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A ORDEM DO
PROGRESSO
RESUMO
BERNARDO LANZA QUEIRZ BRUNO CARAZZA DOS SANTOS CARLA
AGUIAR GUSTAVO DE BRITTO ROCHA GUSTAVO C. PATRCIO
HUMBERTO CARLOS FARIA TEIXEIRA JANETE DUARTE MARIA
FERNANDA DIAMANTE BASQUES MATHEUS ALBERGARIA DE
MAGALHES PATRCIA ALVARENGA
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CAPTULO 1- A PRIMEIRA DCADA REPUBLICANA
Gustavo H. B. Franco
(Gustavo C. Patrcio)
1. Introduo
A primeira dcada do regime republicano foi das mais difceis para a poltica econmica. Tais
dificuldades devem-se ao fato de que ai observam-se os momentos cruciais de importantes transformaes
"estruturais" na economia do pas, destacadamente a sbita disseminao do trabalho assalariado no campo e o
reordenamento da insero do pas na economia internacional.
A dcada de 90 seria memorvel em seus debates em torno da orientao a ser dada a poltica
macroeconmica. A Repblica teria como seu primeiro ministro da Fazenda um campeo papelista de indiscutvel
talento, Rui Barbosa. Uma depreciao cambial em 1891 inauguraria um perodo de hesitaes e de progressiva
deteriorao das contas externas, recebendo em contra partida, uma reao conservador avassaladora, a partir de
meados da dcada, e em 1898, o pas lavaria um plano conservador de saneamento monetrio e fiscal as suas
ltimas conseqncias. Os anos 90 conhecem, portanto, ambos os extremos do espectro doutrinrio.
O retorno do pas ao padro ouro far-se-ia em funo de uma situao cambial extremamente favorvel: a
taxa de cambio atingiria a paridade de 1846 em outubro de 1888, sem que isto estivesse associado a nenhum
esforo deflacionista.
Neste mesmo ano incorporado o Banco Nacional do Brasil (BNB) com faculdade emissora e
responsvel pela "emisso conversvel". Sem sucesso, em fins de 1889 a necessidade de novas emisses j era
exaltada em tons dramticos.
Rui Barbosa, o primeiro ministro da Fazenda de Repblica foi por certo, um dos mais controvertidos.
objeto de irrestrita admirao, mas atribuem-lhe a responsabilidade suprema da inundao de papel-moeda, que
quase fez naufragar o pas com os desastres que nos levaram moratria de 1898.
Sua principal medida de poltica econmica foi a lei bancria de 17 de janeiro de 1890, que estabelecia
emisso bancrias a serem feitas sobre um lastro constitudo por ttulos da dvida pblica. Trs regies bancrias
seriam formadas, a central pelo BEUB, Banco dos Estados Unidos do Brasil.
Tal tentativa de se regionalizar a emisso bancria no seria bem sucedida. Algumas alteraes, que
descaracterizaram o decreto de 17 de janeiro foram feitas para atender a demanda "reprimida" de numerrio.
Dados pela Abolio, a entrada no pas de mais de 200 mil imigrantes, o grande impulso no nvel de atividade e o
estado favorvel das contas externas, o papel-moeda emitido em setembro de 1890 j havia crescido 40% em
relao a 17 de janeiro.
A especulao burstil preocupa o governo que promove a fuso do BNB e do BB no Banco da
Repblica dos Estados Unidos do Brasil (BREUB), com o propsito de constituir uma espcie de banco central;
um grande banco de depsitos e descontos com poderes para regular o volume de crdito, atravs de emisso e
mercado de cmbio.
No incio de 1891, Rui Barbosa sucedido pelo conselheiro Alencar Araripe e em seguida pelo baro de
Lucena. Uma queda inusitada da taxa de cmbio neste ano atribuda s omisses e hesitaes destes dois, aliadas
a influncias "exgenas" tais como: o colapso da casa Baring Brothers em Londres e a moratria da Argentina.
Emprstimos junto aos Rothschild tornam-se inviveis e pouco pde ser tentado a ttulo de poltica cambial em
1891.
Acarretou-se a isto, a dissoluo do Congresso e a ascenso de Floriano Peixoto em novembro. Seu
ministro da Fazenda, Rodrigues Alves, proporia um plano deflacionista em 1892, sem sucesso no Congresso.
Serzedelo Correia - um industrialista de certa projeo - o substitui, ento.
Pouco ou nada resultaria da tentativa de Serzedelo - atravs do BRB, Banco da Repblica do Brasil,
fuso do BREUB com o BB - de "sanear a praa". A especulao na bolsa contaminara muito profundamente a
carteira o prprio BRB. Ao mesmo tempo, a crise cambial aprofundava-se alimentada pela deteriorao da
situao poltica que tornava claro o estado de paralisia decisria em que se debatia o governo.
O dficit oramentrio cresceria de forma significativa aps a crise de 18891. Diante deste quadro a
reao do novo governo que se instalou em fins de 1894 - tendo Prudente de Morais na Presidncia da Repblica e
Rodrigues Alves, mais uma vez, na Fazenda - foi a de procurar insistentemente junto aos Rothschild prover-se de
recursos para financiar suas despesas no exterior.
Durante 1895 negociou-se um grande emprstimo em bases traduzidas nestas palavras dos prprios
banqueiros: "acreditamos que o que o Brasil quer um ou dois anos de tempo para respirar a fim de permitir a um
governo sbio e conservador colocar as finanas do pas em ordem, em carter permanente."
Nenhuma melhora na situao cambial se observaria ao longo de 1896 e 1897, sendo o emprstimo de
1895 - no to grande assim - rapidamente consumido. O enfraquecimento dos preos de caf, reflexo dos plantios
do comeo da dcada, debilitou ainda mais as contas externas do pas.
As negociaes continuaram e por fim, um plano de refinanciamento de pagamentos finalmente
acordado entre o governo brasileiro e a casa Rothschild, atravs do qual seria emitido o chamado funding loan. O
plano tratava-se de rolar compromissos externos do governo, vale dizer, o servio da dvida pblica externa e
algumas garantias de juros, em troca de severas medidas de saneamento fiscal e monetrio.
A poltica econmica do ministro Joaquim Murtinho que, na verdade, constitui-se na execuo do
funding scheme - estava fundada sobre concepo bastante rudimentares quanto a natureza do ajustamento
necessrio para solucionar as dificuldades de pagamentos do pas. Tratava-se de uma seleo natural entre os
diversos lavradores sem crdito. A reduo do papel-moeda em circulao , portanto, a pedra de toque do
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programa. A conseqncia mais imediata dessa poltica seria a avalanche de falncias bancrias ocorridas em
1900, uma torrente que tragou o prprio BRB.
O programa conseguiria uma apreciao cambial distante da pretendida e ainda fora favorecida pela
extraordinria recuperao das exportaes em 1899, para a qual a borracha contribuiu significativamente.
Finalmente, novamente, no claro a priori em que medida a apreciao cambial se devia a contrao
monetria ou a fatores exgenos associados ao balano de pagamentos. Alm disso, observa-se uma revitalizao
das entradas de capital a partir da adoo do programa conservador. Um curioso fenmeno que se observa ao
longo dos anos 90 e viria a se repetir muitas vezes nos anos seguintes, o fato de crises (ou melhorias) cambiais
serem geradas de forma espria pelo "mau (ou bom) comportamento" das polticas monetrias e fiscais, no em
funo dos efeitos diretos destas, mas em funo da percepo dos banqueiros internacionais tinham sobre estas
polticas, pois esta percepo via de regra, era fundamental para determinar a magnitude dos fluxos de capital
direcionados para o Brasil.
NDICE CRONOLGICO
Polticas:
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CAPTULO 2 - APOGEU E CRISE NA PRIMEIRA REPBLICA: 1900-1930
Winston Fritsch
(Bruno Carazza)
1. Introduo
Apogeu, tenses e ruptura da insero da economia brasileira na Pax Britannica.
Perodo caracterizado por uma sucesso de crises econmicas esgaram o tecido poltico alm de sua
possibilidade de resistncia.
No fim da Primeira Repblica temos o incio de uma dupla transio: 1) mudana de uma economia primrio-
exportadora baseada no caf, com regimes cambial e comercial relativamente livres, para uma economia
voltada para dentro e com severos controles sobre o comrcio exterior e 2) de uma plutocracia paulista para
algo mais difuso em termos de distribuio regional e social dos favores do Estado (Era Vargas).
2. Poltica Econmica na Primeira Repblica
a) A Tendncia ao desequilbrio externo e o quadro institucional
O problema da poltica econmica durante a Primeira Repblica estava em isolar a economia dos
desequilbrios provocados pelas bruscas alteraes na posio externa brasileira.
A economia primrio-exportadora brasileira estava sujeita a 2 tipos de choques exgenos: i) flutuaes
abruptas da oferta de caf (quebras de safra, superproduo) e ii) flutuaes da demanda nos pases centrais e
bruscas descontinuidades do fluxo de capital do centro para a periferia.
b) Ciclos e Crises da Primeira Repblica
A guerra teve efeito imediato sobre o fluxo de pagamentos externos, a receita tributria e a indstria do caf.
Governo fechou a Caixa de Converso e autorizou uma grande emisso de notas inconversveis, que serviram
para aliviar por um tempo a crise de liquidez e atender a despesas do governo.
Negociao de um funding loan em 1914, que aliviou o BP.
O principal impacto da guerra para o comrcio exterior brasileiro foi a estagnao das importaes, que
afetaram o equilbrio fiscal do governo (uma vez que as tarifas de importao constituam um importante
meio de receitas governamentais).
Como a guerra persistia, o governo viu-se forado a tomar medidas mais radicais para ajustar a economia com
vistas a equilibrar as finanas do setor pblico (com a ampliao de produtos sujeitos ao imposto de consumo
e a manuteno das despesas a nveis baixos) e tambm para reverter o substancial aperto de liquidez (com a
autorizao de uma nova emisso de notas do Tesouro e ttulos federais de longo prazo).
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A queda dos salrios reais em funo do aumento do preo dos alimentos levou primeira onda de greves
operrias da Histria do Brasil.
Enquanto isso, no incio de 1918, cresciam as preocupaes com a fragilidade da posio externa e da
indstria do caf com o prolongamento da guerra. No entanto, com o fim do conflito, e uma forte geada que
elevou os preos internacionais do caf, o Brasil emergia da guerra sem problemas de excesso de oferta de
caf e com equilbrio externo.
Perodo influenciado pelo rpido e violento movimento de auge e recesso das economias aliadas.
Aumento dos preos das commodities levou a um aumento explosivo das exportaes das exportaes
brasileiras.
Houve tambm uma rpida recuperao das importaes vinculada significativa demanda reprimida durante
a guerra e a apreciao do mil-ris.
No entanto, a adoo de polticas monetrias restritivas nos pases centrais precipitou o incio de uma forte
recesso, refletida no colapso dos preos dos produtos primrios. O resultado imediato foi a reverso da
balana comercial em 1920, seguida de recesso e depreciao cambial.
Governo procurou adotar as seguintes medidas diante desses fatos: i) diminuir a velocidade e magnitude da
desvalorizao cambial (dada a posio financeira do governo, com grandes despesas expressas em moeda
estrangeira) e ii) emitir um pequeno lote de ttulos e criar a Carteira de Redesconto do Banco do Brasil,
cedendo a presses do setor cafeeiro demandando maior liquidez e estabilidade.
As dificuldades do governo em financiar seu crescente desequilbrio fiscal (em meados de 1921) tinha
consequncias na viabilidade de um esquema de proteo do caf que foi remediado com um crdito de
curto prazo junto a bancos comerciais ingleses.
Esse severo desequilbrio fiscal decorrente do ps-guerra foi financiado por uma expanso da base monetria,
aumentando a presso da inflao. Ao lado da necessidade de liquidar as dvidas de curto prazo, houve
motivao para a adoo de uma poltica fiscal recessiva.
Fim do governo Epitcio Pessoa (1992) marcado pelo preo do caf em ascenso, reverso de tendncia de
queda das exportaes e do dficit da balana e retomada da produo industrial.
Por outro lado, seu sucessor, Artur Bernardes, herdava um BP vulnervel e crnica crise fiscal. Suas metas
eram: i) transformar o Banco do Brasil em banco central, retirando os poderes de emisso do Tesouro, ii)
fortalecer a posio externa, com a institucionalizao de um novo e ousado programa de defesa dos preos
do caf (controle de oferta passou a ser feito atravs de reteno compulsria da safra em armazns
reguladores, e no mais pela compra e estocagem do excedente pelo governo) e iii) reduzir drasticamente o
dficit pblico.
Dificuldades com a safra de caf (excesso de oferta) tornou necessria a emisso de ttulos por parte do Banco
do Brasil, acelerando a depreciao cambial. A sada encontrada para evitar uma crise cambial que tinha
impactos negativos sobre o dficit pblico e diminuir o ritmo das emisses seria um emprstimo a ser
conseguido junto a banqueiros ingleses, com o objetivo de saldar parte da dvida do Tesouro para com o
Banco do Brasil. Devido a imposies do governo britnico contra emprstimos externos, o dinheiro no
saiu.
Para complicar a situao, as revoltas militares de 1924 trouxeram consigo despesas imprevistas e a
interrupo das transaes bancrias em So Paulo, levando a uma nova exploso de emisses: maiores
presses inflacionrias.
Havia ento a necessidade de elaborao de um programa rgido de ajuste externo e interno, que envolveu a
transferncia da responsabilidade do programa de valorizao do caf para o Estado de So Paulo (1924) e o
aumento das taxas de redesconto com vistas a reduzir a base monetria (incio de 1925), alm da continuidade
do esforo para equilibrar o oramento.
Os efeitos dessa poltica foram recesso, queda do crescimento e do investimento industrial, apreciao
cambial e queda da inflao.
O novo presidente Washington Lus promoveu uma mudana radical das polticas monetria e cambial.
Atingiu-se uma recuperao econmica graas a uma poltica monetria mais expansionista por parte do
governo e uma situao externa tambm favorvel em decorrncia da valorizao dos preos do caf e
investimento e financiamentos externos.
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Ao adotar uma nova poltica restritiva de crdito em 1929, vinculada ao retorno do padro ouro (1927-30), a
economia caminhou para um perodo de severa recesso. Essa situao foi agravada por uma safra recorde de
caf e a restrio do financiamento externo. Com a grande depresso, os preos do caf caram
vertiginosamente, decretando o golpe de misericrdia no equilbrio do BP.
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CAPTULO 3 - CRISE, CRESCIMENTO E MODERNIZAO AUTORITRIA, 1930-45
Marcelo de Paiva Abreu
(Bruno Carazza)
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CAPITULO 4 - POLTICA ECONMICA EXTERNA E INDUSTRIALIZAO: 1946-1951
Srgio Besserman Vianna
(Humberto Carlos Faria Teixeira)
O cenrio econmico internacional no perodo ps-guerra (1946-1951) foi marcado pela assinatura do
tratado de Bretton Woods que previa a implementao de mudanas substanciais na organizao da economia
mundial. No bojo do acordo, destacam-se propostas visando: o restabelecimento do padro-ouro divisas nos
mercados cambiais, constituindo o dlar a moeda internacional de reserva, a transio para a livre convertibilidade
das moedas e a criao do GATT (Acordo Geral de Tarifas e Comrcio) com o propsito de reduzir as barreiras ao
livre comrcio entre os pases. O Fundo Monetrio Internacional (FMI), criado com o objetivo de zelar pelos
acordos de Bretton Woods e efetuar emprstimos aos pases com dificuldades no balano de pagamentos e o
Banco Mundial tambm datam dessa poca.
Os acordos internacionais do perodo apresentavam, portanto, um carter eminentemente liberal. A
poltica econmica adotada no Brasil no perodo 1946-1951 seguiu, em primeira instncia, os preceitos liberais.
VIANNA (1988) argumenta, entretanto, que o pas no diagnosticou de forma precisa o ritmo e o prprio
movimento nos mercados internacionais da poca. A interpretao equivocada do governo Dutra expressa-se em
trs pontos: a idia de que o pais encontrava-se em situao confortvel em termos de reservas cambiais, a
suposio de que uma poltica liberal de cmbio seria capaz de atrair expressivo fluxo de capitais externos ao pas
e a aposta nos Estados Unidos como grande credor do pas em contrapartida a colaborao brasileira durante a
segunda guerra mundial.
Em linhas gerais, a poltica econmica adotada ento privilegiou o combate inflao, expressa na
adoo de polticas monetria e fiscal contracionistas (notadamente at 1949). No que se refere balana
comercial, nota-se que o Brasil apresentava um desempenho favorvel com os pases de moeda de baixa
conversibilidade (moedas fracas) e desfavorvel com os pases de moeda forte (de elevada conversibilidade). No
perodo ps-guerra, verifica-se ainda uma reduo das exportaes de matrias-primas e manufaturados
brasileiros. Estas que representavam 20% da pauta de exportaes em 1945, reduzem-se para 7,5% em 1946 e
atingem a marca de 1% em 1952. VIANNA (1988) atribui este processo recuperao econmica dos pases
envolvidos na guerra marcado pelo retorno de antigos fornecedores ao mercado internacional. As importaes,
por sua vez, eram pressionadas pela dependncia da produo nacional em bens de capital (equipamentos)
estrangeiros. O elevado acrscimo dos preos desses bens (os preos dos equipamentos sobem 47% em 1947 em
relao ao ano anterior) supera o aumento dos preos das exportaes (que sobem apenas 15% no mesmo
perodo), prejudicando o desempenho da balana comercial brasileira.
Percebida ento a modesta entrada de capitais externos no pas, um desempenho mais favorvel na
balana comercial seria alcanado por intermdio de medidas de controles cambiais e uma poltica de
contingenciamento de importaes.1 A vigncia de uma taxa de cmbio sobrevalorizada, conjuntamente com as
medidas de restrio s importaes e controles cambiais (mencionadas acima) produziram trs efeitos: (a) efeito
subsdio, beneficiando a importao de bens de capital e insumos bsicos para suprimento da produo nacional;
(b) efeito protecionista, atravs das restries s importaes de bens substitutos ou concorrentes aos produzidos
nacionalmente e (c) efeito lucratividade, decorrente da taxa de cmbio sobrevalorizada que, ao alterar a
rentabilidade relativa entre a produo exportada e aquela alocada para o mercado domstico, beneficiou a
produo voltada para o mercado nacional. Neste contexto, torna-se evidente o estmulo das medidas supracitadas
em favor de um processo de substituio de importaes.
O perodo marcado ainda, conforme mencionado acima, pela adoo de uma poltica econmica
ortodoxa, enfatizando o combate inflao atravs de polticas fiscais e monetria contracionistas. Deve-se
ressaltar, entretanto, que a poltica de crdito foi, em grande medida, expansionista dada a poltica de concesso de
crdito efetuada pelo Banco Brasil. A poltica de crdito adotada visava facilitar investimentos nacionais no
processo de substituio de importaes. A poltica de crdito, portanto, operava em contramo estratgia de se
adotar uma poltica monetria e fiscal mais restritiva no incio do perodo. Vale mencionar tambm que
cogitava-se na poca a adoo de uma reforma tributria como forma de ajustar as finanas pblicas. O projeto de
reforma tributria, no entanto, no encontrou respaldo poltico suficiente, sendo abandonado em 1947.
