Boletim
Temática Contábil e Balanços
CONTABILIDADE EMPRESARIAL ______
Análise crítica de balanços - Parte I
Prof. Eliseu Martins
SUMÁRIO
1. Introdução
2. O objetivo da Análise de Balanços
3. O que é preciso para se fazer uma boa Análise de
Balanços?
4. O primeiro passo: a análise do Parecer do Auditor
4.1 O parágrafo da abrangência da auditoria
4.2 O parágrafo dos procedimentos de auditoria
utilizados
4.3 O parágrafo da opinião
4.4 Os parágrafos de ênfase
4.5 E se não houver Parecer do Auditor?
5. O segundo passo: conhecer o negócio da empresa e os
fundamentos contábeis que utiliza
5.1 O negócio
5.2 A Contabilidade
6. O terceiro passo: só há de fato dois objetivos na Análise
de Balanços
1. INTRODUÇÃO
A Análise de Balanços (obvimente estamos
nos referindo à Análise das Demonstrações Contá-
beis como um todo, mas vamos utilizar essa expres-
são mais simples que se tornou muito tradicional entre
nós) é assunto que tanto pode ser estudado e enten-
dido dentro de suas formas mais simplórias possíveis,
quanto pode ser estudado em níveis como o de um
Mestrado em Contabilidade, por exemplo.
Vamos aqui, em diversos artigos ao longo do
tempo, analisar esse assunto dentro de um enfoque
um tanto quanto sui generis, pois começaremos com
conceitos simples e comumente encontrados nos
cursos de graduação mais comuns e até nos bons
cursos de técnico de contabilidade, mas nos aprofun-
daremos em muitos tópicos, chegando até o nível de
pós-graduação.
As diversas experiências acadêmicas nos ani-
mam a seguir esse caminho, procurando contribuir
com pontos que, em grande parte, não costumam ser
tratados na literatura a respeito. Perceberemos que
alguns assuntos serão discutidos conforme a gran-
de maioria dos livros-texto utilizados entre nós, mas
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muitos a serem vistos, provavelmente, simplesmente
inexistem na nossa bibliografia hoje difundida.
Vamos, também, discutir os aspectos típicos
dessa análise no Brasil, dadas as características le-
gais da nossa contabilidade societária (ou aqui tam-
bém denominada de contabilidade financeira – não
confundir com contabilidade das instituições financei-
ras) e da nossa legislação tributária que ainda tanto
atravanca o desenvolvimento da nossa profissão e do
nosso produto: a informação para fins gerenciais e
externos.
Nesta série de textos, nossa atenção estará
voltada à análise das demonstrações contábeis de
entidades com fins lucrativos, que na maioria das
vezes denominaremos de empresas, que utilizam a
estrutura das demonstrações, conforme consta na Lei
das S/A, a de no 6.404/1976. Assim, não estaremos
nos referindo às entidades de fins não lucrativos ou
às entidades públicas que usam a Lei no. 4.320/1964.
Quando não houver observação em contrário, estare-
mos também nos referindo, basicamente, a entidades
comerciais, industriais e de alguns tipos de serviços;
outros ramos como o dos bancos, das seguradoras
etc., quando discutidos, estarão sendo mencionados
especificamente.
2. O OBJETIVO DA ANÁLISE DE BALANÇOS
Entendemos que o objetivo geral da análise de
balanços seja o de formar uma idéia sobre o desem-
penho da empresa durante um certo período e o de
extrair informações que ajudem, complementarmente
a outras, a efetuar projeções sobre o futuro dessa en-
tidade.
Compreendemos que diversos objetivos es-
pecíficos podem estar presentes na mesma análise,
mas, costumeiramente, algum deles acaba prevale-
cendo, tal como o de um credor de curto prazo, inves-
tidor minoritário especulador em ações, financiador
de longo prazo, investidor em ações a longo prazo,
profissional à procura de emprego com segurança,
sindicato atrás da capacidade da empresa em su-
portar aumentos de salários e benefícios para seus
empregados, fornecedor, cliente, o de um analista in-
teressado na segurança dos elos da cadeia de valor
ou simplesmente o de um cidadão que deseja apenas
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avaliar o desempenho de uma empresa sem qualquer
intenção de decisão a tomar.
Sabemos que para cada tipo de interesse pre-
valecente um conjunto de instrumentos de análise
acaba se mostrando superior a outros. Portanto, não
há modelos completos que consigam, com a mesma
eficácia, resolver os interesses desses e de outros
usuários em busca de informações.
3. O QUE É PRECISO PARA SE FAZER UMA BOA
ANÁLISE DE BALANÇOS?
Diz-se, de maneira um tanto quanto jocosa,
que para fazer uma boa análise de balanço basta sa-
ber ler, conhecer um pouco da empresa e muito de
contabilidade.
