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8/1/2020
MANUAL DE Curvas
ÍNDICE
1 DISPOSIÇÕES GERAIS.............................................................................. 4
2
MANUAL DE Curvas
6 BIBLIOGRAFIA ......................................................................................... 43
7 DISPOSIÇÕES FINAIS.............................................................................. 44
3
MANUAL DE Curvas
1 DISPOSIÇÕES GERAIS
1.1 Estruturas
4
MANUAL DE Curvas
A curva , com estrutura flat (1), possuí um valor constante para todos os
vértices, , na data . Este valor pode ser fixo ou variável para cada data . Sua
estrutura é dada por:
Em que:
A curva
com estrutura adtiva (2) na data é construída a partir de
operações aditivas (adição ou subtração) entre outras curvas de referência
. Sendo que, cada curva pode ser de uma data diferente ou igual a .
Sua estrutura é dada pela soma das curvas, conforme a equação:
5
MANUAL DE Curvas
Em que:
A curva
com estrutura multiplicativa (3) na data é construída a partir de
operações multiplicativas (multiplicação ou divisão) entre um valor e uma curva
de referência
. Sendo que, a curva de referência pode ser de uma data
diferente ou igual a . Sua estrutura é dada pela soma das curvas, conforme
a equação:
, , ∈ 1, "1#
Em que:
6
MANUAL DE Curvas
: curva referencial na data
.
$
$
$%
%
Interp.(
, %) Interp.(%,
) Interp.( , )
A curva
com estrutura de construção simples (4) na data é construída a
partir de um modelo de interpolação ou cálculo simples em toda a curva. Os
valores $ utilizados no cálculo da interpolação podem provir de diversas fontes,
como vencimentos de contratos futuros, indicadores econômicos, uma curva
, resultado de um cálculo, ou algum valor constante.
7
MANUAL DE Curvas
A curva
com estrutura de construção complexa (5) na data é construída
a partir de uma variedade de estruturas e/ou regras ao longo dos vértices da
curva, podendo ainda possuir modelos distintos de interpolação ao longo da
curva. Os valores $ utilizados na(s) interpolação(s) podem provir de diversas
fontes, como vencimentos de contratos futuros, indicadores econômicos, uma
curva , resultado de um cálculo, ou algum valor constante.
1.2 Vértices
8
MANUAL DE Curvas
1.3 Valores
Aqui segue uma lista padrão de fórmulas de interpolação que podem ser
recorrentemente utilizadas ao longo das curvas. Algumas equações particulares
utilizadas para uma curva em específico estará definida dentro da descrição do
modelo de cálculo da curva.
@AB@ACDEFGHG
:5;5 ?@AIHJEFGHGB @ACDEFGHGK
2 31 " 7 N
100
131 " 45 7 ∗ 9 > 1M ∗ 100
1 100 M
<1 " 45 =
100
0 L
1 2 N M
231 " 100 7
@ACDEFGHG
45 N
11 M
1M ∗ 100
%O%
1 31 " 7 ∗ 1 @ACDEFGHG M M
11 100 M
< =
M
1 <1 " 45 = M
%O%
0 100 L
0 L
0 L
@AB@ACDEFGHG
&':5;5 @AIHJEFGHGB@ACDEFGHG
22 N 36000N
&'45 231 " :5;5 ∗ 36000 7 N
1131 " 45 ∗ 7∗1 1M ∗ M
1 36000 &' M M &' M
1 <1 " 45 ∗ 45
=
36000
0 L
00 L L
9
MANUAL DE Curvas
0 100 L
0 L
0 L
10
MANUAL DE Curvas
2 Curvas de Inflação
Definição
Valores
Estrutura
Insumos
11
MANUAL DE Curvas
Cálculo
1. Taxas de cupom referente ao primeiro dia útil do mês (até doze meses);
2. Em seguida, mês a mês até o prazo limite de registro de Contrato de
Swap (5.580 dias corridos).
