EQUITY RESEARCH

18/01/2022

Ibovespa: primeiras impressões

Otimismo mantido, apesar de início de ano desafiador IBOVESPA

10,0%

A primeira semana do ano não foi fácil para o mercado local, com o Ibovespa
apresentando queda de 2%, enquanto mercados internacionais renovavam 2,6%

recordes, seguindo ritmo de alta observado ao longo de todo 2021. O mau humor
−5,0%
que dominou o mercado interno desde meados de julho do ano passado, elevando
a percepção de risco, vem penalizando os ativos locais que, em nossa opinião, −12,4%

operam com descontos exagerados.

−20,0%
Jan/21 Abr/21 Jul/21 Out/21 Jan/22

Contudo, na semana passada, em meio a um cenário externo mais conturbado com

um FED mais hawkish, reconhecendo a gravidade das pressões inflacionárias na
economia e indicando antecipação do aumento dos juros para o 1S22, além de uma
Gabriela Cortez Joubert, CNPI
retomada dos preços das commodities nos mercados internacionais, o que vimos gabriela.joubert@bancointer.com.br
foi forte recuperação do índice local, revertendo as perdas da primeira semana do
Fernando Urbano Rocha
ano e acumulando alta de 2%, contrapondo as quedas dos pares lá fora. fernando.rocha@bancointer.com.br

Vitor Carvalho
vitor.carvalho@bancointer.com.br
Com isso em mente, nosso time de análise de dados fez um levantamento sobre
o comportamento do Ibovespa ao longo dos últimos anos, buscando entender Manuela Rosa
manuela.rosa@bancointer.com.br
os efeitos da primeria semana no desempenho do mercado ao longo do ano.
Primeiramente, existe uma correlação positiva entre o retorno da primeira semana
Inter Research
e o desempenho do índice ao longo do ano, conforme gráfico abaixo.

Ret orno Anual vs. Primeira Semana − Ibovespa

Eixo X: retorno primeira semana; Eixo Y: retorno no ano
1999
150,00% �

100,00% �
2003 2009
�

50,00% 2007 1997

2016 � �
�
2019
2017 � �
� � 2006
2005 2018 �
2012 �
2004
2020 �

0,00% 2022 2014 � �

� � 2010 2001
�
� 2013 � �
2000 2015 �
�
2021 �

1998 2011 2002

2008 �
�

−50,00%
−5,00% 0,00% 5,00%

Bloomberg, Banco Inter

Selecionando dados desde 1997, observamos que em 20% das vezes, o Ibovespa
teve um retorno anual negativo após uma primeria semana de queda. Em comum,
estes anos foram marcados por crises externas ou internas, como a bolha das
dotcom, crise do subprime e crise política interna em 2014 e 2015. Na média, o
retorno da primeira semana foi de -3,15%, enquanto no ano, a queda média foi de
20%.

Quando observamos reversões de tendências, em 12% das vezes, o Ibovespa

ignorou a tendência de queda da semana inicial e fechou em campo positivo.
Interessante aqui é a discrepância nos percentuais de retorno.
www.bancointer.com.br
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18/01/2022

Média de Ret orno Anual de

Acordo com Primera Semana

20,00%

10,00% 0,56% 25,81%

0,00%

Primeira Semana Negativa Primeira Semana Positiva

Fonte: Bloomberg, Banco Inter

Enquanto a média de retorno da primeira semana foi negativa em 5,6%, a valorização

média anual do índice ultrapassou os 35%. Por outro lado, em quase 20% das vezes,
o índice iniciou a semana em alta, mas encerrou o ano negativo.

Na mesma base comparativa, o Ibovespa teve queda na primeira semana do ano

em apenas dois dos seis anos de eleições presidenciais, 1998 e 2014, anos de
reeleição de Fernando Henrique Cardos e Dilma Roussef, respectivamente. Em
ambos os anos o índice local também teve desempenho negativo.

Resguardadas as semelhanças entre primeira semana negativa e ano de eleições

presidenciais com possibilidade de reeleição, devemos incluir na conta o fato
de termos um ano ainda sob efeitos de uma pandemia em nível global nunca
vivenciado pela atual sociedade, marcado por um cenário de políticas monetárias
expancionistas, em especial via redução agressiva de taxas de juros, além de efeitos
adversos de alta de preços de insumos que levaram a pressões inflacionárias em
todo o mundo.

Com isso, 2022 inicia um ciclo contracionista, com elevação de juros e, em teoria,
migração de recursos para ativos de renda fixa e mercados mais desenvolvidos.
Contudo, ainda vemos espaço para recuperação da bolsa local, vislumbrando
um patamar de 125 mil pontos para o fim do ano, uma vez que vemos os papéis
negociados no mercado brasileiro demasiadamente descontados em virtude de
uma maior percepção de risco já precificada.
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18/01/2022

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