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26 slides

tema: volatilidade
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fala capitalista,

Seja bem vindo ao módulo “volatilidade” do curso

opções master
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essa é a aula

técnica

do módulo
volatilidade
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agora vamos subir o nível do aprendizado!

a partir de agora, nesta parte mais técnica do curso, a

volatilidade implícita será a base de nossas tomadas de
decisão.
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você já ouviu falar do “smile” das opções?

smile quer dizer “sorriso” em inglês, e tem este nome porque

a curva formada pelas mais diferentes volatilidades implícitas
obtidas para uma série de mesmo vencimento, têm o formato
de um sorriso.
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veja que a linha amarela nos mostra que quanto mais OTM
ou ITM maior será a volatilidade implícita.
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o motivo pelo qual as opções no dinheiro (ATM) têm uma

menor volatilidade estimada pelo mercado pode ser explicado
por ser a série de maior theta.

assim, é a mais vendida por quem entra no mercado com o

objetivo de ganhar com a passagem do tempo.
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já as opções mais fora do dinheiro (OTM) ou mais dentro do

dinheiro (ITM) são menos cobiçadas pelos vendedores, por
serem mais arriscadas e, proporcionalmente, possuírem menor
VE (valor extrínseco), quando em comparação com as opções
no dinheiro (ATM).
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como serão observadas diferentes volatilidades implícitas entre as

diferentes séries em aberto.

uma outra explicação para o fenômeno de smile é que como a

distribuição real do mercado possui uma variação e uma
característica turbulenta, as chances reais de opções OTM darem
exercício e de opções ITM virarem pó é maior do que o
Black&Scholes é capaz de estimar.
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então, na verdade os preços teóricos justos para opções ITM ou

OTM deveriam ser maiores do que os estimados pelo
Black&Scholes, assim ao usar os preços reais das opções para
estimar a volatilidade acabamos descobrindo que o mercado
precifica estas opções ITM e OTM acima daquilo que o modelo
apresentaria
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o fato é que a opção mais ATM é a mais negociada e com maior

vega, portanto, é uma opção mais sensível a uma alteração na
volatilidade.
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reparem que os strikes mais OTM e ITM possuem menos prêmio

O VEGA de uma call strike = 50

TE
MP
O E
STRIK
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a observação da volatilidade implícita nos dá uma maior noção

se as incertezas dos agentes estão exageradas ou subavaliadas.

esse é um bom indicador para avaliar como está a incerteza

sobre o futuro.
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e é isso que dá a oportunidade para nos posicionarmos melhor,

imaginando as eventuais mudanças que podem acontecer
num futuro breve.
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quando a volatilidade implícita está baixa, independente das

expectativas de mercado o preço das opções estará baixo em
termos relativos, uma vez que o VE nada mais é do que uma
medida da taxa de juros livre de risco mais o prêmio de risco do
mercado que medimos pela volatilidade implícita.
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o smile é uma referência de precificação, é muito importante

saber que a curva existe, saber utilizá-la, saber que se você
comprar uma opção muito fora ou muito dentro do dinheiro,
você vai pagar uma volatilidade relativa maior.
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porém com as puts acontece um outro fenômeno chamado

skew de volatilidade.

skew em português pode ser “assimétrico” ou “inclinado”

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para as puts o formato do gráfico é diferente.

o smile das puts forma um sorriso assimétrico e quanto mais

fora do dinheiro, maior fica a inclinação do gráfico formado
pela volatilidade das opções.
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veja como a interpolação da volatilidade de uma call é diferente

de uma put.
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a razão desta distorção é que as puts são a ferramenta ideal de

seguro de carteira em uma grande queda das ações.

por isso que em momentos muito voláteis os investidores que

querem se proteger de um colapso compram put fora do
dinheiro, e com isso os preços acabam subindo.
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neste exemplo temos o skew de uma put, veja como seu “sorriso” é
assimétrico.
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veja este exemplo: a direita o smile das calls e a esquerda o skew das
puts.
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bom, acredito que você tenha conseguido absorver os

conceitos de smile e skew da volatilidade implícita.
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continue firme nos estudos, até o próximo vídeo

um abraço e tudo de bom.