O perodo caracteriza-se ainda pela obteno de maior autonomia administrativa por parte de estados e
municpios concedido pela Constituio de 1946. A maior autonomia relativa adquirida pelos estados e
municpios em relao Unio comprometeu os esforos desta (a Unio) no sentido de promover o ajuste fiscal,
prejudicando assim as finanas pblicas.
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Institui-se ento o regime de cmbio por cooperao, segundo o qual os bancos atuantes no mercado cambial
vinham-se obrigados a vender 30% de suas compras no mercado livre ao Banco do Brasil taxa de cmbio oficial.
O contingenciamento de importaes, por sua vez, era feito atravs da concesso de licenas de importao.
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Quanto ao processo inflacionrio, verifica-se um crescimento dos ndices de inflao a partir de 1949.
VIANNA (1988) ressalta os componentes estruturais desse repique inflacionrio: (a) presso de demanda advinda
do processo de urbanizao e industrializao sobre a produo agrcola, alternando os preos relativos da
economia em benefcio deste setor, refletindo-se em aumento generalizado de preos; (b) tendncia inflacionria
subjacente ao aumento dos preos das exportaes e (c) a existncia de baixa capacidade ociosa na economia,
reduzindo a possibilidade de choques de demanda serem absorvidos integralmente atravs de aumento da
produo, ou seja, expanso da oferta agregada.
NDICE CRONOLGICO
1947: Proclamao da Doutrina Truman nos EUA, destacando-se a elaborao do Plano Marshall como
instrumento de auxlio s economias europias arruinadas com a guerra
1948: Constituio da Comisso Tcnica Mista Brasil - Estados Unidos, mais conhecida como Misso
Abbink, que preconizava que o desenvolvimento brasileiro deveria centrar-se em trs pontos: a reorientao dos
capitais formados internamente, o aumento mdio da produtividade e o afluxo de capitais
estrangeiros.(VIANNA, 1988:117).
1949: Afastamento do ministro da Fazenda Correa e Castro em meados de 1949, indicando a passagem
de uma poltica econmica contracionista, tipicamente ortodoxa, em direo a uma maior flexibilidade nas metas
monetrias e fiscais. Sob sua gesto na Fazenda, os investimentos pblicos e a emisso de moeda foram
reduzidos a praticamente zero em 1947. O crdito real indstria cresceu 38%, 19%, 28% e 5% nos anos de
1947, 1948, 1949 e 1950, respectivamente.
1949: Adoo do Plano Salte, considerada a nica iniciativa de interveno planejada do Estado para o
desenvolvimento econmico (VIANNA, 1988:116). Previa investimentos pblicos nos setores de sade,
alimentao, transporte e energia para os anos de 1949 e 1953.
1950: Surge a Unio Europia de Pagamentos (UEP), existente at 1958, que conjuntamente com a
desvalorizao da libra esterlina em 1949, indicam uma transio lenta em direo s trocas multilaterais e
conversibilidade geral das moedas.
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CAPTULO 5 DUAS TENTATIVAS DE ESTABILIZAO: 1951-1954
Srgio Besserman Vianna
(Carla Aguilar)
A conjuntura encontrada pelo governo Vargas pode ser resumida, no setor interno, pela retomada do
processo inflacionrio e pela recorrncia do desequilbrio financeiro do setor pblico e, no setor externo, pela
expectativa favorvel devido a elevao do caf e a mudana do governo dos Estados Unidos em relao ao
financiamento dos programas de desenvolvimento do Brasil.
tendo em vista este cenrio que o governo traou sua poltica econmica apoiada em um projeto de
governo bem definido que tinha por objetivo dividir o governo em duas fases. A primeira (1951-1952) constituiria
na estabilizao da economia utilizando-se como pilar as polticas fiscais e monetrias. A Segunda (1953-1954)
seria para os empreendimentos e realizaes tendo como pilar seria a Comisso Mista Brasil - Estados Unidos
(CMBEU), constituda em 19502.
O CMBEU era importante, pois os financiamentos fornecidos pelo Banco Mundial e pelo Eximbank
que assegurariam a estrangulamentos em setores bsicos da economia (energia, portos, etc.) que propiciariam uma
ampliao do fluxo de capital dirigido para o Brasil. Tal afluxo de capital permitiria a fase das realizaes e
empreendimentos concomitantemente com uma poltica econmica austera e ortodoxa.
PERODO DE 1951-1952
Tendo em vista o quadro externo descrito acima, a poltica de comrcio exterior apoiou-se em uma taxa
de cmbio fixa e sobrevalorizada e um regime de concesso de licena para importar (esta ltima poltica
modificou-se ao longo do tempo, pois foi extremamente relaxada nos primeiros 7 meses de governo). A
liberalizao na poltica de concesso deveu-se aos seguintes fatores: persistncia da presso inflacionria interna
e de aguda propenso a importar; precrio abastecimento interno por produtos importados, perspectivas
decrescentes de escassez internacional de matrias-primas e equipamento importvel em funo dos programas
armamentistas; perspectivas favorveis da evoluo das exportaes dos principais produtos e posio cambial
temporariamente favorvel.
Essa extensa liberalizao na poltica de concesso impactou violentamente as reservas em moedas
conversveis que reduziram de US$162 milhes para US$43 milhes de maro para julho de 1951. Diante disto,
em 1 de agosto de 1951 o Conselho da Superintendncia da Moeda e do Crdito (Sumoc) define instrues para
que a CEXIM reintroduza um regime mais severo de licenciamento. Apesar disso, os licenciamentos continuaram
elevados at dezembro deste mesmo ano resultando na necessidade de uma nova restrio no princpio de 1952.
Como as licenas que eram concedidas possuam vida til de 6 meses a 1 ano tal medida necessitou de um prazo
extenso para refletir nas estatsticas de importao.
A balana comercial apresentou um pequeno supervit em 1951. J, em 1952, a balana comercial foi
deficitria e, alm disto, houve o esgotamento das reservas internacionais e o acmulo de atrasados comerciais.
Tal situao ocorreu, principalmente, devido a uma no alterao no quadro das importaes (uma vez que havia
uma defasagem na adoo da poltica de restrio e o seu efeito e somando-se a isso foi necessria a compra de
trigo nos EUA por causa da seca na Argentina) e a uma reduo das exportaes em 20% se comparado com 1951.
Esta queda deveu-se aos efeitos da sobrevalorizao do cruzeiro e das presses inflacionrias internas bem como
crise enfrentada pela indstria txtil mundial que levou a uma paralisao das vendas de algodo segundo produto
mais importante da pauta de exportaes brasileira.
Pelos motivos apresentados acima e o baixo influxo de capital estrangeiro que no ajudou a diminuir tais
dificuldades houve em 1952 uma crise cambial que resultou na fratura de uma das pernas que deveria sustentar o
projeto do governo Vargas.
A poltica econmica teve como objetivos nesta primeira fase: comprimir as despesas governamentais,
aumentar na medida do possvel a arrecadao, adotar polticas monetria e creditcia contracionistas. Os trs
primeiros objetivos foram alcanados.
As despesas governamentais foram reduzidas tanto que o investimento pblico decresceu cerca de 3% em
termos reais. As receitas governamentais aumentaram devido inflao, ao crescimento real da economia,
melhoria da eficincia do sistema arrecadador e ao extraordinrio crescimento das importaes. Houve em 1951
um supervit global da Unio e Estados que no acontecia desde 1926. Em 1952 a poltica fiscal foi mantida
fazendo com que o supervit da Unio fosse quase o mesmo do ano anterior, no entanto, no foi possvel o mesmo
desempenho para os estados e municpios.
A poltica monetria foi conduzida ortodoxamente assim como a poltica fiscal. A exceo foi a poltica
creditcia que se moveu em direo contrria, pois o presidente do Banco do Brasil (Ricardo Jafet) tinha posio
distinta da ortodoxa. Sendo assim, as redues das necessidades de emprstimos do Banco do Brasil ao Tesouro
Nacional foram compensadas com a expanso do crdito s atividade econmicas. Os fatores que avalizaram tal
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O projeto sustentava-se em 2 pernas: o saneamento econmico-financeiro e o afluxo de capitais, devido a isso o governo
Vargas foi comparvel aos governos Campos Sales e Rodrigues Alves.
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expanso foi em 1951 a recuperao de parte das disponibilidades antes imobilizadas em emprstimos ao setor
pblico e em 1952 soma-se a este primeiro a expanso do aporte de recursos adicionais devido ao aumento nos
depsitos correspondentes aos dbitos em divisas dos importadores em funo do acmulo de atrasados
comerciais.
Houve um aumento do PIB em 4,9% em 1951 e 7,3% em 1952. O aumento das importaes, nesse
perodo, afetou positivamente o setor de servios que apresentou maior crescimento e negativamente a produo
industrial que apresentou as menores taxas anuais de crescimento. A estagnao do caf e a queda da produo de
algodo e cacau fizeram com que a agricultura apresentasse pequeno crescimento em 1951, mas em 1952 o
crescimento da exportao de produtos agrcolas aumentou 17% provocando uma recuperao neste setor.
Este perodo (1951-1952) foi marcado pela elevao das taxas de investimento e o aumento da
participao do setor privado no investimento global em detrimento dos investimentos do setor pblico. As fontes
de financiamento para esse investimento foram a liberalizao das importaes e a poltica creditcia.
PERODO DE 1953-1954
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Ao assumir o ministrio, Aranha tomou como primeiras medidas a homogeneizao do benefcio dado s
exportaes; introduziu o sistema de pauta mnima e cobrou a liberao da 2 parcela do emprstimo junto
Eximbank. A primeira medida foi estabelecida reduzindo as cinco taxas de cmbio existentes em apenas trs, uma
taxa oficial, uma de mercado livre e uma terceira, flexvel, resultante da mistura (em 50%) das duas primeiras. A
segunda foi atravs da permisso para que exportadores de determinados produtos (caf, cacau, etc.) negociassem
no mercado livre as divisas excedentes a cota mnima fixada para cada um deles. A terceira, foi apresentar junto
aos financiadores como condio para renegociao a liberao da 2 parcela do acordo de emprstimo. Tais
medidas alcanaram seus objetivos, a exportao de caf respondeu positivamente aumentando 56% e 81% em
agosto e setembro, respectivamente, em relao a julho de 1953 e o emprstimo foi liberado. A poltica de
Osvaldo Aranha consistia numa nova tentativa de estabilizao, mantendo-se a viso ortodoxa, no entanto,
privilegiando o ajuste cambial. A primeira reforma implementada por este ministro foi a instruo 70 da Sumoc
baixada, em 9 de outubro de 1953.
A instruo 70 da Sumoc restabeleceu o monoplio cambial do Banco do Brasil e substituiu o controle
quantitativo das importaes pelo sistema de leiles. Neste sistema as importaes foram divididas em 5
categorias de acordo com o critrio de essencialidade, a trs primeiras categorias absorviam aproximadamente
80% das importaes. As taxas sobre a importao passaram a ser trs, uma taxa oficial sem sobretaxa (vlida
para importaes especiais como trigo e papel imprensa), uma taxa oficial com sobretaxa fixa (para importaes
dos governos, autarquias e sociedade de economia mista) e, por ltimo, uma taxa oficial acrescida de sobretaxa
varivel (segundo lances feitos em bolsa) para as demais importaes. Com relao s exportaes, as taxas
mistas foram substitudas por bonificaes de Cr$5/US$ para o caf e Cr$10/US$ para as demais exportaes.
Os primeiros resultados da instruo 70 foram positivos, houve supervit entre as exportaes (FOB) e
importaes (CIF), e o governo aumentou significativamente suas receitas com a cobrana de gios sobre as
importaes.
Apesar da elevada receita a Unio apresentou dficit pblico, em 1953, devido aos gastos do governo na
seca do Nordeste, ao aumento das despesas nas obras pblicas, a um abono elevado concedido ao funcionalismo
civil da Unio, ao pagamento de atrasados comerciais feito pelo Banco do Brasil aos credores com recursos
prprios e ao emprstimo concedido pelo Banco do Brasil ao tesouro paulista. A poltica creditcia, neste ano, foi
afetada pelo dficit pblico, a sua tendncia foi invertida em relao aos dois anos anteriores e a sua composio
foi modificada, os emprstimos do Banco do Brasil foram mais direcionados ao Tesouro Nacional e menos s
atividades econmicas. A poltica monetria tambm foi expansionista.
A inflao neste ano aumentou se comparada com a do ano de 1952, isso seria explicado pelas
desvalorizaes cambiais resultantes da instruo 70 que pressionaram os custos das empresas conduzindo-as a
reagir atravs do aumento de preos. O crescimento do PIB foi bem inferior ao dos anos anteriores, apesar do
crescimento da indstria em 9,3%. O baixo crescimento do PIB foi devido ao baixo rendimento apresentado na
agricultura (seca que aconteceu no pas) e estagnao do setor servios (esta devido a diminuio das
importaes e reduo das atividades comerciais). Os investimentos privados foram reduzidos neste ano, devido
principalmente s restries feitas s importaes, os investimentos do governo no cresceram em termos reais
mantendo-se constante como proporo do PIB.
As maiores dificuldades enfrentadas por Aranha na implementao do seu plano de estabilizao em
1954 foram o aumento do salrio mnimo de 100% e a crise enfrentada pelo caf. Estes dois fatores
comprometeram profundamente o plano em meados de 1954. O aumento do salrio mnimo teve como objetivo
melhorar a imagem do governo junto aos trabalhadores uma vez que Vargas estava interessado nas eleies de
outubro de 1954. A crise do caf deveu-se primeiro, a uma geada que afetou uma das mais importantes reas de
produo brasileira levando reduo das exportaes, e segundo devido ao boicote americano ao consumo de
caf que fez com que reduzissem sua compras ao mnimo.
O governo com objetivo de aumentar a receita cambial expediu, em junho de 1954, um decreto
determinando preo mnimo elevado para o caf. Tal poltica fez com que o governo americano, em protesto,
deslocasse suas compras para outros pases produtores de caf. No entanto, no se pode imputar a este decreto a
reduo das exportaes, pois estas j vinham caindo antes de sua implementao e, alm disso, devido a presso
dos cafeicultores e exportadores de caf essa medida durou apenas 45 dias.
Osvaldo Aranha baixou a instruo 99 da Sumoc em 14 de agosto de 1954, esta resoluo no modificou
a cotao mnima em cruzeiros estabelecida para a exportao de caf, mas alterou o sistema de bonificaes
estabelecido pela instruo 70. Os exportadores passariam a receber Cr$5/US$ ou Cr$10/US$ sobre 80% das
cambiais negociadas independente do produto, sobre os 20% restantes seria abonada a diferena entre a taxa
oficial e a mdia das taxas de compra no mercado livre, para cada moeda, no dia til imediatamente anterior ao do
fechamento de cmbio.
A poltica creditcia adotada por Aranha nesse perodo foi expansionista, no por uma mudana em sua
viso ortodoxa, mas pela necessidade de atender s demandas imediatas dos estados bem como s presses das
indstrias para compensar as perdas devido ao aumento do salrio e instruo 70 da Sumoc (no ponto que se
refere a defasagem entre o momento da licitao e a obteno da licena para importar).
O descontentamento com Vargas estava presente em todas as classes, desde trabalhadores at capitalista,
ele no conseguiu contentar o amplo espectro da sociedade sem nenhuma mudana estrutural e sem o apoio da
15
sociedade civil organizada. O governo Vargas estava isolado politicamente e ficou vulnervel ao golpe que o
deps em 1954.
NDICE CRONOLGICO
Polticas:
Poltica Monetria: restritiva at incio de 1953 passando a partir de ento a ser expansionista por
problemas conjunturais da economia.
Poltica Fiscal: restritiva at 1952 tornando-se expansionista a partir de 1953.
Poltica Creditcia: expansionista at sada de Jafet , foi restritiva at 1954 voltando a ser expansionista
em 1954.
16
CAPTULO 6 - O INTERREGNO CAF FILHO: 1954-55
Demosthenes Madureira de Pinho Neto
(Bruno Carazza)
O perodo compreendido entre o suicdio de Vargas e a posse de Juscelino Kubitschek costuma ser
colocado em segundo plano na historiografia brasileira, dadas suas caractersticas de transio. Durante os poucos
meses de durao, podemos delinear duas fases bastante distintas de poltica econmica: as administraes Gudin
e Whitaker.
Tendo em vista o perodo de instabilidade que se seguiu ao Governo Vargas, Caf Filho buscou sustentar
seu governo em bases bastante heterogneas, embora o carter ortodoxo das figuras ligadas UDN e ao
movimento antigetulista prevalecesse. Para a pasta da Fazenda foi indicado o nome de Eugnio Gudin, economista
respeitvel e de grande prestgio junto a comunidade financeira internacional uma das virtudes que mais pesou
na sua escolha. Gudin poderia ser considerado um severo crtico das propostas desenvolvimentistas e adepto a
polticas ortodoxas, atribuindo o processo inflacionrio ao dficit pblico e expanso creditcia.
Gudin assumiu ao Ministrio da Fazenda num momento de grave crise cambial, decorrente do colapso
dos preos e das quantidades exportadas de caf. Mesmo com uma desvalorizao de 27% da moeda nacional no
final do governo Vargas (ago/54), houve um grave impacto sobre as receitas de exportao, uma vez que a
elasticidade da demanda internacional do caf era baixa no curto prazo. Outro problema que complicava a
situao externa do Brasil era o acmulo dos atrasados comerciais e a necessidade de renegociar as dvidas
brasileiras junto aos credores internacionais. Acontece que o governo americano, sob gesto de Eisenhower,
mostrava-se intransigente com os pases em desenvolvimento, tendo inclusive manifestado que o problema do
financiamento da dvida da Amrica Latina deveria ser resolvido por fluxos de capitais privados e no por auxlio
econmico do governo americano.
Destarte o fracasso de sua negociao com o governo americano em Washington, Gudin conseguiu
levantar US$ 200 milhes junto a um consrcio de 19 bancos privados americanos, o que aliviava a situao
cambial at que medidas mais profundas surtissem efeito junto ao Balano de Pagamentos. Neste sentido, Gudin
mostra-se disposto a remover os obstculos ao livre fluxo de capital estrangeiro para o pas, expresso na Instruo
113 da Sumoc liberalizao da entrada de capital, voltada para o saneamento econmico e o financiamento
domstico.
O programa de estabilizao de Gudin sustenta-se em dois pilares: austeridade fiscal e contrao
monetrio-creditcia. Sua poltica monetria valeu-se de diversas instrues da Sumoc, que envolveram a elevao
dos juros e das taxas de redesconto (Inst. 105 e 106). A Inst. 108 determinou um aumento significativo dos
compulsrios, agora recolhidos junto Sumoc, buscando uma eficcia maior de sua funo redutora, uma vez que
os compulsrios eram recolhidos anteriormente ao Banco do Brasil (que tambm era um banco comercial). Essa
instruo estabeleceu ainda um limite para os emprstimos das carteiras do Banco do Brasil, inclusive junto a
entidades pblicas e ao Tesouro. Podemos definir suas polticas monetria e creditcia como fortemente
contracionistas.
