Mercado de Derivativos

Derivativos: Swap, opções, Termo e Futuro

 São fiscalizados pela CVM
 o mercado de derivativos permite um grau maior de alavancagem, porque exige
menos recursos no instante da operação, fazendo com que o percentual de
ganhos ou perdas possa ser acentuado em relação a operações em outros
mercados.
 Em caso de hedge, assegura determinado nível de preços, protegendo o investidor
contra flutuações das suas operações
 Operações de hedge feitas por empresas brasileiras no exterior é admitido o
reconhecimento de perdas, para fins de imposto de renda, desde que a operação
seja realizada em Bolsa

Opções:
 IR  As operações realizadas na B3, O imposto de renda retido na
fonte é apurado sobre a base da soma algébrica, se positiva ou negativa,
dos prêmios recebidos e pagos no mesmo dia
 Americanas: pode ser exercida antes do prazo de vencimento
 Vencimento: último dia de validade das opções

Gráficos sobre Opções

 CALL – Linha horizontal - está sempre “enCALLstada” na linha do resultado –
alguém postou isso num grupo de estudos e achei essa pronúncia “encolstada” legal
pra memorizar. Se não está encostada é PUT
 Se linha horizontal está acima do preço do ativo, então é venda (short)
 Se a linha horizontal está abaixo do preço do ativo, então é compra (long)
 Compra (call ou put), a linha transversal sobe
 Venda (cal ou put), a linha transversal desce
As linhas perpendiculares representam as expectativas do investidor (lançador ou o
titular)

1 – Venda de Call lançador (vendedor) 3 – Venda de Put lançador (vendedor)

Strike
Re Preço do ativo
sul Re
ta sul
Strike 95 100 110
do tad
95 100 110
o Preço do ativo

2-Compra de Call –Titular (comprador de 4 – Compra de Put–titular (comprador de

cal) put)

Preço do ativo
Re Preço do ativo
Re
sul Strike sul Strike
ta 95 100 110 tad 95
do o 100 110

Titular compra por 100 ativo que vale Titular vende por 100 objeto que vale 95
110
1
1Venda de Call - O Lançador/Vendedor de uma Call (Opção de compra) aposta (acredita
que vai ocorrer) na desvalorização do Ativo-objeto. Começa ganhando (o valor do
prêmio). Posição Vendida
2Compra de Call - O titular/comprador de uma Call (Opção de compra) aposta (acredita
que vai ocorrer) na valorização do Ativo-objeto – protege contra alta de preço de
passivo. Começa perdendo (o valor do prêmio). Posição comprada
 Bom para quem tem outras dívidas em dólar (importadores)
3Venda de Put - O lançador/vendedor de uma Put (Opção de venda) aposta (acredita)
na valorização do Ativo-objeto. Começa ganhando (o valor do prêmio). Posição
comprada
 Bom para quem tem dólar pra receber (exportadores)
4Compra de put - O Titular/comprador de uma Put (Opção de venda) aposta (acredita)
na desvalorização do Ativo-objeto – protege contra queda de preço do ativo. Começa
perdendo (o valor do prêmio). Posição Vendida

Resumo C Call C
V Call V
C Put V
V Put C
Pra se proteger (fazer hedge), tem que comprar, ou Call ou Put, fora do dinheiro

Compra de ativo Venda de ativo

Mercado de Opções
Call = Compra
Título Lançador/vendedor Titular/comprador
Opção de Compra Obrigação de Preços Direito de preços
vender (Strike) comprar
(Call)
Em D + 0 Lançou uma S= Adquiriu uma
Call – aposta 100,00 Call – aposta 100,00
na na valorização
desvalorizaçã
o
Em D + X  no Vende 100,00 Compra -100,00
vencto: Compra -110,00 Vende 110,00
Se o bem referencial
valorizar para R$
110,00:
Prêmio  Recebe 1,00 Paga  -1,00
recebido/pago
Diferencial A pagar -10,00 A receber 10,00
Líquido da operação desembolsou -9,00 embolsou 9,00