Costumamos também afirmar que uma boa
análise pode ser feita sem quaisquer instrumentos
mais sofisticados ou índices que exijam recursos de
calculadoras ou computadores, bastando um mínimo
de habilidade em relações entre números e um pouco
de esforço para “fazer conta de cabeça”. “Provaremos
que uma ótima análise pode ser feita, no domingo,
lendo-se o jornal numa poltrona confortável, com os
pés sobre uma banqueta, sem máquina de calcular”.
É comum ainda, infelizmente, vermos alguns
textos que se preocupam muito mais com uma quan-
tidade infindável de “índices” do que com a análise
crítica da capacidade de dizer de cada um deles.
Normalmente uma pequena quantidade desses indi-
cadores é suficiente para a extração das conclusões
mais relevantes. Na verdade, pode-se afirmar que,
quanto mais indicadores se utilizar, a partir de mais
ou menos uma meia dúzia deles, maior poderá ser o
risco de perder o conjunto de vista e de se fixar em
detalhes sem tanta importância.
Entretanto, há algo importante para se dizer
logo de início que, sabemos, não tem a unanimidade
entre todos que, inclusive até profissionalmente, se
dedicam a essa análise: é preciso, comumente, sa-
ber muito mais de contabilidade do que se imagina. É
realmente notável o número de conclusões errône-
as por causa do desconhecimento dos fundamentos
contábeis utilizados em certos casos.
Mas o mais relevante é salientarmos essas
questões ao longo deste trabalho e, na medida do
possível, ilustrá-lo com exemplos práticos reais.
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4. O PRIMEIRO PASSO: A ANÁLISE DO PARECER
DO AUDITOR
É inconcebível que se queira analisar uma de-
monstração contábil sem que antes seja lido o Parecer
do Auditor. Corre-se o risco de se firmar determinadas
conclusões para, ao ler esse parecer apenas no final,
descobrir-se quanta bobagem se concluiu e quanto
tempo se perdeu.
Para isso é preciso entender um pouco sobre
como é elaborado esse parecer. Não vamos aqui in-
vestir muito tempo nisso, sugerindo que o leitor procu-
re bibliografia que permita um aprofundamento maior.
Vamos ao essencial, ou seja, verificar como se deve
olhar os vários parágrafos que compõem esse pare-
cer.
4.1 O parágrafo da abrangência da auditoria
O parecer denominado “limpo”, ou seja, no
qual não há qualquer ressalva do auditor, tem pelo
menos 3 parágrafos. O primeiro especifica quais de-
monstrações foram analisadas pelo auditor (“Exami-
namos...”). É preciso observar esse parágrafo com
cuidado, porque, não raro, estão publicadas as de-
monstrações completas de dois anos consecutivos
de uma empresa, mas o parecer evidencia que só foi
analisado, por exemplo, o balanço final. Ou então es-
tão presentes as demonstrações individuais e as con-
solidadas, mas o auditor afirma que só analisou as
demonstrações “da sociedade” e não menciona a pa-
lavra “consolidadas”; logo, estas serão apresentadas
sem terem sido auditadas (conforme aconteceu, por
exemplo, por mais de uma década, com determinado
grande grupo brasileiro).
Às vezes o auditor menciona que examinou
apenas o balanço do final do último exercício e as res-
pectivas demonstrações do resultado, das mutações
do patrimônio e das origens e aplicações de recursos,
mas, noutro parágrafo, normalmente o último ou mes-
mo nesse, menciona que as demonstrações do exer-
cício anterior, apresentadas comparativamente, foram
emitidas por outro auditor; ele deverá citar se esse
parecer anterior foi emitido com ou sem ressalva ou
outra observação importante (também deverá fazer
essa citação caso nesse parecer anterior ele mesmo
tenha sido o auditor e nele tenha feito alguma quali-
ficação).
Menciona, ainda, nesse parágrafo que a res-
ponsabilidade pela elaboração das demonstrações
não é dele, auditor, e sim da administração da em-
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presa, e cita que a sua responsabilidade é relativa à
opinião que expressa sobre elas.
Outro ponto: o fato de determinada(s)
demonstração(ões) ter(em) sido auditada(s) não sig-
nifica que o auditor esteja efetivamente opinando so-
bre ela(s). Veja o item 4.3 adiante.
4.2 O parágrafo dos procedimentos de auditoria
utilizados
O segundo parágrafo normalmente faz uma
menção à aplicação das normas de auditoria geral-
mente aceitas no Brasil (especificadas pelo Conselho
Federal de Contabilidade - CFC e pelo Instituto de Au-
ditores Independentes do Brasil - Ibracon) e ressalta,
fortemente, que seu trabalho é feito sempre à base de
testes e não de um levantamento completo de todas
as transações e todos os documentos. Afirma que
considerou o que é relevante ser analisado e também
levou em conta os níveis de qualidade dos controles
internos encontrados. Salienta que as práticas e as
estimativas são da administração, não dele, auditor,
mas que examinou as mais representativas.