Ao contrrio do lado monetrio, Gudin no obteve muito sucesso com a poltica fiscal. Gudin objetivava
reduzir as despesas governamentais e ampliar a receita, mas no foi muito feliz em suas metas, uma vez que sua
modificao mostrou-se invivel devido s dificuldades de aprovao de uma elevao da carga tributria no
Congresso e o comprometimento do Oramento da Unio. Seu nico xito consistiu na reduo de verbas para
alguns ministrios, resultando numa queda do investimento pblico.
De um modo geral, as medidas adotadas por Gudin levaram a uma crise de liquidez, queda na formao
bruta de capital fixo e nos investimentos em bens de capital (tendo em vista o esfriamento da atividade nesse
perodo). As razes para a substituio de Gudin residem no descontentamento do setor cafeeiro com as medidas
adotadas, sintetizadas naquilo que a oposio chamou de confisco cambial. Como o setor cafeeiro representava
uma importante base poltica, sua presso resultou no pedido de demisso de Eugnio Gudin em 4 de abril de
1955.
Para aplacar a fria da cafeicultura paulista, Caf Filho escolheu Jos Maria Whitaker para o ministrio
da Fazenda, ex-ministro de Vargas durante o governo provisrio. Na gesto Whitaker podemos verificar uma
inflexo na poltica econmica, dado que a inflao parecia preocup-lo apenas enquanto exerccio de retrica.
Em maio de 1955, ainda em conseqncia das medidas contracionistas da poltica monetria de Gudin,
aflora uma crise bancria decorrente da falta de liquidez do setor financeiro. Whitaker baixa ento a Instruo 116
da Sumoc, que nada mais faz do que refogar as instrues 106 e 108 tomadas pelo seu antecessor. Whitaker
definia-se como seguidor da real bills doctrine, acreditando que as emisses destinadas aos setores produtivos no
eram inflacionrias. Como resultado dessa viso, ampliaram-se as concesso de crdito ao setor privado e ao
investimento pblico.
Whitaker decretou ainda o fim temporrio da interveno brasileira no mercado do caf, baseado na
tese de que a queda decorrente dos preos do caf beneficiaria o Brasil ao eliminar do mercado os produtores
marginais e menos eficientes.
17
Durante a gesto Whitaker o pas recebeu a visita de uma misso do FMI, cujo resultado foi o chamado
Relatrio Bernstein, que apresentava como alternativas para a reforma cambial no Brasil i) a desvalorizao e
unificao do cmbio, mantendo os leiles cambiais para importao e ii) o abandono do regime de taxas fixas,
com a instituio de um mercado livre.
A reforma realmente elaborada estipulava um regime cambial unificado por meio de taxas flutuantes,
mantendo um regime diferenciado para o caf. No entanto, esse projeto foi sepultado pelo Congresso, tendo em
vista as eleies presidenciais.
NDICE CRONOLGICO
setembro de 1954: Gudin embarca para Washington (reunio anual do FMI). Consegue US$ 80 milhes
de emprstimo da instituio e acerta outro de US$ 200 milhes com um consrcio de bancos privados.
Outubro de 1954: Institudas as seguintes Instrues da Sumoc: 105 (fixava os juros pagos aos depsitos
a vista e a prazo em 3% e 7% ao ano), 106 (elevava a taxa de redesconto das promissrias de 6 para 10% e das
duplicatas de 6 para 8%) e 108 (aumentos dos compulsrios sobre depsitos a vista de 4 para 14% e a prazo de 3
para 7%). Tornava-se explcita a orientao contracionista do governo.
Novembro de 1954: Instruo 109 da Sumoc: fixou-se a bonificao para a venda de caf no mercado
internacional (a poltica vigente anteriormente estabelecia que essas bonificaes flutuariam conforme o mercado)
Janeiro de 1955: Instruo 112 da Sumoc: Governo eleva as bonificaes para os demais produtos de
exportao (incluindo algodo e cacau)
27 de janeiro de 1955: publicada a Instruo 113 da Sumoc, que concede significativos instrumentos
para a entrada de capitais externos no pas.
Fevereiro de 1955: Dada a insatisfao da cafeicultura diante daquilo que chamou-se de Confisco
cambial, o governo volta atrs e equipara a bonificao do caf com a das demais mercadorias (Instruo 114 da
Sumoc).
4 de abril de 1955: Gudin deixa o governo em virtude da presso da cafeicultura paulista. Assume o
ministrio em seu lugar o banqueiro paulista Jos Maria Whitaker.
Abril de 1955: Whitaker suspende temporariamente a compra de caf, insatisfeito com a prtica
intervencionista do governo brasileiro na sustentao dos preos mnimos do caf, que acabava privilegiando os
concorrentes do produto nacional.
Maio de 1955: Atravs da Instruo 116 da Sumoc Whitaker revoga as Instrues 106 e 108 assinadas
por Gudin. Os compulsrios e redescontos voltaram aos nveis anteriores.
Agosto de 1955: Forte geada fora o governo a adotar uma desvalorizao gradual do cmbio-caf.
Setembro de 1955: Reforma cambial. Unificao do cmbio atravs de taxas flutuantes, com um regime
diferenciado para o caf (a fim de eliminar os efeitos do confisco cambial).
18
Poltica Fiscal Gudin considerava o processo inflacionrio como fruto da expanso monetria (j
combatida pelo programa contracionista descrito acima) e dos dficits pblicos. Para combater esse segundo
ponto, Gudin pretendia ampliar a arrecadao mediante a elevao da carga tributria, e reduzir as despesas.
Devido s dificuldades de aprovar no Congresso uma medida impopular, Gudin s conseguiu uma reduo da
dotao de verbas para os ministrios, reduzindo a participao do governo na formao bruta do capital.
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CAPTULO 7 DEMOCRACIA COM DESENVOLVIMENTO 1956-61
Luiz Oreinstein e Antnio Cludio Sochaczewski
(Bruno Carazza)
O Brasil encontrava-se em meados da dcada de 1950 num dilema que envolvia a necessidade de levar
adiante o processo desenvolvimentista de substituio de importaes e a queda no saldo disponvel das divisas
internacionais. A diminuio das receitas de exportao e o aumento das importaes que determinavam o
desajuste externo contrastava com a necessidade de aumentar a entrada de bens de capital e matrias-primas
para incentivar o crescimento industrial. A nica soluo vivel para esse problema de Balano de Pagamentos
(BP) seria a entrada lquida de capitais autnomos, a fim de manter alta a taxa de investimento e no afetar o fluxo
de importaes. Para tanto o governo JK tomou como uma das medidas iniciais de seu governo a criao de um
arcabouo institucional para estimular a entrada de capital, mesmo que isso se desse a custo de maiores presses
no BP.
O governo levou adiante ainda uma reforma cambial (1957), reduzindo as taxas mltiplas (de 5 para 2, a
geral e a especial, que tornava certas importaes mais caras), impondo tarifas ad-valorem e desvinculando
recursos obtidos com os leiles cambiais (permitindo assim maior flexibilidade de gastos do setor pblico). De um
modo geral essa reforma buscou compatibilizar a contradio entre prover a importao a baixo custo de
equipamentos e matrias-primas e estimular a produo interna.
Essa determinao em levar adiante com maior flego o processo de desenvolvimento era evidente desde
a posse do governo. Alm dessas medidas de reforma cambial e estmulo entrada de capitais, o governo JK j no
incio de 1956 criou o Conselho de Desenvolvimento, encarregado de elaborar o que no final do ano foi lanado
como Plano de Metas, que resumia os objetivos de atuao das esferas pblica e privada no estmulo ao
crescimento econmico.
O Plano de Metas baseou-se nos diagnsticos elaborados por programas como o CEPAL-BNDE (1953), e
da Comisso Mista Brasil Estados Unidos (CMBEU, segundo governo Vargas), que definiam reas-chave de
investimento e os pontos de gargalo da economia brasileira. O plano trabalhava com um espao de tempo de 5
anos e definia o campo de atuao do Estado em investimentos em reas bsicas e de infra-estrutura e no estmulo
aos investimentos privados. Contemplava-se cinco reas principais: energia, transporte, alimentao, indstria de
base e educao, alm da construo de Braslia (que no estava orada no Plano). Do total de recursos
necessrios para tanto, 71,3% se concentrariam nos setores de energia e transporte (quase que totalmente arcados
pelo setor pblico), 22,3% na indstria de base (envolvendo o setor privado, financiado por entidades pblicas) e
apenas 6,4% para os setores de alimentao e educao. O desembolso ficaria em 50% a cargo do setor pblico,
35% viria da esfera particular e 15% de agncias internacionais que financiariam programas tanto pblicos quanto
privados.
Lessa (1981) define quatro pontos bsicos para o Plano de Metas:
1. Tratamento especial para o capital estrangeiro
2. Financiamento dos gastos pblicos e privados via expanso dos meios de pagamento e
do crdito provocando forte presso inflacionria.
3. Ampliao da participao do setor pblico na formao bruta de capital.
4. Estmulo iniciativa privada atravs de reserva de mercado para a produo nacional
(lei do similar nacional), cmbio preferencial para a importao de bens de capital para setores
especiais (automobilstica e naval, por exemplo) e crdito com carncia e juros subsidiados do
BNDE e do Banco do Brasil.
O governo previa para os anos seguintes um dficit decrescente do BP, alcanando o equilbrio em 1961.
Estabelecia-se uma meta inflacionria de 13,5% ao ano e dficits oramentrios de 2,2% do PIB por parte do setor
governamental o que parece incompatvel, uma vez que a nica forma de se financiar esse dficit seria a emisso
de moeda, o que desencadearia uma srie de presses inflacionrias.
No final do perodo pode-se constatar que a maioria das metas especficas do Plano de Metas alcanaram
altas taxas de realizao (referentes a expanso da malha rodoviria, energia, produo industrial, etc.). O PIB
cresceu taxa mdia anual de 8,2% (o PIB per capita cresceu 5,1%) e a inflao mdia, porm, ficou em 22,6% ao
ano ambas superiores ao objetivo, s que a primeira com efeito positivo e a segunda, negativo. O perodo
apresentou ainda fortes dficits no BP, resultado da queda dos preos do caf e da estagnao de outros
componentes da pauta de exportao de 1958 a 60.
Pode-se delinear como impactos do Plano de Metas a preocupao com os pontos de estrangulamento da
infra-estrutura e a modernizao e ampliao do parque industrial, ainda que s custas do aprofundamento das
desigualdades sociais e regionais. As principais dificuldades enfrentadas no perodo foram a ausncia de definio
dos mecanismos de financiamento das metas (como por exemplo a elevao da carga fiscal, dado a pouca
expressividade do sistema financeiro nacional), a resistncia do empresariado frente a medidas de controle
20
inflacionrio e a atitude dbia da poltica monetria, ao tentar tornar compatveis metas antagnicas como
crescimento, estabilidade, altos lucros e baixo custo de vida.
Alm da tendncia verificada desde o incio dos anos 50 de atribuir ao setor pblico a soluo para os
problemas de infra-estrutura que dificultassem a industrializao, a partir da segunda metade da dcada delega-se
tambm ao Estado o provimento de insumos bsicos. O governo controlava nesse perodo as trs maiores
siderrgicas do pas (CSN, Cosipa e Usiminas), detinha o monoplio da produo e refino do petrleo (Petrobrs),
produo e exportao do minrio de ferro (CVRD), participao crescente no setor energtico (CHESF, Furnas),
importncia fundamental nos transportes (atravs da RFFSA, Lloyd Brasileiro, DNER e DER) e ainda o controle
sobre o crdito (Banco do Brasil) e a comercializao do caf, cacau, borracha, acar, etc. atravs dos vrios
institutos.
O governo contou como suas principais fontes de recursos no perodo o imposto sobre o consumo,
imposto de renda e o saldo de gios e bonificaes do imposto de importaes. A participao da receita do
governo no PIB, que permaneceu entre 19 e 20% at 1957, chegou a 23.2% no auge do Plano de Metas.
No entanto o governo ampliou o peso de seus gastos de 19% do PIB em 1952 para 23,7% em 1961,
colocando em risco a capacidade de poupana do setor pblico. Os investimentos do setor pblico concentraram-
se no setor industrial (qumica e minerao, mais transportes e comunicaes a partir de 1958, com a formao da
RFFSA). Ao exercer uma demanda autnoma de investimentos, o Estado exerceu posio central para a
sustentao do ciclo econmico, principalmente para o setor de bens de capital.
Durante o governo JK as polticas monetria e fiscal ficaram para segundo plano, ficando vinculadas ao
processo de industrializao.
No campo monetrio a poltica econmica era gerenciada pela Sumoc, Banco do Brasil e pelo prprio
Tesouro. Cabia Sumoc a poltica cambial, a fixao das taxas de redesconto e compulsrios, a fiscalizao do
capital estrangeiro e dos bancos comerciais e as operaes de open market. O Tesouro emitia papel-moeda e
amortizava-o atravs da Caixa de Amortizao. As funes do Banco do Brasil, no entanto, eram as mais
contraditrias.
Ao Banco do Brasil estava delegada a operao da carteira de redescontos (para crdito seletivo e de
liquidez) e da caixa de mobilizao bancria (emprestador de ltima escolha), operava ainda a carteira de cmbio
e de comrcio exterior (Cacex) implementando decises da Sumoc. O Banco do Brasil recebia ainda a
arrecadao tributria e efetivava os pagamentos da unio (banco do Tesouro), sendo responsvel ainda pelo
servio de compensao de cheques e o depsito das reservas voluntrias dos bancos comerciais.
A ambigidade das funes do Banco do Brasil residia no choque entre seus papis de banco comercial e
autoridade monetria (no existindo limites rgidos emisso de papel-moeda) e por outro lado de depositrio das
reservas dos bancos comerciais e ele mesmo sendo um banco comercial (no havendo limite para suas operaes
ativas). Durante o perodo JK a cobertura do dficit de caixa governamental se fez quase que exclusivamente
atravs de emprstimos do Banco do Brasil ao Tesouro. Como o BB exercia funes de banco central e banco
comercial, qualquer crdito contra ele tornava-se base monetria (e no moeda escritural secundria). Logo, a
cobertura dos dficits do Tesouro com crdito em conta corrente no Banco do Brasil representava expanso
primria dos meios de pagamento.
Alm dessa controversa atuao do Banco do Brasil, o governo encontrava dificuldades na utilizao dos
instrumentos tradicionais de poltica monetria para restringir a expanso do crdito: i) as operaes de open
market eram praticamente inexistentes, pois no havia um montante suficiente de letras do Tesouro em circulao,
ii) as autoridades relutavam em utilizar o depsito compulsrio, uma vez que esse meio seria lento e de grande
impacto, iii) o redesconto tambm foi pouco utilizado. As autoridades monetrias contaram ento com dois
instrumentos heterodoxos: a manipulao dos emprstimos das diversas carteiras do BB e a compra e venda de
divisas de cmbio as chamadas PVCs (Promessas de Venda de Cmbio).
Dessa forma a eliminao do dficit do Tesouro s poderia se dar atravs do aumento da receita tributria
(que se fazia desinteressante para o Congresso), lanamento de ttulos da dvida pblica (havia no entanto
restries com relao ao patamar de sua taxa de juros) e a compresso de despesas afetando diretamente o
investimento, pois o funcionalismo pblico era bastante forte. Como a inflao havia saltado de 7% (57) para
24,3% (58), Lucas Lopes assumiu o Ministrio da Fazenda encaminhando ao Congresso o Programa de
Estabilizao Monetria. Seus principais objetivos: num primeiro momento, reduzir o ritmo da inflao mediante
distribuio de renda e orientao de investimentos e preos; posteriormente, limitar a expanso dos meios de
pagamento, com vistas estabilizao. Associado ao conservadorismo e s polticas ortodoxas do FMI em plena
euforia do 50 anos em 5, o plano sofreu um rpido desgaste junto classe poltica e opinio pblica. O
resultado foi a queda de Lucas Lopes e Roberto Campos (ento presidente do BNDE) e o rompimento do governo
com o FMI.
21
NDICE CRONOLGICO
Agosto de 1957: Nova reforma do sistema cambial, com o objetivo de simplificar o sistema de taxas
mltiplas e introduzir um mecanismo de proteo especfica por produtos da mesma categoria.
Janeiro de 1959: Liberao das exportaes de manufaturados pelo mercado livre (Instruo 167 da
Sumoc)
Dezembro de 1959: Transferiu todas as exportaes para esse mercado, com a exceo de caf, cacau,
leo mineral cru e mamona (Instruo 192).
Meados de 1959: Lucas Lopes substitudo no Ministrio da Fazenda por Sebastio Paes de Almeida
(ento Presidente do Banco do Brasil), Roberto Campos d lugar a Lcio Meira no BNDE e o governo brasileiro
rompe com o FMI.
Poltica cambial: Reforma implementada em agosto de 1955, introduzindo apenas duas taxas de cmbio:
a Geral (matrias-primas, equipamentos e bens sem suprimento nacional) e a Especial (bens de consumo e outros
com similar nacional). Um dos objetivos dessa reforma foi estimular o processo de substituio para o setor de
bens de capital (que, em conseqncia, cresceu a uma taxa de 26,4% ao ano entre 1955 e 1960).
Poltica monetria: A cobertura do dficit de caixa do governo se fez quase que exclusivamente atravs
de emprstimos do Banco do Brasil ao Tesouro. Desta forma, a cobertura dos dficits por meio de crdito em
conta corrente no Banco do Brasil implicou permanente expanso primria dos meios de pagamento. Dada a
reao negativa do Programa de Estabilizao Monetria (PEM), optou-se pela continuao do projeto
desenvolvimentista sem polticas de controle monetrio. A partir da as tentativas de estabilizao de preos
restringiram-se a frustrados Planos de Conteno da despesa oramentria.
Poltica fiscal: Alm das despesas de custeio, o item mais importante de gasto do governo referia-se aos
subsdios s empresas de transporte de propriedade do governo federal. Elas receberam subvenes do governo
federal da ordem de 12 a 13% da sua receita em 1955-60. O governo mostrou-se incapaz de conter os gastos
correntes, principalmente com a folha de pagamentos (dada a fora poltica do funcionalismo pblico.
22
CAPTULO 8 - INFLAO, ESTAGNAO E RUPTURA: 1961-1964
Marcelo de Paiva Abreu
(Matheus Albergaria de Magalhes)
Jnio Quadros assumiu a presidncia do pas no dia 31 de janeiro de 1961, com sua vitria sendo
conseqncia de uma coalizo momentnea entre o voto conservador e setores populares da sociedade,
sensibilizados pelo apelo populista de suas propostas. O novo presidente denunciou ento, as dificuldades
econmicas herdadas de seu antecessor, que eram basicamente as seguintes: acelerao inflacionria, indisciplina
fiscal e deteriorao do balano de pagamentos.
Neste cenrio, dominava uma viso conservadora na formulao e implementao da poltica econmica.