2
 Put = Venda
Título Lançador/vendedor Titular/comprador
Opção de Venda Obrigação de Preços Direito de Preços
(Put) comprar (Strike) vender
Em D + 0 Lançou uma S= Adquiriu uma
Put – aposta 100,00 put – aposta 100,00
na valorização na
desvalorizaçã
o
Em D + X  no Compra -100,00 Vende 100,00
vencto: Vende 95,00 Compra -95,00
Se o bem referencial
desvalorizar para R$
95,00:
Prêmio  Recebe 0,80 Paga  -0,80
recebido/pago
Diferencial A pagar -5,00 A receber 5,00
Líquido da operação desembolsou -4,20 embolsou 4,20
Obs.: a) o prêmio recebido/pago não entra no cálculo do diferencial a pagar ou a
receber. No entanto entra no cômputo da operação;
b) essas linhas destacadas de amarelo não existem na prática, mas são
interessantes pra abstração e entendimento da operação para chegar no diferencial a
pagar ou a receber.
As opções possuem um bem referencial, normalmente uma commoditie, que tem valor
mundial, controlado pelo mercado e, em tese, de difícil manipulação de preço, a
exemplo de ouro, dólar, petróleo, soja, trigo, café, títulos, ações etc.
 O titular/comprador de uma Call (Opção de compra) aposta (acredita que vai
ocorrer) na valorização do Ativo
 Bom para quem tem outras dívidas em dólar (importadores)

 O titular/comprador de uma Put (Opção de venda) aposta (acredita) na

desvalorização do Ativo
 Bom para quem tem dólar pra receber (exportadores)

 O Lançador/Vendedor de uma Call (Opção de compra) aposta (acredita que vai

ocorrer) na desvalorização do Ativo

 O Lançador/Vendedor de uma Put (Opção de venda) aposta (acredita) na

valorização do Ativo

Call Preço de exercício Put Preço de exercício

ITM Preço da ação no Mercado ITM > Preço da ação
>
ATM Preço da ação no Mercado ATM = Preço da ação
3
 =
OTM Preço da ação no Mercado OTM < Preço da ação
<

Call = 16,00  preço de mercado Put = 16,00  preço de mercado

ITM preço ATM  OTM  ITM  ATM OTM 
de exercício preço preço de preço de  preço de
da ação = da ação exercício da exercício da preço exercício da
strike hoje ação = ação = da ação =
Strike strike ação strike
hoje
a) 15,00 a) 17,00 a) 17,00 a) 15,00
b) 14,00 16,00 b) 18,00 b) 18,00 16,00 b) 14,00
c) 13,00 c) 19,00 c) 19,00 b) 13,00
d) 12,00 d) 20,00 d) 20,00 c) 12,00
ITM Pço exercício < mercado ITM Pço pço exercício > mercado
OTM Pço exercício > mercado OTM Pço de exercício < mercado
ITM Dentro do preço - quando se ganha dinheiro
OTM  Fora do preço - quando se perde dinheiro
ATM No preço - indiferente

Opções Titular (comprador) Lançador

(vendedor)
 Compra a opção  Vende a opção
 Paga prêmio  Recebe prêmio
Opção de compra  Adquire o DIREITO de  Tem a OBRIGAÇÃO
comprar uma de vender uma
(Call) determinada quantia determinada quantia
de ações a preço pré- de ações a preço pré-
Ações determinado = strike = determinado = strike =
preço de exercício preço de exercício
 Expectativa de alta  Expectativa de queda

 Compra a opção  Vende a opção

 Paga prêmio  Recebe prêmio
Opção de Venda (Put)  Adquire o DIREITO de  Tem a OBRIGAÇÃO
vender de comprar de comprar uma
Ações
uma determinada determinada quantia
quantia de ações a de ações a preço pré-
preço pré-determinado determinado = strike =
= strike = preço de preço de exercício
exercício  Expectativa de alta
 Expectativa de queda

Questões;

4
 1. Um investidor possui posições em ações no mercado à vista de ações e
deseja se proteger contra eventuais quedas. Qual posicionamento deve
escolher?
Resposta: compra de put, pois aposta na valorização do ativo contra a
queda de preço.
2. Um

Derivativos são fiscalizados pela CVM????