Isso tudo caso tenha conseguido, de fato, apli-
car todas as normas de auditoria pertinentes à situa-
ção. Se houver algum procedimento relevante para a
conclusão do auditor que deveria ter sido, mas que
não foi efetivamente aplicado, deverá ser claramente
dito nesse parágrafo.
4.3 O parágrafo da opinião
O parágrafo da opinião é comumente o terceiro
e aquele em que o auditor expressa sua posição com
relação às demonstrações analisadas e, se não tiver
qualquer objeção a elas, dirá que “as demonstrações
tais e tais...” (ou apenas se refere “às citadas no pri-
meiro parágrafo”)... “representam, adequadamente,
em todos os aspectos relevantes, a posição patrimo-
nial e financeira..., os resultados..., as mutações do
seu patrimônio líquido e as origens e aplicações de
recursos... de acordo com as práticas contábeis ado-
tadas no Brasil”, conforme modelo hoje utilizado.
Esse modelo em uso omite a menção aos “prin-
cípios contábeis geralmente aceitos”, por uma ques-
(1) Tanto o documento básico sobre esses Princípios da Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e do Ibracon, contido na Deliberação CVM nº 29/1986 e apli-
cável às companhias abertas, quanto o emitido pelo CFC, Resolução nº 750/1993, citam a atualização monetária das demonstrações contábeis como fun-
damentais para uma boa informação. O CFC, através da Resolução nº 900/2001, acabou limitando essa atualização a quando a inflação atinge, no total de
3 anos consecutivos, a pelo menos 100%, acompanhando uma esdrúxula regra internacional, mas os auditores não voltaram a usar a expressão “Princípios
Fundamentais de Contabilidade” mesmo quando abaixo disso mas com efeitos que sabemos, sim, normalmente relevantes na maioria dos casos.
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tão de um certo repúdio à palavra “geralmente”, bem
como a relativa aos “Princípios Fundamentais da Con-
tabilidade”, por não estarem nossas demonstrações,
de fato, sendo efetuadas conforme tais Princípios,
tendo em vista a não-aplicação de qualquer forma de
correção dos dados como decorrência da inflação(1).
O primeiro item a observar nesse parágrafo,
conforme já relatado anteriormente, é o relativo a
quais demonstrações o auditor está, de fato, se refe-
rindo em sua opinião. Às vezes ele analisa um certo
conjunto, mas só opina sobre parte dele. Isso signifi-
ca que ele não está, obviamente, opinando sobre as
demais, mas a razão disso pode não ficar evidente.
E o segundo é verificar se realmente não há
qualquer tipo de ressalva.
Se o auditor julgar que há algum procedimen-
to contábil em desacordo com as práticas contábeis
brasileiras com efeito significativo deverá mencionar,
nesse parágrafo, a expressão “exceto quanto” ou algo
similar, evidenciando o fato de que está em desacordo
com essas práticas e, se não houver a quantificação
dessa exceção em nota explicativa, deverá mostrá-
la nesse mesmo parágrafo (a não ser que isso seja
inviável - o que deverá também ficar relatado). Isso
significará que parte das demonstrações não conta
com a aprovação do auditor, e o analista deverá então
decidir sobre como continuar. A primeira providência
de quem analisa será, provavelmente, a de ajustar es-
sas demonstrações por tal ou tais exceções, se for
viável essa tarefa.
É também normal que, no caso de ressalva,
antes do parágrafo da opinião apareça um ou mais
parágrafos contendo o que está sendo ressalvado.
Veja-se, por exemplo, este caso real em que o
parágrafo de número 5, com a opinião, assim apare-
ce:
“5. Em nossa opinião, exceto pelos efeitos do
assunto mencionado nos parágrafos 3 e 4, as
demonstrações....” (grifo nosso)
E os citados parágrafos 3 e 4 assim explicam:
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“3. A controlada... não atualiza integralmente
sua dívida.... Conseqüentemente, o patrimônio
líquido e o exigível a longo prazo da contro-
ladora e do consolidado estão apresentados,
respectivamente, a maior e a menor em R$..., e
o resultado do exercício da controladora e do
consolidado a maior por R$...
4. A controlada... diferiu variações cambiais em
exercícios anteriores... Conseqüentemente, o
patrimônio líquido...”
