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UNIVERSIDADE FEDERAL FLUMINENSE

ESCOLA DE ENGENHARIA
PROGRAMA DE PÓS-GRADUAÇÃO STRICTO SENSU EM ENGENHARIA DE
PRODUÇÃO
CURSO DE MESTRADO EM ENGENHARIA DE PRODUÇÃO

ALAN JOBIM GOMES NETTO

A VENDA COBERTA NO MERCADO BRASILEIRO: UM ESTUDO DE CASO

UTILIZANDO OPÇÕES DE VALE3 E PETR4

Niterói
2020
 12

UNIVERSIDADE FEDERAL FLUMINENSE

ESCOLA DE ENGENHARIA
PROGRAMA DE PÓS-GRADUAÇÃO STRICTO SENSU EM ENGENHARIA DE
PRODUÇÃO
CURSO DE MESTRADO EM ENGENHARIA DE PRODUÇÃO

ALAN JOBIM GOMES NETTO

A VENDA COBERTA NO MERCADO BRASILEIRO: UM ESTUDO DE CASO

UTILIZANDO OPÇÕES DE VALE3 E PETR4

Dissertação apresentada ao Programa

de Pós-Graduação Stricto Sensu em Engenharia
de Produção da Universidade Federal
Fluminense como requisito parcial para
obtenção do Grau de Mestre em Engenharia de
Produção.

Professor Orientador:

RICARDO BORDEAUX RÊGO, D. SC.

Niterói
2020
 13

ALAN JOBIM GOMES NETTO

A venda coberta no mercado brasileiro: Um estudo de caso utilizando opções

de VALE3 e PETR4

Dissertação apresentada ao Curso de Mestrado

em Engenharia de Produção da Universidade
Federal Fluminense como requisito parcial para
obtenção do Grau de Mestre em Engenharia de
Produção.
14
 15

AGRADECIMENTOS

Agradeço primeiro à Deus por ter me capacitado e me iluminado para falar desse tema
que tanto me agrada e que pode ajudar a tantas pessoas.

Agradeço ao Professor Ricardo Bordeaux por não ter desistido da minha orientação e
ter me guiado para a conclusão desta pesquisa.

Um agradecimento especial aos que comigo vivem, a minha família. Aos meus pais
Nelio Netto e Socorro Netto que sempre me proporcionaram educação da melhor qualidade
juntamente com oportunidades de crescer intelectualmente e me incentivam a sempre buscar
mais; aos meus irmãos Mariana Netto e Renan Netto que me cercam de bons momentos no
convívio diário, aos quais possuo grande admiração; à Rita da Silva que a tantos anos nos ajuda
e faz parte da família.

Agradeço também aos amigos, aqui sem citação nominal, pois, graças a Deus sou
cercado por muitos deles. Aos que por vezes me ouviram falar sobre este trabalho ou sobre a
vida acadêmica, sobretudo aos amigos mestrandos e doutorandos que passam/passaram por
momentos como os que eu vivi e acrescentaram algo para a minha caminhada, a estes sou grato.

Por último agradeço à minha companheira Morgana Chaves que chegou em meio ao
final do processo desse estudo e tanto me incentivou na conclusão do mesmo.

O presente trabalho foi realizado com apoio da Coordenação de Aperfeiçoamento de

Pessoal de Nível Superior - Brasil (CAPES) - Código de Financiamento 001.
 16

RESUMO

O número de pessoas físicas na bolsa brasileira tem crescido no período de 2015 a

2020, uma das dificuldades que esses novos investidores encontram é a falta de conhecimento
sobre os ativos financeiros e a forma correta de os utilizarem dentro das suas estratégias. Este
estudo visa trazer de forma acadêmica uma estratégia de fácil compreensão e de fácil execução
de modo que o investidor possa proteger o seu patrimônio concomitante à busca por maiores
rentabilidades. Para tal, foi utilizada a venda coberta de opções OTM. Com uma metodologia
diferente das encontradas na literatura e utilizando os ativos base VALE3 e PETR4, as vendas
cobertas foram realizadas em 4 faixas de aportes diferentes no período de janeiro 2017 a julho
de 2020. Estas foram posteriormente comparadas a compras secas das ações no mesmo período.
Foram também analisados alguns dos mitos trazidos por Israelov e Nielsen (2014). Ao fim,
conclui-se que para o período analisado a venda coberta não protege o patrimônio de grandes
quedas. Contudo, garante ao patrimônio uma rentabilidade superior a encontrada nas compras
secas das ações.

PALAVRAS-CHAVE: proteção, mercado de opções, venda coberta, alavancagem, gestão de

carteira
 17

ABSTRACT

The number of individuals on the Brazilian stock exchange has grown in the period
from 2015 to 2020, one of the difficulties that these new investors encounter is the lack of
knowledge about financial assets and the correct way to use them within their strategies. This
study aims to bring, in an academic way, a strategy that is easy to understand and easy to
execute, so that investors can protect their assets while pursuing greater profitability. For this
purpose, the covered call of OTM options was used. With a methodology different from those
found in the literature and using the base assets VALE3 and PETR4, the covered call were
made in 4 different investment ranges from January 2017 to July 2020. These were later
compared to stock purchases in the same period. Some of the myths brought up by Israelov and
Nielsen (2014) were also analyzed. At the end, it is concluded that for the analyzed period the
covered call does not protect the patrimony of great falls. However, it guarantees a higher
return on equity than that found in stock purchases.

KEYWORDS: hedge, options market, covered call, leverage, portfolio management

 18

LISTA DE FIGURAS

Figura 1 – Gráfico de VALE3 de janeiro de 2017 até julho de 2020 .....................................10

Figura 2 – Gráfico do Minério de Ferro negociado no porto de Qinqdao de janeiro de 2017

até julho de 2020 ....................................................................................................................................10

Figura 3 – Gráfico de PETR4 de janeiro de 2017 até julho de 2020 ......................................11

Figura 4 – Gráfico do Petróleo do tipo Brent de janeiro de 2017 até julho de 2020 ..............12

Figura 5 – Gráfico do Dólar Comercial de janeiro de 2017 até julho de 2020 .......................12

Figura 6 – Gráfico da taxa SELIC de janeiro de 2017 até julho de 2020 ...............................15

Figura 7 – Curvas dos valores das opções de acordo com o valor da ação ............................27

Figura 8 – Evolução do padrão de mercado para trava de alta ...............................................31

Figura 9 – Evolução do padrão de mercado para trava de baixa ............................................32

Figura 10 – Evolução do padrão de mercado para borboleta comprada .................................33

Figura 11 – Evolução do padrão de mercado para borboleta vendida ....................................34

Figura 12 – Distribuição normal com variância de 1 desvio padrão ......................................50

Figura 13 – Gráfico da evolução do patrimônio com aporte de R$750,00 mensais em VALE3

................................................................................................................................................................55

Figura 14 – Gráfico da evolução do patrimônio com aporte de R$1500,00 mensais em

VALE3 ...................................................................................................................................................55

Figura 15 – Gráfico da evolução do patrimônio com aporte de R$3000,00 mensais em

VALE3 ...................................................................................................................................................56

Figura 16 – Gráfico da evolução do patrimônio com aporte de R$6000,00 mensais em

VALE3 ...................................................................................................................................................56

Figura 17 – Gráfico da evolução do patrimônio com aporte de R$750,00 mensais em PETR4

................................................................................................................................................................57

Figura 18 – Gráfico da evolução do patrimônio com aporte de R$1500,00 mensais em

PETR4 ....................................................................................................................................................57
 19

Figura 19 – Gráfico da evolução do patrimônio com aporte de R$3000,00 mensais em

PETR4 ....................................................................................................................................................58

Figura 20 – Gráfico da evolução do patrimônio com aporte de R$6000,00 mensais em

PETR4 ....................................................................................................................................................58

Figura 21 – Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as

rentabilidades mensais para investimento de R$750,00 mensais na compra seca de ações de VALE3 63

Figura 22 – Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as

rentabilidades mensais para investimento de R$750,00 mensais na venda coberta de opções de VALE3
................................................................................................................................................................64

Figura 23 – Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as

rentabilidades mensais para investimento de R$1500,00 mensais na compra seca de ações de VALE3
................................................................................................................................................................64

Figura 24 – Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as

rentabilidades mensais para investimento de R$1500,00 mensais na venda coberta de opções de
VALE3 ...................................................................................................................................................65

Figura 25 – Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as

rentabilidades mensais para investimento de R$3000,00 mensais na compra seca de ações de VALE3
................................................................................................................................................................66

Figura 26 – Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as

rentabilidades mensais para investimento de R$3000,00 mensais na venda coberta de opções de
VALE3 ...................................................................................................................................................66

Figura 27 – Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as

rentabilidades mensais para investimento de R$6000,00 mensais na compra seca de ações de VALE3
................................................................................................................................................................67

Figura 28 – Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as

rentabilidades mensais para investimento de R$6000,00 mensais na venda coberta de opções de
VALE3 ...................................................................................................................................................68

Figura 29 – Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as

rentabilidades mensais para investimento de R$750,00 mensais na compra seca de ações de PETR4 .68
 20

Figura 30 – Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as

rentabilidades mensais para investimento de R$750,00 mensais na venda coberta de opções de PETR4
................................................................................................................................................................69

Figura 31 – Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as

rentabilidades mensais para investimento de R$1500,00 mensais na compra seca de ações de PETR4
................................................................................................................................................................70

Figura 32 – Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as

rentabilidades mensais para investimento de R$1500,00 mensais na venda coberta de opções de
PETR4 ....................................................................................................................................................70

Figura 33 – Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as

rentabilidades mensais para investimento de R$3000,00 mensais na compra seca de ações de PETR4
................................................................................................................................................................71

Figura 34 – Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as

rentabilidades mensais para investimento de R$3000,00 mensais na venda coberta de opções de
PETR4 ....................................................................................................................................................72

Figura 35 – Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as

rentabilidades mensais para investimento de R$6000,00 mensais na compra seca de ações de PETR4
................................................................................................................................................................72

Figura 36 – Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as

rentabilidades mensais para investimento de R$6000,00 mensais na venda coberta de opções de
PETR4 ....................................................................................................................................................73

Figura 40 – Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as

rentabilidades mensais para investimento de R$6000,00 mensais na compra seca de ações de PETR4
................................................................................................................................................................72
 21

LISTA DE TABELAS

Tabela 1 – Séries e meses de vencimento das opções ............................................................14

Tabela 2 – Número de Pessoas Físicas cadastradas na B3 ao final de cada ano, exceto para
2020 onde o dado é até o final de julho de 2020 ....................................................................................16

Tabela 3 – Tipos de exercício de opções ................................................................................28

Tabela 4 – Letras gregas das opções .......................................................................................30

Tabela 5 – P-valores VALE3 por faixa de aporte mensal.......................................................74

Tabela 6 – P-valores PETR4 por faixa de aporte mensal .......................................................74

 22

LISTA DE QUADROS

Quadro 1 – Classificação das opções quanto ao valor do strike em relação ao valor do ativo
................................................................................................................................................................21

Quadro 2 – Resultados VALE3 ..............................................................................................52

Quadro 3 – Resultados PETR4 ...............................................................................................52

Quadro 4 – Caixa gerado pelas vendas cobertas de VALE3 nas diferentes faixas de aportes
mensais ...................................................................................................................................................59

Quadro 5 – Caixa gerado pelas vendas cobertas de PETR4 nas diferentes faixas de aportes
mensais ...................................................................................................................................................60

Quadro 6 – Drawdowns VALE3 nas diferentes faixas de aportes ..........................................61

Quadro 7 – Drawdowns PETR4 nas diferentes faixas de aportes...........................................61

Quadro 8 – Cotações e opções de VALE3 com aporte de R$750,00 mensais........................83

Quadro 9 – Cotações e opções de VALE3 com aporte de R$1500,00 mensais .....................85

Quadro 10 – Cotações e opções de VALE3 com aporte de R$3000,00 mensais....................87

Quadro 11 – Cotações e opções de VALE3 com aporte de R$6000,00 mensais....................89

Quadro 12 – Cotações e opções de PETR4 com aporte de R$750,00 mensais ......................91

Quadro 13 – Cotações e opções de PETR4 com aporte de R$1500,00 mensais ....................93

Quadro 14 – Cotações e opções de PETR4 com aporte de R$3000,00 mensais ....................95

Quadro 15 – Cotações e opções de PETR4 com aporte de R$6000,00 mensais ....................97

Quadro 16 – Vendas cobertas de VALE3 com aporte de R$750,00 mensais .........................99

Quadro 17 – Vendas cobertas de VALE3 com aporte de R$1500,00 mensais .....................101

Quadro 18 – Vendas cobertas de VALE3 com aporte de R$3000,00 mensais .....................103

Quadro 19 – Vendas cobertas de VALE3 com aporte de R$6000,00 mensais .....................105

Quadro 20 – Vendas cobertas de PETR4 com aporte de R$750,00 mensais .......................107

Quadro 21 – Vendas cobertas de PETR4 com aporte de R$1500,00 mensais......................109

 23

Quadro 22 – Vendas cobertas de PETR4 com aporte de R$3000,00 mensais......................111

Quadro 23 – Vendas cobertas de PETR4 com aporte de R$6000,00 mensais......................113

Quadro 24 – Compras secas de VALE3 com aporte de R$750,00 mensais .........................115

Quadro 25 – Compras secas de VALE3 com aporte de R$1500,00 mensais .......................117

Quadro 26 – Compras secas de VALE3 com aporte de R$3000,00 mensais .......................119

Quadro 27 – Compras secas de VALE3 com aporte de R$6000,00 mensais .......................121

Quadro 28 – Compras secas de PETR4 com aporte de R$750,00 mensais ..........................123

Quadro 29 – Compras secas de PETR4 com aporte de R$1500,00 mensais ........................125

Quadro 30 – Compras secas de PETR4 com aporte de R$3000,00 mensais ........................127

Quadro 31 – Compras secas de PETR4 com aporte de R$6000,00 mensais ........................129

 24

GLOSSÁRIO

Blue Chip: Termo utilizado para descrever uma ação que se acredita ser segura,
ações de primeira linha, consolidadas no mercado e com boa saúde financeira.

Call: Opção de compra

SELIC: Taxa básica de juros brasileira

Compra seca: Compra apenas de ativo base

COPOM: Comitê de Política Monetária, é um órgão do Banco Central. Traça e

acompanha a política monetária do Brasil

Put: Opção de venda

Strike: Valor pelo qual será exercida a opção, seja de compra ou venda

Venda coberta: Compra de ativo base com venda de opção sobre aquele ativo
 9

1 INTRODUÇÃO

1.1 CONSIDERAÇÕES INICIAIS

No ciclo iniciado em 2015 a taxa básica de juros da economia brasileira, a taxa SELIC,
teve seu pico nominal de 14,25% ao ano em 30/07/2015 e perdurou neste patamar por pouco
mais de 1 ano, iniciando sua queda em 20/10/2016. Pouco tempo após o impeachment da então
presidente, a SELIC começou a cair no Brasil. Em busca de uma guinada econômica o páis
passou desde então por um ciclo de baixa na SELIC. No ano de 2020 iniciou-se uma pandemia
ocasionada pelo COVID-19 e a taxa chegou ao patamar de 2% ao ano na reunião do COPOM
do dia 05 de agosto de 2020. Segunda D’Avila (2020), colunista do portal de notícias
InfoMoney, uma das consequências dessa diminuição na taxa básica de juros, principal
indicador de rentabilidade em renda fixa no país, é o olhar mais atencioso das pessoas físicas
no Brasil para o mercado de capitais, onde podem ser encontradas taxas de retorno mais
atrativas que na renda fixa com a taxa de juros vigente. Neste contexto está inserida a única
bolsa de ações brasileira, a B3 – Brasil, Bolsa, Balcão.

Enquanto a CVM – Comissão de Valores Mobiliários, uma autarquia federal vinculada

ao Ministério da Fazenda, é a responsável por fiscalizar e regular o mercado de capitais
brasileiro, a B3 é responsável pelo ambiente de negociação de ações, derivativos, moeda
estrangeira, commodities e também incorpora a bolsa de mercadorias e mercados futuros. Sendo
assim, a B3 é quem provê transparência ao mercado, fomentando a liquidez e o
desenvolvimento econômico das empresas que por meio de suas plataformas podem captar
capital para seus projetos.

Duas das ações mais líquidas listadas na B3 são das empresas Petróleo Brasileiro S.A.
Petrobrás, aqui denominada apenas como Petrobrás, e a Vale S.A., aqui denominada apenas
como Vale. Essas ações também possuem grande relevância na composição da carteira do
Ibovespa, principal índice do mercado acionário brasileiro. Segundo a B3, na data de
01/09/2020, juntas as duas empresas representavam cerca de 20% deste índice.

O período de 2017 a 2020 foi por vezes conturbado para ambas as empresas, seja por
crises globais, como no ano de 2020 a já mencionada pandemia causada pela COVID-19, seja
por momentos específicos vividos por cada uma delas.

A Vale, que no final do ano de 2015 já havia vivenciado o rompimento de uma de suas
barragens de rejeitos de minério, na cidade de Mariana – MG, sofreu novo baque no início do
 10

ano de 2019 quando nova barragem se rompeu, desta vez na cidade de Brumadinho – MG, onde
segundo notícia publicada no portal G1 em 25/01/2020 haviam sido confirmados 259 mortos e
11 desaparecidos um ano após a tragédia. Na figura 1 é possível observar o desempenho do
papel no período, bem como na figura 2 é possível observar o desempenho da commoditie à
qual o papel está associado, o minério de ferro.

Figura 1: Gráfico de VALE3 de janeiro de 2017 até julho de 2020

Fonte: Tradigview (2020)

Figura 2: Gráfico do Minério de Ferro negociado no porto de Qinqdao de janeiro de 2017 até julho de 2020

Fonte: Tradigview (2020)

 11

Já a Petrobrás no mesmo período sofreu com a greve dos caminhoneiros ocorrida em

meados do ano de 2018. A greve durou 10 dias e paralisou boa parte do país, deixando a
Petrobras em posição vulnerável frente ao mercado e expondo a empresa a interferências na
gestão por parte do Governo Federal Brasileiro (maior acionista da empresa estatal). Além
disso, conforme citado a Vale responde às flutuações do minério de ferro, já a Petrobrás
responde a flutuação de outra commoditie, o petróleo do tipo Brent. Ambas as oscilações, tanto
da Petrobrás quanto do petróleo do tipo Brent podem ser observadas nas figuras 3 e 4
respectivamente. Ambas as empresas respondem também às variações cambiais no período
visto que ambas as commodities são dolarizadas, o desempenho do dólar no período está
exposto na figura 5.

Figura 3: Gráfico de PETR4 de janeiro de 2017 até julho de 2020

Fonte: Tradigview (2020)
 12

Figura 4: Gráfico do Petróleo do tipo Brent de janeiro de 2017 até julho de 2020

Fonte: Tradigview (2020)

Figura 5: Gráfico do Dólar Comercial de janeiro de 2017 até julho de 2020

Fonte: Tradigview (2020)

A grande relevância no mercado acionário brasileiro dessas duas empresas, Vale e

Petrobrás é refletida também na liquidez no mercado de opções. Opções estas que são
derivativos e são também negociados na B3, têm seu valor atrelado ao valor da ação objeto a
qual ela se refere, entre outros fatores que serão abordados no decorrer do estudo.
 13

Segundo definições da B3 em seu website oficial, pode-se definir uma opção como um
contrato entre o titular e o lançador, onde o tomador (pessoa que compra a opção) adquire um
direito (que pode ser exercido ou não) de comprar (opção do tipo Call), ou vender (opção do
tipo Put) um lote de um ativo-objeto em data e preço pré-estabelecidos, e o lançador (pessoa
que vende a opção) é aquele que tem a obrigação de cumprir com a outra parte do contrato. Ao
firmar essa espécie de contrato, o titular paga ao lançador um prêmio pela aquisição daquele
direito.

“Os contratos de opções sobre ações são instrumentos derivativos criados para
mitigar riscos de oscilação de preço, de modo a oferecer um mecanismo de
proteção ao mercado contra possíveis perdas, além de servir para criar estratégias
especulativas em relação a trajetória de preço e a ampliação a exposição e do
potencial de retorno de um investidor, já que o capital inicialmente investido para
comprar uma opção é relativamente pequeno. ” (B3, 2020)

Conforme citado anteriormente, as opções podem ser de compra (tipo Call), onde o
titular adquire o direito de comprar o ativo-objeto na data e preço pré-estabelecidos, como
consequência o lançador terá a obrigação de vender o ativo-objeto na data e preço pré-
estabelecidos, ou podem ser opções de venda (tipo Put), onde o titular adquire o direito de
vender o ativo-objeto na data e preço pré-estabelecidos, como consequência o lançador terá a
obrigação de comprar o ativo-objeto na data e preço pré-estabelecidos.

A data pré-estabelecida é chamada de vencimento da opção e ocorrerá sempre na

terceira segunda-feira de cada mês, caso neste dia não tenha operação na B3, o vencimento será
no dia útil posterior (entretanto a negociação das opções ocorre até o dia útil anterior ao seu
vencimento), enquanto o valor pré-estabelecido nela é chamado de strike.

As opções podem ser ainda do tipo Europeia, onde o direito adquirido pelo titular
somente pode ser exercido na data do vencimento, ou do tipo Americana, onde o direito
adquirido pelo titular pode ser exercido a qualquer momento desde o dia posterior à aquisição
até o vencimento.

O código das opções é composto por 5 letras e números que indicam o strike da opção.
As 4 primeiras letras indicam o ativo-objeto, sendo as mesmas do próprio, a quinta letra varia
de mês a mês e indica o seu mês de vencimento (sua série), bem como o tipo (Call ou Put)
conforme pode ser visto na tabela 1:
 14

Tabela 1 – Séries e meses de vencimento das opções

Mês Opções de compra Opções de venda

Janeiro A M
Fevereiro B N
Março C O
Abril D P
Maio E Q
Junho F R
Julho G S
Agosto H T
Setembro I U
Outubro J V
Novembro K W
Dezembro L X
Fonte: B3 (2020) com elaboração do autor

Exemplo de código: PETRK16, o ativo-objeto é PETR4, com vencimento em

novembro, ao strike de R$16,00.

1.2 MOTIVAÇÃO

Segundo definição do G20, ratificada pelo Ministério da Fazenda brasileiro em website

oficial http://www.fazenda.gov.br/assuntos/atuacao-internacional/cooperacao-internacional/g-
20-grupo-dos-20, a economia brasileira está classificada como uma economia emergente. Em
expansão e após crise institucional enfrentada em decorrência de escândalos de corrupção e um
processo de impeachment, conforme observado nas figuras 1 e 3 expostas anteriormente, as
ações de Vale e Petrobrás vinham se valorizando como consequência da reestruturação das
empresas e do próprio país, quando em março de 2020, iniciou-se uma Pandemia causada pelo
COVID-19. Para voltar a crescer de forma regular é necessário um novo ajuste de políticas
econômicas e de cortes de gastos públicos. Neste cenário é possível observar a taxa básica de
juros em sua mínima histórica, conforme a figura 6, o que pode ter induzido investidores
brasileiros (e estrangeiros também) a deixar a renda fixa e migrar para a renda variável a fim
de obter retornos mais atraentes. Conforme mencionado nas considerações iniciais, o cenário
de Pandemia intensificou estímulos à economia brasileira, entre eles a queda da taxa SELIC.
 15

Nesse contexto o brasileiro tem no mercado de ativos financeiros brasileiro, mercado este que
gira de forma ineficiente, oportunidades para alavancar seus ganhos como investidor. A seguir
é possível visualizar de forma gráfica a queda da taxa SELIC ocorrida no período utilizado para
este estudo.

14,00%

13,00%

12,00%

11,00%

10,00%

9,00%

8,00%

7,00%

6,00%

5,00%

4,00%

3,00%

2,00%

1,00%

Figura 6: Gráfico da taxa SELIC de janeiro de 2017 até julho de 2020

Fonte: Banco Central do Brasil (2020) com elaboração do autor

Com o início da retomada econômica, e o efeito da queda de juros citada, o mercado

brasileiro cresceu de forma consistente. Segundo o website da B3, o número de pessoas físicas
neste mercado mais que quintuplicou do final de 2016 até julho de 2020 (ao final do ano de
2016 o número de CPFs cadastrados em agentes de custódia era de 564.024, ao passo que em
julho de 2020 este número era de 2.824.239. Cabe ressaltar que pode haver dupla contagem,
visto que a B3 contabiliza o número de contas abertas e expostas ao mercado de ações em cada
uma das casas custodiantes). Apesar da recente alta no número de CPFs investindo na bolsa
brasileira, o mercado brasileiro ainda é pequeno, o que limita as operações com opções devido
 16

à baixa liquidez destas. Entretanto, alguns ativos são mais negociados e conseguem ter uma
liquidez razoável, inclusive em suas opções. Entre eles podem ser destacados os ativos
conhecidos como Blue Chips.

Tabela 2 – Número de Pessoas Físicas cadastradas na B3 ao final de cada ano, exceto para 2020 onde o dado é
até o final de julho de 2020

Ano PFs cadastrados na B3

2016 564.024
2017 619.625
2018 813.291
2019 1.681.033
2020 até o final de julho 2.824.239
Fonte: B3 (2020) com elaboração do autor

Com uma maior liquidez do mercado financeiro brasileiro como um todo, aumenta
também a procura por ativos que podem render maiores retornos, como é o caso das opções.
Contudo, grandes retornos quase sempre estão atrelados a grandes riscos, investidores mais
inexperientes tendem a desconsiderar esse fator na hora de fazer os seus aportes, e com isso
colocam em risco grande parte do seu patrimônio, podendo levar anos para se recuperar. É
necessário produzir informação de qualidade através de estudos científicos sérios e de escopo
bem definido para que as pessoas possam se guiar para suas tomadas de decisões, sobretudo em
um mercado onde muitos cursos são oferecidos na internet sem garantia de qualidade da
informação.

Talvez pelo tamanho ainda pequeno do mercado brasileiro (notadamente em

expansão), ainda são poucos os artigos científicos que abordam o assunto das opções, sobretudo
o tópico da estratégia de vendas cobertas (venda de opções conjuntamente a compra de ações).
Contudo, o assunto é bastante explorado por autores de livros vendidos em larga escala como:
Opções, Futuros e Outros Derivativos de HULL, John C.; Opções de Ações: 32 estratégias para
alavancar os ganhos ou proteger a carteira de MAUAD, Rogério P.; Fique Rico Operando
Opções: Estratégias Vencedoras dos Traders Profissionais de LOWEL, Lee,.
 17

1.3 OBJETIVOS

Objetivo geral

Este estudo visa, através da janela temporal analisada, verificar se há relevantes

diferenças nas rentabilidades de carteiras vendendo opções cobertas com aportes recorrentes e
de variadas grandezas. Além disso, espera-se que venha a fazer parte de uma base científica
robusta para que novas análises possam ser realizadas a respeito do mercado de opções
brasileiro, dando ao investidor e aos pesquisadores informações coerentes e embasadas em
dados, no que concerne a rentabilidade esperada utilizando a venda coberta como forma de
agregar e alavancar a carteira de forma segura.

Objetivo específico

Com a análise temporal dos investimentos considerando a venda coberta será possível
compreender e analisar o efeito do tempo nos investimentos de forma geral e de forma
específica para a estratégia já mencionada, além de abrir discussões para pesquisas futuras que
possam esmiuçar a venda coberta. É esperado que a venda coberta se mostre mais vantajosa
frente a compra seca (compra apenas das ações) das ações analisadas e que o tempo seja fator
determinante para a rentabilidade da carteira devido ao efeito dos juros compostos.

É esperado também que em caso de recuo no valor das ações, a venda coberta sirva
como hedge da posição, atenuando as perdas no patrimônio e buscando compensá-las no
decorrer do tempo.

1.4 ESTRUTURA DO TRABALHO

O presente trabalho é estruturado em 5 capítulos. No capítulo 1 encontram-se as

considerações iniciais, motivação e objetivos do trabalho. No capítulo 2 será realizada a revisão
da literatura, onde serão abordados conceitos necessários para o desenvolvimento do presente
estudo, os principais são: montagem de carteira, opções e venda coberta.

O capítulo 3 é reservado para a descrição da metodologia utilizada, visando facilitar o

entendimento e a replicação desse estudo em futuros trabalhos. Já no capítulo 4, os resultados
quantitativos e qualitativos alcançados pelo estudo serão apresentados. Por fim, no capítulo 5 é
 18

realizada a conclusão do trabalho com sugestões para o avanço do estudo em futuras pesquisas
sobre o tema.
 19

2 REVISÃO DA LITERATURA

Neste capítulo são abordados os principais conceitos e estudos para a realização do

estudo proposto. Dentre eles, as questões relacionadas ao gerenciamento da carteira em busca
de maiores retornos com o menor risco possível, conceitos sobre o mercado de opções, como a
precificação e algumas das possíveis estratégias utilizando-as, a forma mais comum de
investimento em ações, conhecida por buy-and-hold e por fim, os conceitos estatísticos que
serão utilizados nas análises dos dados deste trabalho.

2.1 GERENCIAMENTO DE CARTEIRA

Alguns fatores são fundamentais para que o investidor possa rentabilizar a carteira e
controlar os riscos aos quais aceita correr. Entre estes riscos está a volatilidade dos ativos nos
quais ele está alocado. Para se precaver dos efeitos da volatilidade o investidor pode fazer
operações que o levem a ter maior segurança, estas são conhecidas como operações de hedge.
Entre as possíveis formas de dar maior confiança a uma carteira está também a diversificação
de ativos. Esses assuntos serão abordados neste tópico.

“Comprar e vender ações requer alguma projeção, análise e planejamento sobre

determinadas variáveis extraídas, seja do comportamento dos preços dos ativos no
mercado, sejam das suas características intrínsecas, que permitam a tomada de
decisão conforme as tendências de preços e sua volatilidade. ” (Hui et al., 2014)

2.1.1 Volatilidade

Santos (2001), em seu estudo sobre a volatilidade no mercado brasileiro, define

volatilidade como a variabilidade dos retornos dos ativos financeiro e afirma que, portanto, os
modelos de precificação de ativos financeiros necessariamente contemplam a volatilidade dos
ativos e por isso a volatilidade tem importante papel no que tange a negociação de ativos
financeiros.

Em estudo sobre a influência da assimetria de informação e no retorno e na volatilidade

Araújo (2014) concluiu que quanto maior a influência da assimetria de informação maior
também é a volatilidade de seus retornos.
 20

Utilizando ações preferenciais da Petrobrás, Galdi e Pereira (2007) estabeleceram que

os modelos de volatilidade têm como objetivo principal fornecer uma métrica que pode ser
utilizada na gestão de riscos financeiros, no auxílio da seleção de carteiras de ativos e na
formação de preços de derivativos.

Doornik e Medeiros (2008) utilizaram o teste de causalidade Granger para verificarem

que a volatilidade de retornos contém informações sobre o volume de negócios futuros, assim
como o volume de negócios contém informações sobre a volatilidade futura. Em seu estudo
ainda afirmaram que as oscilações de preço nos ativos representam a reação média dos
investidores às notícias que aparecem no mercado sobre esse determinado ativo, ao passo que
o volume de negócios e suas alterações irão refletir sobretudo o montante de informações
relevantes percebidas pelo mercado, e que, portanto, uma mudança relevante nas expectativas
dos investidores sempre leva a um aumento no volume de negócios do ativo.

Júnior e Chesney (1996) falaram sobre a introdução do mercado de opções no mercado

brasileiro e do efeito desta ação para o controle da volatilidade dos papéis, tal qual havia
ocorrido em outros mercados. Esse estudo deu novos ares ao tema que era bastante criticado
por investidores como sendo algo parecido à um cassino, sendo assim desmistificou que o
mercado de opções seria puramente especulativo e trouxe a discussão do quanto ele é benéfico
para o mercado como um todo.

Guedes e Vicente (2010) utilizaram as ações e opções (do tipo Call) da Petrobrás para
descobrirem que a volatilidade implícita das opções out of money (o quadro 1 abaixo explicará
melhor sobre esta notação que será amplamente utilizada no estudo) contém mais informações
sobre a volatilidade futura do que a volatilidade histórica, mostrando todo o potencial a ser
explorado no estudo das opções.

Ceretta e Righi (2013) falaram sobre como a crise de 2008 afetou a transmissão de
volatilidade entre os mercados brasileiro, americano, chinês, argentino e mexicano; concluindo
que, durante a crise de 2008, de houve mudança na transmissão de volatilidade entre o mercado
brasileiro e os demais estudados, com o Brasil passando a exercer uma influência maior na
volatilidade dos outros, justamente por ter sofrido menores consequências com a crise
financeira. O estudo ainda completa dizendo que após a fase conturbada no mercado em
decorrência da crise, o relacionamento da volatilidade entre o mercado brasileiro com os demais
passou a ser menos assimétrico do que no período anterior à crise.
 21

Quadro 1 – Classificação das opções quanto ao valor do strike em relação ao valor do ativo

ITM ATM OTM

In the money At the money Out of money

Opção com valor de Opção com valor de Opção com valor de

Call exercício menor que exercício semelhante exercício maior que o
o da ação objeto ao da ação objeto da ação objeto

Opção com valor de Opção com valor de Opção com valor de

Put exercício maior que o exercício semelhante exercício menor que
da ação objeto ao da ação objeto o da ação objeto

Fonte: Elaborada pelo autor

2.1.2 Hedge

Em um estudo sobre a razão de hedge e as teorias de hedge, Gomes (1987) fala de

hedge como manutenção de posições opostas nos mercados à vista e futuro, com o objetivo de
obter uma proteção, esta vista como imperfeita, contra eventuais flutuações contrárias a
posição. Isto é, se no mercado à vista se está comprado, no mercado futuro estaria vendido em
quantidades que não são necessariamente iguais; enquanto quando se está vendido no mercado
à vista, no mercado futuro estaria comprado, também em quantidades não necessariamente
iguais. Salienta ainda que não necessariamente, os preços do ativo se movimentam na mesma
direção em ambos os mercados, isto faz com que as posições não se compensem de forma
perfeita, podendo gerar ganhos ou prejuízo, contudo, em menor proporção. O autor explica
também que representam transações no mercado futuro são apenas compromissos de compra e
venda, porém que podem ser revertidos com a zeragem da posição e que isto ocorre na maioria
das transações vistas neste tipo de mercado, concluindo que o mercado futuro serve para fixar
os preços futuros, podendo se dizer que o que de fato é negociado nesse mercado é o risco
associado às flutuações de preço.

Quanto a dimensão do hedge, isto é, a proporção entre ativo negociado no mercado a

vista e no mercado futuro, Gomes (1987) afirma que dependerá do objetivo do hedge, tendo
duas abordagens distintas possíveis. Uma para quando o objetivo é apenas de diminuição do
risco, outra quando se atenta tanto a diminuição do risco quanto o retorno.

Para tais objetivos, 4 teorias foram estudadas pelo autor:

 22

1- Teoria clássica: Para cada quantidade do ativo mantida no mercado à vista, o hedge
deve ser feito na mesma quantidade em posição oposta no mercado futuro;

2- Teoria minimizadora: Mostra que a razão de hedge utilizada pela teoria clássica é
desnecessariamente elevada, o que gera redução no retorno do hedge e eleva os
custos. A razão de hedge deve corresponder ao beta do ativo.

Ambas as teorias citadas não atentam para o retorno esperado com o hedge.

3- Teoria da especulação na base: Parte do fato de que, o risco do hedge normalmente

não pode ser completamente eliminado, propondo uma administração ativa para
aumentar os retornos. Devem ser aproveitadas as diferenças significativas entre os
preços do ativo nos mercados à vista e futuro de modo a capturar lucros através da
montagem e desmontagem do hedge. Contudo, pode levar a elevada exposição da
posição no momento em que o hedge é defeito aguardando por novas entradas;

4- Teoria do portfólio: A determinação da razão de hedge que irá satisfazer as

preferências do investidor quanto ao risco e ao retorno será dada como uma tomada
de decisão de investimento, vendo os dois ativos, isto é, do mercado à vista e do
mercado futuro, como ativos diferentes com expectativas de retornos diferentes.

Por fim ele conclui que dentre as 4 teorias, a teoria do portfólio é a que parece
apresentar maiores retornos, contudo, ele não conseguiu comparar com a teoria da especulação
na base, visto que esta propõe um modelo dinâmico de hedge, apesar desta última ser a que
mais se aproxima do comportamento real dos agentes econômicos atuando no mercado.

Assim como Gomes (1987), Farhi (1999) define hedge posição contrária (e assumida
para o futuro) a que se tem no mercado à vista.

Farhi (1999) contextualiza que a busca por proteção contra a forte volatilidade
produziu mudanças na forma como agentes econômicos decisões de curto prazo, a existência
do mercado de derivativos futuros foi o meio utilizado para que esses agentes econômicos
cobrissem seus riscos, transferindo-os para terceiros. A essa transferência de risco, denominou
hedge. Contudo, destaca a utilização do mercado de derivativos futuros como forte meio de
alavancagem e especulação. Sendo assim, fica difícil distinguir uma operação de hedge de uma
operação puramente especulativa.
 23

Antes da existência dos mercados futuros, o autor explica que a diferença entre um
especulador e um não especulador poderia ser dada pelo tempo de permanência de um ativo em
carteira, com o especulador mantendo os ativos por curto período de tempo, ao passo que o não
especulador carregá-los-ia por um espaço temporal mais longo.

Farhi (1999) lista 4 das possibilidades para o desenrolar do hedge, são elas:

1- Encerramento da posição no mercado à vista com concomitante ao encerramento

da posição no mercado futuro, haverá zeragem por completo da posição;

2- Renovação da posição no mercado futuro para outro vencimento mantendo a

posição à vista, a este processo denomina-se rolagem de contrato, haverá
continuidade no hedge;

3- Encerramento da posição no mercado futuro antes do seu vencimento, desta forma

o hedge é desfeito, neste caso, automaticamente haverá especulação sobre a
tendência futura do ativo;

4- Encerramento da posição à vista com permanência da posição no mercado futuro

que passa a estar descoberta e também é passa a ser especulação sobre a tendência
futura do ativo.