Em maro de 1961, o governo realizou uma importante reforma no regime cambial vigente, a partir da Instruo
204 da Superintendncia da Moeda e do Crdito (SUMOC), onde procurava atingir dois objetivos bsicos: a)
desvalorizar a taxa de cmbio; e b) unificar o mercado cambial. Os motivos primordiais para que tal reforma fosse
feita relacionam-se a dificuldades do balano de pagamentos e a preocupaes com a inflao. Para tanto, foram
tomadas as seguintes medidas:
i)a categoria geral do regime cambial vigente anteriormente foi transferida para o mercado dito livre;
ii)o cmbio de custo aplicvel a importaes preferenciais (trigo, petrleo, etc.) foi desvalorizado em
100%.
iii)o sistema antes vigente, de diferir a entrega de cambiais aos importadores, foi substitudo pelo sistema
das Letras de Importao. (Neste sistema, os importadores, ao comprarem divisas para realizar suas importaes,
eram obrigados a realizar simultaneamente, uma operao colateral, onde deveriam depositar o valor em cruzeiros
correspondente importao no Banco do Brasil durante 150 dias. Em troca, receberiam as Letras de Importao).
Adicionalmente, foram editadas novas instrues da SUMOC que, alm de extinguirem o cmbio de
custo, determinavam a reteno de US$ 22 por saca de caf exportada e que as exportaes seriam realizadas
taxa do mercado livre.
Ao longo dos meses de maio e junho de 1961, o governo teve sucesso nas negociaes com credores
norte-americanos e europeus, conseguindo novos emprstimos e um significativo reescalonamento da dvida
externa que venceria entre 1961 e 1965 (ou seja, conseguiu adiar o pagamento de parte da dvida referente a esse
perodo). Apesar disto, no que diz respeito poltica externa, o governo assumiu uma posio singular,
distanciando-se da posio norte-americana de isolar Cuba, bem como procurando reatar relaes com a Unio
Sovitica e apoiar a descolonizao da frica. ( a chamada poltica externa independente).
No dia 25 de agosto de 1961, Jnio Quadros renunciou ao poder, o que acabou por resultar no colapso de
seu programa de estabilizao. Devido curta durao de seu mandato, passa a ser bastante difcil realizar uma
avaliao criteriosa dos resultados de suas polticas econmicas, uma vez que a crise poltica de agosto a setembro
de 1961 teve como conseqncia o descontrole monetrio, fiscal e creditcio.
2. O Impasse Parlamentarista
Com a renncia de Jnio Quadros, foi instaurado no pas o regime parlamentarista, devido ao veto militar
posse do Vice-Presidente (tal como estabelecia a constituio), com tal regime durando de setembro de 1961 a
janeiro de 1963. O primeiro gabinete parlamentarista foi formado sob a presidncia do ento deputado Tancredo
Neves, tendo o banqueiro Walter Moreira Salles como Ministro da Fazenda.
O programa de governo apresentado durante esse perodo era muito genrico, onde apesar de ter a baixa
taxa de crescimento da economia como principal problema a ser resolvido, estabelecia diversos objetivos que
admitia no serem todos compatveis entre si. Para tanto, o governo propunha-se a elevar a taxa de poupana (via
uma reforma fiscal) e realizar a conteno do dficit de custeio das empresas pblicas, bem como estabeleceria
prioridades e corrigiria desperdcios para melhorar a composio dos investimentos, e introduziria tcnicas de
planejamento. No caso, eram contemplados trs nveis de planejamento: o Plano Perspectiva (20 anos), o Plano
Qinqenal e o Plano de Emergncia.
No que diz respeito s polticas monetria, bancria e financeira, o governo estabeleceu medias de
emergncia e de reforma institucional. Em relao rea monetria, o governo demonstrou enorme preocupao
com a expanso monetria, impondo controles quantitativos de crdito at o final de 1961, e estabelecendo
mecanismos de depsito compulsrio sobre depsitos vista dos bancos privados (j que houvera um certo
volume de expanso monetria durante a crise poltica). Quanto a reformas institucionais, foi feita meno
criao do Banco Central e do Banco Rural, bem como foi feita uma reforma da legislao bancria vigente. Em
relao poltica financeira pblica, o governo propunha-se a aplicar o Plano de Economia de gastos aprovado
por Quadros e a financiar o dficit programado de 1962 de forma no-inflacionria (ou seja, sem emitir moeda
23
para cobrir tal dficit). Em termos das reformas, a reforma vista como bsica era a da rea fiscal. J em relao
poltica cambial, o programa defendia a adoo de uma taxa de cmbio nica, fixada em um nvel realista.
Contraditoriamente, enfatizava ao mesmo tempo, a necessidade de manter o controle quantitativo de importaes
no-essenciais. Nessa poca, o novo presidente, Joo Goulart (que tomou posse em 07/09/1961) comprometeu-se
ainda com a realizao da reforma agrria.
Neste perodo, as relaes Brasil-EUA acabaram por sofrer um certo desgaste devido a modificaes na
legislao econmica brasileira, que acabavam por prejudicar a remessa de lucros de capital estrangeiro, bem
como cancelavam certas concesses feitas a companhias norte-americanas. A poltica externa independente
inaugurada por Jnio Quadros teve continuidade com Joo Goulart.
De qualquer forma, mesmo com a renncia de Jnio Quadros, os resultados econmicos de 1961 foram
bastante razoveis. A inflao manteve-se estvel em torno de 30%, o PIB cresceu 8,6%, o balano de pagamentos
foi beneficiado pela recuperao das exportaes e a renegociao da dvida externa. A formao bruta de capital
fixo (um importante indicador do nvel de investimento do pas), no entanto, reduziu-se de 15,7% do PIB em 1960
para 13,1% em 1961, seu menor valor desde 1949.
Estes bons resultados, no entanto, no duraram muito. Em maio de 1962, o dficit de caixa do governo
aumentou significativamente devido ao aumento das despesas pblicas e o aumento da taxa de expanso da oferta
monetria. (A principal presso sobre os gastos pblicos provinha do dficit das empresas do governo no setor de
transportes).
No final de maio de 1962, ocorreu uma crise poltica interna ao governo que acabou por culminar na
renncia coletiva do gabinete Tancredo Neves. O nome indicado para suced-lo foi o de Santiago Dantas, mas que
acabou no vingando, devido a certa resistncia poltica do Congresso. Aps algum tempo, foi aprovado o nome
de Brochado da Rocha.
O programa poltico de Brochado da Rocha abordava diversos temas, desde a reforma agrria at a
energia nuclear. Suas propostas revelavam-se, no entanto, bastante vagas, o que dificultava sua aceitao no
Congresso. Seu programa econmico pretendia estabilizar a inflao em torno de 60% em 1962 e reduzi-la para
30% em 1963. Seu gabinete procurou obter poderes especiais para legislar sobre diversos temas, inclusive as
reformas de base, bem como na antecipao da data de realizao do plebiscito acerca da permanncia do sistema
parlamentarista de governo. A maior parte dessas propostas acabou sendo recusada no Congresso, o que levou
renncia do gabinete Brochado da Rocha em setembro de 1962. A proposta relativa antecipao do plebiscito, no
entanto, foi aceita, com sua realizao sendo marcada para o dia 06 de janeiro de 1963. Durante esse perodo de
transio, o gabinete foi chefiado por Hermes Lima. Apesar de haver um programa de transio que inclua um
plano de controle da inflao, este acabou sendo comprometido pela concesso do 13 salrio aos trabalhadores
urbanos.
As relaes com os EUA continuaram a desgastar-se no perodo, com o Brasil finalmente concordando
com o bloqueio a Cuba (apesar de ser contra a interveno armada naquele pas).
As conseqncias de tamanha instabilidade poltica acabaram sendo refletidas a nvel econmico no
segundo semestre de 1962. O governo perdeu o controle de suas contas no final do ano, a expanso dos meios de
pagamento aumentou enormemente, a inflao aumentou e a taxa de crescimento PIB reduziu-se para 6,6% (tal
taxa havia sido de 8,6% em 1961).
Em fins de dezembro de 1962 foi apresentado o Plano Trienal de Desenvolvimento Econmico e Social,
elaborado sob a coordenao de Celso Furtado. Em janeiro de 1963, as condies polticas mostravam-se um tanto
favorveis colocao em prtica do Plano, uma vez que houve a vitria do regime presidencialista no plebiscito.
Apesar de ser um plano elaborado por economista ligado tradio estruturalista cepalina (Celso Furtado), o
Plano Trienal caracterizava-se por um diagnstico bastante ortodoxo da inflao no pas, enfatizando o excesso de
demanda via gasto pblico como a causa mais importante. As medidas propostas eram semelhantes s de outros
programas de estabilizao antes adotados: correo de preos defasados, reduo do dficit pblico e controle da
expanso do crdito ao setor privado. Havia ainda as metas de 25% de taxa de inflao para 1963 (10% em 1965)
e 7% para o crescimento anual do produto. Logo aps o anncio do Plano houve um salto no ndice de preos
industriais por atacado, o que se deveria, conforme sugerido por Sochaczewski (1980) a expectativas de imposio
de controle de preos. No incio de 1963 ocorreram cortes nos gastos pblicos, limites expanso do crdito
privado, desvalorizao cambial, e aumento do depsito compulsrio.
Setores de esquerda criticaram duramente o Plano, denunciando o carter recessivo da poltica econmica
e a submisso dos interesses nacionais aos EUA.
O ano de 1963 foi, portanto, um ano recessivo. H, no entanto, uma certa divergncia quanto
interpretao das causas de tal recesso. Parece ser difcil fazer uma anlise de curto prazo do programa de ajuste
devido indisponibilidade de dados de boa qualidade. Em relao aos dados anuais, tm-se discrepncias
gritantes: a taxa de crescimento do PIB caiu de 6,6% em 1962 para 0,6% em 1963 (o mais baixo nvel desde a 2
Guerra). A restrio de liqidez imposta pelo governo afetou o desempenho dos gneros industriais que
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dependiam do crdito (em especial, os produtores de bens de consumo durvel (Wells 1977)). Os dados relativos
ao investimento parecem ambguos, j que dados da Fundao Getlio Vargas indicam um crescimento da FBKF
(de 13,1% em 1961 para 15,5% em 1962 e 17% em 1963); ao passo que dados desagregados apontam para uma
pronunciada queda do nvel real de investimento. Ao traarem a relao causal entre o programa de estabilizao
do Plano Trienal e a recesso que veio em seguida, h quem enfatize a perda de dinamismo do processo de
substituio de importaes, com aumento da relao capital/produto e flutuaes de investimento associadas
instalao de plantas com escalas de produo muito alm do tamanho de mercados, durante o Plano de Metas.
Outras interpretaes enfatizam uma possvel incompatibilidade entre a demanda associada a perfis especficos de
distribuio de renda e a oferta de certos gneros industriais (Tavares 1972, 1975; Furtado 1968). Existem ainda,
interpretaes tidas como de difcil comprovao, como aquelas que associam a recesso acelerao
inflacionria ou deteriorao do quadro poltico (Simonsen 1963) ou a importncia de restries externas (Leff
1968).
Em junho de 1963, tornou-se explcita a polarizao da disputa pelo poder entre massas urbanas
mobilizadas pelo populismo e antigas estruturas de poder. Ocorre uma fragmentao de recursos polticos,
havendo intensa rotatividade na equipe governamental. Gradativamente, vai sendo formada uma coligao
parlamentar em defesa do status quo (Santos 1986). As foras armadas tambm se voltam contra o Presidente,
aps a rebelio de sargentos da Marinha e Aeronutica contra a deciso do Supremo Tribunal Federal de manter a
anulao da eleio de sargentos um ano antes. Neste perodo, ocorre o descontrole das contas pblicas, bem
como rpida expanso da oferta monetria e deteriorao do balano de pagamentos.
A fragmentao poltica vigente fez com que foras conservadoras passassem a realizar manifestaes
que mobilizaram maciamente a classe mdia, explicitando o isolamento poltico do Presidente e a debilidade de
seu apoio poltico e militar.
No dia 31 de maro de 1964 iniciou-se uma rebelio militar apoiada pelo empresariado, a classe mdia e
a maioria parlamentar, pondo fim Terceira Repblica, sendo rompida ento a legalidade constitucional.
NDICE CRONOLGICO
31 de Janeiro de 1961 Jnio Quadros assume a Presidncia da Repblica amparado pela mais
significativa votao popular que registra a histria das eleies presidenciais brasileiras.
Maro de 1961 Governo realiza importante reforma do regime cambial vigente atravs da Instruo
204 da SUMOC, tendo como objetivo a desvalorizao da taxa de cmbio e a unificao do mercado cambial.
Maio de 1962 Ocorre a renncia coletiva do 1 gabinete parlamentarista, sob a presidncia do ento
deputado Tancredo Neves. Aps um certo impasse, o Congresso aprova o nome de Brochado da Rocha para o
cargo de 1 Ministro.
06 de Janeiro de 1963 Aps ter sua realizao antecipada, ocorre o plebiscito para a votao a respeito
do sistema de governo vigente. Ocorre uma vitria macia dos defensores do regime presidencialista.
Junho de 1963 O presidente Goulart promove uma reforma ministerial, substituindo ministros
responsveis pelo fracasso do Programa de Estabilizao (o Plano Trienal).
Outubro de 1963 Goulart envia mensagem ao Congresso pedindo aprovao do estado de stio como
reao s declaraes de Carlos Lacerda, governador da Guanabara. O pedido, no entanto, retirado mais tarde.
Dezembro de 1963/Maro de 1964 O governo demonstra apresentar grande fragilidade poltica, o que
acaba por levar a manifestaes das foras conservadoras que mobilizam maciamente a classe mdia.
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31 de Maro de 1964 Inicia-se a rebelio militar, com amplo apoio do empresariado, da classe mdia e
respaldo da maioria parlamentar, pondo fim Terceira Repblica.
POLTICAS:
ii)Fiscal: Ao longo do perodo 1961/1964, o governo preocupou-se bastante com o equilbrio do balano
de pagamentos. Como citado antes, com a renncia de Jnio Quadros (e a crise poltica da decorrente) houve um
descontrole fiscal. Com o gabinete parlamentarista de Tancredo Neves, o governo procuraria alcanar os objetivos
de seu programa atravs de uma elevao da taxa de poupana, via uma reforma fiscal e conteno do dficit de
custeio das empresas pblicas. Procuraria assim, obter uma melhor programao dos investimentos pblicos, e
uma reforma fiscal que estimulasse o aumento da formao bruta de capital fixo e melhorasse a tributao
indireta. Com o fim do gabinete Tancredo Neves e incio da gesto Brochado da Rocha, este novo Primeiro-
Ministro tentou obter poderes especiais junto ao Congresso para legislar sobre diversos temas, inclusive a reforma
tributria. A maior parte dessas reivindicaes, no entanto, foi negada (o que levou renncia de Rocha). No 2
semestre de 1962, o controle das contas do governo (que havia sido retomado em alguma medida por Rocha) foi
perdido no final do ano. Com o Plano Trienal, no fim de 1962, tinha-se como um de seus principais objetivos, a
reduo do dficit pblico, o que esperava-se atingir atravs de um plano de economia e deferimentos de despesas.
Houve efetivamente um corte nos gastos pblicos (juntamente com a j citada restrio do crdito ao setor
privado). Com a instabilidade poltica de 1963, o balano de pagamentos deteriora-se de forma considervel, a
despeito da recuperao das exportaes, em vista da contrao das entradas autnomas de capital.
iii)Cambial: Logo aps Jnio Quadros assumir a presidncia, em janeiro de 1961, foi instaurada, em
maro do mesmo ano, a Instruo 204, cujos objetivos bsicos eram a desvalorizao da taxa de cmbio e a
unificao do mercado cambial. A categoria geral do regime cambial antes vigente foi transferida para o mercado
livre; o cmbio de custo aplicvel a importaes preferenciais foi desvalorizado em 100% (mais tarde esse
cmbio foi extinto, sendo transferido para o mercado livre). O sistema anteriormente vigente, de diferir a entrega
de cambiais aos importadores, foi substitudo pelo chamado sistema das Letras de Importao, atravs do qual
os importadores, ao comprarem suas divisas eram obrigados a realizar uma operao colateral, depositando no
Banco do Brasil por 150 dias o valor em cruzeiros correspondente importao e recebendo Letras de Importao
em troca. Com o primeiro gabinete parlamentarista (Tancredo Neves), de 1961, pretendia-se a adoo de uma
poltica cambial baseada em uma taxa nica e realista. Logo aps a sada de Quadros, em 1961, foi possvel
manter algum controle sobre as importaes, graas ao aumento do requerimento para compra compulsria das
Letras de Importao. Uma poltica semelhante foi adotada em relao a remessas financeiras. No entanto, ambas
as polticas vieram a ser temporariamente revertidas no comeo de 1962. Durante a instabilidade poltica do 2
semestre de 1962, apesar de haver problemas em relao s polticas fiscal e monetria, no h evidncia de
graves distores da poltica cambial. (Na verdade, tentou-se torn-la mais transparente no perodo). Com o Plano
Trienal, o cmbio foi desvalorizado em cerca de 30%. Apesar disto, o governo reintroduziu o subsdio a
importaes de alguns bens, como o trigo e derivados do petrleo. Em 1963, aps o fracasso do Plano Trienal, a
poltica cambial passa a refletir a deteriorao da confiana no governo, aumentando significativamente os
requisitos de depsitos prvios relativos a importaes. A taxa cambial relevante para a remunerao de
exportaes, por sua vez, foi reajustada muito abaixo do valor requerido para manter constante em cruzeiros a
remunerao real dos exportadores.
26
entanto, as relaes com os EUA especificamente, deterioraram-se devido a alteraes na legislao econmica
brasileira que prejudicavam interesses americanos. Esta situao era agravada pela poltica externa
independente adotada pelo Brasil, que no se alinhava com algumas proposies do governo norte-americano,
principalmente aquelas relacionadas a Cuba. Em 1962, as relaes com os EUA continuaram a deteriorar-se
devido s mudanas de legislao e poltica externa independente j citadas. Ainda assim, o Brasil acabou
aprovando o bloqueio Cuba, cedendo a presses polticas norte-americanas.
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CAPTULO 9 - ESTABILIZAO E REFORMA: 1964 / 1967
Andr Lara Resende
(Patrcia Silva Alvarenga)
INSTRUMENTOS DE AO
POLTICA FINANCEIRA
As negociaes diretas entre trabalhadores e empregadores foram substitudas por uma frmula de
reajuste salarial estabelecida pelo governo:
deveria ser estabelecido o salrio mdio real dos ltimos 24 meses anteriores as ms do reajustamento
sobre este salrio real mdio , deveria incidir a taxa de produtividade, acrescentando a metade da inflao
programada pelo governo para o ano seguinte (resduo inflacionrio)
criao da data base de reajuste salarial
Como a previso do resduo inflacionrio , ou seja, da inflao para o ano seguinte, que entrava na
frmula de reajuste salarial, era a previso oficial que era inferior inflao efetiva ocorrida, o salrio mnimo real
mdio era reduzido. Em junho de 68 a frmula de reajuste foi alterada da seguinte maneira: se o resduo
inflacionrio tivesse sido subestimado nos ltimos 12 meses, o salrio real deste perodo seria computado no pelo
seu nvel efetivo mas pelo que teria prevalecido se o resduo inflacionrio tivesse sido corretamente estimado, ou
seja, o salrio mdio real ficava menos defasado com relao a alta de preos. A lei de 1974 finaliza a queda do
salrio real mdio.
O ndice de salrio mnimo real mdio sofreu uma queda de sete pontos percentuais em 65 quando foi
introduzida a frmula de reajuste salarial, e em 66 foi novamente reduzida em sete pontos. Nos prximos anos, os
ndices continuam a cair com um ritmo menor.
