A Dinâmica da Relação Dívida/PIB (ou Coeficiente de Endividamento)

- Sempre que o setor público incorre em um déficit nominal, supondo que ele
não vai emitir moeda para cobrir seu excesso de gastos sobre as receitas, a
dívida pública (denominada doravante de D) de um país aumenta.

- Ou seja, déficit nominal implica em variação da dívida.

Dt – Dt-1 = déficit

- Déficit Nominal, no entanto e como sabemos, diz respeito ao excesso de

gastos (financeiros e não-financeiros) sobre as receitas.

Dt – Dt-1 = r.Dt-1 + G – T

- r diz respeito à taxa de juros incidente sobre a dívida (gastos financeiros), G

representa os gastos não financeiros do governo e T representa a arrecadação.

- Remanejando a equação (passando Dt-1 para o lado direito):

Dt = r.Dt-1 + Dt-1 + G – T

- Colocando Dt-1 em evidência:

Dt = (1+r)Dt-1 + G – T

- Sabemos que o que importa para um país não é o tamanho de sua dívida em
termos absolutos, mas sim vis-à-vis sua capacidade de pagamento (PIB).

- Portanto, cabe verificar a relação Dívida/PIB (vamos dividir a equação por Y,

representação do PIB):

Dt/Yt = (1+r)Dt-1/Yt + (G – T)/Yt

- Agora, vamos fazer uma manipulação algébrica (multiplicar e dividir o primeiro

componente do lado direito da equação por Yt-1).

Dt/Yt = [(1+r)Dt-1/Yt . Yt-1/Yt-1] + (G – T)/Yt

- Rearrumando:

Dt/Yt = [(1+r)Dt-1/Yt-1 . Yt-1/Yt] + (G – T)/Yt

- Vejamos que o componente Yt-1/Yt pode ser visto como 1/(1+g) onde g é a
taxa de crescimento do PIB. Vamos abrir um parêntese aqui para este passo.

- Prova: Yt = (1+g). Yt-1
Yt-1/Yt = 1/(1+g)

- Voltando à equação da dinâmica da relação dívida/PIB (fechando parêntese).

 Dt/Yt = [(1+r)Dt-1/Yt-1 . 1/(1+g)] + (G – T)/Yt

- Rearrumando:

Dt/Yt = [(1+r)/(1+g)].Dt-1/Yt-1 + (G – T)/Yt

- Para simplificar, vamos provar que (1+r)/(1+g) pode ser reescrito como (1+r-g).
Vamos abrir novamente um parêntese.

- Prova: vamos partir de (1+r-g).(1+g).

- (1+r-g).(1+g) = 1+g+r+rg-g-g2

- Como g e r dizem respeito a taxas (número muito pequenos, tipo 0,02 ou

0,04), podemos considerar que rg e g2 sejam muito próximos de zero.

- Desse modo: (1+r-g).(1+g) = (1+r)
(1+r-g) = [(1+r)/(1+g)]

- Observação: esta manipulação não é necessária, apenas facilita a exposição

e o entendimento. A última equação, a rigor, já traz a dinâmica da relação
dívida/PIB.

- Fechando o parêntese e reescrevendo nossa equação de interesse:

Dt/Yt = (1+r-g).Dt-1/Yt-1 + (G – T)/Yt

- Temos que: a relação Dívida/PIB (ou coeficiente de endividamento) depende

dos seguintes fatores: (i) taxa de juros; (ii) taxa de crescimento econômico; (iii)
relação dívida/PIB herdada do passado, e; (iv) superávit primário (em
proporção do PIB). Eis a equação da dinâmica da relação Dívida/PIB.