12
MANUAL DE Curvas
'hij+q , p/-'hij+,
∆: ∆4
'hij+q , 'hij+q ,B
" ∆4 "
: 4
(2.1.1)
Em que:
∆4 'hij+qC, 'hij+qC,B
Expectativa da inflação
13
MANUAL DE Curvas
@A,E
Vvt, %O%
2 31 " 7 N
100
tiV'u, u,,/-+-), 1 @A,E 100; 2M
'hij+q , %O%
(2.1.2)
0 31 " 7 L
100
1. Se 0 → tiV'uq,E 0
2. Se tiV'u, m ∅ → tiV'uq , tiV'u,
Caso haja algum tiV'uq ∅, isto é, que não houve informação para nenhum
vértice contido em , então realiza-se uma estimativa de cupom para , a
partir do pool de informantes, conforme a Equação 2.1.1.
Cálculo do Cupom
Uma vez obtido uma curva de inflação implícita com valores válidos para todos
indíces , a curva intermediária de cupom sujo de IPCA é calculada, para cada
vértice, conforme Equação 2.1.3.
@A ,
22 Vvt %O% N
31 " 100, 7 N
'h, u,,/-+-), 1
11 1M 100; 2M
M
11 M
%O%
tiV'uq , M
(2.1.3)
@A,E
?1 " K
100
00 L L
14
MANUAL DE Curvas
Definição
Valores
Estrutura
Insumos
15
MANUAL DE Curvas
Fallback
Cálculo
16
MANUAL DE Curvas
3. Taxas de cupom referente ao primeiro dia útil do mês (até doze meses);
4. Em seguida, mês a mês até o prazo limite de registro de Contrato de
Swap (5.580 dias corridos).
'hij+q , p/-'hij+,
∆: ∆4
'hij+q , 'hij+q ,B
" ∆4 "
: 4
(2.2.1)
Em que:
∆4 'hij+qC, 'hij+qC,B
17
MANUAL DE Curvas
Expectativa da inflação
@A,E
Vvt, %O%
2 31 " 100 7 N
ti|Vp, u,,/-+-), 1 @A,E 100; 2M
'hij+q , %O%
(2.2.2)
0 31 " 100 7 L
3. Se 0 → ti|Vpq,E 0
4. Se ti|Vp, m ∅ → ti|Vpq , ti|Vp,
Caso haja algum ti|Vpq ∅, isto é, que não houve informação para nenhum
vértice contido em , então realiza-se uma estimativa de cupom para , a
partir do pool de informantes, conforme a Equação 2.2.1.
Cálculo do Cupom
Uma vez obtido uma curva de inflação implícita com valores válidos para todos
indíces , a curva intermediária de cupom sujo de IGPM é calculada, para cada
vértice, conforme Equação 2.2.3.
@A ,
22 Vvt %O% N
31 " 100, 7 N
'h, u,,/-+-), 1
11 1M 100; 2M
M
11 M
%O%
ti|Vpq , M
(2.2.3)
@A,E
?1 " K
100
00 L L
18
MANUAL DE Curvas
3 Curvas de Moedas
Definição
Valores
Estrutura
Insumos
19
MANUAL DE Curvas
Cálculo
• Vértice 1:
Taxa de câmbio Ptax 800 de Venda divulgada pelo Banco Central para a
data (t0);
• Demais Vértices:
Utiliza-se a fórmula abaixo para definir os demais vértices da curva:
@AD
Vvt %O%
2 ?1 " < 100 =K N
}' 1 M ∗ h) B
1 &' M
1 " <'& ∗ 36.000 =
0 L
Vvt = Taxa Pré Fixada no vértice n, capturada da curva PRE (item 4.1);
'& = Cupom de Dólar Sujo no vértice n, capturado da curva DOL (item 3.4);
h) B
= Taxa de câmbio Ptax de Venda divulgada pelo Banco Central em
t-1;
20
MANUAL DE Curvas
Definição
Valores
Estrutura
Insumos
Cálculo
• Todos os Vértices:
Utiliza-se a fórmula abaixo para definir todos os vértices da curva:
21
MANUAL DE Curvas
@AD
Vvt %O%
2 ?1 " < =K N
100
}' 1 M ∗ v/)* t,+