Das polticas desinflacionrias do PAEG (conteno dficit pblico, poltica salarial e creditcia), a mais
eficaz quanto aos objetivos do plano foi a poltica de conteno do dficit pblico. Aumentaram-se os impostos
diretos e indiretos e o dficit como proporo do PIB foi reduzido gradativamente . O financiamento do dficit foi
alterado a partir de 1964, passando de emisses de moeda (emprstimos junto ao BACEN) para o financiamento
atravs de vendas de ttulos da dvida pblica, pois a criao da ORTN e correo monetria tornam os ttulos
pblicos atrativos (emprstimos junto ao pblico) .
Quanto s polticas monetria e de crdito, no foram atingidas as metas . A expanso monetria de 64 e
65 chegou a 83,5% sendo que a meta era de 30% . A causa da expanso dos meios de pagamentos est
relacionada com a incapacidade da poltica monetria de contrabalanar o supervit do balano de pagamentos.
Este supervit externo deve-se ao ingresso de emprstimos estrangeiros, reduo das importaes, (devido queda
do crescimento) e aumento das exportaes. Em 1966 a poltica monetria foi restritiva e a expanso dos meios
de pagamentos foi apenas de 35,4% no perodo.
A inibio do crdito foi menor que o aperto monetrio pela ao do Banco do Brasil. Os emprstimos
totais ao setor privado caram e os emprstimos do Banco do Brasil ao setor privado expandiram-se.
Durante todo o ano de 1964 o nvel de preos permaneceu elevado. Este fato ocorreu devido ao aumento
das tarifas dos servios pblicos; liberao dos aluguis congelados; elevao dos salrios dos servidores
pblicos; foi a chamada inflao corretiva. Cronologia: o aperto da moeda e do crdito em 63 paralisa a atividade
industrial, enquanto os preos se aceleram. A poltica monetria foi mais folgada em 64 do que no ano anterior,
mas os ndices de liquidez continuaram negativos. Este alvio relativo da liquidez permitiu pequeno alvio na
produo industrial.
Em 1965 houve uma queda na tendncia inflacionria sendo que os produtos agrcolas apresentaram
queda no 1 trimestre e os preos industriais no 2 trimestre. Neste ano a poltica fiscal restritiva associada a um
aperto de crdito faz com que a atividade industrial entre em colapso. Em contrapartida a agricultura tem um
excelente ano e cresce 13,8% neste perodo. Com a poltica salarial do PAEG , os preos industriais apresentam os
primeiros sinais de quebra de tendncia.
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O ano de 1966 apresenta um crescimento industrial devido ao crdito fcil do ano anterior e capacidade
ociosa acumulada em trs anos de estagnao. A agricultura tem um mau desempenho sofrendo uma queda na
produo de 3,2%. A poltica salarial volta a reduzir o salrio e a inflao diminui. Outro fator do desempenho da
indstria neste ano , foi a alterao da poltica monetria e creditcia. Apesar da reduo de emisso monetria
(devido a mudana do financiamento do dficit pblico), a ao do Banco do Brasil , expandindo os seus
emprstimos, evitou que a poltica monetria restritiva atingisse o crdito ao setor privado.
Em 1967 Delfim Netto substitui Campos no comando da economia e se afasta da ortodoxia e abandona o
objetivo de acabar com a inflao. A partir da a moeda e o crdito so expandidos de forma liberal,
proporcionando uma recuperao da produo industrial. A agricultura recupera-se obtendo um crescimento de
5,7% ao ano. A poltica salarial continua reduzindo o salrio e a inflao no perodo apresenta um queda.
O ano seguinte, 1968, marca o fim da fase de estabilizao. Moeda e crdito continuam se expandindo e a
inflao sofre mais um pequeno declnio.
CUSTOS DA ESTABILIZAO
A teoria ortodoxa relaciona a causa de inflao com a excessiva expanso monetria, devido ao
financiamento do dficit pblico (o tesouro nacional vende ttulos ao BACEN transferindo a este o direito de
emitir moeda).
A ortodoxia aponta polticas monetria e creditcia restritivas para enxugar o excesso de moeda no
mercado. Tambm seria necessrio poltica fiscal restritiva , que reduz o dficit pblico e reformula a estrutura de
gastos do governo considerada ineficiente e causadores de distores da economia. Quanto ao balano de
pagamentos, sugere o cmbio realista (flexvel, pois a interveno do governo mantinha a taxa de cmbio
sobrevalorizada prejudicando exportaes) e reduo da proteo tarifria indstria ineficiente. A ortodoxia
acredita que o mercado de trabalho o ltimo a se ajustar s polticas restritivas mencionadas acima. Isto acontece
por causa do poder de mercado dos sindicatos e da rigidez das expectativas que mantm os salrios reais acima do
nvel compatvel com o equilbrio no inflacionrio.
PAEG no foi, de certa forma, ortodoxo, pois se preocupou com a manuteno das taxas de crescimento
e, portanto, com alguma inflao, combatida gradualmente. O diagnstico da inflao aponta para a
incompatibilidade entre as parcelas reivindicadas pelo governo, pelas empresas para investimento e pelos
trabalhadores para consumo como causa da inflao (a expanso monetria seria um agente de propagao da
inflao dado esta inconsistncia da esfera distributiva na economia). O reconhecimento de que existem presses
reais na economia que so inflacionrias que podem ser resolvidas pela conteno da taxa de expanso dos meios
de pagamentos fica explcito na poltica creditcia do plano.
A poltica econmica do PAEG no se restringiu s solues dadas pela ortodoxia. Procurou-se ativar a
bolsa de valores e foram criados bancos de investimento para se estimular a poupana privada. Criou-se o Banco
Nacional de Habitao sendo um agente de captao da poupana privada forada. Em um primeiro momento,
esses fundos foram utilizados para absorver os ttulos da dvida pblica, financiando o dficit pblico. A
instituio da correo monetria (um mecanismo de indexao) permitiu a captao da poupana privada
voluntria e a reativao do sistema financeiro. Outra rea de ao da poltica econmica foi o setor externo.
Criaram-se e reformularam-se instituies pblicas ligadas ao comrcio exterior; instituram-se estmulos fiscais
s exportaes que culminaram com a indexao da taxa de cmbio (em 68) com o nome de mini desvalorizao,
na tentativa de manter a paridade do poder de compra entre a moeda domstica e o dlar.
O principal ponto de combate a inflao no PAEG foi a poltica salarial compatvel com a teoria
ortodoxa. O processo desinflacionrio do PAEG substituiu a negociao salarial por uma frmula oficial de
reajuste, ou seja, usou o poder de represso sobre a sociedade e principalmente sobre os sindicatos, para se chegar
ao objetivo da ortodoxia: solucionar o impasse distributivo atravs da reduo da parcela salarial. Neste ponto o
plano de estabilizao de 1964 se afasta um pouco da ortodoxia, pois o estado intervm diretamente sobre o
impasse distributivo. A ortodoxia utiliza da restrio de liquidez, deixando ao mercado o encargo de selecionar os
mais fracos. As polticas monetrias e fiscais restritivas, na realidade, so regressivas, ou seja, seus custos recaem
sobre os desempregados e sobre as pequenas e mdias empresas incapazes de ter acesso ao crdito racionado. A
possibilidade de obter emprstimos externos em moeda estrangeira, deu s empresas estrangeiras e s grandes
empresas estatais acesso a uma linha de crdito vedada s pequenas e mdias empresas nacionais.
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NDICE CRONOLGICO
1964 A forma de financiamento do dficit pblico alterada (com o objetivo de conter a inflao), passando de
emisso monetria para vendas de ttulos da dvida pblica junto ao pblico.
1965 Foi implementada a frmula de ajuste salarial do plano, sendo proposta da seguinte maneira: sobre o
clculo do salrio mnimo real mdio dos ltimos 12 meses incidia o aumento da produtividade mais metade da
inflao prevista para prximo ano.
1967 - Delfim Netto assume o Ministrio do Planejamento e abandona o objetivo de conter a inflao, expandindo
o crdito e melhorando a produo industrial.
1968 Fim da fase de estabilizao. Moeda e crdito se expandem e a inflao sofre um pequeno declnio.
Poltica fiscal restritiva com aumento de impostos diretos e indiretos e conteno de gastos.
Poltica monetria restritiva em 63, expansionista em 64 e 65; restritiva em 66 e expansionista a partir de 67.
Poltica cambial poltica de estmulos s exportaes. Poltica de mini desvalorizaes a partir de 68 para
manter a paridade do poder de compra entre a moeda domstica e o dlar.
Poltica salarial reduo progressiva do salrio mnimo real mdio durante o plano, em decorrncia da frmula
de ajuste salarial.
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CAPTULO 10 - A RETOMADA DO CRESCIMENTO E AS DISTORES DO MILAGRE: 1967-
1973
Luiz Aranha Corra do Lago
(Bernardo Lanza Queiroz)
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dessa forma, o controle do crdito no podia se limitar via base monetria ou poltica de
redesconto.
nova organizao do sistema financeiro no alcanou resultados almejados, crditos de longo
prazo permaneceram sendo fornecidos por agncias pblicas e bancos oficiais.
crdito de curto e mdio prazos supridos por bancos comerciais e o Banco do Brasil
Entre 67-73 o governo durante alguns anos dosou a taxa de expanso monetria mas garantiu
uma elevada taxa de expanso do crdito total.
O setor agropecurio mereceu ateno especial do governo via poltica de juros subsidiados.
Este era um dos componentes do dficit do governo.
Apesar disso, o crdito rural cresceu a taxas reais inferiores as taxas de expanso do crdito total
do sistema financeiro.
o crdito se expandiu a taxa muito superior a dos meios de pagamentos e da base monetria.
Mercado acionrio como fonte alternativa de financiamento
Decreto Lei-157: criou fundos fiscais de investimentos com propsito de financiar capital de
giro de Cias. Abertas, desenvolver o mercado de capitais e educar o investidor individual.
mecanismo iria canalizar volumosos recursos para a bolsa de valores e seria reforado pelo
crescimento econmico.
4- Poltica fiscal, os estados e municpios, a poltica regional, as estatais e o papel do governo
na economia
Governo beneficiou-se das reformas tributria e administrativa implementadas pelo governo
anterior e tenta aumentar a eficincia da mquina administrativa.
Em 1972, governo cria mais um imposto: IOF (Imposto sobre Operaes Financeiras).
No perodo h uma reduo da despesa com pessoal a nvel federal: de 32% em 63-64 para 18%
em 71.
Apesar disto, grande parte da receita do governo era vinculada. Pr exemplo, os Fundos de
Participao de Estados e Municpios.
A renncia fiscal (perda de arrecadao) era elevada devido aos incentivos dados pelo governo
para promover o crescimento econmico de regies e/ou setores.
At 1968, o dficit do governo era financiado pelas autoridades monetrias, ou seja, emisso de
moeda. A partir de 1969, passa a ser amplamente coberto pela colocao lquida de ttulos da dvida pblica
federal (ORTNs e LTNs), o que permitiu realizar uma poltica monetria mais eficaz.
A reduo do dficit do tesouro e a gerao de um supervit do governo em 1973, refletem, sem
dvida, um saneamento das contas do governo, consolidando os esforos empreendidos de 1964 a 1966.
Havia existncia de poupana em conta-corrente do governo suficiente para financiar o
investimento da administrao pblica.
A carga tributria apresentou tendncia ascendente no perodo, sobe de 22,4% do PIB entre 65-
69 para 24,7% em 1970-73 (carga bruta). Entretanto, h uma forte poltica de incentivos, os subsdios sobem
de 7,1% nos anos 60 para 8,1% nos 70, resultando uma carga lquida de 16,8% entre 65-69 e uma de 17,2%
entre 70-73.
Por outro lado, dados do IBGE, mais recentes, mostram uma carga tributria bruta de cerca de
26% do PIB entre70 e 73, com a carga lquida oscilando de 16,8% a 17,2% do PIB no perodo.
Entre 70-73, observou-se uma reduo das despesas correntes do governo, com queda na
participao de salrios e encargos de 8,3% em 1970 para 7,4% em 1973.
Em resumo, o perodo 1967-73 pode ser caracterizado como: i) Aumentou a arrecadao lquida
do governo; b) diminuio de importantes contas do lado da despesa e iii) gerao de poupana em conta
corrente suficiente para financiar investimentos.
Finanas Estaduais e Municipais
Sub-esferas do governo estavam subordinadas a orientao do governo federal.
Carta de 1967: permite a interveno da rea federal em assuntos financeiros dos estados e
municpios
Foi delegada ao BACEN a responsabilidade e controle sobre a emisso de papis estaduais.
Em 1968, com o AI-5 foi reduzida a parcela do Fundo de Participao dos Estados e Municpios.
A caracterstica bsica do perodo 67-73 foi a centralizao das decises de alocao de recursos
no governo federal.
Assim, depois de 1968 observou-se uma reduo do desequilbrio existente nas contas do Estado
e do Distrito Federal.
O aperfeioamento do ICM representou importante fonte de recursos para os estados.
a poltica regional do perodo no foi baseada no livre-jogo do mercado: mas o governo entrava
regulando e consertando as falhas das empresas privadas.
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Havia uma poltica nacional de desenvolvimento integrado executada por rgos de presena
nacional como o BNDE, DNER, Embratel, SUDEPE e rgos de presena regional como a SUDENE.
A nfase do governo era: i) obras pblicas e oferta de recursos para investimentos e ii)
direcionamento dos investimentos privados diretos.
Um dos objetivos da poltica regional do governo era o desenvolvimento do Nordeste atravs de
incentivos fiscais e obras de infra-estrutura. Alm disso, planejou-se a abertura da Amaznia que terminou
revelando-se um fracasso.
Crescimento das Estatais e descentralizao
governo central permitiu a proliferao de empresas estatais federais e estaduais entre 67-73.
As causas desta proliferao foram:
i) decreto-lei nmero 200 de 1967: dava oportunidade para criao de diversas subsidirias de
empresas estatais existentes.
ii) criao de holdings setoriais para centralizar a coordenao e administrao das empresas.
iii) administrao das empresas teria se tornado mais eficiente, gerando excedentes para a
expanso natural das empresas.
iv) empresas estatais centraram sua atuao no desenvolvimento de reas onde a iniciativa
privada no se arriscava ou no tinha condies de operar.
Apesar deste crescimento do papel do setor pblico o emprego nele crescia menos do que a
mdia de crescimento do emprego nacional.
As fontes de financiamento das empresas pblicas eram:
i) significativos recursos internos, grau de autofinanciamento era de 45%;
ii) receitas vinculadas do tesouro eram de 12,3%.
iii) subscrio de aes: 1,8% do total.
iv) 25,2 % de emprstimos sendo 8,3% do BNDE e 16,9% de fontes externas aproveitando a alta
liquidez internacional.
Participao do Estado na Economia
emprega 8,5% da PEA em 1973.
representa metade (50%) dos investimentos totais.
interveno na economia via polticas monetria, fiscal e creditcia.
estado-empresrio: supri insumos e servios bsicos a economia.
o setor pblico tem participao de 20% na atividade econmica.
elevao da carga tributria: melhoria da eficincia administrativa, aproveitou-se das reformas
realizadas no perodo anterior e beneficiada pelo acelerado crescimento econmico.
forte centralismo da economia.
supria crdito e demandava bens: influi ativamente na economia.
4- Setor Externo na Economia
importantes mudanas no setor externo, associada a medidas de poltica econmica (cambial e
incentivos as exportaes).
Entre 1967 e 1973 observou-se: a) aumento das exportaes, b) diversificao da pauta de
exportao com incremento de manufaturados, c) aumento da importao de bens de capital, d) maior
diversificao de parceiros comerciais.
Os objetivos da rea externa eram: i) aumento da competitividade; ii) maior diversificao da
pauta; iii) ampliao dos mercados externos e iv) manter suprimento adequado de matrias-primas para
garantir crescimento da economia.
A poltica de exportaes era baseada em: i) medidas fiscais e creditcias diretas; ii) poltica
cambial mais flexvel; iii) medidas indiretas (desburocratizao e melhoria de infra-estrutura de
comunicao e transportes)
h uma poltica de incentivo para atrao de investimentos diretos estrangeiros visando aumento
da capacidade produtiva. Dentre estas pode-se destacar: i) iseno de Imp. Importao e IPI at 1/3 do valor
lquido exportado; ii) no sujeio a lei do similar nacional; iii) possibilidade de transferncia de benefcios
fiscais; iv) permisso para transferncia de crditos fiscais e v) abatimento do lucro tributvel.
no perodo as exportaes (FOB) crescem 24,6% ao ano.
A balana comercial apresentou os seguintes resultados: foi positiva entre 1967-70; negativa
entre 71 e 72 e voltou a se equilibrar em 1973.
mesmo com todas estas medidas, o coeficiente de abertura da economia brasileira continuou
baixo em termos mundiais.
Endividamento externo e acumulao de reservas
aumento da dvida externa bruta entre 67-73 a taxa anual de 19,3% ao ano.
aumento da dvida lquida de 9,6% ao ano => resulta numa expressiva acumulao de reservas.
35
aumento da participao de emprstimos privados externos em detrimento aos rgos oficiais.
(atinge cerca de 64% em 1973)
Aumento dos investimentos estrangeiros
dirigido basicamente ao setor industrial
saltam de US$ 57 milhes entre 64-66 para US$ 267 milhes entre 67-73 (na mdia)
distribuio do investimento direto estrangeiro: 77% na indstria de transformao; 4,2% nos
servios industriais; 1,7% no setor mineral; 3,5% em bancos e cia. De investimento e 0,7% na agropecuria.
mais importante: grande taxa de reinvestimento => aumento da capacidade produtiva e realizar
aquisies.
os investimentos estrangeiros tem papel relevante na expanso da exportao de manufaturas e
nos desenvolvimento de novas atividades.
Fatores de relevncia para ampliao dos Investimentos Estrangeiros: i) nova poltica cambial
(governo adota as mini-desvalorizaes); ii) poltica de incentivo s exportaes; iii) retomada do
crescimento econmico; iv) programas conhecidos de investimentos pblicos e poltica industrial favorvel
e v) maior estabilidade poltica do pas.
4- Poltica Salarial, distribuio de renda e emprego
herdou poltica salarial restritiva do governo anterior.
reduo do campo de negociaes salariais.
reduo do poder de barganha dos trabalhadores.
legislao trabalhista restritiva.
entre 67-73 h uma estagnao do salrio mnimo real apesar do forte crescimento da economia
e da produtividade do trabalho.
Distribuio da renda e nvel do emprego
Distribuio Setorial da Renda: queda da participao da agropecuria; forte incremento da
indstria.
concentrao da renda nas classes mais altas: 5% dos ricos concentravam 34,1% da renda
nacional, enquanto 50% mais pobres 17,4% da renda.
entre 60 e 70 h uma grande deteriorao da distribuio da renda: GINI salta de 0,497 em 1960
para 0,562 em 1970.
por outro lado, devido ao crescimento da atividade econmica houve uma crescimento
significativo do pessoal ocupado.