Seguem-se todos os detalhes relativos aos
valores dos desvios e os efeitos, em cada elemento,
deles decorrentes, ou seja, estão disponíveis nesses
dois parágrafos informações sobre o quanto o ativo
inicial e quanto o ativo final estão a maior por cau-
sa de variação cambial diferida que deveria ter sido
considerada como despesa desde o nascedouro, e o
mesmo com seu patrimônio líquido, bem como quanto
precisa ser ajustado nos resultados para sanar essa
prática que contraria os princípios contábeis. Tam-
bém estão disponíveis as informações para ajustar
o exigível a longo prazo inicial e final, bem como os
patrimônios líquidos e o resultado dos exercícios por
uma atualização não feita no passivo de determinada
controlada.
Trabalho adicional para o analista, é claro, que
precisará recompor essas demonstrações para me-
lhor analisá-las, a não ser que ele concorde com es-
sas práticas...
Outro exemplo real (cujos nomes serão sempre
omitidos):
“3. Conforme mencionado nas notas explicati-
vas... e..., a sociedade apropria os resultados
auferidos na comercialização de imóveis de
acordo com os critérios fiscais, os quais dife-
rem das práticas contábeis adotadas no Brasil
que determinam o reconhecimento dos referi-
dos resultados pela evolução das obras. Como
conseqüência, o patrimônio líquido em 31 de
dezembro de... e o lucro líquido para o resulta-
do findo nessa data estão diminuídos de R$...
e R$..., respectivamente, líquido dos efeitos tri-
butários.
4. Em nossa opinião,... exceto pelos efeitos do
assunto mencionado no parágrafo 3,...
5. As demonstrações financeiras referentes ao
exercício findo em..., apresentadas para fins
de comparação, foram examinadas por outros
auditores independentes que emitiram parecer
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Temática Contábil e Balanços
em ... o qual contém ressalva semelhante à
descrita no parágrafo 3, cujos efeitos, naquela
data, foram, lucro líquido e patrimônio líquido a
menor em R$... e R$..., respectivamente.” (nos-
sos grifos)
Veja-se que, nesse caso, o auditor menciona,
no parágrafo 3, os problemas das demonstrações
que ele analisou e ressalvou no parágrafo 4, e no 5, os
que o auditor anterior analisou e também ressalvou.
Poderia ser mais simples.
Note-se que, neste último exemplo, só foram
citadas as informações sobre efeitos no patrimônio e
lucro líquidos, e não nas diversas contas de ativo e
passivo. E nesse caso há valores enormes ressalva-
dos no grupo “Resultado de Exercícios Futuros” (já
que esse grupo só é utilizado exatamente por causa
dos critérios fiscais contestados pelo auditor). Essas
informações mais analíticas deveriam ter sido, então,
divulgadas nas notas explicativas mencionadas no
parecer, mas infelizmente não foram. Com isso, o ana-
lista não terá, provavelmente, como reconstruir inte-
gralmente as demonstrações conforme os princípios
contábeis.
Em resumo, neste último caso, os auditores
afirmam que os procedimentos contábeis utilizados
servem para fins de tributação, mas não para fins
contábeis, evidenciando o efeito líquido no resultado
e no patrimônio líquido das diferenças entre ambos os
conjuntos de práticas.
Não mais utilizaremos os exemplos de ressal-
vas, que existem de muitas outras naturezas, porque
o objetivo aqui é alertar o analista para o problema
da absoluta necessidade de começar observando
o parecer dos auditores. Só lembramos que pode
ocorrer (raramente) de o auditor dizer que, apesar
dos exames, ou pela limitação deles, não tem condi-
ções de emitir sua opinião (para quê então analisar
demonstrações como essa?) ou então pode dizer
simplesmente, convencido de tantos desvios aos
princípios contábeis, que as demonstrações “não
representam adequadamente...” (alguém mais expe-
riente se lembra do balanço do Banco Comind, de
30 de junho de 1985?). Analisar, neste caso, é mes-
mo falta de senso.
Portanto, vemos que é por este parágrafo que
se deve começar, de fato, o trabalho de análise. Mas
há outros a analisar.
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4.4 Os parágrafos de ênfase
É muito relevante saber que, hoje, utilizam-se,
e bastante, os denominados parágrafos de ênfase,
quando o auditor possui elementos que considera re-
levantes aos usuários das demonstrações contábeis,
mas que, por exemplo, não chegaram ainda ao ponto
de exigir uma posição de exceção a ressalvar o pa-
recer. Com isso, esses parágrafos muitas vezes são
ironicamente denominados de “...o gato subiu no te-
lhado...”.
Essas ênfases podem ser decorrentes de vá-
rios fatores, como, por exemplo, de riscos de desem-
bolsos futuros que a empresa não contabilizou e que,
de fato, não estão ainda, conforme julgamento da
administração da companhia e de seus consultores
(normalmente advogados), com um nível de probabi-
lidade de ocorrer tal que obriguem ao registro como
efetivo passivo, mas que, pela sua relevância e pelos
riscos envolvidos, merecem uma atenção especial por
parte do leitor. O auditor ainda não está convencido
de que as demonstrações deveriam conter o seu re-
gistro no passivo, mas a situação não é tão cristalina
a ponto de deixar passar em branco o fato.