Para se decidir como será a estratégia de hedge, cada agente financeiro deve identificar
qual o seu perfil de riscos afim de identificar e decidir quais características particulares devem
ser tomadas de acordo com cada situação particular. Quando um agente decide por determinado
ativo dentre uma vasta gama de ativos disponíveis ele deve ponderar sobre os ganhos esperados
e os riscos assumidos, cobrir esse risco implica em receber uma taxa de juros dos títulos de
menor risco no mercado financeiro. Como essa operação envolve custos, é mais comum que
quem utilize-a seja um agente econômico que tem no ativo a ser protegido a sua atividade
econômica, como um produtor rural por exemplo.

Estudos quantitativos realizados por Working (1962) e Hieronymus (1976) sugerem

que as operações de hedge visam na verdade não apenas fazer proteção, mas sim obter lucros.
Dito isto, Farhi (1999) ainda lista alguns dos tipos mais básicos de operações de hedge, são
eles:

1- Hedge de custo de carregamento: Forma-se um estoque do ativo no mercado à vista

e cobertura da posição no mercado futuro no mesmo período, obtém-se lucro pela
 24

variação de preço entre o valor futuro e o presente até que seja liquidada a posição
carregada à vista;

2- Hedge seletivo: A posição só é coberta quando se espera uma variação do ativo no

mercado à vista que seja contrária a posição adotada. Isto é, caso no mercado à
vista a posição seja comprada, faz-se uma venda no mercado futuro quando a
expectativa é baixista mas pretende-se manter o ativo em carteira. Caso a posição
no mercado à vista seja vendida, faz-se uma compra no mercado futuro quando a
tendência do mercado é de alta;

3- Hedge por antecipação: É o hedge que ocorre sem que haja previamente uma
posição tomada no mercado à vista, contudo é necessário que se tenha a intenção
de assumir tal posição à vista a fim de que a posição assumida antecipadamente no
mercado futuro não seja meramente especulativa;

4- Hedge ajustável: São diversas as estratégias que podem se enquadrar nessa

situação, como o portfólio insurance e o delta hedge, buscam estabelecer a
proporção ótima entre o derivativo vendido e o ativo que se estoca em carteira. Isso
é benéfico para a carteira ao passo que é inútil proteger uma posição comprada de
uma alta do mercado, enquanto que proteger uma posição comprada de uma queda
do mercado faz bastante sentido.

2.1.3 Diversificação

O ato de diversificar também é visto como uma forma de se proteger de oscilações

abruptas do mercado no sentido contrário à posição tomada. Gomes (2002) afirma que
economias emergentes por possuírem altas volatilidades apresentam características para
obtenção de retornos maiores e as caracterizam como locais atraentes para se praticar a
diversificação de portfólio. Concluiu ainda que há indícios de que grandes variações nos preços
dos ativos são precedidas por fortes aumentos na volatilidade das opções.

Fisher e Lorie (1970) estudaram os efeitos da diversificação de ações na bolsa de Nova

York entre os anos de 1926 e 1965 e mediram os efeitos do tamanho das carteiras no retorno e
risco do portfólio. Seus estudos concluíram que portfolios contendo 8 ações possuem
 25

distribuições extremamente semelhantes àquelas dos portfolios contendo um número maior de

ações.

Já Chára, Oda e Senger (1998) concluíram em estudo feito utilizando o Bovespa, bolsa
de São Paulo, que a partir de 14 ações o impacto da diversificação passa a ser ínfimo. Para tal
efetuaram uma comparação entre o desempenho de carteiras aleatórias e o resultado
apresentado pelos fundos de investimentos em um período de dois anos.

Chára (et al. 1998) ainda citaram outros estudos anteriores que versavam sobre a
diversificação do portfólio, são eles:

 Evans e Archer (1968) chegaram ao número de 10 ativos, sendo a partir do

11º ativo desprezível o impacto da variância, contudo Levy (1979) criticou a
métrica utilizada, dizendo ser necessária a análise dos retornos decorrentes do
tamanho da diversificação no portfólio.

 Statman (1987), utilizando o índice S&P500 de da bolsa americana de Nova

York, diz que um portfólio alavancado na taxa livre de risco deve possuir ao
menos 30 ações, enquanto um conservador deve conter ao menos 40 ações.
No entanto, os pesos dos ativos no portfólio não eram idênticos nesse estudo.

Há ainda outro fator destacado por Civiletti (et. al. 2019) em estudo sobre carteiras
igualmente ponderadas: o momentum do investimento, o que leva em consideração também a
revisão do portfólio, visto que o estudo foi focado em investidores não qualificados. Citando
outros autores – como Britto (1989), para o qual a maior parte dos ganhos oriundo de carteiras
compostas por 8 ativos, sendo desprezível o efeito da diversificação a partir de 15 ativos; e
Paula (2008), que utilizando apenas usuários de home broker, chega a um número ótimo de 12
ações no portfólio – os autores que utilizaram carteiras com diferentes tamanhos, são eles: 5,
10 15 e 20 ações, chegam à conclusão que o número de ações pode impactar na rentabilidade
não só pela proteção que a diversificação confere, mas também pelo aumento do custo de
transação que há com um número maior de ativos em carteira. Sendo assim tanto o momentum
do investimento, quanto o número de ações da carteira influenciam positivamente e
negativamente a rentabilidade.

Com base nesses estudos é possível concluir que a diversificação se trata de importante
fator no gerenciamento da carteira, ressalvando-se que não se trata de uma ciência exata, de
modo que as premissas do estudo impactam diretamente no número ótimo de ativos obtido.
 26

2.2 OPÇÕES

2.2.1 Precificação das opções

Júnior e Luce (1979) estabeleceram os pressupostos básicos para a formação

do preço de ativos em geral. São eles:

1- Período único: Não há variação nas unidades temporais;

2- Mercado completamente competitivo: Desconsideram-se taxas e outros curtos

de transação, ninguém é capaz de movimentar os preços sozinho e os ativos
tem quantidades determinadas;

3- Existência de título sem risco: Os investidores teriam acesso a empréstimos

com a taxa desses títulos;

4- As expectativas dos investidores são homogêneas em relação aos retornos

esperados e as variâncias de seus investimentos, isto é, todos possuem as
mesmas expectativas no que tange a direção do preço do ativo;

5- Todos os investidores avaliam os portfólios com base em 2 parâmetros,

rentabilidade e variância (ou desvio padrão);

6- Existe aversão ao risco em todos os investidores, buscando sempre o mais

seguro possível.

Alguns modelos foram estabelecidos partindo-se dos pressupostos citados, um

modelo em particular refere-se à precificação de opções no mercado futuro, o modelo de
Black e Scholes (1973)

Modelo de Black & Scholes

Fisher Black e Miron Scholes, no ano de 1973, desenvolveram a metodologia

de precificação de opções mais utilizada no mercado de capitais. Ao fazerem isto
trouxeram inovações para a precificação das opções, visto que conforme citam em seu
artigo original os trabalhos anteriores a respeito desse assunto envolviam termos de
garantias e parâmetros arbitrários. Os dois explicam que quanto mais próximo à data de
vencimento as opções tendem a zero caso a opção esteja OTM, ao passo que o valor da
 27

opção tende a diferença entre o valor de face da ação e o valor do strike para o caso de
estar ITM. Esse efeito pode ser visto na figura. 7 a seguir, onde A representa o valor
máximo que a opção pode atingir, B representa o menor valor que a opção pode atingir
e as curvas T1, T2 e T3 representam opções com vencimentos sucessivos, todos para
um strike de $20. Nota-se que A tem uma inclinação de 45 ° e as curvas T1, T2 e T3
tem concavidades voltadas para cima.

Figura 7: Curvas dos valores das opções de acordo com o valor da ação

Fonte: Black e Scholes (1973)

Pereira (1997) fala sobre a composição de valor de uma opção, a opção OTM
não tem valor intrínseco, tendo apenas valor do prazo. Enquanto uma opção ATM e
uma opção ITM tem tanto valor intrínseco quanto valor do prazo. O valor do prazo
reflete a probabilidade do seu valor intrínseco aumentar antes do vencimento. Na data
de vencimento todas as opções têm os seus valores do prazo zerados e passam a ter
somente os seus valores intrínsecos.

Franco (2014) cita ainda algumas outras condições para a precificação das
opções além das listadas anteriormente por Júnior e Luce (1979), como: ser uma opção
europeia e a ação não pagar dividendos.
 28

Tabela 3 – Tipos de exercício de opções

Modelo
Europeia Pode ser exercida apenas na
data de vencimento
Modelo Pode ser exercida em
Americana qualquer momento
Fonte: Elaborada pelo autor

Sendo assim, a fórmula conhecida como modelo de Black & Scholes pode ser
enunciada como:

Para uma opção do tipo Call:

𝑪 = 𝑨 . 𝑵(𝒃𝟏 ) − 𝑺 . 𝒆−𝒓𝒕 . 𝑵(𝒃𝟐 ) (1)

Para uma opção do tio Put:

𝑽 = 𝑺 . 𝒆−𝒓𝒕 . 𝑵(−𝒃𝟐 ) − 𝑨 . 𝑵(−𝒃𝟏 ) (2)

Com:

𝑨 𝒔² (3)
𝒃𝟏 = 𝒍𝒏 ( ) + (𝒓 + ( )) . 𝒕
𝑺 𝟐
 29

E:

𝒃𝟐 = 𝒃𝟏 − √𝒔² (4)

Sendo:

C: Valor da opção tipo Call;

V: Valor da opção tipo Put;

A: O valor do ativo;

S: O valor do strike da opção;

r: Taxa de juros livre de risco (a.a.);

t: prazo até o vencimento (em anos);

s²: variância anual da ação;

e: constante;

N(b): Probabilidade de uma variável aleatória com distribuição normal

padronizada ser menor ou igual a b.

Dito isto, Pereira (1997) explica a influência dos fatores que determinam o
preço da opção, considerando uma opção do tipo Call, são eles:

1- Preço do ativo objeto: Quanto mais alto este, maior o preço da opção;
2- Strike da opção: Quanto mais alto este, menor o da opção. Importante
destacar que o valor de uma opção não pode ser negativo e não será zero
desde que exista alguma possibilidade do exercício da mesma;
3- Data de vencimento: Quanto maior o prazo para o vencimento, maior é o
preço da opção;
 30

4- Taxa de juros: A taxa de juros tem relação com o valor presente do preço
de exercício da opção, quanto maiores as taxas de juros, menor o valor
presente de exercício e consequentemente maior o valor da opção;
5- Variância da ação: Quanto maior a variabilidade da ação no mercado
(volatilidade), maior será o valor da opção visto que aumentam as chances
de a opção ser exercida.

As letras gregas das opções

Franco (2014) cita um livro de Hull (2005) onde as principais letras gregas das
opções são explicitadas. Cada letra grega é um parâmetro que ajuda a entender o valor
de uma opção, cada letra grega guarda relação com os 5 itens citados anteriormente,
matematicamente elas são as derivadas da função preço em relação a cada uma das suas
variáveis. Cada uma delas está definida na tabela 4:

Tabela 4 – Letras gregas das opções

Nome Símbolo Definição

Delta Δ Sensibilidade do prêmio em relação ao ativo

Gama Γ Sensibilidade do Delta em relação ao ativo
Teta Θ Sensibilidade do prêmio em relação ao tempo até o vencimento
Vega ν Sensibilidade do prêmio em relação à volatilidade implícita do ativo
Rô Ρ Sensibilidade do prêmio em relação às variações nas taxas de juros
Fonte: Franco (2014)

Existem diferentes estratégias utilizando as letras gregas das opções para obter
uma operação menos arriscada e alavancar lucros, no entanto, existem também
estruturas de opções mais simples que não dependem das gregas, sendo mais facilmente
assimiladas por investidores com pouca experiência no mercado.

2.2.2 Estratégias utilizando opções

Nesta sessão serão apresentadas algumas das estratégias mais utilizadas no mercado
de opções, todas (com exceção da venda coberta, ou covered call) foram retiradas do manual
 31

do CME GROUP, empresa controladora de algumas bolsas americanas, entre elas a Chicago
Mercantile Exchange – CME.

Venda coberta (Covered call):

A venda coberta, também conhecida como financiamento, é uma estrutura diferente

das já mencionadas, pois, ela consiste em utilizar uma opção e a posição à vista (as mencionadas
utilizam apenas opções). Segundo a Bradesco Corretora em um de seus guias educacionais
https://www.bradescocorretora.com.br/BradescoCorretora/static_files/portal/files/gdc/Apostila_Op
coes.pdf , a denominada Apostila de opções, a venda coberta objetiva a proteção da carteira, em
específico a proteção do ativo comprado à vista. Isto ocorre, pois, o financiamento consiste na
venda de uma opção do tipo call gerando caixa (financiamento) ao mesmo tempo em que se
está comprado no ativo no mercado à vista. Como o mercado de opções é um mercado futuro,
ao vender a opção o lançador está assumindo o compromisso de vender o ativo a um
determinado valor. Caso no vencimento da opção o mercado esteja acima deste valor, o
lançador será exercido e venderá a quantidade emitida em opções ao portador destas opções;
para o caso de o valor do ativo estar abaixo do valor do strike vendido, nada ocorre e o lançador
das opções segue com o ativo em carteira. Se houver exercício da opção, a taxa obtida com a
venda da opção será na maioria das vezes, superior às taxas praticadas no mercado de renda
fixa.

Ainda de acordo com a Bradesco Corretora, existem 2 possibilidades para o

financiamento utilizando opções. São elas:

1- Venda de call OTM: Busca a proteção do ativo sem se desfazer dele, isto é, espera-
se que não seja exercido. Conforme já mencionado, caso o valor da ação supere o
do strike da opção no vencimento o exercício ocorrerá, portanto, quanto mais fora
do dinheiro ocorrer a venda, menores as chances do ativo buscar o valor do strike
no tempo até o vencimento. Contudo, as opções mais fora do dinheiro tem valores
menores e inteiramente extrínsecos (valor no tempo - conforme o item 2.2.1),
quanto mais fora do dinheiro for a venda, menor será a remuneração na operação.

2- Venda de call ITM: Busca principalmente a rentabilidade, visto que a chance de

exercício é maior por estar dentro do dinheiro. A remuneração ocorre, pois, opções
dentro do dinheiro possuem valor intrínseco (a diferença entre o valor do ativo e o
 32

valor do strike) e o valor no tempo que vai decaindo conforme se aproxima do

vencimento (gerando a remuneração).

No âmbito acadêmico alguns autores descreveram a venda coberta e desmistificaram

alguns pontos sobre este tipo de operação. Entre eles se destacam: Fischer e Hoffmann (2012)
que testaram de forma empírica a relação entre tomada de decisão, risco e retorno de uma venda
coberta; Israelov e Nielsen (2014) elencaram 1 fato e 8 mitos sobre as vendas cobertas; e Diaz
e Kwon (2016) propuseram um modelo para otimização da venda coberta.

Fischer e Hoffmann (2012) através de pesquisas de opinião descobriram que 60,6%

dos entrevistados preferiam a venda coberta à posição apenas em ações e que existia preferência
pela venda coberta de opções OTM (87,4%), frente as opções ITM (12,6%). Em relação a
cobertura total ou parcial da posição comprada, eles descobriram que a cobertura parcial era
preterida em relação a cobertura total. Por fim descobriram que exatamente metade dos
entrevistados preferiam recomprar as opções afim de não serem exercidos e continuarem na
posição enquanto a outra metade preferia ser exercida.

Segundo Israelov e Nielsen (2014) é fato que a venda coberta provê alta exposição às
ações ao passo que tem menor exposição à volatilidade do mercado, gerando ao investidor
retornos bem próximos a exposição apenas na ação e com risco mais controlado. Listaram
ainda 8 mitos, são eles:

1- A exposição ao risco pode ser expressa em um diagrama de retorno;

2- Vendas cobertas provêm proteção contra quedas no ativo;

3- Vendas cobertas geram renda;

4- Vendas cobertas em ações (ou opções) com alta volatilidade e com prazos menores
para o vencimento fornecem maior rendimento;

5- A diminuição do tempo de vencimento da opção trabalha a favor;

6- Vendas cobertas são apropriadas para quando se há um viés neutro ou

moderadamente altista

7- Vendas cobertas remuneram por se fazer algo que seria feitor;

 33

8- As vendas cobertas permitem que você compre algo com desconto.

Já Diaz e Kwon (2016) utilizando o S&P500 como base, e utilizando métodos de

otimização, criaram um modelo que mostrou que o ótimo retorno da venda coberta está
relacionado com o prêmio de risco das opções e que muitas das vezes é mais vantajoso vender
opções em diferentes níveis de strike, contrastando com a literatura existente (é comum nos
estudos até então publicados a análise feita com apenas 1 strike por vez). Por fim, a metodologia
adotada apontou que para reduzir os riscos o investidor deve vender opções ATM, enquanto
para maximizar os retornos o investidor deve concentra-se em olhar para o prêmio de risco.

Trava de alta (Bull spread):

A trava de alta é a estratégia de opções mais utilizada no mercado segundo o CME

GROUP, são estruturas onde são realizadas uma compra e uma venda do mesmo tipo de opção,
isto é, se compra uma Call (A), vende-se uma Call com strike maior (B), diminuindo o preço
de montagem da operação. Enquanto que se compra uma Put (A) e vende-se uma Put com strike
também maior (B), gerando entrada de caixa na operação. Deve ser utilizada quando a confiança
na posição altista é limitada, o ganho líquido é limitado à diferença entre os strikes vendido
menos comprado menos o custo de montagem, para a trava utilizando Calls; enquanto para a
estrutura utilizando Puts fica limitado ao prêmio recebido na montagem, para ambos os tipos
de montagem o lucro máximo ocorre com o fechamento no dia do vencimento acima do strike
B (vide figura 8). A perda máxima fica limitada ao custo da operação na operação utilizando
Calls e à diferença entre os strikes vendido menos comprado descontado o valor recebido na
montagem para a operação utilizando Puts.
 34

Figura 8: Evolução do padrão de mercado para trava de alta

Fonte: CME GROUP (2020)

Trava de baixa (Bear spread):

Segundo o CME GROUP https://www.cmegroup.com/pt/education/files/25-strategies-

portugese.pdf a trava de baixa também é a estrutura baixista mais utilizada no mercado pois
pode ser utilizada como posição conservadora quando há incertezas sobre a baixa no mercado.
É uma posição diametralmente oposta a trava de alta, sendo vendida uma call ou put do strike
A e comprada uma de mesmo tipo no strike B, devido ao caráter baixista da posição, o lucro
máximo ocorre quando o valor do ativo objeto fica inferior ao valor do strike A no vencimento
das opções. O valor do lucro líquido máximo também é invertido em relação à trava de alta,
isto é, para uma estrutura utilizando duas puts o lucro líquido será diferença entre os strikes B
menos strike A e retirado ainda o custo de montagem, enquanto para a operação utilizando duas
calls o lucro máximo será o recebido na montagem de operação que gera entrada de caixa
referente a diferença entre os prêmios das opções vendida (mais cara) e comprada (mais barata).
Vide figura 9:

Figura 9: Evolução do padrão de mercado para trava de baixa

Fonte: CME GROUP (2020)

Notar que como há a opção de empregar tanto estruturas com puts, como com calls em
cada um dos tipos de travas, é mais seguro ao investidor utilizar a estrutura de calls para trava
de alta e de puts para a trava de baixa limitando assim a perda máxima ao custo da operação.
 35

Borboleta comprada (Long butterfly):

É uma estratégia utilizada para série de opções de longo prazo, a estrutura pode ser
realizada tanto com calls quanto com puts. Serão compradas 1 call (ou put) no strike A e 1 call
(ou put) no strike C, ao mesmo tempo em que se vende 2 calls (ou puts) no strike B. Obtém-se
lucro máximo quando a ação está no valor do strike B na data de vencimento, e o lucro máximo
equivale ao valor de B menos o valor de A descontando-se ainda o custo da operação. Para a
posição ser simétrica é importante que o valor do strike C menos o valor do strike B seja
equivalente ao valor do strike B menos o valor do strike A. O prejuízo máximo da estratégia
será igual ao custo de montagem. Ilustrado na figura 10:

Figura 10: Evolução do padrão de mercado para borboleta comprada

Fonte: CME GROUP (2020)

Borboleta vendida (Short butterfly):

Utilizada quando o valor do ativo base está abaixo do strike A ou acima do strike C e
o movimento é visto como exagerado com cerca de um mês para a data de vencimento, ou
quando faltam poucas semanas e o valor do ativo base está próximo do strike B e espera-se um
movimento em uma direção ou na outra. A montagem é realizada com as operações inversas às
da borboleta comprada, isto é, vendida em 1 call (ou put) de strike A e 1 call (ou put) de strike
C, enquanto compra-se simultaneamente 2 calls (ou puts) de strike B. Nesta operação será
recebido o spread, sendo este o lucro máximo da operação e ocorrerá se no dia do vencimento
das opções o ativo estiver baixo do strike A ou acima do strike C. Ao passo que o prejuízo
 36

máximo ocorre com o ativo base em B no dia do vencimento e equivale a diferença entre B e
A descontado deste o valor recebido na montagem da operação. É importante para a simetria
da operação que a diferença entre C e B seja a mesma que entre B e A. Conforme figura 11:

Figura 11: Evolução do padrão de mercado para borboleta vendida

Fonte: CME GROUP (2020)

2.3 COMPRAR E VENDER NA BOLSA

2.3.1 Buy-and-hold

Sabendo do ganho apresentado pela diversificação é necessário entender a qualidade

da estratégia buy-and-hold (consiste em carregar uma ação por longos períodos) no tempo,
Solano, Ribas e Roch (2009) afirmaram que a estratégia buy-and-hold é uma importante
estratégia de investimentos por tratar-se de uma estratégia simples em que não há necessidade
de acompanhamento constante. Em seu estudo concluíram que uma grande vantagem da
estratégia mencionada é o seu baixo custo de transação, visto que são executadas poucas ordens
nesta estratégia.

Camargos e Siqueira (2019) realizaram comparação da estratégia citada com as

sinalizações do índice Shiryaev-Zhou para ações listadas na B3. Com este estudo constaram
que no geral a estratégia de buy-and-hold apresentava maior rentabilidade, salvo algumas
exceções, como quando em momentos de desempenho negativo do mercado o índice Shiryaev-
Zhou atenuava perdas.
 37

2.3.2 Especulação

Retomando à Farhi (1999), os mercados de derivativos financeiros constituem um

instrumento ideal para a especulação, pois, permitem acesso, fácil e direto, aos mecanismos de
alavancagem.

“A expectativa de que uma determinada evolução dos preços favorável à

manutenção de uma posição descoberta leva à especulação, enquanto que a
expectativa de uma evolução desfavorável induz à busca de hedge. Uma relação
entre preços futuros e preços presentes demasiadamente ampliada também leva à
realização de operações cobertas” (Farhi, 1999)

Continua, com o surgimento do mercado de derivativos, foi necessário um certo tempo

para que a maioria dos agentes financeiros entendesse a dinâmica, a familiaridade cada vez
maior destes agentes com o mercado citado permitiu a utilização desses mercados para reduzir
parte dos riscos financeiros com hedges. Atualmente à cobertura de riscos de prazos curtos e a
especulação são fins bastante comuns da utilização desses mercados.

Segundo Guttmann (1996) o mercado de derivativos transformou a especulação, esta

deixou de ser um fenômeno temporário e tornou-se uma atividade permanente e que se
transformando-se em uma fonte de rentabilidade para os agentes financeiros. A especulação é
atrativa pois gera a possibilidade de prosperidade financeira mesmo em momentos ruins da
economia. Para o autor a especulação financeira deveria ser controlada pelo estado afim de
reduzir a alavancagem que por vezes pode ser maléfica para a economia e gerar crises.
 38

3 METODOLOGIA

O presente capítulo tem como objetivo explicitar a metodologia aplicada ao trabalho,

definindo o seu escopo e suas premissas. Dessa forma, pode-se compreender melhor o estudo
realizado, onde e como foram obtidos os dados e quais aspectos exatamente serão analisados
os e posteriormente terão os resultados apresentados.

3.1 ESCOPO

3.1.1 Inovação

O presente estudo visa trazer luz ao tema das vendas cobertas na bolsa brasileira. Com
a queda da taxa de juros apresentada na introdução deste trabalho, o brasileiro tem se inserido
cada vez mais no mercado de renda variável, no entanto, ele busca ter maior tranquilidade em
seus investimentos. A venda coberta pode mostra-se um bom instrumento para tal.

Apesar de bastante utilizado no meio financeiro, a estratégia de vendas cobertas é

pouco abordada em estudos científicos, especialmente no mercado brasileiro, o estudo que será
apresentado poderá servir como base neste processo. Conforme citado por Israelov e Nielsen
(2014) muitos são os mitos sobre o tema, contudo, é necessário um estudo utilizando um caso
real para que tais mitos possam ser postos a prova e eventualmente, de fato, confirmados.

Os poucos estudos existentes sobre as vendas cobertas de forma quantificada

ocorreram com base no mercado americano, mercado este mais maduro que o brasileiro, sempre
utilizando 1 ação ou um índice específico. Visando a inovação metodológica, este estudo
analisará empresas brasileiras, sejam elas, Vale e Petrobrás.

Juntas Vale e Petrobrás representam cerca de 20% do Ibovespa (considerando ações

ordinárias e preferenciais de Petrobrás), principal índice da bolsa brasileira. A escolha das
empresas foi baseada na liquidez e volume destas empresas, sobretudo no mercado de opções,
onde ocorrerão as operações que mais tarde serão descritas. Conforme citado, a Petrobrás
apresenta ações ordinárias - PETR3 e preferências – PETR4, o estudo utilizará as ações
preferenciais – PETR4, enquanto as ações da Vale utilizadas serão as de ticker VALE3.

Outras inovações no que tange a metodologia da venda coberta utilizada nesse estudo
serão abordadas nos tópicos a seguir.
 39

3.1.2 Múltiplos aportes

Continuando com a inovação na metodologia do estudo, serão feitos aportes mensais

em 4 valores distintos, como se o investidor pudesse sempre dispor de uma parte da sua
remuneração para o investimento. Com isso, poderá ser analisado se há diferença na
rentabilidade considerando o vulto dos aportes, isto é, se um investidor que dispõe de um capital
menor obtém menor rentabilidade que um investidor que dispõe de um capital mensal maior.

Serão então realizadas 4 análises para cada uma das ações já mencionadas, VALE3 e
PETR4, sejam elas:

1- Carteira dispondo de R$750,00 mensais

2- Carteira dispondo de R$1500,00 mensais

3- Carteira dispondo de R$3000,00 mensais

4- Carteira dispondo de R$6000,00 mensais

Estes valores são completamente arbitrários e vistos pelo autor deste estudo como
valores possíveis para diferentes níveis de investidores, indo do pequeno investidor que pode
dispor de R$750,00 mensais até um investidor de alta remuneração que dispõe de R$6000,00
mensais exclusivamente para investir em renda variável.

Apesar da diversificação ser importante para a gestão do portfólio, neste estudo serão
analisadas as empresas separadamente, isto é, para VALE3 haverá 4 carteiras com aportes
mensais de: R$750,00; R$1500,00; R$3000,00; R$6000,00, assim como para PETR4 também
haverá 4 carteiras com aportes mensais de: R$750,00; R$1500,00; R$3000,00; R$6000,00.

Conforme mencionado na introdução deste trabalho, pode-se considerar que cada uma
das empresas possui características diferentes no mercado, com ciclos diferentes nas suas
respectivas commodities, e até mesmo com adversidades diferentes. Por esta razão, deverá ser
possível utiliza-las para generalizar os resultados para outras ações, lembrando sempre que estes
ativos possuem liquidez maior que os demais.
 40

3.1.3 Preço médio

Os aportes mensais servirão para compra de mais ações a cada mês, sendo realizada
assim a composição do preço médio das ações. O preço médio será, portanto, uma média
ponderada do valor de aquisição das ações, onde os pesos serão a quantidade de ações
adquiridas em cada mês.

𝑽𝟏 . 𝑸𝟏 + 𝑽𝟐 . 𝑸𝟐 + 𝑽𝟑 . 𝑸𝟑 + ⋯ + 𝑽𝒏 . 𝑸𝒏 (5)
𝑷𝒎 =
𝑸𝟏 + 𝑸𝟐 + 𝑸𝟑 + ⋯ + 𝑸𝒏

Sendo:

Pm: Valor do preço médio de aquisição das ações

V1, V2, V3, ..., Vn: Valor de aquisição das ações nos respectivos meses 1, 2, 3, ..., n

Q1, Q2, Q3, ..., Qn: Quantidade de ações adquiridas nos respectivos meses 1, 2, 3, ..., n

Como as carteiras mencionadas no tópico anterior terão aportes em valores múltiplos,

espera-se que ao final do processo as carteiras com aportes de R$1500,00 mensais tenha o dobro
da quantidade de ações nas carteiras de R$750,00 mensais; as carteiras de R$3000,00 tenha o
dobro da quantidade de ações nas carteiras de R$1500,00 mensais e o quádruplo das carteira de
R$750,00 mensais; e as carteiras de R$6000,00 tenha o dobro da quantidade de ações nas
carteiras de R$3000,00 mensais, o quádruplo das carteira de R$1500,00 mensais e o óctuplo
das carteiras de R$750,00 reais.

Para efeito de comparação serão montadas carteiras com venda coberta de opções, e
carteiras apenas com a compra contínua de ações, isto é, semelhante ao buy-and-hold, contudo
com aportes regulares de mesmo vulto, enquanto o buy-and-hold caracteriza-se por uma compra
no início do período e o simples carregamento do ativo no tempo. Ao final além da comparação
entre os diferentes vultos já mencionado, poderá ser realizada uma comparação também entre
a compra seca das ações com a estratégia estudada da venda coberta de opções.

O aporte e consequentemente a compra das ações serão realizados sempre na terceira

segunda-feira do mês, data em que as opções vencem.
 41

O preço médio também terá papel fundamental no strike escolhido para a venda das
opções e será mencionado no tópico a seguir.

3.1.4 Strike vendido

Para configurar a venda coberta, além da compra das ações é necessário fazer a venda
de uma opção. São muitas as possibilidades no que tange o strike a ser vendido, a começar pela
escolha entre opções ITM, ATM ou OTM. Conforme mencionado anteriormente, Diaz e Kwon
(2016) chegaram à conclusão que para reduzir os riscos o investidor deve vender opções ATM,
enquanto para maximizar os retornos o investidor deve concentra-se em olhar para o prêmio de
risco. Como este estudo visa não somente a proteção do patrimônio, mas também a
rentabilidade no longo prazo de uma forma que seja facilmente replicada por qualquer
investidor, a venda será realizada sempre de opções OTM. Lembrando que conforme também
já mencionado por Fischer e Hoffmann (2012) há uma preferência pelo financiamento
utilizando esse tipo de opção com o intuito do não exercício, isto é, embolsar o prêmio e
continuar com as ações em carteira. No entanto, caso a opção seja exercida, o investidor terá
aproveitado também parte da rentabilidade gerada com alta do papel.

Portanto, serão vendidas opções OTM, com strike de cerca de 5% acima do preço
médio de compra das ações até aquele mês corrente ou cerca 5% acima do valor de mercado na
data das operações (terceira segunda-feira de cada mês), o que estiver mais OTM possível. Isto
fará com que sejam aproveitadas as altas do mercado em até cerca de 5%. Importante dizer que
não há como garantir que todos os meses terão opções com strikes nos valores exatos desejados,
será sempre necessário vender a opção com o strike mais próximo a este valor para que a
metodologia seja válida.

Altas maiores do que a distância do strike terão parte da rentabilidade auferida nas
ações devolvida quando as opções vencerem e a opção for exercida, tendo o investidor a
obrigação de vender a ação pelo valor do strike da opção respectiva.

A seguir serão apresentados alguns casos a título de exemplo e utilizando valores:

Caso 1) A ação está cotada em R$50,00 reais e o preço médio de compra das ações
está em R$49,00 após as compras:

- 105% do valor: 105% de R$50,00 = R$52,50

 42

- 105% do PM: 105% de R$49,00 = R$51,45

Neste caso seria vendida uma opção com o valor mais próximo a R$52,50, 5% acima
do valor da ação naquele momento. Isto é, caso a ação feche acima de R$52,50 na terceira
segunda-feira do mês seguinte, o investidor terá que vender as suas ações por R$52,50, tendo
um lucro de R$3,50 por ação no período, mais o valor do prêmio obtido ao vender a opção.

Caso 2) A ação está cotada em R$49,00 reais e o preço médio de compra das ações
está em R$50,00 após as compras:

- 105% do valor: 105% de R$49,00 = R$51,45

- 105% do PM: 105% de R$50,00 = R$52,50

Neste caso seria vendida uma opção com o valor mais próximo a R$52,50, cerca de
7,14% acima do valor da ação naquele momento. Isto é, caso a ação feche acima de R$52,50
na terceira segunda-feira do mês seguinte, o investidor terá que vender as suas ações por
R$52,50, tendo um lucro de R$2,50 por ação no período, mais o valor do prêmio obtido ao
vender a opção.

No entanto, haverá um limite, caso o preço médio de compra esteja alto em relação ao
valor da ação naquele momento, o strike da opção a ser vendida deverá ser no máximo cerca de
10% maior do que o valor da ação no momento.

Caso 3) A ação está cotada em R$50,00 reais e o preço médio de compra das ações
está em R$54,00 após as compras:

- 105% do valor: 105% de R$50,00 = R$52,50

- 105% do PM: 105% de R$54,00 = R$56,70

Neste caso não seria vendida uma opção com o valor mais próximo a R$56,70, visto
que este valor é 13,4% acima do valor da ação naquele momento. Seria então aplicado o valor
limite:

- 110% do valor: 110% de R$50,00 = R$55,00

Isto é, seria vendida a opção com o strike mais próximo de R$55,00 e caso a ação feche
acima de R$55,00 na terceira segunda-feira do mês seguinte, o investidor terá que vender as
 43

suas ações por R$55,00, tendo um lucro de R$1,00 por ação no período, mais o valor do prêmio
obtido ao vender a opção.

Há ainda a possibilidade de a operação ser eventualmente encerrada no prejuízo,

quando o preço médio estiver muito superior ao valor de mercado. Isto significa que o mercado
teve forte queda nos últimos tempos.

Caso 4) A ação está cotada em R$50,00 reais e o preço médio de compra das ações
está em R$57,00 após as compras:

- 105% do valor: 105% de R$50,00 = R$52,50

- 105% do PM: 105% de R$57,00 = R$59,85

Neste caso não seria vendida uma opção com o valor mais próximo a R$59,85, visto
que este valor é 19,7% acima do valor da ação naquele momento. Seria então aplicado o valor
limite:

- 110% do valor: 110% de R$50,00 = R$55,00

Isto é, seria vendida a opção com o strike mais próximo de R$55,00 e caso a ação feche
acima de R$55,00 na terceira segunda-feira do mês seguinte, o investidor terá que vender as
suas ações por R$55,00, tendo um prejuízo de R$2,00 por ação no período, atenuado pelo valor
do prêmio obtido ao vender a opção. Nota-se que este caso ocorreu por ter havido uma
desvalorização grande em relação ao preço médio das aquisições realizadas e mesmo com uma
alta de 10% o valor do preço médio não foi alcançado.

3.1.5 Geração de caixa contínuo

Conforme já mencionado, a venda coberta se encerrará com o vencimento da opção,

seja com o exercício ou o não exercício da mesma. No entanto, ao se encerrar uma operação
inicia-se uma nova, sendo assim, haverá um fluxo de caixa positivo de entrada de capital todo
mês.

A consequência imediata disso é observada até mesmo na forma como pode ser
chamada a venda coberta, financiamento. Com a entrada de caixa é possível compra mais ações,
sendo assim, ocorre uma forma de financiamento através da venda realizada. Neste estudo será
analisado o efeito disto na carteira.
 44

É importante ressaltar nesta parte que não será possível vender as opções na mesma
quantidade de ações em carteira, isto ocorrerá devido ao mercado de opções não ser fracionado,
isto é, a venda de opções só é possível ser realizada em lotes padrões de 100.

Para melhor entendimento segue exemplo considerando uma carteira com aporte de
R$6000,00 no mês:

Valor da ação R$49,00

Ações adquiridas: 122*R$49,90 = R$5978,00

Restaram: R$22,00

Valor da opção a ser vendida: R$1,00

Financiamento: 100*R$1,50 = R$150

Caixa após o financiamento: R$172,00

Com o valor em caixa mais 3 ações podem ser adquiridas: 3*R$49,00 = R$147,00

Valor que ficará disponível no caixa até o vencimento destas opções: R$25,00

No entanto, não há uma ordem cronológica nas operações, tanto a compra das 122
ações quanto a compra das 3 ações, e a venda das 100 opções serão realizadas simultaneamente.

Vale lembrar aqui que a geração de renda foi um dos mitos mencionados no estudo de
Israelov e Nielsen (2014), portanto este estudo deverá esclarecer melhor este ponto.

3.1.6 Hedge

Venda coberta provê proteção contra a queda do ativo, este é mais um dos mitos de
Israelov e Nielsen (2014) e que poderá ser investigado neste estudo. Enquanto quase que a
 45

totalidade dos estudos sobre venda coberta apontam esta como uma operação de hedge, Israelov
e Nielsen (2014) foram na contramão deste raciocínio.

