Curso de opções

• Dinâmica de movimento e gestão estatística.

• Principais operações e gerenciamento.
• Criar estratégias de hedge com opções .
• Montando operações usando a Black-Scholes.
• Do básico ao avançado , aprendendo
progressivamente.
O que são opções ?
Uma opção é o direito de comprar ou vender uma quantidade
especifica de um bem ou ativo por um preço pré-fixado em
determinada data ou período.

Pelo tempo pode ser :

Europeia : Exercício em uma data fixa.
Americana : A qualquer momento, mas até uma data limite.

O direito de COMPRAR a determinado preço é a CALL.

O direito de VENDER a determinado preço é a PUT.
 Regra de formação de código
DESCRIÇÃO CÓDIGO  O vencimento ocorre na terceira
segunda feira do mês.
EXEMPLO VALEK20  Nessa data as opções estarão sob
REGRA AAAAMNN bloqueio para exercício.
ATIVO BASE AAAA  O numeral se refere ao valor
aproximado do exercício em reais ,
MÊS DE VENCIMENTO M em numerais de real cheio.
PREÇO DE EXERCÍCIO NN  Exercício entre valores de real cheio
ou novos exercícios abertos terão
-- 4 LETRAS PARA O ATIVO BASE . numeração conforme forem sendo
criados.
-- UMA LETRA PARA O MÊS .

-- 2 NUMEROS PARA O EXERCÍCIO.

-- QUANDO TIVER A LETRA “ E “ A FRENTE ,

TRATA-SE DE UMA OPÇÃO EUROÉIA.
TABELA DAS SÉRIES DE OPÇÕES
MÊS DE VENCIMENTO - CALL
Janeiro __________________ A
Fevereiro ________________ B
Março ___________________ C
Abril ____________________ D
Maio ____________________ E
Junho____________________ F
Julho ____________________ G
Agosto ___________________ H
Setembro _________________ I
Outubro___________________ J
Novembro _________________K
Dezembro _________________L
Mês de vencimento - PUT
Janeiro _________________ M
Fevereiro _______________ N
Março __________________ O
Abril ___________________ P
Maio ___________________ Q
Junho ___________________R
Julho __________________ _S
Agosto _________________ _T
Setembro _______________ _U
Outubro _________________V
Novembro _______________W
Dezembro ________________X
MONEYNESS ( OTM, ATM, ITM )
PREÇOS ATIVO E OPÇÃO

OTM – OUT THE MONEY 21,00 0,50

Fora do dinheiro.

ATM - AT THE MONEY 20,00 1,00

Sobre o dinheiro .

ITM – IN THE MONEY

Dentro do dinheiro 19,00 1,50
 Preço do ativo e preço do exercício
Valor extrínseco : Valor
de expectativa ( Prêmio ), quando o exercício
esta adiante da cotação.

EX. Call : Exercício : 15,00 opção 1,00

Valor do ativo : 14,00
Temos 1,00 de extrínseco .

Valor intrínseco : Valor agregado ao ativo , quando o exercício esta

antes da cotação.
EX. Call : Exercício : 15,00 opção 2,00
Valor do ativo : 16,00
Temos 1,00 de intrínseco e 1,00 de extrínseco.
ZONAS DE PREÇO
CALL COMPRADA : Perda limitada ao valor investido na opção e
lucro ilimitado.

CALL VENDIDA : Perda limitada ao valor do ativo e lucro

limitado ao valor da opção .
PUT COMPRADA : perda limitada ao valor da opção comprada ,
lucro bastante grande.

PUT VENDIDA : LUCRO LIMITADO AO VALOR DA OPÇÃO E PERDA

INFINITA.
MODELO DE BLACK – SCHOLES :
É UMA FORMULA DE PRECIFICAÇÃO DE OPÇÕES,
ATRAVÉS DELA ANALIZANDO PREÇO, EXERCÍCIO, TEMPO E
VOLATILIDADE DO ATIVO SE CHEGA A DETERMINADOS
VALORES ESPRESSOS EM GREGAS. USAREMOS A PLATAFORMA
ONLINE DE CALCULO BLACK-SCHOLES FLEXSCAN A QUAL JÁ
EMITE TODOS OS PARÂMETROS E CALCULOS FINANCEIROS
COM COTAÇÃO DIRETA E INSTANTÂNEA.
A PLATAFORMA PERMITE AGILIDADE E
INFORMAÇÕES PRECISAS EM TODAS OPERAÇÕES
ENVOLVENDO O ATIVO E SEU DERIVATIVO, PERMITINDO
DIVERSAS ESTRATÉGIAS ENTRE DIFERENTES EXERCÍCIOS NA
PONTA COMPRADA E VENDIDA.
AS GREGAS:
Delta : É o quanto se movimenta a opção em relação ao
ativo, o ativo sempre tem o Delta de 100.

Theta : As opções perdem valor com a passagem do tempo

, o Theta mostra quanto a opção vai perder de VE com o
passar dos dias.

Gamma : Mede a variação do Delta em relação a mudança

de $1 no ativo .