A razão da ênfase pode ser ainda de outra na-
tureza, mas que também tenha a característica de le-
var o auditor a chamar a atenção do usuário para tal
fato especial, ou então tem sido o caso muito comum
de existência de demonstrações apresentadas pela
empresa, além das exigidas pela legislação e pela
normatização contábeis brasileiras, que o auditor
examinou e é instado a falar sobre elas. Por exemplo
(mais casos reais):
“As informações suplementares para os exercí-
cios findos em..., referentes às demonstrações
do fluxo de caixa descritas na nota..., às de-
monstrações financeiras em moeda de poder
aquisitivo constante... e à demonstração do va-
lor adicionado... são apresentadas com o pro-
pósito de permitir análises adicionais e não são
requeridas como parte das demonstrações fi-
nanceiras básicas. Essas informações foram
por nós examinadas de acordo com os procedi-
mentos de auditoria mencionados no parágrafo
2 e, em nossa opinião, estão adequadamente
apresentadas, em todos os aspectos relevan-
tes, em relação às demonstrações financeiras
tomadas em conjunto.”
Observe-se que é um “parecer dentro do pa-
recer”. Nesse parágrafo estão descritas as demons-
trações adicionais (à lei e à normatização existentes)
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examinadas, repetem-se os procedimentos de audito-
ria aplicados e expressa-se a opinião. Tudo isso para
referência aos fluxos de caixa, às demonstrações
com correção monetária integral e à demonstração
do valor adicionado que estão sendo apresentadas
pela administração da sociedade, mas que não são
obrigatórias hoje no Brasil.
Às vezes o parágrafo de ênfase existe porque a
empresa está numa situação financeira tão deplorável
e com uma falta de condição de obter rentabilidade
que, apesar de ainda não estar decididamente a pon-
to de “fechar as portas”, corre esse risco. Quando a
empresa está de fato para ser descontinuada, precisa
abandonar os critérios de avaliação fundamentados
no custo, avaliando todos os ativos pelo seu provável
valor líquido de realização, bem como devem os pas-
sivos conter os efeitos dessa provável desativação.
Quando a situação é crítica, mas ainda não chegou
a esse ponto, o auditor faz a menção de que as de-
monstrações foram preparadas “no pressuposto da
continuidade” e que “não contêm os efeitos que advi-
riam do seu abandono”. Analista, tenha cuidado! Se-
gue um exemplo real de parágrafo de ênfase quanto
à continuidade da empresa, logo após o parágrafo da
opinião:
“As demonstrações financeiras da Companhia
foram preparadas de acordo com as práticas
contábeis adotadas no Brasil que pressupõem
a continuidade operacional. A Companhia
tem apresentado prejuízos operacionais re-
correntes e capital de giro negativo... Conse-
qüentemente a manutenção das atividades da
Companhia e a liquidação de suas obrigações
dependem do aporte de recursos financeiros
de seu acionista controlador, geração de novas
receitas e a renegociação da dívida com os
seus credores, até o momento em que as suas
operações produzam recursos suficientes para
a recomposição de sua situação financeira. As
demonstrações financeiras em... não contem-
plam nenhum ajuste relativo à recuperação dos
ativos da Companhia ou a liquidação de seus
passivos em decorrência dessa incerteza.”
Interessante, não? O auditor já fez o trabalho
do analista e já deu suas conclusões...
Exemplo diferente de parágrafo de ênfase
(sempre casos reais neste tópico):
“Conforme mencionado nas notas x e y, a Com-
panhia incorreu em custos de organização, de-
senvolvimento e pré-operacionais, os quais,
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de acordo com as estimativas e projeções da
administração, começaram a ser absorvidos
pelas receitas das operações, consideran-
do o início de suas atividades operacionais,
ocorrido em... Adicionalmente, conforme men-
cionado na nota... , durante os exercícios de
... e ..., a administração contabilizou créditos
tributários de imposto de renda e contribuição
social sobre prejuízos fiscais e base negativa,
no montante de R$... . A realização do referido
montante está condicionada à efetiva geração
dos resultados tributáveis, previstos pela ad-
ministração da Companhia para os próximos
exercícios.”
Veja-se que o auditor não está totalmente con-
fortável com o ativo diferido e com os créditos tribu-
tários registrados também no ativo, mas também não
está convencido de que esses valores sejam irrecu-
peráveis (neste caso deveria ter feito pura e simples-
mente a ressalva). Assim, emitiu um parecer “limpo”,
mas deu ênfase a essa situação para chamar a aten-
ção dos leitores.
