Carlos R.

Godoy 212
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Mercados e Instrumentos Financeiros II Agenda da Aula - 11

1) Opções e Futuros – comparativo

2) Termos usados
3) Tipos de opções

Fundamentos de Opções 4) Representação de resultados com opções

5) Denominação na BM&FBovespa

Aula 11 6) Prêmio

Carlos R. Godoy
crgodoy@usp.br

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Mercados Futuros Hedge com Futuros e Opções

Termo Futuro Opções Swaps  Um investidor possui 500 ações da CVRD (Ago/2007) cotadas no mercado a
Negociação Balcão ou bolsa Bolsa Balcão ou bolsa Balcão ou bolsa

Características Compromisso de Compromisso Direito de Compromisso de $50. Ele teme que o preço da ação caia muito nos próximos meses e deseja
comprar ou de comprar ou comprar ou troca de fluxos de
vender no futuro vender no futurovender no futuro caixa. então se proteger dessa possível oscilação de preços.
um ativo por um um ativo por um um ativo por
preço fixado. preço fixado. um preço  Mercado Futuro: margem inicial de $2 e preço futuro para Out/2007 de $53.
fixado.
Troca de Posições Não Sim Sim Não
Liquidez Baixa Alta Alta Baixa  Mercado de Opções: preço da opção é de $3 e preço de exercício para
Desembolso inicial Não* Não*. Margem Sim. Prêmio não Não
faz parte do faz parte do Out/2007 é de $55.
preço. preço.
Ajustes diários Não Sim Não Não  Monte uma operação de hedge com futuros e uma outra com opções.
Risco Entre as partes * Câmara Câmara Entre as partes
Contratos Sob medida Padronizados Padronizados Sob medida
Mais usado BR DI e ouro DI e c cambial Dólar DI x IGPM  Admitindo que o preço caia para $45 e o futuro esteja em $47, qual seria o
Investidores Grandes Acessível para Acessível para Grandes empresas
empresas e IFs. ? investidores investidores e IFs. resultado com futuros e com opções?
privados. privados.
Liquidação Somente no Ajuste diário. No exercício dos No vencimento ou
vencimento. compradores antecipadamente
 Admitindo que o preço suba para $58 e o futuro esteja em $60, qual seria o
Alguns contratos apura-se o valor se partes
permitem. de liquidação. concordarem. resultado com futuros e com opções?

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Especulação com Futuros e Opções Fundamentos de Opções

 As ações da CVRD (Ago/2007) estão cotadas no mercado a $50. Um  No mercado de opções são negociados direitos sobre ativos.
investidor acredita que o preço da ação caia nos próximos meses e deseja  Direito de uma parte comprar ou vender a outra parte, até uma
então tirar proveito dessa possível oscilação de preços. determinada data, uma quantidade de ações a um preço preestabelecido.
 Mercado Futuro: margem inicial de $2 e preço futuro para Out/2007 de $53.

 Mercado de Opções: preço da opção é de $3 e preço de exercício para  Os termos mais utilizados são:

Out/2007 é de $55.  Titular - Long: é o comprador da opção, ou seja, é aquele que adquire o

 Admitindo que o preço caia para $45 e o futuro esteja em $47, qual seria o direito de exercer a opção, pagando por isso um prêmio.

resultado com futuros e com opções?  Lançador - Short: é o vendedor da opção, ou seja, aquele que cede o direito

 Admitindo que o preço suba para $58 e o futuro esteja em $60, qual seria o a uma contraparte, recebendo por isso um prêmio.

resultado com futuros e com opções?  Prêmio: é o preço de negociação da opção, ou preço de mercado, ou ainda
a cotação da opção em bolsa de valores.

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Fundamentos de Opções Fundamentos de Opções

 Opção de Compra - Call: é a modalidade em que o titular tem o direito de
comprar um certo lote de ações a um preço predeterminado, até  Opção Americana: pode ser exercida a qualquer momento, até o
determinada data. vencimento.

 Opção de Venda - Put: é a modalidade em que o titular adquire o direito de  Opção Européia: pode ser exercida somente na data do vencimento.
vender ao lançador um certo lote de ações a um preço predeterminado, até
determinada data.
 Os participantes nos mercados de opções:
 Preço de Exercício: é o preço que o titular deve pagar (opção de compra) ou
receber (opção de venda), caso exerça o seu direito.  Comprador de Opção de Compra

 Vencimento: é a data em que cessam os direitos do titular de exercer sua  Vendedor de Opção de Compra
opção.  Comprador de Opção de Venda

 Série de uma opção: são opções de mesmo tipo (compra ou venda), para a  Vendedor de Opção de Venda
mesma ação-objeto, e com a mesma data de vencimento. Os prêmios
variam conforme os preços de exercício, que diferem de uma série para
outra.