Afim de verificar qual o lado correto neste ponto, será feita também uma carteira onde
serão compradas as ações possíveis em cada mês, porém, sem a venda de opções, essas carteiras
serão chamadas aqui de compra seca das ações. Para a correta comparação, serão elaboradas
um total de 8 carteiras nesta modalidade, 4 para cada um dos papéis analisados, VALE3 e
PETR4 e 1 em cada vulto de aporte, isto é, serão totalizadas ao final do estudo 16 carteiras
diferentes, são elas:

Carteiras de VALE3:

1) Aporte de R$750,00 mensais com venda coberta

2) Aporte de R$1500,00 mensais com venda coberta

3) Aporte de R$3000,00 mensais com venda coberta

4) Aporte de R$6000,00 mensais com venda coberta

5) Aporte de R$750,00 mensais com compra seca de ações

6) Aporte de R$1500,00 mensais com compra seca de ações

7) Aporte de R$3000,00 mensais com compra seca de ações

8) Aporte de R$6000,00 mensais com compra seca de ações

Carteiras de PETR4:

9) Aporte de R$750,00 mensais com venda coberta

10) Aporte de R$1500,00 mensais com venda coberta

11) Aporte de R$3000,00 mensais com venda coberta

12) Aporte de R$6000,00 mensais com venda coberta

13) Aporte de R$750,00 mensais com compra seca de ações

14) Aporte de R$1500,00 mensais com compra seca de ações

 46

15) Aporte de R$3000,00 mensais com compra seca de ações

16) Aporte de R$6000,00 mensais com compra seca de ações

Daqui em diante quando houver referência a uma das carteiras mencionadas esta será
realizada através das respectivas numerações.

3.1.7 Coleta de dados

Um estudo utilizando o histórico das cotações das opções é bem desafiador de ser
produzido, sobretudo por conta da fonte dos dados. Como para um mesmo mês é possível ter
negociação com o mesmo strike e em anos diferentes, é necessária a diferenciação a partir do
ticker delas. Com isso, fica dificultado encontrar um histórico de opções para anos anteriores,
visto que os tickers precisariam ser estimados.

Uma alternativa para este problema são websites especializados em históricos de

cotações. Portanto, será utilizado o website Grafbolsa, de onde serão extraídos os valores das
cotações das opções sempre na terceira segunda-feira de cada mês (data do vencimento das
opções) no período de janeiro de 2017 a julho de 2020. Totalizando 43 observações mensais e,
portanto, 42 operações para cada uma das 16 carteiras mencionadas. As cotações utilizadas
serão sempre as de abertura, quando ocorre maior liquidez no mercado de opções.

Para a cotação das ações será utilizado o software MetaTrader 5, onde serão coletadas
as cotações também de abertura e também na terceira segunda-feira de cada mês para as ações
VALE3 e PETR4

3.3 ANÁLISES

3.3.1 Rentabilidade mensal

Antes de fazer análises estatísticas faz-se necessário obter os valores que serão tratados
estatisticamente, para tal, serão calculadas as taxas de retorno mês a mês para cada uma das 16
carteiras já mencionadas. O cálculo poderia ser realizado através de calculadora financeira, no
entanto, para automatização do processo, será realizado através do software Microsoft Excel e
utilizará a função a seguir:
 47

= 𝐓𝐀𝐗𝐀 (𝐍𝐩𝐞𝐫, 𝐏𝐠𝐭𝐨, 𝐕𝐏, [𝐕𝐟], [𝐭𝐢𝐩𝐨], [𝐬𝐮𝐩𝐨𝐬𝐢çã𝐨]) (6)

Onde:

Nper: Número de meses já decorridos

Pgto: Valor do aporte feito mensalmente

VP: Valor do investimento no momento inicial da série

Vf: Valor do investimento no futuro, após os meses decorridos

Tipo e suposição: São irrelevantes para o estudo e são opcionais na função, portanto
serão omitidos.

A função permite ainda utilizar apenas o Vf e não utilizar o VP, o que será feito neste
estudo, sendo Vf o valor do patrimônio acumulado em cada mês considerando o valor da ação
de abertura da data de vencimento de cada opção.

Exemplo para a função na carteira de VALE3 com aporte de R$6000,00 mensais na

venda coberta no mês de fevereiro de 2017 (2º mês de aplicação):

= TAXA (2;-6000;;11566,20)

Sendo R$11566,20 o patrimônio calculado pela soma do caixa residual de R$11,64,

mais 408 (número de ações em carteira) vezes R$28,32 (cotação de VALE3 no dia 20/03/2017,
dia em que a opção vendida no dia 20/02/2017 venceu). Os valores mês a mês serão
apresentados nos Anexos II e III.
 48

3.3.2 Rentabilidade média ponderada

Após a montagem de todas as 42 operações em cada uma das 16 carteiras e do cálculo

da taxa de retorno obtida em cada uma delas mês a mês será realizada uma análise estatística.
Para tal, será calculada a rentabilidade média ponderada a cada mês com o total de ações em
carteira sendo o peso de cada mês

𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑𝑒 𝑚é𝑑𝑖𝑎 𝑝𝑜𝑛𝑑𝑒𝑟𝑎𝑑𝑎 𝑛𝑜 𝑚ê𝑠 𝑛 𝑑𝑒 𝑜𝑝𝑒𝑟𝑎çã𝑜:

∑𝒏𝒊=𝟏 𝒕𝒂𝒙𝒂𝒊 ∗ 𝑸𝒖𝒂𝒏𝒕𝒊𝒅𝒂𝒅𝒆𝒊 (7)

=
∑𝒏𝒊=𝟏 𝑸𝒖𝒂𝒏𝒕𝒊𝒅𝒂𝒅𝒆𝒊

A média ponderada em cada mês será mais clara em relação ao retorno obtido com a
operação como um todo, visto que quando houver queda do preço da ação será possível
acumular mais ações a um preço mais baixo, puxando o preço médio para baixo o que
proporcionará potencial de ganhos futuros maiores.

Para ficar claro, por mais que os aportes mensais sejam os mesmos, financeiramente
obter um retorno de 5% em uma carteira de 2000 ações não é a mesma coisa que obter um
retorno de 5% em uma carteira que apesar do montante igual aportado conseguiu acumular
2500 das mesmas ações.

3.3.3 Variância e desvio padrão ponderados

Segundo Magalhães e Lima (2002), é incorreto avaliar uma série de dados apenas pelo
valor da sua média, visto que podem haver dados fora dos padrões dentro da amostra e, portanto,
a precisão está relacionada ao desvio estatístico das medidas. Para uma correta avaliação utiliza-
se o desvio padrão e a variância. Duas medidas de dispersão dos valores, ou seja, dados que
demonstram o quanto os dados tendem a se dispersar da média.
 49

Para este estudo serão utilizadas a variância e o desvio padrão ponderados. São
adaptações do cálculo da variância e desvio padrão amostrais para quando a frequência é
considerada como fator ponderador.

O desvio padrão ponderado será dado pela fórmula:

̅ )𝟐 . 𝒇𝒊 (8)
∑𝒏𝒊=𝟏(𝒙𝒊 − 𝑿
𝑺= √
∑𝒏𝒊=𝟏 𝒇𝒊 − 𝟏

Enquanto a variância ponderada será dada por:

̅ )𝟐 . 𝒇𝒊
∑𝒏𝒊=𝟏(𝒙𝒊 − 𝑿 (9)
𝟐
𝑺 =
𝒏−𝟏

Onde para ambos:

S: Desvio padrão ponderado

S2: Variância ponderada

xi: Valor da taxa no mês i

𝑋̅: Valor da média ponderada no mês n

fi: Quantidade de ações em carteira no mês i

Retomando à Magalhães e Lima (2002), tem-se que o desvio padrão é muito útil, pois,
se as incertezas são aleatórias em um conjunto de muitas medidas os valores estarão em torno
do valor médio de acordo com uma distribuição normal. Sendo assim, aproximadamente 68%
 50

dos resultados devem estar dentro de uma distância S do valor médio (conforme a figura 12), e
95% dos valores estarão dentro de uma distância de 2S.

Figura 12: Distribuição normal com variância de 1 desvio padrão

Fonte: Morettin e Bussab (2017)

Neste estudo pretende-se avaliar se há diferença entre as médias das taxas para venda
coberta e compra seca das ações. Para isto será realizado o teste T-student para variáveis
independentes e avaliado o seu p-valor. Este teste pode ser utilizado sem necessidade de
teste de normalidade devido ao grande número de observações. Isso se deve, segundo
Brooks(2002) à Teoria do Limite Central que afirma que, para um grande número de
amostras não precisa haver teste de normalidade. Segundo o autor, quanto maior a
amostra, mais a distribuição amostral de sua média se assemelha a uma distribuição
normal.

Sendo assim, quando o p-valor for menor que 5%, poderá ser dito com 95% de
confiança que a hipótese nula H0 é falsa, logo a hipótese H1 é verdadeira. Sendo:

H0: 1= 2 (10)

 51

H1: 1> 2 (11)

Onde:

1: Média dos retornos ponderados obtidos com a venda coberta;

2: Média dos retornos ponderados obtidos com a compra seca das ações.

Para o cálculo do p-valor será utilizado o Microsoft Excel no qual constará a função:

= 𝐓𝐄𝐒𝐓𝐄. 𝐓(𝐦𝐚𝐭𝐫𝐢𝐳𝟏, 𝐦𝐚𝐭𝐫𝐢𝐳𝟐, 𝐜𝐚𝐮𝐝𝐚𝐬, 𝐭𝐢𝐩𝐨) (12)

Na qual:

Matriz1: Retornos ponderados obtidos com a venda coberta;

Matriz1: Retornos ponderados obtidos com a compra seca das ações;

Caudas: Será um teste unicaudal, sendo, portanto, imputado o valor 1;

Tipo: Variação desigual de duas amostras (heteroscedástica), sendo imputado o valor

3.

No Brasil, este teste foi utilizado na área financeira no trabalho de Damas (2016), onde
foi analisado o comportamento do Índice de Sustentabilidade Empresarial (ISE) em seus 10
anos de existência de forma a avaliar se este apresenta um comportamento diferenciado em
 52

relação ao mercado. O autor utilizou o teste T-student pareado. Os dados utilizados

compreenderam o período de 01/12/2005 até 30/12/2015. Observou-se que o ISE e o
IBOVESPA possuíam comportamento semelhante a princípio, mas esse comportamento
divergiu ao longo do período analisado.
 53

4 ANÁLISE DOS RESULTADOS

4.1 COMPARAÇÃO DA RENTABILDIADE POR FAIXA DE APORTE

Antes de entrar no mérito do maior objetivo desde estudo em relação às vantagens em

se utilizar da venda coberta para alavancar a rentabilidade, foi analisada a inovação trazida neste
trabalho em relação a diferentes vultos aportados e se há alguma diferença na rentabilidade por
conta disso. Ou seja, se um investido que possui valores mais consideráveis levaria vantagem
em relação a um investidor mais modesto. Abaixo estão dispostos dois quadros contendo o
resultado obtido tanto para VALE3, quanto para PETR4, ou seja, em cada uma das16 carteiras
listadas na metodologia.

Quadro 2 – Resultados VALE3

R$6000,00/mês R$3000,00/mês R$1500,00/mês R$750,00/mês

VALE3
Venda Compra Venda Compra Venda Compra Venda Compra
coberta seca coberta seca coberta seca coberta seca
Total R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$
investido 240.000,00 240.000,00 120.000,00 120.000,00 60.000,00 60.000,00 30.000,00 30.000,00
R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$
Saldo Final
481.287,58 383.082,38 240.024,90 191.566,41 118.980,89 95.751,73 56.358,46 47.842,48
Rentabilidade
90,99% 52,02% 90,50% 52,04% 88,86% 51,99% 78,92% 51,88%
/período
Rentabilidade
2,4922% 1,1691% 2,4821% 1,1697% 2,4391% 1,1683% 2,1927% 1,1655%
/mês

Fonte: Elaborado pelo autor

Quadro 3 – Resultados PETR4

R$6000,00/mês R$3000,00/mês R$1500,00/mês R$750,00/mês

PETR4
Venda Compra Venda Compra Venda Compra Venda Compra
coberta seca coberta seca coberta seca coberta seca
Total R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$
investido 240.000,00 240.000,00 120.000,00 120.000,00 60.000,00 60.000,00 30.000,00 30.000,00
R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$
Saldo Final
425.199,27 310.764,94 212.267,50 155.385,76 105.669,00 77.698,81 51.683,29 38.857,74
Rentabilidade/
período
68,73% 23,32% 68,47% 23,32% 67,73% 23,33% 64,07% 23,36%
Rentabilidade/
mês
1,5923% -0,0797% 1,5849% -0,0795% 1,5633% -0,0789% 1,4545% -0,0776%

Fonte: Elaborado pelo autor

 54

Para a correta comparação devem ser analisadas as diferentes faixas para um mesmo
tipo de operação.

Olhando-se tanto para VALE3 quanto para PETR4, na operação de compra seca das
ações pode-se notar que se a rentabilidade mensal for arredondada até a segunda casa decimal,
as rentabilidades serão as mesmas, algo que já seria esperado, uma vez que um aporte maior
apenas confere um maior poder de compra em número de papéis, de forma que o preço médio
final torna-se muito parecido (com diferença de poucos centavos), ou seja as 4 carteiras
montadas são múltiplas umas das outras, sendo as variações percentuais praticamente iguais.

No entanto quando observadas as carteiras de venda coberta, também para ambas as

ações, VALE3 e PETR4, a rentabilidade mensal já difere na segunda casa decimal, o que
poderia acarretar em grandes diferenças no valor absoluto no final de um prazo maior, ou ainda
se tornar mais próxima utilizando um número maior de dados, ou seja, inconclusivo com a
metodologia adotada.

Contudo, se for observada a rentabilidade mensal das carteiras de venda coberta com
aporte de R$750,00 mensais e comparada às outras, essa sim, apresenta diferença considerável
já na primeira casa decimal e caso haja equiparação da sua taxa de retorno com a das outras
faixas, o prazo para tal será mais longo. Este fato ocorre devido ao baixo poder de venda de
opções nas operações com esta carteira, onde são necessários alguns meses para acumulação de
ações afim de se completar um lote padrão (100 ações) para que seja realizada a venda de um
lote de opções. Porém assim como para as outras faixas, a metodologia adotada não é suficiente
para afirmar se com uma amostra com mais meses este efeito seria mais imperceptível ou
perpetuado.

4.2 COMPARAÇÃO DA RENTABILIDADE: VENDA COBERTA X COMPRA SECA

Com a metodologia adotada e enunciada neste estudo, foram realizadas operações de

compras de ações e vendas de opções. Conforme foram sendo realizadas as operações, foram
montadas os quadros dos anexos I (quadros contendo informações sobre o valor do ativo na
data de compra assim como contendo informações sobre a opção e seu valor na mesma data; e
a variação da ação e rentabilidade obtidas), II (quadros com as vendas de opções realizadas;
evolução do preço médio - PM e do patrimônio acumulado na data do vencimento de cada série
de opções; e a variação do patrimônio e rentabilidade obtidas) e III (quadros com as compras
 55

secas realizadas; evolução do preço médio - PM e do patrimônio acumulado até a data da

próxima compra; e a variação do patrimônio e rentabilidade obtidas). A seguir serão discutidos
os resultados encontrados na elaboração dos quadros citados.

4.2.1 Efeito dos aportes mensais

A primeira observação que se tem é de que o fato dos aportes serem mensais por si só
já é algo extremamente benéfico no longo prazo, visto que elimina a subjetividade da análise
do investidor na escolha do momento certo para aportar. Ao aportar mensalmente e formar um
preço médio o investidor estará utilizando-se da média ponderada para através dela usufruir de
compras do ativo em períodos de alta, mas também em períodos de baixa, tendo como resultado
um estoque de ações a um preço sem exageros, o que mitiga as suas possíveis tomadas de
decisões erradas no tempo, principalmente em momentos de crise ou euforia para o papel. Isto
mostra também que é possível o pequeno investidor fazer a gestão do próprio portfólio sem
grandes intervenções, isto é, com uma gestão pouco ativa.

Há diferenças na formação do PM para a venda coberta e para a compra seca das ações.
Enquanto a compra seca formará um preço médio contínuo, com a média ponderada do preço
de compra dos 42 meses analisados, na venda coberta o PM é feito com a média dos preços de
compra desde o último exercício. Isto faz com que haja grandes diferenças entre os preços
médios dos dois tipos de operações aqui analisadas. Em um o PM reflete as operações como
um todo e no outro reflete apenas as últimas operações (conforme quadros dos anexos II e III).

4.2.2 Evolução patrimonial

A formação do PM citada anteriormente mostra a resiliência do ativo para o

investimento no longo prazo, no entanto, a rentabilidade é o que se deseja de fato comparar.

Quando comparadas as rentabilidades das operações de venda coberta com as

operações de compra seca em todas as faixas de valores, tanto para VALE3 quanto para PETR4,
a venda coberta sempre apresentou rentabilidade superior. Este resultado também já era
esperado, visto que a venda coberta serve como financiamento para compra de mais ações, que
por sua vez permite mais vendas de opções, criando um círculo virtuoso de geração de caixa e
favorecendo a atuação dos juros compostos com um maior estoque de ações em carteira. Nas
 56

figuras 13 a 20 a seguir pode ser notada a diferença na evolução patrimonial entre as vendas
coberta e compra seca para cada uma das 4 faixas de aportes mensais e em cada uma das duas
ações estudas.

R$60.000,00
R$55.000,00
R$50.000,00
R$45.000,00
R$40.000,00
R$35.000,00
R$30.000,00
R$25.000,00
R$20.000,00
R$15.000,00 Patrimônio venda coberta
R$10.000,00 Patrimônio compra seca
R$5.000,00
R$-

Figura 13: Gráfico da evolução do patrimônio com aporte de R$750,00 mensais em VALE3

Fonte: Elaborado pelo autor

R$120.000,00
R$110.000,00
R$100.000,00
R$90.000,00
R$80.000,00
R$70.000,00
R$60.000,00
R$50.000,00
R$40.000,00
R$30.000,00
Patrimônio venda coberta
R$20.000,00
R$10.000,00 Patrimônio compra seca
R$-

Figura 14: Gráfico da evolução do patrimônio com aporte de R$1500,00 mensais em VALE3

Fonte: Elaborado pelo autor

 57

R$260.000,00
R$240.000,00
R$220.000,00
R$200.000,00
R$180.000,00
R$160.000,00
R$140.000,00
R$120.000,00
R$100.000,00
R$80.000,00
R$60.000,00
Patrimônio venda coberta
R$40.000,00
R$20.000,00 Patrimônio compra seca
R$-

Figura 15: Gráfico da evolução do patrimônio com aporte de R$3000,00 mensais em VALE3

Fonte: Elaborado pelo autor

R$520.000,00
R$480.000,00
R$440.000,00
R$400.000,00
R$360.000,00
R$320.000,00
R$280.000,00
R$240.000,00
R$200.000,00
R$160.000,00
R$120.000,00
Patrimônio venda coberta
R$80.000,00
R$40.000,00 Patrimônio compra seca
R$-

Figura 16: Gráfico da evolução do patrimônio com aporte de R$6000,00 mensais em VALE3
Fonte: Elaborado pelo autor
 58

R$65.000,00
R$60.000,00
R$55.000,00
R$50.000,00
R$45.000,00
R$40.000,00
R$35.000,00
R$30.000,00
R$25.000,00
R$20.000,00
R$15.000,00
Patrimônio venda coberta
R$10.000,00
Patrimônio compra seca
R$5.000,00
R$-

Figura 17: Gráfico da evolução do patrimônio com aporte de R$750,00 mensais em PETR4
Fonte: Elaborado pelo autor

R$140.000,00
R$130.000,00
R$120.000,00
R$110.000,00
R$100.000,00
R$90.000,00
R$80.000,00
R$70.000,00
R$60.000,00
R$50.000,00
R$40.000,00
R$30.000,00 Patrimônio venda coberta
R$20.000,00
Patrimônio compra seca
R$10.000,00
R$-

Figura 18: Gráfico da evolução do patrimônio com aporte de R$1500,00 mensais em PETR4
Fonte: Elaborado pelo autor
 59

R$260.000,00
R$240.000,00
R$220.000,00
R$200.000,00
R$180.000,00
R$160.000,00
R$140.000,00
R$120.000,00
R$100.000,00
R$80.000,00
R$60.000,00 Patrimônio venda coberta
R$40.000,00
Patrimônio compra seca
R$20.000,00
R$-

Figura 19: Gráfico da evolução do patrimônio com aporte de R$3000,00 mensais em PETR4

Fonte: Elaborado pelo autor

R$520.000,00
R$480.000,00
R$440.000,00
R$400.000,00
R$360.000,00
R$320.000,00
R$280.000,00
R$240.000,00
R$200.000,00
R$160.000,00
R$120.000,00
Patrimônio venda coberta
R$80.000,00
R$40.000,00 Patrimônio compra seca
R$-

Figura 20: Gráfico da evolução do patrimônio com aporte de R$6000,00 mensais em PETR4

Fonte: Elaborado pelo autor

Nota-se que a evolução matrimonial para todas as faixas, tanto para VALE3 quanto
para PETR4, comporta-se de forma semelhante. No entanto pode-se perceber uma diminuição
na abertura das curvas do aporte de R$6000,00 tendo como base os aportes de R$750,00 em
VALE3 por exemplo. Isto não é suficiente para garantir que graficamente há uma faixa de
aporte que tenha maior evolução. Ainda assim, é notável que após o primeiro ano de
investimento há um descolamento entre o patrimônio da venda seca e da venda coberta pelos
motivos já listados neste tópico.
 60

4.3 MITOS DE ISRAELOV E NIELSEN (2014)

Neste tópico serão discutidos alguns dos mitos de Israelov e Nielsen (2014) afim de
chegar a determinadas conclusões em relação ao presente estudo.

4.3.1 Vendas cobertas geram renda

De fato, como dito pelos pesquisadores, as vendas cobertas não geram renda de fato.
Entretanto, estas geram caixa, que caso seja reinvestido pode alavancar consideravelmente a
rentabilidade do portfólio, algo semelhante ao que ocorre com o recebimento e reinvestimento
de dividendos, aumentando-se consideravelmente o patrimônio no longo prazo.

Abaixo serão apresentados dois quadros, um para VALE3 e outro para PETR4
contendo os valores totais gerados com as vendas cobertas para cada faixa de aportes, bem
como a média mensal simples (aritmética) dos valores dos 42 meses de observações, estes
valores médios desconsideram o fator do tempo, portanto da rentabilidade dos mesmos, serve
apenas como base para conclusões que serão realizadas a seguir.

Quadro 4 – Caixa gerado pelas vendas cobertas de VALE3 nas diferentes faixas de aportes mensais

VALE3

Aportes mensais R$ 750,00 R$ 1.500,00 R$ 3.000,00 R$ 6.000,00

Soma de caixa
R$ 25.462,00 R$ 58.056,00 R$ 119.763,00 R$ 241.292,00
gerado
Média de caixa
gerado R$ 606,24 R$ 1.382,29 R$ 2.851,50 R$ 5.745,05
mensalmente

Fonte: Elaborado pelo autor

 61

Quadro 5 – Caixa gerado pelas vendas cobertas de PETR4 nas diferentes faixas de aportes mensais

PETR4

Aportes mensais R$ 750,00 R$ 1.500,00 R$ 3.000,00 R$ 6.000,00

Soma de caixa
R$ 43.114,00 R$ 90.568,00 R$ 183.296,00 R$ 369.458,00
gerado
Média de caixa
gerado R$ 1.026,52 R$ 2.156,38 R$ 4.364,19 R$ 8.796,62
mensalmente

Fonte: Elaborado pelo autor

Nota-se que a média aritmética da geração de caixa para VALE3 no período

aproximou-se do valor já aportado mensalmente, enquanto quem em PETR4 esse valor até
mesmo ultrapassou o dos aportes, portanto, fica a conclusão de que a venda coberta pode
funcionar com um complemento ao aporte já feito pelo investidor afim de alavancar os ganhos
no longo prazo. Nos quadros do anexo II ainda é possível notar que o valor obtido com as
vendas é baixo no início do processo e vai crescendo com o tempo, isto é, a média tende a subir
conforme o estoque de ações vai aumentando, mostrando que o fator tempo é preponderante
nesta estratégia.

Outro fato importante é o de que o valor obtido com a venda das opções em
determinados meses é bem superior à média, o que leva ao próximo mito a ser discutido, vendas
cobertas provendo proteção contra as quedas do ativo, ou seja, servindo como hedge.

4.3.2 Vendas cobertas provêm proteção contra quedas no ativo

Mais uma vez, a avaliação desta afirmação dos pesquisadores é um tanto subjetiva.
Pois, como comentado na revisão da literatura sobre o assunto, o maior objetivo da venda
coberta não é de fato o hedge, e sim a alavancagem através da especulação dos ativos futuros,
e nisto, conforme já analisado, a venda coberta é eficaz quando comparada à compra seca das
ações. Portanto o quanto será protegido depende do apetite ao risco do investidor, sendo
possível utilizar as vendas cobertas com metodologia diferentes da adotada neste estudo para
intensificar a proteção.
 62

Contudo, se analisados os drawdowns (maior queda em relação à máxima) das

carteiras de venda coberta com os de carteiras de compra seca e até dos próprios ativos base é
possível notar que a venda coberta não impediu a grande perda de patrimônio em momentos de
crise.

Nos quadros a seguir é possível observar os drawdowns para VALE3 e PETR4

respectivamente nas diversas faixas de aportes estudadas. O de VALE3 ocorreu com pico em
janeiro de 2020 e o fundo em março de 2020 quando a pandemia de COVID-19 se iniciou,
enquanto o de PETR4 iniciou-se em fevereiro de 2020 com fundo também em março. A
diferença nos picos ocorreu por diferenças no momento do mercado de suas respectivas
commodities.

Quadro 6 – Drawdowns VALE3 nas diferentes faixas de aportes

R$ 750,00 R$ 1.500,00 R$ 3.000,00 R$ 6.000,00

VALE3
Venda Compra Venda Compra Venda Compra Venda Compra
coberta seca coberta seca coberta seca coberta seca
Drawdowns -36,82% -33,70% -34,26% -33,72% -34,28% -33,75% -34,28% -33,73% -34,29%
Fonte: Elaborado pelo autor

Quadro 7 – Drawdowns PETR4 nas diferentes faixas de aportes

R$ 750,00 R$ 1.500,00 R$ 3.000,00 R$ 6.000,00

PETR4 Venda Compra Venda Compra Venda Compra Venda Compra
coberta seca coberta seca coberta seca coberta seca
Drawdowns -56,43% -55,13% -55,67% -55,11% -55,68% -55,13% -55,69% -55,13% -55,69%
Fonte: Elaborado pelo autor

O ganho da venda coberta nos momentos de crise fica por conta do valor recebido na
venda das opções, conforme mencionado no tópico anterior, bem superior à média. Em
momentos de estresse do mercado, seja por euforia, ou principalmente por uma crise do papel
especificamente ou do mercado como um todo, as opções ficam valorizadas por conta do fator
volatilidade, o que proporciona ótimas vendas como foi no mês de março de 2020 para
vencimento em abril de 2020 no auge da crise gerada (vide quadros do anexo II).
 63

A questão da volatilidade das opções leva a crer que o mito que enuncia que vendas
cobertas em opções com alta volatilidade fornecem maiores rendimentos não está correto.
Contudo, a metodologia do presente estudo não analisou opções que não fossem vencer no mês
seguinte à venda, portanto, nada se pode dizer sobre a segunda parte deste mito enunciado no
qual diz que opções com prazos menores para o vencimento fornecem maior rendimento.

4.3.3 A diminuição do tempo de vencimento da opção trabalha a favor

Novamente é possível concordar com os pesquisadores. No entanto, deve-se explicar

essa afirmação. Com o decorrer do tempo a opção vai perdendo o seu valor extrínseco,
conforme já comentado anteriormente neste estudo, o valor extrínseco é justamente o valor da
opção no tempo. Ou seja, a passagem de tempo pode consumir parte do valor da opção.
Contudo, esta afirmação não é de fato verdadeira pois caso a ação esteja em alta e ultrapasse o
valor do strike da opção, esta se tornará uma ação ITM, uma opção que será exercida.

Pode-se dizer, portanto, que a passagem de tempo é benéfica para a venda coberta de
opções apenas quando a ação está com cotação estabilizada ou em queda. Nestes cenários o
valor da opção tende à R$ 0,01 antes mesmo do vencimento quando está OTM e poderia
inclusive ser realizada a recompra desta e venda de outra opção. Este procedimento não foi
adotado neste estudo.

4.4 ANÁLISE PELA MÉDIA E PELO DESVIO PADRÃO

Buscava-se através da análise da média ponderada dos retornos comparar com o a taxa
de retorno obtida em cada mês para entender a tendência dos retornos no longo prazo. Neste
tópico serão apresentados gráficos onde serão demonstradas as médias ponderadas, as faixas
com um desvio padrão dessa média para cima e para baixo, isto é, média mais o desvio padrão
e média menos o desvio padrão, assim como as rentabilidades das estratégias mês a mês. Foi
observado que no início das operações a taxa de rentabilidade divergia mais da taxa média
ponderada calculada e que os desvios padrão eram altos. Foi observado também que
independente do mercado ser de alta ou de baixa, o retorno médio ponderado tende a ser menor
com a passagem do tempo e a faixa de desvios padrão positivos e negativos vai se estreitando.
Este fato leva a crer que o desvio padrão diminuirá no longo prazo a tal ponto que a média
 64

ponderada se estabilizará. A seguir as figuras 21 a 36 contendo os gráficos de VALE3 e PETR4

para cada uma das 16 carteiras utilizadas neste estudo.

30,0000%
27,5000%
25,0000%
22,5000%
20,0000%
17,5000%
15,0000%
12,5000%
10,0000%
7,5000%
5,0000%
2,5000%
0,0000%
-2,5000%
-5,0000%
-7,5000%
-10,0000%
-12,5000%
-15,0000%
-17,5000%
-20,0000%
-22,5000%
-25,0000%
-27,5000%
-30,0000%
μ-σ Média μ+σ Rentabiliades mensais

Figura 21: Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as rentabilidades mensais para
investimento de R$750,00 mensais na compra seca de ações de VALE3

Fonte: Elaborado pelo autor

 65

30,0000%
27,5000%
25,0000%
22,5000%
20,0000%
17,5000%
15,0000%
12,5000%
10,0000%
7,5000%
5,0000%
2,5000%
0,0000%
-2,5000%
-5,0000%
-7,5000%
-10,0000%
-12,5000%
-15,0000%
-17,5000%
-20,0000%
-22,5000%
-25,0000%
-27,5000%
-30,0000%
μ-σ Média μ+σ Rentabiliades mensais

Figura 22: Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as rentabilidades mensais para
investimento de R$750,00 mensais na venda coberta de opções de VALE3

Fonte: Elaborado pelo autor

30,0000%
27,5000%
25,0000%
22,5000%
20,0000%
17,5000%
15,0000%
12,5000%
10,0000%
7,5000%
5,0000%
2,5000%
0,0000%
-2,5000%
-5,0000%
-7,5000%
-10,0000%
-12,5000%
-15,0000%
-17,5000%
-20,0000%
-22,5000%
-25,0000%
-27,5000%
-30,0000%
μ-σ Média μ+σ Rentabiliades mensais
 66

Figura 23: Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as rentabilidades mensais para
investimento de R$1500,00 mensais na compra seca de ações de VALE3
Fonte: Elaborado pelo autor

30,0000%
27,5000%
25,0000%
22,5000%
20,0000%
17,5000%
15,0000%
12,5000%
10,0000%
7,5000%
5,0000%
2,5000%
0,0000%
-2,5000%
-5,0000%
-7,5000%
-10,0000%
-12,5000%
-15,0000%
-17,5000%
-20,0000%
-22,5000%
-25,0000%
-27,5000%
-30,0000%
μ-σ Média μ+σ Rentabiliades mensais

Figura 24: Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as rentabilidades mensais para
investimento de R$1500,00 mensais na venda coberta de opções de VALE3

Fonte: Elaborado pelo autor

 67

30,0000%
27,5000%
25,0000%
22,5000%
20,0000%
17,5000%
15,0000%
12,5000%
10,0000%
7,5000%
5,0000%
2,5000%
0,0000%
-2,5000%
-5,0000%
-7,5000%
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μ-σ Média μ+σ Rentabiliades mensais

Figura 25: Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as rentabilidades mensais para
investimento de R$3000,00 mensais na compra seca de ações de VALE3

Fonte: Elaborado pelo autor

35,0000%
32,5000%
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μ-σ Média μ+σ Rentabiliades mensais
 68

Figura 26: Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as rentabilidades mensais para
investimento de R$3000,00 mensais na venda coberta de opções de VALE3
Fonte: Elaborado pelo autor

30,0000%
27,5000%
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μ-σ Média μ+σ Rentabiliades mensais

Figura 27: Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as rentabilidades mensais para
investimento de R$6000,00 mensais na compra seca de ações de VALE3

Fonte: Elaborado pelo autor

 69

35,0000%
32,5000%
30,0000%
27,5000%
25,0000%
22,5000%
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μ-σ Média μ+σ Rentabiliades mensais

Figura 28: Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as rentabilidades mensais para
investimento de R$6000,00 mensais na venda coberta de opções de VALE3

Fonte: Elaborado pelo autor

12,5000%
10,0000%
7,5000%
5,0000%
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-55,0000%
μ-σ Média μ+σ Rentabiliades mensais
 70

Figura 29: Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as rentabilidades mensais para
investimento de R$750,00 mensais na compra seca de ações de PETR4
Fonte: Elaborado pelo autor

15,0000%
12,5000%
10,0000%
7,5000%
5,0000%
2,5000%
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-35,0000%
-37,5000%
-40,0000%
-42,5000%
μ-σ Média μ+σ Rentabiliades mensais

Figura 30: Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as rentabilidades mensais para
investimento de R$750,00 mensais na venda coberta de opções de PETR4

Fonte: Elaborado pelo autor

 71

12,5000%
10,0000%
7,5000%
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-52,5000%
-55,0000%
μ-σ Média μ+σ Rentabiliades mensais

Figura 31: Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as rentabilidades mensais para
investimento de R$1500,00 mensais na compra seca de ações de PETR4

Fonte: Elaborado pelo autor

15,0000%
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μ-σ Média μ+σ Rentabiliades mensais
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Figura 32: Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as rentabilidades mensais para
investimento de R$1500,00 mensais na venda coberta de opções de PETR4
Fonte: Elaborado pelo autor

12,5000%
10,0000%
7,5000%
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μ-σ Média μ+σ Rentabiliades mensais

Figura 33: Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as rentabilidades mensais para
investimento de R$3000,00 mensais na compra seca de ações de PETR4
Fonte: Elaborado pelo autor
 73

17,5000%
15,0000%
12,5000%
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μ-σ Média μ+σ Rentabiliades mensais

Figura 34: Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as rentabilidades mensais para
investimento de R$3000,00 mensais na venda coberta de opções de PETR4

Fonte: Elaborado pelo autor

12,5000%
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μ-σ Média μ+σ Rentabiliades mensais
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Figura 35: Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as rentabilidades mensais para
investimento de R$6000,00 mensais na compra seca de ações de PETR4
Fonte: Elaborado pelo autor

17,5000%
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-25,0000%
-27,5000%
-30,0000%
-32,5000%
μ-σ Média μ+σ Rentabiliades mensais

Figura 36: Gráfico de comparação da média ponderada dos retornos obtidos com as rentabilidades mensais para
investimento de R$6000,00 mensais na venda coberta de opções de PETR4

Fonte: Elaborado pelo autor

Ao contrário do esperado, as rentabilidades mensais das compras secas tanto de

VALE3 quanto de PETR4 se mostraram mais estáveis do que nas operações de venda coberta,
enquanto estas mostraram-se mais resilientes em comparação a compra seca. Isto pode ser
notado ao analisar os pontos que caem fora da região dos desvios padrão. Enquanto que para
compra seca as rentabilidades mensais não se afastaram muito da região citada, nas operações
de venda coberta as rentabilidades se afastaram mais, porém o retorno para a região ocorreu de
forma mais constante.

Outra análise que pode ser realizada diz respeito as faixas de aportes, também
contrariando a lógica dos retornos obtidos, para aportes mensais menores as rentabilidades
mensais se afastaram menos da região entre desvios padrão.
 75

Como última análise de observação dos gráficos, a comparação entre os retornos

obtidos com PETR4 e VALE3 é necessária para validar a estratégia de diversificação, as duas
ações apresentaram movimentações divergentes em diversos períodos do estudo, mostrando
que a concentração em apenas um desses ativos representaria um risco mais elevado ao
investidor.

No entanto, mais importante que a simples observação dos gráficos é o teste de

hipóteses realizado para cada faixa de aportes em cada uma das duas ações analisadas. Abaixo
podem ser encontradas duas tabelas, a tabela 5 apresenta os p-valores para VALE3 enquanto a
tabela 6 apresenta os p-valores para PETR4:

Tabela 5 – P-valores VALE3 por faixa de aporte mensal

VALE3

R$ 750,00 R$ 1.500,00 R$ 3.000,00 R$ 6.000,00

6,2703% 2,5759% 0,1328% 0,0986%
Fonte: B3 (2020) com elaboração do autor

Tabela 6 – P-valores PETR4 por faixa de aporte mensal

PETR4

R$ 750,00 R$ 1.500,00 R$ 3.000,00 R$ 6.000,00

0,0692% 0,0005% 0,0003% 0,0002%
Fonte: B3 (2020) com elaboração do autor

Pode-se notar que assim como o ocorrido nos gráficos o comportamento do p-valor de
VALE3 e PETR4 são ligeiramente diferentes. Enquanto a PETR4 apresenta valores bem baixos,
descartando a hipótese nula e afirmando que a média dos retornos obtidos com a venda coberta
em todas as faixas de aportes é superior à média dos retornos obtidos com a compra seca das
ações, a VALE3 apresenta valor significativo marginalmente superior para a faixa mais baixa
de aportes de R$750,00, sendo assim, para essa faixa de aportes é possível dizer que todos os
valores encontram-se dentro da margem esperada.
 76

Ao contrário do observado graficamente, nota-se um decréscimo dos p-valores

conforme aumenta-se a faixa de aporte, inicialmente isso era esperado na medida em que quanto
maior a faixa de aportes, maior a diferença do retorno bruto obtido na venda coberta em
comparação ao retorno obtido com a compra seca das ações.
 77

5 CONCLUSÃO

Esta pesquisa trouxe estudos que abordam pontos importantes no contexto de

investimento em bolsa de valores no geral, como a diversificação; e estudos que abordam o
mercado de opções, de forma especifica, as vendas cobertas. Através dos estudos citados foi
possível montar uma metodologia para avaliação da venda coberta utilizando as ações e opções
de VALE3 e PETR4 no período de janeiro de 2017 a julho de 2020.