No entanto, há também parágrafo de ênfase
com outro enfoque: o que melhora as condições e
perspectivas da empresa. Muitas vezes a empresa
possui um ativo contingente, ou seja, está prestes a
adquirir o direito de receber um crédito tributário, por
exemplo, por impostos já pagos, em função de uma
disputa com o governo. Segundo os princípios con-
tábeis, enquanto não estiver totalmente assegurada
essa realização não há contabilização de tal ativo.
Se for de relevante valor, às vezes o auditor indica a
existência desse quase direito em um parágrafo de
ênfase.
Há outras situações desses parágrafos de ên-
fase, mas acreditamos que esses são exemplos sufi-
cientes para evidenciar a necessidade da leitura do
parecer antes que formemos novas opiniões.
4.5 E se não houver parecer do auditor?
Se o analista conhece os controladores (pro-
prietários, se for o caso), os administradores e o con-
tador, ainda dá para, eventualmente, se ter condições
para analisar. Caso contrário, talvez seja preferível
não tentar extrair conclusões.
5. O SEGUNDO PASSO: CONHECER O NEGÓCIO
DA EMPRESA E OS FUNDAMENTOS
CONTÁBEIS QUE UTILIZA
5.1 O negócio
Não faz o mínimo sentido querer analisar uma
empresa cujo ramo comercial se desconhece. Não
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Temática Contábil e Balanços
se deve perder tempo e muito menos se arriscar com
isso. Se não se sabe o que faz uma distribuidora de
valores, não se queira concluir sobre suas demons-
trações. Se não se sabe o que é uma administradora
de consórcios e também não se conhece como opera
uma trading company, idem. Se não se entende de
pecuária e não se conhece seus riscos, como concluir
sobre o balanço de uma empresa que se dedique a
isso? Se quiser saber apenas se essas empresas que
não se conhece estão tendo resultado positivo, ainda
vá lá, mas mesmo assim com muito cuidado... mas
não se queira concluir sobre sua liquidez, sobre a
adequação da distribuição de seus ativos, sobre suas
chances no futuro etc.
Outro ponto: as demonstrações financeiras têm,
no Brasil, uma relativa padronização dada pela Lei
das S/A e, em alguns casos, têm uma padronização
mais detalhada por conta do seu órgão de controle
(Banco Central, Susep etc.). Todas as padronizações
acabam, geralmente, criando situações às vezes que
exigem um cuidado especial do analista, que deve,
para isso, conhecer muito bem o setor para não ficar
aplicando determinados “índices” e concluir de forma
não condizente com a realidade.
Veja-se, por exemplo, o balanço de uma insti-
tuição financeira que capta depósitos de poupança e
aplica a maior parte desses recursos em operações
de empréstimos a longo prazo, financiando atividade
imobiliária; que tipo de “índice de liquidez corrente”
apresenta, classificando esses valores todos capta-
dos como depósitos de poupança no passivo circu-
lante e classificando suas operações de crédito no
ativo realizável a longo prazo? Se não se tem idéia
disso, pode-se concluir que essa instituição já que-
brou e só não fechou suas portas porque ninguém a
avisou... (por aí se vê porque em tantos países não
se classificam dessa forma os ativos e passivos das
instituições financeiras e seguradoras).
Se não se sabe como funcionam os negócios
numa empresa e/ou quais as regras contábeis aplicá-
veis, não devem ser analisadas suas demonstrações.
5.2 A Contabilidade
E de novo chamamos a atenção para algo tão
relevante: caso se conheça o ramo de negócios, mas
não os procedimentos contábeis que estão sendo
aplicados a ela (empresa), também não se deve tirar
conclusões.... isso é muitíssimo perigoso.
Cada ramo de negócios possui suas peculia-
ridades, seus riscos, suas características que o dife-
renciam dos demais. E, dentro de cada ramo, as em-
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 Temática Contábil e Balanços
presas assumem essas características também com
diferenças entre si.
A realidade de cada ramo é diferente e o de
cada empresa dentro do mesmo ramo também.
Só que a Contabilidade é um Modelo que pro-
cura representar o que vem ocorrendo com a empre-
sa, mas modelo, por definição, é aproximação da rea-
lidade, nunca a própria realidade.
A Contabilidade, se fosse perfeita, e não o é,
no máximo reproduziria os riscos e a situação de uma
empresa; mas isso jamais acontece. Por ser um mo-
delo, uma simplificação, sempre estará mostrando
algo de maneira também mais simplificada do que de
fato é, e estarão sempre faltando informações para se
entender de forma completa o que está ocorrendo. E
esses “modelos contábeis” às vezes são muito bons
para se aproximar da realidade, mas às vezes não
tão bons, principalmente quando em determinados
ramos os tipos de riscos e situações existentes difi-
cultam sua mensuração e evidenciação.