8- Consideraes Finais
objetivo bsico do governo Costa e Silva foi o desenvolvimento econmico e social e a
conteno da inflao.
o PIB cresceu a uma taxa mdia de 10,2% ao ano entre 1967 e 1973
o produto per capita cresceu a taxa mdia de 7,2% ao ano.
dados da PNAD de 1968 a 1973 indicam um crescimento das pessoas ocupadas mdia de 4,3%
ao ano.
todas as metas estabelecidas pelo governo foram alcanadas.
a inflao permaneceu boa parte do perodo contida, mas em 1973 j apresentava sinais de
acelerao.
Balano de Pagamentos: ampliao das importaes de bens de capital e matrias-primas
industriais de 7 a 9% ao ano.
as exportaes cresceram a taxa elevada mas no impediu o aumento do endividamento bem
alm das necessidades reais do pas em termos de reservas reais.
inflao e dvida externa: problemas potencialmente crescentes.
caracterstica da poltica econmica: extremamente autoritria. Governo federal reduziu Fundo
de Participao, controlava emisso de ttulos estaduais e controlava as relaes trabalhistas.
os trabalhadores no se beneficiaram do crescimento da renda real do pas de forma proporcional
a sua evoluo.
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CAPTULO 11 - CRISE E ESPERANA: 1974-1980
Dionsio Dias Carneiro
(Gustavo de Britto Rocha)
1. Introduo
O ano de 1973 foi um ano de muitos acontecimentos importantes no cenrio internacional. A economia
mundial vinha apresentando altas taxas de crescimento (em torno de 7%) e as presses sobre a demanda, fruto dos
grandes gastos dos EUA com a guerra do Vietn era acompanhada por presses por aumentos salariais e
desvalorizao do dlar em 1971. Havia grande disponibilidade de divisas para emprstimos, especialmente
devido ao aumento dos mecanismos financeiros e formao do Euromarket. Nos pases desenvolvidos os efeitos
da instabilidade do dlar e da escalada da inflao se faziam sentir. As economias emergentes, onde a integrao
com o comrcio internacional havia se acentuado fortemente desde 1966, observava-se em geral altas taxas de
crescimento do produto e da indstria. Em um clima de crescimento generalizado, a inflao crescente era vista
como sendo fruto da defesa das taxas de cmbio fixas e como sendo o preo a pagar pelas altas taxas de
crescimento.
Contudo, os fatos mais marcantes desse ano podem ser considerados o fracasso da reforma do sistema
monetrio internacional e o primeiro choque do petrleo, em que, frente ao aumento da demanda, os pases da
OPEP quadruplicaram seus preos, causando a transferncia de 2% da renda mundial para si.
Na economia brasileira, a crise internacional no parecia causar espanto sobre os formuladores da poltica
econmica, e a economia crescia a taxas duas vezes maiores a sua mdia histrica. A crise do petrleo atingiu a
economia brasileira em meio a uma sucesso presidencial, com um novo governo que representava uma corrente
contrria ao governo que saa.
As srias limitaes externas impostas economia brasileira encerraram o perodo do milagre, que foi
acompanhado por inquietaes sociais contra a ditadura.
Os grandes desequilbrios internos e externos que marcaram o perodo se refletiram de maneira marcante
na orientao da poltica econmica do governo Geisel. Frente sua proposta de distenso (abertura) poltica, a
dualidade da poltica econmica j pode ser verificada na composio do novo Ministrio. Na fazenda Delfin
Netto deu lugar a Simonsen, que mostrou desde o incio, a preocupao de ajustar a economia crise e combater a
inflao. No Planejamento assumiu Joo Paulo Velloso, com a preocupao de retomar as taxas de crescimento do
perodo anterior.
A poltica econmica adotada sugeria que as autoridades no deram a ateno merecida crise
internacional, e a economia sofreu uma forte desacelerao em 1974. Contudo no se pode atribuir os rumos da
poltica apenas aos erros de avaliao da equipe econmica, sendo que os condicionantes dessa podem ser
atribudos em um maior grau a fatores internos. A distenso poltica tinha uma fraca base de sustentao militar
nos primeiros anos, e poderia se enfraquecer ainda mais se o desempenho da economia apresentasse um grande
contraste com o governo Mdici. Dessa forma a implementao de um plano de ajuste econmico com
caractersticas recessivas logo no incio do governo no teria apoio do Presidente, mesmo que essa fosse a opinio
da equipe econmica. Dessa forma, o discurso contracionista de Simonsen parece Ter origem muito mais no
descontrole monetrio legado pelo governo anterior do que propriamente na constatao da necessidade de uma
desacelerao da economia frente aos desequilbrios do BP (Balao de Pagamentos). Essa posio dual imposta
pelas condies internas encontraram apoio no fato de que a abundncia de liquidez internacional permitia o
financiamento dos dficits em conta corrente via endividamento. Juntamente com a existncia de diversos
mecanismos de indexao, essa facilidade de financiamento provocou uma certa tolerncia inflao, conduzindo
a poltica econmica ao caminho menos doloroso.
Parece haver consenso em torno da afirmao de que a dimenso do choque do petrleo no foi percebida
de imediato no Brasil, o que implicou em uma desvalorizao das exportaes brasileiras frente s importaes,
de maneira que uma quantidade maior de exportaes teria que ser feita para importar a mesma quantidade de
produtos. Diante disso, o governo possua duas alternativas para fazer frente ao desequilbrio de preos relativos.
A primeira consistia em uma desvalorizao imediata do cmbio, alterando rapidamente os preos relativos,
adotando paralelamente medidas de conteno da demanda, impedindo que o superaquecimento proveniente do
perodo do milagre se traduzisse em um choque inflacionrio. Essa alternativa implicaria inevitavelmente em uma
37
recesso, com o risco dessa se prolongar alm do necessrio. A Segunda opo seria optar por um ajuste de preos
relativos mais gradual, utilizando a abundncia de recursos externos para financiar os dficits. Dessa forma o
governo ganharia tempo para ajustar a oferta ao crescimento mais rpido. Nesse caso, a opo por no incorrer em
recesso implica em se aceitar taxas de inflao mais elevadas. Os erros de avaliao da crise e a viso
curtoprazista da economia conduziram segunda alternativa, causando srias implicaes de mdio e longo
prazo sobre a economia brasileira
A poltica de curto prazo do governo Geisel foi marcada por quatro decises importantes. A primeira foi a
remoo dos mecanismos artificiais de controle de preos herdados do governo Mdici, o que provocou um
descontrole inflacionrio. Aps um perodo inicial de inflao corretiva, o governo reformulou os mecanismos
de controle de preos agrcolas e industriais. A Segunda medida foi a oficializao de uma frmula para a correo
monetria, visando proporcionar maior clareza s regras de indexao. A poltica monetria foi ficou restrita ao
controle de liquidez real, uma vez que o governo descartou o uso dos preos relativos. Com as taxas de juros sob
controle a oferta monetria se torna essencialmente endgena, sendo determinada pelas reservas internacionais e
pelos emprstimos do BACEN. A viso simplista do governo acerca da poltica monetria fica a explicitada, uma
vez que esse se restringiu ao controle da liquidez. Esse fato fica ainda mais evidente na terceira medida tomada
pelo governo, que foi a interveno no banco Halles, o quarto maior banco comercial brasileiro. A crise bancria
desencadeada por essa interveno fez com que o Banco Central aumentasse o financiamento aos bancos atravs
do redesconto, com o intuito de minimizar os efeitos da crise. Como resultado, no ano de 1974 houve expanso da
base monetria, mesmo com a perda de reservas provocada pelo desequilbrio na BC (Balana Comercial). Apesar
do governo ter conseguido diminuir a liquidez real da economia h dvidas a respeito do grau de aperto da poltica
monetria nesse ano. Para agravar o descontrole inflacionrio, soma-se s medidas anteriores o fato de o governo
ter reavaliado a poltica de reajuste do salrio mnimo, pressionado pelas crticas a respeito do carter de arrocho
da antiga correo, que teria piorado a distribuio de renda. Dessa forma o governo adiciona formula anterior
de recomposio salarial com base nos 12 meses anteriores um mecanismo de correo caso a inflao tenha sido
subestimada. Na poltica creditcia o BACEN e o BB (Baco do Brasil) se transformaram em banco de fomento,
expandindo o crdito a vrios programas, fato que atuava em direo oposta tentativa de estabilizar a economia.
Como conseqncia, o ritmo do crescimento caiu, reflexo da queda da atividade econmica. Esse
desaquecimento se somou crescente crise financeira , o que forava o governo a tomar uma deciso quanto ao
rumo da poltica econmica: estabilizar a economia ou priorizar o crescimento. A deciso do governo em direo
ao crescimento veio com o resultado das eleies parlamentares, que teve como resultado a vitria da oposio
(MDB), que intensificou seus protestos contra o governo. A derrota do governo se refletiu imediatamente sobre a
poltica de conteno da demanda no ano de 1975, que foi relaxada, assim como a monetria, ficando apenas a
poltica fiscal com caractersticas verdadeiramente restritivas.
No ano de 1975, trs fatos marcaram a economia. O primeiro consistiu no agravamento da crise
financeira, o que mostrava a incapacidade do governo em reduzir a inflao e o carter duvidoso da poltica
monetria, mesmo com a liquidez real em queda. Logo no incio do ano, houve uma perda de US$ 500 mi, o que
significava uma contrao monetria, que poderia intensificar a recesso. Em contrapartida, o governo adota um
mecanismo compensatrio que prev, em caso dos meios de pagamento carem a baio do nvel previsto, a adoo
de redesconto invertido, com o governo emprestando fundos aos bancos comerciais. Vrias instituies
financeiras adotaram mecanismos de especulao com letras de cmbio e certificados de depsitos, vendendo-os
com uma carta de garantia de recompra no futuro. A reduo da taxa de correo monetria que se seguiu
provocou a instabilizao de vrias instituies, forando o governo a socorr-las com emisso monetria. Se
havia dvidas quanto ao contracionismo monetrio em 74, havia certeza de expanso em 75. O segundo fato
marcante foi a ocorrncia, paralelamente ao desajuste interno, do desequilbrio nas contas externas forando o
aumento da dvida externa bruta de US$ 12mi para US$ 21mi nos primeiros dois anos do governo Geisel. O
terceiro fato foi a aprovao do II PND, que consolidou a posio do governo pela tentativa de um ajuste
estrutural com o objetivo de retomada do crescimento, utilizando financiamento externo e com alguma tolerncia
s taxas elevadas de inflao, configurando a dominncia da SEPLAN sobre o Ministrio da Fazenda.
O descontrole observado no ano de 1975 faz com que, j no incio de 1976 o governo buscasse de
maneira mais efetiva o controle monetrio. Para isso o governo atuou explicitamente no sentido de conter os
emprstimos do BB, o que permitiu uma mudana efetiva na orientao da poltica monetria. Apesar da
economia ter se recuperado (crescimento de 9,8% em 76 contra 4,6% em 75), a possibilidade de recesso ainda
impedia a adoo de medidas efetivas de controle da demanda.
Em 1977 o governo promove uma poltica monetria mais restritiva, com desacelerao dos meios de
pagamento e emprstimos, alm da instituio de uma taxa de juros real positiva (o que no ocorria desde 71).
Contudo, medida que se aproximava o final do mandato de Geisel, a oposio interna aumentava, diminuindo o
espao poltico da tentativa de reduo inflacionria.
Em 1978, se consolida a candidatura do general Figueiredo, e o governo passa a priorizar a acumulao
de reservas e a continuidade da distenso poltica. Contudo as contas pblicas voltam a piorar no final do ano com
quebra da safra, provocada pela forte seca que assolou o centro sul, que obrigou a importao de mais de US$ 1 bi
em alimentos.
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Em 1979, assume a presidncia o general Figueiredo, e Simonsen deslocado para a SEPLAN,
assumindo Karlos Riscbiter no Ministrio da Fazenda. A prioridade da SEPLAN passou a ser o controle fiscal,
atravs do corte de investimentos pblicos, com vistas a melhorar o BP e reduzir o endividamento externo.
Contudo no final do ano os conflitos de poltica voltaram a se evidenciar, no momento em que Delfin Netto, no
Ministrio da Fazenda, consegue aprovar a correo dos preos mnimos para a safra a uma taxa 30% superior
inflao. A poltica monetria restritiva dessa forma s dura t agosto. A partir desse ms at 1980, o governo
decide novamente ignorar a crise externa, que se agrava com o segundo choque do petrleo. A poltica adotada se
baseia no controle dos juros, indexao salarial, desvalorizao cambial. Ao mesmo tempo o governo no
consegue convencer os seus credores a financiar essa poltica heterodoxa, o que faz com que as reservas se
esgotem rapidamente, o que se soma exploso do consumo na deteriorao do BP.
Entre 74 e 79 a dvida externa aumenta em US$ 20 bi e os juros de US$ 500 mi no governo Geisel, para
4,3 bi no primeiro ano do governo Figueiredo. O crescimento do endividamento se deve essencialmente natureza
do ajustamento de longo prazo, ou seja, s premissas do II PND. Seus formuladores partiram do pressuposto de
que o pas poderia sustentar taxas de crescimento de 10% a.a. entre 74-77. Assim, as bases do programa
consistiam em: (i) dar nfase s indstrias bsicas (bens de K, e eletrnica pesada), substituindo importaes; (ii)
reforar a poltica de energia, aumentando os investimentos em prospeco de petrleo, e aumento de 60% no
fornecimento de energia eltrica.
Foi feita a opo por no se utilizar a poltica cambial para redirecionar a demanda, dando preferncia
utilizao da poltica comercial para conter as importaes. Essa opo reduziu efetivamente o coeficiente
importado durante o perodo, reduzindo as importaes como proporo do PIB de 12% em 74 para 7,25% em 78.
Na tentativa de promover o crescimento taxa de 10% o governo s consegue 7%, com as projees de
endividamento rapidamente extrapoladas, pois o relativo sucesso conseguido da BC no pode fazer frente ao
crescimento rpido do dficit em CC (Conta Corrente).
Na composio do produto, a indstria seguiu como setor lder, com destaque para as indstrias de
transformao e construo.
Poltica Industrial
A base da poltica industrial do Governo Geisel foi a substituio de importaes de bens de capital e
insumos bsicos para a indstria, alm da promoo do aumento da produo de petrleo. Para isso o governo fez
uso de vrios instrumentos, como subsdios, crdito de IPI e depreciao acelerada de equipamentos nacionais e
poltica de preos, que foram implementados pelo BNDE, Conselho de Poltica Aduaneira, CACEX e Conselho
Interministerial de Preos.
A tentativa de retorno poltica de substituio de importaes recebeu muitas crticas, especialmente no
sentido de que o governo estaria superestimando o mercado interno para tais bens. Contudo a anlise da eficcia
dessa estratgia sugere que os objetivos gerais de reestruturao da oferta foram alcanados, mesmo que fora do
cronograma. A substituio logrou xito em internalizar os gastos as despesas com investimento, reduzindo a
participao das importaes de bens de K no total das despesas com mquinas e equipamentos de 25,6% em 72
para 9% em 82. Em parte o sucesso da poltica de substituio de importaes nesse perodo se deve ao fato de
que paralelamente a ela o governo manteve a poltica de promoo de exportaes, que cresceram durante o
perodo.
Contudo a manuteno da poltica de estmulos fiscais, creditcio e cambiais teve custos pesados sobre a
deteriorao financeira do Estado ao longo da dcada de 70, resultando na fadiga dos instrumentos de ao do
governo sobre a economia na dcada de 80.
5. Resultados e Conseqncias
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Nesse perodo, os erros de avaliao mais graves foram aqueles relacionados ao tempo de mudana de
oferta, comportamento da taxa de juros e do comrcio internacional. Ajustes maiores na economia frente a esses
fatores, bem como a menor nfase em programas desastrosos (como o nuclear) teriam permitido um maior
equilbrio nas contas pblicas para o novo governo que assumiria.
Outro problema no perodo foi a mudana no perfil da dvida externa, que progressivamente estatizada,
passando de 45% correspondente ao setor privado em 74, para 22% em 1980, o que implicaria, em meados da
dcada de 80, na incapacidade de financiamento do setor pblico. A principal crtica a esse movimento ataca o
fato de no ter ocorrido paralelamente um aumento da renda disponvel do setor pblico. Pelo contrrio, entre 73 e
83 a renda disponvel cai de 16,8% para 8,67% do PIB.
Fica claro o carter precrio da articulao da poltica econmica aps o primeiro choque do petrleo.
Essa falta de articulao deixou como legado para os anos 80 srias dificuldades para o setor pblico, entre elas a
necessidade de promover um aumento na arrecadao tributria que interrompesse o processo inadequado de
financiamento.
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NDICE CRONOLGICO
1974-78
Presidente: General Ernesto Geisel
Ministro do Planejamento: Joo Paulo Velloso
Ministro da Fazenda: Mrio Henrique Simonsen
Casa Civil: General Golbery do Couto e Silva
1973
Preos do petrleo so quadruplicados pelos membros da OPEP
1974
- Simonsen assume o Ministrio da Fazenda, substituindo Delfin;
- Remoo dos controles de preos;
- Oficializao de uma frmula de correo monetria;
- Mudana na frmula de reajuste salarial, reduzindo as perdas em
caso de subestimao da inflao;
- MDB vence as eleies parlamentares, aumentando a fora da oposio
- BACEN intervm no quarto maior banco comercial
1975
- Aprovao do II PND
1976
- Aprovao da Resoluo 389 que liberou o controle das taxas de juros dos bancos comerciais
1978
- O general Figueiredo se consolida como principal candidato sucesso presidencial
1979-80
Presidente: General Joo Batista Figueiredo
Ministro do Planejamento: : Mrio Henrique Simonsen
Ministrio da Fazenda: Karlos Riscbiter
Ministrio da Agricultura: Delfin Netto
1979
- Segundo choque do petrleo e exploso da taxa de juros dos EUA
- Governo retoma uma poltica econmica mais heterodoxa
Poltica Monetria
1974: Ao contrrio do discurso da equipe econmica, foi expansionista devido expanso dos crditos concedidos
pelo Banco do Brasil
1975: Expansionista devido ao socorro do governo aos bancos comerciais
1976: Contracionista, marcando uma reverso da tendncia desde o milagre
1977: Restritiva, com a fixao da taxa de juros bsica positiva em termos reais, o que no acontecia desde 71
1978: expansionista, ignorando a crise mundial,
Poltica Fiscal
1974: Poltica fiscal ainda expansionista, apesar da tentativa de conteno
1975: Levemente contracionista
1976: Levemente contracionista
1977: Contracionista
1978: expansionista, devido importao de alimentos decorrente da seca
1979: expansionista, concesso de subsdios e incentivos fiscais
Poltica Creditcia
1974: expansionista
1975: expansionista
1976: restritiva, devido resoluo 389
1977: restritiva
1978: restritiva
1979: expansionista
1980: expansionista
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42
CAPTULO 12 AJUSTE EXTERNO E DESEQUILBRIO INTERNO: 1980-1984
Dionsio Dias Carneiro e Eduardo Modiano
(Maria Fernanda Diamante Basques)
O Brasil sofreu um ajuste da oferta domstica, afetada pelo forte aumento dos preos do petrleo e da
elevao das taxas de juros internacionais no final da dcada de 70. Por isso, foi um processo longo e bastante
custoso, iniciado em meados de 1980, quando tambm notava-se uma escassez de financiamento externo para
enfrentar os desequilbrios das contas externas. A comunidade internacional perdia cada vez mais a confiana nas
polticas expansionistas brasileiras adotadas a partir de 1979, com a posse do ministro Delfim Netto, gerando
ainda mais dificuldades na contratao de emprstimos externos. Como resultado, o dficit em CC (conta
corrente) atingiu U$ 2,8 bilhes e as reservas cambiais caram drasticamente. Assim, entre o final de 1980 e o ano
de 1984, a poltica macroeconmica foi determinada pela possibilidade de financiamento externo ao pas.
