Universidade de Brasília

FACE - Departamento de Administração

Finanças 2

Portfólio de Ações

Brasília
2019
OBJETIVO

Neste trabalho é apresentado um portfólio de investimentos com cinco ações

da BOVESPA. Com intenção de embasar a seleção, é apresentada análise
fundamentalista dos ativos selecionados. É apresentada descrição geral dos ativos
selecionados, incluindo características do negócio e da gestão, com análises
individuais e perspectivas de mercado – individuais, setoriais e globais.

QUADRO-RESUMO DO PORTFÓLIO
DADOS DOS ATIVOS FINANCEIROS (AÇÕES)
TICKER EMPRESA SETOR PREÇO INICIAL VOL QTD VOL $

1 TEND3 TENDA CONSTRUCAO E ENGENHARIA 16,98 588 10,000.00

2 EMBR3 EMBRAER MATERIAL AERONAUTICO 18,70 534 10,000.00
3 GGBR4 GERDAU SIDERURGIA 16,08 621 10,000.00
4 VALE5 VALE MINERAÇAO 52,60 190 10,000.00
5 LAME4 AMERICANAS COMERCIO 17,01 587 10,000.00

INDICADORES FUNDAMENTALISTAS
TICKER P/VP P/EBIT DY CR LPA ROC ROI

TEND3 1,65 5,88 2,1 33,4 2,05 17,8 18,3

EMBR3 0,90 13,14 0,2 3,8 -0,90 -4,5 3,6
GGBR4 0,91 5,36 3,2 0,5 1,34 8,8 9,8
VALE5 1,53 4,73 3,1 12,7 2,67 8,6 16
LAME4 5,19 13,49 0,5 0,3 0,19 11,5 6,6
VARIAÇÃO DIÁRIA DO VALOR DOS ATIVOS