Com a metodologia adotada foi possível realizar a comparação entre a rentabilidade

obtida com a venda coberta e a compra seca de ações no período citado, chegando-se às
conclusões a seguir:

1- A venda coberta auxilia na alavancagem do investidor, de modo a este conseguir

acumular mais ações em carteira do que com a compra seca das ações;

2- No curto prazo investidores que possuem quantias mais vultosas para aportar
mensalmente podem beneficiar-se mais rápido das vendas cobertas e obterem
maiores retornos, contudo, conforme o tempo de investimento vai aumentando, os
rendimentos tendem a ser muito semelhantes para qualquer faixa de aportes;

3- No pior dos cenários a venda coberta irá funcionar como um aporte financeiro extra
na carteira, sendo, portanto, uma boa estratégia para o investidor que quiser
acumular ações e/ou quiser permanecer com as ações em carteira por longo período
de tempo;

4- Na compra seca o investidor consegue ter maior previsibilidade do seu retorno,

quando há uma crise a rentabilidade obtida não se afastará tanto da média
ponderada dos retornos se comparada a venda coberta;

5- A venda coberta de forma continuada, como apresentada nesta metodologia, por si

só não pode ser vista como hedge da posição adotada pelo investidor, mas sim
ferramenta de alavancagem;

6- É fundamental a diversificação do portfólio do investidor de modo a mitigar os

riscos que a concentração da carreira acarreta, como a perda de patrimônio em
decorrência de uma crise em setor ou em empresa específica.

Algumas ressalvas se fazem importantes para finalizar este estudo:

 78

a) Este estudo não é uma recomendação de compra ou venda de ativos, as

rentabilidades aqui obtidas expressam única e exclusivamente as rentabilidades da
estratégia adotada para os ativos escolhidos no espaço temporal analisado.
Acredita-se que as conclusões estabelecidas acima não sofram grandes alterações
em condições semelhantes de estudo, contudo é necessário que tais estudos sejam
produzidos afim de dar maior luz ao tema;

b) A venda coberta pode ser realizada em diferentes strikes ITM, ATM ou OTM, a
metodologia aqui adotada foi escolhida com base nos estudos anteriores
analisados, contudo, guarda certa arbitrariedade, carecendo de estudos
quantitativos para que se possa chegar a uma conclusão mais precisa e obter melhor
eficiência neste tipo de operação dentro do mercado de ações brasileiro;

c) Este estudo não considerou os dividendos recebidos no período nem as taxas pagas
com a realização das operações, sobretudo com o exercício das opções. Sugere-se
que futuros estudos abordem estes pontos e sugiram se é mais vantajoso ao
investidor levar a operação para o exercício da opção ou se o investidor pode
aumentar seus ganhos com a zeragem da posição no último dia útil de negociação
de cada série, isto é, com uma gestão da carteira mais ativa.
 79

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 84

Anexo I – Quadros de cotações e opções utilizadas e seus dados

Quadro 8 – Cotações e opções de VALE3 com aporte de R$750,00 mensais

VALE3 Rentabilid
Variação
105% do 105% do % % valor Variação ade
Data Valor Opção Call Strike Valor Situação acumula
valor pm Strike opção mensal acumulad
Meses da
a
Janeiro 16/01/2017 R$28,37 R$29,79 R$29,79 VALEB59 R$29,98 R$1,03 5,68% Exercida 3,63% 15,02% 15,02% 15,0159%
Fevereiro 20/02/2017 R$32,63 R$34,26 R$31,89 VALEC3 R$33,98 R$1,80 4,14% Não Exercida 5,52% -13,21% -0,18% -0,0882%
Março 20/03/2017 R$28,32 R$29,74 R$31,14 VALED31 R$31,36 R$1,09 10,73% Não Exercida 3,85% -12,50% -12,65% -4,4097%
Abril 17/04/2017 R$24,78 R$26,02 R$29,54 VALEE87 R$27,61 R$0,79 11,42% Não Exercida 3,19% -1,65% -14,10% -3,7282%
Maio 15/05/2017 R$24,37 R$25,59 R$28,60 VALEF56 R$26,99 R$0,72 10,75% Não Exercida 2,95% -0,29% -14,35% -3,0496%
Junho 19/06/2017 R$24,30 R$25,52 R$28,04 VALEG77 R$27,24 R$0,35 12,10% Exercida 1,44% 14,86% -1,62% -0,2721%
Julho 17/07/2017 R$27,91 R$29,31 R$28,84 VALEH89 R$29,61 R$0,85 6,09% Exercida 3,05% 7,17% 5,43% 0,7580%
Agosto 21/08/2017 R$29,91 R$31,41 R$31,35 VALEI31 R$31,47 R$1,23 5,22% Exercida 4,11% 5,68% 11,42% 1,3609%
Setembro 18/09/2017 R$31,61 R$33,19 R$32,94 VALEJ332 R$33,28 R$1,73 5,28% Não Exercida 5,47% -1,27% 10,01% 1,0657%
Outubro 16/10/2017 R$31,21 R$32,77 R$32,92 VALEK2 R$32,42 R$1,94 3,88% Não Exercida 6,22% -0,29% 9,69% 0,9295%
Novembro 21/11/2017 R$31,12 R$32,68 R$32,90 VALEL311 R$33,01 R$1,28 6,07% Exercida 4,11% 12,63% 23,55% 1,9408%
Dezembro 18/12/2017 R$35,05 R$36,80 R$36,29 VALEA77 R$37,08 R$1,44 5,79% Exercida 4,11% 17,09% 44,66% 3,1246%
Janeiro 15/01/2018 R$41,04 R$43,09 R$41,91 VALEB43 R$43,10 R$2,12 5,02% Exercida 5,17% 5,97% 53,30% 3,3407%
Fevereiro 19/02/2018 R$43,49 R$45,66 R$45,01 VALEC458 R$45,88 R$1,58 5,50% Não Exercida 3,63% -9,08% 39,37% 2,3996%
Março 19/03/2018 R$39,54 R$41,52 R$44,77 VALED439 R$43,56 R$0,95 10,17% Não Exercida 2,40% 7,46% 49,77% 2,7295%
Abril 16/04/2018 R$42,49 R$44,61 R$44,76 VALEE450 R$45,01 R$1,54 5,93% Exercida 3,62% 23,30% 84,67% 3,9081%
Maio 21/05/2018 R$52,39 R$55,01 R$53,71 VALEF552 R$54,78 R$1,81 4,56% Não Exercida 3,45% -11,61% 63,24% 2,9245%
 85

Junho 18/06/2018 R$46,31 R$48,63 R$53,43 VALEG514 R$50,99 R$1,02 10,11% Não Exercida 2,20% 3,48% 68,91% 2,9550%
Julho 16/07/2018 R$47,92 R$50,32 R$53,27 VALEH529 R$52,98 R$0,98 10,56% Não Exercida 2,05% 4,09% 75,82% 3,0145%
Agosto 20/08/2018 R$49,88 R$52,37 R$53,22 VALEI532 R$53,22 R$1,32 6,70% Exercida 2,65% 8,22% 90,27% 3,2687%
Setembro 17/09/2018 R$53,98 R$56,68 R$56,67 VALEJ581 R$56,44 R$1,40 4,56% Não Exercida 2,59% 3,06% 96,09% 3,2586%
Outubro 15/10/2018 R$55,63 R$58,41 R$56,77 VALEK598 R$58,54 R$2,18 5,23% Não Exercida 3,92% -1,40% 93,34% 3,0420%
Novembro 19/11/2018 R$54,85 R$57,59 R$56,81 VALEL58 R$57,67 R$1,37 5,14% Não Exercida 2,50% -7,57% 78,71% 2,5565%
Dezembro 17/12/2018 R$50,70 R$53,24 R$56,68 VALEA57 R$55,72 R$0,63 9,90% Não Exercida 1,24% 5,68% 88,86% 2,6848%
Janeiro 21/01/2019 R$53,58 R$56,26 R$56,66 VALEB564 R$56,49 R$1,33 5,43% Não Exercida 2,48% -16,52% 57,67% 1,8379%
Fevereiro 18/02/2019 R$44,73 R$46,97 R$56,28 VALEC494 R$49,30 R$0,70 10,22% Não Exercida 1,56% 9,75% 73,03% 2,1313%
Março 18/03/2019 R$49,09 R$51,54 R$56,14 VALED547 R$54,72 R$0,40 11,47% Não Exercida 0,81% 2,65% 77,62% 2,1504%
Abril 15/04/2019 R$50,39 R$52,91 R$56,01 VALEE552 R$55,22 R$0,87 9,59% Não Exercida 1,73% -7,68% 63,98% 1,7819%
Maio 20/05/2019 R$46,52 R$48,85 R$55,77 VALEF513 R$51,30 R$0,57 10,28% Não Exercida 1,23% 7,09% 75,61% 1,9606%
Junho 17/06/2019 R$49,82 R$52,31 R$55,67 VALEG547 R$54,72 R$0,49 9,84% Não Exercida 0,98% 2,85% 80,61% 1,9902%
Julho 15/07/2019 R$51,24 R$53,80 R$55,61 VALEH557 R$55,72 R$0,80 8,74% Não Exercida 1,56% -15,57% 52,49% 1,3703%
Agosto 19/08/2019 R$43,26 R$45,42 R$55,26 VALEI477 R$47,72 R$0,49 10,31% Exercida 1,13% 11,49% 70,00% 1,6721%
Setembro 16/09/2019 R$48,23 R$50,64 R$50,66 VALEJ505 R$50,50 R$1,33 4,71% Não Exercida 2,76% -5,99% 59,82% 1,4309%
Outubro 21/10/2019 R$45,34 R$47,61 R$50,57 VALEK500 R$50,00 R$0,53 10,28% Não Exercida 1,17% 2,80% 64,29% 1,4710%
Novembro 18/11/2019 R$46,61 R$48,94 R$50,52 VALEL505 R$50,55 R$0,58 8,45% Exercida 1,24% 14,22% 87,66% 1,8148%
Dezembro 16/12/2019 R$53,24 R$55,90 R$55,38 VALEA560 R$56,05 R$1,00 5,28% Exercida 1,88% 7,06% 100,92% 1,9570%
Janeiro 20/01/2020 R$57,00 R$59,85 R$59,48 VALEB61 R$59,80 R$0,75 4,91% Não Exercida 1,32% -9,28% 82,27% 1,6357%
Fevereiro 17/02/2020 R$51,71 R$54,30 R$59,37 VALEC59 R$57,80 R$0,27 11,78% Não Exercida 0,52% -30,36% 26,93% 0,6295%
Março 16/03/2020 R$36,01 R$37,81 R$56,33 VALED403 R$40,30 R$4,55 11,91% Exercida 12,64% 20,05% 52,38% 1,0859%
Abril 20/04/2020 R$43,23 R$45,39 R$45,92 VALEE46 R$45,52 R$1,50 5,30% Exercida 3,47% 16,45% 77,44% 1,4440%
Maio 18/05/2020 R$50,34 R$52,86 R$52,61 VALEF540 R$52,80 R$1,13 4,89% Não Exercida 2,24% 4,29% 85,05% 1,5125%
Junho 15/06/2020 R$52,50 R$55,13 R$52,72 VALEG553 R$55,30 R$1,55 5,33% Exercida 2,95% 16,42% 115,44% 1,8442%
Julho 20/06/2020 R$61,12
 86

Fonte: Elaborado pelo autor

Quadro 9 – Cotações e opções de VALE3 com aporte de R$1500,00 mensais

VALE3 Rentabilid
Variação
105% do 105% do % % valor Variação ade
Data Valor Opção Call Strike Valor Situação acumula
valor pm Strike opção mensal acumulad
Meses da
a
Janeiro 16/01/2017 R$28,37 R$29,79 R$29,79 VALEB59 R$29,98 R$1,03 5,68% Exercida 3,63% 15,02% 15,02% 15,0159%
Fevereiro 20/02/2017 R$32,63 R$34,26 R$31,89 VALEC3 R$33,98 R$1,80 4,14% Não Exercida 5,52% -13,21% -0,18% -0,0882%
Março 20/03/2017 R$28,32 R$29,74 R$31,10 VALED31 R$31,36 R$1,09 10,73% Não Exercida 3,85% -12,50% -12,65% -4,4097%
Abril 17/04/2017 R$24,78 R$26,02 R$29,56 VALEE87 R$27,61 R$0,79 11,42% Não Exercida 3,19% -1,65% -14,10% -3,7282%
Maio 15/05/2017 R$24,37 R$25,59 R$28,63 VALEF56 R$26,99 R$0,72 10,75% Não Exercida 2,95% -0,29% -14,35% -3,0496%
Junho 19/06/2017 R$24,30 R$25,52 R$28,05 VALEG77 R$27,24 R$0,35 12,10% Exercida 1,44% 14,86% -1,62% -0,2721%
Julho 17/07/2017 R$27,91 R$29,31 R$29,14 VALEH89 R$29,61 R$0,85 6,09% Exercida 3,05% 7,17% 5,43% 0,7580%
Agosto 21/08/2017 R$29,91 R$31,41 R$31,34 VALEI31 R$31,47 R$1,23 5,22% Exercida 4,11% 5,68% 11,42% 1,3609%
Setembro 18/09/2017 R$31,61 R$33,19 R$32,93 VALEJ332 R$33,28 R$1,73 5,28% Não Exercida 5,47% -1,27% 10,01% 1,0657%
Outubro 16/10/2017 R$31,21 R$32,77 R$32,91 VALEK2 R$32,42 R$1,94 3,88% Não Exercida 6,22% -0,29% 9,69% 0,9295%
Novembro 21/11/2017 R$31,12 R$32,68 R$32,88 VALEL311 R$33,01 R$1,28 6,07% Exercida 4,11% 12,63% 23,55% 1,9408%
Dezembro 18/12/2017 R$35,05 R$36,80 R$36,74 VALEA77 R$37,08 R$1,44 5,79% Exercida 4,11% 17,09% 44,66% 3,1246%
Janeiro 15/01/2018 R$41,04 R$43,09 R$42,73 VALEB43 R$43,10 R$2,12 5,02% Exercida 5,17% 5,97% 53,30% 3,3407%
Fevereiro 19/02/2018 R$43,49 R$45,66 R$45,49 VALEC458 R$45,88 R$1,58 5,50% Não Exercida 3,63% -9,08% 39,37% 2,3996%
Março 19/03/2018 R$39,54 R$41,52 R$45,22 VALED439 R$43,56 R$0,95 10,17% Não Exercida 2,40% 7,46% 49,77% 2,7295%
Abril 16/04/2018 R$42,49 R$44,61 R$45,18 VALEE450 R$45,01 R$1,54 5,93% Exercida 3,62% 23,30% 84,67% 3,9081%
Maio 21/05/2018 R$52,39 R$55,01 R$54,66 VALEF552 R$54,78 R$1,81 4,56% Não Exercida 3,45% -11,61% 63,24% 2,9245%
Junho 18/06/2018 R$46,31 R$48,63 R$54,31 VALEG514 R$50,99 R$1,02 10,11% Não Exercida 2,20% 3,48% 68,91% 2,9550%
Julho 16/07/2018 R$47,92 R$50,32 R$54,10 VALEH529 R$52,98 R$0,98 10,56% Não Exercida 2,05% 4,09% 75,82% 3,0145%
Agosto 20/08/2018 R$49,88 R$52,37 R$54,01 VALEI54 R$54,02 R$1,12 8,30% Não Exercida 2,25% 8,22% 90,27% 3,2687%
 87

Setembro 17/09/2018 R$53,98 R$56,68 R$54,15 VALEJ581 R$56,44 R$1,40 4,56% Não Exercida 2,59% 3,06% 96,09% 3,2586%
Outubro 15/10/2018 R$55,63 R$58,41 R$54,41 VALEK598 R$58,54 R$2,18 5,23% Não Exercida 3,92% -1,40% 93,34% 3,0420%
Novembro 19/11/2018 R$54,85 R$57,59 R$54,56 VALEL58 R$57,67 R$1,37 5,14% Não Exercida 2,50% -7,57% 78,71% 2,5565%
Dezembro 17/12/2018 R$50,70 R$53,24 R$54,50 VALEA542 R$54,22 R$1,09 6,94% Não Exercida 2,15% 5,68% 88,86% 2,6848%
Janeiro 21/01/2019 R$53,58 R$56,26 R$54,58 VALEB564 R$56,49 R$1,33 5,43% Não Exercida 2,48% -16,52% 57,67% 1,8379%
Fevereiro 18/02/2019 R$44,73 R$46,97 R$54,28 VALEC494 R$49,30 R$0,70 10,22% Não Exercida 1,56% 9,75% 73,03% 2,1313%
Março 18/03/2019 R$49,09 R$51,54 R$54,20 VALED547 R$54,72 R$0,40 11,47% Não Exercida 0,81% 2,65% 77,62% 2,1504%
Abril 15/04/2019 R$50,39 R$52,91 R$54,14 VALEE542 R$54,22 R$1,19 7,60% Não Exercida 2,36% -7,68% 63,98% 1,7819%
Maio 20/05/2019 R$46,52 R$48,85 R$53,97 VALEF513 R$51,30 R$0,57 10,28% Não Exercida 1,23% 7,09% 75,61% 1,9606%
Junho 17/06/2019 R$49,82 R$52,31 R$53,91 VALEG532 R$53,22 R$0,90 6,82% Não Exercida 1,81% 2,85% 80,61% 1,9902%
Julho 15/07/2019 R$51,24 R$53,80 R$53,90 VALEH55 R$53,72 R$1,50 4,84% Não Exercida 2,93% -15,57% 52,49% 1,3703%
Agosto 19/08/2019 R$43,26 R$45,42 R$53,63 VALEI477 R$47,72 R$0,49 10,31% Exercida 1,13% 11,49% 70,00% 1,6721%
Setembro 16/09/2019 R$48,23 R$50,64 R$50,65 VALEJ505 R$50,50 R$1,33 4,71% Não Exercida 2,76% -5,99% 59,82% 1,4309%
Outubro 21/10/2019 R$45,34 R$47,61 R$50,56 VALEK500 R$50,00 R$0,53 10,28% Não Exercida 1,17% 2,80% 64,29% 1,4710%
Novembro 18/11/2019 R$46,61 R$48,94 R$50,51 VALEL505 R$50,55 R$0,58 8,45% Exercida 1,24% 14,22% 87,66% 1,8148%
Dezembro 16/12/2019 R$53,24 R$55,90 R$55,69 VALEA560 R$56,05 R$1,00 5,28% Exercida 1,88% 7,06% 100,92% 1,9570%
Janeiro 20/01/2020 R$57,00 R$59,85 R$59,75 VALEB61 R$59,80 R$0,75 4,91% Não Exercida 1,32% -9,28% 82,27% 1,6357%
Fevereiro 17/02/2020 R$51,71 R$54,30 R$59,64 VALEC59 R$57,80 R$0,27 11,78% Não Exercida 0,52% -30,36% 26,93% 0,6295%
Março 16/03/2020 R$36,01 R$37,81 R$56,50 VALED403 R$40,30 R$4,55 11,91% Exercida 12,64% 20,05% 52,38% 1,0859%
Abril 20/04/2020 R$43,23 R$45,39 R$45,51 VALEE46 R$45,52 R$1,50 5,30% Exercida 3,47% 16,45% 77,44% 1,4440%
Maio 18/05/2020 R$50,34 R$52,86 R$52,56 VALEF540 R$52,80 R$1,13 4,89% Não Exercida 2,24% 4,29% 85,05% 1,5125%
Junho 15/06/2020 R$52,50 R$55,13 R$52,67 VALEG553 R$55,30 R$1,55 5,33% Exercida 2,95% 16,42% 115,44% 1,8442%
Julho 20/06/2020 R$61,12
Fonte: Elaborado pelo autor
 88

Quadro 10 – Cotações e opções de VALE3 com aporte de R$3000,00 mensais

VALE3 Rentabilid
Variação
105% do 105% do % % valor Variação ade
Data Valor Opção Call Strike Valor Situação acumula
valor pm Strike opção mensal acumulad
Meses da
a
Janeiro 16/01/2017 R$28,37 R$29,79 R$29,79 VALEB59 R$29,98 R$1,03 5,68% Exercida 3,63% 15,02% 15,02% 15,0159%
Fevereiro 20/02/2017 R$32,63 R$34,26 R$34,06 VALEC3 R$33,98 R$1,80 4,14% Não Exercida 5,52% -13,21% -0,18% -0,0882%
Março 20/03/2017 R$28,32 R$29,74 R$32,49 VALED31 R$31,36 R$1,09 10,73% Não Exercida 3,85% -12,50% -12,65% -4,4097%
Abril 17/04/2017 R$24,78 R$26,02 R$30,58 VALEE87 R$27,61 R$0,79 11,42% Não Exercida 3,19% -1,65% -14,10% -3,7282%
Maio 15/05/2017 R$24,37 R$25,59 R$29,42 VALEF56 R$26,99 R$0,72 10,75% Não Exercida 2,95% -0,29% -14,35% -3,0496%
Junho 19/06/2017 R$24,30 R$25,52 R$28,70 VALEG77 R$27,24 R$0,35 12,10% Exercida 1,44% 14,86% -1,62% -0,2721%
Julho 17/07/2017 R$27,91 R$29,31 R$29,29 VALEH89 R$29,61 R$0,85 6,09% Exercida 3,05% 7,17% 5,43% 0,7580%
Agosto 21/08/2017 R$29,91 R$31,41 R$31,31 VALEI31 R$31,47 R$1,23 5,22% Exercida 4,11% 5,68% 11,42% 1,3609%
Setembro 18/09/2017 R$31,61 R$33,19 R$33,07 VALEJ332 R$33,28 R$1,73 5,28% Não Exercida 5,47% -1,27% 10,01% 1,0657%
Outubro 16/10/2017 R$31,21 R$32,77 R$33,03 VALEK2 R$32,42 R$1,94 3,88% Não Exercida 6,22% -0,29% 9,69% 0,9295%
Novembro 21/11/2017 R$31,12 R$32,68 R$32,99 VALEL311 R$33,01 R$1,28 6,07% Exercida 4,11% 12,63% 23,55% 1,9408%
Dezembro 18/12/2017 R$35,05 R$36,80 R$36,68 VALEA77 R$37,08 R$1,44 5,79% Exercida 4,11% 17,09% 44,66% 3,1246%
Janeiro 15/01/2018 R$41,04 R$43,09 R$43,04 VALEB43 R$43,10 R$2,12 5,02% Exercida 5,17% 5,97% 53,30% 3,3407%
Fevereiro 19/02/2018 R$43,49 R$45,66 R$45,64 VALEC458 R$45,88 R$1,58 5,50% Não Exercida 3,63% -9,08% 39,37% 2,3996%
Março 19/03/2018 R$39,54 R$41,52 R$45,36 VALED439 R$43,56 R$0,95 10,17% Não Exercida 2,40% 7,46% 49,77% 2,7295%
Abril 16/04/2018 R$42,49 R$44,61 R$45,31 VALEE456 R$45,26 R$1,37 6,52% Exercida 3,22% 23,30% 84,67% 3,9081%
Maio 21/05/2018 R$52,39 R$55,01 R$54,58 VALEF552 R$54,78 R$1,81 4,56% Não Exercida 3,45% -11,61% 63,24% 2,9245%
Junho 18/06/2018 R$46,31 R$48,63 R$54,25 VALEG514 R$50,99 R$1,02 10,11% Não Exercida 2,20% 3,48% 68,91% 2,9550%
Julho 16/07/2018 R$47,92 R$50,32 R$54,04 VALEH529 R$52,98 R$0,98 10,56% Não Exercida 2,05% 4,09% 75,82% 3,0145%
 89

Agosto 20/08/2018 R$49,88 R$52,37 R$53,96 VALEI54 R$54,02 R$1,12 8,30% Não Exercida 2,25% 8,22% 90,27% 3,2687%
Setembro 17/09/2018 R$53,98 R$56,68 R$54,10 VALEJ581 R$56,44 R$1,40 4,56% Não Exercida 2,59% 3,06% 96,09% 3,2586%
Outubro 15/10/2018 R$55,63 R$58,41 R$54,36 VALEK598 R$58,54 R$2,18 5,23% Não Exercida 3,92% -1,40% 93,34% 3,0420%
Novembro 19/11/2018 R$54,85 R$57,59 R$54,52 VALEL58 R$57,67 R$1,37 5,14% Não Exercida 2,50% -7,57% 78,71% 2,5565%
Dezembro 17/12/2018 R$50,70 R$53,24 R$54,46 VALEA542 R$54,22 R$1,09 6,94% Não Exercida 2,15% 5,68% 88,86% 2,6848%
Janeiro 21/01/2019 R$53,58 R$56,26 R$54,54 VALEB564 R$56,49 R$1,33 5,43% Não Exercida 2,48% -16,52% 57,67% 1,8379%
Fevereiro 18/02/2019 R$44,73 R$46,97 R$54,24 VALEC494 R$49,30 R$0,70 10,22% Não Exercida 1,56% 9,75% 73,03% 2,1313%
Março 18/03/2019 R$49,09 R$51,54 R$54,16 VALED547 R$54,72 R$0,40 11,47% Não Exercida 0,81% 2,65% 77,62% 2,1504%
Abril 15/04/2019 R$50,39 R$52,91 R$54,11 VALEE542 R$54,22 R$1,19 7,60% Não Exercida 2,36% -7,68% 63,98% 1,7819%
Maio 20/05/2019 R$46,52 R$48,85 R$53,93 VALEF513 R$51,30 R$0,57 10,28% Não Exercida 1,23% 7,09% 75,61% 1,9606%
Junho 17/06/2019 R$49,82 R$52,31 R$53,87 VALEG532 R$53,22 R$0,90 6,82% Não Exercida 1,81% 2,85% 80,61% 1,9902%
Julho 15/07/2019 R$51,24 R$53,80 R$53,87 VALEH55 R$53,72 R$1,50 4,84% Não Exercida 2,93% -15,57% 52,49% 1,3703%
Agosto 19/08/2019 R$43,26 R$45,42 R$53,61 VALEI477 R$47,72 R$0,49 10,31% Exercida 1,13% 11,49% 70,00% 1,6721%
Setembro 16/09/2019 R$48,23 R$50,64 R$50,70 VALEJ505 R$50,50 R$1,33 4,71% Não Exercida 2,76% -5,99% 59,82% 1,4309%
Outubro 21/10/2019 R$45,34 R$47,61 R$50,60 VALEK500 R$50,00 R$0,53 10,28% Não Exercida 1,17% 2,80% 64,29% 1,4710%
Novembro 18/11/2019 R$46,61 R$48,94 R$50,56 VALEL505 R$50,55 R$0,58 8,45% Exercida 1,24% 14,22% 87,66% 1,8148%
Dezembro 16/12/2019 R$53,24 R$55,90 R$55,89 VALEA560 R$56,05 R$1,00 5,28% Exercida 1,88% 7,06% 100,92% 1,9570%
Janeiro 20/01/2020 R$57,00 R$59,85 R$59,81 VALEB61 R$59,80 R$0,75 4,91% Não Exercida 1,32% -9,28% 82,27% 1,6357%
Fevereiro 17/02/2020 R$51,71 R$54,30 R$59,70 VALEC59 R$57,80 R$0,27 11,78% Não Exercida 0,52% -30,36% 26,93% 0,6295%
Março 16/03/2020 R$36,01 R$37,81 R$56,59 VALED403 R$40,30 R$4,55 11,91% Exercida 12,64% 20,05% 52,38% 1,0859%
Abril 20/04/2020 R$43,23 R$45,39 R$45,64 VALEE46 R$45,52 R$1,50 5,30% Exercida 3,47% 16,45% 77,44% 1,4440%
Maio 18/05/2020 R$50,34 R$52,86 R$52,82 VALEF540 R$52,80 R$1,13 4,89% Não Exercida 2,24% 4,29% 85,05% 1,5125%
Junho 15/06/2020 R$52,50 R$55,13 R$52,92 VALEG553 R$55,30 R$1,55 5,33% Exercida 2,95% 16,42% 115,44% 1,8442%
Julho 20/06/2020 R$61,12
Fonte: Elaborado pelo autor
 90

Quadro 11 – Cotações e opções de VALE3 com aporte de R$6000,00 mensais

VALE3 Rentabilid
Variação
105% do 105% do % % valor Variação ade
Data Valor Opção Call Strike Valor Situação acumula
valor pm Strike opção mensal acumulad
Meses da
a
Janeiro 16/01/2017 R$28,37 R$29,79 R$29,79 VALEB59 R$29,98 R$1,03 5,68% Exercida 3,63% 15,02% 15,02% 15,0159%
Fevereiro 20/02/2017 R$32,63 R$34,26 R$34,06 VALEC3 R$33,98 R$1,80 4,14% Não Exercida 5,52% -13,21% -0,18% -0,0882%
Março 20/03/2017 R$28,32 R$29,74 R$32,48 VALED31 R$31,36 R$1,09 10,73% Não Exercida 3,85% -12,50% -12,65% -4,4097%
Abril 17/04/2017 R$24,78 R$26,02 R$30,57 VALEE87 R$27,61 R$0,79 11,42% Não Exercida 3,19% -1,65% -14,10% -3,7282%
Maio 15/05/2017 R$24,37 R$25,59 R$29,41 VALEF56 R$26,99 R$0,72 10,75% Não Exercida 2,95% -0,29% -14,35% -3,0496%
Junho 19/06/2017 R$24,30 R$25,52 R$28,69 VALEG77 R$27,24 R$0,35 12,10% Exercida 1,44% 14,86% -1,62% -0,2721%
Julho 17/07/2017 R$27,91 R$29,31 R$29,28 VALEH89 R$29,61 R$0,85 6,09% Exercida 3,05% 7,17% 5,43% 0,7580%
Agosto 21/08/2017 R$29,91 R$31,41 R$31,31 VALEI31 R$31,47 R$1,23 5,22% Exercida 4,11% 5,68% 11,42% 1,3609%
Setembro 18/09/2017 R$31,61 R$33,19 R$33,15 VALEJ332 R$33,28 R$1,73 5,28% Não Exercida 5,47% -1,27% 10,01% 1,0657%
Outubro 16/10/2017 R$31,21 R$32,77 R$33,10 VALEK2 R$32,42 R$1,94 3,88% Não Exercida 6,22% -0,29% 9,69% 0,9295%
Novembro 21/11/2017 R$31,12 R$32,68 R$33,05 VALEL311 R$33,01 R$1,28 6,07% Exercida 4,11% 12,63% 23,55% 1,9408%
Dezembro 18/12/2017 R$35,05 R$36,80 R$36,78 VALEA77 R$37,08 R$1,44 5,79% Exercida 4,11% 17,09% 44,66% 3,1246%
Janeiro 15/01/2018 R$41,04 R$43,09 R$43,00 VALEB43 R$43,10 R$2,12 5,02% Exercida 5,17% 5,97% 53,30% 3,3407%
Fevereiro 19/02/2018 R$43,49 R$45,66 R$45,62 VALEC458 R$45,88 R$1,58 5,50% Não Exercida 3,63% -9,08% 39,37% 2,3996%
Março 19/03/2018 R$39,54 R$41,52 R$45,34 VALED439 R$43,56 R$0,95 10,17% Não Exercida 2,40% 7,46% 49,77% 2,7295%
Abril 16/04/2018 R$42,49 R$44,61 R$45,29 VALEE456 R$45,26 R$1,37 6,52% Exercida 3,22% 23,30% 84,67% 3,9081%
Maio 21/05/2018 R$52,39 R$55,01 R$54,79 VALEF552 R$54,78 R$1,81 4,56% Não Exercida 3,45% -11,61% 63,24% 2,9245%
Junho 18/06/2018 R$46,31 R$48,63 R$54,44 VALEG514 R$50,99 R$1,02 10,11% Não Exercida 2,20% 3,48% 68,91% 2,9550%
Julho 16/07/2018 R$47,92 R$50,32 R$54,22 VALEH529 R$52,98 R$0,98 10,56% Não Exercida 2,05% 4,09% 75,82% 3,0145%
 91

Agosto 20/08/2018 R$49,88 R$52,37 R$54,13 VALEI54 R$54,02 R$1,12 8,30% Não Exercida 2,25% 8,22% 90,27% 3,2687%
Setembro 17/09/2018 R$53,98 R$56,68 R$54,26 VALEJ581 R$56,44 R$1,40 4,56% Não Exercida 2,59% 3,06% 96,09% 3,2586%
Outubro 15/10/2018 R$55,63 R$58,41 R$54,51 VALEK598 R$58,54 R$2,18 5,23% Não Exercida 3,92% -1,40% 93,34% 3,0420%
Novembro 19/11/2018 R$54,85 R$57,59 R$54,66 VALEL58 R$57,67 R$1,37 5,14% Não Exercida 2,50% -7,57% 78,71% 2,5565%
Dezembro 17/12/2018 R$50,70 R$53,24 R$54,60 VALEA542 R$54,22 R$1,09 6,94% Não Exercida 2,15% 5,68% 88,86% 2,6848%
Janeiro 21/01/2019 R$53,58 R$56,26 R$54,67 VALEB564 R$56,49 R$1,33 5,43% Não Exercida 2,48% -16,52% 57,67% 1,8379%
Fevereiro 18/02/2019 R$44,73 R$46,97 R$54,37 VALEC494 R$49,30 R$0,70 10,22% Não Exercida 1,56% 9,75% 73,03% 2,1313%
Março 18/03/2019 R$49,09 R$51,54 R$54,28 VALED547 R$54,72 R$0,40 11,47% Não Exercida 0,81% 2,65% 77,62% 2,1504%
Abril 15/04/2019 R$50,39 R$52,91 R$54,22 VALEE542 R$54,22 R$1,19 7,60% Não Exercida 2,36% -7,68% 63,98% 1,7819%
Maio 20/05/2019 R$46,52 R$48,85 R$54,05 VALEF513 R$51,30 R$0,57 10,28% Não Exercida 1,23% 7,09% 75,61% 1,9606%
Junho 17/06/2019 R$49,82 R$52,31 R$53,99 VALEG542 R$54,22 R$0,59 8,83% Não Exercida 1,18% 2,85% 80,61% 1,9902%
Julho 15/07/2019 R$51,24 R$53,80 R$53,99 VALEH55 R$53,72 R$1,50 4,84% Não Exercida 2,93% -15,57% 52,49% 1,3703%
Agosto 19/08/2019 R$43,26 R$45,42 R$53,72 VALEI477 R$47,72 R$0,49 10,31% Exercida 1,13% 11,49% 70,00% 1,6721%
Setembro 16/09/2019 R$48,23 R$50,64 R$50,65 VALEJ505 R$50,50 R$1,33 4,71% Não Exercida 2,76% -5,99% 59,82% 1,4309%
Outubro 21/10/2019 R$45,34 R$47,61 R$50,56 VALEK500 R$50,00 R$0,53 10,28% Não Exercida 1,17% 2,80% 64,29% 1,4710%
Novembro 18/11/2019 R$46,61 R$48,94 R$50,52 VALEL505 R$50,55 R$0,58 8,45% Exercida 1,24% 14,22% 87,66% 1,8148%
Dezembro 16/12/2019 R$53,24 R$55,90 R$55,89 VALEA560 R$56,05 R$1,00 5,28% Exercida 1,88% 7,06% 100,92% 1,9570%
Janeiro 20/01/2020 R$57,00 R$59,85 R$59,80 VALEB61 R$59,80 R$0,75 4,91% Não Exercida 1,32% -9,28% 82,27% 1,6357%
Fevereiro 17/02/2020 R$51,71 R$54,30 R$59,69 VALEC59 R$57,80 R$0,27 11,78% Não Exercida 0,52% -30,36% 26,93% 0,6295%
Março 16/03/2020 R$36,01 R$37,81 R$56,53 VALED403 R$40,30 R$4,55 11,91% Exercida 12,64% 20,05% 52,38% 1,0859%
Abril 20/04/2020 R$43,23 R$45,39 R$45,43 VALEE46 R$45,52 R$1,50 5,30% Exercida 3,47% 16,45% 77,44% 1,4440%
Maio 18/05/2020 R$50,34 R$52,86 R$52,80 VALEF540 R$52,80 R$1,13 4,89% Não Exercida 2,24% 4,29% 85,05% 1,5125%
Junho 15/06/2020 R$52,50 R$55,13 R$52,90 VALEG553 R$55,30 R$1,55 5,33% Exercida 2,95% 16,42% 115,44% 1,8442%
Julho 20/06/2020 R$61,12
Fonte: Elaborado pelo autor
 92