1 &' M
1 " <'t ∗ 36.000=
0 L
Vvt = Taxa Pré Fixada no vértice n, capturada da curva PRE (item 4.1);
Definição
Valores
Estrutura
Insumos
22
MANUAL DE Curvas
Cálculo
• Todos os Vértices:
Utiliza-se a fórmula abaixo para definir todos os vértices da curva:
@AD
Vvt %O%
2 ?1 " < 100 =K N
}' 1 M ∗ } v/)* i//*
1 &' M
1 " <'i ∗ 36.000=
0 L
23
MANUAL DE Curvas
Definição
Valores
Estrutura
Insumos
Cálculo
• Vértice 1:
24
MANUAL DE Curvas
@AD
22 ?1 " <'&iU =K
%O%
N N
100 36.000
}' 1
111 h) U M 1M
M ∗ &'
1 M M
h) B
00 L L
h) U = Taxa de câmbio Ptax de Venda divulgada pelo Banco Central em t0;
h) B
= Taxa de câmbio Ptax de Venda divulgada pelo Banco Central em
t-1;
• Vértices Móveis:
Utiliza-se as taxas dos contratos futuros de DDI em seus respectivos
vértices para definição dos vértices móveis da curva DOL.
• Vértices Intermediários:
Utiliza-se a fórmula de Interpolação verificada no item 1.4.3 para
encontrar os valores entre os vencimentos de DDI.
• Vértices Longos:
Utiliza-se a fórmula de Interpolação verificada no item 1.4.3 para
extrapolar os vértices posteriores ao último vencimento conhecido de
futuros de DDI.
25
MANUAL DE Curvas
Definição
Valores
Estrutura
Insumos
Cálculo
• Vértice 1:
26
MANUAL DE Curvas
@AD
22 ?1 " <'&iU =K
%O%
N N
100 36.000
}' 1
111 h) U M 1M
M ∗ &'
1 M M
&+ ' BU
0 0 L L
&+ ' U = Taxa de Câmbio Dólar Cupom Limpo apurado pela B3 a partir
das 15:30 com pool de informantes, conforme Ofício Circular 155/2003 – DO
de 06/11/2013.;
• Vértices Móveis:
Utiliza-se as taxas dos contratos futuros de DDI em seus respectivos
vértices para definição dos vértices móveis da curva DOC, utilizando a
fórmula abaixo:
27
MANUAL DE Curvas
• Vértices Intermediários:
Utiliza-se a fórmula de Interpolação verificada no item 1.4.3 para
encontrar os valores dos vértices intermediários.
• Vértices Longos:
Utiliza-se a fórmula de Interpolação verificada no item 1.4.3 para
extrapolar os vértices posteriores ao último vencimento conhecido de
futuros de DDI limpo.
Definição
Valores
Estrutura
28
MANUAL DE Curvas
Insumos
Cálculo
Definição
Valores
29
MANUAL DE Curvas
Estrutura
Insumos
Cálculo
Definição
30
MANUAL DE Curvas
Curva de diferencial de Taxas de Juros entre Libor em EUR (LEU) e Libor USD
(LUS), Valores
Estrutura
Insumos
• Curva de Libor em USD (LUS) = Curva de Juros Libor USD das 16:00
horário local, divulgada diariamente pela B3 no arquivo Mercado
Derivativos – Taxas de Mercado para Swaps, com o código LUS;
• Curva de Libor em EUR (LEU) = Curva de Juros Libor EUR das 16:00
horário local, divulgada diariamente pela B3 no arquivo Mercado
Derivativos – Taxas de Mercado para Swaps, com o código LEU;
Cálculo
Definição
Curva de diferencial de Taxas de Juros entre Libor JPY (LJP) e Libor USD (LUS).