Em 1980 cai a margem de manobra da poltica econmica do governo conseguida no ano anterior. So
anunciados cortes nos gastos pblicos. Em contraposio, no entanto, lanado tambm o III PND, no qual uma
das prioridades a continuidade dos incentivos governamentais substituio das importaes de petrleo atravs
de investimentos e s exportaes em geral, alm de dar prosseguimento aos programas de alternativas de energia
e substituio de importaes em insumos bsicos.
As tentativas de combate inflao adotadas em 1979 se viram fracassadas. A confiana na economia, no
curto prazo, se perde. O governo d demonstraes de ortodoxia para acabar com a inflao, controlando a
demanda atravs de poltica monetria tradicional e queda no crescimento do crdito. No entanto, encontrou a
resistncia de uma economia indexada. As preocupaes com a dimenso da base monetria e o aumento da taxa
de juros para impedir a tomada de emprstimos externos privados fez com que o financiamento do setor pblico
atingisse volumosas emisses de ttulos. O perodo caracteriza-se por uma complexa transio no incio do
governo Figueiredo e termina com exploso de desequilbrios internos que coincidiu com o fim do governo
militar.
A poltica macroeconmica de 1981-82 direcionava-se para a reduo da necessidade de divisas
estrangeiras, atravs do controle da absoro interna. Estimulava-se a queda da demanda de modo que as
exportaes tornassem mais atraentes e as importaes fossem reduzidas o que, no entanto, depende do grau de
recesso. Era preciso reorientar as despesas. No eram possveis substanciais desvalorizaes reais na taxa de
cmbio como estmulo s exportaes pois o pas ainda valia-se da frustrada experincia de desvalorizao de
1979 e enfrentava a limitao da recesso mundial. Assim, a reorientao dependeria dos investimentos do
governo e da disponibilidade de financiamento de agncias governamentais, como o BNDE.
A poltica restritiva de outubro de 1980 se deu atravs de conteno salarial, controle dos gastos do
governo, aumento da arrecadao, da taxa de juros, contrao da liquidez real e um tratamento especial a ser dado
s exportaes, energia, agricultura e pequenas empresas. Caem as correes cambial e monetria pr fixadas. As
correes passam a ser pelo diferencial entre taxas de inflao interna e externa (cambial) e pelo INPC do IBGE
(monetria). modificada a poltica salarial, com perda maior para as faixas salariais mais altas.
A poltica fiscal centrou-se no controle das despesas, atravs da limitao do crescimento nominal do
investimento das estatais em 66%, centralizao da administrao dos recursos oramentrios e maior controle das
diversas contas governamentais. Aumenta a tributao pela correo do imposto de renda em 55% (abaixo do
nvel da inflao), aumento do IOF para operaes de cmbio para importaes (de 15 para 25%) e criao de IOF
(15%) para importaes da Zona Franca de Manaus. Atuando ao contrrio, foi restabelecido o incentivo fiscal do
crdito-prmio para exportao de manufaturados. Houve liberao de taxa de juros para emprstimos dos bancos
comerciais (a exceo de crdito agrcola e para exportao) e implantao de teto de 50% para expanso nominal
de emprstimos ao setor privado e dos meios de pagamento e base monetria. No primeiro trimestre de 1981 os
limites so ainda mais restritivos. A agricultura e as pequenas empresas, no entanto, recebem aumento da oferta de
crdito rural e para financiamento de capital de giro.
Os efeitos dessas polticas restritivas sobre a inflao foi quase nulo. A rigidez inflacionria de 1981
reforaria a tese inercialista. Os ndices de preos aceleraram at o pico de 120% em meados de 1981, caindo para
100% ao final desse ano. Essa queda foi parcialmente devido ao choque agrcola, decorrente de aumento da safra
para produtos de abastecimento internos e queda do preo dos produtos exportveis.
Em 1981, apesar de uma deteriorao nos termos de troca graas a um incremento de 19% no preo do
petrleo, verificou-se uma reverso da BC (balana comercial) para um supervit de U$ 1,2 bilhes. As
exportaes aumentaram, enquanto caiu o coeficiente importador. No entanto, a elevao das taxas de juros
internacionais determinou aumento do pagamento de juros da dvida, que atingia 40% da receita com exportaes.
A captao externa aumenta e, com isso, crescem as dvidas de mdio e longo prazos, mas permite um aumento
nas reservas de U$ 600 milhes.
Em 1981, verifica-se uma queda de 10% no produto industrial e queda real do PIB brasileiro. Questiona-
se a funcionalidade da recesso provocada enquanto o capital estrangeiro torna-se escasso. Foi demonstrado que a
recesso fora iniciada no primeiro semestre daquele ano, portanto, no decorrente do aperto monetrio de 1979.
43
Talvez tenha sido devido aos limites concesso de crdito e s mudanas na poltica salarial, resultantes em
queda da demanda por bens durveis. O governo no recorreu ao FMI para ajuda financeira, argumentando temer
s exigncias e diminuio da liberdade de se conduzir a poltica econmica. Porm, a razo pode ter sido a no
demonstrao de fraqueza pela ditadura militar, o que acarretou em um alto custo ao governo.
O ano de 1982 apresenta uma queda considervel das exportaes e importaes brasileiras. A primeira
foi decorrente da forte recesso mundial, enquanto a segunda foi conseguida graas substituio de importaes
de bens intermedirios e queda da demanda por bens de capital, induzida pela recesso. No entanto, sobem os
pagamentos de juros da dvida externa, o que leva independncia do dficit em CC da absoro interna. Esse
fato, juntamente com o pedido de moratria pelo Mxico em agosto, levam a uma restrio ao crescimento
econmico.
Assim, em setembro de 1982, iniciam-se as conversas com o FMI na tentativa de se atrair recursos de
agncias multilaterais. A tentativa foi fracassada. Nas eleies desse ano, o governo tentava convencer o pas de
que no valia a pena recorrer ao fundo, afinal o dficit em CC atingia U$ 16,3 bilhes. Porm, a incerteza, as
condies internas e o ajustamento frustrado determinaram a derrota governista. O financiamento do balano de
pagamentos para o fim de 1982 e 1983 foi uma operao de emergncia acordada com o FMI e credores
internacionais, evitando suspenso de pagamento por falta de divisas. O Programa para o Setor Externo em
1983 era um compromisso formal de austeridade de forma a gerar um supervit de U$ 6 bilhes em 1983 e base
para um acordo com o FMI. Em 20 de novembro de 1983, foi anunciada oficialmente a submisso de um
programa ao fundo. O maior desafio dos negociadores dos emprstimos foi a submisso das polticas
macroeconmicas e comerciais. O ano fechou com um crescimento de apenas 1,1% do PIB, queda da produo
agrcola, estagnao do produto industrial. A taxa inflacionria no se alterou.
Em 6 de janeiro de 1983 foi submetida ao FMI a primeira carta de intenes (seriam sete em dois anos).
O Brasil, porm, apresentou muitas dificuldades na adaptao s exigncias pois era uma economia em
desenvolvimento, altamente indexada e tinha no setor pblico o principal investidor ou financiador. Mesmo assim,
as metas eram: dficit em CC at o limite de U$6,9 bilhes, portanto, as exportaes deveriam crescer em 12% e
as importaes cair em U$2,5 bilhes (saldo de U$6 bilhes). A inflao anual deveria atingir 78%, atravs da
contrao de gastos pblicos. Desvalorizao do cmbio real de forma gradual e reduo drstica nos gastos das
estatais para que as restries afetassem menos o setor privado.
Os resultados desfavorveis da BC nos dois primeiros meses de 1983, aliados a dificuldades prtica de se
implantar o gradualismo na correo cambial determinaram uma maxidesvalorizao de 30% em maro. Uma
segunda carta de intenes levada ao fundo, contento um novo pacote de medidas, como estmulo s exportaes
e facilidades para substituio de importaes. Houve desindexao salarial parcial como forma de evitar a
neutralizao da maxidesvalorizao, porm no totalmente aprovada pelo congresso resultou em perda de
15% no poder de compra dos salrios.
Quase todas as metas traadas para 83, relacionadas com as contas externas, foram alcanadas. Esse
resultado deve-se a um conjunto de fatores: recesso interna; queda do salrio real; desvalorizao cambial; queda
dos preos do petrleo e da taxa de juros internacional, alem da recuperao dos EUA. A BC, assim como o saldo
em CC, superou as expectativas, mas os pagamentos de juros atrasaram. A entrada de capitais prevista no se
materializou. Contribuiu para o excepcional desempenho comercial a entrada em operao dos projetos iniciados
aps 1975, reduzindo definitivamente o coeficiente importado. A queda das importaes contaram tambm com a
baixa produo domstica e o efeito renda. As negociaes com o FMI, no entanto, permaneciam complexas no
tocante a metas internas (controle da inflao), principalmente aps os choques desfavorveis da
maxidesvalorizao e elevao dos preos agrcolas venda de produtos no disponveis e agravados pelo
impacto da maxidesvalorizao sobre os insumos importados e transporte, alm do controle das importaes,
modificaes no crdito rural e quebra de safras. A expanso das culturas de exportao determinaram o
crescimento de 1,7% da agricultura.
A inflao projetada para o ano foi desacreditada. A indexao do servio da dvida tornava impossvel
uma reduo das necessidades nominais de financiamento do setor pblico. O FMI suspende desembolso de
recursos pelo fracasso brasileiro em reduzir os dficits nominais. Iniciaram-se negociaes com o fundo na
tentativa de adaptao das medidas ao caso brasileiro, prejudicado pois a varivel fiscal utilizada era
extremamente sensvel inflao. A quarta carta ao fundo inclui novo critrio de desempenho fiscal, retirando as
parcelas referentes s correes do estoque da dvida das necessidades nominais de financiamento do setor pblico
o dficit cai de 6,2% do PIB em 1982 para 3% em 1983. As finanas pblicas sofrem cortes significativos e a
taxa de investimento cai dos 20% vigentes at 1982 para 14,3% do PIB em 1983.
As incertezas quanto aos frutos das negociaes com o FMI, aliadas ao nvel negativo das reservas
cambiais, instauram um aumento da demanda por ativos cotados em dlar. Um severo controle do cmbio e os
ttulos indexados variao cambial impediram uma fuga macia de capitais. No auge da especulao, em meados
de 1983, as diferenas entre o dlar oficial e paralelo chegava a 100%. A queda desse diferencial ocorre logo em
seguida com a melhoria gradual da BC, menor rigor das regras do fundo e perdas significativas das carteiras em
dlar dos intermedirios financeiros domsticos. No primeiro trimestre de 1984, com a confiana na poltica
cambial e o fim da especulao, o governo socorre o sistema financeiro fragilizado pelos ataques moeda.
44
O ano de 1983 representou a maior recesso enfrentada pelo setor industrial. O produo industrial caiu
5,2% e atingiu todas as categorias de uso. A queda mais acentuada foi a de bens de capital (queda acumulada de
55% entre 81 e 83), acompanhando a queda na taxa de investimento. O melhor desempenho dos bens
intermedirios relativamente recesso de 1981 deveu-se expanso de suas exportaes. O emprego industrial
contraiu 7,5% e os setores mais atingidos foram aqueles considerados dinmicos como material eltrico e
comunicaes, mecnica e qumica. Houve uma recuperao moderada ao final do ano graas ao aumento
vigoroso da demanda por exportaes. Acompanhando a industria, o PIB cai 2,8% em termos reais e a renda per
capita a preos constantes declina 11% entre o pico de 1980 e 1983. Os segmentos mais conservadores da
sociedade pediam o sucateamento do complexo industrial. O grande impulso da demanda por exportaes
determina uma recuperao industrial vigorosa no primeiro semestre de 1984.
Em 1984, pela primeira vez desde 1979, a restrio externa mostrou sinais de relaxamento,
principalmente graas recuperao dos EUA, elevando as exportaes brasileiras em 40% no primeiro semestre.
A exportao de manufaturados responderam bem ao reaquecimento do comrcio internacional, que tambm
estimulou a demanda geral. A atividade industrial apresentou recuperao. A economia brasileira no cumpriu
diversos critrios de desempenho em decorrncia da interrupo da entrada de recursos externos por vrios
meses, por interrupo do acordo com o fundo, e demora em se obter financiamento externo adicional para 1983.
Assim, foi possvel um espao para negociao de metas domsticas mais flexveis atravs da quinta carta de
intenes (que vigorou pelo prazo recorde de seis meses). Porm, essa carta incorporava uma expectativa de
inflao equivalente metade daquela verificada no ano de 1983, sendo necessria a solicitao de uma sexta
carta, para alterao desses tetos.
Segundo o IBGE, a produo industrial cresceu 7% em 1984. A indstria de transformao cresceu 6,1%,
enquanto a extrativa mineral, 27,3%. Esse alto desempenho da indstria extrativa mineral decorreu, basicamente,
da expanso da produo nacional de petrleo. Essa, aliada queda nos preos internacionais do produto, permitiu
uma reduo nas despesas de importaes da ordem de U$4 bilhes no perodo. A indstria de transformao teve
o seu crescimento proporcionado pela elevao das vendas externas e ao setor agrcola. O incremento da demanda
ocorreu graas recomposio da renda rural, devido expanso da agricultura de exportao e a preos relativos
mais favorveis. A renda rural se propagou para a renda urbana, tambm impulsionada pelos reajustes salariais
acima das taxas prescritas. O consumo foi, ainda, impulsionado pela exacerbao das expectativas inflacionrias
em funo da prpria demanda de recomposio salarial; do boom do mercado financeiro; da poltica monetria
frouxa; dos reajustes das tarifas pblicas. O alto consumo ajudou na disseminao da recuperao dos setores
industriais quase todos os setores exibiram taxas positivas de crescimento em 1984.
Apesar da recuperao econmica, a categoria de bens de consumo durveis ainda apresentou queda no
ano (7,5%), enquanto os bens de consumo no durveis observaram um pequeno crescimento, decorrente da
recomposio salarial. J os bens de capital, representaram a maior alta (14,8%), aps trs anos de quedas, devido
demanda agrcola e de produtos para exportao. O PIB, impulsionado pela retomada industrial, cresceu 5,7%
em termos reais, interrompendo o processo de encolhimento da renda per capita observado desde 1981 com
contribuio da recuperao das lavouras. Porm, o processo inflacionrio no se alterou. A insensibilidade das
taxas de inflao ao aumento da oferta agrcola era apenas mais um sintoma da alta indexao da economia.
A inflao em 1984 acumulou 223,8%, refletindo razovel estabilidade em relao ao ano anterior. Os
ndices de preos alternativos, altamente divergentes em 1983, apresentaram uma convergncia em relao ao
ndice oficial. O carter inercial do processo inflacionrio e a relativa invarincia ao nvel de atividade eram
reforados pela estabilidade das inflaes mensais. Observaram o aparecimento de sugestes de polticas
econmicas visando estabilizao. A tese da Moeda Indexada de Arida e Resende (1985) pretendia atingir a
desindexao atravs da indexao plena da economia com a circulao paralela de uma moeda com paridade fixa
com a ORTN. J a tese do Choque Heterodoxo propunha a eliminao imediata e total de todas as formas de
indexao e congelamento temporrio de preos, salrios e taxa de cmbio posteriormente incorporou novo
padro monetrio. Em ambos os casos, pressupunham resolvidos os conflitos distributivos atravs do controle da
inflao e requeriam aceitao pacfica de um padro distributivo pr-determinado. Vale notar que essas propostas
surgem juntamente com a defesa do pacto social por Tancredo Neves, candidato da oposio presidncia da
repblica.
No ltimo trimestre de 1984, a inflao apresentou uma acelerao devido s expectativas negativas
quanto s safras agrcolas, efeitos sobre custos dos reajustes salariais e a recuperao das margens de lucro,
favorecida pelo aumento da demanda. Assim, o governo viu-se forado a adiar reajustes de alguns preos-chaves
da economia, provocando uma inflao artificialmente baixa nos dois primeiros meses de 1985. Em maro,
primeiro ms da Nova Repblica, a taxa foi por demais sobrecarregada.
No BP, o aumento das exportaes e nova queda das importaes geraram um supervit de U$13,1
bilhes em 1984, superando, pela primeira vez, em U$3 bilhes a conta lquida de juros acordada com o FMI. O
saldo em CC estava praticamente equilibrado e as reservas foram incrementadas. O crescimento da dvida externa
lquida foi bem mais moderados que nos anos anteriores. Esse bom resultado comprovou algumas teses acerca do
ajustamento externo: (i) importncia do comportamento da demanda por exportaes para um ajustamento no
recessivo; (ii) os custos envolvidos na reverso do endividamento externo explosivo em condies normais de
comrcio internacional: encolhimento da capacidade produtiva e transferncia ao exterior de 4% do PIB; (iii)
45
estratgia de longo prazo determinou o crescimento substancial do PIB em 1984, com queda do coeficiente de
importao e aumento do de exportao. O pas parecia crescer, apesar da crise da dvida. As novas perspectivas
de crescimento da economia brasileira modificaram o padro de negociaes com o FMI. A stima carta de
intenes buscava uma estratgia de acordo para o reescalonamento das amortizaes, como o Mxico.
A partir de 1985 tornam-se mais difceis os acordos com o FMI. O apoio interno era questionvel pois
no eram demandados recursos externos para financiamento do BP. Mas os credores consideravam fundamental o
monitoramento do fundo para reescalonamento da dvida. O ponto vulnervel desse impasse era, evidentemente, a
taxa inflacionria de 250% ao ano. A estabilizao esbarrava na necessidade de manter os projetos de
investimentos de longo prazo. Os conflitos distributivos de renda eram continuamente agravados e a transferncia
de perdas ao governo levou as finanas pblicas a um estado tal de desordem que atingiu at as empresas estatais
de forma profunda.
Ajustamento externo da economia foi bem sucedido no sentido de gerao de vultuosos supervits
comerciais e reequilbrio da CC. Porm, fora muito limitado. O plano trienal do FMI promoveu um ajustamento
recessivo, sem considerao ao papel da recesso internacional na reduo das exportaes e sem ateno dirigida
ao papel da indexao na economia. Os desequilbrios internos e a inflao foram tratados com tolerncia ou
complacncia passiva. Todas essas condies aumentaram ainda mais o custo do processo de ajustamento e as
polticas econmicas adotadas contriburam para aumentar os conflitos internos e agravar os efeitos inflacionrios.
NDICE CRONOLGICO
* 1980 - polticas restritivas. Lanamento do III PND. Poltica macroeconmica ditadas pela
disponibilidade de financiamento externo. Dficit comercial de U$2.8 bilhes.
