas ao perodo de instalao
das subsidirias em um novo pas, tais como as relaes com fornecedores
e clientes com culturas diferentes, so fatores que, muitas vezes, definem o
sucesso ou fracasso dessa experincia. Dependendo do pas de atuao, os
grupos passam a incorporar em seus cenrios eventos como guerras e atos
terroristas, que podem causar custos irrecuperveis para suas subsidirias.
Por exemplo, as dificuldades enfrentadas pela Mendes Jnior, nos ltimos

REVISTA DO BNDES, RIO DE JANEIRO, V. 7, N. 13, P. 3-32, JUN. 2000

25

anos, explicada em grande parte pelas perdas em funo da guerra entre o


Ir e o Iraque e da guerra do Golfo, por terem paralisado os projetos de
construo de que o grupo participava, provocando, inclusive, perdas de
mquinas e equipamentos.
Alm disso, em alguns casos a insuficincia da escala de produo para ser
um fornecedor no sistema de global sourcing pode inviabilizar a internacionalizao dos grupos e comprometer at mesmo a atuao em mercados
regionais. Por exemplo, a Cofap e a Metal Leve, fabricantes de autopeas
consideradas com alto padro de qualidade em suas tecnologias de processo
e de produto, no suportaram a concorrncia nos mercados internacionais e
no Brasil. Os grupos que contavam com subsidirias localizadas nos principais mercados mundiais (Nafta e Unio Europia) e eram fornecedores
das maiores montadoras do mundo acabaram vendendo parte ou a totalidade
de seus controles acionrios. A Cofap passou a contar com a maior presena
de scios como o Bradesco e o Grupo Mahle GmbH (Alemanha) em seu
controle acionrio e a Metal Leve foi adquirida por esses trs grupos. Ao
final desse processo, a Mahle, lder mundial do segmento, teve sua presena
ampliada no mercado nacional.2
A experincia internacional da Andrade Gutierrez um outro bom exemplo
das dificuldades enfrentadas pelos grupos que internacionalizaram suas
atividades. Em 1997, o grupo anunciou o recuo na internacionalizao de
seus negcios, informando que suas subsidirias nos Estados Unidos, na
Europa e na frica haviam sido desativadas porque boa parte delas vinha
apresentando situaes deficitrias h vrios anos. Dessa forma, o grupo
informava que manteria em operao apenas algumas unidades localizadas
na Amrica Latina, regio definida como novo foco de atuao de suas
empresas.

4. Investimentos no Pas: Tendncia e Perspectivas


Na primeira metade dos anos 90, os investimentos produtivos no Brasil dos
grupos analisados apresentaram tendncia de alta. Entre 1990 e 1995, as
inverses somaram US$ 15 bilhes, atingindo a mdia anual de US$ 2,5
bilhes, cerca de 0,5% do PIB mdio do perodo, como se pode ver no
Grfico 10. A comparao da mdia dos investimentos entre 1990 e 1995
com a segunda metade dos anos 80 mostra um crescimento de 116%. Para
2 A despeito dos esforos para modernizao de suas empresas e profissionalizao da gesto, alguns
grupos da amostra apresentaram dificuldades financeiras, atingindo elevados nveis de endividamento, ou contaram com problemas de sucesso que provocaram a venda de seus controles, total
ou parcial, para outros grupos, a saber: Acesita, Bompreo, Brasmotor, Cofap, Hering (Ceval) e
Perdigo.

26

OS GRANDES GRUPOS BRASILEIROS: DESEMPENHO E ESTRATGIAS NA PRIMEIRA METADE DOS ANOS 90

GRFICO 10

Grupos Econmicos: Investimento Produtivo no Brasil


1985/2001
(Em US$ Milhes)
30.000

5.000
4.303

25.000

4.000
25.820

20.000

10.000
5.000

3.000

2.509

15.000

2.000

15.053
1.160

1.000

5.800

0
1985/89
Investimento Total

1990/95

1996/2001
Investimento Mdio no Perodo

o perodo 1996/2001, os grupos apresentaram previses de investimentos


de US$ 25,82 bilhes, indicando um crescimento de 72% em relao ao
perodo anterior (1990/95).
Entre 1985 e 1989, cerca de 75% dos grupos da amostra apresentaram
investimentos at US$ 300 milhes, o investimento mdio foi de US$ 232
milhes e a mediana atingiu US$ 199 milhes. A disperso dos valores
investidos por grupo era alta, com o desvio-padro alcanando US$ 179
milhes. O valor mximo investido foi de US$ 700 milhes e o mnimo
atingiu US$ 10 milhes. No perodo 1990/95, observou-se a duplicao dos
investimentos produtivos, com a mdia e a mediana das inverses tambm
sendo aumentadas e atingindo, respectivamente, US$ 502 milhes e
US$ 374 milhes. O maior investimento foi de US$ 1,8 bilho e o mnimo
de US$ 20 milhes. Para o perodo 1996/2001, a previso de investimentos
alcanou US$ 25,82 bilhes, indicando, assim, um crescimento de 72% em
relao ao perodo anterior.
A comparao dos investimentos realizados entre 1990 e 1995 com as
perspectivas de inverses para o perodo 1996/2001 confirma o otimismo
com que os grupos trabalhavam para a segunda metade da dcada de 90,
cujas indicaes de investimentos mostraram o seguinte resultado: 21
grupos (64% da amostra) informaram que pretendiam elevar os investimentos, sete anunciaram a reduo dos investimentos e quatro no apre-