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Fundamentos de Opções Fundamentos de Opções

Compra de uma Opção de Compra (Titular) Venda de uma Opção de Compra (Lançador)

Lucro ou Lucro ou
Perda ($) Perda ($)

11 11
Preço a Vista ($) Preço a Vista ($)
-1

Preço de Exercício: $ 10,00 Preço de Exercício: $ 10,00

Prêmio: $ 1,00 Prêmio: $ 1,00

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Fundamentos de Opções Fundamentos de Opções

Compra de uma Opção de Venda (Titular) Venda de uma Opção de Venda (Lançador)

Lucro ou Lucro ou
Perda ($) Perda ($)

9
9
Preço a Vista ($) Preço a Vista ($)
-1

Preço de Exercício: $ 10,00

Preço de Exercício: $ 10,00
Prêmio: $ 1,00
Prêmio: $ 1,00

2
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Fundamentos de Opções Fundamentos de Opções

 Uma opção de compra com vencimento em março e preço de exercício de Futuro Opções
O cliente compra/vende contratos para a entrega O cliente compra uma opção de compra/venda
US$50 custa US$2,50 e é mantida até março. Sob quais circunstâncias o ou recepção futura de algum ativo. (call/put) sobre algum ativo a um preço de
exercício para um período determinado.
titular da opção obterá lucro? Sob quais circunstâncias a opção será exercida? O cliente que não deseja entregar/receber o ativo O cliente paga/recebe um prêmio pela
físico na data futura especificada, normalmente, compra/venda da opção, podendo liquidar sua
poderá liquidar seus contratos no mercado em posição antes do exercício, com operações
 Uma opção de venda com vencimento em junho e preço de exercício de que são negociados esses futuros. contrárias à original.
US$60 custa US$4 e é mantida até junho. Sob quais circunstâncias o titular da O cliente deve depositar uma quantidade As ordens são negociadas em mercados
específica como margem inicial. Geralmente, está específicos e podem ser liquidadas sem a
opção obterá lucro? Sob quais circunstâncias a opção será exercida? entre 5% e 20% do valor do contrato. necessidade de exercê-las.

A margem poderá ser ajustada diariamente em
 Um investidor lança um contrato de opção de compra com vencimento em função da variação dos preços dos contratos
abertos à negociação. Tanto o comprador quanto
setembro e preço de exercício de US$20. Em maio, o preço da ação é de o vendedor depositam margem.
A opção de entrega é do vendedor.
US$18 e o da opção de, de US$2. Descreva o fluxo de caixa do investidor caso
O cliente recebe um crédito pelo ganho ou perda
a opção seja mantida até setembro e o preço da ação seja de US$25 na referente ao ajuste diário de preços do ativo-
objeto.
mesma época.
A compra de opção carrega, como risco máximo,
o valor pago no início. Não existe requisito de
depósito de margem para a mesma.
A opção de entrega é do comprador.
A venda de uma opção a descoberto pode
representar exposição ao risco e requer
depósito de margem.

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Opções sobre Ações Opções sobre Ações

 Direito de compra de ação a um preço previamente fixado e válido por um  Direito de venda de ação a um preço previamente fixado e válido por um
determinado período. determinado período.

 Bovespa  Bovespa

Opções de compra: Opções de venda:

 Direito de adquirir no futuro um lote de ações (ativo) a um preço já  Direito de vender um lote de ações (ativo) a um preço já determinado
determinado (exercício). (exercício).

 Expectativa do titular:  Expectativa do titular:

 aumento de preço da ação no futuro  diminuição do preço da ação no futuro

 Resultado:  Resultado:

 1) se preço > exercício: p – e – prêmio;  1) se preço < exercício: e – p – prêmio;

 2) se preço < exercício: - prêmio.  2) se preço > exercício: - prêmio.