31
MANUAL DE Curvas
Valores
Estrutura
Insumos
• Curva de Libor em USD (LUS) = Curva de Juros Libor USD das 16:00
horário local, divulgada diariamente pela B3 no arquivo Mercado
Derivativos – Taxas de Mercado para Swaps, com o código LUS;
• Curva de Libor em JPY (LJP) = Curva de Juros Libor JPY das 16:00
horário local, divulgada diariamente pela B3 no arquivo Mercado
Derivativos – Taxas de Mercado para Swaps, com o código LJP;
Cálculo
32
MANUAL DE Curvas
Definição
Valores
Estrutura
Insumos
Cálculo
33
MANUAL DE Curvas
Definição
Valores
Estrutura
Insumos
Cálculo
34
MANUAL DE Curvas
Definição
Valores
Estrutura
Tipo 1 – Flat
Insumos
Cálculo
Definição
Valores
Estrutura
35
MANUAL DE Curvas
Tipo 4 – Simples.
Insumos
Cálculo
@A
} @AêJ
W<1 " 100 =
1X ∗ 100
}
45
@A
Vvt %O%
W<1 " 100SU =
1X ∗ 100
Após o cálculo do fator é necessário extrair a média dos cinco dias úteis
anteriores à data de cálculo (exclusive).
pé-) }
45 }
45 ; }
45 ; }
45 ; }
45 ; }
45
B
B% BS B BO
36
MANUAL DE Curvas
}
45
B
}
45
B%
• = fator TBF referente a 2 dias úteis anteriores à data de
cálculo t;
}
45
BS
• = fator TBF referente a 3 dias úteis anteriores à data de
cálculo t;
}
45
B
• = fator TBF referente a 4 dias úteis anteriores à data de
cálculo t;
}
45
BO
• = fator TBF referente a 5 dias úteis anteriores à data de
cálculo t.
Estando a média do fator TBF dos últimos cinco dias úteis calculadas
pode-se calcular a curva TFP:
• Cálculo da curva:
%O%
@AE
22 N N
1122 N
@AE
Vvt %O% N M M
}V 111 119W31 " 100 7 X 1> ∗ pé-) }j)+, M " 1M
M M 1M ∗ 100
1 1 M M
00 L L
00 L L
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MANUAL DE Curvas
Definição
Valores
Estrutura
Tipo 4 – Simples.
Insumos
Cálculo
%O%
< =
@AE
@AE
}V %O%
?1 " < 100 =K
}V 1 ∗ 100
@AE
29W?1 " <}V =K X 1> ∗ v/- N " 31,005< %
E = 7
%O% @A
1 100 M
0 L
Quando o valor de um vértice qualquer for <=0 alteramos o valor respectivo para
0,01.
38
MANUAL DE Curvas
Definição
Valores
Estrutura
Tipo 4 – Simples.
Insumos
Cálculo
• Todos os vértices:
1 " <Vvt =
}v 100 1 ∗ 100
1 " < }V =
100
39
MANUAL DE Curvas
5 Curvas de Índices
Definição
Valores
Pontos de índice.
Estrutura
Insumos
Cálculo
40
MANUAL DE Curvas
Definição
Valores
Pontos de índice.
Estrutura
Insumos
Cálculo
41
MANUAL DE Curvas
42
MANUAL DE Curvas
6 BIBLIOGRAFIA
EFRON, Bradley. Computers and the theory of statistics: thinking the unthinkable. SIAM review,
v. 21, n. 4, p. 460-480, 1979.
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MANUAL DE Curvas
7 DISPOSIÇÕES FINAIS
1ª versão: 13/12/2019
Responsável Área
Registro de alterações
Item
Versão Modificação Motivo Data
modificado
Transparência da
metodologia de
cálculo e construção
1 Versão inicial Versão inicial das curvas de 13/12/2019
estrutura a termo
elaboradas e
publicadas pela B3.
Inclusão do
Melhoria da
fallback para o
metodologia de
cálculo da curva
cálculo.
2 Seção 2.2 e 7 de DI x IGP-M e 08/01/2020
Simplificação do
responsabilidade
processo de
pela aprovação
aprovação.
do documento.
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