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REVISTA DO BNDES, RIO DE JANEIRO, V. 7, N. 13, P. 3-32, JUN. 2000

sentaram previso de investimentos. Vale observar ainda que nove grupos


apresentaram previses de investimentos acima de US$ 1 bilho.
Cabe mencionar aqui, mais uma vez, a importncia das operaes em termos
de comrcio exterior para a expanso das atividades produtivas no pas. De
acordo com os resultados apresentados na Tabela 10, pode-se afirmar que
as variaes positivas dos lucros lquidos e dos coeficientes de exportaes
explicam cerca de 40% da variao dos investimentos produtivos no Brasil
dos grupos observados no perodo 1990/95.
Matriz de Correlao 1
VARIVEIS

1. Investimento
2. Lucro Lquido
3. Coeficiente de Exportao

1
0,3802
0,4951

1
-0,0231

Variveis como lucro lquido e margem lquida, que refletem o desempenho


econmico-financeiro dos grupos econmicos, exercem influncia sobre o
comportamento dos investimentos no apenas por criar condies para a
reinverso de lucros, mas tambm porque viabilizam maior alavancagem de
recursos financeiros, na medida em que contribuem para uma melhor
avaliao de crdito. Pode-se dizer, assim, que os grupos da amostra que
alcanaram os maiores lucros entre 1990 e 1995 apresentaram maior propenso a realizar novos investimentos produtivos no pas. Outras variveis
que certamente tiveram influncia relevante sobre as expectativas e decises
de investimentos privados foram as taxas de juros e a taxa de crescimento
do PIB do pas, ambas apresentando comportamentos favorveis expanso
dos grupos.
TABELA 10

Regresso Mltipla
EQUAO

Y = 277,41 + 2,27X1 + 0,13X22


(90,19) (0,90)
(0,04)

R2

TESTE F

TESTE t
PARA E1

TESTE t
PARA E2

0,40

8,28

t1 = 2,53

t2 = 3,25

Notas: a) ao nvel de significncia de 1% e (n 2), (28 2), graus de liberdade, aceita-se a hiptese de
existncia de regresso com uma das duas variveis para F calculado > F (7,72); b) ao nvel de significncia
de 5% e (n k 1), (28 2 1), graus de liberdade, rejeita-se a hiptese de que E1 e E2 so iguais a zero
para t calculado > t (2.064), aceitando-se, portanto, a significncia de X1 e X2 para explicar variaes em
Y; e c) descrio das variveis consideradas: Y = investimento produtivo no Brasil (1990/95), X1 = lucro
lquido (mdia 1990/95), X2 = coeficiente de exportao (mdia 1990/95), n = nmero de observaes (28)
e k = nmero de variveis independentes (2).

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OS GRANDES GRUPOS BRASILEIROS: DESEMPENHO E ESTRATGIAS NA PRIMEIRA METADE DOS ANOS 90

De acordo com os Grficos 11, 12, 13 e 14, pode-se observar que o perodo
de maior expanso dos investimentos dos grupos da amostra (entre 1990 e
1995) coincidiu com a tendncia de queda das taxas de juros internas e
externas tendo-se o CDI, a TR e a TJLP como taxas de referncia para os
investimentos privados no pas e a Libor e a Prime Rate semestrais para os
GRFICO 11

Taxa de Crescimento do PIB (Trimestral) do Brasil: Mdia


Mvel de Trs Trimestres 1986/97
(Em %)
10
8
6
4
2
0
abr.- jun. abr.- jun. abr.- jun. abr.- jun. abr.- jun. abr.- jun. abr.- jun. abr.- jun. abr.- jun. abr.- jun. abr.- jun.
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996

-2 1986
-4
-6

Fonte: IBGE [www.sidra.ibge.gov.br (1997)].

GRFICO 12

Taxas de Juros (CDI, TR e TJLP): Mdia Mvel de Trs


Meses Julho de 1994/Julho de 1997
(Em % ao Ano)
90
80

CDI/Over

70
60

TR

50
40
30

TJLP

20
10
0

jul.
1994

out.
1994

jan.
1995

abr.
1995

jul.
1995

out.
1995

jan.
1996

abr.
1996

jul.
1996

out.
1996

jan.
1997

abr.
1997

jul.
1997

Fontes: Banco Central, Boletim Mensal, v. 32, n. 10, out. 1996, e v. 33, n. 10, out. 1997.
Notas: CDI = Certificado de Depsito Interbancrio, TR = Taxa de Referncia e TJLP = Taxa de Juros
de Longo Prazo.

