05/11/2016 Bear 

Call Spread (Trava de Baixa com Call) ­ Ynvestimentos

Bear Call Spread (Trava de Baixa com Call)

1. Definição
O  Bear  Call  Spread,  também  conhecido  como  Short  Call  Spread  ou  Call  Credit  Spread,  e  conhecida  no
mercado  como  “trava  de  baixa”,  é  uma  estratégia  para  tirar  proveito  das  quedas  dos  preços  do  ativo
subjacente, isto é, a própria ação. Essa estratégia se utiliza na venda de uma opção de compra (Call) At­
The­Money  a  um  determinado  preço  e  a  compra  de  uma  outra  Call  Out­The­Money  de  um  preço  de
exercício superior, com o mesmo vencimento.

Venda de Call At­The­Money: Vender  uma  Call  no  preço  de  exercício  mais  próximo  ao  preço  da  ação.
Vender uma Call lhe dá o obrigação de vender uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.

Compra  de  Call  Out­The­Money:  Comprar  uma  Call  no  preço  de  exercício  superior  ao  preço  da  ação.
Comprar uma Call lhe dá o direito de comprar uma ação até a data de vencimento, pelo preço estabelecido.

2. Objetivo
Obter  ganhos  na  queda  do  mercado,  ou  quando  este  permanecer  neutro.  Entretanto,  essa  estratégia
contém  uma  proteção  caso  o  mercado  vá  contra  as  expectativas  e  suba.  Essa  operação  vai  gerar  um
ganho na queda dos mercados até certo ponto, e perdas limitadas em um mercado de alta. É muito utilizada
como uma operação conservadora, quando existe uma incerteza do alcance da queda do mercado.

3. Como Funciona
Nesta  estratégia,  vende­se  uma  Call  At­The­Money,  recebendo  um  prêmio.  Simultaneamente,  compra­se
uma Call Out­The­Money a um strike superior, pagando um prêmio. O valor de liquidação inicial será um
crédito,  pois  o  prêmio  recebido  é  maior  que  o  prêmio  pago.  A  soma  dos  gráficos  resultará  da  seguinte
forma:

Venda Call ATM + Compra Call OTM = Bear Call Spread

Venda Call
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Compra Call
 

Bear Call Spread

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Legenda:

Vermelho = Prejuízo

Amarelo = Lucro decrescente

Verde = Lucro

Ganho: O ganho será sempre limitado, sendo o valor máximo alcançado quando o preço da ação estiver
igual ou abaixo da Call ATM vendida. O ganho máximo será o prêmio recebido, sendo a diferença do prêmio
recebido menos o prêmio pago.

Perda:  A  perda  também  será  limitada,  e  ocorrerá  quando  o  preço  da  ação  estiver  acima  da  Call  OTM
comprada.   A  perda  máxima  será  a  diferença  entre  os  preços  de  exercícios  menos  o  crédito  líquido  do
spread.

4. Exemplo
Considere os dados a seguir:

Ativo: Petrobrás

Data: 10/9/2013

Vencimento: 21/10/2013

Preço Ação: 18,94

Dias p/ o vencimento 41

Quantidade de Opções 1.000

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Para montar essa operação, o investidor deverá vender uma Call At­The­Money PETRJ19 recebendo um
prêmio  de  R$  1,00  por  opção  e  comprar  uma  Call  Out­The­Money  PETRJ20,  pagando  um  prêmio  de  R$
0,27 por opção.

Resumo da Operação:

Tipo de Opção Ativo Objeto Série Nº de opções Prêmio Preço de Exercício Valor Liquidação

Venda de Call Petrobrás PETRJ19 1.000 1,00 19 1.000

Compra de Call Petrobrás PETRJ20 ­1.000 0,27 20 ­270

Total 0,73 730

Na data de vencimento, teremos os possíveis resultados, conforme o preço da ação no vencimento:

Preço Ação no VencimentoVenda de CallCompra de CallResultado da Estratégia

R$ 13,00 1.000,00 ­270 730

R$ 14,00 1.000,00 ­270 730

R$ 15,00 1.000,00 ­270 730

R$ 16,00 1.000,00 ­270 730

R$ 17,00 1.000,00 ­270 730

R$ 18,00 1.000,00 ­270 730

R$ 19,00 1.000,00 ­270 730

R$ 20,00 0,00 ­270 ­270

R$ 21,00 ­1.000,00 730 ­270

R$ 22,00 ­2.000,00 1.730 ­270

R$ 23,00 ­3.000,00 2.730 ­270

R$ 24,00 ­4.000,00 3.730 ­270

Resultado:

Se o preço da ação da Petrobrás estiver entre R$ 19,00 e R$ 20,00, o investidor será exercido na venda da
Call, isto é, será obrigado a vender ações da Petrobrás por R$ 19,00, e não exercerá seu direito de comprar
a ação por R$ 20,00. O resultado então será um prejuízo de R$ 1,00 por opção. Porém, como ele recebeu
R$ 0,73 por opção, seu prejuízo máximo será de R$ 0,27 por opção. Se a ação permanecer abaixo de R$
19,00,  nenhuma  opção  será  exercida,  e  o  investidor  terá  o  lucro  máximo  de  R$  0,73  por  opção,  que  é
exatamente o valor do prêmio recebido menos o valor do prêmio pago. Observe o gráfico a seguir:

 
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Legenda:

Vermelho = Prejuízo

Amarelo = Prejuízo reduzido

Verde = Lucro

Ganho: A operação terá um ganho se a Ação da Petrobrás estiver abaixo de R$ 19,73 (Preço da ação +
Prêmio  recebido),  isto  é,  será  exercido  em  sua  venda  de  Call,  sendo  obrigado  a  vender  a  ação  por  R$
19,00,  mas  obteve  um  ganho  de  R$  0,73  por  opção.  Logo,  se  a  ação  estiver  abaixo  de  R$  19,73,  a
operação terá um lucro. O ganho máximo da operação será de R$ 730,00, quando a ação da Petrobrás no
vencimento  estiver  abaixo  de  R$  19,00,  sendo  este  o  valor  exato  do  prêmio  recebido  na  venda  das  Call
ATM menos o prêmio pago na compra das Calls OTM.

Perda: O investidor terá uma perda caso a ação estiver acima de R$ 19,73, sendo a perda máxima de R$
270,00.  Entre  R$  19,73  e  R$  20,00,  o  investidor  terá  perda,  porém  essa  perda  será  reduzida,  de  acordo
com o prêmio pago. Quando mais caro for o prêmio pago pelas Calls ATM, pior será. Como nesse caso o
prêmio pago foi de R$ 0,27, ele terá prejuízo por causa desse prêmio, conforme o preço da ação estiver
dentro da faixa de R$ 19,73 a R$ 20,00.

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