Vega : Mede o comportamento do prêmio em relação à

mudanças na volatilidade.

Rho : Mede o comportamento do prêmio em relação à

mudanças na taxa
A FLEXSCAN
INSERÇÃO DE DADOS :
I = ATIVO E TAXA DE JUROS.
J = ATIVO OU DERIVATIVOS QUE SERÃO USADOS .
A= RELAÇÃO DEFININDO COMPRA OU VENDA E VOLUME.
B= SERIE POR DATA.
C= APRESENTAÇÃO DO COGIDO E EXERCÍCIO.
D = VALOR TEÓRICO GERADO PELA B&S.
E= VALOR DE COTAÇÃO DO ULTIMO NEGÓCIO.
F= DADOS FINANCEIROS , RISK & PROFIT .
G= GRÁFICO DIÁRIO HISTÓRICO.
H = DATA ATUAL E VENCIMENTOS .
Mapa de campo, mostra em uma tela a progressão do trade até o
vencimento dando visualmente todos os parâmetros.

A= PREÇO ATUAL DO ATIVO.

B= BANDAS .
LINHA LARANJA = POSIÇÃO NO VENCIMENTO.
LINHA AMARELA = POSIÇÃO ATUAL
ESCALA FINANCEIRA E DE PREÇO
Volatilidade do ativo e volatilidade implícita

A B&S toma por dado a volatilidade do ativo em 252 dias ,

considerados uteis , mas temos a volatilidade momentânea do
derivativo (opção) que captura as expectativas do mercado. O
preço teórico é o resultado do calculo e o preço de entrada é o
da volatilidade implícita
Trava de alta otm ( Long Call Spread )

Depois de avaliar a profundidade gráfica e estipular o objetivo, consiste em

comprar uma call de um exercício mais baixo e vender de uma mais alto,
ficando assim com a diferença de strikes, menos os custos.
 Calculando uma trava de alta.
Tendo escolhido os exercícios :
Compra a 0,35 ( 15,23)
Venda a 0,25 ( 15,73 ) temos o custo de 0,35-0,25= R$ 0,10 .
E a diferença de exercício de R$ 0,50 . Dando uma projeção de ganho de
400% sobre o capital investido . A calculadora mostra que esse resultado é
obtivo com a suba de 14,49% do ativo no prazo final.
Trava de baixa ( Short Call Spread )

A venda de uma opção de maior valor e a compra de uma de menor valor ,

criando um crédito financeiro, tem por objetivo ganhar na queda do ativo
quando montado em call.
 Calculando a trava de baixa
Tendo escolhido os exercícios :
Venda a 1,03 ( 13,48)
Compra a 0,78 ( 13,98) , temos um crédito de 0,78-1,03= R$ 0,25 .
Com a diferença do exercício em 0,50 , dando uma projeção de ganho de R$ 0,25 .
Borboleta ( Long Call Butterfly )

3 pontas, uma posição ATM vendida em quantidade dobrada e uma compra

em OTM e uma compra em ITM, em posições simétricas, ou seja com preços
de exercícios na mesma distância . Ganho máximo no centro , modificando
para algum lado o preço do exercício , fará ocorrer uma calibragem , gerando a
assimetria .
 Calculando a borboleta
Tendo escolhido os exercícios
Compra : 1000 a 0,25 ( 15,73 )
Vende : 2000 a 0,90 ( 13,73 )
Compra : 1000 A 2,26 ( 11,73 ) , COM CUSTO DE : 250,00+2260= 2510,00
com um credito de 2000*0,90= 1800,00 , ( 2510,00-1800,00 = 710,00 ). O lucro máximo
esta sempre no centro da operação.
Condor ( Short Call Butterfly ) .

É uma inversão da Borboleta de 3 pontas , nesse caso, compra-se uma

quantidade dobrada em ATM e vende-se as pontas OTM e ITM , ocorrendo
um crédito financeiro , porem pagando juros em VE .
Borboleta (Short Iron Butterfly) 4

4 pontas, formadas por 2 travas de baixa , uma em Call e outra em Put,

ocorrendo credito em conta, utilizada para consolidações. Ocorre
pagamento de VE . A profundidade das travas define a inclinação de cada
lado .
 Calculando a borboleta 4 pontas.
Call: venda a 0,90 e compra a 0,52 ( 0,90-0,52= 0,38 )
Put : venda a 0,62 e compra a 0,34 ( 0,62-0,34= 0,28)
Tendo um crédito de ( 0,38+0,28 = 0,66 ), porem pagando VE.
 Condor ( Long Iron Condor) 4

4 pontas, formadas por 2 travas de alta , uma em Call e outra em Put, é uma borboleta 4
pontas invertida . A profundidade das travas define a inclinação de cada lado .
Operação custo zero / Rátio

Consiste em fazer uma venda de Call e comprar

quantidade dobrada de Call de metade do
valor, ou similar em financeiro, volumes em
similaridade financeira formam o Rátio. (( o
mesmo pode ser feito em Put )).
Long Straddle