Costumamos dizer que os balanços (e demais
peças contábeis) deveriam ser divulgados “colo-
ridos”, com as cores significando o grau de efetiva
representatividade de cada elemento. Por exemplo,
o Caixa teria uma cor forte, já que não haveria, des-
de que devidamente auditado, diferença entre o va-
lor relatado e a realidade. Já a carteira a receber de
Clientes precisaria ter uma cor um pouco menos for-
te, já que nunca haveria total certeza quanto à sua
realização, por melhor provisionado que estivesse o
valor de recebimento duvidoso. Qual a cor de uma
Provisão para Contingências? E de um imobilizado
sendo depreciado com base em estimativa de vida
útil econômica e valor residual esperado (ainda mais
que, na quase totalidade dos casos brasileiros, nem
isso é devidamente considerado).
Essas cores não só variariam de item para item
em cada empresa, como variariam de empresa para
empresa, e, dentro da mesma empresa, cada item
ainda variaria com o decorrer do tempo. O grau de
risco de um elemento patrimonial tem variações “his-
tóricas” e “geográficas”, variando com o tempo e com
a localização em termos de negócios.
Por exemplo, a “validade”, ou seja, a probabi-
lidade de os valores contábeis, como participantes
de um modelo, representarem a efetiva realidade no
caso de uma empresa comercial, com poucos imobi-
lizados e comprando e vendendo tudo a vista, é uma.
Esse balanço seria composto por cores fortes ou per-
to delas. Já a situação de uma empresa de seguros,
dependendo de expectativas de vida de seus clien-
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tes, de probabilidades de acidentes automobilísticos,
de sinistros como incêndios e outros será sempre
completamente diferente. Quando a empresa atua
fortemente com derivativos então... Ou possui grande
descasamento entre a moeda de seu passivo (muita
dívida em euro, por exemplo) e a de seu ativo...
Só que os balanços e demais demonstrações,
de todos os tipos de empresas, de todos os lugares,
de todos os tempos, vêm com todos os seus elemen-
tos numa única cor. Cabe ao usuário desenvolver a
capacidade de olhar esses números todos e dar-lhes
as cores devidas.
O desconhecimento das práticas contábeis é
inaceitável para quem quer efetivamente analisar uma
determinada situação. Por exemplo, há até um certo
tempo, as administradoras de consórcio tinham, em
seu próprio balanço, os registros de todo o saldo e
de toda a movimentação dos recursos próprios e os
de seus consorciados. Hoje isso não acontece mais,
já que as regras estipuladas pelo Banco Central obri-
garam à segregação: nas contas das administrado-
ras estão só os passivos, os ativos, as despesas e as
receitas que pertencem a ela, administradora, e os
recursos dos consorciados são registrados à parte,
evidenciados em notas explicativas às demonstra-
ções das administradoras, mas fora do seu patrimô-
nio, como se pertencessem a entidades distintas.
Os fundos de investimento administrados pe-
los bancos não estão nos balanços dos bancos, em
seus ativos e passivos. Estão em “entidades” à parte,
como se fossem outras empresas separadas. Mas os
valores captados pelos bancos para aplicação em
títulos do mercado aberto estão no seu próprio ba-
lanço: os títulos no ativo e as captações no passivo,
mesmo que, juridicamente, esses ativos pertençam
aos seus aplicadores.
E como ficam os fundos exclusivos de investi-
mento (um só sócio, por exemplo) se estiverem tam-
bém registrados à parte? Se o investimento nele feito
pela sua proprietária (que mostra o valor investido no
fundo em seu ativo) suporta suas dívidas, o fato de os
ativos desses fundos não aparecerem no balanço da
proprietária não limita, e muito, a análise?
Noutro caso, as empresas que exploram ativi-
dade imobiliária vêm modificando, e bastante, seus
critérios contábeis no Brasil; de regras totalmente fis-
cais, sem fundamento econômico muitas vezes, vêm
passando, grande parte delas, para modelos con-
tábeis mais condizentes com a efetiva realidade de
suas operações; porém, por incrível que possa pare-
cer, para algumas delas a contabilidade “fiscal” repre-
TC 7
 Temática Contábil e Balanços

senta sua situação melhor do que a contabilidade mal
denominada de “pelo regime de competência”(2).