DATA BVSP TEND3 EMBR3 GGBR4 VALE5 LAME4

01/04 96.171 16,98 18,70 16,08 52,60 17,01

02/04 95.524 16,78 18,61 16,08 51,63 16,78

03/04 94.665 16,22 18,46 16,00 51,78 16,51

04/04 96.494 16,87 18,80 16,20 52,16 16,71

05/04 97,264 16,97 19,38 15,77 51,98 16,70

08/04 97.426 16,57 19,35 15,85 53,39 16,09

09/04 96.271 16,32 18,87 15,60 52,35 15,69

10/04 96.014 16,87 18,79 15,53 51,76 15,40

11/04 94.850 16,43 18,60 15,19 51,79 15,55

12/04 92.922 16,47 18,57 15,01 51,48 15,25

15/04 93.144 16,82 18,21 14,78 51,33 15,30

16/04 94.239 16,83 18,70 15,08 53,10 15,18

17/04 92.985 16,87 19,03 14,98 52,25 14,96

18/04 95.223 17,13 19,32 14,93 52,58 15,19

22/04 95.347 17,20 19,51 14,95 51,30 15,44

23/04 96.716 17,67 19,18 14,73 51,92 15,21

24/04 95.700 17,51 19,31 14,60 50,36 14,95

25/04 97.164 17,66 19,17 14,58 50,33 15,37

26/04 96.893 17,62 19,23 14,37 50,42 15,44

29/04 96.932 17,64 19,57 14,39 50,25 15,46

30/04 97.025 17,97 19,64 14,15 50,10 15,72

02/05 96.186 17,95 19,71 14,00 48,94 15,56

03/05 96.791 17,96 19,51 14,23 50,40 15,70

06/05 95.551 17,85 19,30 14,08 49,66 15,58

07/05 94.921 18,62 19,20 14,15 49,70 15,08

08/05 96.127 18,90 19,18 14,43 49,00 15,30

09/05 95.300 18,90 19,21 14,17 48,54 15,75

10/05 94.781 19,30 19,29 14,08 49,46 15,16

13/05 92.136 19,00 18,91 13,74 47,43 14,90

14/05 92.501 19,30 18,93 13,88 47,59 15,10

15/05 91.715 19,00 18,14 13,85 47,95 15,12

16/05 90.327 18,47 17,43 13,67 46,40 14,75

17/05 90.436 18,35 18,15 13,67 47,72 14,58

20/05 92.259 18,86 18,61 13,78 46,75 15,30

21/05 94.718 19,05 18,87 14,29 47,41 15,55

22/05 94.715 19,40 19,00 14,29 47,46 15,37

23/05 94.174 19,10 18,74 13,95 47,82 15,10

24/05 93.838 19,20 18,51 13,85 48,31 15,10

27/05 95.158 19,94 18,82 13,82 50,19 15,29

28/05 96.561 20,37 19,31 14,14 50,25 15,69

29/05 96.715 20,23 19,28 14,05 49,70 16,18

30/05 97.664 20,30 19,15 13,95 50,01 16,42

31/05 97.140 20,43 18,95 13,87 49,00 16,14

03/06 97.079 20,85 18,91 13,94 48,83 15,72

04/06 97.535 20,85 18,68 13,86 49,11 15,85

05/06 96.192 20,89 18,46 13,71 48,39 15,44

06/06 97.042 21,66 18,42 13,65 48,80 15,53

VARIAÇÃO DO VALOR DOS ATIVOS POR SEMANA (T)

ITEM TICKER $T1 $T2 $T3 $T4 $T5 $T6 $T7 $T8 $T9 $T10 PORTFOLIO
1 TEND3 16,98 16,57 16,82 17,20 17,64 17,85 19,00 18,86 19,94 20,85 12,279.15
2 EMBR3 18,70 19,35 18,21 19,51 19,57 19,30 18,91 18,61 18,82 18,91 10,112.30
3 GGBR4 16,08 15,85 14,78 14,95 14,39 14,08 13,74 13,78 13,82 13,94 8,669.15
4 VALE5 52,60 53,39 51,33 51,30 50,25 49,66 47,43 46,75 50,19 48,83 9,283.27
5 LAME4 17,01 16,09 15,30 15,44 15,46 15,58 14,90 15,30 15,29 15,72 9,241.62

VALOR PRESENTE DO PORTFÓLIO 49,585.50

PORTFOLIO INICIAL 50,000.00

RESULTADO -414.5

RESULTADO (%) -0.00829

R SEMANAL (%) -0.000829

   
Tenda ON NM 

Observando  o  balanço  da  TEND3,  percebe-se  que  sua  receita  líquida  está  subindo 
juntamente  com  o  CPV  -  Custo  do  produto  vendido  o  que  é  um  bom  sinal  de 
produtividade  da  empresa.  Ou  seja,  a  TEND3  está  aumentando  seu  custo  e  em 
contrapartida  está  recebendo  mais.A  dívida  líquida/EBITDA  é  abaixo  de  zero.  Sua 
liquidez  corrente  sempre  esteve  bem  acima  de  1  que  mostra  que  a  empresa consegue 
pagar suas dívidas de curto prazo.  

Lojas Americanas 

A  empresa  deve  continuar  se  beneficiando  da  abertura  de  novas  lojas,  combinada  à 
resiliência  nas  vendas.  Além  disso,  perspectiva  positiva  com  o  mercado  online  é 
benéfica  para  a  empresa  via  sua  subsidiária  B2W.  Por  fim,  mesmo  com  a  recente 
valorização  das  ações,  ainda  há  potencial  de  alta​.  ​A  Lojas  Americanas  segue  com  seu 
plano  de  expansão  de  800  lojas,  lançado  em  2015,  com  finalização em 2019. Portanto, 
espera-se  que mais 400 lojas sejam abertas em 2019 e 2020. Com isso, acredita-se que 
os  ganhos  dessa  expansão  deve  continuar,  o  que  combinado  a  boa  execução  e 
resiliência  nas  vendas,  devam  levar  a  bons  resultados  olhando  para frente. Além disso, 
o  grande  sortimento  de  produtos  nas  lojas  e  flexibilidade  no  posicionamento  para 
vendas  sazonais  seja  um  diferencial  positivo  diante  atividade  econômica  ainda 
modesta. 