Consiste na compra a seco de 2 posições contrárias,

uma em Call e outra em Put, mas que sejam de baixo
valor , pois é uma operação de volatilidade, a ponta
vencedora deve suprir a perda da ponta perdedora.
Geralmente o valor em centavos de cada opção fica
próximo a 1% do Ativo . Próximo ao vencimento os
exercícios ficam mais próximos a cotação do Ativo.
Usando opções para proteger e rentabilizar o ativo
A taxa de juros que é inserida na B&S e é extraída em uma operação de
renda fixa sobre uma operação onde , tendo-se o ativo vende-se a mesma
quantidade em Call e compra-se também a mesma em Put no mesmo
exercício , como o juro é positivo devido a fatores econômicos , o exercício
sendo o mesmo, sempre teremos na Call ( direção crescente ) um prêmio
maior a receber que a pagar na Put ( direção decrescente ).
Renda fixa com ativo e opção

Não importa onde vá a cotação do ativo, sempre restará a diferença de VE a

receber. Se o ativo ficar acima do exercício, ele é exercido e se ficar abaixo , o
titular exercerá a posição. A questão dos dividendos do ativo irão se refletir
nos valores implícitos da Call , embora na Put esses valores também sejam
vigentes a expectativa de “ valuation “ do ativo será representada .
Usando a volatilidade

Alterando os volumes :
- Vende menos call .
- Compra mais Put .
- Criando um ponto de zero rendimento e
aumentando o rendimento com a suba ou a queda
do ativo .
Direcionando para suba

Alterando o volume da Call :

Diminuindo o volume da Call vendida e mantendo
a relação da Put semelhante ao do Ativo.
Direcionando para queda

Alterando o volume da Put :

Aumentando o volume da Put comprada e
mantendo o da Call em semelhança ao Ativo.
Call sintética

A técnica consiste em comprar uma Put Itm, fazendo

um pequeno acréscimo de capital . Pagando um juro
pequeno, Se o ativo cair , tem-se uma perda baixa e se
ele subir acima da mesma porcentagem investida extra,
tem-se o lucro crescente, formando uma operação de
perda limitada e ganho ilimitado.
 Estatística e probabilidade
A estatística esta na leitura do passado e a probabilidade no
futuro , a probabilidade em números expressos no Delta da
B&S tem por base a volatilidade do ativo dentro dos 252 dias
, porem podemos interpretar esse calculo de volatilidade de
várias maneiras.
A volatilidade em período curto difere em muito do período
longo , tendo por base efeitos econômicos ou dados de
momento ou proximidade . A leitura de volatilidade tem mais
probabilidade sobre pontos de analise gráfica relevante ou
noticias em referencia ao ativo , Como por exemplo em um
Delta de 75 , não quer dizer que no período curto essa seja a
probabilidade real de exercício do ativo (75 %) , mas um
numero resultante do passado que foi analisado .
 A análise de probabilidade
A observação e saber o quanto em porcentagem tem se
movimentado determinado ativo dentro de um certo período,
como em um mês ou Bimestre nos dá uma informação mais
aproximada de qual profundidade gráfica , ou seja quanto em
porcentagem sobre o seu preço esse ativo pode se
movimentar, para a partir desse dado acharmos o objetivo a
ser alcançado ou a ser ultrapassado, dependendo da
operação.
Objetivos gráficos relevantes também são ótimas referencias .
DESCIO PADRÃO : A probabilidade baseada no calculo desse
desvio .
 Gestão financeira
O primeiro entendimento sobre gestão em opções que tem o
risco total de sua operação , ou seja perda de 100% , é dividir
o capital por período, como exemplo : Utilizando 12 meses (
12 vencimentos) ter o capital dividido em 12 partes, onde
cada uma dessas partes é utilizada em uma série, podendo o
capital ser dividido em diversas operações das possíveis. O
saldo ficando alocado em operação de renda baixa mas
positiva .
Desta forma evita-se o maior erro dos operadores de opções,
que é a perda do capital total antes de ser atingido pela
probabilidade de acerto e esse acerto dentro do numero de
vezes ser em porcentagem muito superior à as vezes que
ocorrem as operações com perda.
 Exemplo financeiro :
R$ 12.000,00
R$ 11.000,00 em renda fixa ou calibrada .
R$ 1.000,00 divididos em operações de :
-- R$ 500,00 trava de alta em Call , Put ou ambas.
-- R$ 500,00 em Call ou Put a seco em carregamento.
* Essa operação tendo por exemplo a entrada em R$ 0,10 ( 5.000 opções ), uma
sequencia de ordens cadastradas em:
> 1000 em R$ 0,20
> 1000 em R$ 0,30
> 1000 em R$ 0,50
> 1000 em R$ 0,75
> 1000 em R$ 1,00 , no pregão pré vencimento as ordens que não foram executadas
caso tenham valor devem ser executadas ao preço corrente.
*** Este é somente um exemplo bastante próximo do ideal , não uma regra fixa, pode ser
feito com valores financeiros e de entrada e saída diferentes
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