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Denominações das Opções na Bovespa Prêmio das Opções

As séries de opção autorizadas pela BOVESPA são identificadas pelo símbolo do ativo-
 O prêmio (preço) pelo qual uma opção pode ser comprada ou vendida é
objeto associado a uma letra e a um número. A letra identifica se é uma opção de compra
ou de venda e o mês de vencimento, e o número indica um determinado preço de determinado pelo acordo entre as partes numa transação.
exercício:
 O prêmio é pago pelo titular e recebido pelo lançador da opção, seja ela de
EXEMPLOS: compra ou de venda.

PETR H18 - Opção de Compra sobre Petrobrás PN, com  Seu valor depende da tendência de alta ou de baixa que os preços das opções
vencimento em agosto e preço de exercício de $
180,00 por lote de mil ações*. possam apresentar, pela existência de maior número de aplicadores

VALE V23 - Opção de Venda sobre Vale do Rio Doce querendo comprar ou vender opções.
PNA, com vencimento em outubro e preço de exercício
de $ 30,00 por ação*.  Os prêmios são influenciados por dois componentes na sua formação: Valor
(*) A identificação das séries autorizadas e seus intrínseco e o valor do dinheiro no tempo.
respectivos preços de exercício são divulgadas
diariamente pela BOVESPA.

Prêmio  VI  VDT

3
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Valor Intrínseco Valor Intrínseco

 S: Preço da ação E (X): Preço de exercício  S: Preço da ação E (X): Preço de exercício

VIOC  S - E(X) VIOV  E(X) - S

 Uma opção de venda com preço de exercício inferior ao preço a vista da
 Uma opção de compra com preço de exercício superior ao preço a vista da ação-objeto não tem valor intrínseco, já que não representa nenhuma
ação-objeto não tem valor intrínseco, já que não representa nenhuma vantagem comparativamente à venda a vista das ações.
vantagem comparativamente à compra a vista das ações.
 Uma opção de venda ABCD PN/agosto/$8,00 terá um valor intrínseco de
 Se o preço a vista da ação ABCD PN for $ 8,50, a opção de compra
$0,50, se o preço a vista da ação-objeto for $ 7,50;
ABCD/agosto/$ 8,00 terá um valor intrínseco de $ 0,50;
 De $0,80, se este preço for $7,20.
 De $ 0,80 se este preço for $ 8,80.
 Se o preço a vista for superior ao preço de exercício, não haverá valor
 Se no mercado a vista o preço da ação ABCD PN for menor que $ 8,00 ($
intrínseco.
7,50, por exemplo), então considera-se que a opção de compra
 Assim, quando a ação ABCD estiver cotada a $8,50, a opção de venda ABCD
ABCD/agosto/$ 8,00 não tem valor intrínseco.
PN/agosto/$8,00 não possuirá valor intrínseco.

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Valor do Dinheiro no Tempo Avaliação de Opções de Ações

 Exemplo: uma opção de compra ABCD/agosto/$8,00 foi negociada no dia
VDT  Juros  Risco 15 de abril por um prêmio de $0,50 por ação.

 O prêmio de uma opção antes de seu vencimento é geralmente superior  Se nesse dia o preço a vista da ação ABCD PN permaneceu estável em
ao seu valor intrínseco.
$8,00, tem-se que o total do prêmio pago pela opção correspondeu apenas
 Opções sem valor intrínseco podem ter um preço de mercado (prêmio)? às parcelas de juros e remuneração do risco.

 O prêmio de uma opção deve remunerar seu lançador também pela

 Se a mesma situação ocorresse no dia 15 de maio, o prêmio ao qual a opção
imobilização de recursos e pelos riscos de sua obrigação como lançador.
seria negociada estaria abaixo dos $0,50 por ação, caso não se alterassem
 Remuneração pela imobilização de recursos: expectativas do prazo da
as condições no mercado financeiro.
opção e da taxa de juros vigente no mercado financeiro.

 Remuneração pelo risco: volatilidade do preço do ativo no mercado a vista.  Além, naturalmente, das expectativas do aplicador quanto ao desempenho
da ação-objeto.

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Paridade entre Opções Fundamentos de Opções

MERCADO
S OC  Exercício  Prêmio

S OV  Exercício - Prêmio

POSIÇÃO LANÇADORA
 Saldo vendedor resultado de operações de compra e venda de opções.

POSIÇÃO TITULAR
 Saldo comprador resultado de operações de compra e venda de opções.

SÉRIE DE OPÇOES
 Opções do mesmo tipo, mesma ação, mesmo vencimento e o mesmo preço
de exercício.

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Fundamentos de Opções
MERCADO