  A  B2W,  braço  online  da  Lojas  Americanas,  a  qual  detém  participação  de  62%,  passou 
por  anos  de  investimentos  em  tecnologia  e  logística  para alavancar o negócio online, o 
que  deteriorou  margens  e  resultou  em  queima  de  caixa.  Isso  gerou  pressão  na 
performance  da  Lojas  Americanas  também.  Porém,  olhando  para  frente,  nossa 
perspectiva  positiva  para  B2W  deve  ser  também  refletida  nas  Lojas  Americanas.  Além 
disso,  uma  maior  integração  das  duas deve ser benéfico, gerando sinergia na operação 
e consequentemente, nas vendas. 

  O  principal  risco  negativo  para  a nossa tese seja deterioração da atividade econômica, 

potencial  aumento  de  juros  no  país  e  desaceleração  do  plano  de  expansão.  Do  lado 
positivo,  uma  aceleração  da  economia  e  maior  crescimento  das  vendas  com 
potencialização do mercado digital poderia adicionar valor à empresa. 

GERDAU  
 

COMPRA  das  ações  da  Gerdau,  com  preço  alvo  de R$21,0/ação. A tese se baseia em 3 

pontos  principais:  (1)  Recuperação  de  volumes  no  Brasil  acelerando;  (2)  Margem 
EBITDA  da  operação  dos  Estados  Unidos  continua  suportada;  e  (3)  Ações  da 
negociando  com  múltiplo  descontado,  próximo  de  20%  em  relação  ao  valor  que 
considerado justo. 

No  Brasil,  a  retomada  de  volume  deve  ser,  de  fato,  gradual,  e  conservadoramente  , 
assumimos  volume  estável  contra  2018,  mas  vemos  espaço  para  surpresa  positiva, 
principalmente  no  segundo  semestre,  especialmente  a  medida  que  nos  aproximamos 
de  2020,  enquanto  que  um  possível  aumento  de  preço  ao  longo  dos  próximos  meses 
também  pode  ajudar,  com  paridade  entre  0-5%.  Nos  EUA,  assumimos  de  forma 
conservadora margem de 10% em 2019-2020 com potencial de surpresa positiva. 

  Estima-se  que  a  Gerdau  atinja  sua  meta  de  endividamento  de  1,2x  no  final  de  2019. 
Assim  sendo, vemos potencial de um expressivo aumento no pagamento de dividendos 
ao  longo  dos  próximos  anos,  podendo  representar  10% do valor de mercado das ações 
já em 2020. 
Assumindo  um  EBITDA  muito  similar  em  2019  vs 2018 (R$ 6,9 bi vs R$ 6,7 bi), vemos a 
ação  negociando  a  4,9x  EV/EBITDA  em  2019,  15-30%  de  desconto  em  relação  a 
Usiminas  e  CSN  e  25%  abaixo  do  que  consideramos  justo,  com  geração  de  caixa 
representando 11% do seu valor. 

Os  principais riscos na Gerdau são: (1) Desaceleração da economia Brasileira levando à 
queda  na  demanda  e  poder  de  preço  das  siderúrgicas  –  nesse  cenário,  a  Gerdau  seria 
mais  protegida  vis  à  vis  a  Usiminas,  por  ter  uma  porção  relevante  do  negócio  fora  do 
Brasil;  (2)  Crescimento  menor  do  que  o  esperado  para  a  economia  dos  EUA  e/ou 
reversão  das  barreiras  comerciais  que  beneficiaram  as  siderúrgicas  nos  Estados 
Unidos  e  (3)  Potenciais  decisões  negativas  em  relação  a  processos  judiciais  em 
andamento.

EMBRAER 

O  risco  da  ação  EMBR3  em  um  cenário  de  curto  prazo  é  baixo,se  compreende,  pelas 
maioria  das  oscilações  positivas  nos  últimos  dias  de  pregão.  EMBR3  caminha  na 
mesma  direção  com  o  Ibovespa,porém de uma forma mais defensiva menos arriscada. 
A  empresa  está  avaliada  corretamente  pelo  mercado,a  empresa  continua  pagando 
dividendos  e  sua oscilação no último ano positiva indica um menor grau de risco para a 
ação. 

Pontos negativos dívida líquida porém estável.