31/08/2017 Box 3 Pontas - Ynvestimentos

Box 3 Pontas

1. Definição
A Box 3 pontas, também conhecida como Conversion, é uma operação onde só há lucro, muito parecida
com a Box 4 pontas, porém envolvendo a compra do ativo. Essa operação consiste na compra do ativo à
vista, no momento da montagem da operação, com a venda de uma Call At-The-Money e a compra de
uma Put At-The-Money, na mesma quantidade e para o mesmo vencimento.

Venda de Call At-The-Money: Vender uma Call no preço de exercício mais próximo ao preço da ação.
Vender uma Call lhe dá a obrigação de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço
estabelecido.

Compra de Put At-The-Money: Comprar uma Put de preço de exercício mais próximo ao preço da
ação. Comprar uma Put lhe dá o direito de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço
estabelecido.

2. Objetivo
A operação Box 3 pontas, assim como a Box de 4 pontas, é considerada uma operação de renda fixa e
não sofre influências das variações no preço do ativo subjacente, por maior que seja a volatilidade. O
investidor já conhece previamente seu lucro, pois as posições estão travadas. Essa estratégia é usada
quando a venda da Call está mais cara ou superavaliada e, consequentemente, a posição sintética da
venda criada será mais cara do que a posição real de compra de futuro.

3. Como Funciona
Nesta estratégia, compra-se o ativo a vista, desembolsando um montante em dinheiro. Depois, vende-se
uma Call At-The-Money, recebendo um prêmio. Em seguida, compra-se uma Put At-The-Money,
pagando um prêmio. O valor iniciar será um débito, pois há o desembolso para comprar o ativo à vista. A
soma dos gráficos resultará da seguinte forma:

Compra Ativo + Venda Call + Compra Put = Box 3 Pontas

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Compra Ativo

Venda Call

Compra Put
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Box 3 pontas

Legenda:

Verde = Lucro

Ganho: Nessa estratégia, sempre haverá um ganho, embora limitado. Pouco importa a oscilação do
ativo adjacente ou do preço das opções, a operação sempre terá um lucro. Deverá ser descontado do
lucro os prêmios pagos das opções, pois o valor inicial na montagem da operação é um débito, além dos
custos de corretagem e impostos.

Perda: Não há. O problema maior está na liquidez das Puts, onde é difícil montar essa estratégia.

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4. Exemplo
Considere os dados a seguir:

Ativo: Petrobrás

Data: 10/9/2013

Vencimento: 21/10/2013

Preço Ação: 18,94

Dias p/ o vencimento 41

Quantidade de Opções 1.000

Para montar essa operação, o investidor deverá comprar ações da Petrobrás a R$ 18,94, vender uma
Call At-The-Money PETRJ19 recebendo um prêmio de R$ 1,20 por opção e comprar uma Put At-The-
Money PETRV19, pagando um prêmio de R$ 0,80 por opção. Veja o resumo a seguir:

Resumo da Operação:

Ativo
Tipo de Opção Série Nº de opções Prêmio Preço de Exercício Valor Liquidação
Objeto

Compra do Ativo Petrobrás - 1.000 - 18,94 R$ -18.940,00

Venda de Call Petrobrás PETRJ19 -1.000 1,20 19 R$ 1.200,00

Compra de Put Petrobrás PETRV19 1.000 -0,80 19 R$ -800,00

Total 0,40 R$ -18.540,00

Na data de vencimento, teremos os possíveis resultados, conforme o preço da ação no vencimento:

Preço Ação no VencimentoVenda Call Ação Compra PutResultado da Estratégia

R$ 14.00 1200 -4,940.00 4200.00 460.00

R$ 15.00 1200 -3,940.00 3200.00 460.00

R$ 16.00 1200 -2,940.00 2200.00 460.00

R$ 17.00 1200 -1,940.00 1200.00 460.00

R$ 18.00 1200 -940.00 200.00 460.00

R$ 19.00 1200 60.00 -800.00 460.00

R$ 20.00 200 1,060.00 -800.00 460.00

R$ 21.00 -800 2,060.00 -800.00 460.00

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R$ 22.00 -1800 3,060.00 -800.00 460.00

R$ 23.00 -2800 4,060.00 -800.00 460.00

R$ 24.00 -3800 5,060.00 -800.00 460.00

R$ 25.00 -4800 6,060.00 -800.00 460.00

R$ 26.00 -5800 7,060.00 -800.00 460.00

R$ 27.00 -6800 8,060.00 -800.00 460.00

R$ 28.00 -7800 9,060.00 -800.00 460.00

Resultado:

O resultado dessa estratégia será sempre positivo, independente da oscilação do preço da ação. O
lucro da operação sempre vai depender dos preços das opções. Quanto maior os prêmios recebidos e
menor os prêmios pagos, maior será o lucro. Entretanto, ele é travado na montagem da operação.

Legenda:

Verde = Lucro

Ganho: A operação sempre terá um ganho, independente do preço da ação da Petrobrás no

vencimento. A seguinte situação ocorrerá:

Preço da Petrobrás no Vencimento: R$ 15,00

Ativo: O investidor vai vender a ação por R$ 15,00, sendo que pagou R$ 18,94, tendo um prejuízo de
R$ 3,94 por ação.

PETRJ19: A opção vira pó, pois a contraparte não vai querer comprar a ação por R$ 19,00, sendo que
ela custa R$ 15,00. O investidor fica com os prêmios recebidos, isto é, R$ 1,20 por opção.

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PETRV19: O investidor vai exercer seu direito de compra, e vai comprar a ação da Petrobrás por R$
15,00, onde ela custa R$ 19,00. Desse lucro, ele terá que subtrair o valor do prêmio pago de R$ 0,80.

Resultado: R$ 19,00 – R$ 15,00 – R$ 0,80 = R$ 3,20

O resultado total dessa operação será a seguinte:

Resultado: – R$ 3,94 + R$ 1,20 + R$ 3,20 = R$ 0,46

Preço da Petrobrás no Vencimento: R$ 22,00

Ativo: O investidor vai vender a ação da Petrobrás por R$ 22,00, sendo que ele pagou R$ 18,94. Seu
lucro total será de R$ 3,06 por ação.

PETRJ19: O investidor será exercido pela contraparte, e será obrigado a vender a ação por R$ 19,00,
sendo que ela custa R$ 22,00. Porém, parte de seu prejuízo é abatido do prêmio recebido de R$ 1,20
por opção. Nesse caso, o prejuízo do investidor será de R$ 1,80.

PETRV19: A opção vira pó, pois o investidor não vai exercer seu direito de venda da ação por R$ 19,00
sendo que ela custa R$ 22,00. Neste caso, há uma perda do prêmio pago de R$ 0,80 por opção.

Resultado: R$ 3,06 – R$ 1,80 – R$ 0,80 = R$ 0,46

Logo, o investidor sempre terá um ganho, onde sempre uma opção será exercida e a outra opção vira
pó. É como se ele travasse o preço da compra a um nível de preço e travasse o preço de venda a um
nível superior, onde deverá descontar o prêmio pago.

Perda: O investidor não terá perdas. Deverá ser observado os custos de corretagem, emolumentos e
impostos. Além disso, a liquidez das Puts dificulta a montagem desse tipo de operação, que deverá ser
executada de preferência por um RoboTrader, para executar as três ordens simultâneas, na melhor hora
do mercado, com muito mais rapidez.

Um ponto importante para se atentar é o lucro líquido da operação. Ela tem que ser, no mínimo, igual a
uma operação de renda fixa, pois se for menor, a operação não vai compensar.

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