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financiamentos externos e com a tendncia de expanso do PIB. Portanto,


o comportamento dessas variveis ao longo do perodo considerado justifica
o otimismo das previses de investimentos de boa parte dos grupos da
amostra, em meados dos anos 90, para a segunda metade desta dcada.

GRFICO 13

Libor de Seis Meses: Mdia Mvel de 20 Dias


20.11.86/29.07.97
(Em % ao Ano)
12
10
8
6
4
2
0
20.11.86

16.12.87

13.03.89 31.05.90

06.06.91 02.06.92 26.05.93 25.05.94 23.05.95 13.05.96

02.05.97

Fonte: BNDES/Departamento de Administrao Financeira (Defin).


Nota: Libor = London Interbank Ordinary Rate.

GRFICO 14

Prime Rate de Seis Meses: Mdia Mvel de Trs Meses


Janeiro de 1995/Maro de 1997
(Em % ao Ano)
9,00
8,75
8,50
8,25
8,00
jan.
1995

abr.
1995

jul.
1995

out.
1995

jan.
1996

abr.
1996

Fonte: Banco Central, Boletim Mensal, v. 33, n. 10, out. 1997.


Nota: Prime Rate = taxa preferencial de juros dos Estados Unidos.

jul.
1996

out.
1996

jan.
1997

30

OS GRANDES GRUPOS BRASILEIROS: DESEMPENHO E ESTRATGIAS NA PRIMEIRA METADE DOS ANOS 90

Por fim, vale observar que o baixo grau de alavancagem dos grupos
analisados (dvida total/patrimnio lquido) foi outro fator que tambm
contribua para a formao das expectativas otimistas para os investimentos
no perodo 1996/2001. Em 1995, por exemplo, metade dos 33 grupos
apresentava alavancagem abaixo de 36%.

5. Consideraes Finais
A ampliao da competio no mercado interno, decorrente de mudanas
de poltica econmica e de mbito institucional, a partir do final dos anos
80, foi enfrentada pelos grandes grupos econmicos brasileiros por meio de
maior eficincia e de um novo posicionamento estratgico.
Entre 1989 e 1995, o mercado interno mostrou-se sempre como o principal
foco de atuao dos grupos observados. Com o aumento da competio no
pas, em virtude da abertura comercial e da instalao de novos players, tais
grupos passaram a rever suas estratgias e procuraram adequar suas estruturas ao novo ambiente competitivo. Nessa fase, foram realizadas reestruturaes de vrias empresas, observando-se um considervel aumento da
implantao de programas de qualidade, informatizao e treinamento dos
funcionrios, entre outros. Uma das principais metas era aumentar a competitividade e alcanar a condio de empresa de classe mundial.
A internacionalizao das atividades tornou-se uma estratgia importante
para vrios grupos brasileiros, seja por meio de operaes de comrcio
exterior ou de investimentos diretos em outros pases.
O saldo comercial das operaes de comrcio exterior desses grupos foi
sempre positivo ao longo da primeira metade dos anos 90. Entre os principais destinos das exportaes, destacaram-se a Argentina, os Estados Unidos e pases europeus e asiticos. As importaes, por outro lado, dobraram
de valor em relao segunda metade dos anos 80 sem que fossem
observadas alteraes significativas em sua composio, com os bens intermedirios mantendo-se sempre com a maior participao. Todavia, o aumento das compras de mquinas e equipamentos, em termos absolutos,
evidencia o esforo de modernizao realizado por parte desses grupos na
primeira metade dos anos 90.
A ampliao do processo de instalao de subsidirias no exterior, observando-se, inclusive, a instalao de unidades produtivas, ocorreu principalmente em pases do Mercosul, do Nafta e da Unio Europia. Em seguida
apareceram os pases asiticos, porm em menor escala, e os parasos fiscais,
especialmente aqueles localizados na Amrica Central, com subsidirias
comerciais e financeiras.

REVISTA DO BNDES, RIO DE JANEIRO, V. 7, N. 13, P. 3-32, JUN. 2000

31

Por fim, pode-se afirmar que a expanso dos investimentos desses grupos,
ao longo do perodo considerado, foi estimulado em grande parte pela boa
performance econmico-financeira e pelo aumento das exportaes. De
acordo com os testes realizados, verificou-se a existncia de efeitos positivos
da expanso das exportaes e do lucro lquido sobre os investimentos
realizados pelos grupos da amostra.

Referncias Bibliogrficas
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1966.
CHANNON, Derek F. The strategy and structure of British enterprise. U.K.:
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OS GRANDES GRUPOS BRASILEIROS: DESEMPENHO E ESTRATGIAS NA PRIMEIRA METADE DOS ANOS 90