Quadro 12 – Cotações e opções de PETR4 com aporte de R$750,00 mensais

Rentabilid
PETR4 Variação
105% do 105% do % % valor Variação ade
Data Valor Opção Call Strike Valor Situação acumula
valor pm Strike opção mensal acumulad
Meses da
a
Janeiro 16/01/2017 R$14,72 R$15,46 R$15,46 PETRB35 R$15,50 R$0,95 5,30% Não Exercida 6,45% 0,27% 0,27% 0,2717%
Fevereiro 20/02/2017 R$14,76 R$15,50 R$15,48 PETRC45 R$15,50 R$0,83 5,01% Não Exercida 5,62% -17,55% -17,32% -9,0733%
Março 20/03/2017 R$12,17 R$12,78 R$14,45 PETRD43 R$13,50 R$0,55 10,93% Não Exercida 4,52% 8,96% -9,92% -3,4219%
Abril 17/04/2017 R$13,26 R$13,92 R$14,30 PETRE44 R$14,50 R$0,60 9,35% Exercida 4,52% 11,46% 0,41% 0,1017%
Maio 15/05/2017 R$14,78 R$15,52 R$15,36 PETRF55 R$15,50 R$0,98 4,87% Não Exercida 6,63% -21,92% -21,60% -4,7512%
Junho 19/06/2017 R$11,54 R$12,12 R$14,72 PETRG72 R$12,75 R$0,40 10,49% Não Exercida 3,47% 5,81% -17,05% -3,0678%
Julho 17/07/2017 R$12,21 R$12,82 R$14,41 PETRH43 R$13,50 R$0,37 10,57% Não Exercida 3,03% 4,75% -13,11% -1,9877%
Agosto 21/08/2017 R$12,79 R$13,43 R$14,28 PETRI14 R$14,00 R$0,34 9,46% Exercida 2,66% 10,09% -4,35% -0,5541%
Setembro 18/09/2017 R$14,08 R$14,78 R$14,76 PETRJ74 R$14,75 R$0,76 4,76% Exercida 5,40% 7,60% 2,92% 0,3204%
Outubro 16/10/2017 R$15,15 R$15,91 R$15,89 PETRK16 R$16,00 R$0,79 5,61% Não Exercida 5,21% -0,07% 2,85% 0,2817%
Novembro 21/11/2017 R$15,14 R$15,90 R$15,89 PETRL16 R$16,00 R$0,68 5,68% Não Exercida 4,49% -6,14% -3,46% -0,3200%
Dezembro 18/12/2017 R$14,21 R$14,92 R$15,81 PETRA85 R$15,75 R$0,33 10,84% Exercida 2,32% 14,29% 10,33% 0,8223%
Janeiro 15/01/2018 R$16,24 R$17,05 R$17,02 PETRB5 R$17,00 R$0,86 4,68% Exercida 5,30% 12,87% 24,52% 1,7015%
Fevereiro 19/02/2018 R$18,33 R$19,25 R$19,03 PETRC9 R$19,25 R$0,98 5,02% Exercida 5,35% 8,78% 35,46% 2,1917%
Março 19/03/2018 R$19,94 R$20,94 R$20,90 PETRD21 R$21,00 R$1,19 5,32% Não Exercida 5,97% -1,05% 34,04% 1,9721%
Abril 16/04/2018 R$19,73 R$20,72 R$20,88 PETRE21 R$21,00 R$1,04 6,44% Exercida 5,27% 24,02% 66,24% 3,2275%
Maio 21/05/2018 R$24,47 R$25,69 R$25,36 PETRF26 R$26,00 R$1,21 6,25% Não Exercida 4,94% -43,32% -5,77% -0,3493%
Junho 18/06/2018 R$13,87 R$14,56 R$24,51 PETRG26 R$15,96 R$0,46 15,07% Exercida 3,32% 21,56% 14,54% 0,7569%
Julho 16/07/2018 R$16,86 R$17,70 R$18,26 PETRH182 R$18,21 R$0,99 8,01% Não Exercida 5,87% 2,55% 17,46% 0,8506%
Agosto 20/08/2018 R$17,29 R$18,15 R$18,25 PETRI8 R$18,46 R$1,12 6,77% Não Exercida 6,48% 1,39% 19,09% 0,8774%
 93

Setembro 17/09/2018 R$17,53 R$18,41 R$18,27 PETRJ187 R$18,67 R$1,43 6,50% Exercida 8,16% 39,02% 65,56% 2,4297%
Outubro 15/10/2018 R$24,37 R$25,59 R$25,43 PETRK254 R$25,42 R$2,17 4,31% Não Exercida 8,90% -1,31% 63,38% 2,2566%
Novembro 19/11/2018 R$24,05 R$25,25 R$25,41 PETRL85 R$25,42 R$1,45 5,70% Não Exercida 6,03% -8,86% 48,91% 1,7463%
Dezembro 17/12/2018 R$21,92 R$23,02 R$25,27 PETRA242 R$24,17 R$0,80 10,26% Exercida 3,65% 12,14% 66,98% 2,1593%
Janeiro 21/01/2019 R$24,58 R$25,81 R$25,80 PETRB260 R$25,84 R$1,03 5,13% Não Exercida 4,19% 5,04% 75,41% 2,2732%
Fevereiro 18/02/2019 R$25,82 R$27,11 R$25,87 PETRC277 R$27,00 R$0,95 4,57% Exercida 3,68% 6,62% 87,02% 2,4372%
Março 18/03/2019 R$27,53 R$28,91 R$28,75 PETRD29 R$29,00 R$0,67 5,34% Não Exercida 2,43% -7,05% 73,85% 2,0692%
Abril 15/04/2019 R$25,59 R$26,87 R$28,67 PETRE285 R$28,50 R$0,56 11,37% Não Exercida 2,19% -6,29% 62,91% 1,7582%
Maio 20/05/2019 R$23,98 R$25,18 R$28,57 PETRF262 R$26,25 R$0,32 9,47% Exercida 1,33% 10,09% 79,35% 2,0348%
Junho 17/06/2019 R$26,40 R$27,72 R$27,74 PETRG277 R$27,73 R$0,70 5,04% Exercida 2,65% 5,57% 89,33% 2,1506%
Julho 15/07/2019 R$27,87 R$29,26 R$29,26 PETRH293 R$29,31 R$0,74 5,17% Não Exercida 2,66% -14,42% 62,02% 1,5689%
Agosto 19/08/2019 R$23,85 R$25,04 R$29,13 PETRI262 R$26,19 R$0,35 9,81% Exercida 1,47% 15,68% 87,43% 1,9827%
Setembro 16/09/2019 R$27,59 R$28,97 R$28,97 PETRJ292 R$29,19 R$0,65 5,80% Não Exercida 2,36% -1,30% 84,99% 1,8815%
Outubro 21/10/2019 R$27,23 R$28,59 R$28,96 PETRK290 R$28,98 R$0,54 6,43% Exercida 1,98% 7,79% 99,39% 2,0504%
Novembro 18/11/2019 R$29,35 R$30,82 R$30,75 PETRL311 R$30,98 R$0,62 5,55% Não Exercida 2,11% 1,02% 101,43% 2,0209%
Dezembro 16/12/2019 R$29,65 R$31,13 R$30,76 PETRA31 R$31,23 R$0,66 5,33% Não Exercida 2,23% 0,00% 101,43% 1,9642%
Janeiro 20/01/2020 R$29,65 R$31,13 R$30,77 PETRB314 R$31,31 R$0,32 5,60% Não Exercida 1,08% -0,07% 101,29% 1,9087%
Fevereiro 17/02/2020 R$29,63 R$31,11 R$30,78 PETRC310 R$31,06 R$0,53 4,83% Não Exercida 1,79% -56,43% -12,30% -0,3447%
Março 16/03/2020 R$12,91 R$13,56 R$28,77 PETRD142 R$14,20 R$1,25 9,99% Exercida 9,68% 19,91% 5,16% 0,1292%
Abril 20/04/2020 R$15,48 R$16,25 R$16,69 PETRE162 R$16,22 R$0,90 4,78% Exercida 5,81% 16,93% 22,96% 0,5181%
Maio 18/05/2020 R$18,10 R$19,01 R$18,93 PETRF190 R$19,05 R$0,78 5,25% Exercida 4,31% 9,45% 34,58% 0,7270%
Junho 15/06/2020 R$19,81 R$20,80 R$20,75 PETRG209 R$21,00 R$1,15 6,01% Exercida 5,81% 14,59% 54,21% 1,0367%
Julho 20/06/2020 R$22,70
Fonte: Elaborado pelo autor
 94

Quadro 13 – Cotações e opções de PETR4 com aporte de R$1500,00 mensais

Rentabilid
PETR4 Variação
105% do 105% do % % valor Variação ade
Data Valor Opção Call Strike Valor Situação acumula
valor pm Strike opção mensal acumulad
Meses da
a
Janeiro 16/01/2017 R$14,72 R$15,46 R$15,46 PETRB35 R$15,50 R$0,95 5,30% Não Exercida 6,45% 0,27% 0,27% 0,2717%
Fevereiro 20/02/2017 R$14,76 R$15,50 R$15,48 PETRC45 R$15,50 R$0,83 5,01% Não Exercida 5,62% -17,55% -17,32% -9,0733%
Março 20/03/2017 R$12,17 R$12,78 R$14,44 PETRD43 R$13,50 R$0,55 10,93% Não Exercida 4,52% 8,96% -9,92% -3,4219%
Abril 17/04/2017 R$13,26 R$13,92 R$14,30 PETRE44 R$14,50 R$0,60 9,35% Exercida 4,52% 11,46% 0,41% 0,1017%
Maio 15/05/2017 R$14,78 R$15,52 R$15,35 PETRF55 R$15,50 R$0,98 4,87% Não Exercida 6,63% -21,92% -21,60% -4,7512%
Junho 19/06/2017 R$11,54 R$12,12 R$14,70 PETRG72 R$12,75 R$0,40 10,49% Não Exercida 3,47% 5,81% -17,05% -3,0678%
Julho 17/07/2017 R$12,21 R$12,82 R$14,40 PETRH43 R$13,50 R$0,37 10,57% Não Exercida 3,03% 4,75% -13,11% -1,9877%
Agosto 21/08/2017 R$12,79 R$13,43 R$14,27 PETRI14 R$14,00 R$0,34 9,46% Exercida 2,66% 10,09% -4,35% -0,5541%
Setembro 18/09/2017 R$14,08 R$14,78 R$14,75 PETRJ74 R$14,75 R$0,76 4,76% Exercida 5,40% 7,60% 2,92% 0,3204%
Outubro 16/10/2017 R$15,15 R$15,91 R$15,88 PETRK16 R$16,00 R$0,79 5,61% Não Exercida 5,21% -0,07% 2,85% 0,2817%
Novembro 21/11/2017 R$15,14 R$15,90 R$15,88 PETRL16 R$16,00 R$0,68 5,68% Não Exercida 4,49% -6,14% -3,46% -0,3200%
Dezembro 18/12/2017 R$14,21 R$14,92 R$15,80 PETRA85 R$15,75 R$0,33 10,84% Exercida 2,32% 14,29% 10,33% 0,8223%
Janeiro 15/01/2018 R$16,24 R$17,05 R$17,00 PETRB5 R$17,00 R$0,86 4,68% Exercida 5,30% 12,87% 24,52% 1,7015%
Fevereiro 19/02/2018 R$18,33 R$19,25 R$19,22 PETRC9 R$19,25 R$0,98 5,02% Exercida 5,35% 8,78% 35,46% 2,1917%
Março 19/03/2018 R$19,94 R$20,94 R$20,88 PETRD21 R$21,00 R$1,19 5,32% Não Exercida 5,97% -1,05% 34,04% 1,9721%
Abril 16/04/2018 R$19,73 R$20,72 R$20,86 PETRE21 R$21,00 R$1,04 6,44% Exercida 5,27% 24,02% 66,24% 3,2275%
Maio 21/05/2018 R$24,47 R$25,69 R$25,49 PETRF26 R$26,00 R$1,21 6,25% Não Exercida 4,94% -43,32% -5,77% -0,3493%
Junho 18/06/2018 R$13,87 R$14,56 R$24,60 PETRG26 R$15,96 R$0,46 15,07% Exercida 3,32% 21,56% 14,54% 0,7569%
Julho 16/07/2018 R$16,86 R$17,70 R$17,79 PETRH18 R$17,96 R$1,12 6,52% Não Exercida 6,64% 2,55% 17,46% 0,8506%
Agosto 20/08/2018 R$17,29 R$18,15 R$17,83 PETRI8 R$18,46 R$1,12 6,77% Não Exercida 6,48% 1,39% 19,09% 0,8774%
 95

Setembro 17/09/2018 R$17,53 R$18,41 R$17,89 PETRJ187 R$18,67 R$1,43 6,50% Exercida 8,16% 39,02% 65,56% 2,4297%
Outubro 15/10/2018 R$24,37 R$25,59 R$25,49 PETRK254 R$25,42 R$2,17 4,31% Não Exercida 8,90% -1,31% 63,38% 2,2566%
Novembro 19/11/2018 R$24,05 R$25,25 R$25,47 PETRL85 R$25,42 R$1,45 5,70% Não Exercida 6,03% -8,86% 48,91% 1,7463%
Dezembro 17/12/2018 R$21,92 R$23,02 R$25,33 PETRA242 R$24,17 R$0,80 10,26% Exercida 3,65% 12,14% 66,98% 2,1593%
Janeiro 21/01/2019 R$24,58 R$25,81 R$25,80 PETRB260 R$25,84 R$1,03 5,13% Não Exercida 4,19% 5,04% 75,41% 2,2732%
Fevereiro 18/02/2019 R$25,82 R$27,11 R$25,87 PETRC277 R$27,00 R$0,95 4,57% Exercida 3,68% 6,62% 87,02% 2,4372%
Março 18/03/2019 R$27,53 R$28,91 R$28,86 PETRD29 R$29,00 R$0,67 5,34% Não Exercida 2,43% -7,05% 73,85% 2,0692%
Abril 15/04/2019 R$25,59 R$26,87 R$28,78 PETRE285 R$28,50 R$0,56 11,37% Não Exercida 2,19% -6,29% 62,91% 1,7582%
Maio 20/05/2019 R$23,98 R$25,18 R$28,67 PETRF262 R$26,25 R$0,32 9,47% Exercida 1,33% 10,09% 79,35% 2,0348%
Junho 17/06/2019 R$26,40 R$27,72 R$27,74 PETRG277 R$27,73 R$0,70 5,04% Exercida 2,65% 5,57% 89,33% 2,1506%
Julho 15/07/2019 R$27,87 R$29,26 R$29,26 PETRH293 R$29,31 R$0,74 5,17% Não Exercida 2,66% -14,42% 62,02% 1,5689%
Agosto 19/08/2019 R$23,85 R$25,04 R$29,13 PETRI262 R$26,19 R$0,35 9,81% Exercida 1,47% 15,68% 87,43% 1,9827%
Setembro 16/09/2019 R$27,59 R$28,97 R$28,97 PETRJ292 R$29,19 R$0,65 5,80% Não Exercida 2,36% -1,30% 84,99% 1,8815%
Outubro 21/10/2019 R$27,23 R$28,59 R$28,96 PETRK290 R$28,98 R$0,54 6,43% Exercida 1,98% 7,79% 99,39% 2,0504%
Novembro 18/11/2019 R$29,35 R$30,82 R$30,80 PETRL311 R$30,98 R$0,62 5,55% Não Exercida 2,11% 1,02% 101,43% 2,0209%
Dezembro 16/12/2019 R$29,65 R$31,13 R$30,81 PETRA31 R$31,23 R$0,66 5,33% Não Exercida 2,23% 0,00% 101,43% 1,9642%
Janeiro 20/01/2020 R$29,65 R$31,13 R$30,82 PETRB314 R$31,31 R$0,32 5,60% Não Exercida 1,08% -0,07% 101,29% 1,9087%
Fevereiro 17/02/2020 R$29,63 R$31,11 R$30,83 PETRC310 R$31,06 R$0,53 4,83% Não Exercida 1,79% -56,43% -12,30% -0,3447%
Março 16/03/2020 R$12,91 R$13,56 R$28,76 PETRD142 R$14,20 R$1,25 9,99% Exercida 9,68% 19,91% 5,16% 0,1292%
Abril 20/04/2020 R$15,48 R$16,25 R$16,28 PETRE162 R$16,22 R$0,90 4,78% Exercida 5,81% 16,93% 22,96% 0,5181%
Maio 18/05/2020 R$18,10 R$19,01 R$18,96 PETRF190 R$19,05 R$0,78 5,25% Exercida 4,31% 9,45% 34,58% 0,7270%
Junho 15/06/2020 R$19,81 R$20,80 R$20,78 PETRG209 R$21,00 R$1,15 6,01% Exercida 5,81% 14,59% 54,21% 1,0367%
Julho 20/06/2020 R$22,70
Fonte: Elaborado pelo autor
 96

Quadro 14 – Cotações e opções de PETR4 com aporte de R$3000,00 mensais

Rentabilid
PETR4 Variação
105% do 105% do % % valor Variação ade
Data Valor Opção Call Strike Valor Situação acumula
valor pm Strike opção mensal acumulad
Meses da
a
Janeiro 16/01/2017 R$14,72 R$15,46 R$15,46 PETRB35 R$15,50 R$0,95 5,30% Não Exercida 6,45% 0,27% 0,27% 0,2717%
Fevereiro 20/02/2017 R$14,76 R$15,50 R$15,48 PETRC45 R$15,50 R$0,83 5,01% Não Exercida 5,62% -17,55% -17,32% -9,0733%
Março 20/03/2017 R$12,17 R$12,78 R$14,44 PETRD43 R$13,50 R$0,55 10,93% Não Exercida 4,52% 8,96% -9,92% -3,4219%
Abril 17/04/2017 R$13,26 R$13,92 R$14,30 PETRE44 R$14,50 R$0,60 9,35% Exercida 4,52% 11,46% 0,41% 0,1017%
Maio 15/05/2017 R$14,78 R$15,52 R$15,43 PETRF55 R$15,50 R$0,98 4,87% Não Exercida 6,63% -21,92% -21,60% -4,7512%
Junho 19/06/2017 R$11,54 R$12,12 R$14,77 PETRG72 R$12,75 R$0,40 10,49% Não Exercida 3,47% 5,81% -17,05% -3,0678%
Julho 17/07/2017 R$12,21 R$12,82 R$14,46 PETRH43 R$13,50 R$0,37 10,57% Não Exercida 3,03% 4,75% -13,11% -1,9877%
Agosto 21/08/2017 R$12,79 R$13,43 R$14,32 PETRI44 R$14,00 R$0,34 9,46% Exercida 2,66% 10,09% -4,35% -0,5541%
Setembro 18/09/2017 R$14,08 R$14,78 R$14,77 PETRJ74 R$14,75 R$0,76 4,76% Exercida 5,40% 7,60% 2,92% 0,3204%
Outubro 16/10/2017 R$15,15 R$15,91 R$15,87 PETRK16 R$16,00 R$0,79 5,61% Não Exercida 5,21% -0,07% 2,85% 0,2817%
Novembro 21/11/2017 R$15,14 R$15,90 R$15,87 PETRL16 R$16,00 R$0,68 5,68% Não Exercida 4,49% -6,14% -3,46% -0,3200%
Dezembro 18/12/2017 R$14,21 R$14,92 R$15,79 PETRA85 R$15,75 R$0,33 10,84% Exercida 2,32% 14,29% 10,33% 0,8223%
Janeiro 15/01/2018 R$16,24 R$17,05 R$17,02 PETRB5 R$17,00 R$0,86 4,68% Exercida 5,30% 12,87% 24,52% 1,7015%
Fevereiro 19/02/2018 R$18,33 R$19,25 R$19,21 PETRC9 R$19,25 R$0,98 5,02% Exercida 5,35% 8,78% 35,46% 2,1917%
Março 19/03/2018 R$19,94 R$20,94 R$20,91 PETRD21 R$21,00 R$1,19 5,32% Não Exercida 5,97% -1,05% 34,04% 1,9721%
Abril 16/04/2018 R$19,73 R$20,72 R$20,90 PETRE21 R$21,00 R$1,04 6,44% Exercida 5,27% 24,02% 66,24% 3,2275%
Maio 21/05/2018 R$24,47 R$25,69 R$25,58 PETRF26 R$26,00 R$1,21 6,25% Não Exercida 4,94% -43,32% -5,77% -0,3493%
Junho 18/06/2018 R$13,87 R$14,56 R$24,69 PETRG26 R$15,96 R$0,46 15,07% Exercida 3,32% 21,56% 14,54% 0,7569%
Julho 16/07/2018 R$16,86 R$17,70 R$17,82 PETRH18 R$17,96 R$1,12 6,52% Não Exercida 6,64% 2,55% 17,46% 0,8506%
Agosto 20/08/2018 R$17,29 R$18,15 R$17,85 PETRI8 R$18,46 R$1,12 6,77% Não Exercida 6,48% 1,39% 19,09% 0,8774%
 97

Setembro 17/09/2018 R$17,53 R$18,41 R$17,91 PETRJ187 R$18,67 R$1,43 6,50% Exercida 8,16% 39,02% 65,56% 2,4297%
Outubro 15/10/2018 R$24,37 R$25,59 R$25,46 PETRK254 R$25,42 R$2,17 4,31% Não Exercida 8,90% -1,31% 63,38% 2,2566%
Novembro 19/11/2018 R$24,05 R$25,25 R$25,44 PETRL85 R$25,42 R$1,45 5,70% Não Exercida 6,03% -8,86% 48,91% 1,7463%
Dezembro 17/12/2018 R$21,92 R$23,02 R$25,30 PETRA242 R$24,17 R$0,80 10,26% Exercida 3,65% 12,14% 66,98% 2,1593%
Janeiro 21/01/2019 R$24,58 R$25,81 R$25,81 PETRB260 R$25,84 R$1,03 5,13% Não Exercida 4,19% 5,04% 75,41% 2,2732%
Fevereiro 18/02/2019 R$25,82 R$27,11 R$25,88 PETRC277 R$27,00 R$0,95 4,57% Exercida 3,68% 6,62% 87,02% 2,4372%
Março 18/03/2019 R$27,53 R$28,91 R$28,88 PETRD29 R$29,00 R$0,67 5,34% Não Exercida 2,43% -7,05% 73,85% 2,0692%
Abril 15/04/2019 R$25,59 R$26,87 R$28,81 PETRE285 R$28,50 R$0,56 11,37% Não Exercida 2,19% -6,29% 62,91% 1,7582%
Maio 20/05/2019 R$23,98 R$25,18 R$28,70 PETRF262 R$26,25 R$0,32 9,47% Exercida 1,33% 10,09% 79,35% 2,0348%
Junho 17/06/2019 R$26,40 R$27,72 R$27,73 PETRG277 R$27,73 R$0,70 5,04% Exercida 2,65% 5,57% 89,33% 2,1506%
Julho 15/07/2019 R$27,87 R$29,26 R$29,25 PETRH293 R$29,31 R$0,74 5,17% Não Exercida 2,66% -14,42% 62,02% 1,5689%
Agosto 19/08/2019 R$23,85 R$25,04 R$29,13 PETRI262 R$26,19 R$0,35 9,81% Exercida 1,47% 15,68% 87,43% 1,9827%
Setembro 16/09/2019 R$27,59 R$28,97 R$28,97 PETRJ292 R$29,19 R$0,65 5,80% Não Exercida 2,36% -1,30% 84,99% 1,8815%
Outubro 21/10/2019 R$27,23 R$28,59 R$28,96 PETRK290 R$28,98 R$0,54 6,43% Exercida 1,98% 7,79% 99,39% 2,0504%
Novembro 18/11/2019 R$29,35 R$30,82 R$30,81 PETRL311 R$30,98 R$0,62 5,55% Não Exercida 2,11% 1,02% 101,43% 2,0209%
Dezembro 16/12/2019 R$29,65 R$31,13 R$30,82 PETRA31 R$31,23 R$0,66 5,33% Não Exercida 2,23% 0,00% 101,43% 1,9642%
Janeiro 20/01/2020 R$29,65 R$31,13 R$30,83 PETRB314 R$31,31 R$0,32 5,60% Não Exercida 1,08% -0,07% 101,29% 1,9087%
Fevereiro 17/02/2020 R$29,63 R$31,11 R$30,84 PETRC310 R$31,06 R$0,53 4,83% Não Exercida 1,79% -56,43% -12,30% -0,3447%
Março 16/03/2020 R$12,91 R$13,56 R$28,78 PETRD142 R$14,20 R$1,25 9,99% Exercida 9,68% 19,91% 5,16% 0,1292%
Abril 20/04/2020 R$15,48 R$16,25 R$16,34 PETRE162 R$16,22 R$0,90 4,78% Exercida 5,81% 16,93% 22,96% 0,5181%
Maio 18/05/2020 R$18,10 R$19,01 R$19,00 PETRF190 R$19,05 R$0,78 5,25% Exercida 4,31% 9,45% 34,58% 0,7270%
Junho 15/06/2020 R$19,81 R$20,80 R$20,79 PETRG209 R$21,00 R$1,15 6,01% Exercida 5,81% 14,59% 54,21% 1,0367%
Julho 20/06/2020 R$22,70
Fonte: Elaborado pelo autor
 98

Quadro 15 – Cotações e opções de PETR4 com aporte de R$6000,00 mensais

Rentabilid
PETR4 Variação
105% do 105% do % % valor Variação ade
Data Valor Opção Call Strike Valor Situação acumula
valor pm Strike opção mensal acumulad
Meses da
a
Janeiro 16/01/2017 R$14,72 R$15,46 R$15,46 PETRB35 R$15,50 R$0,95 5,30% Não Exercida 6,45% 0,27% 0,27% 0,2717%
Fevereiro 20/02/2017 R$14,76 R$15,50 R$15,48 PETRC45 R$15,50 R$0,83 5,01% Não Exercida 5,62% -17,55% -17,32% -9,0733%
Março 20/03/2017 R$12,17 R$12,78 R$14,43 PETRD43 R$13,50 R$0,55 10,93% Não Exercida 4,52% 8,96% -9,92% -3,4219%
Abril 17/04/2017 R$13,26 R$13,92 R$14,30 PETRE44 R$14,50 R$0,60 9,35% Exercida 4,52% 11,46% 0,41% 0,1017%
Maio 15/05/2017 R$14,78 R$15,52 R$15,48 PETRF55 R$15,50 R$0,98 4,87% Não Exercida 6,63% -21,92% -21,60% -4,7512%
Junho 19/06/2017 R$11,54 R$12,12 R$14,81 PETRG72 R$12,75 R$0,40 10,49% Não Exercida 3,47% 5,81% -17,05% -3,0678%
Julho 17/07/2017 R$12,21 R$12,82 R$14,49 PETRH43 R$13,50 R$0,37 10,57% Não Exercida 3,03% 4,75% -13,11% -1,9877%
Agosto 21/08/2017 R$12,79 R$13,43 R$14,35 PETRI14 R$14,00 R$0,34 9,46% Exercida 2,66% 10,09% -4,35% -0,5541%
Setembro 18/09/2017 R$14,08 R$14,78 R$14,78 PETRJ74 R$14,75 R$0,76 4,76% Exercida 5,40% 7,60% 2,92% 0,3204%
Outubro 16/10/2017 R$15,15 R$15,91 R$15,89 PETRK16 R$16,00 R$0,79 5,61% Não Exercida 5,21% -0,07% 2,85% 0,2817%
Novembro 21/11/2017 R$15,14 R$15,90 R$15,89 PETRL16 R$16,00 R$0,68 5,68% Não Exercida 4,49% -6,14% -3,46% -0,3200%
Dezembro 18/12/2017 R$14,21 R$14,92 R$15,81 PETRA85 R$15,75 R$0,33 10,84% Exercida 2,32% 14,29% 10,33% 0,8223%
Janeiro 15/01/2018 R$16,24 R$17,05 R$17,05 PETRB5 R$17,00 R$0,86 4,68% Exercida 5,30% 12,87% 24,52% 1,7015%
Fevereiro 19/02/2018 R$18,33 R$19,25 R$19,23 PETRC9 R$19,25 R$0,98 5,02% Exercida 5,35% 8,78% 35,46% 2,1917%
Março 19/03/2018 R$19,94 R$20,94 R$20,93 PETRD21 R$21,00 R$1,19 5,32% Não Exercida 5,97% -1,05% 34,04% 1,9721%
Abril 16/04/2018 R$19,73 R$20,72 R$20,91 PETRE21 R$21,00 R$1,04 6,44% Exercida 5,27% 24,02% 66,24% 3,2275%
Maio 21/05/2018 R$24,47 R$25,69 R$25,67 PETRF26 R$26,00 R$1,21 6,25% Não Exercida 4,94% -43,32% -5,77% -0,3493%
Junho 18/06/2018 R$13,87 R$14,56 R$24,77 PETRG26 R$15,96 R$0,46 15,07% Exercida 3,32% 21,56% 14,54% 0,7569%
Julho 16/07/2018 R$16,86 R$17,70 R$17,76 PETRH18 R$17,96 R$1,12 6,52% Não Exercida 6,64% 2,55% 17,46% 0,8506%
Agosto 20/08/2018 R$17,29 R$18,15 R$17,79 PETRI8 R$18,46 R$1,12 6,77% Não Exercida 6,48% 1,39% 19,09% 0,8774%
 99

Setembro 17/09/2018 R$17,53 R$18,41 R$17,86 PETRJ187 R$18,67 R$1,43 6,50% Exercida 8,16% 39,02% 65,56% 2,4297%
Outubro 15/10/2018 R$24,37 R$25,59 R$25,58 PETRK254 R$25,42 R$2,17 4,31% Não Exercida 8,90% -1,31% 63,38% 2,2566%
Novembro 19/11/2018 R$24,05 R$25,25 R$25,56 PETRL85 R$25,42 R$1,45 5,70% Não Exercida 6,03% -8,86% 48,91% 1,7463%
Dezembro 17/12/2018 R$21,92 R$23,02 R$25,40 PETRA242 R$24,17 R$0,80 10,26% Exercida 3,65% 12,14% 66,98% 2,1593%
Janeiro 21/01/2019 R$24,58 R$25,81 R$25,81 PETRB260 R$25,84 R$1,03 5,13% Não Exercida 4,19% 5,04% 75,41% 2,2732%
Fevereiro 18/02/2019 R$25,82 R$27,11 R$25,88 PETRC277 R$27,00 R$0,95 4,57% Exercida 3,68% 6,62% 87,02% 2,4372%
Março 18/03/2019 R$27,53 R$28,91 R$28,90 PETRD29 R$29,00 R$0,67 5,34% Não Exercida 2,43% -7,05% 73,85% 2,0692%
Abril 15/04/2019 R$25,59 R$26,87 R$28,83 PETRE285 R$28,50 R$0,56 11,37% Não Exercida 2,19% -6,29% 62,91% 1,7582%
Maio 20/05/2019 R$23,98 R$25,18 R$28,71 PETRF262 R$26,25 R$0,32 9,47% Exercida 1,33% 10,09% 79,35% 2,0348%
Junho 17/06/2019 R$26,40 R$27,72 R$27,73 PETRG277 R$27,73 R$0,70 5,04% Exercida 2,65% 5,57% 89,33% 2,1506%
Julho 15/07/2019 R$27,87 R$29,26 R$29,26 PETRH293 R$29,31 R$0,74 5,17% Não Exercida 2,66% -14,42% 62,02% 1,5689%
Agosto 19/08/2019 R$23,85 R$25,04 R$29,13 PETRI262 R$26,19 R$0,35 9,81% Exercida 1,47% 15,68% 87,43% 1,9827%
Setembro 16/09/2019 R$27,59 R$28,97 R$28,97 PETRJ292 R$29,19 R$0,65 5,80% Não Exercida 2,36% -1,30% 84,99% 1,8815%
Outubro 21/10/2019 R$27,23 R$28,59 R$28,96 PETRK290 R$28,98 R$0,54 6,43% Exercida 1,98% 7,79% 99,39% 2,0504%
Novembro 18/11/2019 R$29,35 R$30,82 R$30,81 PETRL311 R$30,98 R$0,62 5,55% Não Exercida 2,11% 1,02% 101,43% 2,0209%
Dezembro 16/12/2019 R$29,65 R$31,13 R$30,82 PETRA31 R$31,23 R$0,66 5,33% Não Exercida 2,23% 0,00% 101,43% 1,9642%
Janeiro 20/01/2020 R$29,65 R$31,13 R$30,83 PETRB314 R$31,31 R$0,32 5,60% Não Exercida 1,08% -0,07% 101,29% 1,9087%
Fevereiro 17/02/2020 R$29,63 R$31,11 R$30,83 PETRC310 R$31,06 R$0,53 4,83% Não Exercida 1,79% -56,43% -12,30% -0,3447%
Março 16/03/2020 R$12,91 R$13,56 R$28,78 PETRD142 R$14,20 R$1,25 9,99% Exercida 9,68% 19,91% 5,16% 0,1292%
Abril 20/04/2020 R$15,48 R$16,25 R$16,31 PETRE162 R$16,22 R$0,90 4,78% Exercida 5,81% 16,93% 22,96% 0,5181%
Maio 18/05/2020 R$18,10 R$19,01 R$19,00 PETRF190 R$19,05 R$0,78 5,25% Exercida 4,31% 9,45% 34,58% 0,7270%
Junho 15/06/2020 R$19,81 R$20,80 R$20,80 PETRG209 R$21,00 R$1,15 6,01% Exercida 5,81% 14,59% 54,21% 1,0367%
Julho 20/06/2020 R$22,70
Fonte: Elaborado pelo autor
 100

AnexoII – Quadros das vendas cobertas realizadas

Quadro 16 – Vendas cobertas de VALE3 com aporte de R$750,00 mensais

VALE3 Qtd Qtd So Rentabilid

Saldo Situaç Variação
Data PM Saldo Compra comp Venda vendi Execução br Patrimônio ade
final ão mensal
Meses rada da ou acumulada

Janeiro 16/01/2017 R$28,37 R$750,00 R$737,62 26 R$12,38 26 R$860,76 14,77% 14,7680%

Fevereiro 20/02/2017 R$30,37 R$762,38 R$750,49 23 R$11,89 49 R$1.399,57 -13,11% -13,3907%
Março 20/03/2017 R$29,66 R$761,89 R$736,32 26 R$25,57 75 R$1.884,07 -12,35% -17,2561%
Abril 17/04/2017 R$28,14 R$775,57 R$842,52 34 R$79,00 100 R$12,05 109 R$2.668,38 1,30% -7,7633%
Maio 15/05/2017 R$27,24 R$762,05 R$828,58 34 R$72,00 100 R$5,47 143 R$3.480,37 1,81% -3,7317%
Junho 19/06/2017 R$26,70 R$755,47 R$777,60 32 R$35,00 100 R$12,87 175 R$2.724,00 75 R$4.830,12 14,18% 2,8257%
Julho 17/07/2017 R$27,47 R$3.474,00 R$3.628,30 130 R$170,00 200 R$15,70 205 R$5.922,00 5 R$6.087,25 9,09% 4,8962%
Agosto 21/08/2017 R$29,86 R$6.672,00 R$6.909,21 231 R$246,00 200 R$8,79 236 R$6.294,00 36 R$7.440,75 8,83% 6,0662%
Setembro 18/09/2017 R$31,38 R$7.044,00 R$7.365,13 233 R$346,00 200 R$24,87 269 R$8.420,36 2,80% 5,4373%
Outubro 16/10/2017 R$31,35 R$774,87 R$1.342,03 43 R$582,00 300 R$14,84 312 R$9.724,28 6,04% 5,6493%
Novembro 21/11/2017 R$31,33 R$764,84 R$1.120,32 36 R$384,00 300 R$28,52 348 R$9.903,00 48 R$11.613,92 10,88% 6,6394%
Dezembro 18/12/2017 R$34,56 R$10.653,00 R$11.075,80 316 R$432,00 300 R$9,20 364 R$11.124,00 64 R$13.759,76 11,29% 7,4287%
Janeiro 15/01/2018 R$39,91 R$11.874,00 R$12.476,16 304 R$636,00 300 R$33,84 368 R$12.930,00 68 R$15.921,16 9,73% 7,8086%
Fevereiro 19/02/2018 R$42,87 R$13.680,00 R$14.134,25 325 R$474,00 300 R$19,75 393 R$15.558,97 -6,67% 5,8157%
Março 19/03/2018 R$42,64 R$769,75 R$1.146,66 29 R$380,00 400 R$3,09 422 R$17.933,87 9,96% 6,3531%
Abril 16/04/2018 R$42,63 R$753,09 R$1.359,68 32 R$616,00 400 R$9,41 454 R$18.004,00 54 R$20.842,47 11,55% 6,9577%
Maio 21/05/2018 R$51,15 R$18.754,00 R$19.436,69 371 R$724,00 400 R$41,31 425 R$19.723,06 -8,66% 5,2007%
 101