* 1981 - primeira queda real do PIB brasileiro no ps-guerra. Poltica macro orientada para reduo das
necessidades de divisas estrangeiras. Inflao de 120% no meio do ano e 100% no final. Supervit de U$1.2
bilhes. Pagamento de juros da dvida comprometeu 40% da receita com exportaes. Queda de 10% no produto
industrial.
* 1982 - frustrao do ajuste externo e incio dos acordos com o FMI. Recesso mundial. Novas
restries com a moratria do Mxico. Falta de progresso nas condies internas. Derrota do governo nas eleies
gerais. Lanado o Programa para o Setor Externo em 1983.
* 1983 - sucesso do ajuste externo. Desequilbrios internos. Negociaes difceis com o FMI.
Dificuldades de adaptao ao receiturio do FMI era uma economia em desenvolvimento altamente indexada e
com forte participao do governo no setor produtivo. 20/11/83 anncio oficial de submisso de programas ao
FMI. Estagnao da economia e da taxa de inflao. Recesso interna, desvalorizao cambial, queda do salrio
real, queda dos preos do petrleo e das taxas de juros internacionais, recuperao da economia norte americana
levaram ao cumprimento de quase todas as metas externas. Supervit comercial de U$ 6,5 bilhes, dficit em CC
de U$ 6,2 bilhes, mas atrasos de pagamentos de juros por falta de capitais no pas. Entrada em operao de vrios
projetos iniciados em 1975 e queda permanente do coeficiente importador. Dficit pblico cai para 3% do PIB.
Tentativas de especulao contra o cruzeiro. Melhora gradual da BC.
Poltica Monetria: 1981: elevao das taxas de juros internas e contrao da liquidez real. Abolio da
pr-fixao da correo monetria. Correo pelo INPC. Liberao das taxas de juros dos emprstimos dos
bancos. Limitao da expanso dos meios de pagamento e da base monetria em 50%. 1982: compromisso formal
de austeridade para o ano seguinte. Submisso de polticas ao crivo do FMI. 1984: poltica monetria frouxa.
Poltica Fiscal: 1981: controle dos gastos do governo. Aumento da arrecadao. Limitao do
investimento das estatais, centralizao da administrao dos recursos oramentrios, controle maior dos saldos
das contas do governo. Elevao da carga tributria: IR, IOF e IOF para a Zona Franca de Manaus. Restabelecido
o incentivo fiscal do crdito-prmio. Submisso de polticas ao crivo do FMI. 1983: taxa de inflao pr-
determinada, com cortes nos gastos do governo e reduo drstica nos gastos das estatais. Impossibilidade de
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reduo das necessidades nominais de emprstimos do setor pblico pela alta indexao. 1984: Reajustes de
tarifas pblicas. No cumprimento de metas das necessidades nominais de financiamento do setor pblico.
Poltica Creditcia: 1981: manuteno das taxas de juros para o crdito agricultura e linhas especiais
de crdito para exportaes. Restrio do crdito ao consumidor. 1983: novos programas de crdito na carta ao
FMI, na tentativa de se estimular exportaes e facilitar substituio de importaes.
Polticas diversas: 1981: conteno salarial, com perda maior para as faixas mais altas. Tratamento
especial s atividades de exportao, energia, agricultura e pequenas empresas. 1983: desindexao parcial dos
salrios. 1984: reajustes salariais acima das taxas prescritas. Controles de preos.
47
CAPTULO 13 - A PERA DOS TRS CRUZADOS: 1985-1989
Eduardo Modiano
(Janete Duarte)
3
O governo decidiu, posteriormente, estender a durao do congelamento de preos.
4
O deslocamento de base se justificava, j que, com preos medidos como mdias dirias ou semanais, o IPCA
registraria uma inflao positiva no 1 ms do congelamento (maro/86), ainda que os preos permanecessem
estveis ao longo do ms.
48
A taxa de cmbio foi fixada em cruzados no nvel vigente em 27 de fevereiro de 1986 : a cmoda posio
externa da economia brasileira e a recente desvalorizao do dlar americano, ao qual o cruzeiro estava atrelado,
em relao s moedas europias e ao iene japons, no sugeriram a necessidade de uma maxidesvalorizao
compensatria ou defensiva do cruzado.
O Plano Cruzado no estabeleceu regras ou metas para as polticas monetria ou fiscal. O objetivo
implcito da poltica monetria durante os primeiros meses do Plano era acomodar o incremento na demanda de
moeda que resultaria de uma mudana de carteira em favor da moeda estvel, `a medida em que este movimento
era percebido como no inflacionrio.
Com respeito poltica fiscal, o governo havia anunciado em dezembro de 1985, um pacote fiscal que
tinha como objetivo eliminar as necessidades de financiamento do setor pblico. Entretanto, os ganhos projetados
de receita, que dependiam da continuidade do processo inflacionrio - imposto inflacionrio- no se
materializariam com a queda das taxas de inflao.
A anlise dos resultados do Plano Cruzado pode ser dividida em 3 perodos: maro a junho de 1986, que
caracterizado por uma queda substancial da inflao e tambm pelos primeiros indcios da existncia de excesso
de demanda na economia; julho a outubro de 1986, identificado pela total imobilidade do governo ante o
agravamento da escassez de produtos e deteriorao das contas externas e, novembro/86 a junho/87, o fracasso
do Plano Cruzado, com o retorno das altas taxas de inflao.
No 1 perodo de anlise, o aumento de poder de compra dos salrios, a despoupana voluntria causada
pela iluso monetria, o declnio do recolhimento do imposto de renda para pessoas fsicas, a reduo das taxas de
juros nominais, o consumo reprimido durante os anos de recesso e o congelamento de alguns preos em nveis
defasados em relao a seus custos, detonaram conjuntamente uma exploso do consumo. Concomitantemente, o
governo foi tomando conscincia da magnitude do desequilbrio fiscal. Assim, ou decretava-se o fim do
congelamento de preos ou desacelerava o crescimento do produto atravs de um rpido e severo corte na
demanda agregada. Mas, como tanto a inflao quanto a recesso tinham custos polticos, o governo acaba
optando por um modesto ajuste fiscal: entra em cena o Cruzadinho.
O Cruzadinho foi anunciado n dia 24 de julho/86: tratava-se de um tmido pacote fiscal para
desaquecer o consumo. Envolvia basicamente a criao de um sistema de emprstimos compulsrios : novos
impostos indiretos na aquisio de gasolina e automveis que seriam restitudos aps 3 anos, e ainda a criao de
impostos no-restituveis sobre a compra de moedas estrangeiras para viagem e passagens areas internacionais.
Como era de se esperar, o Cruzadinho teve pouca eficcia na conteno do consumo, ao contrrio, a
expectativa do descongelamento deu um novo impulso demanda.
Uma semana aps a vitria macia do partido do governo (PMDB) nas eleies, o Cruzado II - 3
perodo de anlise - foi anunciado. Tratava-se de um pacote fiscal que objetivava aumentar a arrecadao do
governo atravs de alguns preos pblicos5 e do aumento de impostos indiretos6.
O Cruzado II determinava que os aumentos de preos dos automveis, cigarros e bebidas deveriam ser
expurgados do IPC, visando retardar o 1 disparo do gatilho salarial. A reao da populao, com o apoio de
alguns novos governadores e congressistas, forou o governo a recuar na proposta de expurgo. O governo apenas
substituiu as ponderaes do IPC que eram originadas do IPCA, pelas ponderaes do INPC, que atribua menores
pesos aos preos majorados pelo Cruzado II. Na mesma ocasio, foi regulamentada a escala mvel dos salrios:
os reajustes acionados pelo gatilho ficariam limitados a 20%, com o resduo inflacionrio sendo carregado para
o gatilho seguinte.
A taxa de inflao atingiu 16,8% em janeiro, significando que o 1 reajuste salarial de 20% reporia pouco
mais do que a perda de poder incorrida durante o prprio ms. Contando com a retrao da demanda para
amortecer a acelerao inflacionria, o governo cedeu s presses pela liberalizao dos preos, suspendendo
abruptamente quase todos os controles em fevereiro de 1987.
As vendas caram em conseqncia da queda do salrio real, da elevao das taxas de juros e do aumento
da incerteza e, do lado da oferta, foram impostos novos limites s importaes de matrias-primas essenciais e
produtos intermedirios, devido escassez de reservas cambiais.
Em abril de 1987, com a taxa de inflao ultrapassando o patamar de 20% ao ms, o ministro Dlson
Funaro deixou o cargo.
O novo ministro, Bresser Pereira, iniciou sua gesto anunciando uma meta para taxa de crescimento do
PIB de 3,5% e demonstrou disposio de voltar a dialogar com o FMI (pois em fevereiro/87 o governo decidiu
suspender por tempo indeterminado os pagamentos da dvida externa).
O Plano Bresser de 12 de junho/87 foi apresentado populao como um programa de estabilizao
hbrido, contendo elementos tanto ortodoxos quanto heterodoxos para o combate inflao. O novo programa no
tinha como meta a inflao zero, nem tampouco tencionava eliminar a indexao da economia. Pretendia apenas
promover um choque deflacionrio com a supresso da escala mvel salarial e sustentar as taxas de inflao mais
baixas com reduo do dficit pblico.
Os salrios foram congelados por um prazo mximo de 3 meses, nos nveis prevalecentes em 12 de junho
de 1987.
5
Gasolina, energia eltrica, telefone e tarifas postais.
6
Automveis, cigarros e bebidas.
49
O Plano Bresser institua tambm uma nova base de indexao salarial para vigorar aps o congelamento:
a Unidade de Referncia de Preos (URP)7.
Os preos tambm foram congelados pelo prazo mximo de 3 meses, porm, antes foram anunciados
diversos aumentos para os preos pblicos e administrados 8 e, a exemplo do Plano Cruzado, a base do IPC foi
deslocada para o incio da vigncia do congelamento: 15 de junho de 1987.
A taxa de cmbio no foi congelada e, quanto a adoo de polticas monetria e fiscal, o governo
praticaria taxas de juros reais positivas, a curto prazo, com o intuito de inibir a especulao com estoques e, no
que tange poltica fiscal, seriam adotadas medidas que visassem reduzir o dficit pblico em 1987.
A evoluo da poltica econmica, aps o lanamento do 2 programa de estabilizao, pode ser
subdividida em dois perodos: julho a dezembro/87, inclui as fases de congelamento e flexibilizao do Plano
Bresser, configurando o sucesso inicial e o posterior fracasso; e janeiro a dezembro/88, que caracterizado por um
renascimento da ortodoxia e por uma retomada do gradualismo no combate inflao.
No 1 perodo, a perda de poder aquisitivo dos salrios e a prtica de taxas de juros reais positivas durante
a fase do congelamento tiveram reflexos negativos nas vendas e no ritmo de produo industrial. Assim, em
contraste com o Plano Cruzado, a inflao do congelamento no podia ser atribuda a presses de demanda e sim
de um conflito distributivo de rendas no setor privado e entre os setores privado e pblico9.
As presses inflacionrias levaram o governo, j em agosto, a reduzir o leque dos preos controlados e a
permitir alguns reajustes de preos. Essas medidas abalaram ainda a credibilidade do programa em duas frentes: o
congelamento e a URP.
Com a inflao oficial no patamar de 14% em dezembro, sob uma onda de rumores de um iminente novo
congelamento, e diante do desgaste provocado pelas resistncias a sua proposta de uma reforma tributria
progressista, o ministro Bresser Pereira pediu demisso.
Quanto ao 2 perodo, tambm conhecido como a poltica do Feijo -com -arroz, marca a gesto do
novo ministro da Fazenda, Mailson da Nbrega, que rejeita a alternativa do choque heterodoxo e anuncia metas
mais modestas10.
O sucesso da poltica do Feijo -com -arroz consistiu em evitar, a curto prazo, uma exploso
inflacionria, embora se configurasse o retorno da taxa de inflao ao patamar anterior ao lanamento do Plano
Bresser.
Em outubro de 1988 foi promulgada a nova Constituio Brasileira, que transferiu para o Congresso uma
parcela da responsabilidade pela conduo da poltica econmica.
De acordo com o governo, as dificuldades para a execuo de um ajuste fiscal no mbito de um programa
de estabilizao foram agravadas pela Nova Constituio, uma vez que 92% da receita da Unio estaria
comprometida com as transferncias a estados e municpios, pessoal, encargos da dvida e outras vinculaes.
Em novembro de 1988 foi assinado um acordo indito entre governo, empresrios e trabalhadores,
estabelecendo uma espcie de redutor, atravs da pr-fixao dos reajustes de preos: nascia o pacto social, cujo
principal mrito consistiu em conter, temporariamente, a ameaa da hiperinflao.
Em janeiro de 1989, o governo lana mo de mais um programa de estabilizao: o Plano Vero!
O Plano Vero de 14 de janeiro de 1989 promoveu uma nova reforma monetria, instituindo o Cruzado
Novo (NCz$) - correspondendo a mil cruzados _ como a nova unidade bsica do sistema monetrio. Foi
anunciado tambm como um plano hbrido: do lado ortodoxo, o Plano pretendia promover uma contrao da
demanda agregada a curto prazo11 e, do lado heterodoxo, extinguir todos os mecanismos de realimentao da
inflao, promovendo inclusive o fim da URP salarial.
Os preos foram congelados por tempo indeterminado; porm, na vspera do anncio do congelamento,
foram autorizados aumentos para os preos pblicos e administrados. Alm de recompor eventuais defasagens em
relao aos custos de produo, o alinhamento dos preos, a exemplo do Plano Bresser, deveria gerar uma
margem de folga para suportar o congelamento.
A cotao do dlar norte-americano foi fixada em NCz$ 1 : acreditava-se que a relao unitria entre o
cruzado novo e o dlar teria um efeito psicolgico positivo, na medida em que fosse percebida como um indicador
7
De acordo com o novo esquema, a cada 3 meses seriam pr-fixados os percentuais de reajuste para os 3 meses
subsequentes, com base na taxa de inflao mdia (geomtrica) dos 3 meses precedentes. Ampliava-se, porm,
com a pr-fixao dos reajustes a cada 3 meses, a defasagem entre a observao da taxa de inflao e seu
repasse aos salrios.
8
importante frisar que a falta de um realinhamento de preos pblicos e administrados na vspera do
congelamento fora apontada como uma das falhas do Plano Cruzado.
9
A flexibilidade do novo congelamento permitiu que os aumentos de preos decretados na vspera do Plano
Bresser fossem repassados aos outros preos da economia, gerando inflao e neutralizando parcialmente a
transferncia de renda para o setor pblico.
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Estabilizao da inflao em 15% ao ms e reduo gradual do dficit pblico.
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Anunciando a prtica de taxas de juros reais elevadas para inibir a especulao com estoques e moeda
estrangeira e tambm promovendo cortes nas despesas pblicas.
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da disposio efetiva do governo em combater a inflao domstica e, assim, sustentar a nova paridade a mdio
prazo12.
O ajuste fiscal proposto pelo governo junto com o Plano Vero deveria atuar em 4 frentes: reduo das
despesas de custeio atravs de uma ampla reforma administrativa; reduo das despesas de pessoal atravs da
demisso de funcionrios pblicos; reduo do setor produtivo estatal atravs de um amplo programa de
privatizao; rigidez na programao e execuo financeira do Tesouro atravs de limitaes emisso de ttulos
da dvida pblica.
No que tange poltica monetria, seriam utilizados 3 instrumentos bsicos: aumento da taxa de juros
real de curto prazo de tal forma a inibir movimentos especulativos; controle do crdito ao setor privado atravs de
limitaes de crdito, alterao do limite dos cheques especiais, reduo dos prazos de financiamento e do
pagamento de cartes de crdito; e reduo das presses das operaes com moeda estrangeira atravs da
suspenso dos leiles mensais de converso da dvida externa em capital de risco.
Como na prtica a poltica fiscal no fora efetivada, o governo se viu obrigado a manter as taxas de juros
excessivamente elevadas por um perodo mais longo do que previsto, agravando o desequilbrio fiscal e tendo um
efeito perverso sobre o consumo: os ganhos proporcionados pelas elevadas taxas de juros reais aumentaram a
renda disponvel, impulsionando o consumo; assim, a recesso que o Plano Vero admitia provocar, no se
materializou.
Em relao aos salrios, aps o fracasso das negociaes com empresrios e trabalhadores, o governo
determinou, em fins de abril, uma reposio salarial que no satisfez a classe trabalhadora, intensificando, dessa
forma, o movimento grevista.
Em fins de abril, o governo deu os primeiros passos na reindexao da economia: criou-se o BTN (Bnus
do Tesouro Nacional) que s poderia ser utilizado em novos contratos, com prazo mnimo de 90 dias, e
estabeleceu as regras do descongelamento, onde aps a 1 reviso dos preos, os reajustes s poderiam ocorrer em
intervalos de 90 dias.
A transposio para o caso brasileiro do fracasso do Plano Primavera argentino, e da conseqente entrada
da economia argentina numa trajetria hiperinflacionria, alimentou as especulaes acerca do fracasso do Plano
Vero e de suas conseqncias econmicas, polticas e sociais. Na tentativa de conter a especulao, o governo
promoveu uma minidesvalorizao do Cruzado Novo de 4,5% e definiu novas regras para a correo cambial:
equiparao variao mensal do IGP-DI da FGV atravs de at 6 minidesvalorizaes mensais sem data
marcada.
Passados apenas 5 meses desde o lanamento do Plano Vero, pode-se afirmar que seu principal mrito
residiu na interrupo de uma rota hiperinflacionria. No entanto, o descongelamento de preos no contexto de
taxas de juros decrescentes, as defasagens apontadas para os preos pblicos e administrados, as indefinies
ainda existentes quanto reindexao da economia, a precariedade do ajuste fiscal e uma expanso monetria nos
ltimos 12 meses da ordem de 1000% a.a., traam cenrios inquietantes para a inflao a curto prazo, colocando
em discusso a necessidade de um novo programa de estabilizao diante da proximidade das eleies
presidenciais de 15/11/1989.
Concluso
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A taxa de cmbio permaneceria fixa por tempo indeterminado.
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A baixa taxa mdia de crescimento na economia brasileira no perodo 1985-89, aliada a termos de trocas
mais favorveis e por um crescimento mais acentuado do comrcio mundial, elevaram os supervits comerciais,
verificando em 1988 uma reduo do estoque da dvida externa, o que tende a se repetir nos anos posteriores, sob
hiptese de crescimento moderado do produto. Ironicamente, a falta de uma soluo para os desequilbrios
internos, herdados do incio dos anos 80, ao no permitir uma retomada vigorosa do crescimento econmico,
reforou e prolongou o ajuste recessivo do desequilbrio externo, que caracterizou a poltica econmica da 1
metade da dcada.
NDICE CRONOLGICO:
POLTICAS ECONMICAS:
PLANO CRUZADO: o Plano Cruzado no estabeleceu metas para as polticas monetria e fiscal
para complementar o programa de estabilizao: foram polticas inteiramente acomodatcias;
PLANO VERO: no que tange poltica fiscal, esta deveria atuar em 4 frentes: reduo das
despesas de custeio, reduo das despesas de pessoal reduo do setor produtivo estatal e rigidez na
programao e execuo financeira do Tesouro; e, em relao poltica monetria: seriam utilizados 3
instrumentos bsicos: aumento da taxa de juros real de CP, controle do crdito ao setor privado e reduo das
presses das operaes com moeda estrangeira.
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