Uma empresa adquire o direito de exploração
de uma grande rodovia, que já está pronta. Por isso
assume o compromisso de pagar, durante 30 anos,
R$ 1 milhão por mês. Qual o modelo contábil que me-
lhor representa sua situação:
a) deve registrar como ativo o custo relativo à
aquisição desse direito de concessão pelo to-
tal de R$ 360 milhões a pagar, em contrapar-
tida a um passivo que representará essa sua
obrigação, e amortizar esse ativo pelo prazo
da concessão (o que daria uma despesa de
amortização exatamente de R$ 1 milhão por
mês)? Nesse caso cada pagamento seria re-
gistrado como amortização de uma dívida. E
ativo e passivo decairão por valores iguais ao
longo do tempo;
b) ou não deve registrar nem ativo nem passivo
e tratar esse R$ 1 milhão mensal como despe-
sa, igualmente a um aluguel ou arrendamento
operacional? Nesse caso sua despesa será
igual à alternativa anterior, com nome diferente,
mas o valor do ativo e do passivo sofrerá uma
redução fantástica. O que representa melhor
sua situação?
c) ou deve registrar como ativo o valor presente
do custo de aquisição do direito de concessão,
descontando-o por uma taxa de juros? (Só para
ter idéia da diferença, se for trazido a valor pre-
sente pela “modesta” taxa 0,5% ao mês, o va-
lor presente será de R$ 167 milhões, ao invés
dos R$ 360. Nesse caso a amortização será
dos R$ 167 milhões divididos pelos 360 meses,
ou seja, R$ 463 mil, uma despesa um pouco
superior à metade das versões anteriores, mas
terá uma despesa de juro a ser contabilizada
pela atualização do passivo, e essa despesa
será classificada como financeira e será maior
no início (0,5% de R$ 167 milhões = R$ 834 mil
no primeiro mês), caindo conforme for sendo
registrada a amortização do passivo (a primei-
ra amortização será de R$ 166 mil, a parte da
prestação de R$ 1 milhão não representada
pelos juros). Com isso a primeira despesa total,
de amortização e juros, será de R$ 1.297 mil, e
a última será praticamente só de R$ 463 mil, já
que o último valor de juros será mínimo. Ativo e
passivo irão decaindo, mas não de forma igual:
o ativo decairá linearmente, e o passivo expo-
nencialmente ao contrário.
Só para se ter uma idéia, no Brasil temos hoje,
na prática, exemplos de diversas dessas situações, já
que não há uma normatização a respeito. Mesmo os
organismos internacionais ainda não chegaram a um
consenso sobre a melhor representação.
Ainda outra situação: quando é que se tem uma
representação mais adequada da obtenção de lucro
de uma empresa que vive de produzir soja? Deve-se
reconhecer seu lucro quando ela consegue produzir
a soja, colhê-la e armazená-la em lugares protegidos
e próprios, ou apenas quando a vende? No primeiro
caso, os estoques são avaliados a preços de merca-
do quando produzidos e devidamente guardados, e o
lucro pela “produção” é reconhecido nesse momento,
antes mesmo da venda (é claro que para isso se exi-
gem condições de liquidez de mercado, preço obje-
tivamente determinado, conhecimento das despesas
a contrapor a essa receita etc.); no segundo, ou seja,
quando se reconhece o lucro apenas na venda, os
estoques produzidos permanecem pelo custo e o re-
sultado só é registrado quando da entrega do produto
vendido. No Brasil, duas empresas exatamente iguais
podem escolher esses critérios de forma independen-
te. Qual a melhor?
Poderíamos aqui descrever inúmeras outras
situações, mas o importante é alertar: conheça o ne-
gócio e conheça os critérios contábeis que ele utiliza.
Para isso é importante que estejam bem divulgados,
nas notas explicativas às suas demonstrações con-
tábeis, o contexto operacional da empresa e as suas
principais práticas contábeis. É uma pena que isso
não seja, de fato, bem observado pela grande maioria
das sociedades, e nada observado, aliás, pelas que
não são sociedades anônimas. Apesar de a Lei e as
normas estarem aí exigindo isso de todos.
6. O TERCEIRO PASSO: SÓ HÁ DE FATO DOIS
OBJETIVOS NA ANÁLISE DE BALANÇOS
(Continuaremos com esse tópico em um Bole-
tim posterior.)
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(2) Alguém se sentiria bem caso registrasse o lucro de uma empresa quando ela vendesse centenas de terrenos numa periferia super pobre, recebendo nada
de entrada, com a primeira prestação “quando do 13º salário” e o restante em 60 prestações mensais? O relevante para medir o desempenho numa atividade
como essa é conseguir vender? Conseguir a assinatura do promitente comprador? Ou conseguir receber as prestações? Não seria mesmo um procedimento
mais realista reconhecer o resultado apenas por ocasião dos recebimentos? Ou não poderia inclusive, em certas situações extremas, ser economicamente
mais adequado considerar todos os recebimentos primeiramente como recuperação do custo, sem qualquer lucro a ser registrado, para este só aparecer
nas últimas prestações, após essa completa recuperação? Há países que procedem assim.

8 TC IOB - Bol. 26/2005