Junho 18/06/2018 R$50,88 R$791,31 R$1.157,75 25 R$408,00 400 R$41,56 450 R$21.605,56 5,53% 5,2536%
Julho 16/07/2018 R$50,73 R$791,56 R$1.150,08 24 R$392,00 400 R$33,48 474 R$23.676,60 5,91% 5,3325%
Agosto 20/08/2018 R$50,68 R$783,48 R$1.396,64 28 R$660,00 500 R$46,84 502 R$26.610,00 2 R$26.764,80 9,57% 5,7171%
Setembro 17/09/2018 R$53,97 R$27.360,00 R$28.015,62 519 R$700,00 500 R$44,38 521 R$29.027,61 5,50% 5,7119%
Outubro 15/10/2018 R$54,07 R$794,38 R$1.835,79 33 R$1.090,00 500 R$48,59 554 R$30.435,49 2,21% 5,4417%
Novembro 19/11/2018 R$54,10 R$798,59 R$1.480,95 27 R$685,00 500 R$2,64 581 R$29.459,34 -5,54% 4,5708%
Dezembro 17/12/2018 R$53,98 R$752,64 R$1.115,40 22 R$378,00 600 R$15,24 603 R$32.323,98 7,00% 4,7553%
Janeiro 21/01/2019 R$53,96 R$765,24 R$1.553,82 29 R$798,00 600 R$9,42 632 R$28.278,78 -14,50% 3,2550%
Fevereiro 18/02/2019 R$53,60 R$759,42 R$1.162,98 26 R$420,00 600 R$16,44 658 R$32.317,66 11,33% 3,8013%
Março 18/03/2019 R$53,46 R$766,44 R$981,80 20 R$240,00 600 R$24,64 678 R$34.189,06 3,39% 3,7800%
Abril 15/04/2019 R$53,35 R$774,64 R$1.360,53 27 R$609,00 700 R$23,11 705 R$32.819,71 -6,07% 3,1276%
Maio 20/05/2019 R$53,11 R$773,11 R$1.163,00 25 R$399,00 700 R$9,11 730 R$36.377,71 8,36% 3,4471%
Junho 17/06/2019 R$53,02 R$759,11 R$1.096,04 22 R$343,00 700 R$6,07 752 R$38.538,55 3,80% 3,4719%
Julho 15/07/2019 R$52,96 R$756,07 R$1.281,00 25 R$560,00 700 R$35,07 777 R$33.648,09 -14,36% 2,3484%
Agosto 19/08/2019 R$52,63 R$785,07 R$1.168,02 27 R$392,00 800 R$9,05 804 R$38.176,00 4 R$38.377,97 11,57% 2,8524%
Setembro 16/09/2019 R$48,25 R$38.926,00 R$39.982,67 829 R$1.064,00 800 R$7,33 833 R$37.775,55 -3,46% 2,5015%
Outubro 21/10/2019 R$48,16 R$757,33 R$1.178,84 26 R$424,00 800 R$2,49 859 R$40.040,48 3,93% 2,5793%
Novembro 18/11/2019 R$48,12 R$752,49 R$1.211,86 26 R$464,00 800 R$4,63 885 R$40.440,00 85 R$44.970,03 10,25% 2,9569%
Dezembro 16/12/2019 R$52,74 R$41.190,00 R$41.953,12 788 R$800,00 800 R$36,88 873 R$44.840,00 73 R$49.037,88 7,26% 3,1631%
Janeiro 20/01/2020 R$56,65 R$45.590,00 R$46.170,00 810 R$600,00 800 R$20,00 883 R$45.679,93 -8,25% 2,5957%
Fevereiro 17/02/2020 R$56,54 R$770,00 R$982,49 19 R$243,00 900 R$30,51 902 R$32.511,53 -29,98% 0,6985%
Março 16/03/2020 R$53,65 R$780,51 R$5.329,48 148 R$4.550,00 1000 R$1,03 1050 R$40.300,00 50 R$42.462,53 27,66% 1,8656%
Abril 20/04/2020 R$43,73 R$41.050,00 R$42.538,32 984 R$1.500,00 1000 R$11,68 1034 R$45.520,00 34 R$47.243,24 9,33% 2,1927%
Maio 18/05/2020 R$50,11 R$46.281,68 R$47.269,26 939 R$1.017,00 900 R$29,42 973 R$51.111,92 6,50% 2,3768%
Junho 15/06/2020 R$50,21 R$779,42 R$2.310,00 44 R$1.550,00 1000 R$19,42 1017 R$55.300,00 17 R$56.358,46 8,67% 2,6323%
 102

Quadro 17 – Vendas cobertas de VALE3 com aporte de R$1500,00 mensais

VALE3 Qtd Qtd So Rentabilid

Saldo Situaç Variação
Data PM Saldo Compra comp Venda vendi Execução br Patrimônio ade
final ão mensal
Meses rada da ou acumulada

Janeiro 16/01/2017 R$28,37 R$1.500,00 R$1.475,24 52 R$24,76 52 R$1.721,52 14,77% 14,7680%

Fevereiro 20/02/2017 R$30,37 R$1.524,76 R$1.500,98 46 R$23,78 98 R$2.799,14 -13,11% -13,3907%
Março 20/03/2017 R$29,62 R$1.523,78 R$1.614,24 57 R$109,00 100 R$18,54 155 R$3.859,44 -10,23% -14,9830%
Abril 17/04/2017 R$28,16 R$1.518,54 R$1.660,26 67 R$158,00 200 R$16,28 222 R$5.426,42 1,25% -6,6643%
Maio 15/05/2017 R$27,27 R$1.516,28 R$1.657,16 68 R$144,00 200 R$3,12 290 R$7.050,12 1,79% -3,0934%
Junho 19/06/2017 R$26,72 R$1.503,12 R$1.603,80 66 R$105,00 300 R$4,32 356 R$8.172,00 56 R$9.739,28 13,91% 3,1502%
Julho 17/07/2017 R$27,75 R$9.676,32 R$9.991,78 358 R$340,00 400 R$24,54 414 R$11.844,00 14 R$12.287,28 9,32% 5,1992%
Agosto 21/08/2017 R$29,85 R$13.368,54 R$13.848,33 463 R$492,00 400 R$12,21 477 R$12.588,00 77 R$15.034,18 9,04% 6,3503%
Setembro 18/09/2017 R$31,36 R$14.100,21 R$14.951,53 473 R$865,00 500 R$13,68 550 R$17.179,18 3,90% 5,9188%
Outubro 16/10/2017 R$31,34 R$1.513,68 R$2.652,85 85 R$1.164,00 600 R$24,83 635 R$19.786,03 5,93% 6,0160%
Novembro 21/11/2017 R$31,32 R$1.524,83 R$2.396,24 77 R$896,00 700 R$24,59 712 R$23.107,00 12 R$23.552,19 10,65% 6,9015%
Dezembro 18/12/2017 R$34,99 R$24.631,59 R$25.621,55 731 R$1.008,00 700 R$18,04 743 R$25.956,00 43 R$27.738,76 10,72% 7,5631%
Janeiro 15/01/2018 R$40,69 R$27.474,04 R$28.933,20 705 R$1.484,00 700 R$24,84 748 R$30.170,00 48 R$32.282,36 10,41% 8,0187%
Fevereiro 19/02/2018 R$43,32 R$31.694,84 R$32.921,93 757 R$1.264,00 800 R$36,91 805 R$31.866,61 -5,67% 6,1546%
Março 19/03/2018 R$43,07 R$1.536,91 R$2.293,32 58 R$760,00 800 R$3,59 863 R$36.672,46 9,91% 6,6428%
Abril 16/04/2018 R$43,03 R$1.503,59 R$2.889,32 68 R$1.386,00 900 R$0,27 931 R$40.509,00 31 R$42.133,36 10,38% 7,0861%
Maio 21/05/2018 R$52,05 R$42.009,27 R$43.431,31 829 R$1.448,00 800 R$25,96 860 R$39.852,56 -8,66% 5,3178%
Junho 18/06/2018 R$51,73 R$1.525,96 R$2.408,12 52 R$918,00 900 R$35,84 912 R$43.738,88 5,77% 5,3831%
Julho 16/07/2018 R$51,53 R$1.535,84 R$2.396,00 50 R$882,00 900 R$21,84 962 R$48.006,40 6,12% 5,4694%
Agosto 20/08/2018 R$51,44 R$1.521,84 R$2.593,76 52 R$1.120,00 1000 R$48,08 1014 R$54.783,80 10,66% 5,9332%
Setembro 17/09/2018 R$51,57 R$1.548,08 R$2.914,92 54 R$1.400,00 1000 R$33,16 1068 R$59.446,00 5,62% 5,9202%
 103

Outubro 15/10/2018 R$51,82 R$1.533,16 R$3.894,10 70 R$2.398,00 1100 R$37,06 1138 R$62.456,36 2,48% 5,6566%
Novembro 19/11/2018 R$51,96 R$1.537,06 R$3.016,75 55 R$1.507,00 1100 R$27,31 1193 R$60.512,41 -5,38% 4,7861%
Dezembro 17/12/2018 R$51,90 R$1.527,31 R$2.788,50 55 R$1.308,00 1200 R$46,81 1248 R$66.914,65 7,91% 5,0184%
Janeiro 21/01/2019 R$51,98 R$1.546,81 R$3.268,38 61 R$1.729,00 1300 R$7,43 1309 R$58.559,00 -14,41% 3,5172%
Fevereiro 18/02/2019 R$51,70 R$1.507,43 R$2.415,42 54 R$910,00 1300 R$2,01 1363 R$66.911,68 11,41% 4,0472%
Março 18/03/2019 R$51,62 R$1.502,01 R$2.061,78 42 R$560,00 1400 R$0,23 1405 R$70.798,18 3,49% 4,0165%
Abril 15/04/2019 R$51,57 R$1.500,23 R$3.124,18 62 R$1.666,00 1400 R$42,05 1467 R$68.286,89 -5,55% 3,3899%
Maio 20/05/2019 R$51,40 R$1.542,05 R$2.372,52 51 R$855,00 1500 R$24,53 1518 R$75.651,29 8,40% 3,6934%
Junho 17/06/2019 R$51,34 R$1.524,53 R$2.839,74 57 R$1.350,00 1500 R$34,79 1575 R$80.737,79 4,65% 3,7529%
Julho 15/07/2019 R$51,33 R$1.534,79 R$3.894,24 76 R$2.400,00 1600 R$40,55 1651 R$71.462,81 -13,10% 2,7112%
Agosto 19/08/2019 R$51,08 R$1.540,55 R$2.336,04 54 R$833,00 1700 R$37,51 1705 R$81.124,00 5 R$81.402,66 11,57% 3,1888%
Setembro 16/09/2019 R$48,24 R$82.661,51 R$84.884,80 1760 R$2.261,00 1700 R$37,71 1765 R$80.062,81 -3,43% 2,8259%
Outubro 21/10/2019 R$48,15 R$1.537,71 R$2.448,36 54 R$954,00 1800 R$43,35 1819 R$84.826,94 4,00% 2,8897%
Novembro 18/11/2019 R$48,11 R$1.543,35 R$2.563,55 55 R$1.044,00 1800 R$23,80 1874 R$90.990,00 74 R$94.953,56 9,99% 3,2358%
Dezembro 16/12/2019 R$53,03 R$92.513,80 R$94.288,04 1771 R$1.800,00 1800 R$25,76 1845 R$100.890,00 45 R$103.480,76 7,29% 3,4279%
Janeiro 20/01/2020 R$56,90 R$102.415,76 R$103.740,00 1820 R$1.350,00 1800 R$25,76 1865 R$96.464,91 -8,11% 2,8615%
Fevereiro 17/02/2020 R$56,80 R$1.525,76 R$2.016,69 39 R$513,00 1900 R$22,07 1904 R$68.585,11 -29,99% 0,9743%
Março 16/03/2020 R$53,81 R$1.522,07 R$11.523,20 320 R$10.010,00 2200 R$8,87 2224 R$88.660,00 24 R$89.706,39 28,00% 2,1257%
Abril 20/04/2020 R$43,35 R$90.168,87 R$93.290,34 2158 R$3.150,00 2100 R$28,53 2182 R$95.592,00 82 R$99.748,41 9,37% 2,4391%
Maio 18/05/2020 R$50,06 R$97.120,53 R$99.371,16 1974 R$2.260,00 2000 R$9,37 2056 R$107.949,37 6,62% 2,6156%
Junho 15/06/2020 R$50,16 R$1.509,37 R$4.725,00 90 R$3.255,00 2100 R$39,37 2146 R$116.130,00 46 R$118.980,89 8,71% 2,8601%
Fonte: Elaborado pelo autor
 104

Quadro 18 – Vendas cobertas de VALE3 com aporte de R$3000,00 mensais

VALE3 Qtd Qtd So Rentabilid

Saldo Situaç Variação
Data PM Saldo Compra comp Venda vendi Execução br Patrimônio ade
final ão mensal
Meses rada da ou acumulada

Janeiro 16/01/2017 R$28,37 R$3.000,00 R$3.092,33 109 R$103,00 100 R$10,67 109 R$2.998,00 9 R$3.567,34 18,91% 18,9113%
Fevereiro 20/02/2017 R$32,44 R$6.008,67 R$6.362,85 195 R$360,00 200 R$5,82 204 R$5.783,10 -11,94% -7,2300%
Março 20/03/2017 R$30,94 R$3.005,82 R$3.313,44 117 R$327,00 300 R$19,38 321 R$7.973,76 -9,21% -11,8725%
Abril 17/04/2017 R$29,13 R$3.019,38 R$3.320,52 134 R$316,00 400 R$14,86 455 R$11.103,21 1,18% -5,1572%
Maio 15/05/2017 R$28,02 R$3.014,86 R$3.363,06 138 R$360,00 500 R$11,80 593 R$14.421,70 2,26% -1,9659%
Junho 19/06/2017 R$27,33 R$3.011,80 R$3.256,20 134 R$245,00 700 R$0,60 727 R$19.068,00 27 R$19.822,17 13,78% 3,8462%
Julho 17/07/2017 R$27,89 R$22.068,60 R$22.746,65 815 R$680,00 800 R$1,95 842 R$23.688,00 42 R$24.946,17 9,31% 5,6920%
Agosto 21/08/2017 R$29,82 R$26.689,95 R$27.786,39 929 R$1.107,00 900 R$10,56 971 R$28.323,00 71 R$30.577,87 9,42% 6,8175%
Setembro 18/09/2017 R$31,50 R$31.333,56 R$33.222,11 1051 R$1.903,00 1100 R$14,45 1122 R$35.032,07 4,33% 6,3877%
Outubro 16/10/2017 R$31,46 R$3.014,45 R$5.336,91 171 R$2.328,00 1200 R$5,54 1293 R$40.243,70 5,82% 6,3739%
Novembro 21/11/2017 R$31,42 R$3.005,54 R$4.792,48 154 R$1.792,00 1400 R$5,06 1447 R$46.214,00 47 R$47.866,41 10,69% 7,2042%
Dezembro 18/12/2017 R$34,94 R$49.219,06 R$51.348,25 1465 R$2.160,00 1500 R$30,81 1512 R$55.620,00 12 R$56.143,29 10,37% 7,7647%
Janeiro 15/01/2018 R$40,99 R$58.650,81 R$61.806,24 1506 R$3.180,00 1500 R$24,57 1518 R$64.650,00 18 R$65.457,39 10,68% 8,2285%
Fevereiro 19/02/2018 R$43,46 R$67.674,57 R$70.192,86 1614 R$2.528,00 1600 R$9,71 1632 R$64.538,99 -5,72% 6,3332%
Março 19/03/2018 R$43,20 R$3.009,71 R$4.586,64 116 R$1.615,00 1700 R$38,07 1748 R$74.310,59 10,03% 6,8131%
Abril 16/04/2018 R$43,15 R$3.038,07 R$5.481,21 129 R$2.466,00 1800 R$22,86 1877 R$81.468,00 77 R$85.524,89 10,63% 7,2637%
Maio 21/05/2018 R$51,98 R$84.490,86 R$87.543,69 1671 R$3.077,00 1700 R$24,17 1748 R$80.974,05 -8,53% 5,4979%
Junho 18/06/2018 R$51,66 R$3.024,17 R$4.816,24 104 R$1.836,00 1800 R$43,93 1852 R$88.791,77 5,74% 5,5418%
Julho 16/07/2018 R$51,47 R$3.043,93 R$4.887,84 102 R$1.862,00 1900 R$18,09 1954 R$97.483,61 6,20% 5,6209%
Agosto 20/08/2018 R$51,39 R$3.018,09 R$5.237,40 105 R$2.240,00 2000 R$20,69 2059 R$111.165,51 10,63% 6,0679%
Setembro 17/09/2018 R$51,52 R$3.020,69 R$5.937,80 110 R$2.940,00 2100 R$22,89 2169 R$120.684,36 5,71% 6,0515%
 105

Outubro 15/10/2018 R$51,78 R$3.022,89 R$8.010,72 144 R$5.014,00 2300 R$26,17 2313 R$126.894,22 2,60% 5,7878%
Novembro 19/11/2018 R$51,92 R$3.026,17 R$6.307,75 115 R$3.288,00 2400 R$6,42 2428 R$123.106,02 -5,23% 4,9231%
Dezembro 17/12/2018 R$51,87 R$3.006,42 R$5.729,10 113 R$2.725,00 2500 R$2,32 2541 R$136.149,10 7,96% 5,1491%
Janeiro 21/01/2019 R$51,94 R$3.002,32 R$6.429,60 120 R$3.458,00 2600 R$30,72 2661 R$119.057,25 -14,44% 3,6405%
Fevereiro 18/02/2019 R$51,66 R$3.030,72 R$4.920,30 110 R$1.890,00 2700 R$0,42 2771 R$136.028,81 11,45% 4,1628%
Março 18/03/2019 R$51,58 R$3.000,42 R$4.074,47 83 R$1.120,00 2800 R$45,95 2854 R$143.859,01 3,47% 4,1238%
Abril 15/04/2019 R$51,53 R$3.045,95 R$6.449,92 128 R$3.451,00 2900 R$47,03 2982 R$138.769,67 -5,51% 3,4951%
Maio 20/05/2019 R$51,37 R$3.047,03 R$4.745,04 102 R$1.710,00 3000 R$11,99 3084 R$153.656,87 8,38% 3,7903%
Junho 17/06/2019 R$51,31 R$3.011,99 R$5.878,76 118 R$2.880,00 3200 R$13,23 3202 R$164.083,71 4,74% 3,8494%
Julho 15/07/2019 R$51,31 R$3.013,23 R$7.942,20 155 R$4.950,00 3300 R$21,03 3357 R$145.244,85 -13,07% 2,8076%
Agosto 19/08/2019 R$51,06 R$3.021,03 R$4.672,08 108 R$1.666,00 3400 R$14,95 3465 R$162.248,00 65 R$165.397,90 11,57% 3,2786%
Setembro 16/09/2019 R$48,28 R$165.262,95 R$169.914,29 3523 R$4.655,00 3500 R$3,66 3588 R$162.683,58 -3,39% 2,9139%
Outubro 21/10/2019 R$48,20 R$3.003,66 R$4.896,72 108 R$1.908,00 3600 R$14,94 3696 R$172.285,50 3,98% 2,9720%
Novembro 18/11/2019 R$48,15 R$3.014,94 R$5.173,71 111 R$2.204,00 3800 R$45,23 3807 R$192.090,00 7 R$192.507,91 9,83% 3,3053%
Dezembro 16/12/2019 R$53,23 R$195.135,23 R$198.798,16 3734 R$3.700,00 3700 R$37,07 3741 R$207.385,00 41 R$209.759,07 7,29% 3,4938%
Janeiro 20/01/2020 R$56,96 R$210.422,07 R$213.180,00 3740 R$2.775,00 3700 R$17,07 3781 R$195.532,58 -8,10% 2,9265%
Fevereiro 17/02/2020 R$56,85 R$3.017,07 R$4.033,38 78 R$1.026,00 3800 R$9,69 3859 R$138.972,28 -30,00% 1,0412%
Março 16/03/2020 R$53,89 R$3.009,69 R$23.010,39 639 R$20.020,00 4400 R$19,30 4498 R$177.320,00 98 R$181.575,84 27,90% 2,1822%
Abril 20/04/2020 R$43,47 R$180.339,30 R$186.926,52 4324 R$6.600,00 4400 R$12,78 4422 R$200.288,00 22 R$201.408,26 9,12% 2,4821%
Maio 18/05/2020 R$50,30 R$203.300,78 R$207.904,20 4130 R$4.633,00 4100 R$29,58 4152 R$218.009,58 6,65% 2,6579%
Junho 15/06/2020 R$50,40 R$3.029,58 R$9.660,00 184 R$6.665,00 4300 R$34,58 4336 R$237.790,00 36 R$240.024,90 8,60% 2,8962%
Fonte: Elaborado pelo autor
 106

Quadro 19 – Vendas cobertas de VALE3 com aporte de R$6000,00 mensais

VALE3 Qtd Qtd So Rentabilid

Saldo Situaç Variação
Data PM Saldo Compra comp Venda vendi Execução br Patrimônio ade
final ão mensal
Meses rada da ou acumulada

Janeiro 16/01/2017 R$28,37 R$6.000,00 R$6.184,66 218 R$206,00 200 R$21,34 218 R$5.996,00 18 R$7.134,68 18,91% 18,9113%
Fevereiro 20/02/2017 R$32,44 R$12.017,34 R$12.725,70 390 R$720,00 400 R$11,64 408 R$11.566,20 -11,94% -7,2300%
Março 20/03/2017 R$30,94 R$6.011,64 R$6.655,20 235 R$654,00 600 R$10,44 643 R$15.943,98 -9,23% -11,8939%
Abril 17/04/2017 R$29,11 R$6.010,44 R$6.715,38 271 R$711,00 900 R$6,06 914 R$22.280,24 1,53% -4,9376%
Maio 15/05/2017 R$28,00 R$6.006,06 R$6.774,86 278 R$792,00 1100 R$23,20 1192 R$28.988,80 2,51% -1,7145%
Junho 19/06/2017 R$27,32 R$6.023,20 R$6.512,40 268 R$490,00 1400 R$0,80 1460 R$38.136,00 60 R$39.811,40 13,78% 4,0135%
Julho 17/07/2017 R$27,89 R$44.136,80 R$45.493,30 1630 R$1.360,00 1600 R$3,50 1690 R$47.376,00 90 R$50.071,40 9,30% 5,8095%
Agosto 21/08/2017 R$29,82 R$53.379,50 R$55.692,42 1862 R$2.337,00 1900 R$24,08 1952 R$59.793,00 52 R$61.460,80 9,61% 6,9557%
Setembro 18/09/2017 R$31,57 R$65.817,08 R$69.605,22 2202 R$3.806,00 2200 R$17,86 2254 R$70.365,20 4,31% 6,4911%
Outubro 16/10/2017 R$31,52 R$6.017,86 R$11.048,34 354 R$5.044,00 2600 R$13,52 2608 R$81.174,48 6,30% 6,5545%
Novembro 21/11/2017 R$31,48 R$6.013,52 R$9.709,44 312 R$3.712,00 2900 R$16,08 2920 R$95.729,00 20 R$96.446,08 10,64% 7,3440%
Dezembro 18/12/2017 R$35,03 R$101.745,08 R$106.061,30 3026 R$4.320,00 3000 R$3,78 3046 R$111.240,00 46 R$113.131,62 10,43% 7,8913%
Janeiro 15/01/2018 R$40,95 R$117.243,78 R$123.571,44 3011 R$6.360,00 3000 R$32,34 3057 R$129.300,00 57 R$131.811,27 10,64% 8,3327%
Fevereiro 19/02/2018 R$43,45 R$135.332,34 R$140.385,72 3228 R$5.056,00 3200 R$2,62 3285 R$129.891,52 -5,75% 6,4224%
Março 19/03/2018 R$43,19 R$6.002,62 R$9.291,90 235 R$3.325,00 3500 R$35,72 3520 R$149.600,52 10,09% 6,8985%
Abril 16/04/2018 R$43,14 R$6.035,72 R$11.089,89 261 R$5.069,00 3700 R$14,83 3781 R$167.462,00 81 R$171.720,42 10,36% 7,3106%
Maio 21/05/2018 R$52,18 R$173.476,83 R$179.802,48 3432 R$6.335,00 3500 R$9,35 3513 R$162.696,38 -8,45% 5,5503%
Junho 18/06/2018 R$51,84 R$6.009,35 R$9.771,41 211 R$3.774,00 3700 R$11,94 3724 R$178.466,02 5,79% 5,5944%
Julho 16/07/2018 R$51,64 R$6.011,94 R$9.823,60 205 R$3.822,00 3900 R$10,34 3929 R$195.988,86 6,25% 5,6729%
Agosto 20/08/2018 R$51,55 R$6.010,34 R$10.574,56 212 R$4.592,00 4100 R$27,78 4141 R$223.558,96 10,68% 6,1190%
Setembro 17/09/2018 R$51,67 R$6.027,78 R$12.037,54 223 R$6.020,00 4300 R$10,24 4364 R$242.779,56 5,76% 6,1025%
 107

Outubro 15/10/2018 R$51,92 R$6.010,24 R$16.021,44 288 R$10.028,00 4600 R$16,80 4652 R$255.179,00 2,57% 5,8333%
Novembro 19/11/2018 R$52,06 R$6.016,80 R$12.560,65 229 R$6.576,00 4800 R$32,15 4881 R$247.498,85 -5,24% 4,9650%
Dezembro 17/12/2018 R$52,00 R$6.032,15 R$11.559,60 228 R$5.559,00 5100 R$31,55 5109 R$273.771,77 8,00% 5,1900%
Janeiro 21/01/2019 R$52,07 R$6.031,55 R$13.073,52 244 R$7.049,00 5300 R$7,03 5353 R$239.446,72 -14,41% 3,6822%
Fevereiro 18/02/2019 R$51,78 R$6.007,03 R$9.840,60 220 R$3.850,00 5500 R$16,43 5573 R$273.595,00 11,47% 4,2025%
Março 18/03/2019 R$51,70 R$6.016,43 R$8.296,21 169 R$2.280,00 5700 R$0,22 5742 R$289.339,60 3,49% 4,1618%
Abril 15/04/2019 R$51,64 R$6.000,22 R$13.000,62 258 R$7.021,00 5900 R$20,60 6000 R$279.140,60 -5,48% 3,5330%
Maio 20/05/2019 R$51,47 R$6.020,60 R$9.536,60 205 R$3.534,00 6200 R$18,00 6205 R$309.151,10 8,42% 3,8277%
Junho 17/06/2019 R$51,42 R$6.018,00 R$9.764,72 196 R$3.776,00 6400 R$29,28 6401 R$328.016,52 4,08% 3,8466%
Julho 15/07/2019 R$51,41 R$6.029,28 R$16.038,12 313 R$10.050,00 6700 R$41,16 6714 R$290.488,80 -13,03% 2,8076%
Agosto 19/08/2019 R$51,16 R$6.041,16 R$9.387,42 217 R$3.381,00 6900 R$34,74 6931 R$329.268,00 31 R$330.797,87 11,57% 3,2787%
Setembro 16/09/2019 R$48,24 R$335.302,74 R$344.699,81 7147 R$9.443,00 7100 R$45,93 7178 R$325.496,45 -3,36% 2,9161%
Outubro 21/10/2019 R$48,16 R$6.045,93 R$9.884,12 218 R$3.869,00 7300 R$30,81 7396 R$344.758,37 4,00% 2,9749%
Novembro 18/11/2019 R$48,11 R$6.030,81 R$10.394,03 223 R$4.408,00 7600 R$44,78 7619 R$384.180,00 19 R$385.236,34 9,83% 3,3082%
Dezembro 16/12/2019 R$53,23 R$390.224,78 R$397.596,32 7468 R$7.400,00 7400 R$28,46 7487 R$414.770,00 87 R$419.757,46 7,29% 3,4966%
Janeiro 20/01/2020 R$56,96 R$420.798,46 R$426.417,00 7481 R$5.625,00 7500 R$6,46 7568 R$391.347,74 -8,08% 2,9300%
Fevereiro 17/02/2020 R$56,85 R$6.006,46 R$8.066,76 156 R$2.079,00 7700 R$18,70 7724 R$278.159,94 -30,00% 1,0452%
Março 16/03/2020 R$53,84 R$6.018,70 R$46.957,04 1304 R$40.950,0 9000 R$11,66 9028 R$362.700,00 28 R$363.922,10 28,07% 2,1922%
Abril 20/04/2020 R$43,26 R$368.711,66 R$381.893,82 8834 R$13.200,00 8800 R$17,84 8862 R$400.576,00 62 R$403.714,92 9,14% 2,4922%
Maio 18/05/2020 R$50,29 R$406.593,84 R$415.959,42 8263 R$9.379,00 8300 R$13,42 8325 R$437.075,92 6,68% 2,6684%
Junho 15/06/2020 R$50,38 R$6.013,42 R$19.320,00 368 R$13.330,00 8600 R$23,42 8693 R$475.580,00 93 R$481.287,58 8,62% 2,9070%
Fonte: Elaborado pelo autor
 108

Quadro 20 – Vendas cobertas de PETR4 com aporte de R$750,00 mensais

PETR4 Qtd Qtd So Rentabilid

Saldo Situaç Variação
Data PM Saldo Compra comp Venda vendi Execução br Patrimônio ade
final ão mensal
Meses rada da ou acumulada

Janeiro 16/01/2017 R$14,72 R$750,00 R$736,00 50 R$14,00 50 R$752,00 0,27% 0,2667%

Fevereiro 20/02/2017 R$14,74 R$764,00 R$841,32 57 R$83,00 100 R$5,68 107 R$1.307,87 -12,92% -25,6173%
Março 20/03/2017 R$13,76 R$755,68 R$803,22 66 R$55,00 100 R$7,46 173 R$2.301,44 11,84% 2,2691%
Abril 17/04/2017 R$13,62 R$757,46 R$875,16 66 R$120,00 200 R$2,30 239 R$2.900,00 39 R$3.478,72 14,00% 9,9604%
Maio 15/05/2017 R$14,63 R$3.650,00 R$3.931,48 266 R$294,00 300 R$12,52 305 R$3.532,22 -16,47% -2,9919%
Junho 19/06/2017 R$14,02 R$762,52 R$877,04 76 R$120,00 300 R$5,48 381 R$4.657,49 8,76% 1,3745%
Julho 17/07/2017 R$13,72 R$755,48 R$891,33 73 R$148,00 400 R$12,15 454 R$5.818,81 7,61% 3,4108%
Agosto 21/08/2017 R$13,60 R$762,15 R$920,88 72 R$170,00 500 R$11,27 526 R$7.000,00 26 R$7.377,35 12,31% 5,8277%
Setembro 18/09/2017 R$14,06 R$7.750,00 R$8.194,56 582 R$456,00 600 R$11,44 608 R$8.850,00 8 R$8.982,64 10,52% 6,9977%
Outubro 16/10/2017 R$15,14 R$9.600,00 R$10.059,60 664 R$474,00 600 R$14,40 672 R$10.188,48 4,68% 6,6414%
Novembro 21/11/2017 R$15,14 R$764,40 R$1.226,34 81 R$476,00 700 R$14,06 753 R$10.714,19 -2,05% 5,1058%
Dezembro 18/12/2017 R$15,06 R$764,06 R$1.023,12 72 R$264,00 800 R$4,94 825 R$12.600,00 25 R$13.010,94 13,49% 6,4776%
Janeiro 15/01/2018 R$16,21 R$13.350,00 R$14.031,36 864 R$688,00 800 R$6,64 889 R$13.600,00 89 R$15.238,01 10,73% 7,1347%
Fevereiro 19/02/2018 R$18,12 R$14.350,00 R$15.213,90 830 R$882,00 900 R$18,10 919 R$17.325,00 19 R$17.721,96 10,85% 7,6573%
Março 19/03/2018 R$19,90 R$18.075,00 R$19.142,40 960 R$1.071,00 900 R$3,60 979 R$19.319,27 4,59% 7,3209%
Abril 16/04/2018 R$19,89 R$753,60 R$1.775,70 90 R$1.040,00 1000 R$17,90 1069 R$21.000,00 69 R$22.706,33 13,14% 7,9807%
Maio 21/05/2018 R$24,16 R$21.750,00 R$22.952,86 938 R$1.210,00 1000 R$7,14 1007 R$13.974,23 -40,42% 1,1334%
Junho 18/06/2018 R$23,34 R$757,14 R$1.206,69 87 R$460,00 1000 R$10,45 1094 R$15.960,00 94 R$17.555,29 19,23% 2,9965%
Julho 16/07/2018 R$17,39 R$16.710,00 R$17.787,30 1055 R$1.089,00 1100 R$11,70 1149 R$19.877,91 8,59% 3,5573%
Agosto 20/08/2018 R$17,38 R$761,70 R$2.092,09 121 R$1.344,00 1200 R$13,61 1270 R$22.276,71 7,99% 3,9754%
Setembro 17/09/2018 R$17,40 R$763,61 R$2.752,21 157 R$2.002,00 1400 R$13,40 1427 R$26.138,00 27 R$26.809,39 16,43% 5,0066%
 109

Outubro 15/10/2018 R$24,22 R$26.888,00 R$29.487,70 1210 R$2.604,00 1200 R$4,30 1237 R$29.754,15 7,96% 5,2517%
Novembro 19/11/2018 R$24,20 R$754,30 R$2.621,45 109 R$1.885,00 1300 R$17,85 1346 R$29.522,17 -3,22% 4,5880%
Dezembro 17/12/2018 R$24,07 R$767,85 R$1.885,12 86 R$1.120,00 1400 R$2,73 1432 R$33.838,00 32 R$34.627,29 14,39% 5,2794%
Janeiro 21/01/2019 R$24,57 R$34.588,00 R$36.132,60 1470 R$1.545,00 1500 R$0,40 1502 R$38.782,04 9,62% 5,5776%
Fevereiro 18/02/2019 R$24,64 R$750,40 R$2.168,88 84 R$1.425,00 1500 R$6,52 1586 R$40.500,00 86 R$42.874,10 8,45% 5,7677%
Março 18/03/2019 R$27,38 R$41.250,00 R$42.313,61 1537 R$1.072,00 1600 R$8,39 1623 R$41.540,96 -4,78% 5,0863%
Abril 15/04/2019 R$27,31 R$758,39 R$1.637,76 64 R$896,00 1600 R$16,63 1687 R$40.470,89 -4,30% 4,4962%
Maio 20/05/2019 R$27,21 R$766,63 R$1.294,92 54 R$544,00 1700 R$15,71 1741 R$44.625,00 41 R$45.723,11 10,92% 4,8661%
Junho 17/06/2019 R$26,42 R$45.375,00 R$46.622,40 1766 R$1.260,00 1800 R$12,60 1807 R$49.914,00 7 R$50.121,69 7,85% 5,0341%
Julho 15/07/2019 R$27,86 R$50.664,00 R$51.977,55 1865 R$1.332,00 1800 R$18,45 1872 R$44.665,65 -12,20% 4,0219%
Agosto 19/08/2019 R$27,74 R$768,45 R$1.431,00 60 R$665,00 1900 R$2,45 1932 R$49.761,00 32 R$50.646,33 11,52% 4,4086%
Setembro 16/09/2019 R$27,59 R$50.511,00 R$51.731,25 1875 R$1.235,00 1900 R$14,75 1907 R$51.942,36 1,06% 4,2395%
Outubro 21/10/2019 R$27,58 R$764,75 R$1.769,95 65 R$1.026,00 1900 R$20,80 1972 R$55.062,00 72 R$57.196,00 8,55% 4,4490%
Novembro 18/11/2019 R$29,29 R$55.812,00 R$57.027,05 1943 R$1.240,00 2000 R$24,95 2015 R$59.769,70 3,15% 4,3901%
Dezembro 16/12/2019 R$29,30 R$774,95 R$2.075,50 70 R$1.320,00 2000 R$19,45 2085 R$61.839,70 2,18% 4,2908%
Janeiro 20/01/2020 R$29,31 R$769,45 R$1.423,20 48 R$672,00 2100 R$18,25 2133 R$63.219,04 1,01% 4,1450%
Fevereiro 17/02/2020 R$29,32 R$768,25 R$1.866,69 63 R$1.113,00 2100 R$14,56 2196 R$28.364,92 -55,66% -0,0257%
Março 16/03/2020 R$27,40 R$764,56 R$3.756,81 291 R$3.000,00 2400 R$7,75 2487 R$34.080,00 87 R$35.434,51 21,71% 0,9825%
Abril 20/04/2020 R$15,90 R$34.830,00 R$36.981,72 2389 R$2.160,00 2400 R$8,28 2476 R$38.928,00 76 R$40.311,88 11,41% 1,4545%
Maio 18/05/2020 R$18,03 R$39.686,28 R$41.467,10 2291 R$1.794,00 2300 R$13,18 2367 R$43.815,00 67 R$45.155,45 9,97% 1,8237%
Junho 15/06/2020 R$19,76 R$44.578,18 R$47.326,09 2389 R$2.760,00 2400 R$12,09 2456 R$50.400,00 56 R$51.683,29 12,59% 2,2625%
Fonte: Elaborado pelo autor
 110

Quadro 21 – Vendas cobertas de PETR4 com aporte de R$1500,00 mensais

PETR4 Qtd Qtd So Rentabilid

Saldo Situaç Variação
Data PM Saldo Compra comp Venda vendi Execução br Patrimônio ade
final ão mensal
Meses rada da ou acumulada

Janeiro 16/01/2017 R$14,72 R$1.500,00 R$1.589,76 108 R$95,00 100 R$5,24 108 R$1.599,32 6,62% 6,6213%
Fevereiro 20/02/2017 R$14,74 R$1.505,24 R$1.667,88 113 R$166,00 200 R$3,36 221 R$2.692,93 -13,11% -20,4713%
Março 20/03/2017 R$13,76 R$1.503,36 R$1.667,29 137 R$165,00 300 R$1,07 358 R$4.748,15 13,24% 5,4166%
Abril 17/04/2017 R$13,62 R$1.501,07 R$1.737,06 131 R$240,00 400 R$4,01 489 R$5.800,00 89 R$7.119,43 13,94% 11,5268%
Maio 15/05/2017 R$14,61 R$7.304,01 R$7.877,74 533 R$588,00 600 R$14,27 622 R$7.192,15 -16,56% -2,0958%
Junho 19/06/2017 R$14,00 R$1.514,27 R$1.788,70 155 R$280,00 700 R$5,57 777 R$9.492,74 9,21% 2,1286%
Julho 17/07/2017 R$13,71 R$1.505,57 R$1.831,50 150 R$333,00 900 R$7,07 927 R$11.863,40 7,92% 4,0443%
Agosto 21/08/2017 R$13,59 R$1.507,07 R$1.841,76 144 R$340,00 1000 R$5,31 1071 R$14.000,00 71 R$15.004,99 12,28% 6,2962%
Setembro 18/09/2017 R$14,05 R$15.505,31 R$16.417,28 1166 R$912,00 1200 R$0,03 1237 R$17.700,00 37 R$18.260,58 10,64% 7,3896%
Outubro 16/10/2017 R$15,12 R$19.200,03 R$20.225,25 1335 R$1.027,00 1300 R$1,78 1372 R$20.773,86 5,13% 7,0502%
Novembro 21/11/2017 R$15,12 R$1.501,78 R$2.513,24 166 R$1.020,00 1500 R$8,54 1538 R$21.863,52 -1,84% 5,4898%
Dezembro 18/12/2017 R$15,04 R$1.508,54 R$2.032,03 143 R$528,00 1600 R$4,51 1681 R$25.200,00 81 R$26.519,95 13,51% 6,8007%
Janeiro 15/01/2018 R$16,19 R$26.704,51 R$28.241,36 1739 R$1.548,00 1800 R$11,15 1820 R$30.600,00 20 R$30.977,75 10,56% 7,3861%
Fevereiro 19/02/2018 R$18,31 R$32.111,15 R$33.873,84 1848 R$1.764,00 1800 R$1,31 1868 R$34.650,00 68 R$36.007,23 10,87% 7,8781%
Março 19/03/2018 R$19,88 R$36.151,31 R$38.524,08 1932 R$2.380,00 2000 R$7,23 2000 R$39.467,23 5,23% 7,5951%
Abril 16/04/2018 R$19,87 R$1.507,23 R$3.689,51 187 R$2.184,00 2100 R$1,72 2187 R$44.100,00 87 R$46.230,61 12,85% 8,1925%
Maio 21/05/2018 R$24,27 R$45.601,72 R$48.010,14 1962 R$2.420,00 2000 R$11,58 2049 R$28.431,21 -40,43% 1,3424%
Junho 18/06/2018 R$23,43 R$1.511,58 R$2.510,47 181 R$1.012,00 2200 R$13,11 2230 R$35.112,00 30 R$35.630,91 19,04% 3,1593%
Julho 16/07/2018 R$16,94 R$36.625,11 R$39.199,50 2325 R$2.576,00 2300 R$1,61 2355 R$40.719,56 9,66% 3,8037%
 111