Opções americanas  podem ser exercidas em qualquer momento

Opções europeias  só podem ser exercidas no vencimento

Mercado Futuro
 Contrato Futuro
 Único que faz ajustes diários, em função das negociações no segmento
 Realizados na B3
 A B3 assume o risco de contraparte
 Contrato padronizado
 O preço do contrato não é fixo até o vencimento da operação, sendo
alterado diariamente em função das negociações verificadas nesse
segmento
 Existe margem de garantia – caução, que pode ser $$ ou títulos públicos
 Venda de contrato futuro - para proteger um ativo de risco sistemático
 Compra de contrato futuro – para se proteger de um risco sistemático de
um ativo que vai adquirir no futuro
 Opções americanas  podem ser exercidas em qualquer momento
 Vantagem: aumenta a liquidez
 Possui ajuste diário
 No momento futuro, o preço à vista é igual ao preço futuro
 Players
 Arbitrador, hedgers e especuladores

5
 IR 
 O recolhimento do imposto de renda retido na fonte em operações com
contratos futuros na B3 deverá ser realizado pela corretora que
intermediar o negócio
 Nas operações com contratos futuros realizadas na B3, o pagamento do
imposto de renda (que não seja recolhido na fonte) deverá ser feito
pelo próprio investidor
 Swing (operações normais)  15% A alíquota do imposto de renda
sobre os ganhos líquidos auferidos em operações normais
realizadas com contratos futuros é de 15%
 Day-tradePessoas físicas: 20% de IR e 1% de IOF
 Day-trade  Resultados negativos em operações de day trade podem
ser compensados com os de operações de mesma espécie
 Para efeito de determinação da base de cálculo do imposto de renda
das pessoas jurídicas não-financeiras, os resultados positivos ou
negativos incorridos nas operações realizadas em mercados futuros
serão reconhecidos por ocasião da liquidação, cessão ou
encerramento da posição
 terão t axa: 15%, se não recolhido na fonte, pago pelo
investidor

Mercado a Termo
 Contrato a termo
 Existência de um comprador e de um vendedor
 Existência de contrato não padronizado
 Prazo: 16 até 999 dias corridos
 Direitos e proventos: pertencem ao comprador do termo
 Padronização: NÃO existe PADRONIZAÇÃO.
 Existência de garantia
 Não possui ajuste diário
 O comprador é obrigado a exercer a compra
 Mercado a termo  a data de vencimento pode ser antecipada por
solicitação do comprador
 O preço cobrado pelo banco vendedor depende da expectativa da variação
cambial para os próximos 60 dias
 IR  Tributação: 15%

Swap
 Troca de taxas - indexador
 Troca de fluxo futuro

 I.R.
 Day Trade 20% e 1%
 Swing  tabela regressiva + dedo duro

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  Swing  tributado como renda fixa – tabela de IR, regressivo 22,5%
até 15%
 A dedução de perdas em operações de swap somente poderá ser
feita se a operação estiver registrada na B3
 Box  tributado como renda fixa – tabela de IR, regressivo 22,5% até
15%
 Dispensados de retenção na fonte
 Recolhimento  até 3º dia útil da semana subsequente da operação
 Quem recolhe  PJ que efetuar o pagamento dos rendimentos
 Compensação de perdas: swap não pode ser compensado com
ganhos de renda variável
 a dedução de perdas em operações de swap somente poderá ser
feita se a operação estiver registrada na B3

Questão #4552
São operações equivalentes, em termos de
posicionamento:
a) Comprar dólar à vista e comprar Put de dólar; (C + V)
b) Vender dólar futuro e comprar uma put de dólar; (V + V)
c) Comprar Futuro de dólar e vender call de dólar; (C + V)
d) Vender Futuro de dólar e comprar call de dólar; (V + C)