Agosto 20/08/2018 R$16,98 R$1.501,61 R$4.408,95 255 R$2.912,00 2600 R$4,66 2610 R$45.757,96 8,38% 4,2320%
Setembro 17/09/2018 R$17,04 R$1.504,66 R$5.644,66 322 R$4.147,00 2900 R$7,00 2932 R$54.143,00 32 R$54.929,84 16,23% 5,2219%
Outubro 15/10/2018 R$24,28 R$55.650,00 R$61.071,22 2506 R$5.425,00 2500 R$3,78 2538 R$61.042,68 8,17% 5,4653%
Novembro 19/11/2018 R$24,26 R$1.503,78 R$5.411,25 225 R$3.915,00 2700 R$7,53 2763 R$60.572,49 -3,15% 4,7941%
Dezembro 17/12/2018 R$24,12 R$1.507,53 R$3.814,08 174 R$2.320,00 2900 R$13,45 2937 R$70.093,00 37 R$71.015,91 14,41% 5,4692%
Janeiro 21/01/2019 R$24,57 R$71.606,45 R$74.674,04 3038 R$3.090,00 3000 R$22,41 3075 R$79.418,91 9,52% 5,7466%
Fevereiro 18/02/2019 R$24,64 R$1.522,41 R$4.544,32 176 R$3.040,00 3200 R$18,09 3251 R$86.400,00 51 R$87.822,12 8,53% 5,9300%
Março 18/03/2019 R$27,49 R$87.918,09 R$90.105,69 3273 R$2.211,00 3300 R$23,40 3324 R$85.084,56 -4,74% 5,2432%
Abril 15/04/2019 R$27,41 R$1.523,40 R$3.403,47 133 R$1.904,00 3400 R$23,93 3457 R$82.922,79 -4,23% 4,6509%
Maio 20/05/2019 R$27,31 R$1.523,93 R$2.637,80 110 R$1.120,00 3500 R$6,13 3567 R$91.875,00 67 R$93.649,93 10,93% 5,0108%
Junho 17/06/2019 R$26,42 R$93.381,13 R$95.964,00 3635 R$2.590,00 3700 R$7,13 3702 R$102.601,00 2 R$102.663,87 7,90% 5,1726%
Julho 15/07/2019 R$27,87 R$104.108,13 R$106.909,32 3836 R$2.812,00 3800 R$10,81 3838 R$91.547,11 -12,11% 4,1626%
Agosto 19/08/2019 R$27,75 R$1.510,81 R$2.862,00 120 R$1.365,00 3900 R$13,81 3958 R$102.141,00 58 R$103.755,03 11,51% 4,5399%
Setembro 16/09/2019 R$27,59 R$103.654,81 R$106.166,32 3848 R$2.535,00 3900 R$23,49 3906 R$106.383,87 1,07% 4,3654%
Outubro 21/10/2019 R$27,58 R$1.523,49 R$3.676,05 135 R$2.160,00 4000 R$7,44 4041 R$115.920,00 41 R$117.130,79 8,57% 4,5691%
Novembro 18/11/2019 R$29,33 R$117.427,44 R$119.953,45 4087 R$2.542,00 4100 R$15,99 4128 R$122.411,19 3,19% 4,5067%
Dezembro 16/12/2019 R$29,34 R$1.515,99 R$4.269,60 144 R$2.772,00 4200 R$18,39 4272 R$126.683,19 2,24% 4,4050%
Janeiro 20/01/2020 R$29,35 R$1.518,39 R$2.876,05 97 R$1.376,00 4300 R$18,34 4369 R$129.471,81 1,01% 4,2547%
Fevereiro 17/02/2020 R$29,36 R$1.518,34 R$3.881,53 131 R$2.385,00 4500 R$21,81 4500 R$58.116,81 -55,63% 0,1046%
Março 16/03/2020 R$27,39 R$1.521,81 R$7.888,01 611 R$6.375,00 5100 R$8,80 5111 R$72.420,00 11 R$72.599,08 21,78% 1,1025%
Abril 20/04/2020 R$15,51 R$73.928,80 R$78.421,68 5066 R$4.500,00 5000 R$7,12 5077 R$81.100,00 77 R$82.500,82 11,34% 1,5633%
Maio 18/05/2020 R$18,06 R$82.607,12 R$86.337,00 4770 R$3.744,00 4800 R$14,12 4847 R$91.440,00 47 R$92.385,19 9,98% 1,9262%
Junho 15/06/2020 R$19,79 R$92.954,12 R$98.693,42 4982 R$5.750,00 5000 R$10,70 5029 R$105.000,00 29 R$105.669,00 12,55% 2,3572%
Fonte: Elaborado pelo autor
 112

Quadro 22 – Vendas cobertas de PETR4 com aporte de R$3000,00 mensais

PETR4 Qtd Qtd So Rentabilid

Saldo Situaç Variação
Data PM Saldo Compra comp Venda vendi Execução br Patrimônio ade
final ão mensal
Meses rada da ou acumulada

Janeiro 16/01/2017 R$14,72 R$3.000,00 R$3.179,52 216 R$190,00 200 R$10,48 216 R$3.198,64 6,62% 6,6213%
Fevereiro 20/02/2017 R$14,74 R$3.010,48 R$3.335,76 226 R$332,00 400 R$6,72 442 R$5.385,86 -13,11% -20,4713%
Março 20/03/2017 R$13,75 R$3.006,72 R$3.383,26 278 R$385,00 700 R$8,46 720 R$9.555,66 13,95% 6,0519%
Abril 17/04/2017 R$13,62 R$3.008,46 R$3.540,42 267 R$540,00 900 R$8,04 987 R$13.050,00 87 R$14.343,90 14,24% 12,0282%
Maio 15/05/2017 R$14,70 R$16.058,04 R$17.233,48 1166 R$1.176,00 1200 R$0,56 1253 R$14.460,18 -16,63% -1,8327%
Junho 19/06/2017 R$14,07 R$3.000,56 R$3.600,48 312 R$600,00 1500 R$0,08 1565 R$19.108,73 9,44% 2,3865%
Julho 17/07/2017 R$13,77 R$3.000,08 R$3.663,00 300 R$666,00 1800 R$3,08 1865 R$23.856,43 7,91% 4,2238%
Agosto 21/08/2017 R$13,64 R$3.003,08 R$3.709,10 290 R$714,00 2100 R$7,98 2155 R$29.400,00 55 R$30.182,38 12,38% 6,4556%
Setembro 18/09/2017 R$14,07 R$32.407,98 R$34.228,48 2431 R$1.824,00 2400 R$3,50 2486 R$35.400,00 86 R$36.706,40 10,62% 7,5110%
Outubro 16/10/2017 R$15,12 R$38.403,50 R$40.526,25 2675 R$2.133,00 2700 R$10,25 2761 R$41.811,79 5,30% 7,1842%
Novembro 21/11/2017 R$15,12 R$3.010,25 R$5.041,62 333 R$2.040,00 3000 R$8,63 3094 R$43.974,37 -1,87% 5,5973%
Dezembro 18/12/2017 R$15,04 R$3.008,63 R$4.092,48 288 R$1.089,00 3300 R$5,15 3382 R$51.975,00 82 R$53.311,83 13,49% 6,8877%
Janeiro 15/01/2018 R$16,21 R$54.980,15 R$58.074,24 3576 R$3.096,00 3600 R$1,91 3658 R$61.200,00 58 R$62.265,05 10,57% 7,4627%
Fevereiro 19/02/2018 R$18,30 R$64.201,91 R$67.821,00 3700 R$3.626,00 3700 R$6,91 3758 R$71.225,00 58 R$72.388,43 10,91% 7,9506%
Março 19/03/2018 R$19,92 R$74.231,91 R$78.982,34 3961 R$4.760,00 4000 R$9,57 4019 R$79.304,44 5,19% 7,6554%
Abril 16/04/2018 R$19,90 R$3.009,57 R$7.477,67 379 R$4.472,00 4300 R$3,90 4398 R$90.300,00 98 R$92.701,96 12,63% 8,2233%
Maio 21/05/2018 R$24,36 R$93.303,90 R$98.247,05 4015 R$4.961,00 4100 R$17,85 4113 R$57.065,16 -40,37% 1,3857%
 113

Junho 18/06/2018 R$23,51 R$3.017,85 R$5.034,81 363 R$2.024,00 4400 R$7,04 4476 R$70.224,00 76 R$71.512,40 19,06% 3,1981%
Julho 16/07/2018 R$16,97 R$73.231,04 R$78.483,30 4655 R$5.264,00 4700 R$11,74 4731 R$81.810,73 9,79% 3,8505%
Agosto 20/08/2018 R$17,00 R$3.011,74 R$8.835,19 511 R$5.824,00 5200 R$0,55 5242 R$91.892,81 8,35% 4,2715%
Setembro 17/09/2018 R$17,06 R$3.000,55 R$11.289,32 644 R$8.294,00 5800 R$5,23 5886 R$108.286,00 86 R$110.387,05 16,33% 5,2645%
Outubro 15/10/2018 R$24,25 R$111.291,23 R$122.337,40 5020 R$11.067,00 5100 R$20,83 5106 R$122.820,13 8,32% 5,5155%
Novembro 19/11/2018 R$24,23 R$3.020,83 R$10.990,85 457 R$7.975,00 5500 R$4,98 5563 R$121.945,94 -3,08% 4,8471%
Dezembro 17/12/2018 R$24,09 R$3.004,98 R$7.715,84 352 R$4.720,00 5900 R$9,14 5915 R$142.603,00 15 R$142.980,84 14,43% 5,5194%
Janeiro 21/01/2019 R$24,58 R$145.612,14 R$151.879,82 6179 R$6.283,00 6100 R$15,32 6194 R$159.944,40 9,57% 5,7961%
Fevereiro 18/02/2019 R$24,65 R$3.015,32 R$9.166,10 355 R$6.175,00 6500 R$24,22 6549 R$175.500,00 49 R$176.873,19 8,55% 5,9772%
Março 18/03/2019 R$27,51 R$178.524,22 R$182.936,85 6645 R$4.422,00 6600 R$9,37 6694 R$171.308,83 -4,76% 5,2871%
Abril 15/04/2019 R$27,44 R$3.009,37 R$6.858,12 268 R$3.864,00 6900 R$15,25 6962 R$166.964,01 -4,21% 4,6938%
Maio 20/05/2019 R$27,33 R$3.015,25 R$5.275,60 220 R$2.272,00 7100 R$11,65 7182 R$186.375,00 82 R$188.551,45 10,94% 5,0511%
Junho 17/06/2019 R$26,41 R$189.386,65 R$194.541,60 7369 R$5.180,00 7400 R$25,05 7451 R$205.202,00 51 R$206.648,42 7,88% 5,2098%
Julho 15/07/2019 R$27,86 R$208.227,05 R$213.902,25 7675 R$5.698,00 7700 R$22,80 7726 R$184.287,90 -12,10% 4,1998%
Agosto 19/08/2019 R$27,74 R$3.022,80 R$5.771,70 242 R$2.765,00 7900 R$16,10 7968 R$206.901,00 68 R$208.793,22 11,48% 4,5735%
Setembro 16/09/2019 R$27,59 R$209.917,10 R$214.981,28 7792 R$5.070,00 7800 R$5,82 7860 R$214.033,62 1,06% 4,3967%
Outubro 21/10/2019 R$27,58 R$3.005,82 R$7.379,33 271 R$4.374,00 8100 R$0,49 8131 R$234.738,00 31 R$235.648,34 8,58% 4,5990%
Novembro 18/11/2019 R$29,34 R$237.738,49 R$242.871,25 8275 R$5.146,00 8300 R$13,24 8306 R$246.286,14 3,20% 4,5359%
Dezembro 16/12/2019 R$29,35 R$3.013,24 R$8.598,50 290 R$5.610,00 8500 R$24,74 8596 R$254.896,14 2,25% 4,4336%
Janeiro 20/01/2020 R$29,36 R$3.024,74 R$5.781,75 195 R$2.784,00 8700 R$26,99 8791 R$260.504,32 1,01% 4,2825%
Fevereiro 17/02/2020 R$29,37 R$3.026,99 R$7.792,69 263 R$4.770,00 9000 R$4,30 9054 R$116.891,44 -55,64% 0,1349%
Março 16/03/2020 R$27,41 R$3.004,30 R$15.750,20 1220 R$12.750,00 10200 R$4,10 10274 R$144.840,00 74 R$145.989,62 21,77% 1,1294%
Abril 20/04/2020 R$15,57 R$147.844,10 R$157.013,64 10143 R$9.180,00 10200 R$10,46 10217 R$165.444,00 17 R$165.762,16 11,26% 1,5849%
Maio 18/05/2020 R$18,10 R$168.454,46 R$176.004,40 9724 R$7.566,00 9700 R$16,06 9741 R$184.785,00 41 R$185.613,27 9,99% 1,9467%
Junho 15/06/2020 R$19,80 R$187.801,06 R$199.407,46 10066 R$11.615,00 10100 R$8,60 10107 R$212.100,00 7 R$212.267,50 12,54% 2,3760%
Fonte: Elaborado pelo autor
 114

Quadro 23 – Vendas cobertas de PETR4 com aporte de R$6000,00 mensais

PETR4 Qtd Qtd So Rentabilid

Saldo Situaç Variação
Data PM Saldo Compra comp Venda vendi Execução br Patrimônio ade
final ão mensal
Meses rada da ou acumulada

Janeiro 16/01/2017 R$14,72 R$6.000,00 R$6.373,76 433 R$380,00 400 R$6,24 433 R$6.397,32 6,62% 6,6220%
Fevereiro 20/02/2017 R$14,74 R$6.006,24 R$6.656,76 451 R$664,00 800 R$13,48 884 R$10.771,76 -13,11% -20,4707%
Março 20/03/2017 R$13,75 R$6.013,48 R$6.778,69 557 R$770,00 1400 R$4,79 1441 R$19.112,45 13,96% 6,0579%
Abril 17/04/2017 R$13,61 R$6.004,79 R$7.133,88 538 R$1.140,00 1900 R$10,91 1979 R$27.550,00 79 R$28.728,53 14,40% 12,1250%
Maio 15/05/2017 R$14,74 R$33.560,91 R$36.004,08 2436 R$2.450,00 2500 R$6,83 2515 R$29.029,93 -16,41% -1,6436%
Junho 19/06/2017 R$14,10 R$6.006,83 R$7.235,58 627 R$1.240,00 3100 R$11,25 3142 R$38.375,07 9,55% 2,5506%
Julho 17/07/2017 R$13,80 R$6.011,25 R$7.374,84 604 R$1.369,00 3700 R$5,41 3746 R$47.916,75 7,98% 4,3642%
Agosto 21/08/2017 R$13,66 R$6.005,41 R$7.456,57 583 R$1.462,00 4300 R$10,84 4329 R$60.200,00 29 R$60.619,16 12,43% 6,5726%
Setembro 18/09/2017 R$14,08 R$66.210,84 R$69.921,28 4966 R$3.724,00 4900 R$13,56 4995 R$72.275,00 95 R$73.727,81 10,67% 7,6138%
Outubro 16/10/2017 R$15,13 R$78.288,56 R$82.628,10 5454 R$4.345,00 5500 R$5,46 5549 R$84.017,32 5,38% 7,2836%
Novembro 21/11/2017 R$15,13 R$6.005,46 R$10.219,50 675 R$4.216,00 6200 R$1,96 6224 R$88.445,00 -1,75% 5,7045%
Dezembro 18/12/2017 R$15,05 R$6.001,96 R$8.241,80 580 R$2.244,00 6800 R$4,16 6804 R$107.100,00 4 R$107.169,12 13,47% 6,9744%
Janeiro 15/01/2018 R$16,24 R$113.104,16 R$119.380,24 7351 R$6.278,00 7300 R$1,92 7355 R$124.100,00 55 R$125.110,07 10,55% 7,5340%
Fevereiro 19/02/2018 R$18,31 R$130.101,92 R$137.438,34 7498 R$7.350,00 7500 R$13,58 7553 R$144.375,00 53 R$145.445,40 10,93% 8,0150%
Março 19/03/2018 R$19,93 R$150.388,58 R$159.898,86 8019 R$9.520,00 8000 R$9,72 8072 R$159.270,28 5,17% 7,7090%
Abril 16/04/2018 R$19,91 R$6.009,72 R$15.152,64 768 R$9.152,00 8800 R$9,08 8840 R$184.800,00 40 R$185.787,88 12,41% 8,2478%
Maio 21/05/2018 R$24,45 R$190.809,08 R$200.727,41 8203 R$ 9.922,00 8200 R$3,67 8243 R$114.334,08 -40,39% 1,4074%
Junho 18/06/2018 R$23,59 R$6.003,67 R$10.097,36 728 R$4.094,00 8900 R$0,31 8971 R$142.044,00 71 R$143.241,37 19,04% 3,2148%
Julho 16/07/2018 R$16,91 R$148.044,31 R$158.568,30 9405 R$10.528,00 9400 R$4,01 9476 R$163.844,05 9,78% 3,8644%
Agosto 20/08/2018 R$16,95 R$6.004,01 R$17.756,83 1027 R$11.760,00 10500 R$7,18 10503 R$184.124,77 8,41% 4,2891%
Setembro 17/09/2018 R$17,01 R$6.007,18 R$22.876,65 1305 R$16.874,00 11800 R$4,53 11808 R$220.306,00 8 R$220.505,49 15,98% 5,2537%
 115

Outubro 15/10/2018 R$24,36 R$226.310,53 R$248.647,11 10203 R$22.351,00 10300 R$14,42 10211 R$245.588,97 8,43% 5,5137%
Novembro 19/11/2018 R$24,34 R$6.014,42 R$22.101,95 919 R$16.095,00 11100 R$7,47 11130 R$243.977,07 -3,03% 4,8499%
Dezembro 17/12/2018 R$24,19 R$6.007,47 R$15.431,68 704 R$9.440,00 11800 R$15,79 11834 R$285.206,00 34 R$286.057,51 14,43% 5,5219%
Janeiro 21/01/2019 R$24,58 R$291.221,79 R$303.882,54 12363 R$12.669,00 12300 R$8,25 12397 R$320.098,79 9,60% 5,8008%
Fevereiro 18/02/2019 R$24,65 R$6.008,25 R$18.435,48 714 R$12.445,00 13100 R$17,77 13111 R$353.700,00 11 R$354.020,60 8,56% 5,9825%
Março 18/03/2019 R$27,53 R$359.717,77 R$368.681,76 13392 R$8.978,00 13400 R$14,01 13403 R$342.996,78 -4,73% 5,2943%
Abril 15/04/2019 R$27,45 R$6.014,01 R$13.793,01 539 R$7.784,00 13900 R$5,00 13942 R$334.334,16 -4,20% 4,7015%
Maio 20/05/2019 R$27,35 R$6.005,00 R$10.575,18 441 R$4.576,00 14300 R$5,82 14383 R$375.375,00 83 R$377.572,02 10,94% 5,0587%
Junho 17/06/2019 R$26,41 R$381.380,82 R$391.802,40 14841 R$10.430,00 14900 R$8,42 14924 R$413.177,00 24 R$413.854,30 7,89% 5,2176%
Julho 15/07/2019 R$27,87 R$419.185,42 R$430.563,63 15449 R$11.396,00 15400 R$17,79 15473 R$369.048,84 -12,10% 4,2071%
Agosto 19/08/2019 R$27,75 R$6.017,79 R$11.567,25 485 R$5.565,00 15900 R$15,54 15958 R$416.421,00 58 R$418.036,76 11,46% 4,5794%
Setembro 16/09/2019 R$27,59 R$422.436,54 R$432.638,79 15681 R$10.205,00 15700 R$2,75 15739 R$428.575,72 1,07% 4,4030%
Outubro 21/10/2019 R$27,58 R$6.002,75 R$14.731,43 541 R$8.748,00 16200 R$19,32 16280 R$469.476,00 80 R$471.843,32 8,58% 4,6049%
Novembro 18/11/2019 R$29,34 R$475.495,32 R$485.771,85 16551 R$10.292,00 16600 R$15,47 16631 R$493.124,62 3,20% 4,5413%
Dezembro 16/12/2019 R$29,35 R$6.015,47 R$17.345,25 585 R$11.352,00 17200 R$22,22 17216 R$510.476,62 2,27% 4,4399%
Janeiro 20/01/2020 R$29,36 R$6.022,22 R$11.652,45 393 R$5.632,00 17600 R$1,77 17609 R$521.756,44 1,02% 4,2891%
Fevereiro 17/02/2020 R$29,37 R$6.001,77 R$15.585,38 526 R$9.593,00 18100 R$9,39 18135 R$234.132,24 -55,64% 0,1429%
Março 16/03/2020 R$27,41 R$6.009,39 R$31.629,50 2450 R$25.625,00 20500 R$4,89 20585 R$291.100,00 85 R$292.420,69 21,77% 1,1369%
Abril 20/04/2020 R$15,53 R$297.104,89 R$315.451,44 20378 R$18.360,00 20400 R$13,45 20463 R$330.888,00 63 R$332.041,75 11,27% 1,5923%
Maio 18/05/2020 R$18,09 R$336.901,45 R$352.099,30 19453 R$15.210,00 19500 R$12,15 19516 R$371.475,00 16 R$371.804,11 9,99% 1,9537%
Junho 15/06/2020 R$19,81 R$377.487,15 R$400.716,68 20228 R$23.230,00 20200 R$0,47 20244 R$424.200,00 44 R$425.199,27 12,54% 2,3827%
Fonte: Elaborado pelo autor
 116

Anexo III – Quadros das compras secas realizadas

Quadro 24 – Compras secas de VALE3 com aporte de R$750,00 mensais

VALE3 Rentabilid
Variação
Data PM Saldo Compra Qtd Saldo final Situação Patrimônio ade
mensal
Meses acumulada

Janeiro 16/01/2017 R$28,37 R$750,00 R$737,62 26 R$12,38 26 R$860,76 14,77% 14,7680%

Fevereiro 20/02/2017 R$30,37 R$762,38 R$750,49 23 R$11,89 49 R$1.399,57 -13,11% -13,3907%
Março 20/03/2017 R$29,66 R$761,89 R$736,32 26 R$25,57 75 R$1.884,07 -12,35% -17,2561%
Abril 17/04/2017 R$28,23 R$775,57 R$768,18 31 R$7,39 106 R$2.590,61 -1,65% -9,7110%
Maio 15/05/2017 R$27,36 R$757,39 R$755,47 31 R$1,92 137 R$3.331,02 -0,29% -5,9275%
Junho 19/06/2017 R$26,81 R$751,92 R$729,00 30 R$22,92 167 R$4.683,89 14,77% 1,6000%
Julho 17/07/2017 R$26,96 R$772,92 R$753,57 27 R$19,35 194 R$5.821,89 7,14% 3,4283%
Agosto 21/08/2017 R$27,30 R$769,35 R$747,75 25 R$21,60 219 R$6.944,19 5,67% 4,1358%
Setembro 18/09/2017 R$27,72 R$771,60 R$758,64 24 R$12,96 243 R$7.596,99 -1,26% 2,9279%
Outubro 16/10/2017 R$28,04 R$762,96 R$749,04 24 R$13,92 267 R$8.322,96 -0,29% 2,2925%
Novembro 21/11/2017 R$28,29 R$763,92 R$746,88 24 R$17,04 291 R$10.216,59 12,60% 4,1931%
Dezembro 18/12/2017 R$28,75 R$767,04 R$736,05 21 R$30,99 312 R$12.835,47 17,04% 6,2457%
Janeiro 15/01/2018 R$29,45 R$780,99 R$779,76 19 R$1,23 331 R$14.396,42 5,97% 6,2557%
Fevereiro 19/02/2018 R$30,14 R$751,23 R$739,33 17 R$11,90 348 R$13.771,82 -9,08% 4,0561%
Março 19/03/2018 R$30,62 R$761,90 R$751,26 19 R$10,64 367 R$15.604,47 7,46% 4,5141%
Abril 16/04/2018 R$31,15 R$760,64 R$722,33 17 R$38,31 384 R$20.156,07 23,25% 6,5544%
Maio 21/05/2018 R$31,95 R$788,31 R$785,85 15 R$2,46 399 R$18.480,15 -11,60% 4,4525%
 117

Junho 18/06/2018 R$32,50 R$752,46 R$740,96 16 R$11,50 415 R$19.898,30 3,47% 4,3687%
Julho 16/07/2018 R$33,04 R$761,50 R$718,80 15 R$42,70 430 R$21.491,10 4,08% 4,3562%
Agosto 20/08/2018 R$33,61 R$792,70 R$748,20 15 R$44,50 445 R$24.065,60 8,20% 4,7151%
Setembro 17/09/2018 R$34,23 R$794,50 R$755,72 14 R$38,78 459 R$25.572,95 3,05% 4,5834%
Outubro 15/10/2018 R$34,86 R$788,78 R$778,82 14 R$9,96 473 R$25.954,01 -1,40% 4,0894%
Novembro 19/11/2018 R$35,40 R$759,96 R$713,05 13 R$46,91 486 R$24.687,11 -7,55% 3,1186%
Dezembro 17/12/2018 R$35,86 R$796,91 R$760,50 15 R$36,41 501 R$26.879,99 5,67% 3,3199%
Janeiro 21/01/2019 R$36,34 R$786,41 R$750,12 14 R$36,29 515 R$23.072,24 -16,50% 1,6824%
Fevereiro 18/02/2019 R$36,61 R$786,29 R$760,41 17 R$25,88 532 R$26.141,76 9,74% 2,2582%
Março 18/03/2019 R$36,95 R$775,88 R$736,35 15 R$39,53 547 R$27.602,86 2,64% 2,2894%
Abril 15/04/2019 R$37,31 R$789,53 R$755,85 15 R$33,68 562 R$26.177,92 -7,67% 1,5853%
Maio 20/05/2019 R$37,56 R$783,68 R$744,32 16 R$39,36 578 R$28.835,32 7,08% 1,9407%
Junho 17/06/2019 R$37,87 R$789,36 R$747,30 15 R$42,06 593 R$30.427,38 2,85% 2,0003%
Julho 15/07/2019 R$38,20 R$792,06 R$768,60 15 R$23,46 608 R$26.325,54 -15,56% 0,8140%
Agosto 19/08/2019 R$38,34 R$773,46 R$735,42 17 R$38,04 625 R$30.181,79 11,47% 1,4332%
Setembro 16/09/2019 R$38,59 R$788,04 R$771,68 16 R$16,36 641 R$29.079,30 -5,99% 0,9851%
Outubro 21/10/2019 R$38,75 R$766,36 R$725,44 16 R$40,92 657 R$30.663,69 2,80% 1,0893%
Novembro 18/11/2019 R$38,94 R$790,92 R$745,76 16 R$45,16 673 R$35.875,68 14,20% 1,7617%
Dezembro 16/12/2019 R$39,23 R$795,16 R$745,36 14 R$49,80 687 R$39.208,80 7,05% 2,0283%
Janeiro 20/01/2020 R$39,58 R$799,80 R$798,00 14 R$1,80 701 R$36.250,51 -9,28% 1,4309%
Fevereiro 17/02/2020 R$39,82 R$751,80 R$723,94 14 R$27,86 715 R$25.775,01 -30,34% -0,5517%
Março 16/03/2020 R$39,71 R$777,86 R$756,21 21 R$21,65 736 R$31.838,93 20,03% 0,4409%
Abril 20/04/2020 R$39,79 R$771,65 R$734,91 17 R$36,74 753 R$37.942,76 16,43% 1,1655%
Maio 18/05/2020 R$40,00 R$786,74 R$755,10 15 R$31,64 768 R$40.351,64 4,29% 1,3082%
Junho 15/06/2020 R$40,22 R$781,64 R$735,00 14 R$46,64 782 R$47.842,48 16,40% 1,9271%
Fonte: Elaborado pelo autor
 118

Quadro 25 – Compras secas de VALE3 com aporte de R$1500,00 mensais

VALE3 Rentabilid
Variação
Data PM Saldo Compra Qtd Saldo final Situação Patrimônio ade
mensal
Meses acumulada

Janeiro 16/01/2017 R$28,37 R$1.500,00 R$1.475,24 52 R$24,76 52 R$1.721,52 14,77% 14,7680%

Fevereiro 20/02/2017 R$30,37 R$1.524,76 R$1.500,98 46 R$23,78 98 R$2.799,14 -13,11% -13,3907%
Março 20/03/2017 R$29,65 R$1.523,78 R$1.500,96 53 R$22,82 151 R$3.764,60 -12,43% -17,3450%
Abril 17/04/2017 R$28,25 R$1.522,82 R$1.511,58 61 R$11,24 212 R$5.177,68 -1,65% -9,7559%
Maio 15/05/2017 R$27,37 R$1.511,24 R$1.510,94 62 R$0,30 274 R$6.658,50 -0,29% -5,9541%
Junho 19/06/2017 R$26,81 R$1.500,30 R$1.482,30 61 R$18,00 335 R$9.367,85 14,82% 1,6003%
Julho 17/07/2017 R$26,96 R$1.518,00 R$1.507,14 54 R$10,86 389 R$11.645,85 7,16% 3,4342%
Agosto 21/08/2017 R$27,30 R$1.510,86 R$1.495,50 50 R$15,36 439 R$13.892,15 5,68% 4,1434%
Setembro 18/09/2017 R$27,72 R$1.515,36 R$1.485,67 47 R$29,69 486 R$15.197,75 -1,26% 2,9340%
Outubro 16/10/2017 R$28,04 R$1.529,69 R$1.529,29 49 R$0,40 535 R$16.649,60 -0,29% 2,2973%
Novembro 21/11/2017 R$28,29 R$1.500,40 R$1.493,76 48 R$6,64 583 R$20.440,79 12,62% 4,2003%
Dezembro 18/12/2017 R$28,74 R$1.506,64 R$1.472,10 42 R$34,54 625 R$25.684,54 17,06% 6,2548%
Janeiro 15/01/2018 R$29,43 R$1.534,54 R$1.518,48 37 R$16,06 662 R$28.806,44 5,97% 6,2631%
Fevereiro 19/02/2018 R$30,12 R$1.516,06 R$1.478,66 34 R$37,40 696 R$27.557,24 -9,07% 4,0633%
Março 19/03/2018 R$30,61 R$1.537,40 R$1.502,52 38 R$34,88 734 R$31.222,54 7,45% 4,5199%
Abril 16/04/2018 R$31,16 R$1.534,88 R$1.529,64 36 R$5,24 770 R$40.345,54 23,30% 6,5644%
Maio 21/05/2018 R$31,91 R$1.505,24 R$1.466,92 28 R$38,32 798 R$36.993,70 -11,59% 4,4630%
Junho 18/06/2018 R$32,48 R$1.538,32 R$1.528,23 33 R$10,09 831 R$39.831,61 3,48% 4,3782%
Julho 16/07/2018 R$33,03 R$1.510,09 R$1.485,52 31 R$24,57 862 R$43.021,13 4,09% 4,3654%
Agosto 20/08/2018 R$33,60 R$1.524,57 R$1.496,40 30 R$28,17 892 R$48.178,33 8,21% 4,7244%
Setembro 17/09/2018 R$34,22 R$1.528,17 R$1.511,44 28 R$16,73 920 R$51.196,33 3,06% 4,5922%
 119

Outubro 15/10/2018 R$34,83 R$1.516,73 R$1.502,01 27 R$14,72 947 R$51.957,67 -1,40% 4,0977%
Novembro 19/11/2018 R$35,39 R$1.514,72 R$1.480,95 27 R$33,77 974 R$49.415,57 -7,56% 3,1256%
Dezembro 17/12/2018 R$35,84 R$1.533,77 R$1.521,00 30 R$12,77 1004 R$53.807,09 5,68% 3,3268%
Janeiro 21/01/2019 R$36,33 R$1.512,77 R$1.500,24 28 R$12,53 1032 R$46.173,89 -16,51% 1,6874%
Fevereiro 18/02/2019 R$36,59 R$1.512,53 R$1.476,09 33 R$36,44 1065 R$52.317,29 9,74% 2,2630%
Março 18/03/2019 R$36,94 R$1.536,44 R$1.521,79 31 R$14,65 1096 R$55.242,09 2,65% 2,2941%
Abril 15/04/2019 R$37,30 R$1.514,65 R$1.511,70 30 R$2,95 1126 R$52.384,47 -7,68% 1,5891%
Maio 20/05/2019 R$37,55 R$1.502,95 R$1.488,64 32 R$14,31 1158 R$57.705,87 7,09% 1,9447%
Junho 17/06/2019 R$37,86 R$1.514,31 R$1.494,60 30 R$19,71 1188 R$60.892,83 2,85% 2,0043%
Julho 15/07/2019 R$38,18 R$1.519,71 R$1.485,96 29 R$33,75 1217 R$52.681,17 -15,57% 0,8177%
Agosto 19/08/2019 R$38,32 R$1.533,75 R$1.514,10 35 R$19,65 1252 R$60.403,61 11,48% 1,4372%
Setembro 16/09/2019 R$38,56 R$1.519,65 R$1.495,13 31 R$24,52 1283 R$58.195,74 -5,99% 0,9889%
Outubro 21/10/2019 R$38,73 R$1.524,52 R$1.496,22 33 R$28,30 1316 R$61.367,06 2,80% 1,0930%
Novembro 18/11/2019 R$38,92 R$1.528,30 R$1.491,52 32 R$36,78 1348 R$71.804,30 14,22% 1,7657%
Dezembro 16/12/2019 R$39,21 R$1.536,78 R$1.490,72 28 R$46,06 1376 R$78.478,06 7,06% 2,0323%
Janeiro 20/01/2020 R$39,55 R$1.546,06 R$1.539,00 27 R$7,06 1403 R$72.556,19 -9,28% 1,4348%
Fevereiro 17/02/2020 R$39,80 R$1.507,06 R$1.499,59 29 R$7,47 1432 R$51.573,79 -30,36% -0,5491%
Março 16/03/2020 R$39,69 R$1.507,47 R$1.476,41 41 R$31,06 1473 R$63.708,85 20,04% 0,4434%
Abril 20/04/2020 R$39,78 R$1.531,06 R$1.513,05 35 R$18,01 1508 R$75.930,73 16,44% 1,1683%
Maio 18/05/2020 R$39,98 R$1.518,01 R$1.510,20 30 R$7,81 1538 R$80.752,81 4,29% 1,3111%
Junho 15/06/2020 R$40,21 R$1.507,81 R$1.470,00 28 R$37,81 1566 R$95.751,73 16,41% 1,9302%
Fonte: Elaborado pelo autor
 120

Quadro 26 – Compras secas de VALE3 com aporte de R$3000,00 mensais

VALE3 Rentabilid
Variação
Data PM Saldo Compra Qtd Saldo final Situação Patrimônio ade
mensal
Meses acumulada

Janeiro 16/01/2017 R$28,37 R$3.000,00 R$2.978,85 105 R$21,15 105 R$3.447,30 14,91% 14,9100%
Fevereiro 20/02/2017 R$30,36 R$3.021,15 R$3.001,96 92 R$19,19 197 R$5.598,23 -13,17% -13,3923%
Março 20/03/2017 R$29,65 R$3.019,19 R$3.001,92 106 R$17,27 303 R$7.525,61 -12,47% -17,3902%
Abril 17/04/2017 R$28,26 R$3.017,27 R$2.998,38 121 R$18,89 424 R$10.351,77 -1,65% -9,7787%
Maio 15/05/2017 R$27,38 R$3.018,89 R$2.997,51 123 R$21,38 547 R$13.313,48 -0,29% -5,9673%
Junho 19/06/2017 R$26,81 R$3.021,38 R$3.013,20 124 R$8,18 671 R$18.735,79 14,85% 1,6005%
Julho 17/07/2017 R$26,96 R$3.008,18 R$2.986,37 107 R$21,81 778 R$23.291,79 7,16% 3,4343%
Agosto 21/08/2017 R$27,30 R$3.021,81 R$3.020,91 101 R$0,90 879 R$27.786,09 5,68% 4,1452%
Setembro 18/09/2017 R$27,72 R$3.000,90 R$2.971,34 94 R$29,56 973 R$30.396,89 -1,26% 2,9351%
Outubro 16/10/2017 R$28,04 R$3.029,56 R$3.027,37 97 R$2,19 1070 R$33.300,59 -0,29% 2,2982%
Novembro 21/11/2017 R$28,29 R$3.002,19 R$2.987,52 96 R$14,67 1166 R$40.882,97 12,62% 4,2009%
Dezembro 18/12/2017 R$28,75 R$3.014,67 R$3.014,30 86 R$0,37 1252 R$51.382,45 17,09% 6,2592%
Janeiro 15/01/2018 R$29,43 R$3.000,37 R$2.995,92 73 R$4,45 1325 R$57.628,70 5,97% 6,2673%
Fevereiro 19/02/2018 R$30,13 R$3.004,45 R$3.000,81 69 R$3,64 1394 R$55.122,40 -9,08% 4,0654%
Março 19/03/2018 R$30,61 R$3.003,64 R$2.965,50 75 R$38,14 1469 R$62.455,95 7,46% 4,5222%
Abril 16/04/2018 R$31,15 R$3.038,14 R$3.016,79 71 R$21,35 1540 R$80.701,95 23,29% 6,5660%
Maio 21/05/2018 R$31,91 R$3.021,35 R$2.986,23 57 R$35,12 1597 R$73.992,19 -11,60% 4,4637%
Junho 18/06/2018 R$32,48 R$3.035,12 R$3.010,15 65 R$24,97 1662 R$79.668,01 3,48% 4,3789%
Julho 16/07/2018 R$33,04 R$3.024,97 R$3.018,96 63 R$6,01 1725 R$86.049,01 4,09% 4,3662%
Agosto 20/08/2018 R$33,61 R$3.006,01 R$2.992,80 60 R$13,21 1785 R$96.367,51 8,22% 4,7254%
Setembro 17/09/2018 R$34,22 R$3.013,21 R$2.968,90 55 R$44,31 1840 R$102.403,51 3,06% 4,5932%
 121

Outubro 15/10/2018 R$34,83 R$3.044,31 R$3.004,02 54 R$40,29 1894 R$103.926,19 -1,40% 4,0986%
Novembro 19/11/2018 R$35,39 R$3.040,29 R$3.016,75 55 R$23,54 1949 R$98.837,84 -7,56% 3,1262%
Dezembro 17/12/2018 R$35,84 R$3.023,54 R$2.991,30 59 R$32,24 2008 R$107.620,88 5,68% 3,3273%
Janeiro 21/01/2019 R$36,32 R$3.032,24 R$3.000,48 56 R$31,76 2064 R$92.354,48 -16,51% 1,6880%
Fevereiro 18/02/2019 R$36,59 R$3.031,76 R$2.996,91 67 R$34,85 2131 R$104.645,64 9,74% 2,2638%
Março 18/03/2019 R$36,93 R$3.034,85 R$2.994,49 61 R$40,36 2192 R$110.495,24 2,65% 2,2948%
Abril 15/04/2019 R$37,29 R$3.040,36 R$3.023,40 60 R$16,96 2252 R$104.780,00 -7,68% 1,5899%
Maio 20/05/2019 R$37,55 R$3.016,96 R$2.977,28 64 R$39,68 2316 R$115.422,80 7,09% 1,9454%
Junho 17/06/2019 R$37,86 R$3.039,68 R$3.039,02 61 R$0,66 2377 R$121.798,14 2,85% 2,0049%
Julho 15/07/2019 R$38,18 R$3.000,66 R$2.971,92 58 R$28,74 2435 R$105.366,84 -15,57% 0,8180%
Agosto 19/08/2019 R$38,32 R$3.028,74 R$3.028,20 70 R$0,54 2505 R$120.816,69 11,49% 1,4377%
Setembro 16/09/2019 R$38,56 R$3.000,54 R$2.990,26 62 R$10,28 2567 R$116.398,06 -5,99% 0,9893%
Outubro 21/10/2019 R$38,73 R$3.010,28 R$2.992,44 66 R$17,84 2633 R$122.741,97 2,80% 1,0934%
Novembro 18/11/2019 R$38,92 R$3.017,84 R$2.983,04 64 R$34,80 2697 R$143.623,08 14,22% 1,7663%
Dezembro 16/12/2019 R$39,22 R$3.034,80 R$3.034,68 57 R$0,12 2754 R$156.978,12 7,06% 2,0330%
Janeiro 20/01/2020 R$39,55 R$3.000,12 R$2.964,00 52 R$36,12 2806 R$145.134,38 -9,28% 1,4356%
Fevereiro 17/02/2020 R$39,79 R$3.036,12 R$2.999,18 58 R$36,94 2864 R$103.169,58 -30,35% -0,5479%
Março 16/03/2020 R$39,68 R$3.036,94 R$3.024,84 84 R$12,10 2948 R$127.454,14 20,05% 0,4449%
Abril 20/04/2020 R$39,76 R$3.012,10 R$2.982,87 69 R$29,23 3017 R$151.905,01 16,44% 1,1697%
Maio 18/05/2020 R$39,97 R$3.029,23 R$3.020,40 60 R$8,83 3077 R$161.551,33 4,29% 1,3124%
Junho 15/06/2020 R$40,20 R$3.008,83 R$2.992,50 57 R$16,33 3134 R$191.566,41 16,42% 1,9316%
Fonte: Elaborado pelo autor
 122

Quadro 27 – Compras secas de VALE3 com aporte de R$6000,00 mensais

VALE3 Rentabilid
Variação
Data PM Saldo Compra Qtd Saldo final Situação Patrimônio ade
mensal
Meses acumulada

Janeiro 16/01/2017 R$28,37 R$6.000,00 R$5.986,07 211 R$13,93 211 R$6.898,86 14,98% 14,9810%
Fevereiro 20/02/2017 R$30,35 R$6.013,93 R$6.003,92 184 R$10,01 395 R$11.196,41 -13,20% -13,3932%
Março 20/03/2017 R$29,64 R$6.010,01 R$6.003,84 212 R$6,17 607 R$15.047,63 -12,50% -17,4127%
Abril 17/04/2017 R$28,26 R$6.006,17 R$5.996,76 242 R$9,41 849 R$20.699,54 -1,65% -9,7914%
Maio 15/05/2017 R$27,38 R$6.009,41 R$5.995,02 246 R$14,39 1095 R$26.622,89 -0,29% -5,9750%
Junho 19/06/2017 R$26,82 R$6.014,39 R$6.002,10 247 R$12,29 1342 R$37.467,51 14,85% 1,5962%
Julho 17/07/2017 R$26,97 R$6.012,29 R$6.000,65 215 R$11,64 1557 R$46.581,51 7,16% 3,4328%
Agosto 21/08/2017 R$27,30 R$6.011,64 R$5.982,00 200 R$29,64 1757 R$55.568,41 5,68% 4,1433%
Setembro 18/09/2017 R$27,72 R$6.029,64 R$6.005,90 190 R$23,74 1947 R$60.789,61 -1,26% 2,9335%
Outubro 16/10/2017 R$28,04 R$6.023,74 R$6.023,53 193 R$0,21 2140 R$66.597,01 -0,29% 2,2968%
Novembro 21/11/2017 R$28,29 R$6.000,21 R$5.975,04 192 R$25,17 2332 R$81.761,77 12,62% 4,1999%
Dezembro 18/12/2017 R$28,75 R$6.025,17 R$5.993,55 171 R$31,62 2503 R$102.754,74 17,08% 6,2575%
Janeiro 15/01/2018 R$29,43 R$6.031,62 R$5.991,84 146 R$39,78 2649 R$115.244,79 5,97% 6,2656%
Fevereiro 19/02/2018 R$30,13 R$6.039,78 R$6.001,62 138 R$38,16 2787 R$110.236,14 -9,08% 4,0642%
Março 19/03/2018 R$30,61 R$6.038,16 R$6.010,08 152 R$28,08 2939 R$124.906,19 7,46% 4,5216%
Abril 16/04/2018 R$31,16 R$6.028,08 R$5.991,09 141 R$36,99 3080 R$161.398,19 23,29% 6,5656%
Maio 21/05/2018 R$31,92 R$6.036,99 R$6.024,85 115 R$12,14 3195 R$147.972,59 -11,60% 4,4628%
Junho 18/06/2018 R$32,48 R$6.012,14 R$5.973,99 129 R$38,15 3324 R$159.324,23 3,48% 4,3781%
Julho 16/07/2018 R$33,04 R$6.038,15 R$6.037,92 126 R$0,23 3450 R$172.086,23 4,09% 4,3655%
Agosto 20/08/2018 R$33,61 R$6.000,23 R$5.985,60 120 R$14,63 3570 R$192.723,23 8,22% 4,7248%
Setembro 17/09/2018 R$34,22 R$6.014,63 R$5.991,78 111 R$22,85 3681 R$204.796,88 3,06% 4,5928%
 123

Outubro 15/10/2018 R$34,83 R$6.022,85 R$6.008,04 108 R$14,81 3789 R$207.841,46 -1,40% 4,0981%
Novembro 19/11/2018 R$35,39 R$6.014,81 R$5.978,65 109 R$36,16 3898 R$197.664,76 -7,56% 3,1257%
Dezembro 17/12/2018 R$35,85 R$6.036,16 R$6.033,30 119 R$2,86 4017 R$215.233,72 5,68% 3,3270%
Janeiro 21/01/2019 R$36,33 R$6.002,86 R$6.000,96 112 R$1,90 4129 R$184.692,07 -16,52% 1,6873%
Fevereiro 18/02/2019 R$36,59 R$6.001,90 R$5.993,82 134 R$8,08 4263 R$209.278,75 9,75% 2,2633%
Março 18/03/2019 R$36,94 R$6.008,08 R$5.988,98 122 R$19,10 4385 R$220.979,25 2,65% 2,2945%
Abril 15/04/2019 R$37,30 R$6.019,10 R$5.996,41 119 R$22,69 4504 R$209.548,77 -7,68% 1,5895%
Maio 20/05/2019 R$37,55 R$6.022,69 R$6.001,08 129 R$21,61 4633 R$230.837,67 7,09% 1,9451%
Junho 17/06/2019 R$37,86 R$6.021,61 R$5.978,40 120 R$43,21 4753 R$243.586,93 2,85% 2,0047%
Julho 15/07/2019 R$38,18 R$6.043,21 R$5.995,08 117 R$48,13 4870 R$210.724,33 -15,57% 0,8177%
Agosto 19/08/2019 R$38,32 R$6.048,13 R$6.013,14 139 R$34,99 5009 R$241.619,06 11,49% 1,4373%
Setembro 16/09/2019 R$38,57 R$6.034,99 R$6.028,75 125 R$6,24 5134 R$232.781,80 -5,99% 0,9889%
Outubro 21/10/2019 R$38,74 R$6.006,24 R$5.984,88 132 R$21,36 5266 R$245.469,62 2,80% 1,0930%
Novembro 18/11/2019 R$38,92 R$6.021,36 R$6.012,69 129 R$8,67 5395 R$287.238,47 14,22% 1,7661%
Dezembro 16/12/2019 R$39,21 R$6.008,67 R$5.962,88 112 R$45,79 5507 R$313.944,79 7,06% 2,0328%
Janeiro 20/01/2020 R$39,55 R$6.045,79 R$6.042,00 106 R$3,79 5613 R$290.252,02 -9,28% 1,4353%
Fevereiro 17/02/2020 R$39,80 R$6.003,79 R$5.998,36 116 R$5,43 5729 R$206.306,72 -30,36% -0,5488%
Março 16/03/2020 R$39,69 R$6.005,43 R$5.977,66 166 R$27,77 5895 R$254.868,62 20,05% 0,4441%
Abril 20/04/2020 R$39,77 R$6.027,77 R$6.008,97 139 R$18,80 6034 R$303.770,36 16,45% 1,1691%
Maio 18/05/2020 R$39,98 R$6.018,80 R$5.990,46 119 R$28,34 6153 R$323.060,84 4,29% 1,3118%
Junho 15/06/2020 R$40,20 R$6.028,34 R$5.985,00 114 R$43,34 6267 R$383.082,38 16,42% 1,9311%
Fonte: Elaborado pelo autor
 124

Quadro 28 – Compras secas de PETR4 com aporte de R$750,00 mensais

PETR4 Rentabilid
Variação
Data PM Saldo Compra Qtd Saldo final Situação Patrimônio ade
mensal
Meses acumulada

Janeiro 16/01/2017 R$14,72 R$750,00 R$736,00 50 R$14,00 50 R$752,00 0,27% 0,2667%

Fevereiro 20/02/2017 R$14,74 R$764,00 R$752,76 51 R$11,24 101 R$1.240,41 -17,42% -34,6120%
Março 20/03/2017 R$13,76 R$761,24 R$754,54 62 R$6,70 163 R$2.168,08 8,93% -3,6862%
Abril 17/04/2017 R$13,63 R$756,70 R$755,82 57 R$0,88 220 R$3.252,48 11,46% 5,4127%
Maio 15/05/2017 R$13,84 R$750,88 R$739,00 50 R$11,88 270 R$3.127,68 -21,86% -9,0864%
Junho 19/06/2017 R$13,40 R$761,88 R$750,10 65 R$11,78 335 R$4.102,13 5,79% -3,7156%
Julho 17/07/2017 R$13,21 R$761,78 R$757,02 62 R$4,76 397 R$5.082,39 4,75% -1,0835%
Agosto 21/08/2017 R$13,16 R$754,76 R$754,61 59 R$0,15 456 R$6.420,63 10,09% 1,9269%
Setembro 18/09/2017 R$13,25 R$750,15 R$746,24 53 R$3,91 509 R$7.715,26 7,60% 3,3068%
Outubro 16/10/2017 R$13,42 R$753,91 R$742,35 49 R$11,56 558 R$8.459,68 -0,07% 2,6476%
Novembro 21/11/2017 R$13,56 R$761,56 R$757,00 50 R$4,56 608 R$8.644,24 -6,14% 0,9293%
Dezembro 18/12/2017 R$13,61 R$754,56 R$753,13 53 R$1,43 661 R$10.736,07 14,28% 3,1515%
Janeiro 15/01/2018 R$13,78 R$751,43 R$747,04 46 R$4,39 707 R$12.963,70 12,86% 4,6146%
Fevereiro 19/02/2018 R$14,03 R$754,39 R$751,53 41 R$2,86 748 R$14.917,98 8,78% 5,2129%
Março 19/03/2018 R$14,31 R$752,86 R$737,78 37 R$15,08 785 R$15.503,13 -1,05% 4,4269%
Abril 16/04/2018 R$14,56 R$765,08 R$749,74 38 R$15,34 823 R$20.154,15 24,00% 6,5532%
Maio 21/05/2018 R$14,92 R$765,34 R$758,57 31 R$6,77 854 R$11.851,75 -43,30% -0,9218%
Junho 18/06/2018 R$14,86 R$756,77 R$748,98 54 R$7,79 908 R$15.316,67 21,54% 1,4626%
Julho 16/07/2018 R$14,95 R$757,79 R$741,84 44 R$15,95 952 R$16.476,03 2,55% 1,5841%
Agosto 20/08/2018 R$15,06 R$765,95 R$760,76 44 R$5,19 996 R$17.465,07 1,39% 1,5713%
Setembro 17/09/2018 R$15,16 R$755,19 R$753,79 43 R$1,40 1039 R$25.321,83 39,02% 4,4945%
 125

Outubro 15/10/2018 R$15,42 R$751,40 R$731,10 30 R$20,30 1069 R$25.729,75 -1,31% 4,0147%
Novembro 19/11/2018 R$15,67 R$770,30 R$769,60 32 R$0,70 1101 R$24.134,62 -8,86% 2,9290%
Dezembro 17/12/2018 R$15,85 R$750,70 R$745,28 34 R$5,42 1135 R$27.903,72 12,13% 3,6148%
Janeiro 21/01/2019 R$16,08 R$755,42 R$737,40 30 R$18,02 1165 R$30.098,32 5,04% 3,7240%
Fevereiro 18/02/2019 R$16,32 R$768,02 R$748,78 29 R$19,24 1194 R$32.890,06 6,62% 3,9262%
Março 18/03/2019 R$16,56 R$769,24 R$743,31 27 R$25,93 1221 R$31.271,32 -7,04% 3,1664%
Abril 15/04/2019 R$16,78 R$775,93 R$767,70 30 R$8,23 1251 R$30.007,21 -6,29% 2,5255%
Maio 20/05/2019 R$16,95 R$758,23 R$743,38 31 R$14,85 1282 R$33.859,65 10,09% 2,9897%
Junho 17/06/2019 R$17,16 R$764,85 R$739,20 28 R$25,65 1310 R$36.535,35 5,56% 3,1456%
Julho 15/07/2019 R$17,37 R$775,65 R$752,49 27 R$23,16 1337 R$31.910,61 -14,42% 2,0243%
Agosto 19/08/2019 R$17,52 R$773,16 R$763,20 32 R$9,96 1369 R$37.780,67 15,68% 2,7620%
Setembro 16/09/2019 R$17,72 R$759,96 R$744,93 27 R$15,03 1396 R$38.028,11 -1,30% 2,5390%
Outubro 21/10/2019 R$17,91 R$765,03 R$762,44 28 R$2,59 1424 R$41.796,99 7,79% 2,8111%
Novembro 18/11/2019 R$18,10 R$752,59 R$733,75 25 R$18,84 1449 R$42.981,69 1,02% 2,7222%
Dezembro 16/12/2019 R$18,30 R$768,84 R$741,25 25 R$27,59 1474 R$43.731,69 0,00% 2,5886%
Janeiro 20/01/2020 R$18,50 R$777,59 R$770,90 26 R$6,69 1500 R$44.451,69 -0,07% 2,4614%
Fevereiro 17/02/2020 R$18,68 R$756,69 R$740,75 25 R$15,94 1525 R$19.703,69 -56,41% -2,1208%
Março 16/03/2020 R$18,46 R$765,94 R$761,69 59 R$4,25 1584 R$24.524,57 19,90% -0,9534%
Abril 20/04/2020 R$18,38 R$754,25 R$743,04 48 R$11,21 1632 R$29.550,41 16,92% -0,0776%
Maio 18/05/2020 R$18,37 R$761,21 R$760,20 42 R$1,01 1674 R$33.162,95 9,45% 0,3735%
Junho 15/06/2020 R$18,40 R$751,01 R$732,97 37 R$18,04 1711 R$38.857,74 14,58% 0,9939%
Fonte: Elaborado pelo autor
 126

Quadro 29 – Compras secas de PETR4 com aporte de R$1500,00 mensais

PETR4 Rentabilid
Variação
Data PM Saldo Compra Qtd Saldo final Situação Patrimônio ade
mensal
Meses acumulada

Janeiro 16/01/2017 R$14,72 R$1.500,00 R$1.486,72 101 R$13,28 101 R$1.504,04 0,27% 0,2693%
Fevereiro 20/02/2017 R$14,74 R$1.513,28 R$1.505,52 102 R$7,76 203 R$2.478,27 -17,50% -34,7820%
Março 20/03/2017 R$13,77 R$1.507,76 R$1.496,91 123 R$10,85 326 R$4.333,61 8,93% -3,7443%
Abril 17/04/2017 R$13,64 R$1.510,85 R$1.498,38 113 R$12,47 439 R$6.500,89 11,44% 5,3706%
Maio 15/05/2017 R$13,85 R$1.512,47 R$1.507,56 102 R$4,91 541 R$6.248,05 -21,91% -9,1451%
Junho 19/06/2017 R$13,41 R$1.504,91 R$1.500,20 130 R$4,71 671 R$8.197,62 5,80% -3,7483%
Julho 17/07/2017 R$13,22 R$1.504,71 R$1.501,83 123 R$2,88 794 R$10.158,14 4,75% -1,1054%
Agosto 21/08/2017 R$13,17 R$1.502,88 R$1.496,43 117 R$6,45 911 R$12.833,33 10,08% 1,9094%
Setembro 18/09/2017 R$13,26 R$1.506,45 R$1.492,48 106 R$13,97 1017 R$15.421,52 7,59% 3,2925%
Outubro 16/10/2017 R$13,43 R$1.513,97 R$1.499,85 99 R$14,12 1116 R$16.910,36 -0,07% 2,6360%
Novembro 21/11/2017 R$13,57 R$1.514,12 R$1.514,00 100 R$0,12 1216 R$17.279,48 -6,14% 0,9190%
Dezembro 18/12/2017 R$13,62 R$1.500,12 R$1.492,05 105 R$8,07 1321 R$21.461,11 14,28% 3,1424%
Janeiro 15/01/2018 R$13,79 R$1.508,07 R$1.494,08 92 R$13,99 1413 R$25.914,28 12,86% 4,6067%
Fevereiro 19/02/2018 R$14,04 R$1.513,99 R$1.503,06 82 R$10,93 1495 R$29.821,23 8,78% 5,2058%
Março 19/03/2018 R$14,32 R$1.510,93 R$1.495,50 75 R$15,43 1570 R$30.991,53 -1,05% 4,4206%
Abril 16/04/2018 R$14,57 R$1.515,43 R$1.499,48 76 R$15,95 1646 R$40.293,57 24,01% 6,5488%
Maio 21/05/2018 R$14,92 R$1.515,95 R$1.492,67 61 R$23,28 1707 R$23.699,37 -43,29% -0,9240%
Junho 18/06/2018 R$14,86 R$1.523,28 R$1.511,83 109 R$11,45 1816 R$30.629,21 21,55% 1,4610%
Julho 16/07/2018 R$14,95 R$1.511,45 R$1.500,54 89 R$10,91 1905 R$32.948,36 2,55% 1,5828%
Agosto 20/08/2018 R$15,06 R$1.510,91 R$1.504,23 87 R$6,68 1992 R$34.926,44 1,39% 1,5702%
Setembro 17/09/2018 R$15,16 R$1.506,68 R$1.490,05 85 R$16,63 2077 R$50.633,12 39,00% 4,4926%
 127

Outubro 15/10/2018 R$15,43 R$1.516,63 R$1.510,94 62 R$5,69 2139 R$51.448,64 -1,31% 4,0129%
Novembro 19/11/2018 R$15,67 R$1.505,69 R$1.491,10 62 R$14,59 2201 R$48.260,51 -8,85% 2,9275%
Dezembro 17/12/2018 R$15,86 R$1.514,59 R$1.512,48 69 R$2,11 2270 R$55.798,71 12,13% 3,6135%
Janeiro 21/01/2019 R$16,09 R$1.502,11 R$1.499,38 61 R$2,73 2331 R$60.189,15 5,04% 3,7230%
Fevereiro 18/02/2019 R$16,32 R$1.502,73 R$1.497,56 58 R$5,17 2389 R$65.774,34 6,62% 3,9256%
Março 18/03/2019 R$16,57 R$1.505,17 R$1.486,62 54 R$18,55 2443 R$62.534,92 -7,04% 3,1655%
Abril 15/04/2019 R$16,78 R$1.518,55 R$1.509,81 59 R$8,74 2502 R$60.006,70 -6,29% 2,5246%
Maio 20/05/2019 R$16,96 R$1.508,74 R$1.486,76 62 R$21,98 2564 R$67.711,58 10,09% 2,9889%
Junho 17/06/2019 R$17,16 R$1.521,98 R$1.504,80 57 R$17,18 2621 R$73.064,45 5,57% 3,1451%
Julho 15/07/2019 R$17,38 R$1.517,18 R$1.504,98 54 R$12,20 2675 R$63.810,95 -14,42% 2,0234%
Agosto 19/08/2019 R$17,53 R$1.512,20 R$1.502,55 63 R$9,65 2738 R$75.551,07 15,68% 2,7612%
Setembro 16/09/2019 R$17,72 R$1.509,65 R$1.489,86 54 R$19,79 2792 R$76.045,95 -1,30% 2,5382%
Outubro 21/10/2019 R$17,91 R$1.519,79 R$1.497,65 55 R$22,14 2847 R$83.581,59 7,78% 2,8103%
Novembro 18/11/2019 R$18,11 R$1.522,14 R$1.496,85 51 R$25,29 2898 R$85.950,99 1,02% 2,7214%
Dezembro 16/12/2019 R$18,31 R$1.525,29 R$1.512,15 51 R$13,14 2949 R$87.450,99 0,00% 2,5879%
Janeiro 20/01/2020 R$18,50 R$1.513,14 R$1.512,15 51 R$0,99 3000 R$88.890,99 -0,07% 2,4607%
Fevereiro 17/02/2020 R$18,68 R$1.500,99 R$1.481,50 50 R$19,49 3050 R$39.394,99 -56,42% -2,1228%
Março 16/03/2020 R$18,47 R$1.519,49 R$1.510,47 117 R$9,02 3167 R$49.034,18 19,90% -0,9551%
Abril 20/04/2020 R$18,38 R$1.509,02 R$1.501,56 97 R$7,46 3264 R$59.085,86 16,92% -0,0789%
Maio 18/05/2020 R$18,37 R$1.507,46 R$1.502,30 83 R$5,16 3347 R$66.309,23 9,45% 0,3723%
Junho 15/06/2020 R$18,40 R$1.505,16 R$1.485,75 75 R$19,41 3422 R$77.698,81 14,58% 0,9929%
Fonte: Elaborado pelo autor
 128

Quadro 30 – Compras secas de PETR4 com aporte de R$3000,00 mensais

PETR4 Rentabilid
Variação
Data PM Saldo Compra Qtd Saldo final Situação Patrimônio ade
mensal
Meses acumulada

Janeiro 16/01/2017 R$14,72 R$3.000,00 R$2.988,16 203 R$11,84 203 R$3.008,12 0,27% 0,2707%
Fevereiro 20/02/2017 R$14,74 R$3.011,84 R$3.011,04 204 R$0,80 407 R$4.953,99 -17,55% -34,8670%
Março 20/03/2017 R$13,77 R$3.000,80 R$2.993,82 246 R$6,98 653 R$8.665,76 8,95% -3,7609%
Abril 17/04/2017 R$13,64 R$3.006,98 R$2.996,76 226 R$10,22 879 R$13.001,84 11,45% 5,3709%
Maio 15/05/2017 R$13,85 R$3.010,22 R$3.000,34 203 R$9,88 1082 R$12.496,16 -21,91% -9,1449%
Junho 19/06/2017 R$13,41 R$3.009,88 R$3.000,40 260 R$9,48 1342 R$16.395,30 5,80% -3,7481%
Julho 17/07/2017 R$13,22 R$3.009,48 R$3.003,66 246 R$5,82 1588 R$20.316,34 4,75% -1,1053%
Agosto 21/08/2017 R$13,17 R$3.005,82 R$3.005,65 235 R$0,17 1823 R$25.668,01 10,09% 1,9109%
Setembro 18/09/2017 R$13,26 R$3.000,17 R$2.999,04 213 R$1,13 2036 R$30.846,53 7,60% 3,2953%
Outubro 16/10/2017 R$13,43 R$3.001,13 R$2.999,70 198 R$1,43 2234 R$33.824,19 -0,07% 2,6383%
Novembro 21/11/2017 R$13,57 R$3.001,43 R$2.997,72 198 R$3,71 2432 R$34.562,43 -6,14% 0,9210%
Dezembro 18/12/2017 R$13,62 R$3.003,71 R$2.998,31 211 R$5,40 2643 R$42.927,72 14,28% 3,1447%
Janeiro 15/01/2018 R$13,79 R$3.005,40 R$3.004,40 185 R$1,00 2828 R$51.838,24 12,87% 4,6096%
Fevereiro 19/02/2018 R$14,04 R$3.001,00 R$2.987,79 163 R$13,21 2991 R$59.653,75 8,78% 5,2085%
Março 19/03/2018 R$14,32 R$3.013,21 R$3.010,94 151 R$2,27 3142 R$61.993,93 -1,05% 4,4229%
Abril 16/04/2018 R$14,57 R$3.002,27 R$2.998,96 152 R$3,31 3294 R$80.607,49 24,02% 6,5519%
Maio 21/05/2018 R$14,92 R$3.003,31 R$2.985,34 122 R$17,97 3416 R$47.397,89 -43,31% -0,9242%
Junho 18/06/2018 R$14,86 R$3.017,97 R$3.009,79 217 R$8,18 3633 R$61.260,56 21,55% 1,4614%
Julho 16/07/2018 R$14,95 R$3.008,18 R$3.001,08 178 R$7,10 3811 R$65.899,29 2,55% 1,5833%
Agosto 20/08/2018 R$15,06 R$3.007,10 R$2.991,17 173 R$15,93 3984 R$69.855,45 1,39% 1,5706%
Setembro 17/09/2018 R$15,16 R$3.015,93 R$3.015,16 172 R$0,77 4156 R$101.282,49 39,02% 4,4940%
 129

Outubro 15/10/2018 R$15,42 R$3.000,77 R$2.997,51 123 R$3,26 4279 R$102.913,21 -1,31% 4,0142%
Novembro 19/11/2018 R$15,67 R$3.003,26 R$2.982,20 124 R$21,06 4403 R$96.534,82 -8,85% 2,9287%
Dezembro 17/12/2018 R$15,86 R$3.021,06 R$3.003,04 137 R$18,02 4540 R$111.611,22 12,13% 3,6145%
Janeiro 21/01/2019 R$16,08 R$3.018,02 R$2.998,76 122 R$19,26 4662 R$120.392,10 5,04% 3,7239%
Fevereiro 18/02/2019 R$16,32 R$3.019,26 R$2.995,12 116 R$24,14 4778 R$131.562,48 6,62% 3,9263%
Março 18/03/2019 R$16,57 R$3.024,14 R$3.000,77 109 R$23,37 4887 R$125.081,70 -7,05% 3,1662%
Abril 15/04/2019 R$16,78 R$3.023,37 R$3.019,62 118 R$3,75 5005 R$120.023,65 -6,29% 2,5252%
Maio 20/05/2019 R$16,96 R$3.003,75 R$2.997,50 125 R$6,25 5130 R$135.438,25 10,09% 2,9897%
Junho 17/06/2019 R$17,16 R$3.006,25 R$2.983,20 113 R$23,05 5243 R$146.145,46 5,57% 3,1458%
Julho 15/07/2019 R$17,38 R$3.023,05 R$3.009,96 108 R$13,09 5351 R$127.634,44 -14,42% 2,0240%
Agosto 19/08/2019 R$17,53 R$3.013,09 R$3.005,10 126 R$7,99 5477 R$151.118,42 15,68% 2,7618%
Setembro 16/09/2019 R$17,72 R$3.007,99 R$3.007,31 109 R$0,68 5586 R$152.107,46 -1,30% 2,5388%
Outubro 21/10/2019 R$17,91 R$3.000,68 R$2.995,30 110 R$5,38 5696 R$167.182,98 7,79% 2,8109%
Novembro 18/11/2019 R$18,11 R$3.005,38 R$2.993,70 102 R$11,68 5798 R$171.922,38 1,02% 2,7221%
Dezembro 16/12/2019 R$18,31 R$3.011,68 R$2.994,65 101 R$17,03 5899 R$174.922,38 0,00% 2,5885%
Janeiro 20/01/2020 R$18,50 R$3.017,03 R$2.994,65 101 R$22,38 6000 R$177.802,38 -0,07% 2,4613%
Fevereiro 17/02/2020 R$18,68 R$3.022,38 R$3.022,26 102 R$0,12 6102 R$78.776,94 -56,43% -2,1238%
Março 16/03/2020 R$18,47 R$3.000,12 R$2.995,12 232 R$5,00 6334 R$98.055,32 19,91% -0,9558%
Abril 20/04/2020 R$18,38 R$3.005,00 R$3.003,12 194 R$1,88 6528 R$118.158,68 16,92% -0,0795%
Maio 18/05/2020 R$18,38 R$3.001,88 R$2.986,50 165 R$15,38 6693 R$132.603,71 9,45% 0,3718%
Junho 15/06/2020 R$18,41 R$3.015,38 R$3.011,12 152 R$4,26 6845 R$155.385,76 14,59% 0,9926%
Fonte: Elaborado pelo autor
 130

Quadro 31 – Compras secas de PETR4 com aporte de R$6000,00 mensais

PETR4 Rentabilid
Variação
Data PM Saldo Compra Qtd Saldo final Situação Patrimônio ade
mensal
Meses acumulada

Janeiro 16/01/2017 R$14,72 R$6.000,00 R$5.991,04 407 R$8,96 407 R$6.016,28 0,27% 0,2713%
Fevereiro 20/02/2017 R$14,74 R$6.008,96 R$6.007,32 407 R$1,64 814 R$9.908,02 -17,55% -34,8663%
Março 20/03/2017 R$13,77 R$6.001,64 R$5.999,81 493 R$1,83 1307 R$17.332,65 8,96% -3,7545%
Abril 17/04/2017 R$13,64 R$6.001,83 R$5.993,52 452 R$8,31 1759 R$26.006,33 11,46% 5,3777%
Maio 15/05/2017 R$13,85 R$6.008,31 R$6.000,68 406 R$7,63 2165 R$24.991,73 -21,92% -9,1461%
Junho 19/06/2017 R$13,41 R$6.007,63 R$6.000,80 520 R$6,83 2685 R$32.790,68 5,80% -3,7480%
Julho 17/07/2017 R$13,22 R$6.006,83 R$5.995,11 491 R$11,72 3176 R$40.632,76 4,75% -1,1052%
Agosto 21/08/2017 R$13,16 R$6.011,72 R$6.011,30 470 R$0,42 3646 R$51.336,10 10,09% 1,9110%
Setembro 18/09/2017 R$13,26 R$6.000,42 R$5.998,08 426 R$2,34 4072 R$61.693,14 7,60% 3,2953%
Outubro 16/10/2017 R$13,43 R$6.002,34 R$5.999,40 396 R$2,94 4468 R$67.648,46 -0,07% 2,6383%
Novembro 21/11/2017 R$13,57 R$6.002,94 R$5.995,44 396 R$7,50 4864 R$69.124,94 -6,14% 0,9210%
Dezembro 18/12/2017 R$13,62 R$6.007,50 R$5.996,62 422 R$10,88 5286 R$85.855,52 14,28% 3,1447%
Janeiro 15/01/2018 R$13,79 R$6.010,88 R$6.008,80 370 R$2,08 5656 R$103.676,56 12,87% 4,6096%
Fevereiro 19/02/2018 R$14,04 R$6.002,08 R$5.993,91 327 R$8,17 5983 R$119.309,19 8,78% 5,2087%
Março 19/03/2018 R$14,32 R$6.008,17 R$6.001,94 301 R$6,23 6284 R$123.989,55 -1,05% 4,4231%
Abril 16/04/2018 R$14,57 R$6.006,23 R$5.997,92 304 R$8,31 6588 R$161.216,67 24,02% 6,5520%
Maio 21/05/2018 R$14,93 R$6.008,31 R$5.995,15 245 R$13,16 6833 R$94.786,87 -43,31% -0,9254%
Junho 18/06/2018 R$14,86 R$6.013,16 R$6.005,71 433 R$7,45 7266 R$122.512,21 21,56% 1,4606%
Julho 16/07/2018 R$14,96 R$6.007,45 R$6.002,16 356 R$5,29 7622 R$131.789,67 2,55% 1,5825%
Agosto 20/08/2018 R$15,06 R$6.005,29 R$5.999,63 347 R$5,66 7969 R$139.702,23 1,39% 1,5700%
Setembro 17/09/2018 R$15,16 R$6.005,66 R$5.995,26 342 R$10,40 8311 R$202.549,47 39,02% 4,4934%
 131

Outubro 15/10/2018 R$15,42 R$6.010,40 R$5.995,02 246 R$15,38 8557 R$205.811,23 -1,31% 4,0136%
Novembro 19/11/2018 R$15,67 R$6.015,38 R$6.012,50 250 R$2,88 8807 R$193.052,32 -8,86% 2,9280%
Dezembro 17/12/2018 R$15,86 R$6.002,88 R$5.984,16 273 R$18,72 9080 R$223.205,12 12,13% 3,6139%
Janeiro 21/01/2019 R$16,09 R$6.018,72 R$5.997,52 244 R$21,20 9324 R$240.766,88 5,04% 3,7234%
Fevereiro 18/02/2019 R$16,32 R$6.021,20 R$6.016,06 233 R$5,14 9557 R$263.109,35 6,62% 3,9259%
Março 18/03/2019 R$16,57 R$6.005,14 R$6.001,54 218 R$3,60 9775 R$250.145,85 -7,05% 3,1657%
Abril 15/04/2019 R$16,78 R$6.003,60 R$5.988,06 234 R$15,54 10009 R$240.031,36 -6,29% 2,5247%
Maio 20/05/2019 R$16,96 R$6.015,54 R$5.995,00 250 R$20,54 10259 R$270.858,14 10,09% 2,9892%
Junho 17/06/2019 R$17,16 R$6.020,54 R$6.019,20 228 R$1,34 10487 R$292.274,03 5,57% 3,1454%
Julho 15/07/2019 R$17,38 R$6.001,34 R$5.992,05 215 R$9,29 10702 R$255.251,99 -14,42% 2,0236%
Agosto 19/08/2019 R$17,53 R$6.009,29 R$5.986,35 251 R$22,94 10953 R$302.216,21 15,68% 2,7614%
Setembro 16/09/2019 R$17,72 R$6.022,94 R$6.014,62 218 R$8,32 11171 R$304.194,65 -1,30% 2,5384%
Outubro 21/10/2019 R$17,91 R$6.008,32 R$5.990,60 220 R$17,72 11391 R$334.343,57 7,79% 2,8106%
Novembro 18/11/2019 R$18,11 R$6.017,72 R$6.016,75 205 R$0,97 11596 R$343.822,37 1,02% 2,7217%
Dezembro 16/12/2019 R$18,31 R$6.000,97 R$5.989,30 202 R$11,67 11798 R$349.822,37 0,00% 2,5881%
Janeiro 20/01/2020 R$18,50 R$6.011,67 R$5.989,30 202 R$22,37 12000 R$355.582,37 -0,07% 2,4610%
Fevereiro 17/02/2020 R$18,68 R$6.022,37 R$6.014,89 203 R$7,48 12203 R$157.548,21 -56,43% -2,1240%
Março 16/03/2020 R$18,47 R$6.007,48 R$6.003,15 465 R$4,33 12668 R$196.104,97 19,91% -0,9560%
Abril 20/04/2020 R$18,38 R$6.004,33 R$5.990,76 387 R$13,57 13055 R$236.309,07 16,92% -0,0797%
Maio 18/05/2020 R$18,38 R$6.013,57 R$6.009,20 332 R$4,37 13387 R$265.200,84 9,45% 0,3717%
Junho 15/06/2020 R$18,41 R$6.004,37 R$6.002,43 303 R$1,94 13690 R$310.764,94 14,59% 0,9925%
Fonte: Elaborado pelo autor
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